You are on page 1of 6

Strategia inwestycyjna

18 wrzesie 2012 r. Strategia inwestycyjna z dnia 2012-09-18


Instrument AKCJE Nazwa WAWEL HARPER CCC URSUS SA HYGIENIKA WIELTON SOLAR CO SA PKOBP HANDLOWY KOPEX FAMUR BUMECH MERCOR KINOPOL TAURONPE ROB1013 (ROBYG) ROB1213 (ROBYG) KRI0916 (KREDYT INKASO) SBR0325 (BS SZEPIETOWO) Udzia 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 15% 40% 40% Udzia w portfelu Data otwarcia 2012-09-18 2012-09-17 2012-09-18 2012-09-18 2012-09-18 2012-09-18 2012-09-18 2012-09-18 2012-09-18 2012-09-18 2012-09-18 2012-09-18 2012-09-18 2012-09-18 2012-09-18 2012-09-17 2012-09-17 2012-09-17 2012-09-17 Kurs otwarcia pozycji* 660,00 2,04 53,50 2,58 1,17 3,24 10,10 37,39 85,10 18,15 4,39 9,80 12,44 9,60 5,05 101,55 100,41 103,28 101,66 Uwagi** SL= 626 SL= 1,8 SL= 51 SL= 1,9 SL= 0,85 SL= 2,8 SL= 9 SL= 34,8 SL= 81 SL= 15,8 SL= 4,15 SL= 8 SL= 10,8 SL= 8,6 SL= 4,7

75%

OBLIGACJE

25% 0% 100%

GOTWKA SUMA Benchmark [WIG]

2012-09-18

43 843,65

*Kurs otwarcia i zamknicia pozycji kurs otwarcia z dnia opublikowania nowej strategii ** SL - Stop loss; TP - Take Profit; TS - Trailing Stop

Wycigajc wnioski z poprzednich bdw, w nowej strategii dla czci akcyjnej podobnie jak poprzednio zamiecilimy zlecenia SL, chronice nas przed niepomyln zmian kursu, ktre zastosowalimy dla wszystkich walorw. Zestawienie typw wraz z uzasadnieniem znajduje si poniej. Oprcz tego w nowej strategii dodalimy obligacje korporacyjne i spdzielcze notowane na rynku Catalyst (z 25% udziaem w portfelu). Wybr papierw by oparty na jakoci emitenta. W ujciu branowym najwikszy udzia ma brana wierzytelnociowa oraz bankowa po 40%, pozostae 20% stanowi brana deweloperska. Od strony rodzaju oprocentowania przewaaj obligacje ze zmiennym oprocentowaniem (80%), ktre bd zabezpieczay inwestycje przed ewentualnym wzrostem inflacji. Natomiast ze wzgldu na to, e spodziewane s obniki stp procentowych, to w rednim horyzoncie inwestycyjnym lepiej mog prezentowa si obligacje ze staym oprocentowaniem. Zostao to uwzgldnione w naszym portfelu, tzn. obligacje ze staym oprocentowaniem o rocznym horyzoncie inwestycyjnym maj 20% udzia w portfelu. WAWEL (WWL) Krakowski producent sodyczy pokaza w poprzednich latach, i posiada zdolno do reagowania z wyprzedzeniem na potrzeby rynku, co wraz ze sprawnym zarzdem pozwala oczekiwa kontynuowania dotychczasowej strategii polegajcej na rozbudowie mocy produkcyjnych. Silna marka, stabilny popyt na produkty spki, pomimo wyszych cen surowcw, powinny przyczyni si do stabilizacji wynikw w kolejnych okresach. Oczekujemy, i widoczne to bdzie poprzez utrzymanie rentownoci EBIT oraz netto na poziomach wynoszcych odpowiednio 13,6% i 11,6% w kolejnych latach. Przewag konkurencyjn jest rwnie fakt pokrywania wielomilionowych inwestycji ze rodkw wygenerowanych z dziaalnoci operacyjnej. Jak rwnie zawracamy uwag na brak zaduenia, ktry sprawia, i reszta wolnych rodkw pieninych bdzie moga by wypacona w formie dywidendy. Zachowujc ostrono wystawilimy zlecenie STOP LOSS na poziomie 626,0 PLN HARPER (HRP) - W ostatnim czasie kurs spki zachowywa si sabo, co mogo by zwizane z emisj 12,5 mln akcji po 1,9 PLN/akcj w kwietniu br., dziki czemu spka pozyskaa kapita na przysze projekty inwestycyjne zwizane z wprowadzeniem na rynek nowej technologii obejmujcej perspektywiczny segment chusteczek nawilanych. Sdzimy, i Harper ma przed sob dobre perspektywy poprawy wzrostu zysku w najbliszych kwartaach czego efektem oprcz stabilizacji cen surowcw produkcyjnych moe by pozyskanie nowych kontraktw na rynku Europy Zachodniej. Popraw wida ju w wynikach za 1H12 dlatego cay rok moe by znacznie lepszy od 2011 gwnie ze wzgldu na w/w stabilizacj

Strategia inwestycyjna
18 wrzesie 2012 r.
cen surowcw majcych kluczowy wpyw na wyniki spki. W 1H12 spka osigna 112,1 mln PLN przychodw, ktre przy wzrocie mary zysku brutto ze sprzeday o 9 pkt procentowych do 29% przyczyniy si do wypracowania 6,4 mln PLN zysku operacyjnego i 2,6 mln PLN zysku netto wzgldem strat w analogicznym okresie rok wczeniej. Spka dokonuje zakupw surowcw w walutach obcych (gwnie EUR) dlatego te w razie osabienia PLN mare, a tym samym wyniki mog znajdowa si pod presj, dlatego te w strategii zastosowalimy zlecenie STOP LOSS na poziomie 1,8 PLN. NG2 (CCC) - Nasze postrzeganie spki nie zmienio si, dlatego po ostatniej korekcie kursu widzimy okazj inwestycyjn, jednoczenie pozostawiamy spk w portfelu inwestycyjnym. Wyniki 1H12 naley uzna za dobre, jednake wykonanie zysku netto zblionego do konsensusu rynkowego moliwe byy dziki rozwizaniu kosztw program motywacyjnego o wartoci 10,8 mln PLN (one-off). W caym 2012 roku spodziewamy si wypracowania przez grup NG2 skonsolidowanych przychodw w wysokoci 1.333,2 mln PLN (+22,2% r/r), ktra pozwoli na uzyskanie 53,7% mary ZBzS wzgldem 56,2% w roku ubiegym. Spadek mary zysku brutto ze sprzeday w ujciu r/r tumaczymy wyszymi kosztami zakupu obuwia, jak rwnie wikszymi wyprzedaami. W caym roku szacujemy, i spka sprzeda 20,1 mln par obuwia (+13,5% r/r) przy jednoczesnym wzrocie powierzchni sprzeday do 199,8 tys mkw, wrd ktrych 183,6 tys mkw stanowiy bd placwki wasne zlokalizowane w Polsce oraz Czechach oraz na Sowacji. Na poziomie netto sprzeday, spodziewamy si rentownoci na poziomie 14,1% wzgldem 15,1% w analogicznym okresie rok wczeniej. Pozwoli to jednak na zwikszenie zysku operacyjnego do 190,3 mln PLN (+19,6% r/r) oraz umoliwi wypracowanie zysku netto, ktry w ujciu rocznym kalkulujemy na 146,7 mln PLN (+19,5% r/r). Tym samym spodziewamy si wypracowania rentownoci netto na poziomie 11,0% wzgldem 11,3% w 2011 roku. Zastosowalimy zlecenie STOP LOSS na poziomie 51,0 PLN. URSUS (URS) - Spka pokazaa bardzo dobre wynik za 1H12, ktre wynikay gwnie ze wzrostu przychodw ze sprzeday cignikw rolniczych w kraju (+51% r/r) oraz za granic (+39% r/r). Popraw sytuacji brany rolniczej za granic wpyna na zwikszenie sprzeday m.in. na rynkach: holenderskim, czeskim oraz skandynawskim. Rok 2012 moe okaza si rekordowy pod wzgldem iloci sprzedanych nowych cignikw rolniczych, gdy aktualnie realizowane s wypaty rodkw pomocowych z unijnego programu modernizacyjnego PROW 2007-2013, przez Agencj Restrukturyzacji i Modernizacji Rolnictwa. W opinii Zarzdu dotychczasowa pozytywna tendencja w sprzeday cignikw i maszyn rolniczych utrzyma si rwnie w 2013 roku. Sdzimy, i perspektywy lepszych wynikw powinny przyczyni si do wzrostu wartoci spki, co wraz z planowanym rozwojem (m.in. unowoczenieniem cignikw na rynek UE, modernizacj lakierni oraz rozwojem orodka badawczo-rozwojowego) moe przeway ewentualne obawy inwestorw zwizane z planowan emisj akcji z prawem poboru zaplanowan na 4Q12. Majc na uwadze ochron kapitau zastosowalimy zlecenie STOP LOSS na poziomie 1,9 PLN. HYGIENIKA (HGN) Walory spki stanowi propozycj o charakterze krtkoterminowym, zwizan gwnie z toczcym si procesem nabycia zorganizowanej czci przedsibiorstwa wchodzcej w skad Anton Schlecker Sp. z o.o. (zajmujcej si handlem artykuami drogeryjnymi w 180 punktach sprzeday na terenie Polski) oraz ewentualn zmian zakresu dziaalnoci z produkcyjnej na dystrybucyjn. Majc na uwadze ochron kapitau zastosowalimy zlecenie STOP LOSS na poziomie 0,85 PLN. WIELTON (WLT) Spka pokazaa b.dobre wynik za 1H12, ktre wynikay gwnie ze wzrostu przychodw ze sprzeday. W omawianym okresie przychody spki wyniosy 315,2 mln PLN (+49,5% r/r), ktre sprawiy, i na poziomie operacyjnym spka wypracowaa wynik na poziomie 17,6 mln PLN, wobec 4,5 mln PLN zysku w 1H11. Wzrost wyniku operacyjnego spowodowany by midzy innymi: wzrostem cen na oferowane produkty, wzrostem wolumenu ilociowego sprzeday, wzrostem kursu EUR/PLN, wzrostem sprzeday na gwnych rynkach exportowych Grupy, w szczeglnoci: Rosji i byych krajw bloku wschodniego, zmian struktury produktowej sprzeday wzrost udziau produktw o wyszej mary, cig optymalizacj kosztw wytworzenia, racjonalizacj kosztw staych towarzyszcych dziaalnoci grupy. Wynik finansowy netto za 1H12 wynis 14,2 mln z wzgldem 0,8 mln PLN w analogicznym okresie rok wczeniej. W 2H12 Zarzd Spki spodziewa si utrzymania wynikw finansowych Grupy na poziomie z 1H12, a powtrzenie osignitych wynikw bdzie moliwe dziki utrzymaniu wysokiego poziomu sprzeday w brany w kraju i zagranic, zwikszeniu efektywnoci produkcji oraz optymalizacji kosztw. Spodziewane przez zarzd powtrzenie wynikw oznacza bdzie, i spka planuje wypracowa ok 28 mln PLN zysku netto (10,4 mln PLN w caym 2011), co przy biecej kapitalizacji oznacza bdzie, i wskanik P/E12 ksztatowa si bdzie na poziomie 6,6x wzgldem 7,8x obecnie i 18,0x w 2011 roku. Majc na uwadze ochron kapitau zastosowalimy zlecenie STOP LOSS na poziomie 2,8 PLN.

Strategia inwestycyjna
18 wrzesie 2012 r.
SOLAR (SOL) Wyniki za 1H12 nie byy moe zbyt dobre jednake w dalszym cigu uwaamy, i nawet pomimo spadku kursu wzgldem debiutu spka jest ciekaw propozycj inwestycyjn. Siln stron jest sprawdzony model biznesowy, co dodatkowo przy braku zaduenia i stosunkowo niewielkiej dynamice otwar nowych salonw wasnych moe spowodowa, i w niedalekiej przyszoci Solar Company moe sta si spk dywidendow. Podtrzymujemy prognoz zysku na 2012 rok na poziomie 38,6 mln PLN, ktra spowoduje, i wskanik P/E12 przy obecnej kapitalizacji 287 mln PLN wyniesie 7,4x. Niemniej jednak majc na uwadze ochron kapitau zastosowalimy zlecenie STOP LOSS na poziomie 9,0 PLN. PKO BP (PKO) Najwikszy polski Bank zaprezentowa wyniki za 2Q12 zblione do tych uzyskanych rok wczeniej i jednoczenie niewiele rnice si od konsensusu. PKO BP jako jeden z nielicznych bankw nie posiada ekspozycji kredytowej na Grup PBG i zwizku z tym nie zaraportowa dodatkowych odpisw z tytuu utraty wartoci aktyww finansowych. Jednake ryzykiem okaza si moe zaangaowanie kredytowe Banku w Polimex-Mostostal. Problemy finansowe tego podmiotu mog spowodowa utworzenie dodatkowych rezerw z tytuu utraty wartoci aktyww finansowych w kolejnych kwartaach. Analizujc sprawozdanie finansowe za 1H12 oraz na podstawie wypowiedzi prezesa Banku mona wnioskowa, e powtrzenie w biecym roku zysku netto z 2011 rok na poziomie 3,8 mld PLN jest realne. Dodatkowo wspczynnik wypacalnoci Grupy PKO BP na koniec 1H12 wynis 13,01%. Biorc pod uwag powysze czynniki oraz majc na uwadze ochron kapitau zastosowalimy zlecenie STOP LOSS na poziomie 34,8 PLN. HANDLOWY (BHW) Bank Handlowy by instytucj, ktra zanotowaa najwikszy przyrost zysku netto w 2Q12 w relacji do tego samego okresu rok wczeniej, wzrost wynis 52,8% i osign poziom 230,7 mln PLN. Bank okaza si rwnie bardzo skuteczny na rynku obligacji, pod koniec 2011 roku rozbudowywa portfel papierw dunych, aby w okresie 1H12 realizowa zyski spowodowane spadkiem rentownoci krajowego dugu. Dochd z tego tytuu z samym 2Q12 wynis 46,1 mln PLN. Siln stron jest to, i Bank nie posiada ekspozycji na sektory budowlany i deweloperski, a saldo rezerw (zwizane z upadociami w tej brany) na poziomie 20 mln PLN naley do najniszych wrd bankw notowanych na GPW. Zmniejszenie dochodw prowizyjnych Bank kompensowa bardzo dobr dyscyplin kosztow, zmniejszeniem liczby oddziaw i koncentracj na zdalnych kanaach dystrybucji. Nowa strategia realizowana przez Handlowy zakada koncentracj na miastach powyej 100 tys. mieszkacw i jej celem jest dalsza poprawa efektywnoci. Dodatkowo wysoka baza kapitaowa i wspczynnik wypacalnoci skaniaj zarzd Banku do proponowania wypaty wyszej ni w biecym roku dywidendy. Majc na uwadze ochron kapitau zastosowalimy zlecenie STOP LOSS na poziomie 81,0 PLN. Uwaamy, i rynek maszyn grniczych zarwno w Polsce, jak i na wiecie w najbliszym czasie bdzie silnie si rozwija, gdy kopalnie musz w najbliszych latach zwikszy wydatki na inwestycje w modernizacj zaplecza technicznego. Warto zauway, i dotychczasowy poziom back logw na 2012 rok u rodzimych producentw maszyn i urzdze osiga rekordowe wielkoci. Dlatego te w naszym portfelu inwestycyjnym znalazo si trzech przedstawicieli tego segmentu rynku: KOPEX (KPX), FAMUR (FMF), BUMECH (BMC). Dla wszystkich spek przyjlimy zlecenia ochronne typu STOP LOSS na poziomach wynoszcych odpowiednio: 15,8/ 4,15 / 8,0 PLN MERCOR (MRC) W okresie od kwietnia do czerwca 2012 roku, czyli w pierwszym kwartale swojego roku obrotowego 2012/2013, Grupa Mercor przy przychodach ze sprzeday w wysokoci 91 mln PLN (wobec 85,7 mln PLN w tym samym okresie rok wczeniej) zdecydowanie poprawia poziom zyskownoci. Zysk operacyjny wzrs o 462%, z poziomu 1,2 mln PLN do kwoty 6,9 mln PLN, a skonsolidowany zysk netto osign warto 3,5 mln PLN, podczas gdy w tym samym okresie ubiegego roku Grupa odnotowaa strat na poziomie 1,1 mln PLN. Wzrost zysku operacyjnego wynika z poprawy rentownoci na poziomie mary brutto na sprzeday o 5 punktw procentowych do poziomu 30% dziki koncentracji wysoko marowych kontraktach oraz wzrocie sprzeday eksportowej. Wedug danych spki, na podstawie napywajcych zapyta ofertowych Mercor spodziewa si dobrej koniunktury na swoje produkty w nastpujcych segmentach: obiekty kulturalne i naukowe, wysokociowce, infrastruktura kolejowa i drogowa, centra handlowe. Z kolei stagnacja lub spadek zamwie oczekiwane s w centrach logistycznych, przemyle wydobywczym, chemii, petrochemii, obiektach biurowych oraz energetyce. Spka poinformowaa, i w lipcu 2012 roku pozyskaa kontrakty o cznej wartoci 49,2 mln PLN, wobec 34,9 mln PLN rok wczeniej (+41% r/r). Narastajco od pocztku roku obrachunkowego 2012/2013 (okres 1.04 31.07) Grupa zdobya kontrakty o cznej wartoci 156,5 mln PLN, wobec 138,2 mln PLN rok wczeniej (+13% r/r). Majc na uwadze ochron kapitau zastosowalimy zlecenie STOP LOSS na poziomie 10,8 PLN. KINO POLSKA (KPL) Spka pokazaa zaskakujco dobre wynik za 1H12, szczeglnie w samym 2Q12 spka wygenerowaa blisko o 40% wiksze przychody ni przed rokiem. W caym 1H12 przychody zwikszyy si o 28% do 49,8 mln PLN. Istotna poprawa zostaa osignita przede wszystkim w segmencie reklamy (112% wzrost przychodw). Jeszcze wyszy wzrost zanotowany zosta na poziomie zysku operacyjnego, ktry to zwikszy si o 163% do 9,1 mln PLN, co czciowo wynikao z niskiej bazy oraz wyszej liczby abonentw, a tym samym wikszej ogldalnoci. W caym 2012 roku Kino Polska liczy na osignicie wyszych wynikw finansowych ni w 2011 roku, kiedy to wypracowaa 84,73 mln PLN

Strategia inwestycyjna
18 wrzesie 2012 r.
przychodw ze sprzeday, 9,81 mln PLN zysku EBIT oraz 8,38 mln PLN zysku netto. Zarzd szacuje, ze poprawa bdzie efektem zwikszajcej si ogldalnoci, wikszych wpyww reklamowych oraz poprawy sytuacji w spce zalenej Stopklatka.pl. Wedug danych Nielsen Audience Measurement Kino Polska ma obecnie rednio okoo 1-1,2% udziaw w ogldalnoci ogem. Dodatkowo firma ZenithOptimedia spodziewa si dalszego wzrostu udziau kanaw tematycznych w wydatkach na reklam w TV w 2012 roku, co spowodowane jest wzrostem udziau kanaw tematycznych w ogldalnoci telewizji, ktry ronie sukcesywnie od kilku lat i obecnie przekrocz ju 29%. Majc na uwadze ochron kapitau zastosowalimy zlecenie STOP LOSS na poziomie 8,6 PLN. TAURON PE (TPE) 1H12 Grupa Kapitaowa TAURON wykazaa ponad 19% wzrost przychodw ze sprzeday do 12,3 mld PLN, a wzrost przychodw nastpi we wszystkich segmentach operacyjnych, za wyjtkiem Segmentu Wytwarzanie. Najwiksz dynamik wzrostu przychodw miay segmenty obejmujce spki GZE przejte pod koniec 2011 r., tj. Segment Dystrybucja, Sprzeda, OZE i Obsuga Klienta. W kadym z nich osignito dynamik przychodw wynoszc ponad 30%. Na poziomie grupy wzrost przychodw i przy niszej dynamice kosztw przeoy si na popraw wskanikw EBIT (+33,9% r/r) i EBITDA (+26,5% r/r) oraz zysku netto (+22,0% r/r). Po dobrych wynikach za 1H12 uwaamy, i poprawa wynikw w caym 2012 roku stanie si faktem, dodatkowo majc na uwadze siln pozycj spki w poudniowej Polsce oraz ekspozycj na segment zwizany z OZE liczymy, i warto spki wzronie. Dlatego te oddajemy j do portfela, jednake zachowanie ostronoci wymusza zoenie zlecenie STOP LOSS na poziomie 4,7 PLN.

Statystyka poprzedniej strategii


Instrument AKCJE Nazwa CCC SOLAR CO SA HARPER NORTHCOAST BUMECH ZAMET ORZBIALY KREDYTIN KRUK SA ROBYG SA Udzia 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% Udzia w portfelu Data otwarcia pozycji* 2012-06-04 2012-06-04 2012-06-04 2012-06-04 2012-06-04 2012-06-04 2012-06-04 2012-06-04 2012-06-04 2012-06-04 Data zamknicia pozycji* 2012-09-18 SL SL SL SL SL SL 2012-09-18 2012-09-18 SL Kurs Stopa zwrotu Kurs otwarcia zamknicia [w %] pozycji* pozycji* 53,30 53,50 0,4% 12,87 12,50 -2,9% 1,82 1,65 -9,3% 0,47 0,40 -14,9% 8,71 8,10 -7,0% 2,41 2,60 7,9% 24,29 22,50 -7,4% 12,34 14,75 19,5% 45,15 45,30 0,3% 1,35 1,35 0,0% Razem Uwagi** SL=50,0 SL=12,5 SL= 1,65 SL= 0,40 SL=8,1;TP=13,72 SL=1,78; TP=2,60 SL=22,5; TP=28,0 SL=11,00; SL=42,00; SL=1,23; TP= 1,45

100%

-1,3%

OBLIGACJE GOTWKA SUMA Benchmark [WIG] 100%

0% 0% 100% 2012-06-04 2012-09-18 37 209,60 43 843,65 17,8%

*Kurs otwarcia i zamknicia pozycji kurs otwarcia z dnia opublikowania nowej strategii ** SL - Stop loss; TP - Take Profit; TS - Trailing Stop

stopa zwrotu wartociowo warto portfela [tys PLN] zmiana wartoci [tys PLN] zmiana [%]

w okresie narastajco 97 806,6 97 806,6 -1 324,5 -2 193,4 -1,3% -2,2%

Podsumowanie stp zwrotu Portfel Akcje Obligacje Gotwka Benchmark [WIG] Zmiana relatywna

W okresie Narastajco -1,3% -2,2% -1,3% -3,9% 0,0% 1,6% 0,0% 0,0% 17,8% -16,3% 11,2% -12,0%

Podsumowanie poprzedniej strategii


Poprzednia strategia obowizywaa od 4 czerwca do 18 wrzenia br. (tj. 106 dni). W analizowanym okresie stopa zwrotu z portfela wyniosa -1,3% i w caoci pochodzia z czci akcyjnej. Uzyskany wynik by niestety znacznie gorszy od benchmarku, gdy w tym samym okresie WIG zyska o 17,8%, co spowodowao, i w stosunku szerokiego rynku portfel radzi sobie o 16,3% gorzej (zmiana relatywna)! Strata portfela byaby zapewne wiksza, gdyby nie ustawienie zlece Stop Loss (SL), a spord najgorzej performujcych walorw w ostatniej strategii byy walory NORTH COAST (14,9% straty) oraz HARPER (-9,3%). Jednake chcielimy w tym miejscu zaznaczy, e zlecenie SL na walorach producenta wyrobw kosmetycznych i higienicznych, moe spenio swoje zadanie, jednake ograniczyo nam moliwo uczestniczenia w pniejszym wzrocie kursu, ktry aktualnie znajduje si na poziomie 2,04 PLN. Najlepiej w omawianym okresie zachowyway sie akcje KREDYT INKASO, ktre odnotoway wzrost na poziomie 19,5%. Jeli chodzi o pozostae spki, to znacznie lepszej postawy oczekiwalimy po detalistach: tj. NG2 (CCC) oraz SOLAR COMPANY, ktre to rekomendowalimy w raportach analitycznych.

Strategia inwestycyjna
18 wrzesie 2012 r. Zaoenia przyjte do strategii:
1. 2. 3. 4. 5. Kurs otwarcia pozycji kurs otwarcia z sesji w dniu opublikowania nowej strategii. Kurs zamknicia pozycji kurs otwarcia z sesji w dniu opublikowania nowej strategii. Stopa zwrotu w okresie dotyczy okresu obowizywania ostatniej strategii, czyli od 4 czerwca do 18 wrzenia br. Stopa zwrotu narastajco dotyczy okresu od pocztku istnienia portfela tj. 12 padziernika 2011 roku. Stopa zwrotu z portfela liczona jest bez kosztw transakcyjnych.

Historia portfela Zmiana [%] wartoci portfela w okresie obowizywania strategii w porwnaniu z WIG
20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 -8,9% 0,0% 0,1% -0,3% 0,2% 5,4% 3,1% -1,3% Portfel WIG 17,8%

Zmiana [%] wartoci portfela w narastajco w porwnaniu z WIG


14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0,0% 0,1% -0,2% 0,1% -0,9% 5,5% Portfel WIG 11,2% 8,8%

-2,2%

Strategia inwestycyjna
18 wrzesie 2012 r.
Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Pocka 11/13 01-231 Warszawa, tel.: +48 22 53 95 555, fax.: +48 22 53 95 556 www.dmbps.pl dm@dmbps.pl

Biuro Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego:


Marcin Stebakow, MPW handel, przemys spoywczy p.o. Dyrektora Biura Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego marcin.stebakow@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 548 Grzegorz Kocz, MPW banki grzegorz.kolcz@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 503 Kamil Artyszuk deweloperzy, obligacje kamil.artyszuk@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 535

Departament Operacji:
Jacek Tyszko, MPW, Dyrektor Zarzdzajcy jacek.tyszko@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 505 Bogdan Dzimira, MPW, Doradca Inwestycyjny bogdan.dzimira@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 523 Jan Woniak, MPW jan.wozniak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 536 Artur Kobos, MPW artur.kobos@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 511 Grzegorz Grski , MPW grzegorz.gorski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 540 Bartosz Szaniawski bartosz.szaniawski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 525 Bartosz Walczak bartosz.walczak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 559 ukasz Kope Analityk Rynku Akcji lukasz.kopec@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 527

Analitycy techniczni:
Jacek Borawski

Biuro Sprzeday:
Beata Zbrzezna, MPW beata.zbrzezna@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 544

Wyjanienia dotyczce stosowanej terminologii fachowej i wskanikw: Dug netto suma kredytw, papierw dunych, oprocentowanych poyczek pomniejszona o rodki pienine i ich ekwiwalenty ZBzS zysk z brutto ze sprzeday EBIT zysk z dziaalnoci operacyjnej EBITDA zysk z dziaalnoci operacyjnej przed potrceniem salda na dziaalnoci finansowej, opodatkowaniem i amortyzacj. EV (warto ekonomiczna; EV= MC + dug netto) suma kapitalizacji i dugu netto Mara EBIT (EBIT/Przychody ze sprzeday) zysk z dziaalnoci operacyjnej podzielony przez przychody ze sprzeday Mara EBITDA (EBITDA/Przychody ze sprzeday) EBITDA podzielony przez przychody ze sprzeday ROS (zysk netto/przychody ze sprzeday) rentowno sprzeday ROA (zysk netto/aktywa) rentowno aktyww ROE (zysk netto/kapita wasny) rentowno kapitau wasnego EBIT/EV iloraz zysku z dziaalnoci operacyjnej i wartoci ekonomicznej (suma kapitalizacji i dugu netto) MC/EBIT iloraz kapitalizacji (iloczyn kursu akcji i liczby akcji) oraz zysku z dziaalnoci operacyjnej MC/S iloraz kapitalizacji (liczba wyemitowanych akcji razy kurs akcji) i przychodw ze sprzeday P/E (Cena/Zysk) kursu akcji podzielony przez roczny zysk netto przypadajcy na akcj P/BV (Cena/Warto Ksigowa) kurs akcji podzielony przez warto ksigow przypadajc na akcj P/CF [Cena/(zysk netto + amortyzacja)] kurs akcji podzielony przez sum przypadajcego na akcj zysku netto i amortyzacji Stopa dywidendy (DY) dywidenda na akcj podzielona przez kurs akcji Wskanik wypaty dywidendy (D/E) dywidenda przypadajca na akcj podzielona przez zysk na akcj Wskanik pokrycia dywidendy (E/D) zysk na akcj podzielony przez dywidend na akcj
Strategia inwestycyjna wyraa wiedz oraz pogldy jej autorw wedug stanu na dzie sporzdzenia niniejszego opracowania. Materia zosta sporzdzony z zachowaniem naleytej starannoci i rzetelnoci przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawnoci na podstawie oglnodostpnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze rde wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletnoci i dokadnoci. Organem sprawujcym nadzr nad dziaalnoci Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzib w Warszawie, przy Placu Powstacw Warszawy 1. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowi rekomendacji w rozumieniu Rozporzdzenia Ministra Finansw z 19 padziernika 2005 roku w sprawie informacji stanowicych rekomendacje dotyczce instrumentw finansowych, ich emitentw lub wystawcw (Dz. U. z 19 padziernika 2005 r. Nr 206, poz. 1715). DM Banku BPS SA nie ponosi odpowiedzialnoci za decyzje inwestycyjne podjte na podstawie niniejszego opracowania ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Powielanie bd publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego czci, oraz zwartych w nim zalece, oraz wykorzystywanie materiau do wasnych opracowa celem publikacji, bez pisemnej zgody DM Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikacj handlow i jest prawnie chronione zgodnie z Ustaw z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U. 1994 nr 24 poz. 83 z pn. zm.). Jest prawdopodobne, i DM Banku BPS S.A. wiadczy, wiadczy lub bdzie wiadczy usugi na rzecz przedsibiorcw i innych podmiotw wymienionych w niniejszym opracowaniu. DM Banku BPS S.A., jego akcjonariusze i pracownicy mog posiada dugie lub krtkie pozycje w akcjach emitentw lub innych instrumentach finansowych powizanych z akcjami emitentw wymienionych w opracowaniu.

You might also like