Teoria y Practica Del Liberalismo. Adolfo Canitrot.

Adolfo Canitrot. Teora y Prctica del Liberalismo. Poltica Antiinflacionaria y Apertura Econmica en la... Desarrollo Econmico Vol.
XXI N 82 1981.
TEORIA Y PRACTICA DEL LIBERALISMO. POLITICA ANTIINFLACIONARIA Y APERTURA ECONOMICA EN LA ARGENTINA, 1976-1981 *
ADOLFO CANITROT
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PRIMERA PARTE: EL PLAN ECONOMICO Y SU CONTEXTO POLITICO I. Los objetivos de la poltica econmica La poltica econmica inaugurada en 1976 fue un intento radical de transformacin del esquema de funcionamiento de la economa argentina vigente desde 1930. La condicin definitoria de dicho esquema fue la aplicacin de la poltica de proteccin a la industria mediante la imposicin de altas barreras arancelarias. Durante su vigencia el sistema econmico argentino pudo considerarse dividido en dos grandes sectores de comportamiento diferenciado: por un lado, un sector productor de bienes exportables, la agricultura pampeana, y, por el otro, un sector orientado al mercado interno, compuesto por la industria y los servicios. La construccin de esta estructura de economa semicerrada respondi al objetivo principal
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Este trabajo consiste de tres partes y un anexo. La primera parte es introductoria, se refiere a las condiciones polticas en que se elabor el plan econmico e incluye una primera descripcin de las polticas y acontecimientos econmicos durante el perodo 1976-1981. La segunda parte se dedica al anlisis de las polticas econmicas: la reforma arancelaria, la reforma financiera y la poltica antiinflacionaria. Con referencia a esta ltima se discute la poltica inicial de congelacin de salarios; la poltica monetaria contractiva de 1977 y 1978, y la poltica de tipo de cambio futuro pautado de 1979 y 1980. Finalmente se aborda la cuestin del endeudamiento. La tercera parte es una discusin de las condiciones y efectos polticos de las polticas antiinflacionarias. Se da nfasis especial a la significacin de las polticas contractivas del nivel de empleo, a su carcter transicional o permanente, y a su relacin con la concepcin ideolgica del funcionamiento social. El anexo incluye informacin relevante sobre el comportamiento global y sectorial de la economa en el perodo. Se analizan las cuentas nacionales agregadas, la balanza de pagos con el exterior, el sector pblico, el sector agropecuario y el sector industrial. ** Centro de Estudios de Estado y Sociedad (CEDES), Buenos Aires.
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Adolfo Canitrot. Teora y Prctica del Liberalismo. Poltica Antiinflacionaria y Apertura Econmica en la... Desarrollo Econmico Vol. XXI N 82 1981.
de acelerar el proceso de industrializacin. Entre 1930 y 1976, salvadas todas las diferencias de ideologa, de circunstancias y de representacin de intereses entre gobiernos sucesivos, la industrializacin constituy el propsito comn y permanente y sirvi, por lo tanto, como patrn referencial de eficiencia de la poltica econmica. La proteccin arancelaria, el privilegio fiscal y el crdito subsidiado fueron, a ese fin, los principales instrumentos de poltica. Su funcin fue la de mecanismos de transferencia forzosa de recursos de ahorro hacia el sector industrial. En ese sentido tambin oper el Estado a travs de sus presupuestos de ingresos y gastos. El programa econmico aplicado a partir de 1976 hizo una reversin completa de esas polticas. Explcitamente se propuso como objetivo la liberalizacin de los mercados. Conden, invocando razones de eficiencia y equidad, los instrumentos previamente utilizados y se propuso, en cambio, la apertura de la economa, la libre operacin de los mercados de capitales y la eliminacin de los privilegios fiscales. Implcitamente dio por terminada la industrializacin como objetivo de la poltica econmica. Aun cuando justificado en sus propios trminos, el plan econmico no fue sino parte de un proyecto poltico superior adoptado por las Fuerzas Armadas como solucin de largo plazo a la situacin de crisis social a que se haba llegado en la primera mitad de la dcada de los 70. En su diagnstico las Fuerzas Armadas haban concluido que, sin mediar reformas de fondo, la Argentina era ingobernable bajo el sistema democrtico representativo1. Ms all del ejercicio primero de la represin y ms all de la decisin de permanecer en el poder todo el tiempo que consideraran necesario, las Fuerzas Armadas se plantearon la tarea de modificar radicalmente la estructura de relaciones sociales a institucionales en la que, a su entender, resida la causa primaria de la crisis.
El tema crtico es el peronismo. En cada oportunidad en que le fue permitido presentarse al acto electoral el peronismo obtuvo mayoras de tal magnitud que poda, tericamente, gobernar sin contrapeso alguno por parte de los partidos opositores. En particular la votacin de los partidos de derecha era nfima. Dada esta situacin, que no pareca reversible en un mediano plazo, las Fuerzas Armadas vean en el peronismo tres caractersticas negativas que lo hacan inaceptable: su ineficacia para gobernar, el peso dominante que en l tenan las organizaciones sindicales y su vulnerabilidad a la izquierda. Entre 1970 y 1972 intentaron negociar, sin xito, un compromiso de coparticipacin en el poder con el peronismo. Este fracaso y la posterior muerte de Pern las decidieron a asumir el poder en 1976.
El objetivo de las Fuerzas Armadas fue el disciplinamiento social. Disciplinamiento aplicable al conjunto de las relaciones sociales pero con un significado especfico en lo que se refiere a la clase trabajadora: su reubicacin, poltica e institucional, en la posicin subordinada que le es inherente en lo econmico. En trminos institucionales este objetivo disciplinario requiere el debilitamiento de las organizaciones corporativas y polticas representativas de esa clase. No slo mediante la regulacin jurdica de sus capacidades y actividades, sino tambin por la va de una reforma econmica que suprima las condiciones funcionales que tienden a alentar su desarrollo. El plan econmico se elabor atendiendo a ese proyecto poltico. Su nocin constitutiva es considerar el sistema econmico de libre mercado como condicin necesaria para la existencia de una sociedad disciplinada -aunque no represiva-. La concepcin generadora de esta idea es la representacin ideal del mercado como lugar de convergencia y compatibilizacin global de innumerables decisiones individuales. Debido a esa cualidad el mercado aparece como un regulador de las conductas de los agentes econmicos que somete a todas y cada una de las negociaciones particulares a reglas objetivas, impersonales y no discriminatorias. Se lo visualiza, as, como incompatible con la existencia de corporaciones y sus modalidades operativas de gestin: la presin, el enfrentamiento y la concertacin (visualizada sta como un acuerdo entre partes con exclusin del resto). La estrategia principal adoptada por la conduccin econmica para instaurar una economa de libre mercado fue la apertura del mercado interno a la competencia del exterior. Se la hizo efectiva mediante dos tipos de medidas: la reduccin de los aranceles a la importacin y el descenso del tipo de cambio de paridad de la moneda local con respecto a las extranjeras. Las medidas se justificaron en trminos de la defensa del consumidor y de la inherente ineficiencia de toda actividad protegida. Pero las razones ltimas son tanto de orden econmico como poltico. Bajo un sistema de proteccin las actividades productivas locales gozan de un margen de proteccin excedente que hace del precio de competencia de la oferta externa un lmite superior virtual pero no efectivo. Por debajo de ese lmite las empresas, no individualmente pero s como conjunto dentro de una determinada actividad, gozan de la facultad de fijar sus propios precios. Pueden ajustar precios a costos sin restricciones de comEste documento ha sido descargado de http://www.educ.ar
petencia. Esto hace posible que las empresas y los asalariados convengan entre s salarios y precios dentro de cada una de las ramas de la produccin con exclusin de todo otro interesado (gobierno, clientes y consumidores). El instrumento es el convenio colectivo de trabajo -que no necesita hacerse explcito ni legalizarse-, y los concertantes son las organizaciones representativas de empresarios y trabajadores. La proteccin aparece, entonces, como la razn econmica ltima de la legitimacin de las organizaciones sindicales, y su vigencia desde la dcada del 30, como la explicacin histrica del vigoroso desarrollo que stas alcanzaron. Por el contrario, una economa sometida a la competencia exterior es incompatible con las prcticas oligoplicas y resta justificacin tanto a los convenios colectivos como a las organizaciones laborales y empresarias que los acuerdan. Cada empresa enfrenta individualmente los datos objetivos a impersonales del mercado; como tal resuelve individualmente su cuestin salarial. En suma, la poltica de apertura es un instrumento para disciplinar el mercado de trabajo y la conducta de la clase trabajadora. La peculiaridad de este procedimiento es que para disciplinar a la clase obrera es necesario previamente disciplinar a la clase empresaria. Esto no fue percibido sino tardamente por los empresarios porque, en un principio, el gobierno se atuvo a las medidas represivas clsicas en estos casos de congelar salarios, prohibir protestas a intervenir las organizaciones sindicales. Slo luego se comprendi que la prosecucin del objetivo de disciplinamiento significaba una revolucin completa del modo de funcionamiento de la economa argentina. Con la apertura del mercado interno se proyectaba la desaparicin del convenio colectivo de trabajo y del poder sindical, pero junto con ellos, tambin, del sistema de privilegios del cual las empresas habanse beneficiado en nombre de la industrializacin.
II. La prctica de la poltica econmica2 Para llevar a cabo sus objetivos la conduccin econmica tom un extenso conjunto de medidas -eliminacin de impuestos, de subsidios, de precios mximos, de controles-, que pueden ser enmarcadas dentro de la denominacin general de "poltica de sinceramiento de los precios". Suprimi de ese modo una cantidad de tratamientos diferenciales a actividades especficas. El ejemplo ms relevante de esa manera de proceder fue la paralela eliminacin de las retenciones impositivas a las exportaciones agrarias y de las desgravaciones fiscales y otras ventajas crediticias a las exportaciones industriales. Pero con independencia de estas medidas menores -aunque no irrelevantes-, el ncleo de la poltica econmica se defini a lo largo de dos grandes lneas: 1) la apertura de la economa; 2) la liberalizacin del mercado de capitales. En la aplicacin de la poltica de apertura de la economa se distinguieron, entre 1976 y 1981, dos etapas. En la primera, hasta mayo de 1978, el instrumento predominante fue la reduccin de los aranceles de importacin a la oferta de bienes industriales competitivos con la produccin nacional. En la segunda etapa la rebaja de aranceles continu, pero su importancia fue menor en relacin a los efectos de la progresiva revaluacin de la moneda local medida en trminos de paridad. Este proceso de revaluacin se extendi desde mayo de 1978 hasta diciembre de 1980. El sistema bancario se hallaba, al iniciarse el gobierno de las Fuerzas Armadas, estrictamente controlado con tasas de inters fijadas por el Banco Central y restricciones cambiarias. La liberalizacin del mercado de capitales se efectu a travs de una serie de medidas parciales, aunque las decisiones ms importantes se adoptaron en la llamada "Reforma financiera", en junio de 1977, un ao y tres meses despus de iniciada la gestin econmica. Mediante esta reforma se liberaron las tasas de inters de la banca comercial y se elimin la mayor parte de los crditos subsidiados. El resto se
Se hace aqu un resumen de las principales cuestiones y decisiones tratadas en la gestin de gobierno entre 1976 y 1981. El propsito es dar al lector una primera visin completa de la poltica econmica y del comportamiento de la economa en el perodo, de modo de ayudarlo a ubicar dentro del panorama general cada una de las cuestiones tratadas luego en detalle.
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anul posteriormente. Se liberaliz el mercado cambiario, aun cuando se mantuvieron restricciones cuantitativas y de plazos mnimos de amortizacin de los prstamos externos. En 1978, por ejemplo, se requirieron depsitos previos para la toma de prstamos del exterior. Slo a partir del III trimestre de 1980 el ingreso y egreso de capitales externos se hizo prcticamente irrestricto. La poltica con respecto al sector pblico fue mucho ms moderada de lo que hubiera podido esperarse de una conduccin econmica de declaradas convicciones liberales. Debe reconocerse que la implantacin de la reforma financiera y de la poltica de "sinceramiento de los precios" debilit el papel preponderante que el Estado haba tenido hasta entonces en el proceso de transferencias intersectoriales de ingresos. Aparte de eso, el gobierno se limit a una poltica de ordenamiento progresivo de las cuentas fiscales. Redujo el dficit pblico, por contraccin del gasto, en un primer perodo hasta fines de 1977, pero a partir de entonces tendi a elevar tanto los ingresos como los gastos del Estado, dando lugar a un importante incremento de la presin tributaria. En 1978 y 1979 logr prescindir del financiamiento del Banco Central, sustituyndolo por colocacin de ttulos de la deuda pblica en los mercados privados y, en to referente a las empresas pblicas, por toma de prstamos. Este progresivo ordenamiento continu hasta 1979 pero se revirti en 1980 como consecuencia de los efectos negativos de la propia poltica antiinflacionaria. La inflacin fue el tema dominante de la gestin econmica. En abril de 1976, al ponerse en marcha el plan econmico, la tasa de inflacin mensual superaba el 50 %. Las primeras medidas tuvieron rpidos efectos, permitiendo descender en pocos meses a una tasa del orden del 7 % mensual. Pero a partir del III trimestre de 1976 el ritmo de inflacin tendi a estabilizarse alrededor de dicha tasa con un intervalo de fluctuaciones mensuales entre el 5 y el 9 %. El gobierno adopt diferentes enfoques sucesivos de poltica antiinflacionaria sin obtener xito. En abril de 1976 congel los salarios hasta junio del mismo ao, to cual signific una baja del salario real del 40 %. Los salarios nominales fueron ajustados a un ritmo inferior al de incremento de precios, pero ello no tuvo efecto reconocible sobre el nivel de inflacin. En el II trimestre de 1977 se aplic una tregua de precios por 120 das. La inflacin se moder mientras dur la tregua y se reaceler una vez terminada sta. Luego se inici una poltica de contraccin monetaria particularmente severa
en el IV trimestre de 1977 y en el I trimestre de 1978. Tampoco se evidenciaron resultados significativos. En mayo de 1978 el gobierno decidi desindexar la economa, comenzando a partir de all el retraso del tipo de cambio y de las tarifas de servicios pblicos mientras se mantena, aunque ms moderadamente, la poltica de control de la oferta monetaria. En diciembre de 1978 se adopt finalmente la estrategia antiinflacionaria definitiva: el preanuncio de la devaluacin futura del tipo de cambio a un ritmo decreciente. Esta estrategia se mantuvo sin alteraciones hasta febrero de 1981 y dio lugar a una considerable revaluacin del signo monetario local. En el IV trimestre de 1979 la inflacin, medida por el ndice de precios mayoristas, se redujo a un nuevo nivel, tambin con fluctuaciones mensuales, del orden del 4 % por mes.
Como consecuencia de la aplicacin de estas diferentes polticas antiinflacionarias el nivel de actividad econmica experiment movimientos de vaivn dentro de un contexto general de estancamiento. Hubo dos ciclos con sus mximos en el III trimestre de 1977 y en el III trimestre de 1979 y una depresin intermedia con su extremo en el II trimestre de 1978. Tambin los precios relativos se movieron hacia arriba y hacia abajo de acuerdo con la poltica en vigencia. El cuadro 1 muestra la evolucin de la relacin a/w entre el tipo de cambio y el salario nominal.
Como se argumentar ms adelante en este trabajo la relacin a/w entre el tipo de cambio y el salario nominal es una de las variables definitorias del modo de funcionamiento de la economa argentina. Se observa en el cuadro que esta relacin tuvo un fuerte incremento durante el ao 1976 para descender luego gradualmente durante todo el perodo de gobierno. Este descenso se aceler en 1979 y 1980. La informacin del cuadro justifica dividir el perodo 1976-1981 en dos etapas a los fines de su anlisis. En la primera etapa el fenmeno dominante a partir del cual se puede comprender el comportamiento macro-conmico fue la baja de los salarios reales; en la segunda, el retraso del tipo de cambio. Esta segunda etapa se inici en mayo de 1978 cuando, al desindexar la economa, se adopt la poltica de ajustar el tipo de cambio a un ritmo de incremento menor que el de la diferencia entre la tasa de inflacin interna y la externa.
SEGUNDA PARTE: LA POLITICA ECONOMICA I. - La apertura de la economa 1. - La rebaja arancelaria La estructura arancelaria vigente en 1976 databa del ao 1970. En trminos efectivos los niveles de proteccin se ordenaban de modo descendente desde los bienes intermedios hasta los bienes de capital. Haba una clara discriminacin contra las importaciones de bienes para los cuales exista produccin domstica, discriminacin que era importante, en particular, en lo referente a bienes de consumo. Los niveles mayores de proteccin correspondan a fibras a hilados textiles, a los productos de hierro y acero y a ciertos tem menores como motocicletas e instrumentos cientficos (ver Berlinski, 1977) 3. El gobierno efectu una primera a importante reduccin de aranceles en noviembre de 1976. A partir de entonces continu con una sucesin de reducciones y ajustes menores hasta poner finalmente en prctica el programa arancelario en diciembre de 1978. Este programa contemplaba el descenso paulatino de los aranceles hasta llegar a un nivel promedio del 20 % en 1984. Procuraba reducir, adems, la dispersin de las tasas arancelarias entre bienes diversos. En la prctica, el gobierno modific el programa en el sentido de acelerar el ritmo de descenso de los aranceles. Tal fue el caso, por ejemplo, de los bienes de capital cuyo arancel fue llevado a cero. Junto con el programa arancelario se aplic tambin una reduccin de los derechos extraarancelarios. Aun cuando de un modo marginal, el programa fue utilizado como un instrumento de poltica de corto plazo, reservndose la autoridad econmica el derecho de bajar los aranceles donde considerara existentes condiciones monoplicas que tuvieran efectos negativos sobre la poltica antiinflacionaria. Para el conjunto de los bienes industriales, excluyendo aquellos cuyo nivel de proteccin era inferior al 25 % antes de 1976, la evolucin de los aranceles, en promedios porcentuales, fue la siguiente:
Sourrouille hace notar que, con anterioridad a 1976, una proporcin importante de las importaciones fue eximida en la prctica del pago de aranceles. Para una proteccin nominal promedio superior al 90 % , el porcentaje de los derechos arancelarios realmente pagados con respecto a las importaciones totales fluctu, segn los aos, entre 20 y 30 %. Ver Sourrouille (1981).
Los automotores fueron objeto de un rgimen especial cuyas disposiciones principales fueron las siguientes: 1) se autoriz la importacin de una proporcin creciente de autopiezas en relacin al valor del vehculo; 2) se elimin la prohibicin de importar vehculos terminados; y 3) se elabor un programa arancelario con niveles decrecientes de aranceles hasta alcanzar un mnimo de 45 % en 1982 (vase Nogus, 1980; Sourrouille, 1981; Medina, 1980). II. El margen de proteccin excedente El conjunto de los bienes producidos en la economa puede dividirse en dos sectores: los bienes comerciables con el exterior, exportables a importables, y los bienes no comerciables. La definicin de uno y otro sector se refiere al modo en que se determinan los precios y los beneficios. Sea
como el margen de proteccin excedente. Para los bienes no comerciables con el exterior ui > 0, esto es pi < pi. Correspondientemente para los bienes comerciables con el exterior: ui = 0, o sea, pi = pi. La magnitud del margen de proteccin excedente vara segn los valores que adopten las variables pi* , e, i. Adems vara en razn de las modificaciones en el nivel de los costos de produccin en cada actividad. Por lo tanto, para definir cules bienes son comerciables y cules no, es necesario verificar, en cada momento del tiempo y para cada bien, si el margen de proteccin excedente es positivo o nulo. Esto significa que, de acuerdo con el comportamiento en el tiempo de las variables que definen la magnitud del margen de proteccin
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excedente, un cierto bien puede pasar del sector de bienes comerciables al de no comerciables, o viceversa. En los hechos, sin embargo, pueden distinguirse tres tipos de bienes: los intrnsecamente no comerciables, los intrnsecamente comerciables y los que se encuentran en una franja media y que pueden pasar de un sector a otro segn se muevan las variables que afectan su margen de proteccin excedente. En la Argentina esta ltima franja es ocupada por los bienes industriales, aunque, con anterioridad a 1976, stos se comportaran como no comerciables al estar recubiertos por aranceles suficientemente altos como para mantener un margen de proteccin excedente positivo ante las variaciones de precios y salarios. El sector de bienes intrnsecamente comerciables es la agricultura pampeana; el de bienes tpicamente no comerciables, los servicios y la construccin. En el sector de bienes no comerciables la fijacin del precio se hace a partir de los costos. Las empresas adicionan a los costos de operacin un margen de beneficio a que, a los niveles de produccin planeados, permitan obtener una tasa de beneficio sobre el capital invertido K. Por lo tanto:
donde ci son los costos unitarios de operacin. En el sector de bienes comerciables el beneficio es residual. El precio domstico pi es igual al precio internacional traducido pi, en tanto que los costos emergen de las propias funciones de produccin y de los precios de los componentes de trabajo, de materias primas y otros insumos, y del capital de operacin. A estos precios se har referencia luego. El hecho de que el beneficio sea residual, como diferencia entre precios internacionales traducidos y costos de produccin, no significa que dicho beneficio no pueda ser planeado. Las empresas estiman los beneficios futuros esperados en el momento de efectuar las decisiones de inversin y produccin. La cuestin radica en el modo en que las empresas manejan la incertidumbre con respecto al futuro. Esta incertidumbre se refiere, fundamentalmente, a la evolucin futura de los precios relativos. Para algunos bienes la variacin de los precios internacionales tiene un peso importante. Tal es el caso de los cereales, el azcar, el algodn, la lana, etctera. Para la mayor parte, sin embargo, la variable significativa es la relacin entre el tipo de cambio y los salarios. Esta relacin define, genricamente, el margen residual de beneficio en la
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produccin de bienes comerciables y la magnitud del margen de proteccin excedente en la de los no comerciables 4. La funcin del arancel es cubrir a las empresas de las variaciones previsibles de la magnitud del margen de proteccin excedente, debidas a las variaciones en los precios internacionales y a los cambios en la relacin e/w entre el tipo de cambio y el salario. El cuadro 1 da una idea de la amplitud extraordinaria que pueden llegar a tener las fluctuaciones de esta ltima relacin en la Argentina. Para las actividades cuyas empresas no poseen un control sobre las variables que afectan sus costos, el nivel del arancel es una consideracin bsica en la decisin de emprender o no la produccin de un determinado bien. Se puede agregar que el alto grado de inestabilidad de los precios relativos en la experiencia argentina contribuye a explicar el nivel relativamente alto de los aranceles. El sector agropecuario se encuentra en una situacin opuesta. La mayor parte del activo de capital del sector es la tierra. Como ste es un activo especfico al sector -lo mismo ocurre con el stock de ganado, aunque en este caso el precio es determinado en los mercados de consumo-, su precio es dependiente del nivel estimado de beneficio en la produccin futura. De esa manera es el precio de la tierra el que absorbe la incertidumbre. Un aumento del pesimismo con respecto al futuro, al inducir una baja en el precio de la tierra, representa una prdida de capital. Pero una vez ocurrido; ste es un hecho consumado, de modo que la tasa planeada de beneficio sobre el capital no se altera. Diferente es el caso de una empresa industrial, por ejemplo, donde el precio de reposicin del equipo productivo est determinado por variables fuera del control del sector 5. La relacin causal entre el nivel arancelario y la amplitud de la variacin de la relacin e/w es, sin embargo, bidireccional. As como un fuerte nivel de variacin de la relacin e/w requiere aranceles correspondientes ms altos, los aranceles altos hacen posible una mayor amplitud en la variacin de e/w. Esto es lo ocurrido en la
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Se est suponiendo que los costos de produccin dependen del nivel de los salarios exclusivamente. El tipo de cambio, la tasa de impuestos y la tasa de inters de prstamos a corto plazo son variables relevantes en los costos, pero por el momento se las deja de lado en el anlisis. 5 En economas muy abiertas, como pueden ser las de algunos pases asiticos y centroamericanos, donde los salarios se determinan fundamentalmente en la produccin de bienes de exportacin, la incertidumbre es absorbida por el precio
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Argentina durante la experiencia de funcionamiento del modelo semicerrado. Obsrvese, por ejemplo, que en 1974 una cada importante de la relacin e/w no indujo la aparicin en el mercado domstico de oferta competitiva extranjera. Para discutir esta cuestin supngase que los costos de produccin son exclusivamente costos laborales. En ese caso se puede definir:
donde i es la productividad del trabajo. Suponiendo dadas las restantes variables, wi es el mximo nivel de salario compatible con la exclusin de la oferta extranjera en el mercado interno del bien i. Correspondientemente se puede definir
como el mnimo valor de la relacin a/w excluyente de la oferta extranjera del bien i. Este mnimo es tanto menor cuanto mayor es el nivel arancelario. Si el arancel es muy alto, el mnimo e/wi puede admitir cadas muy amplias de la relacin e/w sin afectar la competitividad de las empresas locales relativa a las extranjeras. La consecuencia es que se genera, de ese modo, un muy alto grado de libertad para que las empresas fijen salarios y precios en cada rama de la produccin sin que el mercado, por va de la competencia externa, ejerza limitacin efectiva alguna. Se produce una situacin oligoplica en el mercado de bienes cuyo efecto es crear un duopolio en el mercado de trabajo. Esta era, en esencia, la situacin prevalente dentro del modelo semicerrado anterior a 1976 6. En adicin, el modelo tiene una tendencia inherente a la inestabilidad. El descenso en la relacin e/w, lleva a dficit crecientes en la cuenta corriente exterior como resultado de la cada del precio de los bienes comerciables respecto de los salarios y de los precios de los
del factor de produccin especfico, esto es, el trabajo. En este caso es necesario, adems, un excedente de mano de obra desocupada. 6 Hay evidencias indirectas de la amplitud del margen de proteccin cxcedente antes de 1976. Una es la baja elasticidad precio de las importaciones, que hace de estas una funcin del nivel de actividad solamente. Nogus midi el margen de proteccin excedente como porcentaje del arancel y obtuvo un 42 % en febrero de 1977 con posterioridad a la baja arancelaria de noviembre de 1976. La fecha de
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bienes no comerciables. Se reducen las exportaciones y se expanden las importaciones de bienes y servicios no competitivos pero s complementarios de la produccin nacional (insumos y bienes de capital). El proceso avanza sin los frenos intermedios que, con aranceles menores, iran apareciendo a medida que una actividad tras otra viera agotado su margen de proteccin excedente. En suma, la mutua incidencia de la variabilidad de la relacin e/w, entre el tipo de cambio y el salario, por un lado, y el nivel de la proteccin arancelaria, por el otro, obligan a tratar ambas variables conjuntamente en el diseo y prctica de la poltica econmica. El costo de la poltica de industrializacin deliberada sobre la base de altos aranceles, aplicada entre 1930 y 1976, fue principalmente la inestabilidad; inestabilidad que result de la limitada capacidad regulatoria, tanto del mercado como de la autoridad econmica, frente al amplio margen de libertad que esos aranceles concedieron a asalariados y empresas en la determinacin de sus propios precios 7. La reduccin de aranceles, aplicada a partir de 1976, puede ser juzgada como una poltica correcta. Sin embargo, no puede dejarse de considerar que simultneamente se someti a la relacin e/w a las variaciones ms intensas registradas en la historia. La estabilidad de la relacin a/w parece ser la condicin esencial de cualquier poltica. Su complemento es la aplicacin de un nivel arancelario slo destinado a salvaguardar a las empresas de las fluctuaciones de corto plazo de e/w y de las variaciones de los precios internacionales 8.
medicin, sin embargo, correspondi a un momento en que la relacin e/w era muy alta. Ver-Nogus (1980). 7 Es errneo argumentar que el nivel general de proteccin est destinado a compensar el menor nivel de productividad de las empresas locales frente a las del exterior. Esto es slo vlido para actividades particulares y se expresa no en el nivel sino en la dispersin de la proteccin arancelaria. Las empresas menos eficientes en trminos de la competencia externa necesitan ms arancel que las ms eficientes para sobrevivir. Pero con respecto al nivel general arancelario la cuestin es distinta: precios y salarios sumentan conjuntamente respecto de los precios de las actividades que producen bienes comerciables. En el caso argentino, previo a 1976, la proteccin arancelaria signific un incremento de los precios y salarios industriales con referencia a los precios agropecuarios. Hay aqu involucrada no una cuestin de eficiencia sino de distribucin del ingreso. Esta redistribucin fue intencional como condicin necesaria a la estrategia de industrializacin deliberada. Desde un punto de vista terico, el mismo efecto redistributivo hubiera podido ser logrado sin altos aranceles pero incrementando los impuestos a las exportaciones agropecuarias. Se hubiera reducido la inestabilidad consecuente a la existencia de mrgenes extensos de proteccin excedente 8 A lo largo del tiempo e/w debera descender -esto es, el salario real debera crecer- a medida que los aumentos a de la productividad del trabajo fueran ms rpidos que el descenso de los precios internacionales p* (ver la ecuacin II.5).
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III. La reforma financiera El sistema de economa semicerrada, prevaleciente en el pas entre 1930 y 1976, fue acompaado por el control estatal del mercado de capitales. Los diversos esquemas institucionales aplicados conservaron tres caractersticas bsicas: 1) la clausura del mercado a los movimientos de capitales hacia el exterior; 2) la fijacin de tasas de inters oficiales en el sistema bancario; y 3) el racionamiento del crdito. Estas caractersticas resultaron de la utilizacin del sistema bancario como uno de los mecanismos de transferencia forzada de ingresos requerida por la estrategia de industrializacin. Mientras obligaba a los bancos a operar con tasas y cuotas fijadas oficialmente, el sistema permita, en los mrgenes, la libre contratacin. Compaas financieras, cooperativas de crdito, sociedades de ahorro y prstamo y simples particulares constituan esos mrgenes. Los ahorros privados convergan a este conjunto de actividades financieras as como a prstamos comerciales y a colocaciones semiclandestinas en moneda extranjera. El sector bancario se alimentaba fundamentalmente de los depsitos en cuenta corriente y del redescuento del Banco Central. En 1975 el peso relativo de los dos sectores componentes del sistema financiero, bancario y no bancario, se alter sustancialmente. La aceleracin del ritmo inflacionario motiv un auge especulativo que, controlados los bancos, se canaliz a travs de las compaas financieras. El sistema bancario se limit a alimentar el auge proveyendo crdito a tasas de inters oficiales fuertemente negativas 9 . El gobierno militar no modific esta situacin hasta junio de 1977. Puso en prctica entonces la llamada "Reforma financiera". La decisin bsica de esta reforma fue la liberalizacin de las tasas de inters bancarias. Ces, de ese modo, el sistema de depsitos nacionalizados -con encaje del 100 %-, que haba hecho de los bancos meros intermediarios del Banco Central. Los bancos recuperaron la posicin principal dentro del sistema financiero.
Esta afirmacin se hace bajo el supuesto de aranceles y mrgenes de beneficios constantes. 9 Los bancos crearon sus propias financieras como modo de participar en al auge especulativo.
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No cabe duda de que, frente a la crisis del ordenamiento precedente, la reforma financiera represent una correccin positiva. El control del mercado que tericamente deba ejercer el Banco Central haba sido desbordado desde 1975. Los bancos no haban sido, a partir de entonces, sino proveedores de fondos casi gratuitos a su clientela seleccionada, para que sta los colocase a altas tasas nominales de inters en el mercado de corto plazo. Desde esa ptica la reforma financiera fue un simple acto de realismo que suprimi las distorsiones institucionales del mercado. Pero esto no fue todo. Ms all de sus propsitos correctivos coyunturales la reforma financiera fue una decisin poltica integrada al proyecto de largo plazo de la conduccin econmica. El mercado de trabajo y el mercado de capitales son los dos mercados bsicos, en cualquier sistema econmico, a partir de los cuales se define el funcionamiento de los restantes mercados de la economa. Una concepcin de economa de libre mercado requiere como condicin esencial que ambos mercados, de trabajo y de capitales, funcionen de acuerdo con las reglas de la libre competencia. De esa manera, en atenci6n al propsito de hacer del mercado el medio idneo de disciplinamiento social, la reforma financiera fue el complemento indispensable de la apertura de la economa. En una economa capitalista la prueba de eficiencia del mercado de capitales consiste en determinar si ste puede generar fondos destinados al financiamiento de largo plazo, es decir, si puede producir una tasa de inters estable de largo plazo que induzca la acumulacin de capital y la generacin de beneficios en el sistema productivo. En el caso argentino la experiencia de muchas dcadas fue negativa. Fue precisamente la desconfianza en esa capacidad de generar fondos de largo plazo en un mercado de capitales sin restricciones la que llev, en el contexto de la poltica de industrializacin aplicada hasta 1976, a mantener un sistema bancario controlado, alimentado por el redescuento del Banco Central y con tasas de inters fijadas por ste. En los hechos la aplicacin de la reforma financiera no alter el comportamiento cortoplacista del mercado de capitales. La colocacin tpica fue de 30 das, generalmente renovable. Las inversiones de modernizaci6n de equipo que efectuaron las empresas se hicieron, por lo general, con crdito externo. Los plazos ms largos fueron los de los crditos de vivienda, con capitales indexados o tasas de inters variable, limitados a los sectores de altos ingresos. El destin habitual
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del crdito fue la financiaci6n de capital de trabajo, acumulacin de stock -cuando la tasa "real" de inters fue negativa- y adquisicin de bienes de consumo durables 10. Este modo de comportamiento del mercado puede ser explicado en razn de la presencia del fenmeno inflacionario y de la propia poltica econmica. La atencin preferente al tema de la inflacin y la no definicin de un programa de crecimiento dieron a la poltica econmica, en la apreciacin de los potenciales inversores, un carcter transicional que aconsejaba postergar decisiones. Reforz esta apreciacin la observacin de los movimientos de los precios relativos, en un sentido a en otro, consecuentes a los cambios de enfoque de la poltica antiinflacionaria 11. Es posible argumentar que la experiencia de funcionamiento del mercado de capitales entre 1975 y 1981, con su marcada orientacin hacia el corto plazo, no es representativa de lo que potencialmente pudiera ocurrir en condiciones menos anormales. Es posible completar ese argumento en pro de la eficiencia del mercado de capitales irrestricto, sosteniendo que toda la experiencia previa a 1976 tampoco es vlida porque el sistema financiero operaba dentro del contexto de un modelo intrnsecamente inestable. La prueba de eficiencia del mercado de capitales, su capacidad de generar fondos de largo plazo, debera entonces esperar la llegada de un tiempo de aceptable estabilidad tanto en el nivel de actividad como en las relaciones de precios. La cuestin es si en un pas perifrico al movimiento internacional de capitales, como es la Argentina, esa
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El gobierno procur financiar el dficit pblico mediante fondos privados En la financiacin del sector pblico se observ una evolucin caracterizada por: 1) el reemplazo de ttulos pblicos de largo plazo (VNA) por Letras de Tesorera de corto plazo; y 2) la tendencia de las empresas del Estado a tomar crditos de largo plazo en el exterior. En 1978 y 1979 el gobierno logr prescindir completamente de la flnanciaclon del Banco Central, pero sta volvi a ser importante en 1980. 11 En teora los intermediarios financieros pueden absorber los cambios en precios relativos mediante la diversificacin de su cartera de prestatarios. Esto no puede hacerse, sin embargo, ante variaciones de la relacin e/w, entre el tipo de cambio y los salarios, que afectan a todas las empresas prestatarias en un mismo sentido. Lo mismo ocurre con las fluctuaciones en el nivel de la demanda agregada, aunque stas fueron mucho menos pronunciadas que las de e/w. Por otra parte, los intermediarios financieros comparten con los ahorristas la incertidumbre referente a la tasa de inters nominal, la cual resulta de la dependencia de esta ltima con respecto a la tasa esperada de devaluacin. En esas condiciones los intermediarios financieros desarrollan su propia preferencia por liquidez y se abstienen de prestar a largo plazo.
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estabilidad es alcanzable de modo de reducir la prima de incertidumbre a valores mnimos. Esta cuestin, por ahora, es exclusivamente terica. Mientras tanto, parece cierto que cualquier poltica econmica que se proponga el crecimiento y la acumulacin de capital debe crear providencias especiales para hacer posible la existencia de una oferta de capitales de largo plazo 12.
Con el propsito de ilustrar sobre el funcionamiento del mercado de capitales en el perodo 1977-1981-de vigencia del mercado libre de capitales-, el cuadro 2 muestra la evolucin de las taws nominales y "reales" de inters en perodos trimestrales. Una primera observacin que puede hacerse es la de la mayor inestabilidad de las tasas "reales" respecto de las nominales. En un mercado de capitales abierto al exterior la tasa nominal de inters depende de la tasa de inters externa, de la tasa de devaluacin esperada y, eventualmente, de las imposiciones que se apliquen al movimiento de capitales hacia y desde el exterior. La tasa "real" de inters depende adems de la tasa de inflacin interna. La variabilidad del ritmo de inflacin afect la estabilidad de la tasa "real". Se observa tambin que la tasa de inters nominal tuvo una tendencia descendente leve durante todo el perodo que se debi a la progresiva reduccin de la tasa de devaluacin nominal de la moneda
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Sobre el tema del funcionamiento del mercado de capitales y de su relacin con la apaertura financiera externa ver Frenkel (1979 y 1981). En ambos trabajos hay una descripcin detallada del comportamiento de dicho mercado a partir de 1976.
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local. El salto final hacia arriba fue consecuencia del incremento de las expectativas de devaluacin en el I trimestre de 1981. La tasa de inters "real", por su parte, adopt valores negativos durante la mayor parte del ao 1979 como consecuencia de la poltica antiinflacionaria de retraso del tipo de cambio. A fines de 1979 experiment un fuerte ascenso a valores positivos como resultado de una cada repentina del ritmo inflacionario 13. A estos comportamientos se har referencia en las secciones posteriores de este trabajo.
IV. La poltica antiinflacionaria En el cuadro 3 se indican los registros inflacionarios trimestrales de acuerdo con los ndices de precios mayoristas (nivel general) y de precios al consumidor. La informacin revela las serias dificultades que tuvo el gobierno en su propsito de vencer al fenmeno inflacionario a pesar de haberle dedicado una atencin casi excluyente. La lectura del cuadro 3 muestra que la inflacin, entre el III trimestre de 1976 y el III trimestre de 1979, se mantuvo en niveles oscilantes con una media aproximada del 25 % trimestral. A partir del IV trimestre de 1979 se estableci un nuevo nivel medio del orden del 17 % trimestral. Este descenso de nivel fue el nico resultado obtenido en la aplicacin de la poltica antiinflacionaria. Es importante sealar lo anterior porque la resistencia del fenmeno inflacionario a las sucesivas polticas aplicadas para abatirlo fue una caracterstica no esperada del comportamiento de la economa. Frustr las esperanzas originales del gobierno de lograr un rpido ordenamiento de la situacin econmica y de materializar sus reformas de largo plazo. Forz a la poltica econmica a permanecer en un carcter transicional y en un espritu de contencin inhibidores de toda consideracin de crecimiento. La lentitud de los resultados erosion el apoyo de las clases empresarias y debilit la voluntad de stas de soportar restricciones transitorias a sus beneficios en aras del objetivo comn de disciplinamiento social. Llev finalmente al gobierno a poner en prctica un modelo de poltica antiinflacionaria
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El descenso de la inflacin, y por lo tanto, el alza de la tasa de inters es menos marcado si se adopta como ndice de inflacin el IPC, ndice de precios al consumidor. Sobre este punto tambin ha de comentarse luego
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que, al no tener resultados prontos, revirti el movimiento de los precios relativos en contra del propio sector empresario, aislando polticamente al gobierno al par que causando severos daos a la estructura productiva. Significativamente, el descenso del ritmo inflacionario a fines de 1979, al no ser acompaado por la baja de la tasa nominal de inters, puso en evidencia, y agrav, las distorsiones causadas al sistema econmico por la propia poltica antiinflacionaria.
1. - La baja de los salarios reales En su momento inicial el gobierno tom medidas destinadas a elevar el precio de los bienes agropecuarios de exportacin y a reducir los salarios reales. Estas medidas fueron adoptadas siguiendo consideraciones de largo plazo dentro del contexto de la poltica de "sinceramiento de los precios". El propsito fue eliminar las distorsiones ms flagrantes en las relaciones de precios que, segn el criterio de la nueva conduccin econmica, restaban eficiencia al funcionamiento del sistema productivo. Pero estas medidas tambin pueden ser analizadas con criterios de corto plazo. Al llegar Martnez de Hoz al gobierno se encontr con una fuerte devaluacin de la moneda argentina llevada ya a cabo por el ltimo ministro del peronismo. Su accin consisti en limitarse a mantener el nuevo nivel real del tipo de cambio a la vez que eliminar las retenciones impositivas a la exportacin de los productos agrarios. Sin embargo, tom adems la decisin importante de congelar los salarios nominales hasta el mes de junio de 1976.
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Para apreciar la significacin de esta medida se dan las siguientes cifras. En el II trimestre de 1976, que fue cuando esta congelacin tuvo vigencia, los precios ascendieron un 87,5 % segn el IPC y un 84,4% segn el IPM (ver cuadro 3). Sobre la base de un ndice 100 para 1970, los salarios reales descendieron de 104,6 en 1975 a 65,0 en 1976 y 62,7 en 1977 y 1978 (ver cuadro A. 28). La relacin entre el tipo de cambio y el salario nominal subi de un nivel de 105,6 en el I trimestre de 1976 a 184,8 en el III trimestre del mismo ao (ver cuadro 1). Este nivel no tiene precedentes registrados. La importancia del incremento de la relacin e/w entre el tipo de cambio y el salario nominal deriva de su incidencia sobre la asignacin de recursos y la distribucin del ingreso. Se trata de hecho de una devaluacin. Los precios de los bienes comerciables suben en relacin a los de los no comerciables. Lo principal, sin embargo, es el descenso del salario real. La devaluacin fue utilizada como el instrumento preferido de los planes de estabilizacin reiteradamente aplicados en la Argentina con los auspicios del FMI. Martnez de Hoz haba hecho use de ella en su previa gestin ministerial en 1963. La idea de usar la devaluacin como instrumento de estabilizacin de precios proviene de la secuencia en que se generan sus efectos. En una primera etapa hay una reaccin recesiva: el descenso de los salarios reduce el consumo global antes que comiencen a operar los efectos expansivos sobre los dems componentes de la demanda agregada. La recesin es momentnea, no dura sino meses, pero se la supone suficiente como para recomponer el balance de pagos con el exterior y para ejercer una influencia moderadora sobre la tasa de inflacin, una vez absorbida el alza inmediata de los precios. La segunda etapa es expansiva: exportaciones a inversin privada crecen alentadas por los nuevos precios relativos y, eventualmente, por el gasto pblico. La economa recupera el pleno empleo. Los salarios comienzan a ascender aunque a partir de un escaln ms bajo. Te6ricamente el proceso de crecimiento y aumento de productividad que sigue hace posible absorber esos incrementos salariales sin prdida de beneficios 14.
Sobre los efectos de la devaluacin hay una literatura desarrollada que comienza con Daz Alejandro (1963). La cuestin puede resumirse en trminos de las condrciones de Marshall-Lerner: la suma de las elasticidades precio de las exportaciones a importaciones debe ser mayor que 1 para que la devaluacin tenga efectos expansivos y menor que 1 para que los tenga contractivos. En la Argentina anterior a 1978 la elasticidad precio de las importaciones, con grandes mrgenes
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La virtud de este programa de estabilizacin, tal cual se apreciaba hasta 1976, es producir dos resultados: a) la reduccin de la tasa de inflaci6n, y b) el aumento de la tasa de beneficio de las empresas a costa de los ingresos de los asalariados cuando, a continuacin, se pone en marcha un programa de crecimiento. Una ventaja adicional resulta de la atenuaci6n, en el proceso de crecimiento posterior, de las restricciones de cuenta corriente con el exterior derivadas de la alta propensin al consumo de exportables por parte de los asalariados. En la dcada de los 60, la aplicacin de una poltica de este tipo combinada con el auge de la demanda por automotores hizo posible un proceso de rpido crecimiento econmico. En el experimento de 1976 los resultados pueden ser calificados de xito o fracaso segn el objetivo que se tome en cuenta. El PBI baj en el II y en el III trimestre de 1976, pero luego tuvo una decidida recuperaci6n. El producto aument un 6 % con respecto a 1975 para todo el ao 1977 en su conjunto. La inversin creci en casi un 30 % y las exportaciones un 66 %. Paralelamente el consumo descendi un 5 %. Este proceso de expansin y redistribucin de ingreso fue acompaado por la creacin de un supervit importante en la balanza comercial con el exterior, por cuanto las importaciones quedaron en un 5 % por debajo de las de 1975 (ver cuadro A.1). Desde su propia visin de las cosas el gobierno pudo exhibir las bondades de su programa de sinceramiento de los precios, aunque ste no consistiera, en el fondo, sino en la represin forzada de los salarios. En lo referente al objetivo antiinflacionario los resultados fueron menos satisfactorios. La tasa trimestral de incremento de precios se redujo de 87,2 % en el II trimestre, a 18,5 % en el III trimestre de 1976, pero reanudada la expansin de la economa, volvi a ascender, para situarse entre el 25 % y el 30 % trimestral a lo largo de 1977. Como se ha dicho antes, este perodo se caracteriz por la fuerte elevacin del tipo de cambio en relacin al salario nominal. El
de proteccin excedente, era muy baja. La respuesta inmediata de las exportaciones dependa de la fecha de la devaluacin. Su pleno vigor llegaba en el momento de vender la nueva cosecha. Como Daz Alejandro anot predominaba en un principio el efecto recesivo del incremento de la propensin al ahorro consecuente al traspaso de ingresos desde los asalariados a los acopiadores de granos, o si haba absorcin de los beneficios adicionales mediante impuestos, el efecto recesivo de la reduccin del dficit del gobierno. Desde mediados de la dcada de los 60 esta primera etapa fue ms moderada en su intensidad debido a la presencia de las exportaciones industriales con una capacidad de reaccin ms inmediata.
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gobierno pareci haber esperado que los precios de la industria evolucionaran ms en las proximidades de la evolucin del salario que en la del tipo de cambio, con lo cual hubiera logrado, adems, un distanciamiento de los precios a favor del sector agropecuario de exportacin. Esto fue solo obtenido a medias. A partir de un nivel muy bajo, 82,5 (100 en 1970), del ndice de la relacin entre precios agropecuarios y no agropecuarios en 1975, alcanz en 1977 slo a 97,7 (ver cuadro A.17). Los costos laborales en la industria, tomando en cuenta la baja de los salarios y los aumentos de productividad, descendieron en el orden del 45 % (ver cuadro A.28). Aun considerando los incrementos reales de los costos de insumos adquiridos a otros sectores, estimables en alrededor del 10 %, result un incremento en los mrgenes brutos de beneficio de las empresas industriales no menor del 20 %. En suma, aun en las actividades de produccin de bienes no comerciables, como la industria en 1976, el comportamiento de los precios tendi6 a acercarse ms al comportamiento del tipo de cambio que al comportamiento de los salarios. Esto haba ocurrido, segn Sourrouille, tambin en la experiencia de otras devaluaciones. Frenkel (1979) mostr que los mrgenes de beneficio de las empresas estn positivamente correlacionados con la tasa de inflacin. Obligadas a fijar sus precios presentes en condiciones de incertidumbre con respecto a los precios futuros, las empresas contrapesan dos riesgos de prdida de signo opuesto: el riesgo de perder ventas por fijar precios muy altos y el riesgo de perder el capital de reposicin por fijar precios muy bajos. Este segundo tipo de prdida se hace prospectivamente mayor cuanto ms elevada es la tasa de inflacin. Debido a ello, a partir de cierto nivel, la inflacin tiende a ser explosiva. Para calificar este comportamiento es necesario tener en cuenta dos condiciones del contexto macroeconmico en que se desempearon las empresas hasta junio de 1977. En primer lugar, la presencia de un margen abundante de proteccin excedente permiti a las empresas desentenderse de la potencial competencia externa. Precisamente el agotamiento de este margen es la explicacin del distinto comportamiento en 1980. En segundo lugar, la persistencia de tasas negativas de inters (ver cuadro A.23) en el crdito controlado de la banca comercial haca que las prdidas emergentes a la posible cada de las ventas por fijar precios altos, fueran compensadas por los beneficios de la acumulacin de inventarios.
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2. La poltica monetaria activa Hasta junio de 1977 no hubo, en realidad, una modificacin sustancial en el modo de funcionamiento del sistema econmico. Todo lo hecho hasta entonces puede resumirse en la baja de los salarios. La decisin de liberar el mercado de capitales habase postergado a la espera de la moderacin del ritmo inflacionario ante el temor a reacciones imprevisibles. Entre abril de 1976 y junio de 1977 el gobierno fue aumentando la tasa de inters de la banca comercial pero no lleg nunca a elevarla a niveles positivos. Esta estrategia cautelosa fue abandonada en el momento en que el gobierno tuvo que aceptar la evidencia del fracaso de su primer programa antiinflacionario por la va del descenso del salario real. Fue entonces que decidi llevar a cabo la reforma financiera, esto es, la liberacin de las tasas de inters bancarias, para poder aplicar un programa de restriccin monetaria. Fue sta una decisin trascendental que debe ser subrayada muy especialmente porque revela, en un punto de concentracin, la naturaleza del proyecto econmico del gobierno y la ideologa en que ste se apoy. Hasta junio de 1977 la economa pasaba por una situacin de auge. Las empresas trabajaban a plena capacidad y lograban altos beneficios gracias a una poltica expresa de represin de los salarios. El gobierno proporcionaba altos dividendos a las clases sociales que configuraban su sustentacin poltica. No es imposible imaginar que esta situacin pudiera haberse prolongado y canalizado en un proceso de rpido crecimiento, un milagro argentino, cualesquiera hubieran sido los padecimientos de las clases asalariadas. Algo parecido, aunque en grado menor, haba ocurrido a comienzo de la dcada de los 60. El gobierno, sin embargo, desestim esa perspectiva, y decidi dar atencin excluyente al problema inflacionario. Tom decisiones expresamente dirigidas a cortar el proceso de auge econmico y a constreir la libertad de operacin de las empresas. Manifest de ese modo su propio orden de prioridades. Primero el disciplinamiento social, slo despus el crecimiento. Puso tambin en evidencia la intensidad de sus convicciones y la fortaleza de sus propsitos de reforma social. En el servicio de un proyecto poltico, nacido de la ideologa liberal que comparta con las claws empresarias y propietarias, no dud en herir los intereses inmediatos de los miembros de esas mismas clases y con ello apostar casi ntegramente su capital poltico. A partir de all slo el xito poda justificarlo.
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Antes de la aplicacin de la reforma financiera el gobierno plante una tregua de precios de 120 das de duracin. La inflacin se moder durante la duracin de la tregua pero, terminada sta, recuper su ritmo. La tregua fue concebida slo como un recurso transitorio destinado a facilitar la transicin a la nueva poltica monetaria. A partir de la reforma financiera de junio de 1977 los bancos comenzaron a participar activamente en el mercado de depsitos a inters. La integracin de dichos depsitos se llev a cabo mediante la ampliacin de la base monetaria y la reduccin de los depsitos en cuenta corriente. La expansin de la base monetaria fue consecuencia del supervit de comercio exterior, del ingreso de capitales externos ante mayores tasas de inters y de los efectos expansivos de la cuenta de regulacin monetaria 15. Esta expansin, sin embargo, fue controlada por la poltica de contraccin del financiamiento del dficit del gobierno por el Banco Central. De esa manera la tasa de inters fue ascendiendo a lo largo de la segunda parte del ao 1977.
El crecimiento de la base monetaria -en trminos reales- se interrumpi en el I trimestre de 1978. Esta se contrajo, no obstante acelerarse el ingreso de capital externo, por los efectos negativos de
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A partir de la reforma financiera se fij una carga a los bancos proporcional a la participacin de los depsitos en cuenta corriente -que no devengan inters- en el total de los pasivos; adems se fij una compensacin por los efectivos mnimos legales que, hasta diciembre de 1977, fueron del 45%. Dada la reducida participacin de los depsitos en cuente corriente esta cuenta result expansiva. El efectivo mnimo descendi al 39% durante 1978 y luego, ms rpidamente, hasta el 10% en 1981.
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la reduccin del crdito al sector pblico y al sector financiero. La expansin de los depsitos de ahorro se hizo a cuenta de una nueva reduccin de los medios de pago en tanto la tasa de inters ascendi verticalmente. A partir de mayo de 1978 se inici, en verdad, una nueva poltica antiinflacionaria, aunque sta no iba a definirse realmente hasta el fin de dicho ao. La innovacin consisti en retrasar el tipo de cambio y las tarifas pblicas -desindexar la economa-, al tiempo que se persista en controlar la oferta monetaria. Para ello se establecieron trabas al ingreso de capitales del exterior de modo de salvar la brecha entre la tasa de inters interna y la menor tasa de devaluacin nominal. La base monetaria se ampli gracias al supervit del comercio exterior y tambin se incrementaron los medios de pago. En sntesis, la poltica contractiva de la oferta monetaria se aplic con intensidad ascendente durante el III y IV trimestre de 1977, culmin en el I trimestre de 1978 y fue moderndose hasta ser abandonada a fines de 1978. Sus principales efectos fueron recesivos, particularmente en el IV trimestre de 1977 y en el I trimestre de 1978. A partir del II trimestre de 1978 el ciclo reingres en una etapa expansiva. Los efectos sobre el ritmo inflacionario fueron mnimos. Las cifras del cuadro 4 ponen en evidencia la estabilidad de las tasas inflacionarias trimestrales durante todo el perodo de aplicacin de esta poltica. En un celebrado trabajo, Cavallo (1978) argument que el incremento de la tasa de inters tuvo un efecto perverso sobre la tasa de inflacin a travs del mayor peso de los costos financieros. Esta explicacin supone que las empresas poseen libertad en la fijacin de precios. Dos aos ms tarde, en 1980, el incremento de las tasas de inters no dio lugar a aumentos en la tasa de inflacin. Entonces a diferencia de 1978, las empresas no estuvieron en condiciones de fijar sus propios precios por cuanto el margen de proteccin excedente se haba agotado. Debieron absorber los mayores costos financieros o incrementar su endeudamiento. De esta experiencia las autoridades monetarias sacaron la conclusin de que la poltica monetaria activa era un instrumento inadecuado para combatir la inflacin. Una poltica moderada resultaba inefectiva y una poltica fuerte, inviable; el alza de la tasa de inters produca en el corto plazo la regeneracin de la oferta monetaria por el ingreso de capital del exterior. Se careca, pues, de
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autonoma monetaria para ejercer una poltica de contraccin efectiva. Este argumento provey la justificacin para la nueva poltica antiinflacionaria a aplicarse a partir de diciembre de 1978. Bajo el supuesto de un mercado de capitales con acceso irrestricto desde y hacia el exterior el argumento es irrefutable. La cuestin radica en la aceptacin del supuesto. El gobierno tena en el vecino Chile un ejemplo de aplicacin de una poltica monetaria activa firme y consecuente. En dicho pas el mercado de capitales era tericamente libre pero en los hechos estaba dominado por un corto nmero de bancos con capacidad de controlar la oferta. Las tasas de inters pudieron mantenerse elevadas dosificando el ingreso de capital externo. La poltica monetaria fue complementada por la reduccin vertical del gasto pblico. De esa manera el gobierno chileno redujo sensiblemente la inflacin, aunque al costo de cinco aos de tasas de desempleo que, segn como se las calcule, variaron entre el 12 y el 20 %. Hecho el contraste con el ejemplo chileno, no puede decirse que la poltica de contraccin monetaria aplicada a fines de 1977 y principios de 1978 hubiera fracasado. Se la aplic incompleta -sin tocar el gasto pblico- y se la abandon demasiado pronto. En esta actitud indecisa priv, sin duda, la conciencia de la necesidad de alterar profundamente, si se quera un efectivo control monetario, la estructura del mercado libre de capitales nacida de la reforma financiera: o se reinstalaba el control estatal, lo cual era contrario a la filosofa de la conduccin econmica, o se procuraba la concentracin del sistema financiero en pocos y grandes bancos, lo cual requera un proceso de concentracin de ms largo plazo 16. El gobierno soslay, sin embargo, la cuestin al adoptar la nueva poltica antiinflacionaria basada en el enfoque monetario de la balanza de pagos, una de cuyas anunciadas virtudes era la compatibilidad con el movimiento irrestricto de capitales 17.
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Por razones polticas el gobierno procur avanzar cautelosamente en el proceso de concentracin bancaria mediante la reduccin progresiva de la paranta de los depsitos. Esta garanta fue en principio del 100 % y dio lugar a la multiplicaron de las entidades bancarias y financieras. El proceso de reduccin fue revertido luego de la crisis del Banco de Intercambio Regional en marzo de 1980 ante la posibilidad de una fuga generalizada de capitales. 17 Como alternativa el gobierno hubiera podido intentar una poltica de tipo de cambio fiotante que le hubiera permitido mantener el control de la oferta monetaria. Aun en ese caso, la presencia de un mercado irrestricto de capitales hubiera obligado a volcar el peso de la poltica contractiva sobre el tipo de cambio.
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Pero, aunque relevante, el tema esencial de la poltica monetaria activa no es ste de su compatibilizacin con el movimiento de capitales. El tema esencial es el desempleo. No cabe duda sobre la efectividad de la poltica de contraccin monetaria para producir, elevando la tasa de inters, una cada en el nivel de actividad y de empleo. La viabilidad de una poltica monetaria activa tiene menos que ver con los problemas tcnicos, monetarios y financieros que le son propios, que con sus resultados. Son sus consecuencias, en trminos de la magnitud y extensin del desempleo que produce, las que cuentan. Y ste, adems de un problema econmico, es un problema poltico. Si la poltica monetaria activa es utilizada como poltica antiinflacionaria es porque se espera que la generacin de oferta excedente a que da lugar en el mercado de bienes y de trabajo, ejerza una presin moderadora sobre la inflacin. Para analizar este tema se puede hacer use de la llamada curva de Phillips aumentada cuya expresin es:
El significado de la ecuacin IV.1 es el siguiente: en cada momento t hay una tasa de inflacin que se hereda del pasado y que representa, ceteris paribus, la mejor estimacin previa de la tasa de inflacin en dicho momento t; si el nivel de desempleo es menor que el correspondiente a la tasa natural u, la inflacin tiende a acelerarse (t >t-1); si es mayor, a desacelerarse (t < t-1). Una poltica antiinflacionaria requiere que el nivel de desempleo exceda el nivel de la tasa natural. Para un dado nivel de inflacin heredada, el descenso del ritmo de inflacin es tanto ms rpido cuanto mayor es la tasa de desempleo.
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Esta ecuacin ha sido verificada empricamente a lo largo del tiempo. Los ensayos sucesivos muestran valores crecientes del coeficiente para tasas de desempleo inferiores a la natural. Este comportamiento es, aparentemente, consecuencia del aprendizaje de los asalariados que anticipan en su salario la inflacin futura. Si la anticipacin es completa tiende a infinito y todo avance del empleo sobre la tasa natural es imposible 18. El comportamiento es asimtrico cuando de lo que se trata es de atenuar la inflacin mediante el incremento del desempleo. El coeficiente toma entonces valores muy pequeos, requiriendo altos niveles de desempleo por largos perodos para producir descensos significativos en la tasa de inflacin 19. A la dificultad emergente de la resistencia de la tasa de inflacin a la baja es necesario agregarle, en el caso argentino, la que resulta del alto nivel de inflacin heredada que la poltica contractiva
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La imposibilidad de reducir el desempleo ms all de la tasa natural se debe, segn Friedman, a que los empresarios slo proporcionan empleo adicional si los salarios descienden. La tasa natural de desempleo corresponde al punto de equilibrio del mercado de trabajo, incluyendo no slo los trabajadores empleados sino tambin la igualdad entre vacantes y pedidos. Empricamente es una magnitud inestable. Parece haber una tasa natural de desempleo ad hoc para cada ensayo. 19 Hay en este proceso dos instancias: 1) la desaceleracin del ritmo de incremento de los salarios nominales por causa del excedente de oferta de trabajadores; y 2) la transmisin de esta desaceleracin a los precios. En mercados imperfectos esta transmisin es lenta, toma meses y sun aos. Esto hace que el proceso de estabilizacion sea acompaado por una cada del salario real. Los trabajadores oponen resistencia a esta cada. Su capacidad de resistir depende de circunatancias especflcas como la califlcacin que poseen y la rama de la produccin en que estn empleados. Pero resulta mayor de lo que un mero anlisis esttico de oferta y demanda puede hacer suponer. Tiene aqu importancia como variable la movilidad de los trabajadores entre ocu aciones. Esta movilidad se hace mayor cuando el mercado se acerca a pleno empleo y favorece d ese modo la aceleracin de la inflacin. Cuando el empleo se reduce la movilidad se hace mnima. El efecto es segmentar el conjunto de los trabajadores en dos subconjuntos: los empleados y los desempleados. La conexin entre ambos subconjuntos es dbil y, en consecuencia, dbil es tambin la amenaza que los trabajadores ocupados perciben como proveniente de la posibilidad de ser sustituidos por trabajadores desocupados dispuestos a emplearse por un salario menor. Esta presencia potencial de los desocupados no tiene fuerza suflciente como para inhibir la resistencia de los ocupados a la baja de su salario real. Los trabajadores ceden, en cambio, cuando toman conciencia de que el descenso de su salario real es una condicin necesaria para la supervivencia de la empresa en que trabajan. Para que la poltica de contraccin sea realmente efectiva se necesita, pues, que el desempleo sea tal que sean las propias empresas las amenazadas.
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encuentra como un dato inicial. Es completamente distinto llevar a cabo un experimento antiinflacionario con una tasa inicial de inflacin del 7 % anual de otro con una tasa del 7 % mensual. En este ltimo caso se requiere mucho desempleo por largo tiempo. Debe concluirse que la poltica contractiva no puede ser considerada solamente una poltica de corto plazo. Requiere ms bien pensar en trminos de perodos recesivos destinados a extenderse por un cierto nmero de aos. Esto implica condiciones polticas y consecuencias econmicas que no son habitualmente formuladas en los simples planteos antiinflacionarios. Exige, en primer lugar, un gobierno autoritario no sometido a compulsas electorales hasta tanto el experimento no termine, y que poses a la vez la voluntad poltica y el apoyo social, para imponer un largo perodo de sufrimiento a los trabajadores y resistir, adems, la presin de los empresarios industriales. Tiene, adems, consecuencias estructurales. Una recesin importante, por un largo perodo, afecta la estructura misma de los sectores productivos. En Chile se pudo llevar a cabo un programa antiinflacionario recesivo de la intensidad y duracin como el que se aplic, porque estuvo engarzado en un plan de largo plazo de desmantelamiento de una estructura industrial nacida de la poltica proteccionista de sustitucin de importaciones vigente desde la dcada del 30. Se concibi a Chile, en este plan, como un pas "chico" cuya industria no poda basarse en el desarrollo del mercado interno sin incurrir en altos costos de escala. Deba, por el contrario, recrearse la industria orientndola, como en el caso coreano, hacia los mercados internacionales 20 (ver Ferrer, 1981). Todas estas consideraciones sirven para identificar la naturaleza esencialmente poltica de la eleccin de la estrategia antiinflacionaria efectuada en el ao 1978. El abandono de la poltica antiinflacionaria contractiva iniciada en la segunda parte de 1977, result, no de la imposibilidad de controlar la oferta monetaria en presencia de un mercado de capitales abierto al exterior, sino de la negativa del gobierno a afrontar las consecuencias sociales y estructurales de dicha poltica. Las Fuerzas Armadas haban vetado desde un principio, invocando razones de seguridad, toda poltica econmica que significara un alto nivel de desempleo. Ms all de esta invocacin
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Cuando el gobierno militar se inici en Chile en 1973 buena parte de la propiedad industrial se hallaba expropiada por el gobierno anterior. El empresariado industrial estaba ya demasiado dbil como para oponerse polticamente al nuevo plan del gobierno militar.
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circunstancial, la decisin reflejaba la posicin tradicional de la corporacin militar sobre la cuestin social. Las Fuerzas Armadas, en franca oposicin a la ideologa del neoliberalismo, visualizan un orden social ptimo donde la clase trabajadora ocupa una posicin subordinada pero protegida. Protegida especialmente de las vicisitudes emergentes del funcionamiento de una economa de mercado. En segundo lugar, el proyecto del gobierno militar fue concebido como un proyecto de disciplinamiento y no de desmantelamiento del sector industrial. Esta es una diferencia radical con el programs chileno. La industria deba permanecer, sun cuando disciplinada por el mercado y liberada de su porcin ms ineficiente. Nadie pens la Argentina como un pas "chico". 3. -Diciembre de 1978. La poltica de tipo de cambio futuro pautado A) La teora Las serias dificultades de implementacin de la poltica monetaria activa dejaron a la conduccin econmica sin estrategia antiinflacionaria. Entre mayo y diciembre de 1978 se aplic una poltica ambigua que, al par que procuraba ejercer algn tipo de control sobre la oferta monetaria, retrasaba el tipo de cambio y las tarifas de servicios pblicos en la espernza de moderar las expectativas inflacionarias. A la conduccin econmica se le planteaba un problema al parecer insoluble: abatir la inflacin en condiciones de pleno empleo y de funcionamiento irrestricto de los mercados. Notablemente, la cuestin encontr una respuesta. En diciembre de 1978 se inaugur una poltica antiinflacionaria cuya virtud consista en no requerir ni desempleo ni control de mercados. A esta virtud una, en la apreciacin del gobierno, otra ms: la de utilizar, intensificados, para el corto plazo, los mismos instrumentos que conformaban la estrategia del plan de largo plazo: la apertura de la economa y la liberalizacin del mercado de capitales. El modelo en que esta nueva poltica antiinflacionaria se bas, abandona la idea de dinero activo: la oferta de dinero se adapta a la demanda. La oferta de capital externo es irrestricta y perfectamente elstica. De ese modo, toda diferencia entre el monto de demanda adicional de dinero y el flujo de oferta creado internamente es estrictamente saldada por el capital externo. La tasa de inters interna iguala la suma de la tasa de inters internacional y la tasa de devaluacin esperada del signo monetario. En esas condiciones la
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tasa de inflacin es independiente de la cantidad de dinero; por el contrario, determina va demanda los incrementos de esta ltima. En una economa plenamente abierta a la competencia del exterior se cumple:
donde y * son, respectivamente, las tasas de inflacin interna e internacional. Si el tipo de cambio entre la moneda local y la internacional se devala a una tasa la condicin de equilibrio anterior se transforma en: Una situacin de desequilibrio caracterizada por un exceso de inflacin interna se puede describir como
Este desequilibrio slo puede ser transitorio. En la medida en que la desigualdad persiste, la produccin interna se aprecia respecto de la competencia externa hasta tanto los niveles de precios de la oferta interna y externa -medidos en cualquier moneda- se igualan. A partir de all, la condicin de equilibrio se restituye. Consecuentemente, si la tasa interna de inflacin es superior a la tasa internacional, y se desea reducirla, es necesario adoptar una tasa de devaluacin del tipo de cambio e, tal que:
Como por efecto de la propia poltica, la diferencia entre la tasa interna de inflacin y la tasa internacional va disminuyendo, es necesario reducir simultneamente el ritmo de devaluacin del tipo de cambio hasta llevar a ste a cero. Este proceso de reduccin puede ser ms o menos intenso segn el tiempo que se considere necesario para dar a las empresas la oportunidad de adecuar su produccin y sus costos a las variaciones de precios relativos. Por la misma razn, y adems con el objeto de conformar las expectativas de los agentes econmicos, conviene informar por adelantado el ritmo de devaluacin en el futuro. Esto se hace para un cierto nmero de perodos en adelante, de modo de efectuar los ajustes necesarios en funcin de los resultados obtenidos. La teora afirma la llamada ley de un solo precio: para los bienes comerciables con el exterior el precio domstico es definido por el precio internacional de acuerdo con la siguiente expresin:
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donde pi , pi y pi*; son, respectivamente, el precio domstico, el precio traducido y el precio internacional, y i el arancel. Suponiendo el arancel constante, la tasa de inflacin de los bienes comerciables debe igualar a la tasa de inflacin internacional de los mismos bienes ms la tasa de devaluacin. El desequilibrio que expresa la ecuacin IV.4 slo puede ser resultado de una tasa de inflacin mayor, N , en los bienes no comerciables con el exterior. La condicin de desequilibrio IV.4 se vuelve ahora
En tanto el sistema se mantiene en desequilibrio, el precio de los bienes no comerciables crece ms rpido que el precio de la oferta competitiva externa y, en consecuencia, el margen de proteccin excedente se reduce. A lo largo del perodo de transicin este margen se anula para un bien tras otro. Hay un traspaso progresivo de bienes desde el sector de no comerciables al de comerciables. Debido a la persistencia del desequilibrio los precios relativos se van modificando en favor de aquellos bienes que en la situacin inicial posean un margen de proteccin excedente mayor. Esta modificacin implica tambin una redistribucin de ingresos hacia los productores de bienes no comerciables. En el caso argentino, desde la agricultura hacia la industria y desde ambas hacia los servicios. Resta, no obstante, el ncleo de bienes no comerciables que, por su naturaleza intrnseca, poseen un margen de proteccin excedente inagotable. El precio relativo de estos bienes contina ascendiendo. La condicin de equilibrio
no puede alcanzarse salvo que el modelo provea algn mecanismo adicional que frene esa alza de precios. En el modelo este mecanismo existe y acta automticamente (ver Rodrguez, 1979). A medida que los precios relativos de los bienes no comerciables crecen, se genera una expansin de la oferta y una retraccin de la demanda en el mercado de dichos bienes. Hay un efecto de sustitucin en favor de los bienes comerciables y en contra de los no comerciables. En el mercado de estos ltimos se produce un excedente de oferta que ejerce una presin descendente sobre los precios. Como esta presin crece a medida que el precio de los bienes
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no comerciables se distancia del precio de los comerciables, debe llegar necesariamente un punto en que sea suficientemente fuerte como para detener el distanciamiento. En este punto se alcanza el equilibrio definido por la expresin IV.821. En resumen, en el modelo la poltica antiinflacionaria acta a travs de dos mecanismos complementarios: la competencia externa en el sector de bienes comerciables y la creacin de un excedente de oferta en el de bienes no comerciables. La poltica antiinflacionaria es compatible con el pleno empleo puesto que el excedente de oferta en el mercado de bienes no comerciables resulta, no de una recesin global, sino del efecto de susti tucin en la oferta y la demanda, entre ambos tipos de bienes por causa del cambio de sus precios relativos 22 .
Simultneamente debe crecer el exceso de demanda por bienes comerciables. Esto lleva a un dficit creciente en el comercio exterior. La acumulacin de estos dficit no es un problema puesto que, con ingreso irrestricto de capitales, es posible endeudarse indefinidamente con el exterior. 22 En su trabajo Rodrguez toma en cuenta, adems, el efecto de la tasa de inters real sobre la demanda global y seala su incidencia desestabilizante. Pero la tasa de inters real es una variable endgena en el modelo, determinada inversamente por la tasa de inflacin, y no un instrumento de poltica. La variable salarios, por su parte, no est contemplada.
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B) La prctica En el cuadro 5 se muestra el clculo de la evolucin de la diferencia entre la tasa de inflacin interna y externa en los aos 1979 y 1980. Se efectan dos clculos, el primero a partir del ndice de precios al consumidor y el segundo a partir del ndice de precios mayoristas. Como indicador de la inflacin internacional se adopta un ndice ponderado de los ndices de costo de vida de los pases industrializados (serie FMI). En el cuadro 6 se registran los incrementos trimestrales de los precios de bienes y servicios, dentro del IPC, como aproximacin a las categoras de bienes comerciables y no comerciables 23. Segn se puede concluir de la observacin de ambos cuadros, la convergencia de precios no tuvo lugar. No se evidenci tendencia a la aproximacin de las tasas de inflacin interna y externa ni tampoco a la igualdad entre las tasas de crecimiento de los precios de los bienes comerciables y no comerciables. La tasa de inflacin interna se mantuvo consistentemente por encima de la tasa de inflacin internacional y los precios de los bienes no comerciables se distanciaron progresivamente de los precios de los bienes comerciables. Por otra parte, como ya lo exhibiera el cuadro 1, la relacin e/w entre el tipo de cambio y el salario nominal descendi
La comparacin subestima la diferencia entre los incrementos de precios de los bienes comerciables y no comerciables al adoptar el ndice del conjunto de los bienes como representativo de los primeros. El mximo incremento correspondi a los servicios de salud que, entre mayo de 1978 y octubre de 1980, sumentaron su precio real en un 35 %. En el otro extremo se encuentra la indumentaria, cuyo precio real descendi en el mismo perodo en un 29 %.
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sistemticamente a partir del I trimestre de 1977. Es decir, la moneda local se revalu permanentemente en trminos reales a partir de dicha fecha 24. La no materializacin de la convergencia entre las tasas de incremento de los precios oblig a la bsqueda de explicaciones. El gobierno atribuy el hecho al alza coyuntural del precio de la carne vacuna en el II trimestre de 1980 y al impacto sobre los precios debido a la introduccin del impuesto al valor agregado en el trimestre siguiente. Estas fueron explicaciones ad hoc insatisfactorias desde un punto de vista intelectual. La razn de la no convergencia, argumentada por los economistas -y polticos-, que haban apoyado originariamente el modelo de poltica antiinflacionaria de cambio pautado de diciembre de 1978, fue el efecto expansivo del gasto pblico (ver Fernndez y Calvo, 1980). De acuerdo con esta explicacion, el gobierno, al incrementar sus
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Wogart y Marquez (1980) hicieron un anlisis de la relacin entre el porcentaje arancelario i y el margen de proteccin excedente como proporcin del precio interno, (p i /pi) - 1, denominada por ellos tasa de convergencia, para 40 ramas de la industria entre enero de 1977 y agosto de 1979. Para enero de 1977 todas las ramas tenan una tasa de convergencia superior a 1 y el promedio ponderado era de 1,81. En agosto de 1979 slo 10 ramas tenan una tasa superior a 1 y el promedio ponderado era 0,85. La tasa de convergencia es un indicador del margen de proteccin excedente. El valor inferior a 1 significa un margen negativo, lo cual slo puede explicarse porque los conjuntos de bienes comparados no fueron los mismos o por la existencia de imperfecciones en el mercado, que importan el no cumplimiento de la ley de un solo precio. La acumulacin de divergencias en el crecimiento de los precios, tal cual se exhibe en ambos cuadros, dio lugar a cambios importntes en los precios relativos. Particular atencin recibi la medicin del llamado atraso cambiario, esto es, la diferencia en menos entre el nivel efectivo del tipo de cambio real y el nivel de equilibrio. La primera dificultad en estas mediciones es definir el nivel real de equilibrio. Rodrguez y Sjastaad (1979) definieron este nivel utilizando la ecuacin X (px * e)- M (pM* e)= K (IV.9)
donde px* y p*M son los precios de exportables e importables, respectivamente, dados en trminos de los precios de los bienes no comerciables, y K el incremento en elperodo de los activos internos y externos de los residentes en el pas, en base a una determinacion estadstica. Segn ellos el punto de equilibrio se habra alcanzado en el 1 trimestre de 1979. Cavallo (1980) defini el equilibrio como la relacin entre el precio de los bienes comerciables y no comerciables que balanceaba la cuenta corriente exterior (K = 0). Para Cavallo el nivel de equilibrio habrase atravesado entre el I y el II trimestre de 1979. Para ambos clculos el atraso cambiario, en el IV trimestre de 1980, habra sido del 20 %.
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gastos, produjo una expansin de la demanda agregada suficientemente vigorosa como.para impedir la aparicin del excedente de oferta en el mercado de bienes no comerciables. En consecuencia, tampoco tuvo lugar la presin descendente sobre los precios de estos ltimos bienes y la situacin de desequilibrio caracterizada por la ecuacin IV.7 persisti. Esta explicacin est en lnea con la proposicin terica que afirma que, en un sistema de cambio fijo a ingreso irrestricto de capitales, la poltica monetaria es inefectiva y la poltica fiscal plenamente efectiva. Colocada en un marco terico tradicional esta crtica a la poltica econmica importa sostener que el programa antiinflacionario de diciembre de 1978 debi haber hecho uso del instrumento habitual en estos casos: la recesin de demanda global. Debe recordarse, sin embargo, que el modelo fue elegido justamente por no requerir el uso de tal instrumento 25. Frente a la explicacin precedente hay varias alternativas. La primera se refiere al efecto ingreso. El modelo requiere que el descenso del precio de los bienes comerciables induzca un excedente de oferta en el mercado de bienes no comerciables por va del efecto sustitucin tanto en la oferta como en la demanda. Deja de lado la posibilidad de que el efecto ingreso de esa cada del precio pueda dar lugar a un aumento de la demanda por bienes no comerciables. Esta posibilidad no puede descartarse sin anlisis y verificacin emprica. Particuiarmente por l hecho de que una proporcin importante de los bienes comerciables consiste en productos agrarios, consumidos por los asalariados y cuya demanda es inelstica. En un principio, una baja de los precios agrarios tiende a expandir, y no a deprimir, la demanda por bienes industriales y servicios.
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La incidencia del gasto pblico puede ser analizada mediante la ecuacin IV.9. A partir de la siguiente identidad:
Comparando esta identidad con la ecuacin IV.9 se observa que si X' (px) > O y M' (pM ) < 0, donde ambos precios estn dados en trminos del precio de los bienes no comerciables, un aumento de este ltimo precio, es decir un descenso tanto de px como de pM es compatible con un sumento del deficit del gobierno DG. Consecuentemente, un incremento del deficit del gobierno determina, en equilibrio, un aumento del precio de los bienes no comerciables.
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Una tercera explicacin se apoya en el comportamiento del mercado de capitales. La tasa real de inters es una variable desestabilizante. En condiciones de baja incertidumbre la tasa nominal de inters es estable y determinada por la suma de la tasa de inters internacional y la tasa de devaluacin. En consecuencia, dada la tasa de inters nominal, la tasa real de inters depende de la tasa de inflacin; cuanto ms alta es esta tasa, menor es la tasa real de inters y viceversa. Pero, a su vez, cuanto menor es la tasa real de inters, mayor es la demanda agregada y mayor la tasa de inflacin. Librado a s mismo, este mecanismo es explosivo: la tasa real de inters desciende permanentemente y la tasa de inflacin se incrementa tambin permanente 26.
V. - Dualismo y divergencia Tanto el comportamiento del gasto pblico como el de la tasa real de inters proporcionan argumentos atendibles explicativos del fracaso en el logro de la convergencia de precios requerida por la poltica antiinflacionaria de tipo de cambio futuro pautado. Esos argumentos subrayan el efecto expansivo de ambas variables sobre el mercado de bienes no comerciables tal que sobrecompensa la incidencia recesiva del efecto sustitucin emergente del cambio de precios relativos. Alternativamente puede ofrecerse otra explicacin enfocada en el comportaniento del mercado de trabajo. Esta explicacin resalta la hiptesis de la diferencia en la formacin de los precios en los sectores de bienes comerciables y no comerciables. El argumento es el siguiente: Bajo condiciones de perfecta movilidad de capitales y ausencia de incertidumbre con respecto al ritmo de devaluacin (tipo de cambio futuro pautado), resulta:
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La inestabilidad del comportamiento de la tasa real de inters fue sealada por Rodrguez (1979) como la fuente principal de la inestabilidad del modelo terico de apoyo a la poltica antiinflacionaria de cambio pautado
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La tasa real de inters interna, en moneda nacional, es inferior a la tasa real de inters internacional, en moneda extranjera. Esta desigualdad persiste necesariamente en tanto se mantiene el desequilibrio en el mercado de bienes (V.2), y la incertidumbre es pequea. Ambas condiciones estuvieron presentes desde el IV trimestre de 1978 hasta el III trimestre de 1979. Los niveles de la tasa real de inters interna pueden observarse en el cuadro 2. El menor nivel de la tasa real de inters interna con respecto a la exterior produjo un incremento de la demanda de fondos externos para ser destinados a -la compra de bienes de consumo duraderos y activos fsicos -incrementos de stock, construccin residencial, automotores, etctera-. La consiguiente expansin llev a la economa a pleno empleo. El excedente de demanda en el mercado de trabajo dio lugar a la aceleracin en el ritmo de incremento de los salarios nominales 27. El cuadro 7 muestra la variacin de los salarios reales. Esta variacin es diferente segn los deflactores que se adopten. El salario real aument en 1979 y 1980, pero este aumento fue de magnitud muy distinta segn s lo estime deflactando por el IPC o por el IPM. El ndice de precios al consumidor, por incluir servicios, tiene una representacin mayor de las actividades del sector de bienes no comerciables que el ndice de precios mayoristas.
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Este ritmo se moder en 1980 debido al estancamiento del nivel de actividad econmica ocasionado por el alza de la tasa de inters real a partir del IV trimestre de 1979.
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El cuadro revela que los salarios se incrementaron con respecto a los precios del sector de no comerciables en 1979 y se mantuvieron, o descendieron, en 1980. En cambio se elevaron ininterrumpidamente con respecto a los precios del sector de comerciables (39,1 % segn el IPC y 54,8 % segn el IPM entre el IV trimestre de 1978 y el IV trimestre de 1980) 28. Los resultados son compatibles con la hiptesis de fijacin dual de precios. En la medida en que conservan un margen positivo de proteccin excedente, las empresas trasladan los mayores costos laborales a los precios. Esto no es posible para las empresas en actividades de produccin sometidas a la competencia externa cuyo precio depende de los precios internacionales y del tipo de cambio. Para estas ltimas empresas el descenso de la relacin e/w entre el tipo de cambio y el salario tiene dos nicas respuestas posibles: el
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Obsrvese que, no obstante la cada de salarios reales en el II trimestre de 1976, stos lograron ascender entre 1979 y 1980 a un nivel superior al original en relacin al precio de los bienes comerciables reflejados en el IPM. El IPC revela en cambio que la recuperacin de los salarios en estos ltimos dos aos fue apenas parcial. Hubo una transferencia de ingresos hacia las empresas en actividades'no competitivas con el exterior desde los asalariados y desde las empresas productoras de bienes comerciables.
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descenso del margen de beneficio o la reducci6n de los requerimientos laborales -directos a indirectos- por unidad de producto final. Este punto es tratado en el anlisis del sector industrial 29. En resumen, la explicacin del fracaso de la poltica antiinflacionaria de diciembre de 1978, que este trabajo sostiene, se apoya principalmente en la hiptesis de formacin dual de los precios en las actividades de bienes comerciables y no comerciables con el exterior. El precio de los bienes comerciables depende bsicamente del nivel del tipo de cambio, mientras que el precio de los bienes no comerciables se forma a partir del nivel de los salarios. Entre ambas variables, e y w, no hay efectos mutuos. La relacin e/w puede sufrir grandes variaciones, como se muestra en el cuadro 1 y como lo prueba con reiteracin la experiencia econmica argentina 30. Diferente hubiera sido el comportamiento de la economa si los salarios se determinaran en el sector de bienes comerciables. Este caso correspondera a una economa muy abierta en la cual las actividades de egportacin fueran predominantes de tal manera que el mercado de trabajo se regulase por va del comercio exterior. La consideracin precedente atae tambin al proyecto de largo plazo. Como se dijera previamente, el desidertum de la poltica de apertura de la economa fue regular el mercado de trabajo a travs de los precios industriales sometidos a la competencia externa, de
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Con respecto a las empresas del sector de bienes no comerciables el dilema, crucial desde el punto de vista del funcionamiento del modela, es el siguiente: por un lado enfrentan una presin a la desaceleracin de los precios como consecuencia de la creacin de un excedente de oferta generado por el efecto de sustitcin; por el otro experimentan una presin contraria debida a la aceleracion del ritmo de incremento de los costos laborales (salarios), en las cercanas del pleno empleo. Cul de las dos presiones es predominante? La hipotesis de comportamiento dual adoptada en este trabajo supone que la empresa reacciona ante el excedente de oferta va cantidad y no va precios, procurando mantener, al mismo tiempo, el margen de beneficios brutos sobre costos. Las cifras sugieren, adems, que este margen tendio a reducirse en 1979 en presencia de tasas de inters reales negativas y a recuperarse en 1980 cuando esas tasas se hicieron positivas. Un modelo completo de comportamiento debera incluir los costos financieros. 30 Un aumento de la relacin e/w tiende a ser sutocorrectivo aunque en plazos extensos a travs de la expansin del nivel de actividad. E1 descenso de dicha relacin genera dficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos y obliga a su correccin por va de una devaluacin. En el caso de la experiencia de los aos 1979 y 1980 el descenso no encontr lmites debido a la decisin del gobierno de afrontar esos dficit mediante endeudamiento externo.
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modo de suprimir el sistema de fijar salarios y precios en la industria mediante los convenios colectivos de trabajo. La presencia de un sector de bienes intrnsecamente no comerciables y la dualidad en la formacin de precios hacen imposible lograr la regulacin "externa" del mercado de trabajo. Consecuentemente, el fracaso de la poltica antiinflacionaria de diciembre de 1978 prueba, adems, la bsica inviabilidad de la estrategia disciplinaria de largo plazo.
VI. -La prima de incertidumbre En un trabajo reciente, Frenkel (1981) enfatiz el papel de la prima de incertidumbre en la oferta de capitales. Su atencin al tema parti de observar que, entre 1977 y 1980, los datos argentinos no satisfacan la condicin de equilibrio del mercado de capitales sino que, de una manera sistemtica r > r* + , esto es, la tasa de inters pasiva en pesos ezcede la suma de la tasa de inters en dlares y la tasa de devaluacin. Frenkel define:
donde q corresponde al impuesto aplicable a la entrada de capital del exterior. A su vez
donde (e - ) es la diferencia entre la tasa esperada y efectiva de devaluacin, s es la prima de incertidumbre, con respecto a la continuidad de la poltica adoptada, e es un residuo que depende de la distancia de la situacin de equilibrio en que se encuentre el mercado en el momento de la medicin. Estos conceptos pueden aplicarse al anlisis del comportamiento de los agentes econmicos durante la experiencia de poltica antiinflacionaria iniciada en diciembre de 1978. El gobierno inform por adelantado de los tipos de cambio; por lo tanto (e - ) = 0. Por otra parte se puede suponer que las tasas promedio mensuales de inters, en un mercado cuyo perodo habitual de operacin es de 30 das, reflejan valores de equilibrio, lo cual significa = 0. Por lo tanto s = s representa la prima de incertidumbre, cuyo clculo se muestra en el cuadro 9. Se observa en el cuadro el ascenso de la prima de incertidumbre en 1979 y 1980. Esta prima se refiere a las expectativas de los agentes
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econmicos con respecto a la continuidad o interrupcin de la poltica econmica en vigencia. En el caso de los aos 1979 y 1980, a la ezpectativa del abandono de la poltica de cambio pautado y su reemplazo por una maxidevaluacin. Varias consideraciones contribuyeron a fomentar esta expectativa: 1) la evidencia creciente de la no convergencia de precios; 2) la acumulacin de divergencias, retraso cambiario y sus efectos negativos sobre la cuenta corriente del comercio exterior y sobre la rentabilidad de las empresas, y 3) la aproximacin a la fecha de renovacin del gobierno, segun su propio cronograma, en marzo de 1981. El cuadro 9 muestra cmo el ascenso de la prima de incertidumbre fue suficiente para mantener estable la tasa de inters nominal durante el ao 1980 a pesar del descenso progresivo del ritmo de devaluacin. Revela tambin el fuerte aumento de aquella tasa en el I trimestre de 1981.
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Por esta razn la tasa nominal de inters no acompa el descenso de la tasa de inflacin a partir del IV trimestre de 1979. Como a to largo de 1980 el ritmo de inflacin lleg slo aproximadamente a la mitad del ritmo de inflacin del ao anterior, la tasa de inters "real" tuvo un incremento importante (ver cuadro 2). Para el conjunto del ao 1980 la tasa de inters "real" fue del 21 % anual (32 % anual equivalente para el perodo comprendido entre el IV trimestre de 1979 hasta el I trimestre de 1981 incluidos). Este incremento de la tasa de inters "real" dio lugar a un proceso de endeudamiento acelerado. Este proceso se puede captar en el cuadro 10, donde las cantidades se registran en dlares constantes de 1980, a fin de dar una idea ms precisa de su magnitud. El cuadro permite observar el fuerte salto del endeudamiento del sector privado en el IV trimestre de 1979, precisamente en el momento en que se produjo la cada de la tasa de inflacin. A partir de entonces la deuda de las empresas con el sistema financiero local creci a una tasa trimestral aproximada del 10 % en trminos de dlares constantes. Esto quiere decir que la deuda creci en trminos nominales a una tasa similar a la tasa nominal de inters con amortizacin nula. El sistema financiero local s vio obligado a refinanciar permanentemente a sus deudores sin exigirles la devolucin de los prestamos.
El panorama de endeudamiento se completa con la informacin volcada en el cuadro 11, donde se registran los flujos de capital externo no compensatorio. Las empresas privadas tomaron crditos del exterior respondiendo a la demanda inducida por la tasa "real" de inters interna. El fuerte
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incremento de los prstamos externos tomados por las empresas en el III trimestre de 1980 se debi a la eliminacin de la exigencia de un plazo mnimo de amortizacin de un ao, vigente hasta ese momento. Los movimientos de la columna "otros", en la cual se registran las compras de moneda extranjera por empresas y particulares, revela el aumento de la incertidumbre con respecto al futuro de la poltica econmica, una vez comenzada la crisis financiera que sigui al derrumbe del principal banco privado del pas, en marzo de 1980. Esta crisis oblig a la autoridad monetaria a reinstalar la garanta del 100 % sobre los depsitos en entidades financieras. En el IV trimestre de 1980 el ascenso de la incertidumbre origin una salida neta de capital en el sector privado no obstante el alto nivel de la tasa de inters interna. Este fenmeno se acentu en el I trimestre de 1981. El gobierno procur compensar la salida de capitales, a fin de mantener el nivel de reservas, dando instrucciones a las empresas pblicas de tomar crditos en el exterior. La emergencia de este proceso explosivo merece una consideracin especial. Qu hubiera podido esperarse? En la concepcin del funcionamiento del modelo de poltica antiinflacionaria se previ un desarrollo ordenado. La reduccin gradual de los mrgenes de proteccin excedente, consecuente a la progresiva revaluacin del peso, tendra que haber producido un descenso continuo de la tasa de inflacin interna, descenso acompaado por la cada paralela, aunque ms lenta, de la tasa nominal de inters. Como resultado, la tasa "real" de inters interna debera haber ascendido gradualmente hasta igualar, en equilibrio, la tasa "real" de inters internacional. Este aumento debera haber desacelerado el ritmo de expansin de la actividad econmica y de la demanda de crdito. En los hechos las cosas ocurrieron de un modo diferente. La tasa de inflacin experiment un sbito descenso en el IV trimestre de 1979 y con ello determin un alza inesperada de la tasa de inters "real". Este salto encontr a las empresas con un elevado nivel de endeudamiento motivado en la persistencia de tasas "reales" negativas durante todo el ao precedente. Frente a la nueva situacin, las empresas no pudieron librarse de sus stocks ni apurar sus ventas de manera de escapar a un proceso de endeudamiento acelerado. El sistema financiero no tuvo otra alternativa que refinanciar los montos crecientes de la deuda vista la imposibilidad de exigirla sin dar lugar a una crisis generalizada a la cual l mismo hubiera sido arrastrado. La situacin, aun cuando grave, hubiera
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tenido una solucin si las tasas nominales de inters hubieran bajado en concordancia con el ritmo descendente de devaluacin, pero all surgi el contrapeso del ascenso de la prima de incertidumbre. Las tasas nominales de inters no slo no descendieron sino tomaron una tendencia ascendente a medida que se acercaba la fecha fijada para el cambio de gobierno. Ante este deterioro el gobierno se encontr inerme. Haba apostado ntegramente su activo poltico al xito del programa antiinflacionario de cambio pautado de diciembre de 1978. Haba hecho de la inalterabilidad de las reglas que l mismo fijara la cualidad esencial de su gestin poltica. Consider que el abandono de su programa econmico iba a tener consecuencias ms graves, en trminos de confianza pblica, que su mantenimiento. Encerrado en esa prisin sin opciones, recibi con alivio el fin de su mandato el 29 de marzo de 1981:
TERCERA PARTE. LA POLITICA DE LA POLITICA ANTIINFLACIONARIA Reducida a su razn ltima, la poltica antiinflacionaria aplicada desde 1977 en adelante consisti en inducir la generacin de excedentes de oferta, globales o localizados segn el caso, de modo que stos operaran como frenos al incremento de precios. Esta fue la idea bsica. Lo dems fue manejo instrumental. Es importante subrayar este punto porque frente al fenmeno inflacionario no hay demasiadas alternativas. O se controla la demanda, que es lo que se hizo en este caso, o se controla la oferta -controles de precios y salarios-, o se deja la inflacin como est. Para quienes el libre funcionamiento de los mercados es un punto central de ideologa no queda sino disponible el primer mtodo. En 1977 y 1978 se aplic la poltica monetaria activa como instrumento de contraccin general de la demanda. En 1979 y 1980, con la estrategia de tipo de cambio futuro pautado, se separ la economa en dos sectores, un sector de bienes comerciables con el exterior cuyos precios podan ser controlados por presencia de la oferta competitiva externa, y un sector de bienes no comerciables para el cual se confi en la fuerza del efecto sustitucin, esto es, en la creacin de un excedente de oferta de dichos bienes como resultado de la expansin de la oferta y de la retraccin de la demanda consecuentes al alza de sus precios relativos. En esta segunda
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estrategia el mecanismo de operacin es ms complicado, pero el principio bsico es el mismo. Observando retrospectivamente toda la experiencia de poltica antiinflacionaria desde 1977, la cuestin que se le presenta al observador es la siguiente: si la creacin de excedentes de oferta era la herramienta clave de esa poltica, por qu se hizo un uso tan dbil y aun contradictorio de ella? Por qu no se la llev a fondo y por qu, en determinados perodos, se permiti la operacin de variables que simultneamente estaban actuando en un sentido expansivo? Hubo, en particular, dos instancias en que estas debilidades y contradicciones se hicieron manifiestas. La primera, en ocasin del abandono, o por lo menos del relajamiento, de la poltica monetaria activa a partir del II trimestre de 1978, cuando sta contaba apenas con seis meses de duracin. La segunda, en 1979, cuando el gobierno toler la aparicin de tasas reales negativas de inters, con todos sus efectos expansivos, generadas por la propia dinmica de su poltica de cambio pautado, sin que se adoptara medida correctiva alguna, por ejemplo, un impuesto al ingreso de capital. En uno y otro caso el vigor de la poltica antiinflacionaria fue subalternizado a la lgica intrnseca del mercado de capitales funcionando de manera irrestricta. O se crey que era imposible levantar trabas a la dinmica de este mercado, o se pens que su operacin, a la larga, habra de revertir por s sola sus efectos en un sentido favorable a los objetivos de la poltica antiinflacionaria. El mismo cambio de estrategia, desde la poltica monetaria activa a la poltica de tipo de cambio futuro pautado, importa un descenso en la potencia del instrumento utilizado para generar excedentes de oferta. La poltica monetaria activa tiene una probada eficiencia para generar desempleo. Que sus costos sociales y polticos sean altos y que sus efectos en trminos de moderar la inflacin sean bastante ms dudosos, es otra cuestin. La idea es que el excedente de oferta en el mercado de trabajo frena el incremento de los salarios nominales y, a partir de ellos, de los precios. Esta es una estrategia global porque a travs del mercado de trabajo el efecto moderador alcanza a todos los mercados de la economa. En la estrategia de tipo de cambio futuro pautado los efectos recesivos se localizan sobre un sector del mercado de bienes, el de los no comerciables. Sus efectos moderadores de la inflacin deban ejercerse, al menos en la versin original, con independencia del estado del mercado de trabajo. No haba requisito de desempleo. De
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ese modo, a una estrategia de generacin global de excedentes de oferta, como era la poltica monetaria activa, se la reemplaz por otra donde la recesin se particularizaba en un sector del mercado de bienes. Esta debilidad en la aplicacin de la poltica antiinflacionaria no es pasible, sin embargo, de una explicacin basada en falta de claridad de propsitos o en vacilaciones para adoptar las medidas que fueran necesarias. El gobierno dio claras muestras, en su gestin, de su voluntad de afrontar los costos polticos de sus decisiones. Cuando llev a cabo la reforma financiera, a fin de aplicar la poltica de contraccin monetaria, lo hizo en plena-conciencia de frenar un auge econmico que, en condiciones de salarios controlados, redituaba muy altos beneficios a los sectores empresarios que constituan la base social de su sustentacin poltica. Ms an, a partir de diciembre de 1978, someti a estos mismos sectores a la dura, y finalmente ruinosa, disciplina del atraso progresivo del tipo de cambio, y en 1980 de altas tasas reales de inters, sin ceder en absoluto a las reclamaciones generalizadas. Se ha hecho referencia previamente al veto, explcito en 1976 e implcito despus, de las Fuerzas Armadas a todo programa que significara un desempleo extenso y prolongado de la fuerza de trabajo. Para este veto se invocaron razones tcticas de seguridad, pero su gnesis hay que buscarla en la ideologa de las Fuerzas Armadas. Por un lado, la visin de la clase trabajadora como una clase destinada a ocupar una posicin social subordinada pero protegida; por otro lado, una concepcin de orden y progreso donde no cuentan contradicciones dialcticas, de tal modo que los conflictos entre acumulacin y distribucin, pleno empleo e inflacin, orden y movilidad social, etctera, slo aparecen como resultados de una coordinacin insuficiente. Pero la cuestin no se agota aqu. Si el equipo econmico hubiera tomado plena conciencia de la imposibilidad de cumplir las metas de su programa antiinflacionario por causa del veto militar al desempleo, hubiera necesariamente planteado una crisis y forzado la redefinicin, ya sea del mtodo o de los objetivos. Que esto no haya ocurrido prueba que tambin para el equipo econmico el desempleo no representaba una condicin necesaria de satisfaccin de su programa. Las razones hay que buscarlas, entonces, en la ideologa misma del equipo econmico.
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Lo que ocurri es que la conduccin econmica nunca se plante el requisito de desempleo sino como un recurso transicional destinado a, prolongarse no ms all de unos pocos meses. Subestim la intensidad y la duracin que el desempleo deba tener para producir resultados en la contencin del fenmeno inflacionario. Esa subestimacin fue el producto de su propia concepcin ideolgica. La idea de atribuir al mercado, funcionando sin restricciones, el papel de instrumento apto y. legtimo de disciplinamiento social, resulta de reconocerle la calidad de asignador ptimo de recursos a ingresos. Este mrito es inseparable; sin embargo, del supuesto de estabilidad de pleno empleo. La estabilidad importa suponer la existencia., dentro del mercado mismo, de mecanismos automticos de ajuste y correccin rpidos y eficientes, que permitan absorber toda perturbacin temporaria y eliminar todo desequilibrio. Si el mercado satisface esta condicin de estabilidad, la poltica antiinflacionaria no puede ser sino una operacin correctiva menor destinada a autoeliminarse naturalmente a medida que alcanza sus resultados. En ese contexto la poltica monetaria activa es slo un instrumento temporario: el papel activo del dinero se debilita progresivamente en tanto la tasa de inflacin va descendiendo hasta igualar la tasa de creacin de dinero. Alcanzada la igualdad el dinero vuelve a ser neutral, esto es, no afecta el comportamiento de las variables reales de la economa. En el proceso, el desempleo inicial se reabsorbe, de modo que cuando el dinero llega a la neutralidad la economa alcanza el pleno empleo. Con esta visin del funcionamiento del mercado, propia del liberalismo, el sistema econmico tiende naturalmente al pleno empleo y, de hecho, no puede estar nunca demasiado lejos de l, salvo que se introduzcan trabas y distorsiones. El disciplinamiento que impone el mercado es un disciplinamiento a pleno empleo. Resulta del sometimiento a reglas tan objetivas a impersonales como las de la naturaleza. Es, por lo tanto, no represivo. Por el contrario, es un sustituto racional al ejercicio de la represin. En la concepcin de la poltica, sta es slo un expediente transitorio materializado en la existencia de desempleo durante el perodo de transicin 31.
Esta visin ideal del estado final de equilibrio y del proceso que lleva a l tiene su correlato en la esfera de la poltica. La situacin presente, caracterizada por sus componentes represivos y sutoritarios, es justificada tambin como un proceso necesario tendiente a un estado final de democracia plena, equilibrada y sutilmente ordenada a travs de un sistema de contrapesos y garantas que absorbe, corrige y reencauza las perturbaciones y alejamientos del equilibrio. Como este estado,
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En los hechos, la persistencia de la inflacin ante las polticas antiinflacionarias sustentadas en esta visin liberal del funcionamiento de los mercados prob no slo la inadecuacin de las polticas, sino tambin el irrealismo de la visin misma. Si para abatir la inflacin las medidas correctivas de transicin son insuficientes y se necesita, por el contrario, un largo perodo de fuerte desempleo, significa que el mercado carece de las calidades de estabilidad necesarias para cumplir el papel optimizador y disciplinario que la concepcin liberal le atribuye. Incluso la idea misma de equilibrio pierde relevancia como instrumento conceptual. Quedan daados los supuestos bsicos de la visin del liberalismo. La idea de una poltica econmica basada en el desempleo intenso y prolongado, o ms an, del desempleo permanente como componente de la poltica, nada tiene que ver con la concepcin del liberalismo. Transforma lo que para ste es una situacin transicional dentro de un proceso de ajuste, en un estado permanente. Es el equivalente en poltica al mantenimiento indefinido de un rgimen autoritario. En este contexto la poltica monetaria activa cambia su significacin. En razn de su capacidad de generar desempleo, se transforma en un instrumento represivo al servicio de un orden social clasista y autoritario. Su funcin es debilitar la capacidad contestataria de la clase trabajadora. Y sta es, para quienes detentan el poder, una virtud en s, con independencia del hecho de contribuir o no al abatimiento de la inflacin. El claro ejemplo de esta poltica es el de Chile a partir de 1973. Pero no se trata aqu de liberalismo sino de realpolitik, aun cuando el liberalismo puede ser invocado en el discurso econmico.
Post scriptum Algunos lectores prioritarios del manuscrito original de este trabajo manifestaron su insatisfaccin por la ausencia de recomendaciones de poltica antiinflacionaria alternativas a las que aqu se critican. Si la poltica de contraccin de demanda es insuficiente o requiere un contexto general represivo, qu puede proponerse entonces? El autor no tuvo en principio intencin de contestar esta pregunta. Su
desgraciadamente, no ha podido an ser alcanzado en la Argentina, los liberales continan siendo los sostenedores de los regmenes autoritarios "transicionales"
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propsito era limitarse al anlisis de la gestin del Dr. Martnez de Hoz. Pero las insatisfacciones deben ser atendidas aunque con ello se afecte la unidad formal del trabajo. Los comentarios sern breves, de todos modos, porque el tratamiento completo del tema es motivo de un trabajo an en preparacin. La poltica antiinflacionaria no se ejerce en el vaco ni se limita a un problema tcnico de instrumentacin. Sobre este punto este artculo provee argumentacin abundante. La poltica econmica es parte integrante de un proyecto poltico de orden ms global y es elaborada atendiendo primordialmente a los objetivos polticos de ese proyecto. Por eso, antes de hacer recomendaciones sobre poltica antiinflacionaria se requiere dejar en claro cules son los objetivos polticos que se tienen en mente. Para hacer esta propuesta se parte, entonces, de los objetivos polticos de un gobierno popular, de centro-izquierda, social-reformists, que se somete a la vigencia de las instituciones representativas de un regimen constitucional y, en particular, a peridicas consults electorales. Esta definicin puede no ser muy estricta pero no deja dudas de su significado. Frente a la inflacin hay tres tratamientos posibles: 1) no ocuparse de ella; 2) aplicar una poltica de contraccin de demanda ya sea por va fiscal, o por va monetaria, o por cambio de precios reiativos; 3) regular la oferta mediante el control de precios y salarios y medidas impositivas. La propuesta para un gobierno popular es hacer use simultneo de los tres tipos de tratamientos, esto es, una estrategia mixta de composicin variable en el tiempo segn lo aconsejen las circunstancias. La razn de esta estrategia mixta es la siguiente: en primer lugar un gobierno popular no puede hacer de la lucha contra la inflacin un objetivo prioritario y mucho menos exclusivo. Tiene otros objetivos tanto o ms importantes que el disciplinamiento social. El difcil problema que enfrenta es manejar soluciones de compromiso entre las necesidades de hacer crecer la economa, redistribuir progresivamente el ingreso y evitar que la inflacin se desborde. Un gobierno popular debe reconocer de inicio, si quiere tener alguna posibilidad de xito, el carcter contradictorio de estas exigencias. La cuestin inflacionaria no puede ser desconocida, pero no es la nica. El requisito mnimo es que la inflacin no se desborde. La aceleracin
que no cesan de reiterarse.
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del proceso inflacionario destruye la trama del acuerdo social entre clases, explcito o implcito, que est en la base de sustentacin de este tipo de gobierno. Si esta trama se destruye, el golpe militar viene a continuacin. Aceptada la necesidad de aplicar una poltica antiinflacionaria, dentro de ciertos lmites, se presenta la cuestin de cmo hacerla. Un gobierno popular no puede hacer del desempleo el instrumento clave de su poltica. Por obvias razones ticas y de supervivencia electoral. Consecuentemente, debe recurrir a la regulacin de la oferta mediante controles, o acuerdos de precios y salarios. Estos controles no son atractivos y tampoco dan garanta de eficiencia. Hay escaseces, colas y mercados negros. Pero son preferibles al desempleo crudo que es su alternativa. Al menos para las clases asalariadas. Es un error de poltica, reiterado por los gobiernos populares del pasado, pensar que los controles de precios son un instrumento suficiente. No puede esperarse su funcionamiento eficiente si al mismo tiempo el resto de la poltica econmica est generando excesos globales de demanda. En este punto ingresa la poltica monetaria. Los controles de precios deben ser complementados con un cierto grado de activismo monetario. La tasa de inters real aplicable al conjunto de la actividad econmica debe mantenerse a un nivel que impida la sobreexpansin de la demanda. La relacin entre la poltica de controles de precios y la poltica monetaria, incluyendo en sta el financiamiento del deficit fiscal, puede ser ilustrada mediante el uso de la ecuacin de Phillips aumentada, referida en IV.1 La poltica de controles de precios se refiere particularmente al nivel de t, la tasa de inflacin esperada. La poltica monetaria, al nivel general de empleo indicado en la segunda parte de la ecuacin. No se trata de combatir la inflacin con el desempleo sino de evitar su aceleracin como consecuencia del sobreempleo (ut <u).
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ANEXO: EL COMPORTAMIENTO DE LA ECONOMIA I. - La oferta y demanda global El gobiemo iniciado en 1976 no se propuso el crecimiento econmico sino como un objetivo supeditado, y posterior, al disciplinamiento social. De esta manera la comprobacin de que la economa creci muy lentamente entre 1976-1981 no representa un elemento de juicio negativo al evaluar su gestin segn sus propios patrones. Es slo una prueba de la dificultad de llevar a cabo las grandes transformaciones que el objetivo de disciplinamiento requiere. Por el contrario, para quienes observaron el proceso con una mirada crtica, el estancamiento de la economa fue uno de los grandes costos, pero no el nico, de pretender objetivos imposibles generados por una visin clasista del acontecer social. Ms evidentes que los fenmenos de tendencia fueron las fluctuaciones de las grandes variables agregadas. El cuadro A.1 proporciona la informacin relevante.
Las grandes variables agregadas fluctuaron de acuerdo con la orientacin de la poltica antiinflacionaria. El PBI revela dos ciclos de recesin y expansin. Casi inmediatamente a la iniciacin del gobierno, en 1976, hubo una recesin producida por el efecto sobre la demanda agregada de la baja inicial de los salarios reales. Este efecto se observa particularmente en las cifras del consumo y de las importaciones. En ese momento la relacin a/w entre el tipo de cambio y el salario alcanz su nivel mximo. A partir de esa fecha y gracias al bajo nivel relativo de los costos salariales, se expandieron la inversin y las exportaciones, dando lugar a una recuperacin de la actividad econmica que culmin en el III trimestre de 1977. Sucedi
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entonces la poltica de contraccin monetaria y hubo una nueva recesin, cuyo mnimo ocurri en el II trimestre de 1978. En mayo de ese ao se inici el proceso de revaluacin del signo monetario que iba a continuar hasta 1981. Las cifras revelan la progresiva recuperacin del consumo, paralela a la de los salarios, y la expansin general de la actividad productiva. Las exportaciones tendieron a descender y las importaciones tuvieron un notable auge. El cuadro A.2 proporciona informacin correspondiente a la inversin fija. Varios hechos resaltan. En primer lugar, la importancia de la construccin pblica, tan caracterstica de los gobiernos militares. En segundo, el menor desarrollo de la construccin privada afectada particularmente por la eliminacin de los crditos subsidiados de vivienda para sectores de menores ingresos. Finalmente, la posicin media de la inversin en maquinaria y equipos consecuente a dos determinantes contrapuestos: 1) la existencia de un clima global adverso a la inversin de largo plazo emergente de una poltica econmica de carcter transicional, y 2) el aliento a la modernizacin del equipo productivo de las empresas por la fuerte reduccin de los precios de los bienes de capital importados y por la necesidad de adaptar la oferta local a las condiciones de mayor competitividad resultantes de la poltica de apertura econmica.
La informacin se completa con el cuadro A.3 sobre la produccin sectorial. Se observa all el comportamiento fluctuante del sector industrial en el perodo, comportamiento que no hace sino reproducir, con mayor amplitud, el del PBL Se observa tambin el crecimiento de la construccin. En suma, desde el punto de vista sectorial, la poltica econmica signific el estancamiento relativo de la produccin industrial y la expansin de la construccin y los servicios.
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II. - El balance de pagos El gobierno se propuso la apertura de la economa como poltica expresa y las cifras que se muestran en el cuadro A.4 demuestran que ese propsito fue satisfecho. Hubo una expansin notable de las exportaciones durante todo el perodo. Las importaciones, en cambio, fueron contenidas durante los aos 1976, 1977 y 1978, pero luego se expandieron rpidamente como consecuencia del retraso del tipo de cambio. Este mismo efecto oper reforzando la negatividad de la cuenta de servicios. De este modo, la cuenta corriente tom en los dos ltimos aos un sesgo fuertemente negativo.
El crecimiento de las exportaciones tuvo lugar sin cambios significativos en su composici6n. Los productos agropecuarios mantuvieron una participacin cercana al 50 % del total (ver cuadro A.5). En el cuadro A.6 se revela la importancia del crecimiento de las exportaciones de cereales y la recuperacin de las exportaciones de carnes luego del fuerte descenso de mitad de la dcada. Los volmenes fsicos de 1980 fueron el resultado del retraso del tipo de cambio, aunque su menor magnitud fue compensada parcialmente
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por mejores precios (venta de trigo a la URSS luego del embargo cerealero).
La informacin referente a las importaciones contenida en el cuadro A.7, revela su dependencia con respecto al nivel de paridad del tipo de cambio. Hubo primero un retraimiento, reforzado por la recesin de 1978, y una rpida expansin en los ltimos dos aos. Puede observarse la fuerte expansin de las importaciones de bienes de consumo y, en segundo lugar, de bienes de capital facilitadas por la eliminacin de aranceles. En combustibles, en cambio, se sigui una poltica orientada a hacer mximo el abastecimiento local.
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Hubo, en el perodo, una fuerte expansin de los pagos netos al exterior en concepto de servicios reales y financieros. En lo referente a servicios reales pes el turismo al exterior favorecido por la revaluacin del peso. Los servicios financieros crecieron paralelamente al incremento de la deuda externa.
En el cuadro A.9 se presenta un resumen del balance de pagos. En l se observa la importancia cobrada por la cuenta de capital a partir de 1979. La progresiva revaluacin del peso, al hacer negativa la tasa de inters "real" en moneda local motiv una intensa demanda por capital externo. Este fenmeno se revirti en 1980, debido al incremento de la prima de incertidumbre, aun cuando el sector pblico oper de un modo compensatorio tomando crditos del exterior.
Finalmente, el cuadro A.11 registra el crecimiento de la deuda externa.

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III. - El sector pblico Al iniciar su gestin, en 1976, el nuevo gobierno se encontr con un estado de serio desbalance en las cuentas fiscales. El dficit haba superado, en 1975, el 16 % del PBI, en tanto el gasto alcanzaba, tras fuerte crecindento, al 32 %. Frente a esta situacin haba dos posibilidades: proceder de un modo drstico o poner en prctica un programa de ordenamiento gradual. El gobierno adopt la segunda aljternativa. Pueden darse varias razones que expliquen esta decisin. En primer lugar, la restriccin poltica, impuesta por las Fuerzas Armadas, de evitar la generacin de desem pleo. En segundo, la conciencia de la conduccin econmica de poseer slo un control limitado sobre el sector pblico, confiado como ste estaba, en una extensa medida, a la administracin de oficiales de las Fuerzas Armadas en atividad, que respondan a sus propios mandos. Y en ltimo lugar, a la propia concepcin de la poltica antiinflacionaria que, no obstante la filosofa liberal del equipo econmico, no dio nunca al dficit pblico el papel de una variable principal.
En prosecucin de esa estrategia gradualista el gobiemo logr, durante 1976 y 1977, una significativa reduccin en el monto del gasto y del dficit fiseal. Pero una vez all pareci detenerse. El
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cuadro A.12 revela esta evolucin. En l se observa el fuerte incremento del gasto pblico en 1978, su mayor control en 1979 y el desborde final en 1980. Tambin surge evidente que, en la segunda parte de la gestin de gobierno, se procur acompaar la evolucin del gasto pblico con el movintiento paralelo de los ingresos, de modo de mantener el dficit en las inmediaciones del 5 % del PBI. Una parte importante de evolucin del gasto pblico puede ser explicada por los salarios. El gasto pblico se redujo en 1976 y 1977 mientras los salarios bajaban y luego volvi a elevarse en consonancia con el aumento de stos. Las cifras correspondientes a los gastos de personal, aun cuando no se refieran sino a las erogaciones de la Tesorera, son elocuentes a este respecto. Pero esta variable no agota la explicacin de las modificaciones del gasto. En el cuadro A.13, tambin se manifiesta el alza progresiva del rengln de transferencias a partir de 1978 como efecto del incremento de los pagos a organismos descentralizados y "otros" que reflejan el aumento de los gastos militares.
El cuadro citado puede completarse, atendiendo a la disponibilidad de informacin, con la cuenta consolidada de las empresas del Estado, cuyos indicadores se registran en el cuadro A.14.
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l cuadro A.14 permite observar el proceso de ordenamiento gradual manifiesto en el progresivo incremento del nivel de actividad y la paralela reduccin del personal. En 1979 las empresas pblicas debieron retrasar sus tarifas en relacin al incremento del nivel general de precios siguiendo la poltica antiinflacionaria inaugurada en diciembre de 1978. Este retraso, como se observa, tambin se produjo con respecto a los salarios. El cambio ms significativo en la poltica fiscal del perodo fue el alza de la presin tributaria. El cuadro A.15 proporciona la informacin pertinente. Comparativamente la presin tributaria aument en ms del 60 % entre 1975 y 1980. (El porcentaje de 1975 es bajo de acuerdo con la evolucin histrica; en 1973 fue 19,5 y en 1974, 23,6.) Para explicar este aumento es necesario sumar varias incidencias. En primer lugar, el ya mencionado procedimiento de acompaar el incremento del gasto pblico con alzas paralelas de los ingresos de modo de mantener la constancia del dficit a partir del ao 1978. En segundo lugar, el efecto del incremento de las remuneraciones al sector pasivo tal cual se ve en el rengln correspondiente a las contribuciones de seguridad social. En tercer lugar, el aumento de las imposiciones provinciales. Este ltimo aumento fue consecuencia de la poltica expresa del gobierno de transferir a las provincias los servicios de educacin y salud y, simultneamente, de reducir las transferencias de recursos de Tesorera a aqullas (ver cuadro A.13).
De la significacin global de este aumento importante de la presin tributaria puede decirse lo siguiente: en la primera parte del perodo, hasta mediados de 1978, el incremento de la recaudacin pblica se hizo a costa de los asalariados, esto es, provino de los excedentes adicionales percibidos por las empresas como consecuencia de la cada del salario real. En la segunda parte, aos 1979 y 1980, el
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incremento de la recaudacin coincidi con salarios en alza; como la recaudacin creci ms rpido que el PBI, su aumento result a costa de los beneficios; en particular, los beneficios de las empresas del sector de productores de bienes comerciables que estuvieron impedidas de trasladar los mayores costos a los precios. La poltica global de financiamiento del sector pblico se gui por dos principios generales. En primer lugar, eliminar el financiamiento de Tesorera a empresas pblicas y provincias forzando a estas a buscar su propia financiacin. Las provincias incrementaron sus impuestos; las empresas debieron recurrir al mercado de capitales, en especial a prstamos de largo plazo del exterior -ver cuadro 11-. En segundo lugar, hacer nulo el financiamiento del Banco Central a la Tesorera de modo que sta procurara sus fondos ya sea mediante mayor imposicin, ya sea por colocacin de ttulos en el mercado. Esta poltica se llev a cabo, progresivamente, desde 1976 a 1979. El cuadro A.16 proporciona evidencia de ello. En el ao 1980 todo este proceso se alter radicalmente. El financiamiento del Banco Central debi salvar, ese ao, no slo el dficit sino tambin la disminucin neta de la deuda pblica interna producida como consecuencia de la corrida generalizada de la demanda hacia activos externos. Un resto importante qued en libramientos impagos.
IV. - La produccin agraria En la primera etapa de su gestin, aos 1976 y 1977, el gobierno procur elevar los precios agropecuarios como parte de su llamada poltica de sinceramiento de los precios. A la imposicin de un tipo real de cambio elevado agreg la eliminacin de los impuestos -retenciones- sobre la exportacin de cereales y carnes. En trminos relativos, esa poltica determin un ascenso de los precios de los
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bienes agropecuarios con respecto al precio de los restantes bienes, en particular los producidos por el sector industrial. Posteriormente el descenso de la relacin e/w entre el tipo de cambio y el valor nominal hizo que los precios agropecuarios bajaran nuevamente al nivel relativo de 1975. La poltica inicial de precios relativos apunt a la expansin de la produccin de la pampa hmeda constituida por los principales productos de exportacin: trigo, maz, sorgo, girasol y soja, y carnes vacunas. Esta poltica contribuy a acelerar en 1976 y 1977 un proceso de crecimiento de la produccin de cereales que vena desde principios de la dcada y coincidi, adems, con la recuperacin parcial del mercado de carne vacuna. A partir de 1978 el crecimiento se moder, pero, de todos modos, dio un saldo final muy positivo para el conjunto del perodo 1976-1981: una tasa promedio anual de crecimiento del 6,8 %.
En una medida importante el crecintiento del conjunto de los cereales y oleaginosos se debi a la expansin de la produccin de soja, primero como cultivo secundario del trigo y luego como cultivo primario en parte del rea maicera. Descontando la soja, la tasa anual de incremento de la produccin de cereales y oleaginosas fue del 2,8 % entre 1976 y 1981. Tambin la faena de carnes vacunas se expandi en el perodo en respuesta a la mejora de los precios, luego de los bajos niveles de mediados de la dcada. La tasa de crecimiento de la faena fue del 3,4% anual entre 1976 y 1980. Las existencias de ganado crecieron hasta 1979, pero disminuyeron luego debido al alza de las taws "reales" de inters. Para el conjunto del pas, incluyendo el rea no pampeana, el PB agropecuario creci lentamente en el perodo para descender en el ao 1980 al nivel de 1976. A este resultado contribuy el comportamiento de la mayor parte de los cultivos del rea no cerealera que, salvo la manzana, el poroto y en 1980 el azcar, tendieron a estancarse o aun a reducir la produccin.
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A partir de mayo de 1978 el retraso del tipo de cambio en trminos reales tuvo consecuencias negativas para la agricultura. El valor de la produccin de la pampa hmeda descendi a los niveles de 1975/76 a pesar de los incrementos en produccin y en el rendimiento de la tierra. El sector agropecuario perdi va precios todo lo que gan va productividad. Tal cual se mencionara, el fenmeno ms notable del desarrollo agropampeano en la dcada fue la expansin de la produccin de soja. Esta expansin tom parte del rea maicera, pero el incremento importante de los rendimientos de maz permiti de todos modos
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aumentar el volumen de produccin de este ltimo cereal. Tambin el sorgo experiment alzas significativas en rendimientos y produccin. El cuadro A.21 presenta la informacin pertinente.
V. - La industria El sector industrial ocup el centro de la atencin de la poltica econmica. Pero ya no, como en el pasado, en el papel de sector lder, sino en el opuesto, de sector problema. Por la industria pas el eje de la estrategia de disciplinamiento social. Cuando el gobierno manifest su intencin de instaurar una economa de libre mercado, se refera, esencialmente, a la eliminacin del sistema de privilegios -fiscales, crediticios, arancelarios- del cual la industria haba gozado durante ms de 40 aos en nombre del crecimiento y la acumulacin. A esta concepcin de largo plazo se unieron las consideraciones emergentes de la poltica antiinflacionaria. Durante el primer ao el gobierno esper que la reduccin de los salarios se tradujera finalmente en una moderacin de los incrementos de precios. La espera fue vana y las empresas industriales se beneficiaron largamente de ello. Pero, de all en ms, la poltica econmica hizo de
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la contencin de los precios industriales su meta primordial. La reduccin del tipo de cambio, a partir de mayo de 1978, fue disminuyendo progresivamente el margen de proteccin excedente de las actividades de la industria hasta hacerlo nulo, para la mayora, hacia los finales de 1979. Fue recin entonces que las empresas sintieron efectivamente el impacto de las sucesivas reducciones arancelarias. A partir de 1977 la conducta del gobierno puso de manifiesto que cualquier consideracin de crecimiento econmico o de distribucin de ingreso estaba subordinada al logro del objetivo disciplinamiento social. Ante esta evidencia, y tambin ante los cambios de poltica antiinflacionaria, materializados en importantes modificaciones de los precios relativos, las empresas industriales adoptaron una actitud estrictamente cortoplacista postergando todo proyecto de expansin productiva. Pero, por otra parte, entendieron que sus posibilidades de supervivencia ante el ingreso de la competencia extranjera al mercado local estaban condicionadas a la renovacin de su equipo de produccin. Para ello se vieron favorecidas por la reduccin del precio de los bienes de capital importados consecuente tanto a la anulacin de los aranceles como a la baja del tipo de cambio.
En el contexto de esta posicin cortoplacista la actividad industrial se limit a fluctuar sin tendencia al crecimiento. El ndice medio de actividad fue 115 para una base 100 en 1970. El punto de mxima actividad se alcanz en el III trimestre de 1977 y el segundo mximo, en un segundo ciclo, en el II trimestre de 1979. La variable gobernante del nivel de actividad fue la tasa de inters "real". Cuando
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esta tasa descendi se alentaron los gastos en bienes de consumo duradero -automviles, construccin residencial, etctera- y en inventarios, a inversamente cuando volvi a ascender. En el grfico A.1 se observa la estrecha correlacin entre el nivel de actividad industrial y la tasa "real" de inters del trimestre precedente. Esta incidencia desfasada es el resultado de dos fenmenos: por un lado, el tiempo requerido por las empresas para materializar sus decisiones; por el otro, el lapso en el cual los empresarios forman sus expectativas.
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El cuadro A.24 proporciona la informacin desagregada por ramas de la industria del nivel de actividad. Se pueden reconocer dos tipos de comportamiento. Las primeras cuatro agrupaciones, que incluyen las actividades industriales ms tradicionales experimentaron un descenso importante en el volumen de produccin. Las agrupaciones.restantes alcanzaron el mximo de actividad en 1979. Es significativo el crecimiento observable en maquinarias y equipos, dado que correspondi a un perodo en el cual se favoreci decididamente la importacin de bienes de capital. Este resultado confirma que, entre ambas ofertas agregadas, nacional a importada, las relaciones de complementariedad son ms fuertes que la de sustitucin.
El cuadro A.25 se refiere al empleo en la industria. En el conjunto de la actividad industrial el empleo se redujo un 26% entre 1975 y 1980. Esta reduccin equivale a una tasa de decrecimiento anual del 4,73 %. Puede observarse en este caso del empleo un claro fenmeno de tendencia con aceleraciones en las fases descendentes del ciclo de actividad industrial y desaceleraciones en las ascendentes. Es interesante notar que la tasa de decrecimiento del empleo en 1976 fue inferior a la tasa promedio no obstante tratarse de un ao recesivo. En cambio hubo una aceleracin en 1977. Las empresas industriales retuvieron mano de obra en 1976 aceptando las instrucciones de las Fuerzas Armadas de no producir desempleo, pero se deshicieron de ella al ao siguiente en el momento en que el empleo total en la economa se acerc al mximo. El fenmeno de reduccin de empleo en la industria fue uno de los cambios estructurales ms significativos del perodo. Hasta 1976 el
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sector industrial haba sido un creador neto de empleo. Los estudios de que se dispone con referencia al mercado de trabajo -Snchez, Ferrero y Schulthess (1979), Beccaria y Orsatti (1979) y Beccaria (1980)-, procuraron encontrar una explicaci6n que permitiera hacer compatible ese fenmeno de reduccin de empleo en la industra con el de mantenimiento, en el perodo, de bajas tasas de desempleo para el agregado. Las explicaciones tienden a subrayar las motivaciones desde el lado de la ofert. La cada del salario en 1976 habra dado lugar al desaliento de la oferta, en tanto que, en aos posteriores, la expansin de las actividades de servicios habra succionado trabajadores a la industria. Esta explicacin es adecuada a los movimientos de corto plazo. Durante las expansiones de 1977 y 1979 el empleo industrial descendi en el contexto de una situacin global de pleno empleo. El fenmeno de largo plazo, sin embargo, no puede explicarse sin tener en cuenta la voluntad de las empresas de reducir su dotacin de personal por unidad de produccin a fin de supervivir en las nuevas condiciones de mercado abierto a la competencia externa.
Los cuadros A.26 y A.27 proporcionan informacin adicional sobre el tema. Hasta 1980 los incrementos de productividad por hombre ocupado en el agregado fueron superiores a los incrementos de productividad horaria. En las expansiones las empresas acudieron al alargamiento de los horarios ms que a la contratacin de nuevo personal, y en las retracciones, como indican las tasas de 1978/77 y 1980/79, a las suspensiones ms que a los despidos. Pero el hecho
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de que la productividad horaria se incrementase sistemticamente durante todo el perodo revela la adopcin de una poltica de largo plazo, por parte de las empresas, destinada a reducir sus costos de personal, ms all de las reacciones que suscitaran en ellas las dificultades de oferta en las fases ascendentes del ciclo.
Se ha argumentado que lo que aparece como incremento de productividad de la mano de obra es una sobreestimacin de lo efectivamente ocurrido. Por un lado, pesaran los efectos del "aligeramiento de los costos", esto es, de la postergacin de tareas y funciones de largo plazo -mantenimiento, investigacin y desarrollo-, ante la situacin de emergencia de corto plazo. Por otro lado, las cifras agregadas de producto y ocupacin por rama esconderan el proceso de sustitucin de bienes producidos internamente en las
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empresas por productos elaborados fuera de ella, en particular, bienes importados. El caso extremo sera el de una firma que hubiere pasado de la condicin de productor de un determinado bien a la condicin de importador. Lo que aparece como incremento de productividad sera simplemente una reflexin de la cada del valor agregado por las empresas locales. Sin una investigacin in situ es imposible determiner la cuanta de estos fenmenos en la formacin de las cifras de productividad contenidas en los cuadros A.26 y A.27. Sin embargo dichas cifras indican algo a este respecto: estos fenmenos "espurios" deberan haber pesado particularmente en el ao 1980 cuando las empresas industriales se encontraron con el agotamiento de sus mrgenes de proteccin excedente; no obstante los incrementos de producto por hombre y por hora hombre fueron menores en ese ao que en 1977 y en 1979 cuando la actividad industrial atraves por fases expansivas. Esto sugiere que el peso relativo de los incrementos "genuinos" de productividad fue mayor que el de los "espurios". La excepcin a este comportamiento general es el de la industria textil, en la cual los incrementos de productividad se concentraron en 1980 en medio de un proceso muy claro de cada de precios relativos y de sustitucin de la oferta nacional por la importada. Hubo, en esta rama, un real proceso de 32 desmantelamiento de la produccin nacional . Una cuestin de importancia es la evolucin de los costos laborales en relacin a los precios finales de las empresas del sector industrial. La reduccin de aranceles y el retraso cambiario transfirieron la mayor parte de las actividades manufactureras del sector de productores de bienes no comerciables al de bienes comerciables. El incremento de los salarios nominales, con la relacin e/w descendente, slo pudo ser reflejado en el incremento de precios de manera parcial. Por to tanto, el modo de contener el alza de los costos laborales con respecto al precio final consisti en acelerar los
Otro fenmeno no cuantificado, ni investigado, es la extensin del sistema de trabajo "a facon" -putting-out system-. Las empresas, enfrentadas a las fluctuaciones de la demanda, contaran con un "hinterland" de trabajadores independientes que tomaran parte de la produccin adicional durante las fases expansivas. Las cifras revelaran un incremento "espurio" de productividad de la mano de obra ocupada en las empresas. Este comportamiento explicara tambin una parte de la expansin del nmero de trabajadores independientes en relacin al nmero de asalariados. No hay evidencia de que este fenmeno haya sido significativo, quiz con excepcin de algunas actividades muy especficas -armado de equipos electrnicos, confecciones, etctera-, sin peso en el agregado.
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aumentos de productividad. En el cuadro A.28 se registran los datos relevantes.
No es posible contar con datos de la evolucin de los precios industriales con la misma clasificaci6n poi actividades que se utiliza en los cuadros precedentes. La comparacin solo puede llevarse a cabo para el agregado utilizando el ndice de precios mayoristas agropecuarios como indicador de los precios de la industria. De este modo se obtiene una estimacin de la evolucin del peso de los costos laborales en el precio final. Dicha estimacin indica que, entre 1978 y 1980, las empresas industriales, en promedio, tuvieron un aumento de los costos laborales en relacin a los precios del 25,1 %, como consecuencia del incremento de la relacin de salarios a precios del 42,6 %, compensado por un aumento de la productividad del trabajo del 14 %. Este aumento de los costos laborales fue sin embargo menor que su cada, por baja de salarios, del 43,3 % entre 1976 y 1978 33. La tercera columna del cuadro A.28 slo se refiere a los costos laborales directos. Una medicin completa debe incluir los costos laborales indirectos que inciden poi la va de los insumos adquiridos por las empresas. En la ltima columna la relacin entre los ndices IPC y IPMNA procura dar una idea muy gruesa de la evolucin de los precios relativos de los bienes y servicios de la economa, representativos de los precios de insumos, y de los bienes industriales. Los datos indican que las empresas industriales debieron absorber costos de insumos crecientes (14,5 %), entre 1978 y 1980, como resultado del incremento de los salarios en el conjunto de la economa.
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En la medida en que la canasta sobre la cual se mide el ndice IPMNA contenga bienes no industriales del sector de bienes no comerciables, los datos del cuadro A.28 de la primera y tercera columna estaran sesgados hacia abajo.
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Gerchunoff (1981) ha realizado una estimacin de la incidencia de los incrementos salariales en la industria siguiendo una metodologa sintilar a la presente, pero incluyendo, adems, los costos fmancieros a las tasas de inters efectivas en el perodo de anlisis, y bajo varios supuestos de endeudamiento. Gerchunoff demuestra que la incidencia de los costos fmancieros fue decisiva en el resultado operativo de las empresas y que los costos laborales slo tuvieron una significacin secundaria.
REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS BECCARIA, L.,y ORSATTI, A. (1979): "Sobre el tamao del desempleo oculto en el mercado de trabajo urbano en la Argentina", Desarrollo Econmico, vol. 19, N 74, Buenos Aires. BECCARIA, L. (1980): "Los movimientos de corto plazo en el mercado de trabajo urbano y la coyuntura 1975-78 en la Argentina", Desarrollo Econmico, vol. 20, N 78, Buenos Aires. BERLINSKI, J. (1978): "Proteccin arancelaria de actividades seleccionadas de la industria manufacturers argentina", Ministerio de Economa, Buenos Aires. BRAUN, O., y JOY, L. (1968): "A Model of Economic Stagnation. A Case Study of the Argentine Economy", The Economic Journal, N 368 (reproducido en Desarrollo Econmico, vol. 20, N 80, enero-marzo 1981). CANITROT, A. (1975):. "La experiencia populista de redistribucin de ingresos", Desarrollo Econmico, vol. 15, N 59, Buenos Aires. CANITROT, A. (1980): "La disciplina como objetivo de la poltica econmica. Un ensayo sobre el programs econmico del gobierno argentino desde 1976", Desarrollo Econmico, vol. 19, N 76, Buenos Aires. CAVALLO, D. (1977): "Los efectos recesivos a inflacionarios iniciales de las polticas monetarias de estabilizacin", BCRA, Ensayos Econmicos, N 4, parte 2, Buenos Aires. CAVALLO, D. (1980): "El saldo de balance comercial y el tipo de cambio real", trabajo presentado a los IV Jornadas de Economa Monetaria y Sector Externo, BCRA, Buenos Aires. DIAZ ALEJANDRO, C. (1963): "A Note on the Impact of Devaluation and the Redistributive Effect", Journal of Political Economy, N 6, vol. LXXI.
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donde q corresponde al impuesto aplicable a la entrada de capital del exterior. A su vez

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Finalmente, el cuadro A.11 registra el crecimiento de la deuda externa.

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aumentos de productividad. En el cuadro A.28 se registran los datos relevantes.

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