b12 I EL COMERCIO viernes 9 de diciembre del 2011

puntodevista

Qu es lo que verdaderamente caus este desastre?

HERNANDO ANDO DE SOTO TO Economista mista (*)

qu estamos, luego de tres aos, sumidos en una crisis financiera global, y an andamos a ciegas. No sabemos ni siquiera qu es lo que no sabemos. Lo que sabemos es que estamos atascados en una gigantesca contraccin del crdito privado. Nadie est haciendo suficientes prstamos e inversiones para expandir o comenzar negocios y hacer que crezca la economa. Los remedios aplicados por Estados Unidos y los gobiernos europeos intentaron tratar los sntomas deudas incobrables, bancos tambaleantes, empresas al borde de la quiebra, gente que perda sus casas, desempleo en aumento, guerras de divisas mas no la enfermedad. Si esos sntomas fueran la causa real de la crisis, los capitalistas especuladores habran arrasado a estas alturas. Habran detectado las seales que avisan de los que estn en problemas y siguiendo las leyes de la oferta y la demanda habran comprado a precio de saldo los restos potencialmente lucrativos de los activos y operaciones improductivos, lo que corregira las deficiencias que los condujeron a esa situacin. Habran comprado un edificio viejo y fuera de uso, y lo habran transformado en uno de veinte pisos, con dos restaurantes y un amplio aparcamiento. Se habran apoderado de una lnea area incapaz de llenar su seccin de primera clase y la habran transformado en una

opcin de bajo precio, con el doble de asientos por avin. Esto no ha sucedido en forma significativa. Por qu? Los mecanismos que registran y sealan en Estados Unidos y en Europa la informacin econmica fundamental que determina si es razonable conceder un crdito privado quin tiene los derechos de propiedad sobre activos, pasivos y acciones, y, por tanto, quin detenta los riesgos y cules son las oportunidades ya no son confiables. Se ha quebrado el sistema de conocimiento. Se podra decir que la informacin econmica organizada por los registros de la propiedad y las operaciones juega el mismo papel en el crdito que el que juega el ADN en la biologa: almacena la informacin de largo plazo que determina cmo se organizan las diferentes clulas del organismo. Los balances que alguna vez sealaron claramente los hechos, lo cual permita a los forneos inferir lo que la compaa posea y deba a sus acreedores, han sido mutilados con demasiada frecuencia. Algunas compaas en dificultades financieras pueden, legalmente, refugiarse en contabilidad fuera de balance transfiriendo

las malas noticias a libros de contabilidad menos visibles, llamados Entidades de Propsito Especial (SPE, por sus siglas en ingls), o arrastrando hacia ilegibles notas al pie la informacin referida a sus deudas. Cuando Enron colaps tena 3,500 SPE. En Estados Unidos, las hipotecas han sido empaquetadas en valores negociables lquidos, segmentadas y despedazadas en diferentes formas, robo-firmadas en tantos montones que es difcil identificar quin posee legalmente alrededor del sesenta por ciento de ellas. Gran parte del financiamiento para el empaquetamiento de las hipotecas provino de derivados financieros idiosincrsicos, que no estaban registrados de una forma estandarizada. Esto los hace difciles de localizar, valorar, evaluar sus riesgos y encontrar recursos para cubrirlos. La cantidad nominal estimada de

esos derivados es dealrededor de US$600 trillones, es decir, cuarenta veces lo que produce Estados Unidos en un ao. Esto es una cantidad enorme de conocimiento perdido. Las reglas de contabilidad no permiten a las compaas en ciertas situaciones establecer el valor de sus activos usando otras medidas que los precios de mercado. Pases como Grecia e Italia han tomado prestados, a travs de los repo markets, fondos de corto plazo que no tienen que reportar como prstamos, lo que les

permite aparecer ms solventes de lo que son. El conocimiento ha sido no solo degradado y ocultado, sino distorsionado. A pesar del esfuerzo de los ltimos 150 aos de apertura de sus economas feudales, patrimoniales, enclaustradas y no transparentes para permitir funcionar a los mercados, ciertos sectores de la industria financiera, y otros en los gobiernos de Estados Unidos y Europa, han dedicado los ltimos quince aos a triturar las mismas reformas que ase-

guraban que el capitalismo tenga el conocimiento para funcionar adecuadamente a una escala global. Se ha permitido a la actividad econmica cruzar de un sistema de propiedad sujeto a reglas, donde los hechos y los intereses estn registrados y ordenados en informacin econmica til, a un espacio legal incompleto de finanzas globales, donde los intereses arbitrarios triunfan sobre los hechos, y el papel se arremolina sin sentido y fuera de control. Cmo puede alguien sentirse a gusto otorgando crditos si los balances no sealan todos los hechos? Si quienes poseen los activos y los riesgos no pueden ser localizados fcilmente? Cmo se puede saber qu bancos y qu pases son solventes, si no se puede determinar cuntos activos txicos tienen; si no se puede hallar a los propietarios legales de las hipotecas; si los bancos no pueden limpiar sus libros, porque los tribunales continan paralizando las ejecuciones hipotecarias, debido a que la titularidad no es clara; si existe escasa informacin sobre si quienes aseguran que pueden cubrir los riesgos de impagos tienen los activos para hacerlo? Esta, por tanto, no es una crisis financiera habitual. El desplome de la economa es el sntoma. La reduccin del conocimiento es la enfermedad. Los mercados no pueden funcionar sin los registros de la propiedad y de las operaciones que nos permiten inferir los potenciales beneficios y prdidas. Esto es lo que estamos tratando de hacer actualmente en los mercados