Introducción a la Gestión Financiera

Universidad centroamericana
Facultad de Ciencias Econmicas y Empresariales

Licenciatura en Administracin de Empresas
Educacin a Distancia

MDULO AUTOFORMATIVO NO. 19
Introduccin a la Gestin Financiera

Educacin a Distancia. UCA

2

Universidad Centroamericana (UCA)

Directora de Educacin a Distancia
Msc. Rosa Amelia Ruiz Narvez

Coordinadora
Msc. Sandra Palacios Rodrguez

Autor(a) de Contenido
Msc. Noel Reyes Alvarado

Metodloga
Msc. Lidia Mara Corts

Revisaron en calidad de especialistas en contenido
Catedrticos del Colectivo de asignatura

Diagramacin
Msc. Sandra Palacios Rodrguez

Impresin
XEROX UCA
Junio 2004

Mdulo autoformativo: Introduccin a la Gestin Financiera

3
ndice

Presentacin General del Mdulo Autoformativo No. 19........................................................ 7
Objetivos generales del mdulo autoformativo .................................................................................. 11
Esquema de contenidos del mdulo autoformativo ........................................................................... 12
Orientaciones para el autoaprendizaje del modulo............................................................................ 13
Sistema de evaluacin......................................................................................................................... 14
Evaluacin diagnstica........................................................................................................................ 14
Unidad Autoformativa I: Inters Simple y Compuesto....................................................... 17
Presentacin de la Unidad Autoformativa I ........................................................................................ 19
Objetivos de la unidad autoformativa I................................................................................................ 19
Esquema de contenidos...................................................................................................................... 20
Orientaciones para el aprendizaje de la unidad autoformativa I........................................................ 21
Prueba diagnostica de la unidad autoformativa I ............................................................................... 21
A. CONCEPTOS BSICOS................................................................................................... 23
1. Las matemticas financieras y su aplicacin ................................................................ 23
2. Inversin........................................................................................................................ 24
3. El valor cronolgico del dinero ...................................................................................... 24
4. Flujos de caja ................................................................................................................ 24
a. Flujos de caja positivos............................................................................................. 25
b. Flujos de caja negativos ........................................................................................... 25
5. Diagrama de flujo de caja.............................................................................................. 26
6. Tasa de inters.............................................................................................................. 28
7. Inters ........................................................................................................................... 29
8. Capital ........................................................................................................................... 29
9. Tiempo .......................................................................................................................... 30
Actividad de autoaprendizaje No. 1 .................................................................................................... 31
B. INTERS SIMPLE............................................................................................................. 33
1. Inters simple comercial y exacto ................................................................................. 34
2. Clasificacin de las tasas de inters ............................................................................. 35
a. Tasa de inters activa............................................................................................... 36
b. Tasa de inters pasiva.............................................................................................. 36
c. Tasa de rentabilidad a inters simple....................................................................... 36
d. Tasa de inters por mora.......................................................................................... 37
e. Tasa de variacin monetaria .................................................................................... 40
3. Valor futuro de una suma de dinero.............................................................................. 41
4. Valor presente de una suma de dinero ......................................................................... 42
5. Descuentos ................................................................................................................... 43
a. Descuento bancario.................................................................................................. 43
b. Descuento racional ................................................................................................... 45
6. Pagos parciales............................................................................................................. 46
a. Regla americana....................................................................................................... 46
b. Regla comercial ........................................................................................................ 49
7. Ecuaciones de valor ...................................................................................................... 51
Actividad de autoaprendizaje no. 2..................................................................................................... 55
C. INTERS COMPUESTO................................................................................................... 59
1. Deduccin de la formula del monto compuesto ............................................................ 59
2. Valor futuro de una suma de dinero.............................................................................. 60
3. Tasas de inters............................................................................................................ 61

4
a. Tasa nominal ............................................................................................................ 61
b. Tasa efectiva ............................................................................................................ 62
c. Tasas equivalentes................................................................................................... 65
4. Valor presente de una suma de dinero ......................................................................... 66
5. Diferencias entre el inters simple y compuesto........................................................... 66
a. Uso de factores a travs de tablas ........................................................................... 67
b. Clculo de valor futuro con la forma alternativa ....................................................... 68
c. Clculo de valor presente con la forma alternativa................................................... 68
6. Numero de periodos capitalizados y plazo.................................................................... 72
7. Tasas de inters efectivas y nominales......................................................................... 74
8. Inters compuesto convertible continuamente.............................................................. 76
a. La convertibilidad continua ....................................................................................... 76
b. Monto a inters convertible continuamente.............................................................. 77
c. Valor presente a inters convertible continuamente................................................. 79
d. Plazo a inters convertible continuamente............................................................... 79
e. Tasa de inters convertible continuamente.............................................................. 80
9. Tasas equivalentes nominales y efectivas .................................................................... 81
10. Ecuaciones de valor ................................................................................................. 89
Actividad de autoaprendizaje no. 3..................................................................................................... 92
Resumen Final de la unidad autoformativa I ...................................................................................... 97
Autoevaluacin final de la unidad autoformativa I .............................................................................. 99
Hojas de respuestas de la unidad autoformativa I ........................................................................... 101
Glosario.............................................................................................................................................. 105
Bibliografa ......................................................................................................................................... 107
Unidad Autoformativa II: Anualidades............................................................................... 109
Presentacin de la unidad autoformativa II....................................................................................... 111
Objetivos de la unidad autoformativa II............................................................................................. 111
Esquema de contenidos.................................................................................................................... 112
Orientaciones para el aprendizaje de la unidad autoformativa II..................................................... 112
Prueba diagnstica de la unidad autoformativa II ............................................................................ 113
A. ANUALIDADES SIMPLES A PLAZO ............................................................................. 115
1. Anualidad .................................................................................................................... 115
2. Clasificacin de las anualidades ................................................................................. 117
3. Anualidades vencidas ................................................................................................. 119
a. Valor presente de anualidad vencida ..................................................................... 119
b. Valor del pago vencido dado P............................................................................... 122
c. Valor futuro de anualidad vencida .......................................................................... 124
d. Valor del pago vencido dado F............................................................................... 125
e. Tiempo de una anualidad ordinaria vencida........................................................... 127
f. Tasa de inters de una anualidad vencida............................................................. 129
g. Mtodo de interpolacin ......................................................................................... 129
4. Anualidades anticipadas ............................................................................................. 132
a. Valor presente de una anualidad anticipada .......................................................... 132
b. Valor del pago anticipado dado P........................................................................... 134
c. Valor futuro de una anualidad anticipada ............................................................... 135
d. Valor del pago anticipado dado F........................................................................... 138
5. Anualidades diferidas vencidas................................................................................... 140
a. Valor presente de una anualidad diferida vencida.................................................. 141
b. Valor del pago diferido dado P ............................................................................... 143
c. Valor futuro de una anualidad diferida vencida ...................................................... 145

5
d. Valor del pago diferido dado F................................................................................ 146
Actividad de autoaprendizaje no. 1................................................................................................... 149
B. ANUALIDADES PERPETUAS Y EVALUACIN DE COSTOS...................................... 153
1. Valor presente anualidad perpetua vencida................................................................ 153
2. Valor presente anualidad perpetua anticipada............................................................ 155
3. Valor presente de una anualidad perpetua diferida..................................................... 156
4. Valor del pago diferido perpetuo ................................................................................. 157
5. Anlisis de valor presente de costos........................................................................... 158
6. Alternativas con vidas tiles diferentes ....................................................................... 161
7. Costo anual equivalente.............................................................................................. 165
8. Costo capitalizado....................................................................................................... 168
C. ANUALIDADES GENERALES A PLAZO Y PERPETUAS ............................................ 177
1. Ajuste de la tasa equivalente ...................................................................................... 177
a. Mtodo de agrupacin de la tasa de inters........................................................... 177
b. Mtodo de distribucin de la tasa de inters .......................................................... 178
2. Ajuste del pago equivalente ........................................................................................ 182
a. Factor de distribucin ............................................................................................. 183
b. Factor de agrupacin.............................................................................................. 184
Actividad de autoaprendizaje no.3.................................................................................................... 188
Resumen final de la unidad autoformativa II .................................................................................... 191
Autoevaluacin final de la unidad autoformativa II ........................................................................... 193
Hojas de respuestas.......................................................................................................................... 195
Glosario.............................................................................................................................................. 199
Bibliografa ......................................................................................................................................... 201
Unidad autoformativa III: Amortizacin, Fondos e Inversiones...................................... 203
Presentacin de la unidad autoformativa III...................................................................................... 205
Objetivos de la unidad autoformativa III............................................................................................ 205
Esquema de contenidos.................................................................................................................... 206
Orientaciones para el aprendizaje de la unidad autoformativa III.................................................... 206
Prueba diagnstica de la unidad autoformativa III ........................................................................... 207
A. SISTEMAS DE AMORTIZACIN.................................................................................... 209
1. Elementos de la amortizacin ..................................................................................... 209
2. Cuota nivelada ............................................................................................................ 210
a. Cuota nivelada vencida .......................................................................................... 210
b. Cuota nivelada anticipada ...................................................................................... 211
c. Cuota nivelada diferida........................................................................................... 212
3. Cuota proporcional decreciente .................................................................................. 218
a. Valor de la cuota..................................................................................................... 218
b. Saldo despus de la k-sima cuota........................................................................ 219
4. Cuota con inters flat .................................................................................................. 221
5. Cuotas con correccin monetaria................................................................................ 222
6. Cuota con correccin monetaria proyectada............................................................... 225
B. CONSTITUCIN DE FONDOS ....................................................................................... 231
1. Cuota vencida para el fondo ....................................................................................... 231
a. Importe del fondo en la k-sima cuota.................................................................... 231
b. Tabla de capitalizacin ........................................................................................... 232
2. Cuota vencida para el fondo y cuota inicial ................................................................. 233

6
C. EVALUACIN DE INVERSIONES.................................................................................. 237
1. Enfoques de la evaluacin de inversiones .................................................................. 237
2. Estimaciones bsicas de una inversin ...................................................................... 238
a. Inversin inicial ....................................................................................................... 238
b. Beneficios y costos................................................................................................. 239
c. Vida econmica ...................................................................................................... 239
d. Valor de salvamento o residual .............................................................................. 239
e. Depreciacin........................................................................................................... 239
3. Flujo de fondos financieros ......................................................................................... 242
a. Flujo de fondos para el proyecto "puro".................................................................. 243
b. Flujo de fondos para el proyecto con financiamiento externo ................................ 243
c. Mtodos para evaluar inversiones.......................................................................... 244
4. Valor actual neto: VAN................................................................................................ 245
5. Tasa interna de retorno: (TIR) ..................................................................................... 247
a. Clculo de la TIR.................................................................................................... 249
b. Criterio de la TIR para la toma de decisiones......................................................... 250
c. Ventajas y limitaciones de la TIR............................................................................ 250
6. Tasa interna de retorno ajustada: TIRA ...................................................................... 252
a. Calculo de la TIRA.................................................................................................. 252
b. Criterio de la TIRA o TIR Ajustada para la toma de decisiones ............................. 253
7. Relacin beneficio costo: RBC.................................................................................... 254
a. Metodologa para el clculo de RBC...................................................................... 254
b. Criterio de la RBC para la toma de decisiones....................................................... 254
Resumen final de la unidad autoformativa III ................................................................................... 263
Autoevaluacin final de la unidad autoformativa III .......................................................................... 265
Hojas de respuestas.......................................................................................................................... 267
Glosario.............................................................................................................................................. 281
Bibliografa ......................................................................................................................................... 283


7

Presentacin General del
Mdulo Autoformativo No. 19


8


9
Bienvenido futuro profesional:

Bienvenido al estudio del Mdulo de Introduccin a la Gestin Financiera, a travs de la
modalidad de Educacin a Distancia que la Universidad Centroamericana UCA ha organizado
para su superacin personal y profesional. El contenido de este mdulo se refiere al estudio de
las Matemticas Financieras, las cuales son fundamentales para realizar anlisis de inversiones
financieras y constituye un componente bsico especfico en la formacin de los profesionales
en Economa, Administracin de Empresas, Contadura Pblica, Banca y Finanzas.

El propsito primordial del estudio de esta asignatura es que pueda evaluar de la manera ms
sencilla posible, la equivalencia del valor del dinero en diferentes tiempos y en diferentes
circunstancias, teniendo en cuenta las variables bsicas como: el principal o capital, el monto, el
pago, el plazo, la tasa de inters entre otras. El estudio de los contenidos de este mdulo es
importante para usted, dado que le conducirn a obtener las respuestas de las siguientes
interrogantes:

1. Cunto gano al invertir $500 a 6.5% anual inters simple durante 7 meses?

2. Cunto debo invertir ahora al 7% anual de inters compuesto para tener dentro de 15
meses $800?

3. Qu tasa de inters nominal convertible semestralmente puede devengar un depsito de
$200, si le pagan un inters de $15.19 en 9 meses?

4. En qu plazo puedo acumular $1,000, si invierte hoy $500 al 8% anual convertible
mensualmente?

5. En cunto pagos trimestrales iguales y vencidos puedo pagar una deuda contrada hoy de
$12,000 al 16% convertible trimestralmente de inters sobre saldos?

6. Qu cantidad puedo recibir hoy como prstamo si puedo pagar una cantidad fija de $230
mensual, en un tiempo de 5 aos con inters de 22% convertible mensualmente sobre
saldo?

7. Qu cantidad constante debo depositar anualmente en un fondo de inversiones durante 8
aos, con el 9% anual para reponer un activo que tendr un valor de $25,000?

8. Ser para mi rentable invertir hoy $200 y obtener durante 5 aos una utilidad neta anual de
$50, si deseo una tasa mnima de rendimiento de 20%?

A estas y otras preguntas usted hallar respuestas y comprobar que el estudio del mdulo de
Introduccin a la Gestin Financieras, se basa en dos mtodos fundamentales para determinar
el valor del dinero, los cuales facilitan el anlisis del rendimiento financiero, estos mtodos son:
el Inters Simple y el Inters Compuesto. En el primero se parte del hecho de que solo el capital
o principal produce intereses, en tanto que el segundo tambin los intereses, ganan intereses.


10
Verificar en el desarrollo de los contenidos, que los mtodos mencionados no son equivalentes
ni su uso es optativo por parte del inversionista o analista financiero. Existe un uso adecuado de
acuerdo a una circunstancia particular. Por ejemplo, usar el Inters Simple, si desea saber los
ingresos de un determinado capital invertido para un periodo de 3 aos a travs de un bono que
le paga intereses mensualmente (cupn) a una cierta tasa de inters y no se capitalizan los
intereses. Por el contrario, usar el Inters Compuesto si desea saber el monto que tendr al
final de 2 aos, de una cantidad de dinero invertida peridicamente y consecutivamente, cuyos
intereses se capitalizan por periodo.

Para usted el estudio de la asignatura ser de gran importancia, ya que le permitir interpretar y
analizar otras asignaturas, por ejemplo: finanzas a corto plazo, finanzas a largo plazo, as
mismo le ser de mucha utilidad para la preparacin y evaluacin financiera de proyectos de
inversin, debido a esta precedencia se hace necesario que realice un estudio a conciencia y
con responsabilidad de los contenidos del programa.

En la exposicin de contenidos del mdulo se vincula la teora con la prctica, teniendo en
cuenta el ambiente del sistema financiero nicaragense y abordamos casos particulares de las
instituciones financieras del pas.

En el desarrollo de este curso no se har uso de las tablas financieras de ningn tipo, esto con
el objetivo que usted obtenga destreza y habilidades en el manejo de las frmulas, de las
calculadoras y de las hojas electrnicas de clculo.

Para desarrollar el autoestudio, resolver los problemas propuestos y alcanzar los objetivos,
usted deber disponer de:
El material didctico denominado Mdulo Autoformativo

Un formulario que le permita ubicar rpidamente el modelo que debe emplear en la solucin
de un problema

Una calculadora cientfica.

Una computadora personal (si es posible) dado que la mayora de los modelos que utilizar
se pueden programar en hojas de clculos de Microsoft Excel.

Los conocimientos y habilidades que usted debe tener para acometer con xito el
autoaprendizaje de este mdulo son los siguientes:

1. Lectura interpretativa

2. Facilidad para dibujar diagramas con escalas de tiempo - valor

3. Dominio de fundamentos de Matemticas Bsicas, relacionados con:
a. Exponentes
b. Leyes de exponentes
c. Exponente cero, negativo y fraccionario

11
d. Logaritmo
e. Progresiones aritmticas
f. Progresiones geomtricas
g. Progresiones geomtricas infinitas

4. Conocimientos bsicos de contabilidad y microeconoma

5. Uso correcto de una calculadora cientfica

6. Facilidad para realizar resmenes y mapas conceptuales

7. Manejo de hojas de clculo de Microsoft Excel (no es necesario)

Objetivos generales del mdulo autoformativo

1. Obtener conocimientos del clculo financiero para plantear y resolver problemas
relacionados con las operaciones financieras ms usuales, que me permitan entender la
dinmica de negociacin del uso del dinero.

2. Aplicar los principios generales de los distintos modelos que determinan el valor del dinero
en el tiempo, relacionndolo con casos especficos de las empresas e instituciones que
conforman el mercado financiero.

3. Analizar problemas financieros donde est en juego el dinero invertido, la tasa de inters, el
plazo y las condiciones de certeza o incertidumbre, como elementos esenciales para el
crecimiento real de las inversiones.

4. Relacionar los conocimientos adquiridos con otros, donde el valor cronolgico del dinero est
en juego, especficamente para evaluar inversiones a corto, mediano y largo plazo.

5. Valorar la importancia de ser objetivo y ordenado para la presentacin de los trabajos que
involucran la resolucin de casos y problemas de anlisis financiero.

6. Desarrollar la creatividad para la investigacin de temas relacionados con sistemas de
clculos financieros, utilizados por instituciones del mercado financiero nacional.

7. Valorar la necesidad de formar profesionales en el campo de la administracin empresarial
con capacidades financieras para la resolucin de problemas y para la gestin financiera de
una organizacin.


12
Esquema de contenidos del mdulo autoformativo

A: Conceptos bsicos
B: Inters simple
C: Inters compuesto
A: Anualidades simples a plazo
B: Anualidades perpetuas, evaluacin de costos
C: Anualidades generales a plazo y perpetuas
A: Sistemas de amortizacin
B: Constitucin de fondos
C: Evaluacin de inversiones
Unidad Autoformativa I: Inters Simple y Compuesto
Unidad Autoformativa I: Inters Simple y Compuesto
Unidad Autoformativa II: Anualidades Ciertas
Unidad Autoformativa II: Anualidades Ciertas
Unidad Autoformativa III: Amortizacin, Fondo e Inversiones
Unidad Autoformativa III: Amortizacin, Fondo e Inversiones

La primera unidad autoformativa est compuesta por los tema de Inters Simple e Inters
Compuesto y constituye la base para el estudio de las dems unidades. En esta unidad usted
iniciar con la familiarizacin de los contenidos, describiendo los conceptos bsicos y la
terminologa que usar a lo largo del estudio del mdulo. Podr realizar clculos de: inters
simple, valor futuro y presente, descuentos, pagos parciales, ecuaciones de valor, tasas de
inters simple y compuesta, plazos y tasas equivalentes.

La segunda unidad autoformativa es el ncleo del mdulo, est constituida por el estudio de
las anualidades, por lo que usted deber tener pleno dominio del Inters Compuesto y las tasas
equivalentes. Las anualidades simples y generales a plazo y perpetuas forman parte del
contenido que le permitir efectuar clculos de: valor presente y futuro, pagos anticipados,
vencidos y diferidos, tasas peridicas, plazos y aplicaciones de las anualidades a casos de las
operaciones bancarias y anlisis de costos.

En la tercera unidad autoformativa usted pondr en prctica sus conocimientos, habilidades y
destrezas aplicando las anualidades a plazo y de inters compuesto pago nico, es decir todo
lo referido al estudio de las amortizaciones, la constitucin de fondos y evaluacin de
inversiones y, para ello deber realizar clculos de cuotas fijas o variables para el pago de una
deuda a plazo, elaborar la tabla de pago de la amortizacin de la deuda y saber los saldos en
cualquier periodo de pago. Tambin podr calcular la cuota destinada a la creacin de un fondo
para acumulacin de una cantidad fija en el futuro. As mismo calcular la rentabilidad de una
inversin a travs de la aplicacin del clculo financiero, en la determinacin de los indicadores

13
financieros, lo cual le conducir a la toma de decisiones. Este ltimo trabajo lo realizar
tomando en cuenta el flujo neto del inversionista.
Orientaciones para el autoaprendizaje del modulo

1. Para tener xito en el autoestudio de este mdulo debe tener conciencia de la
responsabilidad de su autoaprendizaje, de la capacidad investigativa y resolutiva, espritu
reflexivo, emprendedor y crtico; Es decir; tener confianza en s mismo para triunfar y ser
perseverante para cumplir con la misin encomendada, que una vez cumplida el mayor
agradecido ser usted.

2. El autoestudio de este mdulo le ser fcil si cumple con las orientaciones metodolgicas,
dado que se trata de contenidos donde la actividad prctica juega un papel preponderante y
fundamental. La realizacin de las actividades de autoaprendizaje le conducirn al logro de
los objetivos propuestos tanto especficos como generales.

3. Durante el desarrollo de cada unidad autoformativa, despus de cada tema abordado, se le
presentan a usted ejemplos resueltos, as como ejercicios para que usted aplique y ponga en
prctica las destrezas adquiridas y para una mejor comprensin de los contenidos, que le
servirn de modelos para el planteamiento y resolucin de los problemas propuestos para
las actividades de autoaprendizaje.

4. Si en los problemas de las actividades de autoaprendizaje se le presentan dificultades con el
planteamiento y resolucin, anote las dificultades encontradas para las consultas con el
profesor tutor.

5. Cada tema se ha escrito de manera sencilla, para que usted identifique y defina claramente
los componentes de los modelos en discusin. En algunos casos se le presenta la
demostracin de las frmulas pero esto no es el objetivo, sino su correcta aplicacin. Al
finalizar cada tema se presentan las actividades de autoaprendizaje, las cuales usted dar
cumplimiento siguiendo las orientaciones pertinentes.

6. En cada unidad autoformativa se ilustran conceptos, presentados en cuadros grises para
facilitar su rpida ubicacin. As mismo encontrar ejemplos a lo largo de todo el mdulo,
que estarn encerrados en cuadros de lneas discontinuas o bien solo con lneas
discontinuas al iniciar y finalizar los mismos.

7. Es importante que usted anote y exponga en un cuaderno sus dudas, experiencias propias,
su propia teora, definicin de problemas, criticas, deducciones, sntesis, comparaciones,
anlisis y evaluaciones de toda la informacin que en este cuaderno dejar plasmada. Todo
lo anterior es la forma ms productiva de alcanzar el aprendizaje, siempre y cuando est
motivado para investigar y para resolver sus dudas, es as que promueve el trabajo
independiente y autosuficiente (Gutirrez y Ros 1984).

Sus anotaciones le ayudarn a crear mecanismos inductivos para que logre sus propsitos,
le permitan conocer su propio trabajo y pueda recrearse en l, sintindose realizado de un
hecho concreto.


14
Sistema de evaluacin

En la medida que vaya desarrollando su autoaprendizaje, realizar las actividades evaluativas
que sern individuales y permanentes. Las formas evaluativas sern las siguientes:

1. La evaluacin diagnstica le servir para indagar los conocimientos previos que usted tiene
acerca del tema.

2. La evaluacin formativa consistir en preguntas, ejercicios, casos y trabajos que le permitirn
conocer sus avances dificultades, de tal manera que le ayude a autorregular su aprendizaje.

3. La evaluacin sumativa ser calificada y consistir en la realizacin de pruebas despus de
cada tema. Esta evaluacin est fuera del mdulo debido a que ser presencial y las
practicar en las sesiones tutoriales planificadas con ese objetivo en el calendario
acadmico.

Evaluacin diagnstica

El objetivo de esta prueba es que usted conozca el nivel de conocimientos previos que posee
para el autoaprendizaje de los nuevos conocimientos que el mdulo Introduccin a la Gestin
Financiera le plantea. Se dar por enterado cunto esfuerzo debe desarrollar para aprender el
contenido de la asignatura, al mismo tiempo le servir de motivacin para iniciar el proceso de
planificacin de su aprendizaje.

A continuacin se le presentan las siguientes actividades que deber realizar de forma
individual.

1. Simplifique usando exponentes y plantee la respuesta sin radicales
3
6
c
5
c
3
2
c
. c
3
b
5
b
2
b
. b
2
2
3
ab
9
b
2
a
4
a
. a
|
|
|
|
|
.
|
\
|
|
.
|
\
|

2. Resuelva las siguientes operaciones usando una calculadora electrnica
4
0.82
3
0.64 0.25 . c
4
38
3
97 27
. b
3
.36 0
4
.485 0 . a

3. Resuelva las siguientes ecuaciones utilizando una calculadora electrnica, la variable i
representa la tasa de inters del periodo: a. anual, b. mensual y c. semestral. Escriba la
respuesta en porcentaje.
( ) ( ) ( ) 1 76.8
4
1
i 1 75 . c 1,022.82
60
i 1 500 . b 132.25
2
i 1 100 . a = + = + = +

4. Determine usando logaritmos el valor de N que representa el nmero de pagos peridicos:
a. trimestres y b. mensuales

15
( )
( )
0.0180185
N
0.015 1 1
0.015
. b 26.870374
0.03
1
N
0.03 1
. a =
+
=
+

5. Resuelva utilizando logaritmos las siguientes ecuaciones exponenciales:
( ) ( ) ( ) 35.24
N
0.15 1 85 . c 13.30
N
0.01 1 6 . b 139.68
N
0.02 1 94 . a =
+ = + = +

6. Un padre de familia decide formar un fondo de ahorro que paga 10% de inters anual, con
el fin de costear los estudios profesionales de su hijo de 8 aos. Inicia el fondo con $500.00
y determina depositar en el mismo $2,000 en cada cumpleaos de su hijo, y hasta que ste
cumpla dieciocho aos. a. Qu cantidad tiene en el fondo en el 15o. aniversario?; b. Qu
cantidad tendr en el 18o. ao? y c. Cunto dinero habr depositado el padre al cabo del
18o. ao?

7. La moneda de un pas se ha devaluado, con respecto al dlar, a razn de 0.94% mensual
durante el ltimo ao. Suponiendo que este factor de devaluacin se mantuviera constante
durante el prximo ao, cul ser la paridad de dicha moneda al cabo de 12 meses si
actualmente es de 55 unidades por un dlar?

8. La compaa de Aire-Caliente, invirti $2,500 en un nuevo compresor de aire hace 4 aos.
Los ingresos anuales que produce el compresor son de $850. Durante el primer ao se
gastaron $100 en mantenimiento, costo que ha venido aumentando anualmente en $25. La
compaa piensa vender el compresor por un valor de salvamento de $150 a finales del
prximo ao. Prepare el flujo de caja neto anual para este equipo y elabore el diagrama.

9. Demuestre que le conviene ms a un empleado que recibe un aumento salarial; primero de
un 18% y poco despus un 8% adicional o recibir un 27% en total al inicio.

10. Una empresa tiene tres mquinas A, B y C que producen en total 350,000 tornillos. La
produccin por mquina es: A el 35%, B el 24% y C el 41%

a. Cuntas piezas produce cada mquina?

b. Cuntos tornillos defectuosos produce la mquina B, si son el 4% de su produccin?

c. Si la mquina C produce 148 piezas defectuosas a qu porcentaje corresponde con
respecto a su propia produccin? y con respecto a la produccin total?

Una vez que haya resuelto la prueba verifique los resultados en la hoja de respuestas, al final
de la unidad autoformativa I, en la pgina 101. Si ha tenido dificultad en resolver algunos
problemas, no se preocupe, siga adelante; pues ha descubierto sus fortalezas y debilidades
respecto a los conocimientos previos que debe poseer para comenzar el estudio del mdulo.
Estos conocimientos bsicos, los puede fortalecer consultando a su tutor.


16


17

Unidad Autoformativa I:
Inters Simple y
Compuesto


18


19
Presentacin de la Unidad Autoformativa I

Con esta unidad usted comenzar a estudiar el mdulo de Introduccin a la Gestin Financiera,
la que constituye una aplicacin de las habilidades y destrezas adquirida en la matemtica
aplicada, puesto que sta proporciona los elementos y la metodologa para determinar en el
tiempo, el valor del dinero o capital que interviene en las operaciones de carcter financiero o
comercial, ya sea sumando intereses o restando intereses.

Inicia con los conceptos bsicos que le servirn para entender algunos procedimientos que
utilizar a lo largo del estudio del mdulo, por ejemplo; aprender a dibujar el diagrama del flujo
de fondos de una inversin, lo cual es fundamental para la interpretacin y resolucin de un
problema donde los valores o flujos de dinero se proyectan en el tiempo.

Las tasa de inters que usted utilizar y aplicar en los ejemplos y ejercicios no necesariamente
son tasas actuales, sino aquellas que representan las tasas promedio del ambiente financiero
nicaragense.

Durante el desarrollo de los contenidos de dicha unidad usted lograr establecer la diferencia
entre los mtodos de Inters Simple e Inters Compuesto, estos mtodos no son equivalentes,
ni su uso es optativo sino que depende de la circunstancia que se presente. Por ejemplo, el
Inters Simple, se utiliza si los intereses que genera un determinado capital no se capitalizan
sino que se liquidan peridicamente. En caso contrario, usar el Inters Compuesto para
calcular el monto de una inversin cuyos intereses generados por perodo se capitalizan.

Las relaciones de equivalencias financieras tanto de cantidades de dinero como de tasas de
inters, son necesarias que usted le preste atencin, ya que le servirn para enfrentar con xito
las unidades autoformativas II y III. Recuerde que el estudio de este mdulo, es el estudio de
las relaciones de equivalencias de dinero en diferentes momentos, los cuales estn
determinados en dependencia de la tasa de inters que est usando.

Objetivos de la unidad autoformativa I

1. Explico los conceptos bsicos del estudio de las Matemticas Financieras.

2. Deduzco el flujo de caja neto de una actividad econmica a partir de los egresos e
ingresos.

3. Pongo en prctica algunas habilidades en la construccin del diagrama tiempo y el valor del
flujo de caja neto de una inversin.

4. Desarrollo habilidades relacionadas con la resolucin ordenada de problemas entorno al
inters simple y al inters compuesto, as como a las variables vinculadas a estos tipos de
intereses.

5. Determino descuentos bancarios, racionales y la tasa de rentabilidad a inters simple,
asimismo establezco la diferencia de ambos descuentos.

6. Valoro la importancia de liquidar deudas a travs de pagos parciales con honestidad y
eficiencia.


20
7. Determino las diferencias existentes entre las tasas de inters efectivas, nominales y
equivalentes.

8. Establezco orden, disciplina y veracidad en el planteamiento y resolucin de los casos
referidos a la matemtica financiera y su aplicacin.

Esquema de contenidos

1. La matemtica financiera y su aplicacin
2. Inversin o capital
3. El valor cronolgico del dinero
4. Flujos de caja
5. Diagrama de flujo de caja
6. Tasas de inters
7. Inters
8. Capital
9. Tiempo
A. Conceptos bsicos
1. Inters simple exacto y comercial
2. Clasificacin de las tasas de inters
3. Valor futuro a inters simple
4. Valor presente a inters simple
5. Descuentos bancario y racional
6. Pagos parciales. Regla americana
7. Ecuaciones de valor
B. Inters simple
1. Introduccin
2. Deduccin de la frmula de inters Compuesto
3. Valor futuro de una suma de dinero
4. Valor presente de una suma de dinero
5. Diferencia entre inters simple y compuesto
6. Nmero de perodos capitalizados y plazo
7. Tasas de inters efectivas y nominales
8. Inters convertible continuamente
9. Tasas equivalentes nominales y efectivas
C. Inters compuesto
Unidad autoformativa I: Inters Simple y Compuesto
1. La matemtica financiera y su aplicacin
2. Inversin o capital
4. Flujos de caja
6. Tasas de inters
7. Inters
8. Capital
9. Tiempo
A. Conceptos bsicos
1. Inters simple exacto y comercial
3. Valor futuro a inters simple
4. Valor presente a inters simple
5. Descuentos bancario y racional
6. Pagos parciales. Regla americana
B. Inters simple
1. Introduccin
2. Deduccin de la frmula de inters Compuesto
5. Diferencia entre inters simple y compuesto
6. Nmero de perodos capitalizados y plazo
8. Inters convertible continuamente
C. Inters compuesto
Unidad autoformativa I: Inters Simple y Compuesto


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Orientaciones para el aprendizaje de la unidad autoformativa I

En la presentacin de esta primera unidad hacemos referencia a la importancia que tiene el
estudio de algunos conceptos bsicos fundamentales que forman la base del estudio y
aplicacin da las matemticas financieras, tales como: La inversin de capital, el flujo de caja, la
tasa de inters, el capital, etc. As mismo, consideraremos aspectos relacionados al inters
simple e inters compuesto.

Para que usted obtenga los resultados deseados en el autoestudio de la unidad autoformativa I,
depender en gran medida de la responsabilidad de su autoaprendizaje. Es por ello que hemos
tratado de presentarle de una manera sencilla y clara los contenidos, los que se presentan
enriquecidos con ejemplos concretos y adaptados a nuestra propia realidad econmica y
financiera; por otro lado, se le proponen actividades de autoaprendizaje y de autoevaluacin
que le permitirn evaluar su autoaprendizaje y para ello ser necesario que cumpla lo siguiente:

1. El cumplimiento de las orientaciones metodolgicas que se le indican, es un aspecto
importante para el logro de los objetivos del autoestudio.

2. Realice resmenes, dibuje esquemas de mapas de conocimientos, destacando los
conceptos ms importantes, lleve un orden en los problemas que va estudiando y anote
aquellas dudas que resulten.

3. Relacione los contenidos dados, los cuales se presentan en cadena, donde el dominio del
conocimiento anterior, es fundamental para la interpretacin y asimilacin del conocimiento
siguiente.

4. Elabore un formulario indicando el nmero de la frmula y su utilidad.

5. En el Tema A, preste atencin a la construccin y uso del flujo de caja o diagrama tiempo
valor.

6. En el Tema B, los contenidos donde debe prestar ms atencin son: el clculo de inters
simple, los pagos parciales, los descuentos y las ecuaciones de valor.

7. En el Tema C, debe asegurarse de tener dominio sobre: clculo de valor futuro y presente
de una suma de dinero, las tasas efectivas y nominales, las tasas equivalentes y las
ecuaciones de valor.

Prueba diagnostica de la unidad autoformativa I

Esta prueba tiene como objetivo que usted conozca el nivel de conocimientos previos que
posee para el autoaprendizaje de los nuevos conocimientos que exige la presente unidad
autoformativa.

Se dar cuenta cunto esfuerzo debe emprender para asimilar y aprender el contenido de la
unidad autoformativa, lo cual le ayudar a planificar su autoaprendizaje.


22
Antes de comenzar a resolver y contestar los problemas y las preguntas, asegrese de estar en
plena disposicin para el estudio.

1. Cul es objeto de estudio de la Matemticas Financieras?

2. Qu entiende usted por valor cronolgico del dinero?

3. Qu significa para usted inversin?

4. Cul el inters simple que devengan $500 durante 186 das al 4.5% de inters trimestral?

5. Calcule el descuento bancario de un certificado que tiene un valor final de $36,000 y que
vence dentro de 310 das con el 10.2% de descuento anual.

6. Determine el monto de $200 aplazo de 2 aos con el 12% capitalizable por mes.

7. Si usted hoy debe pagar $400 y dentro de 8 meses pagar $600, determine el valor del pago
nico debe hacer dentro de 5 meses para saldar ambas deudas, si la tasa de inters de
rendimiento es del 15% CT.

8. Suponga que su negocio obtiene una rendimiento del 1.2% mensual acumulativo cul es
su rentabilidad anual equivalente?

9. Cunto debe pagar el da de hoy por una deuda de $4,300 que vence dentro de 15 meses,
si le reconocen un descuento del 14% CS por el pronto pago?

10. Cul es la tasa anual a inters compuesto que obtiene de ganancia en una inversin de
$500, si 1.5 aos despus le pagan un inters de $92.65?

Al finalizar esta prueba inicial comparar mis respuestas con las dadas al final, en la pgina
101, para valorar la calidad de mis conocimientos y sobre esa base construir mis nuevos
aprendizajes.

Nota: Cuando usted realice la comparacin de sus conocimientos debe valorarlos
reflexivamente y en forma objetiva ubicarse en las alternativas siguientes:

Excelente: 10 a 9 respuestas acertadas
Muy bueno: 8 a 7 respuestas acertadas
Bueno: 7 a 6 respuestas acertadas

23
A. Conceptos bsicos

El propsito de este tema es estudiar algunos conceptos bsicos fundamentales que forman la
base del estudio de las Matemticas Financieras y proporcionar la terminologa que usaremos
en el estudio y anlisis financiero. Estudiaremos el significado de los smbolos que se utilizan en
las Matemticas Financieras y construiremos el flujo de caja que nos servir para simplificar
algunos problemas descriptivos complejos. Lo que aprendamos en este tema lo usaremos a lo
largo del mdulo y nos ser de mucha utilidad.

1. Las matemticas financieras y su aplicacin

Qu son las Matemticas financieras?

Las Matemticas Financieras son:
Un conjunto de tcnicas y procedimientos de carcter cuantitativo que nos sirven para calcular
la equivalencia del valor del dinero en cualquier momento. La medicin del valor del dinero nos
ayuda a tomar decisiones financieras, es decir; para valorar el premio de prescindir por cierto
tiempo, a cierta tasa de inters, de un determinado recurso financiero o capital.

Las Matemticas Financieras se ven involucradas en todas las actividades econmicas donde
pretendamos obtener una ganancia; particularmente la usamos en la medicin del rendimiento
del dinero invertido, porque a fin de cuentas es lo que est en juego, es decir; si perdemos o
ganamos. Los campos de mayor aplicacin son el Mercado Financiero y el Mercado de Valores
que es donde se oferta y demanda dinero a un precio que est determinado por la libre
competencia.

Para medir el valor del dinero en una inversin a parte de los elementos cuantitativos, es
importante que tengamos en cuenta las condiciones polticas, sociales, micro y
macroeconmicas del escenario donde se invierte para analizar el riesgo. Por eso, es
necesario que examinemos algunos aspectos relacionados con el entorno de las empresas o
entes ejecutores de las inversiones para disponer de mayores elementos de juicio para tomar
una decisin acertada. Por tanto:

Recordemos que:

Las Matemticas Financieras son un
conjunto de tcnicas y procedimientos
de carcter cuantitativo que nos sirve
para calcular la equivalencia del valor
del dinero en cualquier momento.


24
2. Inversin

Qu entiende usted por inversin?

Una inversin:
Es la colocacin de ciertos recursos financieros en una actividad econmica a un plazo
determinado y con una tasa de inters, en sustitucin del consumo actual de esos mismos
recursos, es decir; es el aplazamiento del gasto, con el objetivo de obtener un mayor consumo
real en el futuro. La diferencia entre el consumo futuro y actual divido por el consumo actual, es
lo que conocemos como el porcentaje de rentabilidad del inversionista.

Por ejemplo:
Si hoy tenemos $100 disponibles se nos presentan dos opciones: la primera, es el consumo de
los $100 comprando 5 unidades con un costo de $20 cada una, en este caso no hay
rentabilidad. La segunda opcin es invertir los $100 a plazo de un ao con una tasa de inters
del 25%, esto indica que al final del plazo tendremos $125. Si las unidades de consumo
despus de un ao no han aumentado de precio por que no hay inflacin en el ambiente, se
mantendrn en $20; entonces podremos comprar 6.25 unidades, generando una rentabilidad
del 25% de lo invertido. Esto lo podemos comprobar en el siguiente clculo de la rentabilidad i:

25% (100) 0.25
5
5 - 6.25

Actual Consumo
Actual Consumo - Futuro Consumo
i = = = =


A menudo decimos que el dinero produce dinero. Esta aseveracin es realmente verdadera, si
nosotros elegimos invertir dinero hoy, ya sea en un banco o en una corporacin de ahorro y
prstamo, maana habremos acumulado ms dinero que el que hemos invertido originalmente.
Este cambio en la cantidad de dinero durante un perodo de tiempo es lo que se conoce como
el valor cronolgico del dinero.

Este concepto es el ms importante en el estudio de la Introduccin a la Gestin Financiera.
Tambin debemos notar, que si una persona o empresa pide hoy dinero prestado, maana tendr
que pagar una cantidad mayor, debido al valor del dinero en el tiempo.

El valor cronolgico del dinero podemos verlo desde el punto de vista del valor real, o sea;
poder adquisitivo. A como lo veremos ms adelante, el valor del dinero puede cambiar a travs
del tiempo, no solamente debido al efecto de una tasa de inters, sino tambin por efecto de la
tasa de variacin monetaria (devaluacin) y la tasa de inflacin.

4. Flujos de caja

Es otro concepto bsico, fundamental en el marco de las Matemticas Financiera y que consiste
en lo siguiente:

Las personas y empresas tienen ingresos de dinero, (rentas) y pagos de dinero (costos) que
ocurren particularmente en cada perodo de tiempo dado. Estos valores que constituyen
ingresos y egresos que se producen peridicamente en el tiempo, se denominan flujos de
caja.

25
Para simplificar, suponemos que todos los flujos de caja ocurren al final de cada perodo. Esto
es lo que se conoce como convencin fin de perodo de lo contrario debemos especificar el
perodo en que ocurren.

Por ejemplo:
Todos los ingresos y egresos que se producen de forma anual en la actividad econmica de
una empresa para efectos del anlisis financiero, se registran al final de cada ao en el flujo de
caja o diagrama tiempo valor, independientemente que dichos flujos se produzcan en otro
momento.

Los flujos de caja se caracterizan por su signo, positivo si es un ingreso y negativo si es un
egreso o desembolso. En cualquier periodo el flujo de caja podremos representarlo como:

Flujo de Caja Neto = Ingresos Egresos

El Flujo de caja puede ser:
Positivo: Ingresos
Negativo: Egresos
a. Flujos de caja positivos

Estos representan todas las entradas de dinero de la empresa independientemente del
origen de donde provengan. En el diagrama tiempo valor, los flujos positivos los sealamos
con una flecha hacia arriba. Observe el grfico 1 (escala dada en aos)

Flujo positivo
$700 $900
$600 $600
0 1 2 3 4 Aos
Grfico 1

b. Flujos de caja negativos

Estos representan todas las salidas o egresos de dinero de la empresa independientemente
del concepto que los origine. En el diagrama tiempo valor, los flujos positivos los sealamos
con una flecha hacia abajo. Observe el grfico 2 (escala dada en aos)

Flujo negativo
0 1 2 3 4 Aos
400 300
500 550
700
Grfico 2


26
En adelante, la simbologa que utilizaremos para representar los flujos de dinero ser (C$)
para crdobas y ($) para dlares o cualquier otra unidad monetaria. Para efectos de
simplicidad no pondremos en los grficos o diagramas de tiempo valor, el smbolo de la
unidad monetaria. Solamente usaremos el smbolo cuando abordemos casos especficos.

Veamos un ejemplo para ilustrar mejor los flujos de caja:
Supongamos que un ganadero recurre a un banco y le presta $50,000 para la inversin en
su finca de ganado. El prstamo es a plazo de 6 meses y al final del mismo el ganadero
devolver al banco un monto de $56,250 en concepto de pago de capital ms intereses. En
este caso el banco registra un flujo negativo en el momento del desembolso del prstamo en
el mes cero y la administracin de la finca registra un flujo de dinero positivo. Al final del
plazo en el mes 6, el banco registra un flujo positivo producto del ingreso por el pago que
recibe del prstamo. En cambio, la administracin de la finca registra un flujo negativo dado
que desembolsa dinero para la cancelacin del crdito. Esto lo podemos apreciar en el
grfico 3. desde el punto de vista del banco.

56,250
0 1 2 3 4 5 6 Meses
Grfico 3
50,000


El diagrama del flujo de caja es la representacin grfica de un flujo de dinero en una escala
de tiempo (Ver grficos 1, 2 y 3). El diagrama representa el planteamiento del problema y
muestra los valores dados y los que debemos encontrar, es decir; es un instrumento visual para
el anlisis financiero y nos facilita resolver el problema mirando nicamente el dibujo del
diagrama del flujo.

Podemos asegurar que el xito para la resolucin de un problema de Matemticas Financieras,
depende de gran manera de la construccin del diagrama de flujo de caja. Los diagramas de
flujos de caja 4 y 5 representan los ingresos y egresos netos de un proyecto de inversin.

9,000
8,000
7,000
6,000
5,000
0 1 2 3 4 5 Aos
Grfico 4
20,000

En el diagrama del flujo de caja, la fecha 0 (cero) es el momento actual (hoy. La fecha 1, es el
final del perodo 1. La fecha 2, es el final del perodo 2. La fecha 3, es el final del perodo 3 y as
sucesivamente hasta el final del periodo de inters n. El final del periodo n es el vencimiento. En
vista de que asumimos que el flujo de dinero ocurre al final de cada perodo (salvo cuando se

27
estipule lo contrario), solamente debemos considerar las fechas marcadas con 0, 1, 2, 3,..., n
para registrar los flujos en el diagrama.

9,000
8,000
7,000
6,000
5,000
0 1 2 3 4 5 Aos
Grfico 5
20,000

Analicemos en particular los perodos 2 y 5 de la escala del grfico 6.

1 2
Periodo 2
Inicio perodo 2
Inicio perodo 2
Final perodo 2
Final perodo 2
Inicio perodo 5
Inicio perodo 5
Final perodo 5
Final perodo 5
4 5
Periodo 5
Grfico 6

Reafirmamos que la direccin de las flechas en el diagrama de los flujos de caja es importante
para la solucin del problema. Utilizaremos flechas hacia arriba para indicar un flujo positivo
(ingreso) y flecha hacia abajo para indicar un flujo negativo (egreso). Estos flujos se muestran
en el grfico 7.
20,000
20,000
Flujo negativo
Flujo positivo
Grfico 7

Los flujos de cajas los podemos presentar de dos formas: diagrama o grfico (ver grficos 4 y 5)
y tabular (ver tablas 1 y 2)

Tabla 1
Ao 0 1 2 3 4 5
Flujo Neto (20,000) 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000

La tabla 1 muestra el flujo del grfico 4.

Tabla 2
Ao 0 1 2 3 4 5
Flujo Neto (20,000) 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000

La tabla 2 muestra el flujo del grfico 5.


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Ejemplo:
Una empresa invierte en una mquina $12,000 que se estima tendr una vida til de 6 aos.
Los ingresos anuales sern de $5,000 y los costos de operacin y mantenimiento sern de
$1,200 para el primer ao y se espera que estos costos aumenten en $300 por ao a partir del
ao 2. La mquina al final de la vida til tendr un valor de rescate de $3,000. Elaboremos el
flujo de caja en forma tabular y en diagrama.

Solucin
Primero hagamos una tabla reflejando los ingresos y egresos de la actividad econmica por ao
para deducir el flujo neto. (Ver tabla 3). Observe que en el ao 6 el ingreso es de $8,000 esto es
debido a la venta de la mquina por $3,000.

Tabla 3
Ao 0 1 2 3 4 5 6
Ingreso 000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 8,000
Egreso 12,000 1,200 1,500 1,800 2,100 2,400 2,700
Flujo Neto (12,000) 3,800 3,500 3,200 2,900 2,600 5,300

El grfico 8 muestra el flujo de caja neto.

5,300
3,800
3,200
2,600
0 1 2 3 4 5 6 Aos
Grfico 8
12,000
3,500
2,900

6. Tasa de inters

Para comprender el concepto de tasa de inters analizaremos el siguiente ejemplo:
a. Suponga que usted acude a un banco y solicita un prstamo por el cual le cobra como rdito
$20 anual, por cada $100 unidades monetarias prestadas, entonces la tasa de inters i anual
es la razn:
20% 0.20(100) sea o anual, 0.20
100
20
i = = =

b. SI una cuenta de ahorros devenga un inters de $3 en cada trimestre por cada $100
ahorrados, entonces la tasa de inters i por trimestre es:
3% 0.03(100) sea o , trimestral 0.
100
i = = = 03
3

c. Por un prstamo bancario pagamos $1.5 mensual por cada $100 unidades que tenemos en
saldo, entonces la tasa de inters i mensual es:
% . (100) 0.0 sea o mensual, 0.
100
.
i 5 1 15 015
5 1
= = =

De los ejemplos anteriores, inferimos que la tasa de inters tanto por ciento la definimos
como:

29
La razn que se establece entre el nmero de unidades monetarias pagadas como rdito, en
un perodo de tiempo dado, por cada cien unidades monetarias de la suma prestada o
ahorrada (Justin H. Moore Manual de Matemticas Financieras p. 3).

En este mdulo autoformativo utilizaremos la notacin en porcentaje para referirnos a la tasa de
inters, sin multiplicar por cien el nmero que resulta de la operacin, por ejemplo podemos
decir el porcentaje de la siguiente manera.
anual 25% sea o 0.25
100
25
i = =

7. Inters

El inters es la cantidad convenida que pagamos por el uso del dinero en calidad de prstamo
o ahorro. La evidencia del valor del dinero en el tiempo se llama inters, y es una medida del
incremento entre la suma de dinero prestada o invertida y la cantidad final debida o acumulada.

El uso del capital no es gratuito y el concepto de inters surge precisamente de esto, en la
actualidad los bancos, las entidades financieras y las personas no estn dispuestas a facilitar
ninguna cantidad de dinero, sin tener en cuenta cierto margen de ganancia o utilidad; todo esto
originado por el concepto de rentabilidad que se mide por el aumento del valor cronolgico del
dinero.

El Inters acumulado o devengado:
Es la cantidad de dinero generada al final de cierto perodo de tiempo por efecto del prstamo o
ahorro, lo podemos calcular con el mtodo de Inters Simple o Compuesto.

Este inters depende de los factores siguientes:

La cantidad de dinero prestada o ahorrada
Del plazo del prstamo o depsito
De la tasa de inters pactada o establecida
De la forma de capitalizar intereses
De la forma de pagar intereses: anticipados o vencidos

Otros conceptos importantes utilizados en matemticas financieras, son los que vamos a definir
a continuacin:

8. Capital

El capital: es la suma de dinero que prestamos o que ahorramos en el momento de realizar
una inversin. Tambin, el capital es el recurso financiero que tenemos hoy, que no
consumimos o gastamos, sino que lo invertimos para consumir ms en trminos reales en el
futuro. Al capital le podemos llamar principal, valor presente, o valor actual.

En este mdulo autoformativo usaremos indistintamente cualesquiera de los sinnimos
anteriores para referirnos al capital: Principal, Valor Presente, Valor Actual.


30
9. Tiempo

El tiempo: es la duracin del lapso para el que se calcula el inters y lo podemos establecer
por perodos tales como: anual, semestral, cuatrimestral, trimestral, bimensual, mensual y
diario. El tiempo medido en ao comercial tiene 360 das y cada mes 30 das. Cuando el tiempo
es medido en ao exacto ste consta de 365 das y 366 si es bisiesto.

En sntesis:

Conceptos
Bsicos
1. Matemtica Financiera: Conjunto de tcnicas y
procedimientos cuantitativos que permiten calcular la
equivalencia del valor del dinero en cualquier momento. Con
esta podemos valorar el premio de prescindir por cierto
tiempo de un Recursos financiero o Capital, a cierta tasa de
inters.
2. Inversin: Ubicacin de los Recursos Financieros en una
actividad econmica a un plazo de tiempo determinado y con
una tasa de inters.
3. Valor cronolgico del dinero: Cambio en la cantidad de
dinero durante un perodo de tiempo.
4. Flujo de caja: Valores que constituyen ingresos y egresos
que se producen peridicamente en el tiempo.
5. Diagrama de flujo de caja: Representacin grfica de un flujo
de dinero en una escala de tiempo. Plantea el problema y
muestra los valores dados, los que debemos encontrar.
6. Tasa de inters: Razn que se establece entre el nmero de
unidades monetarias pagadas como rdito, en un perodo de
tiempo dado, por cada cien unidades monetarias de la suma
prestada o ahorrada.
7. Inters: Cantidad convenida que pagamos por el uso del
dinero en calidad de prstamo o ahorro.
8. Capital (Principal, Valor Presente, Valor Actual): Suma de
dinero que prestamos o ahorramos en el momento de
realizar una inversin. Recursos financiero que tenemos hoy,
que no consumimos o gastamos, sino que invertimos para
consumir ms en trminos reales en el futuro.
9. Tiempo: Duracin del lapso para el que se calcula el inters,
establecido por periodos (anual, semestral, cuatrimestral,
trimestral, bimensual, mensual y diario)
a. Positivo: Ingresos
b. Negativo: Egresos
Inters acumulado o devengado:
Cantidad de dinero generada al
final de cierto perodo de tiempo
por efecto del prstamo o ahorro.
Conceptos
Bsicos
1. Matemtica Financiera: Conjunto de tcnicas y
procedimientos cuantitativos que permiten calcular la
equivalencia del valor del dinero en cualquier momento. Con
esta podemos valorar el premio de prescindir por cierto
tiempo de un Recursos financiero o Capital, a cierta tasa de
inters.
2. Inversin: Ubicacin de los Recursos Financieros en una
actividad econmica a un plazo de tiempo determinado y con
una tasa de inters.
3. Valor cronolgico del dinero: Cambio en la cantidad de
dinero durante un perodo de tiempo.
4. Flujo de caja: Valores que constituyen ingresos y egresos
que se producen peridicamente en el tiempo.
5. Diagrama de flujo de caja: Representacin grfica de un flujo
de dinero en una escala de tiempo. Plantea el problema y
muestra los valores dados, los que debemos encontrar.
6. Tasa de inters: Razn que se establece entre el nmero de
unidades monetarias pagadas como rdito, en un perodo de
tiempo dado, por cada cien unidades monetarias de la suma
prestada o ahorrada.
7. Inters: Cantidad convenida que pagamos por el uso del
dinero en calidad de prstamo o ahorro.
8. Capital (Principal, Valor Presente, Valor Actual): Suma de
dinero que prestamos o ahorramos en el momento de
realizar una inversin. Recursos financiero que tenemos hoy,
que no consumimos o gastamos, sino que invertimos para
consumir ms en trminos reales en el futuro.
9. Tiempo: Duracin del lapso para el que se calcula el inters,
establecido por periodos (anual, semestral, cuatrimestral,
trimestral, bimensual, mensual y diario)
a. Positivo: Ingresos
b. Negativo: Egresos
Inters acumulado o devengado:
Cantidad de dinero generada al
final de cierto perodo de tiempo
por efecto del prstamo o ahorro.


31
Actividad de autoaprendizaje No. 1
1. Explico con mis propias palabras para que me servir el estudio de la Matemticas Financieras a la
cual se hace referencia en el mdulo de Introduccin a la Gestin Financiera.
2. Explico Cules son los mtodos fundamentales en que se basa el estudio de la Matemticas
Financieras, y en que se diferencian?
3. Explico en qu consiste el valor cronolgico del dinero? Respondo planteando un ejemplo numrico.
4. Defino con mis propias palabras el concepto de flujo de caja.
5. Qu significa tiene para mi invertir? Argumento mi respuesta con un ejemplo.
6. Para cada uno de los casos siguientes construyo el flujo de caja neto.
a. La familia Campuzano Valdivia compr una casa vieja por $25,000 con la idea de hacerle mejoras,
alquilarla y luego venderla. En el primer ao, gastaron $5,000 en mejoras, en el segundo gastaron $1,500
en una cerca y $1,200 en el tercero en decoracin. Los impuestos anuales fueron de $500 durante los 7
aos que les perteneci. Del ao 4 hasta el ao 7 la alquilaron por $7,200 anuales, finalmente la
vendieron en $40,000.
. b. Un inversionista compra 3 clases de acciones (identificadas como grupo A, B y C). El inversionista
compr 200 acciones de A con un precio de $13.00 cada una, 400 de B a $4.00 cada una y 100 de C a
$18.00 cada una. Los dividendos fueron de $0.50 por accin de A durante los 3 aos, vendindose luego
la accin en $15.00. La accin B no produjo dividendos pero se vendi en $5.50, dos aos despus de su
compra. La accin C produjo dividendos de $2.10 por cada una durante 10 aos, pero debido a una
depresin del mercado de valores su precio de venta fue de $12.00 la unidad. (sugerencia: prepare el
flujo para un plazo de 10 aos).
c. Un proyecto requiere de una inversin inicial de $100,000 para su instalacin. Sus gastos de
operacin y mantenimiento son del orden de $20,000 para el primer ao y se espera que estos costos
crezcan en el futuro a una razn del 10% anual. La vida econmica estimada del proyecto es de 8
aos al final de los cuales su valor de rescate se estima en $40,000 despus de impuestos. Los
ingresos que genera son de $50,000 el primer ao y se espera que stos aumenten a una razn
constante de $10,000 por ao. (nota: el valor de rescate es un ingreso).
d. Una empresa obtuvo un financiamiento de $20,000 hace 4 aos para pagarse en un plazo de 6
aos a travs de cuotas anuales de $5,718. Con este prstamo la empresa ha producido ingresos
anuales de $8,300 que no incluyen el pago de la cuota y espera generar $12,000 en el ao 5 y
$15,000 para el ao 6.
7. Elaboro el grfico o diagrama de tiempo del valor del flujo de caja neto para cada uno de los casos
anteriores.

En la pgina 102, de las hojas de respuestas, al final de la unidad autoformativa I, encontrar nicamente
las respuestas correctas del ejercicio 6 y 7 de esta actividad, las comparo y me retroalimento. Las
primeras 05 actividades son de carcter personal y se espera el discernimiento y reflexin individual de
los estudiantes para socializarlas en la sesin tutorial correspondiente.


32


33
B. Inters simple

A travs del estudio del tema B, usted tendr la oportunidad de estudiar lo referido al inters
simple, exacto y comercial, no sin antes dejar claro que se entiende por:

El inters simple:
Es un mtodo de clculo financiero donde el capital invertido no sufre ninguna variacin en el
tiempo que dura la transaccin, es decir la tasa de inters se aplica solamente al principal inicial
en base al tiempo estipulado. En consecuencia el inters es simple cuando slo el capital gana
intereses y es compuesto si a intervalos de tiempo preestablecidos, el inters vencido se
agrega al capital, por lo que ste tambin genera intereses (J. L. Villalobos Matemticas
Financieras p. 64).

El inters simple est dado por la frmula 1,
1) (Formula Pin I =

Donde
I: Inters acumulado o devengado
P: Principal (cantidad prestada o ahorrada)
i: Tasa de inters del periodo (da, mes, trimestre, semestre, ao).
N: Plazo o nmero de periodos (da, mes, trimestre, semestre, ao).

Para el uso correcto de la frmula 1 es necesario que las variables relacionadas con el plazo (n)
y la tasa de inters (i) estn definidas en el mismo perodo de tiempo. En los ejemplos de la
tabla 4 se muestra esta situacin.
Tabla 4
Caso Plazo Tasa de inters Conversin
1 n=1 trimestre i=4% trimestral 4/100=0.04
2 n=5 Aos i=18% anual 18/100=0.18
3 n=10 meses i=2% mensual 2/100=0.02
4 n=6 meses i=20% anual 20/100=0.20

En el caso 4, para usar la frmula 1 debemos convertir 6 meses a 0.5 aos o bien 20% anual a
1.6667% mensual. Es decir 6/12 es 0.5 aos o bien 0.20/12 es 0.016667 inters por mes. Ver
ejemplos 1, 2 y 3 presentados en el siguiente subtema.

Si la tasa de inters (i) est definida en ao y el plazo (n) en das, usaremos el factor n/360; si
(n) est dado en meses usaremos n/12.

Cuando el plazo est determinado de una fecha a otra, utilizaremos todos los das efectivos
entre las fechas respectivas y se dividen por 360 para convertirlo a ao comercial, de esta
forma anualizamos el plazo. Por ejemplo, si el plazo de una operacin financiera va del da 12
de mayo al 26 de octubre del mismo ao, el plazo en ao comercial lo podemos determinar por.

comercial ao 0.463888
360
167
n = |
.
|
\
|
=

Observemos que el nmero de das efectivos entre el 12 de mayo y el 26 de octubre es de 167.
Constate el nmero de das consultando la tabla

34
Transformemos el plazo en ao comercial de una operacin financiera que inicia el 16 de marzo
de 2001 y finaliza el 26 de mayo de 2002. En este caso, el nmero de das efectivos
comprendidos entre las fechas indicadas es de 436, por tanto tenemos:
ciales comer aos 1.21111
360
436
n =
|
|
.
|
\
|
=

1. Inters simple comercial y exacto

El inters simple comercial es calculado sobre la base del ao comercial que tiene 360 das, y
cada mes 30 das, cualquier plazo dado en das efectivos (de fecha a fecha) lo traducimos a
ao comercial utilizando el factor

efectivos das de nmero el representa n donde ;
360
n
|
.
|
\
|

El inters simple comercial lo calculamos a travs de la frmula 2,
2) (Frmula
360
n
i P I |
.
|
\
|
=

Este clculo incide en la variacin de la fecha de vencimiento de un prstamo, ya que no
coincide exactamente con la fecha formalizacin. As por ejemplo, un prstamo que se otorg el
15 de enero de 2001 a plazo de un ao, no necesariamente vence el 15 de enero de 2002, sino
que vence el da 10 de enero debido a que se utiliza el ao comercial compuesto de 360 das.
Este es el sistema utilizado comnmente por las instituciones que trabajan con crdito.

El inters calculado sobre la base anual de 360 das se conoce en la prctica comercial como
inters bancario.

El inters simple exacto lo calculamos sobre la base de 365 das. Por otra parte, el tiempo lo
podemos calcular de manera exacta y de manera aproximada, por consiguiente para determinar
el inters, las dos partes involucradas deudor y acreedor deben ponerse de acuerdo respecto al
procedimiento que se utilizar. La conversin de los das efectivos a ao exacto lo realizamos a
travs de;
efectivos das de nmero el representa n donde ;
365
n
|
.
|
\
|

El inters en este caso est determinado por la frmula 3,
3) Frmula (
365
n
i P I |
.
|
\
|
=

Ejemplo 1:
Calculemos el inters que devenga un depsito de $25,000 en un banco a una tasa de inters
simple del 20% a plazo fijo de 10 meses.

Solucin: Datos: P=$25,000, n=10/12=0.83333 ao, i=20%=20/100 anual
Por la frmula 1 Resulta:
( ) 7 4,166.6
12
10
0.20 25,000
12
n
i P I = |
.
|
\
|
= |
.
|
\
|
=


35
Ejemplo 2:
El Sr. Adn Pulido planea solicitar un prstamo de $180,000 a 18 meses de plazo a una tasa de
inters simple del 30% . Calcular la cantidad que pagar en concepto de inters al final del
plazo.

Solucin: Datos: P=$180,000, n=18/12 aos, i=0.30 aos
( ) 0 81,00
12
18
0.30 180,000
12
n
i P I =
|
|
.
|
\
|
=
|
|
.
|
\
|
=

El resultado es el mismo si hacemos i=0.30/12=0.025 por mes, n=18 meses, o sea:
( ) 81,000 18
12
0.30
80,000 1 I =
|
|
.
|
\
|
=

Ejemplo 3:
Calculemos el valor de los intereses que devenga un pagar de valor nominal $50,000 a plazo
de 270 das, con una tasa de inters del 0.95% mensual.

Solucin: Datos: P=$50,000, n=270/360=0.75 aos, i=0.0095(12)=0.114 anual
Por la frmula 1 tenemos: ( ) 4,275
360
270
0.114 50,000 I = |
.
|
\
|
=
Tambin resulta lo mismo si hacemos la variante:

n=270/30=9 meses, i=0.0095 mensual; nuevamente: ( )( ) 4,275 9 0.0095 50,000 I = =

En el clculo financiero a menudo hacemos referencia a las equivalencias financieras, esto
es; diferentes sumas de dinero se dice que son equivalentes si tienen el mismo valor
econmico, esto quiere decir, el valor del dinero en el tiempo utilizando conjuntamente una tasa
de inters (L. Blant, A. Tarquin, Ingeniera Econmica P. 5). El anlisis del ejemplo 4 nos
ayudar a comprender mejor este concepto.

Ejemplo 4:
a. Si la tasa de inters es el 25% anual, C$100.00 crdobas de hoy son equivalentes a
C$100.00 + C$25.00=C$125.00 dentro de un ao y viceversa.
b. Si nosotros debemos pagar $1,300 dlares dentro de un ao, equivale a que paguemos
$1,000 dlares el da de hoy, si utilizamos una tasa de inters del 30%. Esto quiere decir, que
con inters de30%, $1,000 de hoy son equivalentes a $1,300 dentro de un ao y viceversa.


Como lo definimos anteriormente, la tasa de inters:
Es la razn del rdito devengado respecto al capital inicial invertido. En otras palabras, es la
cantidad porcentual que si la multiplicamos por el capital inicial, obtenemos como resultado el
inters generado.

La determinacin de la tasa de inters efectiva o verdadera de un prstamo, depende de lo que
hayamos convenido y el mtodo con que el acreedor cargue el inters, si este se paga al
vencimiento del prstamo, la tasa convenida es la efectiva. Las tasas de inters bancarias
presentan tres resultados: Inters Compuesto Ordinario, Inters Descontado e Inters a plazo

36
(Lincoyn Portuz Matemticas Financieras P. 70). Las tasas de inters se dividen en cinco
categoras:

a. Tasa de inters activa

La tasa de inters activa es la cobrada por los bancos y las instituciones financieras en la
colocacin de dinero, o sea; en el otorgamiento de prstamos a las personas naturales y
jurdicas para el financiamiento de las actividades econmicas. Las tasas de inters corriente
y moratorias son tasas activas.

b. Tasa de inters pasiva

La tasa de inters pasiva es la pagada por los bancos y las instituciones financieras a los
ahorrantes, en la captacin de dinero (ahorros en sus diversas formas). La tasa pasiva
constituye una tasa de inters de rendimiento baja para los ahorrantes, ya que el ahorro es
una inversin de bajo riesgo.

Por naturaleza, las tasas de inters activas son mayores que las pasivas, ya que parte de la
diferencia constituye la rentabilidad del mercado financiero. En el mercado financiero
Nicaragense, las tasas activas y pasivas estn determinadas segn la oferta y demanda de
dinero, as como el ndice de riesgo pas para las inversiones y otros factores como la
estabilidad poltica y social. Estas tasas de inters estn definidas para moneda nacional
(crdobas) y para moneda extranjera (dlar) de los Estados Unidos.

En Nicaragua, al cierre del mes de diciembre de 2001, segn informe del Banco Central, el
ndice promedio de las tasas de inters pasivas y activas en el Sistema Financiero Nacional,
a un ao de plazo estaba:
Tabla 5
Moneda Tasa pasiva Tasa activa
Nacional (Crdoba) 12.40% 17.10%
Extranjera (Dlar) 8.55% 17.38%

c. Tasa de rentabilidad a inters simple

La tasa de rentabilidad o rendimiento es el porcentaje de utilidad obtenido o que se espera
obtener de una determinada inversin. La tasa anual de rentabilidad (r) responde a la
pregunta de cunto ganaremos o perderemos en relacin con la inversin efectuada. Es por
lo tanto, una relacin (no anualizada) que a inters simple es:
4) (Frmula
INV
G
r , % en ad rentabilid : r
|
|
.
|
\
|
=

Donde:
G: Ganancia o prdida de la inversin
INV: Capital invertido


37
Ejemplo 5:
Hoy el seor Martnez, invierte la cantidad de C$80,000 crdobas y dentro de un ao espera
obtener C$95,000 y como no conoce de finanzas, quiere averiguar cual ser su tasa de
rendimiento esperada.

Solucin: La ganancia se define como: G= Ingreso - Egreso.
En este caso la ganancia del seor Martnez es: C$95,000 - C$80,000 = C$15,000. As, la
inversin generar un 18.75% de rendimiento anual, como se puede apreciar
18.75% r sea o 0.1875
80,000
15,000

80,000
80,000 - 95,000

INV
G
r = = = = =

La operacin anterior la podemos visualizar en un diagrama de flujos de caja o de fondos.
(grfico 9).
80,000
15,000
0 1 Ao
Grfico 9
80,000

Si la tasa de rentabilidad (r) la queremos anualizar, dado que no todas las inversiones son
anuales, utilizamos el factor de anualizacin, y el cual est dado por:
|
|
.
|
\
|
=
|
|
.
|
\
|
Vencidos Das
360

DV
360

Por tanto, el rendimiento anualizado de la frmula 1.4 a inters simple de una inversin es:
5) (Frmula
DV
360
INV
G
r
|
|
.
|
\
|
|
|
.
|
\
|
=

La tasa de rendimiento descrita anteriormente tiene mucha aplicacin en el mercado burstil
de Nicaragua y facilita seleccionar la mejor alternativa de inversin en la transaccin
financiera con ttulos valores, sobre todo aquellos ttulos que se venden con descuento
bancario.

d. Tasa de inters por mora

En los contratos de pago de obligaciones financieras se establece una tasa de inters
adicional a la corriente. Esta tasa adicional se denomina tasa de inters por mora o
simplemente tasa de inters moratoria y se entiende como el porcentaje de recargo por el
incumplimiento de pago en la fecha programada o establecida. Generalmente, el inters por
mora se calcula de acuerdo al tiempo transcurrido posterior a la fecha de vencimiento del
pago de la cuota. Analizaremos uno de los procedimientos de clculo del inters por mora y
el ajuste del inters corriente.

Si la cancelacin del pago o cuota se retrasa, el inters por mora lo calculamos tomando en
cuenta nicamente el principal de la cuota vencida, durante el tiempo de mora del pago.


38
Para calcular el inters por mora a travs del mtodo de Inters Simple, usamos la frmula 6
que se deriva de la frmula 1.
( )( ) ) 6 (Frmula
m
t
m
i
cv
P
mo
I =

El retraso de la cancelacin de la cuota, conlleva el ajuste del inters corriente aplicado al
ltimo saldo de la deuda en el perodo retrasado. Este ajuste puede ser cobrado junto a la
cuota retrasada o bien en la fecha de la prxima cuota, cuyo inters corriente debe ser
tambin ajustado conforme al tiempo que transcurre entre el pago de la cuota retrasada y la
fecha programada de la prxima. Este clculo lo realizamos de acuerdo a la frmula 7

( )( ) 7) (Frmula
m
t
c
i
a
S
ca
I =

Donde:
I
mo
: Inters por mora
I
ca
: Inters corriente ajustado
P
cv
: Principal de la cuota retrasada
S
a
: Saldo anterior a la cuota vencida
i
c
: Tasa de inters corriente pactada
i
m
: Tasa de inters moratoria
t
m
: Tiempo de mora de la cuota.

Debido a que no existe una ley reguladora de la materia, en la prctica bancaria, el clculo
de los intereses por mora difieren de una institucin a otra, se efectan en base a una
situacin contractual (acreedor deudor), por eso es importante que el prestatario est
enterado al momento de contraer una obligacin financiera, del procedimiento que utilizar el
prestamista para calcular dichos intereses.

Ejemplo 6:
Una empresa est amortizando o pagando una deuda a un banco y paga al final de cada
mes una cuota de valor C$17,666.67 la cual est vencida y tiene 20 das de mora. El
principal de la cuota es de C$15,000 y los intereses corrientes del mes son de C$2,666.67.
El ltimo saldo es de C$45,000. La tasa de inters corriente sobre el prstamo es del 32%
anual sobre saldos y la tasa de inters moratoria es del 15% anual. Qu cantidad deber
pagar la empresa para ponerse al corriente?

Datos:
P
c
=C$15,000 principal de la cuota
i
c
=32 tasa de inters corriente
i
m
=15% tasa de inters por mora
t
m
=20 das de mora de la cuota
S
a
=C$45,000 ltimo saldo de la deuda

Solucin: Aplicando la frmula 6 calculamos el inters por mora durante 20 das.
( ) 0 125.0
360
20
0.15 15,000
mo
I = |
.
|
\
|
=

El ajuste del inters corriente lo calculamos mediante la frmula 7, esto es:
( ) 800.00
360
20
0.32 45,000
ca
I = |
.
|
\
|
=
De esta manera, el total a pagar con mora se detalla a continuacin:

39
C$15,000.00 principal de la cuota
C$ 2,666.67 intereses corrientes de la cuota en mora
C$ 125.00 intereses por mora durante 20 das
C$ 800.00 ajuste de intereses corrientes por 20 das
C$18,591.67 Pago total

Ejemplo 7:
Un prstamo de $5,000 con inters corriente del 20% y por mora de 18% fue otorgado el da
10 de enero, con vencimiento hasta el da 12 de septiembre del mismo ao. El compromiso
del crdito era cancelar principal e intereses en la fecha de vencimiento. Si el deudor pag la
obligacin hasta el da 9 de octubre del mes siguiente al vencimiento, determinemos el valor
total que pag.

Datos:
P
cv
= $5,000: principal del prstamo y de la cuota
i
c
= 20%: tasa de inters corriente
n = 245 das: plazo del prstamo

Solucin: Con los datos anteriores, calculemos el valor del pago nico en la fecha de
vencimiento, o sea, el valor futuro. Aplicando la frmula 1 determinamos los intereses
corrientes, los cuales son;
( ) 680.56
360
245
0.2 5,000 I = |
.
|
\
|
=

As, el monto de la deuda en la fecha de vencimiento del da 12 de septiembre es;

$ 5,000.00 principal del prstamo y de la cuota
$ 680.56 intereses corrientes
$ 5,680.56 Monto de la deuda o cuota a pagar

Dado que la deuda se liquida hasta el da 9 de octubre hay un tiempo moratorio de 27 das
(12 septiembre al 9 de octubre). En este caso el valor total a pagar lo calculamos:

Datos:
P
cv
=$5,000 principal de la cuota
i
c
=20% tasa de inters corriente
i
m
=18% tasa de inters por mora
t
m
=27 das de mora de la cuota
S
a
=$5,000 ltimo saldo de la deuda

Solucin: Aplicando la frmula 6 calculamos el inters por mora durante 27 das.
( ) 0 67.5
360
27
0.18 5,000
mo
I = |
.
|
\
|
=
El ajuste del inters corriente por 27 das sobre ltimo saldo lo hacemos conforme la frmula
7, esto es:
( ) 75.00
360
27
0.2 5,000
ca
I = |
.
|
\
|
= 0

De esta manera, el total a pagar con mora el da 9 de octubre lo detallamos a continuacin:


40
$ 5,000.00 principal de la cuota
$ 680.56 intereses corrientes de la cuota en mora
$ 67.50 intereses por mora durante 27 das
$ 75.00 ajuste de intereses corrientes por 27 das
$ 5,823.06 Total a pagar

e. Tasa de variacin monetaria

La tasa de variacin monetaria (devaluacin) es aquella que hace cambiar el valor de una
moneda respecto a otra que se utiliza como patrn. Generalmente se hace con el objetivo de
garantizar el valor de las inversiones en moneda de valor constante, (en el caso de
Nicaragua la mayora de las inversiones estn dolarizadas respecto al dlar de USA y otras
respecto al euro)

Por ley, en Nicaragua todos los prstamos o financiamientos que se otorgan en moneda
nacional (crdobas), estn dolarizados ya que se les aplica el concepto de mantenimiento de
valor respecto al dlar. En estos casos, los usuarios de financiamientos necesitan conocer
las tasas infladas o nominales anuales teniendo en cuenta dos factores o componentes que
inciden directamente en las tasas de inters reales a pagar. Estos factores son:

i
v
: tasa de variacin monetaria
i
c
: tasa de inters corriente

En lo que respecta al ndice de variacin monetaria i
v
es un porcentaje o tasa de inters
que constantemente hace cambiar la unidad monetaria nacional. Por ejemplo, en Nicaragua
esta tasa de variacin oficial (Banco Central de Nicaragua) pas en el mes de julio de 1999
del 12% al 9% anual y en el mes de abril del ao 2000 se redujo al 6% de devaluacin del
crdoba respecto al dlar (Indicadores Econmicos del Banco Central de Nicaragua, julio de
2000)

Si queremos calcular la tasa de variacin i
v
entre dos fechas cualesquiera, podemos tomar
dos valores representativos del tipo de cambio oficial (TCO), financiero y no oficial en
dependencia del sector en que nos ubiquemos.

Ejemplo 8:
Determinemos la tasa de variacin del crdoba respecto al dlar de los Estados Unidos en el
periodo de junio 1997 a diciembre de 2000, tomando como fuente los indicadores del Banco
Central de Nicaragua donde se seala que el TCO en las fechas indicadas son las
siguientes:

TCO=C$9.44 por dlar, finales del mes de junio de 1997
TCO=C$13.05 por dlar, finales del mes de diciembre de 2000

Solucin Asignamos B=C$9.44 Valor anterior
Asignamos A=C$13.05 Valor actual

Entonces, la tasa de variacin monetaria i
v
comprendida en estas fechas, la determinamos
mediante la frmula 8.

41
8) Frmula (
B
B - A
anterior Valor
anterior Valor - actual Valor
v
i = =

38.241%
v
i sea o 0.382415,
9.44
3.61
9.44
9.44 - 13.05
v
i = = = =

De esta manera el porcentaje de devaluacin oficial o de variacin del crdoba respecto al
dlar el perodo de junio 1997 a diciembre del 2000 fue de 38.2415%.

En el mercado financiero (venta de dlares de los bancos) la devaluacin promedio en el
mismo perodo fue la siguiente: B=C$9.46, A=C$13.25
0.0634% 4
v
i sea o 0.400634,
9.46
3.79

9.46
9.46 - 13.25
v
i = = = =

Con la frmula 8 podemos calcular la devaluacin de forma diaria, mensual, trimestral,
semestral o entre dos fechas de inters para nuestros anlisis; solamente debemos conocer
el valor representativo anterior y actual del tipo de cambio.


El valor futuro F de una suma de dinero a inters simple, es la cantidad acumulada al final de
cierto perodo de tiempo que incluye principal ms los intereses. Este valor F se calcula en
cualquier fecha antes o en la fecha de vencimiento. Observe el grfico 10.

F
0 n
Grfico 10
P

Si el tiempo n es medido en aos, meses o das el valor presente (principal) de una cantidad de
dinero es denominado P, su valor despus de cierto perodo de tiempo y a una tasa de inters i
est dado por:
( ) | | 9) (Frmula n i 1 P n i P P F + = + =

Lo anterior indica que el valor presente P ms los intereses I que devenga en un periodo
determinado se llama valor futuro F.

Ejemplo 9:
El Sr. Santos, deposita en un banco $130,000 en certificados de depsito a trmino (CDT) a un
inters del 15% y 6 meses de plazo.

Determinar:
a. Los intereses acumulados
b. El valor futuro de los certificados. Observemos el grfico 11.

Datos: P=$130,000, n=6 meses, i=15%, I=?, F=?


42
Solucin:
( ) 9,750.00
12
6
0.15 130,000 n i P I =
|
|
.
|
\
|
= =

139,750.00
12
6
0.15 1 130,000 F =
(
|
|
.
|
\
|
+ =

F = ?
0 6 Meses
Grfico 11
P=130,000

Ejemplo 10:
Determinemos el valor final que una persona debe pagar para saldar una deuda de $12,500 a
plazo de 80 das a un inters del 21%

Datos: P=12,500, n=80/360 ao, i=21%

Solucin: Aplicando la frmula 9 tenemos;
13,083.33
360
80
0.21 1 12,500 F =
(
|
|
.
|
\
|
+ =


El valor presente o principal P de una suma de dinero a inters simple, es la cantidad al inicio
de cierto perodo de tiempo, no contiene intereses. Este valor P lo podemos calcular en
cualquier fecha despus o en la fecha de inicio de la operacin financiera. Veamos el grfico
12.

De acuerdo a la frmula 9, donde F=P[1+i(n)], despejando P obtenemos el valor presente el
cual est dado por:
( ) | |
10) (Frmula
n i 1
F
P
+
=

F
0 n
Grfico 12
P


43
Ejemplo 11:
Determinemos el valor inicial que recibi el Sr. Pedro Rivas en concepto de un prstamo, si al
final del plazo de 90 das pag principal e intereses por una cantidad de $53,125 a una tasa de
inters del 25%? Observemos el grfico 13.

Datos: F=$53,125, n=90 das, i=25%, P=?
P=?
90 das
Grfico 13
F=53,125

Aplicando la frmula 10 obtenemos la solucin de la siguiente forma:
Solucin
50,000 (0.941176) 53,125

360
90
0.25 1
53,125
P = =
(
|
|
.
|
\
|
+
=

Entonces, el Sr. Rivas recibi la cantidad de $50,000 por el prstamo. A este valor le llamamos
principal prestado y a la cantidad pagada al final del plazo de $53,125 se le denomina monto del
prstamo.

Ejemplo 12:
Un inversionista tendr que pagar dentro de 8 meses la cantidad de $300,000. Si el banco
acreedor aplic una tasa de descuento simple racional del 15%, calculemos el valor lquido que
recibi del banco?

Datos: F=$300,000, n=8 meses, i=15%, P=?

Solucin: El valor lquido es P, donde: P=F-I=F-D (D=I); D: descuento I: inters
Por la frmula 10 tenemos:
272,727.27

12
8
0.15 1
300,000
P =
(
|
|
.
|
\
|
+
=

Del clculo anterior deducimos que el descuento simple racional es la diferencia entre el valor
futuro $300,000 y el valor presente $272,727.27, o sea; $27,272.73

5. Descuentos

En esta seccin analizaremos dos tipos de descuentos que son los ms importantes con inters
simple. Posteriormente abordaremos otros descuentos con inters compuesto.

a. Descuento bancario

Al descuento bancario comnmente se le denomina descuento (a secas) y consiste en
cobrar intereses por anticipado calculado sobre el valor final del documento (Guillermo B.
Currea, Las Matemticas Financieras y los Sistemas p. 7).

44
La diferencia entre el valor futuro o final F a pagar y el valor presente P, es el descuento D.
Esencialmente consiste en cobrar intereses por adelantado y se calcula con base al valor
final del documento en la fecha de vencimiento. En algunos casos el valor final es el valor
facial de los documentos que se descuentan, as:
D=FP, pero I=FP, entonces D=I

D=Fdn (Frmula 11)

donde:
d: tasa de descuento
n: plazo del descuento

El descuento bancario es una prctica de los bancos y tambin se emplea en las
transacciones burstiles con documento o ttulos - valores que se negocian en el mercado de
valores, los cuales se colocan por un valor ms bajo que el sealado en el ttulo - valor. Una
caracterstica de este clculo es el tiempo de descuento, que a lo sumo es un ao de plazo.

En otras palabras, lo que se hace es un descuento sobre el valor nominal del documento
(pagar, letra de cambio, certificado etc.). La tasa de descuento es menor que la tasa de
rentabilidad de la inversin. Esto ocurre debido al hecho de anticipar el pago de intereses

Ejemplo 13:
El seor Aquilino Ponderado invierte en un Certificado Negociable de Inversin que emite el
Banco Central de Nicaragua; el valor facial es de $10,000.00, tasa de descuento 12.50% a
plazo de 270 das. Calculemos:
1) El valor del descuento
2) El valor de la inversin
3) La tasa de rentabilidad del seor Ponderado

Datos: F=$10,000, d=12.50%, n=270 das, 1) D=?, 2) P=?, 3) r=?

Solucin
1) Por la frmula 11 podemos calcular el descuento:
( ) 937.50
360
270
0.125 10,000 n d F D =
|
|
.
|
\
|
= =

2) El valor de la inversin P es el valor facial F menos el descuento D, esto es:
9,062.50 937.50 10,000 D F P = = =
3) La tasa de rentabilidad a inters simple es:
anual ad rentabilid 13.7931%
270
360
9,062.50
937.50
DV
360
INV
G
r =
|
|
.
|
\
|
|
|
.
|
\
|
=
|
|
.
|
\
|
|
|
.
|
\
|
=

De esta manera, el seor Ponderado obtiene una tasa de rendimiento del 13.7931%
anualizada, ligeramente superior a la tasa de descuento aplicada en la colocacin del
certificado. El esquema de la inversin la presentamos en el grfico 14.


45
F =10,000
270 das
Grfico 14
P=9,062.50

Ejemplo 14:
El Banco Sur le descuenta una letra de cambio a una firma de Contadores Pblica; el valor
nominal es de $50,000 a plazo de 140 das, con tasa de descuento de 17%. Determinemos:
1) El valor del descuento
2) El valor que recibe la firma de contadores
3) La rentabilidad del banco.

Datos: F=$50,000, d=17%, n=150 das, 1) D=?, 2) P=?, 3) r=?

Solucin:
1) Nuevamente, por la frmula 11 calculamos el descuento,
( ) 3,541.67
360
150
0.17 50,000 n d F D =
|
|
.
|
\
|
= =

2) El valor de la inversin en este caso es; 46,458.33 3,541.67 50,000 D F P = = =
3) La tasa de rentabilidad del banco;
150
360
46,458.33
3,541.67
DV
360
INV
G
r =
|
|
.
|
\
|
|
|
.
|
\
|
=
|
|
.
|
\
|
|
|
.
|
\
|
=

b. Descuento racional

El descuento simple racional es de mucho menor uso que el bancario, posiblemente porque
la cantidad que se descuenta es menor. Se considera que el inters que se gana con el
descuento racional se paga al vencimiento. Debido a esto, el descuento simple se define
como la diferencia entre el valor futuro F de una cantidad Presente P, es decir; D = F P.

Donde el valor P a diferencia del descuento bancario se calcula mediante la frmula 10
reemplazando la tasa de inters i por la tasa de descuento d. El clculo de descuento simple
racional lo realizamos en el ejemplo 12, el cual lo sintetizamos en la frmula 12

( ) | |
) 2 1 (Frmula
n d 1
F
F P F D
+
= =

Ejemplo 15:
Resolvamos nuevamente el problema del ejemplo 13 utilizando el descuento simple racional.

Datos: F=$10,000, d=12.50%, n=270 das, 1) D=?, 2) P=?, 3) r=?

Solucin: En este caso primero calculamos, el valor presente P mediante la frmula 10, o
sea:

46
9,142.86

360
270
0.125 1
10,000
P =
(
|
|
.
|
\
|
+
=

El valor del descuento D es; 857.14 9,142.86 10,000 P F D = = =
La rentabilidad en este caso coincide con la tasa de descuento
270
360
9,142.86
857.14
r =
|
|
.
|
\
|
|
|
.
|
\
|
=

Tambin el descuento D lo podemos calcular directamente haciendo uso de la frmula 12 de
la siguiente manera:
857.14 9,142.86 10,000
360
270
0.125 1
10,000
10,000 D = =
(
|
|
.
|
\
|
+
=

Si comparamos ambos sistemas de descuentos, notaremos que no es el mismo resultado.
Por tanto, el descuento bancario no es lo mismo que el descuento simple; lo que equivale a
decir, que en tiempos iguales y a una misma tasa, el valor actual P con descuento racional
es siempre mayor, que el valor actual P con descuento bancario. La diferencia se
fundamenta en que en el descuento bancario, el inters se paga por anticipado y en el
descuento simple racional, el inters se paga de forma vencida.

6. Pagos parciales

En las actividades comerciales, es frecuente la costumbre de utilizar obligaciones financieras en
las que se aceptan pagos parciales o abonos a buena cuenta, dentro del plazo de la obligacin,
en lugar de un solo pago en la fecha de vencimiento.

En la solucin de los problemas en los que intervienen obligaciones y sus intereses, se supone
que todo dinero que se recibe o paga, por cualquier concepto, contina en el proceso
financiero dentro de un mismo juego de intereses, hasta la extincin de la obligacin.

En este tipo de obligaciones se presentan varias alternativas, el anlisis y clculo de los valores
en juego debern hacerse de acuerdo con las condiciones del comercio y la banca local segn
el pas. Para cancelacin de obligaciones con pagos parciales utilizaremos dos mtodos muy
usuales, tales como la Regla Americana y Regla Comercial.

a. Regla americana

En esta regla conocida como United State Rule o regla americana, el inters se calcula
sobre el saldo no pagado o insoluto de la deuda cada vez que se efecta un pago parcial. Si
el pago es menor que el inters vencido, el pago se lleva sin inters hasta que se hagan
otros pagos parciales cuyo monto exceda el inters vencido a la fecha del ltimo de dichos
pagos parciales (Ayres, Frank Jr. "Matemticas Financieras", p. 62)

La regla funciona mediante un proceso iterativo, en el cual se indica que cada vez que se
hace un pago debe calcularse el monto de la deuda hasta la fecha del pago y restar a ese
monto el valor del pago; as, se obtiene el valor del saldo insoluto en esa fecha. Este proceso
se repite hasta calcular el saldo en la fecha de vencimiento, que ser igual al ltimo pago
parcial y que saldar totalmente la deuda.


47
Algoritmo de la Regla Americana
= Saldo inicial de la deuda
+ Inters devengado a la fecha de pago
= Monto de la deuda a la fecha de pago
- Valor del pago parcial
= Saldo insoluto

Este procedimiento se repite hasta concluir con el saldo igual a cero.

La incgnita del procedimiento es hallar el valor del ltimo pago parcial en la fecha de
vencimiento y que liquida totalmente la deuda o la obligacin.

Ejemplo 16:
La empresa ACB debe pagar una deuda que tiene pendiente con el Banco Neptuno, a
continuacin detallamos las condiciones de la deuda en la tabla 6.

Tabla 6
Concepto Valor Fecha Das
Deuda $25,000 Inicio 02 de agosto de 2001 0
Deuda $25,000 Finaliza 27 de junio de 2002 329
Inters corriente 24%
Primer pago parcial $7,000 15 de octubre de 2001 74
Segundo pago parcial $7,100 12 de diciembre de 2001 58
Tercer pago parcial $7,300 20 de marzo de 2002 98
Cuarto pago parcial $ ? 27 de junio de 2002 99
Inters por mora 20%

Solucin
Para que podamos hallar el valor del cuarto pago parcial es necesario seguir el algoritmo que
establece la regla americana, teniendo en cuenta que los intereses a calcular en la fecha de
cada pago, los realizaremos con la frmula 1 de clculo de inters simple con el factor de
ao comercial. En el grfico 15 ilustramos la forma en se cancela la deuda especificando los
pagos parciales y la fecha de los mismos. En la tabla 7 presentamos el algoritmo de la regla
americana.
Tabla 7
Signo Concepto Fecha Valor
= Valor inicial de la deuda 02 08 01 $25,000.00
+ Intereses del primer pago 15 10 01 $ 1,233.33
= Monto de la deuda primer pago 15 10 01 $26,233.33
- Primer pago parcial 15 10 01 $ 7,000.00
= Saldo despus del pago 15 10 01 $19,233.33
+ Intereses del segundo pago 12 12 01 $ 743.69
= Monto de la deuda segundo pago 12 12 01 $ 19,977.02
- Segundo pago parcial 12 12 01 $ 7,100.00
= Saldo despus del pago 12 12 01 $ 12,877.02
+ Intereses del tercer pago 20 03 02 $ 841.30
= Monto de la deuda tercer pago 20 03 02 $ 13,718.32
- Tercer pago parcial 20 03 02 $ 7,300.00
= Saldo despus del pago 20 03 02 $ 6,418.32
+ Intereses del cuarto pago 27 06 02 $ 423.61
= Monto de la deuda cuarto pago 27 06 02 $ 6,841.93
- Cuarto pago parcial 27 06 02 $ 6,841.93
= Saldo en la fecha de vencimiento 27 06 02 $ 0000.00


48
El uso de la regla de los saldos insolutos le permite al prestamista, ganar intereses sobre los
intereses capitalizados, en cada fecha de los pagos parciales. Por ejemplo, si un deudor de
una obligacin con intereses del 24% a un ao de plazo, hace pagos mensuales con esta
regla, se le cobra sobre saldos el 2% mensual con capitalizacin mensual, es decir intereses
compuestos y no simples.

P = 25,000
$7,000 $7,100 $7,300 x=?
02-08-01 15-10-01 12-12-01 20-03-02 27-06-02
Grfico 15

Tabla de pago

Una forma diferente de expresar los resultados del pago de una obligacin financiera es, a
travs de la construccin de la tabla de amortizacin (no peridica) de la deuda,
considerando que todo pago o cuota C
k
contiene dos elementos importantes tales como: los
intereses devengados o vencidos I
k
y la amortizacin al principal A
k
el cual disminuye el
saldo insoluto, donde k es un contador y representa el k-simo pago parcial con 1 k N;
as, la cuota y la amortizacin se expresan en las frmulas 13 y 14.

) 3 1 (Frmula
k
I
k
A
k
C + =

4) 1 (Frmula
k
I
k
C
k
A =

La amortizacin de una obligacin financiera generalmente se presenta en una tabla de
pago, siendo sta la forma ms prctica ya que facilita tanto al deudor como al acreedor
observar la disminucin de la deuda periodo a periodo. La tabla contiene seis columnas
bsicas y suministra la informacin necesaria para los anlisis pertinentes.

La tabla 8 tiene seis columnas bsicas y muestra los resultados de la amortizacin de la
deuda en cada periodo de pago del ejemplo 16.

Tabla 8
No. pago Fecha Amortizacin

Intereses

Valor del pago

Saldo

No. A
K
I
K
C
K
S
K

0 020801 $ 0000000 $ 0000000 $ 0000000 $25,000.00
1 151001 $ 5,766.67 $ 1,233.33 $ 7,000.00 $19,233.33
2 121201 $ 6,356.31 $ 743.69 $ 7,100.00 $12,877.02
3 200302 $ 6,458.70 $ 841.30 $ 7,300.00 $ 6,418.32
4 270602 $ 6,418.32 $ 423.61 $ 6,841.93 $ 0000000
Total $25,000.00 $ 3,241.93 $28,241.93 Pagado

En la tabla 8 podemos observar que el cuarto pago es la suma del tercer saldo ms los
intereses que genera dicho saldo durante el ltimo periodo.


49
Ejemplo 17:
Supongamos en el ejemplo 16 que el deudor se retras 23 das en cancelar el tercer pago
parcial de $7,300; los intereses por mora se cobran al 20% anual. Qu valor deber pagar
la empresa para ponerse al corriente?

Solucin: Todo pago o cuota por lo general est compuesto segn la frmula 13 por
intereses y amortizacin al principal. En este caso se trata del pago 3, por tanto tenemos:

C
k
=A
k
+ I
k
=7,300, o sea: C
3
=A
3
+I
3
=6,458.70+841.30

En los ejemplos anteriores sobre clculo de inters por mora, pudimos entender que los
intereses por mora se cobran con base al principal vencido (A
k
=6,458.70) del pago retrasado,
por la frmula 6 los intereses moratorios son:
( ) 3 82.5
360
23
0.20 6,458.70
mo
I = |
.
|
\
|
=
Debido que el pago tres se retrasa consecuentemente el saldo dos de $12,877.02 tambin
se retrasa; por eso, este ltimo saldo lo tomamos en cuenta para el ajuste de inters
corriente. As, por la frmula 7 tenemos:
( ) 5 197.4
360
23
0.24 12,877.02
ca
I = |
.
|
\
|
=
El total a pagar con mora lo detallamos a continuacin:

$6,458.70 principal de la cuota tres
$ 841.30 intereses corrientes de la cuota tres
$ 82.53 intereses por mora durante 23 das
$ 197.45 ajuste de intereses corrientes por 23 das
$7,579.98 Pago total

b. Regla comercial

Cuando las obligaciones financieras son cumplidas a travs de la regla comercial, el inters
se calcula sobre la deuda original y sobre cada pago parcial a la fecha de vencimiento
(Frank Ayres Jr, Matemticas Financieras p 55). El valor del ltimo pago parcial en la fecha
de vencimiento lo determinamos a travs de la diferencia entre el monto de la deuda y suma
de todos los dems pagos parciales con sus intereses. La estrategia de solucin de este
mtodo es la construccin de una ecuacin de valor, haciendo que la fecha focal sea la
fecha de vencimiento.

Ejemplo 18:
Una de deuda de $30,000 a 12 meses comerciales de plazo y con inters del 22%, se
liquidar a travs de los pagos parciales $10,000 en 4 meses, $12,000 en 7 meses.
Hallemos el saldo en la fecha de vencimiento el cual constituye el tercer pago parcial.

Solucin: La representacin grfica de la solucin es el grfico 16. Por la frmula 9
calcularemos el monto a inters simple de $30,000 a 12 meses de plazo esto es:

36,600
12
12
0.22 1 30,000 F =
(
|
.
|
\
|
+ =


50
Calculemos el inters simple que genera cada pago parcial a la fecha de vencimiento. Para
el pago de $10,000 el tiempo es 12-4=8 meses y para el pago de $12,000 es 12-7=5. As, el
inters de cada pago es:
( ) 1,466.67
12
8
0.22 10,000 I = |
.
|
\
|
=

( ) 1,100.00
12
5
0.22 12,000 I = |
.
|
\
|
=

Para hallar la diferencia establecemos lo siguiente:

Deuda original $30,000.00 Primer pago parcial $10,000.00
Intereses $ 6,600.00 Intereses $ 1,466.67
Segundo pago parcial $12,000.00
Monto $36,600.00 Intereses $ 1,100.00
Suma de los pagos $24,566.67

El saldo en la fecha de vencimiento y tercer pago parcial ser entonces:
X=$36,000.00$24,566.67=$12,033.33

30,000
Fecha de vencimiento
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 meses
10,000 12,000 X=?
Grfico 16

Ejemplo 19:
Un deudor debe pagar una deuda $15,000 a 6 meses comerciales de plazo y con inters del
25%. La deuda se liquidar a travs de dos pagos parciales uno $9,000 en 4 meses y el
saldo en el vencimiento. Por la regla comercial hallemos el saldo en la fecha de vencimiento.

Solucin Para obtener el monto, calculemos el inters simple de $15,000 a 6 meses de
plazo,
( ) 0 1,875.0
12
6
0.25 15,000 I = |
.
|
\
|
=

El inters simple que gana el pago parcial de $9,000 a la fecha de vencimiento, con el tiempo
de 64=2 meses es,
( ) 375.00
12
2
0.25 9,000 I = |
.
|
\
|
=

La diferencia entre el monto y la suma de los pagos es la siguiente:
Deuda original $15,000.00 Primer pago parcial $ 9,000.00
Intereses $ 1,875.00 Intereses $ 375.00
Monto $16,875.00 Suma de los pagos $ 9,375.00

El saldo en la fecha de vencimiento que constituye el segundo pago parcial es;
X=$16,875.00$9,375.00=$7,500.00

51

En las operaciones financieras a menudo se nos presentan problemas relacionados con las
inversiones equivalentes, es decir; que en tiempo y valor tienen el mismo significado
econmico; esta situacin la podemos expresar a travs de las ecuaciones de valor o
financieras.

Una ecuacin de valor es una igualdad de valores, que se ubican en una fecha que se escoge
para la equivalencia (Guillermo Baca Currea Las Matemticas Financieras y los Sistemas p.
67). A esta fecha se le llama fecha focal que en el diagrama del perfil de flujos de caja lo
denotaremos mediante una lnea punteada vertical. Todas las cantidades, ya sean deudas o
pagos deben ser trasladadas a la fecha focal con una tasa de inters que se denomina tasa de
rendimiento.

Cuando utilizamos el mtodo de inters simple para formar la ecuacin, la fecha focal debe ser
un dato del problema, debido a que el valor de las cantidades varan si las fechas son
diferentes. Con el mtodo de inters compuesto (esto lo veremos ms adelante), la fecha focal
puede ser cualquier fecha y los resultados no cambian.

Las ecuaciones de valor tienen su importancia para el clculo de pagos equivalentes, en las
reestructuraciones de deudas vencidas o por vencer; donde el proceso o modalidad de pago
inicialmente establecido entre el prestamista y prestatario, se ha visto o se ver interrumpido por
la incidencia de variables externas al proceso de repago de la deuda.

A menudo se nos presentan dificultades en la formulacin de la ecuacin de valor; la siguiente
metodologa nos podra ser til para el planteamiento de dicha ecuacin.

a. Dibujemos el diagrama del perfil de flujos y calculemos los montos de las deudas si no estn dados.
b. Traslademos los montos a la fecha focal con la tasa de rendimiento y efectuemos la suma. Ubiquemos
este procedimiento sobre la lnea del diagrama del perfil de flujos.
c. Traslademos los pagos a la fecha focal con la tasa de rendimiento, y calculemos la suma. Ubiquemos
este procedimiento debajo de la lnea del diagrama del perfil de flujos.
d. Igualemos los resultados de la suma en (2) con la en (3) y despejemos la incgnita X que soluciona el
problema de equivalencia financiera.

Para desarrollar los pasos 2 y 3 de la metodologa sealada, podemos emplear las frmulas 9
de valor futuro y 10 de valor presente. Si observamos el grfico 17 vemos que la cantidad G
est a la izquierda de la fecha focal, el traslado de dicha cantidad a la fecha focal es con la
frmula 9.

La cantidad Q est a la derecha de la fecha focal, entonces el traslado a la fecha focal es con la
frmula 10.
Cantidad G Frmula 9
Fecha focal
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 meses
Grfico 17
Frmula 10
Cantidad Q


52
Ejemplo 20:
La empresa de Soldadores de Estructuras Metlicas S.A. SEMSA tiene tres deudas con el
banco de Inversiones del Pacfico las cuales se detallan:
a. $25,000 a plazo de 4 meses, al 18% de inters y que venci hace 3 meses.
b. $28,500 a plazo de 6 meses, al 19% de inters y que vence dentro de 4 meses.
c. $22,450.80 es un monto que vence dentro de 8 meses.

Debido a problemas de iliquidez de la empresa, sta ha acordado con la gerencia del banco, el
siguiente plan de pagos equivalentes los cuales reestructuran las deudas anteriores.

Acuerdo: la empresa se compromete a lo siguiente:
a. Efectuar un pago el da de hoy por $10,000.
b. El saldo lo pagar en 3 cuotas iguales a efectuarse dentro de 6, 12 y 15 meses
respectivamente.

Por su parte, el banco no cobrar intereses por mora y utilizar una tasa de rendimiento del
20% para el clculo de los pagos y se acuerda como fecha focal dentro de 9 meses.

Solucin: Siguiendo la metodologa descrita procedemos:
1. Calculemos los montos de cada una de las deudas a su fecha de vencimiento, grfico 18
meses tres hace venci 26,500.00
12
4
0.18 1 25,000 F . a =
(
|
|
.
|
\
|
+ =

meses 4 de dentro e c ven 31,207.50
12
6
0.19 1 28,500 F . b =
(
|
|
.
|
\
|
+ =

meses 8 de dentro e c ven 22,450.80 F . c =

26,500.00 31,207.50 22,450.80

Hoy
-3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 meses
Grfico 18

2. Traslademos los montos a la fecha focal dentro de 9 meses, con la tasa de rendimiento. La
suma de los montos (88,433.11) la sealamos sobre grfico 19.
88,433.11 22,824.98 33,808.13 1,800 3
12
1
0.20 1 22,450.80
12
5
0.20 1 31,207.50
12
12
0.20 1 26,500
= + +
=
(
|
.
|
\
|
+ +
(
|
.
|
\
|
+ +
(
|
.
|
\
|
+

10,000 X X X

26,500 31,207.50 22,450.80
Fecha focal
Hoy
-3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15

Grfico 19
88,433.11
11,500 + X(2.911471)


53
3. Traslademos los pagos a la fecha focal dentro de 9 meses, con la tasa de rendimiento y
determinemos la suma, cantidad debajo del grfico 19.
( ) ( ) ( ) ( ) 2.911471 X 11,500 0.909090 X 0.952381 X 1.05 X 11,500
12
6
0.20 1
1
X
12
3
0.20 1
1
X
12
3
0.20 1 X
12
9
0.20 1 10,000
+ = + + +
=
(
(
(
(
|
.
|
\
|
+
+
(
(
(
(
|
.
|
\
|
+
+
(
|
.
|
\
|
+ +
(
|
.
|
\
|
+
4. Igualando los resultados de 2 y 3 (valores en crculos) y despejando la incgnita X,
obtenemos:
88,433.11 =11,500 + X(2.911471) 26,424.14
2.911471
76,933.11
2.911471
11,500 88,433.11
X = =
=
As, cada pago ser de $26,424.14 dentro de 6, 12 y 15 meses con los cuales se cancelan
todas las deudas con el banco.

Tabla para hallar el nmero exacto de das entre dos fechas

En la tabla 9 podemos hallar fcilmente el nmero exacto de das que abarca cualquier periodo
de tiempo dentro de un ao.
Tabla 9
DESDE CUALQUIER
FECHA
AL MISMO DIA DE LA PROXIMA FECHA
MESES ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO SEP OCT NOV DIC
ENERO 365 31 59 90 120 151 181 212 243 273 304 334
FEBRERO 334 365 28 59 89 120 150 181 212 242 273 303
MARZO 306 337 365 31 61 92 122 153 184 214 245 275
ABRIL 275 306 334 365 30 61 91 122 153 183 214 244
MAYO 245 276 304 335 365 31 61 92 123 153 184 214
JUNIO 214 245 273 304 334 365 30 61 92 122 153 183
JULIO 184 215 243 274 304 335 365 31 62 92 123 153
AGOSTO 153 184 212 243 273 304 334 365 31 61 92 122
SEPTIEMBRE 122 153 181 212 242 273 303 334 365 30 61 91
0CTUBRE 92 123 151 182 212 243 273 304 335 365 31 61
NOVIEMBRE 61 92 120 151 181 212 242 273 304 334 365 30
DICIEMBRE 31 62 90 121 151 182 212 243 274 304 335 365

Reglas para usar la tabla 9:

1. Si queremos obtener el nmero exacto de das comprendidos entre cualquier fecha de un
mes y la misma de cualquier otro mes, hallamos el nmero de la tabla situado en la columna
encabezada por el mes terminal y en la lnea correspondiente al nombre del mes inicial.

Ejemplo:
Hallemos el nmero de das desde: El 15 de marzo al 15 de octubre = 214 das

2. Cuando el nmero del da del mes terminal es mayor que el nmero del da del mes inicial,
hallemos en la tabla el nmero que corresponde al nmero de das comprendidos entre las
mismas fechas de los dos meses como en el caso (1), y summosle la diferencia entre el
nmero del da del mes terminal y el del mes inicial.

Ejemplo:
Determinemos el nmero de das desde: El 8 de enero al 20 de agosto =212+12=224 das


54
3. Cuando el nmero del da del mes inicial es mayor que el del da del mes terminal, hallamos
el nmero de la tabla que corresponde al nmero de das comprendidos entre las mismas
fechas de los dos meses, como en el caso (1), y retmosle la diferencia entre el nmero del
da del mes inicial y el mes terminal.

Ejemplo:
Hallemos el nmero de das desde: El 20 de noviembre al 10 de abril =15110=141 das.

Sintetizando tenemos lo siguiente:

Regla Americana: El inters se acumula sobre el saldo pagado o insoluto de la deuda cada vez que se efecta un pago parcial.
Saldo inicial de la deuda + Inters devengado a la fecha de pago = Monto de la deuda a la fecha de pago - Valor del pago parcial =
Saldo insoluto
Pagos parciales
Regla comercial: El inters se calcula sobre la deuda original y sobre cada pago parcial a la fecha de vencimiento.
Cantidad al inicio de cierto periodo de tiempo, no contiene intereses.
Valor presente de
una suma de dinero
D=FP; I=FP; D=I D=Fdn Descuento bancario: Cobra intereses por anticipado, sobre el valor f inal del documento (pagar, letra de cambio, certif icado, etc.)
Descuentos
Descuento racional: Diferencia entre el valor f uturo F de una cantidad presente P
Ajuste de inters corriente: Aplicado al ltimo saldo de la deuda en el
perodo retrasado.
Tasa de Variacin monetaria (devaluacin): Hace cambiar el valor de
una moneda respecto a otra que sirve de patrn.
Tasa de inters por mora: Porcentaje de recargo por incumplir el pago
en la f echa establecida.
Tasa de rentabilidad a inters simple: Porcentaje de ut ilidad obtenido o
que se espera obtener de una determinada inversin.
Tasa de inters pasiva: Pagada por bancos e instituciones f inancieras
a los ahorrantes al captar dinero.
Igualdad de valores, que se ubican en una f echa escogida para la equivalencia. La ecuacin de valor permite calcular pagos
equivalentes, en las reestructuraciones de deudas vencidas o por vencer; donde el proceso de pago se ha visto o se ver
interrumpido por incidencia de variables externas al proceso de repago de la deuda.
Ecuaciones de
Valor
Cantidad acumulada al final de cierto perodo de tiempo. Incluye principal ms intereses.
Valor f uturo de una
suma de dinero
Diferentes sumas de dinero, equivalentes si tienen el mismo valor econmico en el tiempo, utilizando conjuntamente una tasa de
inters.
Equivalencias
Financieras
Tasa de inters activa: Cobrada por banco e instituciones f inancieras al
otorgar prestamos a personas naturales y jurdicas para f inanciar
actividades econmicas.
Razn del rdito devengado respecto al capital inicial
invertido.
Tasa de Inters
P: Principal
n: Nmero de das exactos
Calculado sobre la base de 365 das.
Inters Simple
Exacto
n: Nmero de das ef ectivos
Calculado sobre la base del ao comercial de 360 das
y cada mes de 30 das. Tambin conocido como Inters
Bancario
Inters Simple
Comercial
I: Inters acumulado o devengado P: Principal
i: Tasa de inters del periodo N: Plazo o nmero de periodos
Clculo financiero con el que el capital invertido no sufre
variaciones en el tiempo que dura la transaccin. La
tasa de inters se aplica nicamente al principal inicial
en base al tiempo estipulado.
Inters Simple
Formula Conceptos relaci onados Concepto
Pin I =
|
.
|
\
|
360
n
|
.
|
\
|
=
5 36
n
Pi I
|
.
|
\
|
=
INV
G
r
( )( )
m
t
m
i
cv
P
mo
I =
( )( )
m
t
c
i
a
S
ca
I =
anterior Valor
v
i =
( ) | | n i 1 P n i P P F + = + =
( ) | | n i 1
F
P
+
=
( ) | | n d 1
F
F P F D
+
= =
k
I
k
A
k
C + =
k
I
k
C
k
A =
Regla Americana: El inters se acumula sobre el saldo pagado o insoluto de la deuda cada vez que se efecta un pago parcial.
Saldo inicial de la deuda + Inters devengado a la fecha de pago = Monto de la deuda a la fecha de pago - Valor del pago parcial =
Saldo insoluto
Pagos parciales
Regla comercial: El inters se calcula sobre la deuda original y sobre cada pago parcial a la fecha de vencimiento.
Cantidad al inicio de cierto periodo de tiempo, no contiene intereses.
Valor presente de
una suma de dinero
D=FP; I=FP; D=I D=Fdn Descuento bancario: Cobra intereses por anticipado, sobre el valor f inal del documento (pagar, letra de cambio, certif icado, etc.)
Descuentos
Descuento racional: Diferencia entre el valor f uturo F de una cantidad presente P
Ajuste de inters corriente: Aplicado al ltimo saldo de la deuda en el
perodo retrasado.
Tasa de Variacin monetaria (devaluacin): Hace cambiar el valor de
una moneda respecto a otra que sirve de patrn.
Tasa de inters por mora: Porcentaje de recargo por incumplir el pago
en la f echa establecida.
Tasa de rentabilidad a inters simple: Porcentaje de ut ilidad obtenido o
que se espera obtener de una determinada inversin.
Tasa de inters pasiva: Pagada por bancos e instituciones f inancieras
a los ahorrantes al captar dinero.
Igualdad de valores, que se ubican en una f echa escogida para la equivalencia. La ecuacin de valor permite calcular pagos
equivalentes, en las reestructuraciones de deudas vencidas o por vencer; donde el proceso de pago se ha visto o se ver
interrumpido por incidencia de variables externas al proceso de repago de la deuda.
Ecuaciones de
Valor
Cantidad acumulada al final de cierto perodo de tiempo. Incluye principal ms intereses.
Valor f uturo de una
suma de dinero
Diferentes sumas de dinero, equivalentes si tienen el mismo valor econmico en el tiempo, utilizando conjuntamente una tasa de
inters.
Equivalencias
Financieras
Tasa de inters activa: Cobrada por banco e instituciones f inancieras al
otorgar prestamos a personas naturales y jurdicas para f inanciar
actividades econmicas.
Razn del rdito devengado respecto al capital inicial
invertido.
Tasa de Inters
P: Principal
n: Nmero de das exactos
Calculado sobre la base de 365 das.
Inters Simple
Exacto
n: Nmero de das ef ectivos
Calculado sobre la base del ao comercial de 360 das
y cada mes de 30 das. Tambin conocido como Inters
Bancario
Inters Simple
Comercial
I: Inters acumulado o devengado P: Principal
i: Tasa de inters del periodo N: Plazo o nmero de periodos
Clculo financiero con el que el capital invertido no sufre
variaciones en el tiempo que dura la transaccin. La
tasa de inters se aplica nicamente al principal inicial
en base al tiempo estipulado.
Inters Simple
Formula Conceptos relaci onados Concepto
Pin I =
|
.
|
\
|
360
n
|
.
|
\
|
=
5 36
n
Pi I
|
.
|
\
|
=
INV
G
r
( )( )
m
t
m
i
cv
P
mo
I =
( )( )
m
t
c
i
a
S
ca
I =
anterior Valor
v
i =
( ) | | n i 1 P n i P P F + = + =
( ) | | n i 1
F
P
+
=
( ) | | n d 1
F
F P F D
+
= =
k
I
k
A
k
C + =
k
I
k
C
k
A =


55
Actividad de autoaprendizaje no. 2
1. Calculo el inters simple comercial de:$3,100 durante 125 das al 9% semestral.
a. $2,500 desde el 8 de septiembre al 12 de febrero del siguiente ao al 4% trimestral.
b. $6,640 durante 9 meses comerciales y 25 da al 3.1% bimensual.
c. $1,600 desde el 13 de enero al 20 de octubre del mismo ao bisiesto, al 0.94% mensual.
d. $4,000 durante 8 meses al 0.88% mensual.
e. $1,350 durante 16 semanas al 25%.
2. En el problema 1 nicamente cambiar la tasa de inters y calcular el monto.
a. 15%
. b. 1.2% mensual
c. 7.1% semestral
d. 2.5% bimensual
e. 0.005% semanal
f. 3.5 trimestral.
3. Una inversin de $8,000 genera intereses pagaderos al final de cada mes comerciales por la cantidad de
$140 durante 18 meses. Calculo la tasa de rendimiento anual sobre la inversin.
4. Una persona realiza un depsito el da 20 de marzo por $500 y el da 18 de noviembre del mismo ao le
pagaron intereses por $42.19. Determino la tasa de rentabilidad anual.
5. El 21 de junio se depositan $4,250 en un banco que redita el 8.3% cunto se acumula el 3 de
noviembre del mismo ao?
6. En qu tiempo un capital de $5,000 produce $1,995 al 9% semestral de inters simple?
7. En qu tiempo un capital de $2,500 alcanza un monto de $2,811.11 al 4% trimestral de inters simple?
8. En qu tiempo un capital de $3,000 produce $72 al 2% bimensual de inters simple?
9. En qu tiempo un capital de $2,800 alcanza un monto de $4,643.33 al 20% de inters simple?
10. El monto de un prstamo es $15,000 que vence dentro de 12 meses a una tasa de 16%. Calculo su valor
considerando cada caso de manera independiente:
a. El da de hoy.
b. Dentro de un ao y 26 das.
c. Dentro de 8 meses.
d. Dentro 5 meses y 18 das.
e. Dentro de 15 meses.
11. Calculo la tasa de inters anual a la cual el monto de $10,000 es $11,483.33 en 10 meses.
12. Un empresa adquiere un pagar de valor nominal $18,000 en el mercado de valores pactado a 9 meses
comerciales y un inters del 18.5%. Determino:
a. La ganancia del seor Ales
b. Asumo que el seor Ales decide vender el documento a los 140 das,
c. cunto recibir si la tasa en el mercado vara al 20% para esta clase de ttulos?
d. Qu tasa de rendimiento obtendra sobre la inversin durante los 140 das?
13. Una persona realiza una transaccin con un Banco y le queda debiendo $12,000 con vencimiento en
6 meses y $9,400 con vencimiento en 8 meses. Calculo el valor de los pagos para saldar las deudas,
si la nueva transaccin gana intereses del 20%:
a. Se cancelan mediante un pago nico inmediato.
b. Se cancelan mediante dos pagos iguales, el primero dentro de 6 meses y el segundo dentro de un
ao. Fecha focal dentro un ao.
c. Se cancelan mediante 3 pagos iguales, el primero dentro de 6 meses, el segundo dentro de 9 meses
y el tercero dentro de un ao. Fecha focal dentro de un ao.
d. Se cancelan mediante pago nico dentro de 10 meses.
14. La seora Martnez desea comprar una casa el da de hoy y se le presentan dos ofertas: (1) $10,000
iniciales y $8,000 despus de 9 meses, (2) $8,000 iniciales y $10,000 despus de un ao. Si la tasa de
inters es del 20% qu oferta deber seleccionar?
15. La seora Tercero adquiere un terreno valorado en $8,000 mediante un pago de contado de $2,000.
Conviene en pagar el 25% de inters sobre el saldo. Si paga $2,500 tres meses despus de la compra,
$2,200 seis meses ms tarde. Cul ser el importe del pago que tendr que hacer 1 ao despus de
iniciada la transaccin para liquidar totalmente el saldo? Uso el mtodo de Regla Americana.

56
16. Calculo el saldo en la fecha de vencimiento de un documento de $10,000 a un ao de plazo al 30% si es
reducido mediante dos pagos iguales de $3,500 cada uno, efectuados 5 meses y 8 meses antes de la
fecha de vencimiento. Uso el mtodo de la Regla Americana.
17. El Sr. Marcelo Alvarado da de cuota inicial $2,500 el da de hoy, por la compra de una casa cuyo precio
de contado es de $12,500. posteriormente pagar $2,500 al final de cada trimestre durante 3 trimestres.
Encuentro el saldo insoluto al final del ao aplicando el mtodo de la Regla Americana con intereses del
20% sobre saldos.
18. En el ejercicio anterior supondr que la casa no se cancel al finalizar el ao, sino que se cancel 46 das
despus. Si la tasa de inters moratoria es del 10%, encuentro el valor del pago que liquida totalmente la
casa.
19. Un pagar con valor nominal de $19,350 se comercializa en $18,500 el 3 de diciembre. Qu da vence
si le descuentan el 40.3% de inters simple anual?.
20. Cunto debe invertir un padre de familia el 12 de septiembre en una cuenta bancaria que paga el 19.8%,
para disponer de $16,000 el 15 de diciembre siguiente?
21. El 5 de enero se compra un equipo de cmputo que se paga con una prima de $6,000, un pago de
$8,000 el 20 de febrero y el otro el 19 de marzo para liquidar el resto por cunto ser este pago si el
precio del equipo fue de $20,600 y se cargan intereses del 26% simple anual?
22. Cunto paga por intereses un distribuidor de abarrotes si el 10 de junio compra mercancas por $16,500,
hace un anticipo del 30% y paga el resto el 25 de septiembre con recargos del 32.3% de inters simple?
23. El Sr. Gonzlez compra un bono al 97% de su valor nominal de periodicidad 2, que produce en cada
perodo semestral $6,550. Si el valor nominal del bono es de $65,000. Cul es la tasa de rentabilidad
anual del seor Gonzlez?
24. Hace 5 meses obtuve un prstamo por $5,000 al 18%. Pagu $1,500 hace 3 meses, hoy pagar $950,
quiero saber cuanto pagar dentro de 2.5 meses para saldar la deuda.
25. La empresa AVAL emite un certificado de inversin por $10,000 dlares el cual se oferta al pblico,
mediante una tasa de descuento del 12% a un plazo de 270 das.
a. Si el Sr. Torres lo compra, determino el precio que paga por el certificado y la tasa de rendimiento que
obtiene.
b. Suponiendo que transcurrido 144 das el Sr. Torres decide venderlo a una Sociedad
Financiera la cual desea ganar el 13% anual sobre el valor facial, determino el valor que recibe por la
venta y la tasa de rentabilidad por los 144 das de la inversin.
26. La empresa Agropecuaria San Bernardino ubicada en el Municipio de San Bartolom, tiene tres
deudas pendientes con una institucin financiera local de la siguiente manera:
a. $10,000 a plazo de 1 ao con el 20% de inters y vence dentro de 5 meses
b. $8,500 a plazo de 1.5 aos con inters de 22% y vence dentro de 9 meses
c. $12,000 a plazo de 8 meses con inters de 19.5% y vence el da de hoy
La empresa no puede asumir el pago de las deudas de la forma programada, debido a esto el banco
le concede una extensin de 1.5 aos de plazo a partir de hoy para que cancele las 3 deudas con tasa
de rendimiento del 26% debiendo escoger uno de los siguientes sistemas de pagos:
a. Un pago de $5,000 el da de hoy y 3 pagos iguales en los meses 6, 12 y 18, con fecha focal en 5
meses.
b. Tres pagos en los meses 6, 12 y 18 en la siguiente forma, el segundo es mayor que primero en
$3,000 y el tercero es mayor que el segundo en $2,000, fecha focal en el mes 6.
c. Un pago dentro de 6 meses por $4,600 y 4 pagos iguales en los meses 9, 12, 15 y 18, fecha focal
en 9 meses.
d. Cuatro pagos iguales, en los meses 0, 6, 12 y 18 fecha focal en el da de hoy.
e. Cinco pagos crecientes en $2,500 cada uno, en los meses 6, 9, 12, 15 y 18 fecha focal en el mes
12.
f. Un pago de $6,000 en el mes 6 y dos pagos iguales en mes 9 y 18, fecha focal en el mes 9.
g. Un pago de $15,000 en el mes 12 y el saldo en el mes 18, fecha focal mes 18.
h. Un pago de $5,000 en el mes 4, otro de $10,000 en el mes 10 y dos pagos iguales en los meses
15 y 18, fecha focal en el mes 10.
i. Un pago de $8,000 en el mes 0 y tres pagos iguales en los meses 5, 10 y 15, fecha focal en el mes
5.

57
27.La empresa TV-UNO emite un certificado de valor facial (final) de $100,000 a plazo de un ao
comercial. Hace 145 das fue adquirido por la Ca. de Inversiones Perazza a travs de un
descuento de 13%. En este momento la Ca. tiene en venta el certificado y tiene dos opciones de
compra. (1) El comprador ofrece un descuento del 13.90%; (2) Se paga un valor neto que garantice
una rentabilidad del 14.30%. Analizo la opcin que le conviene a la Ca., calculando:
a. El valor que recibe por la venta en cada caso.
b. La rentabilidad que obtiene en cada caso.
28. Un certificado negociable de inversin de valor facial de $25,000 a plazo de 270 das, es comprado
por el inversionista A con una tasa de descuento del 12%. Calculo, el valor de la inversin y la
rentabilidad de A.
29. En el ejercicio anterior supondr que el documento se vende 120 das antes de su vencimiento y es
adquirido por el inversionista B con el descuento del 13.7%. determino:
a. El valor de la inversin y la rentabilidad de B.
b. La rentabilidad de A.
30. La Sociedad Financiera XS compra un CENIs emitido por el BCN a una tasa de descuento del
13.70% a plazo de 300 das. Si el valor facial del certificado es de $30,000 determino:
a. El valor de la inversin y la tasa de rendimiento de la Sociedad.
. b. Supondr que la Sociedad vende el certificado a los 160 das al Grupo Delta con un
rendimiento del 13.20% . Determino la cantidad que recibe por la venta y la rentabilidad de la
Sociedad XS.

Luego de haber realizado esta actividad de autoaprendizaje podr comprobar mis aciertos y desaciertos,
buscando las respuestas correctas en la pgina 102 de las hojas de respuesta.


58


59
C. Inters compuesto

Qu es el Inters Compuesto?

Anteriormente abordamos problemas de inters simple, donde el capital permanece invariable o
constante durante todo el tiempo que dura la transaccin y los intereses se retiran
peridicamente. Cuando utilizamos el mtodo de Inters Compuesto, el capital aumenta en
cada perodo; por cuanto el inters se integra al capital, para luego calcular intereses sobre un
nuevo monto en cada perodo. Por ello, es muy corriente decir que en el Inters Compuesto los
intereses ganan intereses, debido que stos se capitalizan en cada perodo de liquidacin de
inters.

Al proceso de integracin de los intereses al capital al final de cada perodo de inters, le
conocemos como capitalizacin de intereses y constituye la esencia del mtodo de inters
compuesto. Producto de esta dinmica, el capital invertido con este mtodo crece ms
rpidamente, convirtindose en el sistema de clculo de intereses ms utilizado en las
operaciones financieras de las instituciones bancarias y de prstamos.

1. Deduccin de la formula del monto compuesto

Estamos interesados en deducir la frmula general que nos permitir el clculo del monto de
una suma de dinero a inters compuesto. En particular iniciaremos con el ejemplo 21.

Ejemplo 21:
Una persona acude a un banco y deposita $2,000 en una cuenta de ahorro a plazo fijo de un
ao. El banco paga inters del 9% convertible trimestralmente (inters compuesto). Cul ser
el valor del depsito al final del ao?

Solucin
Se trata de hallar el valor futuro del depsito con una tasa de inters del 0.09/4 = 2.25%
acumulativo por trimestre. Esta situacin se ilustra en la tabla 10.

Datos: P=2,000, i=0.0225 trimestre, N=4 trimestres

Tabla 10
Periodo
trimestral
Valor inicio de
periodo
Inters devengado en el
periodo
Valor a final de
periodo
No. P I=Pin F=P+Pin
1 $2,000.00 2,000.00(0.0225)= 45.00 $2,045.00
2 $2,045.00 2,045.00(0.0225)= 46.01 $2,091.01
3 $2,091.01 2,091.01(0.0225)= 47.05 $2,138.06
4 $2,138.06 2,138.06(0.0225)= 48.11 $2,186.17

2,138.06 2,186.17
2,045 2,091.01
0 1 2 3 4 Trimestres
Grfico 20
1,000


60
Los nuevos montos o valores futuros en cada periodo, se muestran en el grfico 20,
observemos que en cada trimestre, el inters se suma al capital a este proceso se le llama
capitalizacin.

El flujo mostrado en el grfico 20 se puede representar a travs del grfico 21 donde la
operacin se realiza desde el valor presente hasta el valor futuro, o sea, desde el inicio hasta el
final del plazo.
2,186.17
0 1 2 3 4 Trimestres
Grfico 21
1,000


Para deducir la frmula general del clculo de la equivalencia financiera entre una suma de
dinero presente P y una suma futura F llamada monto, utilizaremos los resultados del ejemplo
21, los cuales se muestran en la tabla 11.
Tabla 11
Periodo de
inters
Valor inicio de
perodo
Inters devengado
en el periodo
Valor final de
perodo
No. P I F
1 P Pi F=P(1+i)
2 P(1+i) P(1+i)(i) F=P(1+i)
2
3 P(1+i)
2
P(1+i)
2
(i) F=P(1+i)
3

4 P(1+i)
3
P(1+i)
3
(i) F=P(1+i)
4

.
.
.
N
.
.
.
P(1+i)
N-1

.
.
.
P(1+i)
N-1
(i)
.
.
.
F=P(1+i)
N

De lo anterior se generaliza la frmula de valor futuro a inters compuesto para N perodos de
capitalizacin de intereses de la siguiente manera:
( ) ) 5 1 (Frmula
N
i 1 P F + =
Donde:
F : Valor Futuro o monto a inters compuesto de una deuda
P : Valor Presente o principal de una deuda
J : Tasa de inters nominal peridica
m: Frecuencia de capitalizacin o liquidacin de intereses segn el perodo de la tasa nominal j
i : Tasa de inters efectiva para perodo de capitalizacin diferente de ao
n : Plazo en aos y total de capitalizaciones anuales de intereses
N : Nmero total de capitalizaciones en el plazo de la operacin financiera
i
e
: Tasa de inters efectiva anual

La frmula 15 tambin se puede escribir en sus formas equivalentes de la siguiente manera:

16) (Frmula
n . m

m
j
1 P F
|
|
.
|
\
|
+ =


61
( ) 17) (Frmula
n

e
i 1 P F + =

Donde:
) 8 1 (Frmula 1
m

m
j
1
e
i
cin capitaliza de periodos de Nmero n . m N
efectiva o peridica Tasa
m
j
i

|
|
.
|
\
|
+ =
=
=

En la frmula 18 el valor de la tasa efectiva anual es igual a la tasa nominal anual si m=1.

Si resolvemos nuevamente el ejemplo 21 por la frmula 16, obtenemos el mismo
resultado;
Datos:
P=$2,000
j=9% tasa nominal anual
m=4 frecuencia de capitalizacin anual
i=j/m=2.25% tasa efectiva trimestral
n=1 ao de plazo de la operacin
N=4 periodos capitalizacin

Solucin ( ) ( ) 2,186.17 1.093083 2,000
4
0.0225 1 2,000 F = = + =

Observemos que el resultado es el mismo, tanto por deduccin como por induccin. En la
solucin anterior debemos sealar que el valor de 0.0225 es lo que gana un dlar en un
trimestre y N=4x1 es el nmero de capitalizaciones durante el tiempo de la operacin financiera;
lo que significa que $2,000 colocados al 2.25% trimestral producen al cabo de 4 trimestres un
monto o valor futuro de $1,186.17 dlares.

3. Tasas de inters

Por efecto de capitalizar intereses en cada perodo, definimos dos tasas de inters.

a. Tasa nominal

La tasa de inters nominal es la tasa pactada o establecida en toda operacin financiera,
generalmente es para perodos anuales pero tambin puede definirse para perodos
menores que un ao. Esta tasa no toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo y
especifica la frecuencia de liquidar o capitalizar intereses. Por ejemplo, consideremos las
siguientes tasas de inters con su frecuencia de convertir o capitalizar intereses. La tasa
nominal la denotaremos por j.

1) 20% convertible trimestralmente, significa que es una tasa nominal anual con 4
conversiones en un ao.
2) 18% convertible mensualmente, tasa nominal anual con 12 conversiones anuales.

62
3) 24% convertible semestralmente, tasa de inters nominal anual con 2 conversiones en un
ao.

b. Tasa efectiva

La tasa efectiva es peridica y expresa la rentabilidad a inters compuesto, mide el
porcentaje de ganancia de la inversin, por tanto tiene en cuenta el valor del dinero en el
tiempo. En este texto, la tasa efectiva para periodo diferente de un ao la denotaremos como
i; para periodo anual, la tasa efectiva la denotaremos por i
e
.

La tasa efectiva peridica i esta dada por:
efectiva o peridica Tasa
m
j
i =

La tasa efectiva anual est por la frmula 18.
anual efectiva asa T 1
m

m
j
1
e
i
|
|
.
|
\
|
+ =

Ejemplo 22:
Para cada uno de los casos determinemos las tasas efectivas.
1) Para 24% convertible mensualmente (CM). Es una tasa nominal j con frecuencia anual
m=12 de capitalizar intereses con:

anual efectiva Tasa 26.8242% 1
12

12
0.24
1 1
m

m
j
1
e
i
mensual efectiva peridica Tasa 2%
12
0.24

m
j
i
= |
.
|
\
|
+ = |
.
|
\
|
+ =
= = =

anual efectiva Tasa 16.9859% 1
4

4
0.16
1 1
m

m
j
1
e
i
trimestral efectiva peridica Tasa 4%
4
0.16

m
j
i
= |
.
|
\
|
+ = |
.
|
\
|
+ =
= = =

2) 7% semestral. Es una tasa efectiva i=7% por semestre.
3) 16% convertible trimestralmente (CT). Es una tasa nominal j con frecuencia anual m=4
con tasas efectivas;
4) 12% semestral, convertible bimensualmente (CB). Es una tasa nominal j de con
frecuencia anual m = 6.
anual tiva efec Tasa 12.6163% 1
6

6
0.12
1 1
m

m
j
1
e
i
bimensual efectiva peridica Tasa 2%
6
0.12

m
j
i
= |
.
|
\
|
+ = |
.
|
\
|
+ =
= = =

Concluimos del ejemplo anterior lo siguiente: si una empresa invierte al 24% convertible
mensualmente, entonces tiene una ganancia o rentabilidad anual 26.8241% equivalente una
rentabilidad mensual del 2% acumulativo, es decir que la ganancia mensual se invierte a la
misma tasa. De igual manera, si invierte al 16% convertible trimestralmente, obtiene una
ganancia anual de 16.9859% y una rentabilidad equivalente trimestral de 4% acumulativo.

63
En la tabla 12 presentamos las notaciones y las frecuencias ms usuales de la tasa nominal
anual en las operaciones financieras.
Tabla 12
Concepto Notacin Frecuencia
Convertible anualmente CA m = 1
Convertible semestralmente CS m = 2
Convertible trimestral CT m = 4
Convertible bimensualmente CB m = 6
Convertible mensualmente CM m = 12
Convertible semanalmente CSe m = 52
Convertible diariamente CD m = 365
Convertible continuamente CC m (infinito)

Ejemplo 23:
Calculemos el monto F de un capital de $6,000 invertido, al 20% CS a 5 aos de plazo:

Datos:
P=$6,000 capital invertido
j=20% tasa de inters nominal anual
m=2 frecuencia de conversin de intereses anuales
i=j/m=0.20/2=10% tasa efectiva del periodo
n=5 aos de plazo o tiempo
N=m.n=2(5)=10 periodos capitalizados semestrales
F=?

Solucin: La solucin la hallamos utilizando la frmula 15.
( ) ( ) $15,562.45 2.593742 6,000
10
0.10 1 6,000 F = = + =

Ejemplo 24:
Determinemos el valor final F de un depsito de $10,000 invertido, al 8% CM a 16 meses de
plazo:

Datos:
P=$10,000 principal depositado
i=j/m=0.08/12=0.6666% tasa efectiva del periodo
n=16/12=1.33333 aos de plazo
N=m.n=12(1.333333)=16 nmero de periodos capitalizados
F=?

( )
( ) $11,121.69 1.112169 10,000
12
12
16
12
0.08
1 10,000 F = =
|
|
.
|
\
|
+ =


64
Ejemplo 25:
Calculemos el monto F de un prstamo de $15,000 que se concede el da 10 de enero y
vence el da 18 de julio del mismo ao con el inters del 18% CT.

Datos:
P=$15,000 principal prestado
m=4 frecuencia de conversin de inters anual
n=189/360=0.525 aos de plazo
N=m.n=4(0.525)=2.1 nmero de periodos capitalizados
F=?

( )
( ) $16,452.63 1.096842 15,000
4
360
189
4
0.18
1 15,000 F = =
|
|
.
|
\
|
+ =

Ejemplo 26:
Determinemos el valor final F de un certificado de $30,000 que se adquiere con un inters
del 12% CD a plazo de 3 aos.

Datos:
P=$30,000 valor inicial de la inversin
n=3 aos de plazo
N=m.n=365(3)=1,095 nmero de periodos capitalizados
F=?

( )( )
( ) $42,997.33 1.433244 30,000
365 3
365
0.12
1 30,000 F = =
|
|
.
|
\
|
+ =

Ejemplo 27:
Hallemos el monto F de un capital de $5,000 invertido, al 0.76% mensual a un ao de plazo:

Datos:
P=$5,000 principal invertido
i=0.76% tasa efectiva del periodo
n=1 ao de plazo
N=m.n=12(1)=12 periodos capitalizados
F=?

Solucin: La solucin la hallamos utilizando la frmula 15
( ) ( ) $5,475.55 1.09511 5,000
12
0.0076 1 5,000 F = = + =

65
Podemos proponernos hacer una comprobacin de los resultados de los ejemplos anteriores
utilizando las frmulas 15, 16 y 17 y notaremos que son los mismos para cada operacin
financiera.

Ejemplo 28:
Comprobemos el resultado del ejemplo 26 por la frmula 17.

Datos:
P=$30,000 valor inicial de la inversin
n=3 aos de plazo
N=m.n=365(3)=1,095 nmero de periodos capitalizados
F=?

Para usar frmula indicada primero debemos calcular la tasa efectiva anual i
e
, esto es;
anual efectiva 12.7475% 1
365

365
0.12
1
e
i = |
.
|
\
|
+ =

As, la solucin por la frmula 17 que obtenemos es:
( ) ( ) $42,997.33 1.433244 30,000
3
0.127475 1 30,000 F = = + =

La solucin que hallamos anteriormente por la frmula 16 estaba dada por;
( )( )
( ) $42,997.33 1.433244 30,000
365 3
365
0.12
1 30,000 F = =
|
|
.
|
\
|
+ =

Concluimos que el resultado es el mismo, lo cual significa que las tasa de inters nominal del
12% CD es equivalente al 12.7475% efectivo anual.

c. Tasas equivalentes

Dos o ms tasas de inters, tanto nominales como efectivas son equivalentes, si al final del
perodo rinden los mismos intereses y tienen la misma tasa peridica efectiva, es decir; para
el inversionista le es indiferente invertir con cualquiera de las tasas dado que al final del
plazo el monto es el mismo, como lo vimos en el ejemplo 28. Ms adelante abordaremos el
clculo de las tasas equivalentes.


66

El valor actual o presente P a inters compuesto, es el valor del dinero el da de hoy o el valor
en cualquier fecha anterior a la de su vencimiento. El clculo del valor presente responde a la
pregunta: si se desea una determinada cantidad de dinero en el futuro, cunto se tendr que
invertir hoy, conociendo la tasa de inters y el plazo de la inversin? Otra forma de uso del valor
presente, es para saber el valor actual de una deuda pendiente si deseamos pagarla por
adelantado antes de la fecha de su vencimiento.

De las frmulas 15 y 16 al despejar la variable P, obtenemos el valor presente a inters
compuesto, de la siguiente manera:

( )
( )
) 9 1 a Frmul (
N
i 1
F

N
i 1 F P
+
=
+ =

) 20 (Frmula
mn
m
j
1
F

mn
m
j
1 F P
|
|
.
|
\
|
+
=
|
|
.
|
\
|
+ =

Todas las variables bsicas definidas en las frmulas 15 y 16 son vlidas para las frmulas 19 y
20.

Ejemplo 29:
Una empresa debe pagar dentro de 2 aos, 5 meses y 18 das la cantidad de $100,000 a un
inters del 16% CS Cul es su valor presente?

Datos:
F=$100,000 valor futuro
j=16% CS tasa de inters nominal anual
m=2 frecuencia de conversin de intereses en el ao
i=j/m=0.16/2=0.08 tasa efectiva por semestre
n=2+5/12+18/360=2.4666666 plazo en aos
N=m.n=2(2.4666666)=4.93333 total de capitalizaciones semestrales

Solucin: Por la frmula 19 obtenemos el valor presente o actual
( ) ( ) $68,408.41 0.684084 100,000
4.933333
0.08 1 100,000 P = =
+ =

El resultado anterior significa que el valor actual de la deuda futura $100,000 es de $68,408.41,
cantidad que no contiene intereses y representa el valor del pronto pago el da de hoy.

5. Diferencias entre el inters simple y compuesto

Fundamentalmente existen dos diferencias entre ambos mtodos:

a. La aplicacin de los mtodos difieren en respuesta al tipo de operacin financiera efectuada;
si los intereses son pagaderos por perodo, acta el inters simple. Si los intereses son
integrados al principal en cada perodo de liquidacin de intereses, acta el mtodo de
inters compuesto.

67
b. El crecimiento de una inversin especfica se da en forma ms acelerada si es colocada a
inters compuesto que a inters simple para un mismo plazo y una misma tasa de inters.

Si observamos el ejemplo, 21 resuelto en la tabla 10 podemos apreciar que el monto a inters
compuesto de 2,000 dlares, colocados a una tasa del 2.25% trimestral, durante un ao de
plazo, resulta $2,186.17. En cambio si realizamos el clculo a inters simple detectamos que se
produce una ligera disminucin de $6.17 dlares en el monto de la misma operacin.
Efectivamente, este resultado lo observamos en la tabla 13 y lo comprobamos a travs de:

( ) | | ( ) | | ( ) $2,180.00 1.09 2,000 4 0.0225 1 2,000 n i 1 P F = = + = + =

La diferencia entre el clculo de inters compuesto y simple es debido a que los intereses
devengados con inters simple en cada periodo no ganan intereses, ya que los intereses no se
capitalizan.
Tabla 13
Perodo
trimestral
Valor inicio
de perodo
Inters devengado
Valor final
de perodo
No. P I=Pin F=P+Pin
1 $2,000.00 2,000.00(0.0225)=45.00 $2,045.00
2 $2,000.00 2,000.00(0.0225)=45.00 $2,090.00
3 $2,000.00 2,000.00(0.0225)=45.00 $2,135.00
4 $2,000.00 2,000.00(0.0225)=45.00 $2,180.00

F
Monto a inters simple.
P
0 1 2 3 4 5 . . . n aos
Grfico 22
Monto a inters compuesto

Como ejercicio independiente dejamos al lector que establezca la relacin entre las tasas de
inters de un cierto capital invertido a inters simple y compuesto.

El mtodo de clculo del inters compuesto, hace crecer a la inversin o principal de forma
exponencial, en vista del proceso de capitalizacin de los intereses. El monto o valor futuro a
inters compuesto crece en forma de razn geomtrica y su grfico corresponde a una funcin
exponencial; en cambio, el valor futuro a inters simple crece en forma de progresin aritmtica
y su crecimiento corresponde a una funcin lineal, como se aprecia en el grfico 22.

a. Uso de factores a travs de tablas

Desde hace buen tiempo ha sido una tradicin en la enseanza de las Matemticas
Financieras, el empleo de las tablas de factores financieros dado que los especialistas en
finanzas elaboraron tablas con factores para facilitar los clculos del valor del dinero.


68
Con el desarrollo de la ciencia y la tcnica y el surgimiento de las calculadoras electrnicas,
el uso de las tablas financieras han quedado relegadas debido a su limitacin para abordar
una diversidad de casos relacionados con las operaciones financieras. Por eso, en este texto
trataremos en lo adelante no hacer uso de las tablas de factores financieros, ya que stos
sern calculados a partir de las frmulas estndares, por ello se hace necesario e
indispensable que dispongamos de una calculadora que nos facilite realizar dichos clculos.

No obstante, podemos hacer algunos clculos empleando las tablas de factores, la cual le
hemos llamado forma alternativa de clculo.

b. Clculo de valor futuro con la forma alternativa

Como definimos antes el valor futuro F, es la cantidad resultante al final de cierto perodo de
tiempo (cierto nmero de perodos de capitalizacin) despus de sucesivas adiciones de los
intereses al capital o principal. Plantearemos ahora, la frmula 21 de forma alternativa para
el clculo del monto de la siguiente manera:

F=P(F/P, i, n) (Frmula 21)

La expresin (F/P, i, n) se lee se busca F dado P a la tasa de inters i durante el tiempo n o
nmero de capitalizaciones N y se encontrar en la primera columna (F/P) de las tablas de
factores de matemticas financieras.

El valor numrico de la expresin (F/P, i, n) es exactamente igual al factor
( )
nm
m
j
1
N
i 1
|
|
.
|
\
|
+ = +
de la frmula 15 para el clculo del monto compuesto.

c. Clculo de valor presente con la forma alternativa

De la frmula 19 tambin podemos determinar el valor presente P, utilizando la frmula
alternativa 22 a travs de tablas financieras o sea;

P=F(P/F, i, n) (Formula 22)

La expresin (P/F, i, n) se lee se busca P dado F a la tasa de inters i, durante el tiempo n
(o perodos de capitalizaciones N) y se encontrar en la segunda columna (P/F) de la tabla
de factores de matemticas financieras.

Esta expresin (P/F, i, n) en valor numrico es exactamente igual al factor;
( )
( )
mn
m
j
1
1

N
i 1
1

N
i 1
|
|
.
|
\
|
+
=
+
=
+
correspondiente a la frmula 19.

Analicemos los ejemplos que se dan a continuacin para comprender mejor los conceptos de
valor presente a inters compuesto.


69
Ejemplo 30:
Una empresa al final del plazo fijo de 2 aos, 3 meses y 20 das obtiene la cantidad de
$24,007.26 en concepto de un depsito. Si el inters es del 8% CT. Determines el valor
inicial del depsito. Grfico 23.
F = 24,007.26
0 1 2 3 4 . . . 27.67 Meses
Grfico 23
P=?

Datos:
F=$24,007.26 valor futuro
j=8% CT tasa de inters nominal anual
m=4 frecuencia de conversin de intereses
i=j/m=0.08/2=0.02 tasa efectiva por trimestre
n=2+3/12+20/360=2.305555 aos
N=m.n=4(2.305555)=9.22222 total de capitalizaciones trimestrales
P=?

Solucin: El valor que tenemos que hallar es el presente. La solucin del problema la
obtenemos a travs de la frmula 20.
( )( )
( ) $20,000.00 0.833081 24,007.26
2.30555 4
4
0.08
1 24,007.26 P = =
|
|
.
|
\
|
+ =

El valor del depsito de la empresa es de $20,000.00

Ejemplo 31:
Una persona pag al final del plazo de 2 aos $7,549.00, en concepto de principal ms
intereses del 18% efectivo anual. Determinemos el valor del prstamo que recibi la
persona. Grfico 24.

P = ?
0 1 2 Aos
Grfico 24
F = 7,549

Datos:
F=5,549 valor futuro
i
e
=18% tasa de inters efectivo anual
n=2 aos de plazo
m=1 frecuencia de conversin de intereses
F=?


70
Solucin: Se busca en la tabla de factores financieros, la tasa del 18% en correspondencia
al perodo N=mn=2, encontramos el factor (0.7182) que corresponde al valor de la expresin
de factores financieros (P/F, i, n) y que reemplaza al factor
( )( )
( )( ) 2 1

1
0.18
1
n m
m
j
1
|
|
.
|
\
|
+ =
|
|
.
|
\
|
+

de la frmula 20, esto es; P=F(P/F, i, n)=5,549(P/F, i, n)=5,549(0.7182)=$3,985.29. Si
empleamos la frmula 20 para el clculo exacto de valor presente, tenemos:
( )( )
( ) $3,985.21 0.718184 5,549.00
2 1
1
0.18
1 5,549.00 P = =
|
|
.
|
\
|
+ =

Observamos que hay una diferencia mnima entre las dos respuestas. Esto es debido a que
estamos usando todos los decimales sin redondear el factor financiero. Cuando utilizamos
los factores financieros dados en las tablas, los resultados muchas veces no son exactos por
efecto de redondeo de dicho factor.

Ejemplo 32:
Determinemos el valor presente de un documento por el cual al final de 18 meses, se pag
un monto de $125,310.50 a un inters del 15% CM. Veamos el grfico 25.
P = ?
0 1 2 3 . . . 18 Meses
Grfico 25
F = 125,310.50

Datos:
F=$125,310.50 valor futuro
i=j/m=0.30/12=0.025 tasa efectiva del periodo
n=1.5 plazo en aos
N=m.n=12(1.5)=18 nmeros de periodos capitalizados
P=?

Solucin: Si buscamos en una tabla de factores financieros, la tasa i=0.15/12=0.0125
mensual en correspondencia al perodo N=m.n=12(18/12)=18 que significan el total de
perodos capitalizados, encontramos el factor (0.7996) que es el valor de la expresin (P/F, i,
n) y que reemplaza al factor.
( )( )
( )
|
|
.
|
\
|
|
|
.
|
\
|
+ =
|
|
.
|
\
|
+
12
18
12

12
0.15
1
n m
m
j
1

Por tanto la solucin es:

P=F(P/F, i, n)=125,310.50(P/F, i, n)=125,310.50(0.7996)=$100,198.27

Si empleamos la frmula 20 para el clculo exacto de valor presente, obtenemos;

71
( )
( ) 1 $100,202.1 0.799631 125,310.50
12
18
12
12
0.15
1 125,310.50 P = =
|
|
.
|
\
|
|
|
.
|
\
|
+ =

En este caso la diferencia entre ambas respuestas es de $3.85.

Ejemplo 33:
En la compra de una casa, el Sr. Martnez paga $55,000 de cuota inicial o enganche y
acuerda desembolsar $122,500 dos aos despus para cancelar totalmente la casa.
Determinemos el valor de contado de la casa, si la tasa de inters es del 24% CT.
Observemos el grfico 26.

Datos:
C
0
=$55,000 cuota inicial
F=$125,500 valor futuro a pagar
i=j/m=0.16/4=0.04 tasa efectiva del periodo
n=2 aos de plazo para pagar el saldo
N=m.n=8 periodos de capitalizaciones trimestrales

P = ?
0 1 2 3 . . . 8 Trimestres
F = 125,500 55,000
Grfico 26

Solucin: El valor de contado de la casa es el valor presente de todos los pagos que deben
realizarse, de esta manera; si buscamos en la tabla de factores financieros, la tasa trimestral
del 4% en correspondencia al perodo N=8, encontraremos el factor (0.7307) que es el valor
de la expresin (P/F, i, n) que aparece en las tablas y que reemplaza al factor;

( )( ) ( )( ) 2 4
4
6 0.1
1
n m
m
j
1
|
|
.
|
\
|
+ =
|
|
.
|
\
|
+

El valor presente de la cuota inicial es su mismo valor, dado que coincide con la fecha focal
que es el valor cero en la escala tiempo valor, as la solucin es;

P=C
0
+F(P/F, i, n)=55,000+122,500(P/F, i, n)=55,000+89,510.75=
P=$ 144,510.75

El clculo exacto a travs de la frmula 20 es:
( )( )
( )
5 $144,509.5 89,509.55 55,000
0.730690 122,500 55,000
2 12
12
0.16
1 122,500 55,000 P
= + =
= + =
|
.
|
\
|
+ + =


72

6. Numero de periodos capitalizados y plazo

El clculo del nmero de perodos capitalizados a inters compuesto es til que lo conozcamos
para estimar el tiempo o plazo que puede alcanzar un monto prefijado de una determinada
inversin realizada a partir del da de hoy, sabiendo la tasa de inters que acta en la
operacin. Como sabemos N representa el nmero de perodos capitalizados el cual est dado
por;
m
N
n es plazo o tiempo el donde n . m N = =

As; de la frmula 15 sabemos que:
( ) ) 1 (
N
i 1 P F + =

Se trata de despejar el exponente N en (1) de la siguiente manera:
( ) (2)
P
F

N
i 1 = +

Aplicando logaritmo natural (ln) a ambos miembros de la ecuacin (2), tenemos;
( )
( )
|
|
.
|
\
|
= +
|
|
.
|
\
|
= +
P
F
ln i 1 Nln entonces
(3)
P
F
ln
N
i 1 ln

En (3) despejamos N y obtenemos la frmula deseada para el clculo de nmero de periodos
capitalizados de inters en la operacin desde el inicio hasta el final.
( )
) 23 (Frmula
i 1 ln
P
F
ln
N
+
|
|
.
|
\
|
=

La frmula 23 tiene sus acepciones, por ejemplo si en la operacin financiera interviene una
tasa nominal j entonces la frmula para calcular el plazo es;
) 24 (Frmula
m
j
1 ln
P
F
ln
m
1
n
|
|
.
|
\
|
+
|
|
.
|
\
|
|
|
.
|
\
|
=

Si la tasa de inters que utilizamos es la efectiva anual i
e
entonces la frmula para determinar el
nmero de periodos que coinciden con el plazo en aos es la siguiente:
( )
) 25 (Frmula
e
i 1 ln
P
F
ln
n
+
|
|
.
|
\
|
=

Ejemplo 34:
Una persona invirti en un CDT (certificado de depsito a trmino) la cantidad de $15,000 y le
redimieron $19,438.60. Determinemos el nmero de periodos y el plazo del certificado, si la tasa
de inters fue del 18% CT. Veamos el grfico 27.

73

F = 19,438.60
0 1 2 3 4 . . . n=?
Grfico 27
P = 15,000

Datos:
P=$15,000 principal invertido
F=$19,438.60 valor futuro o valor redimido
i=0.18/12=0.045 tasa efectiva del periodo
N=?, n=?

Solucin
Por la frmula 23 calculemos el nmero de periodos de inters esto es:
( )
trimestres 5.888876
0.044016
0.259210

0.045 1 ln
15,000
19,438.60
ln
N = =
+
|
|
.
|
\
|
=

Para hallar el plazo utilicemos la frmula 24 o sea;
( ) aos 1.472219 5.888876
4
1

0.044016
0.259210

4
0.18
1 ln
15,000
19,438.60
ln
4
1
n =
|
|
.
|
\
|
= =
|
|
.
|
\
|
+
|
|
.
|
\
|
|
|
.
|
\
|
=

El valor 1.472219 representa aos comerciales. Ms exactamente el plazo del CDT se obtiene
multiplicando los decimales de ao (0.472219) por 12 para obtener meses y multiplicando los
decimales de meses (0.666628) por 30 para obtener das; as el plazo es: 1 ao, 5 meses, 20
das comerciales aproximadamente.

Ejemplo 35:
Una empresa paga un monto de $8,300.20 para saldar un prstamo de $5,000 con inters del
16% efectivo anual. Determinemos el plazo y los periodos capitalizados del prstamo.

Datos:
P=$5,000 principal prestado
F=$8,300.20 valor futuro o monto del prstamo
i
e
=16% tasa de inters efectivo anual
n=?, N=?
Solucin
En este caso el nmero de periodos capitalizados coincide con el plazo en aos, por la frmula
25 obtenemos las respuestas;

74
( )
aos 3.4149139
0.148420
0.506842

0.16 1 ln
5,000
8,300.20
ln
n = =
+
|
|
.
|
\
|
=

La respuesta anterior significa que el nmero de periodos capitalizados y el plazo es 3.4149139
aos. En aos comerciales es: 3 aos, 4 meses y 29 das.

Ejemplo 36:
Si los periodos capitalizados de cierta operacin financiera son de 32.892345 meses,
determinemos exactamente el plazo en: aos, meses y das comerciales.

Datos:
N=32.892345 periodos capitalizados mensuales
n=?

Solucin: El nmero de periodos y el plazo se expresan de la siguiente manera;
m
N
n es plazo o tiempo el donde n . m N = =

As, el plazo en aos comerciales es;
( )( )
( )( ) das 27 : das 26.77 30 0.892345
meses 8 : meses 8.892345 12 0.741028
os 2 : aos 2.741028
12
32.892345

m
N
n
=
=
= = = a

Concluimos que el plazo en ao comercial aproximadamente es: 2 aos, 8 meses y 27 das.


En esta seccin abordaremos el clculo de las tasas de inters efectivas y nominales a partir
del conocimiento del valor futuro F de un valor presente P y el plazo n de una operacin
financiera. Podemos hallar la tasa efectiva de inters i para cualquier perodo, excepto anual;
sta tasa la definimos anteriormente como la rentabilidad de la inversin a inters compuesto.
De la frmula general 15 despejamos i de la siguiente forma:
( ) ( )
P
F

N
i 1 entonces
N
i 1 P F Como = + + =

de donde la tasa efectiva peridica i es:
) 6 2 (Frmula 1
N
1
P
F
i
|
|
.
|
\
|
=

La tasa efectiva i
e
anual la obtenemos de la ecuacin:
( ) ( )
P
F

n
e
i 1 entonces
n
e
i 1 P F = + + =


75
Despejamos
) 27 (Frmula 1
n
1
P
F
e
i
|
|
.
|
\
|
=

Dado que la tasa peridica i=j/m y N=m.n, entonces resulta;
P
F

n . m
m
j
1 entonces
n . m
m
j
1 P F =
|
|
.
|
\
|
+
|
|
.
|
\
|
+ =

De la relacin anterior obtenemos la tasa nominal j;
) 28 (Frmula 1
n . m
1
P
F
m j
(
(
(
|
|
.
|
\
|
=

Ejemplo 36:
Si invertimos $2,500 dlares y dentro de 5 aos nos pagan intereses y principal por $3,700.61.
Hallemos la tasa de inters nominal CS y la tasa efectiva anual que ganamos.

Datos:
P=$2,500 valor presente F=$3,700.61 valor futuro
n=5 aos de plazo m=2 frecuencia de conversin de intereses anuales
j=?, i
e
=?

Solucin: Si utilizamos la frmula 28 obtenemos la tasa nominal j;
( )( )
. S . C % 8 j sea o 0.08 1
1
2,500
3,700.61
2 j = =
(
(
(
(
|
.
|
\
|
=
5 2

Por la frmula 27 calculamos la tasa efectiva i
e
;
anual efectivo 8.16%
e
i sea o 0.0816 1
5
1
2,500
3,700.61
e
i = =
|
|
.
|
\
|
=

Ejemplo 37:
Una persona invirti $10,000 dlares en un certificado y al final del plazo de 2 aos le
redimieron $14,845.76. Determinemos las tasas de inters que gana la inversin:
a. efectiva mensual
b. efectiva anual
c. nominal convertible semestralmente (CT)

Datos:
P=$10,000 valor presente invertido
F=$14,845.76 valor redimido o futuro
n=2 aos de plazo
m=12 frecuencia de conversin de intereses anuales ( para solucin inciso a)
m=1 frecuencia de conversin de intereses anuales ( para solucin inciso b)

76
m=4 frecuencia de conversin de intereses anuales ( para solucin inciso c)

Solucin:
a. A travs de la frmula 26 obtenemos la tasa efectiva mensual i;
( )( )
mensual % 1.66 i sea o 0.0166 1
2 12
1
10,000
14,845.76
i = = |
.
|
\
|
=

b. La tasa efectiva anual en este caso es:
anual efectivo 21.8432%
e
i sea o 0.218432 1
2
1
10,000
14,845.76
e
i = =
|
|
.
|
\
|
=

c. La solucin de la tasa nominal CT es a travs de la frmula 28.
( )( )
C % 20.2525 j entonces 0.202525 1
2 4
1
10,000
14,845.76
4 j T = =
(
(
(
(
|
.
|
\
|
=

Concluimos en este ejemplo que las tasas de inters: 1.66% efectiva mensual, 21.8432%
efectivo anual y 20.2525% nominal CT son tasas equivalentes, ya que para la misma inversin
de $10,000 y para el mismo plazo de 2 aos producen los mismos intereses de $4,845.76. En la
seccin 10 de este capitulo abordaremos el clculo de la tasas equivalentes.

8. Inters compuesto convertible continuamente

a. La convertibilidad continua

Estudiaremos en esta seccin un tipo de clculo de intereses de forma continua, es decir;
que las capitalizaciones que se producen en un ao son infinitas. En este caso la palabra
infinito se deriva del concepto de continuidad infinitesimal. Los modelos de inters
compuesto estudiados anteriormente se denominan discretos, debido a que las
capitalizaciones en el periodo de la tasa de inters nominal son finitas, es decir; podemos
saber exactamente el nmero de ellas, por ejemplo si decimos 20% CM significa que la
frecuencia de capitalizar intereses es de 12 veces en el ao y el capital invertido en estas
condiciones crece en forma discreta, entonces para el clculo del monto utilizamos los
modelos discretos.

En cambio si decimos 22% CC (convertible continuamente) significa que las capitalizaciones
de inters por periodo de la tasa nominal son infinitas y el capital crece de forma continua.
En este caso para el clculo del monto compuesto es necesario que utilicemos el modelo de
capitalizacin continua.
La importancia de las capitalizaciones continuas estriba en el uso que le dan las instituciones
financieras para llamar la atencin de los ahorrantes. Por ejemplo, es normal escuchar la
publicidad de las instituciones ofertando a los ahorrantes, tasas de inters convertibles
continuamente, cuando afirman el dinero depositado en sus cuentas de ahorro crece de da,
de noche y en todo momento, es decir; no se detiene de crecer. Se trata entonces, de tasas

77
de inters convertibles de forma continua. Ms adelante aprenderemos a transformar una
tasa nominal con frecuencia discreta de capitalizar intereses a una tasa nominal con
frecuencia infinita, esto lo lograremos con el clculo de las tasas equivalentes.

b. Monto a inters convertible continuamente

Anteriormente calculamos el valor futuro F con una tasa nominal j con una frecuencia finita m
- veces de capitalizaciones de intereses, mediante la frmula 16. Esta frmula no la podemos
usar cuando la frecuencia de capitalizaciones de la tasa nominal j es continua, ya que la
variable m en este caso tender a infinito, es decir; crece sin lmite. Pero la podemos
transformar de tal manera que sea posible aplicarla en estas condiciones. Esta
transformacin se efecta a partir de la frmula 16 que la retomamos:
(1)
n . m

m
j
1 P F
|
|
.
|
\
|
+ =

En la ecuacin (1) hacemos un cambio de variable, denotamos:
j w m ntonces e
j
m
w = =

Si reemplazamos este valor en la ecuacin (1) tenemos;
(2)
jn
w
w
1
1 P
wjn

wj
j
1 P F
(
(
(
|
|
.
|
\
|
+ =
|
|
.
|
\
|
+ =

En la ecuacin (2) m tiende a infinito (m ) entonces, tambin w tiende a infinito (w ).
En estas condiciones, podemos aplicar lmite al infinito a la expresin que aparece entre
corchetes,
sea; o ), (w infinito a tiende w cuando
w
w
1
1
(
(
|
|
.
|
\
|
+

(3)
jn
w
w
1
1
w
lim P
(
(
(
|
|
.
|
\
|
+

= F

El resultado e=2.7182818 de (4) lo reemplazamos en la ecuacin (3) obtenemos la frmula,
(4) .. 2.7182818. e
w
w
1
1
w
lim lmite del n aproximaci por = =
(
(
(
|
|
.
|
\
|
+

del clculo del monto compuesto continuamente, tambin llamado modelo continuo;
29) (Frmula
n r
e P F =


78
Donde:
F: valor futuro o monto P: valor presente o principal
n: plazo de la operacin financiera e: constante de valor e=2.7182818
r: tasa peridica nominal convertible continuamente (C.C)

En el grfico 28 presentamos la forma en que aumenta el capital invertido a inters
convertible continuamente.
F
P
0 1 2 3 4 , , , n
G r f i c o 2 8
F
P
0 1 2 3 4 , , , n
G r f i c o 2 8

Ejemplo 38:
El seor Gutirrez debe cancelar el monto de un prstamo que vence dentro de 5 meses. Si
el principal es de $2,450.80 y el inters es del 17.5% CC. Determinemos el monto en la
fecha de vencimiento.

Datos
P=$2,450.80 principal prestado
r=17.5% CC tasa de inters convertible continuamente
n=5/12=0.416666 ao de plazo
F=?

Solucin: Por la frmula 29 obtenemos la respuesta.
2,636.18 $ ) (1.0756408 2,450.80
6666) 0.175(0.41
2,450.80
rn
P F e e = = = =

El monto esperado ser entonces de $2,636.18

Ejemplo 39:
Si depositamos $12,000 en una cuenta aplazo fijo de 10 meses con el inters del 10% CC
Cunto tendremos en la cuenta al finalizar el plazo?

Datos
r=10% CC tasa de inters convertible continuamente
n=10/12=0.833333 ao de plazo
F=?

Solucin: Nuevamente por la frmula 29 obtenemos la respuesta.
13,042.85 $ (1.086904) 12,000
333) 0.10(0.833
12,000
rn
P F e e = = = =

Al finalizar el plazo tendremos en nuestra cuenta la cantidad de $ 12,042.85


79
c. Valor presente a inters convertible continuamente

Para determinar el valor presente con inters convertible continuamente partimos de la
frmula 29 donde las variables definidas siguen siendo vlidas esto es:

) 30 (Frmula
n r
F

n r
1
F P e
e

=
|
|
|
.
|
\
|
=

Ejemplo 40:
Hallemos el valor que pagaramos hoy por una deuda de $18,000 que vence dentro de 15
meses, si el inters es del 15.6% CC.

Datos
F=$18,000 monto o valor futuro de la deuda
r=15.6% CC tasa de inters convertible continuamente
n=15/12=1.25 aos de plazo
F=?

Solucin: Utilizando la frmula 30 obtenemos el valor actual de la deuda.

14,811.02 $ (0.822835) 18,000
) 0.156(1.25
18,000
rn
F P e e = =
=

El valor del pronto pago de la deuda hoy sera de $ 14,811.02

d. Plazo a inters convertible continuamente

Si queremos hallar el plazo cuando la operacin financiera es con inters convertible
continuamente, despejamos la variable n en la frmula 29 de la siguiente forma;

P
F

n r
entonces
n r
P F Si e e = =

Aplicando logaritmo natural a la ecuacin derecha obtenemos;

donde; de
P
F
ln n r entoces
P
F
ln
n r
lne
|
|
.
|
\
|
=
|
|
.
|
\
|
=

) 31 (Frmula
P
F
ln
r
1
n
|
|
.
|
\
|
|
|
.
|
\
|
=

La frmula 31 expresa el plazo de la operacin en aos si la tasa nominal r es anual, de lo
contrario expresar el perodo en que est definida dicha tasa de inters.


80
Ejemplo 41:
Una empresa invierte $20,000 en un certificado de inversin obtendr una ganancia por
intereses de $3,944.35 si inversin se coloca al12% CC. Hallemos el plazo del certificado.

Datos
F=P+I=$20,000+$3,944.35=$23,944.35 valor futuro del certificado
P=$20,000 valor presente o principal invertido
r=12% CC tasa de inters convertible continuamente
n=?

Solucin: Por la frmula 31 obtenemos el plazo de la inversin.

( )( ) 1.5 0.180000 8.3333
20,000
23,944.35
ln
0.12
1

P
F
ln
r
1
n = =
|
|
.
|
\
|
|
|
.
|
\
|
=
|
|
.
|
\
|
|
|
.
|
\
|
=

Debido a que la tasa nominal es anual, entonces el valor 1.5 es el plazo en aos.

e. Tasa de inters convertible continuamente

Tambin en algunos casos, se hace necesario que conozcamos la tasa de inters
convertible continuamente a partir del valor futuro F, el valor presente P y el plazo n de la
operacin. De la frmula 31despejamos la variable r;

) 32 (Frmula
P
F
ln
n
1
r
|
|
.
|
\
|
|
|
.
|
\
|
=

De la frmula anterior concluimos que el periodo de la tasa nominal convertible
continuamente, depende de la unidad en que est expresado el plazo, por ejemplo; si el
plazo est definido en meses el perodo de la tasa r tendr una expresin en meses; si el
plazo es en ao el perodo de la tasa ser expresada en aos.

Ejemplo 42:
La sociedad Atlas obtiene un descuento y paga $48,356.90 por una deuda que dentro de 7
meses tendra un valor de $54,978.50. Calculemos la tasa nominal CC que le aplican en el
descuento.

Datos
F=$54,978.50 valor futuro de la deuda
P=$48,356.90 valor presente o valor lquido que paga
n=7/12=0.583333 ao de plazo
r=?

Solucin: A travs de la frmula 32 obtenemos la tasa del descuento continuo.
( )( ) anual 22% sea o 0.22 0.128333 8.3333
48,356.90
54,978.50
ln
0.583333
1

P
F
ln
n
1
r = =
|
|
.
|
\
|
|
|
.
|
\
|
=
|
|
.
|
\
|
|
|
.
|
\
|
=
Concluimos que la tasa resultante de 22% tiene perodo anual dado que el plazo lo definimos
en ao.


81
Ejemplo 43:
Si resolvemos el ejemplo 41 considerando el plazo en meses y no en ao comprobaremos la
afirmacin anterior.

Datos
F=$54,978.50 valor futuro de la deuda
P=$48,356.90 valor presente o valor lquido que paga
n=7 meses de plazo
r=?

Solucin: Nuevamente por la frmula 32 obtenemos la tasa del descuento continuo.
( )( ) mensual 1.8333% sea o 0.018333 0.128333 0.142857
48,356.90
54,978.50
ln
7
1
P
F
ln
n
1
r = =
|
|
.
|
\
|
|
|
.
|
\
|
=
|
|
.
|
\
|
|
|
.
|
\
|
=

Ahora concluimos que la tasa nominal resultante de 1.8333% CC tiene perodo mensual,
dado que el plazo lo definimos en meses.


Al iniciar el tema C abordamos las tasas de inters nominales y efectivas. En este subtema
trataremos de establecer la relacin de equivalencias existente entre estas tasas. Como
definimos antes la tasa nominal es aquella que se pacta o que se establece en todas las
operaciones financieras; reafirmamos que esta tasa de inters establece la forma en que se
liquidan o que se capitalizan los intereses y no mide rentabilidad. Por ejemplo, j=10% CT
significa una tasa nominal anual con capitalizacin de intereses trimestrales, o sea, tiene una
frecuencia anual m=4 y tasa efectiva de perodo trimestral de i=2.5%. Esto resulta que la tasa
nominal, es igual a la tasa del perodo multiplicada por la frecuencia, es decir;

j = i(m) = 0.025(4) = 0.10 = 10%

Por otro lado, la tasa efectiva i es la tasa peridica de rentabilidad a inters compuesto, mide el
porcentaje de utilidad peridica que realmente se adiciona al capital en el instante en que se
liquida.

La tasa efectiva puede ser diaria, mensual, trimestral, semestral, anual o cualquier otro perodo
que se defina. Para perodos de inters menores que un ao o mayores que un ao la tasa
efectiva la denotamos en este texto por (i) y cuando el perodo sea anual la denotaremos por i
e

Cuando la tasa nominal establece perodos de capitalizacin una sola vez al ao, entonces
decimos que la tasa nominal j es igual a la tasa efectiva anual i
e
. Si los intereses se capitalizan
m-veces en un perodo dado, entonces decimos que la tasa de inters es necesariamente
nominal para ese perodo, pues las tasas efectivas no se capitalizan.

Metodologa para equivalencias de tasas nominales y efectivas

A continuacin abordaremos una metodologa que hemos preparado para el clculo de tasas
equivalentes; la cual es producto de la experiencia docente. La comprensin del mtodo y el
desarrollo de habilidades en el clculo de las tasas equivalentes nos ser de mucha utilidad
para el estudio y tratamiento de las anualidades generales, tema que estudiaremos en la

82
prxima unidad autoformativa. Bsicamente esta metodologa se compone de cuatro elementos
o grupos de tasas:

Grupo 1

Si conocemos la tasa nominal peridica j y su frecuencia m, entonces podemos determinar las
siguientes relaciones de equivalencias entre las tasas siguientes:
perodo del efectiva tasa
j
m
i =

( ) anual efectiva tasa 1
m
i 1 1
m
m
j
1

e
i + = |
.
|
\
|
+ =

Grupo 2

Cuando conocemos o hemos calculado la tasa efectiva anual i
e
, podemos hallar la relacin de
equivalencia entre sta y la tasa efectiva i para cualquier perodo, utilizando la frmula 33.
( ) ) 33 (Frmula 1
m
1
e
i 1 i + =

El resultado de frmula anterior es a tasa i que tendr perodo especfico de acuerdo al valor de
la frecuencia m, como lo podemos apreciar en la tabla 14.

Tabla 14
Valor de la frecuencia m Perodo de la tasa efectiva i
m=1 i anual (i
e
=i)
m=2 i semestral
M=4 i trimestral
m=6 i bimestral
m=12 i mensual
m=52 i semanal
m=365 i diaria

Grupo 3

Si conocemos por que es un dato dado o por que hemos calculado la tasa efectiva anual i
e
,
podemos establecer la relacin de equivalencia entre sta y la tasa nominal j convertible para
cualquier perodo, a travs de la frmula 34.


83
( ) ) 34 (Frmula 1
m
1
e
i 1 m j
(
(
(
(
+ =

De igual manera, el resultado de la frmula anterior (34) es la tasa nominal j que tendr
frecuencia de conversin especfica conforme al valor m, como lo podemos apreciar en la tabla
15.
Tabla 15
Valor de la frecuencia m Perodo de conversin de j
m=1 j CA (i
e
=j)
m=2 j CS
m=4 j CT
m=6 j CB
m=12 j CM
m=52 j Cse
m=365 j CD

Grupo 4

Si como dato conocemos porque hemos calculado la tasa nominal r convertible continuamente
CC, podemos hallar la tasa efectiva anual i
e
. Para determinar sta tasa estableceremos una
relacin de equivalencia, considerando que si dos tasas son equivalentes, los montos
calculados para un mismo principal y plazo son iguales, por tanto, la comparacin la hacemos a
travs las frmulas 17 y 29 esto es;
( ) (1)
n r
P
n
e
i 1 P F e = + =

En la ecuacin (1) podemos eliminar P y n, as obtenemos:
( ) ) 2 (
n r

e
i 1 e = +

En la ecuacin (2) despejamos la tasa efectiva anual a partir de la tasa nominal r convertible
continuamente y obtenemos la frmula 35.
) 35 (Frmula 1
r
e
i e =

Si como dato conocemos porque hemos calculado la tasa efectiva anual i
e
, podemos calcular la
tasa nominal r, CC a travs de la frmula 36 que la obtenemos aplicando logaritmo a ambos
miembros de la frmula 35.
( ) ( )
r
ln
e
i 1 ln entonces
r
e
i 1 Como e e = + = +

Por estudio de las funciones exponenciales y logartmicas sabemos (lne=1) por tanto r est
dado por;
( ) ) 36 (Frmula
e
i 1 ln r + =


84
Ejemplo 43:
Dada una tasa nominal del 24% CM. Halle la relacin de equivalencia entre la tasa nominal, la
tasa peridica efectiva mensual y la tasa efectiva anual.

Datos
j=24% CM tasa nominal anual
i=?, i
e
=?

Solucin: En el grupo 1 tenemos la relacin de equivalencia, para tasa nominal dada j=24%
con frecuencia m=12.
mensual efectivo 2% sea o 0.02
12
0.24
m
j
i = = =

anual efectiva 26.8241% decir es 0.268241 1
12
12
0.24
1
e
i = |
.
|
\
|
+ =

Ejemplo 44:
Un inversionista desea saber que tasa nominal CT es equivalente a 18% CM

Datos
j=18% CM tasa nominal anual
j=? CT tasa nominal anual desconocida
m=4 frecuencia de conversin de intereses anuales de la tasa desconocida
( ) ( ) . T . C 18.2714% o 0.182714 0.045678 4 1
4
1
0.195618 1 4 j = =
(
(
(
(
+ =

Solucin: En el grupo 3 podemos hallar la respuesta calculando primero la tasa efectiva anual.
12
12
0.18
1
e
i =
|
|
.
|
\
|
+ =

Despus por la frmula 34 con frecuencia m=4 obtenemos la respuesta

Concluimos que las tasas nominales de 18% CM es equivalente a 18.2714% CT, por ser
equivalentes le es indiferente al inversionista invertir con cualquiera de ellas, ya que los
resultados en trminos de rendimientos sern iguales.

Ejemplo 45:
Un inversionista tiene un capital colocado en negocios financieros a una tasa de inters del
19.5% CD. Calculemos la tasa efectiva o rentabilidad anual y la tasa efectiva mensual.

Datos
j=19.5% CD tasa nominal anual

85
i
e
=?, i=?

Solucin: En el grupo 1 tenemos la relacin de equivalencia de la tasa nominal y la tasa
efectiva anual.
365
365
0.195
1
e
i =
|
|
.
|
\
|
+ =

Ahora que tenemos el resultado anterior, deseamos obtener el valor de la tasa equivalente
efectiva mensual; esto lo logramos a travs de la frmula 33 en el grupo 2 con la frecuencia
m=12 as, obtenemos;
( ) mensual efectivo 1.5678% sea, o 0.015678 1
12
1
0.215248 1 i = + =
Concluimos que las tasas siguientes son equivalentes: Tasa nominal anual de 19.5% CD, tasa
efectiva anual de 21.5248% y tasa peridica mensual de 1.5678%.

Ejemplo 46:
Una libreta de ahorros devenga un inters del 10% semestral CM. Determinar la tasa
equivalente efectivo i
e
. anual

Datos
j=10% CM tasa nominal de perodo semestral
m=6 frecuencia de conversin de intereses semestrales
i
e
=?

Solucin: Como la tasa nominal j=10% tiene perodo semestral, con m=6, primero calculamos
la tasa efectiva i mensual y despus usamos el resultado para hallar la tasa efectiva anual con
m=12, lo cual logramos con las frmulas del grupo 1 esto es:
mensual efectivo 1.6667% sea o 0.016667
6
0.10
m
j
i = = =

( ) anual efectiva 21.9396% sea, o 0.219396 1
12
0.016667 1
e
i = + =
En este caso concluimos que la libreta de ahorros tiene las siguientes tasas equivalentes: tasa
nominal semestral de 10% CM, tasa efectiva anual de 21.9396%y tasa peridica mensual de
1.6667%. Con cualquiera de ellas podemos invertir y la ganancia ser la misma, como lo
comprobaremos en el ejemplo siguiente.

Ejemplo 47:
Deseamos saber el valor final de un depsito de $15,000 a plazo fijo de 1.5 aos con las
siguientes tasas de inters:
a. 10% semestral CM
b. 1,6667% efectivo mensual
c. 21.9396% efectivo anual

Datos
n=1.5 aos de plazo
F=?

86
Solucin: Para el caso a) como la tasa nominal j=10% semestral CM o sea, m=6, tiene dos
perodos semestrales en un ao y tres perodos en ao y medio, por tanto en la frmula 16, n=3
as, obtenemos el valor futuro;
( )
( ) $20,198.00 1.346533 15,000
3 6

6
0.10
1 15,000 F = =
|
|
.
|
\
|
+ =

Para el caso b) usamos la frmula 15 con N=m(n)=12(1.5)=18
( ) ( ) $20,198.00 1.346533 15,000
18
0.016667 1 15,000 F = = + =

Para la solucin del caso c) utilizamos la frmula 17 con n=1.5 entonces,
( ) ( ) $20,198.00 1.346533 15,000
1.5
0.219396 1 15,000 F = = + =

Concluimos que las tasas son equivalentes ya que el resultado para el valor final o futuro es el
mismo para los tres casos, esto quiere decir; que podemos invertir con cualquier tasa y los
intereses sern de $5,198.00 o sea, la diferencia entre lo invertido y el valor final.

Ejemplo 48:
a. En una inversin que genera el 17.56% efectivo Cul es la tasa efectiva mensual?
b. Un deudor paga mensualmente el 2% acumulativo Cunto paga realmente de forma anual?

Datos
i
e
= 17.56% tasa efectiva anual
Caso a. m = 12
i = ?
i

= 2% tasa efectiva mensual
Caso b. m = 12
i
e
= ?

Solucin
a. Como i
e
=17.56% deseamos calcular i mensual esto lo logramos con la frmula 33 del grupo
2 con m=12, as tenemos;
b. Sabemos que i=0.02 efectivo mensual por la frmula del grupo 1 donde la frecuencia m=12
tenemos:
( ) efectivo % 26.8242
e
i sea o 0.268242 1
12
0.02 1
e
i = = + =

Concluimos que las tasas 2% efectivo mensual es equivalente a 26.8242% efectivo y 17.56%
efectivo es equivalente a 1.3573% efectivo mensual.
( ) mensual efectivo 1.3573% i sea o 0.013573 1
12
1
0.1756 1 i = =
(
(
(
(
+ =


87
Ejemplo 49:
Si el Seor Gmez pag un pagar a plazo de 4 aos con inters del 18% CC. Determinemos
las tasas equivalentes:
a. efectiva anual
b. la tasa nominal CS.

Datos
r = 18% CC tasa nominal anual convertible continuamente
a.
ie=?
m = 2 frecuencia de capitalizar intereses de la tasa nominal CS
j=?CS
b.

Solucin
a. Se trata de hallar una tasa anual efectiva que sea equivalente a la tasa del 18% CC. Por
la frmula 35 del grupo 4 de equivalencias obtenemos la solucin
( ) ( ) . T . C 18.2714% o 0.182714 0.045678 4 1
4
1
0.195618 1 4

j = =
(
(
(
(
+ =

( ) efectivo 19.7217% 1
0.18
2.7182818 1
0.18
e
i e = = =

b. Una vez que hemos obtenido el valor de la tasa efectiva anual, utilizamos la frmula 34
con frecuencia m=2 del grupo 3 para calcular la tasa nominal CS.
( ) . S . C 18.8348% j sea o 0.188348 1
2
1
0.197217 1 2 j = =
(
(
(
(
+ =

Concluimos que las siguientes tasas de inters son equivalentes:
18% CC tasa nominal anual convertible continuamente
19.7217% efectivo anual
18.8348% CS Tasa nominal anual convertible semestralmente

Ejemplo 50:
Una empresa desea que le calculemos a partir del 20% CT las tasas equivalentes:
a. nominal CC
b. efectiva semestral

Datos
j = 20% CT tasa nominal anual
m = 4 frecuencia de conversin de intereses anuales Inciso a.
r = ? CC
m = 2 frecuencia de conversin de intereses anuales
Inciso b.
i = ?


88
Solucin
a. Primero calculemos la tasa efectiva anual, grupo 1,
anual efectiva 21.5506% sea o 0.215506 1
4
4
0.20
1
e
i =
|
|
.
|
\
|
+ =

Seguidamente por la frmula 36 del grupo 4 obtenemos la tasa nominal

( ) CC 19.5160% decir es 0.195160 0.215506 1 ln r = + =

b. Debido que conocemos la tasa efectiva anual, calcularemos la tasa efectiva semestral a
travs de la frmula 33 del grupo 2, frecuencia m=2 esto es;
( ) semestral efectivo 10.25% i sea o 0.1025 1
2
1
0.215506 1 i = =
(
(
(
(
+ =

Concluimos que las tasas de inters son equivalentes
20% CT tasa nominal convertible trimestralmente
21.5506 % tasa efectiva anual
19.5160% CC tasa convertible continuamente
10.25% tasa efectiva semestral

Ejemplo 51:
Una compaa financiera tiene una tasa efectiva (retorno) del 18% efectivo anual para todas sus
inversiones financieras, desea saber las tasas de inters equivalentes con capitalizaciones de
inters en la forma:
a. Anual
b. Mensual
c. Bimensual
d. Trimestral
e. cada 4 meses
f. semestral
g. diaria
h. continuamente
i. bienal.

Solucin

La relacin de equivalencias de las tasas de inters de la compaa se muestran en la tabla 15,
donde el lector puede comprobar los resultados haciendo uso de las frmulas de equivalencias
ya estudiadas localizadas en los grupos del 1 al 4.
Tabla 16
Perodo de
conversin
Tasa
efectiva
Frecuencia de
conversin
Tasa
nominal
Tasa efectiva
del perodo
i
e
M j i
anual
mensual
bimensual
trimestral
cuatrimestral
semestral
diaria
continua
bienal
18.0000%
18.0000%
18.0000%
18.0000%
18.0000%
18.0000%
18.0000%
18.0000%
18.0000%
1
12
6
4
3
2
365
m
1/5
18.0000%
16.6661%
16.7818%
16.8986%
17.0165%
17.2556%
16.5552%
16.5514%
19.6200%
18.0000%
1.3888%
2.7970%
4.2247%
5.6722%
8.6278%
0.0453%
i 0
39.2400%


89

Las ecuaciones de valor a inters simple las estudiamos en el tema B, recordemos que una
ecuacin de valor es una igualdad de valores, que se ubican en una fecha que se escoge para
la equivalencia. A esta fecha le llamamos fecha focal. El procedimiento para el planteamiento y
resolucin de una ecuacin de valor a inters compuesto, es similar al estudiado anteriormente
con inters simple, la nica diferencia en este caso es que la fecha focal la podemos elegir para
cualquier fecha y el resultado no cambia.

Como sabemos, todas las cantidades, ya sean deudas o pagos deben ser trasladadas a la
fecha focal con una tasa de inters denominada tasa de rendimiento.

La metodologa que estudiamos anteriormente sigue siendo til para el planteamiento de la
ecuacin de valor a inters compuesto

1. Dibujemos el diagrama del perfil de flujos y calculemos los montos compuestos de las
deudas si no estn dados.
2. Traslademos con inters compuesto los montos a la fecha focal con la tasa de rendimiento y
efectuemos la suma. Ubiquemos este procedimiento sobre la lnea del diagrama del perfil de
flujos.
3. Traslademos con inters compuesto los pagos a la fecha focal con la tasa de rendimiento, y
calculemos la suma. Ubiquemos este procedimiento debajo de la lnea del diagrama del perfil
de flujos.
4. Igualemos los resultados de la suma en (2) con la en (3) y despejemos la incgnita X que
soluciona el problema de equivalencia financiera.

Para desarrollar los pasos 2 y 3 de la metodologa sealada, podemos emplear las frmulas 15,
16 y 17 de valor futuro o bien 19 y 20 de valor presente.

En el grfico 29 observamos que la cantidad A est a la izquierda de la fecha focal, el traslado
de dicha cantidad a la fecha focal la podemos hacer con las frmulas 15, 16 o 17.

La cantidad B est a la derecha de la fecha focal, entonces el traslado a la fecha focal la
realizamos con las frmulas 19 o 20.

Cantidad A Frmula 15,16 y 17
Fecha focal
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 meses
Grfico 29 Frmula 19 y 20 Cantidad B

Ejemplo 52:
Una empresa tiene tres deudas con el Banco Atlntida:
a. $15,800, a plazo de 10 meses, al 18% CM y vence hoy.
b. $20,600 a plazo de 12 meses, al 19% CT y vence dentro de 8 meses.
c. $26,300.25 monto que vence dentro de 6 meses.

Para saldar las tres deudas se establece el siguiente plan de pagos equivalentes, los cuales
reestructuran las deudas anteriores con un plazo a partir de hoy de 1.5 aos.

Acuerdo: la empresa debe efectuar los siguientes pagos:
a. Un pago hoy por $12,500.

90
b. El saldo se recoge en 3 cuotas iguales a efectuarse dentro de 6, 12 y 18 meses
respectivamente.

Por su parte, el banco no cobrar intereses por mora y utilizar una tasa de rendimiento del
24% CM para el clculo de los pagos.

Solucin: La fecha focal la elegimos dentro de 6 meses, pero puede ser cualquier fecha.
Siguiendo la metodologa descrita procedemos:
1. Calculemos los montos de cada una de las deudas a su fecha de vencimiento, grfico 30

hoy vence 18,336.55
12
10
2 1
12
0.18
1 15,800 F . a =
|
|
.
|
\
|
|
|
.
|
\
|
+ =

meses 8 de dentro vence 24,801.81
12
12
4
4
0.19
1 20,600 F . b =
|
|
.
|
\
|
|
|
.
|
\
|
+ =

meses 6 de dentro vence 26,300.25 F . c =

18,336.55 24,801.81 26,300.25
0 1 2 3 4 5 6 7 8 Meses
Grfico 30

2. Traslademos los montos a la fecha focal dentro de 6 meses, con la tasa de rendimiento. La
suma de los montos (70,730.72) la sealamos sobre grfico 31.

70,730.72 25,278.98 24,801.81 20,649.93

12
2
12
12
24
1 26,300.25 24,801.81
12
6
12
12
24
1 18,336.55
= + +
=
|
.
|
\
|
+ + + |
.
|
\
|
+
|
|
|
.
|
\
|
|
|
|
.
|
\
|

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18
fecha focal
Grfico 31
70,730.72
14,077.03 + X(2.676464)
18,336.55 24,801.81 26,300.25
12,500 X X X

3. Traslademos los pagos a la fecha focal dentro de 6 meses, con la tasa de rendimiento y
determinemos la suma, cantidad debajo del grfico 31.

( ) ( ) ( ) ( ) 2.676464 X 14,077.03 0.788493 X 0.887971 X 1 X 14,077.03
12
12
12
12
24
1 X
12
6
12
12
24
1 X X
12
6
12
12
24
1 12,500
+ = + + +
=
|
.
|
\
|
+ +
|
.
|
\
|
+ + + |
.
|
\
|
+
|
|
|
.
|
\
|
|
|
|
.
|
\
|
|
|
|
.
|
\
|


91
4. Igualando los resultados de 2 y 3 (valores en crculos) y despejando la incgnita X,
obtenemos:
70,730.72=14,077.03 + X(2.676464)
21,167.36
2.676464
56,653.69
2.676464
14,077.03 70,730.72
X = =
=

Concluimos que cada pago ser de $21,167.36 a efectuarse dentro de 6, 12 y 18 meses
respectivamente, de esta forma se saldan todas las deudas. Podemos comprobar que si
variamos la fecha focal desde hoy hasta dentro de 18 meses, el valor de los pagos no cambia.

Sintetizando:
Si conocemos porque hemos calculado la tasa ef ectiva anual, podemos calcular la tasa
nominal r.
Si conocemos porque hemos calculado la tasa ef ectiv a anual, podemos establecer la
relacin de equiv alencia entre sta y la tasa nominal j conv ertible para cualquier perodo.
Si conocemos porque hemos calculado la tasa nominal r conv ertible continuamente,
podemos hallar la tasa ef ectiv a anual.
Ecuacin v alores a inters simple: Igualdad de v alores, que se ubican en una f echa escogida para la equiv alencia, llamada f echa focal.
Ecuacin v alores a inters compuesto:Igualdad de v alores, en donde podemos elegir la f echa f ocal para cualquier f echa y el resultado no cambia.
Ecuaciones
de Valor
Cuando conocemos o hemos calculado la tasa ef ectiv a anual, podemos hallar la
relacin de equiv alencia entre sta y la tasa ef ectiv a para cualquier perodo.
Si conocemos la tasa nominal peridica j y su f recuencia m, podemos determinar las
relaciones de equiv alencia entre la tasa ef ectiva del perodo y entre la tasa ef ectiv a anual.
Tasa
equiv alentes
nominales y
ef ectiv as
Tasa de inter s conv ertible continuamente: Con esta conocemos la tasa de inters conv ertible
continuamente a partir del v alor f uturo F, el Valor presente P y el plazo n de la operacin. El periodo de
la tasa nominal conv ertible continuamente depende de la unidad en que est expresado el plazo.
Plazo a inters conv ertible continuamente: Permite encontrar el plazo cuando la operacin f inanciera es
con inters conv ertible continuamente. Expresa el plazo de l a operacin en aos si la tasa nominal r es
anual, de lo contrario expresar el perodo en que est def inida dicha tasa de inters.
Valor presente a inters conv ertible continuamente: Permite determinar el v alor presente
con inters conv ertible continuamente
Monto compuesto continuamente: Se aplica cuando la f recuencia de capitalizaciones de la
tasa nominal J es continua, y a que la v ariable m tiende a inf inito, es decir, crece sin lmite.
Conv ertibilidad continua: Las capitalizaciones de inters por perodo de la tasa nominal que se producen en un ao son inf initas y el capital crece de f orma continua.
Inters
compuesto
conv ertible
Se calculan a partir del conocimiento del v alor f uturo F de
un v alor presente P y el plazo n de una operacin
f inanciera.
Tasas de
inters
ef ectiv as y
nominales
Es til para estimar el tiempo o plazo que puede alcanzar un
monto pref ijado de una determinada inv ersin realizada a
partir del da de hoy , sabiendo la tasa de inters que acta en
la operacin
Nmero de
perodos
capitalizados
y plazo
Valor del dinero el da de hoy o el v alor en cualquier f echa anterior a
su v encimiento.
Valor
presente de
una suma de
dinero
Tasa equiv alente: Dos o ms tasas de inters (nominal como ef ectiv a) son equiv alentes, si al final del perodo rinden los mismos
intereses y tienen la misma tasa peridica ef ectiv a.
Tasa ef ectiva: Es peridica y expresa la rentabilidad a inters compuesto,
mide el porcentaje de ganacia de la inv ersin. Tiene en cuenta el v alor del
dinero en el tiempo.
Trimestral = 4 conv ersiones
Mensual = 12 conv ersiones
Semestral =2 conv ersiones
Tasa nominal: Establecida en toda operacin f inanciera. No toma en cuenta el v alor
del dinero en el tiempo y especif ica la f recuencia de liquidar o capitalizar intereses.
F=P(1+i)
N
Valor fut uro a int ers compuest o Tasa de inter s: Capitaliza intereses en
cada perodo
Calcula la equiv alencia
f inanciera entre una suma de
dinero presente P y una suma
f utura F.
Valor f uturo
de una suma
de dinero
Capitalizacin de intereses: Proceso de integracin de intereses al capital f inal de cada perodo. I=Pin F=P+PIN
El capital aumenta en cada perodo;
el inters se integra al capital y
luego se calculan intereses sobre un
nuev o monto en cada perodo.
Inters
compuesto
Conceptos, variables relacionadas y formulas
peridica Tasa
m
j
i =
anual Tasa 1 -
m
m
j
i
e
(
(
+ = 1
N
i
F
-N
i) F(1 P
) 1 ( +
= + =
( ) 1 1 + = +
(
|
\
|
.
| i
j
m
N
nm

Valor futuro
alternativo
( )
|
|
|
|
.
|
\
|
+
|
|
.
|
\
|
=
final. al inicio
el desde inters de
dos capitaliza Perdo

i 1 ln
P
F
ln
N
) ( 1
N
1
P
F
i peridica efectiva Tasa
|
|
.
|
\
|
=
( ) nte Continuame compuesto Monto
n r
e P F =

n r
Fe

n r
e
1
F P

=
|
|
|
|
.
|
\
|
=
|
|
.
|
\
|
|
|
.
|
\
|
=
P
F
ln
r
1
n
|
|
.
|
\
|
|
|
.
|
\
|
=
P
F
ln
n
1
r
j
m
i =
( ) 1
1
e
i 1 i + =
m
( )
(
(
+ = 1
1
e
i 1 j
m
m
1
r
e
i e =
( )
e
i 1 ln r + =
mn
m
j
F
mn
m
j
P
(
+
=
(
(
+ =
1
1
|
|
.
|
\
|
(
+
=
+
= +
o alternativ
presente Valor

mn
m
j
N
i
N -
i) (1
1
1
) 1 (
1
(
(
|
|
.
|
\
|
+
|
|
.
|
\
|
|
|
.
|
\
|
=
j nominal
tasa con Plazo

m
j
P
F
m
n
1 ln
ln
1
(
(
(
+
|
|
.
|
\
|
=
anual
efectiva inters de tasa
con perodos de Nmero

e
i
P
F
n
) 1 ln(
ln
) ( 1
1
P
F
i anual efectiva Tasa
n
e

|
|
.
|
\
|
=
) ( 1
.
1
nominal Tasa
n m
P
F
m j
(
(
(
(
|
|
.
|
\
|
=
m
i 1 1
m
m
j
1
e
i + =
|
|
.
|
\
|
+ =
Si conocemos porque hemos calculado la tasa ef ectiva anual, podemos calcular la tasa
nominal r.
Si conocemos porque hemos calculado la tasa ef ectiv a anual, podemos establecer la
relacin de equiv alencia entre sta y la tasa nominal j conv ertible para cualquier perodo.
Si conocemos porque hemos calculado la tasa nominal r conv ertible continuamente,
podemos hallar la tasa ef ectiv a anual.
Ecuacin v alores a inters simple: Igualdad de v alores, que se ubican en una f echa escogida para la equiv alencia, llamada f echa focal.
Ecuacin v alores a inters compuesto:Igualdad de v alores, en donde podemos elegir la f echa f ocal para cualquier f echa y el resultado no cambia.
Ecuaciones
de Valor
Cuando conocemos o hemos calculado la tasa ef ectiv a anual, podemos hallar la
relacin de equiv alencia entre sta y la tasa ef ectiv a para cualquier perodo.
Si conocemos la tasa nominal peridica j y su f recuencia m, podemos determinar las
relaciones de equiv alencia entre la tasa ef ectiva del perodo y entre la tasa ef ectiv a anual.
Tasa
equiv alentes
nominales y
ef ectiv as
Tasa de inter s conv ertible continuamente: Con esta conocemos la tasa de inters conv ertible
continuamente a partir del v alor f uturo F, el Valor presente P y el plazo n de la operacin. El periodo de
la tasa nominal conv ertible continuamente depende de la unidad en que est expresado el plazo.
Plazo a inters conv ertible continuamente: Permite encontrar el plazo cuando la operacin f inanciera es
con inters conv ertible continuamente. Expresa el plazo de l a operacin en aos si la tasa nominal r es
anual, de lo contrario expresar el perodo en que est def inida dicha tasa de inters.
Valor presente a inters conv ertible continuamente: Permite determinar el v alor presente
con inters conv ertible continuamente
Monto compuesto continuamente: Se aplica cuando la f recuencia de capitalizaciones de la
tasa nominal J es continua, y a que la v ariable m tiende a inf inito, es decir, crece sin lmite.
Conv ertibilidad continua: Las capitalizaciones de inters por perodo de la tasa nominal que se producen en un ao son inf initas y el capital crece de f orma continua.
Inters
compuesto
conv ertible
Se calculan a partir del conocimiento del v alor f uturo F de
un v alor presente P y el plazo n de una operacin
f inanciera.
Tasas de
inters
ef ectiv as y
nominales
Es til para estimar el tiempo o plazo que puede alcanzar un
monto pref ijado de una determinada inv ersin realizada a
partir del da de hoy , sabiendo la tasa de inters que acta en
la operacin
Nmero de
perodos
capitalizados
y plazo
Valor del dinero el da de hoy o el v alor en cualquier f echa anterior a
su v encimiento.
Valor
presente de
una suma de
dinero
Tasa equiv alente: Dos o ms tasas de inters (nominal como ef ectiv a) son equiv alentes, si al final del perodo rinden los mismos
intereses y tienen la misma tasa peridica ef ectiv a.
Tasa ef ectiva: Es peridica y expresa la rentabilidad a inters compuesto,
mide el porcentaje de ganacia de la inv ersin. Tiene en cuenta el v alor del
dinero en el tiempo.
Trimestral = 4 conv ersiones
Mensual = 12 conv ersiones
Semestral =2 conv ersiones
Tasa nominal: Establecida en toda operacin f inanciera. No toma en cuenta el v alor
del dinero en el tiempo y especif ica la f recuencia de liquidar o capitalizar intereses.
F=P(1+i)
N
Valor fut uro a int ers compuest o Tasa de inter s: Capitaliza intereses en
cada perodo
Calcula la equiv alencia
f inanciera entre una suma de
dinero presente P y una suma
f utura F.
Valor f uturo
de una suma
de dinero
Capitalizacin de intereses: Proceso de integracin de intereses al capital f inal de cada perodo. I=Pin F=P+PIN
El capital aumenta en cada perodo;
el inters se integra al capital y
luego se calculan intereses sobre un
nuev o monto en cada perodo.
Inters
compuesto
Conceptos, variables relacionadas y formulas
peridica Tasa
m
j
i =
anual Tasa 1 -
m
m
j
i
e
(
(
+ = 1
N
i
F
-N
i) F(1 P
) 1 ( +
= + =
( ) 1 1 + = +
(
|
\
|
.
| i
j
m
N
nm

Valor futuro
alternativo
( )
|
|
|
|
.
|
\
|
+
|
|
.
|
\
|
=
final. al inicio
el desde inters de
dos capitaliza Perdo

i 1 ln
P
F
ln
N
) ( 1
N
1
P
F
i peridica efectiva Tasa
|
|
.
|
\
|
=
( ) nte Continuame compuesto Monto
n r
e P F =

n r
Fe

n r
e
1
F P

=
|
|
|
|
.
|
\
|
=
|
|
.
|
\
|
|
|
.
|
\
|
=
P
F
ln
r
1
n
|
|
.
|
\
|
|
|
.
|
\
|
=
P
F
ln
n
1
r
j
m
i =
( ) 1
1
e
i 1 i + =
m
( )
(
(
+ = 1
1
e
i 1 j
m
m
1
r
e
i e =
( )
e
i 1 ln r + =
mn
m
j
F
mn
m
j
P
(
+
=
(
(
+ =
1
1
|
|
.
|
\
|
(
+
=
+
= +
o alternativ
presente Valor

mn
m
j
N
i
N -
i) (1
1
1
) 1 (
1
(
(
|
|
.
|
\
|
+
|
|
.
|
\
|
|
|
.
|
\
|
=
j nominal
tasa con Plazo

m
j
P
F
m
n
1 ln
ln
1
(
(
(
+
|
|
.
|
\
|
=
anual
efectiva inters de tasa
con perodos de Nmero

e
i
P
F
n
) 1 ln(
ln
) ( 1
1
P
F
i anual efectiva Tasa
n
e

|
|
.
|
\
|
=
) ( 1
.
1
nominal Tasa
n m
P
F
m j
(
(
(
(
|
|
.
|
\
|
=
m
i 1 1
m
m
j
1
e
i + =
|
|
.
|
\
|
+ =


92
1. Cul el valor final de un documento de valor nominal $3,000 a un plazo de 2 aos y 7 meses
comerciales si el inters es del 18% CT?
2. Calculo el monto de $2,000 desde el 10 de mayo al 18 de diciembre del mismo ao al 14.965% CD.
3. Qu cantidad de dinero recibe hoy una empresa en calidad de prstamo si ha firmado un documento por
$56,500 que incluye capital e intereses a 28% CD y tiene un vencimiento en 20 meses?
4. Determino el valor actual de $855 que vencen dentro de 300 das con las siguientes tasas de inters: a.
12% CT; b. 14% CB; c. 14% CS y d. 15% CD
5. Qu depsito debe efectuarse hoy en un fondo que paga el 12% CB para tener disponibles $7,000 al
cabo de 3 aos?
6. Cul es el valor final de un certificado de valor nominal de $15,500 a un plazo de 8 meses y 12 das si la
tasa de inters es de 6.8% CT?
7. Qu valor tiene un depsito el da de hoy en una cuenta para garantizar dos retiros de $2,000 y $3,500
dentro de 7 meses y 1.5 aos respectivamente con el inters de 9.5% CD?
8. Una empresa debe pagar hoy una deuda cuyo monto es de $3,870 y dentro de 9 meses tiene que pagar
otra por $2,650. Necesita saber cunto debe pagar dentro de 5 meses si le cargan intereses de 14.5%
CD.
9. Determino el valor total de dos depsitos el da 30 de noviembre, si el primero es de $1,400 se efectu el
da 15 de febrero y el segundo por $1,800 se realiz el 26 de junio, el primero con el 12% CD y el
segundo con el 13% CS.
10. Una corporacin financiera, recibe una letra de cambio por valor nominal de $35,000 con vencimiento en
15 meses y un inters del 24% CT. A los 10 meses solicita que le sea descontada por el Banco de
Amrica del Sur que cobra el 2.4% mensual, cunto recibir la corporacin por la letra?
11. En una operacin de exportacin una empresa recibe un pagar por $75,000 a 180 das de plazo y que
devenga un inters mensual de 1%. A fin de contar con recursos lquidos, la empresa descuenta el
documento en su banco y ste lo acepta cargando un inters de 2.50% trimestral Cul es el importe neto
que recibe la empresa, si el descuentose efecta 143 das antes del vencimiento?
12. Un inversionista local tiene 3 opciones para invertir su dinero: a. al 28.5% CM; b. al 32% simple y c. al
30% CS Qu opcin le sugerira?
13. En qu tiempo un capital de $48,500 alcanza un valor de $60,000: a. si es invertido al 8.3% CM? Y b.
En qu tiempo se duplica?
14. A qu tasa nominal CT el monto de $3,000 ser de $9,000 en 3 aos?
15. a. A qu tasa efectiva anual se duplica un capital en 2 aos?; b. A qu tasa nominal CS se duplica un
capital en 2 aos? y c. A qu tasa nominal CM se duplica un capital en 2 aos?
16. Si un certificado de depsito a trmino en el mercado primario de la Bolsa de Valores es emitido a
$93,677 para ser redimido a $100,000 en 90 das, calculo la tasa de rentabilidad trimestral y la tasa de
rentabilidad mensual: a. Sin tomar en cuenta la retencin en la fuente y b. Tomando en cuenta la
retencin del 3.7%.
17. Determino que le conviene ms a un empleado si la patronal le ofrece tres opciones para liquidar sus
prestaciones por servicio, al 15% CS. (sugerencia: Encuentro el valor actual de cada opcin y selecciono
la mayor).
a. Recibir hoy $3,000 y $3,800 a los 5 meses
b. Recibir hoy un solo pago de $6,500
c. Recibir hoy $1,000, $2,000 a los 2 meses y $4,000 a los 6 meses
18. Determino que plan le conviene a una persona para ahorrar cierta cantidad de dinero a los 5 meses,
sabiendo que el dinero gana un inters del 22% CT.
a. Un solo depsito hoy de $8,000
b. Un depsito hoy de $3,500 y otro depsito de $4,500 a los 4 meses
c. Tres depsitos en los meses 1, 2 y 3 de $2,800 cada uno
19. Una persona invierte $4,500 y 15 meses despus le devuelven $7,010.85 Qu tasa de inters efectiva
mensual y anual gana sobre la inversin?
20. Calculo la tasa nominal CT equivalente al: a. 18% CM y b. 20% CS.
21. a. Cul es la tasa equivalente convertible continuamente a 24% efectivo?; b. Cul es la tasa efectiva
equivalente 20% CS?

93
22. a. Determino una tasa de inters CM que rinda lo mismo que 20% convertible continuamente. b. Calculo
la tasa nominal convertible continuamente, que genere los mismos intereses que 18% CT.
23. Considero una tasa nominal de 21.50% CM y encuentro el conjunto de tasas equivalentes siguientes: a.
Nominal CT; b. Nominal CD; c. Nominal CC; d. Nominal semestral CC y e. Nominal semestral CM.
24. A partir de 3.2% EM calculo el conjunto de tasas equivalentes siguientes: a. Nominal CT; b. Efectiva ES;
c. Nominal trimestral CC; d. Efectiva ED y e. Nominal CB.
25. Si en un negocio su propietario gana 1.2% EM acumulativo qu porcentaje gana en 2 aos? cunto
en 5 aos?
26. Si el desarrollo o crecimiento econmico de un pas fue de 28.7377% en 6 aos de cunto fue el
crecimiento promedio anual?
27. Es lo mismo trminos de la tasa de inters pagar una deuda hoy con el 4.55% nominal trimestral CC,
que pagarla dentro de 2 aos con el 9.1694% nominal semestral CM? (sugerencias: calculo el monto a
los 2 aos o la tasa efectiva anual para cada caso).
28. Determino el monto de $12,500 invertidos al 21% de forma continua, durante 18 meses.
29. Un documento por $50,000 se vence dentro de 15 meses, si se descuenta a una tasa:
a. del 18% de forma continua
b. del 18.10 % CT
c. del 18.20% CS.
Determino el menor valor al da de hoy. (indicar el inciso)
30. Una entidad financiera local paga en depsitos a trmino fijo de un ao una tasa de inters en dlares
de 6.5% CD Cul es la tasa que paga efectivamente de forma anual?
31. Un prstamo personal por $1,200 se obtuvo hace un mes, se cancela mediante dos pagos uno de $600
el da de hoy y otro por la cantidad que determino dentro de 3 meses si el inters es del 10% semestral.
32. Hoy se contrae una deuda que junto con sus intereses al 8.5% efectivo trimestral al final de 4 aos
representar $500,000. Determino la cantidad que se deber pagar si la deuda se cancela al cabo de 18
meses.
33. Una distribuidora automotriz ofrece a sus clientes un 10% de descuento en la compra de contado de un
automvil nuevo, o bien, 50% del precio de contado y 50% a 6 meses sin descuento y sin intereses
qu alternativa debe escogerse si el dinero puede ser invertido a una tasa de inters mensual de: a.
2% b. 3% c. 4%
34. Una cuenta de ahorros se abre con $500.00, al tercer mes se depositan $150, a los dos y seis meses
siguientes se retiran $85 y $100 respectivamente. Si el inters que gana es del 6.30% CM determino la
cantidad en la libreta de ahorros un ao despus de iniciada la cuenta.
35. Si una persona debi pagar hace 1.5 aos $580 y tiene que pagar $720 dentro de 8 meses. Si le cobran
intereses corrientes del 18% CT y moratorios del 9% anual IC por la cuenta no pagada y el 15% anual
por la prxima a vencer Qu pago nico debe hacer el da de hoy?
36. Una deuda de $3,600 se contrae el da 26 de febrero para pagarse junto a sus intereses el da 25 de
noviembre del mismo ao; si los intereses corriente son de 24% CM y los intereses por mora son de
20% efectivo anual, determino:
a. el valor del pago en la fecha de vencimiento
b. el valor de la deuda el da 28 de marzo del siguiente ao. (sugerencia: calculo el inters por mora sobre
el principal vencido).
37. En cunto tiempo se liquidar un crdito de $175,000 con intereses del 24.96% compuesto por
quincenas y un pago final de $230,000?
38. Una empresa compra un equipo de computacin con $3,500 de cuota inicial y un pago por $10,000 a los
dos meses de la compra. Cul es el precio de contado si se tienen cargos del 33% CM?
39. Un televisor cuyo precio de contado es de $4,500, al crdito se liquida con $5,200 a los tres meses.
Cul es la tasa de inters anual capitalizable por quincenas?
40. Determino el da que se cancela con $21,000 un crdito de $18,750, concedido el 5 de junio con cargos
del 36.72% CD.
41. Cul es el precio de contado de 40 impresoras que se pagan con un anticipo del 30% y dos abonos o
cuotas de $7,000 y $9,000 respectivamente a 2 y 3 meses de la compra? Suponiendo intereses del 29%
anual con capitalizacin quincenal.
42. Se compra un refrigerador, que de contado cuesta $7,850 el cual se paga con un anticipo del 35% y un
pago adicional de $5,650.Cunto tiempo despus de la compra se hace este pago, si se pagan
intereses del 28.6% capitalizable por semanas?

94
43. El 2 de junio el seor Gonzlez compra mercanca por $32,500 y firma un pagar con valor nominal de
$37,250 y vencimiento al 21 de agosto siguiente. Cul es la tasa de inters anual CD?
44. Encuentro la fecha en que vence un documento con valor nominal de $4,550. Este se firm por un
prstamo de $4,125 el 1 de junio con intereses del 21.6% CD?
45. Cunto gana por concepto de intereses un inversionista que deposita $320,000 en una cuenta que
redita el 18.4% CM, en un ao y medio de plazo?
46. Qu capital debe invertir para tener $12,000 en una cuenta que produce el 24.8% de inters CM, un
ao despus?
47. Cul es la tasa nominal anual CB, si un capital de $10,500 genera intereses del 30% global total en 8
meses?
48. Cul de las siguientes alternativas es ms redituable para un inversionista?
a. Invertir en una cuenta de ahorros que paga el 32.5% CM;
b. Invertir en una cuenta bancaria que paga el 33.5% capitalizable por cuatrimestres o
c. Invertir en una cuenta de valores al 30.8% capitalizable por semanas.
49. El contador Prez compra un televisor con vdeo casetera integrada, con un enganche de 150 dlares
que representa el 20% del precio del aparato, y dos abonos iguales para cubrir el 80% restante. De
cunto es cada uno, si se tienen cargos del 32% CM y los pagos se hacen a 2 y 3 meses despus de la
compra?
50. La seora Ferrer invierte hoy $25,000, cunto acumula en un semestre, si su inversin redita el 2.8%
mensual capitalizable por mes? Cunto dinero gana por intereses? Recuerdo que esta tasa significa
que j/m=j/12=0.028 de donde j= 0.336 es la tasa nominal anual CM.
51. Con qu tasa anual compuesta por semanas se triplica un capital en 3 aos?
52. Hoy se cumplen dos meses que la empresa Otelo SA consigui un prstamo de $7,500 a 7 meses de
plazo con el Banco Omega. Tres meses antes del primero le concedieron otro por $12,000 a un plazo de
6 meses. El da de hoy la empresa hace un pago de $10,000 y acuerda con el Banco liquidar el resto en
2 cuota iguales dentro de 2 y 5 meses respectivamente. Si le cargan una tasa de inters de 21.84%
efectivo anual, determino el valor de cada cuota.
53. Una empresa local tiene 3 deudas as: $5,000 con vencimiento en 5 meses e intereses del 20% CT.
$10,000 con vencimiento en 9 meses e intereses del 24% CS $20,000 con vencimiento en 21 meses e
intereses del 30% efectivo. Estas deudas se van a cancelar mediante 2 pagos iguales uno el da de hoy
y otro al final de 2 aos. Suponiendo un rendimiento de 24% CM. Calculo el valor de los pagos.
54. El Seor Restrepo, 3 meses antes de iniciar la construccin de su casa apertura una cuenta de dbito
para este fin y deposita $25,000 y otros $45,000 al iniciar las obras. Determino el valor del depsito 2
meses despus si el presupuesto total es de $120,000 distribuidos de la forma siguiente: 30% al
comenzar la construccin, 35% a los 2 meses, 20% 3 meses despus y el resto al terminar, es decir 8
meses despus del inicio y la cuenta devenga el 15% CM.
55. La administracin de un proyecto tiene 4 adeudos de $7,000, $15,000, $12,000, y $13,000 que vencen
respectivamente el 15 de abril, el 7 de mayo, el 18 de julio y el 30 de octubre del mismo ao y todos
devengan intereses de 32.85% CD. Entre deudor y acreedor se acuerda que estos adeudos se liquiden
en 3 pagos iguales el quinceavo da de los meses de abril , junio y agosto en sustitucin de los primeros
de cunto es cada uno?
56. La Librera Bolvar suscribi 3 operaciones de crdito con la Editorial Nuevo Mundo que vencen el
mismo ao. La primera se suscribi el 15 de marzo por $75,000 a pagarse el da 30 de noviembre; la
segunda el 8 de mayo mediante un pagar con valor nominal de $50,500 y vencimiento el 10 de
diciembre y la ltima el 1 de junio con un documento con valor nominal de $60,000 y vencimiento el 25
de agosto. Acuerdan reemplazar el compromiso con 2 pagos, uno el 15 de agosto y el otro el 15 de
octubre por un valor que es doble del primero.
a. De cunto es cada pago si devengan intereses de 27.375% CD?
b. Con cunto se liquidan las deudas con un pago nico el 20 de diciembre?
57. El da 20 de marzo el Seor Dionisio Bello compra un automvil usado y paga un anticipo del 40% y el
saldo se liquida en dos pagos uno de $3,000 el da 19 de mayo y el otro de $2,500 el da 18 de junio del
mismo ao; a una tasa de inters del 30% CM cunto se pagara de contado por el auto, si adems se
hace un descuento del 6.8% adicional?
58. En el problema 57 En qu fecha despus de la compra, el Seor Bello hara un pago de $6,000 en
sustitucin de los dos de $3,000 y $2,500?

95
59. Determino cunto debe invertir en una cuenta el 10 de marzo y el 7 de mayo la Empresa de Dulces el
Gallito, para disponer de $12,000 el 18 de agosto y de $20,000 el 15 de noviembre del mismo ao,
sabiendo que la cuenta devenga un inters de 13.87% CD, suponiendo que:
a. Los dos depsitos son iguales.
b. El segundo depsito es 40% mayor que el primero.
60. En el problema 59, determino el valor de un depsito nico efectuado el da 8 de enero del mismo ao,
si es bisiesto.

Me retroalimento y corroboro mis respuestas con las que se me presentan en la pgina 103, de las hojas de
respuesta al final de la unidad autoformativa I.


96


97
Resumen Final de la unidad autoformativa I

Conclusiones generales

Una vez concluido el estudio de la Unidad autoformativa I, usted est capacitado para:

Explicar los conceptos de inversin, inters, valor del dinero en el tiempo, monto, capital, tasa
de inters, flujo de caja.

Elaborar el diagrama tiempo valor del flujo de caja de un proceso de inversin.

Calcular el monto, el valor actual, los intereses, el plazo y la tasa de inters con la frmula de
inters simple: ( ) | | n i P P n i 1 P F + = + =

Determinar el descuento simple racional y bancario, el plazo, y la tasa de rentabilidad a travs
de las frmulas:
P F D =
Fdn F D F P = =
( ) dv
360
Inv
G
r es ad rentabilid La
n i 1
F
P =
+
=

Plantear y resolver problemas de liquidacin de deudas usando el mtodo de la Regla
Americana, los pagos parciales e intereses por mora.

Reestructurar una obligacin financiera haciendo uso de las ecuaciones de valores equivalentes
con inters simple.

Explicar los conceptos de inters compuesto, periodo de capitalizacin, frecuencia de
conversin de intereses, tasas efectivas, nominales y equivalente.

Evaluar con inters compuesto el monto, capital, plazo, y tasas de inters nominal y efectiva
con las frmulas
( ) ( )
JN
n
e
mn
N
Pe i 1 P
m
j
1 P i 1 P F = + = |
.
|
\
|
+ = + =

Realizar clculos financieros para reestructurar una deuda a travs de la construccin de
ecuaciones de valores equivalentes con inters compuesto.

Calcular las tasas equivalentes tanto nominales como efectivas, teniendo en cuenta la
frecuencia de conversin de intereses discreta y continua.

Tomar decisiones financieras seleccionando la mejor opcin a travs de clculos con inters
compuesto.

Utilizar el concepto y las frmulas de inters compuesto para resolver problemas de aplicacin


98


99
Autoevaluacin final de la unidad autoformativa I

Para verificar el logro de los objetivos, resuelvo cada uno de los problemas que se me
presentan a continuacin, para ellos es necesario disponer de un ambiente adecuado, utilizo
una calculadora electrnica, el formulario, papel y lpiz.

1. Determino el inters simple que devengan las siguientes inversiones

a. $800 a 4% trimestral durante 178 das
b. $500 a 1.5% bimensual desde el 16 de marzo al 26 de octubre del mismo ao
c. $1,200 a 12% durante 9 meses comerciales

2. Calculo la tasa de rentabilidad con inters simple de $2,000 invertidos el 12 de enero hasta
el 22 de noviembre del mismo ao, si ganan $348.89

3. Una persona debe pagar hoy $3,000 y dentro de 10 meses pagar $4,600, si decide pagar
ambas deudas en dos pagos: uno dentro de 6 meses y el otro el doble del primero dentro
de 15 meses, determino la cantidad a pagar en cada uno, si le aplican una tasa de
rendimiento de 3% simple mensual y fecha focal dentro de 8 meses.

4. En que tiempo un capital de $3,213 gana un inters de $1,000 si la tasa es de 12.4%
inters simple.

5. El valor nominal de un certificado de inversin es de $16,000 a plazo de 270 das, se oferta
al pblico a una tasa de descuento del 8.40%. Determino: a. el valor que usted pagara por
el certificado; b. La tasa de rentabilidad anual.

6. Hago uso de la regla americana para cancelar una deuda de $20,000 a plazo de 15 meses
con 22% de inters corriente y 20% de inters por mora, si se acuerdan los pagos parciales
siguientes: $8,000 a los 5 meses, $9,000 a los 9 meses y un tercer pago al vencimiento: a.
Elaboro la tabla de pago; b. Asumo que el pago 1 se retrasa 28 das cunto paga en la
fecha? Cul es el valor del pago 2?

7. Cul es el valor acumulado a inters compuesto de un depsito de $8,000 que realiza
una empresa a plazo fijo de 90 das con 9% CD?

8. Determino la tasa nominal CT que gana una inversin de $5,000 si los intereses son de
$556.96 durante 16 meses.

9. Determino el valor actual del monto $23,500 que vence dentro de 15 meses al 6.5%
efectivo semestral.

10. Determino las siguientes tasas equivalentes a 25% efectivo anual:
a. Efectivo trimestral ET.
b. Nominal semestral CC.
c. Nominal CB.
d. Efectivo mensual EM


100
11. Una empresa tiene dos deudas pendientes con un banco : 1) Monto de $10,000 vence dentro
de 4 meses 2) Monto de $8,500 vence dentro de 10 meses. Se pagarn a travs de $5,000
dentro de 3 meses y dos pagos iguales X dentro de 9 y 15 meses respectivamente. Con el
20% CT, encuentro el valor del pago X.

12. Un inversionista tiene $50,000 para invertir a plazo de 16 meses, determino que tasa de
inters le conviene ms; si 3.3% ET o 5.82689% semestral CC.

En la pgina 104 encontrar las respuesta a esta autoevaluacin, me corrijo y retroalimento.


101
Hojas de respuestas de la unidad autoformativa I

Respuestas a la evaluacin diagnstica inicial

6
1
c
1
. c
3
b . b
21
b
6
a
1
8
b
8
a
1
. a . 1

2. a. 0.593658 b. 49.97 c. 0.41003

3. a. 15% anual b. 1.2% mensual c. 10% semestral

4. a. 20 trimestres b. 120 meses

5. a. 20 b. 80 c. 6.30

6. a. $19,948.70 b. $33,171.72 c. $20,500

7. $61.54

750 725 700 675
8.
0 1 2 3 4 ao
2,50

9. Recibir primero 18% y despus 8%
10. a. A produce 122,500; B produce 84,000 y C produce 143,500
b. 3,360 tornillos defectuosos de la produccin de B
c. 0.1031% y 0.04228%

Respuestas a la prueba diagnstica de la unidad autoformativa I

1.
2.
3.
Las primeras tres preguntas son de carcter personal y se pretende reconocer el
nivel de conocimiento y nivel de percepcin que los estudiantes poseen sobre la
temtica.
4. $46.5
5. $3,162
6. $253.95
7. $1,003.62
8. 15.3895%
9. $3,630.86
10. 12% anual


102
Respuestas a la actividad de autoaprendizaje No. 1

A c t i v i d a d 6 . y 7 .
6 , 7 0 0 6 , 7 0 0 6 , 7 0 0 4 6 , 7 0 0
0 1 2 3 4 5 6 7 a o s
2 5 , 0 0 0
b .
3 1 0 2 , 5 1 0 3 , 3 1 0 2 1 0 2 1 0 2 1 0 2 1 0 2 1 0 2 1 0 1 , 4 1 0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 0 a o s
6 , 0 0 0
c .
3 0 , 0 0 0 3 8 , 0 0 0 4 5 , 8 0 0 5 3 , 3 8 0 6 0 , 7 1 8 6 7 , 7 9 0 7 4 , 5 6 9 8 1 , 0 2 6
0 1 2 3 4 5 6 7 8 a o s
1 0 0 , 0 0 0
d . 2 , 5 8 2 2 , 5 8 2 2 , 5 8 2 2 , 5 8 2 6 , 2 8 2 9 , 2 8 2
0 1 2 3 4 5 6 a o s
2 0 , 0 0 0
5 , 5 0 0 2 , 0 0 0 1 , 7 0 0
a .


1. a. $193.75 b. $174.44 c. $1,012.05 d. $140.87 e. $281.60 f. $103.85
2. a. $3,261.45 b. $2,657 c. $7,412.64 d. $1787.33 e. $4,693.33 f. $1,408.15
3. 21%
4. 12.5%
5. $4,382.28
6. 2 aos, 2 meses, 18 das
7. 9 meses, 10 das
8. 72 das
10. a. $12,931.03 b. $15,173.33 c. $14,240.51 d. $13,820.64 e. $15,600.00
11. 17.80%
12. a. $2,497.50 b. $19,116.84 c. $15.9548%
13. a.$19,203.21 b. $11,060.32 c. $7,373.55 d. $22,513.34
14. Menor costo presente, oferta 2
15. $2,294.34
16. $5,132.81

103
17. $3,879.75
18. $4,021.39
19. 11 de enero
20. $15,213.46
21. $7,223.20
22. $1,108.83
23. 20.777%
24. $2,971.66
25. a. $9,100 13.1868% b. $9,564.80 12.7692%
26. a. $12,138.05 b. $11,787.73, $14,787.73, $16,787.73 c. $9,738.52 d. $9,960.86
e. $3,863.60, $6,363.60, $8,863.60, $11,363.60, $13,863.60 f. $18,596.92 g. $30,787.88
h. $14,646.64 i. $10,486.00
27. Opcin 1: $91,698.61 13.4086% Opcin 2: $92,131.70 14.6446%
28. $22,750 13.1868%
29. a. $23,858.33 14.3556% b. 11.6923%
30. a. $26,575.00 15.4657% b. 16.5962%


1. $4,727.77
2. $2,193.31
3. $35,436.87
4. a. $774.77 b. $761.87 c. $763.82 d. $754.55
5. $4,901.12
6. $16,249.14
7. $4,927.41
8. 6,635.96
9. $3,442.68
10. $41,217.35
11. $76,451.56
12. 28.5% CM?
13. a. 2 aos, 6 meses y 27 das b. 8 aos, 4 meses, 17 das.
14. 38.349% CT.
15. a. i = 41.42% b. j = 37.84% CS c. j = 35.163% CM
16. a. 6.7497% trimestral, 2.2011% mensual b) 6.4838% trimestral 2.1162% mensual.
17. Opcin c.
18. Plan c. $8,862.94
19. 3% mensual y 42,5760% anual.
20. a. 18.27135% b. 19.5235%
21. a. 21.511137% b. 21%
22. a. 20.167596% b. 17.606754%
23. a. 21.8875% b. 21.3158% c. 21.3096% d. 10.6548% e. 10.75%
24. a. 39.6419% b. 20.8031% c. 9.4496% d. 0.103610% e. 39.0144%
25. a. 33.1473% b. 104.5647%
26. 4.3%
27. s. (sugerencias: calcule el monto a los 2 aos o la tasa efectiva anual para cada caso)
28. $17,128.24.
29. Inciso (a) $39,925.81.
30. 6.7153%
31. $649.43
32. $221,142.71

104
33. a. de contado b. de contado c. a plazo
34. $499.91
35. $1,491.29
36. a. $4,308.02 b. $ 4,843.89
37. 28.60 quincenas
38. $12,971.88
39. 58.48%
40. 24 de septiembre
41. $21,493.50
42. 19 semanas
43. 61.4377%
44. 11 de noviembre
45. $100,828.92
46. $9,388.02
47. 40.674%
48. Alternativa a.
49. $ 320.37
50. a. $29,505.21 b. $4,505.21
51. 0.3675%
52. $5,708.20
53. Cada pago $22,022.88.
54. $46,000.74
55. $15,340.62
56. a. $60,112.36 y $120,224.72 b. $192,614.84
57. $8,041.51
58. 15 de septiembre
59. a. $14,885.54 cada depsito b. el primero $12,427.76, el segundo $17,398.86
60. $28,758.45

Respuestas a la autoevaluacin de la unidad autoformativa I

1. a. $63.29 b. $25.50 c. $108
2. 20%
3. Pago 1: $2,970.86 Pago 2: $5,941.72
5. $14,992, 8.9648%
6. Pago 3 al vencimiento: $6,491.03 Pago 1 con mora: $8,438.15 Modificacin Pago 2:
$8,763.30
7. $8,182.02
8. 8% CT
9. $20,076.77
10. a. 5.7371% ET b. 11.1572% CC c. 22.7345% CB d. 1.8769% EM
11. $13,282.10
12. Invertir al 3.3% ET


105
Glosario
Amortizacin. Proceso mediante el cual disminuye una deuda a travs de cuotas programadas.

Capital. Recurso financiero disponible para la inversin, valor actual o presente.

Capitalizacin. Proceso en el cual los intereses se agregan al capital en cada periodo.

Descuento bancario. Sistema utilizado por los bancos, el cual consiste en cobrar intereses por
anticipado calculados sobre el valor final del documento.

Diagrama de tiempo. Escala utilizada para representar los flujos de efectivos en el momento que
se produce ya sea al inicio o al final de periodo.

Descuento racional. Diferencia entre el valor final y el valor presente del documento, es decir, es
el inters simple que se deja de percibir por el pronto pago.

Ecuacin de valor. Igualdad entre valores que representan deudas y pagos calculados en una
fecha comn, denominada fecha focal.

Frecuencia de conversin. Nmero de veces por ao en que los intereses se capitalizan.

Inversin. Colocacin de los recursos financieros en una actividad econmica en reemplazo del
consumo actual, con el objetivo de obtener mayor consumo real en el futuro.

Inters. Cantidad de dinero que se paga por hacer uso del dinero en calidad de prstamo o
ahorro.

Inters compuesto. Mtodo de calculo financiero en el cual el inters devengado por periodos se
capitaliza; aumenta el principal en el plazo.

Inters simple. Mtodo de calculo financiero en el cual el inters devengado se liquida por
periodos y no se capitaliza; el capital no aumenta en el plazo.

Monto. Suma del capital y los intereses al vencimiento del plazo, valor futuro.

Periodo de capitalizacin de intereses. Tiempo entre dos fechas sucesivas en las que los
intereses se agregan al capital.

Plazo. Tiempo entre la fecha de inicio y final planificado para la operacin financiera.

Saldo insoluto. Capital no cubierto por las amortizaciones en un sistema de pago de deuda.

Tasa de inters. Cantidad de unidades monetarias que se pagan en concepto de inters al final
de periodo por cada cien unidades de capital adeudadas a inicio de periodo.

Tasas efectivas. Tasas de rendimiento o rentabilidad con inters compuesto, toman en cuenta el
valor del dinero en el tiempo.


106
Tasas equivalentes. Son aquellas tasas nominales o efectivas que producen la misma tasa de
rendimiento o rentabilidad, es decir, producen iguales intereses en el mismo plazo.

Tasas nominales. Tasas de inters que se utilizan en las operaciones financieras, no toman en
cuenta el valor del dinero en el tiempo y especifican la frecuencia de conversin de intereses.

Valor del dinero en el tiempo. Cambio de la cantidad real del dinero durante un periodo de
tiempo ocasionada por la ganancia de inters.

Valor futuro de un capital. Monto de un pago nico o valor presente.

Valor presente de un monto. Valor actual o capital de un pago nico en tiempo futuro.


107
Bibliografa

1. Ayres, Frank Jr. "Matemticas Financieras", Mcgraw-Hill, Mxico, 1993.

2. Baca, Currea Guillermo, "Las Matemticas Financieras y los Sistemas", Limusa Noriega
Editores, Bogot Colombia, 1997.

3. Blank, Leland T/Tarquin, Anthony J. "Ingeniera Econmica", Mcgraw-Hill, Tercera edicin,
Mxico, 1992.

4. Chiang, Alpha. "Mtodos Fundamentales de Economa Matemtica", Mcgraw-Hill, Mxico,
1987.

5. Daz Mata, Alfredo Matemticas Financieras, Mcgraw-Hill, Tercera Edicin, Mxico, 1999

6. Documentos: Seminario "Bolsa de Valores en Nicaragua", Managua, 1995.

7. Jagdish C., Arya/Lardner, Robin. "Matemticas Aplicadas a la Economa y la Administracin",
Prentice-Hall, Mxico, 1992.

8. Moore, Justin H. "Manual de Matemticas Financieras", Hispano-Amrica, Espaa, 1970.

9. Portus G., Lincoyn "Matemticas Financieras", Mcgraw-Hill, Tercera edicin, Mxico, 1990.

10. Villalobos, Jos Luis Matemticas Financieras , Pearson Educacin, Segunda Edicin,
Mxico, 2001


108


109

Unidad Autoformativa II:
Anualidades


110


111
Presentacin de la unidad autoformativa II

En esta segunda unidad didctica, del mdulo autoformativo en estudio, denominado
Anualidades y al igual que en la primera unidad, est escrita conservando la misma estructura
metodolgica.

Si recordamos un poco en la unidad autoformativa I estudiamos, como parte del contenido, el
inters compuesto con dos sumas de dinero, el valor futuro o monto F y su correspondiente valor
presente o actual P, tomando en cuenta los dems elementos como la tasa de inters nominal y
efectiva y el plazo de la operacin.

Ahora por ejemplo:
Podemos verificar que el valor futuro de $1,000 a plazo de 3 aos a 18% CM es $1,709.14. En
cambio, no podemos responder hasta ahora las siguientes preguntas cul ser el valor futuro de
$200 mensuales durante 3 aos al 9% CM? cul ser el valor presente de $5,000 anuales
durante 5 aos al 20% CT?

Para responder las interrogantes anteriores, continuaremos en esta segunda unidad autoformativa
el estudio del inters compuesto, aplicado a series de pagos o sumas de dinero para calcular el
valor futuro, valor presente, valor de los pagos, tasas de inters y plazos.

Tambin estudiaremos algunos mtodos que se utilizan para evaluar costos en algunas
inversiones con vida til definidas e indefinidas, como parte de la aplicacin de anualidades.

Objetivos de la unidad autoformativa II

1. Explico el concepto de anualidad cierta simple y sus componentes

2. Desarrollo habilidades en el planteamiento y resolucin de problemas de anualidades
simples vencidas u ordinarias, Simples anticipadas, simples diferidas y simples perpetuas, en
cuanto a: Montos, Valor de la renta, tasa de inters del perodo, valor actual.

3. Aplico el concepto de anualidad para el planteamiento y resolucin de problemas
relacionados con: costos anuales equivalentes, costos uniformes equivalentes y costos
capitalizados


112

1. Conceptos bsicos
2. Clasificacin de las anualidades
3. Anualidades ordinarias o vencidas
4. Anualidades anticipadas
5. Anualidades diferidas vencidas
A. Anualidades simples a
plazo
A. Anualidades simples a
plazo

1. Anualidad vencida
2. Anualidad anticipada
3. Anualidad diferida
4. Anlisis del valor presente de costos
5. Costo anual equivalente
6. Costo capitalizado
B. Anualidades perpetuas y
evaluacin de costos
B. Anualidades perpetuas y
evaluacin de costos
C. Anualidades generales a
plazo y perpetuas
C. Anualidades generales a
plazo y perpetuas
1. Anualidad general: ajuste del pago
2. Anualidad general: ajuste de la tasa
de inters
Unidad autoformativa II: Anualidades

Orientaciones para el aprendizaje de la unidad autoformativa II

Si usted sigui las orientaciones de la unidad autoformativa I, entonces logr cumplir con los
objetivos trazados; nuevamente le invito a seguir de la misma forma y ver que el xito que
usted obtenga en el autoestudio de la unidad autoformativa II depende de la responsabilidad de
su autoaprendizaje. Para ello se requiere:

1. El cumplimiento de las orientaciones metodolgicas que se le indican son importantes para
el logro de los objetivos del autoestudio.

2. Recuerde anotar en una libreta o cuaderno aquellos aspectos relevantes como: conceptos
ms importantes, resmenes, esquemas de mapas de conocimientos. Lleve un orden en los
problemas que va estudiando y anote aquellas dudas que resulten.

3. Relacione los contenidos, dado que los mismos se presentan en cadena, donde el dominio
del conocimiento anterior, es fundamental para la interpretacin y asimilacin del
conocimiento siguiente.

4. Analice detenidamente los ejemplos modelos que se le presentan para resolver los
problemas propuestos.

5. Elabore un formulario indicando el nmero de la frmula y su utilidad.


113
6. En el Tema A, preste atencin a la construccin y uso del flujo de caja o diagrama tiempo
valor, para identificar el tipo de anualidad y consecuentemente aplicar la frmula indicada.

7. En el Tema B, los contenidos donde debe prestar ms atencin son: el valor presente de la
anualidades perpetuas, el costo presente, el costo anual equivalente y el costo capitalizado.

8. En el Tema C, debe asegurarse de tener dominio sobre: clculo del valor del pago
equivalente y la tasa equivalente para resolver problemas de anualidades generales.

Prueba diagnstica de la unidad autoformativa II

Esta prueba tiene por objetivo que usted identifique el nivel de conocimiento previo que posee
para lograr el autoaprendizaje de los nuevos conocimientos que le exige la unidad
autoformativa II.

Se dar cuenta cunto esfuerzo debe emprender para asimilar y aprender el contenido de la
unidad, lo cual le ayudar a planificar su autoaprendizaje de una manera eficaz.

Antes de comenzar a resolver los problemas y contestar las preguntas, asegrese de estar en
plena disposicin emocional para el estudio.

1. Si la cuota que paga un comerciante cada mes es de $800, determine el valor del
financiamiento si la tasa es del 18% CM y plazo de 3.5 aos.
2. Calcule el valor de pago trimestral para liquidar una deuda, si el valor actual es de $24,000 la
cual devenga un inters del 16% CT y a plazo de 12 aos.
3. Una persona abre una cuenta de ahorros con $100 y cada semana ahorra $100, si la tasa de
inters que devenga la cuenta es de 8.84% capitalizable por semana, halle el valor de la
cuenta a los 5 aos.
4. Una empresa desea tener $18,000 al final del ao 5, para ello abre un fondo y realiza un
depsito inicial en el periodo cero de $2,000 para completar el fondo destinar una cuota
constante anual con inters del 10.8% efectivo anual. Halle la cuota anual constante.
5. Un proyecto obtiene un prstamo por $40,000 para pagarse a plazo total de 7 aos que
incluye 2 aos de gracia. Con inters del 16% CT, calcule el valor de la cuota constante
anual.
6. Calcule el CAE y el Costo Capitalizado de una inversin que presenta un desembolso inicial
en ao cero de $500, costos anuales de $50 desde el ao 4 al 8 y del ao 9 de forma
indefinida los costos sern de $75. La tasa de inters del proyecto es de 12% anual.
7. Determine el CAE de los costos de una maquinara que tiene una inversin inicial de
$50,000, los costos de operacin y mantenimiento sern de $6,000 anuales durante la vida
til que ser de 12 aos. Al final de la vida til la maquinara se podr vender a un precio de
mercado de $4,500, la tasa de inters es de 16% anual.
8. En la actualidad una deuda se est pagando a travs de cuotas de $10,000 anuales de qu
tamao sern las cuotas equivalentes mensuales anticipadas si el inters es de 24% CS?

Usted podr comprobar sus aciertos y desaciertos, buscando las respuestas correctas en la
pgina 195, al final de la unidad autoformativa II.


114


115
A. Anualidades simples a plazo

En este tema estudiaremos las anualidades simples a plazo, donde el perodo de pago coincida
con el perodo de capitalizacin de inters. Analizaremos las anualidades ms comunes que se
utilizan en las diversas operaciones financieras bancarias y comerciales.

Antes de iniciar el tema referido a las anualidades simples a plazo, es importante que usted
tenga claro el concepto de anualidad, por tanto es conveniente preguntarnos:

Qu es una anualidad?

1. Anualidad

Se define como un valor fijo de dinero que pagamos o recibimos en intervalos iguales de tiempo a
una tasa de inters compuesto o continuo, en otras palabras, las personas vinculadas a la
actividad financiera en muchos de los casos, reciben o pagan cantidades iguales de dinero a
intervalos iguales de tiempo, a una tasa de inters compuesto y ocasionalmente continuo, tales
pagos o recibos los denominamos anualidades o rentas.

El hecho de llamarse anualidades no significa que los pagos o recibos fijos se realicen anualmente.
Las anualidades las podemos programar de forma: diaria, semanal, quincenal, mensual, trimestral,
semestral, anual o cualquier otro perodo que se escoja en la actividad financiera.

Por ejemplo:
Supongamos que una empresa paga un prstamo a plazo de 5 aos a travs de cuotas
mensuales de $305.20. Entonces, el proceso de pago de la cuota mensual constituye una
anualidad como se muestra en el grfico 1.

0 1 2 3 4 . . 60 meses
305.20 305.20 305.20 305.20 305.20
Grfico 1

Por otro lado, si supongamos que recibimos un pago mensual de $250 en concepto de intereses
que genera un depsito a plazo de 3 aos, como se muestra en el grfico 2, decimos que el
proceso de recibir $250 mensuales constituye una anualidad.

250 250 250 250 250
0 1 2 3 4 . . . 36 meses
Grfico 2

Las anualidades son de frecuente utilizacin en las diversas transacciones, comerciales o
financieras tanto del sector pblico como privado, esto se da en funcin de: depositar, retirar,

116
amortizar abonar igual cantidad de dinero; cancelar primas de seguros de vida, recibir pagar
salarios nominales fijos, pagos fijos de renta de viviendas, amortizaciones de prstamos
nacionales e internacionales.

De lo anteriormente descrito podemos definir:
una anualidad de trmino constante es un valor fijo de dinero que pagamos o recibimos a
intervalos iguales de tiempo a una tasa de inters compuesto o continuo (Hortensia Fontanals
Albiol. Matemticas Financieras (Supuestos), P. 53)

Del concepto de anualidad inferimos que por tratarse de equivalencias financieras, el perodo de
pago debe tener el mismo perodo de capitalizacin de inters, es decir; si un pago es mensual la
tasa peridica debe ser mensual, si un pago es semestral la tasa peridica debe ser semestral. No
podemos operar con anualidades donde el perodo de pago difiera del perodo de inters, en los
casos que esto suceda; debemos transformar el pago de forma equivalente al perodo de inters o
el perodo de inters convertirlo al perodo de pago.

Las anualidades
En el sector pblico como
privado.
Diaria Semanal
Quincenal Mensual
Trimestral Semestral
Anual
Una tasa de inters
compuesto o continuo.
Cancelar prima de seguro
de vida.
Recibir o pagar salarios
nominales fijos.
Pagos fijos de rentas de
viviendas.
Amortizaciones de
prstamos nacionales e
internacionales.
Se definen
Se utilizan Se pueden Tiene
Como un valor fijo de
dinero
que
En diferentes
transacciones
comerciales o financieras.
Tanto
Programar
De forma
La funcin
De
a
Tambin para
Depositar
Retirar
Amortizar o abonar igual
cantidad de dinero.
Pagamos o recibimos en
intervalos iguales de
tiempo.
Las anualidades
En el sector pblico como
privado.
Diaria Semanal
Quincenal Mensual
Trimestral Semestral
Anual
Una tasa de inters
Cancelar prima de seguro
de vida.
Recibir o pagar salarios
nominales fijos.
Pagos fijos de rentas de
viviendas.
Amortizaciones de
prstamos nacionales e
internacionales.
Se definen
Se utilizan Se pueden Tiene
Como un valor fijo de
dinero
que
En diferentes
transacciones
comerciales o financieras.
Tanto
Programar
De forma
La funcin
De
a
Tambin para
Depositar
Retirar
Amortizar o abonar igual
cantidad de dinero.
Pagamos o recibimos en
intervalos iguales de
tiempo.

Los elementos de las anualidades son los siguientes:

Pago o recibo peridico: es el valor constante programado en cada perodo de inters y de
pago.
Perodo del pago: es el intervalo de tiempo entre dos flujos sucesivos o perodo de
capitalizacin de la tasa de inters. El nmero total de perodos lo designamos por N.
Plazo o trmino de la anualidad: es el intervalo de tiempo transcurrido desde el comienzo del
primer perodo en que se efecta el primer flujo, hasta el final del ltimo.

117
Tasa de inters de una anualidad: por tratarse las anualidades de equivalencias financieras,
las tasas de inters se trabajarn en sus tasas equivalentes efectivas i por perodos de
capitalizacin que deber coincidir con el perodo del pago A.
Perodo de capitalizacin de una anualidad: es el intervalo de tiempo en el cual los intereses
acumulados se convierten en capital.

2. Clasificacin de las anualidades

Una clasificacin bastante detallada de las anualidades toma en cuenta cuatro aspectos bsicos
que presentamos a continuacin (Alfredo Daz Mata, Matemticas Financieras, p 126).

Contingentes
a. Tiempo o plazo
Generales
b. Intereses
Anticipadas
c. Pagos
Diferidas
d. Iniciacin
Ciertas
Simples
Vencidas
Inmediatas

Veamos a continuacin cada uno de esos aspectos:

Anualidad cierta: las fechas son fijas y las conocemos de antemano, es decir sabemos cuando
comienza el primer pago y cuando termina el ltimo; es una anualidad a plazo definido (ver
grfico 3 y 4) contrario a las anualidades perpetuas donde el plazo es indefinido.
Anualidad contingente: en esta anualidad no sabemos la fecha de inicio del primer pago o la
fecha del ltimo, est sujeta a acontecimiento de algn evento que ocurrir pero no sabemos
cuando. Un caso tpico de estas anualidades son las rentas vitalicias o pagos de pensiones que
comienza a recibir uno de los cnyuges al morir el otro, que no se sabe cuando va a morir
tambin.
Anualidad simple: el perodo de pago coincide con el perodo de inters.


118
Por ejemplo:
Si una persona paga $500 trimestrales para amortizar una deuda con el inters del 20% CT,
a plazo de 8 aos, decimos que perodo de pago igual a perodo de inters, (pp = pi), esto lo
mostramos en el grfico 3.
A=$500 valor del pago fijo mensual i=j/m=0.20/4=0.05 tasa efectiva de perodo trimestral

0 1 2 3 4 ..... 32 trimestres
500 500 500 500 500
Grfico 3

Anualidad general: es aquella en la cual el perodo de pago no coincide con el perodo de
inters.

Por ejemplo:
Una empresa deposita $10,000 anuales durante 10 aos, en un fondo de amortizacin que
devenga un inters del 10% CS, En este caso concluimos que el perodo de pago no es igual
a perodo de inters, (pp pi), observemos el grfico 4.
A=$10,000 valor del pago fijo (depsito) anual
i=j/m=0.10/2=0.05 tasa efectiva de perodo semestral

0 1 2 3 4 . . . 10 aos
10,000 10,000 10,000 10,000 10,000
Grfico 4

Anualidad vencida: tambin llamada ordinaria se caracteriza por que los pagos se efectan al
final de perodo de inters. Ver grfico 3 y 4.
Anualidad anticipada: los pagos se realizan al inicio de cada perodo de inters.
Anualidad inmediata: es la ms comn, la realizacin de los pagos o recibos se efectan de
forma inmediata, esto quiere decir que el primer pago debe realizarse de forma anticipada o
vencida.

Por ejemplo:
Si queremos saldar una deuda a plazo de 4 aos a travs de pagos trimestrales de $3,500
podemos establecer una anualidad inmediata segn la formalizacin del contrato de dos
formas: anticipada o vencida, como mostramos en los grficos 5 y 6 respectivamente.
0 1 2 3 4 . . . 16 trimestres
3,500 3,500 3,500 3,500 3,500 3,500
Grfico 5
0 1 2 3 4 . . . 16 trimestres
3,500 3,500 3,500 3,500 3,500
Grfico 6


119
Anualidad diferida: es el caso en que se posponen los pagos o recibos.

Por ejemplo:
Hoy obtenemos un crdito y comenzamos a pagarlo cuatro meses despus mediante cuotas
iguales mensuales; es una anualidad con perodo de gracia.

De acuerdo a las definiciones anteriores, en el siguiente esquema presentamos los diversos tipos
de anualidades que estudiaremos en este mdulo. Las anualidades contingentes no sern
analizadas.
Vencida
Anticipada
Diferida
A plazo
Simples
Vencida
Anticipada
Diferida
Perpetua
Ciertas
Vencida
Anticipada
Diferida
A plazo
Generales
Vencida
Anticipada
Diferida
Perpetua
Simples
Generales
Contingentes
Anualidades

3. Anualidades vencidas

Anteriormente definimos las anualidades ordinarias o vencidas, como aquellas en que el pago de
la renta se efecta al final de cada perodo de inters, por ejemplo, el pago mensual para saldar
una deuda, pago del salario nominal, pago de cuotas de una amortizacin de prstamo del
gobierno etc. Son las anualidades ms comunes, ya que generalmente los pagos las actividades
econmicas los hacemos a final de perodo.

a. Valor presente de anualidad vencida

Calculemos el valor presente de cuatro pagos anuales de $5,000 con inters del 15% efectivo
anual que presentamos en el grfico 7.

P=?
0 1 2 3 4 aos
5,000 5,000 5,000 5,000
Grfico 7


120
Para obtener el valor presente de la serie de pagos haremos uso de la frmula de inters
compuesto estudiada anteriormente a travs de una ecuacin de valor a la fecha focal el da de
hoy, as;
( ) ( ) ( ) ( ) ( )
$14,274.89 2,858.77 3,287.58 3,780.72 4,347.83
4
0.15 1 5,000
3
0.15 1 5,000
2
0.15 1 5,000
1
0.15 1 5,000
N
i 1 F P
= + + +
=
+ +
+ +
+ +
+ =
+ =

Podemos observar que el valor presente de una serie de pagos iguales, es la suma de los
valores presentes de cada uno de ellos. Para obtener una frmula general de clculo de valor
presente, utilizamos en el diagrama de flujos (grfico 8) el punto cero (hoy) como referencia o
fecha focal para formular la ecuacin de valor, de esta manera hallamos el valor presente P
dada la serie de pagos A, con N perodos de tiempo que coinciden con el nmero de pagos y
una tasa de inters i.

P=?

0 1 2 3 4 . . . N -1 N Periodos
A A A A A A
Grfico 8

El valor presente de una serie de flujos uniformes es la suma de todos los valores presentes de
cada uno de los flujos a inters compuesto;

Aunque no es objetivo de este mdulo demostrar la frmula general para el clculo del valor
presente, vamos a deducir dicha frmula.

Consideremos A=$1 en cada perodo desde 1 hasta N y establezcamos fecha focal en 0 (cero).
Traslademos cada $1 con la frmula P=F(1 + i)
-N
con F=1, a la fecha focal. La suma de todos
los traslados ser P
ni
= P y lo expresamos en la ecuacin de valor.

P
ni
=(1+i)
-1
+(1+i)
-2
+(1+i)
-3
+...+(1+i)
-N
(1)

multiplicando la ecuacin 1 por (1+i), se tiene la ecuacin:

P
ni
(1+i)=1+(1 + i)
-1
+(1+i)
-2
+(1+i)
-3
+...+...+(1+i)
-N+1
(2)

si de la ecuacin ) le restamos la ecuacin 1, obtenemos:

P
ni
(1+i)-P
ni
=1-(1+i)
-N

P
ni
[(1+i)-1]=1-(1+i)
-N

Eliminando el parntesis del lado izquierdo, tenemos; P
ni
(i)=1-(1+i)
-N
entonces

P
ni
=[1-(1+i)
-N
]/i (3)

Si el valor del pago peridico es $A en lugar de $1, entonces la suma de la ecuacin 3 recibe el
nombre de valor presente P, o sea:
P=AP
ni
=A[1-(1+i)
-N
]/i que es lo mismo que

121
( )
1) (Frmula
i
N
i 1 1
A P
(
(

+
=

donde, el factor
( )
(
(

+
i
N
i 1 1
es el factor de descuento de la anualidad.

Si resolvemos el ejemplo del grfico 7 por la frmula 1 obtenemos el mismo resultado:
( )
( ) $14,274.89 2.854978 5,000
0.15
4
0.15 1 1
5,000 P = =
(
(

+
=

Ejemplo 1:
Cunto deber invertir hoy una empresa, para obtener un retiro de $20,000.00 cada ao
durante los prximos 6 aos, si la tasa de inters en el mercado financiero es del 8%. Ver
grfico 9.
20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000
0 1 2 3 4 5 6 aos
Grfico 9
P=?

Datos:
A=$20,000 retiro anual i=8% tasa efectiva anual
n=6 aos de plazo N=m.n=6 retiros anuales
m=1 frecuencia de conversin de intereses anuales P=?

Solucin: Aplicamos la frmula 1 obtenemos:
( )
( ) $92,457.59 4.622880 20,000
0.08
6
0.08 1 1
20,000 P = =
(
(

+
=

Observemos que el perodo pago de $20,000 (retiro) es anual y coincide con el perodo de
inters del 8% anual

Ejemplo 2:
Una persona est pagando el valor de financiamiento de un vehculo a un banco y cada mes
paga $315.45 durante 5 aos a un inters del 16.5% CM. Calculemos el valor del
financiamiento. Grfico 2.10

Datos:
A=$315.45 pago mensual
j=16.5% C.M. tasa nominal anual
i=j/m=0.165/12=0.01375 tasa efectiva mensual
N=m.n=60 pagos mensuales
n=5 aos de plazo del financiamiento

122
P=?
P=?
0 1 2 3 4 . . . 59 ... 60 meses
315.45 315.45 315.45 315.45 315.45 315.45
Grfico 10

Solucin: Nuevamente aplicamos la frmula 1 para obtener el valor presente que ser el valor
financiado
( )
( ) $12,831.24 40.67600 315.45
0.01375
60
0.01375 1 1
315.45 P = =
(
(

+
=

En el ejemplo anterior nuevamente el perodo de pago mensual de $315.45 coincide con el
perodo de inters mensual del 1.375%

b. Valor del pago vencido dado P

Cuando conocemos el valor presente P de una serie de pagos vencidos, podemos calcular el
valor del pago A o renta vencida; para ste clculo es necesario saber las otras variables como
el plazo n, y el inters i. Ver grfico 11

0 1 2 3 4 . . . N-1 N perodos
A = ? A = ? A = ? A = ? A = ? A = ?
Grfico 11

La frmula general para determinar el valor A en este caso la obtenemos despejndola en la
frmula 1. As:
( )
2) (Frmula
N
i 1 1
i
P A
(
(
+
=

Donde el factor:
( )
(
(
+
N
i 1 1
i
lo definimos como factor de recuperacin de capital y es el
valor de la magnitud A de una anualidad que amortiza una deuda de $1 (una unidad monetaria),
en N pagos a la tasa de inters i.

Ejemplo 3:
La empresa de Artesanas de Nicaragua desea saber cuanto pagar cada trimestre durante 6
aos para amortizar una deuda de $50,000 que contraer prximamente con un banco nacional
a un inters del 17% CT. Observemos el grfico 12.

Datos
P=$50,000 principal del prestado

123
j=17% CT tasa nominal anual
i=j/m=0.17/4=0.0425 tasa efectiva trimestral
n=6 aos de plazo del prstamo
N=m.n=24 pagos trimestrales
A=? trimestral
P=50,000
0 1 2 3 4 . . . 23 24 T.
A=? A=? A=? A=? A=? A=?
Grfico 12

Solucin: El valor del pago trimestral lo obtenemos por la frmula 2 de la siguiente forma:
( )
( ) $3,363.82 0.067276 50,000
24
0.0425 1 1
0.0425
50,000 A = =
(
(
+
=

Concluimos que la empresa pagar durante 24 trimestre $3,363.82 para saldar el prstamo de
$50,000. Adems, notemos que el perodo de pago es trimestral igual al perodo de inters.

Ejemplo 4:
Una persona deposita la cantidad de $80,000 en una institucin bancaria que le garantiza el
7.6% efectivo anual sobre capital disponible. El depsito lo agotar a travs de retiros iguales
anuales en un plazo de 10 aos. Determinemos el valor de los retiros. Observe el grfico 13.

A=? A=? A=? A=? A=?

0 1 2 3 4 . . . 10 aos
Grfico 13
P=80,000

Datos:
P=$80,000 depsito n=10 plazo en aos N=10 nmero de flujos
i
e
=7.6% tasa de inters efectiva anual A=?

Solucin: Por la frmula 2 tenemos lo siguiente:
( )
( ) $11,708.15 0.146352 80,000
10
0.076 1 1
0.076
80,000 A = =
(
(
+
=

De esta manera el depsito se agotar en 10 retiros anuales de valor $11,708.15.


124
c. Valor futuro de anualidad vencida

Para el clculo del valor futuro F de una anualidad vencida utilizamos en el diagrama de flujos,
la fecha de vencimiento como fecha focal o punto de referencia, es decir; encontrar el valor
futuro de la serie de flujos A en N perodo de tiempo a una tasa de inters i. Grfico 14.

F=?
0 1 2 3 4 . . . N-1 N Periodos
A A A A A A
Grfico 14

El monto o valor futuro de una serie de flujos A es la suma de todos los valores futuros de cada
uno de los flujos a inters compuesto, por ejemplo el valor futuro de la serie de $10,000 anuales
durante cuatro aos al 10% es

( ) ( ) ( ) ( ) ( )
$46,410 10,000 11,000 12,100 13,310
0
0.15 1 10,000
1
0.10 1 10,000
2
0.10 1 10,000
3
0.10 1 10,000
N
i 1 P F
= + + +
= + + + + + + + = + =

Para obtener la frmula general del clculo del valor futuro, consideremos el valor del pago
A=$1 en cada perodo desde 1 hasta N y establezcamos fecha focal en N para trasladar cada
valor A=$1 con la frmula F=P(1+i)
N
con P=1, a la fecha focal. La suma de todos los traslados
ser S
ni
=F y lo expresamos en la ecuacin de valor:

S
ni
=1+(1+i)+(1+i)
2
+(1+i)
3
+. . .+(1+i)
N-1
(1)
Si la ecuacin 1 la multiplicamos por (1+i), obtenemos

S
ni
(1+i)=(1+i)+(1+i)
2
+(1+i)
3
+(1+i)
4
+. . .+(1+i)
N-1
+(1+i)
N
(2)

Si restamos la ecuacin 1 de la ecuacin 2, tenemos;
S
ni
(1+i)-S
ni
=-1+(1+i)
N
=(1+i)
N
-1
S
ni
[(1+i)-1]=(1+i)
N
-1
S
ni
(i)=(1+i)
N
-1 entonces S
ni
=[(1+i)
N
-1]/i (3)

Si el valor del pago peridico es $A en lugar de $1, entonces la sumatoria recibe el nombre de
valor futuro F. Retomando la ecuacin 3 tenemos:

F=A S
ni
=A[(1+i)
N
-1]/i, que es lo mismo que
( )
3) (Frmula
i
1
N
i 1
A F
(
(
+
=

donde, el factor
( )
(
(
+
i
1
N
i 1
, lo definimos como el factor de acumulacin de capital.


125
Ejemplo 5:
Verifiquemos el resultado con la frmula 3 del ejemplo donde el pago trimestral es de $10,000
durante cuatro aos al 10% efectivo anual.

Datos
A=$10,000 valor del pago trimestral I=10% tasa de inters efectivo anual
n=1 ao de plazo m=1 frecuencia de conversin de intereses
anuales
Solucin: La solucin la verificamos con la frmula 3
( )
( ) $46,410 4.641 10,000
0.10
1
4
0.10 1
10,000 F = =
(
(
+
=

Ejemplo 6:
Una empresa deposita en un fondo de amortizacin al final de cada mes la cantidad de
$15,000. Determinemos el valor acumulado en el fondo al trmino del ao 8, si el fondo
devenga un inters del 9% CM. Grfico 15.

F=?
0 1 2 3 4 . . . 95 96 meses
15,000 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000
Grfico 15

Datos:
A=$15,000.00 depsito peridico mensual
n=8 aos de plazo
N=(12)(8)=96 perodos totales mensuales

Solucin: Por la frmula 3 tenemos:
( )
( ) .46 $2,097,842 139.856164 15,000
0.0075
1
96
0.0075 1
15,000 F = =
(
(
+
=

Concluimos que el fondo tendr acumulado a los 8 aos una cantidad de $2,097,842.46 a
travs de 96 depsitos mensuales de $15,000.

d. Valor del pago vencido dado F

Si conocemos el valor futuro F podemos encontrar el valor de la magnitud del pago A o renta, si
adems, sabemos el nmero de perodo N o tiempo y la tasa de inters i efectiva por perodo
de capitalizacin. Grfico 16


126
F
0 1 2 3 4 . . . N-1 N Periodos
A=? A=? A=? A=? A=? A=?
Grfico 16

Para obtener el valor del pago A despejamos en la frmula 3 y resulta;
( )
4) (Frmula
1
N
i 1
i
F A
(
(
+
=

donde, el factor:
( )
(
(
+ 1
N
i 1
i
se llama factor del fondo de amortizacin.

Ejemplo 7:
La empresa avcola San Martn tiene planeado invertir al final de cada trimestre una cantidad
constante durante 6 aos, en un fondo que devenga el 10% CT con el objetivo de acumular el
valor de reposicin de una mquina que tiene un costo de $28,500. Determinemos el valor a
invertir cada trimestre por la empresa. Grfico 17.

F= $28,500

0 1 2 3 4 . . . 23 24 T

A=? A=? A=? A=? A=? A=?
Grfico 17

Datos:
F=$28,500 valor futuro que se desea acumular
j=10% tasa nominal de inters anual
i=j/m=0.10/4=0.025 tasa efectiva trimestral
n=6 aos de plazo
N=(4)(6)=28 depsitos trimestres
A=? depsito trimestral
Solucin: Como se desea acumular el valor futuro, entonces por la frmula 4 se tiene la
solucin del valor A.
( )
( ) $881.02 0.0309128 28,500
1
24
0.025 1
0.025
28,500 A = =
(
(
+
=


127
Ejemplo 8:
El Sr. Prez tiene pensado comprar un terreno dentro de 5 aos que cuesta $20,000 para ello
ha decidido abrir una cuenta de ahorros donde depositar una cantidad constante al final de
cada mes a un inters del 7.2% CM. Calculemos el valor del depsito mensual.

Datos:
F=$20,000 valor futuro que se desea acumular
j=7.2% tasa nominal de inters anual
n=5 aos de plazo
N=(12)(5)=60 depsitos mensuales
A=? depsito mensual

Solucin: Deseamos acumular el valor futuro, nuevamente por la frmula 4 se tiene la solucin
del valor A.
( )
( ) $277.91 0.0138956 20,000
1
60
0.006 1
0.006
20,000 A = =
(
(
+
=

Para tener disponibles $20,000 al trmino del ao 5 el Sr. Prez deber depositar $277.91 cada
mes.

e. Tiempo de una anualidad ordinaria vencida

Hay operaciones donde se hace necesario que conozcamos el tiempo en que se acumular
una cantidad F deseada a partir de una serie de pagos o depsitos A y la tasa de inters i. El
tiempo lo podemos calcular si despejamos la variable n en la frmula 3, sabiendo que n=N/m; n
estar definida en aos si m=1, con la tasa efectiva anual i
e
, es decir;

( )
( )
5) (Frmula

e
i 1 ln
1
A

e
i F
ln
n
+
(
+
=

Dejamos al lector que compruebe la frmula 5; notemos que si usamos la tasa de inters i=j/m
en sustitucin de i
e
, el resultado de n=N/m significa plazo de perodos anuales, es decir;

( )
( )
6) (Frmula
i 1 ln
1
A
i F
ln
m
1
n
+
(
+
=

Ejemplo 9:
Calculemos el tiempo o plazo que una empresa necesita para acumular $690,116.07 si puede
depositar cada mes $3,000 al 12% CM.

Datos:
F=$690,116.07 valor futuro que se desea acumular
A=$3,000 depsito mensual
j=12%CM. tasa de inters nominal anual

128
i=0.12/12=0.01 tasa efectiva mensual
n=?

Solucin: Por la frmula 6 calculamos el tiempo que ser en aos.

( )
( )
10 120
12
1

0.00995033
1.19403970
12
1

0.01 1 ln
1
3,000
0.01 690,116.07
ln
12
1
n =
|
|
.
|
\
|
=
|
|
.
|
\
|
=
+
(
+
=

El tiempo es de 120 meses o 10 aos

Ejemplo 10:
Determinemos el plazo para acumular $82,664.89 si depositan al final de cada trimestre $2,500
al 20% CT.

Datos:
F=$82,664.89 valor futuro que se desea alcanzar
A=$2,500 depsito trimestral
i=0.20/4=0.05 tasa efectiva trimestral
n=?

Solucin: Nuevamente usamos la frmula 6 y obtenemos el plazo.

( )
( )
5 20
4
1

0.0487901
0.9758033
4
1

0.05 1 ln
1
2,500
0.05 82,664.89
ln
4
1
n =
|
|
.
|
\
|
=
|
|
.
|
\
|
=
+
(
+
=

En este caso el tiempo es 5 aos o 20 trimestres.

Con el uso de los logaritmos, tambin podemos calcular el plazo n si conocemos el valor actual
P de la serie de pagos A y la tasa nominal j o efectiva i a travs de la frmula 7 que la
obtenemos al despejar n en la frmula 1.
( )
( )
7) (Frmula
i 1 ln
i P A
A
ln
m
1
n
+
(
=

Ejemplo 11:
Deseamos conocer el plazo para pagar un prstamo de $25,000 al 18% CS, si el banco
programa un pago constante al final de cada semestre de $3,895.50.

Datos:
P=$25,000 valor presente o valor actual del prstamo
A=$3,895.50 valor del pago semestral

129
i=0.18/2=0.09 tasa efectiva semestral
n=?

Solucin: En esta situacin aplicamos la frmula 6 para obtener el plazo
( )
( )
5 10
2
1

0.0861777
0.8617777

2
1

0.09 1 ln
0.09 25,000 3,895.50
3,895.50
ln

2
1
n =
|
|
.
|
\
|
=
|
|
.
|
\
|
=
+
(
=

As, el tiempo es 5 aos o 10 semestres de plazo para pagar el prstamo.

f. Tasa de inters de una anualidad vencida

Cuando estamos interesados en determinar la tasa de inters i, que nos permita acumular cierta
cantidad de dinero F, en un tiempo deseado n a travs de una serie de depsitos peridicos
iguales A, despejamos la tasa de inters en la ecuacin de la frmula 3; sin embargo, en dicha
ecuacin la variable i se encuentra de forma implcita, y no se puede despejar en funcin de las
dems, debido a que se trata de una ecuacin de grado n que puede no tener solucin
conocida.

g. Mtodo de interpolacin

En consecuencia en estos casos hallaremos la tasa de inters i mediante el mtodo de
interpolacin. En general, interpolar quiere decir obtener de una serie de valores dados otros
valores intermedios (Justin H. Moore Manual de Matemticas Financieras p, 154). El mtodo
de interpolacin ms comn consiste en averiguar por medio una simple proporcin, la relacin
que existe entre una cantidad y las dos entre los que se halla comprendida en una tabla
numrica o valores calculados a travs de la frmula. El mtodo de interpolacin se conoce
tambin con el nombre de "prorrateo".

Es comn la aplicacin del "prorrateo" en el clculo de la tasa interna de retorno TIR en la
evaluacin financiera de una inversin.

Ejemplo 12:
Una empresa desea que le calculemos la tasa de inters i trimestral a la cual debe invertir para
acumular $500,000 dentro de 4 aos, si puede depositar $22,000 de forma trimestral en un
negocio financiero.

Datos:
F=$500,000 valor futuro de las inversiones
A=$22,000 valor de las inversiones trimestrales
n=4 aos de plazo
m=4 frecuencia de capitalizaciones anuales de intereses
N=4(4)=16 perodos trimestrales
i=? trimestral

Solucin: A travs de la frmula 3 con tasa del 4% trimestral, obtenemos el valor futuro a dicha
tasa, o sea:

130
( )
( ) 480,139.69 21.824531 22,000
0.04
1
16
0.04 1
22,000 F = =
(
(
+
=

Entonces con: i=4%: F=$480,139.69

Como el valor F est por debajo del valor que deseamos que es $500,000, aumentamos la tasa
al 5% trimestral y nuevamente realizamos los clculos,

( )
( ) 520,464.82 23.657491 22,000
0.05
1
16
0.05 1
22,000 F = =
(
(
+
=

Ahora con: i=5%: F=$520,464.82

En el nuevo clculo observamos que el valor F sobrepas el valor deseado. Lo que indica que
el valor de $500,000 se halla comprendido entre las tasas de inters del 4% y 5% trimestral,
esto es:

i = 4% : 480,139.68
i = X : 500,000.00
i = 5% : 520,464.82

La relacin entre los nmeros de la derecha debe ser la misma que entre los nmeros de la
izquierda, as establecemos las siguientes relaciones:

Izquierda Derecha
mayor Diferencia
menor Diferencia

mayor Diferencia
menor Diferencia
=

520,464.82 - 480,139.68
500,000 - 480,139.68

5 - 4
X - 4
=

0.492505
40,325.14 -
19,860.32 -

1 -
X - 4
= =

4-X =-0.4925, entonces X=4.4926%.

De esta forma la empresa puede invertir aproximadamente al 4.5% efectivo trimestral o de
forma equivalente al 19.2520% efectivo anual.

Concluimos que con el mtodo de interpolacin, el valor hallado es aproximado y depende del
tamao del intervalo seleccionado por la izquierda y derecha de donde se halla dicho valor. Con
este mtodo, tambin podemos hallar la tasa de inters de cualquier tipo de anualidad, adems
de otras variables que se desean calcular como los perodos de capitalizacin N y el tiempo n.

131
Para el clculo de la tasa de inters por interpolacin, tambin podemos utilizar el valor
presente P, la serie de pagos A y el plazo n, como lo veremos en el ejemplo siguiente.

Ejemplo 13:
Una institucin pblica desea saber la tasa de inters mensual sobre saldos que le aplican en la
amortizacin de un prstamo de $40,000 a un plazo de 3 aos, si paga cuotas iguales
mensuales de $1,569.31

Datos:
P=$40,000 valor presente o actual del prstamo
A=$1,569.31 valor de los pagos mensuales
n=3 aos de plazo
m=12 frecuencia de capitalizaciones anuales de intereses
N=3(12)=36 perodos mensuales
i=? mensual

Solucin: Con la frmula 1 y la tasa del 1.5% mensual, obtenemos el valor presente, o sea:

( )
( ) 43,408.19 27.660684 1,569.31
0.015
36
0.015 1 1
1,569.31 P = =
(
(

+
=

Entonces obtenemos: i=1.5%: P=$43,408.19

En este caso como el valor P est por encima del valor que deseamos que es $40,000,
aumentamos la tasa al 2.5% mensual y nuevamente realizamos los clculos,

( )
( ) 36,967.06 23.556251 1,569.31
0.025
36
0.025 1 1
1,569.31 P = =
(
(

+
=

En el nuevo clculo tenemos: i=2.5%: P=$36,967.06
Observamos que el valor P est por debajo del valor deseado. Lo que indica que el valor de
$40,000 se halla comprendido entre las tasas de inters del 1.5% y 2.5% mensual, esto es:
i=1.5% : 43,408.19
i = X : 40,000.00
i=2.5% : 36,967.06

Como dijimos anteriormente, la relacin entre los nmeros de la derecha debe ser la misma que
entre los nmeros de la izquierda, por tanto escribimos las siguientes relaciones:

Izquierda Derecha
mayor Diferencia
menor Diferencia

mayor Diferencia
menor Diferencia
=


132
36,967.06 - 43,408.19
40,000.00 - 43,408.19
2.5 - 1.5
X - .5 1
=

( )( ) ( )( )
( ) % 2 X de aproximado valor un sea, o 6,441.13 X 9,661.70 3,408.19
6,441.13 X - 1.5 3,408.19 1 entonces
6,441.13
3,408.19

1 -
X - 1.5
= =
= = =

De esta manera concluimos que la tasa de inters del prstamo sobre saldo es 2% efectivo
mensual o 24% CM. nominal anual o el 26.8242% efectivo anual.

4. Anualidades anticipadas

Las anualidades ordinarias anticipadas son aquellas en que los flujos de dinero se efectan a
principios o inicios de cada perodo de inters y el ltimo pago se produce en el penltimo perodo
del plazo de la anualidad. Supondremos que son flujos que se realizan los primeros das de cada
perodo de tiempo.

Ejemplo 14:
Determinemos el valor presente de cuatro pagos semestrales anticipados de $6,000 al 8%
semestral. Grfico 18
P=?
0 1 2 3 4
Semestres
6,000 6,000 6,000 6,000
Grfico 18
P=?
0 1 2 3 4
Semestres
6,000 6,000 6,000 6,000
Grfico 18

Si observamos el grfico notaremos que el primer pago se efecta en el perodo cero (0) por lo que
el ltimo se realiza en el perodo 3. El valor presente de la serie la calculamos a travs de la suma
de todos los valores presente de cada pago, con inters compuesto con la salvedad que el valor
actual del primer pago es el mismo, dado que coincide su desembolso con la fecha focal, esto es:

( ) ( ) ( ) ( )
$21,462.58 4,762.99 5,144.03 5,555.55 6,000
3
0.08 1 6,000
2
0.08 1 6,000
1
.08 0 1 6,000 6,000
N
i 1 F P
= + + +
=
+ +
+ +
+ + =
+ =

a. Valor presente de una anualidad anticipada

Queremos encontrar el valor presente P de una serie de flujos o pagos uniformes A, el primero
a partir del da de hoy y el ltimo un perodo antes del vencimiento, con la tasa de inters
peridica i. Grfico 19.

Para deducir la frmula consideraremos los siguientes aspectos:

El valor presente del flujo A que se produce hoy (valor cero en la escala) es el mismo, o sea;
el valor actual de A es A dado que su desembolso coincide con la fecha de clculo.

133
Los flujos restantes A partir del primer perodo hasta el penltimo, (N-1) los podemos
analizar como una anualidad ordinaria vencida, por tanto, su valor presente se calcula
mediante la frmula 1 restando un perodo de capitalizacin.
P=?
0 1 2 3 4 . . . N-1 N Perodos
A A A A A A
Grfico 19

Despus de simplificar una serie geomtrica, se llega a la expresin que nos permite calcular el
valor presente de la anualidad ordinaria anticipada:
( )
8) (Frmula
i
1 N
i 1 1
A A P
(
(
+
+
+ =

Ejemplo 15:
Una empresa de atencin a la salud desea comprar de contado un equipo mdico que se vende
en los siguientes trminos: el valor de cada cuota es de $660.40 pagadas por adelantado de
forma mensual, por 4 aos de plazo y a una tasa de inters del 16% convertible mensualmente.
Determinemos el valor efectivo equivalente o valor presente del equipo medico. Grfico 20.
P=?
0 1 2 3 4 . . . 47 48 meses
660.40 660.40 660.40 660.40 660.40
660.40
Grfico 20
P=?
0 1 2 3 4 . . . 47 48 meses
660.40 660.40 660.40 660.40 660.40
660.40
Grfico 20

Datos:
A=$660.40 valor de la cuota mensual anticipada
j=16% CM tasa de inters nominal anual
n=4 aos de plazo
N=(4)(12)=48 pagos mensuales
P=?

Solucin: Por la frmula 8 obtenemos el valor de contado que equivale a calcular el valor
presente o valor descontado, es decir:
( )
( ) $23,613.38 34.756185 660.40 660.40
0.013333
1 48
0.013333 1 1
60.40 6 660.40 P = + =
(
(
+
+
+ =

Concluimos que si el equipo se compra de contado tiene un valor de $23,613.38, el cual le
llamamos valor de financiamiento.


134
Ejemplo 16:
Para cancelar un vehculo nuevo una persona paga cuotas mensuales anticipadas de $335.26
durante 5 aos de plazo con inters del 15% CM. Determinemos cuanto vale el vehculo de
contado, es decir, sin financiamiento.

Datos:
n=5 aos de plazo
P=?

Solucin: Nuevamente usamos la frmula 8 para calcular el valor presente o valor sin
financiamiento, es decir:
( )
( ) $14,268.67 41.560024 335.26 335.26
0.0125
1 60
0.0125 1 1
335.26 335.26 P = + =
(
(
+
+
+ =

El vehculo tiene un valor de contado de $14,268.67, que es igual a su valor presente.

b. Valor del pago anticipado dado P

Cuando conocemos el valor presente P, la tasa de inters efectiva i por perodo de
capitalizacin y el plazo o nmeros de flujos N, podemos calcular el valor del pago anticipado A.
De la frmula 8 obtenemos el valor A haciendo un despeje sencillo de la siguiente forma:
( ) ( )
) 9 (Frmula
1 N
i 1 i 1
i
P A
(
(
+
+ +
=

Ejemplo 17:
La empresa Ton S.A., debe pagar una deuda de $100,000.00 pendiente con un banco, a travs
de 16 cuotas iguales semestrales, primer cuota se pagar de forma anticipada. Si la tasa de
inters del banco es del 17% CS. Calculemos el valor de cada semestral. En el grfico 21
observemos que el pago 16 se efecta en el perodo 15, debido que son anticipados.
P=100,000
0 1 2 3 4 . . . 15 16 Semestres
A= A=? A=? A =? A=? A=?
Grfico 21
P=100,000
0 1 2 3 4 . . . 15 16 Semestres
A= A=? A=? A =? A=? A=?
Grfico 21

Datos:
P=$100,000 valor actual de la deuda
i=0.17/2=0.085 tasa efectiva semestral

135
n=4 aos de plazo
N=(4)(2)=16 pagos semestrales anticipados
A=?

Solucin: Con la frmula 9 obtenemos el valor de la cuota nivelada semestral y anticipada, esto
es:
( ) ( )
( ) 10,747.79 0.1074779 100,000
1 16
0.085 1 0.085 1
0.085
100,000 A = =
(
(
+
+ +
=

As, el valor de cada cuota semestral anticipada es de $10,747.79

Ejemplo 18:
En la firma de un contrato de alquiler de 2 aos de plazo de una vivienda se paga $6,615.99; si
asumimos un inters del 9% CM, calculemos de forma equivalente, el valor del pago mensual
anticipado

Datos:
P=$6,615.99 valor de contado o presente del contrato
n=2 aos de plazo
N=(2)(12)=24 pagos mensuales anticipados
A=?

Solucin: Con la frmula 9 obtenemos el valor de la cuota nivelada semestral y anticipada, esto
es:
( ) ( )
( ) 300 0.0453446 6,615.99
1 24
0.0075 1 0.0075 1
0.0075
6,615.99 A = =
(
(
+
+ +
=

Concluimos que el valor de la cuota mensual anticipada equivalente es de $300.

c. Valor futuro de una anualidad anticipada

Para calcular el valor futuro F utilizaremos la fecha de vencimiento N como fecha focal o punto
de referencia en el diagrama de tiempo valor (grfico 22), entonces decimos hallar el valor
futuro F de la serie de pagos anticipados A durante N pagos o perodos de tiempo a una tasa de
inters efectiva i por perodo.
F = ?
0 1 2 3 4 . . . N-1 N Semestres
A A A A A A
Grfico 22


136
Observemos detenidamente el grfico que corresponden a una anualidad ordinaria anticipada.
Dado que queremos realizar un anlisis como una anualidad ordinaria vencida, ubicaremos
(artificialmente) un pago A en el perodo N, y un pago en el perodo (-1) antes de cero.

Para efectos nicamente del clculo del valor futuro F de la anualidad anticipada, definimos el
perodo N-1 en el diagrama del grfico 23, como perodo N, ya que hasta ese plazo estn
estipulados los N pagos o flujos de dinero A que efectivamente se programan.

Es por eso que al ubicar un nuevo pago A en el perodo N en el diagrama de tiempo, afirmamos
que lo estamos ubicando de acuerdo al anlisis antes expuesto en N+1.

F = ?
-1 0 1 2 3 . . . N-1 N Perodos
N N+1
A A A A A
(Valor artificial)
A
Grfico 23
F = ?
-1 0 1 2 3 . . . N-1 N Perodos
N N+1
A A A A A
(Valor artificial)
A
Grfico 23

Si observamos el grfico 23, obtendremos el monto o valor futuro F de una anualidad ordinaria
vencida, de los pagos A pagaderos durante N+1 perodos. Notemos tambin que se encuentra
un pago A de ms que corresponde al perodo agregado N+1, que tenemos que restarlo.
Recordemos adems, que el valor futuro de un flujo de dinero en su fecha de vencimiento es el
mismo valor.

Por lo tanto, haciendo una extensin de la frmula 3, deducimos la frmula para determinar el
valor futuro F de una anualidad anticipada, esto es:

( )
) 0 1 (Frmula A -
i
1
1 N
i 1
A F
(
(

+
+
=

Ejemplo 19:
Una persona deposita mensualmente y de forma anticipada $500 durante 5 aos en una cuenta
de ahorros que devenga un inters del 6.96% CM. Determinemos el valor final o futuro. Grfico
24.
F = ?
0 1 2 3 4 . . . 59 60 Meses
500 500 500 500 500 500
Grfico 24

Datos:
A=$850 depsitos mensuales anticipados

137
j=6.96% tasa de inters nominal anual
n=5 aos de plazo
N=(5)(12)=60 depsitos mensuales
F=?

Solucin: Hacemos un reemplazo de la informacin en la frmula 10 para obtener el valor
acumulado de los depsitos:
( )
( ) 35,966.82 $ 500 - 72.933637 500 500 -
0.0058
1
1 60
0.0058 1
500 F = =
(
(

+
+
=

De esta manera concluimos que, el valor futuro o valor acumulado en la cuenta de ahorros
ser de $35,966.82, sin tomar en cuenta el depsito del perodo 60.

Ejemplo 20:
Supongamos en el ejemplo 15 que el deudor deposita en un fondo la cuota de $335.26
mensuales y anticipadas durante de 5 aos, a una tasa de inters del 7.2% CM. Determinemos
el valor futuro del fondo y comparemos el costo de oportunidad de comprar el vehculo. Grfico
25.
0 1 2 3 4 . . . 59 60 Meses
335.26 335.26 335.26 335.26 335.36 335.26
Grfico 25
F = ?

Datos:
j=7.2% CM tasa de inters nominal anual
n=5 aos de plazo
F=?

Solucin: La informacin anterior la reemplazamos en la frmula 10 para obtener el valor
acumulado o futuro;
( )
( ) $24,271.66 335.26 - 73.396523 335.26 335.26 -
0.006
1
1 60
0.006 1
335.26 F = =
(
(

+
+
=

Podemos concluir que, el valor futuro o cantidad acumulada en el fondo ser de $24,271.66,
sin tomar en cuenta el depsito del perodo 60; as en lugar de pagar el vehculo la persona
puede ahorrar y tener disponible esa cantidad que equivale al costo de oportunidad.

138
d. Valor del pago anticipado dado F

Pretendemos calcular en esta seccin, el valor del pago anticipado A, si conocemos el valor
futuro F, los perodos o el nmero de pagos N y la tasa de inters i del perodo de pago. Grfico
26

F
0 1 2 3 4 . . . N-1 N Perodos
A=? A=? A=? A=? A=? A=?
Grfico 26

La frmula resultante 11 para el clculo de A la obtenemos de la formula 10 haciendo un
despeje, esto es:
( ) ( )
11) (Frmula
i 1
1 N
i 1
i
F A
(
(
+
+
+
=

Ejemplo 21:
La empresa M y T desea tener disponible la cantidad de $90,600.00 dentro de 10 aos para
remodelar un edificio y ha dispuesto efectuar depsitos bimestrales iguales anticipados en un
fondo que tiene en un banco y que devenga el 9.60% CB. Determinemos el valor del depsito.
Grfico 27.

Datos:
F=$90,600 valor futuro que se desea obtener
j=9.60% CB tasa de inters nominal anual
i=0.096/6=0.016 tasa efectiva bimensual
n=10 aos de plazo
N=(10)(6)=60 depsitos bimensuales
A=?
F = 90,600
0 1 2 3 4 . . . 59 60 Bimestres
A=? A=? A=? A=? A=? A=?
Grfico 27

Solucin: Con la frmula 11 y la informacin anterior tenemos;

139
( ) ( )
( ) $896.26 0.0098924 90,600
0.016 1
1 60
.016 0 1
0.016
90,600 A = =
(
(
+
+
+
=

Concluimos que el depsito destinado para el fondo de forma bimensual y anticipado es de
$896.26.

Ejemplo 22:
Una organizacin empresarial efecta pagos de $15,700 al final de cada ao para amortizar
una deuda que tiene con un banco a plazo de 8 aos. Hoy cancela la cuota 3 y le quedan por
pagar 5 las cuales liquidar a travs de pagos equivalentes mensuales anticipados con el
inters del 18% CM. Calculemos el valor de la cuota mensual anticipada. Grfico 28.
F = 15,700
0 1 2 3 4 . . . 11 12 Meses
A=? A=? A=? A=? A=? A=?
Grfico 28

Datos:
F=$15,700 valor futuro de la cuota 4
n=1 ao de plazo de la cuota 4
N=(1)(12)=12 pagos mensuales anticipadas de la cuota anual 4
A=?

Solucin: Con la frmula 11 y la informacin anterior tenemos;
( ) ( )
( ) $1,186.08 0.0755467 15,700
0.015 1
1 12
0.015 1
0.015
15,700 A = =
(
(
+
+
+
=

Concluimos que el pago equivalente mensual anticipado es de $1,186.08. correspondiente a la
distribucin del valor de la cuota 4, ya que las dems quedan distribuidas de la misma forma. El
primer de pago de la cuota mensual se efecta el da de hoy.

Otra forma de calcular el valor de la cuota equivalente mensual anticipada es: primero
calculamos el valor presente (saldo) de las 5 cuotas anuales restantes con la tasa efectiva anual
(perodo de pago = perodo de inters) y despus proyectamos el valor de la cuota mensual. La
tasa efectiva anual es:
anual 19.5618% decir es 0.195618 1
12
12
01.8
1 1
m
m
j
1
e
i = |
.
|
\
|
+ = |
.
|
\
|
+ =


140
P=?
3 4 5 6 7 8 Aos
15,700
15,700 15,700 15,700
15,700
Grfico 29

Debido a que se paga hoy la cuota 3, por la frmula 1 podemos calcula el valor presente de una
anualidad vencida de las 5 cuotas anuales pendientes. Grfico 29.
( )
( ) $47,408.98 3.0196798 15,700
0.195618
5
0.195618 1 1
15,700 P = =
(
(

+
=

Una vez calculado el valor presente, es decir el saldo a la fecha de pago de la cuota anual 3,
hallamos el valor de la cuota mensual anticipada con la frmula 11
( ) ( )
( ) $1,186.08 0.0250181 47,408.98
59
0.015 1 0.015 1
0.015
47,408.98 A = =
(
(
+ +
=

De esta forma verificamos que el resultado es el mismo aunque la segunda estrategia de
solucin es ms larga y un poco complicada.

5. Anualidades diferidas vencidas

Las anualidades diferidas, son las que contienen perodos de diferimiento o de gracia los cuales
constituyen elementos usuales en muchas transacciones financieras. El perodo de gracia se
fundamenta en que se da la cancelacin o se capitalizan los intereses de un prstamo, sin afectar
el principal, (para el caso de la actualizacin de los pagos).

En otras palabras el perodo de gracia, es:
El tiempo variable entre el desembolso de un prstamo y el comienzo de las amortizaciones del
mismo.

En conclusin, diremos que en las anualidades diferidas los pagos o flujos de dinero comienzan
despus de transcurrido varios intervalos o perodos de capitalizacin que forman parte del perodo
de gracia. Grfico 30.

P=?
Pr
0--------1--------2--------3 4 5 6 7 . . . N-1 N Perodos
r
A A A A A A
Grfico 30
Perodo
de gracia Plazo de pago
P=?
Pr
0--------1--------2--------3 4 5 6 7 . . . N-1 N Perodos
r
A A A A A A
Grfico 30
Perodo
de gracia Plazo de pago


141
a. Valor presente de una anualidad diferida vencida

Una de las caractersticas de estas anualidades es especificar el perodo de gracia y el valor del
ltimo pago A se efecta en la fecha de vencimiento de la anualidad. (Ver grfico 30). En todos
los grficos relacionados con anualidades diferidas, el perodo de gracia lo denotaremos por
doble raya marcado con la letra r.

Para el clculo de valor presente P utilizaremos como en casos anteriores, el concepto de
anualidad ordinaria vencida. En el grfico 30 podemos observar lo siguiente:

1) El valor r=3 (en este caso) representa el nmero de perodos capitalizados correspondientes
al perodo de gracia donde no se produce ningn tipo de pago o flujo A.

2) En los perodos comprendidos entre el valor r y N, la anualidad en referencia es vencida. Por
tanto, su valor presente P hasta el valor r de acuerdo a la frmula 1 es:
( )
2) 1 (Frmula
i
r N
i 1 1
A
r
P
(
(
+
+
=

3) El valor P
r
encontrado en la frmula anterior no resuelve el problema, ya que realmente
estamos interesados en calcular el valor presente P en el periodo (0) cero. Para encontrar
dicho valor actualizamos P
r
a travs de la frmula de inters compuesto pago nico, de la
siguiente manera:
13) (Frmula
r
) i 1 (
r
P P

+ =

SI combinamos las frmulas (2.12) y (2.13) obtenemos la frmula de dos factores;
( )
( ) 14) (Frmula
r
i 1
i
r N
i 1 1
A P

+
(
(
+
+
=

Ejemplo 23:
Un agricultor a travs de un banco, compr un camin el 15 de enero del 2002 para utilizarlo en
su finca, acordando que hara pagos mensuales de $500.00 por 60 meses, el primero con
vencimiento el 15 de mayo 2002. Determinemos el valor de contado, si el inters de
financiamiento del banco es del 18% anual, CM. Ver grfico 31.
P=?
Pr

0--------1--------2--------3 4 5 6 7 . . . 62 63 Meses
r

500 500 500 500 500 500
Grfico 31

Del 15 de enero al 15 mayo hay 4 meses lo que significa que se da un perodo de gracia de 3
meses, dado que al final del mes 4 se pagar la primera cuota.


142
Datos:
A=$500 valor del pago mensual
r=3 meses correspondiente al perodo de gracia
n=60 meses de plazo de pago
N=60+3=63 tiempo total incluyendo el perodo de gracia
P=?

Solucin: El valor de contado corresponde al valor presente o actual, es decir no contiene
intereses. Reemplazando los datos en la frmula 14 tenemos:
( )
$18,830.01
3 -
) 0.015 1 (
0.015
3 63
0.015 1 1
500 P = +
(
(
+
+
=

Por tanto el precio de contado es $18,830.01.

Ejemplo 24:
En la evaluacin de un proyecto relacionado con el cultivo del caf, se ha estimado (segn flujo
neto) que generar ingresos anuales por la cantidad de $60,000 a partir del ao 4. La vida til o
explotacin del proyecto ser de 17 aos. Si la tasa de inters de oportunidad es del 26%
efectivo, determinemos el valor actualizado de los rendimientos. Ver grfico 32.
60 60 60 60 60 60 miles
r
Grfico 32
P=?
0-------1-------2--------3 4 5 6 7 . . . 19 20 Aos

Datos:
A=$60,000 valor de los ingresos anuales
i=26% tasa de inters efectiva anual
n=20 plazo total del proyecto en aos
r=3 aos de perodo diferido no hay ingresos
N=20 aos de capitalizaciones
N-r=17 flujos anuales de ingresos
P=?

Solucin: Reemplazando los datos en la frmula 14, obtenemos:
( )
8 $113,094.2
3 -
) 0.26 1 (
0.26
3 20
0.26 1 1
60,000 P = +
(
(
+
+
=

El resultado anterior indica que el valor actual de los beneficios del proyecto es de
$113,094.28, y representa su precio si se deseara vender.

143
b. Valor del pago diferido dado P

Estamos interesados en calcula r el valor de la magnitud A de la anualidad, conociendo el valor
presente P, el perodo diferido r, la tasa de inters i y el plazo total n. De la frmula 14
despejamos la variable A. Ver grfico 33.

P
0-------1--------2------3 4 5 6 7 . . N-1 N Perodos
r
A=? A=? A=? A=? A=? A=?
Grfico 33

As, al despejar A de la frmula mencionada, obtenemos:
( )
( )
15) (Frmula
r N
i 1 1
i
r
i 1 P A
(
(
+
+
+ =

La frmula anterior tambin se utiliza para calcular el valor de la cuota nivelada A=C, cuando un
prstamo tiene perodo de gracia y no se liquidan los intereses de forma peridica, si no que se
capitalizan y posteriormente se cargan en las cuotas que se proyectan en el plazo de pago.

Ejemplo 25:
Un organismo internacional otorga al gobierno un prstamo por la cantidad de $30 millones de
dlares para la construccin de una carretera. El gobierno liquidar el prstamo con intereses
del 3.8% efectivo anual a travs de 20 pagos anuales iguales. El primer pago se deber
efectuar a los 11 aos de realizada la transaccin. Determinemos el valor de cada pago anual.
Ver grfico 34.
P=30,000,000
0...........1...........2...........3...... . . . .....10 11 12 . . . 29 30 Aos
r
A=? A=? A=? A=?
Grfico 34

Datos:
P=$30,000,000 valor del prstamo
i=3.8%=0.038 tasa de inters anual
r=10 aos de perodo gracia
N=30 total de perodos anuales capitalizados
N-r=20 nmero de cuotas anuales iguales
A=? valor de la cuota anual

144
Solucin: Observemos que durante el periodo de gracia el gobierno no liquida los intereses por
lo que se capitalizan y el prstamo aumenta de valor. El valor de la cuota anual A lo hallamos a
travs de la frmula 15, as; reemplazando la informacin obtenemos:
( )
( )
.89 $3,148,764
10 30
0.038 1 1
0.038
10
0.038 1 30,000,000 A =
(
(
+
+
+ =

El gobierno de turno a partir del ao 11 comenzar a pagar anualmente una suma de
$3,148,764.89 en un plazo de 20 aos.

Ejemplo 26:
La empresa Bella Vista adquiere un vehculo en una casa distribuidora de autos nuevos; el valor
de contado es de $20,500 al crdito lo obtiene realizando un pago inicial correspondiente al
15% y el saldo lo financia un banco al 17% CM para pagarse en un plazo de 5 aos, con la
condicin que el primer pago se efecta en el mes 3 posterior a la compra. Se pide que
determinemos el valor de la cuota mensual. Ver grfico 35.
P=17,425
0...........1...........2 3 4 5 6 . . . 61 62 Meses
r
A = ? A = ? A = ? A = ? A = ? A = ?
Grfico 35

Datos:
P=$20,500-0.15(20,500)=20,500-3,075=$17,425 valor a financiar
i=0.17/12=0.014166 tasa de inters efectiva mensual
r=2 meses de perodo gracia
N=62 total de perodos mensuales capitalizados
N-r=60 nmero de cuotas mensuales iguales
A=? valor de la cuota mensual

Solucin: Nuevamente durante el periodo de gracia el deudor no liquida los intereses por lo
que se capitalizan y el prstamo alcanza un valor de $17,922.18. El valor de la cuota anual A, lo
hallamos a travs de la frmula 15.
( )
( )
$445.40
2 62
0.014166 1 1
0.014166
2
0.014166 1 17,425 A =
(
(
+
+
+ =

De esta forma la empresa a partir del mes 3 comenzar a pagar una cuota mensual de $445.40
en un plazo de 5 aos.


145
c. Valor futuro de una anualidad diferida vencida

Para el clculo de valor futuro utilizaremos la fecha de vencimiento como fecha focal o punto de
referencia, (grfico 36) para encontrar el valor futuro F de la serie de flujos A diferidos en r
perodos de tiempo, con (N - r) perodos capitalizados a una tasa de inters i.

En el grfico 36, notamos que a partir del valor r hasta el valor N, la anualidad en referencia es
ordinaria vencida, por lo que la frmula para hallar el valor futuro en este caso, la deducimos de
la frmula 3, hacindole el ajuste correspondiente al valor r, donde el exponente (N-r) es el
nmero de flujos efectivos de la anualidad, entonces:
( )
16) (Frmula
i
1
r N
i 1
A F
(
(
+
=

Si en una serie de flujos diferidos existen flujos diferentes de dinero antes de dicha serie y se
desea calcular F de todos los valores presentados, recurrimos a la suma de los valores
calculados mediante la frmula 16 y la frmula de inters compuesto pago nico.

Ejemplo 27:
Una empresa industrial estima que la utilidad anual que generar un proyecto es de $500,000
dlares a partir del ao 3. La tasa de reinversin de los fondos liberados es del 20% anual. El
proyecto se agotar al trmino de 18 aos continuos de explotacin. Determinemos el monto de
la reinversin en el ao 18. Ver grfico 36.
F = ?

0.....1......2 3 4 5 6 7 . . . 19 20 Aos
r

500 500 500 500 500 500 500 miles
Grfico 36

Datos:
A=$500,000 beneficios anuales a partir del ao 3
i=20% tasa de inters anual
r=2 aos diferidos
N=20 tiempo total en aos del proyecto
N-r=18 flujos diferidos
F=?

Solucin: Podemos observar que en el ao 1 y 2 no hay ningn flujo de dinero ya que
comienzan en el ao 3. Sustituyendo los datos en la frmula anterior, obtenemos:
( )
3.20 $64,058,33 8.116666) 500,000(12
0.20
1
2 20
0.20 1
500,000 F = =
(
(
+
=

Si el proyecto reinvierte los flujos liberados a la tasa de inters de oportunidad del 20% al
finalizar la vida til se tendr $64.058 millones de dlares.


146
Ejemplo 28:
Una cuenta se abre con $1,000 dlares en el perodo cero y despus se depositarn $300 por
trimestre, el primer depsito a partir del ao 1. Si el plazo total de la cuenta es 10 aos y la tasa
de inters que devenga es 8% CT. Calculemos el capital acumulado al final de los 10 aos. Ver
grfico 37.
F = ?

0......1........2 3 4 5 6 7 . . . 39 40 T
r

1,000 300 300 300 300 300 300
Grfico 37

Datos:
B=$1,000 valor del depsito inicial
A=$300 depsito trimestral a partir del ao 1
i=0.08/4=0.02 tasa de inters efectiva trimestral
r=3 trimestres diferidos
N=40 tiempo total en trimestres
N-r=37 depsitos diferidos
F=?

Solucin: Podemos notar en el grfico que hay un depsito inicial el cual le calculamos su valor
futuro F
1
en la fecha focal en el trimestre 40 con la frmula de inters compuesto pago nico,
esto es; ( ) $2,208.04 8040) 1,000(2.20
40
0.02 1 1,000
1
F = = + =

La serie de depsitos trimestrales diferidos comienzan en el ao 1. Sustituyendo los datos en la
frmula calculamos el valor futuro F
2
,:
( )
$16,210.28 254) 300(54.034
0.02
1
3 40
0.02 1
300
2
F = =
(
(
+
=

Por tanto, el valor futuro en la cuenta en la fecha focal trimestre 40 es la suma:
F=F
1
+F
2
=$2,208.04+$16,210.28=$18,418.32. Notemos que hicimos dos clculos por separados
dado que los $1,000 iniciales no forman parte de la anualidad diferida

d. Valor del pago diferido dado F

Tambin podemos calcular el valor del pago diferido A si conocemos el valor futuro F, el periodo
diferido r, el nmero de pagos (N-r) y la tasa de inters i. De la frmula 16 podemos hallar el valor
de la magnitud A realizando un despeje. Ver grfico 38.


147
F

0.......1......2.......3 4 5 6 7 . . . N-1 N Perodos
r

A=? A=? A=? A=? A=? A=?
Grfico 38

En este caso la frmula es:
( )
17) (Frmula
1
r N
i 1
i
F A
(
(
+
=

Ejemplo 29:
El Sr. Adn Moreno deber cancelar un prstamo cuyo monto tendr un valor de $78,367.20 al
trmino del ao 8. Si el Sr. Moreno acuerda realizar pagos iguales mensuales al 16% CM.
Determinemos el valor del pago, si el primero lo efecta a los 12 meses despus de iniciada la
operacin. Ver grfico39.
F = 78,367.20

0.......1........2........3 . . ..11 12 13 14 . . . 95 96 Meses
r
A=? A=? A=? A=? A=?
Grfico 39

Datos:
F=$78,367.20 monto de la deuda al vencimiento
r=11 perodos mensuales de gracia
N=96 total perodos mensuales
N-r=85 pagos mensuales
A=?
Solucin: Sustituyendo los datos anteriores en la frmula 17 obtenemos el valor del pago:
( )
( ) $501.69 0.006402 78,367.20
1
11 96
0.013333 1
0.013333
78,367.20 A = =
(
(
+
=

El valor del pago mensual ser entonces de $501.69 comenzando en el primer ao.


148
En sntesis:

1.Conceptos
bsicos
2.Clasificacin de
las anualidades
3.Anualidades
ordinarias o
vencidas
4.Anualidades
anticipadas
5.Anualidades
diferidas
vencidas
Anualidad: Valor fijo de dinero que pagamos o recibimos a intervalos iguales de tiempo a una tasa de inters
Pago o recibo peridico: Valor constante programada en cada perodo de inters y de pago.
Perodo del pago: intervalo de tiempo entre dos flujos sucesivos o perodo de capitalizacin de la tasa de inters.
Plazo o trmino de la anualidad: Intervalo de tiempo transcurrido desde el comienzo del primer perodo en que se
efecta el primer flujo hasta el final del ltimo.
Tasa de inters de una anualidad: Se trabajan en sus tasas equivalentes efectivas i por perodos de capitalizacin que
coincidan con el perodo de pago A.
Perodo de capitalizacin de una anualidad: Intervalo de tiempo en el cual los intereses acumulados se convierten en
capital.
a.Tiempo
o plazo
Ciertas
Contingentes
Simples
Generales
Vencidas
Anticipadas
Inmediatas
Diferidas
a.Valor
presente
( )
(
(
(

+
=
i
N
i 1 1
A P
b.Valor del pago
vencido dado P
( )
(
(
+
=
N
i 1 1
i
P A
c.Valor futuro de
anualidades vencidas
( )
(
(
(
+
=
i
1
N
i 1
A F
d.Valor del
pago vencido
dado F
( )
(
(
+
=
1
N
i 1
i
F A
e.Tiempo de una
anualidad ordinaria
vencida
b.Intereses
c.Pagos d.Iniciacin
( )
( )
e
i 1 ln
1
A

e
i F
ln
n
+
(
+
=
( )
( ) i 1 ln
1
A
i F
ln
m
1
n
+
(
+
=
( )
( ) i 1 ln
i P A
A
ln
m
1
n
+
(
(
=
f.Tasa de inters de una
anualidad vencida
g.Mtodo de interpolacin (prorrateo)
( )
(
(
(
+
+
+ =
i
1 N
i 1 1
A P A
a.Valor presente de
una anualidad
anticipada
c.Valor futuro de una
anualidad anticipada
( ) ( )
(
(
+
+ +
=
1 N
i 1 i 1
i
P A
b.Valor del pago
anticipado dado
P
( )
A -
i
1
1 N
i 1
A F
(
(
(

+
+
= d.Valor del pago
anticipado dado F
( ) ( )
(
(
+
+
+
=
i 1
1 N
i 1
i
F A
a.Valor presente de
una anualidad
diferida vencida
( )
( )
r
i 1
i
r N
i 1 1
A P

+
(
(
(
+
+
= r
) i 1 (
r
P P

+ =
( )
(
(
(
+
+
=
i
r N
i 1 1
A
r
P
b.Valor del pago
diferido dado P
( )
( )
(
(
+
+
+ =
r N
1 1
i
r
i 1 P A
i
c.Valor futuro de
una anualidad
diferida vencida
( )
(
(
(
+
=
i
1
r N
i 1
A F
d.Valor del pago
diferido dado F
( )
(
(
+
=
1
r N
i 1
i
F A
1.Conceptos
bsicos
2.Clasificacin de
las anualidades
3.Anualidades
ordinarias o
vencidas
4.Anualidades
anticipadas
5.Anualidades
diferidas
vencidas
Anualidad: Valor fijo de dinero que pagamos o recibimos a intervalos iguales de tiempo a una tasa de inters
Pago o recibo peridico: Valor constante programada en cada perodo de inters y de pago.
Perodo del pago: intervalo de tiempo entre dos flujos sucesivos o perodo de capitalizacin de la tasa de inters.
Plazo o trmino de la anualidad: Intervalo de tiempo transcurrido desde el comienzo del primer perodo en que se
efecta el primer flujo hasta el final del ltimo.
Tasa de inters de una anualidad: Se trabajan en sus tasas equivalentes efectivas i por perodos de capitalizacin que
coincidan con el perodo de pago A.
Perodo de capitalizacin de una anualidad: Intervalo de tiempo en el cual los intereses acumulados se convierten en
capital.
a.Tiempo
o plazo
Ciertas
Contingentes
Simples
Generales
Vencidas
Anticipadas
Inmediatas
Diferidas
a.Valor
presente
( )
(
(
(

+
=
i
N
i 1 1
A P
b.Valor del pago
vencido dado P
( )
(
(
+
=
N
i 1 1
i
P A
c.Valor futuro de
anualidades vencidas
( )
(
(
(
+
=
i
1
N
i 1
A F
d.Valor del
pago vencido
dado F
( )
(
(
+
=
1
N
i 1
i
F A
e.Tiempo de una
anualidad ordinaria
vencida
b.Intereses
c.Pagos d.Iniciacin
( )
( )
e
i 1 ln
1
A

e
i F
ln
n
+
(
+
=
( )
( ) i 1 ln
1
A
i F
ln
m
1
n
+
(
+
=
( )
( ) i 1 ln
i P A
A
ln
m
1
n
+
(
(
=
f.Tasa de inters de una
anualidad vencida
g.Mtodo de interpolacin (prorrateo)
( )
(
(
(
+
+
+ =
i
1 N
i 1 1
A P A
a.Valor presente de
una anualidad
anticipada
c.Valor futuro de una
anualidad anticipada
( ) ( )
(
(
+
+ +
=
1 N
i 1 i 1
i
P A
b.Valor del pago
anticipado dado
P
( )
A -
i
1
1 N
i 1
A F
(
(
(

+
+
= d.Valor del pago
anticipado dado F
( ) ( )
(
(
+
+
+
=
i 1
1 N
i 1
i
F A
a.Valor presente de
una anualidad
diferida vencida
( )
( )
r
i 1
i
r N
i 1 1
A P

+
(
(
(
+
+
= r
) i 1 (
r
P P

+ =
( )
(
(
(
+
+
=
i
r N
i 1 1
A
r
P
b.Valor del pago
diferido dado P
( )
( )
(
(
+
+
+ =
r N
1 1
i
r
i 1 P A
i
c.Valor futuro de
una anualidad
diferida vencida
( )
(
(
(
+
=
i
1
r N
i 1
A F
d.Valor del pago
diferido dado F
( )
(
(
+
=
1
r N
i 1
i
F A


149
1. Determino el valor actual y final de una serie de depsitos de $100,000 al final de cada ao por 10
aos, si la tasa de inters es del 15% efectivo anual.
2. Una compaa obtiene ingresos semestrales por $50,000 durante 8 aos, si los reinvierte a una la
tasa de inters del 12.5% CS, determino el valor final.
3. Determino el valor a pagar al final de cada trimestre para cancelar una deuda por $54,443.70 durante
3.75 aos, si la tasa de inters que se paga es del 17.2% CT.
4. Una persona ahorra al final de cada mes la cantidad $100.00 en una cuenta que gana el 9% CM.
Determino el valor acumulado de la cuenta de ahorros al final de 15 aos.
5. Una empresa desea tener disponible dentro de 51 meses $47,395.02 para reponer una maquinaria.
Qu cantidad deber depositar en un fondo al final de cada trimestre, si el fondo gana una tasa de
inters de 16% CT.?
6. Determino el valor de la cuota destinada a un fondo de amortizacin al final de cada mes durante 5
aos, a una tasa de inters del 20% CM para saldar el principal de una deuda de $200,000. Nota.
Los intereses se pagan por separado al 1.7% mensual.
7. Una empresa obtiene un prstamo de $18,000 la cual va a cancelar mediante el sistema de cuotas
niveladas mensuales ordinarias en un plazo de 15 aos. Si la tasa de inters es del 14.5% CM,
determino el valor de la cuota.
8. Determino el valor actual y final de una serie de depsitos de $320 al final de cada mes durante 4
aos, si la tasa de inters es del 12% CM.
9. Desde hace 5 aos una compaa dej de pagar la cantidad de $4,000 al final de cada semestre, se
quiere saber qu valor tendrn esos pagos en la actualidad si la tasa de inters es del 18% CS.
10. Qu tiempo deber esperar un banco para acumular $9,364,564.02, sabiendo que puede invertir
$130,000 al final de cada ao y a un inters del 20% anual efectivo?.
11. Determino el principal de una deuda, sabiendo que se efectan pagos iguales mensuales vencidos
por valor de $652.46 durante 5 aos a un inters del 23.3352% CM.
12. El alquiler de un lote de terreno es de $150 dlares mensuales anticipados. Un contratista desea
alquilar el terreno durante 3 aos, si el inters pactado es de 0.5% mensual. Determino el pago por
anticipado y al final durante el perodo establecido.
13. Una persona est amortizando un prstamo personal de $1,811.72 mediante cuotas niveladas
semestrales vencidas a una tasa de inters del 16% CS, en un plazo de 5 aos. Encuentro un
sistema de pago equivalentes mediante cuotas niveladas semestrales anticipadas.
14. La empresa ALSA hace una donacin de $30,000 a la Cruz Roja para que sea retirada dentro de 16
meses. Determino la cantidad que deber invertir la empresa en un negocio financiero
mensualmente, comenzando hoy para entregar la cantidad prometida, si la tasa de inters es del 5%
mensual acumulativo.
15. Puedo comprar una casa hoy a travs de tres opciones (utilizo el menor costo):
a. Cuota inicial $6,500 y pagos anticipados anuales durante 3 aos de $5,929.82 a un inters del
30% anual.
b. A travs de pagos mensuales de $667.18, el primero el da de hoy, a plazo de 4 aos y a una
tasa de inters del 2.2232% efectivo mensual.
c. Cuota inicial $10,000 y pagos trimestrales vencidos de $2,343.49 durante ao y medio a
un inters del 30% CT.
16. Los pagos mensuales anticipados para estudiar una maestra por 2 aos en la UPA, es de $300
dlares. La matrcula al inicio de ao es de $500.00, derecho de graduacin $1,000.00 a los 2 aos.
Si se le carga un inters del 6.6% CM. Determino el costo de los aranceles de la maestra al final del
perodo y pagando por anticipado.
17. La deuda de un pequeo agricultor con un banco ha crecido hasta el da de hoy en una cantidad de
$14,525.90. La propuesta del banco para cancelar la deuda es mediante pagos anticipados
semestrales, en un plazo de 5 aos comenzando hoy a una tasa de inters del 31.93868% CS.
Calculo el valor de la cuota semestral.
18. La reposicin de un activo fijo de la empresa Gallo y Asociados dentro de 2.5 aos es de $500,000.
Qu cantidad deber depositar mensualmente la empresa (comenzando hoy) en fondo de
amortizacin que devenga el 18% CM para acumular la cantidad deseada?

150
19. Cul es el valor actual de una serie de pagos anticipados trimestrales de valor $11,302.31 durante 8
aos a una tasa 6.5% trimestral?
20. Determino el valor actual de una serie de pagos anticipados trimestrales de valor $13,302.31 durante
8 aos a una tasa de inters del 26% CT.
21. Una planta generadora de electricidad es vendida en $6,000 de cuota inicial y 18 pagos de $4,000 al
final de cada mes. Si despus de haber pagado las 6 primeras cuotas y justamente antes de efectuar
el pago de la sptimo cuota decido cancelar en un pago nico el saldo de la deuda, cunto deber
cancelar con intereses al 0.9950% efectivo mensual?
22. Un comerciante compr una mercadera mediante 8 pagos mensuales al principio de cada mes de
$3,000 y un pago final de $10,000 al trmino de un ao. Si los intereses fueron del 33% CM Qu
cantidad hubiese pagado de contado?
23. En el caso del ejercicio 21 asumo que el comerciante pag en tiempo las primeras 5 cuotas y dej de
pagar las siguientes 3. Determino el valor de la deuda en la fecha del mes 8 para liquidarla
totalmente. No se cobran intereses por mora.
24. El arreglo de pago entre un cliente y un banco sobre una deuda vencida estipula, 18 pagos
mensuales de $2,000 al principio de cada mes. Se efectuaron cumplidamente los primeros 4 pagos y
luego se dej de pagar los siguiente 5, cunto tendr que pagar el cliente al vencimiento del
siguiente para cancelar la totalidad de la deuda si el inters es del 3% efectivo mensual?
25. En el caso del ejercicio anterior supongo que el cliente ha pagado todas las cuotas programadas y
desea saldar la deuda:
a. Inmediatamente despus de efectuar el pago de la cuota 8 cunto pagara?
b. Justamente en la fecha de pago de la cuota 9 cunto pagara?
26. El estado desea capitalizar $1,000,000.00 dentro de 5 aos para indemnizar una propiedad
intervenida para la construccin de un hospital. Se tiene planeado capitalizar dicha cantidad
mediante la creacin de un fondo en cual se depositarn cuotas mensuales ordinarias de valor $A y
cuotas extraordinarias semestrales, de valor $3A. La primera a los 6 meses, la segunda a los 12
meses y as sucesivamente. Cuando se deposita cuota extraordinaria no habr cuota ordinaria. La
tasa de inters es del 30% CM. Encuentro el valor de las cuotas ordinarias y extraordinarias.
27. Un auto se vende mediante un pago inicial de $3,000 y 60 pagos de $350.00 mensuales, el primero
dentro de 3 meses. Si la tasa de inters sobre saldos es del 18% CM. Determino:
28. El valor del auto al contado
29. Al trmino del ltimo pago mensual.
30. El costo de adquisicin de una mquina es de $30,000. Los costos de operacin y mantenimiento se
estiman en $500.00 mensuales, comenzando en el mes 5 despus de iniciar operaciones. Si la tasa que
se le carga es del 1.5% mensual, determino hasta el ao 5:
a. El valor presente de los costos
b. El costo mensual equivalente.
31. Determino el valor actual y final de una serie de depsitos de $350.00 trimestrales, realizados para el
fondo de inversiones de una empresa consultora, el primer depsito se efecta al final del primer ao
y durante 4 aos a una tasa de inters del 16% CT.
32. Una empresa obtiene un prstamo de $400,000 para pagarlo en un plazo total de 12 aos, determino la
cuota segn se indique:
a. Cuotas anuales a una tasa de inters del 18%, la primera en el ao 3 despus de iniciada la deuda.
b. Cuotas mensuales a una tasa del 16.6661% CM, la primera en el mes 5 despus de iniciada la
deuda.
c. Cuotas trimestrales, la primera al trmino del ao uno a una tasa de inters del 16.8987% CT.
d. Cuotas mensuales anticipadas con el inters del 1.3888% efectivo mensual.
33. A un empresario capitalino que va a montar una fbrica, le ofrecen un crdito con un tiempo total de 5
aos incluido un perodo de gracia de 2 aos, amortizacin mediante cuotas iguales mensuales a un
inters del 24% CM. Encuentro la cuota para un prstamo de $1,000,000.00.
34. El Sr. Prez necesita hacer unas reparaciones en su casa de habitacin con la llegada del invierno.
Necesita el dinero para el primero de mayo, pero slo puede pagar como mximo $3,000 mensuales y a
partir del primero de octubre hasta el primero de junio del siguiente ao. A una tasa de inters del 2%
efectivo mensual, determino la cantidad mxima que puede recibir en prstamo Don Jos.


151
35. Una compaa deber pagar pensiones a sus trabajadores jubilados trimestralmente hasta por una
cantidad de $20,000 durante 5 aos, el primer pago lo har dentro de un ao. Para este fin la compaa
ha decidido hacer un depsito en una institucin bancaria para que le permita asumir las obligaciones
futuras. Si el depsito devenga un inters del 8.00% CT, determino el valor del depsito.
36. Una empresa desea reunir $3,000,000 en 5 aos, haciendo depsitos trimestrales en una cuenta de
ahorros que paga el 12% CT por perodos vencidos y completos. Despus de 2 aos el banco elev la
tasa de inters en sus cuentas de ahorro al 18% CT. De continuar haciendo depsitos de igual cantidad
cul ser el capital reunido al final de 5 aos?
37. Una persona compra un automvil valorado de contado en $18,000. Si le exigen una cuota inicial del
10% y el saldo lo cancela en 60 cuotas iguales mensuales, la primera a los 3 meses de iniciada la
operacin. Cul es la cuota, si los intereses son del 18% CM? Cunto pagara si deseara cancelar el
saldo insoluto justamente antes y despus de la cuota 28?
38. Una institucin desea reunir $300,000 mediante 6 depsitos semestrales iguales vencidos con un inters
del 5% efectivo semestral:Cul debe ser el valor de la cuota ? Calculo que tanto del incremento al
fondo es debido a intereses en el perodo.
39. Determino el valor actual y final de una cuenta de ahorros que se abri con un capital inicial de $1,200
un depsito de $860 a los 3 meses y depsitos mensuales de $324.50 desde el mes 5 hasta el mes 18
inclusive, inters del 6% CM.
40. Cul es el valor actual y final de una obligacin financiera que inicia a los 4 meses a travs de pagos de
$455.38 que tiene un plazo total de 42 meses con intereses del 21.7051% CM?
41. Determino el valor actual de 36 pagos mensuales de $500 y en pago extra de $5,000 en el ao 2 a una
tasa de inters del 12% CM.
42. El gobierno obtuvo un prstamo internacional por 40 millones de dlares para el financiamiento de un
proyecto de carcter social. El prstamo deber cancelarse mediante cuotas iguales anuales, en un
tiempo total de 20 aos que incluyen 5 aos de gracia y a un inters del 4% anual. Con el objetivo de
que la amortizacin anual se reduzca, el gobierno se ha comprometido efectuar cuotas extraordinarias
de 5 millones en los aos 10, 15 y 20 respectivamente; adems del pago de la cuota programada
correspondiente a dichos aos. Calculo: a. El valor de la cuota ordinaria anual. b. El valor de la cuota
anual si no se efectan las cuotas extraordinarias.

Comparo las respuestas a esta actividad con las que aparecen en la pgina 195, al final de la unidad
autoformativa II, me retroalimento.


152


153
B. Anualidades perpetuas y evaluacin de costos

En este segundo tema abordaremos un tipo de anualidades simples que frecuentemente se
presentan en los negocios, se trata de las anualidades o rentas a perpetuidad.

Por ejemplo:
La renta de un terreno; los legados hechos a instituciones de beneficencia; los dividendos que
producen las acciones preferentes; las sumas de dinero que es necesario reservar cada ao o
cada perodo de tiempo por parte de las empresas para la reposicin de activos, gastos de
operacin y mantenimiento de proyecto que se suponen tienen vida til indefinida, entre otros.

En sntesis, una renta perpetua es una anualidad, cuyo plazo tericamente no tiene fin; es decir, es
indefinido, para siempre. Ver grfico 40.

A A A A
0 1 2 3 4 . . . Perodos
Grfico 40
P

En este tema estudiaremos las rentas perpetuas simples ordinarias, anticipadas, vencidas y
diferidas. Posteriormente abordaremos las anualidades perpetuas generales, las cuales
convertiremos a simples a travs del ajuste de la tasa de inters efectiva equivalente o el ajuste del
pago al perodo de la tasa de inters.

Debido a que los pagos de una anualidad perpetua no terminan, resulta imposible calcular su
monto, pues su plazo no se sabe, es desconocido y en esto radica el concepto de perpetuidad.

1. Valor presente anualidad perpetua vencida

Supongamos una anualidad perpetua o renta A pagadera al final de cada perodo a la tasa i por
perodo, como se muestra en el grfico 41. Deducimos que el valor presente P de la renta
perpetua, es aquella cantidad que produce como intereses la suma de dinero A en cada perodo, o
sea:
( ) 18) (Frmula i P A =

De donde:
19) (Frmula
i
A
P =

La frmula 19 puede obtenerse tambin aplicando lmite a la frmula 1 cuando N tiende a infinito,
(N) o sea crece indefinidamente, esto es;


154
( ) ( )
i
A
P : es resultante frmula la entonces
0
i
A

i
N
i 1
A
N
lim
i
A
N
lim
i
N
i 1 1
A
N
lim P
N
lim
=
=

=
(
(

+

=

Ejemplo 30:
La construccin de una carretera entre dos ciudades A y B tiene un valor inicial $28 millones de
dlares. Los proyectistas estiman que es necesario crear un fondo para cubrir el costo de
mantenimiento anual a partir del primer ao el cual se calcula en aproximadamente 1.26% del
valor inicial de la construccin. Determinar el valor que se deber poner en el fondo para asegurar
el mantenimiento, si la tasa de inters es del 10% anual. Grfico 41.

P=?
0 1 2 3 4 . . . Aos
352,800 costo anual perpetuo
Grfico 41

Datos:
C
0
=$28,000,000 costo o inversin inicial del proyecto
A=28,000,000(0.0126)=$352,800 costo anual perpetuo
P=?

Solucin: El valor que se deber depositar en el fondo es considerado como valor actual P; por
tanto, de la frmula 19 se tiene:
$3,528,000
0.10
352,800
P = =

El valor de $3,528,000 constituye el valor actual del fondo que invertido al 10% anual
garantizar de forma perpetua una renta de $352,800 cada ao.

Ejemplo 31:
Una persona mayor de 50 aos recibe cada mes $2,000 en concepto de pago de intereses que
genera un capital depositado a plazo indefinido sin lmite de tiempo hasta que muera. Si el inters
que devenga el capital es de 8% CM, determinemos el valor del depsito.

Datos:
A=$2,000 valor de la renta perpetua mensual
m=12 frecuencia de pago de intereses anuales
i=0.08/12=0.00666666 tasa de inters mensual
P=?

Solucin: El capital que genera la renta perpetua es el valor actual P; por la frmula 19 tenemos:

155
$300,000
0.00666666
2,000
P = =

Concluimos que el valor de $300,000 invertido al 8% CM, garantizar de forma perpetua una
renta de $2,000 cada mes hasta que la persona muera.

2. Valor presente anualidad perpetua anticipada

Cuando el pago de la renta
perpetua es de inmediato, a como
se muestra en el grfico 42,
deducimos que el valor presente P
de dicha renta, es aquella cantidad,
que disminuida en el primer pago A
produce como intereses la suma de
dinero A en cada perodo; es decir:

A= (P-A)(i)
A A A A A
0 1 2 3 4 . . . Perodos
Grfico 42
P=?

Que al despejar P se tiene;
20) (Frmula
i
A
A P + =

o bien,
1) 2 (Frmula
i
A
0
C P + =

Donde C
0
es un valor que se desembolsa de inmediato y que no es necesariamente igual a la
renta perpetua A.

Ejemplo 32:
Una fundacin hace una donacin en equipos mdicos, a un Hospital de Nicaragua. La donacin
consiste en un desembolso de $500,000 para la adquisicin de los equipos y $8,000 anuales para
su mantenimiento. Cul el valor actual de la donacin, si la tasa de inters es de 12% anual?
Grfico 43.
P=?
0 1 2 3 4 . . . Aos
8,000 8,000 8,000 8,000
C 0 = $500,000
Grfico 43

Datos:
C
0
=$500,000 valor de la inversin inicial
A=$8,000 valor del costo perpetua anual

156
P=?
Solucin: Como se trata de hallar el valor presente P, realizamos dicho clculo sustituyendo los
valores anteriores en la frmula 21.
7 $566,666.6 66,666.67 500,000
0.12
8,000
500,000
i
A
0
C P = + = + = + =

Concluimos diciendo que el valor $566,666.67 representa el costo capitalizado de la inversin
hospitalaria.

Ejemplo 33:
Determinemos el valor presente de una anualidad perpetua mensual anticipada de $1,500 a una
tasa del 15% CM.

Datos:
A=1,500 valor del primer pago en el perodo cero
A=$1,500 valor de la perpetua mensual
i=j/m=0.15/12=0.0125 tasa de inters mensual
P=?

Solucin: El valor presente P, lo hallamos si sustituimos los valores anteriores en la frmula 20.
$121,500 120,000 1,500
0.0125
1,500
1,500
i
A
A P = + = + = + =

El valor presente de $121,500 representa la inversin que garantiza una anualidad perpetua
anticipada al 1.25% mensual.

3. Valor presente de una anualidad perpetua diferida

Una anualidad perpetua y diferida es aquella que contiene un perodo al inicio donde no hay pagos
y tericamente no termina como se muestra en el grfico 44.

P=?
0..........1............2...........3 4 5 6 7 8 . . . Perodos
r
A A A A A
Grfico 44

Presentaremos una metodologa de clculo para valor presente P en el perodo cero de la
siguiente manera:
Leamos las veces que sea necesario el problema y dibujemos un grfico de la situacin
presentada.
Calculemos el valor P
r
mediante la frmula 19 hasta el perodo r.
Traslademos el valor anterior a la fecha focal cero con la frmula de valor presente pago nico,
que resumimos en la siguiente frmula de dos factores:
( ) 22) (Frmula
r
i 1
i
A
P

+ =


157
Ejemplo 34:
El gerente financiero de una empresa desea saber que valor deber depositar en este momento
en un fondo que devenga el 12% CM, para que dentro de un ao se comience a retirar de forma
mensual una pensin de $10,000 de forma indefinida. Grfico 45.
10 10 10 10 10 Miles

0..........1............2 . . . 11 12 13 14 15 16 . . . Perodos
r
Grfico 45
P=?

Datos:
A=10,000 valor del pago mensual diferido
r=11 Nmero de meses diferidos
i=j/m=0.12/12=0.01 tasa de inters mensual
P=?

Solucin: El valor del depsito corresponde al valor actual P, el cual lo hallamos sustituyendo los
datos anteriores en la frmula 22.
( ) ( ) ( ) 2 $896,323.7 0.896323 1,000,00
11
0.01 1
0.01
10,000
r
i 1
i
A
P = =
+ =
+ =

Concluimos que el valor $896,323.72 representa la inversin de la empresa puesta en el fondo y
que garantiza una anualidad perpetua mensual diferida de $10,000 al 1% mensual. Notemos en el
grfico 45 que en los primeros 11 meses el dinero depositado se capitaliza.

4. Valor del pago diferido perpetuo

Si deseamos calcular el valor del pago A diferido y perpetuo, de la frmula 22 despejamos la
variable A, cuando conocemos el valor P, i y el perodo diferido r, esto es;
( )( ) 23) (Frmula
r
i 1 i P A + =

Ejemplo 35:
Si el valor actual en una cuenta es de $133,446.37 y devenga un inters de 14% CM.
Determinemos el valor semestral de pagos en concepto de intereses de forma indefinida, el primer
desembolso ser al trmino del ao 4. Grfico 46.
P=?

0--------1--------2 . . . 7 8 9 10 11 12 . . . Semestres
r

15 15 15 15 15 Miles
Grfico 46


158
Datos:
P=$133,446.47 valor actual de la cuenta
i=0.14/2=0.07 tasa de inters semestral
r=7 nmero de periodos semestrales diferidos
A=?

Solucin: Sustituyendo los datos en la frmula 23 obtenemos el valor actual
( ) ( ) ( ) $15,000 0.07 214,285.87 0.07
7
0.07 1 133,446.47 A = = + =

El valor de la anualidad diferida perpetua ser de $15,000 a partir del semestre 8. Notemos que
durante los primeros 7 semestres la cuenta capitaliza los intereses.

5. Anlisis de valor presente de costos

En este subtema analizaremos el Mtodo de Valor Presente Neto (VPN) para evaluar
alternativas de inversin, considerando que son de igual servicio. Como es sabido, las
alternativas se pueden evaluar tomando en cuenta una serie de aspectos segn convenga el
objetivo de la evaluacin; abordaremos de una forma sencilla la evaluacin financiera,
analizando las alternativas a travs de sus costos.

Este mtodo toma en cuenta la tasa de inters de oportunidad o tasa mnima de rendimiento
aceptable Trema y el tiempo para medir el valor del dinero en el horizonte de planeacin de la
inversin. Nuestro objetivo final desde el punto de vista prctico ser utilizar correctamente las
frmulas financieras para realizar los clculos que contiene la evaluacin segn el mtodo que
se est utilizando y poder tomar una decisin.

Los clculos del VPN a menudo se denominan como mtodos de flujo de caja descontado, as,
la tasa de inters utilizada para hacer los clculos se llama tasa de descuento.

Con frecuencia utilizamos la terminologa de valor presente neto VPN o valor actual neto VAN,
pero indiferentemente de la manera en que sea llamado, los clculos del valor presente son
rutinariamente utilizados para tomar decisiones econmicas y financieras.

Discutiremos las tcnicas de comparacin de alternativas de inversin por el mtodo de VPN y
aunque se aborda solamente para dos alternativas, el procedimiento podra utilizarse para
comparar ms de dos alternativas sin prdida de generalidad.

El mtodo del VPN para evaluar financieramente alternativas de inversin, facilita transformar
futuros costos e ingresos a valor de dinero equivalente al da de hoy. Cuando se convierte a
valores presente, todos los flujos que estn asociados con una alternativa de inversin,
proporciona resultados que son fciles de interpretar, dando lugar a establecer la diferencia en
trminos de anlisis econmicos, que alternativa es ms ventajosa entre todas las que se estn
evaluando.

Es importante hacer dos observaciones:


159
a. La comparacin de alternativas que tienen vidas tiles iguales es directa. Si ambas
alternativas se utilizan en idnticas condiciones para el mismo perodo de tiempo, se
denominan alternativas de igual servicio. Si, el flujo de caja comprende solamente egresos,
caso en el cual es conveniente omitir el signo menos de los costos. Entonces la alternativa
que presente el ms bajo VPN debe ser seleccionada.

b. Cuando en el flujo de caja se consideran egresos e ingresos es conveniente hacer que los
ingresos sean positivos y los egresos negativos, en este caso, la alternativa seleccionada
debe ser aquella que tenga el VAN ms alto. Este tipo de flujos no ser analizado en esta
seccin, ya que ser estudiado en el anlisis de proyectos de inversin.

La metodologa para calcular el VPN de una inversin desde el punto de vista de los costos,
consiste en:

a. Actualizar los flujos de egresos: VPE
b. Actualizar los flujos de ingresos: VPI
c. Establecer la diferencia: VPN=VPE-VPI

La actualizacin de los flujos la podemos realizar utilizando la frmula que ms se ajuste a la
situacin planteada, ya que en general no existe una frmula especfica para dichos clculos.

Ejemplo 36:
Una empresa desea adquirir una mquina y se le presentan dos ofertas A y B cuyas
especificaciones se muestran en el cuadro. Realice una comparacin a travs del VPN
utilizando una tasa de inters de 20% anual para decidir cual es la mejor opcin. Grficos 47 y
48.
Tipo A Tipo B
Costo inicial $40,000 $35,000
Costo anual de operacin $ 4,000 $ 6,000
Valor de salvamento (VS) $ 8,000 $ 5,000
Vida til en aos 5 5

$ 8,000

0 1 2 3 4 5 Aos
$ 40,000 $ 4,000 $ 4,000 $ 4,000 $ 4,000 $ 4,000
Grfico 47

Datos:
P=$40,000 inversin inicial alternativa A
A=$4,000 costo anual de operacin
N=5 vida til en aos
VS=$8,000 valor de salvamento

Solucin A: Primero calculamos el valor presente neto de los egresos VPE utilizando la frmula
24 de anualidad vencida a la cual le sumamos el valor de la inversin inicial, estos es;

160
24) a (Frmul
i
N -
) i (1 - 1
A P VPE
(
(
+
+ =

VPE=40,000+12,508.68=$52,508.68 valor presente egresos.

Ahora calculamos el VPI el cual est dado por la venta del activo depreciado al final de la vida
til; esto lo logramos a travs de:
( ) ( ) ( ) $3,496.87 0.437109 8,000
5
0.18 1 8,000
N
i 1 VS VPI = =
+ =
+ =
( ) 3.127171 4,000 40,000
0.18
5 -
0.18) (1 - 1
4,000 40,000 VPE = + =
(
(
+
+ =

As el valor presente neto VPN es la diferencia:

VPN=VPE-VPI=52,508.68-3,496.87=$49,011.81 tipo A

$ 5,000
0 1 2 3 4 5 Aos
$ 35,000 $ 6,000 $ 6,000 $ 6,000 $ 6,000 $ 6,000
Grfico 48

Datos:
P=$35,000 inversin inicial de la alternativa B
N=5 vida til en aos

Solucin B: Nuevamente calculamos el valor presente neto de los egresos VPE utilizando la
frmula 24 sumando el valor de la inversin inicial:
( ) 3.127171 6,000 ,000 5 3
0.18
5 -
0.18) (1 - 1
6,000 ,000 5 3 VPE + =
(
(
+
+ =

VPE=35,000+18,763.03=$53,763.03

Calculemos el VPI por la venta del activo depreciado a travs de:
( ) ( ) ( ) $2,185.55 0.437109 ,000 5
5
0.18 1 ,000 5
N
i 1 VS VPI = =
+ =
+ =

As el valor presente neto VPN es la diferencia:

VPN = VPE VPI = 53,763.03 - 2,185.55 = $ 51,577.48 tipo B

Concluimos de acuerdo a los resultados que:
El VPN de A es $49,011.81
El VPN de B es $53,763.03

161
Por tanto debemos seleccionarse la alternativa A, dado que, su VPN es menor que la de B.
Notemos el signo menos del valor de salvamento VS, ya que se trata de un costo negativo.

Una suposicin inherente a todos los anlisis de VPN, es que todos los fondos recibidos de un
proyecto, son reinvertidos inmediatamente a la TIR tasa interna de retorno.

6. Alternativas con vidas tiles diferentes

Cuando las alternativas tienen vidas tiles diferentes, el clculo de VPN es igual al anterior, con
la excepcin que las alternativas deben compararse sobre el mismo nmero de aos, lo cual se
debe a que por definicin una comparacin por VPN conlleva clculos de VPN equivalentes de
todos los flujos de caja futuros de cada alternativa.

Se considera un error comparar alternativas de igual servicio pero con vidas tiles diferentes, ya
que siempre estaramos a favor de la vida til ms corta, en vista de que menos perodos de
costos seran considerados. Igual servicio requiere satisfacer cualquiera de los siguientes
mtodos.

a. Comparacin de alternativas que usan el horizonte de planeacin n sin tener en
consideracin las vidas tiles de las mismas.

b. Comparacin de alternativas sobre perodos de tiempo iguales al mnimo comn mltiplo
MCM de aos para sus vidas tiles.

En el primer mtodo se selecciona un horizonte de tiempo y sobre l se conducir el anlisis
econmico-financiero, y slo aquellos flujos de caja ocurridos durante este perodo se
consideran relevantes. Para el segundo mtodo, un servicio semejante se archiva para hacer la
comparacin sobre MCM de las vidas tiles entre las alternativas que automticamente hacen
extender sus flujos de caja a lo largo del mismo perodo de tiempo. Es decir, el flujo de caja
para un "ciclo de una alternativa debe multiplicarse por el MCM de aos, con lo cual el servicio
se compara sobre la misma vida til de cada alternativa. Por ejemplo, si se desea comparar
alternativas con vidas tiles de 2 y 3 aos, respectivamente, las alternativas deben compararse
sobre la base de un horizonte de tiempo de 6 aos

Suposiciones del procedimiento. MCM

Las alternativas en consideracin (procesos, mquinas, servicios, equipos etc.) deben
necesitar a la larga del MCM de aos.

Los respectivos costos de las alternativas son los mismos en todos los subsecuentes ciclos
de vida que en el primero.

Esta segunda suposicin es vlida mientras el flujo de caja cambie exactamente por las tasas
de inflacin o deflacin aplicados durante el perodo del MCM.

Los valores de salvamento o rescate, cuando existen en una alternativa deben incluirse y
mostrarse como ingresos en el diagrama del flujo de caja.

De los dos mtodos anteriores, usaremos el mtodo del MCM debido a que el anlisis del
tiempo de horizonte de planeacin es relativamente rgido y realmente entendible.


162
Ejemplo 37:
El gerente de operaciones de un proyecto desea adquirir una mquina y est tratando de
decidir entre dos alternativas, que segn estudios realizados presentan las siguientes
caractersticas:
Tipo A Tipo B
Costo inicial P $120,000 $200,000
Costo anual de operacin $ 15,000 $ 25,000
Valor de salvamento (VS) $ 10,000 $ 18,000
Vida til en aos 6 9

Qu mquina debe seleccionar sobre la base de una comparacin por valor presente neto
VPN, utilizando una tasa de inters del 15% anual?

Observacin: como las mquinas tienen distintas vidas tiles, deben compararse sobre la base
del mnimo comn mltiplo MCM de aos, es decir, 18 aos en este caso. Los respectivos
diagramas de flujos de A y B, se ilustran en los grficos 49 y 52 respectivamente.

Anlisis de la alternativa A:

Datos:
P=$120,000 inversin inicial de la alternativa A
N=6 vida til en aos

$10,000
0 1 2 4 ......
6 7 8 9
....
12 13 14 15 ... 18
15,000 15,000 15,000
120,000
120,000 120,000
Grfica 49
$10,000 $10,000

Solucin: Para hallar el VPN de cada una de las alternativas calcularemos el VPE y el VPI para
cada ciclo y despus los trasladamos a su valor presente.

Primero determinamos VPE para cada ciclo por la frmula 24.
176,767.24 56,767.24 120,000
0.15
6 -
0.15) (1 - 1
15,000 120,000 VPE = + =
(
(
+
+ =

De esta manera el valor $176,767.24 representa el VPE para cada ciclo, es decir; en el ao 0,
ao 6, y ao 12 respectivamente.


163
Los VPE anteriores constituyen una anualidad anticipada de 3 pagos con periodo de 6 aos
cada uno, esto lo mostramos en el grfico 50.

0 1 2 4 .... 6 7 8 9 .... 12 13 14 15 ... 18 Aos
176,767.24 176,767.24 176,767.24
Grfica 50

El VPE de la alternativa para tres ciclos, lo hallamos a travs de la frmula de anualidad
anticipada a su valor presente con una tasa de inters para un periodo de 6 aos, la cual
calculamos de la siguiente manera:

( ) aos 6 cada tasa 1.313060 1
6
0.15 1 i = + =

6 $286,227.6 109,460.42 176,767.24
1.31306
2 -
1.31306) (1 - 1
176,767.24 176,767.24 VPE = + =
(
(
+
+ =

Para calcular el VPI, nuevamente utilizamos el valor presente pero de una anualidad vencida
con perodos cada 6 aos, estos flujos los mostramos en el grfico 51.

$10,000 $10,000 $10,000
0 1 2 4
...
6 7 8 9
....
12 13 14 15 ... 18
Grfica 51

( ) $7,000.40 0.70003986 10,000
1.31306
3 -
1.31306) (1 - 1
10,000 VPI = =
(
(
+
=

Como ya calculamos el VPE y VPI para la alternativa A analizando tres ciclos de 6 aos cada
uno, podemos determinar el VPN, o sea:
VPN = VPE VPI = 286,227.66 - 7,000.40 = $279,227.26


164
Anlisis de la alternativa B

$ 1 8 , 0 0 0 $ 1 8 , 0 0 0
0 1 2 4 . . . 6 7 8 9 1 0 1 1 1 2 . . . 1 7 1 8
2 5 , 0 0 0 2 5 , 0 0 0
2 0 0 , 0 0 0 2 0 0 , 0 0 0
G r f i c a 5 2

Datos:
P=$200,000 inversin inicial de la alternativa B
N=9 vida til en aos

Solucin: Para hallar el VPN calcularemos el VPE y el VPI para cada uno de los dos ciclos que
estamos considerando en este caso y despus los trasladamos a su valor presente.

Primero determinamos VPE para cada ciclo por la frmula 24:
319,289.60 119,289.60 200,000
0.15
9 -
0.15) (1 - 1
25,000 200,000 VPE = + =
(
(
+
+ =

De forma anloga al caso anterior el valor $319,289.60 representa el VPE para cada ciclo; es
decir; en el ao 0 y ao 9 respectivamente y se muestra en el grfico 53.

0 1 2 4 ... 6 7 8 9 10 11 12 . . . 17 18
319,289.60 319,289.60
Grfica 53

3 $410,051.6 90,762.03 319,289.60
-9
0.15) (1 319,289.60 319,289.60 VPE = + = + + =
$18,000 $18,000
0 1 2 4
....
6 7 8 9
....
12 13 14 15 ... 18
Grfica 54


165
El VPI en este caso lo calculamos utilizando el valor presente anualidad vencida, de dos flujos
cada 9 aos, estos flujos los mostramos en el grfico 54 y la tasa de periodo de 9 aos es:

( ) aos 9 cada tasa 517876 . 2 1
9
0.15 1 i = + =
( ) 22 . 571 , 6 $ 3650675 0. 18,000
517876 . 2
2 -
) 517876 . 2 (1 - 1
18,000 VPI = =
(
(
+
=

Entonces, el VPN para la alternativa B analizando dos ciclos de 9 aos cada uno, es:

VPN = VPE VPI = 410,051.63 - 6,571.22 = $403,480.41

En conclusin, los resultados son:

El VPN de A es $279,227.26
El VPN de B es $403,480.41

Concluimos que a travs del MCM la alternativa ptima es la A, dado que, su VPN es menor
que el de B.

Es importante destacar que el trmino, costo del ciclo de vida se usa frecuentemente en los
estudios de evaluacin del VPN de proyectos a largo plazo. Sencillamente los costos de vida
significan que todos los costos asociados con una alternativa deben incluirse en la evaluacin.
Estos costos podran incluir, por ejemplo, desembolsos para investigacin y desarrollo, costos
de mantenimiento y costos de produccin entre otros (Blank-Tarquin, Ingeniera Econmica p,
208).


Un criterio adicional para la evaluacin financiera de alternativas de inversin, es el costo anual
equivalente CAE, tambin conocido como CUE cuando los perodos del flujo de fondos no son
anuales. Este mtodo es particularmente til en la comparacin de diferentes alternativas que
no generan ingresos. En dichos caso solo interesa realizar una comparacin de los costos.

As mismo, podra ser til en la comparacin de diferentes proyectos que generan el mismo
beneficio o satisfacen la misma necesidad, sin producir ingresos diferentes. En este caso,
nuevamente sera relevante nicamente un anlisis de costos.

El costo uniforme equivalente es particularmente til para un anlisis comparativo de costos
cuando las vidas tiles de las alternativas a ser comparados son desiguales. La principal
ventaja de este mtodo sobre otros es que no requiere que la comparacin se lleve a cabo
sobre el MCM de aos cuando las alternativas tienen diferentes vidas tiles. Es decir, el CAE de
una alternativa debe calcularse para un ciclo de vida solamente, debido que el CAE es un costo
anual equivalente para toda la vida del proyecto. Si ste continuara durante ms de un ciclo, el
CAE para el prximo ciclo y subsiguiente ser exactamente igual que para el primero,
suponiendo que todos los flujos de caja fueran los mismos para cada ciclo.

Este nuevo indicador se asocia con el VPN y de hecho, consiste en una equivalencia financiera
del flujo de fondos (tpicamente del flujo de costos), calculada con la TIO, tasa de inters de
oportunidad o tasa de rendimiento mnima TREMA.

166
Una metodologa para el clculo del CAE es travs del VPN de los costos el cual consiste en lo
siguiente:

Calculemos el VPN de cada una de las alternativas utilizando las frmulas financieras que
ms se ajusten al flujo de fondos

Utilizamos la frmula 25 para proyectar el CAE o CUE:
25) a (Frmul
N -
) i (1 - 1
i
VPN CAE
(
(
+
=

Ejemplo 38:
Una fbrica desea cambiar el sistema de generacin de electricidad para ello ha realizado
investigacin en el mercado y tiene dos opciones.
a. Costo inicial $50,000 vida til de 10 aos, costos anuales de operacin de $5,000 y valor de
salvamento de $6,000 al final de su vida til. Grfico 55.
b. Costo inicial $40,000, vida til de 8 aos, costos anuales de operacin $7,000 y valor de
salvamento de $4,000. Grfico 56.

Las dos alternativas permitirn satisfacer la misma necesidad de la fbrica, con costos y vidas
tiles diferentes. Qu alternativa debemos seleccionar, si la tasa de inters de oportunidad de
la fbrica es de 16% anual?

6 , 0 0 0
0 1 2 3 4 . . . 1 0 A o s
5 , 0 0 0 5 , 0 0 0 5 , 0 0 0 5 , 0 0 0 5 , 0 0 0
5 0 , 0 0 0
G r f i c o 5 5
4 , 0 0 0
0 1 2 3 4 . . . 8 A o s
7 , 0 0 0 7 , 0 0 0 7 , 0 0 0 7 , 0 0 0 7 , 0 0 0
4 0 , 0 0 0
G r f i c o 5 6

Notemos en el ejemplo que, no podemos aplicar directamente el criterio del VPN a los flujos,
pues los beneficios de las dos alternativas sern idnticos en cuanto a su contribucin a la
produccin de la fbrica. Sin embargo, sus vidas tiles son diferentes.

Para realizar la conversin a un flujo uniformen CAE, hay que tener en cuenta que cada flujo
tiene en este caso, tres componentes bsicos.
a. Una suma presente negativa que representa la inversin inicial: P.

167
b. Una serie uniforme de costos de operacin y mantenimiento: A.
c. Una suma futura positiva que representa el valor de salvamento al equipo: VS.

Es necesario comparar costos y escoger la propuesta de mnimo costo. Por lo tanto, los costos
entran al clculo con signo positivo, los beneficios lo hacen con signo negativo (un beneficio es
un costo negativo) se escoge el proyecto de mnimo costo.

Anlisis de la alternativa A:

Datos:
P=$50,000 inversin inicial
A=$5,000 costos de operacin anual
N=10 aos de vida til

Solucin: Calculemos el VPN siguiendo la metodologa descrita anteriormente, hallando
primero VPE y despus VPI. Utilizaremos las frmulas de valor presente anualidad vencida y
pago nico, esto es:
( )
74,166.14 24,166.14 50,000
0.16
10
0.16 1 1
5,000 50,000 VPE = + =
(
(

+
+ =

( ) 1,360.10 0.22668 6,000
-10
0.16) (1 6,000 VPI = = + =
VPN = VPE VPI = 74,166.14 - 1,360.10 = $72,806.04

Cuando hemos hallado el VPN aplicamos la frmula 25 y obtenemos el CAE:

( ) $15,063.65 0.206901 72,806.04
10 -
) 0.16 (1 - 1
0.16
72,806.04 CAE = =
(
(
+
=

De esta manera, el CAE=$15,063.65, representa el costo uniforme anual incluyendo el costo
inicial, para toda la vida til de la alternativa A.

Anlisis de la alternativa B:

Datos:
P=$40,000 inversin inicial
A=$7,000 costos de operacin anual
N=8 aos de vida til

Solucin: Calculemos el VPN de forma similar al caso anterior
( )
70,405.14 30,405.14 40,000
0.16
8
0.16 1 1
7,000 40,000 VPE = + =
(
(

+
+ =

( ) 1,220.10 0.305025 5,000
-8
0.16) (1 4,000 VPI = = + =


168
VPN = VPE VPI = 70,405.14 - 1,220.10 = $69,185.04

Aplicando nuevamente la frmula 25 obtenemos el CAE para este caso:
( ) $15,928.07 0.230224 69,185.04
8 -
) 0.16 (1 - 1
0.16
69,185.04 CAE = =
(
(
+
=

Concluimos que el CAE(A)=$15,063.65 y el CAE(B)=$15,928.07 lo cual indica que el costo
equivalente anual incluyendo el costo inicial de la opcin A es menor que el de B; dado que su
valor es menor y constituye la alternativa ms atractiva para la fbrica.

8. Costo capitalizado

En esta unidad abordamos las anualidades perpetuas simples, no obstante retomaremos
algunos elementos. Por ejemplo, recordemos que cuando una inversin genera costos o
ingresos peridicos que son desembolsados o pagaderos de forma indefinida, decimos que el
flujo A de costos o de ingresos caracteriza una anualidad perpetua, como se muestra en el
grfico 57.

0 1 2 3 4 . . . Aos
A A A A Costos indefinidos
Grfico 57

As; el valor de la anualidad A est dado por la frmula de anualidad perpetua ordinaria;

A=P(i)
Donde:
P: Valor de la inversin inicial o costo presente
A: Valor del costo peridico equivalente (anualidad perpetua)
I: Tasa peridica de inters.

De la frmula anterior obtenemos el valor presente:
i
A
P =

Este valor P recibe el nombre de costo capitalizados denotado por P
T
de una inversin donde
no hay inversin inicial, es decir;
26) (Frmula
i
A
T
P =

Si tomamos en cuenta la inversin inicial I
o
, el costo capitalizado ser:

169
27) (Frmula
i
A
o
I
T
P + =

En general, no existe un modelo estndar para calcular el costo capitalizado de una inversin,
el analista se auxiliar en aquellas frmulas que ms se ajusten a la estructura del flujo de
fondos.

El costo capitalizado P
T
representa el valor actual de todos los costos de una alternativa de
inversin, que suponemos tiene una vida til indefinida, por tanto sus desembolsos o costos son
perpetuos, por eso nos apoyaremos en el concepto de anualidad perpetua para realizar los
clculos del costo capitalizado.

Puentes
Carreteras
Represas hidroelctricas
Aeropuertos
Puertos
Instituciones pblicas y de beneficencias
Edificios
Ferrocarriles, otras
Alternativas de
inversin con
vida til indefinida

Estas inversiones duraderas las podemos evaluar a travs del costo capitalizado P
T
y el costo
anual equivalente CAE. Si tuviramos que tomar una decisin entre dos o ms alternativas
escogeramos aquella que presente el menor P
T
o menor CAE.

El clculo del CAE, el cual representa una anualidad perpetua ordinaria lo podemos hallar a
travs de la frmula 28. Grfico 58.

( ) 28) Frmula i
T
P CAE ( =

El resultado anterior nos indica que primero debemos calcular el costo capitalizado y despus el
CAE.

0 1 2 3 4 . . . Aos
CAE CAE CAE CAE Costos perpetuos
Grfico 58


170
Ejemplo 39:
La construccin de una carretera tiene un valor inicial de $1,000,000, los costos de
mantenimiento anuales se estiman en $25,000, si la tasa de inters es del 16% anual.
Determinemos el costo capitalizado y el costo anual equivalente. Grfico 59.

0 1 2 3 4 . . . Aos
25,000 25,000 25,000 25,000 Costos anuales indefinidos
1,000,000
Grfico 59

Datos:
I
0
=$1,000,000 inversin inicial
A=$25,000 costos anuales de mantenimiento

Solucin: Como los costos son indefinidos, decimos que es una anualidad perpetua, por tanto
el costo capitalizado lo hallamos por la frmula 27.
$1,156,250 1,000,000 156,250 1,000,000
0.16
25,000
i
A
T
P = + = + = =

Seguidamente por la frmula 28 obtenemos el CAE:

( ) ( ) $185,000 0.16 1,156,250 i
T
P CAE = = =

Del resultado anterior concluimos que el costo anual equivalente CAE perpetuo ser de
$185,000 el cual incluye el costo de la inversin inicial.

En la prctica se presentan dificultades para calcular el costo capitalizado, una metodologa
general que recomienda Leland Blank y Antony Tarquin en su libro de Ingeniera Econmica
para hallar el costo capitalizado de un proyecto de vida til indefinida la presentamos a
continuacin:

a. Dibujar el diagrama del flujo de caja que muestre todos los gastos o ingresos no recurrentes
y al menos dos ciclos.
b. Se encuentra el VP de todos los gastos (ingresos) no recurrentes.
c. Se halla el costo anual uniforme equivalente CAE durante un ciclo de todos los gastos
recurrentes y de las series de costos anuales uniformes peridicos, ocurridos en el ao 1
hasta el infinito para obtener un CAE.
d. Se divide el CAE obtenido en (c) por la tasa de inters para obtener el costo capitalizado del
CAE.
e. Se suma el valor obtenido de (b) al valor obtenido en (d).

El clculo del costo capitalizado debe iniciarse mediante el dibujo del diagrama del flujo de caja.
Dicho diagrama en este caso es probablemente ms importante que en cualquier otro caso, ya
que facilita la distribucin entre gastos no recurrentes y gastos peridicos.


171
Ejemplo 40:
Determine el costo capitalizado P
T
del proyecto de una Biblioteca pblica en la Ciudad de
Chinandega, que tiene un costo inicial $150,000 y un costo adicional de inversin de $40,000 a
los 8 aos. Los costos anuales de operacin son de $3,500 para los prximos 6 aos y de
$5,000 de all en adelante. Adems se espera que haya un costo recurrente de reoperacin de
$10,000 cada 10 aos. La tasa de inters del proyecto es de 10% anual. Grfico 60.

Datos:
I
o
=$150,000 inversin inicial, costo no recurrente
I
1
=$40,000 reinversin ao 8, costo no recurrente
A
1
=$3,500 costo del ao 1 al 6, recurrente
A
2
=$5,000 costo del ao 7 en adelante, recurrente
A
3
=$10,000 costo cada 10 aos, recurrente

0 1 2 4 . . . 6 7 8 9 10 11 12 . . . 20
Aos
3,500
5,000
150,000 40,000 10,000 10,000
Grfica 60

Solucin: Utilizaremos el procedimiento descrito anteriormente.

a. Primero dibujamos el diagrama de flujo de fondos del proyecto para dos ciclos.

b. Hallemos el valor presente P
1
de los costos no recurrentes de $150,000 de la inversin inicial
y $40,000 en el ao 8; lo cual resulta:
( ) 168,660.30 18,660.30 150,000
8
0.10 1 40,000 150,000
1
P = + =
+ = =

c. Convertiremos el costo recurrente de $10,000 cada 10 aos, en un CAE=A
4
para los
primeros 10 aos a travs de la frmula 4, es decir:
( )
( ) 627.45 0.0627454 10,000
1
10
0.10 1
0.10
10,000 CAE
4
A = =
(
(
+
= =

Este valor A
4
tambin se aplica a todos los otros 10 perodos, por tratarse de un costo
uniforme equivalente.

d. Seleccionamos una anualidad A
5
de costos desde el ao 1 de forma indefinida por el valor:
A
5
=$ 3,500. As, nos queda una anualidad por la diferencia de $1,500 desde el ao 7 de
forma indefinida lo cual representa una anualidad perpetua diferida con r=6 y cuyo valor
presente P
2
es:
( ) ( ) 8,467.11
6
0.10 1
0.10
1,500
r
i 1
i
A
2
P =
+ =
+ =


172
Los costos anuales perpetuos se convierten en un costo capitalizado P
3
, sumando A
4

con A
5
o sea.
41,274.50
0.10
3,500 627.45
i
5
A
4
A
3
P =
+
=
+
=

e. El costo total capitalizado P
T
lo obtendremos sumando P
1
, P
2
y P
3
de la forma siguiente;

P
T
=P
1
+P
2
+P
3
=168,660.30+8,467.11+41,274.50=$218,401.91
El costo capitalizado es: P
T
=$218,401.91.El costo anual equivalente CAE es:

( ) ( ) $21,840.19 0.10 218,401.91 i
T
P CAE = = =

Concluimos que cuando dos o ms alternativas se comparan sobre la base de sus costos
capitalizados o el costo anual equivalente, seleccionamos el menor P
T
o el menor CAE. Como el
costo capitalizado, representa el costo total presente de financiar o mantener cualquier
alternativa dada, automticamente se comparan las alternativas para el mismo nmero de aos;
es decir, infinito.

Como sntesis podemos decir que:

Una anualidad perpetua es una renta cuyo plazo tericamente no tiene fin; por tanto, por su
naturaleza indefinida, este tipo de anualidad perpetua, puede ser de diferentes tipos:
( )
i
A
P i P A = =
i
A
o
C P
i
A
A P + = + =
( )
r
i
i
A
P

+ = 1
( )( )
r
i i P A + = 1
(
(
(
+
+ =
i
-N
) i - (
A P VPE
1 1
a.Comparacin de alternativas que usan el horizonte de planeacin n sin
tener en consideracin la vida tiles de las misma: Seleccionamos un
horizonte de tiempo y sobre l se conducir el anlisis econmico
financiero, y solo aquellos flujos de caja ocurridos durante este
perodo se consideran relevantes.
b.Comparacin de alternativas sobre perodos de tiempo iguales al
mnimo comn mltiplo MCM de aos para su vida til: Entre las
alternativas que automticamente hacen extender sus flujos de caja a
lo largo del mismo perodo de tiempo. El flujo de caja para un ciclo de
una alternativa debe multiplicarse por el MCM de aos, con lo cual el
servicio se compara sobre la misma vida til de cada alternativa.
(
(
+
=
-N
) i - (
i
VPN CAE
1 1
8. Costo Capitalizado
(i)
T
P CAE
i
A
o
I
T
P
i
A
T
P = + = =
( )
i
A
P i P A = =
i
A
o
C P
i
A
A P + = + =
( )
r
i
i
A
P

+ = 1
( )( )
r
i i P A + = 1
(
(
(
+
+ =
i
-N
) i - (
A P VPE
1 1
a.Comparacin de alternativas que usan el horizonte de planeacin n sin
tener en consideracin la vida tiles de las misma: Seleccionamos un
horizonte de tiempo y sobre l se conducir el anlisis econmico
financiero, y solo aquellos flujos de caja ocurridos durante este
perodo se consideran relevantes.
b.Comparacin de alternativas sobre perodos de tiempo iguales al
mnimo comn mltiplo MCM de aos para su vida til: Entre las
alternativas que automticamente hacen extender sus flujos de caja a
lo largo del mismo perodo de tiempo. El flujo de caja para un ciclo de
una alternativa debe multiplicarse por el MCM de aos, con lo cual el
servicio se compara sobre la misma vida til de cada alternativa.
(
(
+
=
-N
) i - (
i
VPN CAE
1 1
8. Costo Capitalizado
(i)
T
P CAE
i
A
o
I
T
P
i
A
T
P = + = =


173
1. Determino el valor actual de una renta mensual vencida a perpetuidad de $500.00 si la tasa de inters
es del 1% mensual.
2. Cul es el costo capitalizado y el CAE de una mquina que tiene un costo inicial de $140,000 y costos
de mantenimiento de $1,000 por trimestre vencido, si el inters es del 3% trimestral?
3. En un proyecto relacionado con la construccin de un puente se estima que la inversin inicial es de
$200,000. Los costos de mantenimiento de $8,000 y comenzarn a partir del ao 4 hasta el ao 9 y de
$6,000 de all en adelante. A los 12 aos se planea una reparacin importante a un costo de $30,000. Si
el proyecto utiliza una tasa de inters del 15%. Calculo:
a. El costo capitalizado
b. El costo anual equivalente.
4. Determino el costo anual equivalente de un proyecto agrcola cuyos costos de inversin son de
$450,000 y cada 5 aos se invertirn de forma permanente $60,000 a una tasa de inters del 18% anual
o su equivalente 128.77577% efectivo por quinquenio.
5. La industria metlica S.A. tiene dos alternativas para comprar una mquina guillotina, la primera la
ofrecen con un costo inicial $25,000 y tiene una vida til de 10 aos, al final de los cuales deber ser
reemplazada a un costo de $30,000. La segunda tiene un costo inicial de $30,000 y una vida til de 15
aos y su costo de reemplazo es de $36,000. Si la tasa de inters se fija en 12% efectivo, cul de las
dos mquina debe comprarse utilizando el mtodo del costo capitalizado?
6. La inversin inicial de cierto proyecto es de $25,000 y tiene costos permanentes anticipados trimestrales
de $400, si la tasa de inters es del 5% trimestral, determino el costo capitalizado.
7. Determino el valor del capital que genera ingresos anticipados anuales de $6,000 de forma indefinida a
un inters del 8% efectivo.
8. El valor de adquisicin de un activo fijo es de $800,000, suponiendo que se va depreciar de forma
permanente a una tasa del 14% anual, cul ser ese valor de depreciacin?
9. Qu cantidad de dinero invertida el da de hoy le permite a una persona ingresos pagaderos
mensuales indefinidos de 1,200 dlares, si los intereses son del 0.58% mensual?
10. Una persona efecta un depsito de $1,000,000 en una institucin bancaria que le paga el 4% CM.
a. Los intereses que devenga el depsito se capitalizan durante un tiempo y la persona realiza
retiros mensuales hasta su muerte comenzando en el ao 5. Qu tamao tiene el retiro mensual?
b. En los primeros 10 aos los intereses devengados se capitalizan. En esta fecha la persona
efecta un retiro correspondiente al 25% del total acumulado y el saldo generar retiros
trimestrales indefinidos. Determino el valor del retiro trimestral.
11. Una mquina cuyos gastos de operacin y mantenimiento se incrementan a una razn de $20,000
por ao, puede ser reparada. Con la reparacin cuyo costo es de $150,000 se eliminaran los
incrementos en los gastos de operacin y mantenimiento. Para una tasa de inters del 20% y un
horizonte de planeacin de 5 aos, determino el VPN de los costos y elijo el menor (Supongo que
los ingresos y el valor de rescate no se modifican si la mquina es reparada).
12. Calculo el costo capitalizado y el CAE de un proyecto que tiene un costo inicial de $150,000 y un
costo adicional de inversin de $50,000 a los 10 aos. Los costos anuales de operacin son de
$5,000 para los primeros 4 aos y $8,000 de all en adelante. Adems se espera que haya un costo
recurrente de reoperacin de $15,000 cada 13 aos. La tasa de inters es del 5% anual.
13. Una compaa minera est considerando la posibilidad de comprar una mquina que cueste $30,000
y que se espera durar 12 aos, con un valor de salvamento de $3,000. Se espera que los costos
anuales de operacin sean de $3,000 durante los primeros 5 aos; pero debido al descenso de la
produccin, se espera que estos tambin desciendan en $200 anuales durante los siguientes 7
aos. Otra alternativa para la compaa es comprar una mquina altamente automatizada a un costo
de $30,000. Esta mquina solamente durar 6 aos a causa de alta tecnologa y diseo delicado y
su valor de salvamento sera de $15,000. Debido a la automatizacin sus costos de operacin slo
seran de $4,000 al ao. Si la tasa de retorno mnima atractiva para la compaa es de 20% anual
qu mquina debe seleccionarse en base al CAE?
14. Cul es el costo capitalizado de $200,000 hoy, $300,000 dentro de 3 aos, $50,000 cada 5 aos y
una cantidad recurrente de $6,000 empezando dentro de 6 aos, si la tasa de inters es de 20%
anual?

174
15. Cul es el costo capitalizado de $75,000 hoy, $60,000 dentro de 5 aos y una cantidad anual
uniforme de $7,000 desde el ao 10 y de all en delante de forma indefinida, si la tasa de inters es
de 16% anual?
16. Una empresa compr un camin en $14,000 y lo vendi 5 aos despus en $3,000. Los costos de
operacin y mantenimiento mientras el camin fue de su propiedad fueron de $3,500 anuales.
Adems, tuvo que efectuar una reparacin del motor al final del tercer ao con un costo de $600.
Calculo su costo anual uniforme equivalente, si la tasa de inters anual fue del 14.7523%.
17. Una fbrica de Managua desea cambiar el compresor que posee actualmente porque est fallando
continuamente. Tiene dos alternativas:
a. Invertir $ 5,000 en una que tiene vida til de 5 aos, costos anuales de operacin de $1,000 y
valor de salvamento de $2,000 al final de su vida til.
b. Invertir $10,000 en uno de diferente marca que tiene una vida til de 10 aos, costos de
operacin de $600 al ao y valor de salvamento de $4,000.
Las dos alternativas permitirn satisfacer la misma necesidad de la fbrica con costos y vidas tiles
diferentes. A un inters del 21.5506% anual y usando el CAE, determino la ms ventajosa para la
fbrica.
18. Una compaa est analizando la posibilidad de comprar una mquina nueva con el objetivo de
cambiar la existente debido a la obsolescencia. Para ello se han iniciado las investigaciones
respectivas en el mercado y los resultados obtenidos son los siguientes:
Concepto Mquina 1 Mquina 2 Mquina 3
Inversin Inicial
Costos anuales
Valor residual
Vida til
$100,000
$ 40,000
$ 25,000
5 aos
$ 200,000
$ 25,000
$ 25,000
10 aos
$ 170,000
$ 30,000
$ 25,000
10 aos

Las tres mquinas resuelven el problema de la compaa, pero solo se puede comprar una. Si la
tasa de oportunidad es del 20% anual, cul de las tres debe comprar usando el CAE?
19. La firma NRA desea que le recomiende que mquina debe seleccionar, sobre la base del CAE.
Utilizo un inters del 18% anual.
Concepto Mquina nueva Mquina usada
Costo inicial
Costo anual de operacin
Costo anual de reparacin
Reparacin cada 2 aos
Reparacin cada 5 aos
Valor de Salvamento
Vida til (aos)
$ 44,000
$ 7,000
$ 210
-----------
$ 2,500
$ 4,000
15
$ 23,000
$ 9,000
$ 350
$ 1,900
---------
$ 3,000
8

20. La compaa de Ratones y Ca. est considerando la compra entre dos sistemas de trampas para
deshacerse de los gatos vagabundos. Comparo los dos sistemas siguientes a una tasa de inters
del 10% de inters, a travs del menor costo presente. (Nota: como las vidas tiles de las
alternativas son diferentes, se debe duplicar el ciclo de vida del Sistema S, para realizar la
comparacin en un horizonte de 40 aos).
Concepto Sistema S Sistema C
Costo inicial
Costo anual de operacin
Valor de Salvamento
Vida til (aos)
$25,000
$ 500
$ 1,000
20
$ 50,000
$ 200
$ 500
40


175
21. Determino el costo capitalizado y CAE de cada una de las inversiones siguientes y selecciono la
mejor. La tipo A tiene un costo inicial de $1,000,000, costos adicionales de operacin anual de
$15,000 a partir del ao 5 de forma indefinida. Una reinversin de $50,000 en el ao 10. La tipo B
tiene una inversin inicial $900,000, costos anuales de operacin $20,000 a partir del ao 4 de forma
indefinida. Costo adicional de reinversin $30,000 en el ao 8. Asumo una tasa de inters de 20%
anual.
22. Actualmente existen dos mquinas que se desean comprar: la mquina A tiene un costo inicial de
$120,000 vida til de 10 aos, valor de rescate $8,000 y costos semestrales de operacin de $
2,500. La mquina B tiene un costo inicial de $110,000, vida til de 10 aos, costos mensuales de
operacin $400 y valor de rescate de $10,000. Si la tasa de inters es del 15% anual. Determino la
mejor opcin a travs de:
a. Costos uniformes equivalentes
b. El menor costo presente.

Comparo las respuestas a esta actividad con las que aparecen en la pgina 196, al final de la unidad
autoformativa II, me retroalimento.


176


177
C. Anualidades generales a plazo y perpetuas

En este tema estudiaremos las anualidades generales ciertas vencidas, anticipadas, diferidas y
perpetuas. Para efectuar los clculos con este tipo de anualidades utilizaremos dos mtodos, tasa
equivalente y pago equivalente para transformarla en una anualidad simple donde el perodo de
capitalizacin coincida con el perodo de pago.

Reafirmamos:
Una anualidad es general si el perodo de capitalizacin de intereses que establece la tasa
efectiva peridica i no coincide con el perodo del pago o renta A; en este caso decimos que no
hay equivalencia financiera.

En la prctica cotidiana de las operaciones financieras las anualidades generales son las ms
comunes, debido a que no necesariamente los pagos o depsitos deben coincidir con el
perodo de capitalizacin de intereses. Por ejemplo, una cuenta de ahorros gana un inters del
8% CD, sin embargo los depsitos para la cuenta son de $300 mensuales; tambin puede
suceder lo contrario, se trata entonces de anualidades generales.

1. Ajuste de la tasa equivalente

En qu consiste un ajuste de la tasa equivalente?

Uno de los mtodos para la conversin de la anualidad general en una simple consiste en ajustar
el perodo de la tasa de inters al perodo de pago, este ajuste lo efectuaremos a travs de la
metodologa de las tasas equivalentes estudiadas en la unidad autoformativa I. Teniendo en
cuenta que la tasa resultante de inters sea manipulada con 8 decimales como mnimo para que
los clculos sean los ms aproximados.

a. Mtodo de agrupacin de la tasa de inters

Este mtodo lo utilizamos cuando la anualidad general se nos presenta en los siguientes
trminos: un nmero entero de perodos de inters por intervalo de pago. Grfico 61. Es decir,
cuando el perodo del pago sea mayor que el perodo de inters (pp > pi). Supongamos que se
realizan pagos al final de cada ao y la tasa de inters se capitaliza trimestralmente, entonces
por cada intervalo de pago se producen 4 perodos de la tasa de inters a como se muestra en
el grfico 61. Entonces, es necesario agrupar el valor de los 4 perodos de la tasa en uno solo,
de manera que se ajuste al perodo del pago. Esta agrupacin se realiza por la frmula 8 ya
estudiada o en su forma equivalente la frmula 29:
( ) 29) (Frmula 1
m
2
i 1
1
i + =

con i
1
> i
2

donde:
i
1
: tasa de inters peridica efectiva agrupada
i
2
: tasa de inters peridica efectiva conocida
m: nmero de perodos de capitalizacin de i
2
por cada pago A

178
P a g o A a n u a l
0 1 2 3 4 T r i m e s t r e s
i
2

i
2
i
2
i
2
i
1 G r f i c o 6 1

b. Mtodo de distribucin de la tasa de inters

En este caso, al contrario de la frmula anterior, la utilizamos cuando el (pp < pi). Si suponemos
que se realizan pagos al final de cada mes y la tasa de inters se capitaliza semestralmente,
entonces por cada intervalo de pago se producen 6 perodos de la tasa de inters a como se
muestra en el grfico 62, donde es necesario distribuir el valor nico de la tasa peridica de
inters, en 6 valores peridicos de la tasa, de manera que se ajuste al perodo del pago. Esta
distribucin la realizamos por la frmula 9 o en su forma equivalente la frmula 30:
( ) 30) (Frmula 1
m
1
1
i 1
2
i + =

con i
1
> i
2
donde:
i
1
: tasa de inters peridica efectiva conocida
i
2
: tasa de inters peridica efectiva distribuida
m: nmero de pagos A por cada perodo de i
1

A A A A A A
0 1 2 3 4 5 6 M e s e s
i
2
s e m e s t r a l
G r f i c o 6 2
i
2
i
2
i
2
i
2
i
2
i
1

Una anualidad general tambin se puede analizar utilizando el mtodo del ajuste del pago al
perodo de la tasa de inters, como lo veremos ms adelante.


179
Ejemplo 41:
Una distribuidora local de automviles oferta una marca y estilo de auto en las siguientes
condiciones: $16,750 si se compra de contado o el 25% de prima y el saldo se cancela
mediante cuotas iguales mensuales en un plazo de 4 aos con una tasa de inters del 16%
efectivo anual. Si se compra al crdito determinemos el valor de la cuota mensual.
Datos:
P
0
=$16,750 valor de contado
C
0
=16,750(0.25)=$4,187.50 cuota inicial
P=$16,750-$4,187.50=$12,562.50saldo inicial
i
e
=16% tasa de inters efectiva anual
n=4 plazo en aos
m=12 frecuencia de conversin intereses anuales
N=4(12)=48 meses o perodos de capitalizacin
i=? tasa efectiva mensual
A=? pago mensual

Solucin: Podemos observar en los datos que hay una inconsistencia entre el perodo de la
tasa de inters que es anual y el intervalo del pago o cuota que es mensual (pp<pi), debido a
esto procederemos a realizar el ajuste (distribucin) de la tasa efectiva anual a una tasa efectiva
mensual equivalente a travs de la frmula 30, o sea:
( ) mensual 1.24451% 0.0124451 1
12
1
0.16 1
2
i = = + =

Utilizando la tasa anterior y la frmula 2 encontraremos la cuota mensual, esto es:
( )
( ) $351.71 0.0277973 12,562.50
48
0.0124451 1 1
0.0124451
12,562.50 A = =
(
(
+
=

Para hacer el clculo deseado logramos transformar la tasa de inters de perodo anual a
una tasa de perodo mensual.

Ejemplo 42:
Una persona ahorra al final de cada trimestre $1,000 dlares en una institucin financiera que le
paga el 1% mensual para cuentas de ahorro. Determinemos la cantidad acumulada en 3 aos,
si al ao y medio realiz un retiro de $1,200

Datos:
A=$1,000 valor del depsito trimestral
R=$1,200 valor del retiro al 1.5 ao
i=1% tasa de inters efectiva mensual
n=3 aos de plazo
N=3(4)=12 nmero de depsitos o perodos capitalizados
N=1.5(4)=6 perodos capitalizados del retiro
F=?
Solucin: El perodo de la tasa de inters es i
2
=1% mensual y el perodo del depsito es
trimestral, es decir; (pp > pi). Ajustaremos por agrupacin, el valor de la tasa al intervalo del
depsito mediante la frmula 29, teniendo en cuenta que por cada perodo de pago hay 3
perodo de la tasa, esto es m=3. Grfico 63.

180
( ) 3.0301% 0.030301 1
3
0.01 1
1
i = = + =

0 1 2 3 Meses
i
2
A Trimestral
Grfico 63
i
2
i
2

La solucin final la hallamos a travs de F=F
1
F
2
cuando calculamos el valor futuro F
1
de los
depsitos por la frmula 3 y luego restamos el valor futuro F
2
a inters compuesto pago nico
del retiro en la fecha focal en el ao 3, de la siguiente manera:

( )
( ) $14,216.32 14.216322 1,000
0.03301
1
12
0.030301 1
1,000
1
F = =
(
(
+
=

( ) ( ) $1,435.38 1.196147 1,200
6
0.030301 1 1,200
2
F = = + =

Saldo a los 3 aos: F=14,216.32-1,435.38=$12,780.94

Notemos que el valor futuro del retiro es $1,435.38 lo cual significa que tenemos que
restrselo al valor futuro total de los depsitos, para obtener el saldo neto acumulado.
Dejamos al lector buscar otra forma de obtener la misma respuesta.

Ejemplo 43:
Determinemos el valor de contado de un equipo de computacin que adquiere una empresa en
los trminos siguientes: prima o pago inicial $2,400 y 30 pagos mensuales de $300 el primero a
los 3 meses despus de la compra, con el inters del 20% C.S. Grfico 64.

P=?
P
r
0----------1----------2 3 4 5 6 7 . . . 31 32 Meses
r
300 300 300 300 300 300 300
2,400
Grfico 64

Datos:
C
o
=$2,400 valor del pago inicial en perodo cero
A=$300 valor del pago mensual
i=j/m=0.20/2=0.10 tasa de inters efectiva semestral
r=2 meses de gracia
n=32/12=2.666666 aos de plazo total

181
N-r=30 nmero de pagos
P=?
Solucin: En ejemplo anterior aclaramos que el valor de contado corresponde al valor presente
o actual y no contiene intereses. En los datos observamos que la tasa peridica efectiva
conocida es 10% por semestre, entonces dado que los pagos son mensuales, necesitamos
hallar una tasa efectiva mensual, esto lo logramos a travs de la frmula de distribucin de la
tasa de inters donde m=6 pagos por perodo de inters.
( ) mensual 1.6011% 0.016011 1
6
1
0.10 1
2
i = = + =

De esta manera el pago y la tasa de inters estn en el mismo perodo mensual, reemplazando
los datos en la frmula 14 y sumndole la cuota inicial, tenemos la respuesta:
( )
$9,280.45
2 -
) 0.016011 1 (
0.016011
2 32
0.016011 1 1
300 2,400 P = +
(
(
+
+
+ =

Por tanto el precio de contado del equipo es $9,280.45.

Ejemplo 44:
Determinemos el valor futuro de 10 pagos semestrales anticipados de $550 que sirven para
liquidar al vencimiento un contrato de arriendo de una bodega, con el inters del 24% C.M.
Grfico 65.
F = ?
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Semestres
550 550 550 550 550 550 550 550 550 550
Grfico 65

Datos:
A=$550 valor del pago semestral
i=j/m=0.24/12=0.02 tasa de inters efectiva mensual
n=5 aos de plazo
N=2(5)=10 nmero de pagos semestrales anticipados
F=?
Solucin: Podemos observar que la tasa peridica efectiva conocida es 2% por mes, entonces
dado que los pagos son semestrales, necesitamos hallar una tasa efectiva semestral, la cual
logramos a travs de la frmula de agrupacin de la tasa de inters donde m= 6 perodos de
inters por perodo de pago
( ) semestral 12.6162% 0.126162 1
6
0.02 1
1
i = = + =

El pago y la tasa de inters estn en el mismo perodo semestral, reemplazando los datos en la
frmula de valor futuro anualidad anticipada obtenemos la respuesta:

182
( )
$11,198.60 550
0.126162
1
1 10
0.126162 1
550 F =
(
(

+
+
=

El valor futuro del contrato es $11,198.60.

Ejemplo 45:
Calculemos el valor actual de una serie de pagos anuales perpetuos vencidos de $10,000 que
se utilizan para el pago de impuesto de una propiedad urbana, con inters del 16% C.T. Grfico
66.
0 1 2 3 4 . . . Aos
10,000 10,000 10,000 10,000
Grfico 66

Datos:
A=$10,000 valor del pago anual perpetuos
i=j/m=0.16/4=0.04 tasa de inters efectiva trimestral
n: aos de plazo (perpetuo)
P=?

Solucin: Se trata de una anualidad perpetua ordinaria general donde la tasa peridica efectiva
conocida es 4% por trimestre, como los pagos son anuales, queremos hallar una tasa efectiva
anual, la cual obtenemos haciendo uso de la frmula de agrupacin de la tasa de inters donde
m=4 perodos de inters por perodo de pago.
( ) anual 16.9859% 0.169859 1
4
0.04 1
1
i = = + =

Hemos logrado convertir el perodo de la tasa de inters al perodo de pago anual,
reemplazando los datos en la frmula de valor presente anualidad perpetua ordinaria,
obtenemos la respuesta:
58,872.36 $
0.169859
10,000
i
A
P = = =

El valor presente de la serie anual perpetua es $58,872.36.

2. Ajuste del pago equivalente

Otro mtodo para la conversin de la anualidad general en una simple es el recproco del mtodo
anterior y consiste en el ajuste del pago equivalente al perodo de la tasa de inters; este ajuste lo
realizaremos a travs del uso de dos factores: distribucin y agrupacin del pago vencido.

La transformacin de los pagos A en pagos equivalentes X hechos al final del perodo de inters i,
es un procedimiento bien aceptado por las instituciones financieras, debido a que los perodos de
inters son la mejor unidad de tiempo.

183
a. Factor de distribucin

Este factor lo utilizaremos para transformar una anualidad general en una simple, cuando se
nos presenta el intervalo o perodo de pago mayor que el perodo de la tasa de inters (pp>pi).
Observemos el grfico 67. Este factor es:
( )
31) (Frmula
1
h
i 1
i
A X
(
(
+
=

Donde:
X: Valor del pago equivalente
A: Valor del flujo o pago conocido
i: Tasa por perodo de inters: i=j/m
h: Nmero de perodos de inters por intervalo del pago conocido

Supongamos que los pagos se efectan al final de cada 6 meses y el perodo de la tasa de
inters es mensual, luego por cada perodo de pago existen 6 perodos de inters. Grfico 67.

0 1 2 3 4 5 6 Meses
i i i i i i
Pago A semestral
Grfico 67

Ejemplo 46:
Si el inters es de 24% C.M, reemplacemos un pago de $20,000 al final de cada ao por pagos
X al final de cada mes. Grfico 68.

0 1 2 3 4 . . . 11 12 Meses
X X X X X X
A = 20,000
Grfico 68

Datos:
A=$20,000 valor del pago al final de cada ao
j=24% tasa nominal de inters anual
h=12 nmero de perodos de inters por cada pago A
X=? pagos equivalentes mensuales

Solucin: Dado que el perodo de la tasa de inters i es mensual y el pago A es anual,
distribuimos de forma equivalente el valor $20,000 en 12 pagos iguales al final de cada mes,
para ello reemplazamos los datos en la frmula 31, esto es:

184
( )
( ) $1,491.19 0.0745596 20,000
1
12
.02 0 1
0.02
20,000 X = =
(
(
+
=

La respuesta anterior equivale decir: podemos pagar $20,000 al final de cada ao o bien de
forma equivalente $1,491.19 al final de cada mes con el inters del 24% C.M. Notemos que el
pago a distribuir es un valor futuro.

b. Factor de agrupacin

Este factor es til para transformar una anualidad general en una simple, cuando se nos
presenta el intervalo o perodo de pago menor que el perodo de la tasa de inters (pp<pi).
Grfico 69. Este factor es:
( )
32) (Frmula
1
p
1
i 1
i
A X
(
(
(
(
(
+
=

Donde:
X: Valor del pago equivalente
A: Valor del flujo o pago conocido
i: Tasa por perodo de inters: i=j/m
p: Nmero de pagos por perodos de inters

Si suponemos que los pagos se efectan al final de cada mes y el perodo de la tasa efectiva de
inters es semestral entonces por cada perodo de inters existen 6 pagos. Grfico 69.

i :Tasa de inters semestral
0 1 2 3 4 5 6 Meses
A A A A A A Pago mensual
Grfico 69

Ejemplo 47:
Con una tasa de inters de 18% efectivo anual, sustituir pagos de $2,500 al final de cada mes
por pagos equivalentes X al final de cada ao. Grfico 70.

0 1 2 3 4 . . 12 Meses
2,500 2500 2500 2500 2500
X
Grfico 70


185
Datos:
A=$2,500 pago al final de cada mes
i=j/m=0.18/1=0.18 tasa efectiva anual
p=12 nmero de pagos por periodo de inters
X=?

Solucin: Notemos que el perodo de la tasa i es anual y el perodo de A es mensual entonces
no coinciden; debido a esto agruparemos de forma equivalente 12 pagos de $2,500 efectuados
al final de cada mes en un slo pago X al final de un ao, de la siguiente manera:
( )
( ) $32,401.07 12.960428 2,500
1
12
1
0.18 1
0.18
2,500 X = =
(
(
(
(
(
+
=

Concluimos que el valor del pago equivalente anual es $32,401.07 que resulta lo mismo que
$2,500 mensuales durante un ao. Para una buena respuesta la fraccin 1/p debemos escribirla
con 6 decimales mnimo para que el clculo sea lo ms exacto posible.

Despus de distribuir o agrupar los flujos peridicos dados para tener un flujo al final de cada
perodo de inters, el valor presente P de una anualidad general vencida se encuentra
utilizando la frmula 33 intercambiando el valor del flujo A por el valor equivalente X y ajustando
el exponente N de acuerdo al nuevo nmero de pagos equivalentes X. Entonces la frmula es:
( )
33) (Frmula
i
N
i 1 1
X P
(
(

+
=

Lo mismo podemos hacer para efectuar el clculo que deseamos con los distintos tipos de
anualidades que hemos estudiados.

Ejemplo 48:
Determinemos el valor de un depsito a efectuarse hoy para realizar retiros de $4,000 al final de
mes durante 10 aos, si la tasa de inters es del 8% C.S. Grfico 71, flujo de retiros.
4,000 4,000 4,000 4,000 4,000 4,000 4,000
0 1 2 3 4 5 6 . . . 120 Meses
Grfico 71
P = ?

Datos:
A=$4,000 valor del retiro mensual

186
i=j/m=0.08/2=0.04 tasa efectiva semestral
n=10 aos de plazo
N=10(12)=120 retiros mensuales o N=20 pagos X semestrales equivalentes
P=?

Solucin: Primero debemos calcular el valor equivalente X semestral, que agrupe 6 retiros o
pagos mensuales de $4,000 dado que la el perodo de tasa y el perodo de pago no coinciden,
esto es:
( )
( ) semestral $24,396.95 6.09924 4,000
1
6
1
0.04 1
0.04
4,000 X = =
(
(
(
(
(
+
=

El valor presente de todos los valores agrupados X lo hallamos por la frmula 33 o sea:
( )
( ) 1 $331,562.5 13.590326 24,396.95
0.04
20
0.04 1 1
24,396.95 P = =
(
(

+
=

El valor del depsito es de $331,562.51 lo cual permitir retiros mensuales por $4,000
durante 10 ao ya que en esa fecha se agotar y su valor ser cero.

Para el clculo de valor futuro F de una anualidad general vencida, donde la frmula 3 se
transforma en:
( )
34) (Frmula
i
1
N
i 1
X F
(
(
+
=

Ejemplo 49:
Una empresa realiza depsitos de $8,000 al final de cada 6 meses para un fondo de
inversiones. Si la tasa de inters que devenga el fondo es de 7.2% C.M. Determinemos el valor
acumulado de los depsitos a los 10 aos. Grfico 72.

F = ?
0 1 2 3 . . . 20 Semestres
8,000 8,000 8,000 8,000
Grfico 72

Datos:
A=$8,000 valor del depsito semestral
n=10 aos de plazo

187
N=10(2)=20 depsitos semestrales o N=120 pagos X mensuales equivalentes
F=?

Solucin: De forma anloga al ejemplo anterior, primero distribuiremos el depsito semestral
de $8,000 en 6 pagos X equivalentes mensuales, esto es:
( )
( ) mensual $1,313.47 0.164184 8,000
1
6
0.006 1
0.006
8,000 X = =
(
(
+
=

Una vez que hallamos el valor de X, utilizamos la frmula 34, para saber el valor futuro, o sea:
( )
( ) 0 $229,861.2 175.0030 1,313.47
0.006
1
120
0.006 1
1,313.47 F = =
(
(
+
=

Entonces el valor futuro en el fondo de inversiones a los 10 aos es de $229,861.20

Ejemplo 50:
Una compaa est pagando al final de cada ao un mximo de $50,000 de forma indefinida,
en concepto de prestaciones sociales a sus empleados; a una tasa del 1% mensual
determinemos el valor de los pagos mensuales equivalentes y el valor actual de dichos
desembolsos. Grfico 73.
0 1 2 3 4 . . . Aos
50,000 50,000 50,000 50,000
Grfico 73

Datos:
A=$50,000 valor del pago anual
i=1% tasa efectiva de inters mensual
h=12 nmero de perodos de inters por cada pago anual
X=? valor del pago equivalente mensual

Solucin: Dado que los desembolsos son perpetuos de forma anual, entonces por la frmula
de 31, cada pago de $50,000 lo distribuimos en 12 pagos equivalentes X mensuales y
perpetuos. Grfico 74.
( )
( ) $3,942.44 0.0788487 50,000
1
12
0.01 1
0.01
50,000 X = =
(
(
+
=

0 1 2 3 4 . . . Meses
3,942.44 3,942.44 3,942.44 3,942.44
Grfico 74


188
El valor equivalente X=$3,942.44 es mensual a perpetuidad, as calculamos el valor presente P,
o sea;
$39,424.40
0.01
3,942.44
i
A
P = = =

En resumen podemos decir que una anualidad es general si el perodo de capitalizacin de
intereses que establece la tasa efectiva peridica i no coincide con el perodo del pago o
renta A; en este caso no hay equivalencia financiera.

Existen varios mtodos para la conversin de una anualidad general en una simple:

1.Ajuste de la tasa
equivalente
a. Mtodo de agrupacin de la
tasa de inters
b. Mtodo de distribucin de la
tasa de inters
( )
2 1
1
2
1
1
i i
m
i i > + =
( )
2 1
1
1
1
1
2
i i
m
i i > + =
2.Ajuste del pago
equivalente
( )
(
(
+
=
1 1
h
i
i
A X
( )
(
(
(
(
(
(
+
=
1
1
1
p
i
i
A X
( )
(
(
(

+
=
i
N
i
X P
1 1
( )
(
(
(
+
=
i
N
i
X F
1 1
1.Ajuste de la tasa
equivalente
a. Mtodo de agrupacin de la
tasa de inters
b. Mtodo de distribucin de la
tasa de inters
( )
2 1
1
2
1
1
i i
m
i i > + =
( )
2 1
1
1
1
1
2
i i
m
i i > + =
2.Ajuste del pago
equivalente
( )
(
(
+
=
1 1
h
i
i
A X
( )
(
(
(
(
(
(
+
=
1
1
1
p
i
i
A X
( )
(
(
(

+
=
i
N
i
X P
1 1
( )
(
(
(
+
=
i
N
i
X F
1 1

Actividad de autoaprendizaje no.3
1. Encuentro el valor actual y final de una serie de depsitos de $20,000 al final de cada semestre
durante 12 aos, si la tasa de inters es del 9.2% efectivo anual.
2. Para cancelar una deuda por $ 35,478.21 se efectan pagos mensuales durante 3.5 aos, si la tasa
de inters que se paga es del 18% CT. De qu tamao son los pagos?
3. Una persona ahorra al final de cada mes la cantidad $170.00 en una institucin bancaria que le
garantiza el inters del 7.35% efectivo anual. Determino el valor acumulado de la cuenta de ahorros
al final de 4 aos.
4. Una empresa desea tener disponible dentro de 39 meses $20,000 para reponer una maquinaria.
Qu cantidad deber depositar en un fondo al final de cada trimestre, si el fondo gana una tasa de
inters de 8% CS?
5. Un prstamo por $25,000 se va a cancelar mediante el sistema de cuotas niveladas mensuales, la
primera un mes despus a una tasa de inters del 16% CT durante 12 aos. Determino el valor de la
cuota.
6. Determino el valor actual y final de una serie de depsitos de $500 al final de cada mes durante 6
aos, si la tasa de inters es del 12% CC.
7. Una empresa desde 1.5 ao no ha pagado la cuota trimestral de $10,000 en concepto de arriendo
de un edificio; si el dueo aplica una tasa de inters del 9% nominal semestral CC a los retrasos
Qu valor tendrn esos pagos en la actualidad?
8. Se quiere conocer el principal prestado, si se efectan pagos iguales mensuales vencidos por valor
de $652.46 durante 5 aos a un inters del 24.5% CS.
9. Un terreno se alquila en $1,000 dlares mensuales anticipados. Qu valor actual y final tendr un
contrato para 2.5 aos, si el inters es de 5.5% ES?
10. La compaa TSP hace una donacin de $30,000 a la Cruz Roja para que sea retirada dentro de 16
meses. Determino la cantidad que deber invertir la compaa en un negocio financiero
mensualmente, comenzando hoy para entregar la cantidad prometida, si la tasa de inters es del 5%
mensual acumulativo.

189
11. Una tienda se compra a travs de tres opciones: (a) cuota inicial $6,500 y pagos anticipados anuales
durante 3 aos de $5,929.82 a un inters del 14.0175% semestral, (b) mediante pagos mensuales
de $ 667.18, el primero el da de hoy, en un plazo de 4 aos y a una tasa de inters del 2.2232%
efectivo mensual y (c) cuota inicial $10,000 y pagos trimestrales vencidos por $2,343.49 durante ao
y medio a un inters del 30% CT. (La mejor opcin es la de menor costo presente).
12. La deuda de un comerciante con un banco ha aumentado y hasta el da de hoy suma la cantidad de
$19,359.20. La propuesta del banco para cancelar la deuda es mediante pagos anticipados
mensuales, en un plazo de 2 aos comenzando hoy a una tasa de inters del 30%, sin recargo por
mora. Calculo el valor de la cuota mensual.
13. Un ciudadano desea tener dentro de 10 aos $30,000 para comprarse una casa Qu cantidad
deber depositar mensualmente (comenzando hoy) en fondo que devenga el 2% nominal trimestral
CC para acumular la cantidad deseada?
14. Cul es el valor actual de una serie de pagos anticipados trimestrales de valor $11,302.31 durante
8 aos a una tasa 25.1899% CC?
15. Determino el valor del pago anticipado trimestral que sustituya pagos anuales vencidos de $10,000
durante 12 aos a una tasa de inters del 15% CM.
16. Una comunidad compra una planta generadora de electricidad con $6,000 de cuota inicial y 24
pagos de $3,500 al final de cada mes. Si despus de haber pagado las primeras 8 cuotas y
justamente antes de efectuar el pago de la novena cuota decide cancelar en un pago nico el saldo
de la deuda, cunto deber cancelar con intereses al 25.2325% CS?
17. Para cancelar una deuda una persona se compromete efectuar 8 pagos mensuales al principio de
cada mes de $3,000 y un pago extra de $10,000 al finalizar el ao. Si los intereses se cobran al
8.4790% trimestral. Determino el valor de la deuda al inicio del contrato.
18. El arreglo de pago entre un cliente y un banco sobre una deuda vencida estipula, 18 pagos
mensuales de $2,000 al principio de cada mes. Se efectuaron cumplidamente los primeros 4 pagos y
luego se dej de pagar los siguiente 5, cunto tendr que pagar el cliente al vencimiento del
siguiente para cancelar la totalidad de la deuda si el inters es del 6.09% efectivo bimensual?
19. Un automvil se oferta a travs de un pago inicial de $1,600 y 50 cuotas de $287.40 mensuales, el
primero al trmino del mes 3. Si la tasa de inters sobre saldos es del 18.2714% CT. Determino: (a) el
valor del auto al contado y (b) al trmino del ltimo pago mensual.
20. El costo de adquisicin de una mquina es de $30,000. Los costos de operacin y mantenimiento se
estiman en $500.00 mensuales, comenzando en el mes 6 despus de iniciar operaciones. Si la tasa que
se le carga es del 1% mensual, determino: (a) el costo anual equivalente y (b) costo uniforme
equivalente semestral. Ambos clculos hasta el ao 3.
21. Determino el valor final en el fondo de inversiones de una sociedad annima si abre el fondo con
$10,000, efecta 17 depsitos de $8,000 trimestrales, el primero al final del primer ao al 8.2432%
efectivo anual. Debido a un incremento en los intereses del 9% CT, decide realizar depsitos
semestrales de $12,000 durante los siguientes 3 aos.
22. Un prstamo de $350,000 se amortizar mediante cuotas niveladas anuales, la primera al trmino del
ao 3 despus de haber obtenido el prstamo. A una tasa del 14.22323% CT y un tiempo total de 12
aos, calculo: (a) el valor de la cuota anual y (b) un sistema de pago equivalente mediante cuotas
niveladas vencidas mensuales comenzando un mes despus.
23. La Sra. Espino necesita una cantidad de dinero para el 10 de junio, pero slo puede pagar como
mximo $150 mensuales y a partir del 10 de octubre hasta el 10 de julio del siguiente ao. A una tasa
de inters del 9.5445% efectivo semestral, determino la cantidad mxima que puede recibir en prstamo
la Sra. Espino.
24. Una compaa deber pagar pensiones a sus trabajadores jubilados trimestralmente hasta por una
cantidad de $20,000 durante 5 aos, el primer pago lo har dentro de un ao. Para este fin la compaa
ha decidido hacer un depsito en una institucin bancaria para que le permita asumir las obligaciones
futuras. Si el depsito devenga un inters del 8.24321% efectivo, determino el valor del depsito.
25. Cuando su hijo cumple 10 aos, un padre hace un depsito de $X en una fiducidaria con el objeto de
asegurar sus estudios universitarios, los cuales iniciar cuando cumpla 18 aos. Para esa poca el valor
de los aranceles y otros gastos pagados por adelantados se estiman en:
Matrcula semestral $100.00
Pago mensual docencia $ 50.00
Gastos en libros por semestre $145.00

190
Transporte por semestre $180.00
Alimentacin y vivienda mensual $250.00
Vestuario semestral $120.00
Gastos imprevistos mensuales $ 25.00
Derechos de graduacin al final del ltimo semestre de la carrera $ 800.00
Asumiendo que la carrera durar 5 aos continuos y la tasa inters es del 8% efectivo anual. Cul
ser el valor del depsito?
26. Una empresa adquiere un automvil valorado de contado en $52,000. Si le exigen una cuota inicial del
12% y el saldo lo cancela en 60 cuotas iguales mensuales, la primera a los 2 meses de iniciada la
operacin. Cul es la cuota, si los intereses son del 8.9332% semestral CC? Cunto pagara si
deseara cancelar el saldo insoluto justamente antes y despus de la cuota 30?
27. Una institucin desea reunir $300,000 mediante 6 depsitos semestrales iguales vencidos con un
inters del 10.25% efectivo. (a) Cul debe ser el valor de la cuota ? y (b) Calculo que tanto del
incremento al fondo es debido a intereses en el perodo 4.
28. Determino el valor actual y final de una cuenta de ahorros que se abri con un capital inicial de $1,200,
depsito de $860 a los 3 meses y depsitos mensuales de $324.50 desde el mes 5 hasta el mes 18
inclusive, inters del 6.030% CT.
29. Cul es el valor actual y final de una obligacin financiera que inicia a los 4 meses mediante pagos de
$455.38 y tiene una duracin total de 42 meses e intereses del 24% efectivo?
30. Determino el valor actual de una renta mensual vencida a perpetuidad de $500.00 si la tasa de inters
es del 12.6825% anual.
31. Cul es el costo capitalizado y el CAE de una mquina que tiene un costo inicial de $140,000 y costos
de mantenimiento de $1,000 por trimestre vencido, si el inters es del 12.18% CS?
32. En un proyecto relacionado con la construccin de un puente se estima que la inversin inicial es de
$200,000. Los costos de mantenimiento de $8,000 comenzarn a partir del ao 4 hasta el ao 9 y de
$6,000 all en adelante. A los 12 aos se planea una reparacin importante a un costo de $30,000. Si el
proyecto utiliza una del 14.0579% CM; calculo: (a) el costo capitalizado y b) el costo anual equivalente.
33. Determino el costo anual equivalente de un proyecto agrcola cuyos costos de inversin son de
$450,000 y cada 5 aos se invertirn de forma permanente $60,000 a una tasa de inters del 18%
anual.
34. La industria metlica S.A. tiene dos alternativas para comprar una mquina guillotina, la primera la
ofrecen con un costo inicial $25,000 y tiene una vida til de 10 aos, al final de los cuales deber ser
reemplazada a un costo de $30,000. La segunda tiene un costo inicial de $30,000 y una vida til de 15
aos y su costo de reemplazo es de $36,000. Si la tasa de inters se fija en 11.4949% CT Cul de los
dos mquina debe comprarse utilizando el mtodo del costo capitalizado?
35. La inversin inicial de cierto proyecto es de $300,000 y costos permanentes anticipados trimestrales de
$10,000, si la tasa de inters es del 9.7580% semestral CC, determino el costo capitalizado.
36. Determino el valor del capital que genera ingresos anticipados anuales de $6,000 de forma indefinida a
un inters del 7.7208% CM.
37. Determino la renta mensual indefinida que produce un capital de $1,000,000 a una tasa de inters del
0.192123% semanal CC.
38. Qu cantidad de dinero invertida el da de hoy le permite a una persona ingresos pagaderos
mensuales indefinidos de $2,500 dlares, si el inters es del 1.79462% trimestral CC.
39. Cul es el valor futuro de 30 depsitos mensuales de $60 a una tasa de inters del 3% efectivo
semestral?
40. Qu pagos equivalentes trimestrales reemplazan pagos anuales de $20,000 si el inters es el 4.4
trimestral CC?
Encuentro las respuestas a esta actividad en la pgina 196, al final de la unidad autoformativa II. Comparo
mis resultados y me corrijo.


191
Resumen final de la unidad autoformativa II

Una vez concluido el estudio de la Unidad autoformativa II usted est capacitado para:

1. Explicar los conceptos de:
Anualidad
Anualidad simple a plazo
Anualidad simple perpetua
Anualidad general simple y perpetua

2. Describir la clasificacin de las anualidades.

3. Elaborar el diagrama del flujo de una anualidad a plazo y perpetua.

4. Calcular el valor futuro, el valor actual, el pago, la tasa y el plazo de anualidades simples a
plazo.

5. Calcular el valor futuro, el valor actual, el pago, la tasa y el plazo de anualidades generales a
plazo.

6. Determinar el valor actual, el pago y la tasa de anualidades simples y generales perpetuas.

7. Determinar el Costo Anual Equivalente CAE, el Costo Capitalizado P
T
para alternativas de
inversin con vida til definida e indefinida.

8. Evaluar y comparar dos o ms alternativas de inversin a travs del CAE y P
T
para
seleccionar la mejor opcin.


192


193
Autoevaluacin final de la unidad autoformativa II

Resuelva cada uno de los problemas que se le presentan a continuacin, disponga de una
calculadora electrnica, el formulario papel y lpiz.

1. Determine el valor de la cuota nivelada semestral que una empresa debe efectuar para
saldar un prstamo bancario por $60,000 en un plazo de 10 aos a un inters del 18% CS.

2. Una persona efecta durante 2 aos pagos anticipados mensuales de $300 para saldar una
con inters del 20% CM, adems en el primer ao paga un extra de $2,500. Determine: (a) el
valor del principal en mes cero y (b) el valor futuro de todos los pagos.

3. Si un auto se vende mediante un pago inicial de $3,000 en el mes cero y cuotas mensuales de
$450, la primera a los 4 meses. Si la tasa de inters sobre saldos es del 18% CM y el plazo total
es de 5 aos, determine el valor de contado (presente) del auto.

4. Una empresa debe comprar una mquina y tiene dos opciones. La mquina A tiene un costo
inicial de $18,000, costos anuales de $2,000, valor de rescate de $5,000, vida til 5 aos. La
mquina B tiene inversin inicial de $20,000, costos anuales $2,500, valor de rescate $5,000,
vida til 10 aos. Al 14% decida a travs del CAE que opcin conviene.

5. Determine el CAE y Costo Capitalizado P
T
de una de $200 en el ao cero, costo anuales de $80
del ao 4 al 8 y de $100 desde el ao 9 de forma indefinida, inters del 10% anual.

6. Un ahorrante deposita cada semana $50 durante 3 aos sin efectuar ningn retiro, si la tasa
pasiva es del 5% CM, calcule cunto tiene en su cuenta suponiendo que cada ao tiene 52
semanas.

7. Una mercadera se compra mediante 8 pagos mensuales anticipados de $2,000 y un pago
extra $4,000 a los 15 meses. A un inters del 30% CC, determine el valor presente o de
contado de la mercadera.

8. Una deuda con un banco en la actualidad es de $100,000 y se va a cancelar en un plazo
total de 10, aos que incluye 2 aos de gracia donde los intereses se capitalizan. A un
inters del 14% CS, determine el valor de la cuota trimestral nivelada.

Comparo las respuestas de esta autoevaluacin con las que aparecen en la pgina 197, al final de
la unidad autoformativa II, me retroalimento.


194


195
Hojas de respuestas

Respuestas a la prueba diagnstica de la unidad autoformativa II

1. $24,795.24
2. $1,132.34
3. $32,716.23
4. $2,363.37
5. $17,105.05
6. a. $880.72 b. $105.69
7. $15,474.87
8. $900.00

Respuestas a la actividad de autoaprendizaje no. 1

1. a. $501,876.86 b. $2,030,371.82
2. $1,310,342.80
3. $5,000.00
4. $37,840.57
5. $2,000.00
6. a. $1,965.44 b. $3,400
7. $245.79
8. a. $12,151.67 b. $19,591.23
9. $60,771.72
10. 15 aos
11. $22,987.17
12. a. $4,955.30 b. $5,929.92
13. $250.00
14. $1,207.71
15. El menor costo es la opcin b
16. a. $9,820.87 b. $8,609.55
17. $2,588.61
18. $13,122.75
19. $160,500
20. $188,901.24
21. $43,147.39
22. $29,089.56
23. $18,475.79
24. $26,976.20
25. a. $17,060.41 b. 17,572.22
26. a. $5,600.03 b. $16,800.09
27. a. $16,378.72 b. $41,226.32
28. a. $47,762.94 b. $1,212.86
29. a. $3,625.60 b. $ 7,638.58
30. a. $123,931.75 b. $6,865.93 c. $22,651.11 d. $6,350.58
31. $63,103.58
32. $22,621.94
33. $269,351.20
34. $3,410,192

196
35. a. $423.81 b. Saldo antes $11,132.28 c. Saldo despus $10,708.47
36. a. $44,105.24 b. $6,952.09
37. a. $6,337.85 b. $6,933.16
38. a. $12,000 b. $25,477.62
39. $19,142.12
40. a. $3,453,948.47 b. $4,377,084.03


1. $50,000
2. P
T
=$173,333,33 CAE=$5,200
3. a. $236,884.58 b. $35,532.69
4. $89,386.67
5. La segunda tiene un costo capitalizado de $38,047.27
6. $33,400.00
7. $81,000.00
8. $112,000
9. $206,896.55
10. a. $4,056.47 b. 11,218.56
11. Convendra la reparacin
12. P
T
=$346,994.60 CAE=$17,349.73
13. CAE(1)=$9,543.22 CAE(2)=$ 11,510.58
14. $419,262.35
15. $115,070.97
16. CAE=$7,322.57
17. CAE(a)=$2,468.57 CAE(b)=$2,969.14
18. CAE(3)=$69,585.81
19. CAE(MN)=$16,135.85 CAE(MU)=$15,666.45
20. P
S
=$33,435 P
C
=$51,945
21. P
T
(A)=$1,044,244 CAE(A)=$208,849 P
T
(B)=$964,847 CAE(B)=$192,969
22. a. CAE(A)=$28,697 CAE(B)=$26,547 b. P
A
=$144,025 P
B
=$133,233


1. a. $289,944.18 b. $833,654.41
2. $1,139.90
3. $9,407.31
4. $1,364.01
5. $388.04
6. a. $25,534.29 b. $52,458.49
7. $67,342.79
8. $22,987.17
9. a. $26,437.62 b. $34,552.91
10. $1,207.71
11. Opcin 2
12. $1,025.43
13. $162.65
14. $160,500
15. $2,641.44
16. $48,472.42
17. $29,089.56

197
18. $26,976.20
19. a. $11,363.80 b. $24,646.64
20. a. $17,956.24 b. $8,710.24
21. $309,206.72
22. a. $92,228.80 b. $5,042.74
23. $1,319.57
24. $269,351.20
25. $11,558.75
26. a. $1,179.43 b. Saldo antes $29,504.43 c. Saldo despus $28,325.00
27. a. $44,105.24 b. $6,952.09
28. a. $6,337.85 b. $6,933.16
29. a. $12,000 b. $25,477.62
30. $50,000
31. a. $173,333,33 b. CAE $5,200
32. a. $236,884.58 b. $35,532.69
33. $89,386.67
34. La segunda tiene costo de $38,047.27
35. $510,000
36. $81,000
37. $8,360.08
38. $416,666.67
39. $1,935.04
40. $4,473.76

Respuesta a la autoevaluacin final de la unidad autoformativa II

1. $6,572.79
2. a. $8,042.84 b. 11,959.02
3. $19,410.63
4. CAE(A)=$6,486.69 CAE(B)=$6,075.70
5. P
T
=$894.36 CAE=$89.44
6. $8,410.00
7. $17,432.72
8. $6,820.55


198


199
Glosario

Anualidad. Serie de pagos iguales o diferentes que se efectan en intervalos de tiempos iguales
con inters compuesto.

Anualidad anticipada. Los pagos programados se efectan al inicio de cada periodo.

Anualidades ciertas y contingentes. Es cierta cuando se planifica el inicio y el final, o sea; se
conocen las fechas extremas del plazo. Es contingente cuando no se fija el inicio, el final o ambos.

Anualidad diferida. Cuando los pagos comienzan despus del primer periodo, es decir, se
posponen.

Anualidad inmediata. Los pagos se efectan desde el primer periodo ya sean anticipados o
vencidos.

Anualidad perpetua. Son aquellas en las cuales se fija el inicio de los pagos y se efectan por
tiempo ilimitado o indefinido.

Anualidad vencida u ordinaria. Es aquella en que los pagos se efectan al final de cada periodo.

Alternativa de inversin. Opcin que se elige entre dos o ms vas para resolver un problema o
satisfacer una necesidad, en funcin del mejoramiento de la calidad de vida de los beneficiarios
directos e indirectos.

Anualidad simple y anualidad general. Es simple cuando el periodo de pago coincide con el
periodo de capitalizacin de los intereses y es general cuando ocurre lo contrario.

Costo Anual Equivalente. Conjunto de valores anuales constantes que tienen el mismo valor
presente o futuro de los costos de una alternativa de inversin.

Costo Capitalizado. El valor presente de los costos de una alternativa de inversin que se supone
tendr una vida til indefinida.

Frecuencia de capitalizacin de intereses. Es el nmero de capitalizaciones de intereses por
ao que coincide con el nmero de pagos.

Intervalo de pago de la anualidad. Es el tiempo que existe entre dos pagos sucesivos.

Pagos o rentas equivalentes. Conjuntos de pagos con diferentes frecuencias que producen el
mismo monto o el mismo valor presente.

Plazo de la anualidad. Es el tiempo planificado de los pagos que comprende el inicio y el final.

Tasa de inters de la anualidad. Es la tasa efectiva cuyo periodo coincide con el periodo o
intervalo de pago.

Valor futuro de una anualidad. Es la suma de los valores futuros de todos los pagos con inters
compuesto.

200
Valor presente de una anualidad. Es la suma de los valores presentes de todos los pagos con
inters compuesto.

Valor Presente Neto. Valores futuros de ingresos y costos de una alternativa de inversin
transformados a travs de una tasa de descuento, en dinero equivalentes el da de hoy.


201
Bibliografa

1. Ayres, Frank Jr. "Matemticas Financieras", Mcgraw-Hill, Mxico, 1993.

2. Baca, Currea Guillermo, "Las Matemticas Financieras y los Sistemas", Limusa Noriega Editores,
Bogot Colombia, 1997.

3. Blank, Leland T/Tarquin, Anthony J. "Ingeniera Econmica", Mcgraw-Hill, Tercera edicin, Mxico,
1992.


5. Fontanals Albiol, Hortensia Matemticas Financieras (Supuestos). Romanya /valls S.A. ,
Barcelona Espaa, 1992.

6. Moore, Justin H. "Manual de Matemticas Financieras", Hispano-Amrica, Espaa, 1970.


8. Villalobos, Jos Luis Matemticas Financieras , Pearson Educacin, Segunda Edicin, Mxico,
2001


202


203

Unidad autoformativa III:
Amortizacin, Fondos e
Inversiones


204


205
Presentacin de la unidad autoformativa III

En esta ltima unidad autoformativa estudiaremos el proceso de amortizacin de deudas,
analizaremos los sistemas ms utilizados en el mercado financiero para saldar deudas con inters
sobre saldos y con inters flat.

Abordaremos el estudio de la creacin de fondos como una forma de acumular una cantidad de
dinero en el futuro, que las empresa e instituciones utilizan para diversos fines. Finalmente
estudiaremos el anlisis de inversiones desde el punto de vista del rendimiento del capital
invertido, es decir; realizaremos una evaluacin financiera de inversiones a travs de mtodos
clsicos que toman en cuenta el valor del dinero en el tiempo.

Objetivos de la unidad autoformativa III

1. Explico el concepto de amortizacin y fondo de amortizacin, establezco la diferencia y
semejanzas entre ambos procesos.
2. Distingo las situaciones donde se aplica tanto la amortizacin como el fondo de
amortizacin.
3. Distingo el proceso de clculo de cuotas niveladas y cuotas proporcionales con inters
sobre saldos.
4. Efecto clculos de cuotas para amortizar deudas que contienen perodos de gracia.
5. Desarrollo habilidades en el clculo del valor de las cuotas para el proceso de amortizacin
y de los depsitos del fondo de amortizacin.
6. Desarrollo habilidades en la construccin de tablas de pagos para la amortizacin y en la
creacin fondos de amortizacin para sistemas de hasta 10 cuotas.
7. Determino el valor de inters por mora para sistemas de amortizacin con inters sobre
saldos y flat.
8. Encuentro los saldos pendientes del deudor y/o acumulados en cualquier momento de un
proceso de amortizacin o de fondo de amortizacin.
9. Proyecto cuotas con correccin monetaria para saldar deudas con mantenimiento de valor
y elaboro la tabla de pago.
10. Aplico el mtodo de depreciacin de un activo fijo e identifico los elementos importantes del
flujo de caja de una inversin.
11. Desarrollo destrezas y habilidades en el anlisis financiero de inversiones aplicando los
mtodos clsicos que toman en cuenta el valor del dinero en el tiempo y una tasa de inters
de oportunidad.

206
12. Evalo inversiones aplicando los mtodos auxiliares aplico los criterios para tomar la
decisin de invertir.


1. Elementos de la amortizacin
2. Cuota nivelada inters sobre saldos
3. Cuota proporcional A. Sistemas de amortizacin
A. Sistemas de amortizacin
4. Cuota nivelada con inters flat
5. Cuota con correccin monetaria
6. Cuota con inflacin monetaria
1. Cuota constante vencida
B. Fondos
B. Fondos
2. Cuota constante anticipada
3. Cuota constante y cuotas extras
1. Enfoque en la evaluacin de inversiones
2. Estimaciones bsicas de una inversin
3. Estimacin del flujo de fondos
C. Inversiones
C. Inversiones
4. Valor Actual Neto
5. Tasa Interna de Retorno
6. Tasa Interna Ajustada
7. ndice de Deseabilidad
Unidad Autoformativa III: Amortizacin, fondos e inversiones

Orientaciones para el aprendizaje de la unidad autoformativa III

1. El xito en el alcance de los objetivos de aprendizaje de la unidad autoformativa depende de
la responsabilidad de su autoestudio A lo largo del autoestudio que ha realizado hasta el
momento ha podido comprender la importancia que tiene la disciplina del estudio
responsable.

2. El cumplimiento de las orientaciones metodolgicas que se le indican son importantes para
el logro de los objetivos del autoestudio.

3. Anote en un cuaderno los conceptos ms importantes, haga resmenes, dibuje esquemas de
mapas de conocimientos, lleve un orden en los problemas que va estudiando, haga
comparaciones con otros problemas ya resueltos y anote aquellas dudas que resulten.
Relacionando contenidos previos con los nuevos por aprender, para asegurarse del dominio
del conocimiento anterior, aspecto fundamental para la interpretacin y asimilacin del
conocimiento siguiente. Es importante recordar que debe elaborar un formulario indicando el
nmero de la frmula y su utilidad.

207
4. En el Tema A, preste atencin a la construccin y uso del diagrama tiempo valor, para
identificar el tipo de sistema de amortizacin y consecuentemente aplicar la frmula indicada,
asimismo debe saber elaborar la tabla de pago para los primeros periodos.

5. En el Tema B, debe prestar ms atencin a la forma de construccin de fondos, identificar
los valores de los depsitos y el uso de las frmulas correspondientes, la elaboracin de la
tabla del fondo es importante para verificar el objetivo de acumular la cantidad prefijada.

6. En el Tema C, debe diferenciar el tipo de flujo de fondos de una inversin, con
financiamiento y sin financiamiento. Debe asegurarse de tener dominio en el clculo de los
mtodos de evaluacin financiera del VAN, TIR ID. As mismo debe conocer el criterio de la
toma decisin para invertir en un proyecto.

Prueba diagnstica de la unidad autoformativa III

Esta prueba tiene como objetivo que usted descubra el nivel de conocimientos previos que
posee para el autoaprendizaje de los nuevos conocimientos que le exige la unidad
autoformativa III.

Se dar cuenta cunto esfuerzo requerir para asimilar y aprender el contenido de la presente
unidad, lo cual le ayudar a planificar su autoestudio.

Antes de comenzar a resolver y contestar los problemas y las preguntas, asegrese de estar en
plena disposicin para el estudio.

1. Determine el valor de la cuota trimestral constante que un agricultor tiene que pagar por un
financiamiento de $12,000 (crdobas) con el 31% flat anual y plazo de 15 meses.

2. Un prstamo de $24,000 con inters del 16% CS y a plazo total de 5 aos que incluyen 1.5
aos de gracia donde se liquidarn los intereses de forma semestral; la deuda se podr
amortizar a travs de: (a) cuotas semestrales niveladas y (b) cuotas semestrales
proporcionales. Elabore la tabla de pago para cada caso.

3. Dado el siguiente flujo de fondos netos del inversionista de un proyecto de turismo,
determine los indicadores de rentabilidad financiera: VAN, TIR, ID, TRC y PRI con i
op
=20% y
haga sus comentarios.

Ao 0 1 2 3 4 5
FNI (500) 100 200 (150) 350 400

4. Una empresa obtiene un prstamo por $30,000 para pagarse a plazo total de 7 aos que
incluye 2 aos de gracia, con inters del 18%. En el periodo de gracia los intereses se
capitalizan y el pago de la deuda ser a travs de cuotas niveladas anuales. Construya la
tabla de pago.

5. Una empresa desea tener $18,000 al final del ao 5, para ello abre un fondo y realiza un
depsito inicial en el periodo cero de $2,000 para completar el fondo destinar una cuota
constante anual con inters del 10.8% efectivo anual. Elabores la tabla de capitalizacin del
fondo.


208
6. El financiamiento de un pequeo comerciante es por $15,000 (crdobas) con intereses del
30% CM y mantenimiento de valor del 6% anual. Se pagar mediante 4 cuotas mensuales
niveladas en dlares o cuotas mensuales iguales prorrateadas en crdobas. El TCO era
C$14.9669 por dlar en la fecha de formalizacin del prstamo el da 5 de mayo del 2003.
Elabore la tabla de pago y considere 30 das entre cada cuota para proyectar el TCO.

7. En una urbanizacin sobre Carretera a Masaya, una casa de contado cuesta $60,000, se
puede obtener a travs de una cuota inicial de $10,000 y el saldo se financia a travs de una
lnea de crdito de un Banco Regional para pagarse en un plazo total de 15 aos que
incluye 4 meses de gracia con inters del 9% CM. En el periodo de gracia los intereses se
capitalizan y el pago de la deuda ser a travs de cuotas niveladas mensuales. (a) Calcule la
cuota nivelada mensual; (b) Determine el saldo pendiente de la deuda justamente al
cumplirse 8 aos; (c) Determine el valor de la casa al finalizar el plazo, asumiendo que todos
los pagos efectuados se invierten a la misma tasa y (d) Elabore la tabla de pago hasta la
cuota mensual 5.

8. Si la inflacin monetaria promedio para los prximos 6 aos es de 10% anual De qu valor
ser la cuota anual nivelada para amortizar un prstamo de $100,000 (crdobas) si el inters
real es del 22% anual sobre saldos? Elabore la tabla de pago.

Comparo las respuestas obtenidas de esta prueba diagnstica con las que se me proporcionan en
la pgina 267, al final de la unidad autoformativa III y me retroalimento.


209
A. Sistemas de amortizacin

Iniciamos el estudio de los sistemas de amortizacin ms utilizados por las instituciones
financieras que otorgan crditos a las personas naturales y jurdicas con clculos de intereses
sobre saldos insolutos e intereses flat y con mantenimiento de valor por inflacin monetaria.

La palabra amortizacin viene el latn mors, mortis, muerte. Esta etimologa da ya una idea del
significado del trmino (Justin H. Moore, Manual de Matemticas Financieras P.370). En el
mercado financiero la expresin amortizacin se utiliza para denominar el proceso mediante el cual
se extingue gradualmente una deuda por medio de pagos o abonos peridicos que pueden ser
iguales o diferentes en intervalo de tiempos iguales o diferentes.

Estos pagos son realizados para liquidar tanto el capital o principal, as como los intereses y
dems conceptos que genera determinada deuda. La parte del principal no cubierta por las
amortizaciones en una fecha dada se conoce como saldo insoluto o principal insoluto en esa
fecha.

El principal insoluto al inicio del plazo es la deuda original. El principal que resultar al final de la
ltima cuota o pago al trmino del plazo es cero y de esta manera la deuda queda pagada.

El proceso de amortizacin de una deuda es un elemento importante para el financiamiento interno
o externo de una inversin; en el proceso amortizacin el inversionista necesita conocer el proceso
de clculo que es necesario seguir para estimar el monto del servicio de la deuda, as como
tambin el perodo de reembolso y el factor de recuperacin de capital.

El sistema financiero nacional y bancos internacionales que proporcionan dinero en prstamo,
generalmente calculan los intereses por perodo en base al saldo actualizado de la deuda (saldos
insolutos); este procedimiento es conocido como amortizacin con intereses sobre saldos; no
obstante, tambin hay instituciones que cobran intereses sobre principal original, es lo que se
conoce como amortizacin con inters flat. Este ltimo sistema es muy usado por las casas
comerciales que operan en Nicaragua y que otorgan financiamiento a sus clientes a travs de
bancos y microfinancieras. A inters flat la disminucin del saldo no incide en la disminucin del
inters que se paga como lo veremos ms adelante.

En todos los procesos de amortizacin, una vez que se ha seleccionado el modelo o sistema a
utilizar, se procede a elaborar la tabla de amortizacin tambin conocida como calendario de pago
de la deuda. La tabla es administrada por las partes involucradas (acreedor - deudor) en la
operacin financiera para facilitar el seguimiento al cumplimiento de todos los pagos acordados,
as como la elaboracin de los flujos de caja de proyectos que son objeto de financiamiento.

1. Elementos de la amortizacin

En el estudio de los pagos parciales analizamos que toda cuota o pago en el proceso de
amortizacin estndar de una obligacin financiera, est compuesta por los elementos que se
detallan en la frmula 1, de la siguiente forma:

1) (Frmula
k
I
k
A
k
C + =

210
donde:
C
K
: Valor de la cuota peridica nivelada o proporcional.
A
K
: Principal de la cuota, es una cantidad que es aplicable directamente a la deuda y la disminuye.
I
K
: Intereses de la cuota, es una cantidad de dinero que devenga el saldo del prstamo o principal
adeudado.
k: Nmero de perodo o pago que queremos cancelar (contador de cuotas).

El sistema de Pagos parciales, ya estudiado, es un mtodo de amortizacin flexible, que
establece una serie de pagos parciales iguales o diferentes en perodos iguales o diferentes
comprendidos en el plazo de la deuda; los intereses se calculan sobre saldos actualizados a la
fecha de cada pago parcial. La incgnita es hallar el valor del ltimo pago parcial en la fecha de
vencimiento de la deuda y para ello utilizamos el algoritmo de la Regla Americana.

2. Cuota nivelada

Este es un sistema gradual de amortizacin con intereses sobre saldos, donde los pagos son
iguales y peridicos constituyendo una anualidad vencida. Esta forma de amortizacin fue creada
en Europa y es la ms usada en el campo de las finanzas para recuperar los prstamos. En este
sistema pueden presentarse variantes como:

a. Cuota nivelada vencida
b. Cuota nivelada anticipada
c. Cuota nivelada diferida o con perodo de gracia

Para la interpretacin y clculo de la cuota en cualquiera de sus formas recurrimos a las
anualidades ya estudiadas en la Unidad Autoformativa II.

a. Cuota nivelada vencida

Cuando se acuerda cancelar un prstamo mediante cuotas niveladas vencidas, cada cuota a
pagar es constante, es decir; es de igual valor y se efecta al final de perodos de tiempos
iguales. Ver grfico 1.
P
Saldos
0 1 2 3 4 . . . N-1 N Perodos
C C C C C C
Grfico 1
P
Saldos
0 1 2 3 4 . . . N-1 N Perodos
C C C C C C
Grfico 1

1) Valor de la cuota

Definimos C
K
como el valor de la cuota, la cual contiene la amortizacin al principal o abono A
K

y los intereses I
K
devengados en el pago k con 1 k N. El proceso que se sigue de la forma de
pago se muestra en el grfico 1; donde C
K
=C y representa una serie de flujos C (anualidad
ordinaria vencida).


211
As, reemplazando C por A en la frmula 2 (estudiada en la unidad autoformativa II) obtenemos
el valor de la cuota nivelada, entonces:
( )
2) (Frmula
N
i 1 1
i
P C
(
(
+
=
donde:
C: Cuota nivelada a pagar durante el plazo del prstamo
i: Tasa efectiva de inters corriente por perodo de cuota; i=j/m
N: Nmero total de perodos o cuotas vencidas acordadas; N=mn
P: Deuda original o principal prestado

2) Saldo Insoluto

Como cada cuota C contiene principal e inters necesitamos calcular algunos valores
importantes para la elaboracin del calendario de pago. Debido que todos los pagos son iguales
y peridicos, es decir constituyen una anualidad vencida o anticipada, podemos calcular el
saldo insoluto S
k
despus de la cuota k, como el valor presente de los N-k pagos restantes por
la frmula 3.

( )
) 3 (Frmula
i
k N
i 1 1
C
k
S
(
(
+
+
=

3) Inters de la k-sima cuota

Si queremos hacer la distribucin de la cuota pagada C
k
entre intereses I
k
y abono al principal
A
k
, sin construir toda la tabla de amortizacin, utilizamos el siguiente procedimiento: primero
calculamos el saldo insoluto del perodo anterior por la frmula 4 ajustada, es decir:
( )
) 4 (Frmula
i
1 k N
i 1 1
C
1 k
S
(
(
+
+
=

Como el inters I
k
se calcula sobre saldo insoluto, o sea, del perodo anterior entonces:
( )
( )
( ) ) 5 (Frmula i
i
1 k N
i 1 1
C i
1 k
S
k
I
(
(
+
+
=
=

Simplificando la expresin anterior obtenemos la frmula que determina el inters de una cuota
k que se elija.
( ) ) 6 (Frmula
1 k N
i 1 1
k
I
(
+
+ = C

b. Cuota nivelada anticipada

Este sistema es poco utilizado por los bancos debido que no es usual que el deudor pague la
primera cuota deducida del financiamiento, ms bien es aplicable en aquellos casos en que la
deuda se ha atrasado y para establecer un nuevo sistema de pago se tenga adelantar la
primera cuota, como requisito de la extensin del plazo para saldar la obligacin. Ver grfico 2.


212
P
Saldos
0 1 2 3 4 . . . N-1 N Perodos
C C C C C C
Grfico 2
P
Saldos
0 1 2 3 4 . . . N-1 N Perodos
C C C C C C
Grfico 2

1) Valor de la cuota

La cuota anticipada se calcula por frmula 7 siguiente:

( ) ( )
) 7 (Frmula
1 N
i 1 1
i
P C
(
(
+
+ +
=
i

2) Saldo Insoluto

El saldo insoluto justamente despus de efectuar la k-sima cuota es calculado con la
frmula descrita anteriormente, teniendo en cuenta que son cuotas anticipadas.
3) Inters de la k - sima cuota

Este inters lo calculamos con la frmula 6, teniendo en cuenta que el inters de la cuota 1 es
cero, o sea I
K
=I
1
=0.

c. Cuota nivelada diferida

Este sistema de amortizacin tiene perodo de gracia y se pueden presentar dos situaciones
que analizaremos a continuacin:

1) Se capitalizan intereses en el periodo de gracia

Este es el caso en que el principal de una deuda aumenta en el periodo de gracia debido que
los intereses devengados se capitalizan, dado que el deudor no los liquida.

Pr
P
Saldos
0-----1------2------3 4 5 6 7 . . . N-1 N Perodos
r
C C C C C C
Grfico 3
Pr
P
Saldos
0-----1------2------3 4 5 6 7 . . . N-1 N Perodos
r
C C C C C C
Grfico 3


213
a) Valor de la cuota

La cuota nivelada diferida se calcula por la frmula 8, la cual fue estudiada en el tema de
anualidades. Grfico 3.
( )
8) (Frmula
r N
i 1 1
i
r
P C
(
(
+
+
=

Donde:
( ) gracia de perodo el en principal del ajuste
r
i 1 P
r
P + =

El valor de la variable r indica el nmero de periodos diferidos o de gracia del prstamo.
En el periodo de gracia el valor del principal inicial aumenta de valor debido a que no se
efecta ningn pago, es decir P
r
> P

b) Saldo insoluto

Cuando el sistema adoptado de amortizacin estipula perodo de gracia, el saldo justamente
despus de efectuar la k-sima cuota est dado por la frmula 9.

( )
9) (Frmula
i
k r) N (
i 1 1
C
k
S
(
(
+
+
=

c) Inters de la k-sima cuota

Podemos calcular el inters de la k-sima cuota nivelada que al inicio tiene perodo de
gracia, a travs de la frmula 10.
( ) 10) (Frmula
1 k r) (N
i 1 1
k
I
(
+
+ =

2) Se liquidan los intereses en el periodo de gracia

Si los intereses que devenga la deuda en el perodo de gracia, el deudor los liquida por perodo,
el capital no aumenta y permanece invariable P = P
r
entonces la cuota nivelada la calculamos a
travs de frmula 11. Grfico 4.

Pr P
Saldos
0-----1------2------3 4 5 6 7 . . . N-1 N Perodos
r
C C C C C C
Grfico 4
Pr P
Saldos
0-----1------2------3 4 5 6 7 . . . N-1 N Perodos
r
C C C C C C
Grfico 4


214
a) Valor de la cuota

Para calcular el valor de la cuota tomamos en cuenta el principal inicial P dado que no ha
aumentado debido que los intereses del periodo de gracia fueron liquidados.
( )
11) (Frmula
r N
i 1 1
i
P C
(
(
+
+
=
Los intereses que se liquidan en el perodo de gracia los calculamos haciendo uso de la
expresin:
( ) i P I =
b) Saldo insoluto

Cuando el sistema adoptado de amortizacin estipula perodo de gracia, el saldo en la k-
sima cuota est dado por la frmula 9.

c) Inters de la k- sima cuota

De manera anloga, cuando la cuota nivelada se acuerda con perodo de gracia, el inters
justamente despus de la k-sima cuota est dado por la frmula 10.
Ejemplo 1:
El Banco Pacfico otorga un crdito a la Empresa ROCA de $200,000 para el financiamiento
de un proyecto industrial. El prstamo se cancelar en un plazo de 5 aos, mediante 10
cuotas iguales semestrales. Se estipula una tasa anual del 16.64% efectivo y que el primer
pago ocurra un semestre despus de recibido el prstamo:
a. Calcular el valor de cada cuota semestral
b. Calcular el saldo justamente despus de la cuota 6
c. Calcular el saldo justamente antes de la cuota 6
d. Construir el calendario de amortizacin para el prstamo

Datos:
P=$200,000 valor actual o principal del prstamo i
e
=16.64% tasa de inters efectiva anual
n=5 aos de plazo m=2 frecuencia del pago por ao
N=m(n)=2(5)=10 nmero de cuotas peridicas semestrales i=? Semestral C=?

Solucin: Como la tasa de inters dada es efectiva anual, primeramente hallaremos la tasa i
peridica semestral equivalente, esto es:
( ) semestral 8% sea o 0.08 1 0.1664 1 i
2
1
= + =
a. El valor de la cuota semestral se calcula por la frmula 2, esto es;
( )
$29,805.90
10
0.08 1 1
0.08
200,000 C =
(
(
+
=
b. El saldo justamente despus de la cuota 6 se calcula por la frmula 4, teniendo en cuenta
que N = 10 y k = 6, el valor presente de las 4 cuotas restantes es el saldo siguiente:
( )
$98,720.92
0.08
6 10
0.08 1 1
29,805.90
6
S =
(
(
+
+
=

215
c. El saldo justamente antes de la k-sima cuota (en este caso la nmero 6), se determina
calculando el saldo del perodo anterior por la frmula 4. A este saldo se le suma el valor
de los intereses del perodo siguiente, as;
El saldo despus de la quinta cuota es;
( )
2 $119,006.3
0.08
5 10
0.08 1 1
29,805.90
5
S =
(
(
+
+
=

Los intereses sobre saldos correspondientes al perodo 6 por la frmula 6 es;
( ) $9,520.51
1 6 10
0.08 1 1
6
I =
(
+
+ =

El saldo que queremos hallar es: $119,006.32 + $9,520.51 = $128,526.83
d. La tabla de amortizacin se presenta en la tabla 1. En esta tabla podemos observar lo
siguiente:
El valor de la cuota permanece constante y cada una contiene principal e intereses
devengados sobre saldos.
La columna de amortizacin aumenta en cada pago, debido a que la columna de los
intereses disminuye; causa-efecto inters sobre saldos.
Los saldos calculados anteriormente coinciden con los presentados en la tabla.
La tasa interna de retorno del prstamo es el 16.64% efectivo anual, ya que es la tasa de
inters que se paga sobre saldos insolutos.
Tabla 1
Perodo
Amortizacin al
principal
Inters
devengado
Cuota nivelada Saldo
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
$ 0000000
$13,805.90
$14,910.37
$16,103.20
$17,391.46
$18,782.77
$20,285.40
$21,908.23
$23,660.89
$25,553.76
$27,598.02
$ 0000000
$16,000.00
$14,895.53
$13,702.70
$12,414.44
$11,023.13
$ 9,520.51
$ 7,897.67
$ 6,145.01
$ 4,252.14
$ 2,207.84
$ 0000000
$29,805.90
$29,805.90
$29,805.90
$29.805.90
$29,805.90
$29,805.90
$29,805.90
$29,805.90
$29,805.90
$29,805.90
200,000.00
186,194.10
171,283.73
155,180.53
137,789.07
119,006.30
98,720.90
76,812.67
53,151.78
27,598.02
00,000.00
Total $200,000.00 $98,059.00 298,059
Saldo Pagado
Tabla 1
Perodo
Amortizacin al
principal
Inters
devengado
Cuota nivelada Saldo
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
$ 0000000
$13,805.90
$14,910.37
$16,103.20
$17,391.46
$18,782.77
$20,285.40
$21,908.23
$23,660.89
$25,553.76
$27,598.02
$ 0000000
$16,000.00
$14,895.53
$13,702.70
$12,414.44
$11,023.13
$ 9,520.51
$ 7,897.67
$ 6,145.01
$ 4,252.14
$ 2,207.84
$ 0000000
$29,805.90
$29,805.90
$29,805.90
$29.805.90
$29,805.90
$29,805.90
$29,805.90
$29,805.90
$29,805.90
$29,805.90
200,000.00
186,194.10
171,283.73
155,180.53
137,789.07
119,006.30
98,720.90
76,812.67
53,151.78
27,598.02
00,000.00
Total $200,000.00 $98,059.00 298,059
Saldo Pagado

Ejemplo.2:
La empresa Tllez compra un camin para el transporte de sus productos a los
supermercados. El valor de ste es de $25,000. Le exigen una cuota inicial del 20% y el
resto lo cancela en 12 cuotas iguales mensuales. Para reducir el costo de la cuota mensual,
ofrece dar 2 cuotas extraordinarias de $4,000 y $4,500 a los 6 y 12 meses respectivamente.
Construir la tabla de amortizacin a una tasa de inters del 18% CM.

Datos:
$25,000 valor de contado del camin C
0
=25,000(0.20)=$5,000 cuota inicial
P
0
=25,000-5,000=$20,000 saldo a financiar m=12 frecuencia de capitalizar intereses
i=0.18/12=0.015 mensual n=1 ao
N=n(m)=12 pagos mensuales C
1
=$4,000 cuota extra mes 6
C
2
=$4,500 cuota extra mes 12 C=? valor de la cuota ordinaria

Solucin: Como la empresa se compromete a pagar dos cuotas extraordinarias, en un
tiempo futuro, necesitamos calcular el valor actual de ambas. A esta suma actual le
denominaremos P
1
y se la deduciremos al saldo inicial P
0
, de la siguiente forma:

216
( ) ( ) 91 $7,421. 3,763.74 3,658.17
12
0.015 1 4,500
6
0.015 1 4,000
1
P = + =
+ +
+ =
As; el valor actual P de la deuda considerando las cuotas extraordinarias es:
P = P
0
- P
1
= 20,000 - 7,421.91 = $12,578.09
Por la frmula 2 calculamos el valor de la cuota nivelada mensual, esto es;
( )
$1,153.16
12
0.015 1 1
0.015
12,578.09 C =
(
(
+
=

El calendario de pago o de amortizacin se presenta en la tabla 2.
Tabla 2
Perodo
Amortizacin
Al principal
Inters
devengado
Cuota
nivelada
Saldo
0
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
$ 000000
$5,000.00
$ 853.16
$ 865.96
$ 878,95
$ 892,13
$ 905,51
$4,919,09
$ 992,88
$1,007.78
$1,022.89
$1,038.24
$1,053.82
$5,569.60
$ 00000
$ 00000
$ 300.00
$ 287.20
$ 274.21
$ 261.03
$ 247.65
$ 234.06
$ 160.28
$ 145.38
$ 130.27
$ 114.92
$ 99.35
$ 83.54
$ 0000000
$ 5,000.00
$ 1,153.16
$ 1,153.16
$ 1,153.16
$ 1,153.16
$ 1,153.16
$ 5,153.16
$ 1,153.16
$ 1,153.16
$ 1,153.16
$ 1,153.16
$ 1,153.16
$ 5,653.16
$25,000.00
$20,000.00
$19,146.84
$18,280.88
$17,401.93
$16,509.80
$15,604.29
$10,685.19
$ 9,692.31
$ 8,684.53
$ 7,661.64
$ 6,623.40
$ 5,569.60
$00,000.00
Total $ 25,000.00 $ 2,337.89 $27,337.89
Saldo
Pagado
Tabla 2
Perodo
Amortizacin
Al principal
Inters
devengado
Cuota
nivelada
Saldo
0
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
$ 000000
$5,000.00
$ 853.16
$ 865.96
$ 878,95
$ 892,13
$ 905,51
$4,919,09
$ 992,88
$1,007.78
$1,022.89
$1,038.24
$1,053.82
$5,569.60
$ 00000
$ 00000
$ 300.00
$ 287.20
$ 274.21
$ 261.03
$ 247.65
$ 234.06
$ 160.28
$ 145.38
$ 130.27
$ 114.92
$ 99.35
$ 83.54
$ 0000000
$ 5,000.00
$ 1,153.16
$ 1,153.16
$ 1,153.16
$ 1,153.16
$ 1,153.16
$ 5,153.16
$ 1,153.16
$ 1,153.16
$ 1,153.16
$ 1,153.16
$ 1,153.16
$ 5,653.16
$25,000.00
$20,000.00
$19,146.84
$18,280.88
$17,401.93
$16,509.80
$15,604.29
$10,685.19
$ 9,692.31
$ 8,684.53
$ 7,661.64
$ 6,623.40
$ 5,569.60
$00,000.00
Total $ 25,000.00 $ 2,337.89 $27,337.89
Saldo
Pagado

Ejemplo 3:
Un agricultor obtiene un prstamo de $200,000 para renovar 100 manzanas de caf; el
contrato del financiamiento estipula lo siguiente: en el perodo de gracia que es 3 aos el
agricultor pagar intereses de forma anual, el plazo para pagar la deuda ser de 7 aos a
travs de cuotas niveladas anuales que incluyen amortizacin e intereses, la tasa de inters
es de 15% efectivo anual. Construir la tabla de pago para el plazo total de 10 aos.

Datos:
P=$200,000 i=15% tasa de inters efectiva anual
n=10 aos de plazo total r=3 aos de perodo de gracia
Tabla 3
Perodo
Amortizacin
al principal
Inters
devengado
Cuota
nivelada
Saldo
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
$ 00000000
$ 00000000
$ 00000000
$ 00000000
$ 18,072.07
$ 20,782.88
$ 23,900.31
$ 27,485.36
$ 31,608.16
$ 36,349.31
$ 41,802.46
$ 00000.000
$ 30,000.00
$ 30,000.00
$ 30,000.00
$ 30,000.00
$ 27,289.19
$ 24,171.75
$ 20,586.71
$ 16,463.91
$ 11,722.76
$ 6,270.37
$ 00000000
$ 30,000.00
$ 30,000.00
$ 30,000.00
$ 48,072.07
$ 48,072.07
$ 48,072.07
$ 48,072.07
$ 48,072.07
$ 48,072.07
$ 48,072.07
$200,000.00
$200,000.00
$200,000.00
$200,000.00
$181,927.93
$161,145.05
$137,244.73
$109,759.93
$ 78,151.77
$ 41,802.46
$00000000
Total $ 200,000 $ 196,504.69 $396,504.60
Saldo
Pagado
Tabla 3
Perodo
Amortizacin
al principal
Inters
devengado
Cuota
nivelada
Saldo
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
$ 00000000
$ 00000000
$ 00000000
$ 00000000
$ 18,072.07
$ 20,782.88
$ 23,900.31
$ 27,485.36
$ 31,608.16
$ 36,349.31
$ 41,802.46
$ 00000.000
$ 30,000.00
$ 30,000.00
$ 30,000.00
$ 30,000.00
$ 27,289.19
$ 24,171.75
$ 20,586.71
$ 16,463.91
$ 11,722.76
$ 6,270.37
$ 00000000
$ 30,000.00
$ 30,000.00
$ 30,000.00
$ 48,072.07
$ 48,072.07
$ 48,072.07
$ 48,072.07
$ 48,072.07
$ 48,072.07
$ 48,072.07
$200,000.00
$200,000.00
$200,000.00
$200,000.00
$181,927.93
$161,145.05
$137,244.73
$109,759.93
$ 78,151.77
$ 41,802.46
$00000000
Total $ 200,000 $ 196,504.69 $396,504.60
Saldo
Pagado


217
Solucin: Primero calculemos el valor de los intereses anuales del perodo de gracia con la
frmula de inters simple:
( )( ) $30,000 1 0.15 200,000 Pin I = = =
As, en el perodo de gracia los intereses anuales pagaderos son de $30,000. La cuota anual
nivelada la calculamos con la frmula 11.
( )
( ) $48,072.07 0.240360 200,000
7
0.015 1 1
0.015
200,000 C = =
(
(
+
=

La tabla 3 representa la amortizacin del prstamo. Observemos en dicha tabla los
siguientes aspectos:
Durante el perodo de gracia el agricultor solamente paga intereses anuales.
En el perodo de gracia no hay abono al principal, por tanto el capital no decrece.
A partir del ao 4 comienza a amortizar la deuda y el saldo disminuye en cada ao.

Ejemplo 4:
El financiamiento para una actividad comercial es de $20,000 con el 18% efectivo anual
sobre saldos a plazo total de 6 aos que incluye 1 ao de gracia. En el perodo los intereses
se capitalizan de forma anual y deuda se pagar en 5 cuotas niveladas anuales que incluyen
amortizacin e intereses. Construir la tabla de pago , veamos el grfico 5.

Datos
P=$20,000 i=18% tasa de inters efectiva anual
N=6 aos de plazo total r=1 aos de perodo de gracia

P
r
= 23,600
P =20,000
Saldos
0------------ 1 2 3 4 5 6 Aos
r
C C C C C
Grfico 5
P
r
= 23,600
P =20,000
Saldos
0------------ 1 2 3 4 5 6 Aos
r
C C C C C
Grfico 5

La cuota nivelada diferida se calcula por la frmula 8.
( )
( ) $7,546.76 0.3197777 23,600
1 6
0.18 1 1
0.18
23,600 C = =
(
(
+
+
=
( ) gracia de perodo el en principal del ajuste 23,600
1
0.18 1 20,000 P
r
P
1
= + = =
La tabla de pago 4 la mostramos a continuacin:


218
Tabla 4
Perodo
Amortizacin
al principal
Inters
devengado
Cuota
nivelada
Saldo
0
1
2
3
4
5
6
$ 0000000
$ 0000000
$ 3,298.76
$ 3,892.54
$ 4,593.19
$ 5,419.99
$ 6,395.54
$ 00000.00
$ 3,600.00
$ 4,248.00
$ 3,654.22
$ 2,953.57
$ 2,126.79
$ 1,151.20
$ 0000000
$ 0000000
$ 7,546.76
$ 7,546.76
$ 7,546.76
$ 7,546.76
$ 7,546.74
$20,000.00
$23,600.00
$20,301.24
$16,408.70
$11,815.51
$ 6,395.54
$ 0000000
Total $ 20,000 $ 17,733.78 $37,733.78
Saldo
Pagado
Tabla 4
Perodo
Amortizacin
al principal
Inters
devengado
Cuota
nivelada
Saldo
0
1
2
3
4
5
6
$ 0000000
$ 0000000
$ 3,298.76
$ 3,892.54
$ 4,593.19
$ 5,419.99
$ 6,395.54
$ 00000.00
$ 3,600.00
$ 4,248.00
$ 3,654.22
$ 2,953.57
$ 2,126.79
$ 1,151.20
$ 0000000
$ 0000000
$ 7,546.76
$ 7,546.76
$ 7,546.76
$ 7,546.76
$ 7,546.74
$20,000.00
$23,600.00
$20,301.24
$16,408.70
$11,815.51
$ 6,395.54
$ 0000000
Total $ 20,000 $ 17,733.78 $37,733.78
Saldo
Pagado

3. Cuota proporcional decreciente

Este es un sistema de amortizacin constante A
k,
el valor de la cuota C
k
es proporcional
decreciente debido a que los intereses I
k
decrecen en cada perodo por que se calculan en base al
saldo. Grfico 6.

P
Saldos
0 1 2 3 4 . . . N-1 N Perodos
CN
CN-1
C2
C1
Grfico 6
C3
C4
P
Saldos
0 1 2 3 4 . . . N-1 N Perodos
CN
CN-1
C2
C1
Grfico 6
C3
C4

Es un sistema utilizado en los prstamos personales, de la pequea empresa (Industria, Servicio y
Comercio), empresas individuales, sociedades, cooperativas entre otras. Cuando el prestatario
liquida obligaciones con este sistema paga menos intereses debido que en los primero perodos
abona cantidades mayores que en el sistema de la cuota nivelada.

a. Valor de la cuota

La cuota proporcional C
K
se calcula en dos partes, de la siguiente manera:

k
I
k
A
k
C + =
La amortizacin A
k
:
) 2 1 Frmula (
pagos de Nmero
deuda la de Principal
N
P
k
A = =

Intereses I
k
: Los intereses se calculan por la frmula 6.
( ) ) perodo del (tasa ) anterior perodo del Saldo ( i
1 k
S
k
I =
=


219
Es importante tener presente que el saldo S
k
, es reducido nicamente por la cantidad
correspondiente a la amortizacin A
k
. Por otro lado, podemos establecer otras relaciones
importantes en este sistema tales como:

La diferencia entre dos cuotas sucesivas es una constante:
1 k
C
k
C h
+
=

La diferencia entre las cuotas sucesivas representa la disminucin de intereses por el abono
constante al capital.
( ) i
k
A h =
b. Saldo despus de la k-sima cuota

El saldo despus de efectuar el valor de la cuota k est dado por la frmula 13.

13) (Frmula
k
A K P
k
S =

Ejemplo 5:
Un banco concede un prstamo de C$225,000 a la empresa San Marcos que comercia
camarones. La tasa de inters es del 30% CM sobre saldo. El plazo de la deuda es de 12
meses y la forma de pago es mediante cuotas mensuales vencidas proporcionales con
amortizacin constante. Determine el valor de las cuotas y elaborar la tabla de amortizacin.

Datos:
P=C$225,000 valor actual o principal del prstamo
i=j/m=0.30/12=0.025% tasa efectiva mensual
N=12 Nmero de pagos acordados

Solucin: La amortizacin constante es:
constante acin Amortiz $18,750 C
12
225,000
N
P
k
A = = =

S
0
= P = C$ 225,000 principal inicial, perodo 0

( ) ( ) 1 periodo del Inters $5,625 C 0.025 225,000 i
0
S
1
I = = =
1 nmero Cuota $24,375.00 C 5,625 18,750
1
I
1
A
1
C = + = + =
1 periodo del Saldo 0 $206,250.0 C 18,750 - 225,000
1
A
0
S
1
S = = =
( ) ( ) 2 periodo del Inters $5,156.25 C 0.025 206,250 i
1
S
2
I = = =
2 nmero Cuota $23,906.25 C 5,156.25 18,750
2
I
2
A
2
C = + = + =
2 periodo del Saldo 0 $187,500.0 C 18,750 - 206,250
2
A
1
S
2
S = = =
( ) ( ) 3 periodo del Inters $4,687.50 C 0.025 187,500 i
2
S
3
I = = =
3 nmero Cuota $23,437.50 C 4,687.50 18,750
3
I
3
A
3
C = + = + =
. . .

220
. . .
. . .
11 periodo del Saldo $18,750.00 C 18,750 - 37,500
2
A
10
S
11
S = = =
( ) ( ) 12 periodo del Inters $468.75 C 0.025 18,750 i
11
S
12
I = = =
12 nmero Cuota $19,218.75 C 468.75 18,750
12
I
12
A
12
C = + = + =

El calendario de pago se presenta en tabla 5.

Mediante la frmula 14 de la suma n-sima de una sucesin decreciente a un valor constante,
podemos determinar la cantidad total que se paga por concepto de intereses en el prstamo.
( ) ( ) | | ) 4 1 (Frmula d 1 N a 2
2
N
n
S I = =
donde:
N: Nmero de pagos o trminos
a: Intereses ganados en el primer mes (primer trmino)
d: Diferencia comn de intereses en cada pago
S
n
: Total de intereses pagados (suma de la sucesin)

De acuerdo al ejemplo anterior tenemos:
N = 12 pagos
a = C$5,625.00,
d = C$468.75, entonces:

( ) ( ) | | $36,562.50 C 468.75 1 12 5,625 2
2
12
n
S I = = =

Tabla 5
No. de
Pago
Amortizacin
al principal
Inters
devengado
Cuota
proporcional
Saldo insoluto
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
C$ 0000000
C$18,750.00
18,750.00
18,750.00
18,750.00
18,750.00
18,750.00
18,750.00
18,750.00
18,750.00
18,750.00
18,750.00
18,750.00
C$ 000000
C$5,625.00
5,156.25
4,687.50
4,218.75
3,750.00
3,281.25
2,812.50
2,343.75
1,875.00
1,406.50
937.50
468.75
C$ 0000000
C$24,375.00
23,906.25
23,437.50
22,968.75
22,500.00
22,031.25
21,562.50
21,093.75
20,625.00
20,156.25
19,687.50
19,218.75
C$225,000.00
C$206,250.00
187,500.00
168,750.00
150,000.00
131,250.00
112,500.00
93,750.00
75,000.00
56,250.00
37,500.00
18,750.00
00000000
Total C$225,000 C$36,562.2 261,562.25 Saldo pagado
Tabla 5
No. de
Pago
Amortizacin
al principal
Inters
devengado
Cuota
proporcional
Saldo insoluto
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
C$ 0000000
C$18,750.00
18,750.00
18,750.00
18,750.00
18,750.00
18,750.00
18,750.00
18,750.00
18,750.00
18,750.00
18,750.00
18,750.00
C$ 000000
C$5,625.00
5,156.25
4,687.50
4,218.75
3,750.00
3,281.25
2,812.50
2,343.75
1,875.00
1,406.50
937.50
468.75
C$ 0000000
C$24,375.00
23,906.25
23,437.50
22,968.75
22,500.00
22,031.25
21,562.50
21,093.75
20,625.00
20,156.25
19,687.50
19,218.75
C$225,000.00
C$206,250.00
187,500.00
168,750.00
150,000.00
131,250.00
112,500.00
93,750.00
75,000.00
56,250.00
37,500.00
18,750.00
00000000
Total C$225,000 C$36,562.2 261,562.25 Saldo pagado

Es un error calcular la tasa de inters que realmente acta sobre el prstamo, si se realiza de la
siguiente forma: i=36,562.50/225,000 = 0.1625 = 16.25%, debido a que los intereses no se
desembolsan de una sola vez, es decir, no se toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo.


221
4. Cuota con inters flat

Este sistema se aplica con frecuencia en la poltica de crditos de las casas comerciales de
Nicaragua y muy poco en prstamos bancarios. Tambin es utilizado por las Microfinancieras que
financian actividades de comercio y de agricultura debido que es fcil el manejo de la deuda para
los acreedores.

Existen diversas formas de aplicar el inters en la amortizacin de un crdito, el ms comn es el
valor constante de la cuota C
k
a pagar en cada periodo durante el plazo de pago de la deuda. En
este caso, tanto la parte que amortiza al principal A
k
como los intereses I
K
en cada cuota son
iguales. Las amortizaciones no reducen los intereses en cada cuota, por eso se llama inters flat, o
sea, son intereses fijos sobre principal inicial.

En este sistema de amortizacin, la cuota se calcula de forma similar que la cuota proporcional, la
diferencia es la forma de calcular los intereses flat o fijos. El inters se calcula sobre el saldo
original; debido a esto, la tasa de inters efectiva que se paga por un prstamo es elevada.

Clculo de la cuota con inters flat

Como sabemos la cuota es:

flat
I
k
A
k
C + =

Donde, la parte de amortizacin A
k
se calcula utilizando la frmula 15 o sea;

) 5 1 (Frmula
pagos de Nmero
N
P
k
A = =

Los intereses iguales I
k
en cada cuota se determinan mediante:

) 6 1 (Frmula
pagos de Nmero
n i P
N
I
flat
I = =

Ejemplo 6:
Una persona recibe la oferta de una casa comercial para comprar un equipo de sonido de marca
reconocida en el mercado nacional e internacional. La oferta consiste en lo siguiente: valor de
contado con 3% de descuento (10 de diciembre 2001, TCO = C$13.7944 x $1.00) es C$7,782.48
crdobas. Si se adquiere al crdito se paga una prima de C$500 y el saldo mediante cuotas
iguales mensuales hasta un plazo de 20 meses a un inters del 5% flat mensual. La persona se
decidi por el crdito a 12 meses de plazo. Elabore el calendario de pago.

Datos:
C
0
=C$500 cuota inicial o prima
P=C$7,782.48-C$500=C$7,282.48 saldo a financiar
i=5% tasa de inters flat mensual
N=12 nmero de pagos programados

La tabla 6 es de amortizacin de la deuda.


222
Tabla 6
Fin de
perodo
Mensual
Amortizacin
al principal
Inters
devengado
flat
Cuota con
inters Flat
Saldo
0
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
C$ 000000
C$ 500.00
C$ 606.87
C$ 606.87
C$ 606.87
C$ 606.87
C$ 606.87
C$ 606.87
C$ 606.87
C$ 606.87
C$ 606.87
C$ 606.87
C$ 606.87
C$ 606.87
C$ 000000
C$ 000000
C$ 364.12
C$ 364.12
C$ 364.12
C$ 364.12
C$ 364.12
C$ 364.12
C$ 364.12
C$ 364.12
C$ 364.12
C$ 364.12
C$ 364.12
C$ 364.12
C$ 0000000
C$ 500.00
C$ 970.99
C$ 970.99
C$ 970.99
C$ 970.99
C$ 970.99
C$ 970.99
C$ 970.99
C$ 970.99
C$ 970.99
C$ 970.99
C$ 970.99
C$ 970.99
C$ 7,782.48
C$ 7,282.48
C$ 6,675.61
C$ 6,068.74
C$ 5,461.87
C$ 4,855.00
C$ 4,248.13
C$ 3,641.26
C$ 3,034.39
C$ 2,427.52
C$ 1,820.65
C$ 1,213.78
C$ 606.87
C$ 0,000.00
Total C$ 7,782.48 C$4,369.44 C$12,151.92
Saldo
pagado
Tabla 6
Fin de
perodo
Mensual
Amortizacin
al principal
Inters
devengado
flat
Cuota con
inters Flat
Saldo
0
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
C$ 000000
C$ 500.00
C$ 606.87
C$ 606.87
C$ 606.87
C$ 606.87
C$ 606.87
C$ 606.87
C$ 606.87
C$ 606.87
C$ 606.87
C$ 606.87
C$ 606.87
C$ 606.87
C$ 000000
C$ 000000
C$ 364.12
C$ 364.12
C$ 364.12
C$ 364.12
C$ 364.12
C$ 364.12
C$ 364.12
C$ 364.12
C$ 364.12
C$ 364.12
C$ 364.12
C$ 364.12
C$ 0000000
C$ 500.00
C$ 970.99
C$ 970.99
C$ 970.99
C$ 970.99
C$ 970.99
C$ 970.99
C$ 970.99
C$ 970.99
C$ 970.99
C$ 970.99
C$ 970.99
C$ 970.99
C$ 7,782.48
C$ 7,282.48
C$ 6,675.61
C$ 6,068.74
C$ 5,461.87
C$ 4,855.00
C$ 4,248.13
C$ 3,641.26
C$ 3,034.39
C$ 2,427.52
C$ 1,820.65
C$ 1,213.78
C$ 606.87
C$ 0,000.00
Total C$ 7,782.48 C$4,369.44 C$12,151.92
Saldo
pagado

Solucin: El valor de la amortizacin constante ser:

constante acin Amortiz $606.87 C
12
7,282.48
N
P
k
A = = =

El valor del inters flat en cada cuota lo determinamos de la siguiente forma:

$364.12 C
12
(0.05)(12) 7,282.48

pagos de Nmero
n i P
N
I
flat
I = = = =

La cuota mensual constante es;
$971.00 C 364.12 606.87
flat
I
k
A
k
C = + = + =
Observaciones correspondientes a la tabla 6:
La cuota es nivelada a inters flat
La amortizacin es constante
El inters es fijo en cada cuota aunque diminuya el saldo

5. Cuotas con correccin monetaria

En los pases donde son comunes los programas de ajustes estructurales, la devaluacin
permanente del valor de las monedas locales se vuelve una necesidad permanente. Debido a esta
situacin los gobiernos haciendo uso de los instrumentos de poltica monetaria, en la bsqueda de
un desarrollo econmico sostenido se ven obligados a estimular y proteger las inversiones
mediante la creacin de leyes. Por lo general, en estos pases, los prstamos bancarios son
inversiones que estn protegidos mediante la ley de mantenimiento de valor de las UPAC
(unidades de poder adquisitivo de valor constante). Es importante sealar que las inversiones a
mediano y largo plazo se protegen tanto de la devaluacin monetaria como de la inflacin nacional
como internacional.

En el caso de Nicaragua, la poltica de paridad de cambio se ha mantenido por los ltimos 10
aos, (1992-2002) estableciendo un ndice de variacin monetaria o devaluacin anual del 12%,
9% y 6% de la moneda crdoba respecto al dlar de los Estados Unidos, convirtiendo al crdoba

223
en moneda de valor corriente y al dlar en moneda de valor constante y mediante ley aprobada por
la Asamblea Nacional, todos los prstamos que otorga el Sistema Financiero Nacional, estn
protegidos a travs del mantenimiento de valor del dlar.

Las cuotas para amortizar prstamos que llevan la clusula de mantenimiento de valor, se
determinan en la misma forma que los prstamos comunes ya estudiados y los resultados se
convierten a las unidades monetarias que correspondan; segn el Factor de Correccin Monetaria
(FCM) que rija o est vigente en la fecha de cada cuota.

En Nicaragua, el mantenimiento de valor de los prstamos o crditos en crdobas es respecto al
dlar; stos se dolarizan, de acuerdo al Tipo de Cambio Oficial (TCO) en la fecha de formalizacin
y luego se realizan todos los ajustes en la moneda crdoba o corriente en la fecha de cada pago.

Factor de correccin monetaria

El FCM en una fecha dada se determina, a travs de la frmula:
) 7 1 (Frmula
n
v
i 1 FCM
|
.
|
\
|
+ =
Donde:
i
v
: tasa de variacin monetaria del perodo (tasa de deslizamiento)
n: nmero de perodos

El tipo de cambio oficial TCO de un perodo a otro se calcula a travs de la frmula 18 y para
varios perodos , por ejemplo diario, es a travs de la frmula 19. As, tenemos:

( )( ) ) 8 1 (Frmula FCM
0
TCO
1
TCO =
( )( ) ) 9 1 (Frmula
n
FCM
0
TCO
1
TCO =
Donde:
TCO
1
: Tipo de cambio oficial en la fecha actual
TCO
0
: Tipo de cambio oficial en la fecha anterior
FCM: Factor de correccin monetaria periodo
n: Nmero de periodos (das, semanas, meses, aos etc)

Por ejemplo, si en Nicaragua el crdoba se devala a una tasa de variacin del 6% efectivo anual,
entonces la tasa de variacin efectiva mensual es:
( ) s me por nto deslizamie de tasa 0.486755% 1
12
1
0.06 1
m
i = + =

De esta manera el FCM mensual ser: FCM = (1.00486755)

Nuevamente la tasa de variacin diaria se calcula de forma equivalente sobre la base del
nmero de das que tiene el ao. S el ao es bisiesto tiene 366 das y si es ao normal tiene
365. Por ejemplo, el ao 2000 fue bisiesto y la tasa de deslizamiento diaria utilizada por el
Banco Central de Nicaragua se calcul mediante la siguiente expresin:
( ) da por nto deslizamie de tasa 0.0159217% 1
366
1
0.06 1
d
i = + =

224
De forma anloga, el FCM diario en el 2000 es de: FCM = (1.000159217)

El ao 2002 es normal de 365 das y la tasa de deslizamiento diario es:
( ) da por nto deslizamie de tasa 0.0159654% 1
365
1
0.06 1
d
i = + =
Por tanto, el FCM diario para el ao 2002 es de: FCM = (1.000159654)

Para comprender mejor el proceso de clculo del TCO del dlar respecto al crdoba de una fecha
a otra, tomaremos como ejemplo el periodo comprendido entre el primero de julio de 2000 y el
primero de enero de 2001. Los datos que siguen son conforme "Indicadores Econmicos" del mes
de diciembre 2000 del BCN. Por la frmula 18 utilizando el factor de correccin diaria, tenemos los
siguientes resultados publicados en los avisos del Tipo del Cambio Oficial. Ntese que se toma en
cuenta el nmero de das exactos entre fechas.

TCO = C$12.6824 por dlar primero de julio de 2000.
( )( ) 0 200 de agosto de primero 12.7451
31
7 1.00015921 12.6824 TCO = =
( )( ) 2000 de septiembre de primero 12.8082
31
7 1.00015921 12.7451 TCO = =
( )( ) 2000 de octubre de primero 2.8695 1
30
7 1.00015921 12.8082 TCO = =
( )( ) 2000 de noviembre de primero 12.9332
31
7 1.00015921 12.8695 TCO = =
( )( ) 2000 de diciembre de primero 12.9951
30
7 1.00015921 12.9332 TCO = =
( )( ) 2001 de enero de primero 13.0594
31
7 1.00015921 12.9951 TCO = =

Directamente para calcular el TCO desde el primero de julio de 2000 hasta el primero de enero de
2001, utilizamos la frmula 18 teniendo en cuenta que el nmero de das es 184 entre las fechas
mencionadas, por tanto obtenemos el mismo valor:

( )( ) 2001 de enero de primero 13.0594
184
7 1.00015921 12.6824 TCO = =

Ejemplo 7:
La cooperativa "El guila" de transporte terrestre del municipio Tipitapa, obtuvo un prstamo para
reactivar dos camiones por parte del banco "Buen Fin" el da 3 de diciembre de 2001 por la
cantidad de 40,000 C$, al TCO=C$13.7790, a plazo de 8 meses y pagadero mediante 8 cuotas
niveladas mensuales en dlares o cuotas en crdobas ajustadas por el TCO al momento de
efectuar los pagos. La tasa de inters corriente fue del 20.4% CM., inters moratorios del 10% y
tasa de variacin controlada (deslizamiento) es 6%. Las fechas de las cuotas se establecen
alrededor los das 10 de cada mes. Construir el calendario de pago.

Datos:
P=C$40,000 prstamo en crdobas corrientes
TCO=C$13.7790x$1.00
P=40,000/13.7790=$2,902.97 valor en dlares del prstamo
i
v
=6% tasa de deslizamiento anual
i
m
=10% inters anual por mora
m=12 frecuencia de conversin de intereses en el ao

225
i=j/m=0.20/4=0.017 tasa de inters efectiva mensual sobre saldos
n=8/12 plazo en aos
N=m(n)=12(8/12)=8 nmero de pagos mensuales
i
d
=0.0159654% deslizamiento diario de la moneda
C=?

Solucin: Por la frmula 2 calculamos el valor de la cuota nivelada en dlares, esto es:
( )
( ) $391.17 0.134750 2,902.97
8
0.017 1 1
0.017
2,902.97 C = =
(
(
+
=
Para efectuar los ajustes de las cuotas en dlares a crdobas en la fecha de pago, se calculan los
TCO respectivos o simplemente utilizamos los TCO que las autoridades monetarias (BCN)
determinen y fijen para efectos de las transacciones financieras.

Los TCO que se utilizaron en estas operaciones fueron de acuerdo al 6% anual o
equivalentemente al 0.0159654% diario, de esta manera el FCM=(1.000159654).

El calendario de la amortizacin se presenta en la tabla 7 donde el lector puede verificar toda la
informacin contenida.
Tabla 7
$10,821.60 $ 762.88 $5,548.82 14.1852 $391.17 31 03 06 02 6
$ 5,482.30 $ 384.68 $5,575.46 14.2533 $391.17 30 03 07 02 7
$ 000000 $ 00000 $5,603.12 14.3240 $391.17 31 03 08 02 8
$16,017.36 $1,134.76 $5,521.44 14.1152 $391.17 30 03 05 02 5
$21,077.74 $1,500.43 $5,495.08 14.0478 $391.17 30 03 04 02 4
$26,003.82 $1,859.98 $5,468.83 13.9807 $391.17 28 04 03 02 3
$30,808.44 $2,213.52 $5,444.42 13.9183 $391.17 32 04 02 02 2
$35,465.27 $2,561.15 $5,416.69 13.8474 $391.17 31 03 01 02 1
$40,000.00 $2,902.97 $ 0000000 13.7790 $ 00000 0 03 12 01 0
Saldo en
Crdobas
Saldo en
dlares
Valor de la cuota
en dlares
Tipo de cambio
en dlares
Valor de la cuota
en dlares
N de
das
Fecha de
cuota
N de
Cuota
$10,821.60 $ 762.88 $5,548.82 14.1852 $391.17 31 03 06 02 6
$ 5,482.30 $ 384.68 $5,575.46 14.2533 $391.17 30 03 07 02 7
$ 000000 $ 00000 $5,603.12 14.3240 $391.17 31 03 08 02 8
$16,017.36 $1,134.76 $5,521.44 14.1152 $391.17 30 03 05 02 5
$21,077.74 $1,500.43 $5,495.08 14.0478 $391.17 30 03 04 02 4
$26,003.82 $1,859.98 $5,468.83 13.9807 $391.17 28 04 03 02 3
$30,808.44 $2,213.52 $5,444.42 13.9183 $391.17 32 04 02 02 2
$35,465.27 $2,561.15 $5,416.69 13.8474 $391.17 31 03 01 02 1
$40,000.00 $2,902.97 $ 0000000 13.7790 $ 00000 0 03 12 01 0
Saldo en
Crdobas
Saldo en
dlares
Valor de la cuota
en dlares
Tipo de cambio
en dlares
Valor de la cuota
en dlares
N de
das
Fecha de
cuota
N de
Cuota

Metodologa para construir la tabla 7

a. Dolarizar el prstamo segn el TCO en la fecha de formalizacin del crdito.
b. Construir la tabla de pago en dlares segn el tipo de cuota que se haya acordado.
c. Proyectar el TCO en la fecha prevista del pago de la cuota, teniendo en cuenta la tasa de
devaluacin.
d. Ajustar las cuotas y saldos en dlares a crdobas equivalentes.
e. Calcular la cuota prorrateada en crdobas.

6. Cuota con correccin monetaria proyectada

Cuando un proyecto necesita financiamiento para llevar adelante las inversiones, en un escenario
de inflacin o devaluacin monetaria, es comn que los analistas financieros, realicen las
proyecciones en moneda corriente, tanto del pago de las cuotas, como los egresos e ingresos,
utilizando la tasa de inters inflada d estudiada anteriormente:


226
( )( ) ) 20 (Frmula
v
i i
v
i i d + + =
En este caso la frmula se traduce en:
d: tasa de inters inflada o nominal peridica
i
v
: tasa de variacin o deslizamiento monetario peridica (devaluacin)
i: tasa de inters real del perodo

La frmula 21 es la que se utiliza para las proyecciones de las cuotas en moneda corriente para
liquidar los prstamos de financiamiento de los proyectos a mediano y largo plazo. Esta tasa
inflada d se puede calcular teniendo en cuenta las estimaciones promedio anual de la tasa de
variacin monetaria, que prevalecer a lo largo de la vida til del proyecto y representa una buena
aproximacin para la proyeccin de la cuota en valores monetarios o inflados en el futuro.

La cuota nivelada con la devaluacin proyectada incluida se calcula a travs de la frmula 2
reemplazando en dicha frmula, la tasa de inters i por la tasa de inters inflada d. Primero
calculamos la tasa de inters inflada d por y posteriormente la cuota C con la frmula 21.

( )
) 21 (Frmula
N
d 1 1
d
P C
(
(
+
=

Ejemplo 8:
Un proyecto agropecuario necesita un financiamiento de C$1,500,000 para utilizarlo en inversiones
en equipos y mobiliarios. Supongamos que la devaluacin controlada del crdoba para los
prximos 6 aos se estima en promedio 12% anual. EL horizonte de planeacin es de 6 aos y la
tasa de inters real del prstamo es del 18% . Elabore el calendario de pago utilizando el sistema
de cuotas niveladas en crdobas corrientes y que contengan el ajuste por deslizamiento
monetario.

Datos
P=C$1,500,000 valor del prstamo
i=12% tasa de variacin monetaria o devaluacin
i
e
=18% tasa efectiva de inters anual
N=6 nmero de cuotas anuales
C=? valor de la cuota nivelada corriente
d=? tasa de inters inflada

Solucin: Para proyectar el valor de la cuota C en crdobas corrientes utilizamos la frmula 20,
calculando primero la tasa inflada o nominal d esto es:

d=i+i
v
+(i)(i
v
)=0.18+0.12+(0.18)(0.12), entonces, d=32.16%

Ahora calculamos la cuota nivelada anual la cual contiene el inters real, el mantenimiento de valor
y la amortizacin del principal.
( )
0 $593,848.9 C
6
0.1632 1 1
0.3216
1,500,000 C =
(
(
+
=
Observaciones tabla 8
El valor del prstamo nominalmente no se altera.
El valor del pago de intereses contiene intereses reales y mantenimiento de valor.

227
El valor de la cuota nivelada contiene amortizacin al principal, intereses reales y
mantenimiento de valor.
Este sistema de amortizacin se utiliza en la preparacin y evaluacin de proyectos en un
escenario de inflacin y devaluacin.
El porcentaje de variacin monetaria (devaluacin) se estima para el horizonte de planeacin de
la actividad econmica o vida til del proyecto.

El programa de amortizacin del prstamo se presenta en la tabla 8.

Tabla 8
Saldo pagado C$3,563,093.40 C$2,063,093.35 C$1,500,000. Total
C$1,500,000.00
C$1,388,551.10
C$1,241,260.23
C$1,046,600.62
C$ 789,338.48
C$ 449,340.88
C$0000000000
C$0000000000
C$593,848,90
C$593,848.90
C$593,848.90
C$593,848.90
C$593,848.90
C$593,848.90
C$0000000000
C$482,400.00
C$446,558.03
C$399,189.29
C$336,586.76
C$253,851.26
C$144,508.01
$ 0000000000
C$111,448.90
C$147,290.86
C$194,659.60
C$257,262.14
C$339,997.64
C$449,340.88
0
1
2
3
4
5
6
Saldo insoluto Cuota inflada Intereses
inflados
Amortizacin
al principal
Fin de
perodo
anual
Saldo pagado C$3,563,093.40 C$2,063,093.35 C$1,500,000. Total
C$1,500,000.00
C$1,388,551.10
C$1,241,260.23
C$1,046,600.62
C$ 789,338.48
C$ 449,340.88
C$0000000000
C$0000000000
C$593,848,90
C$593,848.90
C$593,848.90
C$593,848.90
C$593,848.90
C$593,848.90
C$0000000000
C$482,400.00
C$446,558.03
C$399,189.29
C$336,586.76
C$253,851.26
C$144,508.01
$ 0000000000
C$111,448.90
C$147,290.86
C$194,659.60
C$257,262.14
C$339,997.64
C$449,340.88
0
1
2
3
4
5
6
Saldo insoluto Cuota inflada Intereses
inflados
Amortizacin
al principal
Fin de
perodo
anual

A manera de sntesis:
Proceso mediante el cual se extingue gradualmente una deuda por medio de pagos o abonos peridicos que pueden ser
iguales o diferentes, en intervalo de tiempos iguales o diferentes.
Amortizacin
1.Elementos de la
Amortizacin
k
I
k
A
k
C + =
2. Cuota nivelada
c.Cuota nivelada
diferida o con
perodo de gracia
3)Inters de la K-
sima cuota
( )
(
(
+
=
N
i 1 1
i
P C
( )
(
(
(
+
+
=
i
k N
i 1 1
C
k
S
( )

1
1 1
1
1 1
1
1
1 1
1
(
+
+ =
(
(
(
+
+
=
=
(
(
(
+
+
=
K N
i) ( C
K
I
(i)
i
K N
i) (
C
(i)
k
S
K
I
i
k N
i
C
k
S
a.Cuota nivelada vencida
b.Cuota nivelada anticipada
1)Valor de la cuota
2)Saldo insoluto
3)Inters de la K-
sima cuota
1)Valor de la
cuota
2)Saldo insoluto
( ) ( )
(
(
+ +
=
+ 1
1 1
N
i i
i
P C

1
1 1
(
+
+ =
K N
i) ( C
K
I
c)Inters de la K-
sima cuota
a)Valor de la
cuota
b)Saldo insoluto
( )
(
(
+
+
=
r N
i 1 1
i
r
P C
( )
(
(
(
+
+
=
i
k r) (N
i 1 1
C
k
S
( )
(
+
+ =
1 k r) (N
i 1 1
k
I
1)Se capitalizan
intereses en el
perodo de
gracia
2)Se liquidan
intereses en
perodo de
gracia.
c)Inters de la K-sima cuota
a)Valor de la cuota
b)Saldo insoluto
( )
) (
r N
i 1 1
i
P C i P I =
(
(
+
+
=
Proceso mediante el cual se extingue gradualmente una deuda por medio de pagos o abonos peridicos que pueden ser
iguales o diferentes, en intervalo de tiempos iguales o diferentes.
Amortizacin
1.Elementos de la
Amortizacin
k
I
k
A
k
C + =
2. Cuota nivelada
c.Cuota nivelada
diferida o con
perodo de gracia
3)Inters de la K-
sima cuota
( )
(
(
+
=
N
i 1 1
i
P C
( )
(
(
(
+
+
=
i
k N
i 1 1
C
k
S
( )

1
1 1
1
1 1
1
1
1 1
1
(
+
+ =
(
(
(
+
+
=
=
(
(
(
+
+
=
K N
i) ( C
K
I
(i)
i
K N
i) (
C
(i)
k
S
K
I
i
k N
i
C
k
S
a.Cuota nivelada vencida
b.Cuota nivelada anticipada
1)Valor de la cuota
2)Saldo insoluto
3)Inters de la K-
sima cuota
1)Valor de la
cuota
2)Saldo insoluto
( ) ( )
(
(
+ +
=
+ 1
1 1
N
i i
i
P C

1
1 1
(
+
+ =
K N
i) ( C
K
I
c)Inters de la K-
sima cuota
a)Valor de la
cuota
b)Saldo insoluto
( )
(
(
+
+
=
r N
i 1 1
i
r
P C
( )
(
(
(
+
+
=
i
k r) (N
i 1 1
C
k
S
( )
(
+
+ =
1 k r) (N
i 1 1
k
I
1)Se capitalizan
intereses en el
perodo de
gracia
2)Se liquidan
intereses en
perodo de
gracia.
c)Inters de la K-sima cuota
a)Valor de la cuota
b)Saldo insoluto
( )
) (
r N
i 1 1
i
P C i P I =
(
(
+
+
=


228
3.Cuota proporcional decreciente
a.Valor de la cuota
b.Saldo despus de la K-
sima cuota
pagos de Nmero
N
P
k
A = =
| | )d (N (a)
N
n
S I
k
A K P
k
S 1 2
2
= = =
4.Cuota con inters flat

pagos de Nmero
N
P
k
A = =
pagos de Nmero
n i P
N
I
flat
I = =
5.Cuota con correccin
monetaria
( )
n
v
i 1 FCM + =
( )( ) FCM
0
TCO
1
TCO =
( )( )
n
FCM
0
TCO
1
TCO =
monetaria proyectada
( )( )
v
i i
v
i i d + + =
( )
(
(
+
=
N
d 1 1
d
P C
3.Cuota proporcional decreciente
a.Valor de la cuota
b.Saldo despus de la K-
sima cuota
pagos de Nmero
N
P
k
A = =
| | )d (N (a)
N
n
S I
k
A K P
k
S 1 2
2
= = =
4.Cuota con inters flat

pagos de Nmero
N
P
k
A = =
pagos de Nmero
n i P
N
I
flat
I = =
monetaria
( )
n
v
i 1 FCM + =
( )( ) FCM
0
TCO
1
TCO =
( )( )
n
FCM
0
TCO
1
TCO =
monetaria proyectada
( )( )
v
i i
v
i i d + + =
( )
(
(
+
=
N
d 1 1
d
P C

1. Un banco local ofrece financiamiento para la compra de automviles. El Ing. Gutirrez adquiere un
vehculo en $12,000 con el 15% de prima y el saldo lo cancelar mediante el sistema de cuotas
niveladas mensuales a un plazo de 48 meses y una tasa de inters del 20% efectivo anual sobre
saldos.
a. Determino el valor de la cuota mensual.
b. Cunto pagara el Ing. Gutirrez si desea cancelar el saldo despus de pagar la cuota 28?
c. Elaboro el calendario de pago hasta la cuota 5 inclusive.
2. Un Banco estatal concede un prstamo personal por la cantidad de $50,000 a 24 meses de plazo al
18% CM anual, con intereses moratorios del 9% y pagaderos mediante cuotas iguales mensuales, la
primera con vencimiento dentro de un mes.
a. Cul es el valor de cada cuota?
b. Si el pago de la cuota 12 se retrasa 18 das, qu pago deber realizarse para ponerse al
corriente?
c. Elaboro el calendario de pago hasta la cuota 5.
3. Un agricultor obtiene un prstamo de $1,000,000 con intereses del 18% capitalizable semestralmente.
El prstamo comenzar a amortizarse un ao despus de haber sido concedido, mediante pagos
trimestrales vencidos de igual valor durante un plazo total de 5 aos.
a. Cul es el valor de cada pago?
b. Cul es el saldo insoluto justamente despus del 6to pago?
c. Elaboro el calendario de pago hasta la cuota 5.
4. En el problema anterior supongo que el agricultor desea amortizar la obligacin financiera en 7 cuotas
iguales semestrales, la primera dentro de dos aos.
a. Cul es el valor de cada cuota?
b. Cul es el capital insoluto despus del pago de cuota 5?.
c. Elaboro el calendario de pago para esta situacin?
5. Una Sociedad Annima desea $5.4 millones para la inversin inicial de un proyecto, de los cuales el
60% se obtienen a travs de un prstamo bancario a un inters del 15% CS con 2.5 aos de gracia
sin liquidar intereses. El prstamo se pagar en 10 cuotas semestrales iguales. Determino:
a. El valor de cada pago
b. El saldo insoluto justamente despus de pagar la cuota 6.
c. Elaboro el calendario de pago hasta la cuota 5 inclusive.
6. En el ejercicio anterior supongo que los intereses se liquidan durante el perodo de gracia de forma
semestral. Calculo:
a. El valor de la cuota.
b. El saldo insoluto justamente antes de pagar la cuota 5.
c. El valor del pago de intereses en el periodo de gracia.


229
d. Elaboro la tabla de pago hasta la cuota 4 inclusive.
7. Un Banco otorga un crdito a una Cooperativa por la cantidad de $20,000 a una tasa de inters del
20% CM e intereses moratorios del 10% anual. Plazo total del prstamo 4 aos. Determino la cuota
para los siguientes sistemas de pagos:
a. El valor de la cuota mensual nivelada, 2 meses de gracia.
b. El valor de la cuota trimestral nivelada, no hay periodos de gracia.
c. El valor de la cuota proporcional mensual, 3 meses de gracia.
d. El valor de la cuota proporcional trimestral no hay periodos de gracia.
8. Un Banco Comercial otorga un prstamo a un mdico para la compra de un moderno equipo mdico,
que ser instalado en su consultorio particular en la ciudad de Managua. El prstamo es por la
cantidad de $12,500 a una tasa del 18% anual, capitalizable mensualmente y a un plazo de 12 meses.
La cancelacin del principal y sus intereses ser mediante 12 cuotas niveladas mensuales, inters
sobre saldos, la primera un mes despus de haber recibido el prstamo.
a. Calculo el valor de cada cuota.
b. Calculo el saldo insoluto justamente antes de la dcima cuota.
9. Una Compaa amortizar la suma de $1,000,000 mediante pagos mensuales vencidos iguales
durante 20 aos con intereses al 20% CM. Encuentro la distribucin del pago 150 entre intereses y
amortizacin al principal.
10. El financiamiento de un agricultor es de $10,000 (crdobas) con el 32% flat anual y plazo de 8 meses
para pagarse en cuotas bimensuales iguales. Elaboro la tabla de pago.
11. Una cooperativa obtiene financiamiento de una micro financiera por $16,000 con el 28% de inters flat
anual para pagarse en un plazo de 15 meses a travs cuotas iguales trimestrales. Elaboro la tabla de
pago.
12. Un proyecto obtiene un prstamo por $34,000 para pagarse a plazo total de 7 aos que incluye 2 aos
de gracia, con inters del 18% CT. En el periodo de gracia los intereses se capitalizan y el pago de la
deuda ser a travs de cuotas anuales niveladas. Construyo la tabla de pago.
13. Un prstamo de $24,000 con inters del 15% CT y a plazo total de 10 aos que incluyen 3 aos de
gracia donde se liquidarn los intereses de forma trimestral; la deuda se podr amortizar a travs de
cuotas trimestrales. Determino:
a. El valor de la cuota trimestral nivelada.
b. El valor de la cuota 1 proporcional trimestral.
14. Una persona compra una casa cuyo valor de contado es $ 800,000, (crdobas) para pagarse a plazo,
le exigen una cuota inicial correspondiente al 40% del valor de contado y El resto lo cancelar
mediante 120 cuotas mensuales iguales. Para reducir el costo de la cuota mensual, ofrece dar tres
cuotas extraordinarias de $75,000.00 cada uno, a los 40, 80 y 120 meses respectivamente. Si el
inters es de 30% efectivo. Determino:
a. El valor de la cuota mensual.
b. El saldo justamente despus de pagar la cuota ordinario y extraordinaria en el mes 40.
15. El valor del prstamo otorgado a una empresa para financiar un proyecto es de $ 50,000.00 el cual
debe pagarse mediante de sistemas de cuotas proporcionales semestrales en un plazo total de 10
aos que incluye un periodo de gracia de 1 ao un inters del 18% CS. Elaboro el calendario de pago
hasta la cuota 5.
16. En el problema anterior, supongo que la Empresa solicita a su acreedor un perodo de gracia de dos
aos y se compromete pagar los intereses por semestre en se periodo. Elaboro el calendario de
pagos hasta la cuota 6 de amortizacin.
17. Construyo la tabla de pago hasta la cuota 4 de una amortizacin en la cual se paga un prstamo de
$8,000 a plazo de 3 aos con cuotas proporcionales mensuales y el 30% CM. Calculo el saldo insoluto
de la deuda inmediatamente despus de efectuar la cuota 26.
18. Una deuda de $35,000 se paga en cuota iguales semanales durante 2 aos al 24.96% convertible por
semana.
a. Construyo la tabla de pago hasta la cuota 5.
b. Determino el saldo despus de la cuota 40.
19. Cul es saldo insoluto luego de efectuar el pago nmero 20, si un crdito bancario se amortiza con
28 cuotas quincenales de $135? Supongo que la tasa de inters es del 26.4% convertible por
quincena.
a. Realizo la tabla de hasta la cuota 4.


230
b. Calculo el inters de la cuota 16.
c. Determino el saldo despus de efectuar la cuota 18.
20. El financiamiento de un proyecto es de $150,000 (crdobas) con inters del 15% ms mantenimiento
de valor del 10% anual por inflacin monetaria. Si el plazo es de 8 aos. Construyo la tabla de pago.
21. Una cooperativa recibe financiamiento de una micro financiera por la cantidad de $20,000 (crdobas)
para pagarse en cuotas mensuales de 30 das cada una con una tasa de inters del 28% CM y
mantenimiento de valor del 6% anual. El TCO en la fecha de formalizacin del crdito fue de 15.0321.
Construyo la tabla de pago si el plazo del prstamo es de 6 meses o sea 180 das.

Luego comparo mis respuestas con las que aparecen en la pgina 268, al final de la unidad autoformativa
III y me retroalimento.


231
B. Constitucin de fondos

El fondo de amortizacin es una cantidad que se capitaliza (crece) mediante pagos peridicos que
devengan cierto inters, de modo que en un nmero finito de depsitos se obtenga un monto
deseado o prefijado.

En la prctica financiera, la creacin del fondo de amortizacin puede obedecer a los siguientes
objetivos:

1. Pagar el principal de una deuda a su vencimiento mediante cuotas peridicas, los intereses
corrientes que devenga la deuda se pagan por separado.
2. Acumular por parte de las empresas cierta cantidad de capital para reemplazar activos fijos, que
se desmeritan con el uso.
3. Tener reservas para proveer el pago de las pensiones de jubilacin y vejez a los trabajadores
de compaas.
4. Retirar a su vencimiento los fondos de la emisin de obligaciones, entre otras.

En un fondo de amortizacin, cada pago que se reserva peridicamente es una anualidad que
gana intereses compuesto en cada perodo. Todos los problemas relacionados al clculo de cuota
para el fondo, son similares a los ya estudiados en las anualidades.

Es importante establecer la diferencia entre el fondo de amortizacin y la amortizacin propiamente
dicha, si bien ambos son mtodos para pagar a plazos un prstamo o liquidar una obligacin. En el
primero, el importe de los plazos sirve nicamente para pago de capital; en el segundo, por el
contrario, los plazos son suficientes para pagar el capital y el inters corriente sobre el mismo. Otra
diferencia consiste en que; en el fondo de amortizacin la deuda permanece constante hasta que
se completa el fondo, mientras que en el caso de la amortizacin, la deuda disminuye en cada
pago sucesivo.

1. Cuota vencida para el fondo

Para el clculo de la cuota D
k
al final de cada perodo, partimos del conocimiento del valor o monto
F que deseamos acumular, la tasa peridica de inters i que devenga el fondo y la cantidad de
perodos de capitalizacin N. De esta manera mediante la siguiente frmula calculamos el pago, o
sea;
( )
) 2 (Frmula
1
N
i 1
i
F D 2
(
(
+
=

a. Importe del fondo en la k-sima cuota

Cuando se han venido haciendo pagos a un fondo de amortizacin por espacio de algunos
aos o perodos, resulta til calcular rpidamente el monto total acumulado S
k
, justamente
despus del k-simo pago D
k
, donde 1 k N. Para realizar este clculo, usamos la frmula 3
(de la unidad autoformativa II) intercambiando la A por D y N por k, de esta forma resulta:


232
( )
) 3 ( 2 Frmula
i
1
k
i 1
D
k
S
(
(
+
=

b. Tabla de capitalizacin

La tabla de capitalizacin del fondo de amortizacin, sirve para mostrar el crecimiento perodo a
perodo del capital y contiene de forma estndar 5 columnas, a como se muestra en la tabla 3.8

Ejemplo 9:
Una empresa industrial estima que dentro de 10 aos tendr que cambiar cierto tipo de
maquinaria por motivo de desgaste debido a su uso. Este cambio tendr un costo de $850,000,
y con el objetivo de disponer de este capital en su momento ha decido crear un fondo de
amortizacin en un banco local, que devenga una tasa de inters del 9.5%.
a. Determinar el valor del pago anual al fondo de amortizacin.
b. Calcular el monto acumulado despus del pago 7 y el respectivo saldo.
c. Elaborar la tabla de capitalizacin del fondo.

Datos:
F=$850,000 Valor que se desea acumular
i=9.5% tasa de inters efectivo anual
N=10 nmero de pagos anuales programados
D=? valor del pago anual para el fondo
S
7
=? monto acumulado despus del pago 7

Solucin:
a. El valor del pago al fondo de amortizacin lo calculamos mediante la 22, esto es:
( )
3 $54,626.2
1
10
0.095 1
0.095
850,000 D =
(
(
+
=
b. El monto acumulado despus del pago k=7 lo hallamos por 23, se trata de calcular el valor
futuro F de 7 pagos que constituyen una anualidad vencida.
( )
( ) 7 $510,353.6 9.342648 54,626.23
0.095
1
7
0.095 1
54,626.23
7
S = =
(
(
+
=

El saldo F
k
despus de k pagos se determina mediante: F
k
=F-S
k
, donde F es el valor o
monto que se quiere acumular. As el saldo es;

S
7
=F-S
k
=850,000-510,353.66=$339,646.34

c. Tabla del fondo

La tabla de acumulacin del fondo contiene 5 columnas.
-Las cifras que aparecen en la columna B representan los pagos peridicos para el fondo de
amortizacin.
-La columna E muestra el total en el fondo despus de cada pago. Una lnea ms abajo en
la columna C, aparece el inters de un perodo sobre cada cifra de la columna E.

233
-Cada pago peridico de la columna B, ms el inters correspondiente de la columna C,
suman el total incrementado al fondo al final de cada perodo de la columna D.

La tabla 9 muestra la capitalizacin del fondo de amortizacin.

Tabla 9
Monto deseado $ 850,000.00 $303,737.70 $546,262.30 Total
$ 54,626.23
$ 114,441.95
$ 179,940.16
$ 251,660.70
$ 330,194.70
$ 416,189.42
$ 510,353.64
$ 613,463.47
$ 726,368.73
$ 850,000.00
$ 54,626.23
$ 59,815.72
$ 65,498.22
$ 71,720.55
$ 78,534.00
$ 85,994.73
$ 94,164.23
$ 103,109.83
$ 112,905.26
$ 123,631.27
$ 0000000
$ 5,189,49
$ 10,871.98
$ 17,094.32
$ 23,907.77
$ 31,368.50
$ 39,538.00
$ 48,483.59
$ 58,279.03
$ 69,005.04
$ 54,626.23
$ 54,626.23
$ 54,626.23
$ 54,526.23
$ 54,626.23
$ 54,626.23
$ 54,626.23
$ 54,626.23
$ 54,626.23
$ 54,626.23
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Capital en el fondo Incremento al
fondo
Inters sobre
el fondo
Pago
del fondo
Fin de
perodo Anual
E D C B A
Monto deseado $ 850,000.00 $303,737.70 $546,262.30 Total
$ 54,626.23
$ 114,441.95
$ 179,940.16
$ 251,660.70
$ 330,194.70
$ 416,189.42
$ 510,353.64
$ 613,463.47
$ 726,368.73
$ 850,000.00
$ 54,626.23
$ 59,815.72
$ 65,498.22
$ 71,720.55
$ 78,534.00
$ 85,994.73
$ 94,164.23
$ 103,109.83
$ 112,905.26
$ 123,631.27
$ 0000000
$ 5,189,49
$ 10,871.98
$ 17,094.32
$ 23,907.77
$ 31,368.50
$ 39,538.00
$ 48,483.59
$ 58,279.03
$ 69,005.04
$ 54,626.23
$ 54,626.23
$ 54,626.23
$ 54,526.23
$ 54,626.23
$ 54,626.23
$ 54,626.23
$ 54,626.23
$ 54,626.23
$ 54,626.23
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Capital en el fondo Incremento al
fondo
Inters sobre
el fondo
Pago
del fondo
Fin de
perodo Anual
E D C B A

2. Cuota vencida para el fondo y cuota inicial

Cuando el fondo se abre con una cuota inicial D
0
, la cuota D
k
al final de cada perodo la calculamos
a partir del valor o monto F que deseamos acumular menos el valor futuro de la cuota inicial, la
tasa peridica de inters i que devenga el fondo y la cantidad de perodos de capitalizacin N. Esto
lo realizamos por la frmula 24.
( )
( )
) 24 (Frmula
1
N
i 1
i
1
0
F D
(
(
(
+
(
+ =
N
i D

El Importe del fondo en la k-sima cuota

El importe o cantidad acumulada en el fondo justamente despus de k-sima cuota o pago D
k
,
donde 1 k N lo encontramos por medio de la frmula 25, o sea:

( )
( ) ) 5 2 (Frmula 1
i
1
k
i 1
D
k
S
0
K
i D + +
(
(
+
=

La construccin de la tabla del fondo es de la misma forma que la tabla 9, debemos tener en
cuenta el primer depsito en el periodo cero, el cual genera intereses en el periodo 1.


234
1. Una empresa desea capitalizar $20,000 al final del ao 5, para ello abre un fondo y realiza un
depsito inicial en el periodo cero de $3,500 para completar el fondo destinar una cuota constante
anual con inters del 9.5% efectivo anual. Elaboro la tabla de capitalizacin del fondo.
2. Una empresa constituye un fondo de $50,000 en un plazo de 50 meses a travs de cuotas
mensuales iguales, en un banco que le ofrece una tasa del 10% CM. Construyo la tabla hasta la
cuota 5.
3. Un agricultor debe pagar el principal de una deuda por $40,000 a travs de la creacin de un fondo el
cual lo abre con $5,000 y cada semestre destinar una cuota constante en un plazo de 3 aos con
inters del 12% CS. Elaboro la tabla del fondo.
4. Una empresa desea tener disponible dentro 7 aos la cantidad de $200,000 para realizar nuevas
inversiones en la infraestructura de sus plantas. Para ello se ha propuesto crear un fondo en una
institucin que le paga el 12% CT a travs de cuotas trimestrales iguales. Elaboro la tabla de
capitalizacin hasta la cuota 5.
5. El Ingeniero Barrera desea disponer en el ao 6 de la cantidad de $12,400 para comprarse un
automvil y reponer el que tiene actualmente, para ello abre un fondo y depositar cada trimestre
anticipado una cantidad constante. Si el inters que devenga el fondo es del 15% efectivo, elaboro la
tabla del fondo hasta la cuota 5.
6. Una Ca. desea reunir $150,000 dentro de 4 aos y abre un fondo con $24,000 en el mes cero.
Despus, en el mes 5 comienza a depositar una cantidad constante mensual. Si el inters es del
16% CM, calculo el valor de la cuota mensual y elaboro la tabla de capitalizacin hasta la cuota 4.
7. Con el propsito de contar con $18,000 para comprar muebles para su casa, el matemtico Lpez
crea un fondo de ahorros semanales. Cunto debe depositar si gana intereses a una tasa del 8%
compuesto por semanas y el dinero lo necesita al trmino de 2 aos? (un ao igual a 52 semanas).
Construyo la tabla hasta la cuota 5.
8. La seora Aguilar pone a disposicin de una casa de empeo un televisor, por el que le prestan
$1,500 incluyendo los intereses de 6 meses del plazo, cunto deber depositar cada quincena en
un fondo que le genera intereses a una tasa del 36% compuesto por quincenas durante los 6 meses?
9. Para los gastos de su graduacin dentro de 5 semestres, una estudiante de administracin de
empresas de la UCA crea un fondo con cuotas mensuales de $450. Cunto acumular si empieza
ahora y gana el 27% de inters nominal mensual? Elaboro la tabla del fondo en cuotas semestrales
vencidas equivalentes.
10. Para ampliar su negocio el seor Gonzlez consigue un prstamo hipotecario de $114,000 que
incluye los intereses, a un plazo de un ao y medio. Al mismo tiempo constituye un fondo de ahorro
con depsitos bimestrales que devengan intereses a una tasa del 22% CB, de cunto es cada uno?
Elaboro la tabla hasta la cuota 5.
11. Una compaa Siderrgica crea un fondo de jubilacin con 5 cuotas anuales anticipadas de $50,000
y una cuota extra de $100,000 en el ao 3 ganando intereses a una tasa del 9% CS.
a. De qu monto dispondr en el ao 5? Elaboro la tabla del fondo.
b. Supongo que deposita $50,000 anuales anticipados y una cuota extra de $80,000 en el
ao 8 qu monto tendr en el ao 12?
12. Para recuperar un pagar con valor nominal de $142,500 una farmacia crea un fondo con 10 pagos
quincenales e intereses a una tasa del 0.27% efectivo por quincena. De cunto es cada uno de los
depsitos?
13. El concesionario de un aeropuerto crea un fondo con reservas bimestrales de 0.3 millones de dlares
cada una, ganando intereses a una tasa del 12% CB.
a. En cunto tiempo iniciar un nuevo proyecto de ampliacin, si se estima que requerir
de 1.892 millones de dlares?
b. Elaboro la tabla del fondo.
14. Para instalar un laboratorio de computacin, un colegio de secundaria de Managua constituye un
fondo de 6 cuotas mensuales.
a. De cunto es cada cuota si se necesita $120,000 y la tasa de inters es del 5.48% CM?
b. Elaboro la tabla.


235
15. Con una duracin de 24 meses, hoy se inician las obras de construccin del hospital para ancianos
de una ciudad. Para comprar los equipos de especialidades se crea, hoy mismo, un fondo de
reservas cuyos depsitos mensuales son de $25,000 cada uno a una tasa de Inters del 9% CM.
a. Cunto se acumula en los 22 meses?
b. Construyo la tabla hasta la cuota 5.
16. Para construir dentro de 5 aos un nuevo estadio de bisbol en Managua, la federacin necesita de
un capital de $7.2 millones de dlares. Con este fin se constituye un fondo iniciando hoy con 0.5
millones, el cual es un aporte de la federacin internacional, el gobierno se compromete dentro de 2
aos a un aporte de $1.5 millones para el fondo, asimismo un pas amante de este deporte aportar
en el ao 4 $1.8 millones, el resto sern cuotas anuales iguales producidas por las entradas a los
estadios de la liga nacional y complementadas por la alcalda de Managua. Si el fondo devenga una
tasa inters preferencial como aporte de un banco del 18% efectivo.
a. De cunto es la cuota anual complementaria?
17. El da de hoy se constituye un fondo con inters del 10% efectivo para disponer de ciertos recursos
financieros para invertir en la instalacin de un proyecto habitacional en el cual se necesitan $50,000
en el ao 2 y $100,000 en el ao 3.
a. Con que cantidad se debe abrir el fondo si se programa un depsito de $60,000 en el
ao 1?
18. Un especulador financiero obtiene un prstamo de $500,000 para actividades de agricultura a travs
de una lnea de crdito especial que maneja el Banco del Campo; el crdito se pagar en 5 cuotas
anuales niveladas con inters del 8% efectivo. Una vez obtenido el prstamo el especulador lo
coloca en un fondo que abre en la Financiera Omega que le paga un inters del 15% efectivo y
autoriza debitar del fondo el pago de la deuda.
a. Determino la utilidad al finalizar el plazo de 5 aos.
19. Para construir un centro vacacional, la compaa Desarrollos Tursticos Silvana constituye un fondo
con 5 cuotas semestrales anticipadas de 2.5 millones y una cuota adicional de 3.00 millones al
trmino de 1.5 aos. El primer desembolso de la construccin ser a los 2.5 aos por 8.1 millones.
a. Cunto acumula en el ao 3 si devenga una tasa de inters del 5.4% CS?
20. Para la remodelacin de un edificio se necesitan el ao 5 la cantidad de $120,000 para ello se abre
un fondo con 5 cuotas semestrales anticipadas de $10,000 cada una y se completar con 2 cuotas
iguales en ao 3 y 4 respectivamente. Si el inters que devenga el fondo es del 7% efectivo.
Determino:
a. La cuota anual vencida equivalentes a las 5 cuotas semestrales anticipadas.
b. La cuota del ao 3 y 4.
c. Construyo la tabla del fondo en cuotas anuales segn resultados del inciso a y b.

Luego comparo mis respuestas con las que aparecen en la pgina 272, al final de la unidad autoformativa
III y me retroalimento.


236


237
C. Evaluacin de inversiones

Con mucha frecuencia nos estamos refiriendo a realizar proyectos, pero; Qu entendemos
por proyecto de inversin?

Una definicin podra ser:
"Es un paquete discreto de inversiones, insumos y actividades diseados con el fin de eliminar
o reducir varias restricciones al desarrollo, para lograr uno o ms productos o beneficios, en
trminos del aumento de la productividad y del mejoramiento de la calidad de vida de un grupo
de beneficiarios dentro de un determinado perodo de tiempo" (Mokate, Karen Marie.
"Evaluacin Financiera de Proyectos de Inversin" P. 46). Un proyecto surge de la
identificacin de unas necesidades de la sociedad; su bondad depende de su eficiencia en la
satisfaccin de estas necesidades, teniendo en cuenta el contexto social, econmico, cultural y
poltico.

En trminos generales, el proyecto forma parte de programas o planes ms amplios,
contribuyendo a un objetivo global de desarrollo. Concientiza los propsitos y objetivos generales
de los planes y programas, ya sean gubernamentales o privados.

De lo anterior, deducimos que los inversionistas, tanto estatales como privados, frecuentemente
comparan las diversas alternativas de inversin que se presentan en el ambiente. La necesidad de
llevar a cabo estas comparaciones surge del hecho de que se desea optimizar el uso de los
recursos econmicos y financieros disponibles en el sentido, generalmente, de ahorro de divisas, o
de eficiencia de las inversiones.

Antes de abordar los mtodos de evaluacin financiera de inversiones, analizaremos algunos
elementos importantes para tener una mejor comprensin de los resultados de la evaluacin.
Los aspectos que trataremos en este captulo, sern de forma superficial, ya que se pueden
ampliar consultando la bibliografa indicada, al final de esta unidad autoformativa, a fin de tener
un conocimiento ms amplio.

1. Enfoques de la evaluacin de inversiones

Los enfoques ms importantes en la evaluacin de proyectos de inversin son:

a. Financiero o privado, en el cual se hace un anlisis micro econmico de la rentabilidad.
b. Econmico o pblico, se realiza un anlisis macroeconmico en funcin de la contribucin al
desarrollo nacional.
c. Social, se realiza un anlisis de las bondades que genera el proyecto desde el punto de vista
social.
d. Impacto ambiental, se realiza un anlisis de la afectacin del medio ambiente y las medidas de
mitigacin.

En la evaluacin de un proyecto de inversin, por lo general se comienza con anlisis financiero y
luego se complementa con los ajustes necesarios para convertirlo en una evaluacin econmica -
social y del impacto ambiental. Abordaremos nicamente el aspecto de la evaluacin financiera
que facilita poder responder las siguientes preguntas:

a. Es rentable el proyecto de inversin?

238
b. En cules de los proyectos de inversin, que se han identificados, se puede invertir los
recursos financieros limitados disponibles de la empresa?

c. Qu alternativas de inversin que se han detectados se debe escoger desde el punto de vista
financiero?

Para evaluar un proyecto desde el punto de vista financiero se utilizan precios de mercado, en
cambio si la evaluacin es desde la perspectiva econmica y social los precios a tomar en cuenta
son los llamados precios sombra o de cuenta y precios sociales.

Por otro lado, la evaluacin financiera de proyectos implica la determinacin de la tasa de
inters de oportunidad TIO. Las alternativas de inversin se evalan sobre el pronstico de que
puede esperarse una tasa de retorno razonable, convirtindose en una tasa de rendimiento
mnima aceptable de retorno TREMA, o sea la tasa base para proyectos. Generalmente esta
tasa es mucho ms alta que la tasa promedio del sistema financiero debido a que esta ltima
responde al riesgo mnimo de la inversin.

Todo inversionista tiene en mente una tasa de rendimiento mnima aceptable sobre la inversin. La
pregunta sera. En qu debe basarse un inversionista para fijar su propia TREMA?

Un inversionista seguramente le pedira a una inversin una TREMA que le garantice dos factores:
primero, debe ser tal su ganancia, que compense los efectos inflacionarios, y en segundo trmino,
debe ser un premio o sobre tasa por arriesgar su dinero en la inversin y que le haga crecer de
forma real su capital.

2. Estimaciones bsicas de una inversin

Las estimaciones bsicas en un proyecto de inversin son fundamentales para la elaboracin del
flujo de fondos del proyecto y es el resultado de diversos estudios.

a. Inversin inicial

El trmino de inversin o desembolso inicial se refiere generalmente a los flujos negativos
que ocurren de una sola vez al comienzo de la vida econmica de un proyecto y que
representan desembolsos de efectivo para la adquisicin de:

1) Activos fijos o tangibles, que estn constituidos por la adquisicin de terrenos, edificios,
maquinarias, equipos, mobiliario, vehculos de transporte, herramientas y otros como la
construccin de pilas spticas para mitigar el impacto de deterioro al medio ambiente.

2) Activos diferidos o intangibles, que constituyen el conjunto de bienes de propiedad de la
empresa y que incluyen: patentes de invencin, marcas, diseos comerciales o industriales,
nombres comerciales, asistencia tcnica o transferencia de tecnologa, gastos preoperativos
y de instalacin y puesta en marcha, contratos de servicios (como energa, telfonos, tlex,
agua, servicios notariales), capacitacin de recursos humanos; as mismo se destacan los
diversos estudios que tiendan a mejor el presente y futuro de la empresa.

3) Capital de trabajo, que es un recurso financiero o activo circulante disponible en caja y
bancos para la adquisicin de materias primas e insumos para el primer ciclo de produccin

239
del proyecto. Este activo se recupera al final de cada ciclo y se tiene disponible para el
siguiente hasta su recuperacin final al concluir la vida til del proyecto.

b. Beneficios y costos

La proyeccin de los beneficios y costos a lo largo de la vida til del proyecto es lo que
verdaderamente presenta dificultades y la calidad de la evaluacin est en dependencia de
estas estimaciones que resultan de los estudios tcnicos y de mercado, aunque tambin
contribuyen los otros estudios que se consideren conveniente.

c. Vida econmica

La vida econmica del proyecto es el horizonte de tiempo que se adopta para su evaluacin.
Algunos proyectos tienen fechas terminales bien definidas, despus de las cuales los flujos
operativos dejan de existir.

El trmino vida econmica se refiere al perodo de tiempo a travs del cual la inversin
permanece econmicamente superior a la inversin alternativa con que pudiera ser
comparada para el mismo fin. Es decir, el perodo durante el cual la inversin no se vuelve
obsoleta.

Con frecuencia se considera que horizontes de 10 a 12 aos son adecuados en los proyectos
de vida indefinida, sin embargo la definicin del horizonte depender en ltimo trmino de la
naturaleza e importancia de la inversin, del tiempo disponible para el anlisis y del
comportamiento de los flujos del proyecto.

d. Valor de salvamento o residual

Al finalizar la vida econmica debern tomarse en cuenta los flujos positivos producidos por los
valores residuales o salvamentos de los activos fijos depreciables y no depreciables. Los
impuestos relacionados con los valores residuales de los activos fijos deben ser incluidos en el
anlisis como flujos negativos o positivo segn el caso.

e. Depreciacin

La depreciacin est basada en el reconocimiento de que los fondos fijos se desgastan con el
uso y el tiempo, sufriendo una prdida de su valor debido a la transferencia del mismo al nuevo
producto.

La depreciacin se debe al desgaste gradual del fondo fijo (maquinaria, equipos, edificios,
otros) o al principio de obsolescencia, el cual expresa que el artculo se vuelve anticuado
cada ao debido a la disponibilidad en el mercado de equipos ms modernos.

Puesto que la mayora de estos elementos no se desgastan en un slo ao, el valor de la
depreciacin se trata de distribuir en un perodo de aos, el cual corresponde a la vida til del
activo.

240
Los mtodos de depreciacin de activos tangibles ms comunes son los de lnea recta, suma
de los dgitos, doble tasa sobre saldo decreciente y unidades de produccin.

Ejemplo 10:
Una maquinaria se adquiri en $1,100 y tiene un valor residual al trmino de 5 aos de vida til
de $100 (valor comercial), ello significa que en los 5 aos perder $1,000 de valor. En
consecuencia, la depreciacin total ser de $ 1,000.

a. Mtodo de lnea recta: Este mtodo supone que la depreciacin se efecta en partidas
anuales iguales. Es decir:
) 26 (Frmula
N
d
V
D =
donde:
D: Depreciacin del perodo.
N: Nmero de aos de vida til del activo.
. V
d
: Valor a depreciar

Siguiendo el ejemplo:
200
5
000 , 1
= = D

Luego, la depreciacin anual ser de $200 y la depreciacin acumulada al trmino de los
5 aos ser de $ 1,000 que se deseaba depreciar.

La suma de las depreciaciones anuales D corresponde a los $1,000 de valor por depreciar
Vd (ver tabla de depreciacin lineal 10).

b. Mtodo de la suma de los dgitos: Este mtodo permite depreciar inicialmente una cuota
mayor, que equivale a adelantar parte de la depreciacin de los ltimos aos. El mtodo
consiste en dividir, perodo a perodo, el nmero de aos restantes por la suma de los dgitos
de los aos de vida til y multiplicar este resultado por el valor por depreciar. La suma de los
dgitos de los aos de vida til (1+2+3+...+N) se puede obtener de:
( )
) 27 Frmula (
2
1 +
=
N N
S

S representa la suma de los aos dgitos. En el ejemplo que se sigue, S = 15, lo obtenemos
de:
( )
15
2
1 5 5
=
+
= S
La depreciacin anual, para cada perodo es: (ver tabla 11)
AO DEPRECIACION DEPRECIACIN VALOR
D ACUMULADA ACTUAL
AO DEPRECIACION DEPRECIACIN VALOR
D ACUMULADA ACTUAL
0 $1,100
1 $200 $200 900
2 200 400 700
3 200 600 500
4 200 800 300
5 200 1,000 100
0 $1,100
1 $200 $200 900
2 200 400 700
3 200 600 500
4 200 800 300
5 200 1,000 100
Tabla 10


241
Tabla 11
AO CALCULO DEPRECIACION AO CALCULO DEPRECIACION AO CALCULO DEPRECIACION
1 5/15(1,000)= 333.33
2 4/15(1,000)= 266.67
3 3/15(1,000)= 200.00
4 2/15(1,000)= 133.33
5 1/15(1,000)= 66.67
1 5/15(1,000)= 333.33
2 4/15(1,000)= 266.67
3 3/15(1,000)= 200.00
4 2/15(1,000)= 133.33
5 1/15(1,000)= 66.67

Notemos en la tabla 11 que al cargar en los perodos iniciales una mayor depreciacin,
las utilidades se vern reducidas y en consecuencia, el monto del impuesto pagadero
ser menos en estos perodos y mayor a futuro, logrndose as un "prstamo" sin costo
financiero. Los otros mtodos de depreciacin se les deja al lector para que los
investigue.

c. La depreciacin y los impuestos de las ganancias gravables: Para fines de impuestos una
inversin es tratada como un gasto prepagado y la cuota de depreciacin, distribuye este
gasto a lo largo del horizonte de planificacin. Las depreciaciones de un proyecto y las
amortizaciones de los gastos de organizacin (activo diferido) no representan flujos de
efectivo, puesto que el flujo verdadero se present cuando los activos fueron adquiridos y
las depreciaciones en los perodos contables subsiguiente representan un costo pero no
un desembolso.

Sin embargo, debemos observar que la depreciacin y otros costos que no son
desembolsos tienen un efecto en los flujos de un proyecto a travs del impacto que
producen en el impuesto sobre la renta, que s es claramente un flujo de efectivo. Dicho
impuesto se calcula de la siguiente forma:

IM=t(Y-C-D) (Frmula 28)
donde:
IM: monto de impuestos directos
t: tasa del impuesto sobre la renta (IR)
Y: ingresos gravables
C: costos deducibles de operacin
D: depreciacin

As, cada crdoba de depreciacin reduce el impuesto sobre la renta correspondiente en t
crdobas, donde t es la tasa marginal del impuesto sobre la renta. Como ilustracin
consideramos el siguiente ejemplo: una maquinaria nueva representa una inversin de
$50,000 y se despreciar en lnea recta , en 10 aos sin valor residual al trmino de su vida
econmica. Suponiendo que la tasa impositiva marginal es del 30%, los cargos por
depreciacin reducirn los impuestos que pagara la empresa en $1,500 por ao.

El efecto fiscal que produce la depreciacin se conoce con el trmino de escudo fiscal de la
depreciacin.

Observemos que a mayor cuota de depreciacin declarada el ingreso imponible es menor y el
impuesto a pagar, por lo consiguiente logrndose as obtener una cantidad mayor de dinero
disponible para una posible reinversin, por supuesto que el valor de la cuota de depreciacin
debe calcularse de acuerdo a los mtodos permitidos por la Direccin General de Ingresos
(DGI).

242
Hasta aqu hemos estudiado dos de los mtodos de depreciacin que existen y se han
reflejado sus aplicaciones con ejemplos sencillos pero queremos aclarar que sea cual fuere
el mtodo de depreciacin que se utilice, tanto si es desacelerada, en cuyo caso la
cancelacin ser menor durante los primeros aos, como de lnea recta, con la que la
cantidad ser la misma todos los aos, o acelerada, en la que la cantidad es mayor durante
los primeros aos, la cantidad total de depreciacin y por consiguiente, las erogaciones por
impuestos, sern iguales para todos los mtodos. Aunque la cancelacin total y los
impuestos totales son los mismos, el valor cronolgico del dinero establece una ventaja para
la cancelacin rpida, sobre la lenta.

3. Flujo de fondos financieros

La evaluacin financiera se realiza a travs de la presentacin sistemtica de los costos y
beneficios financieros de un proyecto, los cuales se resumen por medio de un indicador de
rentabilidad, que se define con base en un criterio determinado. As el proyecto podr compararse
con otros, para luego tomar una decisin respecto a la conveniencia de realizarlo. La evaluacin
tiene entonces dos grandes pasos:

La sistematizacin y presentacin de los costos y beneficios en el flujo de fondos efectivos o de
caja.

El resumen de estos costos y beneficios es un indicador que permite compararlos con los de
otros proyectos. Este paso consiste en el descuento intertemporal por medio de la tasa mnima
de rendimiento como clculo paramtrico de evaluacin, que refleja la rentabilidad del proyecto.

En toda evaluacin financiera de inversiones es fundamental la estimacin del flujo de caja que
generar cada proyecto. La bondad del resultado final a que se llegue depender del cuidado
que se ponga en esa estimacin.

Para los primeros aos de la vida econmica de un proyecto la estimacin de los flujos es ms fcil
que para los ltimos aos, y en la medida que las estimaciones se efectan en un horizonte ms
lejano las dificultades aumentan. Afortunadamente, a medida que los errores de clculo se
producen en los aos ms lejanos del proyecto, su efecto en las estimaciones del rendimiento de
la inversin es menor.

Los cuatro elementos bsicos que componen el flujo de fondos son:

a. Los beneficios (ingresos) de operacin.
b. Los costos (egresos) de inversin o montaje, o sea, los costos iniciales.
c. Los costos (egresos) de operacin.
d. El valor de desecho o salvamento de los activos del proyecto, en el momento final del mismo.

Cada uno de estos elementos tiene que ser caracterizado segn:
a. Su monto o magnitud.
b. Su ubicacin en el tiempo.

En otras palabras, el flujo de fondos es sencillamente un esquema que presenta en forma
sistemtica los costos e ingresos, registrados ao por ao (o perodo por perodo). Estos costos e
ingresos se obtienen de los estudios que forman parte de formulacin y evaluacin de un proyecto.
Entre ellos podemos mencionar los siguientes: tcnico, de mercado, legal, institucional,
organizacional, financiero, socioeconmico y ambiental. Por lo tanto, el flujo de fondos puede

243
considerarse como una sntesis de todos estos estudios realizados como parte de la etapa de pre-
inversin o como parte de la etapa de post-inversin o ejecucin.

a. Flujo de fondos para el proyecto "puro"

La Tabla 12 muestra este flujo sin financiamiento externo, ya que el total de las inversiones
ser mediante capital contable de la empresa ejecutora.

Tabla 12
CONCEPTO Ao 0 A0 1 Ao 2
+ Ingresos de Operacin 1,200 1,200
+ Ingresos Financieros ---- ----
- Costos de Operacin 400 400
- Depreciacin y amortizacin intangibles 100 100
= GANANCIAS GRAVABLES 700 700
- Impuestos sobre ganancias (IR) (20%) 140 140
+ Valores salvamento gravables 50
- Impuestos venta de activos 10
+ Ingresos no gravables 250
- Costos de operacin no deducibles -----
+ Valor libros activos vendidos (ing. no gravable) 40
= GANANCIAS NETAS 560 890
+ Depreciacin y amortizacin intangibles 100 100
+ Valor salvamento activos no vendidos ----- 120
- Costos de inversin 1,180 ----- -----
- Inversiones financieras ----- ----- -----
= FLUJO DE FONDOS NETOS (INVERSIONISTA) -1,180 660 1,110

Nuestro objetivo no es construir un flujo de fondos, sino calcular los indicadores financieros a
partir del flujo neto del inversionista; sin embargo presentamos dos esquemas bsicos con
valores hipotticos para un proyecto de dos aos:

El resultado del flujo de fondos netos del inversionista presentados en la tabla 12 son los
valores que tomaremos en cuenta para medir la rentabilidad del proyecto. En este caso
usaremos una TREMA del 25%, est resuelto ms adelante en el ejemplo 16.

b. Flujo de fondos para el proyecto con financiamiento externo

La Tabla 13 muestra esta situacin donde el aporte de capital propio de los inversionistas es
importante para la realizacin de la inversin, o sea es un esquema desde el punto de vista
de la entidad ejecutora o dueos del proyecto.

Nuevamente, el resultado del flujo de fondos netos del inversionista presentados en la tabla 13
son los valores que tomaremos en cuenta para medir la rentabilidad del proyecto, con la misma
TREMA del 25%, el cual est resuelto en el ejemplo 17 Notemos que el financiamiento es del
50% del total de las inversiones y la tasa de inters es del 20% sobre saldos y cuotas
proporcionales anuales.


244
Tabla 13
CONCEPTO Ao 0 Ao 1 Ao 2
+ Ingresos de Operacin (ventas) 1,200 1,200
+ Ingresos Financieros ----- -----
- Costos de Operacin 400 400
- Intereses sobre prstamos recibidos (20%) 118 59
- Depreciacin y amortizacin intangibles 100 100
= GANANCIAS GRAVABLES 582 641
- Impuestos sobre ganancias (IR) (20%) 116.4 128.2
+ Valores salvamento gravables ------ 50
- Impuestos venta de activos ------ 10
+ Ingresos no gravables ------ 250
- Costos de operacin no deducibles ------ ------
+ Valor libros activos vendidos (ing. no gravable) ------ 40
= GANANCIAS NETAS 465.6 842.8
+ Depreciacin y amortizacin intangibles 100 100
+ Valor salvamento activos no vendidos ------ 120
- Costos de inversin 1,180 ------ -------
- Inversiones financieras ------ ------ -------
+ Ingresos por emisiones de Bonos, Acciones ------ ------ -------
- Dividendos pagados ------ ------ -------
+ Prstamos recibidos, crditos 590 ------ -------
- Amortizacin de prstamos y crditos recibidos 295 295
= FLUJO DE FONDOS NETOS (INVERSIONISTA) - 590 369.6 767.8

c. Mtodos para evaluar inversiones

Uno de los problemas fundamentales, en la programacin de inversiones es, la determinacin
de la rentabilidad de los proyectos de inversin. Esto es importante ya que si disponemos de un
criterio o medida de rendimiento, estaremos en capacidad de decidir cuales convienen aceptar
y cuales se deben rechazar.

Los criterios o mtodos que se utilizan para medir la rentabilidad de los proyectos de inversin
se clasifican en dos grupos importantes y cuya diferencia radica en que:

El primer grupo, reconoce que el momento en el tiempo en que entran y salen recursos (flujos
de fondos) es de importancia para la evaluacin. Se incluyen los mtodos que utilizan los
procedimientos de actualizacin o descuento y que por lo tanto toman en cuenta la cronologa
de los flujos de fondos, es decir, le conceden al dinero importancia en funcin del tiempo. En
este grupo se incluyen los siguientes mtodos: Valor Actual neto (VAN), Tasa Interna de
Retorno (TIR), Relacin Beneficio Costo (RBC) y Costo Anual equivalente (CAE). Estos
mtodos dependen de dos variables: la tasa de actualizacin y el tiempo.

El segundo grupo, no toma en cuenta el impacto del tiempo sobre el flujo de fondos. En este
grupo tenemos los mtodos de Periodo de Recuperacin de la Inversin (PRI), el cual se refiere
al nmero de aos necesarios para recuperar el capital invertido y el mtodo de la Rentabilidad
Contable (RC), que utiliza una metodologa y terminologa meramente contable y consiste en
relacionar la utilidad neta anual promedio con la inversin promedio. Estos mtodos no los
analizaremos.

Adems de la clasificacin anterior, los mtodos de evaluacin financiera de proyectos se
pueden clasificar en Clsicos y Auxiliares de la siguiente manera:


245
1) Mtodos clsicos
Valor Actual Neto VAN
Tasa Interna de Retorno TIR (TIR nica)
Tasa nica de Rendimiento TUR (TIR ajustada)

2) Mtodos auxiliares
Relacin Beneficio Costo R:B/C (ndice de deseabilidad)
Costo Anual Equivalente CAE (Costo Uniforme Equivalente)
Perodo de Recuperacin de Inversin PRI
Rentabilidad Contable RC

En la evaluacin financiera de los proyectos de inversin se utilizan con mucha frecuencia los
mtodos clasificados en el primer grupo por tomar en cuenta la tasa de descuento (TREMA) y
el tiempo, es decir; facilita valorar el dinero a travs del descuento intertemporal del flujo de
fondos de los proyectos.

4. Valor actual neto: VAN

Este mtodo se basa en el descuento del flujo de fondos y considera la importancia de dichos
flujos en funcin del tiempo. Consiste en encontrar la diferencia entre el valor actualizado de las
inversiones. Su valor depende de la tasa de inters que se use para calcularlo. La tasa que se
utiliza para actualizar o descontar los flujos es la rentabilidad mnima aceptable TREMA del
inversionista.

En general, el Valor Actual Neto (VAN) lo podemos calcular de la siguiente forma:

Se determinan los beneficios netos anuales de cada uno de los aos de la vida til del proyecto,
restando los costos de los beneficios:

BN
n
= B
n
-C
n
(Frmula 29)

donde:
BN
n
: Beneficio neto en el ao n
B
n
: Beneficio o ingreso bruto en el ao n
C
n
: Costo o egreso en el ao n
n: 1,2,3,...,N (Aos de la vida til)
N: Ultimo ao de la vida til del proyecto
K: Tasa de descuento: (k=TREMA)

Luego, cada uno de estos beneficios netos se convierte a su equivalencia en el ao de referencia:

VAN(k)=BN
0
+BN
1
/(1+K)+BN
2
/(1+K)
2
+BN
3
/(1+k)
3
+...+...+BN
N
/(1+k)
N

o lo que es lo mismo:
( )
( )
) 30 (Frmula
N
0 n
n
k 1
n
BN
k VAN
= +
=

Un proyecto que presenta un flujo de fondos positivos despus del periodo cero, el valor actual
neto se calcula a travs de la frmula 30 considerando la inversin inicial I
0
como un beneficio
negativo de la siguiente forma. (ver grfico 7).

246
B
N-1
I
0
Grfico 7
B
N
B
1
B
2
B
3
B
4
B
N-1
I
0
Grfico 7
B
N
B
1
B
2
B
3
B
4
B
N-1
I
0
Grfico 7
B
N
B
1
B
2
B
3
B
4

( )
( )
) 31 (Frmula
N
1 n
n
k 1
n
BN
I k VAN
0

= +
+ =

Debemos observar que el (VAN) as calculado traduce todo costo y todo beneficio a su valor
equivalente en el ao cero 0. Si el evaluador ha seleccionado otro ao como base (o ao de
referencia), tendr que ajustar la frmula 31 en la forma correspondiente. Sealamos tambin, que
para el clculo del VAN, adems de aplicar las frmulas 30 y 31 se pueden aplicar las frmulas
referentes a anualidades, segn sea la definicin del flujo de fondos financieros.

Criterio del mtodo VAN para la toma de decisiones

El mtodo del VAN nos conduce a la toma de decisiones sobre invertir o no en el proyecto. El
criterio para la toma de decisiones es el siguiente:

a. Si el VAN es mayor que cero (VAN > 0), el proyecto es atractivo y debe ser aceptado.

b. Si el VAN es igual a cero (VAN = 0) la inversin es indiferente. En este caso el proyecto de
inversin genera un inters exactamente igual a la k (Tasa de Actualizacin); adems, esta tasa
coincide con la TIR (Tasa Interna de Retorno).

c. Si el VAN es menor que cero (VAN < 0) el proyecto no vale la pena ya que hay alternativas de
inversin que arrojan mayor beneficio; (stas son las que se reflejan en el costo de oportunidad
del dinero).

Por ejemplo, si el VAN (15%) = 0 a una k = TREMA = 15%, el capital invertido en el proyecto gana
un 15% de inters por perodo, donde TREMA = TIR. Otra forma de expresar estos criterios de
aceptacin, es decir que el proyecto de inversin se aceptar si el (VAN) de los ingresos es mayor
que el (VAN) de los egresos, o sea: VANB > VANC

48
48
40
38
0 1 2 3 4 aos
Grfico 8
100
48
48
40
38
0 1 2 3 4 aos
Grfico 8
100


247
Ejemplo 11:
Si la tasa de rendimiento mnima aceptable (TREMA) es 22% y si consideramos un proyecto de
inversin inicial de $100,000 que presenta flujos de fondos netos positivos de $48,000 en el ao
1, $40,000 en el ao 2, $38,000 en el ao 3 y $48,000 en el ao 4. (ver grfico 8, cifras en
miles).

Solucin: La estructura del flujo de fondos es de un proyecto convencional. As aplicando la
frmula 31, tenemos el VAN.

VAN(22%)=-100+48

/(1+0.22)+40

/(1+0.22)
2
+38

/(1+0.22)
3
+48

/(1+0.22)
4

VAN(22%)=-100,000+39,344+26,874+20.926+21,667
VAN(22%)=-100,000+108.811=$8.811

Observamos que el proyecto de inversin tiene un VAN positivo (VAN=$8.811>0), y por
consiguiente el proyecto debe aceptarse. El VAN es considerado como un mtodo excelente para
medir la efectividad financiera y determina el mrito del proyecto, puesto que l representa en
valores actuales el total de los recursos que se quedan en manos del inversionista al final de toda
su vida til. Adems, supone que los beneficios netos generados y liberados por el proyecto, sern
reinvertidos a la tasa de Inters de oportunidad o TREMA. En otras palabras, el VAN representa el
retorno lquido actualizado generado por el proyecto.

El VAN no es tomado de una manera general como criterio bsico para la determinacin del mrito
del proyecto, debido a la dificultad en determinar el valor exacto de la tasa de descuento a ser
aplicada para la actualizacin. El VAN supone la reinversin de los retornos, a la tasa de
descuento (TREMA) que es la tasa de rendimiento mnimo aceptable por la empresa.

5. Tasa interna de retorno: (TIR)

Cuando se pide prestado dinero, la tasa de inters se aplica al saldo insoluto de tal manera que el
monto total del crdito y los intereses quedan cancelados exactamente con el ltimo pago. Si
alguien presta dinero para un proyecto o invierte en l, existe un saldo no recuperado en cada
perodo de tiempo. La tasa de inters es el retorno sobre este saldo no recuperado de tal manera
que el crdito total y los intereses se recuperan exactamente con el ltimo pago. La tasa interna de
retorno define ambas situaciones.

La TIR que la denominaremos j es la tasa de inters pagada sobre saldos insolutos de dinero
tomado en prstamo o la tasa de inters ganada sobre el saldo no recuperado de una inversin
(prstamo), lo cual ocasiona que el pago o ingreso final, lleva el saldo a cero, considerado el
inters.

Por otro lado, la tasa interna de retorno TIR es la tasa de actualizacin que permite que el valor
actual neto VAN del proyecto de inversin sea igual a cero o lo que equivale a decir, que iguala el
valor actual de los flujos de egresos al valor actual de los flujos de ingresos. El clculo de la TIR
puede ser un proceso complicado si la vida til del proyecto es mayor que dos aos, ya que la
solucin se encuentra despejando tasa k de la frmula 30 del VAN, cuando esta ecuacin se
iguala a cero, es decir:
( )
( )
32) (Frmula 0
N
0 n
n
k 1
n
BN
k VAN =
= +
=

En la ecuacin anterior al resolver para k resulta: k = j = TIR

248
La ecuacin llega a ser un polinomio de grado N y la TIR es una de las races positivas del
polinomio.

Cuando N>2, el polinomio se vuelve difcil de solucionar y se puede buscar la solucin en forma
manual a travs de un proceso de aproximacin, o de prueba error, mediante interpolaciones o
extrapolaciones lineales. Se busca una tasa de inters para la cual el VAN es positivo; se busca
otra para la cual el VAN es negativo.

La TIR aproximada est situada entre las dos tasas. El valor de k, que soluciona la frmula 32, nos
lleva a determinar cual es la tasa de descuento que debemos utilizar para actualizar el flujo de
fondo del proyecto, y poder igualar el valor de todos los egresos del proyecto con todos los
ingresos del mismo.

70
50 50
0 1 2 3 aos
TIR = 29.94%
100
Grfico 9
70
50 50
0 1 2 3 aos
TIR = 29.94%
100
Grfico 9

En general la ecuacin de la frmula 32, posee mltiples
soluciones, sin embargo en la prctica dicha ecuacin posee
solucin nica, si se trata de proyectos clasificados como
convencionales, en los cuales los egresos netos anuales se
dan en los primeros aos del proyecto y luego se producen
los ingresos, mantenindose as durante el resto de la vida
til del proyecto. (ver grfico 9).

Tambin los proyectos, en los cuales los ingresos netos se presentan inicialmente y luego siguen
los egresos. En estos casos no se presenta dificultad en el clculo de la TIR. (Ver grficos 10).

Puede darse el caso para proyectos donde todos los flujos son positivos, o bien negativos. En
estos casos la TIR no existe, ya que resulta imposible que el VAN sea igual a cero.

En los proyectos donde hay ms de un cambio de signo de los flujos netos anuales (se cambian de
negativos a positivos, y nuevamente se hacen negativos, positivos o viceversa). En estos casos se
presenta la posibilidad de ninguna o mltiples TIRES y entonces se dice que la ecuacin de la
frmula 32 no presenta ninguna raz real.

100
0 1 2 3
TIR = 23.37%
50 50 50
Grfico 10
100
0 1 2 3
TIR = 23.37%
50 50 50
Grfico 10

Existen nociones de rentabilidad que debemos tener muy claras para evitar caer en
equivocaciones al evaluar la TIR. La tasa interna de rentabilidad o de retorno TIR es una
caracterstica propia del proyecto, totalmente independiente de la situacin del inversionista, es
decir de la tasa de inters de oportunidad. Para los casos en los cuales no hay claridad sobre el

249
valor de la tasa de oportunidad, el clculo de la TIR facilita el anlisis, ya que nicamente es
necesario determinar si la tasa relevante es mayor o menor que el valor de la TIR. No hay
necesidad de identificar un valor preciso de la tasa de inters; sencillamente se identifica el rango
de esta tasa.

a. Clculo de la TIR

Para el clculo de la TIR aproximada, seguiremos un proceso iterativo (prueba y error) y
aplicaremos la frmula de interpolacin. Para ello, consideremos los pasos siguientes:

1) Seleccionamos una tasa de inters i
1
, que proporcione un valor actual neto mayor que cero,
que denominamos: VAN
1
>0.

2) Seleccionamos una tasa de inters i
2
, que proporcione un valor actual neto menor que cero,
que denominamos: VAN
2
< 0.

3) Encontrados el VAN
1
y el VAN
2
aplicamos cualquiera de las frmulas de interpolacin
siguientes:
( ) ( )
33) (Frmula
2
VAN
1
VAN
1
VAN
1
i
2
i
1
i TIR
+
+ =

o bien la frmula alternativa
) 4 3 (Frmula
1
VAN
2
VAN
1
i
2
i
2
VAN
2
i TIR
|
|
|
.
|
\
|
=

Ejemplo 12:
Supondremos el siguiente diagrama de flujos netos anuales de un proyecto. Para la determinar
la TIR seguiremos los pasos siguientes:

a. Primeramente asumimos una tasa de actualizacin en forma arbitraria, por ejemplo i
1
= 22%
y procedemos a actualizar los flujos de fondo, (ver grfico 11) as:

7 0
6 0
4 0
0 1 2 3 4 a o s
G r f i c o 1 1
1 3 5
5 0
7 0
6 0
4 0
0 1 2 3 4 a o s
G r f i c o 1 1
1 3 5
5 0

Calculemos el VAN
1
(22%), por la frmula 31 tenemos:

VAN
1
(22%)=-135+60

/(1+0.22)+50

/(1+0.22)
2
+40

/(1+0.22)
3
+70

/(1+0.22)
4

VAN
1
(22%)=-135,000+49,180+40,983+22,028+31,598
VAN
1
(22%)=-100,000+143,789=$8,789

250
b. Si la tasa del 22% proporciona un VAN
1
mayor igual a cero, entonces la TIR sera 22% pero
como podemos observar el VAN
1
obtenido es mayor que cero, por tanto, la TIR ser,
necesariamente mayor que el 22%.

Para buscar un VAN
2
negativo, consideramos la tasa i
2
= 30% y procedamos a actualizar
dichos flujos. Calculemos el VAN
2
(30%), esto es:
VAN
2
(30%)=-135+60

/(1+0.30)+50

/(1+0.30)
2
+40

/(1+0.30)
3
+70

/(1+0.30)
4

VAN
2
(30%)=-135,000+46,154+38,461+18,206+24,509
VAN
2
(30%)=-100,000+127,330=- $7,670
c. Dado que el VAN
2
encontrado es negativo la TIR se localiza entre el intervalo (22% - 30%).
Una vez que hemos obtenido los datos anteriores procedemos a aplicar la frmula (34). Por
tanto:
( ) mente aproximada 26.27%
8,789 7,670
0.22 0.30
7,670 0.30 TIR =
|
|
|
.
|
\
|

=

Este resultado lo podemos representar grficamente. Observemos grfico 12:

VAN
1
=8,789
TIR
VAN=0
0 22% 26.27% 30%
VAN
2
=-7,670
Grfico 12
i
+
-
VAN
1
=8,789
TIR
VAN=0
0 22% 26.27% 30%
VAN
2
=-7,670
Grfico 12
i
+
-

b. Criterio de la TIR para la toma de decisiones

Un criterio para la toma de decisiones a travs de la TIR, es decir para aceptar o rechazar la
inversin, siempre que el proyecto sea convencional; o sea, mientras consista de unos flujos
negativos iniciales seguidos nicamente por flujos positivos.
1) Si la TIR > TREMA, el proyecto es atractivo, se acepta y el VAN del proyecto es mayor que
cero.
2) Si la TIR < TREMA, el proyecto no es atractivo, se rechaza y el VAN del proyecto es menor
que cero.
3) Si la TIR = TREMA, el proyecto es indiferente realizarlo y el VAN del proyecto es igual a cero

c. Ventajas y limitaciones de la TIR

La tasa interna de retorno es una medida fundamental en la determinacin del mrito del
proyecto y esto es debido a las siguientes ventajas:


251
1) La TIR no refleja la dificultad de los otros criterios de actualizacin los cuales exigen
opiniones acerca de las variables externas del proyecto, tal es el caso de las tasas de
actualizacin.
2) La TIR brinda una informacin ms fcil de comprender en trminos relativos; al evaluador le
resulta ms fcil hablar de una TIR del 25% que de un VAN de $8,000. Cabe mencionar que
la TIR presenta algunos inconvenientes que, como el VAN, no le permiten ser el criterio
absoluto en la seleccin y clasificacin de los proyectos de inversin.
3) En el caso de proyectos de inversin que reflejen diferencias considerables entre los valores
de las inversiones se pueden dar contradicciones entre los mtodos del VAN y TIR (ver
grfico 13). Esto ocurre porque un pequeo proyecto (baja inversin) puede originar una alta
tasa interna de retorno y a la vez mostrar un bajo valor actual neto.

Alte rn a t iv a 1
Alte rn a t iva 2
8 ,0 0 0
0 1 2 3 a o s
0 1 2 3 a o s
TREMA=8 %
VA N(8 %)=$ 6 6 3
V AN(8 %)=$ 5 0 9
TIR=1 1 .2 2 %
G r fico 1 3
3 ,0 0 0 3 ,0 0 0
6 , 0 0 0
5 , 0 0 0 5 , 0 0 0
TREMA =8 %
TI R = 1 0 : 6 5 %
1 5 ,0 0 0
1 0 , 0 0 0
Alte rn a t iv a 1
Alte rn a t iva 2
8 ,0 0 0
0 1 2 3 a o s
0 1 2 3 a o s
TREMA=8 %
VA N(8 %)=$ 6 6 3
V AN(8 %)=$ 5 0 9
TIR=1 1 .2 2 %
G r fico 1 3
3 ,0 0 0 3 ,0 0 0
6 , 0 0 0
5 , 0 0 0 5 , 0 0 0
TREMA =8 %
TI R = 1 0 : 6 5 %
1 5 ,0 0 0
1 0 , 0 0 0

La decisin de aceptar un proyecto de inversin analizado por el mtodo del VAN ser la misma
si la analizamos por el mtodo de la TIR, pero como podemos observar en la grfico 13, existen
casos en que ambos mtodos entran en contradiccin dado las diferencias significativas en los
flujos del proyecto. As, la alternativa 1 es ms conveniente que la alternativa 2 por el mtodo
del VAN, pero la alternativa 2 es ms favorable que la alternativa 1 por el mtodo de la TIR. En
este caso la mejor alternativa se selecciona por el resultado del VAN, ya que nadie garantiza
que las reinversiones de los recursos liberados y los no utilizados, sean a la TIR sino mas bien
a la TREMA o tasa de oportunidad.

Ejemplo 13:
Si suponemos que dos proyectos A y B, dan origen a las siguientes curvas al graficar las
correspondientes relaciones entre el VAN y la TIR:
VAN de B
TIR de B
VAN de A
VAN=0
0 j
1
j
2
i
Curva del proyecto A
Curva del proyecto B
Grfico 14
+
-
TIR de A
VAN de B
TIR de B
VAN de A
VAN=0
0 j
1
j
2
i
Curva del proyecto A
Curva del proyecto B
Grfico 14
+
-
TIR de A

Comparacin del VAN y la TIR como criterios de decisin.


252
De acuerdo al grfico 14, la TIR de A (j
1
) es mayor que la TIR de B, (j
2
), pero el VAN de B, es
mayor que el VAN de A.

Anteriormente, la frmula 32 que facilita encontrar la TIR puede contener en ciertos casos
soluciones mltiples (TIRES MULTIPES) que no nos permiten seleccionar los proyectos de
inversin. Esto sucede cuando el proyecto no es convencional y el perfil de flujos netos de la
inversin se comporta como en el grfico 15 y no como en el grfico 12, analizado
anteriormente.

TIR
1
aos
Grfico 15
TIR
2
TIR
3
TIR
4
TIR
5
TIR
1
aos
Grfico 15
TIR
2
TIR
3
TIR
4
TIR
5

6. Tasa interna de retorno ajustada: TIRA

Con el fin de resolver los problemas inherentes en el uso de la TIR en la seleccin de proyectos de
inversin, se ha definido la TIR Ajustada, TIRA que tambin se le conoce como Tasa nica de
Retorno, TUR. Concretamente el ajuste de la TIR busca resolver los problemas de inexistencia o
existencia mltiple de TIR y reinversin de los flujos de excedentes a la tasa de inters interna del
proyecto y no a la tasa de inters de oportunidad.

Con la TIR Ajustada, se garantizar la existencia de una sola tasa, independientemente de la
estructura de los flujos. Adems, se elimina el supuesto de que todos los recursos excedentes se
reinvierten a la misma TIR y se introduce la reinversin a la tasa de inters de oportunidad o
TREMA

a. Calculo de la TIRA

La TIRA la calculamos a travs de la conversin del perfil de flujos netos del proyecto en un flujo
simplificado de la siguiente forma: (ver grfico 16).
a. Calculemos el valor futuro equivalente F de los ingresos (beneficios) del proyectos a su
ltimo ao N con la TREMA o tasa iop.
b. Calculemos el valor presente equivalente P de los egresos (costos) del proyecto con la iop.
c. La TIRA es aquella tasa que expresa una relacin entre los valores F, P y el plazo o aos N
del proyecto; para denominar el criterio establecemos:
( ) ) 35 (Frmula
N
TIRA 1 P F + =

As, la TIRA resulta ser el valor positivo de la N-sima raz de la razn entre F y P, es decir:
) 36 a (Frmul 1 -
N
1
P
F
TIRA |
.
|
\
|
=


253
F: Valor Futuro
ingresos
0 1 2 3 4 ... N-1 N
P: Valor Presente
costos
Grfico 16
F: Valor Futuro
ingresos
0 1 2 3 4 ... N-1 N
P: Valor Presente
costos
Grfico 16

b. Criterio de la TIRA o TIR Ajustada para la toma de decisiones

La TIRA nos puede ayudar a determinar la rentabilidad de un proyecto y el criterio es el
siguiente:
1) Si la TIRA > TREMA, el proyecto es atractivo, ya que sus ingresos reponen los costos y
generan recursos adicionales a los que se obtendran en el uso alternativo.
2) Si la TIRA < TREMA, el proyecto no es atractivo, ya que hay alternativas de inversin que
generan mayor beneficio.
3) Si la TIRA = TREMA, el proyecto es indiferente realizarlo.

Ejemplo 14:
Consideremos el siguiente caso para lo cual no fue posible encontrar una TIR, dadas las
caractersticas del flujo del proyecto, donde la tasa mnima de rendimiento del inversionista que
estudia el proyecto es del 10% anual. Ver grfico 17.

150
Para este flujo de fondos la TIR no existe
0 1 2 aos
Grficos 17
200
100
150
Para este flujo de fondos la TIR no existe
0 1 2 aos
Grficos 17
200
100

Simplificando el flujo del proyecto de acuerdo al procedimiento, obtenemos: (ver grfico 18)


254
F=271
0 1 2 aos
P=181.81
Grfico 18
F=271
0 1 2 aos
P=181.81
Grfico 18

22% 1 -
2
1
181.81
271
1 -
N
1
P
F
TIRA = |
.
|
\
|
= |
.
|
\
|
=

En este caso, la TIR Ajustada o TIRA es mayor que la TREMA. Esto quiere decir que la
rentabilidad del proyecto, asumiendo reinversiones de los recursos excedentes a la TREMA, es
mayor que el rendimiento de las alternativas de inversin que rinden un 10%. Si la TIRA fuera
igual a la tasa de rendimiento mnima aceptable, TREMA realizar el proyecto sera equivalente a
seleccionar las alternativas financieras y, por tanto, se asumira una actitud de indiferencia
frente al proyecto.

7. Relacin beneficio costo: RBC

Otro indicador de la rentabilidad de un proyecto de inversin es la Relacin Beneficio-Costo RBC,
tambin llamado ndice de Deseabilidad ID. Este indicador se apoya en el Mtodo del Valor Actual
Neto VAN y su utilizacin es muy frecuente en estudios de proyectos de carcter pblico.

a. Metodologa para el clculo de RBC

1) Determinemos el Valor Actual Neto de los Beneficios (Ingresos) VAN(B), con la TREMA o
tasa de rendimiento mnima aceptable.
2) Determinemos el Valor Actual Neto de los Costos VAN(C), a la tasa de rendimiento mnima
aceptable de los egresos del proyecto de inversin.
3) Establezcamos una relacin entre el VAN(B) de los beneficios y el VAN(C) de los costos, al
dividir la primera cantidad por la segunda. El resultado de esta divisin es la Relacin
Beneficio-Costo. Es decir:
) 37 (Frmula
VAN(C)
VAN(B)
RBC =

Debemos observar que la RBC o ID (ndice de Deseabilidad) prcticamente es una funcin de
la tasa de inters TREMA que se emplea para el clculo del VAN de los ingresos y egresos, de
tal forma que al calcular este indicador con propsitos decisorios, es necesario utilizar la
rentabilidad mnima aceptable.

b. Criterio de la RBC para la toma de decisiones

El criterio para toma de decisiones con base en la RBC es el siguiente:
1) Si la RBC >1, se acepta el proyecto, ya que el VAN(B) de los ingresos es mayor que el
VAN(C) de los costos.

255
2) Si la RBC < 1, se rechaza el proyecto, ya que el VAN(B) de los ingresos es menor que el
VAN(C) de los costos.
3) Si la RBC = 1, es indiferencia realizar o rechazar el proyecto. Los beneficios netos a penas
compensan el costo de oportunidad del dinero, o sea, la ganancia neta del proyecto es igual
a la ganancia de inversiones alternativas.

De los anterior deducimos:

1) Cuando el valor de la RBC es mayor a la unidad; significa que el VAN de todo el proyecto de
inversin es positivo y por lo tanto el proyecto es atractivo. Adems significa que por cada
unidad invertida se recupera se valor.
2) Cuando el valor de la RBC es menor que la unidad, tenemos un proyecto en el cual el
VAN(B) de los ingresos es menor que el VAN(C) de los egresos, lo cual refleja que el VAN
de todo el proyecto es negativo, es decir que el proyecto no es atractivo.
3) Cuando la RBC es igual a la unidad, el VAN(B) de los ingresos es igual al VAN(C) de los
egresos y cuando esto ocurre, el VAN de todo el proyecto es igual a cero. En tales
circunstancias el proyecto es indiferente y la tasa de inters TREMA utilizada en los clculos
es la tasa interna de retorno del proyecto.

La RBC se utiliza especialmente en proyectos relacionados con obras pblicas o con
inversiones financiadas por organismos internacionales tales como el BID o el Banco Mundial
(BIRF). Estas entidades por lo general establecen el uso de este indicador como resultado de la
prctica prevaleciente en las agencias gubernamentales de los Estados Unidos que exigen, por
ley, una comparacin explcita de los beneficios y de los costos.

Por otra parte, la RBC tambin es til para adelantar la evaluacin econmico-social del
proyecto, ya que este enfoque requiere que se hagan explcito los beneficios y los costos para
poder afectarlos con los factores de ajuste.

Ejemplo 15:
El gobierno est interesado en un proyecto de adecuacin de tierras para cultivos, los cuales
requieren de la siguiente inversin:
En el primer ao $ 50,000 ao cero
En el segundo ao $100,000 ao 1
En el tercer ao $100,000 ao 2

Se proyecta que durante 15 aos ms, se deben invertir $20,000 anuales para mantenimiento.
Se estima que con este proyecto se recuperarn 100 hectreas, cada una de las cuales pueden
producir ingresos netos de $1,000 en productos agrcolas por 15 aos a partir del trmino del
ao 3. Los ingresos son despus deducir los costos de fertilizantes, equipos, fungicidas etc.
$100,000: Ingresos Anuales
0 1 2 3 4 5 6 . . . 16 17 aos
$20,000: Costos Anuales de Mantenimiento
$50,000
$100,000
Grfico 19
$100,000: Ingresos Anuales
0 1 2 3 4 5 6 . . . 16 17 aos
$20,000: Costos Anuales de Mantenimiento
$50,000
$100,000
Grfico 19


256
El costo de mano de obra no se tiene en cuenta, ya que el gobierno le ha asignado un valor de
oportunidad de cero. Cul es la relacin Beneficio-Costo de este proyecto, si el gobierno utiliza
una TREMA del 10% anual? (ver grfico 19).

Solucin:
1) El clculo del VAN(10%) B=VAN(10%) Beneficios: En este caso, hacemos uso de las
frmulas de valor presente de una Anualidad Diferida Vencida, es decir:
( )
( ) 4 $629,39
2
0.10 1
0.10
2 17
0.10 1 1
100,000 B VAN(10%) =
+
(
(
+
+
=

2) El clculo del VAN(10%) C=VAN(10%) Costos: Aqu utilizamos una combinacin de valor
presente a Inters Compuesto pago nico y valor presente Anualidad Diferida Vencida. As:
( ) ( )
( ) 4 $349,26
2
1.10
0.10
15
1.10 1
20,000
0.10
2
.10 1 1
100,000 50,000 C VAN(10%) =
(
(
+
(
(
+ =

Por lo tanto, de los resultados obtenidos en (1) y (2), tenemos que:
1 1.8020
349,264
629,394

C VAN(10%)
B VAN(10%)
RBC(10%) > = = =

Este resultado indica que el proyecto de adecuacin de tierras es atractivo, ya que el valor de
RBC obtenido es mayor que la unidad.

Se debe tener en cuenta que el valor de la RBC depende de la forma como se definen los
costos y beneficios. En ciertas aplicaciones (como las del gobierno de los Estados Unidos, por
ejemplo) se calcula la relacin como el cociente del valor presente de los flujos netos positivos
(ingresos netos) y el valor de los flujos netos negativos (costos netos). Para el ejemplo que
acabamos de analizar, entonces, se definira el flujo en la siguiente forma: (ver grfico 20).

$80,000: Ingresos Netos Anuales
0 1 2 3 4 5 6 . . . 16 17 aos
$50,000
Grfico 20
$100,000
$80,000: Ingresos Netos Anuales
0 1 2 3 4 5 6 . . . 16 17 aos
$50,000
Grfico 20
$100,000

Realizando los clculos de forma anloga obtenemos:

1) El clculo del VAN(10%) B=VAN(10%) Beneficios: Nuevamente hacemos uso de las
frmulas de valor presente de una Anualidad Diferida Vencida, es decir:
( )
( ) 26 . 881 , 502 $
2
10 . 0 1
10 . 0
2 17
10 . 0 1 1
000 , 80 B VAN(10%) =
+
(
(
+
+
=

2) El clculo del VAN(10%) C=VAN(10%) Costos

257
( )
72 . 553 , 223 $
10 . 0
2
10 . 1 1
000 , 100 000 , 50 C VAN(10%) =
(
(
+ =

Por tanto, de acuerdo a los resultados obtenidos en (1) y (2), tenemos:
1 2.25
223,553.72
502,881.26

C VAN(10%)
B VAN(10%)
RBC(10%) > = = =

Observamos que el proyecto sigue mostrando una relacin beneficio-costo atractiva. Sin
embargo, su valor es diferente por haber modificado la definicin de VAN(B) y VAN(C).

No hay ningn criterio terico ni conceptual que nos indique que una de las definiciones de
VAN(B) y VAN(C) sea mejor que la otra. Para el analista evaluador individual, lo importante es
tener cuidado en ser consistente en la forma como se define la relacin, es decir, seleccionar
una de las formas.

Ejemplo 16:
El flujo de fondos netos del inversionista proyecto sin financiamiento, presentado en la tabla 12
se muestra en el grfico 21. Con una TREMA del 25% determinaremos:
1) El valor actual neto: VAN
2) La tasa interna de retorno: TIR
3) La relacin beneficio costo: RBC
1,110
660
0 1 2 aos
1,180
Grfico 21
1,110
660
0 1 2 aos
1,180
Grfico 21

Solucin:

1) El clculo del VAN(25%) lo efectuamos por la frmula 31 de la siguiente forma:
( )
( )
2
0.25 1
1,110

0.25 1
660
1,180 - (25%) VAN
+
+
+
+ =

VAN (25%)= -1,180+528+710.40=58.40>0 (resultado positivo)

2) Para el clculo de la TIR, utilizaremos como tasa i
1
=25% entonces, VAN
1
(25%)=58.40>0.
Seleccionamos la tasa i
2
=35% y obtenemos un VAN
2
negativo,
( )
( )
2
0.35 1
1,110

0.35 1
660
1,180 - (35%) VAN
1
+
+
+
+ =

VAN
2
(35%)=-1,180+488.89+609=-82<0

Por la frmula 33 de interpolacin la TIR es:
( ) ( )
25% del TREMA 29%
82 58.40
58.40 0.25 0.35
0.25 TIR > =
+
+ =

3) La relacin beneficio costo RBC es:

258
1 1.050
1,180
1,238.40

C VAN(25%)
B VAN(25%)
RBC(25%) > = = =

En el resultado de la RBC podemos interpretar lo siguiente: por cada unidad monetaria invertida
hoy a la tasa TREMA, la ganancia es de 5 centavos.

Podemos observar entonces que los tres indicadores anteriormente calculados satisfacen el
criterio de rentabilidad del proyecto sin financiamiento.

Ejemplo 17:
En la tabla 13, presentamos el flujo de fondos netos del inversionista del proyecto con
financiamiento del 50% de la inversin inicial. Este flujo se muestra en el grfico 22. Con una
TREMA del 25% determinaremos:
1) El valor actual neto: VAN
2) La tasa interna de retorno: TIR
3) La relacin beneficio costo: RBC

767.8
369.6
0 1 2 aos
590
Grfico 22
767.8
369.6
0 1 2 aos
590
Grfico 22

Solucin:

1) El clculo del VAN(25%) es:
( )
( )
2
0.25 1
767.8

0.25 1
369.6
590 - (25%) VAN
+
+
+
+ =

VAN (25%)= -590+295.68+491.39=197>0 (resultado positivo)

2) Para el clculo de la TIR, seleccionamos una tasa i
1
=40% entonces,
( )
( )
2
0.40 1
767.8

0.40 1
369.6
590 - (40%) VAN
1
+
+
+
+ =

VAN
1
(40%)= -590+264+391.73=65.73>0

Nuevamente seleccionamos una tasa i
2
=60% y obtenemos un VAN negativo,
( )
( )
2
0.60 1
767.8

0.60 1
369.6
590 - (60%) VAN
2
+
+
+
+ =

VAN
2
(60%)= -590+231+299.92= -59<0

Anlogamente por la frmula 33 de interpolamos la TIR es:


259
( ) ( )
25% del TREMA 50%
59 65.73
65.73 0.40 0.60
0.40 TIR > =
+
+ =

3) La relacin beneficio costo RBC se calcula teniendo en cuenta el VAN(25%) de los
beneficios que es la suma de: $295.68+$491.39=$787.07 y el VAN(25%) de los costos que
son de $590 correspondiente a la inversin inicial. Por tanto;
1 1.33
590
787

C VAN(25%)
B VAN(25%)
RBC(25%) > = = =

Los indicadores de rentabilidad nos demuestran, que el proyecto con financiamiento del 50%
es ms rentable que sin financiamiento, como se observa en la tabla 14 donde establecemos
la comparacin.
Tabla 14
Se acepta 1.33 1.05 RBC(25%)
Se acepta 50% 29% TIR
Se acepta $197 $58.40 VAN (25%)
Resultado Con financiamiento Sin financiamiento Indicadores
Se acepta 1.33 1.05 RBC(25%)
Se acepta 50% 29% TIR
Se acepta $197 $58.40 VAN (25%)
Resultado Con financiamiento Sin financiamiento Indicadores

1. Un proyecto requiere de una inversin inicial de $100,000 para su instalacin. Sus gastos de
operacin y mantenimiento son del orden de $20,000 para el primer ao y se espera que estos
costos crezcan en el futuro a una razn del 10% anual. La vida econmica estimada del proyecto es
de 8 aos al final de los cuales su valor de rescate se estima en $ 40,000 despus de impuestos. Los
ingresos que genera son de $50,000 el primer ao y se espera que stos aumenten a una razn
constante de $10,000 por ao. Si la tasa mnima de rendimiento de los inversionistas es de 25%
anual y la tasa impositiva es de 30%. Determino los indicadores de rentabilidad e indico mis
comentarios: VAN, TIR y RBC.
2. La compaa INTERCASA tiene un paquete de proyectos de inversin y para que sean ejecutados
se necesita realizar un anlisis financiero. Cada proyecto est diseado para un horizonte de 8 aos
y tasas de inters de oportunidad distintas debido a la actividad especfica a los cuales estn
destinados. Los flujos de fondos netos por ao se presentan en la siguiente tabla. Determinar para
cada proyecto:
a. VAN b. TIR o TIR Ajustada c. RBC

A : 20%
B : 18%
C : 15%
D : 18%
E : 17%
F : 15%
G :16%
H : 22%
Proyecto/Ao
(500)
(450)
(560)
(230)
(620)
(300)
(1300)
(800)
I
0 ...
0
140
---
120
50
---
300
300
---
1
140
---
120
60
180
(120)
300
175
2
140
205
120
70
185
135
300
(275)
3
140
205
120
80
190
---
280
375
4
150
225
170
80
240
400
270
580
140
205
150
50
210
150
280
200
140
205
150
60
205
(80)
280
(165)
140
205
150
70
200
150
280
400
8 7 6 5
A : 20%
B : 18%
C : 15%
D : 18%
E : 17%
F : 15%
G :16%
H : 22%
Proyecto/Ao
(500)
(450)
(560)
(230)
(620)
(300)
(1300)
(800)
I
0 ...
0
140
---
120
50
---
300
300
---
1
140
---
120
60
180
(120)
300
175
2
140
205
120
70
185
135
300
(275)
3
140
205
120
80
190
---
280
375
4
150
225
170
80
240
400
270
580
140
205
150
50
210
150
280
200
140
205
150
60
205
(80)
280
(165)
140
205
150
70
200
150
280
400
8 7 6 5

3. La inversin en el ao cero de un proyecto es de $100,000. Los flujos netos del inversionista
(utilidades) son las siguientes: del ao 1 al 4 $25,000 y del ao 5 al 8, $30,000. El proyecto tiene una
vida til de 8 aos y al final de los cuales tendr un valor de salvamento de $50,000. Si la tasa de
inters de oportunidad es del 18% anual, determino:
a. El VAN b. La TIR c. La RBC

260
4. Los ingresos brutos de un proyecto son de $120,000 anuales y los costos de operacin son de
$75,000 desde el ao 1 hasta el 5 y de $60,000 del ao 6 hasta el 10. Los impuestos sobre
ganancias gravables son del 20%. La vida til del proyecto es de 10 aos y tiene un valor residual de
$80,000. La inversin inicial en el ao cero es de $200,000 y la tasa de inters de oportunidad es del
15% anual. Determino:
a. El VAN b. TIR c. RBC
5. El proyecto de cultivo de pia en la zona de Ticuantepe tiene una inversin inicial del $25,000, los
ingresos netos son de $7,000 desde el ao1 hasta el 5 y de $8,000 desde el ao 6 hasta el 10. Si la
tasa de oportunidad es del 21%, determino y aplico el criterio de:
a. VAN b. TIR c. RBC
6. Un proyecto industrial trabaja con una tasa de inters del 25% y tiene el siguiente flujo de caja del
inversionista,
0
1
2
3
Ao
(1,000)
(400 )
100
500
Flujo
4
5
6
7
Ao
500
600
600
600
Flujo
8
9
10
10
Ao
600
200
700
300
Flujo
0
1
2
3
Ao
(1,000)
(400 )
100
500
Flujo
4
5
6
7
Ao
500
600
600
600
Flujo
8
9
10
10
Ao
600
200
700
300
Flujo

Calculo y aplico el criterio de:
7. En la regin central del pas, un organismo internacional promotor de la ecologa y el medio
ambiente, est estudiando la posibilidad de desarrollar un proyecto agroforestal, que incluye un
programa reforestacin del bosque y financiamiento a pequeos agricultores de la zona. El proyecto
contempla una inversin inicial de $70,000 y una reinversin adicional de $50,000 en el ao 5 que
permitir darle continuidad al proyecto por otros 5 aos para un total de 10 aos de vida til, que al
final de los cuales el valor de salvamento se estima en $30,000. Los beneficios que se esperan
obtener sern de $25,000 el primer ao con un aumento del 10% hasta el ao 5. Durante los
prximos 5 aos se espera que haya ingresos de $25,000 con aumentos de $5,000 por ao hasta el
final de la vida til. Los costos de operacin sern de $8,000 anuales. Si la tasa de inters es de
20%, determino.
d. Comento desde el punto de vista del rendimiento financiero.
8. La Corporacin "FINSA" est estudiando tres inversiones posibles que se caracterizan por los datos
incluidos en la tabla adjunta. Observo que las tres inversiones tienen la misma asignacin inicial de
efectivo, la misma duracin e iguales rendimientos monetarios; adems los flujos de fondos son distintos
en las tres inversiones. Todas las cifras son dadas en miles de crdobas.
Proyectos
Inversin Inicial
Entradas de efectivos
Concepto
$400
$200
$200
$200
1
$400
$240
$200
$160
2
$400
$160
$200
$240
3
0
1
2
3
Aos
Proyectos
Inversin Inicial
Concepto
$400
$200
$200
$200
1
$400
$240
$200
$160
2
$400
$160
$200
$240
3
0
1
2
3
Aos

La corporacin dispone de un capital limitado y no puede desarrollar las tres inversiones. Qu
proyecto es el ms rentable? Utilizo el 15% de rendimiento mnimo y calculo: VAN, TIR y RBC.
Selecciono el ms rentable.
9. Una Sociedad Annima aporta un capital de $500 (millones de dlares) para el desarrollo de un proyecto
de inversin maderera. Se estima que el proyecto genere ingresos netos anuales por el orden $170 por
6 aos. La Sociedad est interesado en que personalmente le calcule y le oriente en los siguientes
aspectos: Calculo los indicadores de rentabilidad financiera.


261
10. Un inversionista de bienes races compra una propiedad en $6,000 y la vende 8 aos ms tarde por
$30,000. Los impuestos sobre la propiedad fueron de $80 el primer ao, $90 el segundo y $10 ms cada
ao hasta que fue vendida. Determino la tasa interna de retorno de la inversin.
11. La familia Bel-Moreno compr una casa vieja por $25,000 con la idea de hacerle mejoras, alquilarla y
luego venderla. En el primer ao, gastaron $5,000 en mejoras, en el segundo gastaron $1,500 en una
cerca y $1,200 en el tercero en decoracin. Los impuestos anuales fueron de $500 durante los 7 aos
que les perteneci. Del ao 4 hasta el ao 7 la alquilaron por $7,200 anuales, finalmente la vendieron en
$40,000. Determino la tasa de retorno que obtuvieron de la inversin durante los 7 aos.
12. Si una compaa gasta $5,000 hoy y $800 anuales durante 7 aos, con el primer desembolso en el ao
4, qu tasa de retorno recibir la compaa, si los ingresos durante los 10 aos fueron de $3,000 al
final del ao 3, y $2,000 anuales de all en adelante?
13. Una persona est decidiendo si comprar rboles de navidad artificiales o continuar cortando rboles. El
rbol artificial le cuesta $34.00 y puede utilizarlo durante 8 aos despus de lo cual se tira como basura.
La otra alternativa es continuar cortando rboles con un costo de $8.00 hoy, $9.00 el prximo ao,
$10.00 en el siguiente, etc., y as durante esos mismos 8 aos. Si compra el rbol artificial, qu tasa de
retorno logra con la inversin?
14. Un inversionista compra 3 clases de acciones (identificadas como grupo A, B y C). El inversionista
compr 200 acciones de A a $13.00 cada una, 400 de B a $4.00 cada una y 100 de C a $ 18.00 cada
una. Los dividendos fueron de $ 0.50 por accin de A durante los 3 aos, vendindose luego la accin
en $ 15.00. La accin B no produjo dividendos pero se vendi en $5.50, dos aos despus de su
compra. La accin C produjo dividendos de $2.10 por cada una durante 10 aos, pero debido a una
depresin del mercado de valores su precio de venta fue de $12.00 la unidad. Determino:
a. La tasa interna de retorno sobre cada grupo de acciones.
b. La tasa interna de retorno sobre la inversin global de acciones.
15. La cooperativa San Jacinto est interesada en desarrollar un proyecto de cultivo de 20 manzanas de
pitahaya rosa en el Municipio de la Concepcin de Masaya, que requiere de una inversin inicial de
$600 de los cuales $200 se obtienen a travs de una fuente de financiamiento bancaria con inters de
20% sobre saldos y pagaderos en 5 cuotas proporcionales anuales. Los ingresos estimados por venta
de la produccin anual sern de $500 y los costos operativos sern de $200. El proyecto tiene activos
fijos de $350 de los cuales $250 se depreciarn totalmente en lnea recta en 5 aos. Los otros activos de
$100 no se deprecian y tendrn un valor de salvamento de $120 despus de impuesto al final del ao 5.
Los estudios previos del proyecto fueron de $30 y la inversin en activos diferidos se programan en $50,
ambos se amortizarn a una tasa del 20% anual. El capital de trabajo es de $200 y servir para la
adquisicin de materias primas, insumos y labores agrcolas. La tasa impositiva es del 30% y la tasa de
inters de oportunidad se fija en 22%. Determino los indicadores de rentabilidad y realizo un anlisis
financiero de los resultados para una vida econmica de 5 aos.

Al final de esta unidad encontrar las respuestas a esta actividad, en la pgina 276, con lo cual podr
comparar mis respuestas y corregirlas si no son las apropiadas.


262


263
Resumen final de la unidad autoformativa III

Una vez concluido el estudio de la Unidad autoformativa III no debe olvidar que para estar en
capacidad de aplicar los sistemas de amortizacin, los fondos y para poder evaluar inversiones
deber:

1. Explicar los conceptos:
Amortizacin de deudas
Fondo de amortizacin
Cuota para la amortizacin y el fondo, su diferencia
Saldo insoluto y general
Saldo acumulado del fondo
Inters sobre saldos y flat
Proyecto de inversin privada y social
Vida econmica de un proyecto
Depreciacin de activos

2. Describir la clasificacin de los sistemas de amortizacin de deudas

3. Construir la tabla de amortizacin de una deuda

4. Construir la tabla de capitalizacin de un fondo

5. Calcular el valor de la cuota para amortizar una deuda segn el sistema de pago y los saldos
insolutos

6. Calcular el valor de la cuota para el fondo y los saldos acumulados

7. Conocer los elementos esenciales para la construccin del flujo de fondos de un proyecto de
inversin privada con y sin financiamiento

8. Calcular los indicadores de rentabilidad financiera
Valor Actual Neto
Tasa Interna de Retorno
Relacin Beneficio Costo

9. Usar correctamente el criterio de toma de decisiones de inversin en base a los resultados de
los indicadores de rentabilidad financiera

10. Desarrollar destrezas y habilidades en la resolucin de casos y problemas relacionados con:
Amortizaciones de deudas
Constitucin de fondos
Evaluacin de inversiones


264


265
Autoevaluacin final de la unidad autoformativa III

Resuelva cada uno de los problemas que se le presentan a continuacin, disponga de una
calculadora electrnica, el formulario papel y lpiz.

1. El financiamiento de un comerciante es de $30,000 (crdobas) con el 12% flat semestral y
plazo de 15 meses para pagarse en cuotas trimestrales iguales. Elabore la tabla de pago.

2. Un prstamo de $50,000 con inters del 18% CS y a plazo total de 8 aos que incluyen 1
ao de gracia donde se liquidarn los intereses de forma semestral; la deuda se podr
amortizar a travs de cuotas niveladas semestrales. Elabore la tabla hasta la cuota 3

3. Dado el siguiente flujo de fondos netos del inversionista de un proyecto de pesca, determine
los indicadores de rentabilidad financiera con i
op
=18% y haga sus comentarios.

Ao 0 1 2 3 4 5
FNI (800) 200 250 300 350 400

4. Un proyecto obtiene un prstamo por $60,000 para pagarse a plazo total de 10 aos que
incluye medio ao de gracia, con inters del 18% CT. En el periodo de gracia los intereses
se capitalizan y el pago de la deuda ser a travs de cuotas trimestrales niveladas.
Construya la tabla de pago hasta la cuota 5.

5. Una empresa desea tener $30,000 al final del ao 6, para ello abre un fondo con $5,000 y
para completar el fondo destinar una cuota constante mensual con inters del 7% efectivo.
Elabore la tabla de capitalizacin del fondo hasta la cuota 5.

6. La empresa XS desea saldar una deuda de $40,000 en un plazo de 8 aos con 15% CM
anual sobre saldos a travs de cuotas proporcionales decrecientes mensuales. Construya la
tabla de pago hasta la cuota 5.

En la pgina 278, al final de la unidad autoformativa III encontrar las respuestas a esta
Autoevaluacin.


266


267
Hojas de respuestas

Respuestas a la prueba diagnstica de la unidad autoformativa III

1. $3,330
2. a. Cuotas niveladas semestrales. En el periodo de gracia cada semestre se liquida un
inters de $1,920
No. CUOTA PRINCIPAL INTERES CUOTA SALDO
0 0.00 0.00 0.00 24,000
24,000.00
1 2,689.74 1,920.00 4,609.74 21,310.26
2 2,904.92 1,704.82 4,609.74 18,405.35
3 3,137.31 1,472.43 4,609.74 15,268.04
4 3,388.29 1,221.44 4,609.74 11,879.74
5 3,659.36 950.38 4,609.74 8,220.38
6 3,952.11 657.63 4,609.74 4,268.28
7 4,268.28 341.46 4,609.74 0.00

b. Cuotas proporcionales semestrales.
0 0 0 0 24,000.00
24,000.00
1 3,428.57 1,920.00 5,348.57 20,571.43
2 3,428.57 1,645.71 5,074.29 17,142.86
3 3,428.57 1,371.43 4,800.00 13,714.29
4 3,428.57 1,097.14 4,525.71 10,285.71
5 3,428.57 822.86 4,251.43 6,857.14
6 3,428.57 548.57 3,977.14 3,428.57
7 3,428.57 274.29 3,702.86 0.00

3. Resultados evaluacin inversin
Indicador Resultado Criterio Decisin
VAN (20%) - $ 35.00 Menor que cero Se rechaza
RBC(20%) 0.94 Menor que 1 Se rechaza
TIRA 18.53% Menor 20% Se rechaza

4. Cuotas niveladas anuales
No CUOTA PRINCIPAL INTERES CUOTA SALDO
0 0.00 0.00 0.00 30,000
41,772.00
1 5,838.80 7,518.96 13,357.76 35,933.20
2 6,889.78 6,467.98 13,357.76 29,043.42
3 8,129.95 5,227.81 13,357.76 20,913.47
4 9,593.34 3,764.42 13,357.76 11,320.14
5 11,320.14 2,037.62 13,357.76 0.00

5. Tabla de la capitalizacin del fondo

268
No. CUOTA CUOTA INTERES INCREMENTO CAPITAL
0 2,000.00 0.00 0 2,000
1 2,363.37 216.00 2,579.37 4,579.37
2 2,363.37 494.57 2,857.94 7,437.30
3 2,363.37 803.23 3,166.59 10,603.90
4 2,363.37 1,145.22 3,508.59 14,112.49
5 2,363.37 1,524.15 3,887.51 18,000.00

6. Cuotas mensual nivelada en dlares o en crdobas al TCO de la fecha de pago
CUOTA PRINCIPAL INTERES: $ CUOTA: $ SALDO: $ TIPO CAM. CCM: C$ SCM: C$
0 0.00 0.00 0.00 1,002.21 14.9669 0.00 15000.00
1 241.35 25.06 266.41 760.86 15.0388 4006.41 11442.40
2 247.38 19.02 266.41 513.48 15.1109 4025.64 7759.12
3 253.57 12.84 266.41 259.91 15.1835 4044.97 3946.31
4 259.91 6.50 266.41 0.00 15.2564 4064.39 0.00

7. a. $528.17 b. $36,052.06 c. $230,285.60

0 10000.00 0.00 0.00 50,000
51,516.96
1 141.79 386.38 528.17 51,375.17
2 142.85 385.31 528.17 51,232.32
3 143.92 384.24 528.17 51,088.40
4 145.00 383.16 528.17 50,943.39
5 146.09 382.08 528.17 50,797.30

8. Cuota $37,293.27
No. CUOTA PRINCIPAL INTERES C$ CUOTA : C$ SALDO : C$
0 0.00 0.00 0.00 100,000.00
1 7,973.27 29,320.00 37,293.27 92,026.73
2 10,311.03 26,982.24 37,293.27 81,715.71
3 13,334.22 23,959.05 37,293.27 68,381.49
4 17,243.81 20,049.45 37,293.27 51,137.67
5 22,299.70 14,993.57 37,293.27 28,837.97
6 28,837.97 8,455.29 37,293.27 0.00


1. a.$301.61 b. $5,162.30 c. Tabla de pago

0 0 0.00 0 10,200
1 145.45 156.16 301.61 10,054.55
2 147.68 153.93 301.61 9,906.87
3 149.94 151.67 301.61 9,756.93
4 152.23 149.37 301.61 9,604.70
5 154.57 147.04 301.61 9,450.13


269
2. a. $2,496.21 b. $2,769.02 c. Tabla de pago

0 - - - 50,000.00
1 1,746.21 750.00 2,496.21 48,253.79
2 1,772.40 723.81 2,496.21 46,481.40
3 1,798.98 697.22 2,496.21 44,682.41
4 1,825.97 670.24 2,496.21 42,856.44
5 1,853.36 642.85 2,496.21 41,003.09

3. a. $96,488.95 b. $827,204.59 c. Tabla de pago

0 - - - 1,000,000.00
1,137,993.73
1 46,382.23 50,106.72 96,488.95 1,091,611.50
2 48,424.48 48,064.47 96,488.95 1,043,187.02
3 50,556.64 45,932.31 96,488.95 992,630.38
4 52,782.69 43,706.26 96,488.95 939,847.69
5 55,106.75 41,382.20 96,488.95 884,740.94

4. a. C$ 257,309.98 b. C$452,636.86 c. Tabla de pago

0 - - - 1,000,000.00
1,295,029.00
1 140,757.37 116,552.61 257,309.98 1,154,271.63
2 153,425.53 103,884.45 257,309.98 1,000,846.09
3 167,233.83 90,076.15 257,309.98 833,612.26
4 182,284.88 75,025.10 257,309.98 651,327.38
5 198,690.52 58,619.46 257,309.98 452,636.87

5. a. $677,649.21 b. $2,269,668.30 c. Tabla de pago

0 - - - 3,240,000.00
4,651,439.02
1 328,791.28 348,857.93 677,649.21 4,322,647.74
2 353,450.63 324,198.58 677,649.21 3,969,197.11
3 379,959.42 297,689.78 677,649.21 3,589,237.69
4 408,456.38 269,192.83 677,649.21 3,180,781.30
5 439,090.61 238,558.60 677,649.21 2,741,690.70

6. a. $472,022.40 b. $2,381,770.70 c. $243,000 Tabla de pago


270
0 - - - 3,240,000.00
3,240,000.00
1 229,022.40 243,000.00 472,022.40 3,010,977.60
2 246,199.09 225,823.32 472,022.40 2,764,778.51
3 264,664.02 207,358.39 472,022.40 2,500,114.49
4 284,513.82 187,508.59 472,022.40 2,215,600.68

7. a. $647.02 b. $1856.02 c. $817.31 y $809.52 d. $2,266.76

8. a. $1,146.00 b. $3,387.44

9. Intereses:$13,213.42 Amortizacin principal: $3,774.83

10. a. Cuota $3,033.33 b. Tabla de pago

- - - - 10,000.00
1 2,500.00 533.33 3,033.33 7,500.00
2 2,500.00 533.33 3,033.33 5,000.00
3 2,500.00 533.33 3,033.33 2,500.00
4 2,500.00 533.33 3,033.33 -

11. a. Valor de la cuota fija $4,320 b. Tabla de pago

- - - - 16,000.00
1 3,200.00 1,120.00 4,320.00 12,800.00
2 3,200.00 1,120.00 4,320.00 9,600.00
3 3,200.00 1,120.00 4,320.00 6,400.00
4 3,200.00 1,120.00 4,320.00 3,200.00
5 3,200.00 1,120.00 4,320.00 -

12. a. $15,902.35 b. Tabal de pago

0 0.00 0.00 0.00 34,000
48,351.45
1 6,593.79 9,308.57 15,902.36 41,757.66
2 7,863.22 8,039.14 15,902.36 33,894.44
3 9,377.04 6,525.32 15,902.36 24,517.40
4 11,182.30 4,720.07 15,902.36 13,335.10
5 13,335.10 2,567.26 15,902.36 0.00

13. a. $1,399.09 b. $1,757.15

14. a. $10,253.90 b. $308,200.59

15. a. Cuota 1 $8,646.73 b. Tabla de pago

271
0 0 0 0 50,000.00

Valor alcanzado en el Periodo de
gracia 59,405.00
1 3,300.28 5,346.45 8,646.73 56,104.72
2 3,300.28 5,049.43 8,349.70 52,804.44
3 3,300.28 4,752.40 8,052.68 49,504.17
4 3,300.28 4,455.38 7,755.65 46,203.89
5 3,300.28 4,158.35 7,458.63 42,903.61

16. a. Cuota 1 $7,625.00 b. Tabla de pago

0 0 0 0 50,000.00
50,000.00
1 3,125.00 4,500.00 7,625.00 46,875.00
2 3,125.00 4,218.75 7,343.75 43,750.00
3 3,125.00 3,937.50 7,062.50 40,625.00
4 3,125.00 3,656.25 6,781.25 37,500.00
5 3,125.00 3,375.00 6,500.00 34,375.00
6 3,125.00 3,093.75 6,218.75 31,250.00

17. a. Tabla de pago b. Saldo despus de la cuota 26, $833.42

0 0 0 0 3,000
1 83.33 75.00 158.33 2,916.67
2 83.33 72.92 156.25 2,833.33
3 83.33 70.83 154.17 2,750.00
4 83.33 68.75 152.08 2,666.67
5 83.33 66.67 150.00 2,583.33
6 83.33 64.58 147.92 2,500.00

18. a. Cuota $428.29 b. Saldo cuota 40, $23, 552.00

0 - - - 35,000.00
1 260.29 168.00 428.29 34,739.71
2 261.54 166.75 428.29 34,478.17
3 262.79 165.50 428.29 34,215.38
4 264.06 164.23 428.29 33,951.32
5 265.32 162.97 428.29 33,686.00

19. a. Cuota $135 b. $1,032.28 c. $16.62 d. Tabla de pago


272
0 - - - 3,276.00
1 101.74 33.26 135.01 3,174.26
2 102.78 32.23 135.01 3,071.48
3 103.82 31.19 135.01 2,967.66
4 104.87 30.13 135.01 2,862.78
5 105.94 29.07 135.01 2,756.84

20. Tabla de pago.

No CUOTA PRINCIPAL INTERES: C$ CUOTA C$ SALDO: C$
0 0.00 0.00 0.00 150,000.00
1 8,476.07 32,850.00 41,326.07 141,523.93
2 10,332.33 30,993.74 41,326.07 131,191.60
3 12,595.11 28,730.96 41,326.07 118,596.50
4 15,353.44 25,972.63 41,326.07 103,243.06
5 18,715.84 22,610.23 41,326.07 84,527.23
6 22,814.61 18,511.46 41,326.07 61,712.62
7 27,811.00 13,515.06 41,326.07 33,901.61
8 33,901.61 7,424.45 41,326.07 0.00

21. Tabla de pago

CUOTA PRINCIPAL INTERES $ CUOTA $ SALDO $ T C O CCM C$ SCM C$
0 0.00 0.00 0.00 1,330.49 15.0321 0.00 20000.00
1 209.16 31.04 240.21 1,121.33 15.1043 3628.12 16936.80
2 214.04 26.16 240.21 907.28 15.1768 3645.54 13769.66
3 219.04 21.17 240.21 688.25 15.2496 3663.04 10495.56
4 224.15 16.06 240.21 464.10 15.3228 3680.62 7111.39
5 229.38 10.83 240.21 234.73 15.3964 3698.29 3613.97
6 234.73 5.48 240.21 0.00 15.4703 3716.05 0.00


1. Tabla

AO CUOTA INTERES INCREMENTO CAPITAL
0 3,500 0.00 0 3,500
1 2,397.20 332.50 2,729.70 6,229.70
2 2,397.20 591.82 2,989.02 9,218.72
3 2,397.20 875.78 3,272.98 12,491.70
4 2,397.20 1,186.71 3,583.91 16,075.62
5 2,397.20 1,527.18 3,924.38 20,000.00

2. Tabla del fondo hasta cuota 5.


273
MES CUOTA INTERES INCREMENTO CAPITAL
1 810.19 0.00 810.19 810.19
2 810.19 6.75 816.95 1,627.14
3 810.19 13.56 823.75 2,450.89
4 810.19 20.42 830.62 3,281.51
5 810.19 27.35 837.54 4,119.05
3. Tabla del fondo.

SEMESTRE CUOTA INTERES INCREMENTO CAPITAL
0 5,000 0.00 0 5,000
1 4,717.69 300.00 5,017.69 10,017.69
2 4,717.69 601.06 5,318.75 15,336.45
3 4,717.69 920.19 5,637.88 20,974.32
4 4,717.69 1,258.46 5,976.15 26,950.48
5 4,717.69 1,617.03 6,334.72 33,285.20
6 4,717.69 1,997.11 6,714.80 40,000.00

4. Tabla del fondo hasta cuota 5.

TRIMESTRE CUOTA INTERES INCREMENTO CAPITAL
1 4,658.65 - 4,658.65 4,658.65
2 4,658.65 139.76 4,798.41 9,457.05
3 4,658.65 283.71 4,942.36 14,399.41
4 4,658.65 431.98 5,090.63 19,490.04
5 4,658.65 584.70 5,243.35 24,733.39

5. Tabla del fondo hasta la cuota 5.

TRIMESTRE CUOTA INTERES INCREMENTO CAPITAL
0 324.27 - 324.27 324.27
1 324.27 11.53 335.80 660.07
2 324.27 23.47 347.74 1,007.81
3 324.27 35.84 360.11 1,367.92
4 324.27 48.64 372.91 1,740.83

6. Tabla hasta la cuota 4.

0 24,000.00 0 0 24,000.00
1 0 320.00 320.00 24,320.00
2 0 324.27 324.27 24,644.27
3 0 328.59 328.59 24,972.86
4 0 332.97 332.97 25,305.83
5 1,818.57 337.41 2,155.98 27,461.81
6 1,818.57 366.16 2,184.73 29,646.54
7 1,818.57 395.29 2,213.86 31,860.40
8 1,818.57 424.81 2,243.38 34,103.78


274

SEMANA CUOTA INTERES INCREMENTO CAPITAL
1 159.73 - 159.73 159.73
2 159.73 0.25 159.98 319.71
3 159.73 0.49 160.22 479.94
4 159.73 0.74 160.47 640.41
5 159.73 0.99 160.72 801.12

8. Valor de la cuota quincenal $115.02

9. Tabla del fondo en cuotas semestrales vencidas equivalentes.

SEMESTRE CUOTA INTERES INCREMENTO CAPITAL
1 2,920.78 - 2,920.78 2,920.78
2 2,920.78 417.16 3,337.94 6,258.72
3 2,920.78 893.91 3,814.69 10,073.41
4 2,920.78 1,438.74 4,359.52 14,432.93
5 2,920.78 2,061.39 4,982.17 19,415.10


BIMESTRE CUOTA INTERES INCREMENTO CAPITAL
0 10,533.95 - 10,533.95 10,533.95
1
10,533.95
386.24 10,920.19 21,454.14
2
10,533.95
786.65 11,320.60 32,774.74
3
10,533.95
1,201.74 11,735.69 44,510.43
4
10,533.95
1,632.05 12,166.00 56,676.43

11. a. Tabla del fondo en el ao 5 b. $1,276,864.50

0 50,000 - 50,000 50,000
1 50,000 4,601.25 54,601.25 104,601.25
2 50,000 9,625.93 59,625.93 164,227.18
3 150,000 15,113.00 165,113.00 329,340.19
4 50,000 30,307.53 80,307.53 409,647.72
5 00 37,697.83 37,697.83 447,345.55

12. Valor del depsito quincenal $14,077.72


275
13. a. Aproximadamente 6 bimestres b. Tabla del fondo

BIMESTRE CUOTA INTERES INCREMENTO CAPITAL
1 300,000.00 - 300,000.00 300,000.00
2 300,000.00 6,000.00 306,000.00 606,000.00
3 300,000.00 12,120.00 312,120.00 918,120.00
4 300,000.00 18,362.40 318,362.40 1,236,482.40
5 300,000.00 24,729.65 324,729.65 1,561,212.05
6 300,000.00 31,224.24 331,224.24 1,892,436.29

14. Valor de cuota $19,772.88 b. Tabla del fondo

MES DEPOSITO INTERES INCREMENTO CAPITAL
1 19,772.88 - 19,772.88 19,772.88
2 19,772.88 90.30 19,863.18 39,636.06
3 19,772.88 181.00 19,953.88 59,589.94
4 19,772.88 272.13 20,045.01 79,634.95
5 19,772.88 363.67 20,136.55 99,771.49
6 19,772.88 455.62 20,228.50 120,000.00

15. a. Capital en el fondo $ 1,055,395.37 b. Tabla hasta la cuota 5

0 40,000.00 0 40,000.00 40,000.00
1 40,000.00 300.00 40,300.00 80,300.00
2 40,000.00 602.25 40,602.25 120,902.25
3 40,000.00 906.77 40,906,77 161,809.02
4 40,000.00 1,213.57 41,213.57 203,022.59

16. valor de la cuota complementaria $172,146.63 b. Tabla del fondo

0 500,000 0 500,000 500,000
1 172,146.63 90,000.00 262,146.63 762,146.63
2 1,672,146.63 137,186.39 1,809,333.02 2,571,479.65
3 172,146.63 462,866.34 635,012.97 3,206,492.62
4 2,172,146.63 577,168.67 2,749,315.30 5,955,807.92
5 172,146.63 1,072,045.45 1,244,192.06 7,200,000.00

17. a. Cuota inicial $61,908.33 b. Tabla del fondo

AO CUOTA INTERES INCREMENTO CAPITAL RETIRO
0 61,908.33 0.00 61,908.33 61,908.33 0.00
1 60,000 6,190.83 66,190.83 128,099.16 0.00
2 0.00 12,809.91 12,809.91 90,909.09 50,000.00
3 0.00 9,090.91 9,090.91 0.00 100,000.00


276
18. a. Utilidad $161,342.13 b. Tabla del fondo

AO DEBITO INTERES INCREMENTO CAPITAL
0 0.00 0.00 0.00 500,000
1 125,228.23 75,000 -50,228.23 449,771.77
2 125,228.23 67,465.77 -57,762.46 392,009.31
3 125,228.23 58,801.40 -66,426.83 325,582.48
4 125,228.23 48,837.37 -76,390.86 249,191.62
5 125,228.23 37,378.74 -87,849.49 161,342.13

19. a. Acumula $8,846,457.96 b. Tabla del fondo

SEMESTRE CUOTA INTERES INCREMENTO CAPITAL RETIRO
0 2,500,000 0.00 0.00 2,500,000 0.00
1 2,500,000 67,000.00 2,567,000.00 5,067,500 0.00
2 2,500,000 136,822.50 2,636,822.50 7,704,322.50 0.00
3 5,500,000 208,016.71 5,708,016.71 13,412,339.21 0.00
4 2,500,000 362,133.16 2,862,133.16 16,274,472.37 0.00
5 0.00 439,410.75 439,410.75 8,613,883.12 8,100,000
6 0.00 232,574.84 232,574.84 8,846,457.96 0.00

20. a. $25,874.99 b. $24,554.24 c. Tabla del fondo

AO DEBITO INTERES INCREMENTO CAPITAL
1 25,874.99 0.00 25,874.99 25,874.99
2 25,874.99 1,811.25 27,686.24 53,561.22
3 24,554.24 3,749.29 28,303.53 81,864.74
4 24,554.24 5,730.53 30,284.77 112,149.52
5 0.00 7,850.48 7,850.48 120,000.00


1.
VAN (25%) $ 19,084 Mayor que cero Se acepta
RBC(25%) 1.19 Mayor que 1 Se acepta
TIR 30.33% Mayor 20% Se acepta
2.
Proyecto VAN TIR TIR Ajustada RBC
A $39.52 22.75% ----- 1.08
B $70.25 21.80% ----- 1.16
C $34.00 16.77% ----- 1.06
D $29.12 22.10% ----- 1.13
E $37.83 18.80% ----- 1.06
F $186.03 ----- 20.34% 1.44
G ($41.93) 15% -------- 0.97
H ($398.73) ----- 14.50% 0.50


277
3.
VAN (18%) $ 22,179
Mayor que cero Se acepta
RBC(18%) 1.22
Mayor que 1 Se acepta
TIR 25%
Mayor que 18% Se acepta
4.
VAN (15%) $ 16,495
RBC(15%) 1.08
TIR 17%
5.
VAN (21%) $ 4,506.63
RBC(21%) 1.18
TIR 27%
6.
VAN (25%) - $ 80.60
Menor que cero Se rechaza
RBC(25%) 0.92
Menor que 1 Se rechaza
TIR 23.5%
Menor que 25% Se rechaza
7.
VAN (20%) $ 9,309.35
RBC(20%) 1.12
TIR 21.35%
8.
Proyectos
Concepto 1 2 3 Criterio
VAN(15%) 56.65 65.13 48.16 Mayor que cero
TIR 23.50% 25.50% 21.60% Mayor que 15%
RBC(15%) 1.14 1.16 1.12 Mayor que 1
Decisin Se acepta Se acepta Se acepta
9.
VAN (25%) $ 65.35
RBC(25%) 1.13
TIR 25.2%
10.
Indicador Resultado
TIR 21,44%
11.
Indicador Resultado
TIR 11.92%
12.
Indicador Resultado
TIR 16.12%
13.
Indicador Resultado
TIR 25.60%


278
14.
Indicador Grupo Resultados
TIR A 8.50%
TIR B 17.60%
TIR C 9.50%
TIR A, B, C 10.5%
15.
VAN (22%) $ 259.34 Mayor que cero Se acepta
RBC(22%) 1.65 Mayor que 1 Se acepta
TIR 43.5% Mayor que 22% Se acepta

Respuestas a la autoevaluacin final de la unidad autoformativa III

1.
- - - - 30,000.00
1 6,000.00 1,800.00 7,800.00 24,000.00
2 6,000.00 1,800.00 7,800.00 18,000.00
3 6,000.00 1,800.00 7,800.00 12,000.00
4 6,000.00 1,800.00 7,800.00 6,000.00
5 6,000.00 1,800.00 7,800.00 -
2.
0 - - - 50,000.00
50,000.00
1 1,921.66 4,500.00 6,421.66 48,078.34
2 2,094.61 4,327.05 6,421.66 45,983.73
3 2,283.12 4,138.54 6,421.66 43,700.61
4 2,488.60 3,933.05 6,421.66 41,212.01
5 2,712.58 3,709.08 6,421.66 38,499.43
3.
VAN (18%) $ 87.00
RBC(18%) 1.11
TIR 22.54%
Mayor 18% Se acepta
4.
0 - - - 60,000.00
65,521.50
1 681.53 2,948.47 3,630.00 64,839.97
2 712.20 2,917.80 3,630.00 64,127.76
3 744.25 2,885.75 3,630.00 63,383.51
4 777.74 2,852.26 3,630.00 62,605.77
5 812.74 2,817.26 3,630.00 61,793.02


279
5.
No CUOTA CUOTA INTERES INCREMENTO CAPITAL
- 5,000.00 - - 5,000.00
1 254.02 28.27 282.29 5,282.29
2 254.02 29.87 283.89 5,566.19
3 254.02 31.47 285.50 5,851.68
4 254.02 33.09 287.11 6,138.79
5 254.02 34.71 288.73 6,427.53
6.
0 - - - 40,000.00
1 416.67 500.00 916.67 39,583.33
2 416.67 494.79 911.46 39,166.67
3 416.67 489.58 906.25 38,750.00
4 416.67 484.38 901.04 38,333.33
5 416.67 479.17 895.83 37,916.67


280


281
Glosario

Amortizacin. Procero mediante el cual se reduce una deuda hasta convertirla en cero al
vencimiento del plazo

Amortizacin gradual. Sistema que se utiliza para liquidar una deuda a travs de cuotas fijas o
niveladas que incluyen intereses sobre saldo.

Amortizacin constante. Sistema para liquidar una deuda a travs de cuotas decrecientes o
proporcionales que incluyen intereses sobre saldo.

Correccin monetaria. Efecto de convertir un pago o saldo en moneda constante a moneda
corriente a travs del factor de correccin monetaria o tipo de cambio oficial.

Depreciacin de activos. Valor de desgaste de los activos fijos por efectos de su uso en la
actividad productiva de bienes y servicios.

Fondo de amortizacin. Cantidad de dinero que se capitaliza mediante cuotas peridicas
iguales o diferentes que devengan intereses hasta alcanzar un monto deseado o prefijado.

Gasto no desembolsado. Valor resultante por periodo de las depreciaciones de activos fijos y
amortizaciones de activos diferidos en el flujo de caja de un proyecto.

ndice de deseabilidad o relacin beneficio costo. Indicador financiero que expresa el
cociente entre el valor actual neto de beneficios entre el valor actual neto de costos de un
proyecto. Mide en valores actuales, las cantidades unitarias que se pierden o que se ganan por
cada unidad monetaria invertida en un proyecto.

Inters flat. Inters fijo calculado sobre principal inicial de una deuda y no sobre saldos.

Inters sobre saldo. Inters calculado sobre principal no liquidado al final de cada periodo de
pago.

Proyecto de inversin privada. Cuando la inversin es privada, adems de resolver problemas
sociales y satisfacer una necesidad; incluye el factor de rentabilidad o crecimiento real del dinero.

Proyecto de inversin social. Inversiones, insumos y actividades con el fin de resolver un
problema o satisfacer una necesidad en funcin de mejorara el nivel de vida de un grupo de
beneficiarios (vase alternativa de inversin).

Saldo acumulado del fondo. Capital en el fondo, producto de las cuotas ms los intereses
capitalizados.

Saldo Insoluto y general. Saldo insoluto es el principal adeudado no cubierto por las
amortizaciones y saldo general es el saldo insoluto ms los cargos por seguros, comisiones,
manejo de deuda, otros.


282
Tasa de variacin monetaria. Tasa de inflacin monetaria que hace variar el precio de la divisa
en moneda de valor corriente (en nuestro medio sta tasa es conocida como tasa de
deslizamiento).

Tasa inflada o nominal. Tasa de inters que se utiliza para efectuar operaciones financieras en la
cual se incluye la tasa de inflacin y la tasa real de inters.

Tasa interna de retorno. Tasa que se gana sobre capital no recuperado de una inversin o
tasa que se paga sobre saldo adeudado de un crdito. Indicador financiero que convierte el
valor actual neto de un proyecto en valor cero.

Valor actual neto. Indicador financiero que compara en valores actuales con una tasa de
inters de rendimiento mnimo, los beneficios y costos de un proyecto (vase valor presente
neto).

Valor de salvamento. Valor en libro o comercial de los activos depreciados.

Vida econmica de una inversin. Tiempo en el cual la inversin es rentable y competitiva.


283
Bibliografa

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Editores, Bogot Colombia, 1997.

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Florencia Caquet, Colombia, 1994.

11. Villalobos, Jos Luis Matemticas Financieras , Pearson Educacin, Segunda Edicin,
Mxico, 2001

Reseas del autor

Nombre: Noel Reyes Alvarado

Experiencia: 23 aos de docencia universitaria.

Grados Acadmicos: Master en Matemticas Aplicadas a la Economa y Administracin.
Licenciado en Matemticas.

Cargos Acadmicos: Profesor Titular, Departamento de Matemticas y Estadsticas,
Facultad de Ciencias Econmicas, UNAN-Managua. (23)
Profesor de los Programas de Maestras y Post-Grados - Facultad de
Ciencias Econmicas UNAN-Managua. (12)
Profesor de los Programas de Maestra y Post-Grados rea de
Economa, Administracin y Proyectos de la UCA. (9)
Profesor Facultad de Ciencias Econmicas y Empresariales de la
UCA. (10)

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