Moned Aplicatii

1




DISCIPLINA MONED
APLICATII PENTRU SEMINAR


TEME ABORDATE:
1. Agregate monetare
2. Indici de preturi
3. Rata dobnzii
4. Cursul de schimb





BIBLIOGRAFIE:
1. Dardac, N. & T. Barbu (2006).
2. Frederic S. Mishkin (2004). The Economics of Money, Banking and
Financial Markets, seventh ed., Pearson Addison Wesley


CATEDRA DE MONEDA
Moned Aplicatii

2

I. AGREGATELE MONETARE

1. Agregatele monetare i rolul lor n elaborarea politicii monetare
2. Masa Monetar
3. Multiplicatorul monetar (multiplicatorul bazei monetare)
4. Ecuatia schimburilor i teoria cantitativ a banilor (Irving Fisher (1911))
5. Alte aplicatii



1. Agregatele monetare i rolul lor n elaborarea politicii monetare


1. Comentati relatia mas monetar inflatie.

2. Comentati relatia mas monetar PIB.

3. Comentati relatia mas monetar cicluri economice.

4. Comentati relatia rate de dobnd PIB.


2. Masa Monetar

1. Definiti agregatele monetare utilizate n Romnia.

2. Mentionati o serie de modificri aduse structurii agregatelor monetare n
Romnia ulterior aderrii la Uniunea European.
Moned Aplicatii

3


3. S se interpreteze urmtoarele grafice:


Sursa: Eurostat



Moned Aplicatii

4

Sursa: Eurostat


Sursa: Eurostat



Sursa: Eurostat


Moned Aplicatii

5


Sursa: Eurostat



Moned Aplicatii

6


4. Se cunosc urmtoarele date referitoare la structura masei monetare n Romnia
(milioane RON):
M3 M1 Numerar
Depozite
overnight
M2-M1
Depozite cu
maturitatea
2 ani
Septembrie 126873.1 66155.6 49721.5 60582.7 60582.7
Octombrie 128873.1 66155.6 18434.1 60582.7 60582.7
Noiembrie 136171 72824.2 19700.1 53124.2 63284.7
Decembrie 147990.3 21316.5 57501.1 69100.7 69100.7

S se completeze tabelul, s se realizeze un grafic pentru luna decembrie asemntor
celui pentru zona euro si s se interpreteze diferentele dintre Romnia si zona euro n
ceea ce priveste structura masei monetare.

3. Multiplicatorul monetar (multiplicatorul bazei monetare)


1. Analizai stabilitatea multiplicatorului monetar n Romnia pentru perioada
1996-2008.

2. Deduceti o formul pentru multiplicatorul monetar pornind de la procesul de
multiplicare a banilor.

3. Stabiliti semnul relatiei dintre rata rezervei minime obligatorii, excesul de
rezerve si respectiv coeficientul de fug si multiplicatorul monetar.

4. Deduceti o formul pentru multiplicatorul monetar pornind de la structura
agregatelor monetare.
Moned Aplicatii

7


4. Ecuaia schimburilor i teoria cantitativ a banilor (Irving Fisher (1911))

1. Pe baza unei analize comparative s se interpreteze urmtoarele grafice:


Sursa: Eurostat



Sursa: Eurostat
Moned Aplicatii

8



Sursa: Eurostat


5. Alte aplicaii


1. Determinai de cte ori este mai mare masa monetar intermediar fat de baza
monetar, tiind c multiplicatorul bazei monetare fa de M1 este 2.5, iar
multiplicatorul bazei monetare fa de M3 este 4.


2. Despre masa monetar din Romnia se cunosc urmtoarele: multiplicatorul bazei
monetare fa de masa monetar n sens larg este de 4,15, disponibilitile bncilor
comerciale la BNR reprezint 25% din baza monetar, iar numerarul n circulaie se
ridic la suma de 15 000 mld lei. tiind c PIB-ul este de 311.250 mld lei s se
calculeze:
a) masa monetar n sens larg;
b) viteza de rotaie a masei monetare n sens larg;
c) modificarea procentual a masei monetare n sens larg dac banca central decide
realizarea unei emisiuni de numerar de 5000 mld lei.
R: a) 83.000 b) 3.75 c) crete cu 25%
Moned Aplicatii

9


3. Pentru economia Romniei, se tie c volumul conturilor curente este egal cu cel al
depozitelor la vedere, numerarul reprezint 30% din depozitele overnight, iar raportul
mas monetar n sens restrns/ depozite la termen este egal cu 4. Masa monetar n
sens intermediar este egal cu 97.500 um. De asemenea, se mai cunoate faptul c,
dac baza monetar crete cu o um atunci masa monetar n sens larg crete cu 5,5
um. S se determine:
a) depozitele la vedere,depozitele la termen si masa monetara in sens restrans;
b) modificarea procentual a vitezei de rotaie atunci cnd PIB-ul crete cu 5%, iar
masa monetar rmne neschimbat;
c) modificarea relativ a masei monetare n sens larg dac banca central decide
creterea bazei monetare cu 10%, toate celelalte date rmnnd neschimbate.
R: a)35.000, 19.500 si 78.000 b) 19.500 si c) crete cu 5% d) crete cu 10%

4. Determinai modul n care influeneaz rata rezervei minime obligatorii
multiplicatorul bazei monetare.
R: intre r si m exist o relaie invers (o cretere a ratei rezervei minime obligatorii
determin scderea multiplicatorului monetar).

5. Determinai modul n care influeneaz raportul exces de rezerv depozite
multiplicatorul bazei monetare.
R: intre e si m exist o relaie invers.

6. Analizai ceea ce se ntmpl cu masa monetar n timpul unei crize n sistemul
bancar, atunci cnd deinerile de numerar ale populaiei cresc i deinerile de rezerve
n exces ale bncilor comerciale generate de incertitudinea retragerilor de depozite
cresc.

7. Este posibil ca multiplicatorul monetar s fie subunitar?

8. Se cunosc urmtoarele informaii: rata rezervei minime obligatorii 18%, raportul
numerar depozite 1/5, raportul exces de rezerve - depozite 0,02. Determinai:
a) o relaie ntre baza monetar i masa monetar n sens larg;
Moned Aplicatii

10

b) cum se modific masa monetar n sens larg dac raportul numerar depozite
crete la 2/5 ?
c) cum se modific multiplicatorul monetar i masa monetar n sens larg dac rata
rezervei minime obligatorii scade cu 2 puncte procentuale, restul elementelor
rmnnd constante?
R: a) M=3M0; b)
0
66 , 0 M M = c) in acest caz se modific att multiplicatorul
ct i baza monetar!

9. Se tie c n anul t0 ponderea depozitelor la termen n masa monetar n sens
intermediar era de 75%. In anul urmtor, ponderea depozitelor la termen n masa
monetar n sens intermediar crete cu un punct procentual, iar masa monetar n sens
restrns crete cu 10%. Determinai modificarea relativa a masei monetare n sens
intermediar.
R: M2 crete cu 14,58%

10. La momentul t0 masa monetara totala este egala cu 480000 mld. u.m., din care
numerar 70000 mld. u.m. si rezerve ale bancilor la banca centrala 50000 mld. u.m
(din care RMO = 35000 mld. u.m).Pentru perioada urmatoare, rata rezervei minime
obligatorii se majoreaza cu 2%, iar emisiunea monetara realizata de banca centrala
creste cu 15700 mld. u.m. Cum se modifica nivelul total al masei monetare cunoscand
ca nivelul multiplicatorului bazei monetare este constant?
R: masa monetar total creste cu 65600 mld um.

11. ce relaie exist ntre rata rezervei minime obligatorii i potenialul de creditare
din economie generat de un nou depozit D?
R: relaie invers

12. ntr-o economie, iniial, multiplicatorul creditului este egal cu 2.347, in condiiile
unei rate a rezervei minime obligatorii de 18%. Banca central decide s frneze
creditarea n economie i, n acest sens, modific rata rezervei minime obligatorii cu 2
puncte procentuale. S se determine noul multiplicator al creditului.
R: 2.272

Moned Aplicatii

11

13. In sistemul bancar exist un depozit iniial de 5 mld lei i 0,1 mil euro (se
consider un curs de schimb euro-leu de 40.000). Rata rezervei minim obligatorie
este unic i egal cu 22%, iar preferina pentru lichidate (coeficientul de fug) este
cuantificat la 25%. Banca central dorete s creasc potenialul de creditare n lei din
economie de aceea modific rata rezervei minime obligatorii (r
lei
) cu 3 puncte
procentuale. tiind ca rata rezervei minime obligatorii la depozite n valut (r
valuta
),
coeficientul de fug i depozitele iniiale se pstreaz constante, s se determine
raportul ntre potenialul de creditare n lei i potenialul de creditare n valut
(cuantificat n lei) dup modificarea r
lei
.

14. Considernd un depozit iniial n lei de 2 mld lei i un depozit iniial n euro de
0,10 mil euro la un curs euro leu de 40000 lei, potenialul de creditare din economie n
cele monede este egal, considernd un coeficient de fug egal cu 0 att pentru euro ct
i pentru lei. Banca central decide s ncurajeze creditarea n lei i modific rata
rezervei minime obligatorii la lei (r
lei
) cu 5 puncte procentuale pstrnd rata rezervei
minime obligatorii n valut (r
euro
) neschimbat, diferena dintre potenialul de
creditare n lei i potenialul de creditare n valut (exprimat n lei) fiind de 20 mld lei.
Se cere rata rezervei minime obligatorii n valut i rata rezervei minime obligatorii
n lei dup modificare.

15. La nivelul Uniunii Europene se cunoate valoarea urmtorilor indicatori:
depozite cu o maturitate de pana la 2 ani
repo
numerar n circulaie
economiile populaiei
depozite overnight
uniti ale fondurilor mutuale de pia monetar
depozite cu o maturitate de 2 ani
titluri de stat
titluri de credit cu o maturitate de pana la 6 ani
titluri de credit cu o maturitate de pana la 2 ani
depozite cu preaviz de pana la 3 luni
Determinai valoarea agregatului monetar M2.

Moned Aplicatii

12

16. Ce se intmpl cu PIB-ul nominal dac oferta de moned crete cu 20%, iar viteza
rotaie a banilor scade cu 30% ?

17. O banc central previzioneaz pentru anul urmtor o cretere economic de
3,4%, o inflaie de 1,5% i decide ca prin politica sa monetar s genereze o cretere a
masei monetare de 3%.
a) Stabilii dac aceste valori sunt consistente cu teoria cantitativ a banilor.
b) considernd c banca central intete agregatele monetare i ii pstreaz decizia
de a genera o cretere a masei monetare de doar 3%, iar obiectivul de politic
monetar este de a obine o inflaie de 1,5% determinai sacrificiul de cretere
economic ar trebui s accepte banca central, n condiiile respectrii teoriei
cantitative a banilor.

18. La sfritul anului 2004, banca central a unei ri trebuie s stabileasc creterea
int a masei monetare. Politica monetar a bncii centrale se bazeaz pe urmtoarea
evoluie a creterii masei monetare:
1 | | 1
7 , 0 120
+
+ =
t t t t
m m (*)
se tie de asemenea c, n anul 2004 inflaia a fost de 7%, creterea economic real
de 5%, viteza de rotaie a rmas constant fa de 2003, iar masa monetar la sfritul
anului 2003 era egal cu 2000 um. S se determine:
a) creterea int a masei monetar pentru anul 2005;
b) valoarea previzionat a masei monetare pentru sfritul anului 2005;
c) care este creterea masei monetare pe termen lung? (atunci cnd t ) conteaz
valoarea masei monetare din 2003 pentru determinarea acestei valori?










Moned Aplicatii

13




II. INDICI DE PRETURI

1. Ce este inflaia?
2. Efectele inflaiei
3. Cum se msoar inflaia?
4. Ce cauzeaz inflaia?
5. Aplicaii

5. Aplicaii
1. Se tie c in luna martie 2006 preul unei pini a fost de 0,65 Ron, iar n februarie
preul a fost de 0,5 Ron. S se determine indicele preului, modificarea absolut i
relativ a preului bunului considerat.
2. Se cunosc urmtoarele date pe cazul Romniei n perioada 1996 2006:
a) S se determine indicii de preuri anuali cu baz n lan i cu baz fix 1995,
rata inflaiei cumulat cu baza 1995 i indicii puterii de cumprare cu baza n
lan i cu baza fix 1995, ct i modificarea procentual a puterii de cumprare
n fiecare caz.
b) Utiliznd datele din tabelul de mai sus, ct si pe cele din tabelul urmtor, s se
compare rata de crestere a productivittii muncii cu rata de crestere a
salariului. Interpretare economic.
Indicator 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Rata
inflaiei (%)
38.8 154.8 59.1 45.8 45.7 34.5 22.5 15.3 11.9 8.6 4.87
Sursa: BNR
Moned Aplicatii

14


Salariu
mediu net
lunar /
salariat
PIB
real
(mil
Ron)
Numarul
mediu al
salariatilor
(mii
persoane)
2000 214 6770.5 4623
2001 302 7157.5 4619
2002 379 7522.7 4568
2003 484 7910.1 4591
2004 599 8578.5 4469
2005 746 8940.7 4559

3. Se cunosc urmtoarele date pentru economia Romniei:



Se tie c PIB real a fost 214236,3 n 2004, iar creterea economic real n 2005 a
fost de 4,1%. S se calculeze deflatorul PIB n ambele perioade si s se compare
deflatorul PIB cu indicele preturilor de consum din perioadele respective. Este
deflatorul PIB un bun indicator pentru inflatie?

4. Pentru zona euro se cunosc urmtoarele date:
Trimestru HICP
M3
(mld
euro)
PIB
nominal
(mld
euro)
PIB real
(mld
euro)
2004 q1 101.00 6225.9 19079.48 16590.85
2004 q2 102.12 6334.19 19281.12 16650.36
2004 q3 101.51 6376.68 19387.6 16699.05
Indicator 2004 2005
PIB(mld.lei)
246371.70

287186.30

Moned Aplicatii

15

2004 q4 101.10 6568.2 19520.53 16727.11
2005 q1 100.80 6627.96 19663.35 16777.6
2005 q2 102.02 6830.83 19811.77 16846.74
2005 q3 101.92 6918.14 20015.52 16962.3
2005 q4 101.91 7106.39 20247.23 17028.78
S se calculeze rata inflaiei n zona euro n 2004 i n 2005, deflatorul PIB i indicele
vitezei de circulaie a banilor n 2005 fa de 2004.
5. Pentru zona euro se cunosc urmtoarele date:
Trimestru HICP
2004 q4 153.94
2005 q1 155.17
2005 q2 158.30
2005 q3 161.34
2005 q4 164.43
S se calculeze rata inflaiei n zona euro n 2005.

6. Se cunosc indicii de pre (n mrime procentual) pentru economia Romniei n
anul 2005:
J an-05 Feb-05 Mar-05 Apr-05 May-05 J un-05 J ul-05 Aug-05 Sep-05 Oct-05 Nov-05 Dec-05
100.80 100.60 100.30 101.80 100.30 100.30 101.00 100.10 100.60 100.90 101.20

a) S se precizeze cu ct ar fi trebuit s se modifice preurile n decembrie 2005 fa
de luna anterioar asfel nct Banca Central s ating inta unei inflaii anuale de
7,5%.
b) Ct ar fi trebuit s fie creterea maxim a preurilor n decembrie 2005 fa de luna
anterioar asfel nct inflaia s nu ias din intervalul de +/- 1% ?
c) Care a fost rata inflaiei n 2005 tiind c noi dec
p
I / a fost 100,4%?
Moned Aplicatii

16



7. Se cunosc urmtorii indici de pre pentru economia Romniei n anii 2004 i 2005:
Trimestru CPI (%)
CORE1
(%)
CORE2
(%)
IPP
(%)
2004 q1 102.22 102.20 102.19 104.35
2004 q2 101.51 101.31 101.47 104.36
2004 q3 102.72 102.44 102.24 105.08
2004 q4 102.42 102.83 102.18 101.70
2005 q1 101.71 101.08 101.38 101.80
2005 q2 102.41 102.00 101.72 103.51
2005 q3 101.71 101.40 101.25 102.93
2005 q4 102.62 129.06 108.43 101.70
a) S se determine rata inflaiei n 2004 i 2005 calculat utiliznd indicele preurilor
de consum, core 1, core 2 i indicele preurilor de producie. Interpretai.
b) Utiliznd CPI s se determine cu ct s-a modificat puterea de cumprare n
trimestrul 2 2005 fa de trimestrul 2 2004.

8. Pentru economia Romniei se cunosc urmtoarele date:

Cerinte:
a) S se calculeze rata inflatiei n
Romnia n 2005 si n 2006.
b) S se arate cum se poate
obtine rata inflatiei din indicii
preturilor de consum fat de
aceeasi perioad a anului
anterior.

IPC
IPC fata
de
aceeasi
perioada
a anului
anterior
CORE1 CORE2
Jan-05 100.80 108.90 100.50 100.50
Feb-05 100.60 108.90 100.20 100.40
Mar-05 100.30 108.70 100.30 100.40
Apr-05 101.80 110.00 100.90 100.90
May-05 100.30 110.00 100.30 100.30
Jun-05 100.30 109.70 100.60 100.30
Moned Aplicatii

17


c) S se compare rata inflatiei cu
rata cu rata obtinut utiliznd
core 1 si core 2.
d) S se compare rata inflatiei
din fiecare an cu rata medie a
inflatiei anuale. Interpretare.
Jul-05 101.00 109.30 100.40 100.20
Aug-05 100.10 108.90 100.10 100.30
Sep-05 100.60 108.50 100.60 100.50
Oct-05 100.90 108.10 101.10 100.80
Nov-05 101.20 108.70 100.80 100.50
Dec-05 100.50 108.60 100.70 100.20
Jan-06 101.03 108.89 100.29 100.19
Feb-06 100.24 108.49 100.35 100.47
Mar-06 100.21 108.41 100.30 100.38
Apr-06 100.42 106.92 100.30 100.31
May-06 100.60 107.26 100.67 100.55
Jun-06 100.15 107.11 100.09 100.19
Jul-06 100.11 106.21 99.99 100.60
Aug-06 99.93 106.02 99.74 100.19
Sep-06 100.05 105.48 99.89 100.37
Oct-06 100.21 104.80 100.23 100.53
Nov-06 101.09 104.67 100.57 100.36
Dec-06 100.74 104.87 100.52 100.27
Sursa: BNR

Moned Aplicatii

18


III. RATA DOBNZII

1. Rate ale dobnzii relevante n sistemul bancar
2. Rata dobnzii simpl si compus
3. Rata nominal i rata real a dobnzii (Relaia lui Fisher)
4. Structura la termen a ratei dobnzii. Rata de dobnd spot i forward
5. Valoarea timp a banilor

1. Rate ale dobnzii relevante n sistemul bancar

1. Explicati ce reprezint urmtoarele rate de dobnd: rata dobnzii de referin,
Rata dobnzii de politic monetar, rata de interventie, ROBID-ROBOR (BUBID-
BUBOR), EURIBOR (Euro Interbank Offered Rate), EONIA, dobnda anual
efectiv.

2. Rata dobnzii simpl si compus

1. Un client al unei bnci comerciale realizeaz la data de 1.01.2007 un depozit cu
capitalizarea dobnzii n valoare de 1.000 pe o perioad de 3 luni, depozit pe care l
retrage dup 1 an. S se determine suma final obinut de client dac rata dobnzii a
evoluat conform tabelului de mai jos:

1.01.07 1.04.07 1.07.07 1.10.07
5% 5,5% 5,25% 4,75%


2. O banc comercial practic urmtoarele rate de dobnd la depozite:

Termen La vedere 1 lun 3 luni 6 luni 1 an
Rata dobnzii (% pe an) 2 7 7,5 7,5 8,5

Moned Aplicatii

19

Considerai un investitor care are la dispoziie 10.000 lei.

a) determinai suma de bani pe care o va avea un investitor dup 3 luni. Precizai
dobnda pe care o va primi dac depune suma de bani pe o perioad de 6 luni dar
retrage banii dup 120 de zile.
b) de ce sum va dispune investitorul dac realizeaz un depozit pe o lun cu
capitalizarea dobnzii pe care l retrage dup un an?
c) de ce sum va dispune investitorul dac realizeaz un depozit pe 3 luni cu
capitalizarea dobnzii pe care l retrage dup un an?
d) de ce sum va dispune investitorul dac realizeaz un depozit pe 6 luni cu
capitalizarea dobnzii pe care l retrage dup un an?
e) de ce sum va dispune investitorul dac realizeaz un depozit pe un an? In ce caz
b,c,d,e ctigul investitorului este mai mare?
f) de ce sum va dispune investitorul dac realizeaz un depozit pe 6 luni cu
capitalizarea dobnzii pe care l retrage dup doi an?
g) determinai suma de care va dispune investitorul dac el constituie un depozit pe 3
luni cu capitalizarea dobnzii pe care l retrage dup 6 luni i 20 de zile?

3. O banc comercial practic o rat a dobnzii de 8.5% pentru depozitele cu
capitalizare a dobnzii la 3 luni. S se determine care este rata dobnzii pe care ar
trebui s o practice banca pentru depozite cu capitalizare a dobnzii la 6 luni, astfel
nct dup un an de zile s se obin aceeai sum final indiferent de modalitatea de
investire a sumei iniiale.

4. O banc comercial practic o rat a dobnzii de 8.5% pentru depozitele cu
capitalizare a dobnzii la 6 luni. S se determine care este rata dobnzii pe care ar
trebui s o practice banca pentru depozite cu capitalizare a dobnzii la 1 lun, astfel
nct dup un an de zile s se obin aceeai sum final indiferent de modalitatea de
investire a sumei iniiale.

Moned Aplicatii

20

5. S se calculeze suma final de care va dispune o persoan care depune la o banc
1000 de RON si i retrage dup 1 an. Se cunoaste % 10 = r si se stie c aceast rat este
rata dobnzii la depozitele cu capitalizare:
a) anual; b) semestrial; c) trimestrial; d) lunar; e) continu. n ce caz se obtine cea
mai mare rat de dobnd si de ce?

6. Se cunosc urmtoarele rate de dobnd practicate de 3 dintre bncile din Romnia
la depozitele pe 3 luni:



5.1%
NOTA: Comision ridicare
numerar: 0,5%, minim 3
EUR(echivalent).
8.5% 6.8%
NOTA: Comision
ridicare numerar: 0,4%,
minim 3 RON.

La care dintre cele 3 bnci este mai avantajos s se constituie un depozit pe 3 luni,
tinnd cont de faptul c suma ce poate fi depus este 2000 RON?

7. Ordonati cresctor urmtoarele rate de dobnd pentru economia Romniei: rata la
depozitele constituite de populatie; rata de politic monetar; rata la creditele acordate
populatiei, rata la depozite pe piata interbancar, rata la credite pe piata interbancar.
Moned Aplicatii

21


3. Rata nominal i rata real a dobnzii (Relaia lui Fisher)


1. Un investitor dispune la data de 1 ianuarie 2005 de o suma de 1500 ron i dorete
s fructifice aceast sum printr-un depozit la o banc comercial. Banca comercial
BCX a practicat pe perioada ianuarie-martie 2005 urmtoarele rate de dobnd
nominale, iar ratele de inflaie corespunztoare au fost de :

Luna
Rata de
dobnd
nominal la
vedere (% pe
an)
Rata de
dobnd
nominal la
depozite pe 1
lun (% pe an)
Rata de
dobnd
nominal la
depozite pe 3
luni (% pe an)
Rata inflaiei
lunar (%)
Ianuarie 2005 3 7,5 8 0,2
Februarie 2005 3 7,25 8,25 0,1
Martie 2005 2,5 8 8,5 0,25

S se stabileasc:
a) rata real lunar la depozite pe 1 lun pe ianuarie, februarie i martie 2005;
b) ce va alege investitorul: depozit pe o lun cu capitalizarea dobnzii sau depozit pe
3 luni tiind ca perioada de depozitare este 1 ianuarie-1aprilie 2005 (la depozitul pe 3
luni rata dobnzii luat n calcul este cea care se nregistreaz n momentul ncheierii
contractului de depozit)?
c) suma de care va dispune investitorul n termeni reali la 1 aprilie dac alege depozit
pe 1 lun cu capitalizarea dobnzii, precum i factorul real de fructificare;
d) cresterea economica reala in primele trei luni ale anului, stiind ca masa monetara a
crescut cu 6% in primul trimestru (v = constant).
Moned Aplicatii

22


2. Se cunosc urmtoarele date referitoare la rata dobnzii la depozitele pe 1 lun si la
indicii de preturi cu baz fix 2005:

Luna
Romnia Bulgaria Zona euro
r ) 100 2005 ( =
IPC
r ) 100 2005 ( =
IPC
r ) 100 2005 ( =
IPC
2007m11 7.65 115.5 5.98 121.14 4.22 105.78
2007m12 7.76 116.25 6.2 122.42 4.71 106.2
2008m01 8.50 117.24 6.3 124.31 4.2 105.79
2008m02 9.76 118.07 6.35 125.6 4.18 106.16
Sursa: Eurostat

n ce tar a fost mai avantajos s se constituie un depozit n decembrie 2007, ianuarie
2008, respectiv februarie 2008?


3. O persoan a constituit un depozit pe un an la
sfrsitul lui octombrie 2005 n valoare de 10000
lei noi (echivalent) si a primit o rat de dobnd
de 14,5%. Care este suma real pe care a ncasat-
o la scadenta depozitului, daca se cunosc
urmtorii indici de preturi calculati fat de
aceeasi perioad a anului anterior:


Luna
IPC fata de
aceeasi
perioada a
anului
anterior
Jan-06 108.89
Feb-06 108.49
Mar-06 108.41
Apr-06 106.92
May-06 107.26
Jun-06 107.11
Jul-06 106.21
Aug-06 106.02
Sep-06 105.48
Oct-06 104.80
Nov-06 104.67
Dec-06 104.87
Moned Aplicatii

23

Sursa: BNR

4. Structura la termen a ratei dobnzii. Rata de dobnd spot i forward


1. S presupunem c o banc afiseaz urmtoarele rate de dobnd: 9% la depozitele
pe 2 ani si 8% la depozitele pe 1 an. Ambele sunt rate spot, ntruct sunt ratele la care
se pot constitui depozite ncepnd din momentul prezent. Estimati valoarea ratei de
dobnd cu maturitatea un an care se va nregistra n piat peste un an.

A. Conform Teoriei asteptrilor, bncile fixeaz ratele de dobnd astfel nct o
persoan s nu cstige dac plaseaz banii ntr-un depozit pe doi ani la o rat de
dobnd de 9% pe an sau dac constituie un depozit pe un an la rata de dobnd de
8% pe an pe care s l rennoiasc la scaden la rata dobnzii la depozite pe un an
care se va inregistra pe pia peste un an (f1)

pentru ca n ambele situaii investitorul s ctige la fel trebuie s avem:
( ) ( ) ( )
( )
% 10 1
08 , 1
09 , 0 1
1 08 , 0 1 09 , 0 1
2
1 1
2
=
+
= + + = + f f
n acest fel se determin rata forward peste 1 an.

B. Conform Teoriei primei pentru lichiditate, rata pe termen lung include si o prim
pe care nu o includ ratele pe termen scurt, de exemplu, 0,10%, pentru a recompensa
deponentii pentru renuntarea la lichiditti la un termen mai lung. Rata forward se
determin astfel:

( ) ( ) ( )
( )
% 90 . 9 1
08 , 1
09 , 0 1
1 08 , 0 1 09 , 0 1
2
1 1
2
=
+
= + + + = + p f p f
9%
1an
1an 2 ani
8% f
1
2 ani
Moned Aplicatii

24

Se observ c rata de dobnd pe termen mai lung, 2 ani, include o prim de
lichiditate care nu este inclus n ratele pe termen mai scurt.
2. La nceputul anului 2008 se cunoaste urmtoarea structur la termen a ratelor de
dobnd:
Termen 1 an 2 ani 3 ani
Rata dobnzii
(% pe an)
8 7,75 7.25

a) S se traseze curba randamentelor (en. yield curve).
b) Determinai rata dobnzii la depozite pe un an care se ateapt s se
nregistreze pe pia peste 1 an, respectiv peste 2 ani, tiind c n economie se
respect teoria ateptrilor. Ce este mai avantajos pentru un investitor n acest
caz: un depozit pe 3 ani (maturity strategy) sau un depozit pe un an pe care s
l rennoiasc la scaden pn cnd se mplinesc 3 ani (roll over strategy)?
c) n prezent, rata real a dobnzii este de 2 %. Stiind c bncile fixeaz ratele de
dobnd astfel nct randamentul real oferit s fie aproximativ constant,
determinai inflaia ateptat pe fiecare an n parte.
d) S-a estimat c bncile ofer o prim de lichiditate de 0,25% pentru depozitele
cu maturitatea mai mare 1 an. Determinai n acest caz rata dobnzii la
depozitele pe un an care se ateapt s se nregistreze pe pia peste 1 an,
respectiv peste 2 ani. Ce este mai avantajos pentru un investitor n acest caz:
un depozit pe 3 ani (maturity strategy) sau un depozit pe un an pe care s l
rennoiasc la scaden pn cnd se mplinesc 3 ani (roll over strategy)?

3. La data de 1 martie 2005, ratele de dobnd USD LIBOR pentru maturiti de la 1
la 6 luni sunt cele de mai jos:
USD LIBOR
1 luna 2 luni 3 luni 4 luni 5 luni 6 luni
1.10000 1.11000 1.12000 1.13000 1.15000 1.17000

a) Presupunem c o banc comercial dorete s contracteze un mprumut peste 3 luni
care s aib scadena peste 5 luni. Care este rata de dobnd pe care ar trebui s o
cear banca care acord mprumutul?
Moned Aplicatii

25

b) Sa se traseze curba randamentelor.

4. Bncile comerciale modific ratele de dobnd n functie de evolutia economiei si
de politica proprie. Se cunosc urmtoarele rate ROBOR 3M si ROBOR 12M afisate n
ianuarie, februarie, martie, respectiv aprilie 2008. S se reprezinte grafic modul n
care au evoluat ratele forward 9F3.

Data ROBOR 3M ROBOR 12M
1 ianuarie 2008 8.38 8.56
1 februarie 2008 9.43 9.58
1 martie 2008 10.64 10.66
1 aprilie 2008 10.92 11.08
Sursa: BNR



5. Valoarea timp a banilor


1. Un agent economic investete 10.000 RON pe o perioad de 10 ani. Investiia i
aduce o rentabilitate de 8% pe an n primii 4 ani, i de 4% pe an n ultimii 6 ani. Care
este valoarea viitoare a investiiei?

2. Ce sum trebuie investit pe o perioad de trei ani la o rat de rentabilitate de 8%
pe an astfel nct la sfrit s se obin o sum de 10.000 RON?

3. Un investitor depoziteaz o sum de 10.000 RON. Dup 10 ani investitorul deine
17.910 de pe urma acestei investiii. Care este rata de rentabilitate anual a acestei
investiii?

4. Ce sum va obine dup un an un investitor care depoziteaz 10.000 iniial, dac
rata anual a dobnzii este 12% i reinvestirea (capitalizarea dobnzii acumulate) se
realizeaz: i) anual; ii) trimestrial; iii) lunar; iv) continuu.
R: i) 1.120 ii) 1.125,51 iii) 1.126,825 iv) 1.127,5
Moned Aplicatii

26


5. Un investitor a obtinut 10.000 RON ca urmare a plasrii unei sume initiale cu 10
ani n urm. Care este valoarea acestei sume initiale, stiind c rata anual a dobnzii
este 12% i reinvestirea (capitalizarea dobnzii acumulate) se realizeaz: i) anual; ii)
trimestrial; iii) lunar; iv) continuu.

6. O persoana economiseste in medie 1500 RON pe luna, pe care ii depune intr-un
cont de depozit cu capitalizarea dobanzii la o luna, r = 7%. Avansul pentru un credit
imobiliar in valoare de 60000 EUR este de 20%. In cat timp poate persoana respectiva
sa contracteze un credit pt o locuinta? Dar daca nu ar fi depus economiile intr-un
depozit? Media asteptata a cursului RON / EUR este 3,5.

7. Libra Bank practic urmtoarele rate de dobnd:

Conturi curente
0,50%
(pentru sume ce depasesc 500 RON
Depozit la o saptamana 5,25%
Depozite la termen
1
luna
3 luni 6 luni 9 luni
12
luni
Depozite cu dobanda
variabila
cu plata dobanzii la
scadenta
- 8,50% 8,75% 9,00% 9,25%
cu plata lunara a
dobanzii
- 8,45% 8,60% 8,75% 8,90%
Depozite cu dobanda
fixa
cu plata dobanzii la
scadenta
7,75% 8,50% 8,75% 8,75% 8,75%
cu plata lunara a
dobanzii
- 8,45% 8,60% 8,50% 8,50%

S se explice de ce ratele la depozitele cu plata lunar a dobnzii sunt mai sczute
dect ratele la depozitele cu plata dobnzii la scadent pentru o anumit maturitate a
depozitului.
Moned Aplicatii

27


8. Care este valoarea prezent a urmtoarelor fluxuri de numerar? Rata dobnzii este
fix la 8%.

Anul i fluxul de numerar:

1: 300 2: 500 3: 700 4: 1000

9. O persoana va primi cate 1000 de RON la sfarsitul urmatorilor trei ani. Care este
valoarea prezenta, respectiv valoarea viitoare a acestor fluxuri monetare daca se
cunosc ratele de dobanda la depozitele pt maturitatea de 1 an (5%), de 2 ani (6%) si de
3 ani (6.5%) ?

10. O obligaiune cu valoarea nominal de 1000 RON cu maturitatea exact peste 5 ani
are o rat a cuponului egal cu 7%, iar cuponul se pltete anual. Peste exact un an de
zile, un investitor care a achiziionat 10 asemenea obligaiuni la emisiunea lor pe piaa
primar se hotrte s le vnd. tiind c n momentul vnzrii obligaiunii, rata de
dobnd pasiv de pe pia era egal cu 5%, s se determine suma pe care o va ncasa
investitorul, precum i randamentul acestei investiii dac el pltete la vnzarea
obligaiunilor un comision de 0,2%, iar la achiziionare nu a pltit nici un comision.

11. O persoan are posibilitatea de a face dou investiii de valoare egal, astfel:
- prima investiie i va aduce un cash flow egal cu 50 RON la fiecare 6 luni, pe o
perioad de 4 ani;
- a doua investiie i va aduce un cash flow egal cu 120 RON la sfritul fiecrui an pe
o perioad de 3 ani.
Investitorul consider c riscul celor dou proiecte este identic i, ca urmare, folosete
rentabilitatea cerut de investitor este identic i egal cu 15%. Stabilii care va fi
proiectul ales de investitor.




Moned Aplicatii

28

IV. CURSUL DE SCHIMB

1. Paritatea puterii de cumprare forma absolut
2. Paritatea puterii de cumprare forma relativ
3. Regimuri de curs de schimb
4. Alte aplicatii


1. Paritatea puterii de cumprare forma absolut


1. Dac reducem o economia la un singur bun i considerm ca pe piaa
romneasc i pe cea american se comercializeaz doar un anume tip de ciocolat,
care n Romnia cost 6 RON, iar n SUA cost 2 USD, ct ar trebuui s fie cursul de
schimb dintre leul romnesc i dolarul american conform teoriei paritii puterii de
cumprare, forma absolut?
2. S considerm un exemplu foarte simplificat n care exist doar 4 bunuri n
economia romneasc i cea american:

Produsul
Preul unitar al
produsului pe pieele
naionale
Ponderi
(%)
Curs de
revenire
(RON la 1
USD)
Curs de
revenire
ponderat
(RON la 1
USD)
Romnia
(RON)
SUA
(USD)
0 1 2 3 4=1/2 5=4*3
A 9 3 18 3 0.54
B 13 5 42 2.6 1.092
C 60 25 35 2.4 0.84
D 375 100 5 3.75 0.1875
Total - - - - 2.6695

Cum s-a calculat cursul conform PPP?
Moned Aplicatii

29



2. Paritatea puterii de cumprare forma relativ



1. Presupunem c la nceputul anului 2008, cursul de schimb dintre leul
romnesc i dolarul american este 2.85 RON pentru un dolar american. Rata anual a
inflaiei n Romnia este de 8.5% n timp ce rata anual a inflaiei n SUA este de 2%.
Dac se verific paritatea puterii de cumprare, ct ar trebui s fie cursul de schimb
dintre leul romnesc i dolarul american la sfrsitul anului?


2. n fiecare an revista The Economist public o versiune a cursului PPP
(Hamburger Index), care compar preurile unui hamburger McDonalds in 120 de
ri. Baza teoriei paritii puterii de cumprare este legea preului unic (The Low of
One Price LoOP). Potrivit acestei legi, preul de vnzare al unui bun oarecare,
exprimat n aceeai moned, ar trebui s fie acelai pe piee naionale diferite.
Presupunnd c n SUA i China se produce un singur bun, identic, un hamburger
McDonalds, ct este cursul de schimb USD/CNY conform PPP utiliznd datele din
tabelul de mai jos? Cum se calculeaz gradul de subevaluare a yuan-ului chinezesc?
Exist posibilitti de arbitraj pe piata Big Mac?

Moned Aplicatii

30


Tabel 1 - Indicele Big Mac - 1 feb 2007

Moned Aplicatii

31


4. Alte aplicatii


1. n prezent cursul yen/$ este E
0
. tiind c pe fondul scderii ratelor reale de dobnd
pe piaa japonez, cursul s-a modificat cu 2%, s se determine cu ct s-a
apreciat/depreciat yen-ul japonez fa de dolarul american.

2. n 2008 preurile pe piaa japonez scad cu 20% fa de anul anterior, n timp ce
preurile pe piaa american cresc cu 2.5% fa de 2007.
a) Cum evolueaz cursul calculat conform PPP (
PPP
S )?
b) tiind c la momentul 0 yen-ul era supra-evaluat cu 0.5% fa de nivelul conform
PPP, iar la momentul ulterior cursul spot (E
1
) scade cu 25%, cum a evoluat yen-ul
japonez comparativ cu nivelul conform PPP?
c) Care este tendina pe termen lung a cursului de schimb de pe pia? Dar dac
ponderea bunurilor netranzacionabile n coul reprezentativ de bunuri crete?

3. Prezicei cum va evolua cursul RON/USD n urmtoarele cazuri:
a) nivelul preurilor n Romnia crete cu 10% fa de nivelul anterior;
b) ratele de dobnd nominale din Romnia cresc, dar ratele de dobnd reale scad
(ceteris paribus);
c) BNR urmrete reducerea ritmului de cretere a masei monetare printr-o politic
restrictiv (ceteris paribus);
d) se observ o preferin crescnd a populaiei din Romnia pentru bunurile
americane.

4. Daca pe parcursul unui an, leul se apreciaza fata de euro cu 9%, iar euro se
depreciaza fata de dolar cu 2%, cu cat s-a apreciat/depreciat leul fata de dolar?
R: s-a apreciat cu 6.82%

5. Un agent economic care dispune de 1000 RON anticipeaz pentru perioada
ianuarie-iunie 2006 o apreciere a dolarului american cu 3% fa de leul romnesc. Ce
alternativ de plasament i aduce cel mai mare randament n termeni nominali:
a) un depozit n lei pe 6 luni, rata nominal a dobnzii % 5 . 7 =
RON
i ;
Moned Aplicatii

32

b) un depozit n dolari pe 6 luni, rata nominal a dobnzii % 3 . 2 =
USD
i .
Cursul la vedere (spot) este E
0
=2.99 RON/USD.

6. Un investitor european are la dispoziie o sum de 100.000 euro, iar rata dobnzii
pe piaa zonei Euro este de 2,5%. De asemenea, se cunosc ratele de dobnd i
cursurile prezente i ateptate fa de euro pe urmtoarele piee:

Piaa
Rata dobnzii
la 3 luni
Curs actual
Curs ateptat peste
3 luni
Romnia 8% 3,567 3,5
SUA 3% 1,202 1,21
Elveia 2,75% 1,555 1,54

a) tiind c perioada de investire este de 3 luni s se determine varianta optim de
plasare a banilor pentru investitor.
b) Ct ar trebui s fie cursul euro/rol ateptat n aa fel nct investitorului s i fie
indiferent plasamentul pe piaa zonei euro i cel pe piaa romneasc?
c) Cum se modific rspunsul de la a) dac perioada de investire este de 6 luni i nu
de 3 luni?

7. Se dau urmtoarele date:

Rata dobnzii pt USD pe 90 de zile 3.50%
Rata dobnzii pt GBP pe 90 de zile 6.00%
Cursul spot USD/GBP 1.6650
Cursul estimat peste 90 de zile USD/GBP 1.65

Presupunnd c ratele la depozite sunt egale cu cele la credite, s se afle:
a) dac exist vreo posibilitate ca un investitor american s obin un ctig sigur
fr a investi capital propriu (posibilitate de arbitraj);
b) ct ar trebui s fie cursul estimat astfel nct aceast posibilitate s dispar;
c) cum afecteaz aciunile investitorului de mai sus cursul de schimb.

Moned Aplicatii

33

8. La nceputul anului 2006, cursul de schimb dintre leul romnesc i euro este 3.55
RON/EUR, rata nominal n 2006 pentru depozitele n lei pe un an,
2006
i = 7% i rata
real se anticipeaz ca fiind constant.
8.1. Guvernatorul BNR anun pentru anul 2006 o rata a inflaiei de 5%,
urmnd ca n fiecare an rata inflaiei s scad cu un punct procentual. n cazul n care
angajamentul este unul credibil, iar obiectivul de inflaie n zona euro este de 2% pe
an, cum anticipai evoluia cursului RON/EUR n perioada 2006-2008.
8.2. S presupunem c suntei fericitul ctigtor al unui premiu la o emisiune
televizat i avei posibilitatea de a alege ntre 10000 RON cu plata imediat sau s
primii cte 1000 EUR la sfritul urmtorilor 3 ani. Ce alegei?

9. n prezent, cursul de schimb dintre RON i USD este S
0
=2.9 USD/RON. Se tie c
modificarea ateptat a cursului n perioda t+1 fa de prioada t este egal cu
) (
t
S S , unde 8 . 0 = este un parametru de nvare i 2 . 2 = S RON/USD este un
curs de echilibru estimat. S se determine cu ct se va deprecia/aprecia leul romnesc,
respectiv dolarul, pe termen lung ( t ).

10. Enunul o ar care i leag moneda de valuta altei ri i pierde controlul asupra
politicii monetare este adevrat sau fals?

11. n cadrul regimului de curs de schimb fix (etalonul aur), cum evolueaz masa
monetar n Marea Britanie i SUA dac nivelul productivitii n Marea Britanie
crete fa de cel din SUA?

12. n cadrul SME, cursul oficial dintre lira sterlin i marca german era
1GBP=2.778 DM (marjele de fluctuare sunt de 2.25%). Se consider c pe piaa
german coteaz obligaiuni denominate n lire cu maturitatea 1 an, valoarea nominal
VN, rata cuponului c=6%.
a) S se reprezinte grafic i s se interpreteze suma n mrci de care ar dispune
un investitor german peste un an (S
1
DM
), dac ar investi toi banii (S
0
DM
) n
obligaiunile de mai sus, n funcie de gradul de apreciere a lirei, respectiv a mrcii.
Moned Aplicatii

34

b) Se stie ca in prezent GBP DM E / 8 . 2
0
= , determinati intervalul in care se
poate afla randamentul investitiei in obligatiunile de mai sus, in functie de cursul
asteptat peste un an.
c) Cum afecteaz o politic expansionist a Bundesbank-ului (generat de
reunificarea Germaniei) cursul de schimb DM/GBP i masa monetar n cele dou
ri?

13. Cum puteau atacurile speculative asupra cursului de schimb s foreze
devalorizarea monedei n cadrul SME?

14. Un agent economic polonez deine o sum iniial de 10000 zloi polonezi. tiind
c pasul lunar de depreciere a zlotului fa de euro (crawl rate) este 0.3%, care este
maturitatea (n ani) aleas pentru un depozit n euro, (
EUR
i =3.3383%) dac agentul
dorete dublarea sumei deinute iniial i se presupune o structur plat a ratei
dobnzii.
15. Se tie c n luna ianuarie 2006 cursul de schimb EUR/RON mediu era de 3.7550,
cursul de schimb USD/RON era de 2.8560. Rata inflaiei pe parcursul anului 2006 a
fost 4.87% n Romnia, 1,5% n zona Euro i 1,8% n SUA. S se precizeze ct ar
trebui s fie cursul de schimb USD/RON i EUR/RON la sfritul lui decembrie 2006,
astfel nct s se respecte paritatea puterii de cumprare.
16. Un fond de investiii din SUA poate alege s constituie la nceputul anului 2004
depozite n dou ri strine sau pe piaa intern. Tabelul de mai jos precizeaz pentru
fiecare ar rata dobnzii oferit la depozite pe pia, cursul de schimb spot la 1
ianuarie 2004, cursul de schimb ateptat la nceputul anului i cel efectiv realizat la
sfritul anului 2004.
ara Rata dobnzii
Curs spot la
1 ian 2004
Curs ateptat
pentru
31 dec 2004
Curs nregistrat la
31 dec 2004
Romnia 14% 31.500 33.000 29.500
Marea Britanie 3,5% 1,85 1,90 1,87
Moned Aplicatii

35

tiind c fondul de investiii dispune de 1.000.000 USD i c rata dobnzii n SUA
este de 2% s se precizeze:
a) care din cele 3 ri va fi preferat pentru depozitare;
b) care din cele dou ri respect principiul paritii ratei dobnzii n raport
cu dolarul american?
17. Conform sondajului Big Mac Currencies (The Economist, 3 Aprilie, 1999),
preul mediu al unui Big Mac era 2,43$ n Statele Unite i 294 n Japonia. Ce curs de
schimb /$ implic ipoteza paritii puterii de cumprare? Cursul de schimb actual
este 120/$.Cu ct (procentual) este supra- sau sub- evaluat fa de $?
18. Teoria anticiprilor adaptive presupune c valoarea viitoare a unei variabile
economice depinde doar de valorile din trecut ale varibilei respective. Presupunnd c
rata de schimb de la momentul t este influenat doar de rata de la momentul anterior
(urmeaz un proces de tip random-walk):
t t t
S a S + =
+1
, unde
t
este un termen de
eroare cu media 0, s se precizeze n ce interval trebuie s se situeze a astfel nct
media cursului de schimb s tind pe termen lung la o valoare de echilibru.