Date: 30.06.

2014

D e s i n s t r u m e n t s p l u s f l e x i b l e s d a n s l ' o b l i g a t a i r e
> G e s t i o n E n s p a r a n t l ' e x p o s i t i o n a u r i s q u e d e c r d i t d e l a s e n s i b i l i t l ' v o l u t i o n d e s t a u x d ' i n t r t , l e s C r e d i t L i n k e d N o t e s p e r m e t t e n t
u n e a l l o c a t i o n p l u s e f f i c i e n t e d e s r i s q u e s d e p o r t e f e u i l l e q u e l e s i n s t r u m e n t s o b l i g a t a i r e s t r a d i t i o n n e l s
M o i n s d e r i s q u e s d e m a r c h d a n s l e s p o r t e f e u i l l e s o b l i g a t a i r e s
P r o p o r t i o n d e s r i s q u e s d e m a r c h p a r r a p p o r t a u x r i s q u e s a t t e n d u s t o t a u x p a r c l a s s e d ' a c t i f
t 1 0 0 %
' d 9 0
e
8 0
7 0
4 0
S a c h a D u p a r c *
D a n s u n c o n t e x t e d e f a i b l e s s e
d e l ' i n f l a t i o n , d e v o l o n t d e
r e l a n c e d u c r d i t e t d e s o u t i e n d e
l a r e p r i s e a u s e i n d e l a z o n e e u r o ,
l a B C E a a b a i s s s e s t a u x d i r e c -
t e u r s e t o f f e r t a u x b a n q u e s d e
n o u v e l l e s f a c i l i t s d e r e f i n a n c e -
m e n t l o n g t e r m e l o r s d e s o n
a n n o n c e d u 5 j u i n 2 0 1 4 .
C e s m e s u r e s m a c r o c o n o m i -
q u e s e x t r m e m e n t a c c o m m o -
d a n t e s a i n s i q u e l e s f a i b l e s v o l u -
m e s d ' m i s s i o n s d ' o b l i g a t i o n s
p a r l e s e n t r e p r i s e s c e s t a d e
d u c y c l e c o n o m i q u e c r e n t u n
e n v i r o n n e m e n t l a f o i s p r o p i c e
a u x e x p o s i t i o n s l o n g u e s a u x
r i s q u e s d e c r d i t s e t p o t e n t i e l l e -
m e n t d f a v o r a b l e a u x e x p o s i -
t i o n s l o n g u e s a u x t a u x d ' i n t r t .
S i l e s p r o d u i t s o b l i g a t a i r e s t r a -
d i t i o n n e l s s o n t s e n s i b l e s c e s
d e u x d i m e n s i o n s d e r i s q u e s ,
d ' a u t r e s v h i c u l e s d ' i n v e s t i s s e -
m e n t p e r m e t t e n t a u x g e s t i o n -
n a i r e s d e l e s i s o l e r l ' u n e d e
2 0 3 0
N o m b r e d e t i t r e s e n p o r t e f e u i l l e
l ' a u t r e .
L e s i n s t r u m e n t s s e n s i b l e s
l ' v o l u t i o n d e s t a u x s o n t d j
l a r g e m e n t p r s e n t s d a n s l e s
b o t e s o u t i l s d e s g e s t i o n n a i r e s .
M o i n s f r q u e n t s , l e s C r e d i t
D e f a u l t S w a p s ( C D S ) e t C r e d i t
L i n k e d N o t e s ( C L N ) o f f r e n t
p o u r l e u r p a r t u n e e x p o s i t i o n
p u r e a u x r i s q u e s d e c r d i t .
P l u s s p c i f i q u e m e n t , l e s C L N
s o n t d e s o b l i g a t i o n s s y n t h t i -
q u e s , q u i o f f r e n t l e u r d t e n t e u r
u n e e x p o s i t i o n c r d i t s u r u n e
r f r e n c e d o n n e , q u e c e s o i t
u n e e n t r e p r i s e , u n i n d i c e o u
u n p a n i e r d i v e r s i f i .
D e m a n i r e s i m i l a i r e d e
n o m b r e u x p r o d u i t s s t r u c t u r s ,
i l s s e c o m p o s e n t d ' u n e d e t t e d e
l a b a n q u e m e t t r i c e e t , i n d i r e c -
t e m e n t , d e l a v e n t e d e C D S d o n t
l a p r i m e r e p r s e n t e l e r i s q u e
d e c r d i t d e l ' e n t i t d e r f r e n c e .
C e t t e p r i m e e t l e r e n d e m e n t d e
l a p a r t i e o b l i g a t a i r e s ' a d d i t i o n -
n e n t p o u r c o n s t i t u e r l e r e n d e -
m e n t t o t a l d e l ' i n s t r u m e n t .
L e s C L N c o n s t i t u e n t
d o n c u n e c l a s s e
d e p r o d u i t s p a r t
P o r t e f e u i l l e d e t i t r e s : a c t i o n
o b l i g a t a i r e s
4 0 5 0 6 0
p o u r l e s g e s t i o n n a i r e s
d e f o r t u n e
S O U R C E : B C V
L o i n d ' t r e a n o d i n e , l ' e x p o s i -
t i o n p u r e a u r i s q u e d e c r d i t
a p l u s i e u r s e f f e t s i n d i r e c t s i n t -
r e s s a n t s p o u r l e s g e s t i o n n a i r e s
d e p o r t e f e u i l l e s .
P r e m i r e m e n t , i s o l d u r i s q u e
d e t a u x , l e r i s q u e d e c r d i t p e u t
t r e e s t i m p l u s p r c i s m e n t ,
c e q u i f a c i l i t e l a v a l o r i s a t i o n
d e c e s i n s t r u m e n t s .
D e u x i m e m e n t , l e s r i s q u e s
d e c r d i t p r s e n t e n t u n e c o r r l a -
t i o n d e d f a u t s i g n i f i c a t i v e m e n t
i n f r i e u r e a u x c o r r l a t i o n s d e s
m a r c h s a c t i o n s e n p r i o d e d e
s t r e s s s u r l e s m a r c h s f i n a n c i e r s .
C e t t e c a r a c t r i s t i q u e p r o v i e n t
d e l a t r s f a i b l e p r o b a b i l i t
d ' o b s e r v e r s i m u l t a n m e n t d e u x
v n e m e n t s d e c r d i t ( d f a u t d e
p a i e m e n t , e t c . ) . A i n s i , l e s r i s q u e s
s y s t m a t i q u e s s o n t r e l a t i v e m e n t
f a i b l e s d a n s l e s p o r t e f e u i l l e s
d e c r d i t e t l a c o n t r i b u t i o n i n d i -
v i d u e l l e a u x r i s q u e s t o t a u x d e
c h a q u e l i g n e d e c r d i t e s t p r o -
p o r t i o n n e l l e m e n t p l u s i m p o r -
t a n t e .
L a d i v e r s i f i c a t i o n e n e s t
d ' a u t a n t p l u s r o b u s t e , m a i s
M o i n s d e r i s q u e s d e m a r c h d a n s l e s p o r t e f e u i l l e s o b l i g a t a i r e s
P r o p o r t i o n d e s r i s q u e s d e m a r c h p a r r a p p o r t a u x r i s q u e s a t t e n d u s t o t a u x p a r c l a s s e d ' a c t i f P o r t e f e u i l l e d e t i t r e s : a c t i o n
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o b l i g a t a i r e s
N o m b r e d e t i t r e s e n p o r t e f e u i l l e
S O U R C E B C V
Date: 30.06.2014

I l s s e c o m p o s e n t
d ' u n e d e t t e d e
l a b a n q u e m e t t r i c e e t ,
i n d i r e c t e m e n t ,
d e l a v e n t e d e C D S






































* S p c i a l i s t e p r o d u i t s s t r u c t u r s ,
B C V