Ralis par:

BELFELLAH Younes
1


Regard critique sur La globalisation financire :

Cas du conflit Amricano Chinois sur le march du
change.
2
3
Chapitre 1 : Etat des lieux sur la
globalisation financire :
Chapitre 2 : Enjeux de la
globalisation financire :
Partie 1 : Cadre
conceptuel et
fonctionnel de la
globalisation
financire :
Chapitre 1 : Contextes historiques,
politiques et conomiques du
conflit :
Chapitre 2 : Vers une nouvelle
approche de la globalisation
financire :
Partie 2 : Conflit
Amrico-chinois :
Bilan et
perspectives :
4
Partie 1 : Cadre conceptuel et fonctionnel
de la globalisation financire :
Dfinition 1:

Globalisation
financire
Raisons
-Pressions sur le
dollar
-Les chocs
ptroliers
-La monte ingale
de l'inflation dans
les pays de l'OCDE
-labsence dun
organe de
rgulation
lchelle
international
-La prpondrance
dun systme de
financement public
rsultats
-Libre circulation
des flux de
capitaux

-lapparition
dun capitalisme
patrimonial dans
les pays
dvelopps

-llargissement
de la gamme des
produits
financiers
5
Axe n1: Etat des lieux sur la globalisation financire:
Dfinitions
Dfinition 2:
La globalisation financire ou mondialisation
financire dsigne la constitution d'un march rgional
intgrant des financements extrieurs. Ce volet financier
de la Mondialisation comporte trois dimensions :

Gographique.
Fonctionnelle.
Temporelle.

6
Axe n1: Etat des lieux sur la globalisation financire:
Dfinitions
7
Axe n1: Etat des lieux sur la globalisation financire:
Gense du concept
La crise de la
dette des
annes 80
la cessation de paiement du Mexique en aot 1982
Ladoption dun taux dintrt variable par les banques
crditrices.
La faillite des
caisses
dpargne
amricaines
Drglementation des taux dintrt sur la plupart des marchs,
mais pas sur les marchs hypothcaires
Epuisement des caisses dpargne amricaines
Le krach
doctobre
1987
la survaluation du prix des actifs
lamplification technique produite par les systmes de protection
automatique des investisseurs en cas de chute des cours
La crise
asiatique
1997
Une apprciation des monnaies asiatiques (lies au dollar)
qui a provoqu une perte de comptitivit et une
dgradation des balances commerciales
Lendettements intrieurs et extrieurs souvent excessifs.
8
Axe n1: Etat des lieux sur la globalisation financire:
Processus du dveloppement
Limites Avantages
Accentuation de linstabilit
macroconomique.
Chocs probables en cas de non
optimisation du couple
cot/avantages.
Imperfections des marchs
financiers mises la lumire du jour.
Absence de lien direct et clair entre
croissance et libralisation de la
circulation de capitaux.
Objectif de stimulation de la
consommation non atteint.
Enrichissement des pays en
dveloppement en termes de
capitaux.
Croissance remarquable des pays en
dveloppement.
Transferts des comptences
techniques et de gestion.
Renforcement des institutions
financires et meilleure discipline des
pays voulant libraliser leur march.
Stimulation de la supervision bancaire
et amlioration de la qualit des
intermdiations et des services
financiers.
Dveloppement des marchs
financiers locaux.
Rduction du risque de pnurie de
crdit.
9
Axe n1: Etat des lieux sur la globalisation financire:
Avantages et limites
Instabilit inhrente au
fonctionnement des
marchs
March non autorgul
Rle des innovations
financires
Dveloppement de la
spculation
10
Axe n1: Etat des lieux sur la globalisation financire:
Etude dimpact
Interdpendance entre
sphres financire et
relle
Effet psychologique,
Effet de trsorerie
Linterdpendance
croissante entre les pays
Canal du commerce
international,
Canal financier
11
Axe n1: Etat des lieux sur la globalisation financire:
Etude dimpact
Linformation imparfaite amne les oprateurs
suivre un comportement mimtique.

Rle des agences de notation est-il accompli?
12
Axe n1: Etat des lieux sur la globalisation financire:
Etude dimpact
Japon, Europe et de nombreux pays
mergents voient la reprise de leur croissance
- travers leurs exportations- touffe par la
hausse de leur monnaie.

13
Axe n1: Etat des lieux sur la globalisation financire:
Etude dimpact
30s
le dbut des recherches empiriques sur les prix des actifs
50s
Laboutissement la thorie moderne du choix de portefeuille
base sur les modles CAPM et APT.
1973
la parution de la trs clbre formule de Black et Scholes pour
valoriser une option Europenne.
1988
LAccord de Ble impose aussi une nouvelle vision du risque, plus
rglementaire.
1994
La publication de la mthodologie Risk Metrics par JP Morgan.
14
Axe n2: Enjeux de la globalisation financire:
les risques financiers
Risque
Risque financier
Risque du
march
Risque de
contrepartie
Risque pays
15
Axe n2: Enjeux de la globalisation financire:
les risques financiers


1- Identification des
risques
2- Description des
risques
4- Rduction/ partage de
risque
3- Analyse des
risques
Evaluation des
risques
Pilotage de risques
Risques rsiduels acceptables
16
Axe n2: Enjeux de la globalisation financire:
les risques financiers
La gestion
du risque
Principe de gestion
et de
responsabilisation

Principe
dajustement

Principe
darbitrage

Principe de
diversification

Principe de
transversalit

Principe
dexprience
Principe
dhumilit et
de
prcaution
Principe
danalyse et
de mesure
17
Axe n2: Enjeux de la globalisation financire:
les risques financiers
Risque financier Systmique
Dimension
temporelle
Dimension
transversale
*Risque de crise : une situation inattendue et dstabilisante dont
les consquences directes peuvent tre dramatiques au plan
humain, financier, et communicationnel.
18
Axe n2: Enjeux de la globalisation financire:
les risques financiers
Consquences sur le systme financier
CDS
Fonds de placement montaires
Consquences sur le secteur bancaire
Lasschement complet de
la liquidit bancaire
Les banques se sont replies
sur leur bilan et, ont cess
dalimenter les lignes de crdit
Le rachat de plusieurs
banques amricaines
Causes
Achat de cinq
socits de prts
hypothcaires
La plus grosse
chute Intraday du
titre en 5 ans
Suppression de 2500
emplois lis son
activit hypothcaire
Fermeture de son
unit BNC ainsi que les
bureaux de sa filiale
Aurora.
19
Axe n2: Enjeux de la globalisation financire:
les risques financiers Exemple LEHAMAN BROTHERS
Lies la
comptitivit
Lies aux rgimes
politiques
Lies aux
proccupations
environnementales
Lies au non
respect de la CPP
Lies aux contrle
des organismes de
rgulations
20
Axe n2: Enjeux de la globalisation financire:
les conflits dintrts
Motivations du Nord Motivations du sud
Augmenter leur points de
croissance
Souvrir de nouveaux
marchs
Prenniser les capitaux
investis (flux dIDE et IDP)
Garder la primaut de leur
monnaie
Maintenir lchiquier
socioconomique tel quil est
(relation politique N-S)
Rquilibrage des rapports
de force conomiques
Meilleures insertion dans le
tissu conomique mondiale
Rgionalisation ou
alliance stratgique
Proccupation de
dveloppement
Stabilit environnementale
(indice PESTEL)
21
Axe n2: Enjeux de la globalisation financire:
les conflits dintrts
Volet juridique
Revendication et amendement auprs de la gouvernance international
Traduction en justice
Volet politique
Exploitation des failles politiques des pays du sud
Surexploitation des rserves nergtiques des pays du Sud
Alliances transfrontalires pour canaliser lascension de concurrent (Accord Mercosur)
Volet conomique
Embargos commercial sur les pays
Stratgie de diversification
Prdominance du vecteur qualit
Linnovation au cur de lavantage concurrentielle
Agissement sur les taux dintrt directeur
22
Axe n2: Enjeux de la globalisation financire:
les conflits dintrts
Volet social
Dumping social
Opacit du march du travail
Volet politique
Barriere non tarifaire contraignante (cas de la joint venture)
Subvention tatique lexport
Paradis et niches fiscale
Promotion de loffshoring
Volet conomique
Contre faon (Certification iso 9001 et CE)
Faible intensit capitalistique
Stratgie de domination par les couts
Inondation du march (cas de la Turquie).
23
Axe n2: Enjeux de la globalisation financire:
les conflits dintrts
24
Axe n2: Enjeux de la globalisation financire:
les conflits dintrts
25
Axe n2: Enjeux de la globalisation financire:
les conflits dintrts
26
Axe n2: Enjeux de la globalisation financire:
les conflits dintrts
27
Axe n2: Enjeux de la globalisation financire:
les conflits dintrts
28
Partie 2 : Conflit Amrico-chinois : Bilan
et perspectives :
Niveau politique:
29
Axe n3: Contextes historiques, politiques et conomiques du conflit :
Conflit Amrico-Chinois
Idiologie: pluralisme politique VS partie unique.
Problmatique de la dmocratie.
Position de force / Dveloppement pacifique.
Conflits rgionaux.
Niveau conomique et social:
30
Axe n3: Contextes historiques, politiques et conomiques du conflit :
Conflit Amrico-Chinois
Politique conomique: Market oriented economy VS
State lead economy.
Ouverture conomique et la question du
dveloppement.
Groupement BRICS: une force de contre pouvoir pour un
quilibre mondial.
Pays

Indicateurs
USA Chine
Population Totale
466 Millions habitants 1352 Millions habitants
PIB Courant
18945 Milliards de Dollars 7210 Milliards de Dollars
PIB parit de pouvoir dachat
16835 Milliards de Dollars 10928 Milliards de Dollars
PIB par habitant en parit de pouvoir
dachat
43878 Milliards de Dollars 8086 Milliards de Dollars
Taux de croissance
-2,4% 8,1%
Taux dinflation
2,3% 5%
Taux du chmage
9,9% 13,5%
Indice du Dveloppement Humain
0,910 : 4
me
place 0,772 : 92
me
place
Rserves de change
$76 milliards $2 132 milliards
Degr de libert conomique
6
me
place sur 141 pays 82me place sur 141 pays

31
Axe n3: Contextes historiques, politiques et conomiques du conflit :
Conflit Amrico-Chinois
Statistiques de 2011
Notation: AA+
Indicateur de
comptitivit:
4
me
place
Climat daffaire:
5
me
place
Transparence:
24
me
place
Indicateur de
comptitivit:
27
me
place
Climat daffaire:
79
me
place
Transparence:
75
me
place
Notation: AA-
32
Axe n3: Contextes historiques, politiques et conomiques du conflit :
Conflit Amrico-Chinois
Statistiques de 2011
33
Axe n3: Contextes historiques, politiques et conomiques du conflit :
Conflit Amrico-Chinois
34
Axe n3: Contextes historiques, politiques et conomiques du conflit :
Conflit Amrico-Chinois
35
Axe n3: Contextes historiques, politiques et conomiques du conflit :
Conflit Amrico-Chinois
36
Axe n3: Contextes historiques, politiques et conomiques du conflit :
Conflit Amrico-Chinois
37
Axe n3: Contextes historiques, politiques et conomiques du conflit :
Conflit Amrico-Chinois
38
Axe n3: Contextes historiques, politiques et conomiques du conflit :
Conflit Amrico-Chinois
Libre change.
Expansion travers les entreprises
transnationales.
Innovation de la production.
Respect de la rgle de droit des
affaires.
Politique commerciale
des tats-Unis
change Sud-Sud.
Protectionnisme.
Contrefaon: Effet de limitation.
Comptitivit-Prix.
Politique commerciale
de la Chine
39
Axe n3: Contextes historiques, politiques et conomiques du conflit :
Conflit Amrico-Chinois
PIB
n
DIT
n
S.EXT
n
PIB
n
- PIB
n-1
(DIT
n
- PIB
n-1
) S.EXT
n
(PIB
n
- PIB
n-1
) / PIB
n-1
(DIT
n
-PIB
n-1
) / PIB
n-1
S.EXT
n
/ PIB
n-1

Degr de stimulation
ou de restriction de la
Dpense Intrieure
Totale
Score du
commerce extrieur
+
Taux de croissance
du PIB
_
_
_
_
_
_
_
_
_
_
_
_
+
+
+
Thorme de Brunet :
Stratgie
amricaine :
Stimulation de la
Dpense Intrieure
+
Dficit Extrieur

Stratgie
chinoise:

Excdent Extrieur
+
Restriction de la
Dpense Intrieure
40
Axe n3: Contextes historiques, politiques et conomiques du conflit :
les stratgies du change : Etats unis VS Chine
41
Axe n3: Contextes historiques, politiques et conomiques du conflit :
les stratgies du change : Etats unis VS Chine
Degr de
stimulation de la
dpense
intrieure +
Taux de
croissance
trimestriel
Score du
commerce
extrieur
Les proprits dune monnaie internationale



Convertibilit
Taille de
lconomie

Liquidit et
profondeur des
marchs
FED:
QE - TWIST
42
Axe n3: Contextes historiques, politiques et conomiques du conflit :
les stratgies du change : Etats unis VS Chine
Sources : : 1 BRI (2011), enqute triennale,
2 FMI COFER (2011),
3 Bnassy-Qur et Pisani-Ferry (2011);
4 McKinsey (2009)

43
Axe n3: Contextes historiques, politiques et conomiques du conflit :
les stratgies du change : Etats unis VS Chine
44
Axe n3: Contextes historiques, politiques et conomiques du conflit :
les stratgies du change : Etats unis VS Chine
Avantages
Taux dintrt plus
bas (Tx dintrt
directeur 0%)
Financement de la
balance des
paiements facilit
Une dette qui a
rduit de 17 %
(1050 T$)



Inconvnients
Risque de
survaluation de la
monnaie
dpendance
pcuniaire envers la
Chine
trop de crdit et de
liquidit


Taux de change effectif rel indice base
100

Variation sur 6 mois
du taux de change effectif rel du dollar,
en %
45
Axe n3: Contextes historiques, politiques et conomiques du conflit :
les stratgies du change : Etats unis VS Chine

Contrle du panier de changes gnrale
+
Interventions massives et rcurrentes


= Contrle unilatral absolu du cours de change

La banque centrale chinoise procde un contrle de rigueur de
sa politique de reflet du miroir sur la FED
46
Axe n3: Contextes historiques, politiques et conomiques du conflit :
les stratgies du change : Etats unis VS Chine
Flux net de capitaux
limit mme en cas
de diffrentiel lev
de taux dintrt
Excdent commercial
important
Les ventes nettes par
le secteur priv de
devises contre yuan
sont importantes mais
pas massives
Pour stabiliser le
cours du yuan,
les achats de devises
contre yuan par la
PBoC
sont importants mais
pas massifs
Pas de conflit dobjectifs...
La Chine peut pratiquer des taux
trs suprieurs ceux des USA :
Obstruction aux bulles
Sur les marchs dactifs,
Sans que la politique
du Yuan stable et sous-valu
Soit remise en cause
Contrle des changes
global et super-
punitif
47
Axe n3: Contextes historiques, politiques et conomiques du conflit :
les stratgies du change : Etats unis VS Chine
48
Axe n3: Contextes historiques, politiques et conomiques du conflit :
les stratgies du change : Etats unis VS Chine
Les rserves de la Chine : 65% de son PIB officiel !
1. Les rserves de la Chine : 34% des rserves mondiales !
2. Les rserves de la Chine : 250% des actifs grs par les Hedge Funds !
(1930 Mds $ dc. 2010)

Une volont vidente de la Chine de dominer les marchs de dette
souveraine.
Une volont vidente de la Chine de devenir le prteur en dernier
ressort sur la plante en remplacement des puissances occidentales
et dun FMI devenu obsolte.
Source : SWF
Institute
en Mds $. Juin 2011 Rp. Pop. Chine Hong Kong
Total
Chine + Hong Kong
Monde
Rserves de change 3 197 277 3 474 9 695
Sovereign Wealth Fund (SWF) 1125 292 1 417 4 735
Total 4 322 569
4 891
14 430
49
Axe n3: Contextes historiques, politiques et conomiques du conflit :
les stratgies du change : Etats unis VS Chine
Yuan (CNY)
Proprits dune monnaie
internationale

1. Convertibilit

2. Taille de lconomie

3. Liquidit et profondeur
des marchs


Volont politique ?
NON
50
Axe n3: Contextes historiques, politiques et conomiques du conflit :
les stratgies du change : Etats unis VS Chine
The Federal Reserve System: banque
INDEPENDANTE, appartenant plusieurs banques
amricaines.

The Peoples Bank of China: dirige UNIQUEMENT
par ltat chinois.
51
Axe n4: Vers une nouvelle approche de la globalisation financire :
Incidences sur le systme conomique
Federal Funds Rate: dfini par le march et pas
explicitement impos par la FED.

The base interest rate ou the central bank base
interest rate: fix directement par la POBC.

52
Axe n4: Vers une nouvelle approche de la globalisation financire :
Incidences sur le systme conomique
-2,00%
-1,00%
0,00%
1,00%
2,00%
3,00%
4,00%
5,00%
6,00%
7,00%
2008 2009 2010 2011 2012
% Inflation (Chine)
% inflation
53
4,5% en
2009
1,8% en
2010
5,85% en
2009
6,2% en
2010
Axe n4: Vers une nouvelle approche de la globalisation financire :
Incidences sur le systme conomique
0,00%
1,00%
2,00%
3,00%
4,00%
5,00%
6,00%
% inflation
2008 2009 2010 2011
54
Axe n4: Vers une nouvelle approche de la globalisation financire :
Incidences sur le systme conomique
Scnario favorable pour
les Etats unis:

Accs sur le march
chinois.
Apprciation de la
monnaie chinoise.
Guerre entre la chine
et ses voisins.

Scnario favorable
pour la chine:
Autarcie
conomique.

Soft Power.

Dveloppement
avanc du BRICS.
55
Axe n4: Vers une nouvelle approche de la globalisation financire :
Perspectives et orientations de dveloppement
56