Professional Documents
Culture Documents
Msura Arrow-Pratt
de aversiune la risc
Asistent univ. dr. Alexandru Leonte
Motto
It is a world of change in which we live, and a world of
uncertainty. We live only by knowing something about the
future; while the problems of life, or of conduct at least,
arise from the fact that we know so little.[]The essence of
the situation is action according to opinion, of greater or
less foundation and value, neither entire ignorance nor
complete and perfect information, but partial knowledge.
(Knight (1921))
Introducere
n realitate, agenii adopt decizii de consum sau investiie
fr a ti cu certitudine care vor fi rezultatele acestora.
Teoria economic distinge ntre dou situaii:
Distribuia de probabilitate a rezultatului este cunoscut
Aceast distribuie nu este cunoscut
risc
incertitudine
Structura prezentrii
Noiunea de loterie
Definirea aversiunii la risc
Msuri ale aversiunii la risc
Aplicaii rezolvate
Recapitulare
Bibliografie
Structura prezentrii
Noiunea de loterie
Definirea aversiunii la risc
Msuri ale aversiunii la risc
Aplicaii rezolvate
Recapitulare
Bibliografie
Noiunea de loterie
The lottery is the one ray of hope in my otherwise unbearable life.
(Homer Simpson)
Loteria: o distribuie de probabilitate de forma:
z1
Z ~
p1
z2
...
p2 ...
zn
, unde
pn
p
i 1
E Z p1 z1 p2 z2 ... pn zn pi zi
i 1
Noiunea de loterie
Exemplu: agentul nostru se afl smbt seara ntr-un cazinou.
Concomitent au loc dou jocuri.
Jocul 1: Se arunc un zar obinuit, echilibrat. Dac numrul obinut este
6, ctigul este de 10000 de lei. n caz contrar, juctorul nu ctig numic.
Jocul 2: Se arunc un zar obinuit, echilibrat. Dac numrul obinut este
mai mare dect 3 (adic 4,5 sau 6), ctigul este de 3000 de lei. n caz
contrar, juctorul nu ctig numic.
6
6
6
6
6
0 3000
1
1 3000
1 E J1 0 3000
J2 : 1
1500
2
2
6
2
2
Noiunea de loterie
Un criteriu care ar putea fundamenta decizia agentului poate fi acela
conform cruia loteria cu sperana matematic a ctigurilor mai
mare este preferat celei cu sperana mai mic:
jocul 1 este preferat
EJ1 1666, (6) 1500 EJ 2
Totui, Daniel Bernoulli observ c nu se poate obine o msur
valid a valorii unui risc fr a se lua n considerare utilitatea sa[].
Astfel, un om srac va obine n general o utilitate mai mare dect
unul bogat dintr-un ctig similar (Paradoxul din Sankt Petersburg)
dar n acelai timp, un prizonier bogat care mai are nevoie de 2000
de ducai pentru a-i cumpra libertatea va pune mai mult valoare
pe aceast sum dect un om mai srac.
Noiunea de loterie
Urmtoarele exemple de funcie de utilitate ilustreaz aceast observaie:
i) U x 2 x
ii) U x x 2
i)
0 200
1 E U J1 33, (3)
U J1 : 5
6
6
0 109,54
1 E U J 2 54,78
U J 2 : 1
2
2
ii)
0 108
U J1 : 5 1 E U J1 16, 6 106
6 6
0 9 106
1 E U J 2 4,5 106
U J 2 : 1
2
2
Structura prezentrii
Noiunea de loterie
Definirea aversiunii la risc
Msuri ale aversiunii la risc
Aplicaii rezolvate i propuse
Recapitulare
Bibliografie
U ECL EU L
Agentul are aversiune la risc atunci cnd echivalentul cert al loteriei
este mai mic dect sperana matematic a ctigurilor:
EC L E L
U :crescatoare
U EC L U E L E U L U E L
Fig. 1c
Fig. 1a
Fig. 1b
Structura prezentrii
Noiunea de loterie
Definirea aversiunii la risc
Msuri ale aversiunii la risc
Aplicaii rezolvate i propuse
Recapitulare
Bibliografie
EL EC
EC EL U EC U EL EU L U EL
S presupunem c agentul posed o avere W (care influeneaz gradul de
aversiune la risc) i poate participa la o loterie L care are sperana matematic a
ctigurilor 0 (pentru simplificare). Avem c:
EU W L U EW L
tiind c E(.) este operator liniar iar L are sperana matematic 0, avem:
1
E U W L U W U ' ' W var L
2
n membrul drept:
U E W L U E W E L U W
1
2
U W U ' W U ' ' W
2
1
1 U ' ' W
U W U ' ' W var L U W U ' W
var L
2
2 U ' W
U ' ' W
, pe care l vom
U ' W
denumi coeficientul (gradul) de aversiune absolut la risc (ARA), sau
U ' ' W
U ' W
Structura prezentrii
Noiunea de loterie
Definirea aversiunii la risc
Msuri ale aversiunii la risc
Aplicaii rezolvate
Recapitulare
Bibliografie
Aplicaii rezolvate
Aplicaia 1: Determinai ARA i RRA pentru urmtoarele funcii:
b)U x
a)U x ln x
1
2
1
x
a) ARA
RRA 1
1
x
x
1x 2
b) ARA
x 1
c) ARA
1
RRA 1
x
0 RRA 0
c)U x x
Aplicaii rezolvate
2
1
Aplicaia 2: Se consider urmtoarea loterie: L :
0,4 0,6
U EC EU W L
51
U W L :
0,4
52
E U W L 7,1832 EC 7,1832 EC 51,5988
0,6
1
1 1
ARA var L
0,24 0,0012
2
2 2 50
Aplicaii rezolvate
Observaii pentru aplicaia 2:
Prima de risc are o valoare foarte mic, datorit valorii mari a averei
iniiale n comparaie cu ctigurile poteniale oferite de loterie
ce se
ntmpl atunci cnd averea iniial este 20? Dar 1? Dar 0,1?
Aproximarea a funcionat foarte bine. Credei c acest lucru este valabil n
orice situaie? Dai un exemplu de loterie pentru care aproximarea
ptratic a primei de risc d o eroare mai mare. In acest sens, putei avea n
vedere termenii omii din dezvoltarea Taylor.
Structura prezentrii
Noiunea de loterie
Definirea aversiunii la risc
Msuri ale aversiunii la risc
Aplicaii rezolvate
Recapitulare
Bibliografie
Recapitulare
Deciziile agenilor sunt luate n condiii de risc sau de incertitudine
Loteria reprezint o distribuie discret de probabilitate
Agenii prefer loteriile pentru care sperana matematic a utilitii
obinute este maxim.
Agentul este indiferent ntre a participa la loterie sau a primi
echivalentul cert al acesteia. Prima de risc este diferena dintre sperana
matematic a ctigurilor i echivalentul cert.
Structura prezentrii
Noiunea de loterie
Definirea aversiunii la risc
Msuri ale aversiunii la risc
Aplicaii rezolvate
Recapitulare
Bibliografie
Bibliografie
Cowell, Frank, 2004: Microeconomics. Principles and Analysis, manuscris
nepublicat.
Knight, Frank, 1921: Risk, Uncertainty and Profit, University of Chicago Press.
Wenner, Fabian, 2002: Determination of Risk Aversion and Moment-Preferences: A
Comparison of Econometric Models, Disertaie a Univ. St. Gallen.
Pratt, John, 1964: Risk Aversion in the Small and in the Large, Econometrica, Vol.
32, Nr. 1/2, 122-136.
Stancu, Stelian, 2006: Microeconomie. Comportamentul agenilor economici. Teorie i
aplicaii, Editura Economic.
Varian, Hal, 2005: Intermediate microeconomics. A modern approach, Ediia VII, W.
W. Norton & Company.