You are on page 1of 56

ANALIZA FINANSOWA

Autor materiaw dydaktycznych: Stanisaw Lewiski vel Iwaski


prowadzcy: dr hab. in., prof. PWr Wilimowska Zofia

WROCAW
Czerwiec 2011

LITERATURA PRZEDMIOTU
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.

Bednarski L., Analiza finansowa w przedsibiorstwie, Warszawa, Polskie


Wydawnictwo Ekonomiczne 2000,
Brigham E.F, Podstawy zarzdzania finansami, Warszawa, PWE 1996, t. 1,
Borowiecki R., Efektywno przedsiwzi rozwojowych, Krakw, Fogra 1996,
Nita B., Metody wyceny i ksztatowania wartoci przedsibiorstwa, Warszawa,
Polskie Wydawnictwo Ekonomiczne, 2007,
Nowak E., Analiza sprawozda finansowych, Warszawa, Polskie Wydawnictwo
Ekonomiczne 2008,
Rybicki P., Jakich wanych informacji dostarcza analiza bilansu? Wiedza i Praktyka,
Poradnik Finansowo Ksigowy, padziernik 2007,
Pod redakcj Micherdy B., Wspczesna analiza finansowa, Krakw, Zakamycze
2004,
Pod redakcj Walczaka M., Analiza finansowa w zarzdzaniu wspczesnym
przedsibiorstwem, Warszawa, Difin 2007,
Sierpiska M., Jachna T., Ocena przedsibiorstwa wg standardw wiatowych,
Warszawa, Wydawnictwo naukowe PWN, 2004,
Szczepankowski P., Wycena i zarzdzanie wartoci przedsibiorstwa, Warszawa,
Wydawnictwo Naukowe PWN, 2007.
2

Analiza to:

WSTP

rozoenie pewnego obiektu na elementy skadowe - czci, cechy, relacje


(Encyklopedia PWN, wersja internetowa www.encyklopedia.pwn, 2009)

metoda poznania obiektw i zjawisk zoonych poprzez ich podzia na elementy proste
oraz badania powiza i zalenoci przyczynowo skutkowych midzy tymi elementami
(Sierpiska M., Jachna T., Ocena przedsibiorstwa wg standardw wiatowych,
Warszawa, Wydawnictwo naukowe PWN, 2004).

Analiza finansowa, a ekonomiczna:

Analiza ekonomiczna caociowa ocena sytuacji gospodarczej przedsibiorstwa

Analiza finansowa diagnoza sytuacji finansowej przedsibiorstwa w oparciu o


sprawozdania finansowe,

Analiza ex ante i ex post.

ANALIZA FINANSOWA A INFORMACJA


rda informacji dla analizy finansowej

o
o

sprawozdania finansowe,
inne informacje opracowane i dostarczane przez dziay ksigowoci i finansowy.

Strony zainteresowane wynikami analizy finansowej:

o
o
o
o
o
o
o
o

menederowie rnych szczebli i komrek,


waciciele,
akcjonariusze,
inwestorzy,
poyczkodawcy,
organy administracji rzdowej,
urzdy skarbowe,
urzdy statystyczne

POWIZANIA MIDZY WIELKOCIAMI ANALIZOWANYMI W


FIRMIE
rodki
obrotowe

Zobowizania
biece

Dug
dugoterm.
Akcje
uprzywil.

rodki
trwae

otoczenie prawno
gospodarcze

Akcje zwyke

Ryzyko
i oczekiwana
stopa zwrotu

Warto
rynkowa
firmy

Rys. 1. Powizania midzy wielkociami analizowanymi w firmie

ANALIZA WSTPNA - 1

Analiza bilansowa, obejmuje analiz bilansu i wstpn analiz


rachunku wynikw

We wstpnej analizie bilansu bada si:


o
o
o

struktur majtkow na podstawie wskanikw struktury aktyww,


struktur kapitaow na podstawie wskanikw struktury pasyww,
struktur kapitaowo-majtkow

Analiza statyczna - pokazuje rda finansowania majtku i jego


struktur w danym momencie

Analiza dynamiczna - pozwala na okrelenie kierunku zmian tej


struktury i ich dynamik w poszczeglnych okresach

1.

ANALIZA WSTPNA - 2

Analiza struktury majtku i kapitaw w przedsibiorstwie

Udzia trw aych ska dnikw


majtek tr way
=
*100%

majtku w aktywach ogem


aktywa og em
Udzia rze czowych skadnikw rzeczowe skadniki m ajtku
=
majtku w aktywach ogem
aktywa og em

*100%

Udzia nie materialnych skadni kw niematerialne skadn iki majtk u


*100%
=
majtku w aktywach ogem
aktywa og em

Udzia maj tku obrot owego


w aktywach ogem

majtek ob rotowy
*100%
aktywa og em

Udzia zap asw w


zapasy og em
=
*100%

aktywach ogem
aktywa og em

1.

ANALIZA WSTPNA - 3

Analiza struktury majtku i kapitaw w przedsibiorstwie

Udzia na lenoci
w aktywach ogem

nalenoci
*100%
aktywa og em

Udzia ro dkw pieni nych


rodki pie nine
*100%
=
w aktywach ogem
aktywa og em

Udzia kr tkoterminowych papierw


krtkoterm inowe papiery warto ciowe
=
*100%

wartocio wych w aktywach og em


aktywa og em

1.

ANALIZA WSTPNA - 4

Ocena struktury pasyww w przedsibiorstwie


Wyposaenie przedsi biorstwa
kapita w asny
=
*100%

w kapita wasny
aktywa og em

Obcienie przedsib iorstwa

zobowizan ia dugote rminowe


*100%
=
zobowizan iami dugo terminowymi
aktywa og em
Wyposaenie przedsi biorstwa w kapita s tay =

kapita st ay
*100%
aktywa og em

Obcienie przedsib iorstwa


kredyt kr tkoterminowy
=
*100%

kredytem krtkotermi nowym


aktywa og em
Obcienie przedsib iorstwa
zobowizan ia biece
*100%
=
zobowizan iami bie cymi
aktywa og em
9

ANALIZA WSTPNA - 5

KAPITA STAY A KAPITA OBROTOWY

Kapita stay kapita to kapita wasny powikszony o kapitay obce, charakteryzujce


si staoci w kapitale firmy. Do takich kapitaw mona zaliczy dugoterminowe
poyczki i kredyty oraz kapitay uzyskane drog emisji obligacji o terminie wykupu
duszym ni rok..

Kapita obrotowy to kapita (wasny i obcy) zaangaowany przez firm do


sfinansowania majtku obrotowego.

Skada si on moe z czci kapitau wasnego, kapitaw obcych staych (czyli dugoterminowych)
oraz z kapitaw obcych krtkoterminowych

Kapita obrotowy netto (ang. Net Working Capital) jest rwny kapitaowi obrotowemu
pomniejszonemu o zobowizania biece, krtkoterminowe oraz o poyczki i kredyty
krtkoterminowe.

Kapita obrotowy netto = Aktywa biece - Zobowizania biece

Kapita obrotowy jest swego rodzaju zabezpieczeniem przedsibiorstwa przed


ewentualnymi kopotami w przypadku trudnoci ze zbytem wytworzonych produktw.

10

ANALIZA WSTPNA - 6

KAPITA OBROTOWY I JEGO ZMIANY

kapita obrotowy netto moe przyjmowa wartoci ujemne i dodatnie:

warto dodatnia cz majtku obrotowego jest finansowana kapitaami


dugoterminowymi; pozycja finansowa przedsibiorstwa raczej dobra; ale nie w sytuacji gdy
cao wykorzystywanych do tego celu kapitaw dugoterminowych pochodzi z udzielonych
firmie kredytw o stopach procentowych przewyszajcych wskanik rentownoci kapitau;
warto zerowa znaczenie czysto teoretyczne, w praktyce moe wystpi na krtko
wskutek zmian w strukturze kapitaowej przedsibiorstwa;
warto ujemna wystpuje wwczas, gdy cz majtku trwaego podmiotu jest
finansowana przez zobowizania biece; sytuacja budzca wtpliwoci co do polityki i
pozycji finansowej firmy:

majtek trwale z firm zwizany zosta sfinansowany rodkami o szybkim terminie zwrotu
sytuacja czsto spotykana w przedsibiorstwach handlowych, w ktrych procentowy udzia
majtku trwaego w aktywach w stosunku do majtku obrotowego jest niewspmiernie may w
porwnaniu do firm produkcyjnych,
firmy handlowe otrzymuj od swoich dostawcw towary z dugim kredytem handlowym, a same
stosuj formy rozlicze gotwkowych, bd z krtkim terminem kredytowania,
nastpuje wykorzystanie rnicy midzy terminem realizacji zobowiza a spywem
nalenoci, co powoduje wyodrbnienie si wolnych rodkw pieninych, przy utrzymaniu lub
zwikszeniu poziomu obrotw; rodki te s nastpnie angaowane w majtek trway wie
si to z ryzykiem niewypacalnoci.

11

ANALIZA WSTPNA - 7

KAPITA OBROTOWY I JEGO PRAWIDOWA WIELKO


Prawidowa wielko kapitau obrotowego zaley od:

rodzaju prowadzonej dziaalnoci,


dugoci cyklu operacyjnego,
poziomu sprzeday (wysza sprzeda wymaga wyszego poziomu zapasw i
nalenoci),
polityki sterowania zapasami,
polityki kredytowania,
stopnia wykorzystania rodkw obrotowych.

Typowy finansowy
produkcyjnego
Dostawa

cykl

operacyjny

Pacenie
dostawcom

Sprzeda
kredytowana

przedsibiorstwa
Spyw
nalenoci

Okres spywu nalenoci

Okres utrzymania zapasw


Okres spaty zobowiza

dla

Cykl zamroenia gotwki


Cykl operacyjny

Rys. 2. Przykadowy cykl operacyjny

12

ANALIZA WSTPNA - 8

KAPITA OBROTOWY A POLITYKA FINANSOWA PRZEDSIBIORSTWA


Sposb finansowania kapitau obrotowego zaley take od przyjtej
polityki finansowania przedsibiorstwa:

polityka konserwatywna, gdy rodki obrotowe zmienne i cz rodkw


obrotowych staych finansuje si kapitaem staym - najczciej kredytem
dugoterminowym (rys. 3); tylko cz rodkw obrotowych zmiennych finansuje
si kredytem krtkoterminowym,

polityka zachowawcza, gdy rodki obrotowe zmienne finansuje si kredytem


krtkoterminowym (rys 4),

polityka agresywna, gdy rodki obrotowe zmienne i cz rodkw obrotowych


staych finansuje si kredytem krtkoterminowym (rys 5).

13

ANALIZA WSTPNA - 9

KAPITA OBROTOWY A KONSERWATYWNA POLITYKA FINANSOWA


z
rodki obrotowe zmienne

kredyt
krtkoterminowy
i zobowizania
biece

kredyt
dugoterminowy
+
kapita
wasny

rodki obrotowe ustalone


3

aktywa stae
1

czas

Rys. 3. Ilustracja polityki konserwatywnej


14

ANALIZA WSTPNA - 10

KAPITA OBROTOWY A ZACHOWAWCZA POLITYKA FINANSOWA


z
rodki obrotowe zmienne
7

kredyt
krtkoterminowy
i zobowizania
biece

rodki obrotowe ustalone

kredyt
dugoterminowy
+
kapita
wasny

aktywa stae
1

czas

Rys. 4. Ilustracja polityki zachowawczej


15

ANALIZA WSTPNA - 11

KAPITA OBROTOWY A AGRESYWNA POLITYKA FINANSOWA


z
rodki obrotowe zmienne
7

kredyt
krtkoterminowy
i zobowizania
biece

rodki obrotowe ustalone

kredyt
dugoterminowy
+
kapita
wasny

aktywa stae
1

czas

Rys. 5. Ilustracja polityki agresywnej


16

1.

ANALIZA WSTPNA -12

ANALIZA STRUKTURY KAPITAOWO-MAJTKOWEJ PRZEDSIBIORSTWA


Wskanik p okrycia majtku
trwaego k apitaem w asnym

kapita w asny
*100%
majtek tr way

Wskanik p okrycia majtku


kapita st ay
=
*100%

trwaego k apitaem s taym majtek tr way


Wskanik p okrycia majtku obro towego
kapitaam i krtkote rminowymi

kapita kr tkotermin owy


*100%
=
majtek ob rotowy

Udzia kap itau obro towego w kapita ob rotowy


*100%
=
finansowaniu majtk u ogem
aktywa og em
Udzia kap itau obro towego w finansowaniu
majtku o brotowego przedsibi orstwa

kapita ob rotowy
*100%
=
majtek
ob
rotowy

17

ANALIZA WSKANIKOWA - 1
I JEJ CECHY

Analiza Wskanikowa

Cztery obszary analizy wskanikowej odpowiadajce rnym problemom


dziaalnoci przedsibiorstwa:

polega na obliczeniu szeregu wskanikw wyraajcych relacje zachodzce pomidzy


poszczeglnymi wielkociami zaczerpnitymi z dokumentw sprawozdawczych takich jak
bilans i rachunek wynikw;
jest rozwiniciem analizy wstpnej;
za pomoc obliczonych wartoci wskanikw mona syntetycznie scharakteryzowa rne
aspekty ekonomiczne dziaalnoci przedsibiorstwa;
wskaniki suce analizie ekonomicznej ujmuje si w zestawy o zblionej treci
ekonomicznej.

pynno finansowa,
sprawno dziaania przedsibiorstwa,
zyskowno,
Rentowno.

Wskaniki analizy finansowej oblicza si na podstawie:

danych wyraajcych stan zjawiska na pocztku i na kocu okresu sprawozdawczego


(zmiany zachodzce w danej dziedzinie w badanym okresie za spraw podjtych
odpowiednich decyzji),
wielkoci redniej w okresie sprawozdawczym obliczonej ze wskanikw miesicznych,
kwartalnych (w przypadku roku) lub w ostatecznoci jako rednia z wartoci na pocztek i
koniec okresu sprawozdawczego.

18

ANALIZA WSKANIKOWA - 2
I JEJ CECHY

Analiza Wskanikowa zalety i wady metody analitycznej:

jest szybk i efektywn metod badawcz dotyczc zagadnie


funkcjonowania przedsibiorstwa i prowadzonych przez nie operacji
gospodarczych,
jest narzdziem bardzo przydatnym w ocenie kondycji ekonomicznej
przedsibiorstwa i jednoczenie w procesie zarzdzania nim,
pozwala na wzajemne badanie rnych wielkoci wzgldem siebie
pochodzcych z rnych czci sprawozdania finansowego,
poprzez wyliczenie syntetycznych wskanikw umoliwia dokonywanie
porwna otrzymanych wartoci badanej firmy z wielkociami innych
przedsibiorstw,
trafne narzdzie prowadzce do redukcji informacji odnonie sytuacji
finansowej badanego przedsibiorstwa (redukcja ta z kolei powinna stanowi
due uatwienie dla zarzdzajcych przedsibiorstwami),
jednake bazuje ona wycznie na danych ekonomicznych z przeszoci firmy
i w najlepszym wypadku opisuje biecy stan firmy, a nie jej przyszo,
moe by, co najwyej, baz do opracowania tendencji zmian zachodzcych
w firmie.

19

ANALIZA WSKANIKOWA - 3

OCENA PYNNOCI FINANSOWEJ FIRMY

Pynno finansowa (ang. Liquidity) pokazuje zdolno firmy do


wywizywania si z krtkoterminowych zobowiza, tzn. tych,
ktrych terminy patnoci nie przekraczaj roku.

Sporzdzane na bazie strumieni rodkw pieninych rachunki


pynnoci wskazuj na rda pochodzenia rodkw pieninych
oraz kierunki ich rozdysponowania, oczywicie wszystko dla danego
okresu sprawozdawczego.

Wskanik b iecej

aktywa biece
=

pynnoci finansowej pasywa biece


Wskanik b iecej

Wskanik szybki=

aktywa biece - zapasy - rozliczenia midzyo kresowe czynne


biece pa sywa

=
pynnoci finansowej

zapasy + nalenoc i + rodki pi enine + inne aktywa biece


biece zo bowizania

20

ANALIZA WSKANIKOWA - 4

DYNAMICZNA OCENA PYNNOCI FINANSOWEJ FIRMY


I.

Wskaniki charakteryzujce struktur przepyww pieninych:


wskanik udziau zysku netto w stanie rodkw pieninych z
dziaalnoci operacyjnej = zysk netto / rodki pienine z dziaalnoci
operacyjnej
wskanik udziau amortyzacji w stanie rodkw pieninych z
dziaalnoci operacyjnej = amortyzacja / rodki pienine z dziaalnoci
operacyjnej

II.

Wskaniki charakteryzujce wystarczalno rodkw:


syntetyczny wskanik oglnej wystarczalnoci rodkw = rodki
pienine z dziaalnoci operacyjnej / (spata zobowiza + inwestycje w
majtku trwaym + wypaty dywidend)
wskanik spaty ogu zobowiza = spata ogu zobowiza / rodki
pienine z dziaalnoci operacyjnej
21

ANALIZA WSKANIKOWA 5

DYNAMICZNA OCENA PYNNOCI FINANSOWEJ FIRMY


II.

Wskaniki charakteryzujce wystarczalno rodkw:


wskanik spaty zobowiza dugoterminowych= spata zobowiza
dugoterminowych / rodki pienine z dziaalnoci operacyjnej
wskanik wypaty dywidend = dywidendy / rodki pienine z dziaalnoci
operacyjnej
wskanik sfinansowania inwestycji w rzeczowym majtku trwaym oraz w
wartociach niematerialnych i prawnych = inwestycje w rzeczowym
majtku trwaym oraz w wartociach niematerialnych i prawnych / rodki
pienine z dziaalnoci operacyjnej

III.

Wskaniki wyraajce rentowno rodkw:


wskanik rentownoci gotwkowej sprzeday = rodki pienine z
dziaalnoci operacyjnej / przychody ze sprzeday
wskanik rentownoci gotwkowej zaangaowanego kapitau (majtku) =
rodki pienine z dziaalnoci operacyjnej / przecitny stan
zaangaowanego w dziaalnoci operacyjnej kapitau (majtku)
22

ANALIZA WSKANIKOWA - 6

WSKANIKI SPRAWNOCI DZIAANIA (AKTYWNOCI)

Pierwszy wskanik mierzy stosunek kapitau obrotowego do


sprzeday netto

kapita ob rotowy
Kapita ob rotowy w dniach obrotu =
*360 dni
sprzeda netto

Relacje oceniajce czasy rotacji rodkw obrotowych:

sprzeda netto
Wskanik r otacji nalenoci =
redni sta n naleno ci

zaleno ta pokazuje, ile razy w cigu roku przedsibiorstwo


odtwarza stan swoich nalenoci,
zachodnie standardy przyjmuj za odpowiedni przedzia
wartoci dla tego wskanika na poziomie 7.0 10.0.

23

ANALIZA WSKANIKOWA - 7

WSKANIKI SPRAWNOCI DZIAANIA (AKTYWNOCI)

Wskanik cyklu nalenoci (ang. Average Collection Period)


suy do mierzenia przecitnej liczby dni kredytowania odbiorcw;
jego warto wyraona w dniach, informuje menederw jak dugo
zamroone s rodki pienine w nalenociach.

Wskanik c yklu nalenoci =

360 dni
wskanik r otacji nalenoci

Wskanik c yklu nalenoci =

redni sta n naleno ci


*360 dni
sprzeda netto

Ocena wartoci wskanika obrotu nalenociami w dniach zaley od


rodzaju dziaalnoci przedsibiorstwa, na przykad firmy handlowe
stosuj krtsze terminy rozlicze ni producenci, std wartoci
wskanikw nalenoci obliczanych w tych podmiotach bd nisze.

24

ANALIZA WSKANIKOWA - 8

WSKANIKI SPRAWNOCI DZIAANIA (AKTYWNOCI)

Wskanik obrotu zapasami (ang. Inventory Turnover) mwi, ile razy w


cigu badanego okresu sprawozdawczego nastpi odnowienie stanu zapasw.
Wspczesnym trendem jest ograniczanie iloci zapasw i przechodzenie na
umowy o dostawy materiaw produkcyjnych just in time, kierowanych
niemale natychmiast do produkcji. Ogranicza to zarwno kapita obrotowy jak
i wielko inwestycji magazynowych.

koszt towarw sprzed anych


redni sta n zapasw
Niekiedy uywa si przyblionej zalenoci:

Wskanik o brotu zapasami =

Wskanik o brotu zapasami=

sprzeda netto
redni sta n zapasw

Jeeli relacja ta zwiksza si w czasie, to oznacza, e zapasy wystarczaj na


coraz mniejsz liczb dni. Sytuacja taka jest korzystna, bo przedsibiorstwo
ponosi niskie koszty magazynowania, szybciej nastpuje uwolnienie kapitau
obrotowego. Przy szybkiej rotacji kapita ten jest lepiej wykorzystany, co ma
znaczenie przy ocenie rentownoci kapitau.

25

ANALIZA WSKANIKOWA - 9

WSKANIKI SPRAWNOCI DZIAANIA (AKTYWNOCI)

Wskanik cyklu zapasw w dniach opisuje nastpujca relacja:

Wskanik c yklu zapasw w dniac h =

360 dn
wskanik o brotu zapasami

Wskanik c yklu zapasw w dniac h =

redni sta n zapasw


*360 dni
sprzeda netto

Wskanik ten przedstawia w dniach okres, jaki jest potrzebny na


jeden cykl obrotu zapasami, czyli inaczej mwic czas potrzebny na
odnowienie stanu zapasw.
Wysoki wskanik zapasw informuje o wolnym obrocie zapasami,
niski wskanik wiadczy o duym popycie na towary, poniewa
rotacja zamyka si w krtszym okresie.
26

ANALIZA WSKANIKOWA - 10

WSKANIKI SPRAWNOCI DZIAANIA (AKTYWNOCI)

Analiz pynnoci finansowej przedsibiorstwa, oprcz obliczenia wskanikw, mona


poszerzy o zbadanie struktury rodkw obrotowych ze wzgldu na stopie pynnoci.

rodki te moemy podzieli na trzy zasadnicze grupy:


stopie pynnoci s to rodki pienine w kasie i na rachunku bankowym oraz krtkoterminowe papiery wartociowe,
stopie pynnoci przypisuje si nalenociom odbieranym w zaoonych terminach, nalenociom od budetw, na

I.
II.
III.

przykad, z tytuu nadpaconych podatkw, i innym nalenociom oraz zapasom wyrobw gotowych i pfabrykatw
majcych zbyt na rynku,
stopie pynnoci charakteryzuje zapasy towarw i wyrobw nie majcych zbytu: zapasy produkcji niezakoczonej,
materiay, zaliczki na poczet przyszych dostaw towarw oraz nalenoci przeterminowane i sporne.

Klasyfikacja jest uszeregowaniem ekonomicznym i rni si nieco od klasyfikacji rachunkowej. W


tej drugiej pierwszy stopie maj rodki pienine, drugi nalenoci, trzeci zapasy. Zgodnie z tym,
oblicza si odpowiednie dla kadego stopnia wskaniki pynnoci finansowej. Wskanik naley
podda wnikliwej analizie i zbada, czy powanej cz nalenoci nie stanowi nalenoci
znacznie przeterminowane i prawdopodobnie niecigalne.

27

ANALIZA WSKANIKOWA - 11

WSKANIKI ZADUENIA PRZEDSIBIORSTWA


Przy analizie stopnia zaduenia przedsibiorstwa naley si skoncentrowa na dwch zagadnieniach.

Pierwsze z nich to poziom zaduenia firmy.


Drugie to zdolno przedsibiorstwa do obsugi zaduenia.

Dla zbadania poziomu zaduenia firmy wystarcz cztery podstawowe wskaniki.


Struktur
majtku
przedsibiorstwa
opisuje
wskanik
oglnego
(ang. Debt Ratio):

zaduenia

Wskanik ten okrela udzia kapitaw obcych w finansowaniu majtku przedsibiorstwa ogem.
Im nisza warto tego wskanika, tym wiksza niezaleno finansowania firmy i mniejsze ryzyko przy
zobowizan ia ogem
zaciganiu
nastpnych
Wskanik
o glnego
za kredytw.
duenia =
*100 %

Zbyt dua warto wskanika mwi o duym


ryzyku
finansowym,
przedsibiorstwo moe utraci
aktywa og em
zdolno do zwrotu dugw.

Zgodnie z wzorcami zachodnimi warto tego wskanika dla firmy, w ktrej nie jest zachwiana
rwnowaga midzy kapitaem obcym a wasnym, powinna zawiera si w przedziale 0.57 - 0.67.

28

ANALIZA WSKANIKOWA -12

WSKANIKI ZADUENIA PRZEDSIBIORSTWA

Uzupenieniem wskanika oglnego zaduenia jest wskanik zaduenia kapitau


wasnego (relacja zaduenia kapitau wasnego wobec zobowiza ogem - ang. Debt to
Equity)

zobowizan ia ogem
Wskanik z aduenia kapitau w asnego =
kapita w asny

Relacja ta okrela moliwoci spaty zobowiza kapitaami wasnymi. Jest to istotny


wskanik obliczany przy udzielaniu kredytu przez bank.

Czsto obliczona warto decyduje o ewentualnym przyznaniu kredytu.

w USA wartoci graniczn dla maych firm jest stosunek 3:1.


dla rednich i duych firm przewidziano ostrzejsze warunki; instytucje finansowe mog nie udzieli
kredytu, gdy relacja kapitau wasnego do zamierzonego kredytu nie osiga stosunku 1:1.

29

ANALIZA WSKANIKOWA - 13

WSKANIKI ZADUENIA PRZEDSIBIORSTWA


Wskanik zaduenia dugoterminowego, zwany wskanikiem dugu lub wskanikiem
ryzyka, dotyczy on zaduenia dugoterminowego o okresie spaty powyej jednego roku.

Wskanik z aduenia dugotermi nowego =

zobowizan ia dugote rminowe


kapita w asny

Wskanik ten dotyczy zobowiza dugoterminowych, takich jak wyemitowane przez firm
obligacje, dugoterminowy kredyt inwestycyjny, dugoterminowe poyczki hipoteczne itp.

Warto zadowalajca tego wskanika wynosi 0.5

Jeeli warto ta jest wysza ni 1.0, oznacza to, e zobowizania dugoterminowe przewyszaj
kapita wasny.
Optymalny przedzia dla tego wskanika zawiera si zatem w granicach 0.5 - 1.0.
Przy wartoci relacji powyej jednoci uwaa si, e firma jest powanie zaduona. Wartoci poniej
0.5 oznaczaj, e przedsibiorstwo operuje gwnie kapitaem wasnym, co moe niekorzystnie
wpywa na jego rentowno.

30

ANALIZA WSKANIKOWA - 14

WSKANIKI ZADUENIA PRZEDSIBIORSTWA


Wskanik pokrycia dugu w rodkach trwaych kolejny wskanik wykorzystywany przy
ocenie zaduenia firmy.

Wskanik p okrycia zobowiza d ugotermin owych

rzeczowe skadniki m ajtku trw aego


zobowizan ia dugote rminowe
rzeczowymi skadnikam i majtku

Oprcz badania poziomu zaduenia przedsibiorstwa analizuje si take jego zdolno do


obsugi dugu. Bank orientuje si wtedy co do moliwoci zwrotu kredytu w terminie wraz z
odsetkami.

Do oceny zdolnoci firmy do obsugi dugu wykorzystuje si nastpujcy zbir wskanikw:

wskanik pokrycia obsugi dugu,


wskanik pokrycia zobowiza odsetkowych,
wskanik pokrycia obsugi kredytu gotwk z cash flow.

31

ANALIZA WSKANIKOWA - 15

WSKANIKI ZADUENIA PRZEDSIBIORSTWA

Wskanik pokrycia obsugi dugu, zwany rwnie wskanikiem wiarygodnoci kredytowej, mona obliczy na dwa
rne sposoby:

Wskanik p okrycia obsugi dug u I=

zysk przed opodatkowaniem + odsetki


raty kapitaowe + odsetki

poprzez
opodatkowaniem
+ odsetki
Wskanik I wyraa stopie zabezpieczenia obsugizysk
kredytu
osignity zysk. W relacji
tej brany jest pod uwag
Wskanik
p
okrycia
obsugi
dug
u
II=
zysk na dziaalnoci gospodarczej, tj. rnica pomidzy sprzeda netto a kosztami wasnymi sprzeday. Stopie
+ odsetki
bezpieczestwa w tym przypadku wynosi 1.2 cho wedugraty
bankukapitaowe
wiatowego za warto
graniczn przyjmuje si 1.3, a
optymaln 2.5.

Wskanik II obliczany jest ze wzgldu na fakt pierwszestwa wymagalnoci zobowiza podatkowych


przedsibiorstwa przed zobowizaniami kredytowymi. Std w powyszej relacji wystpuje zysk netto jako warto
bdca w dyspozycji podmiotu po opodatkowaniu i mogca suy obsudze kredytu. Za warto minimaln wskanika
przyjmuje si 1.

32

ANALIZA WSKANIKOWA - 16

WSKANIKI ZADUENIA PRZEDSIBIORSTWA

Wskanik pokrycia zobowiza odsetkowych w swej relacji wykorzystuje warto zysku


przed opodatkowaniem powikszon o odsetki.

Wskanik p okrycia zobowiza o dsetkowych =

zysk przed opodatkowaniem i odsetkami (EBIT)


odsetki

Relacja ta okrela zdolno firmy do terminowego pacenia zobowiza odsetkowych.


Jeeli warto tego wskanika osignaby 1.0, oznaczaoby to, e cay osignity przez nie
zysk pochaniaj odsetki. Zatem im wysza warto wskanika, tym lepsze moliwoci spaty.
Przy wartociach uamkowych ujemnych kredytobiorca moe mie kopoty ze spat
zobowiza.
Dla naleytego zabezpieczenia swoich nalenoci kredytodawcy przyjmuj jako optymaln
warto ok. 4 5.

33

ANALIZA WSKANIKOWA - 17

WSKANIKI ZADUENIA PRZEDSIBIORSTWA

Przy ocenie zdolnoci przedsibiorstwa do obsugi dugu warto wykorzysta relacje


bazujce na przepywie rodkw pieninych. Wskanik pokrycia zobowiza
nadwyk finansow umoliwia ocen moliwoci regulowania ich z tej wanie
nadwyki bez uszczuplenia majtku przedsibiorstwa.

zysk netto + amortyzacja


przecitny
stan zobowiza
Z zalenoci tej porednio mona
si take
dowiedzie, ile lat potrzebowaoby

Wskanik p okrycia zobowiza z cash flow =

przedsibiorstwo aby spaci zobowizania.

Wskanik ten jest uwaany za najbardziej praktyczny przy ocenie finansowej firmy.

Przy zestawieniu obliczonych wartoci z kolejnych lat obserwuje si, czy zmiany s
pozytywne tzn. wskanik ronie, czy negatywne (wskanik maleje).

34

ANALIZA RENTOWNOCI I ZYSKOWNOCI


PRZEDSIBIORSTWA - 1

W literaturze polskiej okrelenia rentownoci i zyskownoci s:


a. stosowane zamiennie lub
b. zyskowno rozumiana jest w odniesieniu do sprzeday, natomiast rentowno w
odniesieniu do zainwestowanych kapitaw.

Wyrnia si:
zyskowno handlow obliczan na podstawie danych o wielkoci sprzeday,
rentowno ekonomiczn dotyczc caoci majtku podmiotu,
rentowno finansow wic si z zaangaowanymi kapitaami wasnymi.

35

ANALIZA RENTOWNOCI I ZYSKOWNOCI - 2


SPRZEDAY

Przy badaniu zyskownoci handlowej podstawowe znaczenie ma zysk. Zysk na sprzeday oblicza si jako
rnic pomidzy przychodami ze sprzeday a kosztami uzyskania tych przychodw. Wskanik zyskownoci
sprzeday (ang. Gross Profit Margin)

sprzeda netto - koszt towarw sprze danych


sprzeda
obliczany
jest
rwnie netto wskanik
rentownoci

Wskanik z yskownoci sprzeday =


W
Polsce
sprzeday brutto

czsto

wskanik z yskownoci sprzeday netto =

zysk netto (EAT)


sprzeda netto

Z uwagi na to, e w liczniku wskanikw zyskownoci sprzeday i rentownoci sprzeday wystpuje warto
zysku caego przedsibiorstwa, naley pamita, e tym samym czy on zyski z poszczeglnych dziedzin
dziaania przedsibiorstwa. Zaley on wic od wynikw z:

podstawowej dziaalnoci,
Wskanik
z yskownoci "sprzeday"brutto =

dziaalnoci finansowej,

zysk brutto *100 %


sprzeda netto

pozostaej sprzeday (na przykad skadnikw majtku trwaego) oraz


salda strat i zyskw nadzwyczajnych.

36

ANALIZA RENTOWNOCI I ZYSKOWNOCI - 3


SPRZEDAY

Zyskowno sprzeday moe by maa, ale jeli firma jest w stanie w cigu roku
obrci wielokrotnie swoim majtkiem obrotowym, to znaczy wiele razy kupi towary
lub materiay i wyprodukowa towary oraz je sprzeda, to jej roczny zysk moe
wielokrotnie przekroczy zyskowno sprzeday.
Ten aspekt dziaalnoci firmy globalnie ocenia wskanik rentownoci aktyww (ang.
ROA - Return on Assets lub Return on Investment ROI)

Korzystn rentowno mona uzyska stosujc dwie rne polityki sprzeday:

polityk niskich cen (mary) i duej rotacji aktyww


lub
zysk netto

Wskanik
r entownoci
majtku
R OA
=
polityk
wysokich
cen (mary)
i mniejszej
rotacji aktyww.
majtek
og em (akty wa)
Przykadem pierwszej polityki jest sklep
nastawiony na due obroty standardowymi
towarami, na przykad supermarket. Przykadem drugiej jest sklep z towarami
luksusowymi, dugo zalegajcymi na pkach i czekajcymi na ich amatora. Podobne
zalenoci bd wystpoway w produkcji.

37

ANALIZA RENTOWNOCI - 4
MAJTKU

Przedsibiorstwa w swojej dziaalnoci wykorzystuj obce kapitay.


Dziki temu zasileniu wzrasta rentowno kapitaw wasnych.
Mwi si, e wystpuje tzw. efekt dwigni finansowej. Pacone od kredytw odsetki pomniejszaj
podstaw dochodu do opodatkowania.
Aby mc porwnywa sprawno zarzdzania firm wykorzystujcych kapitay obce w rnym
stopniu, naley ich zyski netto sprowadzi do sytuacji takiej, jakby firma nie korzystaa z obcego
kapitau.
W ten sposb powsta wskanik skorygowanej rentownoci majtku, w ktrym do zysku netto
dodaje si odsetki pomniejszone o podatek dochodowy, o jaki nastpio obnienie ciaru odsetek.

Zwykle skorygowan rentowno majtku oblicza si jako wskanik pomocniczy dla wyznaczenia
wielkoci dwigni finansowej.

skorygowana rentowno majtku =

zysk netto + odsetki - podatek


*100 %
majtek og em

38

ANALIZA RENTOWNOCI - 5
KAPITAU WASNEGO

Bardzo pomocny jest wskanik informujcy, jak du wzgldn sprzeda firma realizuje z pomoc
swojego majtku (ang. Total Assets Turnover)

wskanik obrotu aktywami

sprzeda netto
aktywa

Rentowno kapitau wasnego jest trzecim aspektem badania rentownoci przedsibiorstwa (ang.
ROE - Return on Equity)

zysk nettowskanikw z punktu widzenia wacicieli


Wskanik
Wskanik
ROE kapitau
jest jednym
z Rnajwaniejszych
r entownoci
wasnego
OE =
kapita w asny
przedsibiorstwa.

Stosunek aktyww ogem do kapitau wasnego, inaczej mwic stosunek wszystkich rde
finansowania do kapitau wasnego nazywa si mnonikiem kapitau wasnego, MKW.

Odwrotno MKW wskazuje udzia kapitau wasnego w finansowaniu dziaalnoci firmy

ROE = Zyskowno netto * Obrt aktywami * MKW =

MKW

Aktywa og em
Kapita w asny

Zysk netto Sprzeda


Aktywa
*
*
Sprzeda
Aktywa Kapita w asny
39

ANALIZA RENTOWNOCI - 6

RENTOWNO KAPITAU WASNEGO A ZARZDZANIE FINANSAMI

Menederowie firmy realizujc nadrzdny cel zarzdzania finansami,


wzbogacenie wacicieli, powinni dba przede wszystkim o wysok zyskowno
netto, wysoki obrt aktywami oraz odpowiednio wysoki MKW (niski udzia
kapitaw wasnych w finansowaniu dziaalnoci przedsibiorstwa). W realizacj
tego celu zaangaowane s wszystkie sfery zarzdzania (rys. 5).
Sprzeda

zysk
netto
zyskowno
netto

(-)

koszty ogem

(/)

KTS

k. oglne

odsetki

podatki

Sprzeda
zwrot
z aktyww

( )

Sprzeda

( )

obrt
aktywami
aktywa/kapit.
wasny

rodki obrotowe
zapasy

(/)

=
aktywa
ogem

nalen.

papiery wart.

gotwka

(+)

=
rodki
trwae

zwrot z kapit.
wasnego
ROE

Rys.5. Procedura obliczania ROE

40

BADANIE WARTOCI RYNKOWEJ PRZEDSIBIORSTWA 1

Bardzo wanym czynnikiem przy ksztatowaniu si wizerunku firmy jest jej pozycja na rynku kapitaowym.
Wskaniki rynku kapitaowego su nie tylko akcjonariuszom i inwestorom do pomiaru korzyci pyncych
z tytuu posiadania zainwestowanych kapitaw, lecz take kierownictwu firmy do niezbdnej samooceny
efektywnoci finansowej.
Jednym z podstawowych wskanikw jest zysk przypadajcy na jedn akcj EPS (ang. Earning per
Share).

zysk netto
ilo wyem itowanych akcji

EPS
Do=oceny zyskownoci suy wskanik ceny do zysku na jedn akcj, P/E (ang. Price to Earning Ra-tio):

Wzrost wartoci tego wskanika w czasie mwi, e inwestorzy pac wicej, ni poprzednio za dane akcje.
Wskanik ten wykorzystywany jest take do wyceny wartoci rynkowej przedsibiorstwa. W przypadku, gdy
warto ksigowa lub likwidacyjna firmy nie stanowi jej autentycznej wartoci, warto rynkow firmy WR
rynkowa
mona obliczy mnoc licznik i mianownik cena
wskanika
P/Ejednej
przezakcji
liczb wyemitowanych akcji i wwczas
Wskanik
c
eny
do
zysku
na
jedn
akcj
=
P
/
E
=
otrzymamy warto caej firmy: WR = P/E * zyskzysk
netto.
na jedn akcj

41

BADANIE WARTOCI RYNKOWEJ PRZEDSIBIORSTWA 2

Wskanik P/E wykorzystywany jest rwnie do wyznaczenia ceny i liczby nowo


emitowanych akcji w momencie powikszania kapitau wasnego firmy, na
przykad w celu zdobycia kapitau inwestycyjnego.
Dla akcjonariuszy zainteresowanych bezporednio zyskiem z dywidendy
najlepsz ilustracj bdzie wskanik stopy dywidendy, ktrego warto
podawana jest bd jako uamek, bd procentowo.

Wskanik s topy dywidendy =

dywidenda na jedn a kcj


*100 %
cena rynkowa jednej akcji

Uzupeniajce informacje do poprzedniego wskanika niesie wskanik stopy


wypat dywidendy. Dowiadujemy si z niego jaki jest udzia dywidendy w zysku
po opodatkowaniu:

Wskanik s topy wypa t dywidendy =

dywidenda na 1 akcj
*100 %
zysk na 1 akcj

42

BADANIE WARTOCI RYNKOWEJ PRZEDSIBIORSTWA - 3


PIRAMIDA DU PONTA

Waciwa piramida zostaa zaznaczona grubymi liniami i cigymi strzakami. W


delikatnych ramkach zawarto informacje, wykorzystywane przez piramid.
Strzaki cige symbolizuj mnoenie, przerywane strzaki symbolizuj z kolei
inne zwizki niezbdne do obliczenia wskanikw piramidy
Stock Price
cena akcji
Earning per Share
zysk na akcj

Price/Earning
P/E
cena na zysk

Return on Equity
ROE
zwrot na kapita wasny

Book Value per Share


warto ksigowa akcji
warto aktyww - zobowizania
do liczby akcji

Return on Assets
zysk netto/aktywa

Assets on Equity
A/E
aktywa/kapita wasny

Total Assets Turnover


sprzeda brutto/aktywa

Balans Sheet (asset)


bilans (aktywa)

Rys. 6. Piramida Du Ponta

Balans Sheet
(equity, liability)
bilans (pasywa)

Net Profit Margin


zysk netto / sprzeda brutto

Income Statement
rachunek wynikw

43

PRZYKAD 1

NA OBLICZANIE ANALIZY FINANSOWEJ

Menederowie TOR Corporation przeprowadzaj analiz finansow firmy w roku 1995


na podstawie bilansu (tab. 1) i rachunku wynikw (tab. 2).
Tab. 1. Bilans i Tab. 2. Rachunek wynikw firmy TOR Corp.
Aktywa

1995

1994

budynki i wyposaenie

43 100

39 500

skumulowana amortyzacja

11 400

9 500

31 700

30 000

zapasy

27 530

26 470

nalenoci

18 320

16 850

papiery wartociowe

1 800

1 625

gotwka

2 540

2 750

rodki obrotowe ogem

50 190

47 695

Aktywa ogem

81 890

77 695

rodki trwae

rodki trwae netto


rodki obrotowe

Rachunek wynikw
Sprzeda netto
Koszt towarw sprzedanych
Zysk ze sprzeday
Wydatki operacyjne
koszty sprzeday
koszty oglne i administracyjne.
Koszty operacyjne razem
Zysk przed podatkiem i odsetkami
Odsetki
Zysk przed podatkiem
Podatek*
Zysk netto

1995
112 760
85 300
27 460

1994
95 000
75 000
20 000

6 540
9 400
15 940
11 520
3 160
8 360
4 013
4 347

5 000
9 000
14 000
6 000
2 100
3 900
1 872
2 028

Pasywa
Kapita wasny
kapita akcyjny
kapita ponad warto nominaln akcji*
zysk zatrzymany
Razem kapita wasny
Dug dugoterminowy
Zobowizania biece
kredyt obrotowy
zobowizania podatkowe
spata odsetek
zobowizania wobec dostawcw
inne zobowizania
Razem zobowizania
Pasywa razem

1995

1994

13 000
10 000
11 367
34 367
22 000

13 000
10 000
9 820
32 820
24 000

2 000
3 200
8 500
9 721
2 102
25 523
81 890

2 000
3 150
5 635
8 340
1 750
20 875
77 695

*czyli kapita zapasowy; warto nominalna akcji wynosi 10z/akcj

Podatek dochodowy i inne podatki. Razem stopa podatkowa = 48%.

44

PRZYKAD 1 CD.

NA OBLICZANIE ANALIZY FINANSOWEJ

Menederowie dysponuj dodatkowymi informacjami za 1995 rok (tab. 3).

Tab. 3.. Inne informacje

Wypacona dywidenda

2 800

Zysk zatrzymany

1 547

Liczba akcji

1 300

Cena rynkowa akcji

20.00

Warto ksigowa akcji

26.44

Zysk na akcj

3.34

Dywidenda na akcj

2.15

W wyniku przeprowadzonych oblicze uzyskano wartoci wskanikw za rok 1995 prezentowane w


tabeli 4. Porwnano je z wartociami wskanikw rednich w brany.

Obliczy wskaniki za rok 1994 i dokona analizy podsumowujcej.

45

PRZYKAD 1 CD.

NA OBLICZANIE ANALIZY FINANSOWEJ

46

PRZYKAD 1 CD.

NA OBLICZANIE ANALIZY FINANSOWEJ


Tab. 4. Analiza wskanikowa TOR Corporation.

47

PRZYKAD 1 CD.

NA OBLICZANIE ANALIZY FINANSOWEJ

Wszystkie elementy zarzdzania, zapisane w postaci liczb w rachunku wynikw i w bilansie firmy znajduj swoje odzwierciedlenie w
rentownoci aktyww i kapitau, ktre to wskaniki s najczciej obserwowane przez wacicieli i potencjalnych wacicieli i
porwnywane z innymi moliwociami inwestowania (rys. 7).

Sprzeda
112760z
zysk
netto
4347z

zyskowno
netto
3.85%

koszty ogem [z]

(/)

KTS
85300

Sprzeda
112760z
zwrot
z aktyww
5.31%

odsetki
3160

podatki
4013

Sprzeda
112760z

zwrot z kapit.
wasnego
ROE
12.65%

k. oglne
15940

( )

=
( )

aktywa/kapit.
wasny
2.38 raza

(-)

obrt
aktywami
1.38 raza

rodki obrotowe [z]


zapasy
27530

(/)

=
aktywa
ogem
81890

nalen.
18320

papiery wart.

1800

gotwka
2540

(+)

=
rodki
trwae
31700z

Rys. 7. Schematyczne przedstawienie obliczania ROE dla TOR Corporation.

48

MODEL ALTMANA

PRZEWIDYWANIA BANKRUCTWA FIRM

W 1968r. Edward Altman zaproponowa wykorzystanie wskanikw finansowych do przewidywania bankructwa firm.
Przebada on 66 firm produkcyjnych, z ktrych 33 zbankrutoway. Na podstawie analizy wskanikw finansowych tych firm opracowa nastpujc funkcj dyskryminacyjn.
Z = 0.12 X1 + 0.014 X2 + 0.033 X3 + 0.006 X4 + 0.999 X5,
gdzie:
Z - dyskryminanta,
X1- kapita obrotowy / aktywa ogem; [%],
X2- zysk zatrzymany / aktywa ogem; [%],
X3 - zysk przed podatkiem i odsetkami / aktywa ogem; [%],
X4- rynkowa warto kapitau wasnego / warto ksigowa dugu; [%],
X5- sprzeda / aktywa ogem; [ile razy].

Poda take warto progow Zp = 2.675, tak e:


Z=

Im wysza warto Z w stosunku do Zp tym wiksze szanse przetrwania i sukcesu firmy. Im nisza warto Z tym wiksze niebezpieczestwo bankructwa.

< Zp

firma zbankrutuje,

> Zp

firma nie zbankrutuje.

49

PRZYKAD 2

MODEL ALTMANA W PRAKTYCE

Dla rozwaanej wczeniej firmy TOR Corporation warto dyskryminanty Z = 2.73, poniewa:

X1 =

X2 =

X3 =

X4 =

X5 =

Zatem
Z
=
0.012
*
30.12
+
0.999 * 1.38 = 2.73.
TOR Corporation mimo zej kondycji finansowej nie zbankrutuje wic w najbliszej przyszoci, w cigu 1 - 2 lat. Ale co dalej?

rodki obr otowe - zobowiza nia biec e 50190 z 25 523 z

100% 30.12%
aktywa og em
81890 z
0.014

13.88

0.033

14.07

0.006

54.71

zysk zatrzymany 11367 z

100% 13.88%
aktywa og em
81890 z
zysk przed podatkiem i odsetkami 11520 z

100% 14.07%
aktywa og em
81890 z
rynkowa warto kapi tau wasn ego 20 z / akcj *1300 akcji

100% 54.71%
warto ks igowa du gu
25 523 z 22 000 z
sprzeda
112 760 z

138
. raza
aktywa og em
81890 z

50

MODEL ALTMANA
PODSUMOWANIE

Prezentowany model Altmana jest waciwy dla sytuacji rynkowej gospodarki amerykaskiej.
Trudno powiedzie, jak moe si zachowa w sytuacji gospodarki polskiej, w ktrej wpywy zmian otoczenia firmy s o wiele silniejsze, a rynek zbytu jest mniejszy i mniej stabilny.

W takich krajach, jak Niemcy, Wielka Brytania, inne pastwa EWG, Japonia wykonuje si badania rednich wartoci wskanikw w branach.Publikuje si je najczciej co miesic.

W Stanach Zjednoczonych takimi badaniami zajmuje si wiele rnych firm.

Najpowaniejsze opracowania (zajmujce si rwnie badaniami rynku papierw wartociowych i innymi badaniami statystycznymi dla gospodarki) to Dun and Bradstreet (D&B), Robert Morris Associates, Quarterly Financial Reports for Manufacturing Companies, Prentice Hall
Almanac of Business and Industrial Financial Ratios, Financial Studies of Small Business, Moodys or Standard and Poors Industrial, Financial, Transportation, and Over the Counter Manuals.

51

ZESTAW PODSTAWOWYCH ELEMENTW


W ANALIZIE KONDYCJI FINANSOWEJ FIRMY

52

SIEDEM KROKW W OCENIE SYTUACJI FIRMY - 1


WEDUG FIRMY CONSULTINGOWEJ PRICE WATERHOUSE

1.

2.

Ocena gwnych cech firmy na podstawie podstawowych sprawozda finansowych, informacji dodatkowej, sprawozdania zarzdu i raportu biegego rewidenta
PYTANIE PODSTAWOWE:
Jakie s gwne cechy firmy i jej dziaalnoci w ostatnim roku?
PYTANIA WSPOMAGAJCE:
Czy firma dziaa w rozwijajcym si sektorze gospodarki?
Czy stopa wzrostu, rentowno i trendy rozwojowe firmy i brany ksztatuj si korzystnie?
Czy firma jest wypacalna?
Jakie znaczce dla firmy transakcje zostay zawarte w ostatnim roku?
Co ma zarzd do powiedzenia na temat firmy?
Czy w opinii biegych rewidentw nie ma zastrzee?

Analiza wzrostu firmy:


PYTANIE PODSTAWOWE:
Czy firma osigna zadowalajcy wskanik wzrostu?
PYTANIA WSPOMAGAJCE:
Jaki by wskanik wzrostu sprzeday w ostatnim roku?
Jaki by wskanik inflacji w ostatnim roku?
Jaki by poziom realnego wzrostu firmy?
Jaki by wskanik mary brutto i jakiej uleg zmianie w ostatnim roku?
Jaki by redni wskanik wzrostu i redni wskanik mary brutto w brany?
Czy wskanik wzrostu mona uzna za bezpieczny?

53

SIEDEM KROKW W OCENIE SYTUACJI FIRMY - 2


3.

4.

Analiza zyskownoci
PYTANIE PODSTAWOWE:
Czy osignity przez firm zysk jest zadowalajcy i trway?
PYTANIA WSPOMAGAJCE:
Jaka jest rentowno kapitau?
Jaka jest rentowno sprzeday?
Jak przedstawiaj si wyniki osignite przez firm na tle brany?
Jaka jest struktura kosztw firmy (relacja koszty stae koszty zmienne)?
Jak wyglda prognozowany na podstawie dostpnych informacji poziom zysku w przyszym roku? (Konieczno wyodrbnienia trwaych elementw wyniku finansowego)
Jaki by wpyw sposobw amortyzowania rodkw trwaych na poziom wyniku finansowego i poziom podatku dochodowego?
Jak polityk bilansow stosuje przedsibiorstwo?

Analiza pynnoci:
PYTANIE PODSTAWOWE:
Czy rodki pienine (gotwka) generowane przez firm s wystarczajce?
PYTANIA WSPOMAGAJCE:
Jaki jest poziom wskanika biecej pynnoci i wskanika szybkiej wypacalnoci?
Jaka jest wysoko wskanika spaty zobowiza w dniach i wskanika spywu nalenoci w dniach?
Jak ksztatowa si w cigu roku wskanik rotacji zapasw?
Jak przedstawia si obraz tych wskanikw w stosunku do roku ubiegego oraz na tle brany?
Czy s jakie sygnay koloryzowania obrazu firmy?
Oszacuj, na podstawie dostpnych informacji, jakich zmian w zakresie ksztatowania pynnych rodkw pieninych mona oczekiwa w nastpnym roku?

54

SIEDEM KROKW W OCENIE SYTUACJI FIRMY - 3


5.

Analiza dziaalnoci inwestycyjnej

6.

PYTANIE PODSTAWOWE:

Czy poziom dokonanych inwestycji jest odpowiedni, aby zagwarantowa przysz zyskowno firmy?
PYTANIA WSPOMAGAJCE:

Czy brana firmy naley do kapitaochonnych?

Jaki jest poziom nakadw inwestycyjnych netto w stosunku do sprzedazy?

Jaki jest poziom zuycia rzeczowego majtku trwaego?

Jaka jest stopa inwestycji w stosunku do amortyzacji?

Jak zmieniy si ww wskaniki w stosunku do ubiegego roku?

Jak wyglda sytuacja firmy na tle brany?

Czy firma inwestyje wystarczajco w czynnik ludzki?

Struktura finansowa

PYTANIE PODSTAWOWE:

Czy struktura rde finansowania firmy jest prawidowa i czy poziom rodkw finansowych w
dyspozycji firmy jest odpowiedni?
PYTANIA WSPOMAGAJCE:

Jaki jest wskanik udziau kapitaw obcych w kapitale cakowitym?

Jaka jest efektywna stopa oprocentowania rodkw poyczonych?

Jaka jest relacja midzy zyskiem do dyspozycji akcjonariuszy a aktualnie wypaconymi (lub
zadeklarowanymi) dywidendami?

Jakie s relacje w zakresie struktury kapitaowo-majtkowej?

Jaki powinien by poziom i struktura kapitau do pozyskania w przyszym roku?

Czy s jakie informacje dotyczce finansowania pozabilansowego?

55

SIEDEM KROKW W OCENIE SYTUACJI FIRMY - 4


7.

Wnioski kocowe

PYTANIE PODSTAWOWE:
Czy kondycja finansowa firmy jest dobra?

PYTANIA WSPOMAGAJCE:
Jakie s gwne cechy firmy i jej dziaalnoci w ostatnim roku?
Czy firma osigna zadowalajcy wskanik wzrostu?
Czy osignity przez firm zysk jest zadowalajcy i trway?
Czy rodki pienine (gotwka) generowane przez firm s wystarczajce?
Czy poziom dokonanych inwestycji jest odpowiedni, aby zagwarantowa
przysz zyskowno firmy?
Czy struktura rde finansowania firmy jest prawidowa i czy poziom rodkw
finansowych w dyspozycji firmy jest odpowiedni?
Czy silne strony firmy s wystarczajce do pokonania sabych stron?
Czy silne strony firmy s wystarczajce do wykorzystania szans?
Czy silne strony firmy s wystarczajce do zneutralizowania zagroe?

56

You might also like