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Que vamos a analizar en nuestra 3 reuniones y que no?
Caractersticas distintivas de la industria petrolera. El
negocio aguas arriba y aguas abajo
Abordaje del problema de los precios y los costos
Organizacin de la industria. Ventajas y Desventajas de la
participacin privada/pblica
Distribucin de la Renta Petrolera
El mercado del crudo
El mercado del gas natural del pozo a la superficie
Petrleo y gas aguas abajo
100%
75%
50%
25%
0%
1900
1920
Biomasa
Carbon
1940
Hidro
1960
Petrleo
1980
Gas
2000
Nuclear
2020
Renovables
Miles Bbl/da
80000
70000
60000
50000
40000
30000
20000
1990 1995 2000 2005 2010 2013 2015 2020 2025 2030 2035
OECD
Non OECD
La Renta Petrolera
Concepto ricardiano asociado a los rendimientos marginales. Mide el
excedente del productor
Difiere del concepto de beneficio contable pues incluye todos los costos
de oportunidad
Es un concepto no observable y en la prctica se realizan algunas
simplificaciones y supuestos, sobre todo en el anlisis de costos. En el
caso del gas hay que valorizarlo.
Qt = IDt-9 / CBOEt-9 + IDt-8 / CBOEt-8 + + (IDt + IPt) / CBOEt
Es una demanda derivada (en funcin de utilizacin): LPG, Nafta Virgen, Gasolinas,
Kerosene + JP, Gasoil, Fueloil, Coque y otros
Sin embargo, las estimaciones mundiales se realizan principalmente sobre
Determinantes de la demanda:
Efecto ingreso
Usuario final
Tipo de usuario (intensivo en derivados del petrleo)
- Aumento de ingreso
- Aumento de precio
de sustituto
- Efecto positivo
de estacionalidad
$/x
CV
$/x
CV
x
CMa
$/x
CMa
CV
CMa
x
16
Oferta individual
Segn vimos: depende de la forma del costo
marginal.
Relacin positiva (o plana) entre precio y cantidad
Se desplaza por
Variacin en costos de insumos
Eficiencia tecnolgica (mayor eficiencia, menores
costos)
Otros factores (impuestos, etc.)
18
Oferta de mercado
Ordenamiento de ofertas individuales
Relacin positiva entre precios y cantidades
(sea porque las ofertas individuales tienen
dicha relacin o por un ordenamiento
eficiente de las ofertas individuales
p
-Reduccin de costos
-Mejora tecnolgica
-Descubrimiento de
reservas (petrleo), etc.
19
140
Aguas
120
profundas
Donde:
MENA: Medio Oriente y frica
del Norte
100
Esquistos
bituminosos
60
40
20
Producido
MENA
Otro
Crudo
Convenci
onal
EOR
rtico
80
CO2 - EOR
GTL
CTL
Crudo
pesado y
bitumen
U$S 38/Bbl
0
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
9.000
10.000
Se puede separar el precio del petrleo local del internacional pero los costos
siguen el precio del WTI
Evolucin de los costos del upstream vs WTI
120
40
35
WTI
80
25
60
20
15
40
10
20
Fuente: EIA - Performance Profiles of Major Energy Producers - Financial Reporting System, Form-EIA-28
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1990
1989
1988
1987
30
U$S / Bbl
100
1977
Enchova
124 m
1979
Bonito
189 m
1983
1985
1988
1992
Pirana
293 m Marimb
381 m Marimb
492 m Marlim
781 m
1994
1997
1998
Marlim
1.027 m
Marlim Sur
1.709 m
Roncador
1.853 m
Oferta mundial
P*
Demanda mundial
X*
x
24
Oferta mundial
Oferta mundial
Demanda mundial
x
Shock (positivo) de demanda:
- Aumenta cantidad
- Aumenta precio
Demanda mundial
25
28
2002
2012
2013
1H 2014
% Oferta
Tot
D 20022014
Rusia
11
7.4
10
10.1
10.1
13.0%
37.0%
3.0%
0.8%
Arabia Saud
4.8
7.4
9.5
9.4
9.5
12.0%
29.0%
2.6%
-0.2%
USA
8.7
5.7
6.5
7.4
8.3
11.0%
44.0%
1.2%
13.1%
China
2.6
3.3
4.1
4.1
4.2
6.0%
25.0%
2.1%
0.7%
Iraq
1.7
3.1
3.3
4.0%
65.0%
3.9%
5.9%
Iran
1.8
3.4
2.7
2.8
4.0%
-17.0%
-1.2%
-2.9%
UAE
1.4
2.7
2.8
2.7
4.0%
38.0%
2.9%
1.6%
Kuwait
1.3
1.8
2.3
2.5
2.8
3.0%
60.0%
4.4%
1.9%
Canad
1.3
1.8
2.2
2.4
2.5
3.0%
44.0%
2.3%
7.0%
Mxico
2.4
3.2
2.5
2.5
2.5
3.0%
-22.0%
-2.2%
-1.3%
Mxico
Canad
Kuwait
UAE
Iran
Iraq
USA D2009-2014
0
0,5
1,5
2,5
3,5
Elasticidades
Concepto de elasticidad: cambio porcentual
en la cantidad ante cambio porcentual en...
Elasticidad precio de la demanda
Elasticidad precio de la oferta
Elasticidad ingreso de la demanda
Otros...
32
LP
0.01
0.1
0.15 / 0.58 (non-OPEC)
0 / -0.11
0 / -0.6
Oferta
Precio
Demanda*
Precio
Ingreso
0.4 / 1.2
Fuente: Krichene, N. (2002), World Crude Oil and Natural Gas: a Demand and Supply model,
Energy Economics, Vol. 24, pp. 557-576
Fattouh (2007), The Drivers of Oil Prices: Structural Model, the Demand and Supply Approach and
Informal Approaches.
* Heterogeneidad segn pas, regin, periodo
de tiempo, etc.
33
34
35
Pas
Argentina
0,89
0,69
0,70
Brasil
1,31
1,42
0,97
Chile
0,98
1,01
0,76
Colombia
0,65
0,95
0,44
Ecuador
1,35
1,71
1,17
Per
0,78
0,52
0,71
Venezuela
1,19
1,16
0,65
Colombia
Venezuela
Brasil
Paraguay
Per
Bolivia
41
Uruguay
Chile
Argentina
Modelos de Organizacin
Modelos
Contractuales
El Estado es el
dueo del Recurso
Procura generar
incentivos y repartir
la Renta
Amenaza
Expropiatoria si el
rgimen es muy
concedente
Contratos en
gral. NOC
Produccin
Compartida
Contratos de
Servicios
Liberal /
Regalas
Renta Petrolera
I
N
G
R
E
S
O
B
R
U
T
O
T
O
T
A
L
C
O
S
T
O
S
B
E
N
E
O
F
I
C
I
R
E
C
U
P
.
GOV. TAKE
C
O
S
T
O
S
T
O
T
A
L
E
S
CONTRACTOR
TAKE
OPERATINGS
COSTS
DEVELOPMENT
COSTS
EXPLORATION
COSTS
RENTA
D
E
R
E
C
H
O
S
D
E
L
Bonus
Regalas
Prod. Compartida
Impuestos
Participacin Gob
C
O
N
T
R
A
T
I
S
T
A
* Perspectivas del Gov.
Rango imponible
Pre.
Discovery
Post
Discovery
Impuestos
Federales
sobre
Beneficios
Bonuses y
Rentas
Participacin
Gobierno
Regalas y
Tarifas
Impuesto
sobre Valor
Impuestos
Provinciales
sobre
Beneficios
Ingreso
Bruto
Ingreso
Neto
Beneficio
Imponible
Regresivo
Windfall
profits
Impuestos
Petroleros
Especficos
Impuestos
sobre
Dividendos
Beneficio
Neto
Progresivo
Pint
Pfob
Pnr
Pret
Oferta (O)
EF
Qdeq
100%
17%
30%
80%
23%
29%
60%
$ 13.424
35%
40%
$ 24.000
7%
$ 19.033
$ 18.000
$ 12.000
70%
$ 6.321
20%
35%
0%
32,9
2002-2004
Cons. Take
54%
64,8
2005-2007
Gov. Take
Corp. Take
$ 6.000
80,4
2008-2010
Renta Mill U$S - Eje der
$0
WTI
Empresa Pblica
La apropiacin de renta de un recurso natural que no se explicita en las
utilidades de la empresa petrolera degrada los niveles de inversin y reduce los
niveles de exploracin y explotacin. Contrariamente, el mecanismo de actores
explcitos (a partir de la gestin privada) y de participaciones computables de
apropiacin de renta mejora la optimizacin de la inversin y de la explotacin
del recurso (Daniel Montamat)
Existen 3 razones que explican el control estatal de los recursos (Guadagni):
a) Facilitar la participacin de la sociedad en la Renta Petrolera
b) Proteger los intereses de futuras generaciones
c) Proteger el medio ambiente
Segn el ranking mundial de empresas petroleras de The Economist, las primeras 13
compaas medidas por el nivel de reservas pertenecen a estados nacionales
Casos exitosos: Statoil, Petrobras, Petro Canad. Poder de las Agencias
Los tres pases que permanecen completamente cerrados a la inversin privada
extranjera son Kuwait, Mxico y Arabia Sudita. Rusia est aumentando la
participacin del Estado. Venezuela y Bolivia nacionalizan
Corto Plazo
Equipos de Perforacin y Produccin Hidrocarburos mensual
6.000
Equipos Perforacin
70
5.000
60
4.000
50
3.000
40
30
2.000
20
1.000
10
Oct-09
Dec-09
Feb-10
Apr-10
Jun-10
Aug-10
Oct-10
Dec-10
Feb-11
Apr-11
Jun-11
Aug-11
Oct-11
Dec-11
Feb-12
Apr-12
Jun-12
Aug-12
Oct-12
Dec-12
Feb-13
Apr-13
Jun-13
Aug-13
Oct-13
Dec-13
Feb-14
Apr-14
Jun-14
Aug-14
Oct-14
Dec-14
Miles m3 equivalentes
80
Equipos Otros
Equipos YPF
50
Attractive
Bolivia
Brasil
40
T&T
Ecuador
Argentina
30
20
Not Attractive
Venezuela
10
0,20
0,60
1,00
1,40
1,80
Efectividad prospectiva (bo/$): Reservas / exploration capex
2,20
Reservas
Capex
Opex
75
1500
600
Precio
Renta
100
5400
mmbo
mm$
mm$
Comparemos tres mtodos para capturar el 50% de la renta a 100 USD/bbl suponiendo que se aplican de manera
mutuamente excluyente.
Renta Estado
2700
2700
2700
Bono a la firma
Regala del 36%
Impuesto a las gan 50%
Precio
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
Renta Total
-2100
-600
900
2400
3900
5400
6900
8400
9900
11400
12900
Bono
Renta Estado
Regala
2700
2700
2700
2700
2700
2700
2700
2700
2700
1080
1620
2160
2700
3240
3780
4320
4860
5400
IG
Bono
450
1200
1950
2700
3450
4200
4950
5700
6450
300%
113%
69%
50%
39%
32%
27%
24%
21%
Take Estado
Regala
120%
68%
55%
50%
47%
45%
44%
43%
42%
IG
50%
50%
50%
50%
50%
50%
50%
50%
50%
120%
100%
5000
80%
4000
60%
3000
40%
2000
6000
Renta Estado IG
20%
1000
Take Estado IG
0
0%
60
80
100
120
140
Precio - USD/bbl
160
180
200
Histrico de Perforacin
Argentina
100
90
80
70
60
50
40
30
TOTAL
HP T82
HP T95
ene-12
ene-10
ene-08
ene-06
ene-04
ene-02
ene-00
ene-98
ene-96
ene-94
ene-92
ene-90
ene-88
ene-86
ene-84
ene-82
20
450
400
350
300
250
200
150
100
ene-12
ene-11
ene-10
ene-09
ene-08
ene-07
ene-06
ene-05
ene-04
ene-03
ene-02
ene-01
ene-00
ene-99
ene-98
ene-97
ene-96
ene-95
50
Brasil
450
400
350
300
250
200
150
100
50
ene-12
ene-11
ene-10
ene-09
ene-08
ene-07
ene-06
ene-05
ene-04
ene-03
ene-02
ene-01
ene-00
ene-99
ene-98
ene-97
ene-96
ene-95
Grupos de Pases
400
350
300
250
200
150
100
G1 Drill Index
G2 Drill Index
ene-12
ene-10
ene-08
ene-06
ene-04
ene-02
ene-00
ene-98
ene-96
ene-94
ene-92
ene-90
ene-88
ene-86
ene-84
ene-82
50
ene-13
abr-12
jul-11
oct-10
abr-09
ene-10
jul-08
oct-07
ene-07
jul-05
abr-06
oct-04
ene-04
abr-03
jul-02
oct-01
ene-01
abr-00
jul-99
oct-98
ene-98
abr-97
jul-96
oct-95
ene-95
Marco regulatorio
Precios
Proceso de inversiones
Riesgo
geolgico
Y la comparacin internacional del horizonte de reservas nos define como un pas con
petrleo y no petrolero
El horizonte promedio mundial de reservas es de 42 aos.
Promedio Norteamrica:
14,8 aos
Promedio Europa y
Eurasia: 22,1 aos
MM bbl diarios
Medio Oriente
78,6
Africa
33,4
Europa/Eurasia
22,1
Sudamrica
14,8
Norteamrica
14,8
Asia Pacfico
14,5
Argentina
10,9
20
Consumo
13,1
23,8
Produccin
Aos
18
MM bbl diarios
Regin / Pas
MM bbl diarios
Consumo
26
Produccin
Produccin
Consumo
MM bbl diarios
2,9
Aos de reserva
Color
MM bbl diarios
5,9
6,7
0-15
15-30
30-45
45+
10,3
25
MM bbl diarios
Produccin
Consumo
Promedio Sudamrica:
14,8 aos
Produccin
Consumo
Produccin
Consumo
Promedio Europa y
Eurasia: 57 aos
1100,0
MM tn. equivalentes
Aos
68,0
63,0
57,0
46,0
37,4
10,9
7,9
979
1030
1000,0
Producccin
Consumo
900,0
800,0
700,0
600,0
500,0
MM tn. equivalentes
Producccin
343
294
740
751
MM tn. equivalentes
Producccin
Consumo
Consumo
MM tn. equivalentes
400,0
350,0
250,0
MM tn. equivalentes
0-20
129
Producccin
Consumo
40-60
Consumo
500,0
MM tn. equivalentes
450,0
400,0
350,0
Promedio Sudamrica: 46
aos
300,0
250,0
200,0
437
60+
Producccin
150,0
100,0
143
20-40
200,0
370
Color
294
Aos de reserva
343
300,0
Producccin
Consumo
150,0
100,0
20
18
500000
16
14
12
300000
10
8
200000
6
4
100000
2010
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
800000
45
700000
40
35
600000
30
500000
25
400000
20
300000
15
2010
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
10
100000
1980
200000
1978
50
1976
Millones de m3
900000
1974
1994
Aos
1972
1992
1990
1988
1986
1984
1982
1980
1978
1976
1974
1972
1970
1970
Miles de m3
400000
Aos
24 CUENCAS SEDIMENTARIAS
MM
Acres
Continente
Costa afuera (hasta -200 m)
Total
358
98
456
CUENCAS PRODUCTIVAS
CUENCAS NO PRODUCTIVAS
M
km2
1.449
396
1.845
80,000
70,000
60,000
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
0
-10,000
1981-1984
1985-1991
Noroeste
50,000
Neuquina
1992-1998
Golfo San Jorge
2003-2010
1999-2002
Cuyana
Austral
40,000
30,000
20,000
10,000
0
-10,000
1992-1998
Noroeste
1999-2002
Neuquina
2003-2010
Cuyana
Austral
1992-1998
20,000
1999-2002
10,000
2003-2011
0
-10,000
Million m3
30,000
20,000
10,000
0
-10,000
1992-1998
1999-2002
2003-2011
Actividad Exploratoria
Fatiga Geolgica
Productividad Petrleo
7.0
9930
6.5
10,000
9378
5.3
9,000
6.0
9086
5.5
4.7
8,500
5.0
4.1
8566
4.5
3.6
8,000
7,500
3,4
7098
4.0
3.3
3.5
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
3.0
1995
7,000
1994
N de pozos
9,500
10,500
Curva de Hubbert
Upstream
Fatiga Geolgica
Productividad Gas
200
Productividad Gas
1.200.000
180
140
1.000.000
800.000
120
100
600.000
80
60
40
400.000
200.000
20
0
Productividad m3
160
Los cambios se traducen en una distribucin de los ingresos petroleros desfavorable para la
actividad. Clculo de los ingresos totales petroleros en el Upstream
Para el clculo del Ingreso total del upstream se toman, en primer lugar, una serie de datos de acceso pblico que
permiten determinar el reparto del monto agregado de la industria. Esta informacin se obtiene de un conjunto de
organismos pblicos:
Secretara de Energa: Datos de produccin y ventas de petrleo y gas. Datos de precios provinciales de venta.
Recaudacin por Regalas
MECON: Recaudacin en concepto de Derechos de Exportacin. Recaudacin de la industria en concepto de
Impuesto a las Ganancias.
Agencias provinciales: Recaudacin de Ingresos Brutos y Sellos del sector petrolero.
Estos datos nos permiten obtener el ingreso total del sector. Este monto se divide, a grandes rasgos, en tres grupos:
Beneficio Consumidor
Sector
Ingresos totale
35.000
20,3%
31,9%
80%
30.000
40,5%
42,7%
46,9%
60,5%
60%
79,7%
80,9%
20.000
54,4%
La participacin en los
ingresos del sector declina a
medida que aumentan los
ingresos totales
Asimismo, se observa un
incremento del subsidio a los
consumidores, producto de un
precio internacional en alza y
un sostenimiento de los
precios locales.
46,6%
40%
20%
25,4%
20,3%
15.000
43,9%
38,4%
21,5% 20,0%
14,3% 15,6% 14,7%
0%
10.000
5.000
0
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
25.000
20.091
Consumidores
Millones de U$S
20.000
Reparto terico de
los ingresos totales
del Upstream
(petrleo + gas)
37,3%
25,2%
19,1%
25.000
11.513
8.176
Sector
15.000
5.731
Gobierno
8.757
3.873
2.680
10.000
1.753
5.000
0
4.849
1.142
1.924
6.874
5.166
1.753
2.409
8.379 7.646
8.367
9.774 9.445
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Millones de U$S
Gobierno
100%
Sector
100%
30%
81%
80%
49%
19%
20%
35%
35%
46%
63%
40%
20%
25.000
10%
80%
60%
15.000
79%
45%
55%
39%
20.000
10.000
5.000
27%
21%
20%
0%
15% 14%
10%
Millones de U$S
Gobierno
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Petrleo en frontera - U$S/Bb
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
16
28
24
23
28
37
50
62
66
90
52
71
Gobierno
20.000
Sector
Consumidores
Millones de U$S
15.000
8.973
5.183
4.237 4.984
1.660
10.000
741
5.000
5.226
4.630
1.332
1.942
7.841 7.453
3.654
860
1.570 2.129
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
38%
80%
60%
Consumidores
Ingresos totales
14.000
39%
54%
60%
80%
81%
16.000
80%
12.000
65%
71%
10.000
8.000
40%
43%
25%
20%
21%
20%
19%
21%
19%
0%
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
11%
20%
13%
17%
15%
2008
2009
6%
4.000
2.000
2010
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
1,1
1,2
1,4
1,4
1,5
1,5
1,9
2,3
3,7
8,5
5,9
6,5
Millones de U$S
Reparto de los
ingresos totales del
gas
6.000
19%
Millones de U$S
Gobierno
100%
14.000
Consumidores
12.000
Sector
10.000
Gobierno
11.119
8.000
6.000
6.516
3.773
4.000
2.000
0
6.330
1.183
1.195
281
1.648 1.231
420
1.494
1.032 1.157 1.655 1.210
722
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
965
2.895
2.665
2.246
1.529
1.706
80
81
73
60
62
8.106
7.402
6.356
5.484
2.556
1999 2000
100
40
4.460
19
3.991
1.000
66
100
41
3.637
2.000
30
3.440
3.000
5.044
4.000
4.636
5.000
828
6.000
4.021
Millones de U$S
7.000
1.830
8.000
1.290
9.000
120
2009 2010
20
0
WTI-U$S/Bbl
WTI
1.338
1.641
Costos de Produccin
7.233
10.000
Sector
Costo Total
Consumidores
100%
20%
32%
80%
60%
43%
40%
31%
36%
58%
67%
47%
38%
31%
40%
20%
16,1%
21,2%
13,8%
25%
20%
19%
16,1%
6,3%
22%
20%
2006
2007
33%
22%
2,9%
8,1%
5,4%
14%
16%
15%
2008
2009
2010
0%
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
18
16
14
Europa USD/MMBTU
12
10
8
R = 0,8597
25
50
75
Crudo Brent USD/bbl
100
125
150
140.000
120.000
80.000
60.000
40.000
52,5%
47,8%
54,1%
59,5%
60,7%
63,4%
51,3%
20.000
0
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
GWh
100.000
NUCLEAR
HIDRO
TERMICA
EOLICA
IMP
25000
Miles de dam3
Miles de m3
Miles de tons
20000
15000
10000
5000
0
CM (t)
GO (m3)
FO (t)
GN (dam3)
170.000
180.000
160.000
En MM de BPE
140.000
120.000
100.000
70.000
80.000
60.000
40.000
20.000
0
4.500
9.840
Reservas probadas
(Total Convencionales)
Reservas probables y
posibles (RC)
La Geologa
Argentina dispone de yacimientos maduros, con costos de produccin
relativamente elevado pero la organizacin de la oferta es la adecuada de
acuerdo a estas caractersticas geolgicas?
Si bien no se descarta que puedan existir importantes acumulaciones de
reservas por descubrir, con el nivel de conocimientos actuales el potencial
exploratorio de las cuencas productivas se centra en la posibilidad de
descubrir yacimientos pequeos y medianos (Carlos Gulisano)
Paradoja de la organizacin actual: grandes empresas estn posicionadas en
yacimientos cuyo mayor aprovechamiento vendra dado por una escala
operativa menor
Al mismo tiempo desapareci la exploracin de frontera
Baja complementariedad entre los sectores pblico y privado o problemas
de incentivos?
Geologa
Hiptesis: La buena performance productiva de los 90 fue posible gracias a la
inversin exploratoria previa por parte del Estado
Incorporacin de Reservas
900.000
800.000
Miles m3
700.000
600.000
500.000
400.000
300.000
200.000
100.000
0
1950-59
1960-69
Austral
San Jorge
1970-79
Neuquina
1980-89
Cuyana
1990-99
Noroeste
Diagnstico
Precios
Desfasados
Desequilibrio
Precios
Relativos
Agravado por la
Cada de retenciones
Dficit Fiscal
y Expansin
Monetaria
Falta de
Inversin y
Exceso de
Demanda
Dficit
Energtico
Cambio de Prestadores
Servicios Energticos