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planta y equipo se est financiando con pasivos corrientes. Las cesantas, nico pasivo no
corriente de la empresa, representan el 40% de financiacin externa. Esta fuente se considera
tambin de relativo bajo costo, aunque su monto se ha constituido en una carga muy onerosa
para la organizacin.
Como se observa en el patrimonio, la partida de mayor importancia es la de utilidades del
ejercicio, aproximadamente un 60% del patrimonio. Esto muestra una buena generacin de
utilidades en los dos ltimos periodos.
El anlisis vertical, en combinacin con el anlisis horizontal, genera las primeras pautas
de diagnstico financiero para la empresa y permite en unin con las razones financieras y el
estado de cambios en la situacin financiera, llevar a cabo un anlisis completo de la situacin
econmica de una organizacin.
Razones financieras
Las razones financieras son ndices que se obtienen al relacionar dos cuentas o grupo de cuentas de un mismo estado financiero o de dos estados financieros diferentes. Por ejemplo, una
razn financiera resulta de dividir la utilidad neta de un periodo entre los activos totales de la
empresa. Una vez calculadas, se deben comparar con los mismos ndices de la empresa correspondientes a periodos anteriores, o con los ndices de las empresas del sector. De esta forma
se pueden establecer diagnsticos comparativos sobre sus resultados operativos y su situacin
financiera. Un ndice financiero puede quedar bien calculado, pero mientras no se tenga un
trmino de comparacin no prestar ningn servicio.
Es evidente que el nmero de razones financieras podra ser ilimitado si se hicieran todas
las relaciones que a un usuario de la informacin contable se le ocurrieran. Sin embargo, en la
prctica slo se utilizan algunos ndices que proporcionan informacin pertinente. Las razones
financieras se clasifican en cinco grupos: de liquidez, de actividad o rotacin, de endeudamiento o apalancamiento, de rentabilidad y de valor de mercado de la empresa.
Razones de liquidez
Miden la capacidad que tiene la empresa para cubrir sus obligaciones corrientes. Las razones
de liquidez ms comunes son:
Razn corriente
Se calcula dividiendo el total del activo corriente entre el total del pasivo corriente
Razn corriente
Activo corriente
Pasivo corriente
La razn corriente de Copapel S.A. en los dos aos analizados se calcula de la siguiente
forma:
Ao 1
$54.600.000
Contabilidad
$30.273.000
310
Ao 2
= 1,80 veces
$61.350.000
$33.152.000
= 1,85 veces
Como este ndice mide el respaldo de la empresa para cubrir oportunamente sus compromisos de corto plazo, muestra la disponibilidad corriente de la empresa por cada peso de
deuda. En el ao 1, Copapel S. A. contaba con $1,90 por cada peso de deuda a cubrir en un
periodo menor a un ao; en el ao 2 esta situacin es mejor, pues posee ms respaldo, $1,95,
para responder por cada peso de deuda corriente.
Una razn corriente demasiado baja podra indicar que la empresa tiene problemas de
liquidez y, por tanto, estara en dificultad para atender sus compromisos a corto plazo. Una
razn corriente muy alta significara ms tranquilidad para los acreedores, pero para la gerencia de la empresa representara mucho recurso inmovilizado. No existe un valor deseable para
esta razn, sino que depende del sector econmico de la empresa. En la actividad de servicio
se puede pensar en una razn corriente relativamente baja, lo mismo que en la industria; en
el comercio se pueden observar ndices ms altos por la inversin de estas empresas en mercancas. Sin embargo, razones corrientes de 1,5 a 1 y de 2 a 1 pueden considerarse normales
en Colombia.
Razn cida
Conocida tambin como prueba de fuego, constituye un ndice ms exigente para medir
la liquidez de una empresa, ya que al activo corriente se le restan los activos menos lquidos
como los inventarios y los gastos pagados por anticipado; luego, esta diferencia se divide entre
el pasivo corriente.
Razn cida
Ao 2
$30.273.000
= 0,61
$33.152.000
= 0,58
Esta razn mide la capacidad inmediata de la empresa para cubrir sus obligaciones corrientes, es decir, la disponibilidad de activos lquidos que tiene para hacer frente a sus pasivos ms
exigibles.
Copapel S. A. cuenta en al ao 1 con 64 centavos para cubrir cada peso de deuda con
exigibilidad menor a un ao. Razones cidas de 0,5 a 1 y de 1 a 1 se consideran normales.
Suponga que en el ao 1 Copapel S. A. debe pagar el 80% de sus cuentas con proveedores
y el total de sus intereses y obligaciones financieras en 90 das; es decir, debe cubrir compromisos por $18.480.000 (0,8 5 $18.100.000 + $1.600.000 + $2.400.000). Para el ao 2, se
tendra: $19.120.000 (0,8 5 $19.400.000 + $1.900.000 + $1.700.000).
En el ao 1 las cuentas del activo corriente, los $2.500.000 del disponible tienen liquidez
inmediata. Para las cuentas a deudores se debe llevar a cabo un anlisis de vencimientos con
el fin de determinar qu valor se convertir en efectivo en 90 das. Supngase que el 60% de
la cartera de Copapel S. A. se recuperar en los 90 das siguientes y que el 10% de las mercancas se vendern de contado a 90 das, a un precio de venta igual a 1,67 del costo (vase
anlisis vertical del estado de resultados). Por tanto, para el ao 1 los activos corrientes a 90
das se calculan de la siguiente forma:
Caja + 0,6 Clientes + 0,1 (1,67 inventario de mercancas)
Para el ao 2 se realiza igual procedimiento para obtener el valor del activo corriente
a n das. Se concluye que Copapel S. A. contar en 90 das con $18.112.000 para cubrir
$18.480.000 de compromisos que se harn efectivos en el mismo plazo de tiempo, lo que da
una relacin de 0,98 a 1 para el ao 1.
Sexta edicin
311
Contabilidad
Ao 1
Razn a 90 das =
$18.112.000
$18.480.000
Ao 2
= 0,98 Razn a 90 das =
$19.384.000
$19.120.000
= 1,01
Significa que por cada peso que se venza en 90 das, la empresa posee 98 centavos para
cubrirlos. En el ao 2, el ndice mejora pasando a 1,01, lo que indica que tiene capacidad para
cubrir los activos corrientes a n das.
Ao 2
$61.350.000 $33.152.000 = $28.198.000
Razones de actividad
Conocidas tambin como razones de rotacin, permiten observar el manejo administrativo
que da la gerencia de la organizacin a los activos que se le han confiado. Estas razones muestran el grado de actividad que se logra sobre las inversiones de la empresa. Las principales
razones de actividad son las siguientes:
Contabilidad
$248.000.000
14,94 veces
($16.000.000 + $17.200.000) / 2
312
Por carecer de informacin, se consider que el total de ingresos operacionales del ao fue
a crdito.
Para calcular el promedio de la cuenta Clientes se suman los saldos inicial y final y se divide
entre dos. Si slo se dispone de informacin de un ao se toma el saldo de la cuenta Clientes.
Las dos limitaciones anteriores son muy comunes para los analistas externos que slo cuentan
con los estados financieros como nica fuente de informacin. Para el analista interno, con
acceso a una informacin ms detallada, sus resultados pueden ser ms precisos. Este ltimo
conoce las ventas efectuadas a crdito y puede obtener los saldos de la cuenta Clientes, mes
a mes, con lo que logra calcular su promedio en forma ms precisa.
La rotacin de las cuentas por cobrar muestra el nmero de veces al ao que la empresa
convierte sus cuentas por cobrar en efectivo; como se observa, Copapel S. A. convierte sus
cuentas a clientes en efectivo aproximadamente 15 veces en el ao.
La rotacin de las cuentas por cobrar se expresa tambin en das. Este ndice se conoce
como periodo promedio de cobro, para lo cual se dividen los 365 das del ao entre la razn:
365 / 14,94 = 24,4 das; aproximadamente 25 das
Significa que Copapel S. A. dispone en promedio de un plazo de 25 das para recuperar
sus ventas a crdito. Es muy importante comparar esta cifra con las polticas de crdito de la
empresa, con el fin de controlar la recuperacin de cartera y mejorar su administracin.
Una rotacin de cartera lenta, o un periodo promedio de cobro prolongado produce inmovilidad de fondos por parte de la empresa, ya que las cuentas con deudores se consideran
inversiones sin rentabilidad. Una rotacin de cartera alta significa polticas de crdito rgidas,
lo que se puede traducir en un desestmulo para las ventas.
Rotacin de mercancas
Se calcula dividiendo el costo de ventas entre el inventario promedio de mercancas.
Rotacin de mercancas
Costo de ventas
Inventario promedio de mercancas
Sexta edicin
Para lograr una adecuada rotacin de las cuentas de inventario y disminuir los periodos de
inmovilidad es necesario que la gerencia de la organizacin establezca mtodos eficientes de
administracin de inventarios, disee formas ms efectivas de produccin, establezca criterios
de saldos mximos y mnimos, y determine lotes ptimos de pedido.
313
Contabilidad
Rotacin de activos
Ingresos operacionales
Activo total
Ao 2
$200.000.000
$100.750.000
$248.000.000
= 1,98 veces
$122.200.000
= 2,03 veces
Este ndice mide el nmero de veces que los ingresos operacionales cubren los activos totales de la empresa. Su utilidad radica en el control que se puede ejercer sobre los activos y en
la posibilidad de su comparacin con otras empresas del sector.
Compras a crdito
Promedio de la cuenta Proveedores
Razn de deuda
Se calcula dividiendo el total de pasivos de la empresa a una fecha entre el total de activos.
Razn de deuda
Pasivo total
Activo total
Contabilidad
$47.473.000
314
$100.750.000
Ao 2
= 47,1%
$55.252.000
$122.200.000
= 45,2%
En el ao 1 la empresa presenta una razn de deuda del 47,1%, lo que quiere decir que
de sus activos totales, el 47,1% ha sido financiado externamente; dicho de otra forma, los
acreedores de la empresa poseen un derecho equivalente al 47,1% sobre sus activos. Esta
empresa muestra una razn de deuda relativamente baja, lo que le permite acceso al crdito.
Endeudamientos del 70% al 80% son comunes en Colombia. Por la limitacin en los capitales
privados, las empresas deben recurrir a financiacin externa para poder operar, es decir, deben
hacer uso del apalancamiento financiero para desarrollar sus actividades.
Total patrimonio
Activo total
Ao 2
= 52,8%
$66.948.000
$122.200.000
= 54,7%
Esta razn muestra el porcentaje de financiacin de los activos con recursos de la misma
empresa. Como se observa, la razn de patrimonio a activo total es el complemento de la razn de deuda. Para el ao 1, la empresa ha financiado sus activos as: con deuda el 47,1%, o
sea, con fuentes de financiacin externa, y con capital propio, el 52,8% restante.
Pasivo corriente
Pasivo total
Ao 2
$30.273.000
$33.152.000
$47.473.000
= 63,7%
$55.252.000
= 60%
Utilidad operacional
Intereses
Ao 1
$49.970.000
$870.000
Ao 2
= 57,4 veces
$59.450.000
$1.050.000
= 56,6 veces
Sexta edicin
Esta razn relaciona los gastos financieros provenientes de la deuda de la empresa con su
capacidad para cubrirlos con resultados operacionales. Este ndice es de especial inters para
los acreedores de la organizacin.
La razn de cobertura de intereses de Copapel S. A. para los dos aos es la siguiente:
315
Contabilidad
Utilidad operacional
abonos a capital
Intereses
1T
Ao 2
= 6,8 veces
$59.450.000
$1.050.000 + $6.755.000
1 0,3
= 5,6 veces
Lo anterior significa que para el ao 1 la empresa est en capacidad de cubrir, con sus resultados operacionales, 6,8 veces sus cargos fijos. Este ndice refleja gran solvencia financiera de
Copapel S. A., lo que garantiza a los acreedores el pago de sus compromisos. Si a lo anterior
se le agrega la magnfica liquidez de la empresa en estos dos aos, se reafirma la seguridad del
pago de sus obligaciones econmicas.
Razones de rentabilidad
Estas razones, consideradas como las de mayor importancia para los usuarios de la informacin financiera, miden la capacidad desarrollada por la empresa para producir ganancias.
Determinan el xito o fracaso de la gerencia en el manejo de sus recursos fsicos, humanos y
financieros. Las principales razones de rentabilidad son las siguientes:
Contabilidad
$32.897.000
316
$200.000.000
Ao 2
= 16,4%
$39.128.000
$248.000.000
= 15,7%
Esta razn mide la efectividad de la gerencia de ventas, ya que muestra su capacidad para
hacer cumplir la misin de la empresa. Si a los ingresos operacionales se los compara con el
motor de una mquina, se dice que la rentabilidad sobre ingresos es la medida de eficiencia
de ese motor.
Ao 2
= 32,6%
$39.128.000
$122.200.000
= 32,01%
Copapel S. A. obtuvo en el ao 1 una rentabilidad econmica del 32,6%, despus de impuestos, lo que indica que la administracin de la empresa fue capaz de hacer rendir los recursos confiados a ella en un 32,6%. Si se compara con las condiciones actuales de la economa
local, se puede afirmar que la rentabilidad econmica de Copapel S.A. es sobresaliente.
La rentabilidad sobre activo total tambin se puede calcular as:
Rentabilidad sobre activo total
= 61,7%
$39.128.000
$66.948.000
= 58,4%
Significa que en el ao 1 Copapel S.A. logr una rentabilidad despus de impuestos sobre
patrimonio del 61,7%. Esta razn es observada muy de cerca por los inversionistas actuales y
potenciales de la empresa, porque para poder mantener la inversin o decidirse a invertir, se
requiere una adecuada rentabilidad financiera.
Tambin es posible medir algunas rentabilidades intermedias con el fin de obtener informacin ms especfica sobre las actuaciones de la gerencia media. Se deben calcular razones
Sexta edicin
$53.278.000
Ao 2
317
Contabilidad
como rentabilidad sobre activos fijos, utilidad bruta sobre ingresos operacionales, utilidad
operacional sobre propiedades, planta y equipo, y utilidad antes de impuestos sobre patrimonio para obtener una visin ms detallada de los rendimientos de la organizacin.
Ao 2
$32.897.000
100.000 acciones
= $328,9 / accin
$39.128.000
113.333 acciones
= $345,2 / accin
Para obtener el nmero de acciones en circulacin basta dividir el capital social entre el valor nominal de la accin. Para el inversionista es importante conocer este ndice ao por ao,
con el fin de pronosticar los periodos siguientes y retener o vender su inversin.
Para el caso de Copapel S.A., y si se supone para los aos 1 y 2 un valor de mercado de la
accin de $720 y $785, respectivamente, la rentabilidad de las acciones es:
Ao 1
$328,9 / accin
$720,0 / accin
Ao 2
= 45,6%
$345,2 / accin
$785 / accin
= 43,9%
Significa que la rentabilidad de cada accin de Copapel S. A. es del 45,6% y del 43,91%
para cada ao, cifras de mucha importancia para los accionistas actuales y potenciales.
Contabilidad
318
Dividendos declarados
Nmero de acciones
Sexta edicin
Para preparar el estado de cambios en la situacin financiera se debe contar con los balances generales de dos periodos consecutivos, el estado de resultados de la vigencia comprendida entre esos periodos, e informacin de los hechos econmicos que hayan modificado las
partidas no corrientes.
El capital de trabajo de Copapel S. A. para los aos 1 y 2 es de $25.800.000 y $29.950.000,
respectivamente. Esto implica un crecimiento de $4.150.000 entre los dos aos. Este aumento
puede explicarse por la disminucin de las cuentas del activo no corriente, y el aumento de las
cuentas del pasivo no corriente y del patrimonio, como se observa en la pgina siguiente.
Como el total de fuentes de capital de trabajo es $18.571.000, y el total de usos es
$14.700.000, quiere decir que la diferencia, $3.871.000, produjo un aumento en esa misma
cantidad en el capital de trabajo neto de la empresa.
Si durante un periodo la empresa produce utilidades, se genera una fuente de fondos
conocida como recursos financieros provistos por las operaciones del periodo; si, por el contrario, incurre en prdidas, se origina un uso de fondos. Para obtener la utilidad o prdida
neta, adems de restar de los ingresos los gastos operacionales y financieros, que implican
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