Midiendo los Comunicados del Banco Central:

Un Enfoque desde la Perspectiva Lingustica

1.

Introducci
on

Teniendo en cuenta la asimetra de informacion por parte de los agentes economicos, los
anuncios de poltica monetaria emitidos por los bancos centrales han cobrado mayor relevancia
en la formaci
on de expectativas y la toma de decisiones de los agentes que participan en el
mercado. Dado el cierto grado de credibilidad que tiene el Banco Central, los anuncios que
emitan podr
an mejorar la efectividad de sus Polticas Monetarias, haciendo que disminuya de
modo significativo los costos de ajuste, y as el Banco Central pueda alcanzar sus objetivos de
estabilizacion de precios y amortiguar las fluctuaciones de la actividad economica (ver Freedman, Charles -2000- , Michael Ehrmann y Marcel Fratzscher-2005)
En el caso peruano, el Banco Central de Reserva (BCRP) ha ganado mayor confianza por
parte de los agentes, producto de su mayor credibilidad y transparencia al elaborar sus informes de poltica monetaria. Es por ello que es necesario cuantificar el efecto que tienen dichos
anuncios emitidos por el BCRP sobre la curva de rendimientos de los bonos soberanos en
moneda nacional para diferentes periodos de maduracion1 dado que su importancia radica en
que cada vez hay m
as razones para creer que este cambio ha sido beneficioso desde el punto
de vista que reduce la incertidumbre de los agentes en las decisiones de mercado2 . Si bien es
cierto, este campo no se ha desarrollado en nuestro pas, pero ello no limita la necesidad de
un estudio sobre el tema. Los u
nicos pases del continente que han medido los efectos de los
comunicados del Banco Central son Brasil3 y Estados Unidos.
La curva de rendimiento se define como una lnea que traza las tasas de interes de los
bonos (tomando como referencia un punto del tiempo) que tiene la misma calidad de credito,
a distintas fechas de maduraci
on. Esta curva se utiliza como punto de referencia para otras
deudas en el mercado, tales como las tasas hipotecarias o las tasas de los prestamos bancarios
y tambien se utiliza para predecir los cambios en la produccion economica y el crecimiento.
Analizar la curva de rendimientos es importante ya que el nivel de las tasas de rendimiento
de los bonos con vencimiento a corto y a largo plazo, conforma la pendiente de esta curva de
rendimientos4 , y son un reflejo de las expectativas de los niveles de rendimiento en el mercado
de dinero, como tambien se le considera como un indicador de perspectivas de crecimiento
economico.
Para la construcci
on de los ndices, utilizamos algoritmo de aprendizaje simple no supervisado, llamado algoritmo PMI-IR, basado en Punto de Informaci
on Mutua (PMI por sus
1

Periodos de maduraci
on a 3 meses, 6 meses, 1 a
no, 2 a
nos, 5 a
nos y 10 a
nos
Woodford (2005)
3
Carlos Carvalho, Fernando Cordeiro y Juliana Vargas (2014) analizan los efectos de los anuncios del COPOM
4
Fernandez Baca Dinero, precios y tipo de cambio
2

siglas en ingles) 5 . Se usa, principalmente, los buscadores de web, tales como Google, Alta
Vista, entre otros. y Recuperaci
on de Informacion (IR)6 .
Son pocos los trabajos que tratan de medir el efecto de los anuncios de los Bancos Centrales
en los mercados, desde el enfoque de la ling
ustica computacional.
Lucca y Trebbi (2011), usan la Orientaci
on Sem
antica (SO) para el estudio de los comunicados de la FED. Orientaci
on Sem
antica (SO) es la diferencia del PIM asociado una cadena de
caracteres con una palabra positiva y el PIM asociada a una cadena de caracteres con una
palabra negativa7 . Seguiremos as, la metodologa de cuantificacion desarrollada por Lucca
y Trebbi8 , porque son algunos de los pioneros en desarrollar la ling
ustica computacional.

2.

Revisi
on Literaria

El campo de la Ling
ustica Computacional 9 ( campo multidisciplinario de la Ling
ustica
e Informatica ), surge en EE.UU en la decada de los 50s con el objetivo de obtener procesadores capaces de traducir autom
aticamente textos de diferentes idiomas al ingles. Durante
este proceso se identific
o la necesidad de conocer la estructura semantica del lenguaje que se
quera traducir. Para lograr comprender la semantica de los idiomas era necesaria comprender
la morfologa, sintaxis y pragm
atica de dichos lenguajes, as como la relacion y conexion entre
palabras. Producto de ello, surgen nuevos campos de la ling
ustica dedicadas al estudio de este
u
ltimo punto. Aparecen entonces, conceptos tales como: Orientaci
on Sem
antica, Informaci
on
Mutua, Informaci
on Puntual Mutua, Recuperaci
on de Informaci
on 10 , las cuales se detallan a
continuacion.
Siguiendo a Fano (1961) el concepto de Mutual Information (I(x, y)) esta dado por:
I(x, y) = log

P (x, y)
P (x)P (y)

The Mutual Information mide la asociacion entre dos palabras en un conjunto de escritos,
mediante las probabilidades de observar y y x de forma conjunta y la probabilidad que aparezcan de forma independiente. Por tanto, existira una relacion entre dichas palabras si la
probabilidad conjunta P (x, y) es mayor que las probabilidades individuales de observar cada
palabra P (x)P (y) , I(x, y) > 0. Church y Hanks (1990) toman como referencia este trabajo
y desarrollan The association ratio para medir el grado de asociacion semantica en un grupo
de 200 palabras . Calculan la probabilidad de una palabra P (x) contando el n
umero de veces
que este aparece en un determinado rango de palabras, los cuales son definidos previamente
por los autores. De manera similar para la probabilidad conjunta P (x, y), el calculo esta dado
como el n
umero de veces que aparece x seguido de y. Encuentran que las 5 palabras con un
mayor grado de asociaci
on son: dentista,enfermeras,tratamiento,tratar,hospitales.
Comparan este metodo con el propuesto por Fano (1961) y encuentran resultados similares,
5

El ndice PMI fue desarrollado por Church y Hanks, 1989), el cual mide la asociaci
on sem
antica-estadstica
entre una palabras clave ( positiva o negativa ) y una cadena de caracteres.
6
La IR se calcula a traves de los accesos (Para la continuaci
on del trabajo, utilizaremos el termino Hits)
que provee el buscador web al introducir una determinada pregunta.Turner(2001)
7
Se detallar
a m
as al respecto cuando se desarrolle la parte metodol
ogica.
8
Measuring Central Bank Communication: An Automated Approach with Application to FOMC.
9
La Ling
ustica Computacional a su vez se subdivide en dos campos: te
orica y aplicada. La primera se
deriva de la Ling
ustica Te
orica, cuyo objetivo es el desarrollo de modelos ling
usticos computables del lenguaje
humano. El segundo campo desarrolla productos inform
aticos basados en el lenguaje humano, oral o escrito.
Entre estos productos se encuentran los traductores en lnea, los sistemas de lectura para personas invidentes,
las correcciones ortogr
aficas y gramaticales online, las b
usquedas en lnea, etc.
10
Para el resto del presente documento se usar
a Orientation Semantic (SO), Mutual Information (MI),
Pointwise Mutual Informaci
on (PMI), Information Retrieval (IR), respectivamente.

por lo que proponen usar The association ratio para medir la asociacion semantica entre las
palabras cuando no se cuente con una gran cantidad de documentos para realizar el proceso.
El concepto de Orientaci
on Sem
antica (SO surge con Hatzivassiloglou y McKeown (1997)11 ,
quienes introducen una nueva metodologa al evaluar la orientacion semantica, positiva o negativa, de un conjunto de adjetivos unidos. Utilizan un conjunto de 21 millones de palabras,
contenidas en las declaraciones, discurso, notas y otros documentos de Wall Street Journal de
1987. Seleccionan un conjunto de adjetivos con orientacion positiva y otro grupo con orientacion negativa y los comparan con un grupo de 20 adjetivos seleccionadas del cuerpo de texto
de Wall Street. Realizan un modelo de regresion log-lineal entre uno de los adjetivos positivos
o negativos y una palabra del grupo de 20 adjetivos. Usando un algoritmo de agrupamiento
forman dos grupos de diferente orientacion semantica con los resultados encontrados: positivo
y negativo.
Pero no es hasta los trabajos de Turney y Littman (2002), Turney (2001) y Turney (2002)
que se logra un desarrollo importante en el campo de la semantica. El aporte principal de
Turney es el uso de los motores de b
usqueda para medir el grado de asociacion entre palabras y
la implementaci
on de un nuevo algoritmo semantico , llamado PMI-IR. Selecciona un conjunto
de 80 palabras de un examen TOEFL y 50 de un examen ESL y trata de encontrar el conjunto
de sinonimos que m
as se asemejen en significado a dichas palabras. Para este objetivo hace uso
del buscador web AltaVista. Compara los resultados con otro algoritmo semantico, Analisis
Semantico Latente (LSA), la cual analiza la relacion estadstica entre palabras. Los resultados
muestran una asociaci
on del 74 % entre el conjunto de palabras con el algoritmo PMI-IR, superior al 64 % del LSA12 . Con ello, Turney muestra una nueva forma para la relacion semantica
a traves de los buscadores web.
Michael Ehrmann y Marcel Fratzscher (2005), miembros del Banco Central Europeo (BCE),
afirman que los comunicados emitidos por los Bancos Centrales tienen un rol importante
para la elaboraci
on de sus Polticas Monetarias. Los Bancos Centrales tienen control sobre
la tasa overnight, el cual tendr
a influencia sobre el nivel de precios y las diferentes tasas de
interes . Afirman que hay dos maneras por el cual los Bancos Centrales anuncian sus polticas
monetarias: Mediante un comite de elaboracion de poltica en el cual explican las decisiones
tomadas como grupo, y la comunicaci
on individual de los miembros del comite , que seg
un los
autores es m
as influyente, ya que puede brindar al p
ublico informacion mas detallada. Tambien
encuentran que la evaluaci
on del balance de riesgos ha mejorado la capacidad de los mercados
para anticipar en decisiones futuras. Jansen y de Haan (2004) se han centrado en el contenido
y la dispersi
on de los anuncios del Banco Central Europeo (BCE). Encontraron que el grado de
dispersion en los anuncios del BCE sobre las perspectivas de la poltica monetaria fue mayor
en el periodo inicial de dichas publicaciones y que este ha disminuido con el tiempo. Gerlach
(2004) analiza el contenido de las declaraciones introductorias de los boletines mensuales del
BCE y concluye que estos pueden explicar la formacion de tipos de interes en toda la zona del
euro.
La mayor cantidad de trabajos, se centran en los comunicados de la Reserva Federal de los
EE.UU 13 . Uno de los primeros trabajos respecto a los anuncios de la FED, fueron elaborados
por G
urkayna, Sack y Swanson (2005). Se preguntan si Las acciones hablan mas que las palabras, en referencia a si las polticas monetarias, a traves de cambios en los rendimientos de
los bonos del tesoro, adoptadas por la Reserva Federal, tienen efectos sobre los precios de los
activos que se cotizan. No encuentran una alta correlacion entre las acciones de poltica monetaria y los precios de los activos. M
as bien enfatizan la posibilidad de que ...tanto las acciones
11

El primer trabajo relacionado a la Orientaci

on Sem
antica es de Lehrer (1974)
Es importante recalcar que el algoritmo PMI-IR es preferible si y solo si se cuenta con una gran cantidad
de documentaci
on para realizar el proceso.
13
La mayora de estos toman como referencia el FOMC (Federal Open Market Committee )
12

de poltica y los anuncios de la EOMC han tenido un importante pero diferente efecto sobre
el precio de las acciones con los anuncios, teniendo una mayor impacto sobre el rendimiento
de los bonos del tesoro a largo plazo ... . G
urkayna, Sack y Swanson (2005), David Lucca y
Fracesco Trebbi (2011) miden el impacto de los anuncios de la Reserva Federal en los mercados
financieros. Encuentran, que las decisiones de poltica monetaria tienen un efecto inmediato en
los rendimientos a corto plazo de los bonos del tesoro. Elaboran un ndice14 , pointwise mutual information (PMI), el cu
al mide la relacion existente entre una palabra clave, usando
como palabras claves hawkish y dovish, y los comunicados emitidos por la FED. Con ello
elaboran semantic orientation score.
Carlos Carvallo, Fernando Cordeiro y Juliana Vargas (2014), aplican el metodo seguido por
Lucca y trebbi (2011) para el caso brasile
no. Cuantifican los efectos que tienen los comunicados
del Banco central de Brasil sobre los rendimientos de los bonos soberanos a diferentes periodos
de maduraci
on. Definen como palabras claves: incremento, aumento y elevaci
on como terminos
que indican polticas monetaria restrictivas, disminuci
on, reducci
on y recorte como terminos
que indican polticas monetarias expansivas. Tratan de medir los efectos de los comunicados
del COPOM durante la presidencia de Tombini, para lo que emplean variables dummies, y lo
comparan con periodos de otros presidentes. Al igual que Lucca y Trebbi(2011) usan Google
para la construcci
on de los ndices semanticos y para los rendimientos de bonos, a diferentes
periodos de maduraci
on, usan data de alta frecuencia: 20 minutos antes del anuncio del comunicado del Banco Central y 30 minutos despues del mismo. Como variable de poltica monetaria
sorpresa usan la tasa SwapDIxpr
e a 30 das del primer da de negociacion despues del anuncio
del Banco Central y la tasa SwapDIxpr
e a 30 das del da del anuncio. Encuentran que durante
la presidencia de Tombini al frente del Banco Central de Brasil (COPOM) las decisiones de
poltica monetaria han tenido un mayor efecto sobre los inversionistas, a diferencia de epocas
anteriores, y que estos efectos sobre los rendimientos disminuyen conforme aumento el periodo
de maduraci
on de los bonos. Adem
as observaron que la curva de rendimiento, a corto y largo
plazo, responde significativamente a cambios en los anuncios del COPOM. Manifiestan que
esto es producto del buen manejo de Tombini al frente del COPOM, al lograr que los agentes
anticipen perfectamente las decisiones del Banco Central. Observan que el cambio en las curva
de rendimiento se altera cuando cambia el lenguaje empleado en los comunicados del Banco
Central.

3.

Los Datos

Para el caso peruano, las Notas Informativas del BCRP se publican los primeros jueves
de cada mes, luego de su aprobaci
on por parte del directorio del Banco Central. Estas Notas
contienen las decisiones de poltica monetaria que establecera el banco respecto a su programa
monetario con el objetivo de alcanzar sus metas establecidas. En dichos comunicados el Banco
realiza una descripci
on de determinadas variables, que considera importantes para su programa
monetario: la tasa de interes de referencia, la tasa de inflacion, las tasa de interes del BCR para
con el Sistema Financiero, tales como las tasas pasivas y activas ( entre las que se encuentra
la tasa overnight ), y la tasa de encaje.
Como se mencion
o, estas Notas son importantes, al dar a conocer al p
ublico las polticas
adoptadas por el Banco Central para la obtencion de sus objetivos de poltica y anclar las
expectativas de los agentes. Adem
as de dar una revision de los principales indicadores de
poltica monetaria, el Banco analiza, de forma somera, las posibles trayectorias que estas podra
seguir el el futuro dado el contexto economico actual. Adicional a las Notas Informativas, el
Banco Central publica cada tres mes un Reporte de Inflacion (RI), el cual incluye una revision
14

Para ello se basan en los resultados provistos por buscadores, especialmente Google, y las noticias referentes
al Dow Jones (FACTIVA) en los das que se dan los anuncios de la FED

de las variables objetivo del Banco, la evolucion que han tenido y las proyeccion referentes a
estas para el alcance de la estabilidad monetaria, as como posibles situaciones de riesgo que
podran desviarlo de dicho objetivo.
En base a lo mencionado, se tomar
an en cuenta las Notas Informativas comprendidas de Febrero
15
de 2001 a Setiembre de 2015 . Para la elaboracion del los ndices de Orientacion Semantica
(SO) y la Informaci
on Mutual Puntual (PMI) se usa como buscador de web, Google Per
u.

4.
4.1.

Metodologa
Orientaci
on Sem
antica

Se sigue la metodologa propuesta por Luca y Trebbi (2006) para cuantificar la intensidad
de las Notas Informativas y su impacto en las decisiones de los inversionistas, mediante la
direccion sem
antica de estas. El concepto de orientacion semantica se basa en lo desarrollado
por Turney (2001), PMI(Puntual Mutual Information) y LSA (Latent Semantic Analysis). A
diferencia de estos u
ltimos, que se basan en la co-ocurrencia entre palabras, el concepto de
orientacion sem
antica tratar de medir la direccion e intensidad de una palabra de su asociacion
estadstica con un conjunto de palabras positivas y negativas. Para comprender este u
ltimo
punto, supongase que se tienen dos antonimos en cada eje de coordenadas, entonces la orientacion semantica de una palabra u oracion estara dada por la posicion de esta en el plano.
Por ejemplo, si se tiene las palabras P y Q en los ejes y y x respectivamente, donde el eje y
representa la parte positiva y el eje x el negativo. Se selecciona una frase Z, y si esta esta por
encima de la lnea imaginaria de 45 , dicha frase tendra una orientacion positiva, en caso contrario la orientaci
on ser
a negativa. Entonces, para medir esta orientacion positiva o negativa es
necesario la construcci
on de ndices o indicadores que midan esta orientacion semantica a uno
de los ejes. Para ello empleamos la definicion de Informaci
on Puntual Mutua (PMI), la cual
mide la asociaci
on entre cadenas de textos en un cuerpo escrito (frase u oracion) y una palabra
clave. Ello permitir
a comparar diferentes cadenas de caracteres, as como ordenarlos de acuerdo
a su direcci
on sem
antica e intensidad. PMI es similar al algoritmo prouesto por Fano(1961),
con la diferencia que este u
ltimo no define previamente palabras positivas o negativas para
compararlas con el resto del texto, sino mide la relacion de un conjunto de palabras a lo largo
del texto. Sea y y x cadena de caracteres, la Informacion Puntual Mutua (PMI) esta definido
como:
P M I(X, Y ) = log

Pr(x, y)
Pr(x)Pr(y)

(4.1)

PMI(x, y) mide la depencia estadstica entre y y x. El numerador indicar la probabilidad

que observar juntos y y x en un cuerpo de texto. El denominador indicada la probabilidad de
observar y y x de forma individual. Por lo tanto:

 0 Pr(x,y)  P r(x)P r(y)

= 0 Pr(x,y) = Pr(x)Pr(y)
P M I(x, y)

0 Pr(x,y) P r(x)P r(y)

Definimos la Orientaci
on Sem
antica (SO) de una cadena de caracteres x , como la diferencia
entre la asociaci
on sem
antica de dicha cadena con la palabra clave a1 y la relacion semantica
de dicha cadena con la otra palabra clave a2 ( antonimo de a1 ). Es decir:
15

Dichas Notas fueron obtenidas de la p

agina principal del Banco Central de Reserva del Per
u:
http://www.bcrp.gob.pe/


SO(x) = P M I(x, a1 ) P M I(x, a2 ) = log

Pr(x, a1 )Pr(a2 )
Pr(x, a2 )Pr(a1 )

El inconveniente con la metodologa propuesta es la dificultad del calculo de probabilidades. Para ello empleamos el concepto de Recuperaci
on de Informaci
on (IR) desarrollado por
Turney(2001), el cual nos permite hacer uso de los buscadores web para hallar la relacion entre
palabras. Para este trabajo se usar
a como buscador web a Google y todas las paginas o sitios
web indexados a este. De este modo, la orientacion semantica basada en el buscador Google
(GSO), est
a dado por:




hits(x, Tr )hits(Te )
hits(x, Tr )

GSO (x) = log

= log
+
hits(x, Te )hits(Tr )
hits(x, Te )
donde :
Tr :
Te :

Conjunto de palabras que indican una Poltica Monetaria Restrictiva

Conjunto de palabras que indican una Poltica Monetaria Expansiva

Las palabras que conforman Tr y Te seran definidas posteriormente. Lo importante aqu es

comprender el significado del metodo aplicado a los buscadores web. El termino hits(x, a1 )
indica la cantidad de hitsque se obtiene en el buscador Google al colocar juntas x y a1 .
= log(hits(x, Tr )/hits(x, Te )) es una constante que mide el error cometido en la estimacion
de los comunicados del banco. Con el objetivo de simplificar el trabajo es posible abstraer este
error considerando la siguiente medida, para una cadena de caracteres x:
GSO(x) = GSO(x)

(4.2)

Podra argumentarse la posibilidad de perdida de informacion cuando eliminamos el termino

de error o una posible mala especificacion del modelo a estimar. Pero al ser nuestro objetivo
evaluar el impacto marginal de los comunicados en las decisiones y expectativas de inversionistas, la medida correcta para evaluar dicho impacto no esta dado por el score del ndice para
cada mes en que se da a conocer los anuncios del Banco Central, sino por el cambio en las Notas
Informativas del Banco, es decir, los tomaremos como variable explicativa de los rendimientos
de los bonos soberanos a diferentes periodos de maduracion en el instante t la diferencia entre
el comunicado en el instante t y en t-1 :
4GSO(Z)t = GSO(Z)t GSO(Z)t1
donde GSO(Z) es el ndice promedio de un comunicado.

4.2.

T
erminos de la Orientaci
on Sem
antica (GSO)

El objetivo es estimar la orientacion semantica de cada cadena de texto seleccionada de

las Notas Informativas del Banco Central y ver su orientacion hacia la poltica monetaria expansiva o restrictiva. Para definir la orientacion de las Notas Informativas es preciso definir
nuestro conjunto de palabras claves que describiran polticas expansivas o restrictivas. Siguiendo a Carvalho, Cordeiro y Vargas se selecciono un primer grupo de 15 palabras que podra
tener relaci
on con movimientos en los rendimientos de los bonos soberanos, con el objetivo
de encontrar un punto medio entre terminos con connotacion expansiva y terminos con connotacion restrictiva. El siguiente paso es elegir dos terminos, para cada grupo, con los cuales
se construir
an los ndices. Se computa cada palabra, utilizando comillas, en el buscador web
de Google y contamos el n
umero de hitspara cada palabra, ordenandolos de forma creciente
al interior de cada uno de estos. Los terminos que reporten la mayor cantidad de hitsseran
6

seleccionadas como palabras claves para la construccion de los ndices de orientacion semantica
(GSO). El proceso anterior da como resultado los siguientes terminos:
Cuadro 1: Conjunto de Palabras Clave
Expansivo
Reduccion
Disminucion

Restrictivo
Aumento
Incremento

De acuerdo a cuadro anterior, podemos definir :


R = { elevaci
on, aumento} :
Terminos de Poltica Monetaria Restrictiva
E = { reducci
on, disminuci
on} : Terminos de Poltica Monetaria Expansiva
Entonces, el score sem
antico de la oracion x esta dado por :

P
hits(x, Tr )
GSO(x) = log PTr R
Te E hits(x, Te )
Finalmente, el ndice sem
antico para el comunicado h esta dado por:
GSOh =

X GSO(x)
n (x K)
xk

Donde el denominador indica el n

umero de oraciones en el comunicado h

4.3.

Unidades de B
usqueda

En la secci
on anterior se describi
o la metodologa empleada para la elaboracion de los ndices
semanticos (GSO). En esta secci
on se detalla el concepto de unidad de b
usqueda y se construye
los ndices a partir para los comunicados del Banco Central.
Para la construcci
on de los ndices, se divide los comunicados del Banco Central en unidades
mas cortas, a las cuales Lucca y Trebbi (2011) llaman unidad de b
usqueda. El objetivo
de esta descomposici
on es la de escoger entre todas las unidades de b
usqueda, aquellas, que
a nuestro criterio, sean las m
as importantes y relevantes del comunicado, y con las cuales se
elaborara el ndice sem
antico GSO. No existe un n
umero optimo de unidades de b
usqueda,
se deja este a criterio del investigador. A pesar de no contar un n
umero optimo de oraciones,
la idea es no exagerar en las unidades de b
usqueda, pero tampoco considerar una cantidad
reducida, de modo tal que la variaci
on de los ndices entre periodos sea significativa. Una
cuestion importante, en comparaci
on con los trabajos de Lucca y Trebbi(2001) y Carvalho,
Cordeiro y Vargas, es el cambio que ha experimentado las Notas Informativas del BCRP en
estos u
ltimos diez a
nos. Hasta los a
nos 2009 y 2010 las Notas consistan de dos paginas, lo
cual permite mayores unidades de b
usqueda, a diferencia de los u
ltimos a
nos en los cuales los
comunicados se han reducido a una sola pagina y el contenido no vara de comunicado en
comunicado, repitiendose muchas de las oraciones, lo que dificulta la construccion de ndices al
contar con menos unidades de b
usqueda.
A manera de ejemplo se tiene las siguientes unidades de b
usqueda para el comunicado de
Diciembre del 2014:

Cuadro 2: Unidades de B
usqueda para el comunicado : Diciembre - 2014
Unidad de B
usqueda x
(1)
(2)
(3)
(4)
(5)
(6)
(7)
(8)

tasa de interes de referencia

las proyecciones de actividad economica
las expectativas de inflacion
volatilidad en los mercados financieros
precios internacionales del petroleo
Los indicadores mas recientes de la actividad productiva
tasa de encaje en moneda nacional
la proyeccion de la inflacion

Cuadro 3: Resultados para el comunicado : Diciembre - 2014

4.4.

disminuci
on

reduccion

Aumento

Incremento

GSO(x)

1
2
3
4
5
6
7
8

1
5
1
1
6
1
1
1

2
9
8
2
6
3
1
7

1
6
7
1
20
2
1
6

2
6
3
2
5
1
1
6

0
-0.06694679
0.045757491
0
0.318758763
-0.124938737
0
0.176091259

GSOk

0.043590248

Ajustes Metodol
ogicos

Usando las herramientas provistas por Google, restringimos el tiempo de b

usqueda a dos
das antes del anuncio y dos das despues del mismo. A diferencia de Carvalho, Cordeiro y
Vargas que restringen la b
usqueda a un da antes y un da despues del anuncio, as como Lucca
y Trebbi (2001) quienes restringen la b
usqueda a horas antes y despues de los comunicados
16
de la Reserva Federal . Otro aspecto importante a recalcar es la restriccion exclusiva a sitios
webs peruanos y cuyo campo este contenido en la seccion de noticias.

Referencias
[1] Word association norms, mutual information and lexicography. Proceedings of the 27th Annual Conference of the Association of Computational Linguistics (pp.76-83). New Brunswick,NJ: Association for Computational Linguistics.

16

Las comunicados Banco Central de Brasil son dadas a conocer luego que los mercados cierran sus operaciones,
por lo que un da antes se entiende por los precios de cierre del da que se conocen los comunicados. Es el
mismo caso para la Reserva Federal, el cual comunica en horas de la tarde luego del cierre de los mercados, por
lo que se considera como horas despues los precios a primeras horas del da siguiente al anuncio

Media
Mediana
Desv. Est
andar
Mnimo
M
aximo
Skewness
Kurtosis

Media
Mediana
Desv. Est
andar
Mnimo
M
aximo
Skewness
Kurtosis

3meses

6meses

1a
no

2a
nos

5a
nos

-.0000788
-.0000633
.001645
-.0069625
.0070737
.3312
11.1667

.000158
-.0000438
.0025829
-.0047548
.022784
6.2595
53.6921

.000180
-.000114
.002567
-.002662
.022757
6.5604
55.0441

.000193
-.0000970
.002319
-.003516
.021856
7.1853
66.7460

.0000734
-.0000308
.001698
-.003605
.015575
6.5075
60.8801

10a
nos

P.M.S

R.P

4GSO

4HI

-.0000938
-.0000783
.001155
-.003108
.006062
1.950947
12.8619

-.010358
.0000000
.344344
-1.409091
.861111
-1.431977
8.169629

-.042807
1.409091
14.71765
-38.44000
85.95455
1.570149
12.13043

.048233
.048608
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