Professional Documents
Culture Documents
Bucuresti, 2008
CUPRINS
Introducere
Capitolul 1. Prezentarea generală a firmei............................................pag
Capitolul 2. Diagnosticul......................................................................pag
2.1 Juridic...............................................................................pag
2.2 Comercial.........................................................................pag
2.3 Resurselor umane.............................................................pag
2.4 Tehnologic.......................................................................pag
2.5 Financiar..........................................................................pag
Capitolul 3. Analiza SWOT.................................................................pag
3.1 Analiza echilibrului financiar…………………………..pag
3.2 Analiza performantelor financiare……..….…………....pag
3.3 Analiza fluxurilor de trezorerie........................................pag
3.4 Diagnosticul financiar al rentabilitatii si al riscului.........pag
3.5 Previziunea financiara......................................................pag
Capitolul 4. Propunerea investitiei si fundamentarea cheltuielilor cu
investitia......................................................................................................pag
Capitolul 5. Analiza proiectului de investitie in mediul cert...............pag
Capitolul 6. Analiza proiectului de investitie in mediul incert............pag
6.1 Analiza de sensibilitate.....................................................pag
6.2 Tehnica scenariilor............................................................pag
6.4 Finantarea proiectului de investitie...................................pag
Capitolul 7. Concluzii...........................................................................pag
Bibliografie
Introducere
Proiectele de investitii au o importanta deosebita pentru dezvoltarea intreprinderii.
Pentru ca ele pregatesc capacitatile si conditiile de productie viitoare, aceste proiecte
conditioneaza competitivitatea pe termen a intreprinderii si in consecinta rezultatele si
echilibrul financiar.
Deoarece investitiile angajeaza importante resurse financiare pe termen lung,
aceste proiecte prezinta riscuri deosebite, lansarea lor avand cel mai adesea un caracter
ireversibil.
Alegerile efectuate in materie de investitii reprezinta aspecte esentiale ale politicii
intreprinderii in general, si ale gestiunii sale financiare in particular, si constituie una din
determinantele principale ale dezvoltarii sale viitoare.
Perspectivele financiare favorabile pot fi obtinute, fie continuand cu activitatile
actuale, fie facand investitii si lansand noi activitati. Insa un esec sau o eroare in legatura
cu noile investitii pot afecta competitivitatea viitoare si chiar viitorul intreprinderii.
Deciziile relative la politica de investitii prezinta o importanta deosebita pentru
intreprindere.
Gestionarii financiari ai intreprinderii trebuie sa faca aprecieri asupra investitiilor
realizate in trecut si asupra nevoilor de investitii din viitor. Trebuie evaluate efectele
investitiilor precedente si prevazute efectele proiectelor vizate in viitor.
Punerea la punct a procedurilor de diagnostic, de evaluare si de luare a deciziilor cere o
delimitare prealabila a operatiunilor care reprezinta investitii. Definirea criteriilor de
apreciere a proiectelor de investitii conduce la selectarea celor mai avantajoase proiecte.
Capitolul 1. Prezentarea generala a firmei
Capitolul 2. Diagnosticul
JURIDIC COMERCIAL RESURSELOR TEHNOLOGIC FINANCIAR
UMANE
Analiza Estimare a Cunoasterea de Analiza a Performante
aspectelor pietei actuale catre evaluator factorilor realizate si
legale privind si potentiale a a resurselor tehnici, a riscuri
evaluarea intreprinderii umane si a tehnologiilor de Ajustarea
firmei si pozitiei sale potentialului de fabricatie situatiilor
analizate pe piata management precum si a financiare
organizarii istorice
activitatii Compararea
operationale cu
intreprinderi
similare
Puncte forte :
- firma dispune de personal competent in cadrul sectorului de service : 4 ingineri si 12
tehnicieni ;
Puncte slabe :
- se observa ca personalul este format in proportie destul de mare din angajati cu o
varsta de peste 40 de ani, existand astfel un dezechilibru in structura dupa varsta a
personalului, lucru care poate dauna starii si performantelor capitalului uman al
intreprinderii ;
- in anul 2000 s-a inregistrat cel mai mare numar de angajati, in anul 2005 acesta s-a
redus drastic, pentru ca in anul 2007 sa ajunga la aproximativ 15.
Puncte forte:
- firma dispune de o buna organizare a productivitatii si a muncii, aparatele de masura
si control specifice fiecarui tip de activitate sunt de o calitate inalta;
Puncte slabe:
- firma nu dispune de suficiente truse de scule, dispozitive, aparate specifice activitatii
desfasurate, iar unele din acestea nu mai functioneaza corespunzator.
Puncte forte :
- firma analizata are o situatie relativ buna din punct de vedere al veniturilor ;
Puncte slabe :
- profitul nu a evoluat aproape deloc, ponderea acestuia in cadrul veniturilor este
extrem de scazuta
Vom analiza amanuntit datele financiare ale firmei, indicii de profitabilitate si risc
in Capitolul 3. Analiza SWOT.
Bilant financiar
Indicatori de echilibru
financiar 2004 2005 2006 2004 2005 2006
1. FR=Pasive
permanente-
Active permanente -1723128 -152349 -234607 4. TN=FR-NFR 229715 19630 7889
2. A.C.N=Active
curente- Pasive
curente -1723128 -152349 -234607 5. CF=∆TN 0 -210085 -11741
3. NFR=(Active
temporare- Active
de trezorarie)- 6. AE= Pasive
(Pasive temporare- permanente=
pasive de Active
trezorarie) -1952843 -171979 -242496 permanente+A.C.N 909646 92465 106586
b) Interpretarea indicatorilor de echilibru si compararea lor in timp
5. Cash-flowul (CF)
In anul 2004 cash-flowul este pozitiv, ceea ce inseamna ca a crescut capacitatea
de autofinantare.In schimb aceasta a scazut in anii 2005 si 2006 cand cash-flowul este
negative.
∆CF0= -210085
∆CF1= -11741 – (-210085)= 198344
PR de exploatare PR g
CA (CF+amortizare)/(1-CV/CA) (CF+amortizare+cheltuieli cu dobanzile)*(1-CV/CA)
(CV/CA)*[(CF+amortizare)*(1- (CV/CA)*[(CF+amortizare+cheltuieli cu dabanzi)*(1-
-CV CV/CA)] CV/CA)]
-CF CF CF
-Amortizare Amortizare Amortizare
=EBIT 0 cheltuieli cu dobanzi
-Cheltuieli cu
dobanzile Cheltuieli cu dobanzile cheltuieli cu dobanzi
=EBT -Cheltuieli cu dobanzile
-Impozit pe profit 0
=PN -Cheltuieli cu dobanzile
Variatia fata de prag
Situatia PR de
Anul 2004 inregistrata exploatare PR global
Situatia PR de PR
Anul 2006 inregistrata exploatare global
In acest capitol vom analiza si cash-flow-rile pentru evaluarea firmei care sunt :
CF de gestiune, cresterea economica si CF-ul disponibil.
Dar, pentru analizarea posibilitatii de investire vom avea nevoie de CF-ul
disponibil,care se poate calcula ca diferenta intre CF-ul de gestiune si - cresterea
economica sau ca suma dintre CFD pentru actionari si CFD pentru creditori. Vom
aborda a doua modalitate de calcul :
CFD pentru actionari 0 = PN - CPR = 1501 – (-817181) = 818682
CFD pentru creditori 0 = dobanzi - datorii financiare = 21229 – 0 = 21229
CFD 0 = 818682 +21229 = 839911
Rate de rentabilitate
1. Rentabilitatea financiara ( rentabilitatea aferenta capitalurilor proprii)
Are ca scop caracterizarea profitabilităţii capitalului propriu si măsoară randamentul
capitalurilor proprii, respectiv a plasamentelor financiare pe care acţionarii le-au efectuat
atunci când au cumpărat acţiunile întreprinderii în cauză.
EBT
EBIT
CA
Activ
CPR
totale in cifra de afaceri
cresterea vitezei de rotatie a activului sau scaderea duratei de rotatie a acestuia
impozitare
Durata finantare profit exp loatare rotatie indatorare
de rotatie=A/CA*360
cresterea raportului P/CPR, care se poate obtine prin cresterea gradului de
indatorare. Indatorarea determina o crestere a rentabilitatii financiarea doar daca
efectul de Levier este pozitiv.
Tabelul 2
Indicatori 2004 2005 2006
PN 90382 1501 14120
CA 14694017 1364890 628319
Activ 5871982 645239 656337
CPR 909646 92465 106586
PN/CA 0,615% 0,1099% 2,2472%
CA/A 250,2394% 211,5324% 95,7311%
P/CPR 645,5238% 697,8197% 615,7816%
Tabelul 3
Indicatori 2004 2005 2006
Dobanzi 338023 21229 11036
Datorii financiare 0 0 0
RDAT
Rentabilitate aferenta datoriilor nu poate fi calculata din cauza lipsei datoriilor financiare
pe termen lung.
Tabelul 4
Indicatori 2004 2005 2006
EBIT 535250 25372 29364
Impozit pe profit 46438 1267 4695
CPR 909646 92465 106586
DAT financiare 0 0 0
RAE 0.537365085 0.260693 0.231446907
Rentabilitatea economica este dependenta de structura capitalurilor intreprinderii. Rata
rentabilitatii economice trebuie sa fie superioara ratei inflatiei. In cazul analizat aceasta
caracteristica este satisfacuta.
5. Efectul de levier:
Daca rentabilitatea economica > (<) rata dobanzii, apare efectul de levier pozitiv
(negativ), astfel ca rentabilitatea actionarilor devine superioara (inferioara) rentabilitatii
firmei.
DAT financiare
R fin Rec ( Rec Rdob )
CPR
levier
efect de levier
Datoriiile financiare in cazul firmei analizate sunt egale cu zero. In acest caz efectul de
livier ia valoarea nula.
Din calculele anterioare rezulta ca rentabilitatea faerenta capitalurilor proprii este mai
mica decat rentabilitatea aferenta activului economic.
Costuri:
1. costul capitalurilor proprii:( CAPM, Gordon-Shapiro)
PN
kCPR R fin ROE
CPR
Tabelul 6
Indicator 2004 2005 2006
PN 90382 1501 14120
CPR 909646 92465 106586
kCPR 0,099359 0,016233 0,132475
B. Diagnosticul riscului
1. Indicatori privind variabilitatea rezultatelor: media, varianta si coeficientul de variatie
ale profitului net.
E ( PN )
PN Tabelul 7
n
Indicatori Valori
2
( PN )
( PN t E ( PN )) 2 E(PN) 35334.33
n 1 σ2(PN) 2312493994
( PN ) CV(PN) 1.36095387
CV ( PN )
E ( PN )
PR de exploatare PR g
CA (CF+amortizare)/(1-CV/CA) (CF+amortizare+cheltuieli cu dobanzile)*(1-CV/CA)
(CV/CA)*[(CF+amortizare)*(1- (CV/CA)*[(CF+amortizare+cheltuieli cu dabanzi)*(1-
-CV CV/CA)] CV/CA)]
-CF CF CF
-Amortizare Amortizare Amortizare
=EBIT 0 cheltuieli cu dobanzi
-Cheltuieli cu
dobanzile Cheltuieli cu dobanzile cheltuieli cu dobanzi
=EBT -Cheltuieli cu dobanzile
-Impozit pe profit 0
=PN -Cheltuieli cu dobanzile
Variatia fata de prag
Tabelul 8
Situatia PR de Situatia PR de
Anul 2004 inregistrata exploatare PR global Anul 2005 inregistrata exploatare PR global
Tabelul 9
Situatia PR de PR
Anul 2006 inregistrata exploatare global
Tabelul 10
Indicatori 2004 2005 2006
PN 90382 1501 14120
ΔPN - -88881 12619
CA 14694017 1364890 628319
ΔCA - -13329127 -736571
EBT 197227 4143 18328
ΔEBT - -193084 14185
EBIT 535250 25372 29364
ΔEBIT - -509878 3992
ePN/CA - 1.08409119 -15.57856
ePN/EBT - 1.004493351 2.455442911
eEBT/EBIT - 1.027709381 21.76098637
eEBIT/CA - 1.050142971 -0.291553907
Tabelul 11
Indicatori 2004 2005 2006
Active curente 3239208 400425 315144
Active curente- stocuri 773799 246525 181428
Datorii curente 4962336 552774 549751
Lichiditati 229715 19630 7889
Rata curenta 0.6527587 0.724392 0.5732486
Rata rapida 0.15593442 0.445978 0.3300185
Rata la vedere 0.04629171 0.035512 0,0143
Pentru lichiditatea curenta se recomanda o cifra mai mare de 1 dar nu exagerat de mare.
Din tabelul 11 observam ca aceste valori sunt mai mici de 1, deci firma analizata nu are
posibilitatea de a-si acoperi datoriile curente din lichiditati.
Situatia normala este ca lichiditatea rapida sa fie mai mica decat 1. Din calculele facute se
observa ca rezultatele
Lichiditatea la vedere inregistreaza deasemenea valori scazute. Aceste valori implica un
risc ridicat privind lipsa lichiditatilor, dar si un cost de opurtunitate scazut aferent
lichiditatilor prea mici in raport cu obligatiile scadente pe termen scurt.
− Creantelor
Vom alege aceeasi metoda de previzionare pentru elementele bilantiere analizate mai sus,
adica metoda valorii medii.
Valorile obtinute sunt prezentate in tabelul de mai jos:
t t 1
_ t 1 CAt 1
g
T
MA ponderata:
T CAt CAt 1
*t
_ t 1 CAt 1
g T
t
t 1
In functie de acesta rata medie (aritmetica simpla sau ponderata) de crestere a cifrei de
afaceri, se poate determina valoarea previzionata a cifrei de afaceri pentru perioada
urmatoare:
_
CAprev ( t 1) CAT * (1 g )
Valorile obtinute pentru cifra de afaceri pentru anul 2007 prin ambele metode sunt
prezentate in tabelul de mai jos:
Anul CA g(CA)
2004 14694017
2005 1364890 -90,71%
2006 628319 -53,97%
2007
MA simpla -72,34% 173803
MA ponderata -66,21% 212283
Utilizarea datelor istorice in estimarea cresterii viitoare a cifrei de afaceri este utila, insa
acestea nu ofera informatii suficiente. Relevanta datelor istorice pentru previzionarea
datelor din viitor depinde de stabilitatea activitatii economice a firmei si a mediului in
care aceasta actioneaza. Evolutia instabila a cifrei de afaceri pe parcursul a ultimilor 3 ani
demonstreaza ineficienta utilizarii datelor istorice in estimarea valorii viitoare a cifrei de
afaceri pentru firma respectiva.
Utilizarea ratei de crestere sustenabile:
Rata de crestere sustenabila se refera la rata de crestere a cifrei de afaceri maxim posibile
fara a cauza dezechilibre financiare si poate fi determinata prin 3 modalitati, in functie de
ceea ce urmareste firma la etapa actuala:
* Active CP P
gt (1 d ) * net
Activet 1 CPt 1 CPt 1
Determinarea ratei de crestere sustenabile:
Din tabelul de mai sus, observam ca rata de crestere efectiva a cifrei de afaceri (g) este
mult inferioara ratei de crestere sustenabila (g*), prin urmare ajungem la concluzia ca
firma nu utilizeaza integral resursele disponibile, astfel ca apar costuri de oportunitate.
Firma ramane cu resurse neutilizate. Aceasta poate fi o strategie strategie utilizata pentru
acumularea de resurse in vederea sustinerii unei cresteri viitoare anticipate.
c) Construirea bilanţului şi contului de profit şi pierdere previzionate
Pe baza ipotezelor din etapa 1 si a cifrei de afaceri previzionate in cadrul etapei 2, se pot
construi documentele contabile previzionate.
CA 628319
-CV 473214
-CF 122199
-Amortizare 3055
=EBIT 29851
-Cheltuieli cu
dobanzile 11036
=EBT 18815
-Impozit pe profit 4695
=PN 14120
Pentru a aplica tehnicile de previziune, calculam procentul din cifra de afaceri, durata si
respectiv viteza de rotatie pentru elementele din bilant a caror evolutie este determinata
de modificarea cifrei de afaceri:
Pentru realizarea previziunii pentru anul 2007, consideram urmatoarele ipoteze de lucru:
2007 2007
I. ACTIVE 152970,68 II. PASIVE 152970,68
imobilizari 94384,68 capital propriu 106586
stocuri 28589 CSV 500
creante 27807 rezerve 91966
active de trezorerie 2190 rezultatul exercitului financiar
Situatia 14120
Anul 2007 inregistrata
datorii pe termen scurt 93848
CA 173803
-CV 130873,6
-CF 33717,7
-Amortizare 956,1
=EBIT 8255,6
-Cheltuieli cu
dobanzile 6621,6
=EBT 1634
-Impozit pe profit 261,44
=PN 1372,7
Capitolul 4. Propunerea investitiei si fundamentarea cheltuielilor cu investitia
Capitolul 5. Analiza proiectului de investitie in mediu cvasi – cert
Decizia de investitii este una dintre cele mai importante decizii pe care le poate
lua un manager. De ce afirmam acest lucru? Deoarece managerii si actionarii urmaresc
cresterea valorii firmei, obiectiv fundamental al gestiunii intreprinderii.
Plusul de rentabilitate pe care il aduc proiectele de investitii cu VAN maxima in
raport cu rata normala de rentabilitate va contribui la maximizarea valorii intreprinderii, a
averii investitorilor si deci la realizarea obiectivului major de finante. Complementar
VAN, proiectele de investitii cele mai eficiente au si rentabilitati interne(RIR) mai mari
decat rentabilitatea medie a pietei monetare, aleasa ca referinta.
Vorbind de mediul cert, cream de fapt modele de evaluare in conditii
deterministe. In realitate, nu putem discuta despre un astfel de mediu intru-cat pot aparea
situatii favorabile sau nefavorabile, cu o anumita frecventa, neexistand o transparenta
perfecta pe piata. Modelele care se dezvolta in conditii de certitudine implica asumarea
urmatoarelor ipoteze:
- se presupune cunoasterea apriori si certa a fluxurilor monetare viitoare ale
proiectelor de investitii si a ratei dobanzii. Variatiile posibile ale ratei dobanzii,
ale ratei inflatiei si ale riscului de activitate economica nu sunt luate in calculul de
fundamentare a deciziei de investitii in mediu cert;
- investitorii de capital opereaza pe o piata financiara perfecta, respectiv, o piata
perfect concurentiala si fara impozit;
- nu se percep costuri de tranzactie, iar rata dobanzii la plasamentele in depozite
bancare este egala cu cea a creditelor acordate;
- decizia de investitii este independenta de decizia de finantare, intru-cat toate
sursele de capital sunt oferite la pretul lor de echilibru dintre cerere si oferta,
anticipate omogen;
- exista piata financiara eficienta(existenta transparentei complete a informatiilor si
prin lichiditatea tranzactiilor.
Decizia de investitii poate consta ori in investitii interne(alocarea de capital in
scopul dezvoltarii si perfectionarii productiei intreprinderii), ori in investitii
externe(participatii la formarea sau cresterea capitalului social al altor intreprinderi), care
sunt cunoscute si sub denumirea de investitii financiare. In cazul nostru, vorbim de o
investitie interna-directa.
Pentru firma pe care am analizat-o, am considerat realizarea unei investitii in
aparatura tehnologica si ustensile necesare pentru efectuarea lucrarilor de reparatii ale
electrocasnicelor clientilor. Investitia va fi in valoare de 21000RON, amortizabila pe trei
ani si va genera cresteri ale cifrei de afaceri de: 50000 RON in primul an, 60000 RON in
al doilea an, 70000 RON. Investitia se va finanta 90 % din capitaluri proprii si 10 % din
credit bancar rambursabil in rate anuale egale si cu rata dobanzii de 12%. Cheltuielile
variabile reprezinta 40% din cifra de afaceri, cheltuielile fixe sunt de 18000 RON pe
an,durata activelor circulante nete este 40 de zile de cifra de afaceri, iar rata rentabilitatii
ceruta de investitori este de 15%. Pretul de vanzare a investitiei este de 2000 RON.
AN CF CF actualizat CF cumulat
1 5684,32 4964,04 4964,04
2 13191,88 10060,51 15024,55
3 15698,44 10455,05 25479,6
VR 8346,67 5558,82 31038,42
a) Impactul modificarii CA
- Scenariul optimist
CA (creste cu 7%) 53500 58850 64200
-cheltuieli variabile 21400 23540 25680
-cheltuieli fixe 18000 18000 18000
-amortizare 7000 7000 7000
-dobanda 252 168 84
=Profit brut 6848 7832 10916
-impozit pe profit 1095,68 1253,12 1746,56
=profit net 5752,32 6578,88 9169,44
+amortizare 7000 7000 7000
+dobanda 252 168 84
=CF de gestiune 13004,32 13746,88 16253,44
-ACR nete 5944,44 594,44 594,42
=CFD 7059,88 13152,44 15659,02
VR = 2000 x 0,84 + 7133,3 = 8813,3 RON
VAN = 11494,12 RON
e (VAN/CA) = (11494,12 – 10038,42) / 10038,42 : 7 % = 2,0716 ; cresterea cu 1% a
CA fata de nivelul prognozat in scenariul normal va determina cresterea cu 2,0716%
a VAN.
RIR = 38% + (39% - 38%) x 334,08 / (334,08 + 1,26) = 38,99%
e (RIR/CA) = (38,99% - 35,63%) / 35,63% : 7% = 1,3472 ; cresterea cu 1% a CA fata
de nivelul prognozat in scenariul normal va determina cresterea cu 1,3472% a RIR.
- Scenariul pesimist
CA (scade cu 7%) 46500 51150 55800
-cheltuieli variabile 18600 20460 22320
-cheltuieli fixe 18000 18000 18000
-amortizare 7000 7000 7000
-dobanda 252 168 84
=Profit brut 2648 5522 8396
-impozit pe profit 423,68 883,52 1343,36
=profit net 2224,32 4638,48 7052,64
+amortizare 7000 7000 7000
+dobanda 252 168 84
=CF de gestiune 9476,32 11806,48 14136,64
-ACR nete 5166,67 516,66 516,67
=CFD 4309,65 11289,82 13619,97
- Scenariul optimist
CA 50000 55000 60000
-cheltuieli variabile
(33% CA) 16500 18150 19800
-cheltuieli fixe 18000 18000 18000
-amortizare 7000 7000 7000
-dobanda 252 168 84
=Profit brut 8248 11682 15116
-impozit pe profit 1319,68 1869,12 2418,56
=profit net 6928,32 9812,88 12697,44
+amortizare 7000 7000 7000
+dobanda 252 168 84
=CF de gestiune 14180,32 16980,88 19781,44
-ACR nete 5556 555 555
=CFD 8624,32 16425,88 19226,44
VR = 8346,67 RON
VAN = 17421,85 RON
e (VAN/ch.variabile) = (17421,85 – 10038,42) / 10038,42 : (-7%) = - 10,5974 ;
scaderea cu 1% a cheltuielilor variabile fata de nivelul prognozat in scenariul normal
va determina cresterea cu 10,5974% a VAN.
RIR = 50% + (51% - 50%) x 219,74 / (219,74 + 75,94) = 50,74%
e (RIR/ch.variabile) = (50,74% - 35,63%) / 35,63% : (- 7%) = - 6,0583 ; scaderea cu
1% a cheltuielilor variabile fata de nivelul prognozat in scenariul normal va determina
cresterea cu 6,0583% a RIR.
- Scenariul pesimist
CA 50000 55000 60000
-cheltuieli variabile
(47% CA) 23500 25850 28200
-cheltuieli fixe 18000 18000 18000
-amortizare 7000 7000 7000
-dobanda 252 168 84
=Profit brut 1248 3982 6716
-impozit pe profit 199.68 637,12 1074,56
=profit net 1048,32 3344,88 5641,44
+amortizare 7000 7000 7000
+dobanda 252 168 84
=CF de gestiune 8300,32 10512,88 12725,44
-ACR nete 5556 555 555
=CFD 2744,32 9957,88 12170,44
VR = 8346,67 RON
VAN = 2654,99 RON
e (VAN/ch.variabile) = (2654,99 – 10038,42) / (10038,42) : (+7%) = - 10,5073 ;
cresterea cu 1% a cheltuielilor variabile fata de nivelul prognozat in scenariul normal
va determina scaderea cu 10,5073 % a VAN.
RIR = 20% + (21% - 20%) x 75,45 / (75,45 + 349,22) = 20,18%
e (RIR/ch.variabile) = (20,18%- 35,63%) / 35,63% : (+7%) = - 6,1946 ; cresterea cu
1% a cheltuielilor variabile fata de nivelul prognozat in scenariul normal va determina
scaderea cu 6,1946 % a RIR.
- Scenariul optimist
CA 50000 55000 60000
-cheltuieli variabile 20000 22000 24000
-cheltuieli fixe
(scad cu 10%) 16200 16200 16200
-amortizare 7000 7000 7000
-dobanda 252 168 84
=Profit brut 6548 9632 12716
-impozit pe profit 1047,68 1541,12 2034,56
=profit net 5500,32 8090,88 10681,44
+amortizare 7000 7000 7000
+dobanda 252 168 84
=CF de gestiune 12752,32 15258,88 17765,44
-ACR nete 5556 555 555
=CFD 7196,32 14703,88 17210,44
VR = 8346,67 RON
VAN = 13518,9 RON
e (VAN/ch.fixe) = (13518,9 – 10038,42) / 10038,42 : (-10%) = - 3,4672 ; scaderea cu
1% a cheltuielilor fixe fata de nivelul prognozat in scenariul normal va determina
cresterea cu 3,4672% a VAN.
RIR = 42% + (43% - 42%) x 285,76 / (285,76 + 37,25) = 42,88%
e (RIR/ch.fixe) = (42,88% - 35,63%) / 35,63% : (-10%) = - 2,0348 ; scaderea cu 1% a
cheltuielilor fixe fata de nivelul prognozat in scenariul normal va determina cresterea
cu 2,0348% a RIR
- Scenariul pesimist
CA 50000 55000 60000
-cheltuieli variabile 20000 22000 24000
-cheltuieli fixe 19800 19800 19800
(cresc cu 10%)
-amortizare 7000 7000 7000
-dobanda 252 168 84
=Profit brut 2948 6032 9116
-impozit pe profit 471,68 965,12 1458,56
=profit net 2476,32 5066,88 7657,44
+amortizare 7000 7000 7000
+dobanda 252 168 84
=CF de gestiune 9728,32 12234,88 14741,44
-ACR nete 5556 555 555
=CFD 4172,32 11679,88 14186,44
VR = 8346,67 RON
VAN = 6557,93 RON
e (VAN/ch.fixe) = (6557,93 – 10038,42) / 10038,42 : (+10%) = - 3,4671 ;
cresterea cu 1% a cheltuielilor fixe fata de nivelul prognozat in scenariul normal va
determina scaderea cu 3,4671 % a VAN.
RIR = 28% + (29% - 28%) x 133,08 / (133,08 + 250,22) = 28,34%
e (RIR/ch.fixe) = (28,34% - 35,63%) / 35,63% : (+10%) = - 2,046 ; cresterea cu 1% a
cheltuielilor fixe fata de nivelul prognozat in scenariul normal va determina scaderea
cu 2,046 % a RIR.
- Scenariul optimist
CA 50000 55000 60000
-cheltuieli variabile 20000 22000 24000
-cheltuieli fixe 18000 18000 18000
-amortizare 7000 7000 7000
-dobanda 252 168 84
=Profit brut 4748 7832 10916
-impozit pe profit 759,68 1253,12 1746,56
=profit net 3988,32 6578,88 9169,44
+amortizare 7000 7000 7000
+dobanda 252 168 84
=CF de gestiune 11240,32 13746,88 16253,44
-ACR nete
(durata ACR nete 4166,67 416,66 416,67
= 30 zile de CA)
=CFD 7073,65 13330,22 15836,77
- Scenariul pesimist
CA 50000 55000 60000
-cheltuieli variabile 20000 22000 24000
-cheltuieli fixe 18000 18000 18000
-amortizare 7000 7000 7000
-dobanda 252 168 84
=Profit brut 4748 7832 10916
-impozit pe profit 759,68 1253,12 1746,56
=profit net 3988,32 6578,88 9169,44
+amortizare 7000 7000 7000
+dobanda 252 168 84
=CF de gestiune 11240,32 13746,88 16253,44
-ACR nete
(durata ACR nete 6944,44 694,44 694,45
= 50 zile de CA)
=CFD 4295,88 13052,44 15558,99
E(RIR) = 33,965%
σ = 4,94%
29,025% < RIR < 38,905%
Stim ca fondul de investitii este de 21000 RON iar acesta este format din:
- credit bancar rambursabil in suma de 2100 RON, rambursat in rate anuale egale,
cu dobanda perceputa de 12%, pe o perioada de 3 ani;
- apelarea la sume din fondul de capital in suma de 18900 RON.
Capitolul 7. Concluzii
Dupa natura sa, un proiect de o anumita importanta are implicatii mai mult sau
mai putin ample asupra diferitelor aspecte ale gestiunii intreprinderii.
Pe plan comercial, o investitie are implicatii asupra gamei de produse, conditiilor
de distribuire, raporturilor cu reteaua comericiala, politicii de preturi, imaginii
intreprinderii etc.
Pe planul productiei, o investitie are implicatii asupra derularii proceselor
productive, asupra capacitatii de productie, asupra productivitatii muncii etc.
Cu privire la gestiunea resurselor umane, un proiect de o anumita importanta
produce efecte asupra gestiunii efectivului de salariati, asupra calificarii acestora, asupra
conditiilor de munca si asupra organizarii muncii.
In sfarsit, gestiunea administrativa si logistica a intreprinderii este afectata de
noile investitii care modifica circuitul fluxurilor fizice si al fluxurilor informationale.
Un nou proiect de investitii trebuie sa intarasca pozitia intreprinderii intre
producatorii aceluiasi produs. Proiectul trebuie sa fie convergent cu relatiile stabilite de
intreprindere cu partenerii exteriori (furnizori, clienti, concurenti, puterea publica). In
sfarsit, el trebuie sa fie compatibil cu structura interna a intreprinderii.
Politica de investitii trebuie sa se sprijine pe criterii si metode complexe de
evaluare a proiectelor.
Printre aceste criterii si metode, cele propuse de analiza financiara aduc indicatii
precise, clare dar partiale. Concluziile evaluarii financiare nu decid singure cu privire la
investitiile intreprinderii in viitor, dar furnizeaza indicatii de referinta care vor putea fi
confruntate cu alte indicatii calitative sau cantitative, emise de alti specialisti din
intreprindere. Astfel, responsabilii comerciali, responsabilii cu productia, responsabilii cu
gestiunea personalului si fiscalistii isi vor exprima punctele de vedere care pot sa
convearga cu cele ale finantistilor, dar care pot fi si divergente.
In final, va interveni directia generala a intreprinderii, fie pentru a stabili
consecintele indicatiilor convergente, fie pentru a transa indicatii care conduc la concluzii
divergente.
Bibliografie: