OFICINA ECONÓMICA Y

COMERCIAL DE ESPAÑA

TOKIO

NOTA MENSUAL DE INFORMACIÓN ECONÓMICA

Tokio, 19 de noviembre de 2010

DIRECCIÓN GENERAL DE POLÍTICA ECONÓMICA

DIRECCIÓN GENERAL DE COMERCIO E INVERSIONES

RESUMEN EJECUTIVO

1. De acuerdo con los datos provisionales del Gabinete del Gobierno sobre el comportamiento del PIB
durante el tercer trimestre de 2010, el crecimiento real intertrimestral fue de un 0,9%. Es el cuarto
trimestre consecutivo de crecimiento intertrimestral, y muestra una significativa aceleración con
respecto al periodo anterior. La tasa anualizada es de un 3,9%. Al contrario de lo sucedido en el
periodo anterior, la demanda externa no contribuyó al crecimiento (0,0%) y la interna participó en
0,9 puntos porcentuales.
2. Japón experimentó en 2009 la peor tasa de crecimiento económico desde de la II Guerra Mundial:
sendas caídas del -5,2% real y el -6,1% nominal. Sin embargo, parece que desde 2010 está
comenzando a dar pasos firmes hacia la reactivación. Los datos del PIB real del año fiscal 2009
indican un decrecimiento del -1,9%.
3. La OCDE ha publicado sus previsiones económicas para Japón para el presente año 2010 y los
próximos 2011 y 2012. En ellas se refleja cierto contraste, pues han revisado al alza la estimación
para 2010 (3,7%) y a la baja la de 2011 (1,7%). En relación a los precios, las perspectivas son algo
mejores que en la anterior previsión, si bien afirman que Japón seguirá en deflación durante los
próximos 2 años. En relación al desempleo estiman irá mejorando a lo largo de los próximos 2 años
hasta llegar al 4,5% en 2012.
4. En relación a los indicadores en el último mes, tras la buena tendencia mantenida en los últimos tres
meses, se observa cierto deterioro en algunos aspectos como la producción industrial, los pedidos
de maquinaria, el clima económico o la confianza del consumidor. Los precios continúan con su
negativa tendencia habitual. Sin embargo, otros aspectos incitan a la esperanza, pues se han
obtenido muy buenos resultados en las exportaciones del último mes, además de mantenerse la
tendencia a la baja de la tasa de desempleo. Las ventas minoristas y de vehículos también han
obtenido buenos resultados, por lo que se puede decir que en los aspectos de relevancia para
Japón, como es el consumo privado y el comercio exterior, han mejorado y de seguir esta tendencia,
repercutirán muy positivamente sobre la economía.
5. El Índice Tankan, publicado el 29 de septiembre fue de un 5, en contraste con los -2 de julio y los -
38 de septiembre del año anterior, con una mejora de 7 puntos para las grandes empresas de todos
los sectores y el primer dato positivo desde 2008. Se confirma con estos nuevos datos que las
expectativas de las empresas mantienen la tendencia al alza de los últimos meses y, por primera
vez en más de 2 años, los datos para las grandes empresas vuelven a ser positivos y en todos los
sectores. Las principales razones que explican esta mejora del Índice Tankan son el aumento de las
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 exportaciones en los últimos meses y los estímulos aprobados por el gobierno.
6. Un mes después de la intervención del Banco de Japón en el mercado de divisas, el resultado no
podía ser más decepcionante. Tras la ligera mejora inicial provocada por el impacto de la noticia, la
cotización del yen con respecto al dólar sigue en caída libre. El día que tomaron la decisión de la
intervención la divisa cotizaba a 83,88 yenes por dólar y actualmente está en 83,36, habiendo
llegado a bajar de 81 y situarse muy cerca del mínimo histórico, 79,75. Según el Ministerio de
Finanzas, en esta intervención se gastaron 2,12 billones de yenes.
7. Por otro lado, al Banco de Japón cada vez le quedan menos margen de maniobra para actuar y está
agotando las medidas posibles a tomar. La última ha sido bajar el tipo de interés del 0,1% a un
rango entre 0,1% y 0%, a pesar de que una medida de similares características dio muy mal
resultado en el pasado. Paralelamente, ha aprobado una nueva medida de estímulo equivalente a 5
billones de yenes – unos 45 millardos de euros -.
8. Los Presupuestos Generales del Estado para el año fiscal 2010 (abril de 2010 – marzo de 2011)
fueron aprobados por el Parlamento el pasado 24 de marzo. Es un presupuesto record (el gasto
público alcanza los 92 billones de yenes o unos 830 millardos de euros) que permitirá al gobierno
tomar nuevas medidas para impulsar tanto la demanda privada como las ayudas financieras para
las familias. Sin embargo, debido a la insuficiencia en la recaudación tributaria, el déficit público
sigue empeorando y alcanzará una tasa superior al 8% del PIB.
9. El gobierno sigue emitiendo más deuda pública (muy probablemente 44 billones de yenes para el
año fiscal 2010) y la deuda pública japonesa ha alcanzado ya el 190% del PIB. El Gobierno ha
aprobado las líneas de actuación para elaborar el presupuesto del año fiscal 2011 en el que se
pretende recortar el presupuesto a 71 billones para el próximo año – unos 650 millardos de euros -.
El Gobierno pretende compaginar este recorte con un paquete de medidas que estimulen la
economía y que generen empleo que ascienden a 2 billones de yenes – unos 18 millardos de euros
-. La polémica medida de aumento del impuesto sobre el consumo del 5% al 10% parece que
finalmente no se llevará a cabo y se tomarán medidas alternativas para atajar el problema.

EVOLUCIÓN ECONÓMICA
Situación Actual
De acuerdo con los datos provisionales del Gabinete del Gobierno correspondientes al PIB del tercer
trimestre de 2010, la economía japonesa ha crecido en términos reales un 0,9% con respecto al
trimestre anterior, un 3,9% anualizado, siendo ya el cuarto trimestre consecutivo de crecimiento. Este
incremento viene principalmente provocado por el impulso de la demanda interna, cuyo consumo se
disparó en los meses de verano por diversas razones, entre ellas el final del subsidio a la adquisición
de vehículos o la compra masiva de tabaco previa al aumento impositivo. A pesar de la mejora con
respecto a los datos del trimestre anterior, el riesgo de recesión se mantiene latente dado que las
razones que impulsaron el crecimiento en este trimestre pueden ser las mismas que hagan que
decrezca en el próximo trimestre.
Debido al proceso de deflación permanente que sufre la economía japonesa, el comportamiento del
PIB nominal reflejó una peor evolución que el real, si bien fue muy superior al del trimestre anterior. El
PIB nominal del tercer trimestre de 2010 fue de un 0,7% intertrimestral, un 2,9% anualizado. Tras caer
severamente en el segundo trimestre, la tasa recupera la tendencia positiva iniciada a finales de 2009.
Las estímulos del Gobierno han contribuido positivamente al crecimiento del consumo privado, cuyo
aumento ha contribuido un 0,9% al crecimiento de este trimestre, sin embargo, el Ministro de política
económica y fiscal, Banri Kaieda, ha señalado que a pesar de este robusto crecimiento, la economía
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 japonesa se encuentra estancada y se ha mostrado preocupado por las perspectivas futuras, ya
que las exportaciones y producción industrial se han visto mermadas seriamente en este último
periodo.
Un grupo de economistas consultados por el diario Nikkei afirman que la economía se paralizará en
otoño debido a la desaceleración económica en países tan claves para Japón como EE.UU. o China.
En el año fiscal 2009 (abril 2009 – marzo 2010), el PIB real fue de -1,9%, unos datos mucho mejores
que los del año natural 2009, en el que el PIB real fue del -5,2%. Por ello, existe lugar para la
esperanza de cara a una posible recuperación en 2010. En lo que llevamos de 2010, la economía ha
crecido en sus dos primeros trimestres, aunque en el último periodo este crecimiento no ha sido tan
robusto como el primero.
Al igual que hizo el pasado mes el FMI, en este último periodo ha sido la OCDE el que ha actualizado
sus previsiones para Japón en los años 2010, 2011 y 2012. Los datos de la OCDE muestran cierto
contraste porque mientras que por un lado mejoran las perspectivas de crecimiento para el presente
2010 (3,7%, +0,7 puntos porcentuales con respecto a la previsión anterior), al igual que el FMI
disminuyen las de 2011 (1,7%, -0,3% de diferencia). Para 2012, estiman un crecimiento del 1,3%. En
relación a los precios, según la OCDE Japón seguirá en deflación en 2010, 2011 y 2012, si bien poco a
poco irá recuperándose, pasando del -0,9% de 2010 al -0,5% de 2012, posicionándose en la misma
línea de tendencia que el FMI, Banco de Japón o el Gobierno japonés, aunque la evaluación es más
severa. En cuanto al desempleo, las nuevas previsiones reflejan cierto optimismo, y de acuerdo con
ellas, la tasa de paro pasará del 5,1% actual al 4,5% en los próximos 2 años. En el mismo informe, la
OCDE ha recomendado a Japón que tome medidas de política monetaria expansiva más ambiciosos
de los que ha tomado hasta ahora.
En relación a los indicadores en el último mes, tras la buena tendencia mantenida en los últimos tres
meses, se observa cierto deterioro en algunos aspectos como la producción industrial, los pedidos de
maquinaria, el clima económico o la confianza del consumidor. Los precios continúan con su negativa
tendencia habitual. Sin embargo, otros aspectos incitan a la esperanza, pues se han obtenido muy
buenos resultados en las exportaciones del último mes, además de mantenerse la tendencia a la baja
de la tasa de desempleo. Las ventas minoristas y de vehículos también han obtenido buenos
resultados, por lo que se puede decir que en los aspectos de relevancia para Japón, como es el
consumo privado y el comercio exterior, han mejorado y de seguir esta tendencia, repercutirán muy
positivamente sobre la economía.

INDICADORES ECONÓMICOS
Índice de Producción Industrial
En el mes de septiembre el índice ha vuelto a caer por segundo mes consecutivo. Se pensaba que el
aumento de julio suponía una reactivación de los sectores industriales tras los malos datos de los
meses anteriores, pero a tenor de los resultados de los últimos dos meses, parece haber sido un
espejismo. En el último mes la tasa mostró un descenso del 1,6% con respecto al mes anterior, si bien
sigue arrojando unas altas cifras de crecimiento en términos interanuales (11,5%), siendo el décimo
mes consecutivo que sucede, tras casi un año en cifras interanuales negativas. Estos datos vienen a
confirmar la tendencia de los últimos meses de 2009 en los que la caída en términos interanuales se
estaba suavizando progresivamente y se prevé que la tendencia actual en términos interanuales se
mantenga en los próximos meses, mientras que en términos intermensuales es una incógnita.
Las industrias que principalmente contribuyeron al decrecimiento han sido la de equipos de transporte,
aparatos y partes electrónicas y otras manufacturas, en ese orden.

Pedidos de Maquinaria
En el año fiscal 2009, el importe total de los pedidos de maquinaria se redujo en un -18,8%. También
los pedidos del sector privado, excluyendo los volátiles, cayeron un -20,6%.

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 De acuerdo con los datos del Gabinete del Gobierno, los pedidos totales de maquinaria
disminuyeron en septiembre un 9,2% respecto al mes anterior, tras tres meses de crecimiento
consecutivo. Al mismo tiempo, la variación porcentual del tercer trimestre de 2010 con respecto al
periodo anterior fue de 11,1% (un dato inferior que la previsión del organismo público, que estimaba
que el aumento iba a ser del 14,0%), recuperando la tendencia de crecimiento perdida el trimestre,
cuando los pedidos disminuyeron un 3,9% intertrimestral. Tras los crecimientos consecutivos de junio,
julio y agosto, después de una evolución errática a lo largo del año, el futuro de este indicador en el
medio plazo parecía esperanzador. Sin embargo, los datos de septiembre lo convierten de nuevo en
una incógnita. La previsión del periodo octubre-diciembre prevé un descenso del 2,0%.
Los pedidos de maquinaria del sector privado, excluyendo los volátiles como los buques y energía
eléctrica, también rompieron la senda de crecimiento recuperada los meses anteriores, disminuyendo
en este caso un 21,8%. Tras mostrar un aumento del 1,1% en el período octubre-diciembre, los datos
del trimestre siguiente arrojaron un incremento aún superior, que alcanzó el 2,9% (la previsión era de
un 2,0%), y en el segundo trimestre el dato fue de un 0,3% (con una previsión de 1,6%), mientras que
en último trimestre ha sido de 9,6% (cuando la previsión era del 0,8%) mostrando que la progresiva
reactivación industrial que se estaba viviendo hasta ese momento volvía a ser una realidad. A pesar de
de este esperanzador dato, el futuro se plantea más negativo que lo que se esperaba. La previsión del
Gabinete del Gobierno para el próximo trimestre octubre-diciembre es de un decrecimiento del 9,8%, lo
que supondría un freno a la reactivación del sector que se estaba produciendo en los últimos meses.

Clima Económico
El Servicio de Estadísticas de Cabinet Office publica mensualmente el Índice de Clima Económico que
se elabora a partir de 29 indicadores económicos de distinta índole según la sensibilidad al cambio
coyuntural: leading index, coincident index y lagging index. Se trata del índice compuesto sobre el clima
económico que no se basa en el método de encuestas.
El Índice coincidente, un índice compuesto de once indicadores, entre ellos el índice de producción
industrial y ventas minoristas, cayó en septiembre 1,3 puntos, rompiendo la tendencia al alza del último
año (desde abril de 2009). Este descenso hace que se vuelvan a los valores de hace 5 meses. Este
índice alcanzó la cifra de 105,2, su punto más alto en agosto de 2007. Disminuyó hasta el 84,7 en
marzo de 2009 y desde abril de ese año no había parado de crecer. Actualmente se encuentra en un
102,0.

Índice Tankan
El Índice Tankan del Banco de Japón es una encuesta trimestral de confianza empresarial elaborada a
partir de los datos de opinión facilitados por aproximadamente 10.000 empresas de todos los tamaños
y sectores productivos. Este indicador, que se elabora cada tres meses, refleja con mayor fidelidad y
puntualidad el estado de las expectativas empresariales a corto plazo. La cifra resultante es la
diferencia en porcentaje entre las empresas que valoran la coyuntura positivamente y aquellas que
emiten una opinión negativa.
El Índice Tankan publicado el 29 de septiembre fue de un 5, en contraste con los -2 de julio y los -38
de septiembre del año anterior, con una mejora de 7 puntos para las grandes empresas de todos los
sectores y el primer dato positivo desde 2008. El Índice Tankan para las grandes empresas del sector
manufacturero fue de un 8 frente al 1 de julio y al -33 de septiembre de un año antes, lo que supone
una mejora de 7 puntos con respecto al del periodo anterior. El dato para las grandes empresas del
sector no manufacturero fue 2, lo que supone 7 puntos de mejora con respecto al dato de julio. Se
confirma con estos nuevos datos que las expectativas de las empresas mantienen la tendencia al alza
de los últimos meses y, por primera vez en más de 2 años, los datos para las grandes empresas
vuelven a ser positivos y en todos los sectores. Sin embargo, esto no sucede no en todos los tipos de
empresas, donde las pequeñas siguen en datos negativos, aunque también muestran mejoras con
respecto a periodos anteriores. Las principales razones que explican esta mejora del Índice Tankan
son el aumento de las exportaciones en los últimos meses y los estímulos aprobados por el Gobierno.

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 Consumo privado
Índice de Confianza del Consumidor
Este índice se elabora de acuerdo con la valoración que hacen 6.720 familias encuestadas sobre la
coyuntura económica. Una cifra superior al 50 en el Índice significa una valoración positiva y una
inferior una valoración negativa. El índice en el mes de octubre se ha situado en 40,9, cifra que supone
un descenso de 0,3 puntos con respecto al mes de septiembre, la cuarta caída consecutiva tras 7
meses de crecimiento. Con todo, sigue siendo un índice superior a los 40,5 que se dieron un año
antes, en octubre de 2009. En relación a la percepción de la calidad de vida, desde que descendiera a
los 38,2 en diciembre, la tasa aumentó 6 meses consecutivos hasta llegar a 43,6 en junio. Sin
embargo, a partir de julio comenzó a disminuir y ya son cuatro meses consecutivos de decrecimiento.
En octubre la caída ha sido de 0,5 para situarse en 41,9, cifra que, aún así, sigue siendo alta en
comparación con los dos últimos años. El Índice de las expectativas de ingresos se mantienen con
respecto al mes anterior y las del empleo se recuperan ligeramente (0,1 puntos), tras dos meses
consecutivos de decrecimiento.

Ventas Minoristas
Según los datos preliminares del Ministerio de Economía, Comercio e Industria (METI) la facturación
total del comercio minorista aumentó un 1,2% (interanual) en septiembre de 2010. Es el noveno dato
positivo consecutivo de esta tasa, que desde el año 2007 venía arrojando caídas porcentuales. Esto
refleja la profunda crisis que han sufrido los grandes almacenes, hipermercados y el comercio minorista
tradicional, que parece que se está recuperando. Además, el ritmo de disminución se estaba
ralentizando en los últimos meses (-0,2% en diciembre). Las ventas de grandes superficies como
supermercados y grandes almacenes mantienen su tendencia decreciente y vuelven a caer en
septiembre (-1,1% interanual), aunque esta reducción ya no es tan acusada como en meses anteriores.
Este sector lleva casi 3 años en declive y parece que la recuperación podría estar cerca, ya en los
últimos mese las caídas rondan el 1%.
Se ha conocido recientemente que las ventas de los denominados “Convinience Stores” tuvieron en el
año fiscal 2009 el segundo menor crecimiento de su historia. En el pasado mes de septiembre, dichos
establecimientos vieron como sus ventas aumentaron por tercer mes consecutivo, esta de vez de una
forma significativa (12,9%), gracias a las ventas de tabaco previas al aumento del impuesto.

Venta de nuevos vehículos

A pesar de los escándalos de Toyota, Honda y Nissan (partes defectuosas, reclamaciones,
reparaciones gratuitas, etc.), las ventas de vehículos en el mercado japonés evolucionan
favorablemente. De hecho el Toyota Prius sigue siendo el vehículo más vendido en Japón por 15º mes
consecutivo.
La venta de nuevos vehículos en el mes de septiembre fue de 471 mil unidades (-1,2% interanual). En
términos intermensuales, sin embargo, las ventas han aumentado un 11,1%. Los estímulos fiscales
para la adquisición de automóviles han reactivado el mercado de venta de vehículos nuevos, que ha
mostrado importantes subidas de la tasa interanual en los últimos meses y la intermensual del último
mes. Sin embargo, el Gobierno anunció que no aceptará más solicitudes para el subsidio a la compra
de vehículos “ecológicos” ya que se ha agotado el presupuesto destinado a tal fin, lo cual
presumiblemente afectará a las ventas del próximo mes. En cualquier caso, se mantienen las ventajas
fiscales a la compra de este tipo de vehículos y en principio se continuarán hasta 2012.

Comercio Exterior

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 Las exportaciones japonesas alcanzaron 54,2 billones de yenes (444 millardos de euros) en 2009,
lo que supone una importante disminución interanual de un -33,1%. Las importaciones fueron de
51,4 billones de yenes (421 millardos de euros), lo que equivale a una reducción interanual de -
34,9%.
Por lo tanto, hubo un superávit comercial de 2,7 billones de yenes (16 millardos de euros) frente a los
2,1 billones de yenes de 2008 (y los 10,8 billones de 2007), produciéndose un aumento del 29,5% con
respecto al año anterior. La aportación de la demanda externa a la economía japonesa se ha reducido
sustancialmente.
Los datos del mes de septiembre mostraron un incremento intermensual en exportaciones y descenso
en las importaciones, mientras que en términos interanuales se ha observado crecimiento en ambos.
Tras el severo descenso en el mes de agosto (-13,0%) la exportaciones recuperaron la senda del
crecimiento alcanzando en el mes de septiembre un aumento del 12,2% intermensual. Las
importaciones cedieron un -1,4%. Como resultado, la tasa de cobertura en el pasado mes fue de tan
solo un 115,7%, la segunda cifra más alta en lo que llevamos del año. En términos interanuales, los
datos siguen siendo muy positivos, con incrementos tanto en exportaciones como en importaciones del
14,3% y 10,0% respectivamente.

Precios
El Gobierno japonés declaró oficialmente el diciembre pasado que la economía se encuentra en
deflación. El IPC subyacente (excepto bienes perecederos y energía) continúa descendiendo sin
solución de continuidad desde marzo de 2009. En septiembre de 2010 este índice volvió a caer un -
1,5% interanual. En términos intermensuales ha mostrado un ligero ascenso del 0,1%.
En 2009 el índice general de precios al consumo para Japón fue de 100,3 (2005 = 100), un descenso
del -1,4% respecto al año anterior.
El Índice de Precios de Productores estaba experimentando un descenso aún más pronunciado pero la
caída es cada vez más moderada (-7,9% interanual en septiembre, -6,8% en octubre, -5,0% en
noviembre, -3,9% en diciembre de 2009, -2,2% en enero de 2010, -1,6% en febrero, -1,3% en marzo, -
0,2% en abril), e incluso comenzaba a dar tímidas señales de crecimiento (0,4% en mayo y 0,4% en
junio) aunque en julio, agosto y septiembre los precios se mantuvieron estables sin apenas sufrir
cambios. Según los datos preliminares del Banco de Japón, en octubre ha retomado el crecimiento
(0,9%).
En su último informe sobre la coyuntura económica y los precios, el Banco de Japón estima que el
periodo deflacionista continuará hasta el año fiscal 2011, como consecuencia de la brecha entre el
exceso de capacidad productiva y la insuficiencia de la demanda agregada; a partir de 2011 la
deflación se irá corrigiendo gracias a los reajustes que se produzcan. Tanto la inflación como la
inflación subyacente continuarán descendiendo en la segunda mitad del año fiscal 2009 (abril 2009 –
marzo 2010) y su recuperación será moderada, aunque seguirá en valores negativos, en el año fiscal
2010. Asimismo, los precios de los productores volverán a tener crecimiento positivo a partir del
presente 2010.

Mercado de trabajo
La tasa de paro, una vez corregidos los ajustes estacionales, disminuyo 0,1 puntos porcentuales en
septiembre para situarse en el 5,0%, lo que supone la tercera disminución consecutiva de la tasa. La
tasa de paro en los últimos meses fue 5,2% en diciembre de 2009, 4,9% en enero y febrero de 2010,
5,0% en marzo, 5,1% en abril, 5,2% en mayo, 5,3% en junio, 5,2% en julio y 5,1% en agosto.
La tasa de paro media del año 2009 se situó en un 5,1%, lo que supone 1,1 puntos porcentuales más
que la media del año 2008.
El paro en Japón, aún siendo superior a las tasas de los últimos años, se mantiene en un nivel mucho
más bajo que en la UE y EE.UU.
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 Salarios
La Encuesta Laboral Mensual que elabora el Ministerio de Seguridad Social y Trabajo es la
estadística más representativa sobre el salario en Japón.
El salario bruto medio mensual por trabajador regular (de las empresas con una plantilla superior a 30
personas, que son los sujetos de esta encuesta) fue de 377.700 yenes en 2007 (disminuyó un -1,7%),
de 379.500 yenes en 2008 (creció 4,7%) y de 355.200 yenes (2.840 euros) en 2009 (disminuyó en un -
6,4%). Se confirma así que el salario medio sufrió una descenso considerable en 2009, otra razón más
que explica la atonía del consumo privado en Japón.
Esta misma encuesta salarial revela la existencia de distintos niveles de salario medio según sectores.
Por ejemplo, el salario medio (bruto antes de la deducción de impuesto y contribución a la seguridad
social, por trabajador regular sin tener en cuenta la categoría profesional) de 2009 fue como sigue: en
los sectores de luz, gas y agua fue de 617.200 yenes, en finanzas y seguros 515.400 yenes, en
informática y telecomunicaciones 484.700 yenes, en las industrias de maquinaria eléctrica fue de
432.200 yenes, en el comercio minorista 281.700 yenes y en hostelería 149.300 yenes.
En septiembre de 2010 los salarios crecieron (+0,9%), por séptimo mes consecutivo. Al mismo tiempo,
también crecieron el número de horas extras mensuales realizadas (un 7,6% interanual para llegar a
9,9 horas de media), especialmente de nuevo en el sector manufacturero en el que crecieron un 22,1%
para alcanzar 14,3 horas extras de media en el sector.
En Japón no hay negociaciones salariales a nivel de sectores u oficios. En su lugar, en cada empresa
se celebran negociaciones colectivas entre la patronal y el sindicato específico dentro de la propia
empresa. En el mes de marzo es cuando se concentran habitualmente las negociaciones salariales en
cada una de las grandes empresas.
Paralelamente, la mayor central sindical, RENGO, con 6,8 millones de trabajadores afiliados “dialoga”
con KEIDANREN, la Confederación Nacional de Organizaciones Económicas que representa la
patronal del país, sobre los aspectos básicos y reglas del juego del mercado laboral. Las dos partes no
negocian convenios colectivos en relación al salario.
En comparación con la virtual congelación de salarios observada en marzo de 2009, como
consecuencia de las rentabilidades negativas que estaban obteniendo la mayor parte de las empresas,
en marzo de 2010 ha habido ligeras mejoras en las remuneraciones de los trabajadores, reflejando el
incremento generalizado de beneficios empresariales. En las empresas más representativas como
Toyota, Nissan, Honda, Hitachi, Panasonic, NEC, Fujitsu, etc. la patronal y el sindicato llegaron a un
acuerdo de respetar la bonificación por antigüedad (mejora automática de los salarios según la
antigüedad), pagas extras relacionadas con la rentabilidad de las empresas (suelen ser pagas
equivalentes a 4 ó 5 mensualidades al año como mínimo). Los sindicatos no reivindicaron el aumento
lineal del salario, sino que se conformaron con que la patronal aceptara el mantenimiento de nivel de
empleo y la mejora salarial vía pagas extras cuya aplicación es flexible.
Los resultados de marzo en las negociaciones colectivas en las grandes empresas japonesas dan una
idea de cómo va a ser la evolución futura de los salarios. En este aspecto, también se puede percibir
cierta mejora en las expectativas empresariales

POLÍTICA ECONÓMICA

Política Monetaria
Dos meses después de la intervención del Banco de Japón en el mercado de divisas, parece que no
surtido ningún tipo de efecto. Tras la ligera mejora inicial provocada por el impacto de la noticia, la
cotización del yen con respecto al dólar bajó significativamente, aunque actualmente se encuentra
estable. El día que tomaron la decisión de la intervención la divisa cotizaba a 82,88 yenes por dólar y
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 actualmente está en 83,36, habiendo llegado a bajar de 81 y situarse muy cerca del mínimo
histórico, 79,75. Según el Ministerio de Finanzas, en esta intervención se gastaron 2,12 billones de
yenes. Fue una única intervención, lo que supone un record de intervención en un solo día para
Japón, cuyo anterior cifra databa de 2004 (1,64 billones de yenes).
La situación actual es similar a la que se produjo en 2004, la última vez que Japón intervino en el
mercado de divisas, cuando la cotización rondaba los 109 yenes por dólar. El Banco de Japón vendió
14,8 billones de yenes a lo largo de tres meses, tras haber vendido 20,4 billones en el año 2003.
Al mismo tiempo, el euro sí que se está fortaleciendo con respecto al yen, pero dado que también está
mejorando su cotización con respecto al dólar, esa fortaleza no es achacable a las medidas tomadas
por el Gobierno japonés. Mientras tanto, desde el Gobierno observan esta situación con gran
preocupación y no desestiman nuevas intervenciones en el mercado de divisas, a pesar del escaso
resultado de la última acción. Tanto el Premier Kan, como el Ministro de Finanzas, Noda y el Ministro
de Exteriores, Maheara, ya han declarado acerca de la necesidad de firmes decisiones si la situación
empeora.
Por otro lado, al Banco de Japón cada vez le quedan menos margen de maniobra para actuar y está
agotando las medidas posibles a tomar. La última ha sido bajar el tipo de interés del 0,1% al 0,01%, a
pesar de que una medida de similares características dio muy mal resultado en el pasado.
El Banco de Japón (BoJ) llevaba desde diciembre de 2008 aplicando un tipo de interés de intervención
del 0,1% con una masiva inyección de liquidez en el mercado monetario. Antes del estallido de la
actual crisis económica el Banco de Japón buscaba el momento oportuno para dejar de aplicar la
política de tipo de interés virtualmente cero pero no tuvo más remedio que mantenerlo. Ahora se ha
visto obligado a reducirlo.
El Banco de Japón tiene una amarga experiencia con la política de tipo de interés cero aplicado en la
prolongada crisis de los 90 y los primeros años de los 2000. Surgió el fenómeno de la “trampa de
liquidez”, es decir, por muy bajo que se situase el tipo de interés y por mucha cantidad de dinero que
se inyectase, la economía no se reactivaba. La elasticidad de la demanda agregada frente a las
medidas monetarias se estancó. Sin embargo, a pesar de esta experiencia y de la preocupación de
diversos miembros de la institución sobre esta medida, el Banco de Japón ha vuelto a tomar una
decisión de similares características y han afirmado que la mantendrán mientras no se alcance una
inflación “razonable”.
Según el Presidente del Banco de Japón, Masaaki Shirakawa, la nueva política monetaria para frenar
el fortalecimiento del yen y combatir la deflación se basa en 3 pilares: “volver al tipo de interés cero, la
promesa de mantener ese tipo de interés hasta que los precios se estabilicen y la propuesta de un
programa de adquisición de activos”.
El Gobierno ya había reconocido en 2009 que Japón se encontraba en deflación. Ahora, al temor a la
espiral deflacionista, se le ha unido el problema de la fortaleza del yen y por ello sigue instando al BoJ
a mantener una política monetaria expansiva. El Banco de Japón, a pesar de su independencia del
poder político, rectificó su postura y desde esas fechas está introduciendo inyecciones adicionales de
liquidez mediante operaciones en mercado abierto. El Banco de Japón está dando préstamos
especiales a tres meses al 0,1% fijo contra colaterales como deuda pública del Estado, obligaciones y
papeles comerciales, que comenzaron siendo de una magnitud de 10 billones de yenes (unos 85
millardos de euros), equivalente al 2% del PIB, y que tras sucesivas ampliaciones ya ascienden a 35
billones, tras los última ampliación de 5 billones anunciados por el Gobierno y el Banco de Japón a
principios de octubre. Este último estímulo está destinado para dar apoyo financiero a economías
regionales y pequeñas empresas. Actualmente, de los 35 billones presupuestados, se han gastado 22.
Para financiar este estímulo se ha aprobado un presupuesto extra de una cuantía similar, y de esta
forma poder cumplir la intención del Gobierno de no emitir Bonos del Estado en 2011, lo cual sería la
primera vez en 11 años que sucede.
Al margen de estas excepcionales medidas cuyo objetivo es favorecer las exportaciones y acabar con
la deflación y el problema de la divisa, el Gobierno tiene en mente otra serie de medidas que estimulen
el consumo privado como el subsidio a productos respetuosos con el medio ambiente, las ayudas a los

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 nuevos licenciados a encontrar su primer empleo y la revitalización de las pequeñas y medianas
empresas.

Política Fiscal
La herencia que legaron los gobiernos anteriores al actual es el enorme nivel de deuda pública
acumulada que ya se eleva a nada menos que al 190% del PIB. Al final de 2009 alcanzó 872 billones
de yenes – casi 7 billones de euros - y actualmente ya supera los 900 billones de yenes. El déficit fiscal
de 2009 es del 8,6% del PIB en este año fiscal y, según datos del Ministerio de Finanzas, la deuda
pública podría alcanzar los 973 billones de yenes (195% del PIB) al final del año fiscal 2010.
En los últimos meses, muchas voces están mostrando su preocupación por la situación de la deuda
pública japonesa, tras observar los problemas que está atravesando Europa debido a las dificultades
de Grecia. Una de ellas fue el FMI, que advirtió al gobierno japonés sobre el deterioro de sus finanzas
públicas y su creciente vulnerabilidad fiscal y sugirió una mayor atención a sus cuentas públicas. El
pasado 15 de julio este organismo solicitó al gobierno japonés que aumentase el impuesto sobre el
consumo progresivamente del 5% al 15% para hacer frente a esta situación. Otro organismo que se ha
sumado a las peticiones de reforma fiscal ha sido la OCDE, que en su último informe instó a Japón a
reducir sus gastos y elaborar un plan "creíble" de reforma fiscal.
El Primer Ministro, Naoto Kan anunció en la campaña electoral de las elecciones a la cámara alta su
intención de aumentar el impuesto sobre el consumo del 5% al 10%, propuesta secundada por gran
parte de los partidos de la escena política japonesa. Sin embargo, esta propuesta no tuvo buena
acogida entre el electorado y castigó al Partido Demócrata con la pérdida de 10 asientos en la cámara
alta y, con ello, el PDJ perdió la mayoría parlamentaria relativa que disfrutaba en dicha cámara. El
Primer Ministro Kan manifestó que es posible que se eche atrás en su proyecto de subir el impuesto y
que, en vista del escaso apoyo que cuenta esta propuesta entre los ciudadanos, hasta después de las
elecciones presidenciales de 2013 no se producirá ningún cambio en este sentido. Además afirmó que
en caso de tener la intención de realizar importantes reformas fiscales, convocará elecciones para que
sea el electorado quien decida. Sin embargo, en estas últimas semanas se está empezando a
escuchar voces procedentes del Gobierno la intención de reducir el Impuesto de Sociedades, ante la
presión de las grandes corporaciones debido a las dificultades que están atravesando por la situación
de la divisa. Al mismo tiempo, el Gobierno está reconsiderando su decisión de no aumentar el
Impuesto sobre el Consumo, y está comenzando a elaborar un plan con el objetivo de financiar la
seguridad social. A esta medida se oponen las agrupaciones empresariales, por considerar que el
efecto positivo sobre el consumo privado de una posible reducción del Impuesto de Sociedades se
vería mermado.
Los seis principales bancos de Japón no tendrán la obligación de pagar los impuestos
correspondientes al año 2009, ya que en Japón existe la posibilidad de deducirse las pérdidas de años
anteriores. Sumitomo Trust comenzó a pagar los impuestos de nuevo sólo en el año fiscal 2006,
después de años de que no tuvo que pagar nada. Mitsubishi UFJ Financial Group Inc., Sumitomo
Mitsui Financial Group Inc., Mizuho Financial Group Inc., Resona Holdings Inc. y Chuo Mitsui Trust
Holdings Inc. no han estado sujetos a impuestos desde el año fiscal 1994 (15 años consecutivos).
Todavía tienen que limpiar las pérdidas acumuladas a efectos fiscales, principalmente por los
préstamos perjudicados después de la explosión de la burbuja económica. En el último semestre, los 6
bancos principales obtuvieron un aumento del beneficio neto del 170%.
Por otro lado, Kan recientemente anunció su intención de recortar la emisión de Bonos del Estado
prevista para el próximo año fiscal (44,3 billones de yenes – unos 400 millardos de euros -) con el
objetivo de frenar el incremento de la deuda pública, algo que ya ha sido refrendado por el nuevo
Ministro de Finanzas, Yoshihiko Noda. Sin embargo, muchos analistas y agentes financieros ven esta
tarea muy complicada, dado que hay programas muy costosos que forman parte de las promesas del
gobierno y que ya están proyectados para el próximo año fiscal. Además, muchos de esos proyectos
no están respaldados por fuentes de financiación, como anunció el propio Ministerio de Finanzas. Al
mismo tiempo, ya se han aprobado las líneas de actuación para elaborar el presupuesto del año fiscal
2011 en el que se pretende recortar el presupuesto de los actuales 92 billones de yenes a 71 billones
para el próximo año - unos 830 y 650 millardos de euros respectivamente -. El Gobierno pretende
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 compaginar este recorte con un paquete de medidas que estimulen la economía y que generen
empleo que ascienden a 2 billones de yenes – unos 18 millardos de euros -. Actualmente, el
Gobierno está valorando la posibilidad de añadir un presupuesto complementario al del año fiscal
2010, para poder abordar el crecimiento del yen y estimular economía, para así además evitar una
mayor emisión de bonos para financiar dichos estímulos en el año fiscal 2011.
El nuevo gobierno del PD se comprometió en su programa electoral de 2009 a realizar una drástica
revisión de los gastos públicos para acabar con los despilfarros y gastos comprometidos por los
burócratas y políticos en la época de los gobiernos del PLD. En lo que lleva del gobierno – un año -,
está haciendo recortes drásticos de aquellos gastos poco justificables, sobre todo, grandes obras
(embalses, autopistas, redes de ferrocarriles, edificios públicos, etc.). Estas prácticas resultan política y
socialmente populares pero están frenando los efectos multiplicadores de la política keynesiana de
inversiones en obras públicas, motivo de preocupación entre los empresarios del país.
Por otra parte, el actual gobierno está intentando aplicar una política social “activa”, aunque en algunos
casos no lo está consiguiendo o se está quedando a medias. Prometió un subsidio de 26.000 yenes
(220 euros) por mes y por hijo hasta los 15 años de edad, pero finalmente se ha quedado en 13.000
yenes y podría eliminarse el próximo año a la vista de las dificultades financieras del país. Además, el
subsidio, que se planteaba como un incremento de la renta disponible de las familias para aumentar el
consumo y salir de la deflación, va a ser ahorrado en su totalidad ante la incertidumbre laboral de los
trabajadores japoneses. Se comprometió en su programa electoral en ofrecer enseñanza gratuita en
los institutos (bachilleratos superiores) que no son de educación obligatoria, así como hacer gratis
todos los peajes de autopistas (medida que fue rectificada a posteriori), etc. En medio de la penuria de
la Hacienda Pública, resulta dificilísimo practicar estas medidas populistas.
La oposición critica al gobierno la ausencia de una política de expansión económica. El gobierno venía
replicando que la ayuda familiar, la dotación de un mejor colchón social de seguridad, etc., estimularía
el consumo privado, lo cual ayudará a reactivar la economía.
No obstante, el Gobierno del PDJ reconoció en diciembre que Japón se encuentra en el estado de
deflación y hay que evitar el riesgo de la espiral deflacionista. El Gobierno preparó para este año un
Presupuesto Extraordinario que financie un nuevo paquete de medidas de estímulo de la economía por
un importe de 7,2 billones de yenes, 24,4 billones si tenemos en cuenta medidas como garantías y
avales, y contrarrestar así los efectos negativos de la deflación y la fortaleza del yen. Las medidas de
este paquete están centradas en garantizar el crédito a las pequeñas y medianas empresas, combatir
el paro y fomentar sectores socialmente sensibles.
Los Presupuestos Generales del Estado para el año fiscal 2010 (abril, 2010 – marzo, 2011) elaborados
por el gobierno del PD recientemente han sido aprobados en el Parlamento.
Estos presupuestos presentan las siguientes cifras:
- El gasto público alcanzará 92,3 billones de yenes (730 mil millones de euros), 4,2% más que
el año anterior.
- La recaudación tributaria sufrirá una disminución del -18,9% frente al año anterior.
- La emisión de deuda pública llegará a 44,3 billones de yenes, 33,1% más que el año
anterior.
- Es la primera vez en la historia de la hacienda pública que la financiación por deuda pública
supera a la recaudación tributaria.
- Del total del gasto público, 20,6 billones de yenes (22,3%) se destinan a cubrir el servicio de
la deuda pública.
- Los gastos para seguridad social representan un 29,5% del total con un incremento anual del
9,8%
- Los gastos para obras públicas (6,3% del total) disminuyen en un -18,3%.
- Los gastos para la educación y ciencias (6,1% del total) aumentan un 5,2%.

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 Como medida de austeridad económica, se ha decidido que en el año fiscal 2011 el Estado
japonés contratará un 39% menos de funcionarios públicos y a los actuales les reducirá el sueldo
un 1,5%. Al mismo tiempo, el Gobierno ha mostrado su intención de mantener el nivel de gasto
público del presente año fiscal 2010 durante los próximos tres años. Estas decisiones se engloban
dentro del conjunto de medidas que el Gobierno quiere tomar para reducir el gasto público y, de esta
forma, controlar el exceso de Deuda Pública. En esa misma línea, el Gobierno Kan está considerando
reducir la prestación que estaba otorgando a las familias, que cubría en su totalidad la sanidad de los
niños, medida que también formaba parte de sus promesas electorales del pasado año.

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 PREVISIONES DE CRECIMIENTO
Previsiones oficiales
Los cuadros anejos recogen las previsiones económicas actualmente disponibles.

Previsión del Gobierno (junio 2010)

Año Fiscal 2010 Año Fiscal 2011
(abril’10 – marzo’11) (abril’11 – marzo’12)
PIB Nominal 1,6% 1,7%
PIB real 2,6% 2,0%
IPC -0,9% 0,0%
Deflactor -1,0% -0,3%
Tasa de paro 4,8% 4,4%

Previsión del Banco de Japón (agosto 2010)

Año Fiscal 2009 Año Fiscal 2010 Año Fiscal 2011
(abril’09 – marzo’10) (abril’10 – marzo’11) (abril’10 – marzo’11)
PIB real -2,2% a -2,1% 2,5% a 2,7% 1,8% a 2,1%
IPC excluyendo alimentos
-1,6% -0,5% a -0,2% 0,0% a 0,2%
frescos
Índice de precios domésticos
-5,2% 1,2% a 1,3% 0,5% a 0,9%
de los productores.

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 Previsiones de Organismos Privados

Mitsubishi – UFJ (agosto 2010) Año Fiscal 2010 Año Fiscal 2011 Año Fiscal 2012
PIB nominal 0,0% 1,5% 1,9%
PIB real 1,7% 1,7% 1,7%
Demanda doméstica 0,6% 1,2% 1,6%
Demanda Externa 1,2% 0,5% 0,3%
Deflactor -1,7% -0,2% 0,0%
Tasa de paro 5,1% 4,9% 4,6%

Mizuho Research Institute (septiembre 2010) Año Fiscal 2009 Año Fiscal 2010 Año Fiscal 2011
PIB nominal -3,6% 0,3% 1,1%
PIB real -1,9% 1,7% 1,6%
Demanda doméstica -2,3% 0,5% 1,1%
Demanda Externa 0,4% 1,2% 0,4%
Deflactor -1,8% -1,4% -0,4%
Tasa de paro 5,2% 5,1% 4,9%

Previsiones de Organismos Internacionales

FMI (octubre 2010) 2010 2011

PIB real 2,8% 1,5%
IPC -1,0% -0,3%
Tasa de paro 5,2% 5,1%

OCDE (noviembre 2010) 2010 2011 2012

PIB real 3,7% 1,7% 1,3%
Demanda Doméstica 1,7% 1,6% 1,4%
Demanda Externa 1,9% 0,1% 0,0%
Tasa de Paro 5,1% 4,9% 4,5%
IPC -0,9% -0,8% -0,5%

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