Scribd Logo
Upload

Welcome to Scribd!

  • Witkacy-Narkotyki Niemyte Dusze PL

    Uploaded by

    VENCEL1964
    667 views238 pages

    Original Title

    Witkacy-Narkotyki_Niemyte_Dusze_PL

    Copyright

    © Attribution Non-Commercial (BY-NC)

    Available Formats

    PDF, TXT or read online from Scribd

    Did you find this document useful?

    Is this content inappropriate?

    Report this Document

    Copyright:

    Attribution Non-Commercial (BY-NC)
    Download as PDF, TXT or read online from Scribd
    Flag for inappropriate content
    667 views238 pages

    Witkacy-Narkotyki Niemyte Dusze PL

    Uploaded by

    VENCEL1964

    Copyright:

    Attribution Non-Commercial (BY-NC)
    Download as PDF, TXT or read online from Scribd
    Flag for inappropriate content
    of 238

    45"/*4Œ"8*(/"$:

    8*5,*&8*$;

    /BSLPUZLJ‰OJFNZUFEVT[F
    XTUNjQFNQPQS[FE[J’BJPQSBDPXB’B"OOB.JDJǝTLB
    /" ."3(*/&4*& v/"3,05:,»8w *v/*&.:5:$)
    %64;w45"/*4Œ"8"*(/"$&(08*5,*&8*$;"

    v.»8*Ž$PHØMOJF XZXT[ZTDZ<>SPCJDJFOBNOJFXSBǻFOJFMVE[J[VQF’OJFOJF
    VTQP’FD[OJPOZDI8Z ǻZKFDJF [BXJFT[FOJ X[VQF’OFK QSØǻOJ <> $[’PXJFL  LUØSZ QPK
    NVKF TJFCJF CF[ ǻBEOFHP [XJƾ[LV [F TQP’FD[FǝTUXFN  XLUØSZN ǻZKF  [LPOJFD[OPǧDJ
    PEFKNVKFTPCJFDB’ƾPMCS[ZNJƾTGFSNjQS[FǻZXBOJBS[FD[ZOBQSBXENjXJFMLJDI<>1P[B
    UZNOJFDIQBOQBNJNjUB ǻFVOBTBSUZTUBUPKFTUD[’PXJFL LUØSZNVTJCZǀOBD[FMF NVTJ
    CZǀUZN LUØSZQSPXBE[J<>‰#VOHPOJFPEQPXJBEB’ BMFQPXPMJ[BD[ZOB’TJNjXOJN
    CVE[JǀQFXJFOPQØS‰1SPT[NjQBOB‰[BD[ƾ’OJFǧNJB’P‰$PEPNOJFPTPCJǧDJF NB
    QBO[VQF’OƾT’VT[OPǧǀ<>"MFDPEPUFHP[CMJǻFOJBTJNjEPTQSBXTQP’FD[OZDINBNUSP
    DINjJOOFQS[FLPOBOJB+FǻFMJLUPOJFNBXTPCJFTQPOUBOJD[OFKQPUS[FCZNJFT[BOJBTJNj
    EPTQSBXUZDI OJFQPXJOJFOCF[X[HMNjEOJFUFHPSPCJǀ5FHPOJFNPǻOBXZUXPS[ZǀXTP
    CJFT[UVD[OJF+BKFTUFNEMBUFHPOJFT[D[NjǧMJXZ ǻFBVGPOEOJDNOJFUFLXFTUJFOJFPC
    DIPE[ƾVD[VDJPXP$[BTBNJNOJFUP[BKNVKF UBLKBLLBǻEBJOOBLXFTUJB BMFEPUFHP 
    BCZTJNjUZNOBQSBXENjQS[FKƾǀ US[FCBNJFǀUPXT[ZTULPXTPCJF<>8T[ZTULP DPCZN
    SPCJ’ BQPKNjDJBOJFNBN XKBLJTQPTØCNØH’CZNTJNjEPUFHP[BCSBǀ CZ’PCZOBKHPST[ZN
    L’BNTUXFN D[ZNǧXZNVT[POZN<>/BKHPST[ƾS[FD[ƾX’BǧOJFKFTUUP ǻFVOBTXT[ZTDZ
    D[VKƾPCPXJƾ[FL[BKNPXBOJBTJNjMPTFNOBSPEV;BKNVKƾTJNjUZNMVE[JFOBKCBSE[JFKOJF
    QPXP’BOJ,BǻEZQPFUBPCPXJƾ[BOZKFTUCZǀXJFT[D[FNJCF’LPUBǀDPǧOJF[SP[VNJB’FHP
    EMBOJFHPTBNFHPEMBUFHPUZMLP ǻFCZ’D[BT XLUØSZNMVE[JFNVTJFMJUXPS[ZǀNJTUZD[OF
    UFPSJF BCZQS[FUS[ZNBǀQFXOƾFQPLNjVQBELV<>4ƾE[NjUBLǻF ǻFPQSØD[ǻZDJBTQP’FD[
    OFHPD[’PXJFLNBXTPCJFEP[B’BUXJFOJBXJFMFJTUPUOZDIS[FD[ZJBSUZTUB LUØSZOJFNB
    [VQF’OJFQSFUFOTKJ BCZKFHPT[UVLBXQ’ZXB’BXCF[QPǧSFEOJTQPTØCOBǻZDJFTQP’FD[OF 
    NPǻFQS[F[UPTBNP ǻFTUXPS[ZTJFCJFKFEZOJFKBLPBSUZTUNj TUBǀTJNjFMFNFOUFNQPTJBEB
    KƾDZNXPHØMOZNSBDIVOLVXBSUPǧǀTQP’FD[Oƾ6XBǻBN ǻFQP[BTUPTVOLJFNTXPJN
    EP TQP’FD[FǝTUXB D[’PXJFL NB TJFCJF TBNFHP EMB TJFCJF TBNFHP JPUF OBKJTUPUOJFKT[F
    XBSUPǧDJQPXJOOPNVQS[FEFXT[ZTULJNDIPE[Jǀ‰/JFQBONOJFCNjE[JFVD[Z’PNFUB
    m[ZD[OZDIH’NjCJBDIOBUVSZMVE[LJFK‰QS[FSXB’.BH<>4ƾE[NjUZMLP ǻFD[’PXJFLUXP

    
    S[Z TJFCJF KFEZOJF XTUPTVOLV EP XJFMLJDI [BHBEOJFǝ JǧXJBEPNF QP[CBXJBOJF TJFCJF
    NPǻOPǧDJSP[TUS[ZHBOJBXTPCJFXJFMLJDIQSPCMFNØXVXBǻBN[BXFXONjUS[Oƾ[CSPE
    OJNj<>/JFDIPE[JNJLPOJFD[OJFPUP ǻFCZQBOS[VDB’CPNCZBMCP[BKNPXB’TJNjBHJUB
    DKƾD[Z[PTUB’QPT’FN$IPE[JNJPUP ǻFCZOJFUSBDJǀ[XJƾ[LØXXFXONjUS[OZDI[FTQP’F
    D[FǝTUXFN XLUØSZNTJNjǻZKF CPUPKFTU[HVCOZNEMBDB’FHPXFXONjUS[OFHPǻZDJBEBOFK
    KFEOPTULJ#PKNjTJNj D[ZUBSP[QPXT[FDIOJPOBVOBTPCPKNjUOPǧǀOJFKFTUDIPSPCƾOJFVMF
    D[BMOƾ‰4ƾE[ƾDQPNOJF UBLUPXZHMƾEB‰PEQPXJFE[JB’[OJFOBUVSBMOZNTNVULJFN
    #VOHP
    8EXBE[JFǧDJBMBUQØǺOJFKBVUPSJCPIBUFSVQBELØX#VOHBOBQJT[FXFXTUNjQJF
    EP/BSLPUZLØX
    v1POJFXBǻ U[XvTXPCPEOƾ UXØSD[PǧDJƾw  UP KFTU U[XvǧQJFXBOJFN QUBT[LB OB HB’Nj
    [Jw OJDEMBTQP’FD[FǝTUXBJOBSPEV[SPCJǀOJFNPH’FN QPTUBOPXJ’FNQPT[FSFHVFLT
    QFSZNFOUØX[XJFS[ZǀTJNjPHؒPXJ[NPJDIQPHMƾEØX<>.PǻFJUBQSBDB [QPXPEV
    QFXOFHPUPOVXTGPSNV’PXBOJVHPS[LJDIQSBXE
    QPUSBLUPXBOBCNjE[JFIVNPSZTUZD[
    OJFMVCOFHBUZXOJF KBLNPKBFTUFUZLB mMP[PmB T[UVLJTDFOJD[OF JTUPUOFQPSUSFUZ EBXOF
    LPNQP[ZDKFJUQvTXPCPEOFXZUXPSZw0ǧXJBED[BNPmDKBMOJF ǻFQJT[NjQPXBǻOJFJDIDNj
    XSFT[DJF DPǧ CF[QPǧSFEOJP QPǻZUFD[OFHP [E[JB’Bǀ  BOB JEJPUØX JMVE[J OJFVD[DJXZDI
    TQPTPCV OJF NB  KBL UP XDJƾHV NPKFK EPǧǀ TNVUOFK E[JB’BMOPǧDJ NJB’FN TQPTPCOPǧǀ
    QS[FLPOBǀTJNjw
    "XJNjDKFEOBL+BLǻFCZTJNjDJFT[Z’TNjE[JXZ.BH$IJMEFSZL HEZCZNØH’EPǻZǀUFK
    DIXJMJv/JFVMFD[BMOZw[QP[PSV DIPǀXEOJBDIJDIQBNJNjUOFKEZTLVTKJ‰[QS[FLPOB
    OJB
    #VOHPQPKFHPTUSPOJFCBSZLBEZ/BUBLNVXSBǻZDIvTQP’FD[OJLPXTLJDIwQP[Z
    DKBDI$[ZV[OB’XSFT[DJF ǻFvTUXPS[Z’TJNjKVǻTBNEMBTJFCJFw vKBLPBSUZTUBw‰S[FD[
    KBTOB
    D[ZNPǻF[XJFLJFNQS[ZCZ’PNVNƾESPǧDJJEPǧXJBED[FOJB BNPǻFQPQSPTUV
    PEF[XB’ZTJNjXOJN‰TJNjHBKƾDFUSBEZDKJXJFMVQPLPMFǝ‰8JULJFXJD[PXTLJFHFOZ
    +FEOPKFTUQFXOF.BH$IJMEFSZLNØH’TJNjDJFT[ZǀTXPJN[XZDJNjTUXFN[[BHSPCV
    +FHPvQB’FD[LBw[PTUB’BQS[FKNjUB8CSFXXT[FMLJNPD[FLJXBOJPNJUZMFLSPǀ[BǻZDJB[B
    XPE[POZN OBE[JFKPN  XZSPEOZ [QP[PSV TZO TXPKFHP PKDB JVD[Fǝ .JTUS[B .SPLV
    (XJB[E vQPKƾ’ TJFCJF X[XJƾ[LV [F TQP’FD[FǝTUXFNw  PEOBMB[’ [OJN vXFXONjUS[OF
    [XJƾ[LJw QPD[V’vPCPXJƾ[FL[BKNPXBOJBTJNjMPTBNJOBSPEVw [FDIDJB’XSFT[DJFvTUBOƾǀ
    OBD[FMFwJ[EFDZEPXB’vQSPXBE[Jǀw
    5BL"MFEMBD[FHP KBL LPHPJEPLƾE

    13»#"SFLPOTUSVLDKJE[JFKØX4UBOJT’BXB*HOBDFHP8JULJFXJD[BXMBUBDI
    XDJƾǻKFT[D[FQS[ZQPNJOBQSPCMFNPXFKT’BXFUOFKTLS[ZOJ[KFHPSNjLPQJTBNJ LUØSBKB
    LPCZvQS[FUSXB’BOBXFUQJFL’PQPXTUBOJBXBST[BXTLJFHP‰SP[HSBCJPOPKƾEPQJFSPQP
    XPKOJFw Bv[[FTQP’VUFHPOJFPEOBMB[’TJNjEPUZDID[BTǻBEFOSNjLPQJTw$PCZ’PXPXFK
    TLS[ZOJ ‰v8JFMFSP[QSBXmMP[PmD[OZDI T[LJDØX QPMFNJL PCT[FSOFTUVEJVNPCZD[B

    
    KPXP‰TQP’FD[OF/JFNZUFEVT[F QS[FT[’PUS[ZE[JFǧDJESBNBUØXJQSP[BQPXJFǧDJPXBw
    ‰PEQPXJBEBXFXTUNjQJFEPCJCMJPHSBmJ8JULBDFHP1JPUS(S[FHPSD[ZL"DP[vLVGFS
    LJFNǻZDJPXZDIEPǧXJBED[Fǝw8JULJFXJD[B[MBU $PXJFNZPKFHP[BXBSUP
    ǧDJ D[FHPNPǻFNZTJNjEPNZǧMBǀ KBLJFGBLUZJ[EBS[FOJB[ǻZDJBBVTUSBMJKTLJFHPSP[CJULB
    OBQFUFSTCVSTLJNCSVLVNPǻFNZDIDJFǀNVXNØXJǀXCSBLVJOGPSNBDKJPS[FD[ZXJ
    TUZDI[EBS[FOJBDIJGBLUBDI
    /JFNJFKTDFUVOBSP[L’BEBOJFPXFHPvQV[[MFBw[LPNQMFUVLBXB’FD[LØX LUØSZDI[B
    MFEXJFLJMLBEPUBS’PEPOBT[FKXJBEPNPǧDJ0EOBMFǺǀKFNPǻOBXFXTQPNOJFOJBDIUZDI 
    LUØS[Z8JULBDFHPX3PTKJTQPUZLBMJ JUZDI LUØSZNFQJ[PEZTXFHPǻZDJB[UZDIMBUPQP
    XJBEB’ QBSNjGSBHNFOUØXPCS[FǻBVL’BEBOLJ[BXBSUZDIKFTUX"OFLTJF-JTUØXEPTZOB
    4UBOJT’BXB8JULJFXJD[B  LJMLB DFOUSBMOZDI X/JFNZUZDI EVT[BDI ;B NB’P  ǻFCZ SP[
    E[JB’QU8JULBDZX3PTKJOBQJTBǀ8ZTUBSD[Z‰BǧXJBEFDUXFNKFTUUVDB’BUXØSD[Pǧǀ
    4 * 8JULJFXJD[B  PE QS[FEXPKFOOFHP EFCJVUV MJUFSBDLJFHP  KBLJN Tƾ 6QBELJ #VOHB 
    EPTUBST[ZDIPDB’FǀXJFSǀXJFD[F PTUBUOJDIXKFHPEPSPCLV /JFNZUZDIEVT[‰ǻFCZ
    TUXJFSE[Jǀ OB QFXOP LMVD[ EP 8JULJFXJD[PXTLJFK USBOTGPSNBDKJ ‰(FOF[ZQ ,BQFO
    PCJJU 8JULBDZOBUVTFTU‰KFHPvOBXSØDFOJFwOB.BHB$IJMEFSZLPXFESPHJ [LUØSZN
    [SFT[UƾXFTQؒDIBE[BMJQP.PTLXJFXPXZDIMBUBDIJ[BDIXZDBMJTJNj1JDBTTFNX(BMF
    SJJ4[D[VLJOB
    EPLPOB’PTJNjUBNX’BǧOJF XPLVDZLMPOVSP[QNjUBOFKIJTUPSJJ [NJFOJBKƾ
    DFKCJFH99XJFLV1JTB’BNKVǻPUZNXFXTUNjQJFEP6QBELØX#VOHBv-BUB 
    BXJNjD FH[PUZD[OB QPESØǻ [#SPOJT’BXFN .BMJOPXTLJN VQSPHV XZCVDIV *XPKOZ
    ǧXJBUPXFK  XPKOB TQNjE[POB X1BX’PXTLJN 1V’LV -FKCHXBSEJJ  XSFT[DJF 3FXPMVDKB
    1BǺE[JFSOJLPXB TUB’ZTJNjEMBBVUPSB6QBELØX#VOHBUƾMFLDKƾǻZDJB XLUØSFKN’PE[JFǝ
    D[ZKFHPǧXJBUPQPHMƾEPT[MJGPXBOZ[PTUB’QS[F[[VQF’OJFOPXFQSPCMFNZ/JF[BHVCJX
    T[ZOBKH’NjCT[FKTXFKXJBSZXvGPSNBMOƾT[UVLNjwJvPOUPMPHJD[OƾNFUBm[ZLNjwQPKNVKFKƾ
    EPUƾEPENJFOOJFOJǻEBXOJFK/JFUZMLPKBLPDFMTBNXTPCJF<> BMFJKBLPKFEZOFOB
    S[NjE[JFPDBMFOJBUFHP*TUOJFOJB QPTUBXJPOFHPXPCFDS[FD[ZXJTUPǧDJ XLUØSFKS[ƾE[JIJ
    TUPSJB JKFK QSBXB 1SBXB UF VKS[B’ JTGPSNV’PXB’ XTQPTØC T[D[FHØMOZ ‰XJENP OJF
    VDISPOOFKLBUBTUSPGZMVE[LPǧDJKBLP[CJPSPXJTLBKFEOPTUFLVOPTJTJNjOBEQSZXBUOƾKFHP
    IJTUPSJP[Pmƾ<>‰PQØǺOJǀKFEOBLUNjLBUBTUSPGNj T[VLBǀESØHXZKǧDJB PUPDFMHPEOZDB
    ’FHPEBMT[FHPǻZDJBv5ZNTBNZNPEOBMB[’w8JULJFXJD[TXPKƾX’BTOƾESPHNjEPTQP’F
    D[FǝTUXB QS[FELUØSZNUBL‰QP[PSOJF‰TJNjCSPOJ’v4UXPS[ZXT[ZTJFCJFKBLPBSUZ
    TUNjw  CNjE[JF PEUƾE OJF UZMLPvFMFNFOUFN QPTJBEBKƾDZN XPHØMOZN SBDIVOLV XBSUPǧǀ
    TQP’FD[Oƾw MFD[JQSPQBHBUPSFNTXFKXJBSZ KBLPKFEZOFKEFTLJSBUVOLVEMBUFHPTQP’F
    D[FǝTUXB LUØSFOBKFHPPD[BDI KBLPOHJǧ#VOHP DPSB[H’NjCJFK[BQBEBTJNjXǻZDJFQP[CB
    XJPOFNFUBm[ZD[OZDIQFSTQFLUZX
    0UP[BSB[FNJQJFSXT[B[QPǧSFEOJDIPEQPXJFEǺOBQZUBOJBEMBD[FHPJEPLƾE

    
    v8*5,*&8*$;084," USBEZDKBw v8JULJFXJD[PXTLJF HFOZ8UZN TBNZN SPLV 
    XLUØSZN 8JULBDZ QJT[F TXPKF /JFNZUF EVT[F  KFHP DJPULB  .BSJB 8JULJFXJD[ØXOB 
    XZEBKF V(FCFUIOFSB 8TQPNOJFOJF P4UBOJTMBXJF 8JULJFXJD[V ‰PTOVUƾ XPLؒ QP
    TUBDJCSBUB4BHNj3PEV4QPUZLBKƾTJNjOBLBSUBDIUZDIXTQPNOJFǝQPTUBDJFOBQP’ZMF
    HFOEBSOFHP+BOB‰v8BMMFOSPEBw PLUØSZNOJFCF[T[BDVOLVJEVNZQJT[FX/JFNZ
    UZDI EVT[BDI KFHP TUSZKFD[OZ XOVL
     JKFHP CSBUB *HOBDFHP  NBST[B’LB T[MBDIUZ [1P
    T[BXT[B LUØSZEXØDITXPJDITZOØXQPT’BXT[ZXQPXTUBOJFSTBNXLPǝDVǻZ
    DJFNQS[ZQ’BDJ’TZCFSZKTLJFXZHOBOJF XTQBOJB’FKǻPOZ*HOBDFHP‰&MXJSZ[4[FNJP
    UIØX EXBKKFKCSBDJBQPXTUBǝDZ[S VNJFSBKƾOBXZHOBOJVX8P’PHE[JF
    QS[F[
    DJPULNj#JMMFXJD[PXƾTQPLSFXOJPOFK[1J’TVETLJNJ LUØSBvHPSFKƾDPHOJFNXJBSZJDINjDJƾ
    D[ZOVwCZ’BQSBXE[JXƾEVT[ƾQPXTUBOJBTUZD[OJPXFHPXQPXJFDJFT[BXFMTLJNJSØXOJF
    NNjǻOƾUPXBS[ZT[LƾNNjǻBX[FT’BOJV XSFT[DJFJDIE[JFXJNjDJPSHBPDBMB’ZDIE[JFDJ [LUØ
    SZDIvKBLOBNPS[VE[JFXJƾUBGBMBVEFS[BKƾDBPCS[FHKFTUOBKTJMOJFKT[B OBKXTQBOJBMT[B 
    UBLJE[JFXJƾUFE[JFDLP[LPMFJVSPE[POFw‰4UBOJT’BX‰TUB’TJNjOJFUZMLPVDJFMFǧOJF
    OJFNXT[FMLJDISPE[JOOZDIJEFB’ØXJUSBEZDKJ MFD[PUPD[Z’OB[XJTLPOPXZNCMBTLJFN
    D[ZOVSP[VNV
    " XJNjD D[ZO  QS[FEF XT[ZTULJN QBUSJPUZD[OZ  MFD[ UBLǻF QP[ZUZXJTUZD[OZ  XSB
    NBDI vQSBDZ VQPETUBXw ‰D[ZO JOUFMFLUVBMOZ OB SBEZLBMOZDI PQBSUZ QPHMƾEBDI
    8XZDIPXBXD[FKQSBLUZDF8JULJFXJD[B‰PKDBPECJKBKƾDZTJNjXOBTUNjQVKƾDZDIXF[XB
    OJBDIv.VTJNZJǧǀOBQS[ØE NØK[’PUZ
    5S[FCB TUBXJBǀ TPCJF DFMF QP[B SPHBULBNJ ǻZDJB8LPODFQDKBDI VNZT’PXZDI TJNj
    HBǀXOJFTLPǝD[POPǧǀ XQPKNjDJBDITQP’FD[OZDIJǧǀEPPTUBUOJDILSBǝDØXXT[FDINJ
    ’PǧDJ/JFDITJNjDJFCJFOJFD[FQJBKƾǻBEOF[BDJFǧOJFOJBLBTUPXF ǻBEOFVQS[FE[FOJBGB
    DIPXF ǻBEOFESPCOFFHPJ[NZKFEOPTULPXFBOJLMBTPXF6TUSØKTQP’FD[OZ OBLUØSZQP
    XJOOPTJNjHPE[Jǀ QPXJOJFOJǧǀEBMFKOJǻNBS[FOJBTPDKBMJTUØXE[JTJFKT[ZDI/BUP DPKFTU
    JDPE’VHPKFT[D[FCNjE[JF QBUS[KBLOBQS[FDIPEOJƾDIXJMNjSP[XPKPXƾƺZKXQS[ZT[’P
    ǧDJ4UØKDJƾHMFOBXJSDIV [LUØSFHPXJEBǀOBKEBMT[FIPSZ[POUZJT[ZLVKTLS[ZE’BNZǧMJ
    JD[ZOVEPMPUVQP[BOJF%BDJUPXJFMLƾNJBSNjEPQP[OBXBOJBMVE[JJPDFOJBOJBXBSUP
    ǧDJJDID[ZOØXw*KBLCZBOUZDZQVKƾDTZOPXTLJFEPǧXJBED[FOJB[MBUXPKOZQJT[FXSPLV
    v+BKFTUFNQPSVT[POZJQS[FKNjUZUZN DPTJNjE[JFKFX3PTKJ<>#BSE[PCZNDIDJB’ 
    ǻFCZǧTJNjUZN[BJOUFSFTPXB’ ǻFCZǧVD[Z’TJNjǻZXFKIJTUPSJJ5FSB[ LJFEZXSFXUZNLPUMF
    NBTPXFHPǻZDJB IJTUPSJBXTQPTØCXZSBǺOZJKBTOZXZL’BEBTXPKFQSBXB<>6E[JB’
    XXJFMLJDIXZQBELBDIQPXJNjLT[BEVT[F PESZXBPENB’ZDIJNBSOZDI FHPJTUZD[OZDI 
    DJBTOZDIJOUFSFTØXJQ’ZULJDIQS[ZKFNOPǧDJ<>$IDJB’CZN ǻFCZǧTUBOƾ’OBOBKSBEZLBM
    OJFKT[ZNTUBOPXJTLV UPKFTUOBTUBOPXJTLVBCTPMVUOFKTQSBXJFEMJXPǧDJTQP’FD[OFK LUØSB
    KFTU XDJFMFOJFN KFEZOFK XBSUFK D[DJ TJ’Z ’ƾD[ƾDFK MVE[LPǧǀ ‰NJ’PǧDJ ;E[JTJFKT[ZDI
    VTUSPKØX TQP’FD[OZDI OJF NPǻF [PTUBǀ OJD 4ƾ UP QPE’F  TNSPEMJXF  QF’OF DJFNOZDI
    OPS XLUØSZDIMNjHOJFTJNj[CSPEOJB‰CVEZ‰UFUBL[XBOFHNBDIZTQP’FD[OF;UZN

    
    US[FCBXBMD[Zǀ[DB’ƾCF[X[HMNjEOPǧDJƾw+BL ‰v1S[FEFXT[ZTULJNCZǀBCTPMVUOJFEP
    CSZND[’PXJFLJFN BQPUFNDPLPMXJFLEPCSFHPSPCJǀ‰NBMPXBǀDVEPXOFPCSB[ZD[Z
    SP[XP[JǀCV’LJQP;BLPQBOFNBMCPHOØKPTLJEPXBǀ CZMFCZNJFǀX[OJPT’ƾEVT[Nj‰UP
    XT[ZTULP DPTUBOPXJJTUPUOƾNƾESPǧǀǻZDJBw
    +BLSFBHPXB’OBUPN’PEZ8JULBDZ NPǻFNZTJNjEPNZǧMBǀUZMLPQPǧSFEOJPv/JFNBN
    DJFCJFBOJ[BvLSFUZOBw BOJ[BvCSVUBMBw KBL5ZNØXJT[ NBN QS[FDJXOJF‰[BDPǧDB’
    LJFNJOOFHPJEMBUFHP$JSPCJNjUBLJFVXBHJw‰NPOJUVKF8JULJFXJD[XPEQPXJFE[JOB
    TZOPXTLƾCVUBENj"OUBHPOJ[NNJNjE[ZNOƾB5PCƾ[EBKFTJNjCNjE[JFUSXB’[BXT[F CP
    QPMFHBOB[VQF’OJFJOOFKQPETUBXPXFKPSHBOJ[BDKJ NJBOPXJDJFOBQPKNjDJBDIXTQؒD[V
    DJB XTQؒǻZDJBJJOOZDIS[FD[Z[BD[ZOBKƾDZDITJNjPEXTQؒ4BNXJE[JUPKBǧOJFKJQSP
    ǧDJFKNPKBOJFBVUPSZUFUOPǧǀEMB$JFCJFXZOJLB[H’NjCPLJFHPOJFHPE[FOJBTJNj5XFHPOB
    NOJF4UƾEUFǻXZOJLBUPǻFXTQؒD[VXBǀNOJFJXTQؒǻZǀ[FNOƾOJFNPǻFT[w
    8JTUPDJF8TQؒD[VXBǀJXTQؒǻZǀOJFNPHMJ"KFEOBLNJNPOJFXƾUQMJXFHPvBO
    UBHPOJ[NVwXZOJLBKƾDFHP[[VQF’OJFJOOFKQPETUBXPXFKPSHBOJ[BDKJ‰D[ZUBKDIBSBL
    UFSV‰LPOnJLUPLB[B’TJNjCZǀQP[PSOZOJFUZMFNFSZUPSZD[OFK DPUFSNJOPMPHJD[OFKOB
    UVSZ8ZTUBSD[ZQPENJFOJǀPKDPXTLƾvEVT[NjwJvD[VDJFwOBTZOPXTLJvJOUFMFLUwJvǧXJBEP
    NPǧǀw CZPUS[ZNBǀOJFUZMFSPNBOUZD[OƾPQP[ZDKNjQPTUBXvD[VDJBJXJBSZw[vT[LJF’LJFN
    JPLJFNw CPOJFPQPTUBXZUVDIPE[J DPPENJFOOFOB[XBOJFǧSPELØXEPUZDITBNZDI
    DFMØXXJPEƾDZDI"ǻFDFMH’ØXOZv[KBEBD[ZDIMFCBXBOJP’ØXQS[FSPCJǀw‰UFǻTGPS
    NV’PXBOZ[PTUB’XSPNBOUZ[NJF "DØǻOBNQS[FT[LBE[BOB[XBǀ8JULBDFHP0TUBUOJN
    8JFMLJN3PNBOUZLJFN1PMTLJ0ESPE[POFKDPUZMLP[QP[PSVCS[NJQBSBEPLTBMOJF

    #:Œ&.OJFHEZǧvmHIUJOHNBOFNw‰D[’PXJFLJFNCPKPXZNQBSFYDFMMFODF‰NJB
    ’FNJEFFJDIDJB’FNPOJFXBMD[Zǀ‰OJFCZ’PHE[JFJ[LJN#ZOBKNOJFKOJFTQS[FOJFXJF
    S[Z’FNTJNjNPJNJEFPN $[ZTUB'PSNBXNBMBSTUXJFJXUFBUS[FJSFGPSNBBSUZTUZD[OFK
    LSZUZLJ
    UZMLPQS[ZT[FE’FNEPQS[FLPOBOJB ǻFTƾPOF XLBǻEZNSB[JFPCFDOJF OJFOB
    D[BTJFJǻFNPǻFXPHØMFNJOƾ’EMBOJDIJDID[BT5PDPUXJFSE[J’FNKFT[D[FQS[FEXPKOƾ
    <> ǻFT[UVLBHJOJF E[JFKFTJNjOBOBT[ZDIPD[BDI BXPCFDUFHPD[ZCNjE[JFJKBLBCNjE[JF
    LSZUZLBBSUZTUZD[OBXNPJN[OBD[FOJVUPKFTULSZUZLBGPSNBMOB KFTUCF[[OBD[FOJB$P
    JOOFHP KFǧMJS[FD[JE[JFPMJUFSBUVSNjOJFKBLPT[UVLNj‰UBNKFTUKFT[D[FDPǧEPQPXJFE[F
    OJBJNPǻFKFT[D[FTJNjOBUFOUFNBUXZQPXJFN0CFDOJFKFTUFNTUPTVOLPXPQPHPEOZN
    PTPCOJLJFNMBUǧSFEOJDI LUØSZPǻBEOZDIvXZD[ZOBDIwXXJFMLJNTUZMVKVǻOJFNBS[Z
    JQSBHOJF KBLP UBLP TLPǝD[Zǀ UP ǻZDJF  LUØSFHP ‰EPUƾE QS[ZOBKNOJFK ‰NJNP LMNjTL
    JOJFQPXPE[Fǝ OJFǻB’VKFw
    v'JHIUJOHNBOwUPUBLǻF8JULJFXJD[PXTLBTQVǧDJ[OB$IBSBLUFSZ[VKƾDTXPKƾ4[UVLNj
    JLSZUZLNjVOBT4UBOJT’BX8JULJFXJD[QJTB’v,TJƾǻLBUBKFTUIJTUPSJƾXBMLJPOJF[BMFǻOF
    TUBOPXJTLPT[UVLJXE[JFE[JOJFMVE[LJFKNZǧMJJPOJF[BXJT’PǧǀJOEZXJEVBMOPǧDJXT[UV
    DF +FTU POB OJF UZMLP IJTUPSJƾ ‰POB TBNB KFTU KFEOƾ XJFMLƾ CJUXƾ ,BǻEZ KFK XJFST[ 

    
    LBǻEBTUSPOJDBTƾOBQBǧDJƾMVCPECJDJFNBUBLVQS[FDJXOJLB UKQFXOFKFTUFUZD[OFKEPL
    USZOZ  LUØSB QBOPXB’B XT[FDIX’BEOJF XQPMTLJFK LSZUZDF T[UVLJ  XQPMTLJFK FTUFUZDFw
    1PEDIXZUVKƾDUNjUPOBDKNjQJT[FUFǻ.BSJB0MT[BOJFDLBXFXTUNjQJFEPTXPKFHPXZEBOJB
    4[UVLJ JLSZUZLJ PvTUSBUFHJJ BUBLØXw vNFUPEBDI JDFMBDI QPT[D[FHØMOZDI CJUFXw vQP
    NOJFKT[ZDIQPUZD[LBDIw vIJTUPSJJXBMLwJvT[D[NjLVPSNjǻBw
    " QS[FDJFǻ PSNjǻB TXFHP EPCZXB’8JULJFXJD[ OJF UZMLP XTQSBXBDI BSUZTUZD[OZDI
    ‰v+BUVVD[ZOJ’FNNƾU/BQJTB’FNBSUZLV’QU#BHOP PTUPTVOLBDITUBDKJLMJNBUZD[OFK
    /JF NPǻOB CZ’P XZUS[ZNBǀ 1BOPXBOJF LBOBMJJ [CMJǻB TJNj ‰US[FCB CZ’P [BSFBHPXBǀ
    <>1SBXEPQPEPCOJFNOJFQPUFNQPXJFT[ƾw1PUFNQS[ZT[’P$IS[FǧDJKBǝTUXPJLBUF
    DIJ[N  %[JXOZ D[’PXJFL ‰OB’BEPXBOZ KBL QSPDIFN UZTJƾDFN QPMFNJD[OZDI XZQB
    EØXXFXT[ZTULJFNPǻMJXFLJFSVOLJ *7SP[E[JB’.BUFKLJ CB‰QPENBD[BOFXVLSP
    QJFQJØSP8JULJFXJD[BEPTUBKFTJNjOBXFUTUSBǻPHOJPXBX;BLPQBOFN OJFNØXJƾDKVǻ
    PQSPDIBDI4’PXBDLJFHP
    v$[FNVDIPǀUSPDINjOJFVNJUZHVKFTXPJDIOBQBǧDJXLSZUZDF D[FNVUBLJLSBǝDPXZ
    XQPHMƾEBDI D[FNVDIPǀUSPDINjOJFKFTULPNQSPNJTPXZw‰VCPMFXBXUSPTDFPEPCSF
    JNJNj EPTUBUFLJT’BXNjTXPKFKvE[JFXJƾUFKGBMJwSPE[JOB"MFUFǻ[BSB[EPEBKFv1SBHOJFOJB
    UFMVE[J LUØS[ZHPOJCZLPDIBMJ PCEBS’ZCZ8JULJFXJD[B[FXT[ZTULJFHP DPCZ’PKFHPOBK
    XZǻT[ƾXBSUPǧDJƾCZ’CZUPNPǻFCBSE[PNJ’Z TQPLPKOZQBOOJFCSVǻEǻƾDZOJLPNV BMF
    UPOJFCZ’CZ8JULJFXJD[w
    4ZOTXPKFHPPKDBCZ’SØXOJFǻ8JULJFXJD[FN

    v$;:KFTUNPǻMJXFXKBLJNDZXJMJ[PXBOZNLSBKV BCZLUPǧNVTJB’XBMD[ZǀPXZǻ
    T[ZQP[JPNMJUFSBUVSZJLSZUZLJBSUZTUZD[OFKJBCZCZ’QS[F[EXBOBǧDJFMBUUFKXBMLJBMCP
    JHOPSPXBOZ BMCPHONjCJPOZCF[XZCPSVǧSPELØXQS[F[DB’ƾOJFNBMTGFSNjMJUFSBUØXJLSZ
    UZLØX‰JǻFCZNJNPKFHPTQSFDZ[PXBOZDIQPHMƾEØXOJLU[OJNS[FD[PXPOJFEZTLV
    UPXB’ BUZMLPXT[ZTDZTZTUFNBUZD[OJFVUSƾDBMJ %[JXOF,BǻEZNƾESZJVD[DJXZD[’P
    XJFL LUØSZD[ZUB’NPKFQSBDFJQPMFNJLJ NVTJKFEOƾS[FD[QS[Z[OBǀ ǻFOJFDIPE[JNJ
    PPTPCJTUFLPS[ZǧDJ UZMLPPJEFNj8UZNS[NjE[JFJEFJ LUØSFNOJF[BKNPXB’ZJLUØSZDI
    XDJFMFOJF VXBǻB’FN [B LPS[ZTUOF EMB OBT[FK T[UVLJ JTQP’FD[FǝTUXB ‰KFTUFN JCZ’FN
    [VQF’OJFPTBNPUOJPOZw
    v$P[BǧEPvXZTLPD[FOJBQPOBETJFCJFw UPLJFQKFTUUFO DPEPUFHPOJFEƾǻZJHEZCZ
    OJLU QPOBE TJFCJF OJF XZTLBLJXB’  OJF CZ’PCZ ǻBEOFHP SP[XPKV JQPTUNjQV OB ǧXJFDJF
    $IPE[JPUP XKBLJTQPTØCUPTJNjSPCJ"QPOJFXBǻKBUZNXZTLBLJXBOJFNUZMLPQTVKNj
    TPCJF ǻZDJPXP XT[ZTULP JSPCJNj UP EBMFK XUFO TBN TQPTØC  EPXPE[J UP DIZCB  ǻF OJF
    SPCJNjUFHPEMBH’VQJFKT’BXZJQJFOJNjE[Z UZMLP[XFXONjUS[OFKQPUS[FCZw
    v4ƾCF[X[HMNjEOJFMVE[JF LUØS[ZNBKƾQFDIB0D[ZXJǧDJFNPKFHPQFDIBOJFPEEB’CZN
    [BXJFMFT’BXJNBKƾULØX BMFQS[FDJFǻKFTUPOEPǧǀOJFQS[ZKFNOZ4UXPS[Z’BTJNjMFHFOEB
    JONJOVTJ[UƾQPTUBDJƾMFHFOEBSOƾXJFMVXBMD[Z[VQF’OJFBQSJPSZD[OJF OBXFUOJFXJF

    
    E[ƾDEPCS[F PDPDIPE[J+FTUDB’BLVQBEVSOJØXDIDƾDZDIXNØXJǀ ǻFKBTJNjCBXJNjJOB
    CJFSBN BQPUFNTJNj[EFNBTLVKNjJCNjENjTJNjǧNJB’*OOJJEJPDJOBQPETUBXJFUFHP ǻFXJNjL
    T[ƾD[NjǧǀǻZDJBTQNjE[J’FNX;BLPQBOFN EFQSFDKPOVKƾXT[ZTULP DP[SPCJ’FN4ƾUBLǻF
    E[JXOFLSFUZOZ LUØSFOBQPETUBXJFEFGPSNBDKJXNPJDIT[UVLBDIVXBǻBKƾ ǻFOJFOB
    MFǻZ  NOJF USBLUPXBǀ OB TFSJP +FǧMJ NØXJNj QPXBǻOJF  UP LBǻEZ NBUP’ PD[ZXJǧDJF TJNj
    OVE[J CPNVTJNjNZǧMFǀOJFDIDF*UBLKFTU[FXT[ZTULJNw
    4UXJFSE[Fǝ UFHP UZQV SP[TJBOZDI OB LBSUBDI DB’FK TQVǧDJ[OZ 8JULBDFHP PEOBMFǺǀ
    NPǻOBE[JFTJƾULJ1PD[VDJFPTBNPUOJFOJB XBMD[FOJBXDB’LPXJUFKQSØǻOJ CSBLQS[FDJX
    OJLØX QS[ZOBENJBS[FOJFLPNQFUFOUOZDIXSPHØX‰TUBXB’ZTJNjKFHPDPSB[UPQPH’Nj
    CJBKƾDƾTJNjPCTFTKƾ LUØSƾEBSFNOJFTUBSB’TJNjQS[F[XZDJNjǻZǀ$[ZUZMLPPCTFTKƾ
    8TXPJNXTUNjQJFEP%SBNBUØX4*8JULJFXJD[BQJT[F1V[ZOBv6OJB<8JULBDFHP
    [GPSNJ[NFN> XZEBKF TJNj T[D[NjǧMJXB <> MBUB PXF UP MBUB KFHP OJFCZXB’FK Q’PEOPǧDJ
    .JNjE[ZSPLJFN‰XZS[VDB[TJFCJFUS[ZE[JFǧDJLJMLBESBNBUØX US[ZLTJƾǻLJ
    UFPSFUZD[OJFPNBMBSTUXJFJUFBUS[F$[ZTUFK'PSNZ QPOBEUPNBMVKF EZTLVUVKF XZH’BT[B
    PED[ZUZ PEHSZ[BTJNjQPMFNJTUPN0UBD[BTJNjXJSFNTQPSØX OJFDINjDJ VXJFMCJFǝ TLBO
    EBMJJQMPUFL XZǻZXBTJNjDB’ƾTXPKƾOFSXPXƾ QS[FXSBǻMJXJPOƾOBUVSƾ8ZTUBXJBPC
    SB[Z UFBUSZHSBKƾKFHPT[UVLJ‰D[NjǧDJFKOJǻTJNjOBNE[JTJBKNPǻFXZEBXBǀ‰EZTLV
    UVKƾ[OJNXT[ZTDZ3PTUXPSPXTLJJ4UFSO *S[ZLPXTLJJ,MFJOFS #PZJ#SFJUFS $IXJTUFL
    J4’POJNTLJ.BXJNjDXDBMFEVǻƾQPQVMBSOPǧǀ MFD[[CMFEOJFPOBOBUZDINJBTU LJFEZ[B
    D[OJFQS[ZHBTBǀGPSNJTUZD[OFXS[FOJF#PUFǻKFTUUPQPQVMBSOPǧǀCBSE[PQPXJFS[DIPX
    OB GPSNBMOB EPUZD[ƾDBOPXZDISFDFQUOBT[UVLNj OJFOPXZDIKFKUSFǧDJw,JFEZQPSPLV
     ‰8JULJFXJD[ QS[ZTUƾQJ EP QJTBOJB TXPJDI QPXJFǧDJ  XLUØSZDI ‰EP D[FHP TJNj
    KBXOJFQS[Z[OBKF‰vH’ØXOƾS[FD[ƾKFTUUSFǧǀ BOJFGPSNBw LJFEZ[QPXJFǧDJUZDIvCVDI
    OJFUP DP8JULBDZNBOBQSBXENjEPQPXJFE[FOJBXǧDJFL’B FLTQSFTKPOJTUZD[OBHSPUFTLB
    QPMJUZD[OP‰TQP’FD[OB QP’ƾD[POB[LBUBTUSPmD[OZNUSBLUBUFNJ‰LS[ZXZNPD[ZXJ
    ǧDJF‰[XJFSDJBE’FNPCZD[BKØXw‰SP[CSBUKFHP[vQVCMJLƾw[BD[OJFTJNjQPH’NjCJBǀ[LBǻ
    EZNSPLJFN OJLUCPXJFNX1PMTDFNJNjE[ZXPKFOOFKOBvUSFǧDJwUBLJFOJFCZ’QS[ZHPUP
    XBOZ
    0UPMPTUFHP LUØSZBǻOBEUPEPL’BEOJF QVOLUQPQVOLDJF XZQF’OJB’PKDPXTLJFQS[F
    T’BOJFvƺZKXQS[ZT[’PǧDJw vOBUP DPKFTUJDPE’VHPKFT[D[FCNjE[JF QBUS[KBLOBQS[F
    DIPEOJƾDIXJMNjSP[XPKPXƾw vTUØKDJƾHMFOBXJSDIV [LUØSFHPXJEBǀOBKEBMT[FIPSZ[POUZ
    JT[ZLVKTLS[ZE’BNZǧMJJD[ZOVEPMPUVQP[BOJFw
    8ZQF’OJBKƾDKFKFEOBLOJFUZMLPQS[FLSPD[Z’[EBUXZOJLBKƾDFPHSBOJD[FOJBPKDPX
    TLJFHP QP[ZUZXOFHP QSPHSBNV CB ‰HEZCZǻ DIDJB’ UZMLP KBLP QBOBDFVN OB XT[FM
    LJF OBSPEPXFvEPMFHMJXPǧDJwvEPTLPOBMJǀ EVT[Njw ‰TXPKƾ JCMJǺOJDI
     MFD[ EPNBHBKƾD
    TJNj KFEOPD[FǧOJF IJTUPSZD[OFK ǧXJBEPNPǧDJ OBSPEV JNFUBm[ZD[OZDI QFSTQFLUZX KFHP
    *TUOJFǝ1PT[D[FHØMOZDIQS[FLSPD[Z’UBLǻFHSBOJDFNPǻMJXPǧDJBLDFQUBDKJHPQS[F[X’B
    TOZDIXTQؒD[FTOZDI+FǧMJXJNjDKFT[D[FTUPKƾDZOBTXPJNvXJSDIVwPKDJFDVUS[ZNB’TJNj

    
    OB QJFEFTUBMF OBSPEPXFK ǧXJNjUPǧDJ OBKXZǻT[FHP BVUPSZUFUV NPSBMOFHP JVNZT’PXFHP
    TXPKFKFQPLJ‰vXJSDIwTZOBPLB[B’TJNjCZǀXZǻT[ZNOJǻNPǻMJXZNVEPQS[Z[OBOJB
    QJFEFTUB’‰TSPE[FUFǻ[PTUB’[BUPVLBSBOZ
    5P  DP TZNCPMJD[OJF XLSZQUPOJNJF KFHP CZ’P [8JULJFXJD[B  V[OBXT[Z [B BOB
    DISPOJ[N  OJFTUSBXOƾ [Bǧ SFT[Uƾ D[LBKƾD QP LBXJBSOJBDI ‰vFQPLBw  LUØSFK [CZU PEMF
    H’F JPCDF CZ’Z IPSZ[POUZ [8JULBDPXTLJFHP XJSDIV EPTUS[FǻPOF  QS[ZQSBXJXT[Z NV
    OBKQJFSX XJFMLƾvHNjCNjw  QPNJNjE[Z CBKLJ X’PǻZ’B KFHP XF[XBOJBv8 PCPKNjUOZDI NV
    SBDILSBKPXFHP$JFNOPHSPEV‰v,BTTBOESBX1BDBOPXJFw‰QP[PTUB’OJF[SP[VNJB
    OZ PD[FLVKƾDZQPUPQV CF[TJMOJFQBUS[ƾD KBLTQF’OJBKƾTJNjDPSB[JOOFKFHPQS[FXJEZXB
    OJBw‰QJT[F1V[ZOB
    $[Z XJNjDvPCTFTKBw TBNPUOPǧDJ  H’PTV XP’BKƾDFHP OB QVT[D[Z  /JF ‰TUXJFSE[FOJF
    GBLUZD[OFHPTUBOV4UBOV LUØSZOJFNØH’TJNjOJFPEL’BEBǀQPL’BEBNJHPSZD[ZJǻBMV/JF
    CZ’CZKFEOBL8JULJFXJD[FN HEZCZTJNjQPEEB’v-FQJFKKFEOBLTLPǝD[ZǀOBXFUXQJNjL
    OZNT[BMFǝTUXJFOJǻXT[BSFK OVEOFKCBOBMOPǧDJJNBSB[NJFw
    0XPvQJNjLOFT[BMFǝTUXPw‰UP/BSLPUZLJJ/JFNZUFEVT[F PTUBUOJBQSØCBEPUBSDJB
    EPTQP’FD[FǝTUXB QS[FELUØSZNUBLPOHJǧXN’PEPǧDJTJNjCSPOJ’

    v8*%;Ɗ  ǻF LTJƾǻLB UB <> TL’BEBǀ TJNj CNjE[JF [TBNZDI EZHSFTKJ CNjE[JF QP QSP
    TUVKFEOƾXJFMLƾEZHSFTKƾXTUPTVOLVEP[BTBEOJD[ZDI[BJOUFSFTPXBǝBVUPSB [SPCJPOƾ
    ‰ǻFUBLQPXJFNUSPDINjHØSOPMPUOJF‰vEMBESVHJDIww
    ;CJØSGFMJFUPOØX SFQPSUBǻZ QPQVMBSOPOBVLPXZDIXZL’BEØX‰OJF’BUXPTLMBTZmLP
    XBǀPXƾE[JXOƾQVCMJDZTUZLNj LUØSFKD[NjǧǀESVHBOPTJBVUPSTLJQPEUZUV’4UVEJVNQTZ
    DIPMPHJD[OF PCJF[BǧQPQS[FE[POFTƾ4JFOLJFXJD[PXTLJNNPUUFNv8T[FMBLPE[JXOF
    KFTUXUFKLTJƾǻDFNBUFSJJQPNJNjT[BOJFw8JTUPDJFv1PNJNjT[BOJFwUPKFEOBLNPǻOBQSØ
    CPXBǀTQSPXBE[JǀEPXTQØMOFHPNJBOPXOJLB/BLUØSFKǧTUSPOJF/BSLPUZLØX[OBKEVKF
    TJNjOJFQP[PSOZDZUBDJLv.BT[[BTXPKF UFSB[TLBD[w‰$[Z8JULBDZ[OB’;’PUƾSØT[D[
    LNj 
    &H[FNQMBS[ LUØSZNBNQS[FETPCƾ OBMFǻB’EPNPKFKQSBCBCLJ-FLLPMJD[ƾDXZEBOZ
    [PTUB’XQP’PXJFVCJFH’FHPXJFLV EBUBXZEBOJBXZHSZ[JPOB[PTUB’B[BOJFQBNJNjUOZDI
    KVǻD[BTØX
    BKFTUUPKVǻ‰vOBL’BEFN5PX.$8PMĊBX1FUFSTCVSHVw‰XZEBOJF
    US[FDJFv$[ZUBKDJFE[JFDJ VD[DJFTJNj KBLUPOJFHS[FD[OZNCZXBǺMFw‰PUPNPUUPUFKOJF
    [XZL’FK OJFUZMLP[FX[HMNjEVOBXJFL LTJƾǻFD[LJ OBLUØSFKXZDIPXZXB’ZTJNjDB’FQP
    LPMFOJB
    v/JFHS[FD[OZNCZXBǺMFw‰OJFNBXJOZCF[LBSZ[BUFN)B BMFKBLJFKLBSZ ‰v*
    [HPS[B’B,BTJBNB’B HBSǧǀQPQJP’VQP[PTUB’Bw‰UPPE[JFXD[ZODF DPCBXJ’BTJNj[BQB’
    LBNJv5BLUFǻ[.JDIBTJFN CZ’[ESØXJU’VTUZ QJNjǀEOJHSZNBTJ’ VNBS’OBT[ØTUZw‰UP
    PDI’PQD[ZLV DPOJFDIDJB’KFǧǀ[VQZ/JFXJFMFMFQT[ZLPOJFDTQPUZLBX;’PUFKSØT[D[DF
    JJOOFE[JFDJ[BOBKESPCOJFKT[FQS[FXJOJFOJB+VMFD[LPXJ DPvQBMDFXCV[JNjU’PD[Z’w LSB

    
    XJFDvVDJƾ’QBMFDKFEFO ESVHJ BǻLSFXUSZT’BXFEXJFTUSVHJw +Ø[JPQPLƾTBOZQS[F[QJF
    TLB vNBT[[BTXPKF UFSB[TLBD[w
    LUØSFHPTLBUPXB’vCJD[ZTLJFNw XBMD[ZPǻZDJFQJKƾD
    vHPS[LJFMFLJw VNBD[BOJQS[F[vPMCS[ZNBwXLB’BNBS[V[BXZǧNJFXBOJFTJNj[.VS[ZOB
    vDI’PQDZ[B.VS[ZOFNCJFHOƾ BD[BSOJFKTJTƾPEOJFHPw 1BXF’FLvXJFSDJQJNjUBw[BǧDJƾ
    HOJNjDJF PCSVTB [F TUP’V VLBSBOZ [PTUB’ QS[F[ PKDB vBǻ US[FT[D[B’B EZTDZQMJOBw (S[Fǧ
    XSFT[DJF DPOBvXJDIFSJHS[NPUZwXZCJFH’[QBSBTPMFN vDIPǀXEPNVE[JFDJTJFE[JFǀ
    QPXJOOZw
    QPSXBOZ[PTUB’NJNjE[ZPC’PLJJvUSVEOPS[FDǧNJB’P DPTJNj[OJNTUB’P#P
    LBSB#PǻB UBNHE[JFTXBXPMB OJFNB(S[FHPS[BOJQBSBTPMBw
    /BEPCJUFLvLUPOJFXJFS[Z KFǧMJ’BTLB OJFDIBK[BKS[ZEPPCSB[LBw;’PUBSØT[D[LBJMV
    TUSPXBOBKFTUUBL ǻFUSVEOPVXJFS[Zǀ CZUSBLUPXBOFOJƾE[JFDJOJFCVE[J’ZTJNj[LS[Z
    LJFNQPOPDZ&LTQSFTZKOJFQPXZLS[ZXJBOFUXBS[FvQTPUOJLØXwJLBS[ƾDZDIJDIEPSP
    T’ZDI QPUPLJLSXJ GPOUBOOZ’F[ LPOXVMTZKOJFTLSNjDPOFXQ’PNJFOJBDIMVCQPESB[BNJ
    DJB’B
    %ZEBLUZLB[BJTUFEFTQFSBDLB$ØǻQS[ZOJFKXBSUZT[D[FCJPUQBOB+BDIPXJD[BPEXP
    ’VKƾDZTJNjEPE[JFDJOOZDITFSEVT[FL EPJDIVD[Vǀ MJUPǧDJ XTQؒD[VDJB
    v5S[FCB[BD[ƾǀXBMJǀXNPSEZ NZǀOJFDIMVKOFQZTLJJH’PXZUS[ƾǧǀ J’CBNJ[BGBKEB
    OZNJXBMJǀPKBLJFǧDIMFXOFǧDJBOZ[DB’ZDITJ’ CPw
    -FLDKB ;’PUFK SØT[D[LJ OJF QPT[’B OB NBSOF ,JFEZ [BXPE[ƾ QFSTXB[KF  EZTLVTKF 
    PTUS[FǻFOJBJSBEZ LJFEZOJFEPDJFSBPEXP’ZXBOJFTJNjEPSP[VNV EPCSFKXPMJ OBXFU
    [ESPXFHPSP[TƾELV LJFEZPES[VDBOFTƾLPMFKOPXT[FMLJFBSUZTUZD[OFGPSNZOBTƾD[POF
    JEFBNJKBLHƾCLJ PES[VDBOFXSB[[PXZNJJEFBNJS[FD[KBTOB‰OJFQP[PTUBKFOJDJO
    OFHPKBLTUSBT[Zǀ
    /JFCNjE[JFXJNjDKVǻvTXPCPEOZDIXZUXPSØXw vǧQJFXBOJBQUBT[LBOBHB’Nj[Jw OJFCNj
    E[JFQPXJFǧDJ ESBNBUØX FTUFUZD[OZDISP[XBǻBǝ5FO LUØSFHP‰KBLTBNQJT[F‰XJNjL
    T[BD[NjǧǀǻZDJBVQ’ZONj’BXvDJFOJVVǧNJFDIVLSFUZOBw TBN[KBXJBTJNjJE[JB’BUFSB[KBL
    QPTUBǀ[F;’PUFKSØT[D[LJv0HSPNOZPMCS[ZN D[BSPE[JFKTUBSZ QS[ZOJNLB’BNBS[QP
    UNjǻOFKNJBSZw%PLB’BNBS[BUFǻXS[VDBQS[FǧNJFXDØX‰vBǻQTPUOJLJXKFEOFKDIXJMJ
    BUSBNFOUV TJNj OBQJMJw ‰ǻFCZ SB[ OB [BXT[F [BQBNJNjUBMJ vDP TJNj XT[ZTULJN NBMDPN
    TUBOJF [B OJFT’VT[OF XZǧNJFXBOJFw 8LB’BNBS[V UZN UFǻ VNBD[BOZN QJØSFN QJT[F
    8JULBDZ TXPKƾ EFTQFSBDLƾv;’PUƾ SØT[D[LNj EMB EPSPT’ZDIw ‰vD[ZUBKDJF E[JFDJ  VD[DJF
    TJNj KBLUPOJFHS[FD[OZNCZXBǺMFw‰SFKFTUS[BǧQS[ZQBEBKƾDZDI[BQPT[D[FHØMOFXJOZ
    LBSOJFNOJFKKFTUTUSBT[OZPEUZDI DPTQBE’ZOB+VMFD[LB .JDIBTJBJ,BTJNj$[Z[BǧD[Z
    UFMOJDZ/BSLPUZLØXJ/JFNZUZDIEVT[[X’BT[D[BCNjEƾTJNjCVE[Jǀ[LS[ZLJFNQPOPDZ 
    0CZ

    v13;:45Ɗ16+Ž$EPQJTBOJBOJOJFKT[ZDIXTQPNOJFǝ[BTUS[FHBNTJNj[HØSZ ǻFQJTBǀ
    CNjENj POJF [BCSƾ[PXBOZN8JULJFXJD[V <>v8BMJǀ LBXNj OB ’BXNjw ‰UBL VTUBMJMJǧNZ
    J[EFDZEPXBMJ[LPMFHƾ+FS[ZN&VHFOJVT[FN1’PNJFǝTLJN SFEBHVKƾDZN<>OJOJFKT[ƾ

    
    NPOPHSBmNjP4U*HO8JULJFXJD[V<>/BXTUNjQJFTQSØCVKNjEBǀDPǧXSPE[BKVTZOUF
    UZD[OFKDIBSBLUFSZTUZLJ‰QPSUSFUVUFHPOJF[XZL’FHPD[’PXJFLB LUØSZQS[F[E’VHJFMBUB
    CZ’NPJNBSUZTUZD[OZNQS[ZKBDJFMFN<>"XJNjD<>BMLPIPMJL‰OBSLPNBO‰FSPUP
    NBO<>[OBLPNJUZJNJUBUPSPLBQJUBMOZNBLUPSTLP‰C’B[FǝTLJN[BDJNjDJV‰QSFTUJEJ
    HJUBUPSJOUFMFLUVBMOZw%PTZǀ
    ,JFEZ TJNj D[ZUB FMVLVCSBDKF QBOØX 3ZUBSEB J1’PNJFǝTLJFHP OB UFNBU 4 *
    8JULJFXJD[B UPNØXJƾDKFHPKNj[ZLJFNvQS[FXSBDBKƾTJNjnBLJw[PCVS[FOJBJ[’PǧDJ/JF
    UZMLPEMBUFHP ǻFXTƾUPD[ZTUFCSFEOJF BMFǻFCSFEOJFUFOJFQS[FTUBKƾEPE[JǧGVOL
    DKPOPXBǀ1PNJFT[D[POFXU[X,TJNjE[FQBNJƾULPXFK‰DIPǀXHPEOZNUPXBS[ZTUXJF
    XZQPXJFE[J QSPGFTPSØX 5BUBSLJFXJD[B  *OHBSEFOB  ,PUBSCJǝTLJFHP J-FT[D[ZǝTLJFHP
    ‰TƾUFǻVMVCJPOZNǺSØE’FNDZUBUØXEMBOJF[MJD[POZDIQJT[ƾDZDIP8JULBDZNQPTUBDJ
    UFHPTBNFHPDP1’PNJFǝTLJJ3ZUBSEQPLSPKV XTJƾLBKƾDXVNZT’ZOJFXZSPCJPOZDID[Z
    UFMOJLØX‰HPS[FK QS[FOJLBKƾDOBXFU[BHSBOJDNj,JFEZQPQBSZTLJFKJOTDFOJ[BDKJ.BULJ
    8JULBDFHPXSPLV[BSPJ’PTJNjXFGSBODVTLJFKQSBTJFPESFDFO[KJJX[NJBOFL QPS
    USFUKFKBVUPSBPLB[B’TJNjCZǀE[JXOJFTLƾEǧ[OBOZvXJ[KPOFSXZLPMFKPOZQS[F[BMLPIPM
    JOBSLPUZLJw vOBSLPNBO  BMLPIPMJL JFSPUPNBOw vE[JXBL  GBOUBTUB JC’B[FOw /JFXJFMV
    KFTU DIZCBvQS[ZKBDJؒw  LUØS[Z XQPEPCOZ TQPTØC QS[ZT’VǻZMJCZ TJNj CPIBUFSPN TXZDI
    vXTQPNOJFǝw
    4[BOTB ǻFQJFSXT[FQPXPKOJFX[OPXJFOJF/BSLPUZLØX[NZKF[JDIBVUPSBOJFT[D[Nj
    TOFPEJVNPXZDIvBOUZCSƾ[PXOJD[ZDIwFQJUFUØX KFTUOJL’BDJDPNJFMJ JNBKƾ
    PCZD[BK
    TJNjOJNJQPT’VHJXBǀ S[BELPTJNjHBMJQP8JULBDPXTLJFUFLTUZ4[BOTZUFKKFEOBLOJFNPǻOB
    QS[FHBQJǀ$[Z4UBOJT’BX*HOBDZ8JULJFXJD[CZ’OBSLPNBOFN
    ; OBSLPUZLBNJ TFOTV TUSJDUP OJF NØXJNj UV POJLPUZOJF JBMLPIPMV
     [FULOƾ’ TJNj
    8JULBDZQPSB[QJFSXT[ZX3PTKJXMBUBDITXPKFKXPKFOOFKUV’BD[LJ4BNPUZN[SFT[Uƾ
    XTQPNJOBv/BNZǧM<PNPSmOJF>SPCJNJTJNjXQSPTU[JNOP‰UBLTUSBT[OFS[FD[ZQS[F
    ǻZ’FN XUFEZ X1FUFSTCVSHV  HEZ QS[F[ D[UFSZ HPE[JOZ XBMD[Z’FN [F ǧNJFSDJƾ  XǧSØE
    UPSTKJJ[BNJFSBOJBTFSDBwKFEFO[KFHPQPSUSFUØX[S [BUZUV’PXBOZ.ØKQS[ZKB
    DJFM LUØSZVLSBE’XBDIMBS[QBOJ5SPKBO‰PCPLQPEQJTVJEBUZOPTJOBQJTv&UFSw0E
    SPLV[BD[ZOBKƾTJNjQPKBXJBǀQJFSXT[FOJFMJD[OFQPSUSFUZSZTPXBOFQPELPLBJOƾ 
    PLSFTOBKJOUFOTZXOJFKT[FHPFLTQFSZNFOUPXBOJB[SØǻOZNJSPE[BKBNJvESBHØXwQS[Z
    QBEBOBMBUB‰4UƾEUFǻKVǻXSPLVNPǻF8JULBDZXZEBǀTXFvE[JF’LP
    POBSLPUZLBDIw  [BXJFSBKƾDF LPNQMFUOZ JDI QS[FHMƾE  KFHP [Bǧ X’BTOF [BJOUFSFTPXBOJF
    EMBEBMT[ZDIFLTQFSZNFOUØXXZSBǺOJFPEUFKEBUZTQBEB0HMƾEBKƾDQSPEVLDKNjv'JSNZ
    1PSUSFUPXFK4*8JULJFXJD[w‰KBL[BXT[FTLSVQVMBUOJFPEOPUPXVKƾDFKTUBOQTZDIPm
    [ZD[OZKFKX’BǧDJDJFMB‰D[NjǧDJFKEPTUS[FHBNZBEOPUBDKFUZQVvQZѦPw vXJOLPw vIFSCB
    UBwD[ZOBXFUvGBT[FSPXBOFQPNJEPSZ LPNQPUw vNØǻEǻFL LBSUPnF[TB’BUƾJQMBDFL
    ǧMJXLPXZw OJǻX[NJBOLJPCJB’ZDIKBEBDI LUØSFUFǻQPKBXJBKƾTJNj[VQF’OJFTQPSBEZD[
    OJF

    
    8 Qؒ ǻBSUFN  Qؒ TFSJP QJTBOFK QS[FENPXJF EP /BSLPUZLØX QJT[F 8JULBDZ
    v8SBDBKƾD EP PQJOJJ QVCMJD[OFK CZ’FN JKFTUFN EPUƾE OB’PHPXZN QBMBD[FN  XBMD[ƾ
    DZNCPIBUFSTLPPEMBUEXVE[JFTUVPǧNJV[FTUSBT[MJXZNQS[Z[XZD[BKFOJFN%PQFX
    OFHPTUPQOJBNPǻOBCZNOJFVXBǻBǀXQFXOZDIPLSFTBDI[BOB’PHPXFHPQJKBLB PJMF
    [BUBLJFHP SØǻOFTƾTUBOEBSEZ‰X[PSDF
    V[OBTJNjLPHPǧ LUPVS[ZOBTJNjQS[FDJNjUOJFSB[
    OBUZE[JFǝ QPUFNOJFQJKFNJFTJƾDBMCPJXJNjDFKJLUØSZNJB’KFEOƾKFEZOƾXǻZDJVQJNj
    DJPEOJØXLNj BQSPQPTQFXOFKQSFNJFSZTDFOJD[OFK‰PLPMJD[OPǧǀXZTPDF’BHPE[ƾDB
    
    JEPE[JFTJNjDJVUS[ZEOJØXFLJLUØSZOJHEZOJFDIMB’XØEZSBOPQS[ZHPMFOJVTJNj
    "MFOJHEZOJFCZ’FNLPLBJOJTUƾ‰UFNVQS[FD[NjTUBOPXD[P NJNPǻFEMBXJFMVQFS
    XFSTZKOZDI LSFUZOØX JUP NPKF PǧXJBED[FOJF NPǻF CZǀ X’BǧOJF EPXPEFN [B  BOJF
    QS[FDJX0JMFNPǻOBCZNOJFOB[XBǀPLSFTPXZNQJKBLJFN v8PDIFOTBVGFSwOBQS[F
    TUS[FOJ MBU E[JFTJNjDJV  UP QSPQPOPXB’CZN OB[XNjv2VBSUBMLPLBJOJTUw XPLSFTJF US[ZMFU
    OJN JUP[EVǻƾQS[FTBEƾ<>/JHEZOJFCZ’FNNPSmOJTUƾ NBKƾDJEJPTZOLSB[KNjEPUFHP
    TQFDZmLV<>BOJFUFSPNBOFN [QPXPEVKBLJFHPǧCSBLV[BVGBOJBEPFUFSV NJNPǻF
    VǻZXB’FNHPQBSNjSB[ZXǻZDJV[XØELƾJQS[F[XEZDIBOJF<>5BLXJNjDTUBOPXD[P
    PEQJFSBN[BS[VUZDPEPOB’PHPXFHPVǻZXBOJBXZǻFKXZNJFOJPOZDIQSFQBSBUØX QS[Z
    [OBKƾDTJNjEPTQPSBEZD[OFHPVǻZXBOJBQFZPUMVJNFTLBMJOZ<>3ØXOJFǻQS[FD[NjQS[Z
    TQPTPCOPǧDJ KBLPCZNPEEBXB’TJNjIPNPTFLTVBMJ[NPXJ EPLUØSFHPD[VKNjXTUSNjUOBK
    XZǻT[ZKBLPCZNǻZ’Q’DJPXP[NPKƾTZKBNTLƾLPULƾ4DIZ[Jƾ <>LUØSƾCBSE[PMVCJNj BMF
    OJDQP[BUZN
    JKBLPCZOJFSBTPXF[SFT[UƾLPDJNjUB[OJFK[SPE[POFCZ’ZEPNOJFQPEPC
    OF <>KBLPCZNCZ’CMBHJFSFNJS[VDB’TJNjOBLPCJFUZQS[ZMBEBTQPTPCOPǧDJ KBLPCZN
    VXPE[J’NNjǻØXǻPOPN DIPE[J’XFGSBLV<>OB(JFXPOU QJTB’T[UVLJTDFOJD[OFEMBLB
    XB’V OBCJFSB’JLQJ’ JOJFVNJB’SZTPXBǀ8T[ZTULPUPTƾQMPULJXZNZǧMPOFQS[F[KBLJFǧ
    PCTLVSOF CBCZ  LSFUZOØX JJEJPUØX  BOBEF XT[ZTULP QS[F[ ESBOJØX DIDƾDZDI NJ [B
    T[LPE[Jǀ0EQJFSBNUF[OBOFNJQMPULJJ[HØSZUFXT[ZTULJF LUØSFLSƾǻZǀKFT[D[FPNOJF
    X;BLPQBOFNJKFHPQS[ZTJؒLBDICNjEƾ4[MVTw
    ,UPOJFXJFS[Z[BǧBVUPSPXJUFHPUZQVvTQSPTUPXBǝw NPǻF[FDIDFVXJFS[ZǀMFLBS[P
    XJ LUØSZ[SFT[UƾTXPKF'SBHNFOUZ‰UZNSB[FNCF[DVE[ZT’PXV‰XTQPNOJFǝPQVCMJ
    LPXB’XUFKTBNFK,TJNjE[FQBNJƾULPXFK DPXZNJFOJFOJVQS[FEOJPQBOPXJF1’PNJFǝTLJ
    J3ZUBSE1JT[FEPLUPS5FPEPS#JSVMB‰#JB’ZOJDLJ
    v4UBǧ MVCJ’ EPǧXJBED[FOJB [QFZPUMFN UBL TBNP  KBL [F XT[FMLJNJ EPTUNjQOZNJ NV
    OBSLPUZLBNJCƾEǺ[FǧSPELBNJ LUØSF[EBOJFNKFHPNPH’ZXQ’ZXBǀOBTUBOQTZDIJD[OZ
    D[’PXJFLB<>5PUFǻTLS[NjUOJFOPUPXB’OBTXZDIPCSB[BDIOBXFUXZQJUƾMJUFSBULNjQJXB 
    vQZѦPwBMCPmMJǻBOLNjLBXZv$PGwBMCPv$PDBJOBw KBLLPMXJFLD[BTFNDIPE[J’PPXQVT[
    D[FOJFEPOPTBLJMLVLSPQFM*‰T[FKLPLBJOZ[DZOLJFN LSPQMFEPPD[V
    <>;UFKKFHP
    QBTKJEPFLTQFSZNFOUØXQPXTUB’BEPPLP’BOJFHPCSVEOBJCBSE[PEMBOJFHPCPMFTOBMF
    HFOEB ǻFv8JULBDZ‰UPOBSLPNBOw+BLLPMXJFLXD[FSXDVSLSØULPTQSPTUPXB
    ’FN UNj MFHFOENj Xv&LTQSFTJF8JFD[PSOZNw  [Bǧ Xv(’PTJF 1MBTUZLØXw HSVE[JFǝ 
    

    
    VD[ZOJ’FNUPTBNPOJFDPT[FS[FK UZNOJFNOJFKJOBUZNNJFKTDVVXBǻBN[BTXØKPCP
    XJƾ[FLLBUFHPSZD[OJF[BQSPUFTUPXBǀQS[FDJXLPQPTƾE[FOJV4U*HO8JULJFXJD[BPOBS
    LPNBOJNj%PQSPUFTUVUBLJFHPD[VKNjTJNjVQPXBǻOJPOZJ[PCPXJƾ[BOZKBLPKFHPXJFMP
    MFUOJQS[ZKBDJFMJKBLPMFLBS[5BQBTKBEPFLTQFSZNFOUØX[OBSLPUZLBNJXZXPE[JTJNj
    [BQFXOF [PTPCPXPǧDJ QTZDIJD[OFK 4U *HO 8JULJFXJD[B <> 5P EPSPT’F  B[BSB[FN
    QSBXE[JXJFvOJF[XZL’FE[JFDLPwOJFVNJB’P XQFXOZDIXZQBELBDIOJFDIDJB’PEBXBǀ
    TPCJF SBEZ [S[FD[ZXJTUPǧDJƾ  XQJFSXT[ZN S[NjE[JF [DPE[JFOOƾ  QSBLUZD[Oƾ  ǻZDJPXƾ
    ;ESVHJFKTUSPOZXBSVOLJKFHPCZUPXBOJBUBLTJNjV’PǻZ’Z ǻFOJFNØH’POXQF’OJXZ’B
    EPXBǀTXFHPOJF[XZL’FHPEZOBNJ[NV OJFNØH’VBLUZXOJǀXQF’OJPHSPNOFHPQPUFO
    DKB’VFOFSHFUZD[OFHP LUØSZULXJ’XKFHPPTPCPXPǧDJ;UFHPXZOJLB’PKFHPOJFOBTZDF
    OJFJTUBMFOVSUVKƾDFXOJNEƾǻFOJFEPVDJFD[LJPEUFKSFBMOFKS[FD[ZXJTUPǧDJ4ƾE[Nj ǻF
    HEZCZCZ’POCBSE[JFKvQSBLUZD[OZw UPTUB’CZTJNjSFGPSNBUPSFN‰QPMJUZD[OZN TPDKBM
    OZN SFMJHJKOZNJ[NJFOJB’CZTXPKF[FXONjUS[OFǧSPEPXJTLPXT[FSPLJFKTLBMJ<>4UƾE
    KFHP[BE[JXJBKƾDZEZOBNJ[N D[ZUPXvQSBDZw D[ZXv[BCBXJFw D[ZXFLTQFSZNFOUPXB
    OJV‰EMBOJFHPXT[ZTULPUPCZ’PPENJBOBNJUXØSD[PǧDJw
    4[MVT

    v+&45&.KBLKBLJǧOBCØKXZTPLJFKNBSLJFLTQMP[ZXOPǧDJMFǻƾDZTQPLPKOJFOB’ƾDF
    "MFEPUƾEOJFNBBSNBUZJOJFNBNOJFLUPXZTUS[FMJǀ"UFHPTBNOJFQPUSBmNj‰NVT[Nj
    NJFǀMVE[Jw
    %PLUPS #JSVMB ‰#JB’ZOJDLJ CZ’ OJF UZMLP EPCSZN MFLBS[FN  CZ’ UBLǻF EPCSZN
    QTZDIPMPHJFN v/JF[XZL’Z EZOBNJ[Nw  vQPUFODKB’ FOFSHFUZD[OZw 8JULBDFHP [OB
    MB[’ XLPǝDV VKǧDJF XSFGPSNBUPSTLJFK QBTKJ  XQS[F[OBD[POFK EMB OBKT[FST[ZDI LSNj
    HØX*TUOJFǝ1PT[D[FHØMOZDIQVCMJDZTUZDF/BSLPUZLØXJ/JFNZUZDIEVT[/JF[OBMB[’
    T[ZXOBKCMJǻT[ZNTPCJFǧSPEPXJTLVDINjUOZDIvLBOPOJFSØXw‰MVE[J LUØS[ZNVTƾQP
    US[FCOJ EFDZEVKFTJNjTBNJDIXZDIPXBǀJQS[FT[LPMJǀ/JFUZMLPEMBEPCSBEBSFNOJFXZ
    EBKƾDFHP[’PXSØǻCOFTZLJvOBCPKVw‰UBLǻFEMBOJDITBNZDI
    1PEFKNVKƾD UNj QSØCNj XJE[J KFEOBL LPOJFD[OPǧǀ SP[QPD[NjDJB TXFK QSBDZ PE QPE
    TUBX -FLUVSNj 8JULJFXJD[PXTLJDI EZXBHBDKJ OBMFǻZ [BD[ƾǀ PE D[ZUBOJB "QQFOEJYØX
    v;B[OBD[BN [HØSZ  ǻF DB’B UB D[Njǧǀ NPKFHPvE[JF’LBw NPǻF TJNj XZEBǀ XJFMV MVE[JPN
    ǧNJFT[OB  BOBXFU [CZUFD[OB ƦNJFT[OB UP NPǻF POB JKFTU  BMF DP EP [CZUFD[OPǧDJ  UP
    ǧNJFNXOJƾXƾUQJǀw
    0UPS[FD[CF[QSFDFEFOTV5FO LUØSZKBLPBSUZTUBvNVTJTUBǀOBD[FMF NVTJCZǀUZN 
    LUØSZQSPXBE[Jw‰XQJFSXT[ZNPESVDIVQSPXBE[J[BTUNjQZTXZDIQPUFODKBMOZDIBOJP
    ’ØX EP ’BǺOJ 0ET[PSPXBXT[Z DJB’B LPOJFD[OJF T[D[PULBNJ mSNZ #SBDJ 4FOOFCBMEU
    [#JFMTLB
     OBVD[ZXT[Z TJNj HPMJǀ  QVESPXBǀ JT[NJOLPXBǀ  [BPQBUS[ZXT[Z XSBEZ JSF
    DFQUZUZDI DPDJFSQJƾOBIFNPSPJEZ ’VQJFǻJ’PKPUPL QPHSP[JXT[ZUZN DPQBMƾOBD[D[P
    JDP OB PǧMFQJBKƾDZN ǧOJFHV OJF OPT[ƾ QS[FDJXT’POFD[OZDI PLVMBSØX ‰HOB EP QP

    
    SBOOFKHJNOBTUZLJ5FSB[EPQJFSP‰[XZǧXJFǻPOZNJ QBDIOƾDZNJ XD[ZTUFKCJFMJǺOJF
    JXQS[FXJFUS[POZN[[BUNjDI’ZDITNSPEØXQPLPKV‰NPǻFQS[ZTUƾQJǀEPOBTUNjQOFHP
    FUBQVSFBMJ[BDKJTXZDIDFMØX0ET[PSPXBXT[ZDJB’B‰[BD[ƾǀT[PSPXBǀEVT[F

    v%0D[FHPX’BǧDJXJFUZDIDFT[TXPKFXFXONjUS[OFQS[FPCSBǻFOJBTJNjQS[ZTUPTPXBǀ 
    +BLƾKFTUUBLJFSPXOJD[BJEFB LUØSBVKNVKFXDB’PǧǀǧDJT’ƾXT[ZTULJFSP[CJFǻOFX’BE[F
    JQPSVT[FOJBUXFKEVT[Zw‰QZUBTXFHPEXVE[JFTUPTJFENJPMFUOJFHPKVǻTZOB4UBOJT’BX
    8JULJFXJD[  OJF CF[ SBDKJ QPXBǻOJF [BOJFQPLPKPOZ KFHP OJFQPKNjUƾ T[BNPUBOJOƾ VD[V
    DJPXƾ ǻZDJPXƾCF[D[ZOOPǧDJƾJTUBHOBDKƾ XSFT[DJFXZOJL’ƾ[UFHPXT[ZTULJFHPEFQSF
    TKƾQTZDIJD[Oƾ XLUØSFKTZOTJNjDPSB[H’NjCJFKQPHSƾǻB,VMJTZUFKTZUVBDKJPET’BOJBKFE
    OBLN’PEZ8JULJFXJD[OJFPKDV MFD[[BLPDIBOFKXOJN)FMFOJF$[FSXJKPXTLJFKXDZLMV
    MJTUØX[QS[F’PNVSPLV PUZMFXBSUZDIUVQS[ZQPNOJFOJB ǻFQBEBKƾXOJDI
    X[NJBOLJ OJF UZMLP PvPC’NjE[JFw JvQS[F[XZDJNjǻBOJV HPw  MFD[ UBLǻF PvLPNQMFLTBDIw 
    vBOBMJ[JFw BXSFT[DJFPOJFKBLJNv#PSFOJFw LUØSZHP[vPC’NjEVwJv[BHNBUXBOJBw XCSFX
    KFHP[SFT[UƾXPMJJXJFS[FVTJ’VKFXZDJƾHOƾǀ
    v$PEPNJFT[LBOJBVOBT OJFXZXJFSBNǻBEOFHPOBDJTLV/JFDI1BOJUPTXPKƾJOUV
    JDKƾPTƾE[J.PǻFCZ’CZ[BXJFMLJ.VUUFS‰$PNQMFYJUPVUSVEOJ’PCZTXPCPENjQPSV
    T[BOJBTJNj.BULBKFTUEMBQBOJCBSE[PǻZD[MJXJFVTQPTPCJPOB BMFXJF1BOJ KBLUPXDP
    E[JFOOZNEOJVTJNj[NJFOJBw
    v1JT[NjUFSB[EP1BOJ ǻFCZTJNjVTQPLPJǀ<>;SPCJ’FNQBSNjQPUXPSOZDILPNQP[Z
    DKJ JEPT[FE’FN EP TUBOV PTUBUFD[OFHP [EFOFSXPXBOJB HSBOJD[ƾDFHP [PC’NjEFN #PKNj
    TJNj ǻFKVǻOJFXSØDNj%[JǧTPCJFQPNZǧMB’FND[ZUFǻKBKVǻOJFQS[FLSPD[Z’FNUFKMJOJK
    LJ0ECZ’FNLPOGFSFODKNj[#PSFOFN BMF[EBKFTJNj[BQØǺOP<>,JFEZ#PSFOBQSPQPT
    TOVXZQZUZXB’NOJFPNØKTUPTVOFLEP1BOJ QPXJFE[JB’FNNVNOJFKXJNjDFKUBL+FTU
    UPKFEZOBLPCJFUB [LUØSƾCZ’CZNT[D[NjǧMJXZNXOBKH’NjCT[ZN[OBD[FOJVUFHPXZSB[V
    <>*[OPXV[PCBD[Z’FN1BOJD[BSOFX’PTZJD[BSOFPD[ZJQPNZǧMB’FN ǻFOBEFNOƾ
    DJƾǻZKBLJFǧQPUXPSOFQS[FLMFǝTUXP+BLBǧNBTLBSBEBPLSPQOB QPNJNjT[BOJFEVT[JQF
    SVL1SPCMFNH’NjCPLJJGSZ[KFSTLJ[BSB[FN<>1P[XBMBN1BOJQNjLOƾǀ[FǧNJFDIVOBUFO
    UFNBU CPQPD[NjǧDJKFTUUPUFHPXBSUFw
    v%P#PSFOBDIPE[Nj+VǻQBOBVLPǝD[FOJV"MFXJBSZNJXOJƾOJFQS[ZCZ’P$JƾHMF
    XNBXJBNJLPNQMFLTFNCSJPOB‰CF[TLVULVw
    v.VT[NjTJNjPQBODFS[BǀQS[FEǻZDJFN LUØSFTUBKFTJNjDPSB[QPEPCOJFKT[FEPQSBXEZ
    NPKFHPPOJNNZǧMFOJB105803/0Ʀſ.JNPUPXJFS[NjXVD[VDJBT[MBDIFUOF QP
    OJFXBǻKFQPTJBEBN1PEFKS[FXBN ǻF-BOHFSTUSBT[OJFǺMFPNOJF[BD[ƾ’NZǧMFǀVMFHB
    KƾDTXPJNLPNQMFLTPN8#PSFOJ[NOJDOJFXJFS[Nj0JMFXZKENj UPOJFE[JNjLJVǧXJB
    EPNJPOFNV LPNQMFLTPXJ FNCSJPOB <> $IDNj  BCZ 1BOJ XUP VXJFS[Z’B <> #BSE[P
    CZNDIDJB’[PCBD[Zǀ1BOJƾXUFKOPXFKGB[JF XLUØSFKKFTUFN;BD[ƾ’FN[OPXVXJFS[Zǀ 
    ǻFOJFKFTUFNUSVQFN0C’NjEOBSB[JFPQBOPXBOZ BMFD[ZIBXH’NjCJ$B’VKNjSNjDF1BOJ
    ‰8JULBDZw

    
    5P PTUBUOJF ‰QPEQJT ‰KBLP SFBLDKB OB vXNBXJBOZw NV vLPNQMFLT FNCSJPOBw
    ‰DIZCB OBKCBSE[JFK [OBNJFOOF #PSFOPXTLBvBOBMJ[Bw  XCSFX PQPSPN QBDKFOUB  OJF
    QP[PTUB’BCF[ǧMBEV/BSB[JFUZMLPXQPEQJTJF8EXBE[JFǧDJBLJMLBMBUQØǺOJFK[Bǧ 
    8FXTUNjQJFEP/JFNZUZDIEVT[QJT[F8JULBDZv;B[OBKPNJFOJFTJNj[NFUPEƾ'SFVEB 
    U[XQTZDIPBOBMJ[ƾ [BXE[JNjD[BNQS[ZKBDJFMPXJNPJDI3PE[JDØX JQPOJFLƾENPKFNV 
    X[JƾXT[ZQPEVXBHNjEVǻƾSØǻOJDNjXJFLV
    ESPXJ,BSPMPXJEF#FBVSBJO LUØSFHPQBNJNjDJ
    [VD[VDJFNH’NjCPLJFKXE[JNjD[OPǧDJ T[BDVOLV QPE[JXVJTZNQBUJJQSBDNjUNjQPǧXJNjDBN
    -BUBDB’FOJFEPDFOJB’FNUFHP DPØXQJFSXT[ZOJFPNBMQJPOJFSGSFVEPXTLJDIJEFJVOBT
    QPǧSFEOJPEMBNOJFVD[ZOJ’;BJOUFSFTPXBOZNPJNJTOBNJ[BQSPQPOPXB’NJXS
    TZTUFNBUZD[OZvLVSTQSBLUZD[OZwQTZDIPBOBMJ[Z OBDPTJNj[SBEPǧDJƾKBLPOBQFXOƾvOP
    XBMJNjw[HPE[J’FNBMFQS[ZTUƾQJ’FNEPUFHPFLTQFSZNFOUVOJFCF[QFXOFKMFLLJFKOJF
    VGOPǧDJJLSZUZD[OFHPOBTUBXJFOJB/JFCNjENjPQJTZXB’UVT[D[FHؒØXQS[FCJFHVvLVSB
    DKJw LUØSB[SFT[Uƾ[OJD[FHPLPOLSFUOFHPXZMFD[ZǀNOJFOJFNJB’B HEZǻ<>KFTUFND[’P
    XJFLJFNX[HMNjEOJFOPSNBMOZN<>%SEF#FBVSBJODIDJB’NOJFVSBUPXBǀXQFXOZN
    TFOTJFPETBNFHPTJFCJF.PǻMJXFKFTU ǻFEPCS[FTJNjEMBNOJFTUB’P JǻUFHPX[VQF’OP
    ǧDJOJFEPLPOB’ QPOJFXBǻQSBXEPQPEPCOJFNVTJB’CZNXUFEZ NBKƾDvSP[XJƾ[BOFw KBL
    UPTJNjVOJDI QTZDIPBOBMJUZLØX NØXJ
    XT[ZTULJFXNj[’PXJTLB LPNQMFLTZ
    XZS[FDTJNj
    QSBDZXNPJDI[BXPEBDI U[OXMJUFSBUVS[F NBMBSTUXJFJmMP[PmJ BQS[ZOBKNOJFK[NJF
    OJǀ[BTBEOJD[PKFKDIBSBLUFSQS[FTUBǀEPQFXOFHPTUPQOJBCZǀTPCƾ<>5FHPTUBEJVN
    X’BǧOJFOJFQS[FT[FE’FN[ESEF#FBVSBJOEPLPǝDB[QS[ZD[ZOPEOBTPCVOJF[BMFǻOZDI
    JEMBUFHPNPǻFQTZDIPBOBMJ[BUB OBSB[JF
    OJFNJB’BOBNOJFXQ’ZXVUBLEPEBUOJFHP 
    KBLUPQPOJFK[BTBEOJD[PNPǻOBCZTJNjTQPE[JFXBǀ DPVKBXOJ’PTJNjXQFXOZDICF[
    QPǧSFEOJPQPOJFK[BT[’ZDI[EBS[FOJBDINPKFHPǻZDJB LUØSFUFǻOBE’VHJFMBUBPEXSØ
    DJ’ZNPKƾVXBHNjPEUFKTGFSZBHEZEPOJFKNZǧMPXPXSØDJ’FN UPSBD[FKXTQPTØCKBLCZ
    USPDINjJSPOJD[OZ DPPCKBXJ’PTJNjCF[QPǧSFEOJPOBXFUXQFXOZDIT[UVLBDIUFBUSBMOZDI
    "MFOJFQSBXEƾKFTU BCZNLJFEZLPMXJFL[VQF’OJFQTZDIPBOBMJ[NjEFQSFDKPOPXB’ KBLNJ
    UP JNQVUPXBOP SB[FN [BOUZTFNJUZ[NFN JD[PSU XJF D[ZN KFT[D[F 0D[ZXJǧDJF Tƾ UP
    S[FD[ZNB’PXBǻOF BMFQPOJFXBǻNBN[BNJBSOBQJTBǀXJFMLJFQPDIXB’ZEMBUFKOBVLJ 
    BVOBT[F[NJBOZJTUPUOFKQS[FLPOBǝSPCJTJNjD[NjTUPKBLJFǧE[JXOFEPXPEZD[ZKFKǧJOUF
    SFTPXOPǧDJ BOBXFUOJFVD[DJXPǧDJ XJNjDVXBǻB’FN[BTUPTPXOFEPEBǀUZDIQBSNjXZKB
    ǧOJFǝ[EBMFLJFKQS[FT[’PǧDJw
    8 LPNQMFDJF QS[ZHPUPXBOZDI QS[F[ 8JULBDFHP T[D[PUFL UZN SB[FN KVǻ OJF
    4FOOFCBMEUB[#JFMTLB
    ‰EPT[PSPXBOJBOJFNZUZDIEVT[ PUPT[D[PULBQJFSXT[BQTZ
    DIPBOBMJ[B[XJFEFǝTLJFKmSNZQSPGFTPSB'SFVEB

    v/*& XJFN  LJFEZ 8JULBDZ QS[FD[ZUB’ ,ǡSQFSCBV VOE $IBSBLUFS ‰QJT[F TQFDKB
    MJTUB PEvQFSTPOBMOFHP EPTTJFS ESBNBUØX8JULBDFHPw  +FS[Z ;JPNFL ‰BMF QØǺOJFKT[F
    ǧXJBEPNFOBXJƾ[ZXBOJFEP,SFUTDINFSBJQPT’VHJXBOJFTJNjKFHPUFSNJOPMPHJƾQP[XBMB

    
    QS[ZQVT[D[Bǀ ǻFBVUPS4[FXDØX[OBMB[’V,SFUTDINFSBGBTDZOVKƾDFQPUXJFSE[FOJFX’B
    TOZDIQS[FD[VǀJQS[ZQVT[D[Fǝ<>*OJFQPQF’OJNZC’NjEV KFǧMJQPXJFNZ ǻFPTPCOJDZ 
    LUØSZDIOB[XBMJǧNZOBTZDPOZNJ QS[ZQPNJOBKƾDZLMPUZNJLØX OJFOBTZDFOJ[BǧTDIJ[P
    UZNJLØXw
    8UZNTBNZNE[JFMF [LUØSFHPQPDIPE[JØXDZUBU BOBMJ[VKƾD[LPMFJHBMFSJNjQPXJF
    ǧDJPXZDIQPTUBDJ8JULBDFHP QJT[F+BO#’PǝTLJv+BLXJEBǀUZQPMPHJB,SFUTDINFSBEP
    TUBSD[Z’BOBVLPXFHP D[ZQTFVEPOBVLPXFHP
    BMJCJPTPCJTUZNOBUSNjDUXPN8JULJFXJD[B
    MVE[JF [EPMOJ EP QS[FǻZDJB E[JXOPǧDJ [ZTLBMJ NJBOP TDIJ[PJEØX  mMJTUS[Z ‰QZLOJ
    LØX'BTDZOBDKB,SFUTDINFSFNOJFQS[ZOPTJ[BT[D[ZUVJOUFMFLUVBMOFKQS[FOJLMJXPǧDJ
    8JULBDFHP  QPNBHB KFEOBL [SP[VNJFǀ QPXJFǧDJPXFHP OBSSBUPSB  LUØSZ XFKS[Fǀ NPǻF
    UZMLPXEVT[FT[D[FHØMOFHPQPLSPKVw
    *OUFSQSFUBDKB[BUFNE[JF’BMJUFSBDLJFHP8JULJFXJD[B CF[QPULOJNjDJBTJNjP,ǡSQFSCBV
    VOE$IBSBLUFS OJFXZEBKFTJNjCZǀNPǻMJXB,SFUTDINFS KFHPUZQPMPHJBJUFSNJOPMPHJB
    TƾCPXJFNXE[JFMFUZNXT[FDIPCFDOF [BSØXOPXQPTUBDJCF[QPǧSFEOJDIBVUPSTLJDI
    PEFT’Bǝ v%MBUFHP XT[ZTDZ QPXJOOJ D[ZUBǀ ,SFUTDINFSB ,ǡSQFSCBV VOE $IBSBLUFS
    ‰UBN KFTU ǺSØE’P PHØMOFK XJFE[Z PTPCJF JJOOZDI EMB XT[ZTULJDI BCTPMVUOJF UZQØXw
    ‰+FEZOF XZKǧDJF
     KBL JXQPTUBDJ OJFPE’ƾD[OFHP XZQPTBǻFOJB vQTZDIPMPHJD[OFHPw
    JvDIBSBLUFSPMPHJD[OFHPwOJF[MJD[POZDI*TUOJFǝ1PT[D[FHØMOZDI LUØSF8JULBDZ[JOUFMFL
    UVBMOZDITXZDIvMNjEǺXJwEPǻZDJBOBLBSUBDITXFHPE[JF’BQPXP’B’/BUFNBU D[ZQS[Z
    OPTJUP[BT[D[ZUKFHPJOUFMFLUVBMOFKQS[FOJLMJXPǧDJ D[ZOJF L’ØDJǀTJNj[#’PǝTLJNOJFXZ
    QBEB [SFT[UƾOJFNBQPUS[FCZ+BL[XZLMFNBSBDKNj$PJOOFHPKFEOBLGVOLDKPOPXBOJF
    EBOFKUFPSJJD[ZOBXFUUFPSZKLJXMJUFSBDLJNE[JFMF DPJOOFHP[BǧXEPSBǺOFKQVCMJDZ
    TUZDFPEZEBLUZD[OZN[BDJNjDJV
    'SBHNFOUPXJ/JFNZUZDIEVT[ESVLPXBOFNVXSXv4LBXJFwOBEBKF8JULBDZ
    vQSBHNBUZD[OZwUZUV’;OBD[FOJFDPE[JFOOP‰ǻZDJPXFUFPSJJ,SFUTDINFSB;BMFDBKƾ
    UFǻ CF[XBSVOLPXP vXT[ZTULJN MVE[JPN X[HMNjEOJF JOUFMJHFOUOZN  BMF XT[D[FHØMOP
    ǧDJUZN LUØSZDI[BEBOJFNǻZDJBKFTUQS[FXPE[FOJFNBTPN BNBUFSJB’FNJDIUXØSD[P
    ǧDJ ǻZXZ  TUBKƾDZ TJNj D[’PXJFL  D[ZMJ [BEBOJF XZDIPXZXBOJB XOBKT[FST[ZN [OBD[FOJV
    UFHPT’PXB‰PEOBVD[ZDJFMJT[LP’ZMVEPXFK EPT[D[ZUØXX’BE[ZQBǝTUXPXFKw%PSBǺOF
    [BǧTLVULJQPT’VHJXBOJBTJNjUƾUFPSJƾQS[FETUBXJBXTQPTØCUZMFǻVQSPT[D[POZ DPXDF
    MPXZN UZN VQSPT[D[FOJV OJF QP[PTUBXJBKƾDZ NJFKTDB OB EZTLVTKFv;OBKPNPǧǀ UFP
    SJJ ,SFUTDINFSB  QP’ƾD[POB [NPǻOPǧDJƾ PEHBEZXBOJB XFE’VH EPǧǀ S[VDBKƾDZDI TJNj
    XPD[ZDFDI[FXONjUS[OZDIDB’FKTLPNQMJLPXBOFKQTZDIJLJEBOFHPPTPCOJLB BDIPǀCZ
    KFHP SZTØX [BTBEOJD[ZDI  NPǻF PEEBǀ XǻZDJV LBǻEFHP BCTPMVUOJF D[’PXJFLB OJFPDF
    OJPOFVT’VHJ VTVOƾǀXJFMFOJFQPSP[VNJFǝ[FTBNZNTPCƾJ[JOOZNJ [BU’BNTJǀX[B
    SPELVDB’FNBTZUSBHFEJJMVCNPǻMJXZDIE’VHPUSXB’ZDIDJFSQJFǝ[QPXPEVOJFV[BTBE
    OJPOZDI QSFUFOTKJ EP TJFCJF JPUPD[FOJBw *EBMFKv/JF NPǻOB ’BNBǀ XMVE[JBDI S[FD[Z
    OJFQS[F’BNBMOZDIUZMLPXUFEZNPǻFCZǀTQF’OJPOZLMBTZD[OZJEFB’IBSNPOJKOFHPSP[

    
    XPKVXT[ZTULJDIEPEBUOJDIFMFNFOUØXPTPCPXPǧDJ<>$PUPTƾ[BFMFNFOUZEPEBU
    OJF XT[ZTDZNOJFKXJNjDFKXJFE[ƾ"MFS[FD[H’ØXOB BCZLBǻEZCZ’TPCƾ BOJFVEBXB’
    LPHPǧ LJNOJFKFTU OJFHSB’DB’FǻZDJFD[NjTUPXTUSNjUOFKNV OBS[VDPOFKQS[F[XZDIPXB
    OJFJUSBEZDKNj OJFQBTVKƾDFKEPǝSPMJ5BLJFVǧXJBEPNJFOJFPHØMOJLPXFJEPSBǺOFDPEP
    JTUPUZEBOFHPPTPCOJLBNPǻFEBǀUZMLPUFPSJB,SFUTDINFSB XQBKBOBXMVE[JPEQJFSX
    T[FKLMBTZHJNOB[KBMOFKw
    8vEVT[OFKw’BǺOJ4UBOJT’BXB*HOBDFHP8JULJFXJD[B OBELUØSFKES[XJBNJ[OBKEVKF
    TJNjIBT’Pv5S[FCBSP[XJƾ[BǀSNjDFJOPHJ PELOFCMPXBǀVTUBJXZUS[ƾTOƾǀ[H’PXZXT[ZTU
    LJF EBXOF OB’PHJw ‰PUP ESVHJF OJF[CNjEOF  PCPL QTZDIPBOBMJ[Z  OBS[NjE[JF UZQPMP
    HJD[OBT[D[PULBmSNZ&SOTU,SFUTDINFS[5ǯCJOHFO
    1PT’VHVKF TJNj [Bǧ OJNJ QPEPCOJF KBLvHFOJBMOZ XQSPTU XTXPJN GBDIVw LƾQJFMPXZ
    JNBTBǻZTUB ’BǺOJ NJFKTLJFK X;BLPQBOFN ‰+BO 8BXSZULP 8BLPNQBOJBNFODJF
    vXZDJBw QSPUFTUV PESZXBOFK X’BǧOJF PEvLBSU  SBEJB  EBODJOHV JLJOBw OJFNZUFK EVT[Z
    ‰vSP[MVǺOJBwKƾOBKQJFSXQZUBOJBNJvLJNKFTU D[ZNKFTUKFKPUPD[FOJF XKBLJDID[BTBDI
    ǻZKFJDPNBX’BǧOJFQS[FETPCƾEP[SPCJFOJBwCZOBTUNjQOJFXZEPCZǀOBXJFS[DIJvPCT[
    D[ZQBǀwXT[ZTULJFvNJNjǧOJF TUBXZ ǧDJNjHOBJLPNØSLJwKFKNSPD[OZDIXNj[’PXJTL PEOBK
    CBSE[JFKJOEZXJEVBMOZDIJQP[PSOJFvOJFXJOOZDIwQP[’PHJJ[HSVCJFOJBOBXBSTUXJPOF
    OBOJFKQS[F[TQP’FD[FǝTUXPJIJTUPSJNj
    "MFUFǻ[CBXJFOOFTLVULJUFHP[BCJFHVOJFQPXJOOZEBXBǀE’VHPOBTJFCJFD[FLBǀ
    +FǧMJvPmBSBw8BXSZULJvD[VKFTJNjUBL KBL’PǻZTLPLVMLPXFǧXJFǻPXZNZUFOBѧƾJOB
    PMJXJPOFw  UBL UFǻ JPmBSB8JULJFXJD[B vTQTZDIPBOBMJ[PXBOBw JvTLSFUTDINFSZ[PXBOBw 
    BXJNjDXQF’OJVǧXJBEPNJPOBJOEZXJEVBMOJF TQP’FD[OJFJOBSPEPXP QPXJOOBNØD[B
    D[ƾǀOPXFǻZDJF*EFƾQS[FXPEOJƾ[BǧUFHPOPXFHPǻZDJBXJOJFOCZǀX’BǧOJFØXvIBS
    NPOJKOZ SP[XØK PTPCPXPǧDJw vLUØSZ PTUBUFD[OJF KFTU DFMFN XT[ZTULJDI USBOTGPSNBDKJ
    TQP’FD[OZDIDIPE[JPT[D[NjǧDJFPTPCJTUFXT[ZTULJDIJOEZXJEVØX BOJFT[D[NjǧDJFKBLJF
    HPǧCF[JOEZXJEVBMOFHPNSPXJB LUØSFOB[ZXBNZXTLSØDJFTQP’FD[FǝTUXFND[ZMVE[
    LPǧDJƾw
    1S[FT[FE’T[ZQS[F[D[ZǧDJFD MǧOJƾDBOJFQPLBMBOƾCJFMƾVNZUBEVT[BNPǻFQSØCPXBǀ
    VEBǀTJNj[BTXZNQS[FXPEOJLJFNEPSBKV

    vƺ:+&.:XFQPDFTUSBT[MJXFK KBLJFKOJF[OB’BEPUƾEIJTUPSJBMVE[LPǧDJ BUBL[BNB


    TLPXBOFKQFXOZNJJEFBNJǻFD[’PXJFLE[JTJFKT[ZOJF[OBTJFCJF XL’BNTUXJFTJNjSPE[J
    ǻZKFJVNJFSBJOJF[OBH’NjCJTXPKFHPVQBELVw
    -FLUVSBXNj[’PXFHPSP[E[JB’V/JFNZUZDIEVT[;OBD[FOJFJOEZXJEVVNXSP[XPKV
    TQP’FD[OZN JUSBHFEJB VQPǧMFE[POZDI ‰UBLvNJNjT[BOFw CVE[J SFnFLTKF  KBLvQPNJNj
    T[BOBw KFTU XOJN JTUPUOJF JNBUFSJB UFPSJJ  IJQPUF[  EPNOJFNBǝ  XOJPTLØX JXTLB[Bǝ
    "OUSPQPMPHJBPCPLIJTUPSJJ1PMTLJ EZXBHBDKFTPDKPMPHJD[OFPCPLmMP[PmJE[JFKØXGVUV
    SPMPHJD[OFXJ[KFPCPLPOUPMPHJJPHØMOFK vPELMBOØXEPJNQFSJØXw /BQPMFPOJvUBCVw 

    
    QPUMBD[ J1J’TVETLJ vCJ[BOUZǝTLJ 1PMBD[ZT[LBw J)JUMFS vLP’QBL OBQVT[FOJBw JHJMPUZOB 
    SFXPMVDKBJGBT[Z[N KFEOPTULBJTQP’FD[FǝTUXPQBǝTUXPJOBSØE‰QSBXEZ QؒQSBXEZ
    JVUPQJF EJBHOP[ZJXOBTUNjQOZN[EBOJVPEXP’ZXBOFUFSBQJF
    8UZNQS[FDJƾHVJEFJJQSPCMFNØXTUPJ8JULJFXJD[KBL"SDIBOJP’.JDIB’OBNBMP
    XJEMF4ƾEV0TUBUFD[OFHP OJFPOXBǻZKFEOBL MFD[TBNEPLPOBǀNVTJXZCPSVv'BLUFN
    KFTU ǻFMVE[LPǧǀEFHSFOHPMVKFDPSB[CBSE[JFK<>,POJFDJOEZXJEVVN[BSǻOJNjUFHPQS[F[
    TQP’FD[FǝTUXP‰S[FD[KVǻE[JǧCBOBMOB+BLPEXSØDJǀUFOQP[PSOJFBCTPMVUOJFOJFPE
    XSBDBMOZQSPDFTVTQP’FD[OJFOJB XLUØSZNHJOJFXT[ZTULP DPXJFMLJF DPNB[XJƾ[FL
    [/JFTLPǝD[POPǧDJƾ[5BKFNOJDƾ*TUOJFOJB w
    "CZOJFEBǀTJNjXDJƾHOƾǀEPQJFLJF’‰[CZUEPL’BEOJFKVǻXJF KBLTUSBT[MJXBJDIQP
    TUBǀ‰v8LBǻEZNSB[JFUBN HE[JFNZJE[JFNZUFSB[ EPLƾEXMPLƾOBTǧMFQFTJ’ZTQP
    ’FD[OF  UP KFTU LV PTUBUFD[OFK NFDIBOJ[BDKJ J[CBSBOJFOJV ‰OJF NB QS[FE OBNJ OJDw
    ‰NVTJ TUXPS[Zǀ TXƾ X’BTOƾ XJ[KNj QPXT[FDIOFK T[D[NjǧMJXPǧDJ  BXJNjD UBLJFK  XLUØ
    SFKLBǻEF [JOEZXJEVBMJ[PXBOF*TUOJFOJF1PT[D[FHØMOFXDJƾǻKFT[D[FNPH’PCZTJNjQ’B
    XJǀXv’BHPEOZN OJF[NJFOOZN [/JFTLPǝD[POPǧDJQSPNJFOJVKƾDZNǧXJFUMF8JFD[OFK
    5BKFNOJDZ*TUOJFOJBw
    ;EBOJFN8JULJFXJD[B[BQFXOJǀNVUPOBUZNQBEPMFNPǻFKFEZOJFvSBEZLBMOJFTP
    DKBMJTUZD[OZVTUSØK U[OOBQSBXENjEFNPLSBUZD[OZ CF[[BL’BNBǝEPUZDID[BTPXFKEFNP
    LSBDKJ VTUSØKQP[CBXJPOZKFEOPD[FǧOJFLPT[BSPXPǧDJJGBMBOTUFSZ[NV6TUSØK XLUØSZN
    CNjE[JFNJFKTDF<>OBNJOJNVNX’BTOPǧDJT[D[PULNjEP[NjCØX LPCJFUNj EPNFL[PHSØE
    LJFN BNJNPUPXZ[ZTLKFEOZDIMVE[JQS[F[ESVHJDIJOJFXPMOJDUXPCNjE[JFVOJFNPǻ
    MJXJPOFw8VTUSPKVUZNOBSPEZJTUOJFǀPCPLTJFCJFQPXJOOZvXVD[DJXZN [HPEOZN
    JLVMUVSBMOZN XTQؒǻZDJV  NJNP [BDIPXBOJB KNj[ZLB  PCZD[BKØX JJOOZDI PESNjCOP
    ǧDJ LVMUVSBMOZDIw  UXPS[ƾD KFEOPD[FǧOJFvPSHBOJ[BDKNj HPTQPEBSD[ƾ DB’FK LVMJ [JFNTLJFK
    <>  PSHBOJ[BDKNj QPEPCOƾ EP XTQؒǻZDJB PSHBOØX XPSHBOJ[NJFw ;KFEOZN LPOJFD[
    OZNV[VQF’OJFOJFNXT[BLǻFv0ESB[VOJFNPǻOBPTJƾHOƾǀJXZǻT[FKLVMUVSZ JPHØM
    OFHPT[D[NjǧDJBOBKQJFSXKFEOP<> BQPUFNEPQJFSPESVHJF OBUMFTBNPVǧXJBEPNJF
    OJBTJNjNBTZJ<>[BQS[NjǻFOJBXJFMLJDIJOEZXJEVØX<>EPǧXJBEPNFKQSBDZEMBEPCSB
    DB’FKMVE[LPǧDJw*EBMFKv/JFKFTUFNUVUBKKBLJNǧvS[FD[OJLJFNXTUFD[OJDUXBwQS[FDJX
    OJF NBNOBKSBEZLBMOJFKT[FQS[FLPOBOJBTQP’FD[OF NPǻOBCZUPOB[XBǀQFXOƾGPSNƾ
    <>TPDKBMJ[NV SBD[FKQSBXE[JXFK CF[LMBTPXFKEFNPLSBDKJ[vEPNLJFN[PHSØELJFNw
    JX[HMNjEOƾ TXPCPEƾ JOEZXJEVBMOƾ XHSBOJDBDI PSHBOJ[BDKJ PHØMOFK
     DIPE[J NJ UZMLP
    PUP D[ZNPǻFCZǀ[BTBEOJD[PJOOZQS[FCJFHQSPDFTVXZUXPS[FOJBJEFBMOFHPT[D[NjǧDJB
    OB[JFNJ UKCSBLVONjE[ZJOJFSØXOPǧDJEØCS QS[ZKFEOPD[FTOZNXZTPLJNLVMUVSBMOZN
    QP[JPNJFw
    8 KBLJ [Bǧ TQPTØC PTJƾHOƾǀ PXƾ [JFNJNj CP KVǻ OJF LSBJONj D[Z XZTQNj
     QPXT[FDI
    OFKT[D[NjǧMJXPǧDJ ‰v+FTUUPQPQSPTUVJHSBT[Lƾw‰PEQPXJBEB[BQBUS[POZXTXƾXJ[KNj

    
    8JULJFXJD[‰v$IPE[J’PCZPUP BCZ[NƾES[B’ZOBSFT[DJFLMBTZS[ƾE[ƾDF<>J[BD[Nj’Z
    SPCJǀSFXPMVDKNjPEHØSZ<>CF[ǻBEOFHPSP[MFXVLSXJ QS[ZQPNPDZKFEOFHPEFLSFUV 
    QPEQJTBOFHPQS[F[VǧXJBEPNJPOFHPDPEPPCPXJƾ[LØXTXZDIX’BEDNj<>JLPOJFDw
    v"CZ[NƾES[B’Zw"XJNjDUSZCXBSVOLPXZ
    $[ZN KFTU OBQSBXENj NBMPXJE’P  KBLJF VKS[B’ QP TXPKFK QSBXJDZ  [EB’ TPCJF TQSBXNj
    OJFNBMOBUZDINJBTUv"MFSFXPMVDKBPEHØSZKFTUXJEBǀOJFTQF’OJBMOƾVUPQJƾ CPNNjǻP
    XJFTUBOVTƾUPQS[FEFXT[ZTULJNMVE[JFOJFVNJFKƾDZXZDJƾHBǀXOJPTLØX[QS[FT[’P
    ǧDJOBQS[ZT[’Pǧǀ OJFECBKƾDZPEPCSPPHؒVXT[FSPLJN[OBD[FOJVUFHPT’PXBJKFǧMJOJF
    ECBKƾDZPXBSUPǧDJPTPCJTUF KBLJFEBKFX’BE[B UPXLBǻEZNSB[JF[BQBUS[FOJXKBLJFǧ
    mLDZKOFQSFTUJǻF XJFMLPNPDBSTUXPXFJNQFSJBMJ[NZJOJFXJE[ƾDZUFHP ǻF[JFNJBQBMJ
    TJNjJNQPEOPHBNJw*KFT[D[Fv5SVEOP‰SFXPMVDKBPEHØSZKFTUXJEBǀCF[OBE[JFKOƾ
    VUPQJƾ BQPECVS[BOJFJSFXPMUPXBOJFS[ƾE[ƾDFKFMJUZ‰DPUVOBNB’ƾOJF[NJFSOJFTLBMNj
    SPCJǀVTJ’VKNj‰QSBDƾCF[OBE[JFKOƾJOJFXE[JNjD[Oƾw
    /JFXE[JNjD[OƾOBQFXOP8T[BLKVǻ1MBUPOMFEXPVT[FE’[ǻZDJFN[4ZSBLV[ HE[JF
    VTJ’PXB’ XZDIPXBǀ .’PET[FHP %JPOJ[KPTB OB JEFBMOFHP X’BEDNj JEFBMOFHP QBǝTUXB
    S[FD[JOOB ǻFEJBNFUSBMOJFSØǻOFHPPEv[JFNJT[D[NjǧMJXPǧDJw8JULJFXJD[B
    SB[OB[B
    XT[F LPNQSPNJUVKƾD QPMJUZD[Oƾ vQSBLUZD[OPǧǀw mMP[PGØX $P EP vCF[OBE[JFKOPǧDJw
    [Bǧ
    v1BOVKFVOBTTUSBT[MJXZCSBLQSBXE[JXJFNPSPXZDI HFOJBMOZDIMVE[J UKTOBSE[ØX
    NBKƾDZDIJOUVJDKNjDIXJMJJVNJFKƾDZDIXUFKPEQPXJFEOJFKDIXJMJLPOEFOTPXBǀPEQP
    XJFEOJFVL’BEZTJ’"MFUPEBKFQS[FEFXT[ZTULJNQPTJBEBOJFKBLJFKǧJEFJ OBQSBXENjQS[Z
    T[’PǧDJPXFKOBEBMFLJEZTUBOT XLUØSƾTJNjOBQSBXENjXJFS[Z LUØSBKFTUQPQSPTUVXBSVO
    LJFNLPOJFD[OZNǻZDJBEBOFHPJOEZXJEVVN EPUFHPNVTJEPKǧǀPEQPXJFEOJFOBUNjǻF
    OJFJOUFMFLUVBMOF OBLUØSFVOBTOJF[XSBDBTJNjOJHEZEPTUBUFD[OFKVXBHJ
    BLUØSFKXDJF
    MFOJFKFTUXBSVOLJFNJTUPUOFHPQPTUNjQVDB’FKMVE[LPǧDJ BOJFUZMLPEBOFHPOBSPEVMVC
    LMBTZLPT[UFNJOOZDIw
    0UP[BUFNC’NjEOFLP’P%PSFXPMVDKJPEHØSZQPUS[FCOZKFTUX’BEDB‰JOEZXJEVVN
    XZQPTBǻPOF OJF UZMLP XǧXJBEPNPǧǀ  BMF JCF[HSBOJD[OZ QPUFODKB’ FOFSHJJ EVDIPXFK
    vXJFMLJDIBSBLUFS XJFMLJSP[VNJXJFMLBPEXBHBTUXBS[BKƾEPQJFSPQSBXE[JXJFXJFM
    LJFHPD[’PXJFLBw
    JJEFPXF[BQMFD[F v*EFJOJFNPǻOBT[VLBǀJT[UVD[OJFKFKXZUXBS[Bǀ
    POBNVTJCZǀXNBTJFOBSPEVJUS[FCBKƾUZMLPPHOJTLPXBǀBMCPUS[FCBKƾ[FTXZDIOBK
    H’NjCT[ZDICFCFDIØXTQPOUBOJD[OJFXKBLJNǧT[BMFUXØSD[ZNTUXPS[Zǀw
    E[JNjLJLUØSZN
    NØH’CZD[ZOVEPLPOBǀ DIPǀCZXmOBMOFKTXFKQPTUBDJUBLQSPTUFHPKBLvQPEQJTBOJFKFE
    OFHPEFLSFUVw/BTLVUFLXT[BLǻFvOBTZDFOJBwTQP’FD[OFHPSP[UXPSVUXØSD[PǧDJƾJD[Z
    OBNJXJFMLJDIMVE[J LUØS[ZKVǻ[EƾǻZMJXDJƾHVCJFHVE[JFKØXXMVE[LPǧDJTJNjvSP[QV
    ǧDJǀw‰OJFNBXBSVOLØXOJNPǻMJXPǧDJ CZJOEZXJEVVNUBLJFOBSPE[JǀTJNjNPH’P$J
    [BǧDPKFT[D[FTJNjSPE[ƾ OBTLVUFLTUNjǻFOJBSP[UXPSVVQPǧMFE[FOJTƾKVǻX[BSPELV‰OB
    CSBLCƾEǺTJ’ZEVDIB CƾEǺQSBXE[JXJFXJFMLJFKJEFJXTLB[VKƾQPSPOJPOFJDID[ZOZ

    
    1S[ZL’BEFNUBLJFHPvLBMFLJwKFTU)JUMFS‰vUFOCF[TQS[FD[OJFKFEZOZOBQSBXENj<>
    [KBKBNJGBDFUX&VSPQJFw PLUØSZNEBSFNOJFvNBS[Z’w8JULJFXJD[ ǻFvTLPOEFOTPXBX
    T[ZTJ’NjEPNBLTJNVN[SPCJD[ZTUPTQP’FD[OFHPT[QSZOHMB U[OSFXPMVDKNj SBD[FKUSBOT
    GPSNBDKNjPEHØSZw‰KFHPJEFBBǻOBEUPCPXJFNXZSBǺOJFPLB[B’BTJNjQSPXBE[JǀXLJF
    SVOLVXSNjD[PEXSPUOZNOJǻXTUSPONjQPXT[FDIOFKT[D[NjǧMJXPǧDJ vCNjE[JFPOOBSØXOJ
    [JOOZNJVDJFLBǀLJFEZǧKBLUZMVJOOZDI[BNJBTUCZǀC’PHPT’BXJPOZNQS[F[XT[ZTULJDI
    EPCSPD[ZǝDƾw
     CB  OBXFU 1J’TVETLJ <> [BQS[FQBǧDJ’ KFEZOƾ XE[JFKBDI T[BOTNj 1PMTLJ
    OBTUXPS[FOJF[OJFKD[FHPǧQSBXE[JXJFXJFMLJFHPQS[ZL’BEPXFHP1BǝTUXB1S[ZT[’PǧDJ
    $B’B[BǧXTXFKNBTJFvFMJUBS[ƾE[ƾDBw ‰v$ZMJOESZ QS[ZKNjDJB PSEFSZ QPTVOJNjDJB QP
    TVOJNjDJBJQPTVOJNjDJB‰BMFJEFJLJFSPXOJD[FKOJFNBJQS[ZUZNTL’BE[JFJSP[L’BE[JFTJ’
    E[JB’BKƾDZDICZǀOBXFUOJFNPǻFw
    88JULJFXJD[PXTLJNSP[VNJFOJVv[OBD[FOJBJOEZXJEVVNXSP[XPKVTQP’FD[OZNw
    ‰vOJFTUBOJFTJNjOJDXJNjDFK+VǻXT[ZTULPTJNjTUB’Pw.ZDJFEVT[LMBTS[ƾE[ƾDZDI vǻFCZ
    [NƾES[B’Zw‰QSBHOJFOJFTUXPS[FOJBVǧXJBEPNJPOFHPX’BEDZKFTU[BKNjDJFNOJFUZMLP
    CF[OBE[JFKOZN BMFJEBSFNOZN CPOJFXZTUBSD[BKƾDZN/BX’BEDNjQSBXE[JXFHP XJFM
    LJFJOEZXJEVVNEBXOFHPUZQV OJFNBKVǻNJFKTDB$[ZEMBUFHPUS[FCB[SF[ZHOPXBǀ
    [SBKV /JF5S[FCBUZMLP[NPEZmLPXBǀTXƾXJ[KNj
    4LPSPXJOPHSPOBTƾ[JFMPOF TLPSPOJFNPǻFCZǀNPXZPvSFXPMVDKJPEHØSZw [BCF[
    QJFD[BKƾDFK [EPCZUF KVǻ QS[F[ MVE[LPǧǀ XBSUPǧDJ EVDIPXF JVNPǻMJXJBKƾDFK EBMT[Z JDI
    SP[XØK‰KFEZOƾ PKBLƾXBSUPKFT[D[FXBMD[Zǀ XBSUPǧDJƾKFTUKVǻUZMLPvEPNFL[PHSØE
    LJFNwEMBXT[ZTULJDIPCZXBUFMJǧXJBUB8PCMJD[VS[FD[ZXJǧDJFv[CBSBOJB’ZDIw[F[EV
    NJFOJB[BTUNjQØXTXPJDIvVNZUZDIEVT[w VNPSEPXBOZDIKVǻXNjESØXLƾQPLSNjUZDINF
    BOESBDINZǧMJTXPKFHPQS[FXPEOJLB‰8JULJFXJD[EPLPOVKFOBHMFOBKNOJFKTQPE[JF
    XBOFHPvT[QSZOHMBw‰v5SVEOP‰TUXJFSE[B[EFUFSNJOBDKƾ‰8ZDJFLOƾU[XNPS[B
    LSXJ  LVMUVSB TJNj DPGOJF  OJD TJNj KVǻ XBSUPǧDJPXFHP XXZNJBSBDI UFK XBMLJ QP TUSPOJF
    U[XvLPOTFSXZw OJF TUXPS[Z ‰UP KFTUvXJNjDFK OJǻ QFXOFw <> ;B DFONj EPTLPOB’PǧDJ
    VTQP’FD[OJFOJBMVE[LPǧǀNVTJ[BQ’BDJǀB
    LPǝDFNSFMJHJJ<> C
    TBNPCØKTUXFNmMP[PmJ
    <>JD
    VQBELJFNT[UVLJw‰v0D[ZXJǧDJFEBXOJFK‰EPEBKFKBLCZOJHEZOJD<>CZ’FN
    [XZNJFOJPOZDIXZǻFKQPXPEØXXSP[QBD[Z5FSB[ QPXZS[FD[FOJVTJNjT[UVLJJOBQJ
    TBOJVNFHPH’ØXOJBLB<>QPHPE[J’FNTJNj[UZNXT[ZTULJNKBLP[XJFMLƾLPOJFD[OP
    ǧDJƾE[JFKPXƾJTƾE[Nj ǻFUBLQPXJOOJQPHPE[JǀTJNj[UZNXT[ZTDZ BXUFEZ[BQBOVKFSBK
    OB[JFNJw
    1SPTUF 1SPTUF"MFD[ZQSBXE[JXF

    ,UPUZKFTUFǧ
    1PMBLNB’Z
    +BLJ[OBLUXØK
    0S[F’CJB’Z

    
    (E[JFUZNJFT[LBT[
    .JNjE[ZTXFNJ
    8KBLJFK[JFNJ
    8QPMTLJFK[JFNJ
    $[ZNUB[JFNJB
    .ƾ0KD[Z[Oƾ
    $[ZN[EPCZUB
    ,SXJƾJCMJ[Oƾ
    $[ZKƾLPDIBT[
    ,PDIBNT[D[FS[F
    "XDPXJFS[ZT[
    81PMTLNjXJFS[Nj
    $PǧUZEMBOJFK
    8E[JNjD[OFE[JFDJNj
    $PǧKFKXJOJFO
    0EEBǀǻZDJF

    1PHMƾEZ4UBOJT’BXB*HOBDFHP8JULJFXJD[B TZOB4UBOJT’BXB OBIJTUPSJNj1PMTLJJTUBO


    IJTUPSZD[OFKǧXJBEPNPǧDJKFKPCZXBUFMJXZEBKƾTJNjQP[PSOJFOJFXZDIPE[JǀQP[BCVOU
    QS[FDJX[BXBSUPǧDJNZǧMPXFK[BDZUPXBOFHPXJFST[ZLB4BN[SFT[UƾUPTUXJFSE[Bv/JF
    NPKƾS[FD[ƾKFTUH’NjCT[BBOBMJ[BUZDITQSBXOBUZNNJFKTDVJXPHØMF QPOJFXBǻCSBLNJ
    XUZNLJFSVOLVXZLT[UB’DFOJB BOBXFUPDIPUZ/JFNPH’FNOJHEZD[ZUBǀEVǻPPIJTUP
    SJJQPMTLJFK CPNOJF[BUZLB’P[FXTUZEVJPCVS[FOJB UZNCBSE[JFKǻFTBN KBLJXT[ZTDZ
    NPJ[JPNLPXJF CZ’FNQSPEVLUFNUFKPLSPQOFKNBDIJOBDKJE[JFKPXFK‰D[V’FNTBNOB
    TPCJFKFKTLVULJw*HE[JFJOE[JFKv+BIJTUPSJNj[OBN[CZUNB’P BCZTJNjUVUBKX[CZUVD[POF
    EZTFSUBDKFXEBXBǀ"MFHEZD[ZUB’FNLJFEZǧE[JFKFOBT[F UPXQSPTUBǻXZ’FN[PCVS[F
    OJBJSP[QBD[ZJNJNPXPMJQJNjǧDJ[BDJTLB’FN[XǧDJFL’PǧDJ ǻFQPEPCOFS[FD[ZE[JBǀTJNj
    NPH’ZJǻFOBSØE UBLXJFMLJNJNPǻMJXPǧDJBNJXFXONjUS[OZNJJ[FXONjUS[OZNJSP[QP
    S[ƾE[BKƾDZ UBLNB’PJTUPUOFHP[E[JB’B’JTUXPS[Z’ BXT[ZTULJDIQSBXJFTXPJDI S[BELJDI
    [SFT[Uƾ QSBXE[JXJFXJFMLJDINNjǻØX‰QS[F[CSBLQPEUS[ZNBOJBJDI BUNjQZ[BTJNjPQØS
    QS[FDJX JDI XJFMLPǧDJ JIPKOFK EMB JOOZDI QPUNjE[F ‰[NBSOPXB’ JNØXJƾD EBMFK UZN
    USPDINjOBQVT[POZNTUZMFN [HOPJ’w
    1S[Z[OBXT[ZTJNjEPOJFLPNQFUFODKJOJFCZ’CZKFEOBL8JULJFXJD[FN HEZCZTJNjOJF
    vXEB’w /VSLVKF XQSBXE[JF XQS[ZT[’Pǧǀ XJNJNj UFSBǺOJFKT[PǧDJ  DIDƾD [CBEBǀ QS[Z
    D[ZOZ vPCFDOFHP OJTLJFHP QPE LBǻEZN X[HMNjEFN QSBXJF QP[JPNV OBT[FHP LSBKVw
    J[PENNjUØXQS[FT[’PǧDJQSBHOƾD GSFVEPXTLƾvT[D[PULƾw
    XZ’PXJǀQSBXNj[’PXJTLBOB
    SPEPXZDILPNQMFLTØXJXBE PELSZDJBKFEOBLǻF LUØSZDIQPESPE[FEPLPOB’ JFNPDKF 
    KBLJDIQS[ZPELSZDJBDIUZDIEP[OB’ XPTPCMJXF[BQSPXBE[J’ZHPSFKPOZSP[XBǻBǝ0UP
    [BUFNvPELSZDJBwQPETUBXPXF

    
    v)JTUPSJB QPMTLB KFTU IJTUPSJƾ USBHJD[OZDI JPIZEOZDI T’BCPǧDJPXZDI
     PNZ’FL <>
    1JFSXT[B [BTBEOJD[B PNZ’LB QS[ZKNjDJF DIS[FǧDJKBǝTUXB JXPHØMF LVMUVSZ [;BDIPEV 
    BOJF PE TUSPOZ #J[BODKVN <> ‰XT[ZTULJF EBMT[F QPNZ’LJ Tƾ KVǻ KFHP QSPTUƾ GVOL
    DKƾw/BKQPXBǻOJFKT[ZN[BǧTLVULJFNUFHPC’NjEV [BXJFSBKƾDZNXTPCJF[BSB[FNǺSØ
    E’Pv[XJDIOJNjDJBOBT[FHPDIBSBLUFSVOBSPEPXFHP [BIBNPXBOJBTXPJTUFKLVMUVSZJXZ
    QBD[FOJBUZDIX’BǧDJXPǧDJEVT[Z LUØSFNPH’ZCZCZǀQPETUBXƾXJFMLJDID[ZOØXTQP
    ’FD[OZDI JXJFMLJFK UXØSD[PǧDJw ‰KFTU T[MBDIFDLB EFNPLSBDKB  LBSZLBUVSB EFNPLSBDKJ
    QSBXE[JXFK OJXFD[ƾDBUZNTBNZNv[ESPXƾw GFVEBMOƾTUSVLUVSNjTQP’FD[OƾQBǝTUX[B
    DIPEOJDI PQBSUƾOBLMBTPXZDIIJFSBSDIJD[OZDIOBQJNjDJBDIVLJFSVOLPXBOZDIXHØSNj 
    LVXJFS[DIP’LPXJvQJSBNJEZwv0D[ZXJǧDJF‰XZKBǧOJBCMJǻFK8JULJFXJD[‰IJFSBSDIJB
    <X 1PMTDF> CZ’B  BMF QJSBNJEB [BNJBTU QJNjUS[Zǀ TJNj UXBSEP QSPTUZNJ MJOJBNJvXZCS[V
    T[B’BTJNjw OJFCF[QJFD[OJFTJNjEFGPSNPXB’BJHBMBSFDJB’B TUBXB’BTJNjLPMPJEBMOƾ BǻXSFT[
    DJF[NJFOJ’BTJNjXCF[LT[UB’UOƾLVQNjOBXQؒQ’ZOOZDIFLTLSFNFOUBMJØX[B4BTØXJ1P
    OJBUPXTLJFHPw 3FKFTUS EBMT[ZDI [BS[VUØX TLJFSPXBOZDI QS[F[8JULJFXJD[B QS[FDJXLP
    EFNPLSBDKJT[MBDIFDLJFKJKFKTLVULPNKFTUQSBXJFOJFTLPǝD[POZv#SBLXT[FMLJFKTUSVL
    UVSZXOBT[FKLVMUVS[F QS[ZQBELPXFQS[ZKNPXBOJFXT[ZTULJFHP[[FXOƾUS[ XTQBOJB’F
    QPD[ƾULJCF[PEQPXJFEOJDILPǝDØX UBLBSEZOBMOBDFDIBOBKCBSE[JFKOBXFUXZCJUOZDI
    1PMBLØX QPED[BTHEZLBǻEBLSZUZLBQPUNjQJPOBKFTUKBLPU[XvTBNPPQMVXBOJFTJNjBMB
    NBOJFSFSVTTFw
    CSBLXT[FMLJFKPSZHJOBMOPǧDJXXZUXØSD[PǧDJOBVLPXFK BSUZTUZD[OFK
    JmMP[PmD[OFK QS[ZLPMPTBMOZDIEBOZDIOBUNjPSZHJOBMOPǧǀ UPKFTUOBKPLSPQOJFKT[F
    UP
    XT[ZTULP QS[ZQJTVKNj CB’BHBOPXJ T[MBDIFDLJFK EFNPLSBDKJ  TUXBS[BKƾDFK CBHOP DIBPTV
    JSP[QBEJOEZXJEVVNCF[EZTDZQMJOZXFXONjUS[OFK[BNJBTUKFHPTXPCPEOFHPSP[XPKVw
    v.JNPJTUOJFOJBXZTJ’LØXXZKǧDJB[UFKPIZEZVQFXOZDIKFEOPTUFLXTLVUFLDISP
    OJD[OFHP VQBELV PHؒV JQP’PXJD[OPǧDJ OBXFU XJFMLJDI X[HMNjEOJF MVE[J OJF OBTUƾ
    QJ’BǻBEOBQPQSBXBSBEZLBMOB(EZCZVXPMOJPOPDI’PQØXJHEZCZHJMPUZOBQPS[ƾEOJF
    TPCJFQBSNjMBUVOBTQPQSBDPXB’B JOBD[FKCZXZHMƾEB’B1PMTLB BOBXFUQPǧSFEOJPJ3P
    TKBXXJFLV9*9wv4XPCPENjUS[FCB[EPCZǀ‰EPEBKF‰UPKFTULBSEZOBMOFQSBXPFXP
    MVDKJTQP’FD[OFKJJOEZXJEVBMOFK BEPUFHPQPUS[FCOBKFTUEZTDZQMJOBw
    v0D[ZXJǧDJF‰QJT[FEBMFK‰OBUMFTQFDKBMOFHPQP’PǻFOJBHFPHSBmD[OFHPJTUPTVO
    LØX FUOJD[OZDI  X[XJƾ[LV [QPQF’OJPOZN LBSEZOBMOZN CZLJFN QS[ZKNjDJB LVMUVSZ
    [;BDIPEV OBUMFQS[FT[’FHPPLSFTVXBMLLTJƾǻƾUE[JFMOJDPXZDI DPVUSVEOJ’PUBLQS[Z
    T[’ƾLPOTPMJEBDKNj‰[BDIPXBOJFUFHPvQJSBNJEB’VwCZ’POJF[NJFSOJFVUSVEOJPOF BUSVE
    OPǧDJUFTQPUNjHPXBOFCZ’ZKFT[D[FDFDIBNJOBSPEPXZNJ LUØSFXT[ZTDZ[OBNZv.ƾESZ
    1PMBL QP T[LPE[JFw CZ’PCZ KFT[D[F EPCS[F  BMF PO JQP T[LPE[JF CZXB’ H’VQJ  U[O OJF
    H’VQJ UZMLPMFLLPNZǧMOZ
    UPvKBLPǧUPCNjE[JFwLSØULPEZTUBOTPXPǧǀ BQSFOVMFEFMVǻZ[N 
    SPCJFOJFXT[ZTULJFHPOBv’BQV‰DBQVw<> UFO ǻFUBLQPXJFN vKFCB’‰QJFTJ[Nw<>
    UFOQBST[ZXZQTFVEPJOEZXJEVBMJ[N EPCSZXUFEZ HEZUS[FCBCZ’PTJNjCJǀ HBSE’PXBǀ 
    QJǀJKFT[D[FDPOBKXZǻFKOBCJKBǀLBC[Nj BMFOJFNZǧMFǀ‰UPCZ’ZXBEZ LUØSFSB[FN[QP
    QS[FEOJNJvLPPSEZOBUBNJwNVTJB’ZEBǀXSF[VMUBDJF[VQF’OZVQBEFLw*S[FD[ZXJǧDJF

    
    v;OVE[POF OBT[ƾ PIZEƾ QBǝTUXB PǧDJFOOF PEFCSB’Z OBN TXPCPENj EBMT[FHP HOJ
    DJBXFX’BTOZNǧNJFSE[ƾDZNTPTJFw‰JOBD[FKv8UFOPIZEOZLPDJP’TQP’FD[OFHP OB
    SPEPXFHP JJOEZXJEVBMOFHP OJǻV  UP [BH’NjCJF QTZDIJD[OFHP  TQP’FD[OFHP JJEFPXFHP
    VQBELVw‰OB[BTBE[JFOBD[ZǝQP’ƾD[POZDI‰vNVTJB’Z<QPELSFǧMFOJFNPKF‰".>
    XMBǀTJNjTƾTJFEOJFEFCPSEVKƾDFQPUNjHƾUXØSD[ƾUXPSZQBǝTUXPXFw‰v,BSBX[VQF’OP
    ǧDJ[BT’VǻPOBw‰LPOLMVEVKF8JULJFXJD[ [BNZLBKƾDUZNTBNZN[BSZTTXFKIJTUPSZD[
    OFKBOBMJ[ZQS[FESP[CJPSPXZDIE[JFKØX1PMTLJ
    "OBMJ[B UB ‰QS[FQSPXBE[POB VTDIZ’LV EXVE[JFTUPMFDJB  VQSPHV [Bǧ OJFNBM **
    XPKOZǧXJBUPXFK‰NPǻFQP[BQPT[D[FHØMOZNJFQJUFUBNJOJFKFTUBOJT[D[FHØMOJFOPXB 
    BOJPELSZXD[B/BEPENNjUBNJQS[FT[’PǧDJX8JULJFXJD[PXTLJNVKNjDJVVOPTJTJNjEVDI
    KFHPT[LPMOZDIJHJNOB[KBMOZDIMFLUVS‰NBUVSNj[Bǧ[EBXB’XSPLVXF-XPXJF 
    DP OJF KFTU UV CF[ [OBD[FOJB %[JFKF 1PMTLJ +Ø[FGB 4[VKTLJFHP  %[JFKF 1PMTLJ X[BSZTJF
    .JDIB’B #PCS[ZǝTLJFHP  .JFT[LP 4UBSZ JKFHP XJFL 4UBOJT’BXB 4NPMLJ ‰PUP  XZEBKF
    TJNj LSƾHUZDIQPETUBXPXZDIMFLUVS [LUØSZDIQS[FEFXT[ZTULJN[BD[FSQOƾ’UZMFǻXJF
    E[ZPGBLUBDI DPX’BǧOJFvEVDIBwLSZUZD[OFKJDIJOUFSQSFUBDKJ OBXFUKFǧMJOBDI’PQJNjDF
    MFLUVSZvHBMJMFKTLJFHPwHJNOB[KBMJTUZOB’PǻZ’ZTJNjXSBǻFOJB[QØǺOJFKT[ZDI KVǻ[PQP[ZDKJ
    XPCFDTUBǝD[ZLPXTLJFKQPTUBXZ[SPE[POZDIE[JF’IJTUPSZLØXXBST[BXTLJDI OJFLUØSF
    TGPSNV’PXBOJB8JULJFXJD[BX/JFNZUZDIEVT[BDIXTLB[VKƾ ǻFNØH’PONJFǀXSNjLV
    UBL1S[FXSØUVNZT’PXZX1PMTDFXJFLV97***4NPMFǝTLJFHP KBLJ8FXONjUS[OFE[JFKF
    1PMTLJ[B4UBOJT’BXB"VHVTUB,PS[POB
    D[ZOBTUNjQOFHPQP4[VKTLJNJ#PCS[ZǝTLJNQP
    LPMFOJBIJTUPSZLØXLSBLPXTLJDIKBL,POPQD[ZǝTLJ )BMFDLJD[Z5PLBS[
    1P[PTUBKFQZUBOJFQPDP EMBD[FHP[UBLƾ[BKBE’PǧDJƾ8JULJFXJD[XIJTUPSJNj1PMTLJTJNj
    XFQDIOƾ’  XJNJNj D[FHP ‰NJNP QPD[ƾULPXZDI [BTUS[FǻFǝ ‰XvQTZDIPMPHJD[OZNw
    XLPǝDVTUVEJVNUZMFKFKVXBHJJTUSPOJDQPǧXJNjDJ’
    8;BLPǝD[FOJVXZEBOFHPXSPLVDZLMVXZL’BEØXXZH’PT[POZDIQS[F[HSPOP
    QSPGFTPSØX 6OJXFSTZUFUV +BHJFMMPǝTLJFHP  QU 1S[ZD[ZOZ VQBELV 1PMTLJ QJT[F *HOBDZ
    $IS[BOPXTLJv+FǧMJ OB QZUBOJF  EMBD[FHP 1PMTLB TJMOƾ CZǀ QS[FTUB’B  [FDIDFNZ PEQP
    XJFE[JFǀ[FTUBOPXJTLB<>vSP[VNVQSBLUZD[OFHPw<> UPPEQPXJFEǺCNjE[JFCS[NJB’B
    EMBUFHP ǻF1PMBDZOJFVNJFMJJOJFDIDJFMJ[CVEPXBǀ1PMTLJTJMOFK D[ZMJ<>VQBEFL1PMTLJ
    KFTU XTXPKFK OJF PTUBUFD[OFK  UZMLP QJFSXPUOFK QS[ZD[ZOJF <> X’BTOƾ XJOƾ 1PMBLØX
    "PED[FHP[BMFǻZVNJFOJFJDIDFOJF 0EDIBSBLUFSV LUØSZ SP[VNJFTJNj KBLXQPT[D[F
    HØMOZND[’PXJFLV UBLJXDB’ZNOBSPE[JF NBTXPKFDFDIZQS[ZSPE[POF<>BMFLUØ
    SFHPDB’PLT[UB’U[BMFǻZUBLǻF JUPXPHSPNOFKNJFS[F PEXPMOFKJǧXJBEPNFKQSBDZOBE
    TPCƾKFEOPTULJD[ZOBSPEV<>$[ZUPNZǧMOPXB "MFǻSP[VNJBOPKƾVOBTKVǻCBS
    E[PEBXOPƺFCZOJFTJNjHBǀXXJFLJǧSFEOJF<>‰PED[FHP[BD[ƾ’.PES[FXTLJTXPKF
    E[JF’P0OBQSBXJF3[FD[ZQPTQPMJUFK NPǻFPEQSBX BMCPPETLBSCV BMCPPEXPKTLB 
    ‰/JF‰PEPCZD[BKØX%MBD[FHP #PSP[VNJB’ ǻFCF[TJ’ZEVDIPXFKPCZXBUFMJǻBEOF
    QBǝTUXP CF[X[HMNjEVOBQPTUBǀS[ƾEV USXBMFJTUOJFǀOJFNPǻF<>"D[ZOJFUNjTBNƾ

    
    NZǧMDP.PES[FXTLJXZQPXJFE[JB’.JDLJFXJD[XT’PXBDIv,BǻEZ[XBTXEVT[ZTXFK
    NB[JBSOPQS[ZT[’ZDIQSBXJNJBSNjQS[ZT[’ZDIHSBOJDw $[ZOJFUBTBNBNZǧMQS[ZǧXJF
    DB’BPCZEXVNNƾESZNJT[MBDIFUOZNOBVD[ZDJFMPNOBSPEVQPMTLJFHPPTUBUOJDID[B
    TØX4[D[FQBOPXTLJFNVJ8JULJFXJD[PXJ "UXØSDZvT[LP’ZIJTUPSZD[OFKLSBLPXTLJFKw 
    D[ZTJNjOJFUƾTBNƾNZǧMƾ KFEZOƾMPHJD[OƾJKFEZOƾ[CBXD[ƾ LJFSPXBMJ .PǻFOJFEPDF
    OJBMJEPEBUOJDITUSPOIJTUPSJJOBT[FK NPǻFQS[FDFOJMJOJFLUØSFD[ZOOJLJ LUØSFQPD[ZUZ
    XBMJ[BQS[ZD[ZOZVQBELV1PMTLJ BMFOJFQPNZMJMJTJNj LJFEZOJHEZOJFQS[FD[ƾDGBLUPXJ
    [BDI’BOOPǧDJTƾTJBEØX TL’BEBMJKFEOBLPEQPXJFE[JBMOPǧǀ[BVQBEFL1PMTLJOBKFKX’B
    TOZOBSØEJLJFEZ DP[BUZNQØKǧǀNVTJB’P
    KVǻUPQPǧSFEOJP KBLJ4[VTLJJ#PCS[ZǝTLJ 
    KVǻCF[QPǧSFEOJP KBL,BMJOLBJ5BSOPXTLJ QPDJƾHBMJEPPEQPXJFE[JBMOPǧDJKBLPH’ØX
    OFHPXJOPXBKDNjDIBSBLUFSOBSPEV5BL OJFQPNZMJMJTJNjJvGBLUVUFHPǻBEOBEJBMFLUZLB
    [NJFOJǀOJF[EP’Bw BXT[FMLBEJBMFLUZLB LUØSB‰KBLUPE[JTJBKKFTUXNPE[JF‰[NJF
    OJǀUFOGBLUVTJ’VKF KFTUKFǧMJOJFEMBOBTXT[ZTULJDI UPEMBOBT[FHP’BUXPXJFSOFHPPHؒV 
    LUØSZ UBL MVCJ UBOJF LSPQMF OB XZS[VUZ TVNJFOJB JUBOJF OBSLPUZLJ OB VǧQJFOJF NZǧMJ
    LSZUZD[OFK T[LPEMJXBJ[HVCOBCF[X[HMNjEVOBUP D[ZQ’ZOJF[FT[D[FSFHPQS[FLPOB
    OJBJ[FT[MBDIFUOFHP[BNJBSVQS[ZOJFTJFOJBPHؒPXJQPǻZULV D[Z[QPHMƾEØXOJFT[D[F
    SZDIJ[UBLQPTQPMJUFKVOBTPEXJFLØXǻƾE[ZUBOJFKQPQVMBSOPǧDJCPǻFOJFKFEOBLSZ
    UZLBQPHMƾEV Jǻ1PMTLBVQBE’B[X’BTOFKXJOZ ǻFOJFKFEOBBQPMPHJB1PMTLJXZQ’ZONj’B
    [UFKǻƾE[Z UPOJFVMFHBXƾUQMJXPǧDJw
    * XSFT[DJF v/BQSBXB EVT[ QPMTLJDI  SFGPSNB DIBSBLUFSV QPMTLJFHP ‰PUP QPTUV
    MBUNPSBMOZ LUØSZTJNj[DB’ƾTJ’ƾTXFHPCF[X[HMNjEOFHPOBLB[VOBS[VDBLBǻEFNV LUP
    TJNj[BTUBOBXJBOBEQS[ZD[ZOBNJVQBELV1PMTLJJKFKIJTUPSJƾQPSP[CJPSPXƾ PUPǧXJNjUF
    QS[ZLB[BOJFOBSPEPXF ǧXJNjUF[BXT[F BMFE[JTJBK‰UBLKBLOJHEZ+FT[D[FTJNjOJFTQF’
    OJ’Z BMFKVǻTJNjTQF’OJBKƾPCJFUOJDF,SBTJǝTLJFHPOJFQPEMFH’B1PMTLBKVǻTJNjEPOBT[CMJ
    ǻB<>"MFQBNJNjUBKNZLJFEZOBLPOJFDQS[ZKE[JFEPOBT UBPCJFDBOB UBXZǧOJPOB UB
    VLPDIBOB1PMTLB UPKVǻKFKOBNPETJFCJFQVǧDJǀOJFXPMOP1BNJNjUBKNZPUFKXJFMLJFK
    QSBXE[JF ǻFv#ØHTBNNPǻFǧXJBU[OJT[D[ZǀJESVHJXZTUBXJǀ "CF[OBT[FKQPNPDZOJF
    NPǻFOBT[CBXJǀw1PEPCOJFǻJ1PMTLNj LUØSƾOBNPEFCSB’ NPǻFOBN1BO#ØHEBǀQP
    SB[ESVHJ BMFOBNKFKCF[OBT[FKQPNPDZOJF[PTUBXJw
    v#BOBMOBLSZUZLBQS[FT[’PǧDJwv[MFQFLQSZNJUZXOZDI PCJFHPXZDIQPHMƾEØXPTUF
    SFPUZQPXZNDIBSBLUFS[FwvSFQFUZDKF[XVMHBSZ[PXBOZDIOFPSPNBOUZLØXwv+BLUPTJNj
    TUB’P ǻFQJTBS[UBLXSBǻMJXZOBCBOB’ OBUSZXJBMOPǧǀ OBNFDIBOJD[OFQPXUØSLJ TBNTJNj
    UFHPOJFVTUS[FH’ MFD[‰XQSPTUQS[FDJXOJF‰TUB’TJNjUBLJFHPCBOB’VǧXJFUOZNQS[Z
    L’BEFN w‰[BQZUVKFOBLBSUBDITXFHPT[LJDV1PMTLBXUXØSD[PǧDJ4U*HO8JULJFXJD[B
    ‰.BSDJO,SØM
    8 ǧXJFUMF [BDZUPXBOZDI XZǻFK SFnFLTKJ $IS[BOPXTLJFHP ‰PEQPXJBEBǀ DIZCB
    ,SØMPXJOJFNBQPUS[FCZ OJFCPXJFNXFE’VHLSZUFSJØXIJTUPSZD[OFKPELSZXD[PǧDJQP
    ǧXJNjDPOF1PMTDFVXBHJ8JULJFXJD[BPED[ZUZXBǀOBMFǻZ+FǧMJTQPKS[FǀOB/JFNZUFEVT[F

    
    OJFKBLOBXZQSBDPXBOJFOBIJTUPSZD[OF‰XT[ZTULPKFEOPD[ZLSBLPXTLJF D[ZXBS
    T[BXTLJF ‰TFNJOBSJVN  MFD[ OB QSØCNj EPLPOBOJB [CJPSPXFK QTZDIPBOBMJ[Z OBSPEV 
    XǧSØELUØSFHP8JULBDFNVǻZǀQS[ZT[’P QTZDIPBOBMJ[Nj XLUØSFKXEBMFLJFKQS[FT[’PǧDJ
    vQBDKFOUBw KFHPTOBDIJD[ZOOPǧDJBDIQPNZ’LPXZDIUFSBQFVUBDIDFTJNjEPQBUS[Fǀ[BMƾǻ
    LØXESNjD[ƾDFKHPDIPSPCZ HE[JF[Bǧ[BMƾǻLØXUZDINJB’T[VLBǀ KFǧMJOJFXIJTUPSZD[
    OZDI XZLB[BDI ‰UBL [BDJNjUZDI XUSPQJFOJV TDIPS[Fǝ QPMTLJFHP EVDIB OBSPEPXFHP
    ‰NJTUS[ØXT[LP’ZLSBLPXTLJFKX’BǧOJF
    ‰QS[FTUBKFCZǀXBǻOBPDFOBUFKQS[FT[’PǧDJ 
    MFLBS[PXJCPXJFN UBL[SFT[UƾKBLJQSBXE[JXFNVIJTUPSZLPXJ OJFPLSZUZLNjCƾEǺBL
    DFQUBDKNjXT[BLDIPE[J MFD[PTLVULJUFSBQJJ
    8QS[FDJXJFǝTUXJFOBUPNJBTU[BSØXOPEPIJTUPSZLØX KBLJMFLBS[Z‰QTZDIPBOB
    MJUZLØX8JULJFXJD[BPCDIPE[JOJFUZMLPQS[FT[’Pǧǀ BMFJQS[ZT[’Pǧǀ)JTUPSJBFTUNBHJ
    TUSBWJUBF4LPSPvUZND[BTPXPǧǀJUFOPIZEOZTQFDZmD[OJFQPMTLP‰T[MBDIFDLJvKBLPǧ
    UPCNjE[JFw UPTƾQS[ZXBSZ LUØSFUSXBKƾE[JǧXOJFNOJFKT[ZNOBUNjǻFOJVOJǻ[BD[BTØX
    TBTLJDI BLUPXJF D[ZOBXFUXPTUBUOJDIMBUBDI US[ZE[JFTUZDI
    OJFQPUNjHVKƾTJNjQPXP
    MJw JOBD[FKTLPSPSFKFTUSOBSPEPXZDIX’BǧDJXPǧDJJXBE [BSØXOPXSPE[POZDIKBLJOB
    CZUZDI  PXZDI QPMTLJDIvHS[FDIØX H’ØXOZDIw  DIPǀ XZQSPXBE[POZ [QS[FT[’PǧDJ  OJF
    QS[FTUBKFCZǀBLUVBMOZNJUFSB[ TLPSPØXDVEFNPE[ZTLBOZ VLPDIBOZJXZǧOJPOZLSBK
    QPHSƾǻBTJNjXDPSB[H’NjCT[ZNDIBPTJF QP[CBXJPOZ[BSØXOPJEFJ KBLJQFSTQFLUZXEBM
    T[FHPSP[XPKV vEPQØLJSPCPUOJDZQSBDVKƾ[XZEBSUZNJNØ[HBNJJLJT[LBNJ [NFDIB
    OJ[PXBOJEPT[D[NjUOJF‰D[ZǻOBUPXZEBSDJ[PTUBMJOJDPǧDJ ‰EPQØLJUSXBKBLHEZCZ
    OJHEZ OJD OJFXPMOJDUXP ‰OJF NPǻOB TQPD[ƾǀ BOJ OB DIXJMNjw /JF QPQS[FTUBKƾD XJNjD
    OBEPSBǺOZNVNZDJVTXZDIEVT[ XMNjLV ǻFOJFQPNOF[BCJFHV [OPXVTJNj[BD[Oƾ[B
    XNjǺMBǀ JCSVE[Jǀ ‰XJBEPNP [Bǧ Bǻ OB[CZU EPL’BEOJF [QS[FT[’PǧDJ  KBLJF SFDZEZXZ
    UFK NPHƾ CZǀ TLVULJ ‰[BD[ZOB OJNJ 8JULJFXJD[ QPUS[ƾTBǀ JUBSHBǀ 8SPLV QJTBOJB
    /JFNZUZDIEVT[KFTUXTXFKQPTUBXJFvUBSHBD[BTVNJFǝwXQSBXE[JF[VQF’OJFPEPTPC
    OJPOZ CB XIFSPJ[NJFTXZNOBXFULPNJD[OZ KBLØXvTOBSE[w DPvXBUNPTGFS[FQBMƾ
    DFHPTJNjEPNV[BL’BEBXOJNOQE[XPOLJFMFLUSZD[OF QPMFXBKƾDESVHƾSNjLƾQ’PNJF
    OJF[NB’FHPLVCFD[LBw OJFOBKHPST[ZDINBXT[BLǻF‰KBLUPXZXJØE’$IS[BOPXTLJ
    ‰QPQS[FEOJLØX
    " KFǧMJ QS[ZQPNOJFǀ  ǻF KVǻ XQJFSXT[ZDI MBUBDI JTUOJFOJB 0KD[Z[OZ 0ESPE[POFK
    JXPMOFKvNB’ZN1PMBLPNwTQPE[OBLVvPS’BCJB’FHPwS[VDPOPXUXBS[UBLJFPUPT’PXB
    v/JFTUBǀXBTOB[’BNBOJFNBHOBUFSJJ LUØSBKVǻSB[QDIONj’B1PMTLNjXOJFXPMNj/JF
    NB XXBT EVT[Z -VEXJLB 9*  ǻFCZ [’BNBǀ T[MBDIFDLƾ QS[FNPD JQS[FNJFOJǀ UFO LSBK
    XHNJONjMVE[JQSBDPXJUZDI<>OBDPXZD[FLBDJF %B’XBNMPTXSNjDFPKD[Z[ONjXPMOƾ 
    QBǝTUXPXPMOF LSØMFTUXP+BHJFMMPOØX<>4UPMJDNjXPMOPǧDJEB’XBNXUZNNJFǧDJF
    $[FLBDJF$[FLBDJF$[FLBDJF BǻXBNKBS[NP[OPXVOB’Pǻƾ<>8ZSBKDVKFDJFQS[Z
    D[ZOZTXPKFKOPXFKOJFXPMJ<>#PJDJFTJNjXJFMLJFHPD[ZOV XJFMLJFKSFGPSNZBHSBSOFK 
    OJF[OBOFKQS[FNJBOZTUBSFHPXJNj[JFOJB.VTJDJFJǧǀXPHPOJFv&VSPQZw/JHE[JFUFHPOJF

    
    CZ’P XJNjDKBLǻFCZNPH’PCZǀVOBT .BDJFǻXZPEXBHNj-FOJOB ǻFCZXT[D[ƾǀE[JF’P
    OJF[OBOF [CVS[ZǀTUBSFJXT[D[ƾǀOPXF 6NJFDJFUZMLPXZNZǧMBǀ T[LBMPXBǀ QMPULP
    XBǀ .BDJFǻ XZ XTPCJF [BX[JNjUF NNjTUXP UBNUZDI MVE[J ‰WJSUVT OJF[’PNOƾ  LUØSB
    NPǻFCZǀPNZMOƾKBLPSBDIVCB MFD[KFTUOJFXƾUQMJXJFXJFMLƾQSØCƾOBQSBXZMVE[LP
    ǧDJ <>/JFPNNjD[FǝTUXPDIPE[J MFD[PNNjTUXP NNjTUXPQPTUBXJFOJBOPXFKJEFJ+BLƾ
    XZNBDJFJEFNj1PMTLJXUZNǧXJFDJFOPXPD[FTOZN UBLOBE[XZD[BKOJFOPXZN +BLƾ 
    <>-VE[H’PEOJB’ZQPXTJBDI MVETQSBDPXBOZQPGBCSZLBDI MVECF[EPNOZQPQS[FE
    NJFǧDJBDI<>/JDOJFXJFDJF/JFNBDJFǻBEOFKJEFJ<>1PMTDFUS[FCBOBHXB’UXJFM
    LJFKJEFJ/JFDIUPCNjE[JFSFGPSNBSPMOB TUXPS[FOJFOPXZDIQS[FNZT’ØX KBLJLPMXJFL
    D[ZOXJFMLJ LUØSZNMVE[JFNPHMJCZPEEZDIBǀKBLQPXJFUS[FN5VKFTU[BEVDI#ZUUFHP
    XJFMLJFHPQBǝTUXB UFK[’PUFKPKD[Z[OZ UFHPǧXJNjUFHPT’PXB [BLUØSFVNJFSBMJNNjD[FOOJ
    DZ CZU1PMTLJ‰[BJEFNj8BT[ƾJEFƾKFTUTUBSFIBT’POJFEP’NjHØX LUØS[Z1PMTLNjQS[F’BK
    EBD[ZMJvKBLPǧUPCNjE[JF ww
    5BL 5P ƺFSPNTLJ 1S[ZXP’BOJF XQSBXE[JF KFHP OB[XJTLB OB PETJFD[
    8JULJFXJD[PXTLJN/JFNZUZNEVT[PNCS[NJHSPUFTLPXP‰HSPUFTLBUPKFEOBLQP[PS
    OB5BNHE[JFJOOZNDIPE[J’PKFEZOJFPJHSBT[LNj JNDIPE[J’PPǻZDJFƺZDJFOJFX’BTOF
    CZOBKNOJFK MFD[UFHPOBSPEV LUØSFHPLSØULJ MFD[CS[FNJFOOZXOBTUNjQTUXBPLSFTE[JF
    KPXFKQSØCZKFEFO[QJTBS[ZSP[QPD[ƾ’ BESVHJ[BLPǝD[Z’

    v/*&1&8/0Ʀſ NBUFSJBMOFHP KVUSB  BJEFPXFHP QPKVUS[B JDP HPST[F  QPQPKVUS[B


    KFTUSP[QPXT[FDIOJPOBEPQFXOFHPTUPQOJBOBDB’ZNǧXJFDJF<>"MFUFOBSPEZJHSV
    QZ BOBXFUJOEZXJEVBCNjEƾNJB’ZH’PTXPSHBOJ[BDKJQS[ZT[’FKMFQT[FKMVE[LPǧDJ LUØSF
    XUZN PLSPQOZN PLSFTJF T[ZCLJFHP JT’BCFHP QVMTV [BDIPXBKƾ  NBLTJNVN E’VHP
    EZTUBOTPXPǧDJ XJBSZXUSXB’FXBSUPǧDJXZTJ’LØXLVMUVSBMOZDI<>JVQPSD[ZXFK
    XJBSZXKBLJFǧ [BUSBDPOFPCFDOJFXǧSØEPHØMOFHPDZOJ[NV XZǻT[FXBSUPǧDJPSHBOJ[B
    DZKOFJTQP’FD[OJFUXØSD[FSPE[BKVMVE[LJFHP#PUP DPE[JǧTJNj[BUXØSD[PǧǀTQP’FD[Oƾ
    VXBǻB UPTƾQS[FXBǻOJFUSPDJOZ LUØSF[ENVDIOJFQJFSXT[Z[FmSFL[XJBTUVKƾDZXJFMLJ
    IVSBHBOQS[FNJBOOBXJFMLƾTLBMNj LUØSFHP NØXJƾDQPFUZD[OJF
    PEMFH’ZT[VNJQBMƾDZ
    EFDI KBL QS[FE VEFS[FOJFN XJDISV IBMOFHP EBKF TJNj OJFPNBM T’ZT[Fǀ JPED[VXBǀ PE
    TUSPOZNSPD[OFKEBMJCVS[MJXFKQS[ZT[’PǧDJw
    »XvPEMFH’ZT[VNJQBMƾDZEFDIwXZEBKFTJNj‰XFE’VH8JULJFXJD[B‰OBEDIPE[Jǀ
    [F8TDIPEV
    v8PTUBUOJDID[BTBDIXJFMFEB’NJEPNZǧMFOJBXJEPL<>3FXPMVDKJ3PTZKTLJFKPE
    MVUFHPEPD[FSXDBS0CTFSXPXB’FNUPOJFCZXB’F[EBS[FOJF[VQF’OJF[CMJ
    TLBCNjEƾDPmDFSFN1BX’PXTLJFHP1V’LV(XBSEJJ LUØSZKFSP[QPD[ƾ’6XBǻBNXQSPTU
    [BOJFT[D[NjTOFHPLBMFLNjUFHP LUØSZUFHPFXFOFNFOUV[CMJTLBOJFQS[FǻZ’w
    8OJPTLJ [Bǧ KBLJF [vPCTFSXBDKJ UFHP OJFCZXB’FHP [EBS[FOJBw XZDJƾHOƾ’ ‰Tƾ KFE
    OP[OBD[OFv+FEZOJFSØXOJFXBǻOZN<KBLXTXPJND[BTJF3FXPMVDKB'SBODVTLB>[EB

    
    S[FOJFNKFTU3FXPMVDKB3PTZKTLB UFOOBGBOUBTUZD[OJFXJFMLƾTLBMNj[SPCJPOZFLTQFSZ
    NFOU NBSLVKƾDZ[OPXVQPD[ƾUFLLPǝDBL’BNMJXFKFSZEFNPLSBDKJJQBOPXBOJBLBQJ
    UB’V/JFDIPE[JPUP KBL T[D[FHؒPXP
    [PTUBOJFUP[SFBMJ[PXBOFD[Z[BSB[ D[ZQPKB
    LJDIǧXBIBOJBDID[ZUSBOTGPSNBDKBDI DIPE[JPUP ǻFQPD[ƾUFLOJFPEXSBDBMOZKFTU[SP
    CJPOZQFXOFS[FD[ZDPGOƾǀTJNjKVǻOJFEBE[ƾ;BUFOFLTQFSZNFOUQ’BDJ3PTKBTUSBT[MJ
    XZNJNNjLBNJ BMFNPǻFDJFT[ZǀTJNjUZN ǻFXJFMLPǧǀE[JǧOBǧXJFDJFKFTUKFEZOJFQPKFK
    TUSPOJFw*XSFT[DJFv$[Z[HBE[BNZTJNj[JEFBNJJPCFDOZNJNFUPEBNJLPNVOJ[NV D[Z
    OJF XUZNKFTUUFǻ NVTJNZUPQS[Z[OBǀ XJFMLPǧǀPCFDOFK3PTKJw
    'BTDZOBDKB3PTKƾJ[BDIPE[ƾDZNJXOJFKQS[FNJBOBNJ PXƾvXJFMLƾQSØCƾOBQSBXZ
    MVE[LPǧDJw‰CZ’BEPQFXOFHPTUPQOJBXTQØMOƾDB’FNVQPLPMFOJV$F[BSZDI#BSZLØX 
    DIPǀSØǻOPSBLJFXZDJƾHBMJ[OJFKXOJPTLJ8XZQBELV8JULJFXJD[BGBTDZOBDKBUBXZXP
    E[JTJNjKFEOBL[H’NjCT[ZDIQPL’BEØXOJǻ[GBLUVEPǧXJBED[FOJBOBX’BTOFKTLØS[FQJFLƾ
    DZDIQPENVDIØXIJTUPSJJ+BLQJT[F1V[ZOBv$[’PXJFL LUØSZXSBDBEP1PMTLJXSPLV
     OJFKFTULPNVOJTUƾ"MFOJFKFTUUFǻ[XZL’ZNCZ’ZNPmDFSFNDBSTLJN LUØSZPDB
    MB’[LBUBLMJ[NVw
    8 QFSTQFLUZXJF 8JULJFXJD[PXTLJDI EPDJFLBǝ OBE IJTUPSJƾ 1PMTLJ GBTDZOBDKB BL
    UVBMOPǧDJƾ 3PTKJ QP[XBMB XZKBǧOJǀ KFHP PDFONjvLBSEZOBMOFHP CZLBw vLUØSZ [XJDIOƾ’
    DB’ƾOBT[ƾIJTUPSJNjJOBSPEPXƾNJTKNjw
    ‰KBLJNCZ’PEMB1PMTLJQS[ZKNjDJFDIS[FǧDJKBǝ
    TUXB BXSB[[OJNDB’FKTQP’FD[OFKJLVMUVSBMOFKTUSVLUVSZ[;BDIPEV OJF[Bǧ[#J[BO
    DKVN0CKNjUBXQ’ZXBNJ8TDIPEV NPH’BCZCPXJFN1PMTLBOJFUZMLPLPS[ZTUBǀ[EP
    CSPE[JFKTUX KBLJFOJPT’B[FTPCƾCJ[BOUZǝTLBLVMUVSB MFD[OBMFǻƾDKFEOPD[FǧOJFEPT’P
    XJBǝTLJFKXTQØMOPUZ OJFTLSNjQPXBOBXTXZDIHFPHSBmD[OZDIHSBOJDBDI NPH’BCZTJNj
    TXPCPEOJF SP[XJKBǀ  vQJSBNJEB’w KFK CZ’CZ [BDIPXBOZ vCBSCBS[ZǝTLB 3PTKBw ‰UBN
    CZ’B KFEOBL TUSVLUVSB  QSZNJUZXOB JE[JLB  BMF CZ’B ‰1JPUS 8JFMLJ NJB’ QS[ZOBKN
    OJFKEPCSZNBUFSJB’EMBTXFKUXØSD[PǧDJw
    ‰BǻXSFT[DJFEPTUƾQJ’BCZT[D[NjǧDJBXTQؒ
    VD[FTUOJD[FOJBXE[JFKPXZDIQS[FNJBOBDI LUØSZDIǺSØE’POB8TDIPE[JFX’BǧOJFXZ
    USZT’P CB NPǻFOBXFUXQS[FNJBOBDIUZDIPEFHSBǀCZNPH’BH’ØXOƾSPMNj5ZND[BTFN 
    ‰v1PMTLB KBL[BXT[F CZ’BvPELVQJDJFMLƾ

    vQS[FENVS[FN

    vPTUPKƾw‰OBUZNQS[F
    DJFǻPEXJFLØXQPMFHB’BKFKIJTUPSZD[OBNJTKB4BNBEMBTJFCJFCZ’BOJD[ZNwv1P[PSOJ
    MVE[JF QP[PSOBQSBDB QP[PSOZLSBKw
    (EZCZ CZ’ IJTUPSZLJFN  NPǻOB CZ NV QPTUBXJǀ E[JFTJƾULJ QPEDIXZUMJXZDI QZUBǝ
    ‰+BLJǻUPQS[ZD[ZOPXZ[XJƾ[FLNJB’PQS[ZKNjDJFQS[F[1PMTLNjLVMUVSZ[;BDIPEV[QØǺ
    OJFKT[ZN SP[XPKFN EFNPLSBDKJ T[MBDIFDLJFK  TLPSP XT[BL OJF HE[JF JOE[JFK  MFD[ X’B
    ǧOJFOB;BDIPE[JFOBSPE[J’TJNjUBLPQJFXBOZOBLBSUBDI/JFNZUZDIEVT[vLMBTZD[OZw 
    BXJNjDGFVEBMOZvQJSBNJEB’wTQP’FD[OFKTUSVLUVSZ‰CZ’PXJNjDTLƾECF[QPǧSFEOJPCSBǀ
    KFHPX[PSDF $[Z‰QBNJNjUBKƾDPHFPHSBmD[OZNVNJFKTDPXJFOJV1PMTLJ QP’PǻPOFKOB
    FVSPQFKTLJFKNBQJFNJNjE[Z0ESƾB#VHJFN‰OJFXT[ZTULPXLPǝDVKFTUKFEOP LUØSB
    [S[FLTUBOPXJ’BCZLSBOJFDQS[FENVS[B#VHQS[FENVS[B;BDIPEVOB8TDIPE[JFD[Z

    
    0ESBQS[FENVS[B8TDIPEVOB;BDIPE[JF /BEPCSƾTQSBXNjJOB;BDIPE[JFXZEBS[Z’P
    TJNjXIJTUPSJJQBSNjXJFMLJDIS[FD[Z XLUØSZDINPH’BQBSUZDZQPXBǀJ1PMTLB‰D[ZUZMLP
    vOBSPEPXFXBEZwTUBONj’ZKFKOBQS[FT[LPE[JF 
    4[D[FHؒPXZDIPEQPXJFE[JOBUFQZUBOJBPE8JULBDFHPPD[FLJXBǀOJFOBMFǻZ OJFIJ
    TUPSZLJFN CZ’ CPXJFN ‰MFD[ mMP[PGFN 'JMP[PGFN QPOBEUP  LUØSZ mMP[PmNj OJF UZMLP
    vVQSBXJB’w  MFD[ ‰KBL QJT[F QSPG -FT[D[ZǝTLJ ‰QS[FǻZXB’ Kƾ DB’ZN TPCƾ  XNBLTZ
    NBMOZN OBUNjǻFOJV FNPDKJ J[BBOHBǻPXBOJV XLBǻEZ QSPCMFN  [KBLJN XJOUFMFLUVBM
    OZDITXPJDIXNjESØXLBDITJNj[FULOƾ’
    ƺFFNPDKBOJFTQS[ZKBOJFUZMLPPCJFLUZXJ[NPXJ BMFJMPHJDF #VS[ZUPLXZXPEØX 
    NƾDJQSFDZ[KNjTGPSNV’PXBǝ TQSBXJB ǻFPHBSOJNjUZOJƾQPT[VLJXBD[QPT’VHVKFTJNjQP
    T[D[FHØMOZNJOBS[NjE[JBNJD[NjTUP[VQF’OJFPEXSPUOJFEPJDIX’BǧDJXFHPQS[F[OBD[FOJB
    ‰MBODFUFN UBNHE[JFUS[FCB’PQBUZ OPǻZDBNJ UBNHE[JFQS[ZEB’BCZTJNjNJPU’B /B
    QFXOP +FǧMJ KFEOBL X8JULJFXJD[PXTLJDI EZXBHBDKBDI QBOVKF XJTUPDJFvNBUFSJJ QP
    NJNjT[BOJFw QSØCVKƾDZ[BǧSP[QMƾUBǀKFD[ZUFMOJLCF[QS[FSXZOBQPUZLBMVLJXSP[VNP
    XBOJV  NZǧMPXF QS[FTLPLJ JQBSBEPLTBMOƾ OJFLPOTFLXFODKNj XOJPTLØX XZQSPXBE[P
    OZDI [OJF[CPSOZDI IJQPUF[ ‰4DIBEFOGSFVEF [QS[Z’BQBOJB HP OB UZN JNPǻMJXPǧDJ
    vQS[ZT[QJMFOJBw[BS[VUBNJPvVNZT’PXƾOJFS[FUFMOPǧǀJCF[USPTLNjwKFTUQS[FEXD[FTOB
    v.JNjE[ZQF’OƾTBNPǧXJBEPNPǧDJƾJOBQؒǧXJBEPNZNPL’BNZXBOJFNTJFCJF NJNj
    E[ZEFNBTLPXBOJFNS[FD[ZXJTUPǧDJJLPOTUSVPXBOJFNT[UVD[OZDISBKØX NJNjE[ZCVO
    UFN BVDJFD[Lƾ ‰NJFǧDJ TJNj UXØSD[Pǧǀ 8JULJFXJD[Bw ‰QJT[F 1V[ZOB 5BL ‰UXØS
    D[Pǧǀ /BE NZǧMƾ KFEOBL  US[FCB EPEBǀ  VOPTJ TJNj EVDI mMP[PmJ  PXFK NBULJ OJF UZMLP
    XT[FDI ‰OBVL  BMF JQPTUBX  XmMP[PmJ XJNjD T[VLBǀ US[FCB JLMVD[B EP MBCJSZOUV
    8JULJFXJD[PXTLJDIEPDJFLBǝ8E[JFKBDImMP[PmJT[VLBǀLMVD[BEPKFHPmMP[PmJE[JF
    KØX

    v408".JOFSXZXZMBUVKFP[NJFS[DIVw$[BTSFnFLTKJEMBmMP[PGBUPD[BTTDIZ’LV
    EOJB KFHP FQPLJ  ØX MFEXJF VDIXZUOZ  QP[PSOJF [BXJFT[POZ XQS[FTUS[FOJ JD[BTJF
    NPNFOU  XLUØSZN UP  DP NJOJPOF  [BQBEB TJNj XUP  DP OJFVDISPOOJF NVTJ OBTUƾQJǀ
    .PNFOU KFEOPD[FǧOJF  XLUØSZN QP[PTUBXJBKƾD vTPXPN .JOFSXZw QF’Oƾ TXPCPENj
    ’PXØX OB PDFOZ JXOJPTLJ  OJFTUSVE[POZvEVDI E[JFKØXw  8FMUHFJTU  QPS[VDJXT[Z KBL
    QVTUƾ‰TLPSVQNjOJFQPUS[FCOZNVKVǻKFEFOOBSØE SP[HMƾEBTJNj[BOBTUNjQOƾvPmBSƾw 
    XLUØSFKEVDIB 7PMLTHFJTU
    NØH’CZTJNjXDJFMJǀ CZEBMFKQSPXBE[JǀTXFE[JF’PQPTUNjQV
    v%VDIE[JFKØXw PLUØSZNUVNPXB QPTUNjQ[BǧSP[VNJFKFEOP[OBD[OJFKFTUOJNSFBMJ
    [BDKBXPMOPǧDJXǧXJFDJF XPMOPǧDJVǧXJBEPNJPOFK POTBNCPXJFNKFTUKFEZOJFOBS[Nj
    E[JFNSP[VNV
    0ED[ZUZXBOFQS[F[QSZ[NBUUBLJFHPX’BǧOJFVKNjDJBmMP[PmJE[JFKØX/JFNZUFEVT[F
    TUBKƾ TJNj OJF UZMFvSFQFUZDKƾ [XVMHBSZ[PXBOZDI OFPSPNBOUZLØXw  DP TQPJTUZN ‰JEF
    BMJTUZD[OZN [BQFXOF  BMF OB SBDKPOBMOZDI QPETUBXBDI PQBSUZN ‰TZTUFNFN EPDJF

    
    LBǝOBEQSPCMFNFNEMBD[FHP1PMTLB vOBSØEUBLQPELBǻEZNX[HMNjEFNV[EPMOJPOZw
    JvNBKƾDZ LPMPTBMOF EBOF OB PSZHJOBMOPǧǀw  NPHƾD [BUFN UFPSFUZD[OJFvPEFHSBǀ E[JF
    KPXƾSPMNjwJvTUBOƾǀOBD[FMFMVE[LPǧDJw‰SPMJUFKKFEOBLOJFPEFHSB’B ǻBEOFKIJTUPSZD[
    OFKNJTKJOJFTQF’OJ’B HPS[FKPNJOJNjUBQS[F[EVDIBǧXJBUB D[ZMJQS[F[SP[VN XZBMJFOP
    XB’BTJNjJVQBE’B [BOJND[ZOVKBLJFHPLPMXJFLNPH’BCZ’BEPLPOBǀ
    4LPSP UBL CS[NJ QZUBOJF ‰JOBD[FK UFǻ KVǻ US[FCB PED[ZUZXBǀ 8JULJFXJD[PXTLƾ
    QSØCNj PEQPXJFE[J +FǧMJ CPXJFN vLBSEZOBMOZN QSBXFN FXPMVDKJ TQP’FD[OFK JJOEZ
    XJEVBMOFKKFTUTXPCPEBw D[ZMJXPMOPǧǀ‰LUØSƾvUS[FCB[EPCZǀw vBEPUFHPQPUS[FCOB
    KFTUEZTDZQMJOBw D[ZMJPLSFǧMPOBQBǝTUXPXBTUSVLUVSB‰OJDE[JXOFHP ǻFXQBǝTUXJF 
    XLUØSZN QBOPXB’ZvQ’ZOOF JOTUZUVDKF  Q’ZOOB QS[FDIPEOJB X’BE[B  DIBPT JSP[QBEw 
    OJFNPH’ZQPXTUBǀXBSVOLJD[ZOJƾDF[KFHPPCZXBUFMJOBSØEvE[JFKPXP‰QPXT[FDIOZw
    $PHPST[B OBSPEPXJUFNV[BCSBL’POJFUZMLPvEZTDZQMJOZw MFD[UBLǻFUFHP DPvPHØMOFw
    v1PED[BT HEZ JOOF VHSVQPXBOJB MVE[LJF  XQS[ZCMJǻFOJV OBSPEPXF  XZQSBDPXZXB’Z
    TXPKFLVMUVSZ TUXBS[BKƾDQPETUBXZEMBTBNPVǧXJBEPNJPOFKKVǻDZXJMJ[BDKJPUFOEFODKJ
    XT[FDIMVE[LJFKOBT[ZDID[BTØX<>DPE[JB’PTJNjVOBT w*OEZXJEVBMOFDFDIZOBSPEV
    QPMTLJFHP KFHPX’BǧDJXPǧDJJXBEZ‰[SP[VNJB’BTUBKFTJNj8JULJFXJD[PXTLB[BDJFL’Pǧǀ
    XJDIUSPQJFOJV‰XZNZLBKƾDFTJNjLPOUSPMJSP[VNV [BNLONj’ZHPXDJBTOZNLSNjHVJS
    SBDKPOBMOFHPQBSUZLVMBSZ[NV VOJFNPǻMJXJBKƾDUZNTBNZNEVDIPXJE[JFKØXXDJFMFOJF
    TJNjXKFHPOB[CZUXZJ[PMPXBOFHPPEǧXJBUBOBSPEPXFHPvEVDIBw"KFǻFMJOBXFUvCZMJ<V
    OBT>NPSPXJMVE[JFw‰UPv[QPXPEVCSBLVNBUFSJB’VOJFNPHMJTUXPS[ZǀUFHP DPCZ
    MJCZTUXPS[ZǀNPHMJ<>.PǻFUPJOTUZOLUOJFQP[XBMBKƾDZCSBǀOBTJFCJF[CZUDJNjǻLJDI
    QS[F[OBD[Fǝ OJFEBKƾDZMFLLPNZǧMOJFvNJFS[ZǀTJ’OB[BNJBSZw"MFCF[UFHPPTUBUOJFHP
    OJDTJNjQSBXE[JXJFXJFMLJFHPXIJTUPSJJǧXJBUBOJFTUFUZOJFXZEBS[BJXZEBS[BǀOJFCNj
    E[JFw
    6QBE’Z vQSØD[[ZTLBOJBX’BTOFKTXPCPEZ<1PMTLB>OJFNPH’BOJDKVǻEBǀǧXJBUVw
    
    JXUFOTQPTØCEFmOJUZXOJFPEUSƾDPOZQS[F[E[JFKFOBSØE vƦXJBUOBTNJOJFXTXFKESP
    E[FLVTQSBXJFEMJXPǧDJJVOBT[SPCJƾUPXT[ZTULP[BOBTPCDZQS[ZCZT[F[F8TDIPEV
    D[Z ;BDIPEV XUFEZ KVǻ CNjE[JF UP [VQF’OJF PCPKNjUOZNw
     ‰[BNJBTU XPTUBUOJN [SZ
    XJFǧXJBEPNPǧDJvTQSNjǻZǀTJNjXTPCJFw v8UFEZCZ’KFT[D[FD[BTTUBOƾǀOBD[FMFMVE[LP
    ǧDJJNZCZMJCZǧNZUPQPUSBmMJ HEZCZǧNZ[BD[NjMJTJNjSǻOƾǀQPS[ƾEOJFXUFEZ HEZCZCZ’
    D[’PXJFL LUØSZCZNJB’PEXBHNjUP[BD[ƾǀ JUPOBXJFMLƾTLBMNj3FnFLTFNUZDIOJFEP
    SPCJPOZDIS[FD[ZCZ’ZNFTKBOJD[OFCSFEOJF‰XUFEZUS[FCBCZ’PCZǀ.FTKBT[FNXZǻ
    T[FK NBSLJ OJǻ 'SBODKBw ‰QJT[F 8JULBDZ X/JFOBTZDFOJV
     ‰QPQBEB XvLPNQMFLTZw
    J[LPNQMFLTØXUZDIXZOJL’FvE[JB’BOJB[BTUNjQD[Fw
    v5BLXJNjDQFXOFX’BǧDJXPǧDJXSPE[POFOBSPEPXJQPMTLJFNV QP’ƾD[POF[KFHPQP
    UNjHVKƾDƾTJNjXTXZDIDIBSBLUFSZTUZD[OZDISZTBDITUSVLUVSƾT[MBDIFDLP‰EFNPLSBUZD[
    Oƾ CNjEƾDƾEPQFXOFHPTUPQOJBUFǻJDIGVOLDKƾ XZUXPS[Z’Z[1PMBLØXOBSØEMVE[JOJF
    [BEPXPMPOZDI[FTXFHPMPTVU[X[SPTZKTLBvOJFVEBD[OJLØXw LUØS[ZKBLPKFEZOZSBUV

    
    OFLQS[FDJXOJFTQF’OJPOZNBNCJDKPNNVTJFMJXJE[JFǀXT[UVD[OZNOBQVT[BOJVTJNjEP
    OJFPTJƾHOJNjUFKSFBMOJFXJFMLPǧDJQJǀ CJǀTJNjJQVT[ZǀTJNjEPPTUBUFD[OZDIHSBOJDNPǻMJ
    XPǧDJ‰UPCZ’KFEZOZSBUVOFLOBOJFQS[ZKFNOZQPEǧXJBEPNZQPEL’BEQPD[VDJBX’B
    TOFKNB’PǧDJw
    ,P’PTJNj[BNZLB4PXB.JOFSXZNPǻFVEBǀTJNjOBTQPD[ZOFL%PTUS[FH’T[ZXTXZDI
    MPUBDICS[BTLOPXFHPKVUSBOB8TDIPE[JF TQF’OJXT[Z[BUFNTXØKvSBDKPOBMOZwPCPXJƾ
    [FL  X’BTOFNV OBSPEPXJ ‰QP QS[FQSPXBE[FOJV LSZUZD[OFK BOBMJ[Z KFHP QS[FT[’PǧDJ
    ‰QPMFDBOBQS[ZT[’PǧǀvT[D[PULNj'SFVEBw CF[PTJƾHOJNjDJBCPXJFNQF’OFKTBNPǧXJBEP
    NPǧDJOJFNBOJFUZMLPESPHJEPXJFMLPǧDJ‰KBLLPMXJFLCZ’BCZKFKQPTUBǀ‰BMFH’ØX
    OJFJQS[FEFXT[ZTULJNEPQSBXE[JXFKXPMOPǧDJ
    v+FǧMJNBNZKVǻSB[ EPEJBC’B UFOJOUFMFLU<>UPNBNZHPEBOZOBDPǧ OJFUZMLPOB
    UP BCZVǧXJBEPNJǀTPCJFUFOOBT[VQBEFLJOJDXJNjDFK5FOTBNJOUFMFLUNPǻFTUBǀTJNj
    D[ZNǧUXØSD[ZNJPEXSØDJǀPTUBUFD[OƾLBUBTUSPGNj
    <>%PQJFSPDB’BMVE[LPǧǀVǧXJBEPNJPOBXUFOTQPTØCTUXPS[ZǀNPǻFUBLƾBUNPT
    GFSNjTQP’FD[Oƾ XLUØSFKQPXTUBǀCNjEƾNPH’ZJOEZXJEVBOPXFHPUZQV<>.PǻFUPmL
    DKB BMFKFEZOB LUØSFKXBSUPKFT[D[FTQSØCPXBǀw

    #P[XBǻDJFUPEPCS[FVTJFCJF
    ƺFD[ZNBCZǀXQJFLMF D[ZXOJFCJF
    /JUV OJUBNTJNjOJF[C’BǺOJ
    5FO LUØSZDIPE[JEP’BǺOJ

    ƺFv’BǺOJBwUFHPUZQVOJHEZXQS[FDJƾHVE[JFKØXOJFCZ’BQPQVMBSOB
    1JT[ƾD POJFQPSP[VNJFOJBDI OBSPT’ZDI XPLؒ mMP[PmJ E[JFKØX )FHMB ‰TUXJFSE[B
    ,SPǝTLJv1JFSXT[ZNQPXPEFNKFTUQPQSPTUVMFOJTUXPMVE[JFOJFDIDƾD[ZUBǀUFLTUØX
    USVEOZDI BOJFDIDƾDUFHPD[ZOJǀH’PT[ƾ JǻUSVEOPǧǀUBOJFKFTUUSVEOPǧDJƾ BMFNNjUOP
    ǧDJƾ%SVHJQPXØEKFTUOJFSØXOJFXBǻOJFKT[ZBQPMPHFUBOFHBUZXOPǧDJJQFSNBOFOUOFHP
    OJFQPLPKVOJFNPǻFQS[FDJFǻMJD[ZǀOBTZNQBUJNjJV[OBOJFUZDIXT[ZTULJDI LUØS[ZD[V
    KƾDTJNjEPTLPOBMFXXZBMJFOPXBOZDILMBULBDITXZDIQPKNjǀJIBTF’JXOJFNOJFKXZBMJF
    OPXBOZDIUXJFSE[BDITXZDIJOTUZUVDKJ VDJFLBKƾQS[FEKFHPBSHVNFOUBDKƾOBXFUXUFEZ 
    HEZVLB[VKƾDJNNPǻMJXPǧDJPEOPXZ [BCF[QJFD[BUBLǻFJDITBNZDIQS[FE[BH’BEƾ[SNjLJ
    TJ’JSSBDKPOBMOZDIw

    v&4&+OJFSP[XJƾ[VKFQSPCMFNØX BMFKFTUBXJB'SBOT)BMT‰WFOJ WJEJ QJOYJ&TFK


    TUBXJBQSPCMFNJQP[PTUBXJBTXPCPENjXZDJƾHBOJBXOJPTLØX<>1PMFHBUPOBUZN ǻF
    FTFKOJFKFTUD[ZNǧ[QPHSBOJD[BmMP[PmJJMJUFSBUVSZ BMFGPSNƾBVUPOPNJD[Oƾ<>XJF
    MPXBSTUXPXƾ JOJFT’ZDIBOJF SP[S[VUOƾ <> &TFJTUB HSPNBE[J QSPCMFNZ KBL T’PXB <>
    8EPCSZN FTFKV QPXJOOP CZǀ UZMF [BHBEOJFǝ  JMF [EBǝ  BUP SØǻOJ FTFK PE OBU’PD[P

    
    OFKLBT[ZQPKNjDJPXFK ǻFOBEFTFKFNVOPTJTJNjKBLBǧKFEOPMJUBNHJF’LB FTFKFTƾ NØXJƾD
    [B-FPOBSEFN‰TGVNBUP‰NBKƾTXPKFUPOBDKFKBLVUXPSZNV[ZD[OF<>5BL QS[F[
    [XJƾ[BOJFXKFEOFKUPOBDKJXJFMVQSPCMFNØXNPǻOBQPTUBXJǀ[BHBEOJFOJF LUØSFHPSP[
    XJƾ[BOJFCNjE[JF[SFHV’ZJOEZXJEVBMOFw‰QJTB’XTXPJN/PUBUOJLVNJTUS[mMP[PmD[
    OFHPFTFKV‰#PMFT’BX.JDJǝTLJ
    0UPPEQPXJFEǺOBQPTUBXJPOFXUSBLDJFOJOJFKT[ZDISP[XBǻBǝQZUBOJFD[ZNTƾOB
    QSBXENj/JFNZUFEVT[F4UBOJT’BXB*HOBDFHP8JULJFXJD[B KBLOB[XBǀGPSNNjUFHPQJTB
    OJB XLUØSZN[BHBEOJFǝKFTUUZMFCF[NB’B JMF[EBǝ JKBLUFǻXZQBEB8JULJFXJD[B[KFHP
    QJTBOJBvSP[MJD[Bǀw
    0EQPXJFEǺ[BSB[FN [BLUØSƾQSBHOJFTJNjVLSZǀBVUPSLBUFKQJFSXT[FKJOEZXJEVBMOFK
    QSØCZQS[FEBSDJBTJNjQS[F[HƾT[D[QPTUBXJPOZDIQS[F[8JULJFXJD[BQSPCMFNØX QSØCZ
    OJFNBKƾDFKCZOBKNOJFKBNCJDKJSP[XJƾ[BOJBLUØSFHPLPMXJFL[OJDI MFD[KFEZOJFXZOP
    UPXBOJBOBNBSHJOFTJFXBǻOJFKT[ZDI OBVǻZUFLQS[ZT[’ZDID[ZUFMOJLØX
    ;SFT[UƾvOJFNBPCBXZ‰TUXJFSE[J’LJFEZǧ1V[ZOB‰8JULBDZXZǻZXJKFT[D[FLJMLB
    QPLPMFǝCBEBD[Zw/JFDIǻZXJ

    "//".*$*Ɯ4,"
    NBK
    /*,05:/" "-,0)0-
    ,0,"*/" 1&:05-
    .03'*/" &5&3

    "11&/%*9
    .0550
    v8T[FMBLPE[JXOFKFTUXUFKLTJƾǻDF
    NBUFSJJQPNJNjT[BOJFw
    )FOSZL4JFOLJFXJD[ 0HOJFNJNJFD[FN

    13;&%.08"

    1POJFXBǻU[XvTXPCPEOƾUXØSD[PǧDJƾw UPKFTUU[XvǧQJFXBOJFNQUBT[LBOBHB’Nj[Jw 
    OJDEMBTQP’FD[FǝTUXBJOBSPEV[SPCJǀOJFNPH’FN QPTUBOPXJ’FNQPT[FSFHVFLTQFSZ
    NFOUØX [XJFS[Zǀ TJNj PHؒPXJ [NPJDI QPHMƾEØX OB OBSLPUZLJ  [BD[ZOBKƾD PE OBKQP
    TQPMJUT[FHPUZUPOJV BLPǝD[ƾDOBOBKE[JXOJFKT[ZNDIZCBQFZPUMV LUØSFNVSF[FSXVKNj
    PTPCOF NJFKTDF
     XDFMV DIPǀCZ NB’FHP XTQPNPǻFOJB EPCSZDI QPUNjH XXBMDF [UZNJ
    OBKTUSBT[OJFKT[ZNJ QP[BXPKOƾ ONjE[ƾJDIPSPCBNJ XSPHBNJMVE[LPǧDJ.PǻFJUBQSBDB
    [QPXPEVQFXOFHPUPOVXTGPSNV’PXBOJVHPS[LJDIQSBXE
    QPUSBLUPXBOBCNjE[JFIV
    NPSZTUZD[OJFMVCOFHBUZXOJF KBLNPKBFTUFUZLB mMP[PmB T[UVLJTDFOJD[OF JTUPUOFQPS
    USFUZ EBXOFLPNQP[ZDKFJUQvTXPCPEOFXZUXPSZw0ǧXJBED[BNPmDKBMOJF ǻFQJT[NjQP
    XBǻOJF JDIDNj XSFT[DJF DPǧ CF[QPǧSFEOJP QPǻZUFD[OFHP [E[JB’Bǀ  BOB JEJPUØX JMVE[J
    OJFVD[DJXZDITQPTPCVOJFNB KBLUPXDJƾHVNPKFKEPǧǀTNVUOFKE[JB’BMOPǧDJNJB’FN
    TQPTPCOPǧǀQS[FLPOBǀTJNj.ØXJTJNjLPNVǧv+FTUFǧH’VQJ VD[TJNj BNPǻF[NƾES[FKFT[w
    ‰OJDOJFQPNPǻF CPD[’PXJFLH’VQJKFTUQS[ZUZN[BSP[VNJB’ZJUP OBXFUKFǧMJCZNØH’
    QS[ZVTJMOFKQSBDZ[NƾES[Fǀ VOJFNPǻMJXJBNVXZCSOJNjDJF[C’NjEOFHPLP’B.ØXJTJNj
    ESBOJPXJv5POJF’BEOJFCZǀUBLƾǧXJOJƾ [BTUBOØXTJNj QPQSBXTJNjw‰QSØǻOFHBEBOJF
    OJFSP[VNJFNZUFHP ǻFXJNjLT[PǧǀESBOJØXKFTUǧXJBEPNJFX’BǧOJFESBOJPXBUB‰POJ
    XJFE[ƾPUZNJOJFDIDƾCZǀJOOZNJ PJMFUZMLPNPHƾESBOJPXBUPǧǀUNjEPCS[F[BNBTLP
    XBǀ
    v$[ZNPǻOBQBUZLPXJQS[FCBD[Zǀ ǻFKFTUQBUZLJFNw‰KBLNØXJ’5BEFVT[4[ZNCFSTLJ
    ‰JNJB’SBDKNj
    #Z’FNOJFHEZǧvmHIUJOHNBOFNw‰D[’PXJFLJFNCPKPXZNQBSFYDFMMFODF NJB’FN
    JEFF JDIDJB’FN POJF XBMD[Zǀ ‰OJF CZ’P HE[JF J[LJN #ZOBKNOJFK OJF TQS[FOJFXJF
    S[Z’FN TJNj NPJN JEFPN $[ZTUB 'PSNB XNBMBSTUXJF JXUFBUS[F JSFGPSNB BSUZTUZD[
    OFKLSZUZLJ
    UZMLPQS[ZT[FE’FNEPQS[FLPOBOJB ǻFTƾPOFXLBǻEZNSB[JFPCFDOJFOJF
    OBD[BTJFJǻFNPǻFXPHØMFNJOƾ’EMBOJDIJDID[BT5P DPUXJFSE[J’FNKFT[D[FQS[FE

    
    XPKOƾ  BDP XZSB[J’FN XD[XBSUFK D[NjǧDJ LTJƾǻLJ QPE UZUV’FN /PXF GPSNZ XNBMBS
    TUXJFǻFT[UVLBHJOJF E[JFKFTJNjOBOBT[ZDIPD[BDI BXPCFDUFHP D[ZCNjE[JFJKBLBCNj
    E[JFLSZUZLBBSUZTUZD[OBXNPJN[OBD[FOJV UPKFTULSZUZLBGPSNBMOB KFTUCF[[OBD[F
    OJB$PJOOFHPKFǧMJS[FD[JE[JFPMJUFSBUVSNjOJFKBLPT[UVLNj‰UBNKFTUKFT[D[FDPǧEPQP
    XJFE[FOJBJNPǻFKFT[D[FTJNjOBUFOUFNBUXZQPXJFN0CFDOJFKFTUFNTUPTVOLPXPvQP
    HPEOZNPTPCOJLJFNMBUǧSFEOJDI LUØSZPǻBEOZDIvXZD[ZOBDIwXXJFMLJNTUZMVKVǻOJF
    NBS[ZJQSBHOJFKBLPUBLPTLPǝD[ZǀUPǻZDJF LUØSFHPEPUƾEQS[ZOBKNOJFKNJNPLMNjTL
    JOJFQPXPE[FǝOJFǻB’VKF$PCNjE[JF UPCNjE[JF;B[OBD[ZǀUZMLPNVT[Nj ǻFvE[JF’LPwOJ
    OJFKT[FCNjE[JFOPTJǀDIBSBLUFSXZTPDFPTPCJTUZ BXJNjDOJFKBLPQPǧNJFSUOZ/JFKFTUUP
    NFHBMPNBOJBJDINjǀ[BQS[ƾUBOJBTXPKƾ OJLPNVEPUƾEOJFQPUS[FCOƾ
    PTPCƾMVE[J[BKNj
    UZDID[ZNJOOZNJEBMFLPQS[ZKFNOJFKT[ZN"MFQJT[ƾDPNPJDIPTPCJTUZDIQS[FǻZDJBDI
    OJFNPHNjQPNJOƾǀTJFCJF8LBǻEZNSB[JFCNjE[JFUVQPEBOBXTQPTØCQS[ZTUNjQOZD[Njǧǀ
    QSBXEZPNOJF JUPQSBXEZCF[QPǧSFEOJPEMBPHؒVQPǻZUFD[OFK
    $[ZNǻFUPKFTUXPCFDQPUXPSOZDIQMPUFL LUØSFPNOJFLSƾǻƾ1PEUZNX[HMNjEFN
    XOBT[ZN KVǻ JUBL XZKƾULPXP QMPULBSTLJN JMVCJƾDZN CBXJǀ TJNj PT[D[FSTUXBNJ TQP
    ’FD[FǝTUXJF TQPULB’P NOJF [EBKF TJNj XZSØǻOJFOJF .JNP DB’FHP CSBLV NFHBMPNBOJJ 
    DP[DB’ƾVD[DJXPǧDJƾQPELSFǧMBN NBNXSBǻFOJF ǻFEPCPSFNC[EVSJL’BNTUX KBLJF
    PNOJF NØXJPOP JNØXJ TJNj KFT[D[F  OJF LBǻEZ QS[FDJNjUOJF [OBOZ VOBT D[’PXJFL QP
    T[D[ZDJǀ TJNj NPǻF /JF CNjE[JF XDIPE[J’ UV XQS[ZD[ZOZ UFHP [KBXJTLB  BMF TƾE[Nj  ǻF
    QFXOƾ SPMƾ XXZUXPS[FOJV TJNj OJFDINjDJ PHØMOFK XTUPTVOLV EP NOJF CZ’B USVEOPǧǀ
    X[H’NjCJFOJVNOJFJOUFMFLUVBMOZNQS[F[MVE[JCF[PEQPXJFEOJDIEPUFHPLXBMJmLBDKJ 
    BQPXUØSF QFXOFOJF[XSBDBOJFQS[F[FNOJFVXBHJOBPQJOJNjQVCMJD[Oƾ QS[F[DPD[ZOZ 
    LUØSFVJOOFHPQS[FT[’ZCZCF[[XSØDFOJBVXBHJ OQXZQJDJFBǻUS[FDIXØEFLXKBLJNǧ
    CBS[F
    XTUPTVOLVEPNOJFXZXP’ZXB’ZOJFLPS[ZTUOFEMBNOJFPCVS[FOJF OJFQSPQPS
    DKPOBMOFEPJDIXBSUPǧDJ.OJFKT[B[UZN
    "XJNjD[BD[ZOBNQJTBǀE[Jǧ **S
    UNjLTJƾǻLNjvOB1w UP[OBD[ZXTUBOJFQB
    MFOJB+VUSP KBL[XZLMF QS[FTUBKNjQBMJǀ‰TƾE[Nj ǻFUZNSB[FNEFmOJUZXOJFMVCOBD[BT
    CBSE[PE’VHJ‰JSP[E[JB’POJLPUZOJFCNjENjQJTB’XNJBSNjPE[XZD[BKBOJBTJNjPEQBQJF
    SPTØX QS[ZD[ZNKFTUNPǻMJXPǧǀ ǻFXǧSPELVQJTBOJB[BQBMNj[OPXVJvOJFPNJFT[LBN
    [XJFS[Zǀ TJNjw [UFHP GBLUV QS[FE FXFOUVBMOZNJ D[ZUFMOJLBNJ 5ZMF SB[Z TJNj UP [EBS[B
    ’P;OJLPUZOƾXBMD[NjKVǻPEMBUEXVE[JFTUVPǧNJVJNJNPD[NjTUZDIPLSFTØXBCTUZOFO
    DKJ EPLJMLVUZHPEOJ
    OJF[EP’B’FNDB’LPXJDJFKFKQS[F[XZDJNjǻZǀ.PǻMJXFUPKFTUJUF
    SB[ NJNP[BD[NjDJBOJOJFKT[FKQSBDZ;CMJǻBTJNjKFEOBLDIXJMB XLUØSFKTUBKFTJNjUPLP
    OJFD[OZN PJMFOJFNJB’CZN[SF[ZHOPXBǀ[XT[FMLJDIXZǻT[ZDIBTQJSBDKJXTUPTVOLV
    EPTJFCJFTBNFHP%FUBMFOBUFOUFNBUQØǺOJFK4ƾE[Nj ǻFUFOTQPTØCPQJTV‰UP[OB
    D[ZOB/1 D[ZMJXTUBOJFOJFQBMFOJB‰CNjE[JFEPǧǀJTUPUOZ QPOJFXBǻKFEOPD[FǧOJFQSB
    HOƾD VMVCJPOFHP J[OJFOBXJE[POFHP OBSLPUZLV PTUBUOJFHP DIZCB S[NjEV OJFDI CNjEƾ
    QS[FLMNjDJ*OEJBOJFJDJ LUØS[ZUPǧXJǝTUXPEPOBT[BXMFLMJ
    CNjENjNØH’MFQJFK[BOBMJ[P

    
    XBǀPHBSOJBKƾDFOB’PHPXFHPQBMBD[BQPLVTZJQPEBǀTQPTPCZJDIPEQBSDJBOBUMFXTQP
    NOJFǝPIZEOFHPTBNPQPD[VDJB D[NjTUPNBTLPXBOFHPQS[FETPCƾJJOOZNJ
    QS[ZQP
    XSPDJFEPUFKǧXJǝTLJFK CF[Q’PEOFKJPH’VQJBKƾDFKUSVDJ[OZ8’BǧOJFOJFEBXOPOJFQB
    MJ’FNBǻD[UFSZEOJ BXJBEPNP ǻFESVHJE[JFǝKFTUOBKHPST[ZJǻFUS[FDJFHP[BD[ZOBTJNj
    QPQSBXB
    ‰BǻUVvUSBDIwJ[BQBMJ’FNOBOPXP [BOBMJ[VKNjNFDIBOJ[NUFHPGBLUVQØǺ
    OJFK
    JXT[ZTULPvGBKUwPEQPD[ƾULV0D[ZXJǧDJFOJFXZUS[ZNB’FNJ[BQBMJ’FNE[JǧSBOP
    ‰QPQSPTUV ǻFCZ[PCBD[Zǀ KBLUPUBNXT[ZTULPXZHMƾEBOB1/JFǻFCZNv[OPXVKVǻ
    UBLwOJFNØH’XZUS[ZNBǀ UZMLPUBLTPCJFKFT[D[FSB[OBǧXJBUTQPKS[Fǀ[vUBNUFKTUSPOZw
    VQBELV PH’VQJFOJB [OJFDINjDFOJBJUQ
    BQPUFNKVǻEFmOJUZXOJFvT[MVTw5BLUPTJNjU’V
    NBD[ZQS[FETPCƾUFIJTUPSJF/JFOBKHPST[ƾS[FD[ƾKFTUT’BCPǧǀ‰EVSDIIBMUFO‰BKBL 
    PUZNOBQJT[NjXSP[E[JB’LVPOJLPUZOJF;BQBMJ’FN‰UPKFTUQPOVSZGBLU LPHPǻUPX’B
    ǧDJXJFPCDIPE[J BMFDIPE[JPJOOZDI PUZTJƾDF NJMJPOZ[BD[BE[JB’ZDI PUNjQJB’ZDI TnB
    D[B’ZDI
    ‰JQJT[NjEBMFKUNjQS[FENPXNjXTUBOJF[VQF’OFHPPUVNBOJFOJB8’BǧOJFDIDJB
    ’FN TJNj [BKƾǀ EBMFK NPKƾ mMP[PmD[Oƾ QSBDƾ CBSE[P SZ[ZLPXOB IJTUPSJB JKFT[D[F OJF
    XJFN DP[UFHPXZKE[JF
    BMFPLB[B’PTJNjUPBCTPMVUOJFOJFNPǻMJXZNUNjQPUB CSBLUFHP 
    DPESNBU4UFGBO(MBTTOB[ZXBvJHSJXPTUVNBw CSBLNPǻOPǧDJKBLJFHPUBLJFHPTLVQJF
    OJBTJNj5PUZMLP[XJFS[FOJBUZND[BTPXF‰XT[ZTULPCNjE[JFPQJTBOF[vEFUBKMBNJwQØǺ
    OJFK;BD[ƾ’FNQJTBǀUNjQS[FENPXNj[SP[QBD[Z OJFNPHƾDTJNj[BCSBǀ[QPXPEV[BUSVDJB
    OJLPUZOƾEPD[FHPǧMFQT[FHP DIDƾDSB[[BD[ƾǀUPvE[JF’LPw VTQSBXJFEMJXJǀQS[FETPCƾ
    X’BTOƾTXƾFH[ZTUFODKNj$[ZXT[FMLBvUXØSD[PǧǀwOJFQPDIPE[J[UZDIǺSØEF’
    8SBDBKƾDEPPQJOJJQVCMJD[OFKCZ’FNJKFTUFNEPUƾEOB’PHPXZNQBMBD[FN XBMD[ƾ
    DZNCPIBUFSTLPPEMBUEXVE[JFTUVPǧNJV[FTUSBT[MJXZNQS[Z[XZD[BKFOJFN%PQFX
    OFHPTUPQOJBNPǻOBCZNOJFVXBǻBǀXQFXOZDIPLSFTBDI[BOB’PHPXFHPQJKBLB PJMF
    [B UBLJFHP SØǻOF Tƾ TUBOEBSEZ ‰X[PSDF
     V[OB TJNj LPHPǧ  LUP VS[ZOB TJNj QS[FDJNjUOJF
    SB[ OB UZE[JFǝ  QPUFN OJF QJKF NJFTJƾD BMCP JXJNjDFK JLUØSZ NJB’ KFEOƾ KFEZOƾ XǻZ
    DJVQJNjDJPEOJØXLNj BQSPQPTQFXOFKQSFNJFSZTDFOJD[OFK‰PLPMJD[OPǧǀXZTPDF’BHP
    E[ƾDB
    JEPE[JFTJNjDJVUS[ZEOJØXFL JLUØSZOJHEZOJFDIMB’XØEZSBOPQS[ZHPMFOJVTJNj
    "MFOJHEZOJFCZ’FNLPLBJOJTUƾ‰UFNVQS[FD[NjTUBOPXD[P NJNPǻFEMBXJFMVQFSXFS
    TZKOZDILSFUZOØXJUPNPKFPǧXJBED[FOJFNPǻFCZǀX’BǧOJFEPXPEFN[B BOJFQS[F
    DJX 0JMF NPǻOB CZ NOJF OB[XBǀ PLSFTPXZN QJKBLJFN  v8PDIFOTBVGFSw  OB QS[F
    TUS[FOJMBUE[JFTJNjDJV UPQSPQPOPXB’CZNOB[XNj v2VBSUBMLPLBJOJTUwXPLSFTJFUS[ZMFU
    OJN  JUP [EVǻƾ QS[FTBEƾ %XB SB[Z XǻZDJV [BǻZ’FN LPLBJONj OB US[FǺXP J[BSB[ QP
    TUBSB’FNTJNj[BQJǀUPǧXJǝTUXP*OOFXZQBELJ[BǻZXBOJBUFHPESPHV [D[ZNTJNjOJHEZ
    OJF LSZ’FN  QPEQJTVKƾD SZTVOLJ SPCJPOF XUZN TUBOJF PEQPXJFEOJƾ NBSLƾ $P
     QP’ƾ
    D[POFCZ’Z[BXT[F[XJFMLJNJvQPQPKLBNJBMBNBOJFSFSVTTFw/JHEZOJFCZ’FNNPSm
    OJTUƾ NBKƾDJEJPTZOLSB[KNjEPUFHPTQFDZmLV SB[XǻZDJVNJB’FN[BTUS[ZLNJOJNBMOZ
    JPNB’POJFVNBS’FN
    BOJFUFSPNBOFN [QPXPEVKBLJFHPǧCSBLV[BVGBOJBEPFUFSV 
    NJNPǻFVǻZXB’FNHPQBSNjSB[ZXǻZDJV[XØELƾJQS[F[XEZDIBOJF3ZTVOLJ PXT[FN 

    
    CZ’Z EPǧǀ DJFLBXF JQS[Z XEZDIBOJV VD[VDJF HJOJNjDJB ǧXJBUB JDJB’B  BQPUFNvNFUBm
    [ZD[OFHPPTBNPUOJFOJBXQS[FTUS[FOOFKQVTUZOJw[BCBXOF BMFKBLPǧUPOJFQS[FNBXJB’P
    OJHEZEPNFHPQS[FLPOBOJB*OOFHP[EBOJBKFTUES%F[ZEFSZ1SPLPQPXJD[ LUØSZPQSB
    DVKFXvE[JF’LVwUZND[NjǧǀFUFSZD[Oƾ#PIEBO'JMJQPXTLJ PLVMUZTUBJE’VHPMFUOJOB’P
    HPXZNPSmOJTUB [BKNJFTJNjTXPJNVMVCJPOZNESPHJFN OBNZǧMPLUØSZNNOJFSPCJTJNj
    XQSPTU[JNOP‰UBLTUSBT[OFS[FD[ZQS[FǻZ’FNXUFEZX1FUFSTCVSHV HEZQS[F[D[UFSZ
    HPE[JOZXBMD[Z’FN[FǧNJFSDJƾXǧSØEUPSTKJJ[BNJFSBOJBTFSDB5BLXJNjDTUBOPXD[PPE
    QJFSBN[BS[VUZDPEPOB’PHPXFHPVǻZXBOJBXZǻFKXZNJFOJPOZDIQSFQBSBUØX QS[Z[OB
    KƾDTJNjEPTQPSBEZD[OFHPVǻZXBOJBQFZPUMVJNFTLBMJOZ QJFSXT[FHPXZSPCVES3PVIJFS 
    BESVHJFKGBCSZLBDKJXTQBOJB’FKmSNZv.FSDLw3ØXOJFǻQS[FD[NjQS[ZTQPTPCOPǧDJ KBLP
    CZNPEEBXB’TJNjIPNPTFLTVBMJ[NPXJ EPLUØSFHPD[VKNjXTUSNjUOBKXZǻT[ZKBLPCZNǻZ’
    Q’DJPXP[NPKƾTZKBNTLƾLPULƾ 4DIZ[Jƾ 4DIJ[PGSFOJƾ *TPUUƾ 4BCJOƾ LUØSƾCBSE[PMVCJNj 
    BMFOJDQP[BUZN
    JKBLPCZOJFSBTPXF[SFT[UƾLPDJNjUB[OJFK[SPE[POFCZ’ZEPNOJFQP
    EPCOFKBLPCZNNJB’TUSBHBOQPSUSFUPXZOB8ZTUBXJF1P[OBǝTLJFKJSPCJ’E[JFTJNjDJPNJ
    OVUPXFQPSUSFUZQPEXB[’PUF D[FHPUFESBOJFOJFXZNZǧMƾ
    KBLPCZNCZ’CMBHJFSFN
    JS[VDB’TJNjOBLPCJFUZQS[ZMBEBTQPTPCOPǧDJKBLPCZNVXPE[J’NNjǻØXǻPOPN DIPE[J’
    XFGSBLV OJHEZOJFNJB’FNGSBLBXPHØMF
    OB(JFXPOU QJTB’T[UVLJTDFOJD[OFEMBLB
    XB’V OBCJFSB’JLQJ’ JOJFVNJB’SZTPXBǀ8T[ZTULPUPTƾQMPULJXZNZǧMPOFQS[F[KBLJFǧ
    PCTLVSOF CBCZ  LSFUZOØX JJEJPUØX  BOBEF XT[ZTULP QS[F[ ESBOJØX DIDƾDZDI NJ [B
    T[LPE[Jǀ0EQJFSBNUF[OBOFNJQMPULJJ[HØSZUFXT[ZTULJF LUØSFLSƾǻZǀKFT[D[FPNOJF
    X;BLPQBOFNJKFHPQS[ZTJؒLBDICNjEƾ4[MVT
    +FT[D[F KFEOB S[FD[ NPǻF LUP QPNZǧMFǀ  ǻF QJT[Nj UNj LTJƾǻLNj EMB BVUPSFLMBNZ 0UØǻ
    OJFCNjEƾUBNPQPXJFE[JBOFS[FD[Z LUØSFNJXDBMF[BT[D[ZUVOJFQS[ZOPT[ƾ BH’ØXOZN
    DFMFNKFKKFTUVDISPOJFOJFEBMT[ZDIQPLPMFǝPEEXØDIOBKQPUXPSOJFKT[ZDIvPH’VQKBO
    TØXw TUVQFmBOUT
    UZUPOJVJBMLPIPMV UZNHSPǺOJFKT[ZDI ǻFTƾPOFEP[XPMPOF BT[LP
    EMJXPǧǀJDIOJFEPTUBUFD[OJFKFTUVǧXJBEPNJPOB/BSLPUZLBNJvCJB’ZNJwXZǻT[FKNBSLJ
    [BKNVKF TJNj E[Jǧ FMJUB MVE[LPǧDJ JUF OJF Tƾ UBL HSPǺOF ‰UP BSZTUPLSBDKB OBSLPUZ[NV
    /JFCF[QJFD[OJFKT[FTƾUFT[BSF DPE[JFOOF EFNPLSBUZD[OFKBEZ OBLUØSFLBǻEZCF[LBS
    OJFQP[XPMJǀTPCJFNPǻF
    .FUPEB NPKB KFTU D[ZTUP QTZDIPMPHJD[OB $IPE[J NJ P[XSØDFOJF VXBHJ OB TLVULJ
    QTZDIJD[OFUSVDJ[OUZDI TLVULJ LUØSFLBǻEZ OBXFUQPD[ƾULVKƾDZ NPǻFKVǻXNJOJBUV
    S[FOBTPCJFPHMƾEBǀOBE’VHPQS[FEUZN OJNDB’LPXJDJFPQBOPXBOZN[PTUBOJF+BOJF
    CNjENj QS[FE XBNJ SP[CJKB’ KBK LVS[ZDI
     JXS[VDB’ JDI EP TQJSZUVTV  BCZǧDJF [PCBD[ZMJ 
    KBLǧDJOBTJNjCJB’LPQPEXQ’ZXFNvQS[F[SPD[ZTUFHPQ’ZOVw KBLUPD[ZOJ’[BNPKFKQB
    NJNjDJǧQLTJƾǻNj(JFESPZǀ
    KBOJFCNjENjXBNQPLB[ZXB’XQS[F[SPD[BDI [BLPQDPOZDI
    Q’VDJSP[ENjUFHPTFSDBQBMBD[BBOJ[EFHFOFSPXBOFKXƾUSPCZQJKBLB BOJ[BOJL’FHP XJFM
    LPǧDJQJƾTULJ ǻP’ƾELBLPLBJOJTUZ‰vKBOJFCNjENjHSB’8BNQJFǧOJTNVUOFK PDJFOJF MFD[
    EBN USZVNG EVNOZ JPLSVUOZw JUE ‰DIDNj XBN VLB[Bǀ ESPCOF QTZDIJD[OF QS[FTV

    
    OJNjDJB LUØSFXPTUBUFD[OZNTXZNSP[XJOJNjDJVEBKƾPCSB[[VQF’OJFJOOZDIOJǻXQVOL
    DJFXZKǧDJBPTPCPXPǧDJ EVDIPXP[EFGPSNPXBOZDI QP[CBXJPOZDIXT[FMLJFHPU[XvHF
    JTUVw T’PXPQPMTLJFvEVDIwOJFPEEBKFUFHP DPOJFNJFDLJFv(FJTUwJGSBODVTLJFvFTQSJUw
    ‰ESZH NLOJL XZTLS[ZL XZC’ZTL XZQNjEJUQ
    TJ’ZUXØSD[FKJUFHPSP[QNjEVX/JF[OB
    OF EPLUØSFHPLPOJFD[OBKFTUPEXBHBJCF[USPTLB [BCJKBOBTZTUFNBUZD[OJFQS[F[PIZEOZ
    OB’ØH.OJFPETLVULØXOJLPUZOZ PELUØSFKEPUƾEDB’LPXJDJFXZ[XPMJǀTJNjOJF[EP’B
    ’FN VSBUPXB’PUP ǻFD[NjTUPJD[BTFNOBEPǧǀE’VHP LJMLBUZHPEOJ
    QS[FTUBXB’FNQBMJǀ 
    UBL ǻF XTVNJF Qؒ MVC KFEOƾ US[FDJƾ SPLV GBLUZD[OJF OJF QBMJ’FN 0D[ZXJǧDJF E[JB’B
    OJFUBLJFKBCTUZOFODKJQBSJOUFSNJUUFODFOJFNPH’PCZCZǀUBLLPS[ZTUOF KBLXJFMLJFDJƾ
    H’FPLSFTZXZS[FD[FOJBTJNj[VQF’OFHP‰BMFJUP[SPCJ’PTXPKF"MFDJ LUØS[ZQBMƾTUBMF 
    BXXZQBELØXNVT[ƾQBMJǀDPSB[XJNjDFK QPQF’OJBKƾTZTUFNBUZD[OJFEVDIPXFTB
    NPCØKTUXP SBUBNJ  OJF[OBD[OJF  TBNJ PUZN OJF XJFE[ƾD  QP[CBXJBKƾD LBǻEF QS[FǻZ
    DJFCBSXJCMBTLØXJOJT[D[ƾDS[FD[OBKDFOOJFKT[ƾJOUFMFLU [BDFONjQS[ZKFNOPǧDJQSB
    XJFǻBEOFK#PD[ZǻOB’PHPXZQBMBD[NBXPHØMFKBLƾǧQS[ZKFNOPǧǀ 5ZMLPOFHBUZXOƾ
    ‰[BTQPLPKFOJBXTUSNjUOFK OJFOBUVSBMOFKQPUS[FCZ5BLKFTUQPEPCOP[FXT[ZTULJNJOBS
    LPUZLBNJ PJMFEBOZPTPCOJLEPQSPXBE[JTJNjEPEPTUBUFD[OJF XZTPLJFHPTUPQOJB[OB
    ’PHPXBOJB
    +FǧMJ N’PE[JFǝDPXJ MBU T[FTOBTUV QPLBǻFDJF XƾUSPCNj D[UFSE[JFTUPMFUOJFHP BMLPIPMJ
    LB QS[FSPǧOJNjUƾJ[EFHFOFSPXBOƾ D[ZQS[FTUBOJFQJǀOBUFOXJEPL /JF[CZUEBMFLPKFTU
    PEOJFHPUFOSPLD[UFSE[JFTUZ KFTUD[ZNǧOJFXZPCSBǻBMOZN‰XJFNUP[X’BTOFHPEP
    ǧXJBED[FOJB"[SFT[UƾLBǻEZNØXJv&‰D[ZCNjENjǻZ’PLJMLBMBUE’VǻFK D[ZLSØDFK UP
    KFTUvHBODXVST[UVOEQPNBEF
    ‰DIPE[JPUNjDIXJMNjw"QPUFN KBLQS[ZKE[JFUFPTUBU
    OJFQJNjǀMBU LUØSZDITJNjUBLJOJFT[D[NjǧOJLMFLLPNZǧMOJFXZS[FL’JLUØSFNPHƾCZǀNV
    GBLUZD[OJFPEKNjUF UPOBH’PXJFTUBKFUBLJ BCZQS[FE’VǻZǀUPǻZDJF LUØSFHPXXJNjLT[FK
    JMPǧDJXZQBELØXQS[FE’VǻBǀKVǻOJFXBSUPƺZKFQPUFNUBLJPTPCOJLQPX’BTOFKJTUPU
    OFKǧNJFSDJ [JEJPDJB’Z XFXONjUS[OJF BD[NjTUPJ[FXONjUS[OJF[OJFEP’NjǻOJB’Z OJF[EPMOZEP
    XZEBUOFKQSBDZ [IJQPDIPOESZD[B’Z MJD[ƾDZUZMLPQVMTDPQJNjǀNJOVUJ[BǻZXBKƾDZUPOZ
    MFLBSTUX LUØSFOJFNPHƾKVǻPESPE[Jǀ[EFHFOFSPXBOZDILPNØSFL5S[FCBVLB[BǀTLVULJ
    QTZDIJD[OF  EPSBǺOF  LUØSZDI QPXPMOFHP QPTUNjQV vTDIMFJDIFOEFS 7PSHBOHw ‰CSSS
    4USBDI
    OJFLBǻEZNPǻF[BPCTFSXPXBǀ BT[D[FHØMOJFKUFO DPVǻZXBEBOFHPOBSLPUZLV
    TUBMF CF[QS[FSXZ8ZǻT[FOBSLPUZLJEBKƾXǧDJFL’FSFBLDKF‰[BSB[XJEBǀJDIT[LPEMJ
    XPǧǀ$INjǀQPLPOBOJBUZDISFBLDKJ BOJFQSBHOJFOJFQP[ZUZXOZDITLVULØXKFTUD[NjTUP
    QS[ZD[ZOƾQPQBEBOJBMVE[JXOB’PHJ/JLPUZOBOJFEBKFXZSBǺOFKvHMƾUXZw vLBU[FOKBN
    NFSw
    JUZNKFTUOJFCF[QJFD[OJFKT[BEMBPHؒV0EEBǀTJNjLPLBJOJFD[ZNPSmOJFCF[[B
    TUS[FǻFǝNPHƾXXJNjLT[PǧDJXZQBELØXUZMLPPTPCOJLJKVǻKBLCZQSFEZTQPOPXBOF EF
    HFOFSBDJJUBLOJFXJFMFDPXBSDJ5ZUPǝ[BD[BE[B BBMLPIPMTQBMBQPXPMJOBKMFQT[FD[B
    TFNNØ[HJ4ƾUBDZ DPNØXJƾv1BMNjJQJKNj OJDNJUPOJFT[LPE[JJEPTLPOBMFTJNjD[VKNjw
    ‰PD[ZXJǧDJFEPD[BTV$B’FNBTZESPCOZDIOJFEPNBHBǝQTZDIPm[ZD[OZDILVNVMVKƾ

    
    TJNjQPXPMJ BǻFCZQPUFNOBHMFXZCVDIOƾǀXQPTUBDJ[VQF’OJFPLSFǧMPOFKDIPSPCZQTZ
    DIJD[OFK MVC m[ZD[OFK"MF QPNZǧM  PPTPCOJLV OJFT[D[NjTOZ  KBL CZǧ ǧXJFUOJF TJNj D[V’ 
    HEZCZǧUFHPXDBMFOJFSPCJ’ KFǧMJPSHBOJ[NUXØKKFTUUBLTJMOZ ǻFOBXFUQS[ZDJƾH’ZN[B
    USVXBOJVHPNPǻFKFT[D[F[OPǧOJFGVOLDKPOPXBǀ+BLJNCZǧCZ’ HEZCZǧUFHPOJFSPCJ’ 
    OJFEPXJFT[TJNjOJHEZ4[LPEZUFKOJFQPEPCOB[NJFS[ZǀJPDFOJǀ8JFE[ƾPOJFKUSPDINj
    DJ LUØS[ZQS[FTUBXBMJJ[BD[ZOBMJ[OPXV$ØǻCZNKBEB’ ǻFCZPEXSØDJǀUFEXBE[JFǧDJB
    PTJFNMBUQBMFOJB JUP[QS[FSXBNJ
    "E[Jǧ LJFEZNJUPT[LPE[JTUPLSPǀXJNjDFKOJǻXUFEZ HEZNJB’FNMBUPTJFNOBǧDJF KFTU
    NJSØXOJFǻTUPLSPǀUSVEOJFKS[VDJǀXTUSNjUOZOB’ØHOJǻ[BvEPCSZDIEBXOZDID[BTØXw
    "DØǻNVTJTJNjE[JBǀ[QSBXE[JXZNJBMLPIPMJLBNJJLPLBJOJTUBNJ EPKBLJDI[BMJD[ZǀTJNj
    NJNPXJFMLJFKDINjDJNPJDIvXSPHØXwOJFNPHNj‰TUSBDIQPNZǧMFǀ
    5BLXJNjD[BD[ZOBNZKVUSPKFTUCBM VS[ZOBNTJNjJQPKVUS[FLPOJFD%BMFLP’BUXJFKSP[
    QSBXJǀTJNj[OJLPUZOƾOBUMFMFLLJFKDIPǀCZvHMƾUFXLJwQPBMLPIPMPXFK

    **S
    /*,05:/"

    -FX5P’TUPKUXJFSE[J’QPEPCOP ǻFD[’PXJFL LUØSZOJHEZXǻZDJVTXZNOJF[BQBMJ’


    QBQJFSPTB OJF[EPMOZNKFTUEPQSBXE[JXFK[CSPEOJXDB’ZN[OBD[FOJVUFHPT’PXB+FTU
    XUZN[EBOJVQFXOBQS[FTBEB CPXJBEPNP ǻFOQX&VSPQJFDIPǀCZOBE’VHPQS[FE
    XQSPXBE[FOJFNUZUPOJVMVE[JFNPSEPXBMJTJNjOJF[HPS[FK.PǻFEPQPNBHB’JNXUZN
    BMLPIPM‰D[PSUXJF‰OJFNPJN[BEBOJFNKFTUQJTBǀIJTUPSJNjOBSLPUZLØXDB’FHPǧXJB
    UB;SFT[Uƾ‰LJFEZǧOJFCZ’PUFǻBMLPIPMV"MFKBLUZMLPEBMFLPTJNjHOJFTJNjXE[JFKFMVE[
    LJF [BXT[FOBKBLJFǧvPNBOZOBSLPUZD[OFwOBUSBmǀNPǻOB8JEPD[OJFǧXJBEPNPǧǀEP
    QSPXBE[POB EP QFXOFHP TUPQOJB XZPTUS[FOJB OJF NPH’B XQSPTU [OJFǧǀ TBNFK TJFCJF
    XǧSØENFUBm[ZD[OFKQPUXPSOPǧDJ*TUOJFOJBJD[ZNǧNVTJB’B’BHPE[JǀTXƾX’BTOƾQFS
    TQJLBDKNj 6ǻZXBOJFOBSLPUZLØX QP’ƾD[POFCZ’P [BXT[F [PCS[NjEBNJ SFMJHJKOZNJ  CZ’P
    D[NjǧDJƾJOUFHSBMOƾSØǻOZDILVMUØX3FMJHJBJT[UVLBUFǻCZ’ZQS[FDJFǻLJFEZǧ[BT’POBNJ
    EMB[CZUPLSPQOJFKBTLSBXPǧXJFDƾDFK[D[BSOFKPUDI’BOJ#ZUV‰8JFD[OFK5BKFNOJDZ
    %PQJFSPQPD[ƾXT[ZPE(SFDKJ SP[QPD[ZOBTJNjQPKNjDJPXBXBMLB[UBKFNOJDƾUƾ‰XBMLB 
    LUØSBNVTJTLPǝD[ZǀTJNjPD[ZXJǧDJFQPSBǻLƾ.ZǻZKFNZXFQPDFXJFMLJFHPQS[F’PNV
    8T[ZTULJF FMFNFOUZ QS[FT[’PǧDJ J[BSZTPXVKƾDFK TJNj QS[ZT[’PǧDJ Tƾ XOBT[ZDI D[BTBDI
    QPNJNjT[BOF4ƾE[Nj ǻFOBUMFTQP’FD[OFHPVTQPLPKFOJB EPLUØSFHP[EƾǻBNZ [CMJǻBTJNj
    D[BTLPǝDBXT[FMLJDIPNBOØX B[OJNUBLǻFLPǝDBOBSLPUZLØX%[JTJFKT[BLMNjTLBOBS
    LPNBOJJ KFTU UFǻ JDI PTUBUOJN QS[FEǧNJFSUOZN QPESZHJFN OB UMF QPNJNjT[BOJB QS[F
    T[’PǧDJ [QS[ZT[’PǧDJƾ 1POJFXBǻ MFQJFK KFTU  BCZ DPǧ KVǻ [HBOHSFOPXBOFHP JOJF[EPM
    OFHPEPǻZDJBPEQBE’PQSNjE[FK DIDFNZOJOJFKT[ƾQSBDƾQS[ZD[ZOJǀTJNjEPQS[ZTQJFT[F
    OJBUFHPQSPDFTV$PEBXOJFKCZ’POBNJFKTDV CZ’PD[ZNǧUXØSD[ZN E[JǧNPǻFCZǀCB
    MBTUFNVUSVEOJBKƾDZNTLPOTPMJEPXBOJFTJNjQS[ZT[’FHPVTUSPKVMVE[LPǧDJ%PUBLJDICB
    MBTUØXOBMFǻƾCF[X[HMNjEOJFOBSLPUZLJ KBLLPMXJFLSPMBOJFLUØSZDI OJLPUZOZJBMLPIP
    MV
    NPǻFXZEBXBǀTJNjQFXOZNMVE[JPNOBSB[JFTQP’FD[OJFEPEBUOJƾ.JNPQS[FTBEZ
    XS[FLPNZN[EBOJV5P’TUPKBUXJFSE[Nj ǻFOJLPUZOBNPǻFCZǀEPTLPOB’ZNXTUNjQFNEP
    BMLPIPMJ[NVJXT[FMBLJFHPPNBNJFOJBTUXBS[BQFXJFOUZQNFDIBOJ[NVQTZDIJD[OFHP 
    LUØSZEBKFTJNj[BTUPTPXBǀEPLBǻEFHPJOOFHPOB’PHV$[’PXJFLQBMƾDZ[OBKEVKFTJNjKVǻ
    OBUFKSØXOJQPDIZ’FK [LUØSFKXEPXPMOƾQS[FQBǧǀTUPD[ZǀTJNjNPǻOB BOBEOJFLUØSFK
    NPǻF[OBMFǺǀTJNjJ[CSPEOJB OBXFUKFǧMJLVOJFKǻBEOZDITQFDKBMOZDIQSFEZTQP[ZDKJOJF

    
    CZ’P.B’PKFTUOPUPSZD[OZDIQJKBLØX LUØS[ZCZXDBMFOJFQBMJMJ1PEQPKNjDJFNQSBX
    E[JXFHPQJKBLBSP[VNJFNLPHPǧTUBMF DPE[JFOOJFVǻZXBKƾDFHPBMLPIPMVEPLPǝDBǻZDJB
    ‰DIZCBKFǧMJTUSBDIQS[FEǧNJFSDJƾ[BCSPOJ’NVKVǻXPTUBUOJFKOJFPNBMDIXJMJQS[FE
    XZQF’OJFOJFNTJNjKFHPǻZDJBVǻZXBǀ[BCØKD[FHPQ’ZOVJQS[FE’VǻZǀUSPDINjXUFOTQPTØC
    [NBSOPXBOFXPHØMFJTUOJFOJF-VE[JFOJFQBMƾDZ BQJKƾDZ DP‰KBLUXJFSE[Nj‰S[BELP
    TUPTVOLPXPTJNj[EBS[B QS[FTUBKƾ[XZLMFQJǀXQPSNj QS[FED[BTFNLSZUZD[OZN NOJFK
    XJNjDFKLP’PD[UFSE[JFTULJ JTƾXTUBOJFEPLPǝD[ZǀTXZDIJTUOJFǝXFX[HMNjEOFKKBTOPǧDJ
    EVDIB1S[ZL’BEFNLMBTZD[OZNUFHPUZQVKFTU#PZ LUØSZQS[FDJFQJTB’LJFEZǧIZNOZQP
    DIXBMOFOBD[FǧǀBMLPIPMV BUFSB[VǻZXBHPD[BTFNKFEZOJF XXZQBELBDIQSBXE[JXJF
    XJFMLJDI VSPD[ZTUPǧDJ %MBUFHP XZEBKOPǧǀ KFHP OJF T’BCOJF JNB PO NPǻOPǧǀ SP[XPKV
    XFXONjUS[OFHPBǻEPLPǝDBEOJTXPJDI
    +FTU XD[’PXJFLV QFXOF OJFOBTZDFOJF JTUOJFOJFN TBNZN  OJFOBTZDFOJF QJFSXPUOF 
    [XJƾ[BOF[TBNZNGBLUFNLPOJFD[OZNJTUOJFOJBPTPCPXPǧDJ LUØSFOB[ZXBNNFUBm
    [ZD[OZNJLUØSF PJMFOJFKFTU[BCJUFOBTZDBOJFNOBENJFSOZNVD[VǀǻZDJPXZDI QSBDƾ 
    XZLPOZXBOJFN X’BE[Z  UXØSD[PǧDJƾ JUQ  NPǻF CZǀ [’BHPE[POF KFEZOJF QS[Z QPNPDZ
    OBSLPUZLØXv'VSFMFOEF.VTTJHHBOHFSJTU0QJVNHFTDIBĊFOw‰QPXJFE[JB’[EBKFTJNj
    LUPǧ1P[PSOBTQS[FD[OPǧǀ UFHPUXJFSE[FOJB[OBTUNjQOZNJXZXPEBNJOBUFNBUvTQP
    ’FD[OPǧDJwOJLPUZOZJBMLPIPMV PJMFTƾVǻZXBOFXEBXLBDIOJFQS[FLSBD[BKƾDZDIQFX
    OZDIHSBOJD
    X[XJƾ[LV[FTQP’FD[OƾNFDIBOJ[BDKƾCNjE[JFXZKBǧOJPOBXEBMT[ZNDJƾHV
    8PHØMF E[JFMNj OBSLPUZLJ OB QP[PSOJF TQP’FD[OF JXZSBǺOJF BTQP’FD[OF  BMF ‰PUZN
    QØǺOJFK 0UØǻ OJFOBTZDFOJF UP  PLUØSZN CZ’B NPXB XZǻFK  BLUØSF QPMFHB OB PHSBOJ
    D[POPǧDJ LBǻEFHP JOEZXJEVVN X$[BTJF J1S[FTUS[FOJ JOB QS[FDJXTUBXJFOJV TJNj KFHP
    OJFTLPǝD[POFKDB’PǧDJ*TUOJFOJB OB[XB’FNLJFEZǧVD[VDJFNNFUBm[ZD[OZN8ZTUNjQVKF
    POPXOBKSP[NBJUT[ZDI[XJƾ[LBDI[JOOZNJTUBOBNJJVD[VDJBNJ UXPS[ƾDSØǻOF[OJNJ
    BNBMHBNBUZ  BPQJFSB TJNj PCF[QPǧSFEOJP EBOƾ KFEOPǧǀ OBT[FHPvKBw  OBT[FK PTPCPXP
    ǧDJ.PǻFPOPCZǀKBLPUBLJFNPUPSFNSØǻOZDIE[JB’BǝJNPǻFOBEBXBǀTQFDKBMOF[B
    CBSXJFOJF D[ZOOPǧDJPN OJF CNjEƾDZN CF[QPǧSFEOJN KFHP QS[FKBXFN +FǧMJ EPNJOVKF
    XQTZDIJDFEBOFHPPTPCOJLB KFTUQS[ZD[ZOƾUXØSD[PǧDJSFMJHJKOFK BSUZTUZD[OFKMVCmMP
    [PmD[OFK+FǧMJKFTUUZMLPQPES[NjEOƾTL’BEPXƾDB’PǧDJEBOFKQTZDIJLJ NPǻFCZǀQPXP
    EFNVNFUBm[ZD[OJFOJBEPXPMOZDITGFSE[JB’BMOPǧDJPEQPXJFEOJFHPPTPCOJLBMVCOBEB
    XBǀUZMLPTQFDZmD[OZDIBSBLUFSKFHPQS[FǻZDJPNXFXONjUS[OZN/JFCNjENjUVQS[FETUB
    XJB’XTLSØDJFNPJDIQPHMƾEØXmMP[PmD[OZDIJFTUFUZD[OZDI0TUBUOJF[OBMB[’ZXZSB[
    XLTJƾǻLBDIKVǻXZEBOZDI/PXFGPSNZXNBMBSTUXJF4[LJDFFTUFUZD[OFJ5FBUS$PEP
    mMP[PmJ NPǻMJXZNKFTU ǻFPH’PT[NjOJFE’VHPQPETUBXPXƾNPKƾQSBDNjOBUFOUFNBU/B
    SB[JFXZTUBSD[ƾNPǻFQPXZǻT[FXZKBǧOJFOJB0UØǻUXJFSE[Nj ǻFXT[ZTULJFOBSLPUZLJ UBL
    vTQP’FD[OFw XQPD[ƾULPXZDIJXNB’ZDIEBXLBDI KBLJBTQP’FD[OF OBTZDBKƾEPQFX
    OFHP TUPQOJB XZOJLBKƾDF [TBNFK JTUPUZ #ZUV  UP [OBD[Z [PHSBOJD[FOJB JOEZXJEVVN
    OJFOBTZDFOJFJUNjTLOPUNj BCZXEBMT[ZNE[JB’BOJVQS[ZUNjQJǀUFTUBOZJ[BCJǀKF[VQF’OJF

    
    1PEPCOJFE[JB’BKƾSFMJHJB T[UVLBJmMP[PmB LUØSFQPD[ƾULPXPXZSBǻBKƾOBSØǻOFTQP
    TPCZNFUBm[ZD[OZOJFQPLØK ’BHPE[ƾD[BT’POBNJLPOTUSVLDKJJVQPS[ƾELPXBOJBVD[Vǀ
    NFUBm[ZD[OZDI XLVMUBDI  LPOTUSVLDKJ GPSN BSUZTUZD[OZDI XT[UVDF JTZTUFNØX QPKNj
    DJPXZDIXmMP[PmJ‰PLSPQOPǧǀTBNPUOPǧDJJOEZXJEVVNXCF[TFOTPXOZN#ZDJF OB
    TUNjQOJF X[XJƾ[LV[VTQPLPKFOJFNTQP’FD[OZN EFHFOFSVKƾTJNjJ[BOJLBKƾXNJBSNj[BOJ
    LBOJBTBNFHPOJFQPLPKV EPD[FHPTBNFTJNjQS[ZD[ZOJ’Z
    +FT[D[FKFEOBLXFTUJBLJFEZǧ%FCPSB7PHFM ESQIJMJQPFULB
    [BS[VDJ’BNJQFXOƾ
    OJFLPOTFLXFODKNj XUFPSJJ IJTUPSZD[OFHP SP[XPKV GPSN BSUZTUZD[OZDI X[XJƾ[LV
    [NPJN UXJFSE[FOJFN  ǻF VD[VDJF NFUBm[ZD[OF  [EFmOJPXBOF XZǻFK  QS[FT[FE’T[Z
    QVOLU NBLTZNBMOFHP OBUNjǻFOJB TXFHP XZSB[V  [BD[ZOB XNJBSNj VTQP’FD[OJBOJB TJNj
    MVE[LPǧDJNBMFǀ EƾǻƾDXHSBOJDZEP[FSB%PXPE[J’FNUFHPOBGBLDJFVQBELVSFMJHJJ 
    LPǝD[FOJBTJNjmMP[PmJXJNQBTJFOFHBUZXOFHPPLSFǧMFOJBHSBOJDQP[OBOJBJSP[XZES[F
    OJBOJFQS[FLSBD[BMOFHPGPSNBSUZTUZD[OZDIv+BLǻFXJNjD[BOJLXZSBǻBOFKUSFǧDJ KFEOFK
    JUFKTBNFKXDB’FKT[UVDF UKQPD[VDJBKFEOPǧDJXXJFMPǧDJTBNFKXTPCJF‰TQZUB’BQFS
    mEOJF %FCPSB ‰QPHPE[Jǀ [SP[XZES[FOJFN XZSB[V w .PǻF OJFEPT’PXOJF DZUVKNj KFK
    T’PXB BMFDPǧUBLJFHPvS[FL’Bw/BUPvPEQBS’FNwTVSPXPv;BS[VUOJFT’VT[OZ%BXOJFK
    MVE[JFCZMJEVDIPXP[ESPXTJ NOJFKQS[ZTQJFT[FOJǻZDJFN4J’ZEVDIPXFJOEZXJEVBMOF
    NOJFKXJNjDFKQP[PTUBKƾUFTBNF BTJ’BTQP’FD[OBSPǧOJF XZNBHBKƾDDPSB[XJNjLT[FHPOB
    UNjǻFOJB[FTUSPOZJOEZXJEVØX LUØSFOJFNPHƾOBEƾǻZǀTUBXJBOZNXZNBHBOJPNTUBO
    EBSEVQSBDZJXZTJ’LV4QP’FD[FǝTUXPQPELBǻEZNX[HMNjEFNQS[FSBTUBǀ[BD[ZOB[EPM
    OPǧDJ TXPJDI FMFNFOUØX DP EP XZQF’OJBOJB GVOLDKJ  LUØSF OB OJF OBL’BEB 8TGFS[F
    T[UVLJEBXOJFKTJUXØSDZE’VHPǻBSMJNBUFSJB’ E’VHPHPUSBXJMJJE’VHPEPKS[FXB’ZPXPDF
    JDIQSBDZ"SUZǧDJQS[FǻZXBMJTJFCJFXUXPS[FOJVGPSNTQPLPKOZDIJXJFMLJDI BXJE[P
    XJFJT’VDIBD[FNPHMJEP[OBXBǀNPDOZDIBSUZTUZD[OZDIXSBǻFǝPEE[JF’QSPTUZDIJQP
    [CBXJPOZDI FMFNFOUV QFSXFSTKJ  UK UXPS[FOJB IBSNPOJKOZDI DB’PǧDJ [D[NjǧDJ KBLP UB
    LJDI XTXZN E[JB’BOJV OJFQS[ZKFNOZDI %[Jǧ  LJFEZ VD[VDJB QPETUBXPXF EMB T[UVLJ 
    [XJƾ[BOF[QPD[VDJFNKFEOPǧDJJKFEZOPǧDJvKBw [BOJLBKƾ BSUZTUB BCZXZES[Fǀ[TJFCJF
    NPNFOUNFUBm[ZD[OFHP[BDIXZUV NVTJTQJNjUS[ZǀEBMFLPQPUNjǻOJFKT[FǧSPELJXZSB[V
    8JE[D[ZT’VDIBD[ NBKƾDNB’Z[BQBTVD[VǀUZDIEPQS[FǻZDJB NPǻFEP[OBǀXZ’BEPXB
    OJBKFEZOJFQPEXQ’ZXFNE[JF’T[BSQJƾDZDINV[EPTUBUFD[OƾTJ’ƾOFSXZ%PUFHPEP
    ’ƾD[BTJNjLXFTUJB[CMB[PXBOJBJXZD[FSQBOJBǧSPELØXBSUZTUZD[OZDIXNJBSNjSP[XPKV
    T[UVLJ LUØSBKVǻUFSB[EPL’BEOJFTJNjQS[FEOBNJ[BSZTPXVKF%BXOJFKBSUZTUBXZQS[F
    E[B’NB’PTXPKƾFQPLNj SØǻOJ’TJNjPEQPQS[FEOJLØXTXZDINJOJNBMOZNJ XQPSØXOB
    OJVEPE[JTJFKT[ZDID[BTØX[NJBOBNJLPODFQDKJPHØMOFKJ[XJƾ[BOZNJ[OJƾEFGPSNB
    DKBNJS[FD[ZXJTUPǧDJJVD[Vǀ8NJBSNjVTQP’FD[OJBOJBTJNjMVE[LPǧDJ QPTUNjQVKƾDFKNF
    DIBOJ[BDKJ JQS[ZTQJFT[FOJB ǻZDJB BSUZTUB X’BǧOJF  KBLP UFO PTPCOJL XZTQFDKBMJ[PXBOZ
    XLJFSVOLV CF[QPǧSFEOJFHP XZSBǻFOJB NFUBm[ZD[OZDI VD[Vǀ  NVTJB’ QPE X[HMNjEFN
    GPSNJDIXZSB[VPEEBMJǀTJNjPETQP’FD[OFHPQPE’PǻB LUØSFHPQPEX[HMNjEFNǻZDJPXZN

    
    KFTU GVOLDKƾ 4UƾE QPDIPE[J X[SBTUBKƾDZ SP[EǺXJNjL NJNjE[Z QSBXE[JXZN JBSUZTUBNJ
    BPSHBOJ[VKƾDZNTJNjXGPSNZQS[ZT[’PǧDJTQP’FD[FǝTUXFNJPHSBOJD[FOJFJTUPUOFHP[SP
    [VNJFOJBJDIE[JF’EPNB’ZDIHSVQ[BOJLBKƾDZDIPTPCOJLØXEBOFHPUZQV4ƾE[Nj ǻFKB
    TOZNKFTU EMBD[FHP[BOJLVD[VǀNFUBm[ZD[OZDIQSPXBE[JEPSP[XZES[FOJBGPSNBSUZ
    TUZD[OZDI LUØSFKFTULPǝDFNT[UVLJXPHØMFOBOBT[FKQMBOFDJFw"MFEPǧǀPUZN‰OJF
    CSOJKNZX[BQPNOJBOFJOJLPNVOJFQPUS[FCOFKVǻUFPSJFBSUZTUZD[OF0UØǻOBSLPUZLJ
    [QPD[ƾULV[BTUNjQVKƾQFXOZNOJFMJD[OZNPTPCOJLPNT[UVLNj SFMJHJNjJmMP[PmNj NØXJNj
    PD[ZXJǧDJFP[EFLMBSPXBOZDIOB’PHPXDBDIKBEØXXZǻT[FHPS[NjEV
    BOBTUNjQOJFXZKB
    ’BXJBKƾJDIQPEUZNX[HMNjEFN‰TQPUNjHPXBOFHPQS[FǻZXBOJBJDIPTPCPXPǧDJ [VQF’
    OJF  OJT[D[ƾ JDI LPNQMFUOJF QPE LBǻEZN X[HMNjEFN  PEHSBOJD[BKƾD PE TQP’FD[FǝTUXB 
    [BNZLBKƾDXJDIX’BTOZNOJFEPTUNjQOZNǧXJFDJFPC’NjEOZDIQS[FǻZǀJEFGPSNVKƾDQP
    D[VDJFJDIS[FD[ZXJTUPǧDJEPHSBOJD QP[BLUØSZNJXT[FMLJFQPSP[VNJFOJFJDI[OPSNBM
    OZNJMVEǺNJTUBKFTJNjOJFNPǻMJXF*OBD[FKS[FD[TJNjNB[BMLPIPMFNXNB’ZDIEBXLBDI
    JOJLPUZOƾ+BEZUFQS[ZUNjQJBKƾ[EFOFSXPXBOFHPXTQؒD[FTOFHPD[’PXJFLBQPXPMJ OJT[
    D[ƾDXOJNSØXOJFǻPTPCPXPǧǀ BMFOJFSVKOVKƾDXUFOTQPTØC BCZOJF[EPMOZNCZ’EP
    TQF’OJBOJBNFDIBOJD[OZDIGVOLDKJXE[JTJFKT[ZNTQP’FD[FǝTUXJF&VSPQBOBUMFKFKTUB
    SFKLVMUVSZJ[EFHFOFSPXBOFKMVEOPǧDJNPǻFCZOJF[OJPT’B[BQSPXBE[POFKPESB[VQSP
    IJCJDKJBMLPIPMPXP‰UZUPOJPXFKOBUMFOJFXTQؒNJFSOPǧDJǻZDJB[EPHBTBKƾDZNJVD[V
    DJBNJNFUBm[ZD[OZNJ LUØSFKFEOBLQS[FT[LBE[BKƾ KBLNB’ZLBNZL[BC’ƾLBOZXUSZCZ
    QSFDZ[ZKOFK NBT[ZOZ "MF NB’F QPD[ƾULPXF EBXLJ UZUPOJV JBMLPIPMV  VTQBLBKBKƾDF
    XQJFSXT[ZDIGB[BDIOB’PHVSP[T[BSQBOFOFSXZ&VSPQFKD[ZLØX NVT[ƾX[SBTUBǀ BQS[Z
    UZNX[SBTUBDJƾHMF[VQF’OJFOJFQPUS[FCOJFJMPǧǀLPOTVNFOUØXXOBTUNjQOZDIQPLPMF
    OJBDI LUØSFQS[ZPEQPXJFEOJFKUSFTVS[FNPH’ZCZTJNj[VQF’OJFJOBD[FKVTQPLPJǀ4UBSTJ
    [BUSVXBKƾTJNjDPSB[CBSE[JFK D[ZOJƾDTJNjQS[FEXD[FǧOJFOJF[EPMOZNJEPQSBDZ BN’P
    E[J[BJDIQS[ZL’BEFNDPSB[XD[FǧOJFK[BD[ZOBKƾQJǀJQBMJǀ QS[F[DP[BUSBDBTJNjOBXFU
    VTQBLBKBKƾDF[OBD[FOJFUZUPOJVJBMLPIPMV BD[BTLSZ[ZTV UPKFTUD[BT XLUØSZNUSVDJ
    [OZUF[BD[ZOBKƾE[JB’BǀBTQP’FD[OJF QS[FTVXBTJNjXLJFSVOLVQPD[ƾULVǻZDJB‰OBTUNj
    QVKFTZTUFNBUZD[OFTLSØDFOJFPLSFTVXZEBKOPǧDJMVE[LJFKJQS[FEXD[FTOF[VǻZDJFOBK
    [EPMOJFKT[ZDI KFEOPTUFL  KBLP PCEBS[POZDI TVCUFMOJFKT[ZNJ TZTUFNBNJ OFSXPXZNJ
    4LVULJVKFNOFOJFE’VHPQS[FXBǻBǀCNjEƾOBEEPEBUOJNJ BXUFEZCNjE[JFKVǻQPEQFX
    OZNJX[HMNjEBNJ[BQØǺOP‰JNEBMFKXQS[ZT[’Pǧǀ UZNHXB’UPXOJFKT[ZCNjE[JFT[PLSF
    BLDKJXSB[JFHXB’UPXOFKQSPIJCJDKJ LUØSBPLBǻFTJNjD[ZQSNjE[FK D[ZQØǺOJFKLPOJFD[Oƾ
    8ZEBKFNJTJNj ǻFMVE[JFLJFSVKƾDZ [BǧMFQJFOJXKFEOZNLJFSVOLVFLPOPNJD[OZN OJF
    [EBKƾTPCJFTQSBXZ[XBHJ[BHBEOJFǝQTZDIJD[OZDI EPUZD[ƾDZDIQPT[D[FHØMOZDIPTPC
    OJLØX  LUØSZDI TDB’LPXBOJF EBKF XZTPLJF XTQؒD[ZOOJLJ XPHØMOFK TVNJF TQP’FD[OFK
    4QP’FD[FǝTUXPLPLBJOJTUØXCZ’PCZD[ZNǧXSNjD[QPUXPSOZN‰PUZNXJFLBǻEZ"MF
    OJFLBǻEZKFTUXTUBOJFQPKƾǀ ǻFXTUPTVOLVEPUFHP KBLJNCZ’PCZTQP’FD[FǝTUXPBCT

    
    UZOFOUØXOBSLPUZD[OZDI OBSØEQBMBD[ZJVNJBSLPXBOZDIBMLPIPMJLØXKFTUQSPQPSDKP
    OBMOJFSØXOJFǻD[ZNǧTUSBT[OZN"XUBLJDIOBSPEBDIPCFDOJFǻZKFNZ KFTUFǧNZJDIFMF
    NFOUBNJ OJFXJFE[ƾD XKBLPLSPQOFKBUNPTGFS[FQS[FCZXBNZJKBDZTBNJKFTUFǧNZ
    /B HXB’UPXOF [BQSPXBE[FOJF BCTUZOFODKJ NPHƾ TPCJF QP[XPMJǀ LSBKF X[HMNjEOJF
    N’PEF LUØSZDIPCZXBUFMFOJFNBKƾ[BTPCƾTUBSFKLVMUVSZJOFSXØXUBLTUBSHBOZDI KBL
    MVE[JFQPXPKFOOFK&VSPQZ5S[FCBUFǻCSBǀQPEVXBHNjTUPQJFǝBMLPIPMJ[BDKJJOJLPUZOJ
    [BDKJEBOFHPLSBKV6OBT[EBKFTJNjPOX[SBTUBǀ[LBǻEƾDIXJMƾJEMBUFHPTZUVBDKBOBT[B
    KFTUHSPǺOB5XJFSE[Nj ǻFPHØMOBXBMLB[UZUPOJFNJBMLPIPMFNQPXJOOBQS[FKǧǀLSØULJ
    OQE[JFTJNjDJPMFUOJ
    PLSFTTZTUFNBUZD[OZDIPHSBOJD[Fǝ QPD[ZNXFXT[ZTULJDILSBKBDI
    &VSPQZ CF[X[HMNjEVOB[XJƾ[BOF[UZNLXFTUJFFLPOPNJD[OF QPXJOOBOBTUƾQJǀBCTP
    MVUOBQSPIJCJDKBUZDIEXØDITUSBT[MJXZDIvBTTPNNPJSØXw B[BXJL’BOJBJTUSBUZTUƾEXZ
    OJL’F[SFLPNQFOTVKƾTJNjXCBSE[PLSØULJND[BTJFX[XJƾ[LV[F[ESPXJFNQTZDIJD[OZN
    JXZEBKOPǧDJƾQSBDZPCZXBUFMJ8TUPTVOLVEPCF[OBE[JFKOZDIOB’PHPXDØX UPKFTUUB
    LJDI LUØSZNXSB[JF[BQS[FTUBOJBHSP[JǧNJFSǀ NPǻOBCZ[BTUPTPXBǀTZTUFNSFKFTUSB
    DKJ JXZE[JFMBOZDI QPSDKJ  LUØSZ QPEDJOB PE SB[V LPOUSBCBOENj 4ZTUFNFN UZN XZUNj
    QJMJQPEPCOP"NFSZLBOJFLPLBJOJ[NXQFXOZDITUBOBDI B+BQPǝD[ZDZPQJVNJ[NOB
    'PSNP[JF"[SFT[UƾOJFNPKƾKFTUS[FD[ƾPCNZǧMBOJFǧSPELØXUFDIOJD[OZDIXZLPOBOJB
    UFHPQMBOV‰KBPHSBOJD[BNTJNjEPQTZDIPMPHJJ
    "XJNjDOJLPUZOBJKFKǧDJT’ZQPNPDOJLD[BEXNjHMPXZ $0
    ,UØǻ[QBMƾDZDIOJF[OB
    DVEPXOZDI JQS[ZLSZDI TLVULØX QJFSXT[ZDI QBQJFSPTØX 1PD[ƾUFL QBMFOJB QS[ZQBEB
    [XZLMFOBPLSFTvQJFSXT[ZDINJ’PǧDJw U[XvXFMUT[NFSDØXw D[ZMJQPQSPTUVNOJFKMVC
    XJNjDFKVǧXJBEPNJPOZDIQS[FǻZǀNFUBm[ZD[OZDI XPHØMFXD[BTJFQJFSXT[FKLPOTPMJEB
    DKJJOEZXJEVBMOPǧDJXTUBOJFFNCSJPOBMOZN XLUØSFKUPFQPDFMVE[LJFHPǻZDJBGPSNVKƾ
    TJNjDIBSBLUFSZOBDB’ZKFHPDJƾHEBMT[Z;BTBEOJD[ZNE[JB’BOJFNQBQJFSPTØXXUFKFQPDF
    KFTUQS[ZU’VNJFOJFCF[QS[FENJPUPXFKSP[QBD[Z BOBXFU[’BHPE[FOJFSØǻOZDIPCJFLUZX
    OZDIQS[ZLSPǧDJǻZDJPXZDI1P[BOJFQS[ZKFNOPǧDJBNJXSPE[BKVCØMVH’PXZ NE’PǧDJ B
    OBXFUUPSTKJ
    JOJFTNBLVTUBOQTZDIJD[OZVMFHBQS[FTVOJNjDJVPE[’PǧDJXLJFSVOLVOJF
    QP[CBXJPOFKVSPLV BOBXFUQS[ZKFNOFKNFMBODIPMJJ QS[ZD[ZNXZTUNjQVKFQFXOFJO
    UFMFLUVBMOFQPEOJFDFOJFJQP[PSOBKBTOPǧǀNZǧMJ QP’ƾD[POB[’BUXPǧDJƾQSBDZ*UPKFTU
    QSBXJFXT[ZTULP D[FHPNPǻOBPEQBQJFSPTØXPD[FLJXBǀ%[JB’BOJFUFHPSPE[BKVUSXB
    CBSE[PLSØULP‰VOJFLUØSZDIQBSNjNJFTJNjDZ[BMFEXJF‰QPD[ZN[BD[ZOBKƾXZTUNjQP
    XBǀTLVULJVKFNOF LUØSFQS[FNBHBTJNjQS[ZQPNPDZX[NPǻPOZDIEBXFLKBEV(EZCZ
    DJ LUØS[Z[BNJBTUTUBSBǀTJNjXZTJ’LJFNXPMJ[NJFOJǀTXØKOBTUSØKXFXONjUS[OZJ[’BHP
    E[Jǀ PLSPQOPǧǀ ǧXJBUB QS[F[ PQBOPXBOJF S[FD[ZXJTUPǧDJ LBXB’FL [B LBXB’LJFN  XJF
    E[JFMJ DPUSBDƾOBEBMT[ZDIEZTUBOTBDIQS[F[XZNJHOJNjDJFTJNj[QSPCMFNVQS[ZQPNPDZ
    VǻZDJBUZUPOJV QS[FSB[JMJCZTJNjJS[VDJMJOBUZDINJBTUOB’ØHXTUBOJFKFT[D[F[BMƾǻLPXZN
    0DFOJǀQPUXPSOF[NJBOZ[BDIPE[ƾDFOJF[OBD[OJFXTUSVLUVS[FQTZDIJD[OFKQPEXQ’Z
    XFNQBMFOJBNPHƾUZMLPDJ LUØS[ZOJHEZOJFQBMJMJXTQPTØCDJƾH’ZJD[NjTUPQS[FSZXBMJ

    
    UPQTZDIPm[ZD[OFǧXJǝTUXP XBMD[ƾDQS[ZOBKNOJFKXUFOTQPTØCQS[FDJXTZTUFNBUZD[
    OFNV [CZUQSNjELJFNVQPEOPT[FOJVDPE[JFOOFKEBXLJPH’VQJBKƾDFHPEZNV+FEOBLKVǻ
    XQJFSXT[ZDI TUBEJBDI QBMFOJB XZTUNjQVKF [KBXJTLP QFXOFK TBNPPCSPOZ PSHBOJ[NV 
    KBLPTZNQUPNQPD[VDJBVQBELVQPLBǻEZNUZUPOJPXZNOBEVǻZDJV1PD[ƾULVKƾDZQB
    MBD[[BXT[FNBXSBǻFOJF ǻFQBMJXZKƾULPXP X[XJƾ[LV[FTQFDKBMOZNJPLPMJD[OPǧDJBNJ
    EMBQFXOZDIDIXJMPXZDIDFMØX BMFCSPǝ#PǻF OJFNB[BNJBSVTUPTPXBǀUFHPOJFDOFHP
    QSPDFEFSVOBTUB’F
    ;BOJNUZUPǝTUBOJFTJNjOJF[OBD[OJFQPUS[FCƾLBǻEFKDIXJMJEOJB VǻZXBOZCZXBUZMLP
    X[XJƾ[LV[F[EBS[FOJBNJXZCJKBKƾDZNJTJNjQPOBEDPE[JFOOƾT[BSƾS[FD[ZXJTUPǧǀKBLJǧ
    XJFD[ØS UPXBS[ZTLJ  XZUNjǻBKƾDB VNZT’ EZTLVTKB  TZUVBDKB  LUØSFK TQPUNjHPXBOJF VSPLV
    XZEBKFTJNjXEBOFKDIXJMJXBǻOJFKT[FPE[ESPXJBOBDB’FǻZDJF LPOJFD[OPǧǀUFSNJOP
    XFHPXZLPOBOJBKBLJFKǧQSBDZ‰XT[ZTULPUPTƾS[FD[Z EMBLUØSZDIXBSUPQP[PSOJFQP
    ǧXJNjDJǀEPCSFTBNPQPD[VDJFOB[BKVUS[ CSBLm[ZD[OFHPJEVDIPXFHPXTUSNjUVEPTJFCJF
    JOJFTNBLV BH’ØXOJFTQSBXOPǧǀX’BE[VNZT’PXZDI
    "MF OBEF XT[ZTULP OJF [EBKF TPCJF TQSBXZ UBLJ MFLLPNZǧMOJL  ǻF LBǻEF QPEEBOJF
    TJNj[BCØKD[FKEJBMFLUZDFOBSLPUZLV[BDJFǧOJBNVQNjUMNjOBT[ZJ VUSVEOJBKƾDXZCSOJNjDJF
    [NBUOJ XLUØSƾD[NjTUPQS[F[TOPCJ[N UBOJFT[VLBOJFOPXZDIXSBǻFǝJDB’LJFNQSPTUƾ
    H’VQPUNjOJFSP[XBǻOJFQPQBE’
    1JT[NjPCFDOJFOB1QPLJMLVEOJPXZN/1JEMBUFHPUBLKBTOPXJE[NjDB’ƾPIZENjUFHP
    [KBXJTLBQP[ZUZXOJFOJFEBKFNJUPBCTPMVUOJFOJD KBLJXJNjLT[PǧDJQBMBD[Z QP[BD[ZTUP
    [FXONjUS[OƾQS[ZKFNOPǧDJƾ[BTQPLPKFOJBNJ[FSOZDIBQFUZDJLØXTNBLPXP‰XNjDIPXP
    ‰EPUZLPXZDI 8BSUPǧǀ PCJFLUZXOB EPLPOBOFK QPE XQ’ZXFN QBMFOJB QSBDZ  QP[B
    [’VEOƾT[ZCLPǧDJƾXZLPOBOJB CNjE[JFCF[X[HMNjEOJFOJǻT[B KFǻFMJTJNjXFǺNJFQPEVXBHNj
    XZTJ’FL LUØSZUS[FCBXOJƾX’PǻZǀXDFMVEFmOJUZXOFHPXZLPǝD[FOJB#POJHEZQSBDB
    QBMBD[BOJFKFTUEPTLPOB’ƾPESB[VNVTJPOQPUFNE’VHPJNP[PMOJFvQJQD[ZǀwJQPQSB
    XJBǀTXPKFE[JF’B[BNJBTUǻFCZPESB[VXZS[VDJǀKF[TJFCJFXJEFBMOFKQPTUBDJ PEQP
    XJBEBKƾDFK QJFSXPUOFNV QPNZT’PXJ *UP TUPTVKF TJNj OJF UZMLP EP XZUXPSØX VNZT’P
    XZDI BMFEPXT[FMLJFKXZUXØSD[PǧDJXPHØMF5ZMLPXQFXOZDIE[JFE[JOBDIUSVEOJFKUP
    TQSBXE[JǀKFTUTJNjNJFSOZNT[FXDFND[ZLSBXDFNJLPOJFD/JFXJFTJNj ǻFUPOBEVǻZ
    DJFUZUPOJV[BUS[ZNB’PSP[XØKXFXONjUS[OZJVOJFNPǻMJXJ’PQPTUNjQUFDIOJD[OZ.JB’FN
    TQPTPCOPǧǀ[BPCTFSXPXBǀUPEPCS[FOBNBMBSTUXJF LUØSF’ƾD[ZQSPCMFNKBTOPǧDJVNZ
    T’PXFK [QSPCMFNFN TQSBXOPǧDJ UFDIOJD[OFK /B XJNjLT[ZDI PLSFTBDI UF[B NPKB CF[
    X[HMNjEOJFKFTUTQSBXE[BMOB5ZMLPOJFLBǻEZNBXLJFSVOLVUZNEPǧXJBED[FOJFJEPTUB
    UFD[Oƾ[EPMOPǧǀJOUSPTQFLDKJ TBNPPCTFSXBDKJ
    BOBEFXT[ZTULPEPCSFKXPMJ*UBLKBLPǧ
    UPCNjE[JF‰NØXJTJNjJCSOJFTJNjOJFQPTUS[FǻFOJFXPUDI’BǝQPTUNjQPXFHPVQBELV
    "MF[QPD[ƾULVOJFKFTUUBLǺMF EPQØLJOJFPTJƾHOJNjUZ[PTUB’QVOLU XLUØSZNT[LPEMJ
    XPǧǀQPXJNjLT[FOJBEBXLJ[BD[ZOBSPTOƾǀXQPTUNjQJFHFPNFUSZD[OZN$PSB[XJNjLT[B
    JMPǧǀOBSLPUZLVQS[FTUBKFXLSØUDFE[JB’BǀKBLPvEPQJOHw‰[BD[ZOBTJNjQSBXE[JXBUSB

    
    HFEJBKVǻOJD[TJFCJFXJNjDFKOJFNPǻFNZXZEPCZǀ DIPǀCZTJNjXZQBMJ’PTUPQJNjǀE[JFTJƾU
    QBQJFSPTØXOBE[JFǝ.PǻFLUPǧXPHØMFOJFVNJF[TJFCJFOJDXZEPCZǀ‰UPJOOBLXF
    TUJB"MFUXJFSE[Nj ǻFOBTUPXZQBELØXUBLJDIVMVE[JQBMƾDZDICNjE[JFE[JFXJNjǀE[JFTJƾU 
    LUØSZDIQS[ZD[ZOƾKFTU[BUSVDJFOJLPUZOƾJUMFOLJFNXNjHMB LUØSFHPOBUMFOJF[VQF’OFHP
    TQBMBOJBTJNjUZUPOJVJQBQJFSVEVǻPNVTJCZǀXEZNJFQBQJFSPTPXZN0H’VQJFOJFJPUNj
    QJFOJFX[SBTUB[LBǻEZN[BDJƾHOJNjDJFNTJNj[BCØKD[ZNEZNFN BKFEOPD[FǧOJFQPUNjHVKF
    TJNjOJFQPLØK/BKHPST[FTƾVD[VDJBTQS[FD[OF‰UZUPǝEPTUBSD[BX’BǧOJFOBKHPST[ƾUBLƾ
    QBSNjQPXJFS[DIPXOFHPQPEOJFDFOJBJOJFNPǻOPǧDJ[VǻZULPXBOJBHP[QPXPEVQBSB
    MJǻVXZǻT[ZDIDFOUSØX$[VKNjUPEPTLPOBMFQJT[ƾDUFT’PXBJXNJBSNjKBLCNjENjEBMFKQJTB’
    TZTUFNBUZD[OJFLBǻEFHPEOJBOB/1 LBǻEZ[D[ZUFMOJLØXPED[VKFUNj[NJBONj"KFǧMJOJF 
    5P CZ’PCZ PLSPQOF ‰EPXPE[J’PCZ  ǻF [CZU KVǻ E’VHP QBMJ’FN JǻF PE[XZD[BKFOJF TJNj
    CF[XZCJUOJFVKFNOZDITLVULØXXTBNZNQPD[ƾULVBCTUZOFODKJKFTUOJFNPǻMJXF/JF 
    QPUS[ZLSPǀOJFDIPE[JUZMLPPD[BT"MFPD[ZXJǧDJFKFǻFMJLUPǧ[BD[OJFQS[FTUBXBǀQBMJǀ
    QPETBNLPOJFDǻZDJB LJFEZQPEXQ’ZXFNDJƾH’FHPQBMFOJBCF[QS[FSXZEPT[FE’KVǻ
    EPEBXFL[CZUXJFMLJDI EMBUBLJFHPOJFNBKVǻOBE[JFJJMFQJFK ǻFCZTLPǝD[Z’XPH’V
    QJFOJV  OJF QP[XBMBKƾDZN NV QS[ZOBKNOJFK XJE[JFǀ KFHP VQBELV [DB’ƾ KBTOPǧDJƾ 5P
    TƾX’BǧOJFPLB[ZEMBSFHFTUSBDKJ‰CS[ZELJFT’PXPJMFQJFKHPXD[ZOOJFXQSPXBE[Bǀ
    .BNXSBǻFOJF ǻFGBLU JǻVOBT X3PTKJJOB#B’LBOBDIU[XvXJFMDZTUBSDZwTƾUBLƾS[BE
    LPǧDJƾ NBTXPKFǺSØE’PXQBMFOJV[[BDJƾHBOJFNTJNj-VE[JFVOBT QBTTF[NPJMFYQSFT
    TJPOHSPUFTRVF vXZQS[UZLVKƾTJNjwQS[FEXD[FǧOJF UBLXǻZDJV KBLJXMJUFSBUVS[F‰QP
    XUBS[BKƾTJNjDPOBKXZǻFKXDPSB[HPST[ZDIXZEBOJBDI"MFUP[KBXJTLP ǻFCZLUPǧXQF’OJ
    NƾESPǧDJJǧSPELØX‰UBLǻZDJPXZDI KBLBSUZTUZD[OZDI‰EPLPOB’KBLPQS[FNƾES[B’Z
    TUBS[FDTXZDIOBKXJNjLT[ZDIE[JF’JD[ZOØX UPTJNjTQPUZLBXXZǻFKXTQPNOJBOZDILSB
    KBDIS[BELP1S[ZQJTVKNjUPCBSE[JFKE[JB’BOJVQBMFOJBOJǻQJKBǝTUXV"MLPIPMTQBMBQS[Z
    OBKNOJFKQSNjELPTXPKFPmBSZ OJFLJFEZXTQPTØCUXØSD[Z QS[ZCBSE[PT[ZCLJNQPUNj
    HPXBOJVEBXFL;BOJLPUZOJ[PXBOFvǻZXFUSVQZwC’ƾLBKƾTJNjD[BTFNCF[Q’PEOJFCBSE[P
    E’VHP ǻZKƾDUZMLPXTQPNOJFOJBNJEBXOZDIEPCSZDID[BTØXJT’BXƾQS[FT[’PǧDJ BMFOJF
    UXPS[ƾQS[FXBǻOJFOJD/JFNDZQBMƾQPXJNjLT[FKD[NjǧDJDZHBSB BDZHBSBNJS[BELPLUP
    TJNj[BDJƾHB UPKFTUXDJƾHBEZNEPQ’VD HE[JFOBXJFMLJFKQS[FTUS[FOJDI’POOFKSFTPS
    CVKFTJNjPMCS[ZNJBD[NjǧǀKBEØXXOJN[BXBSUZDI*MPǧǀOJLPUZOZ LUØSƾXDI’BOJBC’POB
    ǧMV[PXBHBSE’BJOPTB BQS[F[ǧMJONjǻP’ƾEFL KFTU[OJLPNPNB’BXQPSØXOBOJVEPJMP
    ǧDJ LUØSƾNPHƾQPDI’POƾǀQ’VDB'SBODV[JQS[FXBǻOJFOJF[BDJƾHBKƾTJNjXDBMF‰[BOJ
    LPUZOJ[PXBOZ 'SBODV[ OBMFǻZ EP XZKƾULØX $IPDJBǻ US[FCB QS[Z[OBǀ  ǻF JMPǧǀ [BDJƾ
    HBKƾDZDITJNjMVE[JX[SPT’BQPXPKOJFJXLSBKBDI[BDIPEOJDI"OHMJDZSBUVKƾTJNjGBKLƾ 
    QS[F[DPNPǻFXJNjDFKUSVDJ[OZXDIPE[JJN[FǧMJOƾEPǻP’ƾELØX BMF[BDJƾHBKƾDZDITJNj
    U[XvTZOØX"MCJPOVwKFTUTUPTVOLPXPNB’P.Z 3PTKBOJFJ#B’LBǝD[ZDZXT[FMLJDISP
    E[BKØX OJFNØXJƾDKVǻPQSBXE[JXZN8TDIPE[JF XDJƾHBNZǧXJǝTLJEZNBǻEPQNjQ
    LØXJ[BUSVXBNZTJNjPKBLJFXJNjDFKOJǻMVE[JF;BDIPEV6OBTQS[FXBǻOJFD[’PXJFL

    
    MBUQJNjǀE[JFTJNjDJVKFTUTLPǝD[POZ0DBMJMJTJNjDJ LUØS[ZBMCPOJFQBMJMJXDBMF #PZOQ
    
    BMCPKBLƺFSPNTLJJNØK0KDJFD LUØS[ZQS[FTUBMJXQPSNjQBMJǀX[XJƾ[LV[DIPSPCƾQ’VD
    *OJFDIOJFHBEBKƾPQUZNJǧDJ ǻFvOBNUPOJDOJFT[LPE[J NZNPǻFNZTPCJFOBUPQP
    [XPMJǀw1PXUBS[BNLUPOJHEZOJFQS[FTUBXB’QBMJǀOBD[BTE’VǻT[Z OJFXJF LJNNØH’CZ
    CZǀ HEZCZOJFQBMJ’XPHØMFXDBMFMVCQS[FTUB’[VQF’OJFQS[FEPTUBUFD[OZN[BH’VQJF
    OJFNTJNjJEF[PSHBOJ[BDKƾXPMJ8JBEPNP ǻFQS[FXBǻOBD[NjǧǀQBMBD[ZNVTJXQFXOZN
    PLSFTJF[BD[ƾǀQJǀBMCPVǻZXBǀXEVǻZDIJMPǧDJBDILBXZMVCIFSCBUZ8ZKƾULJTUBOPXJƾ
    MVE[JF  LUØS[Z [NFDIBOJ[PXBMJ TJNj XKBLJFKǧ CF[NZǧMOFK SPCPDJF JOJF NBKƾ KVǻ XTUP
    TVOLVEPTJFCJFǻBEOZDIXZNBHBǝ"MLPIPMCPXJFNKBLJLPGFJOB UFJOBPLB[B’BTJNjQP
    QSPTUVLPGFJOƾ
    TƾOBKMFQT[ZNJBOUZEPUBNJOBOJLPUZOPXF[BH’VQJFOJFJNPHƾXQFX
    OZDIHSBOJDBDITLPNQFOTPXBǀHOVǧOFVǧQJFOJFLPSZNØ[HPXFK [BD[BE[POFKUZUPOJP
    XZNEZNFN8UFOTQPTØCEPDIPE[JTJNjUFǻEPOB’PHPXFHPBMLPIPMJ[NVJLPGFJOJ[NV 
    LUØSFNBKƾUFǻTXØKLSFTEPQJOHVJNVT[ƾEPQSPXBE[JǀEP[KF’PQJFOJBJSP[L’BEVDJFMF
    TOFKLBSLBTZ.PǻOBKFT[D[FQPCVE[JǀUBLJFHPPTPCOJLBEPOBH’ZDIXZ’BEPXBǝXXZ
    QBELBDI XZKƾULPXZDI  BMF KFHP DPE[JFOOFvSFOEFNFOUw [NOJFKT[B TJNj QS[Z VǻZXBOJV
    UZDIPEUSVUFL[QS[FSBǻBKƾDƾXQSPTUT[ZCLPǧDJƾ,PGFJOBTQFDKBMOJF[NVT[BEPEBMFLP
    T[ZCT[FHPQS[ZSPTUVEBXFLOJǻBMLPIPMJOJLPUZOB
    +FǧMJDIPE[JPQSBXE[JXƾQS[ZKFNOPǧǀQBMFOJB NBKƾKƾUZMLPQBMBD[FQPD[ƾULVKƾDZ
    BMCPDJ LUØS[ZOBTLVUFLS[BELJFKOJF[NJFSOJFTQFDZmD[OFKX’BǧDJXPǧDJOJF[EPMOPǧDJEP
    QS[Z[XZD[BKFOJBTJNjEPOJLPUZOZ [BDIPXBMJQJFSXPUOƾǧXJFǻPǧǀXSBǻFǝ PHSBOJD[ZX
    T[ZTJNjEPLJMLVMVCLJMLVOBTUVDPOBKXZǻFKQBQJFSPTØXE[JFOOJF1SBXE[JXZOB’PHP
    XJFD BUBLJDIXǧSØEQBMBD[ZKFTUPMCS[ZNJBXJNjLT[Pǧǀ QBMJKFEOFHPQBQJFSPTB[BESV
    HJN [BCJKBKƾD OBUZDINJBTU OBKMǻFKT[ƾ XZTUNjQVKƾDƾ QPUS[FCNj +FTU UP D[ZTUP OFHBUZXOB
    JOJFHPEOBD[’PXJFLBQS[ZKFNOPǧǀ QPMFHBKƾDBOBVTVXBOJVOBKNOJFKT[FKQS[ZLSPǧDJ[B
    NJBTU KFK QSBXE[JXFHP QS[F[XZDJNjǻFOJB8UFO TQPTØC QPXTUBKF X’BǧOJF PHØMOZ QTZ
    DIJD[OZNFDIBOJ[N LUØSZ[QS[Z[XZD[BKFOJBEPLBǻEFHP[BEBOJB[LPOJFD[OPǧDJ[BTUP
    TPXBǀTJNjEBKF[BNJBTUBUBLVXQSPTU‰PCFKǧDJFJXZNJHBOJFTJNj[USVEOPǧDJSBD[FKOJǻ
    JDIQPLPOBOJF%PQSPXBE[BUPEP[BOJLVXPMJJTUXBS[BHPUPXZUZQSFBLDKJXTUPTVOLV
    EPJOOZDIQPEOJFU QSPXBE[ƾDUFǻUƾESPHƾEPBMLPIPMJ[NVJXZǻT[ZDIvCJB’ZDIPC’Nj
    EØXw,BǻEƾUSVEOPǧǀǻZDJPXƾQS[F[XZDJNjǻBTJNjOBQPETUBXJFQJFSXT[ZDIEPǧXJBED[Fǝ
    EPEBUOJFHPQPEOJFDFOJBDPSB[XJNjLT[ƾJMPǧDJƾQBQJFSPTØX DZHBSD[ZGBKFL BǻXLPǝDV
    PTJƾHBTJNjUFOQVOLUHSBOJD[OZ PELUØSFHPQPD[ƾXT[ZǻBEOBEBXLBKVǻOJFXZTUBSD[B
    JUS[FCBTJNjHOƾǀQPJOOZǧSPEFLBMCPUFǻ[BEPXPMOJǀTJNjOJFEPTLPOB’ZNSP[XJƾ[BOJFN
    EBOFHP QSPCMFNV D[Z OJF[VQF’OZN QS[F[XZDJNjǻFOJFN OBEBS[BKƾDFK TJNj USVEOPǧDJ  CP
    EPQSBXE[JXFHPXZTJ’LVXPMJJUXØSD[PǧDJv[OJD[FHPw KFEZOFKJTUPUOFK [OB’PHPXBOZEP
    DJƾH’FHPQS[FOPT[FOJBUSVEOPǧDJOB[FXOƾUS[ EPMJD[FOJBOBDPǧQP[BOJNTJNj[OBKEVKƾ
    DFHPPTPCOJLUFOOJFKFTUKVǻ[EPMOZ;XZLMFQPD[ƾULVKƾDZQBMBD[FOJFQBMƾSBOP PT[D[Nj
    E[BKƾDOBKMFQT[FHPE[JOZEOJB/JFLUØS[Z[BD[ZOBKƾQPQP’VEOJV QPQJFSXT[ZNPCmU

    
    T[ZNKFE[FOJV*OOJQBMƾQJFSXT[FQBQJFSPTZEPQJFSPXJFD[PSFN LJFEZ[NNjD[POZBQB
    SBU PECJPSD[Z OJF KFTU XTUBOJF TBNPE[JFMOJF QS[ZKNPXBǀ XSBǻFǝ JLJFEZ CF[ T[UVD[
    OFHPQPEOJFDFOJBOJFKFTUTJNj[EPMOZNEPPED[VXBOJBSBEPǧDJǻZDJBJEPJTUPUOFHPQS[F
    ǻZDJBOBEBS[BKƾDZDITJNjQS[ZKFNOPǧDJ;BNJBTUQPQSPTUVQØKǧǀTQBǀJPEQPD[ƾǀNBTJNj
    QPUS[FCNjVǻZDJBKFT[D[FD[FHPǧQPDB’PE[JFOOFKQSBDZ EPLUØSFK[NVT[BXZUNjǻPOF XZ
    QJNjUFEPPTUBUOJDIHSBOJDOBT[FXTQؒD[FTOFǻZDJF8UFEZSP[QPD[ZOBTJNjǻZDJF[LBQJUB
    ’V"MFD[BTQBMFOJBNB[EPMOPǧǀT[ZCLJFHPSP[DJƾHBOJBTJNjPEXJFD[PSØXLVQP’VEOJPN
    JQPSBOLPN1PUFNPCFKNVKFSBOFLPEQJFSXT[FHPǧOJBEBOJB BOBTUNjQOJFQS[ZDIPE[J
    QBMFOJF OB D[D[P  BOBXFU XOPDZ  XQS[FSXBDI PE TOV  JNBNZ EP D[ZOJFOJB [PTPC
    OJLJFN  LUØSZ T[ZCLP [EƾǻB EP[VQF’OFHP PUNjQJFOJB  [BUSBDBKƾD XOJNQPXPMJ QPD[V
    DJFUFHP LJNCZ’ LJNNJB’[PTUBǀJEPD[FHPCZ’[EPMOZLJFEZǧ [BOJN[BD[Nj’ZHPvPNB
    NJBǀ L’NjCZ QP[PSOJF SP[LPT[OFHP EZNVw /BXFU CBSE[P [BBXBOTPXBOZ QBMBD[ CVE[J
    TJNjX[HMNjEOJFD[ZTUZJ[ESØXQPEXQ’ZXFNOPDOFKQS[FSXZ,UPOJFQS[FTUBXB’OJHEZ
    QBMJǀ OJFXJF KBLDVEPXOZNKFTUEBMT[FQS[FE’VǻFOJFUFHPTUBOV BǻEPDIXJMJXTQBOJB
    ’FHP[XZDJNjTUXBOBEOB’PHJFN LJFEZQSBDB[BD[ZOBJǧǀMFQJFKOJǻXTUBOJF[BOBSLPUZ
    [PXBOJB  LJFEZ X[NBHB TJNj XZEBKOPǧǀ  BTUBO CF[Q’PEOFHP [EFOFSXPXBOJB  PCKBXJB
    KƾDFHPTJNjXOJFTQPLPKOZDISVDIBDI C’NjEOJFMBUBKƾDZDITQPKS[FOJBDIJESHBXLBDIOJF
    QFXOZDISƾL VTUNjQVKFNJFKTDBQPD[VDJVLJFSPXBOFKD[ZTUƾXPMƾTJ’Z5BL‰UBLCVE[J
    TJNjOPSNBMOZQBMBD[ PJMFOJFKFTUQS[ZUZNDJNjǻLJNOFVSBTUFOJLJFN EMBLUØSFHPQPD[ƾ
    UFLDPE[JFOOFHPEOJBKFTUXPHØMFD[ZNǧQS[ZLSZNJUSVEOZN8UFEZNBS[ZPQJFSX
    T[ZNQBQJFSPTJFKBLPPD[ZNǧ DPEPQJFSPNBOBEBǀQJFSXPUOƾXBSUPǧǀ[BD[ZOBKƾDFNV
    TJNjQPSBOLPXJ"QPUFN[UVNBOFNXF’CJFCSOJFTJNjKVǻXUFODPE[JFOOZE[JFǝ[SF[Z
    HOBDKƾLPHPǧ LUØSZXQBE’X[NjCBUFUSZCZNBT[ZOZ BCZEPQJFSPQPEXJFD[ØSQS[FLPOBǀ
    TJNj ǻFXPHØMFvǻZǀNPǻOBw"MFOBXFUKFǧMJNBNZEPD[ZOJFOJB[UZNXZQBELJFNOBK
    HPST[ZN UPTUBOZQPSBOOFHPQS[ZHONjCJFOJBEBKƾTJNjQS[ZPEQPXJFEOJNSFǻZNJFTLSØ
    DJǀ[EXØDI US[FDIHPE[JOOBEXJFMVCUS[ZNJOVUZ5ZMLP CSPǝ#PǻF NBKƾDUBLJFVTQP
    TPCJFOJFOJFOBMFǻZQBMJǀ CPSBOOBEFQSFTKB[BCJUBOJLPUZOƾQPEOPTJ[OPXVH’PXNjLP’P
    QP’VEOJBJUSXBOJFSB[BǻEPQØǺOFHPQPQP’VEOJB BCZ[NJFOJǀTJNjXFX[SBTUBKƾDFQPE
    XJFD[PSOF QPEOJFDFOJF JvT[B’ OPDOZw  VOJFNPǻMJXJBKƾDZ XD[FTOF [BǧOJNjDJF  DP QPXP
    EVKFX[NPǻPOƾEBXLNjUZUPOJV8UFOTQPTØC[NJFOJBTJNjESPCOF DIXJMPXFOJFEPNB
    HBOJBXQPXBǻOƾQTZDIP[Nj PCFKNVKƾDƾDB’ZE[JFǝ BOBXFUEPCNjJQPUNjHVKƾDƾTJNj[MB
    UBNJX[VQF’OƾOJF[EPMOPǧǀEPOPSNBMOFHPǻZDJB/BKCBSE[JFKQPEBUOZNJEPUBLJFHP
    [BǀNJFOJBTPCJFJTUOJFOJBTƾUZQZTDIJ[PJEBMOF m[ZD[OJBTUFOJDZ"MFOBXFUOPUPSZD[OJ
    QZLOJDZQS[F[E[JB’BOJFOBSLPUZLØXVMFHBKƾvTDIJ[PJEBMOFNVQS[FTVOJNjDJVwBMCPXSB
    [JF QPNJNjT[BOJB NBUFSJB’V XEBOZDI PTPCOJLBDI JDI TDIJ[PJEBMOB LPNQPOFOUB VMFHB
    [OBD[OFNV TQPUNjHPXBOJV 1ZLOJDZ Tƾ NOJFK QPEBUOJ XPHØMF OB E[JB’BOJF XT[FMLJDI
    KBEØX BMFJPOJ[CBD[BKƾQPEJDIXQ’ZXFNEBMFLPPEESPHJ QS[FQJTBOFKJNQS[F[JDI
    QTZDIJD[OƾTUSVLUVSNj0OJUFǻUSBDƾT[BMPOFJMPǧDJFOFSHJJOBQS[FDJXE[JB’BOJFOBSLPUZ

    
    LPN NJNPǻFQP[PSOJFPEIBNPXVKƾTJNjQPEJDIXQ’ZXFNJTƾOJCZ[EPMOJEPKBLJDIǧ
    OBE[XZD[BKOZDITDIJ[PJEBMOZDID[ZOØXEPGBOBUZ[NVXXJFS[F UXØSD[PǧDJBSUZTUZD[
    OFKGPSNBMOFKJEPUXPS[FOJBNFUBm[ZD[OZDILPODFQDKJ5PXT[ZTULPKFTUCMBHBQZLOJDZ
    NVT[ƾCZǀOBTXPJDINJFKTDBDI BTDIJ[PJEZOBTXPJDI4DIJ[PGSFOJBEMBTDIJ[PGSFOJLØX
    ‰[BTBEB.POSPFXQTZDIPMPHJJJQTZDIJBUSJJ
    $JFLBXZNKFTUGBLU ǻFQBMBD[QBMƾDZOBD[D[P DPTQFDKBMOJFT[LPEMJXFKFTUOBTFSDF 
    ǻP’ƾEFLJTZTUFNOFSXPXZ NOJFKPED[VXBEPSBǺOF[’FE[JB’BOJFQJFSXT[FHPQBQJFSPTB
    OJǻNOJFKOBNJNjUOZOB’PHPXJFD [BQBMBKƾDZQPSB[QJFSXT[ZQPǧOJBEBOJV.PǻF[BOBEUP
    [BKNjUZKFTUQS[ZKFNOƾPCTFSXBDKƾDIXJMPXFHP[OJLOJNjDJBQS[ZLSFHPTUBOV XLUØSZNTJNj
    PCVE[J’"MFKVǻOBTUNjQOZDIQBSNjQBQJFSPTØXEBKFNVQP[OBǀXNJOJBUVS[FUP DPTJNjCNj
    E[JFXOJNQPUNjHPXBǀQS[F[DB’ZE[JFǝ BOBTUNjQOJF[EOJBOBE[JFǝQS[F[DB’FEBMT[F
    ǻZDJF/JFOBUVSBMOFQPEOJFDFOJFX[SBTUBEPQP’VEOJB+FT[D[FVNZDJFTJNj JUPQPS[ƾEOF
    ‰PD[ZNNPXBCNjE[JFX"QQFOEJYJF
    SP[QSBT[BUSPDINjE[JB’BOJFKBEV
    1S[FTƾE ǻFXQSPTUOJFQPEPCOBPHPMJǀTJNjQPS[ƾEOJFCF[QBMFOJB KBLPUFǻ ǻFOJFXZ
    LPOBMOZNKFTUOBQJTBOJFMJTUV VTVXBQJFSXT[ZFLTQFSZNFOU(’VQJFOBSPXZJUZMF
    1S[Z
    KFEOPD[FTOZN EPQJOHV  LUØSFHP KFEOBL OJF VEBKF TJNj [VǻZULPXBǀ EPXPMOJF XQP[Z
    UZXOZTQPTØC X[SBTUBPH’VQJFOJFJQFXOFSP[QSPT[FOJF.PǻFUPTQS[ZKBǀKFEZOJFQSBDZ
    NFDIBOJD[OFK OJFXZNBHBKƾDFKUXØSD[FHPXZTJ’LV%MBUFHPUXJFSE[Nj ǻFUZUPǝNPǻFCZǀ
    UPMFSPXBOZKFEZOJFXLSBKBDIPNB’ZNKFT[D[FTUPQOJVNFDIBOJ[BDKJJTUBSFKLVMUVS[F 
    HE[JFMVE[JFNBKƾTQFDKBMOJFSP[US[NjTJPOFOFSXZ KFǧMJCZDIPE[J’PPUP BCZKBLOBKXJNjL
    T[ƾJMPǧǀMVE[JPH’VQJǀEPUFHPTUPQOJB BCZQS[FTUBMJCZǀOJFCF[QJFD[OJJXUZNPH’V
    QJFOJVNPHMJBVUPNBUZD[OJFTQF’OJBǀTXPKFGVOLDKF5PPTUBUFD[OJFQS[ZKǧǀNVTJXEBM
    T[ZNSP[XPKVTQP’FD[OZNOBǧXJFDJFDB’ZN"MFE[JB’BOJFVTQBLBKBKƾDFUZUPOJVKFTUD[B
    TPXF‰NPǻMJXFKFTUUZMLPQS[ZQFXOFKEBXDF XQFXOZNPLSFTJFǻZDJB1PXJNjLT[BOJF
    EBXLJ QSPXBE[J EP [VQF’OFHP SP[TUSPKV QTZDIPm[ZD[OFHP JD[ZOJ QBMƾDZDI OJF[EPM
    OZNJOBXFUEPOBKH’VQT[FKQSBDZ‰POJKƾNBSLVKƾ BMFOJFXZLPOZXVKƾ‰PEXBMBKƾ 
    BCZ[CZǀ OJFECBKƾDPJTUPUOƾXZEBKOPǧǀ$[ZUZNTJNjOJFEBXZU’VNBD[ZǀOBT[BQS[Z
    T’PXJPXB OJFBLVSBUOPǧǀ  OJFEPL’BEOPǧǀ  TBNPPT[VLJXBOJF TJNj JMFOJTUXP  ;OBN NF
    DIBOJ[NUFOEPL’BEOJFOBTPCJFTBNZN‰PD[ZXJǧDJFXNJOJBUVS[F8JFN JMFXZTJ’LV
    LPT[UPXB’PNOJFVUS[ZNBOJFTJNjOBTUBOEBSE[JFQSBDZOB1XPLSFTBDIQBMFOJB‰CP
    NVT[NjQS[Z[OBǀTPCJFKFEOP ǻFOJFQPEEB’FNTJNjTLVULPNOJLPUZOZ"MFQPDPVUSVE
    OJBǀTPCJFǻZDJFMVCPCOJǻBǀKFHPQP[JPNEMBNBSOFKQS[ZKFNOPTULJXDJƾHBOJBTNSP
    EMJXFHPEZNVJXEPEBULVEMBVKFNOZDITLVULØXQTZDIJD[OZDI+FǧMJDIPE[JPXZEBK
    OPǧǀOBEBMFLJEZTUBOT UPUZUPǝJBMLPIPMXNB’ZDIOBXFUEBXLBDI[NOJFKT[BKƾKƾ[OB
    LPNJDJF EBKƾD[’VEOFKFKQPD[VDJFTVCJFLUZXOF%MBUFHPXJE[JNZXLSBKBDIN’PET[ZDI 
    HE[JFQSPCMFNVTQPLPKFOJBOFSXPXFHPOBPLSFTOBKJOUFOTZXOJFKT[FKQSBDZ PEEXV
    E[JFTUFHPEPQJNjǀE[JFTJƾUFHPSPLV
    OJFKFTUJTUPUOZ UFOQNjELVQSPIJCJDKJOBXFUQP[PSOJF
    OJFXJOOZDIvTQP’FD[OZDIwOBSLPUZLØX%MBUFHPX&VSPQJFOBEVǻZDJBXTGFS[FBMLPIPMV

    
    T[LPEB ǻFOJFNBLBS[BQS[FQBMBOJFTJNj
    TƾLBSBOF BVNJBSLPXBOFVǻZXBOJFOBXFU
    QPQJFSBOF KBLPEBKƾDFEPDIØEQBǝTUXV+FTUUPQPMJUZLBOBvNB’ZEZTUBOTw [EOJBOB
    E[JFǝ CF[NZǧMJPEBMFLJFKQS[ZT[’PǧDJ;BNJBTUMJD[FOJBOBvLSØULJFVTQPLPKFOJFwPCZ
    XBUFMB OJFDIQPDJFSQJKFEOPQPLPMFOJF[SP[DIMBTUBOZNJOFSXBNJ
    US[FCBCZQPTUBSBǀ
    TJNjPUP BCZPCZXBUFMUFONØH’QPNFDIBOJD[OZNQS[FQSBDPXBOJVTJNjPEHJƾǀTJNjJPE
    QSNjǻZǀXKBLJǧJTUPUOJFKT[ZTQPTØC OJFUSBDƾDFOFSHJJOBH’VQTUXB NBHB[ZOVKƾDKƾSBD[FK
    XDFMVQPEOJFTJFOJBQP[JPNVTXFKQSBDZ"MFPH’VQJPOZBMLPIPMFNJUZUPOJFNPTPCOJL
    OJFNPǻFTPCJFOB UPQP[XPMJǀ‰PO BCZPEQPD[ƾǀ NVTJT[VLBǀKFT[D[FCBSE[JFKOJǻ
    KFHPQSBDBPH’VQJBKƾDZDISP[SZXFL BNBJDIQPEEPTUBULJFNXZD[FSQBOFEPEOBJCF[
    TLVULVTUBSBKƾDFTJNjVBSUZTUZD[OJǀLJOPSBEJPKBLPvSBEJPLSNjDJDJFMTUXPwMVCDPOBKXZǻFK
    KBLPVD[VDJPXFOBSLPUZ[PXBOJFTJNjNV[ZLƾXTQPTØCUBLJ XKBLJD[ZOJUPXZKƾDZvQPE
    IBSNPOJNjwQJFTCF[EP[OBXBOJBH’NjCT[ZDIBSUZTUZD[OZDIXSBǻFǝ EPD[FHPLPOJFD[OB
    KFTUJTUPUOBNV[ZD[OBLVMUVSBJNV[ZD[OF BOJFvXZKDPXFw[SP[VNJFOJFNV[ZLJDISP
    OJD[OZ CF[OBE[JFKOZEBODJOH UBOBKQPUXPSOJFKT[B[OJFVǧXJBEPNJPOZDIQMBHE[JTJFK
    T[ZDITQP’FD[FǝTUXKFT[D[FOBKMFQT[B[OJDITQPSU LUØSZPJMFCZCZ’US[ZNBOZXSZ
    [BDI  BOJF SP[EZNBOZ EP ǧNJFT[OZDI SP[NJBSØX KBLJFHPǧ LBQ’BǝTUXB  NØH’CZ QS[Z
    OBKNOJFKTQS[ZKBǀPESPE[FOJVm[ZD[OFNV OJFOJT[D[ƾDQS[F[TXPJTUF[BH’VQJFOJFXZǻ
    T[ZDI[BJOUFSFTPXBǝMVE[JN’PEZDIJ[ESPXZDI"EPUFHPKFT[D[FQVDIOƾDB[EOJBOB
    E[JFǝ DPE[JFOOBHB[FUB LUØSFKQS[FD[ZUBOJFTUBOPXJKFEZOZvQPXBǻOZwXZTJ’FLVNZ
    T’PXZDPOBKNOJFKMVE[LPǧDJ5PKFT[D[FEPCS[F[BBXBOTPXBOZQBMBD[XZUS[ZNB 
    BMF P[BKNjDJV TJNj KBLƾǧ JOUFOTZXOJFKT[ƾ VNZT’PXƾ QSBDƾ QP TLPǝD[FOJV [BKNjǀ [BXPEP
    XZDINPXZCZǀOJFNPǻF$PǧHPQNjE[J HOB QDIBJCSVUBMOJFXZS[VDB[TBNFHPTJFCJF
    J[EPNV0ONVTJHE[JFǧv[BKǧǀDIPǀOBDIXJMLNjw UBNQPHBEBǀ UVOJCZDPǧXBǻOFHP[B
    ’BUXJǀ DPXDBMFXBǻOZNOJFKFTU UBNQPTJFE[JFǀNVTJ CPLUPǧCF[OJFHPǻZǀOJFNPǻF 
    DPXDBMFQSBXEƾOJFKFTU HE[JFJOE[JFK[OØXSBUPXBǀPED[FHPǧLPHPǧ LUPUFHPSBUVOLV
    XDBMFOJFQPUS[FCVKFJUQ/JFTLPǝD[POBKFTUQPNZT’PXPǧǀQBMBD[BXLJFSVOLVVTQSB
    XJFEMJXJFOJB QS[FE TPCƾ PIZEOFHP [EFOFSXPXBOJB  OJFQPLPKV JOJFNPǻOPǧDJ TLVQJF
    OJBTJNj‰QPEBKNjUVTLSPNOF OBKQSPTUT[FQS[ZL’BEZ‰QSPDFTUFONPǻFQS[ZCSBǀOBK
    SØǻOPSPEOJFKT[F GPSNZ  [BMFǻOJF PE TUSVLUVSZ QTZDIJD[OFK JǻZDJPXFK TZUVBDKJ EBOFHP
    PTPCOJLB5ZTJƾDFQSFUFLTUØX[OBKE[JF[BUSVUZOJLPUZOƾ BCZVTQSBXJFEMJXJǀUPXTUSNjUOF
    vHOBOJFw LUØSFXZXP’VKFXOJNQS[FLMNjUZCF[Q’PEOZKBE0QSBXE[JXZNTLVQJFOJVTJNj
    NPXZCZǀOJFNPǻF‰QSBDBPECZXBTJNjHPSƾD[LPXP KFTUQSBDƾQP[PSOƾ BOJFFGFL
    UZXOƾ‰[BOJLPUZ[PXBOZD[’PXJFLVEBKFTBNQS[FETPCƾ ǻFQSBDVKF PT[VLVKƾDCF[
    D[FMOJFTJFCJFJJOOZDI[FXONjUS[OZND[ZTUPvT[BTUBOJFNTJNjwJvLS[ƾUBOJFNw‰XJTUPDJF
    EBKFGB’T[ZXZUPXBS[B[NBSOPXBOFCF[QPXSPUOJFEBSZCPǻFD[BTJFOFSHJNj*TUPUOJFK
    [B’BUXJTJNjUPXT[ZTULPKVUSP BLBǻEFKVUSPKFTUKFT[D[FHPST[F8UFOTQPTØCOBNBSOF
    JEƾXT[FMLJFQPNZT’ZJQSPKFLUZ VOPT[POF[FǧNJFSE[ƾDZNEZNFNXTGFSNjOJFXZLPOBM
    OFHP U[XvOJFXZLPOBCV’w1PXJFD[PSOZNNJ[FSOZNvXTUS[ƾTJFwXZTUNjQVKFQPUS[FCB

    
    D[FHPǧTJMOJFKT[FHP KFT[D[FCBSE[JFKvBTTPNNBOUw‰EBODJOHJTUPKƾPUXPSFN"QPUFN
    KFT[D[FE’VHPXOPDD[ZUBTJNj QBMƾDOJFT’ZDIBOFJMPǧDJQBQJFSPTØX H’VQJFQPXJFǧDJE’B 
    PSZHJOBMOFJU’VNBD[POF LUØSZNJ[BMBOFTƾPCFDOJFLTJNjHBSOJF BCZPCVE[JǀTJNjOB[B
    KVUS[[H’PXƾKBLLVCF’QPNZK [OJFTNBLJFNXVTUBDIJOJFTNBLJFNEPǻZDJB LUØSZEB
    TJNjKFT[D[FQPLPOBǀOPXƾQPSDKƾǧNJFSE[ƾDFKUSVDJ[OZ*UBLǻZKFTJNjvKBLPUBLPw [EOJB
    OB E[JFǝ USBDƾD [LBǻEƾ DIXJMƾ QPD[VDJF JTUPUOPǧDJ XT[ZTULJFHP  [BNJFOJBKƾD TJNj OJF
    [OBD[OJFXCF[NZǧMOZ HBMBSFUPXBUZUXØS OJFQPEPCOZ[VQF’OJFEPUFHPTLPOTUSVPXB
    OFHPJOEZXJEVVN LUØSZNTJNjCZǀNPH’P5ZND[BTPXPǧǀ EVDIPXBLSØULPX[SPD[OPǧǀ 
    QPUNjHVKƾDZTJNjCSBLXZNBHBǝPETJFCJFJJOOZDI Q’ZULPǧǀXFXT[ZTULJN QPD[ƾXT[ZPE
    mMP[PmJ EPLPODFQDKJTQP’FD[OZDI QPT[VLJXBOJFOBKMJDIT[FHPUPXBS[ZTUXBOJFXZNB
    HBKƾDFHPǻBEOFHPXZTJ’LVVNZT’PXFHP‰PUPX’BǧDJXPǧDJDFDIVKƾDFQSBXE[JXFHPQB
    MBD[B"CZUZMLPE[JFǝQS[FXBMJ’TJNjKBLPUBLP BCZUZMLPXZLSNjDJǀTJNjTJBOFN[USVEOZDI
    [BHBEOJFǝ BCZUZMLP[BNB[BǀQS[FETPCƾOJFTBNPXJUƾHSP[NjǻZDJB XZNBHBKƾDƾOBUNjǻF
    OJBXT[ZTULJDITJ’XDFMVJTUPUOFHPQPEP’BOJBTUSBT[MJXZN[BHBEOJFOJPN LUØSFPOPTUB
    XJB8T[ZTULPKBLPǧTBNPTJNj[B’BUXJ"QPENBTLƾPǻZXJFOJBJSVDIMJXPǧDJ‰QPUNjHV
    KƾDBTJNjEPT’PXOJF[BLBǻEZNQPDJƾHOJNjDJFNEZNV[PIZEOFHP[JFMTLBǧNJFSUFMOBOVEB
    JQPOVSZPOBOJTUZD[OZCF[X’BE CNjEƾDZTLVULJFNOBUZDINJBTUPXFHPOBTZDBOJBLBǻEFK
    DINjULJ[BHXB[ESBOJBTPCJFNØ[HVEJBCFMTLJND[BEFN/JFQPT[BOPXBOJFEMBTJFCJFULXJ
    OBEOJFUFHPXT[ZTULJFHP+BLD[’PXJFLǧXJBEPNZUFHP ǻF[HPE[JOZOBHPE[JONjTUBKFTJNj
    DPSB[HPST[ZNLSFUZOFN NPǻFQP[XBMBǀTPCJFOBMJDIƾQS[ZKFNOPTULNj LUØSBHPTLSF
    UZOJB KFTUX’BǧDJXJFOJFQPKNjUZNDVEFN$IZCB ǻFUFHPOJFSP[VNJF,TJƾǻLBUBNBX’B
    ǧOJFOBDFMVPUXPS[FvOJFPD[VUZN LUØS[ZHJOƾQS[F[OJFǧXJBEPNPǧǀ BOJFQS[F[CSBL
    XPMJ,BǻEZQBMBD[KFTUSVJOƾUFHP LUØSZNNØH’CZCZǀ HEZCZOJFQBMJ’0D[ZXJǧDJFEBKNj
    UVQS[ZL’BELSBǝDPXZOBQPETUBXJFQFXOZDI[KBXJTL[BPCTFSXPXBOZDIOBTPCJF LUØSF
    XTLVUFLD[NjTUFHP[BQS[FTUBXBOJBQBMFOJBOJFSP[XJONj’ZTJNjXTXFKGPSNJFPTUBUFD[OFK
    "MFUS[FCBQS[ZKƾǀ ǻF[NB’ZNJXBIBOJBNJ OBLBǻEFHP OBXFUOBOBKXJNjLT[FHPUZUBOB 
    XQ’ZXBQBMFOJFXQPEPCOZTQPTØC
    +FEFOXZUS[ZNBMFQJFKUFOQSPDFEFS JOOZHPS[FK BMFNJNPSØǻOJDZXTQؒD[ZOOJLB
    OBUNjǻFOJB  [NJBOZ VSØǻOZDI PTPCOJLØX CNjEƾ KBLPǧDJPXP JEFOUZD[OFv)JOUFS EJFTFS
    HMBO[FOEFO 'BTTBEF TJOE OVS 3VJOFOw  KBL NØXJ PvPCVNJFSBKƾDZDI TDIJ[PGSFOJLBDIw
    ,SFUTDINFS LUØSFHPLTJƾǻLNj,PSQFSCBVVOE$IBSBLUFSQPXJOJFO[OBǀBCTPMVUOJFLBǻEZ
    D[’PXJFLX[HMNjEOJFJOUFMJHFOUOZ.PǻFCZOBSFT[DJFLUPǧ[EFDZEPXB’TJNjQS[FU’PNBD[Zǀ
    OBQPMTLJUPXTQBOJB’FE[JF’P"MFVOBT[BXBMBTJNjSZOFLLTJNjHBSTLJPIZEOƾMJUFSBUVSƾEMB
    LSFUZOØX UZNJQPUXPSOZNJLSZNJOBMOZNJQPXJFǧDJBNJ PELUØSZDIOBXFUNNjESTJMV
    E[JFJEJPDJFKƾ BXBSUPǧDJPXFS[FD[ZXMJUFSBUVS[FDB’FHPǧXJBUBTUBSBOOJFTJNjQPNJKB/JF
    EPǧǀOBUZN[’VE[POFǧXJFUOZNJSF[VMUBUBNJmOBOTPXZNJPCDZDISFLJOØXQTFVEPMJ
    UFSBUVSZOBT[FSFLJOJƾULBUFǻQSPEVLPXBǀ[BD[Nj’ZTXPKƾDVDIOƾDƾUBOEFUNj [BQMVHBXJB
    KƾD[OBLPNJDJFJUBLKVǻLPOBKƾDƾOBT[ƾMJUFSBUVSNj5GV‰QBTLVE[UXPQPQSPTUV‰vPU 

    
    CVUBGPSTLJFNBKBD[FOJBw KBLNØXJ’QFXJFOHFOFSB’1BMBD[QS[Z[XZD[BKBTJNjCSBǀOJFOB
    UVSBMOF CF[Q’PEOFQPEOJFDFOJF[BTUBOUXØSD[Z QS[FTUBKFSP[SØǻOJBǀNJNjE[ZJTUPUƾS[F
    D[ZBNBTLƾ USBDJXT[FMLƾ[EPMOPǧǀXBSUPǧDJPXBOJB1MVHBXFX’BTOFEPXDJQZCJFS[F[B
    OBKD[ZTUT[ZvFTQSJUw FLTQFSZNFOUBMOFTQPEDJFNOFKHXJB[EZXZNZT’ZVXBǻB[BPCKB
    XJFOJB BEVQPXBUFHMNjE[FOJB[BPTUBUOJXZC’ZTLvDBVTFVSTUXBw8ZNBHBOJBKFHPNBMFKƾ
    JT[VLB UZMLP LVQZ EVSOJØX  XǧSØE LUØSZDI NØH’CZ KFT[D[F CSZMPXBǀ TXPJN [BǀNJP
    OZNNØ[HJFN BUPXBS[ZTUXPMVE[JXZǻT[FKNBSLJOVE[JHPJNNjD[Z8T[FMLJVNZT’PXZ
    XZTJ’FLJTLVQJFOJFTUBKFTJNjQSBXE[JXƾUPSUVSƾJHOVǧOZ HOJKƾDZXǧNJFSE[ƾDZNX’B
    TOZNTPTJFOJLPUZOJTUBǧNJFKFTJNjDZOJD[OJF[X’BTOFHPVQBELVJNZǧMJTPCJFv& KBLPǧ
    UPCNjE[JFƺZKFNZUZMLPSB[1PDPTPCJFD[FHPǧPENBXJBǀ *UBLKFTUNB’PQS[ZKFNOP
    ǧDJw NJNPǻFHE[JFǧOBEOJFEVT[ZCF’LPDFXOJNKFT[D[F T[D[FHØMOJFKXQJFSXT[ZDI
    TUBEJBDI[BUSVDJB UBKFNOZH’PTPJOOZN MFQT[ZNǻZDJV LUØSFXTPCJFCF[OBE[JFKOJF[B
    QS[FQBǧDJ’4UBSBTJNjOJFT’VDIBǀUFHPH’PTVJOJFOBXJE[JUZDI LUØS[ZCVE[ƾXOJNKBLJF
    UBLJFXƾUQMJXPǧDJ8JFN OBDPTJNjOBSBǻBNQJT[ƾDUFT’PXB CPQS[FDJFǻD[’POLØX
    OBT[FHPTQP’FD[FǝTUXBQBMJ BDPHPST[B [BDJƾHBTJNj B[UZDI[OPXVKBLJFQS[FETUB
    XJBBMCPCF[NZǧMOFBVUPNBUZ BMCPMǻFKT[ZDIJDJNjǻLJDIQTZDIPQBUØX‰CPTƾUZMLPUF
    EXBHBUVOLJQBMBD[Z"MFOJFDIUBN.OJFKVǻJUBLOJDOJF[BT[LPE[J
    +FT[D[FKFEOPUZUPǝCF[X[HMNjEOJFPECJFSBPEXBHNj0JMFOBUMFPH’VQJFOJB LUØSFXZ
    XP’VKF QP[XBMBQS[FǻZXBǀX[HMNjEOJF[OPǧOJFTUBOZ[CZEMNjDFOJB XZXP’BOFOQXJNj[JF
    OJFN PLPQPXƾXPKOƾDJNjǻLƾDIPSPCƾ CF[NZǧMOƾQSBDƾ PUZMFPEQPSOPǧǀQBMƾDFHPOB
    HXB’UPXOFOJFCF[QJFD[FǝTUXB XZNBHBKƾDFUFHPDIBSBLUFSZTUZD[OFHPvXZUXBS[BOJBTJ’Z
    [OJD[FHPwEMBQS[FǻZDJBDIXJMQS[FDIPE[ƾDZDIDPE[JFOOƾNJBSNjJEMBSBDKPOBMOFKPCSP
    OZ KFTUCF[XBSVOLPXPNOJFKT[B$IZCB ǻFUBLKVǻPH’VQJB’ ǻFXPHØMFXT[ZTULPNVKVǻ
    KFTUKFEOP5BLJOJFDITPCJFQBMJEPTZUB OJFDITJNj QTJBLSFX [BQBMJOBǧNJFSǀJT[ZCDJFK
    [OJLOJF[QPXJFS[DIOJOBT[FKQMBOFUZ CZOJFQMVHBXJǀTXPJNǻZXZNUSVQFNCƾEǺDP
    CƾEǺQJNjLOFHPDIXJMBNJǧXJBUB.JNPCSFEOJJOUVJDKPOJTUØXJBOUZJOUFMFLUVBMJTUØXOJF
    SP[VNJFKƾDZDIT’ØX LUØSZDIVǻZXBKƾJQPLSZXBKƾOJNJX’BTOFVCØTUXPNZǧMPXF KFEOƾ
    [OJFXJFMVOBKXJNjLT[ZDIJOBKQJNjLOJFKT[ZDIS[FD[ZKFTUDIZCBSP[VNMVE[LJ5PKFTUUSV
    J[N*UFOSP[VNOJT[D[ZǀTZTUFNBUZD[OJF PUS[ZNVKƾDX[BNJBO[T[BS[B’ƾXJ[KNjǧXJBUB 
    EFQSFTKNjQTZDIJD[OƾJPIZEOF[EFOFSXPXBOJF VEBKƾDFQSBXE[JXƾTJ’NjJOBQJNjDJF"XZ 
    CBCZ‰PSP[VNNPǻFXBNOJFDIPE[JUZMFDPOBN BMFPQJNjLOƾTLØSNj UBL0UØǻXBT[F
    [BNT[F BLTBNJUZ CS[PTLXJOJFJBMBCBTUSZ[NJFOJBDJFOBXZTDIOJNjUF CSVEOF QPǻؒL’F
    T[NBUZ.PǻFUPXSFT[DJFXBNEPSP[VNVQS[FNØXJ NJNPǻFOBPHؒNBDJFHPNOJFK
    OJǻNZ/BXFU"OUPOJ4’POJNTLJ LUØSZOJFV[OBKFEFmOJDKJQPKNjǀ QBUS[ KFǧMJDIDFT[ LP
    UFD[LV T’ZOOB EMB NOJF QPMFNJLB P4FO TSFCSOZ 4BMPNFJ [1PNJSPXTLJN Xv8JBEP
    NPǧDJBDI-JUFSBDLJDIw
    LS[ZD[B’LJFEZǧvƦXJBUOJFKFTUQJ’LƾGPPUCBMPXƾƦXJBUTJNj[EP
    CZXB H’PXƾw ‰JUNj UP H’PXNj [BNJFOJBǀ EMB NBSOFK QS[ZKFNOPTULJ XCF[’BEOZ CB’B
    HBOJǧNJFUOJL [LUØSFHPOJDOPXFHPJXBSUPǧDJPXFHPOBSPE[JǀTJNjOJFNPǻF‰PLSPQ

    
    OPǧǀ%MBUFHPX[ZXBNSPE[JDØX BCZLBUPXBMJE[JFDJ[BD[ZOBKƾDFQBMJǀ KFǧMJJOBD[FKEP
    OJDIQS[FLPOBOJBQS[FNØXJǀOJF[EP’BKƾ"MFNBKƾQSBXPSPCJǀUPUZMLPXUFEZ HEZTBNJ
    OJHEZOJFQBMJMJMVCQBMJǀQS[FTUBMJ/JFDINNjǻPXJFOJFQBMƾDZHONjCJƾ EPUPSUVSX’ƾD[
    OJF
    ǻPOZ LUØSFQBMƾ BǻPOZOJFDI[BUSVXBKƾ KBLUPPOFUZMLPQPEPCOPVNJFKƾ
    XNBL
    TZNBMOZTQPTØCǻZDJFNNjǻØX BǻQØLJXT[ZTDZOJFS[VDƾEPEJBC’BXTUSNjUOFHPOB’PHV
    /JFDIQS[ZKBDJFMFQPEOJFDBKƾTJNjX[BKFNOJFXT[MBDIFUOZNTQPSDJF/1 UBLNB’PVOBT
    OJFTUFUZSP[QPXT[FDIOJPOZN/JFDILPDIBOLPXJF‰BMFEPǧǀ
    5FSB[PQPXJFNXBNQPLPMFJQS[FǻZDJBUFHP LUØSZQBMJǀQS[FTUB’[EOJBOBE[JFǝ BMF
    OJFTUFUZEPQJFSPPEKVUSBCPUFT’PXBQJT[Nj[QBST[ZXƾ LVNFUƾwXQMVHBXZNQZTLV[B
    USVUZ[VQF’OJF[USVEFNVUS[ZNVKƾDZTJNjQS[ZUBLTUPTVOLPXP’BUXFKQSBDZKBLQJTBOJF
    UFHPvE[JF’LBw LUØSFUZNOJFNOJFKQPXJOOPCZǀQS[F[LBǻEFHPQS[FD[ZUBOFJOBXT[ZTU
    LJFKNj[ZLJQS[FU’VNBD[POF5BL PEKVUSB PEKVUSB‰USVEOP"MF[PCBD[ZNZ D[ZX’BǧOJF
    PEKVUSBOJFTUBOJFTJNjUPQSBXEƾJD[ZKB 8JFMLJ.JTUS[$[BTPXFHP/1 OJFQPLBǻNjXBN
    XZǻT[FKNBSLJJD[ZOJFQS[FTUBONjPEKVUSBQBMJǀOB[BXT[F*KFǧMJLUPNOJF[QBQJFSPTFN
    X[NjCBDI[PCBD[Z CNjE[JFNJB’QSBXPQPNZǧMFǀ ǻF[SF[ZHOPXB’FN[QS[FǻZDJBLPǝDB
    ǻZDJBOBOBKXZǻT[ZNQP[JPNJF OBKBLJNOJFTUBǀǻFXPHØMF[SF[ZHOPXB’FN[TJFCJF
    /JFCNjENjNØXJ’UVPUBLJDIS[FD[BDI KBLTLMFSP[B QS[ZǧQJFT[FOJFTUBSPǧDJJQPQTVDJF
    ǻP’ƾELB BQSPQPTDJ LUØS[ZUXJFSE[ƾ ǻFCF[1QPS[ƾEOJFTJNjvXZ‰UFHPwOJFNPHƾ 
    OJFDI TQSØCVKƾ KFǧǀ ǧMJXLJ JSPCJǀ HJNOBTUZLNj .VMMFSB  B[PCBD[ƾ
     ‰DIPE[J NJ UZMLP
    PQTZDIJLNj5BNUFXT[ZTULJFIJTUPSJF[PTUBXJBNTQFDKBMJTUPN BMFPOJUFǻNVT[ƾQS[F
    TUBǀQBMJǀ BCZNJFǀTƾEPCJFLUZXOZJEPǧXJBED[FOJF"IB‰KFT[D[FKFEOPOJFEPCS[F
    KFTUOJF[B[OBXT[ZOJHEZC’PHPT’BXJPOZDITLVULØXOJFQBMFOJBQPSB[QJFSXT[ZXǻZDJV
    QS[FTUBǀJLPOJFD CF[ǻBEOZDINBOJHBOTØX‰QJFSXT[ZSB[XǻZDJV [B[OBD[BN5BLJ
    QBO DPOJHEZOJFQS[FTUBXB’JQS[FTUBOJFOBHMF OJFCNjE[JFQBMJ’SPL EXBNPǻFOBKXZ
    ǻFK BQPUFNEPQBMFOJBXSØDJJOJHEZKVǻOJƾQS[FTUBOJF;OPXV[BD[OJFPEUS[FDIQB
    QJFSPTØXE[JFOOJF BTLPǝD[ZOBT[FǧǀE[JFTJNjDJVMVCTUV OJFNBS[ƾDOBXFUPQPXUØS[F
    OJVQSØCZ;’FTLVULJQBQJFSPTØXXJE[JTJNj OBXFUXMVTUS[F
    JPED[VXBKBTOPJEPCJUOJF 
    PJMFQPUS[Z‰D[UFSPEOJPXFKQS[FSXJF[BQBMJTJNjOBOPXP1P[BD[ZTUPCZEMNjDƾQS[Z
    KFNOPǧDJƾ D[ZǻOJFNBMFQT[ZDIEPEJBC’BTUBSFHP
    QJFSXT[FHP OP QPXJFE[NZ US[F
    DJFHP’ZLVTNSPEMJXFHPEZNVPESB[VXZTUNjQVKFUFOTUBO LUØSZPQSØD[D[ZTUPm[ZD[
    OZDIPCKBXØX [BXSPUVH’PXZ TnBD[FOJB’ZEFL PHØMOFHPm[ZD[OFHPSP[NBNBOJB DINjDJ
    QØKǧDJBHE[JFǧ TNBLVPIZEOFKTQBMFOJ[OZ
    KFTUQSØCLƾ .VTUFS FDIBOUJMMPO
    UZDI[NJBO
    QTZDIJD[OZDI LUØSFTƾVE[JB’FNLBǻEFHPQBMBD[B [UƾSØǻOJDƾ ǻFQS[ZUBLJNQS[FSXB
    OJVLSØULJFKBCTUZOFODKJNBPOKFQPEBOFXTQPTØCTLPOEFOTPXBOZ BOJFSP[XMFD[POF
    OBQS[FCJFHDB’FHPǻZDJB"XJNjDQS[FEFXT[ZTULJNUFODIBSBLUFSZTUZD[OZǻBMvQPDPKB
    [BQBMJ’FN ’BN
    w;BDFONjXƾUQMJXFKQS[ZKFNOPǧDJTNBLPXP‰XNjDIPXFK NBNZQS[F
    DJFǻMFQT[F QTJBLSFX
    PED[VXBTJNj[NƾDFOJFNZǧMJ PEPTPCPXJFOJF BMFQS[ZLSF
    OJF
    TXPKPǧǀJOJFPEQPXJFE[JBMOPǧǀ CSBLEFDZ[KJXOBKNOJFKT[FKS[FD[Z SP[XJƾ[BOJFTBNFHP

    
    QNjQLBPTPCPXPǧDJ PT’BCJFOJF XJBEPNP D[ZNTƾQBQJFSPTZEMBTQPSUPXDØX‰LPN
    QMFUOƾ[HVCƾ HPST[ƾPEBMLPIPMV
    BOBEFXT[ZTULPUPTQFDZmD[OF[T[BS[FOJFS[FD[ZXJ
    TUPǧDJ LUØSF[OBKƾUZMLP[BQBMBKƾDZQBQJFSPTBQPLJMLVEOJPXFKQS[FSXJF UFO[BMFXQP
    TQPMJUPǧDJJOVEZ LUØSZNPǻOBQPSØXOBǀEPQPMBOJBCBSXOFHPEZXBOVLVC’FNT[BSZDI
    JHNjTUZDIOJFD[ZTUPǧDJƺZDJFUSBDJVSPLNPNFOUBMOJFJXT[ZTULPQPXMFLBTJNjLS[FQOƾ
    DZNT[ZCLPQPLPTUFNCBOBMOPǧDJ KB’PXPǧDJJ[XZL’PǧDJ$[’PXJFLD[VKFTJNj[ONjLBOZN
    JCSVEOZN NJNPǻFQS[FEQؒHPE[JOƾXZT[PSPXB’TJNjT[D[PULƾ#SBDJ4FOOFCBMEU[#JB
    ’FKJXFTP’ZCZ’KBLQUBT[FL,BǻEBLPNØSLB[EBKFTJNjCZǀPCMFQJPOBXTUSNjUOZN ǧNJFS
    E[ƾDZNTPTFN‰D[ZNǧXSPE[BKVUFHPLMBKTUSVPIZEOFHP LUØSZHSPNBE[JTJNjXE’VHP
    OJFD[ZT[D[POFKGBKDF3BUVOLVT[VLBTJNjXESVHJN US[FDJNJE[JFTJƾUZNQBQJFSPTJFJQP
    QBSVHPE[JOBDIKFTUTJNjOBEOJF[XZL’FHPVQBELVJXTQPNJOBTJNjUZMLPUFLJMLBEOJOJF
    QBMFOJBKBLPQPCZUXKBLJFǧDVEPXOFKLSBJOJFLSZTUBMJD[OZDICBSX PHOJB [BQB’V [BEP
    XPMFOJB[TJFCJFJOBKXTQBOJBMT[ZDINPǻMJXPǧDJ"QPUFNQS[FTUBKFTJNjOBXFU[BUZNUNj
    TLOJǀ8SBDBQBMBD[OJFT[D[NjTOZKBLCJFEOZLPǝEPLJFSBUVEPCF[OBE[JFKOFHPLSNjDFOJB
    DPE[JFOOFHPEOJB CF[OBE[JFJXZCSOJNjDJB CF[XZǻT[ZDIBTQJSBDKJ PEXBMJǀJPEQPD[ƾǀ
    KBLCZEMNj
    CF[NPǻOPǧDJQPTUNjQVXKBLJNLPMXJFLLJFSVOLV OBXFUXTGFS[FTXFKNFDIB
    OJD[OFKQSBDZ‰KFTUTLPǝD[POZJQS[FXBǻOJFPUZNOJFXJF"MFHE[JFǧOBEOJF[PTUBKF
    NVOJFKBTOFXTQPNOJFOJFUSPDINjNNjD[ƾDZDI‰UPQSBXEB‰BMFD[ZTUZDIDIXJM[NB
    HBOJB TJNj [[BCØKD[ZN OB’PHJFN  LJFEZ UP KFT[D[F NØH’ XZCSOƾǀ [NBUOJ ;NBSOPXB’
    XT[ZTULJFKBTOFNPǻMJXPǧDJǻZDJBEMBONjE[OFHPXDJƾHBOJBEPQ’VDQS[FUXPSØXOJFEP
    TUBUFD[OFHPTQBMBOJBTJNjEFNPOJD[OFHP[JFMTLB[QJFL’BSPEFN T’VT[OJFUZUPOJFN[XB
    OFHP 5Z‰UPǝ
    1BMBD[[BD[ZOBKƾDZQBMJǀQPE’VǻT[FKQS[FSXJF PELJMLVNJFTJNjDZ[B
    D[ƾXT[Z
    OJFEP[OBKFQS[FXBǻOJFXZǻFKPQJTBOZDIPCKBXØX1S[FDJXOJF‰NB[OPXV
    UPSP[LPT[OFQPEOJFDFOJF XLUØSFQPQBE’[BQBMJXT[ZQPSB[QJFSXT[Z UZMLPCF[VKNjN
    OZDIPCKBXØXJOJDKBDKJXFXTUSNjUOZ VQBEMBKƾDZOB’ØH‰CF[OVEOPǧDJ CØMVH’PXZJUZN
    QPEPCOZDI[KBXJTL.ZǧMJTPCJFv1PDPKBQS[FTUB’FNQBMJǀ 1S[FDJFǻUPKFTUDVEPXOB
    S[FD[8BMNZ EBMFKw *OJF[OBD[OJF  [BD[ZOBKƾD PE NB’ZDI EBXFL  UZMLP [XJNjLT[BKƾD KF
    XOJFSØXOJFT[ZCT[ZTQPTØCOJǻXUFEZ LJFEZ[BD[ZOB’ QS[FDIPE[JEPTUBOVOPSNBMOF
    HP QS[FXBǻOJFCF[OBE[JFKOFHPKVǻQBMFOJBJQPTUNjQVKƾDFHP[OJNLSPLXLSPL[BH’VQJF
    OJB/JFNBPOUZDILSZUFSJØXEMBPDFOJFOJBTXFHPVQBELV DPUFOQBMBD[ LUØSZDIPǀCZ
    LJMLBLSPUOJFOBXFUQS[FTUBXB’J[BD[ZOB’[OPXV‰OJFD[VKFTLVULØXPTUSFHP[BUSVDJB 
    LUØSFXZTUNjQVKƾQPLSØULJFKQS[FSXJFOBUMFTJMOZDIPCKBXØXBCTUZOFODKJ XTLVUFLCSBLV
    BOUZEPUØXXZUXBS[BOZDIQS[F[PSHBOJ[N5FO DP[SPCJ’LSØULƾQSØCNjMVCLJMLBUBLP
    XZDI QS[FTUBOJFD[ZQSNjE[FK D[ZQØǺOJFKOBDB’FǻZDJF8TQPNOJFOJFDVEPXOZDIDIXJM
    XZS[FD[FOJBTJNjOJFEBNVOBQFXOPTQPLPKVJHSP[JǀCNjE[JFXNPNFOUBDIOBXFUOBK
    MFQT[FK [BCBXZ XJENFN [NBSOPXBOFHP CF[OBE[JFKOJF ǻZDJB  LUØSF NJNP XT[ZTULJF
    HP DPQS[FDJXOJFNVQPXJFE[JFǀNPǻOB KFTUQS[FDJFKFEOPJKFEZOF%MBUFHPDJ LUØS[Z
    QS[FTUBOƾJQPUFN[OØX[BD[Oƾ OJFNBSUXJƾTJNjUZN[CZUOJPJOJFQS[FTBE[BKƾPLSPQ

    
    OPǧDJTXFHPVQBELV;EPCZUFXUFOTQPTØCEPǧXJBED[FOJBVNPDOJƾJDIUZMLPJXQFX
    OFKEFDZEVKƾDFKDIXJMJ[FSXƾ[QPQF’OJBOZNTZTUFNBUZD[OJFQPTUNjQPXZNVNZT’PXZN
    TBNPCØKTUXFN OB [BXT[F #P OJF UZMF DIPE[J PQ’VDB  BSUFSJF  HBSE’P  TFSDF JǻP’ƾEFL 
    JMFPNØ[HJTZTUFNOFSXPXZ PSP[VNJKBTOƾXJ[KNjS[FD[ZXJTUPǧDJ CF[LUØSZDIOBXFU
    Q’VDBDFOUBVSBJǻP’ƾEFLǧXJOJOJDOJFQPNPHƾ
    %MB[BQS[FTUBOJBQBMFOJBUS[FCBXZCSBǀPEQPXJFEOJƾDIXJMNj/BKMFQJFKOJFSPCJǀUFHP
    KBLOJFT’VT[OJFD[ZOJƾOJFLUØS[Z
    XPLPMJD[OPǧDJBDIXZKƾULPXZDIOBXBLBDKBDI XQP
    ESØǻZD[ZCF[QPǧSFEOJPQP[BLPDIBOJVTJNj BOBXFUQP[BSNjD[FOJV1PXSØUEPOPSNBMOFK
    DPE[JFOOPǧDJ QS[ZQPNOJ [BSB[ POJFEBXOZN KFT[D[F OB’PHV J[NVTJ EP VTQSBXJFEMJ
    XJFOJBQJFSXT[FKOJFDINjDJEP[XZL’FHPǻZDJBVD[VDJFNCSBLVPLSPQOFHP XTXFK[ESB
    EMJXPǧDJQPDI’BOJBOJBOBKMFQT[ZDIX’BE[EVDIB OBSLPUZLV/BKMFQJFKKFTUQS[FTUBǀQBMJǀ
    XDJƾHVTQF’OJBOJBOBKCBSE[JFK[XZL’ZDIDPE[JFOOZDI[BKNjǀ.PǻOBKFT[D[FDPOBKXZǻFK
    VD[ZOJǀUPXTPCPUNjMVCXJMJNjKBLJFHPǧǧXJNjUB CZMFOJFQS[FE#PǻZN/BSPE[FOJFNMVC
    8JFMLƾ/PDƾ
    BCZKFEFOE[JFǝNJFǀXPMOZEMBQS[Z[XZD[BKFOJBTJNjEPOPXFHPTUBOV
    1PEǻBEOZNQP[PSFNOJFUS[FCBQS[F[LJMLBEOJQS[ZKNPXBǀXJFD[PSOZDI[BQSPT[Fǝ
    ƦQJƾD[LB[BSB[QPLPMBDKJJOJFNPǻOPǧǀQSPXBE[FOJBOPSNBMOZDISP[NØXFLUPXBS[Z
    TLJDI CSSS‰DP[BPIZEB
    TƾCBSE[PEPHPEOZNJQSFUFLTUBNJEPv[BQBMFOJBTPCJFKFE
    OFHPwv+FEFOQS[FDJFOJF[BT[LPE[Jw‰CƾLOJFTLXBQMJXJFKBLJǧQBMBD[ LUØSZKBLXT[Z
    TDZOB’PHPXDZMVCJXJE[JFǀLV[ZOB TƾTJBEBD[ZQS[ZQBELPXPTQPULBOFHPHPǧDJB BOB
    XFU BNPǻFX’BǧOJFX’BǧOJF‰LUPXJF
    QS[ZKBDJFMBXUZNTBNZNVQBELV XLUØSZN
    POTBNTJNj[OBKEVKF4UBOCF[QPǧSFEOJPQPQS[FTUBOJVOBMFǻZQS[FǻZǀXTLVQJFOJV XUP
    XBS[ZTUXJFOBKCMJǻT[ZDI OBEBMT[ZDIOJFNBTJNjDPQSBXEBOBXFUPDIPUZ
    CPTUBOUFO
    PJMFTJNjXSFT[DJF[BUS[FDJNMVCD[XBSUZNSB[FNQS[ZS[FD[FOJBEPUS[ZNB
    OJHEZKVǻ
    OJFXSØDJ"OBE[XZD[BKOZUPKFTUPLSFT‰UBLKBLCZTJNj[BǻZXB’PKBLJǧOJF[OBOZOBS
    LPUZL #P JUBL KFTU [BJTUF 0SHBOJ[N USVUZ TZTUFNBUZD[OJF [NVT[POZ KFTU EP XZUXB
    S[BOJBKBLJDIǧBOUZDJB’EPXBMLJ[[BMFXBKƾDƾHPUSVDJ[Oƾ;XPMOJPOF[FTXZDIXTUSNjU
    OZDIPCPXJƾ[LØXUFSBD[FKQS[FDJXDJB’B QPDP’ƾD[ZǀDVE[P[JFNTLƾQS[ZD[FQLNj[QPM
    TLJNT’PXFN
    T[BMFKƾTBNF;BUSVDJFUƾBOUZOJLPUZOƾKFTUUBLQS[ZKFNOF ǻFXZOBHSB
    E[BQPTUPLSPǀQS[ZLSPǧDJBCTUZOFODKJ5S[FCBTJNjUZMLPXT’VDIBǀXH’PTTXZDILPNØ
    SFLJCFCFDIØX BOBXFUvQTZDIJD[OZDIH’NjCJw BOJFXNBXJBǀXTJFCJF ǻFǻZǀCF[QB
    QJFSPTØXOJFQPEPCOBJOJFKNjD[FǀDJƾHMFvKBDIDNjQBMJǀ OJFNPHNjNØXJǀ QSBDPXBǀ OJD
    NJTJNjOJFDIDFSPCJǀwJUQ/BMFǻZNØXJǀ SPCJǀDPǧ QS[FǻZXBǀUBLX’BǧOJF KBLOBLB[VKF
    EBOFVTQPTPCJFOJF‰OBMFǻZKFXTXPJTUZTQPTØCXZLPS[ZTUBǀ"QS[FEFXT[ZTULJNDP
    EPQSBDZXUS[ZEPD[UFSFDIEOJXZTUNjQVKƾKVǻEPEBUOJFTLVULJXZS[FD[FOJBX[XJƾ[LV
    [XZEBKOPǧDJƾSPCPUZUBLVNZT’PXFK KBLm[ZD[OFK BUP DPTJNjQS[F[QJFSXT[FUS[ZEOJ
    TUSBDJ XTLVUFL QFXOFK  OBXFU SP[LPT[OFK  OJFNSBXPǧDJ  PLVQJ TJNj MBUBNJ DB’ZNJ OB
    QSBXENjvSBEPTOFKUXØSD[PǧDJw DIPǀCZUPCZ’POBXFUSƾCBOJFES[FXBMVCSBDIPXBOJFOB
    NBT[ZOJF"MFUS[FCBTUPTPXBǀUFOTBNXZTJ’FLDP[XZLMF BOJF XBMBǀOJFDINjDJEPKFHP

    
    XZLPOBOJBOBTUBO/1 5PTBNPTUPTVKFTJNjEPTUBOV/6‰OJFQJDJB
    8[SBTUBXTLV
    UFLOJFQBMFOJBTVNJFOOPǧǀXZLPOBOJBXT[FMLJDISPCØU KBLSØXOJFǻXZOBMB[D[PǧǀXF
    XT[ZTULJDILJFSVOLBDI BTUƾEJFLPOPNJBXZTJ’LV8[SBTUBUFǻBQFUZUJJMPǧǀQPUS[FC
    OFHPTOV‰BMFUZMLPQPD[ƾULPXP$[UFSZEPQJNjDJVEOJNPǻOBǻSFǀJMFXMF[JF BQPUFN
    KVǻ’BUXPPQBOPXBǀUFO[ESPXZ[SFT[UƾJOTUZOLUPSHBOJ[NV CVE[ƾDFHPTJNjEPOPXFHP
    ǻZDJB8DBMFOJFUS[FCBPCǻFSBǀTJNjUBLJOUFOTZXOJFJUZǀKBLUVD[POBǧXJOJB KBLUPOJF
    LUØS[ZSPCJƾ8DJƾHVUS[FDIUZHPEOJLXFTUJBPEǻZXJBOJBTJNjKFTUVSFHVMPXBOBLPNQMFU
    OJFQS[ZNJOJNVNEPCSFKXPMJXUZNLJFSVOLV5ZMLPOJFEBǀTJNjPQBOPXBǀUFNVv[B
    TUNjQD[FNVwQP[XBMBOJVTPCJFOBXT[ZTULPJOOF KBLPXZOBHSPE[FOJF[BDJFSQJFOJBUZUP
    OJPXFKXTUS[FNJNjǺMJXPǧDJ5FKX’BǧDJXPǧDJQP[ZUZXOJFQS[ZKFNOFKQJFSXT[FKGB[ZBCT
    UZOFODKJOJFNBKƾ PJMFXJFN JOOFOBSLPUZLJ;OBNUSPDINj USPDINj QPXUBS[BNEPTUV
    UZTJNjDZEJBC’ØX
    H’ØEBMLPIPMPXZJUFOKFTUKBLPTUBOQTZDIJD[OZXQJFSXT[ZNPLSF
    TJFCF[X[HMNjEOJFOJFQPSØXOZXBMOJFQS[ZLS[FKT[ZPEH’PEVUZUPOJPXFHP8ZLPS[ZTUBǀ
    OBMFǻZDJFUFOTUBOXTQBOJB’ZOJFLBǻEZQPUSBm CPOJFLBǻEZVNJFT’VDIBǀH’PTVTXFHP
    EBJNPOJPOB%MBUFHPOBUFOQVOLU[XSBDBNOBKXJNjLT[ƾVXBHNj8ZTUBSD[ZQØKǧǀOBTB
    NPUOZ TQBDFS  BCZ NJFǀ XT[ZTULJF BUVUZ XSNjLV *OJFDI OJF QMPUƾ QFTZNJǧDJ  ǻF [EPM
    OPǧǀ XZLPOBOJB UFHP KFTU X[XJƾ[LV [JOEZXJEVBMOƾ LPOTZTUFODKƾ JǻF OJFLUØS[Z OJF
    NPHƾ JǻFvNFJOF8BISIFJUFOTJOEOJDIUGVSEJF"OEFSFOw8T[ZTULP[BMFǻZPEOBTUB
    XJFOJB[HØSZ/JFLUØSZNQPMFDBTJNj[BQS[FTUBOJFQBMFOJBQPVQS[FEOJFKvQPQPKDFw PJMF
    KVǻEBXOJFKQJǀOJFQS[FTUBMJ+FEOPESVHJFNVQPNBHB[OBLPNJDJF%PESVHJFHPǧOJBEB
    OJBNPHƾLSPQOƾǀKVǻUZMLPKFEOƾXØELNjOB/1 EPXJFD[PSBQJXP BOB[BKVUS[LPOJFD
    [FXT[ZTULJNJTUBODVEPXOZ LSZTUBMJD[OZ X[OJPT’Z/BKMFQJFKKFTUQS[FTUBǀQBMJǀPETB
    NFHPSBOB5S[FCBTJNjQS[ZHPUPXBǀOBOJFQS[ZKFNOFQؒHPE[JOZ‰QPVNZDJVTJNjKFTU
    KVǻEPCS[F"MFOJFLBǻEZXZUS[ZNBUFQؒHPE[JOZ LUØSFKFTUOBQSBXENjQS[ZLSFUS[FCB
    XDJƾHVUFHPLSØULJFHPD[BTV[XBMD[ZǀDB’ƾPIZENjSBOLB QPVQS[FEOJNOBQBMFOJVTJNj
    OPDOZN CF[QPNPDZQBQJFSPTBNPǻOBUFǻQBMJǀEPVNZDJBTJNjJQS[FTUBǀSØXOP[VNZ
    DJFNTJNj.PǻOBJPEXVOBTUFKXQP’VEOJF XZT[FE’T[ZOBNB’ZTQBDFS MVCPQJƾUFK BOB
    XFUTJØENFKXJFD[PSFN BMFUPKVǻUZMLPKBLPOJFKBLPQS[ZHPUPXBOJFEPQS[FTUBOJBSBO
    OFHP/BKMFQT[ZKFTU KFEOBLTZTUFNPEDIXJMJQS[FCVE[FOJBTJNj[VQS[FEOJƾvQPQPKLƾw
    MVCCF[‰XPCFDXJFMLPǧDJDFMVUPOBXFUKFTUQSBXJFǻFPCPKNjUOF
    ;BSB[SBOPXZTUNjQVKFKVǻQFXOFPǻZXJFOJF[BOLZMP[PXBOZDIXKBE[JFLPNØSFL JUP
    OJFUZMLPNØ[HPXZDIJOFSXPXZDI BMFJDB’FHPDJB’B0ED[VXBTJNjLPNØSLJUBL KBLCZ
    LP’PPED[VXB’PLVMLJXPTJ ǧXJFǻPXZNZUFJOBPMJXJPOF1S[ZDIPE[ƾPD[ZXJǧDJF[QP
    D[ƾULVUBLJFNZǧMSBD[FKNZǧMPXFXZX’PLJv5PKFEOBLKFTUOPOTFOT$PNJUBN#NjENj
    QBMJ’JLPOJFDƺZ’FNEPUƾEUBL‰DPKBCNjENjTPCJFH’PXNj[BXSBDB’KBLJNJǧBCTUZOFODKB
    NJ LUØSFXJNjDFKNPǻFFOFSHJJ[BCJFHBKƾOJǻTBNPQBMFOJFw/BUBLJFNZǧMJUS[FCBQPQSP
    TUVQMVOƾǀ‰OJFXPMOPXEBXBǀTJNjXOBKMǻFKT[ƾDIPǀCZEZTLVTKNj[EFNPOFNOBSLP
    UZLV‰XJBEPNP ǻFKFHPEJBMFLUZLB QPMFHBKƾDBOB[MFLDFXBǻFOJVD[BTV NVTJCZǀTJM

    
    OJFKT[B5VXPMB UB[XZL’B QSPTUB OJFTLPNQMJLPXBOB OVEOBD[BTFNKBLDIPMFSBXPMB 
    NVTJ QPXJFE[JFǀ TXPKFv/JF CNjENj QBMJ’ B
     DIPǀCZ UBN HE[JF  HE[JF
     OJF XJFN DPw
    *XZUS[ZNBǀ+VǻQJFSXT[FXZUS[ZNBOJFEBKFPETLPD[OJNjEPOBTUNjQOFHP"EPCSZEB
    JNPOJPOOJFEBKFE’VHPD[FLBǀOBOBHSPENj;KBXJBTJNjPOBXQPTUBDJSP[LPT[OFHPQP
    D[VDJBXPMOPǧDJJTXPCPEZJUFKvJHSJXPTUJVNBw C’ZTLPUMJXPǧDJVNZT’V PLUØSFKNØXJ
    4UFGBO(MBTTJKBUFǻ[BOJN&OFSHJBQTZDIPm[ZD[OBX[SBTUB[NJOVUZOBNJOVUNjJGBMF
    KFKNJKBKƾTJNj[GBMBNJ[ESPXFKTFOOPǧDJJ[ESPXFHPPH’VQJFOJB JE[JLJFHPBQFUZUVƺSFǀ 
    JMFXMF[JF JTQBǀ DIPǀCZDPDIXJMB‰OJDUP%PCSBOBT[B‰CPOOFMBOPUSF5ZMLPOJF
    [XBMBǀDB’FKQPQSBXZOBTUBO/1JQSØD[XZTJ’LV[BTBEOJD[FHP UFHP[[BDJǧOJNjUZNJv[Nj
    CPNBw QPEQVT[D[BǀDJƾHMFUFO[XZL’ZXZTJ’FLDPE[JFOOZ LUØSZTJNjSPCJOPSNBMOJF BCZ
    QPEP’Bǀ [XZL’ZN [BKNjDJPN JPCPXJƾ[LPN /BKHPST[Z KFTU SBOFL OBTUNjQOFHP EOJB QP
    OPDZ XD[BTJFLUØSFKǧQJD[’PXJFL FXFOUVBMOJFvTQSZUOFCZEMNjXTVSEVDJFw
    [TJ’ƾD[UFS
    E[JFTUVTVTØXQBSPXZDI/JFDIDFTJNjUBLJPTPCOJL[CVE[Jǀ[UƾNZǧMƾ ǻFSBOPOJFD[FLB
    HPSP[LPT[OZQP[PSOJFvQBQJSPTJLwSBOOZ OBD[D[PMVCQPU[XvLBXVTJw6D[VDJFQVTULJ
    JOVEZ[EBKFTJNjCZǀOJFEPQS[F[XZDJNjǻFOJB1PD[VDJFOPOTFOTVKFTUUBLXJFMLJF ǻF[B
    QBMFOJFUFHPvQBQJSPTJLBwXZEBKFTJNjT[D[ZUFNTFOTVXPHØMF D[ZNǧ CF[D[FHPǧXJBUKFTU
    OJF[OPǧOZNDIBPTFN JTUOJFOJFXJNj[JFOJFN BǻZDJF LUØSFQPEKƾǀUS[FCB KBLJNǧTNSP
    EMJXZNDJNjǻBSFN;FSXBǀTJNj OJFNZǧMFǀOJD QTJBLSFX PEXBMJǀPTJFNǀXJD[Fǝ.VMMFSB 
    DIPǀCZ[NjCZQNjLB’ZPE[BDJǧOJNjDJB CVDIEPUVCV NFUBMPXFKNJTZMVC’B[JFOLJ PUZN
    PTPCOPX"QQFOEJYJF
    JEPSPCPUZvXPD[UPCZUPOJTUB’Pw vDPVUFRVFDPVUFw UBL[XBOF
    QPSPTZKTLVvLVULJFLVUOPKFSP[QP’PǻFOJFEVDIBw
    5BL‰QS[Z[OBKNjUPQS[ZDIPE[ƾUBL
    TUSBT[OFDIXJMFQPD[VDJBCF[TFOTVXT[ZTULJFHP OJFUZMLPDB’FHP*TUOJFOJB BMFOBKOPS
    NBMOJFKT[FHP  OBKT[D[NjǧMJXT[FHP  OBKCBSE[JFK CZEMNjDFHP ǻZDJB  ǻF DIPǀ HSZǺǀ HSBOJUZ
    JQPQJKBǀCFO[ZOƾ8ZUS[ZNBǀHPE[JONj EXJF DIPǀCZUS[Z8ZQJǀNPDOFKIFSCBUZD[Z
    LBXZOBXFU KFǧMJTFSEVT[LPKFTUXQPSULBDIJQVMTTQBE’QPOJǻFKQJNjǀE[JFTJNjDJVVEFS[Fǝ
    OBNJOVUNj/JDUP‰[BSB[CNjE[JFMFQJFK;BSB[QS[ZKE[JFUFOSP[LPT[OZTUBOQPD[VDJB
    UFHP ǻFTJNjQBOVKFOBEXTUSNjUOZN T’BCZNCZEMBLJFNXTPCJF ǻFTJNjKFTUQPOBEOJN ǻF
    TJNjKFE[JFOBOJN KBLOBCVSFKTVDF LVOJFEPTJNjǻOZN[BXT[FDFMPNTXFHPQS[F[OBD[F
    OJB BOJFHXB[ESBTJNj HXBKEMJJHXNjEPMJQPEOJN[[BQS[FQBT[D[POƾMVE[LƾHPEOPǧDJƾ
    JXPMƾ XTUS[NjQBDI  KBLP ONjE[OB PmBSB QPE’FHP NFDIBOJ[NV  OBLSNjDPOFHP [ǻؒL’ZNJ
    ’BQBNJOBKQPEMFKT[FHP[EJBC’ØX UFHPvPEOJLPUZOZw$PSB[XJNjDFKCNjE[JFDIXJMUBLJDI
    JQPQJNjDJVMVCT[FǧDJVEOJBDIXBIBǝ QPPLSPQOZNLSZ[ZTJFvCF[TFOTPXOPǧDJ*TUOJFOJB
    XPHØMFwOBT[ØTUZ MVCVOJFLUØSZDIOBE[JFTJƾUZ
    E[JFǝD[VKFTJNj ǻFQJFSXT[BQPETUBXB
    KFTU[CVEPXBOB‰ǻFKFTUOJFPNBMEPCS[F/JFEBǀTJNjTLVTJǀUFKvEPCSPDJwJSǻOƾǀEBMFK
    ‰PUP[BEBOJF8ZSPCJǀXTPCJFUPQPD[VDJFPCPXJƾ[LVEƾǻFOJBEPEPTLPOB’PǧDJ‰[’F
    TBNPQPD[VDJFQPXJOOPCZǀXUZNTUBOJFVXBǻBOF[BMVLTVT OBLUØSZOBTOJFTUBǀJLP
    OJFD"[DIXJMƾLJFEZUPVD[VDJF BKFTUPOJFXTUBOJF/1P’BUXJFKOJǻX1 OJF
    NØXJƾDKVǻP**
    TJNj[KBXJ NPǻOBVXBǻBǀQBMBD[B[BQSBXJFVSBUPXBOFHP;BEPXPMFOJF

    
    [F[EPCZXBOJBOPXZDIPCT[BSØXEVDIB OJF[BNSPD[POZDIPEVSOJBKƾDZN LSFUZOJ[V
    KƾDZN KF’PQJ[VKƾDZNEZNFN TUBKFTJNjOJFMVE[LƾSP[LPT[ƾ LUØSFKT[BOVKƾDZTJNjPTPCOJL
    OBXFUTUPTVOLPXPEPǧǀCZEMBLPXBUZJH’VQJ
    XZS[FDTJNjKVǻOJFKFTUXTUBOJF"UFSB[
    [XJFS[FOJB[FTUBOVOJFQBMFOJB/1E[JFǝQPEOJV QJTBOFOBHPSƾDP [VQF’OJFT[D[FS[F 
    CF[ǻBEOFKQSPQBHBOEZTUZD[OFKQS[FTBEZ
    /1  #ZEMNjDB SP[LPT[ JTUOJFOJB ;BOJL EPǧǀ [OBD[OZ DIXJMPXZ  KBL UP XJBEPNP
    [EPǧXJBED[FǝVQS[FEOJDI
    JOUFMFLUV8ǧDJFL’ZBQFUZUJTFOOPǧǀ8[NPǻPOBPED[VXBM
    OPǧǀXTUPTVOLVEPXT[ZTULJFHP‰UBLVKFNOB KBLEPEBUOJB1S[F[XZDJNjǻFOJFSBOOFHP
    QFTZNJ[NVCF[1EB’PXJFMF[BEPXPMFOJB
    /1$IXJMFE[JLJFKSP[LPT[Z[QPXPEVvPD[ZT[D[FOJBTJNjw8[NPǻPOFVD[VDJBNF
    UBm[ZD[OFHP OJFOBTZDFOJB $IXJMBNJ E[JLB DINjǀ [BQBMFOJB XDFMV VXPMOJFOJB TJNj PE
    QFXOFHPTNVULVQS[FNJKBOJB-FLLBOJFPCFDOPǧǀTBNFHPTJFCJFXǧXJFDJF;XNjǻFOJF
    PHØMOPQTZDIJD[OFHPQPMBXJE[FOJBEBKFQFXJFOPQUZNJ[N [SFT[UƾOJFJTUPUOZ BMFEPCSZ
    OBQJFSXT[FEOJ/1$B’FǻZDJFOB1TUPQJPOFXKFEOƾQJHV’LNj8ZTUNjQVKƾ[OJFCZXB’ƾ
    XZSB[JTUPǧDJƾXTQPNOJFOJBCBSE[PEBXOZDIPLSFTØXOB/1
    /1%BMFLPLSØUT[ZPLSFTQPSBOOFHP[OJFDINjDFOJB,SØULJFPLSFTZEPǧǀTJMOFKSP[
    QBD[Z OJD[ZN OJF VTQSBXJFEMJXJPOFK T[ZCLP [PTUBKƾ [BU’BNT[POF OBSBTUBKƾDƾ DINjDJƾ
    ǻZDJB$IXJMBNJQPUXPSOZOPOTFOTXT[ZTULJFHPOB/1LVTJǀEPQBMFOJBDØǻCPXJFN
    KFTUUFOTLSPNOZEZNFLXPCFDUFHP ǻFJUBLXT[ZTULPTFOTVOJFNB"MFQPD[VDJFEBM
    T[FHPEZTUBOTVJNPǻMJXPǧDJSP[XJFXBUFQPLVTZ%[JLBSP[LPT[D[ZTUPǧDJXFXONjUS[OFK
    QPUNjHVKFTJNjLVXJFD[PSPXJ%BMFLPXJNjLT[B[EPMOPǧǀQS[ZTUPTPXBOJBTJNjEP[NJFOOZDI
    XBSVOLØXJOJFTQPE[JBOFL

    /PUBESB%1SPLPQPXJD[B$[NjTUPTQPUZLBTJNj[F[EBOJFN ǻFQBQJFSPTV’BUXJBTLV
    QJFOJFNZǧMJQS[ZQSBDZVNZT’PXFK;EBOJFUPKFTUUZMLPQP[PSOJFT’VT[OF HEZǻXS[F
    D[ZXJTUPǧDJTQSBXBUBQS[FETUBXJBTJNjXTQPTØCOBTUNjQVKƾDZ
    8 OPSNBMOZN TUBOJF ǧXJBU’P ǧXJBEPNPǧDJ PǧXJFDB EVǻP QS[FENJPUØX OBSB[  UBL
    ǻF[KFEOFKTUSPOZQPUS[FCBQFXOFHPXZTJ’LVXPMJ BCZTLVQJǀVXBHNjOBKFEOFKS[FD[Z 
    [ESVHJFKTUSPOZ‰HJCLPǧǀNZǧMJV’BUXJBOJFPD[FLJXBOFTLPKBS[FOJB;BDJƾHOJNjDJFTJNj
    QBQJFSPTFNQS[ZLSNjDBOJFKBLPMBNQNjǧXJBEPNPǧDJ UPUFǻPǧXJFUMBPOBNOJFKT[ZLSƾH
    DP QS[FEUFN CZ’P XQؒNSPLV ‰UFSB[ UPOJF XDJFNOPǧDJ8TLVUFL UFHP ’BUXJFK KFTU
    ‰XPCFDNOJFKT[FHPXZCPSVQS[FENJPUØX‰TLVQJǀVXBHNjOBKFEOFKS[FD[Z OBUZN
    XJNjDQPMFHBV’BUXJFOJFTLPODFOUSPXBOJBVXBHJ
    BMF[ESVHJFKTUSPOZXUFK[BEZNJPOFK
    BUNPTGFS[FLPOUVSZS[FD[ZTUBKƾTJNj[BNHMPOFJPCS[NJB’F [BUSBDBTJNjǧXJFǻPǧǀJPTUSPǧǀ
    XJE[FOJB [MFOJXJB’BNZǧMBTPDKVKF[USVEFNJOBOJFEBMFLƾNFUNj
    "-,0)0- $)0)

    5ZMFPUZNOJFT[D[NjTOZNBMLPIPMVKFTUKVǻOBQJTBOF ǻFOJFEPCS[FTJNjSPCJ HEZTJNj


    XUFK TQSBXJFvEPUZLB QJØSBw  KBL NØXJ’ OFHBUZXOJF [SFT[Uƾ
     XQFXOZN XZXJBE[JF
    'FSEZOBOE (PFUFM $Øǻ SPCJǀ ‰DPǧ QPXJFE[JFǀ XUFK NBUFSJJ US[FCB  HEZ TJNj XZQJ’P
    XQS[FDJƾHVQJNjUOBTUVMBUvOJFNB’PwIFLUPMJUSØXUFHPQ’ZOVJQPTJBEBTJNjUBLƾXJFE[NjDP
    EPKFHPUBLEPEBUOJDI KBLJVKFNOZDITLVULØX
    +FTUFN[BBCTPMVUOƾQSPIJCJDKƾ BMFNVT[NjQS[Z[OBǀ ǻFD[BTBNJ NJNPǻFNPǻOBCZ
    TJNj PTUBUFD[OJF CF[ OJFHP PEFKǧǀ  BMLPIPM [B’BUXJB NOØTUXP OJFQPSP[VNJFǝ  UBL XF
    XONjUS[OZDI  KBL J[FXONjUS[OZDI 8FE’VH NOJF QPXJOJFO KFEZOJF CZǀ EP[XPMPOZ  EP
    D[BTV BSUZTUPNJMJUFSBUPN LUØS[ZXJFE[ƾ[BCTPMVUOƾQFXOPǧDJƾ ǻFXLSØULJND[BTJF
    NPHƾTJNjvXZQS[UZLBǀwJǻFCF[X[HMNjEOJFCF[QPNPDZBMLPIPMVOJDCZXBSUPǧDJPXFHP
    OJFTUXPS[ZMJ"MFUFOQSPCMFNBUXPCFDOJFJTUPUOPǧDJMJUFSBUVSZ LUØSB[BD[ZOBLPǝD[Zǀ
    TJNj XOBT[ZDI D[BTBDI P D[ZN PCT[FSOJF HE[JF JOE[JFK
     JLPǝDB T[UVLJ  LUØSZ OBXFU
    [EBKFTJNjEMBOBKXJNjLT[ZDIHJHBOUØXPQUZNJ[NVQS[FTUBKFCZǀNJUFN USBDJUBLǻFOBTXFK
    ‰QP[PSOFKKVǻ‰KBEPXJUPǧDJ$PLPNVQPUZNJD[ZXBSUP BCZOBXFUBSUZǧDJUSVMJTJNj
    OBSLPUZLBNJ  XPCFD UFHP  ǻF JDI PTUBUOJDI QPESZHØX GPSNBMOZDI OJLU KVǻ OBQSBXENj
    OJFQPUS[FCVKF"XJOOZDITGFSBDIKFǧMJOJFEPSBǺOJF UPXLBǻEZNSB[JFOBQS[FTUS[FOJ
    KVǻQBSVMBUEBKFBMLPIPMTLVULJQTZDIJD[OFUBLVKFNOF ǻFPESVDIFNLBǻEFHPT[BOV
    KƾDFHP TJNj D[’PXJFLB JTQP’FD[FǝTUXB QPXJOOB CZǀ BCTPMVUOB OBXFU NB’F QJXP XZ
    LMVD[POF
    BCTUZOFODKBJQSPIJCJDKB*OJFDIOJFHBEBKƾBMLPIPMJDZU[XvVNJBSLPXBOJw
    OBKHPST[ZHBUVOFL
    P[XJNjLT[FOJVQPUS[FCOBJOOFOBSLPUZLJ Pv[ESPXPUOPǧDJwNB’ZDI
    EBXFL PLPOJFD[OPǧDJVǻZXBOJBTGB’T[PXBOZDIQSPEVLUØXJUQC[EVSBDI8UFOTQP
    TØCǻBEOBXJFMLBJEFBOJFCZ’BCZOJHEZXQSPXBE[POBXǻZDJF5ZMLPPTUSFQPTUBXJF
    OJFLXFTUJJQS[F[NB’ƾHSVQNjMVE[JVNPǻMJXJBQPXPMOFmMUSPXBOJFTJNjQS[FNJBOXCF[
    X’BEOFDJFMTLBTQP’FD[FǝTUX"MFOBTUNjQOJFUZMLP[PSHBOJ[PXBOBBLDKBNPǻFVUSXBMJǀ
    DIPǀCZXD[NjǧDJEPCSFTLVULJJSP[QVǧDJǀTLPODFOUSPXBOƾJEFNjXSP[D[ZO [QPD[ƾULV
    T’BCZ LUØSFHPTJ’BCNjE[JFKFEOBLX[SBTUBǀTUBMF XNJBSNjDJƾH’FHP XZUNjǻPOFHPE[JB’B
    OJB6NJBSLPXBOJFQPTUBXJPOBLXFTUJBTLB[BOBKFTU[HØSZOB[BH’BENjƦXJBUQPTVXB
    TJNj OBQS[ØE X[HMNjEOJF XUZ’ XQFXOZDI TGFSBDI
     TLPLBNJ JCF[ SFXPMVDKJ XOBKT[FS
    T[ZN[OBD[FOJVCZMJCZǧNZEPUƾEXPLSFTJFUPUFNJ[NV NBHJJJMVEPǻFSTUXB.PǻFCZMJ

    
    CZǧNZT[D[NjǧMJXTJ‰LUPXJF "MFKFǧMJKVǻSB[TQP’FD[FǝTUXP[HONjCJ’PJOEZXJEVVN UP
    QPXJOOPKFEPHONjCJǀT[ZCLPEPLPǝDB,’BNMJXZPLSFTEFNPLSBUZD[OZDIQTFVEPTXP
    CØENBTJNjLVLPǝDPXJ1PKNjDJFEFNPLSBDKJCZ’PPTUBUOJƾNBTLƾEMBHJOƾDZDIEBXOZDI
    XBSUPǧDJXTUBOJFSP[QBEV%MBUFHPVXBǻBN ǻFNJNPJǻ&VSPQBKFTUOFSXPXPSP[US[Nj
    TJPOBJ[OJFLT[UB’DPOBXPKOƾJNJNPLSZ[ZTV LUØSZUPXZXP’BǀOBD[BTQFXJFONPǻF 
    QPXJOOP TJNj EƾǻZǀ EP [VQF’OFK QSPIJCJDKJ OB UMF QTZDIPMPHJD[OFHP  BOJF m[KPMPHJD[
    OFHPVǧXJBEPNJFOJBXT[ZTULJDIPCZXBUFMJ/BXFUKFǧMJOBSB[JFVNJBSLPXBOZBMLPIP
    MJ[NNPǻFNJFǀQP[PSOJFEPEBUOJXQ’ZXXLJFSVOLVCF[CPMFTOFHP[NFDIBOJ[PXBOJB
    MVE[LPǧDJ PLVQJPOFUPCNjE[JFEFQSFTKƾ LUØSFKTLVULJUS[FCBCNjE[JF[XBMD[BǀQS[F[TFULJ
    MBU QPED[BTHEZBCTUZOFODKBEBTJNjPTJƾHOƾǀ[BDFONjNPSBMOFHPJm[ZD[OFHPKFEOPSB[P
    XFHPXTUS[ƾTVKFEOFHPQPLPMFOJB
    'BLUFNKFTU ǻFQS[ZQPNPDZBMLPIPMVEBTJNjEPLPOBǀXEBOFKDIXJMJD[ZOØX LUØ
    SZDICZTJNjCF[VǻZDJBHPXUFKX’BǧOJFDIXJMJOJFEPLPOB’P$IPE[JPUP D[ZXEBOZN
    GBDIVJQS[ZEBOFKTUSVLUVS[FQTZDIJD[OFKXBSUPSZ[ZLPXBǀSVJONjXQS[ZT[’PǧDJEMBQP
    [PTUBXJFOJBQPTPCJFE[JB’BOJBD[ZOØXJUXPSØX LUØSFPTUBUFD[OJFNPǻOBCZPTJƾHOƾǀ
    QS[ZXJNjLT[FKQSBDZJXZTJ’LVCF[UFKQPNPDZ
    ;EBKFTJNj ǻFOBQSBXENjKFEZOƾTGFSƾ XLUØSFKKFT[D[F [XSBDBNVXBHNjOBUPKFT[D[F
    
    QSPCMFNBUUFONBQP[PSZJTUPUOPǧDJ KFTUUXØSD[PǧǀBSUZTUZD[OBJMJUFSBDLB#PPTUBUFD[
    OJFS[FD[CJPSƾD UP D[ZTJNjEBOZvQJTNBLwD[ZvBSUZTUZD[OZC’B[FOw CPUBLNVTJNZPLSF
    ǧMJǀUFO[BOJLBKƾDZSPE[BKDJ‰EFWBOUQSBDPXOJLØXVNZT’PXZDIXTUPTVOLVEPXJFM
    LPǧDJQS[FNJBOTQP’FD[OZDI
    TLPǝD[ZXD[FǧOJFKD[ZQØǺOJFK NB’BCNjE[JFTUƾEQPDJFDIB
    D[Z[NBSUXJFOJF UZNCBSE[JFKǻFOJHEZ XQS[FDJXJFǝTUXJFEPJOOZDITGFSE[JB’BMOP
    ǧDJ
    OJFCNjE[JFNZNPHMJQS[FXJE[JFǀ D[FHPCZNØH’KFT[D[FEPLPOBǀJD[ZTLPǝD[Z’TJNj
    XFX’BǧDJXZND[BTJF4GFSNjUNjDFDIVKFGBOUBTUZLBQTZDIPMPHJJ OJFPCMJD[BMOPǧǀJOFSXP
    XPǧǀ‰XZTUNjQVKFXOJFKQJFSXJBTUFLU[XvOBUDIOJFOJBw.ØXJNjUPCF[PD[VX[OJFTJP
    OZDIXHØSNj [VQF’OJFQPQSPTUV‰OBUDIOJFOJFKFTUGBLUFN JUPGBLUFNUBLTBNPQPE
    QFXOZNJX[HMNjEBNJ[XZL’ZN KBLKFE[FOJFJQJDJF5ZMFUZMLP ǻFOJFNPǻOBQP[OBǀEP
    L’BEOJF XBSVOLØX KFHP QPXTUBOJB ‰D[BTFN OBXFU KFEFO LJFMJT[FL XØELJ NPǻF CZǀ
    QS[ZD[ZOƾTUXPS[FOJBS[FD[ZOBQSBXENjXJFMLJDIKBLPQPJOUEFEFDMFODIFNFOU OJFNB
    OBUPQPMTLJFHPT’PXB‰BT[LPEB
    8T[ZTULP[BMFǻZPEEZTUBOTV OBKBLJKFTU[BNJF
    S[POFEBOFǻZDJFJEBOBUXØSD[Pǧǀ;XSBDBNUZMLPQFXOZNMVE[JPNVXBHNjOBQS[ZLSZ
    XZQBEFLPUPNPǻOBVXBǻBǀTJFCJF[BLSØULPEZTUBOTPXDBJ[OJT[D[ZXT[ZTJNjHSVOUPX
    OJFQS[FEXD[FǧOJFJOJFEPLPOBXT[ZPCJFDBOZDITPCJFJJOOZNE[JF’[OBMFǺǀTJNjXPCFD
    T[BMPOZDIQSBHOJFǝOBEBMT[ZEZTUBOTJOJFNJFǀKVǻXUFEZBOJEPǧǀTJ’Z BOJPEQPXJFE
    OJFKPSHBOJ[BDKJXFXONjUS[OFKEMBJDITQF’OJFOJB/BUDIOJFOJBUFǻOJF’PXJTJNjQS[ZQBE
    LJFN  QP[B QFXOZNJ HSBOJDBNJ  XLUØSZDI POP OBS[VDB TJNj TBNP +FǧMJ LUPǧ XQS[F
    SXBDIPEDIXJMUBLJDICNjE[JFUZMLPQJ’ VHBOJB’TJNj[BE[JFXD[ZOLBNJ TJFE[JB’XLJOJF
    MVCOBEBODJOHV [NBSOVKFXTPCJFUFOEBSCBSE[PT[ZCLP+FEZOBS[FD[EMBBSUZTUØX

    
    JMJUFSBUØXUPXZQF’OJBOJFDIXJMJQVTULJUXØSD[FKJOUFMFLUVBMOƾQSBDƾ"MFNB’PLUPE[J
    TJBKUPSPCJ*DIUPOVE[J CJFEBLØX‰XPMƾTJNjCBXJǀBMFOJFEBMFLP[BKBEƾXUFOTQP
    TØC8JEBǀUPKVǻOBQPQS[FEOJNQPLPMFOJV BDJvOBKN’PETJwUSXPOJƾTXFTJ’Z[EBKFTJNj
    XKFT[D[FT[ZCT[ZNUFNQJFJBMLPIPMXSB[[OJLPUZOƾOJFKFTUXUZNQSPDFTJFCF[QS[Z
    D[ZOZ"MF NOJFKT[B POJDI ‰UP KFTU SBTB XZNJFSBKƾDB .PH’BCZ XZNS[Fǀ XUSPDINj
    QJNjLOJFKT[ZDI JQPUNjǻOJFKT[ZDI GPSNBDI ‰USVEOP -FD[ KFǧMJ DIPE[J PXT[ZTULJDI JO
    OZDI E[JB’BD[Z JQSBDPXOJLØX  UP NVTJNZ PǧXJBED[Zǀ TJNj CF[X[HMNjEOJF QS[FDJXBMLP
    IPMPXJ+BTBNEPUS[ZE[JFTUFHPSPLVǻZDJBOJFQJ’FNQSBXJFOJD1ØǺOJFKD[BTBNJVǻZ
    XB’FNBMLPIPMVQS[ZQJTBOJVQJFSXT[FHPT[LJDVS[FD[ZTDFOJD[OZDI#ZOBKNOJFKOJFQJ
    TB’FNQPQJKBOFNV‰UZMLPXTLVUFLDINjDJT[ZCLJFHPOBT[LJDPXBOJBDB’PǧDJNVTJB’FN
    TJNjX[NPDOJǀQBSPNBXØELBNJ QPQSPTUVEMBEPEBOJBTPCJFTJ’1PXJFǧDJNPKF XCSFX
    NOJFNBOJVOJFLUØSZDI TƾLPNQMFUOJFvOBSLPUJL‰VOEBMLPIPMGSFJw3ZTPXB’FN[BǧQP
    QJKBOFNV UPQS[Z[OBKNj JUPOJFUZMLPQPQJKBOFNV BMFFLTQFSZNFOUPXB’FN[FXT[ZTU
    LJNJ[OBOZNJOBSLPUZLBNJJNJNPǻFTUBOØXUZDIKBLPUBLJDIOJFV[OBKNj XQPSUSFUBDI
    XUZDIX’BǧOJFTUBOBDISPCJPOZDIEPLPOB’FNOBCBSE[PNB’ƾTLBMNjS[FD[Z LUØSZDICZN
    KFEOBLCF[UFHPOJHEZXZLPOBǀOJFQPUSBm’;B[OBD[NjUZMLP ǻFOJFVXBǻBNQSBDUZDI[B
    TLPǝD[POFE[JF’BT[UVLJ BMF[BDPǧXTXPJNSPE[BKV[VQF’OJFPESNjCOFHP1PSUSFUKBLP
    UBLJKFTUQTZDIPMPHJD[Oƾ[BCBXƾQS[ZQPNPDZBSUZTUZD[OZDIǧSPELØX BMFOJFE[JF’FN
    T[UVLJ‰NØH’CZOJNCZǀPD[ZXJǧDJFQS[ZQFXOZDIXBSVOLBDI KBLJUS[ZKBC’LBOBTFS
    XFDJFD[ZXBMLBCZLØX"MFEPǧǀPUZN‰OVEOFUPKBLDIPMFSB‰BOJT[UVLƾ BOJUFPSJƾ
    OJFNZǧMNjTJNjXJNjDFK[BKNPXBǀ
    "XJNjDLUØǻOJF[OBE[JXOPǧDJQJFSXT[ZDIDIXJMQP[OBOJBTJNj[BMLPIPMFN/JFCNjENj
    XEBXB’TJNjUVXBOBMJ[NjUZDINPNFOUØX BCZOJF[BDINjDJǀLPHPEPJDI[BLPT[UPXBOJB
    8DJƾHOJNjDJFTJNjXBMLPIPMJ[NQPTUNjQVKFEBMFLPT[ZCDJFKOJǻQS[Z[XZD[BKFOJFTJNjEPOJ
    LPUZOZ#Z’FNQJKBLJFNCBSE[PQPD[ƾULVKƾDZN BMFXJFNDPǧPUZN"MLPIPME[JB’BQP
    UNjǻOJFKOJǻOJLPUZOB‰EPEBKFU[XvTLS[ZEF’wNZǧMJJVD[VDJPN8T[ZTULP[EBKFTJNj’B
    UXZNJCMJTLJN QPOBKUSVEOJFKT[FS[FD[ZXZEBKFTJNj ǻFUS[FCBUZMLPTJNjHOƾǀ4JNjHBTJNj
    JOBXFU [B QJFSXT[ZN  ESVHJN SB[FN DPǧ XUFK SNjDF [PTUBKF 4JNjHB TJNj US[FDJ JD[XBSUZ
    ‰[PTUBKF DPSB[ NOJFK"MF QS[ZKFNOPǧǀ ’BUXFHP TJNjHBOJB KFTU XJFMLB JUBL TJNj T[ZCLP
    D[’PXJFLvXZTJNjHBw ǻFQPUFNOJF[PTUBKFNVOJD BTJNjHBOJFUSXBEBMFKJPHSBOJD[BTJNj
    UZMLP EP [BNJBSØX"MLPIPMJDZ ǻZKƾ [BNJBSBNJ ‰QS[FTUBKƾ PDFOJBǀ PCJFLUZXOF XZ
    OJLJTXZDIX’BTOZDI QP[PSOZDIXZTJ’LØX#PXZTJ’FLKFTUQP[PSOZJ[BLBǻEZNSB[FN
    TQVT[D[FOJB TJNj OB QPNPD vQS[F[SPD[ZTUFHP Q’ZOVw PT’BCJB TJNj [EPMOPǧǀ EPLPOBOJB
    QSBXE[JXFHPBLUVXPMJ LUØSZTUXBS[BQPETUBXNjEPEBMT[FHPE[JB’BOJB"MLPIPMUNjQPE
    TUBXNjOJT[D[Z QS[Z[XZD[BKBKƾDOB’PHPXDBEP[BTUNjQPXBOJBBVUFOUZD[OFKXPMJQS[F[QSP
    UF[Nj0JMFOJLPUZOBKFTUUZMLPǧSPELJFNQPNPDOJD[ZN EPQJOHVKF BMFPTUBUFD[OJFXZ
    LPOBǀUS[FCBXT[ZTULPTBNFNV PUZMFBMLPIPMEBKF[’VE[FOJFTUXBS[BOJBJXUZNMFǻZ
    KFHPXZǻT[FOJFCF[QJFD[FǝTUXP+FTUUPKFEOBLUZMLP[’VE[FOJFQP[XBMBPOLPNCJOPXBǀ

    
    EBOZNBUFSJB’ BMFOJFTUXBS[BS[FD[ZOPXZDI DIZCBUBNHE[JFXHSNjXDIPE[ƾLXFTUJF
    UFDIOJD[OF QPQSPTUV[SNjD[OPǧǀSƾL D[ZJOOZDID[’POLØX
    QS[ZT[ZCLJNSZTVOLV JUP
    TQFDKBMOJF QS[Z SZTPXBOJV [OBUVSZ
     JNQSPXJ[BDKJ OQ GPSUFQJBOPXFK  QS[Z HS[F XCJ
    MBSE NB’F EBXLJ
     XUBǝDV JNQSPXJ[BDZKOZN JJOOZDI NOJFK T[MBDIFUOZDI D[ZOOP
    ǧDJBDI"MFCF[X[HMNjEOJF[HVCOZNKFTUXT[NjE[JFUBN HE[JFDIPE[JPPQFSPXBOJFQP
    KNjDJBNJ6’BUXJBQP’ƾD[FOJB‰NPǻFQPNØDEPTLPOTUSVPXBOJBBEIPDIVNPSZTUZD[
    OFKNPXZOQ BMFOJFQPNBHBUBN HE[JFDIPE[JPTQSBXOPǧǀPǧSPELØXOBKXZǻT[ZDI 
    QS[Z LPNQPOPXBOJV QPF[KJ  ESBNBUØX JQPXJFǧDJ  XT[ZTULP KFEOP  ǻF EXJF QJFSXT[F
    JTUOPǧDJTƾE[JF’BNJT[UVLJ BUS[FDJBOJF‰NBUFSJB’FNJDITƾQPKNjDJB6D[VDJPXFTLP
    KBS[FOJBOBTUNjQVKƾT[ZCLPJCF[XZTJ’LVJD[NjTUP[OJDIKFT[D[F KBLP[NBUFSJB’V EBE[ƾ
    TJNjXZSPCJǀOBUS[FǺXPXZǻT[FXBSUPǧDJ BMFKFǧMJDIPE[JPTBNPvLPODZQPXBOJFw E[JB
    ’BOJFBMLPIPMVKFTU[’VEƾ T[D[FHØMOJFKEMBUZQØXTDIJ[PJEBMOZDI+FT[D[FQZLOJL’BUXJFK
    TPCJFQPSBE[J[LSØULJNTQJNjDJFNNØ[HPXZN OBUMF[XB’ØXMJQPJEØX LUØSZNJTƾPC’P
    ǻPOFKFHPOFSXZJHBOHMJPOZ"MFEMBQPD[ƾULVKƾDFHPOBXFUvTDIZ[JBwBMLPIPMKFTU[BCØK
    D[Z0COBǻBOFSXZ LUØSFXQSBXE[JFESZHBKƾJEZHPDƾ BMFKBLD[NjǧDJKBLJFHPǧSP[LMFLP
    UBOFHPHSVDIPUV BOJF[ESPXZNUNjUOFNQPUNjǻOFKNBDIJOZ"MFQS[ZKFNOPǧǀEPSBǺOB
    KFTUXJNjLT[B‰BMLPIPMVTVXBOVENj UNjJOUFHSBMOƾD[NjǧǀQSBXE[JXJFXJFMLJFKUXØSD[P
    ǧDJ CBXJ[CZUTBNZNBLUFNUXPS[FOJB BOJFEBKFTLPOUSPMPXBǀXZOJLØXQS[F[PHØM
    OJFPQUZNJTUZD[OZUPODB’PǧDJQSPDFTV‰EPUZD[ZUPOJFUZMLPQSBDZ BMFXT[ZTULJFHP
    /JFQP[XBMBPOCPXJFNXJE[JFǀVKFNOZDITUSPOǻBEOFHP[KBXJTLB QP[CBXJBLSZUZDZ
    [NV LBǻFTJNj[BDIXZDBǀOBKCF[FDOJFKT[ZNJC[EVSBNJ [NVT[BEPXJE[FOJBVUBKPOZDI
    LPOTUSVLDKJUBN HE[JFKFTUǧNJFUOJLPXZDIBPT EF[PSHBOJ[BDKBJ[HOJMJ[OB4UƾEKFTUBM
    LPIPM QS[ZD[ZOƾ QPXTUBXBOJB QTZDIPMPHJJvOJFV[OBOFHP HFOJVT[Bw  UBL SP[QPXT[FDI
    OJPOFK T[D[FHØMOJF VOBT JX3PTKJ  NPǻF X’BǧOJF XTLVUFL OBEVǻZXBOJB UFHP USVOLV
    8T[ZTULPUPTƾTLVULJBMLPIPMV S[FDCZNPǻOBEPEBUOJF BMFDIXJMPXF/JLPUZOBT’BCƾ
    EBKFSFBLDKNj‰BMLPIPMXQSPTUQPUXPSOƾ+BLPMFLLJOBSB[JFPCKBX<CSBLV>BCTUZOFO
    DKJQPXTUBKFOB[BKVUS[UBL[XBOZvLBU[FOKBNNFSw D[ZMJQPQPMTLVvHMƾUXBw/BOJFKUP
    NPǻOBPHMƾEBǀX[BSPELVTUBOLPǝDPXZ LUØSZVOJFLUØSZDIXZTUNjQVKFKVǻXSPLMVC
    EXB PE DIXJMJ [BD[NjDJB OBEVǻZXBOJB BMLPIPMV  [BMFǻOJF PE TJ’Z TZTUFNV OFSXPXFHP
    JJOOZDIPSHBOØX5FOTUBONVTJCZǀ[BMBOZOPXƾEBXLƾKFǧMJOJFOBUZDINJBTU DPD[B
    TFN KFǧMJEBXLBOJFKFTU[CZUXJFMLBJOJFKFTUQPD[ƾULJFNOPXFHPDIMBOJB KFTULPS[ZTU
    OF
    UPQPQFXOZND[BTJF(EZǻ[BUSVDJFUBLJFUSXBUS[ZEPD[UFSFDIEOJ BXOBTUNjQ
    TUXJFOBXFUQPNJOJNjDJVPCKBXØXPTUSZDIXZXP’VKFDIBSBLUFSZTUZD[OƾOVENjBMLPIPMJ
    LØXXT[ZTULP[EBKFTJNjOJFUP IPSZ[POUEBMFLJKFTU[BHXB[ESBOZ QPD[VDJF ǻFDPLPMXJFL
    TJNj[BD[OJF NVTJTLPǝD[ZǀTJNjLMNjTLƾ [HOJ’ZQFTZNJ[N XSBǻFOJFLSØULPǧDJǻZDJB OJDOJF
    XBSUP[BD[ZOBǀ‰F DPUBN QJNjǀMBUCNjENjLSØDFKǻZǀJCNjD‰QPKFEOFNV‰[XZLMFLUPǧ
    QS[ZKE[JF XUZN TBNZN TUBOJF  DP V’BUXJB [OBD[OJF SP[QPD[NjDJF OPXFK TFSJJ JLPOJFD
    ‰EBOZPTPCOJL[OBKEVKFTJNjKVǻOBQPDIZ’PǧDJ;OPXVXSBDBKƾEBXOF[’VE[FOJBOJF

    
    KFTUXDBMFUBLǺMF‰PEKVUSB[BD[OJFTJNjOPXFǻZDJF QS[FDJFǻTJNjOJFCNjE[JFXJNjDFKQJǀ
    $IPE[J’PUZMLPP[PCBD[FOJFUFHP DPKFTUOBEOJF+FTUUBNKFT[D[FDPǧ XJNjDPD[ZXJǧDJF
    QPEXQ’ZXFNXØEZCVS[ZTJNjUPJCVMHPDF JQS[FXBMBTJNj J[XZL’BLB’VǻBDPE[JFOOP
    ǧDJ[EBKFTJNjHSPǺOZN XTQBOJB’ZNNPS[FN BQ’ZXBKƾDFQPOJFKPEQBELJJNJUVKƾXJFM
    LJFPLSNjUZ XJP[ƾDFTLBSCZLVOJF[OBOZNCS[FHPN.B’PLUP[BUS[ZNBTJNjQPUS[FDILP
    MFKLBDI1S[FXBǻOJF<>‰EPKFǻEǻBTJNjEPTBNFHPEOB OJF[BEBXBMOJBKƾDTJNjX[CVS[F
    OJFNQPXJFS[DIOJTXFHPCBKPSLB5BNOBTUNjQVKFQS[FKS[FOJFQVTULJJLPOJFD[OPǧǀDIMB
    OJBEBMFK BǻEP[VQF’OFK[BUSBUZXT[FMLJFKPDFOZ BǻEPQMVHBXFHP USBHJD[OFHPUBQMBOJB
    TJNjXFX’BTOZNOJFVEBOJVTJNj XLUØSZNOBTUNjQVKFPTUBUFD[OF[BEPXPMFOJF+FEOJQJKƾ
    X’BǧOJFUFvQBSNjXØEFD[FLwJQPUFNDPǧKFT[D[FXPHØMFSPCJƾ‰KFTUUPUZQOBEBMT[ZEZ
    TUBOTOJFCF[QJFD[OJFKT[Z‰TƾUPLBOEZEBDJOBBMLPIPMJLØXDPE[JFOOZDI*OOJ[BDIMF
    XBKƾTJNjOBDB’FHPJNVT[ƾ[SPCJǀQBSNjNJFTJNjDZ UZHPEOJ QPUFNEOJQS[FSXZ"MFPTUB
    UFD[OJF EXJF UFvMJOJF SP[XPKPXFw LPOXFSHVKƾ LV XTQØMOFNV LJFSVOLPXJ ‰QJFSXTJ
    [XJNjLT[BKƾEBXLNjvQBSVXØEFD[FLwEPEXVE[JFTUV US[ZE[JFTUVJXJNjDFK UBNDJ[NOJFK
    T[BKƾJOUFSXB’ZXJNjLT[ZDIUBL[XBOZDIvTUVLOJNjǀw0CVHSP[JUFOTBNXZOJL[JEJPDFOJF 
    [BOJLXPMJ OJFNPD OJFNPǻOPǧǀXT[FMLJFHPD[ZOV0D[ZXJǧDJFOBUPNJQPXJFE[ƾPQUZ
    NJǧDJ ǻFNJFMJvXVKLBw LUØSZVNBS’KBLPD[FSTUXZ SØǻPXZTUBSVT[FLMBUE[JFXJNjǀE[JF
    TJNjDJVEXØDI LUØSZDPE[JFOOJFEPPCJBEVJLPMBDKJDIMB’vMJUFSBULNjwWFMvBOHJFMLNjwD[Z
    TUFKXØEZ BMCPCBCLNj LUØSB[BLSBQJB’BTJNjPESBOBv[JؒLBNJw D[ZMJXZDIMFXB’BDPEXJF
    HPE[JOZKFEOƾNB’ƾXØEFD[LNj[BCBSXJPOƾKBLƾǧ OJFT[LPEMJXƾ[SFT[Uƾ USBXLƾ"MFUZN
    [OPXVPEQPXJFNXZKƾULJOJDOJF[OBD[ƾ BTUBSVT[FD[FLCZ’CZNPǻFKFT[D[FD[FSTUXJFK
    T[Z  BCBCLBOJFVNBS’BCZXXJFLVPTJFNE[JFTJNjDJVQJNjDJVMBU UZMLPTUV-VE[JFTUBSTJ
    UXJFSE[ƾ D[NjTUP  ǻF [B E’VHP ǻZKƾ ‰XJNjD NPǻF MFQJFK CZ’PCZ  HEZCZ DIMBMJ  ,UP XJF 
    /JFCNjENjUVSP[US[ƾTB’UZDIQSPCMFNBUØXOFP‰QTFVEP‰NBMUV[KBǝTLJDI8"VTUSBMJJ
    [KBEB TJNj TUBSDØX J[CZUFD[OF E[JFDJ [QPXPEV ǻZDJB LPD[PXOJD[FHP JCF[NJFT[LBOJP
    XFHPUBNUFKT[ZDI XZNJFSBKƾDZDI[EFHFOFSBDKJ QMFNJPO&UZLBKFTULXFTUJƾX[HMNjEOƾ
    ‰QPMFHBOBTUPTVOLVJOEZXJEVVNEPHSVQZTQP’FD[OFK [BMFǻOFHPPEUZTJƾDBD[ZOOJ
    LØX[NJFOOZDI"[SFT[UƾUB[BTBEBOJFT[LPEMJXPǧDJBMLPIPMVTUPTVKFTJNjUZMLPEPVM
    USBQZLOJLØXJOJFNPǻFCZǀCSBOBQPEVXBHNj HEZDIPE[JPUPOVTJUNjUOPDB’FHPTQP’F
    D[FǝTUXB NJNPǻFXFE’VHNOJFQZLOJDZ[BD[ZOBKƾCSBǀXPHØMOZNSP[XPKVHØSNjOBE
    QPEVQBEBKƾDZNJ TDIJ[PJEBNJ  LUØSZDI QFSJIFMJVN QS[FT[’P QPE LPOJFD PTJFNOBTUFHP
    XJFLV1S[FD[ZUBKDJFXPHØMF,SFUTDINFSB D[ZUFMOJDZ‰EPCS[FXBNUP[SPCJ NJNPǻF
    LSZUZL Q'VSNBǝTLJ XPMJJ[BMFDBOBXFU%[JLVTLNj D[ZKFUPKFTU OBXFUOJFXJFN
    QP
    QS[FD[ZUBOJVNPKFKQPXJFǧDJ LUØSB[BDFMVCPD[OZQPXJOOBNJFǀ[BDINjDFOJFPHؒVEP
    XJNjLT[FHPQS[FJOUFMFLUVBMJ[PXBOJBDPE[JFOOFHPEOJBOBXFU
    0UØǻXSBDBKƾDEPBMLPIPMVBMLPIPMKFTUOVEOZ8JFE[ƾPUZNDJ LUØS[Z[BD[NjMJHP
    DIPǀCZ [MFLLB OBEVǻZXBǀ %BKF [QPD[ƾULV JMV[KNj OJFTLPǝD[POZDI PCT[BSØX EVDIB 
    LUØSFQS[ZKFHPQPNPDZ[EPCZǀNPǻOB /JLPUZOBKFTUUFǻOVEOB BMFQS[ZOBKNOJFKOJD

    
    QSBXJF OJF PCJFDVKF
    8ZEBKF TJNj QP QJFSXT[ZDI X ǻZDJV XPHØMF JOBTUNjQOJF OB QP
    D[ƾULVvQPQPKLJw
    LJFMJT[LBDI ǻFLSZKƾTJNjXBMLPIPMVOJFT’ZDIBOJFPELSZXD[FX’BǧDJ
    XPǧDJ+FEZOJF’BUXPǧǀLPNCJOBDKJ[OBOZDIFMFNFOUØXEBKFOJFEPǧXJBED[POFNVQJKB
    LPXJUP[’VE[FOJF"HEZQP[OB ǻFCZ’PT[VLBOZ D[NjTUPCZXBKVǻ[BQØǺOP BCZ[BXSØDJǀ
    [SB[QPX[JNjUFHPLJFSVOLV;SP[QBD[ƾXTFSDVHOBEBMFKQPQPDIZ’PǧDJVQBELV [BMFXB
    KƾDTUSBDIQS[FE[JEJPDFOJFNJUƾTQFDZmD[OƾQPOVSPǧDJƾTUBOØXBCTUZOFODKJOPXZNJ
    EBXLBNJvXPEZPHOJTUFKw QPUNjHVKƾDEP[Nj BCZXSØDJǀEPQJFSXT[ZDIDIXJMFLTUB[Z/B
    QSØǻOP+BLLBǻEZOBSLPUZLD[ZFLTDZUBOTBMLPIPMNBTXPKFHSBOJDF1P[BQFXOƾEBXLƾ
    OJFEBKVǻDIXJMQJFSXPUOFHPVQPKFOJB LUØSZNXDJƾHB’OJFT[D[NjǧMJXDBXTXF XƾUQMJXFK
    XBSUPǧDJ ǻFUBLQPXJFNQPQVMBSOJF TF[BNZ1S[ZDIPE[JLSFTQPEOJFDFOJB‰SP[QBD[
    NPǻFCZǀQPLPOBOBKFEZOJFPH’VQJFOJFN"MFOBXFUXPLSFTJFTXFKOBKXJNjLT[FKvJOUFSF
    TVKƾDPǧDJwBMLPIPMNPǻFCZǀQPXPEFN[VQF’OFHPXZLS[ZXJFOJBǻZDJB TLJFSPXBOJBHP
    OBKBLƾǧMPLBMOƾCPD[OJDNjBMCPOBXFUOBǧMFQZUPS [BSB[[BTUBDKƾXZKǧDJPXƾ‰JUPOJF
    [BMFǻOJFPE[’ZDITLVULØXOBEBMT[ƾNFUNj UZMLP[QPXPEVVLB[ZXBOJBPNBXJBOFNV
    KFHPVD[Vǀ QS[FǻZǀJMVE[J BOBEFXT[ZTULPTUPTVKFTJNjUPEPLPCJFU
    X[VQF’OJFGB’T[Z
    XZNǧXJFUMF*D[NjTUPUBLJF[CPD[FOJF[ESPHJQPEDIXJMPXZNE[JB’BOJFN$)0)NB
    QPUFN[OBD[FOJFEMBDB’FHPǻZDJBJNPǻFTQPXPEPXBǀEBMT[ZQSPHSBNPXZBMLPIPMJ[N 
    KBLPKFEZOZǧSPEFLOBPEQBSPXBOJFDJPTØXMPTV OJFNØXJƾDKVǻPQPUXPSOZDIL’ØU
    OJBDI [BCØKTUXBDIJUQS[FD[BDI PLUØSZDIUZMFTJNjKVǻOBQJTB’P
    "MFUPTƾ[KBXJTLBLPǝDPXFBMCPXZKƾULPXF.OJFDIPE[JPPǧXJFUMFOJFTBNZDIQP
    D[ƾULØXOB’PHV XLUØSZNTJNjPOFLSZKƾJVLB[BOJFUZDITUBOØXvHMƾUXPXZDIw XLUØ
    SZDINPǻOBPCTFSXPXBǀKFX[BSPELV+FEOPSB[PXFVQJDJFTJNj BOBEFXT[ZTULPOBTUNj
    QVKƾDBQPUFNvHMƾUXBwTƾD[NjTUPNJOJBUVSPXZNPECJDJFNDB’FHP[NBSOPXBOFHPQØǺ
    OJFKCF[OBE[JFKOJFǻZDJB
    " XJNjD EBMFK EP QFXOFHP QVOLUV UZMLP QPEOJFDB BMLPIPM XZPCSBǺOJNj JQP[PSOJF
    TUXBS[B OPXF LPNCJOBDKF QPKNjDJPXF  XZUXBS[B nVJE QPSP[VNJFOJB NJNjE[Z OJF[HPE
    OZNJXJTUPDJFUZQBNJJV’BUXJBVD[VDJPXƾ[HPENj QPUNjHVKƾDD[BTFNQFXOFSP[NPXZ
    JQS[FǻZDJB EP HSBOJD FLTUB[Z XDIXJMJ E[JB’BOJB ;BXT[F QP PDLOJNjDJV TJNj [[BDIXZ
    UV BT[D[FHØMOJFKXD[BTJFOBTUNjQVKƾDFKOJFVOJLOJFOJFvHMƾUXZw XJE[JTJNjCF[XBSUPǧDJP
    XPǧǀQS[FǻZUZDITUBOØXJXZQPXJFE[JBOZDIT’ØX‰OJFTUFUZD[NjTUPCZXB[BQØǺOP BCZ
    TJNjDPGOƾǀ JQJKFTJNjQPUFN[OPXV BCZQPXSØDJǀEPvT[UVD[OFHPSBKVw XLUØSZN[BOJLB
    QPD[VDJF CF[TFOTV XT[FDIǧXJBUB JXT[ZTULP [EBKF TJNj LPOJFD[OZN XTXFK EPTLPOB’P
    ǧDJ KBLFMFNFOUZQSBXE[JXFHPE[JF’BT[UVLJ[’ƾD[POFGPSNBMOƾLPODFQDKƾPHØMOƾ5FK
    [’VEOFKGPSNZVǻZD[BD[NjTUPCF[GPSFNOFKNJB[E[FǻZDJBL’BNMJXZQPDJFT[ZDJFM‰BMLP
    IPM'PSNBUBHJOJFKBLNHJF’LBXSB[[PQBSBNJTQJSZUVTV NJNPǻFQS[FEQBSPNBHP
    E[JOBNJ[BMFEXJFNJB’BQP[PSZǻFMB[PCFUPOPXFKLPOTUSVLDKJ‰S[FD[ZXJTUPǧǀSP[XJFSB
    OBOBTTXƾHBMBSFUPXBUƾ ǧNJFSE[ƾDƾQBT[D[NjJXMFQJBXOBTT[ZEFSD[F SP[MB[’F[E[JLJFK
    SP[LPT[ZOBCSBOJBPD[Z‰XT[ZTULPUPTLBSZLBUVSPXBOFEPQPUXPSOPǧDJQPEXQ’ZXFN

    
    PHØMOFHPPEXBSUPǧDJPXBOJBJTnBD[FOJBXFXONjUS[OFHPOBTLVUFLQPBMLPIPMPXFKvHMƾ
    UXZw"MF[BXT[FKFT[D[FEPD[BTVQS[ZQPNPDZ[XJNjLT[POZDIEBXFLUSVDJ[OZNPǻOB
    QPXSØDJǀEPEBXOFKFLTUB[ZJNJFǀDIPǀCZNBSOF[’VE[FOJFǻZDJB;vQPQPKFLw[PTUBKƾ
    KFEOBLXTQPNOJFOJBMFQT[FHPǧXJBUB NJNPǻFXPLSFTBDIBCTUZOFODKJDPSB[USVEOJFK
    NPǻOB[SFBMJ[PXBǀXZOJLJU[Xv[’VEOZDIX[MPUØXwXOJF[JFNTLƾ[BJTUFEPTLPOB’Pǧǀ
    ;OJFDINjDFOJF [’PǧǀPCZMFDP GBUBMOFUSBLUPXBOJFOBKCMJǻT[ZDIJOBKǻZD[MJXT[ZDI OBXFU
    OBKVLPDIBǝT[ZDIMVE[J OJFNPǻOPǧǀTLVQJFOJBVXBHJ DJƾH’FT[VLBOJFCZMFKBLJFHPUP
    XBS[ZTUXB  OJFQPLØK LXBǧOZ JHPS[LJ  CF[TFOOPǧǀ XOPDZ JDJNjǻLJ TFO QPSBOOZ  [LUØ
    SFHPUSVEOPTJNjQS[FCVE[Jǀ [BNJBTUSBEPǧDJQS[FCVE[FOJBMNjLQS[FEǻZDJFN [BOJLPE
    XBHJUBLDZXJMOFK KBLJXPKTLPXFKJDJNjǻBSOJF[OPǧOZXH’PXJFQS[ZKBLJNCƾEǺJOUFMFL
    UVBMOZNXZTJ’LV‰PUPQJFSXT[FPCKBXZ T’BCFOBSB[JF
    [CMJǻBKƾDFHPTJNjLPǝDBQJFSX
    T[FHP BLUVUSBHFEJJ8UFEZKFT[D[FNPǻOBCF[XZTJ’LV[BXSØDJǀ"MFLUØǻUPXZLPOB
    %VSOJFTƾXT[ZTDZOBUZNQVOLDJF OBXFUOBKSP[VNOJFKTJTQPǧSØEXBT‰XJEPLQS[F
    SPT’FKXƾUSPCZKFT[D[FXBTOJFTUSBT[Z0CKBXZUBLJFOBMFǻZv[BMBǀw‰UPKFTUXBT[FKF
    EZOFXZKǧDJF"MFQPUFN PLSFTUFOQJFSXT[ZKFTUJOEZXJEVBMOZDPEPE’VHPǧDJ‰VKFE
    OFHPNPǻFUSXBǀSPL VESVHJFHPEXBE[JFǧDJBMBU
    QS[ZDIPE[JD[BT ǻFEBXLBBMLPIP
    MV LUØSƾPSHBOJ[N[OPTJCF[PTUSFHP[BUSVDJB QS[FTUBKFXZTUBSD[BǀEMBQPLPOBOJBXZ
    NJFOJPOZDIXZǻFKTUBOØX(PS[FKQPLSØULJND[BTJF XLUØSZNXZTUNjQVKƾPCKBXZBM
    LPIPMJD[OFKOVEZ UBLUSBHJD[OZNEMBQSBXE[JXFHP QS[ZXJƾ[BOFHPOBQSBXENjEPTXFHP
    VMVCJPOFHPQ’ZOVBMLPIPMJLB D[VKFPOTJNjXUFEZKBL[ESBE[POBLPDIBOLBDPOBKNOJFK
    
    OBTUNjQVKFPLSFTTQPUNjHPXBOJB[’ZDITUBOØXQPEXQ’ZXFNOBEVǻZDJB$)0)+FTUUP
    D[BT XLUØSZNCF[X[HMNjEOJFOBMFǻZQS[FTUBǀQJǀ HEZǻEBMT[FCSOJNjDJFXOB’ØHHSP[JKVǻ
    OJFUZMLPDPSB[HPST[ƾvHMƾUXƾwJQPNOJFKT[ZNJDJFSQJFOJBNJPUPD[FOJB BMFUBLǻFPEQP
    XJFE[JBMOPǧDJƾ LBSOP ‰TƾEPXƾ [B SØǻOF  OJF UZMLP NPSBMOF  VT[LPE[FOJB PUPD[FOJB
    3P[QPD[ZOBTJNjPLSFT[’PǧDJ‰BMLPIPMEPKFDIB’EPEOB OBEOJF[BǧKFTUQVTULBTUXP
    S[POBQS[F[DJƾH’FǻZDJF[LBQJUB’V [BMFXBOZTZTUFNBUZD[OJFVQBEFLEVDIBJ[EBXBOJF
    TJNjOBSP[XJƾ[BOJFUZDIQSPCMFNØXQS[ZQPNPDZvQBSVXØEFD[FLw"MLPIPMJLKVǻQPE
    XQ’ZXFNQBSVLJFMJT[LØXTUBKFTJNj[’Z;OJL’ZEBXOFvLPSEJBMOFwQS[FǻZDJBJJEFBMJ[B
    DKBMVE[JJǧXJBUBQPEXQ’ZXFN‰[BMBOJBHBOHMJPOØXTUSBT[MJXƾDJFD[ƾ8T[ZTULP DP
    OBKHPST[F XZDIPE[J[D[’PXJFLB LUØSZQS[FDJFKFTUUZMLPUSFTPXBOZNCZEMNjDJFNJOJ
    D[ZNXJNjDFK3PMNjQPHSPNDZPEHSZXBTQP’FD[FǝTUXP LUØSFOBXFUXCSFXEBMFLPTJNjHB
    KƾDZNTXZNJOTUZOLUPN UPUXØS LUØSZNBTXPKFGPSNBMOFJOTUZOLUZPEOBKEBXOJFK
    T[ZDID[BTØX PEFQPLUPUFNJD[OZDILMBOØXQPD[ƾXT[Z
    UPMFSVKFVNJBSLPXBOZBMLPIP
    MJ[NEMBEPSBǺOZDIDFMØXVTQPLPKFOJBNFUBm[ZD[OP‰CZEMNjDZDITUBOØXTXPJDIvPCZ
    XBUFMJw"XJNjDQS[ZKBDJFMF[BNJFOJBKƾTJNjOBXSPHØX LUØSZDI[’FUSBLUPXBOJF[BD[ZOB
    TJNjPENØXJFOJBJNU[XvHPS[LJDIQSBXEw LUØSZDIEMBJDIEPCSBKFEZOJFOJFT[D[NjE[JJN
    [BHPS[B’ZQJKBL QP[PSOZPCSPǝDBQSBXEZJXSØHXT[FMLJFHP[BL’BNBOJBTJNj PO [BL’B
    NBOZQPVT[ZQS[F[TXØKOB’ØH OJFT[D[NjTOZPDI’BQD[’PXJFLB OJFNBKƾDZQSBXBTQPK

    
    S[FǀXPD[ZUS[FǺXFNVJOEZXJEVVN/BKǧXJNjUT[FVD[VDJBQS[FUXBS[BKƾNVTJNjXTZN
    CPMFVQBELV OJFPT[D[NjE[BOBKCMJǻT[ZDI BOBXFUPOJTUBKƾNVTJNjH’ØXOZNJQS[ZD[Z
    OBNJKFHPOJFT[D[NjǧDJBJSP[L’BEV"XJNjDQS[FEFXT[ZTULJNDJFSQJƾ#PHVEVDIBXJOOF
    D[NjTUP OJF[BXT[F
    LPCJFUZ5SBLUVKFKFQPEQTFN EPCJDJB JVCJDJB
    X’ƾD[OJF QS[FLP
    OBOZPTXPKFKCF[X[HMNjEOFKXZǻT[PǧDJ"QPUFNJE[JFTQP’FD[FǝTUXP LUØSF[BCJ’PvXJFM
    LJFHP JOEZXJEVBMJTUNjw *UFHP SPE[BKV PCKBXZ [EBS[BKƾ TJNj OJF UZMLP VONjE[BS[Z  BMF OB
    T[D[ZUBDITQP’FD[FǝTUXB XD[BTJFOBXFUPCJFLUZXOFHPQPXPE[FOJB#P[SPE[POB[BM
    LPIPMVNFHBMPNBOJBJFHPJ[NOJF[OBKƾHSBOJDTXFHPOBTZDFOJB8ØKUNB’FKXTJOJFOB
    TZDJ TXFK ǻƾE[Z QBOPXBOJB  QØLJ OJF TUBOJF TJNj DP  OBKNOJFK LSØMFN TZKBNTLJN  NB’Z
    HSZ[JQJØSFLNVTJCZǀ8JFMLJNJT’BXOZNOBDB’ZǧXJBUQJTBS[FN CZMFPmDFSFL‰XJFM
    LJNXPE[FN OBLUØSFHPUVQOJNjDJFCVUBNVT[ƾHJOƾǀNJMJPOZMVE[J NB’BǧXJOLBCJ[OF
    TPXB‰XJFMLJNUSBOTBLUPSFNXT[FDINBNPOZ LUØSZEPQJFSPXUFEZPCTZQB’CZMVE[
    LPǧǀEPCSPE[JFKTUXBNJƦXJBUKFTU[BNB’ZEMBUBLJFHPQBOB0ODIDJB’CZXT[ZTULPQP
    ǻSFǀ XT[ZTULPXZS[ZHBǀJKFT[D[FSB[QPǻSFǀ B[BNJBTU[NjCØXXQBT[D[ZNBUZMLPQMV
    HBXZ P[ØS JKBEPXJUƾ ǧMJONj  LUØSƾ [[BXJǧDJ PQMVXB XT[ZTULP UP  DP KFT[D[F OJFEBXOP
    NPH’PCZǀEMBOJFHPǧXJNjUPǧDJƾ BE[JǧKFTUUZMLPQS[FENJPUFNOJF[ESPXFKǻƾE[Z[CMB[P
    XBOFHPJNQPUFOUB/BKNOJFKT[FPCKBXZQPEPCOFHPSPE[BKV LUØSFNPǻOBPCTFSXPXBǀ
    PEOBKHPST[ZDI OBSPǻOZDIT[ZOLØX LPOJFD[OJFOBSPǻOZDI‰T[ZOD[LJMVCJƾSPHJ
    Bǻ
    EPQB’BDØXJNJFKTDQPTJFE[FǝOBKXJNjLT[ZDINPHP’ØXJH’ØXOJBS[ZS[ƾE[ƾDZDIEBOZN
    LSBKFN QPXJOOZCZǀPTUBUOJNTZHOB’FNEMBBMLPIPMJLB BCZCF[X[HMNjEOJFQJǀQS[FTUB’
    JQS[F[NNjD[BSOJNjLJMLPNJFTJNjD[OFKBCTUZOFODKJXZSXB’TJNj[NBDFLTTƾDFHPHPQPMJQB
    "MFPO[OBKFEFOUZMLPSBUVOFL[BDIMBOJFTJNjBǻEP[VQF’OFHPTLSFUZOJFOJB PJMFQS[FE
    UFNOJFEPCJFS[FTJNjEPOJFHPQSPLVSBUVSB"QPUFNKFTUKVǻLPOJFD8ZMFD[POZ NPǻF
    OBXFU UBLJ ’BDINBO OJFT[LPEMJXJF ǻZǀ ‰OJD[FHP BOJ EPCSFHP  BOJ [’FHP OJF EPLPOB
    ‰KFTUKVǻ[VQF’OZNnBLJFN DIZCBǻFKFTUBSUZTUƾ CSSSS
    8UFEZNPǻFKFT[D[FOBHSV
    [BDITXFKKBǺOJEPLPOBǀPTUBUOJFHPJOUFSFTVKƾDFHPT[QSZOHMBXOJDPǧǀ"MFTƾBSUZǧDJ 
    LUØS[ZTJNjOJT[D[ƾUXØSD[P JTƾUBDZ LUØS[Z[BQJKBKƾUZMLPX’BTOƾOJDPǧǀ QSØD[E[JXOFHP
    HBUVOLVUBLJDI LUØS[ZTJNjTBNJKBLPMVE[JFX[XJƾ[LV[FTXPKƾUXØSD[PǧDJƾUXPS[ƾ
    $P EP XZEBKOPǧDJ QSBDZ XTUBOJF BMLPIPMJ[BDKJ  UP TUBOPXD[P OB SB[JF CNjE[JF POB
    XJNjLT[B"MFBMLPIPMEBMFLPCBSE[JFK[VǻZXBPǧSPELJOFSXPXFOJǻOJLPUZOBJSFBLDKB
    OBTUNjQVKƾDBQPUBLJN[VǻZDJVCNjE[JFUBLXJFMLB ǻFOBEBMT[ZEZTUBOTOJFPQ’BDBTJNjCF[
    X[HMNjEOJF +FTU NOØTUXP JOOZDI ǧSPELØX  LUØSF NPHƾ XOBH’FK QPUS[FCJF XZLPOBOJB
    XEBOZN LSØULJND[BTJFHXB’UPXOFKJXZNBHBKƾDFKDJNjǻLJFHPVNZT’PXFHPD[ZOBXFU
    m[ZD[OFHPXZTJ’LVQSBDZ[BTUƾQJǀ[VQF’OJF[BCØKD[Z QS[FǺSPD[ZTUZQ’ZO OJFXZXP’VKƾD
    OBTUNjQOJFPLMBQOJNjDJB[NNjD[POZDIDFOUSØX BOBEFXT[ZTULPOJFXZUXBS[BKƾDQS[Z[XZ
    D[BKFOJBLPMB T[D[FHØMOJFKQS[ZLPNCJOBDKJXZTJ’LVm[ZD[OFHP[VNZT’PXZN
    TUSZDI
    OJOB  BOBEF XT[ZTULP HMJDFSPGPTGBU D[Z GPTmU8T[ZTULJF UF ǧSPELJ XZQSØCPXB’ BVUPS
    PTPCJǧDJF[F[OBLPNJUZNTLVULJFN4ƾPOFOJFT[LPEMJXJFEPQJOHVKƾDF BQSFQBSBUZGPT

    
    GPSPXFPEǻZXJBKƾQPQSPTUVPEGPTGPS[POFQSBDƾHBOHMJPOZ OJFXZXP’VKƾDǻBEOFHPQPE
    OJFDFOJB0D[ZXJǧDJFVǻZXBOJFJDITUB’FNVTJB’PCZUFǻEPQSPXBE[JǀEPTLVULØXVKFN
    OZDI‰OJFNPǻOPǧDJXZTJ’LVCF[QPEOJFUZ[FXONjUS[OFK .PXBKFTUUVPXZQBELBDIOB
    H’ZDI [LUØSZDIXZCSOƾǀUS[FCB[NJOJNBMOƾT[LPEƾEMBPSHBOJ[NV1PMFDBTJNjUFǻXZ
    NJFOJPOFTQFDZmLJEMBMVE[JPE[XZD[BKBKƾDZDITJNjPEQBMFOJBJQJDJB1SBDBvQPEBMLP
    IPMFNwKFTUHPTQPEBSLƾSBCVOLPXƾOBLSØULJD[BT‰BXZTUNjQVKƾDBQPUFNOJF[EPMOPǧǀ
    XZTJ’LV CF[ QPEOJFUZ [FXONjUS[OFK NǧDJ TJNj XTQPTØC QPUXPSOZ JXQMƾUVKF OJFT[D[Nj
    TOFHPQSBDPXOJLB DIDƾDFHPPT[VLBǀOBKJTUPUOJFKT[FQSBXPGVOLDKPOPXBOJBKFHPNB
    T[ZOZ XUPC’NjEOFLP’P [LUØSFHPOJFNBKVǻJOOFHPXZKǧDJB KBL[BDIMBOJFTJNjOBǧNJFSǀ
    MVC DPHPS[FK EPPC’NjEV4UBOZPC’NjEPXF UBLQPEPCOPQS[ZLSFXSP[XJOJNjUFKGPSNJF 
    NPǻOBPCTFSXPXBǀXFMFHBODLPXZLPOBOZN NJOJBUVSPXZNXZEBOJVXTUBOJFMFLLJFK
    DIPǀCZvHMƾUFXLJwQPNB’FK SP[LPT[OFKvQPQPKDFw%SǻFOJFDB’FHPDJB’B LUØSFOJFXJB
    EPNP D[ZLPǝD[ZTJNjOBDJFMF‰TƾUPSBD[FKESHBXLJEVT[Z OJFNPHƾDFKQP[CJFSBǀEP
    LVQZ[EZ[MPLPXBOZDID[NjǧDJ OJFNPǻOPǧǀNØXJFOJB‰KBLJFǧNJBNMBOJFCF[[XJƾ[LV 
    LUØSFHPD[’PXJFLXTUZE[JTJNj ’ZQJƾDEPPLP’BCPMFTOZNX[SPLJFN KBLCZT[VLB’SBUVOLV
    XOJFD[V’ZNEPPLPMOZNǧXJFDJF/JFPLSFǧMPOZMNjLQS[FEKBLJNJǧQPUXPSOZNJLMNjTLB
    NJ LUØSF[EBKƾTJNjD[BJǀ[[BLBǻEFHPXNjH’B LPOJFD[OJFXNjH’B‰DPǧKFTUEFNPOJD[OFHP
    XXNjHMFEPNV‰OJFQSBXEB
    JLUØSZXZXP’VKFUPTQFDZmD[OFPHMƾEBOJFTJNjOBCPLJ
    J[B TJFCJF JC’NjEOZ XZSB[ CF[SBEOFHP [BL’PQPUBOJB /JFQPLØK XZXP’VKƾDZ OJFTLPPS
    EZOPXBOFSVDIZ‰UPDIBSBLUFSZTUZD[OFS[VDBOJFTJNjHE[JFǧQS[FETJFQJFJPLMBQZXB
    OJFOBUZDINJBTUPXFXUZNQPD[VDJV ǻFOJFNBSBUVOLV[OJLƾE DIZCBXOPXFKEBXDF
    BMLPIPMVMVCXǧSPELBDIVTQBLBKBKƾDZDI LUØSFQS[FDJFE’VǻFKVǻZXBOF OBXFUOBKOJF
    XJOOJFKT[FXBMFSJBOB CSPNVSBMJUQ
    XZXP’VKƾTUB’FPH’VQJFOJF BXSB[JFQS[FTUBOJBJDI
    [BǻZXBOJB‰OJFQPLØKJCF[TFOOPǧǀ OBLUØSFKVǻNPǻFOJFCZǀSBUVOLV DIZCBMFD[FOJF
    [BL’BEPXF OBLUØSFOJFLBǻEZQP[XPMJǀTPCJFNPǻF/BQPETUBXJFXZǻFKPQJTBOZDIPC
    KBXØXXJEBǀKVǻUFOTUBO XLUØSZN[OBMB[’CZTJNjBMLPIPMJL HEZCZQJǀQS[FTUB’‰XJEBǀ
    PD[ZXJǧDJF XOJFT’ZDIBOZN QPNOJFKT[FOJV ;HSP[B QS[FKNVKF  HEZ TJNj XJE[J BMLPIP
    MJLB [BMFXBKƾDFHP TZTUFNBUZD[OJF UFO QPUNjHVKƾDZ TJNj [LBǻEƾ DIXJMƾ TUBO S[FD[Z  ǻZKƾ
    DFHPDJƾHMFKBLCZOBEPUDI’BOJƾOBKTUSBT[MJXT[ZDITUBOØXEVDIB QPLSZUZDIDJFOLƾXBS
    TUFXLƾOJL’FHPPQBSVBMLPIPMPXZDI[’VE[Fǝ"MFTQFDZmD[OBMFLLPNZǧMOPǧǀ LUØSƾXZ
    XP’VKFE’VǻT[FVǻZXBOJFBMLPIPMV OJFQP[XBMBNVXJE[JFǀUFKTJFDJMFQLJFK LP’PLUØSFK
    LSƾǻZCF[USPTLP KBLUNjD[PXBNVT[LBXDJFQ’ZDIQSPNJFOJBDITJFSQOJPXFHP LPOJFD[
    OJFTJFSQOJPXFHP‰JOBD[FKBOJSVT[
    T’PǝDBJXLUØSƾNVTJD[ZQSNjE[FK D[ZQØǺOJFKXMF
    DJFǀ CZEPLPǝDBǻZDJBD[BTFNNJPUBǀTJNjCF[TJMOJFXKFKQP[PSOJFMFLLJDI BXJTUPDJF
    NPDOJFKT[ZDIPETUBMPXZDIMJO[XPKBDI/BKTUSBT[OJFKT[FKFTUXOJLPUZOJFJBMLPIPMVUP
    OJF[OBD[OF QPETUNjQOFPLSƾǻBOJFPmBSZ LUØSB[’VE[POBE’VǻT[ZD[BTUSXBKƾDZNPLSF
    TFN QP[PSOFK TXPCPEZ DJFT[Z TJNj OPXZNJ XSBǻFOJBNJ JQP[PSBNJ TJ’Z  OJF [XSBDBKƾD
    VXBHJOBDIBSBLUFSZTUZD[OFPTUS[FHBXD[FPCKBXZvHMƾUXPXFw OJFD[VKƾD ǻFLP’P[BDJF

    
    ǧOJBTJNjJǻFCF[NJFSOFIPSZ[POUZ LUØSFQP[PSOJFPUXJFSBUSVDJ[OB [XNjǻBKƾTJNjXD[BS
    Oƾ DVDIOƾDƾOPSNj XLUØSFKD[BUVKFPC’NjEJSP[L’BE"QPUFNOBHMFQS[ZDIPE[JǧXJBEP
    NPǧǀHSP[ZQP’PǻFOJB LJFEZQS[FXBǻOJFKFTUKVǻ[BQØǺOP*NBNZUFUZTJƾDFD[ZNJ
    MJPOZMVE[J LUØS[ZUZMLPvEPǻZXBKƾwǻZDJBEPLPǝDB OJFXJFS[ƾDXJTUPDJFXKFHPTFOT
    JTFOTX’BTOFKQSBDZJ[’VEOZDI[BNJBSØXQPQSBXZ4QP’FD[FǝTUXP XLUØSZNQBOVKFUB
    QTZDIP[BUZND[BTPXPǧDJ VE[JFMBKƾDBTJNjMVE[JPNOBXFUOJF[BUSVUZNǻBEOZNJKBEBNJ 
    OJFNBQS[FETPCƾQS[ZT[’PǧDJ8ZDIPXBOFXBUNPTGFS[FUBLJFKOBXFU[ESPXFPTPCOJLJ
    QS[FKNVKƾTJNjOJƾJTUBKƾTJNjOJF[EPMOFEPǻZDJB
    5SVEOP KFTU QS[FTUBǀ QJǀ [VQF’OJF MVE[JPN VǻZXBKƾDZN BMLPIPMV TUBMF  XNB’ZDI
    EBXLBDI BMFKFT[D[FUSVEOJFKUZNU[Xv2VBSUBMTBMJGFSw QJKBLPNPLSFTPXZN OBLUØSZDI
    DPQFXJFOD[BTOBDIPE[JLPOJFD[OBQPUS[FCB[BDIMBOJBTJNjOBǧNJFSǀ‰UBL[XBOFHPQP
    SPTZKTLVv[BQPKBw+FTUFN[BQS[FTUBXBOJFNHXB’UPXOZN CF[BQFMBDZKOZN XT[FMLJFUF
    TUPQOJPXFPE[XZD[BKBOJBTJNjTƾUZMLPPL’BNZXBOJFNTJFCJFQS[F[OJFT[D[NjǧOJLØXOJF
    NBKƾDZDITJ’ZOBCF[X[HMNjEOFQPTUBXJFOJFLXFTUJJŒBUXJFKKFTUXZLPOBǀQPTUBOPXJFOJF
    UBLJFBMLPIPMJLPXJDISPOJD[OFNV1FSJPEZD[OZQPXJOJFOOBD[BTBUBLVTLVNVMPXBǀOB
    QPD[ƾULVXBMLJXT[ZTULJFǧSPELJPEǻZXD[F GPTmUZ
    JOBXFUMFLLPVTQBLBKBKƾDF XBMF
    SJBOB CSPNVSBMJUQ
    ‰DFMPQ’BDJUFNB’FOBEVǻZDJB"MFOBEFXT[ZTULP PJMFQBMJ QP
    XJOJFOKFEOPD[FǧOJFBCTPMVUOJFQS[FTUBǀQBMJǀ0CKBXZBCTUZOFODKJQS[ZXZS[FD[FOJVTJNj
    OJLPUZOZ[OBLPNJDJFQPNBHBKƾQS[FDJXKFKOJFSØXOJFQPUNjǻOJFKT[FNVLPMFE[F TUXBS[B
    KƾDQS[ZUZNEPEBULPXZNPUPSFLEMBXZUXBS[BOJBXPMJ8PHØMFXT[FMLJFQSPHSBNPXF
    QS[FNJBOZXFXONjUS[OFJ[FXONjUS[OFVMVE[JQBMƾDZDIJQJKƾDZDIQPXJOOZ[BD[ZOBǀTJNj
    PEXZS[FD[FOJBTJNjUZDIEXØDIOBKT[LPEMJXT[ZDI CPOBKQPXT[FEOJFKT[ZDIJOBKCBSE[JFK
    OJF[OBD[OJFPQBOPXVKƾDZDIOBSLPUZLØX/B[VQF’OFQPEEBOJFTJNjLPLBJOJFD[ZNPSm
    OJFNPǻFTPCJFQP[XPMJǀUZMLPOBKXZǻT[BBSZTUPLSBDKBXǧSØEEFHFOFSBUØX4ƾUPQPOJF
    LƾEMVE[JFJUBL JUBL[HVCJFOJ0D[ZXJǧDJFXBMLB[UZNJTQFDZmLBNJNVTJCZǀUBLTBNP
    CF[X[HMNjEOBKBL[UZUPOJFNJBMLPIPMFN QPOJFXBǻNPH’ZCZPOFQS[ZEBMT[FKEFHFOF
    SBDKJMVE[LPǧDJ[EFNPLSBUZ[PXBǀTJNjJTUBǀTJNjQS[FENJPUFNUBLJFHPDPE[JFOOFHPVǻZU
    LV  KBLvQBQJFSPTJLw JvXØEFD[LBw  UF EXB QP[PSOF OJFXJOJƾULB  LSZKƾDF QPE NBTLBNJ
    QS[ZKFNOZDIE[JFXD[ZOFL[HOJ’FNPSEZOBKCBSE[JFK[BLB[BOZDIQSPTUZUVUFL"MFUSP
    DINjǧNJFT[OZKFTUEMBNOJFUFOXT[FDIǧXJBUPXZIB’BT KBLJTJNjXZUXBS[BEPPLP’BBSZ
    TUPLSBUZD[OZDIvCJB’ZDIPC’NjEØXwXPCFDNOPǻƾDZDITJNjCF[LPǝDB T[D[FHØMOJFKVOBT 
    [EBKFTJNj
    TLMFQØXP[BDINjDBKƾDZDIXZTUBXBDI XLUØSZDI[VQF’OJFCF[LBSOJFTQS[FEBKF
    TJNj EXJF OBKQPUXPSOJFKT[F USVDJ[OZ  EPQSPXBE[BKƾDF EP SVJOZ OJF UZMLP HBSTULNj HJOƾ
    DZDIOJFEPSPELØX BMFPHؒTQP’FD[FǝTUXBJKFHPOBKDFOOJFKT[FKƾESP [LUØSFHPNBXZ
    LXJUOƾǀ/PXFƺZDJF8BMLB LUØSƾUVSP[QPD[ZOBN PQJFSBKƾDTJNjOBX’BTOZDI TNVUOZDI
    EPǧXJBED[FOJBDI [OBE[JFKƾPTPCJTUFKQPQSBXZJQPQSBXZUZDI LUØS[ZNOJFXZT’VDIB
    Kƾ NPǻFCZǀUZMLPXUFEZTLVUFD[OB PJMFXFǺNJFTJNjEPOJFKKBLBǧQPUNjǻOBPSHBOJ[BDKB
    JKFǧMJQPQS[FKƾQBǝTUXP[BNJBTUPQJFSBǀXJNjLT[ƾD[NjǧǀTXZDIEPDIPEØXOBQPXPMOZN

    
    USVDJVTXZDIPCZXBUFMJ.PǻFQPEXQ’ZXFNT’ØXUZDIQBSVDFOOZDITLƾEJOƾEQBMB
    D[ZJQJKBLØXQS[FTUBOJFQBMJǀJQJǀEPLPǝDBǻZDJB BMFXZDIPXBOJFOBTUNjQOZDI [ESP
    XZDIQPLPMFǝCNjE[JFNPǻMJXFKFEZOJFQS[ZQS[FQSPXBE[FOJVCF[X[HMNjEOFKQSPIJCJDKJ
    UZUPOJPXP‰BMLPIPMPXFK*IBWFTQPLFO+FT[D[FKFEOPQJKBLQS[FTUBKƾDZQJǀOJFQPXJ
    OJFOTUBOPXD[PQP[XPMJǀTPCJFOBXFUOBU[XvLJFMJT[FD[FLXJOLBwBOJOBvNB’FQJXLPw
    MVCvQPSUFSFLw,POJFD‰T[MVT4BNQJFLJFMOJFMVCJNjQJXPUZMLPEMBKFHPTNBLV BMF[B
    [OBD[BN ǻFSB[T[LMBOLBQPSUFSVCZ’BQS[ZD[ZOƾVQBELVBVUPSBQPD[UFSOBTUPNJFTJNjD[
    OFK[VQF’OFKBCTUZOFODKJ5ZMLPQSBXE[JXZUZUBOXPMJNPǻFTPCJFQP[XPMJǀOBTNBLPXF
    QS[ZKFNOPTULJOBUMFOBQPKØXXZTLPLPXZDI+FTUUPQPDIZ’Pǧǀ QPLUØSFKNPǻOB[KF
    DIBǀ’BUXPOBTBNPvEOPONjE[Zw NBKƾDKVǻXUZNLJFSVOLVQFXOFQSFEZTQP[ZDKF EMB
    UFHPǻFLBǻEZ’ZLOJFUZMLPSP[TNBLPXVKFEPEBMT[ZDI OBXFUQS[ZXTUSNjDJFEPTBNFHP
    TNBLVXØEZ KBLUPKFTUOQVBVUPSB
    BMFǧXJBEPNPǧǀOJFTUFUZTUBKFTJNjDPSB[NOJFKT[B
    OBTUNjQVKFPEIBNPXBOJF TQFDZmD[OZOBTUSØKvPTUBUOJFHPSB[Vw UBLQS[ZKFNOZEMBTDIJ
    [PJEØX LUØS[ZMVCJƾǻZǀX[BXJFT[FOJVNJNjE[Z[BNJBSFNBXZLPOBOJFN NJNjE[ZXTUSNj
    UFNBQPǻƾEBOJFN OBTBNFKHSBOJDZTQF’OJFOJBTJNjOBKJTUPUOJFKT[ZDIQSBHOJFǝ$PJO
    OFHPUFvQZLOJTJFw‰BMFJUZNUPEPCS[FOJF[SPCJ"QSPQPTQFXJFOLSZUZLNPKFKQP
    XJFǧDJ OBS[FLB’ OB [CZU XJFMLƾ JMPǧǀ UFSNJOØX QTZDIJBUSZD[OZDI  LUØSZDI VǻZXBN
    0UØǻNZǧMB’FN ǻF[EP’BNHP JJOOZDIUFǻ
    [BJOUFSFTPXBǀS[FD[BNJ LUØSZDIOJF[OBKƾ 
    BQP[OBǀ CZ QPXJOOJ +FTU EMB NOJF TLBOEBMFN  ǻF EPUƾE XTQBOJB’F  FQPLPXF E[JF’P
    ,SFUTDINFSB,PSQFSCBVVOE$IBSBLUFSOJF[PTUB’P KBLJXJFMFJOOZDIDFOOZDILTJƾǻFL 
    QS[FU’VNBD[POFOBQPMTLJKNj[ZL3PTKBOJFNBKƾOBUZDINJBTUXT[ZTULP DPKFTUXBSUPǧDJP
    XZNOBǧXJFDJF XTXPJNX’BTOZNKNj[ZLV+FTUUPDPǧ DPEPQSPXBE[JǀNPǻFEPPTUBU
    OJFKDIPMFSZ KFǧMJLUPǧQPXJOJFODPǧXJFE[JFǀ BKFTUPTUBUOJNOJFVLJFN KBLXJNjLT[Pǧǀ
    OBT[FKJOUF‰JQTFVEPJOUFMJHFODKJ
    0UØǻNB’ZXZL’BEUFPSJJ,SFUTDINFSBOB[BLPǝD[FOJF 6XBHBOJFLUØS[Z[BS[VDBKƾ
    KFK ǻFOJFPCFKNVKF XT[ZTULJDIUZQØX ǻFKFTUOJFEPL’BEOBJUQJPES[VDBKƾKƾ[VQF’OJF
    +FTUUPQJFSXT[ZLSPLOBESPE[FEPLMBTZmLBDKJJHEZCZ[BXT[FXT[ZTDZCZMJUBLXZNB
    HBKƾDZ UPCZMVE[LPǧǀOJF[SPCJ’BBOJLSPLVOBQS[ØE"MFOBTJJOUFMJHFODJTƾCBSE[PXZ
    NBHBKƾDZ UZMLPOJFPETJFCJF6D[DJFTJNj BQPUFNHBEBKDJF JMFDIDFDJF;BNƾESFBSUZLV
    ’Z [BNƾESFT[UVLJ [BNƾESFQPXJFǧDJ8T[ZTULPEMBOJDI[BNƾESF CPOJFDIDƾTJNjOJ
    D[FHPOBVD[Zǀ QTJF‰LSXJF8FǺDJFQPEVXBHNjJMPǧǀQPQVMBSZ[VKƾDZDIE[JF’X/JFN
    D[FDI5BNCZMFSPCPDJBS[XJFXJNjDFKPEOBT[FHPOJFKFEOFHPmMBSVLSZUZLJ"UZNDJƾ
    H’ZNPCOJǻBOJFNQP[JPNVEPHVTUØXQS[FDJNjUOFKQVCMJD[OPǧDJEBOFHPPLSFTVXZDIP
    XVKFDJFQPLPMFOJBLSFUZOØX EMBLUØSZDIJ%[JLVTLBCNjE[JF[BNƾESB$PTJNjE[JFKF[OB
    T[ƾ MJUFSBUVSƾ JUFBUSFN ‰UP TLBOEBM +B OJF QS[FETUBXJBN TJFCJF CZOBKNOJFK [B PTUB
    UFD[OZ JEFB’NNjESDB BMFNPHNjQPXJFE[JFǀ ǻF[SPCJ’FNOJFPNBMXT[ZTULP BCZTJNjOB
    NPǻMJXJF OBKXZǻT[ZN QP[JPNJF VNZT’PXZN VUS[ZNBǀ"UFHP OJF NPHƾ QPXJFE[JFǀ
    OJFLUØSFU[XvmMBSZw.PǻMJXF ǻFNPKBmMP[PmBPLBǻFTJNjXQFXOZDIQVOLUBDIC’NjEOB

    
    3[FD[PXBLSZUZLBUPXZKBǧOJ"MFOBXFUXC’NjEOZDISP[XJƾ[BOJBDI[BHBEOJFǝMVE[JQJ
    T[ƾDZDIDIPǀCZUZMLP[QFXOZN[SP[VNJFOJFNJTUPUZ[BTBEOJD[ZDIQSPCMFNØXmMP[P
    mJNPHƾ[OBMFǺǀTJNjNPǻMJXPǧDJQSBXE[JXZDIPELSZǀEMBJOOZDI LUØS[ZQPUSBmƾ[OBMFǺǀ
    XZKǧDJF[[B[OBD[POZDIQS[F[UBNUZDIUSVEOPǧDJ
    
    0UØǻUF[Z,SFUTDINFSBTƾOBTUNjQVKƾDFMVE[LPǧǀE[JFMJTJNj[BTBEOJD[POBEXBUZQZ 
    LUØSZDIQTZDIJLBKFTUǧDJǧMF[XJƾ[BOB[CVEPXƾDJB’B,BǻEZUZQNBTXPKFEXBOJFPNBM
    QS[FDJXOFCJFHVOZ5POBSB[JFEMBPHØMOJLPXFKLMBTZmLBDKJ[VQF’OJFXZTUBSD[Z %SVHB
    UF[B ,SFUTDINFSB KFTU OBTUNjQVKƾDB T[QJUBM XBSJBUØX VXBǻB PO [B T[L’P QPXJNjLT[BKƾ
    DF QS[F[LUØSFQBUS[FǀNPǻOBOBTQP’FD[FǝTUXPOPSNBMOZDIMVE[J XJE[ƾDUBNXT[ZTU
    LJFUZQZMVE[LJFSP[XJOJNjUFXJDIPTUBUFD[OZDINPǻMJXPǧDJBDI BǻEP[VQF’OFKLBSZLB
    UVSZ
    "XJNjDTƾBTUFOJDZ ‰E’VHB ’PEZHPXBUBT[ZKB QSPmMUSØKLƾUOZ QJFSǧ[BQBEOJNj
    UB EVǻFLPǝD[ZOZ HSVCFLPǧDJJXJƾ[BOJB CVEPXBT[D[VQ’B5ZQQTZDIJD[OZ‰TDIJ[P
    JEXPTUBUFD[OZNSP[XPKV‰TDIJ[PGSFOJBSP[T[D[FQJFOJFKBǺOJ‰PEE[JFMFOJFTJNjPE
    ǻZDJBSP[EXPKFOJFQS[FDJXOFQSBHOJFOJB'BOBUZ[N GPSNBMJ[N5ZQZCJFHVOPXFQS[F
    D[VMFOJFJPCPKNjUOPǧǀ"SUZǧDJ UXØSDZSFMJHJJ MVE[JFOJF[BEPXPMFOJ OJFOBTZDFOJ NFUB
    m[ZDZ XJFMLBSØǻOPSPEOPǧǀ,SØULJFTQJNjDJB/BH’F[NJBOZOBTUSPKØX#F[X[HMNjEOPǧǀ
    ;BNLOJNjDJFXTPCJF#SBLTJMOZDIVD[Vǀ
    1ZLOJDZLSØULJFT[ZKF H’PXBOJTLPPTBE[POBXLJFSVOLVQJFSTJ HSVCJ UNjE[Z DJFOLJF
    QS[FHVCZ NB’FLPǝD[ZOZ QSPmMFEPCS[FXZSPCJPOF5ZQQTZDIJD[OZ‰DZLMPJEXPTUB
    UFD[OZNSP[XPKV‰DZLMPUFNJBQTZDIP[BDZSLVMBSOBPENBOJJEPNFMBODIPMJJJOBQP
    XSØU#J[OFTNBOJ PSHBOJ[BUPS[Z MVE[JFEƾǻƾDZEPLPNQSPNJTØX QPHPE[FOJBTQS[FD[
    OPǧDJ 1PHPEB EVDIB 4UPTVOFL EP ǻZDJB PUXBSUZv%VT[B OB SB[QBT[LVw JUQ #JFHVOZ
    NBOJBL QPEOJFDPOZ JNFMBODIPMJL 6TQPTPCJFOJF E’VHPGBMJTUF ‰[NJFOOPǧǀ ’BHPEOB
    PE’VHJDIPLSFTBDI8JFMLJFSBEPǧDJJXJFMLJFTNVULJ6D[VDJPXPǧǀ%PUFHPEPDIPE[ƾ
    KFT[D[FUZQZBUMFUZD[OZJEZTQMBTUZD[OZJLPNCJOBDKFJDI[QPQS[FEOJNJ
    .PǻFOJF[VQF’OJFEPL’BEOJFTUSFT[D[BN3B[D[ZUB’FNUNjLTJƾǻLNj BMFCNjENjD[ZUB’KFT[
    D[F,TJƾǻLBUBEBKF[VQF’OJFOPXFVTUPTVOLPXBOJFTJNjEPTJFCJFJEPESVHJDI1PXJOOB
    CZǀD[ZUBOBBCTPMVUOJFQS[F[XT[ZTULJDI.PǻFUZMLPKFEZOJFNV[ZDZ KBLPUBDZ NPHƾ
    [OJFKOJDOJFTLPS[ZTUBǀ BMFXǻZDJVJJNTJNjQS[ZEBǀNPǻF
    ,0,"*/"

    ;EBKF TJNj  ǻF DIZCB KFEOZN [OBKHPST[ZDI ǧXJǝTUX TQPNJNjE[Z U[XvCJB’ZDI PC’Nj
    EØXw D[ZMJOBSLPUZLØXvXZǻT[FHPS[NjEVw KFTULPLBJOB/JFCNjENjPQJTZXB’UVQS[ZKFN
    OZDITLVULØXUFHPKBEV QPOJFXBǻPQJTUBLPXZDI[OBKE[JFD[ZUFMOJLOJFTUFUZXQPXJF
    ǧDJNPKFKQPEUZUV’FN1PǻFHOBOJFKFTJFOJ LUØSBEPD[FLB’BTJNj[UFHPQPXPEVLSZUZLJ
    BǻXv8JBEPNPǧDJBDI'BSNBDFVUZD[OZDIw D[ZNOJFLBǻEZ vN’PEZwEPUFHP BVUPSQP
    T[D[ZDJǀTJNjNPǻF/JFDIOJLUOJFNZǧMJ ǻFMFLDFXBǻNjUVUFOE[JB’XJFE[Z‰TBNXE[JF
    DJǝTUXJF LJFEZ[BKNPXB’FNTJNjDIFNJƾ NBS[Z’FNP[BXPE[JFBQUFLBSTLJNJEPUƾEKFT[
    D[FQP[PTUB’BXFNOJFVUBKPOBTZNQBUJBEPQS[FETUBXJDJFMJUFHPGBDIV"MFUZNOJFNOJFK
    KFTUXUZNKBLBǧPESPCJOBOJF[VQF’OJFvUBL[OPXVwBOBMJUZD[OJF[SP[VNJB’FHPIVNP
    SV0UØǻXBSUZLVMFESVLPXBOZNXXZǻFKXTQPNOJBOZNPSHBOJFQPEUZUV’FN3PǧMJOZ
    QSPSPD[F JOPXZ OBSLPUZL SPǧMJOOZ  QFZPUM QSPGFTPS GBSNBLPHOP[KJ 6OJXFSTZUFUV
    8JMFǝTLJFHP ES.VT[ZǝTLJ XUFPEF[XB’TJNjT’PXBv.JBTUPQJTZXBǀX’BTOZNJT’PXBNJ
    E[JB’BOJF LPLBJOZ  QP[XPMNj TPCJF [BDZUPXBǀ XZKƾULJ [KFEOFK [OBKOPXT[ZDI QPXJF
    ǧDJQPMTLJDI4UBOJT’BXB8JULJFXJD[B D[FNVCF[*HOBDFHP 1P[BUZNNVT[NjEPEBǀ ǻF
    XJOOZNKNj[ZLV KBLXQPMTLJNQPXJFǧDJOJFQJTB’FN
    QPEUZUV’FN1PǻFHOBOJFKFTJFOJ
    ‰/JFKFTUFNLSZUZLJFNMJUFSBDLJN DIXB’B#PHV
    JOJFNPHNjPQJOJPXBǀPXBS
    UPǧDJUFHPVUXPSV KFǧMJKFEOBLDIPE[J LPNV
    PNPKFXSBǻFOJBPTPCJTUF UPOB[XB’CZN
    KƾQPXJFǧDJƾQMVHBXƾ/JFXTQPNOJB’CZNSØXOJFǻPOJFK CZOJFX[CVE[BǀOJF[ESPXFK
    DJFLBXPǧDJ HEZCZOJFUP ǻFKFTUUPKFEZOB[OBOBNJQPXJFǧǀQPMTLB XLUØSFKPENBMP
    XBOFTƾ[OJF[XZL’ƾQSFDZ[KƾXSBǻFOJBLPLBJOPNBOB0UPUSFǧǀKFEOFHP[SP[E[JB’ØX
    UFKQPXJFǧDJ"OBTUB[Z#B[BLCBMCJFS[FVE[JB’XPSHJJLPLBJOPXFK QPQS[FE[POFKPSHJƾ
    BMLPIPMPXƾ VTXFHPQS[ZKBDJFMBISŒPIPKTLJFHPJQS[FǻZXBUBLJFXSBǻFOJBw5VOBTUNj
    QVKFUS[ZE[JFTUPD[UFSPXJFST[PXZEPT’PXOZDZUBU[NPKFKQPXJFǧDJ /BXJBTZXDZUBDJF
    [QSPG.VT[ZǝTLJFHPTƾNPKF
    $[FNVQSPG.VT[ZǝTLJOJF[BDZUPXB’KBLJFKQPXJFǧDJ
    v[BHSBOJD[OFKw DIPDJBǻCZXFX’BTOZNTXZNQS[FL’BE[JF‰OJFXJFN8LBǻEZNSB[JF
    EFDZEVKFTJNjOBXFUPCVE[JǀvOJF[ESPXƾDJFLBXPǧǀwXD[ZUFMOJLV[BDFONjNPǻOPǧDJ[B
    DZUPXBOJBNPKFHPPQJTVXJ[KJǧXJBUBQPD[ƾULVKƾDFHPLPLBJOJTUZ(XBSBOUVKFUPDIZCB
    EPCSPǀ UFHP PQJTV /JF KFTUFN GBSNBLPMPHJFN Jm[KPMPHJFN  BMF [HBE[BN TJNj [PQJOJƾ
    QSPG.VT[ZǝTLJFHP‰PQJTKFTUEPCSZ+FǧMJOJFLSNjQPXB’TJNjǻBEOZNJX[HMNjEBNJXPEF

    
    T’BOJVD[ZUFMOJLØXEPNPKFKQPXJFǧDJQSPG.VT[ZǝTLJ NPHNjOJFLSNjQPXBǀTJNjJKBTBN 
    UZN CBSE[JFK ǻF QP PQJTJFvT[UVD[OFHP SBKVw UBN [BNJFT[D[POZN OBTUNjQVKF EPL’BEOZ
    XZLB[[’ZDITLVULØXQS[FCZXBOJBXUZNSBKV PLUØSZNUPVTUNjQJFQSPG.VT[ZǝTLJ[B
    QPNOJB’ BLUØSZNPǻFPETUSBT[ZǀOJFKFEOFHPPEQSØCPXBOJBPUXBSDJB[’VEOZDITF[B
    NØXvCJB’FHPPC’NjEVw1S[FQSBT[BN ǻFCBCS[NjTJNjUBLE’VHPXUZNQSPCMFNJF BMFOJF
    XJFN  D[FNV GBLU TLSZUZLPXBOJB QS[F[ QSPG .VT[ZǝTLJFHP NPKFK QPXJFǧDJ OJFTUFUZ
    OJF[NJFSOJFNB’PUFHPCZ’P
    KFTUEMBNOJFQS[FE NJPUFNE[JLJFKXQSPTUSP[LPT[Z
    "XJNjDNVT[NjKFT[D[FEPEBǀ ǻFQPD[ƾULPXFXSBǻFOJBPELPLBJOZTƾ[’VEOFJǻFOB
    TUNjQOJFOJFXZQF’OJBPOBUZDIPCJFUOJD LUØSFSPCJ.PǻMJXF ǻFKBLUXJFSE[ƾOJFLUØS[Z 
    E’VHJFVǻZXBOJFKFK LUØSFXLPǝD[ZTJNjQBTLVEOZNJNNjD[ƾDZNJXJ[KBNJ [VQF’Oƾ
    SVJOƾ PC’NjEFNJTBNPCØKTUXFN EBKFDPǧJOOFHP+FEOBLOJFǻZD[NjOJLPNVQSØCPXBǀ
    UFHPQSPDFEFSVOBQPETUBXJFTLVULØXOB’PHPXFHPLPLBJOJ[NV LUØSFPCTFSXPXB’FN
    OBQBSVNPJDI[OBKPNZDI;BǻZǀOBQSØCNjNPǻFD[’PXJFLXZKƾULPXPPEQPSOZOBOB
    ’PHJ EP KBLJDI  XCSFX PQJOJJ  NVT[Nj [BMJD[Zǀ TJFCJF TBNFHP
     JUP D[’PXJFL  LUØSFNV
    UPDPǧEBǀNPǻFXJOOZDIXZNJBSBDI BSUZTUZD[OZDIOQ"MFQSØCPXBOJFUFHPOJFCF[
    QJFD[OFHPǧSPELBEMB[BCBXZVXBǻBN[BXJFMLƾMFLLPNZǧMOPǧǀ BMVE[J LUØS[ZVǻZD[BKƾ
    HPOJFQPXP’BOZNJQPXJFE[JB’CZNvOJFHPEOZNwUFKQSØCZ NBN[BT[BMFǝDØX/JFTUFUZ
    D[’PXJFL[BLPLBJOPXBOZ KBLLBǻEZ[SFT[UƾOB’PHPXJFD QS[ZQPNOJKNZTPCJFUFPIZEOF
    vHXB’DFOJBwOBvKFT[D[FKFEOƾXØEFD[LNjw UP[BX[JNjUFD[NjTUPXBOJFTJNjvQBQJFSPTJLBNJw
    
    NBTL’POOPǧǀEPQPEOPT[FOJBXT[ZTULJDIOBQP[JPNKFHPvQBSBEJTBSUJmDJFMw*UPNPǻF
    QPQF’OJǀLUPǧ LUØSZOBTBNƾNZǧMUNjOBUS[FǺXPX[ESZHBǀTJNjCNjE[JF[FXTUSNjUVJPCV
    S[FOJB"KFTUUBLEMBUFHP ǻFQFXOFDIXJMFLPLBJOPXFHPPEVS[FOJBTƾS[FD[ZXJǧDJF
    CBSE[PQS[ZKFNOFJCF[ǻBEOFKDINjDJEFNPOJD[OFHPT[LPE[FOJBLPNVǧNPǻOBDIDJFǀ
    NVUPXƾUQMJXFEPCSPXZǧXJBED[ZǀJLPLBJOBQBSBMJǻVKFXT[FMLJFPǧSPELJIBNVKƾ
    DF [NVT[BKƾDD[NjTUPEPD[ZOØX LUØSFOB[ZXBKƾTJNjOJFPCZD[BKOZNJ BLUØSFHPUPUFS
    NJOVVǻZXBQSPG.VT[ZǝTLJX[OBD[FOJVvOJF[XZL’Zw0D[ZXJǧDJFOJFEPXPE[JUP ǻFKB
    CZ’FN[HXB’DPOZQPELPLBJOƾQS[F[KBLJFHPǧISBCJFHP‰XPHØMFOJFUZMLPQS[F[ISB
    CJFHP BMFXPHØMF QPXUBS[BN [HXB’DPOZOJFCZ’FN KBLPǻFXCSFXPQJOJJEPIPNPTFL
    TVBMJ[NVNBNXTUSNjUOJFQS[F[XZDJNjǻPOZ"MFQS[F[E[JXOƾJOUVJDKNjPQJTB’FNUNjTDFONj
    XQPXJFǧDJ LJFEZXOPSNBMOZNTUBOJFOJDXTPCJFIPNPTFLTVBMOFHPOJFNBKƾDZPTPC
    OJLEBKFTJNjVXJFǧǀD[’PXJFLPXJPXSPE[POFKJOXFSTKJ+BLNJNØXJ’QPUFNQFXJFONØK
    [OBKPNZ [OBKƾDZNPOPHSBmNjPLPLBJOJF.FZFSB TƾUBNDZUPXBOFSFBMOFXZQBELJUFHP
    SPE[BKV PLUØSZDIOJHEZOJDOJFT’ZT[B’FN
    /JFCF[QJFD[FǝTUXP LPLBJOZ QPMFHB OJF UZMF OB QS[ZKFNOPǧDJBDI  LUØSZDI EPTUBS
    D[B  DP OB OJFQSPQPSDKPOBMOJF QS[ZLS[FKT[FK SFBLDKJ  LUØSB QP KFK VǻZXBOJV OBTUNjQVKF
    5XJFSE[Nj ǻFMVE[JF LUØS[ZTUBKƾTJNjOB’PHPXDBNJ OJFTUBSBKƾTJNjQS[ZOBTUNjQOZDIVǻZ
    DJBDIUFKPIZEOFKUSVDJ[OZvEPTUƾQJǀw[OPXVFLTUB[Z OJFPTJƾHBMOFKKVǻ[SFT[UƾXQJFS
    XPUOFKGPSNJF UZMLPDIDƾ[BKBLƾCƾEǺDFONjVTVOƾǀHOJPUƾDƾJDIvHMƾUXNjw,PLBJOBNB

    
    [EPMOPǧǀTUXBS[BOJBEFQSFTKJUBLSFBMOFK ǻFǻBEOZNTQPTPCFNOJFNPǻOBTPCJFXZU’V
    NBD[ZǀKFKQPDIPE[FOJBJQS[F[UPKFKVOJFT[LPEMJXJǀ+FT[D[FQS[ZvHMƾUXJFwBMLPIPMP
    XFKKFTUUPXQFXOZNTUPQOJVNPǻMJXF.PǻOBPESØǻOJǀSFBMOFOJFQS[ZKFNOPǧDJ LUØSF
    [OBD[OJFTJNjXUFEZQPUNjHVKƾ PETBNFHPU’BSP[QBD[ZJQFTZNJ[NVPHØMOFHP LUØSZKFTU
    XZOJLJFNVCPD[OZDITLVULØXOBEVǻZDJBOBSLPUZLV;LPLBJOƾOJFVEBKFTJNjUPSP[SØǻ
    OJFOJFKFTUTJNjXTBNZNDFOUSVNPIZEZǧXJBUBJJTUOJFOJBXPHØMF/JDOJFKFTUXTUB
    OJF QS[FLPOBǀ PUZN OJFT[D[NjTOFHPvHMƾUXJBS[Bw  ǻF PTUBUFD[OJF XXZKƾULPXZDI UZMLP
    XZQBELBDIǻZDJFKFTUKFEOZNXJFMLJNQBTNFNVESNjD[Fǝ/BKESPCOJFKT[FQS[FDJXOP
    ǧDJVSBTUBKƾEPSP[NJBSØXOJFQS[F[XZDJNjǻPOZDI[XB’ØXOJFQPXPE[Fǝ NB’FQS[ZLSP
    ǧDJTUBKƾTJNjQSBXE[JXZNJOJFT[D[NjǧDJBNJ BDJFǝUFSBǺOJFKT[PǧDJUBL[PIZE[POFKJ[EF
    GPSNPXBOFKQBEBOBDB’ƾQS[FT[’Pǧǀ D[ZOJƾD[OJFKTFSJNjQPUXPSOZDIQPNZ’FLJCF[TFO
    TPXOZDIDJFSQJFǝ NZǧM[BǧPQS[ZT[’PǧDJXUZNPǧXJFUMFOJV SBD[FK[BDJFNOJFOJV TUBKF
    TJNjUPSUVSƾOJF‰EP‰XZUS[ZNBOJB4UBOKFTUXZCJUOJFTBNPCØKD[Z0EXBSUPǧDJPXBOJF
    S[FD[Z LUØSFEPUƾETUBOPXJ’ZKFEZOZDFMǻZDJB VPCS[ZEMJXJFOJFOBXFUOBKT[MBDIFUOJFK
    T[ZDI [BKNjǀ JSP[SZXFL  [HBOHSFOPXBOJF TBNFHP SE[FOJB JTUPUZ MVE[LJFK ‰PUP [XZ
    L’ZLPNQMFLTXSBǻFǝTL’BEBKƾDZDILPLBJOPXƾvHMƾUXNjw0JMFQPED[BTUSXBOJBE[JB’B
    OJBKBEV OBTLVUFLPT’BCJFOJBXT[FMLJDIXSBǻFǝVKFNOZDI XT[ZTULPXZEBKFTJNj’BUXZN
    EPTQF’OJFOJB BLBǻEFOBKESPCOJFKT[FXSBǻFOJF PETNjLBXǧDJBOJFQPD[ƾXT[ZEPE[JF’
    T[UVLJ
     QS[FTZDPOF KFTU KBLƾǧ OJFTBNPXJUƾ EPTLPOB’PǧDJƾ  LUØSƾ XOPSNBMOZN TUBOJF
    QPTJBEBKƾUZMLPXZKƾULPXPVEBOFVL’BEZBSUZTUZD[OFD[ZǻZDJPXF PUZMFQPUFNOBTUNj
    QVKF JUPD[NjTUPQS[ZQPUNjHPXBOJVEBXFLUSVDJ[OZQPED[BTUFHPTBNFHPPLSFTV[BUSV
    DJB
    OBH’FQS[FLSNjDFOJFXT[ZTULJDIXBSUPǧDJEPEBUOJDIOBVKFNOF UZMLPXOJFT’ZDIBOJF
    XZPMCS[ZNJPOFKQSPQPSDKJ5FOTUBOS[FD[ZOBS[VDBTJNj[TJ’ƾUBLTUSBT[MJXƾǻFNPXZ
    OJFNBPXZU’PNBD[FOJVHPTPCJFKBLPD[FHPǧDIXJMPXFHP‰KFTUUPQSBXE[JXZǧXJBUP
    QPHMƾEPUBLJFKMPHJDFTUSVLUVSZ XTLVUFL[BBUBLPXBOJBBCTPMVUOJFXT[ZTULJDITGFSQTZ
    DIJLJ XT[ZTULJDIVD[VǀJ[BJOUFSFTPXBǝ ǻFXBMLB[UZN[EBKFTJNjCZǀD[ZNǧOBEMVE[
    LJN  BXPCFD NFUBm[ZD[OFK XQSPTU LPOTFLXFODKJ UFHP HNBDIV PIZEZ MPHJD[OJF CF[
    TFOTPXOZN"MCPXHSZǺǀTJNjX[JFNJNj BMCPLSPQOƾǀOPXƾEBXLNjKBEV‰PUPEXBKF
    EZOF NPǻMJXF XZKǧDJB .PǻOB PNJOƾǀ KF LPMPTBMOƾ EBXLƾ CSPNV D[Z D[FHPǧ QPEPC
    OFHPJPDLOƾǀTJNjXTUBOJFEBMFLJNPEQPHPEZEVDIBJSBEPǧDJǻZDJB BMFXLBǻEZNSB[JF
    [OPǧOZNTUBOJFT[BSFKDPE[JFOOPǧDJ‰DPǧKBLCZOBTUSØKXQPD[FLBMOJKBLJFHPǧVS[NjEV
    D[ZTUBDKJLPMFKPXFKD[FLBTJNjQS[ZOBKNOJFKOBDPǧ BUPKVǻKFTUXJFMF,PLBJOPXBvHMƾ
    UXBwXZLMVD[BOBXFUPD[FLJXBOJF[BTBEOJD[ZNNPUZXFNTUBOVUFHPKFTUDINjǀKBLOBK
    T[ZCT[FHP[BLPǝD[FOJBQPUXPSOFHPOPOTFOTV KBLJNKFTUǻZDJF+FǧMJXZPCSB[JNZTPCJF
    UFSB[UBLJTUBO TQPUNjHPXBOZEPTJ’ZPTUBUFD[OFK QS[ZQVǧǀNZ QPLJMLVNJFTJƾDBDIVǻZ
    XBOJBUPXBS[ZTUXBvCJB’FKXSØǻLJw UPNPǻFNZOBQPETUBXJFUZDIEBOZDIQPKFEOPSB[P
    XZDI[BUSVDJBDIXZPCSB[JǀTPCJFXQS[ZCMJǻFOJV DPTJNjE[JFKFXEVT[ZOB’PHPXFHPLP
    LBJOJTUZ DIDƾDFHPVXPMOJǀTJNjPECF[FDOFHPQS[Z[XZD[BKFOJB1P[BUZNXZPCSBǻFOJFN

    
    OJFKFTUFNXTUBOJFQPEBǀǻBEOZDIEBOZDIXJNjDFK QPOJFXBǻ KBLUPKVǻXTQPNOJB’FN 
    EXB SB[Z UZMLP QP[XPMJ’FN TPCJF OB FLTQFSZNFOUvEXVEOJØXLJw JOJHEZ CZN XJNjDFK
    OBUP KBLJOBKFEOPSB[PXF[SFT[UƾVǻZDJFvǧOJFHVwTPCJFOJFQP[XPMJ’ NJNPJǻNVT[Nj
    TLPOTUBUPXBǀ ǻFXSZTVOLBDISPCJPOZDIQPEXQ’ZXFNLPLBJOZXNB’ZDI E[JFDJOOZDI
    XQSPTU[QVOLUVXJE[FOJBOB’PHPXFHPOBSLPNBOB EBXLBDI‰JUP[BXT[FXLPNCJ
    OBDKJ[EVǻZNJTUPTVOLPXPEBXLBNJBMLPIPMV‰EPLPOB’FNQFXOZDIS[FD[Z LUØSZDI
    CZNXOPSNBMOZNTUBOJFOJFEPLPOB’+FǧMJTJNjKFEOBLXFǺNJFQPEVXBHNjUFT[BMPOF
    TQVTUPT[FOJB VNZT’PXF  LUØSF XZXP’VKF OB’PHPXZ LPLBJOJ[N  S[FD[ KFTU OJFXBSUB QP
    QSPTUVGVOUBL’BLØX$IZCBǻFLUPǧV[OB ǻFQFXJFODIBSBLUFSLSFTLJXSZTVOLVMVCǻF
    QFXOB OJFEBKƾDBTJNjJOBD[FKEPLPOBǀEFGPSNBDKBUXBS[ZMVE[LJFKD[ZIBSNPOJBCBSX
    MVCVL’BEDB’PǧDJKFTUEMBOJFHPD[ZNǧOBQSBXENjOBKXBǻOJFKT[ZN CF[D[FHPǻZDJFKFHP
    KFTUJTUPUOJFEJBC’BXBSUF"MFNZǧMNj ǻFDPSB[NOJFKKFTUPTPCOJLØX OBXFUNJNjE[ZBS
    UZTUBNJ LUØS[ZCZXUFOTQPTØCNZǧMFMJ+B LUØSZCZ’FNEPQFXOFHPTUPQOJBJEFBMOJF
    XUZNLJFSVOLVQSFEZTQPOPXBOZN QS[F[XZDJNjǻZ’FNUFOǧXJBUPQPHMƾEvBSUZTUZD[OFHP
    [BUSBDFOJBTJNjXǻZDJVwJUPQPXJOOPCZǀPTUS[FǻFOJFNEMBN’PEZDIMVE[J LUØSZDINPǻF
    TLVTJǀUFHPHBUVOLVvVTQSBXJFEMJXJBOJFwvCJB’ZDIPC’NjEØXw-FQJFKOJFXZLPOBǀQFXOFK
    JMPǧDJQFXOFHPHBUVOLV[EFGPSNPXBOZDICPIPNB[ØXOJǻ[BUSBDJǀUP DPKFTUXE[JTJFK
    T[ZND[’PXJFLVKFT[D[FOBKJTUPUOJFKT[FHP UPKFTUQSBXJE’PXPGVOLDKPOVKƾDZJOUFMFLU#P
    QPEUZNX[HMNjEFNLPLBJOBKFTUKFT[D[FXJNjLT[ƾ[’VEƾOJǻBMLPIPM/JFUZMLPOJFTUXBS[B
    S[FD[Z OPXZDI  BMF OBXFU OJF XZXP’VKF OPXZDI XBSUPǧDJPXZDI QP’ƾD[Fǝ FMFNFOUØX
    XJTUPDJF[OBOZDI1S[FDJXOJF‰QPEQP[PSBNJPCKBXJFǝQS[FETUBXJBOBJXOJF[BDIXZ
    DPOFNVvǧNJB’LPXJwS[FD[ZEBXOPEPLPOBOF BOBXFUQPHS[FCBOF UZMLPPEǧXJFǻPOF 
    VT[NJOLPXBOF XZTUSPKPOFXTLPNCJOPXBOFTUBSF’BDINBOZJGBUB’BT[LJ VEBKƾDFOPXF 
    TQFDKBMOJFEMBOJDITUXPS[POFTVLOJF#POBXFUTUSPKØXOPXZDIOJFKFTUXTUBOJFTUXP
    S[ZǀQJFLJFMOBvGFFCMBODIFw/JT[D[ƾDXT[FMLƾLPOUSPMNj OJFEBKƾDǻBEOZDIOBQSBXENjOP
    XZDITUBOØXJVKNjǀNFUBm[ZD[OZDI [NVT[BUZMLPPNBNJPOFHP BCZQPE[JXJB’KBLPDVE
    OJFCZXB’ZOBKH’VQT[ƾJOBKQPTQPMJUT[ƾS[FD[ZXJTUPǧǀ/JFPENBXJBNUVXBSUPǧDJKFEZ
    OFKOBT[FKS[FD[ZXJTUPǧDJǧXJBUB TUXPS[Fǝ QS[FENJPUØXJOBTTBNZDI"MFDIPE[JPXZ
    CØS‰TƾQS[FDJFǻKBLJFǧLSZUFSJBXBSUPǧDJPXBOJBXTUBOJFOPSNBMOZN,PLBJOBPEFK
    NVKF NPǻOPǧǀ TƾEV  QPKNPXBOJB SØǻOJD J[NOJFKT[B [EPMOPǧǀ XBSUPǧDJPXBOJB OJT[
    D[ZXT[FMLJFLSZUFSJB;PTUBKFNZCF[CSPOOJJOBJXOJKBLLSFUZOJ OJFKBLE[JFDJ
    JQP
    E[JXJBNZ LJMLB HPE[JO KBLƾǧ QMBNLNj OB PCSVTJF KBLP OBKXZǻT[ƾ QJNjLOPǧǀ ǧXJBUB  BCZ
    QPUFNCZǀS[VDPOZNJOBQBTUXNjOBKTUSBT[MJXT[ZDI[XƾUQJFǝXTBNƾFTFODKNj*TUOJFOJB
    JOBKQJNjLOJFKT[FHP OBKX[OJPǧMFKT[FHPǻZDJB;EBMFLBUZMLPT’ZT[ZNZXCF[TJMOFKXǧDJF
    L’PǧDJQJFLJFMOZDIJDIPUvCJB’FKXSØǻLJw T[ZE[ƾDFK[OBTJXBCJƾDFKOBTEPKFT[D[FEBM
    T[ZDIPSHJJXKFKQJFLJFMOZNUPXBS[ZTUXJF/JFEBǀTJNjUFNV‰DIPǀCZ[BDFONjQPS[ƾE
    OFHPPUSVDJBCSPNFND[ZJOOZNSBUPXOJD[ZNǧXJǝTUXFNXUZNSPE[BKV OJFEBǀTJNj
    J[BQPNOJFǀOB[BXT[F‰BOBEFXT[ZTULPOJFEBǀTJNjTLVTJǀOBUFOQJFSXT[ZSB[;CZU
    ESPHPUPNPǻOBPLVQJǀ
    1&:05-

    5FSB[D[FLBNOJF[BEBOJFTQFDKBMOJFUSVEOFOJFCZǀGB’T[ZXJF[SP[VNJBOZN DPQS[Z
    XZKƾULPXZNTUBOPXJTLV LUØSFNVT[Nj[BKƾǀXTUPTVOLVEPQFZPUMV KFTUCBSE[PNPǻMJ
    XF.PHNjCZǀQPTƾE[POZNPUP ǻFPETƾE[JXT[ZPED[DJJXJBSZUS[ZXZǻFKPQJTBOFKBEZ 
    DIDNjVEPXPEOJǀ ǻFKFEZOJFHPEOZNVǻZXBOJBKFTUX’BǧOJFUFOD[XBSUZJǻFVSBUPXB
    ’FNTJNjPEUS[FDIOB’PHØXQS[ZQPNPDZPEEBOJBTJNjJOOFNV-VE[JFTƾCBSE[PTDFQ
    UZD[OJOBUFOUFNBUJQPOJFLƾENBKƾSBDKNj,JFEZQS[ZQPNPDZQFZPUMVQS[FTUB’FN[V
    QF’OJFQJǀOBD[BTE’VǻT[Z PLP’PQؒUPSBSPLV
    BXPHØMFOJFXSØDJ’FNKVǻ‰QS[FEEF
    mOJUZXOZNXZS[FD[FOJFNTJNjBMLPIPMVJJOOZDIUSVDJ[O LUØSZDIQS[FXBǻOJFEMBFLTQF
    SZNFOUØXSZTVOLPXZDITQPSBEZD[OJFVǻZXB’FN FVLPEBM IBSNJOB D[ZMJTZOUFUZD[OB
    CBOJTUFSZOB.FSDLB MVCUBL[XBOFZB‰ZPP FUFSJNFTLBMJOB TZOUFUZD[OJFPUS[ZNBOZ
    KFEFO[QJNjDJVTL’BEOJLØXQFZPUMV
    ‰EPEBXFLBMLPIPMV LUØSZDIVǻZXB’FNQS[FEUFN 
    PUØǻXUZNPLSFTJFTQPUZLB’FNTJNjD[NjTUP[OBTUNjQVKƾDZNJQPXJFE[FOJBNJ XLUØSZDI
    [BXJFSB’BTJNjXƾUQMJXPǧǀX[BQS[FTUBOJFQJDJBJJOOZDIQSPDFEFSØX PLUØSZDIOB’PHP
    XPǧǀCZ’FNOBKOJFT’VT[OJFKQPTƾE[BOZBXJNjDNØXJPOPNJvPUPXZS[FL’FǧTJNjQJDJB 
    BCZXQBǧǀXOB’PHPXZQFZPUMJ[Nw BMCPvIP IP XJNjDUPUBL[EFT[D[VQPESZOONjwJUQ 
    JUQ0UØǻQS[FEFXT[ZTULJNOJFNBQSBXJFOBǧXJFDJFDB’ZNOB’PHPXZDIQFZPUMJTUØX4ƾ
    QPEPCOPX.FLTZLVOJFMJD[OF XZKƾULPXF[EFHFOFSPXBOFJOEZXJEVB LUØSFǻVKƾTUBMF
    U[XvNFTDBM‰CVUUPOTw D[ZMJLBXB’LJTVT[POFHPQFZPUMV4ƾUPPTUBUOJFXZS[VULJTQP
    ǧSØEHJOƾDZDIOJFTUFUZT[D[FQØXD[FSXPOFKSBTZ CBSE[POJFMJD[OFJXJEPD[OJFUBLEP
    VQBELVQSFEFTUZOPXBOF ǻFOBXFUQFZPUM EPLUØSFHPQS[Z[XZD[BKFOJFTJNjKFTUOJFT’Z
    DIBOJFUSVEOZN VD[ZOJǀNPH’ZTXPJNOB’PHJFN
    /JF CNjENj UV QPXUBS[B’ S[FD[Z  LUØSF LBǻEZ [OBMFǺǀ NPǻF XTQFDKBMOFK MJUFSBUVS[F
    OBVLPXFK  [BD[ZOBKƾD PE E[JF’B ES "MFLTBOESB 3PVIJFS 1FZPUM  MB QMBOU FRVJ GBJU MFT
    ZFVY FNFSWFJMMFT  Bǻ EP PTUBUOJDI CBEBǝ QSPG ,VSUB #FSJOHFSB OBE TZOUFUZD[Oƾ NF
    TLBMJOƾ.FSDLBQPEUZUV’FN.FTLBMJOSBVTDI0QPXJFNUZMLPPNPJDIPTPCJTUZDIEP
    ǧXJBED[FOJBDI[QFZPUMFN LUØSZVXBǻBN[BPCTPMVUOJFOJFT[LPEMJXZQS[ZTQPSBEZD[
    OZNVǻZXBOJV BEBKƾDZQP[BOJFCZXB’ZNJXJ[KBNJX[SPLPXZNJUBLH’NjCPLJFXFKS[F
    OJF XVLSZUF QPL’BEZ QTZDIJLJ JUBL [OJFDINjDBKƾDZ EP XT[FMLJDI JOOZDI OBSLPUZLØX 
    BQS[FEF XT[ZTULJN EP BMLPIPMV  ǻF OB UMF QSBXJF BCTPMVUOFK OJFNPǻOPǧDJ QS[Z[XZ

    
    D[BKFOJBTJNjEPǝQPXJOJFOCZǀVǻZXBOZXFXT[ZTULJDITBOBUPSJBDI HE[JFMFD[ƾXT[FM
    LJFHPSPE[BKVOB’PHPXDØX;B[OBD[NjUZMLPOBEPXØEOJFNPǻOPǧDJQS[Z[XZD[BKFOJBTJNj
    EP QFZPUMV  ǻF *OEJBOJF NFLTZLBǝTDZ VǻZXBKƾDZ UFK SPǧMJOZ  D[D[POFK QS[F[ OJDI KBLP
    #ØTUXPƦXJBU’B PEUZTJNjDZMBUOJF[BǻZXBKƾKFKJOBD[FK KBLXD[BTJFSFMJHJKOZDIVSPD[Z
    TUPǧDJ LUØSFSB[FN[F[CJPSFNLBLUVTBXQVTUZOJ‰XZQSBXBQS[FDJƾHBTJNjD[BTFNEP
    QBSVUZHPEOJ‰USXBKƾOJFDB’FEXBNJFTJƾDF QS[ZD[ZNOJFNPǻOBOBKFKD[DJDJFMBDI
    TUXJFSE[JǀKBLJDILPMXJFLTLVULØXT[LPEMJXZDI KBLUPNBNJFKTDFOQVQFSVXJBǝTLJDI
    D[DJDJFMJLPLJ LUØSFKǻVDJFXZXP’VKF[VQF’OJFSFHVMBSOZLPLBJOJ[NJUBLNPSBMOƾ KBL
    Jm[ZD[OƾEFHFOFSBDKNj
    0D[ZXJǧDJF  PE D[BTV LJFEZ QPT’ZT[B’FN PQFZPUMV JXJ[KBDI  LUØSF XZXP’VKF  NB
    S[FOJFNNPJNCZ’PTQSØCPXBOJFDVEPXOFHPESPHV/JFTUFUZVXBǻBOZCZ’X&VSPQJF
    [BS[BELPǧǀUBLXJFMLƾ ǻFOJHEZOJFNJB’FNOBE[JFJEPTUƾQJFOJBUFK’BTLJ0QPXJBEBOJF
    PXJ[KBDI VXBǻB’FN PD[ZXJǧDJF [B QS[FTBE[POF  KBL LBǻEZ  LUØSZ OJF NBKƾD QPKNjDJB
    PQFZPUMV  T’VDIB OBXFU UFHP  LUØSZ PTPCJǧDJF QS[FǻZ’ OJFQPSØXOBOƾ DIXJMNj PHMƾEB
    OJBOBX’BTOFPD[ZJOOFHPOJFXTQؒNJFSOFHP[OBT[ƾS[FD[ZXJTUPǧDJƾǧXJBUB [OJFEP
    XJFS[BOJFN BOBXFU[QPTƾE[BOJFNOBEOJFKVǻOJFPQS[FTBENj BMFQPQSPTUVPCMBHNj
    %PEBǀOBMFǻZ ǻFPvVNPSBMOJBKƾDZNwE[JB’BOJVvǧXJNjUFKw XLBǻEZNSB[JFEMB*OEJBO
    
    SPǧMJOZOJFXJFE[JB’FNOJDJOJDQP[BCSPT[VSLƾ$[DJDJFMFǧX,BLUVTB POJFKOJFD[ZUB
    ’FN8T[ZTULPDPOBTUƾQJ’PCZ’PQJFLJFMOƾXQSPTUOJFTQPE[JBOLƾ
    %PTUB’FN NBLTZNBMOƾ EBXLNj QFZPUMV TJFEFN QJHV’ XJFMLPǧDJ HSPDIV  [VQF’OJF
    OJFPD[FLJXBOJFPEQ1SPTQFSB4[NVS’Z[BDPEPLPǝDBǻZDJBCNjENjNJB’EMBOJFHPOJ
    D[ZNOJFEBKƾDƾTJNjXZSB[JǀXE[JNjD[OPǧǀ"US[FCBEPEBǀ ǻFCZ’UPPSZHJOBMOZQFZPUM
    NFLTZLBǝTLJ QPDIPE[ƾDZ[OJFXJFMLJFHP[BQBTVES0TUZ QSF[FTB.JNjE[ZOBSPEPXFHP
    5PXBS[ZTUXBEMB#BEBǝ.FUBQTZDIJD[OZDI1SFQBSBUZ LUØSFEPTUBXB’FNOBTUNjQOJFPE
    ES3PVIJFS XZEPCZUF[LBLUVTØXIPEPXBOZDI[EBKFTJNjOB$PUFE"[VS OJFEPSØXOVKƾ
    NVDPEP[EPMOPǧDJXZXP’ZXBOJBXJ[KJ BQS[FXZǻT[BKƾ[OBD[OJFDPEPTLVULØXVKFN
    OZDI;QPXPEVQFXOZDI[BKNjǀOJFNPH’FN[BǻZǀUBKFNOJD[ZDIQJHV’FLUFHPTBNFHP
    EOJB JQS[FǻZ’FN EXBE[JFǧDJB D[UFSZ HPE[JOZ XOBQSNjǻFOJV OFSXPXZN  HSBOJD[ƾDZN
    [HPSƾD[Lƾ UZNCBSE[JFKǻFQ4[NVS’PPQPXJFE[JB’NJQPCJFǻOJFPTXPJDIXJ[KBDIOJF
    [BDIXBMBKƾDJDIKFEOBL[CZUOJP"MFOBXFUKFHPPQPXJBEBOJBVXBǻB’FN[BMFLLƾvLPMP
    SZ[BDKNjw;OBOFTƾQS[FTBE[POFPQPXJBEBOJBPTOBDIVMVE[J OJFNBKƾDZDIOJDXTQØM
    OFHP [S[FD[ZXJTUƾ CMBHƾ ‰QS[ZQBSDJ EP NVSV PEXP’VKƾ D[BTBNJ XJFMF [OBD[ƾDZDI
    T[D[FHؒØX"MFTFOUPEMBOJFLUØSZDIDPǧOJDXTQØMOFHPOJFNBKƾDF[S[FD[ZXJTUPǧDJƾ
    ǻZDJB*OBD[FKUXJFSE[J'SFVE EMBLUØSFHPOBXFU[NJBOZD[ZOJPOFXTOBDIQS[F[PQP
    XJBEBKƾDFHP Tƾ XZSB[FN JTUPUOZDI TUPTVOLØX QBOVKƾDZDI XXBSTUXBDI QPEǧXJBEP
    NZDI5XJFSE[Nj ǻFUPTBNPTUPTVKFTJNjEPXJ[KJQFZPUMPXZDI LUØSFVLB[BǀNPHƾD[’P
    XJFLPXJUPDPTBNQS[FETPCƾTUBSBOOJFVLSZǀTJNjTUBSB0QJT[NjXJ[KF[NBLTZNBMOƾEP
    L’BEOPǧDJƾ B[BNJBTUEFGPSNPXBǀPEQPXJFEOJPS[FD[Z[CZUPTPCJTUF PQVT[D[NjKF[V
    QF’OJF

    
    1JFSXT[ƾEBXLNjEXJFQJHV’LJ[BǻZ’FNPHPE[JOJFT[ØTUFKXJFD[PSFN1POJFXBǻOJD
    OJF D[ZUB’FN PPCKBXBDI XZXP’BOZDI E[JB’BOJFN QFZPUMV NJB’FN [VQF’OJF D[ZTUZ
    PCSB[DB’FHPQS[FCJFHV[KBXJTLB CF[OBKNOJFKT[FKBVUPTVHFTUJJ0LP’PQؒHPE[JOZQP
    QJFSXT[FKEBXDF UVǻQS[FE[BǻZDJFNOBTUNjQOFK EP[OB’FNVD[VDJBMFLLJFHPQPEOJFDF
    OJB‰DPǧKBLCZQPEXØDILJFMJT[LBDIXØELJBMCPQPNB’FKEP[JFLPLBJOZ6XBǻB’FNUP
    QPEOJFDFOJF[B[EFOFSXPXBOJFXTLVUFLPD[FLJXBOJBNBKƾDZDIOBEFKǧǀXJ[KJ0LB[B’P
    TJNjQØǺOJFKǻFCZ’UPKVǻPCKBXQFZPUMPXZ1S[F[DB’ZD[BTNNjD[Z’BNOJFPCBXBQS[FE
    UPSTKBNJ‰CB’FNTJNjVUSBDJǀESPHPDFOOZQSFQBSBU[BOJN[EƾǻZXFTTBǀTJNjXLSFX/B
    T[D[NjǧDJFUBLTJNjOJFTUB’P.PHNjQPXJFE[JFǀǻFTJ’ƾXPMJQPLPOB’FNOVEOPǧDJ[FTUSB
    DIV QS[FE [NBSOPXBOJFN KFEZOFK PTUBUOJFK EBXLJ QFZPUMV  OB LUØSƾ [VQF’OJF QS[Z
    QBELPXP OBUSBm’FN 1P[BT’BOJB’FN T[D[FMOJF PLOB QPOJFXBǻ ǧXJBU’P [BD[Nj’P NOJF
    [MFLLB SB[Jǀ JQS[FDIBE[B’FN TJNj QP QPLPKV PED[VXBKƾD QS[ZKFNOF PH’VQJFOJF JMFL
    LPǧǀ;NNjD[FOJFQPUS[FDITFBOTBDIQPSUSFUPXZDI[OJLONj’P[VQF’OJF0HPE[[B
    ǻZXBNUS[FDJƾEBXLNjJL’BENjTJNjOB’ØǻLV[PCBXZQS[FEUPSTKBNJ4BNPQPD[VDJFE[JX
    OF#F[SF[VMUBUVPD[FLVKNjOBXJ[KFJ[OVEØX OJFNBKƾDJTUPUOFKQPUS[FCZ [BQBMBNQB
    QJFSPTB"MFQPQBSVQPDJƾHOJNjDJBDIS[VDBNHP[FXTUSNjUFN0EUFKDIXJMJBǻEPQJƾUFK
    QPQP’VEOJVOBTUNjQOFHPEOJBOJFQBMJ’FNCF[ǻBEOFHPXZTJ’LVPED[VXBKƾDPCS[ZE[F
    OJFJQPHBSENjEMBQBQJFSPTØX0XTUB’FNKVǻ[QFXOZNUSVEFNJ[BǻZ’FNPTUBUOJƾ
    TJØENƾQJHV’LNj#F[X’BEJ[OJFDINjDFOJF1VMTPT’BCJPOZJS[BELJ[OPSNBMOZDIPTJFN
    E[JFTJNjDJVLJMLVTQBE’OBTJFEFNE[JFTJƾU4BNPQPD[VDJFDPSB[HPST[FǺSFOJDFSP[T[FS[P
    OF8ZQJ’FNmMJǻBOLNjLBXZJMFǻNj+BLUZMLPQSØCVKNjTJNjQPEOJFǧǀD[VKNjTJNjEPǧǀGBUBM
    OJF[BXSØUH’PXZOVEOPǧDJJE[JXOFQPD[VDJFX’BTOFHPDJB’B‰KBLCZOJFCZ’P[VQF’
    OJFUPǻTBNF[FTPCƾJ[MFLLBSP[MVǺOJPOF.VT[Nj[B[OBD[ZǀǻFOJHEZQSBXJF EXBSB[Z
    NPǻF JUP CBSE[P T’BCP
     OJF NJFXB’FN U[XvIJQOBHPHØXw UP KFTU QS[FETFOOZDI XJ[KJ
    QS[Z[BNLOJNjUZDIPD[BDIDPKFTU[SFT[Uƾ[KBXJTLJFNVCBSE[PXJFMVMVE[JEPǧǀD[NjTUZN 
    OJFPNBMDPE[JFOOZN$[VKNjDPǧXSPE[BKVTQPUNjHPXBOJBXZPCSBǺOJBMFOJFNPHNjKFT[
    D[FOB[XBǀ‰UFHPXJ[KBNJ4ƾUPPCSB[ZQ’BTLJF‰DPǧXSPE[BKVXJE[FǝIJQOBHPHJD[
    OZDI8JSZKBLCZ[DJFOLJDIESVDJLØX KBTOFOBDJFNOZNUMF D[BTFN[MFLLBUNjD[PXP
    [BCBSXJPOF;QPD[ƾULVQ’BTLJF‰QPUFN[BD[Nj’ZQPXPMJEPTUBXBǀUS[FDJFHPXZNJBSV 
    SP[LSNjDBKƾDTJNjUPLVNOJF UPPEFNOJF XQS[FTUS[FOJD[BSOFK LUØSB[Q’BTLJFHPOPS
    NBMOFHPU’B LUØSFTJNjXJE[J[XZLMFQS[Z[BNLOJNjUZDIPD[BDI TUBKFTJNjH’NjCPLBJSVDIP
    NB OBXFUXUFEZ HEZOJFXJEBǀOBOJFKXDBMFESVDJLPXBUZDIXJSØX‰KFTUUBLBOJF
    XJBEPNZNTQPTPCFN TBNBXTPCJFNJNPǻFTJNjXOJFKOJDOJF[NJFOJB;KBXJTLPUP
    KFTU UBL OJL’F JTVCUFMOF  ǻF USVEOP KF [BOBMJ[PXBǀ XD[BTJF KFHP USXBOJB  BOBTUNjQOJF
    USVEOPPEUXPS[ZǀUFOQBSBEPLTBMOZTUBOS[FD[ZXQBNJNjDJ‰XJFTJNj ǻFUBLCZ’PJLP
    OJFD‰OJDOBUFOUFNBUXJNjDFKOJFEBTJNjQPXJFE[JFǀ)JQOBHPHJD[OFPCSB[ZQPUNjǻOJF
    Kƾ BMFDJƾHMFKFT[D[FOJFVXBǻBNJDI[BXJ[KFXFX’BǧDJXZNUFHPT’PXB[OBD[FOJV LUØ
    SFHPOBQSBXENjOJF[OBN‰BMFXZPCSBǻBNTPCJF ǻFNVTJUPCZǀDPǧ[VQF’OJFJOOFHP 
    CBSE[JFKSFBMOFHP

    
    (PE[JOB‰;BD[ZOBKƾTJNjQPKBXJBǀDPSB[XZSBǺOJFKT[FPCSB[Z BMFQSBXJFCF[
    CBSXOF XZTUNjQVKƾDF[BMFEXJF[D[BSOFHPU’B1S[ZQPNJOBUPQS[FLPQJPXBOFJXZCMBL’F
    OBTUNjQOJF PECJULJ GPUPHSBmD[OF [OJFEPFLTQPOPXBOZDI LMJT[ ,UPǧ VCSBOZ XT[FSPLP
    SPOEPXZLBQFMVT[[D[BSOFHPBLTBNJUVXZDIZMBTJNj[X’PTLJFHPCBMLPOVJQS[FNBXJB
    EPU’VNVOBEPMF4LƾEXJFN ǻFUFOCBMLPOKFTUX’PTLJ OJFNPHNjQPKƾǀ BMFXJFN‰UP
    XZTUBSD[B8PHØMFDIBSBLUFSZTUZD[OƾS[FD[ƾQS[ZXJ[KBDIQFZPUMPXZDIKFTUGBLUQPE
    QPXJBEBOJBKBLCZQS[F[KBLJǧUBKFNOZH’PT XZDIPE[ƾDZ[KBLJDIǧvQJXOJDKBǺOJw [OB
    D[FOJB XJE[JBOZDI PCSB[ØX JV[VQF’OJBOJB UFHP  D[FHP XTBNZN PCSB[JF OBXFU ǧMBEV
    OJFNB"MFUP[KBXJTLPXZTUƾQJ’PVNOJFUZMLPOBQPD[ƾULVVXZSBǺOJFOJBTJNjIJQOB
    HPHØX BOBTUNjQOJFD[BTBNJ QSBXJFXQF’OJE[JB’BOJBQSFQBSBUVES3PVIJFS LUØSZE[JB
    ’B’ PXJFMF T’BCJFK  KBL UP KVǻ [B[OBD[Z’FN8UFEZ NJB’FN E[JXOF XSBǻFOJF  T[D[FHØM
    OJFKOBQPD[ƾULVTFBOTV ǻFXJFNPXJE[FOJVS[FD[Z LUØSZDIX’BǧDJXJFOJFXJE[Nj BMF
    UZNOJFNOJFKNØH’CZNEPL’BEOJFKFPQJTBǀ UBLKBLCZNKFXJE[JB’S[FD[ZXJǧDJF+FTUUP
    KFEOP[UZDIXSBǻFǝQFZPUMPXZDI LUØSFOJF[NJFSOJFUSVEOPXZSB[JǀT’PXBNJJKFT[D[F
    USVEOJFKEBǀEP[SP[VNJFOJBD[ZUFMOJLPXJ PDPX’BǧDJXJFDIPE[J1PEPCOJFS[FD[TJNj
    NB[QTZDIPQBUZD[OZNJTUBOBNJQS[Z[BǻZDJVD[ZTUFKNFTLBMJOZ LUØSFPQJT[NjQØǺOJFK
    1FZPUMPXF TFOTBDKF JE[JXOJFKT[F XJ[KF ‰CP TƾvOJFLUØSF [VQF’OJF SFBMJTUZD[OF ‰Tƾ
    UBLUSVEOFEP[SFLPOTUSVPXBOJB KBLOJFLUØSFTOZ XLUØSZDIOJFXJBEPNP PDPDIPE[J
    JDPTJNjE[JFKFJLUØSZDIǻBEOZNJQPSØXOBOJBNJOBXFUXQS[ZCMJǻFOJVVKƾǀOJFNPǻOB 
    BNJNPUP T[D[FHØMOJF[BSB[QPPCVE[FOJVTJNj‰VD[VDJPXPKBLCZ‰NBTJNj[VQF’OJF
    EPL’BEOFPJDIUSFǧDJQPKNjDJF0CSB[Z’ƾD[ƾTJNjXE[JXOFTQMPUZ[VD[VDJBNJNVTLVMBS
    OZNJ [D[VDJBNJXFXONjUS[OZDIPSHBOØXJUBLQPXTUBKFOJFEBKƾDBTJNjSP[QMƾUBǀDB’Pǧǀ 
    POJFT’ZDIBOJFTVCUFMOZNOBTUSPKVPHØMOZN LUØSBXZNZLBTJNjXT[FMLJFKBOBMJ[JFJSP[
    TZQVKFTJNjXHSV[Z XOJFPLSFǧMPOZDIBPTQS[ZOBKNOJFKT[ZNXZTJ’LVXDFMVKFKTLPO
    TPMJEPXBOJB8PHØMFNJNjE[ZOPSNBMOZNJIJQOBHPHBNJJTOFNBQFZPUMPXƾXJ[KƾKFTU
    ǧDJT’Z [XJƾ[FL ‰UFO TBN NBUFSJB’ QPEǧXJBEPNZ KFTU UV JUBN TZNCPMJD[OJF PQSBDP
    XBOZ5ZMLPǻFQFZPUMPE[OBD[BTJNjXZSBǺOZNJD[UFSFNBTUBEJBNJXDB’ZNQS[FCJFHV
    USBOTV LUØSFVXT[ZTULJDIQSBXJFTƾKFEOBLPXF BOBTUNjQOJFEBKFQFXOFTQFDZmD[OFCP
    HBDUXP XJE[FOJB X[XJƾ[LV [BSUZTUZD[Oƾ  EFLPSBDZKOƾ TUSPOƾ S[FD[Z  LUØSB NB QS[F
    XBǻOJFDFDIZQPEPCJFǝTUXB[XJFMLJNJTUZMBNJT[UVLJNJOJPOZDIFQPL8UZNMFǻZOJF
    EPDJFD[POBEPUƾEUBKFNOJDB DPEPLUØSFKQFXOF EPǧǀGBOUBTUZD[OF[SFT[UƾQS[ZQVT[
    D[FOJBQS[FETUBXJNjQØǺOJFK%PNZT’ZUFQPXTUB’ZXD[BTJFTBNFHPUSBOTV LJFEZQS[Z
    HOJFDJPOZXQSPTUOBXB’FNJQS[FQZDIFNXJ[KJ TUBSB’FNTJNjXTUBOJFPT[P’PNJFOJBOJF
    UZMFQTZDIJD[OFHP DPX[SPLPXFHPXZU’PNBD[ZǀTPCJFDIPǀXQS[ZCMJǻFOJV D[FNVUP
    X’BǧOJFXJE[Nj BOJFDPJOOFHP)JQPUF[BNPKBLPOTUBUVKFKFEOBLSBD[FKTQFDZmD[OPǧǀ
    QFZPUMPXFHPXJE[FOJB BOJFU’VNBD[ZKFHPJTUPUZ LUØSBXƾUQJNj BCZLJFEZLPMXJFL[CB
    EBOƾCZǀNPH’B'J[KPMPHJBJUPLTZLPMPHJBCNjEƾUVBCTPMVUOJFCF[TJMOF BǻQPLSBǝDFOB
    T[FHPJTUOJFOJB BQTZDIPMPHJBCNjE[JFNPH’BQPEBǀUZMLPUFPSJNj[XJƾ[LØX[KBXJTL BMF
    OJHEZOJFXZU’VNBD[ZJDIQPDIPE[FOJBJJTUPUZ

    
    4BNPQPD[VDJFUSPDINjMFQT[F BMFHEZXTUB’FN [BXP’BOZEPUFMFGPOV QPD[V’FNTJNj
    EPǧǀvH’VQJPw/BCS[FHBDINFCMJJES[XJXJE[NjǧXJFUMJTUFPCXØELJD[FSXPOFJmPMFUP
    XF BMFBOJNOJFUPDJFT[Z BOJE[JXJ8UFKDIXJMJ [C’ƾE[JXT[ZXQPEXØS[VJXT[FE’
    T[Z QS[F[ UZMOF TDIPEZ  XDIPE[J EP QS[FEQPLPKV OJFPD[FLJXBOJF J[OJFPD[FLJXBOFK
    TUSPOZQ4[NVS’PXQFMFSZOJF8SBǻFOJFKFTUTQPUNjHPXBOF‰EP[OBKNjMFLLJFHPQS[FSB
    ǻFOJB KBLCZN[PCBD[Z’XJENP BMFNJKBUPT[ZCLP‰L’BENjTJNj[OPXVJD[VKNjTJNjHPS[FK
    1VMTTQBEB[TJFEFNE[JFTJNjDJVUS[FDIOBT[FǧǀE[JFTJƾULJMLBJKFTUCBSE[PT’BCZ OJULPXB
    UZ$[VKNjTJNjUBL KBLCZNNJB’PDIPUNjVNS[Fǀ JNØXJNjUPQBOV4[NVSMF LUØSZUXJFSE[J 
    ǻFQS[ZLSFUFTVCJFLUZXOFXSBǻFOJBTƾ[VQF’OJFOJFOJFCF[QJFD[OF1PKBXJBKƾTJNj[KBXZ
    [XJFS[NjDF NPSTLJFQPUXPSZ KBLJǧKBLCZ[OBOZNJCSPEBD[8T[ZTULJFHPUFHPOJFVXB
    ǻBNKFT[D[F[BXJ[KFX’BǧDJXF‰PD[FLVKNjKBLJFHPǧDVEVJvSPCJNjXZS[VUZQFZPUMPXJw 
    ǻFEBKF[CZUQS[ZLSFXSBǻFOJBm[ZD[OF[B[CZUNB’ƾDFONj+FǧMJUPNBKƾCZǀUFPT’BXJPOF
    XJ[KF UPXPMB’CZNOJDOJF[BǻZXBǀJKFǧǀXUFKDIXJMJEPCSƾLPMBDKNj[BNJBTUNJFǀPDIPUNj
    OBUPSTKFJQVMT[SFEVLPXBOZKBLTJNj[EBKFUZMLPEPTUPQOJBLPOJFD[OFHP BCZXPHØMF
    ǻZǀ /B UMF UZDI TQPUNjHPXBOZDI IJQOBHPHØX QS[FTVXBKƾ TJNj D[BTFN TNVHJ LPMPSØX
    D[FSXPOZ mPMFU OJFCJFTLJJDZUSZOPXPǻؒUZ4ƾPOFKBLCZXJOOFKQ’BT[D[ZǺOJFOJǻXJ
    E[JBMOFQPTUBDJF‰USPDINjCMJǻFKJQPDIPE[ƾv[JOOFHPXJE[JBMOFHPǧXJBUBw$[VKNjTUB
    OPXD[PT[BMPOFTQPUNjHPXBOJFXZPCSBǺOJ BMFKFT[D[FOJD[OPXVUBLBǻOBE[XZD[BKOF
    HP,JFEZPUXJFSBNPD[Z‰CPUS[FCBOBENJFOJǀ ǻFS[BELPXJE[JTJNjDPǧQS[ZPD[BDI
    PUXBSUZDI‰ǧXJBUKFTUQSBXJFOPSNBMOZ5ZMLPKBLCZKBLBǧMFLLBEFGPSNBDKBJUPTBNFK
    QS[FTUS[FOJ BOJFQS[FENJPUØXJQFXOBvOJFTBNPXJUPǧǀS[FD[ZXJTUPǧDJw T’BCPQS[ZQP
    NJOBKƾDBTUBO[BUSVDJBLPLBJOƾ5ZMLPPJMFBMLPIPMJLPLBJONj[BMJD[ZǀNPǻOBEPKBEØX
    SFBMJTUZD[OZDI‰QPUNjHVKƾǧXJBUOJFEBKƾDOBTUSPKVOJFTBNPXJUPǧDJ‰PUZMFQFZPUMOB
    [XB’CZN OBSLPUZLJFN ‰NFUBm[ZD[OZN  EBKƾDZN QPD[VDJF ‰E[JXOPǧDJ *TUOJFOJB 
    LUØSFHPXTUBOJFOPSNBMOZNEP[OBKFNZOJF[NJFSOJFS[BELP‰XDIXJMBDITBNPUOP
    ǧDJXHØSBDI QØǺOPXOPDZ XPLSFTBDIXJFMLJFHPVNZT’PXFHPQS[FNNjD[FOJB D[BTFN
    OBXJEPLS[FD[ZCBSE[PQJNjLOZDIMVCQS[ZT’VDIBOJVNV[ZLJ PJMFOJFKFTUUPQPQSP
    TUVOPSNBMOZNXSBǻFOJFNNFUBm[ZD[OP‰BSUZTUZD[OZN QPDIPE[ƾDZNPEQPKNPXB
    OJBCF[QPǧSFEOJPTBNFK$[ZTUFK'PSNZE[JF’BT[UVLJ"MFXUFEZNBUPJOOZDIBSBLUFS
    OJFKFTUQS[FSBǻFOJFNOBEE[JXOPǧDJƾCZUV UZMLPSBD[FK’BHPEOZNVTQSBXJFEMJXJFOJFN
    NFUBm[ZD[OFKKFKLPOJFD[OPǧDJ
     ‰$INjǀ [BQPNOJFOJB PS[FD[ZXJTUPǧDJ 3P[NPXB ‰QS[ZDJT[POB [SFT[Uƾ
    ‰NJNjE[Z Q 4[NVS’P BNPKƾ ǻPOƾ NNjD[Z NOJF ,JFEZ Q 4[NVS’P QPDIZMJ’ TJNj DJDIP
    OBEFNOƾ DIDƾD[CBEBǀ D[ZNBNSP[T[FS[POFǺSFOJDF JVKS[B’FNOBHMFKFHPUXBS[UVǻ
    QS[ZNPKFK XZEB’NJTJNjKBLJNǧE[JXOJFTQPUXPSOJB’ZNJOJFPNBMPEFQDIOƾ’FNHPPE
    TJFCJF8T[ZTULPDPE[JB’PTJNjEPUƾE PECZXB’PTJNjKBLCZQS[FEKBLƾǧLVSUZOƾ1ØǺOJFK
    EPQJFSPEPXJFE[JB’FNTJNjPUZN [BǻZXBKƾDQFZPUMLJMLBSB[Z;KBXJTLPUPQPXUBS[B’P
    TJNj[BXT[F BMFXUFEZOJDOJFXJFE[JB’FNKFT[D[F ǻFLVSUZOBPET’POJTJNj/BSFT[DJFTUB’P

    
    TJNj"XT[ZTULP [BD[Nj’P TJNj PE NB’FHP [’PUFHP QPTƾǻLB GBVOPXBUFHP #FM[FCVCB 4LƾE
    XJFE[JB’FN ǻFUP#FM[FCVC OJFXJFNJOJHEZTJNjOJFEPXJFN5BKFNOZH’PTNØXJ’UZ
    UV’ZPCSB[ØX LUØSFHEZCZNXOPSNBMOZNTUBOJFXJE[JB’ OJHEZCZNTJNjJDI[OBD[F
    OJBOJFEPNZǧMJ’"MF‰[BQPNOJB’FNQJFSXT[FQPD[VDJFUFHP ǻFUPKVǻKFTUXJ[KB QS[Z
    T[’P BQSPQPT PCSB[LB  LUØSZ XZUXPS[Z’ TJNj XTQPTØC DJƾH’Z [ESVDJLPXBUZDI XJSØX 
    QPXUBS[BKƾDZDITJNjTUBMFXQS[FSXBDINJNjE[Z[KBXBNJQPUXPSØX%SVDJLJ[BD[Nj’ZTJNj
    LPOTPMJEPXBǀXQS[FENJPUZQPXTUB’Z[OJDIQJØSPQVT[F LUØSF[NJFOJ’ZTJNjXES[FXB
    8ǧSØEOJDISØXOJFǻ[[VQF’OƾDJƾH’PǧDJƾQS[FUXBS[BOJBTJNjLT[UB’UØXKFEOZDIXESV
    HJF LUØSBPEUƾE‰USXB’BQS[F[DB’ZD[BTTFBOTV QPXTUB’ZTUZMJ[PXBOF [SPCJPOF[UNj
    D[PXZDIKVǻUFSB[XZSBǺOJFESVDJLØXOBDJFNOZNUMFTUSVTJF5F[NJFOJ’ZTJNjXQMF
    TJPTBVSZ JQS[F[ DIXJMNj OJFSVDIPNZ PCSB[ USXB’ [BTBEOJD[P OJF[NJFOOJF 1MFTJPTBVSZ
    QPSVT[B’ZT[ZKBNJOBEKBLƾǧTBE[BXLƾ BXPLؒDIXJB’ZTJNjTUSVTJP‰PHPOJBTUFLS[F
    XZ1PXJFE[JB’FNH’PǧOPv5FSB[NBN [EBKFTJNj QJFSXT[ƾXJ[KNjw;BD[ƾ’FNEZLUPXBǀ
    NPKFKǻPOJFUSFǧǀOJFLUØSZDIPCSB[ØX BCZKF[BQBNJNjUBǀXǧSØETUSBT[MJXFHPX[SPLP
    XFHP[BNJNjT[BOJB LUØSFTJNjPEUƾE[BD[Nj’PJUSXB’P KFEFOBǧDJF
    HPE[JO[LSØULJNJ
    QS[FSXBNJ HEZPUXJFSB’FNPD[Z BCZPEQPD[ƾǀ DPǧ[KFǧǀMVCOBSZTPXBǀ"XJNjDXSB
    DBKƾDEP#FM[FCVCBOBHMFSP[EBS’BTJNj[BT’POB vMFHSBOESJEFBVEVQFZPUMTFTUEFDIJSFw
    LPOJFD[OJFQPGSBODVTLV
    J[DJFNOPǧDJXZDIZMJ’BTJNjLVNOJFQJFSXT[BXJ[KBSFBMOB5P
    OJFCZ’ZKVǻǻBEOFIJQOBHPHJ ǻBEOFQ’BTLVSLJJ[’VEZUPCZ’BOPXBS[FD[ZXJTUPǧǀ*EP
    UFHPUPQPD[VDJF ǻFUFSB[KFTUFN[EBOZOB’BTLNjJOJF’BTLNjOBSLPUZLV ǻFDIPǀCZNOJF
    XJFN DP[SPCJ’ OJFQPXTUS[ZNBNUFHPQSƾEVE[JXBD[OZDI[EBS[Fǝ LUØSZCZ’QS[FEF
    NOƾXQS[ZT[’PǧDJ$IZCBTJFE[JFǀDB’ƾOPD[PUXBSUZNJPD[BNJ"MFJUP KBLTJNjQS[F
    LPOB’FNQØǺOJFKOJFXJFMFCZQPNPH’P HEZǻQS[ZXQBUSZXBOJVTJNjS[FD[ZXJTUPǧǀDP
    E[JFOOBUFǻEFGPSNVKFTJNj JUPXTQPTØCUBLQS[FSBǻBKƾDZ ǻF[VMHƾXSBDBTJNjEPvǧXJBUB
    [BNLOJNjUZDIPD[Vw CPX’BǧOJFUP[BNLOJNjDJFEBKFOBNQFXOƾ BMFOJFDB’LPXJUƾKFEOBL
    QFXOPǧǀDPEPKFHPOJFSFBMOPǧDJ$IPDJBǻJUP[BXPE[J.BKƾSBDKNj*OEJBOJFUXJFSE[ƾD 
    ǻFLUPOJFHPEOZPǧNJFMJTJNj[BǻZǀQFZPUMV OJFPD[ZǧDJXT[ZTJNjXQS[ØE[FTXZDIHS[F
    DIØX TUSBT[OJFNPǻFCZǀVLBSBOZ4QSBXE[J’PTJNjUPOBNOJF/JFQPXJOJFOFNCZ’UFHP
    SPCJǀ BX’BǧOJFOBLJMLBEOJQS[FEQFZPUMPXZNǧXJNjUFNVQJ’FNTJNjJ[BǻZ’FNQS[FLMNjUF
    vDPDPwv.BT[[BTXPKF‰UFSB[TLBD[w;QPD[ƾULVOJCZOJD"MFDPTJNjE[JB’PQPUFN/JF
    XT[ZTULPCNjENjNØH’PQJTBǀ‰OJFUZMLP[FX[HMNjEVOBTJFCJFTBNFHP BMFJOBD[ZUFMOJ
    LØX"DIDNj BCZUBLTJƾǻLBNPH’BCZǀD[ZUBOBQS[F[XT[ZTULJDI/JFXJFNUZMLP D[Z
    [EP’BNvQS[FMBǀwXD[ZUBKƾDFHPUFT’PXBDB’FQJNjLOPJDB’ƾPLSPQOPǧǀUFHP DPXJE[JB
    ’FN$PJOOFHPKFTUmLDKBXQPXJFǧDJ BDPJOOFHPS[FD[ZXJTUPǧǀ;mLDKƾOJFSPCJTJNj
    DFSFNPOJJ‰NPǻOBvXBMJǀOBDB’FHPwJ[BXT[FKFTU[BNB’P1S[ZOBKNOJFKNPJN[EB
    OJFN‰CPTƾMVE[JF LUØS[ZTLBS[ƾTJNjOBJOUFOTZXOPǧǀTUZMVX-JUFSBUVS[FXPMƾLBT[LNj
    OBNMFLVOJǻBCJTZǝTLJFTVLJQSBǻPOFǻZXDFNOBCSJOHIBVTFSBDIJQPEMFXBOFTPLJFN
    ZB‰ZPP"MFNOJFTJNj[EBKF ǻFLBǻEZQPXJOJFOQJTBǀKBLOBKJOUFOTZXOJFK OBJMFHP

    
    UZMLPTUBǀ JUPUBLTBNPXTVCUFMOPǧDJBDI KBLJXCSVUBMOPǧDJBDI/JFUXJFSE[NjCZOBKN
    OJFK ǻFv[’ZKNj[ZLw CBEMBOHVBHFX[OBD[FOJVBOHJFMTLJNPSEZOBSOZ ǧXJǝTLJJCSVUBM
    OZ
    KFTUXBSVOLJFNEPCSFKMJUFSBUVSZ+FEOJNVT[ƾUBLQJTBǀ JOOJNPHƾUFHPTQPTPCVOJF
    VǻZXBǀ$IPE[JPOBUNjǻFOJFUBLXBOJFMTUXJF KBLJXEJBCFMTUXJF‰BUFHPCSBLKFTUOB
    T[FKMJUFSBUVS[F"DI EPTZǀEZHSFTKJ‰UFHPUFǻOJFMVCJƾOJFLUØS[Z BEMBNOJFEZHSFTKF
    UPD[BTFNDB’ZTNBLQPXJFǧDJ‰DIPE[JPD[ZXJǧDJFPJDIJOUFMFLUVBMOZQP[JPN"XJNjD
    #FM[FCVC/JHEZOJF[BQPNONjUFHPQJFLJFMOFHPXSBǻFOJB HEZCNjEƾD[VQF’OJF[ESPXZN
    OBVNZǧMF [DIXJMƾLJFEZOJFQBUS[Z’FNOBS[FD[ZXJTUZǧXJBU OJFCZ’PXFNOJFQSB
    XJFǧMBEVOJFTBNPXJUPǧDJ UFKvFUSBOHFUFEFMBSFBMJUFw PLUØSFKQJT[F3PVIJFS
    JHEZ[EB
    XB’FNTPCJFEPL’BEOJFTQSBXNj[UFHP ǻFNBNTJMOJF[BNLOJNjUFPD[Z [PCBD[Z’FNPKBLJ
    NFUSPEFNOJFNB’ƾS[FǺCNj[FT[D[FSFHP[’PUB BǻD[V’FNKFKDJNjǻBS
    UBLXZDZ[FMPXB
    Oƾ XZSPCJPOƾ XZ‰QBTTF[NPJMFYQSFTTJPOHSPUFTRVF‰QJDIDPOƾ XZSBǻFOJFQFX
    OZDINBMBS[ZOBvXZMJ[BOJFw
    ǻF[EBXB’BTJNjCZǀE[JF’FNKBLJFHPǧOBQSBXENjCFM[FCV
    CJD[OFHP[NJOJBUVS[B’FHP%POBUFMMBOJF[UFHPǧXJBUBBMCPKBLJFHPǧ[FVSPQFJ[PXBOFHP
    $IJǝD[ZLB LUØSZDB’FǻZDJFTXPKFTUSBXJ’OBXZLVDJFUFKKFEOFKKFEZOFKS[FD[Z$VETUB’
    TJNjv8JE[NjUP XJE[NjUPw‰QPXUBS[B’FNTPCJFXNZǧMJ*MFD[BTVUSXB’BUBDIXJMBT[D[Nj
    ǧDJB CPKFEOBLUFQJFSXT[FvSB[ZwUPTƾ[BXT[FOBKMFQT[F UPOJFNBDPHBEBǀQPUFN
    TƾS[FD[ZXJNjLT[F QPUNjǻOJFKT[F XT[ZTULPKFTUSP[XJOJNjUF XZLPǝD[POF BMFUPKVǻOJFUP
    ‰UFOTNBLOJFEBTJNjKVǻOJHEZ[SFQSPEVLPXBǀ
    ‰OJFXJFN"MFQPUFNQS[FLPOB’FN
    TJNj KBL[’VEOBKFTUPDFOBUSXBOJBQPED[BTQFZPUMPXZDIXJ[KJ/B[XB’FNUPXvKNj[ZLV
    QFZPUMPXZNw ‰vTQVDIOJNjDJFN D[BTVw #P US[FCB KFT[D[F [BVXBǻZǀ  ǻF QFZPUM  NPǻF
    XTLVUFL DINjDJ VKNjDJB XT’PXB UFHP  DP TJNj VKƾǀ OJF EB  TUXBS[B OFPMPHJ[NZ QPKNjDJPXF
    TPCJFUZMLPX’BǧDJXFJ[EBOJBOBHJOBXJDITL’BEOJEPTXPJDITUSBT[MJXZDIXZNJBSØX
    OJFTBNPXJUPǧDJ ǧXJFUOZXZSB[JCNjENjHPX’BǧOJFXUZN[OBD[FOJVVǻZXB’ DIPǀCZTUV
    QSPGFTPSØX QPXJFTJ’P TJNj OB X’BTOZDI LJT[LBDI ‰KNj[ZL KFTU S[FD[ƾ ǻZXƾ  HEZCZ [B
    XT[FVXBǻBOPHP[BNVNJNjJNZǧMBOP ǻFOJDXOJN[NJFOJǀOJFXPMOP UP’BEOJFXZ
    HMƾEB’BCZMJUFSBUVSB QPF[KB BOBXFUUPLPDIBOFJQS[FLMNjUFǻZDJF
    "NPǻFUBDINjǀUXP
    S[FOJBOPXZDILPNCJOBDKJ[OBD[FOJPXZDIUPKFTUPXPT’ZOOFvTDIJ[PGSFOJD[OFQS[FTV
    OJNjDJFw‰4DIJ[PQISFOJTDIF7FSTDIJFCVOH PLUØSZNQJT[F#FSJOHFSBQSPQPTNFTLBMJOZ
    .FSDLB .FSDLUPKFEOBLQJFLJFMOFKFTUOB[XJTLPEMBUZDI LUØS[Z[BEBXBMJTJNj[CJB’ZNJ
    KBEBNJ"QSPQPT ‰FLTUSBLU QFZPUMPXZ KFTU D[BSOP ‰CSVOBUOP ‰[JFMPOZ KBL BTGBMU
    [NJNjT[BOZ[HNjTJNJFLTLSFNFOUBNJJNBTNBLXTUSNjUOZHPS[LJ PTUSZJQS[ZUZNS[Z
    HMJXZ
    1PEPCOPOBXFUQZLOJDZEP[OBKƾMFLLJFHPTDIXJBOJBXLJFSVOLVTDIJ[PGSFOJD[
    OFKQTZDIPTUSVLUVSZ‰BDØǻEPQJFSPNØXJǀPQSBXE[JXZDIvTDIZ[JBDIwQPEXQ’ZXFN
    QFZPUMV"MFPUZNQØǺOJFKX[XJƾ[LV[NFTLBMJOƾ
    * OBHMF vP DVE[JF XZǻT[FHP S[NjEVw  KBL CZ XZLS[ZLOƾ’ QPFUB
     ‰#FM[FCVC PǻZ’ 
    OJF QS[FTUBKƾD CZǀ NBSUXZN [’PUZN #FM[FCVCFN  VǧNJFDIB’ TJNj  TUS[ZH’ PD[BNJ JOB
    XFU LSNjDJ’ H’PXƾ .JNP UP EPCS[F XJFE[JB’FN  ǻF UP  DP XJE[Nj QS[FE TPCƾ  KFTU UZMLP

    
    LBXB’FNT[D[FSFHP[’PUB4ƾXXJ[KBDIQFZPUMPXZDIUS[ZHBUVOLJQS[FENJPUØXNBS
    UXF NBSUXFPǻZXJPOFJTUXPS[FOJBǻZXF5FE[JFMƾTJNjOBSFBMOFJGBOUBTUZD[OF‰SF
    BMOFNPHƾCZǀ[OBOF QSPTUFJTLPNCJOPXBOF[F[OBOZDIFMFNFOUØX XQP’ƾD[F
    OJBDI OJF PEQPXJBEBKƾDZDI ǻBEOFK S[FD[ZXJTUPǧDJ 'BOUBTUZD[OFvVSƾHBKƾw QP QSPTUV 
    KBLTJNjUPQJT[F BMFOJHEZTJNjOJFTUFUZOJFNØXJ
    XT[FMLJNXZTJ’LPNJDIBEFLXBUOFHP
    PQJTVQPKNVKFTJNjKFKFEZOJFXDIXJMJXJE[FOJB BJUPOJFCBSE[P;DIXJMƾHEZ[OJLOƾ
    [QFZPUMPXFKS[FD[ZXJTUPǧDJ ǻBEOBTJ’BOJFQPUSBmJDI[SFLPOTUSVPXBǀ4QSØCVKNjQØǺ
    OJFKEBǀNOJFKXJNjDFKQS[ZOBKNOJFKQP[OBǀ EPKBLJFKLBUFHPSJJNPHƾPOFOBMFǻFǀ,UP
    UFHPUZQVTUXPSØXOJFXJE[JB’ UFOOJHEZOJFQPUSBmJDITPCJFPEUXPS[Zǀ"EPUFHPUP
    QJFLJFMOFXQSPTUXZLPǝD[FOJFXZLPOBOJB3[FD[ZXJTUPǧǀQFZPUMPXBSPCJXSBǻFOJFOB
    T[FKPHMƾEBOFKQS[F[NJLSPTLPQ PD[ZXJǧDJFUZMLPDPEPEPL’BEOPǧDJvPESPCJFOJBw1PMF
    XJE[FOJBKFTUQPD[ƾULPXPNB’F‰XJ[KF[BD[ZOBKƾTJNjNOJFKXJNjDFKXKFHPǧSPELV"MF
    KFǧMJTJNjOJFPUXJFSBPD[VQS[F[D[BTE’VǻT[Z UPQPMFSP[T[FS[BTJNjJD[BTFNOBXFUQSB
    XJF ‰vPCFKNVKFw[BQFZPUMPXBOFHPUBL KBLOPSNBMOBS[FD[ZXJTUPǧǀ‰[BDIPE[JCP
    LBNJ BOBXFUEBKFE[JXOFTQFDZmD[OFXSBǻFOJFXJE[FOJBQMFDBNJ1S[ZUZN[B[OBD[Zǀ
    US[FCB LPOJFD[OJF
    ǻFQPMFXJE[FOJBQFZPUMPXFNBKFEOBLPXƾPTUSPǧǀOBDB’FKTXPKFK
    QS[FTUS[FOJOJFNBXOJNPTUSFHPXJE[FOJBXQVOLDJFS[VDBKƾDZNJDPSB[CBSE[JFKSP[
    XJBOFHPXNJBSNj[CMJǻBOJBTJNjEPLSBǝDØX‰DB’FQPTJBEBPTUSPǧǀOBKCMJǻT[FHPTƾTJFE[
    UXBQVOLUVS[VDBKƾDFHPQS[Z[XZL’ZNQBUS[FOJV/BTUNjQOJFNVT[NjKFT[D[F[B[OBD[Zǀ 
    ǻFUP DPUVKFTUPQJTBOF TUBOPXJNPǻF‰KFEOƾEXVUZTJNjD[OƾDB’PǧDJXJ[KJUFKOJF[BQP
    NOJBOFK EMB NOJF OPDZ 1SBXJF XT[ZTULP UP  D[FHP OJF [BOPUPXB’FN XDJƾHV TBNFHP
    USBOTV [HJONj’PCF[QPXSPUOJFXT[BMPOZNOBXBMFPCSB[ØX DJƾHMF[NJFOOZDIJQS[FDIP
    E[ƾDZDIKFEOFXESVHJFXTQPTØCOJFVDIXZUOZJOJF[OBD[OZ QS[ZOJFCZXB’ZDIKFEOP
    D[FǧOJFLPOUSBTUBDIPCSB[ØXNJNjE[ZTPCƾ
    8JE[NjXJFMLJHNBDI[D[FSXPOFKDFH’Z [XSØDPOZEPNOJFLBOUFN;LBǻEFKDFH’Z
    XZSBTUBKBLBǧUXBS[E[JXBD[OB LBSZLBUVSBMOB5XBS[FUFQPUXPSOJFKƾJQPDIXJMJDB’Z
    HNBDIKFTUOBKFǻPOZUPXBS[ZTUXFNQS[ZQPNJOBKƾDZNHBSHVMFOB/PUSF%BNFX1B
    SZǻV1PUXPSOZ/FHS LUØSFHPD[BT[LBQPXJNjLT[BTJNjJPUXJFSB8JE[NjNØ[HXFXOƾUS[
    ‰QPXTUBKƾ OB OJN XS[PEZ  LUØSF [KBEBKƾ HP [T[BMPOƾ T[ZCLPǧDJƾ $B’F MBUB QSPDFTV
    UFHP XJE[Nj XTFLVOEBDI ;XS[PEØX [BD[ZOBKƾ XZUSZTLJXBǀ TOPQZ JTLJFS JQP DIXJMJ
    DB’ZNØ[HJH’PXB/FHSBTQBMBKƾTJNjXLPMPSPXZDIXZUSZTLBDIQ’PNJFOJ KBLOJFLUØSF
    QS[ZS[ƾEZEPPHOJT[UVD[OZDI;KBXZTUBKƾTJNjDPSB[CBSE[JFKOJFQS[ZKFNOF"MFOJFPE
    D[VXBNOBSB[JFǻBEOFHPTUSBDIV%[JFKFTJNjUPXPCFDOPǧDJNPKFKǻPOZJQ4[NVS’P 
    XJNjDNJNPE[JXOPǧDJQS[FǻZǀD[VKNjTJNjEPǧǀCF[QJFD[OJF0CKBXZTFSDPXFVTUNjQVKƾ KBLP
    UFǻTL’POOPǧǀEPUPSTKJJPT’BCJFOJF14[NVS’PUXJFSE[J ǻFXD[BTJFUSBOTVQFZPUMPXFHP
    CBSE[P’BUXZNKFTUQPEEBOJFTVHFTUZXOFPCSB[ØXOBXFUMVE[JPNXPHØMFOJF[EPMOZN
    EPQPEMFHBOJBTVHFTUJJ8T[ZTULJFQSØCZIJQOP[ZJOBS[VDFOJBNJKBLJDIǧXZPCSBǻFǝD[Z
    D[ZOOPǧDJCZ’Z[BXT[FXOPSNBMOZNTUBOJFCF[PXPDOF;HBE[BNTJNj[XJFMLJN[BJOUF

    
    SFTPXBOJFNOBQSPQP[ZDKNjQ4[NVS’Z LUØSZNØXJNJ BCZNTJNjQS[FOJØT’XXZPCSBǺOJ
    EP)BEFTV.PNFOUBMOJFXJE[NjQPE[JFNJFPǧXJFUMPOFXH’NjCJQVSQVSPXZNCMBTLJFN
    6TVmUVTL’NjCJPOFD[BSOP‰[JFMPOF’CZCBXP’ØX[PHSPNOZNJSPHBNJ‰H’PXZCB
    XPMF BSPHJKBLVXP’ØXX’PTLJDI;UZDI’CØXXZSBTUBKƾQPXPMJPHSPNOFOPHJǻBCJF 
    LUØSF[XJTBKƾQSBXJFBǻEP[JFNJ$IXJMBNJmLBKƾE[JLP KBLCZXTUS[ƾTBOFFMFLUSZD[OZN
    QSƾEFN QPUFNXDJƾHBKƾTJNj[OPXVX’CZVTVmUV KBLCZCZ’Z[SPCJPOF[QSPUPQMB[NZ1
    4[NVS’PQSPQPOVKFNJEMBPENJBOZEOPPDFBOV8J[KBOBTUNjQVKFXQSPTUOBUZDINJBTU
    ‰VNOJF LUØSZOJHEZ OBXFU[NBLTZNBMOƾEPCSƾXPMF OJFNPH’FNTJNjQPEEBǀOBK
    NOJFKT[FKTVHFTUJJXZPCSBǺOJPXFK DPOBKXZǻFKQPEXQ’ZXFNOBLB[VOBKMFQT[ZDITVHF
    TUJPOFSØXOJFNPH’FNPUXPS[ZǀPD[VMVCNVTJB’FNXZNBXJBǀKFEOPJUPTBNPT’PXP
    XPEQPXJFE[JOBXT[FMLJFQZUBOJB+FTUFNXǧSØE[JFMPOLBXFKXPEZ8JE[NjDJFǝSFLJOB
    OBEH’PXƾ BQPUFNKFHPTBNFHPQS[FQ’ZXBKƾDFHPUVǻOBEFNOƾ [CS[VDIFNPEXSØ
    DPOZNEPNOJFJSVT[BKƾDƾTJNjHØSOƾT[D[NjLƾ3FBMOPǧǀJEPL’BEOPǧǀXJE[FOJBKFTUOJF
    QPSØXOBOJFXJNjLT[BOJǻXS[FD[ZXJTUPǧDJJOJǻXGBOUB[KJ+FǻFMJUP DPXJE[Nj KFTUTZO
    UF[ƾJQS[FSØCLƾPCSB[ØXXJE[JBOZDIKFǧMJOJFXS[FD[ZXJTUPǧDJ UPXLJOJFD[ZXKBLJDIǧ
    BUMBTBDI  UP D[ZN XZU’PNBD[Zǀ OJFT’ZDIBOƾ XZSB[JTUPǧǀ XJ[KJ QFZPUMPXFK  KFK USØKXZ
    NJBSPXƾOBNBDBMOPǧǀXTUPTVOLVEP[BXT[FCBSE[PMPUOZDI OJL’ZDIJOJFEBKƾDZDITJNj
    XZPCSBǺOJPXPOJHEZ QP[BQFXJFOTUPQJFǝSFBMOPǧDJ TQPUNjHPXBǀPCSB[ØXQBNJNjDJP
    XZDIJJDILPNCJOBDKJ/BMFXPDJFNOFTLB’Z QPLSZUFD[FSXPOZNJVLXJB’BNJJQPMJQB
    NJ6JDITUØQXBMD[ƾD[BSOFH’PXPOPHJ
    (PE[  ‰0DJNjǻB’Pǧǀ JPH’VQJFOJF 1FXOB vEFGPSNBDKB QS[FTUS[FOOBw QS[Z
    PUXBSUZDIPD[BDI8BMLBS[FD[ZCF[TFOTPXOZDIJOJFEBKƾDZDITJNjPLSFǧMJǀ4[FSFHLPN
    OBU  LUØSF [NJFOJBKƾ TJNj XDZSL QPE[JFNOZ %[JXOF CZEMNjUB QPLB[VKƾ TJNj XMPǻBDI
    5PXBS[ZTUXP NJNjT[BOF ‰MVE[LP ‰[XJFS[NjDF KBLP QVCMJD[OPǧǀ -PǻF [NJFOJBKƾ TJNj
    XXBOOZ  QP’ƾD[POF [KBLJNJǧ E[JXBD[OZNJ QJTVBSBNJ XTUZMV NFLTZLBǝTLJN  B[UFD
    LJN$IXJMBNJQPD[VDJFEXØDIXBSTUXXJE[JBMOPǧDJPCSB[ZXH’NjCJQS[FXBǻOJFD[BSOP
    ‰CJB’F OBJDIUMFQS[FQ’ZXBKƾDFVLPǧOJFQBTZ[HOJ’FKD[FSXJFOJJCSVEOFHPDZUSZOP
    XPǻؒUFHP8XJ[KBDIQS[FXBǻBKƾQPUXPSZMƾEPXFJNPSTLJFJTUSBT[OFNPSEZMVE[LJF
    ƺZSBGZ LUØSZDIT[ZKFJH’PXZ[BNJFOJBKƾTJNjXXNjǻFXZSBTUBKƾDF[ǻZSBGPXBUZDILPSQV
    TØX#BSBO[OPTFNnBNJOHB [F[XJFT[BKƾDZNTJNjSØǻPXZNnBD[LJFN;UFHPCBSBOB
    QPXZ’B[J’ZPLVMBSOJLJ‰XPHØMFDB’ZSP[MB[’TJNjOBNBTNjXNjǻZ'PLBOBQMBǻZ‰QFK[Bǻ
    NPSTLJ[VQF’OJFSFBMJTUZD[OZ T’POFD[OZ.PSEBGPLJTUBKFTJNjvUXBS[ƾwQFSLP[BEXVD[V
    CFHP KBLTJNjXPHØMFNØXJPQUBLBDI .PSEB QZTL HNjCB‰XT[ZTULPXZEBKFTJNjOJFPE
    QPXJFEOJF
    XZSBTUBKƾKFKD[BSOFD[VCZOB’CJF1PD[ZN[UFKVQUBTJPOFKGPLJXTQPTØC
    DJƾH’Z QPXTUBKF )JT[QBO  KBLCZ [PCSB[V7FMBTRVF[B  XLBQFMVT[V [PHSPNOZNJ D[BS
    OZNJQJØSBNJ5FXT[ZTULJFXJ[KFTƾXJFMLPǧDJvOBUVSBMOFKwBMCPOBXFUKBLCZUSPDINjQP
    NOJFKT[POF1JFSXT[BXJ[KBvCSPCEJHOBHJD[OBw KBLOB[ZXBXJE[FOJFPQPXJNjLT[POZDI
    SP[NJBSBDIES3PVIJFS XQS[FDJXJFǝTUXJFEPvMJMJQVUZD[OZDIw XXZNJBSBDINJOJBUV

    
    SPXZDI0MCS[ZNJB vCF[JNJFOOBQBT[D[Bw 8ZSB[ZMVC[EBOJBXDVE[ZT’PXBDITƾDZUP
    XBOFEPT’PXOJF[QSPUPLP’VTFBOTV LUØSZQJTB’FNTBNXQS[FSXBDIPEXJ[KJ3BD[FK
    QS[FSZXB’FNXJ[KFTBN PUXJFSBKƾDPD[Z QPOJFXBǻCB’FNTJNj ǻFXOBU’PLV[KBX[BQP
    NONjPUZDI PLUØSFTQFDKBMOJFNJDIPE[J’P
    1BT[D[BKFTUUBLPMCS[ZNJB ǻFOJFNJFǧDJNJ
    TJNjDB’BXQPMVXJE[FOJB1NjLBJES[FTJNjXTUS[NjQZ1S[FLSØK[JFNJ BMFVTUBXJPOZQSPTUP
    QBEMFEPQP[JPNV8JE[NjXBSTUXZOBKSP[NBJUT[ZDILPMPSØXJOJFT’ZDIBOJFCVKOƾ KBLCZ
    USPQJLBMOƾSPǧMJOOPǧǀ;OPXVXBMLBvCF[QS[FENJPUPXZDIQPUXPSØXw‰TUBSBNTJNjOB
    QSØǻOP [BQBNJNjUBǀ JDI LT[UB’UZ [NJFOJBKƾDF TJNj DP DIXJMB 4ƾ POF NBT[ZOPXBUF  BMF
    ǻZXF8ZDJPSZ DZMJOESZ SPE[BKLBSZLBUVSNBT[ZOJMPLPNPUZX [NJNjT[BOZDIXKFEOP[F
    TQPUXPSOJB’ZNJPXBEBNJXSPE[BKVLPOJLØXQPMOZDI T[BSBǝD[ZJNPEMJT[FL.BT[ZOZ
    QPSPT’FX’PTBNJ$ZMJOESZTUBMPXFPMCS[ZNJF LSNjDƾDFTJNj[T[BMPOƾT[ZCLPǧDJƾ QPSPT’F
    XQFXOZDI NJFKTDBDI OJFT’ZDIBOJF EFMJLBUOZN  SE[BXZN GVUFSLJFN .BT[ZOZ QPUNjǻ
    OJFKƾJ[BNJFOJBKƾTJNjXQPUXPSOFKXJFMLPǧDJUVSCJOZ LUØSFUBKFNOZH’PTOB[ZXBvNPUP
    SFN DFOUSVN ǧXJBUBw 4[ZCLPǧǀ PCSPUV KFTU XQSPTU OJFQPKNjUB /JF SP[VNJFN  D[FNV
    NJNPUFKT[ZCLPǧDJXJE[NjXT[ZTULPXZSBǺOJF$IDNj ǻFCZvUVSCJOBǧXJBUBwT[’BXPMOJFK
    1PKBXJBKƾTJNjIBNVMD[ZLJ[SPCJPOF[UFHPDVEPXOJFEFMJLBUOFHPSZǻFHPGVUFSLBJPMCS[Z
    NJFXB’ZTUBMPXFQPEXQ’ZXFNUBSDJBPOJF[XBMOJBKƾQPXPMJ UBLǻFNPHNjEPL’BEOJF
    PCTFSXPXBǀJDIE[JXOJFQSPTUƾ BQS[ZUZNQPUNjǻOƾNBT[ZOFSJNj4ƾUPvCSPCEJHOBHJw
    XZNJBSØXOJFPNBMBTUSPOPNJD[OZDI/JFNPHNj[EBǀTPCJFTQSBXZ[PEMFH’PǧDJ [KBLJFK
    KF PHMƾEBN 1PKBXJB TJNj QFK[Bǻ HØSTLJ  XVMLBOJD[OZ 0HMƾEBN HP KBLCZ [BFSPQMBOV
    ,SBUFSZ [JPOƾ D[FSXPOZN  OJF ǧXJFDƾDZN PHOJFN *DI CS[FHJ [BD[ZOBKƾ TJNj XZHJOBǀ
    JXZLSNjDBǀJOBHMFXJE[Nj ǻFUPOJFTƾXPHØMFXVMLBOZJLSBUFSZ UZMLPPMCS[ZNJFSZCZ
    TUFSD[ƾDFH’PXBNJEPHØSZ4ƾUFSB[[JFMPOF BJDID[FSXPOFQBT[D[FDNPLBKƾJNMBTLBKƾ 
    BXZ’VQJBTUFPD[Z’ZQJƾOBXT[ZTULJFTUSPOZ8PHØMF’ZQJƾDF[FXT[ZTULJDITUSPOPD[ZTƾ
    [BTBEOJD[ƾDFDIƾQFZPUMPXZDIXJ[KJ BJDITQPKS[FOJBTƾUBLT[BUBǝTLPTQPUNjHPXBOF ǻF
    ǻBEOFPD[ZǻBEOZDI[JFNTLJDITUXPSØXOJFTƾXTUBOJF OBXFUXOBKXZǻT[ZNOBUNjǻFOJV
    OBKE[JLT[ZDI QBTKJ D[Z OBQJNjDJB NZǧMPXFHP  EPSØXOBǀ JN DP EP QPUNjHJ XZSB[V $B’B
    TLBMBVD[Vǀ PEOBKTVCUFMOJFKT[ZDIEPOBKQPUXPSOJFKT[ZDI BMFKBLǻFE[JLPTQPUNjHPXBOB
    6QMBTUZD[OJFOJF XZSB[V PE BOJFMTLJDI UXBS[Z Bǻ EP NPSE QS[FPLSPQOZDI EPQSPXB
    E[POFKFTUEPPTUBUFD[OZDIHSBOJDNPǻMJXPǧDJ1FZPUMPXFPD[Z[EBKƾTJNjQNjLBǀPEOJF
    XZSBǻBMOFHPǻBSVTLPOEFOTPXBOZDIXOJDI KBLXKBLJDIǧQJFLJFMOZDIQJHV’LBDI VD[Vǀ
    JNZǧMJ1S[FTUBKƾPOFCZǀNBSUXZNJHB’LBNJ QP[BPCSPUBNJJXZLSNjUBNJ <X>LUØSZDI
    ‰DB’ZXZSB[KFTUQS[FDJFUZMLPXPQSBXJFJKFK[NJBOBDI‰QS[F[PEXJFD[OƾLPOXFO
    DKNjXJE[JNZOJCZQTZDIJD[OƾS[FD[ZXJTUPǧǀUBKFNOJD[FK OJF[H’NjCJBMOFKPTPCPXPǧDJ5P
    Tƾ QSBXE[JXFv[XJFSDJBE’B EVT[Zw ‰[XJFSDJBE’B QJFLJFMOF  LUØSZNJ ’VE[J OBT EFNPO
    QFZPUMV XNBXJBKƾDXOBT ǻFNPǻFJXǻZDJVNPǻMJXZNKFTUQP[OBOJFPCDFKQTZDIJLJ 
    TUPQJFOJF TJNj [OJƾ XKFEOPǧǀ XǻBSBDI KBLJFKǧ TUSBT[MJXFK NJ’PǧDJ  XLUØSFK OBQSBXENj
    DJB’P[EVDIFNTUBOPXJBCTPMVUOƾKFEOPǧǀ DIPǀCZ[BDFONjVOJDFTUXJFOJB*EPCSBKFTU

    
    QS[ZUZNUBBǻEǺXJNjD[ƾDBTPCƾDJT[BXJ[KJTUXBS[BOZDIQS[F[B[UFDLJFHP#PHBƦXJBU’B
    ‰DJT[B TQPUNjHPXBOB OJFXJBSZHPEOZN LPSPXPEFN [EBS[Fǝ  LUØSZ XKFK PCKNjDJBDI
    QS[FQ’ZXBQS[FEOBNJXOJDPǧǀ"KFEOBLOJDPǧǀUBOJFKFTU[VQF’OB$Pǧ[PTUBKFQPQFZ
    PUMPXZNUSBOTJFOJF[OJT[D[BMOFHP DPǧXZǻT[FHPTUXBS[BXOBTUFOQSƾEXJE[Fǝ [LUØ
    SZDI XT[ZTULJF QSBXJF NBKƾ H’NjCJF VLSZUFHP XOJDI TZNCPMJ[NV S[FD[Z OBKXZǻT[ZDI 
    PTUBUFD[OZDI*OJFDIOJLUOJFNZǧMJ ǻFXZDIXBMBNUVOPXZOBSLPUZL OJCZXZS[FL’T[Z
    TJNjUBNUZDI QPEPCOZDINV UZMLPOJǻT[ZDIXE[JB’BOJV4ƾUPS[FD[ZKBLPǧDJPXPSØǻOF
    XEVDIPXFKTLBMJ BOJFUZMLPDPEPTBNFKXBSUPǧDJPCSB[ØXX[SPLPXZDI QP[BUZNKVǻ 
    ǻFTUBOPXJƾQFXJFOCF[QPǧSFEOJTQPTØCXJE[FOJBTJFCJFJTXPJDIQS[F[OBD[Fǝ EBKƾDQP
    KFEOPSB[PXZN VǻZDJV ESPHPXTLB[Z OB EBMFLJF QS[FTUS[FOJF QS[ZT[’PǧDJ
    "PQS[Z[XZD[BKFOJVTJNj XUZN[OBD[FOJVKBLEPJOOZDIKBEØX OJFNBOBXFUNPXZ
    QFZPUMOJFEBKFm[ZD[OFK CZEMNjDFKFVGPSJJ LUØSƾUBNUFvCJB’FXSØǻLJwXDJƾHBKƾQPXPMJEP
    TXZDI[BLB[BOZDISBKØX OJT[D[ƾDQS[ZUZNXPMNjJPEXBSUPǧDJPXVKƾDS[FD[ZXJTUZǧXJBU
    JǻZDJF 1FZPUMKFTUm[ZD[OJFOJFQS[ZKFNOZXTXZNE[JB’BOJVQP[BLSØULJNJPLSFTBNJ
    EPǧǀT’BCFHPvC’PHPTUBOVwOJFNBTJNjEPOJFHPǻBEOFHPvDJFMFTOFHPwQPDJƾHV;BUPQTZ
    DIJD[OJF BMFOJFXGPSNJF[’VEZJDIXJMPXFHPPNBNJFOJB EBKFOJF[NJFSOJFXJFMFJUP
    [EBKFTJNjUZMLP[BQJFSXT[ZNSB[FNMVCQS[ZS[BELJNCBSE[PVǻZDJV;OBOFTƾUFQJFSX
    T[FXJE[FOJBJKBTOPXJE[FOJB LUØSFQS[ZOBTUNjQOZDIQSØCBDIKVǻTJNjOJHEZXUFKTJMF DP
    QJFSXPUOF[KBXJTLP OJFQPXUØS[Z’Z+BTBN[BǻZXB’FNQFZPUMLJMLBSB[Z‰[BLBǻEZN
    SB[FNNJB’FNXJ[KFDPSB[T’BCT[F E[JB’BOJFXJ[ZKOFVǧXJBEBNJBKƾDFDPEPTJFCJF[BOB
    TUNjQOZNJQSØCBNJQSBXJFǻBEOF BQPDJƾHVUFHPQSBXE[JXJFOBSLPUZD[OFHPOJFVD[V
    ’FNOJHEZ;SFT[Uƾ[BMFǻB’PUVEVǻPDPEPEXØDIQJFSXT[ZDIQVOLUØXPEXBSUPǧDJTB
    NFHPQSFQBSBUV"MFQPD[ƾXT[ZPETBNFHPQJFSXT[FHPSB[VOJHEZOJFDIDJB’PNJTJNj
    QFZPUMVUBL KBLD[BTFNBMLPIPMVMVCOJFTUFUZQSBXJFDB’FǻZDJFOJLPUZOZ.PǻFOBQPE
    TUBXJF UFHP  DP EPUƾE PQJTB’FN  NPǻOB CZ XƾUQJǀ XUNj DB’ƾ [BDIXBMBOƾ QS[F[F NOJF
    vNPSBMOƾwXBSUPǧǀQFZPUMV#PPTUBUFD[OJF ǻFLUPǧXJE[JB’LPNCJOBDKNjNPEMJT[LJ[MP
    LPNPUZXƾXBMD[ƾDƾ[XZDJPSFNEPMBNQZ KBLJNǧE[JXOZNDVEFNVIJQPQPUBNJPOZN 
    UPKFT[D[FOJDOJFNØXJPKFHPNPǻMJXPǧDJBDINPSBMOFHPVEPTLPOBMFOJB1PTUBSBNTJNj
    S[FD[UNjXZKBǧOJǀOJFDPQØǺOJFK/BSB[JFPQJT[NjKFT[D[FEBMT[FXJ[KF#PKNjTJNjUZMLP ǻF
    D[ZUFMOJLCNjE[JFNJB’JDIOJFE’VHPEPǧǀ UBLKBLKBHE[JFǧLP’PQJƾUFKOBESBOFN LJFEZ
    C’BHB’FNOJFXJBEPNFQPUNjHJPUP BCZ[XJB’Z[NFHPVNNjD[POFHPNØ[HVUFOCF[MJUP
    TOZLPSPXØEQPUXPSØXJQPUXPSOZDI[EBS[Fǝ14[NVS’PQSPCVKF[FNOƾKBTOPXJE[F
    OJB;BQZUVKFNOJF DPSPCJXUFKDIXJMJES5BEFVT[4PLP’PXTLJ0ESB[VXJE[NjHPPQBS
    UFHPPLPNJOFL OBLUØSZNTUPKƾP[EPCOFDIJǝTLJFXB[Z1S[FEOJNQPDIZMPOBOBLS[F
    ǧMFTJFE[JLPCJFUB LUØSFKUXBS[ZOJFXJE[Nj4[NVS’PUFMFGPOVKFEP4PLP’PXTLJFHP‰PLB
    [VKFTJNj ǻFTUB’PQBSUZPQJBOJOPJSP[NBXJB’[TJFE[ƾDƾQS[FEOJNOBLS[FǧMFLV[ZOLƾ
    3[FD[ZXJTUPǧǀ BMFXQFXOFKXBSJBDKJ‰QPEPCOJFKBLS[FD[ZXJTUPǧǀXJE[JBOBXQSPTU
    PUXBSUZNJPD[BNJJ[EFGPSNPXBOBQS[F[OBL’BEBOJFTJNjOBOJƾXJ[KJXFXONjUS[OFK1P

    
    XZKǧDJVQ4[NVS’ZPHBSOJBNOJFT[BMPOZBQFUZU‰DB’ZE[JFǝOJFKBE’FNOJDQSBXJF 
    TUPTVKƾDTJNjEPQS[FQJTØXDPEP[BǻZXBOJBvǧXJNjUFHP[JFMBw8TUBKNjJ[BCJFSBNTJNjEPTB
    ’BUZ"MFPED[VXBNQS[ZUZNUBLJFMFOJTUXPJSVDIZNPKFTƾUBLQPXPMOF ǻF[KFE[FOJF
    LJMLVQPNJEPSØX[BKNVKFNJQS[FT[’PQؒHPE[JOZD[BTVƺVKƾDQPXPMJKBLLSPXB SP[
    XBMPOZXGPUFMV [BNZLBNPD[ZJXJE[NjXUFKTBNFKQSBXJFDIXJMJCS[FHKF[JPSB QPLSZUZ
    USPQJLBMOƾ SPǧMJOOPǧDJƾ 8JFN  ǻF UP KFTU "GSZLB +BLP UFǻ QPLB[VKƾ TJNj OB CS[FHV
    .VS[ZOLJJSP[QPD[ZOBTJNjLƾQJFM8ǧSØETQMƾUBOFKHNjTUXZXZSBTUBQPXPMJQPTƾHCØTUXB
    XGPSNJFXJFǻZǧQJD[BTUFK [PCSNjD[PXZNPSOBNFOUFN1PTƾHSVT[BPD[BNJ .VS[ZOLJ
    QMVT[D[ƾTJNjXC’NjLJUOP‰CSVEOFKXPE[JF8JE[ƾDUPKFEOPD[FǧOJF[EBKNjTPCJFEPL’BE
    OJFTQSBXNj ǻFTJFE[NjXGPUFMVXNPJNQPLPKVJǻVKNjQPNJEPSZ5PQPD[VDJFv[ESPXJBOB
    VNZǧMFwJKFEOPD[FTOPǧDJOJFXTQؒNJFSOZDIǧXJBUØXKFTUKFEOƾ[OBKXJNjLT[ZDISP[LP
    T[ZQFZPUMPXFHPUSBOTV,’BENjTJNj[OPXV/BUMFCF[JNJFOOZDIQPUXPSØXVLB[VKFTJNj
    PMCS[ZNJBPmDFSTLBMPUOJD[BD[BQLB ǧSFEOJDZKBLJDIǧD[UFSFDINFUSØX$[BQLB[NOJFK
    T[BTJNjJQPEOJƾ[BSZTPXVKFTJNj[VQF’OJFSFBMJTUZD[OJF XǻؒUZNǧXJFUMF ǧNJFKƾDBTJNj
    UXBS[QV’LPXOJLBMPUOJDUXBQ# TUPKƾDFHPPUS[ZLSPLJPEFNOJFXTLØS[BOFKLVSUDF
    ƦNJFKF TJNj  XZEBKƾD KBLJFǧ SP[LB[Z 5V KBTOPXJE[FOJFvPNZMJ’P TJNjw ‰Q # SPCJ’ PUFK
    QPS[FOJFTUFUZ[VQF’OJFDPJOOFHP%BMT[FXJE[FOJB[OBKPNZDIPTØC LUØSFXZNVT[B’FN
    OBTPCJFBVUPTVHFTUJƾ OJFPEQPXJBEB’ZXPHØMFS[FD[ZXJTUPǧDJ NJNPT[BMPOFHPSFBMJ
    [NVPCSB[ØX+FEOBLQS[FXBǻOJFXJE[JB’FNKFMFǻƾDFX’ØǻLBDI"MFQPTQSBXE[FOJV
    PLB[B’PTJNj ǻFXJE[JBOFT[D[FHؒZOJF[HPEOFCZ’Z[GBLUZD[OZNTUBOFNS[FD[Z
    %BMFK CNjENj QSBXJF EPT’PXOJF DZUPXB’ QSPUPLؒ XJ[KJ QJTBOZ XQS[FSXBDI QS[F[F
    NOJFTBNFHP"XJNjDOBUMFE[JLJDICF[’BEOZDITQMPUØXvD[FHPǧOJFXJBEPNFHPwXZTUƾ
    QJ’BXTQBOJB’BQMBǻB1POJFKX[E’VǻNPS[BKFE[JFNB’Z.VS[ZOFLOBCJDZLMV‰OJFOB
    SPXFS[F UZMLPOBUBLJFKEBXOFKNBDIJOJFPKFEOZNPHSPNOZN BESVHJNNB’ZNLؒLV
    .VS[ZOFL[NJFOJBTJNjXǧNJFT[OFHPQBOB[CSØELƾ8JF[JFPOOBLPMBOBDINOØTUXP
    [BCBXFL LUØSFQPXPMJ[NJFOJBKƾTJNjXFXTQBOJBMFXZLPOBOFB[UFDLJFS[FǺCZ;BD[ZOBKƾ
    POFXTQJOBǀTJNjXHØSNjQPT[OVSPXZDIESBCJOLBDI ’ZQJƾDOBNOJFPD[BNJ8ZLSNjDBKƾ
    QS[ZUZNǧNJFT[OFH’PXZXNPKƾTUSPONj8JE[NjKF[UZ’V"MCP[UFHPQPXPEV ǻFvQS[Z
    Kƾ’FNwQFZPUMXTUBOJFvOJFHPEOZNw BMCPEMBUFHPǻF[CZUD[NjTUP[NVT[B’FNTJNjTJ’ƾEP
    XJE[FOJBQFXOZDIS[FD[Z XJ[KFD[NjTUPTUBXB’ZTJNjQPUXPSOF[QS[FXBHƾOBKQS[FSØǻOJFK
    T[ZDI HBEØX JLPNCJOBDKJ FSPUZD[OZDI  QS[FLSBD[BKƾDZDI KBLP GBOUBTUZD[OPǧǀ XT[ZTU
    LP DPXT[UVDFDB’FHPǧXJBUBOBUFOUFNBUXZLPOBOZNCZ’P/JFNPHNj[FX[HMNjEVOB
    NPǻMJXƾ PCSB[Nj QS[Z[XPJUPǧDJ XEBXBǀ TJNj XT[D[FHؒPXƾ BOBMJ[Nj UZDI XJE[Fǝ -VCJNj
    D[BTFNPHMƾEBǀQPUXPSOPǧDJ BMFUVQFZPUMQS[FXZǻT[Z’XT[FMLJFNPKFPD[FLJXBOJB/B
    DB’FǻZDJFEPǧǀNBNUFKKFEOFKOPDZ;EBKFNJTJNj ǻFNBNEPTZǀXZPCSBǺOJ‰KFEOBL
    HEZCZNUZTJƾDMBUǻZ’JDPOPD[NVT[B’TJNjEPXZPCSBǻFOJBTPCJFOBKE[JLT[ZDIS[FD[Z 
    OBKBLJFNOJFTUBǀ OJFXZNZǧMJ’CZNKFEOFKNJMJPOPXFKUFHP DPXJE[JB’FNUFKOPDZMFU
    OJFK;B[OBD[NjUZMLPXJ[KF OJFXEBKƾDTJNjXT[D[FHؒPXFPQJTZ;XSBDBNVXBHNj ǻFQPE

    
    XQ’ZXFNQFZPUMVNBTJNjPDIPUNjOBOFPMPHJ[NZKNj[ZLPXF1FXJFONØKQS[ZKBDJFM QPE
    X[HMNjEFNNPXZOBKOPSNBMOJFKT[ZXǧXJFDJFD[’PXJFL UBLPLSFǧMJ’XUSBOTJFTXPKFXJ
    E[FOJB  OJF NPHƾD EBǀ TPCJF SBEZ [JDI QS[FLSBD[BKƾDƾ XT[FMLJF OPSNBMOF LPNCJOB
    DKF T’ØX E[JXOPǧDJƾv1BKUSBLB’Z TZNGPSPXF JLPǝE[JP’ XUSZLSNjUOZDI QPSEFMKBOTBDIw
    5BLJDITGPSNV’PXBǝTUXPS[Z’XJFMFQFXOFKOPDZ HEZTBNMFǻB’PUPD[POZXJE[JBE’BNJ
    1BNJNjUBNUPKFEOPUZMLP$ØǻXJNjDE[JXOFHP ǻFKB LUØSZXOPSNBMOZND[BTJFNJFXBN
    UBLJFTL’POOPǧDJ UFǻD[BTFNNVTJB’FNTUXPS[ZǀKBLJFǧT’ØXLP BCZVQPSBǀTJNj[SP[QMƾ
    UBOJFNJSP[D[’POLPXBOJFNQJFLJFMOFHPXJSVTUXPSØX LUØSZXBMJ’TJNjOBNOJFQS[F[
    DB’ƾOPD[D[FMVǧDJQFZPUMPXZDI[BǧXJBUØX8JE[NjT[FSFHLPCJFDZDIPSHBOØXQ’DJPXZDI
    OBEOBUVSBMOFKXJFMLPǧDJ [LUØSZDIXZTZQVKƾTJNjnBLJJǻZKƾDFSPCBLJ/BLPǝDVXZTLB
    LVKF[OJDI[JFMPOZFNCSJPOXJFMLPǧDJTBO‰CFSOBSEBJmLBLP[’Z[OJFT’ZDIBOƾVDJF
    DIƾ $VEPXOFK QJNjLOPǧDJ NPS[F  PǧXJFUMPOF KBLJNǧ IJQFST’PǝDFN ;CPLVvQP’PTBUFw
    QPUXPSZPDJFSBKƾDFTJNjPTJFCJF‰DPǧXSPE[BKVSFLJOØXXLPMPSBDICJB’ZN D[BSOZN
    JQPNBSBǝD[PXZN1PUFNXJE[NjJDIQS[FLSPKF KBLCZLUPǧXNPJDIPD[BDIQPSǻOƾ’PM
    CS[ZNJFSFLJOPXBUFTBMDFTPOZOJFXZSBǻBMOFKQJNjLOPǧDJ.SØXLPKBEZLSNjDƾDFTJNj[[B
    XSPUOƾ T[ZCLPǧDJƾ UZ’FN ,PMD[BULJ ‰XǧSØE OJDI OJFT’ZDIBOJF NJMVULJ HSZ[Pǝ XSP
    E[BKVCJB’FHPTUFQPXFHPTLPD[LB QPLSZUZGVUFSLJFNPEXBSB[ZSP[XJEMBKƾDZDITJNjX’P
    TBDI.JNPT[ZCLPǧDJQS[FNJBOXJE[NjUP[NJLSPTLPQJKOƾEPL’BEOPǧDJƾ1BOJ;‰CBS
    E[PQJNjLOBLPCJFUB QS[FETUBXJBNJTJNjXT[BMPOFKEFGPSNBDKJ KBLOBNPJDILPNQP[Z
    DZKOZDIQPSUSFUBDISPCJPOZDIQPEXQ’ZXFNOBSLPUZLØXBMFNJNPUPOJFUSBDJOJD[F
    TXFKOPSNBMOFKQJNjLOPǧDJ+FTUUPOJFQPKNjUZDVE3PCJQS[ZUZNmMVUFSOFPLP DPOBUMF
    PHØMOFHP[OJFLT[UB’DFOJBUXBS[ZTUXBS[BOJF[NJFSOJFLPNJD[OZFGFLU
     ‰1VMT TJFEFNE[JFTJƾU EXBv4QVDIOJNjDJF D[BTVw EPDIPE[J EP OJFNPǻMJXZDI
    SP[NJBSØX 1S[FǻZXBN DB’F UZHPEOJF XDJƾHV LJMLV NJOVU .FUBMPXF  [’PDJTUF S[FǺCZ
    JOEZKTLJF [JOLSVTUPXBOZNJESPHJNJLBNJFOJBNJDVEPXOZDILPMPSØXPǻZXBKƾJXZLP
    OVKƾXTQBOJB’FUBǝDF QF’OFBSUZTUZD[OFKMPHJLJSVDIØX4ƾUPDB’FLPNQP[ZDKFUBOFD[
    OF LUØSZDIDJFOJBOBXFUOJFXZNZǧMJ’CZNXOPSNBMOZNTUBOJF1JFLJFMOFQS[FNJBOZ
    TUZMJ[PXBOZDINPSEJQZTLØX[XJFS[NjDZDI [BLPǝD[POFXNjǻPXJTLJFNOB8JFMLƾ4LBMNj
    ‰DB’FLJMPNFUSZQS[FTUS[FOJSPKƾDFTJNjPEXNjǻZXDVEPXOZDILPMPSBDI[JFMPOZDI [’P
    UZDI C’NjLJUOZDIJD[FSXPOZDI/JFLUØSFXNjǻF’ƾD[Z’ZTJNjQPLJMLBOBSB[XGBOUBTUZD[OF
    QPUXPSZv1SBNBUFSJBǻBCJBw‰LVQBD[FHPǧǻBCJFHP [QSZT[D[BNJKBLVSPQVDI GBMVKƾ
    DB EZT[ƾDB‰[OJFK’ZQB’ZǻBCJFPD[ZJDIXJMBNJXZ’BOJB’ZTJNjKBL[SP[UPQJPOFKNBHNZ
    [BTUZHBKƾDF OB DIXJMLNj ǻBCJF LT[UB’UZ .PKB ǻPOB OJF NPH’B KVǻ [F [NNjD[FOJB [BQJTZ
    XBǀ XJ[KJ JQPTUBOPXJ’B QØKǧǀ TQBǀ  BMF OB LBOBQJF XNPJN QPLPKV [PCBXZ  ǻFCZ NJ
    TJNj DPǧ OJF TUB’P  QPOJFXBǻ QVMT CZXB’ KFT[D[F DIXJMBNJ OJFXZSBǺOZ 1S[Z XQBUSZXB
    OJVTJNjXKFKUXBS[OBTUƾQJ’ZTUSBT[MJXFEFGPSNBDKF QS[ZD[ZNSFT[UBQPMBXJE[FOJBQP
    [PTUBXB’B[VQF’OJFOJF[NJFOJPOB;BNLOJNjUFPD[ZQPXJNjLT[B’ZTJNjOJFQPNJFSOJF QP
    XJFLJQNjLB’ZXSFT[DJFVLB[VKƾDPD[ZXJFMLPǧDJLVS[FHPKBKB ’ZQJƾDFTUSBT[MJXJFKBLVHB

    
    E[JOPXZDIQPUXPSØX XJE[JBOZDIQS[ZPD[BDI[BNLOJNjUZDI/PT[BEBS’TJNj VTUBSP[
    T[FS[Z’ZTJNjJ[UXBS[ZVǧQJPOFKQPXTUB’BKBLCZPLSPQOBLBSOBXB’PXBNBTLB ǻZXBJSP
    CJƾDBQS[FSBǺMJXFNJOZ%[CBOFLTUPKƾDZXESVHJNLƾDJFQPLPKVPǻZ’8ZQVǧDJ’CJB’F
    NBDLJKBLNƾUXB DJƾHOƾDFTJNjLVNOJFJXJKƾDFTJNjXQPXJFUS[V;EXØDID[BSOZDIQNjL
    OJNjǀXCJB’FKFNBMJJQPXTUB’ZPD[ZPHSPǺOZNJXDJƾHBKƾDZNXZSB[JF LUØSFXQBUS[Z’Z
    TJNjXFNOJF[KBLJNǧOJFTBNPXJUZNVQPSFN8PMB’FN[BNLOƾǀPD[Z CPS[FD[ZXJTUPǧǀ
    QS[ZUZNXJE[JBOBOJFCZ’BKFEOBLUBLQS[FLPOZXBKƾDPSFBMOB KBL[NJFOJBKƾDFTJNjQSBX
    E[JXFQS[FENJPUZ8JE[Nj’PLJFǀ[QS[ZD[FQJPOƾUBSD[ƾIFSCPXƾ1PKBXJBTJNjD[’PXJFD[P
    ‰KBT[D[VSD[BSNjLB ǻZXB BMF[SPCJPOBUBL KBLCZDIJǝTLJFvDMPJTPOOFwXLPMPSBDIǻؒ
    UZNJOJFCJFTLJN5NjSNjLNj[EPCZXBDB’FNOØTUXPSBLPXBUZDI CF[CBSXOZDIQPUXPS
    LØX  PECBSXJBKƾD Kƾ QS[Z UZN DB’LPXJDJF ;JFMPOF XNjǻP ‰ǧXJBUZ OB CSƾ[PXZN UMF 
    LUØSFQPXPMJQS[FDIPE[ƾXDIJǝTLJFTNPLJ TUZMJ[PXBOF BKFEOBLǻZXF.JB’FNXSB
    ǻFOJFǻFVQ’ZONj’ZEOJF BCZ’UPLXBESBOT$PVǻZǀNPǻOBXUBLLSØULJND[BTJFw
    ‰3ZTVKNjOBNB’ZDILBSULBDI[XZL’FHPQBQJFSVP’ØXLJFN NJNPXJFMLJFHP
    MFOJTUXB1S[FNBHBNTJNj ‰BCZCZ’PQBSNjSZTVOLØXNBSLPXBOZDIvQFZPUMwEMBQBSV
    QS[ZKBDJؒ[CJFSBKƾDZDINPKFCBSE[JFKvE[JLJFwXZUXPSZ3ZTVOLJCBSE[PTLSPNOF BMF
    QS[FETUBXJBKƾDF DPǧ XSPE[BKV S[FD[Z XJE[JBOZDI XXJ[KBDI8ZLPOBOJF UFǻ JOOF OJǻ
    [XZLMFJQFXOBOJFPCMJD[BMOPǧǀUFHP DPNBTJNj[BNJBSOBSZTPXBǀ3NjLBQPSVT[BTJNjBV
    UPNBUZD[OJF  D[FHP XD[BTJF E[JB’BOJB ǻBEOFHP [F [OBOZDI NJ EPUƾE OBSLPUZLØX OJF
    EPǧXJBED[B’FN"MFT[LPEBD[BTVOBSZTPXBOJFXPCFDUFHP DPTJNjXJE[Jv+BLXZLPOBOF
    XNjǻF4UZMJ[BDKBJLPMPSZ1FS’PXFUBOLJBTZSZKTLJDILSØMØXw$[NjTUPQS[FSZXBOJXJ[KF 
    BCZ[BQJTZXBǀ 5ZMFS[FD[ZHJOJFXUZNXJS[F1PSUSFU+VMJVT[B,PTTBLBQS[F[4JNNMFSB 
    XJT[ƾDZ OB QS[FDJXMFH’FK ǧDJBOJF  PǻZ’  XZTUƾQJ’ [SBNZ JSVT[B’ TJNj8SBDBN EP UBN
    UFHP ǧXJBUBv5F JMPǧDJ LPMPSPXZDI HBEØX Tƾ QPUXPSOF"LSPCBUZLB XZǻT[B NFUBm
    [ZD[OBw
    LBNFMFPOØXƺFUFǻPOFOJFHJOƾXUZDILP[JP’LBDIw8JEBǀUVOJFKBLƾOBJX
    OPǧǀ BMFǧXJBUXJ[KJKFTUUBLQS[FLPOZXBKƾDZ ǻFNPǻOBXZCBD[ZǀOBXFUQFXOF[JEJPDF
    OJFXPCFDOJFXJBSZHPEOZDI[KBXJTL LUØSFTJNjPHMƾEBv(’ØXOJBLJOBNØ[HV3VDIPNF
    NBTZHBEØXQPSDFMBOPXZDI;OPXVXJE[NjQV’LPXOJLB#‰PMCS[ZNJBLVQBQ’ZOOZDI
    ǧXJǝXZMB’BNVTJNj[MFXFHPPLB LUØSF[OJFLT[UB’DJ’PTJNjQS[ZUZNXTQPTØCQPUXPS
    OZ4DFOBUFBUSBMOB‰OBOJFKQPUXPSZT[UVD[OF0IZEOZǧXJOJPSZKX[JFMPOFKLPOGFEF
    SBUDF[QJØSLJFNw8ZQJ’FNUSPDINjXØELJvEMBPUS[FǺXJFOJBw;VQF’OBQPHBSEBEMBQB
    QJFSPTØX8ØELBCZ’BCF[TNBLV KBLXPEB
    ‰4QSØCVKNjOJFQJTBǀ UZMLPCBSE[JFKXǻZǀTJNjXUBNUFOǧXJBU(BT[NjMBNQNjOB
    QSØCNj/JFNPHNjXZUS[ZNBǀ ǻFCZOJF[BQJTBǀvQS[FLSPKFHBE[JOPXZDINBT[ZO PD[Z
    XJǧDJFUP[BMFEXJFD[ƾTULB
    8ZTJPTUS[BOJFTJNjQPEXØKOZDISFLJOØXOBCNjDXB’PXJTLBDI
    XPEOZDIw
    ‰%SVHBTFSJBSZTVOLØX3ZD[Nj[FǧNJFDIV3ZTVOLJCZ’ZEPǧǀIVNPSZTUZD[
    OF  BQPEQJTZ QPE OJNJ KFT[D[F CBSE[JFK /JFTUFUZ S[FD[Z OJF EP [BDZUPXBOJB vŒBǻNj

    
    QP QPLPKV JKFN T’PEZD[F 3ZTVOFL LBSZLBUVSBMOZ QS[FETUBXJBKƾDZ NPJDI LSFXOZDIw
    4QSBXE[Jǀ DPSPCJMJ;BNZLBNPD[ZOBTFLVOENj8JE[Nj[XJFS[B[BSP[CJUZNJQPLSZXB
    NJ+BLJFǧIJQFSCZEMNjX’PDIBUF NJPUBKƾDFTJNjXǧSØETLPSVQOJFEPCJUFHPKBKBXJFMLPǧDJ
    LJMLVNFUSØX1S[FNJBOZ[XJFS[ƾUXMVE[JXTQPTØCDJƾH’Z BMBGPVSDIFUUF
    ‰v(BT[NjMBNQNjJQPTUBOBXJBNOJF[BQJTZXBǀ/JFNPHNj6Q’ZONj’ZXJFLJ BOB
    [FHBS[FKFTU<>)JQFSHFOJUBMJBXLPMPSBDISBLPXZDI QPUFNTDFOZFSPUZD[OFOJF
    ‰EP ‰PQJTBOJB  BOBTUNjQOJF PCSB[ QS[FETUBXJBKƾDZ TZNCPMJD[OJF SP[LPT[ XQPTUBDJ
    XBMD[ƾDZDI[FTPCƾQPUXPSLØXXLPMPSBDISBLPXBUZDIJC’NjLJUOZDI$[BTFNLPCBMUPXF
    PD[LBNJHB’ZOBKBLJDIǧQSNjDJLBDI4LPǝD[Z’PTJNjOBHBEBDI
    ‰1VMTT[FǧǀE[JFTJƾUPTJFN.BNE[JXOFXSBǻFOJF ǻF[BQJTVKFOJFNPKBSNjLB 
    UZMLPKBLJǧPCDZQS[FENJPU LUØSZNOJFXJBEPNPKBLQPSVT[BNOBPEMFH’Pǧǀ;BNZLBN
    PD[Z QS[Z [BQBMPOFK MBNQJF 1SBNBUFSJB [XNjǻBNJ ;BD[Nj’P TJNj PE TDFOZ [.BLCFUFN
    [CPLVJPETQPEV XT[BMPOZNTQPUNjHPXBOJV0MCS[ZNJBTJPTUSBNJ’PTJFSE[JBXQS[F
    DJNjDJV[FTUSBT[MJXZNJCFCFDIBNJ XJE[JBOB[EP’V5SPDINjDIDFTJNjQBMJǀ BMFXTUS[ZNVKF
    NOJFPEUFHPUBKFNOZH’PTXFXONjUS[OZ8QBUSVKNjTJNjXQPSUSFUNPKFKǻPOZ[MBUE[JF
    DJOOZDI SPCPUZ8PKDJFDIB,PTTBLB XJT[ƾDZOBE’ØǻLJFN1PSUSFUVǧNJFDIBTJNj SVT[B
    PD[BNJ BMFOJFDIDFTQPKS[FǀOBNOJF.BNEPTZǀHBEØX'PLJXNPS[VHNjTUZNKBL
    NBǺ$B’FTFSJFQ’BTLPS[FǺCCSƾ[PXP‰[JFMPOZDI QS[FETUBXJBKƾDZDITDFOZQFZPUMPXF
    ‰XZTPDFBSUZTUZD[OFXZLPOBOJF,MBT[UPSXǧXJFUMFLTJNjǻZDPXZN QPENJOPXBOZXNj
    ǻBNJ XJE[JBOZPENPS[B OBELUØSZNTJNjVOPT[Nj1PUXPSOZǻZXZPSHBOLPCJFDZJOLSV
    TUPXBOZXTLB’Z8UPXBMJmPMFUPXZQJPSVOJDB’ZLMBT[UPSSP[QBEBTJNjXHSV[Z
     ‰;EBKF TJNj  ǻF XJ[KF T’BCOƾ 6NZ’FN TJNj KBL [XZLMF  CF[ XJNjLT[ZDI USVEOP
    ǧDJJL’BENjTJNjEP’ØǻLB/BQBEXFTP’PǧDJ1S[FǧMBEVKFNOJFQJFǧǝ OJF[OBOB[SFT[Uƾ
    
    vLBHEBKBQJFSFTUBOVLVT[BUQBNJEPSZw
    ‰6Q’ZONj’ZXJFLJ$B’FHØSZ ǧXJBUZJUBCVOZXJ[KJ;BEVǻPHBEØX0TUBUOJB
    KBTLJOJB[SPCJPOB[FǧXJǝ+FTUFNXPMCS[ZNJFKSVDIPNFKǧXJOJ [SPCJPOFK[ǧXJOJPXB
    UZDIUBGFMFL/BSLPUZLJTUXBS[BKƾTUZMFXT[UVDFJBSDIJUFLUVS[F$IJǝD[ZDZNVTJFMJ[OBǀ
    QFZPUM 8T[ZTULJF TNPLJ JDB’F *OEJF TUƾE 8UBKFNOJD[FOJ  BSUZǧDJ &JOF BMMHFNFJOF
    1FZUMUIFPSJF‰QBOQFZPUMJ[Nw
    .V[ZLBJHSBNPGPO[EP’VQTVKƾQPXBHNjXJ[KJ$[Z[BQBMJǀ$IXJMBNJCZ’ZD[FSXPOF
    JOJFCJFTLJFUBǝD[ƾDFQBQJFSPXFmHVSLJ
    ‰8J[KB"VHVTUB;BNPZTLJFHP[XNjǻPOFHP XUZN[OBD[FOJV ǻF[BNJFOJBTJNj
    POBQPXPMJXLVQNjXNjǻZǻؒUZDIXD[BSOFQBTLJ
    1PUFNXJE[NjHPSFBMJTUZD[OJF ǧQJƾ
    DFHP OB QSBXZN CS[VDIP ‰CPLV QPE D[FSXPOƾ LP’ESƾ #ØM H’PXZ8J[KF T[LMBOOF 
    BQS[ZUZN[CSPEOJD[F)JQFSCBUJBSZ;CSPEOJBS[FT[LMBOOJXNBTLBDIKBQPǝTLJDITLSB
    EBKƾTJNjEPXJMMJQQ4QPENJBTUFNJLVT[ƾ BCZJǧǀ[OJNJ0D[ZXJǧDJFPES[VDBNQSPQP
    [ZDKF[PCVS[FOJFN1PD[ƾUFLGBOUBTUZD[OFHPUFBUSVSP[XJFXBTJNj8JE[Nj"MDPSB‰QP

    
    EXØKOƾHXJB[ENj[8JFMLJFK/JFEǺXJFE[JDZ LUØSƾXJE[JB’FNQS[F[MVOFUNj1PXJNjLT[FOJF
    KFTUPMCS[ZNJF8JFN ǻFHXJB[EZTL’BEBKƾDF"MDPSBNBKƾPCSØUTUPT[FǧǀE[JFTJNjDJPMFUOJ
    56LSNjDƾTJNjCBSE[PT[ZCLP
    ‰8JE[NjNØ[HXBSJBUB BMFOJFQPEPCOZEPNØ[HV UZMLPSBD[FKEPPHSPNOFK
    XƾUSPCZ1PXTUBKƾOBOJNXS[PEZCVMHPDƾDF;LBǻEFHPXZ’B[JDPDIXJMBDPǧXSPE[BKV
    D[BSOFKKBHPEZJQBUS[Z‰KFTUUPX’BǧDJXJFPD[LP.Ø[HUFO[OBKEVKFTJNjXT[QPOBDI
    [JFMPOFHP QUFSPEBLUZMB TLS[ZEMBUZ KBT[D[VS ‰QSBQS[PEFL QUBLØX
     LUØSZ NB H’PXNj
    XCJUƾQPT[ZKNjXNJNjTP0OUPT[QPOBNJXZDJTLBQNjLBKƾDFXS[PEZ
    ‰0MCS[ZNJBǧXJƾUZOJB[D[FSXPOFHPLBNJFOJB,PMVNOZQPKBLJFEXBUZTJƾDF
    NFUSØXOBUMFT[BSFHPOJFCB8EPMFD[BSOZQZ’FLOBTUPQOJBDID[FSXPOZDITDIPEØX
    ‰UPKFTUDB’BMVE[LPǧǀ(ØSZEPLP’B[NJFOJ’ZTJNjXQPUXPSOFǻZXFCFCFDIZ[SØǻPXF
    HP QS[F[SPD[ZTUFHPLBNJFOJB.BKƾQPLJMLBTFUNFUSØXE’VHPǧDJ;OJDIXZUSZTLBNJ
    QSPTUPXUXBS[mPMFUPXBDJFD[%PUZLPXZDIIBMVDZOBDKJOJFNBǻBEOZDI
    ‰+FNHSBIBNB[NBT’FN[E[JLJN [XJFS[NjDZNBQFUZUFN8ZHMƾEBN[BmSBO
    LNj+VǻKFTUQSBXJFKBTOP,BNJFOJDBOBQS[FDJXLPSPCJOBNOJFCBSE[PQS[ZLSFXSBǻFOJF
    ;EBXB’PTJNj ǻFS[FD[ZXJTUPǧDJOJFNB0HSBOJD[B’BTJNjQS[ZOBKNOJFKEP[BNLOJNjUFHP
    QPLPKV5S[FCBCNjE[JFXSØDJǀEPSFBMOFHPǧXJBUB LUØSFHPXJFMLPǧǀE[JB’BQS[ZHONjCJBKƾ
    DP8JE[NjQQ4ǧQJƾDZDI1POPXOJFXJ[KFNJOJBUVSPXZDIUXBS[ZD[FL.ZǧMNj ǻF+BOVT[
    ,PUBSCJǝTLJ [KFHP DIBSBLUFSFN LPNQP[ZDKJ XJNjDFK CZ VǻZ’ UFHP ǧXJBUB OJǻ OQ 3BGB’
    .BMD[FXTLJMVCKB"MFXPHØMFNBNXUFKDIXJMJT[BMPOƾ TQPUNjHPXBOƾQPHBSENjEMBSF
    BMJTUZD[OFHPNBMBSTUXB QSBXJFXTUSNjUm[ZD[OZ KBLSØXOJFǻEPDB’FKUBL[XBOFKOPXFK
    T[UVLJ5ZMLPXJFMLJFTUZMFTUBSPǻZUOFTƾEMBNOJFTZNQBUZD[OFXUFKDIXJMJMVCDPOBK
    XZǻFKQSZNJUZXJ‰SFT[UBT[UVLJXZEBKFNJTJNjOJFHPEOƾFH[ZTUFODKJUBOEFUƾ
    ‰v4USBT[MJXFCFCFDIZ [LUØSZDIXZMFXBKƾTJNjDB’FXPEPTQBEZLPMPSPXZDIDJF
    D[Z
    ‰1PDIØE[FT’POJBNJJQFS’PXZN UP[OBD[Z[SPCJPOZN[QFSF’
    XJFMC’ƾEFN
    XNBTDFD[BSOFK8TQBOJB’ZXQSPQPSDKBDI4[BMPOZSFBMJ[N1PEHMƾEBOJFJPCFKNPXB
    OJFGBOUBTUZD[OZDICFCFDIØXQS[F[PD[ZOBE’VHJDIT[ZQV’LBDIw$JFLBXZNGBLUFNKFTU
    QPKBXJFOJF TJNj XXJ[KBDI S[FǺC JBSDIJUFLUVS ‰E[JF’ T[UVLJ CF[X[HMNjEOJF NJ PCDZDI
    [QPXPEVCSBLVQPD[VDJBVNOJFUS[FDJFHPXZNJBSV.JNPǻFXOPSNBMOFKǧXJBEP
    NPǧDJOJFQPUSBm’CZN[SPCJǀOBKNOJFKT[FHPT[LJDVS[FǺCJBSTLJFHPD[ZBSDIJUFLUPOJD[
    OFHP QSPCPXB’FNSB[S[FǺCJǀJSB[[SPCJǀQSPKFLUOBQPNOJL‰CZ’ZUPS[FD[ZIVNP
    SZTUZD[OF-FQJFKVEBXB’ZNJTJNjT[LJDFEPBSDIJUFLUVSZ BMFSØXOJFǻPE[OBD[B’ZTJNjCSB
    LJFNJOXFODKJJBCTPMVUOƾOJFLPOTUSVLDZKOPǧDJƾ
    XXJ[KBDIXJE[NjXTQBOJBMFTLPNQP
    OPXBOFCVEPXMF JUPOJFUZMLPXTUZMBDIEBXOZDI BMFKBLCZKBLƾǧBSDIJUFLUVSNjQS[Z
    T[’PǧDJ‰LPNCJOBDKNjE[JTJFKT[FHP QPUXPSOFHPEMBNOJFTUZMVQVEF’LPXFHP[FMFNFO
    UBNJEBXOFKT[UVLJ

    
     ‰v$[’PXJFD[FL 8SPE[BKV .JDJǝTLJFHP QNjE[ƾDZ OB LTJNjǻZD JKFHP QS[ZHP
    EZ 0QBE’ OB TQBEPDISPOJF [F TnBD[B’ƾ H’PXƾ )VǧUBXLB FMGØX /VNFS LPNJD[OZ
    
    ;SPHPXBDJB’FHFOJUBMJBLSØMPXFK4BCZXNV[FVNBTUSBMOZN (E[JFǧT[BMFOJFXZTPLP
    UPPHMƾEB’FN1SPQPSDKFPMCS[ZNJF
    w
    ‰1PXJFE[JB’FNvEPTZǀXJ[KJwJ[HBTJ’FNMBNQNj/JD[UFHP/BTUƾQJ’ZXJ[KFUSV
    QJP‰FSPUZD[OF /VNFSNBDBCSF
    $[BT[LB LUØSBTUB’BTJNjQ’ZOOBJTQ’ZONj’BQPXZ
    QVD[POZNCS[VDIV#Z’PUPUBLPIZEOF ǻFD[ZNQSNjE[FK[BQBMJ’FNMBNQNj&SPUZD[OZ
    EFT[D[TQØEOJD[LØXBUZDILXJBUØX6ǧNJFDIOJNjUZCSPEBD[XTUZMV7BMPJTXPMCS[ZNJDI
    QZTLBDIXPMJDI[BNLOJNjUZ
    ‰)BEFTNFHPQPNZT’V 1PNZǧMB’FNTPCJFUBNUFO)BEFTOBS[VDJ’NJ4[NVS’P
    ‰UFSB[KB[PCBD[NjTXØKX’BTOZ
    #Z’BUPKBTLJOJBT[BSP‰ǻؒUB [XZMPUFNOBSØXOJFǻ
    UFHPLPMPSVQVTUZOJNj8KBTLJOJCZ’PXJEOP1JFLJFMOBOVEBUFHPPCSB[VQS[FSBǻBNOJF
    EPUƾE/BQSBXPTU’PD[POBHSVQBOJFǧNJB’ZDIǻؒUZDILPǧDJPUSVQØX OBMFXPVTVmUV
    ’PQPUB’Z KBL OJFUPQFS[F  EVT[LJ TLS[ZEMBUF  SØXOJFǻ ǻؒUP ‰T[BSF  Qؒ[XJFS[NjDF  KBL
    $BQSJDIPT(PZJ;BQJTB’FNVXBHNjvQBOQFZPUMPXƾwv(PZBNVTJB’[OBǀQFZPUMw
     ‰.NjD[ƾDF XJ[KF 8BMLB DFOUBVSØX QS[FNJFOJ’B TJNj XXBMLNj GBOUBTUZD[OZDI
    HFOJUBMJJ ,POJFD[OPǧǀ XZS[FD[FOJB TJNj OBSLPUZLØX  OBXFU XGPSNJF FLTQFSZNFOUØX
    MVCEMBDFMØXSZTVOLPXZDI1FXOFHPSPE[BKVvOBXSØDFOJFTJNjwǻZDJPXF#F[X[HMNjEOJF
    XZǻT[Z QP[JPN EVDIPXZ UFHP TUBOV XTUPTVOLV EP DB’FK QS[FT[’PǧDJ .JNP QPUXPS
    OPǧDJ XJ[KJ  LUØSF VLB[VKƾ NJ TQPUXPSOJB’F X’BTOF C’NjEZ  D[VKNj TJNj XXZǻT[ZN XZ
    NJBS[FEVDIBJNBNXSBǻFOJF ǻFUPCNjE[JFUSXB’F0MCS[ZNJBD[BT[LB QPLUØSFKCJF
    HBKƾD[FSXPOFvLSBCZ[CSPEOJwƺ’PCJƾDPǧXSBOBDIUFKD[BT[LJ1PD[ZNPEQF’[’ZCP
    LJFN QPLSBCJFNVXDJFNOPǧǀ KBLCZVDJFLB’ZQS[FED[ZNǧ4LVSPQBUXJFOJFKBTUS[NjCJB
    $VEPXOJFNƾESF KBTUS[NjCJP‰MVE[LJFPD[Z[H’VQJB’Z QPXJFMJ’ZTJNjJXQUBTJDIH’PXBDI
    VMFDJB’Z[BPLSƾH’ZIPSZ[POU
    ‰'BSBPOQPEPCOZEPNOJF1PDIPEZJUPUFNJD[OFPCS[NjEZ‰USPDINjKBTUS[NjCJP
    ‰HBE[JF/JPTƾOBPMCS[ZNJFKUBSD[ZIJQFS‰KBTUS[NjCJP‰HBEB1PUFNVMFDFOJFUFHP
    XQPTUBDJ[XJFS[NjDZDIEVDIØX(BEZXQ’DJPXZNTQMƾUBOJV1FSXFSTKFT[BMPOFMFHXB
    OØX‰[VQF’OJFSFBMJTUZD[OJFQS[FETUBXJPOF
    ‰/VNFSSFBMJTUZD[OZ8NjǻFXQVTUZOOZDIǺSØE’BDI;OPXVXJ[KBUFHPTBNFHP
    NØ[HV XƾUSPCPXFHP XBSJBUB XQFXOZN XBSJBODJF 1PUXØS HBE[J QUFSPEBLUZMPXBUZ
    DIMJQJƾDZUFONØ[H[H’PXƾ[BOVS[POƾXZKƾ’H’PXNjJQPQBUS[Z’OBNOJFESXJƾDP.JB’
    HS[CJFǝKBLEJOPTBVSVTJǻؒUPǧXJFDƾDFGPTGPSZD[OFPD[Z6ǧNJFDIOƾ’TJNjJSPOJD[OJF[B
    LSXBXJPOZNQZTLJFN0UDI’BǝQ’DJPXB[IJQPQPUBNFNX’PDIBUZNvOBCMPOEw8UZN
    PLSPQOFPD[Z$[BT[LBQPLSZXBTJNjTBE[ƾ‰XUFKTBE[Z[BXTUZE[POFUPQB[PXFPD[LP
    5PKFTUOJLPUZOB1ؒD[BT[LJPEE[JFMBTJNj;PD[PEP’VXZQF’[BXƾǻXUNjD[PXZDILPMP
    SBDIJQBUS[ZOBNOJFD[BSOZNJPD[LBNJ+FTUQPLSZUZQJØSLBNJLPMJCS[ZNJ5PKFTUBM
    LPIPM;OPXVQؒD[BT[LJPEE[JFMBTJNjJQPLSZXBTJNjCJB’ZNQVDIFNOJF[NJFSOJFEFMJ

    
    LBUOZN8QVDIVUZNULXJƾPD[ZLPCJFDFC’NjLJUOF‰DVEPXOJFQJNjLOFJNƾESF6EP’V
    XZSBTUBNB’BSƾD[LB[CJB’FHP[BNT[V[D[BSOZNJLPDJNJQB[VSLBNJ3ƾD[LBUBǧDJƾHB
    JQPQVT[D[BCJB’FMFKDF LUØSF[BDIPE[ƾNJOBLBSL BMFCF[XSBǻFǝEPUZLPXZDI5PKFTU
    LPLBJOB
     ‰/BKFǻPOF QPKNjDJB D[ZTUF XQPTUBDJ LPMDØX ;UZDI QPKNjǀ [BNJBTU QSBXEZ
    LUØSBTUB’BPCPLT[UVD[OJFUZ’FNPEXSØDPOB XQPTUBDJCSƾ[PXFHPQPTƾǻLVLPCJFDFHP
    [XZQJNjUZN[BEFN
    XZT[’PE[JXOF[XJFS[Nj LUØSF[NJFOJ’PTJNjXE[JLƾǧXJOJNj
    ‰/BSPE[JOZCSZMBOUPXFHPT[D[ZH’B5NjD[PXZUBLTSP[QSZTOƾ’TJNjXGBKFSXFSL
    D[BSOP‰SØǻPXZDINPUZMJOB[HJNjUZDISØǻPXZDIQBUZD[LBDI;OPXVQPDIPEZFHJQTLJF
    JBTZSZKTLJF/JFXPMOJDBLSZKƾDBTJNj[BLPMVNOƾ;UFHPQPUFNXZSPE[J’BTJNjDB’BIJTUP
    SJBQB’BDPXFKJOUSZHJXPCSB[BDI [BUPQJPOBOBTUNjQOJFXPIZEOZDI [BU’VT[D[POZDICF
    CFDIBDI
    ‰;PCBD[Z’FNPCSB[PXPXT[ZTULJFNPKFXBEZJC’NjEZ
    ‰1S[FNJBOBLPǧDJPUSVQBXDJB’PFUFSZD[OF CSZMBOUPXF
    1PDIPEZ[NJNjT[BOF
    ‰OQ SPDPDP [E[JTJFKT[ƾ FQPLƾ .FMBOǻ TUZMØX QJFLJFMOZ OB GBOUBTUZD[OZDI XZǧDJ
    HBDI5SZCVOZXJE[JBOF[EP’Vv;BLSPD[ZNTLJFNJNjE[ZLSPD[Bw1PUS[FCBXZS[FD[FOJB
    TJNj‰UZMLP[BUNjDFONjNPǻOBQPLPOBǀUPXT[ZTULP*OEJBOJFNBKƾSBDKNj ǻFQFZPUMLBS[F
    XJOOZDI5S[FDJBTFSJBSZTVOLØX$IXJMBNJDIDFTJNjQBMJǀ BMFXTUS[ZNBOJFTJNjOJFTQSB
    XJBNJǻBEOFHPXZTJ’LV
    ‰-FLLJCØMH’PXZ[UZ’V‰KBLCZXFXOƾUS[CZ’PCF’UBKƾDFTJNjNFUBMPXFKBKP
    6D[VDJF LUØSFHPX’BǧDJXJFEPUƾEOJF[OB’FN3B[UZMLPCPMB’BNOJFH’PXBXǻZDJVQPE
    D[BT UZGVTV 1PSUSFU ǻPOZ NJNP XQBUSZXBOJB OJF PǻZXJB TJNj 4USBDJ’FN X’BE[Nj [NJF
    OJBOJBQS[FENJPUØX;NNjD[FOJFXJ[KBNJ$INjǀTOVCF[XJ[KJ1VMTTJFEFNE[JFTJƾUEXB
    3[FD[ZXJTUPǧǀQS[ZPUXJFSBOJVPD[VDPSB[CBSE[JFKSPCJTJNjOPSNBMOB BOJFOJFTBNP
    XJUBKBL[QPD[ƾULV8ZHJOBOJBQS[FTUS[FOJ‰&JOTUFJOXQSBLUZDF‰[BOJLBKƾQPXPMJ
    ‰(SVCFCBCZXJT[ƾDFOBMJOBDIOB)BMJ(ƾTJFOJDPXFK/JF[SP[VNJB’ZTZNCP
    MJ[NOBXFUXQFZPUMV
    ‰$IDNj[PCBD[ZǀNBST[B’LB1J’TVETLJFHP8JE[NjHPTJFE[ƾDFHPQS[ZTUPMFQP
    LSZUZN[JFMPOZNTVLOFN0CPLTUPJQV’LPXOJL1ǻZXZ.BST[B’FLKFTUUBLJN KBLOB
    GPUPHSBmJ‰OJFXJE[JB’FNHPPESJOJFNPHNjPǻZXJǀKFHPXJ[KJ.BT[BSZNVO
    EVS JD[FSXPOƾ XTUNjHNj QS[F[ QJFSǧ -FXF PLP XZDIPE[J EFMJLBUOJF [PSCJUZ JXJE[Nj KF
    X[OBD[OZNQPXJNjLT[FOJV;UFHPPLBXZMBUVKFmPMFUPXZNFUFPSJQS[FT[ZXBNJH’PXNj
    CF[CØMV;OBKEVKNjTJNjOBT[BMPOFKXZTPLPǧDJOBE1PMTLƾJXJE[Nj[JFNJNjKBLNBQNj"MF
    OJFXJE[ƾDNPS[B OJFNPHNj[PSJFOUPXBǀUFHPPCSB[VDPEPQP’VEOJBJQؒOPDZ.FUFPS
    QNjE[J QPEF NOƾ 6EFS[B XKBLJFǧ NJFKTDF QPQS[FS[ZOBOF SØǻOPLPMPSPXZNJ QPMBNJ
    /BTUNjQVKFXZCVDI KBLQPXFSǻOJNjDJVTJNjX[JFNJNjHSBOBUV;EZNJƾDFHPMFKBXZTZQVKF
    TJNj NBTB SPCBLØX ǻFMB[OZDI  ‰ǻؒUZDI XD[BSOF QSƾǻLJ J[BMFXB QPXPMJ DB’Z QFK[Bǻ
    QPEFNOƾ/BNZǧMBNTJNj D[ZNJFKTDFXZCVDIV‰KFTUOB6LSBJOJFD[ZOB1PNPS[V/JF

    
    NPHNjCF[[OBKPNPǧDJLJFSVOLØXSP[TUS[ZHOƾǀUFHPQSPCMFNV BMFNBNXSBǻFOJF ǻFUP
    6LSBJOB.JNPǻFPEXPKOZDJFSQJNjOB[BXSØUH’PXZ VOJFNPǻMJXJBKƾDZNJDIPE[FOJF
    QPT[D[ZUBDI JNJNP ǻFKFTUFNOBKBLJFǧEXBE[JFǧDJBLJMPNFUSØXOBE[JFNJƾ OJFPE
    D[VXBNOJDQPEPCOFHP
    ‰5BKFNOJD[BIJTUPSJBvEBNZ[LSFTØXwXPCSB[BDIƺBOEBSN QPQJTUBSVT[FL
    XvT[MBDIFDLJNNVOEVS[Fw LUØSFHPOJHEZOBPD[ZOJFXJE[JB’FN
    'FMENBST[B’LPXJF
    BOHJFMTDZ KFEFO XTUPTPXBOZN LBQFMVT[V  ESVHJ XNVOEVS[F LJSBTKFSB  DJƾHOƾ XǧSØE
    EFT[D[VXØ[[QPTƾHJFNJOEZKTLJN.BUPCZǀLBSB(BEZ8T[ZTULJFHBEZ[SPE[POFTƾ
    XFNOJFQS[F[VǻZXBOJFBMLPIPMV‰UBLNB’PUFHPCZ’P BUZMFHBEØX
     ‰/BSPE[JOZ QPUXPSB $VEPXOJF QJNjLOB CMPOEZOLB [OJFCJFTLJNJ PD[BNJ
    ‰[BXT[FUFOTBNLPCBMUPXZLPMPS‰[BXJOJNjUBXGVUSP/PHJKFKSP[DIZMBKƾTJNj‰DJB’P
    U’VǧDJFKF  MǧOJ JQNjLB ‰SPE[J TUSBT[OFHP HBEB PH’PXJF PLSƾH’FK  [UXBS[ƾ GPLJ JLPUB 
    [NJNjT[BOZDI[QFXOZN[OBKPNZNHFOFSB’FNPD[ZXZ’VQJBTUFUFHPTBNFHPLPMPSVDP
    KFKPD[Z XƾTZǻؒUF T[D[FDJOJBTUF1PUXØSQF’[OJFLVNOJF+FTUXFTP’Z BMFUBLTUSBT[OZ 
    ǻFHEZEPUZLBQSBXJFXƾTBNJNPKFK‰UXBS[Z PUXJFSBNPD[Z[LS[ZLJFNJ P[HSP[P
    JPDVE[JF ‰KBL CZ XZLS[ZLOƾ’ QPFUB
     NJNP UP XJE[Nj [T[BMPOZN QS[FSBǻFOJFN UNj
    TBNƾTDFONjOBUMFT[BGZ
    ‰1POVSBnPUB[PMCS[ZNJNJUXBS[BNJQPETUFSBNJ.BNEPTZǀXJ[KJ
    ‰(OJKƾDBOPHB#VUTJNjSP[QBEB8Z’BǻƾSPCBLJSØǻPXF OJFQS[Z[XPJUFJSPTOƾ
    EBMFK KBLUSBXBEPHØSZ
    ‰/JFT’ZDIBOFKTZNQBUZD[OPǧDJJ’BEOPǧDJQBOJFOLB[NJFOJ’BTJNjQPXPMJXD[’B
    QJƾDƾ CBǝLPXBUƾPIZENj
     ‰+FTUFN DIZCB XDJFMFOJFN UBUS[BǝTLJFHP LSØMB XNjǻØX %PMJOB .B’FK ŒƾLJ
    X5BUSBDIX[JNJF+FTUFNOBOBSUBDI,JFEZEPTUBKNjTJNjOB1S[ZT’PQ.JNjUVTJ [QS[FSB
    ǻFOJFNTQPTUS[FHBN ǻFTUPKNjOBHS[CJFDJFPMCS[ZNJFHPT[BSFHPXNjǻB HSVCPǧDJKBLJFTUP
    EPTUVQJNjǀE[JFTJNjDJVNFUSØX LUØSZDJƾHOJFTJNjHE[JFǧBǻTQPE(JFXPOUVJTQBEBPHP
    OFNX%PMJONj,PǧDJFMJTLƾ
     ‰+BLJǧ QS[PEFL NPKFK ǻPOZ  IFSFUZL  XJE[JBOZ [QSPmMV ‰XDJƾHOJNjUZ XL’Nj
    CPXJTLPXNjǻØX5BSD[BIFSCPXBXSPT’BXXNjǻBJSP[MB’BTJNj0CPLJOOBUBSD[B[MXFN
    SP[LSBD[POZN /VNFSTOPCJTUZD[OZ
    8QPLPKVNJNPmSBOFLDPSB[KBǧOJFKPEE[JFO
    OFHPǧXJBU’B
    ‰;OPXVDB’FNBTZXJ[KJ-VLTVTPXZHBEXSPE[BKVEJOPTBVSB.ØXJNjTPCJF
    HBEvQPVSMFTQSJODFTwƺؒUP‰[JFMPOZ[LBSNJOFNƦNJFKFTJNjEPNOJF4’POFD[OZSZ
    DFS[QPET[L’FN QPXJ[KJHFPHSBmD[OFK[QPEXØKOZNXTDIPE[ƾDZNT’PǝDFN/BCBS
    E[P[HSBCOFKOPE[FQVTUZQNjDIFS[XZQJOBTJNjBǻXOJFTLPǝD[POPǧǀ,BSZLBUVSBMOFUZQZ
    NNjTLJF XLPTUJVNBDI 4QSBXB IPOPSPXB GSBODVTLJDI PmDFSØX XD[FSXPOZDI LFQJ
    [N’PEZN QJFLJFMOJFQS[ZTUPKOZN3PTKBOJOFN[CSØELƾ5BLƾDIZUSƾS[FD[ KBLNBMBS
    TUXPJS[FǺCNjNØH’[SPE[JǀUZMLPQFZPUM.V[ZLBNPH’BOBSPE[JǀTJNjTBNB BMFUBLJFS[F

    
    D[Z KBLEBXOFTUZMFXS[FǺCJFJBSDIJUFLUVS[FOJFNPH’ZQPXTUBǀCF[XJ[KJ4UVEOJNj[QP
    UXPSBNJCJB’P‰D[FSXPOZNJXQVTUZOJ[BTZQB’[NJNjT[BOZPEE[JB’#FEVJOØXJ'SBO
    DV[ØXOBQFST[FSPOBDI0XS[PE[JB’FDZDBHFOFSB’B1PS[FD[LP/JF[OBNUBLJFHP BKFE
    OBLXJE[JB’FNHPOBHJFHPEPQBTB4ZNQBUZD[OZ[SFT[UƾCS[VDIBD[)ZESPDZDIOZUJOB
    ‰DVDIONjDJOBNPSBMOB
     ‰#F[ TLVULV [BǻZXBN XBMFSJBONj 4FO OJF QS[ZDIPE[J  CP NJNP [NNjD[FOJB
    QS[FT[LBE[BKƾDJƾHMFDPSB[UPOPXFXJ[KF/JFEPQNjQJF[JFNTLJFOBTUPǻLV PCT[D[FLBOF
    QS[F[ MBUBKƾDF  QTJF TNPLJ 0IZEOZ HBE  LPMPSV CMFV BDJFS XD[FSXPOF DNjULJ  OB EOJF
    Q’ZULJFKTBE[BXFD[LJ‰Q’BTLJKBLSBKB CF[H’PXZ8ZSPT’Z[OJFHPCBSE[POJFQS[ZKFNOF
    XNjǻF5FHPHBEBJNØ[HXBSJBUBXJE[JB’FNEXBSB[Z‰KFEZOFXJ[KF LUØSFTJNjQPXUØ
    S[Z’Z8JFǻF[OJLBKƾDFJPMCS[ZNJǻB’PCOJL NPUZM
    PǧXJFUMPOZ4’PǝDFN1SBXEZ
    ‰8ZQJ’FNSFT[UNjXBMFSJBOZ.BNTUBOPXD[PEPTZǀXJ[KJ$B’BCS[ZEPUBOBUV
    SBMJ[NV OJFTBNFKOBUVSZ
    XPCFDUFHPCPHBDUXBGPSNKBTOBKBLT’PǝDF/JFE[JXJNjTJNj 
    ǻFEBXOJMVE[JF[BNJBTUOBǧMBEPXBǀOBUVSNjTUXPS[ZMJQPEXQ’ZXFNXJ[KJUBLQPUNjǻOF
    TUZMF
    ‰+FTUFNX;BLPQBOFNOBXFSBOE[JFXJMMJv;PǧLBw1BEBVMFXOZEFT[D[8JE[Nj
    MJǧDJF ESǻƾDF PE TQBEBKƾDZDI LSPQFM JC’PUP OB VMJDZ UBL EPL’BEOJF  KBLCZN UBN CZ’
    1FZPUMOJFQP[XBMBNJKFEOBL[BHMƾEBǀQS[F[PLOP 4LPOTUBUPXB’FNQØǺOJFK ǻFUFHP
    EOJBSBOPS[FD[ZXJǧDJFCZ’BVMFXB
    +FTUFNXQPLPKVǧQJƾDFKQ9 BMFOJFNPHNjKFKPCV
    E[Jǀ
    ‰'SBODJT[FL*[BNJFOJBTJNjXF8’BEZT’BXB0SLBOB;OPXVDVEPXOJFOJFQS[Z
    [XPJUB BMFJOOBLPCJFUB OJFUBCMPOEZOBQPQS[FEOJB
    SPE[JQPUXPSLBQUBTJFHP LUØSZ
    XZ’BOJBKƾDTJNjXOJFKQJKFXPENj[LB’VǻZ QPEOPT[ƾDH’PXNjEPHØSZ0IZEOZBLUQ’DJPXZ
    [NOØTUXFN HBEØX 4USBDI QS[FE ǧXJBU’FN 4UBO USPDINj OJFOPSNBMOZ DP EP XSBǻFǝ
    QS[FTUS[FOOZDI BMF[SFT[UƾUBLJF[NNjD[FOJFNPH’PCZCZǀJQPOPSNBMOJFOJFQS[FTQBOFK
    OPDZXXBHPOJF CF[ǻBEOZDIFLTUSBXBHBODKJ
    ‰;BNJFSBKƾDFXJ[KF[UNjD[PXZDIESVDJLØX KBLOBQPD[ƾULVTFBOTVƦOJBEBOJF 
    NZDJFTJNj0E[JFTJƾUFKL’BENjTJNjTQBǀJNBNKFT[D[FSFT[ULJXJ[KJ4QB’FNEPEXVOBTUFK
    4UBOOPSNBMOZ UZMLPMFLLJFPH’VQJFOJFJEF[PSJFOUBDKBXQS[FTUS[FOJ%PXJFD[PSBǺSF
    OJDFNJB’FNSP[T[FS[POF1VMTOPSNBMOZ0QJƾUFKQPQP’VEOJV[BQBMJ’FNCF[XJFMLJFK
    QS[ZKFNOPǧDJQJFSXT[FHPQBQJFSPTB
    /BOBTUNjQOZDITFBOTBDI[QSFQBSBUFNES3PVIJFSNJB’FN[KBXJTLBQPEPCOF UZMLP
    PXJFMFT’BCT[F3ØXOJFǻXJ[KFNFTLBMJOPXFOJFEPSØXOZXB’ZE[JB’BOJVPSZHJOBMOFHP
    NFLTZLBǝTLJFHP QFZPUMV ,BLUVT [BXJFSB QJNjǀ BMLBMPJEØX NJNjE[Z OJNJ NFTLBMJONj
    
    LUØSZDI QSPQPSDKB OBKLPS[ZTUOJFKT[B EMB E[JB’BOJB XJ[ZKOFHP [BMFǻZ PE XJFLV SPǧMJOZ
    JLMJNBUV XLUØSZNEPKS[FXB0QSØD[NFTLBMJOZEXB[BMLBMPJEØXQFZPUMVNBKƾE[JB
    ’BOJBDFOUSBMOF5P[EBKFTJNjCZǀQS[ZD[ZOƾ ǻFEPǧXJBED[FOJB[TBNƾNFTLBMJOƾ QS[Z
    OBKNOJFKSPCJPOFOBNOJF LUØSZ[OBNE[JB’BOJFQSFQBSBUVPSZHJOBMOFHP EB’ZSF[VMUBUZ

    
    PXJFMFQPOJǻFKNFHPQJFSXT[FHPTQPULBOJBTJNj[QFZPUMFN1P[BUZNOJFLUØS[ZUXJFS
    E[ƾ  ǻF ǻBEFO TZOUFUZD[OZ QSFQBSBU OJF KFTU XTUBOJF [BTUƾQJǀ OBUVSBMOFHP  DIPDJBǻCZ
    XDIFNJD[OFKTUSVLUVS[FOJFNPǻOB[BVXBǻZǀNJNjE[ZOJNJǻBEOZDISØǻOJD8JBEPNP 
    DPTJNjE[JǧXZSBCJB[QJFSXJBTULBNJ DØǻXJNjDNØXJǀPTLPNQMJLPXBOZDIQP’ƾD[FOJBDI
    +FǧMJDIPE[JOJFPTBNFXJ[KF UZMLPP[NJBOZXQTZDIJDFXPHØMF UPNFTLBMJOBPLB[B’B
    TJNjPXJFMFQPUNjǻOJFKT[ƾOJǻFLTUSBLUQFZPUMPXZXPCVXZǻFKXTQPNOJBOZDIHBUVOLBDI
    /JFTUFUZDJ LUØS[ZQSØCPXBMJNFTLBMJOZSB[FN[FNOƾ OJF[OBMJQSFQBSBUVNFLTZLBǝ
    TLJFHPJCSBLKFTUNBUFSJB’VEMBQPSØXOBOJBPCVE[JB’BǝOBXJNjLT[FKJMPǧDJXZQBELØX
    8LBǻEZNSB[JFQPUBNUFKOJF[BQPNOJBOFKEMBNOJFOPDZQPXJFE[JB’FNTPCJFv5FSB[
    NPHNjVNS[FǀTQPLPKOJF CPXJE[JB’FNUBNUFOǧXJBUw/JHEZCZNUFHPOJFQPXJFE[JB’
    PNFTLBMJOJF"XJNjDDPEPNOJFE[JB’BOJFKFKCZ’POBTUNjQVKƾDF[BNJBTU[XPMOJPOFHP
    UNjUOB‰QS[ZǧQJFT[POFBǻEPTUVUS[ZE[JFTUV PHØMOZTUBOm[ZD[OZGBUBMOZ[BXSØUH’PXZ 
    PT’BCJFOJFXOPHBDIQTZDIJD[OZOJFQS[ZUPNOPǧǀDIXJMBNJEPǧǀ[OBD[OB [BOJLQPD[V
    DJBS[FD[ZXJTUPǧDJ FVGPSJBJQPEOJFDFOJFOBQS[FNJBO[OJFQPLPKFN EFQSFTKƾJOJFPLSF
    ǧMPOZN TUSBDIFN 4DIJ[PGSFOJD[OF SP[T[D[FQJFOJF HSBOJD[ƾDF DIXJMBNJ [MFLLJN C[J
    LJFN/JFTXPKPǧǀTXPKFKPTPCZ PCDPǧǀDJB’B QPD[VDJF ǻFXT[ZTULPKFTUOJFUP;BUPSZ
    TPXBOJFBVUPNBUZD[OFEPǧǀQSFDZ[ZKOF‰DIBSBLUFSSZTVOLØXCF[X[HMNjEOJFJOOZOJǻ
    QS[ZBMLPIPMVJJOOZDIOBSLPUZLBDI [CMJǻPOZEPNBSLJQFZPUMPXFK%FGPSNBDKFS[FD[Z
    XJTUPǧDJQS[ZXQBUSZXBOJVTJNjXDJFNOZNQPLPKVCBSE[P[OBD[OF
    "MFDPEPTBNZDIXJ[KJ UPOJFQS[FLSBD[B’ZPOFVNOJFESVHJFHPTUBEJVNT[LJDFEP
    XJ[KJQSBXE[JXZDI[SPCJPOFQS[FXBǻOJF[LPMPSPXZDIESVDJLØXJMFEXP[BSZTPXVKƾDF
    TJNj QSFDZ[ZKOFXQSBXE[JFXXZLPOBOJV BMFT’BCPLPMPSPXFQZTLJ CZEMNjUBE[JXOF MFX
    [SPCJPOZ[QFSF’ LUØSZXZQJƾ’TJNjOBNOJFKBLNBOESZM
    BSDIJUFLUVSZ NJBTUB NBT[ZOZ
    JUQ BMFXT[ZTULPOJFQS[FDIPE[ƾDFXXZNJBS[VQF’OFKSFBMOPǧDJ KBLQS[ZQFZPUMVQSBX
    E[JXZN"MFJOOJ LUØS[ZQSPCPXBMJNFTLBMJOZ vDIXBMƾKƾTPCJFCBSE[Pw/JF[OBKƾOJF
    T[D[NjǧOJUBNUFHP%S# TQFDKBMOJFXSBǻMJXZOBOBKNOJFKT[FEBXLJQFZPUMVOS NB
    KƾDZDPE[JFOOJFQSBXJFIJQOBHPHJCF[ǻBEOZDIOBSLPUZLØX KVǻQP NFTLBMJOZ NBL
    TZNBMOBEBXLB XEXØDIQPSDKBDIDPHPE[JONj
    EP[OB’XSBǻFǝ[VQF’OJFOJF[XZL’ZDI
    JOJFOPUPXBOZDIXLTJƾǻDF#FSJOHFSB1P[BUZN ǻFNJB’QJFSXT[PS[NjEOFXJ[KF [LUØ
    SZDIOJFLUØSFOBNBMPXB’PMFKOP JQP[BSP[EXPKFOJFNPTPCPXPǧDJ QPEPCOZNEPPQJ
    TBOFHPXLTJƾǻDF3PVIJFSB‰XJE[JB’TXPKƾESVHƾPTPCNjKBLPǧXJFDƾDZLSZT[UB’XPE
    MFH’PǧDJ QBSV LJMPNFUSØX ‰QS[FSPCJPOP [OJN FLTQFSZNFOU OBTUNjQVKƾDZ [BXJƾ[BOP
    NVTUBSBOOJFPD[Z QPD[ZNXZLPOZXBOPQS[FEOJNXPEMFH’PǧDJQBSVLSPLØXQFXOF
    SVDIZ%S#QPXUBS[B’EPL’BEOJFXT[ZTULJFSVDIZ UZMLPOBPEXSØU,’BE[JPOPNVOB
    D[P’PNPOFUNj[BXT[FQP[OBXB’ LUØSƾTUSPOƾMFǻZ,JFEZNVQP’PǻPOP[’PUZ[FHBSFL 
    [PCBD[Z’PS’B4BNX’BǧDJDJFM[FHBSLBOJFXJFE[JB’ ǻFOBLPQFSDJFXFXONjUS[OFKKFTUXZ
    SZUZPS[F’FL*OOJEP[OBXBMJXSBǻFǝSP[EXPKFOJB PCDPǧDJX’BTOFHPDJB’B EPDIPE[ƾDFK

    
    QSBXJFEPUFHPTUPQOJB LUØSZPTJƾHOƾ’FNKBQPQFZPUMVOSXTUPTVOLVEPX’BTOFKSNjLJ 
    ;B[OBD[ZǀUS[FCB ǻFD[ZTUBNFTLBMJOBOJFXZXP’VKFPCKBXØXQS[Z[XZD[BKFOJB QPEPC
    OJFKBLTBNQFZPUM
    +FǧMJ DIPE[J PE[JB’BOJF NPSBMOF  UP VXBǻBN  ǻF QFZPUM  BNPǻF JD[ZTUB NFTLBMJOB
    QPXJOOZ CZǀ TUPTPXBOF VOB’PHPXZDI OBSLPNBOØX XPLSFTBDI PE[XZD[BKBOJB TJNj
    PEUSVDJ[O8D[BTJFE[JB’BOJBPCBTQFDZmLJXZXP’VKƾPTUSZXTUSNjUEPBMLPIPMVJUZUP
    OJV‰UBLm[ZD[OZ KBLJNPSBMOZ8TUSNjUUFOUSXBE’VǻT[ZD[BTQPQS[FNJOJNjDJVUSBOTV
    JNPǻFCZǀ[VǻZULPXBOZOBXFUQS[ZKFEOPSB[PXZNVǻZDJVKBLPQPETUBXBEP[BQS[F
    TUBOJBDB’LPXJUFHP5S[FCBPESØǻOJǀOBSLPNBOBOJFNPHƾDFHPQS[FTUBǀTJNjOBSLPUZ[P
    XBǀPEOJFDIDƾDFHPUFHPVD[ZOJǀ1JFSXT[ZTUBOKFTUPD[ZXJǧDJFXZOJLJFNESVHJFHP
    %PXZKǧDJB[UFHPPTUBUOJFHPNPǻF[OBLPNJDJFQPNØDQFZPUM‰NPǻF[BT[D[FQJǀOJF
    DINjǀEPEBOFHPOBSLPUZLV PDPXQJFSXT[ZDITUBEJBDIKFTUUBLUSVEOP$INjǀMFD[FOJB
    TJNj UZMLPOJFTUFUZOJFVBMLPIPMJLØX‰VUZDIDINjǀUBKFTUXZKƾULJFN
    XZTUNjQVKF[XZLMF
    XUFEZ HEZOBvEPNPXFǧSPELJwKFTU[BQØǺOP BXXJNjLT[PǧDJXZQBELØXTBOBUPSZKOFMF
    D[FOJFKFTUOJFNPǻMJXF0D[ZXJǧDJFEPXT[ZTULJFHPNPǻOBTJNjQS[Z[XZD[BJǀ OBXFUEP
    BTQJSZOZJPMFKVSZDZOPXFHP+FǧMJTJNjLUPǧHXB’UFNVQS[F UPNPǻFTUBǀTJNjOB’PHPXZN
    QFZPUMJTUƾD[ZNFTLBMJOJTUƾ‰BMFCNjE[JFUPDIZCBPTPCOJL[VQF’OJF[CPD[POZJUBLJUBL
    TLB[BOZOBUBLƾD[ZJOOƾ[BH’BENj/JFQSPQBHVKNjUVCZOBKNOJFKQFZPUMVKBLPOPXFHP
    ǧSPELBEMBvVDJFD[LJPES[FD[ZXJTUPǧDJw UZMLPXTLB[VKNjOBOJFPDFOJPOFKFHP[BT’VHJ KFǧMJ
    DIPE[JP[BD[NjDJFU[XvOPXFHPǻZDJBw8D[BTJFHEZTQSPCPXB’FNQPSB[QJFSXT[ZUFHP
    DVEPUXØSD[FHPMFLBSTUXB CZ’FNXPLSFTJFQJDJB[MFLLBOJFCF[QJFD[OZN1PXJFMLJDI
    EBXLBDI BMLPIPMV D[NjTUP NJB’FN PDIPUNj OBvCJB’Z QSPT[FLw  DIDƾD QS[FSXBǀ BMLPIP
    MJD[OƾOVENj0D[ZXJǧDJFOJFDIMB’FNPESBOBBOJDPE[JFOOJF BMF[CZUKVǻD[NjTUPQPUS[F
    CPXB’FNMFLLJFHPXTUS[ƾTV BCZDPUZE[JFǝD[ZDPQJNjǀ T[FǧǀEOJ[BD[ZOBǀvOPXFǻZDJFw
    OBOPXP/BKFEOFK[U[XvPSHJJwTQPULB’FN0TTPXJFDLJFHP LUØSZQØǺOJFKEB’NJ[OBǀ 
    ǻFDPǧXBǻOFHPNBNJEPQPXJFE[FOJB/JFTUFUZNVTJB’FNXZKFDIBǀOJF[PCBD[ZXT[Z
    TJNj[OJN8KBLJǧD[BTQPUFN LJFEZOJFQJ’FNKVǻE[JFXJƾUZNJFTJƾD TQPULB’FNHPXUP
    XBS[ZTUXJFJTQZUB’FN DPDIDJB’NJXUFEZ[BLPNVOJLPXBǀ4QPKS[B’OBNOJFCBEBXD[P
    JPEQPXJFE[JB’v5FSB[UPKVǻKFTUOJFQPUS[FCOFw/BNPKFOBMFHBOJBQS[Z[OB’NJTJNj ǻF
    DIDJB’PTUS[FDNOJFQS[FEHSPǻƾDZNNJXFE’VHOJFHPPC’NjEFNv.JB’QBOKFT[D[FEXB
    EPUS[FDIUZHPEOJUBLJFHPǻZDJB BQPUFNLPOJFDw‰PEQPXJFE[JB’0UØǻXUFEZTBNOP
    TJ’FNTJNj[NZǧMƾ[BQS[FTUBOJBFLTQFSZNFOUØXOBD[BTE’VǻT[Z QPOJFXBǻD[NjTUPǧǀJDI
    ESVHJSB[XǻZDJV
    [BD[Nj’BQS[FLSBD[BǀHSBOJDFEP[XPMPOFOBXFUEMBUBLUSVEOPOB’P
    HVKƾDFHPTJNjPTPCOJLBKBLKB*CZ’CZNUPCF[XƾUQJFOJB[SPCJ’TBN CF[ǻBEOZDIT[UVD[
    OZDI ǧSPELØX  KBL UP SPCJ’FN LJMLB SB[Z OBXFU XNOJFK HSPǺOZDIvPCTUPKBUJFMTUXBDIw
    "MF CF[X[HMNjEOJF QPNØH’ NJ QFZPUM  HEZ SBQUPXOJF QS[FTUB’FN QJǀ JOJF X[Jƾ’FN EP
    VTUOJD QSØD[D[BTBNJUSPT[LNj V
    QJXB
    QS[F[QS[FDJƾHD[UFSOBTUVNJFTJNjDZ JUPCF[OBK
    NOJFKT[FHPUSVEV0D[ZXJǧDJFUS[FCBOBUPXPMJ/BTBNZNQFZPUMVOJLUCF[XZTJ’LV

    
    EBMFLPOJF[BKFE[JF"MFD[BTFNUS[FCBUZMLPVNJFǀ[EFLMBOT[PXBǀ NHEZLOƾǀ QSZL
    TOƾǀ QJFSXT[PQS[UZLOƾǀ LSXBNQLOƾǀ QMVQTOƾǀ
    QJFSXT[ZPESVDI[ESPXFKXPMJ BCZ
    DB’ZHNBDIEBMT[ZTBNTJNjOJFKBLPOBOJN[CVEPXB’"QFZPUM QP[BXTUSNjUFNEPOBS
    LPUZLØX EBKFKFT[D[FH’NjCT[FXFKS[FOJFXTJFCJF DPEMBPTØCOJFNBKƾDZDITQFDKBMOFHP
    PCPXJƾ[LVPT[D[NjE[BOJBTXFHPNØ[HVEMBS[FD[ZMFQT[ZDIKBLXØEBJLPLPT[D[FHØM
    OJFNPǻFCZǀXBSUPǧDJPXZN,UPǧNJQPXJFE[JB’v/PQPDØǻNBNUPX’BǧOJF[BǻZXBǀ 
    ,PMPSZXJE[NjJUBL DPDIDNj NPHNjTPCJFXZPCSB[Jǀ OJDXJFE[JFǀPTPCJFOJFDIDNjXJNjDFK 
    OJǻXJFNXTUBOJFOPSNBMOZN OJFQBMNj QJKNjEXBSB[ZOBSPL JUPNB’P OJD[FHPJOOFHP
    OJFVǻZXBNw0D[ZXJǧDJFNJB’SBDKNj.VT[NjUZMLPCSPOJǀXJ[KJKBLPUBLJDI/JLUOJFKFTU
    XTUBOJFUFHP[SP[VNJFǀ LUPUFHPOJFQS[FǻZ’"MFǻFEPTLPOBMFNPǻOBUZǀ T[D[FHØMOJFK
    CNjEƾDQZLOJLJFN
    CF[UBLJDIQS[FǻZǀ UPKFTUOBKǧXJNjUT[BQSBXEBJOJLPHPOBUZNNJFK
    TDVOBQFZPUMOJFOBNBXJBN.PǻMJXF ǻFXNPJDIXJ[KBDI[BEVǻPCZ’PIVNPSZTUZLJ
    JQPUXPSOPǧDJ[NJNjT[BOZDISB[FNJOBUFOUFNBUNPǻOBKF[MFLDFXBǻZǀ"MFQPNJKBKƾD
    D[UFSZTUBEJB[BTBEOJD[F KFEOBLPXFVXT[ZTULJDI LBǻEZNPǻFNJFǀUBLJFXJ[KF OBKBLJF
    [BT’VǻZ’ 4’ZT[B’FN PQFXOZN QBOV  LUØSZ QS[F[ UZE[JFǝ QP QFZPUMPXZN USBOTJF OJF
    XZDIPE[J’[EPNVJOJFDIDJB’OJLPHPXJE[JFǀ[PCBXZ BCZNVS[FD[ZXJTUPǧǀOJFQP
    QTV’BDVEPXOZDIS[FD[Z LUØSFXXJE[FOJBDITXZDIQS[FǻZ’8JEPD[OJFKBCZ’FNvOJF
    HPEOZNw BJUBLOJFǻB’VKNjUFHP1FZPUMVOSJNFTLBMJOZOJF[BǻZ’CZNKVǻXJNjDFKOJHEZ
    "MFPSZHJOBMOFHPNFLTZLBǝTLJFHPDIDJB’CZNVǻZǀSB[QS[FEǧNJFSDJƾ BǻFCZ[PCBD[Zǀ 
    KBLUPUBNKFTUUFSB[[FNOƾOBQSBXENj/JFTUFUZTUPTVOLJNFLTZLBǝTLJFVUSVEOJBKƾCBS
    E[PEPTUBOJFQSBXE[JXFHPQSFQBSBUV
    0QSØD[PQJTBOZDIKBEØX[BǻZXB’FNUFǻZB‰ZPPXQPTUBDJIBSNJOZ.FSDLB FVLP
    EBMJIBT[ZT[‰UFOPTUBUOJKBLPFLTUSBLU$BOBCJT*OEJDB BMFPSZHJOBMOZ ǧXJFǻPQS[Z
    XJF[JPOZ[1FSTKJ JIBT[ZT[QFSTLJEPQBMFOJB‰[BǻZXB’FNKFJSZTPXB’FNQPEJDIE[JB
    ’BOJFN#F[TQS[FD[OJFLBǻEZKFTUSØǻOZQPEX[HMNjEFNXZXP’ZXBOFHPOBTUSPKVJE[JB
    ’BOJBOBSZTVOFL)BT[ZT[XEVǻZDIJMPǧDJBDIEBKF T[D[FHØMOJF[NJNjT[BOZ[BMLPIPMFN 
    QFXOFXJ[KFEPǧǀE[JXBD[OF [QPXJFMBOJFNTJNjQS[FENJPUØXJPTØCBǻHE[JFǧXOJF
    TLPǝD[POPǧǀEBKFUFǻTUBOZQTZDIJD[OFJOUFSFTVKƾDFVUPǻTBNJFOJFTJNj[QS[FENJPUBNJ 
    [BUSBUNjQPD[VDJBUPǻTBNPǧDJOBNB’ZDIXZDJOLBDID[BTVJUQ"MFXJ[KFIBT[ZT[PXFvBOJ
    VNZXBKƾTJNjwEPQFZPUMPXZDI4ƾUPS[FD[Z[VQF’OJFOJFXTQؒNJFSOF)BSNJOBXZXP
    ’VKF QFXOƾvOJFTBNPXJUPǧǀ S[FD[ZXJTUPǧDJw JBVUPNBUZ[N QS[Z SZTPXBOJV +FEOBL [F
    X[HMNjEVOBKFKE[JB’BOJFOBPǧSPEFLFLTUSBQJSBNJEBMOZ TJD
    JPEIBNPXBOJFPESVDIØX
    OJFNJB’FNPEXBHJQS[FLSPD[ZǀNBLTZNBMOFKEBXLJUFSBQFVUZD[OFK;H’PXƾPTUBUFD[
    OJFOJFDITJNjE[JFKF DPDIDF‰BMFVUSBDJǀ[VQF’OJFX’BE[NjOBEJOFSXBDKƾNJNjǧOJ UPKBL
    EMBNOJFQS[ZOBKNOJFK[CZUHSVCBKFTUIJTUPSJB
    ,PǝD[NjUFSP[XBǻBOJBXP’BKƾDXJFMLJNH’PTFNv0DLOJKDJFTJNjQBMBD[FJQJKBDZJJOOJ
    OBSLPNBOJ QØLJD[BT1SFD[[OJLPUZOƾ BMLPIPMFNJXT[FMLJNJvCJB’ZNJPC’NjEBNJw+FǧMJ
    QFZPUMPLBǻFTJNjPHØMOƾPEUSVULƾOBUBNUFXT[ZTULJFǧXJǝTUXB UPXUBLJNJUZMLPXUB
    LJNSB[JFOJFDIǻZKFQFZPUMw
    .03'*/"

    /BQJTB’#PIEBO'JMJQPXTLJ CZ’ZQSPGFTPSmMP[PmJF[PUFSZD[OFK

    (EZCZǧNZ[BQSBHONjMJ[NJFS[ZǀOJFCF[QJFD[FǝTUXP KBLJFUFOD[ZØXOBSLPUZLQS[FE
    TUBXJB EMB MVE[LPǧDJ  HEZCZǧNZ QSØCPXBMJ TLMBTZmLPXBǀ QPSØXOBXD[P SP[NBJUF
    ‰OBSLPUZLJQPEUZNLƾUFNXJE[FOJB UPNOJFNBN JǻOBKQSPTUT[ƾNJBSƾ KBLƾCZǧNZ
    NPHMJXUZNDFMVTJNjQPT’VǻZǀ NJBSƾPQBSUƾPQPETUBXZQTZDIPMPHJD[OF BXJNjD[HPEOF
    [XZUZD[OZNJDB’PLT[UB’UVOBT[FHPTUVEJVN
    NJBSƾ LUØSBTJNjOBNQSBXJFOBS[VDB Tƾ
    XBSUPǧDJFNPDKPOBMOFEBOFHPOBSLPUZLV+FTUUPUBLTBNPQS[F[TJNj[SP[VNJB’F JǻQSB
    XJF[CZUFD[OFUFHPEPXPE[Jǀ [BǧQSBLUZLBEBKFOBNQS[ZL’BEZOBLBǻEZNLSPLV
    *N T[FST[Z KFTU [BLSFT  JN DFOOJFKT[Z SPE[BK QS[FǻZǀ QTZDIPMPHJD[OZDI  KBLJF [QP
    NPDƾ EBOFHP ESPHVFV NPǻFNZ PTJƾHOƾǀ  UZN QPUNjǻOJFKT[ƾ KFTU KFHP TJ’B BUSBLDZKOB 
    UZNTJMOJFKT[BQPLVTB OBLUØSƾKFTUFǧNZXZTUBXJFOJXPCFDFXFOUVBMOFKPLB[KJ
    4QZUBKNZKBLJFHPCƾEǺOBSLPNBOB D[FNVUBLMFLLPNZǧMOJFOBSBǻBTXØKVNZT’ [ESP
    XJFJOFSXZTQSØCVKNZ[XSØDJǀTJNjEPOJFHP[UBL[XBOƾQFSTXB[Kƾ BQFMVKƾDEPUS[FǺ
    XZDIBSHVNFOUØXJMPHJLJ‰BXE[JFXJNjǀE[JFTJNjDJVXZQBELBDIOBTUPPEQPXJFOBN
    vBMFǻQBOJF HEZCZQBOUZMLPXJFE[JB’wJ[FOUV[KB[NFNPQJT[FOBNOJD[ZNOJF[BTUƾ
    QJPOFFNPDKF KBLJFNVEBKFKFHP TVQQPTPOT BMLBMPJE XPCFDXBSUPǧDJLUØSZDIVQBEB
    DB’LPXJUBUBLBD[ZJOOBǻZDJPXBSBDIVCB
    5BLKFTU‰JHEZ[UFHPQVOLUVQSBHONjMJCZǧNZQPSØXOZXBǀSØǻOFOBSLPUZLJ UPCF[
    XBSVOLPXP NPSmONj NVTJNZ VNJFǧDJǀ XS[NjE[JF OBKOJFCF[QJFD[OJFKT[ZDI #PXJFN
    vXBSUPǧDJw PXF QPTJBEB NPSmOB XTUPQOJV CBSE[P XJFMLJN ‰OJFLUØSF TQPǧSØE OJDI
    [BT’VHJXB’ZCZ OBXFU OB NJBOP [HP’B XBSUPǧDJ QP[ZUZXOZDI  HEZCZ XUZNvHEZCZw
    X’BǧOJFTQPD[ZXBDB’ZQVOLUDJNjǻLPǧDJ MFD[[BOJNVD[ZOJNZUVUBKUPXBǻLJF[BTUS[FǻF
    OJF QP[XØMNZTPCJFXQS[ØEOBNB’ƾEZHSFTKNj LUØSBOJFCNjE[JF[SFT[UƾUBLCBSE[POJF
    BLUVBMOƾ

    
    /JFQPNONj LUØSZQJTBS[GSBODVTLJVQBSDJFPCTUBXB’QS[ZUXJFSE[FOJV ǻFX’BTOPǧDJ
    FNPDKPOBMOFOBSLPUZLØXTƾUZMLPJXZ’ƾD[OJFOFHBUZXOF8ZTOV’UFǻDB’ZT[FSFHXOJP
    TLØXSØXOJFGB’T[ZXZDI KBLTBNP[B’PǻFOJF
    5XJFSE[J PO NJBOPXJDJF  ǻF OBSLPUZLJ BCTPMVUOJF OJF Tƾ XTUBOJF EPTUBSD[Zǀ OBN
    XSBǻFǝJQS[FǻZǀQTZDIJD[OZDIQPTJBEBKƾDZDIKBLƾLPMXJFLQP[ZUZXOƾXBSUPǧǀ ǻFIJ
    TUPSJFPGBOUBTNBHPSJBDIJTFOTBDKBDIPQJVN IBT[ZT[VFUD PQJTZT[UVD[OZDISBKØXTƾ
    PEQPD[ƾULVEPLPǝDBD[D[ZNXZNZT’FNXSFT[DJF ǻFOBSLPUZLJNPHƾKFEZOJFOBD[BT
    QFXJFOVTVOƾǀ[OBT[FKEVT[ZCØMJDJFSQJFOJB[SPE[POF[FTQSBXǧXJBUB[FXONjUS[OFHP 
    D[ZOJƾDOBTQPQSPTUVOJFD[V’ZNJOBXT[FMLJFVUSBQJFOJB QS[ZLSPǧDJJEZTIBSNPOJFǻZ
    DJPXF
    8ZOJLBTUƾECBSE[PXBǻOZXOJPTFL BNJBOPXJDJFOBUP CZ[BLPT[UPXBǀT’PEZD[Z
    SBKØXOBSLPUZD[OZDI US[FCBCZǀXQS[ØEOJFT[D[NjǧMJXZN NVTJTJNjQS[FKǧǀDB’ƾHFIFOONj
    DJFSQJFǝXǻZDJV BCZEPQJFSP[OBMFǺǀSP[LPT[XZ[XPMFOJBTJNjPEOJDIXPH’VQJBKƾDZN
    PEVS[FOJV  LUØSF [SFT[Uƾ OJD QPOBEUP OJF QS[ZOPTJ 5ZN UP GBLUFN SØXOJFǻ U’PNBD[Z
    TPCJFØXBVUPS[OBOF[KBXJTLP ǻFOBSLPNBOJ[B[XZD[BKOJFTƾ[CZUTLPS[ZEPV’BUXJB
    OJBvMBJLPNw[BQP[OBOJBTJNj[JDITQFDZmLJFN3[FD[ZXJǧDJF XNZǧMUFKUF[ZS[FD[CZ
    ’BCZOJFDP[CZUTLPNQMJLPXBOB XT[BLUSVEOPOB[BXP’BOJFVOJFT[D[NjǧMJXJǀHSVOUPX
    OJF TXFHP DBNQBHOPOB  BCZ NØD XOBTUNjQTUXJF PUXPS[Zǀ NV ESPHNj EP QSBXJE’PXFK
    PDFOZKBLJFHPǧBMLBMPJEV
    +BLXJE[JNZ VTJ’VKƾOBNUVQS[FETUBXJǀOBSLPUZLJXZMƾD[OJFKBLPSPE[BKQTZDIJD[
    OFHPBOFTUIFUJDVN
    %PCSZNKFTUDIPǀUP ǻFBVUPST[D[FS[F[B[OBD[B ǻFOBSLPUZLJTƾNV[OBOFUZMLPDB’
    LJFN [EBMFLB  OB QPETUBXJFvPQPXJBEBǝ EPǧǀ MVǺOZDIw EPEBKNZ QSBXEPQPEPCOJF
    QPDIPE[ƾDZDI[D[XBSUFKSNjLJ
    4[LPEBKFEOBL ǻFOBQPETUBXBDIUBLLSVDIZDICVEVKF
    HNBDIZUXJFSE[FǝEPQSBXEZCBSE[PEBMFLJDIPES[FD[ZXJTUPǧDJ
    3[FD[ZXJTUPǧǀCPXJFNNBOBN[HP’BJOOFQSBXEZXUFKLXFTUJJEPXZKBXJFOJB
    ,BǻEZ  LUP NJB’ [OBSLPUZLBNJ XQSBLUZDF EP D[ZOJFOJB  XJF EPCS[F  ǻF SP[NBJUF
    CJB’FJCSVOBUOFUSVDJ[OZLSZKƾXTXZN’POJFNPǻMJXPǧDJQS[FǻZǀQTZDIJD[OZDIPXJFMF
    QS[FSBTUBKƾDZDI XT[ZTULJF GBOUB[KF MJUFSBDLJF OB UFO UFNBU TUXPS[POF BUP KVǻ DIPǀCZ
    [UFKQSPTUFKQS[ZD[ZOZ ǻFD[NjTUPLSPǀ[OBD[OBD[NjǧǀPXZDIGBOUBTNBHPSJJ[KBEV[SPE[P
    OZDI[BMFEXJF[USVEFNEBTJNjT’PXBNJXZSB[JǀJPQJTBǀ
    8S[NjE[JF[BǧESPHVFØXPCEBS[POZDIUZNJX’BǧDJXPǧDJBNJCJB’FNBUPXFLSZT[UB’Z
    GPSNZLVCJD[OFK [BPQBUS[POFFUZLJFUƾ[OBQJTFN.PSQIJVNNVSJBUJDVN [BKNVKƾNJFK
    TDF[HP’BQPD[FTOF
    * EMBUFHP QPXJFE[JFMJǧNZ  Jǻ NPSmOB KFTU ǧSPELJFN PHSPNOJF OJFCF[QJFD[OZN  CP
    PHSPNOJFLVT[ƾDZN QPTJBEBCPXJFNXBSUPǧDJSP[MJD[OFQP[ZUZXOF OJFUZMLPTVCJFL
    UZXOJF S[FD[ CJPSƾD KBLP ǺSØE’P FNPDKJ  MFD[ OBXFU XBSUPǧDJ UBLJF  LUØSF KBLP [HP’B
    PCJFLUZXOFUSBLUPXBǀCZNPǻOB HEZCZOJFUP ǻFXBSUPǧDJUFOJHEZJXǻBEFOTQPTØC

    
    OBE’VǻT[ƾNFUNjXZLPS[ZTUBǀTJNjOJFEBKƾJHEZCZOJFQPUXPSOBXQSPTUDFOB KBLƾ[BOJF
    Q’BDJǀ US[FCB  JUP [BQ’BDJǀ [SBDIVOLØX CJFǻƾDZDI TXFHP [ESPXJB m[ZD[OFHP  NPSBM
    OFHPJQTZDIJD[OFHPXTQPTØC LUØSZHSP[JT[ZCLJNJ[VQF’OZNCBOLSVDUXFN
    4QSPCVKNZUFEZOBT[LJDPXBǀNPǻMJXJFXJFSOZJQMBTUZD[OZ[BSZTPXZDITUBOØXQTZ
    DIJD[OZDI KBLJFQS[FǻZXBD[’PXJFL[QPNPDƾUBLQSPTUFHPLPNQMFUVVUFOTZMJØX KBL
    TUS[ZLBXLBNBSLJv3FDPSEw JH’BQS[FXBǻOJFDJFOLBOS‰JnBT[LB[SP[UXP
    SFN
    1PXJFE[JFMJǧNZ KVǻ  Jǻ QSBHOJFOJFN OBT[ZN KFTU  BCZ T[LJD UFO CZ’ NPǻMJXJF XJFS
    OZ 0ES[VǀNZ QSFD[ XT[FMLJF BQSJPSZTUZD[OF OBTUBXJFOJB XKBLJNLPMXJFL LJFSVOLV 
    OJFDIOBNOJF[BMFǻZXDBMFOBUZN BCZQS[FNBXJBǀ[FTUBOPXJTLBXSPHBPXFHPOBS
    LPUZLV#PJQPDP +FǧMJNPSmOB[BT’VHVKFOBQPDIXB’Nj UPXJNJNjD[FHPCZǀKFKXSP
    HJFN "KFǧMJHPEOƾKFTUQPUNjQJFOJB UPǻBEFOXSØHOJFCNjE[JFEMBOJFKUBLHSPǺOZ KBL
    TBNBOBHBQSBXEB1PTUBSBKNZTJNjXQSPXBE[JǀD[ZUFMOJLBJONFEJBTSFTUZDIKFEZOZDI
    XTXPJNSPE[BKVTUBOØX [DB’ZNTUPQOJPXBOJFNJDISP[XPKV [JDIBQPHFVNJEFDSF
    TDFOEP JXSB[ [XT[FMLJNJ UPXBS[ZT[ƾDZNJ JN SFBLDKBNJ JPCKBXBNJ QPCPD[OZNJ XF
    XT[ZTULJDID[ƾTULBDID[’PXJFD[FHPvKBw
    +BL XJNjLT[Pǧǀ OBSLPUZLØX NPSmOB [B QJFSXT[ZN SB[FN OJF EBKF KFT[D[F X’BǧDJ
    XZDIXSBǻFǝ0SHBOJ[NQPUSBLUPXBOZQPSB[QJFSXT[ZEBOZNTQFDZmLJFNKFTUQS[FEF
    XT[ZTULJNPHØMOJFPT[P’PNJPOZJUPPT[P’PNJFOJFHØSVKFOBEXT[ZTULJN OJFQP[XBMB
    KƾDOFSXPNTQSFDZ[PXBǀJTLMBTZmLPXBǀPUS[ZNZXBOZDIXSBǻFǝ5PTUBEJVNQS[ZHP
    UPXBXD[FUSXBX[BMFǻOPǧDJPEPSHBOJ[NV[B[XZD[BKPEKFEOFHPEPUS[FDITFBOTØX
    %PQJFSPUFEZ[BESVHJNX[HMNjEOJFUS[FDJNMVCD[XBSUZNSB[FNQS[FǻZXBNZXT[ZTULJF
    UZQPXFXSBǻFOJBJTUBOZQTZDIJD[OFX’BǧDJXFNPSmOJF
    8LPMFKOZNJDIPQJTJF[BD[OJKNZPEQVOLUV[BQFXOFOBKT[FS[FK[OBOFHP LUØSZSØX
    OJFǻT’VǻZ’[BQPETUBXNjSP[VNPXBOJBPXFNVBVUPSPXJ LUØSFHPDZUPXBMJǧNZXZǻFK
    8’BTOPǧǀ UB KFTU KBLCZ QVOLUFN XZKǧDJB EMB T[FSFHV EBMT[ZDI TUBOØX  QS[FKBXJB
    TJNj OBKXD[FǧOJFK JKFTU QSBXJF CF[ XZKƾULV QPXT[FDIOB EMB XT[ZTULJDI PSHBOJ[NØX
    0LSFǧMJǀKƾNPǻOBXLSØULPǧDJ KBLOBTUNjQVKFNPSmOBKFTUVOJXFSTBMOZNBOBMHFUJDVN
    m[ZD[OZNJQTZDIJD[OZN
    'BLU JǻXLXBESBOTQPJOJFLDKJVTUNjQVKƾQSBXJFǻFXT[FMLJF OBXFUCBSE[PEPULMJXF
    DJFSQJFOJBm[ZD[OF PUZMFEPCS[FKFTU[OBOZN PJMFOBTUVUBKOBKNOJFKJOUFSFTVKF KBLP
    OBMFǻƾDZEPEPNFOZSP[QSBXNFEZD[OZDI
    "OBMPHJD[OF[KBXJTLPOBQ’BT[D[ZǺOJFQTZDIJD[OFKQPTJBEB[BUPEMBOBTXBHNjQJFSX
    T[PS[NjEOƾ
    $[’PXJFL  LUØSZ XZKƾXT[Z JH’Nj TQPE TLØSZ QP EPLPOBOZN [BCJFHV PCTFSXVKF TJF
    CJFXPD[FLJXBOJVGFOPNFOØX KBLJFOBTUƾQJƾXKFHPEVT[Z QSBXJFOJHEZOJF[EP’BQP
    DIXZDJǀNPNFOUV XLUØSZND[BS[BD[ZOBE[JB’Bǀ;VQF’OJFUBL KBL[FTOFN%PQØLJ
    TLVQJBNZVXBHNjOBGBLDJF[BTZQJBOJB QSBHOƾD[CBEBǀ KBLTJNjUPX’BǧDJXJFE[JFKF‰EP
    QØUZTFOOJFQS[ZDIPE[JPEXSØǀNZKFEOBLOBDIXJMNjUZMLPNZǧMOBT[ƾ‰KVǻǧQJNZ

    
    5PTBNPUVUBK;VQF’OJFOJFQPTUS[FǻFOJF OJFXJBEPNPLJFEZJKBL [NJFOJBTJNjDB’
    LPXJDJFOBT[TUPTVOFLEPǧXJBUB XL’BEBNZOBPD[ZLPNQMFUOJFPENJFOOFOPXFT[L’B 
    ǧXJBUPQPHMƾEOBT[ QPD[ƾXT[ZPEOBKCMJǻT[FHPPUPD[FOJBBǻEPOBKEBMT[ZDIOBNQTZ
    DIJD[OJFD[ƾTUFLCZUV VMFHBHSVOUPXOFKPDI KBLǻF[BTBEOJD[FKQS[FSØCDF
    /JF[EP’BMJǧNZVDIXZDJǀNPNFOUVHSBOJD[OFHPEXVTUBOØX MFD[XQFXOFKDIXJMJ
    QPEXBSVOLJFNPD[ZXJǧDJF[BDIPXBOJB[EPMOPǧDJTBNPLSZUZDZ[NVJPCTFSXBDKJX[B
    MFǻOPǧDJ PE TUPQOJB JDI XZSPCJFOJB
     LPOTUBUVKFNZ GBLU OJF[BQS[FD[POZ  ǻF PUP KVǻ PE
    QFXOFHP D[BTV [OBKEVKFNZ TJNj OB UPSBDI NZǧMPXZDI [VQF’OJF PENJFOOZDI PE [XZ
    L’FHP
    #PDØǻTJNjX’BǧDJXJF[OBNJTUB’P #B4UB’PTJNjDPǧ[VQF’OJFOJFTBNPXJUFHP DPǧ DP
    [EBKFTJNjQPDIPE[JǀOJFMFEXJF[JOOFHPXZNJBSVCPD[Zǻ[EP’BLUPXQF’OJQS[FOJLOƾǀ
    DB’ƾXBHNjT’ØX LUØSF[BSB[XZQPXJFN BLUØSZDICS[NJFOJFKFTUDPOBKNOJFKT[BMPOF
    ;’P[OJLONj’P
    $PUBLJFHP /PUBL‰QPQSPTUV‰[OJLONj’P QPE[JB’PTJNjHE[JFǧD[ZQS[FOJPT’P
    OBJOOƾQ’BT[D[Z[ONjCZUV XTJƾL’P [BQBE’PTJNjOBTBNPEOPPUDI’BOJ"SZNBOB [ENVDI
    OJNjUF [XJBOFJ[XJFXBOFXEBMT[ZNDJƾHVDPSB[CBSE[JFK DPSB[EPL’BEOJFKJBCTPMVUOJFK 
    CZMFCZOJF[PTUB’PBOJKFEOFHPBUPNVQS[FLMNjUFHPQSJODJQJVNWJUFKC’PHPT’BXJPOFKTGF
    S[F XLUØSFKNZTJNj[OBKEVKFNZ
    ;’BOJFNBKVǻJUPQPEǻBEOƾQPTUBDJƾ‰DJFSQJFOJBSP[NBJUFHPSP[NJBSVJHBUVO
    LV TUSBQJFOJBJPCBXZ [’PǧǀMVE[LBJPLSVDJFǝTUXPǧXJBUB XSPHPǧǀUZTJNjDZFMFNFOUØX 
    KBLJFOBTPUBD[BKƾ XT[ZTULPUPSP[Q’ZONj’PTJNj TUPQOJB’PKBLDVLJFSXVLSPQJFXDJFQ’FK 
    NJ’FK  QS[ZKB[OFK BUNPTGFS[F ‰JUP UZN SB[FN CF[ ǻBEOZDI QS[FOPǧOJ  OBXFU LBǻEB
    D[ƾTULBQPXJFUS[B LUØSBOBTPUBD[B KFTUOBT[ZNQS[ZKBDJFMFN QPXJFUS[FGBMVKFEPLP’B
    OBTXUFOTQPTØC BCZOBN[SPCJǀQS[ZKFNOPǧǀ [SFT[UƾJTPCJFTBNFNVUBLǻF BUPNZ
    QPXJFUS[B[OBKEVKƾQS[FDJFǻSP[LPT[XTBNZN[FULOJNjDJV[OBT[ZNDJB’FN
    
    +FTUFǧNZNJMJDB’FNVǧXJBUV BǧXJBUTQSBXJBOBNSBEPǧǀTBNZNTXPJNJTUOJFOJFN
    *KBLǻFǻNPH’PCZCZǀJOBD[FK TLPSPǧXJBUKFTUUBLJNX’BǧOJF BǻZDJFUBLCBSE[PKFTU
    QJNjLOF
    *QJNjLOBKFTUDB’BQS[ZT[’PǧǀOBT[B QPD[ƾXT[ZPEDIXJMJPCFDOFK QS[FT[’PǧǀXZEB
    XB’BOBNTJNjT[BSBMVCQS[ZLSBD[BTBNJUZMLPEMBUFHP ǻFOJFVNJFMJǧNZǻZǀ
    #PǻZǀ
    [MVEǺNJ US[FCB [VQF’OJF JOBD[FK  OJǻ UP D[ZOJMJǧNZ EPUƾE ‰KBL  BMFǻ CBSE[P QSPTUP
    1S[FEFXT[ZTULJNQSPTUP QS[ZUZNT[D[FS[F OPJDPOBKXBǻOJFKT[B‰QS[ZKBǺOJF"DI 
    KBLJNJǻH’VQDBNJCZMJǧNZ HEZOBNTJNj[EBXB’P ǻFUBBUBTQSBXBOBKFǻPOBKFTUUSVEOP
    ǧDJBNJ BD[’PXJFL[LUØSZNKƾNBNZPNØXJǀJ[B’BUXJǀ UBLJT[PSTULJ [JNOZ OJFDINjU
    OZ OPJXPHØMFUSVEOZ
    "CTVSEZ/BMFǻZQØKǧǀEPOJFHPJQPQSPTUVXZU’PNBD[ZǀNVXT[ZTULP PUUBL UBL 
    UBLJUBL #PǻFKBLǻFǻUPKBTOF UPǻQS[FDJFCBSE[JFKOJǻPD[ZXJTUFBQS[ZUZNUBLDV
    EPXOJF LSZTUBMJD[OJFQSBDVKFNZǧMNPKB‰T’PXBTZQJƾTJNjTBNFKBLT[NBSBHEZ SVCJOZ 

    
    T[BmSZJBNFUZTUZ[KBLJFKǧD[BSZCF[EOBJVL’BEBKƾTJNjXOBKXTQBOJBMT[FX[PSZSP[TƾE
    LV US[FǺXPǧDJJMPHJLJ‰HEZCZǻNØH’POT’ZT[FǀD[XBSUƾD[NjǧǀUZDIT’ØXUPNVTJB’CZ
    TJNjDIZCBE[JXJǀ ǻFXPHØMFNØH’LJFEZLPMXJFLNZǧMFǀJOBD[FK
    
    "MFUPXT[ZTULPKFEOPKVUSPQØKENjEPOJFHP QPXUØS[NjNVUPXT[ZTULPMVCDIPǀCZ
    NB’ƾD[ƾTULNjJTQSBXBOBKDVEPXOJFKXǧXJFDJFTJNj[B’BUXJ
    #Z+PWFXT[BLXPHØMFNZǧMJNPKFTƾE[JǧXQSPTUDFOOFJDP[BOBXB’ DP[BXJDIVSB
    NZǧMJ T’ØX [EBǝ UBLQS[FKS[ZTUZDI UBLKFEZOZDI ǻFHS[FDIFNCZ’PCZXQSPTUUP[NBS
    OPXBǀ
    ‰1PHBEBKNZ;LJNCƾEǺ BMF[BSB[J[BXT[FMLƾDFONj/JFNBOJLPHP XSFT[DJFJUP
    PCPKNjUOF BNPǻFOBXFUMFQJFKSP[NBXJBǀCNjE[JFNZw[TBNZNTPCƾ DPQS[ZUBLJNCP
    HBDUXJFNBUFSJB’VKFTUDIZCBOBKMFQT[ZNKFHPXZLPS[ZTUBOJFN
    1’ZOƾ XJNjD EBMFK SP[NPXZ [TBNZN TPCƾ J[VSPKPOZNJ JOUFSMPLVUPSBNJ OJF LPǝ
    D[ƾDFTJNjEZTLVTKF QS[FNPXZJXZL’BEZ XZH’BT[BOF[UBLJN[BQB’FN KBLCZǧNZNJFMJ
    QS[FETPCƾBVEZUPSJVN[LJMLVTFUOBKXE[JNjD[OJFKT[ZDIT’VDIBD[Z SP[QSBXZOBXT[FMLJF
    UFNBUZmMP[PmD[OF OBVLPXFMVCD[ZTUPǻZDJPXFOBKCBSE[JFKBCTUSBLDZKOFJUFPSFUZD[
    OF UP[OØXPCSBDBKƾDFTJNjX[BLSFTJFOBKQPTQPMJUT[ZDILXFTUJJǻZDJBDPE[JFOOFHP
    ;EBKFNZTPCJFQS[ZUZNTQSBXNj ǻFDB’ZUFOTUBOXZXP’BOZKFTUT[UVD[OJF DPOBN
    KFEOBLXDBMFOJFQS[FT[LBE[BSP[LPT[PXBǀTJNjOJNJDFOJǀHPXZTPLP
    *DPOBKE[JXOJFKT[F PDFOBOBT[B PCJFLUZXOJFS[FD[CJPSƾD KFTUUSBGOB/BTQFDKBMOF
    QPELSFǧMFOJF[BT’VHVKFUFOQVOLUX’BǧOJF PESØǻOJBKƾDZNPSmONjPEJOOZDIOBSLPUZLØX
    (EZOQQPEXJNjLT[ƾEBXLƾLPLBJOZD[NjTUPLSPǀXZH’BT[BNZDB’FTUFLJOJFQS[ZUPNOZDI
    MVCQS[ZOBKNOJFKE[JXBD[OZDIQBSBEPLTØX[QS[FǧXJBED[FOJFN ǻFTƾUPSFXFMBDKFCF[
    DFOOFEMBMVE[LPǧDJ‰NPSmOBQPEOJFDBOBTEPUXPS[FOJBNZǧMJ LUØSZNJCZOBKNOJFK
    QPHBSE[BǀQØǺOJFKOJDCNjE[JFNZ+FǧMJTUBOZXZNJFOJPOFQS[FǻZXBVNZT’UXØSD[ZXKB
    LJNLPMXJFLLJFSVOLVBSUZTUB VD[POZD[ZMJUFSBU UPTUXPS[ZPOE[JF’BPOJFXƾUQMJXFK 
    ǧDJǧMF PCJFLUZXOFK XBSUPǧDJ  PTJƾHBKƾD QS[Z UZN XJFMLJF SF[VMUBUZ [OJFQSPQDSDKPOBMOƾ
    ’BUXPǧDJƾ*UPX’BǧOJF DP[EBXB’PCZTJNjEFDZEPXBǀPJTUPUOFKXBSUPǧDJOBT[FHPESPHV
    FV TUBOPXJ[EBOJFNOBT[ZNOBKHPST[F QPUXPSOFXQSPTUOJFCF[QJFD[FǝTUXP%MBD[FHP
    UBLKFTU [BSB[[PCBD[ZNZ1PUZN DPQPXJFE[JFMJǧNZEPUƾE [CZUFD[OZNCZ’PCZDIZCB
    QS[FLPOZXBǀ ǻFXE[JFXJNjDJVXZQBELBDIOBE[JFTJNjǀFLTQFSZNFOUNPSmOPXZ[PTUBKF
    QPLSØULJND[BTJFQPXUØS[POZLJMLBLSPUOJF[UZNJTBNZNJPCKBXBNJEPEBUOJNJ BQSB
    XJFCF[ǻBEOZDIVKFNOZDI#PD[ZǻXPCFDUBLQJNjLOZDIS[FD[Z KBLJFOBNCJB’ZKBEEBKF 
    [XSØDJLUPLPMXJFLVXBHNjOBUBLJFESPCOPTULJ KBLUP ǻFQJFSXPUOBEBXLBKFEOFHPEP
    EXØDIDOUHS[PTUBKFKVǻQPQBSVSB[BDIQPEOJFTJPOBEPUS[FDIDOUHSMVCUFǻ ǻFDB’ZTZT
    UFNUSBXJFOJB VǧQJPOZOBSLPUZLJFN SFBHVKFOBǝHXB’UPXOƾPCTUSVLDKƾ LUØSB[BD[Z
    OBKƾDPEQJFSXT[FHPTFBOTVOJFPQVǧDJNPSmOPNBOBBǻEPLPǝDB1P[BUZNUBL[XBOZ
    LBU[FOKBNNFSQS[FXBǻOJFNJOJNBMOZ XGPSNJFT’BCPEPTUS[FHBMOFKSFBLDKJJ[OVǻFOJB
    "XBOTVKFNZUFEZ

    
    " HPE[J TJNj TQPTUS[FD  ǻF BXBOTVKFNZ XDBMF T[ZCLP  BOBXFU DPSB[ UP QSNjE[FK 1P
    LSØULJND[BTJFEPDIPE[JNZEPQPD[VDJBQFXOFKEVNZOBUFOUFNBU0SHBOJ[NOBT[
    XZEBKFTJNjOBNHPE[JFOQPE[JXVXT[BLEBXLJ LUØSFVǻZXBNZvKBLOJDwXUS[FDJND[Z
    D[XBSUZNNJFTJƾDV CZ’ZCZ[EPMOF[BCJǀT’POJB QPSØXOBOJF[QPD[DJXƾEBXLƾLPǝTLƾ
    QP[PTUB’PEBXOPQPOJǻFKOBT[FHPTUBOEBSEV
    
    ; ESVHJFK TUSPOZ QS[ZDIPE[J SFnFLTKB  ǻFǧNZ TJNj KFEOBL USPDINj [BHBMPQPXBMJ
    8T[ZTULPEPCSF BMFXNJBSNjJUE‰XSF[VMUBDJFT[MBDIFUOFQPTUBOPXJFOJFTDIPXBOJB
    TUS[ZLBXLJHE[JFǧNJNjE[ZOJFVǻZUFD[OFHSBUZOBE’VǻT[ZXZQPD[ZOFL
    *UVX’BǧOJF7BNQJS‰.PSQIJVNQPLB[VKFOBNQPSB[QJFSXT[ZTXPKFQB[VSZ OJF
    TUFUZKVǻXNPNFODJF HEZULXJƾPOFNPDOPBH’NjCPLPXOBKD[VMT[ZDIDFOUSBDIOBT[FK
    JTUPUZ
    0LB[VKFTJNjCPXJFN JUPXTQPTØCPXJFMFHPST[Z OJǻCZǧNZTJNjTQPE[JFXBMJ ǻFOBT[
    QJNjLOZ[BNJBSKFTUQPQSPTUVOJFXZLPOBMOZN ǻFQPTUS[ZLBXLNjNVTJNZTJNjHOƾǀ[OPXV 
    JUP[QPǧQJFDIFN ǻFQPLSØULJNJKBLǻFGBUBMOZNT[BNPUBOJVTJNjQS[FLPOBMJǧNZTJNjOJF
    [CJDJF ǻFULXJNZPUPXUBLJFKOJFXPMJOB’PHV XPCFDLUØSFKOJFXPMBQS[FDJNjUOFHPQBMB
    D[BMVCBMLPIPMJLBKFTUKFT[D[FJHSBT[Lƾ
    8JFNZ JǻLBǻEZOB’ØHOBSLPUZD[OZNVTJNZBOBMJ[PXBǀ[EXØDITUSPOQPETUBXP
    XZDI BNJBOPXJDJF[FTUSPOZQTZDIJD[OFKJm[KPMPHJD[OFKƦDJǧMFCJPSƾD OBLBǻEZ
    OB’ØHTL’BEBKƾTJNjPCBUFD[ZOOJLJ8QSBLUZDFKFEOBLXUBLJDIEXØDIOBKCBSE[JFKVOBT
    SP[QPXT[FDIOJPOZDIOB’PHBDI KBLBMLPIPMJ[NJQBMFOJF D[ZOOJLQTZDIJD[OZPEHSZXB
    SPMNjEPNJOVKƾDƾ QS[ZOBKNOJFKXUZDIXZQBELBDI HE[JFOB’ØHOJFPTJƾHOƾ’KVǻCBSE[P
    XJFMLJFHPTUPQOJBOBTJMFOJB
    8JFNZ EPCS[F  ǻF HXB’UPXOF QP[CBXJFOJF LPHPǧ D[Z UP QBQJFSPTØX  D[Z BMLPIPMV
    XZXP’VKF QFXOF [BCVS[FOJB m[KPMPHJD[OF  UZN OJFNOJFK QS[FDJNjUOZ QBMBD[  QPXUB
    S[BNZ QS[FDJNjUOZ  QPXSBDB QP OJFVEBOFK XBMDF EP UZUPOJV QP QSPTUV EMBUFHP  ǻF NV
    TJNjHXB’UPXOJFDIDF[BQBMJǀ UBLCBSE[PDIDF ǻFDB’ZTZTUFNOFSXPXZKFTUXZUSƾDPOZ
    [SØXOPXBHJ%FDZEVKƾDZNXJNjDD[ZOOJLJFNKFTUUVUBKDINjǀ QSBHOJFOJF FMFNFOUQTZ
    DIJD[OZ;EBKFNZTPCJFXQF’OJTQSBXNj KBLCBSE[PDJNjǻLBNPǻFCZǀXBMLB[UZNKFEOZN
    DIPǀCZD[ZOOJLJFN BMFQPELSFǧMBNZSB[KFT[D[FOJFEBTJNjUPOBXFUQPSØXOBǀ[UZN OB
    DPOBSBǻB[OB’PHPXBOZPSHBOJ[NHXB’UPXOZCSBLNPSmOZ
    .PSmOBE[JB’BOBOBKXBǻOJFKT[FDFOUSBOFSXPXF SFHVMVKƾDFXOBT[ZNPSHBOJ[NJF
    D[ZOOPǧDJUBL[BTBEOJD[F KBLPEEZDIBOJF GVOLDKFTFSDB PCJFHLSXJJUQ
    (EZDFOUSBUFQS[ZXZLOƾXDJƾHVE’VHJDINJFTJNjDZGVOLDKPOPXBǀNOJFKXJNjDFKQSB
    XJE’PXP QPE E[JB’BOJFN PMCS[ZNJDI EBXFL OBSLPUZLV JHEZ OBTUNjQOJF OBSLPUZL UFO
    OBHMF[PTUBOJFPEKNjUZ [BDIPXVKƾTJNjPOFNOJFKXJNjDFKUBL KBLHEZCZPUS[ZNB’ZSØXOP
    [OBD[OƾEP[NjXQS[FDJXOZNLJFSVOLVE[JB’BKƾDFKUSVDJ[OZ
    0SHBOJ[N[PTUBKFXUSƾDPOZXTUBOTUSBT[MJXFHPT[PLV QPETUBXPXFUSZCZJXJƾ[BOJB
    OBT[FKNBT[ZOZǻZDJPXFK SP[EZHPUBOFKBLQPEDJǧOJFOJFNPǧNJPLSPUOFKMJD[CZBUNPT
    GFS HSPǻƾLBUBTUSPGƾ LSFXGBMVKFXFXT[ZTULJDIOBD[ZOJBDI Q’VDBJTFSDFT[BMFKƾ

    
    /JFSØXOZJOJFOBUVSBMOZPEEFDI[NJFOJBTJNjXCSBLUDIV D[’PXJFLTJNjEVTJ QPEQJƾ
    UZNǻFCSFNN’PUQBSPXZSP[TBE[JǀDIDFTXFLPNPSZLVSD[FǻP’ƾELBOJFCBXFNQS[Z
    OPT[ƾSP[TUSØKOJFPQJTBOZ XFXT[ZTULJDITUBXBDISXJFDPǧJ’BNJF JUNjUOJ UNjUOJXT[NjE[JF 
    UNjUOBU’VLƾTFULBNJOBNJOVUNjQJBOBOBVTUBDI*SBUVOFLKFTUUZMLPKFEFO XT[BLEP
    NZǧMBDJFTJNj KBLJ OPXBEBXLB‰UZMLPUFOKFEFO KFEZOZ
    5BLTJNjUFEZQS[FETUBXJB[NPSmOƾ[BCBXBJUBLJFUPTƾQS[ZD[ZOZ LUØSFNPSmOPNB
    OPXJVǧNJFDIBǀTJNjLBǻƾ HEZT’ZT[ZPOB’PHPXDVJOOFKLBUFHPSJJ LUØSFHPDB’ZL’PQPU
    QPMFHBOBUZN ǻFNVTJNjBǻUBLCBSE[PDIDF
    1PQJFSXT[FK[BUFNQSØCJFPTXPCPE[FOJBBNBUPSNPSmOPXFHPSBKV TJD
    EPXJFE[JB’
    TJNj ǻFKFTUTLB[BOZNSBCFNTXFKJH’ZJSP[UXPSV
    1POJFXBǻ[OJFXPMJUFKCF[QPǧSFEOJFHPXZKǧDJBOJFXJE[J PLVSBDKBDIQPUFN
    QS[FUP
    HEZKVǻQPHPE[JTJNj[FTXZNMPTFN TUBSBTJNjvVS[ƾE[JǀTPCJFǻZDJFNPǻMJXJFXZHPEOJFw
    5’PNBD[ƾD UP OB KNj[ZL QSBLUZD[OZ ‰CNjE[JF LSPQJ’ EBXLJ UBLJF  CZ KVǻ QS[ZOBKNOJFK
    vNJFǀDPǧ[UFHPw DIPDJBǻX[BLSFTJFFNPDKJ
    *UƾESPHƾX’BǧOJFEPDIPE[JTJNjOBKT[ZCDJFKEPQP[OBOJBLPMFKOPXT[ZTULJDIVKFN
    OZDIXSBǻFǝUPXBS[ZT[ƾDZDIvFXPMVDKJNPSmOJTUZD[OFKw
    1JFSXT[BOJFNJ’BPLPMJD[OPǧǀUPUP ǻFEPQSBXEZUSVEOPKFTUvEPHPOJǀwQPXJNjLT[B
    OJFNEBXFLDJƾHMFT’BCOƾDZJDIFGFLU8TQBOJB’FTUBOZQPD[ƾULPXFUSBDƾXDJƾǻOBTJMF 
    [BǧOBJDINJFKTDFQPKBXJBTJNjSFBLDKBXGPSNJFKBLCZPEXSØDFOJBCJFHVOØX8T[FMLJF
    QPEOJFDFOJFKFTUDPSB[T’BCT[FJDPSB[LSØDFKUSXBQPLBǻEZN[BTUS[ZLV OBUPNJBTUXZ
    E’VǻBKƾ TJNj OJF[NJFSOJF JQS[ZCJFSBKƾ OB TJMF PLSFTZ PHØMOFHP [OVǻFOJB JVQBELV TJ’
    0HØMOBBQBUJB [OJFDINjDFOJFEPXT[ZTULJFHP OJFCZXB’ZTQBEFLFOFSHJJQTZDIJD[OFK SP[
    MFOJXJFOJF‰T’PXFN PHØMOFTnBD[FOJFNFOUBMOFJNPSBMOF‰XT[ZTULPUPUSXBHPE[J
    OBNJ$IXJMFMFQT[FHPTBNPQPD[VDJBOJFUZMLP[SFEVLPXB’ZTJNjEPLJMLVNJOVU[BMFE
    XJFCF[QPǧSFEOJPQPJOJFLDKJ MFD[D[BTBNJOJFNBJDIXDBMF
    ;BD[ZOBTJNjXØXD[BT[VQF’OJFKVǻSP[QBD[MJXFQPXJNjLT[BOJFEBXFL BǻEP[BUSVDJB 
    UPSTKJJUE MFD[DPKFTUEPQSBXEZQPUXPSOF UPUP ǻFEBXLJUFQS[ZOPT[ƾKVǻUZMLPDPSB[
    HPST[FSP[ESBǻOJFOJF
    +BLD[VKFTJNjEBOZPTPCOJLXUZNQVOLDJFC’NjEOFHPLP’B UPKVǻQP[PTUBXJBNTBNP
    E[JFMOFKXZPCSBǺOJLBǻEFHP[OBT[ZDID[ZUFMOJLØX
    #ƾEǺ KBL CƾEǺ  KFǧMJ XDIXJMJ EBOFK OJF SP[QPD[OJF LVSBDKJ  UP QP[PTUBKF NV UZMLP
    KFEOP ESPCOF TUPQOJPXF [NOJFKT[BOJF EBXFL EP QVOLUV  XLUØSZN OJFHEZǧ NPSmOB
    E[JB’B’BOPSNBMOJFK JUPUZMLPXDFMV BCZOBUZDINJBTUXTLSØDPOZNUFNQJFQPXSØDJǀ
    EPUFHPTBNFHPLSZ[ZTV
    1PELSFǧMJǀUS[FCB[DB’ZNOBDJTLJFN ǻFT[FSFHPCKBXØXXZCJUOJFVKFNOZDIUPXB
    S[ZT[ZNPSmOPNBOJJKVǻXPLSFTBDI[OBD[OJFQPQS[FE[BKƾDZDILSZ[ZT
    ,BǻEZ NPSmOPNBO VNJFKƾDZ PCTFSXPXBǀ TJFCJF EPTUS[FHB OQ J UP XD[BTJF  HEZ
    KFT[D[FKFTU[FTXFHPBMLBMPJEVPHØMOJF[BEPXPMPOZ
    XZCJUOZVQBEFLXPMJ,BǻEBEF

    
    DZ[KBLPT[UVKFDB’ƾNBTNjXZTJ’LV LBǻEZD[ZO PEL’BEBOZ[HPE[JOZOBHPE[JONj XZLP
    OZXBOZKFTUQPEOBKXZǻT[ZNQS[ZNVTFN LBǻEBESPCOBD[ZOOPǧǀǻZDJBDPE[JFOOFHP
    ‰JUB OBXFU ‰TUBKF TJNj XLSØUDF DJNjǻBSFN /BUPNJBTU OBCJFSBNZ TL’POOPǧDJ EP D[Nj
    TUZDI BE’VHJDIvXZQPD[ZOLØXwXQP[ZDKJMFǻƾDFK QPED[BTLUØSZDINPSmOPXFNBS[F
    OJBOBUFNBUXJFMLJDIS[FD[Z LUØSFTJNjOJHEZOJFTQF’OJƾ
    [BTUNjQVKƾOBN[OBLPNJDJF
    D[ZOOPǧǀJTUPUOƾ8ZQPD[ZOLJUFUZNXJNjDFKTƾOBNXTLB[BOF ǻFDPSB[CBSE[JFKQS[F
    ǧMBEVKFOBTOJFVTUBKƾDBTFOOPǧǀ EPDIPE[JUPXTUBEJBDIEBMT[ZDIEPUFHP ǻFOBSLPNBO
    VTZQJB[BLBǻEƾQS[FSXƾXSP[NPXJFMVCUFǻQP[PSOJFT’VDIBKƾDEBMFKUFNBUV
    
    /JFDINjǀEPǻZDJBD[ZOOFHPTUBKFTJNjKFT[D[FTJMOJFKT[BQPEXQ’ZXFNPHØMOFHPSP[
    TUSPKVJSP[LMFLPUBOJBOFSXPXFHP XSB[[LUØSZN[KBXJBTJNjOJFXJBEPNPTLƾESPTOƾDB
    XDJƾǻOJFǧNJB’Pǧǀ TDIJ[PGSFOJD[OBUSFNBXTUPTVOLVEPMVE[J JUPUSFNBHONjCJƾDBUF
    X’BǧOJFPTPCZ LUØSFCZTJNjOBKNOJFKUFHPQPTPCJFTQPE[JFXBǀNPH’Z
    +FEZOZND[ZOFNSFBMOZN OBLUØSZFOFSHJJOJF[BCSBLOJF KFTUOJFXƾUQMJXJFDJƾH’B
    QPHPǝ [B OJF[CNjEOZN BMLBMPJEFN  LUØSFHP [EPCZXBOJF XvPEQPXJFEOJDIw JMPǧDJBDI 
    [OBUVSZS[FD[ZOJFNPǻMJXFOBESPE[FOPSNBMOFK TUBOPXJKFT[D[FKFEOƾSP[LPT[ǻZXPUB
    NPSmOPNBOB
    ƺZXPU UFO [SFT[Uƾ NJFǀ NPǻF UZMLP EXB SPE[BKF FQJMPHV XOJF EBMFLJFK QS[ZT[’P
    ǧDJ"MCPLBUBTUSPGB KFǧMJPTPCOJLEBOZNJB’EPǧǀXZUSXB’PǧDJXLJFSVOLV[SVKOPXB
    OJBTXFHPPSHBOJ[NVBǻEPTUBOVCF[OBE[JFKOFHPBMCPUFǻKFǧMJSFT[ULBJOTUZOLUVTB
    NP[BDIPXBXD[FHPXD[BTQS[FNØXJ QFSTQFLUZXBUBL[XBOFKLVSBDKJPE[XZD[BKBOJB
    ,VSBDKBUBLBCZXBXPHSPNOFKXJNjLT[PǧDJXZQBELØXQS[FQSPXBE[BOBXKFEOZN[[B
    L’BEØX [BNLOJNjUZDI  BDP EP KFK T[D[FHؒØX  NVTJDJF NJ QBǝTUXP XZCBD[Zǀ  ǻF XBN
    UBLPXZDIEPTUBSD[ZǀOJFQPEFKNNjTJNj5SVEOP/JFKFTUFNCPXJFNBOJ&XFSTFN BCZ
    XBNUPPQJTBǀ BOJUFǻ(PZƾ BCZUPPENBMPXBǀ
    /BENJFOJBNUZMLP ǻFOJFǧDJT’ƾKFTUXFSTKB QPXUBS[BOBD[BTFNOBXFUQS[F[MFLBS[Z 
    KBLPCZ EBXOZ TZTUFN PE[XZD[BKBOJB HXB’UPXOJF  CF[ ǻBEOZDI TUPQOJPXBǝ  OJF HSP
    [J’LBUBTUSPGƾPSHBOJ[NPXJ"OOBMFNFEZDZOZGSBODVTLJFKOPUVKƾEXBXZQBELJ LUØSF
    TLPǝD[Z’ZTJNjSBEZLBMOZNPE[XZD[BKFOJFNQBDKFOUBPEǻZDJBOBUFK[JFNJ
    %[JǧKVǻTUPTVKƾNFUPENjUNjS[BELPJUPUZMLPXQP’ƾD[FOJV[VǧQJFOJFNOBQS[FDJƾH
    LJMLVEOJ
    *OOB[BǧQPMFHBOBPE[XZD[BKBOJVCBSE[PBCBSE[PQPXPMOZN QPQS[F[VNJFKNjUOF
    TUPQOJPXBOJF JǧSPELJ [BTUNjQD[F (EZCZ NOJF LUP PSBENj QZUB’  S[FL’CZN  Jǻ XPHØMF
    UZMLPUFOPTUBUOJTQPTØCOBEBKFTJNjEPEZTLVTKJ EPEBKƾDOBQPETUBXJF[OBOZDINJXZ
    QBELØX  Jǻ NFUPEB UB EBKF OBKMFQT[F XZOJLJ QS[Z TUPQOJPXZN [BTUNjQPXBOJV NPSmOZ
    EJPOJOƾ[NB’ZNEPEBULJFNIFSPJOZ LUØSFUPNJNjT[BOJOZ[OPXVLPMFKOPTUPQOJVKƾTJNj
    XEBXLPXBOJV
    4[D[FHؒZPD[ZXJTUBOJFXDIPE[ƾX[BLSFTOBT[ZDISP[XBǻBǝ

    
    1ZUBOJFNQPETUBXPXPXBǻOZNKFTULXFTUJBQSPDFTV[OB’PHPXBOJBPSB[D[BTV KBLJ
    KFTUOBUPQPUS[FCOZ
    /JFVMFHBOBKNOJFKT[FKXƾUQMJXPǧDJ ǻFXFSTKFH’PT[ƾDF KBLPCZKVǻQPQBSV[BTUS[Z
    LBDI D[’PXJFLvOJF NØH’ TPCJF SBEZ EBǀ CF[ NPSmOZw  Tƾ TUSBT[MJXƾ QS[FTBEƾ MVC UFǻ
    QSØCƾVTQSBXJFEMJXJFOJBTXFKT’BCPǧDJ[FTUSPOZOJFLUØSZDINPSmOPNBOØX
    /JFNBOBKNOJFKT[ZDIQPETUBXEPPCBX ǻFOQE[JFTJNjǀJOJFLDKJQPES[ƾETUPTPXB
    OZDINPǻFVD[ZOJǀEBOFHPPTPCOJLBOJFXPMOJLJFNOBSLPUZLVXUZNOBQSBXENjTUSBT[
    MJXZNJQS[FSBǻBKƾDZN[OBD[FOJV PLUØSZNNØXJMJǧNZXZǻFK%MBTUXPS[FOJBOB’PHV
    Xm[KPMPHJD[OZN [OBD[FOJV PSHBOJ[N NVTJ CZǀ [BUSVXBOZ QS[ZOBKNOJFK QS[F[ US[Z 
    D[UFSZMVCXJNjDFKUZHPEOJ5P[B[OBD[BNZ[DB’ƾT[D[FSPǧDJƾ
    "MF QPELSFǧMBNZ KFEOPD[FǧOJF [OBKXJNjLT[ZN OBDJBLJFN OJFDI OJLU OJF XZTOVKF
    TUƾEXOJPTLV JǻEXVSB[PXFVǻZDJFNPSmOZOJD[ZNNVOJFHSP[J8T[BLKVǻQBSPLSPUOB
    QSØCBQP[XBMB[BLPT[UPXBǀQF’OJXSBǻFǝ[FXT[ZTULJNJJDIVSPLBNJ$IPǀUFEZD[’P
    XJFLUBLJOJFKFTUOBSBǻPOZOBSP[QBD[MJXFQS[FǻZDJBPSHBOJD[OFHPCSBLV UPKFEOBLJN
    QVMTZQTZDIJD[OFXZTUNjQVKƾPESB[VXDB’FKQF’OJ"LUØǻ[OBTPǧNJFMJTJNjQPD[ZUZXBǀ
    TJFCJF[BUBLJFHPUZUBOBXPMJBCZNØD[BSNjD[Zǀ JǻOJFVMFHOJFQPLVTPNUZNQPUNjǻOJFK
    T[ZN JNDJFLBXT[FCZ’ZQS[FǻZDJB+FT[D[FSB[KFEFOMVCEXB%[JǧNVTJNZTJNjVTQP
    LPJǀQPUZDIMVCJOOZDIL’PQPUBDIKVUSP‰D[ZǻOJFPQ’BDJTJNjTUPLSPUOJFKFT[D[FKFEOB
    EBXLBHXPMJPCVE[FOJBUZDILSZTUBMJD[OZDINZǧMJ LUØSFQP[XPMƾOBNVLPǝD[Zǀ[QP
    XPE[FOJFNUNjMVCJOOƾQSBDNjVNZT’PXƾ
    1PXPEØX QS[FDJFǻ OJHEZ OJF CSBLOJF *XUFO TQPTØC  UBL CBSE[P OJF[OBD[OJF  UBL
    XQSPTUOJFXJBEPNPLJFEZ D[’PXJFLTUBKFTJNjTLB[BǝDFN
    $[ZǻUS[FCBOBENJFOJBǀ ǻFHPSƾDZNOBT[ZNQSBHOJFOJFNCZ’PCZVDISPOJǀJQS[F
    TUS[FDDIPǀCZTLSPNOƾMJD[CNjKFEOPTUFLQS[FED[ZNǧDPNVTJNZVXBǻBǀ[BDJNjǻLJFOJF
    CF[QJFD[FǝTUXP HSPǻƾDF[VQF’OZNMVCD[NjǧDJPXZN[OJT[D[FOJFNMVE[LJFHPJTUOJFOJB
    /JFCNjE[JFNZVTJ’PXBMJLSFǧMJǀQS[FEPD[ZNBD[ZUFMOJLBPQJTØXOJFEPMJNPSmOPNB
    OB PQJTØXLUØSFHEZCZQPTJBEB’ZPEQPXJFEOJFCPHBDUXPǧSPELØXMJUFSBDLJDI PEQP
    XJFEOJƾFLTQSFTKNjJCBSXNj‰NPH’ZCZUFǻQPTJBEBǀQFXOƾSFBMOƾXBSUPǧǀ
    6GBNZOBUPNJBTU ǻFTLSPNOBJQSPTUBUSFǧǀUFHPSP[E[JB’VXZTUBSD[ZCZǀNPǻFD[Z
    UFMOJLPXJ LUØSZ[FDIDFQPUSBLUPXBǀKƾQPXBǻOJF UPKFTUKBLPCZǀNPǻFOJF[SNjD[OF CZǀ
    NPǻFT’BCPTLPOTUSVPXBOF UZNOJFNOJFKXJFSOFPECJDJFOBKǻZXT[FKQSBXEZ
    &5&3

    /BQJTB’ES%F[ZEFSZ1SPLPQPXJD[

    ;BQP[OB’FNTJNj[FUFSFN[PLB[KJPQFSBDKJ LUØSƾNJSPCJPOP HEZNJB’FNTJFEFNMBU


    ;BTZQJBKƾDVT’ZT[B’FNKBLJǧT[D[FHØMOZSZUN LUØSZ[EBXB’TJNjXT[ZTULPQS[FOJLBǀ3ZUN
    UFOVT’ZT[B’FNJQS[ZOBTUNjQOZDIFUFSPTUBOBDI4ƾE[Nj JǻQPDIPE[FOJFKFHPKFTUOBTUNjQV
    KƾDF FUFS [BPTUS[B PHSPNOJF T’VDI TUBO UFO USXB KFT[D[F LJMLB HPE[JO QP FUFSZ[BDKJ
    
    TLVULJFN UFHP EPDIPE[J EP ǧXJBEPNPǧDJ SZUN  VEFS[Fǝ LSXJ XVT[BDI ;EBXB’P NJ
    TJNj ǻFVNBS’FNJMFDNjXQS[FTUS[FOJNJNjE[ZHXJF[EOFK LUØSBXZHMƾEB’BKBLDJFNOPOJF
    CJFTLBUBQFUB QPLSZUB[’PUZNJ LJMLPSBNJFOOZNJHXJB[ELBNJ8T[ZTULPESHB’PXUZN
    T[D[FHØMOZNSZUNJF.ZǧMB’FN[JSPOJƾv0OJNOJFUBNPQFSVKƾOB[JFNJ BOJFXJE[ƾ 
    ǻF KB ‰VNBS’FNw 1PEOJFTJPOP NJ OB DIXJMNj NBTLNj [FUFSFN [PCBD[Z’FN NØK E[JF
    DJOOZQPLØK MFǻB’FNOBTUPMF1PNZǧMB’FNv6NBS’FN KFTUFNXQJFLMF HE[JFTƾEJBC’Z 
    NPǻF[BNPKƾH’PXƾ w6TJBE’FN CZTJNjPCFKS[Fǀ[BTJFCJF;B’PǻPOPNJNBTLNjJUS[FDI
    MFLBS[ZTJ’ƾ [USVEFNV’PǻZ’PNJNjOBE[JFDJOOZNTUPMF LUØSZT’VǻZ’[BTUؒPQFSBDZKOZ
    ;EBMT[ZDIXJ[KJQS[ZQPNJOBNTPCJFOJFXZSBǺOJFKBLJǧKBLCZSBKTLJPHSØE6QBM%XPKF
    OBHJDI  D[FSXPOBXZDI  U’VTUZDI vPCmUZDIw MVE[J PQZDIB TJNj XJOPHSPOBNJ $Pǧ USPQJ
    LBMOFHP  CPHBUFHP  [NZT’PXFHP JPCS[ZEMJXFHP 1P OBSLP[JF [SBEPTOZN [EVNJFOJFN
    QS[FLPOB’FNTJNj ǻFǻZKNj;VD[VDJFNSP[ULMJXJFOJBJT[D[NjǧDJBEPUZLB’FNQS[FENJPUØX 
    TUXJFSE[BKƾD ǻFTƾ ǻFTƾUXBSEFJǻFvQS[FDJFǻKFTUFN[OØXXS[FD[ZXJTUPǧDJw
    8XJFLVMBUD[UFSOBTUV[BCJKBOJFPXBEØXFUFSFNQPETVONj’PNJDINjǀTQSPCPXBOJB
    QPOPXOJFUFHPOBSLPUZLV/BQBKBKƾDDIVTULNjFUFSFNQS[ZL’BEB’FNKƾEPOPTBJXEZDIB
    ’FNH’NjCPLP#Z’PMBUP4JFE[JB’FNXǧSØE[CØǻOBPT’POFD[OJPOZNQBHØSLV;BDIXJMNj
    QPT’ZT[B’FNUFOTBNSZUN XT[ZTULPQP[PTUB’PUBLJFTBNP BKFEOBLTUB’PTJNjKBLJFǧJOOF 
    QPEPCOFEPUFHP DPCZ’PXUFEZ*UVOBTUƾQJ’BOBKE[JXOJFKT[BS[FD[ KBLƾLJFEZLPMXJFL
    QS[FǻZ’FNQPEFUFSFNJLUØSƾQPUFNOBQSØǻOPVTJ’PXB’FNPEOBMFǺǀ8JE[JB’FNPUB

    
    D[BKƾDF[CPǻB QBHØSFL T’PǝDF‰BMFOJFKBUPXJE[JB’FNKBǺǝ[OJL’B QP[PTUB’BCF[PTP
    CPXBǧXJBEPNPǧǀ8LSØUDFQPUFNTUXPS[Z’FNCBSE[PLPOTFLXFOUOZMPHJD[OJFTZTUFN
    QBOUFJTUZD[OZ HE[JFQPOBETUBOFNJOEZXJEVBMOFKKBǺOJVNJFT[D[B’FNQPOBEPTPCPXZ
    ǧXJBEPNZCZU
    0EUƾE FUFSZ[PXB’FN TJNj DPSB[ D[NjǧDJFK .BLTJNVN PTJƾHOƾ’FN KBLP VD[Fǝ ØTNFK
    LMBTZ -VCJ’FN QS[FDIBE[Bǀ TJNj XJFD[PSFN QP QPOVSZDI E[JFMOJDBDI XBST[BXTLJFHP
    1PXJǧMB[DIVTULƾQPEOPTFNJnBDIƾFUFSVXLJFT[FOJ&UFSOJHEZOJFEBXB’NJOBXFU
    ǧMBEØX FVGPSJJ UZMLP E[JXOPǧǀ JQPOVSPǧǀ8PXZDI D[BTBDI CZ’FN H’NjCPLP OJFTQP
    LPKOZJ[SP[QBD[POZ KBLUPD[NjTUPCZXBXFXD[FTOFKN’PEPǧDJ
    JT[VLB’FN[BQPNOJF
    OJBPTPCJF PX’BTOZNOJFT[D[NjǧDJVXOBVDF TUVEJPXB’FNQSBXJFCF[QS[FSXZ
    JXOBS
    LP[JF8ZUXPS[Z’BTJNjXFNOJFKBLCZvTFDPOEFQFSTPOOBMJUFOBSDPUJRVFw8OPSNBMOZN
    TUBOJF OBT[ D[BT VL’BEB TJNj PE D[VXBOJB EP D[VXBOJB  XJFD[ØS [T[ZXBNZ [SBOLJFN 
    BTFOOFNBS[FOJB‰UPOJFXZSBǺOFNBSHJOBMJBXPXZDID[BTBDIJTUOJB’PEMBNOJFKFT[
    D[FESVHJF DJƾH’FXTPCJFǻZDJF‰QPEOBSLP[ƾ LUØSFPED[BTVEPD[BTVEPQPNJOB’P
    TJNjCF[X[HMNjEOJFP‰EBMT[ZDJƾH1PEPCOJFLPCJFUBvQS[Z[XPJUBwOJFNZǧMJPǻZDJVFSP
    UZD[OZNMVCNZǧMJ[PCS[ZE[FOJFN"MFQS[FDJFǻPED[BTVEPD[BTVXZǻZǀTJNjNVTJ+BL 
    8JFE[ƾ KFK LPDIBOLPXJF8[XZL’ZN TUBOJF QBNJNjUB’FN J QBNJNjUBN
     UZMLP T[D[ƾULJ
    H’NjCPLJDIJTJMOZDIEP[OBǝOBSLPUZD[OZDIBMFXZTUBSD[Z’PLJMLBSB[ZH’NjCPLPXDJƾHOƾǀ
    QPXJFUS[FQS[F[DIVTULNjOBTZDPOƾFUFSFN‰JXLJMLBTFLVOEKVǻCZ’FNHE[JFJOE[JFK 
    UBN PESB[VPEQP[OBXB’FNTXØKTUBOJQS[FǻZXB’FNOJFKBLPESVHJSB[QFXOFS[FD[Z
    MVCJDIEBMT[ZDJƾH
    0UPUFSFT[ULJ LUØSFQS[FDIPXB’BNPKBOPSNBMOBǧXJBEPNPǧǀD[BTKFTUOJFKBLP[XPM
    OJPOZ [EBKFTJNj ǻFVQ’ZXBKƾOJF[NJFSOJFE’VHJFPLSFTZ‰BUSXBUPLJMLBMVCLJMLBOBǧDJF
    TFLVOE1S[FTUS[FǝUFǻPMCS[ZNJFKFNPTU1POJBUPXTLJFHPSPCJ’OBNOJFXSBǻFOJFD[FHPǧ
    OJFTLPǝD[FOJFXJFMLJFHP%[JNjLJFUFSPXJ[BD[ƾ’FNSP[VNJFǀQPF[KNjTZNCPMJD[Oƾ,BǻEB
    MBUBSOJB QNjLOJNjDJFQ’ZUZUSPUVBSV QS[FDIPE[ƾDZQJFT XT[ZTULPUPCZ’PTZNCPMFN LP
    OJFD[OPǧDJƾ NJB’POJFTLPǝD[FOJFH’NjCPLJF[OBD[FOJF CZ’PTUSBT[MJXJFXBǻOF8T[ZTULP
    KFTU QJNjLOF JTUSBT[OF KBLJǧ QBHØSFL [KFTJFOOZNJ ES[FXBNJ  OPD [PTUBXJ’Z OJF[BUBSUF
    XTQPNOJFOJFOJFXZQPXJFE[JBOFKXJFMLPǧDJJUSBHJD[OFHPQJNjLOB‰KBL6MBMVNF1PFHP
    5BTZNCPMJD[OPǧǀ QJNjLOPJLPOJFD[OPǧǀ UP ǻFXT[ZTULPSP[XJKBTJNjKBLXTQBOJB’BTZN
    GPOJB  QS[ZQPNJOB EP[OBXBOJF S[FD[ZXJTUPǧDJ XQPD[ƾULBDI TDIJ[PGSFOJJ8ZEBKF TJNj 
    ǻFNBTJNj[EPMOPǧǀQS[FXJEZXBOJB.ZǧMNjv5BN‰LUPǧJE[JF0EXSBDBNTJNjJS[FD[Z
    XJǧDJFTQPTUS[FHBNQS[FDIPEOJB4ƾE[Nj ǻFEBKFTJNjUPPCKBǧOJǀXUFOTQPTØCT’ZT[ZTJNj
    QS[FDIPEOJB BMFEPǧXJBEPNPǧDJEPDIPE[JOJFPEH’PTLSPLØX MFD[UZMLPXZOJLBKƾDZ
    [UFHPXSBǻFOJBTƾEv,UPǧJE[JFw4UƾE[’VE[FOJFvQSPSPD[PǧDJw'POUBOOZVD[VǀJNZ
    ǧMJ[BMFXBKƾǧXJBEPNPǧǀ [EBKFTJNj ǻFǻZDJFKFTUKBLQVDIBSQS[FMFXBKƾDZTJNjQS[F[CS[F
    HJ1PXJFE[JB’FNXUFEZEPTJFCJFv,BǻEBDIXJMBKFTUHPEOB4[FLTQJSBw5P[OPXVQS[Z
    DIPE[J UBL TUSBT[MJXF  OJFNPǻMJXF EP [BQBNJNjUBOJB  NBSUXF QS[FSBǻFOJF  UBLB TBNPU

    
    OPǧǀvLPTNJD[OBw KBLƾQS[FǻZXBDIZCBUZMLPTBNPCØKDBJPLUØSFK[EBKFTJNjOJLUOJHEZ
    OJFQS[ZOJØT’XJFǧDJ CP[OBKƾKƾUZMLPDJ DPPEDIPE[ƾ4ƾUPTUBOZQPQS[FE[BKƾDFPNEMF
    OJFTQPXPEPXBOFOBENJBSFNOBSLPUZLV1PNZǧMB’FNXUBLJFKDIXJMJv(EZCZNNØH’
    TQBNJNjUBǀUP DPUFSB[D[VKNj UPKVǻOJHEZOJFNØH’CZNTJNjǧNJBǀw
    .ZǧMJNPKFJEP[OBOJBPEOPTJ’ZTJNjEPNFUBm[ZLJS[FD[ZXJTUPǧǀPED[VXB’FNKBLP
    OJFVTUBOOƾ  XZUNjǻPOƾ XBMLNj #PHB [/JDPǧDJƾ 3ØXOPXBHNj  TQPLØK S[FD[ZXJTUPǧDJ XJ
    E[JB’FNKBLPSØXOPXBHNjQPUNjǻOZDI [NBHBKƾDZDITJNj[FTPCƾTJ’3[FD[QTZDIPMPHJD[OJF
    JOUFSFTVKƾDBXPXZND[BTJFCZ’FNQBOUFJTUƾ‰EFJTUƾNJB’FNTUBǀTJNjLJMLBOBǧDJFMBU
    QØǺOJFK BKFEOBLQPEFUFSFNCZ’FN BSBD[FKCZXB’FNX’BǧOJFEFJTUƾ.ØXJNjCZXB’FN 
    HEZǻ OJFLJFEZ [EBXB’P NJ TJNj  ǻF /JDPǧǀ [XZDJNjǻZ’B #PHB 1BNJNjUBN  ǻF SB[ XUBLJN
    X’BǧOJFTUBOJFVT’ZT[B’FN KBLXVCPHJNEPNLVSPCPUOJD[ZNCBCLBVTQBLBKB’BNB’F
    XOVD[ƾULP %P[OB’FN H’NjCPLJFHP X[SVT[FOJB .ZǧMB’FNv#PHB OJF NB  ǻZDJB [BHSP
    CPXFHPOJFNB OBUBNUZNǧXJFDJFOJFNBXJNjDOBHSPEZEMBUFKTUBSVT[LJ BMFJOBUZN
    ǧXJFDJFUFǻKFKOJFCNjE[JF CPOJNXOVD[FLTJNjPEXE[JNjD[Z‰CBCLBVNS[F"KFEOBL
    POBHPUVMJ0UPQSBXE[JXB CF[JOUFSFTPXOBNJ’Pǧǀw
    5P [OPXV [XZDJNjǻB’ #ØH 8JE[JB’FN KBTOP +FHP JTUOJFOJF 8ZUXBS[B’FN KBLJFǧ
    PD[ZXJTUF SP[VNPXBOJB  LUØSF UFHP EPXPE[J’Z ;BQJTB’FN KF  PED[ZUB’FN OB US[FǺXP
    ‰LPNQMFUOBC[EVSB3B[UZMLPOBQJTB’FNOJF[’ZXJFST[QPEFUFSFN

    /JF KBOJHEZ OJHEZOJF[BQPNONj


    +BLJF.PDF ǧXJBU’F QS[FPHSPNOF
    .PS[B.PDZESǻB’ZXPLP’PNOJF
    ‰8DIXJMJUFK#ØHNØXJ’EPNOJF
    0DFBOZT’PǝDPUDI’BǝT’PǝDB
    +BTOPǧǀKBTOPǧǀKBTOPǧǀCF[LPǝDB
    ‰#PNØK#ØHCZ’XUFOD[BT[FNOƾ

    1BNJNjUBN  ǻF LJFEZǧ QS[FCVE[J’FN TJNj [PNEMFOJB FUFSPXFHP JQPD[V’FN OBHMF


    KBLƾǧPCFDOPǧǀ CMJǻFKOJǻDINVSZ LUØSBPQJFLVKFTJNjNOƾJQSPXBE[JNJNjQS[F[ǻZDJF
    1PD[V’FNUBLXZSBǺOJF ǻFVQBE’FNOBLPMBOB [BMBOZ’[BNJ [PLS[ZLJFNv#PǻF‰KF
    TUFǧw 4ƾE[Nj  ǻF UFO JOUFOTZXOZ EVBMJ[N #ØH ‰/JDPǧǀ  JDI X[BKFNOB XBMLB  LUØSFK
    QPMFN[EBXB’TJNjǧXJBUDB’Z UPCZǀNPǻFOJDJOOFHP KBLS[VUPXBOJFOBNFUBm[ZLNjXF
    XONjUS[OZDI PSHBOJD[OZDIQSPDFTØXXBMLJNPKFHPDJB’B[USVDJ[Oƾ‰FUFSFN
    *KFT[D[FKFEOP%SNjD[Z’BNJNjXPXZDID[BTBDINZǧM LUØSƾXUFOTQPTØCTGPSNV’PXB’
    ǧX#B[ZMJ8JFMLJv/JF[OBNLPCJFUZ BMFOJFKFTUFNE[JFXJDƾw&UFSOJFUZMLPOJFEBXB’
    NJVLPKFOJB MFD[QS[FDJXOJF NZǧMUBTUBXB’BTJNjPLSPQOƾ OJFEP[OJFTJFOJBQPEXQ’Z
    XFNOBSLPUZLV/JHEZ KBLXUFEZ OJFPED[VXB’FNONjE[Z[VQF’OFKTBNPUOPǧDJ

    
    (EZQP[OB’FNLPCJFUNj‰JOUFOTZXOPǧǀEP[OBǝFUFSPXZDIPT’BC’B4J’BNFUBm[ZD[
    OZDIXE[JFSBǝTJNjLV#PHVOJFCZ’BUBLUSBHJD[OB NPNFOUZQF’OJOJFCZ’ZUBLSP[TB
    E[BKƾDFBOJUFǻQS[FSBǻFOJFTBNPUOPǧDJUBL[VQF’OF4UPQOJPXPQS[FTUBXB’FNVǻZXBǀ
    FUFSVOJFD[VKƾDUBLHXB’UPXOFKQPUS[FCZVDJFD[LJPETJFCJF OJFQSBHOƾ’FNUFKPLSPQOFK
    PENJBOZǧXJBEPNPǧDJJHEZKBLPDI’PQJFDTJFEFNOBTUPMFUOJFUFSZ[PXB’FNTJNjDPLJMLB
    UZHPEOJ UFSB[KBLPEPSPT’ZNNjǻD[Z[OBOJFSPCJ’FNKVǻUFHPPELJMLVMBU JUPCF[TQFDKBM
    OFHPXZTJ’LVXPMJ
    1S[FETUBXJ’FNXFEMFNPǻOPǧDJUP DPQBNJNjUBN[FTUBOØXFUFSPXZDI JDIE[JXOPǧǀ
    KFEOBLXZNZLBTJNjTQPEPQJTV/PBMFXT[BLOJFNBNSPCJǀQSPQBHBOEZQSPFUFSPXFK
    1S[FETUBXJNjXJNjDT[LPEMJXPǧǀFUFSV TUBSBKƾDTJNjXNØXJǀKƾTPCJFJJOOZN[UƾTBNƾTJ’ƾ
    QS[FLPOBOJB [KBLƾNB’ǻPOLPXJFXDIXJMJ[BXJFSBOJBNB’ǻFǝTUXBTUBSBKƾTJNjX[JƾǀOB
    TFSJPQS[FǧXJBED[FOJFPUZN ǻFDIDƾOBQSBXENjJCNjEƾTPCJFOBX[BKFNXJFSOJ
    4ƾE[Nj JǻKFEOZN[H’ØXOZDIVSPLØX‰J[BSB[FNKFEOƾ[OBKH’NjCT[ZDIT[LØE‰OBS
    LPUZLV OBXFUUBLQS[ZLSFHPJOJFEBKƾDFHPFVGPSJJKBLFUFS QS[ZOBKNOJFKEMBNOJF
    KFTU
    UP JǻHXB’DJPOOJFKBLPTBOLUVBSJVNEVT[ZKBLǧXJNjUPLSBEDBSP[CJKBǧXJNjUFOBD[ZOJB
    JXZKNVKFCF[CSPOOFHP#PHB LUØSFHPOJFQPXJOOZEPUZLBǀUBLJFSNjDFJXJE[JFǀUBLJF
    PD[Z OBQBXBTJNj+FHPXJEPLJFN EPULOJNjDJFNJOJT[D[Z(P UBLTBNPOBSLPUZLXE[JFSB
    TJNj XH’NjCJF QPEǧXJBEPNPǧDJ  HE[JF ES[FNJƾ JSP[XJKBKƾ TJNj KBLJFǧ NZǧMJ  KBLJFǧ TUBOZ 
    LUØSFEPQJFSP[OBD[OJFQØǺOJFK HEZEPKS[FKƾ NBKƾXFKǧǀXOBT[ƾǧXJBEPNPǧǀ+FTUUP
    XJNjDDPǧ DPQS[ZQPNJOBUFǻQPSPOJFOJFOJFEPKS[B’Z QPUXPSOZKFT[D[FFNCSJPO[PTUBKF
    XZEPCZUZOBǧXJBU’PEOJB5BLCZ’POQVNOJF[EFJ[NFN%[JNjLJXJNjDOBSLPUZLPXJ
    QP[OBKFNZX’BTOFH’NjCJF BMFOJFXFX’BǧDJXFKQPS[F ESPHƾHXB’UV4ƾE[Nj JǻE[JB’BUP
    OJT[D[ƾDPOBQPEǧXJBEPNPǧǀJQS[FEXD[FǧOJFPET’POJNjUFKFKUXPSZOJFSP[XJOƾTJNjKVǻ
    OJHEZUBLIBSNPOJKOJF KBLCZUPNJB’PNJFKTDFCF[JOUFSXFODKJOBSLPUZLV
    $JFLBXFTƾTBNFEP[OBOJBNZǧMJXZEBKƾTJNjDJFLBXZNJUZMLP EPQØLJTJNjKFTUQPE
    OBSLP[ƾ&UFSUPL’BNDB JUPOBLSØULƾNFUNj
    /BTUNjQOJFQPELSFǧMBN ǻFFUFSOJFEBKFFVGPSJJBOJ[BQPNOJFOJBPS[FD[ZXJTUZDIDJFS
    QJFOJBDI EVT[Z  MFD[ QS[FDJXOJF ‰QPUNjHVKF KF  BQPUFN QP XZUS[FǺXJFOJV OBTUNjQVKF
    CBSE[PQS[ZLSZLBU[FOKBNNFS
    ;BVXBǻZ’FNUFǻ JǻE[JB’BPOGBUBMOJFOBQ’VDBQSBXJF[BXT[FQPFUFSZ[PXBOJVTJNj
    NJB’FNQSNjE[FKMVCQØǺOJFK QPVQ’ZXJFLJMLVEOJ‰EPE[JFTJNjDJV VQPSD[ZXF[B[JNjCJF
    OJF[HPSƾD[Lƾ UBLǻFNVTJB’FNL’BǧǀTJNjEP’ØǻLB OJFSB[OBEXBUZHPEOJF
    8SFT[DJF[BQBDIFUFSVKFTUPIZEOZJEFOVODKVKFPOFUFSPNBOBOBLJMLBLSPLØXJUP
    OBXFUOBESVHJE[JFǝQPFUFSZ[BDKJ"[EBS[BTJNjUFǻ ǻFOJFQS[ZUPNOZN[BPQJFLVKFTJNj
    LPNJTBSJBU D[Z QPHPUPXJF SBUVOLPXF JCNjEƾ Q’VLBǀ ǻP’ƾEFL EPNOJFNBOFNVvOJFEP
    T[’FNVwTBNPCØKDZ
    /JF [OBN XQSBXE[JF OBSLPUZLV EBKƾDFHP UBL TJMOF NFUBm[ZD[OF X[SVT[FOJB  MFD[
    NJKBKƾPOFT[ZCLP BPQ’BDBOFTƾ[ESPXJFN8S[FD[ZXJTUPǧDJUBLJFS[FD[ZLBǻƾOBTJF

    
    CJFD[FLBǀ BMFTBNPUOBXZDJFD[LBHØSTLBNPǻFUFǻEBǀQPUNjǻOFNFUBm[ZD[OFQS[FǻZDJB 
    LUØSF[OBD[OJFMFQJFKVUSXBMBKƾTJNjXǧXJBEPNPǧDJPELSBE[JPOZDIQS[FǻZǀJXZNVT[P
    OZDIFLTUB[OBSLPNBOB
    "11&/%*9

    0.:$*64*Ɗ (0-&/*6 "3:450,3"50."/** )&.030*%"$)


    *5:.10%0#/:$)3;&$;"$)

    845Ɗ1

    ;B[OBD[BN [HØSZ  ǻF DB’B UB D[Njǧǀ NPKFHPvE[JF’LBw ‰NPǻF TJNj XZEBǀ XJFMV MV
    E[JPNǧNJFT[OB BOBXFU[CZUFD[OBƦNJFT[OBUPPOBNPǻFJKFTU BMFDPEP[CZUFD[OP
    ǧDJ UPǧNJFNXOJƾXƾUQJǀ MVCPOJFKXƾUQJǀ KBLDIDƾOJFLUØS[Z‰KBKFTUFN[BSØX
    OPVQSBXOJFOJFNPCZEXV[XSPUØX1JFSXT[ZKFTUTJMOJFKT[ZOJǻESVHJ BOJFKFTUUBLƾKVǻ
    [OØXQPUXPSOPǧDJƾKNj[ZLPXƾ LUØSƾUS[FCBVLBUSVQJǀOBNJFKTDV
    0D[ZXJǧDJF[CZUFD[
    OPǧǀ SØǻOZDI SP[E[JB’ØX CNjE[JF SØǻOB"MF QPOJFXBǻ QJT[Nj UNj LTJƾǻLNj BCTPMVUOJF EMB
    XT[ZTULJDI XJNjDOJFNPHNjCSBǀQPEVXBHNjUFHP ǻFQFXOJMVE[JF MVCOBXFUVHSVQPXB
    OJBTQP’FD[OF OJF[OBKEƾXOJFKOJDOPXFHP$IDNjQPE[JFMJǀTJNj[PHؒFNQFXOZNJEP
    ǧXJBED[FOJBNJX’BTOZNJ BOBXFUXJBEPNPǧDJBNJ LUØSFNBNPEJOOZDIMVE[J BLUØ
    SZDIDJOJFNPHMJEMBSØǻOZDIQS[ZD[ZOVD[ZOJǀX’BTOPǧDJƾQVCMJD[Oƾ+FTUFNQSBXJF
    QFXOZ  ǻF XQFXOZDI LP’BDI EVSOJØX JESBOJØX LTJƾǻLB UB CNjE[JF QS[ZD[ZOƾ KFT[D[F
    HPST[FHPQTVDJBNPKFKJUBLKVǻQS[F[XZNJFOJPOF15D[ZOOJLJQPQTVUFKPQJOJJ5SVEOP
    1S[FDJX[PSHBOJ[PXBOFKH’VQPDJFJǧXJǝTUXVKFEFOD[’PXJFLXBMD[ZǀOJFNPǻF.VT[Nj
    [CJFSBǀUFSB[PXPDFDB’FHPǻZDJBQPQS[FEOJFHP XLUØSZNTUBSB’FNTJNj[BXT[FNØXJǀUP 
    DPNZǧMB’FNOBQSBXENj CF[X[HMNjEVOBPTPCJTUFEMBNOJFTLVULJ

    
    0#36%;*&

    $[ZTUPǧǀm[ZD[OBPTPCJTUBOJFKFTUXDBMFS[FD[ƾUBLESPHƾ KBLUPTJNjOJFLUØSZNXZ
    EBKF/JFNØXJNjPD[ZTUPǧDJQVCMJD[OFK EPNØX VMJD QMBDØXJUQ
    ‰OJFCNjENjUFǻXEB
    XB’TJNjXLXFTUJNjD[ZTUPǧDJNJFT[LBǝ KBLLPMXJFLTƾE[Nj ǻFUFǻ[BQTJFQJFOJƾE[FQPQSP
    TUVKFTUPOBPTJƾHBMOB.JNPUPD[NjTUPXJE[JTJNjNJFT[LBOJB XLUØSZDIXJT[ƾOBǧDJB
    OBDIESPHPDFOOFPCSB[Z XT[ZTULPKFTUVEZXBOJPOFJXZQPEVT[LPXBOF BKFEOBLQB
    OVKFXOJDICSVE BOBXFUTNSØE D[NjTUPTVCUFMOZ BMFKBLPǧDJPXPCBSE[PKBEPXJUZ.BN
    XSBǻFOJF ǻFD[ZTUPǧǀNJFT[LBǝ BEBMFKD[ZTUPǧǀQVCMJD[OBKFTUGVOLDKƾD[ZTUPǧDJPTPCJ
    TUFK5S[FCB[BD[ƾǀPETJFCJF B[D[BTFNXT[ZTULPQPXPMJTJNjXZD[ZǧDJ CPD[ZTUZD[’P
    XJFLOJFQPUSBmǻZǀXPUBD[BKƾDZNHPCSVE[JF-FOJTUXPJOJFǧXJBEPNPǧǀDPEPUFHP 
    KBLJNJǧSPELBNJ[EPCZǀD[ZTUPǧǀ [EBKƾNJTJNjCZǀQS[ZD[ZOBNJUFHPTUBOVS[FD[Z LUØSZ
    DIDNjPQJTBǀJQPEBǀQS[FDJXOJFNVǧSPELJ[BSBED[F$[FNVXJNjLT[PǧǀMVE[J LUØS[ZCF[
    X[HMNjEOJFǧNJFSE[JFǀOJFQPXJOOJ KFEOBLǧNJFSE[J .ØXJNjUVPUBL[XBOFKJOUFMJHFODKJ 
    QؒJOUFMJHFODKJJXBSTUXBDIQPOJǻFKMFǻƾDZDI/JFCNjENjTJNjUVXEBXB’XBOBMJ[NjTNSP
    EPMPHJD[OƾBSZTUPLSBDKJOJǻT[FKJOBKXZǻT[FK QPOJFXBǻ[CZUNB’P[OBNUNjTGFSNj"MFOB
    QPETUBXJFQFXOZDIOJL’ZDIEBOZDINBNXSBǻFOJF ǻFJUVEB’PCZTJNjDPǧOBUFOUFNBU
    QPXJFE[JFǀ 1P[B LXFTUJƾ NZDJB TJNj XZTUNjQVKF UV QSPCMFN [NJBOZ CJFMJ[OZ JVCSBOJB
    0TUS[FHBN[HØSZ ǻFCNjENjNØXJ’S[FD[ZQS[ZLSF‰LUPOJFDIDFJDIT’ZT[Fǀ OJFDIOJF
    D[ZUB
    "MFKBLJFLPMXJFLTƾTUPTVOLJCJFMJ[OPXP‰VCSBOJPXFEBOFHPD[’PXJFLB CNjEƾ
    POFCF[X[HMNjEOJFMFQT[F PJMFD[’PXJFLUFOCNjE[JFTJNjNZǀQPS[ƾEOJF0D[ZXJǧDJFJEF
    B’FN CZ’BCZ DPE[JFOOB [NJBOB DB’FK CJFMJ[OZ JKBL OBKD[NjTUT[F [NJFOJBOJF VCSBǝ"MF
    KFǧMJLUPǧOBUPOJFNB NPǻFQS[FE’VǻZǀD[BT[NJBOZ[BDFONjQFXOFKQSBDZOBED[ZTUP
    ǧDJƾDJB’B
    4ƾOBSPEZD[ZTUFJTƾCSVEOF1PXJFE[NZTPCJFPUXBSDJF ǻFOBMFǻZNZEPUZDIPTUBU
    OJDI JTUBSBKNZ TJNj UFNV [BSBE[Jǀ $[ZUBKƾD QPXJFǧDJ QPMTLJF  SPTZKTLJF MVC GSBODV
    TLJF [BXT[FNBNUFOQSPCMFNOBNZǧMJD[ZBCZDJXT[ZTDZMVE[JFTƾEPCS[FXZNZ
    DJ 1S[FT[LBE[B NJ UB NZǧM XQS[FKNPXBOJV TJNj MPTBNJ XZTUNjQVKƾDZDI QPTUBDJ  QTVKF
    NJOBKQJNjLOJFKT[FTDFOZ [BǀNJFXBIPSZ[POUZOBKX[OJPǧMFKT[ZDIVD[Vǀ.JNPXT[ZTU
    LJDIXBEMJUFSBUVSZBOHJFMTLJFK XJFNKFEOP‰DPLPMXJFLSPCJƾ D[VKƾJNZǧMƾ"OHMJDZ DJ
    TƾQSBXJFOBQFXOPOBPHؒD[ZǧDJ3PTKBOJF<>XZQSBǻBKƾTJNjXvCBOJw XZT[PSPXVKƾ
    NBD[B’LBNJ XZCJKBKƾTJNjSØ[HB‰JQS[ZOBKNOJFKQS[F[OJFE[JFMNj BNPǻFJQPOJFE[JB
    ’FLNBKƾPUXBSUFQPSZTLØSZDB’FHPDJB’B BOJFUZMLPOJFLUØSZDIKFHP OBKCBSE[JFKTL’PO
    OZDI EP UBL [XBOFHP OJFQS[ZKFNOJFv[BǧNJFSE[BOJB TJNjw  D[NjǧDJ 0LSPQOF S[FD[Z  BMF
    SB[US[FCBQPXJFE[JFǀKFPUXBSDJF$[’PXJFLKFTU X[JƾXT[ZHPDJFMFǧOJF EPǧǀQBTLVE
    OZNTUXPS[FOJFN1FXJFOISBCJB 
    SBOJPOZXSNjLNjOJFPEXJKB’KFKE’VHJD[BTJUS[Z
    NB’KƾQPEHVNPXZNCBOEBǻFN3NjLB[BD[Nj’BǧNJFSE[JFǀ1PLB[ZXB’KƾJOOZNLS[Z

    
    D[ƾD[OBNJFOOJFvƺBEOBOPHBUBLOJFǧNJFSE[J KBLNPKBSNjLB/JFDIQBOJQPXƾDIBw
    *QDIB’PCFDOZNQPEOPTZTXPKƾXTQBOJB’ƾ SBTPXƾ ISBCJPXTLƾSNjLNj LUØSBS[FD[ZXJ
    ǧDJFXZE[JFMB’BTVCUFMOƾ BMFTLPOEFOTPXBOƾXPǝQS[FQPKPOFHPLVMUVSƾE[JFTJNjDJVXJF
    LØXDJB’B)SBCJB‰BDØǻEPQJFSPNØXJǀP[XZL’FKvXZTPLJFKT[MBDIDJF ǧXJFUOZNLPS
    QVTJFPmDFSTLJNJ15QVCMJD[OPǧDJw KBLUPCZ’POBQJTBOFOBDZSLPXZNBmT[V[D[BTØX
    BVTUSJBDLJDI1S[ZD[ZOƾQS[ZLSZDI[BQBDIØXMVE[LPǧDJTƾVCSBOJB%BMFLPNOJFKǧNJFS
    E[ƾ QPNJKBKƾDQS[ZLSFEMBOBT KBLPOBMFǻƾDZDIEPJOOFKSBTZ SØǻOJDFKBLPǧDJPXF
    MV
    E[JFE[JDZ DIPE[ƾDZOBHP"KBLǻFXTQBOJB’FTƾQPEUZNX[HMNjEFNXT[FMLJDISPE[B
    KØXCZEMNjUB‰[BXT[FǧXJFǻF [EPTLPOBMFXZXFOUZMPXBOƾTLØSƾ XZESBQBOF XZHSZ
    [JPOF XZMJ[BOF KBLUPNØXJƾ OBvIPDIHMBO[w$[’PXJFLKFTU PHØMOJFCJPSƾD T[D[FHØMOJFK
    XQBSBǻBDILMJNBUVǧSFEOJFHPJ[JNOFHP OBKCSVEOJFKT[ZNCZEMNjDJFNǧXJBUB JUPH’ØX
    OJF[QPXPEVLPOJFD[OPǧDJOPT[FOJBVCSBǝ0HØMOJFXJBEPNP ǻFOBPHؒSNjDFNOJFK
    ǧNJFSE[ƾOJǻOPHJ‰BD[FNV #POJFTƾ[BNLOJNjUF FYFNQMVNØXISBCJBJKFHPSƾD[LB
    
    JTƾPD[ZXJǧDJFD[NjǧDJFKNZUF$IPE[JǀHP’ZNOJFNPǻOB BMFXT[ZTULPNPǻOBOBESPCJǀ
    NZDJFNTJNj [BQBNJNjUB’ZN GBOBUZD[OZN XǧDJFL’ZN,PT[UBTƾNJOJNBMOF BD[BTSØX
    OJFǻCBSE[POJFE’VHJEBKFTJNj[’BUXPǧDJƾXZES[Fǀ[BDI’BOOFNVTOPXJQS[ZNJOJNBM
    OZNXZTJ’LVXPMJ"XJNjDEPE[JF’B CSVEBTZ B[BLJMLBMBUMVE[JFXNJFT[LBOJBDITXZDI
    JHNBDIBDIQVCMJD[OZDILJOBDI UFBUSBDI QPD[FLBMOJBDIJUQJOTUZUVDKBDI OJFCNjEƾQP
    US[FCPXBMJ XEZDIJXBǀ QPUXPSOFHP OJFQBDIV XZE[JFMJO OJFEPNZUFK US[PEZ MVE[LJFK 
    [D[FHPXZOJLOJFEBMFLPXJNjLT[BX[BKFNOBǻZD[MJXPǧǀJQPHPEBXPEOJFTJFOJVEPU[X
    vJOOZDIw LUØSFKUBLCSBLXOBT[ZDITUPTVOLBDITQP’FD[OZDI1S[FDJFǻXQPSØXOBOJVEP
    JOOZDIOBSPEØX1PMBDZTƾQPEUZNX[HMNjEFNXQSPTUTUSBT[OJ*MFFOFSHJJJE[JFDIPǀCZ
    OBPLB[ZXBOJFTPCJFX[BKFNOFKQPHBSEZOBVMJDZ/JHE[JFJOE[JFKUFHPOJFNB QS[Z
    OBKNOJFKXUZNTUPQOJV"XFXOƾUS[HNBDIØXTUBOPXD[PTNSØEQPUNjHVKFUPOJFQS[Z
    KFNOF[KBXJTLP/JFTUFUZLBǻEZOJFEPNZKFDOJF[EBKFTPCJFTQSBXZ ǻFTBNKFTUFMFNFO
    UFNPHØMOFHPOJFQBDIV ǻFEMBJOOZDIKFHPTNSPELJ LUØSFVTJFCJFUPMFSVKF XDBMFOJFTƾ
    [OØXUBLQS[ZKFNOF KBLEMBOJFHPTBNFHP BNPǻFJEMBOBKCMJǻT[ZDI
    0UØǻNPKBPHØMOBUFPSJBTNSPEVMVE[LJFHPKFTUOBTUNjQVKƾDBJQSPTUB KBLUFPSJBSØX
    OBǝ SØǻOJD[LPXZDI D[Z UFOTPSØX OJFEPL’BEOF NZDJF DB’FHP DJB’B  BEPL’BEOF NZDJF
    QFXOZDIKFHPD[NjǧDJUXBS[Z T[ZJ OØH QBDIJUQ KFTUQPXPEFN ǻFXT[ZTULJFǧXJǝTUXB 
    LUØSFNVT[ƾTJNjXZE[JFMBǀ[PSHBOJ[NVQS[F[DB’ƾTLØSNj XZE[JFMBKƾTJNjUZMLPQS[F[UF
    D[NjǧDJ LUØSZDIQPSZTLØSZTƾPEFULBOF;OB’FNQFXOFHPFMFHBODLJFHPQBOB LUØSZOB
    S[FLB’DJƾHMF ǻFNVǧNJFSE[ƾOPHJ.Z’KFQPUS[ZSB[ZE[JFOOJFJJNEPL’BEOJFKUPD[Z
    OJ’ UZNCZ’PHPS[FK1PQSPTUVOJFNZ’TJNjDB’ZEPL’BEOJFJXT[ZTULP DPNJB’XTPCJF
    OBKQBTLVEOJFKT[FHP XZDIPE[J’PNV[DJB’BQS[F[OPHJ0D[ZXJǧDJFTƾDIPSPCZ OBLUØSF
    OJF NB SBUVOLV "MF [DIXJMƾ EPL’BEOFHP NZDJB TJNj [OJLONj’ZCZ UF XT[ZTULJF ǧSPELJ 
    PLUØSZDIPH’PT[FOJBXHB[FUBDID[ZUBTJNj[FTQFDZmD[Oƾ[HSP[ƾv"OUJTNSPEPMJOVTVXB
    QS[ZLSZ[BQBDIQBDI OØHwJUE#SSSS$P[BǧXJǝTUXP;BNJBTUXZEBXBǀQJFOJƾE[FOB
    QPEPCOFPIZEZUS[FCBKF[VǻZULPXBǀOBLVQJFOJF

    
    %PCSFHP QSPTUFHPOBXFUNZE’B‰[VQF’OJFXZTUBSD[ZEMBMVE[JX[HMNjEOJFQSP
    TUZDIEMBVNZDJBDPE[JFOOFHPDB’FHPDJB’B
     4[D[PULJ ‰OBKMFQT[F Tƾ EMB UFHP DFMV T[D[PULJ mSNZ #SBDJ 4FOOFCBMEU #JFMTLP 
    #JB’B ƦMƾTL
     )/¡ '/¡ J&
    LUØSFQS[F[UNjmSNNjQPMFDBOFTƾEPCJFMJ
    [OZ8T[ZTDZ LUØSZNPmBSPXB’FNT[D[PULJUF BSP[EB’FNKVǻQS[FT[’PEXBUV[JOZEMB
    QSPQBHBOEZ
    C’PHPT’BXJƾNOJFJUNjmSNNj4[D[PULJTƾT[D[FDJOPXFJOBQJFSXT[ZvS[VU
    PLBwSPCJƾXSBǻFOJF[BUXBSEZDI8ZNPD[POFUSPDINjXHPSƾDFKXPE[JFTUBKƾTJNjXQSPTU
    XTQBOJB’F;OB’FNQBOJFTLBSǻƾDFTJNjOBDISPOJD[OƾDISPQBXPǧǀTLØSZ1PVǻZDJVT[D[P
    UFLTUB’ZTJNjH’BELJFKBLBMBCBTUSZ1VNFLTKFTUUVOJD[ZN‰XZH’BE[BQPXJFS[DIPXOJF
    5ZMLPT[D[PULBKFTUXTUBOJFPEFULBǀQPSZ[BMFQJPOFKU’VTUZNCSVEFNTLØSZ8JFMFPTØC
    VXBǻBKƾDZDITJNj[BD[ZTUFUPOJFXCSVEBDIKBLOJFCPTLJFTUXPS[FOJB*MVǻ[OB’FNMVE[J
    QS[FSBǻPOZDI UXBSEPǧDJƾ T[D[PUFL UZDI  LUØS[Z QPUFN [SP[LPT[ƾ UBSMJ OJNJ TXF PǻZ
    XJPOFKBLCZDVEFN TnBD[B’FDJB’BOJFPNBMEPLSXJ0TUBUFD[OJFT[D[PULNjNPǻOBTUP
    TPXBǀ OJF DP E[JFǝ DP ESVHJ MVC US[FDJ E[JFǝ
     BMF NZDJF DPE[JFOOF DB’FK TLØSZ NZ
    E’FNKFTUPCPXJƾ[LJFNLBǻEFHP LUØSZDIDFTJNj[BD[’PXJFLBVXBǻBǀ0D[ZXJǧDJFTƾMV
    E[JF  LUØS[Z OBXFU OJF CBSE[P TJNj NZKƾD  NB’P TUPTVOLPXP ǧNJFSE[ƾ 5ZN MFQJFK EMB
    OJDIJEMBJOOZDI"MFUPOJFVXBMOJBJDIPENZDJBTJNj[FX[HMNjEVOBJDIX’BTOF[ESP
    XJF/BUVSBMOJFǻF[XJNjLT[BKƾDBTJNjJMPǧǀNJFT[LBǝ[’B[JFOLBNJJ’B[JFOFLQVCMJD[OZDI
    QS[ZD[ZOJBTJNj[OBLPNJDJFEPX[SPTUVD[ZTUPǧDJPHØMOFK"MF’B[JFOLJUS[FCBUFǻVNJFǀ
    VǻZXBǀ;OB’FNMVE[JOBMFǻƾDZDIEPvOBKMFQT[FHPUPXBS[ZTUXBw LUØS[ZQPQS[FTUBXBMJ
    XDJƾHVUZHPEOJBOB[JNOZNQSZT[OJDVCF[NZE’B VǻZXBMJKFUZMLPEPD[NjǧDJ[BTBE
    OJD[ZDI  JUP OJF CBSE[P
     JOBTUNjQOJF XZDJFSBMJ TJNj X’PDIBUZN SNjD[OJLJFN $PE[JFOOB
    E’VHBDJFQ’BLƾQJFMKFTUOJF[ESPXB T[D[FHØMOJFKEMBPTØCOJFNBKƾDZDIOBENJBSVFOFS
    HJJ"MFXZNZDJFTJNjNZE’FNXDB’PǧDJDJFQ’ƾ BQPUFN[JNOƾMVCDIPǀCZUZMLP[JNOƾ
    XPEƾKFTUBCTPMVUOZNPCPXJƾ[LJFNLBǻEFHP
    %MBMVE[JOJFQPTJBEBKƾDZDI’B[JFOFLT’VǻZǀNPǻFXUZNDFMVCMBT[BOBEVǻBCBMJB 
    BEMB QPESØǻVKƾDZDI [F X[HMNjEV OB CSBL PEQPXJFEOJDI VS[ƾE[Fǝ XXJNjLT[PǧDJ OJǻ
    T[FKNBSLJOBT[ZDIIPUFMJ
    vUVCwHVNPXZTL’BEBOZ S[FD[USPDINjLPT[UPXOB BMFEMBLUØ
    SFKNPǻOBXZS[FDTJNjNOJFKJTUPUOZDIQS[ZKFNOPǧDJ XØELJ QJXB QBQJFSPTØX EBODJO
    HV SBEJB EPSPǻFL BVU LJOB
    OBQFXJFOD[BT BCZKƾTPCJF[BVTL’BEBOFXUFOTQPTØCQJF
    OJƾE[FLVQJǀ
    (ƾCLJBMCPUFǻU[XQPSPTZKTLVvNBD[B’LJw0UPXT[ZTULP D[FHPUS[FCB OPJUSPDINj
    D[BTV LUØSZ[BXT[F[OBMFǺǀNPǻOB
    JT[BDVOLVEMBTJFCJFJTXFHP[ESPXJB BUBLǻFUSP
    DINj[FX[HMNjEVOBJOOZDI LUØS[ZUFǻTƾQS[FDJFMVEǺNJ"MFUFNZDJBTJNjQPSBOOF LUØSF
    VEB’P NJ TJNj XJE[JFǀ  UF BCTPMVUOF OJFNZDJB TJNj XJFD[PSOF XJFD[PSFN US[FCB VNZǀ
    QS[ZOBKNOJFKD[NjǧDJ[BTBEOJD[F
    LUØSFPCTFSXPXB’FN‰UPTƾS[FD[ZXQSPTUQPUXPS
    OF*UP QPXUBS[BN UBN HE[JF[EBXB’PCZTJNj ǻFQPXJOOPUPCZǀS[FD[ƾTBNP‰QS[F[
    ‰TJNj[SP[VNJB’ƾ

    
    5PX’BǧOJFTQPXPEPXB’POBQJTBOJFUZDIT’ØX DPOJFCZ’PEMBNOJFXDBMF[BCBXOZN
    BOJQS[ZKFNOZN.ZǧMNj ǻFNPǻFOJFKFEFO OB
    [BD[FSXJFOJTJNjD[ZUBKƾDKFJCNjE[JFNV
    KFK
    XTUZEJQS[ZLSP‰BMFNPǻF[BUPEPQSPXBE[ƾHPv Kƾ
    EPPQBNJNjUBOJB"QS[FDJFǻ
    OJFDIPE[JUVUZMLPPX[HMNjEZFTUFUZD[OF BMFJP[ESPXJF CPTLØSBKFTUCƾEǺDPCƾEǺ[B
    TBEOJD[ZNOBS[ƾEFNXZE[JFMBOJB8JBEPNP ǻFD[’PXJFL[F[OJT[D[POƾOBHMFXEXØDI
    US[FDJDITLØSƾVNJFSB BMFQPXPMJNPǻOBTJNjQS[Z[XZD[BJǀEPLBǻEFHP[BUSVDJB BXJNjD
    JEPOJFGVOLDKPOPXBOJBX’BTOFKTLØSZ$I’PQJOBTJ LUØS[ZTJNjQSBXJFOJFNZKƾ OJFHJOƾ
    PE UFHP JOJF ǧNJFSE[ƾ UBL [OØX CBSE[P KBL JOOF XBSTUXZ TQP’FD[OF"MF UP OJF KFTU
    EPXØEOJFǧNJFSE[ƾ CPOJDKVǻQS[F[[BULBOFQPSZOJFXZE[JFMBKƾ BOJFHJOƾ[[BUSVDJB 
    CPTJNjQS[Z[XZD[BJMJQS[F[E’VHƾQSBLUZLNjXZUXBS[BKƾDXJEBǀKBLJFǧBOUZUPLTZOZ"MF
    KBDZCZCZMJ HEZCZTJNjNZMJ UFHPOJFXJFOJLU

    0(*./"45:$&

    +FTUFNXJFMLJNQS[FDJXOJLJFNSP[XZES[FOJBTQPSUPXFHP LUØSFTJNjXPTUBUOJDIMB
    UBDISP[XJONj’P5FvBNCBTBEPSZwQPMTLJF T[D[FHØMOJFQPMTLJFXPCFD[BDPGBOJBOBJO
    OZDIQVOLUBDI
    [BHSBOJDƾ UF$JVNQB’ZJ8ZQS[UZLJLUØSFSFQSF[FOUVKƾUNjǻZ[ONjOBSPEV
    JTƾD[D[POFKBLCPHJKBLJF UPKFTUHSVCBJOJF[ESPXBQS[FTBEB/BXFUKVǻOJF[B[ESPT[
    D[NjTQPSUPXJNJFKTDBXHB[FUBDIDPE[JFOOZDIBOJQJTNTQFDKBMOZDI LUØSZDIOJFNPH’B
    TJNjEPD[FLBǀOJHEZOBT[BT[UVLB4[UVLNjOBKXZSBǺOJFKEJBCMJCJPSƾJNPǻFOBQSBXENjOJF
    XBSUPTJNjKVǻUBLCBSE[POJƾ[BKNPXBǀ"MFUPDJƾH’F[BQS[ƾUBOJFVNZT’ØXN’PE[JFǻZ
    UZMLPUZN ǻF+BTJFL8ƾUPSFLTLPD[Z’PUS[ZDNXZǻFKOJǻ.BDJFL8ƾCB’B KFTUPCKBXFN
    QS[ZLSZNJNPHƾDZNOBE’VHJDIEZTUBOTBDIEBǀXXZNJBS[FPHØMOFKLVMUVSZOBSPEP
    XFKXZOJLJCBSE[PTNVUOF5ZNCBSE[JFKǻFTQPSUSFLPSEPXZNVTJNJFǀ KBLJX[SPTU 
    JTJ’B MVE[LB  PLSFǧMPOF HSBOJDF  LUØSZDI TJNj OJF QS[FLSPD[Z  DIPǀCZ TJNj OBXFU QNjL’P
    0D[ZXJǧDJFNVT[ƾCZǀTQFDKBMJǧDJ LUØS[ZUZMLPSFLPSEPXFNVTQPSUPXJQPǧXJNjDBǀTJNj
    CNjEƾNPHMJ/JFDITPCJFCNjEƾJOJFDIOBXFUEMBPEQPD[ZOLVQFXOBJMPǧǀMVE[J[BKNVKF
    TJNjJDIXZD[ZOBNJ"MFOJFNPǻFUPEPDIPE[JǀEPUFHPTUPQOJB ǻFCZOBOJDKVǻJOOFHP
    D[BTV XǻZDJV OJF [PTUBXB’P  QS[ZOBKNOJFK XTGFS[F NZǧMJ #P PQSØD[ UFHP KFTU SBEJP
    KBLP SBEJPLSNjDJDJFMTUXP  BNV[ZD[OJF CJPSƾD KBLP UP  DP OB[ZXBNvXZKƾDZN QTFNw
    
    EBODJOH OJFLJFEZKVǻPESBOB KFTULJOP LUØSFDPSB[NOJFKOPXFHPNBEPQPXJFE[FOJB
    JXLUØSFHPPCJFDZXBOƾXTQBOJB’ƾQS[ZT[’PǧǀDPSB[NOJFKDIDFTJNjXJFS[Zǀ KFTUHB[FULB 
    QVDIOƾDB[EOJBOBE[JFǝJ[BTUNjQVKƾDBOJFLUØSZNXT[FMLƾJOOƾMFLUVSNj EMBUZDIOQ EMB
    LUØSZDI8BMMBDFD[ZOBT[.BSD[ZǝTLJ P#PǻF
    KFTUKVǻMJUFSBUVSƾ[CZUDJNjǻLƾ/BƺBEOF
    U[XvXZǻT[Fw[BJOUFSFTPXBOJBOJF‰NBTJNjKVǻD[BTVHSP[J[VQF’OF[CZEMNjDFOJFJPH’V
    QJFOJF$JƾH’FPCOJǻBOJFQP[JPNVBSUZLV’ØX LTJƾǻFLJUFBUSVEPHVTUVEBOFHPQS[FLSPKV
    TQP’FD[OFHPEPQSPXBE[BEPUFHP ǻFXZDIPXVKFTJNjDPSB[OJǻT[FKXBSUPǧDJQPLPMFOJB EP

    
    LUØSZDIQP[JPNV[OPXVUS[FCBTJNjPCOJǻBǀJXUFOTQPTØCEPKE[JFTJNjXSFT[DJFEPTQP
    ’FD[FǝTUXBLSFUZOØX EMBLUØSZDIOBQSBXENjT[UVLJ,JFES[ZǝTLJFHPCNjEƾvOJF[SP[VNJBM
    TUXFNwXUFBUS[F[QPXPEVJDI[CZUFD[OFKmMP[PmD[OFKH’NjCJ EMBLUØSZDINV[ZLBLBCB
    SFUPXBOBXFUTUBOJFTJNjQPXBǻOB BXBHPOPXBMFLUVSBE[JTJFKT[BCNjE[JFUBLUSVEOB KBL
    E[JǧKFTUEMBOJDIUFPSJB&JOTUFJOB;BOJLBOBXT[ZTULJDIQVOLUBDIBNCJDKBTUXPS[FOJB
    D[FHPǧEPTLPOB’FHPTBNFHPXTPCJF DINjǀQSBXE[JXFHPXZTJ’LVJT[D[FSPǧDJJEƾǻFOJB
    EPQSBXEZ‰DIPE[JUZMLPP[EPCZDJFQJFOJNjE[Z[BXT[FMLƾDFONj"UFNVTUBOPXJS[F
    D[ZQPNBHBPD[ZXJǧDJFCF[FDOBXQSPTULSZUZLBMJUFSBDLB VQSBXJBOBQS[FXBǻOJFQS[F[
    MVE[J LUØS[ZKVǻEPOJD[FHPJOOFHP[EPMOJOJFTƾJEMBUFHPNVT[ƾCZǀLSZUZLBNJ CPJO
    BD[FKCZQPQSPTUVXZNBSMJ/BTUNjQVKFQS[FGB’T[PXBOJFXBSUPǧDJOBXJFMLƾTLBMNj KBLJF
    EBXOJFK XD[BTBDIQS[FEXPKFOOZDI USVEOPCZ’POBXFUTPCJFXZPCSB[Jǀ;NJBOZUF[B
    DIPE[ƾQPXPMJJOJF[OBD[OJF‰[NJFOJBKƾTJNjXOBT[ZDIPD[BDIMVE[JF LUØSZDI[XZLMJ
    ǧNZDFOJǀ[BQSBXE[JXPǧǀJDIXTUPTVOLVEPOJDITBNZDIJEPJOOZDIv6NXFSUVOH
    BMMFS8FSUFw BMFJONJOVT3P[XZES[FOJFTQPSUPXFKFTUKFEOƾ[TJ’TL’BEPXZDIPHØMOFHP
    QS[FTVOJNjDJBTJNjOBTUSPONjDJFNOPǧDJ5ZNOJFNOJFKTQPSUVQSBXJBOZQS[F[OJF[BXP
    EPXDØXVNJBSLPXBOJFKFTUS[FD[ƾXTQBOJB’ƾJQS[FDJXE[JB’BKƾDƾm[ZD[OFKEFHFOFSBDKJ
    ,UP[BǧOJFNPǻFTJNjPEEBXBǀTQPSUPN NVTJ BMFUPLPOJFD[OJFJLPOJFD SPCJǀDPE[JFO
    OJFHJNOBTUZLNj.VMMFSB CF[QS[ZS[ƾEØX.PǻOBEPOJFKDPOBKXZǻFKEP’ƾD[ZǀIBOUMF
    %MBDPE[JFOOFKHJNOBTUZLJUS[FCBNJFǀKFEOBLUSPDINjXJNjDFKXPMJOJǻEMBDPE[JFOOFHP
    QPS[ƾEOFHPNZDJBTJNj;FSXBǀTJNjPEXBE[JFǧDJBNJOVUXD[FǧOJFKOJǻLPOJFD[OJFUS[FCB
    OBUP BCZ[DJNjǻLƾ OJFEPTQBOƾH’PXƾSPCJǀQP[PSOJFCF[TFOTPXOFSVDIZ UPKFTUXZTPLB
    NBSLBEMBQS[FDJNjUOFHPQSBDPXOJLBVNZT’PXFHP BOBXFU[NZT’PXFHP"MFUS[FCBTJNjOB
    UP[EPCZǀ‰OJFNBQPQSPTUVSBEZ BQPNJFTJƾDVMVCEXØDIEPTUS[FǻFUBLJOJFT[D[Nj
    ǧOJL LUØSZUFHPEPUƾEOJFSPCJ’ DPQS[F[UFOD[BTTUSBDJ’ BQPSPLVMVCEXØDI QPNJKB
    KƾDKVǻQPQSBXNjTUBOVQTZDIJD[OFHPJX[NPǻFOJFTJ’m[ZD[OZDI EPTUS[FǻFOBXFU[F[EV
    NJFOJFN[NJBOZXCVEPXJFTXFHP NPǻFQS[FEUFN[BONjE[OJB’FHP
    DJB’B1PEXQ’Z
    XFNNBTBǻZ[OJLBU’VT[D[JOBXFUDISPQBXBTLØSBTUBKFTJNjH’BELB QNjD[OJFKƾNJNjǧOJF
    JDB’FDJB’POBCJFSBOJFCZXB’FHPXJHPSVJMFLLPǧDJ%[JFǝ XLUØSZNEMBSØǻOZDIQPXP
    EØXOJFNPǻOBCZ’P[SPCJǀHJNOBTUZLJ TUBKFTJNjEOJFNQS[FLMNjUZN$B’ZD[BTPED[VXB
    TJNj CSBL D[FHPǧ OJFPLSFǧMPOFHP  BOBXFU MFLLJ XTUSNjU EP TJFCJF 0D[ZXJǧDJF OJF US[FCB
    QS[FTBE[Bǀ [BD[ZOBKƾDPEOJFXJFMLJFKJMPǧDJǀXJD[Fǝ ǀXJD[FOJBSBOP‰NBTBǻOBOPD
    
    BOBEFXT[ZTULPOJF[OJFDINjDBǀTJNjQPD[ƾULPXZNCØMFNXT[ZTULJDINJNjǧOJ BXT[D[F
    HØMOPǧDJCS[VDIB/BCS[VDI UNjOBKCBSE[JFK[BOJFECBOƾD[NjǧǀDJB’B L’BE[JF.VMMFSOBK
    XJNjLT[ƾXBHNjƦNJFDIJLBT[FMTƾXQJFSXT[ZDIEOJBDIXZLMVD[POF"MFCØMUFOQS[F
    DIPE[JXUS[ZEPD[UFSFDIEOJ[VQF’OJFJ[PTUBKFUZMLPD[ZTUBSP[LPT[0D[ZXJǧDJFOJF
    XDIXJMJ TBNFHP HJNOBTUZLPXBOJB TJNj +FTU UP QP[B HPMFOJFN TJNj OBKXJNjLT[Z XZTJ’FL
    [UZDIDPE[JFOOZDI QSPHSBNPXZDI"MFPQ’BDBTJNjTUPLSPUOJFXDJƾHVEOJB DIPDJBǻCZ
    KBLPPCPXJƾ[LPXZBLUXPMJ EPD[FHPOJFLUØS[ZXEBMT[ZNQS[FCJFHVEPCZNBKƾOJF

    
    LJFEZNB’PTQPTPCOPǧDJ%PJOOZDIX’BǧDJXPǧDJHJNOBTUZLJ.VMMFSBOBMFǻZEPEBUOJKFK
    XQ’ZXOBGVOLDKFLJT[FLJǻP’ƾELBſXJD[FOJBOBMFǻZCF[X[HMNjEOJFSPCJǀQS[FEǧOJBEB
    OJFNJQS[FEQJFSXT[ZNQBQJFSPTFN‰PD[ZXJǧDJFKFǧMJ[OBKE[JFTJNjUBLJ LUØSZQPQS[F
    D[ZUBOJVOJOJFKT[FKLTJƾǻLJCNjE[JFǧNJB’QBMJǀ

    0(0-&/*64*Ɗ

    ,UPǧQPXJFE[JB’v%PCS[FTJNjOBNZEMJǀJNJFǀPTUSƾCS[ZUXNj D[ZOPǻZLEPNBT[ZOLJ
    ‰PUPXT[ZTULPw0UØǻOJFQSBXEBHPMFOJFTJNjKFTUS[FD[ƾTUPLSPǀ[BXJMT[ƾ/JFLBǻEZD[’P
    XJFLPCPXJƾ[BOZXQSPTUEPQPTJBEBOJBDB’LPXJUFKPOJNXJFE[ZOBQSBXENjKƾNBXXZ
    NBHBOZNEMBKFHPQPUS[FCTUPQOJV0CTFSXBDKBXJFMV[OBKPNZDIJGBLUUFO ǻFQPEXV
    E[JFTUVQJNjDJVMBUBDIHPMFOJBTJNjUFSB[EPQJFSPEPT[FE’FNEPOJFLUØSZDIQPETUBXPXZDI
    XJBEPNPǧDJ TL’BOJBNOJFEPQPǧXJNjDFOJBUFNVUSVEOFNVQSPCMFNPXJLJMLVTUSPOJD
    UFHP BQQFOEJYV 4[BMFOJF MVCJNjBQQFOEJYZ EZHSFTKF  XZKBǧOJFOJB  EPEBULPXFXOJPTLJ
    JQPQSBXLJ‰UZMLPOJFXQPSUSFUBDI BT[D[FHØMOJFKOBǻƾEBOJFLMJFOUB‰UPKFTUXQSPTU
    XZLMVD[POF
    "XJNjD PD[ZXJǧDJF US[FCB NJFǀ EPCSZ QNjE[FM JEPCSF NZE’P /BTUNjQOJF
    CBSE[PHPSƾDƾXPENj XLUØSFKVNPD[ZXT[ZQNjE[FMOBMFǻZ[XJMǻZǀOJNNJFKTDBNBKƾDF
    CZǀHPMPOZNJQPD[ZNQPTNBSPXBǀKFNZE’FNJNZEMJǀKBLJOBKE’VǻFK0D[ZXJǧDJFOJF
    HPE[JONjMVCEXJF5PTƾSBEZCBOBMOFEMB[VQF’OZDIKVǻQSZNJUZXØXHPMFOJBTJNj"MFUV
    OBTUNjQVKFS[FD[ PLUØSFKOJFXJFLBǻEZ[TBNPHPMBS[Z‰BNBUPSØXUS[FCB[OBǀUPQP
    HSBmNjTXPKFKUXBS[Z UP[OBD[ZXJFE[JFǀEPL’BEOJF XLUØSƾTUSPONjSPTOƾX’PTZXEBOZN
    NJFKTDV DPOJFVXT[ZTULJDICZXBKFEOBLPXF;CBEBXT[ZUP OBMFǻZPESB[VXT[ZTULJF
    NJFKTDB OBXFUXƾTZ
    HPMJǀQPEX’PT JUPSB[UZMLP BOJFHPMJǀSB[XLJFSVOLVSPǧOJNj
    DJB QPUFNNZEMJǀ[OPXVJHPMJǀ[BESVHJNSB[FNEPQJFSPQPEX’PT+FTUUPUZMLPOJF
    QPUS[FCOFSP[ESBǻOJFOJFTLØSZJTUSBUBD[BTV/BTUNjQOJFOJFLBǻEZXJF ǻFǻZMFULNjTQF
    DKBMOJFOBMFǻZUS[ZNBǀQPELƾUFNNOJFKXJNjDFK¡EPLJFSVOLVSVDIV/JFLBǻEZSØX
    OJFǻXJF ǻFSƾD[LNjǻZMFULJUS[FCBSFHVMPXBǀDPEPTJ’ZKFK[BLSNjDFOJBJǻFJNXJNjDFKKFTU
    SP[LSNjDPOB UZNPTUS[FKHPMJ JǻFTUBOXJNjLT[FHPSP[LSNjDFOJBOBEBKFTJNjCBSE[JFKEPHP
    MFOJB[BSPTUØXTUBSZDIJUXBSEZDI0UPXT[ZTULP"MFUPXT[ZTULPKFTUOJD[ZNPJMFLUPǧ
    OJFQPTJBEBNBT[ZOLJEPPTUS[FOJBOPǻØXv"MMFHSPw‰UPKFTUXQSPTUDVE,BǻEZHPMƾDZ
    TJNj BT[D[FHØMOJFHPMƾDZTPCJFXƾTZ XJF KBLQJFLJFMOZNQSPCMFNFN LUØSFHPSP[XJƾ[B
    OJFLPS[ZTUOFMVCOJFLPS[ZTUOFS[VDBǧXJBU’PMVCDJFǝOBDB’ZE[JFǝ CF[X[HMNjEVKVǻOB
    KFHPXZQF’OJFOJF KFTUHPMFOJFTJNj.PHNjQPXJFE[JFǀ BOJFKFTUFNCZOBKNOJFKBHFOUFN
    mSNZQSPEVLVKƾDFKUFNBT[ZOLJ
    ǻF[BD[ƾ’FNEPT’PXOJFOPXFǻZDJFPED[BTV KBLVǻZ
    XBNC’PHPT’BXJPOFHPv"MMFHSPw5BKFNOJDƾKFTUEMBNOJF EMBD[FHPǻBEOBmSNBOPǻPXB 
    QPD[ZOBKƾDPEHFOJBMOFHPTLƾEJOƾE(JMMFUUFB OJFXZSBCJBLPQFSUEMBOPǻZUBL[BLMFKP
    OZDIJPTUFNQMPXBOZDI ǻFCZVOJFNPǻMJXJǀQPEL’BEBOJFTUBSZDIOPǻZ OBKFEFOSB[OB

    
    PTUS[POZDIOBOPXPJPXJOJNjUZDIXU’VTUZQBQJFS EPTUBSZDILPQFSU,VQVKFTJNjQJNjǀǻZ
    MFUFL [LUØSZDIKFEOBMVCEXJFTƾEPCSF BSFT[UBQPKFEOZNVǻZDJVPLB[VKFTJNjEPOJ
    D[FHP)VNPSDB’FHPEOJB QPXPE[FOJF UXØSD[Pǧǀ TQSBXZQBǝTUXB[BMFǻOFTƾPEUB
    LJFHPESBOJB LUØSZǻZKFTPCJFDVEPXOJF[QPESBCJBOZDIOPǻZ8ǧDJFL’PǧǀPESBOB QP
    SǻOJNjDJFQZTLB QJFD[FOJFUFHPǻQS[F[DB’ZE[JFǝJUQOJFJTUOJFKF[DIXJMƾ LJFEZTJNjNB
    v"MMFHSPw,PT[UVKFEVǻP PLP’P[’UFSB[
    BMFPQ’BDƾTJNjCF[X[HMNjEOJF+FǧMJOJFBNPS
    UZ[VKFTJNjEPǧǀT[ZCLP KFEFOOØǻNPǻOBVǻZXBǀEXB US[ZNJFTJƾDF
    UPCF[X[HMNjEOJF
    PQ’BDBTJNjKVǻDIPǀCZXOJFEBKƾDZDITJNjQS[FMJD[ZǀOBQJFOJƾE[FXZNJBSBDIQTZDIJD[
    OZDI8T[ZTULJFJOOFNBT[ZOLJ LUØSFXZQSPCPXB’FN TƾXPCFDOJFHPOJD[ZN

    0)&.030*%"$)

    ,JFEZǧQS[FEMBUZXQBE’EPNOJFSBOPNØKQS[ZKBDJFM QPEPCOPCZ’OBXFUISBCJƾ
    
    9BXFSZ9J[BLS[ZLOƾ’XUFCBOBMOFT’PXBv&VSFLBFVSFLBw.VT[NjEPEBǀXEZTLSF
    DKJ  ǻF DJFSQJB’ PE EBXOB OB IFNPSPJEZ D[ZMJ IFNFSPJEZ  KBL NØXJƾ MVE[JF EZTUZO
    HPXBOJ
     JǻF PCFDOJF SFXFMBDKF NPKF OJD HP KVǻ PCDIPE[Jǀ OJF NPHƾ  QPOJFXBǻ [HJ
    Oƾ’XXPKOJF<>XS#Z’LBXBMFS[ZTUƾ JUPEPCSZN1S[FLMNjUFvHV[JLJwD[ZvǧMJX
    LJw KBLNBXJB’ QS[FT[LBE[B’ZNVCBSE[P BOBPQFSBDKNjXD[BTJFXPKOZ[EPCZǀTJNjOJF
    NØH’v&VSFLBw‰SZD[B’JUBǝD[Z’CJFEBD[FL[SBEPǧDJ,JFEZTJNjVTQPLPJ’ [BQZUB’FNHP
    TJNj [QPMTLBv$P [BD[ wv0EQBS’w OBUZDINJBTUv1PNZǧM  4UBTJV VQJNjDJV EPLUPSØX TJNj
    MFD[Z’FNEBXBMJNJD[PQLJ SBE[JMJPQFSBDKNj BǻBEFO[OJDIOJFQPXJFE[JB’NJUFHP DP
    TBNPELSZ’FNE[Jǧw #Z’PUPXLXJFUOJVS
    v;BQZDIBOJF‰PUPUBKFNOJDBXT[ZTU
    LJFHP5P DPEBXOJFKSPCJ’FNTJPE’FNQS[F[HPE[JONj E[Jǧ[SPCJ’FNQBMDFNXEXJFNJ
    OVUZw 0D[ZXJǧDJFOJFSNjD[Nj[BEPT’PXOPǧǀUFKSP[NPXZ‰KFEOBLVULXJ’BNJPOBUBL
    XQBNJNjDJ  ǻF NPǻMJXF Tƾ DIZCB UZMLP ESPCOF EFXJBDKF PE S[FD[ZXJTUFHP KFK UFLTUV
    
    v4NBSVKNjTJNj[BXT[FPMJXƾQS[FE QPUFNNZKNjTJNj[JNOƾXPEƾ BMFOJHEZNJOJFQS[ZT[’P
    OBNZǧM[BQDIBǀXT[ZTULJFHPQBMDFN0UØǻE[Jǧ QSBXJFNJNPXPMJ XJFE[JPOZKBLJNǧ
    UBKFNOZNQS[FD[VDJFNTQSPCPXB’FN* PDVE[JF‰XT[ZTULPXMB[’P OJDNOJFOJFCPMJ
    JOJFQPUS[FCVKNjOBSB[JFPQFSBDKJ1PKVUS[FKBENjOBGSPOUJOJDNOJFOJFPCDIPE[J+FǧMJ
    [HJONj UPT[D[NjǧMJXZw*[OPXV[BD[ƾ’UBǝD[ZǀǧQJFXBKƾD[OBOƾQJPTFOLNj

    +BCZEBXOPVǻCZ’HJFSPK
    /PVNJFOJBKFTUHJFNPSPK

    v$[FNVǻ3P[UPQD[ZOOJFXJFE[JB’PUFKNFUPE[JFw‰EPEB’QPDIXJMJ CPCZ’CBS
    E[PXZLT[UB’DPOZXIJTUPSJJ1PSBE[J’FNTZTUFN9BXFSFHPLJMLVNPJN[OBKPNZNJCZMJ
    XQSPTU[BDIXZDFOJ%[JǧQPEPCOPMFD[ƾUNjTUSBT[Oƾ vTBNBKBOJFQPFUJD[FTLBKBCPMF[ǝw

    
    ‰KBLNØXJ’KBLJǧMJUFSBUSPTZKTLJ
    DIPSPCNj[BTUS[ZLBNJ"MFLUPOJFNBOBSB[JFPEXBHJ
    OBPQFSBDKNjBMCPOJFNPǻFTPCJFQP[XPMJǀOB[BTUS[ZLJ UFNVQPMFDBNTZTUFNCJFEOFHP
    ǧQ 9BXFSFHP

    05;8v164;&/*64*Ɗw

    1JFSXT[Z#PZ[XSØDJ’VXBHNjOBDIBSBLUFSZTUZD[OZEMBOBT1PMBLØXGBLUOJD[ZNOJF
    VTQSBXJFEMJXJPOFHP U[XvQVT[FOJB TJNjw QFXOZDI MVE[J /Q %[JFE[JFSTLJ  T[MBDIDJD DP
    OBKXZǻFKǧSFEOJ NBUSPDINjQJFOJNjE[Z NPǻFTJNjQPS[ƾEOJFVCSBǀ NBOJFSQFXOZDIOB
    VD[Z’TJNj/BXFUKFTUvTLPMJHBDPOZw CPLUPǧUBN[FTGFSOBQSBXENjXZTPLJDIQPQF’OJ’LJF
    EZǧXQS[ZTUNjQJFT[B’VNF[BMJBOTJPǻFOJ’TJNj[KBLƾǧ%[JFE[JFSTLƾ*OBHMFQBOUBLJ[B
    D[ZOBvCZXBǀw KFE[JFDPSB[XZǻFKJXZǻFK#ØH[OJN KFǧMJCZXBOJFSPCJNVQS[ZKFN
    OPǧǀ‰EMBNOJFCZXBOJFCZ’PCZUPSUVSƾOJF‰EP‰[OJFTJFOJB"MFJNXJNjDFKCZXB 
    UZNXJNjDFKTJNjQVT[Z;BD[ZOB[QPHBSEƾQBUS[FǀOBT[MBDIDJDØXSØXOZDINV BOBXFU
    MFQT[ZDIPEOJFHP NBOJFSZNBDPSB[MFQT[F XH’PXJF[BUPSPCJNVTJNjDPSB[QVǧDJFK
    JQPQFXOZND[BTJF[BD[ZOBXJFS[Zǀ ǻFKFTUQSBXE[JXZNBSZTUPLSBUƾ‰KFT[D[FDIXJMB 
    BKVǻ[QPC’BǻBOJFNQBUS[ZOBQPNOJFKT[ZDIISBCJØX KVǻNVOJFJNQPOVKƾ-VCPNJSTDZ
    D[Z 4BOHVT[LPXJF  KVǻ NBS[Z PNB’ǻFǝTUXJF [KBLƾǧ )BCTCVSǻBOLƾ XT[ZTULP QS[FDJF
    KFTUNPǻMJXF
    JOBHMFXJE[JNZ ǻF%[JFE[JFSTLJKFTUGBLUZD[OJFBSZTUPLSBUƾ8ZXPE[JTJNj
    PEKBLJFHPǧQSB‰%[JFE[JFS[B[D[BTØXQS[FE‰.JFT[LPXZDI PQPXJBEBE[JLJFS[FD[Z
    PQS[PELBDITXZDIJ DPOBKE[JXOJFKT[F XT[ZTDZQSBXE[JXJQBOPXJFXJFS[ƾNVJUSBL
    UVKƾ QS[ZOBKNOJFKQP[PSOJF KBLSØXOFHPTPCJF.PǻFTJNjUBNLUØSZD[BTFNVǧNJFDI
    OJFQPEXƾTFNMVCPJMFUBLPXFHPOJFNB QPQSPTUVTUBSPQPMTLJN[XZD[BKFNXLV
    ’BL BMFOBPHؒ%[JFE[JFSTLJNBXSBǻFOJF ǻFKFTUXJFMLJNQBOFN BPUPX’BǧOJFDIPE[J
    -VCJNjD[BTBNJQSBXE[JXZDIXJFMLJDIQBOØX‰OJFKFTUFNBSZTUPLSBUZD[OZNTOPCFN
    ‰DIZCBNPǻFVOUPVUQFUJUCPVUEFTPVQDPO KBLLBǻEZ[SFT[UƾCF[QJØSZEXVOØH BMF
    XQSBXE[JXJFXJFMLJDIQBOBDIKFTUDPǧTZNQBUZD[OFHP DPǧQBMFPOUPMPHJD[OFHP‰UFHP
    TJNjOJFEBXLSØULJNT[LJDVBEFLXBUOJFXZSB[Jǀ"MFCƾEǺDPCƾEǺCZMJPOJD[ZNǧLJF
    EZǧJKBLPUBDZNBKƾCF[X[HMNjEOJFJOOZPEDJFǝOJǻDJ LUØSZDIQS[PELPXJFOJD[ZNOJHEZ
    OJFCZMJ UZMLPNJB[Hƾ OBLUØSFKXZSBTUB’ZUBNUFLXJBULJ/JFNPǻOBPENØXJǀBSZTUP
    LSBDKJQFXOZDITQFDZmD[OZDIX’BǧDJXPǧDJ CPTJNjXQBEBXQS[FTBENjJQPQF’OJBTJNjOJF
    TQSBXJFEMJXPǧǀ5BLKBLOJFNPǻOBQPXJFE[JFǀ ǻFCZMFLVOEFMKFTUUPTBNP DPCBSE[P
    SBTPXZUBLTD[ZTBO‰CFSOBSEUBLTBNPOJFNPǻOBUXJFSE[JD [FKBLJǧLTJƾǻNjB$JVN
    QB’BUPKFEOP$IPE[JPUPUZMLP‰KFǧMJKVǻKFTUFǧNZXUZDIOJFJTUPUOZDITGFSBDIJQSP
    CMFNBDI‰BCZCZMFLVOEFMOJFVEBXB’QSBXE[JXJFSBTPXFHPCZEMNjDJB6XBHJUFNPHƾ
    TJNjXZEBǀOJFLUØSZNOJFOBD[BTJF/JFQSBXEB8’BǧOJFUFSB[ HEZNBNZSFQVCMJLNjJHEZ
    [OJFTJPOPPmDKBMOJFQS[ZXJMFKFJUZUV’Z PHBSOƾ’XJFMVMVE[J OBXFUUZDI LUØS[ZQS[FEUFN

    
    OJHEZTJNjQPEPCOZNJH’VQTUXBJOJF[BKNPXBMJ KBLJǧOJFQPLØKDPEPJDIQPDIPE[FOJB
    4ƾMVE[JF LUØS[ZEPTLPOBMFǻZKƾ[TBNFHPQPUXJFSE[BOJBUZUV’ØX XZSBCJBOJBT[MBDIFD
    LJDIEZQMPNØXJEPDJƾHBOJBHFOFBMPHJJEPOBKEBMT[ZDILSBǝDØXNPǻMJXPǧDJ BǻEPQNjL
    OJNjDJB%MBUFHPX’BǧOJFQPǻƾEBOZNCZ’PCZUFSB[[IJFSBSDIJ[PXBOJFXT[ZTULJDISPEØX
    JVOJFNPǻMJXJFOJF EBMT[FHP QVT[FOJB TJNj %[JFE[JFSTLJDI JJOOZDI  DP KFTU D[BTBNJ EMB
    OJFLUØSZDICBSE[POJFQS[ZKFNOF.OJFPTPCJǧDJFUPOJFEPUZD[Z‰KBOJFvCZXBNw BMF
    EMBOJFLUØSZDIQSPCMFNBUUFOKFTUTUPTVOLPXPEPǧǀKBEPXJUZ%MBD[FHP[BHSBOJDƾOJF
    NBUFHPQPEPCOP[VQF’OJF5BNUZMFTJNjLUPǧQVT[Z OBJMFNBQSBXPJLPOJFD8ZQVT[Z
    TJNj UFOESVHJ PJMFDIDF PEEBNVOBMFǻOƾKFHPTUBOPXJTLVXUZNXZNJBS[FD[FǧǀJQP
    UFNNPHƾKVǻTXPCPEOJFNØXJǀ PD[ZNDIDƾ"UVVOBTQVT[ZǀTJNjUS[FCBDJƾHMF DJƾ
    HMFQPEUS[ZNZXBǀTXØKBVUPSZUFUQS[ZQPNPDZTQFDKBMOZDIVǧNJFDIØX OJFEPNØXJFǝ 
    ESHOJNjǀUXBS[ZJUQ*MFFOFSHJJOBUPJE[JF‰TUSBDIQPNZǧMFǀ4BJOU‰4JNPOTUSBDJ’Qؒ
    ǻZDJB QPEPCOP OB VEPXPEOJBOJF  ǻF KFTU PKFEFO TUPQJFǝ XZǻT[FK NBSLJ EJVLJFN PE
    LTEF-VYFNCPVSHJNJB’[FTXFHPQVOLUVXJE[FOJBSBDKNj ǻFPUPXBMD[Z’$[ZNVTJNj
    VEB’P OJFXJFN"MFXLBǻEZNSB[JFUBNCZ’PUPOBNJFKTDV CZ’ZKBLJFǧLSZUFSJB XF
    E’VHLUØSZDINPǻOBCZ’PVEPXPEOJǀXZǻT[PǧǀMVCOJǻT[PǧǀXUZDIXZNJBSBDI6OBT
    QBOVKF QPE UZN X[HMNjEFN DIBPT /JFDI TJNj [CJFS[F KBLBǧ8JFMLB )FSBMEZD[OB 3BEB 
    OJFDI QPQSBDVKƾ  [IJFSBSDIJ[VKƾ XFE’VH QPDIPE[FOJB JLPMJHBDKJ  OJFDI XZEBE[ƾ PE
    QPXJFEOJFXTQBOJB’FBMNBOBDIZ [BSPCJƾOBUZNJEJPUZ[NJFLPMPTBMOFTVNZ
    JOJFDI
    VLSØDƾQVT[FOJFTJNj,UPǧXDIPE[JJNØXJv4FSJB" PEE[JB’ESVHJ OSUS[FDJw‰XT[ZTDZ
    XTUBKƾ L’BOJBKƾTJNjJKVǻKFTU[UZNTLPǝD[POF"MFOJFUFDJƾH’FXZTJ’LJXZXZǻT[FOJBTJNj 
    UFDJƾH’FT[QSZODFJT[QSZOHJFMLJ BCZVEPXPEOJǀJOOZNJTBNFNVVXJFS[Zǀ ǻFTJNjKFTU
    OJFUZN LJNTJNjKFTU UZMLPD[ZNǧPXJFMFMFQT[ZN‰JUPXUBLJNXZNJBS[F8TUZE

    530$)Ɗ3&$&15*+6ƺ,0/*&$

    /B[BLPǝD[FOJFDIDNjQPEBǀEPXJBEPNPǧDJQBSNjSFDFQU LUØSFNOJFJNPJN[OBKP
    NZN PEEB’Z OJFPDFOJPOF VT’VHJ 0UØǻ LJFEZ NJB’FN CØM BSUSFUZD[OZ XSBNJFOJV  ǧQ
    ES+BOPXTLJ[8BST[BXZQS[FQJTB’NJOBTUNjQVKƾDƾNBǧǀ LUØSBPLB[B’BTJNj[OBLPNJUZN
    ǧSPELJFN OB UFHP SPE[BKV DJFSQJFOJB 8DJFSBǀ US[FCB US[Z NJOVUZ LBXB’FL XJFMLPǧDJ
    CPCV LPOJFD[OJF
    BǻEPTVDIPǧDJ
    "DJEVNTBMJDZM 
    0MFVN5FSFCJOUI 
    7BTFMJOJ
    "MCP

    
    6OHQBSDJ 
    "DJETBMJDZM 
    0M5FSFCJOUI 
    &YUS#FMMBEPO 
    XXZQBELBDIDJNjǻLJDICØMØX
    v"MJǧDJwPLB[B’ZTJNjKFT[D[FJOOFX’BǧDJXPǧDJUFKNBǧDJ.PǻFTJNjXZEBǀUPQS[FTBE[P
    OZN DPQPXJFNwT[D[FHØMOJFKOBUMFLSƾǻƾDZDIPNOJFQMPUFL BMFGBLUFNKFTU ǻFNBN
    CBSE[PEFMJLBUOƾTLØSNj0EOBKNOJFKT[FHPQPESBǻOJFOJBNPHNj BMFOJFNVT[Nj
    EPTUBǀ
    XZS[VUØX 4’PǝDF XJBUS [NJBOBXPEZ OQ[[BLPQJBǝTLJFKOBXBST[BXTLƾMVC[DFKMPǝ
    TLJFKOBBVTUSBMJKTLƾJUQ
    1PNZǧMB’FNTPCJFǻFTBMJDZMNPǻFEPCS[FOBUFHPSPE[BKVS[F
    D[ZSPCJǀ+BLPUFǻPLB[B’PTJNj ǻFUBL.BǧǀPXBVTVXBXT[FMLJFCSVUBMOJFKT[FXZS[V
    UZ [HSVCJFOJBTLØSZ TLØSLJLP’PQB[OPLDJJOBHOJPULJ QS[ZOBKNOJFKVJOOZDI‰KBOJF
    [OBNUFKLMNjTLJ
    "OBXFUEPCS[FSPCJOBESPCOFSBOZ PJMFTJNjOJƾKFT[D[FUBLPXFOBEP
    EBUFLQP[BKPEZOPXBOJVQPTNBSVKF
    %SVHJNXZOBMB[LJFN[SPCJPOZNQS[F[QFXOƾNPKƾDJPULNjKFTUE[JB’BOJFOBXT[FM
    LJFXZS[VUZ QPNJKBNUSƾE TZmMJT SBLB TBSLPNNjJUQ
    NBǧDJǧQQSPG8JDIFSLJFXJD[BOB
    PD[Z%PCSBCZ’BOBPD[Z BMFDPOBKNOJFKSØXOJFEPCSBKFTUOBUXBS[JXPHØMFXT[FMLJF
    NJFKTDBQPLSZUFOJFCBSE[PKBEPXJUZNJXZS[VUBNJ OQT[D[FHØMOJFKEPCSBKFTUOBVQP
    SD[ZXF TUSVQJBTUF XZS[VUZ QPLBUBSBMOF JQPPQBMFOJPXF PLP’P VTU JOPTB  U[X )FSQFT
    8DJFSBǀMFLLPOBOPD1S[FQJTCS[NJ
    ѪJHFOPMJv3PDIF 
    9FSPGPSNJvPSZHw 
    )ZESQSnBW 
    -BOPM7BTFMB 
    5S[FDJNQS[FQJTFN LUØSZNVT[NjQPEBǀ KFTUQ’VLBOJFQFXOFHPNPKFHP[OBKPNFHP
    EFOUZTUZ1’VLBOJFUP E[JFTJNjǀLSPQMJOBT[LMBOLNjXPEZ
    NPǻFCZǀVǻZXBOFDPE[JFOOJF
    US[ZD[UFSZSB[ZOBE[JFǝ
    EP[NjCØX XSB[JFLBUBSVEPOPTB BXSB[JFMFLLJDIQPESBǻ
    OJFǝHBSE’BEPUFHPPTUBUOJFHP1S[FQJTCS[NJ
    5JODU3BUIBO 
    5JODU.ZSIBF 
    .FOUIPMJ 
    ѪZNPMJ 
    4QJSWJOJSFDUP 
    /BTJMOZLBUBSOBMFǻZXQVT[D[BǀEPOPTBQJQFUƾLSPQMFOBTUNjQVKƾDF
    (MZDFSJOJ 
    1SPUBSHPMJ 
    /JFNZǧMDJF LPDIBOJD[ZUFMOJDZ ǻFUP DPXvE[JF’LVwUZNOBQJTB’FN KFTUXT[ZTULJN 
    D[ZNDIDJB’CZNTJNj[XBNJQPE[JFMJǀ+FTUUP[BMFEXJFD[ƾTULB BMFEPUZD[ZS[FD[Z PLUØ

    
    SZDIOBKNOJFKPUXBSDJFTJNjNØXJJQJT[F#ZMFEVSFǝNPǻFX’BǧOJFOBUFOUFNBUOBQJ
    TBǀXKBLJFKǧLSZUZDFMJUFSBDLJFKXQPXBǻOZNPSHBOJF ǻFX’BǧOJFLTJƾǻLBUBKFTUEPXP
    EFN ǻFOJHEZOJFQBMJ’FN BKFTUFN[BUPQJKBLJFNJLPLBJOJTUƾ ǻFOJHEZOJF[BǻZXB’FN
    QFZPUMV B[BUP ǻFTJNjOJHEZOJFNZKNjJOJFHJNOBTUZLVKNj ǻFTJNjOJFHPMNjJNBNCSPENjEP
    QNjQLB ǻFNBNIFNPSPJEZJOJHEZOJFNJB’FNQSZT[D[ØXOBUXBS[ZJǻFSFDFQUUBLJDI
    OJLUOJFOBQJTB’5BLJFD[BTZ UBDZMVE[JF5SVEOP‰NVT[NjXǧSØEOJDIOJFTUFUZǻZǀJSP
    CJǀEBMFKUP DPNJOBLB[VKFH’PTTVNJFOJB
    8JNjDUZND[BTFNǻFHOBNXBT‰NPǻFOBE’VHP BNPǻFOB[BXT[F,UPXJF /JFQBM
    DJF OJFQJKDJF OJF[BǻZXBKDJFLPLBJOZ‰TQSPCVKDJFXSB[JFD[FHPQFZPUMV.ZKDJFTJNjQP
    S[ƾEOJFJHJNOBTUZLVKDJF HPMDJFTJNjNPKƾNFUPEƾ OJFQVT[DJFTJNj CPT[LPEBD[BTV JLVQ
    DJFTPCJF[BSB[QPQS[FD[ZUBOJVUFKLTJƾǻLJv"MMFHSPwJXZNJFOJPOFTQFDZmLJ8T[ZTULJDI
    [BǧX[ZXBN BCZEƾǻZMJEP[PSHBOJ[PXBOJBMJHJNBKƾDFKOBDFMVQSPIJCJDKNjUZUPOJPXP
    ‰BMLPIPMPXƾ
    *IBWFTQPLFO‰SFT[UBOBMFǻZEPXBT
    /*&.:5&%64;&

    456%*6.14:$)0-0(*$;/&/"%,0.1-&,4&.
    /*ƺ4;0Ʀ$* 8Ɗ;Œ08*4,*&.610Ʀ-&%;&/*"
    
    13;&1308"%;0/&.&50%Ž'3&6%";&
    4;$;&(»-/:.68;(-Ɗ%/*&/*&.
    130#-&.»810-4,*$)

    1PǧXJNjDPOFQBNJNjDJ
    %S,BSPMBEF#FBVSBJO
    .0550
    UBLJFTBNPKBLXLTJƾǻDFPOBSLPUZLBDI

    v8T[FMBLPE[JXOFKFTUXUFKLTJƾǻDFNBUFSJJQPNJNjT[BOJF w
    )FOSZL4JFOLJFXJD[ 0HOJFNJNJFD[FN

    845Ɗ1

    1SBDBOJOJFKT[BOJFCNjE[JFǻBEOZNTZTUFNBUZD[OZNXZL’BEFNUFPSFUZD[OZN UZMLP
    SBD[FKTUSFT[D[FOJFNQBSV OJFX’BTOZDI[SFT[Uƾ UFPSJJJXZMJD[FOJFNT[FSFHVPCTFSXB
    DKJQTZDIPMPHJD[OZDI EPLPOBOZDIOBETBNZNTPCƾJPUPD[FOJFN BOBTUNjQOJFQSØCƾJDI
    IJTUPSZD[OFHPXZKBǧOJFOJBXTJMOZNPQBSDJVPUFPSJF'SFVEB [FT[D[FHØMOZNVX[HMNjE
    OJFOJFNLPNQMFLTV vXNj[’PXJTLBw‰XNj[F’JXNjǻPXJTLPSB[FN
    OJǻT[PǧDJ .JOEFSXFS
    UJHLFJUTHFnJIMLPNQMFY JOGFSJPSJUZDPNQMFY
    
    ;B[OBKPNJFOJFTJNj[NFUPEƾ'SFVEB U[XQTZDIPBOBMJ[ƾ [BXE[JNjD[BNQS[ZKBDJFMPXJ
    NPJDI3PE[JDØX JQPOJFLƾENPKFNV X[JƾXT[ZQPEVXBHNjEVǻƾSØǻOJDNjXJFLV
    ESPXJ
    ,BSPMPXJEF#FBVSBJO LUØSFHPQBNJNjDJ[VD[VDJFNH’NjCPLJFKXE[JNjD[OPǧDJ T[BDVOLV 
    QPE[JXVJTZNQBUJJQSBDNjUNjQPǧXJNjDBN-BUBDB’FOJFEPDFOJB’FNUFHP DPØXQJFSXT[Z
    OJFPNBMQJPOJFSGSFVEPXTLJDIJEFJVOBTQPǧSFEOJPEMBNOJFVD[ZOJ’;BJOUFSFTPXBOZ
    NPJNJ TOBNJ [BQSPQPOPXB’ NJ XS  TZTUFNBUZD[OZvLVST QSBLUZD[OZw QTZDIP
    BOBMJ[Z OBDPTJNj[SBEPǧDJƾKBLPOBQFXOƾvOPXBMJNjw[HPE[J’FNBMFQS[ZTUƾQJ’FNEP
    UFHP FLTQFSZNFOUV OJF CF[ QFXOFK MFLLJFK OJFVGOPǧDJ JLSZUZD[OFHP OBTUBXJFOJB /JF
    CNjENjPQJTZXB’UVT[D[FHؒØXQS[FCJFHVvLVSBDKJw LUØSB[SFT[Uƾ[OJD[FHPLPOLSFUOFHP
    XZMFD[ZǀNOJFOJFNJB’B HEZǻ XCSFXPQJOJJ3JUZ4BDDIFUUP QJFSXT[FKǻPOZ"VHVTUB
    ;BNPZTLJFHP  S[FǺCJBS[B
     LUØSB PNOJF OJHEZ JOBD[FK OJF NØXJ’B KBLvEJFTFS HFJTUF
    TLSBOLF8w KFTUFND[’PXJFLJFNX[HMNjEOJFOPSNBMOZN
    %MBESEF#FBVSBJOQP[BPTPCJTUƾTZNQBUJƾ LUØSƾ KBLTƾE[Nj EMBNOJFvǻZXJ’w CZ’FN
    KFT[D[FJOUFSFTVKƾDƾvFLTQFSZNFOUBMOƾǧXJOLƾNPSTLƾw FJO7FSTVDITLBOJODIFO
    ‰EP
    CS[F  ǻF OJF MƾEPXB ‰QSØD[ UFHP  ǻF XZKƾULPXZ UFO JOJFEPDFOJPOZ VOBT D[’PXJFL
    DIDJB’NJEBǀDPǧ[TJFCJF [FTXPKFKH’NjCPLJFKXJFE[ZPMVE[JBDIJǻZDJV VTUPLSPUOJP
    OFK QPUNjǻOZN BQBSBUFN UFPSJJ 'SFVEB  UFHP SØXOJFǻ OJF XT[NjE[JF OBMFǻZDJF EPDFOJP
    OFHP KFEOFHP[OBKXJNjLT[ZDIHFOJVT[ZJEPCSPD[ZǝDØXMVE[LPǧDJOBT[FKFQPLJ%SEF
    #FBVSBJO DIDJB’ NOJF VSBUPXBǀ XQFXOZN TFOTJF PE TBNFHP TJFCJF .PǻMJXF KFTU  ǻF

    
    EPCS[FTJNjEMBNOJFTUB’P JǻUFHPX[VQF’OPǧDJOJFEPLPOB’ QPOJFXBǻQSBXEPQPEPC
    OJFNVTJB’CZNXUFEZ NBKƾDvSP[XJƾ[BOFw KBLUPTJNjVOJDIQTZDIPBOBMJUZLØX NØXJ
    
    XT[ZTULJFXNj[’PXJTLB LPNQMFLTZ
    XZS[FDTJNjQSBDZXNPJDI[BXPEBDI U[OXMJUFSB
    UVS[F NBMBSTUXJFJmMP[PmJ BQS[ZOBKNOJFK[NJFOJǀ[BTBEOJD[PKFKDIBSBLUFSQS[FTUBǀ
    EPQFXOFHPTUPQOJBCZǀTPCƾ"TUXJFSE[JǀNVT[Nj ǻFNJNPXT[FMLJDIVKFNOZDIPOJFK
    TƾEØX UBX’BǧOJFPTUBUOJBQSBDBEB’BNOJFPTPCJǧDJFOJF[NJFSOJFXJFMF OJF[BMFǻOJFPE
    UFHP DPNPH’BMVCNPǻFEBǀJOOZNJTBNFKOBVDF
    JǻFCF[OJFK NJNPEPǧǀE[JXOZDI
    QS[ZHØE JCSBLV OVEZ  VXBǻB’CZN NPKF ǻZDJF  LUØSFHP ‰QS[ZOBKNOJFK EPUƾE ‰OJF
    [BNJFOJ’CZN[ǻBEOZNJOOZN OBXFU[ǻZDJFNDFTBS[B1V‰+J
    [BKB’PXƾQVTUZOJNj
    .ØXJNjUVTQFDKBMOJFOJFUZMFPT[UVDFJMJUFSBUVS[F JMFPmMP[PmJQPXUBS[BNEPUƾE CP
    OBNZǧMPUPSUVSBDI LUØSZDIUZMFSB[ZT[D[NjǧMJXJFVOJLOƾ’FN BOBLUØSFOJHEZ[SFT[Uƾ
    OJF[BT’VǻZ’FN SPCJNJTJNjTUBMFDI’PEOPJHEZCZUBLPXFNJB’ZTJNjXNPJNǻZDJVTQF’
    OJǀ PCZOJHEZUPOJFOBTUƾQJ’P
    OJFXJFN DPJKBLCZN[BǧQJFXB’
    #P XSBDBKƾDEPQPQS[FEOJFHP
    NØXJƾ ǻFXT[FMLBQSBDBU[XHØSOPMPUOJFvUXØSD[Bw
    [XNj[’PXJTLOJFSP[QMƾUBOZDIQPDIPE[JJXSB[[JDISP[XJƾ[BOJFNHJOJF KBLQPUPLXZ
    TZDIBKƾDZMBUFNXHØSTLJNLPSZDJF$[ZUBLKFTU US[FCBCZ[XT[FMLƾQFXOPǧDJƾTUXJFS
    E[JǀBQPOJFXBǻTLPNQMJLPXBOZOJF[NJFSOJFFLTQFSZNFOUOJFNPǻFCZǀQPXUØS[POZ
    XUZDI TBNZDI XBSVOLBDI QS[FSPCJFOJF D[ZKFHPǧ ǻZDJB [QTZDIPBOBMJ[ƾ JCF[
     XJNjD
    SP[TUS[ZHOJNjDJFOJFCNjE[JFUVOJHEZ[VQF’OJFQFXOF.PǻFNZNØXJǀ[QFXOƾEPL’BE
    OPǧDJƾPVTVOJNjDJVVLPHPǧKBLJFHPǧLPNQMFLTVOBUMFXJFMVQPEPCOZDIQS[ZQBELØX 
    BMFPD[ZNǧUBLLBQSZǧOZNKBLUXØSD[Pǧǀ BSUZTUZD[OBTQFDKBMOJF OJDOBQFXOP NJNP
    OJF[MJD[POZDIEPǧXJBED[Fǝ QPXJFE[JFǀTJNjOJFEB8LBǻEZNSB[JF PJMFOBXFUXS[BE
    LJDIXZQBELBDIVTVOJNjDJFXNj[’PXJTLB LPNQMFLTV
    DIPSPCPXFHP‰QPKNjDJFUPXZKB
    ǧOJNj[BSB[EPL’BEOJFKOBQS[ZL’BE[JF‰NPǻFQS[ZOJFǧǀVT[D[FSCFLU[XUXØSD[PǧDJ UP
    XXJNjLT[FKJMPǧDJXZQBELØX VMVE[JU[Xv[XZL’ZDIw OJFPEEBKƾDZDITJNjKBLJFKǧTQFDKBM
    OFK T[D[FHØMOJFBSUZTUZD[OFK UXØSD[PǧDJ NPǻFNJFǀTLVULJUZMLPEPEBUOJF0D[ZXJǧDJF
    TUPTPXBOB OB XJNjLT[ƾ TLBMNj QS[F[ EZMFUBOUØX QTZDIPBOBMJ[B NPǻF QS[ZCSBǀ [OBD[F
    OJFGBUBMOFJEPQSPXBE[JǀEPQPXBǻOZDIOFSXPXZDI[BCVS[Fǝ/JFT[UVLBKFTUCPXJFN
    LPHPǧQTZDIJD[OJFSP[CBCSBǀ BMFT[UVLƾKFTU[B’BHPE[FOJFKFHPDJFSQJFǝJPEQPXJFEOJF
    [TZOUFUZ[PXBOJFVQS[FEOJFKBOBMJUZD[OFKSPCPUZ5FHPTUBEJVNX’BǧOJFOJFQS[FT[FE’FN
    [ESEF#FBVSBJOEPLPǝDB[QS[ZD[ZOPEOBTPCVOJF[BMFǻOZDIJEMBUFHPNPǻFQTZDIP
    BOBMJ[BUB OBSB[JF
    OJFNJB’BOBNOJFXQ’ZXVUBLEPEBUOJFHP KBLUPQPOJFK[BTBEOJ
    D[PNPǻOBCZTJNjTQPE[JFXBǀ DPVKBXOJ’PTJNjXQFXOZDICF[QPǧSFEOJPQPOJFK[BT[’ZDI
    [EBS[FOJBDINPKFHPǻZDJB LUØSFUFǻOBE’VHJFMBUBPEXSØDJ’ZNPKƾVXBHNjPEUFKTGFSZ
    BHEZEPOJFKNZǧMPXPXSØDJ’FN UPSBD[FKXTQPTØCKBLCZUSPDINjJSPOJD[OZ DPPCKBXJ’P
    TJNjCF[QPǧSFEOJPOBXFUXQFXOZDIT[UVLBDIUFBUSBMOZDI"MFOJFQSBXEƾKFTU BCZNLJF
    EZLPMXJFL[VQF’OJFQTZDIPBOBMJ[NjEFQSFDKPOPXB’ KBLNJUPJNQVUPXBOPSB[FN[BO
    UZTFNJUZ[NFNJD[PSUXJFD[ZNKFT[D[F0D[ZXJǧDJFTƾUPS[FD[ZNB’PXBǻOF BMFQP

    
    OJFXBǻNBN[BNJBSOBQJTBǀXJFMLJFQPDIXB’ZEMBUFKOBVLJ BVOBT[F[NJBOZJTUPUOFK
    QS[FLPOBǝ SPCJ TJNj D[NjTUP KBLJFǧ E[JXOF EPXPEZ D[ZKFKǧ JOUFSFTPXOPǧDJ  BOBXFU OJF
    VD[DJXPǧDJ XJNjDVXBǻB’FN[BTUPTPXOFEPEBǀUZDIQBSNjXZKBǧOJFǝ[EBMFLJFKQS[FT[’P
    ǧDJ
    'BLUFNKFTU ǻFNJNPJǻQPT’VHJXB’FNTJNjEPQFXOFHPTUPQOJBXJOUSPTQFLDKJJCBEB
    OJVJOOZDIPTPCOJLØXQTZDIPBOBMJ[ƾ XOBKHSVCT[FK[SFT[UƾQPTUBDJ JVǻZXB’FNOBXFU
    KFKUFSNJOPMPHJJ TGFSBUBCZ’BVNOJFXTUBOJFVǧQJFOJBQS[F[E’VHJFMBUB‰XT[ZTULPUP 
    NJNPQP[PSOFHPTUPTPXBOJB CZ’PNBSUXF KBLCZTLBNJFOJB’F,TJƾǻLB LUØSBEPLPOB’B
    XFNOJFGPSNBMOFKSFXPMVDKJJ[BTBEOJD[P[NJFOJ’BNØKTUPTVOFLEPTBNFHPTJFCJFJJO
    OZDIMVE[J PUXJFSBKƾDNJ KBLPMFQUPTPNPXJ‰TDIJ[PUZNJLPXJ XUFKDIXJMJNPHNj QP
    XJFE[JFǀOJFPNBMvCZ’FNVw‰UBLCPXJFNPEUZDID[BTØXTQZLOJD[B’FN
    OJFQS[FD[V
    XBOF IPSZ[POUZ  CZ’P E[JF’P &SOTUB ,SFUTDINFSB ,PSQFSCBV VOE $IBSBLUFS  XZEBOF
    V4QSJOHFSBX#FSMJOJF/JFCNjENjUVXDIPE[J’XT[D[FHؒZUFPSJJUFHPHFOJBMOFHPQTZ
    DIPMPHBJQTZDIJBUSZ LUØSFHPUPX’BǧOJFXZNJFOJPOFE[JF’PQPXJOOPCZǀ[OBOFCF[
    XBSVOLPXPXT[ZTULJNMVE[JPNX[HMNjEOJFJOUFMJHFOUOZN BMFXT[D[FHØMOPǧDJUZN LUØ
    SZDI[BEBOJFNǻZDJBKFTUQS[FXPE[FOJFNBTPN BNBUFSJB’FNJDIUXØSD[PǧDJǻZXZ TUB
    KƾDZ TJNj D[’PXJFL  D[ZMJ [BEBOJF XZDIPXZXBOJB XOBKT[FST[ZN [OBD[FOJV UFHP T’PXB
    ‰PEOBVD[ZDJFMJT[LP’ZMVEPXFK EPT[D[ZUØXX’BE[ZQBǝTUXPXFK"CZ[BDINjDJǀUZDI 
    LUØS[ZCNjEƾXTUBOJF[SP[VNJFǀEPOJPT’PǧǀE[JF’B,SFUTDINFSBJ[B[OBKPNJǀTJNj[OJN
    PTPCJǧDJF QPEBNUVUZMLPLSØULJFTUSFT[D[FOJF

    453&4;$;&/*&5&03**,3&54$).&3"

    ;BTBEOJD[ƾUF[ƾ,SFUTDINFSBKFTU ǻFDIBSBLUFSCVEPXZPSHBOJ[NØXMVE[LJDI[XJƾ
    [BOZKFTU[PLSFǧMPOZNDIBSBLUFSFNJDIQTZDIJLJ
    .VTJUBLCZǀ QPOJFXBǻB
    QSBXEPQPEPCOJFǧXJBEPNPǧǀKFTUUZMLPǧXJBEPNPǧDJƾ
    DJB’B QMVTUFHPǻDJB’BCF[QPǧSFEOJFXTQPNOJFOJBC
    ǻFNZKFTUFǧNZQPQSPTUVTBNP
    D[VKƾDZNJ TJNj DJB’BNJ D
     ǻF UP TBNPD[VDJF TJNjv[JOEZXJEVBMJ[PXBOFK NBUFSJJ ǻZXFKw
    JOOFKKBL[JOEZXJEVBMJ[PXBOFKOJFNB
    KFTUGBLUFNQJFSXPUOZNE
    ǻFDB’ZUBL[XBOZ
    vEVDIwEBKFTJNj[CVEPXBǀ QS[Z[B’PǻFOJVJTUOJFOJBXTQPNOJFǝJXZPCSBǻFǝKBLPLP
    OJFD[OZDI FMFNFOUØX KFEOPǧDJ JDJƾH’PǧDJ ǧXJBEPNPǧDJ
     [D[Vǀ QJFSXPUOZDI JvMVLTV
    TPXZDIw XLUØSZDIUPD[VDJBDIQJFSXPUOZDI EPUZL[FXONjUS[OZJXFXONjUS[OZ‰D[V
    DJBQPXJFS[DIOJDJB’B D[VDJBPSHBOØX TUBXØX ǧDJNjHJFOJNJNjǧOJVOBT
    OJFSØǻOJNZTJNj
    QSBXEPQPEPCOJFPEQJFSXPUOZDITUXPSØX;BvMVLTVTPXFwVXBǻBND[VDJB LUØSFOJFTƾ

    
    LPOJFD[OFEP[B’PǻFOJBJTUOJFOJBOBKQJFSXPUOJFKT[FHPǻZXFHPTUXPSV KBLTƾOJNJEPUZL
    XFXONjUS[OZJ[FXONjUS[OZ
    BXJNjDOQD[VDJBT’VDIV X[SPLV QPXPOJFOJBJUQF
    ǻFNZ
    ǧMFOJFEBKFTJNjTLPOTUSVPXBǀCF[QS[ZKNPXBOJBEMBǝTQFDKBMOFHPSPE[BKVǧXJBEPNPǧDJ 
    SØXOJFǻ[OBTUNjQTUXD[Vǀ CZ’ZDIJXZPCSBǻPOZDIUFǻ
    [QS[ZQPS[ƾELPXBOZNJJNOB
    TUNjQTUXBNJJOOZDID[VǀBLUVBMOZDIMVCNPǻMJXZDI
    $JB’P [vEVDIFNw TUBOPXJƾ [VQF’Oƾ KFEOPǧǀ v%VDIw KFTU UP DJB’P PED[VXBOF PE
    ǧSPELBTBNPXTPCJF‰UZNX’BǧOJFKFTUFǧNZTBNJXTPCJFJEMBTJFCJF
    .PǻFNZOBTUNjQOJFSP[QBUSZXBǀOBT[FDJB’P QJFSXT[ZvQS[FENJPUwTBNXTPCJFJEMB
    TJFCJF JTUOJFKƾDZ  KBLP KFEOP [XJFMV PUBD[BKƾDZDI OBT DJB’ JQS[FENJPUØX X’BǧDJXZDI 
    D[ZMJSBD[FKS[FD[Z8UFEZQS[FETUBXJBTJNjOBNPOPKBLP[’PǻPOZ[PSHBOØX QSBXJE’PXP
    XQFXOZDI HSBOJDBDI GVOLDKPOVKƾDZ PSHBOJ[N  ǻZXB LPOTUSVLDKB  XQS[FDJXJFǝTUXJF
    EPQS[FENJPUØXNBSUXZDI OBLUØSFQPE[JFMPOBQS[FETUBXJBTJNjOBNPUBD[BKƾDBNBUF
    SJB
    .PǻFNZEPQFXOFHPTUPQOJBJOUFSQSFUPXBǀm[ZLBMOJFUFOPSHBOJ[NXFE’VH[BTBE
    m[ZLJ PQJTVKƾDFKXUFSNJOBDIESPCOZDISP[DJƾH’PǧDJXSVDIVJTUPTVOLØXJMPǧDJPXZDI
    QPXTUB’ZDIOBUMFQPNJBSØX
    ǧXJBUNBUFSJJNBSUXFK"MFDB’LPXJDJFHPXUZDIUFSNJ
    OBDIXZSB[JǀOJFCNjE[JFNZXTUBOJFOJHEZ KBLPǻZXFHPX’BǧOJF KBLSØXOJFǻJOBT[ZDI
    XFXONjUS[OZDIQS[FǻZǀJTUBOØX QTZDIPMPHJD[OJFBOBMJ[PXBOZDIXLPNQMFLTZ [FTQP
    ’Z
    D[VǀQSPTUZDIEPUZLØX XFXONjUS[OZDIJ[FXONjUS[OZDI
    CBSX EǺXJNjLØX TNBLØX 
    [BQBDIØXJUE
    5VLPǝD[NjUNjNPKƾvXTUBXLNjw OJFXZQSPXBE[BKƾD[NZǧMJUV[BXBSUZDIPTUBUFD[OZDI
    LPOTFLXFODKJmMP[PmD[OZDI[BEBMFLPCZOBTUP[BQSPXBE[J’P1SBHONjUZMLP[BDINjDJǀ
    T[FST[ƾQVCMJD[OPǧǀEPXH’NjCJFOJBTJNjXUF[BHBEOJFOJB LUØSFNPHƾOBTUNjQOJFOBQSPXB
    E[JǀOBQSPCMFNZmMP[PmD[OF;BKNjDJFTJNjUZNJPTUBUOJNJVXBǻBN[BDPǧOBKDFOOJFKT[F
    HP OBXFUEMBUZDI LUØS[ZUXØSD[POBUZNQPMVQSBDPXBǀOJFNPHƾ$JFLBXZKFTUGBLU 
    ǻFXJNjLT[PǧǀMVE[JNPHƾDZDITPCJFOBUPQP[XPMJǀCSPOJTJNjQS[FDJXUFNV[BDJFLMF VMF
    HBKƾDGB’T[ZXZNOBTUBXJFOJPN QS[FTƾEPN BUBLǻFOBNPXPNSØǻOZDIGB’T[ZXZDIQSP
    SPLØX LUØS[Z[B[BXØETXØK [LUØSFHPǻZKƾ V[OBMJQP[CBXJBOJFTXZDIU[XvCMJǺOJDIw
    KFEOFHP[OBKDFOOJFKT[ZDITLBSCØX KBLJNJOBTPCEBS[Z’BOBUVSB EBKƾDOBNXQS[FDJ
    XJFǝTUXJFEPJOOZDITUXPSØXUFOESPHPDFOOZLBXB’FLLPSZNØ[HPXFK QS[ZQPNPDZ
    LUØSFHPTUXPS[ZMJǧNZOBT[ƾCBKFD[OƾQPEXJFMPNBX[HMNjEBNJ BUBLKFT[D[FTQP’FD[OJF
    OJFEPTLPOB’ƾLVMUVSNj
    8SBDBKƾD QP UFK EZHSFTKJ EP UFPSJJ ,SFUTDINFSB  LUØSB OB UMF [SP[VNJFOJB KFEOPǧDJ
    vEVDIBw[DJB’FNQPXJOOBTUBǀTJNjOBNKBǧOJFKT[BJQP[CBXJPOBXT[FMLJFKX[’ZN[OB
    D[FOJVvNFUBm[ZLJw [OBKEVKFNZVOJFHPQFXJFOQPE[JB’SPE[BKØXTUSVLUVSDJFMFTOZDI
    JPEQPXJBEBKƾDZDIJNTUSVLUVSQTZDIJD[OZDI LUØSZOJFKFTUCZOBKNOJFKT[UVD[OZJEP
    XPMOZOJFXZOJLB[ǻBEOZDI[HØSZQPX[JNjUZDIJEFJ UZMLPKFTUXOJPTLJFNEPǧXJBED[BM
    OZN EPTUBSD[POZNQS[F[PCTFSXBDKNjMVE[LJFKS[FD[ZXJTUPǧDJ

    
    0D[ZXJǧDJF BCZOJFT’ZDIBOƾLPNQMJLBDKNjTUSVLUVSQTZDIPm[ZD[OZDI SBD[FKQTZDIP
    CJPMPHJD[OZDI‰PEXJFD[OBQPNZ’LBXT[FMLJDIQBSBMFMJTUZD[OZDIUFPSJJ ǻFNØXJƾPKB
    LJNǧvQTZDIJD[OZNw Jvm[ZD[OZNw  BOJF PvQTZDIJD[OZNw J PSHBOJD[OZNw ‰PJMF KVǻ
    UBLTJNjXZSBǻBNZ‰TUBOPXJƾDZNKFEOPǧǀPEǧSPELBJPE[FXOƾUS[XJE[JBOƾ JPvNB
    UFSJJNBSUXFKw[ESVHJFKTUSPOZm[ZLBMOJFEBMFKXFE’VHQPHMƾEVm[ZLBMOFHPJOUFSQSFUP
    XBOFK
    VKƾǀXUBLQSPTUƾLMBTZmLBDKNjKBL,SFUTDINFS OBUPUS[FCBCZ’PCZǀHFOJVT[FN
    XZTPLJFK NJBSZ #Z’P QS[FE OJN NOØTUXP QSØC UFHP VKNjDJB ‰DIBSBLUFSPMPHJB PSHB
    OJD[OBKFTUTUBSBOJFPNBMKBLLVMUVSB BMFǻBEOBOJFNPǻFEPSØXOBǀ,SFUTDINFSPXTLJFK
    QPEX[HMNjEFNKBTOPǧDJJQSFDZ[KJ BOBEFXT[ZTULPQSPTUPUZ
    /JFLUØS[Z[BS[VDBKƾNVMFLLPNZǧMOJF ǻFLMBTZmLBDKBKFHPOJFKFTUBCTPMVUOB ǻFTƾ
    XZKƾULJQS[FD[ƾDFUF[JF[BTBEOJD[FK ǻFQPE[JB’KFTUQS[ZCMJǻPOZ ǻFOJFPCFKNVKFXT[ZTU
    LJDINPǻMJXPǧDJJUQ5P ǻFTƾXZKƾULJ ,SFUTDINFSQS[Z[OBKFTBN BMFQS[FDJFUFPSJBKFHP
    OJFKFTUKBLJNǧvTZTUFNFNEFEVLDZKOZNw LUØSZXZXBMBOBKNOJFKT[BOBXFUTQS[FD[OPǧǀ 
    UZMLPUFPSJƾFNQJSZD[Oƾ PQBSUƾOBCBEBOJBDITUBUZTUZD[OZDI LUØSFKƾKFEOBLX’BǧOJF
    FO HSPT QPUXJFSE[BKƾ 0D[ZXJǧDJF XPCFD NPS[B LPNQMJLBDKJ QPE[JB’ KFTU QS[ZCMJǻPOZ
    "MFTUXPS[ZǀXUZNDIBPTJF KBLJQS[FETUBXJBMVE[LPǧǀ QPE[JB’UBLQSPTUZ BUBLLPO
    TFLXFOUOZJUZMFUZQØXPCFKNVKƾDZ KFTUX’BǧOJFE[JF’FNXJFMLJN.PǻOBHPVMFQT[Bǀ 
    UXPS[ƾDQPEUZQZ LMBTZmLBDKFCBSE[JFK[SØǻOJD[LPXBOF BMF[BTBEOJD[PUSXBPOKBLNVS
    XQPSØXOBOJV EP PQJTZXBOFK QS[F[Fǝ S[FD[ZXJTUPǧDJ  LUØSB NJFǧDJ TJNj XOJN QSBXJF
    CF[SFT[UZ BXT[FMLJFUZQZQPǧSFEOJFXDIPE[ƾXFǝKBLPLPNCJOBDKFEXØDIUZQØXQTZ
    DIJD[OZDI H’ØXOZDI [F TXZNJ EXPJTUZNJ CJFHVOPXPǧDJBNJ
     [PEQPXJBEBKƾDZNJ JN
    US[FNBUZQBNJTUSVLUVSPSHBOJD[OZDIH’ØXOZNJJKFEOZNEPEBULPXZN NJFT[D[ƾDZN
    XTPCJFESPCOFHSVQZ VLPOTUZUVPXBOFX[XJƾ[LV[JDITUPTVOLJFNEPLXFTUJJQBUPMP
    HJJHSVD[P’ØXEPLSFXOZDI
    " XJNjD NBNZ QS[FEF XT[ZTULJN UZQ MFQUPTPNJD[OZ MFQUPT ‰XƾTLJ QP HSFDLV
    
    LUØSƾUPOB[Xƾ[BTUNjQVKF,SFUTDINFSVǻZXBOƾEPUƾEOB[XNjvBTUFOJD[OZw [BSF[FSXP
    XBOƾ PCFDOJF EMB SPE[BKV MFQUPTPNØX PCEBS[POZDI XZKƾULPXƾ T’BCPǧDJƾ JXƾU’PǧDJƾ
    CVEPXZ  DP TBNB OB[XB TVHFTUJPOPXB’B OJFT’VT[OJF EMB DB’FHP [FTQP’V MFQUPTPNØX 
    NJNjE[ZLUØSZNJNPHƾCZǀJUZQZCZOBKNOJFKm[ZD[OJFOJFDIPSPCMJXF
    ;BTBEOJD[F DIBSBLUFSZTUZD[OF DFDIZ m[ZD[OF UFHP UZQV Tƾ OBTUNjQVKƾDF PHØMOJF Tƾ
    UPMVE[JFPCVEPXJFXZTNVL’FK D[NjTUPXƾU’FK#S[VDINB’PXZEBUOZ D[NjTUPXQBEOJNjUZ
    ‰[BQBT U’VT[D[V TLƾQZ ,MBULB QJFSTJPXB EFTLPXBUB MVC OBXFU XQBEOJNjUB 3BNJPOB
    X[HMNjEOJFT[FSPLJF BMFOJF[BOBEUP,PǝD[ZOZE’VHJF PHSVCZDITUPTVOLPXPLPǧDJBDI
    8Jƾ[BOJBTUBXPXFSØXOJFǻHSVCF4BNFSNjDFJTUPQZEVǻF PE’VHJDIQBMDBDIJSØXOJFǻ
    HSVCZDIXJƾ[BOJBDI(’PXBPTBE[POBXZTPLPOB’PEZHPXBUFK DJFOLJFKT[ZJ1SPmMUSØK
    LƾUOZ U[OOPTX[HMNjEOJFXZTUBKƾDZJEVǻZ BCSPEBJD[P’PDPGOJNjUF
    %SVHJUZQ‰BUMFUZD[OZ KFTUUBLCBOBMOZ ǻFXTLSØDJFUBLJNOJFXJFMFPOJNQPXJF
    E[JFǀNPǻOB CPLBǻEZXJF DPUPKFTUBUMFUBƦSFEOJFHPX[SPTUVMVE[JF EPTLPOBMF[CVEP

    
    XBOJ4[FSPLBLMBULBQJFSTJPXB T[FSPLJFCBSZ,PǧDJEPTLPOBMFSP[XJOJNjUF.VTLVMBUVSB
    SP[XJOJNjUB OJFPNBM EP QS[FTBEZ  T[D[FHØMOJFK XHØSOFK QBSUJJ DJB’B (’PXB PTBE[POB
    QSPTUP QSPmMSBD[FKUSØKLƾUOZ TJMOJFSP[XJOJNjUFT[D[NjLJ%VǻFTUPQZJSNjDFKBLVMFQUPTP
    NØX,PǧDJJXJƾ[BOJBHSVCF
    5ZN EXØN UZQPN TPNBUZD[OZN PEQPXJBEB XFE’VH SP[MFH’FK TUBUZTUZLJ UZQ QTZ
    DIJD[OZTDIJ[PJEBMOZ5VNVTJNZQS[FETDIBSBLUFSZ[PXBOJFNUFHPUZQVXTQPNOJFǀDPǧ
    PTUPTVOLV[ESPXZDIQTZDIJD[OJFMVE[JEPDIPSZDI XFE’VHSP[XBǻBOFKUVUFPSJJ
    ;BTBEOJD[ZNUXJFSE[FOJFN,SFUTDINFSBKFTUUP ǻFT[QJUBMXBSJBUØXKFTUQPXJNjLT[B
    KƾDZN T[L’FN  QS[F[ LUØSF QBUS[ZNZ OB [ESPXF TQP’FD[FǝTUXP .BNZ UBN XT[ZTULJF
    UZQZOPSNBMOJFXǻZDJVGVOLDKPOVKƾDFXZPMCS[ZNJPOF TQPUNjHPXBOF BOBXFUTLBSZLB
    UVSPXBOF8’BǧDJXPǧDJ LUØSFD[ZOJƾ[OPSNBMOFHPD[’PXJFLBEPTLPOB’FHPQSBDPXOJLB
    PKFEZOJFD[ZTUZNDIBSBLUFS[FUZQPMPHJD[OZN QS[FTBE[POFXQFXOZN TUB’ZN[SFT[Uƾ
    EMBEBOFKDIPSPCZ LJFSVOLVTUXBS[BKƾ[OJFHPQSBXE[JXFNPOTUSVN1S[FDJƾHOJNjUFEP
    PTUBUOJDIHSBOJDMJOJFLPOTFLXFODKJDIBSBLUFSVKBLJFHPǧEPTLPOB’FHPE[JB’BD[BD[ZPS
    HBOJ[BUPSB vOBUZDIBKƾDFHPw PQUZNJ[NFN DB’F PUPD[FOJF  SPCJƾ [Fǝ NBOJBLB PGBOUB
    TUZD[OZDI QPNZT’BDI  XJFD[OJF QPEOJFDPOFHP EP XJFMLJDI D[ZOØX  BOJF UXPS[ƾDFHP
    OJD XBSUPǧDJPXFHP 6US[ZNBOZ OB QFXOFK HSBOJDZ UZQ  KVǻ UVǻ LP’P OJFCF[QJFD[OFHP
    QVOLUVQS[FLSPD[FOJB KFTUQPE[JXJBOZNQS[F[XT[ZTULJDIHFOJVT[FN EBKƾDZNMVE[
    LPǧDJOPXFXBSUPǧDJ‰PQBSNjMJOJKFLEBMFKD[BJTJNj[’PXSPHJQPUXØS OJF[NJFSOJFCMJTLP
    UFNVHFOJVT[PXJQPLSFXOZ LUØSFHPUS[ZNBǀUS[FCBX[BNLOJNjDJVKBLPUZQOJFT’ZDIB
    OJFTQP’FD[OJFT[LPEMJXZ/JFNBUFKQS[FQBǧDJNJNjE[ZQTZDIJD[OJFDIPSZNJB[ESPXZ
    NJ LUØSƾVTUBOBXJB’B [EBKFTJNj EBXOBQTZDIJBUSJB5FOTBN[BTBEOJD[ZQPE[JB’PCFK
    NVKF[ESPXFTQP’FD[FǝTUXP KBLJXZE[JFMPOZ[OJFHP KBLCZKBLJǧPLSPQOZXS[ØE T[QJ
    UBMXBSJBUØX HE[JFQPLVUVKƾ[BOJFTQF’OJPOFMVCOJFTXPKF‰XJOZDJOBKOJFT[D[NjǧMJXTJ
    [OJFT[D[NjǧMJXZDI LUØSZNKBLUPNØXJƾ v#ØHPEFCSB’SP[VNw‰KBLPLBSBOJFNBDIZCB
    OJDTUSBT[MJXFHP*MVǻ OJFXJFE[ƾD KBL[FTPCƾQPTUNjQPXBǀ PECJFSBUFOSP[VNTBNZN
    TPCJF BCZQPUFNE’VHJFMBUBHOJǀXPC’NjE[JF EBXOPKVǻQPJTUPUOFKǧNJFSDJ JNNjD[Zǀ
    TJNjCF[Q’PEOJFNPHƾDUPKFEZOFǻZDJFQS[FǻZǀOBT[D[ZUBDIX’BTOZDINPǻMJXPǧDJ#SPǝ
    QS[FDJX XT[FMLJN [’ZN QPUNjHPN XFXONjUS[OZN  QS[FDJX UZN OBKTUSBT[MJXT[ZN XSP
    HPN LUØS[ZTJFE[ƾQS[FEFXT[ZTULJNXOBTTBNZDI EBKFQP[OBOJFTJFCJFJESVHJDIQP
    QS[F[,SFUTDINFSPXTLJFVKNjDJFDIBSBLUFSØX%SVHƾUBLƾCSPOJƾKFTUGSFVEZ[NƺFCZNJ
    OJFXJFN DPLUPNØXJ’ ǻFUFOTUPQJFǝQP[OBOJBNPǻOBPTJƾHOƾǀQS[F[TBNƾBVUPBOB
    MJ[NjJPCTFSXBDKNj KBLUP[XZLMJNØXJǀvPQPSPXDZw‰OJFVXJFS[Nj.PǻFEBXOJFK HEZ
    ǻZDJFOJFCZ’PUBLTLPNQMJLPXBOF NPǻOBCZ’PTJNjPCFKǧǀCF[UZDIUFPSJJ‰KBLPUFǻPC
    DIPE[J’BTJNjCF[OJDIOBTXPKFOJFT[D[NjǧDJFMVE[LPǧǀBMFE[JǧD[’PXJFL LUØSZJDIOJF[OB 
    KFTUOJFT[D[NjTOZNLBMFLƾ ‰QF’[BLJFNXPCFDDIPE[ƾDZDIQSPTUPvVǧXJBEPNJPOZDIw
    0D[ZXJǧDJFJDIBSBLUFSPMPHJB JBVUPBOBMJ[B J OBXFUNFUPEZQSBXJFǻFGSFVEPXTLJF
    
    CZ’ZQS[FE'SFVEFN J,SFUTDINFSFN"MFDJXJFMDZKBTOPXJE[ƾDZVKNjMJQJFSXPUOF OJFEP

    
    ’NjǻOFNBKBD[FOJBMVE[LJFOBUFOJFT’ZDIBOFKǻZDJPXFKXBHJUFNBUZXKBTOF EPTUNjQOFEMB
    LBǻEFHP [BTUPTPXBMOFXQFXOZNTUPQOJVEMB[VQF’OZDIMBJLØXTZTUFNZNZǧMJ QS[FSB
    ǻBKƾDFXQSPTUTXƾQSPTUPUƾJMPHJLƾ8PCFDUBLJDIQS[FE[JXOZDIXTXFKQSPTUPDJFUXP
    SØXHFOJVT[VE[JXJNZTJNjUZMLP ǻFEPUƾEOJLUUFHPPETBNFHP[BSBOJBNZǧMJOJFXJE[JB’ 
    ǻFNZTBNJQPQSPTUVUFHPEBXOPOJFXZOBMFǺMJǧNZ ǻFUBLE’VHJDIXJFLØXUS[FCBCZ’P 
    BCZUBLS[FD[QP[PSOJFPD[ZXJTUƾXZQSPEVLPXBǀ5NjX’BǧDJXPǧǀNBKƾX’BǧOJFQSBX
    E[JXFBSDZE[JF’BT[UVLJJSP[VNV‰QPUZNOJFPNBMQP[OBǀNPǻOBJDICF[DFOOƾXBS
    UPǧǀTƾXDJFMFOJBNJKBLCZPEXJFD[OJFCZUVKƾDZDIGPSNJQSBXEQJFSXT[FXTXFKKFEZ
    OPǧDJBCTPMVUOFKJQPXT[FDIOPǧDJXZSBǻBOFKNFUBm[ZD[OFKUSFǧDJ ESVHJFXTXFKBCTP
    MVUOFKQSBXE[JFOBKXZǻT[FKPHØMOPǧDJ PCFKNVKƾDFKXQSPTUZDIGPSNV’BDIQPKNjDJPXZDI
    QP[PSOJFCF[OBE[JFKOJFDIBPUZD[OFTQMƾUPXJTLBD[NjǧDJPXFKMVCDB’FKS[FD[ZXJTUPǧDJ
    8SBDBKƾD EP TDIJ[PJEØX Tƾ UP UZQZ NJMD[ƾDF  [BNLOJNjUF XTPCJF  SBD[FK QPOVSF
    ;NJBOZOBTUSPKØXOBTUNjQVKƾVOJDIHXB’UPXOJF QP[PSOJFCF[QPXPEV8DJƾHVKFEOFK
    TFLVOEZ[PTUBUFD[OFKQPOVSPǧDJNPHƾQS[FKǧǀEP JDIX[HMNjEOFK
    XFTP’PǧDJ [HOJFXV
    EP [VQF’OFK QPHPEZ 5BL TBNP V[EFLMBSPXBOZDI T[BMFǝDØX UFK HSVQZ PCKBXZ [NJF
    OJBKƾTJNj[QS[FSBǻBKƾDƾHXB’UPXOPǧDJƾ4BNPTUSZXZCVDIDIPSPCZNPǻFOBTUƾQJǀOBHMF
    JOJFPD[FLJXBOJF XDJƾHV QBSV TFLVOE +FTU UP QPEPCOP X[XJƾ[LV [UZN  ǻF OFSXZ
    TDIJ[PJEØXTƾQSBXJFQP[CBXJPOFMJQPJEBMOZDI DPǧXSPE[BKVU’VT[D[V
    PCT’POFLJ[P
    MBDZKOZDI LUØSFQPTJBEBKƾ [BUP
    QZLOJDZ‰DZLMPUZNJDZ1SPDFTZOFSXPXFQS[FCJF
    HBKƾVTDIJ[PJEØXT[ZCLPTƾUPKBLJFǧHXB’UPXOFLSØULJFTQJNjDJB QP’ƾD[POF[XJFMLJNJ
    XZEBULBNJFOFSHJJ QPLUØSZDIOBTUNjQVKFT[ZCLPEFQSFTKBJ[NNjD[FOJF
    6D[VDJB TDIJ[PJEB T’PXP QPDIPE[ƾDF PE HSFDLJFHP T’PXB P[OBD[BKƾDFHP SP[T[
    D[FQJFOJF
     UP XFE’VH QJNjLOFHP XZSBǻFOJB ,SFUTDINFSB LUØSZ XPQJTBDI TXZDI SØǻ
    OZDIQTZDIJLPTJƾHBOJFPNBMBSUZTUZD[OFXZǻZOZ
    ‰vPHJFǝQ’POƾDZXFXOƾUS[CSZ’Z
    MPEPXFKw  OB [BXT[F XOJFK VXJNj[JPOZ .PǻF TDIJ[PJE QS[FǻZXBǀ XFXOƾUS[ UFK MPEP
    XFKQPX’PLJTUSBT[MJXFUSBHFEJFJXTUS[ƾTZ TUSBT[MJXFEMBOJFHPEMBQS[FDJNjUOFHPQZL
    OJLB‰UZQQS[FDJXOZ‰CZ’ZCZUPXJENPXFGPTGPSFTDFODKFKBLJFHPǧVSPKPOFHPǧXJB
    UB
    ‰ǻBEFOBEFLXBUOZXZSB[JDIOJFTUBOJFTJNjX’BTOPǧDJƾPUPD[FOJB/JFQP[OBXBMOZ
    OBXFUTBNEMBTJFCJF D[NjTUPQS[F[TJFCJFEPLPǝDBOJFQP[OBOZ QS[FDIPE[JTDIJ[PJEOJF
    SB[QS[F[ǻZDJFKBLUBKFNOJD[FXJENP VOPT[ƾDEPHSPCVTXFCF[VǻZUFD[OFTLBSCZ NNj
    D[ƾDTJNjJDICF[Q’PEOPǧDJƾJNBSUXPUƾ
    5P [BNLOJNjDJF TJNj XTPCJF  XTXPJN X’BTOZN ǧXJFDJF NZǧMJ JXZPCSBǻFǝ  XF X’B
    TOFK OJFQPSØXOZXBMOFK[ǻBEOƾJOOƾ XJ[KJS[FD[ZXJTUPǧDJ OJFXZLMVD[B[VQF’OJFCSBLV
    DINjDJ[FTUSPOZTDIJ[PJEBPEE[JB’ZXBOJBOBUNjOJFOBXJTUOƾNVS[FD[ZXJTUPǧǀ4ƾTDIJ
    [PJE[JTQFDKBMOFHPUZQV LUØS[ZX’BǧOJFDIDƾKƾ[NJFOJǀXFE’VHJDIX’BTOFKLPODFQDKJ 
    OBS[VDJǀKFKUNjTXPKƾXJ[KNjXFXONjUS[Oƾ LUØSBJDIvPCTFEVKFw QPUXPSOFT’PXP
    [HXB’
    DJǀKƾJQS[FUSBOTGPSNPXBǀTƾUPXJFMDZTFLDJBS[F GBOBUZDZXJBS SFGPSNBUPS[ZTQP’FD[
    OJ QSPSPDZOPXZDIPCZD[BKØX#PUS[FCB[BVXBǻZǀ ǻFUBLKBLQZLOJDZ UBLJMFQUPTPNZ

    
    QPTJBEBKƾEXBQS[FDJXOFTPCJFCJFHVOZ NJFT[D[ƾDFTJNjXPCSNjCJFPHØMOFKJDIDIBSBLUF
    SZTUZLJCJFHVOZTDIJ[PJEBMOFTƾIJQFSFTUFUZDZ OBED[V’LJ
    JBOFTUFUZDZ OJFD[VKF
    %P
    QJFSXT[ZDIOBMFǻƾUZQZvBSZTUPLSBUZD[OFw EVDIPXF
    TNBLPT[FǻZDJB VǻZXBKƾDZXZ
    NZǧMOZDIQS[ZQSBXQTZDIPMPHJD[OZDIJFTUFUZD[OZDI ESǻƾDZPEOBKMǻFKT[FHPNSPǻƾDFHP
    QPXJFXV XJFD[OJFPUVMFOJXKBLƾǧEVDIPXƾXBUNj VOJLBKƾDZIB’BǧMJXFKEPCSPEVT[OPǧDJ
    JXZMFXOPǧDJVD[VǀQZLOJLØX/BKNOJFKT[B[’PǧMJXPǧǀD[Z[BESBǧOJNjDJFJDIBNCJDKJKFTU
    EMBOJDILS[ZXEƾOJFEPQS[FCBD[FOJBE’VHPKƾQBNJNjUBKƾJOJFXSBDBKƾOJHEZEPǧSP
    EPXJTL LUØSFJDIOJFPEQPXJFEOJP CF[OBMFǻZUZDIPTUSPǻOPǧDJ QS[ZKNj’Z%SVHJUZQUP
    [JNOZDIQFEBOUØX EPUZDIOBMFǻƾGBOBUZDZJEFJ XZNJFOJFOJQPQS[FEOJP
    LUØS[ZCZ
    XT[ZTULP [B’BEPXBǀ DIDJFMJ EP TXZDI BCTUSBLDZKOJF  CF[ [XJƾ[LV [ǻZDJFN  TLPOTUSV
    PXBOZDI EVDIPXZDI T[VnBEFL  DIPǀCZ S[FD[ZXJTUPǧǀ NJB’B XZKǧǀ QP UFK EPCSPD[ZO
    OFK QS[FNJBOJF [F [XJDIOJNjUZN LSNjHPT’VQFN JQP’BNBOZNJ D[’POLBNJ 0EXBǻOJ OB
    [JNOPEPT[BMFǝTUXB OJFD[VMJOBCØMTXØKX’BTOZJJOOZDI [BX[JNjDJEPPLSVDJFǝTUXB 
    DIBSBLUFSZ OJFVHJNjUF  XQBUS[POF XEBM GBOUBTUZD[OZDI MVC UFǻ [QSFDZ[Kƾ PCMJD[POZDI
    QMBOØX JEƾQS[F[ǻZDJFKBLKBLJFǧE[JXBD[OFNBT[ZOZ TQF’OJBKƾDF[EBTJNjD[ZKƾǧXPMNj 
    CNjEƾDF OJCZ OBS[NjE[JBNJ [BǧXJBUPXZDI  E[JB’BKƾDZDI QS[F[ OJDI QPUNjH +FEOP HPST[F
    OJCZPEESVHJFHP‰BMFD[ZCF[UBLJDIUZQØXSVT[Z’BCZ[NJFKTDBMFOJXBNBTBMVE[LB
    LVKBLJNLPMXJFLDFMPNQS[FLSBD[BKƾDZNQPUS[FCZDPE[JFOOFHPEOJBNPǻMJXFHPǻBS
    DJBJCZMFEBT[LVOBEH’PXƾ #BSE[PXƾUQMJXF4ƾPOJ SBD[FKCZMJEPUƾE
    QSPEVLPXB
    OJ BCZvDPǧTJNj[MVE[LPǧDJƾE[JB’Pw BCZXPHØMFMVE[LPǧǀKBLPUBLBQPXTUB’B.PǻMJXF 
    ǻFXEBMT[ZNKFKSP[XPKV QPTBNPVǧXJBEPNJFOJVTJNjNBTZJXPCFDNPǻMJXPǧDJKFKTB
    NPS[ƾE[FOJB TJNj  JUP GBLUZD[OFHP  BOJF S[ƾE[FOJB QS[F[ [EFHFOFSPXBOZDI XQPUXP
    SZ  UP KFTU XQS[FETUBXJDJFMJ LBQJUB’V ‰OPXPUXPSB  EBXOZDI QSBXE[JXZDI X’BEDØX
    ‰UZQTDIJ[PJEBMOZCNjE[JFNVTJB’[HJOƾǀOBSØXOJ[SFMJHJƾ T[UVLƾ BNPǻFJmMP[Pmƾ
    QPDPUPNPǻF‰OBQFXOPUBL
    LUØSFUPE[JFE[JOZXTXZDIOBKJTUPUOJFKT[ZDIQS[FKB
    XBDIUFǻQS[FXBǻOJFE[JF’FNMFQUPTPNØX‰TDIJ[PJEØXCZ’Z.PǻMJXF ǻFQZLOJDZ B
    EBMFKLPCJFUZ ‰LUPXJF
    [XZDJNjǻƾXNJBSNjEBMT[FHPVTQP’FD[OJFOJBTJNjMVE[LPǧDJ 0
    UZDIQSPCMFNBDICNjE[JFKFT[D[FNPXBQØǺOJFK
    8BǻOZNKFT[D[FEMBQTZDIJLJTDIJ[PJEB
    KFTUUP ǻFTƾUPUZQZ[BTBEOJD[PSP[EXPKPOF‰X’BǧDJXJFSP[T[D[FQJPOF TLƾEOB[XB
    vTDIJ[Pw
    CPPQPEXØKOFKXǧDJT’ZN[OBD[FOJVPTPCJFQTZDIJD[OFKOJFNBUBNNPXZ
    QS[FDJXJFǝTUXB NJFT[D[ƾ TJNj XKFEOFK PTPCPXPǧDJ KFEOPD[FǧOJF ‰UP KFTU OBKDJFLBX
    T[F4DIJ[PJEKFEOPD[FǧOJFQPUSBmLPDIBǀJOJFOBXJE[Jǀ QPǻƾEBǀJD[VǀXTUSNjU VXJFM
    CJBǀJQPHBSE[Bǀ/B[ZXBNZUPTZTUFNFNQPEXØKOFHPXBSUPǧDJPXBOJB BNCJXBMFODKB
    
    XQSPXBE[BKƾDZNEPǻZDJBDB’FNPS[BLPNQMJLBDKJ%PQSPXBE[POZTUBOUFOEPPTUBU
    OJDILPOTFLXFODKJEBKFEXJFQTZDIJLJXPCSNjCJFKFEOFKPTPCPXPǧDJ OJFXJFE[ƾDFKBLCZ
    OJDX[BKFNOJFPTPCJF
    5ZQFN vSP[XJOJNjUFHPw Bǻ EP OJFOPSNBMOPǧDJ TDIJ[PJEB OPSNBMOFHP JǻZDJPXFHP 
    BOBXFUTQP’FD[OJFQPǻZUFD[OFHP‰KFTUTDIJ[PGSFOJL TLPǝD[POZXBSJBU UZQ[BNLOJNjUZ

    
    XTPCJF Bǻ EP [VQF’OFHP PEDJNjDJB PE ǧXJBUB XLPNQMFUOZN CF[SVDIV [FXONjUS[OZN
    JXFXONjUS[OZN  HSBOJD[ƾDZN [PH’VQJFOJFN IFCFGSFOJB
     JLPNQMFUOZN JEJPUZ[NFN
    4BNXJE[JB’FNUZQZUBLJF [XJFE[BKƾDT[QJUBMFXBSJBUØX‰XSBǻFOJFKFTUXQSPTUQS[F
    SBǻBKƾDFƺZXZUSVQPBCTPMVUOJFCF[NZǧMOZN OJFPCFDOZNTQPKS[FOJV [XJOJNjUZLVOT[
    UPXOJFXQP[ZDKJ LUØSFKCZOJFKFEFOGBLJSOJFXZUS[ZNB’ USXBXOJFKNJFTJƾDF BD[BTFN
    MBUB/JFLUØSFUZQZUBLJFNFUPEƾDJƾH’FHPLP’BUBOJBEP[BNLOJNjUFKJDIvEVT[ZwVEB’PTJNj
    +VOHPXJQPXSØDJǀEPQFXOFHPTUPQOJBEPǻZDJB1FXJFOPTPCOJL LUØSZUS[ZE[JFǧDJMBU
    [BX[JNjDJFNJMD[B’ PEQPXJFE[JB’XSFT[DJFQPOVSPOBQZUBOJFvD[FNVw [BEBOFQPOJFT’Z
    DIBOZDIXZTJ’LBDI[EPCZDJBKFHPXFXONjUS[OFKGPSUFDZ XLUØSFKTJNj[BNLOƾ’[FXTUSNjUV
    EPǻZDJBJMVE[JvBCZPT[D[NjE[BǀDIPǀUSPDINjOJFNJFDLJKNj[ZLw‰CS[NJB’BOJFTBNPXJUB
    PEQPXJFEǺ%SVHJUZQTDIJ[PJEBMOZOBED[V’LØX EBKFXPEQPXJFEOJNTQPUNjHPXBOJV
    GVSJBUØX PCZMFDPEPTUBKƾDZDIBUBLVT[B’V
    1S[FDIPE[ƾDEPQZLOJLØXLPOTUBUVKFNZ[B,SFUTDINFSFN ǻFCNjEƾUPMVE[JFPCV
    EPXJFSBD[FKLSNjQFKJOJTLJFK#FD[LPXBUBLMBULBQJFSTJPXBQS[ZTUPTVOLPXPXƾTLJDISB
    NJPOBDI LSØULJFLPǝD[ZOZ ESPCOFTUPQZJSNjDFJEFMJLBUOFXJƾ[BOJBXQS[FHVCBDIDIB
    SBLUFSZ[VKƾUFOUZQ [BTBEOJD[Pm[ZD[OJFJEVDIPXPQPQS[FEOJFNVQS[FDJXOZ(’PXB
    PTBE[POBOBLSØULJFKT[ZJ [MFLLBLVQS[PEPXJQS[FTVOJNjUB1SPmMvEPCS[FXZSPCJPOZw 
    OBKFEOFKNOJFKXJNjDFKMJOJJQSPTUPQBE’FKCF[XJFMLJDIPEDIZMFǝ
    %P UFHP UZQV OBMFǻZ QTZDIJLB DZLMPUZNJD[OB  TUBOPXJƾDB [VQF’OF QS[FDJXJFǝTUXP
    EVDIPXFHP UZQV TDIJ[PJEBMOFHP MFQUPTPNØX 6QZLOJLB XT[ZTULJF QSPDFTZ QS[FCJF
    HBKƾXJFMLJNJGBMBNJ XQS[FDJXJFǝTUXJFEPHXB’UPXOZDIVTLPLØXJvT[VTØXwTDIJ[P
    UZNJLB"MFOJF[OBD[ZUP BCZU’BNTJ’POXTPCJFE’VHPKBLJFǧVSB[ZD[ZHOJFXZ‰OJF
    ‰POXZ’BEPXVKFXT[ZTULPPESB[VJQPUFNKFTUTQPLØKJQPHPEB+FTUUPQTZDIJLBPE
    LSZUB OB’BǻƾDBOBMVE[J ǻƾEOBLPOUBLUV[S[FD[ZXJTUPǧDJƾv%VT[BOBSBTQBT[LVw‰KBL
    NØXJƾ3PTKBOJF
    1ZLOJLUFǻXQFXJFOTQPTØCOBS[VDBTJNjPUBD[BKƾDFNVǧXJBUV BMFOJFKBLPQSPSPL 
    HXB’DJDJFMJUSBOTGPSNBUPS UZMLPSBD[FKKBLPQPǧSFEOJL V[HBEOJBKƾDZKVǻJTUOJFKƾDFTUP
    TVOLJ  U[XvS[FD[ZXJTUPǧǀ [BTUBOƾw PO XT[ZTULP  DP KFTU  VS[ƾE[B  V[HBEOJBKƾD QS[F
    DJXOPǧDJ  PSHBOJ[VKF  LJUVKF  [BMFQJB E[JVSZ  TUXBS[B DB’PǧDJ [SP[TUS[FMPOZDI FMFNFO
    UØX CVEVKFOJFOJT[D[ƾD XQS[FDJXJFǝTUXJF[OØXEPTDIJ[PJEB MVCJƾDFHPUXPS[ZǀTXF
    T[UVD[OFLPOTUSVLDKFOB[SØXOBOZDI[[JFNJƾNJFKTDBDI HE[JFǧMBEǻBEFOOJFQS[ZQP
    NJOBUFHP DPCZ’P0D[ZXJǧDJFUPTUPTVKFTJNjEPQZLOJLBvQPENBOJBLBMOFHPw IJQPNB
    OJBLB
    D[ZOOFHP QPHPEOFHPJXFTP’FHP5PKFTUKFEFOCJFHVO ESVHJ‰UPXPTUBUFD[
    OZNSP[XJOJNjDJVU[XUZQDJNjǻLPLSXJTUFHP TDIXFSCMJJUJH
    DZLMPUZNJLBDJNjǻLB QFSJP
    EZD[OJFQPUNjHVKƾDBTJNjNFMBODIPMJB
    $ZLMPUZNJLBDIBSBLUFSZ[VKFT[FSPLBSP[MFXOPǧǀKFHPǻZDJPXFKGBMJ OBTUSPKFOJFNBKƾ
    MJOJJHSBOJD[OZDIT[BSQBOZDI UZMLPQS[FMFXBKƾTJNjKFEOFXESVHJFQPUNjǻOZNJ PMFJTUZNJ
    GBMBNJDJNjǻLJFK EBMFLJFKCVS[Z8JFMLJFSBEPǧDJJXJFMLJFTNVULJTƾKFHPVE[JB’FN XJFM

    
    LJFXTUPTVOLVEPESPCOP[JBSOJTUFKTUSVLUVSZPCPKNjUOFHPD[ZOBEXSBǻMJXFHPMFQUPTP
    NB CPDPUBNPTUBUFD[OJFCF[X[HMNjEOJFXJFMLJFHPKFTUXD[’PXJFD[ZDI QTJDID[ZLP
    DJDI BOBXFUQMVTLXJDIVD[VDJBDI‰XJFMLJFOBQSBXENjNPHƾCZǀvVD[VDJBNFUBm[ZD[
    OFwQPD[VDJFE[JXOPǧDJCZUVOBUMFQS[FDJXTUBXJFOJBTJNjKFEOPTULJDB’PǧDJǧXJBUB OJF
    TLPǝD[POFKJOJFQPKNjUFK UBL[SFT[UƾOJFQPKNjUFKXJTUPDJFTXFK KBLJUBTBNBKFEOPTULP
    XPǧǀ *TUOJFOJB 1PT[D[FHØMOFHP *1
     D[ZMJ ‰QP QSPTUV ǻZXFHP TUXPSV  BXEPEBULV
    TUXPSVNZǧMƾDFHP X[OBD[FOJVQPEBOZNXZǻFK‰OPNJOBMJTUZD[OZN
    BMFOJFVD[V
    DJBX[BKFNOFJTUPUT[VLBKƾDZDIXOJDI OBUMFQJFSXPUOZDIJOTUZOLUØX SBUVOLVQS[FE
    QPUXPSOƾ NFUBm[ZD[OƾTBNPUOPǧDJƾLBǻEFHP *1
    XOJFTLPǝD[POZNX$[BTJFJ1S[F
    TUS[FOJ*TUOJFOJV
    5BLB CZ’BCZ PHØMOB DIBSBLUFSZTUZLB UZQØX [BTBEOJD[ZDI  LSBǝDPXZDI  QPNJNjE[Z
    LUØSZNJSP[DJƾHBTJNjDB’BTLBMBUZQØXNJNjT[BOZDIPSØǻOZDIQSPQPSDKBDIEXØDI QP
    EXBKFT[D[F [BMFǻOJFPECJFHVOØX
    TL’BEOJLØXQPETUBXPXZDI%PUZDISPE[BKØXEP
    DIPE[ƾKFT[D[FUZQZOJF[VQF’OJFPLSFǧMPOF EZTQMBTUZD[OF LUØSZNJUV[BKNPXBǀTJNjOJF
    CNjE[JFNZ
    /BNPDZOBUVSBMOFK[BTBEZNJNjT[BOJBTJNjUZQØXNPǻOBXTDIFNBUUFOXQBLPXBǀ
    [BTBEOJD[P DB’ƾ MVE[LPǧǀ  [KFK QP[PSOJF OJF VQPS[ƾELPXBOƾ JOJF EBKƾDƾ TJNj XǻBEOF
    OPSNZVKƾǀSØǻOPSPEOPǧDJƾ
    /JFQPS[ƾEOBT[BSQBOJOBTDIJ[PUZNJLBKFTUVQZLOJLØX[BTUƾQJPOBTZTUFNBUZD[OZN
    GBMPXBOJFN NBKƾDZND[BTFN T[D[FHØMOJFKXXZQBELBDIXZSBǺOJFDIPSPCPXZDI [V
    QF’OJFSFHVMBSOƾQFSJPEZD[OPǧǀ+FǧMJDIPE[JPXT[FMLƾUXØSD[PǧǀKFTUPOB‰XQS[F
    DJXJFǝTUXJFEPGPSNBMOPǧDJEPDIPE[ƾDFKD[BTFNEPCF[USFǧDJXFKGPSNBMJTUZLJMFQUPT
    
    ‰NØX ‰CBSE[JFK SFBMJTUZD[OB  UBL QPE X[HMNjEFN VD[VDJPXZN OB H’NjCPLP MVC OB
    XFTP’P
    XT[UVLBDIEJPOJ[ZKTLJDI KBLSFBMJTUZD[OP‰QS[FENJPUPXB [QS[ZXJƾ[BOJFN
    EPNBUFSJJKBLPUBLJFK XT[UVLBDIBQPMJǝTLJDI#SBLXT[FMLJDIU[XvOFSXØXwQPXZ’B
    EPXBOJVVD[VDJPXZN‰QPHPEBMVCDJDIBNFMBODIPMJB [BMFǻOJFPECJFHVOPXFHPQPE
    UZQV QPENBOJBLBMOFHPD[ZEFQSFTZKOFHP
    BMFXLBǻEZNSB[JFEBMFLJFUPXT[ZTULPPE
    ESǻƾD[LPXFHP  LBQSZǧOFHP XMJOJBDI QS[FCJFHV [EFOFSXPXBOJB E’VHPOPTZDI 'PSNB
    PC’NjEPXB XZTUNjQVKF XEXØDI UZQBDI QTZDIP[Z DZSLVMBSOFK  CBSE[JFK NBOJBLBMOP
    ‰QPEOJFDPOZNJNFMBODIPMJKOZN5BLBCZ’BCZPHØMOBDIBSBLUFSZTUZLBUZQØX[BTBE
    OJD[ZDI
    ;OBKPNPǧǀ UFPSJJ ,SFUTDINFSB  QP’ƾD[POB [NPǻOPǧDJƾ PEHBEZXBOJB XFE’VH EPǧǀ
    S[VDBKƾDZDITJNjXPD[ZDFDI[FXONjUS[OZDIDB’FKTLPNQMJLPXBOFKQTZDIJLJEBOFHPPTPC
    OJLB BDIPǀCZKFHPSZTØX[BTBEOJD[ZDI NPǻFPEEBǀXǻZDJVLBǻEFHPBCTPMVUOJFD[’P
    XJFLBOJFPDFOJPOFVT’VHJ VTVOƾǀXJFMFOJFQPSP[VNJFǝ[FTBNZNTPCƾJ[JOOZNJ [B
    U’BNTJǀ [BU’VNJǀ
     X[BSPELV DB’F NBTZ USBHFEJJ MVC NPǻMJXZDI E’VHPUSXB’ZDI DJFS
    QJFǝ [QPXPEV OJFV[BTBEOJPOZDI QSFUFOTKJ EP TJFCJF JPUPD[FOJB #BOBMOZN KFTU QP
    XJFE[FOJF PUSVEOPǧDJ QP[OBOJB TJFCJF ‰KFT[D[F USVEOJFK [SP[VNJFǀ  EP KBLJFHP HB

    
    UVOLVOBMFǻZNZTQP’FD[OJF QP[BQS[FTƾEBNJQS[ZQBELPXFHPVSPE[FOJBXEBOFKTGFS[F
    1S[ZQBELPXFHP‰NØXJNj‰XTUPTVOLVEPD[BTØXPCFDOZDI HE[JFLVMUVSBEVDIPXB
    SP[MBOBKFTUXQFXOFKXZTPLPǧDJNOJFKXJNjDFKSØXOPNJFSOJF%POJFEBXOBCZ’PUPEF
    DZEVKƾDZN XLXFTUJJ LT[UB’UPXBOJB TJNj DIBSBLUFSV JVNZT’V J X PHØMF
     DB’FHP VD[V
    DJPXFHPJǧXJBUPQPHMƾEPXFHPOBTUBXJFOJBEPS[FD[ZXJTUPǧDJ%PUFKQJFSXT[FKPSJFOUB
    DKJXTPCJFJXJOOZDIEBKFPESB[VLMVD[UFPSJB,SFUTDINFSB8FǺNZQBSNjQS[ZL’BEØX
    ‰CNjEƾPOFXZNZǧMPOF XJNjDNPǻFUSPDINjQS[FKBTLSBXJPOFMVC[CZUTDIFNBUZD[OF BMF
    NPǻFMFQJFKQS[F[UPV[NZT’PXJƾUP PDPNJDIPE[J
    /BQS[ZL’BE.BULB‰E’VHPOPTBTDIJ[PJELB XZSBmOPXBOBJTVCUFMOBJOUFMFLUV
    BMJTULBNBTZOBQZLOJLB QPEPCOFHPEPPKDB LUØSFHPKVǻ[OJFOBXJE[J’B[BKFHPQS[F
    DJXOZ KFK  KPXJBMOZ  PUXBSUZ  USPDINjvSVCBT[OZw PIZEOF T’PXP  BMF USVEOP
     DIBSBLUFS
    $IDJB’BCZ[FXT[FMLƾDFONj BCZTZO LUØSZKFTUm[ZD[OJFXZLBQBOZUBUB‰[MFLLƾLPN
    QPOFOUƾ TL’BEPXƾDB’PǧDJ
    TDIJ[PJEBMOƾ QP[XBMBKƾDƾNVUSPDINj BMFOJFCBSE[P
    SP
    [VNJFǀNBULNjPEǧSPELB‰DIPDJBǻvNPSBMOJFwOJFCZ’UBLJKBLKFHPUXØSDB/JFSP[V
    NJFCJFEBD[LB ǻFQSPmMJU[XvEVT[BwUPKFEOBJUBTBNBS[FD[ PHMƾEBOBSB[PEvǧSPE
    LBw BESVHJSB[[vCPLVw JEBMFKǻFIV[JBOBOJFT[D[NjTOFHPQZLOJD[FǝLB OJFT[D[NjǧMJXFHP
    QZLOJD[FǝLNj
    LUØSZXJOOZDISNjLBDITUB’CZTJNjCZD[ZNTOBSE[FN UPT’PXPQSPQPOVKNj
    [BNJBTUPIZEOFHPEPǧǀT’PXBvGBDFUwOB[BS[VU ǻF[BOBEUPEPTNBSE[BQPEPCOF PE
    QPXJBEBNBGBDFUEPGBDFUBQPEPCOZCZ’JOJDNVTJNjOJFTUB’P
    *NB’Z LUØSZKFTUSFBMJ
    TUƾJLPNJLJFN EBMFLJNPE[JNOFKTDIJ[PJEBMOFKFTUFUZLJVD[VǀJGPSNBMOZDIXZSBmOP
    XBǝ EPTUBKFDPE[JFOOJFQPSDKNjKBLJFKǧvESFTTJSPXLJwPEE’VHPOPTFKNBNZ‰EFTQPULJ 
    ǻFNVPLPTZTUFNBUZD[OJFCJFMFKF CJFMFKF BǻXZDIPE[JXSFT[DJFEPT[LP’ZJUBNPEOBK
    EVKFTJFCJFXǧSØEQPEPCOZDINVUZQLØX BEPNTUBKFTJNjEMBOJFHP[BNJBTUQS[ZTUBOJƾ
    ‰QPOVSƾ[NPSƾQS[FT[’PǧDJ
    (EZCZNBNBPXBXJFE[JB’B ǻFTƾQFXOFOJF[NJFOOFQTZDIJD[OFUZQZ LUØSZDIǻBEOB
    USFTVSBOBDPǧEJBNFUSBMOJFQS[FDJXOFHPOJFVSPCJ [PTUBXJ’BCZNPǻFQFXOƾTXPCPENj
    EVDIBOJFT[D[NjǧOJLPXJJUSBLUPXB’BHPSBD[FKKBLPPLB[EPTXFKLPMFLDKJUZQØX JQPLP
    DIB’BCZHPXKFHPJOOPǧDJ[BNJBTU’BNBǀNVEVDIPXZLSNjHPT’VQXGPSNJF EPLUØSFKPO
    OJFQBTVKF
    8FǺNZQS[ZL’BEPEXSPUOZNBULBQZLOJD[LB TZO[BLSNjDPOZXTPCJF [BMNjLOJPOZ
    QS[FES[FD[ZXJTUPǧDJƾTDIJ[PJE+FT[D[FHPS[FKTJNjXJFE[JFCJFEOFNVvTDIZ[JPXJw‰XZ
    DIPXBǝDPXJXUBLJFKLPNCJOBDKJ0JMFQPQS[FEOJUZQFLCZ’USPDINjCSVUBMOZNǻZDJPX
    DFNJNØH’TPCJFEBǀSBENj[EZTIBSNPOJBNJDPE[JFOOFHPǻZDJBJXU’BD[BOJFNNVOJF
    PEQPXJFEOJFK NBTLJ  PUZMF MPT N’PEFHP MFQUPTPNB KFTU QP QSPTUV TUSBT[OZ ;OBOF Tƾ
    XT[FSPLJDI LP’BDI NNjUØX MJUFSBDLJDI TUPMJDZ QJPTFOLJ OJF[NJFSOJF EPXDJQOF QPE
    XQ’ZXFN #PZB J4’POJNTLJFHP [XJFMLJN OBL’BEFN QSBDZ JIVNPSV TUXPS[POF
     JMV
    TUSVKƾDFEPCJUOJFUFOTUBOS[FD[Z

    
    $ØǻUPKFTU[B BDI PIZEB
    +BNBNTZOBTDIJ[PJEB
    $[FNVǧOJFKFTU UZ QZLOJLJFN
    5ZMLPUZNXZNPL’ZNTNZLJFN
    "MCP
    $P[BSP[QBD[NJNjQS[FOJLB
    +B[BTZOBNBNQZLOJLB
    $[FNVǧOJFKFTUDJFOLJXQBTJF
    5ZPIZEOZNØKHSVCBTJF

    /BXT[FMLJFBUBLJQZLOJ[NVSFBHVKFCVCFLØXCPMFTOZNTLVSD[FOJFNTJNjMVCXZOJP
    T’ZN[BNLOJNjDJFNTJNjXTPCJF LUØSFQPXJNjLT[BKƾUZMLPXǧDJFL’PǧǀPUBD[BKƾDZDIHPXSP
    HJDIFMFNFOUØXQZLOJD[OZDI,PNQMFLTZGSFVEPXTLJFOBUMF[BIBNPXBǝSPTOƾKBLOB
    ESPǻEǻBDI‰N’PEZTOBSE[PEDJOBTJNjPEǧXJBUBQPXPMJ LVDPSB[HPST[FNVPCVS[FOJV
    SPE[JOZ CPKFǧMJPKDJFDKFTUUFǻQZLOJLJFN BPOXEB’TJNjXvQS[FNFOEMPXBOƾwCBCLNj UP
    XT[ZTDZJFXFOUVBJOJFQZLOJD[OFSPE[FǝTUXPTƾQS[FDJXOJFNV
    ‰BXUFEZLPOJFD[B
    NNjD[ƾ[EFDIMBLB[FT[D[NjUFN*NPǻFKBLJǧNPǻMJXZHFOJVT[TDIJ[PJEBMOZ mMP[PGMVCBS
    UZTUBQSBXE[JXZ UKGPSNBMOZ [HJOJFXKBLJNǧVS[NjE[JFD[ZQS[ZXBST[UBDJFKBLOJFQZT[
    OZ CPOJFKFTUQZLOJLJFNUPCZ’BKFHPKFEZOBXJOBDIDJBOPPEOJFHPQPHPEZ ǻZDJPXFHP
    SFBMJ[NV PLSFǧMPOZDIVD[Vǀ PUXBSUPǧDJJEPCSPEVT[OPǧDJ BUFOvESBǝwCZ’TLSZUZ TVC
    UFMOZFTUFUB XZSBmOPXBOZU[XBSZTUPLSBUBEVDIB JOUFMFLUVBMJTUBJUSPDINjEVNOZQZT[B
    ’FL*UBPTUBUOJBXBEBTQSPXBE[J’BOBǝOJFOBXJǧǀLMBOVQPTQPMJUZDIQZLOJD[FǝLØX
    8T[ZTULJFUFQSFUFOTKFOJD[ZNOJFV[BTBEOJPOF LUØSF[BU’BNT[BKƾ‰QS[F[OJF[SP
    [VNJFOJF H’NjCPLP TJNjHBKƾDZDI  OJFXZLPS[FOJBMOZDI TUSVLUVS EVDIPXZDI ‰UZMF XBS
    UPǧDJPXZDIJOEZXJEVØXMVCDPOBKNOJFKXZLPT[MBXJBKƾUZMFDIBSBLUFSØXJFH[ZTUFODKJ 
    NPH’ZCZVTUBǀ HEZCZMVE[JFSP[VNJFMJTJNjUSPDINjMFQJFKX[BKFNOJF4USBDIQPNZǧMFǀ JMF
    XBSUPǧDJPXFKFOFSHJJJOEZXJEVBMOFKJQPǧSFEOJPTQP’FD[OFKJE[JFOBNBSOFXTLVUFLUBSǀ
    XǧSØESPE[JOBOBTUNjQOJFXT[LP’BDI BEBMFKXTXPCPEOZNǻZDJV
    /JFNPǻOB’BNBǀXMVE[JBDIS[FD[ZOJFQS[F’BNBMOZDIUZMLPXUFEZNPǻFCZǀTQF’
    OJPOZ LMBTZD[OZ JEFB’ IBSNPOJKOFHP SP[XPKV XT[ZTULJDI EPEBUOJDI FMFNFOUØX PTP
    CPXPǧDJ 0D[ZXJǧDJFNØXJNjPJOEZXJEVBDI‰TQP’FD[OJFS[FD[CJPSƾDNPǻMJXPǧDJTƾ
    XQSPTUOJFPHBSOJPOF
    $PUPTƾ[BFMFNFOUZEPEBUOJF XT[ZTDZNOJFKXJNjDFKXJFE[ƾ"MF
    S[FD[H’ØXOB BCZLBǻEZCZ’TPCƾ BOJFVEBXB’LPHPǧ LJNOJFKFTU OJFHSB’DB’FǻZDJF
    D[NjTUP XTUSNjUOFK NV  OBS[VDPOFK QS[F[ XZDIPXBOJF JUSBEZDKNj  OJF QBTVKƾDFK EPǝ SPMJ
    5BLJF VǧXJBEPNJFOJF PHØMOJLPXF JEPSBǺOF DP EP JTUPUZ EBOFHP PTPCOJLB NPǻF EBǀ
    UZMLPUFPSJB,SFUTDINFSB XQBKBOBXMVE[JPEQJFSXT[FKLMBTZHJNOB[KBMOFK
    +FT[D[FQZLOJDZ[BXT[FKBLPǧEBE[ƾTPCJFSBENjJQS[FCJKƾTJNjOBXFUQS[F[NVSZTDIJ
    [PJEBMOZDIGPSUFDXPLؒOJDIOBXPMOZǧXJBUJDIX’BTOZDIGPSNǻZDJPXFKUXØSD[PǧDJ 

    
    BMFMPTTDIJ[PJEØXKFTUGBUBMOZJPOJUFǻOBTUBOPXJTLBDIXZDIPXBXD[ZDIMVCX’BED[ZDI 
    QPD[ƾXT[ZPEOBVD[ZDJFMJT[LؒMVEPXZDI QSØD[NOØTUXBEPCSBOBKXJNjDFK[’FHPQS[Z
    OJFǧǀNPHƾTBNCZ’FNLJFEZǧ XFXD[FTOFKN’PEPǧDJ UZQPXZNTDIJ[PJEFNJXJFNEP
    CS[F DPUP[OBD[Z#PQZLOJLNB[BTBEOJD[ZJOTUZOLUǻZDJBXǧSØEMVE[J NBJOUVJDKNjQTZ
    DIPMPHJD[Oƾ VNJFTUPTVOLPXPXJNjDFKSØǻOJD[LPXBǀUZQZXPLؒTJFCJF "MFOPSNBMOZ
    TDIZ[JPQS[FLPOBOZKFTU ǻFXT[ZTDZTƾBCTPMVUOJFQPEPCOJEPOJFHPJǻFJOOZDIUZQØX
    XPHØMF OJF NB USXB DJƾH’B JOUSPKFLDKB X’BTOFK QTZDIJLJ XPUBD[BKƾDZDI HP OJFT[D[Nj
    ǧOJLØX LUØS[ZDJFSQJƾNNjLJ CNjEƾDEFGPSNPXBOZNJOBǻZXPJQPTƾE[BOZNJPS[FD[Z 
    PLUØSZDIJNTJNjOJHEZOJFǧOJ’P+FT[D[FKFǧMJUBLJD[’PXJFL[OBQS[ZOBKNOJFKDIPǀUSP
    DINj'SFVEB NPǻFHPUPUSPDINj[’BHPE[JǀXKFHPOJF[SP[VNJFOJVESVHJDIJEFTQPUZ[NJF 
    BMFUBLBvD[ZTUBw UKOJFVǧXJBEPNJPOB[VQF’OJFvOJFNZUBEVT[Bw UKTOBSE[ FXFOUVBMOJF
    TOBSE[LB TOBSE[FULB TOBSE[JDB
    OJFTGSFVEZ[PXBOZJOJFTLSFUTDIOJFSZ[PXBOZ QS[ZE[J
    TJFKT[FKLPNQMJLBDKJǻZDJBJQTZDIJLJMVE[LJFK UPS[FD[XQSPTUJXSNjD[QPUXPSOB
    1S[ZQPNOJKNZTPCJFXT[ZTULJFESNjD[FOJBVD[OJØXJXPHØMFQPEX’BEOZDIQS[F[QSP
    GFTPSØXJQS[F’PǻPOZDI0D[ZXJǧDJFOJF[XSBDBNTJNjUVEPVǧXJBEPNJPOZDI[’PD[Zǝ
    DØX LUØS[ZDIDƾCZǀǧXJOJBNJ BUZDITƾMFHJPOZ UBCVOZ
    DB’F$IPE[JNJUVPUZDI LUØ
    S[ZDIDƾCZǀEPCS[ZXOBKXZǻT[ZN OBKXJNjLT[ZN
    BOJFnBLPXBUZNJSP[NJNjLD[POZN
    [OBD[FOJVUFHPT’PXB BOJFNPHƾ CPOJF[OBKƾ[VQF’OJFTJFCJFJOJFXJE[ƾ LJN J
    Tƾ
    POJTBNJJPUBD[BKƾDZJDIMVE[JF BOBEFXT[ZTULPOJFXJFE[ƾ LJN J
    CZǀNPHƾ BLJN J
    
    DIPǀCZQNjLMJOBD[XPSP OJFNPHƾOJF[OBKƾTXZDILPNQMFLTØXGSFVEPXTLJDIJNZ
    ǧMƾD ǻFQPTUNjQVKƾTXPCPEOJFJXFE’VHQSPHSBNV TUBD[BKƾTJNjQPOJFXJEPD[OZDIQPDIZ
    ’PTULBDI X[VQF’OJF OJFPD[FLJXBOF TZUVBDKF  [LUØSZDI XZHS[FCBǀ TJNj QPUFN CF[ QP
    NPDZJOOZDIOJFNPHƾ‰BMFPUZNQØǺOJFK
    8SØǀNZOBSB[JFEPLXFTUJJUZQØXLPOTUZUVDZKOZDIJ[OJF[OBKPNPǧDJUZDIǻFXZOJ
    LBKƾDZDIOJFQPSP[VNJFǝ+FǧMJUBLJFS[FD[Z[BDIPE[ƾXTUPTVOLBDINJNjE[ZSPE[JDBNJ
    JE[JFǀNJ UPDØǻ[B[XB’ZQPUXPSOZDILPMJ[KJPD[FLJXBǀOBTCNjEƾQS[ZSP[QBUSZXBOJV
    TUPTVOLØXFSPUZD[OZDI HE[JFVD[VDJBTƾEBMFLPHXB’UPXOJFKT[F HE[JFQPD[VDJFX’B
    TOPǧDJHSBPUZMFXJNjLT[ƾKFT[D[FSPMNjJCF[X[HMNjEOJFKEBMFLPQS[FNBXJB[TBNFKH’NjCJ
    MVE[LP‰CZEMNjDZDICFCFDIØXOJǻNJNjE[ZEXPNBQPLPMFOJBNJNJNjE[ZXZUXØSDBNJ
    JJDIQ’PEBNJ5BNTUXBS[BKƾTJNjJTUOFQJFL’B *OGFSOP%PNFTUJDP
    QS[ZLSZUFD[NjTUPUB
    LJNJGFTUPOBNJ HJSMBOEBNJ XJTJPSBNJ MBNCSFLJOBNJ mSBOLBNJJQBSBXBOBNJL’BNTUX 
    ǻFQPXJFS[DIPXOZPCTFSXBUPSNPǻFCZǀ[VQF’OJFXC’ƾEXQSPXBE[POZJVXBǻBǀUBLJF
    QJFL’P[BHOJB[ELPT[D[NjǧDJBEPQP[B[ESPT[D[FOJBMVCUFǻ[VQF’OJFNZMJǀTJNjDPEPSØM
    JHONjCJDJFMJCSBǀ[BQPHONjCJPOZDIJPEXSPUOJF1S[Z[SP[VNJFOJVQFXOZNOJFPEXP’BM
    OPǧDJDIBSBLUFSØX UBLJFKTBNFKQSBXJFKBLOJFPEXP’BMOPǧǀLT[UB’UØXOPTØXJLPMPSØX
    ØD[ DB’FNBTZOJFQPSP[VNJFǝPEQBE’ZCZPESB[VTBNFQS[F[TJNj PD[ZXJǧDJFQS[Z[B’P
    ǻFOJVEPCSFKXPMJ[FTUSPOPCV LUØSFKJMPǧǀKFEOBLXNJBSNjVTQP’FD[OJBOJBNVTJX[SB
    TUBǀ[LBǻEƾDIXJMƾKFTUQFXOBFOUSPQJB[’BOBǧXJFDJFOBNPDZOJFPEXSBDBMOPǧDJ[KB

    
    XJTLTQP’FD[OZDI LUØSBKBLCZLKBTOPXZDIPE[JQS[ZQPXJFS[DIPXOZNOBXFUXHMƾE
    OJNjDJVXIJTUPSJNj"MFPUZNQØǺOJFK BQSPQPTLPNQMFLTVOJǻT[PǧDJ4ƾE[Nj ǻFUBLSØULB
    X[NJBOLB[BDINjDJ OBXFUXJFMLJDIMFOJXDØXJOJFSPCBTØX
    EPQS[FTUVEJPXBOJBE[JF’B
    H’ØXOFHP H’ØXOJBLB
    ,SFUTDINFSB LUØSFOJFE’VHPQPXJOOPTJNjVLB[BǀXQS[FL’BE[JF
    QPMTLJN
    0(»-/&;"4"%:5&03**'3&6%"

    1S[FDIPE[NjUFSB[EPLSØULJFHPTUSFT[D[FOJBUFPSJJ'SFVEB LUØSƾ[OBNX’BǧOJFKFEZ
    OJF[FXTQPNOJBOFKXZǻFKQSBLUZLJ CPOBXFUHEZQJT[NjUFT’PXB 
    OJFTLPǝD[Z’FN
    EPUƾE8TUNjQVEPQTZDIPBOBMJ[Z LUØSZOJFKFTUOJFTUFUZLTJƾǻLƾEPCSƾEMBQSPQBHBOEZ
    XTQBOJB’FKJEFJ[BTBEOJD[FKKFKBVUPSB[BXJFMFKFTUUBNPEQPD[ƾULVOVEZJSP[XMFL’P
    ǧDJXPQJTJFOJFDJFLBXZDITUPTVOLPXPEPJOOZDIE[JB’ØXD[ZOOPǧDJQPNZ’LPXZDI"MF
    QS[FCSOƾǀQS[F[UPXBSUPB[EBS[B’PNJTJNjXJE[JFǀQPXJFS[DIPXOJFKT[FUZQZPEQBEB
    KƾDFPEUFKLTJƾǻLJ[BSB[QPQJFSXT[ZDIOJFPNBMDIXZUBDI;B[OBD[BN ǻFOJFKFTUFN
    XDBMFVD[POZNGSFVEZTUƾJǻFPEPXFHPLVSTVQSBLUZD[OFHPVQ’ZONj’ZKVǻEXBE[JFǧDJB
    D[UFSZMBUB%MBUFHPQSPT[Nj T[D[FHØMOJFK[BXPEPXZDIQTZDIPBOBMJUZLØX
    PXZCBD[FOJF
    NJVTUFSFLJOJFEPL’BEOPǧDJXQS[FETUBXJFOJVUF[ZJNFUPEZ'SFVEBJPJDITQSPTUPXB
    OJF DPCNjE[JFUZMLPLPS[ZTUOZNEMBDINjUOJBLØX
    "XJNjD

    "10+Ɗ$*&,0.1-&,46 8Ɗ;Œ08*4,"

    ;BTBEOJD[ƾDFDIƾOBUVSZMVE[LJFK BQFXOPJCZEMNjDFK
    KFTUUP ǻFLBǻEZTUXØSǻZXZ
    TUBSBTJNjKBLOBKQSNjE[FK[BQPNOJFǀPS[FD[BDIQS[ZLSZDI LUØSFQS[FǻZ’ JKBLOBKE’VǻFK
    CBCSBǀTJNjXQS[ZKFNOZDI‰JOJFNBDPTJNjOBNE[JXJǀ,XFTUJBKFTUUZMLPXUZN ǻF
    NZ MVE[JF OJFQS[FCJFSBNZD[BTFNXǧSPELBDI KFǧMJDIPE[JPCVEPXBOJFQ’ZUJ[PMBDZK
    OZDINJNjE[ZOBNJBQS[ZLSPǧDJBNJǻZDJBXFXONjUS[OFHPJ[FXONjUS[OFHPCVEVKFNZKF
    [D[FHPQPQBE’P JNQMJLVKƾDD[BTFNUZNHPST[FǧXJǝTUXP OJǻUP PELUØSFHPQSBHONjMJ
    ǧNZTJNjPEHSPE[Jǀ;OB’FND[’PXJFLB LUØSZHEZTJNjVQJ’ P[OBKNJB’OB[BKVUS[TPCJFJJO
    OZNvOJFCZ’PǧǀwUFHPGBLUVXNBXJB’XTJFCJF ǻFUPVSPKFOJF JUPQPNBHB’PNV[OB
    LPNJDJF EP QS[F[XZDJNjǻFOJBvLBU[FOKBNNFSVw UP KFTU TLBOEBM  ǻF NPKF UBL ǧXJFUOF
    T’PXPvHMƾUXBw OJF QS[ZKNj’P TJNj [VQF’OJF
     ‰UFHP NPSBMOFHP  CP [m[ZD[OZN NPǻOB

    
    TPCJFEBǀSBENjSBEZLBMOJFUZMLPQS[F[KFEOƾEPEXØDIEVǻZDID[ZTUZDIOB[BKVUS["MFUP
    U[Xv[BLMBKTUSPXBOJFw[XJFS[DIVNǧDJTJNjD[BTFNTUSBT[MJXJF(EZCZPTPCOJLØXQS[F
    ǻZ’DB’ƾPLSPQOPǧǀQPBMLPIPMPXFKHMƾUFXLJ UPCZNV[QFXOPǧDJƾ[OBD[OJFVUSVEOJ’P
    OBTUNjQOZXZTUNjQJPUXPS[Z’PESPHNjEPQPQSBXZv/JFCZ’Pǧǀw[NOJFKT[B’B[BǧUBLDJFS
    QJFOJB[QPXPEVXZS[VUØX ǻFHEZQS[ZT[’BOBTUNjQOB BEPUFHPTUB’BNPǻMJXPǧǀOPXFK
    VDJFD[LJXEBMQS[FEvCØMFNǻZDJBw EFMJLXFOUOBQFXOPTUBD[B’TJNjOBUZDINJBTUQPJO
    GFSOBMOFKTUPD[OJVQBELØXMVE[LJDIOBTBNPEOPNB’FHPD[ZOBXFUXJFMLJFHPQPQPKV
    0D[ZXJǧDJFUPTƾS[FD[Z LUØSZNJNPǻFNZLJFSPXBǀTBNJ"MFTƾOJFT[D[NjǧDJB LUØSFXBMƾ
    TJNjOBNB’CZ[FTUPTVOLPXPNB’ƾQPNPDƾXBEOBT[ZDIDIBSBLUFSØXDIPDJBǻCZHEZCZ
    UBLVXBǻOJFXQS[FT[’PǧDJTJNjQPHS[FCBǀ NPǻFCZTJNj[OBMB[’PEBMFLPXJNjDFKXQ’ZXV
    UFHPD[ZOOJLB OJǻUPTJNjOBNXQS[FCJFHVDPE[JFOOFHPǻZDJBXZEBKF
    ;VQF’OJFT’VT[OFXT[FSPLJN[BLSFTJFTUBOPXJTLPKBLOBKQSNjET[FHP[BU’BNT[BOJBS[F
    D[ZQS[ZLSZDI TUBOPXJTLP LUØSFNBNZXSPE[POFUBLKBL[EPMOPǧǀDIPE[FOJBJKFE[F
    OJB EBKFD[BTFN[VQF’OJFOFHBUZXOFSF[VMUBUZ/JFEBXB’P[QFXOPǧDJƾUBLJDITLVULØX
    X[CJPSPXJTLBDI KBT[D[VSØX KVSBKTLJDI  VLUØSZDI SP[QPD[ƾ’ TJNj UFO SP[XØK LPSZ NØ
    [HPXFK LUØSZVOBTEPT[FE’EPUBLOJFQSBXEPQPEPCOZDISP[NJBSØXD[’PXJFLTUXP
    S[Z’LVMUVSNj LUØSBQS[FSBTUB’BKFHPTJ’Z BQPOJFXBǻSP[XPKVKFKDPGOƾǀ QS[ZOBKNOJFKOB
    SB[JF
    OJFNPǻF NVTJ[HJOƾǀQPEKFKDJNjǻBSFN$[’PXJFLOJFCZ’QS[ZHPUPXBOZm[ZD[OJF
    EPUFHP DP[OJN[SPCJ’KFHPNØ[HǻBEFOTQPSUJQSPHSBNPXFPH’VQJBOJFTJNjOBNB’ƾ
    TLBMNjQS[F[EBODJOH UFOǻFTQPSU LJOP SBEJPJLBSUZOJFQPNPHƾUVOJD CPXJFMLBNB
    DIJOBQNjE[JEBMFKDPSB[T[ZCDJFKUVUS[FCBCZDPGOƾǀLVMUVSNjOBXJFMLƾTLBMNjKFTUUPNPǻ
    MJXFQS[ZEBMFLPXJNjLT[ZNTUPQOJVVTQP’FD[OJFOJB LVLUØSFNV[SFT[Uƾ[EƾǻBNZ
    3PTKB UPvNB’Z FLTQFSZNFODJLw  BMF [LUØSFHP US[FCB [B UP XZDJƾHOƾǀ PEQPXJFE
    OJFXOJPTLJ5FHPKFEOBLOJLUOJFSPCJ QPEMFXBKƾDUZMLPXZT[VLBOZNJǻZDJPEBKOZNJ
    TPTBNJ HOJKƾDFHP OPXPUXPSB LBQJUBMJ[NV  LUØSZ [BUSVXB TZTUFNBUZD[OJF OBT TXZN
    KBEFN6KNjDJFSBDKPOBMOFQPUXPSBUFHPQS[F[GBT[Z[NNPǻOBKVǻE[JǧVXBǻBǀ[BDIZ
    CJPOF3BD[FKGBT[Z[N KBLUPCZ’PEPQS[FXJE[FOJB TUB’TJNjQPXPMOZNT’VHƾLPOBKƾDFHP
    NPOTUSVN
    0UØǻ KBL XJFMF OBUVSBMOZDI [VQF’OJF X[CJPSPXJTLBDI KBT[D[VSØX  BOBXFU XMVǺ
    OZDI [HSVQPXBOJBDI NB’Q  BOBXFU KFT[D[F XUPUFNJD[OZDI LPNVOJTUZD[OZDI LMB
    OBDILPS[ZTUOZDIJOTUZOLUØXJX’BǧDJXPǧDJD[’PXJFLBQS[FSPE[J’PTJNjXFXSPHJFQPUNjHJ
    XTUSVLUVS[FOQPCFDOFK UBLTBNPJNFUPEBv[BU’BNT[BOJBDJFSQJFǝw LUØSFCZ’PCZTPCJF
    USXB’PCF[[’ZDITLVULØXEBXOJFK QS[ZTUPTVOLBDIBLUVBMOJFQBOVKƾDZDI UKQS[ZUBLJN
    TLPNQMJLPXBOJVQTZDIJLJJXBSVOLØX[FXONjUS[OZDI QS[ZUBLJNQS[ZǧQJFT[FOJVǻZDJB
    JUBLJDILPMPTBMOZDIǧSPELBDISP[QS[NjHBOJBSP[SPT’ZDIOJFQPNJFSOJFTZTUFNØXOFSXP
    XZDICJFEOZDIDJB’FL TUXPS[POZDIEPJOOFHPJTUOJFOJBJOJFNPHƾDZDITJNjEPOPXP
    UXPSPXFHPOJFPNBMSP[XPKVNØ[HVJKFHPUXPSØXQS[ZTUPTPXBǀ NFUPEBUB‰QPXJB
    EBN‰TUB’BTJNj[BNB’PJOUFOTZXOB0UPEMBUFHPEBXOJFKXZTUBSD[B’ZJOOFǧSPELJ QP

    
    SBEZLTJNjǻZ TQPXJFEǺJvJOUVJDKBw BE[JǧKFTUQPUS[FCOBQTZDIPBOBMJ[B'SFVEBJUZQPMPHJB
    ,SFUTDINFSB5ZNPEQPXJBEBNMVE[JPN LUØS[Z KBLNØXJƾ3PTKBOJF vEVSBLBXBMBKVUw 
    QZUBKƾDX’BǧOJF[H’VQJBGSBOUPXBUPv"KBLǻFCZ’PEPUƾE /JLUUFHPOJF[OB’JCZ’PEP
    CS[F$[ZUPLPNVQPUS[FCOF UPCBCSBOJFTJNjXTPCJF -FQJFK[BKƾǀTJNjD[ZNǧQPǻZUFD[
    OZNw‰NØXJƾJSǻOƾQPUFNXCSZEǻBMVCLSNjDƾSBEJPBMCPQSPXBE[ƾOJF[NJFSOJFH’Nj
    CPLJFSP[NPXZ[EBNBNJOBEBODJOHBDI [BUSVDJOJLPUZOƾJBMLPIPMFN QPQF’OJBKƾDUZ
    TJƾDFESPCOZDIQPEǧXJBEPNZDIǧXJǝTUFXFL OJDPUZNOBXFUOJFXJFE[ƾD5BLJDITƾMF
    HJPOZDB’F$PEBXOJFKXZTUBSD[B’P OJFXZTUBSD[BE[Jǧ*HEZCZXT[ZTDZ[BXT[FUBLNZ
    ǧMFMJ KBLDJQBOPXJF UPEPUƾECZMJCZǧNZTUBEFNCZEF’LB PEKBLJFHPNB’PSØǻOJ’TJNjUPUF
    NJD[OZLMBO T’VT[OJFCZEMNjKBLJFǧ UZMLPPENJFOOF[VQF’OJFPETXPJDIQS[FETUBXJDJFMJ
    
    D[D[ƾDZOJFNJFMJCZǧNZvDVEØXLVMUVSZw [LUØSZDIKFEOZN[OBKXJNjLT[ZDIKFTUIJTUPSJB
    mMP[PmJ‰KBLPGBLU BOJFOBVLBTBNBXTPCJF‰J NVTJNZUPQS[Z[OBǀ OJFNJFMJCZǧNZ
    QPUXPSOPǧDJUFKǻFLVMUVSZ"MFXTVNJFXBSUPCZ’P[BQ’BDJǀ[BUPXT[ZTULPUZTJƾDSB[Z
    KFT[D[FXJNjLT[ƾQPUXPSOPǧDJƾTƾUPCPXJFNS[FD[ZXQSPTUEPT’PXOJFCF[DFOOF
    5ZMLPTZTUFNXBSUPǧDJPXBOJBE[JTJFKT[FHPD[’PXJFLBKFTUKFT[D[FNZMOZ BXJOƾUFHP
    KFTUVTUSØKTQP’FD[OZ LUØSZOBTLVUFL[’PHØXQTZDIJD[OZDIXNØ[HBDIXBSTUXS[ƾE[ƾ
    DZDI OJF NPǻF [CZU E’VHP NJOƾǀ GB[Z QPǧSFEOJFK J QS[F[ E’VHPUSXB’Pǧǀ TXƾ OJFQP
    US[FCOƾ TUBKƾDFK TJNj L’BNMJXƾ  GB[Z NE’P ‰EFNPLSBUZD[OP ‰LBQJUBMJTUZD[OP ‰’ǻF
    ‰OBDKPOBMJTUZD[OFK
     J[BIBNPXVKF NPǻMJXZ XTQBOJB’Z SP[XØK OPXFK MVE[LPǧDJ "MF
    XUFKDIXJMJOJFPUPOBNDIPE[JXT[ZTULPKFEOPOBSB[JF EMBD[FHPD[’PXJFLE[JTJFKT[Z
    D[NjTUPCZXBEVDIPXP D[NjǧDJFKOJǻEBXOJFK
    DIPSZ BEBXOFǧSPELJMFD[OJD[FPLB[VKƾ
    TJNjD[NjTUPOJFXZTUBSD[BKƾDFQPOJFXBǻ[BǧOJF[BXT[FNPǻOBD[’PXJFLPXJUFNVEBǀPE
    QPXJFEOJFXBSVOLJ OQXZKB[EEP&HJQUVMVCOBQPMPXBOLPEP4VEBOVD[ZOBUBKGVOZ
    DIJǝTLJFJQJFSXT[PS[NjEOFE[JFXD[ZOLJBOBNJDLJF EMBSP[XJƾ[BOJBLPNQMFLTØXOJFOB
    TZDFOJBNFUBm[ZD[OP‰FSPUZD[OFHP D[ZMJXPHØMFEBǀNVEPǧǀ[BKNVKƾDƾGBCV’NjEOJB
    DPE[JFOOFHP XJNjDUS[FCBOBUPT[VLBǀJOOZDITQPTPCØX+FEOZN[OJDIKFTUQTZDIP
    BOBMJ[B;,SFUTDINFSBEPXJBEVKFNZTJNjPHØMOJLPXP EPKBLJFKT[VnBELJNPǻFNZTJFCJF
    X’PǻZǀJ[BKBLJNOVNFSLJFNPEOBMFǺǀ['SFVEBD[FSQJFNZH’NjCT[ƾXJFE[Nj LJNKFTUF
    ǧNZEZOBNJD[OJF XTBNZNQS[FCJFHV[KBXJTLKBLJFTƾOBT[FXFXONjUS[OFOJFCF[QJF
    D[FǝTUXBJ[BTBE[LJ NPǻMJXPǧDJTDIXJBǝ [BL’BNBǝJVQBELØX%PTUBKFNZ[UFHPD[ZTUƾ
    XJFE[NjPOBTTBNZDI JESVHJDIJTUVQSPDFOUPXPX[NPǻPOƾNPǻOPǧǀǧXJBEPNFHP SP
    [VNOFHPLJFSPXBOJBOBT[ZNǻZDJFNOJǻQS[FEvXZNZDJFNEVT[Zw HEZCZMJǧNZQS[F
    XBǻOJFUZMLPJHSBT[LBNJCZEMNjDZDIQPSVT[FǝX’BǧOJFXLXFTUJBDIǻZDJPXPOBKXBǻOJFK
    T[ZDI TUBOPXJƾDZDIQPETUBXNjEPXT[ZTULJFHP KBLTNBSQPEL’BEPXZEPOBSUKFTUQPE
    TUBXƾEPNB[BOJBJDITVCUFMOJFKT[ZNJ PEQPXJBEBKƾDZNJ[NJFOOZNXBSVOLPN JOHSF
    EJFODKBNJ+FEOƾ[UZDIQPUNjHOBKXBǻOJFKT[ZDIKFTUFSPUZ[N
    /JF SP[VNJFKƾDZOJDQTZDIPBOBMJ[ZMBJDZQPNBXJBKƾ'SFVEBPFSPUPNBOJƾQTZDIP
    MPHJD[Oƾ JTQSPXBE[BOJF XT[ZTULJFHP EP FSPUZ[NV  BOBXFU QP QSPTUV CBCSBOJF TJNj

    
    XOJFQS[Z[XPJUPǧDJBDI KBLP UBLJDI  PKBLƾǧ QTZDIPLPQSPMBMJNj D[Z DPǧ XUZN SPE[BKV
    5XJFSE[Nj ǻFKFTUUPOJFQSBXEB"LVSBUUZMFQPǧXJNjDB'SFVEVXBHJFSPUZ[NPXJ JMFPOOB
    UP[BT’VHVKF"MFCƾEǺDPCƾEǺKFTUUPKFEOB[JTUPUOPǧDJT’BXOFKJXDBMFEPUƾEOJF[EZT
    LSFEZUPXBOFKUSØKDZQPETUBXPXZDIQPUNjHǻZDJBH’PEV TUSBDIVJNJ’PǧDJ UFKPTUBUOJFK
    QPKNjUFKOBSB[JFCF[ǻBEOZDIVX[OJPǧMFǝ KBLPQSPTUZQPQNjEEPSP[NOBǻBOJBTJNjJ[BDIP
    XBOJBHBUVOLV XLUØSZNJOEZXJEVBTƾCF[XPMOZNJPmBSBNJKBLJFKǧQS[FSBTUBKƾDFKKF 
    EMBOJF[OBOZDIOBNEBMT[ZDIDFMØXXZUXPS[POFKQPUNjHJǻZDJB [B[NjCJPOFKPǧXJBUNB
    UFSJJNBSUXFK[NPDƾXQSPTUOJFTBNPXJUƾ0JMFOJFCNjE[JFNZQBUS[FǀOBU[XvNBUFSJNj
    ǻZXƾw LPOJFD[OJF [JOEZXJEVBMJ[PXBOƾ
     KBLP OB QFXOF QP’ƾD[FOJB DIFNJD[OF ‰UBL
    OJFUSXB’F vXZCVDIPXFwXQSPTU[XJƾ[LJ BUBLPEHSBOJD[BKƾDFTPMJEOJFǻZXFTUXPSZPE
    JDIQPE’PǻB QP’ƾD[FOJBQPXTUB’FQS[ZQBELPXP[F[EFS[FǝJQP’ƾD[FǝBUPNØX XFE’VH
    XT[ZTULPUBLVQSBT[D[BKƾDFKT[UVD[OJFU[XvCJMMJBSECBMMUIFPSZPGNBUUFSw D[ZMJLVMPCJ
    MBSEPXFKUFPSJJNBUFSJJ XOBKMFQT[ZN[OBD[FOJVBǻEPFMFLUSPOØXJQØMX’ƾD[OJF‰UP
    LXFTUJBQS[FETUBXJBTJNjXZTPDFUBKFNOJD[PǻZDJFOJFEBTJNjTQSPXBE[JǀEPm[ZLJ CJPSƾD
    S[FD[D[ZTUPDIPǀCZCJPMPHJD[OJF OBXFU[XZLMVD[FOJFNXT[FMLJFKQTZDIPMPHJJ4USBDI
    KFTUXJFMLJQBOJH’ØEUFǻX’BEDƾKFTUQJFSXT[PS[NjEOZN BMFFSPUZ[NKFTUUFǻQPUNjHƾEPǧǀ
    XǧDJFL’ƾ
    /BEBSNPNØXJ’,BSPM4[ZNBOPXTLJTXPJNOJF[BQPNOJBOZNTVCUFMOZNH’PTJLJFN
    NFUBm[ZD[OFHPX’BEDZLSBJOZKBLJDIǧIJQFSFGFCØXOJF[UFHPǧXJBUBv8JFT[ EMBNOJF
    FSPUZ[NUPKFTUDPǧUBLQJFLJFMMMOFHP ǻFXQSPTU XJFT[ UPKFTUPCVS[BKƾDFw
    0UØǻ 'SFVE XDBMF OJF CBCS[F TJNj XFSPUZD[OZDI  EFMJLBUOJF NØXJƾD  OJFTUPTPXOP
    ǧDJBDI ǧXJǝTUXBDI
    UZMLPPEXSPUOJFTUBSBTJNjVǧXJBEPNJǀMBJLØXXLXFTUJJQPEǧXJB
    EPNPǧDJDPEPJDIQPE[JFNOP‰Q’DJPXZDIOVSUØX BCZNPHMJTJNjPOJXZ[XPMJǀPEJDI
    DJFNOFHP  OJFPQBOPXBOFHP E[JB’BOJB  BVXPMOJXT[Z TJNj  [EPCZUƾ XUFO TQPTØC XPMOƾ
    FOFSHJNj[VǻZULPXBǀOBU[XvDFMFXZǻT[FwDIPE[JNVPTUXPS[FOJFUFHPX’BǧOJFǧXJB
    EPNFHPUSBOTGPSNBUPSB CPQS[FDJFǻQPEǧXJBEPNJFE[JB’PTJNjUBL[BXT[F[XZTVCMJNP
    XBOZDI B OBXFU [BIBNPXBOZDI
     FSPUZD[OZDI VD[Vǀ QPXTUBXB’B DB’B OBKJTUPUOJFKT[B
    UXØSD[PǧǀMVE[LB
    *OJFUS[FCBNZǧMFǀ ǻFUPKFTUEMBOJFKDPǧVCMJǻBKƾDFHP UPT[VLBOJFǺSØEF’KFKXUFK
    TGFS[F+FTUGBLUFNFNQJSZD[OZNJIJTUPSZD[OZN ǻFUBNUFǺSØE’BULXJƾ$IPE[J’PUZMLP
    PQPEBOJFNFDIBOJ[NVUZDIUSBOTGPSNBDKJ EPOJFEBXOBUBKFNOJD[ZDIJDJFNOZDI5FO
    U[XQBOFSPUZ[N'SFVEBOBMFǻZSP[VNJFǀUBLVQJFSXPUOFHPTUXPS[FOJBǧXJBEPNPǧǀ
    UP vKBLPǻZXPw
    UZMLPǧXJBEPNPǧǀDJB’B [CBSE[PLSØULJNJOJFXZSBǺOZNTLSBXLJFN
    XTQPNOJFǝOBKCMJǻT[ZDIDJFMFTOZDIvQS[FǻZǀw6LPNØSFLOBKOJǻT[ZDISP[NOBǻBOJFOB
    TUNjQVKFXGPSNJFJDIE[JFMFOJBTJNj$B’FDJB’PLPNØSLJQS[ZKNVKFXUZNVE[JB’ [BD[Z
    OBKƾDPEKƾESB BLPǝD[ƾDOBPCXPE[JF5PNVTJB’PCZǀQP’ƾD[POF[CBSE[PHXB’UPX
    OZNJEPEBUOJNJD[VDJBNJDJFMFTOZNJ‰JOBD[FKNPǻFLPNØSLBOJFvDIDJB’BCZTJNjwE[JF
    MJǀXDBMF UBLKBLNZOJFDIDJFMJCZǧNZNPǻFQPEEBǀTJNjQFXOZNQSPDFEFSPN8KBLJ

    
    TQPTØCOBTUNjQVKFQS[FKǧDJFEPEXVQ’DJPXDØX‰OJFXJFN'BLUFNKFTU ǻFLPNØSLJ[B
    D[Nj’Z[CMJǻBǀTJNjEPTJFCJF QPEPCOJF KBLUPSPCJOQQMFNOJL[KBKFN
    J’ƾD[ZǀTJNj[BNJBTU
    TJNjE[JFMJǀ BCZXZEBǀOPXFJOEZXJEVVND[ZJDIXJFMPǧǀ5P’ƾD[FOJFTJNjDJFMFTOFLPNØ
    SFLXXJNjLT[FKFEOPTULJKFTUOJF[NJFSOJFJTUPUOF‰[XJFMLJFHPTUPQOJB[’ƾD[FOJBJKFE
    OPD[FǧOJF[SØǻOJD[LPXBOJBQPXTUBKFXJFMPǧDJPXZPSHBOJ[N NBKƾDZKFEOBL OBTLVUFL
    EPL’BEOFHP[CJDJBTJNjLPNØSFLQPXJFS[DIOJBNJQS[ZOBSBTUBOJV KBLPUSXBOJFTBNPEMB
    TJFCJF KFEOƾvQTZDIJLNjw D[ZMJǧXJBEPNPǧǀ5PKFTUUFOQPETUBXPXZ ǻFUBLQPXJFN vDVE
    JTUOJFOJBDPE[JFOOZw LUØSZNKFTUFǧNZNZJXT[ZTULJFǻZXFTUXPS[FOJB*NPǻFNZQZUBǀ
    NBUFSJBMJTUØXKBLǻFUP[NBSUXZDIvLVMFLw QPKNjUZDI[SFT[UƾKBLOBKT[FS[FK BǻEPFMFL
    USPOØXJQØM[EFS[BKƾDZDITJNjD[ZE[JB’BKƾDZDIOBTJFCJFQS[ZQBELPXP QPXTUBǀNØH’
    ǻZXZPSHBOJ[N #PUPNVTJCZǀXZU’VNBD[POFBMCPNBUFSJBMJ[NNVTJQP[PTUBǀXQFX
    OZNTFOTJFC[EVSƾ*UBLKFTUOBQFXOP CPXJFMF[KBXJTLCJPMPHJD[OZDIXǻBEOZNNB
    UFSJBMJTUZD[OZNTDIFNBDJFQS[FTUS[FOOZNXZKBǧOJPOZDICZǀOJFNPǻF"MFOJFNPǻFNZ
    QZUBǀ  KBLǻF UP [XJFMV LPNØSFL  LUØSF Tƾ QS[FDJFǻ PSHBOJ[NBNJ NBKƾDZNJ KBLƾǧ SV
    EZNFOUBSOƾǧXJBEPNPǧǀ QPXTUBǀNPǻFXJFMPLPNØSLPXZPSHBOJ[NNBKƾDZXTQØMOF
    USXBOJFJDIXT[ZTULJDI KFEOƾǧXJBEPNPǧǀ OJFPCFKNVKƾDƾXEPEBULVXT[ZTULJDIUBN
    UZDIUSXBǝQPT[D[FHØMOP‰LPNØSLPXZDI CPUPKFTUX’BǧOJFGBLUFNQJFSXPUOZN KF
    EZOZNSFBMOZNOBQSBXENjGBLUFN OJFTLPǝD[FOJFSFBMOJFKT[ZNPEXT[ZTULJDIGBLUØXm
    [ZD[OZDI  [LUØSFHP NBNZ KBLPǧ <TPCJF> [EBǀ TQSBXNj  PJMF XPHØMF UP KFTU NPǻMJXZN
    X[XJƾ[LV[PHØMOZNQPHMƾEFNOBDB’Pǧǀ*TUOJFOJB#PNPǻMJXFKFTU ǻFX’BǧOJFUPKFTU
    OBKQJFSXPUOJFKT[ZGBLUQSPXBE[ƾDZEPNPOBEZ[NV GBLU LUØSZMFǻZVQPETUBXZDB’FHP
    ‰JNBSUXFHP JǻZXFHP‰*TUOJFOJB.POBEZ[NCJPMPHJD[OZKFTUUPQPHMƾE XLUØSZN
    ‰OJFNPHƾDTQSPXBE[JǀNBUFSJJǻZXFK[JOEZXJEVBMJ[PXBOFKEPNBSUXFK‰QS[ZKNV
    KFNZ ǻFXT[ZTULPTJNjTL’BEB[KFEOPTUFLǻZXZDI [LUØSZDIOBNPDZTUBUZTUZD[OFHP[TV
    NPXBOJBE[JB’BǝNPǻFNZVLPOTUZUVPXBǀNBUFSJNjNBSUXƾ8SBDBKƾDEPQPQS[FEOJFHP
    LBǻEZXJNjDUBLJTUXØSNVTJTJNjDISPOJǀ [BDIPXZXBǀ
    VOJLBǀOJFCF[QJFD[FǝTUX ǻSFǀ 
    UKTQF’OJBǀDJƾH’ZESVHJDVEǻZXFHPCZUPXBOJBQS[FNJBOZNBUFSJJNBSUXFKOBǻZXƾ 
    JTQF’OJBǀ UFǻ XKBLJǧ TQPTØC QNjE SP[SPED[Z 5FO QNjE UP KFTU KBLCZ [BMƾǻFL U[X VOBT
    vEVDIBw  D[ZMJ UZDI USFǧDJ  LUØSF OJF Tƾ BLUVBMOZN QPD[VDJFN DJB’B JKFHP XTQPNOJFǝ 
    UPKFTUUSFǧDJXZPCSBǻFOJPXZDI BEBMFK VOBT NZǧMJ TLPOTUSVPXBOZDIXQFXJFOTQP
    TØCXKBLƾǧDB’PǧǀvDFMPXƾw BOJFCNjEƾDZDI[VQF’OZNDIBPTFN
    $IBPTKFTUD[ZNǧOJF
    PNBMEMBOBTOJFXZPCSBǻBMOZN OBNPDZ[BTBEZPHSBOJD[POPǧDJJQPXUBS[BMOPǧDJ U[O
    <ǻF>OJDOJFNPǻFCZǀBLUVBMOJFOJFTLPǝD[POZNJBCTPMVUOJFOPXZN NVTJCZǀXPSHB
    OJ[NJFXJE[JBOZNJv[CPLVw JvPEǧSPELBw U[O<KFTU >XKFHPQS[FǻZDJBDIQFXJFOQP
    S[ƾEFLOJFEPTLPOB’Z OJFUBLJ KBL[’VEOZ[SFT[UƾQPS[ƾEFLBCTPMVUOZOBNPDZ[BTBEZ
    8JFMLJDI -JD[C  D[ZMJ TUBUZTUZLJ  QBOVKƾDZ XPUBD[BKƾDFK OBT NBUFSJJ NBSUXFK  BMF KBLJǧ
    XLBǻEZNSB[JF BNJBOPXJDJFQPS[ƾEFLCJPMPHJD[OZJQTZDIPMPHJD[OZ$IPE[JNJPUP 
    ǻFKFǧMJPES[VDJNZOBDIXJMNjTUSBDIJH’ØE KFEFOKBLPOJFNBKƾDZOBSB[JFXEBOFKDIXJMJ

    
    QS[ZD[ZOZ ESVHJKBLPOBSB[JF[BTQPLPKPOZ UP[PTUBKFOBNFSPUZ[NKBLPTUB’Z MBUFOUOZ 
    QPUFODKBMOZ  VUBKPOZ XD[VDJBDI DJFMFTOZDI XFXONjUS[OZDI QPEL’BE XT[ZTULJDIvQS[F
    ǻZǀwOBKQSZNJUZXOJFKT[FHPOBXFUǻZXFHPTUXPS[FOJB5ZMLPCF[QPǧSFEOJPQP[BTQPLP
    KFOJVOBCBSE[PLSØULJD[BTHJOJFUPVD[VDJFQJFSXPUOFXCBSE[JFK[EFDZEPXBOFKGPS
    NJFQP[BUZNVD[VDJBUFTƾXOBTTUBMFKBLCZ[BD[BKPOF KBLPQFXJFOQPUFODKB’FOFS
    HFUZD[OZTUBOPXJƾDZJOUFHSBMOƾD[NjǧǀOBT[FKPTPCPXPǧDJDJFMFTOFK LUØSƾX’BǧOJFXOB
    T[ZDIQS[FǻZDJBDITBNJEMBTJFCJFKFTUFǧNZ1SPT[NjOJFNZǧMFǀ ǻFXNBXJBNPHØMOƾFSP
    UPNBOJNjXT[ZTULJNXZNPD[LPNǧXJBUB"MFXZEBKFNJTJNj ǻFTUBOUFOEFODKJSP[NOP
    ǻFOJPXFKKFTUXSØǻOZDIXBSJBOUBDIOBKCBSE[JFKTUB’ZNU’FN BOBXFUCBSE[PD[NjTUPEP
    NJOBOUƾDB’PǧDJTBNPD[VDJBTJNjLBǻEFHPPTPCOJLB%MBUFHPUP'SFVE XFE’VHNOJF NB
    H’NjCPLƾSBDKNj ǻFXFSPUZ[NJFX’BǧOJFT[VLB[BMƾǻLBJNPUPSVQSBXJFXT[ZTULJDIvXZǻ
    T[ZDIw QS[FǻZǀ JOEZXJEVVN  OBXFU UBL TLPNQMJLPXBOFHP  KBL X[HMNjEOJF JOUFMJHFOUOZ
    D[’PXJFLXTQؒD[FTOZ/BUZNCPXJFNQPE’PǻVXZSBTUBKƾXT[ZTULJFUXPSZEVDIBKBLP
    USBOTGPSNBDKFJTVCMJNBDKFQJFSXPUOFHPTBNPD[VDJBTJNjJOEZXJEVVNJKFHPDINjDJXZǻ
    T[FHPQPUXJFSE[FOJB QP[BUZNQSPTUZNTBNPD[VDJFNTJNjX’BǧOJF TBNFHPGBLUVTXFHP
    JTUOJFOJB
    0UØǻKFTUUPQVOLUJTUPUOZQPUXJFSE[FOJFJTUOJFOJBOJFEPǧǀKFTUJTUOJFǀQPQSPTUV 
    OJFSFnFLTZKOJF  CJFSOJF  OFHBUZXOJF  US[FCB KFT[D[F JTUOJFOJF TXF [BNBOJGFTUPXBǀ XZ
    SBǺOJFK OBUMFNPǻMJXFKǧNJFSDJJPUBD[BKƾDFKOJDPǧDJ LUØSBTUBOPXJKBLCZU’POFHBUZXOF
    XT[ZTULJDIJTUOJFǝ KBLQS[FTUS[FǝNJNjE[ZHXJF[EOBTUBOPXJSPE[BKQPEL’BEVEMBJTUOJF
    OJBHXJB[E QMBOFU LPNFUJOBT[ZDIX’BTOZDIDJB’5S[FCBUPJTUOJFOJFXQFXJFOTQP
    TØC[PCJFLUZXJ[PXBǀ QPUXJFSE[JǀJVUXJFSE[JǀOJFKBLPXXJFD[OPǧDJ XXJFD[OPǧDJTV
    CJFLUZXOFKMVCDPOBKXZǻFKHBUVOLPXFK TLPǝD[POFK [’VEOFK vQTZDIPMPHJD[OFKw X[HMNjE
    OFK%PUFHPT’VǻZJOTUZOLUSP[SPED[Z LUØSFHPE[JB’BOJFTJNjHBQP[BCZUJOEZXJEVBMOZ 
    QP[BFGFNFSZD[OFvKBwQPT[D[FHØMOFHPTUXPSVJXLUØSZNX’BǧOJFOBTUNjQVKFUSBOTDFO
    EFODKBPHSBOJD[POFHPPTPCOJLB *TUOJFOJB1PT[D[FHØMOFHP QP[BKFHPOJFVC’BHBOJFPHSB
    OJD[POFUSXBOJF5BDINjǀQS[FUSXBOJB[BCƾEǺKBLƾDFONjXZSBǻBTJNjXFXT[ZTULJDI[’VE
    OZDIUFPSJBDIOJFǧNJFSUFMOPǧDJU[XvEVT[Zw LUØSFKKBLPvTVCTUBODKJwCF[DJB’BTUBOPXJƾ
    DFHP[OJƾ UKǧDJǧMFK‰[PTPCPXPǧDJƾUSXBOJPXƾ KFEOPǧǀ OJLUOJHEZOJFXJE[JB’JOJF
    [PCBD[Z5FPSJFUFOBUMF[BTBEOJD[FHPQSBXBJTUOJFOJB [BTBEZPHSBOJD[POPǧDJ [BDFONj
    LUØSFK UZMLP JTUOJFKFNZ  NVTJNZ V[OBǀ [B OJFJTUPUOF T[VLBOJF TQPTPCV QS[F[XZDJNjǻF
    OJBNFUBm[ZD[OFKQPUXPSOPǧDJJTUOJFOJB SFBMOJFOJHEZOJFQPLPOBOFK%MBUFHPUPXT[FM
    LJFD[ZOZOBT[F XLUØSZDITUBSBNZTJNjQS[F[UXØSD[PǧǀOBKPHØMOJFKQPKNjUƾ‰PEǻZDJB
    EP BCTUSBLDKJ ‰QS[FS[VDJǀ [’VEOZ NPTU NJNjE[Z HJOƾDƾ CF[OBE[JFKOJF PTPCPXPǧDJƾ
    BXJFD[OPǧDJƾ  NVTJNZ V[OBǀ [B QPDIPEOF PE JOTUZOLUV FSPUZD[OFHP  [B KFHP QFXOF
    USBOTGPSNBDKF CPX’BǧOJFPOKFTUUZNQJFSXPUOZNQS[F[XZDJNjǻFOJFNJOEZXJEVBMOFHP
    QS[FNJKBOJB LUØSFKFTUVE[JB’FNOBKOJǻT[FHPOBXFUTUXPSV%MBUFHPXZEBKFNJTJNjT’VT[
    OZN  ǻF 'SFVE XT[FMLƾ UXØSD[Pǧǀ VXBǻB [B QS[FLT[UB’DFOJF JVX[OJPǧMFOJF JOTUZOLUV

    
    SP[SPED[FHP XLUØSZNUFǻQJFSXPUOJF[XSBDBTJNjKFEFOTUXØSJOEZXJEVBMOZLVESVHJF
    NV T[VLBKƾDXUSBOTDFOEFODKJQP[BPTPCPXFKVD[VǀSBUVOLVQS[FEBCTPMVUOƾTBNPUOP
    ǧDJƾ[BNLOJNjUZDICF[OBE[JFKOJFXTXZDIOJFQS[FQVT[D[BMOZDIPTPCPXPǧDJBDIǻZXZDI
    JTUPU.ZMOJFUXJFSE[ƾOJFLUØS[Z DIZCBXPHØMFOJFSP[VNJFKƾDNPXZMVE[LJFKMVCQSP
    HSBNPXP'SFVEB[SP[VNJFǀOJFDIDƾDZ ǻFDFMFNKFHPKFTU[EFQSFDKPOPXBOJFOBT[ZDI
    VD[Vǀ JXZUBS[BOJF OBT XKBLJDIǧ XZTVCMJNPXBOZDI OJFD[ZTUPǧDJBDI  XvǧXJǝTUXBDI
    JLBMFw KBLTJNjQJNjLOJFXZSBǻBKƾX’BǧOJFOBPEXSØUKBLUPQPTUBSBNTJNjEBMFKXZLB[Bǀ 
    'SFVEQS[F[[BOBMJ[PXBOJFNFDIBOJ[NVLPNQMFLTPXZDI[BIBNPXBǝDIDFOBT[UFHP
    CZDJBJHSBT[LBNJOBT[ZDILPNQMFLTØXXZ[XPMJǀ
    "MFPUZNT[D[FHؒPXPQØǺOJFK
    0D[ZXJǧDJFC’NjEFNKFTUIJQPTUB[BvTUBOVQPEǧXJBEPNFHPwEPXZǻZOKBLJFKǧESVHJFK
    PESNjCOFK PTPCPXPǧDJ  LUØSB ‰PCEBS[POB KBLCZ XZǻT[ZN PE OPSNBMOFHP SP[VNFN
    ‰LJFSVKFUZNvKBwDPE[JFOOZNOBT[ZNǧXJBEPNZN KBLPKBLJNǧOJǻT[ZNUXPSFN/JF
    NPǻOBSP[EXBKBǀOBT[FKPTPCPXPǧDJJD[ZOJǀ[OJFKQPMBXBMLJEXØDIKBLCZPESNjCOZDI
    QPUNjH1PKNjDJBUBLJFKBLvTUBOQPEǧXJBEPNZwOQNVT[ƾCZǀVǻZXBOF[DB’ƾǧXJBEPNP
    ǧDJƾJDITLSØUPXBUPǧDJQTZDIPMPHJD[OFK XLUØSFKIJQPTUB[VKFNZQFXOFLPNQMFLTZD[Vǀ
    QSPTUZDI BCZNØDKF’BUXJFKPQJTBǀ
    1PUZNVTQSBXJFEMJXJFOJVS[FLPNFHPQBOFSPUZ[NV'SFVEBQS[FKEǺNZEPPLSFǧMB
    OJBGSFVEPXTLJFHPQPKNjDJBMFPNQMFLTV D[ZMJ KBLCNjENjEBMFKD[NjTUPNØXJ’ XNj[’PXJTLB
    4LPOTUBUPXBMJǧNZQS[FEUFN ǻFLBǻEZTUXØSǻZXZEƾǻZQS[FEFXT[ZTULJNEP[BQPNOJF
    OJB KBL OBKQSNjET[FHP EP[OBOZDI QS[ZLSPǧDJ $IPE[J PUP  BCZ [CBEBǀ  KBLJF Tƾ XUØSOF
    OJFQS[ZKFNOPǧDJUFHP [VQF’OJFXQSZNJUZXOFKQTZDIPMPHJJVTQSBXJFEMJXJPOFHP QSPDF
    EFSV0UØǻ[BU’BNT[POFǧXJBEPNJFQS[ZLSF[EBS[FOJF [EBXB’PCZTJNj[VQF’OJFXZUS[F
    CJPOF[OBT[FKǧXJBEPNPǧDJ OJFHJOJFXOJFK[VQF’OJF OJFSP[XJFXBTJNjXLPNQMFUOƾOJ
    DPǧǀ KBLCZTJNjUP[JOUSPTQFLDKJ XFXONjUS[OFHPPCTFSXPXBOJBEBOFHPPTPCOJLBQS[F[
    OJFHPTBNFHP
    [EBXBǀNPH’P;EBS[FOJFUPXJFE[JFEBMFKǻZXPUVUBKPOZ QPEǧXJBEPNZ 
    UZNJOUFOTZXOJFKT[Z JNTBNPCZ’PTJMOJFKT[FJJNTJMOJFK[BU’BNT[POF1PKNjDJBQPEǧXJB
    EPNPǧDJVǻZXBNX[OBD[FOJV)BOTB$PSOFMJVTBvVOCFNFSLUFS)JOUFSHSVOEw‰vOJF
    [BVXBǻPOFU’Pw;BSB[UPQPLSØUDFXZKBǧOJNjQBUS[ZNZOBCBSE[PBCTPSCVKƾDZOBTPCSB[
    XLJOJF QPED[BTUFHPvQS[ZHSZXBwOBN KBLUPNØXJƾ
    NV[ZD[LB+FTUFǧNZUBLQS[F
    KNjDJ MPTBNJ CPIBUFSØX  ǻF OJF T’ZT[ZNZ BCTPMVUOJF USXBKƾDFK DB’Z D[BT NV[ZLJ  BKFE
    OBLXKBLJǧTQPTØCKFTUPOBXOBT[FKǧXJBEPNPǧDJXZSBǻBNZUFOTUBOS[FD[ZQPKNjDJFN
    vQPEǧXJBEPNFHPw"MF DP X’BǧDJXJF P[OBD[B UFO XQPUPD[OFK NPXJF NNjUOZ  BXmMP
    [PmJ OBEVǻZUZ UFSNJO  8FE’VH NOJF KFEFO )BOT $PSOFMJVT QPEB’ JTUPUOƾ EFmOJDKNj
    JJTUPUOZ PQJT PEQPXJBEBKƾDFHP NV [KBXJTLB QPEǧXJBEPNF JTUOJFKF XQPTUBDJ E[JB’B
    OJBTXFHPOBUSFǧǀǧXJBEPNƾ‰UBLJTUOJFKFXQFXJFOTQPTØCEMBOBTJDB’BOBT[BQS[F
    T[’Pǧǀ OBXFUXUZDIKFKD[NjǧDJBDI LUØSZDI[BLUVBMJ[PXBǀXFXTQPNOJFOJVOJFQPUSBm
    NZ UBLKBLJTUBOPHØMOZDB’FHPOBT[FHPDJB’B LUØSFHPD[NjǧDJJJDITUBOØXQPT[D[FHØM

    
    OZDINPǻFNZTPCJFXEBOFKDIXJMJ BOBXFUOJHEZ OQTUBOQS[ZTBELJNØ[HPXFKMVCMF
    QJFKKFT[D[FD[NjǧDJNØ[HV
    KBLPUBLJDIOJFVǧXJBEBNJBǀ*TUOJFKFQPEǧXJBEPNPǧǀXQP
    TUBDJT[D[FHØMOFHPv[BCBSXJFOJBw LUØSFOBEBKFPOBUSFǧDJPNBLUVBMOJFQS[FTVXBKƾDZN
    TJNjQS[F[DFOUSOBT[FKǧXJBEPNPǧDJ.PǻOBUPQPLB[BǀOBQS[ZL’BE[JF[BCBSXJFOJBEP
    T’PXOFHP BOJFXQS[FOPǧOJ1BUS[NjOBCJB’ƾQMBNNjOB[JFMPOZNUMF6XBHBNPKBKFTU
    UBLTLVQJPOBOBPXFKQMBNJF OBLUØSFKOQDPǧNBTJNj[BDIXJMNjVLB[Bǀ ǻFOJFXJE[Nj[V
    QF’OJFKBLPUBLJFKPUBD[BKƾDFKKƾ[JFMFOJ"KFEOBLQMBNBPXBOJFKFTUX’BǧOJFEMBNOJF
    XUFKDIXJMJCJB’BXTLVUFLE[JB’BOJB[JFMPOFHPU’B OB[BTBE[JFLPOUSBTUV D[ZMJUVTQF
    DKBMOJFOB[BTBE[JFU[XCBSXEPQF’OJBKƾDZDI XJE[NjPXƾvPCJFLUZXOJFw U[OKBLƾCZ’BCZ
    OBD[BSOZNOQUMF
    CJB’ƾQMBNNjKBLP[MFLLB[BSØǻPXJPOƾXTLVUFL[JFMPOFHPTƾTJFE[
    UXB NJNPǻFKBLPUBLJFHPU’B LUØSFUP[KBXJTLPXZXP’VKF OJFEPTUS[FHBN1S[ZL’BEUFO
    NPǻFCZǀSP[T[FS[POZ [PEQPXJFEOJNJEMBEBOFKTGFSZNPEZmLBDKBNJ OBXT[ZTULJFSP
    E[BKFOBT[FKPED[VXBMOPǧDJ;OBOZKFTU OQDIPǀCZ[1BOB5BEFVT[B
    XZQBEFLCVE[ƾ
    DZDI TJNj XTLVUFL [BUS[ZNBOJB N’ZOB N’ZOBS[Z EMB OJDI NPNFOU DJT[Z OB UMF PEQP
    XJFEOJFHPIB’BTVNJB’DIBSBLUFSCVE[ƾDFHPTUVLVEPXØE KBLEBMFDFU’P[VQF’OJFQP
    [PSOJFOJFJTUOJFKƾDFNPǻF[NJFOJBǀSZTVKƾDFTJNjOBOJNQS[FǻZDJB8UFOX’BǧOJFTQP
    TØCJTUOJFKƾvUSFǧDJQPEǧXJBEPNFwX[OBD[FOJVGSFVEPXTLJNUFPSJNj$PSOFMJVTBNPǻOB
    VXBǻBǀ[BPHØMOZGVOEBNFOUQPEUFPSJNj'SFVEB XPCSNjCJFLUØSFKQPEǧXJBEPNPǧǀOJF
    KFTUUBLǧDJǧMF[EFmOJPXBOB
    1PUFKEZHSFTKJLPOJFD[OFKXSBDBNZEPLXFTUJJXNj[’PXJTL D[ZMJLPNQMFLTØX;OBOZN
    GBLUFN  EBXOP KFT[D[F QS[FE QPXTUBOJFN QTZDIPBOBMJ[Z SP[XBǻBOZN  KFTU U[XvOVS
    UPXBOJFwXOBTVUBKPOZDIUSFǧDJ%BKNZOBUPLUPǧOBN KBLTJNjXZSBǻB’4JFOLJFXJD[ 
    vT[QFUOJFQS[ZNØXJ’wNZ[BNJBTUXZEPCZǀT[QBENj[QPDIXZJQDIOƾǀHPǧDJBXCS[VDI 
    KBLUPD[ZOJ’[[BTBEZOBUZDINJBTU#PHVT’BX3BE[JXJ’’ QS[FNJMD[FMJǧNZKBLPǧUNjIJTUP
    SJNj[QPXPEVDIXJMPXFHP‰QPXJFE[NZ‰CSBLVEPXDJQOFKPEQPXJFE[J U[XFTQSJU
    EFTDBMJFS  D[ZMJ vXZTLS[ZLw D[Z vEVDIPUSZTLw TDIPEPXZ
     MVC QFXOFK NB’PTULPXPǧDJ
    TBNFKTQSBXZ [LUØSFKSPCJFOJFXJFMLJFKBGFSZNPH’PCZOBTPǧNJFT[Zǀ/JCZOJD BXTUZE
    $PǧOBTHONjCJJOVSUVKF$IXJMBNJØXJODZEFOUTUBKFOBNǻZXPXXZPCSBǺOJUZTJƾDF
    EPXDJQØXTLS[ZTJNjKBLTUBEPQJØSǧOJFHPXZDIXT’PǝDV EPDIPE[JXNZǧMJBǻEPNPS
    EPCJDJB‰OJD[UFHP DIXJMBQS[FT[’BvTLPD[Z’FNw KBLNBXJB’-PSE+JN$POSBEB1PUFN
    PCSB[CMFEOJF OJFXJE[JNZHPKBLPUBLJFHP KBLUFHP[JFMPOFHPU’BXQS[ZL’BE[JF[CJB’ƾ 
    BX’BǧDJXJFSØǻPXƾQMBNƾBMFDPǧOBTHONjCJKBL[HBHBOJFTNBLVKFOBNOQUBLǧXJFUOB
    [XZLMFHBMBSFULB[OØǻFLJEVǻF ǧXJFUOJFXZQJFMNjHOPXBOFJOBMBOFQJXP BOBXFUD[V’F
    TQPKS[FOJB KBLJFKǧ EBNZ  LUØSF XJOOZDI XBSVOLBDI QS[ZKNjMJCZǧNZ [VQF’OJF JOBD[FK
    6NZǧMOJFEBKNjQS[ZL’BEZUSPDINjPIZEOBXP‰XVMHBSOF BCZCZǀ[SP[VNJB’ZNBCTP
    MVUOJFQS[F[XT[ZTULJDI
    5PTJNjOB[ZXB ǻFOBTDPǧOVSUVKF QPENJOPXVKF OJFEBKFVǻZ
    XBǀǻZDJBJKFHPU[XvEBSØXw"MFUVNBNZEPD[ZOJFOJB[OJFEBXOZNOQXZQBELJFN 
    [PCSB[FN LUØSZSB[QPSB[vXZDIZOZXBw[OJFQBNJNjDJ BCZOBN[BUSVǀKBLJFǧTLƾEJ

    
    OƾESP[LPT[OFXSBǻFǝLPBLUVBMOF#ZXBKƾKFEOBL KBLD[NjTUP
    XZQBELJUBLJF ǻFPCSB[
    QS[ZLSFHP[EBS[FOJBHJOJFOBNXQBNJNjDJCF[ǧMBEVJQP[PSOJFǻBEOBTJ’BOJFQPUSBmHP
    [OBT[ZDIǧNJFSE[ƾDZDID[FMVǧDJEVDIPXZDIOBǧXJBU’PǧXJBEPNPǧDJXZEPCZǀBKFE
    OBLOBXFUXUFEZE[JB’B LBOBMJB JQPUSBmOBKCBSE[JFKvQSPNJFOOƾwUFSBǺOJFKT[Pǧǀ[BQB
    TLVE[Jǀ TUXPS[ZǀGBUBMOF TUBMFQPXUBS[BKƾDFTJNj OJFLPS[ZTUOFEMBOBTOBTUBXJFOJB XZ
    XP’BǀXOBTTUB’F[HVCOFSFBLDKFOBQFXOF[EBS[FOJB XQMƾUBǀOBTXOJF‰EP‰QP[B[
    ESPT[D[FOJBTZUVBDKF VXJL’BǀQPQSPTUVXǧXJǝTUXB BOBXFU[HVCJǀ"NZNPǻFNZOJD
    PUZNOJFXJFE[JFǀJCZǀQS[FLPOBOZNJ OBUMFQP[PSOFKTBNPS[VUOPǧDJOBT[ZDIJNQVM
    TØX ǻFE[JB’BNZXFE’VHOBKJTUPUOJFKT[ZDIQSBXOBT[FKǧXJBEPNFKOBUVSZ MVCUFǻUXP
    S[ZǀǧXJBEPNJFQSPHSBNZE[JB’Bǝ LUØSZDIQPUFN OBUMFLPNQMFLTPXZDI[XB’ØXXOBT
    ES[FNJƾDZDI OJHEZVS[FD[ZXJTUOJǀOJFCNjE[JFNZXTUBOJF QPTUNjQVKƾDXCSFXXT[FMLJN
    ǧXJBEPNZNJT’VT[OZN[B’PǻFOJPN*OJFCNjE[JFUPǻBEFOCSBLXPMJXJOOZDIPLPMJD[
    OPǧDJBDIXZLBǻFNZTJNjOJƾ[OBLPNJDJF"MFCNjEƾOBQFXOPQFXOFUZQZ[EBS[Fǝ [XJƾ
    [BOF[OBT[ZNJVUBKPOZNJXNj[’PXJTLBNJ XZSPT’ZNJOB[BU’BNT[POZDIXǧXJBEPNPǧDJ
    QS[FǻZDJBDI LUØSFCNjEƾOBTTUBMF[NVT[B’ZEPQFXOZDIQPTUBX EPLUØSZDIQPUFN[OØX
    XǧXJBEPNPǧDJOPSNBMOFK CPQS[FDJFOJFDB’BǧXJBEPNPǧǀLBǻEFHPKFTUQPENJOPXBOB
    XNj[’PXJTLBNJ
    CNjE[JFNZNJFMJXTUSNjUOBKH’NjCT[Z;BIBNPXBOBSFBLDKB OJFXZǻZUZPE
    SVDI [BHONjCJPOFVD[VDJF EBXOP[BQPNOJBOFXJENBKVǻPEMBUJJDIE[JFTJƾULØXOJF
    XBǻOZDIEMBOBT[EBS[FǝCNjEƾXEBOFKTGFS[FQBOPXBǀOBEOBNJOJFQPE[JFMOJF BVUPSZ
    UBUZXOJF QPED[BTHEZXJOOZDI OJF[BQMVHBXJPOZDIOJFSP[FHSBOZNQPEǧXJBEPNZN 
    CNjE[JFNZEBMFKTXPCPEOZNJUXØSDBNJOBT[ZDIFH[ZTUFODKJ5BLƾKFTUTUSBT[MJXBQPUNjHB
    QPEǧXJBEPNPǧDJ LUØSFKXJFMLJCPIBUFSQPE[JFNOZDIHƾT[D[ZMVE[LJFKEVT[Z ;ZHNVOU
    'SFVE XZEB’CF[MJUPTOƾXBMLNj EBKƾDOBNXT[ZTULJNCSPǝQS[FDJXQPUBKFNOJFǻZKƾDZN
    XOBT[ZDIQJXOJDBDIJTVUFSFOBDIQPUXPSPNJHBEPN [BUSVXBKƾDZNXZǻT[FQJNjUSBOB
    T[FHP[BJTUF OBXFUVU[XOJFQJNjLOJFvNBMVD[LJDIw XTQBOJB’FHPEVDIB+FǧMJǧXJBEPNJ
    TJFCJFU[XvJOUFMJHFODJw BOBMJ[VKƾDZQP[PSOJFLBǻEFX’ØLJFOLPTXZDIQS[FǻZǀJDIBSBL
    UFSØX  OJF NPHƾ VOJLOƾǀ E[JB’BOJB UZDI QPEQPXJFS[DIOJPXZDI QPUNjH  UP DØǻ NØXJǀ
    EPQJFSPPMVE[JBDIOJFQPTJBEBKƾDZDIPEQPXJFEOJDIOBS[NjE[JBOBMJ[ZJPCSPOZ B[EB
    OZDI OB QBTUXNj LPNQMJLVKƾDZDI TJNj XBSVOLØX OBT[FHP CPHBUFHP  BMF [BE’BXJBKƾDFHP
    OBTǻZDJBXǧSØEE[JTJFKT[FKDZXJMJ[BDKJ LUØSBSP[QNjUBOBQS[F[OBTOJFCBD[OJF OJFECBKVǻ
    PKFEOPTULNjJEƾǻZLVTXPJNOJF[CBEBOZNDFMPN
    0UØǻ E[Jǧ NB’P LUP NPǻF PCFKǧǀ TJNj CF[ QTZDIPBOBMJ[Z  UBL KBL EBXOJFK NB’P LUP
    NØH’ǻZǀCF[[XJFS[FǝJTQPXJFE[J‰XZ’BEPXBOJFQPEǧXJBEPNPǧDJJSP[QMƾUBOJFKFK
    CF[XZKǧDJPXZDI QP[PSOJF [BXJL’Bǝ KFTU LPOJFD[OF ƦSPELJ LV UFNV EBKF OBN8JFMLJ
    4QPXJFEOJL-VE[LPǧDJ ;ZHNVOU'SFVE"MFJMVǻOJFVNJFT’VDIBǀKFHPXT[FDINƾESFHP
    JEPCSPUMJXFHP H’PTV  JMVǻ XJNJNj QSBXBv[BDIPXBOJB LPNQMFLTØXw  QS[ZXJƾ[BOJB EP
    DIPSPCZ LUØSƾXZOBHSBE[BKƾTPCJFXT[ZTULJFCSBLJvQPTLƾQJPOFwJNQS[F[QS[F[OBD[F
    OJF QS[F[GB’T[ZXZXTUZEJSØXOJFǻGB’T[ZXƾBNCJDKNj‰UFEXJFOBK[HVCOJFKT[FQPUNjHJ

    
    DPE[JFOOFHPǻZDJB‰QS[F[QSPHSBNPXFOJF[SP[VNJFOJFJCF[SP[VNOZPQØS PES[VDB
    KFEZOF [CBXJFOJF XQPTUBDJ V’BUXJFOJB QP[OBOJB TXZDI C’NjEØX JVLSZUZDI DIPSPCP
    XZDIPHOJTL [LUØSZDIXZSBTUBKƾOJFQPKNjUFQP[PSOJF QS[FD[ƾDF‰J[BTBEPN LUØSFTJNj
    XZ[OBKF JDIBSBLUFSPXJ UPKFTUOBKXBǻOJFKT[F
    ‰D[ZOZ
    +FǧMJ XZD[FSQBOF Tƾ XT[ZTULJF ǧSPELJ ǧXJBEPNFHP TBNPQP[OBOJB  BNJNP UP NB
    DIJOBOJFJE[JFEPCS[FJDJƾHMFTJNjDPǧQTVKF J[EBS[BKƾTJNjT[BSQBOJB[FTPCƾJ[MVEǺNJ 
    UPKBLBǻNPǻFCZǀESPHBEVDIPXBQPTUNjQV KBLOJFQP[XPMFOJFLPNVǧOB[BH’NjCJFOJFTJNj
    X‰D[FLBKƾDF QP QSPTUV [VUNjTLOJFOJFN TXFHP SP[XJƾ[ZXBD[B ‰QMƾUPXJTLB  CBHOB 
    vHBQQPwJQPUXPSPXJTLBQPEǧXJBEPNZDIH’NjCJO4BND[’PXJFLXPCFDTJFCJFKFTUUVCF[
    TJMOZ OJF NB EMBǝ UBLJFHP QVOLUV [BD[FQJFOJB  LUØSZ CZ NV QP[XPMJ’ [BIBD[Zǀ PUBL
    [EPMOF EP EBMT[FHP QSVDJB NJTUFSOF LPOTUSVLDKF QPEǧXJBEPNZDI L’BNTUX D[’PXJFL
    XJFUZMF JMFNVUBKFHPQS[FLMNjUB TUS[FHƾDB[B[ESPǧOJFTXZDIUBKFNOJDQPEǧXJBEPNPǧǀ
    QP[XPMJ‰BOJNOJFK BOJXJNjDFK*OTUZOLU OJFPNZMOZXXBSVOLBDIQSPTUZDI EMBLUØ
    SZDICZ’TUXPS[POZXUBKFNOJD[ZDIQPNSPLBDIQS[FT[’PǧDJ TUBKFTJNjXSPHJFN HEZXB
    SVOLJ[BD[ZOBKƾTJNj[CZUT[ZCLP[NJFOJBǀXTUPTVOLVEP[NJBO OJFNPHƾDZDIJNOBEƾ
    ǻZǀ[NJBOTUSVLUVSBMOZDIKVǻOJFDJB’B‰PUZNVOBTNPXZOJFNB NPǻFNZTJNjUZMLP
    EFHFOFSPXBǀJVQBEBǀ‰BMF[NJBOUBLEPUƾEQPEBOZDIJQMBTUZD[OZDIPSHBOØXXZǻ
    T[FKLPOUSPMJJǧXJBEPNPǧDJNØ[HVJTZTUFNVOFSXPXFHP
    8T[ZTULP NB TXPKF HSBOJDF  EPLPOBMJǧNZ DVEØX  BMF OJF NPǻOB QNjE[Jǀ UBL EBMFK 
    CP HSP[J UP LBUBTUSPGƾ SP[QNjUBOF [NJBOZ XBSVOLØX [FXONjUS[OZDI QS[FSBTUBKƾ PUZMF
    QMBTUZD[OPǧǀ OBT[ZDI DJB’ JPSHBOØX  ǻF DB’Pǧǀ HSP[J [XBMFOJFN TJNj XQJFSXPUOƾ OJ
    DPǧǀ XDJFNOPǧǀEVDIPXƾ SØXOBKƾDƾTJNjNSPLPNUPUFNJD[OFHPLMBOV[LUØSFKXUFEZ 
    EBXOP XZKǧDJFCZ’PKFEOPKFEZOF‰QPQS[F[X’BE[NjJDJFSQJFOJBNBTOBXZǻZOZDZXJ
    MJ[BDKJPCFDOFK"MFUBLXJFD[OJFXLؒLPLSNjDJǀTJNjOJFNPǻOB DIPǀ[EBXB’TJNjXJFS[Zǀ
    XUP0TXBME4QFOHMFS OJFXZQPXJBEBKƾDKBLCZXOJPTLØXPTUBUFD[OZDIJ[EBKƾDZTJNjOJF
    V[OBXBǀBCTPMVUOFKOJFPEXSBDBMOPǧDJQS[FNJBOTQP’FD[OZDI UFHPvUSBOTDFOEFOUBMOF
    HPw X[OBD[FOJV)$PSOFMJVTB
    XFE’VHNOJFQSBXB PCPXJƾ[VKƾDFHPXT[ZTULJFNPǻ
    MJXF[CJPSPXJTLBTQP’FD[OFXFXT[FDIǧXJFDJFTQP’FD[FǝTUXPTUXBS[BHONjCJƾDFKFKFE
    OPTULJ BCZX[OPTJǀTJNjXZǻFKXIJFSBSDIJJEVDIPXFKJTUOJFOJB SPǧOJFXQS[F[OJFTUXB
    S[BOƾQPUNjHNj BǻQPXJFMVnVLUVBDKBDI EBKƾDZDIQP[PSZPEXSBDBMOPǧDJ [BCJKBUXØSD[F
    JOEZXJEVVN BCZPEQPD[ƾǀXCF[SVDIVBCTPMVUOFK SØXOFKEMBXT[ZTULJDIEPTLPOB’P
    ǧDJ"MFPUZNQØǺOJFK
    /BSB[JFDIPE[JUZMLPPHSBOJDFXZUS[ZNB’PǧDJMVE[LJFHPTZTUFNVDFOUSBMOFHPXTUP
    TVOLVEPXZNBHBǝXTQؒD[FTOFKDZXJMJ[BDKJ4ƾE[Nj ǻFKFTUFǧNZOJFEBMFLPPEQVOLUV
    LSZUZD[OFHPJOBMFǻZ[BTUBOPXJǀTJNjOBEOBKCBSE[JFKEPSBǺOZNJǧSPELBNJPCSPOZQS[FE
    [CMJǻBKƾDƾTJNjLBUBTUSPGƾ4ƾUPQSPCMFNZXBǻOFXLBǻEZNVTUSPKVTQP’FD[OZNJOJDOJF
    VXBMOJBOBTPEKBLOBKJOUFOTZXOJFKT[FHP[BKNjDJBTJNjOJNJOBUZDINJBTU

    
    %FNPOJD[OF  OJFTBNPXJUF E[JB’BOJF XNj[’PXJTLB VLSZUFHP XHƾT[D[V OBSPǧOJNjUZDI
    OBǝQPEPCOZDIQS[FǻZǀ‰SFBLDKJ OQKBLSB[CZ’P8EBOZNNJFKTDV[BIBNPXBOJF 
    [EBS[ZTJNjESVHJSB[ US[FDJJD[XBSUZ TUXBS[BKƾDDPSB[HSVCT[ƾXBSTUXNjPUPSCJFǝ OJF
    QS[FCJKBMOƾEMBDIDƾDZDIEPUS[FǀEPQJFSXPUOFHPGBLUVQS[ZQPNPDZJOUSPTQFLDKJ
    OBK
    MFQJFKQPLB[BǀNPǻOBOBQS[ZL’BE[JF‰UVǻBEOFD[ZTUPUFPSFUZD[OFPLSFǧMFOJBOJFQP
    NPHƾ XZKBǧOJUPOBKMFQJFKNFDIBOJ[NEBOFHPQPT[D[FHØMOFHP[EBS[FOJB8FǺNZQS[Z
    L’BEmLDZKOZ NPǻFUSPDINjvOBDJƾHOJNjUZw BMFNPǻFX’BǧOJFEMBUFHPMFQJFKTQSBXNjPHØMOƾ
    JMVTUSVKƾDZvEBKNZOBUPw KBLUPNØXJƾXOJFLUØSZDIE[JFMOJDBDI
    ǻFQFXJFOQBOJE[JF
    [FSXBǀ [OBS[FD[POƾ  LUØSBvUSPDINjw TJNj OJFTUPTPXOJF [BDIPXB’B  SPCJƾD PLP EP QFX
    OFHPIV[BSBOBQS[ZL’BE0CNZǧMJ’UPXT[ZTULPCBSE[PQJNjLOJFKBLXFKE[JF KBLVDB’VKF
    KƾXTQBOJB’PNZǧMOJFXvD[ؒLPw KBLQPXJFKFKPTXPKFKOJF[H’NjCJPOFKNJ’PǧDJJQSPQPS
    DKPOBMOFKEPOJFKBNCJDKJJXǧDJFL’ZDIXZNBHBOJBDIPETJFCJFJOBKCMJǻT[ZDITPCJF PE
    PUPD[FOJBJǻZDJBXPHØMF BQPUFN[HPEOPǧDJƾ vVESBQPXBOZwDJFSQJFOJFN XZKE[JF CZ
    OJHEZOJFXSØDJǀ
    ;B[OBD[BNZNJNPDIPEFN ǻFQBOUFOKFTUTDIJ[PJEFNIJQFSFTUFUZD[OZN OBED[V
    ’FL
    [MFLLƾLPNQPOFOUƾDZLMPUZNJD[Oƾ;B[OBD[BNZKFT[D[FGBLUQP[PSOJFOJDOJF[OB
    D[ƾDZ[XD[FTOFHPE[JFDJǝTUXBPXFHPQBOB0UPQPED[BTMFLDKJGSBODVTLJFHP HEZNJB’
    MBUTJFEFN [PTUB’ KBLUPNØXJƾvD[ZOOJF[OJFXBǻPOZwQS[F[QS[ZTUPKOƾOBVD[ZDJFMLNj 
    QBOONj&VGSP[ZONj LUØSFKCBSE[PKBLJNJǧmHMBNJ OQLPNQPOPXBOJFNT’ØXCF[TFOTV
    
    EPLVD[Z’1BOOB&VGSP[ZOBEB’BNVMFLLPXNPSELNj"PO[BNJBTUKFKUPPEEBǀTLVS
    D[Z’TJNjXTPCJF[CØMVOJFUZMFm[ZD[OFHP DPNPSBMOFHP QPD[FSXJFOJB’KBLQJXPOJB ’[Z
    [E’BXJPOFOJFUSZTONj’Z[PEQPXJFEOJDIHSVD[P’ØX ’[PXZDI
    JNB’POJFQNjL’[XǧDJF
    L’FHPX[SVT[FOJB LUØSFOJFCZ’PKFEOBLD[ZTUƾ[’PǧDJƾ‰UPKFTUOBKXBǻOJFKT[F1S[FDJF
    PXBQBOOB&VGSP[ZOBUPCZ’BKVǻKFHPESVHBE[JFDJOOBNJ’Pǧǀ ŒƾD[Z’BTJNj[KBLJNǧQP
    UBKFNOJFQS[FD[ZUBOZNOJFQS[Z[XPJUZNXJFST[FNPv[’PUZNDJFMDVw CZ’BUƾ LUØSFKOPHJ
    DIDJB’CZPCFKS[Fǀ UBLKBLPHMƾEB’KFVE[JFXD[ƾUXJFKTLJDI OJFLSNjQVKƾDZDITJNjUBLCBS
    E[P PCOBǻBOJB PE EP’V  BMF OJF UBLJDI KBL &VGSP[ZOB UBKFNOJD[ZDI
     0UØǻ TOBSE[ ØX
    OJFPEEB’DJPTVJQPDIXJMJU’VNBD[Z’KVǻKBLJǧLBXB’FL[QPMTLJFHPOBGSBODVTLJ EVT[ƾD
    XTPCJFL’ƾCOJFSP[QMƾUBOZDINZǧMJJVD[Vǀ ’ZLBKƾD[USVEFNQS[F[[BDJǧOJNjUƾHSEZLNjPM
    CS[ZNJFQBLJFUZX[HBSEZEMBTBNFHPTJFCJF'BLUUFO[PTUB’QPSPLVHSVOUPXOJF[BQP
    NOJBOZ1P[PSOJFǧMBEVQBNJNjDJPOJNXǧXJBEPNPǧDJQ9OJFCZ’P"KFEOBLXJTUPDJF
    USXB’XOJN KBLHP'SFVEOB[ZXB VUBKPOZVSB[QTZDIJD[OZJXT[ZTULJFQPEPCOFEPQP
    QS[FEOJFHPGBLUZXU’BD[B’ZTJNjKVǻKBLCZXQFXOƾLPMFJONj PEFHSZXVKƾDUBNUƾ EBXOP
    [BQPNOJBOƾ [BIBNPXBOƾSFBLDKNj'BLU<UFO>XZ[OBD[B’TUPTVOFLQ9EPOBKSØǻOJFK
    T[ZDITQSBXǻZDJPXZDIJXJFMFSB[ZKVǻDJFSQJB’ØX9CBSE[P[QPXPEVQFXOFKvOJF
    [EPMOPǧDJD[ZOVwXDIXJMBDIPEQPXJFEOJDI "NPǻFCZ’UVUFǻXSPE[POZNBTPDIJ[N
    m[ZD[OZ QP’ƾD[POZ[TBEZ[NFNQTZDIJD[OZN
    5VOJFQBMOƾ’XNPSENjTOBSE[B LUØSZ
    NVDPǧQS[ZLSFHPQPXJFE[JB’ UBNOJF[CJ’KBLJFKǧEBNZ LUØSBHPCF[D[FMOJF[ESBE[J

    
    ’B UBNPLB[B’T’BCPǧǀXPCFDQVT[ƾDFHPTJNjOBEOJNQS[ZKBDJFMB LUØSZHPQPQSPTUVOB
    EVELBXZTUSZDIOƾ’JUQ JUQ8PHØMFXT[NjE[JFHE[JFQ9CZ’TLS[ZXE[POZ [BXT[FSF
    BLDKBKFHPCZ’B[BIBNPXBOBJOJFEPDIPE[J’POJHEZEPUBLJFKTJ’ZXZCVDIV KBLBX’B
    ǧOJFXEBOZNXZQBELVNPH’BCZǀXZNBHBOBD[ZMJ[BLSNjDPOFXNj[’PXJTLPOJFNPH’P
    TJNj SP[LSNjDJǀ JSP[QNjUBǀ XSFBLDKNj EBKƾDƾ QF’OF [BEPXPMFOJF TQF’OJFOJB LPNQMFUOFHP 
    BVUFOUZD[OFHPD[ZOV"ǻXSFT[DJFQS[ZT[FE’D[BT ǻFOBQJNjDJFVD[VǀX[SPT’PEPPEQP
    XJFEOJFHPTUPQOJB BMFXZ[XPMPOBSFBLDKBKBLPQSPQPSDKPOBMOBPEQPXJFEǺOBQPEOJFUNj
    OJFVEB’BTJNjOJCZLPNQMFLTXQFXJFOTQPTØCTBNTJNjSP[XJƾ[B’ BMFOJFXUBLJNTUPQ
    OJV KBLJEMB[ESPXJBCZ’CZLPOJFD[OZ BQS[ZUZNXPHØMFOJFCZ’PQBDKFOUPXJVǧXJBEP
    NJPOZN EMBD[FHPPOX’BǧOJFUBL BOJFJOBD[FKOBXT[ZTULJFUFHPTBNFHPSPE[BKVQPE
    OJFUZSFBHPXB’ 0D[ZXJǧDJFEMBXZUXPS[FOJBTJNjQFXOFHPUZQVLPNQMFLTØXQPUS[FCOF
    TƾQPE’PǻBPQFXOZNDIBSBLUFS[F‰JUVXSBDBNZ[OØXEP,SFUTDINFSBJOOFCNjEƾ
    PD[ZXJǧDJFLPNQMFLTZMFQUPTPNØX BJOOFQZLOJLØX

    "XJNjDvOBT[w KBLUPNØXJƾ QBO9XDIPE[JEPOBS[FD[POFKJ[BD[ZOB[OJƾNØXJǀ


    ǧDJǧMFXFE’VHQSPHSBNV"MFKVǻQPQBSVNJOVUBDISP[NPXZPOTBND[VKF BPOBXJE[J
    QS[FE TPCƾ OJF EBXOFHP OBS[FD[POFHP  UZMLP DB’LJFN PCDFHP KFK  BOBXFU XTUSNjUOFHP
    TOBSE[B
    ǻFQMBOXZNZLBNVTJNj[SƾLKBLOJFVǻZUFD[OBT[NBUB XZEBSUBQPENVDIFN
    KBLJFHPǧQJFLJFMOFHPTBNVNVXJFKƾDFHP[TBNZDIUS[FXJØX KBLCZ[HPSƾDZDIXBSTUX
    [XJFS[NjDFHPNJNjTBJ[UBKFNOJD[ZDIDFOUSØXHSVD[P’ØXSP[NJFT[D[POZDIQPDB’ZNPS
    HBOJ[NJF*SP[QPD[ZOBTJNjE[JLBIFDB%BXOZLPNQMFLT XNj[’PXJTLP
    E[JB’B8T[ZTULJF
    QJNjLOFQPTUBOPXJFOJBEJBCMJCJPSƾKFEOFQPESVHJDIKFTUUPOJCZUBL[XBOBXBMLBVD[V
    DJB [SP[VNFN D[Z OB PEXSØU  BMF XHSVODJF S[FD[Z KFTU UV DPǧ XJNjDFK Tƾ EXB VD[V
    DJB JKFEFO SP[VN  CNjEƾDZ XZSB[FN UZMLP UFHP VD[VDJB ǧXJBEPNFHP  UP ESVHJF E[JB’B
    [VLSZDJB TLSZUPCØKD[P BMF[UZNXJNjLT[ƾQFXOPǧDJƾ‰[XZDJNjǻBQSBXJF[BXT[F1BO
    9[BD[ZOB SPCJǀ ’BHPEOF QPD[ƾULPXP XZS[VUZ "MF QPTUBǀ OBS[FD[POFK [MFXB NV TJNj
    [[BQPNOJBOƾ PE XJFLØX OBVD[ZDJFMLƾ KFK KBLP UBLJFK OJF NB  [PTUB’B OJFKBLPvD[Z
    TUBGPSNBw XLUØSƾ[PTUBKF[BQDIBOBPXBOJFT[D[NjTOBIV[BSTLBLPLJFULBOBTUNjQVKFUBL
    [XBOBQTFVEPNPSGP[B KBLLJFEZEBOZSP[UXØSLSZTUBMJ[VKFTJNjXGPSNJFQP[PTUB’FKQP
    JOOZNLSZT[UBMFJQS[ZKNVKFKFHPGPSNNj,PǝD[ZTJNjOBUZN ǻFEPQSPXBE[POZEPT[B’V
    9 PEFHSZXBKƾDDB’FPLSPQOFVQPLPS[FOJFEP[OBOFXUFEZPECJFEOFKQBOOZ&VGSP[ZOZ 
    XBMJOBS[FD[POƾX[BQ’BLBOƾNPSELNjJXZ[ZXBKƾPEPTUBUOJDILSØX BXSFT[DJFVDJFL’ 
    [BQPNJOBKƾDVOJFKVMVCJPOƾMBTLNj CF[LUØSFKOJHEZXǻZDJVLSPLVOJF[SPCJ’CNjE[JFNV
    POBQPUS[FCOBKBLPQSFUFLTU‰ONjE[OZ BMFQS[FDJF‰EMBQPXSPUV CPXHSVODJFS[FD[Z
    POǧXJBEPNJFD[VKF ǻFQPTUƾQJ’KBLPTUBUOJBǧXJOJBJCNjE[JFNVTJB’OBS[FD[POƾQS[FQSP
    TJǀ DIPǀCZCF[OBE[JFJOBXJƾ[BOJBTUPTVOLØXOBOPXP BCF[QSFUFLTUVNPǻFOJFNJFǀ
    TJ’ZEMBQPLPOBOJBGB’T[ZXFKBNCJDKJ‰QPQSPTUVDIDFXSØDJǀ BOJFXJF KBLUPVD[ZOJǀ 
    JUVQPEǧXJBEPNPǧǀHPXZSNjD[B

    
    0D[ZXJǧDJF LBǻƾDvQPEǧXJBEPNPǧDJw E[JB’Bǀ KBLP PESNjCOFK QPTUBDJ  XZSBǻBNZ TJNj
    TLSØUPXP‰[BTUNjQD[P KBLNØXJ5BEFVT[,PUBSCJǝTLJ OJFSPCJƾD[SFT[UƾǻBEOFKIJQP
    TUB[Z5BLTBNPNØXJNZPNJ’PǧDJ JOUFMJHFODKJ JOUVJDKJJUQ OJFNZǧMƾDPKBLJDIǧU[X
    vX’BE[BDIwVNZT’VD[ZKBǺOJDB’FK UZMLPXZPESNjCOJBKƾD[DB’PǧDJPTPCPXPǧDJQFXOFKFK
    X[HMNjEOJFTBNPE[JFMOF QP[PSOJF
    NPNFOUZ D[NjǧDJ LUØSFLPNQMFUOJFOJF[BMFǻOJFCF[
    DB’PǧDJJOOZDIJTUOJFǀOJFNPHƾ
    XUFOTQPTØCV’BUXJBNZTPCJFPQJTOJFT’ZDIBOJF[BXJ
    ’FHPHƾT[D[VQTZDIJLJOBT[FK HE[JFVD[VDJPXPǧǀ VD[VDJBDJFMFTOFKBLPUBLJF EPLUØSZDI
    QPD[NjǧDJVD[VDJPXBTUSPOBKFTUTQSPXBE[BMOB
    QPKNjDJPXPǧǀ QBNJNjǀJXZPCSBǺOJB EP
    LUØSZDIUPPTUBUOJDIvHSZwQPKNjDJPXPǧǀKFTUCF[SFT[UZTQSPXBE[BMOB
    UXPS[ƾQP[PSOJF
    OJFEBKƾDZTJNjSP[QMƾUBǀDIBPT XLUØSZNKBLJNǧE[JXOZNUSBGFNUZMLP[EBKFTJNjQBOP
    XBǀQFXOBTUB’BX[HMNjEOJFPSHBOJ[BDKB+FǧMJ[BXT[FCNjE[JFNZTPCJFVǧXJBEBNJBǀTLSØ
    UPXPǧǀQFXOZDIQPKNjǀQTZDIPMPHJJ DIPǀCZOBXFUQPKNjǀGFOPNFOPMPHØXBLUV JOUFO
    DKPOBMOPǧDJ JEFBDKJJUQ
    NPǻFNZJDIQ’PEOJFVǻZXBǀ OJFQPQBEBKƾDXGB’T[VKƾDFS[F
    D[ZXJTUPǧǀIJQPTUB[Z U[OVQS[FENJPUPXJFOJBJDI VPTPCJFOJB XZOPT[FOJBJDIEPSBOHJ
    QPUNjH PEE[JFMOZDICZUØX X’BE[D[ZOBXFUOJFPNBMCØTUXKBLJDIǧ CMJǻFKOJFPLSFǧMP
    OZDI 1PKNjDJF QPEǧXJBEPNPǧDJ US[FCB US[ZNBǀ OB XPE[Z  QPEPCOJF KBL QPKNjDJF LPN
    QMFLTVVXBǻBǀUS[FCB BCZQPKNjDJBUFOJFXZSXB’ZTJNjOBN[SƾLJOJF[BD[Nj’ZǻZǀTBNP
    JTUOZNǻZDJFN QBOVKƾDOBEOBNJJOBT[ƾUFPSJƾQTZDIPMPHJJ TUXBS[BKƾDXKFKPCSNjCJF
    TXPJTUƾNFUBm[ZLNjJNJUPMPHJNj5PHSP[J XFE’VHNOJF OJFLUØSZNQTZDIPBOBMJUZLPN
    8FE’VH PQJTBOFHP [EBS[FOJB VSPKPOFHP NPǻFNZ TPCJF XZPCSB[Jǀ ’BUXP E[JB’BOJF
    XNj[’PXJTL EVDIPXZDI XLBǻEZN QPT[D[FHØMOZN XZQBELV ,BǻEZ QS[ZLSZ GBLU  EP
    [OBOBLS[ZXEB PCFMHB VQPLPS[FOJF [BXØE [PTUBKFNPǻMJXJFQSNjELPKBLPUBLJ[BQP
    NOJBOZ"MFKFHPTLVULJQP[PTUBKƾ TUXBS[BKƾDDB’FT[FSFHJTQFDZmD[OZDISFBLDKJXPLؒ
    vPUPSCJPOFHPw KBLFDIJOPLPLXTXFKXBQJFOOFKQPX’PD[DF
    GBLUVQJFSXPUOFHP ǺMFMVC
    XDBMF OJF PESFBHPXBOFHP ,PNQMFLTPN UFHP SPE[BKV ’BUXJFK QPEMFHBǀ NVT[ƾ UZQZ
    TDIJ[PJEBMOF P[BIBNPXBOZDIXPHØMFSFBLDKBDI OJǻ’BUXPTJNjXZ’BEPXVKƾDZDZLMP
    UZNJDZ
    *UBLXMFD[FTJNjUFOVUBKPOZCZUXNj[’PXJTLBD[BTFNǻZDJFDB’F QØLJQS[ZQBE
    LJFNOJFOBUSBmOBTXFPTUBUFD[OFXZ’BEPXBOJF1S[FXBǻOJFKFEOBLOJFOBTUNjQVKFUP
    OJHEZJD[’PXJFLEPLPǝDBD[NjTUPKFTUPmBSƾOJF[OBOZDINV OJFQP[OBXBMOZDIXPHØMF 
    VUBKPOZDIQPUNjH8JFMFDJNjǻLJDIDIPSØCQTZDIJD[OZDIEBTJNjXUFOTQPTØCXZU’VNBD[Zǀ
    JXJFMFUFǻ‰QS[F[VǧXJBEPNJFOJFJQS[F[UPVTVOJNjDJFXNj[’PXJTLB U[XKFHPvSP[XJƾ
    [BOJFw
    ‰XZMFD[Zǀ$IPE[JUZMLPPUP BCZVNJFKNjUOJF[BCJFSBǀTJNjEPSP[CBCSBOJBD[Z
    KFKǧEVT[Z CZ[BNJBTUVTVOJNjDJB[BUSVXBKƾDFHPQTZDIJD[OFHPSPQJFOJBOJFOBCBXJǀQB
    DKFOUBOPXZDIPHOJTLOJFOPSNBMOPǧDJQS[F[[BTVHFTUJPOPXBOJFNVS[FD[Z PLUØSZDI
    NV TJNj OJHEZ OJF ǧOJ’P ‰UV XEPT’PXOZN GSFVEPXTLJN [OBD[FOJV  CP XFE’VH KFHP
    UFPSJJ TFO KFTU  QP[B SØǻOZNJ QP[PSOJF EPXPMOZNJ  QS[ZQBELPXZNJ PNZ’LBNJ  QS[F
    NØXJFOJBNJTJNjJU[XvVNZǧMOZNJQS[ZQBELBNJwJUQ UZN[KBXJTLJFN XLUØSZNQPE
    ǧXJBEPNPǧǀ VXPMOJPOB[PLØXE[JFOOFKUS[FǺXPǧDJ [BD[ZOBPCKBXJBǀTJNjQPEQPTUBDJƾ
    TZNCPMJD[OZDI QP[PSOJFOJD[VUBKPOƾJDIUSFǧDJƾOJFNBKƾDZDI[XJƾ[LV PCSB[ØX[EB
    S[FǝJQS[FǻZǀ

    
    /JFCNjENjUVTUSFT[D[B’PCT[FSOJFS[FD[Z LUØSFLBǻEZ[OBKE[JFXLTJƾǻDF'SFVEBXU’V
    NBD[FOJVQPMTLJNQU8TUNjQEPQTZDIPBOBMJ[Z XZEBXOJDUXP1S[FXPSTLJFHP
    XZKBǧOJNj
    UZMLP PDPDIPE[J OBQBSVQS[ZL’BEBDI
    1PLJMLVEOJBDIQS[FSXZXQJTBOJVXJE[Nj ǻFXZNZǧMFOJFEPCSFHPQS[ZL’BEVOBQS[F
    NØXJFOJFTJNjKFTUXQSPTUOJFNPǻMJXFEPXØEUPKFT[D[FKFEFOOBLPS[ZǧǀUFPSJJ'SFVEB
    QS[ZL’BEZUBLJFNPHƾQPXTUBǀKBLPS[FD[ZXJTUPǧDJ BOJFmLDKF TUXPS[POFNVT[ƾCZǀ
    QS[F[QSBXE[JXFvXNj[’PXJTLPXFOBUDIOJFOJFw‰XZNZǧMJǀJDIOJFTQPTØC.PHNjUZMLP 
    XCSBLVDIXJMPXZNXTQPNOJFǝPTPCJTUZDI LBǻEZ[OBTNJB’[QFXOPǧDJƾE[JFTJƾULJ
    UFHPSPE[BKV[EBS[Fǝ UZMLPJDIOJFQBNJNjUB
    [BDZUPXBǀQS[ZL’BEZGSFVEPXTLJF
    .PSEFSDB LUØSZ[BCJKB’QS[ZQPNPDZCBLUFSJJ [BNJBTUOBQJTBǀvQS[ZNPJDIEP
    ǧXJBED[FOJBDIOBǧXJOLBDINPSTLJDIwOBQJTB’NJNPXPMJvOBMVE[JBDIwJUZNTJNj[ESB
    E[J’
    KBLJǧQBONBKƾDNPXNjJDIDƾDQPXJFE[JFǀFTLBNN[VN7PSTDIFJO XZT[’POB
    KBX
    QPXJFE[JB’[VN7PSTDIXFJO 4DIXFJO‰ǧXJOJB
    QPOJFXBǻDIDJB’VLSZǀ ǻFQS[Z
    TQPTPCOPǧDJXZT[’ZOBKBXKBLJFǧǧXJǝTUXB BvTUBOQPEǧXJBEPNZwNVOBUPOJFQP[XP
    MJ’ EFNBTLVKƾDVLSZUFNZǧMJQS[F[QS[FNØXJFOJFTJNj1S[ZL’BEOBDINjǀPNJOJNjDJBOJF
    XZHPEOFKTZUVBDKJQFXJFOTOBSE[JEƾD[FSXBǀ[OBS[FD[POƾ DPCZ’PEMBǝCBSE[PQS[Z
    LSZN
    OJFXJBEPNPD[FNVQPT[FE’QS[F[MBT BOJF KBL[XZLMF ESPHƾ XMB[’XHƾT[D[
    JSP[FSXB’TPCJFUBLQPǝD[PDIZ ǻFNVTJB’XSØDJǀEPEPNV‰XTLVUFLD[FHPPE’PǻZ’
    QS[ZOBKNOJFKQS[ZLSƾTQSBXNjvEPKVUSBw
    $PEPNBS[FǝTFOOZDI NVTJNZTUXJFSE[Jǀ ǻFQS[ZQPXJFS[DIPXOZNOBXFUCBEB
    OJVXZLB[VKƾPOFQFXOƾTUB’ƾTZNCPMJLNj LUØSFKTUB’PǧǀJQSBXJE’PXPǧǀOJFKFTUǻBEOZN
    DVEFN BQPMFHBQPQSPTUVOBQPEPCJFǝTUXJFMVE[JNJNjE[ZTPCƾ BQS[FEFXT[ZTULJNOB
    QPEPCOZDIVOJDI[BTBEOJD[ZDITGFSBDIVD[Vǀ/JFE[JXJNZTJNj ǻFMVE[JFNBKƾEXPKF
    PD[VJQPKFEOZNOPTJF BOBXFU ǻFNBKƾQSBXJFUFTBNFVD[VDJBJLPNQMFLTZNZǧMP
    XF BMF[DIXJMƾLJFEZLJMLVPTPCOJLPNQPEQPTUBDJƾQBOVKƾDFHP QSPGFTPSB LTJNjE[BD[Z
    QS[F’PǻPOFHPMVCQSZODZQB’BǧOJTJNjPKDJFD UPXZEBKFTJNjOBND[ZNǧE[JLJNJOBDJƾ
    HOJNjUZN5ZND[BTFNQPTJBEBOJFPKDB TQFDZmD[OFEMBOJFHPVD[VDJBJTQFDZmD[OFLPN
    QMFLTZD[ZXNj[’PXJTLB LUØSZDIUFVD[VDJBTƾQPXPEFN TƾUBLTBNPQSBXJFXTQØMOF
    XT[ZTULJNMVE[JPN KBLQBSBPD[VJVT[VMVCVD[VDJBFSPUZD[OFD[ZSFMJHJKOF8JFMFS[F
    D[Z LUØSFXQTZDIPBOBMJ[JFSBǻƾOBTKBLPXZOBUVS[POF XNØXJPOF [BTVHFTUJPOPXBOF 
    PLB[VKFTJNj[VQF’OJFOBUVSBMOZNJLPOTFLXFODKBNJXTQØMOPǧDJTUSVLUVSQTZDIJD[OZDI 
    [VQF’OJF BOBMPHJD[OZNJ EP QPEPCJFǝTUX LPOTUSVLDKJ DJFMFTOZDI 5BL XJNjD XTOBDI
    QS[FǻZXBNZ XT[ZTULJF VUBKPOF XOPSNBMOFK ǧXJBEPNPǧDJ VD[VDJB  LPNQFOTVKFNZ KF
    JV[VQF’OJBNZ KBLPUFǻPEFHSZXBNZTPCJFXTUPTVOLVEPTU’VNJFǝ LUØSFOBNOBS[V
    DJ’PJOBS[VDBǻZDJFSPE[JOOFJTQP’FD[OFJXPHØMFTUPTVOFLOBT[EPDB’PǧDJHBUVOLV
    0CPL XNj[’PXJTL FSPUZD[OZDI JSPE[JOOZDI OBKXBǻOJFKT[ZN KFTU PQSBDPXBOZ QS[F[
    'SFVEB BUBLǻFQS[F[VD[OJBKFHP"EMFSB LPNQMFLTOJǻT[PǧDJ .JOEFSXFSUJHLFJUTHFGVIM
    LPNQMFY JOGFSJPSJUZDPNQMFY
    LUØSZCNjE[JFUVTQFDKBMOZNUFNBUFNOBT[ZDISP[XBǻBǝ

    
    #,0.1-&,4 8Ɗ;Œ08*4,0
    /*ƺ4;0Ʀ$*

    8Nj[’PXJTLPOJǻT[PǧDJKFTUUBLTBNPPQBSUFPOBKCBSE[JFK[BTBEOJD[FVD[VDJB*TUOJFOJB
    1PT[D[FHØMOFHP ǻZXFHP PTPCOJLB
     BOBXFU NPǻF KFT[D[F KFTU  CBSE[JFK JTUPUOZN EMB
    KFHPJTUOJFOJBKBLLPNQMFLTZFSPUZD[OFJSPE[JOOF KBLLPMXJFLPTUBUFD[OJFPEFSPUZ[NV
    TJNjXZXPE[J$IPE[JUVPQPUXJFSE[FOJFTBNFHPGBLUVJTUOJFOJBXKFHPOBKQJFSXPUOJFK
    T[FKOBHPǧDJD[’PXJFLKFTUOJFQS[F[UP ǻFKFTUQPQSPTUVJLPOJFD BMFQS[F[UP ǻFNBQF
    XJFOLJFSVOFL ǻFSP[XJKBTJNj ǻFTUBKFTJNjD[ZNǧXJNjDFK OJǻKFTUXEBOFKDIXJMJ ǻFQS[F
    SBTUBTJFCJF BQS[F[UPQS[FSBTUBJOOZDI TUBKFTJNjD[ZNǧXZSØǻOJBKƾDZNTJNj DPSB[XZ
    SBǺOJFKT[ZNEMBTJFCJF D[NjTUPQPǧSFEOJPMVCCF[QPǧSFEOJPJ[KBLJFHPǧQVOLUVXJE[FOJB
    EMBHBUVOLVD[ZNǧMFQT[ZNPESFT[UZPTPCOJLØX+FTUUP[BTBEOJD[FQSBXPXFXONjUS[OF
    J[FXONjUS[OFSP[XPKVJOEZXJEVVN BQS[F[UPSP[XPKVHBUVOLV LUØSZSP[XJKBTJNjX’B
    ǧOJFXPTPCBDIOBKCBSE[JFKSP[XJKBKƾDZDITJNjPTPCOJLØX;UFHPQVOLUVXJE[FOJBXNj
    [’PXJTLBFSPUZD[OFKBLPUBLJF QP[BTBNƾQSPTUƾJDITUSVLUVSƾ[XJƾ[BOƾ[OBUVSƾQPQNj
    EV NVT[ƾCZǀEPQFXOFHPTUPQOJBGVOLDKBNJT[FST[FHPPHØMOFHPEƾǻFOJBEPTBNPQP
    UXJFSE[FOJBTJNjJVHSVOUPXBOJBHBUVOLV CNjEƾDFHPǺSØE’FNLPNQMFLTVOJǻT[PǧDJ [XJƾ
    [BOFHP[UZNQJFSXPUOZNGBLUFN ǻFJTUOJFǀUP[OBD[ZSP[XJKBǀTJNjJJǧǀOBQS[ØE JUP
    EPPTUBUOJDIOJFPNBMDIXJMǻZDJB
    BTUBOJFXNJFKTDVKFTUSØXOP[OBD[OF[DPGBOJFNTJNj 
    [QPXPMOƾǧNJFSDJƾ8UZNvUSBOTDFOEFOUBMOZNwQSBXJF X[OBD[FOJV,BOUBJ$PSOF
    MJVTB U[OBCTPMVUOZNQSBXJFPOUPMPHJD[OZN KBLCZNUPSBD[FKTGPSNV’PXB’
    MFǻZǺSØ
    E’PLPNQMFLTVOJǻT[PǧDJ OBUZNUMFǻFNJNPJǻKFTUOBNEBOZ KBLCZXZSB[J’TJNj5BEFVT[
    .JDJǝTLJ vSP[QNjEEPOJFTLPǝD[POPǧDJw OJLU[OBTOJFNPǻFHPXTXPJNJTUOJFOJVXDB
    ’FKQF’OJ[JǧDJǀJǻZDJFOBT[FKFTUXZQBELPXƾOBKSØǻOJFKT[ZDITUBSǀOBT[ZDIEBOZDI[PUB
    D[BKƾDZNOBTVL’BEFNPTØC TJ’TQP’FD[OZDIJOBUVSZNBUFSJBMOFK LUØSZDIXZQBELPXB 
    D[NjTUP[QVOLUVXJE[FOJBǻƾEBǝKFEOPTULJXZLPǧMBXJPOBMVCXSNjD[EMBOJFKLBUBTUSPGBM
    OB TUBOPXJUP DPPLSFǧMBNZNJBOFNIJTUPSJJOBT[FHPǻZDJB
    %PCS[FTQF’OJPOZ vXZHSBOZw‰MFQT[FPLSFǧMFOJF BMFOJFQPEPCBNJTJNjKFHP ǻFUBL
    QPXJFN vNV[ZLB’w
    LPNQMFLTOJǻT[PǧDJ QS[ZPEQPXJFEOJFKEMBJTUPUOFHPSP[XPKVEB
    OFHP PTPCOJLB TVNJF XBSVOLØX  NPǻF CZǀ QPXPEFN OBKJTUPUOJFKT[FK  OBKBVUFOUZD[
    OJFKT[FK KFHP UXØSD[PǧDJ  QPD[ƾXT[Z PE PCKBXØX D[ZTUP JOEZXJEVBMOZDI T[UVLJ  mMP
    [PmJ OBVLJ BǻEPE[JB’BMOPǧDJOBKCBSE[JFKCF[QPǧSFEOJPTQP’FD[OFKOBT[D[ZUBDIX’B
    E[ZQSBXPXJFSOFKMVCSFXPMVDKJǺMFTQF’OJPOZTUBKFTJNjQPXPEFNQS[ZLSZDIEFGPSNBDKJ
    PTPCOJLB LUØSZQS[FKBXJBTJNjXUFEZXǻZDJVXGPSNBDIXZLPǧMBXJPOZDIOJFTQF’OJPOFK
    BNCJDKJJ[BUSVXBUBLTJFCJF KBLJTXFPUPD[FOJFQUPNBJOBNJTXFHPQTZDIJD[OFHPSP[
    L’BEV

    
    8Nj[’PXJTLPOJǻT[PǧDJ XFE’VHUBLQPXT[FDIOZDIOBKJTUPUOJFKT[ZDIEMBTBNFHPD[ZO
    OFHPCZUVJOEZXJEVVNKFHPǺSØEF’ NVTJCZǀUBLQPXT[FDIOZN KBLTƾOBUMFLPOJFD[
    OPǧDJQS[FE’VǻFOJBHBUVOLØXXNj[’PXJTLBFSPUZD[OFXZOJLBPOP[TBNZDIQPETUBXJTU
    OJFOJB LUØSFKFTUSP[XPKFN J[PHSBOJD[Fǝ LUØSFUFOSP[XØK[LPOJFD[OPǧDJOBTXFKESP
    E[FOBQPUZLB5B[BTBEBPHSBOJD[FOJBUPKFTUESVHB[BTBEBUSBOTDFOEFOUBMOB X[OBD[F
    OJVLPOJFD[OPǧDJEMBDB’FHPBLUVBMOFHPJXT[FMLJFHPNPǻMJXFHPCZUV BOJFKBLJDIǧNF
    UBm[ZD[OZDILPNCJOBDKJXSPE[BKVvGPSN[KBXJTLPXZDIwD[ZvLBUFHPSJJw KFTUUƾ [LUØ
    SFKXZQ’ZXBKƾ[BTBEOJD[FUFHPCZUVDFDIZXJFMPǧǀKFHPFMFNFOUØXPHSBOJD[POZDID[B
    TPXP JQS[FTUS[FOOJF  QPXUBS[BMOPǧǀ TUBOØX XFXONjUS[OZDI J[KBXJTL JJDI QSBXJE’P
    XPǧǀJOEZXJEVBMOBXFXOƾUS[EBOFKPTPCPXPǧDJCJPMPHJD[OBJQTZDIPMPHJD[OB JQSBXJ
    E’PXPǧǀTUBUZTUZD[OBX[’VEOZN BLPOJFD[OZNǧXJFDJFvNBUFSJJNBSUXFKw;UFHPTUBOV
    S[FD[Z XZOJLB  ǻF X’BǧDJXJF SØǻOF GPSNZ LPNQMFLTV OJǻT[PǧDJ XZUXPS[Zǀ TJNj NVT[ƾ
    VXT[ZTULJDIJOEZXJEVØX QPD[ZOBKƾDPEOBKOJǻT[ZDI CPX’BǧDJXJFQSBHOJFOJBOBT[F
    ‰X[XJƾ[LV [OJFTLPǝD[POPǧDJƾ D[BTV JQS[FTUS[FOJ JQPUFODKBMOƾ  HSBOJD[Oƾ  TVCJFL
    UZXOƾ NPǻMJXPǧDJƾ OJFTLPǝD[POPǧDJ XF XT[ZTULJDI TQF’OJFOJBDI [BD[ZOBKƾD PE QSB
    HOJFOJBXJFD[OFHPUSXBOJBJSP[QJFSBOJBTJNjOJFTLPǝD[POPǧDJPXFHPXQS[FTUS[FOJ
    ‰Tƾ
    OJFPHBSOJPOFJTQF’OJFOJFJDIKBLJFLPMXJFLNVTJCZǀXQFXOZNTFOTJFJDIPHSBOJD[F
    OJFNJLPNQSPNJTFN4UƾETNVUFLOJFVDISPOOZTQF’OJPOZDI[BNJBSØXJNBS[Fǝ TQF
    DZmD[OBNFMBODIPMJBEPLPOBOZDID[ZOØX QFXOZDIT[D[ZUPXZDIPTJƾHOJNjǀ [OBOBUBL
    EPCS[FXT[FMLJNE[JB’BD[PNTQP’FD[OZN UXØSDPNǻZDJB X’BEDPNJUSBOTGPSNBUPSPN
    S[FD[ZXJTUPǧDJ.PǻFXPMOBPEOJFKEPQFXOFHPTUPQOJBKFTUUXØSD[PǧǀBSUZTUZD[OBJm
    MP[PmD[OBQJFSXT[BQS[F[PHSBOJD[POF[[B’PǻFOJBXTXZNXZSB[JFQSBXPDB’FHPJTU
    OJFOJB [BTBENjKFEOPǧDJXXJFMPǧDJ EBKƾDFTJNjQP[OBǀXLPOTUSVLDKBDICNjEƾDZDIKBLCZ
    TLPOEFOTPXBOZNJ QJHV’LBNJ 5BKFNOJDZ #ZUV  XZSBǻPOFK D[ZTUP GPSNBMOJF  BOJF USF
    ǧDJPXP ‰[OJT[D[FOJF BCTPMVUOFHP OJFOBTZDFOJB QS[F[ KFHP QPHMƾEPXƾ GPSNBMJ[BDKNj
    JTUXPS[FOJF [BNLOJNjUFK XTPCJF  BCTPMVUOJF TBNPXZTUBSD[BMOFK TUSVLUVSBMOFK KFEOP
    ǧDJESVHB UKmMP[PmB QS[F[VKNjDJFD[ZTUPQPKNjDJPXFXDB’PǧDJPXFKGPSNJF[BTBEOJD[ZDI
    SZTØX *TUOJFOJB XF XT[ZTULJDI KFHP QS[FKBXBDI NBUFSJJ NBSUXFK  TUXPSBDI ǻZXZDI 
    QTZDIJLJJǻZDJBTQP’FD[OFHPUZDITUXPSØX
    QS[ZD[ZN[BDFONjQPǧSFEOJPǧDJTZNCPMJD[
    OFK XQS[FDJXTUBXJFOJVEPCF[QPǧSFEOJPǧDJS[FD[ZXJTUFKE[JF’BT[UVLJ[ZTLVKFNZDB’Pǧǀ
    BCTPMVUOƾ  D[FHP X[BXT[F D[ƾTULPXZN  DIPǀ SFBMOZN UXPS[F T[UVLJ PTJƾHOƾǀ TJNj OJF
    EB"MFJUVOBXFU NJNPQP[PSOFHPHSBOJD[FOJB[S[FD[BNJPTUBUFD[OZNJ QS[FǧMBEVKF
    OBT[BTBEBPHSBOJD[POPǧDJTƾUP[BXT[FUXPSZUVJUFSB[QS[F[KBLJFHPǧPHSBOJD[POFHP
    vLUPTJBwEPLPOBOF PCKNjUF[BTBEƾOJFEPTLPOB’PǧDJXT[FMLJFHPMVE[LJFHPUXPS[FOJB KFHP
    OJFTBNPXZTUBSD[BMOPǧDJƾ/JFTLPǝD[POPǧDJ"LUVBMOFKOJF[H’NjCJNZOJHEZBOJQPKNjDJP
    XP BOJCF[QPǧSFEOJP BOJXQS[FǻZXBOJV BOJXUXØSD[PǧDJ BKFEOBLNVTJNZKƾQS[ZKƾǀ
    ‰UVMFǻZǺSØE’PXT[FMLJDIUBKFNOJDJOJF[XBMD[POZDI[BHBEFLCZUV*XUZDITGFSBDI 
    QP[PSOJF [BQS[FD[BKƾDZDI [BTBE[JF 5PǻTBNPǧDJ 'BLUZD[OFK 1PT[D[FHØMOFK D[ZMJ XKNj

    
    [ZLV-FJCOJ[BLPOUZOHFODKJ‰UPǧǀJUBLPǧǀ BOJFJOOPǧǀ
    PD[FLVKFOBTLPOJFD[OZTNV
    UFLJNFMBODIPMJBS[FD[ZEPLPOBOZDI%MBUFHPUPOBXFUOBKCBSE[JFKEPTLPOBMFvXZHSB
    OZwLPNQMFLTOJǻT[PǧDJ PCKBXJBKƾDZTJNj[SFBMJ[PXBOJFNXT[ZTULJDINBS[FǝXEBOZN
    [BLSFTJF  QP[PTUBOJF X’BǧOJF ‰OB UMF BCTPMVUOFHP CZUPXFHP OJFOBTZDFOJB *TUOJFOJB
    1PT[D[FHØMOFHP‰X’BǧOJFUZMLPJKFEZOJFLPNQMFLTFNOJFEPSP[XJƾ[BOJB KFǧMJQPQB
    US[ZNZOBPTPCOJLBXPHØMFQPELƾUFNQTZDIPMPHJD[OZN BOJFNJFS[ƾDXBSUPǧDJKFHP
    XFE’VHTUBOEBSEVEPLPOBOZDID[ZOØX LUØSFNPHƾCZǀXJFMLJFJXTQBOJB’F BUXØSDZ
    TXFNV ‰OB UMF OJFEPTJNjǻOFK OJFTLPǝD[POPǧDJ ‰QP[PTUBXJǀ UZMLP XSBǻFOJF JTUPUOFK
    OVEZJOJFTNBLVNJNPQPXJFS[DIPXOFHP[BEPXPMFOJB[TBNFHPGBLUVEPLPOBOJBD[F
    HPLPMXJFLCƾEǺ0D[ZXJǧDJF KBLUP[TBNFKBOBMJ[ZUFKQTZDIPMPHJJXZOJLB TDIJ[PJE[J
    NBKƾXTUPTVOLVEPUZDIVD[VǀJTUBOØXQJFSXT[FǝTUXPQS[FEDZLMPUZNJLBNJ
    5BLXJNjDXNj[’PXJTLPOJǻT[PǧDJ LUØSFTQFDKBMOJFPEXD[FTOFHPE[JFDJǝTUXB‰OBUMF
    DJƾH’ZDIPHSBOJD[FǝQPǻƾEBǝ DINjUFLJ[BNJBSØXE[JFDLB‰NVTJTJNjSP[XJKBǀ U[O ǻF
    DJƾHMFUXPS[ƾTJNjVSB[ZTUXBS[BKƾDF[UZDIQPǻƾEBǝLPNQMFLTZX’BǧOJF UKOJFǧXJBEPNF
    ǺSØE’BVKFNOFKPDFOZTXFKPTPCPXPǧDJQS[ZǧXJBEPNZNEƾǻFOJVEPQS[F[XZDJNjǻFOJB
    OVSUVKƾDFHPXH’NjCJBDIQS[ZLSFHPQPD[VDJBVQPǧMFE[FOJB NPǻFCZǀQS[ZD[ZOƾOBKXJNjL
    T[ZDID[ZOØXMVE[LJDI NBKƾDZDIQJFSXT[PS[NjEOƾXBHNjEMBDB’FKMVE[LPǧDJ BKFEOPD[F
    ǧOJFNPǻFCZǀǺSØE’FNXT[FMLJDIOJTLJDI OBKOJǻT[ZDINPǻF[FXT[ZTULJDI VD[Vǀ[B
    [ESPǧDJ [BXJǧDJJCF[TJMOFKXǧDJFL’PǧDJUBL[XBOZDI[SPTZKTLBvOJFVEBD[OJLØXw NPǻF
    OJFVEBOLØX MVC OJFVEB’LØX
     XTUPTVOLV EP UZDI  LUØSZDI ǻZDJF QPDJƾHONj’P X[XZǻ
    )B USVEOP/BTCNjE[JFUV[BKNPXB’PTQFDKBMOJFXNj[’PXJTLPVQPǧMFE[FOJBǺMFXZHSBOF
    JOJFQS[ZKFNOFTLVULJUFHPTUBOVS[FD[ZEMBPUPD[FOJBPCDJƾǻPOZDIXUFOTQPTØCPTPC
    OJLØX BUBLǻFGBLUJTUOJFOJBUBLT[D[FHØMOJFXJFMLJFKJMPǧDJMVE[JPUZDIǺMFXZHSBOZDI
    D[ZSP[FHSBOZDI
    XNj[’PXJTLBDI LUØSF[BL’BEBNZOBUMFQPXT[FDIOPǧDJQFXOZDIQSBX
    VXT[ZTULJDIBCTPMVUOJF OBKCBSE[JFKOBXFU[SFT[UƾX[HMNjEOJFVEBOZDIMVE[JXOBT[ZN
    LSBKV5VCNjENjNVTJB’TJNjQVǧDJǀOBEBMFLPJEƾDFIJQPUF[Z LUØSZDIQPETUBXZQS[FLSB
    D[BǀCNjEƾ[OBD[OJFNPKƾLPNQFUFODKNj
    *TUPUƾ ,PNQMFLTV OJǻT[PǧDJ XNj[’PXJTLB VQPǧMFE[FOJB
     KFTU QFXOF QPEǧXJBEPNF
    OJF[BEPXPMFOJF[FTXPKFHPQP’PǻFOJBD[ZTUBOPXJTLBXǧXJFDJFJ[FTUPTVOLVPUPD[F
    OJB LUØSF[EBKFTJNjCZǀ[CZUPCPKNjUOFD[ZOFHBUZXOFXPCFDS[FLPNZDIXBSUPǧDJJD[Z
    OØXEBOFHPPTPCOJLB;B[OBD[ZǀUS[FCB ǻFPECZXBTJNjUBPDFOBD[NjTUPXH’NjCPLPQPE
    ǧXJBEPNZDIXBSTUXBDIJOJLUCZD[NjTUPOJFQP[OB’XEBOZN QP[PSOJF[BEPXPMPOZN
    [TJFCJF PTPCOJLVLPHPǧDJNjǻLPQTZDIJD[OJF[SBOJPOFHPTXPJNOJFPEQPXJFEOJNQP’P
    ǻFOJFNXVL’BE[JF XLUØSZNMPTǻZǀNVLB[B’"KFEOBLOJFǧXJBEPNFPHOJTLP[’ZDI
    NZǧMJQSPNJFOJVKFTXƾDJFNOƾFNBOBDKƾ [NJFOJBKƾDSØǻOFSFBLDKFOBS[FD[ZXJTUPǧǀEP
    UFHPTUPQOJB ǻFEBOBPmBSBLPNQMFLTVD[NjTUPCZTJNjOJFQS[Z[OB’BEPTXPJDIX’BTOZDI 
    OJF [BVXBǻPOZDI [XZLMF  ESPCOZDI QPTUNjQLØX  EP JDI JTUPUOFHP LJFSVOLV JJOUFODKJ 
    HEZCZ NPH’B XJE[JFǀ DB’Z NFDIBOJ[N TXFHP XFXONjUS[OFHP TUBXBOJB TJNj 5BL XJNjD

    
    EXJFTƾESPHJXZKǧDJB[GBUBMOFHPQP’PǻFOJBTUXPS[POFHPQS[F[XNj[’PXJTLPVQPǧMFE[F
    OJB PJMFOJFOBTUƾQJ[VQF’OBSØXOPXBHBNJNjE[ZQSBHOJFOJBNJBS[FD[ZXJTUPǧDJƾ NB
    S[FOJFNBKFHPTQF’OJFOJFN SØXOPXBHBLPNQSPNJTVJVHPEZ OPSNBMOFHPQؒ[BEPXP
    MFǝLB XZE[JFMPOZN LNjTLJFN JTUOJFOJB JOBTZDFOJB X’BTOƾ PTPCPXPǧDJƾ PTPCJTUPǧDJƾ
    
    LUØSF KFEOBL TUBOPXJ XJNjLT[ƾ D[Njǧǀ MVE[LJFHP CZUV  NJƾǻT[ XFHFUBUZXOZ TQP’FD[OP
    ǧDJ OBLUØSFKJOOF PCDFKFKQP[PSOJFXZSBTUBKƾPTPCOJLJ VD[VDJBJNZǧMJEXJFTƾESPHJ
    KFEOBESPHB‰S[FD[ZXJTUPǧDJ‰XJFE[JFQS[F[SFBMOZUSVEEPD[ZOØXVTQSBXJFEMJXJB
    KƾDZDI  DIPǀCZ XNNjDF  JTUOJFOJF EBOFHP TUXPSV OB UFK [JFNJ JXǧXJFDJF DB’ZN JQP
    [XBMBNVQP[PTUBXJǀ[BTPCƾ KBLPǧMBEKFHPCZUV XBSUPǧDJPXFEMBOJFHPTBNFHPJEMB
    JOOZDI QPǧSFEOJPMVCCF[QPǧSFEOJP UXPSZESVHBESPHB ESPHBOJFQSBXE[JXFHPOBQV
    T[FOJBVSPKPOƾXJFMLPǧDJƾ LUØSƾOBQFXJFOD[BTOBXFUJOOZDI[BNBNJǀNPǻOB XJFE[JF
    QS[F[LSBKCS[ZELJFKJNB’FKmLDKJEPOJFT’BXOFHPLPǝDB LUØSZNPǻOBCZQS[ZSØXOBǀ
    EPSP[QSVDJBQVTUFHP OBENjUFHPǧNJFT[OJFCBMPOV
    "MFD[NjTUP[EFNBTLPXBOJFOJFOBTUNjQVKFSØXOP[LPǝDFNEBOFHPOBQVT[POFHPOB
    T[UVD[Oƾ XJFMLPǧǀ PTPCOJLB $[BTFN PO TBN QS[F[ JOOZDI TZTUFNBUZD[OJF QPECFDI
    UZXBOZVXJFS[ZXTXƾXBǻOPǧǀ[UBLƾTJ’ƾ ǻFEPLPǝDBǻZDJBXKFKQPD[VDJVEPUSXB 
    BOBXFUE’VHPQPǧNJFSDJC’ƾLBTJNjNJNjE[ZMVEǺNJKFHPXZENjUZQPOBEXT[FMLƾNJBSNj
    NBKBL‰CBMPO [BOJNTƾEOBEFT[’ZDIOJFPNBNJPOZDIQPLPMFǝ TƾEIJTUPSJJKVǻQPXPMJ
    EFDIT[UVD[OZ[OJFHPXZQVǧDJ PLB[VKƾDKFHPOJDPǧǀJXFXONjUS[OƾQVTULNj/JFNØXJNj
    PXZQBELBDI QS[FDJXOZDI SP[QP[OBOJB XBǻOPǧDJ UZDI  LUØSZDI [B ǻZDJB [B OJFXBǻ
    OZDIXOJFǧXJBEPNPǧDJTXFKJH’VQPDJFVXBǻBMJǧNZ CPKFTUUPXQSPTUDPE[JFOOZCBOB’ 
    OJFPNBMPEOBKEBXOJFKT[ZDIE[JFKØXMVE[LPǧDJ/JFJE[JFNJUVPUFXJFMLJFTQP’FD[OF
    QS[FKBXZPXFK[’VEZ UZMLPSBD[FKPUFODPE[JFOOZKBENB’ZDI[EBS[FǝUFHPUZQV QS[FKB
    XJBKƾDZTJNjXNB’ZDIEVT[BDI OJF[EPMOZDIOBXFUEPXJFMLJDIL’BNTUXJ[BL’BNBǝ0O
    UPCPXJFNTUXBS[BBUNPTGFSNjPHØMOƾEBOFKHSVQZ NJBTUBD[ZTQP’FD[FǝTUXBDB’FHP OB
    LUØSFKEPQJFSPJOOFCBLDZMFQPUNjǻOJFKT[ZDIJTUSBT[OJFKT[ZDIDIPSØCTJNj[BIPEPXVKƾ
    +FTUKBTOF ǻFQFXOBD[NjǧǀU[XvMVE[JTLØXwNVTJOBUNjDIPSPCNjDIPSPXBǀ.PǻMJXF ǻF
    XT[ZTDZXNOJFKT[ZNMVCXJNjLT[ZNTUPQOJVOBUNjǻFOJBJVUBKFOJBKƾNBNZ"MFOBD[ZN
    QPMFHB UP  ǻF OBT[ X’BǧOJF LSBK OJFT[D[NjǧMJXZ  LUØSFHP DB’B IJTUPSJB [EB TJNj CZǀ KFEOƾ
    XJFMLƾQPUXPSOƾPNZ’Lƾ DJFSQJFǀ[EBTJNjX’BǧOJFOBKCBSE[JFK[FXT[ZTULJDI PJMFNJTJNj
    [EBKF LSBJOOBT[FHPHMPCV $[FNVQS[FDJNjUOFNV BOBXFUDPOBKHPST[F  JQPOJFLUØSF
    NV
    XZCJUOFNVPTPCOJLPXJOBT[FKOBDKJ[EBTJNjCBSE[JFKXQSPTU[BMFǻFǀ CZTJNjXZEBǀ
    D[ZNǧXZEBUOZNOJǻCZǀOJNXJTUPDJF $[FNVOBNX’BǧOJFXZTUBSD[B[’VEBOBT[FK
    XBǻOPǧDJXPCFDOBTTBNZDIBOBEFXT[ZTULPXPCFDJOOZDI TBNPOBQVT[FOJFTJNjOB
    XBSUPǧǀ TBNCMJDIUSEPTUPKFǝTUXB[FXONjUS[OZOJǻTBNBXBǻOPǧǀPXBKBLPUBLB TBNB
    XBSUPǧǀ JTUPUOB  TBNP XFXONjUS[OF EPTUPKFǝTUXP  PQBSUF PS[FD[ZXJTUPǧǀ  BOJF QP[ØS
    TQF’OJPOZDID[ZOØX /JHE[JF [EBTJNj BOJXIJTUPSJJ BOJXDIXJMJPCFDOFKOJFOBTUƾQJ’P
    BOJOJFOBTUNjQVKFUBLJFQS[FNJFT[D[FOJFJ[XJDIOJNjDJFXBSUPǧDJ KBLXOBT[ZNOJFT[D[Nj

    
    TOZN OBSPE[JF $[Z XJNjLT[B D[Njǧǀ OJFT[D[Njǧǀ  LUØSF OBSØE ØX TBN OB TJFCJF XDJƾHV
    E[JFKØX TQSPXBE[J’  OJF OB UZN NFDIBOJ[NJF VUBKPOZN LBǻEFK QSBXJF
     QPT[D[FHØM
    OFKEVT[ZTJNj[BTBE[B #POJFCSBLOBNXJFMLJDIEBOZDIJXJFMLJDIUBMFOUØX [EPMOPǧDJ
    JNPǻMJXPǧDJ‰UFHPCF[TQS[FD[OJFPENØXJǀOBNOJǻNPǻOB*HEZCZǧNZJOOFDFDIZ
    DIBSBLUFSV  LPOJFD[OF EMB SFBMOFK UXØSD[PǧDJ  QPTJBEBMJ ‰DVEB XQSPTU QS[Z UBNUZDI
    EBOZDIPTJƾHOƾǀCZǧNZNPHMJ"MFVOPTJOBT’BUXBXQFXOZDIXBSVOLBDIEPTQF’OJF
    OJBǻƾE[BDIXJMPXFHP BOJFEBMFLPEZTUBOTPXFHPǧXJFDFOJBCMBTLJFNHXJB[EQJFSXT[FK
    XJFMLPǧDJJEMBUFHPTUXBS[BNZ TUXBS[BMJǧNZD[NjTUP
    SBD[FKT[UVD[OF[XPEOJD[ZNǧXJB
    U’FNC’ZT[D[ƾDFOJCZ‰HXJB[EZ BXJTUPDJFUBOJFSBLJFUZ LUØSFUZMLPQFXJFOD[BTQSBX
    E[JXF HXJB[EZ VEBXBǀ NPHƾ  BQPUFN HBTOƾ CF[ ǧMBEV  OJF [PTUBXJBKƾD OBXFU USXBM
    T[FKǧXJFUMJTUFKTNVHJQPTXPJNQS[FKǧDJV"QS[FLMFǝTUXFNBUNPTGFSZLSBKV XLUØSZN
    QS[FXBHNjNBOBQVT[FOJFOBEXBǻOPǧDJƾTBNƾ KFTUUP ǻFHEZTJNj[KBXJXSFT[DJFQSBX
    E[JXJFXBǻOZLUPǧ UPNBUFSJB’VEMBUXØSD[PǧDJXFEMFTXFHPXZNJBSVJQPUNjHJOJF[OBK
    EVKFJTBNQS[F[UP[NBSOJFǀNVTJ OJF[OBKE[JFJQS[F[UPD[NjTUPXBSUPǧDJTXFKDB’LP
    XJUFKMVE[JPNPEEBǀOJFNPǻF
    *D[ZǻOJFKFTUQF’OƾQS[ZL’BEØXUBLJDI [NBSOPXBOFK
    MVE[LJFKQPUNjHJ IJTUPSJBOBT[B
    +BIJTUPSJNj[OBN[CZUNB’P BCZTJNjUVUBKX[CZUVD[POFEZTFSUBDKFXEBXBǀ"MFHEZ
    D[ZUB’FN LJFEZǧ E[JFKF OBT[F  UP XQSPTU Bǻ XZ’FN DIXJMBNJ
     [PCVS[FOJB JSP[QBD[Z
    JNJNP XPMJ QJNjǧDJ [BDJTLB’FN [XǧDJFL’PǧDJ  ǻF QPEPCOF S[FD[Z E[JBǀ TJNj NPH’Z JǻF
    OBSØEUBLXJFMLJNJNPǻMJXPǧDJBNJXFXONjUS[OZNJJ[FXONjUS[OZNJSP[QPS[ƾE[BKƾDZUBL
    NB’PJTUPUOFHP[E[JB’B’JTUXPS[Z’ BXT[ZTULJDIQSBXJFTXPJDI S[BELJDI[SFT[Uƾ QSBX
    E[JXJFXJFMLJDINNjǻØX‰QS[F[CSBLQPEUS[ZNBOJBJDI BUNjQZ[BTJNjPQØSQS[FDJXJDI
    XJFMLPǧDJJIPKOFKEMBJOOZDIQPUNjE[F‰[NBSOPXB’JNØXJƾDEBMFKUZNUSPDINjOBQV
    T[POZNTUZMFN [HOPJ’*UBLCZ’P OJFPNBM
    BǻEPD[BTØXPTUBUOJDI QS[FEXPKFOOZDI
    D[BTØX
     JDPSB[ S[BE[JFK XJE[JFMJǧNZ QSBXE[JXƾ XJFMLPǧǀ NJNjE[Z OBNJ #P OJF DIP
    E[JUZMLPPXJFMLPǧǀEBOZDIPTPCOJLØX KBLPUBLƾ
    UZMLPPUPUFǻ KBLUBXJFMLPǧǀDB
    ’PǧǀCZUVMVE[LJFHPXEBOZNTQP’FD[FǝTUXJFOBXZǻT[FT[D[FCMFQPEOPTJ;BSB[OBUFO
    UFNBUQFXOƾUFPSZKLNjQS[FETUBXJNj PQJFSBKƾDTJNjOBEPTLPOB’FKLTJƾǻDFQBOØX.PSFUB
    J%BWZFHP%FTDMBOTBVYFNQJSFT 0ELMBOØXEPJNQFSJØX
    -&WPMVUJPOEFMIVNBOJUF
    4ZOUIFTFDPMMFDUJWF-B3FOBJTTBODFEVMJWSF
    ;/"$;&/*&*/%:8*%66.830;80+6410Œ&$;/:.
    *53"(&%*"610Ʀ-&%;0/:$)

    8TQPNOJBOJ QBOPXJF .PSFU J%BWZ  PQJTVKƾ XOJF[XZLMF DJFLBXZ TQPTØC UBKFN


    OJD[Z XZTPDF QSPDFT QPXTUBXBOJB [BD[ƾULØX JOEZXJEVBMOFK X’BE[Z XQJFSXPUOZN 
    QSBXJF[VQF’OJFLPNVOJTUZD[OZNLMBOJF5BLJQJFSXT[Z[BMƾǻFLX’BEDZ KBLJXJE[JNZ
    XGPSNJFBVTUSBMJKTLJFHPLMBOPXFHPvBMBUVOJKw NBHJLB
    KFTUQPTUBDJƾEPǧǀOJFPLSFǧMP
    Oƾ8FE’VH'SB[FSB LUØSFHP[OBN(PMEFO#PVHI
    XT[ZTULP[BD[ZOBTJNjPEQVCMJD[
    OFHPD[BSPE[JFKBXJBEPNP ǻFNBHJBKFTUOBKQJFSXPUOJFKT[ƾGPSNƾSFMJHJJ PEOPT[ƾDƾTJNj
    EPQPUNjHQSBXJFKFT[D[FOJFPTPCPXZDI8FE’VHNOJFVQPETUBXZJDIMFǻZDB’BvSFT[UBw
    JTUOJFOJB D[ZMJXT[ZTULPUP DPOJFKFTUvNOƾw D[FNVKBTJNjXQFXOZNTFOTJFQS[FDJX
    TUBXJBN;B[OBD[NjNJNPDIPEFN ǻFKFTUFNQS[FDJXOJLJFNTQSPXBE[BOJBVD[VǀSFMJ
    HJKOZDIEPVD[VǀǻZDJPXZDI KBLUPD[ZOJ’XTXZDI8JFS[FOJBDISFMJHJKOZDI#SPOJT’BX
    .BMJOPXTLJ+FTUUPTUBOPXJTLPU[XOBVLPXF EMBNOJFvQTFVEPw
    LUØSFQPMFHBOBUZN 
    BCZOJFJNQMJLPXBǀ[BSB[VQPETUBXZCBEBǝKBLJFKǧNOJFKMVCXJNjDFKPLSFǧMPOFKNFUBm
    [ZLJ BX’BǧDJXJFPOUPMPHJJ"MFD[BTFNUPX’BǧOJFOJCZ‰OBVLPXFTUBOPXJTLPQSPXB
    E[JQSPTUƾESPHƾEPTUXPS[FOJBOBKCBSE[JFKKBEPXJUFK CPGB’T[ZXFKXEPEBULV NFUBm[Z
    LJ D[FHPOBKEPTLPOBMT[ZQS[ZL’BEXJE[JNZXUSBHJLPNFEJJNBUFSJBMJ[NV QPEKNjUFKE[Jǧ
    OBOPXPOBXJFMLƾTLBMNjXUSPDINj[NJFOJPOFKQPTUBDJQS[F[U[Xv8JFOFS,SFJTw T[LP’Nj
    mMP[PGØXXJFEFǝTLJDI
    1SØD[UFHPXLBǻEZNLSBKV[OBKEVKFTJNjQFXOBJMPǧǀNOJFKMVCXJNjDFKJOUFMJHFOUOZDI
    NBUFSJBMJTUØX QTFVEPOBVLPXDØX  LUØSZDI LJFSVOFL XJFEFǝTLJ TPCJF BLBQBSVKF  TUXB
    S[BKƾDmMJFQPǧXJFDJFDB’ZN+BLUPXFXT[ZTULJDINPJDIQJTNBDITUBSB’FNTJNjVEPXPE
    OJǀ  KBLBǧ NFUBm[ZLB  X[OBD[FOJV 0OUPMPHJJ 0HØMOFK  KFTU LPOJFD[OB ‰DIPE[J UZMLP
    PUP KBLB0UØǻVEPXPEOJPOBKFTUDIZCBEPTUBUFD[OJFOJFTBNPXZTUBSD[BMOPǧǀQPHMƾEV
    m[ZLBMOFHP PTUBUOJB USBOTGPSNBDKB NBUFSJBMJ[NV OB OJN TJNj PQJFSB
     XPQJTJF DB’PǧDJ
    ǧXJBUB1PHMƾEUFOULXJLPS[FOJBNJXQPHMƾE[JFǻZDJPXZN XLUØSZNSØXOJFǻULXJDB’B
    QSPCMFNBUZLBmMP[PmD[OB1PHMƾEm[ZLBMOZKFTUD[NjǧDJƾQPHMƾEVǻZDJPXFHP PEQPXJFE
    OJPQS[FUSBOTGPSNPXBOƾJSP[XJOJNjUƾ1S[ZQPNPDZUFHPQPHMƾEV XCSFXUXJFSE[FOJPN
    XJFEFǝD[ZLØXJJOOZDINOJFKQFSmEOZDIHBUVOLØXNBUFSJBMJTUØX UXJFSE[FOJPNPQBS

    
    UZN XPTUBUFD[OFK JOTUBODKJ OB OJFTQF’OJBMOZDI PCJFUOJDBDI XZOJLØX QS[ZT[’ZDI FLT
    QFSZNFOUØX OJFNPǻFNZBCTPMVUOJFXZKBǧOJǀJTUOJFOJB[JOEZXJEVBMJ[PXBOFKNBUFSJJ
    ǻZXFK ǻSƾDFK QS[FUXBS[BKƾDFKvNBUFSJNjNBSUXƾwOBǻZXƾ SP[NOBǻBKƾDFKTJNjJSFHFOFSV
    KƾDFKTJNj BOBEFXT[ZTULPOJFNPǻFNZXZKBǧOJǀJTUOJFOJBD[Vǀ BEBMFKNZǧMJ
    3BD[FKKFTU
    D[NjǧDJPXPQSBXE[JXFQTZDIPMPHJTUZD[OF QPHMƾEZ#FSLFMFZB .BDIB "WFOBSJVTBJOBK
    EPTLPOBMT[Z  OBKLPOTFLXFOUOJFKT[Z QPHMƾE $PSOFMJVTB  UFǻ NJNP XT[ZTULP OJFTBNP
    XZTUBSD[BMOZ‰CPDPSPCJǀ[XJFMPǧDJƾKFEOPǧDJPTPCPXPǧDJJUBLPǧDJƾ BOJFJOOPǧDJƾ
    ǧXJBUB
    TQSPXBE[FOJFDB’FHPQPHMƾEVm[ZLBMOFHPEPEBOZDIvQTZDIJD[OZDIwJXZSBǻF
    OJFHPXUFSNJOBDIUZDIvCF[QPǧSFEOJPEBOZDIw PK EBOB EBOB UZNPKBCF[QPǧSFEOJP
    EBOB
    UKD[NjǧDJOBT[ZDIQS[FǻZǀ‰KBLPǧDJQSPTUZDIEPUZLØXXFXONjUS[OZDI D[VǀPS
    HBOØXJNJNjǧOJ
    [FXONjUS[OZDI CBSX EǺXJNjLØX [BQBDIØXJTNBLØX‰CP[UZDIPTUB
    UFD[OJFFMFNFOUØX QMVTXTQPNOJFOJBJXZPCSBǻFOJB VKNjUZDIX[FTQP’Z D[ZMJLPNQMFL
    TZ TL’BEBKƾTJNjPTUBUFD[OJFUBLOBT[FOBKTVCUFMOJFKT[FVD[VDJB KBLJOBKCBSE[JFKX[OJPT’F
    D[ZBCTUSBLDZKOFNZǧMJ QP[BJDIVUSXBMFOJFNXPEQPXJFEOJDI[OBLBDI"MFUBN HE[JF
    EMBNOJFKFTUvLVQBKBLPǧDJw UBNKFTUQBOJ9TBNBEMBTJFCJFKBLPUBLB SP[DJƾH’B DJFMF
    TOBJOBUPOJFNBSBEZ JUV[BD[ZOBTJNjX’BǧOJFNPOBEZ[NCPD[ZNǻFKFTUU[XvNBUF
    SJBNBSUXBw KFǧMJOJF[CJPSPXJTLJFNUBLJDICZUØXTBNZDIEMBTJFCJF DJFMFTOZDIKBǺOJ
    
    KFǧMJXPHØMFSFBMOJFUSXB BOJFKFTUNBKBLJFNJEFBMJTUØX DVEPXOJFEMBKFEOPǧDJǧXJB
    EPNPǧDJTLPOTUSVPXBOZNvJOUFODKPOBMOZNLPSFMBUFNwJDIvJOUFODKPOBMOZDIQS[FǻZǀw 
    'V ‰EP D[PSUB 1PEPCOZN EP C’NjEV NBUFSJBMJTUØX JQTZDIPMPHJTUØX KFTU C’ƾE BOUZ
    NFUBm[ZD[OZDIBOUSPQPMPHØX FUOPMPHØXJTPDKPMPHØX DIDƾDZDI[OJD[FHP[SPCJǀDPǧ
    J[FTUSBDIV NJ’PǧDJJH’PEV UZDIVD[VǀGVOEBNFOUBMOZDIvǻZDJPXZDIw UZMLPXKBLJDIǧ
    OJFTBNPXJUZDI OBUNjǻFOJBDI  TUXPS[Zǀ OPXZ XZNJBS NBHJD[OZ  BEBMFK SFMJHJKOZ QS[F
    ǻZXBOJB CNjEƾDZQPETUBXƾEBMT[FKUSBOTGPSNBDKJXQPKNjDJBvNBOBwUPUFNJD[OZDILPO
    TUSVLDKJJJOOZDIXZǻT[ZDILVMUØX BǻEPD[DJKFEOFHP#PHB0UØǻOJF OBKXJNjLT[FOBUNj
    ǻFOJFH’PEVJTUSBDIV [XZL’FHP U[OQS[FEPLSFǧMPOZNOJFCF[QJFD[FǝTUXFN
    OJFQP
    USBm TUXPS[Zǀ [VQF’OJF OPXFHP XZNJBSV SFMJHJKOFHP QS[FǻZXBOJB8ZNJBS UFO TUXB
    S[BTJNjXFSPUZ[NJF CPUBNXDIPE[JKVǻXHSNjE[JXOPǧǀJOOFHP QPEPCOFHPTUXPS[F
    OJBJ[VQF’OJFTQFDZmD[OZEPE[JXOPǧDJUFKTUPTVOFLDIXJMPXZ OJFUSXBKƾDZDJƾHMFJTUB
    MF.PǻOBCZUPTBNPQPXJFE[JFǀPH’PE[JFBMFUVKFTUQS[FQBǧǀ CPXNJ’PǧDJXZTUNj
    QVKFLXFTUJBESVHJFKvKBǺOJw DP[BXJFSBKVǻXTPCJFQFXJFOFMFNFOUUBKFNOJD[PǧDJ QP
    EPCOJFKBLTBNGBLUQS[FDJXTUBXJFOJBTJNjDJFMFTOFHPvKBwUFNV DPOJNOJFKFTUJLUØSFHP
    D[NjǧDJBNJTƾJOOF QPEPCOFUFNVvKBwTUXPSZ$[ZMJXTBNZNGBLDJFJTUOJFOJBPHSBOJ
    D[POFHPTUXPSVǻZXFHPKFTUQFXOBUBKFNOJD[PǧǀKFHPEMBOJFHPTBNFHP BUBLǻFUBKFN
    OJD[PǧǀPUBD[BKƾDFHPǧXJBUB OJFCNjEƾDFHPOJN BXZQF’OJPOFHPQPEPCOZNJTUXPSBNJ
    #F[UFKvNFUBm[ZLJwLPOJFD[OFK‰SBD[FKQSZNJUZXOFK LPOJFD[OFKPOUPMPHJJ[BNFUBm
    [ZLNjX[’ZN[OBD[FOJVUFHPT’PXBV[OBOFK CPNFUBm[ZLB [OBD[ZUZMLPUP D[FHPXUFS
    NJOBDID[ZTUFHPQPHMƾEVm[ZLBMOFHPPQJTBǀBCTPMVUOJFOJFNPǻFNZ BXJNjDQTZDIPMP

    
    HJB JCJPMPHJB XSB[ [BOBUPNJƾ  m[KPMPHJƾ  BEBMFK [QBMFPOUPMPHJƾ JIJTUPSJƾ XT[ZTULJDI
    ǻZXZDITUXPS[FǝJMVE[LJFHPSPE[BKV BEBMFKTPDKPMPHJB
    ‰OJFEBTJNjTUXPS[ZǀTQFDZ
    mD[OZDIVD[VǀSFMJHJKOZDIKBLP[MFQLØX[EPCS[F[OBOZDI[OBKDPE[JFOOJFKT[FHPQS[F
    CJFHVDPE[JFOOFHPEOJBVD[VǀǻZDJPXZDI8UFEZ HEZUPTUBSBNZTJNj[SPCJǀ BOJFXUFEZ 
    HEZ XQBEBNZ XvNFUBm[ZLNjw QP[PSOJF  XFE’VH OBVLPXDØX UZQV NBUFSJBMJTUZD[OFHP
    JQPDIPEOZDI
     EFGPSNVKƾD S[FD[ZXJTUPǧǀ  GB’T[VKFNZ Kƾ X’BǧOJF HSVOUPXOJF QPE QP
    [PSFNUXJFSE[FOJB ǻFOJFNPǻOBE[JLJFNV"SVOUBD[Z,VBLJVUMJNQVUPXBǀOBT[FHP 
    PQBSUFHPOBE’VHPXJFD[OFKLVMUVS[FǧXJBUPQPHMƾEV;BQS[FD[BNZXUFEZUFNVQPETUB
    XPXFNV GBLUPXJ  ǻF JTUOJFOJF *1
     ǻZXFHP TUXPSV
     KFTU QS[FDJXTUBXJFOJFN TJNj KFHP
    DB’FKTUSBT[OFKJUBKFNOJD[FKXOBKXZǻT[ZNTUPQOJVEPPLPMOFKS[FD[ZXJTUPǧDJ ǻFKFTUUP
    GBLUQJFSXPUOZ LUØSFHPQFXOFHPSPE[BKV[SP[VNJFOJFXZNBHBNJOJNVNǧXJBEPNP
    ǧDJSFnFLTZKOFK KBLƾKVǻXXZTPLJNTUPQOJVQS[F[NPXNjPCEBS[POFTƾMVEZOBKQJFSXPU
    OJFKT[FBULXJEBMFKQPQSPTUVXGBLDJFKFT[D[FQJFSXPUOJFKT[ZNLPOJFD[OFHPPHSBOJ
    D[FOJBLBǻEFHPTUXPSVXOJFTLPǝD[POZNǧXJFDJFJOJFQPKNjUPǧDJ[BTBEOJD[FKEMBOJFHP
    TBNFHPUBLJTUOJFOJBKFHPTBNFHP KBLJUFHPǧXJBUB
    /JFCJPSƾDUFHPTUBOVS[FD[ZQPEVXBHNj UZMLPSP[QBUSVKƾDVD[VDJBSFMJHJKOFJJDIXZ
    UXPSZKFEZOJFKBLPQFXOƾGBOUB[KNj[QVOLUVXJE[FOJBPEE[JXOJPOFHPLPNQMFUOJFDP
    E[JFOOFHP QPHMƾEV ǻZDJPXFHP OBKQPTQPMJUT[FHP OBT[FHP DZXJMJ[PXBOFHP D[’PXJFLB
    QSZNJUZXOFHP OQ [NFDIBOJ[PXBOFHP SPCPUOJLB  VS[NjEOJLB BMCP CFIBXJPSZTUZ
    
    XUFEZEPQJFSPGB’T[VKFNZLPNQMFUOJFJCF[OBE[JFKOJFTUBOS[FD[ZLUØSZPQJTBǀNBNZ
    %MBD[FHP [Bǧ QJFSXPUOZ D[’PXJFL XZCJFSB [XJFS[NjUB JSPǧMJOZ KBLP QJFSXT[F QP
    DIPEOF VPTPCJFOJB OJFPLSFǧMPOFHP  CF[PTPCPXFHP vNBOBw  CNjEƾDFHP XFE’VH NOJF
    QJFSXPUOJF DB’ZN EPPLPMOZN ǧXJBUFN  XZEBKF NJ TJNj [OBKEPXBǀ PCKBǧOJFOJF XUZN
    TUBOJFS[FD[Z ǻFTUXPSZUF XZLB[VKƾDQFXOFBOBMPHJFEPKFHPX’BTOFKPTPCZJKFHPKFE
    OPHBUVOLPXDØX  QPTJBEBKƾ  QP[B QFXOƾ PLSFǧMPOƾ JOEZXJEVBMOPǧDJƾ PTPCPXƾ  X’B
    ǧOJF QFXOƾ E[JXOPǧǀ JPESNjCOPǧǀ  LUØSB OBEBKF TJNj OBKMFQJFK EP TZNCPMJ[PXBOJB UB
    KFNOJD[ZDIQPUNjHPQJFLVǝD[ZDIMVC[’PXSPHJDI XLBǻEZNSB[JFUBKFNOJD[ZDI CPQP
    DIPEOZDI PE TBNFK8JFMLJFK 5BKFNOJDZ
     QS[FTUS[FOJ PUBD[BKƾDZDI *TUOJFOJB XDB’PǧDJ
    $JFLBXFKFTU‰[BPCTFSXPXB’FNGBLUUFOXNV[FBDIBVTUSBMJKTLJDI OJFQPSØXOBOZDI
    KBLPCPHBDUXPFUOPHSBmD[OFHPNBUFSJB’V‰ǻFVE[JLJDIPXJNjLT[FKTUPTVOLPXPLVMUV
    S[F XZPCSBǻBKƾDZDIXES[FXJFJLBNJFOJVTXPKFCØTUXB UXBS[FUZDIPTUBUOJDITUBOP
    XJƾ[VQF’OFQS[FDJXJFǝTUXPUZQVQPTJBEBOFHPQS[F[JDIUXØSDØX5PTBNPEBKFTJNj[B
    VXBǻZǀXS[FǺCBDINVS[ZǝTLJDI
    "MFEPǧǀUFKEZHSFTKJ‰XSØǀNZEPQJFSXPUOFHPLMBOVUPUFNJD[OFHPKBLPPSHBOJ[B
    DKJTQP’FD[OFK
    8OBKQJFSXPUOJFKT[FKGPSNJFTXFKKFTUUPTQP’FD[FǝTUXPCBSE[PPHSBOJD[POF QS[F
    XBǻOJF OBKXZǻT[ZNJ KFEOPTULBNJ Tƾ EXJF GSBUSJF  QPE[JFMPOF OB QFXOƾ JMPǧǀ LMBOØX
    ‰XZǻT[FTLVQJFOJBUXPS[ƾTJNjEPQJFSPQS[ZKVǻCBSE[JFKSP[XJOJNjUFKJTLPOTPMJEPXBOFK

    
    X’BE[Z
    DPEPJMPǧDJD[’POLØX ǻZKƾDFQSBXJFǻFXLPNVOJTUZD[OFKXTQØMOPDJFXT[ZTU
    LJDIEØCS QJFSXPUOJFPNBDJFS[ZTUZNE[JFE[JD[FOJVOB[X UPUFNØX PE[OBL1PUFNEP
    QJFSP XNJBSNjPTJFEMBOJBTJNjLPD[PXOJLØXJQS[FKǧDJBXXZǻT[ZTUBOLVMUVSZSPMOJD[FK 
    OBTUNjQVKF[NJBOBNBDJFS[ZTUFHPE[JFE[JD[FOJBOBPKDPXTLJF
    ;BVXBǻZǀUS[FCB ǻFQJFSXPUOJE[JDZOJFNBKƾQPKNjDJB ǻFTUPTVOLJQ’DJPXFXZXP’VKƾ
    [BQ’PEOJFOJFLPCJFU JXJFS[ƾ ǻFXT[ZTDZQPDIPE[ƾXQSPTUPEUPUFNVLMBOV LUØSZCF[
    QPǧSFEOJP QS[ZQS[FKǧDJVOQOJFEBMFLPOJFHP
    [TUNjQVKFOBTXPKƾPCMVCJFOJDNj6XJFMV
    E[JLJDIPKDJFDǻZKFXDIB’VQJFǻPOZTXFKKFEZOJFKBLPQBSUOFSQ’DJPXZ OJBǝLBTXZDI
    E[JFDJ PLUØSZDIOJFXJF ǻFPEOJFHPQPDIPE[ƾ
    JSPCPUOJLEPNPXZJMFǧOZ NZǧMJXZ
    
    BS[ƾE[JSPE[JOƾCSBUKFHPǻPOZ VXBǻBOZ[BJTUPUOFHPUFKSPE[JOZX’BEDNj CNjEƾDZVTJF
    CJFXEPNVUBLJNǻFOJFQP[PSOZNGBLUPUVN
    "MFOJFPUPDIPE[J(’ØXOƾTQSBXƾ LUØSBOBTUV[BKNVKF KFTUGBLU ǻFUPUFNJD[OZ
    LMBOLPNVOJTUZD[OZXEBMT[ZNTXZNSP[XPKVXZUXBS[BKFEOPTULPXƾ JOEZXJEVBMOƾ
    X’BE[Nj BCZ‰OBKXZSBǺOJFK‰NØDSP[XJKBǀTJNjEBMFKJQP[XPMJǀD[’POLPNTXZNPTJƾ
    HOƾǀXZǻT[ZTUPQJFǝLVMUVSZ%[JFKFTJNjUPUBLBVUPNBUZD[OJF JOTUZOLUPXP BOJFQSP
    HSBNPXPPD[ZXJǧDJF KBLXT[FMLJFDVEBJOTUZOLUVVPXBEØX PQJTZXBOFQS[F['BCSFB
    8ZHMƾEBOBUP ǻFǻZDJFTQP’FD[OFPQFXOZNTUPQOJVLVMUVSZ BOBEFXT[ZTULP[XJƾ
    [BOB[UZNTUPQOJFNNPXB X[XJƾ[LV[SP[XPKFNLPSZNØ[HPXFK PǧSPELØXBTPDKB
    DZKOZDI
    DPKFTUQPETUBXƾQPQS[FEOJDI[KBXJTLJX[CPHBDFOJFNOBUZNUMFǻZDJBQTZ
    DIJD[OFHP XZNVT[BEBMT[ZSP[XØKXQFXOZNLJFSVOLV LUØSZNPǻFEBMFKQPMFHBǀOB
    QPEOJFTJFOJV LVMUVSZ EVDIPXFK JOJFT’ZDIBOZN  XTUPTVOLV EP QJFSXPUOZDI XBSVO
    LØX  QPEOJFTJFOJV TUPQZ ǻZDJB QFXOZDI D[’POLØX UFHP TQP’FD[FǝTUXB  SBD[FK DB’ZDI
    LMBT  OB OJFLPS[Zǧǀ JOOZDI UF JOOF USBLUPXBOF Tƾ QS[F[ EFNPOB HBUVOLV SBD[FK KBLP
    QFXOFHPSPE[BKVHBUVOLPXFHPHMFCB OBLUØSFKSPTOƾEPQJFSPS[BELJFPLB[ZXZCJUOZDI
    JOEZXJEVØX QSPXBE[ƾDZDIDB’PǧǀEBOFKHSVQZLVXZǻT[ZNKFT[D[FTUPQOJPNLVMUVSZ
    JXZǻT[ZNQS[F[OBD[FOJPN/BUSBmBNZUVUFǻOBKBLJFǧQSBXPvUSBOTDFOEFOUBMOFw BC
    TPMVUOF LUØSFXJEBǀNVTJS[ƾE[JǀXT[FMLJNJNPǻMJXZNJ[KBXJTLBNJTQP’FD[OZNJXDB
    ’ZNXT[FDIǧXJFDJFQSBXPSP[QVT[D[BOJBTJNj‰X[OBD[FOJVSP[UXPSV‰XJFMLJDIMVE[J
    XNBTJF MVE[LPǧDJ  LUØSB SPTOƾD QS[F[ UP XQPUNjHNj  VUSVEOJB QPKBXJFOJF TJNj OPXZDI
    XJFMLJDIJOEZXJEVØX BǻEP[VQF’OFHPJDI[BOJLVJ[BOJLVJOEZXJEVBMOFKUXØSD[PǧDJ
    /JFCNjENjUVXDIPE[J’XT[D[FHؒZSP[XPKVJOEZXJEVBMOFKX’BE[Z UBLǧXJFUOJFQS[FE
    TUBXJPOFXLTJƾǻDF.PSFUBJ%BWZFHP XBSUPCZKƾQS[FU’VNBD[ZǀOBQPMTLJ[BNJBTUUV
    [JOBOQKBLJDIǧPCTLVSOZDIQPXJFǧDJEF’ T’VǻƾDZDIUZMLPEPKFT[D[FXJNjLT[FHP[BLMBK
    TUSPXBOJBJ[BHXB[ESBOJBNØ[HØXOBT[FK[EOJBOBE[JFǝTQBEBKƾDFKXVNZT’PXFKLVM
    UVS[FQVCMJLJ
    0HSBOJD[NjTJNjUZMLPEPQBSVT’ØX
    ;UFHP DPSØǻOJMVE[JFQJT[ƾ XJEBǀ ǻFQPXTUBXBOJFJOEZXJEVBMOFKX’BE[ZOJFKFTU
    QSPDFTFNUBLCBSE[PKFEOP[OBD[OJFEMBXT[ZTULJDIXZLMBSPXBOZN4ƾEVǻFEZXFSHFO
    DKF[EBǝDPEPXBǻOPǧDJSØǻOZDID[ZOOJLØXUFHPQSPDFTVKFEOPXJEBǀKBTOP ǻFQSPDFT

    
    UFOKFTU[’PǻPOZJǻFSØǻOFD[ZOOJLJTLVQJBKƾKBLCZTXFXZTJ’LJ BCZX’BE[NjUNjVLPOTUZ
    UVPXBǀ+FTUUPNFMBOǻTQP’FD[OP‰SFMJHJKOZ QS[ZD[ZNSPCJXSBǻFOJF‰PJMFNPǻOB
    QVǧDJǀTJNjOBOJDOJFXZKBǧOJBKƾDF[SFT[UƾTLSØUPXFIJQPTUB[Z‰KBLPCZvEFNPOHBUVO
    LVw DIDƾDZHPQPEOJFǧǀOBXZǻT[ZTUPQJFǝ QSBXPFXPMVDKJKFTUKFEOBLGBLUFN‰KFTU
    UPJOUFHSBMOZFMFNFOUTBNFHPJTUOJFOJBJOEZXJEVVNJHBUVOLV
    [VǻZULPXB’QPD[VDJF
    5BKFNOJDZ*TUOJFOJBEMBDFMØXPSHBOJ[BDZKOP‰TQP’FD[OP‰LVMUVSBMOZDIJQS[ZQP
    NPDZ TBOLDKJ NBHJD[OP ‰SFMJHJKOZDI VNBDOJB’ X’BE[Nj XZCJUOFK KFEOPTULJ  LUØSB UP
    X’BE[BNBǺSØE’PTXFXJTUOJFOJVSPE[JOZS[ƾE[POFKPTUBUFD[OJF[BXT[FQS[F[LPHPǧ 
    BOJFTUBOPXJƾDFKCF[TUSVLUVSBMOFKNBTZ5BLKBLDPǧKFTUXOBT DPQDIBOBTEP[BLSF
    ǧMFOJBQFXOFK‰TUB’FKXQFXOZDIHSBOJDBDIEMBXT[ZTULJDI‰MJOJJSP[XPKPXFK LUØSB
    KFTU JTUOJFOJFN OBT[ZN  UBL TBNP KFTU DPǧ UBLJFHP XHBUVOLV 5BLJF QPKNjDJB KBLvFMBO
    WJUBMw#FSHTPOB XQSPXBE[POFKBLPPHØMOFTLSØUZEMBQFXOZDIGBLUØX NPHƾCZǀQS[Z
    KNjUFOBLPǝDVEBOFHPTZTUFNVXZLB[VKƾDFHPLPOJFD[OPǧǀEBOFHPTUBOVS[FD[ZQS[ZQP
    NPDZ JOOZDI QPKNjǀ VNJFT[D[POF OB QPD[ƾULV  KBLP OJCZ QJFSXPUOF QPKNjDJB IJQPTUB
    [ZKOF MFQJFKOJǻIJQPTUBUZD[OF
    OJFXZKBǧOJBKƾOJD UZMLPVXBMOJBKƾ‰OBUMFQPXJFS[
    DIPXOFHP KBLXXJFS[FKBLJFKǧEPHNBUZD[OFK
    VTQPLPKFOJB‰PEEBMT[FHPCBEBOJBJDI
    ǺSØEF’XH’NjCT[ZDILPOJFD[OPǧDJBDITBNFHPGBLUVJTUOJFOJBǻZXFHPTUXPSV XXJFMLP
    ǧDJBDIJOEZXJEVØXUFHPTBNFHPHBUVOLVXǧSØEvNBUFSJJNBSUXFKw
    4QFDKBMOJF JOUFSFTVKF NOJF UV OJF TL’BE UFHP DPDUBJMV PSHBOJ[BDZKOP ‰SFMJHJKOFHP 
    TUBOPXJƾDFHP QJFSXT[Z TUPQJFǝ X’BE[Z  [LUØSFHP POB  KBLPǧ KFT[D[F PESNjUXJB’B JOJF
    NSBXB  OJF NPǻF SVT[Zǀ LV EBMT[FK LPOTPMJEBDKJ  JMF TUPQJFǝ EBMT[Z  LUØSFHP XBSVOLJ
    TUXBS[B [OØX EFNPO HBUVOLV TLSØUPXP ‰[BTUNjQD[F XZSBǻFOJF BOUZIJQPTUB[ZKOF
    
    QS[F[JOTUZUVDKNj[XBOƾvQPUMBUTDIw3PCJUP[OPXVXSBǻFOJF KBLCZXZSXBOJFLPNVOJ
    TUZD[OFHPUPUFNJD[OFHPLMBOV[KFHPTBNP[BEPXPMPOFHPNBSB[NVQS[ZQPNPDZǧSPE
    LØXTBOLDZKOP‰SFMJHJKOZDIOJFEPQSPXBE[J’PEPQPǻƾEBOFHPSF[VMUBUVXLXFTUJJVJO
    UFOTZXOJFOJBSP[XPKV8T[ZTULJFEBOFTƾTLSBXFLLPSZNØ[HPXFKXQZT[OZNHBUVOLV
    HPUPXZKFTUQSZNJUZXOB OJF[CZUCPHBUBNPǻFXPTPCOFT’PXBEMBQPEPCOZDIS[FD[Z
    NPXBTƾ[BD[ƾULJLVMUVSZNBUFSJBMOFK OBS[NjE[JPXFK
    NPHƾDFKSP[XJOƾǀTJNjEBMFLPKFTU
    PHJFǝKFTUXJBSB LUØSBOBEBKFKVǻX’BE[ZOJNCNFUBm[ZD[OZ BLMBOOJFSVT[BTJNjXEBM
    T[ƾESPHNj"UVTUXPS[ZXT[ZUPXT[ZTULPUS[FCBXZ[ZTLBǀXBSVOLJEPTUXPS[FOJBXZǻ
    T[ZDIXBSUPǧDJ‰XT[BL PIZEOFT’PXP BUMJNVT[NjHPVǻZǀ
    ǻZKFTJNjUZMLPSB[HBUVO
    LPXPJJOEZXJEVBMOJFUBLTBNP3B[QFXOPUZMLPOBDB’ƾXJFD[OPǧǀQPXTUB’ZUBLJFBLV
    SBUXZNPD[LJ Q’B[ZJTTBLJ OPJNZUFǻv"OVǻFw‰KBLE[JXOJFLS[ZD[B’ZNBLCFUBǝ
    TLJFD[BSPXOJDF‰US[FCBXZLPS[ZTUBǀUFOOJFQPKNjUZDVEJTUOJFOJBKBLOBKQF’OJFKJOBK
    QPUNjǻOJFKHBUVOFL‰NBTJNjXSBǻFOJF‰vNZǧMJw[VQF’OJFUBLKBLJOEZXJEVVN PD[ZXJ
    ǧDJFvNZǧMJwUBLTVNƾJOEZXJEVØX [LUØSZDITJNjTL’BEB
    1P[B Q’DJPXZNJ QS[FǻZDJBNJ TBNDF OJF Tƾ CBSE[P [EPMOF EP SZXBMJ[BDKJ  XPMƾ [B
    TBEOJD[PCZUTQPLPKOZJ[SØXOPXBǻPOZ"UVUZMLPPTUSBSZXBMJ[BDKBNPǻFXZLS[FTBǀ

    
    DPǧOPXFHP[[BTZQJBKƾDZDIXXZHPE[JFUZDIX’BǧOJF XLUØSZDIUMƾDBTJNjQPUFODKBMOJF 
    BPEQPXJFEOJPSP[ENVDIBOBXZǻT[PǧǀOBEJOOZNJNPǻFQDIOƾǀDB’ƾHSVQNjOBXZǻ
    T[F UPSZ QS[F[OBD[Fǝ /JF CNjENj XEBXB’ TJNj UV XEFUBMF UBL ǧXJFUOJF PQJTBOF XDZUP
    XBOFKLTJƾǻDFGSBODVTLJFK;QؒSFMJHJKOZDI QؒOBFLPOPNJD[OFKQPETUBXJFPQBSUZDI
    ǧXJBED[FǝXOBUVS[FNJNjE[ZHSVQBNJPSHBOJ[BDZKOZNJXZUXBS[BTJNjQPXPMJPXBDJF
    LBXB JOTUZUVDKB JOEZXJEVBMOFHPvQPUMBUTDIV  KBLCZ QFXOFHP SPE[BKV QPKFEZOLV CF[
    CSPOJ XLUØSZNDIPE[JPUP BCZ[BǀNJǀXKBLJLPMXJFLTQPTØCQS[FDJXOJLB XZXZǻT[Zǀ
    TJNjQPOBETXFPUPD[FOJFJOBTUNjQOJF JUPNJTJNjXZEBKFJTUPUOF KBLLPMXJFLOJFKFTU[BBL
    DFOUPXBOFVXTQPNOJBOZDIBVUPSØX
    EPDJƾHBǀDB’ƾHSVQNjEPTXPKFHPQPEXZǻT[POFHP
    QP[JPNV5VKFTUJTUPUBTQP’FD[OFHP[OBD[FOJBvQPUMBUTDIVwJXZOJLBKƾDFK[OJFHPXT[FM
    LJFKX’BE[Z8ZEBKFTJNj KBLCZTBNLMBOLPNVOJTUZD[OZOJFCZ’XTUBOJFXZEǺXJHOƾǀTJNj
    [EBOFHPOJTLJFHP<X>TUPTVOLVEPNPǻMJXPǧDJULXJƾDZDIXLPSBDINØ[HPXZDIKFHP
    D[’POLØX<QP[JPNV>OBXZǻT[FQP[JPNZLVMUVSZ OBXZǻT[Z QPUFODKBMOJFKVǻKBLCZJTU
    OJFKƾDZKFKT[D[FCFM.VTJQPXTUBǀX’BEDBQPTJBEBKƾDZTQFDKBMOFX’BǧDJXPǧDJ QS[FXZǻ
    T[BKƾDFDB’FPUPD[FOJFTJ’ƾm[ZD[Oƾ PEXBHƾ JOUFMJHFODKƾJ[EPMOPǧDJƾOBS[VDFOJBTXP
    KFKXPMJJOOZN NVTJX[JƾǀLMBO[BNPSENjJQS[F[USFTVSNjDB’FKHSVQZLUØSƾCNjE[JFTUB
    SB’TJNjEPDJƾHOƾǀEPTXPKFHPTUBOEBSEV D[ZMJX[PSDB
    SP[QVǧDJXOJFKUNjTJ’NjTXPKƾKBL
    DVLJFSXDJFQ’FKXPE[JF VD[ZOJX’BTOPǧDJƾXT[ZTULJDI QPEXZǻT[BKƾDOBUNjǻFOJFEVDIP
    XF BQS[F[UPJNBUFSJBMOƾLVMUVSNjDB’FHPPUPD[FOJB8ZEBKFNJTJNj ǻFQS[FCJFHIJTUP
    SJJKFTUUBLJ ǻFEPQFXOFHPQVOLUVPCJFXJFMLPǧDJOBUNjǻFOJFJOEZXJEVVNX’BEBKƾDFHP
    X[HMNjEOJFKFHPOBKCMJǻT[FHPPUPD[FOJBJUZDI NJNjE[ZLUØSZDIPOPSP[E[JFMBTXƾX’B
    E[Nj
    JOBUNjǻFOJFDB’PǧDJTQP’FD[FǝTUXBVUS[ZNVKFTJNjXQFXOFKSØXOPXBE[F QS[ZD[ZN
    OBTUNjQVKFQPXPMOZQPE[JB’OBLBTUZ BEBMFKOBLMBTZ8’BEDBOJFSP[QVT[D[BTJNjXTXFK
    QPUNjE[F SØXOPNJFSOJF NJNjE[Z XT[ZTULJDI JTUXBS[B SØXOJFǻ QSBXEPQPEPCOJF EMB
    DFMØXEPSBǺOZDI BXHSVODJFS[FD[ZJOTUZOLUPXPEMBDFMØXEBMFLPEZTUBOTPXZDI HB
    UVOLPXZDI
    OJFSØXOPǧDJTQP’FD[OFJSØǻOFOBQJNjDJBTQP’FD[OFHPQPUFODKB’VXFXOƾUS[
    HSVQZ LUØSBUFǻQS[F[UPXDB’PǧDJX[NBHBTXØKQPUFODKB’PHØMOZJTXPKƾUXØSD[PǧǀXF
    XT[ZTULJDIE[JFE[JOBDI%PUFHPQS[ZD[ZOJBKƾTJNjXPKOZ UFOvQPUMBUTDIwNJNjE[ZHSVQP
    XZ BEBMFKNJNjE[ZOBSPEPXZ1PQFXOZND[BTJFXZTUNjQVKƾPCKBXZQFXOFHPTLPTUOJF
    OJB UFHP VTUSPKV  LMBTZ S[ƾE[ƾDF QS[F[ DJƾH’F ’ƾD[FOJF TJNj NJNjE[Z TPCƾ EFHFOFSVKƾ TJNj
    QSBXPvFH[PHBNJJwOJFKFTUXUZNXZQBELV‰OBUMFLXFTUJJE[JFE[JD[FOJBEØCSJIP
    OPSØX ‰[BDIPXBOF
     BKFEOPD[FǧOJF OBTUNjQVKF DPSB[ XJNjLT[F SP[QS[FTUS[FOJFOJF TJNj
    JSØXOPNJFSOJFKT[FSP[’PǻFOJFEØCSEVDIPXZDINJNjE[ZDB’ƾHSVQƾ vOBSØEw
    QS[ZKFE
    OPD[FTOFKOJFSØXOPNJFSOPǧDJNBUFSJBMOFK/BTUNjQVKFQS[FHBOJBOJFTJNjLMBTXQFXOZN
    SPE[BKVXZǧDJHVJPTUBUFD[OJFEBXOBTUSVLUVSB‰OBTLVUFLTBNPVǧXJBEPNJFOJBJQP
    UNjHJ LMBT EPSBCJBKƾDZDI TJNj UBLJFK  ǻF Bǻ QS[FSBTUBKƾDFK QPUNjHNj JOEZXJEVVN XPHØMF B
    TQFDKBMOJF S[ƾE[ƾDFHP PTPCOJLB JKFHP OBKCMJǻT[FK LMBTZ vQPEQØS USPOVw
     ‰SP[QBEB
    TJNjJOBTUNjQOBLMBTB EPSBCJBKƾDBTJNj
    EPTUBKFX’BE[NjXTXPKFSNjDF1PD[ZNOBTUNjQVKF

    
    PLSFTvL’BNMJXZw  [EBKF TJNj UFǻ LPOJFD[OZ  U[X EFNPLSBDKJ  D[ZMJ QBOPXBOJB LBQJUB’V
    1PD[ƾULPXPLBQJUB’UXPS[ZOPXFXBSUPǧDJLVMUVSBMOF QS[F[TXƾLPODFOUSBDKNjLPODFO
    USVKƾDPSHBOJ[BDKNjNBT QPD[ZN[BD[ZOBTJNj[NJFOJBǀXQBTPǻZUVKƾDFHPOBMVE[LPǧDJ
    OPXPUXPSB HS[FCJƾDFHPXJNjLT[ƾD[NjǧǀKFKXTXPJDILPOTUSVLDKBDIJ[VǻZULPXVKƾDFHP
    DZOJD[OJFEMBTXZDIDFMØX [ZTLV
    EBXOFQP[ZUZXOFOJFHEZǧJUXØSD[FVD[VDJBOBSP
    EPXFXQPTUBDJXPKFO.JNjE[ZOBSPEPXFKPSHBOJ[BDKJLBQJUB’VQS[FDJXTUBXJBTJNjNJNj
    E[ZOBSPEPXBPSHBOJ[BDKBSPCPUOJD[B D[BTPXPUFǻVQPD[ƾULVTXFHPJTUOJFOJBOBNB
    ’ZDIPEDJOLBDILPNQSPNJTPXBPSHBOJ[BDKBGBT[ZTUPXTLB
    QPD[ZNLBQJUB’QSZXBUOZ
    [PTUBKFVTVOJNjUZOBLPS[ZǧǀTBNPS[ƾE[ƾDFHPTJNjQBǝTUXBQSBDZ PCFKNVKƾDFHPDB’ƾMVE[
    LPǧǀ JPSHBOJ[VKƾDFHP SBDKPOBMOƾ X QS[FDJXJFǝTUXJF EP E[JLJFK  EMB [ZTLV
     XZUXØS
    D[PǧǀJSP[E[JB’EØCS
    $Øǻ TJNj E[JFKF XUZN QS[FXSPDJF [JOEZXJEVBNJ X’BED[ZNJ  [UZQBNJ EBXOZDI
    X’BEDØX /BTUNjQVKFLPNQMFUOBUSBOTGPSNBDKBX’BEDZSP[QVT[D[BKƾDFHPNJNPXPMJQP
    UNjHNjTXƾXǧSØENBTOBX’BEDNj‰T’VHNjLMBTEPSBCJBKƾDZDITJNjQPD[ƾULPXPUS[FDJFHP 
    BQPUFND[XBSUFHPTUBOV
    ;EBKFTJNj ǻFUFOQSPDFTKFTUOJFVOJLOJPOZJKFǧMJLVMUVSBXZǻT[BNBCZǀOBKBLJFKǧQMB
    OFDJF XǧSØEKBLJDIǧ *1/
     ǻZXZDITUXPSØX
    PQFSVKƾDZDINPXƾ PTJƾHOJNjUƾ UPNVTJ
    UPPECZXBǀTJNjNOJFKXJNjDFKXUBLJTBNTQPTØC KBLVOBT
    0ESB[VOJFNPǻOBPTJƾHOƾǀJXZǻT[FKLVMUVSZ JPHØMOFHPT[D[NjǧDJBOBKQJFSXKFEOP 
    QPQS[F[ NNjLJ VDJǧOJPOZDI ‰NVTJ CZǀ MVE[LB NJB[HB  OB LUØSFK XZSBTUBKƾ QZT[OF
    LXJBUZXJFMLJDIJOEZXJEVØX‰PCEBS[ZDJFMJDB’PǧDJ BQPUFNEPQJFSPESVHJF OBUMFTB
    NPVǧXJBEPNJFOJBTJNjNBTZJKVǻJOOFHPHBUVOLV[BQS[NjǻFOJBXJFMLJDIJOEZXJEVØX BMF
    KVǻJOOFHPUZQV
    EPǧXJBEPNFKQSBDZEMBEPCSBDB’FKMVE[LPǧDJ
    /JF KFTUFN UVUBK KBLJNǧvS[FD[OJLJFN XTUFD[OJDUXBw QS[FDJXOJF  NBN OBKSBEZLBM
    OJFKT[F QS[FLPOBOJB TQP’FD[OF NPǻOB CZ UP OB[XBǀ QFXOƾ GPSNƾ OJF GBMBOTUFSPXF
    HP CSPǝ#PǻF TPDKBMJ[NV
    ‰DIPE[JNJUZMLPPUP D[ZNPǻFCZǀ[BTBEOJD[PJOOZQS[F
    CJFH QSPDFTV XZUXPS[FOJB JEFBMOFHP T[D[NjǧDJB OB [JFNJ  UK CSBLV ONjE[Z JOJFSØXOP
    ǧDJEØCSQS[ZKFEOPD[FTOZNXZTPLJNLVMUVSBMOZNQP[JPNJFQS[ZDIPE[NjEPXOJPTLV 
    ǻFOJF+FTUUP [EBKFTJNj USBHFEJBXT[FMLJDIHBUVOLØX *1/
    XFXT[FDIǧXJFDJF$IPE[J
    UZMLP PUP  BCZ L’BNMJXZ ‰QP[PSOJF EBKƾDZ SØXOZ TUBSU EMB XT[ZTULJDI  BXHSVODJF
    S[FD[ZJNQMJLVKƾDZOBKPIZEOJFKT[FOJFXPMOJDUXP‰PLSFTGB’T[ZXFK [BL’BNBOFKEFNP
    LSBDKJUSXB’KBLOBKLSØDFK/JFTUFUZ OJFNPǻFNZQS[FUFMFHSBGPXBǀOBT[ZDI[EPCZD[ZOB
    LTJNjǻZD +PXJT[B HE[JFNPǻFUXPS[ZTJNjX’BǧOJFKBLBǧMVE[LPǧǀXQPTUBDJPEQPXJBEB
    KƾDFKOBT[FK3FXPMVDKJ'SBODVTLJFK#B KBLUPNØXJƾJQJT[ƾOJFLUØS[Z
    TBNJEMBTJFCJF
    OJF VNJFNZ XZQSPXBE[Jǀ OBKQSPTUT[ZDI XOJPTLØX [OBT[FK X’BTOFK IJTUPSJJ ;BNJBTU
    SFXPMVDKJPEHØSZ LUØSBNPH’BCZEBǀT[D[NjǧDJFNJMJPOPN CF[ǻBEOFHPSP[MFXVLSXJ 
    QS[ZQPNPDZKFEOFHPEFLSFUVQPEQJTBOFHPQS[F[VǧXJBEPNJPOFHPDPEPPCPXJƾ[LØX

    
    TXZDIX’BEDNj DPDIXJMBXJE[JNZXZS[VDBOZDIHXB’UFNX’BEDØXUZDI LUØS[Z[E[JX
    OZNVQPSFNUS[ZNBMJTJNjCF[OBE[JFKOJFTXZDImLDKJ PSB[XBMLNjLMBT LUØSBKFTUXJEBǀ
    [’FNLPOJFD[OZN OJFEPVOJLOJNjDJBOBUZNU[XvQBEPMFw
    $IPE[J’PCZPUP BCZ[NƾES[B’ZOBSFT[DJFLMBTZS[ƾE[ƾDFUBN HE[JFOJF[PTUB’ZKFT[
    D[F [NJFOJPOF QS[F[ X’BEDØX JOOFHP UZQV  QPDIPE[ƾDZDI [[VQF’OJF JOOZDI XBSTUX
    TQP’FD[OZDI JQTZDIJD[OZDI ‰UP OBKXBǻOJFKT[F ‰J[BD[Nj’Z SPCJǀ SFXPMVDKNj PE HØSZ 
    QØLJD[BT.BKƾDXTXZNSNjLVTLPOEFOTPXBOƾKVǻX’BE[Nj OJFQPUS[FCVKƾD[USVEFN
    KFK [EPCZXBǀ  KFTU UP QP QSPTUV JHSBT[Lƾ QBSNj EFLSFUØX JLPOJFD"MF QS[FLMFǝTUXFN
    MVE[JX’BEBKƾDZDIUFHPUZQVKFTUUP ǻFNVT[ƾCZǀ‰QPOJFQPUS[FCOZNXZMBOJVS[FL
    LSXJ DPGOJNjDJVLVMUVSZ [OJT[D[FOJVU[XLVMUVSBMOFHPEPSPCLV‰OB[CJUZ’FCXZMBOJ 
    DIPǀNPHMJCZCZǀC’PHPT’BXJPOZNJQPXJFD[OPǧǀEPCSPD[ZǝDBNJMVE[LPǧDJ.JFǀX’B
    E[NjJOJFVǻZǀKFKEMBEPCSBXJNjLT[FKD[NjǧDJTQP’FD[FǝTUXB JQPQJFSBǀNJNjE[ZOBSPEPXƾ
    CBOENjXZ[ZTLJXBD[ZJNBOJBLØXTJ’ZLBQJUB’VEMBKFHPTJ’Z‰KFTUNJNPXPMOƾD[BTFN 
    BMFKFEOBL[CSPEOJƾ"MFSFXPMVDKBPEHØSZKFTUXJEBǀOJFTQF’OJBMOƾVUPQJƾ CPNNjǻPXJF
    TUBOVTƾUPQS[FEFXT[ZTULJNMVE[JFOJFVNJFKƾDZXZDJƾHBǀXOJPTLØX[QS[FT[’PǧDJOB
    QS[ZT[’Pǧǀ OJFECBKƾDZPEPCSPPHؒVXT[FSPLJN[OBD[FOJVUFHPT’PXBJKFǧMJOJFECB
    KƾDZPXBSUPǧDJPTPCJTUF KBLJFEBKFX’BE[B UPXLBǻEZNSB[JF[BQBUS[FOJXKBLJFǧmL
    DZKOFQSFTUJǻF XJFMLPNPDBSTUXPXFJNQFSJBMJ[NZJOJFXJE[ƾDZUFHP ǻF[JFNJBQBMJTJNj
    JNQPEOPHBNJv"OVǻ[BNPKFHPǻZDJBOJFUS[FCBCNjE[JF[SF[ZHOPXBǀw UBLTPCJFNZǧMJ
    LBǻEZBMCP[QPXPEØXPHØMOPJEFPXZDI BMCPPTPCJTUZDI"MFUFFMFNFOUZTQMBUBKƾTJNj
    D[BTFNXOJFSP[E[JFMOƾDB’Pǧǀ BVvOJFNZUZDIEVT[w’BUXPKFTUCBSE[PPXT[FMLJFQPE
    TUBXJFOJB NOJFKMVCXJNjDFKXZHPEOF6UPǻTBNJǀTJNj[JEFƾvKFE[ƾDMBOHVTUNjXDZMJOES[Fw
    U[ONBKƾDTBNFNVDZMJOEFSOBH’PXJF BOJFUP ǻFOJCZTBNBMBOHVTUBJUE‰OJFXBSUP
    HBEBǀ KBLNØXJ’QFXJFOTUBSZISBCJB
    KFTUCBSE[P’BUXPUSVEOJFKKFTUVD[ZOJǀUPTJF
    E[ƾDXTNSPEMJXZNXJNj[JFOJVJCNjEƾD[KBEBOZNQS[F[SPCBDUXPJCJUZNTZTUFNBUZD[
    OJF QP NPSE[JF Tƾ JEFF XZHPEOF JOJFXZHPEOF 6ǧXJBEPNJǀ TPCJF OJFXZHPEOƾ JEFNj
    JXQSPXBE[JǀKƾXD[ZOKFTUCPIBUFSTUXFN.B’PKFTUCPIBUFSØXOBD[P’PXZDITUBOPXJ
    TLBDILVMJ[JFNTLJFKTƾBMCPT[D[FS[ZTUSPOOJDZHJOƾDFHPǧXJBUBXJNJNjQS[FCS[NJB’ZDI
    XJTUPDJFEBXOPKVǻmLDKJ BMCPDZOJDZ'JLDKFUF[EBKƾTJNjCZǀQPUS[FCOFUZMLPKFT[D[FKF
    EZOJFQS[FETUBXJDJFMPNHOJKƾDFHPOPXPUXPSV‰LBQJUB’V EMBJDIQPUXPSOZDIQS[FE
    ǧNJFSUOP‰ESHBXLPXZDINBDIJOBDKJ5SVEOP‰SFXPMVDKBPEHØSZKFTUXJEBǀCF[OB
    E[JFKOƾVUPQJƾ BQPECVS[BOJFJSFXPMUPXBOJFS[ƾE[ƾDFKFMJUZ‰DPUVOBNB’ƾOJF[NJFS
    OJFTLBMNjSPCJǀVTJ’VKNj‰QSBDƾCF[OBE[JFKOƾJOJFXE[JNjD[Oƾ
    +FǧMJUZMLPXZKƾULPXJMVE[JFNPHƾǧXJBEPNJF[NOJFKT[ZǀNBUFSJBMOZTUBOEBSETXFHP
    ǻZDJB OB S[FD[ JOOZDI MVE[J MVC KBLJDIǧ XBSUPǧDJ EVDIPXZDI  USVEOP XZNBHBǀ UFHP
    PEPTPCOJLØXSFLSVUVKƾDZDITJNjQS[FXBǻOJF[LMBT LUØSZN[BMFǻZOBKBLOBKE’VǻT[ZN
    QS[ZOBKNOJFKVUS[ZNBOJVTUBUVTRVPBOUF MVCUFǻCNjEƾDZDIEPSPCLJFXJD[BNJ BSZXJ
    TUBNJ[LMBTOJǻT[ZDI

    
    /JF[BQS[FD[BMOZNGBLUFNIJTUPSZD[OZN EPUƾEXBǻOZNOBOBT[FKQMBOFDJF BMF[EBKF
    TJNj ǻFJXT[NjE[JFOJFVOJLOJPOZN‰QS[ZOBKNOJFKJOOBESPHBPTJƾHOJNjDJBQFXOZDIXBS
    UPǧDJKFTUOJFXZPCSBǻBMOB
    [EBKFTJNjCZǀLPOJFD[OPǧǀFQPLJ XLUØSFKUXPS[ƾTJNjXJFMLJF
    PSHBOJ[NZQBǝTUXPXF PQBSUFOBX’BE[ZKFEOPTULJMVCOJFMJD[OFKHSVQZOBKCMJǻT[FHPKFK
    PUPD[FOJBJOBOJFSØXOPǧDJ OBIJFSBSDIJJLMBT QS[ZD[ZNOBKOJǻT[FLMBTZ[NVT[POFTƾ
    XJFǧǀǻZXPUX[HMNjEOJFONjE[OZ OJFNPHƾDTPCJFOBXFUVǧXJBEPNJǀXUZDIXBSVOLBDI
    CF[DFOOFKXBSUPǧDJTBNFHPGBLUVJTUOJFOJBX[XJƾ[LV[PMCS[ZNJƾQS[FXBHƾVKFNOZDI
    QS[FǻZǀQPQSPTUVJOJFEFMJLBUOJFNØXJƾD ǻZDJFJDIKFTUUPSUVSƾ5FOTUBOS[FD[Z QP
    UXPSOZJPIZEOZXTXFKJTUPDJF‰KFǧMJTUBOJFNZOBQVOLDJFXJE[FOJBJTUPUOFK[BTBE
    OJD[FKSØXOPǧDJQPUFODKBMOFKXT[ZTULJDID[’POLØXOBT[FHPHBUVOLV BǧXJBED[ZPUZN
    XZCJKBOJFTJNjXZKƾULPXZDIPTPCJTUPǧDJ[LMBTOBKOJǻT[ZDIQS[ZPEQPXJFEOJDIXBSVO
    LBDI
    ‰KFTUXJEBǀ OBOJFT[D[NjǧDJF LPOJFD[OZEMBTUXPS[FOJBQPEXBMJOLVMUVSZJNB
    UFSJBMOFK JEVDIPXFK OBLUØSFKQPETUBXJFEPQJFSP QS[ZVLSØDFOJVKFEOPTULJQS[F[PS
    HBOJ[VKƾDƾ TJNj NBTNj  ǧXJBEPNƾ KVǻ TXZDI ESØH JNPǻMJXZDI PTJƾHOJNjǀ XQS[ZT[’PǧDJ 
    NPǻFQPXTUBǀNPǻMJXPǧǀPHØMOFHPT[D[NjǧDJBJTQSBXJFEMJXPǧDJ QS[Z[BDIPXBOJV[EP
    CZUFKKVǻLVMUVSZ‰BMF[BDFONjQFXOFHP[NOJFKT[FOJBOBUNjǻFOJBQPSZXVJOEZXJEVBMOFK
    UXØSD[PǧDJ$[ZNǧUS[FCB[BUP[BQ’BDJǀ‰UPUSVEOP"TDFUB[BTXƾXFXONjUS[OƾEPTLP
    OB’PǧǀQ’BDJXZS[FD[FOJFNTJNjCPHBDUXBQS[FǻZǀJVǻZDJB‰NVTJ[BQ’BDJǀJMVE[LPǧǀ 
    [UZNUS[FCBTJNjQPHPE[Jǀ+FT[D[FQS[FEXPKOƾ XSJ EPT[FE’FNEPXOJPTLV 
    ǻF[BDFONjEPTLPOB’PǧDJVTQP’FD[OJFOJBMVE[LPǧǀNVTJ[BQ’BDJǀB
    LPǝDFNSFMJHJJ JUBL
    [SFT[UƾXOBUVSBMOZTQPTØCLPǝD[ƾDFKTXƾSPMNjE’VHPXJFD[OFKXZDIPXBXD[ZOJMVE[LP
    ǧDJ
    KBLPvQJFSXT[FHPNFUBm[ZD[OFHPQS[ZCMJǻFOJBw C
    TBNPCØKTUXFNmMP[PmJ‰XQP
    TUBDJOFHBUZXOFHPSBD[FK PHSBOJD[BKƾDFHPHSBOJDNj5BKFNOJDZ JNQMJLPXBOFKQS[F[OJF
    NPǻOPǧǀ[EFmOJPXBOJBXT[ZTULJDIQPKNjǀTZTUFNVJLPOJFD[OPǧDJƾQS[ZKNjDJBQPKNjǀQJFS
    XPUOZDI
    DPEPTXZDIXZOJLØXTZTUFNVPHØMOFHP EPLUØSFHP[EƾǻBNZJLUØSZQP’ƾD[Z
    QP[PSOFTQS[FD[OPǧDJ JNQMJLPXBOFQS[F[JTUOJFOJFXLBǻEZNVKNjDJVQPKNjDJPXZNJD
    
    VQBELJFNT[UVLJ LUØSBXZD[FSQBXT[ZQS[FEXD[FǧOJFXT[ZTULJFǧSPELJE[JB’BOJB NVTJ
    TLPǝD[ZǀTJNjBMCPXQPXUBS[BOJVUFHP DPCZ’P BMCPX[VQF’OFKQFSXFSTKJ PC’NjE[JFJEF[
    PSHBOJ[BDKJTXZDIGPSNLPOTUSVLDZKOZDI0D[ZXJǧDJFEBXOJFK [BMFEXJFXZDIZMBKƾDTJNj
    [FTXFHPBSZTUPLSBUZD[OP‰ BMFOJFXISBCTLJN[OBD[FOJV
    ‰FTUFUZD[OFHPǧXJBUPQP
    HMƾEV QPET[ZUFHP[XƾUQJFOJFNmMP[PmD[OZNOBUMFVULOJNjDJBXTZTUFNJF$PSOFMJVTB 
    LUØSFHP TUVEJPXB’FN PE E[JFXJNjUOBTUFHP SPLV ǻZDJB  CZ’FN [XZNJFOJPOZDI XZǻFK
    QPXPEØX XSP[QBD[Z 5FSB[  QP XZS[FD[FOJV TJNj T[UVLJ JOBQJTBOJV NFHP H’ØXOJBLB
    
     QPHPE[J’FN TJNj [UZN XT[ZTULJN KBLP [XJFMLƾ LPOJFD[OPǧDJƾ E[JFKPXƾ
    JTƾE[Nj ǻFUBLQPXJOOJQPHPE[JǀTJNj[UZNXT[ZTDZ BXUFEZ[BQBOVKFSBKOB[JFNJOJF
    TUFUZ’BUXJFKCZ’PCZUP[SPCJǀNOJFOJǻOQ,BSPMPXJ3VNVǝTLJFNV5SVEOP8ZDJFLOƾ
    U[XNPS[BLSXJ LVMUVSBTJNjDPGOJF OJDTJNjKVǻXBSUPǧDJPXFHPXXZNJBSBDIUFKXBMLJQP
    TUSPOJFU[XvLPOTFSXZwOJFTUXPS[Z‰UPKFTUvXJNjDFKOJǻQFXOFw KBLUPNØXJƾ‰BXZK

    
    E[JFOBUPTBNP HEZCZCF[UZDIXT[ZTULJDIVKFNOZDITUSPOUFHPQSPDFTVLUPǧOBDJTOƾ’
    HV[JLJKFEOZNEFLSFUFN[NJFOJ’LVSTDB’FKIJTUPSJJǧXJBUB"MFDJ LUØS[ZNBKƾXTXZDI
    SNjLBDIOBQJNjDJBTQP’FD[OFHPOBLXJOEFDZMJPOZQBSPXZDI"MFLTBOESØX.BDFEPǝTLJDI 
    XPMƾUNjTJ’NjQPXPMJ[NBSOPXBǀ BCZ[HOJ’BJNXSNjLV XPMƾǻZǀQPOJǻFKTBNZDITJFCJF
    MVCCZǀT’VHBNJHJOƾDFHPǧXJBUB HOJKƾDFHPOPXPUXPSV OJǻ[VǻZǀKƾXFX’BǧDJXZTQP
    TØC  DIPǀCZ NJFMJ QS[Z UZN TBNJ QNjLOƾǀ MVC DP OBKNOJFK [NOJFKT[Zǀ TUBOEBSE ǻZDJB
    JPTPCJTUFHPOBQVT[FOJBX’BE[ZOBX[ØSEBXOZDIUZSBOØX
    $[Z PLSFT HONjCJFOJB XBSTUX OJǻT[ZDI JUXPS[FOJB LVMUVSZ JOEZXJEVBMOFK  [LUØSFK
    QPUFN LPS[ZTUBǀ NPǻF EBMT[Z SP[XØK LVMUVSZ LPMFLUZXOFK  TQP’FD[OFK  KFTU BCTPMVUOJF
    LPOJFD[OZ OJFNPJN[BEBOJFNSP[TUS[ZHOƾǀUVEFmOJUZXOJFXLBǻEZNSB[JFLPOJFD[
    OPǧǀUBXZEBKFTJNjOJFTLPǝD[FOJFQSBXEPQPEPCOB
    /BTUNjQVKFQPXPMOFSP[QVT[D[BOJFTJNjXJFMLJDIMVE[JXMVE[LPǧDJJQPXPMOFX[SBTUBOJF
    TJ’ZLMBTU[XOJǻT[ZDI QS[ZD[ZNOBTUNjQVKFQPXPMOFSØXOJFǻQS[FNJFT[D[BOJFTJNjUZQV
    X’BEDZ QS[ZKFEOPD[FTOFKKFHPUSBOTGPSNBDKJ [KFEOFKXBSTUXZEPESVHJFK1S[ZL’BEFN
    OJFDICNjE[JFQBOPXBOJFOBEǧXJBUFNE[JTJFKT[FKmOBOTKFSZ OBMFǻƾDFKEPTUBOVUS[FDJFHP 
    LUØSZ[XBMJ’ SBD[FK[BD[ƾ’XBMJǀ
    ǧXJBUXJFMLJDINPDBSTUXJvEPCS[FVSPE[POZDIwX’BE
    DØXEBXOFHPUZQVPE&HJQUVJ"TZSJJEP3FXPMVDKJ'SBODVTLJFK%BXOJFKX’BEDZ PJMF
    TJNjVUS[ZNBMJ[BDFONjLPNQSPNJTV HSBMJJHSBKƾSPMNjC’B[FǝTLJDI TZNCPMJD[OZDIQPTUBDJ 
    CNjEƾDZDIXHSVODJFS[FD[ZNBSJPOFULBNJXSNjLBDIJTUPUOZDIS[ƾEDØXǧXJBUB QPEPC
    OJFKBLOBS[NjE[JBNJJDITƾJEFFOBSPEPXP‰T[PXJOJTUZD[OF OBS[NjE[JBNJLPODFOUSBDKJ
    JDIQPOBEOBSPEPXFKQPUNjHJ NBKƾDFKǺSØE’PX[ZTLVCF[X[HMNjEVOBEPCSPJQPUS[FCZ
    SFT[UZMVE[LPǧDJ%MBUFHPTLSBKOJ T[D[FS[ZOBSPEPXDZXT[FMLJDIHBUVOLØXOBMFǻƾE[Jǧ
    XFE’VHNOJFEPPNBNJPOZDIXZEBKFJNTJNj ǻFQPTUNjQVKƾXFE’VHOBKT[D[ZUOJFKT[ZDI
    XJDINOJFNBOJVJEFJ BUZND[BTFNE[JB’BMOPǧǀJDIKFTUUZMLPUBKOƾGVOLDKƾKBLJDIǧ[B
    NBTLPXBOZDIQPUNjHLBQJUBMJTUZD[OZDI [VǻZXBKƾDZDIOBDKPOBMJ[NEMBJDICF[QSPEVL
    UZXOZDIJJNQMJLVKƾDZDILS[ZXENjNJMJPOØXMVE[JDFMØX
    $IPE[JNJXUFKDIXJMJPVXZEBUOJFOJFSØǻOJDZQPNJNjE[Z1PMTLƾBJOOZNJLSBKBNJ
    LVMJ[JFNTLJFKXUZND[BTJF LJFEZTJNjUXPS[Z’BOBT[B[BDIPEOJBLVMUVSB/BNOJFSPCJ
    UPUBLJFXSBǻFOJF KBLCZNOBX[HMNjEOJFD[ZTUFKJQJNjLOFKUXBS[ZPHMƾEB’KBLJǧSPQJFKƾDZ
    XS[ØE 1S[FTUBǝNZ SP[EZNBǀ mLDZKOF XJFMLPǧDJ OBT[FK QS[FT[’PǧDJ JXNBXJBǀ XTJF
    CJF ǻFǧNZNJFMJXT[ZTULP JT[UVLNj JOBVLNj JIFSFUZLØXNPSPXZDI JmMP[PmNj JUFDIOJ
    LNj JEJBCMJXJFE[ƾDP CP XHSVODJFS[FD[ZNJFMJǧNZUPQS[FXBǻOJFVS[ƾE[POF BXLBǻ
    EZN SB[JF[BQPD[ƾULPXBOFQS[F[PCDZDI"DPEPPT’BXJPOFHPJOEZXJEVBMJ[NVQPM
    TLJFHP LUØSFHPSP[XPKPXJOJDOBQS[FT[LPE[JF XXZNJBSBDIT[MBDIFDLJDI
    OJFTUB’P 
    JvX[OJPT’ZDIw OJCZ
    JOTUZUVDKJQPǧXJNjDPOZDITXPCPE[JF KBLOQMJCFSVNWFUP LUØSF
    QPE[JXJB LPNFEJBODLJ QSPSPL OJHEZ OJFTQF’OJBMOFHP TOV POBED[’PXJFLV ‰JOEZXJ
    EVBMJǧDJFXUFKX’BǧOJFFQPDFMVE[LPǧDJ
    UPX’BǧOJFDB’PǧǀUZDIJOTUZUVDKJ NPǻFEPCSB 
    HEZCZTJNjTUPTPXB’BEPXT[ZTULJDI‰BMFOBUPUS[FCB[OØXXJNjLT[FKLVMUVSZ
    JQS[FE

    
    XD[FTOZ UFO  B[BSB[FN TQØǺOJPOZ JOEZXJEVBMJ[N  SBD[FK OJFPEQPXJFEOJF SP[’PǻFOJF
    KFHPXǧSØEKFHPSØǻOPLVMUVSBMOZDIXBSTUXT[MBDIFDLJDI CZ’ZQS[ZD[ZOƾXT[ZTULJDIOB
    T[ZDIOJFT[D[NjǧǀEBXOZDIJPCFDOFHPOJTLJFHPQPELBǻEZNX[HMNjEFNQSBXJFQP[JPNV
    OBT[FHPLSBKV
    )JTUPSJBQPMTLBKFTUIJTUPSJƾUSBHJD[OƾJPIZEOZDI T’BCPǧDJPXZDI
    PNZ’FL/JFCNjENj
    UV OJFNBKƾDPEQPXJFEOJFHPXZLT[UB’DFOJB XEBXB’TJNjXJDILSZUZLNj1JFSXT[B[BTBE
    OJD[BPNZ’LBQS[ZKNjDJFDIS[FǧDJKBǝTUXBJXPHØMFLVMUVSZ[;BDIPEV BOJFPETUSPOZ
    #J[BODKVN  CZ’P UZN C’NjEFN JOJDKBMOZN  LUØSZ [XJDIOƾ’ DB’ƾ OBT[ƾ IJTUPSJNj JNJTKNj
    OBSPEPXƾ BXT[ZTULJFEBMT[FQPNZ’LJTƾKVǻKFHPQSPTUƾGVOLDKƾDJƾH’FT[BSQBOJFTJNj
    XQP’PXJD[OPǧDJNJNjE[ZJTUPUOZNQS[F[OBD[FOJFNBTLVULBNJQJFSXT[FHPQPULOJNjDJB
    TJNj BEPUFHPKFT[D[FQFXOFOBT[FXZ’ƾD[OJFTQFDKBMOPTULJ XT[D[FHØMOPǧDJ[BǧKFEOB 
    LUØSB KBL UBNUFO C’ƾE OJPTƾDZ XTPCJF QPUFODKBMOJF XT[ZTULJF LMNjTLJ [BXJFSB XTPCJF
    ǺSØE’P [XJDIOJNjDJB OBT[FHP DIBSBLUFSV OBSPEPXFHP  [BIBNPXBOJB TXPJTUFK LVMUVSZ
    JXZQBD[FOJB UZDI X’BǧDJXPǧDJ EVT[Z  LUØSF NPH’ZCZ CZǀ QPETUBXƾ XJFMLJDI D[ZOØX
    TQP’FD[OZDIJXJFMLJFKUXØSD[PǧDJNBNUVOBNZǧMJUFHPQPUXPSB LUØSFHPOJLUXUZDI
    D[BTBDI OJF TQ’PE[J’  UZMLP NZ T[MBDIFDLƾ EFNPLSBDKNj 4BNB OB[XB TXƾ KBLƾǧ E[JLƾ 
    CF[D[FMOƾTQS[FD[OPǧDJƾCVE[JESFT[D[XTUSNjUVJPCS[ZE[FOJBv+FTUUPQPUXØS LUØSZSB[
    TJNj SPE[J JOJHEZ MBU TXZDI OJF EPDIPE[Jw ‰NPǻOB QPXJFE[JFǀ PUFK PIZEOFK IZCSZ
    E[JFJOTUZUVDZKOFKS[FD[ZXJǧDJFMBUTXZDIOJFEPT[’B CP[OVE[POFOBT[ƾPIZEƾQBǝTUXB
    PǧDJFOOFPEFCSB’ZOBNTXPCPENjEBMT[FHPHOJDJBXFX’BTOZNǧNJFSE[ƾDZNTPTJF,BSB
    CZ’BX[VQF’OPǧDJ[BT’VǻPOB BMFKBLJNTQPTPCFNTUB’PTJNj ǻFOBSØEUBLQPELBǻEZN
    X[HMNjEFNV[EPMOJPOZNØH’TQSPXBE[JǀOBTJFCJFUBL[BTBEOJD[PL’BNMJXƾJOJFNSBXƾ
    GPSNNjCZUV QPED[BTHEZXT[NjE[JFHE[JFJOE[JFK NJNPXT[FMLJDIXPKFO [BNJNjT[BOJB
    JDIBPTV VUS[ZNZXB’BTJNjXTQP’FD[FǝTUXBDIIJFSBSDIJD[OBTUSVLUVSBXFXONjUS[OB QP
    LUØSFKQPXJFS[DIOJUZMLPQS[FXBMB’ZTJNjXT[FMLJF[EBS[FOJB TUSVLUVSBQP[XBMBKƾDBOBUP 
    BCZNJNPDB’FKvOJFTQPLPKOPǧDJD[BTØXwLVMUVSBQPT[D[FHØMOZDILSBKØXQSBXJFSØX
    OPNJFSOJFSPT’BOJFNBMBǻEP3FXPMVDKJ'SBODVTLJFK NBSLVKƾDFKUBLQSBXJF[BTBEOJD[Z
    FUBQSP[XPKVMVE[LPǧDJ KBLQPXTUBOJFXJFMLJFHPQBǝTUXB[UPUFNJD[OFHPLMBOV+FEZOJF
    SØXOJFXBǻOZN[EBS[FOJFNKFTU3FXPMVDKB3PTZKTLB UFOOBGBOUBTUZD[OJFXJFMLƾTLBMNj
    [SPCJPOZ FLTQFSZNFOU  NBSLVKƾDZ [OPXV QPD[ƾUFL LPǝDB L’BNMJXFK FSZ EFNPLSBDKJ
    JQBOPXBOJBLBQJUB’V.Z[SFBMJ[PXBMJǧNZKBLƾǧLBSZLBUVSNjEFNPLSBDKJXD[FǧOJFKOJǻ
    XT[ZTDZ‰QS[FDJF1PMBL[BXT[FQJFSXT[Z‰JUPTUBOPXJOBT[ƾIBǝCNj DPǧ DP[BQS[F
    D[BJTUOJFOJVXOBT[ESPXFHPJOTUZOLUVSBTPXFHPJTQP’FD[OFHP#SBLXT[FMLJFKTUSVL
    UVSZXOBT[FKLVMUVS[F QS[ZQBELPXFQS[ZKNPXBOJFXT[ZTULJFHP[[FXOƾUS[ XTQBOJB’F
    QPD[ƾULJCF[PEQPXJFEOJDILPǝDØX UBLBSEZOBMOBDFDIBOBKCBSE[JFKOBXFUXZCJUOZDI
    1PMBLØX QPED[BTHEZLBǻEBLSZUZLBQPUNjQJPOBKFTUKBLPU[XvTBNPPQMVXBOJFTJNjBMB
    NBOJFSFSVTTFw
    CSBLXT[FMLJFKPSZHJOBMOPǧDJXXZUXØSD[PǧDJOBVLPXFK BSUZTUZD[OFK
    JmMP[PmD[OFK QS[ZLPMPTBMOZDIEBOZDIOBUNjPSZHJOBMOPǧǀ UPKFTUOBKPLSPQOJFKT[F
    UP

    
    XT[ZTULP QS[ZQJTVKNj CB’BHBOPXJ T[MBDIFDLJFK EFNPLSBDKJ  TUXBS[BKƾDFK CBHOP DIBPTV
    JSP[QBEJOEZXJEVVNCF[EZTDZQMJOZXFXONjUS[OFK[BNJBTUKFHPTXPCPEOFHPSP[XPKV
    4XPCPENjUS[FCB[EPCZǀ‰UPKFTULBSEZOBMOFQSBXPFXPMVDKJTQP’FD[OFKJJOEZXJEVBM
    OFK BEPUFHPQPUS[FCOBKFTUEZTDZQMJOB
    0JMFDB’ZSP[XØKLVMUVSZXJOOZDILSBKBDI[BDIPE[J’XFXOƾUS[ǧDJǧMF[IJFSBSDIJ[P
    XBOFKQJSBNJEZJQS[F[UPX’BǧOJFNØH’QPTJBEBǀXFXONjUS[OƾEZTDZQMJONjOBTLVUFLSP[
    ’PǻFOJBDJǧOJFǝXFXOƾUS[UFKQJSBNJEZ QPTJBEBKƾDFKPLSFǧMPOƾGPSNNj UPVOBTQJSBNJEB
    UBOJFJTUOJB’BQSBXJFXDBMFQ’ZOOFJOTUZUVDKF Q’ZOOBQS[FDIPEOJBX’BE[B DIBPTJSP[
    QBE5PKFTUX’BǧOJFDJFLBXF ƺF;BDIØE BOBXFU8TDIØE vCBSCBS[ZǝTLB3PTKBw‰UBN
    CZ’BKFEOBLTUSVLUVSB QSZNJUZXOBJE[JLB BMFCZ’B‰1JPUS8JFMLJNJB’QS[ZOBKNOJFK
    EPCSZNBUFSJB’EMBTXFKUXØSD[PǧDJ
    XZUS[ZNB’UBLQPUXPSOZDIBPTXPKFOJXBMLSFMJ
    HJKOZDIOJFUSBDƾDLVMUVSBMOFKXZTPLPǧDJ5XJFSE[Nj ǻFCZ’PUBLEMBUFHP ǻFXǧSØETQJNj
    US[POZDIGBMBSNJJQS[FMFXBKƾDZDITJNj[LSBKVEPLSBKVSE[FǝLSBJOUZDIQP[PTUB’OJF
    ULOJNjUZXBMD[ZMJQS[FXBǻOJFLSØMPXJFJQBOPXJFOBD[FMFOBKFNOZDIXPKTL‰KƾESPEB
    OFHPLSBKV XQS[FDJXJFǝTUXJFEPE[JTJFKT[ZDIXPKFOXQMƾUVKƾDZDIEPD[ZOOFKQPTUBXZ
    XT[ZTULJFXBSTUXZOBSPEV
    DI’PQJNB’ZCVSǻVKQP[PTUBXBMJOJFULOJNjDJ"QS[ZUZNDJ 
    DPXBMD[ZMJ UPOJFCZ’BOBENjUBIP’PUB UZMLPQSBXE[JXJ X[HMNjEOJFS[BEDZ SBTPXJQBOP
    XJF LUØS[ZKFEOBLTXPKƾQPUNjHƾ TJ’ƾTXZDIBNCJDKJ QSBHOJFǝ JEFJJQS[FLPOBǝXZOP
    TJMJUFǻXBMD[ƾDFQPEJDIEPXØE[UXFNHSVQZOBXZǻT[ZQP[JPNǻZDJPXFHPOBUNjǻFOJB
    8T[ZTULPUPSPCJPOFCZ’P[QPUNjHƾCZ’UPKFT[D[FPLSFTSP[QVT[D[BOJBTJNjXJFMLJDIMVE[J
    XU’VNJFJX[HMNjEOJFT’BCFKXJNjǺCZTQP’FD[OFK QP[BHOJPUFNX’BEDØXJJDIXBTBMJ
    0D[ZXJǧDJFKBLQJSBNJEB[BD[Nj’BHOJǀPEHØSZ KBLUZQZX’BEDØXm[ZD[OJFJEVDIPXP
    TJNj [EFHFOFSPXB’Z  KBL LMBTB JDI QS[FTUB’B XZEBXBǀ OBQSBXENj TJMOF JOEZXJEVBMOPǧDJ 
    BLBSNJƾDF TJNj UZMLP TJ’ƾ QS[PELØX XǧSØE GPSN JQSFSPHBUZX X’BE[Z  QS[FSBTUBKƾDZDI
    KFKS[FD[ZXJTUƾXZEBKOPǧǀXJDILBSMFKƾDZDIQPTUBDJBDI QJSBNJEBNVTJB’B[HOJǀJSVOƾǀ
    JOPXFD[ZOOJLJNVTJB’ZPCKƾǀLJFSPXOJDUXPUXØSD[PǧDJǻZDJPXFKJTQP’FD[OFKMVE[LP
    ǧDJ8LBǻEZNSB[JFOB;BDIPE[JF BQØǺOJFKOB8TDIPE[JF LPOnJLU[PTUB’EPQSPXB
    E[POZEPPTUBUOJDIHSBOJDESBNBUZD[OPǧDJJOBQJNjǀTJ’E[JB’BKƾDZDI6OBT XPIZEOFK 
    HØXOJBTUFKEFNPLSBDKJT[MBDIFDLJFK TJ’ZSP[L’BEB’ZTJNjCF[XJFMLJDISØǻOJDQPUFODKB’ØX
    JOBQJNjǀ JEMBUFHPXZUXPS[Z’TJNjUFOPIZEOZLPDJP’TQP’FD[OFHP OBSPEPXFHPJJOEZXJ
    EVBMOFHPOJǻV UP[BH’NjCJFQTZDIJD[OFHP TQP’FD[OFHPJJEFPXFHPVQBELV XLUØSFNV
    TJB’ZXMBǀTJNjTƾTJFEOJF EFCPSEVKƾDFQPUNjHƾUXØSD[ƾUXPSZQBǝTUXPXF1BǝTUXB JMV
    E[JFUFǻ
    OJFMVCJƾQSØǻOJEPPLP’BQPQVǧǀOPUSPDINjvCMJǺOJFHPw B[BSB[DJOBNPSENj
    XMJ[JFDØǻEPQJFSPNØXJǀPQMFNJFOOZDID[ZOBSPEPXZDIBMCPT[UVD[OJFQBǝTUXPXZDI
    HSVQBDIMVE[LJDIPXZTPLJFKQSNjǻOPǧDJJXZOJLBKƾDFK[OJFKTL’POOPǧDJEPFLTQBOTKJ OB
    UMFEBXOFKJH’NjCPLJFKLVMUVSZ LUØSBKFT[D[FOJF[BD[Nj’BTJNjEFHSFOHPMPXBǀ
    +FTUGBLUFNDIZCBQFXOZN ǻF1PMTLBVUS[ZNZXB’BTJNjXFX[HMNjEOFKSØXOPXBE[F
    JKBLJFK UBLJFK UXØSD[PǧDJ  EPQØLJ KFT[D[F CZ’Z XOJFK ǧMBEZ LMBTZD[OFK TUSVLUVSZ UZDI

    
    D[BTØX OB[XJKNZ Kƾ QJSBNJEBMOƾ
     EPQØLJvQJSBNJEB’w KFK CZ’ X[HMNjEOJF [BDIPXBOZ
    0D[ZXJǧDJF ‰OB UMF TQFDKBMOFHP QP’PǻFOJB HFPHSBmD[OFHP JTUPTVOLØX FUOJD[OZDI 
    X[XJƾ[LV [QPQF’OJPOZN LBSEZOBMOZN CZLJFN QS[ZKNjDJB LVMUVSZ [;BDIPEV  OB UMF
    QS[FT[’FHPPLSFTVXBMLLTJƾǻƾUE[JFMOJDPXZDI DPVUSVEOJ’PUBLQS[ZT[’ƾLPOTPMJEBDKNj
    ‰[BDIPXBOJFUFHPvQJSBNJEB’VwCZ’POJF[NJFSOJFVUSVEOJPOF BUSVEOPǧDJUFTQPUNjHP
    XBOFCZ’ZKFT[D[FDFDIBNJOBSPEPXZNJ LUØSFXT[ZTDZ[OBNZv.ƾESZ1PMBLQPT[LP
    E[JFw CZ’PCZKFT[D[FEPCS[F BMFPOJQPT[LPE[JFCZXB’H’VQJ U[OOJFH’VQJ‰JOUFMJ
    HFODKJVOBTOJFCSBL’P‰UZMLPMNjLLPNZǧMOZ
    UPvKBLPǧUPCNjE[JFw LSØULPEZTUBOTPXPǧǀ 
    BQSFOVMFEFMVǻZ[N SPCJFOJFXT[ZTULJFHPvOB’BQV‰DBQVw QJNjLOFT’ØXLP DP
    UFO ǻF
    UBLQPXJFN vKFCB’‰QJFTJ[Nw UFSNJO[NBS’FHPQFK[BǻZTUZ+BOB4UBOJT’BXTLJFHP
    UFO
    QBST[ZXZQTFVEPJOEZXJEVBMJ[N EPCSZXUFEZ HEZUS[FCBCZ’PTJNjCJǀ HBSE’PXBǀ QJǀ
    JKFT[D[FDPOBKXZǻFKOBCJKBǀLBC[Nj BMFOJFNZǧMFǀ‰UPCZ’ZXBEZ LUØSFSB[FN[QP
    QS[FEOJNJvLPPSEZOBUBNJwNVTJB’ZEBǀXSF[VMUBDJF[VQF’OZVQBEFL
    /JFNPKƾS[FD[ƾKFTUH’NjCT[BBOBMJ[BUZDITQSBXOBUZNNJFKTDVJXPHØMF QPOJFXBǻ
    CSBLNJXUZNLJFSVOLVXZLT[UB’DFOJB BOBXFUPDIPUZ/JFNPH’FNOJHEZD[ZUBǀEVǻP
    PIJTUPSJJ QPMTLJFK  CP NOJF [BUZLB’P [F XTUZEV JPCVS[FOJB  UZN CBSE[JFK ǻF TBN  KBL
    JXT[ZTDZNPJ[JPNLPXJF CZ’FNQSPEVLUFNUFKPLSPQOFKNBDIJOBDKJE[JFKPXFK‰D[V
    ’FN TBN OB TPCJF KFK TLVULJ"MF NVT[Nj TUXJFSE[Jǀ  ǻF E[JNjLJ QFXOFK QSBDZ OBE TPCƾ 
    E[JNjLJ,SFUTDINFSPXJ 'SFVEPXJJESEF#FBVSBJO[EP’B’FNQS[ZOBKNOJFKQFXOFS[FD[Z
    PEQBSPXBǀ8PTUBUOJDID[BTBDIXJFMFEB’NJEPNZǧMFOJBXJEPL JOBD[FKOJFNPHNjQP
    XJFE[JFǀ CPOJFTUFUZQBUS[Z’FNOBUPKBL[MPǻZ OJFCNjEƾDXTUBOJFQS[ZKƾǀXUZNǻBE
    OFHP VE[JB’V [QPXPEV TDIJ[PJEBMOZDI [BIBNPXBǝ
     3FXPMVDKJ 3PTZKTLJFK  PE MVUFHP
    EPD[FSXDB0CTFSXPXB’FNUPOJFCZXB’F[EBS[FOJF[VQF’OJF[CMJTLB CNjEƾD
    PmDFSFN1BX’PXTLJFHP1V’LV(XBSEJJ LUØSZKFSP[QPD[ƾ’6XBǻBNXQSPTU[BOJFT[D[Nj
    TOFHPLBMFLNjUFHP LUØSZUFHPFXFOFNFOUV[CMJTLBOJFQS[FǻZ’#MJǻT[FPQJTZJXZKBǧOJF
    OJB[OBKEƾTXFNJFKTDFXQJTNBDIQPǧNJFSUOZDI 5PN9*7 XZES

    1PED[BTUFHP HEZJOOFVHSVQPXBOJBMVE[LJF XQS[ZCMJǻFOJVOBSPEPXFXZQSBDPXZ


    XB’ZXNNjLBDIUXØSD[ZDITXPKFLVMUVSZ TUXBS[BKƾDQPETUBXZEMBTBNPVǧXJBEPNJPOFK
    KVǻDZXJMJ[BDKJPUFOEFODKJXT[FDIMVE[LJFKOBT[ZDID[BTØX NJNPQPUXPSOZDITQS[FD[
    OPǧDJ C’NjEØXJQSPHSBNPXFHPDZOJD[OFHPǧXJǝTUXBUBLKFTU‰NPǻFXNB’ZNKFT[D[F
    TUPQOJV BMFUPDFDIVKFPLSFT LUØSZSP[QPD[Nj’B3FXPMVDKB'SBODVTLB
    DPE[JB’PTJNjX’B
    ǧDJXJFVOBT 0D[ZXJǧDJFE[JB’PTJNjDPǧQPEPCOFHP DPHE[JFJOE[JFK UZMLPXT[BMPOZN
    TUPQOJV[BIBNPXBOJBQS[F[XZǻFKXTQPNOJBOFD[ZOOJLJXFXONjUS[OF QTZDIJD[OFJCNj
    EƾDFEPQFXOFHPTUPQOJBJDIGVOLDKƾD[ZOOJLJJOTUZUVDZKOP‰GPSNBMOF
    ;BNJBTUUFHP BCZQJSBNJEBHOJPU’BXT[ZTULJDISØXOPNJFSOJF X[HMNjEOJFEPJDITUB
    OPXJTL QPUNjHPXB’PTJNjDPSB[CBSE[JFKSP[XZES[FOJFBNCJDKJBSZTUPLSBDKJ LUØSFKQS[FE
    TUBXJDJFMFNVTJFMJNJFǀXJNjLT[FJMPǧDJBEIFSFOUØX OBLUØSZDI[OØXNPHMJCZTJNjXXBM
    LBDITXPJDIPQS[Fǀ%MBUFHPVT[MBDIDBMJDB’FNBTZMVE[JOJFNBKƾDZDIǧSPELØXEPUFHP 

    
    BCZQPEP’BǀJNPSBMOJF Jm[ZD[OJFTQBEBKƾDFNVOBOJDIEPTUPKFǝTUXV LUØSFXEPEBULV 
    UFPSFUZD[OJFUZMLP BMFJUBLXZTUBSD[BKƾDP BCZXZLPǧMBXJǀDIBSBLUFSZJPEFCSBǀXT[FMLJ
    LSZUZDZ[N  D[ZOJ’P JDI vSØXOZNJw OBKXJNjLT[ZN QBOPN  BOBXFU  X[BTBE[JF  LSØMP
    XJCPUFPSFUZD[OJFOBXFUOBKONjE[OJFKT[BKBLBǧT[FSFQFULBUFǻEPLPSPOZQSFUFOEPXBǀ
    NPH’B  OJF NØXJƾD PNBHOBUBDI  [LUØSZDI LBǻEZ VXBǻB’ TJNj [B QPLS[ZXE[POFHP  ǻF
    OJFKFTULSØMFNMVCDPOBKNOJFKLTJNjDJFNVE[JFMOZNOBTXPJDIEPCSBDI DPQSBLUZD[OJF
    D[NjTUPTJNj[EBS[B’P5BLXJNjD OJFXJFNEPL’BEOJF LUP[BD[ƾ’UFOQSPDFEFSVQBELV BMF
    [EBKFTJNjSBD[FKNBHOBUFSJB[CZUv[JOEZXJEVBMJ[PXBOBw
    TQTJFOJFBSZTUPLSBDKJQP’ƾD[POF
    CZ’P [F TQTJFOJFN  [EFNPLSBUZ[PXBOJFN J[EFXBMVPXBOJFN XLVMUVSBMOZN QSPDFTJF
    TBNFKJOTUZUVDKJT[MBDIFDUXB LUØSBXJOOZDILSBKBDIXUFKFQPDFT’VǻZ’BEPQPEDJƾHB
    OJBXZǻFKDB’FKEBOFKTQP’FD[OFKTUSVLUVSZCƾEǺDPCƾEǺXT[ZTULPKFEOP D[Z[PCFDOFHP
    QVOLUVXJE[FOJBVXBǻBNZUP[B[’FJXPMFMJCZǧNZDIS[FǧDJKBǝTLJFLBUBLVNCZMVCUPUF
    NJD[OZLMBOKBLPVTUSØKDB’FKMVE[LPǧDJ 8UFEZUSBEZDKBT[MBDIFDLB‰QS[F[BNCJDKNjEP
    DJƾHOJNjDJBTJNjEPT’BXOZDI [BXT[F
    [D[ZOØXOBE[XZD[BKOZDIQS[PELØX‰CZ’BD[ZO
    OJLJFNQDIBKƾDZNDB’PǧǀX[XZǻ
    6OBT OBUMFUFHP ǻFUBLJFJMPǧDJMVE[J[PTUBXB’ZT[MBDIUƾ[BCZMFDP H’ØXOJF[BQPE
    MJ[ZXBOJFTJNjJT’VǻBMTUXPXPCFDNPǻOZDI QPUS[FCVKƾDZDIQPEQØSEMBTXZDIXZDIPE
    LPXZDI[BJTUFUSPOJLØX LXFTUJBUSBEZDKJJBUNPTGFSBXJFMLJDID[ZOØX QP[BD[ZTUPT[B
    CMPOPXƾPEXBHƾ CZ’BPEXBSUPǧDJPXBOB0D[ZXJǧDJFOJFOFHVKNjXBSUPǧDJPEXBHJPTP
    CJTUFK [LUØSFK1PMBDZT’ZONjMJ0EXBHBUPXJFMLBS[FD[BMFKFǧMJOJFKFTUPQBSUBPDB’P
    LT[UB’UEPEBUOJDIX’BǧDJXPǧDJEBOFHPPTPCOJLB USBDJOJF[NJFSOJFOBTXFKXBSUPǧDJ*MVǻ
    KFTUPEXBǻOZDICBOEZUØXMVCBXBOUVSOJLØXCF[D[DJJTVNJFOJB ;BEVǻPCZ’PVOBT
    PEXBǻOZDIEPT[BMFǝTUXBXBSDIP’ØXJXUFEZUZNHPS[FKEMBOBT CPMFQJFKCZCZ’P BCZ
    X’BǧOJFXBSDIPMJNJFMJNOJFKUFNQFSBNFOUVJCZMJOBNOJFKT[ƾTLBMNjTUXPS[FOJ X[B
    NJBO[BMVE[JVD[DJXZDI LUØS[ZKBLPǧ[OØXVOBTQS[FXBǻOJFKBKOJFNJFMJMVCUFǻNJFMJ
    KF[CZUKBLPǧVLSZUF8JFMLJDIBSBLUFS XJFMLJSP[VNJXJFMLBPEXBHBTUXBS[BKƾEPQJFSP
    QSBXE[JXJFXJFMLJFHPD[’PXJFLB5BLJDICZ’PNB’PBMCPHJONjMJVOBTXPHØMOZNCB’B
    HBOJFOJFXJEPD[OJF KBLNVDIZXMFQJF/BQSBXENjOBQFXOPOJFNPǻOBDIZCBQPXJF
    E[JFǀ LUP[BD[ƾ’ BMFǻFDIZCBBSZTUPOZCZ’ZOBKCBSE[JFKXJOOF UPKFTUCBSE[PQSBXEPQP
    EPCOFCPPOJQS[FDJFNVTJFMJIPEPXBǀJLPSVNQPXBǀT[BSƾǀNNjT[MBDIFDLƾ BCZ[OJFK
    TPCJFXJFSOZDIXBTBMØXOBTFKNJLBDITUXPS[Zǀ BFXFOUVBMOJFTQSFQBSPXBOƾKVǻEP
    CS[FCBOENjXHBSE’PXZDITQSBXBDI [BKB[EBDID[ZUPKVǻKBXOZDICVOUBDIQS[FDJXX’B
    E[ZTXPKFK BEMBPCDFK
    VǻZXBǀ
    5BL XJNjD CBOEB MVE[J CF[ XZLT[UB’DFOJB  CF[ QPD[VDJB PCPXJƾ[LV JX’BǧDJXJF CF[
    VǧXJBEPNJPOFK EPCS[F QS[ZOBMFǻOPǧDJ QBǝTUXPXFK  OJF[EZTDZQMJOPXBOB  OJF[IJFSBS
    DIJ[PXBOB CBOEB XLUØSFK OBX[ØSKFKFMFNFOUØX‰QJFSXPX[PSØX PJMFUBLQPXJF
    E[JFǀNPǻOB
    UKNBHOBUFSJJ LBǻEZ‰XFE’VHQPUXPSOFKOBPXFD[BTZ[QVOLUVvFVSP

    
    QFKTLJFHPwXJE[FOJB[BTBEZvT[MBDIDJDOB[BHSPE[JFSØXOZXPKFXPE[JFw‰VXBǻB’TJNj[B
    QJFSXT[FHPJOBEZNB’TJNjUFǻPEQPXJFEOJP BCZTXPKFVCØTUXP TXØKTUSØKT[BSBD[LPXZ 
    TXØKCSBLPH’BEZJXZLT[UB’DFOJBQPLSZǀ
    8JOTUZUVDKJKFEZOFKXTXPJNSPE[BKVEFNPLSBDKJT[MBDIFDLJFKNBNZH’ØXOFǺSØ
    E’PUFKOBT[FKXBEZOBSPEPXFK OBLUØSƾXXZNJBSBDIQZDIZSPEPXFKQJFSXT[ZFYQMJDJUF
    XOBT[ZDID[BTBDI[XSØDJ’VXBHNj#PZ UKU[XQS[F[FNOJFQVT[FOJBTJNj,BǻEZ1PMBL 
    OB UMF DIBSBLUFSV TUSVLUVSZ QTFVEP
     TXFHP TQP’FD[FǝTUXB  QPXPMJ TLPOTPMJEPXBOFK
    XDJƾHVIJTUPSJJ NVTJB’TJNjOBQVT[BǀOBXJNjLT[ƾXBSUPǧǀJQPUNjHNjOJǻUB LUØSƾJTUPUOJF
    QPTJBEB’
    ;BTBEB ǻFLBǻEZT[MBDIDJDNØH’[PTUBǀLSØMFN QPH’NjCJBKƾDBSØǻOJDNjNJNjE[ZT[MBDIUƾ
    BOJFT[MBDIUƾ D[ZHE[JFUS[FDJTUBOMVCDI’PQJCZMJUSBLUPXBOJ[QPEPCOƾQPHBSEƾKBL
    VOBT
    CZ’BQS[ZD[ZOƾQS[FEFXT[ZTULJNOBQVT[BOJBTJNjEPQNjLOJNjDJBOJFPNBMXJFMLJDI
    QBOØX#PNB’PCZ’PQSBXEPQPEPCJFǝTUXB ǻFCZLSØMFN[PTUB’OQQBO1JFH’BTJFXJD[ 
    BMFǻFNØH’OJNQS[ZQFXOZNOBQVT[FOJVTJNjJ[XFSCPXBOJVPEQPXJFEOJFKJMPǧDJ[XP
    MFOOJLØX[PTUBǀKBLJǧ-VCPNJSTLJD[Z3BE[JXJ’’ UPCZ’P[VQF’OJFOBUVSBMOF
    8UFOTQPTØCLBǻEZNBHOBUOBQVT[B’TJNjGBLUZD[OJFKVǻ BOJFUZMLPUFPSFUZD[OJF OB
    NPǻMJXFHPLSØMBJVXBǻB’TJNjXHSVODJFS[FD[Z[BQPLS[ZXE[POFHP KFǧMJOJNOJFCZ’
    8LBǻEZN SB[JF  OBXFU QS[Z CSBLV ǧXJBEPNFHP EƾǻFOJB EP X’BE[Z LSØMFXTLJFK  UBLJ
    CZ’[BTBEOJD[ZQPEL’BEQPEǧXJBEPNZKFHPQTZDIJLJ‰TUƾEUFǻ DIZCB
    OB[XBvLSØMF
    XJNjUBw1ZDIBJDINjǀXZOJFTJFOJBTJNjQPOBEESVHJDICZ’ZEPNJOVKƾDZNJVD[VDJBNJLBǻ
    EFHPQBOLBJDPHPS[FK QؒQBOLB BQPOJFXBǻOJLUOJFNØH’[BEPXPMJǀTXZDIBNCJDKJ 
    XJNjDCJFEOFBSZTUPOZOBEZNB’ZTJNjT[UVD[OJFEPQF’OB[FTXZNJQPǻƾEBOJBNJ T[UVLV
    KƾDX[SPTU X[OBD[FOJVQS[FOPǧOZN
    vPCDBTBNJwJvD[BQBNJ[QJØSw4UƾELBǻEZ1PMBL
    NBUFOEFODKFEPXTQJOBOJBTJNjDIPǀCZOBQBMDBDI BCZXZEBǀTJNjXZǻT[ZN JEPUXPS[F
    OJBTPCJFUFHP DPOB[ZXBNvLP’QBLJFNOBQVT[FOJBw T[UVD[OFKOBECVEØXLJQPOBETJF
    CJF QVTUFK BEFLPSBDZKOFK NBKƾDFKPNBNJǀESVHJDIDPEPJTUPUOFKXBSUPǧDJH’PXZ LUØSB
    TJNjQPEUZNLP’QBLJFNLSZKF/JFEPLPOZXBOJFXJFMLJDID[ZOØXXDFMVGBLUZD[OFHP
    X[OJFTJFOJBTJNjOBEESVHJDIQS[F[vQPUMBUTDIw QS[ZQFXOZN[FGBTPXBOJVTXFKJOEZXJ
    EVBMOPǧDJXSBNBDIQBǝTUXPXZDIJǧDJT’ZN[IJFSBSDIJ[PXBOJVXBSUPǧDJJTUPUOFK TUB’P
    TJNjDFMFNH’ØXOZN BMFOBQVT[FOJFTJNjEPSP[NJBSØXQTFVEP‰LSØMB LSØMJLBXTXPJN
    QPXJFDJFD[ZXPKFXØE[UXJF PEHSZXBOJFXPCFDPEQPXJFEOJPQPNOJFKT[POFKXJEPXOJ
    QPNOJFKT[POFKOJFUZMLPJMPǧDJPXP BMFKBLPǧDJPXP‰UPKFTUXBǻOJFKT[F
    SPMJBCTPMVU
    OJFmLDZKOFK[BNJBTUS[FD[ZXJTUFK‰XUZNPTUBUOJNXZQBELVOJFOBmLDZKOZNXJFS[
    DIP’LV  UZMLP OB NJFKTDV SFBMOZN  HE[JFǧ USPDINj QPOJǻFK GBLUZD[OFHP T[D[ZUV X’BE[Z
    0D[ZXJǧDJFIJFSBSDIJBCZ’B BMFQJSBNJEB[BNJBTUQJNjUS[ZǀTJNjUXBSEPQSPTUZNJMJOJBNJ
    vXZCS[VT[B’BTJNjw OJFCF[QJFD[OJFTJNjEFGPSNPXB’BJHBMBSFDJB’B TUBXB’BTJNjLPMPJEBMOƾ 
    Bǻ XSFT[DJF [NJFOJ’B TJNj XCF[LT[UB’UOƾ LVQNj OB XQؒ Q’ZOOZDI FLTLSFNFOUBMJØX [B
    4BTØXJ1POJBUPXTLJFHP

    
    .JNP JTUOJFOJB XZTJ’LØX XZKǧDJB [UFK PIZEZ VQFXOZDI KFEOPTUFL XTLVUFL DISP
    OJD[OFHP VQBELV PHؒV JQP’PXJD[OPǧDJ OBXFU XJFMLJDI X[HMNjEOJF MVE[J OJF OBTUƾ
    QJ’BǻBEOBQPQSBXBSBEZLBMOB(EZCZVXPMOJPOPDI’PQØXJHEZCZHJMPUZOBQPS[ƾEOJF
    TPCJFQBSNjMBUVOBTQPQSBDPXB’B JOBD[FKCZXZHMƾEB’B1PMTLB BOBXFUQPǧSFEOJPJ3P
    TKBXXJFLV9*9
    )B USVEOP‰[BQØǺOPUSPDINjOBEUZNCJBELBǀ <>1J’TVETLJOJFNØH’TUXPS[ZǀUBL
    XJFMLJDIS[FD[Z EPKBLJDICZ’QPXP’BOZ0CBXJB’TJNjSP[QSNjǻFOJBXSB[JFEBMFLPJEƾ
    DZDIQS[FLT[UB’DFǝTQP’FD[OZDI LUØSFCZHP[CMJǻZ’ZEPQJFSXT[FHPPLSFTVE[JB’BMOP
    ǧDJ BQPESVHJF OJF[BXT[FNPǻFVNJB’EPCJFSBǀPEQPXJFEOJDIQPEX[HMNjEFNVNZT’P
    XFKTUSVLUVSZQSBDPXOJLØX5NjUSVEOƾEP[EPCZDJB XCSBLVJOTUZOLUV X’BǧDJXPǧǀQP
    TJBEB’OQ/BQPMFPO LUØSZOBXFUTLPǝD[POZDIXSPHØXTXZDI5BMMFZSBOEBJ'PVDIFHP 
    VNJB’EPPTUBUOJDIOJFNBMDIXJMEMBTXPJDIDFMØXXZ[ZTLBǀ"MF/BQPMFPOSØT’XXJFM
    LPǧǀXNJBSNjDJNjǻBSØX LUØSFCSB’OBTJFCJF%ǺXJHBOJF'SBODKJJǧXJBUBDB’FHPOBTQJNj
    US[FOJBDIKFHPNZǧMJXZEǺXJHJXB’Z[OØXNZǧMUNjDPSB[XZǻFK BTJ’NjEBXB’BNVUBLǻF
    QS[FT[’B CVS[B SFXPMVDKJ  LUØSFK NVTJB’ TJNj TUBǀ XT[FDIǧXJBUPXZN SP[QS[FTUS[FOJDJF
    MFNNVTJB’‰JOBD[FKCZ[HJOƾ’[BSB[OBQPD[ƾULVTXFKLBSJFSZ1PMTLBOJFNJB’BUBLJFK
    USBEZDKJBMCPUFǻKƾ[BHVCJ’BQSØD[[ZTLBOJBX’BTOFKTXPCPEZOJFNPH’BOJDEBǀǧXJB
    UV*1J’TVETLJ OBELUØSFHPH’PXƾKVǻ[BD[ZOB’PDIXJMBNJVLB[ZXBǀTJNjCMBEFXJENP
    QJØSBNJ [EPCOFHP LP’QBLB  QS[F[ E[JXOƾ BTDF[Nj XTUPTVOLV EP XJFMLPǧDJ DIXJMJ CP
    DIXJMB PCFDOB KFTU PE 3FXPMVDKJ 'SBODVTLJFK KFEOƾ [OBKXJNjLT[ZDI XIJTUPSJJ OBT[FK
    HB’LJ
    OJFX[Jƾ’OBTJFCJFDB’LPXJUFHPCS[FNJFOJBPEQPXJFE[JBMOPǧDJJ[BNJBTUCZǀDB’
    LPXJDJFTPCƾQP[XPMJ’OBTXPCPEOƾHSNjTJ’PCPLTXPKFKOJF[VQF’OJFVDJFMFǧOJPOFKXPMJ
    "1PMTLB[OJFEPT[’FKD[ZUFǻSBD[FK[EFGPSNPXBOFKNNjD[FOOJDZTUB’BTJNj[XZL’ZNQBǝ
    TUXFNPCFDOFKDIXJMJ /JF[XZL’ZND[ZNǧ XT[ZTULPKFEOP KBLUPCNjE[JFNZJOUFSQSF
    UPXBǀ KFTUE[JǧXǧXJFDJFUZMLP3PTKB
    $ZMJOESZ QS[ZKNjDJB PSEFSZ QPTVOJNjDJB QPTVOJNj
    DJBJQPTVOJNjDJB‰BMFJEFJLJFSPXOJD[FKOJFNBJQS[ZUZNTL’BE[JFJSP[L’BE[JFTJ’E[JB
    ’BKƾDZDICZǀOBXFUOJFNPǻF*EFJOJFNPǻOBT[VLBǀJT[UVD[OJFKFKXZUXBS[BǀPOBNVTJ
    CZǀXNBTJFOBSPEVJUS[FCBKƾUZMLPPHOJTLPXBǀBMCPUS[FCBKƾ[FTXZDIOBKH’NjCT[ZDI
    CFCFDIØXTQPOUBOJD[OJFXKBLJNǧT[BMFUXØSD[ZNTUXPS[Zǀ
    "MFXSØǀNZ[OØXEPEBXOZDID[BTØX,JFEZNØXJ’FNPNPJDIIJTUPSZD[OZDIvUFP
    SJBDIw,BSPMPXJ,POJǝTLJFNV QPXJFE[JB’NJ ǻFKBLLPMXJFLUFǻOJFKFTUTZNQBUZLJFN
    EFNPLSBDKJT[MBDIFDLJFK UPKFEOBL[EBKFNVTJNj ǻFJMPǧǀQPUXPSOBT[MBDIFDLJFHPNSP
    XJBQS[F[OBUNjǻFOJFJTLVNVMPXBOJFBNCJDKJJOEZXJEVBMOFKEB’BUZMFHPEOPǧDJXZUS[Z
    NBOJBOJFXPMJ BOBXFUEPXZCSOJNjDJB[OJFK<TJD>.PǻFUBLJKFTU BMFXPCFDUFHP ǻF
    XSB[JFXZUXPS[FOJBTJNjJOOFKTUSVLUVSZXQPQS[FEOJDIPLSFTBDIVQBELVNPH’PXDBMF
    OJFCZǀ T’BCFUPCZ’PCZEMBNOJFQPDJFT[FOJF
    0JMFUBLTJNjD[VMJNBHOBDJ KBLUPTUBSB’FNTJNjQS[FETUBXJǀ UPCBSE[PQPEPCOJFNV
    TJB’BTJNjD[VǀSFT[UBEFGPSNVKƾDFKTJNjQJSBNJEZ UZMLPXSØǻOZDIQSPQPSDKBDI [BMFǻOJF

    
    PEPEEBMFOJBPEQPETUBXZ4BNBQPETUBXB‰DI’PQJ U[XvD[FSǝw OJFJTUOJFMJOJFPNBM
    [VQF’OJF #Z’B UP LPNQMFUOJF JOFSUOB  NBSUXB NBTB  QP[CBXJPOB XT[FMLJFK TUSVLUVSZ
    JKBLJDILPMXJFL [PSHBOJ[PXBOZDI EƾǻFǝ  [BHONjCJPOB [VQF’OJF OJFXPMƾ VT[FSFQFULØX 
    T[MBDIDJVSØX QؒQBOLØX UZQTQFDZmD[OJFQPMTLJ
    JQBOØXQSBXE[JXZDI
    0UØǻ XTLVUFL UBLJFHP OBTUBXJFOJB XBSTUX OBKXZǻT[ZDI  DJƾHMF OJF[BEPXPMPOZDI
    [OJFNPǻOPǧDJXZHSBOJBTXFHP QPǻBMTJNj#PǻF U[XvJOEZXJEVBMJ[NVw XBSTUXZPT[D[F
    CFMOJǻT[FD[V’ZTJNjUFǻOJFOBNJFKTDVJPD[ZXJǧDJF[BNJBTUTUBSBǀTJNj[NJFOJǀUPNJFKTDF
    QS[F[KBLƾǧXZCJUOƾE[JB’BMOPǧǀOBEZNB’ZTJNjT[UVD[OJFEPSBOHJLSØMFXJƾUJvSPCJ’Zw UK
    PETUBXJB’Z XJFMLJDIQBOØXOJFXTXPKFKOBXFULMBTJF BPLMBTNjXZǻFK U[O[BXZTPLP 
    OJFQSPQPSDKPOBMOJFEPTXFHPJTUPUOFHPQP’PǻFOJBJǧSPELØX8JFD[OFOJF[BEPXPMFOJF
    JXJFD[OFOBENjDJFQPOBENPǻOPǧǀ JǻZDJFQPOBETUBOm[ZD[OFJQPOJFLƾEEVDIPXF KFǧMJ
    DIPE[JPQPD[VDJFXBǻOPǧDJJX’BE[Z TUB’PTJNj[BTBEOJD[ZNSZTFNQTZDIJD[OZNLBǻ
    EFHPOJFNBM1PMBLBw8UFOTQPTØCEPCSBNBUFSJBMOF LUØSFNPH’ZCZǀ[VǻZUFOBJTUPUOF
    QPEOJFTJFOJFXZUXØSD[PǧDJJLVMUVSZ T[’ZOBX[NPǻFOJFU[XvCMJDIUSVw OBSZXBMJ[BDKNj 
    OBvQPUMBUTDIFw BMFOJFEPUZD[ƾDFXBSUPǧDJJTUPUOZDI UZMLPQP[PSØX8TLVUFLUFHPCP
    HBDUXBLSBKVNBSOPXB’ZTJNjXTQPTØCOJFUXØSD[ZJOJFEBKƾDZOJDOBQS[ZT[’Pǧǀ
    "MVE[JFLBQDBOJFMJJEFGPSNPXBMJTJNjXUZNOBEZNBOJVTJNjDPSB[HSVOUPXOJFKXZ
    UXBS[B’BTJNjUBPHØMOPT[MBDIFDLB vT[MBDIDJDLBw
    DIPSPCB LUØSFKTZNQUPNZTLPNQMJLP
    XBOFNPǻOBTUSFǧDJǀXUZN[EBOJVǻFQP[PSZTƾXBǻOJFKT[FOJǻS[FD[ZXJTUPǧǀ ǻFXPCFD
    CSBLVEBMFLJDIQFSTQFLUZXVǻZDJFJQP[PSOBUXØSD[PǧǀKFTUJTUPUOJFKT[BOJǻTQF’OJBOJF
    USVEOZDID[BTFNJOJFXE[JNjD[OZDI[BEBǝOBEBMFLJEZTUBOT [NZǧMƾPESVHJDIXTQؒ
    D[FTOZDI JEBMT[ZDI QPLPMFOJBDI "XT[ZTDZ QJNjMJ TJNj DIBPUZD[OJF XHØSNj KFEOJ QS[F[
    ESVHJDI  XZXZǻT[BKƾD TJNj XmLDZKOZDI XBSUPǧDJBDI QPDIPE[FOJB  CPHBDUXB [VǻZXB
    OFHPOBOJFQSPQPSDKPOBMOFEPJTUPUOFHPTUBOVFGFLUZ[FXONjUS[OFJVSPKPOFHP[OBD[F
    OJB
    (E[JF JOE[JFK XT[ZTULP CZ’P [IJFSBSDIJ[PXBOF BCZ QS[FKǧǀ PLMBTNj XZǻFK  OBMFǻB’P
    D[FHPǧEPLPOBǀOBQSBXENj BOJFOBQVT[BǀTJNjMVCQPEMJ[BǀTJNjLPNVǧXJNjDFKKFT[D[FOB
    QVT[POFNV +BL UP KVǻ SB[ XTQPNOJB’FN XLTJƾǻDF POBSLPUZLBDI BQSPQPT QVT[FOJB
    TJNjVOBTXXZNJBSBDISPEPXP‰IFSBMEZD[OZDI LUØSFKFTUUZMLPKFEOƾGPSNƾQVT[F
    OJBTJNjPHØMOFHP XF'SBODKJOQLTJƾǻNjEF4U4JNPOXBMD[Z’DB’FǻZDJF [EBKFTJNj PUP 
    BCZNJFǀXZǻT[ZOVNFSFLLTJƾǻNjDZPEQBOBNBST[B’LBEF-VYFNCPVSH"MFXZOJLUFK
    XBMLJOJF[BMFǻB’PETJ’ZOBQVT[FOJBTJNjPCVUZDIQBOØX UZMLPPEGBLUZD[OZDIEBOZDI
    EBU  [BT’VH QS[PELØX JLPMJHBDKJ D[ZMJ D[ZTUPǧDJ SBTZ
     JEMBUFHP UBL USVEOƾ JǻNVEOƾ
    CZ’PS[FD[ƾTUPTVOFLUFOVTUBOPXJǀ"MFX’BǧOJFUFS[FD[ZVTUBOBXJBOPJEMBUFHPQJSB
    NJEBOJFXZCS[VT[B’BTJNj BKBLTJNjSB[XZCS[VT[Z’B UPUBLQPS[ƾEOJF ǻFKƾEJBCMJX[JNjMJ 
    CPUFXBSTUXZ US[FDJTUBOQS[FEFXT[ZTULJN
    LUØSFKƾQPELPQB’Z U[OUFOD[VCFLX’B
    ǧOJFUVǻQPOBEUS[FDJNTUBOFN
    CZ’ZTBNFOBTZDPOFQPUNjHƾQS[F[UPSP[QVT[D[BOJFTJNj
    TJ’QJFSXT[PS[NjEOFKKBLPǧDJPEHØSZQJSBNJEZJ[XJƾ[BOƾ[UZNXZTPLƾUSFTVSƾ BEBMFK

    
    QS[F[PMCS[ZNJƾLVMUVSNjVNZT’PXƾ QS[F[TUB’FXZSBCJBOJFDIBSBLUFSØXXTUB’FKXBMDF
    PQSBXE[JXF QPEOJFTJFOJF TXFHP QP[JPNV TQP’FD[OFHP JXFXONjUS[OFHP 8LBǻEFK
    DIXJMJQPEEPTUBULJFNCZ’PXZCJUOZDIMVE[JOBPEQPXJFEOJFTUBOPXJTLB LJFEZUZMLP
    TZUVBDKBEPKS[B’BPEQPXJFEOJPEP[NJBOJTUPUOZDI"UFHPOJFNPǻOBQPXJFE[JFǀPOB
    T[ZNLSBKV LUØSZXT[ZTULJFTJ’ZTXF [EBKFTJNj XZEB’OBXZUXPS[FOJFQTFVEPXJFMLJDI
    JOEZXJEVBMOPǧDJXXJFLBDIQPQS[FEOJDIQBOVKFVOBTTUSBT[MJXZCSBLQSBXE[JXJFNP
    SPXZDI HFOJBMOZDIMVE[J UKTOBSE[ØXNBKƾDZDIJOUVJDKNjDIXJMJJVNJFKƾDZDIXUFKPE
    QPXJFEOJFK DIXJMJ LPOEFOTPXBǀ PEQPXJFEOJF VL’BEZ TJ’ "MF UP EBKF QS[FEF XT[ZTU
    LJNQPTJBEBOJFKBLJFKǧJEFJ OBQSBXENjQS[ZT[’PǧDJPXFKOBEBMFLJEZTUBOT XLUØSƾTJNjOB
    QSBXENjXJFS[Z LUØSBKFTUQPQSPTUVXBSVOLJFNLPOJFD[OZNǻZDJBEBOFHPJOEZXJEVVN
    EPUFHPNVTJEPKǧǀPEQPXJFEOJFOBUNjǻFOJFJOUFMFLUVBMOF OBLUØSFVOBTOJF[XSBDBTJNj
    OJHEZ EPTUBUFD[OFK VXBHJ
     BLUØSFK XDJFMFOJF KFTU XBSVOLJFN JTUPUOFHP QPTUNjQV DB’FK
    MVE[LPǧDJ BOJFUZMLPEBOFHPOBSPEVMVCLMBTZLPT[UFNJOOZDI
    4LPǝD[Z’B TJNj FQPLB LVMUVS J[PMPXBOZDI  [JFNJB TUB’B TJNj PSHBOJ[NFN  BLBǻEZ KFK
    EXVOPHJ NØXJƾDZ NJFT[LBOJFD TUB’ TJNj QS[ZOBKNOJFK QPUFODKBMOJF SØXOZN DP EP
    NPǻMJXPǧDJ KFHP TQSBXJFEMJXFHP [VǻZULPXBOJB EMB EPCSB KFHP JPHؒV KFK PCZXBUFMJ
    8LBǻEZNSB[JFNVTJNZXJFS[Zǀ ǻFXOBKCMJǻT[FKQS[ZT[’PǧDJUPOBTUƾQJ
    5BLXJNjDQFXOFX’BǧDJXPǧDJXSPE[POFOBSPEPXJQPMTLJFNV QP’ƾD[POF[KFHPQPUNj
    HVKƾDƾTJNjXTXZDIDIBSBLUFSZTUZD[OZDISZTBDITUSVLUVSƾT[MBDIFDLP‰EFNPLSBUZD[
    Oƾ CNjEƾDƾEPQFXOFHPTUPQOJBUFǻJDIGVOLDKƾ XZUXPS[Z’Z[1PMBLØXOBSØEMVE[JOJF
    [BEPXPMPOZDI[FTXFHPMPTV U[X[SPTZKTLBvOJFVEBD[OJLØXw LUØS[ZKBLPKFEZOZHBUV
    OFLQS[FDJXOJFTQF’OJPOZNBNCJDKPNNVTJFMJXJE[JFǀXT[UVD[OZNOBQVT[BOJVTJNjEP
    OJFPTJƾHOJNjUFKSFBMOJFXJFMLPǧDJQJǀ CJǀTJNjJQVT[ZǀTJNjEPPTUBUFD[OZDIHSBOJDNPǻMJ
    XPǧDJ‰UPCZ’KFEZOZSBUVOFLOBOJFQS[ZKFNOZQPEǧXJBEPNZQPEL’BEQPD[VDJBX’B
    TOFKNB’PǧDJ8JNjDQS[FEFXT[ZTULJNBMLPIPM UFOXJFMLJQPDJFT[ZDJFM PLUØSZNQS[F
    D[ZUBǀNPǻOBQBSNjOJFVQS[FKNZDIT’ØXXLTJƾǻDFNPKFKPOBSLPUZLBDI
    "MLPIPMCPXJFNNBX’BǧDJXPǧǀDIXJMPXFHPQPEOPT[FOJBLBǻEFHPOBKONjE[OJFKT[FHP
    OBXFUTUXPSVPLJMLBQJNjUFSXIJFSBSDIJJ*TUOJFǝ1PT[D[FHØMOZDI QPEOPT[FOJBPD[ZXJ
    ǧDJFVSPKPOFHP QPLUØSZNVQBEFLUS[FCB[BMBǀKFT[D[FXJNjLT[ƾQPSDKƾ BCZPTJƾHOƾǀUNj
    TBNƾXZTPLPǧǀ DPQPQS[FEOJP/JFTUFUZQSBXPOB’PHVKFTUUBLJF ǻFDPSB[XZǻT[FEBXLJ
    QPXPEVKƾDPSB[XJNjLT[ƾHMƾUXNj NPKFEPTLPOB’FT’PXPOBLBU[FOKBNNFS LUØSFOJFDIDF
    TJNjVQBSDJFQS[ZKƾǀXǧSØEPHؒVBMLPIPMJLØX
    JVQBEFLJDPSB[XJNjLT[ZDIEBXFLUS[F
    CB BCZTJNj[OJFHPOBQMBUGPSNNjPQUZNJ[NVXZXJOEPXBǀ"MFJUPOJFKFTUQSPDFEFSFN
    PTUPTVOLBDITUB’ZDI QPOJFXBǻQP[JPNEPCSFHPTBNPQPD[VDJBPTJƾHBMOZNBLTZNBM
    OZNJEBXLBNJQPOJǻFKU[Xv[BDIMBOJBTJNjOBUSVQBwTUBKFTJNj[LBǻEƾDIXJMƾDPSB[OJǻ
    T[Z‰QPUFNKVǻCF[X[HMNjEVOBEBXLNj LUØSBPTJƾHBSØXOJFǻTXPKƾXBSUPǧǀHSBOJD[Oƾ
    .ØXJƾDCBSE[JFKUFDIOJD[OJF DIPǀOJFEPL’BEOJF[QVOLUVXJE[FOJBm[ZLBMOFHPQPSØX

    
    OBOJB U[X3BOECFEJOHVOHFO XBSVOLJLSFTPXF
    DB’FHPQJKBDLJFHPQPMB[XNjǻBKƾTXØK
    [BLSFT BEBXLBPTJƾHBTXPKƾNBLTZNBMOƾXBSUPǧǀHSBOJD[Oƾ (SFO[XFSU
    JOBTUNjQVKF
    QPQSPTUVvT[MVTw‰TOBSE[ GBDFU
    KFTUvHPUØXw
    #JDJFTJNj XPKOZ QPEKB[EPXFXBMLJ [BKB[EZJQPKFEZOLJ
    CZ’ZUFǻǧXJFUOZNVTQSB
    XJFEMJXJFOJFNEMBXFXONjUS[OFKOJDPǧDJJEMBCSBLVPDIPUZOBXT[FMLƾUXØSD[ƾ X[HMNjE
    OJFUZMLPLPOTUSVLUZXOƾQSBDNjD[ZSPCPUNj
    *UBLXZUXPS[Z’PTJNjU[XvPEXBMBOJF[BKNjǀwOBvPMBCPHBwD[ZvOB’FCOBT[ZKNjwMVCvOB
    EǻJCPMQBKTwJQS[FǻZXBOJFSFT[UZD[BTVXBUNPTGFS[FUZND[BTPXPǧDJ XPD[FLJXBOJVKB
    LJDIǧT[D[NjǧMJXZDI[CJFHØXPLPMJD[OPǧDJ LUØSFXT[ZTULP<X>OBKMFQT[F[NJFOJǀNPHƾ
    5ZND[BTPXPǧǀJUFOPIZEOZ TQFDZmD[OJFQPMTLP‰T[MBDIFDLJvKBLPǧUPCNjE[JFwUPTƾ
    QS[ZXBSZ LUØSFUSXBKƾE[JǧXOJFNOJFKT[ZNOBUNjǻFOJVOJǻ[BD[BTØXTBTLJDI BLUPXJF 
    D[ZOBXFUXPTUBUOJDIMBUBDI US[ZE[JFTUZDI
    OJFQPUNjHVKƾTJNjQPXPMJ5ZND[BTPXZOB
    TUSØK[BD[ZOBTJNjKVǻOBQFXOFKXZTPLPǧDJ QPOJǻFKUSPDINjUZDIT[D[ZUØX OBLUØSZDIQB
    OVKF KFT[D[FvX[HMNjEOJF SBEPTOB UXØSD[Pǧǀw /B UZN QPMFHB QJFLJFMOZ DIBSBLUFS NJB
    TUB8BST[BXZ DPEPLUØSFHPJTUPUZE’VHJD[BTOJFNPH’FN[EBǀTPCJFTQSBXZQPǧQJFDI
    HPSƾD[LPXZ QPXJFS[DIPXOPǧDJ OJF XZUNjǻPOB T[ZCLPǧǀ BVUFOUZD[OB JTUPUOFK QSBDZ
    
    XT[ZTULPOBvBCZ[CZǀw BOJFJTUPUOJFEPLPOBOF
    UZND[BTPXPǧǀJ[B’BUXJBOJFvQP’FC
    LBDIw CPOJFXJBEPNP DPCNjE[JFKVUSP
    /JFQFXOPǧǀNBUFSJBMOFHPKVUSB BJEFPXFHPQPKVUS[BJDPHPST[F QPQPKVUS[BKFTUSP[
    QPXT[FDIOJPOBEPQFXOFHPTUPQOJBOBDB’ZNǧXJFDJFDB’ZL’BNMJXZPLSFTEFNPLSB
    DKJ KFTU D[ZNǧ UZND[BTPXZN  QS[FMPUOZN "MF UF OBSPEZ JHSVQZ  BOBXFU JOEZXJEVB
    CNjEƾNJB’ZH’PTXPSHBOJ[BDKJQS[ZT[’FKMFQT[FKMVE[LPǧDJ LUØSFXUZNPLSPQOZNPLSF
    TJFT[ZCLJFHPJT’BCFHPQVMTV[BDIPXBKƾNBLTJNVNE’VHPEZTUBOTPXOPǧDJ XJBSZ
    XUSXB’FXBSUPǧDJXZTJ’LØXLVMUVSBMOZDI NPǻFEPSBǺOJFOJDOJFEBKƾDZDIXPCFDQBS
    T[ZXFHPUFNQBDB’PǧDJ NPǻFOBSB[JFTQF’OJBOZDICF[JOUFSFTPXOJF XT[FSPLJN[OB
    D[FOJVUFHPT’PXBPCFKNVKƾDZNOJFUZMLPQJFOJƾE[F BMFJU[XvT’BXNjwJVQPSD[ZXFK
    XJBSZXKBLJFǧ [BUSBDPOFPCFDOJFXǧSØEPHØMOFHPDZOJ[NV XZǻT[FXBSUPǧDJPSHBOJ[B
    DZKOFJTQP’FD[OJFUXØSD[FSPE[BKVMVE[LJFHP#PUP DPE[JǧTJNj[BUXØSD[PǧǀTQP’FD[Oƾ
    VXBǻB UPTƾQS[FXBǻOJFUSPDJOZ LUØSF[ENVDIOJFQJFSXT[Z[FmSFL[XJBTUVKƾDZXJFMLJ
    IVSBHBOQS[FNJBOOBXJFMLƾTLBMNj LUØSFHP NØXJƾDQPFUZD[OJF
    PEMFH’ZT[VNJQBMƾDZ
    EFDI KBLQS[FEVEFS[FOJFNXJDISVIBMOFHP
    EBKFTJNjOJFPNBMT’ZT[FǀJPED[VXBǀPE
    TUSPOZNSPD[OFKEBMJCVS[MJXFKQS[ZT[’PǧDJ.BNUVOBNZǧMJPSHBOJ[BDKNjHPTQPEBSD[ƾ
    DB’FKLVMJ[JFNTLJFKQS[Z[HPEOZNXTQؒǻZDJVOBSPEØXCF[[BUSBUZJDIJOEZXJEVBMOP
    ǧDJ PSHBOJ[BDKNjQPEPCOƾEPXTQؒǻZDJBPSHBOØXXPSHBOJ[NJF
    6NJFǀOJFCZǀUZND[BTPXZNXBUNPTGFS[FQBMƾDFHPTJNjEPNVJ[BL’BEBǀXOJNOQ
    E[XPOLJFMFLUSZD[OF QPMFXBKƾDESVHƾSNjLƾQ’PNJFOJF[NB’FHPLVCFD[LB XJFMLƾCZ’PCZ
    [BJTUFT[UVLƾ"UBLJNNVTJCZǀUSPDINjD[’PXJFLE[JTJFKT[Z PJMFDIDFXZUS[ZNBǀOBQØS
    QS[FNJBOQS[ZT[’PǧDJPXZDI LUØSFNPHƾTJNjSP[QPD[ƾǀMBEBDIXJMB PJMFCJB’BSBTBPH’V

    
    QJB’ZDI HFOJVT[ØX OJF [HJOJF TBNPCØKD[ƾ ǧNJFSDJƾ XOPXFK E’VHPUSXB’FK XPKOJF"MF
    XUFEZKFTULPMFKOBSBTZǻؒUFJD[BSOF‰DB’BNPǻMJXBXJBSBKFTUDIZCBXUZNvT[XBSD
    HFMCJFw CPOBCJB’ZDIOJFNPǻOBNJFǀKVǻXJFMLJFKOBE[JFJ-VE[LPǧǀCNjE[JFǻZǀ BMFOB
    LPMPSPXP JNPǻFCJBMJMVE[JFCNjEƾKFǺE[JǀXXBHPOBDI[OBQJTBNJvXIJUFQFPQMFw KBL
    UPKFTUE[Jǧ[.VS[ZOBNJX"NFSZDF LUØS[ZKFǻEǻƾXXBHPOBDI[OBQJTFNvDPMPVSFE
    QFPQMFw
    XJEFBMOJFVS[ƾE[POZND[BSOP‰ǻؒUZN1BǝTUXJF QSBDZ
    $B’FHP(MPCV"MF
    UPTƾPTUBUFD[OPǧDJ.PǻFPEF[XJFTJNj[ESPXZ[XJFS[NjDZJOTUZOLUHBUVOLVJQS[FNØXJ
    QPOBEQS[FNƾES[B’ZNJ CF[TJMOZNJ VDZMJOESPOJPOZNJH’PXBNJNNjǻØXTUBOVJEZQMP
    NBUØX QS[FNØXJEPOJF[EFHFOFSPXBOZDIKFT[D[FNØ[HØX ǻFD[BTKVǻOBKXZǻT[Z BCZ
    FMJUBNØ[HØX PJMFOBQSBXENjKFTU EPLPOB’BCF[LSXBXFKUSBOTGPSNBDKJCF[VUSBUZXZTP
    LPǧDJPHØMOFKJCF[[OJT[D[FOJBEPUZDID[BTPXFHPEPSPCLVLVMUVSZ.PǻFQPNPǻFMVE[
    LPǧDJ XUZN TBNPVǧXJBEPNJFOJV FLTQFSZNFOU SPTZKTLJ  LUØSZ ‰D[NjǧDJPXP DIPDJBǻ
    QPVD[BKƾDZX[XJƾ[LV[UZN ǻFPECZXBTJNjXOJFOPSNBMOZDIXBSVOLBDI‰QPXJOJFO
    XJFMFEBǀEPNZǧMFOJB BMFEPUZDID[BT‰JUPKFTUDJFLBXF‰OJFEBKF
    "MFXSØǀNZQPUZDIEZHSFTKBDIJQPXJFS[DIPXOZN[CBEBOJVU’BXNj[’PXJTLBVQPǧMF
    E[FOJBVOBTEPT[D[FHؒPXFKBOBMJ[ZDPE[JFOOZDIKFHPQS[FKBXØX [BUSVXBKƾDZDIXF
    E’VHNOJFOJF[OBD[OJFDB’PǧǀLVMUVSBMOFHPǻZDJBOBT[FHPLSBKV
    $[ZKFTUHE[JFUZMVOJFVEBOZDIMVE[J DPVOBT 1FXJFO'SBODV[NØXJ’v.BJTDFTU
    JOPVJ ‰NBJT BMPST UPVT MFT 1PMPOBJT TPOU EFT HFOT EFUSBRVFT w *KFTU UP EP QFXOFHP
    TUPQOJBQSBXEƾ,BǻEZ1PMBLKFTUOJFOBTXPJNNJFKTDV LBǻEFNJFKTDFKFTUEMBOJFHP
    [BOJTLJF*NPH’PCZUBLCZǀ PJMFEP[BKNPXBOJBNJFKTDXZǻT[ZDIEƾǻZ’PCZTJNjQS[F[
    S[FUFMOƾQSBDNj VD[DJXZXZTJ’FLJXZUXBS[BOJFSFBMOZDIXBSUPǧDJ BOJFQS[F[XZEZNB
    OJFTXFKQVTULJEPSP[NJBSØXmLDZKOFK VSPKPOFKS[FD[ZXJTUPǧDJ$[ZHE[JFLPMXJFLKFTU
    UZMV MVE[J OJF TQF’OJBKƾDZDI TXZDI OBKQSPTUT[ZDI PCPXJƾ[LØX  DP VOBT  ,BǻEZ XJF 
    ǻFUZMLPSFBMOZNXZTJ’LJFNNPǻFXZEPCZǀTJNj[FTUBOV LUØSZXZEBKFNVTJNjOJFPE
    QPXJFEOJ8Z’BNVKƾ TJNj [UFHP QSBXB UZMLP PT[VǧDJ  [’PE[JFKF  CBOEZDJ J[CSPEOJBS[F
    6OBTKFTUKFT[D[FKFEFOǧSPEFLOBQVT[FOJF LUØSZXHSVODJFS[FD[ZKFTUXQSPTU[CSPE
    OJD[Z,UPǧQPXJFE[JB’T’VT[OJFvZPVDBOGPPMTPNFQFPQMFBMMUIFUJNF ZPVDBOGPPMBMM
    UIFQFPQMFTPNFUJNF CVUZPVDBOUOFWFSGPPMBMMUIFQFPQMFBMMUIFUJNFw .PǻOBOB
    CJFSBǀQFXOZDIMVE[JDB’ZD[BT NPǻOBOBCJFSBǀXT[ZTULJDIMVE[JQFXJFOD[BT BMFOJHEZ
    OJFNPǻOBOBCJFSBǀXT[ZTULJDIMVE[JDB’ZD[BT
    6OBTǻZKFTJNjUBL KBLCZUPPTUBUOJF
    X’BǧOJFCZ’PNPǻMJXFJEMBUFHPUBLD[NjTUPTƾLSBDIZXJFMLJDIQP[PSOJFPTPCJTUPǧDJ [B
    ’BNBOJBX[PSDPXZDIPLB[ØX T[ZCLJFXZLBǝD[BOJFTJNjMVE[J[EPMOZDIJJOUFMJHFOUOZDI
    CSBL JN PDFOZ X’BTOFK JDIBSBLUFSØXvFJOF NBTTMPTF 4FMCTUUJCFSTDIBU[VOHw  KBL QJT[F
    ,SFUTDINFS POJFLUØSZDI TDIJ[PJEBDI  DFDIVKF XT[ZTULJDI +FTU T[BMFOJF USVEOƾ S[FD[ƾ
    QP[OBǀTBNFHPTJFCJF UFHP[EBOJB[LBMJHSBmD[OZDIX[PSLØXOJLU[OBTOJFCJFS[FOB
    TFSJP
    BKFT[D[FUSVEOJFKKFTU T[D[FHØMOJFTDIJ[PJEPN QP[OBǀvLJNJwTƾXEBOFKHSVQJF 
    XEBOZNOBSPE[JF BOBEFXT[ZTULPXEBOZND[BTJFEPKBLJFKHSVQZOBMFǻƾ‰TDIP

    
    E[ƾDFKXEؒD[ZXTUNjQVKƾDFK EPMVE[JQS[ZT[’PǧDJD[ZUFǻEPEFHFOFSBUØXEBXOFHPQP
    S[ƾELV.JNPXT[FMLJDIXZTJ’LØXJQP[PSOZDITVLDFTØXKBOQ[VQF’OJFOJF[OB’FNTJF
    CJF JESVHJDI
    BǻEPQS[FD[ZUBOJB,SFUTDINFSBJJTUPUOFHPEPQJFSPOBUZNUMF[SP[V
    NJFOJB'SFVEB EPMBUCMJTLPD[UFSE[JFTUVQJNjDJV NJNPǻFCBXJ’FNTJNjXQTZDIPMPHJD[OF
    BOBMJ[Z JSBEZ  XQJTBOJF QPXJFǧDJ JSZTPXB’FN QTZDIPMPHJD[OF QPSUSFUZ D[NjTUP OBXFU
    KBLPUBLJFX’BǧOJFVEBOF
    /JFNBOBǧXJFDJFJTUPUZCBSE[JFK[BL’BNBOFKOBUFNBUTXFHPTUBOPXJTLBJ[OBD[FOJB
    XD[BTPQS[FTUS[FOOZNLPOUJOVVNǧXJBUBKBLQS[FDJNjUOZ1PMBL8PHØMF[B[OBD[ZǀQSB
    HONj ǻFNØXJNjUV[BXT[FPXT[FMLJDIQS[FDJNjUOZDI BOJFPQPT[D[FHØMOZDIJOEZXJEV
    BDIJJDIXZD[ZOBDI/BXT[ZTULJFXZXPEZUFNPHƾNJ[BXT[FPEQPXJFE[JFǀPQUZNJ
    ǧDJvSØǻOJD[LPXJwBMFQS[FDJFǻCZ’,B[JNJFS[8JFMLJ 4LBSHB $IPELJFXJD[ ƺؒLJFXTLJ 
    ;BNPZTLJ  ,PǧDJVT[LP  ,P’’ƾUBK JUQ JJOOJ ‰DZUVKNj QJFSXT[F MFQT[F OB[XJTLB [EBX
    OFKQS[FT[’PǧDJ[FTUSPOZvEVDIØXKBTOZDIw [QSBXB0XT[FNCZMJ‰JDP[UFHP $[Zǻ
    OJF [NJFOJ’P TJNj XT[ZTULP XǧNJFSE[ƾDF ǧXJǝTUXP KVǻ [B 4BTØX  CZ TLPǝD[Zǀ TJNj [B
    1POJBUPXTLJFHP JUSXBǀ XJTUPDJF  DIPǀ XNOJFKT[ZDI OBUNjǻFOJBDI  NJNP QS[FC’ZTLV
    EXØDIQPXTUBǝ MFHJPOØX1J’TVETLJFHPJKFHPUXØSD[PǧDJBǻEPOBT[ZDID[BTØX #ZMJ
    NPSPXJMVE[JF BMF[QPXPEVCSBLVNBUFSJB’VOJFNPHMJTUXPS[ZǀUFHP DPCZMJCZTUXP
    S[ZǀNPHMJ*NPǻFQP’PXBOJFTQF’OJPOZDID[ZOØX1J’TVETLJFHPNBUVUBKǺSØE’PTXF 
    CPEBKDJF.JDIB’PXJ"OJP’PXJLBEǺKBLJFHPǧQؒQ’ZOOFHPOJFQBDIOƾDFHPNBUFSJB’V[B
    NJBTUNBSNVSV BUFǻQPTƾHV[UFHPOJF[SPCJ$IZCBCZNVTJB’UFOvNBUFSJB’wv[BNSP
    [Jǀw  BOB UP OJF LBǻEZ NB TJ’Z JPDIPUNj  OP JEPTUBUFD[OZvNSØ[ XLPǧDJBDIw ‰OB UP
    US[FCBCZǀKVǻTBUSBQƾ[LSXJJLPǧDJ KBLJN1J’TVETLJ NJNPD[ZTUP[FXONjUS[OZDIQP[P
    SØX [QPXPEVDIPǀCZTXFKTPDKBMJTUZD[OFKUSBEZDKJXJTUPDJFTXFKOJHEZOJFCZ’/BUP
    US[FCBCZJOOFHPLBMJCSVJOEZXJEVØX PJOOFKXQSPTUKBLPǧDJ/JFXZUXPS[ZMJǧNZJDI
    EPUƾEJvEB#ØHwOJFTUXPS[ZNZ CP[BOBTXEPPLPMOZNǧXJFDJF[SPCJƾJOOFvVHSVQP
    XBOJBwUNjSPCPUNjJOBT[BQPNPDCNjE[JFKVǻXUFEZ[CZUFD[OB.ZCNjE[JFNZXUFEZPHSB
    OJD[BǀQSBXBLBSUFMJMVCQPEXZǻT[BǀPCF[QJFD[FǝTUXPSPCPUOJLBXIVUBDID[ZDPǧ
    QPEPCOFHP"MF ǧXJBU OBT NJOJF XTXFK ESPE[F LV TQSBXJFEMJXPǧDJ JVOBT [SPCJƾ UP
    XT[ZTULP[BOBTPCDZQS[ZCZT[F[F8TDIPEVD[Z;BDIPEV8UFEZKVǻCNjE[JFUP[VQF’
    OJFPCPKNjUOZN1PMTLB[BXT[FNPH’BCZPEFHSBǀE[JFKPXƾSPMNj BMF[BXT[FTJNjPEUFHP
    XTUS[ZNVKF8TUS[ZNB’BTJNjUFǻOBXFUXPTPCJF<>1J’TVETLJFHP.PǻFUPJOTUZOLUOJF
    QP[XBMBKƾDZCSBǀOBTJFCJF[CZUDJNjǻLJDIQS[F[OBD[Fǝ OJFEBKƾDZMFLLPNZǧMOJFvNJFS[Zǀ
    TJ’OB[BNJBSZw"MFCF[UFHPPTUBUOJFHPOJDTJNjQSBXE[JXJFXJFMLJFHPXIJTUPSJJǧXJBUB
    OJFTUFUZOJFXZEBS[BJXZEBS[BǀOJFCNjE[JF$[Z[HBE[BNZTJNj[JEFBNJJPCFDOZNJNF
    UPEBNJ LPNVOJ[NV  D[Z OJF  XUZN KFTU UFǻ  NVTJNZ UP QS[Z[OBǀ  XJFMLPǧǀ PCFDOFK
    3PTKJ#Z’PUPOBTUBXJFOJFOBXJFMLPǧǀCF[X[HMNjEOJFJVOBT BMF[QPXPEØXXZǻFKXZ
    NJFOJPOZDIOJFCZ’PEPPTUBULBEPDJƾHOJNjUF

    
    1PUXPSOFJMPǧDJOBQVT[POZDIL’BNMJXJFXBSZTUPLSBUZD[OFKEFNPLSBDKJPTPCOJLØX
    QPKNjDJFXSNjD[TQS[FD[OF
    OJFNPH’ZEBǀJOOFHPSF[VMUBUVKBLUFO LUØSZOBHMFXLPǝDV
    97***XJFLVLVQS[FSBǻFOJVTXFNVVKS[FMJQ’BTDZPQUZNJǧDJKBLSØXOJFǻJXZ[OBXDZ
    NBLTZNZ ǻFv1PMTLBOJFS[ƾEFNTUPJw5PE[JFE[JDUXPQS[ZHOJBUBOBTEPUƾEJQS[ZHOJBUBǀ
    CNjE[JFKFT[D[F HEZJOOJ[BOBT OBNJTBNZNJ IJTUPSJNjQS[ZT[’FKMVE[LPǧDJUXPS[ZǀCNjEƾ
    *LUPXJF D[ZUPOJFCNjEƾVOBTX’BǧOJF KBLPUZQPXJOJF[BEPXPMFǝDZ ƺZE[J XUFKDIXJMJ
    [SPCJ’ NJ TJNj ǻZE OB QBQJFS[F  BHEZ DIDJB’FN HP SP[NB[Bǀ  VUXPS[Z’ TJNj PCSB[ KBLCZ
    ƺZEB[QSPmMV‰VXBǻBNUP[BQSPSPDUXP
    CPUBLKBLPǧOBSB[JFUPXZHMƾEB"MFOJF
    CBXNZTJNjXQS[FQPXJFEOJF‰UFSBǺOJFKT[PǧǀKFTUEPǧǀ[BKNVKƾDBKBLPUBLB [BKNVKƾDB
    JQPUXPSOB‰CF[X[HMNjEVOBXFUOBUP DP[OJFKXZDIZOƾǀNPǻF$IPDJBǻKBH’NjCPLP
    XJFS[Nj ǻFL’BNTUXPNVTJTJNj[B’BNBǀJOBTUBOƾMFQT[FTQP’FD[OJFD[BTZ[BDFONjKFEZOJF
    T[UVLJJmMP[PmJ OPJUSPDINj[OJT[D[POFKLVMUVSZ IB USVEOP‰[BXT[ZTULPNVTJTJNjQ’B
    DJǀ J[BEPTLPOB’PǧǀTQP’FD[OƾUFǻ
    PJMFXTQؒD[FǧOJXT[FDIǧXJBUPXJNNjǻPXJFTUBOV
    OJF[NƾES[FKƾJOJF[BS[ƾE[ƾKBLJFKǧEFLSFUPXFKUSBOTGPSNBDKJPEHØSZ#PPTUBUFD[OJFQP
    DPTƾ "UBLEBMFKCZǀOJFNPǻF$[FNVDJX’BǧOJFQBOPXJFVXBǻBKƾTJNj[BVQPXBǻOJP
    OZDIEPUFHP BCZXJDIPTPCBDIMVE[LPǧǀNJB’BQPQF’OJBǀ[CJPSPXFTBNPCØKTUXPQS[F[
    JDILSØULPX[SPD[OPǧǀ JDILMBTPXZNNjǻPTUBǝTLJFHPJ[NJQPQSPTUVDIXJMBNJ [EBKFTJNj 
    CSBLJOUFMJHFODKJ#PDIZCBOJFUZMLPKBLJFǧE[JXOF[BD[BSPXBOJFEBXOPNJOJNjUFKQS[F
    T[’PǧDJQSPXBE[JNZǧMJJDIJQMBOZBOJOJF[XZL’FOJFECBMTUXPJ[BǧMFQJFOJFXDINjDJVǻZ
    DJBǧNJFSE[ƾDFHPKVǻPHPOLBVDIPE[ƾDFKXEBMOJFQPXSPUOƾQS[FT[’PǧDJ5BLǺMFOJFKFTU
    "MFPCTFSXVKƾDUPǧXJBEPNFTUBD[BOJFTJNjXPUDI’BǝNVTJTJNjQS[ZKǧǀEPXOJPTLV ǻF
    E[JB’BKƾUVTJ’ZNJNjE[ZOBSPEPXF QPOBEMVE[LJF NJNPǻFQS[F[MVE[JQP[PSOJFLJFSPXB
    OF LUØSFXZNLONj’ZTJNjTQPEOBT[FKLPOUSPMJJvIBTBKƾwQPǧXJFDJFCF[JTUPUOFHPDFMV KBL
    LSPXZOBXJPTONj4ƾUPTJ’ZNJNjE[ZOBSPEPXFHPLBQJUB’V DPCZ’LJFEZǧPSHBOFNJTUXP
    S[Z’OBT[ƾPCFDOƾLVMUVSNj B[NJFOJ’TJNj[CJFHJFND[BTVX[’PǧMJXFHPOPXPUXPSB
    /BUZN[BLPǝD[NjUFOQPCJFǻOZT[LJDU’B OBLUØSZNXZSBTUBOBT[B[CJPSPXBQTZDIP
    MPHJBOBENjUZDIOBXJFMLPǧǀOJFSPCØX [LUØSZDINBTƾKBLPNBUFSJB’FNTQP’FD[OFKUXØS
    D[PǧDJOBXFUQSBXE[JXJHFOJVT[FD[ZOVOJDQPSBE[JǀTPCJFBOJXQS[FT[’PǧDJ BOJPCFD
    OJF OJF NPHMJ .BN XSBǻFOJF  ǻF LPNQMFLT UFO EB TJNj SP[XJƾ[Bǀ QS[F[ VǧXJBEPNJF
    OJFHP JQJT[NjUPXT[ZTULPOJFQS[F[DINjǀTBNPPQMVXBOJBTJNj CPTBNE[JNjLJ[CJF
    HPXJPLPMJD[OPǧDJNBNUFKXBEZOBSPEPXFKX[HMNjEOJFNB’P‰NBNJOOF OJFQS[F
    D[Nj BMFUBKFTUVNOJFXSB[[[BXJǧDJƾJ[B[ESPǧDJƾEPǧǀXZU’BNT[POB
    BOJ[SPCJFOJB
    LPNVǧOJFQPUS[FCOFKQS[ZLSPǧDJ D[FHPOJFDJFSQJNj‰SPCJNjUZMLPQS[ZLSPǧDJQSPHSB
    NPXFXJNJNjU[XvDFMØXXZǻT[ZDIw
    BOJQS[F[NFHBMPNBOJNj CPOJFVXBǻBNTJNjCZ
    OBKNOJFK[BǻBEOƾEPTLPOB’Pǧǀ
    UZMLPQPQSPTUVDIDNjSB[[SPCJǀDPǧEMBESVHJDI QP[B
    LTJƾǻLƾPOBSLPUZLBDI
    JQS[ZD[ZOJǀTJNj DIPǀCZNJOJNBMOJF EPMFLLJFHPDIPǀCZPENJF
    OJFOJBPHØMOFKBUNPTGFSZOBT[FHPLSBKV LUØSBKFTUKVǻQS[ZLSBEMBMVE[JNPHƾDZDITJNj
    PE[CJPSPXFHPǻZDJBXZJ[PMPXBǀ BEMBQFXOZDIPTPCOJLØXEPUFHPǻZDJBTQP’FD[OFHP

    
    [NVT[POZDINPǻFCZǀXQSPTUOJFEP[OJFTJFOJB OJFNØXJƾDKVǻPBUNPTGFSBDIXQP
    T[D[FHØMOZDIQS[FTUS[FOJBDIJ[BLBNBSLBDIXTQؒCZUVLVMUVSBMOFHP%[JB’BMOPǧǀNPKB
    XLXFTUJJDIPǀCZLSZUZLJMJUFSBDLJFK mMP[PmD[OFHPJPHØMOFHPXZLT[UB’DFOJBMJUFSBUØX
    JS[FD[PXZDIEZTLVTKJTQBMJ’B KBLUPNØXJƾ OBQBOFXDF[VQF’OJF.PǻFUBLTJƾǻLB LUØSB
    NJBOJTZNQBUJJPHؒV BOJQPQVMBSOPǧDJ [BLUØSƾOJHEZ[SFT[UƾOJFHPOJ’FN VXBǻBKƾD 
    ǻFKFTUUPOBHNJOOƾXBEƾMJUFSBUØXQPMTLJDIXPKFOOZDIJQPXPKFOOZDI
    OJFQS[ZOJFTJF
    OBQFXOP QS[ZD[ZOJTJNjEPUFHP ǻFLBǻEZKFKVD[DJXZ BKBLNB’POBQSBXENjJOUFMFLUV
    BMOJFVD[DJXZDIMVE[JKFTUVOBT
    D[ZUFMOJL[SPCJTPCJFNB’ZSBDIVOFLTVNJFOJBJ[BTUB
    OPXJTJNjOBDIXJMNj XXPMOFKX’BǧOJFDIXJMJPELBSU SBEJB EBODJOHVJLJOB OPJQSBDZ
    [BXPEPXFKPD[ZXJǧDJF
    ‰LJNKFTU D[ZNKFTUKFHPPUPD[FOJF XKBLJDID[BTBDIǻZKFJDP
    PONBX’BǧOJFQS[FETPCƾEP[SPCJFOJB5PKVǻCNjE[JFXJFMF.BNXSBǻFOJF ǻFXJO
    OZDILSBKBDIMVE[JFNZǧMƾOBUFUFNBUZJOJFNBSOVKƾTJNjUBNQS[F[UPUBLLPMPTBMOFJMP
    ǧDJFOFSHJJJOEZXJEVBMOFKOBQSØǻOP
    /JFCNjENjUVHBEB’XJFMLJDIT’ØX NBNXTUSNjUEPUFHP‰PEUFHPTƾPCDIPEZ
    OJF
    CNjENjCJ’TJNjXQJFSTJJXZSZXB’QNjLBNJX’PTØXTLƾETJNjEB PEUFHPTƾJOOJ
    CPNBN
    XSBǻFOJF  ǻF MVE[JF VOBT Tƾ UBL [CMB[PXBOJ OB GSB[FT  ǻF SBD[FK NPǻF QS[FNØXJǀ EP
    OJDIDJDIFQPVGOFHBEBOJFOJǻSZLKBLJFHPǧOBXFUHFOJBMOFHPGSB[FTNBOB[PEQPXJFE
    OJPQS[ZTUSPKPOFKFTUSBEZ/JFDIDNjUFǻQPSVT[BǀUVU[XXJFMLJDI[BHBEOJFǝ‰UFǻOJFKF
    TUFNPEOJDI QP[BKFEOƾNPǻFmMP[Pmƾ TQFDKBMJTUƾ$PJOOFHPXQPXJFǧDJ‰UBNNPHNj
    TPCJFVǻZǀXǧXJFDJFPSEZOBSOFKmLDKJ DIPǀCZOJFXJBEPNPKBLEPS[FD[ZXJTUPǧDJ[CMJ
    ǻPOFK5BLJFQJTBOJF KBLUP UPKFTUX’BǧOJFTBNBS[FD[ZXJTUPǧǀJNJBSBNVTJCZǀXOJN
    [BDIPXBOB XJNjLT[B OJǻ XOBKCBSE[JFK ǻZDJPXZN D[Z TQP’FD[OZN SPNBOTJF  LUØSZ UFǻ
    NVTJ CZǀ VD[DJXƾ SPCPUƾ  BOJF CF[D[FMOZN QPEMJ[ZXBOJFN TJNj OBKHPST[FK QVCMJDF [B
    QBSNjHSPT[Z DPTJNjVOBTDPSB[OBNJNjUOJFKJOBHNJOOJFKSPCJ;BHXB[ESBOJFPHØMOF GB[
    ESZHVMTUXP GBTUSZHPXBOJFQP’ƾD[POF[CB’BHVMTUXFN
    JHOZQBMTUXP HS[FCBOJFQBMDFN
    XUZN D[FHPUSBLUPXBOJFXZNBHBQSFDZ[ZKOZDIJOTUSVNFOUØX
    EPT[’PVOBTEPUBLJDI
    T[D[ZUØX ǻFKVǻ’BHPEOJFNØXJǀJQJTBǀPUZNOJFNPǻOB
    5S[FCB[BD[ƾǀXBMJǀXNPSEZ NZǀOJFDIMVKOFQZTLJJH’PXZUS[ƾǧǀ J’CBNJ[BGBKEB
    OZNJXBMJǀPKBLJFǧDIMFXOFǧDJBOZ[DB’ZDITJ’ CPOBQSBXENj KBLQS[ZKEƾXZQBELJQS[F
    SBTUBKƾDFOBT[ƾFQPLNjPCFDOƾ‰’BUXZDIUSZVNGØXX-JE[F/BSPEØXD[ZD[ZNǧQP
    EPCOZN‰UPNPHƾ[BTUBǀKVǻOJFOBSØE BLVQNjQ’ZOOFK[HOJMJ[OZvWFSNJOFEFM&VSP
    QFw KBLOB[ZXB’TXZDI[JPNLØXQFXJFOQPMTLJEZQMPNBUB
    1S[FKENjUFSB[OBHMFPE[VQF’OZDIPHØMOJLØXEPDB’FHPT[FSFHVESPCOZDI[BHBEOJFǝ
    QPT[D[FHØMOZDIDPE[JFOOFHPEOJBXUZNQS[FLPOBOJV ǻFUFODPE[JFOOZE[JFǝ D[NjTUP
    OJF[BVXBǻPOZKBLPUBLJ OJFSP[QP[OBOZXTXZNDIBSBLUFS[F KFTUXTUBOJF[BUSVǀTLV
    NVMPXBOZN  TDB’LPXBOZN E[JB’BOJFN TXZDI SØǻOJD[LPXZDI XBSUPǧDJ XJFMLJF NP
    NFOUZE[JFKPXFJVOJFNPǻMJXJǀXZ[ZTLBOJFXT[ZTULJDITJ’ HEZOBSFT[DJFXJFMLBDIXJMB
    OBEFKE[JF5PTBNPUZD[ZTJNjOBSPEØX KBLJQPT[D[FHØMOZDIPTPCOJLØX8BǻOFDIXJMF

    
    SP[XPKPXP‰[XSPUOFOJF[EBS[BKƾTJNjDPE[JFǝ QPEPCOJFKBLDIXJMFOBUDIOJFOJBXEP
    XPMOFKTGFS[FE[JB’BMOPǧDJMVE[LJFKPETQP’FD[OFKBǻEPBSUZTUZD[OFK$B’BT[UVLBQPMFHB
    OBVKNjDJVJDIXLMVCZ OBNBLTZNBMOZN SBDKPOBMOZN[VǻZDJVXZCVDIPXZDINBUFSJB
    ’ØX LUØSFLBǻEZ[OBTNBXTPCJFQZSPLTZMJOBOBXPMOZNQPXJFUS[VTQBMBTJNjTQPLPK
    OJF‰XPEQPXJFEOJN[BNLOJNjDJVOBCJFSBQPUXPSOFKTJ’ZQSNjǻOPǧDJ$IBSBLUFSǻZDJB
    X1PMTDFKFTUQS[FDJXOZTLVQJFOJVXJFMLJDI[BTPCØXTJ’JXZEBXBOJVJDIXFX’BǧDJXZ
    TQPTØC XPEQPXJFEOJN OBUNjǻFOJV  SBD[FK  JUP OB UMF ǺMF SP[FHSBOFHP LPNQMFLTV OJǻ
    T[PǧDJ XNj[’PXJTLBVQPǧMFE[FOJB
    QSPXBE[JEPQPXPMOFHPSP[’BEPXBOJBJDIXESPC
    OZDIVUBSD[LBDIDPE[JFOOPǧDJ X[BǻFSBOJVTJNjNBSOZN DIPǀX[BKFNOZN QPT[D[FHØM
    OZDITOBSE[ØXPKBLJǧPDI’BQ CF[XZUXPS[FOJBTJMOZDIQPUFODKB’ØXƺZDJFOBT[FKFTU
    CF[GPSFNOFJSP[QSPT[LPXBOFXTLVUFLUFHP ǻFLBǻEZOJFTQF’OJBESPCOZDIPCPXJƾ[
    LØXXPCFDTJFCJFJJOOZDI VXBǻBKƾDTJNj[BQPTUBXJPOFHPOBNJFKTDVOJFPEQPXJFEOJN 
    PD[ZXJǧDJF [CZU OJTLJN  JQPLS[ZXE[POFHP QS[F[ MPT"QPOJFXBǻ CSBL NV JTUPUOZDI
    X’BǧDJXPǧDJ EP GBLUZD[OFHP X[OJFTJFOJB TJNj QPOBE TJFCJF  XJNjD NVTJ TJNj [LPOJFD[OP
    ǧDJOBEZNBǀJQVT[ZǀOJFQPNJFSOJF/JFNØXJNjUVPGBLUZD[OJFQPLS[ZXE[POZDIQS[F[
    CBOENjXZ[ZTLJXBD[ZOJFT[D[NjǧOJLBDIBOJPMVE[JBDIS[FD[ZXJǧDJF[FQDIOJNjUZDIQPOJǻFK
    JDI[EPMOPǧDJJNPǻMJXPǧDJ1PMTLBKFTULSBKFNOJFXZ[ZTLBOZDI[EPMOPǧDJ‰UPKFTUJOOB
    TQSBXB BMFUP OBUMF[SFT[UƾUZDITBNZDIX’BǧDJXPǧDJEVDIPXZDI TUPTVKFTJNjUZMLPEP
    XZKƾULØXDB’FUBCVOZMVE[J LUØS[ZNPHMJCZQPEOJFǧǀGBLUZD[OJFLVMUVSNjLSBKV NVT[ƾ
    [BSBCJBǀ XOJFJTUPUOZ TQPTØC OB ǻZDJF  BCZ SFT[ULBNJ TJ’  OB NBSHJOFTJF TXPKFK FH[Z
    TUFODKJ UXPS[ZǀS[FD[ZOBKXBǻOJFKT[FEMBOJDIJEMBJOOZDI‰D[FHPUPPTUBUOJFHP[XZ
    LMFXFX’BǧDJXZND[BTJFTJNjOJFEPTUS[FHB"MFPHؒTL’BEBTJNjQS[FXBǻOJF[OBENjUZDI
    QZT[B’LØX MFQT[ZDIEPXT[ZTULJFHP UZMLPOJFEPUFHP D[ZNTƾJCZǀQPXJOOJ%MBUFHP
    QP[BXZKƾULPXƾ DIZCB"NFSZLBQS[FXZǻT[BOBTQPEUZNX[HMNjEFN
    PCPKNjUOPǧDJƾOB
    OJFEPMNjESVHJDIPE[OBD[BKƾTJNj1PMBDZXQSPTUNJTUS[PTUXFNXFX[BKFNOZNJOJD[ZN
    OJFV[BTBEOJPOZNPLB[ZXBOJVQPHBSEZ‰NØXJNjPLB[ZXBOJV HEZǻXOJFNBKƾ
    EPOJFKǻBEOFKQS[ZD[ZOZ‰BOJXTXFKX’BTOFKXZǻT[PǧDJ CPUBKFTUOBPHؒVSPKPOB
    
    BOJXOJǻT[PǧDJTXFHPQS[FDJXX[HBSE[JDJFMB LUØSFHPT[UVD[OJFTJNjQPOJǻB QS[FXBǻOJF
    XNZǧMBDITXZDI
    BCZOJNTLVUFD[OJFQPHBSE[BǀNØD#PKFEZOZNQSBXJFJOJF[BXPE
    OZNǧSPELJFNXZXZǻT[FOJBTJNjXTQPTØCOJFJTUPUOZKFTUQPHBSEBEMBESVHJDI0UZDI
    S[FD[BDIDIDNjUFSB[QPNØXJǀT[D[FHؒPXP
    "5.04'&3".*"45

    ;BTUBOBXJB’FNTJNjEBXOJFKXJFMFSB[Z OBD[ZNQPMFHBUP DPOB[ZXBNZBUNPTGFSƾ


    EBOFHPNJBTUB BLUØSFD[ZOJ ǻFXKFEOZNNJFǧDJF‰JUPOJF[BMFǻOJFPEUBLJDIS[VDB
    KƾDZDITJNjXPD[ZD[ZOOJLØX KBLBSDIJUFLUVSB LPNQP[ZDKBNJBTUBKBLPDB’PǧDJ XSB[JF
    KFHPNB’PǧDJ
    MVCD[NjǧDJ XSB[JFOJFPCFKNPXBMOFK’BUXPXJFMLPǧDJ
    TUPQJFǝOBUNjǻFOJB
    SVDIVJKFHPDIBSBLUFS LUØSFXQ’ZXBKƾOBTUPTVOFLOBT[EPEBOFHPTLVQJTLBMVE[LJFHP 
    BMFEBKƾTJNj’BUXPXZFMJNJOPXBǀXTƾE[JFPOJNQS[F[PEQPXJFEOJƾBOBMJ[NjJBCTUSBL
    DKNj<TJD‰PCTFSXBDKNj >‰D[VKNjTJNj D[VKFTJNjLUPǧ
    GBUBMOJFMVCǧXJFUOJF0UØǻUFvJN
    QPOEFSBCJMJBw LUØSZDIEBXOJFKKBLP[BNLOJNjUZXTPCJF SBD[FKXT[UVD[OFKKBLJFKǧQS[F
    [SPD[ZTUFK LVMDF BSZTUPLSBUZD[OP ‰BSUZTUZD[OFHP ǧXJBUPQPHMƾEV
     MFQUPTPN ‰TDIJ
    [PJE OJF XJE[JB’FN  VKS[B’FN OBHMF QP QS[FKǧDJV QFXOFK HSBOJDZ TQZLOJD[FOJB  LUØSƾ
    PTJƾHOƾ’FN QP[BOBUVSBMOZNSP[XPKFNXUZNLJFSVOLV QS[F[SBEZLBMOFQS[F[XZDJNj
    ǻFOJFVǻZXBOJBUZUPOJV/JFXJE[JB’FN[BǧJDIEMBUFHP ǻFCZ’FN FONBRVBMJUFEFTDIJ
    [PJEF PEDJNjUZ[VQF’OJFPEMVE[JJOJFSP[VNJB’FNJDIXZTPDF[SØǻOJDPXBOZDIDIBSBL
    UFSØX0ELSZDJFUPNPǻFXZEBǀTJNjXJFMV[NPJDID[ZUFMOJLØX‰QZLOJLØXCBOBMOZN
    ‰EMBNOJFCZ’PFQPLPXZN KBLXT[ZTULPXPHØMFXD[BTJFUFKHXB’UPXOFK[NJBOZDIB
    SBLUFSVJVTQPTPCJFOJB
    0UØǻUZN DPTUBOPXJPOJFVDIXZUOFKSØǻOJDZNJNjE[ZNJBTUPXFK DPOBEBKFUBLTJMOF 
    BUBL NB’P VDIXZUOF KBLPǧDJ XT[ZTULJN OBT[ZN QS[FǻZDJPN XEBOFK NJFKTDPXPǧDJ 
    LUØSƾ [XJFE[BNZ  KFTU PHØMOZ DIBSBLUFS TUPTVOLV X[BKFNOFHP MVE[J XOJFK QBOVKƾDZ
    +FǧMJ E’VHP HE[JFǧ NJFT[LBNZ  [BUSBDBNZ [VQF’OJF [EPMOPǧǀ SFBLDKJ OB EBOZ TUBO S[F
    D[ZOBKMFQJFKPCTFSXPXBǀ[KBXJTLBBUNPTGFSZNPSBMOFKQS[Z[NJBOJFNJFKTDBQP’ƾD[P
    OFK[QS[FOJFTJFOJFNXPLPMJDFOJF[OBOF
    5XJFSE[Nj ǻF[BTBEOJD[ZNTUPTVOLJFN1PMBLBEP1PMBLBKFTUX[BKFNOBQPHBSEB KFǧMJ
    OJFOBUVSBMOB UPT[UVD[OB BUPKFTUKFT[D[FHPS[FKv.PSHBDBTUJMMBOBw‰QJFLJFMOFQP
    EPCOPQVT[FOJFTJNjJEǺHBOJFTJNjPCZMFDPLBTUZMTLJDIHSBOEØXJT[MBDIDJDØX KFTUOJ
    D[ZNXPCFDOBT[FKvNPSHJw BMFSBD[FKXQPOVSZN[OBD[FOJVQSBTLJN6OJDICZ’PUP
    [IJFSBSDIJ[PXBOF  PCJFLUZXOF  VOBT OJF QVT[FOJF TJNj KFTU [EF[PSHBOJ[PXBOF QS[F[
    OBESBCJBOJF NJOƾ  [BQZDIBOJF QVTUFL QBLV’BNJ  XZEZNBOJF QVTUZDI QNjDIFS[Z Bǻ EP
    HSBOJDQNjLOJNjDJB/BUFOUFNBU[EVǻZNXZTJ’LJFNIVNPSBMOZNTLPNQPOPXB’QPFUB
    OBTUNjQVKƾDZD[UFSPXJFST[ZL

    
    )SBCJBEF#VTIZ
    #BSE[PTJNjQVT[Z
    -FD[POXJF[D[FHP
    $IPǀUPOJDNƾESFHP

    1JTB’FNKVǻPUZNQVT[FOJVTJNjXXZNJBSBDIQTFVEP‰BSZTUPLSBUZD[OZDIXLTJƾǻDF
    POBSLPUZLBDI E[JF’LVLVT[LPE[JFPHؒVNB’POJFTUFUZD[ZUBOZN5BTBNB[BTBEBSP[
    T[FS[ZǀTJNjEBOBXT[ZTULJFE[JFE[JOZ%PT[FE’FNEPQS[FLPOBOJB ǻFX1PMTDFOQTƾ
    D[UFSZHBUVOLJISBCJØXDJ DPNBKƾUZUV’JVǻZXBKƾHPDJ DPNBKƾUZUV’JOJFVǻZ
    XBKƾHP HBUVOFLOJF[NJFSOJFS[BELJ BMFTBN[OBNUBLJFHP LUØSZEMBJEFJPQVǧDJ’EPN 
    SPE[JONj UZUV’VOJFVǻZXBJǻZKFXONjE[Z
    DJ DPOJFNBKƾUZUV’VJVǻZXBKƾHPJHB
    UVOFLOBKE[JXOJFKT[Z JǧDJFQPMTLJDJ DPOJFNBKƾUZUV’VJOJFVǻZXBKƾHP BKFEOBL OJF
    XJBEPNPKBL TƾNJNPUPISBCJBNJPOTBN QZUBOZ TUBOPXD[PUFNV[BQS[FD[Z TLBSDJ
    MPLBKB LUØSZEPǝUBLQPXJF JT’VT[OJF BKFEOBLISBCJƾKFTU‰OJFNBOBUPSBEZ KBLOB
    QMVTLXZ,UPǧ QFXJFO[OBOZQJBOJTUB
    SBE[J’NJ BCZNTJNjXFE’VHNPKFKUFPSJJ[BD[ƾ’
    UFSB[EPCS[FQVT[Zǀ UPNPǻFOBTJFEFNE[JFTJƾUƾSPD[OJDNjVSPE[JOEPQVT[NjTJNj EP
    ISB
    CJFHP"MFOJFXZLPOB’FNUFHPNBKƾDJOOFS[FD[ZEPSPCPUZ BQPXUØSFOJFXJBEPNP 
    KBLǧXJBU[BEXBE[JFǧDJBMBUXZHMƾEBǀCNjE[JF‰NPǻFOBXFUX1PMTDFUBLJFS[FD[ZTUSBDƾ
    XSFT[DJFXBSUPǧǀ
    0UØǻVOBTLBǻEZOBQVT[BTJNjUBL BCZNØDOBESVHJFHP[QPHBSEƾQBUS[Fǀ5XJFSE[Nj 
    ǻFVOBTMVE[J QP[BOPSNBMOZNPEǻZXJBOJFNTJNj ǻZKF XQSPTUUZKFJQVDIOJF[QP
    HBSEZEMBvCMJǺOJDIw+FTUUPUBLEBMFDFQPUS[FCOFEMBXJNjLT[PǧDJOBT[FHPTQP’FD[FǝTUXB
    KBLPEEZDIBOJF/JFLBSNJFOJQPHBSEƾEMBJOOZDIMVE[JFUBDZXJNjEOƾ [BNJFSBKƾ nBD[FKƾ
    JHBTOƾNBSOJF1PXSØDNjEPUFHPQSPCMFNVXJOOZDIUSBOTGPSNBDKBDIEBMFK‰OBSB[JF
    DIPE[J NJ PVMJDNj 1S[FEF XT[ZTULJN [BXT[F NPǻOB [SPCJǀ [BS[VU UBLJ LPNVǧ  LUØSZ
    UBLJFS[FD[Z KBLKBUFSB[ PQPXJBEBv.BT[NBOJNjQS[FǧMBEPXD[ƾQP’ƾD[POƾ[NFHBMP
    NBOJƾJXT[ZTULPUPDJTJNjUZMLP[EBKF$JƾHMFKFTUFǧ[XSØDPOZOBTJFCJF QS[FXSBǻMJXJP
    OZ QS[FESBǻOJPOZ PDIPSPCMJXFKBNCJDKJwJUQ JUE
    +FTUUPCBSE[PQS[ZLSZJSP[QPXT[FDIOJPOZTQPTØCPEQBSPXZXBOJBXT[FMLJDIUBLJDI
    [BS[VUØX T[D[FHØMOJFKFǧMJDIPE[JPPD[ZT[D[FOJF[FMFNFOUØXPIZEZ[BL’BNBOJBTUP
    TVOLØXQS[ZKBDJFMTLJDI+FTUUPKFEFO[QJFSXT[ZDIPCKBXØXPQPSVVPTPCOJLØX LUØ
    SZDIQS[ZQPNPDZBOBMJ[ZJDIXNj[’PXJTLDIDFTJNjUSPDINjXZXBǻZǀ[JDI[CZUEPCSFHP
    PTPCJFNOJFNBOJBJVOJFNPǻMJXJǀJNOQ[ONjDBOJFTJNjOBEESVHJNJQS[F[PEFHSZXBOJF
    OBOJDITXFHPLPNQMFLTVOJǻT[PǧDJJ[BU’BNT[POZDI OJFOBTZDPOZDIBNCJDKJ1S[Z[OBKNj 
    ǻF KB  [NPJN DIBSBLUFSFN JQP’PǻFOJFN TQP’FD[OZN  TQFDKBMOJF CZ’FN OBSBǻPOZ OB
    UFHPSPE[BKVUSBLUPXBOJF"MFQS[FDJXOJFOJǻCZXZEBXBǀTJNjNPH’P [XJFLJFN NJNP
    XJFMVHPS[LJDIEPǧXJBED[Fǝ JUPOJFSB[OBMVE[JBDI LUØS[ZNJTJNj[EBXBMJOBKMFQT[ZNJ
    QS[ZKBDJؒNJ XT[FMLJFSP[HPSZD[FOJF LUØSFNPǻFXNB’ZNTUPQOJVNJB’FNXN’PEP

    
    ǧDJ PQVǧDJ’PNOJF[VQF’OJF1BUS[NjOBOBKHPST[FǧXJǝTUXBX[HMNjEOJFQPHPEOJF BMCP
    XJFN QPKƾ’FN JDI VLSZUF NFDIBOJ[NZ *UBN  HE[JF XXJFMV XZQBELBDI XJE[JB’CZN
    QFSmEJNj [’ƾXPMNj TBEZ[ND[ZUFǻǧXJBEPNƾDINjǀVQPLPS[FOJB‰XJE[NjUZMLPOJFT[D[Nj
    TOFHP TOBSE[B  [EBOFHP OB QBTUXNj TXZDI CPMFTOZDI XNj[’PXJTL JQPQF’OJBKƾDFHP US[Z
    D[XBSUFTXZDIESPCOZDI BOBXFUXJFMLJDIǧXJǝTUFXFL[VQF’OJFQPEǧXJBEPNJF UZMLP
    EMBPEFHSBOJBTJNjKBLJNǧDVEFN[FTXPJNLPNQMFLTFNOJǻT[PǧDJ XQS[FLPOBOJV ǻFKFTU
    OBKT[MBDIFUOJFKT[ZN D[’PXJFLJFN QPE T’PǝDFN *XHSVODJF S[FD[Z POǻF T[MBDIFUOZN
    JKFTUXJTUPDJFTXFK UZMLPOJFNZUƾEVT[ZD[LNjNB PD[ZN[VQF’OJFOJFXJF‰JǻBEOZDI
    ǧSPELØXLVKFKVNZDJVOJFNBJOJFQS[FETJNjCJFS[F
    8SBDBKƾD EP UFNBUV [BVXBǻZ’FN  ǻF DIPE[FOJF QP VMJDBDI8BST[BXZ XZD[FSQVKF
    NOJFXTQFDKBMOZTQPTØC8ZDIPE[J’FN[EPNV[ESØXJS[FǺXZJX[HMNjEOJF[BEPXP
    MPOZ[EPLPOBOZDID[ZOØX T[FE’FNUBN HE[JFNJB’FNPDIPUNjJHE[JFOJD[’FHPTQP
    ULBǀNOJFOJFNPH’P BEPDIPE[J’FNOBNJFKTDFKBLJǧTLXBǧOJB’Z [OJFDINjDPOZJQPǻؒ
    L’Z KBLCZXTUBOJFMFLLJFKHMƾUXZD[ZEFQSFTKJJm[ZD[OFHPOBXFUPT’BCJFOJB
    +BLP X’BǧDJDJFM XJFMLJFK mSNZ HNjCPX[PSØX  D[ZMJ CNjEƾD QP QSPTUV QTZDIPMPHJD[
    OZNQPSUSFDJTUƾ NBNUNjXBENj ǻFHNjCBMVE[LBXOJFTBNPXJUZTQPTØCNOJFJOUFSFTVKF
    /PSNBMOJFJEƾDQPVMJDZNVTJB’FNLBǻEƾUXBS[[BSFKFTUSPXBǀX[JƾǀKƾXTJFCJF T[ZCLP
    TUSBXJǀ vJOUVJDZKOJFwPLSFǧMJǀJXZS[ZHBǀLBǻEƾ‰UPQS[FTBEB BMFDPESVHƾ US[FDJƾOB
    QFXOP  BLSBK OBT[ PCmUVKF XDJNjǻLP [BL’BNBOF  JOUFSFTVKƾDP [BNBTLPXBOF JE[JXOF 
    TLPNQMJLPXBOF JǻZDJPXP [NBTBLSPXBOF NPSEZ ‰UP US[FCB NV QS[Z[OBǀ 1P LXB
    ESBOTJF UBLJFHP QSBDPXJUFHP TQBDFSV CZ’FN HPUØX VDJFLB’B [F NOJF XT[FMLB SBEPǧǀ
    ǻZDJBJCF[USPTLB NPSEZ[BUSVXB’ZNOJFNOJFKMVCXJNjDFKXZSBǺOJFXZSBǻBOƾQPHBSEƾ
    1BUS[Z’FNUFǻ KBLJOOJTJNjQBUS[ƾOBJOOZDI‰UPTBNPQPHBSEB DJDIB [BU’BNT[POBJKB
    EPXJUBMVCCF[D[FMOB QZT[B’LPXBUB vKVSOB CVUOB KVOBDLB [BXBEJBDLBw ’BEOFXZSB
    [Z DP
    JQMVHBXB‰[BXT[FQMVHBXBJǧNJFSE[ƾDB1S[FTUB’FNQBUS[FǀOBUXBS[FJ‰vP
    E[JXPw KBLNØXJ’QPFUB
    ‰[NNjD[FOJFQS[FT[’P CF[USPTLBJ[BEPXPMFOJFUSXB’ZOB
    VMJDZOBXFUCF[QS[FSXZJEPOPTJ’FNUBN HE[JFDIDJB’FN NPKFEPCSFTBNPQPD[VDJF
    CF[ VT[D[FSCLV 0ELSZ’FN UBKFNOJDNj NJBTU U[XvNBM PDIJPw OJF KFTU CMBHƾ ‰MVE[JF
    NNjD[ƾTJNjJXZTZTBKƾTQPKS[FOJBNJ UBLKBLEPEBKƾTPCJFFOFSHJJJPUVDIZ5PPTUBUOJFD[Z
    OJƾ OBSPEZ P[ESPXZN JOTUZOLDJF TPMJEBSOPǧDJ "OHMJDZ  'SBODV[J  /JFNDZ  3PTKBOJF 
    8’PTJ 4ZOHBMF[J 5BNJMFJE[JDZ"VTUSBMD[ZDZJQFXOPJOOJ LUØSZDIOJF[OBN‰1PMBDZ
    OJF‰[BTBEOJD[POJFT[BOVKƾTJNjPOJX[BKFNOJF CPOJLUOJHEZ QS[ZOBKNOJFK[QPD[ƾU
    LV OJFXJF D[ZNBEPD[ZOJFOJB[QVTUZN XZHOJ’ZNXǧSPELV OBQDIBOZNQBLV’BNJ
    vEJBC’FNw D[ZUFǻ[OBQSBXENjvMVE[LJNwD[’PXJFLJFNJEMBUFHPUFǻ[HØSZTPCƾQPHBS
    E[BKƾ TZDƾDXUFOOJFT[MBDIFUOZTQPTØCQPD[VDJFTXFKX’BTOFKNB’PǧDJJONjE[Z [BNJBTU
    EPLPOBǀD[FHPǧ DPCZJDINPH’POBQSBXENjXZOJFǧǀQPOBETJFCJFJǧXJBUVLB[BǀXOJF
    [OBOFKQJNjLOPǧDJ#SSS

    
    -0,"-&16#-*$;/&

    5PTBNPDPOBVMJDZE[JFKFTJNjUF[XMPLBMBDIQVCMJD[OZDI UZMLPXKFT[D[FCBSE[JFK
    JOUFOTZXOZTQPTØC0JMFOBVMJDZMVE[JFǧQJFT[ƾTJNj NZǧMƾPS[FD[BDIBLUVBMOZDI EMB
    LUØSZDI TJNj ǧQJFT[ƾ  Tƾ [BUSPTLBOJ JSP[UBSHOJFOJ JUZMLP CPLJFN  ǻF UBL QPXJFN  [B’B
    UXJBKƾX[BKFNOFPLB[ZXBOFQPHBSEZ PUZMFXMPLBMBDI‰QP[B[BCBXƾ LUØSB[BD[ZOB
    TJNjQS[FXBǻOJFQPXJNjLT[ZDIKVǻEBXLBDIBMLPIPMV QBSBMJǻVKƾDFHP KBLXJBEPNP QS[F
    XBǻOJFOBTUBXJFOJFQPHBSEMJXF BXZ[XBMBKƾDFHP QS[ZOBKNOJFKXFXD[FTOZDITUBEJBDI
    OB’PHPXFHP [BUSVDJB  QPHPEOƾ JQPC’BǻMJXƾ NFHBMPNBOJNj V QFEFSBTUØX NFHBMPQF
    EJNj
    ‰PLB[ZXBOJFQPHBSEZXDIPE[ƾDZN XZDIPE[ƾDZN NPT[D[ƾDZNTJNjJKVǻTJFE[ƾ
    DZNTUBKFTJNjDIPSPCƾOBHNJOOƾ+FTUUPOJFNBMKFEZOBSP[LPT[MPLBMVQP[BXEZDIB
    OJFNPIZEOZDIXZ[JFXØXUZUPOJPXZDI OJFQBMNjCF[X[HMNjEOJFUS[ZJQؒSPLV
    T’VDIB
    OJFNSXƾDFKOFSXZOBTUS[NjQZNV[ZLJ UBSDJFNTJNjXUBǝDVJNØXJFOJFNC[EVS LUØSF
    OBT[D[NjǧDJFU’VNJPHØMOZHXBSJSZLMVE[JJJOTUSVNFOUØX CPQS[FDJFPSP[NPXJFU[X
    EBXOJFKvJTUPUOFKw UZQUFS
    SP[NØXKFTUPCFDOJFQSBXJFOB[BHJOJNjDJVXPCFDPHØMOFHP
    [H’VQJFOJBJTQPTQPMJDFOJB QPQJFSBOFHPVTJMOJFQS[F[PEQPXJFEOJƾMJUFSBUVSNjQPEMJ[Z
    XBD[ZXTUSNjUOFKLMNjQZ‰QVCMJLJ
    OJFNPǻFCZǀXMPLBMVNPXZ;BUPQVT[FOJFTJNjvPE
    DIPE[Jw KBLQJNjLOJFNØXJPOPEBXOJFKX.B’PQPMTDF OBDB’FHPv+BLUZǧNJFT[ T[VSP
    QBE’PKFEOF TJFE[JFǀ HE[JFKBTJNj[OBKEVKNjw‰[EBKƾTJNjNØXJǀPD[ZXT[ZTULJDI0HØMOF
    QBUS[FOJFOBTJFCJF1PMBLØXXNJFKTDBDIQVCMJD[OZDIQS[ZQPNJOBCBSE[PEFXJ[BǻPXB
    OJFTJNjX[BKFNOFLPCJFU T[D[FHØMOJFUFKvMFQT[FKw FMMFFTUUSFTCJFO
    XTUPTVOLVEPUFK
    USPT[LNjHPST[FK
    /JLU UBL T[ZCLP [OPXV
     OJF SP[QP[OB JOJF [BOBMJ[VKF D[ZJDIǧ XBE QTZDIPm[ZD[
    OZDI  KBL USPDINj CS[ZET[B LPCJFUB VUFK USPDINj ’BEOJFKT[FK  XPCFD LUØSFK KFTU TQFT[P
    OB MFXF SBNJNj OJǻFK  LS[ZXZ PCPKD[ZL  OPT XMFXP  PLP QSBXF PQBEB  SZTB LP’P VTU 
    0‰#FJOF QB[OPLDJFOBLBǻEZNQBMDVJOOF LPMBOB[BHSVCF T[ZKBXGB’EBDI LPTULJ[B
    DJFOLJF QPECJDJF[BOJTLJF QSBXEPQPEPCOJFOBNB’ZNQBMDVOBHOJPUFL‰UPKFTUXTUB
    OJFQPXJFE[JFǀLPCJFUBPQS[FDJNjUOFKTQPTUS[FHBXD[PǧDJPTXPKFKSZXBMDFQPQJNjUOBTUP
    TFLVOEPXFKPCTFSXBDKJXSVDIV0UØǻQPEPCOJF PJMFNJTJNj[EBKF TUBSBKƾTJNjOBHXB’U
    PELSZǀXBEZvQS[FDJXMFH’FwEXBK1PMBDZ EƾǻƾDQS[FEFXT[ZTULJNEPOBKT[ZCT[FHP[MFL
    DFXBǻFOJBTXFHPQS[ZHPEOFHPWJT‰B‰WJT JOUFSMPLVUPSBD[ZǧXJFǻFHP[OBKPNFHP

    
    ;OB’FN D[’PXJFLB XZKƾULPXP JOUFMJHFOUOFHP  LUØSZ QS[FETUBXJB’ UZQ OB’PHPXFHP 
    [BXPEPXFHP MFLDFXBǻZDJFMB BQPOJFXBǻ CZ’ PEXBǻOZN CJ’ TJNj LJMLBLSPUOJF XQPKF
    EZOLBDI
    JNPDOZNXQZTLVEJBMFLUZLJFN XJNjDOJFPHSBOJD[B’TJNjEPJSPOJD[OZDITQPK
    S[Fǝ QPEǧQJFXZXBǝ QS[ZUVQZXBǝJVǧNJFDIØX UZMLPNJBǻEǻZ’XQSPTUMVE[J[VQF’OJF
    v*MVǻFǧJDIE[Jǧ[MFLDFXBǻZ’ ESPHJ1FSDZw‰QZUBMJǧNZHP[JOOZNUZQFNHONjCJDJFMB
    CMJTLJDI OB[JNOP QPETUNjQOJF OJF[OBD[OJF
    USBXFTUVKƾD4[FLTQJSB‰UBNCZ’Pv[BCJ’w
    ‰v5ZMLPTJFENJV‰OJFDIEJBCMJXF[NƾUBLJFCF[D[ZOOFǻZDJFw‰PEQPXJBEB’EPT’PX
    OZN[EBOJFNCJFEOFHP1FSDZ CPEPUFHP[OB’OBQBNJNjǀXT[ZTULJFQPEQJTZXJMVTUSP
    XBOZNXZEBOJV4[FLTQJSB[FXTQBOJB’ZNJSZTVOLBNJEF4FMV[FB LUPUFHPOJF[OB KFTU
    EMBNOJFQPQSPTUVLBMFLƾ
    0QSØD[TQPKS[FǝJVǧNJFDIØXJXZENjDJBDB’FKQPTUBDJ DP
    CZ’POBKXZSBǺOJFKEMBOJFLUØSZDI[MFLDFXBǻZDJFMJ[BNB’P
    XFT[’PPTUBUOJPQPXPKOJF
    XNPENjQPEǧQJFXZXBOJFQS[ZNJKBOJVOBVMJDZMVCOBXFUXQPMVD[ZXMFTJF*E[JFUBLJ
    QBO[VQF’OJFTQPLPKOJFBMJǧDJOBLJMLBLSPLØX[BD[ZOBǧQJFXBǀD[ZOVDJǀQS[FXBǻOJF
    CF[TFOTPXOƾNFMPEJNj OVDJDB’ZD[BTNJKBKƾDJKBLJFKFT[D[FEXB‰US[ZLSPLJ[B QPUFN
    OBHMFVSZXB5SVEOP[BUBLƾS[FD[CJǀ[QVOLUVXNPSENj BKFEOBLVXJFMVQP[PTUBKF
    QFXJFOOJFQS[ZKFNOZPTBE PJMFOJF[EPCNjEƾTJNjOBT[ZCLƾSFBLDKNjJOJF[BSZD[ƾOQKB
    LJFKǧBSJJOBDB’ZH’PT5P[XZLMFQFT[ZCBSE[PTVCUFMOFHP[MFLDFXBǻZDJFMBJ[QPELVS
    D[POZNPHPOFNPEEBMBTJNjKBLOJFQZT[OZ"MFKFǧMJQS[FDIPE[JFǝOBǧQJFXUFOOJF[BSF
    BHVKF‰[ESBEMJXZǧQJFXBLDVEPXOJFTJNj[BSB[QPNJOJNjDJVPmBSZTXFKQPD[VKF KBLPǧ
    NV SBǺOJFK TJNj [BSB[ [SPCJ  ǧXJBU TJNj QJNjLOJFKT[Z [EB  LPMBDZKLB JU[XvLPCJFULJw MFQJFK
    TNBLPXBǀCNjEƾ TFOQS[ZKE[JFvOJFGSBTPCMJXZw D[ZKBLUBNKFT[D[FPIZEOJFKXT[ZTULPUP
    XZSB[JǀNPǻOB;MFLDFXBǻZ’UBLJHPǧǀ OJFXJBEPNPQPDP #PHVEVDIBXJOOFHPCMJǺ
    OJFHPJXUFOTQPTØCXZXZǻT[Z’TJNjQS[FETPCƾ JX’BTOBOJDPǧǀOJFHOJFDJFHPKVǻUBL
    QBST[ZXJFXEP’LVKBLQS[FEUFN
    8T[ZTULJF UBLJF ESPCOF PCKBXZ  [BEBXBMOJBKƾD D[BKƾDF TJNj XH’NjCJBDI XNj[’PXJTLP
    VQPǧMFE[FOJB OBTZDBKƾDǻƾE[NjX’BTOFKXBǻOPǧDJXTQPTØCESPCOPTULPXZJOJTLJ VOJF
    NPǻMJXJBKƾQS[F[SP[NJFOJFOJFJTUPUOFKXBSUPǧDJUFHPLPNQMFLTVOBvESPCOFw JUPEPǧǀ
    QBST[ZXF [VǻZULPXBOJFHPOBUMFTLVNVMPXBOJBVLSZUFKXOJNTJ’ZE[JB’BOJBXTQPTØC
    XBSUPǧDJPXZ$JƾH’FSP[QSBT[BOJFTJ’JOEZXJEVBMOZDIOBD[ZOOPǧDJPT’BCJBKƾDF[CJPSP
    XPǧǀNVTJB’PPECJǀTJNjVKFNOJFOBUXØSD[PǧDJDB’FHPOBSPEV LUØSBTUPJCF[X[HMNjEOJF
    QPOJǻFKQS[FDJNjUOFKFVSPQFKTLJFK/JDUVOJFQPNPHƾQPDJFT[BOJBTJNjTUVMFUOJƾOJFXPMƾ
    JLSØULPǧDJƾTBNPE[JFMOFHPCZUVQBǝTUXPXFHP‰X’BǧOJFQPXJOOPCZǀJOBD[FKTUPMBU
    OJFXPMJ QPXJOOP CZ’P VOPSNBMOFHP OBSPEV TLPOEFOTPXBǀ TJ’Z  LUØSF QPXJOOZ CZ’Z
    XZCVDIOƾǀKBLXVMLBOXD[BTJFTXPCPEZ/JDQPEPCOFHPOJFXJE[JNZOBTUNjQVKFDPSB[
    HPST[F [BHXB[ESBOJF OBT[ZDI XBSUPǧDJ LVMUVSBMOZDI SP[XJKB TJNj UZMLP TQPSU SFLPSEP
    XZ SBEJP DPSB[CBSE[JFK[BQF’OJBKƾTJNjEBODJOHJJLJOB BMFPXJFMLJFKUXØSD[PǧDJOJFT’Z
    DIBǀOJD

    
    .PǻOBCZNOJF[XSØDJǀVXBHNj ǻF[UƾQPHBSEƾUPBMCPNBNNBOJNjQS[FǧMBEPXD[ƾ 
    BMCPKFTUFNPLB[FNXZKƾULPXZN T’VT[OJFOJFOBXJE[POZN1JFSXT[F XPCFDOJF[XZ
    L’FKKBLEPUƾEQPHPEZEVDIBVNOJF NJNPQS[FDJXJFǝTUX KFTUKBXOZNGB’T[FN$PEP
    ESVHJFHP UPOJFXZQBEBNJTJNjUVXZH’VQJBǀXǻƾEBOJBDIDIPǀCZPCJFLUZXOFHPTƾEV 
    CPKBLNØXJƾ/JFNDZ v4FMCTUMPCTUJOLUw‰TBNPDIXB’ǧNJFSE[J/JF‰OJFXT[ZTULJF
    UBLJF IJTUPSJF Tƾ [’VE[FOJFN DPǧ UBLJFHP PCJFLUZXOJF JTUOJFKF JUS[FCB XBMD[Zǀ [UZN
    QS[F[VǧXJBEPNJFOJF CPXJNjLT[PǧǀMVE[JUBLQPTUNjQVKƾDZDIOJFD[ZOJUFHPQS[F[[’Pǧǀ
    XSPE[POƾJDZOJ[N UZMLPQS[F[OJFSP[QP[OBOJFVTJFCJFGBUBMOJFTLJFSPXBOFHPE[JB’B
    OJBXNj[’PXJTLBVQPǧMFE[FOJB LUØSFHPOBQJNjDJB[FǧSPELPXBOFXLJFSVOLVSFBMOFKQSBDZ
    JUXØSD[PǧDJ NPHƾ EBǀ XTQBOJB’F SF[VMUBUZ 4LBOBMJ[PXBOJF LPNQMFLTV OJǻT[PǧDJ QP
    XJOOPCZǀKFEOZN[QPTUVMBUØXXZDIPXBXD[ZDIXOBT[ZNLSBKV PEXD[FTOFKN’PEP
    ǧDJPEQPXJFEOJDICVCLØX[BD[ZOBKƾD .BNXSBǻFOJF ǻFLPCJFUZNBKƾ[OBD[OJFNOJFK
    UFHPQSPCMFNVPENNjǻD[Z[OPOFUZMLPPCTFSXVKƾCBD[OJFXZENjDJBUZDIPTUBUOJDIJ[B
    TUPTPXVKƾEPJDITUPQOJBTXPKFQPTUNjQPXBOJF BMFKBLPUBLJFQVT[ƾTJNjTUPTVOLPXPCBS
    E[PNB’PJUPJDIQVT[FOJFTJNjXQ’ZXBOJFXJFMFOB[BUSVDJFPHØMOFKBUNPTGFSZNPSBMOFK
    5BLNJTJNj[EBKF‰PCZUPCZ’PQSBXEƾ
    
    13:8"5"

    5BL[XBOBQSZXBUB PLUØSFKUZMFNPǻOBTJNjOBT’VDIBǀXDJƾHVIJTUPSJJQPMTLJFK KFTU


    QPǧSFEOJPUFǻXZOJLJFNUFHPTBNFHPLPNQMFLTVOJǻT[PǧDJǺMFLVE[JB’BOJVPCSØDPOF
    HP+FTUUPX[XJƾ[LV[LSØULPEZTUBOTPXPǧDJƾJOEZXJEVØX LUØSB[TVNPXBOB TDB’LP
    XBOBEBKFLSØULPEZTUBOTPXPǧǀDB’FHPOBSPEVOJFXBSUPTJNjXZQJOBǀOBOJDJTUPUOFHP 
    CZMFKBLQS[FǻZǀ NPǻMJXJF[OPǧOJF UPǻZDJF BDPCNjE[JFQPUFN‰XTJPSBXOP$[Fǧǀ
    EMBQS[PELØX UBLSP[XJOJNjUBX$IJOBDI UZNEPOJFEBXOBOBKXTQBOJBMT[ZNLSBKVOB
    T[FKLVMJ KFTU[VQF’OJFQJNjLOZNPCKBXFN‰OBXFUQP[BXT[FMLJNJQSPCMFNBNJBSZTUP
    LSBDKJ QVT[FOJBTJNjOBUFOUFNBUJPSEZOBSOFHPTOPCJ[NV1S[PELPXJFCPXJFNOBTJ 
    PD[ZXJǧDJFXUZDID[NjǧDJBDIMVE[LPǧDJ LUØSF[BDIPXB’Z[ESPXZJOTUZOLUǻZDJB QS[ZHP
    UPXZXBMJOBT[ƾQS[ZT[’PǧǀJJNUPXEVǻFKNJFS[F[BXE[JNjD[BNZ KBLǻZKFNZ QP[BUZN 
    ǻFǻZKFNZXPHØMF
    JKBLƾNZ[OPXVNBNZQMBUGPSNNjEMBQS[ZT[’PǧDJPXFKUXØSD[PǧDJ
    /JFCBSE[PNBNZ[BDPCZǀXE[JNjD[OJOBT[ZNEBXOJFKT[ZNQS[PELPN LUØS[ZX’BǧOJF
    QS[F[QSZXBUNj D[ZMJQBUS[FOJF[BMFEXJFOBEZTUBOTX’BTOFHP D[NjTUPQBST[ZXFHPǻZDJB 
    TUXBS[BMJ EMB OBTUNjQOZDI QPLPMFǝ DPSB[ HPST[F XBSVOLJ CZUV  [BLPǝD[POF LBUBTUSPGƾ
    SP[CJPSØXJTFULƾMBUOJFXPMJ<>
    0UØǻU[XQSZXBUBKFTUUP[BUSBUBJOTUZOLUVUSXBOJBHBUVOLPXFHP BOJFUZMLPFHP
    J[NKFEOPTULPXZUFOPTUBUOJQSPXBE[JD[BTFNUFǻEPXJFMLJDID[ZOØX5PKFTUXJNjDFK
    UPKFTUTQTJFOJFQPD[VDJBTPMJEBSOPǧDJXD[BTJF D[ZMJQPQSPTUV[HVCBOBSPEV.PǻOB
    CZǀOBXFUEPCSZNJOJFFHPJTUZD[OZND[’PXJFLJFNOBNB’ƾTLBMNjJECBǀPEPSBǺOFQP
    US[FCZ TXZDI CMJǺOJDI [BNJBTU QBUS[Fǀ XEBMFLƾ QS[ZT[’Pǧǀ +FǧMJ XJNjLT[Pǧǀ OBXFU UB
    LJDI PTPCOJLØXQS[FXBǻBXEBOFKHSVQJF KFTUUPEMBOJFKXZSPLJFNǧNJFSDJDØǻEP
    QJFSPNØXJǀPOBT HE[JFNPǻFCZ’PUFHPUZQV BQP[PTUB’FOBKHPST[FHPXBS
    DIPMTUXB %MBUFHP DIS[FǧDJKBǝTUXP OJF NPH’P KBLP UBLJF VUS[ZNBǀ TJNj XQJFSXPUOZN
    TUBOJFTXZNXD[ZTUFKGPSNJF CPvLSØMFTUXPKFHPOJFCZ’P[UFHPǧXJBUBwBCZUSXBǀKVǻ
    XTUBOJFEFGPSNBDKJXTUPTVOLVEPTXFKJEFJQJFSXPUOFK NVTJB’PQS[FKǧǀPLSFTQTFVEP
    NPSGP[ZJXDJFMJǀTJNjX[VQF’OJFPCDFPSHBOJ[NZUXPS[ƾDZDITJNjQBǝTUX UXPS[ƾDTJFCJF
    XQPTUBDJIZCSZEZD[OFHPOPXPUXPSBOBQPHSBOJD[VTQS[FD[OPǧDJXZSPT’FHP
    /BTJS[BEDZLVMUVSNBOJXDJƾHVIJTUPSJJSPCJƾOBNOJFXSBǻFOJFMVE[J LUØS[ZT[D[F
    HؒPXP SP[TUS[ZHBKƾ PEQPXJFEOJPǧǀ NJFKTD EMB QPXJFT[FOJB PCSB[ØX XEPNV  LUØSZ

    
    TJNjQBMJPEEBDIV B[BMFXBOZKFTUXPEƾPEGVOEBNFOUØX%MBUFHPSPCPUBJDI QPMFHB
    KƾDBQS[FXBǻOJFOBQS[ZTXBKBOJVQSBXE[JXZDI[EPCZD[ZUXØSD[ZDIJOOZDIOBSPEØX 
    XPHØMOZNSBDIVOLVKFTUQSBXJFSØXOB[FSV/JDOJFQPNPǻFXZEZNBOJFUSBHJD[OZDI
    UZQØXQS[FT[’PǧDJ LUØS[Z[HJONjMJXCBHOJFPHØMOFKNJFSOPUZXBUPXBOZDIDPOBKNOJFK
    EPQP’PXZQTFVEPPCZXBUFMJ1P’PXƾQS[ZD[ZOZOBT[FKU[XQSZXBUZCZ’BX’BǧOJFXBUB
    XZQZDIBKƾDBNBOFLJOZOBUMFǺMFTLJFSPXBOFKFOFSHJJXNj[’PXJTLVQPǧMFE[FOJB$[Z[KB
    XJTLPXBUPXBOJB XT[FMLJFHPOBEZNBOJB QPELMFKBOJB [BLMBKTUSPXZXBOJBJMBLJFSPXB
    OJBKFTUUBLPCDFOBT[FKXTQؒD[FTOFKFQPDFVOBT 4ƾE[Nj ǻFOJF[NJFOJ’ZTJNjUZMLPGPSNZ 
    JTUPUBQP[PTUB’BUBTBNB
    %[JFE[JDUXPT[MBDIFDLJFKEFNPLSBDKJUSXBEPUƾE CPKBLT’VT[OJF[BVXBǻZ’5BEFVT[
    4[UVSNEF4[USFN OJFT[MBDIUBEPDJƾHB’BTJNj[BXT[FEPT[MBDIFDLJFHPJEFB’VJNJNPQP
    [PSOFHP PKBLǻFQP[PSOFHP
    [OJFTJFOJBQS[ZXJMFKØXQSPDFTUFO EPT[MBDIDBOJBTJNjJO
    EZXJEVØX JDB’ZDI XBSTUX TQP’FD[OZDI  QPMFHB QS[FEF XT[ZTULJN OB QS[FKNPXBOJV
    QS[ZXBSU[XvLMBTXZǻT[ZDIw[FX[HMNjEVOBOJL’PǧǀJDI[BMFU#PǻFDPǧUBNPTUBUFD[OJF
    QPXTUB’P CPQPQSPTUVCF[X’BEFNTBNZNQPXTUBǀNVTJB’P OJFNPǻFXPCFDPUDI’BOJ
    OJFEPSØCTUXB CZǀ QS[FENJPUFN QPE[JXV 5BLJF QPTUBXZ PT’BCJBKƾ XZTJ’FL OB QS[Z
    T[’PǧǀJHPST[FTƾTUPLSPǀPETBNPPQMVXBOJBTJNj LUØSFNVPEEBKNjTJNjUVPUPQS[FEXBNJ 
    vPCSBDJBNPJTNVUOJ CF[XBTOJKBLPCZ’PCZNJ CSBDJB
    w
    )0%08-"13;:+&./*"$;,»8

    1S[ZKFNOJBD[LBNJ XǧDJT’ZN [OBD[FOJV OB[ZXBN UBLJF UZQLJ  LUØSF JOOJ TPCJF QP
    QSPTUVvQS[ZIP’VCJBKƾw  BCZ [OJDI NJFǀ QPDJFDINj KBLP [PLB[ØX EP TZTUFNBUZD[OFHP
    [MFLDFXBǻBOJBJPLB[ZXBOJBQPHBSEZ
    1S[FEF XT[ZTULJN XT[FMLJF ESBCJOZ IJFSBSDIJD[OF XVS[NjEBDI QBǝTUXPXZDI JQSZ
    XBUOZDIJOTUZUVDKBDIEBKƾ QPMF EPTUB’FHPOBTZDBOJBQPD[VDJBTXFK XZǻT[PǧDJ D[NjTUP
    [SFT[UƾVD[DJXJF[BT’VǻPOFHP/JFSØXOPǧǀOJFEBTJNjVTVOƾǀXǻBEOZNVTUSPKV OBXFU
    GBMBOTUFSPXZN DIPE[J’PCZ UZMLP PUP  BCZ LBǻEZ UZQ D[’PXJFLB CZ’ PEQPXJFEOJP EP
    TXZDI [EPMOPǧDJ JXPHØMF EBOZDI [VǻZULPXBOZ JBCZ [UFHP GBLUV  ǻF EBOZ PTPCOJL
    [LPOJFD[OPǧDJTUPJXEBOFKIJFSBSDIJJOJǻFKPEJOOZDI KBLP[BTUPTPXBOJFEBOFHPTUPQ
    OJBJOUFMJHFODKJD[ZDIBSBLUFSV
    BEBMFK‰XTLVUFLUFHPTUBOVS[FD[Z‰OJǻFKKBLPPE
    QPXJFE[JBMOPǧǀ  OJF CZ’Z XZDJƾHBOF LPOTFLXFODKF DP EP NPǻMJXPǧDJ KFHP PTPCJTUFHP
    USBLUPXBOJBKBLPTUXPSBHPEOFHPTQFDKBMOFKQPHBSEZ1S[FXBǻOJFESBCJOBIJFSBSDIJD[OB
    EBKFNPǻOPǧǀQFXOZNUZQPNMVE[LJN SBD[FKOJFMVE[LJN
    EPPEFHSZXBOJBJDIXNj[’P
    XJTLBVQPǧMFE[FOJB QS[F[[ONjDBOJFTJNjOBETXZNJQPEX’BEOZNJ$JVQPǧMFE[FǝDZ LUØ
    S[ZXEBOFKIJFSBSDIJOJFTƾXTUBOJFTJNj[FTXZNJLPNQMFLTBNJXZ’BEPXBǀ VǻZXBKƾ
    TPCJFXJOOFKTGFS[FOQHONjCJPOZVS[NjEOJLPECJKBTPCJFEP[OBOFVQPLPS[FOJBXEPNV
    D[ZUFǻOBJOOFHPSPE[BKVvOBKCMJǻT[ZNPUPD[FOJVw;KBXJTLBUFHPSPE[BKV QPNJKBKƾDOP
    UPSZD[OZDI VSPE[POZDITBEZTUØXOQ BOJFMVE[JLPNQMFLTPXZDI NPH’ZCZCZǀQS[F[
    QTZDIPBOBMJ[Nj[VQF’OJFVTVOJNjUF BVǧXJBEPNJPOFQPD[VDJFOJǻT[PǧDJ[OBMB[’PCZTXPKF
    OBUVSBMOF QSPEVLUZXOF EPEBUOJFVKǧDJF
    /JFEPǧǀKFTUKFEOBL[OBMFǺǀPEQPXJFEOJUZQEPOBTZDBOJBXZNJFOJPOZDIXZǻFKOJF
    [ESPXZDIQPǻƾEBǝ[MFLDFXBǻBOJBKBLJFKǧǻZXFKMVE[LJFKJTUPUZ TƾUBLJFQSZNJUZXZ LUØ
    SZNXZTUBSD[BKƾ[XJFS[NjUB
    US[FCBHPVNJFǀ NJNPTZTUFNBUZD[OZDI[MFLDFXBǻFǝ QS[Z
    TPCJFOBTUB’F[BUS[ZNBǀ#PDØǻ[UFHP KFǧMJTJNjLPHPǧSB[NBDIOJF BUFOXZQOJFTJNjOB
    OBT JPEFKE[JF6NJFKNjUOPǧǀUNjOB[XB’FNX’BǧOJFvIPEPXMƾQS[ZKFNOJBD[LØXw4ƾMV
    E[JF LUØS[ZQPQSPTUVXUZNDFMVKƾ"TQSBXBOJFKFTU’BUXB HEZǻUS[FCB[BQSPXBE[Jǀ
    KBLƾǧ T[BUBǝTLƾ ‰NJBSNjw  NJNjE[Z QS[ZDJƾHBKƾDZN QPDIMFCTUXFN J[SNjD[OJF QPEQVT[
    D[BOƾUSVDJ[Oƾ JUPXUBLJFKGPSNJF BCZQPT[LPEPXBOZNVTJB’KƾQP’LOƾǀOJDOJFNØ
    XJƾD OJFTUBXJBKƾDQSPCMFNVFYQMJDJUF PD[ZNNPXBQPOJǻFK‰KFTUUPQSPCMFN[VQF’

    
    OJF TQFDKBMOZ
     CP UBLJF QPTUBXJFOJF OJT[D[Z XT[ZTULJF XZOJLJ IPEPXMJ JPCF[X’BEOJB
    [MFLDFXBǻZDJFMB NPNFOUBMOJF %MBUFHPvPOJw XZSBǺOB NBOJB QS[FǧMBEPXD[B
     CBSE[P
    OJFMVCJƾFYQMJDJUOZDIvSP[NØXJTUPUOZDIwOBUFOUFNBU
    %P[PXBOJFKBEØX[MFLDFXB[FOJBKFTUH’ØXOƾT[UVLƾIPEPXDØX.BNXSBǻFOJF ǻFKB
    TQFDKBMOJFOBEBXB’FNTJNjEPUZDIDFMØX[NPKƾOBUVSƾQZLOJD[OƾXLJFSVOLVvCMJǺOJDIw
    Jv[NPJNOJFXZSBǺOZNTUBOPXJTLJFNKBLPNBMBS[B QJTBS[B‰D[ZmMP[PGB%MBUFHPQP
    [OB’FNEPCS[FUFONFDIBOJ[NEPUFHPEP’ƾD[Z’PTJNjE[JXOFT[D[NjǧDJFOBUSBmBOJBQS[F
    XBǻOJFOBUZQZXZSBmOPXBOZDIIPEPXDØX$IPDJBǻUXJFSE[Nj ǻFQFXOFUZQZCVE[ƾ
    XXJNjLT[PǧDJ MVE[J VLSZUF OBXFU X’BTOPǧDJ  CP QS[Z NPJN PCJFLUZXJ[NJF JvBCTPMVU
    OZNCSBLVNBOJJQS[FǧMBEPXD[FK RVJTFYDVTFTBDDVTF
    USVEOPQS[ZQVǧDJǀ BCZNTQP
    UZLB’UZMLPUZQZXZSBǺOJFTBEZTUZD[OZDI[MFLDFXBǻZDJFMJJUBL[SNjD[OZDIIPEPXDØX/B
    UZN LJFSVOLV QZLOJD[OZN XTUPTVOLV EP MVE[J  BOBTUNjQOJF OB JǧDJF MFQUPTPNJD[OFK
    XSBǻMJXPǧDJOB[’PǧMJXPǧǀ DIBNTUXP CSVUBMOPǧǀJXPHØMFǧXJǝTUXBXT[FMLJFHPSPE[BKV
    QPMFHB’PUPNPKFT’ZOOFKVǻUFSB[[SZXBOJFDJƾHMF[FXT[ZTULJNJ PLUØSZNOJFXBIB’TJNj
    QJTBǀXQPXBǻOZNTXZNPSHBOJFEPXDJQOJǧUFKNJBSZDP"OUPOJ4’POJNTLJ /BUZN
    NJFKTDV PǧXJBED[BN  ǻF OB TLVUFL KFHP EPXDJQØX X’BǧOJF  OJF[CZU QJFSXT[FK KBLPǧDJ 
    [SZXBN[OJNTUPTVOLJEFmOJUZXOJF‰*7
    ;MFLDFXBǻZǀUBLTPCJFCZMF[OØX
    LPHPUPOJFKFTUNBLTZNBMOBGSBKEB8ZKǧǀOBSZOFLJPLB[BǀQPHBSENjKBLJFKǧQS[FLVQDF
    D[ZXPǺOJDZBMCP[HP’BHØXOJBS[PXJOJFT[D[NjTOFNV DPFLTLSFNFOUZ[NJBTUOJFTLBOB
    MJ[PXBOZDIVTVXBMVCXLBOB’BDIQSBDVKF UPOJFXJFMLBQPDJFDIB#PXǧXJFDJFQBOVKF
    OJFTUFUZOJFSØXOPǧǀJIJFSBSDIJB LUØSBCNjE[JFQS[F[PEQPXJFEOJF[VǻZULPXBOJFJQP
    QSBXJFOJFPHØMOFHPCZUV[’BHPE[POB BMFDB’LPXJDJFVTVOJNjUƾOJFCNjE[JFOJHEZ
    0UØǻKB QPOJFXBǻCZ’FNLJNǧEPQFXOFHPTUPQOJB[OBOZN BKFEOPD[FǧOJFOJFV[OB
    OZNJQPTƾE[BOZNPD[PSUXJFDP PCMBHNj OBCJFSBOJFOBQPXBHNjXZNZǧMOZDI VEBOZDI
    UFPSJJ  QJTBOJF OB GBSTNj ESBNBUØX JQPXJFǧDJ  QMVT KFT[D[F E[JLJF JOJFTBNPXJUF QMPULJ 
    LUØSFTJNjNPKFKPTPCZTUBMFD[FQJB’Z OBEBXB’FNTJNjTQFDKBMOJFEPUFKSPMJ XLUØSƾE[JNjLJ
    OBJXOPǧDJJCSBOJVMVE[JUBLJNJ KBLJNJNJTJNjXZEBXBMJ [BXT[FQPVT[ZX’B[J’FN BOB
    TUNjQOJF [SBOJPOZKBLJNǧKVǻXZKƾULPXPDIBNTLJNXZD[ZOFN [SZXB’FN[vIPEPXDƾw
    TUPTVOLJ DPCZ’PD[NjTUPQP[PSOJFOJFQSPQPSDKPOBMOFEPEBOFHPQS[FXJOJFOJB BXZOJ
    LB’P[QPETVNPXBOJBXEBOFKDIXJMJDB’FHPT[FSFHVQPQS[FEOJDIOJFPESFBHPXBOZDI
    [’PǧMJXPǧDJJ[MFLDFXBǻFǝ5SVEOPǧǀTZUVBDKJQPMFHBOBUZN ǻFOJFLBǻEZNPǻFTJNj[EP
    CZǀ OB SP[NPXNj XZKBǧOJBKƾDƾ OB UP US[FCB NJFǀ ǧSPELJ TQFDKBMOF QS[FEF XT[ZTULJN
    US[FCB CZǀ EPCSZN EJBMFLUZLJFN  BOBTUNjQOJF EPCSZN QTZDIPMPHJFN  ǻF UBL QPXJFN 
    vEFUBMJD[OZNwJOBD[FKIPEPXDBPǧNJFT[ZTXƾPmBSNjXUFOTQPTØC ǻFQS[F[BNCJDKNjCNj
    E[JFPOBNVTJB’BTJNjOBEBMQPEEBXBǀKFHPXZCSZLPNXNJMD[FOJVJ[KBEBǀKBEXEPXPM
    OZDIEBXLBDI OBUMFX’BǧOJFXZQBELVOJFVEBOFHPXZKBǧOJFOJBNFDIBOJ[NVQVT[D[P
    OFHPXSVDIQS[F[ESNjD[ZDJFMB

    
    0QJTVKƾD KFEOBL QPXZǻT[Z NFDIBOJ[N T[D[FHؒPXP  EBKNj CSPǝ XSNjLNj OBXFU UZN
    NPJN LPMFHPN ‰PmBSPN  LUØS[Z TBNJ OJF QPTJBEBKƾ EPǧǀ ǧSPELØX QPE SNjLƾ  BCZ
    XZEBǀ XBMLNj [SNjD[OFNV ESNjD[ZDJFMPXJ CP XSB[JF HEZ KFEFO BUBL OB IPEPXDNj TJNj
    OJFVEB CJBEBOJFT[D[NjTOFNVQS[ZKFNOJBD[LPXJOJHEZOJF[EP’BPOTJNjKVǻQPEOJFǧǀ
    [VQBELV
    %BKNjCSPǝPmBSPN BMFNPHNjVǧXJBEPNJǀUFǻEBOFHPIPEPXDNj LUØSZOJFKFTUVSP
    E[POZN ǧXJBEPNZN [JNOZNESBǝDJFNOBNB’ƾTLBMNjJLUØSZUZMLPQS[F[OJFVǧXJBEP
    NJFOJFPEFHSZXBXUBLQBST[ZXZTQPTØCTXØKOJFT[D[NjTOZLPNQMFLTOJǻT[PǧDJ[BNJBTU
    [VǻZǀUNjFOFSHJNjOBGBLUZD[OFQPEOJFTJFOJFTJNjXIJFSBSDIJJNZǧMƾDZDI *1/
    
    8FǺNZKBLJǧQS[ZL’BELPOLSFUOZ%MBNFHPQS[ZKBDJFMB XZTPLJFHPEZHOJUBS[B OQKF
    TUFNǧXJFUOZNNFEJVNEMBKFHPVQPǧMFE[FOJPXZDIPEFHSZXFL/JFQØKE[JFQS[FDJFEP
    #PZBD[Z*S[ZLPXTLJFHP D[ZJOOFHPKBLJFHPBLBEFNJLBJOJFCNjE[JFTJNjQS[FEOJNXZQJ
    OB’5PTƾXJFMLPǧDJV[OBOFJT[ZCLPCZUBLJFHPQBOB[KFHP[’PǧMJXPǧDJBNJ[MJLXJEPXB
    ’Zv1S[ZKBǺǝw[Bǧ[FNOƾEBKFNVTQFDKBMOFQSBXBUVNPǻFTPCJFQPEUƾQPLSZXLƾOB
    XJFMFCF[LBSOJFQP[XPMJǀ;SFT[UƾD[’PXJFLUBLJ PJMFD[’PXJFLJFNHPOB[XBǀNPǻOB
    
    NBEPTLPOB’ƾJOUVJDKNj UBLƾNJBSNjEP[XPMPOFKOJFQSBXPǧDJ KBLCJFEOZ#JHEBNJB’TXPKƾ
    vNJBSNjD[BTVw/JFQPXJFD[FHPǧUBLJFHP XTLVUFLD[FHPQS[ZKBDJFMKFHP OBXFUQS[ZUZN
    LPMPTBMOZNLPFmDKFODJF D[ZMJQPQSPTUVXTQؒD[ZOOJLV[SZXBMOPǧDJ DPKBOQ
    [FSXBǀ
    CZ TUPTVOLJ TJNj PEXBǻZ’ 0O QPXJF DPǧ UBLJFHP  D[FHP PXPDF CNjE[JF TBN XDJDIPǧDJ
    TNBD[OJFQPǻZXB’ QPED[BTHEZKFHPPmBSBXCF[TJMOFK[’PǧDJTLSNjDBǀTJNjQPDJDIVCNj
    E[JF CPOBXZ[XPMFOJFTJNj[QBKNjD[ZDITJFDJTJ’KFKOJFTUBSD[Z#NjE[JFUBL PJMFPD[ZXJ
    ǧDJFPmBSBUBLXFTUJJFYQMJDJUF[DB’ƾPTUSPǧDJƾOJFQPTUBXJ8UFEZ QPDIXJMPXZNUSZVN
    mF PJMFPmBSBXZUS[ZNBXBUBLV XLUØSZNQS[FXBHNjEBKFX’BǧOJFUPSUVS‰NBKTUSPXJ
    FYQMJDJUOFQPTUBXJFOJFLXFTUJJ NPǻF[BD[ƾǀCZǀ[OJNǺMF5ZMLPOJFVTUBXBǀJEPHONjCJǀ
    EPLPǝDB BNPǻF QP[BPTPCJTUZNUSZVNGFN VSBUVKFNZVD[DJXFHPTOBSE[BPEXJFMV
    QP[PSOJFNB’ZDI BKFEOBL[QVOLUVXJE[FOJBQS[ZKBǺOJOQEPǧǀHSVCBXZDIǧXJǝTUF
    XFL
    .VT[NjQPEBǀUVKFEFODIPǀCZQS[ZL’BELPOLSFUOZ LUØSZTUBSD[Z[BUPNZDB’FPNB
    XJBKƾDZDIXZKBǧOJFǝ+FTUUPQS[ZL’BEOJFPNBMLMBTZD[OZJEMBUFHPNJNPQFXOZDIPTP
    CJTUZDIEMBNOJFOJFEPL’BEOPǧDJXOJN[BXBSUZDINVT[NjHPUVEFUBMJD[OJFPNØXJǀ/JF
    VXBǻBNTJNjCZOBKNOJFK[BHFOJVT[B KBLUPNJQBSVOJFQPD[DJXDØXTUBSB’PTJNjXNØXJǀ
    ‰U[OOJFHFOJBMOPǧǀCZOBKNOJFK UZMLPX’BǧOJFVXBǻBOJFTJNj[BHFOJVT[BKBLPUBLJF
    BMF
    [OPXVOJFNPHNj[HPE[JǀTJNj[TƾEBNJSØǻOZDIOJF[CZUPD[ZXJǧDJFEMBNOJFNJBSPEBK
    OZDID[ZOOJLØX LUØSFDIDƾNOJF[NJNjT[Bǀ[C’PUFNJPENØXJǀXT[FMLJFKXBSUPǧDJNB
    MBSTLJFK QJTBSTLJFK TDFOJD[OFKJmMP[PmD[OFK+FTUFNEPǧǀPETJFCJFXZNBHBKƾDZJNBN
    XSBǻFOJF ǻFNØKUS[FǺXZTƾE KFTUFNQS[FDJFTQTZDIPBOBMJ[PXBOZEPL’BEOJF‰UPKFTU
    CBSE[PXBǻOF
    PTPCJFOJFXJFMFPECJFHBPES[FD[ZXJTUPǧDJJOQMVT BXDIXJMBDIEFQSF
    TKJJONJOVT%PXDJQZJBMV[KFOBUFNBUNFHBMPNBOJJCZ’ZCZEPXDJQOFXTUPTVOLVEP

    
    LPHPǧ LUØSZCZ[ESBE[B’UNjXBENj»XEZHOJUBS[KFTU[Bǧ[OBXDƾEPXDJQVJD[ZKƾǧOBXFU
    MFLLƾHBGNjPDFOJBOBUZDINJBTUPXP[EVǻƾEP[ƾT’VT[OPǧDJ+FTUQS[ZUZNKBLPǻZDJPXJFD
    XZKƾULPXPTQSBXJFEMJXZJD[V’ZOBOBKESPCOJFKT[FQTZDIPMPHJD[OFTVCUFMOPǧDJ NPHƾDF
    QS[ZOJFǧǀ[NJBONjXPDFOJFD[ZOVXLJFSVOLVEPEBUOJNEMBvPTLBSǻPOFHPw+FTUUPD[’P
    XJFLOPUPSZD[OJFEPCSZJVD[ZOOZ D[FHPOJFSB[OBTPCJFEPǧXJBED[Z’FN+FTUQS[ZUZN
    OPSNBMOJFCBSE[PEFMJLBUOZ OBXFUTVCUFMOZXPCDPXBOJV[MVEǺNJ$[FNVǻOJFLUØS[Z
    TUBOPXJƾXTUPTVOLVEPOJFHPUSXB’Z KBLKB
    JOOJ[NJFOOZXZKƾUFL
    0HØMOF NPKF UXJFSE[FOJF KFTU HE[JFLPMXJFL XJE[JT[  ǻF OPUPSZD[OJF EPCSZ TOBSE[
    PLB[B’ TJNj PLSVUOZN  [JNOZN  CF[X[HMNjEOZN JOJFVD[ZOOZN  HE[JFLPMXJFL PTPCB
    [XZLMF EFMJLBUOB UK UBLB  LUØSB vOJF NØXJ PT[OVS[F XEPNV QPXJFT[POFHPw
     MBQ
    OJF OBHMF KBLƾǧ PCTLVSOƾ CSVUBMOPTULNj EMB LPHPǧ OJF[NJFSOJF QS[ZLSƾ  KFǧMJ LUPǧ QP
    D[DJXZKBLCBSBOOBHMFXZQVǧDJ[TJFCJFǧNJFSE[ƾDƾ[’PǧMJXPǧǀJUQJUQXZQBELJCF[MJLV 
    XLUØSZDIHPǧǀ[BQS[FD[B[OJFOBDLBTXFNVJTUPUOFNVDIBSBLUFSPXJ T[VLBKLPNQMFL
    TV BQS[FEFXT[ZTULJNǺMFPEFHSBOFHPLPNQMFLTVOJǻT[PǧDJ D[ZMJXNj[’PXJTLBVQPǧMF
    E[FOJB8UFOTQPTØCEBTJNjXZU’VNBD[ZǀNOØTUXPPETUNjQTUXPEDIBSBLUFSV NOØTUXP
    OJFTQPE[JBOFL XPCFDLUØSZDID[NjTUPJEPCS[ZOBXFUQTZDIPMPHPXJFOPSNBMOFHPUZQV
    TUBKƾKBLPXPCFDOJFSP[XJƾ[BMOZDI[BHBEFL BQS[F[OPXZQPHMƾEOBUFTQSBXZNOØ
    TUXP TƾEØX CF[X[HMNjEOZDI PMVE[JBDI  OJFQPSP[VNJFǝ  [BEBOZDI OJFQPUS[FCOJF SBO 
    [FSXBǝ BOBXFU[CSPEOJ QTZDIJD[OZDIJ[XZL’ZDIm[ZD[OZDI
    NPǻFCZǀ’BUXPVTVOJNj
    UZDI $IDJB’CZNDIPǀSB[XǻZDJVCZǀvEPCSPD[ZǝDƾMVE[LPǧDJwCF[QPǧSFEOJPJNPǻF
    NJTJNjUPVEB PJMFNZǧMNPKBPHSPǺOPǧDJNB’ZDIQP[PSOJFUSVDJ[OFLDPE[JFOOFHPǻZDJB
    [PTUBOJF OBMFǻZDJF [SP[VNJBOB  BQSPǧCZ PXHMƾEOJNjDJF X[BLBNBSZ X’BTOZDI OJFNZ
    UZDIEVT[XZT’VDIBOF

    "XJNjDvEPE[JF’Bw KBLNØXJPOPEBXOJFK‰UZMLP[HØSZOJFPQJFSBKDJFJOJF[BVQP
    S[BKDJFTJNj PLPULJNFXJFS[DJF ǻFOJFNBNBOJU[XOBEXSBǻMJXPǧDJ BOJNBOJJQS[FǧMB
    EPXD[FK UZMLPKFTUFN[XZL’ƾ NPǻFOBXFUOJF[VQF’OJF‰EPEBKNjUPEMBPCJFLUZXOP
    ǧDJ
    BMF[BUPEPǧǀQPS[ƾEOJFVNZUƾEVT[ƾ5ZNTBNZNOJFUXJFSE[Nj ǻFKFTUFNCF[XBE
    1S[FDJXOJFNBNXBEZ[BQFXOFOJFVMFD[BMOF BMFXJE[NjKFEPǧǀKBTOP8ǧDJFL’PǧǀNOJF
    UZMLPQPSZXB KBLXJE[Nj[VQF’OJFQPS[ƾEOZDIMVE[J[EBOZDIOBQBTUXNjJDILPNQMFLTØX 
    QPQF’OJBKƾDZDIESPCOF BMFKBEPXJUFǧXJǝTUFXLB OBXJEPLLUØSZDI ǻFCZNPHMJKF[PCB
    D[Zǀ X[ESZHBMJCZTJNjJS[ZHBMJOBXFU[FXTUZEVJXTUSNjUV
    0UØǻOJFNBOJDHPST[FHP HPST[FHPPǧNJFT[FOJBJQPOJǻFOJBEPXPMOFHPTOBSE[B KBL
    XTLB[BOJFQS[ZQPNPDZBMV[KJQS[ZPTPCBDIUS[FDJDI ǻFVXBǻBTJNjPO[BHFOJVT[B MVC
    XPHØMF[BDPǧEVǻPMFQT[FHP OJǻKFTU
    QPED[BTHEZXJBEPNPQS[FDJF ǻFKFTUPOUBLJN
    BUBLJNTPCJFCVCLJFNJLPOJFD*PUPUBLJvQS[ZKBDJFMw LUØSZCZNJOJFCBXOPSNBMOFK
    ǧXJBEPNPǧDJQS[ZDIZMJ’ vMBQJFwXPCFDOPǧDJNB’PNJ[OBOFKQS[ZTUPKOFKJJOUFSFTVKƾDFK
    EBNZ UBLƾ S[FD[ BQSPQPT SP[NPXZ PNPJN FXFOUVBMOZN JNB’P [SFT[Uƾ QSBXEPQP
    EPCOZN[BHJOJNjDJVXHØSBDIv*HB[FUZOBQJT[ƾ ǻF[HJOƾ’XUBKFNOJD[ZTQPTØCHFOJBMOZ

    
    8JULJFXJD[w1S[ZUZNPD[ZUPSUVS‰NJTUS[BC’ZTLBKƾE[JLJN[BEPXPMFOJFN BT[D[NjLJ
    SP[TVXBCFTUJBMTLJ PLSVUOZǧNJFDI*UBLQPTUNjQVKFOBKMFQT[ZXǧXJFDJFD[’PXJFL LUØSZ
    ‰XJFNPUZN‰NBOBXFUEMBNOJFX[XZL’FKǧXJBEPNPǧDJQFXOFV[OBOJFJT[BDV
    OFL,PCJFUBVǧNJFDIBTJNjSØXOJFǻ[BEPXPMPOB XLBǻEFKLPCJFDJFNVTJCZǀTBEZTULB
    ‰UPTUBOPXJVSPLJDIJOJFCF[QJFD[FǝTUXP‰NVTJ CPNBKƾUBLJF BOJFJOOFPSHBOZ
    JǧSPELJE[JB’BOJB EBOFJNOBVESNjLNjJSP[LPT[TBNDØXQS[F[OBUVSNj
    JPCTFSXVKFQJM
    OJF KBLJTBNLBUSØXOJFǻ
    KBLJFPCKBXZ[BDIPE[ƾOBUXBS[ZPmBSZ
    1S[F[NPKƾUXBS[QS[FDIPE[JDJFǝH’VDIFHPCØMV XTUZEVJCF[SBEOPǧDJ#PDPUVSPCJǀ
    XUBLJFKTZUVBDKJ  MVE[JLVSD[ZTJNjXUBLJDISB[BDIXTPCJFJQPQS[ZTJNjHB[FNTUNj
    QS[ZJOOFKTQPTPCOPǧDJ%BKNZOBUP KBNØH’CZNEPD[FLBǀOQ LJFEZS[FD[POZEZHOJ
    UBS[ LUØSZNJB’LJFEZǧMFLLJFBTQJSBDKFNV[ZD[OF
    CNjE[JFKFDIB’OBVSMPQEP3ZNBOPXB
    JQPXJFE[JFǀPEOJFDIDFOJBv*PUPXv3ZNBOPXTLJN(PǝDV;ESPKPXZNw D[ZD[ZNǧ
    UBLJN
    QPKBXJTJNjOPUBULB ǻFXJFMLJNV[ZL[BXJUB’EPTLSPNOFHP[ESPKPXJTLBw#Z’PCZ
    UPǧXJǝTUXPQJFSXT[FKLMBTZ CPXJFNPNV[ZD[OZDIEƾǻFOJBDIEZHOJUBS[BJXJFNSØX
    OJFEPCS[F ǻFNJNPDB’FKTQSBXJFEMJXPǧDJ TVNJFOOPǧDJ EPCSPDJJVD[POPǧDJXFLPOP
    NJJXJFMLJND[’PXJFLJFNOJFKFTU OBXFUXTXZNX’BTOZN[BXPE[JF BOJFUZMLPJOQP
    UFOUJBXPQVT[D[POFKEMBXZǻT[FKLBSJFSZD[ZUFǻQS[F[JOUVJDKNjTXZDINJFSOZDI[EPMOP
    ǧDJNV[ZDF
    OJFNØXJƾDPKBLJDILPMXJFLJOOZDITGFSBDIE[JB’BMOPǧDJMVE[LJFK
    1PDIXJMJNJMD[FOJB XLUØSFKU’BNT[NjPCSB[NjJǻBM‰UBNDJMJD[ƾ ǻFOBUBLJFS[FD[Z
    OJFNBPEQPXJFE[J CPPEQPXJFEǺXLPQVKFUZMLP[BBUBLPXBOFHPKFT[D[FHPS[FK EBKƾD
    EPXØE KBLTJNjPmBSBDJPTFNUZNQS[FKNj’B‰EFMJLXFOUNVTJQPǻSFǀXT[ZTULPOBPD[BDI
    PUPD[FOJB  LUØSF OBQBXB TJNj KFHP VQPLPS[FOJFN JvOJFXJFE[FOJFN ‰DP ‰QPD[ƾǀw
    
    [USVEFNQPEOPT[NjTJNjEPXBMLJFYQMJDJUOFK[OJF[OPǧOZNTUBOFNS[FD[ZD[ZO LUØSZ
    TQF’OJBN[DB’ƾǧXJBEPNPǧDJƾPMCS[ZNJDIǧSPELØXQTZDIPMPHJD[OZDIJǻZDJPXFK[OBKP
    NPǧDJU[XvOBUVSZMVE[LJFKw QS[FXBǻOJFKFTUUPEPCS[F[BLMBKTUSPXBOFǧXJǝTUXP‰UP 
    DPOJNOJFKFTU OJFOBMFǻZKBLCZEPUFHPHBUVOLV KFTUKBLJNǧJSSBDKPOBMOZNXZKƾULJFN 
    CPOJF[NJFSOJFDJFOLBKFTUXBSTUFXLBMBLJFSV LUØSZNQPLSZUFKFTUOJCZVTQP’FD[OJPOF
    CZEMNjMVE[LJF‰CBOB’Z BMFUS[FCBPUZNXTQPNOJFǀ
    KFTUPCKBXFNOJF[NJFSOJFS[BE
    LJNPMCS[ZNJPXJNjLT[BD[NjǧǀMVE[JQPEEBKFTJNjXXZQBELVUBLJNCF[X’BEOJF NBTLV
    KƾDXKBLJLPMXJFLTQPTØCS[FD[ZXJTUZTUBOVD[VǀJMJD[ƾDOBPEFHSBOJFTJNjXQS[ZT[’P
    ǧDJ
    .ØXJNj‰$[ZǻOJFD[VKFT[ (VTUBXJF ǻFNØXJT[UFSB[S[FD[QS[ZLSƾ OJFTNBD[Oƾ 
    OJFEPXDJQOƾ UZMLPBCZNOJFOJDXJBEPNPQPDPQPOJǻZǀJGB’T[ZXJFQS[FETUBXJǀXPCFD
    QBOOZ-VEXJLJJNJFǀOBEFNOƾXƾUQMJXFKXBSUPǧDJQS[FXBHNj #SXJLPCJFUZTLBD[ƾEP
    HØSZ[F[E[JXJFOJB‰XZHMƾEB KBL[XZLMF[E[JXJPOBTBNJDB XTQBOJBMF

    (645"8 5XBS[ QPXMFLB NV CMBEPLSXBXZ DJFǝ [OJFDJFSQMJXJFOJB  BOBXFU MFL


    LJFK[’PǧDJ LUØSBQPUFNVNJFKNjUOJF[PTUBKFQS[FUSBOTGPSNPXBOBOBǻBMKBLJǧ PCVS[FOJF
    QS[ZKBDJFMBOBOJFTQSBXJFEMJXPǧǀ H’NjCPLJF[SBOJFOJFOBKQJNjLOJFKT[ZDIVD[Vǀ
    ‰"MFǻ
    4UBTJV XTUZE[J’CZǧTJNj[UBLJFHPH’VQTUXBSPCJǀLXFTUJNj QS[FDJFǻQPXJFE[JB’FNUPPUUBL
    TPCJF

    
    +"‰/JF LPULV OJFPUUBLTPCJF UZMLPDIDJB’FǧPEFHSBǀUXØKLPNQMFLTOJǻT[PǧDJ+B
    TQFDKBMOJFOBEBKNjTJNjEPUBLJDIS[FD[Z
    (645"8 +VǻUSZVNGVKFPmBSBXQBE’BXXJMD[ZEؒ‰NPǻOBKƾQS[ZU’BNTJǀKFT[
    D[FXJNjDFK,PCJFUBPCMJ[VKFTJNj[[BEPXPMFOJBXZXP’BOFHPǧXJBEPNPǧDJƾBTZTUPXBOJB
    QS[ZXBMDFEXØDICF[SP[VNOZDITBNDØX<(VTUBX>NØXJTUVLBKƾDTJNjQBMDFNXD[P
    ’P
    ‰4UBTJV 4UBTJV‰ǺMFKFTU[UPCƾXZSBǺOBNBOJBQFSTFDVUJPOJTBDVUB+VǻQBSNjPTØC
    NØXJ’PNJPUZN;UPCƾUS[FCBDJƾHMFVXBǻBǀ
    +" ;HPSZD[ƾ
    ‰5BLUZVXBǻBT[5ZOBVNZǧMOJFSPCJT[UBLJFLBXB’Z BQPUFNNØ
    XJT[PTQFDKBMOFKVXBE[F
    (645"8 +VǻDB’ZSP[Q’ZOJNjUZXSP[LPT[ZXZǻT[PǧDJ
    ‰.VTJT[TJNjMFD[Zǀ;OB’FN
    QPEPCOZXZQBEFL%[JǧTJFE[JKVǻX5XPSLBDI/BQSBXENjKFTU[UPCƾǺMF #JFS[FNOJF
    MFLLP OJCZD[VMF‰UPOBKHPST[F‰[BSNjLNj LUØSƾXZSZXBN[FXTUSNjUFNvKBLPQBS[P
    OZw

    +"‰5POJCZTUBSBOJFPNPKF[ESPXJFKFTUOPXƾ[’PǧMJXPǧDJƾ3PCJT[[FNOJFXBSJB
    UB BCZNOJFNØH’TJNjPCSPOJǀQS[FEUXZNJ[’PǧMJXPǧDJBNJ
    (645"8 +Vǻ OBQSBXENj PCVS[POZ ‰PO UP MBQOƾ’ QPEǧXJBEPNJF  BLBSB HP TQP
    UZLBKBL[BQS[FTUNjQTUXP/BUZNQPMFHBQF’OBPCVS[FOJB BMF[VQF’OJFEMBOJDIT[D[FSB
    PCSPOBOJFNZUZDIEVT[ /%/
    ‰ESVHJF/P[OBD[B KBL[BXT[FVNOJF MJD[CNjNOPHƾ
    
    ‰5PUZKFTUFǧOJFTQSBXJFEMJXZQS[F[UNjUXPKƾOJF[OPǧOƾOBEXSBǻMJXPǧǀ8JFT[ ǻFOJF
    NBT[ǻZD[MJXT[FHPD[’PXJFLBPEFNOJF JJNQVUVKFT[NJS[FD[ZXQSPTUCS[ZELJF *OJF
    XJF CJFEBD[FL ‰LBU ‰(VTUBX  ǻF GBLUZD[OJF KF QPQF’OJB  UZMLP CPD[Oƾ SVSLƾ JEƾDƾ
    XQSPTU[CFCFDIØX UBL[XBOZNQTZDIPXZQJFSEOJLJFN OJFQPEMFH’ZNLPOUSPMJPǧSPE
    LØXXZǻT[ZDI XPCSNjCJFLUØSZDIEPSBOZHPNPǻOB[FTLVULJFNQS[ZL’BEBǀ
    5PKFTU
    KVǻLS[ZD[ƾDBOJFTQSBXJFEMJXPǧǀ
    +"‰8JE[JT[XZXSBDBT[LPUBPHPOFN JUPXXPSLV[LS[ZXE[JDJFMBSPCJT[[TJF
    CJF[SNjD[OJFPmBSNjJNOJFTUBXJBT[XSPMJXBSJBUBPNBOJJQS[FǧMBEPXD[FK PIZEOFHPU[X
    vOFSXVTBw BTPDKBDKB OFSXPXZ EVDIPXZ PCFSXVT
     OBEXSBǻMJXDB  KBLƾǧ LVSD[ƾDƾ TJNj
    HMJTUNj  QP’ƾD[POƾ [OJFTQSBXJFEMJXZN LXFSVMBOUFN D[ZMJ QP QSPTUV L’ØUOJLJFN
     GB’
    T[ZXZN QS[ZKBDJFMFN JOJFXE[JNjD[OJLJFN (VTUBX SPCJ HFTU X[ZXBKƾDZ #PHB PQP
    NTUNjXLJFSVOLVLPCJFUZ LUØSBVǧNJFDIBTJNjǻZD[MJXJFKFTUFN TƾE[ƾD[UFHPTZNQUP
    NV QPLPOBOZN"MFOJF‰NVT[Nj[XZDJNjǻZǀMVC[HJONj‰KBL ‰OJFXJFN BMF[HJONj
    OBQFXOP

    (645"8‰1BOJXJE[J QS[FDJFǻUPKFTUNBOJBL
    +" ‰(VTUBXJF  VMJUVK TJNj NØXNZ KBL TUXPS[FOJB SP[VNOF ,BǻEZ  LUØSZ [PTUBOJF
    QPEEBOZQTZDIPBOBMJ[JF XZLB[ZXBǀNVTJPQØS+FTUUPLMBTZD[OZXZQBEFL PQØSNVTJ
    CZǀ ‰US[FCB HP QS[F[XZDJNjǻZǀ JXUFEZ EPQJFSP VLB[VKƾ TJNj XTQBOJB’F QFSTQFLUZXZ
    ǻZDJBQPOBELPNQMFLTBNJEMBEVT[OBQSBXENjVNZUZDI 4UBSBNTJNjCZǀQPKFEOBXD[P
    EPCSZN PQBOPXBXT[ZQJFSXT[ZPESVDI[’PǧDJ‰DIDNjTJNjQPSP[VNJFǀ KBLUPJOUFMJHFO
    UPNQS[ZTUB’P/JD[UFHPLPNQMFLTZHSBKƾTPCJFEBMFKKBLLBUBSZOLJ H’VT[ƾDH’PTSP[V
    NV
    8T[ZTULPUPSPCJT[QPEǧXJBEPNJF

    
    (645"8‰0UØǻUP8NBXJBOJFLPNVǧD[PSUXJFD[FHPQPEQP[PSFNVD[POFKUFP
    SJJ BHEZUPTJNjOJFEB NØXJFOJFNVPKFHPQPEǧXJBEPNPǧDJ8UFOTQPTØCXT[ZTULP
    [BJOTZOVPXBǀNPǻOB
    +"‰0OJFT[D[NjTOZ5ZOJFXJE[JT[ ǻFLBǻEZNVTJOBTBNDJFǝQTZDIPBOBMJ[ZUBL
    X’BǧOJFSFBHPXBǀ$[’PXJFLDISPOJTXPKƾQPEǧXJBEPNPǧǀKBLTLBSC1P[BUZN ǻFOJF
    DIDF XJFE[JFǀ KVǻ OJD PQS[ZLSZDI S[FD[BDI  PLUØSZDI [BQPNOJB’  OJF DIDF  BCZ NV
    PEFCSBOPNPǻOPǧǀPEFHSZXBOJBCF[IBNVMDØXKFHPLPNQMFLTØX$[ZNǻFCZOBTZDJ’
    TXPKFQPD[VDJFQPEǧXJBEPNFKOJǻT[PǧDJ
    (645"8‰5FSB[UZKFTUFǧCF[D[FMOJF[’PǧMJXZ4LƾEXJFE[JFǀNPǻFT[ ǻFNBNUBLJ
    LPNQMFLT PJMFXPHØMFDB’ZGSFVEZ[NOJFKFTUC[EVSƾ
    +"‰1PVD[ZOLBDIJDIQP[OBDJFKF5XPKFESPCOFǧXJǝTUFXLBQS[FNBXJBKƾ OBUMF
    UXPKFKQP[ZUZXOFKXBSUPǧDJQ’ZOƾDFK[XBSTUXZǧXJBEPNFK PUZN ǻF[’ZLPCPMEQSB
    DVKFXQPE[JFNJBDIUXPKFKEVT[Z LBǻƾDDJTQF’OJBǀCF[XPMOJFKFHP[BDIDJBOLJ‰UPKFTU
    X’BǧOJFQPEǧXJBEPNPǧǀ‰OJFXJFT[ DPD[ZOJT[‰OJFNPǻOBNJFǀPUPEPDJFCJFQSF
    UFOTKJ BMFUS[FCB BCZUFOESVHJ QSBXE[JXZvUZwEƾǻZ’OBQSBXENjEPTBNPVǧXJBEPNJF
    OJB;BTUBOØXTJNjUZMLP D[ZǻFCZUVOBNPJNNJFKTDV‰[OJFOBXJE[POFHPQSBXJFQS[F[
    XT[ZTULJDI  BUSPDINj V[OBOFHP QS[F[ OJFLUØSZDI ‰TJFE[JB’Z QPXBHJ XSPE[BKV #PZB
    D[Z*S[ZLPXTLJFHP D[Z[SPCJ’CZǧUBLJFHPXJU[BXTUPTVOLVEPOJDI /JF‰UPKFTUPD[Z
    XJTUF
    (645"8‰;SPCJ’CZNOBQFXOP .ØXJUP[GB’T[ZXƾǻBSMJXPǧDJƾJQFXOPǧDJƾTJF
    CJF
    "MFǻPD[ZXJǧDJF ǻF[SPCJ’CZN
    +"‰"KBDJNØXJNj ǻFOJF.ØXJT[UP[VQF’OJFOJFT[D[FSZNUPOFNXƾUQJNj D[ZXJF
    S[ZT[XUPTBN/JFNBT[TJ’ZXNØXJǀUFHPOBXFUXTJFCJF BDØǻEPQJFSPXFNOJF
    (645"8‰8JFT[ ǻFUP[BD[ZOBCZǀOVEOF‰UPCBCSBOJFTJNjXFNOJF XKBLJDIǧ
    T[D[FHؒBDIOJDOJLPHPOJFPCDIPE[ƾDZDI5ZKFTUFǧXPHØMFNBOJBL OJFUZMLPNBOJBL
    QS[FǧMBEPXD[ZNBOJBHS[FCBOJBTJNjXTPCJFJXJOOZDI4ƾS[FD[ZDJFLBXT[FJQJNjLOJFK
    T[F JQPǻZUFD[OJFKT[F
    +"‰5BL UPKFTUUZQPXFKFTUOVEOƾS[FD[ƾVǧXJBEBNJBOJFTPCJFTXZDIESPCOZDI
    OJFǧXJBEPNZDI  OJFHPEOZDI OBT XOBT[FK QF’OFK ǧXJBEPNPǧDJ QPTUNjQLØX  LUØSF EBKƾ
    NPǻOPǧǀ CF[LBSOFHP PEFHSZXBOJB TXFHP ǻZDJPXFHP vLBU[FOESFDLFSBw  TXFHP vOJF
    VEBD[OJDUXBw  OJFVEB’PǧDJ  OB OJFXJOOZDI PmBSBDI"DP OBKHPST[F  ǻF VǧXJBEPNJFOJF
    UBLJF PJMFPTLBSǻPOZ[SP[VNJFTXPKƾXJONjJQS[Z[OBTJNjEPOJFK SBD[FKKFǧMJCNjE[JFEP
    UFHP[BCTPMVUOƾPD[ZXJTUPǧDJƾ[NVT[POZ [BNLOJFNVSB[OB[BXT[FESPHNjXTUPTVOLV
    EPUFHPPTPCOJLB LUØSZHPVǧXJBEPNJ’ BPJMFOJFKFTUCF[XTUZEOZNXPCFDTJFCJFTBEZ
    TUƾ UPNPǻFJXPCFDJOOZDIXTGFS[FUFHPSPE[BKVQPTUNjQLP‰XZTUNjQLØX"MCPUFǻ[F
    SXJF[FTXZNVǧXJBEPNJDJFMFNTUPTVOLJ‰UPKFTUOBKQPTQPMJUT[F
    (645"8‰ƺZǀCZOJFNPǻOB HEZCZD[’PXJFLTJNjCBCSB’DJƾHMFXUBLJDITVCUFMOP
    ǧDJBDI5FHPOJFXNØXJT[XOJLPHP‰OJLUUFHPOJF[OJFTJF5ZMLPMVE[JFCNjEƾDJFCJF
    VOJLBǀJ[PTUBOJFT[XLPǝDVTBNKBLCZD[ZPHPOOBǧNJFUOJLV

    
    +"‰8TQBOJB’ZEPXDJQ HPEOZ[BJTUF4’POJNTLJFHP$[ZǻUZOJFXJE[JT[ JMFFOFSHJJ
    MVE[JFNBSOVKƾOB[VQF’OJFOJFUXØSD[FQS[FǻFSBOJFTJNjXXJU[BDI EPXDJQBDIJ[’PǧMJXP
    ǧDJBDI QTVKƾDTPCJFOFSXZUFǻ BMFH’ØXOJFJOOZN LUØS[Z[OPXVQTVKƾOFSXZJNOBX[B
    KFN$B’BUBFOFSHJBNPH’BCZCZǀVǻZUBOBDPǧJOOFHP
    (645"8 ‰5P KFTU HSVCB QS[FTBEB"[SFT[Uƾ EPǧǀ NBN UFHP KFǧMJ DJ UBL DIPE[J
    PUFHPHFOJVT[BJUBLH’NjCPLPKFTUFǧUZNH’VQTUXFN[SBOJPOZ
    +" ‰0 UP KFTU UFǻ XZCJFH [MFLDFXBǻFOJB QS[FDJXOJLB JVOJFNPǻMJXJFOJF NV OB
    QBEVQS[F[BQFMPXBOJFEPKFHPBNCJDKJ8JFMVNPǻFT[[BULBǀXUFOTQPTØCHNjCZ BMFOJF
    NOJF
    (645"8‰5BL UZNBT[XHNjCJFTJ’NjUS[ZTUVLPOJ KBLQJTB’#PZPQFXOZNQPFDJF
    ‰UZLBǻEFHPQPUSBmT[OBǧNJFSǀ[BHBEBǀ
    +"‰5ZCZǧDIDJB’CF[LBSOJFXCJKBǀT[QJMLJJOOZN[BQB[OPLDJFJXTLSZUPǧDJDJFT[Zǀ
    TJNjJDICF[TJMOZNDJFSQJFOJFN
    (645"8‰3PCJT[[FNOJFXQSPTUQPUXPSB1BOOP-VEXJLP‰QSBXEB
    0/"‰"MFǻPD[ZXJǧDJF ǻZǀCZOJFNPǻOB HEZCZTJNjUBL[XSBDB’PVXBHNj KBLUFHP
    DIDFQBO8JULBDZ
    (645"8 ‰"[SFT[Uƾ QS[ZDIPE[J NJ OB NZǧM  ǻF KB QS[FDJF XDBMF OJF QPXJFE[JB
    ’FN UFHP JOLSZNJOPXBOFHP [EBOJB PE TJFCJF  QPXJFE[JB’FN  ǻF vOBQJT[ƾ XHB[FDJFw
    ‰EPTZǀ
    +"‰0UØǻUPKFTUT[D[ZUPIZEZ CPUFSB[DIDFT[NOJF[HONjCJǀ[MFLDFXBǻBKƾDUFSNJO
    vHFOJVT[w LUØSFHPOJFUZMLPVǻZ’FǧQPEǧXJBEPNJF BCZNOJF[SBOJǀ‰J[SBOJ’FǧUZMLP
    OJFUZN D[ZNDIDJB’Fǧ UZMLPUZNGBLUFN ǻFUZNPǻFT[CZǀUBLJNXTUPTVOLVEPNOJF
    ‰BMFOBXFUXDVE[ZT’PXJF KBLCZPEHB[FUZ BOJFPETJFCJF*UVǧTJNj [’BQB’XFX’BTOF
    TJE’B CPUZNTBNZNQS[Z[OBKFT[TJNj ǻFVǻZ’FǧUFHPT’PXBX[OBD[FOJVKBXOJFIVNPSZ
    TUZD[OZN BCZPǧNJFT[ZǀXPCFDQBOOZ-VEXJLJQPXBǻOFHP[SFT[UƾGBDFUB D[ZMJTOBSE[B 
    LUØSFHPOBQSBXENj[BHFOJVT[BCZǧNJFǀOJHEZOJFNØH’OBXFUHEZCZNOJNOBQSBXENj
    CZ’ UPOJFCZ’CZNOJNEMBDJFCJFKBLPEMBNFHPQS[ZKBDJFMB
    (645"8‰5FSB[KBDJNj NBN"KFEOBLNBT[UFOQSPCMFNOBQSBXENj.JNPQP[P
    SØXKFTUFǧNFHBMPNBOFN
    +"‰1PXJFE[KFT[D[FCMBHJFSFNJQP[FSFN BCNjE[JFTFSJBFQJUFUØX LUØSFOBEBKƾNJ
    NPJXSPHPXJFTQPEDJFNOFKHXJB[EZ"MFUFHPUZOJFQPUSBmT[ OBXFUUZ
    (645"8‰$P[BOJFTQSBXJFEMJXPǧǀJUEJUE
    0UP UZQ UFHP SPE[BKV SP[NØXFL  LUØSF EPQSPXBE[BKƾ EP SP[QBD[Z"MF KFǧMJ TJNj KF
    [VQPSFN QS[FQSPXBE[J EP LPǝDB JPELSZKF QS[F[ UP IPEPXDZ KFHP DB’ƾ PIZENj  UP
    PJMF KFTU PO VD[DJXZN D[’PXJFLJFN  NVTJ TJNj XǧSØE QPUXPSOZDI NƾL TBNPCJD[PXB
    OJB QPQSBXJǀ /JFTUFUZ OJFXJFMV CBSE[P NB OB UFHP SPE[BKV QSPDFEFSZ D[BT JPDIPUNj
    1S[FXBǻOJF MVE[JF UF S[FD[Z [B’BUXJBKƾ UBL  ǻF UBQMBKƾ TJNj  XCBHOJF OBKPIZEOJFKT[ZDI
    X[BKFNOZDIQPEǧXJBEPNZDIPEXBSUPǧDJPXBǝJ[BEPXPMFǝOBKOJǻT[ZDIQPǻƾEBǝXZ

    
    XZǻT[BOJBTJNj LPT[UFNESVHJDI1PXUBS[BN QSPCMFNZUFXBǻOFTƾXFXT[ZTULJDIXBS
    TUXBDI VNZT’PXZDI JXLBǻEZN VTUSPKV 3P[XJƾ[BOJF JDI  LUØSF KFTU LXFTUJƾ EBMF
    LJFKQS[ZT[’PǧDJ VXPMOJMVE[LPǧǀPEQPUXPSOFHPXTXZDISP[NJBSBDI B[VQF’OJFOJF
    VǧXJBEPNJPOFHPQSPDFTVTBNP[BUSVXBOJBTJNj LUØSZOJFUZMLP[BHXB[ESVKFUFSBǺOJFK
    T[Pǧǀ BMFXJTJKBL[NPSBOBEDB’ƾQS[ZT[’PǧDJƾ%SPCOFLƾUPXFSØǻOJDFT[ZCLPǧDJVSB
    TUBKƾEPLPMPTBMOZDISP[NJBSØXQS[ZPEQPXJFEOJNQS[FE’VǻFOJVQSPNJFOJ5BLTBNP
    KFTU[UZNJ[BHBEOJFOJBNJ KBLJOQ[QSPCMFNFNSBEJB LUØSFPQSØD[TXZDIEPEBUOJDI
    FGFLUØXQS[ZD[ZOJBTJNjOJFUZMLPEPVQBELVTBNFKNV[ZLJ BMFUFǻEPEPT[D[NjUOFHPPH’V
    QJFOJB J[BU’BNT[FOJB XT[FMLJDI XZǻT[ZDI BTQJSBDKJ EVDIPXZDI VXJNjLT[PǧDJ U[X OJF
    T’VT[OJFJOUFMJHFODKJ UKU[XX’BǧDJXJFvTVSEVUPXDØXw U[OQPQS[FCJFSBOZDIDVEBD[OJF
    OJFT[D[NjTOZDI[XJFS[ƾUFL
    1P[ZDKFXNj[’PXJTLPXJD[ØX‰VQPǧMFE[FOJPXDØXǧXJFUOJFTƾCSPOJPOF/JFLBǻEZ
    DIDFTJNjOBSB[JǀOBLMNjTLNj OJFNBKƾDPEQPXJFEOJDIǧSPELØXXBMLJ BMF[B[OBD[ZǀUS[F
    CB ǻFQJFSXT[ZNXBSVOLJFN[XZDJNjTUXBKFTUBCTPMVUOBT[D[FSPǧǀ KBLLPMXJFLCF[PE
    QPXJFEOJFK[OBKPNPǧDJQTZDIPMPHJJ GSFVEZ[NVJCF[QFXOFKVNJBSLPXBOFKEJBMFLUZLJ
    OJDTBNBUVOJFXTLØSB
    ’BUXPNPǻFVT’ZT[Fǀ ǻFKFTUQFTZNJTUƾXTUPTVOLVEPMVE[J 
    ǻFMVE[JFXDBMFOJFTƾUBLǺMJ ǻFDIZCBNVTJB’EP[OBǀXJFMVLS[ZXE [X’BT[D[BPELP
    CJFU
    JEMBUFHPKFTUUBLJQPEFKS[MJXZ ǻFKFTUNB’PTULPXZ XQS[FDJXJFǝTUXJFEPEVǻPTU
    LPXPǧDJLPNQMFLTPXJD[B
    MVCǻFKFTUXSNjD[PC’ƾLBOZ5PXT[ZTULPOJFKFTUEPXZT’V
    DIBOJBQS[ZKFNOFJPCSPOB KBLUPXJEBǀ[OBT[LJDPXBOFKUVNPKFKSP[NPXZ[(VTUB
    XFN OJFKFTU’BUXB0JMFQPQFXOZNPLSFTJFPQPSVOJFOBTUƾQJOBHMF[OBD[OBQPQSB
    XB US[FCBQS[ZKǧǀEPXOJPTLV ǻFNBTJNjEPD[ZOJFOJB[v[JNOZNESBOJFNwJ[PTUBXJǀ
    HPǧDJBOBMPE[JF
    0UPD[FOJFNZǧMJTPCJFKFǧMJUBLJTOBSE[KFTUUBLKBEPXJUZJ[’PǧMJXZ UPDØǻUPNVT[ƾ
    CZǀOBUP[BQPETUBXZ BUZND[BTFND[NjTUPOJDUBNOJFNBQSØD[KBEPXJUFKQVTULJJQSF
    UFOTKJEPvCZUVXPHØMFwJEPMPTV"QSPQPTT[D[FSPǧDJNB’BEZHSFTKBOJF[BXT[FǺMF
    [SP[VNJBOBT[D[FSPǧǀKFTUD[ZOOJLJFNEPEBUOJN QS[FXBǻOJF[SFT[UƾMVE[JFOBQSBXENj
    T[D[FS[Z OQKB VXBǻBOJTƾE’VHJFMBUBD[BTFN[BCMBHJFSØXJQP[FSØX‰UNjQSBXENj[B
    XE[JNjD[BN5PNBT[PXJ;BOPXJ BMFE’VHPKFKOJFSP[VNJB’FNJTUPUOJF
    8FǺNZOQLSZ
    UZLJ 4’POJNTLJFHP  LUØSZ [JPOJF XQSPTU OJFXZHSBOZN LPNQMFLTFN OJǻT[PǧDJ  PD[ZN
    SB[KVǻQVCMJD[OJFXTQPNOJB’FN,JFEZǧNØXJƾDP4’POJNTLJN[KFEOƾ[vEBNIVGDP
    XZDIwv4LBNBOESBwXZSB[J’FNTJNjPOJNǺMFKBLPPLSZUZLV [BS[VDBKƾDNVCSBLTVC
    UFMOFHP XBSUPǧDJPXBOJB JQFXOƾ TUSPOOJD[Pǧǀ XPDFOBDI  OQ XTUPTVOLV EP T[UVL
    "OES[FKB 3ZCJDLJFHP JNPKFK NOJFKT[B [UZN ‰LXFTUJB UB OJF KFTU XBǻOB KBLP UBLB
    
    ‰QBOJPXBPEQPXJFE[JB’BVTQSBXJFEMJXJBKƾDHPv0OKFTU[BUP[VQF’OJFT[D[FSZw0UØǻ
    T[D[FSPǧǀBCTPMVUOBKFTUUVOJFOBNJFKTDV/JFNBD[’PXJFLB LUØSZCZOBXJEPLD[ZKF
    HPǧX[HMNjEOJFNPSPXFHPXZD[ZOVOJFEP[OB’MFLLJFHPDIPǀCZTQFT[FOJB PCKBXJBKƾDFHP
    TJNj QS[FNLOJNjDJFN DIBSBLUFSZTUZD[OFHPvDJFOJB [BXJǧDJw QP EPL’BEOJF DIPǀCZ [BNB

    
    TLPXBOFKUXBS[Z NPSE[JFD[ZQZTLV/BXFUKB LUØSFHPD[ZOBNJJTƾEBNJOJHEZOJFLJF
    SVKF[BXJǧǀ EP[OBKNjUFHPXSBǻFOJB+FǧMJOBHMFKBLJǧTOBSE[ LUØSZEPUƾEǻZ’TPCJFTLSPN
    OJF QPXJFNJv8JFT[‰[PTUB’FNQSPGFTPSFNLPOTFSXBUPSJVNX7BMQBSBJTPw UPvNJNP
    XPMJwTLVSD[ZNJTJNjHE[JFǧKBLJǧCFCFT[FLJDJFǝQS[FNLOJFNJHE[JFǧUVNJNjE[ZPD[BNJ
    BD[P’FN LP’PCSXJJOBEQPXJFLBNJ.JNPUPOJF[BD[ONjXUFEZHBOJǀKFHPLPNQP[Z
    DKJ LUØSFNJTJNjQS[FEUFNQPEPCB’Z JOJF[BD[ONjCF[QPXPEVPQPXJBEBǀPOJN ǻFKFTU
    ESBOJFN NJNPǻFEPUƾEVXBǻB’FNHP[BVD[DJXFHPTOBSE[B0UPUZMLPDIPE[JOJLUOJF
    KFTUXPMOZPEUBLJDIPESVDIØX BMFOJFNPHƾPOFXQ’ZXBǀOBOBT[FTƾEZ TUPTVOFLEP
    EBOZDIMVE[JJD[ZOZ0UØǻD[BTFNUS[FCBOJFCZǀT[D[FSZN PJMFX’BǧOJFNPǻOBTJNjPCB
    XJBǀ ǻFD[ZOZEBOFNPHƾNJFǀXZNJFOJPOƾQPCVELNj5POJFKFTUXUFEZOJFT[D[FSPǧǀ 
    UZMLP[CBEBOJFEPL’BEOFQPETUBXEBOFHPTXFHPTƾEV4[D[FSBCZ’BCZOQUBLBOJFQPE
    EBOBBOBMJ[JFLSZUZLB HEZCZBVUPSPǧXJBED[Z’QS[FEVKNjDJFNKFKXOBXJBTv5FSB[CNjENj
    NØXJ’ DPNJǧMJOBEPHNjCZQS[ZOJFTJF OJFMJD[ƾDTJNj[UZN D[ZTƾENØKEZLUPXBOZKFTU
    [BXJǧDJƾD[ZUFǻJTUPUOJFOFHBUZXOZNJXBMPSBNJLSZUZLPXBOFKS[FD[Zw8UFEZNPǻOB
    TPCJFQP[XPMJǀOBXT[ZTULP OBXFUOBSPCJFOJFQJQJOBH’PXNj‰CNjE[JFNZXJFE[JFMJ DP
    UP[OBD[Z"MFOJFNPǻOBS[ZHBǀOBLPHPǧ[[BXJǧDJ QPEBKƾDUP[BTƾEU[XvPCJFLUZX
    OZwPvBSUZTUZD[OFKTUSPOJFS[FD[Zw5ZMFXJFE[ƾOBTJLSZUZDZPPXFKBSUZTUZD[OFKTUSP
    OJF JMFKBPX’BTOPǧDJBDISPMOJD[ZDIQBUBHPǝTLJFHPHVBOB4’POJNTLJKFTUǧSFEOJPXBS
    UPǧDJPXZKBLPUNjQJDJFMUBOEFUZ LUØSBDPLPMXJFLJOUFMJHFOUOJFKT[FNVTOBSE[PXJEPPD[V
    XQSPTUTXƾUBOEFUOPǧDJƾTLBD[F BMFOJFNPǻOBQPXJFE[JFǀ ǻFCZNJB’vFJOF)BOEnJS
    EJF/VBODFOw+BLPvOJF[BOBMJ[PXBOZwNPǻF’BUXPLJLTB[SPCJǀ OQLSZUZLVKFPTUSPCBS
    E[P,JFES[ZǝTLJFHP PELUØSFHPXTXFKUXØSD[PǧDJTDFOJD[OFK OJFQPFUZDLJFK LUØSFKKF
    TUFNQPOJFLƾE [QFXOZNJPHSBOJD[FOJBNJ XJFMCJDJFMFN
    NB’PDPTJNjSØǻOJ BKFEOPD[F
    ǧOJFSǻOJF[ǻZDJPXFHPQVOLUVXJE[FOJBS[FD[Z LUØSFXZNBHB’ZCZCBSE[JFKSFBLUZXOJF
    [OJVBOTPXBOZDIBQBSBUØXPECJPSD[ZDI BOBEFXT[ZTULPKBLJFHPǧDIPǀCZSVEZNFOUBS
    OFHPTZTUFNVQPKNjǀPDFOZ0D[ZXJǧDJFX’BǧDJXPǧDJD[ZKFǧQP[OBKFNZMFQJFKJEPL’BEOJFK 
    KFǧMJPOBT[ƾTLØSNjDIPE[J"MFVNOJFD[ZOOJLPTPCJTUZQS[F[TUB’ƾUSFTVSNjPEXJFMVMBU
    JQS[F[QTZDIPBOBMJ[Nj[SPCJPOƾQS[F[ESEF#FBVSBJOKFTUVTVOJNjUZOJFNBMDB’LPXJDJF
    KFTUFNXTUBOJFOBSØXOJCSPOJǀXSPHBQS[FEOJFTQSBXJFEMJXPǧDJƾ KBLQPǻSFǀTJNjUBL
    [OBKMFQT[ZNQS[ZKBDJFMFN ǻFUZMLPLPǧDJPHPOPXF[PTUBOƾ KBLPKVǻ[VQF’OFvJONBO
    EǻKBCJMJBw%MBUFHPQPTƾE[FOJFNOJF ǻFXTLVUFLPTUSFKLSZUZLJNPHNjTJNjD[VǀEPULOJNj
    UZNJ[NJFOJBǀTƾE KFTU[VQF’OJFOJFT’VT[OZN BOBXFUOJF’BEOZN
    1PTUNjQ XLJFSVOLV  PLUØSZN NØXJNj  NPǻF TJNj PECZǀ XUFEZ  KFǧMJ OQ OB UMF JTUPU
    OFHP[SP[VNJFOJBUFKNPKFKLTJƾǻLJXT[ZTDZEPXT[ZTULJDIPTUSPTJNj[BCJPSƾJX[BKFN
    OJFHSVOUPXOJFXZD[ZT[D[ƾ/JFEBXOPXJE[JB’FNTJNj[FTOBSE[FN LUØSZQS[F[EXBMBUB
    QPǧXJǝTLV[FNOƾQPTUNjQPXB’ OJFDIDJB’UFHPV[OBǀ L’BNB’QS[FETPCƾ XZNZǧMB’OB
    'SFVEBJXPHØMFTUBXJB’PQØSKBLNSØXLPKBEQS[ZQBSUZEPNVSV%[JǧKFTUXJFMCJDJFMFN
    'SFVEB LUØSFNV QPǧSFEOJPUFǻNOJF
    OPXFǻZDJF[BXE[JNjD[B KVǻTJNjOJFPQJFSB KVǻKFTU

    
    OBESPE[FEPEPTLPOB’PǧDJ QSBXE[JXFK BOJF[BL’BNBOFKQPENBTLƾUFP[PmJD[ZJOOFK
    QTFVEPSFMJHJKOFKC[EVSZ
    PECZ’TQPXJFEǺHFOFSBMOƾ QS[Z[OB’TJNjEPXT[ZTULJDIǧXJǝ
    TUFXFL QS[F[XZDJNjǻBOJBNOJF [QPXPEVCSBLVPEQPXJFEOJDIOBS[NjE[JEPXBMLJQP
    KNjDJPXFK ǧSPELBNJOJFT[MBDIFUOZNJ‰NFUPEBTUPTPXBOB[SFT[UƾPHØMOJF
    JUFSB[KFTU
    X[PSFNQSBXPǧDJXTUPTVOLBDI[MVEǺNJXPHØMF BOJFUZMLP[FNOƾ4BND[’PXJFLXZ
    D[ZǧDJǀTJNjOJFQPUSBm‰LUPǧDPǧOJFDPǧVǧXJBEPNJPOZNVTJNVXUZNQPNØD,TJƾǻLB
    OJOJFKT[B NB T’VǻZǀ EMB [BJOJDKPXBOJB UBLJFHPv’BǝDVDIBw  CF[ XƾUQJFOJB QPUS[FCOJFK
    T[FHPJQPǻZUFD[OJFKT[FHPOJǻPXF’BǝDVDIZTLVQJBKƾDFNZǧMJOBPLSFǧMPOFEBUZMVCQSP
    XBE[ƾDFEPJOOZDIXZQJOBǝTJNjXOJDPǧǀ QPEQP[PSBNJCBSE[PvXZTPLJDIw[BNJFS[Fǝ
    "MFKFEOZN[H’ØXOZDIXBSVOLØXQPXPE[FOJBTBNPBOBMJ[ZKFTUXZ[CZDJFTJNjQZDIZ
    %MBUFHPUPOQUFP[PGPXJF KBLPUZQZQBSFYDFMMFODFQZT[B’LPXBUF UXJFSE[ƾDF ǻFPOJKF
    EZOJFQPTJFEMJKFEZOƾvXJFE[Njw JUPUBKFNOƾ
    OJFOBEBKƾTJNj[VQF’OJFEPUFHPSPE[BKV
    VEPTLPOBMFǝ NJNPǻFPOJDIEVǻPJNNjUOJFMVCJƾHBEBǀ [BL’BNVKƾDTJNjUBL ǻFTƾ XTUB
    OJF QPQF’OJǀ PSEZOBSOJF OJF’BEOF D[ZOZ TVCUFMOJF QTZDIJD[OF ‰PX’BNBOJBDI JSB
    CVOLBDIXPHØMFUVOJFNØXJNj
    QPENBTLƾUBKFNOZDIQSBLUZL NBKƾDZDIOBDFMV[’ƾ
    D[FOJFTJNjXJFSOZDIXOJFCZDJF CF[USBDFOJBNJNPUPPTPCPXPǧDJv.BMPJQPNBMV UBLP
    KFJXBTUSBMV QBOFw‰KBLNØXJ’QFXJFOQTFVEP‰$[FDI
    1P[OB’FN LJFEZǧ EXPKF MVE[J H’NjCPLP SFMJHJKOZDI  LUØS[Z X[XZL’ZDI TXZDI ǧXJB
    EPNPǧDJBDICZMJQP[PSOJFPCPKFX[PSFNXT[FMLJDIDOØU’BHPEOJ DJFSQMJXJ TVNJFOOJ
    QSBDPXOJDZOBKBLJFKǧUBNOJXDF XNJBSNjJOUFMJHFOUOJJOBXFUX[HMNjEOJFXZLT[UB’DF
    OJ OBUZMF OBJMFXJBSBJDIQP[XBMB’BJNOBSP[XØKVNZT’PXZ P[VQF’OZNOJFTLSNj
    QPXBOJVmMP[PmD[OZNNPXZCZǀOJFNPH’P
    [EBXBMJTJNjUXPS[ZǀKBLƾǧX[OJPT’ƾKFE
    OPǧǀ"MJǧDJ[BD[ƾ’FNQPEFKS[FXBǀ ǻFOBJMFPOB[EBXB’BTJNjCZǀS[FD[ZXJTUƾEPTLPOB’P
    ǧDJƾ UPXOJNOBQFXOPTJFE[JB’DIZCBKBLJǧEJBCF’1PE’VǻT[ZNTLSPCBOJVPEOBMB[’FN
    JXOJFKFMFNFOUZ LUØSFOJFNPH’ZCZǀKFKX’BTOFHPQPDIPE[FOJBCZ’ZUPPTBEZOBOJFK 
    TUXPS[POFOJFǧXJBEPNJFQS[F[KFHPQPE[JFNOFHPEJBC’BXDFMVKFKOBKH’NjCT[FHPPQBOP
    XBOJB#Z’ZDIXJMF ǻFPD[ZKFHPTUBXB’ZTJNjKBLJFǧTUSBT[OBXF KBLCZD[’PXJFLBUFHPQP
    ǻFSB’B VUBKPOBXOPSNBMOZNQS[FCJFHVEOJB BNCJDKBTUXPS[FOJBU[XvS[FD[ZXJFMLJDIw
    4[D[FHØMOJFKXZTUNjQPXB’PUPX[XJƾ[LV[D[ZJNǧQPXPE[FOJFN [D[ZJNǧEPLPOBOJFN
    D[FHPǧXBSUPǧDJPXFHP [KBLJNǧPLB[BOZNLPNVǧV[OBOJFN1PUBLJDIGBLUBDI‰[BSB[
    MVC XKBLJǧ D[BT QPUFN ‰OBTUNjQPXB’B [XZLMF TFSJB OJD[ZN OJF VTQSBXJFEMJXJPOZDI
    [’PǧMJXPǧDJ ESPCOZDIDIBNTUFXFL VT[D[ZQMJXPǧDJMVCPSEZOBSOFHPXSNjD[USBLUPXBOJB
    NOJFMVCLPHPǧJOOFHP LUØSZCZ’QPESNjLƾX[HMNjEOJFOPHƾ PJMFXSPCPDJFCZ’PLPQB
    OJF
    1BSNjSB[ZQVǧDJ’FNS[FD[ZUBLJFNJNPVT[V BMF[BD[Nj’ZPOFXZTUNjQPXBǀUBLPCm
    DJF ǻFOBSFT[DJFOJFXZUS[ZNB’FNJQPQFXOZND[BTJF[BQZUB’FNPXFHPEPTLPOB’FHP
    DIS[FǧDJKBOJOB DPPOTPCJFX’BǧDJXJFNZǧMJ;SPCJ’[E[JXJPOƾNJONj BMFKBLCZvQPEHBMB
    SFUƾw‰UBLJSPE[BKOJFXJEPD[OFKNBTLJ LUØSƾTJNjSPCJǧDJƾHBKƾDTLØSNjOBH’PXJFSVDIFN
    U[XvTUS[ZǻFOJBVT[BNJw

    
    ‰+B ‰TQZUB’[E[JXJPOZNUPOFN‰KBOJD DIZCBDJTJNj[EBXB’P+BOBXFUQPQSP
    TUVOJFNPH’FNUFHPQPXJFE[JFǀ‰UPKFTUBCTPMVUOJFOJFXNPJNTUZMV
    ‰"MFǻ'PSDJV NØKCZ’ZQS[ZKBDJFMOB[ZXB’TJNj5FP[PGPSZLJCZ’CBSE[POBXFUD[NjTUP
    QSBLUZLVKƾDZNLBUPMJLJFN
    QPXJFE[JB’FǧOBQFXOPUPJUP QJFSXT[BMFQT[B[’PǧMJXPǧǀ
    [MFLDFXBǻƾDBJTUPUOJFJOUFSMPLVUPSBD[ZUFǻPLB[ZXBOJFXZǻT[PǧDJTXFKXLXFTUJBDIPE
    XBHJ
     $PSB[XJNjLT[F[E[JXJFOJF

    '03$*0‰8JNjDKFǧMJ[SPCJ’FNDPǧUBLJFHP UPOJFDIDƾDZXJNjDD[ZǻNPǻOBNJFǀEP
    NOJFPUPQSFUFOTKNj 5XBS[OBJXOB VT[ZQPTPCJF BMFXPD[BDI[BUPKBLJFǧE[JXOFTUNj
    ǻFOJFvBOEIF‰UPKB‰TBXUIFEBOHFSPVTTPVMPGUIFNBOw KBLQJTB’+-POEPO

    +"‰5SBLUVKFT[UPUBL KBLQPUSƾDFOJFQS[ZQBELPXFOBVMJDZ LUØSFD[BTFNOJFCZXB


    UBLQS[ZQBELPXFX’BǧOJF KBLTJNjXZEBKF"MFJXUZNXZQBELV PJMFLUPǧQSPHSBNPXP
    DJNjQPUSƾDJ’ BCZDJNj[MFLDFXBǻZǀ JOJFQS[FQSPTJ’ OJFNPǻFT[NVVEPXPEOJǀ ǻFGBLUZD[
    OJFOJFQS[ZQBELPXPUP[SPCJ’ B[SPCJXT[Z ǻFGBLUZD[OJFOJF[BVXBǻZ’vT[UVSLVwJOJF
    QS[FQSPTJ’EMBUFHPX’BǧOJF‰KBLLPMXJFLKFTUUPCBSE[PNPǻMJXF8QFXOZDIXZQBE
    LBDINBT[KFEOBLQFXOPǧǀ ǻFUBLOJFCZ’P BEPXØECZ’CZOJFNPǻMJXZ
    '03$*0 VDJFT[POZ [vPCMFDID[FOJFNw
    ‰/PX’BǧOJF‰XP XP XP‰PUPDIP
    E[J
    +"‰/JF LPULV OJFPUPDIPE[J$IPE[JPUP ǻFHEZTJNjNØXJ UPTƾUBN OJFTUFUZ 
    QSØD[JOUPOBDKJJCBSXZH’PTVKFT[D[F[OBD[FOJBT’ØX‰UZDIOJFNPǻOBXZLSNjDJǀKBL
    LPUBPHPOFNXXPSLV‰NPǻOBEPQFXOFHPTUPQOJBXQFXOZDIXZQBELBDI BMF[B
    XT[FDPǧUBN[PTUBOJF0UØǻUVTƾT’PXB $ZUVKNjNVKBLJFHPXJU[BOBUFNBUNPJDIQPS
    USFUØXD[ZUFǻH’VQJFBMV[KFX[XJƾ[LV[U[Xv#BSFOQSPCMFNJO5BUSBwQSPCMFNOJFEǺ
    XJFE[J UBLS[BELJDIKVǻXHØSBDIUBUS[BǝTLJDI
    
    '03$*0‰.PǻFDJTJNj[EBXB’PBMCPQS[FLSNjDJ’Fǧ CPOBQSBXENjUSVEOPNJTJNjEP
    UFHPQS[Z[OBǀ"MCPUFǻKFTUUPCF[NZǧMOFH’VQTUXP 5VHPNBN

    +"‰0UØǻ'SFVEU’VNBD[Z’UFCF[NZǧMOFH’VQTUXB BOBXFUQSPTUFQS[FNØXJFOJBTJNj
    JPNZ’LJQPEǧXJBEPNPǧDJƾ
    '03$*0‰0UØǻUPKFǧMJQPEǧXJBEPNJFDPǧQPXJFE[JB’FN UPOJFNPHNj[BUPPEQP
    XJBEBǀ4BNTJNjXLPQB’Fǧ‰TQSBXBTLPǝD[POB‰OJFOVEǺNOJFUƾQTZDIPMPHJƾ CPTJNj
    OBQSBXENjQPHOJFXBN
    +"‰0UØǻUP1S[FEFXT[ZTULJNCBSE[PNB’BD[ƾTULBOBT[FHPǻZDJBKFTUǧXJBEPNB 
    SFnFLTZKOJFQS[FǻZUBMVCVKNjUBXTZNCPMFJ[BmLTPXBOB/BUMFHƾT[D[ØXQPEǧXJBEP
    NZDIJNQVMTØX NJNPDB’FHPOJCZ‰QS[FQPKFOJBOBT[FKQTZDIJLJQPKNjDJPXPǧDJƾ D[ZTUB
    ǧXJBEPNPǧǀUPESPCOFJTLJFSLJPǧXJFUMBKƾDFQPXJFS[DIOJNjE[JBOJBTJNj LUØSBKBLTLPSVQB
    [BNZLBUNjUOJƾDZJEVEOJƾDZQPE[JFNOZXVMLBOOBT[ZDIVD[VǀJQPQNjEØX8’BǧOJFXF
    E’VH'SFVEB[BU’BNT[POFXǧXJBEPNPǧDJQS[ZLSFQS[FǻZDJBQS[FDIPE[ƾ[OPXVEPQPE
    ǧXJBEPNPǧDJJTUBNUƾEQSPNJFOJVKƾOBOPXPCF[OBT[FKXJFE[Z EFGPSNVKƾDOBT[FǻZDJF
    ǧXJBEPNFUBL ǻFPUZNCF[QPNPDZLPHPǧESVHJFHP XUBKFNOJD[POFHP OJD[FHPTJNjEP
    XJFE[JFǀOJFNPǻFNZ

    
    '03$*0 ‰*XUFO TQPTØC XUBKFNOJD[FOJ [ZTLVKƾ QBOPXBOJF OBE UZNJ  LUØSZDI
    XUBKFNOJD[BKƾ8PMNjLBQ’BOØXNPKFKSFMJHJJOJǻUZDIXZT’BOOJLØXQJFL’B BXLBǻEZN
    SB[JFKBLJFHPǧNB’FHPQJFLJF’LB
    +"‰1JFLJF’LPKFTUXUPCJF 'PSDJV UBNHE[JFIPEVKFT[UXFHPQPUXPSLB CPOBQSBX
    E[JXFNPOTUSVNOJFTUBǀDJNj KBLPD[’PXJFLBXǧXJBEPNPǧDJUXFKOPUPSZD[OJFEPCSFHP
    $B’BUXPKB[’PǧMJXPǧǀUPKFTU‰XZCBD[UFSB[QSPHSBNPXƾCSVUBMOPǧǀEMBUXFHPEPCSB
    ‰UXPKFEPQFXOFHPTUPQOJBOJFVEBOFǻZDJF [BXJFE[JPOFNBS[FOJB OJFTQF’OJPOFXJFM
    LJFD[ZOZ.VTJT[TJNjPEFHSBǀXTUPTVOLVEPUZDI LUØS[ZKBLKB DIPǀCZOBNBSHJOFTJF
    UFǻOJFVEBOFHPSFBMOJF‰SFBMOJFQPXUBS[BN‰ǻZDJB [EP’BMJ[SFBMJ[PXBǀDIPǀKFEOƾ
    E[JFTJƾUƾUFHP DPNJFMJ[BNJBS‰OBXFUKBDJEBKNjUNjNPǻOPǧǀ BNPǻFOJFKBTBNOBXFU
    KBLPUBLJ UZMLPX’BǧOJFQS[F[UPX’BǧOJFTQFDKBMOFNPKFQP’PǻFOJF LUØSF[OBT[QSBXJF
    EPL’BEOJF[SP[NPXZNPKFK[(VTUBXFN
    '03$*0‰+VǻQVǧDJ’FǧTJNjJ[BXT[FOBEOJFXZMF[JF[DJFCJF VǻZXBKƾDUXFHPVMV
    CJPOFHP GSFVEPXTLJFHP XZSBǻFOJB  LPNQMFLT OJFV[OBOJB DJFCJF QS[F[ QVCMJD[OPǧǀ
    .ØH’CZǧTJNjKVǻSB[[UZNQPHPE[JǀBMCP[BD[ƾǀvSPCJǀQPEQVCMJLNjw
    +" ‰1PQSBXJBT[ KFEOƾ [’PǧMJXPǧǀ ESVHƾ ‰UP [BXT[F UBL ‰[OBN TJNj OB UZN
    %PXPE[JUP ǻFLPNQMFLT[PTUB’QPSVT[POZ0UØǻ[SP[VN LSFUZOJF NØXJNjKVǻ[F[’P
    ǧDJƾ CPOJDUBLOJF[’PǧDJKBLH’VQPUB‰S[FD[ZXJTUBNOJFKOJǻVEBOB‰B[’PǧMJXPǧǀ
    [H’VQPUƾUPKVǻKFTUvDPNCMFwXT[ZTULJFHP
    ǻFQS[FDJFKBLLPMXJFLOJFPEQPXJBEBNZǧDJ
    ǧMF[BOBT[ƾQPEǧXJBEPNPǧǀ UPKFEOBLKFEZOZNǧSPELJFNEMBQPTUNjQVXFXONjUS[OF
    HP D[ZMJ KBLUZUPOB[ZXBT[ EƾǻFOJBEPEPTLPOB’PǧDJ‰PKBLǻFEBMFLJNKFTUFǧPEOJFK 
    NJNPǻFNOJF[BUP ǻFD[BTFNXZQJKNjQJXBD[Z[BǻZKNjLPLBJOZ D[FHPKVǻUFSB[OBXFU
    OJFSPCJNj
    VXBǻBT[[BOJFD[ZTUFHPXJFQS[B‰BXJNjDKFEZOZNǧSPELJFNKFTUVǧXJBEB
    NJBOJF TPCJF QPEǧXJBEPNFHP JVOJLBOJF UFHP  DP KFTU XOJN CZEMNjDFHP  FHPJTUZD[OF
    HP [’FHPJQMVHBXFHP+BLBǻKFTUJOOBESPHB 5BLCZ’P[BXT[FJUBLCNjE[JF QØLJCNjE[JF
    USXB’QTZDIJD[OZQPTUNjQJXPHØMFSP[XØKMVE[LPǧDJ$[ZNǻFCZ’ZJTƾXT[ZTULJFQSBL
    UZLJDIS[FǧDJKBǝTLJF KBLOJFǧSPELJFNEPUFHPDFMVPQBOPXBOJBQPEǧXJBEPNFHPCZEMNj
    DJBJTUXPS[FOJB[OJFHPǧXJBEPNFHPD[’POLBv,SØMFTUXB#PǻFHPw5ZMLPǧSPELJSFMJHJJTƾ
    KVǻXZD[FSQBOF‰TLPǝD[Z’BTJNjKFKXZDIPXBXD[BSPMBJNJFKTDFKFK[BKNj’PKFEZOFQSBX
    E[JXFJHSPǺOFCØTUXPTBNPVǧXJBEBNJBKƾDFTJNjTQP’FD[FǝTUXP
    '03$*0‰5ZMLPUFNVEBKQPLØK‰XPMNjKVǻQTZDIPMPHJNj KFǧMJNBT[[BNJBSXLSB
    D[BǀOBUFSFOSFMJHJJJFUZLJ5VEPQPSP[VNJFOJBOJFEPKE[JFNZ*UE JUE
    1PLJMLVUBLJDIvGSZLDKBDIw [’BQBOJFN[BT’PXBOBHPSƾDZNVD[ZOLVOBUZDINJBTU 
    BCZDPEPTBNFHPUFLTUVOJFCZ’PKVǻvOJFQPSP[VNJFǝw GBDFUOBHMFQS[Z[OB’TJNj ǻFKFTU
    [’PǧMJXZJXLSØUDFQPUFN SØXOJFǻOBHMF QPQBSVOJFVEBOZDIQSØCBDIEPLVD[BOJB [’P
    ǧMJXZNCZǀQS[FTUB’"MFKBLPU[XvD[ZOOPǧǀ[BTUNjQD[ƾw[BQSPXBE[J’UBLJFNFUPEZQS[F
    [XZDJNjǻBOJBNOJFQS[ZQPNPDZvESVHJDIMVE[Jw ǻFTUPTVOLJPTUBUFD[OJFSP[DIXJB’ZTJNj
    NJB’FNEPXZCPSVBMCPQPTUNjQPXFQPEEBXBOJFTJNjJ[EBXBOJFTJNjOB’BTLNjJOJF’BTLNj 

    
    BMCP[FSXBOJF CPQPSP[VNJFOJFTJNj‰OBUMF[CZUXZTPLJFHPNOJFNBOJBKFHPPTPCJF
    JQPD[VDJB OJFPNZMOPǧDJ OJFPNZ’V
     TƾEØX  [QSPHSBNPXZN XZLMVD[FOJFN EZTLVTKJ
    [KFHPTUSPOZ UFǻSPE[BKPCXBSPXBOJBTJNjJQPHONjCJFOJBQS[FDJXOJLB
    ‰TUB’PTJNjUFDI
    OJD[OJFXQSPTUOJFNPǻMJXZN.PǻFUPCZǀXZQBEFL HEZ[BQMVHBXJPOBJOJFPD[ZT[D[P
    OB [BQS[B’BXTPCJFJTGFSNFOUPXBOBQPEǧXJBEPNPǧǀEPQSPXBE[BTOBSE[BQS[ZTQS[Z
    KBKƾDZDIPLPMJD[OPǧDJBDIEPUFHP ǻF[ /%
    ‰ /JFNZUB%VT[B
    QS[FNJFOJBTJNjPOQP
    XPMJOB ;%3
    ‰ ;JNOZ%SBǝ
    "OBUPOJFNBKVǻSBEZ QS[ZOBKNOJFKXNPJNBSTF
    OBMFǧSPELØXQTZDIJD[OJFPEXBEOJBKƾDZDIKFTUUP KBLNØXJ’/JFU[TDIF QPQSPTUVvEJF
    'SFVEF[VTUJOLFOw
    .PǻFLUPǧNZǧMFǀ ǻFQJTBOJFPUBLJDIS[FD[BDI LJFEZǧXJBUTJNjXBMJ HEZE[JFKƾTJNj
    QPUXPSOFCF[QSBXJBEPLPOZXBOFOBENJMJPOBNJXJNJNjVNBS’ZDIMVCLPOBKƾDZDImL
    DKJQS[F[CBOENj[EFHFOFSPXBOZDIFNBOBDKJOPXPUXPSBHOJKƾDFHPVTUSPKVQTFVEPEFNP
    LSBUZD[OFHP KFTUXZOJLJFN[VQF’OFHPCSBLVXT[FMLJFHPXBSUPǧDJPXBOJB1S[ZTJNjHBN 
    ǻFUBLOJFKFTU‰QSPCMFNZUFTƾQJFLJFMOJFXBǻOF BOJFSP[XJƾ[BOJFJDIQSPXBE[JEP[B
    USVDJB XEPXPMOFK TUSVLUVS[F TQP’FD[OFK [OBKEVKƾDZDI TJNj XBSUPǧDJPXZDI PTPCOJLØX
    %PXPEFNUFHPOBT[BIJTUPSJBBǻEPMBUPTUBUOJDI5ZNLPǝD[NjUFOQSBXE[JXZvVTUNjQw
    PIPEPXMJQS[ZKFNOJBD[LØX
    "
    8TLVUFLUFHP DPOB[XB’FNOBEZNBOJFNTJNjJXBUPXBOJFN OBTUNjQVKFVOBTDPSB[
    XJNjLT[B SP[QJNjUPǧǀ NJNjE[Z GSB[FTFN BS[FD[ZXJTUPǧDJƾ 8JBSB XNBHJD[Oƾ XBSUPǧǀ
    T’PXB QPH’NjCJB TJNj S[FD[Z QPXJFE[JBOF [EBKƾ TJNj KVǻ CZǀ EPLPOBOZNJ NBHJD[OF GPS
    NV’LJJ[BLMNjDJB[BTUNjQVKƾD[ZOZ KBL[BD[BTØXUPUFNJD[OZDIMVE[LPǧDJ HEZOJFCZ’PJO
    OZDIǧSPELØXEPXBMLJ[QFXOZNJS[FD[BNJQSØD[NBHJJ/JDEPUBLJFKQBTKJOJFNPǻF
    EPQSPXBE[Jǀ  KBL SØǻOFvBQFMFw NNjǻØX TUBOV EP TQP’FD[FǝTUXB QS[Z OJDI [OBKEVKF
    TJNj [XZLMF SP[FǧNJBOB UXBS[ EZHOJUBS[B XSFQSPEVLDKJ ‰EPǧǀ UZDI XZT[D[FS[POZDI
    [NjCØX UFHPQBST[ZXFHPvLFFQTNJMJOHw‰XJBEPNP EPD[FHPEPT[’B"NFSZLBSFDIP
    D[ƾDJXJFS[ƾDXOJFPHSBOJD[POZQPTUNjQvQSPTQFSJUZw
    QS[ZKFEOPD[FTOZNUBL[’ZNXZ
    DIPXBOJV UFHPǻ TQP’FD[FǝTUXB XLJFSVOLV XT[FMLJFK JOJDKBUZXZ  BOBUPNJBTU QDIBOJV
    HPXTFSXJMJ[NQS[F[TUSBDIJUFSSPS5PUBL KBLCZLUPǧDI’PQD[ZLPXJNØXJ’DJƾHMFCƾEǺ
    HS[FD[OZ‰B[BLBǻEƾOJFTUPTPXOPǧǀQPQF’OJPOƾEBXB’NVDVLJFSFL
    #
    +FǧMJ OB LBǻEƾ  OBKTLSPNOJFKT[ƾ OBXFU VXBHNj [XSØDPOƾ EP /%
     XSPE[BKVvQBO
    KFTU OJFEFMJLBUOZ  QBO KFTU DIBN  QBO KFTU ǺMF XZDIPXBOZw JUQ  /%
     PEQPXJBEBǀ CNj
    E[JFvQBOKFTUOBEXSBǻMJXZ QBOKFTUQS[FD[VMPOZ QBOKFTUOVEOZ QBOKFTUXBSJBUwJUQ 
    UPXUFEZOJFNPǻFCZǀQPTUNjQVXTUPTVOLBDINJNjE[ZMVE[LJDI CNjEƾDZDIQS[FDJFQPE
    TUBXƾEMBXT[ZTULJDIXJFMLJDIQS[FLT[UB’DFǝTQP’FD[OZDI3PCPUBNVTJJǧǀKFEOPD[FǧOJF
    JPETQP’FD[FǝTUXB VDJFMFǧOJPOFHPXJEFBMOZNQBǝTUXJF JPEJOEZXJEVVN0D[ZXJǧDJF
    TBNPQSZXBUOFvCZDJFEPCSZNw KBLUPNZǧMFMJSØǻOJOFPDIS[FǧDJKBOJF XQFXOZDIEP

    
    HPEOZDIXBSVOLBDIQPTQPMJUPǧDJǻZDJPXFKUFǻEPOJD[FHPOJFEPQSPXBE[J.VTJTJNj[B
    D[ƾǀ XSFT[DJF USBOTGPSNBDKB PE HØSZ  KFǧMJ OBQSBXENj DIDFNZ QS[FKǧǀ OB XZǻT[ƾ QMBU
    GPSNNjCZUVTQP’FD[OFHP OJFUSBDƾDLVMUVSBMOFKXZTPLPǧDJ,UP[NNjǻØXTUBOVUPLJFEZ
    [SP[VNJF #Z’CZUPQSBXE[JXZǧXJNjUZOBT[ZDID[BTØX QS[FELUØSZNDINjUOJFNZ MVE[JF
    X[HMNjEOJFTQP’FD[OJFEPCS[ZJXNJBSNjNƾES[Z MFǻFMJCZǧNZHPE[JOBNJOBCS[VDIV PE
    EBKƾDNVD[FǧǀOJFPNBMCPTLƾ1PMBL[BTBEOJD[PUSPDINjOJFT[BOVKF1PMBLB‰KFTUXUZN
    [BTBEOJD[POJFVGOPǧǀDPEPUFHP JMFXEBOZND[’PXJFLVKFTUNJNjTB BJMFXBUZ5FOCSBL
    X[BKFNOFHPT[BDVOLVJQPEFKS[MJXPǧǀUPKFTUE[JFE[JDUXPDB’FKOBT[FKIJTUPSJJPECBS
    E[PEBXOZDID[BTØX
    $
    1VT[FOJFTJNj[KFEOFKTUSPOZXZXP’VKFQ’BT[D[FOJFTJNj[ESVHJFK%XJFUFX’BǧDJXP
    ǧDJTƾ[FTPCƾXǧDJT’ZN[XJƾ[LVGVOLDKPOBMOZN/BJMFLUPǧTJNjOBQVT[Z OBUZMFCNjE[JF
    ǻƾEB’ BCZTJNjQS[FEOJNQ’BT[D[POP BPJMFNBFH[FLVUZXNj CNjE[JFUPGBLUZD[OJFQS[F
    QSPXBE[B’4FSXJMJ[NUBLVOBTSP[XJOJNjUZOJFKFTUUZMLPXZOJLJFNOJFXPMJ UZMLPEBM
    T[ZDIFQPLT[MBDIFDLJFKEFNPLSBDKJ QTFVEP
    1’BT[D[ƾDZTJNjT[FSFQFULPXJF NJNPSØX
    OPǧDJT[MBDIFDLJFKvOBOJCZw[XPKFXPEƾ
    NVTJFMJ TJNjQPUFNPEFHSZXBǀJ[BQSPXBE[BMJ
    KFT[D[FHPST[FQVT[FOJFTJNjXPCFDvOJǻT[ZDIwPETJFCJF#JFEOZQS[FETUBXJDJFMPTUBUOJFK
    XBSTUXZOJFNJB’TJNjQS[FELJNOBQVT[ZǀvXBSTUXPXPw‰NØH’UPSPCJǀUZMLPQSZXBU
    OJF XTUPTVOLVEPSPE[JOZJ[XJFS[ƾUEPNPXZDI/BUZNQPMFHBUFǻPT’BXJPOBXIJTUP
    SJJ1PMTLJ KBLOJHE[JFDIZCB
    U[XvQSZXBUBw/JFNZUBEVT[BXZNZǧMBD[NjTUPOBXT[ZTULP
    JXT[ZTULJDI XT[ZTULJDILSZUZLVKF‰ CF[Q’PEOJF
    JQPOJǻB‰KFTUUPKFKKFEZOZTQPTØC
    XZOJFTJFOJBTJNjOBETJFCJFJJOOZDI
    .PǻFLUPNZǧMJ ǻF[BEVǻZCZ’XTUNjQ [BEVǻP[HSPNBE[POZDICZ’POBS[NjE[J B[B
    NB’PXBSUPǧDJPXBS[FD[X’BǧDJXBvEPLPOBOFE[JF’Pw.PǻFEMBXJFMVUP DPNØXJNj UPTƾ
    CBOB’Z8JFNZPXJFMVS[FD[BDI BMFJDIOJFQS[FQSPXBE[BNZ5PKFTUUFǻDFDIƾOBQVT[P
    OZDI ǻFD[ZOZJDITƾ[BXT[FQPOJǻFKǧSFEOJFHPTUBOEBSEVQS[FETUBXJDJFMJOPSNBMOZDI
    TQP’FD[FǝTUX OJFNPHƾDZDITJNjQPT[D[ZDJǀUBLQS[ZLSƾQS[FT[’PǧDJƾ KBLOBT[BXPTUBU
    OJDIMBUBDI
    %
    +BEPXJUZTZTUFNVǻZXBOZQS[F[UPSUVS‰NBKTUSØXXT[ZTULJDIPEDJFOJKFTUUFO ǻF
    HEZQPJDI[CZUKVǻXZSBǺOZDIXJU[BDID[ZBMV[KBDIQPTUBXJTJNjLXFTUJNjPUXBSDJBJ[B
    D[OJFTJNjJDINFDIBOJ[NH’NjCJFKBOBMJ[PXBǀ SPCJƾPOJ[TJFCJFMVE[J[BKNjUZDIXBǻOJFK
    T[ZNJ TQSBXBNJ OJǻ KBLJFǧ QTZDIPMPHJD[OF TVCUFMOPTULJ  XLUØSZDI vCBCS[Fw TJNj  OJF
    NBKƾDOJDMFQT[FHPEPSPCPUZ QTZDIPBOBMJUZL 0D[ZXJǧDJFKFǧMJEPD[’PXJFLBBCTPMVU
    OJFT[D[FSFHPJNBLTZNBMOJFLPNQMFLTPXPXZD[ZT[D[POFHP‰[OBǀTXPKFXBEZ B[OBǀ
    TXPKFLPNQMFLTZE[JB’BKƾDFQPEǧXJBEPNJFUPEXJF[VQF’OJFSØǻOFS[FD[Z‰[BD[OJFNZ
    EPSBCJBǀKBLJFǧBV‰EFMB UPHPHSVOUPXOJFTGB’T[VKFNZEPǧXJBED[Z’FNUFHPYSB[ZOB
    TPCJF [SFT[UƾQS[FXBǻOJFXTUPTVOLVPEMVE[JSBD[FK‰PD[ZXJǧDJF‰vNJOEFSXFSUJHw
    

    
    /JFUS[FCBEBǀTJNjTQFT[ZǀUBLJNQPTUBXJFOJFNLXFTUJJ UZMLPEPKFDIBǀCF[X[HMNjEOJFEP
    LPǝDB H’ØXOZBSHVNFOUKFTUv5PUZ DIPMFSP QS[FQPKPOFQPEǧXJBEPNPǧDJƾǧXJǝTLJF
    BMV[KFJKBEPXJUFXJU[FNBT[D[BTJPDIPUNjSPCJǀJǧXJFUOJFTJNjQPUZND[VKFT[ BSP[NB
    XJBǀPUZND[BTVOJFNBT[ 5PKFTUEMBDJFCJFH’VQTUXP "D[VǀTJNjǧXJFUOJFQPUBLJN
    [MFLDFXBǻFOJVLPHPǧESVHJFHPNPǻFT[ ǧDJFSXPEPǧXJBED[BMOF BMFKBLDJTJNjDIDFUNj[B
    CBXLNjOJF’BEOƾ CF
    [BCSBǀ UP[BD[ZOBT[XJFS[HBǀJCFD[Fǀ‰BIOPO‰XZKBǧOJǀDJ
    TJFCJFTBNFHPEPLPǝDBNVT[Njw
    JOJF[XSBDBǀVXBHJOBUP ǻFBOBMJ[PXBOZPCJFLUD[VKF
    TJNjQPED[BTUFKQSBDZKBLHMJTUB[BMFXBOBD[ZOBLSBQJBOBXJUSJPMFKFN/JDNVUPOJF[B
    T[LPE[J BXQS[ZT[’PǧDJOBQFXOPOBUZNEPCS[FXZKE[JFJPO JKFHPPUPD[FOJF BNPǻF
    EPEBULPXPJKBLBǧE[JFE[JOLB OBLUØSƾ[XSØDJTXPKƾVXPMOJPOƾPEKBEPXJUZDI[BCBX
    FOFSHJNj#POJFEPǧǀ ǻFUBLBCSPOJƾDBTJNj /%
    PCF[X’BEOJTXFHPBUBLBOUBXSB[JF[B
    ’BNBOJBTJNjBUBLVPOBPUXJFSBXUFOTQPTØCQS[FETPCƾOJF[NJFSOZIPSZ[POUOPXZDI
    [ONjDBǝTJNjJOJF[ESPXZDISP[LPT[Z5BLUPOBQVT[BKƾTJNjMVE[JF[MBUBNJ ǻFQPUFNQP
    [OBǀJDIOJFNPǻOB[BQ’ZOJNjDJTƾDBMJXCBMPOZOBENjUFJXZXBUPXBOJQS[FTUS[FOOJFUBL 
    ǻFEPNJNjTBTJNjKVǻOJHEZOJFEPCJFS[FT[ OJFEPNBDBT[TJNjKƾEFSQSBXE[JXZDIBOJUZ 
    LPULV BOJPOJTBNJTJFCJF+FǻFMJ[BǧUBLJFNVTOBSE[PXJBOBMJ[BTJNjOJFQPEPCB [FSXJF
    [UPCƾQPEMBEBQSFUFLTUFNMVCKFT[D[FMFQJFKTQSPXPLVKFEP[FSXBOJB TBNOJCZD[Z
    TUZNQP[PTUBKƾD"MFXUFEZNBNZKVǻEPD[ZOJFOJB[FTUBEJVNQS[FKǧDJPXZNPE /%
    
    EPǧXJBEPNFKTXFKǧXJǝTLPǧDJǧXJOJD[ZEPǧXJOJLMBTPXPVǧXJBEPNJPOFK5VLPǝD[ƾ
    TJNjNPKF[BLVTZUVPUXJFSBTJNjESPHB OBLPǝDVLUØSFKNBKBD[ZEPNQPQSBXZ XJNj[JFOJF
    MVCT[BGPU+BNØXJNjUZMLPPQPEǧXJBEPNPǧDJMVE[JX[HMNjEOJFVD[DJXZDI
    &%;*&Œ"/"164;0/:$)
    3PCJOBNOJFXSBǻFOJF ǻF$B’B1PMTLBPESPE[POBKFTU[CZUOBQVTXOB B[CZUNB’P
    SFBMOB%ƾǻFOJFEPXJFMLPǧDJJOJCZXJFMLBQPMJUZLBOBNB’ZEZTUBOT [BNJBTUFLTQJBDKJ[B
    XJOZ QS[F[QSPQBHBOENjǧXJBUPXƾXJFMLJDIJEFJPHØMOPMVE[LJDIOBKBLOBKXJNjLT[ƾTLBMNj 
    KBLCZUPXZQBEB’PDIPǀCZ[LSØULJFHPPLSFTVNFTKBOJTUZD[OFHP [EPCS[F[SP[VNJBOFK
    KFHPJEFPMPHJJ"XFXOƾUS[XT[ZTULPOJFEPDJƾHOJNjUFEPUFHP[FXONjUS[OFHP XBUPXBOF
    HP DZMJOESPXP‰MBOHVTUPXP‰USBJO‰EF‰MVYFPXFHPJEFB’V;B[OBD[BNUPUZMLP
    OBXJBTPXP OJFDIDƾDXEBXBǀTJNjXS[FD[Z XLUØSZDIQP[BPHØMOJLPXZNJTƾEBNJOJF
    NPHNjQPT[D[ZDJǀTJNjH’NjCT[ƾLPNQFUFODKƾ"MFUBLNJTJNjXZEBKF
    0JMFD[’PXJFLSFBMOZ EƾǻƾDZEPGBLUZD[OFHPPEFHSBOJBTXFHPLPNQMFLTVOJǻT[PǧDJ 
    TUBSBTJNjVD[DJXJFTUXPS[ZǀS[FD[ZTPMJEOFJXBSUPǧDJPXFJXUFOTQPTØCOBCSBǀXBSUP
    ǧDJEMBTJFCJFJESVHJDI QP[CZXBKƾDTJNjHOJPUƾDFHPHPQPD[VDJBX’BTOFHPHØXOJBSTUXB 
    PUZMFOPSNBMOZHØXOJBS[ XZXBUPXBOZJXZCBMPOPXBOZ BCZTUBǀTJNjH’ØXOJBS[FN ’ 
    ŒBEPHB ’ØK
    CNjE[JFEPLPOZXB’D[ZOØXQP[PSOZDI XLUØSZDICNjE[JFTJNjOBQVT[B’QS[FE
    TPCƾJJOOZNJ [PTUBXJBKƾD[BTPCƾUXPSZOJFEPTLPOB’F [SPCJPOFCZMFKBL OBPMBCPHB 
    BOBXFUOBKFT[D[FHPST[FUFSNJOZ8TQPNOJBOZXZǻFKUFSNJO[NBS’FHPQFK[BǻZTUZ+BOB
    4UBOJT’BXTLJFHP  LUØSZ PCPL NPJDI UFSNJOØX HOZQBMTUXB JGB[ESZHVMTUXB  QPXJOJFO

    
    CZǀ VǻZXBOZ D[NjTUP  BCZ OBQJNjUOPXBǀ GBUBMOF EMB OBT[FHP SP[XPKVvE[JF’Bw OBQVT[P
    OZDI4VNPXBOJFTJNjESPCOZDIUBLJDIv[BE[JFSǻFLwEBKFXSF[VMUBDJFPHØMOF[BIBNPXB
    OJFE[JB’BMOPǧDJDPE[JFOOFHPEOJB [NOJFKT[BKFHPUFNQPXOJFJTUPUOZ OJDOJLPNVOJF
    EBKƾDZTQPTØCJXZXP’VKFLVSD[FOJFTJNjǻZDJB;NOJFKT[FOJFUFNQBǧXJBEPNF QP[ZUJX
    OF QS[ZKFEOPD[FTOFKPHØMOFKSFHVMBDKJHPTQPEBSD[FKǧXJBUBDB’FHPEMBX[NPǻFOJBSØX
    OPNJFSOFHPSP[’PǻFOJBEØCSEPD[FTOZDICZ’PCZQPǻƾEBOZN BMFKFTUOJF[NJFSOJFNB’P
    QSBXEPQPEPCOZN BCZMVE[LPǧǀXGPSNJFUSBOTGPSNBDKJPEHØSZOBDPǧQPEPCOFHPTJNj
    [EPCZ’BUS[FCBCZ[NJFOJǀNØ[HJX’BEDØXLPODFOUSVKƾDZDITJ’Nj BUPKFTUNB’PQSBXEP
    QPEPCOF/BUFvESPCOPTULJw OJFNØXJNjKVǻPS[FD[BDIvXJFMLJDIw
    OJF[XSBDBTJNjVOBT
    [VQF’OJFVXBHJ1FEBOUFSJB[XSØDPOBKFTUUFǻXLJFSVOLVIBNPXBOJB BOJFV’BUXJBOJB 
    BESPCOFOJFEPL’BEOPǧDJ ESPCOFǧXJǝTUFXLB OJFEPQBUS[FOJB VTUNjQTUXBOBS[FD[MFOJ
    TUXBTVNVKƾTJNjJTVNVKƾ JPTUBUFD[OJF LJFEZQS[ZKE[JFXJFMLBDIXJMBQSØCZ OBTUNjQVKF
    TDB’LPXBOJFHFOFSBMOFXT[ZTULJDIHOZQBMOZDIJGB[ESZHVMOZDIvSØǻOJD[FLEVDIBDJNjǻ
    LPǧDJwJSP[QPD[ZOBTJNjHFOFSBMOBQMBKUB
    %BNEXBQS[ZL’BEZCBSE[P[SFT[UƾOJFJTUPUOF BMFJMVTUSVKƾDFS[FD[EPCJUOJF NJNPǻF
    OJFEPQBUS[FOJBXNBKƾDZDICZǀXZNJFOJPOZNJTGFSBDICF[QPǧSFEOJPNPHƾOJFQS[Z
    OJFǧǀKBLJFKǧQPXBǻOFKLMNjTLJ"MFX’BǧOJFQPOJFXBǻKVǻXUBLJDIS[FD[BDIPCKBXJBKƾTJNj
    E[JB’BOJBHOZQBMTUXB NPǻOB[UFHPXOJPTLPXBǀ KBLJFXZOJLBKƾT[LPEZ HEZTJNjE[JFKF
    UPTBNPXPEQPXJFEOJFKTLBMJXTGFSBDITUPLSPǀXBǻOJFKT[ZDIJNBKƾDZDICF[QPǧSFE
    OJF[OBD[FOJFEMBQSNjǻOPǧDJDB’FHPTQP’FD[FǝTUXBJQPT[D[FHØMOZDIKFHPFMFNFOUØX JO
    TUZUVDKJJJOEZXJEVØX
    "ǻFTJNjUBLE[JFKF UPKFTUXFE’VHNOJF KBLUPNØXJƾ vXJNjDFK
    OJǻQFXOFw%PǧǀQPD[ZUBǀHB[FUZ1PEOPT[ƾDBTJNj[LBǻEƾDIXJMƾGBMBǧXJǝTUX OBEVǻZǀ
    JLSBE[JFǻZXSØǻOZDICSBOǻBDI JUPXXZǻT[ZDIJDISFHJPOBDI KFTUTZNQUPNFNUFHP 
    KBL XJFMLJFvOJFEPQBUS[FOJBw NVT[ƾ MFǻFǀ VKFK ǺSØEF’ ;B HSBOJDƾ VEFS[B KFEOB S[FD[
    QSFDZ[ZKOFXZLPOBOJFXFE’VHOBKLPS[ZTUOJFKT[FHPQMBOV6OBTD[NjTUPXSØǻOZDIE[JF
    E[JOBDI NB TJNj XSBǻFOJF  ǻF QMBO SPCJ’ OJFVL  BXZLPOZXB’ OJFEP’NjHB 8DIPE[JNZ
    EP XZDIPELBvQJFSXT[PS[NjEOFHPw IPUFMV XNJFKTDPXPǧDJ LVSBDZKOFK .B’B  [VQF’OJF
    DJFNOBTJPOLB LUØSFKKFEZOZNPǧXJFUMFOJFNKFTUPLOPTBNFHPLMP[FUV ES[XJEBMT[FTƾ
    CF[T[L’B
    8DJBTOFKTJPODFUFKNJFǧDJTJNjVNZXBMLBCF[NZE’BJSNjD[OJLB/BDØǻXJNjD
    XPEB  LJFEZ VNZǀ TJNj BOJ XZUS[Fǀ OJF NPǻOB %S[XJ PUXJFSBKƾ TJNj LV XDIPE[ƾDFNV 
    NJNPǻFNJFKTDBKFTUNB’P%BMFKPHSPNOBQS[FTUS[FǝQVTUBJKBTOB XLUØSFKNJFǧDJTJNj
    UZMLPLBMPSZGFS TBN[BǧJTUPUOZEMBUFKJOTUZUVDKJBQBSUBNFOUKFTUUBLNB’Z ǻFTJFE[ƾDZ
    D[’PXJFLVEFS[BH’PXƾPES[XJ B[UZ’VXJFKFNVQSPTUPXHS[CJFUPLOPVNJFT[D[POF
    UVǻOBETJFE[FOJFN8PMNjEFTLNj[E[JVSƾXHØSBMTLJFKDIBDJFOJǻUBLƾPIZENjQS[ZOBKN
    OJFKXJFN [D[ZNNBNEPD[ZOJFOJB5V[BǧD[VKNjTJNjOBCSBOZNXPCS[ZEMJXZTQPTØC
    QS[F[ TQؒLNjvTQSZUOƾw 
     EVSOJB [OJFEP’NjHƾ JNVT[Nj CZǀ XǧDJFL’Z 1S[ZL’BE ESVHJ
    QS[F[MBUBDB’FOJFCZ’PEPCSFKǧDJFǻLJOBPEDJOLVLPǝDPXZNQPEOPǻPXZN<TJD >EBOFK
    ESPHJ5VSZTUBJEƾDZKVǻX[HMNjEOJFXZHPEOƾESPHƾOBTBNZNLPǝDV D[NjTUPP[NSPLV
    

    
    EPTUBKF TJNj XMBCJSZOU GBUBMOZDI XZCPKØX  LPS[FOJ JH’B[ØX /BSFT[DJF ǧDJFǻLNj [SPCJP
    OP4ƾOJCZXZHPEOF[BLPTZ TUPQOJF ’BXFD[LJ OJCZXT[ZTULP[SPCJPOPXFE’VHQMBOV
    /JFQSBXEB ‰QSPT[Nj TQSØCPXBǀ8HØSNj KBLP UBLP  BMF XEؒ PE SB[V EBKF TJNj VD[Vǀ
    OJFTBNPXJUBTUSPNPǧǀESPHJOJFNPǻOBQPOJFKT[ZCLPCJFD KBLQPXTQBOJB’ZDILPǝ
    DPXZDI DIPEOJLBDI QP TUSPOJF D[FTLJFK  OJF NB NPXZ  BCZ Jǧǀ OJƾ T[ZCLP P[NSPLV
    "[OPXVOJFKFTUUBLBQ’BTLB ǻFCZOJFCJFHOJNjDJF [XZL’ZDIØEOJFCZ’NNjD[ƾDZ%PUFHP
    [BLSNjUZTƾCBSE[PPTUSFJTUSPNT[FKFT[D[FPEPHØMOFHPQP[JPNV/B[BLSNjUBDID[BTFN
    TƾTDIPELJ LUØSFIBNVKƾKFEOPTUBKOFUFNQPTDIPE[FOJB UBLXBǻOFEMB[NNjD[POZDIOØH
    EBMFLPCJFǻOFHPUVSZTUZ4LB’BKFTUǧMJTLB XBQJFOOB"OJǧDJFǻLBUBOJFKFTUEMB[VQF’OZDI
    OJFEP’NjHØX LUØSZNQPXJOOBT’VǻZǀ BOJOJFT’VǻZEMBV’BUXJFOJBESPHJMVE[JPNTJMOZN 
    QSNjELPDIPE[ƾDZN#S[FHJ JUPKFTUTLBOEBMOBKHPST[Z
    PUPD[POFTƾESVUFNLPMD[BTUZN
    PDISPOBMBTV
    OBLUØSZ’BUXPOBE[JBǀTJNjQPǧMJ[HOƾXT[ZTJNjXDJFNOPǧDJ XZCJǀTPCJF
    PD[ZMVCXOBKMFQT[ZNSB[JFQPIBSBUBǀNPSENjXTQPTØCTUSBT[OZ,XFTUJBEBSNPXFHP
    QSZT[OJDVOB)BMJ(ƾTJFOJDPXFKOBMFǻZEPUZDITBNZDIǧNJFSE[ƾDZDICPMƾD[FLD[ZCP
    MƾDZDIǧNJFSE[JƾD[FL 5PKFTUOBT[D[NjǧDJFPCFDOJF[B’BUXJPOF BMFUSXB’PEPCSZDILJM
    LBOBǧDJFMBU

    $[ZOJFNPǻFQPSXBǀXǧDJFL’Pǧǀ HEZD[’PXJFLTJNjTQPUZLB[UBLJNJPCKBXBNJ BT’Z


    T[Z JD[ZUB DJƾHMF PUZTJƾD SB[Z HPST[ZDI %PDIPE[J EP QS[FLPOBOJB  ǻF UBL VOBT KFTU
    XT[NjE[JF JX’PTZNVTUBKƾOBH’PXJFOBNZǧM JMFFOFSHJJUSBDJDB’FTQP’FD[FǝTUXPOBDJƾ
    H’FQS[F[XZDJNjǻBOJFUBLJDIIJTUPSJJPEOBKNOJFKT[ZDIEPOBKXJNjLT[ZDI"OBEOJFLBǻ
    EFKUBLJFKBGFSZTJFE[JXZXBUPXBOZ OBENjUZTOBSE[ [GB’T[ZXJFTLJFSPXBOZNLPNQMFL
    TFNOJǻT[PǧDJ*HEZCZCZ’XQPSNjVǧXJBEPNJPOZ NØH’CZ[BNJBTUCZǀ[BXBEƾJUXØSDƾ
    IBNVMDØXTUBǀTJNj[VQF’OJFQPS[ƾEOZNJQPǻZUFD[OZND[’POLJFNTQP’FD[FǝTUXB4ƾUP
    S[FD[ZT[BMFOJFQSPTUF OBXFUCBOBMOF‰QPQSPTUVXTUZEPOJDIQJTBǀ BKFEOBLNBN
    XSBǻFOJF ǻFTƾTUBMFVOBTQPNJKBOFJ[BNB[ZXBOF5BLTBNPKBLHPST[ƾGPSNƾBMLPIP
    MJ[NVKFTUTUB’FQPQJKBOJFNB’ZDIJMPǧDJ XQS[FDJXJFǝTUXJFEPJOUFOTZXOFHPQPQPKVPE
    D[BTVEPD[BTV UPPTUBUOJFQSBLUZLPXB’FNX’BǧOJF‰PCFDOJFDPSB[S[BE[JFK
    UBLTBNP
    XJFMLJFǧXJǝTLJFBGFSZOJFTƾUBLTQP’FD[OJFT[LPEMJXF KBLNB’F DPE[JFOOF DISPOJD[OF
    ǧXJǝTUFXLBOJF[OBD[OF‰UPXZUXBS[BPHØMOZQBST[ZXZTUBOTQP’FD[FǝTUXB QS[FTUBKF
    POP CZǀvX GPSNJFw  TUBKF TJNj HOVǧOF  PTQB’F JPCPKNjUOFvXTJP SBXOP  OJF QPTQJFKFT[w
    XT[ZTULPKFEOP OJF[EƾǻZT[
    KBLNØXJMJQS[FEXPKOƾTBOLU‰QFUFSTCVST[D[BOJF
    '
    5FO  LUØSZ UXJFSE[J  ǻF UP XT[ZTULP  DP UV QSPQBHVKNj  KFTU OJFQPUS[FCOZN CBCSB
    OJFNTJNjXvOJFD[ZTUPǧDJBDIw UBQPUXPSOJFH’VQJBJOUFSQSFUBDKB'SFVEB LUØSBVUBS’BTJNj
    XQFXOZDITGFSBDIQؒJOUFMJHFOUØX
    KFTUQPEPCOZUFNV LUØSZNØXJv/JFVNZKNj[BELB
    QPEFGFLBDKJ XTQBOJB’FT’PXP
    CPQPDPNBNTJNjEPUZLBǀ‰SNjLƾ‰EPUFHPǧXJǝ
    TUXBDPTJNjXZTVT[Z UPTJNjXZLSVT[Z KBLNØXJTUBSPQPMTLJFQS[ZT’PXJFw;OBOB[BTBEB
    vOJFSVT[Bǀ ǻFCZOJFǧNJFSE[JB’Pw KFTUVOBTTUPTPXBOB[CZUOBHNJOOJF/JFSP[CBCSZ

    
    XBǀ BMFSP[ESBQZXBǀUS[FCBXT[ZTULP PJMFOJFDIDFNZXT[ZCLJNUFNQJFTUBǀTJNjTQP
    ’FD[FǝTUXFNOJFVEB’LØXQTZDIJD[OZDI VNZT’PXZDIJTQP’FD[OZDI X’BǧOJF
    [BHXB[
    ESBǝDØX
    (
    +FEOZN [F ǧSPELØX QS[ZDJƾHBOJB PmBS EMB UPSUVS Tƾ LPNQMF X’BǧDJXJF vQMJw
    
    ‰NFOUZ6NJFKNjUOPǧǀSP[E[JFMBOJBJDIXQS[FSXBDIPENƾLKFTUT[UVLƾvIPEPXDØXw
    6NJFKNjUOJF GB’T[ZXJF  OBǧNJFT[MJXJF SP[LPNQMJNFOUPXBOB PmBSB TUBKF TJNj CF[CSPOOƾ
    OJFXZTUBXJBTUSBǻZ OJFGPSUZmLVKFTJNj [BTZQJB[OJFPQBODFS[POZNCS[VDIFN PCǻBSUB
    UBOJN GSB[FTFN /JF XJF  ǻF LBU ǧXJBEPNJF Kƾ SP[HXBKEMB JSP[LJFSEBT[B OJFPEQPXJF
    E[JBMOZNJGSB[FTBNJOJCZ‰EPEBUOJNJ LUØSFHPOJDOJFLPT[UVKƾ BLJFEZXJE[JPmBSNj
    SP[NFN’BOƾ SP[NB[BOƾJSP[SP[LPT[PXBOƾOBTLVUFLPCKFE[FOJBTJNjQTFVEPQPDIMFC
    TUXBNJ XCJKBKFKOBHMF DPDIDF QPTBNƾSNjLPKFǧǀ KBLDIDF UBNHE[JFDIDFJJMFSB[Z
    DIDF‰QS[FXBǻOJFvXUP DPOBKXBǻOJFKT[Fw*PmBSB VQPKPOBQPQS[FEOJNJGSB[FTBNJ 
    ’ZLB [CØMFNKFEOBL
    USVDJ[ONj LUØSFKE[JB’BOJBGSB[FTZUFOJFTZQJBKƾEXBQSPDFTZUF
    CJFHOƾPCPLTJFCJFSØXOPMFHMF‰PmBSBDJFSQJ BMFKFTUTQBSBMJǻPXOB KBLMJT[LBVL’VUB
    QS[F[HƾTJFOJD[OJLB"LBUXQJKBTJNjXOJƾX[SPLJFNJKBLJNJǧPIZEOZNJvBLUBNJJOUFO
    DKPOBMOZNJwJTTJFKFKNNjLNjKBLOFLUBS TQVT[D[BKƾDTJNjOJFPNBMXOJFLUØSZDIXZQBELBDI
    EPT’PXOJF
    [TBEZTUZD[OFKGSBKEZv0DIZ PDIZ‰PDIZEBw‰KBLQJTB’OJF[BQPNOJBOZ-
    (SPDIPMTLJ XZǻT[ZTUPQJFǝPIZEZKFTUQS[F[DI‰UPKFTUNØKQPNZT’
    
    )
    1POJFXBǻ OJLU XQJFSXT[FK DIXJMJ BOBMJ[Z DIPǀCZ OJF XJE[J TXPKFK QPEǧXJBEPNP
    ǧDJ XJNjD[BXT[FKFTUOBKNOJFKT[ZN[BS[VUFNQPLS[ZXE[POZ‰SPCJ[TJFCJFPmBSNjKB
    LJFKǧ NBDIJOBDKJ D[Z QPEFKS[Fǝ  CNjEƾD OQ XZSBmOPXBOZN SPE[BKFN LBUB XQPXZǻ
    T[ZN[OBD[FOJV*POUBLGBLUZD[OJFD[VKF XUZNOJFNBCMBHJ5SVDJ[OBTJLB[FǝCPD[Oƾ
    SVSLƾ  LUØSB OJF QS[FDIPE[J QS[F[ LPOUSPMNj PǧSPELØX FLTUSBQJSBNJEBMOZDI ‰TJLB
    HE[JFǧ[CPLVQS[F[KBLƾǧmTUV’Njv DIXJTUV’Nj ‰DP ‰EPCSF‰DP
    D[ZSVQUVSNjBMCP
    [HP’BLJMBLTPD[ZTUZMVCOPXPUXØS LUØSZKFTUSPE[BKFNvOPXFHPPUXPSVw KBLUP[TBNFK
    OB[XZXZOJLBv(’VQJXJU[MFQT[ZOJǻOJDw‰XFE’VH[BTBEZEPXDJQOJTJØX[FT[LP’Z'SB
    "OUPOJBEB4MPOJNPJ8JENPOB#SVEOBXFSB #SVEPOB8JENBXFSB
    0‰TBNTJLOƾ
    ’FNǧXJǝTUFXLP TQSPXPLPXBOZUƾBOBMJ[ƾ"MFUFSB[VǧXJBEPNJ’FNUPTPCJFEPL’BEOJF
    JXJNjDFKKVǻUBLJFHPǧXJǝTUFXLBOJF[SPCJNj
    1S[FXBǻOJF 1PMBL KFTU XQFXOZN TFOTJF OJFVEBOZ ‰NØH’CZ CZǀ D[ZNǧ DB’LJFN
    JOOZN 5PCƾEǺ DIPMFSP
    $[’PXJFLBOBMJ[PXBOZOBUMFQP[PSOJFOJFTQSBXJFEMJXFHP
    TƾEVXZEBOFHPOBTJFCJFUSBDJ[BVGBOJFEPBOBMJ[VKƾDFHPOJFUZMLPXTUPTVOLVEPTJF
    CJF BMFXPHØMF[BD[ZOBHPVXBǻBǀ[BLPHPǧQP[CBXJPOFHPQPD[VDJBTQSBXJFEMJXPǧDJ
    JT’VT[OPǧDJQPKBXJBTJNjCSBL[BVGBOJBJPQØS LUØSZD[BTFNNPǻFVOJFNPǻMJXJǀQTZDIP
    BOBMJ[Nj[VQF’OJF

    
    (FOJBMOPǧǀX[OBXTUXJFMVE[JQPMFHBOBUZN ǻFX’BǧOJFHFOJVT[FUBDZVNJFKƾPE
    HBEZXBǀQPEǧXJBEPNPǧǀUZDI PLUØSZDIPQBOPXBOJFJNDIPE[J1PUFNHSBKƾOBOJFK
    KBLOBnFDJF BUBNDJCJFEBDZ OJDPUZNOJFXJFE[ƾD SFBHVKƾBVUPNBUZD[OJFUBL KBLUFHP
    DIDF[SNjD[OZQPHSPNDB4BNPBOBMJ[PXBOJFEBKFOJFCZXB’ZXHMƾEXUFS[FD[ZJVXJFMP
    LSPUOJBDVEPXOJFOBT[FTJ’ZXXBMDF[MVE[LJNOJFCF[QJFD[FǝTUXFN,PCJFUZPQFSVKƾ
    UƾNFUPEƾJOUVJDZKOJFEBMFLPCBSE[JFKOJǻNNjǻD[ZǺOJ"MFUPVOJDIEPUZD[ZUZMLPDIXJ
    MPXFHPQS[FLSPKV BOJFTZOUF[ZEBOFKPTPCPXPǧDJ1PEPCOƾXJFE[NjNBKƾLFMOFS[Z QPS
    UJFS[ZJXPHØMFDJ LUØS[ZXEPDIPEBDITXZDI[BMFǻOJTƾPEOBTUSPKØXOBQJXLPXZDI
    /BKHPST[FKFTUUP’ZLBOJFLS[ZXEQS[F[PmBSZ[QPXPEVCSBLVǧSPELØXPCSPOZJGB’
    T[ZXFK  BOBUPNJBTU [CZU SP[XJOJNjUFK BNCJDKJ 4[D[FSPǧǀ JPEXBHB NPHƾ XT[ZTULJF UF
    QS[FT[LPEZ[’BNBǀ1S[FDJFǻTƾMVE[JF LUØS[ZVEBKƾH’VQT[ZDI OJǻTƾ OJFUZMLPBCZNJFǀ
    SBDKFXPCFDU’VNØX KFT[D[FH’VQT[ZDIǧXJBELØXXBMLJ[LJNǧNNjEST[ZN UZMLPǻFCZ
    OJFQPEEBǀTJNjOJT[D[ƾDFKLPNQMFLTPXFQSFSPHBUZXZBOBMJ[JF
    /JF XZKBǧOJPOB BMV[KB EBKF XZǻT[Pǧǀ  QPEPCOJF KBL PCSBǻFOJF LPHPǧ CF[ SFBLDKJ
    [KFHPTUSPOZ6QBKBKƾUBLJFS[FD[ZQPEǧXJBEPNJFXNj[’PXJBLØX‰VQPǧMFE[FOJPXDØX 
    BMFKFTUUPVQPKFOJFOJǻT[FHPTUPQOJBXQPSØXOBOJV[UZN LUØSFEBKFOQTUVEJPXBOJFm
    MP[PmJMVCDIPǀCZOBXFUPECJFEZD[ZUBOJFKBLJDIǧvWJFTSPNBODFFTwD[ZOBXFUEPCSFK P
    KBLǻFUPS[BELBUFSB[S[FD[ T[D[FHØMOJFKVOBT
    QPXJFǧDJ6OBTOBXFUVEBOJMVE[JF LUØ
    S[ZNPHMJCZPCFKǧǀTJNjCF[OBQVT[FOJB‰JDJ[BIPEPXVKƾPǧNJFT[BKƾDFJDID[NjTUPvLP’
    QBLJOBQVT[FOJBw S[FD[ZXJTUBXJFMLPǧǀX[XZL’FKNBSZOBSDFJNOJFXZTUBSD[B NVT[ƾ
    TJNjVCSBǀ‰NØXJǀUPXQS[FOPǧOJ VXBHBEMBLSFUZOØX
    ‰KBLLBDZLNVS[ZǝTLJOB
    LPSPOBDKNjXTUBSZNVOEVSBOHJFMTLJFHPQPSVD[OJLB XUFEZEPQJFSPKFTUUBLJTOBSE[FL
    LPNQMFUOJFvEPCSPXPMOZKTPCPKJNJSPNw8’BǧDJXJFKFǧMJTJNjXFǺNJFQPEVXBHNj KBLJF
    NBEBOF XKBLJEJPUZD[OFKBUNPTGFS[FXZDIPXVKFTJNjOBT[BBSZTUPLSBDKB UPUS[FCBTJNj
    E[JXJǀ ǻFD[’POLPXJFKFKTƾUBLNB’PKFT[D[FOBQVT[FOJ ǻFTƾUBDZ KBDZTƾ BOJFXEP
    T’PXOZN[OBD[FOJVLSFUZOBNJ1PEPCOJFKBLUS[FCBQPE[JXJBǀLPCJFUZ ǻFQS[ZUFKQTZ
    DIPm[ZD[OFK TUSVLUVS[F KFT[D[F Tƾ UBLJF  U[O OJF Tƾ TLPǝD[POZNJ  PLSVUOZNJ  KBNP
    DI’POOZNJQPUXPSBNJ
    4ƾ[’PǧMJXPǧDJUZQVGSBODVTLJFHP U[XQS[F[FNOJFQBDIOƾDF OBLUØSFNPǻOBPEQP
    XJBEBǀvGFDIUVOLPXPw [[BDIPXBOJFNIPOPSV EPQFXOFHPTUPQOJBQS[ZOBKNOJFK
    5ZDI NB’P TJNj VǻZXB X1PMTDF 6OBT Tƾ XVǻZDJV [’PǧMJXPǧDJ ǧNJFSE[ƾDF  XPE
    QPXJFE[JOBLUØSFUS[FCBQPOVSPNJMD[Fǀ CPLBǻEBPEQPXJFEǺ [XZKƾULJFNEPL’BE
    OFK ESV[HPDƾDFK[VQF’OJFQTZDIPBOBMJ[Z[’PǧMJXDBJ[BMJD[FOJFNHPEP /%/
    MVCEP
    ;%3/
     [JNOZDIESBOJ
    [BHXB[ESVKFUZMLPDPSB[HPS[FKPmBSNj OBXBMBKƾDOBOJƾSZ
    LPT[FUFN QPL’BEZ Q’ZOOZDI FLTLSFNFOUBMJØX ƺZKFNZ XTUBOJF NBTPXFHP JJOEZXJ
    EVBMOFHP[BL’BNBOJBƺFCZOBHMF [OJFOBDLBPEL’BNBǀDB’ƾ1PMTLNj TQP’FD[FǝTUXPCZ
    UFHPOJFXZUS[ZNB’P‰XTUS[ƾTUFONØH’CZ[BCJǀKF [KPOJ[PXBǀ SP[’PǻZǀOBFMFNFOUZ
    5S[FCB[UZNQPTUNjQPXBǀQPXPMJJTZTUFNBUZD[OJFKBL[PE[XZD[BKBOJFNTJNjPEOBSLP
    UZLØX4GBKUBOF U UBKGVO UBOJFD
    LMBQTESZHMF‰PUPOBT[BH’ØXOBOBSPEPXBXBEB

    
    *
    6OBTQS[FXBǻOJFMVE[JFOJFGPSNVKƾTJFCJFKBLPKBLJDIǧLUPTJØXQJFSXPUOZDI UZMLP
    EPDJƾHBKƾTJNjD[NjTUPEPOJF[CZUPLSFǧMPOZDIX[PSØX'SZEFSZL8JFMLJCZ’TPCƾ EMBUFHP
    CZ’XJFMLJ QSØD[EMBJOOZDIKFT[D[FPD[ZXJǧDJFEBOZDIKFHPEVT[Z
    NJB’[BEBOJB LUØSF
    HPDIBSBLUFSZ[PXB’Z OJFUZMLPSP[XJƾ[BOJB8JMIFMN**DIDJB’CZǀ'SZEFSZLJFNJEMBUFHP
    TUB’TJNjC’B[OFN LUØSZOJFXZUS[ZNB’DJNjǻBSVNBTLJ LUØSƾEMBTJFCJFXZUXPS[Z’ NJBOP
    XJDJFVDJFL’[PLPQØXEP)PMBOEJJ
    ;XZKƾULJFN1J’TVETLJFHP LUØSZOJFNJB’XTPCJF
    XBUZOBXFU[BHSPT[ JKFT[D[FQBSVMVE[J‰XJNjLT[BD[NjǧǀOBT[ZDIXZCJUOZDIPTPCJTUP
    ǧDJPEHSZXBSØǻOZDIvLUPTJØXwE[Jǧ3PCFTQJFSSFB KVUSP/FZB QPKVUS[F$F[BSB BQPQP
    KVUS[FKBLJFHPǧ%[JFNCPSPXTLJFHPD[ZJOOFHPTOBSE[B‰CZMFUZMLPOJFTJFCJF.BTBPE
    XBHJXPKTLPXFK BEVǻZTUSBDIQS[FEPEQPXJFE[JBMOPǧDJƾXPCFDTQP’FD[FǝTUXB OBSP
    EV IJTUPSJJJ&VSPQZ‰UPKFTUOBK[HVCOJFKT[F;BXT[FOJT[D[Z’BOBT&VSPQBJVCBXJBN
    TJNj ǻFJUZNSB[FN1PMTLBNJOJFTJNj[FTXZNQS[F[OBD[FOJFN/BT[BQPMJUZLB[BHSB
    OJD[OBQPXJOOBCZǀGVOLDKƾ[EFDZEPXBOFKXLJFSVOLVNBLTZNBMOJFTQP’FD[OZNQPMJ
    UZLJXFXONjUS[OFK*OBD[FKQS[ZT[’BMVE[LPǧǀQS[FLMOJFOBTKBLPUZDI LUØS[ZOJFTQF’OJMJ
    TXFHPQS[F[OBD[FOJBOBUFKHB’DF OJF[BQ’BDJMJQPEBULVPETXFHPQSBXBCZUV LUØSZOJF
    PQBUS[OJFEB’PJNQS[F[OBD[FOJF SBD[FK[’ZJOTUZOLUSBTZMVE[LJFK#F[[OBKPNPǧDJOB
    T[ZDIQPEǧXJBEPNZDI[BQBEOJ XJMD[ZDIEP’ØX LBNVnFUØXJQV’BQFLOBT[BǧXJBEPNB
    QSBDBOBETBNZNJTPCƾD[ZOBEKBLJNǧDFMFNQP[BOBNJNPǻFTJNjOBNXXJFMVXZQBE
    LBDIOJFVEBǀ OBXFUCF[NPǻOPǧDJ[SP[VNJFOJBQS[ZD[ZOUFHPOJFVEBOJBTJNjJPEQBSP
    XBOJBJDIOBQS[ZT[’Pǧǀ#NjE[JFNZOBHMF[BQBEBǀCF[X’BEOJFOBEOPQPDB’FKTFSJJǧXJB
    EPNZDIXZTJ’LØX DPNPǻFTQPUNjHPXBǀ[OJFDINjDFOJFJQPD[VDJFCF[OBE[JFKOPǧDJXBMLJ
    #PPDPTJNjPQS[Fǀ 0JSSBDKPOBMOZXZTJ’FLXPMJ ‰LJFEZTFOTKFHPQS[F[QPEǧXJBEPNƾ
    NBDIJOBDKNj[PTUB’CF[NPǻOPǧDJT[VLBOJBSBUVOLVXXBSTUXBDIǧXJBEPNZDIQPELPQB
    OZ"MF[OPXVUS[FCBTJNjTUS[FDSPCJFOJB[QPEǧXJBEPNPǧDJJTUBOVQPEǧXJBEPNFHPKB
    LJDIǧIJQPTUB[TQFDKBMOFKvX’BE[ZEVDIBw ESVHJFKOBT[FKPTPCPXPǧDJ PEE[JFMOFKPEUFK
    ǧXJBEPNFK5S[FCBUSBLUPXBǀUFSNJOZUFKBLQTZDIPMPHJD[OFTLSØUZ‰OJDXJNjDFK
    8JFMF QBǝ EPCS[F CZ [SPCJ’P ‰ǻFCZ [BNJBTU DIPǀCZ MBUBOJB EP XSØǻFL OJF NØ
    XJƾD PJOOZDI v[BKNjDJBDIw U[X vQBOJw ‰CSSS
     QPTUVEJPXB’P ,SFUTDINFSB J'SFVEB
    +BLǻF PEDJƾǻZ’PCZ TJNj ǻZDJF SPE[JOOF PE QPUXPSOZDI [’PHØX OJFQPSP[VNJFǝ [BTUZ
    H’ZDIXLSXBXFT[BCMPOZ USBGBSFUZ XFE’VHLUØSZDI[BESNjD[BKƾTJNjQSBXJFNFDIBOJD[
    OJFKVǻSØǻOFvLVQMFw DPVQMF
    D[ZTUBE’B TBE’PJTUBEP
    1PETUBXƾUXØSD[PǧDJTQP’FD[
    OFKKFTUTQP’FD[FǝTUXPOJFOBQVT[POF‰E[JVSBUPE[JVSB BMFOJFDIOJLUOJF[BQZDIBKFK
    QBLV’BNJOJFDITZOD[ZXOVL[EPCNjE[JFTJNjOBNJNjTP KFǧMJOJFPKDJFDD[ZE[JBEFL1SBDB
    OBEBMFLJEZTUBOT‰UFHPOBNCSBLQS[FEFXT[ZTULJN"MFOBUPNVTJCZǀQMBO"EP
    QMBOVQPUS[FCB’CB‰OBUPOJDOJLUOJFQPSBE[J8T[NjE[JF HEZD[’PXJFLPXJ[BCSBLOJF
    OBUDIOJFOJB UFHPKƾESPXFHPXQSPTU QPQSPTUV KBLUPNØXJƾ KBK
    UPOBESPCJUPH’PXƾ
    ‰[BXT[FKFEOBLXZCJUOJNNjǻPXJFNBKƾKBLJFǧJOUFMFLUVBMOFSF[FSXZ NBKƾNBT[ZOLJ

    
    NØ[HPXF  LUØSF EP LBǻEFK USBOTNJTKJ QS[ZQS[ƾD TJNj EBKƾ 6OBT QBOVKF QSBXJF ǻF PE
    HØSZEPEP’V XMJUFSBUVS[FJLSZUZDF XǻZDJVJT[UVDFQPHBSEBJOUFMFLUV5PKFTUTUSBT[
    OF.NjESTJVEBKƾH’VQJDI QVT[FOJFTJNjQFSXFSTZKOFOBXZXSØU
    BCZNØDǻZǀ OJFXZCJ
    KBǀTJNj[PUPD[FOJB LUØSF[JPOJFVNZT’PXƾQVTULƾJCSBLJFNXT[FMLJFHPǧXJBUPQPHMƾEV
    MVE[JFQJT[ƾDZ[BU’BNT[BKƾXTPCJFǧXJBUPQPHMƾEZ EMBUFHPǻFUPOJFQPQ’BDB J[FTUSBDIV
    L’BNJƾ L’BNJƾ L’BNJƾKBLKFEFONƾǻƦMJTLJFTƾǧDJFǻLJMJUFSBDLJFX1PMTDF ǧMJTLJFJOJF
    CF[QJFD[OF‰IPDITUHFGBISMJDIXFXONjUS[OJF B[ESVHJFKTUSPOZ[FXONjUS[OJF+BLT’VT[
    OJF[BVXBǻZ’8BTPXTLJXJFMLBOJF[BMFǻOBQVCMJDZTUZLB UBLEPCSBJOTUZUVDKBKBLTƾE
    
    [HJONj’B BNFUPEZ LUØSFTJNjE[JǧTUPTVKF QPXSØDJǀKFKTQP’FD[FǝTUXV BKFTUUPEBSvOJFCBw
    XQSPTUCF[DFOOZ
    OJFQPUSBmƾ[BU’BNT[ƾKƾ[VQF’OJF
    +
    4QFDKBMOZNHBUVOLJFNOJFNZUZDIEVT[ /%/
    Tƾ /%/
    EPCSF‰ /%%/
    EPCSF
    QP[PSOJF %PCSPǀ  UBLB SP[MJ[VKƾDB  SP[H’BE[BKƾDB OB QMBTUFS  SP[NFN’ZXVKƾDB JPT’B
    CJBKƾDBEPCSPǀKFTUUBLǻFD[BTFNǧSPELJFNQBOPXBOJBJOJT[D[FOJB1PǧXJNjDBKƾDTJNjEMB
    LPHPǧNPǻOBHPTBNZNGBLUFNQPǧXJNjDFOJB[LPQZUBNJJPHPOFNQPǻSFǀEPCSPD[ZǝDZ
    X’BEBKƾD[BTFNTJMOJFKOJǻHXB’DJDJFMF/JFTUFUZQSBXEBUBOJFEBTJNjQS[FOJFǧǀOBUFSFOZ
    TQP’FD[OFUBNQBOVKFBǻEPTLVULV UKEPSFXPMVDKJ
    [BTBEBTUP’ZQJOPXTLBvTOBD[B’B
    VTNJSJFOJF BQPUPNSJFGPSNZw1S[FDJXOJT[D[ƾDFKEPCSPDJUSVEOJFKTJNjCSPOJǀOJǻQS[F
    DJX[’V‰BD[BTFNUS[FCB CPJOBD[FKOJF[OBD[OJFD[’PXJFLNPǻFTJNj[BNJFOJǀXNHMJ
    TUƾNBSNFMBENj TBNOJDPUZNEPPTUBUOJFKQSBXJFDIXJMJOJFXJFE[ƾD%PCSPǀJQPǧXJNj
    DFOJFUFHPUZQV PKBLJNUVNØXJNj TƾUFǻQSPEVLUFNǺMFTLJFSPXBOFHPLPNQMFLTVOJǻ
    T[PǧDJ1PEPCOJFKBLDJ LUØS[ZTUXBS[BKƾTPCJFPUPD[FOJF[F[MFLDFXBǻBNZDIPTPCOJLØX
    EMBOBTZDFOJBQPE’FKǻƾE[ZX[HMNjEOFHPXZOPT[FOJBTJNjQPOBETJFCJF UBLTBNPEPCSP
    D[ZǝDZTUXBS[BKƾTPCJFǧSPEPXJTLPNFEJØXEMBTXZDIvEBKƾDZDIwQSBLUZL BCZTUBMFPE
    D[VXBǀTXPKƾOBEOJNJXZǻT[Pǧǀ0D[ZXJǧDJFOJFLBǻEBEPCSPǀKFTUUFHPUZQV"MFTƾ
    EFNPOZQVTUFKBLCFD[LB%BOBJE OBQVT[POFVLSBE[JPOZNJGSB[FTBNJJEPCSFQP[PS
    OJFKBLBOJP’Z LUØSFTƾXQSPTULBUBNJTXZDIOBKCMJǻT[ZDIJ’BNJƾXPLؒTJFCJFǻZDJBKBL
    T’PNLJ"[’BQBǀUBLJFǧDJFSXPOBHPSƾDZNVD[ZOLVKFTUD[BTFNOJF[NJFSOJFUSVEOP
    ,%*&4("--(&.&*/&(3"56-"5*0/45)&03*&
    /JF NB D[’PXJFLB KBL UP KVǻ  [EBKF TJNj  TUXJFSE[J’FN VQS[FEOJP
     LUØSZ CZ OBXFU
    XXZQBELVT[D[FSFKSBEPǧDJ[D[ZKFHPǧQPXPE[FOJBOJFEP[OB’DIPǀCZOJL’FKLPNQP
    OFOUZ QPES[NjEOFK XQPTUBDJ T’BCJVULJFHP DIPǀCZ  OJFNJ’FHP QJLOJNjDJB XTXPKF EPCSF
    TLƾEJOƾE XTQؒD[VKƾDFJvT[D[PESFwTFSEVT[LP/JFNBD[’PXJFLB LUØSZCZ[EP’B’PQB
    OPXBǀDIXJMPXZSP[L’BEUXBS[ZOBFMFNFOUZQSPTUFXDIXJMJUBLJFK DIXJMBNJ [EBKFTJNj 
    ǧXJBEFLXJE[JQPQSPTUVU’VT[D[FJXNjHMPXPEBOZPTPCOPBMCPOBXFU[KPOJ[PXBOFQSƾ
    EFNTU’VNJPOFK[BXJǧDJBUPNZXNjHMB UMFOVJXPEPSV
    OJFNBUBLJFHP LUØSZCZ[EP’B’
    XTUS[ZNBǀOBEDJƾHBKƾDZOBOJƾ[H’NjCJU[XvBSDZMVE[LJDIw SBD[FKX’BǧOJFCZEMNjDZDI
    
    CFCFDIØX CVSZ DJFǝ [BXJǧDJ 5P US[FCB CZǀ ǧXJNjUZN  ǻFCZ UFHP OJF NJFǀ8JE[JB’FN

    
    DJFǝUBLJOQOBUXBS[ZSFMJHJKOFHP'PSDJB QPTƾE[BKƾDFHPNOJFOJFP[BXSØUH’PXZ UZMLP
    [XZL’Z TUSBDI XHØSBDI  HEZ NV QPXJFE[JB’FN  ǻF XZKFDIB’FN LPMFKLƾ OB ,BTQSPXZ
    JOJF NJB’FN [BXSPUV [QPXPEV CSBLV QJFSXT[FHP QMBOV [SPCJ’ TJNj XQSPTU [JFNJTUZ 
    BPQBOPXBOB [XZLMF UXBS[ CZ’B CF[SBEOƾ LVQƾ [EF[PSHBOJ[PXBOZDI LPNØSFLv5BL
    UPCZXB UBLUPCZXBw KBLQJTB’-VEHBSE(SPDIPMTLJ5BLJFH’VQTUXPD[BTFNXZTUBSD[B
    0D[ZXJǧDJF'PSDJP[BQS[FD[Z’CZTUBOPXD[PJQPTƾE[J’CZNOJFPIBMVDZOBDKF/JFTUFUZ 
    KFTUFN QTZDIPMPHJD[OZN QPSUSFDJTUƾ JEPCSZDI LJMLB UZTJNjDZ UXBS[Z XǻZDJV EFUBMJD[
    OJF NPKBQBOJVTJV QS[FTUVEJPXB’FN0UØǻHSBUVMBDKFQP[XBMBKƾDFOBXZSBǺOFTLS[Z
    XJFOJF UXBS[Z XT[UVD[OZN VǧNJFDIV  EBKƾDF QSBXP PmDKBMOFHP VEBXBOJB  [HSZXB
    OJBTJNjOB[JNOP[QS[Z[XPMFOJFNXJE[ØX HSBUVMBDKFQP[XBMBKƾDFVǻZXBǀGPSNTUB’ZDI
    KFEOP[OBD[OFHP VDJFT[POFHPXZSB[V LJFEZOQLUPǧDIDF[BLXJD[Fǀ[[BXJǧDJMVCHF
    OJUBMJBSP[MVǺOJBKƾTJNjNVJQNjD[OJFKƾ[[B[ESPǧDJJ[’PǧDJ
    TƾXJFMLJNEPCSPE[JFKTUXFN
    EMBXJNjLT[PǧDJvOJFDB’LJFNQPSPT’ZDIVǻZXBD[Z[OBD[ƾDZDI[OBLØXw;BNBTLPXBOJF
    XZSB[VJTUPUOZDI QS[FXBǻOJFVKFNOZDI VD[VǀQS[F[TLPOXFODKPOBMJ[PXBOJF‰DP[B
    DVEB DP[BDVEB+FTUUPPQFSBDZKOFVTVOJNjDJFXS[PEV[BNJBTUQPXPMOFHPSP[QNjE[B
    OJBHPNBǧDJBNJ;BVXBǻZǀOBMFǻZ ǻFHSBUVMVKƾDZQS[F[TBNGBLUHSBUVMBDKJX[OPTJTJNj
    QPOBEHSBUVMBOUB NJNPDIXJMPXZDIQS[FXBHǻZDJPXZDIU[XvUFHPPTUBUOJFHPw VXB
    ǻBN ǻFUPEPCSFKFTUXZSBǻFǝLP
    ‰KFTUXUZNQFXOF[MFLDFXBǻFOJFUZDIQS[FXBHKBL
    XvQPUMBUTDIVwv1BUS[ KBKFTUFNUBLXJFMLJQBO ǻFNPHNjTPCJFQP[XPMJǀOBUP BCZUXØK
    PSEFS QPEXZǻT[FOJFOBQPTBE[JFD[ZXZHSBOƾOBMPUFSJJ[MFLDFXBǻZǀw"UFJǧDJNPHMJCZ
    [QS[ZKFNOPǧDJƾ ǻBSUPCMJXJF #PHV HSBUVMPXBǀ TUXPS[FOJB ǧXJBUB ‰DIPDJBǻ -FJCOJ[
    NØH’ UP [SPCJǀ OBXFU XJFS[ƾD BMF D[Z OBQSBXENj XJFS[Z’ ‰[BXT[F NBN DP EP UFHP
    XƾUQMJXPǧDJ
    ‰CPvQPOPǀwXJFS[Z’ ǻFUFOǧXJBUKFTUOBKMFQT[Z[FXT[ZTULJDINPǻMJXZDI
    /BKMFQT[ZUPNPǻFOJF BMFTLPSPKVǻSB[KFTU UPNVTJB’CZǀUBLJN KBLJNKFTU T[D[FHØM
    OJFKHEZ[BQBEBXQS[FT[’Pǧǀ
    JUPOJFX[OBD[FOJVm[ZLBMOFKQS[ZD[ZOPXPǧDJNVTJB’
    CZǀUBLJN KBLPPE’PǻPOZXUSXBOJVTXZNCZ’ZN
    OBXFUXEPXPMOPǧDJTXZDIFMFNFO
    UØX‰NPOBE XJDIXPMOZDID[ZOBDI
    .JNPDB’FHPMVEVDZXJMJ[BDKJ OBLUØSƾNZQBUS[ZNZNJNPXPMJKBLPOBǧXJBEPNƾ
    UXØSD[Pǧǀ BLUØSBCZ’BQS[FDJFQPD[ƾULPXPXZUXPSFNJOTUZOLUPXZN‰UVKFTUUBKFN
    OJDBCJPMPHJD[OBOJFEPDFOJPOBD[ZOOPǧDJCF[SP[VNOZDICZEMƾUOJFUS[FCBSPCJǀǻBE
    OZDIIJQPTUB[ XSPE[BKV,MBHFTBEVT[BJEVDI
    BCZKƾOBVLPXPPQJTBǀ1S[FSPTUQBM
    MJVNVNB’QPMVEØXOJD[ZN[OPXVOJFKFTUCBSE[JFKUBKFNOJD[Z[QFXOFHPQVOLUVXJ
    E[FOJB PE OJFQPNJFSOFHP SP[SPTUV USJBTPXZDI HBEØX  LUØSF QS[F[ X[SPTU UFO QPUFN
    HEZǻBSDJB[BCSBL’P
    [HJONj’Z*NZUFǻNPǻF[HJOJFNZQS[F[OBT[ƾLPSNjNØ[HPXƾTUXP
    S[ZMJǧNZCPXJFNDZXJMJ[BDKNj LUØSFKPQBOPXBǀOJFQPUSBmNZJLUØSBOBT[FǻSFOBǻZXP 
    KFǧMJTJNjXQPSNjOJFPQBNJNjUBNZJOJFXZS[FD[FNZTJNjXT[FMLJDIBVUBSLJJ BMFQS[FDJXOJF
    OJFTUXPS[ZNZPHØMOFKHPTQPEBSD[FKPSHBOJ[BDKJDB’FHPHMPCV[SBDKPOBMOƾXZUXØSD[P
    ǧDJƾXT[FMLJDIEØCS

    
    -6Ʀ.*&$),3&5:/"
    .PHNjQPXJFE[JFǀ BOBXFUS[FDǧNJB’P ǻFXJNjLT[BD[NjǧǀNFHPǻZDJBVQ’ZONj’BXvDJF
    OJV VǧNJFDIV LSFUZOBw ;BSB[ XZKBǧOJNj UFO OJF[CZU TLPNQMJLPXBOZ UFSNJO ‰OBXFU
    D[’PXJFLOJFXZLT[UB’DPOZmMP[PmD[OJF[SP[VNJFHPQPQSPTUVvXNJHw+FTUUPSØXOJFǻ
    KFEFO[SFnFLTØXVUBKPOFHPJǺMFPEFHSBOFHPXNj[’PXJTLBVQPǧMFE[Fǝ,SFUZONVTJUFǻ
    ǻZǀ U[OV[OBXBǀTBNFHPTJFCJF JBCZ[MFLDFXBǻZǀXT[ZTULP DPNPǻFHP[BOJFQPLPJǀ 
    JUP[MFLDFXBǻZǀXJNJNjUSBEZDKJ TFOTV [ESPXFHPSP[TƾELV OPSNBMOPǧDJ QS[FDJNjUOPǧDJ
    JUQ XZOBMB[’DVEPXOZǧSPEFL X’BǧOJFØXvVǧNJFDILSFUZOBw LUØSZKFTUKFEOZN[FMF
    NFOUØXOBKCBSE[JFK[BUSVXBKƾDZDIVOBTXT[FMLƾUXØSD[PǧǀJQPXTUBXBOJFXT[FMLJDI 
    DIPǀCZOBKNOJFKS[VDBKƾDZDITJNjOPXPǧDJƾXPD[Z S[FD[ZOPXZDI#PUXØSD[PǧǀUPOP
    XPǧǀ‰DPOJFEPXPE[J ǻFLBǻEBTOPCJTUZD[OBOPXBMJKLBKFTUXZTPLJFKNBSLJUXØSD[P
    ǧDJƾ8U[XvOPXFKT[UVDFwPCPLS[FD[ZHFOJBMOZDI $F[BOOF OJFLUØS[ZLVCJǧDJ1JDBTTP 
    #SBRVF .BUJTTFJNPǻFLJMLVJOOZDI
    CZ’BDB’BNBTBTOPCJTUZD[OFKQSPEVLDKJQVT[D[P
    OFK UZMLP EMB XZ[ZTLBOJB LPOJVOLUVSZ *UP XPD[BDI LSFUZOØX [EZTLSFEZUPXB’P DB’ƾ
    OPXƾT[UVLNj#PLSFUZOOJFNB[NZT’VEMBPESØǻOJFOJBS[FD[ZXBSUPǧDJPXZDIPEUBO
    EFUZPOUNjQJLBǻEƾOPXPǧǀQVT[D[BKƾDOBOJƾTXØK[BCØKD[ZVǧNJFDI BXSB[JFKFKJTUPU
    OFKXBSUPǧDJJV[OBOJBEMBOJFKQPQFXOZND[BTJFSPCJXPMUNjJTUBKFTJNj[OBXDƾ XPMOZKVǻ
    VǧNJFDITXØKLJFSVKƾDOBOPXF[BSØXOPOPXBMJF KBLJJTUPUOFOPXPǧDJ,SFUZOOJHEZ
    OJF VǧNJFDIOJF TJNj TXZN TQFDZmD[OZN VǧNJFDIFN EP D[Z OBE S[FD[ƾ QS[F[ T[FST[F
    LSNjHJV[OBOƾPOKƾCNjE[JFOJFǧNJB’PQPE[JXJBǀUXJFSE[ƾD ǻF[BXT[FNJB’EMBOJFKV[OB
    OJF HEZXT[ZTDZOBOJƾKFT[D[FQMXBMJJS[ZHBMJ
    +B  XTLVUFL NPJDI X’BǧDJXPǧDJ  LUØSF XZMJD[Z’FN XZǻFK BQSPQPT SP[NPXZ NPKFK
    [(VTUBXFN - QFXOB OPXPǧǀ QSPEVLDKJ  QPD[ƾULPXB OJF[SP[VNJB’Pǧǀ  NPǻMJXPǧǀ
    ’BUXFK JOUFSQSFUBDKJ VKFNOFK ‰KBLP CMBHJ JOBCJFSBOJB JUQ  JUQ JQFXOF KFEOBL V[OB
    OJFOJFLUØSZDI
    OBEBXB’FNTJNjTQFDKBMOJFKBLPPCJFLUEMBLSFUZOBXDFMV[VǻZULPXBOJB
    QS[F[OJFHP[EPMOPǧDJVǧNJFDIPXZDI$[ZǻKFTUXJNjLT[BEMBLSFUZOBSP[LPT[ KBLNØDTJNj
    [QPMJUPXBOJFN6ǧNJFDIOƾǀ BX6ǧNJFDIVUZNNVTJCZǀ[BXBSUFUPvKBTJNjOBCSBǀOJF
    EBNw‰UPKFTUJOUFHSBMOƾKFHPD[NjǧDJƾ
    OBED[ZNǧE[JLJNJOJF[SP[VNJB’ZN BKFEOBL
    OJFCNjEƾDZNKVǻXZSBǺOƾDSPVUFƾ DBNFMPUFƾD[ZQBDPUJMMFƾ D[ZMJQPQSPTUVUBOEFUƾ
    
    +FTUUPUFOTBNQSPCMFN DPU[XT’ZOOZ(VTUBX‰QSPCMFNMFLDFXBǻFOJFKVǻ[CZUXZ
    SBǺOJFOJFDJFLBXZDIS[FD[ZJMVE[JOJFEBKF[BEPXPMFOJBJQPD[VDJBXZǻT[PǧDJ DPǧUBN
    EP[MFLDFXBǻFOJBCZǀNVTJ‰OJF[BEPXPMOJƾOBTOQLPUZMVCLBSBMVDIZ XMFLDFXBǻF
    OJVLUØSZDIOJFOBQPUZLBNZǻBEOZDIXJNjLT[ZDIQS[FT[LØE%PQJFSPKFǧMJLSFUZOOBUSBm
    OBPEQPXJFEOJPCJFLU XUFEZSP[XJKBOBUZDINJBTUOJF[SØXOBOZD[BSTXFHPVǧNJFDIV 
    LUØSZEPQSPXBE[B XKFHPNOJFNBOJV
    EPT[B’VCF[TJMOFK[’PǧDJOJFT[D[NjTOZDITBNDØX
    [OBKEVKƾDZDI TJNj XKFHP LSNjHV JEP PC’NjEV ESBǻOJ Q’DJPXP TBNJDF  T[VLBKƾDF CBSE[JFK
    TLPNQMJLPXBOZDIQS[FǻZǀFSPHOPTFPMPHJD[OZDI

    
    /BKQJFSX QS[FENJPUFN VǧNJFDIV LSFUZOB XTUVHNjCOZN [BJTUF XZEBOJV CZ’Z NPKF
    LPNQP[ZDKFU[XEFNPOJD[OF QPXPKOJFDIDJBOPKFNBTPXPLVQPXBǀ BMFOPXFNP
    EFMF UFHP UZQV OJF [PTUB’Z KBLPǧ XZQVT[D[POF
     QPUFN UFPSJB $[ZTUFK 'PSNZ EPQØLJ
    QSPG8’BEZT’BX5BUBSLJFXJD[OJFXZDJƾHOƾ’KFK[NSPLVOBTXPJDITFNJOBSJBDI
    QPUFN
    ESBNBUZ‰UFVULONj’ZJ[BOJL’Z[VQF’OJF QPUFNmMP[PmB EPQØLJPTUBUFD[OJFOJFXZEB’B
    NPKFKQSBDZ,BTB.JBOPXTLJFHPJOJFPEOJPT’PTJNjEPOJFKQPXBǻOJF NJNPLSZUZD[
    OZDITQS[FDJXØX UP[BXT[FLBǻEFNVXPMOPJUBLCZǀOBXFUNVTJ
    QBSVQPXBǻOZDI 
    V[OBOZDINZǧMJDJFMJ;BXT[FKBLBǧTGFSBNPKFKE[JB’BMOPǧDJCZ’BXEBOFKFQPDFNPKFHP
    ǻZDJBXDJFOJVVǧNJFDIVLSFUZOBJKFHPvQFSmEOZDIS[FD[OJLØXw UBLNVTJB’FNOBQJTBǀ
    JLPOJFD JOJFDINJ$IXJTUFLDJNjǻLJNKVǻ[BǻZDJBOJFCNjE[JF
    ‰JEMBUFHPUBLCBSE[P
    SP[VNJFNEPOJPT’PǧǀUFHP[KBXJTLB LUØSFSP[T[FS[POFEPUZDISP[NJBSØXDPVOBTOB
    CJFSBDFDIHSP[ZTQP’FD[OFKQSPXBE[JEPCF[Q’PEOFKNBMLPOUFODKJ [MFLDFXBǻFOJBLBǻ
    EZDIPSZHJOBMOZDIQPD[ZOBǝ OBUMFUFHP ǻFLBǻEZ1PMBLBVGPOEESVHJN1PMBLJFNUSP
    T[FD[LV QPHBSE[PXVKF
     EP V[OBOJB UZMLP UFHP  DP QS[ZKE[JF KVǻ [[BHSBOJD[Oƾ NBSLƾ
    OBUZNUFǻQPMFHBQSØD[BOUZJOUFMFLUVBMJ[NV D[ZMJNØXJƾDQPQSPTUVEVSFǝTUXB VQB
    EFLUFBUSV QPF[KJ NBMBSTUXB MJUFSBUVSZJLSZUZLJVOBT
    EPXZǧNJFXBOJBTJNj[CF[JOUF
    SFTPXOFKXBMLJPJEFF EP[BLBUSVQJFOJBX[BSPELVLBǻEFKTBNPE[JFMOFKNZǧMJ EPPHØM
    OFHP TQTJFOJB J[HØXOJFOJB XT[ZTULJFHP LSFUZO QPLSZKF TXZN VǧNJFDIFN XT[ZTULP
    VǧNJFDIUFO[BSBǺMJXT[ZKFTUPEEǻVNZ PEOJFHPOBCJFSBKƾJEJPUZD[OFHPSFnFLTVDB’F
    VMJDF DB’FMPLBMFQVCMJD[OF DB’FNJBTUB LSBK +FTUUPKFEOB[UZDIQMBH LUØSZDIHSP[ZOJF
    XJE[JTJNjVQPD[ƾULVKFKQPKBXJFOJBTJNj QPEPCOJFKFTU[SBEJFN LUØSFHSP[J[VQF’OZN
    BOUZJOUFMFLUVBMJ[NFN VOJFNPǻMJXJFOJFNQSBDZOJFMJD[OZNJOUFMFLUVBMJTUPNQS[F[CF[
    VTUBOOF S[NjQPMFOJF XE[JFǝ JXOPDZ JVQBELJFN NV[ZLJ
     BHEZ SP[QMFOJƾ TJNj UBL  ǻF
    XZQMFOJFOJFJDIKFTUOJFNPǻMJXF XUFEZEPQJFSPSPCJTJNjHXB’UJMBNFOU BXUFEZKFTUKVǻ
    [BQØǺOP
    $[Zǻ[DB’ƾOBT[ƾLVMUVSƾOJFKFTUUBLTBNP .ØKH’PTKFTUOJL’ZKBLCS[NjLLPNBSB
    XPCFDNFHBGPOØXTQ’ZDJBS[Z ’ ’ØK ŒBEPHB
    BMFGBLUFNKFTU ǻFQS[FESØǻOZNJS[FD[B
    NJOBENJFSOZNQS[ZTQJFT[BOJFNǻZDJB VQBELJFNUFBUSVJMJUFSBUVSZ XTLVUFLQPEMJ[Z
    XBOJBTJNjEVSOJFKƾDFK[EOJBOBE[JFǝQVCMJDF BOUZJOUFMFLUVBMJ[NFN HSPǻƾDZN[VQF’
    OZN[HVBOJFOJFNNØ[HØX‰PTUS[FHB’FNXJFMFSB[Z/JLUOBXFUEZTLVTKJOBUFOUFNBU
    [FNOƾOJFQPEKƾ’(EZJEFF EPLUØSZDIKBEPT[FE’FNTBN [BD[Nj’ZTJNjQS[FDJTLBǀEPOBT
    XGPSNJFTQFOHMFSZ[NVJLBSZLBUVSMJUFSBDLJDI)VYMFZB OBXFUTGFSZ LUØSFNOJF[MFL
    DFXBǻB’Z[NPJNJQS[FTUSPHBNJ TUB’ZTJUUFǻUSPDIUNjvCFEFOLMJDIwOBUFUFNBUZ5BLKFTU
    [FXT[ZTULJN[HONjCJǀLSBKPXƾPSZHJOBMOPǧǀ BMFQS[ZKƾǀUPTBNP[[BHSBOJDZXQBSNjMBU
    QØǺOJFK+Vǻ4’PXBDLJPUZNQJTB’ BKFTU[UZNDPSB[HPS[FK0D[ZXJǧDJFVǧNJFDILSFUZOB
    KFTUUBLJNTBNZNSFnFLTFNXNj[’PXJTLBOJǻT[PǧDJKBLLBǻEFOBQVT[BOJFTJNj;XSBDBN
    OBǝUZMLPTQFDKBMOƾVXBHNjKBLPOBXZCJUOJFKBEPXJUƾ BQP[PSOJF XNB’ZDIEBXLBDI 
    OJFT[LPEMJXƾOJCZGPSNNjUFHPQSPDFEFSV XLUØSZNUBLDFMVKFNZ OPVTBVUSFT1PMPOBJT

    
    8JFN[HØSZ KBLBCNjE[JFSFBLDKBVǧNJFDIBKƾDZDITJNjLSFUZOØXOBUP DPUVQJT[Njv 18 
    T’VT[OJFOJFV[OBOZ[QPXPEVNB’FKXBSUPǧDJKFHPXZUXPSØXJOBQF’OJPOZQS[F[UPHP
    SZD[ƾ [QPXPEVCSBLVQFXOZDIXZHØEǻZDJPXZDI LUØSFEBKFCPHBDUXP XZMFXBXUFO
    TQPTØCTXPKƾǻؒǀ NT[D[ƾDTJNjOBUZDI LUØSZDIOJFVEB’PNVTJNjOBCSBǀw5BL UBL LPULJ
    ‰OJFKFTUVOBTEPCS[FJKFǧMJT[ZCLPOJF[BD[OJFNZPELMBKTUSPXZXBǀXT[ZTULJDI[BLMBK
    TUSPXBOZDIOBT[ZDIT’BCJ[OJ[HOJMJ[O HSP[JOBNLPNQMFUOFTQTJFOJF+BKBL[PCBD[NjUFO
    VǧNJFT[FLDVEOZ UPNJNPǻFPTPCJǧDJFEBXOPKVǻ PEMBUNOJFKXJNjDFKUS[ZE[JFTUVD[UF
    SFDI
    QS[FTUB’FNOBǝSFBHPXBǀ [BXT[FNBNPDIPUNjEBǀXNPSENj"MFD[NjTUPKFTUUFO
    TQPTØCSFBLDKJOBXT[ZTULP UKVǧNJFDILSFUZOB
    OJFQSPHSBNPXZNESBǝTUXFN UZMLP
    QPQSPTUVOJFVǧXJBEPNJPOZNLPNQMFLTFNOJǻT[PǧDJJXT[ZTULJFTZNQUPNZQPSP[XJƾ
    [BOJV HP VǧXJBEPNJFOJV ‰EP D[FHP NPǻF UFǻ QPNPǻF OJOJFKT[B LTJƾǻFD[LB
     NJOƾǀ
    NPHƾKBLSNjLƾPEKƾ’

    8JNjDUZMLPUSPDINjNOJFKPQPSV
    T’VDIBKDJF BDI PLPULJNF
    -FQJFKOJFDIXT[ZTULPCNjE[JFXFE’VHX[PSV
    OJǻǻFCZNJB’PCZǀUBLCBSE[PvGFw

    BXT[ZTULPCNjE[JFKFT[D[FEPCS[F
    *OJFQPEFKS[FXBKDJFNOJFPKBLƾǧOJFD[ZTUƾNB
    DIJOBDKNj CPOJFKFTUFN[JNOZNESBOJFN BOJDJFQ’ZNUFǻ
    OBQFXOP B[BOBMJ[PXBOZ
    KFTUFNOBQSBXENjCBSE[PHSVOUPXOJF
    ;",0Ɯ$;&/*&3;&$;:8Œ"Ʀ$*8&+

    .PǻMJXF ǻFvXZTPLBT[MBDIUB ǧXJFUOZLPSQVTPmDFSTLJJ15QVCMJD[OPǧǀw KBLQJTBOP


    QS[FE XPKOƾ OB BmT[BDI DZSLPXZDI X"VTUSJJ
     CNjE[JF OJF[BEPXPMPOB [PTUBUFD[OZDI
    XZOJLØX UFHP  PKBLǻF NJNP XT[ZTULP QPǻZUFD[OFHPvE[JF’LBw /JF NJB’FN [BNJBSV
    QJTBǀ LPNQMFUOFHP USBLUBUV PXBEBDI XTQؒD[FTOFHP D[’PXJFLB  B1PMBLB XT[D[FHØM
    OPǧDJDIPE[J’PNJUZMLPPMFLLJFQPCVE[FOJFVǧQJPOFHPDINjUOJBLBEPTBNPE[JFMOZDI
    CBEBǝXFXTLB[BOZDIQS[F[FNOJFLJFSVOLBDI.PǻMJXFǻFXTUNjQUFPSFUZD[OZ[BQPXJB
    EB’XJNjDFK OJǻTJNjEBMFKEPLPOB’P BMFX’BǧOJF POKFTUH’ØXOƾD[NjǧDJƾE[JF’LB BDB’BXZ
    ’PǻPOBUVvNƾESPǧǀǻZDJPXBwNBUZMLPJMVTUSPXBǀQS[ZL’BEPXFKFHPUF[Z OJFNBKƾDQSF
    UFOTKJEPDB’LPXJUFHPVKNjDJBXT[ZTULJDIUSBOTGPSNBDKJXNj[’PXJTLVQPǧMFE[FOJB LUØSFHP
    GPSNKFTUQSBXJFUZMF JMFǻZKFMVE[JOBUFKOJFT[D[NjTOFK BUBLQJNjLOFKHB’FD[DFOBT[FKLP
    DIBOFK
    0QFSVKNjT[D[VQ’ZN[BLSFTFNX’BTOZDIQS[FǻZǀJOJFNBNCZOBKNOJFKQSFUFOTKJEP
    PCKNjDJB DB’PLT[UB’UV QPSVT[POZDI UV LXFTUJJ ;BTBEOJD[ƾ S[FD[ƾ  KBL T’VT[OJF UXJFSE[J
    +PBDIJN.FUBMMNBO KFTUUP BCZEBOZBVUPSOBTEPTBNPE[JFMOZDINZǧMJQPCVE[B’ QSØD[
    PD[ZXJǧDJFXBSUPǧDJKFHPX’BTOZDIJEFJ0JMFUP[BEBOJFCJFEOBUBXQSPTULTJƾǻD[ZOB
    XZQF’OJ CNjENjKVǻCBSE[P[BEPXPMPOZ6OBTMVE[JFMVCJƾv[BTZQJBǀwOBOJFXZHPEOFUF
    NBUZJTLVULJUFHPNPHƾCZǀTUSBT[OFvSFGPSNZwNPHƾQS[ZKǧǀ[BQØǺOPXFXT[ZTULJDI
    NPǻMJXZDIE[JFE[JOBDI‰PEUFBUSVBǻEPVTUSPKVQBǝTUXB/BKT[FS[FKQPKNjUBSFXPMVDKB
    PEHØSZOBMFXPOBXT[ZTULJDIGSPOUBDINVTJCZǀQS[FQSPXBE[POB [BOJNOBTUƾQJPOB
    PEEP’VQPEX[HMNjEFNTQP’FD[OZNXǧSØENPSEFSD[ZDIXBMLJVUSBUZLVMUVSBMOFKXZTP
    LPǧDJUS[FCBOBVD[ZǀTJNjXZDJƾHBǀXOJPTLJ[IJTUPSJJ"MFKFEOPD[FǧOJFUS[FCBPCPXJƾ[
    LPXPD[ZǧDJǀTJNjPEǧSPELBJOEZXJEVBMOJF%PQJFSPXZQBELPXBUZDIEXØDIEƾǻFǝNP
    H’BCZEBǀXTQBOJB’FSF[VMUBUZ
    %BMFKOBTUƾQJ"QQFOEJYEPLTJƾǻLJPOBSLPUZLBDI DPCNjE[JFS[FD[ƾXZTPDFOJFX’B
    ǧDJXƾBMFHE[JFHPXZESVLPXBǀ KBLOJFUV

    "11&/%*9

    *130#-&./1

    /BKXBǻOJFKT[BS[FD[LXFTUJBOJFQBMFOJB
    1PXZEBOJVLTJƾǻLJNPKFKPOBSLPUZLBDIOJFQBMJ’FNPTJFNNJFTJNjDZ QPUFNQBMJ’FN
    NJFTJƾD QPUFNOJFQBMJ’FNQؒSPLVJQBMJ’FNEXBUZHPEOJF0EUFHPD[BTV QBǺE[JFS
    OJLS
    OJFQBMNjKVǻQS[FT[’PUS[ZJQؒSPLV PCFDOJFQJƾUZSPL
    JKFTUFN[UFHPOJF
    [NJFSOJF XQSPTU [BEPXPMPOZ /BXSPUZ EP QBMFOJB QP’ƾD[POF CZ’Z [BXT[F [PHØMOZN
    VQBELJFNFOFSHJJJXZUXØSD[PǧDJ OJFNØXJƾDPPIZEOFKQTZDIJD[OFK BOBXFUm[ZD[OFK
    EFQSFTKJ LUØSBUPQJFSXT[BOJFPQVT[D[B’BNOJFD[BTFNBǻEPKBLJFKǧQJƾUFKMVCT[ØTUFK
    XJFD[ØS QPED[BTHEZUFSB[[SFEVLPXBOBKFTU  DB’LJFNQP[CZǀTJNjKFKOPSNBMOZTDIJ
    [PJEOJFNPǻF
    EPE[JFTJNjDJVNJOVUHJNOBTUZLJ.VMMFSB QPD[ZNHJOJFQS[FXBǻOJF CF[
    ǧMBEV UZNCBSE[JFKPJMFQØKENjXD[FǧOJFTQBǀ$IPE[FOJFCPXJFNQØǺOPTQBǀ CF[VǻZ
    DJBǻBEOZDIOBSLPUZLØX OBXFUUBL’BHPEOZDIKBLIFSCBUBMVCQJXP XZXP’VKFDPǧXSP
    E[BKVHMƾUXZ D[FNVOJFQS[ZKNj’PTJNjUPQJNjLOFT’PXP NPKFvVLPDIBOFwXQSPTU [BNJBTU
    XTUSNjUOFHPLBU[FOKBNNFSV OJFXJFN
    QPQPKLPXFKXNJOJBUVS[F‰EPXPE[JUP KBLKFTU
    T[LPEMJXF%PǧǀTPCJFQS[ZQPNOJFǀ)FOSJEF$SPTBOU[$MJNBUT.BVSPJT LUØSZPE[JF
    TJƾUFK XZS[VDB’ [F TXFHP ’ØǻLB OBKQJNjLOJFKT[ƾ LPCJFUNj JT[FE’ QP QSPTUV TQBǀ EMBUFHP
    QSPXBE[J’ǻZDJF LUØSFOB[ZXB’vJOUFOTZXOZNw WJFJOUFOTF
    [EBKFTJNjT’VT[OJF
    +BLJFǧOJFPEQPXJFE[JBMOFLBOBMJFSP[QVǧDJ’ZPD[ZXJǧDJFQMPULNj DJFLBXZKFTUFN D[Z
    QP NPKFK ǧNJFSDJ OJF VTUBOƾ UF QPUXPSOPTULJ XZNZǧMBOF OB NØK UFNBU
     ǻF KB VEBKNj
    UZMLP ǻF CF[ QS[FSXZ QJNjǀ MBU OJF QBMJ’FN  JǻF QPUBKFNOJF MVC XD[BTJF OJFMJD[OZDI
    [SFT[Uƾ
    QPQPKFL[BDJƾHBNTJNjUƾTNSPEMJXƾPIZEƾ0UØǻKFTUUPL’BNTUXPU[XvXJFSVU
    OFw1JNjǀMBUCF[KFEOFHPNJFTJƾDBOJFNJB’FNXVTUBDIUFHPǧXJǝTUXB"SB[HEZCZ’FN
    [BLPLBJOPXBOZJQJKBOZEPOJFQS[ZUPNOPǧDJ OJFTUFUZ[EBS[B’ZTJNjKFT[D[FUBLJFS[BE
    LJF FLTDFTZ [SFT[Uƾ KFTUFN UZMLP QS[FDJX OB’PHPN ‰QSBXE[JXZ UZUBO QSBDZ NPǻF

    
    TPCJFD[BTFNOBT[QSZOHMFQP[XPMJǀ BMFUS[FCBCZǀUZUBOFNOBQSBXENj
    XTBE[POPNJ
    XHNjCNj[BQBMPOƾvLVNFUNjw BMFOJFNPHMJDJvQS[ZKBDJFMFw
    [NVTJǀNOJFEPQPDJƾHOJNj
    DJBEZNV
    1PQS[FSXBOJVQBMFOJBUS[FCBTJNjMJD[Zǀ[US[FNBEPD[UFSFDINJFTJƾDBNJ[NOJFKT[P
    OFKXZUXØSD[PǧDJJvUXØSD[PǧDJw QPSPLVKVǻOJFNB[UFHPǧMBEVJOUFMFLUQSBDVKFEBMFLP
    MFQJFKOJǻXD[BTJFQBMFOJB OBTUNjQVKFUZMLP[NJBOBD[BTVPEQBEBQSBDBOPDOBTOBSE[
    JE[JFXD[FǧOJFTQBǀ B[BUPXTQBOJB’FHPE[JOZSBOOF XMFDJFPEQJƾUFKKVǻ
    TUPKƾNVEP
    EZTQP[ZDKJEMBXZLPOBOJBS[FD[ZOBKUSVEOJFKT[ZDI4FOOPǧǀJX[NPǻPOZBQFUZU JQP
    ’ƾD[POF[UZNUZDJF LUØSZNMVCJƾU’VNBD[ZǀOJFNPǻOPǧǀ/1SØǻOJMVE[JF BT[D[FHØM
    OJFKU’VTUBXFEBNVMLJNJKBQPQؒSPLV[VQF’OJF0D[ZXJǧDJFǻFKFǧMJQS[ZKE[JFXPKOB
    D[ZNZKBLJǧLBUBLMJ[NE[JFKPXZ NPǻMJXFǻF[BD[ONjQBMJǀQBQJFSPTZ[[BDJƾHBOJFNTJNj 
    BMFLUPNOJFXOPSNBMOZDIXBSVOLBDI[LVNFUƾXQZTLV[PCBD[Z CNjE[JFNØH’QPXJF
    E[JFǀ  ǻF D[BTPXP MVC X[VQF’OPǧDJ [SF[ZHOPXB’FN [XZǻT[ZDI BTQJSBDKJ JOUFMFLUVBM
    OZDIJXPHØMFEVDIPXZDI
    1PED[BTQJFSXT[FHPSPLVD[BTFNKFT[D[FNJB’FNPDIPUNjOBvQBQJFSPTJLBwOBXZDJFD[
    LBDIHØSTLJDI0EQPD[ƾULVSPLVESVHJFHP[QPMJUPXBOJFNJ[HSP[ƾQBUS[Z’FNOBUZDI 
    LUØS[ZNJFMJPEXBHNjXDI’BOJBǀEPQ’VDDVDIOƾDZQS[FUXØSOJFEPTUBUFD[OFHPTQBMBOJB
    UFHPXTUSNjUOFHP[JFMTLB8TLVUFLXTQPNOJBOZDIQS[FSXX/1TƾMVE[JF LUØS[ZQS[F
    TUBXT[ZQBMJǀQPEXQ’ZXFNNPKFKLTJƾǻLJ NBKƾE’VǻT[FPLSFTZ/1PEFNOJFT[D[FS[F
    JNUFHP[B[ESPT[D[NjJD[VKNjTJNjCBSE[PVQPLPS[POZXTQPNOJBOZNJOBXSPUBNJ‰XP
    MB’CZN BCZJDIOJFCZ’P8[ZXBNUVQPSB[PTUBUOJKVǻDIZCBXT[ZTULJDIQBMBD[Z BCZ
    NBTPXP[PSHBOJ[PXBMJTJNjXLMVCZ/1‰JTUØXXDFMV[XBMD[BOJBPIZEOFHP OJDOJFEB
    KƾDFHPOB’PHV*OBD[FKCZXZHMƾEB’ZMPTZOBT[F HEZCZQFXOJMVE[JFOJFQBMJMJ8JFS[Nj ǻF
    HEZCZLJFSPXOJDZXT[FDIǧXJBUPXFKQPMJUZLJOJFQBMJMJ DB’ZǧXJBUNJB’CZE[Jǧ[VQF’OJF
    JOOƾOJǻPCFDOJFTUSVLUVSNj B1PMTLBTUB’BCZNPǻFOBD[FMFQPTUNjQVMVE[LPǧDJ

    **130#-&./** 1J

    /JHEZ OJF CZ’FN OB’PHPXZN QJKBLJFN 1P[XBMB’FN TPCJF XPLSFTBDI JOUFOTZXOFK


    QSBDZ KVǻXD[BTJF/1
    OBLSØULJF LJMLVUZHPEOJPXF
    PLSFTZOB’PHPXFHPQJDJBQJXB
    /JD OJF NB SP[LPT[OJFKT[FHP KBLvLVS[F (FXPIOIFJUFOw /JFU[TDIF
    "MF CJBEB UFNV 
    DP[vLVS[FwXFKE[JFOBvMBOHFwOBUPUFǻUZMLPQSBXE[JXZvUBKUFOwNPǻFTPCJFQP[XP
    MJǀ1JXPUZMLPQJUFOB’PHPXP QPLJMLBCPNCEPLJMLVOBTUVOBXFUE[JFOOJF^EBKFOJF
    CBOBMOFXZOJLJPǻZXJFOJFJX[NPǻFOJFXZUXØSD[PǧDJ XQS[FDJXJFǝTUXJFEPTFOOPǧDJ 
    LUØSƾXZXP’VKƾNB’FEBXLJVQPD[ƾULVvQJXPT[Zw
    4ƾE[Nj ǻFH’ØXOZNE[JB’BOJFNQJXB 

    
    QSØD[NJOJNBMOFHPE[JB’BOJBBMLPIPMV TƾXJUBNJOZT’PEVJOJF[OBOFCMJǻFK QSØD[KFE
    OFK [EBKF TJNj MVQVMJOZ
     BMLBMPJEZ DINJFMV8BSUP CZ [SPCJǀ KBLJFǧvTUNjǻPOF QJXPw OJF
    XTFOTJF BMLPIPMPXZN  UZMLP XTFOTJF UZDI X’BǧOJF TL’BEOJLØX 1JNjUOBTUPQSPDFOUPXF
    QJXPU[XvǧXJNjUPKBǝTLJFwKFTUUFHPǻQJXBTBNFKJEFJQSPGBOBDKƾ
    8ØEBKFTUǧXJǝTUXPJOBMFǻZKƾQJǀUZMLPXSB[JFTJMOFHPHSZQPXBUFHPQS[F[JNjCJFOJB 
    JUPXZ’ƾD[OJFQJFSXT[FHPEOJBQؒMJUSBEPPCJBEVJQؒMJUSBEPLPMBDKJOBKXZǻFK1P[B
    UZNNPǻFCZǀEP[XPMPOBUZMLPOBXJFMLJDIVSPD[ZTUPǧDJBDI8ØEB[BLBSULBNJ‰KF
    EZOFXZKǧDJF‰JOBD[FK1PMTLB[HJOJFPEOJFK BH’ØXOJFPEUBCBLV
    ,PLBJOB‰PIZEOFǧXJǝTUXP$PSB[S[BE[JFKKƾ[BǻZXB’FNJHMƾUXBCZ’BDPSB[QP
    UXPSOJFKT[B QS[ZPT’BCJFOJVXZCJUOZNQSPEVLDKJSZTVOLPXZDITQFDKBMOZDI LUØSFEBX
    OJFK S[FD[ZXJǧDJF CZ’Z XZKƾULPXF 5SVEOP 1S[ZQVT[D[BN  ǻF OBXFU OJF CNjENj XJNjDFK
    SPCJ’FLTQFSZNFOUØX[UZNQBTLVE[UXFN KBLLPMXJFLBCTPMVUOJF[BS[FDTJNjOJFNPHNj
    5POJFCZ’ǻBEFOOB’ØHKFEZOZNOB’PHJFNCZ’ZQBQJFSPTZ QJXP[BǧJIFSCBUB LUØSZDI
    XTQBOJB’FE[JB’BOJFOB LSØULJDIPLSFTBDI[BQS[FD[ZǀTJNjOJFEB TƾX[VQF’OPǧDJPQBOP
    XBOF1PPLSFTJFPTUSFKQJXP[ZOQUZE[JFǝQPPTJFNCPNCE[JFOOJF
    PLSFTCSBLVQJXB
    USXBKFEOPQS[FEQP’VEOJFv CPOBKMFQT[BKFTUCPNCBMVCEXJFOBD[D[P QS[FEPCJBEFN 
    KBLP BQFSJUJG
    ‰UPTBNPKFTUQS[ZSØXOJFPTUSFKIFSCBUP[JF 1FXOJMVE[JFQPXJOOJUZMLP
    VXBǻBǀ BCZOJFXZTUƾQJ’BXƾUSPCP[B‰XUFEZKFTUKVǻǺMF+BNØXJNj[SFT[UƾUZMLPPTUSP
    OJF QTZDIJD[OFK QSPCMFNV ‰ǻBEOZNJ [NJBOBNJ PSHBOJD[OZNJ OJF NBN QSBXB BOJ
    PDIPUZTJNj[BKNPXBǀ;OBOFTƾXT[FSPLJDILP’BDIQS[FSØǻOZDIGBDFUØXNPKFT’ZOOF
    EPǧXJBED[FOJB OBE TUPTVOLJFN LBXZ EP IFSCBUZ  LUØSF QS[FQSPXBE[J’FN X/PXZN
    4ƾD[VVEPLUPSTUXB.BDJBLØX XZKFDIBXT[ZUBNVNZǧMOJFXUZNDFMVXS,BXB
    EBKFUZMLPQPEOJFDFOJFOJFPLSFǧMPOF QPXPEVKƾDQS[ZǧQJFT[FOJFCJDJBTFSDBJSP[T[FS[F
    OJFOBD[Zǝ LUØSZNJNØ[HPEǻZXJBTJNjCF[QPǧSFEOJP[PUBD[BKƾDFKHPDJFD[Z)FSCBUB
    QPEPCOPUFSB[[OPXVUFJOBKFTUVXBǻBOB[BDPǧSØǻOFHPPELPGFJOZ
    NBKFT[D[FQSØD[
    UFK FXFOUVBMOFK[LBXƾSØǻOJDZPMFKLJMPUOF LUØSFE[JB’BKƾTQFDZmD[OJFEBKFPOBXJNjDFK
    vOBUDINJFOJBwJXQSBDZVNZT’PXFK JXSZTVOLV HE[JFQPXPEVKFUFǻXJNjLT[ƾLPPSEZ
    OBDKNjPLB[SNjLƾ5PTBNPEBKFQJXPQS[ZMFLLPOB’PHPXZNKFHPUSBLUPXBOJV$JFLBXF
    KFTUX[XJƾ[LV[UZN ǻFQJXPQPEPCOJFKBLIFSCBUBE[JB’BSP[T[FS[BKƾDPOBǺSFOJDF QP
    EPCOJFKBLLPLBJOB

    
    ***/08"-*&)&.030*%"-/&

    8ZKFDIBXT[Z TQFDKBMOJF OBE NPS[F XDFMV [CBEBOJB E[JB’BOJB BMHIPSJOV OB IF
    NPSPJEZ XS  vEPTUPKOZ HPǧǀw UBL OB[ZXBN TJFCJF  HEZ KFTUFN HE[JFǧ [BQSP
    T[POZJUZNPEFHSZXBNTPCJFLPNQMFLTVQPǧMFE[FOJB
    [BPQBUS[Z’TJNjXUZQZXZQBE
    LØXXZKƾULPXPGBUBMOZDI"MHIPSJOPLB[B’TJNjOJFEP U[OOJFUBLEPCSZ KBLQS[ZQV
    ǧDJǀCZCZ’PNPǻOB
    DB’LJFN[BǧEPPLB[B’BTJNjMBOPMJOB8V[VQF’OJFOJVT’ZOOFKUFP
    SJJIS9BXFSFHP QBUS[ DIB’VKVPIZEOZ H’VQJOJFSPCBTJFQS[FLMNjUZ BSUZLV’PIFNPSP
    JEBDIX/BSLPUZLBDI
    US[FCBOBENJFOJǀ ǻFCBEBOJBOBXZQBELBDIQQ%[JBNCPXJD[B 
    8ZHØSPXTLJFHP J1NjDIBMJ TQFDKBMOJFDJNjǻLJDI EB’ZXZOJLJOBTUNjQVKƾDF
    -BOPMJOBH’NjCPLPQS[FEJQP
     ;BQZDIBOJF EPCSF  BMF US[FCB QP[OBǀ EPL’BEOJF UPQPHSBmNj PECZUOJDZ JXJFE[JFǀ 
    LUØSƾvǧMJXFD[LNjw[BQDIBǀOBKQJFSX BLUØSƾQPUFN*OBD[FKNPHƾCZǀSØǻOFQS[ZLSPǧDJ
    4QFDKBMOJF UBLUXJFSE[JH’ØXOJF+Ø[FL1NjDIBMBJ4UBǧ%[JBNCPXJD[
    ǧXJFUOFSF[VM
    UBUZEBKƾQSPEVLUZmSNZv(ƾTFDLJw D[PQLJJNBǧǀXZOBMB[LV1PQPXTLJFHP4UPTPXBǀ
    UZMLPOBOPD
    
    ;JNOBXPEBFORVBOUJUF TLJFSPXBOBVNZǧMOJFXOBKD[VMT[FNJFKTDF
    1S[ZTJBEBOJFJPETJBEBOJFQPED[BT[BQZDIBOJB
    /JFKBEBOJFNJNjTBOBOPD U’VT[D[ØXJS[FD[ZPTUSZDIXPHØMF/JFQJDJFJOJFQBMF
    OJF
    8SB[JFOJFQPTJBEBOJBPEQPXJFEOJDIǧSPELØXEPCSBKFTUUFǻNBǧǀOBLBUBS[FGF
    UPOJOƾ JNFOUIPMFN ES 5PUXFOB [;BLPQBOFHP JPE CJFEZ BMHIPSJO  BUBLǻF NBǧǀ OB
    PD[Z TUPTPXBOBPCFDOJFQS[FXBǻOJFOBQSZT[D[FJXZS[VUZ PTL’BE[JFOBTUNjQVKƾDZN
    .BǧǀOBPD[Z
    ѪJHFOPMJ 
    9FSPGPSNJ 
    )ZESQSGBW 
    -BOPM
    7BTFMBB 
    .Bǧǀ5PUXFOBOBLBUBS
    &QIFUPOJOJ 
    .FOUIPMJ 
    "DJECPSJDJ 
    &VDBMZQUPMJHUU**
    -BOPM
    7BTFMBB 

    
    /BKMFQJFKOJFNJFǀXDBMFIFNPSPJEØX
    +FǧMJOVEOP XƾDIBǀLBSCPMJOFVNSP[MBOFOBNB’FKUFLUVSDF1P[BUZNOJD"X’BǧDJXJF
    NBTBKFT[D[FJOOZDIS[FD[Z BMFUPKVǻKFTUUBKFNOJDƾ LUØSƾQFXOP[BCJPSNj[FTPCƾEP
    HSPCV OBELUØSZNKVǻQPUSPT[FTUPKNjƺFHOBNXBT KBL,JFQVSBv%PXJE[FOJB LPULJw
    ‰UZMLPOJF[EBDIVBVUB B[FTLSPNOFHPQPLPJLVOB#SBDLJFKN BESFT[BLP
    QJBǝTLJ;BLPQBOF"OUB’ØXLB
    6XBǻBN mSNNjv(ƾTFDLJw [B XQSPTU OBE[XZD[BKOƾ /JHEZ NOJF H’PXB OJF CPMB’B
    OBXFUQPOBKHPST[ZDIOBEVǻZDJBDIOBSLPUZD[OZDI BMFXLBǻEZNSB[JFOBHMƾUXZE[JB’B
    LPHVUFLXTQBOJBMF%PCSZKFTUUFǻIVOCBHPMOBCØMFBSUSFUZD[OF
    10454$3*156.
    %0v/*&.:5:$)%64;w

    ".0+"5&03:+,"/"5&."54/6

    8JBEPNP ǻFTFOPCJFLUZXOJF XQPSØXOBOJVEPUSXBǝQSPDFTØXǧXJBEPNZDIOB


    KBXJF USXBCBSE[PLSØULP XQSPTUOJFTBNPXJDJFXTUPTVOLVEPUSFǧDJ LJFEZHPTJNj[Bǧ
    QS[ZQPNJOB [EBKFTJNj[BXJFSBǀPUDI’BOJFD[BTVXTUPTVOLVEPCPHBDUXBJLPOJFD[OPǧDJ
    [BKNPXBOJBEVǻZDIXZDJOLØXD[BTPXZDIQS[FǻZǀXOJN[BDIPE[ƾDZDI
    ;EBS[Z’PNJTJNjOJFEBXOP[SPCJǀPCTFSXBDKNjOBED[ZNǧXSPE[BKVQؒTOV BSBD[FK
    EPT’PXOJFvTOVOBKBXJFw LUØSB[EBKFTJNjQPUXJFSE[BǀNPKƾEBXOƾ TQS[FEEXVE[JFTUV
    MBU QPEBOƾUVUFPSJNjQS[F[KBLƾǧD[NjǧǀTFLVOEZQS[FMBUZXB’DB’ZvHPNPOw[EBS[FǝE[JF
    KƾDZDITJNjKBLCZXKBLJNǧJ[PMPXBOZNPES[FD[ZXJTUPǧDJ LUØSBBOJOBDIXJMNjUSXBǀOJF
    QS[FTUBXB’B
    ǧXJBULV POJFT’ZDIBOJFT[ZCLJDIJOBKBXJFOJFNPǻMJXZDIEPVUSXBMFOJB
    QS[FCJFHBDI[EBS[Fǝ [BSØXOP[QPXPEVT[ZCLPǧDJ KBLJOJL’PǧDJUFHP[KBXJTLBXTUP
    TVOLVEPOJFK
    XD[BTJFTOVOJDOJFQS[FT[LBE[BVUSXBMFOJVTJNjXQBNJNjDJQS[FTVXBKƾ
    DFHPTJNjDJƾHV[EBS[Fǝ‰OJFKFTUPO[BCJUZ[QVOLUVQS[F[OB’BǻƾDƾOBǝS[FD[ZXJTUPǧǀ
    0UØǻ NPKB UF[B KFTU  ǻF OJF JTUOJFKF CF[QPǧSFEOJF  BLUVBMOF QS[FǻZXBOJF TOV KBLP
    UBLJF QP[BLPǝDPXZNJNPǻFKFHPNPNFOUBNJ LJFEZKVǻXD[BTJFQPXPMOFHPCVE[FOJB
    TJNj OQOBTLVUFLHXB’UPXOJFKT[FHP XZXP’BOFHP[CZUJOUFOTZXOƾXJ[Kƾ SVDIVDJB’B
    
    S[FD[ZXJTUPǧǀX’ƾD[BTJNjEPQS[FCJFHVTBNFHPNBS[FOJBTFOOFHPJPTUBUFD[OJFXZU’BN
    T[BKFDB’LPXJDJF/BXFUKFǧMJXFǧOJFNØXJNZTPCJFv0UFSB[ǧOJNj.PHNjTPCJFQP[XPMJǀ
    OBXT[ZTULP CPUPUZMLPTFOw OBXFUXUFEZ‰QPXUBS[BN‰OJFQS[FSZXBNZUFHPXTB
    NFKDIXJMJE[JBOJBTJNj UZMLPSP[XJKBNZDB’ZQS[FCJFHQØǺOJFK KBLCZ[SPMLJD[ZOBLT[UB’U
    XBDIMBS[B XQPTUBDJXTQPNOJFOJBPETUBOVPTUBUOJFHPXUZ’BǻEPOJFXZSBǺOFHPQP
    D[ƾULV8’BǧOJFUPKFTUDIBSBLUFSZTUZD[OFUPPEXJKBOJFTOVXUZ’ UZMLP[BSB[QPPCV
    E[FOJVTJNjTLVUFD[OF+FǧMJPUXPS[ZNZPD[ZMVCOBKNOJFKT[FXSBǻFOJFEPKE[JFOBT[[F

    
    XOƾUS[‰TFO UBLTJMOZJǻZXZKFT[D[FXLPǝDPXZNNPNFODJF JXOJFPEXJOJNjUZDI [B
    [OBD[POZDIUZMLPX[BCBSXJFOJVUFSBǺOJFKT[PǧDJHƾT[D[BDIQPUFODKBMOZDI SP[XJFXBTJNj
    KBLNHJF’LBVEFS[POBUXBSEƾPHSPNOƾNBTƾ4FOJTUOJFKFUZMLPKBLPXTQPNOJFOJF D[Z
    TUFXTQPNOJFOJFOJFCZ’FKS[FD[ZXJTUPǧDJ‰OJFNBNZQPD[VDJB ǻFXTQPNJOBNZDPǧ
    CZ’FHP‰NBNZUZMLPJKFEZOJFTBNPXTQPNOJFOJFKBLPUBLJF%MBUFHPUPGBLUZS[FD[Z
    XJTUF QS[ZQPNJOBOF CF[ XZSBǺOFK MPLBMJ[BDKJ XQS[FCJFHV [EBS[Fǝ  XTQPNOJFOJB CF[
    QBNJNjDJ SFBMOFHP PEQPXJFEOJLB XKBLJNǧ QVOLDJF ǻZDJB NBKƾ XZCJUOJF UFO TBN DIB
    SBLUFS TQFDZmD[OFK E[JXOPǧDJ  DP NBS[FOJB TFOOF [EBS[B’P NJ TJNj D[NjTUP XQS[ZQBE
    LBDIUBLJDI[BTUBOBXJBǀTJNjOBEUZN D[ZEBOƾS[FD[ǧOJ’FN D[ZUFǻUPCZ’PLJFEZǧOB
    QSBXENj *[DIXJMƾ QS[ZQPNOJFOJB TPCJF S[FD[ZXJTUFHP PEQPXJFEOJLB  XNPNFODJF
    X’ƾD[FOJBEBOFHPXZQBELVXSFBMOƾDJƾH’PǧǀQS[FT[’PǧDJ DIBSBLUFSE[JXOPǧDJTFOOFK
    [OJLB’ NPNFOUBMOJF %SVHƾ E[JXOPǧDJƾ TOV  LUØSB CZ’B EMB NOJF EBXOJFK OJFT’VT[OJF
    TQSPXBE[BMOBEPXZNJFOJPOFK KFTUUB LUØSFKTFOTJTUPUOZVLB[B’NJEPQJFSP'SFVEQP
    QS[F[ESBEF#FBVSBJOQPMFHBPOBOBUZN ǻFTFOTZNCPMJ[VKF JUPD[BTBNJXTQPTØC
    QPXT[FDIOZEMBXT[ZTULJDI U[O ǻFXUZDITBNZDITZNCPMBDIXZTUNjQVKƾUFTBNFUSF
    ǧDJVSØǻOZDIPTPCOJLØX
    QPEǧXJBEPNF VUBKPOFUSFǧDJQTZDIJD[OF EPUZD[ƾDFXBǻOZDI
    XZQBELØX[QS[FT[’PǧDJ [BQPNOJBOZDIKBLPUBLJDIVSB[ØXH’NjCPLJDI QS[FXBǻOJFCP
    MFTOZDIJQPOVSZDIQS[FǻZǀ%MBUFHPUPOQXFǧOJFTQBEOJNjDJFT[LMBOLJ[FTUP’VXTLV
    UFLOJFVNZǧMOFHPQPUSƾDFOJBKFTUOJFTQSBXE[BMOJFE[JXOFJUBKFNOJD[F CPTZNCPMJ[VKF
    USFǧǀ LUØSBXXJEPNZNvLT[UB’DJFw XOBKPHØMOJFKT[ZN[OBD[FOJV
    [EBS[FOJBTJNjOJF[B
    XJFSBEBKNZOBUP KBLUPNØXJƾ
    XZSBǻBUPǻZD[FOJF BCZǧOJƾDZQS[ZQBELJFN OJCZ
    UPCF[XJOZ [BNPSEPXB’LPHPǧ OBLUØSFHPǧNJFSDJNV[BMFǻZ BJUBLKFTULSVDIZKBL
    T[L’P OQTUBSZMVCDIPSZ
    %PǻZD[FOJBUBLJFHPOJLUCZTJNjXOPSNBMOFKǧXJBEPNPǧDJ
    OJFQS[Z[OB’ BMF[DIXJMƾLJFEZXTLPKBS[FOJBDIPOPXZTUƾQJ UP[OBD[Z ǻFUBLKFTUCF[
    X[HMNjEOJF ,SZUFSJVN QSBXEZ KFTU UZMLP XTXPCPEOZN  OJF[BTVHFSPXBOZN TLPKBS[F
    OJVXZPCSBǻFǝ

    #v8)0*48)0 w

    5POJFKFTUOJDUBLCBSE[P[OØXUBKFNOJD[FHPBOJOJFQS[Z[XPJUFHPKFTUUPXT[FDI
    ǧXJBUPXB LTJNjHB BESFTPXB XT[ZTULJDI  ǻZKƾDZDI PD[ZXJǧDJF CP DP OBN QP BESFTJF
    [NBS’FHP
     NNjǻØX TUBOV  mOBOTJTUØX  CBOLJFSØX  QS[FNZT’PXDØX  VD[POZDI  MJUFSB
    UØX NBMBS[Z NV[ZLØXJUQ‰XPHØMFXT[ZTULJDIXZCJUOJFKT[ZDITOBSE[ØXXEBOZN
    LSBKV  [BXJFSBKƾDB LSØULJF JDI DIBSBLUFSZTUZLJ  XZEBXBOB QS[F[ KBLƾǧ UBN JOTUZUVDKNj

    
    XZEBXOJD[ƾX4[XBKDBSJJ+FTUQPEPCOPUBLJ8IPJTXIP OBQSBXENjXT[FDIǧXJBUPXZ 
    LUØSZ KFTU FLTUSBLUFN UBLJDI HPST[ZDI XZEBXBOZDI TQFDKBMOJF EMB SØǻOZDI LSBKØX +B
    [OBN JKFTUFNXOJNUBLǻF‰OPUBL D[FHPTJNjǧNJFKFT[ JEJPUP
    UZMLPKFEFO[UBLJDI
    HPST[ZDI XLUØSZNKFTUPCPL1PMTLJ "VTUSJB (SFDKB "MCBOJB -JDIUFOTUFJO 'JOMBOEJB
    JUQ%PTUB’FNSB[CMBOLJFUEPXZQF’OJFOJB‰XJEPD[OJFSFEBLDKBLJFSVKFTJNjFODZLMP
    QFEJBNJEBOFHPLSBKV‰[MFLDFXBǻZ’FNUP‰EPTUB’FNESVHJSB[‰XZQF’OJ’FN$P
    NJUBNPTUBUFD[OJF‰LPSPOB ǧMBDIDJDLB QTJBKƾNBǀ[BUSBDPOB
    [H’PXZNJPEUFHP
    OJFTQBEOJF JVKS[B’FNTXØKTLSPNOZǻZDJPSZTX’BEOFKLTJƾǻFD[DFNPǻFOBXFUQS[F[
    DIXJMNj[SPCJ’PNJTJNjQS[ZKFNOJF‰D[PSUXJF‰D[’PXJFLNBT’BCPTULJ‰DIPE[JPUP 
    BCZKF[OBǀ XJE[JFǀKBLOBE’POJJOJFVLSZXBǀJDIQS[FETPCƾ KBLUPQS[F[E[JLƾQZDINj
    D[ZOJƾ [XZLMF UFP[PGPXJF 0TUBUFD[OJF KFDIBOP OB NOJF KBL OB CVSFK TVDF DB’F ǻZDJF 
    MFEXPǻZKNjmOBOTPXPQPELPOJFDǻZDJB vNPǻFNJUBJCF’P XJDJF QS[JKFNOPw‰D[PSU
    XJF"MFQSØD[TJFCJF[PCBD[Z’FNUBNEVǻPS[FD[ZDJFLBXZDI,TJƾǻLBUBKFTU ǻFUBLQP
    XJFN vXPMOZNwQS[ZD[ZOLJFNEPNPKFKUFPSJJQVT[FOJBTJNjXBUPXBOJBTJNjJLP’QBD[F
    OJB1PMBLØX‰QPQSPTUVXTUZE8JNjDKBQPEB’FN ǻFKFTUFNv1IJMPTPQIFSw CPOJNKF
    TUFN DØǻKBXJOJFOKFTUFN ǻFSPE[JOBNPKFKǻPOZKFTUBǻX"MNBOBDIVHPUBKTLJN U[X
    OJFNJFDLJF 6SBEFM
     DP XXZNJBSBDI TOPCJTUZD[OZDI KBL EMB UBLJFHP USPDINj UZMLP QP
    LƾE[JFMJTLPMJHBDPOFHPT[FSFQFULJKBLKBKFTUKVǻ[BT[D[ZUFNOJFMBEB UVDB’ZNØKCBS
    E[PQPXJFS[DIPXOZTOPCJ[NXZ’B[JJPESB[VTJNjLPǝD[Z‰OJFNBHPXJNjDFK
    ‰QS[F
    DJFPǻFOJ’FNTJNj[OJƾOJFEMBUFHPX’BǧOJF BNPǻF NPǻF‰P EPDIPMFSZ‰F‰DIZCB
    OJF
    $Øǻ[SPCJNjEBMFKOBUP ǻFBCZQS[FEXZTZ’LƾOBGSPOUCZǀX1JUS[F HE[JFNJB’FN
    LSFXOZDI XTUƾQJ’FNEPHXBSEJJ‰BMFv[BUPwQV’LNØK -FJC‰(XBSEJJ1BX’PXTLJK
    1P’L[BD[ƾ’QJFSXT[Z8JFMLƾ3FXPMVDKNj3PTZKTLƾ$Øǻ[SPCJǀ ǻFEPTUB’FN[BCJUXNjQPE
    8JUPOJFǻFN KFEOB[OBKLSXBXT[ZDIOBUZNGSPODJF
    "OONjLMBTZ LUØSBXUFEZQPT[’B
    EVǻPXHØSNjXDFOJFXTUPTVOLVEPQPD[ƾULVXPKOZ5PTƾGBLUZ‰QS[ZD[ZNXZQF’
    OJ’FNPEQPXJFEOJFSVCSZLJLXFTUJPOBSJVT[B‰NBNXSBǻFOJF ǻFOJDNJ[BS[VDJǀOJF
    NPǻOB"MFJOOJ‰QPǻBMTJNj#PǻF‰QPQSPTUVTLBOEBM
    "XJNjD
    ;OBOZQPFUBQPDIPE[FOJBTFNJDLJFHP J[UFHP[XZLMFEVNOZ
    QJT[F ǻFQPDIP
    E[JQPQSPTUVv[CBSE[PTUBSFKSPE[JOZwJǻFKFTUD[’POLJFNLMVCVUFOJTPXFHP,BǻEZQP
    NZǧMJ ǻFUPKBLJǧXQSPTUISBCJBOJFVǻZXBKƾDZUZUV’V CZ’UBLJKFEFOVOBT.ZDIBK’P
    5ZT[LJFXJD[ BPCFDOJFKFTUUBLJKFEFO1PUPDLJ
    
    %SVHJ[OBOZQPFUB UFHPǻQPDIPE[FOJB QS[FDJXLUØSFNVUPQPDIPE[FOJVKBPTP
    CJǧDJFOJDOJFNBN VXBǻBKƾDBOUZTFNJUZ[N[BDPǧOJFMVE[LJFHP BKBLPUBLUZLNj[BLSØU
    LPEZTUBOTPXFH’VQTUXPNPHƾDFNJFǀGBUBMOFOBTUNjQTUXPEMBLVMUVSZQPMTLJFK
    QJT[F ǻF
    KFTUBVUPSFNT[UVL NJNPǻFQJTB’UZMLPEMB[BSPCLVTLFD[FEPLBCBSFUØX
    8JFMLJVD[POZQPEBKF ǻFǻPOBKFHPKFTUDØSLƾCBSPOFUBBOHJFMTLJFHP BMFOJFQPEB
    KF ǻFCBSPOFUØXKFTUQSPGFTPSFNXLPMPOJBDI TLƾEQPDIPE[J JǻFUZUV’v4JSBw[EPCZ’[B
    OBVLNj DPCZ’PCZQSBXE[JXJF[BT[D[ZUOZN4BNPTPCJFQJT[F ǻFKFTU[vHFOUSZwJEPEBKF
    vBVUPDIUPǝTLJwXZSB[vT[MBDIUBw‰QPDPUP $[ZUPOBQSBXENjUBLBDFOOBTQVǧDJ[OB

    
    8JFMLJQJTBS[JXJFMLJE[JB’BD[TPDKBMJTUZD[OZJOJFQPEMFH’PǧDJPXZXBMJQPQSPTUV 
    ǻF KFTU TZOFNvMBOE ‰MPSEBw ‰U[O HSVCT[FHP QPTJBEBD[B [JFNTLJFHP X"OHMJJ KFTU
    GBSNFS  MBOE ‰MPSE  JMPSE ‰NBHOBU
    "MF OB 1PMTLNj CS[NJ UP JNQPOVKƾDP +B SP[V
    NJFNPODIDFEBǀEP[SP[VNJFOJB ǻFCNjEƾDTZOFNPXFHPMBOE‰MPSEBQPǧXJNjDJ’TJNj
    EMBTQSBXZ BOJFSFLSVUPXB’TJNj[FTGFSSPCPUOJD[ZDI0XT[FN‰BMFX’BǧDJXJFQPDPUP
    XLSØULJFKDIBSBLUFSZTUZDF
    .PKBLV[ZOLB PTPCB[SFT[UƾEPǧǀOBXFUJOUFMJHFOUOB LUØSBOBQJTB’BQBSNjBSUZLV
    ’ØXJKFEOƾCSPT[VSLNj OJFQS[FETUBXJBKƾDƾOJDPSZHJOBMOFHP XBMJ XPHØMFQPDPPOB
    KFTUXUZN)VJTV OJFXJBEPNP
    vBVUPSPGCPPLTBOEBSUJDMFTw BQPUFNDIXBMJTJNj QS[FE
    LJN
    ǻFKFTULSFXOƾ[OBOFHPBLUPSBX-POEZOJF ǻFE[JBEFLKFK +BO8JULJFXJD[ JUP
    OJFQSBXEB  CP CSBU E[JBELB
     CZ’ XJFMLJN UP QSBXEB
     BXBOUVSOJLJFN X"GHBOJTUBOJF
    GBLUZD[OJFE[JXOBUPQPTUBǀ KFEZOFXDJFMFOJF8BMMFOSPEB‰[[FT’BǝDB DVEFNQS[F[
    )VNCPMEUBXZSBUPXBOFHP[LBSOZDICBUBMJPOØX [PTUBKFBEJVUBOUFNIS1FSPXTLJFHP 
    HVCFSOBUPSB5VSLJFTUBOV XZXP’VKFCVOU"GHBǝD[ZLØXX,IBCPVMV S[FǺD[UFSFDIUZ
    TJNjDZTJQBKØXBOHJFMTLJDIPNB’POJFXZCVDIBXPKOBBOHJFMTLP‰SPTZKTLB8F[XBOZ
    EP 1FUFSTCVSHB [PTUBKF UBN [SP[LB[V LBODMFS[B /FTTFMSPEFHP [BNPSEPXBOZ ‰EMB
    1PMBLØX DJFLBXB IJTUPSZKLB JEMBUFHP Kƾ UV PQPXJFE[JB’FN  BMF XNJNjE[ZOBSPEPXZN
    BMNBOBDIVDPLPHP‰KFǧMJXPHØMF‰PCDIPE[J ǻFQBOJUBKFTUXOVD[LƾUBLJFHPD[’P
    XJFLB DPKFTUXEPEBULVCMBHƾ
    
    1FXJFOQSPGFTPSQPMJUFDIOJLJXBMJTPCJFvEFwQS[FEOB[XJTLJFN LJFEZXPHØMFOJF
    XJBEPNP D[ZLJFEZTNSØEǧMBDIDJDLJOBQSBXENjXƾDIB’
    $P SVT[Zǀ KBLJFHP 1PMBLB  UP XZ’Bǻƾ UBLJF IJTUPSJF PQPDIPE[FOJV  ǻF [EBKF TJNj 
    Jǻ XT[ZTDZ UP KBLJFǧ MPSEZ DP OBKNOJFK  BQVT[ƾ TJNj JXJOOZDI TGFSBDI vDP ‰OJF
    ‰NJBSBw"QPD[ZUBǀ PKBLJN"MCBǝD[ZLV D[Z 'JOMBOE[JF BMCP [HP’B P"VTUSJBLV D[Z
    -JDIUFOTUFJOJBS[V‰XT[ZTULPQS[Z[XPJUFTOBSE[F‰OJLUTJNjOJFQVT[Z UZNKFTU D[ZN
    HPTJ’BOJFXJBEPNBJPOTBNTUXPS[ZMJ D[Z4UBISFNCFSH D[Z$BSOBQ D[ZCBSPO'FZ D[Z
    4DIMJDL 1PǧNJFSDJEPQJFSPCJFEOFHP4DIMJDLBEPXJFE[JB’TJNjǧXJBU ǻFCZ’POISBCJƾ
    OJFNJFDLJN BǻF/FVSBUIKFTUCBSPOFN UFǻ[UFKLTJƾǻFD[LJTJNjOJLUOJFEPXJF
    "VOBT
    ‰DPCZUPLS[ZLVCZ’P ǻFCZOQ4’POJNTLJCZ’ISBCJƾ B5VXJNLTJNjDJFNLSXJ"EP
    UFHPKBLJFǧE[JXOFQPTUBDJF LUØSFKVǻ[VQF’OJFEP)VJTIVKVOJFQBTVKƾQSØD[XZNJF
    OJPOFKVSPD[FKLV[ZOFD[LJNPKFK TUPTVOLJ[FSXBOFPD[ZXJǧDJF
    KBLJǧEZSFLUPSQPD[UZ
    [,SBLPXB BQUFLBS[[F-XPXBJUQ/JDOJFNBNQS[FDJXOJN BMFQPDP 3P[VNJFN 
    ǻF KFTU PCPL NOJF OQ
     3PNBO +BXPSTLJ  BMF DP SPCJ QPD[UB LSBLPXTLB BMCP X’BǧDJ
    DJFMBQUFLJXF-XPXJF QS[ZDB’ZNT[BDVOLVEMBUZDIJOTUZUVDKJKBLPUBLJDI OJFSP[V
    NJFN $IZCB UPvHPWFSONFOU QBSUZw PCPL OB[XJTLB VTQSBXJFEMJXJB XT[ZTULP .B’B
    S[FD[ BXTUZE1VCMJD[OƾBOBMJ[NjNPKFHPTOPCJ[NV EFLPSBDZKOFHP GBSTPXFHP
    [PTUB
    XJNjXNPJDIQBNJNjUOJLBDIQPǧNJFSUOZDI%PǧǀPUZN BMFv#FJUSBHwKFTUǧXJFUOZ

    
    $130#-&.Œ"ƹ/*1"308&+

    4UB’BSP[NPXB LUØSBNOJFEPXǧDJFL’PǧDJEPQSPXBE[B+Bv$IPE[JQBOEP’BǺOJ w


    0O 0OB
    v/JF BMFLƾQJNjTJNjw OJFLUØS[ZEPEBKƾvDPE[JFǝw JOOJSB[OBUZE[JFǝ OBEXB 
    OBNJFTJƾD SB[OBSPLLP’P;JFMPOZDI4XJƾUFL$PE[JFǝCSBǀHPSƾDƾXBOONjUPKFTUQS[F
    TBEBJUPKFTUOBXFUOJF[ESPXF8ZT[PSPXBǀTJNjDPE[JFǝNPǻOBQPEQSZT[OJDFNX’B
    [JFODF XUVCJF XCMBT[BOFKEVǻFKNJFEOJDZ XCBMJJ BMFTJFE[JFǀQPQؒHPE[JOZXHPSƾ
    DFKXPE[JF‰UPKFTUSZ[ZLPXOF.ØH’TPCJFOBUS[ZXBOOZE[JFOOJFQP[XPMJǀ/BQPMFPO
    [KFHPv6CFSTDIVTTBO&OFSHJFw BMFOPSNBMOZ1PMBLOJF+FTUFN[BXBOOƾDPUZE[JFǝ 
    B[BNZDJFNTJNjvOBDB’PwNZE’FNJFXFOUVBMOJFT[D[PULƾ4FOOFCBMEUB[#JB’FKDPE[JFǝ
    "MFKBLLUPǧNJQPXJF ǻFOJFCZ’OJHEZX’BǺOJ BKFTUXEPEBULVKVǻQPD[UFSE[JFTUDF UP
    OBQSBXENjXNPSENjCZNQSB’OJFDIMVKBEMBKFHPEPCSBEPLSXJ‰EPEBKNjOJFDIMVKBSB
    D[FKXF‰OJǻ[FXONjUS[OFHP#P’BǺOJBUPKFTUUBLKBLNZDJFTJNjT[D[PULƾPEXFXOƾUS[ 
    T[PSPXBOJF PSHBOØX XFXONjUS[OZDI  ǧDJNjHJFO  TUBXØX  NJNjǧOJ  OFSXØX  QP QSPTUV TB
    NZDI LPNØSFL"DØǻ EPQJFSP  KFǧMJ KFTU UP QP’ƾD[POF [NBTBǻFN UBLJN  KBLJ SPCJ HF
    OJBMOZXQSPTUXTXPJNGBDIV+BO8BXSZULPX’BǺOJNJFKTLJFKX;BLPQBOFN$[’PXJFL
    XZKF LBǻEZNJNjTJFǝ LBǻEFǧDJNjHOP[EBKFTJNjXZEPCZUFJPCT[D[ZQBOF"MF[BUPQPUFN
    PmBSB8BXSZULJD[VKFTJNjUBL KBL’PǻZTLPLVMLPXFǧXJFǻPXZNZUFOBѧƾJOBPMJXJPOF
    8T[ZTULJFǧXJǝTUXBXZDIPE[ƾ[D[’PXJFLBSB[FN[QPUFN‰XT[ZTULJFPSHBOZ[BD[Z
    OBKƾǻZǀOBOPXP QS[FNJBOBNBUFSJJTUBKFTJNjQSBXJE’PXB VTVXBKƾTJNjXT[ZTULJF[’PHJ
    LXBTØXJTQPXPEPXBOFQS[F[OJFBSUSFUZD[OF[HSVCJFOJBD[’POLØX,UPQPD[UFSE[JF
    TUDF OJF [BD[OJF DIPE[Jǀ DP OBKNOJFK SB[ OB NJFTJƾD EP ’BǺOJ QBSPXFK  KFTU LSFUZOFN
    DIZCBǻFXBEBTFSDBD[ZDIPSPCBQ’VDOBNVOBUPOJFQP[XBMB UPUSVEOP‰OBUPOJF
    NBSBEZ
    1PXJFE[FOJBUBLJFv+BOJFNBND[BTV KBTJNjCS[ZE[NjXJEPLJFNJOOZDIDJB’w
    JUQ QPXJOOZ CZǀ XZFMJNJOPXBOF /JLU OJF NPǻF QS[FXJE[JFǀ  KBL QS[FE[JXOF TLVULJ
    NPǻFNJFǀEMBOJFHP[OJFOBXJE[POB[QPD[ƾULV BQPUFNUBLvLPDIBOBw’BǺOJB"MFOBK
    HPST[FKFTUUPQPXJFE[FOJFvQS[FDJFǻKBTJNjNZKNjw‰UPXǧDJFDTJNjNPǻOBPEUBLJFHPOJF
    [SP[VNJFOJBKFEOFHP[OBKXTQBOJBMT[ZDI QS[F[OBUVSNjOBNXQPTUBDJOBUVSBMOZDIHP
    SƾDZDI ǺSØEF’ QPEEBOFHP XZOBMB[LV 5XJFSE[Nj  ǻF NB’B JMPǧǀ BSUSFUZLØX JXBSJBUØX
    X3PTKJ XQS[FDJXJFǝTUXJFEPQJFSXT[FHPX"OHMJJJESVHJFHPXLSBKBDIQؒOPDOZDI 
    QPMFHBOBUZN ǻF3PTKBOJF[BXT[FQJKBMJQSØD[LPMPTBMOZDIEBXFLXØELJ [ESPXT[BOJǻ
    XJOP
    SØXOJFǻLPMPTBMOFJMPǧDJMFLLJFKCBSE[PIFSCBUZ BQS[ZUZNDPUZE[JFǝDIPE[JMJ
    EP ’BǺOJ ‰UP KFTU OBKXBǻOJFKT[F8UFO TQPTØC XZQBDBMJ J QFXOP XZQBDBKƾ JUFSB[
    
    XT[ZTULJF ǧXJǝTUXB  LUØSF XØELB XJDI PSHBOJ[NBDI XZUXBS[B’B 8PHØMF E[JB’BOJF
    ǧSPELØXNPD[PQNjEOZDI LPGFJOBNJNPXZUXBS[BOJBDJB’QVSZOPXZDI T[LPEMJXZDIOB
    BSUSFUZ[N LPNQFOTVKFUPX’BǧOJFUƾTXPKƾX’BǧDJXPǧDJƾ
    [PTUB’PUFSB[KBLCZXJNjDFKPDF

    
    OJPOF;QPXPEVX’BTOPǧDJNPD[PQNjEOZDILPGFJOZIFSCBUBV[OBOB[PTUB’B[BVǻZXLNj
    KFǧMJOJFLPS[ZTUOƾ UPXLBǻEZNSB[JFOJFUBLT[LPEMJXƾ [BKBLƾKƾNJBOPEBXOJFK[QP
    XPEV QS[FUXBS[BOJB TJNj LPGFJOZ XNBUFSJF XZXP’VKƾDF BSUSFUZ[N QS[F[ XZUXBS[BOJF
    OJFSP[QVT[D[BMOZDI NPD[BOØX CNjEƾDZDI QS[ZD[ZOƾ [’PHØX XTUBXBDI JNJNjǧOJBDI
    .BNXSBǻFOJF ǻFLSØULJFJS[BELJF EPEXØDIUZHPEOJOBKXZǻFK SB[OBQؒSPLV
    OB’P
    HPXFQJDJFQJXBXEVǻZDIJMPǧDJBDI EPE[JFTJNjDJVCPNCE[JFOOJF
    LUØSFKBVQSBXJBN 
    UFǻEPTLPOBMFE[JB’BOBBSUSFUZ[N BMFKFTUUPUZMLPIJQPUF[B LUØSƾOBMFǻB’PCZTQSBXE[Jǀ 
    KBLSØXOJFǻQP[OBǀEPL’BEOJFE[JB’BOJFOJF[OBOZDIBMLBMPJEØXDINJFMV MVQVMJOZJJO
    OZDI
     /JF QPMFDBN OJLPNV UFHP QSPDFEFSV  XZKƾULPXP UZMLP QSBXE[JXZN UZUBOPN
    BOUZOB’PHPXPǧDJXPLSFTBDIXJFMLJDISBEPǧDJMVCXJFMLJDITNVULØXNPǻMJXF ǻFCSBL
    BSUSFUZ[NVXvQJXOZDIwD[NjǧDJBDI/JFNJFD BSP[QPXT[FDIOJFOJFHPXvXJOOZDIwJXF
    'SBODKJ QBUS[DB’Bv#JCMJPUFLB#PZBw
    QPMFHBUFǻOBUZN4ƾUPS[FD[ZEP[CBEBOJB JUP
    OJFQS[F[MBJLØXNPKFHPQPLSPKV
    +FT[D[FJOOZSPE[BKǧNJFT[OZDIvMVE[JFOJBT[LØXwNØXJ
    v+B OJF NPHNj ‰OJF [OPT[Nj HPSƾDBw "LUØǻ KF [OPTJ XUZN TUPQOJV PE QPD[ƾULV 
    5S[FCBTJNjQPXPMJQS[Z[XZD[BJǀJDPEPTJ’ZQBSZ JD[BTV BXUFEZQPLPDIBTJNj’BǺOJNjJUNj
    TLOJǀTJNjEPOJFKCNjE[JF KBLEPǻBSDJB QJDJBJUZNQPEPCOZDIS[FD[Z

    %8"%:

    +FT[D[FSB[DIDNj[XSØDJǀUVVXBHNj ǻFDPJOOFHPKFTUD[’PXJFL[XBEBNJXSPE[POZ
    NJ BDPJOOFHPKFTUUZQPXBOJFNZUBEVT[B SFBHVKƾDBTXZNJLPNQMFLTBNJQP[BLPO
    USPMƾJOUFMFLUVJ[XZD[BKOFHPSP[VNV U[XvDI’PQTLJFHPw0UØǻNPǻFCZǀPTPCOJLNB
    KƾDZXBEZ LUØSFPOX’BǧOJF[BTXPKF[BMFUZVXBǻB"MFTƾUPS[FD[ZH’NjCPLPNVPSHB
    OJD[OJFXSPE[POF TUBOPXJƾDFJOUFHSBMOƾD[NjǧǀKFHPJTUPUZPOKFTU[SPǧOJNjUZ[OJNJKBLCZ
    XKFEOƾCSZ’LNjJOJFNBOBXFUǻBEOZDIǧSPELØXEMBTQPKS[FOJBOBTJFCJF[CPLVJ[PCB
    D[FOJBUZDIX’BǧDJXPǧDJTXZDIKBLPXBEX’BǧOJF 5BLJFUZQZ[EBS[BKƾTJNjSBD[FKXǧSØE
    QZLOJLØX DIPDJBǻJQFXOFUZQZTDIJ[PJEØXNPHƾUVUFǻCZǀ[BMJD[POFEPXBEQJFSX
    T[FHP SPE[BKV CNjEƾ OQ OBMFǻFǀ SP[S[VUOPǧǀ  MFLLPNZǧMOPǧǀ  TBNPDIXBMTUXP  CSVUBM
    OPǧǀEPESVHJFHPEFTQPUZ[N GBOBUZ[N EPLUSZOFSTUXP TLƾQTUXP TLSZUPǧǀ [BNLOJNj
    DJF TJNj XTPCJF  PLSVDJFǝTUXP JUQ 4ƾ UP BMCP X’BǧDJXPǧDJvQJFSXT[Fw  BMCP UFǻ EPEBU
    LPXPUPXBS[ZT[ƾDFJOOZN CBSE[JFKQP[ZUZXOZN8LBǻEZNSB[JFUZQZUBLJFEPQFX
    OFHPTUPQOJBOJFPEQPXJBEBKƾ[BXT[ZTULJFVKFNOFTLVULJ LUØSZDIDIBSBLUFSZJDIEP
    TUBSD[BKƾPUPD[FOJV‰TƾUBLJNJ CPCZǀOJNJNVT[ƾ8JFMLBTJ’BEBOZDIQJFSXPUOZDI 
    QS[ZNB’FK[EPMOPǧDJEPBOBMJ[Z XJE[FOJBTXZDIXBE OBXFUQS[ZEPǧǀXZCJUOFKTJMOFK

    
    XPMJ OJFQP[XBMBJNQPQSBXJǀTJNj[C’NjEØX‰OJFEPTUS[FHBKƾJDIJLPOJFD$[NjTUPVXB
    ǻBKƾTJNjUBLJFUZQZ[BEPTLPOB’PǧDJXTXPJNSPE[BKV CNjEƾDX’BǧDJXJFQMBHBNJEMBTXFHP
    OBKCMJǻT[FHPPUPD[FOJB*OOZUZQTUBOPXJƾMVE[JFPDIBSBLUFSBDIVKFNOZDI LUØS[ZOJF
    NBKƾDǻBEOZDIFUZD[OZDI[BTUBXFL QSØD[UZDIOBKPHØMOJFKT[ZDI LUØSFDISPOJƾPE[CZU
    KVǻKBXOJFLSZNJOBMOZDIQPTUNjQLØX BQS[ZUZNQPTJBEBKƾDEPL’BEOƾ[OBKPNPǧǀXBE
    TXZDIKBLPUBLJDI PCMJD[BKƾDOB[JNOPLPS[ZǧDJTZTUFNBUZ[VKƾXBEZUFXQFXJFO[F
    TQؒ  EBKƾDZ JN QS[FXBHNj XLXFTUJBDI ǻZDJPXZDI XUFO D[Z JOOZ TQPTØC  XLBǻEZN
    SB[JFVKFNOZ KFǧMJDIPE[JPESVHJDI;OB’FNXJFMVUBLJDIPTPCOJLØX LUØS[ZQP[PSOJF
    SPCJƾXSBǻFOJF‰PJMFTJNjQPMBUBDIJDIPHMƾEB‰[BUS[ZNBOZDIKBLCZXXFXONjUS[OZN
    SP[XPKV D[NjTUPQPKBXJBTJNj[KBXJTLPUPV1PMBLØXǻZKƾDZDI[BHSBOJDƾ XZCJUOJFVQPM
    TLJDIOB’PHPXZDIQBSZǻBO
    BLUØSZDIXBEZ‰[BNJBTUVMFDVǧXJBEPNJFOJVJD[NjǧDJP
    XFNVDIPǀCZ[OJT[D[FOJVQS[F[QSBDNjOBETPCƾ‰LVMNJOVKƾXSP[XPKVTXZNXQP
    TUBDJDB’FHPTZTUFNV TUBOPXJƾDFHPKVǻKFǧMJOJFOBKHPST[FHPHBUVOLVNBT[ZONj[EPCZX
    D[ƾ UPXLBǻEZNSB[JFUBOEFUOZXB’PDISPOOZMVC[CSPKNj LUØSBNPǻFOBXFUNJFǀD[B
    TFNUSBEZDZKOZSZDFSTLJXZHMƾE CNjEƾDXHSVODJFS[FD[Z[CJPSFNTUBSZDISPOEMJ NJFE
    OJDD[ZVSZOB’ØX LBXB’ØXKBLJDIǧPCFSXBOZDIEBDIØXD[ZQ’ZUPEXZQBMPOZDIEBXOP
    SVT[UØX5S[FCBPESØǻOJǀPCBUBNUFUZQZPED[’PXJFLB LUØSZQS[ZQF’OFK[OBKPNPǧDJ
    XBETXZDIQFXOZDI[OJDIOQOJFKFTUXTUBOJFTJNjQP[CZǀNJNPOBXFUVTJMOFKQSBDZ
    OBETPCƾQPEOPTJTJNjJ[BQBEB[OØXJǻZDJFKFHPXTLVUFLUFHPTUBKFTJNjQBTNFNDJƾH’ZDI
    X[MPUØXJVQBELØX LUØSFQPXPEVKƾ ǻFMJOJBXZQBELØX[FXONjUS[OZDIQS[ZCJFSBGBO
    UBTUZD[Oƾ[ZH[BLPXBUƾMVCQPHNBUXBOƾGPSNNj CNjEƾDGVOLDKƾ‰OJFEPTUS[FHBMOƾD[Nj
    TUPEMBESVHJDI‰XFXONjUS[OFKT[BSQBOJOZ"MFOBEFXT[ZTULPUS[ZXZNJFOJPOFSPE[BKF
    OBMFǻZPESØǻOJǀPEUZQVCNjEƾDFHPUFNBUFNH’ØXOZNUFKQSBDZUZQVXNj[’PXJTLPXFHP 
    LUØSZNBXBEZDIXJMPXF[BMFǻOFPEEBOFHPPLSFTVǻZDJBMVCPHSBOJD[POFEPQFXOZDI
    SFBLDKJ OQKFTUCSVUBMOZJOJFEFMJLBUOZ‰PESØǻOJǀUFEXJFS[FD[ZPETJFCJF HEZDIPE[J
    PNBMBSTUXP LXFTUJFFSPUZD[OFMVCNBUFNBUZLNj
    ;BSB[UPXZU’VNBD[NjOQEBOZTOBSE[
    KFTU[’PǧMJXZUZMLPXDIXJMBDIOJFQPXPE[FOJB CPXUFEZE[JB’BTQFDKBMOJFTJMOJFKFHPXNj
    [’PXJTLPVQPǧMFE[FǝKFTUOQCSVUBMOZ PUXBSUFDIBNTUXP
    MVCOJFEFMJLBUOZ [BNBTLP
    XBOF VEBKƾDFDPJOOFHP‰D[BTFNOQEZTLSFDKNjX’BǧOJF‰X’BǻFOJFLPNVǧXNBKULJ 
    NØXJFOJFS[FD[ZQS[ZLSZDIQPEQP[PSFNPCJFLUZXJ[NVMVCXFSFEZDUXB
    HEZDIPE[J
    PNBMBSTUXP CPNJB’CZǀNBMBS[FNXN’PEPǧDJJDIDJB’CZǀT’BXOZN JUPNVTJNjOJF
    VEB’PPFSPUZLNj CPNBLSØULJFQB’ƾLPXBUFOPHJMVCKFEOƾOPHNjVTDIOJNjUƾJPNBUF
    NBUZLNj CPKFTUPOBEMBOJFHPKFEZOZNTQPTPCFNPLB[BOJBTXFKXZǻT[PǧDJOBEJOOZNJ
    "MFUFOUZQOJFXJFQS[FXBǻOJFOJDPUZN DPQPQF’OJB6ǧXJBEPNJPOZQPXJOJFOQS[F
    TUBǀ‰KFǧMJOJF UP[OBD[Z ǻFKFTUESBǝ"[ESBOJBNJOJFOBMFǻZ[BEBXBǀTJNj DIPǀCZCZMJ
    OJFXJFNKBLQS[FQF’OJFOJUBKFNOJD[ZNVSPLJFNǻZDJB‰UNjSBENjEBKNjXBN[OBEHSPCV
    PTUBUOJNXZTJ’LJFNTUZHOƾDZDIVTU%PXJE[FOJB

    
    &)"3.0/*+/:30;8»+040#080Ʀ$*

    8ZNJFOJPOBXUZNUZUVMJLVJTUOPǧǀCZ’BQPEPCOPJEFB’FN)FMMFOØX PLUØSZDIXJFN
    [CZUNB’P QP[BmMP[PmƾJDIOJƾ
    BCZTJNjOBEOJNJSP[XPE[Jǀ4ƾE[NjKFEOBL ǻFJEFB’UFO 
    T[D[FHØMOJFKXE[JTJFKT[ZDID[BTBDI HPEOZNKFTUQFXOFHP[BTUBOPXJFOJB0D[ZXJǧDJF
    EMBLJMLVTFUMVE[J LUØS[ZSFT[UNjTXZDI[JPNLØXQMBOFUBSOZDIVXBǻBMJ[BSPCPD[FCZE’P
    MVCOBXFU[BOBXØ[EMBTJFCJF JE[JǧTƾUBDZ OJFTUFUZ
    JEFB’UFONØH’CZǀ’BUXZNEP
    TQF’OJFOJBQS[ZQFXOZNFHPUZ[NJFJTQFDKBMOFK [XJƾ[BOFK[OJNUBCMJDZXBSUPǧDJPXB
    OJBJQS[ZØXD[FTOZNPPXFKIBSNPOJJQPKNjDJV8JFMF[NJFOJ’PTJNjPEPXZDID[BTØX BMF
    NJNPXT[ZTULPOJFXBSUPOBXFUXOBKPLSPQOJFKT[ZDIXBSVOLBDI ’BUXPNØXJǀ XJNjD
    DPPCØ[LPODFOUSBDZKOZ [BQMVTLXJPOFHMJOJBOLJ H’ØE NSØ[ XT[Z‰NPǻFOBXFUJUBL
    ‰[BMFǻZPETJ’ZXPMJ
    USBDJǀHP[PD[V CPQS[ZQFXOFKUSBOTGPSNBDKJXBSUPǧDJHSFDLJDI
    DPJOOFHPOBNQP[PTUBKFQSØD[[BSBCJBOJBOBDIMFC ECBOJBPOBT[ZDICMJTLJDI TUBSBOJB
    TJNjPNPǻMJXJFQF’OFJTLVUFD[OFVD[FTUOJDUXPXǻZDJVTQP’FD[OZN KBLOJFUFOX’BǧOJF
    IBSNPOJKOZSP[XØKOBT[ZDIPTPCPXPǧDJ LUØSZPTUBUFD[OJFKFTUDFMFNXT[ZTULJDIUSBOT
    GPSNBDKJTQP’FD[OZDIDIPE[JPT[D[NjǧDJFPTPCJTUFXT[ZTULJDIJOEZXJEVØX BOJFT[D[Nj
    ǧDJFKBLJFHPǧCF[JOEZXJEVBMOFHPNSPXJB LUØSFOB[ZXBNZXTLSØDJFTQP’FD[FǝTUXFN
    D[ZMVE[LPǧDJƾ5PTƾCBOB’Z BMFKBLǻFD[NjTUPPOJDI[BQPNJOBNZ1PMTLBKFTUPSHBOJ
    [NFNOJFSP[XJOJNjUZNSØXOPNJFSOJF0D[ZXJǧDJF XPCFDm[ZD[OFHPDIBS’BDUXB EP
    CS[FKFTUQSPQBHPXBǀTQPSU BMFOJFOBMFǻZOJN[BH’VQJBǀN’PE[JFǻZOBHMBOD SP[EZNB
    KƾDHPEPHSBOJDZOBKXZǻT[FKTLBMJXBSUPǧDJJSPCJǀ[OJFHPOBKXZǻT[FHPDFMVǻZDJB JEP
    QSPXBE[BǀEP[VQF’OFHPVQBELVJOUFMFLUV DPQS[ZOBT[FKTUSVLUVS[FTQP’FD[OFKNǧDJ
    TJNjXTQPTØCGBOUBTUZD[OZOBEBMFLJDIEZTUBOTBDI4LVULJPHØMOFHPBOUZJOUFMFLUVBMJ[NV
    NPǻFNZPCTFSXPXBǀKVǻOBQS[FTUS[FOJMBUPTJFNOBTUV+FǧMJLPNVOJFXZTUBSD[BUBEF
    HSNjHPMBEB BMCPEFHSZOHPMBEB‰BMCPGPOFUZD[OJFMVCQJTPXOJBOP
    UPKFTU[BJTUFXZNB
    HBKƾDZ QSBXE[JXJFNPSPXZDI’PQ

    '16%&3*4;.*/,"

    1PMFDBNQBOJPN BOBXFUNNjǻD[Z[OPNQPHPMFOJV
    BCZOJFVǻZXB’ZQVESØXLVQ
    OZDI OJFOBXBMB’ZOBUXBS[FPIZEOZDINBTFL CPTPCJFQPQTVKƾQS[FEXD[FǧOJFQPE
    NBT[D[BJXZǀCNjEƾQPUFNQP TBNPUOZDI
    OPDBDI KBLTUBSFXZMJOJB’FJQBST[ZXFTVLJ

    
    5XBS[OJFQPXJOOBCZǀ QPLSZUBQVESFN UZMLPOBQVESPXBOBUZMF ǻFCZOJFǧXJFDJ’BTJNj
    KBL TBNPXBS QPD[ZNQVEFSQPXJOJFOCZǀTUBSUZ8ZTUBSD[B[XZL’BNƾD[LBSZǻPXB
    JQVT[FL BOJFUFPIZEOF CSVEOF [BLMFKPOFLPLPDJNTBE’FNQPEVT[LJKBLJFǧ LUØSZNJ
    TJNjXDJFSBXUNjOJFT[D[NjTOƾNPSEP‰TLØSNjXT[ZTULJFNPǻMJXFǧXJǝTUXB
    4BNVǻZXBN
    UFHPPED[UFSE[JFTUVMBUJLJMLVJDFSNjNBN NJNPQFXOFHPXJFLV NØXJƾD[MFLLƾQS[F
    TBEƾ KBLQJNjUOBTUPMFUOJBE[JFXD[ZOB"SPCJFOJFT[UVD[OZDIVTUFD[FLXLT[UB’DJFTFSDB 
    JUP KFT[D[F LBSNJOFN  BOJF LPSBMFN KFTU PIZEƾ QPOBE XT[FMLƾ NJBSNj QBTLVEOƾ /JF
    XJEBǀ VTU  UZMLP KBLJFǧ XTUSNjUOF NBMBUVSZ  TQPNJNjE[Z LUØSZDI ’ZQOJF D[BTFN [EFDI’P
    ‰mPMFUPXZ QS[F[LPOUSBTU KNj[ZLD[ZE[JƾT’B'V

    (48&53:*0,6-"3:

    -VE[JFTƾKFEOBLLSFUZOZ.PǻOBXJE[JFǀTOBSE[ØX JUPTUBST[ZDI LUØS[ZDB’FǻZDJF


    XGVUSBDIXNSØ[DIPE[JMJ HEZX;BLPQBOFN BMFKVǻX,PDNZS[PXJFOJF
    XEXBE[JF
    ǧDJB TUPQOJ NSP[V  XQPDINVSOZ  XJFUS[OZ E[JFǝ  [NBS[OJNjDJ OB LPǧǀ DIPE[ƾ XNB
    SZOBSFD[LBDIJXT[BMJLBDIOBT[ZKBDI1PDPUPJDPLPNV[UFHPQS[ZKE[JF 1PEPCOJF
    OQ UZMLPOBPEXSØUTOBSE[N’PEZJOBXFU XZKƾULPXP
    JOUFMJHFOUOZXQPUXPSOZVQB’ 
    LJFEZD[’PXJFLDINjUOJFOBHPCZDIPE[J’ JE[JFXLPT[VMJ[BQJNjUFK[LSBXBUFN BOBUPOB
    TBE[POƾNBLBNJ[FMLNjX’ØD[LPXƾEMBUFHP ǻFTJNjOB[ZXBPOBTXFUSFN$PJOOFHPOQ
    QPXJFD[PSOZNUFOJTJF BMFOJFXQP’VEOJFQS[ZUS[ZE[JFTUVQJNjDJVTUPQOJBDIXDJFOJV
    ,P’FN’BNBǀUFHP DPUFNPELJQPXQSPXBE[B’;CBMLPOVNFHPD[NjTUPPCTFSXVKNjS[FD[
    QPUXPSOƾ [SFT[UƾXJE[NjUPJOBXZDJFD[LBDI BMFUVDIPE[JPǺSØE’P
    ‰MVE[JOJFDIDƾ
    DZDIVǻZXBǀǻؒUZDIPLVMBSØXOBǧOJFHV"OJLUJDIOJFOBVD[ZUFHP ǻFUPKFTUQPUXPSOF
    NBSOPUSBXJFOJF X[SPLV 0EOPǧOZ LSFUZO MVC LSFUZOLB
     NØXJ OB VXBHJ DP EP UFHP
    [VǧNJFDIFNXZǻT[PǧDJ UZQPXZNVǧNJFDIFNLSFUZOLJv.OJFTJNjPD[ZOJFNNjD[ƾ‰KB
    OJFQPUS[FCVKNjw0UØǻ[SP[VN T[BOPXOBJEJPULP ǻFPLPQPXPMJTJNjQS[ZTUPTPXVKFJTV
    CJFLUZXOJFD[NjTUPOQDB’ZE[JFǝ[NNjD[FOJBOJFD[VKF BXJFD[PSFNXZTUNjQVKFMǻFKT[FMVC
    DJNjǻT[F[BQBMFOJFTQPKØXLJ"MFOJFEPǧǀOBUZNPLPTJNjOJF[NNjD[ZQS[F[KFEOƾ[JNNj 
    EXJF US[Z BMFOBD[XBSUƾ[BD[OJFPLPLSFUZOBDIPSPXBǀ BXDB’PǧDJQS[ZǧQJFT[ZUPLSF
    UZOPXJ PǧMFQOJNjDJF TUBSD[F PKBLJF MBU QJNjUOBǧDJF /BXFU OB USPUVBSBDI NJFKTLJDI PE
    CJUFT’PǝDFSB[J BDØǻEPQJFSPOBǧOJFHV5VOJFDIPE[JPTBNPT’PǝDF‰OBMPEPXDBDI
    BMQFKTLJDI ǧMFQOƾ MVE[JF XNH’Nj UV DIPE[J PTQPMBSZ[PXBOF QS[F[ PECJDJF PE ǧOJFHV
    ǧXJBU’P  QPTJBEBKƾDF XǧDJFL’ƾ TJ’Nj DIFNJD[OFHP E[JB’BOJB 8QS[FT[’ZN SPLV PǧMFQ’
    KBLJǧTOBSE[OB,POESBUPXFK)BMJJ[BD[ƾ’XJE[JFǀUZMLPD[FSXPOP‰CJB’ƾNH’Nj#Z’P
    UPDIXJMPXFQPSBǻFOJFTJBULØXLJ BMFNPǻFCZǀJUSXB’F8Z’ SZD[B’ NPEMJ’TJNjJQ’BLB’ 

    
    J[BLMJOB’TJNj ǻFOJHEZKVǻ OPJQS[FKS[B’‰BMFSØXOJFEPCS[FNØH’TLPǝD[Zǀ[FX[SP
    LJFNOB[BXT[F"MFLUPNBVD[Zǀ 0UØǻXJE[NjD[NjTUPT[LؒLJOBSDJBSTLJFQPUS[ZE[JFǧDJ
    EPD[UFSE[JFTUVPTØC [LUØSZDIKFEOB NPǻFEXJFD[BTFNPTPCZNBKƾPDISPOJPOFPD[Z
    8ZSZQJBS[‰USFOFS LSFUZO PD[ZXJǧDJFTBNCF[PLVMBSØXUFǻ CPDPNVUBNPOJUBL
    KFTUXUS[ZE[JFTUZNSPLVTLPǝD[POZGBDFU PTGBKUBOZDI U UBKGVO UBOJFD
    LMBQ[ESZHMBDI
    JQS[FDIXJTUBOZDIT[UPL‰CVNQTMBDIJPD[ZNVTƾOJFQPUS[FCOF8JNjDLUPNBVD[Zǀ
    UZDIOJFT[D[NjǧOJLØX LUØS[ZvEMBH’VQJDIEFTFLwPD[ZDIDƾQS[FNBSOPXBǀ KFǧMJOJFJDI
    JOTUSVLUPS %PNBHBNTJNjTQFDKBMOZDILVSTØXIJHJFOZEMBJOTUSVLUPSØX
    1S[ZQPNJOBNJTJNjT’ZOOBQJFǧǝvQPFUZwP.PUZDF ;E[JTJV
    

    .PUZLB NPUZLB X
    OJLPHPOJF X
    UZLB
    /JFQJKF OJFQBMJ OBOBSUBDIQPNZLB
    .PUZLB .PUZLBCFFTLJFCBOPXB’
    $PǧH’VQJLEFTFLN’PEPǧǀQS[FNBSOPXB’

    )045"5/*&3"%:%-"4".0(0-Ž$:$)4*Ɗ

    .ZEMJǀUXBS[ BǻQØLJSNjLBOJFPQBEOJF[F[NNjD[FOJBƦXJFUOFKFTUOBT[FNZE’P
    v"OHPMBw  UZMLP NPǻOB CZ [SPCJǀ JOOF QBQJFSLJ PCXJKBKƾDF  X[PSVKƾD TJNj OB NZEMF
    $PMHBUFOQ/BKMFQT[BHSVCBDZOGPMJBJLPOJFD1PDPUFOQBQJFSFLDJFOLJ LUØSZQS[ZMF
    QJBTJNjEPNZE’BJLUØSZUS[FCBQPUFNPESZXBǀ"QSPQPT EPCSZNBUFSJB’JE[JFD[BTBNJ
    XQBS[F [GBUBMOƾ vPQSBXƾw  FYFNQMVN XTQPNOJBOF NZE’P  CVUFMLJ SP[MFXBKƾDF OB
    PLP’PBUSBNFOU XTQBOJB’Z
    v*TLSZw,BSNBǝTLJFHP‰KBLJFǧOJFEPNZLBKƾDFTJNjLMBQLJ 
    OJFEPQBTPXBOFJQS[FEXD[FǧOJF[BHXBOEFSPXBOFCSBOET[MBKDIZ HOZQBMTUXPJGB[ESZ
    HVMTUXPJUQ JUQXT[NjE[JF4ƾXQSBXE[JFQBTUFMF OBSFT[DJF
    JP’ØXLJ.BKFXTLJFHP D[F
    LPMBEB8FEMB MPLPNPUZXZ$FHJFMTLJFHP NPKFQTZDIPMPHJD[OFQPSUSFUZ BDI QBSEPO
    ‰4FMCTUMPCTUJOLU
    BMFUPXT[ZTULPNB’P NB’P NB’P(EZCZNNØH’PUZNLS[ZD[Fǀ 
    KBL,JFQVSB[FT[D[ZUVBVUB UPCZ’PCZXTQBOJB’F‰OJFTUFUZOJD[UFHPNBWJFFTUDPN
    QMFUFNFOUvJORVJFQPVSSJTTBCMFwFUvJODPVSSJFSFDBCMFw
    /BNPKFQZUBOJF D[ZVǻZXBKNj[ZLBQS[ZHPMFOJV QFXJFOEZSFLUPSCSPXBSVPES[FL’
    EVNOJFv.BNHPOBJOOFDFMFw/JFXJFN DPNZǧMB’ XLBǻEZNSB[JFLJMLBPCFDOZDI
    QBǝ[BSVNJFOJ’PTJNj0U KBL[XZL’FQ’PDIFLPCJFULJ QBOJFUFHP JOOF[OBD[FOJFNJB’PCZ
    UP[EBOJFJOFJOFSUPUBM,PCJUUFOMPTFO(FTFMMTDIBѧ
    0UØǻUFOQSZNJUZXJ[NHPMFOOJD[Z
    VXZCJUOFHPvTLƾEJOƾEw QS[FNZT’PXDB KFTU D[ZNǧ OBQSBXENj PCVS[BKƾDZN #BD[OPǧǀ

    
    4’VDIBǀ(PMJǀTJNjUS[FCBQPEX’PTPESB[V [CBEBXT[ZQS[FEUFNEPL’BEOJFUPQPHSBmNj
    UXBS[Z KBLNØKQS[ZKBDJFM.BSDPVTTJTCBEB’UPQPHSBmNjPCSB[V
    U[OXJFE[JFǀ XLUØSƾ
    TUSPONjX’PTSPǧOJF/JFDI[BNJMLOƾT[D[FLBD[FUXJFSE[ƾDZ ǻFSB[US[FCBTJNjHPMJǀ[BX’P
    TFN BESVHJSB[QPEX’PT‰KFTUUPUZMLPOJFQPUS[FCOFSP[ESBǻOJBOJFTLØSZJOFSXØX
    QS[ZEPCSZNOBNZEMFOJVTJNj EPPNEMFOJBSNjLJ
    QSPCMFNUFOOJFJTUOJFKF/BTUNjQOJFLP
    OJFD[OJFQS[ZHPMFOJVXUFOTQPTØCXƾTØXUS[FCBXZEZNBǀQPEXƾTPXFUFSFOZ MFQJFK
    OJFDB’FQPMJD[LJ UZMLPQS[ZQFXOZN[XNjǻFOJVOBS[ƾEØXQZT[D[LPXZDITBNPQPEXƾ
    TJF
    QPXJFUS[FNǧDJFǧOJPOZNXKBNJFVTUOFK LUØSBD[NjTUPQS[ZQPNJOBKBNNjLMPBD[Oƾ
    [NjCZMVCǻP’ƾEFL‰VXBHB
    [BǧUFSFOZQPECSØELPXFXZQVD[BǀQS[ZQPNPDZQPEL’B
    EBOJBQPEOJF[DB’FKTJ’ZPXFHPKNj[ZLB1S[ZD[ZNPTUS[FNBNJFǀLƾU¡EPLJFSVOLV
    SVDIVǻZMFULJ4LPǝD[Z’FNJǻFCZNJKVǻXJNjDFKOJFCZ’PUBLJDIPCKBXØX CPXQBEONjXF
    XǧDJFL’PǧǀJCNjE[JFǺMF‰CBSE[PQSPT[Nj

    * +&4;$;& +&%/" ;3;&$;: 8"ƺ/:$) 8,"ƺ%:. 64530+6


    410Œ&$;/:. v,-"/ 8:+Ž$&(0 14"w 53:6.'6+& /"% 5;8
    v*/5&-&,56"-*45".*w  ,5»3;: 4Ž 1053;&#/* 84;Ɗ%;*&
    130#-&.3"%*"

    ,JFEZNJQJFSXT[ZSB[PSBEJVPQPXJBEB’QFXJFOTOBSE[ [OBLPNJUZ[SFT[UƾS[FǺ
    CJBS[
    PESB[VQPNZǧMB’FNTPCJF ǻFDPǧKFTUOJFEPCS[F+BLPD[’PXJFLQSBDVKƾDZH’PXƾ
    OJF[OPT[Nj[CZUFD[OZDI[PSHBOJ[PXBOZDIIB’BTØX LUØSFUBL[OBLPNJDJFVNBKBKƾǻZDJF
    QS[FDJNjUOJF CF[NZǧMOFNV TUBEV %MB NV[ZLJ KBLP EMB $[ZTUFK ‰OJF CFCFDIPXP QPK
    NPXBOFK‰4[UVLJNBNOBKH’NjCT[ZT[BDVOFL KBLEMBLBǻEFK[FT[UVLXPHØMF NJNPǻF
    JDITBNQSBXJFPCFDOJFOJFQPUS[FCVKNj BMFKBLUPXTQPNOJB’FNXZǻFKMXPHØMF[PCP
    KNjUOJB’FNEMBT[UVLJ XJE[ƾD ǻFOBQSBXENjTJNjLPǝD[Z B[NV[ZLƾKFTUFNX[’ZDITUP
    TVOLBDI PTPCJTUZDI QS[FTUB’FN Kƾ NV[ZD[OJF QPKNPXBǀ JBMCP NOJF OVE[J KBLP OJF
    BSUZLV’PXBOZ DIBPT  BMCP OJFQS[ZKFNOJF CFCFDIPXBUZN TXZN FMFNFOUFN EFOFSXV
    KF"MFUP DPTJNjE[JFKF[SBEJFN KFTUT[LPEMJXFEMBNV[ZLJKBLPEMBT[UVLJJT[LPEMJXF
    EMBDB’FKMVE[LPǧDJ‰KBLP[BH’VQJFOJFEFOFSXVKƾDZNMVCVTZQJBKƾDZNXT[FMLƾD[VK
    OPǧǀ XFXONjUS[Oƾ DP EP PDFOJBOJB XBSUPǧDJ IB’BTFN 4BN D[V’FN  ǻF EMB NV[ZLJ UP
    OJFKFTUEPCSZXZOBMB[FLNPǻFKƾQPQVMBSZ[PXBǀ BMFNVTJPCOJǻZǀKFKPHØMOZQP[JPN
    ‰USVEOP‰KFTUUP[EBKFTJNjOJF‰EP‰VOJLOJNjDJBJNJNPǻFNV[ZDZ LUØS[ZXUFK
    LXFTUJJH’PT[BCJFSBMJ [PTUBOƾQS[F[vLMBOXZKƾDFHPQTBw U[X,B‰8V‰1F
    [BLS[Z
    D[BOJ POJUPJTUPUOJFSBDKNjXUFKLXFTUJJNBKƾ

    
    8T[ZTDZTJFE[ƾXCJVSBDIPESBOB‰NB’PLUPQSBDVKFXEPNV U[XvQBǝTUXPwXZ
    DIPE[ƾJU[XvT’VǻCBwQVT[D[BTPCJFH’PǧOJLJJHSBNPGPOZPETBNFHPSBOB/BXFUX[J
    NJF  QS[Z T[D[FMOJF QP[BNZLBOZDI PLOBDI  XDJTLB TJNj XT[NjE[JF [NJNjT[BOZ  SP[FESHB
    OZ CFCFDIPXZ [NZT’PXZSP[HXBSNV[ZD[OZ VOJFNPǻMJXJBKƾDZQSBXE[JXFVNZT’PXF
    TLVQJFOJF8T[ZTULP KFTU QS[FTZDPOF ESHBKƾDZNJ OB XJFS[DIV LSXBXZNJ CFCFDIBNJ 
    LUØSFLS[ZD[ƾ XZKƾ KNjD[ƾ [BXPE[ƾJSZD[ƾv5BQBOJKFTU T’PXPEBKNj DVEOBUBDIXJMB
    OJHEZ OJF XSØDJ UFO VSPL [BCJKB OJFTBNPXJUƾ SP[LPT[ƾ UB DIPEǺNZ UBǝD[Zǀ VSP
    D[FUBOHPVOPT[ƾDFXOJFQPXSPUOZǻBMNJOJPOZDIDIXJMUBKBLTJNjQBOJǧMJD[OJFǧNJF
    KFwJUQ JUQ0UPT’PXOBUSFǧǀUFKBUNPTGFSZ XLUØSFKE[JǧNVTJQSBDPXBǀU[XvJOUFMFLUV
    BMJTUBw0D[ZXJǧDJFUBNUZDIKFTUXJNjLT[Pǧǀ BMFDJ[OØXTƾS[BEDZJCF[OJDICZ’PCZDB’
    LJFNQBST[ZXJFv4FLDKB D[FHP
    PDISPOZJOUFMFLUVQS[FEXZKƾDZNQTFNwQPXJOOBCZǀ
    VHSVOUPXBOƾ CPJOBD[FKXT[ZTULP[FKE[JFOBKFT[D[FHPST[FQTZ OBQBST[ZXFLVOEMF
    
    OJǻ EPUZDID[BT *OUFMFLUVBMJTUB NVTJ XZCJFSBǀ BMCP B
     TJFE[JFǀ XMFDJF QS[Z [BNLOJNj
    UZDIPLOBDI QSBXPQPXJFUS[BXNJFǧDJF‰S[FD[QJFSXT[PS[NjEOFKXBHJ
    BJUBLH’P
    ǧOJLJXDJTLBKƾTJNjQS[F[XT[ZTULJFT[QBSLJJPUXPSLJJvGPOEwOBNJNjUOFK QS[FXBǻOJFXZ
    KƾDZQJFTOJFMVCJ#BDIB #FFUIPWFOBJ4[ZNBOPXTLJFHP
    CFCFDIPXFKNV[ZLJQS[FXBǻB
    KBLPOBTUBXJFOJFEPQSBDZOBEU[XvEPCSFNMVE[LPǧDJwMVCv[BHBELƾCZUVw BMCPC
    QPE
    EBǀTJNjQS[ZQSBDZTXFKHVTUPXJT’VǻƾDFKTXFHPQS[ZQBELPXFHPvXJ[BXJwJT’VDIBǀ KBL
    KBLJǧPIZEOZ CFCFDIPXZBVQMVTIBVUEFHSFUFOPSFL***LMBTZXZKF

    5ZNPKB BDI‰BDI QS[FDJFNKBVUSBDJ’DJFCJF


    "DI XUFKNJ’PǧDJ BDI KBCZ’FN BDI KBLXOJFCJF
    3P[TUBOJFUP[BCJKBNFVD[VDJBUBL
    ;FKFTUFNUFSB[UBLJ[XZL’Z TNVUOZTPCJFnBLJUE

    (EZCZ UP KFT[D[F UBLB QJFǧǝ  BMF Tƾ TUPLSPǀ JUZTJƾDLSPǀ HPST[F 1P QSPTUV PIZEOZ 
    ǧNJFSE[ƾDZCFCFDIMVE[LJ‰’[BXJ LSXBXJ QSƾULVKF TQFSNLVKF NSBJH’PCJOBUZTJƾDF
    TQPTPCØXQPXT[ZTULJDIQ’ZUBDIJOJF‰Q’ZUBDI U[OPSZHJOBMOZDIXZTUNjQLBDI
    ǧXJB
    UB%PCS[F‰TƾLSFUZOZ LUØSFUZNUZMLPǻZKƾ BMFD[FNVEPǻZDJBUZNǧXJǝTUXFNNBN
    CZǀ[NVT[POZKB‰EMBUFHPǻFDIDNjXNJFǧDJF’ZLOƾǀUSPDINjX[HMNjEOJF P KBLǻFX[HMNjE
    OJF
    ǧXJFǻFHPQPXJFUS[B8JNjDBMCP[BNLOJKDJFPLOBJǧDJT[DJF UPOBEFXT[ZTULP
    H’P
    ǧOJLJ T’VDIBKDJFOBT’VDIBXLBDI BMCPOJFHSBKDJFXDBMF"MFKBNBNXSBǻFOJF ǻFQSØD[
    [XZL’ZDIJEJPUØXJTUOJFKƾǧXJBEPNJEPCSPD[ZǝDZMVE[LPǧDJNBKƾEPCSFH’PǧOJLJJDIDƾ
    TJNjJDIE[JB’BOJFN[FXT[ZTULJNJQPE[JFMJǀDJTƾ[EBKFTJNjOBKHPSTJ1P[BUZN ǻFOBS[V
    DBKƾTXØKQSPHSBNKBDIDNj EBKNZOBUP‰KBXPHØMFOJDOJFDIDNj‰KBDIDNjTQPLPKV
    
    NT[ZǻB’PCOFKX#BSDFMPOJF BPONJQVT[D[BǧQJFXZQS[Z[CJØSDFLVLVSZE[ZX"SHFO
    UZOJFKBDIDNjXPHØMFNT[ZǧXJNjUFK BPONMJUBOHP[4BWPZVMVCOBPEXSØU BQS[ZUZN
    H’PTUPOBSLPUZL QSBXE[JXZOBSLPUZL‰JNEBMFK UZNH’PǧOJFK XZNBHBPODPSB[XJNjL

    
    T[ZDIEBXFLKBLNPSmOBMVCPQJVN JUPKFTUOBKHPST[FMVE[JFH’VDIOƾQPXPMJTBNJOJD
    PUZNOJFXJFE[ƾDJUP DPEMBKFEOZDIKFTUKVǻQPUXPSOZNSZLJFN EMBOJDIKFTU’BHPE
    OZNOVDFOJFN[TVSEJOLƾ4ƾMVE[JF PJMFMVEǺNJJDIOB[XBǀNPǻOB
    LUØS[ZXBMƾDB’Z
    QSPHSBNPETJØENFKEPESVHJFKXOPDZ.BNXSBǻFOJF ǻFLJFSVKƾTJNjPOJOJFKBTOZN
    QPD[VDJFN ǻFDPǧTJNjNBSOVKF LJFEZJDISBEJPOJFHSB1’BDƾ[BUPQPEBUFL NBKƾUPQP
    UFODKBMOJF‰KBLǻFUVOJFHSBǀ*HSBKƾTF XJDJF HSBKƾ1PNJKBKƾDUP ǻFNBOJBLSBEJPXZ
    OJFNBOBOJDD[BTV‰KBLOJFHSB UPDPǧNVTJNjNBSOVKF‰DP[BPH’VQJFOJF[UFHP
    OBDIPE[JOBOJFHPJDB’FPUPD[FOJFJTƾTJBEØX LUØSZNQSBDNjKBLƾǧVD[DJXƾVNZT’PXƾ
    POXQSPTUVOJFNPǻMJXJB.BNXSBǻFOJF ǻFMVE[LPǧǀOBSB[JFOJF[EBKFTPCJFTQSBXZ
    [UFHP  KBLJFHP QPUXPSB EPEBULPXFHP  QS[Z OJF[NJFSOJF DFOOZN XZOBMB[LV  TQVǧDJ’B
    [VXJNj[J,UPXJF D[ZQPTUNjQVKƾDFPH’VQJFOJFQVCMJLJPTUBUOJDIMBUOJF[BXE[JNjD[BQP
    S[ƾEOFKJMPǧDJQSPDFOUØXSBEJPBNBUPSTUXV3FT[UNjEPS[ZOBSP[SBTUBKƾDBTJNjHB[FUB EBO
    DJOH TQPSU BMLPIPMJOJLPUZOB"MFQPNJKBKƾDKVǻLXFTUJNjDJT[Z[VQF’OFK OBXFUUFO DP
    MVCJNV[ZLNjQS[F[SBEJP DIDJB’CZT’VDIBǀUFHP OBDPNBPDIPUNj‰JUFHPOJFNPǻFNB
    DINjǀOBLXBSUFU#FFUIPWFOB BNVTJT’VDIBǀUBOHB DIDFUBOHB BUVNVHXB’UFNXQBLP
    XVKƾNT[Nj JUPUBLH’PǧOP KBLUZMLPNPǻOB JMFUZMLPH’PǧOJLXZUS[ZNB;IB’BTFNKFTU
    KBL[LBǻEZNOB’PHJFN‰XZNBHBPODPSB[XJNjLT[FHPEP[PXBOJB BCZTQF’OJǀTXPKƾ
    SPMNj PH’VQJBOJB "XEPEBULV PLOB QPSP[UXJFSBOF OB PǧDJFǻ 8JNjD BMCP XZS[FLOJK
    DJFTJNjTBNJǧXJFǻFHPQPXJFUS[B BMCPOJFQVT[D[BKDJFH’PǧOJLØX CPKFEOPJESVHJFKFTU
    XQSPTUOJFNPǻMJXF"MFOBKHPST[FUPTƾUFUZQZ LUØSFNBKƾDEPCSZH’PǧOJL DIDƾTJNj[JO
    OZNJKFHP[BMFUBNJQPE[JFMJǀ‰SP[XBMBKƾDJvEPCSPD[ZǝDZwPLOBJQVT[D[BKƾOBPTUBUOJ
    OVNFSTJ’ZTXØKBQBSBU QPQSPTUV[EPCSPDJTFSDB/JFDIJNXPTLPXJOBXJDIOJFNZ
    UZDIVT[BDIOJHEZTJNjOJF[BǧNJFSE[J,JFEZQPXTUBOJFKBLBǧVTUBXBQS[FDJXSBEJPXBD[Z
    DPǧQPEPCOFHP 

    +14:Œ"Ɯ$6$)08&

    8JEPLQTBOB’BǝDVDIVKFTUXTUBOJFQPQTVǀNJIVNPSOBEBOZNTQBDFS[FOBEXJF
    HPE[JOZ KFǧMJOJFXJNjDFK;XJFS[NjTUXPS[POFJXZDIPXBOFOBQS[ZKBDJFMBD[’PXJFLBKFTU
    CF[XJOZTLB[ZXBOFQS[F[LBOBMJFCF[TFSDBOBCF[UFSNJOPXFXJNj[JFOJF UZNCBSE[JFK
    ǻFXXJNj[JFOJVUZNOJFKFTUPOKBLOPSNBMOZXJNj[JFǝJ[PMPXBOZPEǧXJBUBJKFHPQPLVT 
    UZMLPQS[F[X[SPLJXNjDI UBLTJMOZVQTB XZTUBXJPOZOBJDIOBKTJMOJFKT[FE[JB’BOJB5BL
    KBLCZD[’PXJFLBUS[ZNBǀDB’FǻZDJFXLMBUDFXTBMJQJFSXT[PS[NjEOFHPEBODJOHV[E[JX
    LBNJ*LMBTZCF[NPǻOPǧDJX[JNjDJBVE[JB’VXǻBSDJV QJDJV SP[NPXBDI [BCBXJFJUQMVC

    
    OBXFUSBD[FKOJF[VQF’OJFQPEPCOZDIS[FD[BDI+BXJFN ǻFLPOTFLXFOUOJFUS[FCBCZ
    OJFKFǧǀNJNjTB BMFXUFEZUS[FCBCZOJFOPTJǀTLØS[BOZDICVUØX CPUPKFTUHSVCBOJF
    LPOTFLXFODKB OBLUØSƾUZMLPOPUPSZD[OJUFP[PGPXJFQP[XPMJǀTPCJFNPHƾ
    OJF[BCJ
    KBǀQMVTLJFXJXT[Z PJMFTJNjXZKƾULPXPQPTJBEBUBLPXFX’ØǻLVMVCOBTPCJF BQPUFN
    JE[JFLPMFKOB[XJFS[NjDFNJLSPCZ BQPUFNLPNØSLJSPǧMJOOF‰KFEOZNT’PXFN US[FCB
    CZTJNjQP’PǻZǀQPEQ’PUFNJ[EFDIOƾǀ‰PUPKFEZOFXZKǧDJF%SVHJF‰UPSPCJǀUZMLP
    UP DPKFTULPOJFD[OFDIPDJBǻCZOJFNNjD[ZǀCF[QPUS[FCZOJFT[LPEMJXZDIEMBOBTTUXP
    S[FǝUFHPUZMLPOBSB[JFXZNBHBNJUFHPOJFNPHNjTJNjEPD[FLBǀOBXFUPEMFQT[ZDI[OB
    KPNZDI

    "KFTUUBL KBLKFTU CPǧXJBUKFTUXBMLƾ *1/


     1PUXPSØX
    JTUBUZTUZLBE[JB’BǝTQSB
    XJBUZMLPX[HMNjEOFQPS[ƾEFD[LJ OQKBLFHJQTLJFD[ZǧSFEOJPXJFD[OFQBǝTUXPBMCPE[J
    TJFKT[ZGBT[Z[N<>D[ZUFǻTUPTVOLJXEǻVOHMJJXT[LMBODFC’PUOJTUFKXPEZ1P[BUZN
    OBENJFOJNj ǻFUBLQP[PSOJFOJFNBKƾDFOJDXTQØMOFHP[FTPCƾ[KBXJTLB KBLNFTKBOJ[N
    OBT[ZDI U[X XJFT[D[ØX JQPVGBMFOJF TJNj EPQVT[D[BOZDI [CZU CMJTLP QS[ZKBDJؒ  UFPSJB
    v/BSPEV8ZCSBOFHPwVƺZEØXJ[’PǧMJXPǧDJTUBSZDIQBOJFO JQFXOF[BTBEZDIS[FǧDJ
    KBǝTLJF NBKƾVQPETUBXZTXFKUFOǻFTBNXJTUPDJFǺMFPEFHSBOZLPNQMFLTOJǻT[PǧDJ BUP
    XT[ZTULPSB[FNKFTUXZOJLJFNKFEZOJFOJF[EFS[FOJBTJNjNBSUXZDILVMFL UZMLPXBMLJ
    *1/
    PCZU‰BQQFUJUJPOEFMBNPOBEFOBKQJFSXT[FQSBXPCZUV TGPSNV’PXBOFQJFSX
    T[Z[EBKFTJNjSB[XUFKGPSNJFQS[F[-FJCOJ[B

    ,Ʀ-*/"

    1S[FLPOB’FN TJNj LJFEZǧ  OJF NBKƾD KPEZOZ JOJF NPHƾD QPTNBSPXBǀ OJƾ CƾCMB QP
    XTUB’FHPPEVLƾT[FOJBQS[F[CƾLBǧMFQBLB ǻFǧMJOB QS[FDJFLBǻEFCZEMNjTJNjOJƾMFD[Z
    [B
    TUNjQVKFEPTLPOBMFUBLJFǧSPELJEF[ZOGFLDZKOFJVǧNJFS[BKƾDF1PLJMLBLSPUOZNOBQMVDJV
    OBSNjLNjJSP[TNBSPXBOJVvCƾCFMBTwØX[OJLOƾ’CF[ǧMBEV/BSØǻOFTXNjE[FOJBJXZTZQLJ
    EPCSBKFTUUFǻHMJDFSZOB[KPEZOƾ OPSNBMOJFVǻZXBOBEPQNjE[MPXBOJBHBSE’B

    +FǧMJDJNjOJDOJFTXNjE[J
    *OJF[BOBEUPCPMJ
    /JFNOJFKQSFUFOTKJǻBEOFK
    %POBKTSPǻT[FKEPMJ
    ‰KBLQJTB’LJFEZǧQPFUB

    
    -Œ61*&ƺ*Œ0+050,

    1PEBKNjUVSFDFQUVSNjǧQQSPG,S[ZT[UB’PXJD[B LUØSZNJNjVSBUPXB’LJFEZǧXN’PEP
    ǧDJPE’ZTJOZ
    .Bǧǀ XDJFSBǀXTLØSNjH’PXZOBOPD

    "DJETBMJDZM‰ 
    4VMGQSBFDJQ‰ 
    0M"NZHE‰ 
    #U$BDBP‰ 
    3BOPXZNZǀQS[ZQPNPDZ4QJS4BQPOBUVT,BMMJOJ BQPXZTDIOJNjDJVH’PXZOBUS[Fǀ
    Q’ZOFNOBTUNjQVKƾDZN
    1’ZO
    "DJE4BMJDZM‰ 
    'PSNBMJOJ‰ 
    5SBF$IJOBF‰ 
    4QJSWJOJ‰ 
    41*453&Ʀ$*

    /"."3(*/&4*&v/"3,05:,»8w*v/*&.:5:$)%64;w

    45"/*4Œ"8"*(/"$&(08*5,*&8*$;" 

    /*,05:/" "-,0)0- ,0,"*/" 1&:05- .03'*/" &5&3 

    "11&/%*9 

    13;&%.08" 

    /*,05:/" 

    "-,0)0- $)0)
     

    ,0,"*/" 

    1&:05- 

    .03'*/" 

    &5&3 

    "11&/%*9 
    0.:$*64*Ɗ (0-&/*6 "3:450,3"50."/** )&.030

    *%"$)*5:.10%0#/:$)3;&$;"$) 

    845Ɗ1 
    0#36%;*& 

    0(*./"45:$& 

    0(0-&/*64*Ɗ 

    0)&.030*%"$) 

    05;8v164;&/*64*Ɗw 

    530$)Ɗ3&$&15*+6ƺ,0/*&$ 
    /*&.:5&%64;& 

    845Ɗ1 

    453&4;$;&/*&5&03**,3&54$).&3" 

    0(»-/&;"4"%:5&03**'3&6%" 

    "10+Ɗ$*&,0.1-&,46 8Ɗ;Œ08*4,"
     

    #,0.1-&,4 8Ɗ;Œ08*4,0
    /*ƺ4;0Ʀ$* 

    ;/"$;&/*&*/%:8*%66.830;80+6410Œ&$;/:.*

    53"(&%*"610Ʀ-&%;0/:$) 

    "5.04'&3".*"45 

    -0,"-&16#-*$;/& 

    13:8"5" 

    )0%08-"13;:+&./*"$;,»8 

    ;",0Ɯ$;&/*&3;&$;:8Œ"Ʀ$*8&+ 

    "11&/%*9 

    *130#-&./1 

    **130#-&./** 1J
     

    ***/08"-*&)&.030*%"-/& 
    10454$3*156. %0v/*&.:5:$)%64;w
     

    ".0+"5&03:+,"/"5&."54/6 

    #v8)0*48)0 w 
    $130#-&.Œ"ƹ/*1"308&+ 

    %8"%: 

    &)"3.0/*+/:30;8»+040#080Ʀ$* 

    '16%&3*4;.*/," 

    (48&53:*0,6-"3: 
    )045"5/*&3"%:%-"4".0(0-Ž$:$)4*Ɗ 

    *+&4;$;&+&%/";3;&$;:8"ƺ/:$)8,"ƺ%:.64530

    +6410Œ&$;/:.v,-"/8:+Ž$&(014"w53:6.'6+&/"%

    5;8v*/5&-&,56"-*45".*w ,5»3;:4Ž1053;&#/*84;Ɗ

    %;*&130#-&.3"%*" 

    +14:Œ"Ɯ$6$)08& 

    ,Ʀ-*/" 

    -Œ61*&ƺ*Œ0+050, 

    You might also like