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Review of the Book
Maqasid Al-Shariaa
Prof Dr. Mohmmed Nijatuuah Siddiqi
Review by: Prof. Dr. A. Islahi
Islamic Economic Research Center
King Abdulaziz University, Jeddah, Saudi Arabia
Abstract. This is a survey of a book in Urdu entitled Maqasid-i
Shari`at (Objectives of Shari`ah) by Dr. Muhammad Nejatullah
Siddiqi. In this work the author has tried to establish that a study
of the objectives of shariah, and their consideration would be a
great help to solve many economic problems and new issues
faced. The book is very important as it is authored by writer who
had vast experience and studied various problems in the present
age from very close corner. He had also the advantage of access
to works written in the past or recent years on the subject in
different languages as it is cleat from the long list of sources
listed in the bibliography. He never insists on his own opinion.
Rather he invites to dialogue and deliberation.
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(1) Ibid, p. 194.

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Market Changes
?Can "It" Happen Again
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Longer Waves in Financial :

Relations: Financial factors in
more severe depressions .
Modeling of Financial
The :.
Instability: An introduction
Financial Instability
The : .
Hypothesis: A restatement
Can "It" Happen Again? Essays ][

on instability and finance .
The Financial-Instability :
Hypothesis: Capitalist processes
and the behavior of the economy
an Unstable
Stabilizing
Economy
Global Consequences of
The
Financial Deregulation
Finance and
Schumpeter: :
Evolution
Crises: Systemic or
Financial :
?Idiosyncratic
The Capital Development of the
Economy and the Structure of
Financial Institutions
Financial Instability
The :
Hypothesis: A clarification

1957
1963
1964
1974
1978
1982
1982
1986
1986
1990
1991
1991
1991
Financial Instability Hypothesis
and Stability: The

Finance :
Limits of Capitalism
Cycles in Capitalist
Business
Economies
Uncertainty and the Institutional

Structure of the Capitalist
Economy

1993
1993
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" ) ()(Information cascades ).(Herd behavior
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Journey", p.4.

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(1) Minsky, P.H. (1992) "The Financial Stability Hypothesis", WP#74, May 1992, The
Levy Economics Institute of Bard College, p.1.
(2) Ibid, pp.1-2.
(3) Minsky, P.H. (1991) "Financial Crises: Systemic or Idiosyncratic", WP#51, April
1991, prepared for presentation at The Crisis in Finance, a Conference of The
Levy Economics Institute of Bard College, pp.4-5.
(4) "There are two fundamentally different views about the results that a market
economy achieves. One, stated by Adam Smith: and the second, as stated by John
Maynard Keynes. When practical designing and advocating policies economists and
men alike have to choose between the Smithian theory that markets always lead to
the promotion of the public welfare, and the Keynesian theory that market processes
may lead to the capital development of the economy being ill-done, i.e. to other than
the promotion of the public welfare If the theory that takes the invisible hand
conjecture as a guide to the way the economy works is valid, then intervention or
regulation can only do mischief. If the theory that takes the capital development of
the country may be ill done as a guide to the way the economy works is valid, then
regulation and intervention can be beneficial".

()

Corporate ) (Money Manager Capitalism)
.( Capitalism
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(1) "The sophisticated Keynesian view accepts that while there is a need to intervene to
keep a market economy performing in a satisfactory manner or to prevent disasters,
actual systems of intervention, especially when they are not enlightened by a theory
which helps us understand why there is a positive value to intervention, can do
substantial harm." Minsky, P.H., 1991, "Financial Crises: Systemic or
Idiosyncratic", WP#51, April 1991, prepared for presentation at The Crisis in
Finance, a Conference of The Levy Economics Institute of Bard College, p.7.
(2) Ibid, p.2.
(3) " Historical episodes are evidence supporting the view that the economy does not
always conform to the classic percepts of Smith and Walras: they implied that the
economy can best be understood by assuming that it is constantly an equilibrium
seeking and sustaining system.", Minsky, P.H. (1992) "The Financial Stability
Hypothesis", WP#74, May 1992, The Jerome Levy Economics Institute of Bard
College, p.1.
(4) Minsky, P.H.(1991) "The Capitalist Development of the Economy and the Structure
of Financial Institutions", p. 7.
(5) "History shows that every deep and long depression in the United States has been
associated with a financial crisis, although in recent history we have had financial
crises that have not led to a deep and long depression", Minsky, P.H., 1991,
"Financial Crises: Systemic or Idiosyncratic", WP#51, April 1991, prepared for
presentation at The Crisis in Finance, a Conference of The Jerome Levy
Economics Institute of Bard College, p.10.
" ][ )?."(Can "It" Happen Again

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)()(Over indebtness
(1) Minsky, P.H. (1970) "Financial Instability Revisited: the Economics of Disaster ", p.1.
(2) "Although the obvious flaw in capitalism centers around its inability to maintain a
= close approximation to full employment, its deeper flaw centers around the way the
:()
.()(Stability is destabilizing)
" : ()
."
:
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= financial system affects the prices and demands of outputs and assets, so that from
time to time debts and debt servicing rise relative to incomes so that conditions
conducive to financial crises are endogenously generated.", pp.17-18. "A fundamental
property of all capitalist economies is the existence of a system of borrowing and
lending based upon various margins of safety A debt instrument or a lease provides
for payments to be made on account of both interest and principle. An equity liability
has only a contingent commitment to make payments, dividends need to be paid only
if earned and declared, and there is no contractual need to repay principle. For any
given cash flow, from operations or from the fulfillment of owned contracts, the
greater the share of equity financing in a balance sheet the greater the margin of safety
that protects the owners of the non-equity liabilities.", p.12., Minsky, P.H. (1993)
"Finance and Stability: The Limits of Capitalism", May 1993, WP #93.
Levy Economics Institute of Bard College, pp. 7-8.
(2) Wray, L.R. (2007) "Lessons from the Subprime meltdown", WP#522, The Levy
Economics Institute of Bard College, p. 2.
(3) Ibid, p.6
" ) "()(Hedge Units
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) "(Speculative
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(2) Minsky, P.H. (1991) "The Capital Development of the Economy and the Structure
) (

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) (Charles Ponzi

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) easy monetary
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) (Innovation
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(Moment ) (McCulley
) .(Stabilizing is destabilizing
Levy Economics Institute of Bard College, p. 7.
) ( ) (Merchant of Debt
. .
Levy Economics Institute of Bard College, p. 6.

( Internal Dynamics)

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.( Deregulation)

.
.()
.()
(1) Ibid, p. 8.
of Financial Institutions", pp. 23-24.
(3)"Innovation, the key to capitalist development is not just a technique and product
phenomena: Financial institutions and usages are also subject to innovation. New
financial institutions and practices are introduced and have an impact upon the asset
and liability structures. They also have an impact upon the overall stability of the
economy. Each period of rapid financial change and of financial fragility has unique
= and often interesting characteristics [Joseph Schumpeter]. It is tempting to allow
the colorful personalities who crop up in financial affairs to dominate the story of
the evolution of the financial system and emergence of financial stress and crises.
One would need more courage than I possess to try to do for our present situation
what J.K. Galbraith did for the 1920's and 30's in his classic The Great Crash.
Today's financial journalists are doing a good job introducing us to today's cast of
characters, many of whom seem fit to be added to the rogue's gallery of finance as
their illustrious predecessors in our colorful financial history.", "Financial Crises:
Systemic or Idiosyncratic", WP#51, April 1991, pp. 18-19. "This financial flaw
cannot be eradicated from the corporate form of market capitalism, in which
liabilities exist that are prior commitments of the gross nominal profit flows of
corporations. Reforms which constrain the possibility of using excessive debts for =
(Originators)

()
.
( Originate-to-distribute)

.
.
( )(Big government)

(employment of last resort)
( Big Central Bank)
.
.

= specified purposes were part of the new model capitalism of the 1930's. Many
aspects of these constraints were relaxed by the 1980's, especially critical constraints
upon the assets eligible for the portfolios of the Savings and Loan Associations were
relaxed. The result was a series of crises of financial institutions and corporate
indebtedness. A big depression did not happen in the early 1990's because the
government validated the debts of the financial institutions that became insolvent
and the huge government deficits sustained profits.", Minsky, H.P., "Finance and
Stability: The Limits of Capitalism", May 1993, WP #9, p. 18.
(1) Minsky, P.H. (1991) "The Capitalist Development of the Economy and the Structure
of Financial Institutions", pp.22-23, and "Securitization", The Levy, Policy Note
2008/2, pp.3&5.
(2) "... effective capitalism requires a large government sector The new model
capitalism that emerged out of the great depression and the second world war had
much larger government sectors than the failed model of the 1920's.", Minsky, H.P.
(1993) "Finance and Stability: The Limits of Capitalism", May 1993, WP #93, p 8 & 19.
) (Heinz pickles " "

).(
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" " -
") .(
(1) "At one time the slogan of the Heinz pickle and ketchup company was "57
Varieties". When I make the point about the varieties of capitalism In America, I
"often say that "There are as many varieties of Capitalism as Heinz has of pickles.
Minsky, H.P. (1993) "Finance and Stability: the Limits of Capitalism", May 1993,
WP #93, p.4.
(2) "The problems Roosevelt faced sixty years ago and the problems confronting
President Clinton resonate. Roosevelt inherited a failed capitalism and a new model
capitalism was put in place during his first term (1933-1937). Roosevelt's new model
served the United States, and the world, well for almost half a century. Over the past
dozen or so years the 1933-1937 model has shown its age. Although it has not broken
= down as completely as the older laissez-faire model had over the 1929-33 period,
).(
= quite clearly our current model of capitalism needs to be at least thoroughly

overhauled if not replaced. Whether he realizes it or not, the historic task of President
Clinton is to discover and put in place a new model capitalism.", Minsky, P. H., 1993,
"Finance and Stability: The Limits of Capitalism", May 1993, WP # 93, p.2.
(1) Minsky, H.P. (1991) "The Capital Development of the Economy and the Structure
"
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Hyman Minsky:
What Can Muslim Economists Benefit from His Ideas?
Ahmed Mahdi Belouafi
Islamic Economics Research Center
King Abdulaziz University,, Jeddah, Saudi Arabia
Abstract.This paper sheds light on the ideas of the American
economist Hyman Minsky with regard the financial instability
that the capitalist system suffers from. While mainstream axiom
bases its analysis on Efficient Market and Rational Expectations
hypotheses, Minsky, on the other hand bases his analysis upon
the Financial Instability Hypothesis (FIH). So, what does this
hypothesis imply? What are the dimensions that this hypothesis
adds to the prevailing analysis? What can Muslim Economists
benefit from his analysis?
To accomplish the above task the paper has been organized as
follows: short biography about Hyman Minsky, the weight of
his analysis in financial crises, what are his main ideas, with
particular attention given to FIH, what can Muslim Economists
benefit from his analysis?, and Finally concluding remarks are
drawn from the analysis.
Keywords: Hyman Minsky, Financial Instability Hypothesis,
Financial fragility, Islamic Economics, Islamic Finance.
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Dr Abderrazak Said Belabes
abelabes@kau.edu.sa
//
The Problem of Introduction of

Islamic Finance in French Law
Abstract: This paper examines the problem of introduction of Islamic
finance in French law. Since French law does not intend to create a
specific law for Islamic finance, there remains two options: to stick to
the existing legislative framework by structuring some instruments of
Islamic finance in order to appear Shariah compliant, or find a
legislative vehicle that can contain the principles of Islamic finance.
After the decision of the French government to introduce Islamic
finance in French law through a trust system, it seems to favor the use
of existing legal structures rather than seeking to amend laws.
This retreat suggests that the purpose approach that focuses on the
economic impacts tend to take more weight than the legislative
approach that offers more room for compatibility with the Shariah. If
this trend actually materialized, it means that the structuring of
instruments of Islamic finance in France will be guided by a propensity
to use stratagems.
What will be the position of Shariah boards: correct such practices or,
conversely, justify them for the sake of spreading Islamic finance and
promoting the integration of Muslims in France?
Keywords: Islamic finance - French law soft law competitiveness trust - structuring financial products - Shariah objectives stratagems.
La problmatique d'introduction de la finance

islamique en droit franais
Rsum: Le prsent papier a pour objet la problmatique d'intgration
de la finance islamique en droit franais. Vu que le lgislateur franais
n'a pas l'intention de crer une loi spcifique la finance islamique, il
lui reste deux options: se limiter au cadre lgislatif existant en
structurant quelques instruments de la finance islamique de manire
apparatre compatibles avec la chari'a, ou trouver un vhicule
lgislatif capable de contenir les principes de la finance islamique .
Aprs que le gouvernement franais ait opt pour l'accueil de la
finance islamique en droit franais travers le rgime de fiducie, il
semble s'orienter vers lutilisation des structures lgales existantes
plutt que de chercher amender les lois.
Ce recul suggre que l'approche finaliste qui met l'accent sur les
impacts conomiques tend prendre davantage de poids que
l'approche lgislative qui offre plus de marge pour la comptabilit
avec la chari'a . Si cette tendance se concrtise effectivement, cela
signifie que la structuration des instruments de la finance islamique en
France sera guide par une propension l'usage de subterfuges.
Quelle sera alors la position des conseils de supervision lgale:
corriger de telles pratiques ou, au contraire, les justifier sous prtexte
de propager la finance islamique et favoriser l'intgration des
musulmans de France?
Mots-cls: finance islamique droit franais droit mou
comptitivit - rgime de fiducie structuration des produits financiers
finalits de la chari'a subterfuges.

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(2) Dcision n 2009-590 DC du 14 octobre 2009; Loi tendant favoriser l'accs au crdit des
petites et moyennes entreprises et amliorer le fonctionnement des marchs financiers,
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(3) Communiqu de presse, http://www.conseil-constitutionnel.fr/conseilconstitutionnel/francais/les-decisions/2009/decisions-par-date/2009/2009-589dc/communique-de-presse.45862.html
(4) Entreprises: accs au crdit des PME, Loi n2009-1255 du 19 octobre 2009 tendant favoriser
l'accs au crdit des petites et moyennes entreprises et amliorer le fonctionnement des
marchs financiers publie au Journal Officiel 20 octobre 2009,
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(5) Loi tendant favoriser l'accs au crdit des petites et moyennes entreprises: Loi n2009-1255
du 19 octobre 2009 parue au JO n243 du 20 octobre 2009,
http://www.senat.fr/dossierleg/ppl08-288.html
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fonctionnement des marchs financiers (texte dfinitif),
http://www.assemblee-nationale.fr/13/ta/ta0333.asp
(2) Saisine par 60 dputs, http://www.conseil-constitutionnel.fr/conseilconstitutionnel/francais/les-decisions/2009/decisions-par-date/2009/2009-589dc/saisine-par-60-deputes.45930.html
(3) Observations du gouvernement, http://www.conseil-constitutionnel.fr/conseilconstitutionnel/francais/ les-decisions /2009/decisions-par-date/2009/2009-589dc/observations-du-gouvernement.45931.html
(4) Dcision n2009 589 DC: Loi tendant favoriser l'accs au crdit des petites et
moyennes entreprises et amliorer le fonctionnement des marchs financiers, Dossier
documentaire, http://www.conseil-constitutionnel.fr/conseilconstitutionnel/root/bank/download/2009-589DC-doc.pdf
(5) Dcision n2009 589 DC: Loi tendant favoriser l'accs au crdit des petites et
moyennes entreprises et amliorer le fonctionnement des marchs financiers,
Consolidation, http://www.conseil-constitutionnel.fr/conseilconstitutionnel/root/bank/download/2009-589DC-lex.pdf
(6) Les Cahiers du Conseil constitutionnel, Cahier n28, Commentaire de la dcision
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petites et moyennes entreprises et amliorer le fonctionnement des marchs
financiers, http://www.conseil-constitutionnel.fr/conseilconstitutionnel/root/bank/download/2009-589DC-ccc_589dc.pdf
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ukuk+ article+ 16&cd= 18&hl= fr&ct= clnk&gl= sa

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Bascou, Delphine Batho, Gisle Bimouret, Serge Blisko, Patrick Bloche, Jean-Michel
Boucheron, Monique Boulestin, Pierre Bourguignon, Franois Brottes, Jrme Cahuzac,
Christophe Caresche, Jean-Paul Chanteguet, Jean-Michel Clment, Gilles Cocquempot,
Pierre Cohen, Catherine Coutelle, Pascale Crozon, Frdric Cuvillier, Pascal
Deguilhem, Franois Deluga, Bernard Derosier, Ren Dosire, Jean-Pierre Dufau,
William Dumas, Laurence Dumont, Olivier Dussopt, Christian Eckert, Henri
Emmanuelli, Genevive Fioraso, Jean-Louis Gagnaire, Catherine Gnisson, JeanPatrick Gille, Annick Girardin, Jean Glavany, Daniel Goldberg, Marc Goua, Danile
Hoffman-Rispal, Franois Hollande, Franoise Imbert, Michel Issindou, Rgis Juanico,
Armand Jung, Jrme Lambert, Colette Langlade, Jean-Yves Le Bouillonnec, Gilbert
Le Bris, Jean-Marie Le Guen, Annick Le Loch, Bruno Le Roux, Marylise Lebranchu,
Patrick Lemasle, Annick Lepetit, Bernard Lesterlin, Serge Letchimy, Franois Loncle,
Jean Mallot, Louis-Joseph Manscour, Philippe Martin, Martine Martinel, Frdrique
Massat, Klber Mesquida, Didier Migaud, Pierre Moscovici, Pierre-Alain Muet, Alain
Nri, Christian Paul, George Pau-Langevin, Jean-Luc Prat, Catherine Qur, Chantal
Robin Rodrigo, Christophe Sirugue, Marisol Touraine, Jean-Jacques Urvoas, Jacques
Valax, Andr Vezinhet, Alain Vidalies, Jean-Michel Villaum, Jean-Claude Viollet et
Philippe Vuilque.
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ambelouafi@kau.edu.sa
The European Council for Fatwa & Research and the

Financial Transactions of Muslims in Europe
Dr. Ahmed Belouafi
Islamic Economics Research Centre

King Abdul Aziz University Jeddah KSA.
ambelouafi@kau.edu.sa
Abstract. This paper explores the financial transactions of
Muslims in Europe through the studies, Fatwas and decrees
issued by the European Council for Fatwa and Research
(ECFFR). The paper concludes that ECFFR have conducted a
lot of work which can be divided into two categories; general
relating to issues of broad nature such as the objectives of
financial jurisprudence in Islam, and specific relating to matters
arising from the daily lives of Muslims living in Europe. These
findings require from an organization like the Islamic
Economics Research Centre (IERC) to follow such
developments to examine what can be benefited from these
efforts in the scientific evolution taking place in the Islamic
jurisprudence of financial transactions. In addition, it is of
prime importance that the IERC establishes links with such
organizations for co-operation purposes; the least of which is
the exchange of publications and ideas.
Keywords: the European Council for Fatwa and Research,

Muslims in Europe, financial transactions, Islamic finance.

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) (Paris Europlace "

Carole Niquet (2008) Les banques islamiques, dossier finalis le 20 mai,

Philippe Fouet (2007) Le dveloppement de la finance islamique vu du

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(1) DGTPE = Direction gnrale du Trsor et de la politique conomique.

(2) Paris Europlace (2009) L'environnement juridique de la Place financire de

) (Gilles Saint Marc ".()"Gide Loyrette Nouel

(tablissements de crdit et des entreprises d'investissement

) (Christian Noyer ).(

) (AMF=Autorit des Marchs Financiers

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" " ) .(UMP

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Michel Moreigne et Philippe Dallier (2008) Le nouvel ge d'or des fonds

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(1) Jean Arthuis (2008) La finance islamique en France: quelles perspectives?,

" ) (Socialiste, radical, citoyen

(2) Assemble nationale (2009) XIIIe lgislature. Deuxime session extraordinaire de

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) (Patrick Louis "

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(1) Ilys Jouini et Olivier Pastr (2008) Enjeux et opportunits du dveloppement de

(1) Jean-Michel Fourgous et Olivier Dassault (2009) Sortie de crise et capitalisme:

Larame Jean-Paul (2009) Finance islamique: Une manifestation formidable de

)(UMP=Union pour un mouvement populaire

" " ) (RPR=Rassemblement pour la Rpublique

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) (Jacques Chirac . "

)(PCF=Parti communiste franais

)(Mouvement pour la France

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(pour la Rpublique " " )

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