MARZO 2011 PROYECCIONES ECONMICAS 2011-2012

GERENCIA DE INVESTIGACIN ECONMICA

invest_econo_msf@bancomercantil.com

CONTENIDO
PROYECCIONES ECONMICAS 2011-2012 1. Introduccin 2. Proyecciones Econmicas 2011 - 2012 NORMATIVA LEGAL INDICADORES ECONMICOS
Objetivo de las Proyecciones de la Gerencia de Investigacin Objetivo de las Proyecciones de la Gerencia de Investigacin Econmica: Econmica: Las proyecciones macroeconmicas que se presentan en este informe Las proyecciones macroeconmicas que se presentan en este informe no son proposiciones de lo que pasar sino de lo que podra pasar, no son proposiciones de lo que pasar sino de lo que podra pasar, dados unos supuestos especficos y una metodologa utilizada. Como dados unos supuestos especficos y una metodologa utilizada. Como un ente de anlisis neutral, la Gerencia de Investigacin Econmica no un ente de anlisis neutral, la Gerencia de Investigacin Econmica no propone ni defiende futuros cambios legislativos o regulatorios, aunque propone ni defiende futuros cambios legislativos o regulatorios, aunque se reconoce que en estas reas es probable que ocurran se reconoce que en estas reas es probable que ocurran modificaciones que alejen las proyecciones de los resultados modificaciones que alejen las proyecciones de los resultados observados. observados. Los modelos son abstracciones de las conductas de los agentes Los modelos son abstracciones de las conductas de los agentes econmicos. Los pronsticos son altamente dependientes de los datos, econmicos. Los pronsticos son altamente dependientes de los datos, de la metodologa analtica, de la estructura de los modelos y de los de la metodologa analtica, de la estructura de los modelos y de los supuestos especficos. Por ello, las tendencias descritas en el anlisis supuestos especficos. Por ello, las tendencias descritas en el anlisis son indicativas de las tendencias reales y no pretenden ser son indicativas de las tendencias reales y no pretenden ser representaciones fieles de un resultado especfico. An cuando las representaciones fieles de un resultado especfico. An cuando las tendencias sean estables y bien definidas, las proyecciones estn tendencias sean estables y bien definidas, las proyecciones estn sujetas a incertidumbre ya que muchos eventos que afectan a la sujetas a incertidumbre ya que muchos eventos que afectan a la macroeconoma son aleatorios y no pueden ser adecuadamente macroeconoma son aleatorios y no pueden ser adecuadamente anticipados. anticipados. Estas advertencias se formulan con el objeto de que el usuario de estas Estas advertencias se formulan con el objeto de que el usuario de estas proyecciones comprenda las restricciones que limitan su uso. proyecciones comprenda las restricciones que limitan su uso.

(desde -1,9%), en el que la actividad no petrolera alcanz una menor cada a la prevista en diciembre, al pasar de -1,8% a -1,5%. En el caso de la actividad petrolera, las cifras definitivas arrojaron un aumento de 0,2%, desde una contraccin preliminar prevista en -2,2%. En relacin con la DAI, en diciembre el BCV public una cada de -1,7%, corregido a mediados de marzo a un resultado definitivo de -0,9%. En cuanto a la balanza de pagos, el BCV haba estimado un dficit preliminar de US$ 10.181 millones y los resultados definitivos mostraron un saldo negativo menor al ubicarse en US$ 8.060 millones. Este comportamiento menos desfavorable en los principales indicadores del sector real y externo junto con la actualizacin de las cifras mensuales hasta el mes de febrero de las variables macroeconmicas fundamentales como: liquidez monetaria, inflacin, tasas de inters, captaciones y colocaciones del sistema financiero, precio y produccin petrolera y gasto e ingresos no petroleros del gobierno central; dan lugar a una revisin de las perspectivas macroeconmicas para el bienio 2011-2012 respecto con las cifras que hemos proyectado en enero de los corrientes. En el escenario actual, se contina asumiendo un favorable desempeo en el crecimiento econmico mundial, en especial en Estados Unidos y China, que junto con el mantenimiento del conflicto en algunos pases del Medio Oriente y frica del Norte y la interrupcin parcial de las exportaciones petroleras de Libia en medio de las tensiones polticas que se han extendido en toda la regin, determinarn una presin en la oferta global debido al importante incremento en la demanda petrolera mundial y con ello un fuerte ajuste al alza en las previsiones de las cotizaciones de los principales marcadores de crudos.

1. INTRODUCCIN A finales del mes de febrero, el Banco Central de Venezuela (BCV) public las cifras de cierre del ao 2010 de la actividad econmica interna, la demanda agregada interna (DAI) y de la balanza de pagos, las cuales muestran evidencias de recuperacin en el Producto Interno Bruto (PIB) y en la DAI en el cuarto trimestre del ao, as como tambin un dficit menos pronunciado en la balanza de pagos en relacin con el previsto en el Mensaje de Fin de ao del Presidente del BCV. En efecto, el PIB alcanz una contraccin en el ao 2010 de -1,4%

2. PROYECCIONES ECONMICAS 2011 - 2012 Las proyecciones de las principales variables macroeconmicas de la economa venezolana durante el bienio 2011-2012, estarn determinadas fundamentalmente por el favorable desempeo de los precios internacionales del petrleo, as como tambin por la orientacin general de la poltica econmica tendientes a favorecer la recuperacin del producto y el empleo, que resultaran posible gracias a la mayor ejecucin de gasto primario asociado al evento electoral previsto para el ao 2012. De hecho, prevemos que el gasto primario del gobierno central muestre un aumento nominal de 36,5% en el ao 2011 y de 60,2% en el ao 2012, este ltimo resultara el ms elevado desde el ao 1996. Esta
Grfico 1

alcanzado en el ao 1974 (143,6%) (Ver Grfico 1). Esta expansin real supone un elevado nivel nominal de gasto durante estos dos aos, que determinara un dficit fiscal para el ao 2011 similar al nivel observado en el ao 2010 y que se financiara fundamentalmente con emisiones de Bonos de la Deuda Pblica Nacional (DPN) para ser colocados en el mercado interno, cuya magnitud permitira incluso continuar generando ahorros en Bs. y en US$ ( tal y como se observ en el ao 2010) necesarios para financiar la expansin fiscal prevista para el ao 2012. 2.1 Mercado Petrolero En materia petrolera, de acuerdo con el ltimo informe de la Agencia de Administracin de Informacin del Departamento de Energa de los Estados Unidos (EIA por sus siglas en ingls), correspondiente al mes de marzo de este ao, se prev un favorable desempeo en el crecimiento econmico global. De hecho, la EIA proyecta que el PIB real mundial (ponderado por el consumo petrolero) muestre un aumento de 3,8% y 3,7% en el ao 2011 y 2012, respectivamente. Particularmente, en el caso de los Estados Unidos, la EIA prev que registre en el ao 2011 un crecimiento econmico superior en 40 puntos bsicos (pb) al registrado en el ao 2010, al pasar de 2,9% a 3,3%, mientras que, para el ao 2012 se tiene previsto un menor aumento del PIB real (2,8%) (Ver Cuadro 1). El Fondo Monetario Internacional (FMI), por su parte, espera que la actividad econmica interna en China muestre un
Cuadro 1

Gasto Primario Real Per Cpita Fiscal

(Var. anual)
40%
1974: 143,6% 31,5% 35,1% 25,8%

30% 20% 10% 0% 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 -10% -20% -30%

Nota: (p) Proyectado Fuente: MPP para Planificacin y Finanzas, BCV y Gerencia de Investigacin Econmica-Mercantil Banco Universal

importante expansin fiscal prevista para el bienio 2011-2012, ser posible por el notable incremento esperado de los ingresos fiscales petroleros debido al significativo aumento previsto en la cotizacin petrolera nacional y al ajuste cambiario vigente a partir del primero de enero de los corrientes, que unific a Bs./US$ 4,30 lo que hasta finales de diciembre del ao pasado era el tipo de cambio efectivo mximo para PDVSA de Bs./US$ 3,641. Sin embargo, debido al ajuste de precios internos previsto para el bienio, el aumento en el gasto primario real per cpita fiscal resultara de apenas 5% en el ao 2011 (-8,5% en el ao 2010) y de 25% para el ao 2012. Resalta que, este ltimo resultara 930 pb por debajo del aumento alcanzado en el ao 2006 que fue de 35,1% (ltimas elecciones presidenciales) y significativamente menor al mximo registro histrico
Es el tipo de cambio resultante de la venta de divisas al BCV por parte de PDVSA de 40% del total de las exportaciones petroleras a Bs./US$ 2,6 y el restante 60% a Bs./US$ 4,30.
1

2012 (p)

2010 (e)

Crecimiento Econmico Estados Unidos Comparacin de las Proyecciones 2011-2012

Fecha Publicacin Ene-10 Feb-10 Mar-10 Abr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Ago-10 Sep-10 Oct-10 Nov-10 Dic-10 Ene-11 Feb-11 Mar-11
Nota: nd- No Disponible Fuente: EIA, Short Term Energy Outlook

PIB Real. Var Anual (%) 2011 2,7 2,5 2,6 2,7 2,9 2,8 2,7 2,7 2,3 2,1 2,2 2,1 2,2 3,0 3,3

PIB Real. Var Anual (%) 2012 nd nd nd nd nd nd nd nd nd nd nd nd 2,9 2,8 2,8

significativo incremento de 9,6% en 2011 (10,5% en 2010) y 9,5% en el ao 2012.

Grfico 2

Variaciones de la Demanda Petrolera

(mmbd)
3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 (p) -0,5 -1,0 -1,5 -2,0 -2,5
Nota: (p) Proyectado Fuente: EIA y Gerencia de Investigacin Econmica-Mercantil Banco Universal

No OCDE OCDE Total

El crecimiento econmico mundial junto con los recientes acontecimientos en el Norte de frica y en el Medio Oriente, la mayor regin productora de petrleo, junto con la situacin actual en Libia que ha supuesto la interrupcin parcial de su produccin de crudos2, son factores que en conjunto continuarn presionando los precios de petrleo en un entorno de poca holgura por el lado de la oferta. La EIA prev que la demanda petrolera mundial registre un aumento de 1,5 millones de barriles diarios en el ao 2011 (2,4 millones de barriles diarios en el ao 2010, el segundo mayor incremento de los ltimos 30 aos producto de un repunte luego de la crisis del ao 2009) y de 1,7 millones de barriles diarios en el ao 2012, aumentos que se concentrarn casi en su totalidad en los Pases
Grfico 3

No OCDE (Ver Grfico 2). En efecto, se espera que la demanda petrolera de los Pases No OCDE aumente en 1,49 millones de barriles diarios y 1,57 millones de barriles diarios en 2011 y 2012, respectivamente, de los que 40% corresponde a la demanda de China, la cual alcanzara 10,4 millones de barriles diarios al cierre del bienio 20112012 (Ver Grfico 3). En contraste, el incremento de la demanda de petrleo en los Pases OCDE apenas alcanzar 19 mil barriles diarios en el ao 2011 y 117 mil barriles diarios en el ao 2012, que resultaran por debajo del aumento experimentado en el ao 2010 (+530 mil barriles diarios). El leve aumento esperado en la demanda petrolera de los Pases OCDE para el bienio 2011-2012, se explica por el incremento previsto en la demanda de los Estados Unidos (131 mil barriles diarios y 186 mil barriles diarios en 2011 y 2012, respectivamente), que slo lograra contrarrestar parcialmente la contraccin esperada en la demanda de Europa y Japn, que en conjunto registraran una disminucin de 190 mil barriles diarios en 2011 y de 236 mil barriles diarios en el ao 2012, esto debido a la sostenida sustitucin de petrleo por otras energas alternativas (Low Carbon Economy) (Ver Grfico 4). En el caso de Japn, habr que esperar los efectos del tsunami en la generacin de energa y en la economa, ya que una reorientacin hacia mayor generacin de electricidad por fuentes fsiles incrementara la demanda.
Grfico 4

2012 (p)

Variaciones de la Demanda Petrolera Pases OCDE

(mmbd)
1,0 0,5 0,0 2011 (p)

Variaciones de la Demanda Petrolera Pases No OCDE

2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 2011 (p) -0,5 2012 (p) 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Resto No OCDE China Europa Antigua Unin Sovitica

(mmbd)
2012 (p) 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

-0,5 -1,0 -1,5 -2,0 -2,5

Resto OCDE Japn Europa Estados Unidos

Nota: (p) Proyectado Fuente: EIA y Gerencia de Investigacin Econmica-Mercantil Banco Universal

Nota: (p) Proyectado Fuente: EIA y Gerencia de Investigacin Econmica-Mercantil Banco Universal

2 De acuerdo con la EIA, la produccin de crudos en Libia se redujo en el mes de febrero de los corrientes en 310 mil barriles diarios en relacin con el mes anterior, para alcanzar un nivel de 1,34 millones de barriles diarios. Adems, el informe de la EIA seala que de acuerdo con varios reportes, la produccin total de hidrocarburos lquidos en Libia se ha recortado en ms de 1,8 millones de barriles diarios y hay mucha incertidumbre en torno a la duracin de esta situacin.

Desde el lado de la oferta petrolera mundial, la EIA prev un incremento de 1 milln de barriles diarios en el ao 2011, que resultara en la mitad del aumento experimentado en el ao 2010 (2,1 millones de barriles diarios), un incremento an mayor se espera para el ao 2012 que alcanzara 2,2 millones de barriles diarios, lo que

Grfico 5

Variacin de la Oferta Petrolera Mundial (mmbd)

5 4 3 2 1 0
1962 1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 (p)

-1 -2 -3 -4

Nota: (p) Proyectado Fuente: EIA y Gerencia de Investigacin Econmica-Mercantil Banco Universal

desde el ao 2008 (Ver Grfico 7). En cuanto a la oferta petrolera No OPEP, la EIA espera un aumento de 172 mil barriles diarios en el ao 2011 (18% del aumento de la oferta petrolera mundial), lo que contrasta significativamente con el incremento de poco ms de 1 milln de barriles diarios experimentada el ao pasado. Segn la EIA, este incremento en la oferta No-OPEP estar concentrada en pocos pases, especialmente en China (+140 mil barriles diarios) y Brasil (+170 mil barriles diarios). En contraste, para el ao 2012, se prev que la oferta No OPEP muestre una contraccin de 42 mil barriles diarios.
Grfico 7

resultar en el mayor crecimiento experimentado desde el ao 2004 (Ver Grfico 5). En 2011, la OPEP cubrira 82% del aumento de la oferta petrolera mundial mediante un incremento de su produccin en 798 mil barriles diarios (1 milln de barriles diarios en el ao 2010). Este aumento toma en consideracin la previsin de la EIA de que la cada en la produccin de crudos de Libia debera compensarse a travs de dos canales: una disminucin de los inventarios y un incremento en la produccin de otros pases de la OPEP. Para el siguiente ao, la OPEP cubrira 100% del aumento de la oferta petrolera mundial (Ver Grfico 6). Bajo este escenario y ante el
Grfico 6

Capacidad Ociosa de la OPEP

10,5 9,0 7,5 6,0 4,5 3,0 1,5 0,0 2012 (p) Mar-11 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 Ene-11 2008 2010 Feb-11

Millones de bd (promedio)

Nota: (p) Proyectado Fuente: EIA y Gerencia de Investigacin Econmica-Mercantil Banco Universal

Variaciones de la oferta petrolera

(mmbd)
4 3 2 1 0 2011 (p) 2012 (p) 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 -1 -2
No OPEP OPEP Total

La EIA prev que a lo largo del bienio 2011-2012 prevalecern un conjunto de factores que continuarn presionando al alza las cotizaciones petroleras, entre las cuales destacan: a) el mantenimiento de las tensiones geopolticas en el Norte de frica y el Medio Oriente; b) la incertidumbre en la reaccin de la OPEP antes las disrupciones esperadas en la oferta y una recuperacin de la demanda global; c) los problemas fiscales
Grfico 8

Evolucin de las Proyecciones Precio Petrolero WTI y RAC

109 107 104 102 99 97 94 92 89 87 84 82 79 Ene-10 Feb-10

Nota: (p) Proyectado Fuente: EIA y Gerencia de Investigacin Econmica-Mercantil Banco Universal

fortalecimiento de la demanda petrolera mundial, la capacidad ociosa de la OPEP se contraera en 337 mil barriles diarios en el ao 2011, en contraste con el aumento de 321 mil barriles diarios experimentado en el ao 2010. Para el ao 2012, se prev una cada an mayor que resultara en 923 mil barriles diarios, para alcanzar un promedio de 3,1 millones de barriles diarios al cierre del bienio, lo que resultara en el nivel ms bajo
4

RAC-2011 RAC-2012

WTI-2011 WTI-2012

Ago-10

Abr-10

May-10

Nov-10

Oct-10

Mar-10

Sep-10

Jun-10

Dic-10

Jul-10

Fuente: EIA

Cuadro 2

Proyecciones 2011-2012 Precio Petrolero marcador RAC

I trim 11 US$/b 96,2 II trim 11 108,8 III trim 11 108,0 IV trim 11 107,5 I trim 12 108,3 II trim 12 107,0 III trim 12 105,7 IV trim 12 105,0 2010 76,7 2011 105,1 2012 106,5

Fuente: Boletn Mensual (marzo, 2011). Departamento de Energa de los EE.UU (EIA)

que enfrentan algunos pases petroleros; entre otros. Por ello, nuevamente la EIA ajust al alza las cotizaciones del marcador WTI (West Texas Intermediate) y del RAC (Refiner Acquisition Cost of Crude Oil) con respecto a las proyecciones previstas en enero de este ao (Ver Grfico 8). En este sentido, el ajuste en el WTI en relacin con el escenario anterior fue de US$/b 8,4 en 2011 y US$/b 7,3 en el ao 2012, por lo que se prev alcance un promedio de US$/b 101,8 y US$/b 104,8 en 2011 y 2012, respectivamente. Para el RAC, la previsin al alza result superior a la del WTI (US$/b 13,9 en 2011 y US$/b 11 en 2012) para alcanzar un promedio de US$/b 105,2 y US$/b 106,5 en 2011 y 2012, respectivamente (Ver Cuadro 2). Ante el ajuste previsto por la EIA en estos marcadores de crudos, en el mercado petrolero nacional hemos supuesto un nuevo ajuste al alza en la canasta venezolana, que resultara de considerar que se mantiene el diferencial de los ltimos doce meses con respecto a la cotizacin del RAC (7%). Destaca que, en esta oportunidad hemos considerado para nuestra proyeccin la previsin del marcador RAC, debido a que el WTI en los primeros meses del ao mostr un comportamiento que reflejaba situaciones especficas en la regin de
Grfico 9

Texas-Estados Unidos3 las cuales se tradujeron en una cada de su cotizacin y por ende, del diferencial relativo con respecto a la cesta venezolana (pas de 11% en 2010 a 3% en el primer trimestre del ao) (Ver Grfico 9). Es as como, el precio petrolero venezolano alcanzara US$/b 98,6 en el ao 2011, esto significara un aumento de 38% en relacin con el ao anterior o US$/b 27, esto es el mayor crecimiento interanual desde el ao 2005. En el ao 2012, prevemos que el aumento resulte en apenas 1,3% hasta alcanzar un promedio de US$/b 99,8. Por el lado de la produccin petrolera, se prev que muestre un incremento de 25 mil barriles diarios en el ao 2011 (6 mil barriles diarios en el ao 2010) y de 42 mil barriles diarios en el ao 2012, debido en parte a la produccin temprana de los nuevos proyectos en la Faja Petrolfera del Orinoco. De esta forma, la produccin de crudos alcanzara 2.254 mil barriles diarios al cierre del bienio 2011-2012, lo que resultara en el nivel ms elevado desde el ao 2008 (Ver Grfico 10).
Grfico 10

Produccin Petrolera Venezolana

Miles de b/d Var. Anual Miles de b/d Var. Anual

4.000 3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0

600 400 200 0 -200 -400 -600 -800

Diferenciales Relativos de Precios Petroleros

45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Nov-08 Nov-09 May-08 May-09 May-10 Nov-10 Ene-08 Sep-08 Ene-09 Sep-09 Ene-10 Sep-10 Ene-11 Jul-08 Jul-09 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Jul-10 -5% -10% Mar-11
WTI-Venezuela RAC-Venezuela

2.2 Resultados Sector Externo El favorable desempeo esperado tanto en precio como en produccin petrolera nacional, determinar un importante incremento de 35% en el valor de la factura petrolera

Fuente: Bloomberg, Ministerio del Poder Popular para la Energa y Petrleo y Gerencia de Investigacin Econmica-Mercantil Banco Universal
3 El WTI, es un promedio que considera la calidad del petrleo que es producido en los campos occidentales del estado de Texas en los Estados Unidos, en cambio el RAC es un precio promedio pagado por las refineras de Estados Unidos para importar.

1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 (p)
Nota: (p) Proyectado Fuente: Bloomberg, Ministerio del Poder Popular para la Energa y Petrleo y Gerencia de Investigacin Econmica-Mercantil Banco Universal

durante el ao 2011, lo que resultar en el mayor crecimiento interanual desde el ao 2008. En cambio, en el ao 2012, el aumento ser de tan slo 1,6% debido en gran parte al menor ajuste esperado en la cesta petrolera nacional. Por el lado de las importaciones, seguimos asumiendo un incremento durante el bienio 2011-2012 en promedio cercano al 17% (apenas 0,4% en el ao 2010), que estar apoyado por el crecimiento esperado en la actividad econmica interna. As, prevemos que las importaciones alcancen US$ 52.703 millones en el ao 2012, esto sera, el mayor nivel registrado desde que se dispone la serie estadstica histrica (1946), adems 7% superior al ltimo mximo registro alcanzado en el ao 2008 (US$ 49.482 millones). Una porcin importante del aumento de las importaciones (63% en 2011 y 97% en 2012) lo cubriran las importaciones no petroleras con un incremento de 12% y 20% esperado para el ao 2011 y 2012, respectivamente. Seguimos previendo un significativo dinamismo de las importaciones no petroleras del sector pblico, que se prevn experimenten un aumento de 34% en el ao 2011 y de poco ms de 42% en el ao 2012, hasta ubicarse en US$ 14.558 millones al cierre del bienio. De esta forma, la participacin de las importaciones no petroleras pblicas se elevara desde 23% en el ao 2010 hasta 32,7% en el ao 2012, lo que significara el mayor nivel alcanzado desde que se dispone la serie estadstica histrica (1997) (Ver Grfico 11). Una porcin importante de estas importaciones se financiaran con la lnea de crdito extendida por China a Venezuela aprobada en septiembre del ao pasado por diez aos (que suponen desembolsos por US$ 10.000 millones y 70.000 millones de yuanes) y adicionalmente con
Grfico 11

recursos de fondos en dlares del sector pblico (entre ellos el FONDEN). Por el lado de las importaciones petroleras, se prev continen con un notable crecimiento de 42,5% en el ao 2011 (40,9% en el ao 2010), que permitirn cubrir los mayores requerimientos de productos refinados a ser destinados al mercado interno y los superiores bienes de capital que sern necesarios para los nuevos proyectos previstos en la Faja Petrolfera del Orinoco. El significativo aumento esperado en el valor de las exportaciones petroleras ms que compensara el aumento previsto en las importaciones, haciendo que el saldo superavitario de la balanza comercial se expanda en casi 60% en el ao 2011 respecto al ao anterior, para alcanzar US$ 43.073 millones, an 6% por debajo del supervit registrado en el ao 2008. En cambio en el ao 2012, el aumento de las compras externas por sobre el leve incremento del valor de la factura petrolera, determinara una cada de 15% en el saldo superavitario de la balanza comercial. Durante el bienio 2011-2012, se espera que el saldo superavitario de la cuenta corriente resulte casi el doble del registro experimentado en el ao 2010 (Ver Grfico 12), pese al aumento que se prev en el saldo deficitario de la cuenta de renta (en promedio 73% en el bienio respecto al ao 2010) debido en gran medida a los US$ 6.700 millones (casi 70% corresponden a la Repblica) en pago de intereses de la deuda pblica externa de la Repblica y de PDVSA. Estos desembolsos de intereses de la deuda pblica externa comprometern en promedio durante el bienio 2011-2012 poco ms de 5% de las exportaciones petroleras, el nivel ms elevado desde el ao 2004.
Grfico 12

Cuenta Corriente
MM US$
40.000 35.000 30.000 25.000
Prom. 1946-1950: 1951-1960: 1961-1970: 1971-1980: 1981-1990: 1991-2000: 2001-2010: 2011-2012: MM US$ -78 -56 160 511 1.136 2.319 16.724 25,086

Participacin de las Importaciones No Petroleras Pblicas

35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2011 (p) 2012 (p) 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

20.000 15.000 10.000 5.000 0 1974

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

-5.000 -10.000

Nota: (p) Proyectado Fuente: BCV y Gerencia de Investigacin Econmica-Mercantil Banco Universal

Nota: (p) Proyectado Fuente: BCV y Gerencia de Investigacin Econmica-Mercantil Banco Universal

2012 (p)

Grfico 13

Cuenta Capital y Financiera

(Millones de US$)
5.000 2.500 0 -2.500 -5.000 -7.500 -10.000 -12.500 -15.000 -17.500 -20.000 -22.500 -25.000 -27.500

Nota: (p) Proyectado Fuente: BCV y Gerencia de Investigacin Econmica-Mercantil Banco Universal

En cuanto a la cuenta capital y financiera, prevemos que durante el ao 2011 se mantenga elevado el saldo deficitario (alrededor de los US$ 19.000 millones), debido al importante dficit previsto en la cuenta otra inversin (Ver Grfico 13). En efecto, el saldo negativo de la cuenta otra inversin se elevara en poco ms de US$ 5.250 millones en el ao 2011 respecto al ao anterior, para alcanzar US$ -23.234 millones, que resultara en el nivel ms elevado desde el ao 2008 y slo estara parcialmente contrarrestado por el aumento que hemos supuesto en el supervit de la cuenta inversin de cartera ante las emisiones de ttulos denominados en moneda extranjera por parte de la Repblica y PDVSA (alrededor de US$ 12.000 millones). El elevado dficit de la cuenta otra inversin se explica fundamentalmente por los mayores aportes que se prevn se realicen a los fondos del sector pblico. En efecto, el significativo incremento esperado en la cotizacin de la cesta petrolera nacional, determinara un aporte de PDVSA al FONDEN por la regla sobre Precios Extraordinarios del Mercado Internacional de Hidrocarburos de poco ms de US$ 11.000 millones, en tanto que, la transferencia de reservas internacionales al FONDEN asumimos alcancen los US$ 3.500 millones4. Adems, hemos supuesto aportes a otros fondos manejados por PDVSA5 y ahorros en US$ en la Tesorera Nacional. En cambio, en el ao 2012 prevemos que el saldo deficitario de la cuenta capital y financiera se reduzca en poco ms de US$ 6.000 millones, para ubicarse en casi US$ -13.650 millones, lo que significara

el nivel ms bajo desde el ao 2004. Esta disminucin es posible debido al mantenimiento de un holgado supervit en la cuenta inversin de cartera y una cada en el dficit de la cuenta otra inversin. Respecto a la cuenta de inversin de cartera, hemos supuesto nuevamente emisiones de ttulos denominados en moneda extrajera (Repblica y PDVSA) que en esta oportunidad resultara en US$ 7.000 millones. As el saldo de la deuda pblica externa cerrara en el bienio 2011-2012 en alrededor de US$ 44.670 millones (21% por sobre el nivel del ao 2010), lo que resultara en el nivel ms elevado desde que se dispone la serie estadstica histrica, sin embargo, medido en trminos del PIB (en millones de dlares) apenas alcanzara 10,1%, significativamente por debajo del mximo registro histrico alcanzado en el ao 1989 (70,4%) (Ver Grfico 14). En cuanto al saldo deficitario de la cuenta otra inversin se prev se reduzca en casi US$ 7.500 millones, lo que se explicara fundamentalmente por los mayores retiros de fondos del sector pblico necesarios para financiar por una parte, un mayor nivel de importaciones y, por la otra, la elevada expansin fiscal prevista para el ao 2012. Es as como, los retiros de fondos pblicos se proyectan alcancen casi US$ 30.000 millones (US$ 16.410 millones en 2011).
Grfico 14

2012 (p)

1974

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

Saldo Deuda Pblica Externa

(% PIB)
20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 2012 (p) 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010

Nota: (p) Proyectado. Calculado con el Tipo de Cambio Oficial Fuente: MPP para Planificacin y Finanzas, BCV y Gerencia de Investigacin Econmica-Mercantil Banco Universal

En el primer trimestre del ao, el BCV transfiri al FONDEN US$ 2.000 millones. De acuerdo con la Memoria de PDVSA correspondiente al ao 2010, PDVSA realiz un aporte para fondos de proyectos especiales por aproximadamente US$ 8.400 millones y US$ 1.380 millones para apoyar al sector elctrico.
5

El elevado saldo superavitario de la cuenta corriente permite contrarrestar el dficit de la cuenta capital y financiera, haciendo que durante el perodo 2011-2012 la balanza de pagos arroje un saldo superavitario (US$ 3.590 millones en 2011 y US$ 3.082 millones en 2012), luego del importante dficit que acumul durante el bienio 20092010 (US$ -18.322 millones) (Ver Cuadro 3). De esta forma, el nivel de reservas internacionales permitira cubrir

el bienio 2011-2012 se mantengan en torno a los Bs. Proyecciones 2011-2012 Sector Externo 4.300 millones. A pesar del favorable comportamiento de la 2008 2009 2010 2011 (p) 2012 (p) cesta petrolera nacional, la En millones de US$ Exportaciones Totales 95.138 57.595 65.786 88.040 89.415 participacin de los ingresos Petroleras 89.128 54.201 62.317 84.332 85.657 respecto al total No Petroleras 6.010 3.394 3.469 3.708 3.759 petroleros Importaciones 49.482 38.442 38.613 44.967 52.703 resultara en 41% en el ao Petroleras 4.262 3.970 5.593 7.969 8.164 No Petroleras 45.220 34.472 33.020 36.998 44.539 2011 (con un incremento Pblicas 6.365 5.321 7.608 10.199 14.558 Privadas 38.855 29.151 25.412 26.799 29.982 interanual del precio petrolero Balanza Comercial 45.656 19.153 27.173 43.073 36.712 en 37,7%), muy por debajo del Cuenta Corriente 37.392 8.561 14.378 28.365 21.807 2008 (ltimo mayor Cuenta Capital y Financiera+ EyO (28.117) (18.823) (22.438) (24.775) (18.725) ao Aportes a Fondos Pblicos (12.384) (600) (1.334) (11.492) (12.245) incremento), cuando dicha Saldo Balanza Global 9.275 (10.262) (8.060) 3.590 3.082 porcin alcanz a un 50%. Por Reservas Internacionales BCV 42.299 35.000 29.500 33.090 36.172 FEM 828 830 831 3 3 el lado de la tributacin no Activos Externos (BCV+FEM+Fondos Pblicos) 62.633 56.395 51.239 54.434 41.343 petrolera, el crecimiento Meses Importacin Reservas BCV 10 11 9 9 8 econmico esperado durante los Notas: (p) Proyectado; FEM: Fondo de Estabilizacin Macroeconmica; EyO: Errores y Omisiones. Fuente: Banco Central de Venezuela y Gerencia de Investigacin Econmica-Mercantil Banco Universal prximos dos aos permitira elevar la base imponible del durante el bienio 2011-2012 en promedio 9 meses de ISLR y el IVA, por lo que su contribucin al fisco pasara importaciones (similar al registro del ao 2010). de 8,4% del PIB en el ao 2010 hasta 9,6% del PIB en el ao 2012, esto sera el nivel ms elevado desde el ao 2.3 Poltica Fiscal 2007. Adems, el significativo aumento previsto en las En el mbito fiscal, el mejor desempeo del mercado importaciones junto con la unificacin en el tipo de cambio petrolero nacional y la unificacin del tipo de cambio oficial oficial, permitira aumentar la tributacin aduanera en el a US$/b 4,30, permitiran elevar sustancialmente el aporte ao 2011 en casi 80% en relacin con el ao 2010 y en petrolero al fisco en Bs. 49.290 millones (81%) en el ao 26% en el ao 2012 (Ver Cuadro 4). 2011 en relacin con
Cuadro 3

Cuadro 4 el ao anterior. De Proyecciones 2011-2012 este aumento, 64% lo Ingresos Fiscales Gobierno Central cubrira la regala En % PIB En millones de US$ petrolera y el resto el 2009 2010 (e) 2011 (p) 2012 (p) 2009 2010 (e) 2011 (p) 2012 (p) Impuesto sobre la Ingresos Petroleros 7,6% 6,1% 8,1% 6,9% 24.816 15.087 25.610 26.751 Impuesto sobre la Renta 1,9% 0,9% 1,9% 1,7% 6.078 2.162 6.132 6.684 Renta (ISLR). En Regala 5,1% 4,8% 5,9% 4,9% 16.738 11.859 18.478 19.067 cambio, en el ao Dividendos 0,6% 0,4% 0,3% 0,3% 2.000 1.066 1.000 1.000 Ingresos No Petroleros 13,9% 12,9% 11,9% 16,0% 45.219 32.026 37.441 62.025 2012 debido a un leve Impuesto sobre la Renta 3,7% 2,8% 2,8% 3,3% 12.103 6.894 8.977 12.924 ajuste al alza tanto en IVA 5,8% 5,7% 5,9% 6,3% 18.854 14.097 18.502 24.258 Aduanas 0,9% 0,9% 1,2% 1,2% 2.981 2.199 3.643 4.573 el precio como en la Otros 3,5% 3,6% 2,0% 5,2% 11.280 8.836 6.319 20.271 produccin petrolera y Ingresos Totales 21,5% 18,9% 20,0% 22,9% 70.035 47.114 63.051 88.777 Nota: ( e) Estimado, (p) Proyectado el mantenimiento del Fuente: Ministerio del Poder Popular para Planificacin y Finanzas, BCV y Gerencia de Investigacin Econmica-Mercantil Banco Universal tipo del tipo de cambio oficial, los ingresos petroleros tan slo se elevaran en En cuanto al gasto fiscal, seguimos previendo una mayor 4,5% Bs. 4.908 millones, que se explicara por un expansin fiscal en medio del escenario electoral previsto incremento de 9% en el ISLR y de tan slo 3,2% en la hacia finales del ao 2012, que es posible por el regala. En cuanto a los dividendos, se prev que durante incremento esperado en la tributacin petrolera y no

Grfico 15

Gasto Fiscal Gobierno Central Real

(Var. Anual)
35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25%

se financiaran con retiros del FONDEN, 19% los realiza PDVSA a travs de su aporte al gasto social (US$ 3.000 millones en 2011 y US$ 6.000 millones en 2012) y el resto corresponden a retiros de otros fondos de la Repblica y PDVSA. Con estas erogaciones fiscales, se estima un saldo financiero deficitario equivalente a 3,8% del PIB en el ao 2011 (3,7% del PIB en el ao 2010) y de 7,2% en el ao 2012, el dficit fiscal ms elevado desde el ao 1994. Si descontamos del gasto los recursos que se destinan al pago de intereses de la deuda pblica, resultara que al cierre del bienio 2011-2012, el gobierno central cerrara con un dficit primario de 5,1%, el nivel ms elevado desde que se dispone la serie estadstica histrica (1970) (Ver Grfico 17). Ante el dficit fiscal y el incremento
Grfico 17

Nota: (p) Proyectado Fuente: MPP para Planificacin y Finanzas, BCV y Gerencia de Investigacin Econmica-Mercantil Banco Universal

petrolera. De hecho, se espera se anticipe una elevada ejecucin de gasto durante este ao6, para el que esperamos un incremento nominal de 42% y 56% en el ao 2011 y 2012, respectivamente (21% en el ao 2010). No obstante, una vez descontada la inflacin estimada para el bienio 2011-2012, el gasto registrara un incremento real de 11,6% en el ao 2011 y de 24% en el ao 2012, lo que contrastara significativamente con la cada acumulada de 21% en el bienio anterior (2009-2010) (Ver Grfico 15). En adicin, seguimos previendo un incremento en el gasto cuasifiscal, al pasar de US$ 13.900 millones en el ao 2010 a US$ 19.410 millones en 2011 y US$ 28.630 millones en el ao 2012, lo que resultara en el nivel ms elevado desde que se dispone de informacin estadstica de este gasto (2003) (Ver Grfico 16). Durante el bienio 2011-2012, 67% de las erogaciones cuasifiscales
Grfico 16

2010 ( e)

2012 (p)

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

Supervit (+) y/o Dficit Primario (-)

(% PIB)
6% 4% 2% 0% 2010 (e) -2% -4% -6%
Nota: ( e) Estimado, (p) Proyectado Fuente: MPP para Planificacin y Finanzas, BCV y Gerencia de Investigacin Econmica-Mercantil Banco Universal

Gasto Cuasifiscal
35.000 30.000 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 0 2011 (p) 2012 (p) 2010 (e) 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Millones de US$

Nota: ( e) Estimado, (p) Proyectado Fuente: Memorias MPP para Planificacin y Finanzas y Gerencia de Investigacin-Mercantil Econmica-Mercantil Banco Universal

6 De acuerdo con la Oficina Nacional del Tesoro, el gasto primario ejecutado alcanz Bs. 52.932 millones en el primer trimestre de este ao, lo que result en un aumento de poco ms de 30% en relacin con igual perodo del ao pasado (22% en el primer trimestre de 2010), esto es, el nivel ms elevado en igual perodo desde el ao 2006.

previsto en las amortizaciones (25% en el ao 2011 y 17% en el ao 2012), las necesidades brutas de financiamiento del fisco pasaran de US$ 8.100 millones en el ao 2010 a US$ 12.055 millones en el ao 2011 y a ms del doble en el ao 2012 (US$ 28.071 millones) (Ver Cuadro 5). El escenario actual no plantea dificultades por parte del fisco para financiar estas elevadas necesidades. En el ao 2011, prevemos que el Ejecutivo Nacional contine con importantes montos de colocaciones de Bonos DPN y Letras del Tesoro en el marco de la autorizacin prevista en la Ley Especial de Endeudamiento Anual 2011, que autoriz una contratacin de deuda pblica por Bs. 45.678 millones y un saldo mximo en circulacin de Letras del Tesoro al cierre del ejercicio fiscal por Bs. 6.890 millones; en conjunto con autorizaciones remanentes del ao 2010. Adems, se espera la emisin de ttulos denominados en

2012 (p)

1970

1972

1974

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

Cuadro 5

Proyecciones 2011 - 2012 Necesidades de Financiamiento

2008 En millones de US$ Necesidades Brutas de Financiamiento a) Externo b) Interno c) Otros Necesidades Netas de Financiamiento a) Externo b) Interno c) Otros Como % PIB Necesidades Brutas de Financiamiento a) Externo b) Interno c) Otros
Nota: (e ) Estimado, (p) Proyectado Fuente: Gerencia de Investigacin Econmica-Mercantil Banco Universal

por debajo del mximo registro histrico alcanzado en el ao 2003 (18,9%).

2009 23.502 6.040 16.002 1.460 17.004 4.735 10.809 1.460 7,2% 1,9% 4,9% 0,4%

2010 (e) 16.294 4.319 13.778 (1.802)

2011 (p) 20.877 6.864 16.723 (2.709)

2012 (p) 38.396 3.809 22.354 12.233

10.773 4.812 2.224 3.737 2.878 1.669 (2.528) 3.737 3,5% 1,5% 0,7% 1,2%

dlares y pagaderos en Bolvares al tipo de cambio oficial por aproximadamente US$ 6.000 millones. Los recursos netos obtenidos de la emisin de deuda pblica interna y externa, permiten incluso ahorrar recursos en la tesorera nacional en US$ y en Bs. necesarios para financiar los mayores requerimientos del fisco para el ao 2012. De hecho, en el ao 2012, los retiros de la tesorera nacional permitiran cubrir 44% de las necesidades brutas del fisco, 49% seran nuevamente emisiones de deuda pblica interna y el resto se financiara a travs de la colocacin de ttulos Bs./US$ por aproximadamente US$ 3.000 millones. De este modo, el stock de deuda pblica interna sera de Bs. 196.133 millones al cierre del bienio 20112012, lo que representara 2,2 veces por sobre el nivel alcanzado en el ao 2010, que al ser expresado en puntos del PIB resultara en 10,4% (Ver Grfico 18), si bien es el nivel ms elevado desde el ao 2005, an se encuentra
Grfico 18

2.4 Sector Real El gasto fiscal previsto a lo largo del bienio 2011-2012 debe contribuir favorablemente en la 8.103 12.055 28.071 reanimacin de la actividad 1.194 3.831 2.161 8.712 10.933 13.678 econmica interna. El PIB real se (1.802) (2.709) 12.233 estima que aumente 1,5% en el 6,6% 6,6% 9,9% ao 2011, pese a que se 1,7% 2,2% 1,0% mantienen restricciones en la 5,5% 5,3% 5,8% -0,7% -0,9% 3,2% oferta de productos de origen nacional y un efecto ingreso negativo por el ajuste en el tipo de cambio oficial de las importaciones prioritarias. Para el ao 2012, se espera una expansin interna de 3,8%, la ms elevada desde el ao 2008. Por actividad econmica, el producto no petrolero, tras dos aos de contraccin, aumentara en el bienio en 1,5% y 3,7% respectivamente; en tanto que la actividad petrolera se recuperara en 0,5% en 2011 y 1,5% en el ao 2012. De acuerdo con las actividades que conforman el PIB No Petrolero, slo prevemos que tres mantendran tasas de crecimiento negativas en el ao 2011, a saber: Minera (-1,8%), Manufactura (-0,4%) y Resto (-1,2%), las cuales representan en conjunto 27% del PIB No Petrolero. En cambio, Comunicaciones, Instituciones Financieras y Seguros y Servicios del Gobierno General alcanzaran tasas de crecimiento positivas superiores al promedio nacional. En el ao 2012, slo la actividad de Minera mostrara una cada en su PIB por quinto ao consecutivo al alcanzar -1,3%, el resto de los actividades registraran tasas de crecimiento positivas, lideradas por Comunicaciones (10,4%), Construccin (6,1%), Comercio y Servicios de Reparacin (5%) y Servicios Comunales, Sociales y Personales (4,4%); sectores que crecen por encima del promedio nacional y tienen una participacin conjunta dentro del PIB no petrolero de casi 40% (Ver Cuadro 6). El favorable desempeo esperado en la actividad econmica interna durante el bienio 2011-2012, se explica

Saldo Deuda Pblica Interna

(% PIB)
20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 2012 (p) 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010

Nota: ( e) Estimado, (p) Proyectado Fuente: MPP para Planificacin y Financas, BCV y Gerencia de Investigacin Econmica-Mercantil Banco Universal

10

promedio del perodo, las remuneraciones reales mantendran su tendencia a la 2007 2008 2009 2010 2011 (p) 2012 (p) baja por cuarto y quinto ao Comunicaciones 19,8% 18,2% 9,8% 9,3% 10,3% 10,4% consecutivo. De esta forma, el Servicios de Gobierno General 5,7% 5,3% 2,4% 2,6% 2,9% 3,1% nivel del IRE real promedio en el Construccin 15,5% 3,7% 0,2% -7,1% 1,5% 6,1% Instituciones Financieras y Seguros 16,4% -4,6% -2,4% -4,9% 5,8% 2,9% ao 2012 alcanzara el registro PIB No Petrolero 9,6% 5,1% -2,0% -1,5% 1,5% 3,7% ms bajo desde que se dispone PIB TOTAL 8,2% 4,8% -3,3% -1,4% 1,5% 3,8% Electricidad y Agua -1,5% 5,7% 4,2% -6,1% 0,8% 1,1% informacin de este indicador de Transporte y Almacenamiento 13,3% 3,8% -8,5% -2,6% 0,8% 2,9% ingresos de la poblacin ocupada Inmuebles y Servicios Prestados Empresas 5,8% 2,7% -2,0% -1,2% 0,7% 1,5% Servicios Comunales, Sociales y Personales 10,9% 9,5% 3,1% 0,6% 0,3% 4,4% (1998) (Ver Grfico 19). Por el PIB Petrolero -4,2% 2,5% -7,2% 0,2% 0,5% 1,5% lado del empleo, se prev que en Comercio y Reparacin 16,7% 4,6% -8,3% -6,1% 0,3% 5,0% Manufactura 7,4% 1,4% -6,4% -3,4% -0,4% 1,3% el ao 2011 la tasa de desempleo 1/ Resto 5,0% 5,6% -0,3% -1,4% -1,2% 2,0% muestre un aumento de 58 Minera 1,5% -4,2% -11,2% -13,4% -1,8% -1,3% Nota: 1/ Incluye Agricultura Privada, Restaurantes y Hoteles Privado y Actividades Diversas Pblicas, (p) Proyectado puntos bsicos (pb) en relacin Fuente: Banco Central de Venezuela y Gerencia de Investigacin Econmica-Mercantil Banco Universal con el ao anterior para alcanzar por una reanimacin en el principal componente de la 9,1%, lo que significara el registro ms elevado desde el Demanda Agregada Interna (DAI), el consumo privado, ao 2006, aunque significativamente por debajo del que tiene una participacin relativa de 55%, para el que se mximo nivel histrico alcanzado en el ao 2003 (16,8%). prev pasara de una contraccin acumulada en el bienio Este aumento es el resultado de un incremento de la 2009-2010 de 5,4% a un aumento de 1,7% y 4,2%, en el Poblacin Econmicamente Activa (PEA) superior al de los ao 2011 y 2012, respectivamente. El segundo mayor ocupados (1,7% vs. 1,1%), debido a que continuamos componente, la Formacin Bruta de Capital Fijo (FBCF) previendo contracciones y leves incrementos en que tiene una participacin de 25%, luego de tres aos actividades econmicas que suelen absorber una elevada consecutivos de contracciones registrara un incremento mano de obra (manufactura, construccin, instituciones de 6,8% en el ao 2011 y de 12,9% en el ao 2012, que financieras y seguros) y, adems, por el efecto de la cada resultara en el nivel ms elevado desde el ao 2007. en el ingreso real de los hogares. Un crecimiento Mientras que, el consumo pblico mantendra una tasa de econmico ms vigoroso esperado para el ao 2012 y una crecimiento positiva que viene experimentado de manera menor contraccin real en las remuneraciones de la consecutiva desde el ao 2003, que resultara en esta poblacin ocupada permitira aumentar el nivel de oportunidad en 3,9% en el ao 2011 y 7,2% en el ao ocupados en 2,3%, en tanto que, la PEA se incrementara 2012, este sera el nivel ms elevado desde el ao 2006. en 1,9%. De esta forma, la tasa de desempleo As, con un crecimiento esperado en la variacin de Grfico 19 existencias similar en promedio al registro del ao 2010 ndice de Remuneracin de los Asalariados Promedio (en torno al 38%), prevemos que la DAI registre en el ao (Var. Anual Real) 10% 2011 un aumento de 4,8% y casi el doble en el ao 2012 al alcanzar 8,6%, luego de haber experimentado en el 5% ltimo bienio una contraccin de 8,8%. 0%
Cuadro 6

Proyecciones 2011- 2012 PIB por Actividad Econmica

2011 (p)

2.5 Mercado Laboral En el mercado laboral, el ndice de Remuneraciones de los Asalariados (IRE) publicado por el BCV, se prev que aumente en 21,8% durante el bienio 2011-2012, lo que resultara muy similar al registro alcanzado en el bienio anterior (2009-2010) de 21,7%. Al descontar la inflacin
11

-5% -10% -15% -20%

Nota: (p) Proyectado Fuente: BCV y Gerencia de Investigacin Econmica-Mercantil Banco Universal

2012 (p)

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

alcanzara 8,8% en el ao 2012, esto sera, casi 30 pb por debajo del registro del ao anterior.
50

Grfico 20

Spread Relativo de Tasas de Inters Seis Principales Bancos (%)

45 40 35 30 25 20 15 10 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 (p) 2012 (p)

2.6 Precios En materia de inflacin, en el ao 2011, la expansin fiscal y la reanimacin del consumo privado generaran presiones inflacionarias que se traduciran en una aceleracin de la tasa de inflacin desde 27,4% en el ao 2010 hasta 28,8% en el ao 2011, lo que resultara en el nivel ms elevado desde el ao 2008. En contraste, en el ao 2012, el significativo aumento esperado en las importaciones y el mayor crecimiento econmico permitiran contrarrestar el incremento de precios generado por un nuevo aumento del consumo de los hogares y el significativo ajuste al alza en el gasto fiscal, por lo que la tasa de inflacin arrojara 25,8%. 2.7 Poltica Monetaria Finalmente, en el mercado monetario, la mayor expansin nominal de gasto prevista para el bienio 2011-2012 generara importantes inyecciones monetarias netas de origen fiscal, lo que junto a la mayor creacin secundaria de dinero va crditos, para el que se espera un aumento de 27,4% en 2011 y 39,9% en el ao 2012, permitiran un incremento nominal en los medios de pagos no observados desde el ao 2006, al alcanzar 32,3% y 43,9% en el ao 2011 y 2012, respectivamente. Adems, incluso descontando la inflacin que an se mantendra, la liquidez monetaria retornara en el ao 2011 a tasas de crecimientos reales positivas que se vieron interrumpidas desde el ao 2008. En materia de tasas de inters, prevemos que en el ao 2011 la tasa de inters activa se reduzca por tercer ao consecutivo, en esta oportunidad en poco ms de 70 pb en relacin con el ao anterior hasta alcanzar 17,3%, lo que resultara en el nivel ms bajo desde el ao 2007 y casi la mitad del tope mximo de 24% establecido por el BCV. Un nuevo ajuste a la baja se espera para el ao 2012 hasta alcanzar 17%. Por su parte, el rdito de los DPF a 90 das, se mantendra en 14,9% durante el bienio 2011-2012, esto sera muy similar al registro observado en el ao 2010 (14,7%) y, adems, levemente por encima del tope mnimo de 14,5% establecido por el BCV en junio del ao 2009. Como resultado, el margen financiero de tasas de inters se reducira considerablemente desde 18,1% en el ao 2010
12

Nota: (p) Proyecciones Fuente: Banco Central de Venezuela y Gerencia de Investigacin Econmica-Mercantil Banco Universal

hasta 13,7% en el ao 2011 y 12,2% en el ao 2012, este ltimo sera el nivel ms bajo desde el ao 1993 y tres veces por debajo del mximo registro histrico alcanzado en el ao 2000 (Ver Grfico 20). Adems, en trminos reales, ambos rditos se mantendran negativos; situacin que en el caso de la tasa activa se viene presentando ininterrumpidamente desde el ao 2007 y en la tasa pasiva desde el ao 2003.

Cuadro 7

Proyecciones 2011 - 2012 Resumen Indicadores Macroeconmicos

2008 2009 4,8% 2,5% 5,1% 5,0% 2.073.651 159.804 4,9% -1,3% 4,0% 31,9% 31,4% 22,8% 16,0% 194.275 26,8% -3,9% 99,6 88,2 2.353 89.128 6.010 49.482 45.656 37.392 (28.117) 9.275 42.299 828 24,9% 12,5% 12,4% 26,1% 1,3% -1,2% 8,4% 34,5% 29,5% 6,8% -3,3% -7,2% -2,0% -7,5% 1.973.734 126.155 -3,2% -8,2% -8,5% 26,9% 28,6% 21,0% 15,6% 235.401 21,2% -4,5% 61,7 56,9 2.181 54.201 3.394 38.442 19.153 8.561 (18.823) (10.262) 35.000 830 21,5% 7,6% 13,9% 26,7% 1,3% -5,2% 8,3% 35,1% 21,2% 7,5% 2010 -1,4% 0,2% -1,5% -2,1% 1.916.635 146.570 -2,3% -4,4% -2,3% 27,4% 29,1% 18,0% 14,7% 292.016 24,1% -2,6% 79,4 71,6 2.187 62.317 3.469 38.613 27.173 14.378 (22.438) (8.060) 29.500 831 18,9% 6,1% 12,9% 22,6% 1,4% -3,7% 6,3% 28,9% 23,1% 8,5% 2011 (p) 1,5% 0,5% 1,5% 1,9% 1.915.098 159.361 1,7% 6,8% 3,9% 28,8% 27,5% 17,3% 14,9% 386.246 32,3% 2,7% 101,8 98,6 2.213 84.332 3.708 44.967 43.073 28.365 (24.775) 3.590 33.090 3 20,0% 8,1% 11,9% 23,8% 2,4% -3,8% 7,3% 31,1% 25,4% 9,1% 2012 (p) 3,8% 1,5% 3,7% 7,1% 1.959.239 160.311 4,2% 12,9% 7,7% 25,8% 25,4% 17,0% 14,9% 555.789 43,9% 14,4% 104,8 99,8 2.254 85.657 3.759 52.703 36.712 21.807 (18.725) 3.082 36.172 3 22,9% 6,9% 16,0% 30,2% 2,2% -7,2% 11,8% 41,9% 28,5% 8,8%

Producto Interno Bruto (PIB). Variacin Real

Total Actividad Petrolera Actividad No Petrolera Otros Impuestos Netos sobre los Productos PIB (MM de Bs. 1997) PIB (millones de US$ - PPP)

Demanda Agregada. Variacin Real

Consumo Privado Formacin Bruta de Capital Fijo 1/ Demanda Agregada Global 2/

Inflacin Consumidor
Puntual (Dic-Dic) Promedio

Tasas de Inters Promedio (seis principales bancos)

Activa Promedio DPF 90 das

Liquidez Monetaria (M2)

Millones de Bs. (Dic) Variacin Nominal Variacin Real

Mercado Petrolero y Sector Externo

Precio promedio de petrleo West Texas Intermediate WTI (US$/b) Precio Promedio de la Cesta de Exportacin Petrolera (US$/b) Produccin Promedio de Crudo (miles bd) En millones de US$ Exportaciones Petroleras Exportaciones No Petroleras Importaciones Balanza Comercial Cuenta Corriente Cuenta Capital y Financiera + EyO Saldo Balanza Global Reservas Internacionales BCV FEM

Gestin Financiera de Gobierno Central (% del PIB)

Ingresos Totales Ingresos Petroleros Ingresos No Petroleros Gastos Totales de los cuales Intereses Supervit / (Dficit) Global Gasto Cuasifiscal financiado por PDVSA+FONDEN+Otros Fondos (% PIB) Gasto Gobierno Central + Cuasifiscal (% PIB)

Mercado Laboral
Variacin de las Remuneraciones Nominales Promedio 3/ Tasa de Desempleo (II Semestre)
Notas: (p) Proyectado; FEM: Fondo de Estabilizacin Macroeconmica; EyO: Errores y Omisiones. 1/ Formacin Bruta de Capital Fijo ms la Variacin de Existencias es igual a la Inversin. 2/ Demanda Agregada Global es igual a la suma del Consumo Total, Formacin Bruta de Capital Fijo, Variacin de Existencias y Exportaciones de Bienes y Servicios. 3/ Corresponde al Indice de Remuneraciones publicado por el BCV Fuente: BCV, INE, MEM, MF, EIA y Gerencia de Investigacin Econmica-Mercantil Banco Universal

13

NORMATIVA LEGAL APROBADA EN EL AMBITO ECONOMICO Y SECTORIAL MES DE MARZO 2011

GACETA OFICIAL N FECHA SUMARIO Resolucin mediante la cual se fijan los precios de venta de fsforos para las Labores Nmeros 1, 2, 5, 7 y 8, por las cantidades que en ella se sealan. (Labor 1, Carterita Regalo Bs. 0,68; Labor 2, Carterita Popular Bs. 1,07; Labor 5 Lujo Bs. 115,20; Labor 7 Estndar Bs. 736,80 y Labor 8 Hogar Bs. 432,00, todas por gruesa). Resolucin mediante la cual se modifica el Manual de Contabilidad para Bancos, Otras Instituciones Financieras y Entidades de Ahorro y Prstamo, emitido por este rgano Regulador, en los trminos que en ella se indican. (Publicado en G.O. N 5.572 Extraordinario del 17/01/2002). Decreto N 8.079, mediante el cual se dicta el Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Reforma Parcial de la Ley de Instituciones del Sector Bancario Resolucin mediante la cual se fijan los porcentajes mnimos mensuales y las condiciones aplicables a la cartera agraria obligatoria para el Ejercicio Fiscal 2011. Resolucin mediante la cual se dictan las "Normas que establecen los Lineamientos y Requisitos que deben consignar las Asambleas de Accionistas de las Instituciones Bancarias, Casas de Cambio y Operadores Cambiarios Fronterizos". Resolucin mediante la cual se fija el porcentaje de la Cartera de Crdito Turstico que deben destinar las Instituciones Financieras para el financiamiento de las operaciones y proyectos de carcter turstico. (Los bancos universales destinarn el 3% sobre el promedio de los cierres de la cartera de crdito bruta). Resolucin mediante la cual se dictan las "Normas Relativas a la Proteccin de los Usuarios y Usuarias de los Servicios Financieros". Resolucin Conjunta mediante la cual se fija en todo el territorio nacional el Precio Mximo de Venta al Pblico (PMVP), de los productos alimenticios que en ella se sealan. (Pan de Trigo Salado de Panadera y Pastas Alimenticias elaboradas con mezcla de trigo). Resolucin mediante la cual se regula la tasa de inters anual activa mxima a ser aplicada por las instituciones bancarias regidas por el decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Reforma Parcial de la Ley de Instituciones del Sector Bancario y dems leyes especiales, a las colocaciones crediticias destinadas al sector agrcola. (No podr ser superior al 13% y regir durante la semana que va desde el 25 al 31 de marzo de 2011). Aviso Oficial mediante el cual se informa a las instituciones bancarias regidas por la Ley de Instituciones del Sector Bancario y dems leyes especiales, as como al pblico que a partir del 1 de abril de 2011, las instituciones bancarias debern efectuar, a travs de los mecanismos dispuestos al efecto, la conformacin de los cheques girados contra cuenta de depsito a la vista, emitidos por personas naturales o jurdicas, siempre que su monto sea igual o superior a los cien bolvares (Bs. 100,00).

39.626

01/03/2010

39.626

01/03/2010

39.627

02/03/2011

39.627

02/03/2011

39.628

03/03/2011

39.629

04/03/2011

39.635 39.638

16/03/2011 21/03/2011

39.639

22/03/2011

39.646

31/03/2011

Fuente: Gacetas Oficiales de la Repblica Bolivariana de Venezuela

Este boletn ha sido elaborado en la Gerencia de Investigacin Econmica del Mercantil C.A., (Banco Universal), coordinada por: Francisco Vivancos Cabello. Equipo de Investigadores: Ins Fasanaro, Andreas Faust, Gema Murillo, Carmen J. Noguera, Leonardo Vera. Las opiniones aqu expresadas son responsabilidad de los autores y no reflejan necesariamente los puntos de vista de la institucin. Edificio Mercantil, Av. Andrs Bello, N 1-Apartado Postal N789 - Caracas 1010A. Venezuela. Deposito Legal: 79-0092. Vol 33. N 03.

14

INDICADORES ECONOMICOS SECTOR EXTERNO Volumen Promedio de Produccin de Crudos (miles de barriles) Precio West Texas Intermediate (WTI) (US$/b) Precio Cesta Venezolana (US$/b) Precio OPEP (US$/b) Exportaciones No Tradicionales (MM de US$) Importaciones 1/ (MM de US$) Reservas Internacionales Brutas (MM de US$) Tipo de Cambio Preferencial de Cierre (Bs./US$) Tipo de Cambio Petrolero de Cierre (Bs./US$) SECTOR REAL Indice de Volumen de Ventas Al por Mayor Al por Menor Venta de Vehculos Automotores Partes, Piezas y Accesorios de Vehculos Automotores Combustibles para Vehculos Automotores Almacenes no Especializados con Surtido Compuesto, principalmente de Alimentos, Bebidas y Tabaco Otros Productos en Almacenes no Especializados Alimentos, Bebidas y Tabaco en Almacenes Especializados Productos Farmacuticos y Medicinales,Cosmticos y Artculos de Tocador Productos Textiles, Prendas de Vestir,Calzado y Artculos de Cuero Aparatos, Artculos y Equipos de uso Domstico Artculos de Ferretera, Pinturas y Productos de Vidrio Otros Productos en Almacenes Especializados Indice de Volumen de la Industria Manufacturera Privada AGREGADOS MONETARIOS Liquidez Monetaria (M2) Circulante (M1) Base Monetaria Reservas Internacionales Netas Agencia de Tesorera Nacional Neta PDVSA Otros Sector Pblico Neto Sector Financiero Instrumentos de Crdito Emitidos por el BCV Capital y Otras Cuentas Netas OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO Colocaciones de Repos Colocaciones de CD Colocaciones Repos+CD (Prom. Semanal) Compra de DPN con Pacto Reventa (Prom. Semanal) Saldos en Circulacin Repos Saldos en Circulacin CD Rendimiento Efect. Prom. Repos (%) Rendimiento Efect. Prom. CD (%) BANCOS COMERCIALES Y UNIVERSALES Cartera de Crdito Inversiones Depsitos Totales Depsitos a la Vista Depsitos de Ahorro Depsitos a Plazo TASAS DE INTERES Overnight (Min - Max) Overnight (Promedio) Activa Promedio (6 principales Bancos) Plazo 90 Das Promedio (6 principales Bancos) Libor Promedio 90 Das GOBIERNO CENTRAL2/ Ingresos Ordinarios Ingresos Ordinarios Petroleros Impuesto sobre la Renta Regala Dividendos Ingresos Ordinarios No Petroleros Seniat Neto Gasolina y Derivados Otros Egresos Ordinarios Supervit y/o Dficit Financiero Colocacin Efectiva Bonos DPN+Letras Endeudamiento Neto Bonos DPN Endeudamiento Neto Letras del Tesoro Rendimiento Efectivo Promedio Ponderado Bonos DPN 60-360 Das 361-1080 Das 1081-1800 Das 1801-2520 Das 2521-3240 Das 3241-5760 Das Rendimiento Promedio Ponderado Letras del Tesoro 60-80 Das 81-110 Das 111-150 Das 151-180 Das 181-269 Das INDICE DE PRECIOS (CARACAS) Consumidor Alimentos y Bebidas no Alcohlicas Bebidas Alcohlicas y Tabacos Vestido y Calzado Alquiler de Vivienda Servicios de la Vivienda excepto Telfono Equipamiento del Hogar Salud Transporte Comunicaciones Esparcimiento y Cultura Servicio de Educacin Restaurantes y Hoteles Bienes y Servicios Diversos Ncleo Inflacionario 3/ Produccin Manufacturera Privada Al Mayor Nacional Importado Insumos Construccin al Mayor MERCADO LABORAL Tasa de Desempleo Tasa de Actividad Ocupacin Formal Ocupacin Sector Pblico

2008 2.353 99,9 86,5 94,4 5.426 45.128 42.299 2,15 216,6 143,3 265,7 189,8 171,7 128,9 337,0 159,1 248,7 401,7 490,8 608,1 107,2 85,8 125,6 194.275 124.036 83.787 89.048 (9.474) (351) 2.624 161 (23.041) 17.477 795 179.520 3.468 586 22.715 6,50 12,34 128.243 59.049 175.984 106.763 45.777 23.444 0,01-56,0 10,15 22,77 16,55 2,79 166.098 82.432 17.834 60.298 4.300 83.666 73.168 1.174 9.324 174.133 (8.034) 4.053 (5.790) (90)

2009 2.181 55,3 57,0 55,0 2.380 36.908 35.000 2,15 2,15 192,7 122,1 239,8 127,4 149,5 180,7 324,2 247,7 217,4 409,3 394,4 490,7 99,8 90,0 110,7 235.401 155.269 98.903 74.544 (3.488) (6.091) 919 3 (7.563) 38.354 12.637 170.804 3.481 461 2.653 7.584 6,27 8,97 139.067 59.445 184.977 115.498 47.996 21.483 Porcentaje Anual 0,01-38,0 9,30 20,61 15,57 0,65 151.525 53.231 12.944 35.987 4.300 98.295 80.011 756 17.527 187.135 (35.609) 28.301 14.557 2.314 9,84 12,59 12,62 11,87 8,48

2010 2.187 58,8 72,7 58,2 2.486 30.745 29.500 2,60 4,30 178,7 130,8 210,8 85,2 149,0 169,8 267,9 184,7 185,5 316,0 367,7 441,6 83,2 113,8 108,1 292.016 217.350 126.218 75.571

Nov-10

Dic-10

Ene-11 2.210 89,7 85,4 92,5 2.197 29.360 2,60 4,30 184,8 118,5 229,3 77,5 170,1 160,2 241,4 141,4 222,1 397,6 577,7 448,1 84,4 119,7 89,9 295.953 220.410 127.125 */

Feb-11 2.210 89,4 87,8 99,6 2.071 27.051 2,60 4,30

Mar-11 2.220 102,6 99,5 109,7

2.180 2.190 84,2 89,0 77,1 82,9 82,6 88,3 251 208 2.725 2.346 27.135 29.500 2,60 2,60 4,30 4,30 Indice 1997 = 100 200,0 242,5 157,9 141,0 228,2 310,5 93,3 83,7 143,8 143,0 174,9 163,2 261,6 329,4 182,9 249,9 227,9 257,1 390,9 434,6 493,8 873,3 434,5 683,1 98,5 91,8 118,3 196,3 121,4 92,7 Millones de Bolvares 281.144 292.012 202.096 217.314 112.363 126.218 70.862 75.571

26.795 2,60 4,30

Var % Acumulada 1,4% 15,3% 20,0% 24,2% (9,2)% (11,7)% (9,2)%

Var % 12 Meses 1,4% 26,5% 37,4% 37,5% (9,2)% 0,7% (6,1)%

(23,8)% (16,0)% (26,2)% (7,5)% 18,9% (1,8)% (26,7)% (43,4)% (13,6)% (8,5)% (33,9)% (34,4)% (8,1)% (39,0)% (3,0)% 296.301 219.391 118.339 **/ 307.165 230.826 127.182 ***/ 5,2% 6,2% 0,8% 1,4%

10,0% 26,4 % 5,2% (12,0)% 5,9% (11,9)% (25,3)% (15,0)% 52,4% 30,0% 128,8% (32,0)% 29,5% 30,2 % 7,5 % 28,0% 40,8% 22,5% 1,4%

35.274 79.600 2.364 681 2.770 8.450 6,08 6,43 177.624 84.015 253.275 180.900 62.553 9.823 0,1-20,0 5,36 17,99 14,73 0,34 162.341 60.492 8.375 42.055 4.300 101.849 100.842 1.007 212.751 (50.410) 52.542 31.134 1.356

Millones de Bolvares 2.084 3.127 6.980 7.881 2.158 2.621 812 619 3.304 2.770 7.809 8.450 6,1 6,1 6,2 6,4 Millones de Bolvares 171.733 177.624 83.448 84.015 231.315 253.275 161.693 180.900 58.880 62.553 10.743 9.823 3,0-16,0 3,0-14,0 11,53 12,10 17,76 17,89 14,73 15,00 0,30 0,30 Millones de Bolvares 19.206 21.170 9.445 12.132 775 421 8.484 8.694 2.609 9.760 9.038 9.435 8.636 326 402 30.314 29.583 (11.108) (8.413) 4.208 2.138 2.810 798 102 (454)

3.251 4.961 2.053 641 3.426 7.244 6,1 6,3 176.585 99.299 267.982 192.045 65.234 10.704 Porcentaje 2,0-14,0 12,41 17,53 15,04 0,30

3.437 4.753 2.048 451 3.719 6.646 6,1 6,3 176.856 101.937 269.300 193.687 65.110 10.503 ****/ ****/ ****/ ****/ ****/ ****/

2.433 6.744 2.185 405 2.447 7.256 6,0 6,3

7,8 % (15,8)% (11,9)% 17,5% (11,7)% (14,1)% (5,1) (8,6) (0,4)% 21,3 % 6,3 % 7,1 % 4,1 % 6,9%

(22,2)% (14,4)% (16,6)% (34,6)% (18,3)% (14,7)% (0,1) 1,3 30,9 % 75,4 % 43,8 % 60,1 % 36,2 % -43,3%

0,1-14,5 10,69 17,85 14,89 0,31

0,3-14,0 10,28 17,13 14,86 0,30

(182) (76) (14)

861 (123) 35 1 2,5 % 3,1 % (88,8)% 28,2 % 111,1% 1,8 % 4,6 % 122,8 % 40,9 % 2.383,2 % 238,0% 419,5% (292,8)%

31,8 % 24,0 % (14,5)% 48,6 % 0,0 % 36,8 % 76,5 % 92,1 % 13,6 % (0,3)% 70,8% 65,7% 159,7 %

4.196 3.217 (289)

8.624 5.771 1.008

7.227 4.145 874

15,52 16,58

14,10 15,72 16,82 14,79 16,05

17,08 18,48

17,60 18,49

17,03 17,45

16,74 17,10

16,65 17,27

(96) (122)

435 445 (1.342) (1.472)

11,52

10,39

8,38

8,19

8,09

8,11

7,32

7,00

(108)

(136)

9,69 11,12 Variacin % Dic-Dic 31,9 26,9 46,7 20,4 28,3 47,7 18,8 22,1 7,0 16,1 5,5 3,9 34,7 39,2 26,9 34,3 29,9 30,5 7,3 9,4 25,1 26,9 28,5 29,4 49,6 33,6 37,8 50,7 33,8 34,6 25,2 26,5 32,4 24,8 36,7 22,2 17,1 35,7 23,3 18,7 Porcentaje Segundo Semestre 6,9 7,7 65,2 65,0 56,6 56,0 18,1 19,7

8,76 27,4 34,4 48,5 18,6 11,6 4,4 28,7 25,0 26,5 6,8 28,7 24,7 31,7 30,8 29,3 22,0 26,8 28,8 19,3 18,9 8,5 64,7 56,1 19,2 1,3 0,9 4,7 1,2 0,4 (0,3) 1,5 0,8 1,0 0,3 1,6 0,6 3,1 1,5 2,3 1,6 1,2 1,2 1,1 0,1 7,7 63,8 55,2 18,6 Variacin % Mensual 1,7 3,6 2,4 4,6 1,8 2,6 2,2 1,6 1,3 2,4 0,0 3,1 0,5 0,8 1,5 7,9 0,9 2,5 0,4 0,2 1,9 2,6 0,0 3,0 1,8 3,2 2,8 5,9 1,8 3,3 0,7 1,8 2,8 2,9 3,2 2,7 1,2 4,1 1,2 2,1 Porcentaje 6,5 10,4 65,7 65,1 56,3 57,0 19,5 19,5

6,27 2,2 (0,2) 2,5 1,6 1,3 1,1 4,8 4,2 5,2 0,2 1,6 0,0 3,1 4,7 3,9 3,1 0,7 0,7 0,9 1,6 8,8 63,8 55,9 19,1

6,89 1,6 1,1 1,0 1,2 0,3 0,3 4,7 1,3 1,6 0,4 2,7 0,5 2,3 2,2 2,9 2,2 1,2 1,4 0,6 1,1

689 7,6% 5,6 % 6,2 % 4,5 % 4,0 % 4,5 % 10,5 % 13,9 % 9,6 % 0,8 % 7,0 % 3,5 % 8,8 % 13,3 % 10,3 % 7,3 % 4,9 % 4,8 % 5,6 % 4,8% 225 (188) (45) (36)

(262) 28,7 33,2 40,1 20,6 12,7 6,1 27,4 31,6 29,8 4,7 27,6 23,7 35,0 37,8 33,2 21,0 26,7 28,0 22,1 15,5 % % % % % % % % % % % % % % % % % % % %

16 (73) (94) (18)

15

Nota: */ Cifras al 28/01/11, **/ Cifras al 25/02/11, ***/ Cifras al 25/03/11, ****/ Cifras al 04/02/11. 1/ Las cifras de Comercio Exterior son del Instituto Nacional de Estadstica. Las importaciones no incluyen las del sector petrolero. 2/ Cifras suministradas por Oficina Nacional del Tesoro y Banco Central de Venezuela. 3/ Nucleo Inflacionario: Excluye del clculo del IPC aquellos bienes sujetos a factores estacionales y de control de precios. Fuente: Oficina Nacional del Tesoro, Banco Central de Venezuela, Reuters, Instituto Nacional de Estadstica, Bloomberg y Clculos Propios

Indicadores Econmicos
Precio Petrolero (US$/bl)
147 126 105 84 63 42 21 Sep-06 Sep-07 Sep-08 Sep-09 Sep-10 Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11
Venezuela WTI

Tasas de Inters. Seis Principales Bancos

147 126 105 84 63 42 21 27 24 21 18 15 12 9 Sep-06 Sep-07 Sep-08 Sep-09 Sep-10 Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11
Activa Depsitos a 90 das

27 24 21 18 15 12 9

Reservas Internacionales y FEM

Millones de US$
ENT

Exportaciones No Tradicionales (ENT) e Importaciones (MMUS$)

Importaciones Importaciones ENT

48.000 40.000 32.000 24.000 16.000 8.000 0 Sep-06

FEM Reservas Internacionales

48.000 40.000 32.000 24.000 16.000 8.000 0

2.500 2.100 1.700 1.300 900 500 100 Ago-06

4.900 4.100 3.300 2.500 1.700 900 100

Ago-07

Ago-08

Ago-09

Ago-10

Feb-06

Feb-07

Feb-08

Feb-09

Feb-10

Sep-07

Sep-08

Sep-09

Sep-10

Mar-06

Mar-07

Mar-08

Mar-09

Mar-10

Spread Soberanos. Diferenciales EMBI+

Puntos Bsicos
1.800 1.500 1.200 900 600 300 0 Sep-06 Sep-07 Sep-08 Sep-09 Sep-10 Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11
Venezuela Mxico Colombia Brasil

Mar-11

Recaudacin Rentas Internas

Millones de Bs.
1.800 1.500 1.200 900 600 300 0 12.000 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000 0 Ago-06 Ago-07 Ago-08 Ago-09 Ago-10 Feb-06 Feb-07 Feb-08 Feb-09 Feb-10 Feb-11 54.000
Nacional Importados Impuesto sobre la Renta IVA Renta Aduanera Rentas Internas Otros **/

Feb-11 12.000 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000 0

Agregados Monetarios
Var. % t/t-12
108 90 72 54 36 18 0 Sep-06 Sep-07 Sep-08 Sep-09 Sep-10 Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 */
M2 BM

Venta de Vehculos
Unidades
108 90 72 54 36 18 0

54.000 45.000 36.000 27.000 18.000 9.000 0 Sep-06 Sep-07 Sep-08 Sep-09 Sep-10 Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11

45.000 36.000 27.000 18.000 9.000 0

Notas: t/t-12: Variacin del mes con respecto al mismo mes del ao anterior. EMBI+: Emerging Market Bond Index, registra el retorno total de ganancias en precio y flujos por intereses, producto de la negociacin de instrumentos de deuda externa de mercados emergentes. */ Cifras al 25/03/2011. **/ Comprende recaudacin por derechos pendientes, multas, intereses, reintegros al fisco, reparos de la contraloria en aduanas y los tributos internos. Asimismo, incluye recaudacin por concepto de fsforos, el cual se derog segn Ley de Supresin de Pago del Derecho de Fabricacin segn G.O 38.480 de fecha 17-06-2006. Fuente: BCV, Reuters, Bloomberg, INE, MEM, Cavenez, FMI, OPSIS y Clculos Propios

16

Indicadores Econmicos
Operaciones de Mercado Abierto.
Repos+CD+Compra con Pacto de Reventa. Millones de Bs.
60.000 45.000 30.000 15.000 0 Sep-06 Sep-07 Sep-08 Sep-09 Sep-10 Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 -15.000 -30.000 -45.000 -60.000 Mar-11 4.000 90.000 0 -4.000 -8.000 -12.000 54 60.000 30.000 0 Ago-06 Ago-07 Ago-08 Ago-09 Ago-10 Feb-06 Feb-07 Feb-08 Feb-09 Feb-10 Feb-11
30.000
Ingresos Ordinarios Gastos Ordinarios Inyeccin Absorcin Efecto Neto Crditos, Inversiones Bs. Constantes a Precios de Dic-2007

Banca Comercial y Universal

Indice de Intermediacin %

12.000 8.000

180.000 150.000 120.000

Inversiones en Ttulos Cartera de Crditos Indice de Intermediacin

63 60 57

51 48

Endeudamiento Interno Neto

Millones de Bs.
7.500 6.000 4.500 3.000 1.500 0 Sep-06 Sep-07

*/

Gobierno Central
Bs. Constantes a Precios de Dic-2007
7.500 6.000 4.500 3.000 1.500 0
30.000 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 0

25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 0

Sep-08

Sep-09

Sep-10

Mar-06

Mar-07

Mar-08

Mar-09

Mar-10

Dic-05

Dic-06

Dic-07

Dic-08

Dic-09

Jun-06

Jun-07

Jun-08

Jun-09

-3.000

-3.000

Stock Deuda Pblica Interna

Bonos DPN y Letras del Tesoro
Millones de Bs. Millones de US$

Inflacin (Caracas)
% (t/t-1)
24.600
6 5 4 3 2
Var % INPC Marzo 2011: 1,6% IPC IPM

Jun-10

Dic-10
6 5 4 3 2 1 0

-1.500

Mar-11

-1.500

96.000 86.000 76.000 66.000 56.000 46.000 36.000 26.000 Sep-06 Sep-07 Sep-08 Sep-09 Sep-10 Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11
Millones de Bs. MM de US$

22.800 21.000 19.200 17.400 15.600 13.800 12.000

1 0

Sep-06

Sep-07

Sep-08

Sep-09

Sep-10

Mar-06

Mar-07

Mar-08

Mar-09

Mar-10

-1

Mar-11

-1

Mercado de Trabajo % y Millones de Personas

% Millones de Personas Ocupacin Formal Tasa de Desempleo

Sector Real y Externo

7,4 6,6 5,8 5,0 4,2 3,4

13,0 11,5 10,0 8,5 7,0 5,5 Ago-06

Var. %
PIB Total PIB Petrolero PIB No Petrolero Consumo Privado Inversin

2007
8,2% -4,2% 9,6% 18,7% 25,3%

2008
4,8% 2,5% 5,1% 7,1% -3,3%

2009
-3,3% -7,2% -2,0% -3,2% -8,2%

2010
-1,4% 0,2% -1,5% -2,3% -4,4%

(Millones de US$)
Balanza Comercial Cuenta Corriente Cuenta Capital Balanza de Pagos 22.979 18.098 -22.153 -5.742 45.656 37.392 -24.820 9.275 19.153 8.561 -14.040 -10.262 35.349 14.378 -18.799 -8.060

Ago-07

Ago-08

Ago-09

Ago-10

Feb-06

Feb-07

Feb-08

Feb-09

Feb-10

Notas: t/t-1: Variacin del mes con respecto al mes anterior, */ El endeudamiento interno neto se calcula como la diferencia entre las colocaciones efectivas y los vencimientos de Bonos DPN y Letras del Tesoro. Fuente: BCV, Balances de Publicacin de Instituciones Financieras, INE y Clculos Propios

17

Feb-11