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conomie

Mardi 28 aot 2012

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En Chine, les municipalits lancent un plan de relance dguis

Trois villes gantes ont annonc des investissements pour 4000milliards deyuans
Pkin Correspondant

est un plan de relance qui ne dit pas son nom : une une, les grandes villes chinoises annoncent des investissements faire plir denvie les pays europens enliss dans la rcession. Derniersendate, ceuxdesmunicipalits gantes de Tianjin et de Chongqing. La premire a promis, il y a quelques jours, 1 500 milliards de yuans (189 milliards deuros) dinvestissements sur quatre ans dans dix secteurs industriels. La seconde, autant, mais en trois ans. Changsha, la capitale du Hunan, a dvoil en aot une liste de 195 projets industriels et dinfrastructures pour les prochaines annes touten lanantune invitation aux capitaux privs dsirant y participer. Le montant ? 829 milliards de yuans (104 milliards deuros). Laddition, rien que pour ces trois villes (dautres collectivits locales ont fait des annonces), approche les 4 000 milliards de yuans du mga-plan de relance de 2008, lanc pour compenser les effets de la crise financire globale sur lconomie chinoise.

Sauf que les vents contraires soufflent toujours aussi fort sur le secteur exportateur. Que la consommation intrieure, mme robuste, nest pas encore capable de tirer une machine conomique chinoise en dclration marque (+7,6% de croissance au second trimestre 2012, la plus faible performance en trois ans). Et enfin, que personne nest fix sur la manire de financer cette nouvelle orgie dinvestissements. Pkin souhaite sans doute voir un rebond de lconomie, surtout lapproche de la transition au sommet [cest--dire le 18e Congrs du Parti communiste en octobre], souligne MichaelPettis, professeur de finance lUniversit de Pkin. Or, la pompe crdit donne des signes de fatigue. Mon sentiment, cest que le gouvernement central a bien fait mine dautoriser, et mme dencourager davantage les dpenses en infrastructures,mais a refus de les financer. Et que les gouvernements locaux sont en train de raliser que a sera bien plus difficile quils ne le croyaient, poursuit ce spcialiste de lconomie chinoise. Le mga-plan de relance de 2008avait tfinanc en partiepar

A Tianjin, dans le nord-est du pays. La municipalit a annonc un plan dinvestissement de 1 500 milliards de yuans (189 milliards deuros) portant sur dix secteurs, comme la ptrochimie, les quipements portuaires et laronautique. XUE LIQIANG/XINHUA

le gouvernement central, et en partie par le crdit bancaire. Il avait t trs critiqu par ceux qui y voyaient un retour en arrire, marqu par un retrait relatif du secteur priv au profit du secteur tatique ou para-tatique. Aujourdhui, ces mmes personnes dnoncent ses effets pervers. Si nous navions pas procd au plan de relance en 2008 et 2009, si les investissements navaient pas t aussi rapides en Chine, la situation serait bien meilleure quelle ne lest , expliquait lors dun sommet des cono-

REVUE TRIMESTRIELLE 196 PAGES

mistes chinois dbut juillet Wuhan,lechefdefiledesconomistes dits libraux , Zhang Weiying. Et si nous commenons de nouveau faire de la relance et des investissements grande chelle, ce sera dsastreux pour lconomie chinoise , a-t-il ajout, estimant quil ny aura pas davenir sansune priodedecroissancelente et de transformation structurelle. Ce plan de relance dcentralis inquite aussi Zhang Xiao, professeur luniversit des sciences et des technologies de Pkin, qui craint selon le quotidien conomique Meiri Jingji Xinwen de le voir aggraver les surcapacits qui ont rsult de celui de 2008-2009, et quil npuise lavance les besoins dinvestissement des prochaines annes . Ces cris dalarme refltent sans doute les tiraillements au sommet autour de la politique suivre. Au premier rang desquels la question de savoir sil faut ou non soutenir la croissance tout prix. Le gouvernement chinois anticipe pour lanne 2012 un ralentissement de la croissance 7,5 % (contre 9,2 % en 2011), et a choisi dassumer cette dclration : entre hausse des

salaires et autres progrs sociaux, il prfre une activit moins dynamique mais plus soutenue par la consommation intrieure. Dautant que leffet boomerang de la croissance crdit des dernires annes a peut-tre t sous-estim: les mauvaises crances latentes ont gonfl. Celles-ci siphonnent les nouveaux crdits , estime

Il ny aura pas davenir sans une priode de transformation structurelle

Zhang Weiying conomiste
Patrick Chovanec, de lcole de gestion de luniversit Tsinghua. Les banques accordent bien des nouveauxprts, mais unegrande partie dentreeuxprendladirectiondusystme bancaire informel, o ils servent rembourser des intrts levs. Donc plus ces prts sont reconduits,etmoinsilyadelargentdisponible [pour des investissements], poursuit lconomiste.

Il est paradoxal, dans ces circonstances, de voir les rgions, et la NDRC, lagence dEtat responsable des grands projets, voquer des financements privs : Ils se disent quils vont devoir compter sur linvestissement priv, car il ny a pas assez dinvestissement public. Mais tout lintrt dun plan de relance, cest de contrecarrer la contraction de linvestissement priv , dit-il. Selon M. Chovanec, les marges de manuvredesautoritschinoises sont rduites : Penser que la Chine peut pratiquer une politique de relance budgtaire, cest faire abstraction dun endettement virtuel lev : les banques, les trusts, les socits dEtat, les collectivits locales, les promoteurs, chaque fois quune de ces entits faillit, cest au gouvernement dintervenir. Ce boom du crdit, cest de la dpense budgtaire dguise, poursuit-il: Nombre de ces dettes arrivent chance. Mme si elles sont reconduites, le gouvernement devra intervenir un jour ou lautre. Donc toute nouvelle relance sert surtout payer pour la croissance passe. p
Brice Pedroletti

Les banques chinoises sont fragilises par les crances douteuses

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Pkin Correspondant

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En apparence, les banques chinoises se portent bien : leurs profits atteignent des records, alors mme que lconomie ralentit (lactivit manufacturire a atteint en aot son plus bas niveau en neuf mois) et que lencours des prts diminue de trimestre en trimestre. Mais plusieurs signes annoncent des rveils difficiles. A la Bourse de Hongkong, les quatre grandes banques dEtat ont ainsi vu leur valorisation chuter de prs de 20% en moyenne depuis les pics atteints en fvrier. Ce qui inquite les investisseurs, ce nest plus de connatre les rsultats trimestriels, mais quand les banques chinoises reconnatront [les prts non performants] et feront preuve de transparence sur les marchs, expliquait le 22 aot au South China Morning Post Arthur Kwong, le chef du compartiment Asie-Pacifique chez BNP Paribas Investment Partners, Hongkong. Les crances douteuses sont en augmentation depuis trois trimestres conscutifs soit la plus longue phase de dtrioration en huit ans mais demeurent des niveaux en apparence sains, linstar de la Bank of China qui a mme annonc un ratio de solvabilit en

hausse fin juin ( 10,15%). Son taux de mauvaises crances est ainsi pass sous les 1%. Il y a vingt ans, les banques japonaises prsentaient les mmes signes apparents de sant: les profits taient colossaux, les ratios de fonds propres des niveaux standard et la propension pargner des Japonais toujours aussi leve. En ralit, les prts en cascade via des structures secondaires et une valorisation peu conservatrice des collatraux faussaient le jeu et nont pas rsist au crash du march de valeurs, provoquant une dbcle bancaire monumentale.

Prts sur instruction En Chine, un certain nombre de failles sont voisines de celles qui ont fait dvisser le secteur bancaire nippon, mais simbriquent diffremment. Ainsi de la dficience des collatraux et du problme des garanties croises. Les banques chinoises sont exposes deux types de risques: ceux provenant des prts sur instruction accords (et souvent reconduits) toutes sortes de structures bnficiant dune garantie tatique, mais dont la capacit de remboursement est aujourdhui mise en doute. Fruit du surinvestissement, ces dettes sont une bombe retardement, estime ainsi sur son blog lconomiste chinois Ma Guan-

gyuan. Lautre type de risque dcoule dun secteur priv largement dpendant en Chine du systme bancaire parallle. Or, celui-ci est in fine adoss au secteur bancaire un peu linstar des non banks nippones, pourtant davantage institutionnalises que les tontines ou autres gaoli dai (prts intrts levs) qui sont lgion en Chine. Or, un certain nombre de maillons faibles sont apparus depuis 2011 comme dans la province du Zhejiang, berceau de lentreprise prive en Chine. Le taux de crances douteuses des succursales locales des grandes banques Wenzhou a ainsi doubl depuis lan dernier. Les faillites en srie provoquent des ractions en chane qui psent sur la solvabilit des banques: dbut aot, le PDG de Chengxing Solar Company, un fabricant de panneaux solaires de Jinhua, sest suicid, car sa socit tait caution du prt dune autre socit de ce secteur, o les dettes atteignent des montants colossaux. Dans un autre district du Zhejiang, les autorits cherchent, selon la presse locale, soutenir une socit demballage, Pujiang Hongye, dont le patron sest enfui ltranger, car sa faillite peut avoir un effet domino sur les autres PME dont elle sest porte caution auprs des banques. p
B. Pe.