ESTRUCTURA DE CAPITAL DE LA EMPRESA

Por: Inocencio Melndez Julio. Magster en Administracin de Empresas.

Para adentrarnos en el anlisis de la administracin del capital es necesario comprender la estructura de capital de las empresas, entendida como la forma en que una empresa financia sus activos a travs de una combinacin de capital, deuda o hbridos. Es entonces la composicin o la estructura de sus pasivos y su patrimonio neto. Los recursos de la empresa se pueden representar de la siguiente manera:

ESTRUCTURA DEL CAPITAL DE LA EMPRESA

ORIGEN DE LOS RECURSOS PASIVOS (Ajenos) PATRIMONIO NETO (Propios)

RECURSOS QUE DISPONE LA EMPRESA ACTIVOS

Citemos el ejemplo de una empresa que se financia con $300.000.000 de acciones ordinarias y $700.000.000 de prstamos y bonos, se dice que el 30% es financiado con acciones y el 70% es financiado con deuda. En realidad, la estructura de capital puede ser muy compleja e incluye decenas de fuentes cada una a un coste diferente, lo que origina la necesidad de calcular el costo del capital medio mediante la tcnica del WACC (valoracin de activos) para tener

dos datos de partida con los que valorar la empresa, etc. Muchos se ha relacionado la estructura de capital y el valor de la empresa, con el objeto de poder incluir en el segundo a travs del primero. Si valoramos una empresa mediante calculo del valor actual neto de sus flujos de caja futuros a una tasa de descuento determinada, si esa tasa de descuento es el costo del capital, podemos deducir que cuanto menor sea ese costo del capital mayor ser el valor de la empresa.

Una empresa puede financiarse con dinero propio (capital) conoce o con como dinero prestado (pasivos). de La proporcin entre una y otra cantidad es lo que se estructura capital. En otras palabras, la estructura de capital, es la mezcla especfica de deuda a largo plazo y de capital que la compaa usa para financiar sus operaciones. El

administrador financiero tiene dos puntos de inters en esta rea. Primero: La cantidad de fondos que deber solicitar la empresa en prstamo, es decir, debe decidir qu mezcla de deuda y capital contable ser mejor para la empresa. La mezcla elegida afectar tanto el riesgo como el valor de la empresa. Segundo: Las fuentes de fondos menos costosas para la empresa.

Para calcular la estructura de capital de una empresa basta con estimar el porcentaje que el capital accionario y las deudas representan del valor de la empresa. Los siguientes factores fundamentales influyen sobre las decisiones de estructura de capital:

Riesgo financiero del capital de la empresa. A medida que la entidad dependa de financiamiento por medio de deuda, el rendimiento requerido del capital accionario aumentar, debido a que el financiamiento

por medio de deuda, incrementa el riesgo que corren los accionistas. Posicin fiscal de la empresa, el inters es deducible, lo cual disminuye el costo efectivo de las deudas. Si tiene una tasa fiscal baja la deuda no ser ventajosa. Flexibilidad financiera o la capacidad de obtener capital Actitudes en trminos o razonables. de la conservadoras agresivas

administracin. Teoras de la estructura de capital ptima * La estructura de capital ptima es aquella que produce un equilibrio entre el riesgo financiero de la empresa y el rendimiento, de modo tal que se maximice el valor de la empresa. * El valor de la empresa se ve maximizado cuando el costo de capital es minimizado, ya que el mismo es utilizado habitualmente como la tasa de descuento

apropiada para los flujos de efectivo generados por la empresa. Existen diferentes definiciones sobre la combinacin ptima de estos fondos, ya sean a corto o largo plazo. Weston y Brigham definen: La ptima estructura de capital es la que logra un equilibrio entre el riesgo y el rendimiento y por tanto maximiza el precio de la accin. Como consecuencia de la bsqueda de una estructura de capital ptima, en los aos 50 aparecen dos corrientes tericas diferenciadas. Aquellos autores defensores de la existencia de una estructura de capital ptima en la empresa y por contra tambin aparecen una serie de autores que afirman que sta no existe.

A continuacin se exponen los principales criterios que sustentan las diferentes teoras sobre estructura de capital.

Teora del Resultado Neto (RN) Los defensores de esta posicin consideran que existe una estructura de capital ptima, que se consigue con un mayor grado de endeudamiento, para ellos la empresa es capaz de incrementar su valor total y tener un costo promedio ponderado de capital ms bajo conforme aumenta el grado de endeudamiento de la empresa. Estos autores consideran que la estructura financiera de la empresa alcanza el ptimo cuando est formada toda ella por deuda. La conclusin, apuntada anteriormente, es que cuanto ms se endeude la empresa, mayor ser su valor de mercado, o, equivalentemente, menor ser su costo de capital. Segn esto, la estructura de capital ptima ser aquella formada en su totalidad por deudas, lo

cual conduce a una situacin irreal. Esta posicin es, por tanto, ms terica o acadmica, que prctica. La Teora del Resultado de Explotacin de la Empresa (RE) El supuesto fundamental de esta teora, es que el costo promedio ponderado de capital permanece constante para cualquier grado de endeudamiento ya que un aumento de la deuda se ver compensado con un incremento del costo del capital propio, ya que los accionistas exigirn una remuneracin mayor, en consecuencia el costo promedio ponderado de capital y el costo de la deuda permanecern constantes para cualquier nivel de endeudamiento, por lo tanto estos autores consideran que no existe una estructura de capital Independientemente de cmo est ptima. financiada la

empresa el valor permanece constante. Este no

depende de cmo se financia. Slo va a depender de la capacidad que tengan los activos de generar renta. La Teora Tradicional La teora tradicional propone la existencia de una determinada combinacin entre recursos propios y ajenos que define la estructura de capital ptima. Esta teora, puede considerarse las como una postura antes intermedia expuestas. Consideran los defensores de esta teora, que el costo de la deuda es inferior a la tasa de rentabilidad exigida por los accionistas, ya que los acreedores de deudas de la empresa arriesgan menos. Por lo tanto el costo ponderado de capital decrece hasta cierto punto a partir del cual comienza a aumentar. Consecuentemente estos autores defienden la entre posiciones extremas

existencia de una estructura de capital ptima para un

nivel determinado de endeudamiento en el cual el costo ponderado de capital se hace mnimo y por tanto se maximiza el valor de la empresa.

La Teora de Modigliani y Miller sobre la Estructura de Capital Los planteamientos anteriores sirvieron a Franco Modigliani y Merton Miller, para su teora sobre la estructura de capital en 1958, los cuales realizaron un estudio sobre la incidencia de la estructura de capital sobre el valor de la empresa. La tesis inicial estaba sustentada en un conjunto de supuestos pocos realistas (como no hay impuestos, la quiebra no tiene costos, las utilidades operativas no se ven afectadas por el uso del endeudamiento), que implic la reaccin de los detractores, fundamentando la inconsistencia de los criterios. En correspondencia con lo anterior, Modigliani y Miller realizaron adecuaciones a su posicin inicial, quedando su teora presentada

mediante dos proposiciones sin impuestos y con impuestos. -Proposicin impuestos): Estos autores consideran que bajo determinadas hiptesis el valor de la empresa y el costo promedio ponderado estructura -Proposicin impuestos): La proposicin II de M&M, plantea que la rentabilidad esperada de las acciones ordinarias de una empresa endeudada crece proporcionalmente a su grado de endeudamiento. El hecho de que el costo de la deuda sea ms bajo que el del capital accionario, se ve compensado II de capital financiera de son independientes de y la Miller de la empresa. (M&M)(sin I de Modigliani y Miller (M&M)(sin

Modigliani

exactamente por el costo en el incremento del capital accionario proveniente de la solicitud de fondos en prstamo. En otras palabras el cambio en los pesos de la estructura de capital tiene una compensacin exacta con el cambio en el costo del capital accionario y, por lo tanto, el costo promedio ponderado de capital sigue siendo el mismo.

En 1963 la proposicin de M&M fue corregida por estos, sealando ahora su teora con impuestos: -La proposicin I y II indica que debido a la

deducibilidad fiscal de los intereses sobre las deudas, el valor de una empresa aumentar continuamente a medida que usen ms deudas y por lo tanto su valor se ver maximizado al financiarse casi totalmente con deudas. Y donde se concluye que si no existen impuestos la deuda la empresa no agrega valor para la empresa.

Lo descrito anteriormente se puede observar en la

siguiente tabla 3.1 que resume las proposiciones de Modigliani y Miller para su comprensin. Estructura de capital ptima La estructura ptima de capital es aquella que maximiza el precio de las acciones y esto suele exigir una razn de deuda ms baja que maximiza las utilidades por accin esperadas. Resulta que la estructura que maximiza el precio es tambin la que reduce al mnimo el costo promedio ponderado de capital (CPPC). Como es ms fcil predecir cmo un cambio de la estructura afectar al CPPC que al precio de las acciones, muchos compaas utilizan los cambios predichos del CPPC para guiar sus acciones referentes a las estructura de capital. Apalancamiento El apalancamiento es la capacidad que tiene la

empresa de emplear activos o fondos de costos fijos con el objeto de maximizar las utilidades de los accionistas. Los incrementos en el apalancamiento trae como resultado un aumento en el rendimiento y riesgo, en tanto las disminuciones del apalancamiento provocan una disminucin del rendimiento y del riesgo.

Existen tres tipos de apalancamiento: 1.- Apalancamiento operativo: Es la relacin que existe entre los ingresos por venta de la empresa y las utilidades o ganancias antes de intereses e impuestos (UAII). 2.- Apalancamiento financiero: Es la relacin que existe entre las utilidades o ganancias antes de intereses e impuestos (UAII) y la ganancia disponible para accionistas comunes o ganancias por accin (UPA).

3.- Apalancamiento Total: Es el efecto combinado de los dos apalancamientos anteriores.

Apalancamiento operativo

En opinin del autor Gitman (1997) el apalancamiento operativo es la capacidad que tiene la empresa de emplear los costos de operacin fijos para aumentar al mximo los efectos de los cambios en las ventas sobre utilidades antes de intereses e impuestos (UAII). Una forma de anlisis del apalancamiento operativo es el grado de apalancamiento operacional (GAO), que se define como el cambio en porcentaje de la utilidad operacional, el cual se presenta como resultado de un cambio porcentual de las unidades vendidas.

Apalancamiento financiero El apalancamiento financiero es el resultado de la presencia de cargos financieros fijos en el flujo de ingresos de una empresa. Los dos gastos financieros fijos, que normalmente se encuentran en el Estado de Resultados de una empresa son: -Intereses por deuda a largo plazo - Dividendos sobre acciones preferentes.

El apalancamiento refleja la cantidad de deuda que forma parte de la estructura de capital de una empresa. El apalancamiento financiero (GAF) segn Gitman es un resultante de la presencia de costos financieros

fijos dentro del serie de ingresos de la empresa y se puede definirse tambin como la capacidad de la empresa para emplear los cargos financieros fijos con el fin de aumentar al mximo los efectos de los cambios en las utilidades antes de intereses e impuestos sobre las utilidades (o rentabilidad) por accin (UPA

MODALIDADES DE FINANCIAMIENTO Las diferentes modalidades de financiamiento pueden estudiarse teniendo en cuenta si son a Corto o Largo Plazo. Los instrumentos de financiamiento a Corto Plazo lo constituyen los siguientes:
a.

Los Crditos Comerciales

b.Los Crditos Bancarios c. Los Pagars

d.

Las Lneas de Crdito

e.Los Papeles Comerciales

f.

El Financiamiento por medio de las Cuentas por Cobrar El Financiamiento por medio de los Inventarios.

g.

A continuacin se realiza una descripcin de cada uno de estos instrumentos:

a. Crdito Comercial. Es el uso que se le hace a las cuentas por pagar de la empresa, del pasivo a corto plazo acumulado, como los impuestos a pagar, las cuentas por cobrar y del financiamiento de inventario como fuentes de recursos. Es el medio ms equilibrado y menos costoso de obtener recursos y dan oportunidad a las empresas de agilizar sus operaciones comerciales pero existe siempre el riesgo de que el acreedor no cancele la deuda, lo que trae como consecuencia una posible intervencin legal y si la negociacin se hace a crdito se deben cancelar tasas pasivas.

b. Crdito Bancario. Es el financiamiento a corto plazo que las empresas obtienen por medio de los bancos con los cuales establecen relaciones funcionales y su importancia est dada en que es una de las maneras mas utilizadas por parte de las empresas hoy en da de obtener un financiamiento necesario. Si el banco es flexible en sus condiciones, habr mas probabilidades de negociar un prstamo que se ajuste a las necesidades de la empresa, lo cual la sita en el mejor ambiente para operar y obtener utilidades y permite a las organizaciones estabilizarse en caso de apuros con respecto al capital. c. Pagar. Este es un instrumento negociable

consistente en promesa incondicional por escrito, dirigida de una persona a otra, firmada por el formulante del pagar, comprometindose a pagar a su presentacin, o en una fecha fija o tiempo futuro determinable, cierta cantidad de dinero en unin de sus intereses a una tasa especificada a la orden y al portador.

Los pagars se derivan de la venta de mercanca, de prstamos en efectivo, o de la conversin de una cuenta corriente. La mayor parte de los pagars llevan intereses el cual se convierte en un gasto para el girador y un ingreso para el beneficiario. Cuando un pagar no es pagado a su vencimiento y es protestado, el tenedor del mismo debe preparar un certificado de protesto y un aviso de protesto que deben ser elaborados por alguna persona con facultades notariales. El tenedor que protesta paga al notario pblico una cuota por la preparacin de los documentos del protesto; el tenedor puede cobrarle estos gastos al girador, quien est obligado a reembolsarlos. El notario pblico aplica el sello de "Protestado por Falta de Pago" con la fecha del protesto, y aumenta los intereses acumulados al monto del pagar, firmndolo y estampando su propio sello notarial. d. Lnea de Crdito. Este instrumento consiste en tener

dinero siempre disponible en el banco, durante un perodo convenido de antemano. Es un instrumento de financiamiento importante ya que el banco esta de acuerdo en prestar a la empresa hasta una cantidad mxima, y dentro de cierto perodo, en el momento que lo solicite. Es un efectivo "disponible" con el que la empresa cuenta pero se debe pagar un porcentaje de inters cada vez que la lnea de crdito es utilizada. Este tipo de financiamiento, esta reservado para los clientes mas solventes del banco, y sin embargo en algunos casos el mismo puede pedir garanta colateral antes de extender la lnea de crdito y se le exige a la empresa que mantenga la lnea de crdito "Limpia", pagando todas las disposiciones que se hayan hecho. si as lo desean, al finalizar el plazo negociado originalmente. e. Papeles Comerciales. Constituyen una Fuente de Financiamiento a Corto Plazo que consiste en los pagars no garantizados de grandes e importantes

empresas que adquieren los bancos, las compaas de seguros, los fondos de pensiones y algunas empresas industriales que desean invertir acorto plazo sus recursos temporales excedentes. Las empresas pueden considerar la utilizacin del papel comercial como fuente de recursos a corto plazo no slo porque es menos costoso que el crdito bancario sino tambin porque constituye un complemento de los prestamos bancarios usuales. El empleo juicioso del papel comercial puede ser otra fuente de recursos cuando los bancos no pueden proporcionarlos en los perodos de dinero apretado cuando las necesidades exceden los lmites de financiamiento de los bancos. El Papel comercial es una fuente de financiamiento menos costosa que el Crdito Bancario y sirve para financiar necesidades a corto plazo, por ejemplo el capital de trabajo. f. El Financiamiento por medio de la Cuentas por Cobrar, consiste en que la empresa consigue financiar dichas cuentas por cobrar consiguiendo

recursos

para

invertirlos

en

ella.

Importancia. Es un mecanismo de financiamiento que resulta menos costoso y disminuye el riesgo de incumplimiento. Aporta muchos beneficios que radican en los costos que la empresa ahorra al no manejar sus propias operaciones de crdito. No hay costos de cobranza, puesto que existe un agente encargado de cobrar las cuentas; no hay costo del departamento de crdito, como contabilidad y sueldos, la empresa puede eludir el riesgo de incumplimiento si decide vender las cuentas sin responsabilidad, aunque esto por lo general ms costoso, y puede obtener recursos con rapidez y prcticamente sin ningn retraso costo. Este tipo de financiamiento es menos costoso para la empresa, disminuye el riesgo de incumplimiento y no hay costo de cobranza, pero se presenta un costo por concepto de comisin otorgado al agente y existe la posibilidad de una intervencin legal por incumplimiento del contrato.

Consiste en vender las cuentas por cobrar de la empresa a un factor, que es el agente de ventas o comprador de cuentas por cobrar y conforme a un convenio negociado previamente. A los clientes se les dan instrucciones para que paguen sus cuentas directamente al agente o factor, quien acta como departamento de crdito de la empresa. Cuando recibe el pago, el agente retiene una parte por concepto de honorarios por sus servicios a un porcentaje estipulado y abonar el resto a la cuenta de la empresa. g. Financiamiento por medio de los Inventarios. En esta tipologa de financiamiento se usa el inventario como garanta de un prstamo en que se confiere al acreedor el derecho de tomar posesin garanta en caso de que la empresa deje de cumplir. Es importante ya que le permite a los directores de la empresa usar el inventario de la empresa como fuente de recursos, gravando el inventario como colateral es

posible obtener recursos de acuerdo con las formas especficas de financiamiento usuales, en estos casos, como son el Depsito en Almacn Pblico, el Almacenamiento en la Fabrica, el Recibo en Custodia, la Garanta Flotante y la Hipoteca y adems permite aprovechar una importante pieza de la empresa como es el Inventario de Mercanca y Brinda oportunidad a la organizacin de hacer mas dinmica sus actividades. Los instrumentos de financiamiento a Largo Plazo lo constituyen los siguientes: a. Hipoteca. b. Acciones c. Bonos d. Arrendamiento Financiero

a. La Hipoteca. Consiste en un traslado condicionado de la propiedad que es otorgado por el prestatario al

prestamista a fin de garantizar el pago del prstamo. La hipoteca no es una obligacin a pagar ya que el deudor es el que otorga la hipoteca y el acreedor es el que la recibe, en caso de que el prestamista no cancele dicha hipoteca, la misma le ser tomada y pasar a manos del prestatario. La finalidad de las hipotecas por parte del prestamista es obtener algn activo fijo, mientras que para el prestatario es el tener seguridad de pago por medio de dicha hipoteca as como el obtener ganancia de la misma por medio de los interese generados. Para el prestatario le es rentable debido a la posibilidad de obtener ganancia por medio de los intereses generados de dicha operacin. La hipoteca da seguridad al prestatario de no obtener perdida al otorgar el prstamo y el prestamista tiene la posibilidad de adquirir un bien, pero al prestamista le genera una obligacin ante terceros y Existe riesgo de surgir cierta intervencin legal debido a falta de pago y confiere al acreedor una participacin en el bien. El acreedor tendr que acudir al tribunal y lograr

que la mercanca se venda por orden de ste para decir, que el bien no pasa a ser del prestamista hasta que no haya sido cancelado el prstamo. Este tipo de financiamiento por lo general es realizado por medio de los bancos. b. Las acciones. Consisten en una participacin patrimonial o de capital de un accionista dentro de la organizacin a la que pertenece. Son de mucha importancia ya que miden el nivel de participacin y lo que le corresponde a un accionista por parte de la organizacin a la que representa, bien sea por concepto de dividendos, derechos de los accionistas, derechos preferenciales. Las acciones preferentes dan el nfasis deseado al ingreso y son particularmente tiles para las negociaciones de fusin y adquisicin de empresas. El empleo de las acciones diluye el control de los actuales accionistas. El costo de emisin de acciones es bastante alto.

Las acciones se clasifican en Acciones Preferentes y Acciones Comunes. Las primeras son aquellas que forman parte del capital contable de la empresa y su posesin da derecho a las utilidades despus de impuesto de la empresa, hasta cierta cantidad, y a los activos de la misma. Las Acciones Comunes representan la participacin residual que confiere al tenedor un derecho sobre las utilidades y los activos de la empresa, despus de haberse satisfecho las reclamaciones prioritarias por parte de los accionistas preferentes. La decisin de utilizar Acciones Preferentes o

Comunes debe tomarse por la empresa despus de un anlisis juicioso en que se determine que es la solucin mas apropiada como fuente de recurso a largo plazo. Las emisiones mas recientes se venden a travs de un suscriptor, el mtodo utilizado para vender las nuevas emisiones de acciones es el derecho de suscripcin el cual se hace por medio de un corredor de inversiones.

Despus de haber vendido las acciones, la empresa tendr que cuidar su valor y considerar operaciones tales como el aumento del nmero de acciones, la disminucin del nmero de acciones, el listado y la recompra. c. Los Bonos. Este es un instrumento de financiacin escrito en la forma de una promesa incondicional, certificada, en la cual el prestatario promete pagar una suma especificada en una futura fecha determinada, en unin a los intereses a una tasa determinada y en fechas determinadas. La emisin de bonos puede ser ventajosa si los actuales accionistas prefieren no compartir su propiedad y las utilidades de la empresa con nuevos accionistas. El derecho de emitir bonos se deriva de la facultad para tomar dinero prestado que la ley otorga a las sociedades annimas. El tenedor de un bono es un acreedor; un accionista es un propietario. Debido a que la mayor parte de los

bonos tienen que estar respaldados por activos fijos tangibles de la empresa emisora, el propietario de un bono posiblemente goce de mayor proteccin a su inversin, el tipo de inters que se paga sobre los bonos es, por lo general, inferior a la tasa de dividendos que reciben las acciones de una empresa. Los bonos son fciles de vender ya que sus costos son menores, El empleo de los bonos no diluye el control de los actuales accionistas y mejoran la liquidez y la situacin de capital de trabajo de la empresa, pero la empresa debe ser cuidadosa al momento de invertir dentro de este mercado

d. El arrendamiento financiero. Este es un contrato que se negocia entre el propietario de los bienes, que se conoce como acreedor y la empresa, que recibe el nombre de arrendatario. Al arrendatario se le permite el uso de los bienes durante un tiempo establecido y mediante el pago de una renta especfica. Las estipulaciones contenidas en

el contrato pueden variar segn la situacin y las necesidades de cada una de las partes. La importancia del arrendamiento es la flexibilidad que presta para la empresa ya que no se limitan sus posibilidades de adoptar un cambio de planes inmediato o de emprender una accin no prevista con el fin de aprovechar una buena oportunidad o de ajustarse a los cambios que ocurran e el medio de la operacin. El arrendamiento tiene una caracterstica especial y es que se presta al financiamiento por partes, por lo que permite a la empresa recurrir a este medio para adquirir pequeos activos. Los pagos de arrendamiento son deducibles del impuesto como gasto de operacin, por lo tanto la empresa tiene mayor deduccin fiscal cuando toma el arrendamiento. Bsicamente consiste en dar un prstamo a plazo con pagos peridicos obligatorios que se efectan en el transcurso de un plazo determinado, generalmente

igual o menor que la vida estimada del activo arrendado. El arrendatario pierde el derecho sobre el valor de rescate del activo que recibe en arrendamiento. CUESTIONARIO a.En qu consiste el anlisis vertical, cules son sus ventajas y sus desventajas Consiste en relacionar cada una de las partidas de un estado financiero, con respecto a una cuenta base cuyo valor se hace igual al 100%. En el balance general; se toma el total del activo como el 100% y se compara el valor neto de cada una de sus cuentas, para establecer la magnitud proporcional de cada cuenta con la inversin total. Se debe hacer el anlisis vertical, tanto del activo como del pasivo y el patrimonio; dentro del activo se puede tomar cada uno de los rubros individuales y calcular a qu porcentaje corresponde sobre el total

del activo. Tambin se puede tomar cada una de las cuentas y calcular qu porcentaje representa sobre el subtotal del grupo correspondiente. Igual cosa se puede hacer con el Pasivo y el Patrimonio, comparado, para dar un solo ejemplo, el monto de las obligaciones bancarias de corto plazo con el subtotal del Pasivo Corriente o con el total del Pasivo y Patrimonio. El porcentaje que cada cuenta representa sobre una cifra base nos dice mucho de su importancia como tal, de las polticas de la empresa, de la estructura financiera, de los mrgenes de rentabilidad. En la tcnica vertical se obtienen las variaciones en la composicin porcentual de los estados financieros, con la finalidad de percibir la evolucin cuantitativa de la partida y su peso relativo para realizar comparaciones.

La principal ventaja que encontramos al utilizar este anlisis es que al trabajar con nmeros relativos nos olvidamos de la magnitud absoluta de las cifras de la empresa y de esta manera se comprende ms fcilmente la importancia de cada cuenta o concepto dentro del conjunto de valores que componen el estado financiero que sea objeto del anlisis. La principal desventaja es que es fcil llegar a conclusiones errneas, especialmente si se quieren establecer porcentajes comparativos. Este mtodo es ms indicado para obtener conclusiones aisladamente, ejercicio por ejercicio, pero no es aconsejable si se desean establecer interpretaciones al comparar varios ejercicios. b.En qu consiste el anlisis horizontal, cules son sus ventajas y sus desventajas Este anlisis cconsiste en determinar las relaciones existentes entre los elementos financieros para dos

juegos de estados, es decir, para los estados de fechas o perodos sucesivos. La comparacin se realiza para estados financieros homogneos en dos o ms periodos consecutivos, para determinar los aumentos y disminuciones o variaciones de las cuentas, de un periodo a otro En el anlisis horizontal, lo que se busca es determinar la variacin absoluta o relativa que haya sufrido cada partida de los estados financieros en un periodo respecto a otro. Determina cual fuel el crecimiento o decrecimiento de una cuenta en un periodo determinado. Es el anlisis que permite determinar si el comportamiento de la empresa en un periodo fue bueno, regular o malo. Para determinar la variacin absoluta (en nmeros) sufrida por cada partida o cuenta de un estado financiero en un periodo 2 respecto a un periodo 1, se procede a determinar la diferencia (restar) al valor 2 el valor 1. La formula sera P2-P1.

Este anlisis tiene muchas ventajas para, porque mediante l se informa si los cambios en las actividades y si los resultados han sido positivos o negativos; tambin permite definir cules merecen mayor atencin por ser cambios significativos en la marcha. Este es un procedimiento dinmico que relaciona los cambios financieros presentados en aumentos o disminuciones de un periodo a otro. Muestra tambin las variaciones en cifras absolutas, en porcentajes o en razones, lo cual permite observar ampliamente los cambios presentados para su estudio, interpretacin y toma de decisiones. El anlisis horizontal mediante el clculo de porcentajes o de razones, se emplea para comparar las cifras de dos estados. Debido a que tanto las cantidades comparadas como el porcentaje o la razn se presentan en la misma fila o rengln, es muy til para revelar tendencias de los Estados Financieros y sus relaciones y permite visualizar

rpidamente los aumentos o disminuciones por cuenta o rubro.

c. Realice los clculos necesarios para el anlisis vertical del balance de la empresa XZ, con base en los siguientes saldos. Activo corriente Activo fijo Otros activos Pasivo corriente Pasivo largo plazo Patrimonio 6.660.000 4.640.000 1.160.000 5.220.000 2.900.000 4.340.000

Balance General EMPRESA XZ

31 de Diciembre de 2011

Activos Corrientes $ 6.660.000 Corriente Activos Fijos Largo Plazo Otros activos Pasivo o TOTAL ACTIVO $ 5.220.000 4.640.000 2.900.000 1.160.000 8.120.000

Pasivo Pasivo a Total Patrimoni

4.340.000 $12.460.000 $12.460.000 TOTAL

PASIVO + PATRIMONIO

% Activos Corrientes = 6.660.000/12.460.000 = 53.45% % Activos Fijos = 4.640.000/12.460.000 = 37.23% % Otros Activos = 1.160.000/12460.000 = 9.30%

Capital De Trabajo = Activos Corriente Pasivo Corriente = 6.660.000 - 5.220.000 = 1.440.000 Razn Corriente = Activo Corriente / Pasivo Corriente = 6.660.000 / 5.220.000 =1.27 Nivel de Endeudamiento = Total Pasivo/ Patrimonio = 8.120.000 / 4.340.000 = 1.87 Estructura de Capital = Total Pasivo/Total Activo = 8.120.000/12.460.000 = 65% Estructura de Pasivos = Pasivo Corriente/Pasivo Total = 5.220.000/8.120.000 = 64%