Unidad 1

El sistema y la administracin financiera

Anlisis de los estados financieros Planeacin y control financiero Flujo de efectivo

Unidad 2

Unidad 3

Unidad 4

Unidad 5

Tcnicas de presupuesto de capital

Conceptos de valuacin Valuacin de acciones

Unidad 6

Unidad 7

TCNICAS PARA LA ELABORACIN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL

Temas
1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. Presupuesto de capital Evaluacin de capital Valor Actual Neto Tasa Interna de Retorno TIR modificada Razn Beneficio/Costo Periodo de Recuperacin Retorno de la Inversin

Objetivos
Al trmino de la unidad el alumno podr:
1. Explicar la razn de eleccin del VAN como la tcnica apropiada para elaborar el presupuesto de capital 2. Obtener un grado de pericia en el uso de tcnicas alternativas para sustentar la conveniencia de un determinado presupuesto de capital.

Prctica dirigida No. 8

5.1 PRESUPUESTO DE CAPITAL

Expansin

Reemplazo

Presupuesto de capital Decisin de inversin que identifica activos que generen flujo de efectivo de retorno aceptable por lo inversionistas

Proyectos independi entes

Proyecto de mutua exclusin

La decisin de invertir en un proyecto se toma evaluando los flujos de caja netos generados

5.2 TCNICAS DE EVALUACIN DEL FLUJO DE CAJA

Valor Actual Neto Tasa Interna de Retorno ndice beneficio/Costo

Periodo de Recupero
TIR modificada Costo Anual Equivalente

Considerar : Valor en el tiempo del dinero Flujo relevante Flujo marginal

5.3 VALOR ACTUAL NETO (VAN, VPN)

Es la expresin en el tiempo presente de todos los saldos finales del flujo de caja de un negocio o un proyecto.

VAN =
t=0

Ft
(1+r)t

Ft : Flujo de tesorera neto del periodo t r : tasa de actualizacin (de corte, de descuento, rentabilidad exigida, CPPC).
Convencin: Si Ft es ingreso entonces es + Si Ft es egreso, entonces es -

5.3 VALOR ACTUAL NETO

DECISIN DEL VAN

VAN < 0: Rechazar inversin

VAN = 0: Aceptar inversin

VAN > 0: Aceptar inversin

VAN UTILIDAD Tasa de corte Rentabilidad de la inversin

Proyectos mutuamente excluyentes con distintos horizontes Preferir al que tenga un mejor Flujo o Costo Anual Equivalente (FAE o CAUE), calculado para el horizonte de la inversin

5.3 VALOR ACTUAL NETO

PERIODO
0 1 2 3 4

FT
-90,000 30,000 45,000 50,000 20,000

r exigida = 20%
VAN = -90,000 + 30,000/1.2 + 45,0001.22 + 50,000/1.23 + 20,000/1.24 VAN = -90,000 +25,000 + 31,250 +28,935 + 9,645 = 4,830

5.3 VALOR ACTUAL NETO

En la tabla siguiente se muestra el VAN de un proyecto a distintas tasas de rentabilidad exigida Identifica las afirmaciones correctas: a. El proyecto se acepta si la empresa requiere una tasa de rendimiento de 12% b. El proyecto tiene una tasa de rentabilidad entre 15% y 20% c. El proyecto deber rechazarse si la empresa requiere una rentabilidad de 20% d. Si una empresa acepta el proyecto, otra podra rechazarlo

Tasa de rendimiento (%)

5 10 15 20 25

VAN (%)
13 609 5 723 94 -4 038 - 7 147

Una mquina tiene un valor de $340 000. La mquina generar flujos de efectivo de $100 000 al final de cada ao y requerir un costo de mantenimiento de $10 000 al inicio de cada ao. Si la vida econmica es de 5 aos y la tasa de descuento es de 10% se deber de adquirir?
8

5.4 TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Es la rentabilidad real de la inversin

Cuando se actualizan los FT con la TIR, el VAN = 0
n

VAN = 0 =

t=0

Ft
(1+r)t
Se acepta la inversin cuando:

La r que hace el VAN = 0, es la TIR y se calcula por tanteo

TIR rexigida

5.4 TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

PERIODO

FT

PERIODO

FT

0 1 2
0 = - 50,000 + 40,000 (1+ r ) r VAN

- 50,000 40,000 30,000

0 1 2
0 = - 50,000 +

- 50,000 30,000 40,000

30,000 (1+ r ) VAN

30,000 (1+ r )2

40,000 + (1+ r )2

24.00% 26.00% 27.00% 27.10% 27.17% 27.18% 27.20% 27.50%

1,769 642 96 42 4 -1 - 12 - 174

Si r exigida es 25%: Aceptar TIR aprox. 27.175% Rechazar

23.00% 24.00% 24.20% 24.30% 24.35% 24.40% 24.50% 25.00%

830 208 85 24 6 -37 - 98 - 400

TIR aprox. 24.36%

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 Existen 2 proyectos mutuamente excluyentes cuyos flujos son:

Ao
Proyecto A Proyecto B

0
- 5 000 - 100 000

1
3 500 65 000

2
3 500 65 000

a.Usando el criterio de la TIR Cul proyecto se debe implementar? b.Si la tasa de descuento apropiada es de 15% y usando el criterio del VAN Cul debe ser el proyecto seleccionado?

Un proyecto tiene un horizonte de 4 aos y los flujos mostrados a continuacin

AO FLUJO 0 - 1000 1 900 2 1 000 3 1 200 4 - 2 200

Si la rentabilidad exigida es 11% deber aceptarse el proyecto con el criterio de la TIR? 6% y 50%
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El perfil del VAN

VAN = 30 000 r = 0% VAN
35,000

Ao 0 1 2 3 4

Ft -50,000 15,000 20,000 25,000 20,000

30,000
25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 0.0% -5,000

r 16.0% 18.0% 20.0% 20.496% 21.0% 22.0%

VAN 4,857 2,607 502 0 -501 -1,472

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

Rentabilidad

r = 20,496% VAN = 0

Si rexigida < TIR: VAN >0, aceptar proyecto Si rexigida > TIR: VAN < 0, rechazar proyecto
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Perfiles del VAN de dos proyectos excluyentes

Proyecto A
Ao 0 1 2 3 4 Ft -50,000 15,000 20,000 25,000 20,000 r 0.0% 8.0% 11.985% 14.0% 16.0% 18.0% 20.0% 20.496% 21.0% 21.0% 22.0% VAN 30,000 15,582 9,862 7,263 4,857 2,607 502 0 -501 -501 -1,472
40,000 35,000 30,000

25,000
20,000 15,000 10,000

Proyecto B
Ao 0 1 2 3 4 Ft -120,000 70,000 80,000 5,000 0 r 0.0% 8.0% 11.985% 14.0% 16.0% 17.0% 17.884% 20.496% 21.0% 21.0% 22.0% VAN 35,000 17,371 9,862 6,336 3,001 1,392 0 -3,950 -4,685 -4,685 -6,120

5,000

A
0 0.0% -5,000 -10,000 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0%

Tasa de indiferencia: 11,985%

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Limitaciones de la TIR:
VAN Proyectos con ingresos iniciales y pagos al final: A mayor rexigida, mayor VAN

VAN Proyectos con FT que cambian de sentido en mas de una vez: 2 TIR

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5.5 TIR MODIFICADA (TIRM)

Es la tasa de descuento a la cual:

VAegresos = VAVT ingresos

Donde VT (Valor terminal) es el Valor Futuro de los ingresos capitalizados con la tasa de rentabilidad exigida por la empresa

t=0

FEt FI (1+r)n-t = (1+r)t (1+TIRM)n

FE: flujos de egreso del proyecto FI: flujo de ingresos del proyecto r: Tasa de rentabilidad exigida al proyecto TIRM: Tasa Interna de Retorno Modificada n: horizonte del proyecto

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5.5 TIR MODIFICADA (TIRM) Un proyecto muestra los flujos siguientes:

Ao FT

0 - 3 000

1 1 500

2 1 200

3 800

4 300

Si la tasa de rentabilidad exigida es de 10% Cul ser su TIRM? Deber aceptarse el proyecto? VT ingresos = 1 500 (1,1)3 +1 200 (1,1)2 + 800 (1,1) + 300 = 4 628,50 VA egresos = 3 000 VAegresos = VAVT ingresos

3 000 = 4 628,50 4 (1+TIRM)

TIRM= 11,45%

Como TIRM > rexigida (11,45%>10%), se acepta el proyecto

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5.6 RAZN BENEFICIO / COSTO

B/C=

Valor Actual de los Ingresos

Valor Actual de los Egresos

Un ndice B/C mayor no indica necesariamente que una inversin es mejor que otra.

Si B/C > 1, entonces se acepta la inversin

PERIODO

FT

(40,000/1.25) + (30,000/1.252) B/C= 51,200 50,000 = 1.024

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0 1 2

- 50,000 40,000 30,000

50,000

B/C=

5.7 PERIODO DE RECUPERO DESCONTADO

Tiempo que se demora en recuperar la inversin considerando los VA de los ingresos netos.

No mide la rentabilidad No considera el FT, despus de la recuperacin

Si el periodo de recupero real es menor o igual, al exigido se debe aceptar la inversin.

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5.7 PERIODO DE RECUPERO

PERIODO FT VA VA ACUM.

0 1 2 3 4 5

-100,000 -100,000 -100,000 30,000 25,424 -74,576 40,000 28,727 - 45,849 45,000 27,389 -18,460 40,000 20,632 2,172 40,000 17,484 19,656

Rentabilidad exigida = 18% Al final del ao 3, falta recuperar 18,460. Ese monto se recuperar en el ao 4. El da de recuperacin del VA de la inversin es: 18,460 / 20,632 = 0.895 ao = 10.74 mes = 323 das. La inversin se recuperar en el da 323 del ao 4.

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5.8 RETORNO DE LA INVERSIN

RETURN OF INVESTMENT ( ROI ) Rentabilidad econmica por unidad de tiempo

Ingresos - Egresos x 100% ROI = Inversin

PERIODO FT

0 1 2

- 50,000 40,000 30,000

ROI = (40,000 + 30,000 50,000) / 50,000) x 100% = 40% en 2 aos

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