O Plano Real Parte 1 AULA 01

A estabilizao dos anos 90

Anos 90 - Estabilizao
reduo significativa das taxas de inflao

Mas problemas e vulnerabilidades persistem:

Crescimento econmico comprometido Aumento das taxas de desemprego Vulnerabilidade externa Dvida pblica com trajetria ascendente
Gremaud, Vasconcellos e 2

Parte IV Captulo 18

Pressupostos do Plano Real

Inflao: carter inercial aproxima-se da proposta Larida (reforma monetria) Cuidado com erros anteriores:
Adoo gradualista ; no congelamento mas substituio natural da moeda Problemas com dficit pblico, exploso do crescimento, crises externas

Contexto diferente:
Existncia de reservas, ambiente competitivo (abertura comercial), possibilidade de financiamento externo
Parte IV Captulo 18 Gremaud, Vasconcellos e 3

O Plano Real
Plano Real: 3 fases:
a) Ajuste fiscal prvio
Corte de despesas (PAI), aumento de impostos (IPMF), diminuio de transferncias (FSE) URV unidade de conta com paridade fixa com o dlar converso dos preos e rendimentos Sistema bi-monetrio, tentativa de simular efeitos de uma hiperinflao em um moeda sem prejudicar a outra e alcanar sincronia de preos Quando preos urvizados troca URV por Real Gremaud, Vasconcellos e 4

b) Indexao completa da economia URV

c) Reforma monetria Real

Parte IV Captulo 18

Plano Real: aspectos ortodoxos

Plano Real em si preocupao com aspectos tendenciais da inflao. Necessrio impedir que novos choques se transformem em processos inflacionrios:
Sinalizao de preocupao com controle de DA Metas (ancoras) monetrias no cumpridas Manuteno de juros elevados e entrada de recursos Ancora cambial e abertura comercial
Na verdade existe um super ancora cambial pois entrada de recursos externos fez com houvesse uma valorizao cambial principal aspecto na estabilizao ps Real Parte IV Captulo 18 Gremaud, Vasconcellos e 5

Impactos do Plano Real

Queda rpida da inflao
Mais lento que Cruzado Valorizao cambial (real e nominal), entrada de recursos externos e abertura comercial camisa de fora para preos Bens tradeables x no tradeables trajetrias diferentes

Crescimento da demanda: Consumo e Investimento

Aumento do poder aquisitivo fim do imposto inflacionrio Recomposio dos mecanismos de crdito Demanda reprimida Aumento do horizonte de previso Iluso monetria Gremaud, Vasconcellos e 6

Parte IV Captulo 18

Inflao Mensal (%)

100,00

Collor 1
80,00 60,00 40,00 20,00 0,00 -20,00 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997

Real Vero Bresser Cruzado Color 2

IGP-DI mensal de Jan/85 Abril/97

Parte IV Captulo 18

Gremaud, Vasconcellos e

Parte IV Captulo 18

Gremaud, Vasconcellos e

Parte IV Captulo 18

Gremaud, Vasconcellos e

Taxa de crescimento real do PIB (1980 - 1995)

10

-2

-4

-6 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995

Parte IV Captulo 18

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Problemas com o Plano Real: a questo externa

Combinao apreciao cambial, abertura e demanda aquecida - aparecimento de dficits comerciais Financiamento com queima de reservas e/ou entrada de recursos (endividamento externo) Brasil dois problemas:
Pauta de importao: excesso de bens de consumo dificuldade com capacidade futura de pagamento da dvida Entrada de capital de curto prazo
Parte IV Captulo 18 Gremaud, Vasconcellos e 11

Quadro 18.2 - Exportaes e Importaes, em US$ Milhes Acumulados ltimos 12 meses, Jan/94 a Dez/06
140.000 120.000 100.000 80.000 60.000 40.000 20.000 jan/94 jul/94 jan/95 jul/95 jan/96 jul/96 jan/97 jul/97 jan/98 jul/98 jan/99 jul/99 jan/00 jul/00 jan/01 jul/01 jan/02 jul/02 jan/03 jul/03 jan/04 jul/04 jan/05 jul/05 jan/06 jul/06

Exportaes

Importaes

Fonte: Banco Central do Brasil

Parte IV Captulo 18

Gremaud, Vasconcellos e

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Tabela 18.2

Balano de Pagamentos Brasil - Itens Selecionados: 1990-1998 (US$ milhes)

Discriminao Balana Comercial Exportaes Importaes Balana de Servios e Rendas Servios Rendas Saldo em Transaes Correntes Conta Capital e Financeira Investimentos Diretos Investimentos em Carteira Derivativos Outros investimentos Resultado do BP Reservas Internacionais Fonte: Banco Central

1990 10.752 31.414 20.661 -15.369 -3.596 -11.773 -3.784 4.592 364 472 1,8 3.753 481 9.973

1991 10.580 31.620 21.040 -13.543 -3.800 -9.743 -1.407 163 87 3.808 2,7 -3.735 -369 9.406

1992 15.239 35.793 20.554 -11.336 -3.184 -8.152 6.109 9.947 1.924 14.465 2,5 -6.482 14.670 23.754

1993 13.299 38.555 25.256 -15.577 -5.246 -10.331 -676 10.495 799 12.325 5,3 -2.717 8.709 32.211

1994 10.466 43.545 33.079 -14.692 -5.657 -9.035 -1.811 8.692 1.460 50.642 -27,4 -43.557 7.215 38.806

1995 -3.466 46.506 49.972 -18.541 -7.483 -11.058 -18.384 29.095 3.309 9.217 17,5 16.200 12.919 51.840

1996 -5.599 47.747 53.346 -20.350 -8.681 -11.668 -23.502 33.968 11.261 21.619 -38,3 673 8.666 60.110

1997 -6.753 52.994 59.747 -25.522 -10.646 -14.876 -30.452 25.800 17.877 12.616 -252,6 -4.833 -7.907 52.173

1998 -6.575 51.140 57.714 -28.299 -10.111 -18.189 -33.416 29.702 26.002 18.125 -459,8 -14.285 -7.970 44.556

Parte IV Captulo 18

Gremaud, Vasconcellos e

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Tabela 18.3 Importaes Por tens Selecionados, 1992 a 2000

(US$ milhes) Itens Total 1992 20.554 1993 25.256 1994 33.079 1995 49.972 1996 53.346 1997 59.747 1998 57.714 1999 49.210 2000 55.783

Bens de Consumo Matrias-primas Petrleo Bens de Capital Material de Transporte

2.450 7.628 4.141 6.335 1.283

3.020 9.469 4.398 8.369 2.103

4.658 11.662 4.069 12.690 3.396

8.631 16.738 4.712 19.891 5.935

9.010 17.916 6.142 20.277 4.499

9.241 18.978 6.021 25.600 6.389

8.826 19.310 4.314 25.283 6.793

6.283 16.960 4.817 21.205 4.651

7.442 28.432 6.358 13.605 4.926

Fonte: Boletim do Banco Central do Brasil, Abril/2001

Parte IV Captulo 18

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O Plano Real Parte 2 AULA 02

A Crise do Mxico
Situao arriscada e insustentvel no longo prazo: depois das eleies
primeiras tentativas de controle da DA Estanca-se a apreciao cambial e controle de entrada de capitais

Crise do Mxico: fim da 1 fase do Plano Real

Desvalorizao tmida e gradativa (risco inflacionrio) Controle de demanda agregada:
restries monetrias e creditcias, Elevao da taxa de juros Parte IV Captulo 18 Gremaud, Vasconcellos e 16

O Plano Real ps crise do Mxico (1)

Nova fase principal instrumento: poltica monetria
Conter DA e evitar dficits comerciais expressivos Administrao da taxa de juros: conter atividade e promover ingresso de capital

Efeitos:
retrao da atividade econmica Inadimplncia e crise financeira Crise financeira combatida com Proer e Proes
Parte IV Captulo 18 Gremaud, Vasconcellos e 17

O Plano Real ps crise do Mxico (2)

Juros altos e entrada de recurso mas com no valorizao cambial ampliao de reservas Para evitar impacto monetrio esterilizao: ampliao da dvida pblica interna, dado que no se conseguia obter supervits fiscais A partir de ento define-se uma trajetria de stop and go em que os condicionantes externos do o ritmo da economia brasileira:
crise externa aumento dos juros contrao econmica alvio externo diminuio dos juros - crescimento
Parte IV Captulo 18 Gremaud, Vasconcellos e 18

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

70,0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

80.000

0,0

0 Jan/93 Mai/9 3 Set/93 Jan/94 Mai/94 Set/94 Jan/95 Mai/95

Mxico

Parte IV Captulo 18
Mxico

Parte IV Captulo 18
Set/95 Jan/96 Mai/96 Set/9 6 Jan/97 Mai/97 Set/97 Jan/98
s ia

Reservas Internacionais, em US$ milhes, Jan/93 a Fev/00

Gremaud, Vasconcellos e
Taxa de Juros (Over/Selic), % a.a.

Gremaud, Vasconcellos e

sia

20

19

Mai/98 Set/98

Rssia

Rss ia

Jan/99 Mai/9 9 Set/99 Jan/00

A go / O 94 ut / D 94 ez / Fe 94 v/ 9 A 5 br / Ju 95 n/ Ag 95 o/ 9 O 5 ut / D 95 ez /9 Fe 5 v/ 9 Ab 6 r/9 Ju 6 n/ A 96 go /9 O 6 ut / D 96 ez / Fe 96 v/ 9 Ab 7 r/9 Ju 7 n/ Ag 97 o/ 9 O 7 ut / D 97 ez /9 Fe 7 v/ 9 A 8 br /9 Ju 8 n/ A 98 go /9 O 8 ut / D 98 ez / Fe 98 v/ 9 Ab 9 r/9 Ju 9 n/ A 99 go / O 99 ut / De 99 z/ Fe 99 v/ 00

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Problemas O Desequilbrio Fiscal

Deteriorao da Situao Fiscal a partir de 1995:
- Reduo do Supervit Primrio, apesar do aumento da carga tributria, com forte elevao das despesas primrias (destaque para a previdncia) - Forte Elevao da Dvida Pblica ao longo do primeiro mandato de FHC - Fatores: reduo do supervit primrio, passivos contingentes (esqueletos, crise financeira, etc), elevados gastos com juros (piora apesar da carga tributria e dos recursos da privatizao) Parte IV Captulo 18 Gremaud, Vasconcellos e 21

Indicadores Econmicos Brasil: 1993/1999 Varivel Tx. de Cresc do PIB - %a.a. Tx. de Desempr Aberto (IBGE) INPC IBGE NFSP Operacional (%PIB) NFSP Primrio (%PIB) Dvida Interna Lq/PIB (dez) Div. Externa Liq/PIB (dez) Dvida Total/PIB (dez) 1993 4,9 5,3 2.489,0 -0,3 -2,7 21,8 16,8 38,6 1994 5,9 5,1 929,0 -1,3 -5,1 23,0 8,6 31,6 1995 4,2 4,6 22,0 4,9 -0,4 25,5 5,7 31,2 1996 2,7 5,4 9,1 3,8 0,1 29,4 3,9 33,3 1997 3,3 5,7 4,3 4,3 1,0 30,2 4,3 34,5 1998 0,2 7,6 2,5 7,5 0,0 37,1 6,6 43,7 1999 0,8 7,6 8,4 3,2 -3,1 39,0 10,4 49,4

Fonte: Banco Central

Parte IV Captulo 18

Gremaud, Vasconcellos e

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Da crise asitica desvalorizao brasileira

Crise asitica:
Aumento dos juros e recomposio das reservas Pacote fiscal no cumprido

Crise Russa:
Tambm elevao juros e pacote fiscal, mas reservas no se recuperam

Dificuldades no Brasil
Elevao dos spreads Sustentao cambial difcil desvalorizao eminente

Parte IV Captulo 18

Gremaud, Vasconcellos e

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A mudana cambial
Depois da crise russa desvalorizao eminente: duas ressalvas para ela ocorrer:
Calendrio eleitoral (reeleio FHC) Exposio do setor privado desvalorizao cambial (setor privado com passivos em moeda externa)

2 semestre 1998 preparao para desvalorizao

Pacote com o FMI Governo assume risco cambial (d hedge para setor privado: mercado futuro e vista de dlar, dvida pblica interna com clausula cambial) socializao dos prejuzos

Janeiro 1999 cambio flutuante e desvalorizao

Parte IV Captulo 18 Gremaud, Vasconcellos e 24

12

Quadro 18.5 - Dvida Externa Total, Setor Pblico e Setor Privado, US$ milhes, 1994/05 250.000 200.000 150.000 100.000 50.000 0 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Total da Dvida Externa Setor Pblico Setor Privado

Fonte: Banco Central do Brasil

Parte IV Captulo 18

Gremaud, Vasconcellos e

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Quadro 18.6 - ndice de Correo Ttulos Pblicos Federais, por Indexador, Jan/95 a Fev/01
100%

80%

60%

40%

20%

0% a br/9 5 o ut/9 5 a br/9 6 o ut/9 6 a br/9 7 o ut/9 7 a br/9 8 o ut/9 8 a br/9 9 o ut/9 9 a br/0 0 o ut/0 0 jan /9 5 jan /9 6 jan /9 7 jan /9 8 jan /9 9 jan /0 0 jan /0 1 jul/9 5 jul/9 6 jul/9 7 jul/9 8 jul/9 9 jul/0 0

Fonte: Banco Central do Brasil

Prefixado

Cmbio

Over/Selic

Outros

Parte IV Captulo 18

Gremaud, Vasconcellos e

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Conseqncias da mudana cambial

Desvalorizao- riscos :
volta da inflao - Mxico contrao econmica sia

Brasil adota sistema de metas inflacionrias.

Inflao pequena elevao no curto prazo mas no permanente No grande contrao como sia
no grande efeito patrimonial da desvalorizao Existe alguma substituio de importaes, recuperao do crescimento reprimido por manuteno de juros elevados

Desvalorizao permite queda da taxa de juros mas inferior ao imaginado, juros mantidos altos em funo das dificuldades externas e da inflao Parte IV Captulo 18 Gremaud, Vasconcellos e 27

Ainda as consequncias da desvalorizao cambial

Setor comercial externo recuperao lenta,
maior sensibilidade no curto prazo ao crescimento econmico Tambm problemas com termos de troca Dificuldade em se recompor mecanismos exportadores

Problema nas Finanas Pblicas

Efeitos patrimoniais da desvalorizao suportada por Governo ampliao do endividamento pblico Para evitar exploso da dvida pblica necessrio gerao de supervits fiscais primrios, tambm para compensar pagamentos de juros expressivo aumento da carga tributria federal no compartilhada e implementao da LRF Parte IV Captulo 18 Gremaud, Vasconcellos e 28

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O Plano Real Exerccios AULA 03

Questo de Concurso
(Petrobrs, Economista Pleno, 2005) O Plano Real constituiu-se na experincia brasileira de ncora cambial. Entre as medidas fiscais inicialmente adotadas, destacam-se: (A) implementao do Plano de Ao Imediata (PAI), criao do Imposto Provisrio sobre Movimentao Financeira (IPMF) e do Fundo Social de Emergncia (FSE). (B) implementao da Unidade Real de Valor (URV), criao do Imposto de Renda e do Fundo Social de Emergncia (FSE).
Parte III Captulo 12 Gremaud, Vasconcellos e 30

15

(C) implementao do Plano de Ao Imediata (PAI), do Fundo Social de Emergncia (FSE) e elevao dos gastos obrigatrios com educao e habitaes. (D) implementao da Unidade Real de Valor (URV), fixao da taxa de cmbio em 1R$/US$ e reduo das tarifas alfandegrias. (E) valorizao da taxa cambial, criao de mecanismos modernos de arrecadao e privatizao da previdncia.
Parte III Captulo 12 Gremaud, Vasconcellos e 31

Questo de Concurso
(EPE, Analista Economia de Energia, 2007) Implementado durante e aps 1994, o Plano Real de estabilizao da economia brasileira: (A) congelou a taxa de cmbio R$/US$. (B) provocou profunda recesso na economia brasileira, para combater a inflao. (C) provocou forte fuga de capital financeiro do Brasil. (D) criou transitoriamente uma nova unidade de valor no Brasil, a URV. (E) levou a uma desvalorizao cambial imediata da nova moeda nacional, o Real.

Parte III Captulo 12

Gremaud, Vasconcellos e

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Questo de Concurso
(Petrobrs, Economista Junior, 2005) O Plano Real de 1994, no governo Itamar Franco, obteve um rpido xito na estabilizao dos preos, na economia brasileira. Sua fundamentao se associou (ao): (A) adoo de um modelo de ncora cambial, sem regime de cmbio fixo. (B) aplicao de um regime de conversibilidade plena do real ao dlar. (C) reduo de juros reais e valorizao cambial. (D) congelamento de preos e medidas de conteno de gastos pblicos. (E) estabelecimento das bases de uma caixa de converso.

Parte III Captulo 12

Gremaud, Vasconcellos e

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Questo de Concurso
(Termorio, Economista Junior, 2009) O Fundo Social de Emergncia (FSE), aprovado em fevereiro de 1994, tinha como objetivo (A) reduzir o dficit comercial do balano de pagamentos brasileiro. (B) redistribuir renda para as classes sociais de menor poder aquisitivo. (C) aumentar os repasses de recursos para todos os estados e municpios. (D) prover fundos para um aumento substancial do salrio do funcionalismo federal. (E) desvincular algumas receitas do governo federal da rigidez de gastos imposta pela nova Constituio.

Parte III Captulo 12

Gremaud, Vasconcellos e

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Questo de Concurso
(IBGE, Anlise Socioeconmica, 2010) Alm do controle das contas pblicas, para evitar os excessos de demanda agregada, o Plano Real procurou zerar a memria inflacionria, o que significa dizer que (A) reduziu a correo monetria das taxas de juros nominais. (B) congelou a taxa de cmbio em relao ao dlar. (C) aumentou a oferta agregada, incentivando as exportaes. (D) adotou um congelamento amplo dos preos e dos salrios. (E) adotou como meio de conta uma quase moeda cujo valor variava diariamente em relao ao Cruzeiro Real.

Parte III Captulo 12

Gremaud, Vasconcellos e

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Questo de Concurso
(Petrobrs, Economista Junior, 2008) Na dcada de 1990, a partir de 1994, o Brasil foi bastante afetado por trs crises no mercado financeiro internacional: a do Mxico, em 1994/95, a Asitica (Tailndia, Coria do Sul, Indonsia e Malsia), em 1997, e a da Rssia, em 1998. Porque o pas, nesta ocasio, estava vulnervel s crises externas? (A) A dvida social impedia o governo de reduzir o dficit pblico. (B) O setor financeiro domstico estava vulnervel em termos de ativospodres. (C) O processo de democratizao no havia ocorrido. (D) O Brasil adotava um regime cambial rgido e tinha dficits vultosos em conta corrente. (E) O pas exportava apenas produtos de baixo valor agregado.

Parte III Captulo 12

Gremaud, Vasconcellos e

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Questo de Concurso
(TJ ES, Analista Judicirio 2, Economia, 2010, CESPE) No final de 1993, comeou a ser implementado o Plano Real, que obteve xito em controlar o grave processo inflacionrio pelo qual passava o Brasil. No que concerne ao Plano Real, julgue os itens subsequentes. Diferentemente de planos anteriores, o Plano Real no reconheceu a existncia de inflao inercial no Brasil.

Questo de Concurso
(TJ ES, Analista Judicirio 2, Economia, 2010, CESPE) No final de 1993, comeou a ser implementado o Plano Real, que obteve xito em controlar o grave processo inflacionrio pelo qual passava o Brasil. No que concerne ao Plano Real, julgue os itens subsequentes. As ncoras cambial e monetria, que foram instrumentos alternativos de controle inflacionrio, responderam a problemas operacionais na unidade real de valor (URP). O Plano Real comeou a ser implementado no primeiro ano do governo de Fernando Henrique Cardoso.

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O segundo mandato de FHC AULA 04

FHC 2 Mandato
Novo regime macroeconmico; trip:
- taxa de cmbio flutuante - metas de inflao -supervit primrio

Parte IV Captulo 18

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20

Metas de Inflao
Poltica Monetria voltada para alcanar uma determinada meta de inflao. Taxa de Juros passa a ser instrumento voltado para o controle inflacionrio Regra de Taylor aps o rompimento da ncora cambial. Inflao acima da meta eleva-se a taxa de juros; Inflao abaixo da meta reduz-se a taxa de juros; Autonomia Operacional do Bacen para buscar a meta de inflao.
Parte IV Captulo 18 Gremaud, Vasconcellos e 41

Desempenho da Inflao
Aps a desvalorizao verifica-se uma elevao da inflao, que logo se retrai. Maiores elevaes nos bens transacionveis (ao contrrio da primeira fase do Plano Real I FHC) e nos chamados preos administrados.`Preos livres que acabam segurando a inflao. No II FHC cumpriu-se as metas nos dois primeiros anos e descumpriu-se nos dois ltimos anos (em funo de choques cambiais)
Parte IV Captulo 18 Gremaud, Vasconcellos e 42

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Tabela 18.5 - ndices de preos - Variaes percentuais Perodo 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 IGP - DI 19,98 9,81 10,40 26,41 7,67 12,14 1,22 3,34 IPA - DI 28,90 12,06 11,87 35,41 6,26 14,67 -0,97 3,51 IPC - BRASIL 9,12 6,21 7,94 12,18 8,93 6,27 4,93 2,22 INPC 8,43 5,27 9,44 14,74 10,38 6,13 5,05 2,71 IPCA 8,94 5,97 7,67 12,53 9,30 7,60 5,69 3,26 IPC - FIPE 8,64 4,38 7,13 9,92 8,17 6,56 4,52 1,66

Fonte: Boletim do Banco Central, Dez. 2006

Parte IV Captulo 18

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Elevados supervits primrios, obtidos em funo da elevao da carga tributria, destacando-se o crescimento das contribuies (COFINS, CPMF, PIS, etc) que refletem a deteriorao da qualidade do sistema tributrio; e elevao do ICMS em funo do efeito da desvalorizao sobre o preo de combustveis, energia e telecomunicaes; Persistncia do crescimento das despesas (gastos vinculados); retrao dos investimentos pblicos; Dvida pblica, estabilizada em 1999 e 2000; crescendo nos dois anos seguintes devido a efeitos patrimoniais da variao cambial e do comportamento da SELIC (composio da dvida). Mudanas relevantes: Lei de Responsabilidade Fiscal, reforma previdenciria (1198) e renegociao de dvidas estaduais. Parte IV Captulo 18 Gremaud, Vasconcellos e 44

Supervit Primrio e Desempenho Fiscal

22

Quadro 18.7 Necessidade de financiamento do setor pblico: 1985-2006

8 6 4 2 0 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 -2 -4 -6 Fonte: Ipeadata Juros reais Operacional Primrio 2006

Parte IV Captulo 18

Gremaud, Vasconcellos e

45

Carga Tributria / PIB

Ano 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

Fonte: www.ibpt.org.br

Carga tributria/PIB 29,33 31,64 32,84 33,68 35,84 35,54 36,80 37,82 38,80

2005 2006

Parte IV Captulo 18

Gremaud, Vasconcellos e

46

23

Quadro 18.8
65 60 55 50 45 40 35 30 25 1991 01 1991 09 1992 05 1993 01 1993 09

Dvida lquida do setor pblico/PIB

1994 05

1995 01

1995 09

1996 05

1997 01

1997 09

1998 05

1999 01

1999 09

2000 05

2001 01

2001 09

2002 05

2003 01

2003 09

2004 05

2005 01

2005 09

Fonte: Ipeadata

Parte IV Captulo 18

Gremaud, Vasconcellos e

47

Desempenho Externo
Reverso da tendncia de deteriorao do saldo comercial e do saldo em transaes correntes em 1999 - reduo do dficit comercial em US$ 5 bi e do saldo em TC em US$ 8 bi. Forte retrao das importaes e fraco desempenho das exportaes em 1999. Recuperao lenta das exportaes a partir de 2000. Saldo comercial volta a ser superavitrio em 2001, tendo uma forte elevao em 2002.
Parte IV Captulo 18 Gremaud, Vasconcellos e 48

2006 05

24

Tabela 18.7

BP Brasil: 1998-2002 (US$ milhes)

Discriminao Balana Comercial Exportaes Importaes Balana de Servios e Rendas Servios Rendas Saldo em Transaes Correntes Conta Capital e Financeira Investimentos Diretos Investimentos em Carteira Derivativos Outros investimentos Resultado do BP Reservas Internacionais Fonte: Banco Central

1998 -6.575 51.140 57.714 -28.299 -10.111 -18.189 -33.416 29.702 26.002 18.125 -459,8 -14.285 -7.970 44.556

1999 -1.199 48.011 49.210 -25.825 -6.977 -18.848 -25.335 17.319 26.888 3.802 -88,1 -13.620 -7.822 36.342

2000 -698 55.086 55.783 -25.048 -7.162 -17.886 -24.225 19.326 30.498 6.955 -197,4 -18.202 -2.262 33.011

2001 2.650 58.223 55.572 -27.503 -7.759 -19.743 -23.215 27.052 24.715 77 -471,0 2.767 3.307 35.866

2002 13.121 60.362 47.240 -23.148 -4.957 -18.191 -7.637 8.004 14.108 -5.119 -356,2 -1.062 302 37.823

Parte IV Captulo 18

Gremaud, Vasconcellos e

49

Tabela 18.9 - Setor externo,servios e renda de capital: 1992 - 2005 (US$ milhes) Servios Ano Viagens Intern. 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 -319 -799 -1.181 -2.419 -3.598 -4.377 -4.146 -1.457 -2.084 -1.468 -398 218 351 -858 Transportes -1.359 -2.090 -2.441 -3.200 -2.717 -3.162 -3.261 -3.071 -2.896 -2.956 -1.959 -1.590 -1.986 -1.788 Lucros e Dividendos -574 -1.831 -2.483 -2.590 -2.830 -5.443 -6.855 -4.115 -3.316 -4.961 -5.162 -5.640 -7.338 -12.686 Juros Lquidos -7.253 -8.280 -6.338 -8.158 -8.778 -9.483 -11.437 -14.876 -14.649 -14.877 -13.130 -13.020 -13.364 -13.496 Renda de Capital

Parte IV do Banco Central Gremaud, Fonte: Boletim do Brasil, diversos. Captulo 18 Vasconcellos e

50

25

Atividade Econmica
Expectativa: com a mudana cambial a expectativa era de uma melhora da situao externa e a possibilidade de uma maior queda da taxa de juros levando ao crescimento do investimento, consumo e maior crescimento econmico, mas: Crescimento mdio no II FHC: 2,1%a.a., abaixo do I FHC. 1999 fraco desempenho decorrente do processo de estabilizao; 2000 maior taxa de crescimento 4,36% 2001 Crise energtica, crise argentina e ataques terroristas queda da taxa de crescimento 2002 crise cambial (eleitoral) e baixo crescimento Em termos setoriais, destaca-se o bom desempenho agrcola e o fraco desempenho da indstria. Parte IV Captulo 18 Gremaud, Vasconcellos e 51

Tabela 18.10 PIB - Taxa de Crescimento

Perodo PIB PIB - Agropecuria PIB - Indstria PIB - Servios Consumo final Formao Bruta de Capital Importaes Exportaes Fonte: IBGE

1998 0,13 1,27 0,00 0,91 -0,05 -0,62 -0,28 3,71

1999 0,79 8,33 -2,22 2,01 0,27 -7,58 -15,45 9,25

2000 4,36 2,15 4,36 3,80 3,24 9,98 11,63 10,59

2001 1,31 5,76 2,15 1,75 0,63 -1,14 1,21 11,24

2002 1,93 5,54 4,81 1,61 0,05 -4,27 -12,30 7,90

Parte IV Captulo 18

Gremaud, Vasconcellos e

52

26

O segundo mandato de FHC Exerccios AULA 05

Questo de Concurso
(EPE, Analista Economia de Energia, 2007) Para orientar a ao estabilizadora do Banco Central do Brasil, o governo brasileiro adotou um sistema de metas inflacionrias que: (A) exige a obteno de uma nica e determinada taxa de inflao. (B) causador do superavit comercial do balano de pagamentos brasileiro. (C) influencia e ordena as expectativas de inflao dos agentes econmicos. (D) depende da receita oramentria do setor pblico. (E) determina o regime cambial escolhido para o Brasil.

Parte IV Captulo 18

Gremaud, Vasconcellos e

54

27

Questo de Concurso
(Petrobrs, Economista Junior, 2005) A crise cambial brasileira de janeiro de 1999 determinou o fim do modelo de estabilizao inflacionria do Plano Real. Em relao poltica monetria, a modificao realizada foi o(a): (A) controle sistemtico do crdito domstico lquido determinado pelo acordo firmado com o Fundo Monetrio Internacional. (B) adoo de um regime de metas monetrias a partir do controle dos meios de pagamentos. (C) expanso da oferta de ttulos cambiais com objetivo de garantir a estabilizao da taxa de cmbio. (D) implementao do modelo de metas de inflao acordado com o Fundo Monetrio Internacional. (E) reduo contnua da base monetria e da carteira de ttulos da dvida mobiliria pblica federal.

Parte III Captulo 12

Gremaud, Vasconcellos e

55

Questo de Concurso
(IBGE, Anlise Socioeconmica, 2010) Aps a consolidao do plano Real, no perodo de 1994 a 1999, via controle da demanda agregada e das contas pblicas, o governo brasileiro decidiu evitar ao mximo que as taxas de inflao elevadas retornassem ao pas. Para isso, adotou o regime monetrio de (A) taxa de cmbio flutuante. (B) oramento pblico contingenciado. (C) deficit oramentrio zerado. (D) liberao da entrada de capitais externos. (E) metas de inflao.

Parte III Captulo 12

Gremaud, Vasconcellos e

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28

Questo de Concurso
(Petrobrs, Economista Pleno, 2005) A poltica econmica psReal vem sendo caracterizada pela conjugao de uma poltica de metas: (A) monetrias, cmbio flutuante e poltica fiscal expansionista. (B) monetrias, bandas cambiais e obteno de deficit nominal zero pela poltica fiscal. (C) de inflao, cmbio fixo e equilbrio oramentrio. (D) de inflao, cmbio flutuante e deficit primrio necessariamente inferior a 3% do PIB. (E) de inflao, cmbio flutuante e obteno de supervit primrios pela poltica fiscal.

Parte IV Captulo 18

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57

O primeiro governo Lula AULA 06

29

2002 Crise Eleitoral

ltimo ano de FHC, contexto: baixo crescimento econmico e elevao do desemprego, fragilidade do ajuste fiscal com aumento da dvida pblica apesar do supervit primrio, presses inflacionrias (vindas da taxa de cmbio), risco eleitoral. Dominncia Fiscal: elevaes da taxa de juros para conter a inflao, deterioravam a situao fiscal, ampliando o risco da dvida pblica (e o risco-pas), levando a fuga de capitais, desvalorizao cambial e novas presses inflacionrias

Parte IV Captulo 18

Gremaud, Vasconcellos e

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2002
Soluo: necessidade de ampliao do supervit primrio, para dentro dos parmetros de crescimento econmico, tamanho e perfil da dvida pblica e taxa de juros poder reverter a tendncia de aumento da dvida pblica. Risco: partido com maiores chances de vitria, tradicionalmente criticou o supervit primrio, o pagamento da dvida e as taxas de juros, ampliando o risco
Parte IV Captulo 18 Gremaud, Vasconcellos e 60

30

2002
ltimo ano de FHC caracterizado por: Baixo crescimento econmico; Crescimento da Dvida pblica Forte desvalorizao cambial com significativas presses inflacionrias Melhora do desempenho externo, com forte contrao das importaes Vitria de LULA (PT) nas eleies
Parte IV Captulo 18 Gremaud, Vasconcellos e 61

Qu ad ro 18.9 - T axa d e cm b io e risco -p as (C -bo n d )

2.500 C-Bond - spread 2.000 Pontos-base Taxa de c m bio 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 500 1,0 0,5 0
1995 01 1995 06 1995 11 1996 04 1996 09 1997 02 1997 07 1997 12 1998 05 1998 10 1999 03 1999 08 2000 01 2000 06 2000 11 2001 04 2001 09 2002 02 2002 07 2002 12 2003 05 2003 10 2004 03 2004 08 2005 01 2005 06

1.000

0,0

Fonte: Banc o Central do Bras il

Parte IV Captulo 18

Gremaud, Vasconcellos e

62

R$/US$

1.500

31

Qua dro 18.10 - Ba la na Com e rcia l 1990/2006 (US$ M ilhe s)

140.000

Im portaes
110.000

Balan a c om erc ial

Ex portaes

80.000

50.000

20.000

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

-10.000

Fonte: Ipeadata

Parte IV Captulo 18

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Governo Lula
Primeiros passos antes mesmo da vitria eleitoral e da posse Conquista da Credibilidade Abandono das idias originais e defesa da estabilidade (Carta ao Povo Brasileiro) defesa do regime de metas de inflao, compromisso com a manuteno do supervit primrio e o pagamento da dvida. Indicao de Palocci para o Ministrio da Fazenda e preservao da diretoria do Banco Central
Parte IV Captulo 18 Gremaud, Vasconcellos e 64

2006

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Governo Lula
Primeiras Medidas: apoio a renovao do acordo com o FMI, elevao da meta de supervit primrio para 4,25% do PIB para os quatro anos de governo, elevaes na taxa de juros SELIC nas primeiras reunies do COPOM. Conquista da credibilidade, com a preservao do trip de consistncia macroeconmica, leva a volta de recursos externos que combinados com profundos supervits comerciais possibilitam a apreciao cambial Apreciao cambial mais o controle da demanda levou a queda da inflao, que manteve-se dentro das metas durante os quatro anos de governo com tendncia constante de reduo. Parte IV Captulo 18 Gremaud, Vasconcellos e 65

Governo Lula
Estabilizao: queda da inflao a cada ano Preservao de elevadas taxas reais de juros Elevao constante dos supervits comerciais (forte crescimento das exportaes devido ao bom desempenho da economia mundial) e volta de supervits em Transaes Correntes que propiciou a reduo da Dvida Externa: melhora significativa dos indicadores externos e queda do risco-pas, levando a forte valorizao cambial; Melhora Fiscal: elevados supervits primrios e reduo da dvida pblica a partir de 2004, destaca-se a mudana do perfil da dvida com o aumento dos ttulos pr-fixados.

Parte IV Captulo 18

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33

Atividade Econmica
Taxa mdia de crescimento: 2,6%a.a; semelhante ao IFHC e um pouco acima de II FHC; mas, ampliou-se a distncia em relao ao crescimento econmico mundial, ou seja, apesar do bom desempenho da economia mundial, o Brasil no conseguiu relanar o crescimento econmico; Fraco desempenho em 2003 para conseguir estabilizar a economia, 2004 foi o melhor ano liderado pelas exportaes, mas presses inflacionrias levaram a retrao nos anos seguintes. Em termos setoriais, agricultura apresentou um desempenho inferior ao do governo anterior, indstria apresentou taxas maiores Em termos de demanda crescimento puxado pelas exportaes, mas no ltimo ano destaca-se o consumo puxado pela expanso do crdito. Parte IV Captulo 18 Gremaud, Vasconcellos e 67

Q u a d ro 1 8. 11 - E vo lu o d a M e ta S e li c a n u n c ia d a p e l o Co p o m . 2 0 00 - 20 0 6 % a .a .
28 26 24 22 20 18 16 14 12 19/11/2000 19/11/2001 19/11/2002 19/11/2003 19/11/2004 19/11/2005 19/11/2006 19/7/2000 19/3/2001 19/7/2001 19/3/2002 19/7/2002 19/3/2003 19/7/2003 19/3/2004 19/7/2004 19/3/2005 19/7/2005 19/3/2006 19/7/2006

Fo n te : B a n c o Ce n tr a l d o B r a s il

D a t a d a r e u n i o

Parte IV Captulo 18

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Tabela 18.11

Balano de pagamentos Brasil itens selecionados: 2002-2006 (US$ milhes)

Fonte: Banco Central

Discriminao Balana Comercial Exportaes Importaes Balana de Servios e Rendas Servios Rendas Saldo em Transaes Correntes Conta Capital e Financeira Investimentos Diretos Investimentos em Carteira Derivativos Outros investimentos Resultado do BP Reservas Internacionais

2002 13.121 60.362 47.240 -23.148 -4.957 -18.191 -7.637 8.004 14.108 -5.119 -356,2 -1.062 302 37.823

2003 24.794 73.084 48.290 -23.483 -4.931 -18.552 4.177 5.111 9.894 5.308 -151,0 -10.438 8.496 49.296

2004 33.641 96.475 62.835 -25.198 -4.678 -20.520 11.679 -7.523 8.339 -4.750 -677,4 -10.806 2.244 52.935

2005 44.748 118.308 73.560 -34.113 -8.146 -25.967 14.193 -9.593 12.550 4.885 -40,0 -27.650 4.319 53.799

2006 46.074 137.470 91.396 -36.852 -9.408 -27.444 13.528 17.277 -8.469 8.622 383,2 15.872 30.569 85.839

Parte IV Captulo 18

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Q u a d ro 1 8 .1 2 - T a x a d e C m b io N o m in a l e D e fla c io n a d a , J u l/9 4 a D e z /0 6
4 ,0 0 3 ,5 0 3 ,0 0 R$/US$ 2 ,5 0 2 ,0 0 1 ,5 0 1 ,0 0 0 ,5 0
jul/94 jan/95 jul/95 jan/96 jul/96 jan/97 jul/97 jan/98 jul/98 jan/99 jul/99 jan/00 jul/00 jan/01 jul/01 jan/02 jul/02 jan/03 jul/03 jan/04 jul/04 jan/05 jul/05 jan/06 jul/06

C m b io n o m in al
Fo n te : Ip e a d a ta

D e flac io na d o IG P

D e fla c io n a do IP A

Parte IV Captulo 18

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35

D ficit e m TC - %P IB 3 2

Q ua dro 18.13 - T ra nsa e s C orre nte s (% P IB ) e Pa rticipa o d a D vida Ex te rna Lqu ida na s Ex porta e s 5

4 1 0 1995 -1 A no -2 -3 1 -4 -5 0 D vi da Ex te rn a L qu ida T ota l/Ex porta e s 2 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 3

Tra n s a es co rre n tes - ltim o s 1 2 m e s e s - An u a l - (% P IB )

D EL T/Exp or t

Fonte: BCB - DEPEC

Parte IV Captulo 18

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Tabela 18.12 - Finanas pblicas. Final de perodo. 2002 - 2006

2002 NFSP Nominal (%PIB) NFSP Primrio (%PIB) NFSP Juros Reais (%PIB) Dvida Lquida do Setor Pblico (%PIB) Dvida por indexador - % no total da dvida Over/Selic Cmbio Pr-fixado Fonte: Conjuntura Econmica, Jan. 2007. 55,20 20,30 2,00 10,24 -4,01 4,40 55,50

2003 3,74 -4,38 5,30 57,18

2004 2,48 -4,64 2,57 51,67

2005 3,05 -4,82 7,29 51,49

2006 3,24 -4,32 5,86 49,97

46,60 20,50 11,60

49,50 4,90 19,00

52,10 2,60 27,20

38,10 1,20 34,30

Parte IV Captulo 18

Gremaud, Vasconcellos e

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36

Q u a d r o 1 8 .1 4 - n d ic e d e C o r re o T tu lo s P b lic o s F e d e r a is, p o r In d e x a d o r, F e v /0 1 a N o v /0 6 100% 80% 60% 40% 20% 0% fev/01 fev/02 fev/03 fev/04 fev/05 out/01 out/02 out/03 out/04 out/05 fev/06 out/06 jun/01 jun/02 jun/03 jun/04 jun/05 jun/06

Fo nte : B an c o Ce n tr al do B r a s il

P re fix a d o

C m b io

O ve r/S e lic

O u tro s

Parte IV Captulo 18

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Tabela 18.13 - ndices de preo no Governo Lula. 2002 - 2006

2002 Meta de inflao (% a.a.) IPCA (% a.a.) IPCA - Preos Livres (% a.a.) IPCA - Preos Monitorados (% a.a.) IGP-DI (% a.a.) IPA - DI (% a.a.) Taxa de cmbio mdia (R$/US$)* Taxa de cmbio final de perodo (R$/US$)* * Taxa de cmbio comercial - compra. Fonte: Ipeadata; Banco Central do Brasil 3,50 12,53 10,96 14,43 26,41 35,41 2,920 3,533

2003 4,00 9,30 7,54 12,55 7,66 6,27 3,077 2,888

2004 5,50 7,60 6,35 9,77 12,13 14,68 2,925 2,654

2005 4,50 5,69 4,25 8,64 1,23 -0,96 2,434 2,340

2006 4,50 3,14 2,55 4,20 3,80 4,32 2,175 2,137

Parte IV Captulo 18

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37

Tabela 18.14 - Evoluo do PIB: Brasil x Mundo. Mundo 1961/2006 60s 70s 80s 90s 95/98 99/02 2003/06 3,83 4,88 3,93 3,16 3,15 3,68 3,50 4,85 Brasil 4,48 5,76 8,79 3,02 1,80 2,57 2,10 2,62 Brasil/Mundo 17,04% 18,00% 123,65% -4,37% -42,90% -30,03% -40,10% -45,92%

Parte IV Captulo 18

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Tabela 18.15 - Crescimento econmico: taxas de crescimento (% a.a.)

2002 PIB Brasil PIB Indstria PIB Agropecuria PIB Servios Consumo das famlias Consumo da Administrao Pblica Formao bruta de capital fixo Exportaes Importaes Fonte: Ipeadata 1,93 2,57 5,54 1,61 -0,37 1,36 -4,16 7,9 -12,3

2003 0,54 0,07 4,49 0,61 -1,47 1,31 -5,13 8,95 -1,68

2004 4,94 6,18 5,29 3,32 4,06 0,12 10,92 17,99 14,33

2005 2,28 2,52 0,77 2,03 3,14 1,56 1,61 11,62 9,45

2006 2,86 2,96 3,22 2,36 3,77 2,07 6,26 5,05 18,06

Parte IV Captulo 18

Gremaud, Vasconcellos e

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38

Q u a d ro 1 8 .1 5 - E m p r s tim o s d o S F N - % d o P IB
40 35 30 25

% PIB

20 15 10 5 jun/88 jun/89 jun/90 jun/91 jun/92 jun/93 jun/94 jun/95 jun/96 jun/97 jun/98 jun/99 jun/00 jun/01 jun/02 jun/03 jun/04 jun/05 jun/06

Fo n te : Ba c e n

L ivre s

D ire c io na d o s

T o tal

Parte IV Captulo 18

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Consideraes Finais
Pas conseguiu estabilizar, mas, Trs ltimos governos baixas taxas de crescimento, apesar da estabilizao e da melhora da economia mundial; Vrias reformas foram realizadas sem que isso levasse a retomada sustentvel do crescimento; Questo, quais variveis travam o crescimento: baixa poupana pblica, problemas de infraestrutura, maior taxa de juros real do mundo, volatilidade do crescimento, enfim, o objetivo bsico do pas RETOMAR o CRESCIMENTO.
Parte IV Captulo 18 Gremaud, Vasconcellos e 78

39

O Brasil e o Fluxo de Capitais: Dvida Externa, sua Crise e Reinsero nos anos 90. AULA 07

Recurso ao capital externo

O capital estrangeiro, de uma forma ou outra, historicamente se fez presente em todas as fases de nossa economia Na Repblica Velha, o mercado de capitais internacional era uma fonte importante de recursos O PSI s seria possvel com o recurso ao capital estrangeiro, para poder financiar os dficits recorrentes em transaes correntes a partir do governo JK a industrializao se vale de recursos externo por meio da entrada das multinacionais
Parte IV Captulo 20 Gremaud, Vasconcellos e 80

40

Evoluo da Dvida Externa Brasileira 1900 - 1999 (bilhes de dolares - escala logartmica)
1000

100

10

0,1

1900

1910

1920

1930

1940

1950

1960

1970

1980

1990

Fonte: IBGE e Conjuntura Econmica

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Endividamento externo no perodo militar

o processo recente de endividamento externo brasileiro inicia-se principalmente em 1968. justificativa para o endividamento era a necessidade de poupana externa para viabilizar as altas taxas de crescimento do milagre. cenrio internacional: liquidez e euromercado inicialmente captao privada: Res. 63 e lei 4131 Depois do choque do petrleo recursos externos necessrios para contornar problemas no BP Dcada de 70: estatizao da dvida externa brasileira
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Crise da dvida externa

Fim dos anos 70: alterao da poltica dos EUA
Aperto monetrio e elevao dos juros Encarece dvida anteriormente contratada pelo Brasil com taxas de juros repactuadas (flutuantes) EUA passam a a atrair os recursos, diminuindo possibilidade do Brasil angariar fundos Situao se complica com insolvncia da Polnia e Argentina e moratria do Mxico no entra mais recursos no Brasil

Brasil: transferncia de recursos ao exterior para pagamento da dvida externa anteriormente contrada
Recesso e desvalorizao para a gerao de mega supervits comerciais Parte IV Captulo 20 Gremaud, Vasconcellos e 83

Transformaes no Cenrio Internacional

Globalizao Financeira:
Ressurgimento do mercado de capitais at ento essencialmente bancrio Crescente interligao dos sistemas financeiros internacionais
Desregulamentaes e liberalizaes das balanas de capitais Inovaes informacionais

Inovaes financeiras: securitizao das dvidas

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A Reinsero Brasileira
a partir destas transformaes que, em fins dos anos 80, vrios pases voltam a receber recursos externos, sendo que no Brasil este processo iniciou-se em 1991 Importante: securitizao e renegociao da dvida externa brasileira As principais formas de captao so:
o lanamento de ttulos no exterior commercial papers, floating rates notes, asset backed securities, eurobonds etc. o lanamento de aes de empresas nacionais no exterior ADR (American Depository Receipt) investimento direto e dos fundos de investimento no mercado nacional (Bolsa). Parte IV Captulo 20 Gremaud, Vasconcellos e 85

Abertura Financeira
Incio: fim dcada 80, acelera nos anos 90
liberalizao cambial ampliao da conversibilidade da moeda nacional fim do mercado negro Flexibilizao do ingesso/sada de recursos externos na economia brasileira

Mecanismos
Unificao mercado cambial regime flutuao Ampliao dos limites de aquisio de divisas e permisso para manter divisas e ativos denominados em moeda externa Possibilidade de efetuar transferncias e investimentos no exterior Resoluo 1832 - Anexo IV: permisso para investidores estrangeiros acessarem mercado de aes e de renda fixa brasileiros Parte IV Captulo 20 Gremaud, Vasconcellos e 86

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Abertura financeira: consequncias

Abertura financeira + elevao da taxa de juros no Brasil = entrada de recursos externos no pas = ampliao da dvida externa nacional Brasil se aproveita deste fluxo para financiar balana de transaes correntes Poupana externa = crdito relativamente barato Problemas:
Vulnerabilidade aos fluxos e Instabilidade dos fluxos Efeitos contgios e transmisso das crises entre os pases Perda de liberdade na conduo da poltica interna Parte IV Captulo 20 Gremaud, Vasconcellos e 87

Conta Capital e Dvida externa Brasil (1978 - 1999)

40 35 30 25 200 250

20 15 10 5 0 50 100

1978
-5 -10

1983

1988

1993

1998

-50

Conta Capital

Divida externa

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Divida externa

Conta Capital

150

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Questo de Concurso
(BNDES, Economista, 2011, Cesgranrio) Durante os anos 1990, houve mudanas substanciais na economia brasileira. Nos primeiros anos dessa dcada, em comparao com a sua segunda metade, a(o) (A) taxa de inflao foi maior. (B) taxa de juros nominal foi menor. (C) valor em dlar das importaes foi maior. (D) valor das reservas em divisas estrangeiras foi o mesmo. (E) deficit na conta-corrente do balano de pagamentos foi maior.

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