Libro I CAPTULO I LA TEORA GENERAL He llamado a este libro Teora general de la ocupacin, el inters y el dinero, recalcando el sufijo general,

con objeto de que el ttulo sirva para contrastar mis argumentos y conclusiones con los de la teora clsica 1 en que me eduqu y que domina el pensamiento econmico, tanto prctico como terico, de los acadmicos y gobernantes de esta generacin igual que lo ha dominado durante los ltimos cien aos. Sostendr que los postulados de la teora clsica slo son aplicables a un caso especial, y no en general, porque las condiciones que supone son un caso extremo de todas las posiciones posibles de equilibrio. Ms an, las caractersticas del caso especial supuesto por la teora clsica no son las de la sociedad econmica en que hoy vivimos, razn por la que sus enseanzas engaan y son desastrosas si intentamos aplicarlas a los hechos reales. 1 "Los economistas clsicos" fue una denominacin inventada por Marx para referirse a Ricardo, James Mill y sus predecesores, es decir, para los fundadores de la teora que culmin en Ricardo, Me he acostumbrado quiz cometiendo un solecismo, a incluir en "la escuela clsica" a los continuadores de Ricardo, es decir, aquellos que adoptaron y perfeccionaron la teora econmica ricardiana, incluyendo (por ejemplo) a J.S. Mill, Marshall, Edgeworth y el profesor Pigou. CAPTULO 2 LOS POSTULADOS DE LA ECONOMA CLSICA La mayor parte de los tratados sobre la teora del valor y de la produccin se refieren, en primer trmino, a la distribucin de un volumen dado de recursos empleados en diferentes usos, y a las condiciones que, supuesta la ocupacin de esta cantidad de recursos, determinen su remuneracin relativa y el relativo valor de sus productos.1 1 Esto, segn la tradicin ricardiana; porque Ricardo neg expresamente que tuviera inters el monto del dividendo nacional como hecho independiente de su distribucin. Con esto fijaba correctamente el carcter de su propia teora; pero sus sucesores, con visin menos clara, han usado la teora clsica en estudios sobre las causas de la riqueza. Vase la carta de Ricardo a Malthus de 9 de octubre de 1820: "Ud. supone que la Economa Poltica es una investigacin de la naturaleza y causas de la riqueza -y yo estimo que debera llamarse investigacin de las leyes que determinan el reparto de los productos de la industria entre las clases que concurren a su formacin. No puede enunciarse ninguna ley respecto a cantidades, pero si con bastante exactitud para las porciones relativas. Cada da me convenzo ms de que la primera investigacin es vana e ilusoria y que la segunda es el verdadero objeto de la ciencia." Tambin se ha sujetado con frecuencia a un procedimiento descriptivo lo relativo al monto de los recursos disponibles (entendiendo por tales el volumen de poblacin susceptible de tomar empleo), los lmites de la riqueza natural y el equipo de produccin acumulado; pero rara vez se ha examinado detenidamente en la teora pura, la explicacin de lo que determina la ocupacin real de los recursos disponibles. Decir que no se ha considerado en absoluto, sera absurdo, por supuesto; porque todo estudio sobre los altibajos de la ocupacin, que han sido muchos, ha tenido que ver con el tema. No quiero decir que se haya pasado por alto, sino que la teora fundamental en que descansa se ha credo tan sencilla y evidente que casi no haba para qu mencionarla.2 2 Por ejemplo, el profesor Pigou en su Economics of Welfare (4 ed., p. 127) escribe (las itlicas son mas): "A travs de esta discusin, excepto cuando se especifique lo contrario, se hace caso omiso de que algunos recursos se encuentren sin empleo contra la voluntad de sus propietarios. Esto no afecta a la esencia del argumento, en tanto que simplifica su exposicin." As, mientras Ricardo rechaz expresamente cualquier intento de referirse al dividendo nacional como un todo, el profesor Pigou sostiene, en su libro que se ocupa especialmente del problema del dividendo nacional, que tal teora es vlida, tanto en los casos de desocupacin involuntaria como en el de ocupacin plena. I A mi modo de ver, la teora clsica de la ocupacin -que se supone sencilla y fcil- descansa en dos postulados fundamentales, que casi no se han discutido y son los siguientes: l. El salario es igual al producto marginal del trabajo. Esto es, el salario real de una persona ocupada es igual al valor que se perdera si la ocupacin se redujera en una unidad (despus de deducir cualquier otro costo que se evitara con esta rebaja de la produccin), sujeto, sin embargo, al requisito de que la igualdad puede ser perturbada, de acuerdo con ciertos principios, si la competencia y los mercados son imperfectos. II. La utilidad del salario, cuando se usa determinado volumen de trabajo, es igual a la desutilidad marginal de ese mismo volumen de ocupacin. Esto es, el salario real de una persona ocupada es el que basta precisamente (segn la opinin de sta) para provocar la ocupacin del volumen de mano de obra realmente ocupado, quedando esto sujeto a la condicin de que la igualdad para cada unidad individual de trabajo (ecuacin entre la utilidad del salario real y la desutilidad del trabajo) puede alterarse por combinaciones entre las unidades disponibles, de modo semejante a como las imperfecciones de la competencia condicionan el primer postulado. Por desutilidad debe entenderse cualquier motivo que induzca a un hombre o a un grupo de hombres a abstenerse de trabajar antes que aceptar un salario que represente para ellos una utilidad inferior a cierto lmite. Este postulado es compatible con lo que podra llamarse desocupacin "friccional" (o debida a resistencia), porque una interpretacin realista del mismo admite legtimamente varios desajustes que se oponen a un estado de ocupacin total continua; por ejemplo, la desocupacin debida a un desequilibrio temporal de las cantidades relativas de recursos especializados, a causa de clculos errneos o de intermitencias en la demanda; o bien de retardos debidos a cambios imprevistos o a que la transferencia de hombres de una ocupacin a otra no pueda efectuarse sin cierta dilacin; de manera que en una sociedad dinmica siempre habr algunos recursos no empleados por hallarse "entre oficios sucesivos" (between jobs). El postulado es tambin compatible, adems de con la desocupacin "friccional", con la desocupacin "voluntaria" que resulta de la negativa o incapacidad de una unidad de trabajo para aceptar una remuneracin correspondiente al valor del producto atribuible a su productividad marginal, a causa de la legislacin o las prcticas sociales, del agrupamiento para la contratacin colectiva, de la lentitud para adaptarse a los cambios econmicos, o simplemente a consecuencia de la obstinacin humana. Estas dos clases de desocupacin son inteligibles, pero los postulados clsicos no admiten la posibilidad de una tercera, que definir como "involuntaria". Hechas estas salvedades, el volumen de recursos ocupados est claramente determinado, conforme a la teora clsica, por los dos postulados. El primero nos da la curva de demanda de ocupacin y el segundo la de oferta; el volumen de ocupacin se fija donde la utilidad marginal del producto compensa la desutilidad de la ocupacin marginal. De esto se deducira que slo hay cuatro posibilidades de aumentar la ocupacin: a) un mejoramiento en la organizacin o en la previsin, que disminuya la desocupacin "friccional"; b) una reduccin de la desutilidad marginal del trabajo, expresada por el salario real para el que todava existe trabajo disponible, de manera que baje la desocupacin "voluntaria";

c) un aumento de la productividad marginal fsica del trabajo en las industrias que producen artculos para asalariados (para usar el trmino adecuado del profesor Pigou aplicable a los artculos de cuyo precio depende la utilidad del salario no minal); o d) un aumento en el precio de los artculos para no-asalariados, relativamente al de los que s lo son; acompaado por un desplazamiento de los gastos de quienes no ganan salarios, de los artculos para asalariados a los otros artculos. sta es, segn mi leal saber y entender, la esencia de la Teora de la desocupacin del profesor Pigou -la nica descripcin detallada que existe de la teora/clsica de la ocupacin.3 3 La Theory oi Unemployment del profesor Pigou se examina ms detalladamente en el Apndice al cap. 19. II Es cierto que las categoras anteriores son inteligibles debido a que la poblacin rara vez desarrolla la cantidad de trabajo que deseara con el salario corriente? Porque debe reconocerse que, por regla general, si se solicitara, se contara con ms mano de obra al nivel existente de salario nominal.4 La escuela clsica reconcilia este fenmeno con su segundo postulado aduciendo que, mientras la demanda de mano de obra al nivel existente de salario nominal puede satisfacerse antes de que todos los que deseen trabajar con estos salarios estn ocupados, tal situacin se debe a un acuerdo tcito o expreso entre los trabajadores para no trabajar por menos, y que si todos los trabajadores admitieran una reduccin de los salarios nominales aumentara la ocupacin. De ser as, tal desocupacin, aunque aparentemente involuntaria, no lo sera en sentido estricto, y debera incluirse en la clase de la desocupacin "voluntaria", causada por los efectos de la contratacin colectiva, etc. 4 Cf. la cita anterior del profesor Pigou en la nota 2 ante. Esto exige dos observaciones, la primera de las cuales, que se refiere a la actitud de los trabajadores hacia los salarios reales y a los nominales, respectivamente, no es tericamente fundamental, pero la segunda s lo es. Supongamos, por el momento, que los obreros no estn dispuestos a trabajar por un salario nominal menor y que una reduccin del nivel existente de salarios nominales conducira, mediante huelgas o por cualquier otro medio, a que parte de la mano de obra realmente ocupada se retirara del mercado. Se deduce de esto que el nivel presente de salarios reales mide con precisin la desutilidad marginal del trabajo? No necesariamente; porque aunque una reduccin en el nivel existente de salarios nominales ocasionara retiro de trabajo; no se desprende de ello que una baja en el valor del salario nominal, medido en artculos para asalariados, producira el mismo resultado si fuera debida a un alza en el precio de las mercancas respectivas. En otras palabras, puede suceder que, dentro de ciertos lmites, lo que los obreros reclaman sea un mnimo de salario nominal y no de salario real. La escuela clsica ha supuesto tcitamente que esto no significa una variacin importante en su teora; pero no es as, porque si la oferta de mano de obra no es funcin del salario real como su nica variable, su argumento se derrumba enteramente y deja el problema de que la ocupacin ser muy indeterminada.5 Los autores de esta escuela no parecen haberse dado cuenta de que su curva de oferta de mano de obra se desplazar con cada movimiento de los precios, a menos que tal oferta sea funcin dependiente slo del salario real. De este modo, su mtodo est supeditado a sus particulares suposiciones y no puede adaptarse para examinar el caso ms general. 5 Este tema se trata detalladamente en el Apndice al cap. 19. Ahora bien; la experiencia diaria nos dice, sin dejar lugar a duda, que, lejos de ser mera posibilidad aquella situacin en que los trabajadores estipulan (dentro de ciertos lmites) un salario nominal y no real, es el caso normal. Si bien los trabajadores suelen resistirse a una reduccin de su salario nominal, no acostumbran abandonar el trabajo cuando suben los precios de las mercancas para asalariados. Se dice algunas veces que sera ilgico por parte de la mano de obra resistir a una rebaja del salario nominal y no a otra del salario real. Por razones que damos ms adelante (p. 27), Y afortunadamente, como veremos despus, esto puede no estar tan falto de lgica como parece a primera vista; pero lgica o ilgica, sta es la conducta real de los obreros. Ms an, el aserto de que la falta de ocupacin que caracteriza una depresin se debe a la negativa de los obreros a aceptar una rebaja en el salario nominal, no se apoya en hechos. No, es muy exacto decir que la desocupacin en Estados Unidos en 1932 se debi a la obstinada negativa del trabajo a aceptar una rebaja en los salarios nominales 'o a la tenaz demanda de un salario real superior al que consenta la productividad del sistema econmico. Son amplias las variaciones que sufre el volumen de ocupacin sin que haya ningn cambio aparente en las exigencias mnimas reales de los obreros ni en su productividad. Los obreros no son -ni mucho menos- ms obstinados en la depresin que en el auge, ni flaquea su productividad fsica. Estos hemos de la experiencia son, prima facie, un motivo para poner en tela de juicio la propiedad del anlisis clsico. Sera interesante observar los resultados de una investigacin estadstica acerca de las verdaderas relaciones entre los cambios del salario nominal y los del real. En el caso de una modificacin privativa de una industria dada uno podra esperar que el cambio en los salarios reales ocurriera en el mismo sentido que en los nominales; pero cuando hay alteraciones en el nivel general de los salarios, se encontrar, segn creo, que la modificacin de los reales que va unida a la de los nominales, lejos de presentarse normalmente en el mismo sentido, ocurrir casi siempre en el contrario. Es decir, que cuando los salarios nominales se elevan, los salarios reales bajan; y que cuando aqullos descienden, stos suben. Tal cosa se debe a quejen periodo corto, los salarios nominales descendentes y los reales ascendentes son, cada uno de ellos por razones privativas, fenmenos ligados a la baja de la ocupacin, pues aunque los obreros estn ms dispuestos a aceptar reducciones en su remuneracin al bajar el empleo, los salarios reales suben inevitablemente, en las mismas circunstancias, debido aL mayor rendimiento marginal de un determinado equipo de capital, cuando la produccin disminuye. Si efectivamente fuera cierto que el salario real existente es un mnimo por debajo del cual no pudiera contarse en cualquier circunstancia con ms trabajo que el empleado en la actualidad, no existira la desocupacin involuntaria, aparte de la "friccional". Sin embargo sera absurdo suponer que siempre es as, parque generalmente hay ms mano de obra disponible que la ahora empleada al salario nominal vigente, aun cuando el precio de las mercancas para asalariados est subiendo y, en consecuencia, el salario real bajando. Si esto es verdad, la equivalencia de tales mercancas con el salario nominal existente no es una indicacin precisa de la desutilidad marginal del trabajo, y el segundo postulado no es vlido. Hay otra objecin ms importante. El segundo postulado parte de la idea de que los salarios reales de los trabajadores dependen de los contratos que stos celebran con los empresarios. Se admite, por supuesto, que esos convenios se realizan de hecho en trminos monetarios e incluso que los salarios reales aceptables por los obreros no son enteramente independientes del correspondiente salario nominal. Sin embargo, se toma este salario nominal, al que se ha llegado por dicho procedimiento, para determinar el real. De este modo la teora clsica supone que los obreros tienen siempre la posibilidad de reducir su salario real, aceptando una rebaja en el nominal. El postulado de que el salario real tiende a igualarse con la desutilidad marginal del trabajo, claramente supone que los obreros estn en posicin de fijar por s mismos su salario real, aunque no el volumen de ocupacin que de l se deriva.

La teora tradicional sostiene, en pocas palabras, que los convenios sobre salarios entre empresarios y trabajadores determinan el .salario real, de manera que, suponiendo la libre competencia entre los patrones y ninguna combinacin restrictiva entre los trabajadores, stos pueden, si lo desean, hacer coincidir sus salarios reales con la desutilidad marginal del trabajo resultante del empleo ofrecido por los empresarios con dicho salario. Por no ser cierto esto, no queda razn alguna para esperar que exista tendencia a la igualdad entre el salario real y la desutilidad marginal del trabajo. No debe olvidarse que las conclusiones clsicas pretenden ser aplicables al trabajo en su totalidad y no quiere decir simplemente que un individuo aislado pueda obtener empleo aceptando una reduccin de su salario nominal que sus compaeros rehsan. Se suponen aplicables lo mismo a un sistema cerrado que a otro abierto y que no depende de las caractersticas de un sistema abierto, ni de los efectos de una reduccin de los salarios nominales en un solo pas sobre su comercio exterior, que est, por supuesto, completamente fuera del campo de este estudio. Tampoco se basan en las consecuencias indirectas de ciertas reacciones que una reduccin de las nminas de salados en trminos monetarios ejercen sobre el sistema bancario y el estado del crdito, efectos que examinaremos detalladamente en el captulo 19. Las conclusiones se basan en la creencia de que, en un sistema cerrado, tina reduccin en el nivel general de los salarios nominales ir acompaada, al menos en periodos cortos, y sujeta slo a salvedades de poca monta, por cierta reduccin de los salarios reales, que no siempre es proporcional. Ahora bien, el supuesto de que el nivel general de los salarios reales depende de los convenios entre empresarios y trabajadores sobre la base de salarios nominales, no es cierto de manera evidente. En realidad, es extrao .que se hayan hecho tan frgiles intentos para demostrarlo o refutado, porque est muy lejos de concordar con el sentido general de la teora clsica, la cual nos ha enseado a creer que los precios estn determinados por el costo primo marginal, medido en dinero, y que los salarios nominales influyen sustancialmente en dicho costo. De este modo, si los salarios nominales cambian, debera esperarse que la escuela clsica sostuviera que los precios cambiaran casi en la misma proporcin, dejando el nivel de los salarios reales y el de la desocupacin prcticamente lo mismo que antes, explicando que cualquier pequea ganancia o prdida del trabajo, se efectuara a expensas de las ganancias o de otros elementos del costo marginal, que no han sido tocados.6 6 A mi modo de ver, este argumento contiene una gran dosis de verdad, aunque los resultados completos de un cambio en los salarios nominales son ms complejos, como se ver en el cap. 19. Parece ser, sin embargo, que los clsicos se han desviado de este punto de vista, en parte a causa de su arraigada conviccin de que los obreros estn en posibilidad de fijar su propio salario, y en parte, quiz, por la preocupacin de que los precios dependen de la cantidad de dinero. La creencia en el principio de que los obreros estn siempre en posibilidad de poder determinar su propio salario real, una vez aceptada, se ha sostenido porque se confunde con la afirmacin de que tienen siempre a su disposicin los medios para fijar qu salario real corresponder a la ocupacin plena, es decir, al volumen mximo de ocupacin compatible con un salario real dado. Para resumir: existen dos objeciones contra el segundo postulado de la teora clsica. La primera hace relacin a la conducta real de los obreros; una baja en los salarios reales debida a un alza de los precios, permaneciendo iguales los nominales, no produce, por regla general, una disminucin de la oferta de mano de obra disponible al nivel del salario corriente, por debajo del volumen de ocupacin anterior al alza de los 'precios. Suponer lo contrario equivale a admitir que todos aquellos que por el momento estn sin ocupacin, aunque deseosos de trabajar al salario corriente, retirarn su oferta de trabajo si el costo de la vida se eleva un poco. A pesar de todo, esta extraa hiptesis parece servir de base a la Theory of Unemployment 7 del profesor Pigou y es la que todos los miembros de la escuela ortodoxa admiten tcitamente. 7 CE. cap. 19, Apndice. La otra y ms importante objecin que desarrollaremos en los captulos siguientes surgen de nuestra inconformidad con el supuesto de que el nivel general de los salarios reales est directamente determinado por el carcter de los convenios sobre salarios. Al suponer tal cosa, la escuela clsica resbal, cayendo en una hiptesis ilcita; porque los obreros en su conjunto no pueden disponer de un medio que les permita hacer coincidir el equivalente del nivel general de los salarios nominales' en artculos para asalariados, con la desutilidad marginal del volumen de ocupacin existente. Es posible que no exista un procedimiento para que el trabajador pueda reducir su salario real a una cantidad determinada, revisando los convenios monetarios con los empresarios. ste ser nuestro caballo de batalla y trataremos de demostrar que, en primer trmino, son otras varias las fuerzas que determinan el nivel general de los salarios reales. El esfuerzo por dilucidar este problema ser una de nuestras mayores preocupaciones. Vamos a sostener que ha existido una confusin fundamental respecto a la forma en que opera en realidad a este respecto la economa en que vivimos. III Aunque a menudo se cree que la lucha por los salarios monetarios entre individuos y grupos determina el nivel general de los salarios reales, de hecho tiene otra finalidad. Desde el momento que existe movilidad imperfecta del trabajo y que los salarios no tienden a producir igualdad precisa de ventajas netas para diferentes ocupaciones, cualquier individuo o grupo de individuos que consienta una reduccin de sus salarios nominales en relacin con otros, sufrir una disminucin relativa de sus salarios reales, cosa que basta para justificar su resistencia a ella. Por el contrario, sera impracticable oponerse a toda reduccin de los salarios reales debida a un cambio en el poder adquisitivo del dinero, que afecta a todos los trabajadores por igual; y, de hecho, por lo general no se opone resistencia a esta clase de fenmenos, a menos que sean extremos. Ms an, la oposicin a las reducciones en los salarios nominales, aplicada a determinadas industrias, no levanta la misma barrera insuperable a un aumento en la ocupacin global que resultara de una oposicin parecida a toda disminucin de los salarios reales. En otras palabras, la lucha en torno a los salarios nominales afecta primordialmente a la distribucin del monto total de salarios reales entre los diferentes grupos de trabajadores y no a su promedio por unidad de ocupacin, que depende, como veremos, de un conjunto de fuerzas diferentes. El efecto de la unin de un grupo de trabajadores consiste en proteger su salario real relativo. El nivel general de los salarios reales depende de otras fuerzas del sistema econmico. As, tenemos la suerte de que los trabajadores, bien que inconscientemente, son por instinto economistas ms razonables que la escuela clsica en la medida en que se resisten a permitir reducciones de sus salarios nominales, que nunca o rara vez son de carcter general; aun cuando el equivalente real existente de estos salarios exceda de la desutilidad marginal del volumen de ocupacin correspondiente. Lo mismo que cuando, por otra parte, no se oponen a las disminuciones del salario real que acompaan a los aumentos en el volumen total de ocupacin, a menos que lleguen al extremo de amenazar con una reduccin del salario real por bajo de la desutilidad marginal del volumen existente de ocupacin. Todo sindicato opondr cierta resistencia, pero como ninguno pensara en declarar una huelga cada vez que aumente el costo de la vida, no presentan obstculos a un aumento en el volumen total de ocupacin, como lo pretende la escuela clsica. IV Debemos definir ahora la tercera clase de desocupacin, la llamada "involuntaria" en sentido estricto, cuya posibilidad de existencia no admite la teora clsica.

Advirtase que por desocupacin "involuntaria" no queremos decir la mera existencia de una capacidad inagotable de trabajo. Una jornada de ocho horas no significa desocupacin aunque no est ms all de la capacidad humana de trabajar diez; ni tampoco consideraramos como desocupacin "involuntaria" el abandono del trabajo por un grupo de obreros porque les parezca mejor no trabajar que admitir menos de cierta remuneracin. Ms an, ser conveniente eliminar la desocupacin "friccional" de nuestra definicin, la cual queda, por tanto, como sigue: los hombres se encuentran involuntariamente sin empleo cuando, en el caso de que se produzca una pequea alza en el precio de los artculos para asalariados, en relacin con el salario nominal, tanto la oferta total de mano de obra dispuesta a trabajar por el salario nominal corriente como la demanda total de la misma a dicho salario son mayores que el volumen de ocupacin existente. En el captulo siguiente (p. 38) daremos otra definicin que, sin embargo, equivale a lo mismo. De esta definicin se deduce que la igualdad entre el salario real y la desutilidad marginal de la ocupacin, presupuesta por el segundo postulado, interpretado de modo realista, corresponde a la ausencia de la desocupacin "involuntaria", Describiremos este estado de cosas como ocupacin "plena", con la que son compatibles tanto la desocupacin "debida a resistencias" como la "voluntaria". Esto est de acuerdo, como veremos, con otras caractersticas de la escuela clsica, que ms bien se considera como una teora de la distribucin en condiciones de ocupacin plena. En la medida en que los postulados clsicos sean vlidos, la desocupacin, que en el sentido anterior es involuntaria, no puede existir. La desocupacin aparente debe, en consecuencia, ser resultado de una prdida temporal del trabajo del tipo de "cambio de un trabajo a otro" o de una demanda intermitente de factores altamente especializados, o del efecto de la clusula de inclusin de un sindicato sobre la ocupacin libre. Por eso los escritores que siguen la tradicin clsica; pasado por alto el supuesto especial que cimienta su teora, han llegado inevitablemente a la conclusin, perfectamente lgica de acuerdo con su hiptesis, de que la desocupacin visible (salvo las excepciones admitidas) tiene que ser consecuencia, a fin de cuentas, de que los factores no empleados se nieguen a aceptar una remuneracin que corresponda a su productividad marginal. Un economista clsico puede simpatizar con el obrero cuando ste se niega a aceptar una reduccin de su salario monetario, y admitir que puede no ser inteligente obligarle a sujetarse las condiciones transitorias; pero la integridad cientfica lo fuerza a declarar que esta negativa es, a pesar de todo, el motivo ltimo de la dificultad. Evidentemente, sin embargo, si la teora clsica es aplicable slo al caso de la ocupacin plena, es una falacia aplicada a los problemas de la desocupacin involuntaria -si tal cosa existe (quin lo negar?) -. Los tericos clsicos se asemejan a los gemetras euclidianos en un mundo no euclidiano que, quienes' al descubrir que en la realidad las lneas aparentemente paralelas se encuentran con frecuencia, las critican por no conservarse derechas -como nico remedio para los desafortunados tropiezos que ocurren-. No obstante, en verdad, no hay ms remedio que tirar por la borda el axioma de las paralelas y elaborar una geometra no euclidiana. Hoy la economa exige algo semejante; necesitamos desechar el segundo postulado de la doctrina clsica y elaborar la teora del comportamiento de un sistema en el cual sea posible la desocupacin involuntaria en su sentido riguroso. V Al recalcar nuestro punto de partida, divergente del sistema clsico, no debemos olvidar una concordancia importante porque mantendremos el primer postulado como hasta aqu, sujeto nicamente a las mismas correcciones hechas a la teora clsica, y debemos detenernos un momento a considerar lo que entraa. Quiere decir que con una determinada organizacin, equipo y tcnica, los salarios reales y el volumen de produccin (y por consiguiente de empleo) estn relacionados en una sola forma, de tal manera que, en trminos generales, un aumento de la ocupacin slo puede ocurrir acompaada de un descenso en la tasa de salarios reales. As, pues, no discuto este hecho vital que los economistas clsicos han considerado (con razn) como irrevocable. En un estado conocido de organizacin, equipo y tcnica, el salario real que gana una unidad de trabajo tiene una correlacin nica (inversa) con el volumen de ocupacin. Por eso, si esta ltima aumenta, entonces, en periodos cortos, la remuneracin por unidad de trabajo, medida en mercancas para asalariados, debe, por lo general, descender y las ganancias elevarse.8 8 El argumento se desarrolla de este modo: de n hombres empleados, el ensimo aade un quintal diario a la cosecha y los salarios tienen un poder adquisitivo de un quintal diario. El ensimo-ms-un hombre, sin embargo, aadira solamente 0.9 de quintal por da y el empleo no puede, por tanto, aumentar a n + I hombres, a menos que el precio del grano suba con relacin a los salarios hasta que los que se pagan diariamente tengan un poder adquisitivo de 0.9 de quintal. El total de los salarios montara entonces a 9/10 (n + 1) quintales, en comparacin con n quintales a que llegaba previamente, De este modo; el empleo de un hombre ms, en caso de efectuarse, supondr necesariamente una transferencia de ingresos de los que antes estaban empleados a los empresarios. ste es simplemente el anverso de la proposicin familiar de que normalmente la industria trabaja en condiciones de rendimientos decrecientes en periodos cortos, durante los cuales se supone que permanecen constantes el equipo, etc., en tal forma que el producto marginal de las industrias de artculos para asalariados (que determinan el salario real) necesariamente se reduce a medida que crece .la ocupacin. Sin duda, en la medida que esta proposicin sea vlida, cualquier medio de aumentar la ocupacin tiene que ocasionar al mismo tiempo una reduccin del producto marginal y, en consecuencia, otra de la magnitud de los salarios, medida en dicho producto. Pero una vez abandonado el segundo postulado, una baja de la ocupacin, aunque necesariamente asociada con el hecho de que la mano de obra perciba un salario de valor igual a una cantidad mayor de bienes para asalariados, no se debe necesariamente a que la mano de obra demande mayor cantidad de tales bienes; y el que la mano de obra est dispuesta a aceptar menores salarios nominales no es, por fuerza, un remedio a la desocupacin. La teora de los salarios en relacin con el empleo, a que nos estamos refiriendo, no puede aclararse por entero hasta llegar al captulo 19 y su apndice. VI Desde los tiempos de Say y Ricardo los economistas clsicos han enseado que la oferta crea su propia demanda -queriendo decir con esto de manera sealada, aunque no claramente definida, que, el total de los costos de produccin debe necesariamente gastarse por completo, directa o indirectamente, en comprar los productos. En los Principies of Political Economy de J. S. Mill; la doctrina est expresamente expuesta: Los medios de pago de los bienes son sencillamente otros bienes. Los medios de que dispone cada persona para pagar la produccin de otras consisten en los bienes que posee, Todos los vendedores son, inevitablemente, y por el sentido mismo de la palabra, compradores. Si pudiramos duplicar repentinamente las fuerzas productoras de un pas, duplicaramos por el mismo acto la oferta de bienes en todos los mercados; pero al mismo tiempo duplicaramos el poder -adquisitivo. Todos ejerceran una demanda y una oferta dobles; todos podran comprar el doble, porque tendran dos veces ms que ofrecer en cambio." 9 9 Principles of Political Economy, Lib. III, cap. XIV, S 2.

Como corolario de la misma doctrina, se ha supuesto que cualquier acto individual de abstencin de consumir conduce necesariamente a que el trabajo y los bienes retirados as de la provisin del consumo se inviertan en la produccin de riqueza en forma de capital y equivale a lo mismo. El siguiente prrafo, de Pure Theory of Domestic Values, 10 de Marshall ilustra el punto de vista tradicional: El ingreso total de una persona se gasta en la compra de bienes y servidos. Cierto que generalmente se dice que un hombre gasta parte de su ingreso y ahorra la otra; pero es un axioma econmico muy conocido que el hombre compra trabajo y bienes con aquella parte de su ingreso que ahorra, del mismo modo que lo hace ron la que gasta. Se dice que gasta cuando procura obtener satisfaccin presente de los bienes y servicios que compra, y que ahorra cuando el trabajo y los bienes que compra los dedica a la produccin de riqueza de la cual espera derivar medios de satisfaccin en el futuro. 10 p. 34. Es verdad que no sera fcil citar prrafos semejantes en los trabajos posteriores de Marshall 11 o de Edgeworth o del profesor Pigou. 11 El seor J. A. Hobson, despus de citar el prrafo anterior, de Mill, en su Phisiology of lndustry (p. 102), advierte que Marshall hizo el siguiente comentario en una de sus primeras obras, Economics of lndustry, p. 154: "Pero aunque los hombres tienen el poder de comprar, pueden decidir no usarlo." "Sin embargo -contina el seor Hobson-, no parece haber captado, la importancia crtica de este hecho y al parecer limita su accin a periodos de crisis." A mi modo de ver, este comentario es acertado, a la luz de los trabajos posteriores de Marshall. En la actualidad la doctrina no se expone en forma tan cruda, pero, sin embargo, es el soporte de la teora clsica en conjunto, ya que sin l sta se derrumbara. Los economistas contemporneos, que podran titubear en estar de acuerdo con Mill, no vacilan en aceptar conclusiones que requieren su doctrina como premisa. La versin moderna de la tradicin clsica consiste en la conviccin, frecuente, por ejemplo, en casi todos los trabajos del profesor Pigou, de que el dinero no trae consigo diferencias reales, excepto las propias de la friccin, y de que la teora de la produccin y la ocupacin pueden elaborarse (como la de Mill) como si estuvieran basadas en los cambios "reales", y con el dinero introducido superficialmente en un captulo posterior. El pensamiento contemporneo est todava profundamente impregnado de la nocin de que si la gente no gasta su dinero en una forma lo gastar en otra.12 12 Cf. Alfred y Mary Marshall, Economics of lndustry, p. 17: "No es conveniente para el comercio. tener vestidos hechos con material que se acaba pronto; porque si la gente no gastara sus medios de compra en vestidos nuevos, los gastara en dar empleo al trabajo de alguna otra manera." El lector notar que todava estoy haciendo citas de los primeros trabajos de Marshall. El Marshall de los Principios se haba hecho lo bastante desconfiado para ser cauto y evasivo; pero las viejas ideas nunca fueron repudiadas o extirpadas de los supuestos bsicos de su pensamiento. En verdad, los economistas de la postguerra rara vez logran sostener este punto de vista firmemente, porque su pensamiento de hoy est excesivamente permeado de la tendencia contraria y los hechos de la experiencia, estn obviamente en desacuerdo con su opinin anterior; 13 pero no han sacado consecuencias de bastante alcance, ni han modificado su teora fundamental. 13 Es una virtud del profesor Robbins la de ser casi el nico que sigue defendiendo un esquema slido de pensamiento; concordando recomendaciones prcticas con sus sistema terico. En primer lugar, estas conclusiones pueden haberse aplicado al tipo de economa en que vivimos actualmente por falsa analoga con alguna de trueque, como la de Robinsn Crusoe, en la cual los ingresos que los individuos consumen o retienen, como resultado de su actividad productiva son, real y exclusivamente, la produccin en especie resultante de dicha actividad. Pero, fuera de esto, la conclusin de que los costos de produccin se cubren siempre globalmente con los productos de las ventas derivadas de la demanda, es muy aceptable, porque resulta difcil distinguirla de otra proposicin semejante, que es indudable: la de que el ingreso global percibido por todos los elementos de la comunidad relacionados con una actividad productiva necesariamente tiene un valor igual al valor de la produccin. De manera semejante, es natural suponer que todo acto de un individuo que lo enriquece sin que aparentemente quite nada a algn otro debe tambin enriquecer a la comunidad en conjunto; de tal modo que (como en el prrafo de Marshall que se acaba de citar) un acto de ahorro individual conduce inevitablemente a otro paralelo, de inversin, porque, una vez ms, es indudable que la suma de los incrementos netos de la riqueza de los individuos debe ser exactamente igual al total del incremento neto de riqueza de la comunidad. Sin embargo, quienes piensan de este modo se engaan, como resultado de una ilusin ptica, que hace a dos actividades esencialmente diversas aparecer iguales. Caen en una falacia al suponer que existe un eslabn que liga las decisiones de abstenerse del consumo presente con las que proveen al consumo futuro, siendo as que los motivos que determinan las segundas no se relacionan en forma simple con los que determinan las primeras. Por tanto, el supuesto de la igualdad entre el precio de demanda y el de oferta de la produccin total es el que debe considerarse como el "axioma de las paralelas" de la teora clsica. Esto admitido, todo lo dems se deduce fcilmente -las ventajas sociales de la frugalidad privada o nacional, la actitud tradicional hacia la tasa de inters, la teora clsica de la desocupacin, la teora cuantitativa del dinero, las ventajas evidentes del laissez.faire con respecto al comercio exterior y muchas otras cosas que habremos de poner en tela de juicio. VII En diversos lugares de este captulo hemos hecho depender la teora clsica, sucesivamente, de los siguientes supuestos: 1) Que el salario real es igual a la desutilidad marginal de la ocupacin existente; 2) Que no. existe eso que se llama desocupacin involuntaria en sentido riguroso; 3) Que la oferta crea su propia demanda en el sentido de que el precio de la demanda global es igual al precio de la oferta global para cualquier nivel de produccin y de ocupacin. Estos tres supuestos, no obstante, quieren decir lo mismo, en el sentido de que todos subsisten o se desploman juntos, pues cualquiera de ellos supone lgicamente a los otros dos. CAPTULO 3 EL PRINCIPIO DE LA DEMANDA EFECTIVA I Ante todo necesitamos adelantar el significado de algunos trminos que sern definidos con precisin posteriormente. Cuando la tcnica, los recursos y los costos corresponden a una situacin determinada, el empleo de un volumen dado de mano de obra hace incurrir al empresario en dos clases de gastos: en primer lugar, las cantidades que paga a los factores de la produccin (excluyendo a los otros empresarios) por sus servicios habituales, a los que denominaremos costo de factores del volumen de ocupacin de que se trate; y en segundo lugar, las sumas que paga a otros empresarios por lo que les compra, juntamente con el sacrificio que hace al emplear su equipo en vez de dejarlo inactivo, a lo que llamaremos costo de uso del nivel de ocupacin dado.1

1 En el cap. 6 se dar una definicin precisa del costo de uso. El excedente de valor que da la produccin resultante sobre la suma del costo de factores y el costo de uso es la ganancia, o, como lo llamaremos, el ingreso del empresario. Por supuesto, el costo de factores es lo mismo que lo que los factores de la produccin consideran como su ingreso, pero desde el punto de vista del empresario. As, el costo de factores y las ganancias del empresario, juntos dan lo que definiremos como el ingreso total derivado del empleo proporcionado por el empresario. Las ganancias del empresario as definidas, deben ser, y son, la cantidad que procura elevar al mximo cuando decide qu volumen de empleo ofrecer. Conviene algunas "eces, desde el punto de vista del empresario, llamar producto de la ocupacin al ingreso global (es decir, costo de factores ms ganancias) que resulta de un volumen dado de la misma. Por otra parte, el precio de la oferta global 2 de la produccin resultante de ese volumen determinado es precisamente la expectativa de los resultados que se espera obtener y que har costeable a los empresarios conceder dicha ocupacin.3 2 Que no debe confundirse (vide infra) con el precio de oferta de una unidad de producto en el sentido acostumbrado de este trmino. 3 El lector observar que resto el costo de uso tanto del producto como del precio de oferta global de un volumen determinado de produccin, en tal forma que ambos trminos deben interpretarse como libres del costo de uso; en tanto que las sumas totales pagadas por los compradores incluyen, por supuesto, el costo de uso. Las razones para proceder as se darn en el cap. 6. Lo esencial es que el importe total del producto y el precio de oferta global, limpios del costo de uso, pueden definirse en una sola forma y sin ambigedad; en tanto que, como el costo dI: uso depende evidentemente tanto del grado de integracin de la industria como de la extensin de las compras que realizan los empresarios entre s, no puede haber una definicin de las sumas globales pagadas por los compradores, incluyendo el costo de uso, el cual es independiente de estos factores. Una dificultad semejante existe en la definicin de precio de oferta en el sentido habitual, para un productor individual; y en el caso del precio de la oferta global de la produccin en conjunto, se corre el riesgo de serias dificultades de duplicacin, que no siempre se han tomado en cuenta: Si el trmino se interpreta Incluyendo el costo de uso, los inconvenientes slo pueden vencerse haciendo supuestos especiales con respecto a la integracin de los empresarios en grupos, segn que su produccin sea de artculos de consumo o de capital, lo que es oscuro y complicado por s mismo y no corresponde a los hechos. No obstante, si el precio de oferta global se define como antes, sin el costo de uso, estas dificultades no se presentan. Se aconseja al lector, sin embargo, que espere el estudio ms completo en el cap. 6 y su apndice. De esto se deduce que, dados la tcnica, los recursos y el costo de factores por unidad de empleo, el monto de ste, tanto para cada firma individual como para la industria en conjunto, depende del producto que los empresarios esperan recibir de la produccin correspondiente; 4 porque stos se esforzarn por fijar el volumen de ocupacin al nivel del cual esperan recibir la diferencia mxima entre el importe del producto y el costo de factores. 4 Un empresario que tiene que tomar una decisin prctica respecto a la escala de su produccin, no sustentar, por supuesto, una sola previsin indudable acerca de cul ser el importe de la venta de una produccin determinada, sino varias previsiones hipotticas, consideradas segn los diversos grados de probabilidad y exactitud. Por su previsin del importe probable quiero decir, pues, aquella que, si fuese cierta, provocara la misma conducta que el conjunto de las posibilidades ms variadas y vagas que forman su esperanza en el momento que llega a tomar su resolucin. Sea Z el precio de oferta global de la produccin resultante del empleo de N hombres, y la relacin entre ambos smbolos Z = F (N), que puede dominarse funcin de la oferta global. 5 5 En el cap. 20 se designar con el nombre de funcin de empleo a una que est ntimamente ligada con la anterior. Llamemos D al importe del producto que los empresarios esperan recibir con el empleo de N hombres, y a la relacin correspondiente, D = f (N), a la que designaremos funcin de la demanda global, Ahora bien, si para cierto valor de N el importe que se, espera recibir es mayor que el precio de la oferta global, es decir, si D es mayor que Z, habr un estmulo para los empresarios en el sentido de aumentar la ocupacin por encima de N y, si es preciso, elevar los costos compitiendo entre s por los factores de la produccin, hasta el valor de N en que Z es igual a D. As, el volumen de ocupacin est determinado por la interseccin de la funcin de la demanda global y la funcin de oferta global, porque es en este punto donde las expectativas de ganancia del empresario alcanzan el mximo. El valor de D en el punto de interseccin de la funcin de demanda global con la funcin de oferta global se denominar la demanda efectiva. Como sta es la esencia de la teora general de la ocupacin, cuya exposicin es el objeto que nos proponemos, los captulos siguientes se ocuparn justamente de examinar los varios factores de que dependen ambas funciones. Por otra parte, la doctrina clsica, que se acostumbraba expresar categricamente con el enunciado "la oferta crea su propia demanda" y el cual sigue siendo el sostn de toda la teora ortodoxa, implica un supuesto especial respecto a la relacin entre estas dos funciones; porque "la oferta crea su propia demanda" debe querer decir que f (N) y F(N) son iguales para todos los valores de N, es decir, para cualquier volumen de produccin y ocupacin; y que cuando hay un aumento en Z (= F(N) correspondiente a otro en N, D (= f (N) crece necesariamente en la misma cantidad que Z. La teora clsica supone, en otras palabras, que el precio de la demanda global (o producto de las ventas) siempre se ajusta por s mismo al precio de la oferta global, en tal forma que cualquiera que sea el valor de N, el producto D adquiere un valor igual al del precio de la oferta global Z que corresponde a N. Es decir, que la demanda efectiva, en vez de tener un valor de equilibrio nico, es una escala infinita de valores, todos ellos igualmente admisibles, y que el volumen de ocupacin es indeterminado, salvo en la medida en que la desutilidad del trabajo marque un lmite superior. Si esto fuera cierto, la competencia entre los empresarios conducira siempre a. un aumento de la ocupacin hasta el punto en que la oferta en conjunto cesara de ser elstica, es decir, cuando un nuevo aumento en. el valor de la demanda efectiva ya no fuera acompaado por un crecimiento de la produccin. Evidentemente esto equivale a la ocupacin plena. En el captulo anterior dimos una definicin de sta en trminos de la conducta de los obreros; una alternativa, aunque equivalente, es el que ahora hemos alcanzado, o sea, aquella situacin en que la ocupacin total es inelstica frente a un aumento en la demanda efectiva de la produccin correspondiente. De este modo el principio de Say, segn el cual el precio de la demanda global de la produccin en conjunto es igual al precio de la oferta global para cualquier volumen de produccin, equivale a decir que no existe obstculo para la ocupacin plena. Sin embargo, si sta no es la verdadera ley respecto de las funciones globales de la demanda y la oferta, hay un captulo de importancia capital en la teora econmica que todava no se ha escrito y sin el cual son ftiles todos los estudios relativos al volumen de la ocupacin global. II Tal vez un breve resumen de la teora de la ocupacin que se desarrollar en el curso de los siguientes captulos pueda ayudar al lector en esta etapa, aun cuando quiz no sea completamente inteligible. Los trminos usados se aclararn con mayor cuidado en su oportunidad. En este resumen supondremos que el salario nominal y el costo de los otros factores son constantes por unidad de trabajo empleado; pero esta simplificacin, de la que prescindiremos despus, se usa nicamente para facilitar la exposicin. El carcter esencial del argumento es exactamente igual, sin importar que los salarios nominales, etc., sean o no susceptibles de modificarse.

El bosquejo de nuestra teora puede expresarse como sigue: cuando aumenta la ocupacin aumenta tambin el ingreso global real de la comunidad; la psicologa de sta, es tal que cuando el ingreso real, aumenta, el consumo total crece, pero no tanto como el ingreso. De aqu que los empresarios resentiran una prdida si el aumento total de la ocupacin se destinara a satisfacer la mayor demanda de artculos de consumo inmediato. En consecuencia, para justificar cualquier cantidad dada de ocupacin, debe existir cierto volumen de inversin que baste para absorber el excedente que arroja la produccin total sobre lo que la comunidad decide consumir cuando la ocupacin se encuentra a dicho nivel; porque a menos de que exista este volumen de inversin, los ingresos de los empresarios sern menores que los requeridos para inducirlos a ofrecer la cantidad de ocupacin de que se trate. Se desprende, por tanto, que, dado lo que llamaremos la propensin a consumir de la comunidad, el nivel de equilibrio de la ocupacin, es decir, el nivel que no induce a los empresarios en conjunto a ampliar o contraer la ocupacin, depender de la magnitud de la inversin corriente. El monto de sta depender, a su vez, de lo .que llamaremos el incentivo para Invertir, que, como despus se ver, depende de la relacin entre la curva de eficiencia marginal del capital y el complejo de las tasas de inters para prstamos, de diversos plazos y riesgos. As, dada la propensin a consumir y la tasa de nueva inversin, slo puede existir un nivel de ocupacin compatible con el equilibrio, ya que cualquier otro producira una desigualdad entre el precio de la oferta global de la produccin en conjunto y el precio de su demanda global. Este nivel no puede ser mayor que el de la ocupacin plena, es decir, el salario real no puede ser menor que la desutilidad marginal del trabajo; pero no existe razn, en lo general, para esperar que' sea igual a la ocupacin plena. La demanda efectiva que trae consigo la plena ocupacin es un caso especial que slo se realiza cuando la propensin a consumir y el incentivo para invertir se encuentran en una relacin mutua particular. Esta relacin particular, que corresponde a los supuestos de la teora clsica, es, en cierto sentido, una relacin ptima; pero slo puede darse cuando, por accidente o por designio, la inversin corriente provea un volumen de demanda justamente igual al excedente del precio de la oferta global de la produccin resultante de la ocupacin plena, sobre lo que la comunidad decidir gastar en consumo cuando la ocupacin se encuentre en ese estado. Esta teora puede resumirse en las siguientes proposiciones: 1) En determinada situacin de la tcnica, los recursos y los, costos, el ingreso (tanto monetario como real) depende del volumen de ocupacin N. 2) La relacin entre el ingreso de la comunidad y lo que se puede esperar que gaste en consumo, designada por D1 depender de las caractersticas psicolgicas de la comunidad, que llamaremos su propensin a consumir. Es decir, que el consumo depender del nivel de ingreso global y, por tanto, del nivel de ocupacin N, excepto cuando ocurre algn cambio en la propensin a consumir. 3) El volumen de trabajo N que los empresarios deciden emplear depende de la suma (D) de dos cantidades, es decir, D1, la suma que se espera gastar la comunidad en consumo, y D2, la que se espera que dedicar a nuevas inversiones. D es lo que antes hemos llamado demanda efectiva. 4) Desde el momento que D1 + D2 = D = F(N), en donde F es la funcin de la oferta global, y como, segn hemos visto en 2), D1 es funcin de N, que puede escribirse X (N), dependiendo de la propensin a consumir, se deduce que F(N) - X (N) = D2. 5) De aqu se desprende que, en equilibrio, el volumen de ocupacin depende: a) de la funcin de la oferta global, F, b) de la propensin a consumir, X, y c) del volumen de inversin, D2. Esta es la esencia de la teora general de la ocupacin. 6) Para cada valor de N hay una productividad marginal correspondiente de la mano de obra en las industrias de artculos para asalariados, la que determina el salario real. El prrafo 5) est sujeto, por tanto, a la condicin de que N no puede exceder de aquel valor que reduce el salario real hasta igualado con la desutilidad marginal de la mano de obra. Esto quiere decir que no todos los cambios en D son compatibles con nuestro supuesto provisional de que los salarios nominales son constantes. Por esta razn ser necesario, para realizar una exposicin ms completa de nuestra teora, renunciar a esta hiptesis. 7) En la teora clsica, de acuerdo con la cual D = F(N) para todos los valores de N, el volumen de ocupacin est en equilibrio neutral en todos los casos en que N sea inferior al mximo, de manera que puede esperarse que la fuerza de la competencia entre los empresarios lo eleve hasta dicho valor mximo. Slo en este punto, segn la teora clsica, puede existir equilibrio estable. 8) Cuando la ocupacin aumenta, D1 har la propio, pero no tanto como D; ya que cuando el ingreso sube, el consumo lo har tambin, pero menos. La clave de nuestro problema prctico se encuentra en esta ley psicolgica; porque de aqu se sigue que cuanto mayor sea el volumen de ocupacin, ms grande ser la diferencia entre el precio de la oferta global (Z) de la produccin correspondiente y la suma (D1) que los empresarios esperan recuperar con los gastos de los consumidores. Por tanto, si no ocurren cambios en la propensin a consumir, la ocupacin no puede aumentar, a menos que al mismo tiempo D2 crezca en tal forma que llene la diferencia creciente entre Z y D1, Por consiguiente, el sistema econmico puede encontrar en s mismo un equilibrio estable con N a un nivel inferior a la ocupacin completa, es decir, al nivel dado por la interseccin de la funcin de demanda global y la funcin de oferta global -excepto en los supuestos especiales de la teora clsica, de acuerdo con los cuales acta alguna fuerza que, cuando la ocupacin aumenta, siempre hace que D2 suba lo suficiente para cubrir la distancia creciente que separa a Z de D1, El volumen de ocupacin no est, pues, fijado por la desutilidad marginal del trabajo, medida en salarios reales, excepto en el caso de que la oferta disponible de mano de obra para una magnitud dada de salarios reales seale un nivel mximo a la ocupacin. La propensin a consumir y el coeficiente de inversin nueva determinan, entre ambos, el volumen de ocupacin, y ste est ligado nicamente a un nivel determinado de salarios reales -no al revs-. Si la propensin a consumir y el coeficiente de inversin nueva se traducen en una insuficiencia de la demanda efectiva, el volumen real de ocupacin se reducir hasta quedar por debajo de la oferta de mano de obra potencialmente disponible al actual salario real, y el salario real de equilibrio ser mayor que la desutilidad marginal del nivel de equilibrio de la ocupacin. Este anlisis nos proporciona una explicacin de la paradoja de la: pobreza en medio de la abundancia; porque la simple existencia de una demanda efectiva insuficiente puede, y a menudo har, que el aumento de ocupacin se detenga antes que haya sido alcanzado- el nivel de ocupacin plena. La insuficiencia de la demanda efectiva frenar el proceso de la produccin aunque el producto marginal de la mano de obra exceda todava en valor a la desutilidad marginal de la ocupacin. Ms an, cuanto ms rica sea la comunidad, mayor tender a ser la distancia que separa su produccin real de la potencial y, por tanto, ms obvios y atroces los defectos del sistema econmico; porque una comunidad pobre estar propensa a consumir la mayor parte de su produccin, de manera que una inversin modesta ser suficiente para lograr la ocupacin completa; en tanto que una comunidad rica tendr que descubrir oportunidades de inversin mucho ms amplias para que la propensin a ahorrar de sus miembros ms opulentos sea compatible con la ocupacin de los ms pobres. Si en una comunidad potencialmente rica el incentivo para invertir es dbil, entonces, a pesar de su riqueza potencial, la actuacin del principio de la demanda efectiva la empujar a reducir su produccin real hasta que a pesar de dicha riqueza potencial, haya llegado a ser tan pobre que sus excedentes sobre el consumo se hayan reducido lo bastante para corresponder a la debilidad de incentivo para invertir. Pero falta lo peor: no solamente es ms dbil la propensin marginal a consumir 6 en una comunidad rica, sino que, debido a que su acumulacin de capital es ya grande, las oportunidades para nuevas inversiones son menos atractivas, a no ser que la tasa de inters baje lo bastante de prisa, lo

cual nos lleva a la teora del inters y a las razones por las cuales no baja automticamente al nivel apropiado, de lo que nos ocuparemos en el Libro IV. 6 Definida en el cap. 10. En esta forma, el anlisis de la propensin a consumir, la definicin de eficiencia marginal del capital y la teora de la tasa de inters son las tres lagunas principales de nuestros conocimientos actuales, que es necesario llenar. Cuando esto se haya logrado encontraremos que la teora de los precios ocupa su lugar apropiado como subsidiaria de nuestra teora general. Veremos despus, sin embargo, que el dinero juega papel esencial en nuestra teora de la tasa de inters e intentaremos desentraar las caractersticas peculiares del dinero que lo distinguen de otras cosas. III En la economa ricardiana, que sirve de base a lo que se nos ha enseado por ms de un siglo, es esencial la idea de que podemos desdear impunemente la funcin de demanda global. Es verdad que Malthus se opuso con vehemencia a la doctrina de Ricardo de que era imposible una insuficiencia de la demanda efectiva, pero en vano, porque no pudo explicar claramente (fuera de un llamado a la observacin comn de los hechos) cmo y por qu la demanda efectiva podra ser deficiente o excesiva, no logr dar una construccin alternativa y Ricardo conquist a Inglaterra de una manera tan cabal como la Santa Inquisicin a Espaa. Su teora no fue aceptada slo por la City, los estadistas y el mundo acadmico, sino que la, controversia se detuvo y el punto de vista contrario desapareci completamente y dej de ser discutida. El gran enigma de la demanda efectiva, con el que Malthus haba luchado, se desvaneci de la literatura econmica. Ni una sola vez puede verse mencionado en cualquiera de los trabajos de Marshall, Edgeworth y el profesor Pigou, de cuyas manos ha recibido su mayor madurez la teora clsica. Slo pudo vivir furtivamente disfrazada, en las regiones del bajo mundo de Carlos Marx, Silvio Gesell y el mayor Douglas. Lo cabal de la victoria de los ricardianos tiene algo de curiosidad y de misterio; probablemente se debi a un complejo de conformaciones de la doctrina al medio ambiente en que fue proyectada. Creo que el hecho de haber llegado a conclusiones completamente distintas de las que una persona sin instruccin del tipo medio podra esperar, contribuy a su prestigio intelectual. Le dio virtud el hecho de que sus enseanzas transportadas a la prctica, eran austeras y a veces inspidas; le dio belleza el poderse adaptar a una superestructura lgica consistente; le dio autoridad el hecho de que poda explicar muchas injusticias sociales y aparente crueldad como un incidente inevitable en la marcha del progreso, y que el intento de cambiar estas cosas tena, en trminos generales, ms probabilidades de causar dao que beneficio; y, por fin, el proporcionar cierta justificacin a la libertad de accin de los capitalistas individuales le atrajo el apoyo de la fuerza social dominante que se hallaba tras la autoridad. Aunque la doctrina en s ha permanecido al margen de toda duda para los economistas ortodoxos hasta nuestros das, su completo fracaso en lo que atae a la posibilidad de prediccin cientfica ha daado enormemente, al travs del tiempo, el prestigio de sus defensores; porque, al parecer, despus de Malthus los economistas profesionales permanecieron impasibles ante la falta de concordancia entre los resultados de su teora y los hechos observados -una discrepancia que el hombre comn y corriente no haba dejado de observar, con el resultado de una creciente renuencia a conceder a los economistas esta manifestacin de respeto que da a otros grupos cientficos cuyas conclusiones tericas son confirmadas por la observacin cuando se aplican a los hechos. En mi opinin, el celebrado optimismo de la teora econmica tradicional puede encontrarse tambin en el hecho de no haber tenido en cuenta la rmora que una insuficiencia de la demanda efectiva puede significar para la prosperidad; porque es evidente que en una sociedad que funcionara de acuerdo con los postulados clsicos debera existir una tendencia natural hacia el empleo ptimo de los recursos. Puede suceder muy bien que la teora clsica represente el camino que nuestra economa debera seguir; pero suponer que en realidad lo hace as es eliminar graciosamente nuestras dificultades. Tal optimismo es el causante de que se mire a los economistas como Cndidos que, habindose apartado de este mundo para cultivar sus jardines, predican que todo pasa del mejor modo en el ms perfecto posible de los mundos, a condicin de que dejemos las cosas en libertad. Captulo 4. La seleccin de unidades I En este y en los captulos siguientes tres nos ocup con un intento de aclarar ciertas perplejidades que no tienen relevancia particular o exclusiva de los problemas que es nuestro propsito especial para examinar. As, estos captulos se encuentran en la naturaleza de una digresin, que nos impedir por un tiempo de la consecucin de nuestro tema principal. Su objeto es slo discuten aqu, ya que no le suceda a haber sido ya tratados en otras partes de una manera que me parece adecuada a las necesidades de mi investigacin particular. Los tres perplejidades que la mayora impidi mi progreso al escribir este libro, de modo que no poda expresar convenientemente hasta que haba encontrado una solucin para ellos, son los siguientes: en primer lugar, la eleccin de las unidades de cantidad adecuadas a los problemas del sistema econmico en su conjunto, en segundo lugar, el papel desempeado por las expectativas en el anlisis econmico, y, en tercer lugar, la definicin de ingresos. II Que las unidades, en trminos de que los economistas suelen trabajar, no son satisfactorios se puede ilustrar con los conceptos del dividendo nacional, el stock de capital real y el nivel de precios en general-: (I) el dividendo nacional, segn lo definido por el profesor Marshall y Pigou, [1] mide el volumen de la corriente de salida o el ingreso real y no el valor de la produccin o el dinero de ingresos.[2] Por otra parte, depende, en cierto sentido, de red de salida, - en el ingreso neto, es decir, a los recursos de la comunidad disponibles para el consumo o para la retencin de stock de capital, debido a las actividades econmicas y los sacrificios de la poca actual, despus de permitir el desperdicio de la stock de capital real existente al comienzo de la poca. Sobre esta base se hace un intento de construir una ciencia cuantitativa. Sin embargo, es una grave objecin a esta definicin para tal fin que la produccin de la comunidad de bienes y servicios es un complejo no homogneo que no se puede medir, en sentido estricto, salvo en determinados casos especiales, como por ejemplo cuando todos los elementos de una de salida se incluyen en la misma proporcin que en otro de salida. (Ii) La dificultad es an mayor cuando, con el fin de calcular la produccin neta, que tratamos de medir el incremento neto de los bienes de capital, porque tenemos que encontrar una base para una comparacin cuantitativa entre los nuevos productos de equipo de produccin durante el perodo y los elementos antiguos que han perecido por el desperdicio. Con el fin de llegar a la red nacional de dividendos, el profesor Pigou [3] deduce obsolescencia, etc., "la manera ms justa se puede llamar" normal ", y la prueba prctica de la normalidad es que el agotamiento es lo suficientemente regular para prever, si no en detalle, al menos en los grandes "Pero, ya que esta deduccin no es una deduccin en trminos de dinero, est involucrado en el supuesto de que no puede haber un cambio en la cantidad fsica, aunque no ha habido ningn cambio fsico,. es decir, que es encubierta de introducir cambios en el valor. Por otra parte, no es capaz de idear una frmula satisfactoria [4] para evaluar los nuevos equipos contra de edad cuando, debido a cambios en la tcnica, los dos no son idnticos. Yo creo que el concepto de que el profesor Pigou se

propone es el concepto correcto y apropiado para el anlisis econmico. Pero, hasta que un sistema adecuado de las unidades ha sido adoptado, su definicin precisa es una tarea imposible. El problema de la comparacin de un producto real con otro y luego calcular la produccin de la red mediante la creacin de nuevos elementos del equipo contra el despilfarro de los elementos antiguos presenta enigmas que permiten, de que se pueda decir, de ninguna solucin. (Iii) En tercer lugar, el bien conocido, pero inevitable, los elementos de vaguedad que reconocer que asiste el concepto del nivel general de precios hace que esta a muy insatisfactorio a los efectos de un anlisis causal, que debe ser exacta. Sin embargo, estas dificultades son justamente consideradas como "enigmas". Ellos son "puramente terico" en el sentido de que nunca dejan perplejos, o incluso entrar de ninguna manera en las decisiones empresariales, y no tienen relevancia a la secuencia causal de los acontecimientos econmicos, que son claras de corte y determinado, a pesar de la indeterminacin cuantitativa de estos conceptos. Es natural, por lo tanto, a la conclusin de que no slo carecen de precisin, pero no son necesarios. Obviamente, nuestro anlisis cuantitativo debe expresarse sin usar expresiones vagas cuantitativamente. Y, en efecto, tan pronto como se hace el intento, se pone de manifiesto, como espero demostrar, que se puede obtener en mucho mejor sin ellos. El hecho de que dos colecciones inconmensurable de objetos diversos, no pueden por s mismos proporcionan el material para un anlisis cuantitativo no es necesario, por supuesto, nos impiden hacer aproximada comparaciones estadsticas, en funcin de algn elemento amplio de juicio, ms que de clculo estricto, que puede tener importancia y validez dentro de ciertos lmites. Pero el lugar adecuado para cosas tales como la produccin neta real y el nivel general de precios se encuentra dentro del campo de la descripcin histrica y estadstica, y su objetivo debe ser satisfacer la curiosidad histrica o social, un propsito para el cual perfecta precisin - como nuestro causal anlisis requiere, con o sin el conocimiento de los valores reales de las cantidades correspondientes es completa o exacta - no es ni habitual ni necesario. Decir que la produccin neta a da es mayor, pero menor el nivel de precios, que hace diez aos o hace un ao, es una propuesta de carcter similar a la afirmacin de que la reina Victoria era una reina, pero no mejor que una mujer ms feliz que Reina Isabel - una proposicin no carece de significado y no carece de inters, pero todava impropias como material para el clculo diferencial. Nuestra precisin ser un simulacro de precisin si se intenta utilizar estos conceptos en parte vagos y no cuantitativos, como la base de un anlisis cuantitativo. III En cada ocasin en particular, recordemos, un empresario tiene que ver con las decisiones en cuanto a la escala sobre la que trabajar un equipo de capital dado, y cuando decimos que la expectativa de un aumento de la demanda, es decir, un aumento de la funcin de la demanda agregada, dar lugar a un aumento en la produccin agregada, que realmente queremos decir que las empresas, que poseen los bienes de capital, se inducir a asociarse con un mayor empleo agregado de mano de obra. En el caso de una empresa individual o de la industria producir un producto homogneo que se puede hablar legtimamente, si se quiere, de los aumentos o disminuciones de la produccin. Pero cuando estamos agregando las actividades de todas las empresas, no podemos hablar con exactitud, excepto en trminos de cantidades de trabajo se aplica a un equipo determinado. Los conceptos de produccin en su conjunto y su nivel de precios-no es necesario en este contexto, ya que no tenemos necesidad de una medida absoluta de la produccin total actual, tal como nos permitira comparar su importe con la cantidad que resultara de la asociacin de los bienes de equipo diferente, con una cantidad diferente de empleo. Cuando, a efectos de descripcin o comparacin aproximada, queremos hablar de un aumento de la produccin, hay que basarse en la presuncin general de que la cantidad de empleo asociado a un equipo de capital se da un ndice satisfactorio de la cantidad de la produccin resultantes; - los dos que se presume que aumentan y disminuyen juntas, aunque no en una proporcin numrica definida. Al tratar con la teora de empleo me propongo, por tanto, hacer uso de slo dos unidades fundamentales de la cantidad, es decir, las cantidades de dinero-valor y el volumen de empleo. El primero de ellos es estrictamente homogneo, y la segunda se puede hacer tan. Porque, en la medida en diferentes grados y tipos de asistencia laboral y asalariados disfrutan de una remuneracin ms o menos fijo con respecto, la cantidad de empleo puede ser lo suficientemente definidas para nuestro propsito de tomar el empleo de una hora de trabajo ordinario como nuestra unidad y la ponderacin de una hora el empleo de mano de obra especial en proporcin a su remuneracin, es decir, una hora de trabajo especial remunerada a tasas de dos corrientes se cuentan como dos unidades. Vamos a llamar a la unidad en la que se mide la cantidad de empleo de la mano de la unidad,. Y el dinero del salario de un trabajo de unidad vamos a llamar a la unidad de los salarios [5]Por lo tanto, si E es el salario (y salarios) proyecto de ley, el salario W-unidad, y N la cantidad de empleo, E = NO Este supuesto de homogeneidad en la oferta de trabajo no est molesto por el hecho obvio de grandes diferencias en la habilidad profesional de los trabajadores y en su idoneidad para diferentes ocupaciones. En efecto, si la remuneracin de los trabajadores es proporcional a su eficiencia, las diferencias son tratadas por nuestra individuos que tienen considerado como una contribucin a la oferta de trabajo en proporcin a sus remuneraciones, mientras que si, al aumentar la produccin, una determinada empresa tiene que traer en el trabajo, que es cada vez menos eficaz para sus fines especficos por los salarios pagados a la unidad, esto es slo un factor entre otros que conducen a un rendimiento decreciente de los bienes de capital en trminos de produccin como ms mano de obra empleada en ella. Incluimos, por as decirlo, la falta de homogeneidad de la misma remuneracin unidades de trabajo en el equipo, que nos parece cada vez menos adaptado al empleo de las unidades de mano de obra disponible a medida que aumenta la produccin, en lugar de considerar las unidades de mano de obra disponible en menos y menos adaptados utilizar un equipo de capital homogneo. Por tanto, si no hay excedente de mano de obra especializada o practica y el uso de mano de obra menos adecuado implica un mayor costo laboral por unidad de produccin, esto significa que la velocidad a la que el regreso del equipo disminuye a medida que aumenta el empleo es ms rpido de lo que si no hubiera un excedente. [6]Incluso en el caso lmite en diferentes unidades de trabajo eran tan especializados como para ser completamente incapaz de ser sustituidos por otros, no hay incomodidad, porque esto simplemente significa que la elasticidad de la oferta de la produccin de un tipo particular de bienes de capital cae repentinamente a cero cuando todo el trabajo disponible especializados para su uso ya se emplea. [7] Por lo tanto nuestra hiptesis de una unidad homognea de la mano de obra no implica dificultades a menos que haya una gran inestabilidad en la remuneracin relativa de las diferentes unidades de trabajo, e incluso esta dificultad puede ser tratado, si procede, por suponer una carga rpida a los cambios en la oferta de mano de obra y la forma de la funcin de oferta agregada. Es mi creencia de que la perplejidad innecesaria tanto se puede evitar si nos limitamos estrictamente a las dos unidades, dinero y trabajo, cuando se trata con el comportamiento del sistema econmico en su conjunto, reservando el uso de unidades de salidas particulares y equipos a las ocasiones en que se est analizando la salida de empresas o sectores industriales en el aislamiento y la utilizacin de conceptos vagos, tales como la cantidad de produccin en su conjunto, la cantidad de bienes de capital en su conjunto y el nivel general de precios, las ocasiones en las que estamos tratando de una comparacin histrica que est dentro de ciertos (tal vez bastante amplio) los lmites declaradamente imprecisa y aproximada.

De ello se desprende que hemos de medir los cambios en la corriente de salida en funcin del nmero de hombres empleados (ya sea para satisfacer a los consumidores o para producir bienes de capital fresco) en el equipo de capital existente, los trabajadores cualificados se ponderarn en funcin de su remuneracin. No tenemos necesidad de una comparacin cuantitativa entre esta salida y la salida de la que resultara de la asociacin de un conjunto diferente de los trabajadores con un equipo de capital diferente. Para predecir cmo los empresarios que poseen un equipo determinado responden a un cambio en la funcin de la demanda agregada no es necesario saber la cantidad de los productos resultantes, el nivel de vida y el nivel general de precios se comparan con lo que se encontraban en una fecha diferente o en otro pas. IV Es fcil demostrar que las condiciones de la oferta, como se suelen expresar en trminos de la curva de oferta, y la elasticidad de la oferta en relacin al precio de salida, se pueden manejar en trminos de las dos unidades escogidas por medio de la funcin de oferta agregada, sin hacer referencia a las cantidades de produccin, si estamos interesados en una empresa o industria en particular o con la actividad econmica en su conjunto. Para la funcin de la oferta agregada para una empresa concreta (y lo mismo para una determinada industria o para la industria en su conjunto) est dada por Z r = r (N r), donde Z r es el retorno de la expectativa de que inducir a un nivel de empleo N r . Si, por lo tanto, la relacin entre el empleo y la produccin es tal que un empleo N r da lugar a una salida de S r , donde O r = r (N r ), se deduce que p = Z r / S r = r (N r ) / r (N r ) es la curva de la oferta ordinaria. As, en el caso de cada producto homogneo, por lo que S r = r (N r ) tiene un significado definido, podemos evaluar Z r = r (N r ) de la manera ordinaria, pero que se puede agregar el N r's de una manera que no podemos agregar la O r "s, ya que O r no es una cantidad numrica. Por otra parte, si se puede suponer que, en un entorno determinado, un empleo agregado dado se distribuirn de una manera nica entre los distintos sectores, de modo que N r es una funcin de N, simplificaciones son posibles. Notas del autor 1. Vide Pigou, Economics of Welfare, passim, y sobre todo la parte I. cap. iii. 2. Aunque, como un compromiso conveniente, el ingreso real, que se toma para constituir el dividendo nacional, se limita a los bienes y servicios que se pueden comprar con dinero. 3. Economa del Bienestar, parte I. cap. v., sobre "Qu se entiende por mantener intacto el capital", modificado por un reciente artculo publicado en el Economic Journal , junio de 1935, p.225. 4. Cf. Prof. Las crticas de Hayek, Economica, agosto 1935, p. 247. 5. Si X representa cualquier cantidad medida en trminos de dinero, a menudo ser conveniente escribir X w por la misma cantidad se mide en trminos del salario unidades. 6. Esta es la razn principal por la cual el precio de la oferta de la produccin aumenta con el aumento de la demanda, aun cuando todava hay un excedente de equipos idnticos en el tipo con el equipo en uso. Si suponemos que el exceso de oferta de mano de obra forma una piscina a disposicin de todos los empresarios y mano de obra que emplea para un fin determinado se ve recompensado, al menos en parte, por unidad de esfuerzo y no en estricto cumplimiento a su eficiencia en su empleo actual en particular (que es en la mayora de los casos el supuesto realista de hacer), la disminucin de la eficiencia de la mano de obra empleada es un ejemplo notable del precio de la oferta creciente con aumento de la produccin, no debido a las deseconomas internas. 7. Cmo la curva de oferta en el uso ordinario se supone que debe hacer frente a la dificultad por encima de que no puedo decir, ya que los que utilizan esta curva no han hecho sus supuestos muy claros. Probablemente estn asumiendo que el trabajo empleado para un propsito determinado siempre se ve recompensado con estricto respeto a su eficacia para tal fin. Pero esto no es realista. Tal vez la razn fundamental para el tratamiento de la eficacia variable de mano de obra, como si perteneciera al equipo radica en el hecho de que el aumento de los excedentes que surgen como resultado se incrementa, se acumulan en la prctica, principalmente a los propietarios de los equipos y no a los ms eficientes los trabajadores (aunque pueden tener una ventaja al ser empleado con mayor frecuencia y mediante la recepcin de la promocin anterior), es decir, los hombres de diferente eficiencia de trabajo en el mismo puesto de trabajo rara vez se pagan a tasas de casi proporcional a su eficiencia. Donde, sin embargo, el aumento de pagar por una mayor eficiencia se produce, y en la medida en que ocurre, mi mtodo tiene en cuenta que, dado que en el clculo del nmero de unidades de trabajo por cuenta ajena, los trabajadores individuales son ponderados en proporcin a su remuneracin. En mi hiptesis interesante, obviamente, las complicaciones surgen cuando se trata de curvas de oferta en particular, ya que su forma depende de la demanda de mano de obra adecuada en otras direcciones. Hacer caso omiso de estas complicaciones que, como he dicho, no es realista. Pero no tenemos que considerar cuando se trata de empleo en su conjunto, siempre y cuando se supone que un determinado volumen de demanda efectiva tiene una distribucin particular de esta demanda entre los diferentes productos exclusivamente asociado a l. Puede ser, sin embargo, que esto no es vlido independientemente de la causa particular de la evolucin de la demanda. Por ejemplo, un aumento de la demanda efectiva, debido a una mayor propensin a consumir puede verse enfrentado a una funcin de oferta agregada diferente de la que se frente a un aumento igual en la demanda debido a un mayor incentivo para invertir. Todo esto, sin embargo, pertenece al anlisis detallado de las ideas generales aqu establecidos, que no es parte de mi propsito inmediato a seguir. Captulo 5. La determinacin de las expectativas como de salida y Empleo I Toda la produccin es para el propsito de satisfacer a un consumidor final. Por lo general transcurre el tiempo, sin embargo - y algunas veces mucho tiempo - entre el incurrir en los costes por el productor (con el consumidor en el punto de vista) y la compra de la produccin por el consumidor final. Mientras tanto, el empresario (incluyendo tanto el productor como para el inversionista en esta descripcin) tiene que basarse en las mejores expectativas [1] se puede en cuanto a lo que los consumidores estarn dispuestos a pagar cuando est listo para la oferta (directa o indirectamente) despus de la pasar de lo que puede ser un largo perodo de tiempo, y no tiene ms remedio que guiarse por estas expectativas, si es para producir en todos los procesos por el cual ocupan el tiempo. Estas expectativas, en el que las decisiones empresariales dependen, se dividen en dos grupos, a ciertos individuos o empresas que se especializa en el negocio de la elaboracin del primer tipo de expectativa y otros en el negocio de elaboracin de la segunda. El primer tipo tiene que ver con el precio que un fabricante puede esperar para obtener su "acabado" de salida en el momento en que se compromete a iniciar el proceso que lo produce, y la salida est "terminado" (desde el punto de vista de la fabricante) cuando est listo para ser usado o para ser vendidos a un tercero. El segundo tipo tiene que ver con lo que el empresario puede esperar ganar en la forma de declaraciones de futuro si compras (o, quizs, fabrica)

"terminada" la produccin como una adicin a su equipo de capital. Que podemos llamar la primera a corto plazo las expectativas y la ltima esperanza a largo plazo. As, el comportamiento de cada empresa para decidir su diario [2] de salida ser determinado por su expectativas a corto plazo - las expectativas en cuanto al costo de produccin en distintas escalas posibles y las expectativas en cuanto al producto de la venta de esta produccin, sin embargo, en el caso de adiciones a bienes de capital e incluso de las ventas a los distribuidores, las expectativas a corto plazo depender en gran medida a largo plazo (o mediano plazo) las expectativas de otras partes. Es a travs de las diversas expectativas que la cantidad de empleo que ofrecen las empresas que dependen. El hecho se dio cuenta de los resultados de la produccin y venta de la produccin slo ser de utilidad para el empleo en la medida en que causa una modificacin de las expectativas posteriores. Tampoco, por otra parte, son las expectativas originales relevantes, lo que llev a la empresa a adquirir los bienes de capital y el stock de productos intermedios y materias a medio terminar, con el que se encuentra en el momento en que tiene que decidir la salida del da siguiente. As, en ocasiones todos y cada uno de tal decisin, la decisin se tomar, con referencia a este hecho material y equipos, pero a la luz de las actuales expectativas de los potenciales costos y beneficios de la venta. Ahora bien, en general, un cambio en las expectativas (ya sea a corto o a largo plazo) solo se produzca todo su efecto en el empleo durante un perodo considerable. El cambio en el empleo debido a un cambio en las expectativas no ser el mismo en el segundo da despus del cambio como en el primero, o el mismo al tercer da como en la segunda, y as sucesivamente, a pesar de que no haya ms cambios en las expectativas. En el caso de las expectativas a corto plazo esto se debe a cambios en las expectativas no son, por regla general, lo suficientemente violenta o rpida, cuando son para peor, a causa del abandono del trabajo en todos los procesos productivos que, a la luz de la expectativa revisada, que fue un error haber comenzado, mientras que, cuando son para mejor, en algn momento de la preparacin que deben transcurrir antes de que las necesidades de empleo puede llegar al nivel en el que habran tenido si el estado de expectacin se haba revisado antes. En el caso de las expectativas a largo plazo, el equipo que no ser reemplazado seguir dando empleo hasta que se lleva a cabo, mientras que cuando el cambio de expectativas a largo plazo es la mejor, el empleo puede ser en un nivel superior en un primer momento, de lo que ser despus de que ha llegado la hora de ajustar el equipo a la nueva situacin. Si se supone un estado de expectativa de que contine por un perodo de tiempo suficiente para el efecto en el empleo que se sali tan completo que existe, en trminos generales, ninguna pieza de empleo que en el que no habra tenido lugar si el nuevo estado de la expectativa siempre ha existido, el nivel estable de empleo as alcanzado puede ser llamado el largo perodo de empleo [3]que corresponde a ese estado de expectacin. De ello se desprende que, a pesar de las expectativas pueden cambiar tan a menudo que el actual nivel de empleo no ha tenido tiempo para alcanzar el empleo a largo plazo correspondiente al estado actual de las expectativas, sin embargo, todos los estados de expectativa tiene su determinado nivel correspondiente de empleo a largo plazo. Consideremos, en primer lugar, el proceso de transicin a una posicin a largo plazo debido a un cambio en las expectativas, que no se confunda o se interrumpe por cualquier otro cambio en las expectativas. En primer lugar, se supone que el cambio es de tal naturaleza que el nuevo largo perodo de empleo ser mayor que el anterior. Ahora, por regla general, slo ser la velocidad de entrada que ser mucho ms afectada por el principio, es decir, el volumen de trabajo en las primeras etapas de los nuevos procesos de produccin, mientras que la salida de consumo de bienes y la cantidad de empleo en las ltimas etapas de los procesos que se iniciaron antes del cambio siguen siendo los mismos que antes. En la medida en que no haba existencias de productos terminados, en parte, esta conclusin puede ser modificada, aunque es probable que siga siendo cierto que el aumento inicial de empleo ser moderado. Sin embargo, como los das pasan, el empleo aumentar gradualmente. Por otra parte, es fcil de concebir las condiciones de lo que har que aumentar en algn momento a un mayor nivel que el nuevo largo perodo de empleo. Para el proceso de creacin de capital para satisfacer el nuevo estado de expectativa puede dar lugar a ms empleo, as como un mayor consumo de corriente que se produce cuando la posicin a largo plazo ha sido alcanzada. As, el cambio en las expectativas puede llevar a un crescendo gradual en el nivel de empleo, llegando a un pico y luego disminuye con el nuevo nivel de largo perodo. Lo mismo puede ocurrir incluso si el nuevo contrato a largo plazo el nivel es el mismo que el anterior, si el cambio representa un cambio en la direccin de consumo que hace que ciertos procesos existentes y su equipo obsoleto. O tambin, si el nuevo largo perodo de trabajo sea inferior a la edad, el nivel de empleo durante la transicin puede caer durante un tiempo por debajo de lo que el nuevo contrato a largo plazo el nivel va a ser. As, un simple cambio en la expectativa es capaz de producir una oscilacin de la misma clase de la forma como un movimiento cclico, en el curso del trabajo en s fuera. Fue movimientos de este tipo que he discutido en mi Tratado sobre el dinero en relacin con la creacin o el agotamiento de las reservas de trabajo y el capital lquido como consecuencia de cambios. Un proceso ininterrumpido de transicin, como el anterior, a un nuevo contrato a largo plazo la posicin puede ser complicado en los detalles. Pero el curso de los acontecimientos es ms complicado todava. Para el estado de expectacin est sujeta a cambios constantes, una nueva expectativa que se superponen mucho antes de que el cambio anterior se suma plenamente resuelto, de modo que la mquina econmica est ocupado en un momento dado con una serie de actividades que se solapan, la existencia de lo que es debido a los diversos estados pasados de la expectativa. II Esto nos lleva a la relevancia de esta discusin para nuestro propsito. Es evidente de lo anterior que el nivel de empleo en cualquier momento depende, en cierto sentido, no slo en el estado actual de las expectativas, pero en los estados de expectativa que han existido durante un perodo de cierto pasado. Las Expectativas, sin embargo, el pasado que todava no se han elaborado, estn incorporados en los bienes de capital el da a la referencia a que el empresario tiene que tomar decisiones a da, y slo influyen en sus decisiones en la medida en que estn tan incorporados. De ello se desprende, por tanto, que, a pesar de lo anterior, el empleo a da puede ser descrito correctamente como ser gobernado por las expectativas de hoy en da es tomada en conjunto con los bienes de capital a da. La Referencia expresa a las actuales expectativas a largo plazo rara vez se pueden evitar. Sin embargo, a menudo ser seguro para omitir la referencia expresa a corto plazo las expectativas, teniendo en cuenta el hecho de que en la prctica el proceso de revisin de las expectativas a corto plazo es gradual y continua, llevada a cabo en gran medida a la luz de los resultados se dio cuenta; de modo que los resultados esperados y se dio cuenta de ejecutar y se superponen unos a otros en su influencia. Porque, aunque la produccin y el empleo estn determinados por expectativas a corto plazo del productor y no por los resultados anteriores, los resultados ms recientes suelen desempear un papel predominante en la determinacin de cules son estas expectativas. Sera demasiado complicado establecer las expectativas de nuevo cada vez que un proceso productivo se est iniciando, y sera, adems, ser una prdida de tiempo ya que gran parte de las circunstancias por lo general continan sin cambios sustanciales de un da para otro. En consecuencia, es razonable para que los productores basan sus expectativas en el supuesto de que los resultados de la ms reciente se dio cuenta de que siguen, excepto en la medida en que hay razones concretas para esperar un cambio. As, en la prctica existe un gran solapamiento entre los efectos sobre el empleo de la cuenta de la venta, los ingresos de la produccin de los ltimos y los de

la venta-se espera alcanzar con la corriente de entrada, y las previsiones de los productores son ms a menudo modificado gradualmente a la luz de los resultados que en anticipacin de los posibles cambios. [4] Sin embargo, no hay que olvidar que, en el caso de los bienes duraderos, del productor a corto plazo las expectativas se basan en las actuales expectativas de largo plazo de los inversores, y es de la naturaleza de las expectativas a largo plazo que no se puede comprobar a intervalos cortos en funcin de los resultados se dio cuenta. Por otra parte, como veremos en el captulo 12, donde se tendr en cuenta a largo plazo las expectativas con ms detalle, estn sujetos a revisin repentina. Por lo tanto el factor de las actuales expectativas a largo plazo no puede ser ni siquiera aproximadamente eliminado o sustituido por los resultados realizados. Notas del autor 1. Para el mtodo de llegar a un equivalente de las expectativas en trminos de venta, el producto figura en la nota (3) a p. 24. 2. diaria aqu representa el intervalo ms corto despus de lo cual la empresa es libre de revisar su decisin en cuanto a la cantidad de empleo que ofrecer. Es, por as decirlo, la unidad mnima eficaz del tiempo econmico. 3. No es necesario que el nivel de empleo a largo plazo debe ser constante, es decir, a largo plazo las condiciones no son necesariamente estticas. Por ejemplo, un aumento constante de la riqueza o la poblacin puede constituir una parte de la expectativa inmutable. La nica condicin es que las expectativas existentes deberan haber sido previsto con la suficiente antelacin. 4. Este nfasis en la expectativa de entretenido cuando la decisin de los productos se sacan, se rene, creo, la opinin del Sr. Hawtrey que la entrada y acumulacin de existencias antes de que los precios han cado o desilusin respecto de la produccin se refleja en una prdida realizada relativamente a las expectativas . Para la acumulacin de existencias no vendidas (o disminucin de las rdenes de avance) es precisamente el tipo de evento que es ms probable que la causa de entrada a diferir de lo que simples estadsticas de la venta, producto de la salida anterior indicara si iban a ser proyectadas sin crtica en el prximo perodo. Captulo 6. La definicin de ingresos, ahorro e inversin I. Ingresos Durante cualquier perodo de tiempo que un empresario se ha vendido de salida acabados a los consumidores o para otros empresarios por una suma determinada que se designan como A. Tambin se han gastado una cierta cantidad, designado por un 1, por la compra de la produccin terminada de otros empresarios . Y l va a terminar con un equipo de capital, trmino que incluye tanto las existencias de sus productos no terminados o capital de trabajo y sus existencias de productos terminados, con un valor G. Alguna parte, sin embargo, de A + G - A 1 ser atribuible, no a las actividades del perodo en cuestin, sino a los bienes de capital que haba al comienzo de la poca. Debemos, por tanto, con el fin de llegar a lo que queremos decir con la renta del perodo actual, la deduccin de la A + G A una cierta cantidad, para representar a esa parte de su valor que ha sido (en algn sentido) aportados por el equipo heredado del perodo anterior. El problema de definir los ingresos se resuelve tan pronto como hemos encontrado un mtodo satisfactorio para el clculo de esta deduccin. Hay dos posibles principios para el clculo de que, cada uno de ellos tiene un significado determinado, - uno de ellos en relacin con la produccin, y la otra en relacin con el consumo. Vamos a considerar a su vez. (I) El G valor real de los bienes de capital al final del perodo es el resultado neto del empresario, por un lado, haber mantenido y mejorado durante el perodo, tanto por las compras de otros empresarios y por el trabajo realizado en que por s mismo, y, por otro lado, tras haber agotado o depreciados a travs de su uso para producir una salida. Si l hubiera decidido no usarla para producir una salida, hay, sin embargo, una cierta cantidad ptima que le habra pagado a gastar en el mantenimiento y mejora del mismo. Supongamos que, en este caso, se habra gastado B 'en su mantenimiento y mejora, y que, de haber tenido est dedicado a ella, que hubiera valido la pena G' al final del perodo. Es decir, G '- B' es el valor neto mximo que podra haber sido conservados desde el perodo anterior, si no hubiera sido utilizada para producir A. El exceso de este valor potencial de los equipos de ms de G - A 1 es la medida de lo que ha sido sacrificado (de un modo u otro) para producir A. Llamemos a esta cantidad, es decir, (G '- B') - (G - A 1 ), que mide el sacrificio de valor involucrados en la produccin de A, el coste de uso de A. costo para el usuario se escribir U. [1] La cantidad pagada por el empresario a los dems factores de la produccin a cambio de sus servicios, que a partir de su punto de vista es su ingreso, vamos a llamar el costo de los factores de A. La suma de las F coste de los factores y el costo de U usuario que llamaremos el precio de coste de la salida A. Podemos entonces definir el ingreso [2] del empresario como el exceso del valor de su produccin terminada que se vendan durante el perodo por encima de su precio de coste. Los ingresos del empresario, es decir, se toma como igual a la cantidad, en funcin de su escala de produccin, que se esfuerza al mximo, es decir, que su beneficio bruto en el sentido ordinario del trmino, - que est de acuerdo con comunes sentido. Por lo tanto, desde el ingreso del resto de la comunidad es igual al costo de los factores del empresario, el ingreso agregado es igual a A - U. Ingresos, as definida, es una cantidad totalmente ambigua. Por otra parte, ya que es la expectativa de los empresarios del exceso de esta cantidad por encima de su fuera de salidas a los dems factores de produccin que se esfuerza al mximo cuando se decide la cantidad de trabajo para dar a los otros factores de produccin, es la cantidad que es causal importante para el empleo. Es concebible, por supuesto, que el G - A 1 podr ser superior a G '- B', por lo que costo para el usuario ser negativo. Por ejemplo, esto puede ser el caso si nos toca elegir nuestro perodo de tal manera que la entrada ha ido en aumento durante el perodo, pero sin que haya habido tiempo para que el aumento de la produccin para llegar a la etapa de ser terminado y vendido. Tambin ser el caso, cada vez que hay una inversin positiva, si nos imaginamos la industria a ser mucho ms integrados que los empresarios hacen la mayor parte de sus equipos por s mismos. Sin embargo, como usuario de costes slo es negativo cuando el empresario ha aumentado su equipo de capital por su propia mano de obra, podemos, en una economa en gran medida los bienes de capital fabricados por empresas diferentes de las que lo utilizan, normalmente pensamos en el coste de uso como ser positivo. Por otra parte, es difcil concebir un caso en el costo marginal para el usuario asociado a un aumento en el A, es decir, d U / d A, ser otro que positivo. Puede ser conveniente mencionar aqu, a la espera de la ltima parte de este captulo, que, para la comunidad en su conjunto, el total de consumo (C) del perodo es igual a (A - 1 ), y el agregado la inversin (I) es igual a (A 1 - U). Por otra parte, U es la desinversin del empresario individual (y su inversin-U) con respecto a su propio equipo exclusivo de lo que compra de otros empresarios. As, en un sistema completamente integrado (donde A 1 = 0) el consumo es igual a A y de la inversin-U, es decir, a la G - (G '- B'). La complicacin leve de lo anterior, mediante la introduccin de un 1, se debe simplemente a la conveniencia de establecer de forma generalizada para el caso de un sistema no integrado de la produccin. Adems, la demanda efectiva es simplemente el ingreso agregado (o productos) que los empresarios esperan recibir, inclusive de los ingresos que van a transmitir a otros factores de produccin, de la cantidad de empleo actual, que deciden dar. La funcin de la demanda agregada relaciona

varias cantidades hipotticas de empleo a las ganancias que sus resultados se espera que el rendimiento y la demanda efectiva es el punto de la funcin de demanda agregada que entre en vigor, ya que, en conjuncin con las condiciones de la oferta, que corresponde a el nivel de empleo que maximiza las expectativas de los empresarios de la ganancia. Este conjunto de definiciones tambin tiene la ventaja de que podemos igualar los ingresos marginales (o ingreso) con el costo marginal de factor, y as llegar a la misma clase de proposiciones sobre el producto marginal por lo tanto define a los costos de factor marginal como han sido expresados por los economistas que, haciendo caso omiso de costo para el usuario o suponiendo que sea cero, han equiparado el precio de oferta [3] a costo marginal de factor. [4] (Ii) Pasamos, a continuacin, al segundo de los principios mencionados anteriormente. Hemos tratado hasta ahora con esa parte del cambio en el valor de los bienes de capital al final del perodo, en comparacin con su valor al principio que se debe a la voluntaria decisin de los empresarios en la bsqueda de maximizar sus ganancias. Pero puede, adems, ser una prdida involuntaria (o ganancia) en el valor de sus bienes de capital, que se producen por causas ajenas a su control y con independencia de sus decisiones actuales, a causa de (por ejemplo.) un cambio en los valores de mercado, desperdicio por la obsolescencia o el mero paso del tiempo, o la destruccin por una catstrofe como la guerra o un terremoto. Ahora una parte de estas prdidas involuntarias, mientras que son inevitables, son - en trminos generales - no es algo inesperado, como las prdidas por el paso del tiempo, independientemente de su uso, y tambin "normal" la obsolescencia, que, como el profesor Pigou lo expresa, "es lo suficientemente ordinaria que se prev, si no en detalle, al menos en los grandes ", incluyendo, podemos aadir, las prdidas para la comunidad en su conjunto, que son lo suficientemente regulares que suelen considerarse como" los riesgos asegurables ". Vamos a ignorar por el momento el hecho de que el monto de la prdida esperada depende de cuando la expectativa se supone que se enmarca, y vamos a llamar a la depreciacin del equipo, que es involuntario, pero no inesperado, es decir, el exceso de la depreciacin esperada sobre el coste de uso, el coste adicional, que ser escrito V. Es, quizs, no es necesario sealar que esta definicin no es lo mismo que la definicin de Marshall en el coste adicional, aunque la idea subyacente, es decir, de tratar de que parte de la depreciacin esperada, que no entra en precio de coste, es similar. En cuenta, por lo tanto, el ingreso neto y el beneficio neto del empresario son habituales a deducir el monto estimado de los costos adicionales de sus ingresos y el beneficio bruto como se defini anteriormente. Para el efecto psicolgico sobre el empresario, cuando se est considerando lo que puede gastar y ahorrar, el costo adicional es prcticamente la misma que a pesar de que sali de su beneficio bruto. En su calidad de productor de decidir si desea o no utilizar el equipo, precio de coste y el beneficio bruto, segn la definicin anterior, son los conceptos importantes. Sin embargo, en su calidad de consumidor el importe de los gastos complementarios de obras en su mente de la misma manera como si se tratara de una parte del precio de coste. Por lo tanto, no slo ms se acercan al uso comn, sino tambin llegar a un concepto que es relevante para la cantidad de consumo, si, en la definicin de los ingresos netos totales, deducimos el coste adicional, as como el coste de uso, por lo que se agregan red ingreso es igual a A - U - V Queda el cambio en el valor de los equipos, debido a cambios imprevistos en los valores de mercado, obsolescencia excepcionales o destruccin por la catstrofe, que es involuntario y - en un sentido amplio - imprevisto. La prdida real por este concepto, que pasamos por alto incluso en cuenta los ingresos netos y cargo a la cuenta de capital, que podra llamarse la prdida inesperada. La causal importancia de los ingresos netos se encuentra en la influencia psicolgica de la magnitud de V en la cantidad de consumo de corriente, ya que el ingreso neto es lo que suponemos que el hombre comn y corriente a tener en cuenta sus ingresos disponibles para cuando l es decidir cunto gastar en las actuales consumo. Esto no es, por supuesto, el nico factor del que se tienen en cuenta cuando se decide cunto gastar. Hay una diferencia considerable, por ejemplo, la cantidad de ganancia o prdida inesperada que est haciendo la cuenta de capital. Pero hay una diferencia entre el coste adicional y una prdida inesperada en que los cambios en los primeros tienden a afectar a l en la misma forma como los cambios en su beneficio bruto. Es el exceso del producto de la corriente de salida en la suma del precio de coste y el coste adicional que sea relevante para el consumo del empresario, mientras que, a pesar de la prdida inesperada (o ganancia) entra en sus decisiones, que no entra en ellos en la misma escala - una prdida inesperada dado que no tiene el mismo efecto que un costo adicional igual. Ahora tenemos que recurrir, sin embargo, hasta el punto que la lnea entre los costos adicionales y las prdidas inesperadas, es decir, entre las prdidas inevitables que creemos que es adecuado para cargar a la cuenta de ingresos y de los que es razonable considerar como una prdida inesperada (o ganancia) en la cuenta de capital, es en parte una convencional o psicolgica, dependiendo de cules son los criterios comnmente aceptados para la estimacin de la primera. Por ningn principio nico puede ser establecido para el clculo del costo adicional, y su importe depender de nuestra eleccin de un mtodo de contabilidad. El valor esperado del costo adicional, cuando el equipo fue producido originalmente, es una cantidad definida. Pero si es re-estimado en consecuencia, la cantidad por encima del resto de la vida del equipo puede haber cambiado como resultado de un cambio, mientras tanto, en nuestras expectativas, la prdida de capital extraordinarios es el valor descontado de la diferencia entre la antigua y la expectativa revisada de la serie prospectiva de U + V. Se trata de un principio ampliamente aprobado de la contabilidad empresarial, aprobado por las autoridades de Hacienda, para establecer una cifra para la suma de los costos complementarios y el costo para el usuario cuando el equipo se adquiri y para mantener esta inalterado durante la vida til de los equipos, independientemente de los cambios posteriores a la expectativa. En este caso el coste adicional en cualquier perodo debe ser tomado como el exceso de esta cifra determinada por el costo real del usuario. Esto tiene la ventaja de asegurar que las ganancias inesperadas o prdida sern igual a cero durante la vida til de los equipos en su conjunto. Pero tambin es razonable en ciertas circunstancias para volver a calcular la provisin para gastos suplementarios sobre la base de los valores actuales y las expectativas en un intervalo de contabilidad arbitrario, por ejemplo, anualmente. Los hombres de negocios, de hecho, difieren en cuanto a qu curso adoptar. Puede ser conveniente llamar a la expectativa inicial de coste suplementario cuando el equipo se adquiri por primera vez el coste adicional bsico, y la misma cantidad recalculado hasta la fecha sobre la base de los valores actuales y las expectativas de los costes suplementarios actuales. Por lo tanto no podemos acercarnos a una definicin cuantitativa del costo adicional que el que comprende las deducciones de sus ingresos que un empresario tpico que hace antes de ajuste de cuentas lo que l considera sus ingresos con el propsito de declarar un dividendo (en el caso de una empresa) o de decidir la escala de su consumo actual (en el caso de un individuo). Dado que los cargos extraordinarios en la cuenta de capital no va a ser descartado de la imagen, que es claramente mejor, en caso de duda, para asignar un elemento a la cuenta de capital, y que incluya en los costos complementarios y no slo lo que, obviamente, pertenece all. Por sobrecarga de la primera puede ser corregido por lo que le permite influir ms en la tasa de consumo actual de lo que debera haber tenido. Se ver que nuestra definicin de los ingresos netos se acerca mucho a la definicin de Marshall de los ingresos, cuando decidi refugiarse en las prcticas de los Comisionados de Impuesto sobre la Renta y - en trminos generales - a considerar como ingreso lo que, con su experiencia, escoja para tratar como tal. Para el tejido de sus decisiones puede considerarse como el resultado de la investigacin ms cuidadosa y extensa que se

encuentra disponible, para interpretar lo que, en la prctica, es habitual para el tratamiento de los ingresos netos. Tambin se corresponde con el valor monetario de definicin ms reciente del profesor Pigou del dividendo nacional. [5] Sigue siendo cierto, sin embargo, que los ingresos netos, que se basa en un criterio equvoco que las distintas autoridades podran interpretar de otra manera, no es perfectamente clara. El profesor Hayek, por ejemplo, ha sugerido que un propietario individual de bienes de capital podran tener como objetivo mantener los ingresos que se deriva de su posesin constante, por lo que no iba a sentirse libres de gastar sus ingresos en el consumo hasta que se ha destinado suficiente para compensar cualquier tendencia de su inversin-ingresos a descender por cualquier razn. [6]Dudo que tal individuo existe, pero, obviamente, no hay inconveniente terico se puede levantar en contra de esta deduccin, proporcionando un posible criterio psicolgico de los ingresos netos. Pero cuando el profesor Hayek infiere que los conceptos de ahorro y la inversin sufren de una imprecisin correspondiente, que es justo si se refiere el ahorro neto y la inversin neta. El ahorro y la inversin, que son relevantes para la teora del empleo, estn libres de este defecto, y son capaces de definicin de objetivos, como hemos demostrado anteriormente. Por lo tanto, es un error poner todo el nfasis en la utilidad neta, que slo es relevante para las decisiones relativas al consumo, y es, adems, est separado de otros factores que afectan el consumo por una lnea estrecha, y pasan por alto que (como ha sido habitual) el concepto de ingreso propio, que es el concepto relevante para las decisiones relativas a la produccin actual y es muy ambigua. Las definiciones anteriores de ingresos y de los ingresos netos se pretenden ajustarse lo ms cerca posible al uso comn. Es necesario, por tanto, que yo a la vez recordar al lector que en mi Tratado sobre el dinero que se define la renta en un sentido especial. La peculiaridad en mi primera definicin relacionada con la parte del ingreso total que se acumula a los empresarios, desde que tom ni el beneficio (ya sea bruto o neto) en realidad se dio cuenta de sus operaciones actuales ni los beneficios que esperaban cuando decidieron emprender su actual operaciones, pero en cierto sentido (no, como pienso ahora, suficientemente definido si tenemos en cuenta la posibilidad de cambios en la escala de produccin) un beneficio normal o de equilibrio, con el resultado de que en este ahorro de definicin superior a la inversin por la cantidad de el exceso de beneficio normal sobre el beneficio real. Me temo que este uso de los trminos ha causado una gran confusin, especialmente en el caso de la utilizacin correlativa de ahorro, dado que las conclusiones (en relacin, en particular, al exceso de ahorro sobre la inversin), que slo eran vlidos si los trminos empleados se interpretado en mi sentido especial, se han adoptado con frecuencia en las discusiones populares, como si las condiciones se estn empleando en su sentido ms familiar. Por esta razn, y tambin porque ya no necesitan mis condiciones anteriores para expresar mis ideas con precisin, me he decidido a deshacerse de ellos - con gran pesar por la confusin que han causado. II. Ahorro e inversin En medio de la confusin de los usos divergentes de los trminos, es agradable para descubrir un punto fijo. Hasta donde yo s, todos estn de acuerdo en que el ahorro significa el exceso de ingresos sobre los gastos en el consumo. Por lo tanto cualquier duda sobre el significado de ahorro debe surgir de las dudas sobre el significado o de ingresos o de consumo. Los ingresos se han definido anteriormente. El gasto en consumo durante cualquier perodo debe significar el valor de los bienes vendidos a los consumidores durante ese perodo, lo que nos arroja de nuevo a la pregunta de qu se entiende por consumidor-comprador. Cualquier definicin razonable de la lnea entre los consumidores-compradores y los compradores de los inversores-nos servir igual de bien, siempre y cuando se aplica sistemticamente. Problema, como existe, por ejemplo, si es correcto lo que se refiere a la compra de un automvil como un consumidor a la compra y la compra de una casa como un inversionista de la compra, con frecuencia se ha discutido y no tengo nada de material para agregar a la discusin. El criterio, obviamente, debe corresponder al lugar donde trazamos la lnea entre el consumidor y el empresario. As, cuando se ha definido un 1 como el valor de lo que un empresario ha comprado a otra, hemos resuelto la cuestin de manera implcita. De ello se desprende que el gasto en el consumo puede ser claramente definido como (A - 1), donde A es el total de las ventas realizadas durante el perodo y A 1 es el total de las ventas realizadas por un empresario a otro. En lo que sigue ser conveniente, por regla general, omitir y escribir una de las ventas totales de todo tipo, un 1 para las ventas agregadas de un empresario a otro y U para el total de costos para los usuarios de los empresarios. Habiendo definido tanto los ingresos y el consumo, la definicin de ahorro, que es el exceso de ingresos sobre el consumo, naturalmente. Dado que el ingreso es igual a A - U y el consumo es igual a A - A 1, se deduce que el ahorro es igual a A 1 - U. De manera similar, tenemos ahorro neto para el exceso de los ingresos netos sobre el consumo, igual a un 1 - U - V Nuestra definicin de ingreso tambin conduce a la vez a la definicin de la inversin actual. Porque debemos decir con esto la incorporacin actual al valor de los bienes de capital que ha resultado de la actividad productiva de la poca. Esto es, claramente, igual a lo que hemos definido como el ahorro. Para ello es que parte de los ingresos del perodo, que no ha pasado en el consumo. Hemos visto antes que como resultado de la produccin de los empresarios al final del perodo con haber vendido la produccin final con una valor de A y con un equipo de capital que ha sufrido un deterioro medido por U (o una mejora medida por-U, donde U es negativo), como resultado de haber realizado y se separ de un 1 despus de tener en las compras una de otros empresarios. Durante el perodo de produccin mismo acabado que tiene un valor A - A uno le han pasado al consumo. El exceso de A - U sobre A - 1, es decir, un 1 - U, es la incorporacin de bienes de capital como resultado de las actividades productivas de la poca y, por tanto, la inversin de la poca. Del mismo modo A 1 - U - V, que es la red adems de los bienes de capital, despus de permitir el deterioro del valor normal en el valor del capital aparte de ser utilizado y adems de los cambios inesperados en el valor de los equipos a cargo de la cuenta de capital, es ella inversin neta del periodo. Mientras que, por lo tanto, la cantidad de ahorro es el resultado de la conducta colectiva de los consumidores individuales y el monto de inversin de la conducta colectiva de los empresarios individuales, estas dos cantidades son necesariamente iguales, ya que cada uno de ellos es igual al exceso de ingresos sobre consumo. Por otra parte, esta conclusin no depende en modo alguno matices y particularidades en la definicin de ingresos dado anteriormente. Siempre y cuando se acord que la renta es igual al valor de la produccin actual, que la inversin actual es igual al valor de esa parte de la corriente de salida que no se consume, y que el ahorro es igual al exceso de ingresos sobre el consumo - todos los cuales es conforme tanto con el sentido comn y el uso tradicional de la gran mayora de los economistas - la igualdad de ahorro e inversin se sigue necesariamente. En corto Ingresos = valor de la produccin = consumo + inversin. Ahorro = ingresos -. el consumo tanto de ahorro de la inversin =. As, cualquier conjunto de definiciones que satisfagan las condiciones se llega a la misma conclusin. Es slo por negar la validez de uno u otro de los que la conclusin se puede evitar. La equivalencia entre la cantidad de ahorro y la cantidad de inversin surge del carcter bilateral de las transacciones entre el productor, por un lado y, por otro lado, el consumidor o el comprador de los bienes de capital. El ingreso es creado por el valor en exceso del costo de usuario que el productor obtiene de la produccin se ha vendido, pero la totalidad de esta produccin, obviamente, debe haber sido vende a un consumidor o de otro empresario, y la inversin actual de cada empresario es igual a el exceso

de los equipos de los que han adquirido de otros empresarios por encima de su coste de uso propio. Por lo tanto, en el agregado del excedente de ingresos sobre el consumo, lo que llamamos ahorro, no puede diferir de la suma de los bienes de capital que se llama inversin. Y del mismo modo con el ahorro neto y la inversin neta. Ahorro, de hecho, es un mero residuo. Las decisiones de consumo y las decisiones de inversin entre ellos determinar los ingresos. Suponiendo que las decisiones de inversin que tengan validez, deben de hacerlo, ya sea reducir el consumo o aumentar los ingresos. As, el acto de la inversin en s misma no puede ayudar a que el margen residual o, lo que llamamos ahorro, para incrementar en la cuanta correspondiente. Podra ser, por supuesto, que los individuos eran tan tte monte en sus decisiones en cuanto a la cantidad que se podra ahorrar e invertir, respectivamente, que no habra punto de equilibrio de precios en las transacciones que podran tener lugar. En este caso nuestros trminos, dejara de ser aplicable, ya que la produccin ya no tendra un valor de mercado determinado, los precios no encuentran lugar de descanso entre cero e infinito. La experiencia demuestra, sin embargo, que esto, de hecho, no es as, y que son los hbitos de la respuesta psicolgica que permiten de un equilibrio que se alcance en el que la disposicin a comprar es igual a la disposicin a vender. Que no debe haber tal cosa como un valor de mercado de la produccin es, al mismo tiempo, una condicin necesaria para el blanqueo de los ingresos que poseen un valor determinado y una condicin suficiente para la cantidad total que los individuos deciden ahorrar el ahorro es igual a el monto total que los individuos de invertir se deciden a invertir. La claridad de la mente sobre este tema se puede llegar, tal vez, pensando en trminos de decisiones de consumir (o que se abstenga de consumir) y no de las decisiones de ahorrar. La decisin de consumir o no consumir realmente se encuentra dentro del poder del individuo, tambin lo hace la decisin de invertir o no invertir. Los montos de los ingresos globales y de ahorro agregado son los resultados de las elecciones libres de los individuos sean o no de consumir y si o no invertir, pero no son ni de ellos capaz de asumir un valor independiente como resultado de un conjunto independiente de las decisiones adoptadas independientemente de las decisiones relativas al consumo y la inversin. De acuerdo con este principio, la concepcin de la propensin al consumo ser, en lo que sigue, tomar el lugar de la propensin o disposicin de ahorrar. Notas del autor 1. Algunas observaciones adicionales sobre el coste de uso se presentan en un apndice a este captulo. 2. A diferencia de la de su ingreso neto que se definen a continuacin. 3. precio de oferta es, creo, un trmino definido incompleta, si el problema de la definicin de coste de uso ha sido ignorado. El asunto se tratar en el apndice de este captulo, en el que argumentan que la exclusin de coste de uso del precio de la oferta, mientras que a veces apropiada en el caso del precio de la oferta agregada, no es apropiada para los problemas del precio de la oferta de una unidad de produccin para una empresa individual. 4. Por ejemplo, tomemos Z w = (N), o bien Z = W. (N) como la funcin de oferta agregada (donde W es el salario de unidad y WZ w = Z). Entonces, ya que los beneficios del producto marginal, es igual al coste marginal del factor en cada punto de la curva de oferta agregada, hemos n A = w - U w = Z w = (N), es decir, (N) = 1, siempre que los costos factor tiene una relacin constante de costes salariales, y que la funcin de oferta agregada de cada empresa (el nmero de los que se supone que es constante) es independiente del nmero de los hombres empleados en otras industrias, por lo que los trminos de la ecuacin anterior, que rijan para cada empresario individual, se puede resumir para los empresarios en su conjunto. Esto significa que, si los salarios son constantes y otros costos de los factores son una proporcin constante de los salarios-proyecto de ley, la funcin de oferta agregada es lineal con una pendiente dada por el recproco del dinero de salarios. 5. Economic Journal, junio de 1935, p. 235. 6. "El mantenimiento del capital", Economica, agosto de 1935, p. 241 y ss.

Apndice en el coste de usuario I Costo para el usuario tiene, creo, una importancia para la teora clsica del valor que ha sido pasado por alto. No hay ms que decir al respecto de lo que sera pertinente ni apropiado en este lugar. Pero, como una digresin, vamos a examinar un poco ms en este apndice. Costo de un empresario de usuario es, por definicin, igual a A 1 + (G '- B') - G, donde A 1 es la cantidad de nuestras compras de empresario de otros empresarios, G es el valor real de sus bienes de capital al final del perodo, y G 'el valor que pudiera tener al final del perodo si se haba abstenido de usar que haba pasado y la suma de B ptimo "en su mantenimiento y mejora. Ahora G - (G '- B'), es decir, el incremento en el valor de los equipos de los empresarios ms all del valor neto que ha heredado del perodo anterior, representa la inversin actual del empresario en su equipo y se puede escribir I. Por lo tanto U, el coste de uso de sus ventas, facturacin A, es igual a A 1 - A lo que uno es lo que ha comprado a otros empresarios y que es lo que tiene actualmente invertidos en su propio equipo. Un poco de reflexin mostrar que todo esto no es ms que sentido comn. Una parte de sus gastos a otros empresarios se equilibra con el valor de su inversin actual en su propio equipo, y el resto representa el sacrificio que la salida ha vendido debe haberle costado ms all de la suma total que ha pagado a los factores de produccin. Si el lector trata de expresar la esencia de esta otra manera, se encontrar con que su ventaja radica en la omisin de insolubles problemas de contabilidad (e innecesario). Hay, creo, otra manera de analizar los ingresos actuales de produccin de forma inequvoca. Si la industria est completamente integrado o si el empresario ha comprado nada de fuera, de modo que A 1 = 0, el coste de uso es simplemente el equivalente de la actual falta de inversin involucrados en el uso del equipo, pero todava nos quedamos con la ventaja de que podemos hacer no requiere en ningn momento del anlisis para asignar el costo de los factores entre los productos que se venden y el equipo que se mantiene. Por lo tanto podemos considerar que el empleo dado por una empresa, ya sea integrada o individual, como en funcin de una decisin nica y consolidada un procedimiento que se corresponde con el carcter real de encaje de la produccin de lo que se vende actualmente a la produccin total. El concepto de coste de uso nos permite, adems, dar una definicin ms clara que la que generalmente se adopta el corto plazo el precio de suministro de una unidad de produccin comercializable de la empresa. Por el precio de oferta a corto plazo es la suma del costo marginal de factor y el costo de uso marginal. Ahora bien, en la teora moderna de valor que ha sido una prctica habitual para igualar el corto perodo de precio de la oferta con el costo marginal de factor nico. Es obvio, sin embargo, que esto slo es legtimo si el coste de uso marginal es cero o si la oferta de precios es especialmente definida para estar libre de costo para el usuario marginal, tal como lo ha definido (captulo 3) "productos" y "agregados la oferta de precios "como neto de costo para el usuario agregado. Pero, mientras que puede ser conveniente de vez en cuando para hacer frente a la produccin en su conjunto a la

deduccin del coste de uso, este procedimiento priva a nuestro anlisis de la realidad si es habitual (y tcitamente) que se aplica a la produccin de una industria o una empresa, ya que se divorcia el "precio de oferta" de un artculo de cualquier sentido comn de su "precio", y la confusin que algunos pueden ser el resultado de la prctica de hacerlo. Parece haber dado por sentado que "el precio de la oferta" tiene un significado obvio que se aplican a una unidad de la salida vendible de una empresa individual, y el asunto no se ha considerado necesario el debate. Sin embargo, el tratamiento tanto de lo que se compra a otras empresas y de las prdidas de los equipos propios de la empresa como consecuencia de la produccin de la produccin marginal implica a toda la manada de perplejidades que asisten a la definicin de ingresos. Porque, incluso si asumimos que el costo marginal de las compras de otras empresas involucradas en la venta de una unidad adicional de produccin tiene que ser deducido de la venta, los ingresos por unidad con el fin de darnos lo que queremos decir con precio de oferta de nuestra empresa, todava tiene que permitir la desinversin marginal en equipos propios de la empresa involucrados en la produccin de la produccin marginal. Incluso si toda la produccin se lleva a cabo por una empresa completamente integrada, que sigue siendo ilegtimo suponer que el coste de uso marginal es cero, es decir, que la falta de inversin marginal en el equipo debido a la produccin de la produccin marginal por lo general se puede descuidar. Los conceptos de costo para el usuario y de los costes suplementarios tambin nos permiten establecer una relacin ms clara entre el precio de suministro a largo plazo y corto plazo el precio de oferta. A largo plazo los costos, obviamente, debe incluir una cantidad para cubrir el coste adicional bsica, as como el costo esperado primer apropiadamente promedio durante la vida til del equipo. Es decir, el costo a largo plazo de la salida es igual a la suma esperada de los costos primos y el coste adicional y, adems, con el fin de obtener un beneficio normal, el precio de suministro a largo plazo debe ser superior al tiempo perodo los costos calculados de este modo por una cantidad determinada por la tasa actual de inters de los prstamos de largo plazo comparables y de riesgo, contado como un porcentaje del costo del equipo. O si prefiere tomar un estndar de "puro" tasa de inters, debemos incluir en el largo perodo de costo a un tercer mandato al que podramos llamar el riesgo-costo para cubrir las posibilidades desconocidas de la rentabilidad real que difiere de la produccin esperada. As, el precio de suministro a largo plazo es igual a la suma del costo de prima, el coste adicional, el coste del riesgo y el costo de los intereses, en el que varios componentes que pueden ser analizados. El precio de la oferta a corto plazo, por otro lado, es igual al precio marginal de coste. El empresario debe, por tanto, esperar que, cuando se compra o construye sus equipos, para cubrir su coste adicional, su costo y riesgo de sus gastos por intereses del coste de la franquicia marginal del precio de coste sobre su valor promedio, de modo que en el largo plazo el equilibrio del exceso del costo marginal sobre el primer precio de coste medio es igual a la suma de los costes suplementarios, el riesgo y los intereses. [7] El nivel de produccin, en el que precio de coste marginal es exactamente igual a la suma de los principales medios y costes suplementarios, tiene una importancia especial, porque es el punto en el que cuenta el empresario de comercio ni gana ni pierde. Corresponde, es decir, hasta el punto de cero ganancia neta; mientras que con una produccin menor que este se cotiza a una prdida neta. La medida en que el coste adicional tiene que ser siempre porque sin el coste primero vara mucho de un tipo de equipo a otro. Dos casos extremos son los siguientes: (I) Una parte del mantenimiento de los equipos debe llevarse a cabo pari passu con el acto de su uso (por ejemplo, engrasar la mquina). El costo de esto (aparte de las compras externas) est incluido en el costo de los factores. Si, por razones fsicas, la cantidad exacta de la totalidad de la depreciacin actual tiene necesariamente que ser reparado de esta manera, la cantidad del coste de uso (aparte de las compras fuera) sera igual y opuesta a la de los gastos suplementarios; y en el largo plazo el equilibrio del costo marginal de factor excedera el costo de los factores por medio de una cantidad igual a los riesgos y costos de inters. (Ii) Una parte del deterioro en el valor de los equipos slo se produce si se utiliza. El costo de esta se carga en el costo del usuario, en la medida en que no haya sido reparado pari passu con el acto de su uso. Si la prdida en el valor de los equipos slo podra ocurrir de esta manera, el costo adicional sera de cero. Puede valer la pena sealar que un empresario no utiliza su equipo ms antiguo y lo peor primero, simplemente porque su coste de uso es baja, ya que su costo para el usuario bajo puede ser superado por su relativa ineficacia, es decir, por su alto costo de los factores. As, un empresario utiliza de preferencia que parte de su equipo para el que el coste de uso ms coste de los factores es menor por unidad de produccin. [8] De ello se desprende que para un volumen determinado de produccin del producto en cuestin existe un costo para el usuario correspondiente, [9], sino que este costo total de usuarios no tienen una relacin uniforme con el coste de uso marginal, es decir, al incremento del costo para el usuario debido a un incremento en la tasa de produccin. II Costo para el usuario constituye uno de los enlaces entre el presente y el futuro. Para la hora de decidir su escala de produccin de un empresario ha de ejercer una eleccin entre el uso de su equipo actual y la preservacin de su uso en el futuro. Se espera que el sacrificio de beneficios futuros que entraa el uso actual que determina la cantidad del coste de uso, y es la cantidad marginal de este sacrificio que, junto con el costo marginal de factor y la expectativa de los beneficios marginales, determina la escala de de produccin. Cmo, entonces, es el costo para el usuario de un acto de produccin calculado por el empresario? Hemos definido el costo para el usuario como la reduccin en el valor de los equipos debido a su uso en comparacin con no utilizarlo, despus de considerar el costo del mantenimiento y las mejoras que valdra la pena llevar a cabo y para la compra de otros empresarios. Se debe llegar a, por lo tanto, mediante el clculo del valor descontado de la produccin adicional potencial que se obtendra en una fecha posterior si no se utilizan en la actualidad. Ahora bien, esto debe ser al menos igual al valor presente de la posibilidad de posponer la sustitucin, que ser el resultado de poner hasta el equipo,. Y puede ser ms [10] Si no hay excedentes o redundantes, de modo que ms unidades de equipos similares se producen cada ao nuevo, ya sea como complemento o en sustitucin, es evidente que el costo marginal de usuario se puede calcular en funcin de la cantidad por la cual la vida o la eficiencia de los equipos se reducir si se utiliza, y el coste de reposicin. Sin embargo, si hay equipos redundantes, entonces el costo para el usuario tambin depender de la tasa de inters y la corriente (es decir, volver a calcular) el costo adicional durante el perodo de tiempo antes de que el despido se espera que sea absorbido por el despilfarro, etc. De esta manera los costos de inters y costos adicionales actuales entrar indirectamente en el clculo del costo para el usuario. El clculo se exhibe en su forma ms simple e inteligible cuando la mayora de los costes de los factores es cero. Por ejemplo en el caso de una accin redundante de una materia prima como el cobre, en las lneas que he trabajado en mi Tratado sobre el dinero, vol. ii. cap. 29. Vamos a tomar los valores futuros de cobre en diferentes fechas futuras, una serie que se regir por la tasa a la cual las redundancias son la absorcin y poco a poco se acerca al costo normal estimado. El valor actual o costo para el usuario de una tonelada de cobre excedente ser igual al mayor de los valores que se obtienen restando del valor futuro estimado en una fecha determinada de una tonelada de cobre el costo del inters y el coste adicional de corriente de una tonelada de cobre entre esa fecha y el presente.

De la misma manera el coste de uso de un buque o una fbrica o una mquina, cuando estos equipos se encuentran en fuente de alimentacin redundante, es su costo estimado de reposicin descontado a la tasa de porcentaje de sus intereses y los gastos corrientes adicionales a la fecha prevista para la absorcin de la redundancia. Hemos asumido anteriormente que el equipo ser reemplazado en su momento por un artculo idntico. Si el equipo en cuestin no ser renovado de forma idntica cuando se lleva a cabo, entonces su costo para el usuario tiene que ser calculada tomando un porcentaje del coste de uso de los nuevos equipos, que se levantar para hacer su trabajo cuando se descarta, dado por su eficiencia comparativa. III El lector debe notar que, cuando el equipo no es obsoleto, sino simplemente redundante, por el momento, la diferencia entre el coste de uso real y su valor normal (es decir, el valor cuando no hay equipos redundantes) vara con el intervalo de tiempo que se espera que transcurrir antes de que la redundancia es absorbida. As, si el tipo de equipo en cuestin es de todas las edades y no "agrupados" para que una buena proporcin est llegando al final de su vida cada ao, el costo marginal de usuario no se reducir en gran medida a menos que la redundancia es excepcionalmente excesiva. En el caso de una cada general, el costo marginal de usuario depender de cmo los empresarios esperan que la larga recesin que dure. As, el aumento en el precio de la oferta cuando los asuntos empiezan a reparar puede deberse en parte a un fuerte aumento en el costo marginal de usuario debido a una revisin de sus expectativas. En ocasiones se ha argumentado, en contra de la opinin de los hombres de negocios, que los esquemas de organizacin para el desguace de la planta redundante no puede tener el efecto deseado de elevar los precios a menos que se aplican a la totalidad de la planta redundante. Pero el concepto de costo para el usuario muestra cmo el desguace de (digamos) la mitad de la planta redundante puede tener el efecto o el aumento de los precios de inmediato. Para la absorcin de la redundancia ms cerca, el costo del usuario y, en consecuencia incrementa el precio de la oferta actual. As, los hombres de negocios que parecen tener la nocin de coste de uso implcita en mente, aunque no lo formule con claridad. Si el coste adicional es pesado, se deduce que el coste de uso marginal ser bajo cuando no hay equipo de sobra. Adems, cuando hay excedentes de equipo, el factor marginal y costos para el usuario es poco probable que muy por encima de su valor medio. Si estas dos condiciones se cumplen, la existencia de excedentes de equipo es probable que lleve al trabajo del empresario en una prdida neta, y tal vez en una prdida neta pesada. No habr una transicin repentina de este estado de cosas con una ganancia normal, que tienen lugar en el momento en que la redundancia es absorbida. A medida que el despido se hace menos, el coste de uso se incrementar gradualmente, y el exceso de marginal en el factor promedio y costo para el usuario tambin puede aumentar de forma gradual. IV En Marshall Principios de Economa (6 ed. p. 360) una parte del coste de uso se incluye en el costo de produccin bajo el ttulo de "extra desgaste y desgarre de la planta". Pero no se da orientacin acerca de cmo este tema se debe calcular en cuanto a su importancia. En su teora del desempleo (p. 42) El profesor Pigou asume expresamente que la falta de inversin marginal en el equipo debido a la produccin marginal puede, en general, ser descuidado: "Las diferencias en la cantidad de desgaste y desgaste sufrido por el equipo y en los costos de mano de obra no empleada, que estn asociados con diferencias en la produccin, se tienen en cuenta, como, en general, de importancia secundaria ". [11] De hecho, la idea de que la falta de inversin en equipos es igual a cero en el margen de la produccin funciona a travs de una buena parte de la teora econmica reciente. Pero el problema es llevado a una cabeza evidente tan pronto como se considere necesario para explicar exactamente lo que se entiende por el precio de la oferta de una empresa individual. Es cierto que el costo de mantenimiento de la capacidad ociosa a menudo, por las razones antes expuestas, reducir la magnitud del costo de uso marginal, sobre todo en una cada que se espera que dure mucho tiempo. Sin embargo, un costo para el usuario muy baja en el margen no es una caracterstica del corto perodo de tiempo como tal, sino de situaciones particulares y tipos de equipo, donde el costo de mantener capacidad ociosa pasa a ser pesada, y de los desequilibrios que se caracterizan por muy rpido obsolescencia o una gran redundancia, especialmente si se combina con una gran proporcin de plantas relativamente nuevo. En el caso de las materias primas en la necesidad de permitir el coste de uso es evidente, - si una tonelada de cobre se utiliza hasta hoy en da no se puede utilizar para maana, y el valor que el cobre podra tener para los efectos de to- Maana claramente debe ser considerada como una parte del costo marginal. Pero el hecho ha sido pasado por alto que el cobre es slo un caso extremo de lo que ocurre siempre que los bienes de equipo se utiliza para producir. La suposicin de que existe una clara divisin entre las materias primas en el que debe tener en cuenta la falta de inversin debido a su uso y de capital fijo en el que con seguridad puede pasar por alto que no se corresponde con los hechos, - sobre todo en condiciones normales, donde el equipo se est cayendo a causa de sustitucin cada ao y el uso de equipo acerca ms la fecha en que el reemplazo es necesario. Es una ventaja de los conceptos de costo para el usuario y el costo adicional que se aplica tanto al capital de trabajo y lquidos como al capital fijo. La diferencia esencial entre las materias primas y el capital fijo no se encuentra en su responsabilidad a los usuarios y los costos adicionales, sino en el hecho de que el rendimiento del capital lquido se compone de un solo trmino, mientras que en el caso del capital fijo, que es resistente y se utiliza hasta poco a poco, la vuelta se compone de una serie de costos para los usuarios y los beneficios obtenidos en perodos sucesivos. Notas del autor 7. Esta forma de decirlo depende de la suposicin conveniente que la curva de coste marginal primera es continua en toda su longitud por cambios en la produccin. De hecho, esta suposicin es a menudo poco realistas, y puede haber uno o ms puntos de discontinuidad, sobre todo cuando se llega a una salida correspondiente a la capacidad tcnica completa de los equipos. En este caso, el anlisis marginal en parte se rompe, y el precio puede superar el coste marginal de primera, donde se calcula este ltimo con respecto a una pequea disminucin de la produccin. (Del mismo modo que a menudo puede ser una discontinuidad en la direccin hacia abajo. es decir, una reduccin en la produccin por debajo de un cierto punto). Esto es importante cuando consideramos el precio de oferta a corto plazo en el equilibrio de largo plazo, ya que en caso de que las discontinuidades, que pueden existir que corresponde a un punto de plena capacidad tcnica, hay que suponer que en la operacin. As, el precio de oferta a corto plazo en el equilibrio de largo plazo que tenga que superar el costo marginal principal (contados en trminos de una pequea disminucin de la produccin). 8. Dado que el coste de uso, en parte depende de las expectativas en cuanto al nivel futuro de los salarios, una reduccin en el salario de unidades que se espera que sea de corta duracin a causa de coste de los factores y el costo al usuario moverse en diferentes proporciones y por lo tanto afectan a lo que el equipo est utilizado, y, posiblemente, el nivel de demanda efectiva, ya costo de los factores pueden entrar en la determinacin de la demanda efectiva de una manera diferente de costo para el usuario.

9. El costo de uso del equipo que es la primera puesta en servicio no slo es independiente del volumen total de la produccin (vase ms adelante), es decir, el costo para el usuario puede verse afectada a lo largo de la lnea cuando el volumen total de la produccin ha cambiado. 10. Ser ms cuando se espera que ms de un rendimiento normal se puede obtener en una fecha posterior, que, sin embargo, no se espera que dure lo suficiente como para justificar (o dar tiempo a) la produccin de nuevos equipos. Coste a da de usuario es igual a la mxima de los valores actualizados de los rendimientos potenciales esperados de todos los maanas. 11. El Sr. Hawtrey (Econmica, mayo de 1934, p. 145) ha llamado la atencin a la identificacin profesor Pigou del precio de la oferta con el costo marginal del trabajo, y ha afirmado que el argumento de Prof. de Pigou es as gravemente viciado. Captulo 7. El significado de ahorro e inversin ms adelante considerados I En el captulo anterior de ahorro y de inversin han sido tan definidos que son necesariamente iguales en cantidad, siendo, para la comunidad como un todo los aspectos, slo diferentes de la misma cosa. Varios escritores contemporneos (incluido yo mismo en mi Tratado sobre el dinero), sin embargo, teniendo en cuenta las definiciones de estos trminos especiales en los que no son necesariamente iguales. Otros han escrito sobre el supuesto de que pueden ser desiguales, sin iniciaron sus conversaciones con las definiciones en lo absoluto. Ser til, por lo tanto, con el fin de relacionar lo anterior con otros debates de estos trminos, para clasificar a algunos de los diversos usos de los que una pera para estar al da. As a donde yo s, todos estn de acuerdo en el significado de ahorro del excedente de ingresos sobre lo que se gasta en el consumo. Sin duda, sera muy inconveniente y no engaosa en el sentido de esto. Tampoco existe una importante diferencia de opinin en cuanto a lo que se entiende por gasto en consumo. As, las diferencias de uso surgen ya sea por la definicin de inversin o de la de la Renta. II Tomemos de inversin en primer lugar. En el uso popular es comn decir con estas compras de un activo, antiguas o nuevas, por un individuo o una corporacin. En ocasiones, el trmino puede ser restringido a la compra de un activo en la Bolsa de Valores. Ms bien, hablamos la misma facilidad de invertir, por ejemplo, en una casa, o en una mquina, o en un depsito de bienes terminados o no terminados, y, en trminos generales, las nuevas inversiones, a diferencia de la reinversin, significa la adquisicin de un capital de los activos de cualquier tipo de ingresos. Si calculamos la venta de una inversin como inversin negativa, es decir, la desinversin, mi propia definicin est de acuerdo con el uso popular, ya que los intercambios de las inversiones de edad necesariamente se anulan. Tenemos, en efecto, para ajustarse a la creacin y liquidacin de las deudas (incluyendo los cambios en la cantidad de crdito o dinero), pero puesto que para la comunidad en su conjunto, el aumento o disminucin de la posicin acreedora global es siempre exactamente igual al aumento o la disminucin de la posicin deudora total, esta complicacin tambin se cancela cuando se trata de la inversin agregada. Por lo tanto, asumiendo que los ingresos en el sentido popular corresponde a mi ingreso neto, la inversin agregada en el sentido popular coincide con mi definicin de la inversin neta, es decir, la adicin neta a todo tipo de bienes de capital, despus de tener los cambios en el valor de la equipo de capital antiguo que se tienen en cuenta en el clculo de ingresos netos. Inversin, as definida, incluye, por tanto, el incremento de bienes de capital, tanto si se trata de capital fijo, capital de trabajo o de capital lquido, y las diferencias significativas de la definicin (aparte de la distincin entre la inversin y la inversin neta) se deben a la exclusin de la inversin de uno o ms de estas categoras. Sr. Hawtrey, por ejemplo, que concede gran importancia a los cambios en capital lquido, es decir, a incrementos no diseado (o disminuye) en el stock de bienes no vendidos, ha sugerido una posible definicin de inversin de la que tales cambios son excluidos. En este caso, un exceso de ahorro sobre la inversin sera la misma cosa que un incremento no diseados en el stock de bienes no vendidos, es decir, como un aumento de capital lquido. Sr. Hawtrey no me ha convencido de que este es el factor de estrs, pues pone todo el nfasis en la correccin de los cambios que estaban en la primera instancia no previstos, en comparacin con aquellos que estn, con razn o sin ella, lo previsto. Sr. Hawtrey que respecta a las decisiones diarias de los empresarios respecto a su escala de produccin como variado de la escala del da anterior con referencia a los cambios en sus existencias de bienes sin vender. Ciertamente, en el caso de los bienes de consumo, esto juega un papel importante en sus decisiones. Pero no veo ningn objeto en la exclusin de la obra de otros factores en sus decisiones, y prefiero, por lo tanto, hacer hincapi en el cambio total de la demanda efectiva y que no slo parte del cambio en la demanda efectiva que refleja el aumento o disminucin de existencias no vendidas en el perodo anterior. Por otra parte, en el caso del capital fijo, el aumento o disminucin de la capacidad no utilizada se corresponde con el aumento o la disminucin de las existencias no vendidas en su efecto sobre las decisiones de producir, y no veo cmo el mtodo del Sr. Hawtrey puede manejar esto por lo menos igual de importante factor. Parece probable que la formacin de capital y consumo de capital, como el usado por la escuela austriaca de economistas, no son idnticos, ya sea con inversin y desinversin como se defini anteriormente o con la inversin neta y la desinversin. En particular, el consumo de capital se dice que ocurre en circunstancias en que es bastante evidente que no hay disminucin neta en bienes de capital como se defini anteriormente. Tengo, sin embargo, han sido incapaces de descubrir una referencia a un pasaje donde se clarifica el significado de estos trminos explic. La declaracin, por ejemplo, que la formacin de capital se produce cuando hay un alargamiento del perodo de produccin no importa avance no es mucho. III Llegamos junto a las divergencias entre ahorro e inversin que se deben a una definicin especial de ingresos y por lo tanto, el exceso de ingresos sobre el consumo. Mi propio uso de los trminos en mi Tratado sobre el dinero es un ejemplo de esto. Porque, como he explicado en el captulo 6, la definicin de ingresos, que se emplea, diferente de mi definicin actual de clculo de los ingresos de los empresarios no los beneficios realmente obtenidos, pero (en algn sentido) su "beneficio normal". As, por un exceso de ahorro sobre la inversin que significa que la escala de produccin era tal que los empresarios se estaban ganando menos que el beneficio normal de la propiedad de los bienes de capital, y por un exceso mayor de ahorro sobre la inversin que significa que una cada fue tomando lugar en los beneficios reales, por lo que sera en un motivo para la salida del contrato. Como pienso ahora, el volumen de empleo (y por consiguiente de la produccin y el ingreso real) es fijado por el empresario bajo el motivo de la bsqueda de maximizar sus beneficios actuales y futuros (la asignacin de costo para el usuario est determinada por su punto de vista en cuanto al uso de los equipos que maximicen su retorno de lo largo de su vida); mientras que el volumen de empleo que maximiza su utilidad depende de la funcin de la demanda agregada dada por sus expectativas de la suma de los ingresos derivados del consumo y la inversin, respectivamente, en las diversas hiptesis . En mi Tratado sobre el dinero el concepto de cambios en el exceso de inversin sobre el ahorro, ya que no se define, era una manera de manejar los cambios en los beneficios, aunque no en ese libro una clara distincin entre los resultados previstos y se dio cuenta. [1] que hay argument que el cambio en el exceso de inversin sobre el ahorro era la fuerza motriz que rigen los cambios en el volumen de produccin. As, el nuevo argumento, aunque (como ahora pienso) mucho ms exacta e instructiva, es esencialmente un desarrollo de la edad. Expresado en el

lenguaje de mi Tratado sobre el dinero, que sera: la expectativa de un mayor exceso de inversin sobre el ahorro, dado el volumen anterior de empleo y la produccin, inducir a los empresarios a aumentar el volumen de empleo y la produccin. La importancia de ambos mi presente y mi argumento anterior radica en su intento de demostrar que el volumen de empleo est determinada por las estimaciones de la demanda efectiva realizada por los empresarios, el aumento previsto de la inversin relativamente de ahorro tal como se define en mi Tratado sobre el dinero que se un criterio de un aumento de la demanda efectiva. Pero la exposicin de mi Tratado sobre el dinero es, por supuesto, muy confusa e incompleta a la luz de los nuevos acontecimientos que aqu se establece. Sr. DH Robertson ha definido a da de los ingresos como en igualdad de condiciones a la de ayer, el consumo ms la inversin, por lo que el ahorro a da, en su sentido, es igual a la inversin de ayer, ms el exceso de consumo de ayer sobre el consumo a da. En esta definicin el ahorro puede superar la inversin, es decir, por el exceso de los ingresos de ayer (en mi sentido) sobre los ingresos a da. As, cuando el seor Robertson afirma que existe un exceso de ahorro sobre la inversin, que significa literalmente la misma cosa que quiero decir cuando digo que el ingreso se est cayendo, y el exceso de ahorro en su sentido es exactamente igual a la disminucin de los ingresos en mi sentido. Si fuera cierto que las expectativas actuales se determina siempre por cuenta de los resultados de ayer, la demanda efectiva a da sera igual a la renta de ayer. Por lo tanto el mtodo de Robertson puede ser considerado como un intento de alternativa a la ma (que, quiz, una primera aproximacin a la misma) para hacer la misma distincin, tan vital para el anlisis causal, que he tratado de hacer por el contraste entre la demanda efectiva y los ingresos. [2] IV Llegamos junto a las ideas mucho ms vago asociado con la frase "ahorro forzoso". Es un significado claro descubrir en ellas? En mi Tratado sobre el Dinero (vol. ip 171, nota) me dio algunas referencias a los usos de esta frase y sugiri que tena cierta afinidad con la diferencia entre la inversin y el "ahorro" en el sentido en el que se utiliza este ltimo trmino. Ya no estoy seguro de que no era de hecho tan afinidad hasta entonces se supone. En cualquier caso, estoy seguro de que "ahorro forzoso" y emplea frases anlogas, ms recientemente (por ejemplo, por el profesor Hayek o Profesor Robbins) no tienen ninguna relacin definida con la diferencia entre la inversin y el "ahorro" en el sentido que en mi Tratado sobre el dinero. Para estos autores, mientras que no han explicado exactamente lo que quieren decir con este trmino, es claro que el "ahorro forzoso", en su sentido, es un fenmeno que se deriva directamente de, y se mide por los cambios en la cantidad de dinero o de un banco de crdito. Es evidente que un cambio en el volumen de la produccin y el empleo, de hecho, causar un cambio en los ingresos medidos en unidades de salarios, que un cambio en el salario de unidad har que tanto una redistribucin del ingreso entre prestatarios y prestamistas y cambiar en el ingreso agregado se mide en dinero, y que en cualquier caso habr (o puede) ser un cambio en la cantidad ahorrada. Ya que, por lo tanto, los cambios en la cantidad de dinero puede resultar, a travs de su efecto sobre la tasa de inters, en un cambio en el volumen y la distribucin del ingreso (como veremos ms adelante), estos cambios pueden implicar, de manera indirecta, un cambio en la cantidad ahorrada. Pero tales cambios en las cantidades ahorradas no son ms "ahorro forzoso" que cualquier otro cambio en las cantidades ahorradas debido a un cambio de circunstancias, y no hay manera de distinguir entre un caso y otro, a menos que especifique la cantidad ahorrada en ciertas dadas las condiciones como nuestra norma o estndar. Por otra parte, como veremos ms adelante, la cantidad del cambio en el ahorro agregado que resulta de un cambio dado en la cantidad de dinero es muy variable y depende de muchos otros factores. De este modo "ahorro forzoso" no tiene sentido hasta que no se ha especificado algn tipo general del ahorro. Si seleccionamos (como podra ser razonable), la tasa de decir lo que corresponde a un estado establecido de pleno empleo, la definicin anterior se convertira en: "ahorro forzoso es el exceso de ahorro real sobre lo que se salvaran si no hubiera pleno empleo en una posicin de equilibrio de largo perodo. Esta definicin tiene sentido bien, pero en cierto sentido, un exceso de ahorro forzado sera un muy raro y un fenmeno muy inestable, y una deficiencia obligado de guardar el estado normal de cosas. Interesante el profesor Hayek, "Nota sobre el desarrollo de la Doctrina de ahorro forzoso " [3] muestra que este era en realidad el significado original del trmino. "Ahorro forzoso" o "austeridad forzada" fue, en primer lugar, una concepcin de Bentham, y Bentham expresamente que l tena en mente las consecuencias de un aumento en la cantidad de dinero (relativamente a la cantidad de cosas vendibles por dinero) en circunstancias de "todas las manos se emplean y empleados de la manera ms ventajosa" [4] . En tales circunstancias, Bentham seala, el ingreso real no se puede aumentar, y, en consecuencia, la inversin adicional, que tiene lugar como resultado de la transicin, implica la frugalidad forzada "a expensas de la comodidad y nacionales de justicia nacional". Todos los escritores del siglo XIX que se ocuparon de este asunto no tenan prcticamente la misma idea en mente. Sino un intento de extender la nocin perfectamente clara a las condiciones de debajo del pleno empleo implica dificultades. Es cierto, por supuesto (por el hecho de rendimientos decrecientes a un aumento en el empleo se aplica a un equipo de capital dada), que cualquier aumento en el empleo implica un sacrificio de ingresos reales a los que ya estaban empleados, sino un intento de relacionan esta prdida con el aumento de la inversin que pueden acompaar el aumento del empleo no es probable que sea fructfera. En todo caso yo no tengo conocimiento de ningn intento ha sido hecha por los escritores modernos que estn interesados en "ahorro forzoso" para extender la idea a las condiciones donde el empleo est aumentando, y parece que, por regla general, a pasar por alto el hecho de que la extensin del concepto de Bentham de la frugalidad obligado a las condiciones de debajo del pleno empleo requiere una explicacin o una calificacin. V La prevalencia de la idea de que el ahorro y la inversin, tomadas en su sentido directo, pueden diferir unas de otras, se explica, creo, por una ilusin ptica debido a la sobre la relacin de un depositante individual a su banco como un solo lado transaccin, en lugar de verlo como la transaccin de dos caras que lo que realmente es. Se supone que un depositante y su banco de alguna manera podemos fabricar entre ellos para llevar a cabo una operacin en la que los ahorros pueden desaparecer en el sistema bancario a fin de que se pierden a la inversin, o, por el contrario, que el sistema bancario puede hacer posible que la inversin a se producen, a la que no ahorro corresponde. Pero nadie se puede salvar sin necesidad de adquirir un activo, ya sea en efectivo o una deuda o bienes de capital-, y nadie puede adquirir un activo que no posea, a menos que sea un bien de igual valor es de nueva produccin o alguien ms partes con un activo de ese valor que antes tena. En la primera alternativa no es una nueva inversin que corresponde: en la segunda alternativa, alguien ms debe estar dis-ahorro de una suma igual. Por su prdida de la riqueza debe ser debido a su consumo superior a sus ingresos, y no a una prdida en la cuenta de capital a travs de un cambio en el valor de un activo de capital, ya que no es un caso de su sufrimiento, una prdida de valor que su activos anteriormente haba; est debidamente recibir el valor actual de sus activos y, sin embargo no es la retencin de este valor en la riqueza de cualquier forma, es decir, debe ser que el gasto en consumo de corriente en exceso de los ingresos corrientes. Por otra parte, si es el sistema bancario, que las piezas con un activo, una persona debe ser despedida con dinero en efectivo. De ello se desprende que el ahorro agregado de la primera persona y de los dems en su conjunto debe ser necesariamente igual a la cantidad de nuevas inversiones en curso.

La idea de que la creacin de crdito por el sistema bancario permite la inversin que tendr lugar a que "no genuina de ahorro" corresponde slo puede ser el resultado de aislar una de las consecuencias del mayor banco de crdito, con exclusin de los dems. Si la concesin de un crdito bancario a un empresario adicionales a los crditos ya existentes le permite hacer una adicin a la inversin actual, que no habra ocurrido de otro modo, los ingresos ser necesariamente un aumento ya un ritmo que normalmente exceden la tasa de aumento de la inversin. Por otra parte, excepto en condiciones de pleno empleo, habr un aumento de los ingresos reales, as como del blanqueo de los ingresos. El pblico podr ejercer la "libre eleccin" en cuanto a la proporcin en que se divide su aumento de los ingresos entre el ahorro y el gasto, y es imposible que la intencin del empresario que ha tomado con el fin de aumentar la inversin puede llegar a ser efectiva (salvo en sustitucin de la inversin de otros empresarios que podran haber ocurrido de otra manera) a un ritmo ms rpido que el pblico decida a aumentar sus ahorros. Por otra parte, los ahorros que se derivan de esta decisin son tan genuinos como los de ahorro. Nadie puede ser obligado a poseer el dinero adicional que corresponde a los nuevos bancos de crdito, a menos que deliberadamente prefiere tener ms dinero en lugar de alguna otra forma de riqueza. Sin embargo, el empleo, los ingresos y los precios no pueden dejar de moverse de tal manera que en la nueva situacin a alguien se decide mantener el dinero adicional. Es cierto que un aumento inesperado de la inversin en una determinada direccin puede causar una irregularidad en la tasa de ahorro agregado y la inversin que no se habra producido si se ha sido suficientemente prevista. Tambin es cierto que la concesin de los bancos de crdito pondr en marcha tres tendencias (1) para la salida a aumentar, (2) para el producto marginal de un aumento en el valor en trminos de los salarios de la unidad (que en condiciones de disminucin de retorno debe necesariamente acompaar a un aumento de la produccin), y (3) para la unidad de los salarios en aumento, en trminos de dinero (ya que este es un concomitante frecuente de un mejor empleo), y estas tendencias pueden afectar a la distribucin del ingreso real entre los diferentes grupos. Sin embargo, estas tendencias son caractersticas de un estado de aumento de la produccin como tal, y se da solo tanto si el aumento de la produccin se ha iniciado de otra manera que por un aumento en el banco de crdito. Slo se pueden evitar, evitando cualquier curso de acciones capaces de mejorar el empleo. Gran parte de lo anterior, sin embargo, se anticipa al resultado de las discusiones que an no han sido alcanzados. As, la visin anticuada de que el ahorro siempre implica una inversin, aunque incompleta y engaosa, es formalmente ms slida que el punto de vista novedosos que no puede haber ahorro sin inversin o sin inversin "genuina" de ahorro. El error radica en proceder a la inferencia plausible que, cuando una persona salva, aumentar la inversin total en una cantidad igual. Es cierto que, cuando un individuo ahorra aumenta su propia riqueza. Sin embargo, la conclusin de que tambin aumenta la riqueza agregada, no permite la posibilidad de que un acto de ahorro individual pueden reaccionar en el ahorro de otros y por lo tanto, en otra persona la riqueza. La conciliacin de la identidad entre ahorro e inversin con la aparente "libre albedro" del individuo para salvar lo que quiera, independientemente de lo que l u otras personas pueden estar invirtiendo, depende esencialmente de ahorro que, al igual que los gastos, un asunto de dos caras. Porque, aunque la cantidad de su propio ahorro es poco probable que tenga una influencia significativa en sus ingresos propios, las reacciones de la cantidad de su consumo en los ingresos de los dems hacen imposible que todos los individuos al mismo tiempo para salvar a las cantidades dadas. Cada intento de este tipo de ahorrar ms, reduciendo el consumo por lo que afectan a la renta que el intento necesariamente derrota a s mismo. Es, por supuesto, tan imposible para la comunidad en su conjunto para salvar a menos que el monto de la inversin actual, ya que el intento de hacerlo necesariamente aumentar los ingresos a un nivel en el que las sumas que los individuos eligen para salvar a sumar una cifra exactamente igual a la cantidad de inversin. Lo anterior es muy similar a la propuesta que armonice la libertad, que cada individuo posee, en cambio, cada vez que se elija, la cantidad de dinero que posee, con la necesidad de que la cantidad total de dinero, que los saldos individuales se suman para, a ser exactamente igual a la cantidad de dinero en efectivo que el sistema bancario ha creado. En este ltimo caso, la igualdad se produce por el hecho de que la cantidad de dinero que la gente elige para celebrar no es independiente de sus ingresos o de los precios de las cosas (sobre todo de valores), la compra de la cual es la alternativa natural a la celebracin de dinero. As, los ingresos y los precios de este tipo implican el cambio hasta que el total de las sumas de dinero que los individuos eligen para celebrar en el nuevo nivel de ingresos y los precios por estos medios ha llegado a la igualdad con la cantidad de dinero creado por el sistema bancario. Esto, de hecho, es la tesis fundamental de la teora monetaria. Ambas propuestas siguen simplemente por el hecho de que no puede haber un comprador, sin que un vendedor o un vendedor sin comprador. Aunque un individuo cuyas transacciones son pequeas en relacin con el mercado de forma segura se puede descuidar el hecho de que la demanda no es una transaccin de un solo lado, tiene sentido para el abandono, cuando llegamos a la demanda agregada. Esta es la diferencia fundamental entre la teora de la conducta econmica de los agregados y la teora del comportamiento de la unidad individual, en la que se supone que los cambios en la demanda del propio individuo no afectan a sus ingresos. Notas del autor 1. Mi mtodo no era lo que se refiere el beneficio actual se dio cuenta de que la determinacin de las expectativas actuales de beneficios. 2. Vide Sr. Artculo de Robertson "Guardar y Acaparamiento" (Economic Journal, septiembre de 1933, p. 399) y la discusin entre el Sr. Robertson, el Sr. Hawtrey y yo ( Economic Journal, diciembre de 1933, p. 658). 3. Quarterly Journal of Economics, noviembre 1932, p. 123. 4. Loc. cit. p. 125.

Libro III La propensin a consumir Captulo 8. La propensin a consumir: I. Los factores objetivos I Ahora estamos en condiciones de volver a nuestro tema principal, de la que se rompi al final del libro I con el fin de hacer frente a algunos problemas generales del mtodo y la definicin. El objetivo final de nuestro anlisis es descubrir lo que determina el volumen de empleo. Hasta ahora hemos establecido la conclusin preliminar de que el volumen de empleo est determinado por el punto de interseccin de la funcin de oferta agregada con la funcin de la demanda agregada. La funcin de la oferta agregada, sin embargo, que depende en su mayor parte de las condiciones fsicas de la oferta, implica algunas consideraciones que no estn familiarizados. El formulario puede ser desconocido, pero los factores subyacentes no son nuevos. Vamos a volver a la funcin de oferta agregada en el captulo 20, donde se discute su inversa, bajo el nombre de la funcin de trabajo. Pero, en general, es el papel que desempea la funcin de la demanda agregada que ha sido pasado por alto, y es a la funcin de la demanda agregada que vamos a dedicar los libros III y IV.

La funcin de la demanda agregada se refiere un determinado nivel de empleo a los "productos" que se espera que el nivel de empleo a realizar. El "producto" se compone de la suma de dos cantidades - la suma que se gasta en consumo cuando el empleo es en el nivel dado, y la suma que se destinar a la inversin. Los factores que rigen estas dos cantidades son en gran medida distintos. En este libro vamos a considerar el primero, es decir, qu factores determinan la cantidad que se gasta en consumo cuando el empleo est en un nivel dado, y en el Libro IV vamos a proceder a los factores que determinan la suma que se destinar a la inversin. Ya que se trata aqu de determinar qu cantidad se gasta en consumo cuando el empleo se encuentra en un nivel dado, debemos, en sentido estricto, considere la funcin que relaciona la cantidad anterior (C) a la segunda (N). Es ms conveniente, sin embargo, para trabajar en trminos de una funcin un poco diferente, a saber, la funcin que relaciona el consumo en trminos de salarios unidades (C w) para el ingreso en trminos de salarios unidades (Y w ) que corresponde a un nivel de empleo N. Este sufre de la objecin de que Y w no es una funcin nica de N, que es el mismo en todas las circunstancias. Para que la relacin entre Y w y N puede depender (aunque probablemente en un grado muy menor de edad) sobre la naturaleza exacta de la relacin laboral. Es decir, dos distribuciones diferentes de un empleo agregado dado N entre distintos empleos podra (debido a las diferentes formas de las funciones individuales de trabajo - un asunto que se discute en el captulo 20 ms adelante) conducen a los diferentes valores de Y w. En las circunstancias posibles una asignacin especial que tenga que ser por este factor. Pero en general es una buena aproximacin a lo que se refiere Y w como determinado nicamente por N. Por lo tanto, se define lo que llamaremos la propensin al consumo como la relacin funcional entre Y w un determinado nivel de ingresos en trminos de salarios unidades, y C w el gasto en el consumo de ese nivel de ingresos, por lo que C w = (Y w) o C = W. (Y w ). La cantidad que la comunidad gasta en consumo depende, obviamente, (i) parte de la cantidad de sus ingresos, (ii) en parte de las circunstancias concurrentes otros objetivos, y (iii) en parte de las necesidades subjetivas y las inclinaciones psicolgicas y hbitos de las personas que lo componen y los principios en que se divide el ingreso entre ellos (que puede sufrir modificaciones a medida que la produccin se incrementa). Los motivos para interactuar gasto y el intento de clasificar corre el peligro de la falsa divisin. No obstante, se borrar nuestras mentes para considerar por separado con dos cabezas amplios que llamaremos los factores subjetivos y factores objetivos. Los factores subjetivos, que consideraremos con ms detalle en el captulo siguiente, incluyen las caractersticas psicolgicas de la naturaleza humana y las prcticas sociales e instituciones que, aunque no inmutable, es poco probable que experimentar un cambio importante en un corto perodo de tiempo, excepto en circunstancias anormales o revolucionarias. En una investigacin histrica o en la comparacin de un sistema social con otro de diferente tipo, es necesario tener en cuenta la manera en que los cambios en los factores subjetivos pueden afectar la propensin a consumir. Pero, en general, vamos a tomar en lo que sigue los factores subjetivos como dado, y vamos a suponer que la propensin a consumir depende slo de los cambios en los factores objetivos. II Los factores objetivos principales que influyen en la propensin al consumo parecen ser las siguientes: (1) Un cambio en el salario de unidades. - El consumo (C) es obviamente mucho ms en funcin de la (en cierto sentido) el ingreso real de los ingresos de dinero. En un determinado estado de la tcnica y los gustos y de las condiciones sociales que determinan la distribucin del ingreso, el ingreso real de un hombre sube y baja con la cantidad de su mando sobre el trabajo de las unidades, es decir, con la cantidad de sus ingresos medidos en salarios unidades; sin embargo, cuando el volumen total de cambios en la produccin, el ingreso real (debido a la operacin de los rendimientos decrecientes) suben menos que en proporcin a su ingreso medido en unidades de salario. En una primera aproximacin, por lo tanto, podemos suponer razonablemente que, si cambia la unidad de los salarios, el gasto en consumo correspondiente a un determinado nivel de empleo, como los precios, el cambio en la misma proporcin, aunque en algunas circunstancias, puede que tengamos que hacer una reserva para las posibles reacciones sobre el consumo agregado de los cambios en la distribucin de un determinado ingreso real entre los empresarios y rentistas como resultado de un cambio en el salario de unidades. Aparte de esto, que ya han permitido a los cambios en el salario de unidad mediante la definicin de la propensin al consumo en trminos de ingreso medido en trminos de salarios unidades. (2) Un cambio en la diferencia entre los ingresos y los ingresos netos. Hemos demostrado anteriormente que la cantidad de consumo depende de los ingresos netos y no sobre la renta, ya que es, por definicin, sus ingresos netos que el hombre tiene principalmente en cuenta cuando se est decidiendo su escala de consumo. En una situacin determinada puede haber una relacin ms o menos estable entre los dos, en el sentido de que habr una funcin nica en relacin los niveles de ingresos diferentes a los correspondientes niveles de ingresos netos. Si, sin embargo, esto no debera ser el caso, como parte de cualquier cambio en los ingresos que no se refleja en la utilidad neta se debe descuidar, ya que no tendr ningn efecto sobre el consumo, y, del mismo modo, no un cambio en los ingresos netos, que se refleja en ingresos, debe tenerse en cuenta. Salvo en circunstancias excepcionales, sin embargo, no creo que la importancia prctica de este factor. Vamos a volver a una discusin ms completa de los efectos sobre el consumo de la diferencia entre los ingresos y los ingresos netos en el cuarto apartado de este captulo. (3) no cambios excepcionales en la capital de los valores permitidos para el clculo de los ingresos netos. - Estos son de mucha ms importancia en la modificacin de la propensin a consumir, ya que no tendr ninguna relacin estable o regular la cantidad de ingresos. El consumo de la riqueza de la clase propietaria puede ser muy susceptible a cambios imprevistos en el valor dinerario de su riqueza. Esto debe ser clasificado entre los principales factores capaces de causar a corto plazo los cambios en la propensin a consumir. (4) cambios en la tasa de tiempo de descuento, es decir, en la relacin de intercambio entre bienes presentes y bienes futuros. - Esto no es lo mismo que la tasa de inters, ya que permite los cambios futuros en el poder adquisitivo del dinero en la medida en que se prevn. Cuenta tambin tiene que tener en cuenta todos los tipos de riesgos, tales como la posibilidad de no vivir para disfrutar de los bienes futuros o de impuestos confiscatorios. Como una aproximacin, sin embargo, podemos identificar esto con la tasa de inters. La influencia de este factor en la tasa de gasto de un determinado ingreso est abierta a una gran cantidad de dudas. Para la teora clsica de la tasa de inters, [1] que se basa en la idea de que la tasa de inters fue el factor que trajo la oferta y la demanda de ahorro en equilibrio, que era conveniente para suponer que el gasto en consumo es cet. paribus negativamente sensible a los cambios en la tasa de inters, por lo que cualquier aumento en la tasa de inters sensiblemente disminuir el consumo. Desde hace tiempo se reconoce, sin embargo, que el efecto total de cambios en la tasa de inters sobre su disposicin a gastar en el consumo actual es complejo e incierto, que depende de las tendencias en conflicto, ya que algunos de los motivos subjetivos hacia el ahorro ser ms fcil satisfechos si la tasa de inters aumenta, mientras que otros se debilitaron. Durante un largo perodo cambios sustanciales en la tasa de inters probablemente tienden a modificar los hbitos sociales considerablemente, lo que afecta a la propensin subjetiva a pasar - aunque en la direccin que sera difcil de decir, que a la luz de la experiencia real. El tipo normal de fluctuacin a corto plazo en la tasa de inters no es probable, sin embargo, tener mucho directa influencia en el gasto de cualquier manera. No hay mucha gente que va a alterar su modo de vida, porque la tasa de inters ha bajado de 5 a 4 por ciento, si su ingreso total es el mismo que antes. Indirectamente, puede haber ms efectos, aunque no todos en la misma direccin. Tal vez la influencia ms importante, opera a travs de cambios en la tasa de

inters, sobre su disposicin a pasar de un ingreso dado, depende del efecto de estos cambios en la apreciacin o depreciacin en el precio de los valores y otros activos. Porque si un hombre est disfrutando de un incremento inesperado en el valor de su capital, es natural que sus motivos para el gasto corriente deban ser fortalecidos, a pesar de que en trminos de sus ingresos de capital no vale ms que antes, y debilitado si sufre prdidas de capital. Pero esta influencia indirecta que ha permitido ya en (3). Aparte de esto, la principal conclusin sugerida por la experiencia es, creo, que la influencia a corto plazo de la tasa de inters de cada gasto de un determinado ingreso es secundario y relativamente sin importancia, excepto, quizs, donde los cambios son inusualmente grandes en cuestin. Cuando la tasa de inters cae muy bajo, el aumento de la relacin entre una anualidad venta para una determinada cantidad y el inters anual de esa suma, sin embargo, constituyen una importante fuente de ahorro negativo, fomentando la prctica de proporcionar para la vejez por la compra de una anualidad. La situacin anormal, que puede ser la propensin a consumir fuertemente afectados por el desarrollo de extrema incertidumbre sobre el futuro y lo que pueda dar a luz, tambin se debe, quizs, se clasificarn en esta partida. (5) Los cambios en la poltica fiscal. - En la medida en que el incentivo a la persona a guardar depende de la rentabilidad futura que le espera, est claro que no slo depende de la tasa de inters, pero en la poltica fiscal del Gobierno. Impuestos sobre la renta, sobre todo cuando se discrimina en contra de "ganado" la renta, impuestos sobre el capital de lucro, la muerte de los deberes y el estilo son tan relevantes como la tasa de inters, mientras que el rango de posibles cambios en la poltica fiscal puede ser mayor, a la espera de por lo menos, que para la tasa de inters propio. Si la poltica fiscal se utiliza como instrumento deliberado de la distribucin ms equitativa de los ingresos, su efecto en el aumento de la propensin al consumo es, por supuesto, todos los mayores. [2] Tambin hay que tener en cuenta el efecto de la propensin agregada a consumir de los fondos de amortizacin del Gobierno para la aprobacin de la gestin de la deuda pagado por los impuestos ordinarios. Para estos representan una especie de ahorro de las empresas, por lo que una poltica de fondos de amortizacin importante, debe considerarse en determinadas circunstancias como la reduccin de la propensin a consumir. Es por esta razn que una transicin de una poltica de endeudamiento del Gobierno a la poltica opuesta de proporcionar los fondos de amortizacin (o viceversa) es capaz de causar una severa contraccin (o expansin de la marca) de la demanda efectiva. (6) cambios en las expectativas de la relacin entre el presente y el futuro nivel de ingresos. - Debemos catlogo de este factor por el bien de la integridad formal. Pero, al mismo tiempo que puede afectar considerablemente la propensin de un individuo en particular al consumo, es probable que se promedien para la comunidad en su conjunto. Por otra parte, se trata de un asunto sobre el que existe, por regla general, demasiada incertidumbre para que ejercer mucha influencia. Nos quedan por lo tanto, con la conclusin de que en una situacin dada la propensin a consumir puede considerarse como una funcin bastante estable, siempre que hemos eliminado los cambios en el salario de unidad en trminos de dinero. Cambios inesperados en la capital de los valores ser capaz de cambiar la propensin al consumo, los cambios sustanciales en la tasa de inters y en la poltica fiscal puede hacer alguna diferencia, pero los factores objetivos de otro tipo que puedan afectarlo, mientras que no debe pasarse por alto, no es probable que sea importante en circunstancias normales. El hecho de que, dada la situacin econmica general, el gasto en consumo en trminos de la unidad de los salarios depende en su mayor parte, en el volumen de produccin y el empleo es la justificacin para resumir los otros factores en la funcin de bal "propensin a consumir. Pues mientras los otros factores son capaces de variar (y esto no se debe olvidar), el ingreso agregado se mide en trminos del salario-unidad es, por regla general, la variable principal sobre el que el consumo-constituyente de la funcin de la demanda agregada dependen. III De acuerdo, entonces, que la propensin al consumo es una funcin bastante estable para que, por regla general, la cantidad de consumo agregado depende principalmente de la cantidad de ingresos totales (ambos medidos en trminos de salarios unidades), cambios en la misma tendencia ser tratado como una influencia secundaria, lo que es la forma normal de esta funcin? La ley psicolgica fundamental, en la que tenemos derecho a depender con gran confianza, tanto a priori de nuestro conocimiento de la naturaleza humana y de los hechos detallados de la experiencia, es que los hombres se disponen, por regla general y en promedio, a aumentar su consumo a medida que aumenta sus ingresos, pero no tanto como el aumento de sus ingresos. Es decir, si C w es la cantidad de consumo e Y w es la renta (ambos medidos en unidades de salario) C w tiene el mismo signo que DY w, pero es menor en cantidad, es decir, d C w / d Y w es positivo y menor que la unidad. Este es especialmente el caso en el que tienen perodos cortos de vista, como en el caso de las fluctuaciones cclicas llamadas de trabajo durante el cual los hbitos, a diferencia de propensiones psicolgicas de carcter ms permanente, no se les da tiempo suficiente para adaptarse a las circunstancias objetivas cambiado . Para el estndar habitual de un hombre de la vida por lo general tiene el primer derecho sobre sus ingresos, y es apto para salvar la diferencia que se descubre entre sus ingresos reales y el gasto de su nivel habitual, o, si lo hace ajustar su gasto a los cambios en sus ingresos, en perodos cortos se hacen imperfecta. As, un aumento de los ingresos a menudo acompaado de aumento del ahorro, y una cada de los ingresos por la disminucin del ahorro, en una escala mayor al principio que posteriormente. Pero, aparte de a corto plazo los cambios en el nivel de ingresos, tambin es obvio que un mayor nivel absoluto de ingresos tienden, por regla general, a ampliar la brecha entre el ingreso y el consumo. Para la satisfaccin de las necesidades inmediatas de primaria de un hombre y su familia suele ser un motivo ms fuerte que los motivos a la acumulacin, que slo adquieren poder efectivo cuando un margen de comodidad se ha alcanzado. Estas razones llevan, por regla general, a una mayor proporcin de los ingresos que se guardan a medida que aumenta el ingreso real. Pero sea o no una mayor proporcin se guarda, lo tomamos como una regla fundamental psicolgica de cualquier comunidad moderna que, cuando su ingreso real es mayor, no va a aumentar su consumo por un igual absoluta cantidad, por lo que una mayor cantidad absoluta ser salvado, a menos que un cambio grande e inusual est ocurriendo al mismo tiempo en otros factores. Como veremos posteriormente, [3] la estabilidad del sistema econmico depende esencialmente de la regla que prevalece en la prctica. Esto significa que, si aumentar el empleo y por lo tanto, el ingreso agregado, no todos los nuevos puestos de trabajo sern necesarios para satisfacer las necesidades de consumo adicional. Por otro lado, una disminucin del ingreso debido a una disminucin en el nivel de empleo, si es que va mucho ms, incluso puede provocar un consumo superior a los ingresos no slo por algunas personas e instituciones que utilizan a las reservas financieras que se han acumulado en tiempos mejores , sino tambin por el Gobierno, que ser responsable, voluntaria o involuntariamente, para ejecutar en un dficit presupuestario o proporcionar ayuda a los desempleados, por ejemplo, el dinero prestado. Por lo tanto, cuando el empleo cae a un nivel bajo, el consumo agregado se reducir en una cantidad menor que aquella por la cual el ingreso real ha disminuido, en razn tanto de la conducta habitual de los individuos y tambin de la poltica de los gobiernos probable, que es la explicacin de por qu una nueva posicin de equilibrio general, se puede llegar dentro de un rango moderado de fluctuacin. De lo contrario una cada en el empleo y los ingresos, una vez iniciado, puede proceder a medidas extremas.

Este simple principio conduce, como se ver, a la misma conclusin que antes, es decir, que el empleo slo puede aumentar pari passu con el aumento de la inversin, a menos que, de hecho, hay un cambio en la propensin a consumir. Pues ya que los consumidores gastarn menos que el incremento en el precio de la oferta agregada cuando el empleo es mayor, el aumento del empleo resultar rentable a menos que haya un aumento de la inversin para cubrir la brecha. IV No debemos subestimar la importancia del hecho ya se ha dicho que, mientras que el empleo es una funcin del consumo previsto y la inversin prevista, el consumo es, cet. par. , en funcin de la red de los ingresos, es decir, de la red de la inversin (renta neta es igual al consumo ms la inversin neta). En otras palabras, cuanto mayor sea la dotacin financiera que se considera necesario hacer antes de clculo de ingresos netos, el menos favorable para el consumo, y por lo tanto, al empleo, a un determinado nivel de inversin llegar a ser. Cuando la totalidad de esta prestacin econmica (o costo adicional) es de hecho que actualmente se hacen en el mantenimiento de los bienes de capital ya existentes, este punto no es probable que sea pasado por alto. Pero cuando la dotacin financiera superior a los gastos reales en mantenimiento actual, los resultados prcticos de este en su efecto sobre el empleo no siempre son apreciados. Por la cantidad de este exceso ni de forma directa da lugar a la inversin actual, ni est disponible para pagar el consumo. Tiene, por tanto, ser equilibrado por nuevas inversiones, la demanda de que se ha producido con total independencia de las prdidas actuales de los equipos viejos contra el cual se desarrolla el aporte fondos, con el resultado de que las nuevas inversiones disponibles para proveer ingresos actuales son correspondientemente disminuida y una demanda ms intensa de las nuevas inversiones es necesario para hacer posible un determinado nivel de empleo. Adems, gran parte las mismas consideraciones se aplican a la provisin para prdidas incluidas en el costo para el usuario, en la medida en que el desperdicio no se hace realmente bien. Tener una casa que sigue siendo habitable hasta que sea demolido o abandonado. Si una cierta cantidad se da de baja el valor del alquiler anual pagado por los inquilinos, que el propietario no invierte en mantenimiento, ni se refiere a los ingresos netos disponibles para el consumo, esta disposicin, si se trata de una parte de U o de V, constituye un lastre para el empleo a lo largo de la vida de la casa, de pronto hizo bien en un bulto, cuando la casa tiene que ser reconstruido. En una economa estacionaria, todo esto no valdra la pena mencionar, ya que en cada ao las amortizaciones con respecto a las casas antiguas se compensan exactamente por las casas de nueva construccin en la sustitucin de los que llegaron al final de su vida en ese ao. Pero estos factores pueden ser graves en una economa no esttica, especialmente durante un perodo que inmediatamente consigue una explosin viva de la inversin en el capital de larga duracin. En tales circunstancias, una proporcin muy grande de los nuevos temas de la inversin puede ser absorbido por las disposiciones financieras ms grandes que cometen los empresarios en materia de bienes de capital existentes, a la reparacin y renovacin de los cuales, a pesar de que se est desgastando con el tiempo, la fecha todava no ha llegado a pasar algo parecido a la plena disposicin financiera que se est a un lado, con el resultado de que los ingresos no pueden superar un nivel que es lo suficientemente bajo como para corresponder con un agregado de baja de la inversin neta. Fondos que se hunde, etc., son aptos para retirar el poder adquisitivo de los consumidores mucho antes de que la demanda de gasto en los sustitutos (que tales disposiciones estn anticipando) entre en juego, es decir, disminuyen la demanda efectiva actual y slo se aumentar en el ao en que la sustitucin se hace realmente. Si el efecto de esto se ve agravado por "prudencia financiera", es decir, por su ser credo conveniente "amortizar" el costo inicial ms rpido que el equipo realmente se gasta, el resultado acumulado puede ser muy grave. En los Estados Unidos, por ejemplo, en 1929 la expansin rpida de capital de los ltimos cinco aos ha llevado de forma acumulativa a la creacin de fondos de amortizacin y deducciones por depreciacin, con respecto a las plantas que no necesitan ser reemplazadas, en tan grande escala que una enorme volumen de inversin totalmente nueva se requiere slo para absorber estas disposiciones financieras, y se convirti casi sin esperanza de encontrar an ms la inversin nueva en una escala suficiente para permitir el ahorro como nuevo como una comunidad rica en el pleno empleo estaran dispuestos a dejar de lado. Este factor por s solo era suficiente como para causar una depresin. Y, adems, ya que "la prudencia financiera" de este tipo sigue siendo ejercida a travs de la cada de las grandes corporaciones que todava estaban en condiciones de pagarlo, ofreci un serio obstculo para la recuperacin temprana. O tambin, en Gran Bretaa en la actualidad (1935) la cantidad de la construccin de viviendas y de otras nuevas inversiones desde la guerra ha llevado a una cantidad de fondos que se estn creando muy por encima de los requisitos actuales para los gastos de reparacin y las renovaciones, una tendencia que se ha acentuado, donde ha sido la inversin realizada por las autoridades locales y de las herramientas pblicas, por los principios de "buena" la financiacin que requieren a menudo fondos de amortizacin suficiente para amortizar el costo inicial de una cierta hora antes de la sustitucin de hecho caern debido, con el resultado de que incluso si los particulares estn dispuestos a gastar la totalidad de sus ingresos netos sera una tarea severas para restaurar el pleno empleo en la cara de este gran volumen de disposicin legal por las autoridades pblicas y semipblicas, totalmente asociados de cualquier nueva inversin correspondiente. Los fondos de amortizacin de las autoridades locales estn ahora, creo yo, [4] en una cifra anual de ms de la mitad de la cantidad que stas son el gasto en el conjunto de sus nuevos desarrollos. [5] Sin embargo, no es cierto que el Ministerio de la salud son conscientes, cuando insisten en los fondos de amortizacin dura por las autoridades locales, lo mucho que pueden agravar el problema del desempleo. En el caso de los avances de la construccin de sociedades para ayudar a una persona para construir su propia casa, el deseo de estar libre de deuda ms rpidamente que la casa se deteriora realmente puede estimular el dueo de la casa para ahorrar ms de lo que de otro modo, - aunque este factor deben ser clasificados, tal vez, como la disminucin de la propensin a consumir directamente en lugar de a travs de su efecto sobre los ingresos netos. En cifras reales, los pagos de las hipotecas avanzada por Cajas de ahorros, que ascendieron a 24 millones en 1925, haba subido a 68 millones en 1933, en comparacin con los nuevos avances de 103 millones, y al da los pagos son probablemente an mayor. Que es la inversin, en lugar de la inversin neta, que se desprende de las estadsticas de la produccin, se pone de manifiesto la fuerza y de forma natural en el Sr. Colin Clark Ingreso Nacional, 1924-1931. Tambin muestra lo que una gran proporcin de la depreciacin, etc., que normalmente tiene el valor de la inversin. Por ejemplo, se estima que en Gran Bretaa, durante los aos 1928-1931, [6] la inversin y la inversin neta ha sido el siguiente, aunque su inversin bruta es probablemente un poco mayor que mi inversin, ya que puede incluir una parte de costo para el usuario, y no est claro cmo de cerca su "inversin neta" se corresponde con mi definicin de este trmino:

(Millones de libras esterlinas) 1928 1929 1930 1931

Inversin Bruta-Output

791

731

620

482

"Valor de la prdida fsica 433 de la antigua capital"

435

437

439

La inversin neta

358

296

183

43

El seor Kuznets ha llegado a la misma conclusin en la compilacin de las estadsticas de la Formacin Bruta de Capital (como l llama a lo que yo llamo las inversiones en los Estados Unidos) 1919-1933. El hecho fsico, a la que las estadsticas de la produccin corresponden, es inevitable que el bruto, y no de la red, la inversin. Sr. Kuznets tambin ha descubierto las dificultades para pasar de la inversin bruta a la inversin neta. "La dificultad", escribe, "de pasar del bruto al neto de la formacin de capital, es decir, la dificultad de corregir para el consumo de productos duraderos existentes, no slo en la falta de datos. El propio concepto de consumo anual de productos que duran ms de un nmero de aos sufre de ambigedad. [7] l cae, por lo tanto, "en el supuesto de que el ajuste por depreciacin y agotamiento en los libros de las empresas de negocios describe correctamente el volumen de consumo de los ya existentes "termin bienes duraderos utilizados por las empresas". Por otro lado, intenta sin deduccin alguna en el respeto de las casas y otros bienes duraderos en las manos de los individuos. Sus resultados muy interesantes para los Estados Unidos se pueden resumir de la siguiente manera: (Millones de Dlares) 1925 La formacin bruta de capital (despus 30.706 de tener el cambio neto en los inventarios de negocios) Servicio de los empresarios, reparaciones, mantenimiento, amortizacin y agotamiento 7685 1926 33.571 1927 31.157 1928 33.934 1929 34.491 1930 27.538 1931 19.721 1932 7780 1933 14.879

8288

8223

8481

9010

8502

7623

6543

8204

Formacin neta de capital (la definicin 23.021 del Sr. Kuznets)

25.293

22.934

25.453

25.481

19.036

11.098

1237

6675

Varios hechos surgen con la prominencia de esta tabla. Formacin neta de capital fue muy constante durante el quinquenio 1925-1929, con slo un 10 por ciento de aumento en la ltima parte del movimiento hacia arriba. La deduccin para las reparaciones de los empresarios, mantenimiento, amortizacin y agotamiento se mantuvo en una cifra muy elevada, incluso en la parte inferior de la depresin. Pero el mtodo de Kuznets seor "sin duda debe conducir a muy baja la estimacin del incremento anual de depreciacin, etc., porque pone el segundo en menos de 1 1 / 2 por ciento anual de la formacin neta de capital nuevo. Por encima de todo, la formacin neta de capital sufri un colapso terrible despus de 1929, cayendo en 1932 a una cifra no inferior al 95 por ciento por debajo de la media del quinquenio 1925-1929. Lo anterior es, hasta cierto punto, una digresin. Pero es importante destacar la magnitud de la deduccin que se debe hacer con los ingresos de una sociedad, que ya cuenta con un amplio stock de capital, antes de llegar a la renta neta que se muestra normalmente disponible para el consumo. En efecto, si pasamos por alto esto, podemos subestimar el arrastre pesado en la propensin al consumo que existe incluso en condiciones donde el pblico est dispuesto a consumir una gran proporcin de sus ingresos netos. Consumo - para repetir lo obvio - es el nico fin y objeto de toda la actividad econmica. Oportunidades de empleo son necesariamente limitadas por la extensin de la demanda agregada. La demanda agregada se puede derivar slo del consumo presente o de la presente disposicin para el consumo futuro. El consumo de rentabilidad que puede proporcionar de antemano no puede ser implementado de forma indefinida en el futuro. No podemos, como comunidad, proveer para el consumo futuro de expedientes financieros, pero slo por la produccin fsica actual. En la medida en que nuestra organizacin social y empresarial separa la provisin financiera para el futuro de la provisin fsica de cara al futuro para que los esfuerzos para asegurar que los primeros no necesariamente llevar a la ltima con ellos, la prudencia financiera ser responsable de disminuir la demanda agregada y por lo tanto poner en peligro, as el bienestar, ya que hay muchos ejemplos para dar testimonio. Cuanto mayor es, por otra parte, el consumo de las cuales le proveemos con antelacin, ms difcil es encontrar algo ms que ofrecer por adelantado, y cuanto mayor sea nuestra dependencia del consumo actual como fuente de demanda. Sin embargo, el ms grande nuestros ingresos, mayor es, por desgracia, es el margen entre los ingresos y el consumo. Por lo tanto, a falta de una novela conveniente, no es, como veremos, no hay respuesta a la adivinanza, con la excepcin de que debe haber desempleo suficiente para mantenernos tan pobre que el consumo est a la altura de nuestros ingresos por no ms que el equivalente de la fsica suministro para el consumo futuro que vale la pena producir a da. O mirar el asunto as. El consumo es satisfecho en parte por objetos producidos en la actualidad y en parte por los objetos producidos con anterioridad, es decir, por la desinversin. En la medida en que el consumo es satisfecho por este ltimo, hay una contraccin de la demanda actual, ya que en esa medida, una parte del gasto corriente no puede encontrar su camino de regreso como parte de los ingresos netos. Por el contrario cada vez que un objeto se produce dentro del perodo con el fin de satisfacer el consumo posteriormente, una expansin de la demanda actual est configurada. Ahora todo el capital de inversin est destinado a consecuencia de ello, tarde o temprano, en la capital, la desinversin. Por lo tanto el problema de la condicin de que nuevos capitales de inversin siempre escapar de la desinversin de capital suficiente para cubrir la brecha entre el ingreso neto y el consumo, presenta un problema que es cada vez ms difcil a medida que aumenta el capital. Nueva inversin de capital slo puede tener lugar en el exceso de corriente de capital desinversin si el futuro gasto en consumo se espera que aumente. Cada vez que asegurar a da el

equilibrio por una mayor inversin que estn agravando la dificultad de asegurar el equilibrio de maana. Una propensin menor a consumir a da slo se puede alojar en beneficio pblico, si una mayor propensin a consumir se espera que exista algn da. Se nos recuerda de "La fbula de las abejas" - el gay de maana son absolutamente indispensables para proporcionar una razn de ser de la tumba de hoy. Es una cosa curiosa, digna de mencionar, que la mente popular, slo parece ser consciente de este ltimo, donde la perplejidad pblica se refiere a la inversin, como en el caso de la construccin de carreteras y la construccin de viviendas y similares. Comnmente se defenda como una objecin a los planes para aumentar el empleo mediante la inversin bajo los auspicios de la autoridad pblica que se est poniendo problemas para el futuro. "Qu vas a hacer", se pregunta, "cuando se han construido todas las casas y los caminos y los ayuntamientos y las redes elctricas y de abastecimiento de agua y as sucesivamente que puede ser la poblacin estacionaria del futuro espera que requieren?" Pero, es no es tan fcil de entender que la misma dificultad se aplica a la inversin privada y la expansin industrial, sobre todo a estos ltimos, ya que es mucho ms fcil ver una saciedad precoz de la demanda de nuevas fbricas y las plantas que absorben de forma individual, pero poco dinero, que de la demanda de casas de vivienda. El obstculo para un entendimiento claro est, en estos ejemplos, lo mismo que en muchas discusiones acadmicas de la capital, es decir, una apreciacin inadecuada del hecho de que el capital no es una entidad auto-subsistente existentes aparte del consumo. Por el contrario, cada debilitamiento en la propensin al consumo considerado como un hbito permanente debe debilitar la demanda de capital, as como la demanda de consumo. Notas del autor 1. Cf. Captulo 14. 2. Se puede mencionar, de pasada, que el efecto de la poltica fiscal sobre el crecimiento de la riqueza ha sido objeto de un malentendido importante que, sin embargo, no podemos hablar de manera adecuada sin la ayuda de la teora de la tasa de inters que se dada en el libro IV. 3. Cf. p. 251 ms abajo. 4. Las cifras reales se consideran de poco inters por lo que slo se publican dos o ms aos de atraso. 5. En el ao al 31 de marzo de 1930, las autoridades locales gastaron 87 millones en la cuenta de capital, de los cuales 37 millones fue proporcionada por los fondos de amortizacin, etc., en relacin con los gastos de capital anterior, en el ao al 31 de marzo de 1933, el cifras 81 millones y 46 millones de libras esterlinas. 6. p. cit. pp. 117 y 138. 7. Estas referencias se han tomado de un boletn (No. 52) de la Oficina Nacional de Investigacin Econmica, dando los resultados preliminares del libro de Kuznets del Sr. prxima. Captulo 9. La propensin a consumir: II. Los factores subjetivos I Queda la segunda categora de los factores que afectan a la cantidad de consumo de un determinado ingreso, es decir, los incentivos subjetivos y sociales que determinan cunto se gasta, teniendo en cuenta la suma de los ingresos en trminos de salarios unidades y teniendo en cuenta los factores objetivos relevantes que ya hemos hablado. Ya que, sin embargo, el anlisis de estos factores no plantea ninguna cuestin de la novedad, puede ser suficiente si le damos un catlogo de las ms importantes, sin ampliar en ellos en cualquier longitud. Hay, en general, ocho de los principales motivos u objetos de carcter subjetivo que llevan a las personas a abstenerse de pasar con sus ingresos: (I) Para construir una reserva frente a contingencias imprevistas; (Ii) Para proporcionar una relacin de futuro previsto entre los ingresos y las necesidades del individuo o su familia diferente de la que existe en el presente, como, por ejemplo, en relacin con la vejez, la educacin familiar, o el mantenimiento de personas dependientes ; (Iii) Para disfrutar de inters y reconocimiento, es decir, debido a un mayor consumo real en una fecha posterior se prefiere a un menor consumo inmediato; (Iv) Para disfrutar de un aumento gradual del gasto, ya que satisface un instinto comn de mirar hacia adelante a un nivel poco a poco mejora de la vida en lugar de lo contrario, a pesar de que la capacidad de disfrute, pueden estar disminuyendo; (V) Para disfrutar de una sensacin de independencia y el poder de hacer cosas, aunque sin una idea clara y definida intencin de una accin especfica; (Vi) Para asegurar una masa de maniobra para llevar a cabo proyectos especulativos o de negocios; (Vii) Para legar una fortuna; (Viii) Para satisfacer la avaricia pura, es decir, las inhibiciones irracionales pero insistentes contra los actos de los gastos como tales. Estos ocho motivos que se podra llamar los motivos de precaucin, previsin, clculo, Mejoramiento de la Independencia, la empresa, el orgullo y la avaricia, y tambin podramos elaborar una lista correspondiente de los motivos para el consumo como el placer, la miopa, la generosidad, error de clculo, la ostentacin y la extravagancia. Aparte de los ahorros acumulados por los individuos, tambin existe la gran cantidad de ingresos, que van tal vez de un tercio a dos tercios de la acumulacin total en una comunidad industrial moderna como Gran Bretaa o los Estados Unidos, que es retenido por Centroamrica y Gobierno Local, por las instituciones y por las Corporaciones de Negocios - por motivos en gran medida anlogos pero no idnticos, a aquellos individuos de actuacin, y sobre todo los cuatro siguientes: (I) El motivo de la empresa - para asegurar los recursos para llevar a cabo inversiones de capital, sin incurrir en la deuda o la obtencin de capital adicional en el mercado; (Ii) El motivo de la liquidez - para garantizar recursos lquidos para hacer frente a emergencias, dificultades y depresiones; (Iii) El motivo de la mejora - para asegurar un ingreso aumentando gradualmente, lo cual, dicho sea de paso, va a proteger a la gestin de las crticas, ya que los ingresos cada vez mayor debido a la acumulacin rara vez se distinguen de aumento de los ingresos debido a la eficiencia; (Iv) El motivo de la prudencia financiera y la ansiedad de ser "en el lado derecho" de hacer un crdito por ms de usuario y los costes suplementarios, as como la descarga de la deuda y cancelar el costo de los activos por delante de, en lugar de detrs, la tasa real de despilfarro y de la obsolescencia, la fuerza de este motivo, principalmente en funcin de la cantidad y carcter de los bienes de capital y la tasa de cambio tcnico. Correspondientes a estos motivos que favorecen la retencin de una parte de los ingresos por consumo, tambin hay operativos en los motivos que llevan a veces un exceso de consumo sobre la renta. Varios de los motivos para salvar positivos catalogados por encima de los individuos que afectan tienen su contraparte en el ahorro de intencin negativa en una fecha posterior, como, por ejemplo, con el ahorro para satisfacer las necesidades de la familia o la vejez. Ayuda por desempleo financiado por los prstamos es el mejor considerado como ahorro negativo.

Ahora la fuerza de todos estos motivos pueden variar enormemente en funcin de las instituciones y la organizacin de la sociedad econmica que se presume, de acuerdo con los hbitos formados por la raza, la educacin, la religin de convenciones y la moral actual, de acuerdo con las esperanzas presentes y la experiencia pasada, de acuerdo con la escala y la tcnica de los bienes de capital, y de acuerdo con la distribucin prevaleciente de la riqueza y las normas establecidas de la vida. En el argumento de este libro, sin embargo, no nos ocuparemos, excepto en digresiones ocasionales, con los resultados de cambios de gran alcance social o con los efectos del progreso lento secular. Nos, es decir, dan por sentado los principales antecedentes de los motivos subjetivos de ahorro y de consumo respectivamente. En la medida en que la distribucin de la riqueza est determinada por la estructura ms o menos permanente sociales de la comunidad, esto tambin puede tener en cuenta un factor, con sujecin nicamente a frenar el cambio y durante un largo perodo, que podemos tomar como dado en nuestro presente contexto. II Ya que, por lo tanto, los principales antecedentes de los incentivos subjetivos y sociales cambia lentamente, mientras que la influencia a corto plazo de los cambios en la tasa de inters y los factores objetivos es a menudo una importancia secundaria, nos quedamos con la conclusin de que a corto plazo cambios en el consumo dependen en gran medida los cambios en la tasa de ingreso (medido en unidades de salarios) se gana y no en los cambios en la propensin al consumo de un determinado ingreso. Debemos, sin embargo, evitar un malentendido. Lo anterior significa que la influencia de los cambios moderados en la tasa de inters sobre la propensin al consumo es generalmente pequea. Esto no quiere decir que los cambios en la tasa de inters tienen una influencia pequea sobre las cantidades realmente salvos y se consume. Todo lo contrario. La influencia de los cambios en la tasa de inters sobre la cantidad que realmente se guarda es de suma importancia, pero es en la direccin opuesta a la que generalmente se supone. Porque aunque la atraccin de los ingresos futuros ms grande que ganar de una mayor tasa de inters tiene el efecto de la disminucin de la propensin a consumir, sin embargo, podemos estar seguros de que un aumento en la tasa de inters tendr el efecto de reducir la cantidad en realidad salv. Para el ahorro agregado se rige por la inversin agregada, un aumento de la tasa de inters (a menos que sea compensado por un cambio correspondiente en la demanda de horario para la inversin) se reducir la inversin, por lo que un aumento en la tasa de inters debe tener el efecto de la reduccin de los ingresos a un nivel en el que el ahorro se reduce en la misma medida en la inversin. Dado que los ingresos se reducirn en una cantidad mayor que la inversin total, que es, de hecho, es cierto que, cuando la tasa de inters aumenta, la tasa de consumo se reducir. Pero esto no quiere decir que habr un mayor margen de ahorro. Por el contrario, el ahorro y el gasto tanto de disminucin. Por lo tanto, incluso si es el caso de que un aumento en la tasa de inters podra causar a la comunidad a ahorrar ms de un ingreso dado, podemos estar bastante seguros de que un aumento en la tasa de inters (suponiendo que no haya un cambio favorable en la demanda calendario para la inversin) se reducir el total real de los ahorros. La misma lnea de argumentacin, incluso nos puede decir en qu medida un incremento en la tasa de inters, cet. par., los ingresos disminuyen. De los ingresos tendr que bajar (o ser redistribuidos) con slo la cantidad que se requiere, con la propensin a consumir existente para disminuir el ahorro en la misma cantidad por la cual el aumento de la tasa de inters, con la eficiencia marginal del capital existente, disminucin de la inversin. Un examen detallado de este aspecto se ocupa el captulo siguiente. El aumento de la tasa de inters podra inducirnos a ahorrar ms, si nuestros ingresos se mantuvieron sin cambios. Pero si la tasa de inters ms alto de inversin retrasa, nuestros ingresos no s, y no puede, sin cambios. Que necesariamente debe caer, hasta que la disminucin de la capacidad de ahorrar ha compensado suficientemente el estmulo para salvar dada por la tasa de inters ms alto. El ms virtuoso que, ms decididamente econmico, ms obstinadamente ortodoxos en nuestras finanzas personales y nacionales, ms nuestros ingresos tendr que bajar cuando el inters se eleva relativamente a la eficiencia marginal del capital. La obstinacin puede traer slo una sancin y no recompensa. Para que el resultado es inevitable. Por lo tanto, despus de todo, las tasas reales de ahorro y el gasto agregados no dependen de precaucin, previsin, clculo, mejoramiento, la Independencia, la empresa, el orgullo o la avaricia. Virtud y el vicio no juegan ningn papel. Todo depende de hasta qu punto la tasa de inters es favorable a la inversin, despus de tomar en cuenta la eficiencia marginal del capital. No, esto es una exageracin. Si la tasa de inters se regan con el fin de mantener el pleno empleo permanente, la virtud se reanudar su imperio; - la tasa de acumulacin de capital depender de la debilidad de la propensin a consumir. Por lo tanto, una vez ms, el tributo que los economistas clsicos pagar a ella es debido a su supuesto oculta que la tasa de inters siempre es tan gobernados. Captulo 10. La propensin marginal a consumir y el multiplicador Se estableci en el captulo 8 que el empleo slo puede aumentar pari passu con la inversin. Ahora podemos llevar esta lnea de pensamiento un paso ms all. En funcin de las circunstancias una proporcin definida, que se llama el multiplicador, se puede establecer entre el ingreso y la inversin y, con sujecin a ciertas simplificaciones, entre el total del empleo y el trabajo empleado directamente en la inversin (que llamaremos el empleo principal). Este paso es una parte integral de nuestra teora del empleo, ya que establece una relacin precisa, dada la propensin a consumir, entre el empleo y los ingresos agregados, y la tasa de inversin. El concepto del multiplicador fue introducido en la teora econmica por el Sr. RF Kahn en su artculo sobre "La relacin de la inversin Inicio de desempleo" (Economic Journal, junio de 1931). Su argumento en este artculo depende de la idea fundamental de que, si la propensin a consumir en diferentes circunstancias hipotticas es (junto con algunas otras enfermedades) tomado como algo dado y que concebimos a la autoridad pblica monetarios y otros para tomar medidas para estimular la inversin o para retardar la , el cambio en la cantidad de empleo estar en funcin de la variacin neta en el monto de la inversin, y que su objetivo era el que se establecen los principios generales por los que para estimar la verdadera relacin cuantitativa entre un incremento de la inversin neta y el incremento del empleo total que se asocia con l. Antes de llegar al multiplicador, sin embargo, ser conveniente introducir el concepto de la propensin marginal a consumir. I Las fluctuaciones en el ingreso real en estudio en este libro son las que resultan de la aplicacin de diferentes cantidades de empleo ( es decir, de la mano de unidades) a un equipo de capital dado, por lo que aumenta la renta real y disminuye con el nmero de unidades de mano de obra empleada. Si, como suponemos, en general, hay un retorno de la disminucin en el margen como el nmero de unidades de mano de obra empleada en el equipo de capital dado es mayor, los ingresos medidos en trminos de salarios unidades aumenta ms que proporcionalmente a la cantidad de empleo, que, a su vez, aumentar ms que proporcionalmente a la cantidad de los ingresos reales de medicin (si es posible) en trminos de producto. El ingreso real medido en trminos de producto y los ingresos medidos en trminos de salarios unidades, sin embargo, aumentar y disminuir en conjunto (en el corto perodo en que los bienes de equipo son prcticamente igual). Dado que, por lo tanto, el ingreso real, en trminos de producto, pueden ser incapaces de medida numrica precisa, a menudo es conveniente considerar los ingresos en trminos de salarios unidades (Yw ) como un ndice de trabajo adecuado de los cambios en el ingreso real. En ciertos contextos, no debemos pasar por alto el hecho de que, en

general, y w aumenta y disminuye en mayor proporcin que los ingresos reales, pero en otros contextos, el hecho de que siempre aumentan y disminuyen juntas las hace prcticamente intercambiables. Nuestra ley psicolgico normal que, cuando el ingreso real de los aumentos o disminuciones de la comunidad, su consumo aumentar o disminuir, pero no tan rpido, puede, por tanto, ser traducido - No, de hecho, con absoluta precisin, pero sujeto a las calificaciones que son obvias y fcilmente se puede afirmar de una manera formal completa - en las proposiciones que C wDY y W tienen el mismo signo, pero DY w > C w, donde C w es el consumo en trminos de salarios unidades. Esto es simplemente una repeticin de la propuesta ya establecida en la pgina 29. Definamos, pues, d C w / d Y w como la propensin marginal a consumir. Esta cantidad es de gran importancia, porque nos dice cmo el siguiente incremento de la produccin tendr que ser dividido entre el consumo y la inversin. DY para w = C w + I w , donde C w y I w son los incrementos de consumo e inversin, de modo que podemos escribir DY w = k I w , donde 1 - (1 / k ) es igual a la propensin marginal para el consumo. Llamemos k el multiplicador de la inversin. Se nos dice que, cuando hay un incremento de la inversin agregada, los ingresos se incrementarn en una cantidad que es k veces el incremento de la inversin. II Sr. multiplicador de Kahn es un poco diferente de este, siendo lo que podramos llamar el multiplicador de empleo designados por k ', ya que mide la relacin entre el incremento del empleo total que se asocia con un incremento dado de su empleo principal en las industrias de inversin. Es decir, si el incremento de la inversin I w conduce a un incremento del empleo principal n 2 en las industrias de la inversin, el incremento del empleo total n = k 'n 2. No hay ninguna razn, en general, para suponer que k = k '. Porque no hay presuncin de que las formas necesarias de las partes pertinentes de las funciones de la oferta agregada para los diferentes tipos de industria son tales que la relacin entre el incremento del empleo en el conjunto de una de las industrias con el incremento de la demanda que ha estimulado a que se el mismo que en el otro conjunto de industrias. [1] Es fcil, en efecto, concebir de los casos, como, por ejemplo, donde la propensin marginal al consumo es muy diferente de la propensin media, en el que habra una presuncin a favor de DY w / n y I w / n 2, ya que no habra cambios proporcionales muy distintas en las demandas de consumo de bienes y de bienes de inversin, respectivamente. Si queremos tener en cuenta estos posibles diferencias en las formas de las partes pertinentes de las funciones de la oferta agregada de los dos grupos de industrias, respectivamente, no hay ninguna dificultad en volver a escribir el siguiente argumento en la forma ms generalizada. Sin embargo, para aclarar las ideas en cuestin, ser conveniente tratar con el caso simplificado donde k= k. De ello se desprende, por tanto, que, si la psicologa del consumo de la comunidad es tal que se elija para consumir, por ejemplo, las nueve dcimas partes de un incremento de los ingresos,[2] entonces el multiplicador k es de 10, y el total del empleo causada por (por ejemplo) el incremento de obras pblicas ser de diez veces el empleo primario entre el pblico las obras mismas, asumiendo que no hay reduccin de la inversin en otras direcciones. Slo en el caso de la comunidad de mantener su consumo sin cambios a pesar del aumento en el empleo y por lo tanto, los ingresos reales, que el aumento del empleo se limita al empleo principal proporcionado por las obras pblicas. Si, por el contrario, tratan de consumir la totalidad de cualquier incremento de los ingresos, no habr ningn punto de la estabilidad y los precios subirn sin lmite. Normales supuestos psicolgicos, el aumento del empleo slo se asocia con una disminucin en el consumo si no hay al mismo tiempo un cambio en la propensin al consumo - como resultado, por ejemplo, de la propaganda en tiempos de guerra a favor de restringir consumo individual, y es slo en este caso de que el aumento del empleo de la inversin se asocia con una repercusin desfavorable sobre el empleo en las industrias que producen para el consumo. Esto resume slo en una frmula lo que por ahora debe ser obvio para el lector en trminos generales. Un incremento de la inversin en trminos de salarios unidades no puede ocurrir a menos que el pblico est dispuesto a aumentar sus ahorros en trminos de salarios unidades. Ordinariamente hablando, el pblico no va a hacer esto a menos que sus ingresos totales en trminos de salarios unidades va en aumento, tanto su esfuerzo por consumir una parte de sus ingresos aumentaron a estimular la produccin hasta que el nuevo nivel (y distribucin) de los ingresos proporciona un margen de ahorro suficiente para corresponder a la mayor inversin. El multiplicador nos dice por lo mucho que su empleo tiene que ser aumentada para producir un aumento en el ingreso real suficiente para inducir a hacer el ahorro adicional es necesario, y est en funcin de sus tendencias psicolgicas. [3] Si el ahorro es la pldora y el consumo es el atasco, la confitura extra tiene que ser proporcional al tamao de la pldora adicional. A menos que las propensiones psicolgicas del pblico son diferentes de lo que estamos suponiendo, tenemos aqu la ley establece que el aumento del empleo para la inversin necesariamente debe estimular las industrias que producen para el consumo y por lo tanto dar lugar a un aumento total del empleo, que es un mltiplo de la primaria empleo requerido por la propia inversin. Se deduce de lo anterior que, si la propensin marginal a consumir, no est muy lejos de la unidad, las pequeas fluctuaciones de la inversin dar lugar a grandes fluctuaciones en el empleo, pero, al mismo tiempo, un incremento relativamente pequeo de la inversin conducir al pleno empleo . Si, por otra parte, la propensin marginal a consumir no es muy por encima de las fluctuaciones de cero, los pequeos de la inversin conducirn a correspondientemente pequeas fluctuaciones en el empleo, pero, al mismo tiempo, puede requerir un gran incremento de la inversin para producir el pleno empleo . En el primer caso el desempleo involuntario podra ser una enfermedad fcil de remediar, aunque susceptible de ser problemtico si se le permite desarrollarse. En este ltimo caso, el empleo puede ser menos variable, pero que puedan establecerse en un nivel bajo y demostrar recalcitrantes a cualquier, pero los remedios ms drsticos. En realidad, la propensin marginal al consumo parece estar en algn lugar entre estos dos extremos, aunque mucho ms cerca de la unidad de a cero, con el resultado que tenemos, en cierto sentido, lo peor de ambos mundos, las fluctuaciones en el empleo es considerable y, al mismo tiempo, el incremento de la inversin requerida para producir el pleno empleo es demasiado grande para ser manejado fcilmente. Desafortunadamente las fluctuaciones han sido suficientes para evitar que la naturaleza de la enfermedad de ser evidente, mientras que su gravedad es tal que no puede subsanarse a menos que su naturaleza es entendida. Cuando se alcanza el pleno empleo, cualquier intento de aumentar an ms la inversin se estableci una tendencia en el dinero que los precios suban sin lmite, con independencia de la propensin marginal a consumir, es decir, que se han llegado a un estado de la inflacin real. [4] hasta a este punto, sin embargo, el aumento de precios se asocia con un aumento del ingreso real agregado. III Hemos tratado hasta ahora con un incremento neto de la inversin. Por tanto, si queremos aplicar lo anterior sin reservas a los efectos de (por ejemplo) el aumento de obras pblicas, tenemos que asumir que no hay una compensacin a travs de la inversin se redujo en otras direcciones, y tambin, por supuesto, no hay cambios asociados en la propensin de la comunidad a consumir. Sr. Kahn se refera principalmente en el artculo antes mencionado en la consideracin de lo que las compensaciones que debemos tener en cuenta que puede ser importante, y sugerir las estimaciones cuantitativas. En un caso real que hay varios factores, adems de un cierto aumento de la inversin especfica de un determinado tipo

que entran en el resultado final. Si, por ejemplo, un gobierno emplea a 100.000 hombres adicionales en obras pblicas, y si el multiplicador (como se define ms arriba) es de 4, no es seguro asumir que el empleo agregado se incrementar en 400.000. Para la nueva poltica pueden tener reacciones adversas a la inversin en otras direcciones. Al parecer (segn el Sr. Kahn) que las siguientes es probable que en una comunidad moderna a los factores que lo ms importante es no pasar por alto (aunque los dos primeros no sern plenamente inteligibles hasta que el libro IV se ha alcanzado.) (I) El mtodo de financiacin de la poltica y el efectivo aumento de trabajo, necesaria por el aumento del empleo y la consiguiente subida de los precios, puede tener el efecto de aumentar la tasa de inters y la inversin para retardar en otras direcciones, a menos que la autoridad monetaria toma medidas en sentido contrario, mientras que, al mismo tiempo, el aumento del costo de bienes de capital reducir su eficiencia marginal del inversor privado, y esto requerir una verdadera cada en la tasa de inters para compensarlo. (Ii) Con la psicologa confusin que a menudo prevalece, el programa de Gobierno podr, a travs de su efecto sobre la "confianza", aumentar la preferencia por la liquidez o disminuir la eficiencia marginal del capital, que, de nuevo, puede retrasar la inversin, a menos que se tomen medidas para compensar que. (Iii) En un sistema abierto con el comercio exterior-las relaciones, una parte del multiplicador del aumento de la inversin se acumularn para el beneficio de empleo en pases extranjeros, ya que una proporcin del aumento del consumo disminuir de nuestro propio pas saldo exterior favorable, de modo que, si tenemos en cuenta slo el efecto sobre el empleo domstico, a diferencia de empleo en el mundo, hay que disminuir la figura completa del multiplicador. Por otro lado nuestro pas puede recuperar una parte de esta fuga a travs de las repercusiones favorables debido a la accin del multiplicador en el pas extranjero en el aumento de su actividad econmica. Adems, si estamos considerando los cambios de una cantidad considerable, tenemos que permitir un cambio progresivo en la propensin marginal a consumir, ya que la posicin del margen se cambi gradualmente, y por lo tanto, en el multiplicador. La propensin marginal a consumir no es constante para todos los niveles de empleo, y es probable que no ser, por regla general, una tendencia a disminuir a medida que aumenta el empleo, cuando aumenta el ingreso real, es decir, la comunidad desean consumir una proporcin cada vez menor de la misma. Tambin hay otros factores, ms all de la operacin de la regla general que acabamos de mencionar, que puede operar para modificar la propensin marginal a consumir, y por lo tanto el multiplicador, y estos otros factores parece probable que, por regla general, para acentuar la tendencia de los la regla general y no para compensarlo. Pues, en primer lugar, el aumento del empleo tienden, debido al efecto de la disminucin de los retornos en el corto perodo de tiempo, para aumentar la proporcin del ingreso total que se acumula a los empresarios, cuya individuo marginal propensin al consumo es probablemente menor que la media de la comunidad en su conjunto. En segundo lugar, el desempleo es probable que est asociado con el ahorro negativo en algunos sectores, pblico o privado, ya que los desempleados pueden estar viviendo ya sea en el ahorro y el de sus amigos o en la asistencia pblica que es en parte financiado con prstamos, con el resultado de que un nuevo empleo se irn reduciendo progresivamente esos actos particulares de ahorro negativas y reducir, por lo tanto, la propensin marginal a consumir ms rpidamente de lo que se han producido a partir de un incremento equivalente de los ingresos reales de la comunidad se acumulan en diferentes circunstancias. En cualquier caso, el multiplicador es probable que sea mayor de un pequeo incremento neto de la inversin, que a un gran incremento, de modo que, cuando los cambios sustanciales en el punto de vista, debemos ser guiados por el valor medio del multiplicador basado en el promedio marginal propensin al consumo en el rango en cuestin. El seor Kahn ha examinado el resultado probable cuantitativa de los factores de este tipo en ciertos casos especiales hipottico. Pero, claramente, no es posible llevar a cualquier generalizacin muy lejos. Uno slo puede decir, por ejemplo, que una comunidad moderna tpica es probable que tienden a consumir no menos de 8o por ciento. de cualquier incremento de los ingresos reales, si se tratara de un sistema cerrado con el consumo de los desempleados pagados por las transferencias del consumo de otros consumidores, por lo que el multiplicador despus de permitir que las compensaciones no sera mucho menor que 5. En un pas, sin embargo, en cuentas de comercio exterior para, por ejemplo, el 20 por ciento. de consumo y donde los desempleados reciben de los prstamos o su equivalente a, digamos, 50 por ciento de su consumo normal, cuando en el trabajo, el multiplicador puede caer tan bajo como 2 o 3 veces el empleo proporcionada por una nueva inversin especfica. As, una fluctuacin de inversin dado que se asocia con una fluctuacin mucho menos violenta de empleo en un pas en el que el comercio exterior juega un papel importante y ayuda por desempleo se financia en gran escala de los prstamos (como fue el caso, por ejemplo., en Gran Bretaa en 1931), que en un pas en que estos factores son menos importantes (como en los Estados Unidos en 1932). [5] Es, sin embargo, que el principio general de que el multiplicador a la que tenemos que buscar una explicacin de cmo las fluctuaciones en el monto de la inversin, que son una proporcin relativamente pequea del ingreso nacional, son capaces de generar las fluctuaciones en el empleo agregado y ingreso mucho mayor en la amplitud que ellos mismos. IV La discusin se ha llevado a cabo, hasta ahora, sobre la base de un cambio en la inversin agregada que se ha previsto con suficiente antelacin para las industrias de consumo para avanzar pari passu con las industrias de bienes de capital sin ms alteracin que el precio del consumo de bienes que es consecuencia, en condiciones de rendimientos decrecientes, en un aumento de la cantidad que se produce. En general, sin embargo, tenemos que tener en cuenta el caso de que la iniciativa proviene de un aumento en la produccin de las industrias de bienes de capital que no estaba prevista en su totalidad. Es evidente que una iniciativa de esta descripcin slo produce su efecto en el empleo durante un perodo de tiempo. He encontrado, sin embargo, en la discusin que este hecho "obvio a menudo da lugar a cierta confusin entre la teora lgica de los multiplicadores, que tiene una buena forma continua, sin periodo de tiempo, en todos los momentos del tiempo, y las consecuencias de una expansin de la las industrias de bienes de capital que entran en vigor gradual, sujeto al tiempo de retraso y slo despus de un intervalo. La relacin entre estas dos cosas se pueden borrar u sealando, en primer lugar que una expansin imprevista o prevista de manera imperfecta, en las industrias de bienes de capital no tiene un efecto instantneo de la misma cantidad en el total de la inversin, pero causa un aumento gradual de este ltimo, y, en segundo lugar, que puede causar una salida temporal de la propensin marginal a consumir fuera de su valor normal, seguido, sin embargo, de un retorno gradual a la misma. As, la expansin de las industrias de bienes de capital provoca una serie de incrementos en la inversin agregada que ocurren en perodos sucesivos, en un intervalo de tiempo, y una serie de valores de la propensin marginal a consumir en estos perodos sucesivos, que difieren tanto de lo que los valores se hubiera sido si la expansin se haba previsto y de lo que ser cuando la comunidad se ha establecido un nuevo nivel estable de la inversin agregada. Sin embargo, en cada intervalo de tiempo que la teora del multiplicador es vlida en el sentido de que el incremento de la demanda agregada es igual al incremento de la inversin total, multiplicado por la propensin marginal a consumir.

La explicacin de estos dos conjuntos de datos se puede ver con mayor claridad al tomar el caso extremo en que la expansin del empleo en las industrias de bienes de capital es tan completamente imprevista que en el primer caso no hay aumento alguno en la produccin de bienes de consumo. En este caso, los esfuerzos de los nuevos empleados en las industrias de bienes de capital para consumir una proporcin mayor de sus ingresos se elevan los precios de consumo de bienes hasta que un equilibrio temporal entre la demanda y la oferta ha sido provocado en parte por los altos precios causando una postergacin del consumo, en parte por una redistribucin del ingreso en favor de las clases de ahorro como un efecto del aumento de los beneficios derivados de los altos precios, y en parte por los precios ms altos causando un agotamiento de las reservas. La medida en que el equilibrio se restablece de una postergacin del consumo hay una reduccin temporal de la propensin marginal a consumir, es decir, del propio multiplicador, y en la medida en que hay un agotamiento de las poblaciones, el aumento total de la inversin, por el momento por menor que el incremento de la inversin en las industrias de bienes de capital, - es decir, lo que multiplic no aumenta por el incremento total de la inversin en las industrias de bienes de capital! Conforme pasa el tiempo, sin embargo, las industrias de bienes de consumo se ajustan a la nueva demanda, de modo que cuando el consumo diferido se disfruta, la propensin marginal a consumir se eleva temporalmente por encima de su nivel normal, para compensar la medida en que antes eran debajo de ella, y finalmente regresa a su nivel normal, mientras que la restauracin de las poblaciones a su figura anterior hace que el incremento de la inversin agregada de forma temporal mayor que el incremento de la inversin en las industrias de bienes de capital (el incremento de capital de trabajo correspondiente a la una mayor produccin tambin tiene temporalmente el mismo efecto). El hecho de que un cambio imprevisto slo ejerce su efecto sobre el empleo durante un perodo de tiempo es importante en ciertos contextos, en particular, juega un papel en el anlisis del ciclo econmico (en lneas como la he seguido en mi tratado sobre el Mes de). Sin embargo, no afectar en modo alguno la importancia de la teora del multiplicador como se establece en este captulo, ni la hacen inaplicable como un indicador del beneficio total del empleo que se esperan de una expansin en las industrias de bienes de capital. Por otra parte, excepto en condiciones donde las industrias de consumo ya estn trabajando casi a plena capacidad a fin de que una expansin de la produccin requiere de una ampliacin de la planta y no solamente el empleo ms intensivo de la planta existente, no hay ninguna razn para suponer que ms que un breve intervalo de tiempo necesario antes de transcurrir el empleo en las industrias de consumo est avanzando pars passu con el empleo en la tapa del i tal industrias de bienes con los que operan cerca de multiplicador de su figura normal. V Hemos visto que cuanto mayor es la propensin marginal a consumir, mayor ser el multiplicador, y por lo tanto mayor es la perturbacin de empleo correspondiente a un cambio dado en la inversin. Esto puede parecer a llevar a la conclusin paradjica de que una comunidad pobre en la que el ahorro es una proporcin muy pequea de los ingresos ser ms sujeto a las fluctuaciones violentas de una comunidad rica, donde el ahorro es una proporcin mayor del ingreso y el multiplicador en consecuencia menor. Esta conclusin, sin embargo, pasara por alto la distincin entre los efectos de la propensin marginal al consumo y los de la propensin media al consumo. Porque mientras una alta propensin marginal a consumir implica una mayor proporcin a partir del cambio porcentual de la inversin, la absoluta efecto, sin embargo, ser pequeo si el promedio de propensin al consumo es tambin alto. Esto se puede ilustrar de la siguiente mediante un ejemplo numrico. Supongamos que la propensin de una comunidad para consumir es tal que, siempre y cuando su ingreso real no supera la salida de emplear a 5.000.000 hombres en sus bienes de capital existentes, que consume la totalidad de sus ingresos, que de la produccin de los prximos 100.000 ms hombres empleados que consume el 99 por ciento., de los prximos 100.000 despus de que el 98 por ciento., de la tercera 100 mil el 97 por ciento y as sucesivamente, y que 10.000.000 hombres ocupados representa el pleno empleo. De ello se deduce que, cuando 5.000.000 + nx 100.000 hombres estn empleados, el multiplicador en el margen es de 100 / n, y n (n + 1) / 2. (50 + n ) por ciento de la renta nacional se invierte. As, cuando 5.200.000 hombres se emplean el multiplicador es muy grande, es decir, 5 , pero la inversin es slo una parte insignificante de los ingresos corrientes, es decir, 0.06 por ciento; Con el resultado de que si la inversin cae por una gran proporcin, por ejemplo alrededor de dos tercios, el empleo slo se reducir a 6.900.000, es decir, alrededor de un 2 por ciento. Por otro lado, cuando 9.000.000 hombres estn empleados, el multiplicador marginal es relativamente pequeo, es decir, 21 aos, pero la inversin es ahora una parte sustancial de los ingresos corrientes, es decir, un 9 por ciento;. Con el resultado de que si la inversin se reduce en dos tercios, el empleo se reducir a 6.900.000, es decir, un 23 por ciento. En el lmite donde la inversin cae a cero, el empleo se reducir en un 4 por ciento. En el primer caso, mientras que en este ltimo caso, se reducir en un 44 por ciento. [6] En el ejemplo anterior, el peor valor de las dos comunidades en comparacin es ms pobre a causa de subempleo. Pero el mismo razonamiento se aplica a la adaptacin fcil si la pobreza se debe a la habilidad tcnica inferior, o el equipo. As, mientras que el multiplicador es mayor en una comunidad pobre, el efecto sobre el empleo de las fluctuaciones de la inversin ser mucho mayor en una comunidad rica, en el supuesto de que la inversin actual en este ltimo representa una proporcin mucho mayor de la produccin actual. [7] Tambin es obvio de lo anterior que el empleo de un nmero determinado de hombres en las obras pblicas (en los supuestos de hecho) tiene un efecto mucho mayor sobre el empleo agregado en momentos en que el desempleo es grave, lo que tendr ms adelante, cuando el pleno empleo se aborda. En el ejemplo anterior, si en un momento en que el empleo ha disminuido a 5,2 millones, una cantidad adicional de 100.000 hombres estn empleados en obras pblicas, el empleo total se elevar a 6.400.000. Pero si el empleo es ya 9.000.000 en el adicional de 100.000 hombres son contratados para las obras pblicas, el empleo total slo se elevar a 9.200.000. As, las obras pblicas, incluso de dudosa utilidad puede pagar por s mismos una y otra vez en un momento de gran desempleo, aunque slo sea por el costo reducido de los gastos de ayuda, a condicin de que se puede suponer que una proporcin menor de los ingresos se guarda cuando el desempleo es mayor; pero pueden llegar a ser un asunto ms dudoso como un estado de pleno empleo se aborda. Adems, si nuestra hiptesis es cierto que la propensin marginal al consumo cae constantemente a medida que nos acercamos al pleno empleo, se deduce que cada vez ser ms y ms problemtico para asegurar un mayor aumento de empleo determinado por una mayor inversin en aumento. No debera ser difcil compilar una tabla de la propensin marginal a consumir en cada etapa del ciclo de comercio de las estadsticas (si estuvieran disponibles) de los ingresos totales y la inversin agregada en fechas sucesivas. En la actualidad, sin embargo, nuestras estadsticas no son lo suficientemente precisos (o compilado suficiente con este objeto especfico en el punto de vista) que nos permita inferir ms que estimaciones muy aproximadas. Lo mejor para el propsito, de los cuales 1 soy consciente, es el seor de Kuznets cifras de los Estados Unidos (ya que se refiere el captulo 8), aunque son, sin embargo, muy precaria. En conjuncin con las estimaciones del ingreso nacional esto sugiere, por lo que vale la pena, tanto una cifra ms baja y una figura ms estable para el multiplicador de la inversin de lo que debera haber esperado. Si un solo ao, se toman de forma aislada, los resultados parecen bastante salvaje. Sin embargo, si se agrupan en pares, el multiplicador parece haber sido menos de 3 y probablemente bastante estable en el barrio de 2.5. Esto sugiere una propensin marginal al consumo que no exceda de 6o a 70 por ciento. - Una

cifra bastante plausible para la pluma, pero, sorprendentemente, y, a mi juicio, es improbable baja de la depresin. Es posible, sin embargo, que el conservadurismo extremo financiera de las finanzas corporativas en los Estados Unidos, incluso durante la crisis, pueden dar cuenta de ello. En otras palabras, si, cuando la inversin est cayendo en gran medida a travs de un fracaso para llevar a cabo las reparaciones y reemplazos, adopten disposiciones financieras, sin embargo, con respecto a tales prdidas, el efecto es evitar el aumento de la propensin marginal a consumir, lo que habra ocurrido de lo contrario. Sospecho que este factor puede haber jugado un papel importante en el agravamiento del grado de la reciente cada en los Estados Unidos. Por otro lado, es posible que las estadsticas un poco exagerar la cada de la inversin, que est acusado de haber cado ms de un 75 por ciento en 1932 comparado con 1929, mientras que neto "formacin de capital" se redujo en ms del 95 por ciento; - un cambio moderado en las estimaciones de ser capaz de hacer una diferencia sustancial en el multiplicador. VI Cuando existe desempleo involuntario, la desutilidad marginal del trabajo es necesariamente menor que la utilidad del producto marginal. De hecho, puede ser mucho menor. Para un hombre que ha sido durante mucho tiempo desempleados alguna medida de la mano de obra, en lugar de la participacin de inutilidad, pueden tener una utilidad positiva. Si se acepta esto, el razonamiento anterior muestra cmo "despilfarro" el gasto del prstamo [8] sin embargo, puede enriquecer a la comunidad en el equilibrio. La construccin de pirmides, los terremotos, incluso las guerras pueden servir para aumentar la riqueza, si la educacin de nuestros estadistas en los principios de la economa clsica se encuentra en la forma de algo mejor. Es curioso cmo el sentido comn, retorcindose para escapar de las conclusiones absurdas, ha sido propenso a llegar a una preferencia por completo " despilfarro "las formas de los gastos del prstamo y no por parte formularios innecesarios, que, debido a que no son totalmente innecesarios, tienden a ser juzgado en estricta "negocio" principios. Por ejemplo, el alivio de desempleo financiado por los prstamos que se acepta mejor que el financiamiento de las mejoras a un precio por debajo de la tasa de inters actual, mientras que la forma de los hoyos en la tierra conocido como minas de oro, que no slo no aade nada a lo que la verdadera riqueza del mundo, sino que implica la inutilidad del trabajo, es el ms aceptable de todas las soluciones. Si el Tesoro para llenar botellas viejas con billetes de banco, los entierran a una profundidad conveniente en minas de carbn en desuso que se llenan hasta la superficie con la ciudad de basura, y se deja a la empresa privada en la bien probada principios del laissez-faire para cavar las notas de nuevo (el derecho a hacerlo a su produccin, por supuesto, mediante el pago de los arrendamientos del territorio teniendo en cuenta-), no hay necesidad de ms y el desempleo, con la ayuda de las repercusiones, el ingreso real de la comunidad, y su la riqueza de capital tambin, probablemente se convertira en un buen negocio mayor de lo que realmente es. Sera, de hecho, ser ms sensible a la construccin de viviendas y similares, pero si hay dificultades polticas y prcticas que se oponen a esto, lo anterior sera mejor que nada. La analoga entre este recurso y las minas de oro del mundo real se ha completado. En perodos cuando el oro se encuentra disponible en la experiencia profundidades adecuadas muestra que la verdadera riqueza del mundo aumenta rpidamente, y cuando, pero poco es lo disponible, nuestra riqueza sufre un estancamiento o declive. As, minas de oro son de gran valor e importancia para la civilizacin. al igual que las guerras han sido la nica forma de gastos de prstamos a gran escala que los estadistas han pensado justificable, por lo que las minas de oro es el nico pretexto para cavar hoyos en la tierra que se ha recomendado a los banqueros como finanzas sanas, y tiene cada una de estas actividades desempeado su papel en un mayor progreso, no algo. Para mencionar un detalle, la tendencia de cadas para el precio del oro al alza en trminos de mano de obra y materiales de recuperacin de ayudas posibles, ya que aumenta la profundidad a la que el oro-excavacin de paga y baja la calificacin mnima de mineral que se abona. Adems de los efectos probables del aumento de los suministros de oro en la tasa de inters, las minas de oro es por dos razones: una forma muy prctica de la inversin, si no estn autorizados a aumentar el empleo mediante el cual, al mismo tiempo aumentar nuestro stock de tiles la riqueza. En primer lugar, debido a los atractivos que ofrece el juego que se lleva a cabo sin demasiado cerca de una respecto a la tasa de fallo de inters. En segundo lugar, el resultado, es decir, del incremento de existencias de oro, no lo hace, como en otros casos, el efecto de la disminucin de su utilidad marginal. Dado que el valor de una casa depende de su utilidad, cada casa que se construye sirve para disminuir las rentas posibles de obtener an ms la construccin de viviendas y por lo tanto disminuye la atraccin de inversiones similares ms a menos que la tasa de inters es la cada passu parte. Sin embargo, los frutos de minas de oro no sufren de este inconveniente, y un cheque slo puede venir a travs de un aumento del salario unidad en trminos de oro, que no es probable que ocurra a menos que y hasta que el empleo es sustancialmente mejor. Por otra parte, no hay ningn efecto posterior marcha atrs en la cuenta de provisin para los usuarios y los costos adicionales, como en el caso de las formas menos durable de la riqueza. El antiguo Egipto era doblemente afortunado, y sin duda debe a su riqueza esta fbula, en la que posea dos actividades, a saber, la construccin de pirmides, as como la bsqueda de los metales preciosos, cuyos frutos, ya que no podan satisfacer las necesidades de hombre por el que se consumen, no rancio, con la abundancia. En La Edad Media construyeron catedrales y entonaban cantos fnebres. Dos pirmides, dos misas por los muertos, son dos veces mejor que una, pero no por lo que dos ferrocarriles de Londres a Nueva York. Por lo tanto estamos muy sensible, nos hemos educado para cerrar as una apariencia de financieros prudentes, teniendo una reflexin cuidadosa antes de aadir a la "financiera" la carga de la posteridad mediante la construccin de las casas para vivir, que no tenemos tan fcil escapar de los sufrimientos del desempleo. Tenemos que aceptar como un resultado inevitable de la aplicacin a la conducta del Estado de las mximas que son las que mejor para "enriquecer" a un individuo por lo que le permite apilar las reclamaciones para el disfrute que no tiene intencin de ejercer en cualquier momento determinado. Notas del autor 8. En los pasajes a cargo de esta seccin hemos anticipado tcitamente ideas que sern presentadas en el libro IV. 1. Ms precisamente, si e e y e ' e son las elasticidades de empleo en la industria en su conjunto y en las industrias de la inversin, respectivamente, y si N y N 2 es el nmero de hombres empleados en la industria en su conjunto y en la inversin industrias, tenemos DY w = S w / ( e e . N). n y I w = I w / (e- e . N 2 ). n 2 , de modo que n = ( e e / e ' e ). (I w / N 2 ). (N / A w ). k . n 2 , es decir , k '= (I w / e ' e N 2 ). ( e e N / A w ). k .

Sin embargo, si no hay ninguna razn para esperar que cualquier diferencia que proceda en la forma de las funciones de oferta agregada de la industria en su conjunto y para las industrias de la inversin, respectivamente, de modo que w / ( e e '. N 2 ) = S w / ( e e . N), entonces se deduce que DY w / n I = w / n 2 y, por tanto, que k = k. 2. Nuestras cantidades se miden en todo en trminos de salarios unidades. 3. Aunque en el caso ms generalizado es tambin una funcin de las condiciones fsicas de la produccin en las industrias de la inversin y el consumo, respectivamente. 4. Cf. El captulo 21, p. 303, a continuacin. 5. Cf. Sin embargo, ms adelante, p. 128, para una estimacin de Amrica. 6. Cantidad de la inversin se mide, por encima, por el nmero de hombres empleados en su produccin. As, si existen rendimientos decrecientes por unidad de empleo a medida que aumenta el empleo, lo que es el doble de la cantidad de inversin en la escala anterior ser inferior al doble en un examen fsico (si es que la escala est disponible). 7. En general, la relacin entre el cambio proporcional en la demanda total para el cambio proporcional de la inversin = (DY / Y) (I / I) = (DY / Y) (Y - C). / (DY - C) = (1 - C / Y) / (1 - d C / d Y) A medida que aumenta la riqueza d Y / d Y disminuye, sino que C / Y tambin disminuye. As, la fraccin aumenta o disminuye de acuerdo al aumentar el consumo o disminuye en una proporcin menor o mayor que los ingresos. 8. A menudo es conveniente utilizar el trmino "gasto de prstamos" para incluir tanto la inversin pblica financiada con prstamos de particulares y tambin cualquier otro gasto pblico corriente, que es as financiados. En rigor, este ltimo debera considerarse como un ahorro negativo, pero la accin oficial de este tipo no se ve influida por el mismo tipo de motivos psicolgicos como los que rigen diciendo privada. As, "los gastos del prstamo" es una expresin conveniente para el endeudamiento neto de las autoridades pblicas en todos los sentidos, ya sea en la cuenta de capital o para cubrir un dficit presupuestario. La forma de un prstamo de los gastos de funcionamiento mediante el aumento de la inversin y el otro por el aumento de la propensin a consumir.

LIBRO IV Captulo 11. La eficiencia marginal del capital I Cuando un hombre compra una inversin o de bienes de capital, que adquiere el derecho a la serie de los retornos futuros, que se espera obtener de la venta de su produccin, despus de deducir los gastos de funcionamiento de obtener que la produccin, durante la vida til del activo. Esta serie de anualidades Q 1, Q 2 , ... Q n es conveniente llamar al rendimiento potencial de la inversin. Frente al rendimiento potencial de la inversin que tiene el precio de la oferta de la capital-activos, es decir, por esto, no el precio de mercado en el que un activo del tipo en cuestin en realidad se pueden comprar en el mercado, pero el precio que simplemente inducir a un fabricante nuevo para producir una unidad adicional de dichos activos, es decir, lo que a veces se llama su costo de reposicin. La relacin entre el rendimiento potencial de un capital activo y su precio de oferta o costo de reposicin, es decir, la relacin entre el rendimiento potencial de una unidad ms de ese tipo de capital y el costo de producir esa unidad, nos proporciona la eficiencia marginal del capital de ese tipo. Ms precisamente, definir la eficiencia marginal del capital es igual a la tasa de descuento que hara que el valor presente de la serie de anualidades dada por el retorno esperado de la relacin capital-activo durante su vida exactamente igual a su oferta de precios. Esto nos da la eficiencia marginal de los tipos de capital-activos. El mayor de ellos la eficiencia marginal puede ser considerada como la eficiencia marginal del capital en general. El lector debe notar que la eficiencia marginal del capital se define aqu en trminos de las expectativas de rendimiento y del actual precio de la oferta del capital-activo. Depende de la tasa de retorno esperada que se puede obtener el dinero si se invierte en un nuevo activo producido, no en el resultado histrico de lo que una inversin ha rendido sobre su costo original, si miramos hacia atrs en su historial despus de su vida se ha acabado. Si hay un aumento de la inversin en cualquier tipo dado de capital durante un periodo de tiempo, la eficiencia marginal de ese tipo de capital disminuir a medida que la inversin en ella es mayor, en parte debido a que el rendimiento potencial disminuir a medida que la oferta de ese tipo de de capital se incrementa, y en parte porque, por regla general, la presin sobre las instalaciones para la produccin de ese tipo de capital har que su precio de oferta para aumentar, y el segundo de estos factores estn por lo general el ms importante en la produccin de equilibrio en el corto plazo, pero el largo es el perodo en el punto de vista tanto ms el primer factor que tomar su lugar. As, por cada tipo de capital que podemos construir un calendario, que muestra en qu medida la inversin en ella tendr que aumentar en el perodo, a fin de que su eficacia marginal deba caer a una cifra determinada. A continuacin, puede agregar estos horarios para todos los diferentes tipos de capital, a fin de proporcionar un programa que relaciona la tasa de inversin agregada de la eficiencia marginal del capital correspondiente, en general, que esa tasa de inversin se establezca. Llamaremos a esto la demanda de inversin de horario, o, en su defecto, el calendario de la eficiencia marginal del capital. Ahora es obvia que la tasa real de inversin actual ser empujada hasta el punto en que ya no hay ninguna clase de capital en activos de los que la eficiencia marginal es superior a la tasa actual de inters. En otras palabras, la tasa de inversin ser empujada hasta el punto en la demanda de inversin, mediante el cual el rendimiento marginal del capital en general, es igual a la tasa de inters de mercado. [1] Lo mismo se puede expresar de la siguiente manera. Si Q r es el rendimiento potencial de un activo a la hora de r , y d r es el valor actual de 1 diferidos r aos a la tasa actual de inters, Q r d r , es el precio de la demanda de la inversin, y la inversin se llevar al punto en que Q r d r es igual al precio de la oferta de la inversin segn la definicin anterior. Si, por otro lado, Qr d r , est a la altura del precio de la oferta, no habr inversin actual en el activo en cuestin. De ello se desprende que el incentivo para invertir depende en parte de la demanda de inversin de horario y en parte de la tasa de inters. Slo al final del libro IV ser posible tener una visin integral de los factores determinantes de la tasa de inversin en su complejidad real. Quisiera, sin embargo, pido al lector que tenga en cuenta a la vez que ni el conocimiento de rendimiento potencial de un activo ni el conocimiento de la eficiencia marginal del activo nos permite deducir ya sea la tasa de inters o el valor actual del activo. Debemos determinar la tasa de inters de alguna otra fuente, y slo entonces podremos valorar el activo por "capitalizacin" de su rendimiento potencial. II

Cmo es la definicin anterior de la eficiencia marginal del capital en relacin con el uso comn? La productividad marginal o rendimiento o eficiencia o utilidad de la capital son trminos familiares que todos hemos de uso frecuente. Pero no es fcil buscando en la literatura de la economa para encontrar una declaracin clara de lo que los economistas generalmente con la intencin de estos trminos. Hay al menos tres para aclarar ambigedades. Hay, en primer lugar, la ambigedad de si estamos preocupados por el incremento del producto fsico por unidad de tiempo debido al empleo de una unidad ms de capital fsico, o con el incremento de valor debido al empleo de una unidad de mayor valor de la capital. El primero consiste en las dificultades en cuanto a la definicin de la unidad fsica del capital, que creo que es tanto insoluble e innecesario. Es, por supuesto, puede decirse que diez trabajadores se dedicarn ms de trigo de una zona determinada cuando estn en condiciones de hacer uso de ciertas mquinas adicionales, pero no conozco ninguna forma de reducir esto a una relacin inteligible aritmtica que no poner en valor. Sin embargo, muchas discusiones sobre este tema parecen ser principalmente de la productividad fsica del capital, en cierto sentido, aunque los autores no se hacen claras. En segundo lugar, est la cuestin de si la eficiencia marginal del capital es una cierta cantidad absoluta o la relacin de uno. Los contextos en los que se utiliza y la prctica de su tratamiento como de la misma dimensin que la tasa de inters parecen requerir que debera ser una razn. Sin embargo, no suele ser claro lo que los dos trminos de la relacin se supone que son. Por ltimo, est la distincin, el abandono de que ha sido la principal causa de confusin y malentendidos entre el incremento de valor obtenido mediante el uso de una cantidad adicional de capital en la actual situacin, y la serie de incrementos que se espera obtener durante toda la vida del activo de capital adicional, - es decir, la diferencia entre Q 1 y la serie completa Q 1, Q 2,... Q r... Esto implica toda la cuestin del lugar de expectativa en la teora econmica. La mayora de las discusiones de la eficiencia marginal del capital parecen no prestar atencin a cualquier miembro de la serie Q, excepto uno. Sin embargo, esto no puede ser legtimo, salvo en una teora esttica, por lo que todas las Q son iguales. La teora ordinaria de la distribucin, donde se supone que el capital est recibiendo ahora su productividad marginal (en un sentido u otro), slo es vlida en un estado estacionario. El retorno al capital total actual no tiene relacin directa con su productividad marginal, mientras que su rendimiento actual en el margen de la produccin (es decir, el rendimiento del capital que entra en el precio de la oferta de la produccin) es su coste de uso marginal, que tampoco tiene cerca relacin con su productividad marginal. No es, como he dicho anteriormente, una notable falta de cualquier explicacin clara del asunto. Al mismo tiempo, creo que la definicin que he dado anteriormente es bastante cercana a lo que Marshall pretende decir con el trmino. La frase que utiliza el propio Marshall es la "eficiencia marginal neto" de un factor de produccin, o, alternativamente, la "utilidad marginal del capital". El siguiente es un resumen de los pasajes ms relevantes que he podido encontrar en sus principios (6 ed. pp. 519-520). He corrido juntos algunas oraciones no consecutivas para transmitir la esencia de lo que dice: "En cierta fbrica un extra de 100 en maquinaria puede ser aplicado de forma que no implica ningn gasto adicional, y con el fin de agregar anualmente 3 un valor de la produccin neta de la fbrica despus de tener su propio desgaste. Si los inversores de capital que empujan en todas las ocupaciones en las que parece probable que obtener una gran recompensa, y si, despus de esto se ha hecho y el equilibrio se ha encontrado, todava paga y apenas vale la pena emplear este mecanismo, se puede inferir de este hecho que la tasa anual de inters es del 3 por ciento. Sin embargo, las ilustraciones de este tipo limitan a indicar parte de la accin de las grandes causas que rigen el valor. No se puede hacer en una teora del inters, ms que en una teora de los salarios, sin razonar en un crculo. ... Supongamos que la tasa de inters es del 3 por ciento. por ao en materia de seguridad en perfecto estado, y que el comercio de sombreros absorbe un capital de un milln de libras. Esto implica que el comercio de sombreros pueden a su vez vale la pena todo el milln de libras de capital a cuenta de lo bien que estaran dispuestos a pagar un 3 por ciento. por red de ao para el uso de ella en lugar de ir sin nada de eso. Es posible que haya maquinaria que el comercio se habra negado a prescindir de si la tasa de inters haba sido del 20 por ciento. por ao. . Si la tasa haba sido del 10 por ciento, ms se han utilizado, si hubiera sido un 6 por ciento, an ms,. Si el 4 por ciento. an ms, y, finalmente, la tasa que el 3 por ciento, que utilizan ms todava!.. Al tener esta cantidad, la utilidad marginal de la maquinaria es decir, la utilidad de que la maquinaria que se ha hecho ms que valga la pena emplear, se mide en un 3 por ciento. " Es evidente de lo anterior que Marshall era muy consciente de que estamos involucrados en un crculo vicioso si se trata de determinar a lo largo de estas lneas lo que la tasa de inters es en realidad. [2] En este pasaje, que parece aceptar el punto de vista expuestos anteriormente, que la tasa de inters determina el punto en que la nueva inversin ser empujado, dado el calendario de la eficiencia marginal del capital. Si la tasa de inters es del 3 por ciento., Esto significa que nadie va a pagar 100 libras por una mquina, a menos que lo que espera aadir 3 a la produccin neta anual despus de considerar los costos y la depreciacin. Pero ya veremos en el captulo 14 que en otros pasajes Marshall fue menos prudente - aunque todava retrocediendo en su argumento lo llevaba a un terreno dudoso. A pesar de que no lo llama la "eficiencia marginal del capital", el profesor Irving Fisher ha dado en su teora del inters (1930) una definicin de lo que l llama "la tasa de retorno sobre el coste", que es idntica a mi definicin. "La tasa de retorno sobre el coste", escribe, [3] "es la tasa que, empleada en el clculo del valor actual de todos los costos y el valor actual de todos los beneficios, har que estos dos iguales." explica el profesor Fisher que el grado de inversin en cualquier direccin, depender de una comparacin entre la tasa de retorno sobre el costo y la tasa de inters. Para inducir nuevas inversiones ", la tasa de retorno sobre el costo debe exceder la tasa de inters". [4] "Esta nueva magnitud (o factor) en nuestro estudio juega un papel central en el lado de las oportunidades de inversin de la teora del inters". [5] As, el profesor Fisher utiliza su "tasa de retorno sobre el coste" en el mismo sentido y, precisamente por el mismo propsito que yo empleo ", la eficiencia marginal del capital". III La confusin ms importante en relacin con el significado y la importancia de la eficiencia marginal del capital ha surgido en la incapacidad de ver que depende del potencial de rendimiento de capital, y no simplemente en su rendimiento actual. Esto puede ilustrarse mejor al sealar el efecto sobre la eficiencia marginal del capital de una expectativa de cambios en el costo potencial de la produccin, si estos cambios se espera que los cambios en los costes laborales, es decir, en el salario de unidades, o de invenciones y nueva tcnica. La salida de los equipos producidos a da tendrn que competir, en el curso de su vida, con la produccin de estos equipos ha presentado a posteriori, tal vez a un menor costo laboral, quizs por una mejora en la tcnica, que se contenta con un precio inferior a su de salida y se incrementar en la cantidad hasta que el precio de su produccin se ha reducido a la cifra ms baja con la que est contenido. Por otra parte, el beneficio del empresario (en trminos de dinero) de los equipos, viejos o nuevos, se reducir, si toda la produccin viene a ser ms barato de producir. En la medida en que tales desarrollos se han previsto como probable, o incluso como sea posible, la eficiencia marginal del capital no producidos a da que se disminuye. Este es el factor por el cual la expectativa de los cambios en el valor del dinero influye en el volumen de la produccin actual. La expectativa de una cada en el valor del dinero estimula la inversin, y por lo tanto el empleo en general, ya que aumenta el calendario de la eficiencia marginal del

capital, es decir, la demanda de inversin, cronograma, y la expectativa de un aumento en el valor del dinero es deprimente, ya que reduce el horario de la eficiencia marginal del capital. Esta es la verdad que yace detrs de la teora del profesor Irving Fisher, de lo que originalmente llamado "aprecio e inters" - la diferencia entre la tasa de inters del dinero y la tasa de inters real cuando ste es igual a la primera despus de la correccin de los cambios en el valor del dinero. Es difcil dar sentido a esta teora, como se dijo, porque no est claro si el cambio en el valor del dinero es o no supone que lo previsto. No hay escape del dilema que, si no est previsto, no habr ningn efecto sobre temas de actualidad, mientras que, si se prev, los precios de los bienes existentes sern inmediatamente ajustarse de forma que las ventajas de tener dinero y de la celebracin de los bienes son de nuevo igualado, y ser demasiado tarde para los tenedores de dinero para ganar o para sufrir un cambio en la tasa de inters que compensen los posibles cambios durante el perodo del prstamo en el valor del dinero prestado. Para el dilema no es xito escap por el profesor Pigou expediente de suponer que el cambio potencial en el valor del dinero est previsto en un conjunto de personas, pero no se prev por otro. El error est en suponer que se trata de la tasa de inters en que los posibles cambios en el valor del dinero directamente a reaccionar, en vez de la eficiencia marginal de un stock dado de capital. Los precios de los actuales activos siempre se ajustan a los cambios en las expectativas sobre el valor futuro del dinero. La importancia de tales cambios en la expectativa radica en su efecto sobre la disposicin para producir nuevos bienes a travs de su reaccin en la eficiencia marginal del capital. El efecto estimulante de la expectativa de aumento de los precios se debe, no a su aumento de la tasa de inters (que sera una forma paradjica de estimular la produccin - en la medida en que la tasa de inters aumenta, el efecto estimulante es en esa medida de compensacin) , sino a su aumento de la eficiencia marginal de un stock dado de capital. Si la tasa de inters fueron en aumento pari passu con la eficiencia marginal del capital, no habra ningn efecto estimulante de la expectativa de aumento de los precios. Para el estmulo a la produccin depende de la eficiencia marginal de una poblacin determinada de aumento del capital relativamente a la tasa de inters. De hecho la teora del profesor Fisher podra ser el mejor re-escrito en trminos de una "tasa de inters real", definido como la tasa de inters que tendra que pronunciarse, en consecuencia, en un cambio en el estado de expectativa en cuanto al valor futuro del dinero, con el fin de que este cambio no debe tener ningn efecto sobre la produccin actual.[6] Vale la pena sealar que la expectativa de una futura cada en la tasa de inters tendr el efecto de reducir el horario de la eficiencia marginal del capital, ya que significa que la salida de los equipos producidos a da tendrn que competir durante una parte del su vida con la produccin de estos equipos, que se contenta con un rendimiento menor. Esta expectativa no tendr ningn efecto deprimente grande, ya que las expectativas, que se llevan a cabo sobre el conjunto de las tasas de inters para los distintos trminos que regirn en el futuro, se reflejan parcialmente en el complejo de las tasas de inters que rigen a da. Sin embargo puede haber algn efecto deprimente, ya que la salida de los equipos fabricados a da, que van a surgir hacia el final de la vida de este equipo, puede tener que competir con la salida del equipo mucho ms joven que se contenta con un rendimiento menor debido a de la menor tasa de inters que rige para los perodos siguientes hasta el final de la vida de los equipos fabricados a da. Es importante entender la dependencia de la eficiencia marginal de un stock dado de capital sobre los cambios en las expectativas, ya que es principalmente esta dependencia que hace que la eficiencia marginal del capital de sujetos a las fluctuaciones de algo violento, que son la explicacin del ciclo econmico. En el captulo 22 a continuacin vamos a mostrar que la sucesin de boom y recesin puede ser descrita y analizada en trminos de las fluctuaciones de la eficiencia marginal del capital relativamente a la tasa de inters. IV Hay dos tipos de riesgo que afectan el volumen de inversin que no hayan sido comnmente distinguidos, pero que es importante distinguir. El primero es el riesgo del empresario o del prestatario y surge de la duda en su mente en cuanto a la probabilidad de que en realidad ganan el rendimiento potencial de la que espera. Si un hombre se aventura con su propio dinero, este es el nico riesgo que es relevante. Pero cuando un sistema de emprstito y de prstamo existe, y me refiero a la concesin de prstamos con un margen de garantas reales o personales, un segundo tipo de riesgo es relevante que podemos llamar el riesgo del prestamista. Esto puede deberse al riesgo moral, es decir, por omisin voluntaria o por otros medios de escape, posiblemente legales, desde el cumplimiento de la obligacin, o de la posible insuficiencia del margen de seguridad, es decir, por omisin involuntaria, debido a la decepcin de las expectativas. Una tercera fuente de riesgo puede ser aadido, es decir, un posible cambio adverso en el valor del patrn monetario que hace un prstamo de dinero en esta medida, menos seguro que un activo real, aunque todos o la mayora de esto debera estar ya reflejado, y por lo tanto, absorbe, en el precio de los bienes duraderos real. Ahora, el primer tipo de riesgo es, en cierto sentido, un costo social real, aunque susceptibles de menoscabo, por un promedio, as como por una mayor precisin de la previsin. El segundo, sin embargo, es una adicin pura con el costo de inversin que no existira si el prestatario y el prestamista eran la misma persona. Por otra parte, se trata en parte una duplicacin de la proporcin de riesgo del empresario, que se aade el doble de la tasa pura de inters para dar el rendimiento mnimo prospectivo que inducir a la inversin. Porque si una empresa es un riesgo, el prestatario ser necesario un margen ms amplio entre sus expectativas de rendimiento y la tasa de inters al que l cree que vale la pena su tiempo para pedir prestado, mientras que la misma razn llevar al prestamista exigir una amplio margen entre lo que cobra y la tasa pura de inters con el fin de inducirlo a prestar (excepto cuando el prestatario es tan fuerte y rico que est en condiciones de ofrecer un margen excepcional de seguridad). La esperanza de un resultado muy favorable, lo que puede equilibrar el riesgo en la mente del prestatario, no est disponible para solaz del prestamista. Esta duplicacin de la asignacin de una parte del riesgo que hasta ahora no ha puesto de relieve, por lo que yo soy consciente, pero puede ser importante en determinadas circunstancias. Durante el auge de la estimacin popular de la magnitud de estos dos riesgos, tanto el riesgo del prestatario y el riesgo del prestamista, es apta para ser inusualmente bajos e imprudentemente. V El horario de la eficiencia marginal del capital es de fundamental importancia ya que es principalmente a travs de este factor (mucho ms que a travs de la tasa de inters) que la expectativa del futuro influye en el presente. El error de considerar la eficiencia marginal del capital, principalmente en trminos de la actual produccin de bienes de capital, lo que sera correcto slo en el estado esttico, donde no hay futuro a cambio de influir en el presente, ha tenido el resultado de la ruptura del vnculo terico entre a da y maana. Incluso la tasa de inters es, prcticamente, [7]una corriente fenmeno, y si reducimos la eficiencia marginal del capital a la misma condicin, nos separamos de tomar cualquier cuenta directa de la influencia del futuro en nuestro anlisis de la equilibrio existente. El hecho de que los supuestos del estado esttico a menudo la base de la actual teora econmica, las importaciones en un gran elemento de irrealidad. Sin embargo, la introduccin de los conceptos de coste de uso y de la eficiencia marginal del capital, segn la definicin anterior, tendr el efecto, creo yo, de traerlo de vuelta a la realidad, al tiempo que reduce al mnimo el grado necesario de adaptacin.

Es en razn de la existencia de equipo duradero que el futuro econmico est ligado a la actualidad. Es, por tanto, en consonancia con, y agradable a nuestro principios generales del pensamiento, que la expectativa del futuro debe afectar a la presente a travs del precio de la demanda de bienes de equipo. Notas del autor 1. En aras de la simplicidad de la declaracin que he arrastra el punto de que se trata de complejos de las tasas de inters y de descuento correspondiente a los diferentes perodos de tiempo que transcurrir antes de que vuelva diferentes potenciales de los activos se realicen. Pero no es difcil volver a exponer el argumento con el fin de cubrir este punto. 2. Pero no se equivoco al suponer que la teora de la productividad marginal de los salarios es igualmente circular? 3. Op. cit. p. 168 4. Op. cit. p. 159. 5. o. cita . p. 155. 6. Cf. Sr. Robertson artculo sobre "Las fluctuaciones industriales y la tasa natural de inters", Economic Journal , diciembre de 1934. 7. No del todo, por su valor refleja en parte la incertidumbre del futuro. Por otra parte, la relacin entre las tasas de inters para distintos plazos depende de las expectativas. Captulo 12. El Estado de la expectativa a largo plazo Yo Hemos visto en el captulo anterior que la escala de inversin depende de la relacin entre la tasa de inters y el calendario de la eficiencia marginal del capital correspondiente a las diferentes escalas de inversin actual, mientras que la eficiencia marginal del capital depende de la relacin entre el suministro de precio de un capital activo y su rendimiento potencial. En este captulo vamos a considerar con ms detalle algunos de los factores que determinan el rendimiento potencial de un activo. Las consideraciones sobre el cual las expectativas de rendimientos futuros se basan en parte existente hechos que podemos suponer que se sabe ms o menos para ciertos eventos, y el futuro en parte, que slo puede ser pronosticado con ms o menos confianza. Entre los primeros se pueden mencionar las existencias de los distintos tipos de capital, los activos y del capital-activos en general, y la fortaleza de la demanda de los consumidores actuales "de los bienes que requieren para su produccin eficiente una asistencia relativamente ms grande de la capital. Entre estos ltimos estn los futuros cambios en el tipo y la cantidad del stock de capital, activos y en los gustos de los consumidores, la fortaleza de la demanda efectiva de vez en cuando durante la vida de la inversin en cuestin, y los cambios en el salario unidad en trminos de dinero que pueden ocurrir durante su vida til. Podemos resumir el estado de expectativa psicolgica que cubre este ltimo como el estado de las expectativas a largo plazo, - a diferencia de la expectativa a corto plazo sobre la base de que un productor de lo que se estima obtener por un producto cuando se terminados en caso de que decida comenzar a producir a da con la planta existente, que hemos examinado en el captulo 5. II Sera una locura, en la formacin de nuestras expectativas, para conectar un gran peso a las cuestiones que son muy inciertas. [1] Es razonable, por lo tanto, ser guiado en gran medida por los hechos sobre los que nos sentimos algo de confianza, a pesar de que puede ser menos decisiva relacin con la cuestin de otros hechos sobre los cuales nuestro conocimiento es vago y escaso. Por esta razn, los hechos de la situacin existente introduzca, en el sentido de manera desproporcionada, en la formacin de nuestras expectativas a largo plazo, nuestra prctica habitual es tomar la situacin actual y proyectarla hacia el futuro, modificado en la medida en que tienen razones ms o menos definida para esperar un cambio. El estado de las expectativas a largo plazo, en la que nuestras decisiones se basan, no depende slo, por lo tanto, en el pronstico ms probable que podemos hacer. Tambin depende de la confianza con la que hacemos esta previsin - en lo mucho que la tasa de probabilidad de que nuestras mejores previsiones convirtiendo en un grave error. Si esperamos grandes cambios, pero son muy inciertos en cuanto a la forma precisa estos cambios tendrn, entonces nuestra confianza ser dbil. El estado de confianza, como lo llaman, es una cuestin de que los hombres prcticos siempre prestan la mayor atencin y ms ansiosos. Pero los economistas no han analizado cuidadosamente y se han contentado, por regla general, para discutir en trminos generales. En particular, no se ha dejado claro que su relevancia a los problemas econmicos entra a travs de su influencia importante en el calendario de la eficiencia marginal del capital. No hay dos factores independientes que afectan la tasa de inversin, a saber, el calendario de la eficiencia marginal del capital y el estado de confianza. El estado de la confianza es importante porque es uno de los principales factores que determinan la primera, que es lo mismo que la inversin de la demanda prevista. Hay, sin embargo, no hay mucho que decir sobre el estado de confianza a priori. Nuestras conclusiones sobre todo deben depender de la observacin real de los mercados y la psicologa de negocios. Esta es la razn por la digresin es posterior a un nivel diferente de abstraccin de la mayor parte de este libro. Para comodidad de la exposicin vamos a suponer en el siguiente anlisis del estado de la confianza de que no hay cambios en la tasa de inters, y vamos a escribir, a lo largo de las siguientes secciones, como si los cambios en los valores de las inversiones se debe exclusivamente a los cambios en la expectativa de sus rendimientos potenciales y no en todos los cambios en la tasa de inters al que los rendimientos potenciales se capitalizan. El efecto de los cambios en la tasa de inters es, sin embargo, fcilmente superpuesto sobre el efecto de los cambios en el estado de confianza. III El hecho sobresaliente es la extrema precariedad de la base de conocimiento en que nuestras estimaciones de rendimiento potencial tienen que ser hecho. Nuestro conocimiento de los factores que gobiernan el rendimiento de una inversin dentro de algunos aos suele ser muy pequea e insignificante a menudo. Si hablamos con franqueza, tenemos que admitir que nuestra base de conocimiento para estimar el rendimiento dentro de diez aos de un ferrocarril, una mina de cobre, una fbrica textil, la buena voluntad de un medicamento de patente, un transatlntico, un edificio en la Ciudad de Londres asciende a poco ya veces nada a, por lo tanto, o incluso cinco aos. De hecho, aquellos que han cometido un intento de hacer cualquier estimacin son a menudo tanto en la minora de que su comportamiento no se rige por el mercado. En pocas anteriores, cuando las empresas eran de propiedad sobre todo por aquellos que los realizaron o por sus amigos y asociados, la inversin depende de un suministro suficiente de individuos de temperamento sanguneo y los impulsos constructivos que se embarcaron en empresas como una forma de vida, en realidad no depender de un clculo preciso de los beneficios potenciales. El asunto era en parte una lotera, aunque con el resultado final en gran medida por si las habilidades y el carcter de los gerentes estaban por encima o por debajo del promedio. Algunos y algunas

no tendran xito. Pero incluso despus de que el evento no se podra saber si los resultados promedio en trminos de las sumas invertidas se haba excedido, igual o destituidos de la tasa de inters vigente, aunque, si se excluye la explotacin de los recursos naturales y los monopolios, es probable que los resultados reales promedio de las inversiones, incluso en perodos de progreso y prosperidad, han defraudado las esperanzas que les pida. Los hombres de negocios juegan un juego mixto de la habilidad y el azar, los resultados medios de los que los jugadores no son conocidos por aquellos que toman la mano. Si la naturaleza humana no sinti la tentacin de tener una oportunidad, no la satisfaccin (utilidad de diferencia) en la construccin de una fbrica, un ferrocarril, una mina o una granja, no puede ser una inversin mucho ms que como resultado de un clculo fro. Las decisiones de invertir en las empresas privadas del tipo pasado de moda, sin embargo, en gran medida las decisiones irrevocables, no slo para la comunidad en su conjunto, sino tambin para el individuo. Con la separacin entre propiedad y gestin que prevalece hoy en da y con el desarrollo de los mercados de inversin organizados, un nuevo factor de gran importancia ha entrado en la que a veces facilita la inversin, pero a veces agrega mucho a la inestabilidad del sistema. En ausencia de mercados de valores, no hay ningn objeto en frecuencia tratando de revalorizar la inversin a la que estamos comprometidos. Sin embargo, la Bolsa de Valores revaloriza muchas inversiones todos los das y las revalorizaciones de dar una oportunidad a la persona con frecuencia (aunque no a la comunidad en su conjunto) a revisar sus compromisos. Es como si un agricultor, despus de haber aprovechado su barmetro despus del desayuno, podra decidir retirar su capital de la empresa agrcola de entre 10 y 11 de la maana y reconsiderar si debe volver a ella ms adelante en la semana. Sin embargo, las operaciones de actualizacin diaria de la Bolsa de Valores, a pesar de que estn hechos principalmente para facilitar la transferencia de las inversiones de edad entre un individuo y otro, inevitablemente ejercen una influencia decisiva en la tasa de inversin actual. Porque no hay sentido en la construccin de una nueva empresa a un costo superior a aquella en la que puede ser una empresa existente similares comprados; mientras que hay un incentivo para invertir en un nuevo proyecto lo que puede parecer una suma extravagante, si se puede flotar de descuento en la Bolsa de Valores en un beneficio inmediato. [2] Por lo tanto ciertos tipos de inversin se rigen por la expectativa promedio de quienes se ocupan en la Bolsa como se revela en el precio de las acciones, en lugar de las autnticas expectativas del empresario profesional. [3] Entonces, cmo son estos muy importantes todos los das, incluso cada hora, las revaluaciones de las inversiones existentes llev a cabo en la prctica? IV En la prctica hemos aceptado tcitamente, por regla general, a recurrir a lo que es, en verdad, una convencin. La esencia de esta Convencin aunque no lo hace, por supuesto, el trabajo fuera tan simple - se encuentra en el supuesto de que el actual estado de situacin va a prolongarse indefinidamente, salvo en la medida en que tenemos razones especficas para esperar un cambio. Esto no quiere decir que realmente creemos que el estado de cosas continuar indefinidamente. Sabemos por experiencia que esto es muy poco probable. Los resultados reales de una inversin ms a largo plazo de aos muy pocas veces estn de acuerdo con la expectativa inicial. Tampoco podemos racionalizar nuestro comportamiento con el argumento de que a un hombre en un estado de ignorancia errores en ambas direcciones son igualmente probables, por lo que todava existe una expectativa media actuarial basadaen el equi-probabilidades. Para ello se puede demostrar fcilmente que la asuncin de las probabilidades aritmticamente iguales basada en un estado de ignorancia conduce a absurdos. Partimos de la base, en efecto, que la valoracin actual del mercado, sin embargo, lleg a, es la nica correcta en relacin con nuestro conocimiento actual de los hechos que puedan influir en el rendimiento de la inversin, y que slo va a cambiar en proporcin a los cambios en este conocimiento, sin embargo, filosficamente hablando, no puede ser nica correcta, ya que nuestro conocimiento actual no ofrece una base suficiente para una expectativa matemtica calculada. En realidad, toda clase de consideraciones entran en la valoracin de mercado que no es en absoluto relevante para el rendimiento potencial. Sin embargo, el mtodo anterior de clculo convencional ser compatible con un considerable grado de continuidad y estabilidad en nuestros asuntos, siempre y cuando podemos confiar en el mantenimiento de la convencin. Porque si no existen mercados organizados de inversin y si podemos confiar en el mantenimiento de la convencin, un inversor puede legtimamente animarse con la idea de que el nico riesgo que corre es el de un verdadero cambio en las noticias sobre el futuro cercano, en cuanto a la probabilidad de que se puede tratar de formar su propio juicio, y que es poco probable que sea muy grande. Porque, suponiendo que el convenio es vlido, es slo que estos cambios que pueden afectar el valor de su inversin, y no tena por qu perder el sueo simplemente porque no tiene idea de lo que su inversin tendr un valor de diez aos. As, la inversin sea razonablemente "seguro" para el inversor individual en periodos cortos, y por lo tanto, ms de una sucesin de cortos perodos de tiempo sin embargo, muchos, si se puede confiar bastante en la existencia de ninguna avera en la convencin y por lo tanto en su haber una oportunidad para revisar su juicio y el cambio de su inversin, sin haber tenido tiempo para mucho a suceder. Las inversiones que son "fijos" para la comunidad se hacen as "lquido" para el individuo. Ha sido, estoy seguro de que, sobre la base de un procedimiento como el que nuestros mercados de inversin ms importantes se han desarrollado. Pero no es de extraar que una convencin, en una visin absoluta de las cosas tan arbitrarias, deba tener sus puntos dbiles. Es su precariedad que genera gran parte de nuestro problema contemporneo de asegurar una inversin suficiente. V Algunos de los factores que acentan esta precariedad pueden ser mencionados brevemente. (1) Como resultado del incremento gradual de la proporcin del capital de inversin de la comunidad de capital agregado, que es propiedad de personas que no manejan y no tienen ningn conocimiento especial de las circunstancias, ya sea real o potencial, de la empresa en cuestin , el elemento del conocimiento real en la valoracin de las inversiones realizadas por los titulares de los mismos o contemplar su adquisicin se ha reducido severamente. (2) Da a da las fluctuaciones en los beneficios de las inversiones existentes, que son, evidentemente, de un carcter efmero y no significativas, tienden a tener una muy excesiva, e incluso una influencia absurdo, en el mercado. Se dice, por ejemplo, que las acciones de las compaas estadounidenses que fabrican hielo tienden a vender a un precio ms alto en verano, cuando sus ganancias son estacionalmente alta que en invierno, cuando nadie quiere el hielo. La recurrencia de un banco-de vacaciones puede aumentar el valor de mercado de la red ferroviaria britnica por varios millones de libras. (3) Una valoracin convencional que se establece como el resultado de la psicologa de masas de un gran nmero de personas ignorantes se pueden cambiar violentamente como resultado de una fluctuacin repentina de opinin debido a los factores que realmente no hace mucha diferencia para el futuro rendimiento, ya que no habr un fuerte arraigo de la conviccin para mantenerla estable. En tiempos anormales, en particular, cuando la hiptesis de una continuacin indefinida de la situacin existente es menos plausible de lo habitual a pesar de que no hay motivos para expresar anticipar un cambio definitivo, el mercado estar sujeto a las olas del sentimiento optimista y pesimista, que son irracionales y, sin embargo, en un sentido legtimo en que no existe una base slida para un clculo razonable.

(4) Pero hay una caracterstica en particular que merece nuestra atencin. Se podra haber supuesto que la competencia entre profesionales expertos, el juicio y que poseen conocimientos ms all de la del inversor privado promedio, a corregir los caprichos del individuo ignorante dejado a s mismo. Sucede, sin embargo, que las energas y la habilidad del inversor profesional y el especulador se ocupan principalmente de lo contrario. Para la mayora de estas personas son, de hecho, en gran medida en cuestin, no con la toma superior de previsiones a largo plazo del rendimiento probable de una inversin superior a toda su vida, pero con los cambios que prev en la base convencional de valoracin poco tiempo por delante de los generales pblico. Ellos no se ocupan, con lo que una inversin es realmente vale la pena a un hombre que lo compra "para siempre", pero con lo que el mercado es el valor de los casos, bajo la influencia de la psicologa de masas, tres meses o un ao, por tanto. Por otra parte, este comportamiento no es el resultado de una tendencia equivocada. Es un resultado inevitable de un mercado de inversiones organizado a lo largo de las lneas descritas. Porque no es razonable pagar 25 con una inversin de la que usted cree que el rendimiento potencial para justificar un valor de 30, si usted tambin cree que el mercado lo valora en 20 dentro de tres meses. As, el inversor profesional se ve obligado a ocuparse de la anticipacin de los cambios y en las noticias o en la atmsfera, de la especie por lo que la experiencia demuestra que la psicologa de las masas de que el mercado est ms influenciado. Este es el resultado inevitable de los mercados de inversin organizados con el fin de la llamada "liquidez". De las mximas de finanzas ortodoxas ninguno, sin duda, es ms antisocial que el fetiche de la liquidez, la doctrina de que es una virtud positiva por parte de instituciones de inversin para concentrar sus recursos en la celebracin de "lquido" de valores. Se olvida de que no hay tal cosa como la liquidez de la inversin para la comunidad en su conjunto. El objeto social de la inversin debe ser calificado para derrotar a las fuerzas oscuras del tiempo y la ignorancia que envuelven a nuestro futuro. El objeto real, la inversin privada de la mayora de los expertos a da es la de "adelantarse al mercado", como los americanos tan bien se expresa, para burlar a la multitud, y para pasar el mal, o depreciar, media corona para el otro. Esta batalla de ingenio para anticiparse a la base de la valoracin convencional de unos meses, por tanto, ms que el rendimiento esperado de una inversin durante un largo plazo de aos, ni siquiera exige que las gaviotas entre el pblico para alimentar las fauces de los profesionales; - puede ser desempeado por los profesionales entre s. Tampoco es necesario que cualquier persona debe mantener su fe sencilla en la base convencional de la valoracin que cualquier genuino, a largo plazo de validez. Porque es, por as decirlo, un juego de Snap, de solterona, de las sillas musicales - un pasatiempo en el que es vencedor, que dice Ajustar ni demasiado pronto ni demasiado tarde, que pasa a la vieja criada a su vecino antes de que el juego es ms, que asegura una silla por s mismo cuando la msica se detiene. Estos juegos se pueden jugar con el entusiasmo y el disfrute, aunque todos los jugadores saben que es la vieja criada que est circulando, o que cuando la msica para algunos de los jugadores se encontrarn derrocado. O, para cambiar la metfora un poco, profesional de la inversin se puede comparar a los concursos de peridico en el que los competidores tienen que seleccionar las seis caras ms bellas de un centenar de fotografas, el premio se otorga a la concursante cuya eleccin ms cerca se corresponde con las preferencias de media de los competidores en su conjunto, de modo que cada participante tiene que escoger, no las caras que l mismo se encuentra ms bonita, pero los que l cree ms probable para atrapar la imaginacin de los otros competidores, todos ellos estn mirando el problema desde el mismo punto de vista. No se trata de escoger aquellos que, a lo mejor de su juicio, son realmente bonitas, ni siquiera aquellos que la opinin promedio realmente cree el ms bonito. Hemos llegado al tercer grado en el que dedicamos nuestras inteligencias para anticipar lo que la opinin promedio espera que la opinin promedio. Y hay algunos, creo, que la prctica de los grados cuarto, quinto y ms alto. Si el lector que interviene debe ser seguramente grandes beneficios que se derivan de los otros jugadores en el largo plazo por un individuo calificado que, sin inmutarse por el pasatiempo vigente, sigue comprando las inversiones en las mejores genuino, a largo plazo las expectativas se puede enmarcar, que se debe responder, en primer lugar, que hay, en efecto, como serios los individuos y que hace una gran diferencia para un mercado de inversin sean o no predominan en su influencia sobre el juego de los jugadores. Pero tambin hay que aadir que hay varios factores que ponen en peligro el predominio de tales individuos en los mercados de inversin modernos. Inversiones sobre la base de genuina a largo plazo expectativa es tan difcil hoy en da como que apenas sea posible. El que los intentos que seguramente debe llevar da mucho ms laborioso y corran ms peligro que el que trata de adivinar mejor que la gente cmo la gente se comporta, y, teniendo en cuenta la igualdad de inteligencia, se pueden cometer errores ms desastrosos. No hay evidencia clara de la experiencia que la poltica de inversin socialmente ventajosas coincide con lo que es ms rentable. Se necesita ms inteligencia para derrotar a las fuerzas del tiempo y de nuestra ignorancia del futuro que a adelantarse al mercado. Por otra parte, la vida no es lo suficientemente largo, - la naturaleza humana desea resultados rpidos, no hay un entusiasmo peculiar de hacer dinero rpidamente, y las ganancias ms remotas son descontadas por el hombre comn y corriente a un ritmo muy alto. El juego de la inversin profesional es intolerablemente aburrido y sobre exigente para cualquiera que est totalmente exento del instinto del juego, mientras que quien lo tiene debe pagar a esta propensin el nmero apropiado. Adems, un inversor que se propone hacer caso omiso de las fluctuaciones a corto plazo las necesidades del mercado de mayores recursos para seguridad y no debe funcionar en tan gran escala, en todo caso, con dinero prestado - una razn ms para el retorno ms alto desde el pasatiempo para una poblacin determinada de la inteligencia y los recursos. Por ltimo, es el inversor a largo plazo, el que ms promueve el inters pblico, que en la prctica vienen en la mayora de las crticas, siempre que los fondos de inversin son administrados por comits o juntas o bancos. [4] Para que se encuentre en la esencia de su conducta que deben ser excntricos, no convencionales y la erupcin en los ojos de la opinin media. Si tiene xito, que slo se confirmar la creencia general en su temeridad, y si en el corto plazo no tiene xito, lo cual es muy probable, no recibir mucha misericordia. La sabidura del mundo nos ensea que es mejor para la reputacin de fracasar convencionalmente que triunfar no convencional. (5) Hasta ahora hemos tenido principalmente en cuenta el estado de la confianza de los especuladores o inversores especulativos a s mismo y puede parecer que tcitamente el supuesto de que, si l mismo est satisfecho con las perspectivas, que tiene el mando ilimitado sobre el dinero en el mercado tasa de inters. Esto es, por supuesto, no es el caso. Por lo tanto, tambin debemos tener en cuenta la otra cara del estado de la confianza, a saber, la confianza de las instituciones de crdito a los que buscan tomar prestado de ellos, a veces descrito como el estado de crdito. Un colapso en el precio de las acciones, que ha tenido reacciones desastroso en la eficiencia marginal del capital, puede haber sido debido al debilitamiento de la confianza ya sea especulativo o del estado de crdito. Pero mientras que el debilitamiento de cualquiera es suficiente para causar un colapso, la recuperacin requiere la recuperacin de ambos. Por mientras que el debilitamiento de crdito es suficiente para provocar un colapso, su fortalecimiento, sin embargo una condicin necesaria de la recuperacin, no es una condicin suficiente. VI Estas consideraciones no deben estar ms all del mbito de la economista. Pero deben ser relegados a su perspectiva correcta. Si se me permite apropiarse del trmino especulacin para la actividad de previsin de la psicologa del mercado, y el plazo de la empresa para la actividad de la previsin del rendimiento potencial de los activos en toda su vida, que no es siempre el caso de que la especulacin predomina sobre la

empresa. Como la organizacin de los mercados de inversin mejora, el riesgo de que el predominio de la especulacin, sin embargo, aumente. En uno de los mercados de inversin ms grande en el mundo, a saber, Nueva York, la influencia de la especulacin (en el sentido ms arriba) es enorme. Incluso fuera del campo de las finanzas, los estadounidenses tienden a ser excesivamente interesado en descubrir lo que la opinin promedio cree opinin promedio, y esta debilidad nacional encuentra su nmesis en el mercado de valores. Es raro, uno se dice, para un estadounidense a invertir, como muchos ingleses todava lo hacen, "los ingresos", y que no ser fcil comprar una inversin, salvo en la esperanza de apreciacin del capital. sta es slo otra manera de decir que, cuando compra una inversin, el americano es fijar sus esperanzas, no tanto a su rendimiento potencial, en cuanto a un cambio favorable en la base convencional de valoracin, es decir, que es, en el anterior sentido, un especulador. Los especuladores pueden no hacer dao como burbujas en una corriente constante de la empresa. Pero la situacin es grave cuando la empresa se convierte en la burbuja en un remolino de especulacin. Cuando el desarrollo del capital de un pas se convierte en un subproducto de las actividades de un casino, el trabajo es probable que sea mal hecho. La medida del xito alcanzado por Wall Street, considerada como una institucin de la que el objeto social adecuado es dirigir las nuevas inversiones en los canales ms rentables en trminos de rendimiento futuro, no puede ser reclamado como uno de los triunfos sobresalientes de laissez-faire del capitalismo - que no es de extraar, si estoy en lo cierto al pensar que los mejores cerebros de Wall Street han sido, de hecho, dirigidas a un objeto diferente. Estas tendencias son los resultados difcilmente evitables de que hemos organizado con xito los mercados "lquido" de inversin. Por lo general se acord que los casinos deben, en el inters general, ser inaccesibles y caros. Y tal vez lo mismo es cierto de Bolsas de Valores. Que los pecados de la Bolsa de Londres son menores que los de Wall Street puede ser debido, no tanto a las diferencias de carcter nacional, como el hecho de que a la media de la calle Throgmorton ingls es, en comparacin con Wall Street para el estadounidense promedio, inaccesible y muy costosa. El corredor de "vuelta", los gastos de corretaje de alta y el impuesto de transferencia pesada por pagar a Hacienda, que asisten a las relaciones en la Bolsa de Valores de Londres, con la suficiente disminuir la liquidez del mercado (aunque la prctica de las cuentas quincenales opera a la inversa) para descartar una gran proporcin de las transacciones caracterstica de Wall Street. [5] La introduccin de un impuesto de transferencia del gobierno sustanciales en todas las transacciones podra resultar de la reforma ms til disponible, con el fin de mitigar el predominio de la especulacin sobre la empresa en los Estados Unidos. El espectculo de los mercados de inversin modernos me ha veces se dirigi hacia la conclusin de que para hacer la compra de una inversin permanente e indisoluble, como el matrimonio, salvo por causa de muerte o de otra causa grave, podra ser un remedio muy til para nuestros males contemporneos. Para esto obligara a los inversores a dirigir su mente hacia las perspectivas a largo plazo y para los que slo. Pero una pequea consideracin de este recurso nos lleva frente a un dilema, y nos muestra cmo la liquidez de los mercados de inversin facilita a menudo, aunque a veces impide, el curso de las nuevas inversiones. Por el hecho de que cada inversor individual se jacta de que su compromiso es "lquido" (aunque esto no puede ser verdad para todos los inversores colectivamente) calma los nervios y lo hace mucho ms dispuestos a correr un riesgo. Si las compras individuales de inversin se quedaron sin liquidez, esto en serio podra impedir nuevas inversiones, en tanto que formas alternativas para la celebracin de sus ahorros estn disponibles para el individuo. Este es el dilema. Siempre y cuando se abre a la persona a emplear su riqueza en el acaparamiento o el prstamo de dinero, la alternativa de comprar los activos reales de capital no se puede representar lo suficientemente atractivo (especialmente para el hombre que no logra los bienes de capital y sabe muy poco acerca de ellos), excepto por la organizacin de los mercados en los que estos activos pueden ser fcilmente realizada por el dinero. La nica cura radical de la crisis de confianza que afectan a la vida econmica del mundo moderno consiste en permitir que el individuo no la eleccin entre el consumo de sus ingresos y ordenar la produccin de los especficos de capital en activos que, aunque sea en la evidencia precaria, impresiona a l como la inversin ms prometedora a su disposicin. Puede ser que, en momentos en que era algo ms que por lo general asaltado por las dudas sobre el futuro, que a su vez, en su perplejidad hacia un mayor consumo y menos inversin. Pero eso sera evitar las desastrosas repercusiones, acumulativo y de largo alcance de su estar abierto a l, cuando lo asaltaron las dudas, para gastar sus ingresos, ni en uno ni en otro. Los que han hecho hincapi en los peligros sociales de la acumulacin de dinero tienen, por supuesto, haba algo similar a lo anterior en mente. Sin embargo, han pasado por alto la posibilidad de que el fenmeno puede ocurrir sin ningn cambio, o por lo menos un cambio proporcional en la acumulacin de dinero. VII Incluso aparte de la inestabilidad debido a la especulacin, no es la inestabilidad debido a la caracterstica de la naturaleza humana que una gran proporcin de nuestras actividades positivas dependen de optimismo espontneo y no en una esperanza matemtica, ya sea moral o hedonista o econmica. La mayora, probablemente, de nuestras decisiones de hacer algo positivo, las consecuencias de que se elaborar a lo largo de muchos das, slo pueden ser tomadas como resultado de los espritus animales - de un impulso espontneo a la accin en lugar de la inaccin, y no como el resultado de un promedio ponderado de los beneficios cuantitativos multiplicados por las probabilidades cuantitativas. La empresa slo pretende a s mismo para ser accionado principalmente por las declaraciones en su folleto propio, sin embargo, franca y sincera. Slo un poco ms de una expedicin al Polo Sur, que se basa en un clculo exacto de los beneficios por venir. As, si los espritus animales se apagaron y el optimismo espontneo vacila, que nos deja de depender de nada ms que una esperanza matemtica, la empresa va a desaparecer y morir; - aunque los temores de la prdida pueden tener una base que no sea ms razonable que la esperanza de ganancias antes. Es seguro decir que la empresa que depende de espera se extiende en los beneficios futuros de la comunidad en su conjunto. Sin embargo, la iniciativa individual slo ser adecuada cuando el clculo razonable se complementa con el apoyo de los espritus animales, de modo que el pensamiento de la prdida definitiva que a menudo supera los pioneros, como la experiencia, sin duda, le dice a nosotros y ellos, se deja de lado como un hombre sano deja de lado la expectativa de la muerte. Esto significa, por desgracia, no slo que las recesiones y las depresiones son exageradas en grado, sino que la prosperidad econmica es excesivamente dependiente de un ambiente poltico y social que es agradable para el hombre de negocios promedio. Si el temor de un gobierno laborista o un New Deal deprime la empresa, no tiene por qu ser el resultado de un clculo razonable o de un complot con intenciones polticas, que es la simple consecuencia de trastornar el delicado equilibrio del optimismo espontneo. En la estimacin de las perspectivas de inversin, hay que tener en cuenta, por lo tanto, a los nervios y la histeria e incluso la digestin y las reacciones a la intemperie de aquellos sobre los que la actividad espontnea que depende en gran medida. No debemos deducir de esto que todo depende de las ondas de la psicologa irracional. Por el contrario, el estado de las expectativas a largo plazo es a menudo constante, y, aun cuando no es as, los dems factores que ejercen sus efectos de compensacin. Estamos simplemente recordndonos que las decisiones humanas que afectan el futuro, ya sea personal o poltico o econmico, no puede depender de la expectativa matemtica estricta, ya que la base para la toma de estos clculos no existe, y que es nuestra necesidad innata de actividad que hace que las ruedas dar la vuelta,

nuestro ser racional escoger entre las mejores alternativas de como seamos capaces, en el que podemos calcular, pero a menudo volver a caer de nuestro motivo en el capricho o el sentimiento o la casualidad. VIII Hay, adems, algunos factores importantes que de alguna manera mitigar los efectos en la prctica de nuestra ignorancia del futuro. Debido a la operacin de los intereses compuestos en combinacin con la probabilidad de obsolescencia con el paso del tiempo, hay muchas inversiones individuales de los que es legtimamente el rendimiento potencial dominada por los rendimientos de un futuro relativamente cercano. En el caso de la clase ms importante de muy largo plazo las inversiones, es decir, los edificios, el riesgo puede ser transferido de la frecuencia de los inversores al ocupante, o al menos compartida entre ellos, por medio de contratos a largo plazo, el riesgo de ser superados en la mente de los ocupantes de las ventajas de la continuidad y la seguridad de la tenencia. En el caso de otra clase importante de inversiones a largo plazo, los servicios pblicos a saber, una proporcin sustancial de la rentabilidad potencial es prcticamente garantizada por los privilegios del monopolio, junto con el derecho de cobrar las tasas, como se proporciona un cierto margen estipulado. Por ltimo, existe una creciente clase de inversiones penetradas por, o en el riesgo de que las autoridades pblicas, que son francamente influencia en la toma de la inversin realizada por una presuncin general de la existencia de posibles ventajas sociales de la inversin, cualquiera que sea su rendimiento comercial puede resultar estar dentro de una amplia gama, y sin tratar de estar convencido de que la esperanza matemtica de la produccin es al menos igual a la tasa actual de inters, - aunque la tasa que la autoridad pblica tiene que pagar todava puede jugar un papel decisivo en la determinacin de la escala de las operaciones de inversin que se puede permitir. As, despus de dar la debida importancia a la importancia de la influencia de corto periodo de cambios en el estado de las expectativas a largo plazo, a diferencia de los cambios en la tasa de inters, que todava tiene derecho a regresar a este ltimo como el ejercicio, en todo caso, en circunstancias normales, un gran, aunque no una influencia decisiva, en la tasa de inversin. Slo la experiencia, sin embargo, puede mostrar hasta qu punto la gestin de la tasa de inters es capaz de estimular continuamente el volumen adecuado de la inversin. Por mi parte estoy un poco escptico del xito de una poltica monetaria slo dirigida a influir en la tasa de inters. Espero ver al Estado, que est en condiciones de calcular la eficiencia marginal del capital-mercancas en puntos de vista de largo y sobre la base de la ventaja social en general, teniendo una responsabilidad cada vez mayor de la inversin directa la organizacin, ya que parece probable que el fluctuaciones en la estimacin de mercado de la eficiencia marginal de los diferentes tipos de capital, calculado sobre los principios que he descrito anteriormente, ser demasiado grande para ser compensados por cualquier cambio posible en la tasa de inters. Notas del autor 1. Por "muy incierta" no me refiero a lo mismo que "improbable". cf. mi tratado sobre probabilidad, cap. 6, sobre "El peso de los argumentos". 2. En mi Tratado sobre el Dinero (Vol. II. p. 195) sealaba que cuando las acciones de la compaa se cotizan muy alto para que se pueda recaudar ms capital mediante la emisin de ms acciones en condiciones favorables, esto tiene el mismo efecto que si se podra pedir prestado a una tasa baja de inters. Ahora debe describir esto diciendo que un presupuesto elevado para las acciones existentes implica un aumento en la eficiencia marginal del tipo correspondiente del capital y por lo tanto tiene el mismo efecto (ya que la inversin depende de una comparacin entre la eficiencia marginal del capital y la tasa de de inters) como una cada en la tasa de inters. 3. Esto no se aplica, por supuesto, a las clases de empresas que no sean fcilmente negociables o instrumentos negociables que no se corresponde. Las categoras no dentro de esta excepcin antes eran extensas. Sin embargo, medido como proporcin del valor total de las nuevas inversiones que estn disminuyendo rpidamente en importancia. 4. La prctica, generalmente se considera prudente, por el cual un fondo de inversin o una compaa de seguros con frecuencia no slo calcula los ingresos de su cartera de inversiones, sino tambin su valoracin del capital en el mercado, tambin tienden a dirigir mucha atencin a fluctuaciones a corto plazo en el segundo. 5. Se dice que, cuando Wall Street est activo, por lo menos la mitad de las compras o ventas de inversiones se entr en una intencin por parte de los especuladores a invertir el mismo da .Esto sucede a menudo de las bolsas de productos bsicos tambin. Captulo 13. La Teora General de la Tasa de Inters I Hemos demostrado en el captulo 11 que, si bien hay fuerzas que causan la tasa de inversin suba o baje con el fin de mantener la eficiencia marginal del capital igual a la tasa de inters, sin embargo, la eficiencia marginal del capital es, en s mismo, una diferente Lo de la tasa de fallo de inters. El horario de la eficiencia marginal del capital puede decirse que rigen las condiciones en que los fondos prestables se exigen a los efectos de las nuevas inversiones, mientras que la tasa de inters regula las condiciones en que los fondos estn siendo suministrados actualmente. Para completar nuestra teora, por lo tanto, tenemos que saber lo que determina la tasa de inters. En el captulo 14 y su anexo se tendr en cuenta las respuestas a esta pregunta que se han dado hasta ahora. En trminos generales, nos encontraremos con que hacen el tipo de inters que depende de la interaccin de la programacin de la eficiencia marginal del capital con la propensin psicolgica a guardar. Pero la idea de que la tasa de inters es el factor de equilibrio que lleva la demanda de ahorro en forma de inversin prxima nueva a una determinada tasa de inters en la igualdad con la oferta de ahorro que se traduce en que la tasa de inters de la propensin psicolgica de la comunidad para ahorrar, se rompe tan pronto como percibimos que es imposible deducir la tasa de inters simple de un conocimiento de estos dos factores. Entonces, cul es nuestra respuesta a esta pregunta? II El tiempo psicolgico-las preferencias de un individuo- requieren dos conjuntos de decisiones para llevarlos a cabo por completo. El primero se refiere a ese aspecto de la preferencia temporal que he llamado la propensin a consumir , que, bajo la influencia de los diversos motivos expuestos en el libro III, determina para cada individuo la cantidad de sus ingresos que va a consumir y cmo por mucho que se reserva en algunos forma de control sobre el consumo futuro. Sin embargo, esta decisin ha sido hecha, hay una nueva decisin que le espera, es decir, en qu forma se llevar a cabo el control sobre el consumo futuro que se ha reservado, ya sea de su ingreso corriente o de ahorros anteriores. Es lo que quiere mantenerlo en la forma de mando inmediato del lquido (es decir, en dinero o su equivalente)? O est dispuesto a participar con mando inmediato para un perodo determinado o indeterminado, dejando a futuras condiciones del mercado para determinar en qu condiciones se puede, si es necesario, convertir comando diferido sobre bienes especficos en mando directo sobre los bienes en general? En otras palabras, cul es el grado de su preferencia por la liquidez -,

donde un individuo preferencia por la liquidez viene dada por un horario de las cantidades de sus recursos, con un valor en trminos de dinero o de los salarios de unidades, lo que l desea mantener en la forma de dinero en diferentes circunstancias? Nos encontraremos con que el error en las teoras aceptadas de la tasa de inters radica en su intento de obtener la tasa de inters desde el primero de estos dos componentes psicolgicos de la preferencia temporal en detrimento de la segunda, y es que esta negligencia debemos tratar de reparar. Debera ser obvio que la tasa de inters no puede ser un retorno al ahorro o a la espera como tal. Porque si un hombre atesora sus ahorros en efectivo, que no gana ningn inters, a pesar de que ahorra tanto como antes. Por el contrario, la mera definicin de la tasa de inters nos dice en pocas palabras que la tasa de inters es la recompensa por desprenderse de la liquidez durante un perodo determinado. Para la tasa de inters es, en s mismo, nada ms que la proporcin inversa entre la suma de dinero y lo que se puede obtener para separarse de control sobre el dinero a cambio de una deuda [1] durante un perodo determinado de tiempo. [2 ] As, la tasa de inters en cualquier momento, siendo la recompensa por desprenderse de la liquidez, es una medida de la falta de voluntad de aquellos que poseen dinero para desprenderse de su control de lquidos sobre l. La tasa de inters no es el "precio" que pone en equilibrio la demanda de recursos para invertir con la disposicin a abstenerse del consumo presente. Es el "precio" que equilibra el deseo de mantener la riqueza en forma de dinero en efectivo con la cantidad disponible de dinero en efectivo, - lo que implica que si la tasa de inters eran ms bajos, es decir, si la recompensa por partida con dinero en efectivo se vieron disminuidos, el agregado cantidad de dinero que el pblico desea mantener excedera la oferta disponible, y que si la tasa de inters se elevaron, no habra un excedente de efectivo que nadie estara dispuesto a sostener. Si esta explicacin es correcta, la cantidad de dinero es el otro factor, que, en conjunto con preferencia por la liquidez, determina la tasa real de inters en determinadas circunstancias. Preferencia por la liquidez es una potencialidad o tendencia funcional que fija la cantidad de dinero que el pblico espera cuando la tasa de inters se da, de modo que si r es la tasa de inters, M la cantidad de dinero y L la funcin de la liquidez de preferencia, tenemos M = L ( r ). Aqu es donde, y cmo, la cantidad de dinero que entra en el esquema econmico. En este punto, sin embargo, vamos a dar marcha atrs y considerar por qu tal cosa como la preferencia por la liquidez existente. En este sentido, puede resultar til emplear la antigua distincin entre el uso del dinero para la transaccin de negocio actual y su uso como depsito de riqueza. En cuanto al primero de estos dos usos, es obvio que hasta un punto que vale la pena sacrificar un cierto inters por la conveniencia de liquidez. Pero, dado que la tasa de inters nunca es negativa, por qu alguien prefiere mantener su riqueza en una forma que produce poco o ningn inters para la celebracin de una forma que da un inters (suponiendo, por supuesto, en esta etapa, que el riesgo de incumplimiento es el mismo en relacin con un balance de los bancos como de una fianza)? Una explicacin completa es compleja y debe esperar a que el captulo 15. Hay, sin embargo, una condicin necesaria so pena de que la existencia de una preferencia por la liquidez de dinero como medio de mantener la riqueza no podra existir. Esta condicin necesaria es la existencia de incertidumbre sobre el futuro de la tasa de inters, es decir, en cuanto a la complejidad de las tasas de inters para diferentes plazos que regirn en fechas futuras. Por si las tasas de inters de gobernar en todo momento el futuro se poda prever con certeza, todas las futuras tasas de inters pueden deducirse de la presente tasas de inters de las deudas de diferentes vencimientos, que se ajustara al conocimiento de las tarifas futuras. Por ejemplo, si un d r es el valor en el presente ao una de 1 diferidos r aos y se sabe que n d r ser el valor en el ao n de 1 diferidos r aos a partir de esa fecha, hemos nd r = nd n+r / 1d n ; donde se sigue que la velocidad a la que puede ser cualquier deuda convertidos en efectivo n aos por lo tanto, est dada por dos de los complejos de las actuales tasas de inters. Si la actual tasa de inters es positiva para las deudas de cada vencimiento, siempre debe ser ms ventajoso adquirir una deuda que tienen dinero en efectivo como depsito de riqueza. Si, por el contrario, la tasa futura de inters es incierto que no se puede inferir con seguridad que n d r resultar ser igual a 1 d n + r / 1 d n cuando llegue el momento. As, si una necesidad de dinero en efectivo posiblemente puedan surgir antes de la expiracin de n aos, se corre el riesgo de una prdida que se haya incurrido en la compra de una deuda a largo plazo y, posteriormente, convertir en dinero en efectivo, en comparacin con la celebracin de dinero en efectivo. El beneficio actuarial o esperanza matemtica de ganancia calculada de acuerdo con las probabilidades existentes - si se puede as calculado, lo cual es dudoso - debe ser suficiente para compensar el riesgo de decepcin. Existe, adems, otro motivo ms para la preferencia por la liquidez que resulta de la existencia de incertidumbre en cuanto al futuro de la tasa de inters, siempre que exista un mercado organizado de negociacin de deudas. Para las personas diferentes estimar las perspectivas de manera diferente y todo aquel que difiere de la opinin predominante como se expresa en las cotizaciones de mercado puede tener una buena razn para mantener recursos lquidos con el fin de lucro, si tiene razn, desde su vuelta a su debido tiempo que el 1 d r s 'estaban en una relacin equivocada entre s. [3] Esto es muy similar a lo que ya hemos discutido con alguna extensin en relacin con la eficiencia marginal del capital. As como encontramos que la eficiencia marginal del capital es fijo, no por la "mejor" opinin, sino por el valor de mercado determinado por la psicologa de masas, as tambin las expectativas sobre el futuro de la tasa de inters fijada por la psicologa de masas han sus reacciones en la preferencia de liquidez, - pero con esta adicin que el individuo, que cree que las futuras tasas de inters estarn por encima de las tasas asumidas por el mercado, tiene una razn para mantener dinero en efectivo real, [4] , mientras que el individuo que difiere del mercado en la otra direccin tiene un motivo para pedir dinero prestado por perodos cortos para la compra de deuda de largo plazo. El precio de mercado se fijar en el momento en que las ventas de los "osos" y las compras de los "toros" estn equilibradas. Las tres divisiones de la preferencia por la liquidez que hemos distinguido anteriormente puede ser definida como funcin de (i) las transaccionesmotriz, es decir, la necesidad de dinero en efectivo para la transaccin actual de los intercambios de personal y de negocios, (ii) el principio de precaucin-motriz, es decir, el deseo de seguridad como el equivalente de efectivo futuros de un determinado porcentaje del total de recursos, y (iii) el motivo especulativo, es decir, el objeto de asegurar los beneficios de saber mejor que el mercado lo que el futuro traer. Al igual que cuando estbamos hablando de la eficiencia marginal del capital, la cuestin de la conveniencia de contar con un mercado altamente organizado para hacer frente a las deudas nos presenta un dilema. Para, en ausencia de un mercado organizado, preferencia por la liquidez debido a los motivos de precaucin, sera mucho mayor, mientras que la existencia de un mercado organizado ofrece una oportunidad para que las grandes fluctuaciones en la preferencia por la liquidez debido a los motivos especulativos. Se puede ilustrar el argumento para sealar que, si las preferencias de liquidez derivadas de las transacciones-motivo y el motivo de precaucin-se supone que absorber una cantidad de dinero en efectivo que no es muy sensible a los cambios en la tasa de inters, como tal, y aparte de sus reacciones en el nivel de ingresos, de modo que la cantidad total de dinero, menos esta cantidad, est disponible para satisfacer las preferencias de liquidez debido a la motivacin especulativa-, la tasa de inters y el precio de los bonos que se fija en la nivel en el que el deseo por parte de determinadas personas para mantener efectivo (porque a ese nivel que se sienten "pesimista" sobre el futuro de los bonos) es exactamente igual a la

cantidad de efectivo disponible para el motivo especulativo. As, cada aumento de la cantidad de dinero que debe elevar el precio de los bonos lo suficiente como para superar las expectativas de algunos "toro" y as influir en l para vender sus bonos por dinero en efectivo y unirse al "oso" de la brigada. Sin embargo, si hay una demanda insignificante de dinero en efectivo de los motivos especulativos, a excepcin de un intervalo corto de transicin, un aumento en la cantidad de dinero que tendr que reducir la tasa de inters casi inmediatamente, en cualquier grado que sea necesario para aumentar el empleo y el salario de unidad suficiente como para hacer que el dinero adicional para ser absorbido por las transacciones-motivo y el motivo de precaucin. Como regla general, podemos suponer que el calendario de preferencia por la liquidez en relacin a la cantidad de dinero a la tasa de inters est dada por una curva suave que muestra la tasa de inters a la baja en la cantidad de dinero se incrementa. Porque hay varias causas diferentes a todos los lderes de este resultado. En primer lugar, como la tasa de inters baja, es probable, cet. par ., que ms dinero ser absorbido por la inyeccin de liquidez de las preferencias derivadas de las transacciones-motriz. Porque si la cada de la tasa de inters aumenta el ingreso nacional, la cantidad de dinero que es conveniente mantener para las transacciones se incrementar ms o menos en proporcin al aumento de los ingresos, mientras que, al mismo tiempo, el costo de la conveniencia de un montn de dinero en efectivo en trminos de prdida de inters se ver disminuido. A menos que se mide la preferencia de liquidez en trminos de salarios en lugar de unidades de dinero (lo cual es conveniente en algunos contextos), resultados similares si siguen el aumento del empleo resultante de una cada en la tasa de inters lleva a un aumento de los salarios, es decir, a un aumento en el valor en dinero del salario de unidades. En segundo lugar, cada cada de la tasa de inters puede, como hemos visto, aumentar la cantidad de dinero en efectivo que ciertos individuos se desean conservar debido a que sus puntos de vista sobre el futuro de la tasa de inters difieren de las opiniones del mercado. Sin embargo, las circunstancias pueden desarrollar en el que incluso un gran aumento en la cantidad de dinero que puede ejercer una influencia relativamente pequea en la tasa de inters. Para un gran aumento en la cantidad de dinero puede causar tanta incertidumbre sobre el futuro que la liquidez de las preferencias, debido a la seguridad, motivo puede ser fortalecido; mientras que la opinin sobre el futuro de la tasa de inters puede ser tan unnime que un pequeo cambio en la las tasas actuales pueden provocar un movimiento de masas en dinero en efectivo. Es interesante que la estabilidad del sistema y su sensibilidad a los cambios en la cantidad de dinero deba ser tan dependiente de la existencia de una variedad de opiniones acerca de lo que es incierto. Lo mejor de todo lo que debe saber el futuro. Pero si no, entonces, si vamos a controlar la actividad del sistema econmico, cambiando la cantidad de dinero, es importante que las opiniones que difieren. Por lo tanto este mtodo de control es ms precario en los Estados Unidos, donde todo el mundo tiende a mantener la misma opinin, al mismo tiempo, que en Inglaterra, donde las diferencias de opinin son ms habituales. III Hemos introducido el dinero en nuestra relacin de causalidad, por primera vez, y somos capaces de tomar un primer vistazo de la forma en que los cambios en la cantidad de dinero que se abren camino en el sistema econmico. Sin embargo, si nos sentimos tentados a afirmar que el dinero es la bebida que estimula el sistema a la actividad, debemos recordar que puede haber varias hojas entre la copa y la boca. Pues mientras un aumento en la cantidad de dinero que se puede esperar, cet. par,. para reducir la tasa de inters, esto no suceder si la inyeccin de liquidez de las preferencias del pblico son cada vez ms de la cantidad de dinero, y al mismo tiempo una disminucin de la tasa de inters es de esperarse, cet. par ., para aumentar el volumen de la inversin, esto no suceder si el calendario de la eficiencia marginal del capital se est cayendo ms rpidamente que la tasa de inters, y al mismo tiempo un aumento en el volumen de inversin se puede esperar, cet. par ., para aumentar el empleo, esto no puede suceder si la propensin al consumo est cayendo. Por ltimo, si aumenta el empleo, los precios aumentarn en un grado parcial regir por las formas de las funciones de suministro fsica, y en parte por la responsabilidad de la unidad de los salarios en aumento, en trminos de dinero. Y cuando la produccin ha aumentado y los precios han aumentado, el efecto de esto sobre la preferencia de liquidez ser aumentar la cantidad de dinero necesaria para mantener una determinada tasa de inters. IV Mientras que la preferencia de liquidez debido a la motivacin especulativa-se corresponde con lo que en mi Tratado sobre el dinero que he llamado "el estado de pesimismo", que no es lo mismo. De "pesimismo" no es definida como la relacin funcional, no entre la tasa de inters (o el precio de la deuda) y la cantidad de dinero, pero entre el precio de los activos y deudas, en su conjunto, y la cantidad de dinero. Este tratamiento, sin embargo, implicaba una confusin entre los resultados debido a un cambio en la tasa de inters y las debidas a un cambio en el horario de la eficiencia marginal del capital, que espero haber evitado aqu. V El concepto de acaparamiento puede ser considerado como una primera aproximacin al concepto de preferencia por la liquidez. De hecho, si tuviramos que sustituir "la propensin a atesorar" para el "acaparamiento", que llegara a sustancialmente la misma cosa. Pero si entendemos por "acaparar" un aumento real en efectivo de retencin, es una idea incompleta - y muy engaosa si nos lleva a pensar en el "acaparamiento" y "noacumulacin" como una alternativa simple. Para la decisin de acumular no es tomado en trminos absolutos o sin tener en cuenta las ventajas que ofrece para separarse de liquidez, - es el resultado de un equilibrio de ventajas, y tenemos, por lo tanto, saber lo que hay en el otro platillo. Por otra parte es imposible que la cantidad real de acumulacin de cambiar como resultado de decisiones por parte del pblico, siempre y cuando se entienda por "acaparar" la retencin real de dinero en efectivo. Por la cantidad de acumulacin debe ser igual a la cantidad de dinero (o - en algunas de las definiciones - a la cantidad de dinero menos lo que se requiere para satisfacer las transacciones-motriz), y la cantidad de dinero no est determinado por el pblico. Todo lo que la propensin del pblico hacia la acumulacin puede alcanzar es determinar la tasa de inters al que el deseo de acaparar agregado es igual al efectivo disponible. El hbito de pasar por alto la relacin de la tasa de inters para el acaparamiento puede ser una parte de la explicacin de por qu ha sido de inters general se considera como la recompensa de no-gasto, cuando en realidad lo es, la recompensa de no-acumulacin. Notas del autor 1. Sin alteraciones a esta definicin, podemos trazar la lnea entre el "dinero" y "deudas" en cualquier punto que sea ms conveniente para el manejo de un problema particular. Por ejemplo, podemos tratar como dinero cualquier control sobre el poder adquisitivo general que el propietario no se ha desprendido de un perodo de ms de tres meses, y como la deuda lo que no puede ser recuperado por un perodo ms largo que esto, o se puede sustituir por " tres meses "un mes o tres das o tres horas o cualquier otro perodo, o podemos excluir de dinero lo que no es moneda de curso legal en el acto. A menudo es conveniente en la prctica de incluir en dinero depsitos a plazo con los bancos y, en ocasiones, incluso de instrumentos como ( por ejemplo ) las letras del Tesoro. Como regla general, yo, como en mi Tratado sobre el dinero, suponer que el dinero es co-extensivo con los depsitos bancarios.

2. En el debate general, a diferencia de los problemas especficos que se indique expresamente el plazo de la deuda se especifica, es conveniente decir la tasa de inters del conjunto de las diversas tasas de inters actual para los diferentes perodos de tiempo, es decir, por las deudas de diferentes vencimientos. 3. Este es el mismo punto que he discutido en mi Tratado sobre el dinero bajo la designacin de los dos puntos de vista y el "bull-bear" posicin. 4. Se podra pensar que, de la misma manera, un individuo que cree que el rendimiento potencial de las inversiones estar por debajo de lo que el mercado est a la espera, tendr una razn suficiente para la celebracin de dinero en efectivo. Pero este no es el caso. l tiene una razn suficiente para la celebracin de las deudas en efectivo o con preferencia a las acciones, pero la compra de las deudas ser una alternativa preferible a la celebracin de dinero en efectivo, a menos que l tambin cree que la futura tasa de inters ser llegar a ser ms alto que el mercado est suponiendo. Captulo 14. La teora clsica de la Tasa de Inters Yo Qu es la Teora Clsica de la tasa de inters? Es algo en lo que todos hemos sido educados y que hemos aceptado sin reservas mucho hasta hace poco. Sin embargo, me resulta difcil de precisar o de descubrir una cuenta explcita de que en los tratados principales de la escuela clsica moderna. [1] Est bastante claro, sin embargo, que esta tradicin se ha considerado la tasa de inters como el factor que lleva la demanda de inversin y la voluntad de ahorrar en equilibrio entre s. Inversin representa la demanda de recursos para inversin y el ahorro representa la oferta, mientras que la tasa de inters es el "precio" de los recursos invertibles en la que los dos se igualan. As como el precio de una mercanca es necesariamente fija en ese punto donde la demanda de que es igual a la oferta, por lo que la tasa de inters necesariamente se detiene en el juego de las fuerzas del mercado en el punto donde el monto de la inversin en ese tipo de de inters es igual a la cantidad de ahorro a esa velocidad. Lo anterior no se encuentra en Marshall Principios en tantas palabras. Sin embargo, su teora parece ser la siguiente, y es lo que yo me cri y lo que me ense durante muchos aos a los dems. Tomemos, por ejemplo, el siguiente pasaje de sus principios : "El inters, siendo el precio pagado por el uso del capital en cualquier mercado, tiende a un nivel de equilibrio de tal manera que la demanda agregada de capital en ese mercado, en el que la tasa de inters, es igual a la poblacin total prxima a ese ritmo ". [2] O tambin en el profesor Cassel naturaleza y la necesidad de inters se explica que la inversin constituye la "demanda de espera" y el ahorro de la "oferta de espera", el inters, mientras que es un "precio" que sirve, se supone, para igualar los dos, aunque una vez ms que no he encontrado las palabras reales de cotizacin. Captulo VI. del profesor Carver distribucin de la riqueza . prev claramente de inters como el factor que pone en equilibrio la desutilidad marginal de esperar con la productividad marginal del capital [3] Sir Alfred flujo ( Principios de Economa , p. 95) escribe: "Si hay justicia en los argumentos de la discusin general, hay que reconocer que un ajuste automtico se lleva a cabo entre el ahorro y las oportunidades para el empleo de capital de forma rentable. ... El ahorro no se ha excedido en sus posibilidades de utilidad ... en tanto que la tasa de inters neto es superior a cero. "profesor Taussig ( Principios, vol. ii. p. 29) establece una curva de oferta de ahorro y una curva de demanda que representa "la productividad decreciente de los distintos tramos de capital ", que se ha dicho (p. 20) que" la tasa de inters se instala en un punto donde la productividad marginal del suficiente capital para llevar a cabo la entrega marginal de ahorro ". [4] Walras, en el Apndice I. (III.) de su lments d'conomie pura, donde se trata de "l'change d'pargnes contre capitaux Neufs", sostiene expresamente que, correspondientes a cada tasa de inters posible, no es una suma de individuos que se ahorrar y tambin una suma que va a invertir en bienes de capital nuevos, que estos dos agregados tienden a la igualdad con los otros, y que la tasa de inters es la variable que les lleva a la igualdad, de modo que la tasa de inters se fija en el punto donde el ahorro, lo que representa el oferta de capital nuevo, es igual a la demanda. As, est estrictamente en la tradicin clsica. Ciertamente, el hombre comn y corriente - banquero, funcionario o poltico - educado en la teora tradicional, y el economista de profesin tambin se ha llevado con l la idea de que cuando un individuo realiza un acto de ahorro que ha hecho algo que automticamente baja el tasa de inters, que estimula de forma automtica la salida de capital, y que la cada de la tasa de inters es tanto como sea necesario para estimular la salida de capital en un grado que es igual al incremento del ahorro, y, adems , que este es un proceso de autorregulacin de ajuste que se lleva a cabo sin necesidad de ninguna intervencin o cuidados especiales abuela por parte de la autoridad monetaria. Del mismo modo - y sta es una creencia ms general, incluso a da - cada acto adicional de la inversin necesariamente elevar la tasa de inters, si no es compensado por un cambio en la disposicin a ahorrar. Ahora bien, el anlisis de los captulos anteriores se ha dejado en claro que esta explicacin de la materia debe ser errnea. En el rastreo de la fuente de la razn de la diferencia de opinin, nos deja, sin embargo, comenzar con los asuntos que estn de acuerdo. A diferencia de la escuela neo-clsica, que creen que el ahorro y la inversin puede ser en realidad la desigualdad, la clsica escuela adecuada ha aceptado la idea de que son iguales. Marshall, por ejemplo, seguramente cree que, aunque no expresamente, que el ahorro agregado y la inversin agregada son necesariamente iguales. De hecho, la mayora de los miembros de la escuela clsica llevaron esta creencia demasiado lejos, ya que sostuvo que todo acto de aumento del ahorro por un individuo, conlleva necesariamente a la existencia de un acto correspondiente aumento de la inversin. Tampoco hay ninguna diferencia sustancial, relevante en este contexto, entre mi horario de la eficiencia marginal del capital o la inversin de la demanda de horario y la curva de demanda de capital contemplado por algunos de los escritores clsicos que han sido citados anteriormente. Cuando llegamos a la propensin a consumir y su corolario, la propensin a ahorrar, estamos ms cerca de una diferencia de opinin, debido al nfasis que han puesto sobre la influencia de la tasa de inters sobre la propensin a ahorrar. Pero, presumiblemente, no quiero negar que el nivel de ingresos tambin tiene una importante influencia sobre la cantidad ahorrada, mientras que yo, por mi parte, no se puede negar que la tasa de inters tal vez puede influir (aunque quiz no de el tipo que suponen) sobre la cantidad ahorrada de un determinado ingreso. Todos estos puntos de acuerdo se puede resumir en una proposicin que la escuela clsica que aceptar y que no debera de controversias, a saber, que, si el nivel de ingresos es asume como dado, podemos inferir que la actual tasa de inters debe estar en el punto donde la curva de demanda de capital correspondientes a las diferentes tasas de inters reduce la curva de las cantidades ahorradas del ingreso dado que corresponden a diferentes tasas de inters. Pero este es el punto en el que el error definitivo se apodera de la teora clsica. Si la escuela clsica simplemente deduce de la proposicin anterior que, dada la curva de demanda de capital y la influencia de los cambios en la tasa de inters de la disposicin a ahorrar de ingresos determinado, el nivel de ingresos y la tasa de inters debe ser nica correlacionados, no habra nada que discutir con. Por otra parte, esta propuesta conducira naturalmente a otra proposicin que expresa una verdad importante, a saber, que, si la tasa de inters se da, as como la curva de demanda de capital y la influencia de la tasa de inters de la disposicin a ahorrar de dados los niveles de ingresos, el nivel de ingreso debe ser el factor que eleva

el monto ahorrado a la igualdad con la cantidad invertida. Pero, de hecho, la teora clsica no slo deja de lado la influencia de los cambios en el nivel de ingresos, sino que implica el error formal. Para la teora clsica, como puede verse en las citas anteriores, supone que se puede proceder a considerar el efecto sobre la tasa de inters de ( por ejemplo ) un cambio en la curva de demanda de capital, sin disminuir o modificar su hiptesis de que el monto de los ingresos se da por que los ahorros se deben hacer. Las variables independientes de la teora clsica de la tasa de inters son la curva de demanda de capital y la influencia de la tasa de inters sobre la cantidad ahorrada de un determinado ingreso, y cuando ( por ejemplo .) la curva de demanda para los turnos de capital, la nueva tasa de inters, de acuerdo con esta teora, est dada por el punto de interseccin entre la nueva curva de demanda de capital y la curva que relaciona la tasa de inters para las cantidades que se salv de la renta dada. La teora clsica de la tasa de inters parece suponer que, si la curva de demanda para los turnos de capital o si la curva que relaciona la tasa de inters a los importes ahorrados de un ingreso dado cambios o si ambas curvas de cambio, la nueva tasa de de inters ser determinada por el punto de interseccin de las nuevas posiciones de las dos curvas. Pero esto es una teora sin sentido. Para el supuesto de que la renta es constante es incompatible con la hiptesis de que estas dos curvas se pueden cambiar independientemente el uno del otro. Si ninguno de los dos turnos, entonces, en general, el ingreso va a cambiar, con el resultado de que el esquematismo conjunto, basada en la suposicin de un ingreso dado se rompe. La nica posicin que poda ser salvado por un supuesto complejo que prev un cambio automtico en el salario-unidad de una cantidad apenas suficiente en su efecto sobre la preferencia por la liquidez de establecer un tipo de inters que slo compensara el cambio supone, a fin de dejar de salida en el mismo nivel que antes. De hecho, no hay ningn indicio que se encuentran en los escritores anteriores en cuanto a la necesidad de esas hiptesis, en el mejor de la que sera plausible que slo en relacin con equilibrio de largo plazo y no puede formar la base de una teora a corto plazo , y no hay razn para suponer que para mantener incluso en el perodo largo. En verdad, la teora clsica no ha sido sensible a la importancia de los cambios en el nivel de ingresos o la posibilidad de que el nivel de ingresos que en realidad una funcin de la tasa de la inversin. Lo anterior puede ilustrarse con un diagrama [5] de la siguiente manera:

En este diagrama el monto de la inversin (o ahorro) que se mide verticalmente, y la tasa de inters r en posicin horizontal. X 1 X 1 "es la primera posicin de la inversin de la demanda previsto, y X 2 X 2 'es una segunda posicin de esta curva. Y la curva 1 se relaciona las cantidades ahorradas de un ingreso Y una de los distintos niveles de la tasa de inters, las curvas de Y 2 , Y3 , etc., siendo las curvas correspondientes a los niveles de ingreso Y 2 , Y 3 , etc. Supongamos que la curva Y una , es la curva de Y-en consonancia con una demanda de inversin-horario X 1 X 1", y una tasa de inters r 1 . Ahora bien, si la curva de la demanda de inversin-se desplaza de X 1 X 1 a X 2 X 2 ', el ingreso, en general, el cambio tambin. Sin embargo, el diagrama de arriba no contiene suficiente informacin que nos diga cul es su nuevo valor ser, y, por tanto, sin saber que es el adecuado Y de la curva, no sabemos en qu punto de la nueva inversin la demanda de horario se corte. Sin embargo, si se introduce el estado de la preferencia por la liquidez y la cantidad de dinero y estos entre ellos nos dicen que la tasa de inters es r , entonces toda la situacin se vuelve determinante. Y de la curva que cruza X 2 X 2 'en el punto verticalmente por encima de r 2 , es decir, la curva Y 2 , ser la curva adecuada. As, la X de la curva y las curvas de Y-no nos dicen nada acerca de la tasa de inters. Ellos slo nos dicen lo que los ingresos sern, si de alguna otra fuente se puede decir cul es la tasa de inters. Si no ha pasado nada con el estado de preferencia por la liquidez y la cantidad de dinero, por lo que la tasa de inters no cambia, entonces la curva de Y ' 2 que cruza la nueva demanda de inversin-horario verticalmente por debajo del punto donde la curva Y una interseccin la inversin de edad la demanda de horario ser el correspondiente Y de la curva, y Y ' 2 ser el nivel de ingresos. As, las funciones utilizadas por la teora clsica, es decir, la respuesta de la inversin y la respuesta de la cantidad ahorrada de un ingreso dado a cambio de la tasa de inters, no se proporcionar material para una teora de la tasa de inters, pero podra ser utilizado para decirnos cul es el nivel

de ingresos ser, determinado (de alguna otra fuente), la tasa de inters, y, en su defecto, cul es la tasa de inters tendr que ser, si el nivel de ingresos se mantiene en una cifra determinada ( por ejemplo. el nivel correspondiente al pleno empleo). El error se origina en relacin con el inters como la recompensa por la espera, como tal, en lugar de como la recompensa de no-acumulacin, as como las tasas de rendimiento de los prstamos o inversiones relacionadas con diferentes grados de riesgo, son muy bien considerados como la recompensa, no de esperando como tal, sino de correr el riesgo. Hay, en verdad, no hay ninguna lnea clara entre estos y los llamados "puros" tasa de inters, siendo todos ellos la recompensa por correr el riesgo de la incertidumbre de un tipo u otro. Slo en el caso de dinero que se utiliza exclusivamente para transacciones y nunca como un depsito de valor, sera una teora diferente que sea adecuada. [6] Hay, sin embargo, dos puntos conocidos que podran, quizs, han advertido de la escuela clsica de que algo andaba mal. En primer lugar, se ha acordado, en todo caso, desde la publicacin del Profesor Cassel naturaleza y la necesidad de inters, que no es cierto que la suma ahorrada de un determinado ingreso necesariamente aumenta cuando la tasa de inters es mayor, mientras que nadie duda de que la demanda de inversin a programar las cadas con un aumento en las tasas de inters. Pero si las curvas Y- y las curvas de X-tanto la cada como la tasa de inters aumenta, no hay garanta de que un dado Y la curva se cruzan un determinado X de la curva en cualquier sitio. Esto sugiere que no puede ser la Y de la curva y la curva de X-solo que determinan la tasa de inters. En segundo lugar, ha sido habitual suponer que un aumento en la cantidad de dinero tiene una tendencia a reducir la tasa de inters, al menos en primera instancia y en el corto perodo de tiempo. Sin embargo, no se ha explicado por qu un cambio en la cantidad de dinero que afecta ni a la demanda de inversin, el horario o la disposicin a ahorrar de un ingreso dado. As, la escuela clsica ha tenido una teora bastante diferente de la tasa de inters en el volumen I. trata de la teora del valor de lo que ellos han tenido en el Volumen II. hacer frente a la teora del dinero. Tienen pareca perturbado por el conflicto y no han hecho ningn intento, hasta donde yo s, para construir un puente entre las dos teoras. La escuela clsica adecuada, es decir, ya que es el intento de construir un puente en la parte de la escuela neo-clsica, que ha llevado a la peor de todas las confusiones. En este ltimo caso se deduce que debe haber dos fuentes de suministro para satisfacer la demanda de inversin, cronograma, es decir, el ahorro propio, que son los ahorros tratados por la escuela clsica, adems de la suma puesta a disposicin por un aumento en la cantidad de dinero (que es equilibrada por una cierta especie de impuesto sobre el pblico, denominado "ahorro forzoso" o similares). Esto nos lleva a la idea de que existe una "natural" o "neutral"[6] o el "equilibrio" tasa de inters, a saber, que la tasa de inters lo que equivale a un ahorro de inversin clsica adecuada sin ninguna adicin de "ahorro forzoso"; y, finalmente, a lo que, suponiendo que estn en el camino correcto desde el principio, es la solucin ms obvia de todas, es decir, que si la cantidad de dinero slo puede ser mantenido constante en todas las circunstancias, ninguna de estas complicaciones que surgen, ya que los males se supone que resultan del exceso de inversin supone ms ahorro propio, dejara de ser posible. Pero en este momento estamos en aguas profundas. "El pato salvaje ha buceado hasta el fondo - tan profundo como el que puede obtener - y mantener mordido rpido de la maleza y la maraa y toda la basura de la que est ah abajo, y que necesitara un perro extraordinariamente inteligente para bucear y pescar despus de su de nuevo. " As, el anlisis tradicional es defectuoso porque no ha podido aislar correctamente las variables independientes del sistema. Ahorro e inversin son los determinantes del sistema, y no los factores determinantes. Estos son los resultados individuales de los determinantes del sistema, es decir, la propensin a consumir, el calendario de la eficiencia marginal del capital y la tasa de inters. Estos determinantes son, en efecto, s compleja y cada uno es capaz de verse afectadas por posibles cambios en los dems. Pero siguen siendo independientes en el sentido de que sus valores no se pueden deducir el uno del otro. El anlisis tradicional ha sido consciente de que el ahorro depende de los ingresos, sino que ha pasado por alto el hecho de que el ingreso depende de la inversin, de tal manera que, cuando los cambios de inversin, los ingresos necesariamente debe cambiar en tan slo que el grado que sea necesario para hacer el cambio en el ahorro de la igualdad a la variacin de la inversin. Tampoco son las teoras ms exitosas que tratan de hacer que la tasa de inters depender de la "eficiencia marginal del capital". Es cierto que en el equilibrio de la tasa de inters ser igual a la eficiencia marginal del capital, ya que ser rentable para aumentar (o disminuir) el nivel actual de inversin hasta el punto de la igualdad ha sido alcanzado. Pero para hacer esto en una teora de la tasa de inters o para obtener la tasa de inters de se trata de un argumento circular, como Marshall descubri despus de que l haba llegado a mitad de camino en el que da cuenta de la tasa de inters a lo largo de estas lneas. [ 8] Para la "eficiencia marginal del capital" depende en parte de la escala de inversin actual, y que ya deben conocer el tipo de inters antes de que podamos calcular lo que esta escala ser. La conclusin importante es que la salida de la nueva inversin ser empujado hasta el punto en el que la eficiencia marginal del capital es igual a la tasa de inters, y lo que el calendario de la eficiencia marginal del capital nos dice, es, no lo que la tasa de de inters, pero el punto en que la salida de la nueva inversin ser empujado, dada la tasa de inters. El lector apreciar fcilmente que el problema que aqu discutimos es una cuestin de la significacin terica ms fundamental y de importancia prctica enorme. Por el principio econmico, en el que los consejos prcticos de los economistas han sido casi siempre basados, ha asumido, en efecto, que, cet. par., una disminucin en el gasto tender a reducir la tasa de inters y un aumento de la inversin para elevarlo. Pero si lo que estas dos cantidades se determinan, no la tasa de inters, pero el volumen total de empleo, entonces nuestro punto de vista sobre el mecanismo del sistema econmico ser cambiado profundamente. Una disminucin de la disposicin a gastar se miraban con muy bajo una luz diferente si, en lugar de ser considerada como un factor que, cet.par., aumentar la inversin, que es visto como un factor que, cet. par., disminuir el empleo. Notas del autor 1. Vase el Apndice de este captulo para un resumen de lo que he podido encontrar. 2. cf. Apndice p. 186 ms abajo para una discusin ms detallada de este pasaje. 3. Prof. Discusin de Carver de inters es difcil de seguir (1) a travs de su inconsistencia en cuanto a si l entiende por "productividad marginal del capital" cantidad de producto marginal o valor del producto marginal, y (2) a travs de su hacer ningn intento de definir la cantidad de capital . 4. En una discusin reciente de estos problemas ("Capital, la hora y el tipo de inters", por el profesor FH Knight, Economica, agosto 1932), una discusin que contiene muchas observaciones interesantes y profundas sobre la naturaleza del capital, y confirma la solidez de la tradicin de Marshall en cuanto a la inutilidad de los anlisis de Bhm-Bawerkian, la teora del inters se da precisamente en el molde tradicional, clsica. El equilibrio en el campo de la produccin de capital significa, segn el profesor Knight, "una tasa de inters que el flujo de ahorro en el mercado, precisamente en el mismo tiempo-tasa o velocidad a medida que el flujo de la inversin en produccin de la misma tasa neta de retorno como la que se pagan los ahorradores para su uso ". 5. Este esquema fue sugerido a m por el Sr. RF Harrod. Cf. tambin un esquematismo en parte similar por el Sr. DH Robertson, Economic Journal, diciembre de 1934, p. 652. 6. Cf. Captulo 17 a continuacin.

7. La "neutral" la tasa de inters de los economistas contemporneos es diferente tanto de la tasa "natural" de Bhm-Bawerk y de la tasa "natural" de Wicksell. 8. Vase el Apndice de este Captulo. Apndice del Captulo 14. Apndice sobre la Tasa de Inters en Marshall, "Principios de Economa", de Ricardo "Principios de Economa Poltica", y en otros lugares Yo No hay discusin consecutiva de la tasa de inters en las obras de Marshall, Edgeworth y el profesor Pigou, - nada ms que unos pocos obiter dicta . Aparte de el pasaje citado ms arriba (p. 139) las nicas pistas importantes a la posicin de Marshall sobre la tasa de inters se encuentran en sus Principios de Economa (6.a ed.), libro VI. p. 534 y p. 593, cuya esencia est dada por las siguientes citas: "El inters, siendo el precio pagado por el uso del capital en cualquier mercado, tiende a un nivel de equilibrio de tal manera que la demanda agregada de capital en ese mercado, en el que la tasa de inters, es igual al saldo total de las prximas que a ese ritmo. Si el mercado, lo que estamos considerando, es una pequea - digamos un solo pueblo, o una sola operacin en un pas progresista - un aumento de la demanda de capital en que se reuni inmediatamente con un aumento de la oferta procedentes de los distritos vecinos o comercios. Pero si est pensando en todo el mundo, o incluso la totalidad de un pas grande, como un mercado para el capital, no podemos considerar la oferta agregada de que con las modificaciones que de forma rpida y en gran medida por un cambio en la tasa de inters. Para el fondo general del capital es el producto del trabajo y de espera, y el trabajo extra, [2] y la espera extra, a la que un aumento en la tasa de inters que actan como un incentivo, que no rpidamente a crecer, como en comparacin con el trabajo y espera, de los cuales el stock total de capital existente es el resultado. Un aumento extenso en la demanda de capital en general, por lo tanto, se reuni por un tiempo, no tanto por un aumento de la oferta, como por un aumento en la tasa de inters, [3] lo que har que el capital que se retire parcialmente a partir de los usos en el que su utilidad marginal es la ms baja. Es muy lentamente y poco a poco de que el aumento de la tasa de inters aumentar el stock total de capital "(p. 534). "No se le repite demasiado a menudo que la frase" la tasa de inters es aplicable a las inversiones de edad de capital slo en un sentido muy limitado. [4] Por ejemplo, tal vez puede estimar que el capital comercial de unos siete mil millones se invertido en los distintos oficios de este pas en torno al 3 por ciento de intereses. Pero este modo de hablar, aunque conveniente y justificable para muchos propsitos, no es exacta. Lo que debe decirse es que, llevando la tasa de inters neto sobre la inversin de nuevo capital en cada uno de los cambios [ es decir, las inversiones marginales] en alrededor de 1 por ciento, entonces el ingreso neto total prestado por el conjunto del comercio -capital invertido en los diversos oficios es tal que, si compra un capital de 33 aos (es decir, sobre la base de inters al 3 por ciento), que equivaldra a unos siete mil millones de libras. Para el valor del capital invertido en la mejora de la tierra o levantar un edificio en la fabricacin de un ferrocarril o una mquina, es el valor total descontado de sus futuros ingresos netos estimados [o cuasi-rentas], y que si sus ingresos futuros, rendimiento de energa disminuyen su valor caera en consecuencia y que sera el valor capitalizado de los ms pequeos que los ingresos despus de la depreciacin "(p. 593). En su economa del bienestar, (3 ed.), p. 163, el profesor Pigou, escribe: "La naturaleza del servicio de" espera "ha sido muy mal entendido. A veces se ha supuesto que consiste en el suministro de dinero, a veces en la disposicin de tiempo, y, en ambos supuestos, se ha argumentado que no aporte lo que se hizo por ella a los dividendos. Ni suposicin es correcta. 'Espera' significa simplemente posponer el consumo que una persona tiene el poder de disfrutar de inmediato, permitiendo as que los recursos, que podran haber sido destruidas, a asumir la forma de los instrumentos de produccin. [5] ... La unidad de "espera", por lo tanto, el uso de una cantidad dada de recursos [6] -, por ejemplo, mano de obra o maquinaria - por un tiempo determinado. ... En trminos ms generales, podemos decir que la unidad de la espera es una unidad durante un valor, o, en el ms simple, aunque menos precisa, el lenguaje del Dr. Cassel, un ao de libras. ... Una precaucin se puede aadir en contra de la opinin comn de que la cantidad de capital acumulado en un ao es necesariamente igual a la cantidad de "ahorros" realizadas en ella. "Esto no es as, aun cuando los ahorros se interpreta como un ahorro neto, eliminando as el ahorro de un hombre que se prestan para aumentar el consumo de otro, y cuando la acumulacin temporal de los utilizados en los servicios de reclamaciones en la forma de banco de dinero son ignorado;. para el ahorro de muchos que estn destinados a convertirse en la capital, de hecho, no de su propsito a travs de desorientacin en usos derroche " [7] nica referencia significativa del profesor Pigou a lo que determina la tasa de inters es, creo, que se encuentran en sus fluctuaciones industriales (1 ed.), pp. 251-3, donde se controvierte la idea de que la tasa de inters, est determinado por las condiciones generales de la oferta y la demanda de "capital real est fuera de la central o el control de cualquier otro banco. En contra de este punto de vista sostiene que: "Cuando los bancos crear ms crdito para los hombres de negocios, hacen que, en su inters, sin perjuicio de las explicaciones dadas en el captulo XIII. de la parte I., [8] una contribucin forzada de las cosas reales de la poblacin, aumentando as el flujo de capital real disponible para ellos, y provocando una cada en la tasa real de inters de los prstamos a corto y largo por igual. Es cierto, en resumen, que los banqueros "tasa para el dinero est ligado por un vnculo mecnico de la tasa real de inters de los prstamos a largo, pero no es cierto que este tipo de cambio real est determinado por las condiciones totalmente al margen de los banqueros" control ". Mis comentarios se ejecuta en el anterior se han hecho en las notas al pie. La perplejidad que me parece en la cuenta de Marshall de la materia se debe, fundamentalmente, creo, a la incursin del concepto de "inters", que pertenece a una economa monetaria, en un tratado que no tiene en cuenta el dinero. "Inters" tiene realmente nada que hacer para convertir en absoluto en MarshallPrincipios de Economa , - que pertenece a otra rama de la materia. El profesor Pigou, conforme con sus supuestos tcitos otros, nos conduce (en su economa del bienestar ) para inferir que la unidad de la espera es la misma que la unidad de inversin actual y que la recompensa de la espera es cuasi-renta, y prcticamente nunca se menciona de inters, - que es como debe ser. Sin embargo, estos escritores no se tratan de una economa no monetaria (si existe tal cosa). Que claramente suponen que el dinero se utiliza y que no hay un sistema bancario. Por otra parte, la tasa de inters apenas juega un papel ms importante en el profesor Pigou fluctuaciones industriales (que es principalmente un estudio de las fluctuaciones en la eficiencia marginal del capital) o en su teora del desempleo (que es principalmente un estudio de lo que determina los cambios en el volumen de empleo, en el supuesto de que no hay desempleo involuntario) que en su economa del bienestar. II El siguiente de su Principios de Economa Poltica (P.511) pone la esencia de la teora de Ricardo "de la Tasa de Inters: "El inters del dinero no est regulada por la velocidad a la que el Banco presta, ya sea 5, 3 o 2 por ciento, pero la tasa de ganancia que se puede hacer mediante el empleo de capital, y que es independiente total de de la cantidad o el valor del dinero. Si el Banco ha prestado un milln, diez millones o cien millones, no permanentemente alterar la tasa de inters de mercado, sino que alterara slo el valor del dinero que lo emiti. En un caso, el dinero hace diez o veinte veces ms podran ser necesarias para ejercer la actividad misma de lo que podran ser necesarias en el otro. Las

solicitudes para el Banco para el dinero, entonces, dependen de la comparacin entre la tasa de ingresos que pueda l hizo por el empleo de la misma, y la velocidad a la que estn dispuestos a prestar. Si cobran menos que la tasa de inters de mercado, no hay ninguna cantidad de dinero que no podran prestar; - si cobran ms de esa tasa, pero no derrochadores y prdigos se encontrara a pedir prestado de ellos ". Esto es tan claro que permite un mejor punto de partida para una discusin de las frases de escritores posteriores que, sin llegar a apartarse de la esencia de la doctrina de Ricardo, sin embargo, son lo suficientemente incmodos para buscar refugio en confusin. Lo anterior es, por supuesto, como siempre con Ricardo, que se interpreta como una doctrina a largo plazo, con nfasis en la palabra "permanente" a medio camino a travs del paso, y es interesante tener en cuenta los supuestos necesarios para validar . Una vez ms, el supuesto necesario es el supuesto clsico de costumbre, que siempre existe el pleno empleo, de modo que, suponiendo que no hay cambio en la curva de oferta de mano de obra en trminos de producto, slo hay un posible nivel de empleo en el equilibrio de largo plazo. En este supuesto, con la habitual ceteris paribus, es decir, ningn cambio en las propensiones psicolgicas y expectativas que no sean las derivadas de un cambio en la cantidad de dinero, la teora de Ricardo es vlido, en el sentido de que en estos supuestos hay una sola tasa de inters que ser compatible con el pleno empleo en el largo perodo de tiempo. Ricardo y sus sucesores por alto el hecho de que incluso en el largo perodo de tiempo el volumen de empleo no es necesariamente completo, pero es capaz de variar, y que a todas las polticas de la banca le corresponde un largo periodo de diferentes nivel de empleo, de modo que hay un nmero de las posiciones de largo plazo de equilibrio correspondientes a las diferentes polticas de inters concebible por parte de la autoridad monetaria. Si Ricardo se haba conformado con presentar su argumento slo se aplica a una cantidad determinada de dinero creado por la autoridad monetaria, todava habra sido correcto en el supuesto de los salarios nominales flexibles. Si, es decir, Ricardo haba argumentado que no habra ninguna alteracin permanente de la tasa de inters si la cantidad de dinero fijada por la autoridad monetaria en diez millones o menos un centenar de millones de personas, su conclusin se mantendra. Pero si la poltica de la autoridad monetaria nos referimos a los trminos en los que adems de aumentar o disminuir la cantidad de dinero. es decir, la tasa de inters al que lo har, ya sea por un cambio en el volumen de los descuentos o por operaciones de mercado abierto , el aumento o disminucin de sus activos - que es lo que quiere decir que Ricardo expresamente en la cita anterior entonces no es el caso, ya sea que la poltica de la autoridad monetaria es ineficaz o que slo una poltica es compatible con el equilibrio a largo plazo-, aunque en el caso extremo en que los salarios nominales se supone que la cada sin lmite en la cara de desempleo involuntario a travs de una competencia intil para el empleo entre los trabajadores desempleados, no s, es cierto, que slo hay dos posibles posiciones de largo perodo el pleno empleo y el nivel de empleo correspondiente a la tasa de inters al que la preferencia de liquidez se convierte en absoluto (en el caso de que este es menor que el pleno empleo.). Asumiendo flexibles los salarios nominales, la cantidad de dinero como tal es, en efecto, sin efecto en el largo perodo, pero las condiciones en que la autoridad monetaria va a cambiar la cantidad de dinero que entra como un factor determinante real en el esquema econmico. Vale la pena agregar que las frases finales de la cita sugieren que Ricardo estaba pasando por alto los posibles cambios en la eficiencia marginal del capital en funcin de la cantidad invertida. Pero esta vez se puede interpretar como otro ejemplo de su mayor consistencia interna en comparacin con sus sucesores. En efecto, si la cantidad de empleo y las propensiones psicolgicas de la comunidad se toman como dados, no hay de hecho una sola tasa posible de acumulacin de capital y, en consecuencia, slo un valor posible para la eficiencia marginal del capital. Ricardo nos ofrece el supremo logro intelectual, inalcanzable por el debilitamiento del espritu, de la adopcin de un mundo hipottico alejado de la experiencia como si fuera el mundo de la experiencia y vivir en l constantemente. Con la mayor parte de su sentido comn sucesores no pueden ayudar a romper en con una lesin en su consistencia lgica. III Una teora peculiar de la tasa de inters ha sido propuesto por el profesor von Mises y adopt de l por el profesor Hayek y tambin, creo, por el profesor Robbins, es decir, que los cambios en la tasa de inters se pueden identificar con los cambios en el precio relativo niveles de consumo de bienes y de bienes de capital. [9] No est claro cmo se llega a esta conclusin. Sin embargo, el argumento parece ser la siguiente. Por una simplificacin un poco drstica la eficiencia marginal del capital se toma como medida por la relacin del precio de la oferta de nuevos consumidores "bienes al precio de oferta de los productores nuevos productos. [10] Esto se identifica con la tasa de inters. El hecho se conoce como darse cuenta de que una cada en la tasa de inters es favorable a la inversin. Ergo, una cada en la relacin entre el precio de los bienes de consumo a los precios de bienes de produccin es favorable a la inversin. De este modo se establece un vnculo entre el aumento del ahorro por una inversin total de individuales y el aumento. Para ello, ha quedado acreditado que el aumento de ahorro individual causar una cada en el precio de los bienes de consumo, y, muy posiblemente, una cada mayor que en el precio de los bienes de produccin, por lo tanto, de acuerdo con el razonamiento anterior, que significa una reduccin en la tasa de inters que estimulen la inversin. Pero, por supuesto, una disminucin de la productividad marginal de los bienes de capital en particular, y por lo tanto, una reduccin del horario de la eficiencia marginal del capital en general, tiene exactamente el efecto contrario a lo que el argumento da por sentado. Para que la inversin se estimule, ya sea por un aumento de la programacin de la eficiencia marginal o por una disminucin de la tasa de inters. Discpulos, como resultado de confundir la eficiencia marginal del capital con la tasa de inters, el profesor von Mises y se han salido con las conclusiones exactamente al revs. Un buen ejemplo de una confusin en este sentido est dado por el siguiente pasaje por el profesor Alvin Hansen: [11] "Se ha sugerido por algunos economistas de que el efecto neto de la reduccin del gasto ser un menor nivel de precios de bienes de consumo que se de lo contrario habra sido el caso, y que, en consecuencia, el estmulo a la inversin en capital fijo, por lo tanto tienden a ser minimizados. Este punto de vista es, sin embargo, incorrecto y se basa en una confusin de los efectos sobre la formacin de capital de (1) mayores o menores precios de los bienes de consumo, y (2) un cambio en la tasa de inters. Es cierto que como consecuencia de la disminucin del gasto y el aumento del ahorro, los consumidores los precios seran bajos en relacin con los precios de los bienes de produccin. Pero esto, en efecto, significa una menor tasa de inters, y una menor tasa de inters estimula la expansin de la inversin de capital en los mbitos que a tasas ms altas no sera rentable. " Notas del autor 1. Es de notar que Marshall se utiliza la palabra "capital" no "dinero" y la palabra "reserva" no "prstamos", es un pago de intereses para los prstamos de dinero, y "la demanda de capital" en este contexto debera significar " la demanda de prstamos de dinero con el propsito de comprar un stock de bienes de capital ". Sin embargo, la igualdad entre el stock de bienes de capital ofrecida y demandada la poblacin se produjo por el precio de los bienes de capital, no por el tipo de inters. Se trata de la igualdad entre la demanda y la oferta de prstamos de dinero, es decir, de las deudas, que se produce por la tasa de inters.

2. Esto supone que el ingreso no es constante. Pero no est claro de qu manera un incremento en la tasa de inters dar lugar a "trabajo extra". Es la sugerencia de que un aumento en la tasa de inters debe ser considerado, en razn de su cada vez mayor el atractivo de trabajar con el fin de ahorrar, ya que constituyen una especie de aumento de los salarios reales, que induce a los factores de produccin para trabajar por un con salarios ms bajos? Esto es, creo, en la mente del seor DH Robertson, en un contexto similar. Ciertamente, esto "no sera rpidamente gran cosa", y un intento de explicar las fluctuaciones reales en el monto de la inversin por medio de este factor sera ms implausible, de hecho absurdo. Mi nueva redaccin de la segunda mitad de esta frase sera: "y si un aumento extensivo de la demanda de capital en general, debido a un aumento en el horario de la eficiencia marginal del capital, es no compensada por un aumento en la tasa de inters, el empleo adicional y el mayor nivel de ingresos, que se producirn como consecuencia de la mayor produccin de bienes de capital, dar lugar a una cantidad de espera extra que en trminos de dinero ser exactamente igual al valor de la corriente incremento de bienes de capital y, por lo tanto, precisamente, ofrecer para ello ". 3. Por qu no por un aumento en el precio de oferta de bienes de capital? Supongamos, por ejemplo, que el "aumento extenso en la demanda de capital en general" se debe a una cada en la tasa de inters. Yo dira que la frase debe escribirse: "En la medida, por lo tanto, como el aumento extenso en la demanda de bienes de capital no puede ser inmediatamente recibido por un aumento en el stock total, tendr que ser mantenido bajo control por el momento por un aumento en el precio de oferta de bienes de capital suficiente para mantener la eficiencia marginal del capital en equilibrio con la tasa de inters sin que haya ningn cambio material en la escala de inversin, por su parte (como siempre) los factores de produccin adaptados para la produccin de bienes de capital se utilizar en la produccin de los bienes de capital-de que la eficiencia marginal es mayor en las nuevas condiciones. " 4. De hecho, no podemos hablar de ella en absoluto. Slo podemos hablar propiamente de la tasa de inters en el dinero prestado con el propsito de la compra de las inversiones de capital, nuevo o viejos (o para cualquier otro propsito). 5. He aqu el texto es ambiguo en cuanto a si hemos de inferir que la postergacin del consumo necesariamente tiene este efecto, o si simplemente libera recursos que luego son desempleados o utilizados para la inversin de acuerdo a las circunstancias. 6. No, hay que advertirlo, la cantidad de dinero que el beneficiario de la renta podra, pero no, gastar en el consumo, de modo que la recompensa de la espera no es de inters, pero cuasi-renta. Esta frase parece dar a entender que los recursos liberados son necesariamente utilizados. Por lo que es la recompensa de la espera, si las fuentes son liberadas quedaron sin empleo? 7. No se nos dice en este pasaje, si el ahorro neto sera o no sera igual al incremento de capital, si se hiciese caso omiso de las inversiones mal dirigidas, sino que deban tener en cuenta "la acumulacin temporal de los utilizados en los servicios de reclamaciones en la forma de banco de dinero ". Sin embargo, en las fluctuaciones industriales (p. 22) Profesor Pigou pone de manifiesto que dicha acumulacin no tienen ningn efecto en lo que l llama un "ahorro real". 8. Esta referencia ( p. cit. pp. 129-134) contiene la vista el profesor Pigou, en cuanto a la cantidad por la cual una nueva generacin de crdito por los bancos aumenta el flujo de capital real para los empresarios. En efecto, l intenta deducir "de la flota de crdito entregado a los hombres de negocios a travs de creaciones de crdito cuyo capital flotante que han contribuido de otras maneras si los bancos no haba estado all". Despus de estas deducciones se han hecho, el argumento es una de profunda oscuridad. Para empezar, los rentistas tienen un ingreso de 1500, de la que consumen 500 y salvar a 1000, el acto de la creacin de crdito reduce sus ingresos para 1300, de la que consume 500 - x , y ahorrar 800 + x , y x , el Prof. Pigou concluye, representa el incremento neto del capital puesto a disposicin por el acto de creacin de crdito. Es de los emprendedores de ingresos supone que es hinchado por la cantidad que pedir prestado de los bancos (despus de hacer las deducciones anteriores)? O est hinchado por la cantidad, es decir, 200, por el cual los ingresos de los rentistas "se reduce? En cualquier caso, se supone que deben salvar a toda la verdad? Es el aumento de la inversin igual a las creaciones de crdito menos las deducciones? O es igual a X ? El argumento parece que se detiene justo donde debera comenzar. 9. La teora del dinero y de crdito, p. 339 et passim, en especial p. 363. 10. Si estamos en equilibrio de largo plazo, los supuestos especiales puede ser concebido en la que esto podra ser justificado. Pero cuando los precios en cuestin son los precios que prevalecen en condiciones de recesin, la simplificacin de suponer que el empresario, en la formacin de sus expectativas, asumir que estos precios sean permanentes, es seguro que ser engaosa. Por otra parte, si lo hace, los precios de las existencias de bienes de produccin caern en la misma proporcin que los precios de los bienes de consumo. 11. Reconstruccin Econmica, p. 233. Captulo 15. Los incentivos psicolgicos y de negocios a la liquidez I Ahora debemos desarrollar con ms detalle el anlisis de los motivos de preferencia por la liquidez que se introdujeron en forma preliminar, en el captulo 13. El tema es sustancialmente la misma que la que se ha discutido a veces bajo el encabezamiento de la demanda de dinero. Asimismo, est estrechamente relacionado con lo que se llama la renta-velocidad del dinero, - para el ingreso velocidad del dinero simplemente mide qu proporcin de sus ingresos el pblico opta por mantener en efectivo, de modo que un aumento de ingresos velocidad del dinero puede ser un sntoma de una disminucin de la preferencia por la liquidez. No es lo mismo, sin embargo, ya que es en el respeto de su stock de ahorros acumulados, en lugar de parte de sus ingresos, que el individuo puede ejercer su opcin entre la liquidez y la falta de liquidez. Y, en todo caso, el trmino "ingresos velocidad del dinero" lleva consigo la idea engaosa de una presuncin a favor de la demanda de dinero como un todo es proporcional, o que tengan alguna relacin determinada, a los ingresos, mientras que esta presuncin debe aplicarse, como veremos ms adelante, slo a una parte de las tenencias en efectivo del pblico, con el resultado que pasa por alto el papel desempeado por la tasa de inters. En mi Tratado sobre el dinero que estudi la demanda total de dinero en las partidas de ingresos depsitos, depsitos comerciales, y los depsitos de ahorro, y no es necesario repetir aqu los anlisis que he dado en el captulo 3 del libro. El dinero en efectivo para cada una de las tres formas fines, sin embargo, un solo grupo, que el titular no tiene ninguna necesidad de separar en tres compartimentos estancos, porque no tiene por qu ser muy divididas, incluso en su propia mente, y puede la misma suma llevar a cabo principalmente con un propsito y en segundo lugar para otro. Por tanto, podemos - igual de bien, y, quizs, mejor - considerar la demanda agregada de la persona por su dinero en determinadas circunstancias, como una sola decisin, aunque el resultado compuesto de una serie de motivos diferentes. Al analizar los motivos, sin embargo, todava es conveniente clasificarlos en ciertos rubros, el primero de los cuales en trminos generales corresponde a la antigua clasificacin de los ingresos los depsitos y los depsitos de la empresa, y los dos ltimos a la de ahorro y depsitos. Esto lo he hizo una breve presentacin en el captulo 13, los ttulos de las transacciones-motriz, que pueden ser clasificados como de ingresos motivo y el motivo de negocios, el motivo de precaucin y el motivo especulacin.

(I) Los ingresos motivo . - Una de las razones para la celebracin de dinero en efectivo es reducir el intervalo entre la recepcin de ingresos y su desembolso. La fuerza de este motivo en la induccin de la decisin de celebrar un agregado dado de efectivo depender principalmente de la cantidad de ingresos y la duracin normal del intervalo entre la recepcin y su desembolso. Es en este sentido que el concepto de la renta-velocidad del dinero es estrictamente adecuado. (Ii) el negocio mvil . - Del mismo modo, el efectivo se lleva a cabo para reducir el intervalo entre el momento de incurrir en los costos empresariales y la de la recepcin de la venta, el producto, el efectivo en manos de los distribuidores a reducir el intervalo entre la compra y realizacin est incluida en este epgrafe. La fuerza de esta demanda depender principalmente del valor de salida de corriente (y por lo tanto en los ingresos corrientes), y en el nmero de manos por las que pasa la produccin. (Iii) El motivo de precaucin- . - Hacer frente a imprevistos que requieren un gasto repentino e imprevisto de oportunidades de compras ventajosas, y tambin para mantener un activo de la cual se fija el valor en trminos de dinero para cumplir con una responsabilidad ulterior fija en trminos de dinero, son otros motivos para la celebracin de efectivo. La fuerza de estos tres tipos de motivacin depender en parte de la baratura y la fiabilidad de los mtodos de obtencin de dinero en efectivo, cuando se requiere, por alguna forma de prstamos temporales, en particular por sobregiro o su equivalente. Porque no hay necesidad de tener efectivo ocioso puente sobre intervalos de si se pueden obtener sin dificultad en el momento en que realmente se necesita. Su fuerza tambin depende de lo que podramos llamar el costo relativo de la celebracin de dinero en efectivo. Si el dinero slo puede ser retenido por la renuncia a la compra de un activo rentable, esto aumenta el costo y por lo tanto debilita la motivacin hacia la celebracin de una determinada cantidad de dinero en efectivo. Si el inters de depsito se gana o si los gastos bancarios que se evitan mediante la celebracin de dinero en efectivo, esto disminuye el costo y refuerza la motivacin. Puede ser, sin embargo, que esto es probable que sea un factor de menor importancia, excepto cuando los grandes cambios en el costo de mantener dinero en efectivo en cuestin. (Iv) No sigue siendo el motivo especulativo . - Esto requiere un examen ms detallado que los otros, tanto porque es menos conocido y debido a que es particularmente importante en la transmisin de los efectos de un cambio en la cantidad de dinero. En circunstancias normales, la cantidad de dinero necesaria para satisfacer las transacciones-motivo y el motivo de precaucin-es principalmente una resultante de la actividad general del sistema econmico y del nivel de ingresos de dinero. Pero es por jugar en el motivo especulativo que la gestin monetaria (o, en ausencia de cambios en la administracin oportunidad, en la cantidad de dinero) es ejercida sobre el sistema econmico. De la demanda de dinero para satisfacer los motivos primero es generalmente no responden a ninguna influencia, salvo la ocurrencia real de un cambio en la actividad econmica general y el nivel de ingresos y que la experiencia indica que la demanda agregada de dinero para satisfacer el motivo especulacin, por lo general muestra una respuesta continua a los cambios graduales en la tasa de inters, es decir, hay una curva continua sobre los cambios en la demanda de dinero para satisfacer el motivo especulacin y los cambios en la tasa de inters dada por los cambios en los precios de los bonos y deudas de distintos vencimientos. De hecho, si esto no fuera as, "operaciones de mercado abierto" sera impracticable. Me han dicho que la experiencia indica la relacin continua se ha dicho, porque en circunstancias normales, el sistema bancario es, de hecho, siempre capaz de comprar (o vender) bonos a cambio de dinero en efectivo por licitacin el precio de los bonos arriba (o abajo) en el mercado por una cantidad modesta, y cuanto mayor sea la cantidad de dinero en efectivo que tratar de crear (o cancelar) mediante la compra (o venta) bonos y deudas, mayor debe ser la cada (o aumento) en la tasa de inters. Sin embargo, cuando (como en los Estados Unidos, 1933-1934) operaciones de mercado abierto se han limitado a la compra de ttulos de muy corto plazo, el efecto puede, por supuesto, se limita principalmente a la tasa de muy corto plazo de inters y tienen una pequea reaccin, pero en la ms importante a largo plazo las tasas de inters. En el trato con el motivo especulativo es, sin embargo, es importante distinguir entre los cambios en la tasa de inters que se deben a cambios en la oferta de dinero disponible para satisfacer el motivo especulativo, sin que haya habido ningn cambio en la liquidez funcin, y los que se deben principalmente a cambios en las expectativas que afectan a la liquidez propia funcin. Operaciones de mercado abierto puede, de hecho, influyen en la tasa de inters a travs de ambos canales, ya que no slo puede cambiar el volumen de dinero, pero tambin puede dar lugar a las expectativas de cambio sobre la futura poltica del Banco Central o del Gobierno. Los cambios en la funcin de liquidez en s, debido a un cambio en las noticias lo que hace que la revisin de las expectativas, a menudo ser discontinua, y, por tanto, dar lugar a una discontinuidad correspondiente cambio en la tasa de inters. Slo, en efecto, en la medida en que el cambio en las noticias se interprete de manera diversa por los diferentes individuos o afecta a los intereses individuales de manera diferente, habr lugar a ningn aumento de la actividad de comerciar con el mercado de bonos. Si el cambio en las noticias afecta el juicio y las necesidades de todo el mundo exactamente de la misma manera, la tasa de inters (como se indica en los precios de los bonos y las deudas) se ajustar de inmediato a la nueva situacin sin ningn tipo de transacciones en el mercado que sea necesaria. As, en el caso ms simple, donde todo el mundo es similar y se coloca de manera similar, un cambio en las circunstancias o las expectativas no sern capaces de causar el desplazamiento de dinero lo que sea, - que simplemente cambiar la tasa de inters en cualquier grado que sea necesario para compensar el deseo de cada individuo, se sinti en la tarifa anterior, a cambio de su explotacin de dinero en efectivo en respuesta a las nuevas circunstancias o las expectativas, y, como todo el mundo va a cambiar sus ideas en cuanto a la tasa que inducirlo a cambiar sus tenencias de dinero en efectivo en el mismo grado, no dar lugar a las transacciones. Para cada conjunto de circunstancias y las expectativas no se corresponden un tipo de inters apropiado, y no habr nunca ningn problema de cualquier cambio de sus propiedades habituales de dinero en efectivo. En general, sin embargo, un cambio en las circunstancias o las expectativas har que algunos realineacin de las tenencias individuales de dinero, ya que, de hecho, un cambio influir en las ideas de diferentes personas de manera diferente por la razn en parte a las diferencias en el medio ambiente y la razn por la cual el dinero se lleva a cabo y en parte de las diferencias en el conocimiento y la interpretacin de la nueva situacin. As, la tasa de inters nuevo equilibrio estar asociada con una redistribucin del dinero-tenencias. Sin embargo, es el cambio en la tasa de inters, en vez de la redistribucin de dinero en efectivo, que merece nuestra atencin principal. Este ltimo es incidental a las diferencias individuales, mientras que el fenmeno esencial es lo que ocurre en el caso ms simple. Adems, incluso en el caso general, el cambio en la tasa de inters suele ser la parte ms prominente de la reaccin a un cambio en las noticias. El movimiento en los precios de bonos-es, como los peridicos estn acostumbrados a decir, "fuera de toda proporcin a la actividad de negociar", - que es como debe ser, en vista de los individuos son mucho ms similares de lo que son diferentes en sus Frente a la noticia. II Mientras que la cantidad de dinero que una persona decide realizar para satisfacer las transacciones-motivo y el motivo de precaucin, no es totalmente independiente de lo que est llevando a cabo para satisfacer el motivo especulativo, es una aproximacin segura primeros en considerar

las cantidades de estos dos juegos de dinero en efectivo, propiedades como en gran parte independientes una de otra. Hagamos, pues, a los efectos de nuestro anlisis, romper nuestro problema de esta manera. Deje que la cantidad de dinero en efectivo se tienen para cumplir las transacciones y los motivos de precaucin-que M 1 , y la cantidad retenida para satisfacer el motivo especulativo ser M 2 .Correspondientes a estos dos compartimentos de dinero en efectivo, entonces tenemos dos funciones liquidez L 1 y L 2 . L 1 depende principalmente del nivel de ingresos, mientras que L 2depende principalmente de la relacin entre la tasa de inters actual y el estado de expectacin. As M = M 1 + M 2 = L 1 (Y) + L 2 ( r ), donde L 1 es la funcin de liquidez corresponde a un ingreso Y, que determina M 1 y L 2 es la funcin de la liquidez de la tasa de inters r , que determina M 2 . De ello se desprende que hay tres cuestiones a investigar: (i) la relacin de los cambios en la M a la Y y r , (ii) lo que determina la forma de L 1 , (iii) lo que determina la forma de L 2 . (I) La relacin de los cambios en la M a la Y y r depende, en primera instancia, en la forma en que los cambios en la M ocurrido. Supongamos que M se compone de monedas de oro y que los cambios en M slo puede ser resultado de mayores retornos a las actividades de los buscadores de oro que pertenecen al sistema econmico que se examina. En este caso, los cambios en M son, en primer lugar, directamente asociados con los cambios en Y, ya que el nuevo oro se acumula el ingreso de una persona. Exactamente las mismas condiciones que tienen si los cambios en M se deben a la impresin de dinero del Gobierno con el cual hacer frente a sus gastos corrientes, - en este caso tambin el nuevo dinero se acumula como los ingresos de una persona. El nuevo nivel de ingresos, sin embargo, no continuar lo suficientemente alta para las necesidades de M, para absorber la totalidad del aumento de M, y una parte del dinero ser buscar una salida en la compra de valores u otros activos hasta que r ha cado tan en cuanto a lograr un incremento en la magnitud de M, y al mismo tiempo para estimular un aumento de Y a tal punto que el nuevo dinero se absorbe bien en M 2 o en la M 1 , que corresponde al aumento de la Y causados por la cada de la r . As, en un quite este caso viene a ser lo mismo que el otro caso, donde el nuevo dinero slo puede ser emitido en primera instancia por una relajacin de las condiciones del crdito por el sistema bancario, con el fin de inducir a alguien a vender los bancos una deuda o un enlace a cambio de la nueva caja. Ser, por tanto, estar seguro de que tomemos este ltimo caso como tpico. Un cambio en M se puede suponer que operan mediante el cambio r , y un cambio en r dar lugar a un nuevo equilibrio en parte por el cambio M 2 y en parte por el cambio de Y y por lo tanto M 1 . La divisin del incremento de dinero en efectivo entre M 1 y M 2 en la nueva posicin de equilibrio depender de las respuestas de la inversin a una reduccin en la tasa de inters y de los ingresos a un aumento de la inversin. [1] Como Y en parte, depende en r , se deduce que un cambio dado en M tiene que hacer un cambio suficiente en r de los cambios resultantes en M 1 y M 2 , respectivamente, se suman a los cambios dados en M. (Ii) No siempre es claro si los ingresos velocidad del dinero se define como la relacin de Y a M o como la relacin de Y a M 1 . Me propongo, sin embargo, para llevarlo en el sentido de este ltimo. As, si V es la velocidad de ingreso de dinero, L 1 (Y) = S / V = M 1 . Hay, por supuesto, no hay razn para suponer que V es constante. Su valor depender del carcter de la banca y la organizacin industrial, en los hbitos sociales, en la distribucin del ingreso entre las diferentes clases y en el coste efectivo de la tenencia de efectivo inactivo. Sin embargo, si tenemos un corto perodo de tiempo a la vista y puede asumir con seguridad ningn cambio importante en alguno de estos factores, podemos tratar como V lo suficiente constante. (Iii) Por ltimo, est la cuestin de la relacin entre M 2 y r . Hemos visto en el captulo 13 que la incertidumbre en cuanto a la evolucin futura de la tasa de inters es la nica explicacin inteligible del tipo de preferencia por la liquidez L 2 que conduce a la tenencia de efectivo M 2 . De ello se desprende que un determinado M 2 no tendr una relacin definida cuantitativa a una determinada tasa de inters de r , - lo que importa no es el absoluto nivel de r , pero su grado de divergencia con respecto a lo que se considera bastante seguro nivel de r , teniendo en cuenta los clculos de probabilidad que se bas en. Sin embargo, hay dos razones para esperar que, en cualquier estado de espera, una cada de la r se asociara con un aumento en M 2 . En primer lugar, si la opinin general sobre lo que es un nivel seguro de r es igual, cada otoo en r reduce la tasa de mercado relativamente a la "caja fuerte" ritmo y por lo tanto, aumenta el riesgo de falta de liquidez, y, en segundo lugar , cada otoo en r reduce los ingresos actuales de falta de liquidez, que estn disponibles como una especie de prima de seguro para compensar el riesgo de prdida en la cuenta de capital, por una cantidad igual a la diferencia entre los cuadrados de la antigua tasa de inters y el nuevo . Por ejemplo, si la tasa de inters de una deuda a largo plazo es de 4 por ciento., Es preferible sacrificar la liquidez, a menos de un equilibrio de probabilidades, se teme que la tasa de largo plazo de inters puede aumentar ms rpidamente que en un 4 por ciento. de s mismo por ao, es decir, por un importe superior a 0,16 por ciento. por ao. Sin embargo, si la tasa de inters es ya tan baja como el 2 por ciento., El rendimiento ejecutando slo compensar un aumento en ella de tan slo 0,04 por ciento. por ao. Esto, de hecho, es tal vez el principal obstculo para una cada de la tasa de inters a un nivel muy bajo. A menos que razones se cree que existen por la experiencia futura ser muy diferente de la experiencia pasada, una tasa a largo plazo de los intereses de (digamos) un 2 por ciento. deja ms que temer que a la esperanza, y ofrece, al mismo tiempo, un rendimiento de carrera, que slo es suficiente para compensar una medida muy pequea de miedo. Es evidente, entonces, que la tasa de inters es un fenmeno muy psicolgico. Nos encontramos, en equilibrio a un nivel por debajo de la tasa que corresponde al pleno empleo, porque a un nivel un estado de verdadera inflacin se producir, con el resultado de que M 1 se absorben cantidades crecientes de dinero en efectivo. Pero a un nivel por encima de la tasa que corresponde al pleno empleo, el mercado a largo plazo con tasa de inters depender, no slo en la poltica actual de la autoridad monetaria, sino tambin en las expectativas del mercado a su poltica futura. La tasa de corto plazo de inters es fcilmente controlado por la autoridad monetaria, tanto porque no es difcil de producir la conviccin de que su poltica no cambiar enormemente en un futuro muy cercano, y tambin por la posible prdida es pequea en comparacin con el funcionamiento rendimiento (a menos que se acerca el punto de fuga). El largo plazo la tasa puede ser ms recalcitrante cuando una vez que ha cado a un nivel que, sobre la base de la experiencia pasada y las expectativas actuales de la poltica monetaria en el futuro, se considera "inseguro" por la opinin representativa. Por ejemplo, en un pas vinculado a un patrn oro internacional, una tasa de inters ms bajos que prevalece en otros lugares se pueden ver con una falta de confianza justificada, sin embargo, una tasa interna de inters arrastraron hasta una paridad con la mayor tasa (la ms alta despus de permitir que de riesgo) que prevalece en todos los pases que pertenecen al sistema internacional puede ser mucho ms alto que es consistente con el pleno empleo domstico. Por lo tanto una poltica monetaria que golpea la opinin pblica como de naturaleza experimental o de fcil pueden cambiar puede fallar en su objetivo de reducir enormemente la tasa de largo plazo de inters, porque M 2 tienden a aumentar casi sin lmite, en respuesta a una reduccin de r debajo de un importe determinado. La misma poltica, por otro lado, puede resultar fcil xito si hace un llamamiento a la opinin pblica como razonable y posible, y en el inters pblico, basada en la firme conviccin, y promovido por una autoridad poco probable que sea reemplazado.

Podra ser ms preciso, tal vez, decir que la tasa de inters es una muy convencional, en lugar de un alto factor psicolgico, fenmeno. Por su valor actual es en gran medida por la opinin que prevalece en cuanto a lo que su valor se espera que sea. Cualquier nivel de inters que se acepta con suficiente conviccin como probable para ser durable ser duradera, sujeta, por supuesto, en una sociedad cambiante para las fluctuaciones de todo tipo de razones en torno a la normal esperada. En particular, cuando M 1 est aumentando ms rpido que M, la tasa de inters subir, y viceversa. Sin embargo, puede fluctuar durante dcadas sobre un nivel que es crnicamente demasiado alto para el pleno empleo, - sobre todo si es la opinin prevaleciente de que la tasa de inters es auto-ajustable, de modo que el nivel establecido por convencin se considera que tener sus races en motivos objetivos mucho ms fuerte que la convencin, la falta de empleo para alcanzar un nivel ptimo que de ninguna manera asociado, en la mente de cualquiera de los autoridad pblica o de, con el predominio de una amplia inadecuado de las tasas de inters. Las dificultades en el camino de mantener una demanda efectiva a un nivel lo suficientemente alto como para proporcionar pleno empleo, que se derivan de la asociacin de un sistema convencional y bastante estable a largo plazo la tasa de inters con una eficiencia marginal voluble y altamente inestable de la capital, debe ser, por ahora, obvio para el lector. Comodidad como la que puede tomar bastante de las reflexiones ms alentador debe ser extrada de la esperanza de que, precisamente porque la convencin no se basa en el conocimiento seguro, no ser siempre demasiado resistente a una medida modesta de la persistencia y consistencia de propsito por el Fondo Monetario autoridad. La opinin pblica puede ser bastante rpido acostumbrados a una pequea disminucin en la tasa de inters y las expectativas convencionales sobre el futuro puede ser modificado en consecuencia, preparando as el camino para un movimiento ms hasta cierto punto. La cada de la tasa a largo plazo de inters en Gran Bretaa despus de su salida de la regla de oro es un ejemplo interesante de esto, - los principales movimientos se efectuaron una serie de saltos discontinuos, como la funcin de liquidez de la poblacin, habindose convertido en acostumbrados a cada uno de las reducciones sucesivas, qued listo para responder a algn tipo de incentivo nuevo en las noticias o en la poltica de las autoridades. III Podemos resumir lo anterior en la tesis de que en cualquier estado de la expectativa que hay en la mente del pblico una cierta potencialidad para la celebracin de efectivo ms all de lo requerido por las operaciones, motivo o los motivos de precaucin, que se realizan en real efectivo participaciones en un grado que depende de las condiciones en que la autoridad monetaria est dispuesta a crear dinero en efectivo. Esta es la potencialidad que se resume en la funcin L de liquidez 2 . Correspondiente a la cantidad de dinero creado por la autoridad monetaria, habr, por tanto, cet. par. una tasa determinada de inters o, ms estrictamente, un complejo determinado de las tasas de inters de las deudas de los diferentes vencimientos. Lo mismo, sin embargo, podra decirse de cualquier otro factor en el sistema econmico por separado. As, este anlisis particular slo ser til e importante en la medida en que hay alguna relacin directa o intencional especialmente entre los cambios en la cantidad de dinero y cambios en la tasa de inters. Nuestra razn para suponer que existe una conexin especial surge del hecho de que, en trminos generales, el sistema bancario y la autoridad monetaria son los comerciantes de dinero y deudas, y no en los activos o bienes consumibles. Si la autoridad monetaria se prepar para hacer frente a ambos lados en las condiciones especificadas en las deudas de todos los plazos, y ms an si estaban preparados para hacer frente a las deudas de los distintos grados de riesgo, la relacin entre el complejo de las tasas de inters y la cantidad de dinero sera directa. El complejo de las tasas de inters sera simplemente una expresin de las condiciones en que se prepara el sistema bancario para la adquisicin o parte de las deudas, y la cantidad de dinero sera la cantidad que se puede encontrar un hogar en la posesin de las personas que - despus de teniendo en cuenta todas las circunstancias pertinentes - prefieren el control del dinero en efectivo para separarme de l a cambio de una deuda en las condiciones sealadas por la tasa de inters de mercado. Tal vez una oferta compleja por el banco central para comprar y vender a los precios indicados con bordes dorados lazos de todos los plazos, en lugar de la tasa bancaria nica a corto plazo proyectos de ley, es la mejora de la prctica ms importante que se puede hacer en la tcnica de la gestin monetaria. Hoy en da, sin embargo, en la prctica, la medida en que el precio de la deuda fijada por el sistema bancario es "eficaz" en el mercado, en el sentido de que regula el actual precio de mercado, vara en los diferentes sistemas. A veces el precio es ms efectiva en una direccin que en el otro, es decir, el sistema bancario puede comprometen a comprar deudas a un precio determinado, pero no necesariamente para vender en una cifra lo suficientemente cerca de su precio de compra para representar no ms que a su vez de un distribuidor, aunque no hay ninguna razn por la cual el precio no debe hacerse efectiva en ambos sentidos con la ayuda de operaciones de mercado abierto. Tambin existe la calificacin ms importante que surge de la autoridad monetaria no ser, por regla general, un comerciante es igualmente dispuesto en las deudas de todos los plazos. La autoridad monetaria tiende con frecuencia en la prctica de concentrarse en deudas a corto plazo y para dejar el precio de las deudas a largo plazo para ser influenciadas por las reacciones tardas e imperfecta del precio de deudas a corto plazo, - aunque aqu de nuevo no hay razn por la cual que necesitan hacerlo. Cuando estos ttulos operar, la inmediatez de la relacin entre la tasa de inters y la cantidad de dinero correspondiente modificacin. En Gran Bretaa el campo del control deliberado parece estar aumentando. Sin embargo, al aplicar esta teora en cualquier subsidio caso particular se debe hacer por las caractersticas especiales del mtodo actualmente empleado por la autoridad monetaria. Si la autoridad monetaria slo trata de deudas a corto plazo, tenemos que considerar lo que influyen en el precio, actuales y futuros, de corto plazo, los ejercicios de las deudas sobre las deudas de vencimiento ms largo. Por lo tanto hay ciertas limitaciones en la capacidad de la autoridad monetaria para establecer ningn tipo de complejo dado de tasas de inters de las deudas de diferentes plazos y riesgos, que pueden resumirse de la siguiente manera: (1) Existen las limitaciones que surgen de las prcticas propias de la autoridad monetaria en la limitacin de su voluntad de hacer frente a las deudas de un tipo particular. (2) Existe la posibilidad, por las razones expuestas anteriormente, que, despus de la tasa de inters se ha reducido a un cierto nivel, la preferencia de liquidez puede llegar a ser prcticamente absoluto en el sentido de que casi todos prefieren dinero en efectivo para la celebracin de una deuda que da para bajo una tasa de inters. En este caso, la autoridad monetaria habra perdido el control efectivo sobre la tasa de inters. Pero mientras que este caso lmite podra llegar a ser importante en la prctica en el futuro, no conozco ningn ejemplo de ello hasta ahora. De hecho, debido a la falta de voluntad de la mayora de las autoridades monetarias para hacer frente con valenta en las deudas de largo plazo, no ha habido muchas oportunidades para una prueba. Por otra parte, si tal situacin llegara a surgir, lo que significara que la propia autoridad pblica puede pedir prestado a travs del sistema bancario en una escala ilimitada a una tasa nominal de inters. (3) Los ejemplos ms notables de un desglose completo de la estabilidad en la tasa de inters, debido a la funcin de liquidez aplanamiento en una direccin u otra, se han producido en circunstancias muy anormales. En Rusia y Europa Central despus de la guerra una crisis monetaria o vuelo de la moneda se vivi, cuando nadie poda ser inducido a mantener las explotaciones ya sea de dinero o de deudas en los trminos que lo que sea, e

incluso una alta tasa de inters y el aumento no pudo mantener el ritmo de la eficiencia marginal del capital (sobre todo de las existencias de productos lquidos), bajo la influencia de la expectativa de una cada cada vez mayor en el valor del dinero, mientras que en los Estados Unidos en ciertas fechas, en 1932 hubo una crisis de la opuesto tipo - una crisis financiera o crisis de la liquidacin, cuando casi nadie poda ser inducido a participar con las tenencias de dinero en cualquiera de los trminos razonables. (4) Hay, por ltimo, la dificultad discutido en la seccin IV del captulo 11, p. 144, en la forma de llevar la tasa efectiva de inters por debajo de una cifra determinada, que puede resultar importante en una poca de bajas tasas de inters, a saber los costos intermedios de lo que el prestatario y el prestamista final juntos, y la asignacin de riesgos, especialmente por el riesgo moral, que el prestamista requiere por encima de la tasa pura de inters. A medida que la tasa pura de la disminucin de inters que no se sigue que las asignaciones para gastos y el riesgo de disminucin de pari passu. As, la tasa de inters que el prestatario tiene que pagar tpica puede disminuir ms lentamente que la tasa pura de inters, y puede ser incapaz de su interposicin, por los mtodos de la banca existente y la organizacin financiera, por debajo de un mnimo determinado. Esto es particularmente importante si la estimacin del riesgo moral es apreciable. Para los que el riesgo se debe a la duda en la mente del prestamista sobre la honestidad del prestatario, no hay nada en la mente de un prestatario que no tiene la intencin de ser deshonesto para compensar la carga resultante superior. Tambin es importante en el caso de prstamos a corto plazo ( por ejemplo, prstamos bancarios), donde los gastos son pesados; -. un banco puede tener que cobrar a sus clientes una media del 2 por ciento, aunque la tasa pura de inters para el prestamista es nula. IV A costa de anticipar lo que es ms bien el tema del captulo 21 de la presente puede ser brevemente interesante en esta etapa para indicar la relacin de lo anterior a la teora cuantitativa del dinero. En una sociedad esttica o en una sociedad en la que por cualquier otra razn no se siente ninguna incertidumbre sobre el futuro de las tasas de inters, la funcin de liquidez L 2 o la propensin a atesorar (como podramos llamarlo), siempre ser cero en equilibrio. Por lo tanto, en equilibrio M 2 = 0 y M = M 1 , de modo que cualquier cambio en M har que la tasa de inters a fluctuar hasta que el ingreso alcanza un nivel en el que el cambio en la M 1 es igual a la variacin supone en M. Ahora M 1 V = Y, donde V es la velocidad de ingreso de dinero como se defini anteriormente e Y es el ingreso agregado. As, si es posible medir la cantidad, 0, y el precio, P, la corriente de salida, tenemos que Y = OP, y, por tanto, MI = OP, que es lo mismo que la teora cuantitativa del dinero en su tradicional formulario. [2] A los efectos del mundo real es una gran falla en la teora cuantitativa que no distingue entre los cambios en los precios que estn en funcin de cambios en la produccin, y los que estn en funcin de los cambios en el salario de unidades. [3 ] La explicacin de esta omisin es, quizs, que se encuentran en el supuesto de que no hay propensin a atesorar y que siempre hay pleno empleo. En este caso, S es constante y M 2 es cero, se deduce, si podemos tomar V tambin como constante, que tanto el salario de unidad y el nivel de precios ser directamente proporcional a la cantidad de dinero. Notas del autor 1. Hay que aplazar hasta el libro V de la cuestin de lo que va a determinar el carcter del nuevo equilibrio. 2. Si tuviramos que definir V, no como igual a S / M, pero como igual a S / M, entonces, por supuesto, la teora cuantitativa es una verdad de Perogrullo que tiene en todas las circunstancias, aunque sin importancia. 3. Este punto ser desarrollado en el captulo 21. Captulo 16. Observaciones diversas sobre la naturaleza del capital Yo Un acto de los medios individuales de ahorro - por as decirlo - la decisin de no ir a cenar a da. Pero s , no requieren una decisin para cenar o para comprar un par de botas a la semana o un ao, por lo tanto, por lo tanto, o consumir cualquier cosa determinada en una fecha especificada. Por lo tanto, deprime el negocio de la preparacin de la cena a da, sin estimular el negocio de hacer algn acto preparado para el futuro del consumo. No es una sustitucin de consumo futuro-presente demanda de consumo de la demanda, - es una disminucin neta de dicha demanda. Por otra parte, las expectativas de consumo futuro es tan ampliamente basada en la experiencia actual de consumo presente que la reduccin de este ltimo probablemente reducir el primero, con el resultado de que el acto de salvar no slo a bajar el precio del consumo de bienes y deje la eficiencia marginal del capital no afecta existentes, sino que tienden a deprimir el ltimo tambin. En este caso se puede reducir la demanda actual de inversin, as como presentar la demanda de consumo. Si el ahorro no slo consiste en abstenerse del consumo presente, pero al mismo tiempo en la colocacin de una orden especfica para el consumo futuro, el efecto en realidad puede ser diferente. Porque en ese caso la expectativa de algn rendimiento futuro de la inversin se podra mejorar, y los recursos liberados de la preparacin para el consumo actual podra ser entregado a la preparacin para el consumo futuro. No es que necesariamente, incluso en este caso, en una escala igual a la cantidad de recursos liberados, ya que el intervalo deseado de la demora podra requerir un mtodo de produccin de manera inconveniente "rotonda" en cuanto a tener un rendimiento muy por debajo de la tasa actual de inters, con el resultado de que el efecto favorable sobre el empleo de la orden a seguir para el consumo no eventuales a la vez, pero en una fecha posterior, por lo que el inmediato efecto de la salvacin seguira siendo negativos para el empleo. En cualquier caso, sin embargo, una decisin individual para salvar no lo hace, en realidad, implican la colocacin de un orden especfico a seguir para el consumo, sino simplemente la cancelacin de una orden actual. Por lo tanto, ya que la expectativa de consumo es la nica razn de ser d' de empleo, no debe haber nada paradjico en la conclusin de que la propensin a consumir ha disminuido cet. par. un efecto depresivo sobre el empleo. El problema surge, por tanto, porque el acto de ahorro implica, no una sustitucin para el consumo actual de algunos consumos especficos adicionales que requiere para su preparacin as como el nivel de actividad econmica inmediata, como habra sido requerido por el consumo presente el mismo valor que la suma ahorrada , pero el deseo de "riqueza" como tal, es una potencialidad de consumo de un artculo no especificado en un tiempo no especificado. El absurdo, aunque casi universal, la idea de que un acto de ahorro individual es tan bueno para la demanda efectiva como un acto de consumo individual, ha sido fomentado por la falacia, mucho ms plausible que la conclusin derivada de ella, que un mayor deseo de mantener la riqueza, siendo ms o menos lo mismo que un mayor deseo de tener las inversiones, que, mediante el aumento de la demanda de inversiones, un estmulo a su produccin, de modo que la inversin actual es promovido por el ahorro individual en la misma medida que el consumo actual es menor . Es de esta falacia que es ms difcil para desengaar las mentes de los hombres. Se trata de creer que el dueo de la riqueza deseos de un capital activo como tal, mientras que lo que realmente desea es su rendimiento potencial. Ahora, la produccin potencial total depende de la expectativa de la futura demanda efectiva en relacin a las condiciones futuras de abastecimiento. Si, por lo tanto, un acto de ahorro no hace nada para mejorar el

rendimiento potencial, no hace nada para estimular la inversin. Por otra parte, a fin de que un ahorrador individual puede alcanzar su meta deseada de la propiedad de la riqueza, no es necesario que un nuevo capital-activos con que se debe producir para satisfacer su hambre. El simple hecho de ahorrar por un individuo, siendo dos caras , como hemos indicado anteriormente, las fuerzas de otro individuo de transferir a l algn artculo de la riqueza antigua o nueva. Cada acto de ahorro implica una "forzada" transferencia inevitable de la riqueza a lo que salva, a pesar de que a su vez puede sufrir por la salvacin de otros. Estas transferencias de riqueza, no requieren la creacin de nueva riqueza - de hecho, como hemos visto, pueden ser activamente hostiles a ella. La creacin de nueva riqueza total depende del rendimiento potencial de la nueva riqueza de llegar a la norma establecida por la actual tasa de inters. El rendimiento potencial de la nueva inversin marginal no se incrementa por el hecho de que alguien desea aumentar su riqueza, ya que el rendimiento potencial de la nueva inversin marginal depende de la expectativa de una demanda de un artculo especfico en una fecha especfica. Tampoco podemos evitar esta conclusin argumentando que lo que el propietario de los deseos de la riqueza no es un rendimiento potencial, pero dado el mejor rendimiento potencial disponible, para que un mayor deseo de la riqueza propia reduce el rendimiento potencial con el que los productores de las nuevas inversiones tienen que ser contenido. Para esto pasa por alto el hecho de que siempre hay una alternativa a la propiedad de capital real de activos, es decir, la propiedad del dinero y las deudas, de modo que el rendimiento potencial con el que los productores de las nuevas inversiones tienen que ser contenido no puede ser inferior a la norma establecida por la tasa de inters actual. Y la actual tasa de inters depende, como hemos visto, no en la fuerza del deseo de mantener la riqueza, sino en las fortalezas de los deseos para mantenerlo en forma lquida y en las formas lquidas, respectivamente, junto con la cantidad de la oferta de riqueza en forma relativamente una a la fuente de la misma en la otra. Si el lector todava se encuentra en apuros, niguese a s mismo preguntar por qu, la cantidad de dinero que se cambia, un nuevo acto de ahorro debera disminuir la cantidad que se desea mantener en forma lquida a la tasa actual de inters. Ciertas perplejidades ms profundas, que pueden surgir cuando tratamos de sondear an ms en los porqus, se tendrn en cuenta en el prximo captulo. II Es mucho ms preferible hablar de capital que tiene un rendimiento a lo largo de su vida til por encima de su costo original, que como ser productivo. Por la nica razn por un activo ofrece una perspectiva de rendimiento durante la vida de sus servicios que tengan un valor agregado mayor que su precio de oferta inicial se debe a que es escasa, y se mantiene escasa debido a la competencia de la tasa de inters del dinero. Si el capital se vuelve menos escaso, el exceso de rendimiento disminuir, sin que se hayan vuelto menos productivas - al menos en el sentido fsico. Yo simpatizo, por lo tanto, con la doctrina pre-clsico que todo es producido por el trabajo, con la ayuda de lo que sola ser llamado arte y ahora se llama la tcnica, por los recursos naturales que son gratuitos o cuestan una renta de acuerdo a su escasez o abundancia, y por los resultados del trabajo pasado, incorporado en los bienes, que tambin puede tener un precio de acuerdo a su escasez o abundancia. Es preferible considerar el trabajo, incluyendo, por supuesto, los servicios personales del empresario y sus colaboradores, como el nico factor de produccin, que operan en un entorno determinado de la tcnica, los recursos naturales, bienes de capital y la demanda efectiva. Esto explica en parte por qu hemos sido capaces de tomar la unidad de trabajo como la nica unidad fsica que se requiere en nuestro sistema econmico, adems de unidades de dinero y de tiempo. Es cierto que algunos procesos muy largos o rotonda son fsicamente eficientes. Pero tambin lo son algunos de los procesos cortos. Procesos largos no son fsicamente eficientes, ya que son largas. Algunos, probablemente la mayora, un proceso largo sera fsicamente muy ineficiente, porque hay cosas como echar a perder o perdiendo con el tiempo. [1] Con una mano de obra dado que hay un lmite definido a la cantidad de trabajo incorporado en los procesos de la rotonda que se puede aprovechar. Aparte de otras consideraciones, debe haber una proporcin entre la cantidad de mano de obra empleada en la fabricacin de mquinas y la cantidad que ser empleada en el uso de ellos. La cantidad mxima de valor no aumentar indefinidamente, en relacin a la cantidad de mano de obra empleada, como los procesos adoptados cada vez ms la rotonda, aunque su eficiencia fsica sigue aumentando. Slo si el deseo de posponer el consumo fueron lo suficientemente fuertes como para producir una situacin en la que el pleno empleo requiere un volumen de inversin tan grande como para involucrar a una eficiencia marginal del capital negativo, sera un proceso a ser ventajoso slo porque era muy largo, en cuyo caso se debe emplear fsicamente ineficientes procesos, siempre que fueran suficientemente largos para el beneficio de aplazamiento para compensar su ineficiencia. Debemos, de hecho, tenemos una situacin en la que corta los procesos que tienen que estar suficientemente escaso para su eficiencia fsica supera la desventaja de la entrega inicial de sus productos. Una teora correcta, por lo tanto, debe ser reversible con el fin de poder cubrir los casos de la eficiencia marginal del capital podrn acogerse a un resultado positivo o negativo a una tasa de inters, y es, creo, slo la teora de la escasez descrita anteriormente que es capaz de esto. Adems, hay todo tipo de razones por las cuales los diversos tipos de servicios e instalaciones son escasos y por lo tanto, relativamente caro para la cantidad de trabajo involucrado. Por ejemplo, los procesos de olor mando una recompensa mayor, porque la gente no va a llevarlas a cabo de otra manera. Lo mismo ocurre con los procesos de riesgo. Pero no idear una teora de la productividad de los procesos de mal olor o de riesgo como tal. En resumen, no todo el trabajo se realiza en las circunstancias del caso igualmente agradable, y las condiciones de equilibrio requieren que los artculos producidos en las circunstancias del caso menos agradables (caracterizadas por mal olor, el riesgo o el paso del tiempo) deben mantenerse lo suficientemente escasos a un precio ms alto. Pero si el paso del tiempo se convierte en una circunstancia acompaante agradable, que es un caso muy posible y ya tiene para muchas personas, entonces, como he dicho anteriormente, son los procesos cortos que se debe mantener lo suficientemente escasos. Teniendo en cuenta la cantidad ptima de roundaboutness, que, desde luego, seleccionar los procesos de la rotonda ms eficientes que podemos encontrar a la suma requerida. Sin embargo, la cantidad ptima en s debe ser tal que proporcione a las fechas adecuadas para esa parte de la demanda de los consumidores que se desea aplazar. En condiciones ptimas, es decir, la produccin debera estar organizada de manera de producir de la manera ms eficaz compatible con la entrega en las fechas en que se espera que los consumidores la demanda se haga efectiva. No sirve de nada para producir para la entrega en una fecha distinta a sta, a pesar de la salida fsica podra incrementarse mediante el cambio de la fecha de entrega, - excepto en la medida en que la perspectiva de una comida ms grande, por as decirlo, induce al consumidor para anticipar o posponer la hora de la cena. Si despus de recibir una informacin completa sobre las comidas que se pueden obtener mediante la fijacin de una cena en horas diferentes, el consumidor se espera que decida en favor de los ocho, es el negocio de la cocina para ofrecer la mejor cena que pueda para el servicio en esa hora, independientemente de 7,30, ocho o 8.30 es la hora que mejor se adapte a l, si el tiempo no contaba para nada, de un modo u otro, y su nica tarea era producir la mejor cena en absoluto. En algunas fases de la sociedad puede ser que pudiramos conseguir cenas fsicamente mejor por comer ms tarde que nosotros, pero tambin es concebible en otras fases que podramos obtener mejores cenas en restaurantes antes. Nuestra teora debe, como ya he dicho anteriormente, se aplicar tanto a las contingencias.

Si la tasa de inters fuera cero, no habra un intervalo ptimo para cualquier artculo, desde la fecha promedio de entrada y la fecha de consumo, por lo que los costes laborales sera mnimo; - un proceso ms corto de la produccin sera menos eficiente tcnicamente , mientras que un proceso ms largo tambin sera menos eficaz a causa de los costos de almacenamiento y el deterioro. Sin embargo, si la tasa de inters es superior a cero, un nuevo elemento de costo se introduce lo que aumenta con la duracin del proceso, de modo que el intervalo ptimo, se reducir, y la corriente de entrada para proceder a la prestacin eventual de este artculo tienen que limitarse hasta que el precio de futuros ha aumentado lo suficiente para cubrir el mayor costo - un costo que ser mayor, tanto por los cargos de inters y tambin por la disminucin de la eficiencia del mtodo de produccin ms cortos. Mientras que si la tasa de inters cae por debajo de cero (suponiendo que esto sea tcnicamente posible), lo opuesto es el caso. Teniendo en cuenta la demanda de los consumidores potenciales ", entrada de corriente a da tiene que competir, por as decirlo, con la alternativa de iniciar la entrada en una fecha posterior, y, en consecuencia, la corriente de entrada slo valdr la pena cuando la mayor baratura, en razn de una mayor eficiencia tcnica o de los posibles cambios de precios, de producir ms adelante en lugar de ahora, es insuficiente para compensar el menor retorno de inters negativas. En el caso de la gran mayora de artculos que implicara una gran tcnica en la eficiencia para poner en marcha su entrada ms de una longitud muy modesta de tiempo antes de su consumo futuro. As, incluso si la tasa de inters es cero, no hay un lmite estricto a la proporcin de consumidores potenciales, de la demanda, que es rentable para empezar a ofrecer por adelantado, y, como la tasa de inters aumenta, la proporcin de los consumidores potenciales " demanda de que vale la pena producir a da se reduce pari passu. III Hemos visto que el capital tiene que ser mantenido escasos de por s en el largo perodo-para tener una eficiencia marginal que sea al menos igual a la tasa de inters por un perodo igual a la vida de la capital, segn lo determinado por las condiciones psicolgicas e institucionales. Qu sera esta participacin para una sociedad que se encuentra muy bien equipado con el capital que la eficiencia marginal es cero y sera negativo, con una inversin adicional, sin embargo posee un sistema monetario, de manera que el dinero va a "mantener" y supone costos insignificantes de almacenamiento y custodia, con el resultado de que, en inters de la prctica no puede ser negativo, y en condiciones de pleno empleo, dispuestos a salvar? Si, en tales circunstancias, partimos de una situacin de pleno empleo, los empresarios necesariamente incurrir en prdidas si continan ofreciendo empleo a una escala que utilizar la totalidad de las existencias de capital. Por lo tanto el stock de capital y el nivel de empleo tendrn que reducir hasta que la comunidad llega a ser tan pobre que la suma de ahorro se ha convertido en cero, el ahorro positivo de algunas personas o grupos que se compensa con el ahorro negativo de los dems. As, para una sociedad como la que hemos supuesto, la posicin de equilibrio, en condiciones de laissez-faire, ser aquella en la que el empleo es lo suficientemente bajo y el nivel de vida bastante miserable para un ahorro a cero. Lo ms probable es que habr una ronda movimiento cclico esta posicin de equilibrio. Por si todava hay espacio para la incertidumbre sobre el futuro, la eficiencia marginal del capital de vez en cuando por encima de cero a la izquierda a un "boom", y en el xito "cada" del stock de capital puede caer durante un tiempo por debajo del nivel que producir una eficiencia marginal de cero en el largo plazo. Suponiendo que la previsin correcta, el stock de equilibrio del capital, que tendr una eficiencia marginal de exactamente cero, por supuesto, ser una accin menor que el que corresponde al pleno empleo de la mano de obra disponible, ya que ser el equipo que corresponde a la proporcin de desempleo, que asegura la ausencia de ahorro. La posicin nica alternativa de equilibrio estara dado por una situacin en la que un stock de capital lo suficientemente grande como para tener una eficiencia marginal de cero tambin representa una cantidad de riqueza lo suficientemente grande como para saciar al mximo el deseo global por parte del pblico a prever el futuro, incluso con el pleno empleo, en circunstancias en que no se puede obtener bonificacin en forma de intereses. Sera, sin embargo, una coincidencia poco probable que la propensin al ahorro en condiciones de pleno empleo debe ser satisfecho slo en el punto donde el stock de capital alcanza el nivel donde su productividad marginal es cero. Si, por lo tanto, esta posibilidad ms favorable viene al rescate, es probable que entren en vigor, no slo en el punto donde la tasa de inters est desapareciendo, pero en algn momento anterior durante el descenso gradual de la tasa de inters. Hemos supuesto hasta ahora un factor institucional que impide que la tasa de inters de ser negativo, en forma de dinero, que son insignificantes los costos de transporte. De hecho, sin embargo, los factores institucionales y psicolgicos estn presentes, que establece un lmite muy por encima de cero a la disminucin posible de la tasa de inters. En particular, los costes de llevar a prestatarios y prestamistas y la incertidumbre sobre el futuro de la tasa de inters, que hemos examinado ms arriba, fijar un lmite inferior, que en las actuales circunstancias tal vez puede ser tan alta como 2 o 2 1 / 2 por ciento. en el largo plazo. En caso de resultar correcto, las posibilidades de una accin torpe aumento de la riqueza, en condiciones donde la tasa de inters no puede caer an ms bajo el laissez-faire, pronto se dio cuenta de la experiencia real. Por otra parte, si el nivel mnimo al que sea posible para reducir la tasa de inters es sensiblemente por encima de cero, hay menos probabilidad de que el deseo de acumular riqueza agregada de ser saciados antes de que la tasa de inters ha llegado a su nivel mnimo. Las experiencias de la posguerra de la Gran Bretaa y Estados Unidos son, en efecto, ejemplos concretos de cmo la acumulacin de la riqueza, tan grande que su eficacia marginal ha descendido ms rpidamente que la tasa de inters puede caer en la cara de la vigente institucional y factores psicolgicos, pueden interferir, sobre todo en condiciones de laissez-faire, con un nivel razonable de empleo y con el estndar de vida que las condiciones tcnicas de produccin son capaces de proporcionar. De ello se desprende que de las dos comunidades iguales, con la misma tcnica, pero las distintas poblaciones de la capital, la comunidad con la poblacin menor de capital puede ser capaz por el momento para disfrutar de un mejor nivel de vida de la comunidad con el mayor stock, aunque cuando las comunidades ms pobres ha alcanzado a los ricos - como, presumiblemente, a la larga lo tiene - entonces ambas cosas son igualmente sufrir el destino de Midas. Esta inquietante conclusin depende, por supuesto, en el supuesto de que la propensin al consumo y la tasa de inversin no son deliberadamente controladas en el inters social, pero en general son de izquierda a las influencias del laissez-faire. Si - por cualquier razn - la tasa de inters no pueden caer tan rpido como la eficiencia marginal del capital caera con una tasa de acumulacin que corresponde a lo que la comunidad podra optar por guardar a una tasa de inters igual a la eficiencia marginal del capital en condiciones del pleno empleo, entonces incluso una desviacin de la voluntad de mantener la riqueza hacia los activos, lo que en realidad no dan frutos econmicos lo que sea, aumentar el bienestar econmico. En la medida en millonarios a encontrar su satisfaccin en la construccin de mansiones poderoso para contener su cuerpo en vida y las pirmides para protegerlos despus de la muerte, o, arrepintindose de sus pecados, catedrales levantar y dotar a los monasterios o las misiones en el extranjero, el da en que la abundancia de capital va a interferir con la abundancia de la produccin se puede posponer. "Para cavar agujeros en el suelo", pagados a travs de ahorros, aumentar, no slo el empleo, pero el dividendo nacional real de bienes y servicios tiles. No es razonable, sin embargo, que una comunidad sensata debera contentarse con seguir dependiendo de tales medidas de mitigacin fortuito y derroche a menudo, cuando una vez que entendemos la influencia sobre los que depende la demanda efectiva. IV

Supongamos que se tomen medidas para asegurar que la tasa de inters es consistente con la tasa de inversin que corresponde al pleno empleo. Supongamos, adems, que la accin del Estado entra en un factor de equilibrio para establecer que el crecimiento de los bienes de capital se realizar de modo de acercarse a la saturacin de puntos a un ritmo que no pone una carga desproporcionada para el nivel de vida de la actual generacin. En estos supuestos debera suponer que una comunidad sana administracin equipadas con modernos medios tcnicos, de los cuales la poblacin no est aumentando rpidamente, debe ser capaz de reducir la eficiencia marginal del capital en equilibrio aproximadamente a cero en una sola generacin, de modo que debemos alcanzar las condiciones de una comunidad cuasi-estacionario en donde el cambio y el progreso sea nicamente resultado de cambios en la tcnica, el sabor, la poblacin y las instituciones, con los productos de capital vendiendo a un precio proporcional al trabajo, etc., contenidos en ellos en simplemente los mismos principios que rigen los precios de consumo de bienes en los que los cargos de capital entran en un grado insignificante. Si estoy en lo cierto al suponer que sea relativamente fcil de hacer que los bienes de capital tan abundante que la eficiencia marginal del capital es cero, esto puede ser la manera ms sensata de forma gradual para deshacerse de muchas de las caractersticas objetables del capitalismo. Por un poco de reflexin mostrar lo enormes cambios sociales que resultan de una desaparicin gradual de una tasa de retorno sobre la riqueza acumulada. Un hombre seguira siendo libre para acumular sus ingresos con el fin de gastarlo en una fecha posterior. Sin embargo, su acumulacin no crecera. No hara ms que estar en la posicin de su padre el Papa, que, cuando se retir de los negocios, llev a una caja de guineas con l a su casa en Twickenham y se reuni con sus gastos de la casa de ella cuando sea necesario. A pesar de los rentistas desaparecera, todava habra espacio, sin embargo, de la empresa y la habilidad en la estimacin de los rendimientos potenciales de que las opiniones pueden diferir. Por lo anterior se relaciona principalmente con la tasa pura de inters distinto a la asignacin de riesgo y similares, y no al rendimiento bruto de los activos incluyendo el retorno con respecto al riesgo. As, a menos que la tasa pura de inters se iban a celebrar en una cifra negativa, todava habra un rendimiento positivo a la inversin en activos calificados individuo que tiene un rendimiento potencial dudoso. Siempre hubo alguna falta de voluntad para llevar a cabo medir el riesgo, habra tambin un rendimiento neto positivo a partir de la suma de dichos activos durante un perodo de tiempo. Pero no es probable que, en tales circunstancias, el afn de obtener un rendimiento de inversiones dudosas pudieran ser tales que se muestran en conjunto un negativo rendimiento neto. Notas del autor 1. Cf. Nota Marshall en Bhm-Bawerk, Principios, p. 593.

Captulo 17. Las propiedades esenciales del inters y el dinero I Parece, entonces, que la tasa de inters sobre el dinero juega un papel peculiar en la fijacin de un lmite en el nivel de empleo, ya que establece un nuevo estndar para que la eficiencia marginal del capital en activos debe alcanzar si es que de nueva produccin. Que esto sea as, es, a primera vista, ms desconcertantes. Es natural preguntarse en donde la particularidad del dinero se encuentra, a diferencia de otros activos, ya sea slo el dinero que tiene una tasa de inters, y lo que pasara en una economa no monetaria. Hasta que no haya respondido a estas preguntas, el significado de nuestra teora no ser claro. El dinero de tasa de inters - que puede recordar al lector - no es ms que el exceso de porcentaje de una cantidad de dinero contratada para entrega futura, por ejemplo, dentro de un ao, ms de lo que podramos llamar el "punto" o el precio efectivo de la suma as contratados, para entregas a plazo. Parecera, por tanto, que para cada tipo de capital en activos no debe ser un anlogo de la tasa de inters del dinero. Porque hay una cantidad definida de (por ejemplo) de trigo para ser entregado dentro de un ao que tiene el mismo valor de cambio a da de los 1000 cuartos de trigo para "spot" de entrega. Si la cantidad es de 105 ex trimestres, podemos decir que el trigo, la tasa de inters es del 5 por ciento. por ao, y si es 95 / 4, que es menos del 5 por ciento. por ao. As, para todos los productos bsicos duraderos que tienen una tasa de inters en trminos de s mismo, - un trigo de tasa de inters, una de cobre y la tasa de inters, una casa de tasa de inters, incluso el acero de la planta de tasa de inters. La diferencia entre el "futuro" y "spot" contratos de un producto, como el trigo, que se cotizan en el mercado, tiene una relacin definida con el trigo, la tasa de inters, pero, dado que el contrato de futuros se negocia en trminos de dinero para la entrega hacia adelante y no en trminos de trigo para entrega inmediata, sino que tambin trae el dinero a tasa de inters. La relacin exacta es la siguiente: Supongamos que el precio spot del trigo es de 100 por cada 100 cuartos, que el precio del "futuro" contrato de trigo para entrega en un ao por lo tanto, es de 107 por 100 cuartos, y que el dinero de tasa de inters es del 5 por ciento, lo que es el trigo, la tasa de inters? 100 spot a comprar 105 para entrega futura, y 105 para entrega futura va a comprar (105/107) 0.100 (= 98) cuartos para adelante-entrega. Por otra parte 100 spot se compra 100 cuartos de trigo para entrega inmediata. As, 100 cuartos de trigo para entrega inmediata va a comprar 98 / 4 para entrega futura. De ello se desprende que el trigo, la tasa de inters es menos del 2 por ciento por ao. [1] De ello se deduce que no hay ninguna razn por la cual sus tasas de inters debe ser el mismo para distintos productos, - por qu el trigo, la tasa de inters debe ser igual a la de cobre y la tasa de inters. Para la relacin entre el "punto" y los contratos de "futuros", como se cita en el mercado, es sensiblemente distinta para distintos productos. Esto, vamos a encontrar, nos llevar a la idea de que estamos buscando. Pues puede ser que es la mayor de las propias tasas de inters (como podemos llamarlos) que lleva la batuta (porque es el ms grande de estas tarifas, la eficiencia marginal del capital en activos debe alcanzar si se ser de nueva produccin), y que hay razones por las que el dinero de tasa de inters que a menudo es el ms grande (porque, como veremos, ciertas fuerzas que operan para reducir las propias tasas de inters de otros activos No utilizar en el caso del dinero). Cabe aadir que, al igual que hay diferentes tipos de productos bsicos de inters en cualquier momento, as tambin casas de cambio estn familiarizados con el hecho de que la tasa de inters ni siquiera es el mismo en trminos de dos fondos diferentes, por ejemplo, la libra esterlina y los dlares . Por aqu tambin la diferencia entre el "punto" y "futuro" contratos por un dinero del exterior en trminos de libras esterlinas no son, como regla general, el mismo para diferentes monedas extranjeras. Ahora cada una de estas normas para productos que nos ofrece la misma facilidad que el dinero para la medicin de la eficiencia marginal del capital. Para que podamos tomar cualquier producto que elijamos, por ejemplo. trigo, el trigo el clculo del valor de los rendimientos potenciales de cualquier bien de capital, y la tasa de descuento que hace el valor presente de esta serie de anualidades de trigo igual al precio de la oferta actual de los activos en trminos de trigo nos da la eficiencia marginal del activo en trminos de trigo. Si no se esperan cambios en el valor relativo de las dos normas alternativas, la eficiencia marginal del capital y de activos ser el mismo en cualquiera de las dos normas que se mide, ya que el numerador y

el denominador de la fraccin que conduce a la eficiencia marginal sern cambiados en la misma proporcin. Sin embargo, si uno de los estndares alternativos se espera que el cambio en el valor en trminos de la otra, la eficiencia marginal del capital-activos se cambiar por el mismo porcentaje, de acuerdo con el estndar que se miden in Para ilustrar esto nos deja tomar el caso ms simple donde el trigo, uno de los estndares alternativos, se prev una apreciacin a un ritmo constante de un por ciento. por ao en trminos de dinero, la eficiencia marginal de un activo, que es x por ciento. en trminos de dinero, ser x - uno por ciento. en trminos de trigo. Dado que la eficiencia marginal de todos los bienes de capital se ver alterado por la misma cantidad, se deduce que su orden de magnitud ser la misma independientemente de la norma que se ha seleccionado. Si hubiera algn bien compuesto que podra ser considerado en sentido estricto como representante, podramos considerar la tasa de inters y la eficiencia marginal del capital en trminos de este producto como, en cierto sentido, nicamente la tasa de inters y la eficiencia marginal del capital. Pero hay, por supuesto, los mismos obstculos en el camino de este, ya que hay a la creacin de un estndar nico de valor. Hasta el momento, por lo tanto, el dinero de tasa de inters no tiene singularidad en comparacin con las tasas de inters, pero es precisamente en el mismo plano. En el que, por tanto, reside la peculiaridad de que el dinero de tasa de inters que le da la importancia que predomina la prctica que se le atribuyen en los captulos anteriores? Por qu el volumen de produccin y el empleo sea ms ntimamente ligado con el dinero de tasa de inters que con el trigo, la tasa de inters o de la casa de tasa de inters? II Vamos a considerar lo que los diversos productos bsicos las tasas de inters durante un perodo de (digamos) un ao es probable que sean de diferentes tipos de activos. Ya que estamos tomando cada producto a su vez como el estndar, el rendimiento de cada producto debe tener en cuenta en este contexto como se mide en trminos de s mismo. Hay tres atributos que los diferentes tipos de activos poseen en grados diferentes, a saber, de la siguiente manera: (I) algunos activos producen un rendimiento o la produccin q , medido en trminos de s mismos, ayudando a un proceso de produccin o prestacin de servicios a un consumidor. (Ii) La mayora de los activos, excepto el dinero, sufre algn desgaste o implican algn costo por el mero paso del tiempo (al margen de cualquier cambio en su valor relativo), con independencia de que puedan ser utilizados para producir un rendimiento, es decir, que implican un costo de manejo c medido en trminos de s mismos. No importa para nuestros propsitos actuales exactamente dnde trazamos la lnea entre los gastos que se deducen antes de calcular q y las que se incluyen en la c , ya que en lo que sigue se refiere exclusivamente a q - c . (Iii) Finalmente, el poder de disposicin sobre un bien durante un perodo puede ofrecer un potencial de conveniencia o de seguridad, que no es igual para los activos de diferentes tipos, aunque los activos en s mismos tienen un valor inicial igual. No es, por as decirlo, nada que mostrar esto al final del perodo en la forma de la produccin, sin embargo, es algo por lo que la gente est dispuesta a pagar algo. La cantidad (medida en trminos de s mismo) que estn dispuestos a pagar por la comodidad o la seguridad potencial dado por este poder de disposicin (con exclusin de rendimiento o costo de manejo correspondientes a los activos), que llamaremos de inyeccin de liquidez prima l . De ello se desprende que el retorno total esperado de la propiedad de un activo durante un perodo es igual a su rendimiento de menos su costo de mantenimiento, adems de inyeccin de liquidez de alta calidad, es decir, a la q - c + l . Es decir, q - c + l es la propia tasa de inters de cualquier producto, donde q , c y l se miden en trminos de s misma como el estndar. Es caracterstico del capital instrumental ( p. ej. una mquina) o de consumo de capital ( por ejemplo. una casa), que est en uso, que su rendimiento debe ser superior a su costo de mantenimiento, mientras que su prima de liquidez es probablemente insignificante, de un depsito de productos lquidos o de excedentes de capital establecidos en marcha instrumental o de consumo que se debe incurrir en un coste de financiacin en trminos de s mismo sin ningn tipo de rendimiento que se dedujera de ella, la prima de liquidez-en este caso tambin est siendo generalmente insignificante, tan pronto como las poblaciones de superar un moderado nivel, aunque susceptible de ser significativo en las circunstancias especiales y de dinero que su rendimiento es nulo, y su costo de mantenimiento insignificante, pero es importante inyeccin de liquidez de la prima. Distintos productos podran, de hecho, tienen diferentes grados de liquidez de prima entre ellos, y el dinero puede incurrir en algn tipo de gastos corrientes, por ejemplo. para mantener la seguridad. Pero es una diferencia esencial entre el dinero y todos los activos (o la mayora) otras que en el caso del dinero de inyeccin de liquidez prima excede en mucho el costo de transporte, mientras que en el caso de otros activos de su costo de mantenimiento excede en mucho su liquidez-premium. Vamos, para fines de ilustracin, supongamos que en las casas, el rendimiento es q 1 y el coste de financiacin y liquidez de primera insignificante, que en el trigo el costo de mantenimiento es c 2 y despreciable el rendimiento y la liquidez de primera, y que el dinero de los inyeccin de liquidez de la prima es l 3 y el rendimiento y llevar a un costo insignificante. Es decir,q 1 es la casa de tasa de inters, - c 2 el trigo a tasa de inters, y l 3 el dinero de tasa de inters. Para determinar las relaciones entre la rentabilidad esperada de los diferentes tipos de activos que son compatibles con el equilibrio, tambin tenemos que saber cules son los cambios en los valores relativos durante el ao se espera que sean. Tomar dinero (que slo es necesario un dinero de la cuenta a estos efectos, y que tambin podra tener el trigo) como nuestro estndar de medicin, que la apreciacin del porcentaje esperado (o depreciacin) de las casas que un 1 y de trigo un 2 . q l , - c 2 y L 3 que hemos llamado la propia tasa de inters de las casas, el trigo y el dinero en trminos de s mismos como el estndar de valor, es decir, q 1 es la casa de tasa de inters en trminos de las casas, - c 2 es el trigo, la tasa de inters en trminos de trigo, y l 3 es el dinero de tasa de inters en trminos de dinero. Tambin ser til para llamar a un 1 + q l , un 2 - c 2 y L 3 , que representan la misma cantidad reducida de dinero como el estndar de valor, la casa de tasa de inters del dinero, el trigo tasa de inters y el dineroel dinero-el dinero-la tasa de inters, respectivamente. Con esta notacin, es fcil ver que la demanda de los propietarios de riqueza se dirigi a las casas, al trigo o al dinero, de acuerdo como un 1 + q 1 o un 2 - c 2 , o de l 3 , es mayor. As, en el equilibrio de la demanda, los precios de las casas y el trigo en trminos de dinero ser tal que no hay nada que elegir en la forma de ventajas entre las alternativas, - es decir, un 1 + q 1 , un 2 - c 2 y L 3 se ser iguales . La eleccin de la norma de valor no har ninguna diferencia en este resultado debido a un cambio de un nivel a otro va a cambiar todos los trminos por igual, es decir, por una cantidad igual a la tasa esperada de apreciacin (o depreciacin) de la nueva norma en cuanto a de la edad. Ahora bien, los activos de los cuales el suministro normal de los precios es menor que la demanda-precio ser de nueva produccin, y estos sern los activos sobre los que la eficiencia marginal sea mayor (sobre la base de su suministro normal de los precios) que la tasa de inters (tanto que se mide en el mismo nivel de valor de lo que sea). A medida que el stock de los activos, los cuales empiezan por tener una eficiencia marginal de por lo menos igual a la tasa de inters, se incrementa su eficiencia marginal (por razones, suficientemente obvio, ya dado) tiende a caer. As, llegar un punto en donde ya no se paga para su produccin, a menos que la tasa de inters baja pari passu. Cuando no hay ningn activo de que la eficiencia marginal alcanza la tasa de inters, la mayor produccin de bienes de capital se llega a un punto muerto. Supongamos (como una mera hiptesis en esta etapa de la discusin) que hay algn activo ( por ejemplo. el dinero) de los cuales se fija la tasa de inters (o disminuye ms lentamente a medida que aumenta la produccin que lo hace la tasa de cualquier otra mercanca de inters) , cmo es la

posicin ajustada? Desde un 1 + q 1 , un 2 - c 2 y L 3 , son necesariamente iguales, y desde l3 por hiptesis es fijo o una disminucin ms lenta de q 1 o - c 2 , se deduce que un 1 y un 2 , debe estar en aumento. En otras palabras, el actual precio del dinero de cualquier otra mercanca que el dinero tiende a disminuir relativamente a su precio futuro esperado. Por lo tanto, si q 1 y - c 2 , siguen bajando, llega un punto en el que no es rentable la produccin de cualquiera de los productos, a menos que el costo de produccin en un futuro se espera que aumente por encima del costo actual por una cantidad que cubrir el costo de llevar una accin produce ahora a la fecha del precio futuro ms alto. Ahora es evidente que nuestra afirmacin anterior en el sentido de que es el dinero, la tasa de inters que fija un lmite a la tasa de produccin, no es estrictamente correcto. Nos debera haber dicho que es la tasa de dicho activo de inters, que disminuye ms lentamente a medida que el stock de activos en general aumenta, lo que finalmente golpea a la produccin rentable de cada uno de los otros, - a excepcin de la contingencia, que acabamos de mencionar, de una especial relacin entre los costos presentes y futuros de la produccin. Al aumentar la produccin, propia de las tasas de declive de inters a niveles en que un activo tras otro cae por debajo del nivel de produccin rentable, - hasta que, finalmente, uno o ms propia de las tasas de inters se mantienen en un nivel que est por encima de la de los marginales la eficiencia de ninguna clase de activos. Si por el dinero que significa el nivel de valor, es claro que no es necesariamente el dinero de tasa de inters que hace el trabajo. No podamos salir de nuestras dificultades (como algunos han supuesto) simplemente decretando que el trigo o casas sern el estndar de valor en vez de oro o plata de ley. Porque, ahora parece que las mismas dificultades que se producir si sigue existiendo algn activo de los cuales la tasa de inters propio-se resiste a disminuir a medida que aumenta la produccin. Puede ser, por ejemplo, que el oro seguir para llenar este papel en un pas que ha pasado a un nivel de papel moneda inconvertible. III En la atribucin, por lo tanto, un significado peculiar para el dinero de tasa de inters, hemos estado asumiendo tcitamente que la cantidad de dinero a los que estamos acostumbrados tiene algunas caractersticas especiales que llevan a su propia tasa de inters en trminos de s misma como norma que se ms reacios a caer a medida que aumenta la produccin de la propia tasa de inters de otros activos en trminos de s mismos. Es este supuesto justificado? Muestra la reflexin, creo, que las siguientes peculiaridades, que suelen caracterizar el dinero como lo conocemos, es capaz de justificarlo. En la medida en que la norma establecida de valor tiene estas peculiaridades, el resumen, que es el dinero de tasa de inters, que es la importante tasa de inters, ser vlido. (I) La primera caracterstica que tiende a la conclusin anterior es el hecho de que el dinero tiene, tanto en el tiempo y en el corto perodo de tiempo, un cero, o por lo menos una parte muy pequea, la elasticidad de la produccin, por lo que el poder de la empresa privada se refiere, a diferencia de la autoridad monetaria; - elasticidad de la produccin [2] es decir, en este contexto, la respuesta de la cantidad de trabajo que se le aplican a producir un aumento en la cantidad de trabajo que una unidad de la que se comandos. Dinero, es decir, no pueden ser fcilmente producidos, - mano de obra no se puede activar a voluntad de los empresarios para producir dinero en cantidades cada vez mayores ya que su precio se eleva en trminos del salario unidades. En el caso de una moneda no convertible lograda esta condicin es estrictamente satisfecho. Pero en el caso de una moneda de oro estndar tambin es aproximada, en el sentido de que la adicin mxima proporcional a la cantidad de trabajo que puede ser empleado tanto es muy pequea, salvo en efecto en un pas en el que las minas de oro es la importantes de la industria. Ahora, en el caso de los activos que tiene una elasticidad de la produccin, la razn por la que asume su propia tasa de inters de descenso se debi a que supone la accin de ellos para aumentar como resultado de una mayor tasa de salida. En el caso del dinero, sin embargo - el aplazamiento, por el momento, nuestra consideracin de los efectos de reducir el salario de unidad o de un incremento deliberado en su oferta por la autoridad monetaria - la oferta es fija. Por lo tanto la caracterstica de que el dinero no puede ser fcilmente producida por el trabajo da a la vez algunos prima facie la presuncin de la opinin de que su propia tasa de inters ser relativamente reacio a caer, mientras que si el dinero poda crecer como un cultivo o fabricados como un motor coche, depresiones seran evitados o mitigados, ya que, si el precio de otros activos se tiende a disminuir en trminos de dinero, ms mano de obra se desva hacia la produccin de dinero, - como vemos que sucede en los pases de extraccin de oro, aunque para el mundo en su conjunto el mximo de desviacin de esta manera es casi insignificante. (Ii) Es evidente, sin embargo, la condicin anterior se cumple, no slo por el dinero, sino por todos los puros de renta factores, la produccin de la que es completamente inelstica. Una segunda condicin, por lo tanto, es necesario distinguir entre el dinero de otros elementos de la renta. La segunda diferenciacin del dinero es que tiene una elasticidad de sustitucin igual o casi igual a cero, lo que significa que a medida que el valor de cambio de la subida de dinero, no hay tendencia a sustituir algn otro factor para ello, - excepto, quizs, a cierto punto sin importancia, donde tambin es el dinero-mercanca utilizada en la fabricacin o las artes. Esto se deduce de la peculiaridad de dinero que su utilidad se deriva slo de su valor de cambio, por lo que el aumento de dos y caer pari passu, con el resultado de que a medida que el valor de cambio de dinero se levanta no hay ningn motivo o tendencia, como en el caso de la renta de factores, en sustitucin de algn otro factor para ello. Por lo tanto, no slo es imposible su vez ms mano de obra a producir dinero cuando su precio de mano de obra aumenta, pero el dinero es un sumidero sin fondo para la compra de energa, cuando la demanda del mismo aumenta, ya que no hay valor para l en que la demanda es desviado como en el caso de otros factores de alquiler - con el fin de decantacin ms en una demanda de otras cosas. El nico requisito para esto surge cuando el aumento en el valor del dinero lleva a la incertidumbre sobre el mantenimiento futuro de este lugar, en cuyo caso, un 1 y un 2 se incrementan, lo que equivale a un aumento en el producto de las tasas de dinero con intereses y, por tanto, estimular a la produccin de otros activos. (Iii) En tercer lugar, debemos tener en cuenta si estas conclusiones estn molestos por el hecho de que, a pesar de la cantidad de dinero no se puede aumentar mediante la desviacin de la mano de obra en la que lo produce, sin embargo, la suposicin de que su oferta efectiva est fijado rgidamente sera inexacto. En particular, una reduccin del salario de unidad dar a conocer en efectivo de sus otros usos para la satisfaccin de la liquidez-motivo; mientras que, adems de esto, como el dinero, los valores caen, la cantidad de dinero va a tener una proporcin mayor a la riqueza total de la comunidad. No es posible para disputar el punto de vista puramente terico que esta reaccin podra ser capaz de permitir una reduccin adecuada en el dinero, la tasa de inters. Hay, sin embargo, por varias razones, que en combinacin son la fuerza convincente, por qu en una economa del tipo al que estamos acostumbrados, es muy probable que el dinero de tasa de inters a menudo se muestran reacios a declinar adecuadamente: ( uno ) Tenemos que permitir, en primer lugar, por las reacciones de una cada en el salario de unidad en la eficiencia marginal de otros activos en trminos de dinero, - ya que es la diferencia entre estos y el dinero de tasa de inters con el que nos ocupa. Si el efecto de la cada en el salario de unidad es la de producir una expectativa de que posteriormente se levantar de nuevo, el resultado ser totalmente favorable. Si, por el contrario, el efecto es producir una expectativa de una nueva cada, la reaccin de la eficiencia marginal del capital puede compensar la disminucin de la tasa de inters. [4]

( b ) El hecho de que los salarios tienden a ser pegajosos en trminos de dinero, el dinero, los salarios son ms estables que el salario real, tiende a limitar la disponibilidad de la unidad de los salarios a caer en trminos de dinero. Por otra parte, si esto no fuera as, la posicin podra ser peor en vez de mejorar, porque, si los salarios nominales fueron a caer con facilidad, a menudo esto puede tender a crear una expectativa de una cada an ms con las reacciones desfavorables sobre la eficiencia marginal del capital. Por otra parte, si los salarios iban a ser fijo en trminos de alguna otra mercanca, por ejemplo. de trigo, es improbable que continuarn a ser pegajosos. Es debido a otras caractersticas del dinero - aquellos, sobre todo, que lo convierten en lquido -. que los salarios, cuando se fija en funcin de ella, tienden a ser pegajosos [4] (C) En tercer lugar, llegamos a lo que es lo ms fundamental en este contexto, es decir, las caractersticas del dinero que satisfacen la preferencia de liquidez. Para, en determinadas circunstancias, como con frecuencia se producen, estos har que la tasa de inters a ser insensibles, sobre todo debajo de una determinada figura, [5] aunque a un aumento sustancial en la cantidad de dinero en proporcin a otras formas de riqueza. En otras palabras, ms all de producir un cierto punto del dinero de la liquidez no cae en respuesta a un aumento en su cantidad de algo parecido a la medida en que la produccin de otros tipos de activos de baja cuando su cantidad es comparativamente mayor. En este sentido, la baja (o nula) la realizacin de los costos del dinero desempean un papel esencial. Porque si sus costos de transporte son significativos, que compensen el efecto de las expectativas en cuanto al valor futuro del dinero en fechas futuras. La disposicin del pblico para aumentar sus reservas de dinero en respuesta a un estmulo relativamente pequea se debe a las ventajas de la liquidez (real o supuesto) que no tengan que enfrentarse a compensar en la forma de llevar los costos de montaje abruptamente con el paso del tiempo. En el caso de una mercanca que no sea el dinero una poblacin modesta de la que puede ofrecer alguna comodidad a los usuarios de la mercanca. Pero a pesar de un mayor stock podra tener algunas atracciones como la representacin de una reserva de riqueza de valor estable, esto se vera compensado por los costos de su realizacin en la forma de almacenamiento, el despilfarro, etc. Por lo tanto, despus de cierto punto se alcanza, no hay necesariamente una prdida en la celebracin de un stock mayor. En el caso del dinero, sin embargo, esto, como hemos visto, no es as, - y para una variedad de razones, a saber, los que constituyen el dinero como en la estimacin del pblico, por excelencia, tanto "lquido". los reformistas, que buscan una solucin mediante la creacin artificial de los costos de transporte de dinero a travs del dispositivo de requerir moneda de curso legal en forma peridica el sello a un precio establecido con el fin de conservar su calidad como el dinero, o de manera anloga, se han de el camino correcto, y el valor prctico de sus propuestas merecen consideracin. La importancia del dinero, la tasa de intereses, por lo tanto, de la combinacin de las caractersticas que, a travs del trabajo de la liquidez motivo, esta tasa de inters puede ser algo que no responde a un cambio en la proporcin que la cantidad de dinero lleva a otras formas de riqueza se mide en dinero, y que el dinero tiene (o puede tener) a cero (o insignificante) la elasticidad tanto de produccin como de la sustitucin. La primera condicin significa que la demanda puede ser predominantemente dirigida al dinero, el segundo que cuando esto ocurre, el trabajo no puede ser empleado en la produccin de ms dinero, y el tercero que no haya ninguna reduccin en cualquier momento a travs de algn otro factor que es capaz, si es suficientemente barato, de cumplir con el deber dinero es igual de bien. El nico alivio - aparte de los cambios en la eficiencia marginal del capital - se puede llegar (siempre y cuando la propensin a la liquidez no ha cambiado) de un aumento en la cantidad de dinero, o - lo que es formalmente la misma cosa - un aumento en el valor de dinero que permite a una cantidad determinada para proporcionar ms dinero a sus clientes. Por lo tanto un aumento en el dinero de tasa de inters retrasa la salida de todos los objetos de los cuales la produccin es elstica, sin ser capaz de estimular la salida de dinero (cuya produccin es, por hiptesis, perfectamente inelstica). El dinero de tasa de inters, estableciendo la pauta para todas las otras materias primas, las tasas de inters, frena la inversin en la produccin de estas otras materias primas sin ser capaz de estimular la inversin para la produccin de dinero, que por hiptesis no puede ser producido. Adems, debido a la elasticidad de la demanda de dinero en efectivo en trminos de las deudas, un pequeo cambio en las condiciones de esta demanda no puede alterar tanto el dinero de tasa de inters, mientras que (aparte de la accin oficial) tambin es impracticable, debido a la inelasticidad de la produccin de dinero, por las fuerzas naturales para que el dinero de tasa de inters que afectan por el lado de la oferta. En el caso de una mercanca ordinaria, la inelasticidad de la demanda de existencias de lquidos residuales de la que permitira a los pequeos cambios en la demanda para que su tasa de inters hacia arriba o hacia abajo con una carrera, mientras que la elasticidad de su oferta tambin tienden a evitar una gran importancia sobre el terreno durante la entrega hacia adelante. De este modo con otras materias primas abandonados a s mismos, "fuerzas naturales", es decir, las fuerzas normales del mercado, que tienden a llevar su tasa de inters hacia abajo hasta la aparicin del pleno empleo haba trado de los productos bsicos en general, la inelasticidad de la oferta que hemos postulado como una caracterstica normal del dinero. As, en la falta de dinero y en ausencia - se debe, por supuesto, tambin supongo - de cualquier otra mercanca con las caractersticas supuestas de dinero, las tasas de inters slo se alcanza el equilibrio cuando hay pleno empleo. El desempleo se desarrolla, es decir, porque la gente quiere la luna, - los hombres no pueden ser empleados cuando el objeto del deseo ( es decir, dinero) es algo que no se pueden producir y cuya demanda no puede ser fcilmente ahogado. No hay ms remedio que convencer al pblico de que el queso verde es prcticamente la misma cosa y tener una fbrica de queso verde ( es decir, un banco central) bajo control pblico. Es interesante notar que la caracterstica que ha sido tradicionalmente se supone que hacen de oro especialmente adecuado para su uso como patrn de valor, a saber, la inelasticidad de la oferta, resulta ser precisamente la caracterstica que se encuentra en la parte inferior de la pena. Nuestra conclusin se puede afirmar en forma ms general (teniendo la propensin a consumir como se indica) de la siguiente manera. No hay aumento en la tasa de inversin es posible cuando el ms grande entre las propias tasas de inters propio de todos los activos disponibles es igual a la ms grande entre la eficiencia marginal de todos los activos, medido en trminos del activo, cuyas propia tasa de propio inters es mayor. En una situacin de pleno empleo, esta condicin es necesariamente satisfecha. Pero tambin puede ser satisfecha antes de que se alcance el pleno empleo, si existe algn activo, tener cero (o relativamente pequea) la elasticidad de la produccin y la sustitucin, [6] , cuya tasa de inters disminuye ms lentamente, a medida que aumenta la produccin, que la eficiencia marginal de capital-activos medidos en trminos de la misma. IV Hemos demostrado anteriormente que para un producto como el estndar de valor no es una condicin suficiente para que la tasa de los productos bsicos de inters para la importante tasa de inters. Es, sin embargo, resulta interesante analizar en qu medida las caractersticas del dinero como lo conocemos, que hacen que el dinero de tasa de inters de la tasa significativa, estn unidos con el dinero es el estndar en el que las deudas y los salarios suelen ser fijos. La cuestin requiere un examen en dos aspectos.

En primer lugar, el hecho de que los contratos son fijos, y los salarios suelen ser ms o menos estable, en trminos de dinero, sin duda, juega un papel importante en la atraccin de dinero tan alta liquidez de primera calidad. La conveniencia de mantener activos en el mismo nivel que el de las obligaciones futuras que puede caer el momento y en un estndar en trminos de lo que se espera que el costo futuro de la vida que es relativamente estable, sea evidente. Al mismo tiempo, la expectativa de una relativa estabilidad en el futuro el dinero-costo de la produccin no puede ser entretenida con mucha confianza y siguientes de la norma de valor fue un producto con una alta elasticidad de la produccin. Por otra parte, la baja los costos de transporte de dinero como lo conocemos, el juego tan grande como una parte de alta liquidez, prima en la fabricacin del dinero, la tasa de inters de la tasa significativa. Por lo que importa es la diferencia entre la prima de liquidez y los costos de mantenimiento-, y en el caso de la mayora de los productos, distintos de los activos como el oro y la plata y billetes de banco, los costos de transporte son al menos tan alto como el de liquidez -premium normalmente vinculados a la norma en la que los contratos y los salarios son fijos, por lo que, incluso si la inyeccin de liquidez de la prima ahora correspondientes a ( por ejemplo ) libras esterlinas de dinero iban a ser transferidos a ( por ej. ) trigo, el trigo, la tasa de inters todava es poco probable que elevarse por encima de cero. Sigue siendo el caso, por lo tanto, que, si bien el hecho de los contratos y los salarios se fijan en trminos de dinero aumenta considerablemente la importancia del dinero, la tasa de inters, esta circunstancia es, sin embargo, probablemente no sea suficiente por s misma para producir las caractersticas observadas de el dinero de tasa de inters. El segundo punto a considerar es ms sutil. La expectativa normal de que el valor de la produccin ser ms estable en trminos de dinero que en trminos de cualquier otra mercanca, depende, por supuesto, no sobre los salarios que se organizan en trminos de dinero, pero los salarios son relativamente pegajosos en trminos de dinero. Entonces, cul sera la posicin de que si los salarios se espera que sea ms pegajosa ( es decir, ms estable) en trminos de alguna uno o ms productos que no sean dinero, que en trminos de dinero en s mismo? Con semejante expectativa se requiere, no slo que los costos de la mercanca en cuestin se espera que sean relativamente constante en trminos de salario-para una unidad mayor o menor escala de la produccin, tanto en el corto y el largo perodo, sino tambin que cualquier excedente sobre la demanda actual a precio de coste se pueden tener en stock sin costo, es decir, que su prima de liquidez superior a su realizacin, los costos (de lo contrario, ya que no hay esperanza de beneficiarse de un precio ms alto, la realizacin de una accin debe necesariamente implicar una prdida). Si un producto se puede encontrar para satisfacer estas condiciones, entonces, seguramente, puede ser configurado como un rival de dinero. Por lo tanto, no es lgicamente imposible que no debe ser una mercanca en funcin del cual se espera que el valor de la produccin para ser ms estable que en trminos de dinero. Pero no parece probable que cualquier producto de ese tipo. Concluyo, pues, que la mercanca, en trminos de salarios que se espera que sean ms pegajosas, no puede ser una cuya elasticidad de la produccin no es por lo menos, y para que el exceso de los costos de transporte sobre la liquidez de prima no es el menor. En otras palabras, la expectativa de una rigidez relativa de los salarios en trminos de dinero es una consecuencia del exceso de liquidez-prima sobre los costos de transporte es mayor para el dinero que por cualquier otro activo. As, vemos que las distintas caractersticas, que se combinan para hacer que el dinero de tasa de inters significativo, interactan entre s de manera acumulativa. El hecho de que el dinero tiene escasa elasticidad de la produccin y la sustitucin y baja llevando los costos-tiende a elevar la expectativa de que ser relativamente estable, y esta expectativa aumenta el dinero de la liquidez de primera calidad y evita que la correlacin excepcional entre el dinero de tasa de inters y los marginados eficacia de otros activos que podran, si pudiera existir, robar el dinero de tasa de inters de su aguijn. El profesor Pigou (con otros) se ha acostumbrado a suponer que existe una presuncin a favor de los salarios reales son ms estables que los salarios nominales. Pero esto slo podra ser el caso si hubiera una presuncin a favor de la estabilidad del empleo. Por otra parte, tambin existe la dificultad de que los salarios de bienes tienen un alto costo, la realizacin. Si, en efecto, algn intento se hizo para estabilizar los salarios reales mediante la fijacin de los salarios en trminos de bienes para asalariados, el nico efecto que podra causar una oscilacin violenta de los precios monetarios. Por cada pequea fluctuacin en la propensin a consumir y el incentivo a la inversin hara que los precios monetarios a correr violentamente entre cero e infinito. Que los salarios de dinero deben ser ms estables que los salarios reales es una condicin del sistema que posee la estabilidad inherente. As, la atribucin de la estabilidad relativa de los salarios reales no es simplemente un error de hecho y de experiencia. Tambin es un error en la lgica, si suponemos que el sistema es estable a la vista, en el sentido de que pequeos cambios en la propensin a consumir y el incentivo a la inversin no producen efectos violentos en los precios. V Al margen de lo anterior, puede ser la pena destacar lo que ya se ha indicado anteriormente, a saber, que la "liquidez" y "llevar a los costos" son una cuestin de grado, y que slo en tener el alta a ex relativamente esta ltima la que la peculiaridad del "dinero" se compone. Consideremos, por ejemplo, una economa en la que no hay ningn activo para el que prima la liquidez es siempre superior a la ejecucin, los costos, lo cual es la mejor definicin que puedo dar de una llamada "no monetarios" la economa. No existe nada, es decir, de consumo, pero en particular y en particular los equipos de capital ms o menos diferenciadas de acuerdo con el carcter de los consumibles que se pueden dar para arriba, o ayudar a entregar, en un mayor o un perodo ms corto de tiempo, todos los de los cuales, a diferencia de dinero en efectivo, se deterioran o se refieren a los gastos, si se mantienen en stock, a un valor por encima de cualquier prima de liquidez que pueda conferirse a ellos. En este tipo de equipos de economa de capital se diferencian entre s ( una ) en la variedad de los insumos en la produccin de la que son capaces de ayudar, ( b ) en la estabilidad del valor de su produccin (en el sentido en que el valor de pan es ms estable en el tiempo que el valor de las novedades de moda), y ( c ) en la rapidez con que la riqueza encarnada en ellos puede convertirse en "lquido", en el sentido de salida de la produccin, el producto de que se puede re- incorporados si se desea en una forma bastante diferente. Los dueos de la riqueza se van a pesar la falta de "liquidez" de los equipos de capital diferente en el sentido antes como un medio para la celebracin de la riqueza contra el mejor clculo disponible actuarial de sus rendimientos futuros despus de tener riesgo. La inyeccin de liquidez de alta calidad, se podr observar, es en parte similar a la prima de riesgo, pero es diferente, en parte, - la diferencia correspondiente a la diferencia entre la mejor estimacin que podemos hacer de las probabilidades y la confianza con que los hacemos. [7 ] Cuando se tratara, en los captulos anteriores, con la estimacin del rendimiento potencial, que no entr en detalles en cuanto a cmo se hace la estimacin: y para no complicar el argumento, que no distingue las diferencias de liquidez de las diferencias en el riesgo propio . Es evidente, sin embargo, que en el clculo de la propia tasa de inters que debe tener en cuenta ambas cosas. Hay, claramente, no existe una norma absoluta de la "liquidez", sino simplemente una escala de liquidez - una prima variable de que cuenta hay que tener, adems de la rentabilidad de uso y los costos de mantenimiento, en la estimacin de las atracciones comparativas de la celebracin de las diferentes formas de riqueza. La concepcin de lo que contribuye a la "liquidez" es una parte vaga, cambiando de vez en cuando y dependiendo de

las prcticas e instituciones sociales. El orden de preferencia en la mente de los dueos de la riqueza en la que en un momento dado que expresen sus sentimientos acerca de la liquidez es, sin embargo, definitiva y es todo lo que requerimos para nuestro anlisis del comportamiento del sistema econmico. Puede ser que en ciertos ambientes histricos la posesin de la tierra se ha caracterizado por una alta liquidez de prima en la mente de los dueos de la riqueza, y puesto que la tierra se asemeja al dinero, ya que su elasticidad de la produccin y la sustitucin puede ser muy baja, [8] es concebible que ha habido ocasiones en la historia en la que el deseo de tener tierras ha jugado el mismo papel en mantener la tasa de inters a un nivel demasiado alto que el dinero ha jugado en los ltimos tiempos. Es difcil rastrear esa influencia cuantitativa debido a la ausencia de un precio a futuro de la tierra en trminos de s mismo que es estrictamente comparable con la tasa de inters sobre una deuda de dinero. Tenemos, sin embargo, algo que tiene, a veces, ha sido muy similar, en forma de altas tasas de inters de las hipotecas. [9] Las altas tasas de inters de las hipotecas sobre la tierra, superando a menudo el probable rendimiento neto del cultivo de la tierra , han sido una caracterstica comn de muchas economas agrcolas. Las leyes de usura se han dirigido principalmente contra el gravamen de este personaje. Y con razn. En el anterior las organizaciones sociales en bonos a largo plazo en el sentido moderno no existan, la competencia de una alta tasa de inters de las hipotecas tambin puede haber tenido el mismo efecto en retardar el crecimiento de la riqueza de la inversin actual en nueva produccin de capital activos, como las altas tasas de inters en deudas a largo plazo han tenido en los ltimos tiempos. Que el mundo despus de varios milenios de ahorro individual constante, es tan pobre como en el acumulado de capital-activos, se explica, en mi opinin, ni por las propensiones imprevisin de la humanidad, ni siquiera por la destruccin de la guerra, sino por la alta liquidez de las primas anteriormente vinculados a la propiedad de la tierra y ahora conectar con el dinero. Yo difiero en esto desde el punto de vista ms edad segn lo expresado por Marshall con una fuerza inusual dogmtico en sus Principios de Economa , p. 581: Todo el mundo es consciente de que la acumulacin de riqueza se mantiene bajo control, y la tasa de inters hasta ahora sostenida por la preferencia que la gran masa de la humanidad han de presentar ms de las gratificaciones diferidas, o, en otras palabras, por su falta de voluntad para esperar " ". VI En mi Tratado sobre el dinero que se define lo que se supona una tasa nica de inters, lo que llam a la tasa natural de inters - es decir, la tasa de inters que, en la terminologa de mi Tratado, la igualdad de mantener entre la tasa de ahorro (como no definido) y la tasa de inversin. Yo crea que se trata de un desarrollo y clarificacin de "tasa natural de inters" de Wicksell, que fue, segn l, la tasa que preservar la estabilidad si algunos de ellos, claramente especificado, el nivel de precios. Tuve, sin embargo, pasa por alto el hecho de que en cualquier sociedad hay, en esta definicin, una diferente tasa natural de inters para cada nivel de hiptesis de trabajo. Y, del mismo modo, para cada tasa de inters que existe un nivel de empleo para el cual esa tasa es la tasa "natural", en el sentido de que el sistema estar en equilibrio con la tasa de inters y el nivel de empleo. As que fue un error hablar de la tasa natural de inters o para sugerir que la definicin anterior dara lugar a un valor nico para la tasa de inters, independientemente del nivel de empleo. Yo no haba entendido entonces que, en determinadas condiciones, el sistema podra estar en equilibrio con menos de pleno empleo. Ahora estoy ya no es de la opinin de que el concepto de una tasa "natural" de inters, que antes me pareca una idea ms prometedora, tiene algo muy til o significativo para contribuir a nuestro anlisis. No es ms que la tasa de inters que permite preservar la situacin actual, y, en general, no tenemos ningn inters predominante en el status quo como tal. Si hay alguna tasa de inters tal, que es nico e importante, que debe ser el tipo que podramos denominar neutral tasa de inters, [10] es decir, la tasa natural en el sentido anterior, que es consistente con pleno empleo, habida cuenta los otros parmetros del sistema, aunque esta tasa podra ser mejor descrito, tal vez, como la ptima tasa. La tasa neutral de inters puede ser ms estrictamente definida como la tasa de inters que prevalece en equilibrio cuando la produccin y el empleo son tales que la elasticidad del empleo en su conjunto es cero. [11] Lo anterior nos da, una vez ms, la respuesta a la pregunta de qu supuesto tcito es necesaria para dar sentido a la teora clsica de la tasa de inters. Esta teora implica o bien que la tasa real de inters es siempre igual a la tasa neutral de inters en el sentido en que acabamos de definir este ltimo, o, alternativamente, que la tasa real de inters es siempre igual a la tasa de inters que se mantienen empleo en un nivel constante especificada. Si la teora tradicional se interpreta as, hay poco o nada en sus conclusiones prcticas a las que tenemos que tomar una excepcin. La teora clsica supone que la autoridad bancaria o de las fuerzas naturales causa el mercado de tasa de inters para satisfacer a una u otra de las anteriores condiciones, y se investiga cules son las leyes que regulan la aplicacin y beneficios de los recursos productivos de la comunidad objeto de este supuesto. Con esta limitacin de la fuerza, el volumen de produccin depende nicamente del nivel de empleo se supone constante en conjunto con el equipo actual y la tcnica, y estamos con seguridad instalado en un mundo de Ricardo. Notas del autor 1. Esta relacin fue sealada por primera vez por el seor Sraffa, Economic Journal , marzo de 1932, p. 50. 2. Vase el Captulo 20. 3. Este es un tema que ser examinado en mayor detalle en el captulo 19 del presente documento. 4. Si los salarios (y los contratos) fueron fijados en trminos de trigo, podra ser que el trigo sera adquirir parte del dinero de la prima de liquidez, vamos a volver a esta pregunta en (IV) a continuacin. 5. Vase la pgina 172 supra. 6. Una elasticidad cero es una condicin ms estricta que se requiere necesariamente. 7. cf. la nota al pie de pgina 148 supra. 8. El atributo de "liquidez" no es en absoluto independiente de la presencia de estas dos caractersticas. Ya que es poco probable que un activo, de los cuales se puede aumentar fcilmente el suministro o el deseo de que pueda ser fcilmente desviado por un cambio en precios relativos, que poseen el atributo de "liquidez" en la mente de los dueos de la riqueza. El dinero en s pierde rpidamente el atributo de "liquidez" si el suministro futuro se espera que experimente cambios bruscos. 9. Una hipoteca y los intereses son, en efecto, fija en trminos de dinero. Pero el hecho de que el deudor tiene la opcin de entregar la propia tierra en pago de la deuda - y as debe entregar si no puede encontrar el dinero en la demanda - a veces ha hecho que el sistema hipotecario aproximado de un contrato de la tierra para la entrega futura en contra de tierra para entrega inmediata. No ha habido venta de tierras a los arrendatarios de la hipoteca a cabo por ellos, que, de hecho, lleg muy cerca de las transacciones que se de este personaje.

10. Esta definicin no corresponde a ninguna de las distintas definiciones de dinero neutral dado por escritores recientes, aunque puede, quizs, tener alguna relacin con el objetivo de que estos autores han tenido en cuenta. 11. Cf . Captulo 20. Captulo 18. La Teora General del Empleo reiter Yo Ahora hemos llegado a un punto donde nos podamos reunir los hilos de nuestro argumento. Para empezar, puede ser til para dejar en claro cules son los elementos en el sistema econmico por lo general dan por sentado, que son las variables independientes de nuestro sistema y cules son las variables dependientes. Tomamos como dada la habilidad existente y la cantidad de mano de obra disponible, la calidad existentes y la cantidad de equipos disponibles, la tcnica existente, el grado de competencia, los gustos y hbitos del consumidor, la inutilidad de diferentes intensifica la mano de obra y de las actividades de supervisin y organizacin, as como la estructura social, incluidas las fuerzas, que no sean nuestras variables se establecen a continuacin, que determinan la distribucin de la renta nacional. Esto no significa que se supone que estos factores sean constantes, sino simplemente que, en este lugar y el contexto, no estamos considerando o teniendo en cuenta los efectos y consecuencias de los cambios en ellos. Las variables independientes son, en primer lugar, la propensin a consumir, el calendario de la eficiencia marginal del capital y la tasa de inters, aunque, como ya hemos visto, estos son capaces de anlisis. Las variables dependientes son el volumen de empleo y el ingreso nacional (o dividendos nacionales) se mide en unidades de salario. Los factores que hemos tomado como un hecho, influyen en nuestras variables independientes, pero no por completo a determinar. Por ejemplo, el calendario de la eficiencia marginal del capital depende en parte de la cantidad existente de los equipos que es uno de los factores indicados, pero en parte sobre el estado de las expectativas a largo plazo que no se puede deducir de los factores indicados. Sin embargo, hay algunos otros elementos que determinan los factores indicados hasta tal punto que podemos tratar a estos derivados como se entregaron. Por ejemplo, los factores indicados permiten inferir qu nivel de ingreso nacional se mide en trminos del salario-unidad corresponden a un determinado nivel de empleo, de modo que, en el marco econmico que se toma como dado, el ingreso nacional depende de la el volumen de empleo, es decir, la cantidad de esfuerzo que actualmente se dedican a la produccin, en el sentido de que hay una correlacin nica entre los dos. [1] Adems, nos permiten inferir la forma de las funciones de la oferta agregada, que encarnan la fsica de las condiciones de la oferta, para diferentes tipos de productos, - es decir, la cantidad de empleo que se dedicar a la produccin correspondiente a un determinado nivel de demanda efectiva, medida en trminos de salarios unidades. Por ltimo, nos proporcionan la funcin de oferta de mano de obra (o esfuerzo), de modo que nos dicen , entre otras cosas en qu punto la funcin del empleo [2] de mano de obra en su conjunto dejar de ser elstica. El horario de la eficiencia marginal del capital depende, sin embargo, en parte por los factores indicados y en parte en el rendimiento potencial del capital-activos de diferentes tipos, mientras que la tasa de inters depende en parte del estado de la preferencia por la liquidez ( es decir, en la liquidez funcin) y en parte de la cantidad de dinero medido en trminos de salarios unidades. As que a veces puede considerar nuestras variables independientes ltimo como un conjunto de (1) los tres factores fundamentales psicolgico, es decir, la propensin psicolgica a consumir, la actitud psicolgica de la liquidez y la expectativa psicolgica de rendimiento futuro de la capital de los activos, (2) la salarios segn lo determinado por unidad de las gangas alcanzado entre empleadores y empleados, y (3) la cantidad de dinero determinada por la accin del banco central, de modo que, si tomamos como dados los factores especificados anteriormente, estas variables determinan la nacional los ingresos (o dividendos) y la cantidad de empleo. Pero stos a su vez sera capaz de ser sometido a anlisis, y no son, por as decirlo, nuestro ltimo elementos independientes atmica. La divisin de los determinantes del sistema econmico en los dos grupos de factores dado, y las variables independientes es, por supuesto, completamente arbitraria desde cualquier punto de vista absoluto. La divisin debe hacerse por completo de la base de la experiencia, de manera que corresponda, por una parte a los factores en los que los cambios parecen ser tan lento o tan relevante como poco tener slo un pequeo e insignificante en comparacin influencia a corto plazo en nuestra quaesitum, y por otra parte a los factores en los que los cambios se encuentran en la prctica a ejercer una influencia dominante en nuestro quaesitum . Nuestro objetivo actual es descubrir lo que determina en cualquier momento del ingreso nacional de un determinado sistema econmico y (que es casi lo mismo) la cantidad de su empleo, lo que significa que en un estudio tan complejo como la economa, en la que no puede esperar generalizar del todo correctos, los factores que los cambios sobre todo determinar nuestro quaesitum. Nuestra tarea final podra ser la de seleccionar aquellas variables que pueden ser deliberadamente controlados o gestionados por la autoridad central en el tipo de sistema en el que realmente vivimos. II Vamos ahora a tratar de resumir el argumento de los captulos anteriores, tomando los factores en el orden inverso a aquel en el que hemos introducido. Habr un incentivo para impulsar la tasa de nuevas inversiones hasta el punto de que las fuerzas de la oferta y el precio de cada tipo de capital en activos a una figura que, en conjuncin con su rendimiento potencial, lleva la eficiencia marginal del capital en general a igualdad aproximada con la tasa de inters. Es decir, las condiciones fsicas de la oferta en las industrias de bienes de capital, el estado de confianza en relacin con el rendimiento potencial, la actitud psicolgica de la liquidez y la cantidad de dinero (de preferencia calculado en trminos de salarios unidades) determinar, entre ellos , la tasa de nuevas inversiones. Sin embargo, un aumento (o disminucin) en la tasa de inversin tendr que llevar consigo un aumento (o disminucin) en la tasa de consumo, debido a que el comportamiento del pblico es, en general, de tal carcter que slo estn dispuestos para ampliar (o reducir) la brecha entre sus ingresos y su consumo si el ingreso se incrementa (o disminuye). Es decir, los cambios en la tasa de consumo son, en general, en la misma direccin (aunque de menor cuanta), como los cambios en la tasa de ingresos. La relacin entre el incremento del consumo que ha de acompaar a un incremento dado de ahorro viene dado por la propensin marginal a consumir. La relacin, por lo que determin, entre un incremento de la inversin y el correspondiente incremento de los ingresos totales, ambos medidos en unidades de salario, est dada por el multiplicador de la inversin. Por ltimo, si asumimos (como una primera aproximacin) que el multiplicador de empleo es igual al multiplicador de la inversin, podemos, mediante la aplicacin del multiplicador para el incremento (o decremento) en la tasa de inversin provocada por los factores que describi por primera vez, deducir el incremento del empleo. Un incremento (o decremento) de empleo es tal que, sin embargo, para aumentar (o disminuir) el horario de preferencia por la liquidez, hay tres formas en que se tender a aumentar la demanda de dinero, ya que el valor de la produccin se elevar cuando aumenta el empleo, incluso si el

salario de unidades y los precios (en trminos de salario-unidad) no se han modificado, sino que, adems, la propia unidad de salarios tienden a aumentar el empleo mejora y el aumento de la produccin estar acompaado por un aumento de los precios (en trminos del salario de unidades), debido al aumento de costos en el corto perodo de tiempo. Por lo tanto la posicin de equilibrio se ver influenciada por estas repercusiones, y hay tambin otras repercusiones. Por otra parte, no es uno de los factores antes mencionados que no est sujeta a cambio sin aviso, y en ocasiones considerablemente. De ah la extrema complejidad del desarrollo de los acontecimientos. Sin embargo, estos parecen ser los factores que son tiles y convenientes para aislar. Si examinamos cualquier problema real en la lnea del esquematismo ms arriba, que ms bien sera ms manejable, y la intuicin prctica (que puede tener en cuenta un conjunto ms detallado de los hechos que pueden ser tratados en los principios generales) se les ofrecer una menor materiales insolubles sobre la cual trabajar. III Lo anterior es un resumen de la Teora General. Pero el fenmeno actual del sistema econmico es tambin de color por ciertas caractersticas especiales de la propensin al consumo, el calendario de la eficiencia marginal del capital y la tasa de inters, de la que con seguridad se puede generalizar a partir de la experiencia, pero que no son lgicamente necesarias . En particular, se trata de una caracterstica sobresaliente del sistema econmico en que vivimos que, aunque est sujeto a fluctuaciones severas en materia de produccin y el empleo, no es violentamente inestable. En efecto, parece capaz de permanecer en una condicin crnica de la sub-normal de la actividad durante un perodo considerable sin ninguna tendencia marcada ya sea hacia la recuperacin o hacia el colapso total. Por otra parte, la evidencia indica que el pleno, o incluso alrededor de un empleo pleno, es rara y de corta duracin. Las fluctuaciones pueden comenzar rpidamente, pero parece que se agotan antes de que se haya procedido a grandes extremos, y una situacin intermedia que no es ni desesperada ni satisfactoria es nuestro destino normal. Es en el hecho de que las fluctuaciones tienden a llevar a cabo antes de proceder a los extremos y, finalmente, a s mismos inversa, que la teora de los negocios ciclos que tienen una fase regular ha sido fundada. Lo mismo puede decirse de los precios, que, en respuesta a una causa iniciadora de la perturbacin, parecen ser capaces de encontrar un nivel en el que pueden permanecer, por el momento, moderadamente estable. Ahora, ya que estos hechos de la experiencia no siguen de la necesidad lgica, hay que suponer que el medio ambiente y las propensiones psicolgicas del mundo moderno deben ser de tal naturaleza como para producir estos resultados. Es, por tanto, til considerar lo hipottico propensiones psicolgicas que conducen a un sistema estable, y, entonces, si estas tendencias pueden ser plausiblemente atribuido, en nuestro conocimiento de la naturaleza humana contempornea, en el mundo en que vivimos. Las condiciones de estabilidad que el anlisis anterior nos sugiere que sea capaz de explicar los resultados observados son los siguientes: (I) La propensin marginal al consumo es tal que, cuando la salida de una determinada comunidad aumenta (o disminuye) debido a que ms (o menos) el empleo se est aplicando a su equipo de capital, el multiplicador que relaciona las dos es mayor que la unidad, pero no muy grande. (Ii) Cuando hay un cambio en el rendimiento potencial de la capital o en la tasa de inters, el calendario de la eficiencia marginal del capital ser tal que el cambio en la nueva inversin no ser en gran desproporcin con el cambio en la antigua , es decir, cambios moderados en el rendimiento potencial de la capital o en la tasa de inters no se asocia con cambios muy grandes en la tasa de inversin. (Iii) Cuando se produzca un cambio en el empleo, los salarios nominales tienden a cambiar en la misma direccin, pero no en la gran desproporcin que, el cambio en el empleo, es decir, cambios moderados en el empleo no estn asociados con probabilidades muy grandes de dinero los salarios. Esta es una condicin de la estabilidad de precios en lugar de de trabajo. (Iv) Se puede aadir una cuarta condicin, que no ofrece mucho para la estabilidad del sistema en cuanto a la tendencia de una fluctuacin en una direccin a revertirse en el momento oportuno, es decir, que una tasa de inversin, mayor (o menor ) que prevaleca anteriormente, comienza a reaccionar negativamente (o positivamente) en la eficiencia marginal del capital, si se contina por un perodo que, medido en aos, no es muy grande. (I) Nuestra primera condicin de la estabilidad, es decir, que el multiplicador, al mismo tiempo mayor que la unidad, no es muy grande, es muy posible que una caracterstica psicolgica de la naturaleza humana. A medida que aumenta el ingreso real, tanto la presin de las necesidades presentes y disminuye el margen sobre el estndar establecido de la vida aumenta, y como disminuye el ingreso real es todo lo contrario. Por lo tanto, es natural en todo caso, en el promedio de la comunidad - que el consumo actual debe ser ampliado cuando el aumento del empleo) pero menos que el incremento total de los ingresos reales, y que se debe disminuir cuando el empleo disminuye, pero por menos de la disminucin total de los ingresos reales. Por otra parte, lo que es verdadero de la media de las personas es probable que sea cierto tambin de los gobiernos, especialmente en una poca en que un aumento progresivo del desempleo suele obligar al Estado a proporcionar alivio de los fondos prestados. Pero si esta ley psicolgica sorprende al lector como plausible a priori, lo cierto es que la experiencia sera muy diferente de lo que es si la ley no espera. Porque en ese caso un aumento de la inversin, por pequea que sea, pondra en movimiento un aumento acumulado de la demanda efectiva hasta una posicin de pleno empleo se ha alcanzado, mientras que una disminucin de la inversin pondra en movimiento una disminucin acumulada de la demanda efectiva hasta que no haya uno en todos los fue empleado. Sin embargo, la experiencia demuestra que en general estamos en una posicin intermedia. No es imposible que pueda haber un intervalo en el que la inestabilidad de hecho prevalecer. Pero, si es as, es probable que sea un camino angosto, fuera del cual en cualquier direccin, sin duda, nuestra ley psicolgica debe tener una buena. Por otra parte, tambin es evidente que el multiplicador, aunque superior a la unidad, no es, en circunstancias normales, enormemente grande. Porque, si lo fuera, un cambio dado en la tasa de inversin implicara un gran cambio (limitado slo por el pleno empleo o cero) en la tasa de consumo. (Ii) Si bien nuestra primera condicin establece que un cambio moderado en la tasa de inversin no implicar un cambio indefinidamente grande en la demanda de consumo de bienes de nuestra segunda condicin establece que un cambio moderado en el rendimiento potencial del capital-activos o en la tasa de inters no implicar un cambio indefinidamente grande en la tasa de inversin. Esto es probable que sea el caso debido al creciente costo de producir una salida muy ampliada de los equipos existentes. Si, en efecto, partimos de una posicin donde hay recursos excedentes muy grandes para la produccin de bienes de capital, puede haber una considerable inestabilidad dentro de cierto rango, pero esto dejar de tener buenas tan pronto como el excedente est siendo ampliamente utilizada . Por otra parte, esta situacin pone un lmite a la inestabilidad que resulta de cambios rpidos en el rendimiento potencial de los activos de capital debido a las fuertes fluctuaciones en la psicologa de negocios o inventos que hacen poca - aunque es ms, tal vez, en el alza que en la direccin hacia abajo. (Iii) Nuestra tercera condicin de acuerdo con nuestra experiencia de la naturaleza humana. Porque aunque la lucha por los salarios nominales es, como hemos sealado ms arriba, en esencia una lucha por mantener una alta relacin salarial, esta lucha es probable que, a medida que aumenta el empleo, que se intensific en cada caso tanto por la posicin de negociacin de los trabajador se ha mejorado y ya que la utilidad marginal menor de su salario y su margen financiero mejor hacerle ms dispuestos a correr riesgos. Sin embargo, de todos modos, estos motivos se operan dentro de

los lmites, y los trabajadores no buscan un mayor salario nominal que el empleo mejore o permitir una reduccin muy grande en lugar de sufrir el desempleo en absoluto. Pero aqu de nuevo, si esta conclusin es plausible a priori, la experiencia demuestra que una ley psicolgica como realmente debe tener. Porque si la competencia entre los trabajadores desempleados siempre condujo a una reduccin muy grande del dinero de salarios, habra una inestabilidad violenta en el nivel de precios. Por otra parte, puede haber ninguna posicin de equilibrio estable, excepto en condiciones compatibles con el pleno empleo, ya que el salario de unidades que tenga que caer sin lmite hasta que lleg a un punto donde el efecto de la abundancia de dinero en trminos de los salarios en la unidad la tasa de inters es suficiente para restablecer un nivel de pleno empleo. En ningn otro momento podra haber un lugar de descanso. [3] (Iv) El cuarto requisito, que es una condicin, no tanto de estabilidad como de la recesin y la recuperacin alternativo, no es ms que sobre la base de la presuncin de que el capital-activos son de diferentes edades, se desgastan con el tiempo y no son de larga vida de modo que si la tasa de inversin cae por debajo de un cierto nivel mnimo, no es ms que una cuestin de tiempo (no las grandes fluctuaciones en los factores de otro tipo) antes de la eficiencia marginal del capital se eleva lo suficiente como para lograr una recuperacin de la inversin por encima de este mnimo. Y de manera similar, por supuesto, si la inversin se eleva a una cifra ms alta que antes, es slo cuestin de tiempo antes de que la eficiencia marginal del capital disminuya lo suficiente como para provocar una recesin a menos que haya cambios compensatorios en otros factores. Por esta razn, incluso los grados de recuperacin y la recesin, lo que puede ocurrir dentro de los lmites establecidos por nuestros dems condiciones de estabilidad, es probable, si persisten durante un perodo de tiempo suficiente y no son interferidas por los cambios en los otros factores , a causa de un movimiento inverso en la direccin opuesta, hasta que las mismas fuerzas que antes de volver a invertir la direccin. As, nuestros cuatro condiciones en conjunto son suficientes para explicar las caractersticas ms destacadas de nuestra experiencia real, - a saber, que oscilan, evitando los extremos ms graves de la fluctuacin en el empleo y los precios en ambas direcciones, alrededor de una posicin intermedia sensiblemente por debajo del pleno empleo y sensiblemente por encima del empleo mnimo de una disminucin por debajo del cual pueda poner en peligro la vida. Pero no debemos concluir que la posicin media as determinada por tendencias "naturales", es decir, por aquellas tendencias que es probable que persistan, las medidas no diseado expresamente para corregirlos, es, por tanto, establecido por las leyes de la necesidad. La regla libre de las anteriores condiciones es un hecho de observacin sobre el mundo tal como es o ha sido, y no un principio necesario que no se puede cambiar. Notas del autor 1. Estamos haciendo caso omiso de las complicaciones en este determinado momento que se producen cuando las funciones del empleo de los diferentes productos tienen diferentes curvaturas en el correspondiente nivel de empleo. Vase el Captulo 20. 2. definidas en el Captulo 20. 3. Los efectos de los cambios en el salario de unidades sern consideradas en detalle en el captulo 19. Libro V los salarios nominales y precios Captulo 19. Los cambios en los salarios nominales Yo Hubiera sido una ventaja si los efectos de un cambio en los salarios nominales podran haber sido discutido en un captulo anterior. Para la teora clsica se ha acostumbrado a descansar el carcter supuestamente auto-ajuste del sistema econmico en una fluidez supuesto de los salarios nominales, y, cuando hay rigidez, para poner en esta rigidez la culpa de la inadaptacin. No fue posible, sin embargo, para discutir este asunto por completo hasta nuestra propia teora se haba desarrollado. Por las consecuencias de un cambio en los salarios nominales son complicadas. Una reduccin en los salarios nominales es muy capaz en ciertas circunstancias, de ofrecer un estmulo a la produccin, como la teora clsica supone. Mi diferencia con respecto a esta teora es principalmente una diferencia de anlisis, de modo que no se poda describir con toda claridad hasta que el lector estaba familiarizado con mi propio mtodo. La explicacin generalmente aceptada es, a mi entender, bastante simple. Que no depende de la repercusin indirecta, tal como veremos a continuacin. El argumento es simplemente que una reduccin en los salarios nominales se cet. par. estimular la demanda por la disminucin del precio del producto terminado, y por lo tanto aumentar la produccin y el empleo hasta el punto en que la reduccin de la mano de obra que se ha comprometido a aceptar en sus salarios nominales es compensado por la disminucin de la eficiencia marginal del trabajo como de salida (de un equipo determinado) se incrementa. En su forma ms cruda, esto equivale a suponer que la reduccin de los salarios nominales se ir demanda afectada. Puede haber algunos economistas que sostienen que no hay ninguna razn por la cual la demanda debe ser afectados, argumentando que la demanda agregada depende de la cantidad de dinero multiplicada por la velocidad de ingreso de dinero y que no hay ninguna razn obvia por la reduccin de dinero los salarios se reducen tanto la cantidad de dinero o su ingreso a la velocidad. O podra incluso argumentar que las ganancias necesariamente va a subir porque los salarios han bajado. Pero sera, creo yo, es ms habitual de acuerdo en que la reduccin de los salarios nominales pueden tener algn efecto sobre la demanda agregada a travs de su reduccin del poder adquisitivo de algunos de los trabajadores, pero que la demanda real de otros factores, cuyo dinero ingresos no se han reducido, se ver estimulado por la cada de los precios, y que la demanda agregada de los propios trabajadores ser muy probable que el aumento como resultado del aumento del volumen de empleo, a menos que la elasticidad de la demanda de mano de obra en respuesta a los cambios en los salarios nominales es menor que la unidad. As, en el nuevo equilibrio, habr ms empleo que habra sido de otra manera, excepto, quizs, en algn caso inusual limitacin que no tiene realidad en la prctica. Es a partir de este tipo de anlisis que difieren fundamentalmente, o ms bien a partir del anlisis que parece estar detrs de las observaciones que la anterior. Por lo anterior, mientras que representan de manera justa, creo yo, la forma en que muchos economistas hablan y escriben, el anlisis subyacente rara vez se ha escrito en detalle. Parece, sin embargo, que esta forma de pensar es, probablemente, lleg a la siguiente. En cualquier industria que tiene un horario de demanda del producto en relacin a las cantidades que se pueden vender a los precios que piden, tenemos una serie de programas de suministro relativos a los precios que se le preguntar por la venta de cantidades diferentes, con diferentes criterios de costo; y estos programas entre ellos conducen a un horario ms que, en el supuesto de que los costos de otros no se han modificado (excepto como resultado del cambio en la produccin), nos da la curva de la demanda de mano de obra en la industria sobre la cantidad de empleo a los diferentes los niveles de los salarios, la forma de la curva en cualquier punto de suministro de la elasticidad de la demanda de mano de obra. Esta concepcin se transfiere sin modificaciones sustanciales a la

industria en su conjunto, y que se supone, por una paridad de razonamiento, que tenemos una curva de la demanda de mano de obra en la industria en su conjunto sobre la cantidad de empleo a los diferentes niveles de los salarios. Se sostiene que no hay diferencia material a este argumento ya sea en trminos de dinero, los salarios o de los salarios reales. Si estamos pensando en trminos de dinero, los salarios, debemos, por supuesto, corregir los cambios en el valor del dinero, pero esto deja a la tendencia general del argumento sin cambios, ya que los precios ciertamente no cambian en proporcin exacta a los cambios en el dinero -salarios. Si este es el fundamento de la argumentacin (y, si no es as, no s lo que es la base), sin duda es una falacia. Para los horarios de la demanda de las industrias en particular slo pueden ser construidos en algn supuesto fija en cuanto a la naturaleza de las curvas de demanda y la oferta de otras industrias y en cuanto a la cantidad de la demanda efectiva agregada. No es vlido, por tanto, transferir el argumento de la industria en su conjunto a menos que tambin la transferencia de nuestra suposicin de que la demanda efectiva agregada es fija. Sin embargo, este supuesto reduce el argumento de una elenchi ignoratio. En efecto, mientras que nadie quisiera negar la proposicin de que una reduccin en los salarios nominales acompaado por el mismo ggregate la demanda efectiva como antes se asocia con un aumento en el empleo, la pregunta precisa La cuestin es si la reduccin de los salarios nominales sern o no ir acompaada de la misma demanda agregada efectiva como antes se mide en dinero, o, en todo caso, por una demanda agregada efectiva que no se reduce en proporcin a la reduccin total en los salarios nominales ( es decir, que es algo mayor medida en los salarios de unidades). Pero si la teora clsica no puede extenderse por analoga sus conclusiones con respecto a una industria en particular a la industria como un todo, es totalmente incapaz de responder a la pregunta qu efecto sobre el empleo de una reduccin en los salarios nominales se han. Porque no tiene con qu mtodo de anlisis para abordar el problema. Del profesor Pigou teora del desempleo , me parece que salir de la teora clsica todos los que se puede conseguir fuera de l, con el resultado de que el libro se convierte en una sorprendente demostracin de que esta teora no tiene nada que ofrecer, cuando se aplica al problema de la lo que determina el volumen de empleo actual en su conjunto. [1] II Vamos, entonces, aplicar nuestro propio mtodo de anlisis para responder al problema. Se divide en dos partes. (1) Una reduccin en los salarios nominales tienen una tendencia directa, cet.par., para aumentar el empleo, " cet. par . "estn tomando el sentido de que la propensin al consumo, el calendario de la eficiencia marginal del capital y la tasa de inters son los mismos que antes de que la comunidad en su conjunto? Y (2) hace una reduccin en los salarios nominales tienen una tendencia cierto o probable a afectar al empleo en una determinada direccin a travs de sus repercusiones cierto o probable en estos tres factores? La primera pregunta que ya han respondido de forma negativa en los captulos anteriores. Porque hemos demostrado que el volumen de empleo es la nica relacionada con el volumen de la demanda efectiva se mide en salarios unidades, y que la demanda efectiva, que es la suma del consumo esperado y la inversin prevista, no se puede cambiar, si la propensin a consumir , el calendario de la eficiencia marginal del capital y la tasa de inters son sin cambios. Si, sin ningn cambio en estos factores, los empresarios son aumentar el empleo en su conjunto, sus ingresos necesariamente por debajo de su precio de oferta. Tal vez le ayudar a rebatir la conclusin del crudo que una reduccin en los salarios monetarios aumentar el empleo ", ya que reduce el costo de produccin", si seguimos el curso de los acontecimientos en la hiptesis ms favorable a este punto de vista, a saber, que en el empresarios principio esperamos la reduccin de los salarios nominales para tener este efecto. No es ciertamente poco probable que el empresario individual, al ver sus propias costas reducidas, se pasan por alto, en primer lugar las repercusiones sobre la demanda de su producto y actuar en el supuesto de que ser capaz de vender con beneficio una mayor produccin que antes . Si, entonces, los empresarios generalmente actan en esta expectativa, se que en el hecho de tener xito en el aumento de sus ganancias? Slo si la propensin marginal de la comunidad a consumir es igual a la unidad, por lo que no hay diferencia entre el incremento de los ingresos y el incremento del consumo, o si hay un aumento de la inversin, que corresponde a la diferencia entre el incremento de los ingresos y el incremento del consumo, que slo se producir si el calendario de la eficiencia marginal del capital ha aumentado en relacin a la tasa de inters. As, el producto resultante de la mayor produccin defraudar a los empresarios y el empleo caer de nuevo a su figura anterior, a menos que la propensin marginal al consumo es igual a la unidad o la reduccin de los salarios nominales ha tenido el efecto de aumentar el horario de los marginales eficiencias de capital relativamente a la tasa de inters y por lo tanto, el monto de la inversin. Porque si los empresarios ofrecer empleo a una escala que, si podan vender su produccin al precio esperado, que proporcionan al pblico con los ingresos de los que van a salvar ms que el monto de la inversin actual, los empresarios estn obligados a hacer una prdida igual a la diferencia, y este ser el caso absolutamente independientemente del nivel de los salarios monetarios. A lo mejor, la fecha de su decepcin slo puede ser retrasada por el intervalo durante el cual sus propias inversiones en capital de trabajo es llenar el vaco. As, la reduccin en los salarios nominales no tendr tendencia duradera para aumentar el empleo, sino en virtud de sus repercusiones tanto en la propensin al consumo de la comunidad en su conjunto, o en el horario de la eficiencia marginal del capital, o en la tasa de inters . No existe un mtodo de analizar el efecto de una reduccin en los salarios nominales, excepto por el seguimiento de sus posibles efectos sobre estos tres factores. Las repercusiones ms importantes de estos factores es probable que, en la prctica, sean las siguientes: (1) Una reduccin de los salarios nominales tanto se reducen los precios. Ser, por tanto, implican una redistribucin de los ingresos reales ( una ) de los asalariados a otros factores entran en el costo marginal principal, cuya remuneracin no se ha reducido, y ( b ) de los empresarios a los rentistas para que un nivel determinado de ingresos fijos en trminos de el dinero ha sido garantizada. Cul ser el efecto de esta redistribucin en la propensin al consumo de la comunidad en su conjunto? La transferencia de los asalariados de otros factores es probable que disminuya la propensin a consumir. El efecto de la transferencia de los empresarios a los rentistas es ms abierto a la duda. Pero si los rentistas representan en el conjunto de la seccin ms rica de la comunidad y aquellos cuyo nivel de vida es menos flexible, entonces el efecto de este tambin ser desfavorable. Lo que el resultado neto ser en un equilibrio de consideraciones, slo podemos adivinar. Probablemente, lo ms probable es que se adversos que favorables. (2) Si se trata de un sistema no cerrado, y la reduccin de los salarios nominales es una reduccin relativamente a los salarios nominales en el extranjero , cuando ambos se reducen a una unidad comn, es evidente que el cambio ser favorable a la inversin, ya que tender a aumentar la balanza comercial. Esto supone, por supuesto, que la ventaja no se ve compensado por un cambio en las tarifas, cuotas, etc. La mayor fortaleza de la creencia tradicional en la eficacia de la reduccin de los salarios nominales como medio de aumentar el empleo en Gran Bretaa, en comparacin con los Estados Unidos, es probablemente atribuible a la que este ltimo, en comparacin con nosotros mismos, un sistema cerrado. (3) En el caso de un sistema sin cerrar, una reduccin de los salarios nominales, a pesar de que aumenta el saldo favorable del comercio, es probable que empeore la relacin de intercambio. Por lo tanto habr una reduccin de los ingresos reales, excepto en el caso de los empleados de nueva, que puede tender a aumentar la propensin a consumir.

(4) Si la reduccin de los salarios nominales se espera que sea una reduccin relativamente al blanqueo de los salarios en el futuro, el cambio ser favorable a la inversin, ya que como hemos visto anteriormente, adems de aumentar la eficiencia marginal del capital, mientras que por la misma razn, puede ser favorable para el consumo. Si, por otro lado, la reduccin lleva a la expectativa, o incluso a la posibilidad de graves, de una mayor reduccin de los salarios en perspectiva, que tendr precisamente el efecto contrario. Para ello se disminuye la eficiencia marginal del capital y dar lugar a la postergacin tanto de la inversin y del consumo. (5) La reduccin de los salarios-proyecto de ley, acompaado por una reduccin de los precios y en el blanqueo de los ingresos en general, se reducir la necesidad de dinero para fines de ingreso y de negocios, y por lo tanto, se reduce pro tanto el horario de preferencia por la liquidez de la comunidad en su conjunto. Cet. par. Esto reducir la tasa de inters y por lo tanto resultar favorable a la inversin. En este caso, sin embargo, el efecto de las expectativas sobre el futuro ser de una tendencia opuesta a los que acabamos de considerar en (4). Porque, si los salarios y los precios se espera que aumente de nuevo ms tarde, la reaccin favorable ser mucho menos pronunciada en el caso de prstamos a largo plazo que en el de prstamos a corto plazo. Si, por otra parte, la reduccin de los salarios perturba la confianza poltica al provocar el descontento popular, el aumento de la preferencia por la liquidez debido a esta causa puede compensar con creces la liberacin de dinero en efectivo de la circulacin activa. (6) Dado que una reduccin especial de los salarios nominales es siempre ventajoso para una empresa individual o de la industria, una reduccin general (aunque sus efectos reales son diferentes) tambin pueden producir un tono optimista en la mente de los empresarios, que pueden romper un crculo vicioso crculo de las estimaciones excesivamente pesimista de la eficiencia marginal del capital y el conjunto de las cosas de nuevo en movimiento de forma ms normal de las expectativas. Por otro lado, si los trabajadores hacen el mismo error que sus empleadores acerca de los efectos de una reduccin general, los problemas de mano de obra puede contrarrestar este factor favorable, adems de que, puesto que no hay, por regla general, no hay forma de garantizar de manera simultnea y reduccin equivalente de los salarios nominales en todas las industrias, es en inters de todos los trabajadores para resistir una reduccin en su caso en particular. De hecho, un movimiento por los empleadores a revisar los salarios monetarios, negocios a la baja ser mucha ms fuerte resistencia a una reduccin gradual y automtica de los salarios reales como resultado del aumento de los precios. (7) Por otro lado, la influencia depresiva en los empresarios de su mayor carga de la deuda podra compensar en parte las reacciones alegre de la reduccin de los salarios. En efecto, si la cada de los salarios y los precios va mucho ms, la vergenza de los empresarios que estn muy endeudados puede llegar pronto al punto de la insolvencia, - con efectos sumamente negativos sobre la inversin. Adems, el efecto de la baja del nivel de precios de la carga real de la deuda nacional y por lo tanto en materia de impuestos es probable que sea muy adversa a la confianza empresarial. Esto no es un catlogo completo de todas las posibles reacciones de reduccin de los salarios en el complejo mundo real. Pero la tapa de arriba, creo yo, los que suelen ser los ms importantes. Por tanto, si restringimos nuestro argumento para el caso de un sistema cerrado, y se supone que no hay nada que esperar, pero en todo caso al contrario, de las repercusiones de la nueva distribucin de los ingresos reales en la propensin de la comunidad de gastar, que se deduce que debemos basar las esperanzas de resultados favorables al empleo de una reduccin en los salarios monetarios, principalmente en la mejora de la inversin ya sea debido a un aumento de la eficiencia marginal del capital en (4) o una disminucin de la tasa de inters bajo (5). Veamos estas dos posibilidades con ms detalle. La contingencia, que es favorable a un aumento en la eficiencia marginal del capital, es aquel en el que los salarios nominales se cree que han tocado fondo, por lo que nuevos cambios se espera que sean en la direccin hacia arriba. La contingencia ms desfavorable es aquel en el que los salarios monetarios son poco a poco hacia abajo y cados de cada reduccin de los salarios sirve para disminuir la confianza en el mantenimiento futuro de los salarios. Cuando entramos en un perodo de debilitamiento de la demanda efectiva, una reduccin repentina de los salarios nominales a un nivel tan bajo que nadie cree en su continuidad indefinida sera el caso ms favorable para el fortalecimiento de la demanda efectiva. Pero esto slo podra lograrse mediante decreto administrativo, y apenas la prctica poltica bajo un sistema de libre negociacin salarial. Por otro lado, sera mucho mejor que los salarios deben fijarse de forma rgida y que se considere incapaz de cambios sustanciales, que la depresin debe ir acompaada de una tendencia gradual a la baja de los salarios nominales, una reduccin adicional moderado de los salarios que se espera que sealizar cada aumento de, digamos, un 1 por ciento. en la cantidad de desempleo. Por ejemplo, el efecto de la expectativa de que los salarios van a caer por, digamos, un 2 por ciento. en el prximo ao ser ms o menos equivalente al efecto de un aumento del 2 por ciento. en la cantidad de intereses a pagar durante el mismo perodo. Las mismas observaciones se aplican mutatis mutandis, al caso de una explosin. De ello se desprende que con las prcticas actuales y las instituciones del mundo contemporneo es ms conveniente para aspirar a una rgida poltica salarial de dinero que en una poltica flexible de respuesta por etapas fciles a los cambios en la cantidad de desempleo, - hasta ahora, que es decir, como la eficiencia marginal del capital es que se trate. Pero esta conclusin es molesta cuando nos referimos a la tasa de inters? Es, por tanto, sobre el efecto de un salario-y la cada del nivel de precios en la demanda de dinero que los que creen en la calidad de auto-ajuste del sistema econmico debe recaer el peso de su argumento, aunque no soy consciente de que lo han hecho. Si la cantidad de dinero en s mismo es una funcin del salario y el nivel de precios, no es, en efecto, nada que esperar en esta direccin. Pero si la cantidad de dinero es prcticamente fijo, es evidente que su cantidad en trminos de salarios unidades pueden ser por tiempo indefinido aument en una reduccin suficiente de los salarios nominales, y que su cantidad en proporcin a los ingresos en general, puede ser en gran medida el aumento, el lmite a este aumento en funcin de la proporcin de los costes salariales derivados a precio de coste marginal y de la respuesta de los otros elementos del precio de coste marginal a la cada de los salarios unidad. Podemos, por tanto, al menos en teora, producir exactamente los mismos efectos sobre la tasa de inters mediante la reduccin de los salarios, dejando a la cantidad de dinero sin cambios, que pueden producir mediante el aumento de la cantidad de dinero dejando el nivel de los salarios sin cambios. De ello se desprende que las reducciones de salarios, como un mtodo para asegurar el pleno empleo, tambin estn sujetas a las mismas limitaciones que el mtodo de aumentar la cantidad de dinero. Las mismas razones que las mencionadas anteriormente, que limitan la eficacia de los aumentos en la cantidad de dinero como medio de aumentar la inversin para la cifra ptima, se aplican mutatis mutandis a las reducciones salariales. Al igual que un aumento moderado en la cantidad de dinero que puede ejercer una influencia inadecuada sobre la tasa a largo plazo de inters, mientras que un aumento desmesurado podr compensar sus otras ventajas por su efecto perturbador en la confianza, de modo que una reduccin moderada de los salarios nominales puede ser inadecuada, mientras que una reduccin podra destrozar la confianza desmedida, incluso si fuera posible.

Existe, por tanto, ninguna razn para creer que una poltica de salarios flexibles es capaz de mantener un estado de pleno empleo permanente, - ms de lo que para la creencia de que una poltica monetaria de mercado abierto, es capaz, sin ayuda, para lograr este resultado. El sistema econmico no se puede hacer auto-ajustable a lo largo de estas lneas. Si, en efecto, el trabajo siempre estn en condiciones de tomar una decisin (y han de hacerlo), siempre que haba debajo del pleno empleo, para reducir sus demandas de dinero por una accin concertada para cualquier punto estaba obligado a ganar dinero tan abundante relativamente a la salarios unidad que la tasa de inters se reducira a un nivel compatible con el pleno empleo, debemos, en efecto, cuentan con una gestin monetaria por los sindicatos, orientada al pleno empleo, en lugar de por el sistema bancario. Sin embargo, mientras que una poltica salarial flexible y una poltica monetaria flexible de venir, analticamente, que es lo mismo, en cuanto son medios alternativos de cambio de la cantidad de dinero en trminos de salarios unidades, por lo dems no es, por supuesto, un mundo de diferencia entre ellos. Permtanme recordar brevemente a la mente del lector los tres aspectos sobresalientes. (I) Excepto en una comunidad de socializacin donde se asienta la poltica de salarios por decreto, no hay forma de garantizar reducciones salariales uniformes para cada clase de trabajo. El resultado slo puede ser provocado por una serie de cambios graduales, irregular, justificable en ningn criterio de justicia social o conveniencia econmica, y termin probablemente slo despus de la lucha intil y desastrosa, donde los ms dbiles en la posicin de negociacin van a sufrir bastante con el resto . Un cambio en la cantidad de dinero, por otro lado, ya est en el poder de la mayora de los gobiernos por la poltica de mercado abierto o medidas anlogas. Teniendo en cuenta la naturaleza humana y nuestras instituciones, que slo puede ser una persona tonto, que prefieren una poltica de salarios flexibles a una poltica monetaria flexible, a menos que l puede sealar a las ventajas de la antigua que no se pueden obtener de este ltimo. Por otra parte, en igualdad de circunstancias, un mtodo que es relativamente fcil de aplicar debe ser considerado preferible a un mtodo que es probablemente tan difcil como para ser impracticable. (Ii) Si los salarios nominales son inflexibles, tales cambios en los precios como ocurre ( es decir, aparte de "administrado" o precios de monopolio que se determinan por otras consideraciones, adems del costo marginal), principalmente se corresponden con la productividad marginal decreciente de los equipos existentes en el salida de la misma se incrementa. As, la mayor equidad posible, se mantendr entre el trabajo y los factores cuya remuneracin se fija por contrato en trminos de dinero, en particular la clase rentista y de las personas con salarios fijos en el establecimiento permanente de una empresa, una institucin o el Estado. Si las clases son importantes para que su retribucin fija en trminos de dinero, en cualquier caso, la justicia social y la conveniencia social estn mejor servidos si las remuneraciones de todos los factores son algo inflexible en trminos de dinero. Teniendo en cuenta los grandes grupos de ingresos, que son relativamente inflexibles en trminos de dinero, slo puede ser una persona injusta que prefieren una poltica de salarios flexibles a una poltica monetaria flexible, a menos que l puede sealar a las ventajas de la antigua que no se pueden obtener de este ltimo. (Iii) El mtodo de aumentar la cantidad de dinero en trminos de salarios unidades por la disminucin de los salarios de unidades aumenta en forma proporcional a la carga de la deuda, mientras que el mtodo de producir el mismo resultado mediante el aumento de la cantidad de dinero dejando a la unidad de los salarios sin cambios tiene el efecto contrario. Teniendo en cuenta la carga excesiva de muchos tipos de deuda, que slo puede ser una persona sin experiencia que prefieren la primera. (Iv) Si una tasa de cada de inters tiene que ser provocado por una cada de salarios de nivel, no hay, por las razones expuestas ms arriba, una carga doble de la eficiencia marginal del capital y una doble razn para postergar la inversin y por lo tanto el aplazamiento de recuperacin. III De ello se desprende, por tanto, que si el parto fuera a responder a las condiciones de empleo cada vez menor, ofreciendo sus servicios a una disminucin gradual de salario nominal, esto no sera, por regla general, tienen el efecto de la reduccin de los salarios reales, e incluso podra tener el efecto de aumentarlas, a travs de su influencia negativa en el volumen de produccin. El principal resultado de esta poltica sera la de provocar una gran inestabilidad de los precios, de manera violenta tal vez para hacer los clculos de negocio intil en un funcionamiento de la sociedad econmica a la manera de que, en el que vivimos. Suponer que una poltica de salarios flexibles es un complemento correcto y apropiado de un sistema que, en general, es uno de laissez-faire, es lo contrario de la verdad. Slo en una sociedad muy autoritaria, donde repentina y sustancial, todo el cambio todo el ao podra ser decretado que una poltica de flexibilidad salarial podra funcionar con xito. Uno puede imaginar que en la operacin en Italia, Alemania o Rusia, pero no en Francia, Estados Unidos o Gran Bretaa. Si, como en Australia, se hiciera un intento de fijar los salarios reales por la ley, entonces no habra un cierto nivel de empleo correspondiente a ese nivel de los salarios reales;. Y el nivel actual de empleo, en un sistema cerrado, oscilando violentamente entre ese nivel y no de empleo en todos, como la tasa de inversin fue o no por debajo de la tasa compatible con ese nivel, los precios, mientras que estara en equilibrio inestable, cuando la inversin en el nivel crtico, las carreras a cero cada vez que la inversin estaba por debajo de lo , y hasta el infinito cada vez que estaba por encima de l. El elemento de estabilidad tendra que encontrar, en todo caso, en los factores que controlan la cantidad de dinero que se determinarn de forma que siempre existi algn nivel de los salarios nominales en la que la cantidad de dinero sera como establecer una relacin entre la tasa de inters y la eficiencia marginal del capital que mantener la inversin en el nivel crtico. En este caso sera el empleo constante (en el nivel adecuado para el salario real legal) con el dinero de los salarios y los precios fluctan rpidamente en la medida justa para mantener este ritmo de inversin en la figura adecuada. En el caso concreto de Australia, el escape se ha encontrado, en parte, por supuesto, en la ineficacia inevitable de la legislacin para lograr su objeto, y en parte en Australia no ser un sistema cerrado, por lo que el nivel de los salarios nominales en s fue un factor determinante de la el nivel de la inversin extranjera y por lo tanto de la inversin total, mientras que los trminos de intercambio fueron una influencia importante en los salarios reales. A la luz de estas consideraciones soy de la opinin de que el mantenimiento de un nivel estable en general de los salarios nominales es, en un equilibrio de consideraciones, la poltica ms conveniente para un sistema cerrado, mientras que a la misma conclusin ser vlido para un sistema abierto, a condicin de que el equilibrio con el resto del mundo puede ser asegurado por medio de intercambios fluctuantes. Hay ventajas en algn grado de flexibilidad en los salarios de los sectores especficos a fin de acelerar las transferencias de las que son relativamente decrecientes de los que estn relativamente en expansin. Sin embargo, el nivel de salario nominal en su conjunto debe mantenerse lo ms estable posible, al menos en el corto plazo. Esta poltica se traducir en un grado razonable de estabilidad en el nivel de precios;-una mayor estabilidad, al menos, que con una poltica salarial flexible. Aparte de "administrado" o precios de monopolio, el nivel de precios slo se va a cambiar en el corto perodo de tiempo en respuesta a la medida en que los cambios en el volumen de empleo afectan a los costos marginales de primera, mientras que en el perodo de tiempo que slo va a cambiar en respuesta a los cambios en el costo de produccin debido a la nueva tcnica y equipos nuevos o mayores.

Es cierto que, si los hay, sin embargo, las grandes fluctuaciones en el empleo, importantes fluctuaciones en el precio a nivel de los acompaarn. Sin embargo, las fluctuaciones sern menos, como he dicho anteriormente, que con una poltica salarial flexible. As, con una poltica de salarios rgidos a la estabilidad de los precios ser atado en el corto plazo con la prevencin de las fluctuaciones en el empleo. En el largo perodo, por el contrario, todava nos quedamos con la posibilidad de elegir entre la poltica de permitir que los precios bajen lentamente con el progreso de la tcnica y el equipo al mismo tiempo mantener los salarios estables, o de permitir que los salarios a subir lentamente, mientras que mantener los precios estables. En general mi preferencia es por la segunda alternativa, a causa del hecho de que es ms fcil con una expectativa de aumento de los salarios en el futuro para mantener el actual nivel de empleo dentro de un rango determinado de pleno empleo que con una expectativa de salarios ms bajos en futuro, y en razn tambin de las ventajas sociales de la disminucin gradual de la carga de la deuda, la mayor facilidad de ajuste de la descomposicin de las industrias en crecimiento, y el estmulo psicolgico probablemente se sentirn a partir de una tendencia moderada de los salarios nominales en aumento. Pero no tiene sentido esencial del principio se trata, una que me llevara ms all del alcance de mi actual propsito de desarrollar en detalle los argumentos de cada lado. Notas del autor En un apndice a este captulo del profesor Pigou teora del desempleo es criticado en detalle.

Apndice del Captulo 19. Del profesor Pigou "teora del desempleo" Profesor Pigou en su teora del desempleo hace que el volumen de empleo que dependen de dos factores fundamentales, a saber: (1) las tasas reales de los salarios de los trabajadores que se establecen, y (2) la forma de la funcin de demanda real de trabajo. Las zonas centrales de su libro se ocupan de determinar la forma de la ltima funcin. El hecho de que trabajadores, de hecho, no se estipula, para una tasa real de los salarios, pero para un tipo de dinero, no se ignora, pero, en efecto, se asume que el actual dinero de sus salarios dividido por el precio de los salarios productos se pueden tomar para medir la velocidad real demandado. Las ecuaciones que, como l dice, "el punto de partida de la investigacin" en la funcin de demanda real de trabajo se dan en su teora del desempleo, p. 90. Dado que los supuestos tcitos que rigen la aplicacin de su anlisis, el deslizamiento en cerca del comienzo de su argumento, voy a resumir su tratamiento hasta el punto crucial. El profesor Pigou se divide en las industrias "que participan en la toma de bienes para asalariados en el pas y en la toma de las exportaciones de la venta de lo que crea demandas de bienes para asalariados en el extranjero" y las industrias "otro": lo que es conveniente llamar a las industrias de bienes de consumo y las industrias no salariales-las mercancas, respectivamente. Supone x los hombres para ser empleado en el primero y y los hombres en el segundo. La salida del valor de los bienes para asalariados de la x los hombres que l llama F ( x ), y la tasa general de salarios F '( x ). Esto, aunque no deja de mencionarlo, es equivalente a suponer que los salarios de costo marginal son igual al precio de coste marginal. [1] Adems, se asume que x + y = ( x ), es decir, que el nmero de hombres empleados en las industrias de bienes de los salarios es una funcin del empleo total. A continuacin, muestra que la elasticidad de la demanda real de mano de obra en su conjunto (lo que nos da la forma de nuestro quaesitum , es decir, la funcin de demanda real de trabajo) se puede escribir E r = ( '( x ) / ( x )). (F '( x ) / f''( x )) Por lo que la notacin va, no hay diferencia significativa entre este y mi propio medio de expresin. En la medida en que podemos identificar profesor Pigou bienes para asalariados con mi consumo de bienes, y sus "otros bienes" con mi inversin de bienes, se deduce que su (F ( x ) / "F ( x )), siendo el valor de la produccin de las industrias de bienes de consumo-en trminos de salario-unidad, es lo mismo que mi C w . Adems, su funcin es (sujeto a la identificacin de los bienes para asalariados con un consumo de bienes) en funcin de lo que he llamado el multiplicador de empleo por encima de k '. Para x = k ' y , de modo que '( x ) = 1 + (1 / k '). As, el profesor Pigou "elasticidad de la demanda real de mano de obra en su conjunto" es una mezcla similar a algunas de las mas, dependiendo en parte de las condiciones fsicas y tcnicas en la industria (dada por la funcin F) y en parte de la propensin a consumir bienes para asalariados (dada por su funcin ), siempre y cuando nos limitamos al caso especial en el marginal del trabajo, el costo es igual al precio de coste marginal. Para determinar la cantidad de empleo, el profesor Pigou se combina con la "demanda real de mano de obra", una funcin de oferta de mano de obra. Se supone que esta es una funcin del salario real y de nada ms. Pero, como l tambin ha asumido que el salario real es una funcin de la cantidad de hombres x que se emplean en las industrias de bienes de consumo, esto equivale a suponer que la oferta total de mano de obra en el salario real actual es una funcin de x y de nada ms. Es decir, n = ( x ), donde n es el suministro de mano de obra disponible en un F salario real '( x ). Por lo tanto, libres de todas las complicaciones, el anlisis del profesor Pigou constituye un intento para descubrir el volumen de empleo real de las ecuaciones x+y=(x) y n = ( x ). Pero hay aqu tres incgnitas y slo dos ecuaciones. Parece claro que se pone alrededor de esta dificultad, tomando n = x + y . Esto equivale, por supuesto, asumiendo que no hay desempleo involuntario en sentido estricto, es decir, que todo el trabajo disponible en el salario real actual es de hecho empleado. En este caso, x tiene el valor que satisface la ecuacin ( x ) = ( x ); y cuando hemos encontrado as que el valor de x es igual a (decir) n 1 , y debe ser igual a ( n 1 ) - n un empleo, y el total de n es igual a ( n 1 ). Vale la pena detenerse un momento para considerar lo que esto implica. Esto significa que, si la funcin de oferta de los cambios de trabajo, ms mano de obra est disponible en un determinado salario real (por lo que n 1 + dn , es ahora el valor de x que satisface la ecuacin ( x ) = ( x )), la demanda de la produccin de las industrias no salariales de bienes es tal que el empleo en estas industrias est obligado a aumentar en la cantidad que va a preservar la igualdad entre ( n 1 + dn 1 ) y ( n 1 + dn 1 ) . La nica forma en la que es posible que el empleo agregado para el cambio es a travs de una modificacin de la propensin a la compra de bienes para asalariados y no asalariados de bienes, respectivamente, de tal manera que hay un aumento de los y acompaado por una disminucin mayor de x.

La suposicin de que n = x + y significa, por supuesto, que el trabajo es siempre en condiciones de determinar su propio salario real. Por lo tanto, la suposicin de que el trabajo se encuentra en una posicin de determinar su propio salario real, significa que la demanda de la produccin de las industrias no salariales de bienes obedece a las leyes mencionadas. En otras palabras, se asume que la tasa de inters siempre se ajusta a la programacin de la eficiencia marginal del capital, de tal manera que se preserve el pleno empleo. Sin este supuesto anlisis del profesor Pigou se rompe y no proporciona ningn medio para determinar lo que el volumen de empleo ser. Es, de hecho, por extrao que el profesor Pigou debera haber supuesto que poda proporcionar una teora del desempleo, que no implica ninguna referencia en absoluto a los cambios en la tasa de inversin ( es decir, a los cambios en el empleo en las industrias no salariales de bienes), debido, no a un cambio en la funcin de oferta de mano de obra, sino a los cambios en ( por ejemplo ) o bien la tasa de inters o el estado de confianza. Su ttulo de la "Teora del desempleo" es, por tanto, algo de un nombre inapropiado. Su libro no est realmente interesado en este tema. Se trata de una discusin de cunto empleo habr, dada la funcin de oferta de mano de obra, cuando las condiciones para el pleno empleo estn satisfechos. El propsito del concepto de la elasticidad de la demanda real de mano de obra en su conjunto es mostrar en qu medida el pleno empleo aumenta o disminuye corresponde a un cambio dado en la funcin de oferta de mano de obra. O - alternativamente, y tal vez mejor - podemos considerar su libro como una investigacin no causal en la relacin funcional que determina el nivel de los salarios reales se corresponden con un determinado nivel de empleo. Pero no es capaz de decirnos lo que determina el actual nivel de empleo, y sobre el problema del desempleo involuntario que no tiene relacin directa. Si el profesor Pigou se niega a la posibilidad de desempleo involuntario, en el sentido en que he definido ms arriba, como, tal vez, l, todava es difcil ver cmo su anlisis podra aplicarse. Por su omisin para discutir lo que determina la relacin entre x e y , es decir, entre el empleo en el salario y las industrias de bienes no salariales-las mercancas, respectivamente, sigue siendo fatal. Por otra parte, est de acuerdo en que dentro de ciertos lmites del trabajo, de hecho, a menudo no se dispone, por un salario real dado, pero para un determinado salario nominal. Pero en este caso la funcin de oferta de mano de obra no es una funcin de F '( x ) por s sola, sino tambin del dinero de los precios de los bienes para asalariados, - con el resultado de que el anlisis anterior se rompe y un factor adicional que ha de introducirse , sin que exista una ecuacin adicional para brindar este adicional desconocida. Los peligros de un mtodo de pseudo-matemtica, que no puede hacer ningn progreso, excepto por lo que todo una funcin de una sola variable, y asumiendo que todas las diferencias parciales se desvanecen, no podra ser mejor ilustrado. Porque no es bueno para admitir ms tarde que de hecho hay otras variables, y sin embargo seguir adelante sin volver a escribir todo lo que se ha escrito hasta ese momento. As, si (dentro de ciertos lmites), es un dinero del salario de la mano de obra que se estipula, todava tenemos datos suficientes, incluso si se supone que n = x + y , a menos que sepamos lo que determina el dinero de los precios de bienes para asalariados. En efecto, el dinero de los precios de los bienes para asalariados depende de la cantidad total de empleo. Por lo tanto, no podemos decir lo que el empleo agregado ser, hasta que no sepamos el dinero de los precios de los bienes para asalariados, y no podemos saber el dinero de los precios de los bienes para asalariados hasta que se conozca el monto total del empleo. Estamos, como he dicho, una ecuacin de corto plazo. Sin embargo, podra ser una hiptesis provisional de la rigidez de los salarios nominales, en lugar de los salarios reales, lo que traera ms cercana la teora a los hechos. Por ejemplo, el blanqueo de los salarios en Gran Bretaa durante la turbulencia y la incertidumbre y fluctuaciones de precios de la dcada 1924-1934 se mantuvieron estables en un rango de 6 por ciento., Mientras que los salarios reales fluctuaron en ms de un 20 por ciento. Una teora no se puede decir que es un general de la teora, a menos que sea aplicable al caso (o el intervalo en que) los salarios nominales son fijos, tanto como a cualquier otro caso. Los polticos tienen derecho a quejarse de que los salarios nominales deben ser muy flexibles, pero un terico debe estar preparado para tratar con indiferencia, ya sea con estado de cosas. Una teora cientfica no puede exigir a los hechos para ajustarse a sus propios supuestos. Cuando el profesor Pigou viene para tratar expresamente con el efecto de una reduccin de los salarios nominales, de nuevo, palpable (en mi opinin), presenta muy pocos datos como para permitir una respuesta definitiva que se puede obtener. Se comienza por rechazar el argumento ( p. cit. p. 101) que, si precio de coste marginal es igual al marginal costes salariales, no asalariados ingresos "se ver alterada, cuando los salarios nominales se han reducido, en el mismo la proporcin en que los asalariados, en razn de que esto slo es vlido, si la cantidad de empleo se mantiene inalterado - que es el punto en discusin. Pero l procede de la pgina siguiente ( p. cit. p. 102) a cometer el mismo error por s mismo tomando como hiptesis que "al principio, nada ha sucedido para no asalariados con ingresos de dinero", que, como que acaba de mostrar, slo es vlida si la cantidad de empleo no no permanecen inalterados - que es el punto en discusin. De hecho, no hay respuesta es posible, a menos que otros factores se incluyen en nuestros datos. La forma en que la admisin de que el trabajo, de hecho, se establece para un determinado salario nominal y no por un salario real dado (siempre que el salario real no cae por debajo de un cierto mnimo), incide en el anlisis, tambin se puede mostrar al sealar que en este caso el supuesto de que ms mano de obra no est disponible, excepto por un salario ms real, que es fundamental para la mayor parte de la discusin, se rompe. Por ejemplo, el profesor Pigou rechaza ( p. cit. p. 75) la teora del multiplicador, asumiendo que la tasa de los salarios reales se da, es decir, que, no siendo el empleo ya est lleno, no hay mano de obra adicional est prxima a un salario real menor . Con sujecin a este supuesto, el argumento es, por supuesto, correcto. Pero en este pasaje, el profesor Pigou est criticando una propuesta relativa a la poltica prctica, y es increblemente lejos de los hechos para asumir, en un momento en que el desempleo estadstica en Gran Bretaa super 2.000.000 ( es decir, cuando haba 2.000.000 hombres dispuestos a trabajar en el existentes salario nominal), que cualquier aumento en el costo de vida, sin embargo moderado, en relacin a los fondos de salarios provocara la retirada del mercado de trabajo de ms que el equivalente de todos estos 2.000.000 hombres. Es importante destacar que todo el libro del profesor Pigou est escrito en el supuesto de que cualquier aumento en el costo de vida, sin embargo moderado, en relacin a los fondos de salarios provocar la retirada del mercado de trabajo de un nmero de trabajadores superior a que de todos los desempleados existentes. Por otra parte, el profesor Pigou no se da cuenta en este pasaje ( p. cit. p. 75) que el argumento, que los avances contra la "secundaria" de empleo como consecuencia de las obras pblicas, es decir, en los mismos supuestos, igualmente fatal a una mayor " primaria ", el empleo de la misma poltica. Porque si la tasa real de los salarios en las industrias dominantes bienes para asalariados se da, no el aumento del empleo lo que sea posible, salvo, en efecto, como consecuencia del no-asalariado reduciendo su consumo de bienes para asalariados. Para los recin contratados en el empleo principal, presumiblemente aumentar su consumo de bienes para asalariados que reducir el salario real y por lo tanto (en su hiptesis) llevar a una retirada de la mano de obra ya empleada en otros lugares. Sin embargo, el profesor Pigou acepta, al parecer, la posibilidad de empleo primaria aument. La lnea entre el empleo de primaria y secundaria parece ser el punto crtico psicolgico en el que su buen sentido comn deja de superar a su mala teora.

La diferencia en las conclusiones a las que las diferencias en los supuestos anteriores y en el anlisis de plomo puede ser demostrado por el siguiente pasaje importante en la que el profesor Pigou resume su punto de vista: "Con la perfeccin de la libre competencia entre los trabajadores y de trabajo perfectamente mvil, la naturaleza de la relacin ( es decir, entre el salario real-las tasas para que las personas establecen y la funcin de demanda de mano de obra) va a ser muy simple. Siempre habr en el trabajo una fuerte tendencia de tasas de salarios que se lo relaciona con la demanda que todo el mundo se emplea. Por lo tanto, en condiciones estables todo el mundo realmente se emplear. La implicacin es que el desempleo como la que existe en todo momento se debe totalmente al hecho de que los cambios en las condiciones de demanda estn continuamente llevando a cabo y que las resistencias de friccin evitar que los ajustes salariales adecuados que se realicen de forma instantnea ". [2] Llega a la conclusin ( p. cit. p. 253) que el desempleo se debe principalmente a una poltica salarial que no se ajustan suficientemente a los cambios en la funcin Demanda reales de mano de obra. As, el profesor Pigou cree que en el desempleo a largo plazo pueden ser curados por los ajustes salariales, [3] , mientras que yo sostengo que el salario real (sujeto slo a un mnimo establecido por la desutilidad marginal del trabajo) no est determinada principalmente por "ajustes salariales" (aunque pueden tener consecuencias), sino por las otras fuerzas del sistema, algunos de los cuales (en particular la relacin entre el calendario de la eficiencia marginal del capital y la tasa de inters) el profesor Pigou ha fracasado, si no me equivoco, a incluir en su esquema formal. Finalmente, cuando el profesor Pigou trata de la "causacin de desempleo" que habla, es cierto, de las fluctuaciones en el estado de la demanda, tanto como yo. Sin embargo, se identifica el estado de la demanda con la funcin de demanda real de trabajo, olvidndose de lo estrecha que una cosa esta ltima se encuentra en su definicin. Para la funcin de demanda real de trabajo depende, por definicin (como hemos visto ms arriba) en nada pero hay dos factores, a saber, (1) la relacin en un entorno determinado entre el nmero total de hombres ocupados y el nmero que tienen que ser empleados en la salariales industrias de bienes para darles lo que quieren consumir, y (2) el estado de la productividad marginal en las industrias de bienes de consumo. Sin embargo, en la Parte V de su teora del desempleo fluctuaciones en el estado de "la demanda real de mano de obra" se les da una posicin de importancia. La "demanda real de mano de obra" es considerada como un factor que es susceptible de todo el corto perodo de fluctuaciones ( p. cit. Parte V. caps. vi.-xii.), y la sugerencia parece ser que los cambios en "lo real la demanda de mano de obra "son, en combinacin con el fracaso de la poltica salarial para responder sensiblemente a tales cambios, en gran parte responsable del ciclo econmico. Para el lector, todo esto parece, en principio, razonable y familiar. Porque, a menos que se remonta a la definicin, "las fluctuaciones de la demanda real de mano de obra" se transmiten a la mente el mismo tipo de sugerencia que quiero transmitir con "las fluctuaciones en el estado de la demanda agregada". Pero si nos remontamos a la definicin de la "demanda real de mano de obra", todo esto pierde su credibilidad. Para veremos que no hay nada en el mundo menos probabilidades de ser sometidos a fuerte a corto plazo cambios de este factor. "La demanda real de mano de obra" del profesor Pigou depende, por definicin, en nada ms que F ( x ), que representa las condiciones fsicas de la produccin en las industrias de bienes de consumo-, y ( x ), que representa la relacin funcional entre el empleo en el salario- las industrias de bienes y el empleo total correspondiente a un determinado nivel de este ltimo. Es difcil ver una razn por la cual cualquiera de estas funciones debera cambiar, salvo gradualmente durante un perodo largo. Ciertamente, no parece haber ninguna razn para suponer que es probable que flucten durante el ciclo comercial. De F ( x ) slo se puede cambiar poco a poco, y, en una tcnica progresiva, slo en la direccin de avance, mientras que ( x ) se mantendrn estables, a menos que supongamos un brote repentino de ahorro en las clases trabajadoras, o, ms en general , un cambio repentino en la propensin a consumir. Debo esperar, por tanto, que la demanda real de mano de obra permanecer prcticamente constante a lo largo de un ciclo econmico. Repito que el profesor Pigou ha omitido por completo de su anlisis el factor de inestabilidad, es decir, las fluctuaciones en la escala de inversin, que es lo ms a menudo en la parte inferior del fenmeno de las fluctuaciones en el empleo. He criticado a la teora de la longitud del profesor Pigou del desempleo, no porque me parece que ser ms abiertos a las crticas de otros economistas de la escuela clsica, sino porque el suyo es el nico intento con el que conozco a escribir la teora clsica del desempleo , precisamente. Por lo tanto, ha sido titular en m para levantar las objeciones a esta teora en la presentacin ms formidable en la que se ha avanzado. Notas del autor 1. El origen de la prctica falaz de equiparar marginal costes salariales a precio de coste marginal, tal vez, se encuentra en una ambigedad en el significado de los marginales costes salariales. Podramos decir que el costo de una unidad adicional, excepto los salarios adicionales costo, o podramos decir el costo adicional de los salarios involucrados en la produccin de una unidad adicional de produccin en la forma ms econmica con la ayuda de los equipos existentes y otros factores de desempleados. En el primer caso nos est permitido combinar con la mano de obra adicional alguna iniciativa empresarial adicionales o capital de trabajo o cualquier otra cosa que no sea el trabajo que se suman al costo, y que incluso se impide el trabajo adicional que permite llevar a cabo el equipo ms rpido que la fuerza de trabajo ms pequeos se han hecho. Ya que en el primer caso tenemos prohibido cualquier elemento de costo que no sea de los costes laborales para entrar en primer costo marginal, lo hace, por supuesto, siga estos costes salariales marginales y marginales principal funcin de los costos son iguales. Sin embargo, los resultados de un anlisis realizado en esta premisa no tienen casi ninguna aplicacin, ya que la hiptesis en la que se basa es muy rara en la prctica. Porque no somos tan tontos como en la prctica de negarse a asociarse con otros agregados laborales correspondientes de otros factores, en la medida en que estn disponibles, y la asuncin, por lo tanto, slo se aplican si se asume que todos los factores, aparte de la mano de obra , ya se emplean al mximo. 2. p. Cit. p. 252. 3. No hay ninguna insinuacin o sugerencia de que esto se realiza a travs de reacciones de la tasa de inters. Captulo 20. La funcin de empleo [1] I En el captulo 3 (p. 25) hemos definido la funcin de oferta agregada Z = (N), que se refiere al empleo N con el precio de la oferta agregada de la salida correspondiente. La funcin de empleo slo se diferencia de la funcin de oferta agregada en el que es, en efecto, su funcin inversa y se define en trminos del salario de unidades, el objeto de la funcin de ser el empleo de relacionar la cantidad de la demanda efectiva, medida en trminos de la unidad de los salarios, dirigido a una determinada empresa o industria o para la industria como un todo con la cantidad de empleo, el precio de la oferta de la produccin de la que se compara con el monto de la demanda efectiva. As, si una cantidad de la demanda efectiva D wr , medido en unidades de salario, dirigido a una empresa o industria provoca una cantidad de empleo N r en esa empresa o la industria, la funcin del empleo viene dado por N r = F r (D wr ). O, ms general, si tenemos derecho a suponer que D wr es una funcin exclusiva del total de la demanda efectiva D w , la funcin del empleo viene dado por N r = F r (D w ). Es decir, N r hombres sern empleados en la industria r cuando la demanda efectiva es D w .

Vamos a desarrollar en este captulo algunas propiedades de la funcin del empleo. Pero ms all de cualquier inters que stas pueden tener, hay dos razones por las que la sustitucin de la funcin del empleo de la curva de oferta ordinaria est en consonancia con los mtodos y objetos de este libro. En primer lugar, que expresa los hechos relevantes en trminos de las unidades a las que hemos decidido limitarnos, sin introducir ninguna de las unidades que tienen un carcter cuantitativo dudosa. En segundo lugar, se presta a los problemas de la industria y la produccin en su conjunto, a diferencia de los problemas de una industria o una empresa en un entorno determinado, ms fcilmente que la curva de oferta ordinaria - por las siguientes razones. La curva de demanda ordinaria para un producto en particular se dibuja en algunas hiptesis en cuanto a los ingresos de los miembros del pblico, y tiene que ser re-diseado, si el cambio de los ingresos. De la misma manera la curva de oferta normal para un producto en particular se dibuja en algunas hiptesis en cuanto a la produccin de la industria en su conjunto y est sujeta a cambio si el producto agregado de la industria ha cambiado. Cuando, por lo tanto, estamos analizando la respuesta de las industrias individuales a los cambios en agregados de empleo, que necesariamente se trate no, con una curva de demanda individual para cada industria, junto con una curva de oferta nica, pero con dos familias de curvas correspondientes a tales diferentes supuestos en cuanto al empleo agregado. En el caso de la funcin del empleo, sin embargo, la tarea de llegar a una funcin para la industria como un todo que refleje la evolucin del empleo en su conjunto es ms factible. Para supongamos (para empezar) que la propensin al consumo se da, as como los otros factores que hemos tomado como dado en el captulo 18, y que estamos considerando la evolucin del empleo en respuesta a los cambios en la tasa de inversin . Con sujecin a este supuesto, para todos los niveles de demanda efectiva en trminos de salarios unidades habr un empleo agregado correspondiente y esta demanda efectiva se dividir en una proporcin determinada entre el consumo y la inversin. Adems, cada nivel de la demanda efectiva se corresponde con una determinada distribucin de la renta. Es razonable, por lo tanto, adems de asumir la correspondiente a un determinado nivel de demanda efectiva agregada existe una distribucin nica de la misma entre los distintos sectores. Esto nos permite determinar qu cantidad de empleo en cada sector se corresponde con un determinado nivel de empleo agregado. Es decir, nos da la cantidad de empleo en cada industria en particular correspondiente a cada nivel de la demanda agregada efectiva medida en trminos de salariounidades, de modo que se cumplen las condiciones para la segunda forma de la funcin laboral para la industria, definido anteriormente, es decir, N r = F r (D w ). As pues, tenemos la ventaja de que, en estas condiciones, las funciones individuales de trabajo son aditivos en el sentido de que la funcin del empleo de la industria en su conjunto, que corresponde a un determinado nivel de demanda efectiva, es igual a la suma de las funciones de cada empleo separada de la industria; es decir, F (D w) = N = N r = F r (D w). A continuacin, vamos a definir la elasticidad del empleo. La elasticidad del empleo para un sector determinado es e er = d N r / d D wr . D wr / N r , ya que mide la respuesta del nmero de unidades de mano de obra empleada en la industria a los cambios en el nmero de asalariados, las unidades que se espera que se gast en la compra de su produccin. La elasticidad del empleo en la industria como un todo, se escribe e e = ( d N / d D w ). (D w / N). Siempre que podemos encontrar algn mtodo lo suficientemente satisfactorias como para medir la produccin, tambin es til para definir lo que podra llamarse la elasticidad de la produccin o de produccin, que mide la velocidad a la que la produccin de cualquier industria que aumenta la demanda cuando ms eficaz en trminos de salarios unidades se dirige hacia ella, es decir, e o = d O r / d D wr . D wr / S r , Siempre se puede asumir que el precio es igual al costo marginal primera, entonces tenemos D wr = 1 / (1 - e , o ). DP r donde P r es el beneficio esperado. [2] De esto se deduce que si e o = 0, es decir, si la produccin de la industria es perfectamente inelstica, la totalidad del aumento de la demanda efectiva (en trminos de salarios unidades) se espera a acumularse para el empresario como el beneficio, es decir, D wr = DP r , mientras que si e o = 1, es decir, si la elasticidad de la produccin es la unidad, no parte de la demanda efectiva es mayor que habrn de percibir como ganancia, la totalidad de lo que se absorbida por los elementos de entrar en precio de coste marginal. Por otra parte, si la salida de una industria es una funcin (N r ) de la mano de obra empleada en ella, tenemos [3] (1 - e , o ) / e er = - N r ''(N r ) / p wr { (N r )} 2 , donde p w es el precio esperado de una unidad de produccin en trminos de salario-unidad. As, la condicin e o = 1 significa que ''(N r ) = 0, es decir, que hay rendimientos constantes en respuesta a un aumento del empleo. Ahora, en la medida en que la teora clsica supone que los salarios reales son siempre igual a la desutilidad marginal del trabajo y que, cuando los aumentos de esta ltima aumenta el empleo, por lo que la oferta de trabajo se caer, cet. par., si los salarios reales se reducen, se asume que en la prctica es imposible aumentar el gasto en trminos de salarios unidades. Si esto fuera cierto, el concepto de la elasticidad del empleo que no tienen campo de aplicacin. Por otra parte, sera, en este caso, ser imposible aumentar el empleo mediante el aumento de gasto en trminos de dinero, por dinero, los salarios aumentaran en proporcin a los gastos de dinero aumenta de modo que no habra aumento del gasto en trminos de salarios y las unidades por consiguiente, sin un aumento en el empleo. Pero si el supuesto clsico no es vlida, ser posible aumentar el empleo en el aumento del gasto en trminos de dinero hasta que los salarios reales han cado a la igualdad con la desutilidad marginal del trabajo, momento en el que habr, por definicin, el pleno empleo . Por lo general, por supuesto, e , o tendr un valor intermedio entre cero y la unidad. La medida en que los precios (en trminos de salarios unidades) se elevar, es decir, el grado en que los salarios reales caern, cuando el gasto de dinero es mayor, depende, por tanto, de la elasticidad de la produccin en respuesta a los gastos en salarios unidades. Deje que la elasticidad de la esperada de los precios p wr en respuesta a los cambios en la demanda efectiva D wr , es decir, ( dp wr / d D wr ). (D wr / p wr ), se escribir e - pr . Desde O r . p wr = D wr , hemos d O r / d D wr . D wr / O r + dp wr / d D wr . D wr / p wr = 1 o e ' pr + e o = 1. Es decir, la suma de las elasticidades de precio y de la produccin en respuesta a cambios en la demanda efectiva (medida en trminos de salarios unidades) es igual a la unidad. La demanda efectiva se gasta, en parte, en que afectan la produccin y en parte en que afectan los precios, de acuerdo con esta ley.

Si se trata de la industria como un todo y estn dispuestos a asumir que tenemos una unidad en la que se pueden enviar como un todo medido, el mismo argumento se aplica, por lo que e ' p + eo = 1, donde las elasticidades sin r sufijo se aplican a la industria en su conjunto. Vamos ahora a medir los valores en dinero en lugar de salarios unidades y se extienden a este caso, nuestras conclusiones respecto de la industria en su conjunto. Si W representa el salario en dinero-de una unidad de trabajo y de p por el precio esperado de una unidad de produccin en su conjunto en trminos de dinero, se puede escribir e p ( = D dp /pd D) de la elasticidad de dinero los precios en respuesta a los cambios en la demanda efectiva se mide en trminos de dinero, y e w ( = D d W / W d D) de la elasticidad de los salarios nominales en respuesta a los cambios en la demanda efectiva en trminos de dinero. A continuacin se demuestra fcilmente que e p = 1 - e o (1 - e w ). [4] Esta ecuacin es, como veremos en el prximo captulo, un primer paso hacia una teora cuantitativa del dinero generalizada. Si e o = 0 o si e w = 1, la salida ser inalterable y los precios subirn en la misma proporcin que la demanda efectiva en trminos de dinero. De lo contrario, aumentar en una proporcin menor. II Volvamos a la funcin del empleo. Hemos asumido en la anterior que a todos los niveles de demanda efectiva agregada corresponde una distribucin nica de la demanda efectiva entre los productos de cada sector individual. Ahora, como los cambios globales del gasto, el gasto correspondiente a los productos de una industria individual no ser, en general, el cambio en la misma proporcin; - en parte porque las personas no, ya que aumentan sus ingresos, aumentar la cantidad de los productos de cada uno por separado la industria, que compra, en la misma proporcin, y en parte porque los precios de diferentes productos responden en diferentes grados de aumento del gasto en ellos. De ello se deduce que el supuesto sobre el que hemos trabajado hasta ahora, que los cambios en el empleo depende exclusivamente de los cambios en la demanda efectiva agregada (en trminos de salarios unidades), no es mejor que una primera aproximacin, si admitimos que hay ms de una forma en la que puede ser un aumento del ingreso que se gasta. Por la forma en que suponemos que el aumento de la demanda total a distribuir entre los distintos productos puede influir considerablemente en el volumen de empleo. Si, por ejemplo, el aumento de la demanda est dirigido en gran medida hacia los productos que tienen una elevada elasticidad del empleo, del aumento total en el empleo ser mayor que si es en gran parte dirigida a los productos que tienen una baja elasticidad del empleo. En el nombramiento de la misma manera se puede caer sin que haya habido algn cambio en la demanda agregada, si la direccin de la demanda es el cambio en favor de los productos que tienen una elasticidad relativamente baja tasa de empleo. Estas consideraciones son especialmente importantes si nos preocupa a corto plazo los fenmenos en el sentido de los cambios en la cantidad o la direccin de la demanda que no se prev algn tiempo. Algunos productos requieren tiempo para, por lo que es prcticamente imposible aumentar la oferta de ellos rpidamente. Por lo tanto, si la demanda adicional se dirige a ellos sin previo aviso, se muestran una baja elasticidad del empleo, aunque puede ser que, con suficiente antelacin, la elasticidad del empleo tiende a la unidad. Es en este contexto que me parece el principal significado de la concepcin de un perodo de produccin. Un producto, yo preferira decir [5] tiene un perodo de produccin de n si n unidades de tiempo de la notificacin de los cambios en la demanda de que tienen que ser determinados si la importancia de ofrecer a sus mxima elasticidad del empleo. Es evidente que el consumo de bienes, en su conjunto, tienen en este sentido, el perodo ms largo de la produccin, ya que de todos los procesos productivos que constituyen la ltima etapa. As, si el primer impulso hacia el aumento de la demanda efectiva proviene de un aumento en el consumo, la elasticidad inicial de empleo ser ms adelante su eventual equilibrio a nivel de que si el impulso proviene de un aumento de la inversin. Por otra parte, si el aumento de la demanda se dirige a productos con una elasticidad relativamente baja tasa de empleo, una mayor proporcin de lo que pasan a engrosar los ingresos de los empresarios y una proporcin menor a engrosar los ingresos de los asalariados y otros factores primos costo; con la posible consecuencia de las repercusiones que puede ser algo menos favorables a los gastos, debido a la probabilidad de que los empresarios ahorrar ms de su incremento de ingresos de los asalariados sera. Sin embargo, la distincin entre los dos casos no debe ser exagerado, ya que una gran parte de las reacciones sern muy similares en ambos. [6] Por muy larga que el aviso dado a los empresarios de un cambio potencial en la demanda, no es posible que la elasticidad inicial de empleo, en respuesta a un determinado aumento de la inversin, al ser tan grande como su valor de equilibrio final, a menos que haya excedentes y exceso de capacidad en todas las etapas de produccin. Por otro lado, el agotamiento de las existencias excedentes tiene un efecto de compensacin en la cantidad en que aumenta la inversin. Si suponemos que inicialmente hay un supervit en todos los puntos, la elasticidad inicial de empleo pueden aproximarse a la unidad, a continuacin, despus de las acciones han sido absorbidos, pero antes de que un aumento de la oferta est avanzando a un ritmo adecuado a partir de las primeras etapas de la produccin, la elasticidad vais a escandalizar, aumentando de nuevo hacia la unidad como la nueva posicin de equilibrio se acerca. Esto est sujeto, sin embargo, algunas reservas en la medida en que existen factores de alquiler, que absorben un mayor gasto a medida que aumenta el empleo, o si aumenta la tasa de inters. Por estas razones, una perfecta estabilidad de los precios es imposible en una economa sujeta a cambio - a menos que, de hecho, hay algn mecanismo peculiar que garantiza las fluctuaciones temporales de los grados adecuados en la propensin a consumir. Pero el precio de inestabilidad que surja de esta manera no da lugar a la clase de estmulo beneficios que se puedan poner en la capacidad de la existencia en exceso. De la ganancia inesperada por completo se acumularn a los empresarios que resultan poseen los productos en una etapa relativamente avanzada de la produccin, y no hay nada que el empresario, que no posee los recursos especializados del tipo correcto, se puede hacer para atraer a este beneficio a s mismo . As, el precio inevitable de inestabilidad debido a los cambios no pueden afectar a la acciones de los empresarios, sino que simplemente dirige un facto extraordinarias de la riqueza en el regazo de los afortunados ( mutatis mutandis cuando el cambio se supone que en la otra direccin). Este hecho tiene, creo, ha pasado por alto en algunas de las discusiones contemporneas de una poltica de prcticas destinadas a estabilizar los precios. Es cierto que en una sociedad pueden cambiar esa poltica no puede ser perfectamente lograda. Pero esto no significa que cada pequea salida temporal de la estabilidad de precios necesariamente crea un desequilibrio acumulado. III Hemos demostrado que cuando la demanda efectiva es deficiente hay subempleo de mano de obra en el sentido de que hay hombres desempleados que estaran dispuestos a trabajar a menos que el salario real existente. En consecuencia, a medida que aumenta la demanda efectiva, el aumento del empleo, aunque a un salario real igual o menor que la existente, hasta que llega un punto en el que no hay excedente de mano de obra disponible en la continuacin del salario real existente, es decir, no ms a los hombres (o horas de trabajo) disponibles, a menos de dinero suben los salarios (a partir de este punto) ms rpido que los precios. El siguiente problema es considerar lo que ocurrir si, cuando este punto se ha llegado a los gastos que an sigue en aumento.

Hasta este punto el retorno decreciente de aplicar ms mano de obra a un equipo de capital dado se ha compensado con la aquiescencia de la mano de obra en una disminucin de los salarios reales. Pero despus de este punto, una unidad de trabajo que requiere la induccin de la equivalente a una mayor cantidad de producto, mientras que el rendimiento de la aplicacin de una unidad ms sera una cantidad menor de producto. Las condiciones de equilibrio estricto requiere, por tanto, que los salarios y los precios y las ganancias en consecuencia, tambin, todos deberan aumentar en la misma proporcin que los gastos, la posicin "real", incluyendo el volumen de produccin y el empleo, que se deja sin cambios en todos los aspectos. Hemos llegado, es decir, una situacin en la que la teora cuantitativa del dinero del crudo (la interpretacin de "velocidad" en el sentido de "los ingresos de velocidad") est totalmente satisfecho, porque la produccin no cambia y los precios suben en proporcin exacta a la MV. Sin embargo, hay ciertos requisitos prcticos a esta conclusin que debe tenerse en cuenta en su aplicacin a un caso real: (1) Por un tiempo al menos, el aumento de precios puede engaar a los empresarios a aumentar el empleo ms all del nivel que maximiza sus beneficios individuales, medidos en trminos del producto. Porque estn tan acostumbrados a considerar el aumento de la venta-procede en trminos de dinero como seal para la expansin de la produccin, para que puedan seguir hacindolo cuando esta poltica, de hecho, dej de ser a su mejor ventaja, es decir, se puede subestimar su usuario marginal costo en el entorno nuevo precio. (2) Dado que parte de sus ganancias que el empresario ha de transmitir a los rentistas se fija en trminos de dinero, aumento de los precios, aunque no acompaados por un cambio en la produccin, se volver a distribuir los ingresos en beneficio del empresario y en perjuicio de los rentistas, que pueden tener una reaccin en la propensin a consumir. Sin embargo, esto no es un proceso que se ha hecho ms que empezar cuando el pleno empleo se ha alcanzado, - que se han estado haciendo un progreso constante todo el tiempo que el gasto fue en aumento. Si el rentista es menos propenso a gastar que el empresario, la retirada gradual de los ingresos reales de la antigua significa que el pleno empleo se alcanza con un menor incremento en la cantidad de dinero y una menor reduccin en la tasa de inters que es el caso si la hiptesis contraria se mantiene. Despus de pleno empleo se ha llegado, un nuevo aumento de los precios, si la primera hiptesis contina llevando a cabo, significa que la tasa de inters tendrn que subir un poco! O evitar que los precios suban indefinidamente, y que el aumento en la cantidad de dinero sea menor que en proporcin al aumento de los gastos, mientras que si la segunda hiptesis sostiene lo contrario ser el caso. Puede ser que, como el ingreso real de los rentistas se ve disminuida, llegar un punto en que, como resultado de su creciente empobrecimiento relativo, habr un cambio de la hiptesis primera a la segunda, que el punto se puede llegar ya sea antes o despus del pleno empleo ha sido alcanzado. IV Hay), tal vez, algo un poco desconcertante en la aparente asimetra entre la inflacin y la deflacin. Porque mientras una deflacin de la demanda efectiva por debajo del nivel requerido para el pleno empleo se reducir el empleo, as como los precios, una inflacin de por encima de este nivel slo afectar a los precios. Esta asimetra es, sin embargo, ms que un reflejo del hecho de que, si bien el trabajo es siempre en una posicin de negarse a trabajar en una escala que involucra un salario real que es menor que la desutilidad marginal de esa cantidad de empleo, no se encuentra en una condiciones de insistir en que se ofrecen a trabajar en una escala que involucra un salario real que no es mayor que la desutilidad marginal de esa cantidad de empleo. Notas del autor 1. Los que (con razn) el lgebra no les gusta perder al omitir la primera seccin de este captulo. 2. En efecto, si p wr es el precio esperado de una unidad de produccin en trminos de salario-unidad, D wr = ( p wr O r ) = p wr O r + O r p wr = (D wr / S r ). O r + O r p wr , de modo que O r p wr = D wr (1 - e , o ) o D wr = O r p wr / (1 - e , o ). Pero O r p wr = D wr - p wr O r = D wr - (precio de coste marginal) O r = DP. Por lo tanto D wr = 1 / (1 - e , o ). DP r . 3. Porque, como D wr = p wr O r , tenemos 1 = p wr . d O r / d D wr + S r . dp wr / d D wr = e o - (N r ''(N r ) / { (N r )} 2 ). e , o / p wr . 4. En efecto, ya que p = p w . W y D = D w . W, tenemos p = W p w + ( p / W). W = W. e ' p . ( p w / D w ). D w + ( p / W). W = e ' p ( p / D) (D - (D / W) W) + ( p / W) W = e ' p ( p . / D) + D W ( p / W) (1 - e ' p ), de modo que e p = D p / p D) = e ' p + (D / p .. D) W p . / W) (1 - e ' p ) = e ' p + e w (1 - e ' p ) = 1 - e o (1 - e w ). 5. Esto no es idntica a la definicin usual, pero me parece que encarnan lo que es significativo en la idea. 6. Alguna discusin sobre el tema anterior se encuentra en mi Tratado sobre el dinero, el Libro IV. Captulo 21. La teora de los precios Yo Mientras los economistas se preocupan por lo que se llama la teora del valor, que han estado acostumbrados a ensear a que los precios se rigen por las condiciones de la oferta y la demanda, y, en particular, cambios en el costo marginal y la elasticidad de la oferta a corto plazo han desempeado un papel prominente. Pero cuando pasan en el volumen II, o ms a menudo en un tratado por separado, a la teora del dinero y los

precios, no omos ms de estos conceptos hogareo pero inteligible y se mueven en un mundo donde los precios se rigen por la cantidad de dinero, por sus ingresos, la velocidad, la velocidad de circulacin relativamente al volumen de las transacciones, por el acaparamiento, por ahorro forzoso, por la inflacin y la deflacin et hoc genus omne , y poco o ningn intento se hace para relacionar estas frases vagas de nuestras nociones de la ex las elasticidades de la oferta y la demanda. Si reflexionamos sobre lo que se les ensea y tratar de racionalizar, en las discusiones ms simple parece ser que la elasticidad de la oferta debe ser cero y la demanda proporcional a la cantidad de dinero, mientras que en el ms sofisticado que se pierden en la bruma donde no hay nada claro y todo es posible. Tenemos todos se acostumbran a encontrar a nosotros mismos a veces, por un lado de la luna y, a veces por el otro, sin saber qu ruta o camino que conecta, en relacin, al parecer, a la manera de vigilia y nuestra vida soando. Uno de los objetos de los captulos anteriores se ha de escapar de esta doble vida y para que la teora de los precios como una vuelta entera a un estrecho contacto con la teora del valor. La divisin de Economa entre la teora del valor y de distribucin, por un lado y la teora del dinero en el otro lado es, creo, una divisin falsa. La dicotoma derecha es, creo yo, entre la teora de la Industria del individuo o empresa y de las recompensas y la distribucin entre los distintos usos de una determinada cantidad de recursos, por un lado, y la Teora de la Produccin y empleo en su conjunto en el Por otra parte. Siempre y cuando nos limitamos al estudio de la industria o una empresa en el supuesto de que la cantidad total de recursos empleados es constante y, provisionalmente, que las condiciones de otras industrias o empresas que no han cambiado, es cierto que no estamos relacionados con las caractersticas ms significativas de dinero. Pero tan pronto como se pasa al problema de lo que determina la produccin y el empleo en su conjunto, se requiere la teora completa de la economa monetaria. O, tal vez, podramos hacer que nuestra lnea de demarcacin entre la teora del equilibrio esttico y la teora de cambio de equilibrio, entendiendo por este ltimo la teora de un sistema en el que los cambios de opinin sobre el futuro son capaces de influir en la situacin actual. Para la importancia de los flujos de dinero esencialmente del hecho de ser un vnculo entre el presente y el futuro . Podemos considerar lo que la distribucin de recursos entre los diferentes usos ser compatible con el equilibrio bajo la influencia de lo normal motivos econmicos en un mundo en el que nuestros puntos de vista sobre el futuro son fijos y fiables en todos los sentidos, - con una divisin an ms, tal vez, entre un economa, que es inmutable y un sujeto al cambio, pero donde todas las cosas se han previsto desde el principio. O podemos pasar de esta propedutica simplificados a los problemas del mundo real en el que nuestras expectativas anteriores estn sujetas a la decepcin y las expectativas sobre el futuro afectar lo que hacemos hoy en da. Es cuando hemos hecho la transicin que las propiedades peculiares del dinero como un vnculo entre el presente y el futuro tienen que entrar en nuestros clculos. Pero, a pesar de la teora del equilibrio cambiante necesariamente debe llevarse a cabo en trminos de una economa monetaria, sigue siendo una teora del valor y la distribucin y no por separado "teora del dinero". Dinero en sus atributos ms significativos es, ante todo, un dispositivo sutil para unir el presente con el futuro, y no podemos ni siquiera empezar a discutir el efecto de los cambios en las expectativas sobre las actividades actuales, excepto en trminos monetarios. No podemos deshacernos de dinero, incluso mediante la abolicin de oro y plata e instrumentos de curso legal. Siempre y cuando exista un activo duradero, que es capaz de poseer los atributos monetarios [1] y, por tanto, de dar lugar a los problemas caractersticos de una economa monetaria. II En una industria en particular su nivel de precios depende en parte de la tasa de remuneracin de los factores de produccin que entran en su costo marginal, y en parte en la escala de produccin. No hay ninguna razn para modificar esta conclusin cuando pasamos a la industria en su conjunto. El nivel general de precios depende en parte de la tasa de remuneracin de los factores de produccin que entran en el costo marginal y en parte en la escala de produccin en su conjunto, es decir, (teniendo en equipo y la tcnica como se indica) en el volumen de empleo. Es cierto que, cuando pasamos a la produccin en su conjunto, los costos de produccin de cualquier industria dependen en parte de la produccin de otras industrias. Pero el cambio ms significativo, de los cuales tenemos que tener en cuenta, es el efecto de los cambios en la demanda tanto en los costos y el volumen. Es en el lado de la demanda que tenemos que introducir nuevas ideas bastante cuando se trata de la demanda como un todo y ya no con la demanda de un solo producto de forma aislada, con una demanda en su conjunto supone que no vara. III Si nos permiten la simplificacin de suponer que las tasas de remuneracin de los diferentes factores de produccin que entran en el costo marginal de todo cambio en la misma proporcin, es decir, en la misma proporcin que el salario de unidades, se desprende que el nivel general de precios (teniendo en equipo y la tcnica como se indica) depende en parte del salario de unidades y en parte en el volumen de empleo. Por lo tanto el efecto de los cambios en la cantidad de dinero en el nivel de precios puede ser considerado como compuesto de los efectos sobre el salario, la unidad y el efecto sobre el empleo. Para aclarar las ideas en cuestin, vamos a simplificar an ms nuestra hiptesis, y asumir (1) que todos los recursos ociosos son homogneos e intercambiables en su eficiencia para producir lo que se quiere, y (2) que los factores de la produccin de entrar en el costo marginal se contenido con el mismo salario nominal, siempre que hay un excedente de ellos sin empleo. En este caso tenemos rendimientos constantes y una rgida unidad de salario, siempre y cuando no es el desempleo. De ello se desprende que un aumento en la cantidad de dinero no tendr efecto alguno sobre los precios, siempre y cuando exista un desempleo y el empleo que se incrementar en proporcin exacta a cualquier aumento de la demanda efectiva causada por el aumento en la cantidad de dinero , mientras que tan pronto como el pleno empleo se alcanza, a partir de entonces sern los salarios y precios unitarios que se incrementar en proporcin al aumento de la demanda efectiva. As, si hay una oferta perfectamente elstica, siempre y cuando no hay desempleo, y una oferta perfectamente inelstica, tan pronto como el pleno empleo se alcanza, y si los cambios en la demanda efectiva en la misma proporcin que la cantidad de dinero, la teora cuantitativa del dinero puede ser enunciado como siguiente: "Mientras hay desempleo, el empleo va a cambiar en la misma proporcin que la cantidad de dinero, y cuando hay pleno empleo, los precios cambian en la misma proporcin que la cantidad de dinero ". Despus de haber, sin embargo, la tradicin satisfecha con la introduccin de un nmero suficiente de supuestos simplificadores que nos permita enunciar una teora cuantitativa del dinero, ahora vamos a considerar las posibles complicaciones que en el hecho de influir en los acontecimientos: (1) La demanda efectiva no va a cambiar en proporcin a la cantidad de dinero. (2) Dado que los recursos no son homogneos, se ir disminuyendo, y constante, y no vuelve como el empleo se incrementa gradualmente. (3) Dado que los recursos no son intercambiables, algunos productos llegarn a una condicin de oferta inelstica, mientras que todava hay recursos ociosos disponibles para la produccin de otros productos bsicos. (4) El salario unidades tendern a subir, antes de que el pleno empleo se ha alcanzado. (5) Las remuneraciones de los factores que entran en el costo marginal no todo cambio en la misma proporcin. Por lo tanto, primero debemos considerar el efecto de los cambios en la cantidad de dinero en la cantidad de la demanda efectiva, y el aumento de la demanda efectiva, en trminos generales, se gastan en parte en el aumento de la cantidad de empleo y en parte en elevar el nivel de precios. As, en

lugar de precios constantes en condiciones de desempleo y de aumento de los precios en proporcin a la cantidad de dinero en condiciones de pleno empleo, tenemos de hecho una condicin de aumento de los precios poco a poco a medida que aumenta el empleo. La teora de los precios, es decir, el anlisis de la relacin entre los cambios en la cantidad de dinero y cambios en el nivel de precios con el fin de determinar la elasticidad de los precios en respuesta a los cambios en la cantidad de dinero, que, por lo tanto, s directa a los cinco factores que complican establecidos anteriormente. Vamos a considerar cada uno de ellos a su vez. Pero este procedimiento no se debe permitir que nos llevan a suponer que lo son, estrictamente hablando, independiente. Por ejemplo, la proporcin en que se divide un aumento de la demanda efectiva en su efecto entre aumento de la produccin y el aumento de los precios, puede afectar la forma en que se relaciona con la cantidad de dinero a la cantidad de la demanda efectiva. O, de nuevo, las diferencias en las proporciones, en el que las remuneraciones de los cambios de diferentes factores, pueden influir en la relacin entre la cantidad de dinero y la cantidad de la demanda efectiva. El objeto de nuestro anlisis es, por no proporcionar una mquina, o mtodo de manipulacin ciega, lo que proporcionar una respuesta infalible, pero para dotarnos de un mtodo organizado y ordenado de pensar en problemas particulares, y, despus de haber llegado a un provisional conclusin mediante el aislamiento de los factores que complican una a una, entonces tenemos que volver a nosotros mismos y permitir, as como podemos, por las interacciones probables de los factores entre s. Esta es la naturaleza del pensamiento econmico. Cualquier otra forma de aplicar los principios formales del pensamiento (sin la cual, sin embargo, se perdi en el bosque) nos conducir a error. Es un gran error de pseudo-simblica mtodos matemticos de la formalizacin de un sistema de anlisis econmico, como la que se establece en la seccin VI de este captulo, que expresamente asumo una estricta independencia entre los factores que intervienen y pierden todo su fuerza y autoridad, si esta hiptesis no est permitido, mientras que, en el discurso ordinario, en los que no son ciegas, pero la manipulacin de saber en todo momento lo que estamos haciendo y lo que significan las palabras, podemos seguir "en la parte posterior de la cabeza" de las reservas necesarias y la cualificacin y la ajustes que tendremos que hacer ms adelante, de una manera en la que no podemos seguir complicados diferenciales parciales "en la parte trasera" de varias pginas de lgebra que asumir que todos se desvanecen. Una proporcin demasiado grande de los ltimos "matemtica" la economa son mezclas simples, tan imprecisa como los supuestos iniciales que se basan en, lo que permite al autor perder de vista las complejidades e interdependencias del mundo real en un laberinto de smbolos pretenciosos e intiles. IV (I) El principal efecto de un cambio en la cantidad de dinero en la cantidad de la demanda efectiva es a travs de su influencia en la tasa de inters. Si esto fuera la nica reaccin, podra ser el efecto cuantitativo derivado de los tres elementos - ( una ) la lista de preferencia por la liquidez que nos dice en qu medida la tasa de inters tendrn que caer para que el nuevo dinero puede ser absorbido dispuesto por los titulares, ( b ) el calendario de la eficiencia marginal que nos dice en qu medida una cada dada en la tasa de inters aumentar la inversin, y ( c ) el multiplicador de la inversin que nos dice en qu medida un determinado incremento de la inversin se incrementar la demanda efectiva en su conjunto. Pero este anlisis, aunque es til para poner orden y mtodo en nuestra investigacin, presenta una simplicidad engaosa, si nos olvidamos de que los tres elementos ( uno ), ( b ) y ( c ) son en s mismos depende en parte de los factores que complican (2 ), (3), (4) y (5) que no hemos considerado todava. Para el horario de preferencia por la liquidez en s depende de la cantidad del nuevo dinero se absorbe en la circulacin de ingresos e industrial, que depende a su vez, en cunto aumenta la demanda efectiva y la forma en que el aumento se divide entre el aumento de los precios, el aumento de los salarios, y el volumen de produccin y el empleo. Adems, el calendario de la eficiencia marginal depender en parte el efecto que el encargado de las circunstancias sobre el aumento de la cantidad de dinero que tienen en las expectativas de las perspectivas monetarias en el futuro. Y, finalmente, el multiplicador se ver influido por la forma en que se distribuye el ingreso resultante de la demanda efectiva se increment entre las diferentes clases de consumidores. Ni, por supuesto, es la lista completa de las interacciones posibles. Sin embargo, si tenemos todos los hechos que tenemos ante nosotros, tendremos suficientes ecuaciones simultneas que nos d un resultado determinado. Habr una cantidad determinada de aumento de la cantidad de la demanda efectiva que, despus de tomar todo en cuenta, se corresponden con, y estar en equilibrio con el aumento de la cantidad de dinero. Por otra parte, slo en circunstancias muy excepcionales que un aumento en la cantidad de dinero se asocia con una disminucin en la cantidad de la demanda efectiva. La relacin entre la cantidad de la demanda efectiva y la cantidad de dinero que se corresponde mejor con lo que se denomina el "ingreso-velocidad del dinero", - salvo que la demanda efectiva corresponde a los ingresos de la expectativa de que se ha puesto en movimiento la produccin, no a la los ingresos realmente obtenidos, y bruto, no netas, la utilidad. Sin embargo, el "ingreso-velocidad del dinero" es, en s mismo, ms que un nombre que no explica nada. No hay razn para esperar que vaya a ser constante. Ya que depende, como la discusin anterior ha demostrado, de muchos factores complejos y variables. El uso de este trmino oculta, creo, el verdadero carcter de la relacin de causalidad, y ha conducido a nada ms que confusin. (2) Como hemos demostrado anteriormente (captulo 4. S. III), la distincin entre la disminucin de rendimientos constantes y en parte depende de si los trabajadores son remunerados en proporcin estricta a su eficiencia. Si es as, tendremos constante de mano de los costos (en trminos de salario-unidad), cuando aumenta el empleo. Pero si el salario de un grado determinado de trabajadores es uniforme, independientemente de la eficiencia de los individuos, que tendr el aumento de los costos de mano de obra, independientemente de la eficiencia de los equipos. Por otra parte, si el equipo no es homogneo y una parte de ella implica un mayor costo principal por unidad de produccin, tendremos que aumentar los costos marginales de primera por encima de cualquier aumento debido al incremento de los costos de mano de obra. Por lo tanto, en general, el precio de la oferta aumentar como resultado. de un equipo determinado se incrementa. Por lo tanto aumentar la produccin se asocia con aumento de los precios, adems de cualquier cambio en el salario de unidades. (3) Bajo (2) hemos estado contemplando la posibilidad de la oferta de ser imperfectamente elstica. Si hay un equilibrio perfecto en las respectivas cantidades de recursos especializados desempleados, el punto de pleno empleo se alcanzar para todos ellos simultneamente. Pero, en general, la demanda de algunos servicios y productos llegarn a un nivel ms all de que su oferta es, por el momento, perfectamente inelstica, mientras que en otras direcciones todava hay un importante excedente de recursos sin empleo. As, al aumentar la produccin, una serie de "cuellos de botella" se alcanz sucesivamente, donde el suministro de determinados productos deja de ser elstico y sus precios a la altura de cualquier nivel, es necesario desviar la demanda hacia otras direcciones. Es probable que el nivel general de precios no subirn mucho al aumentar la produccin, siempre y cuando no se dispone de los recursos eficiente desempleados de todo tipo. Pero tan pronto como la produccin ha aumentado lo suficiente como para empezar a llegar a los "cuellos de botella", no es probable que sea un fuerte aumento de los precios de algunos productos bsicos. Bajo este ttulo, sin embargo, como tambin en la partida (2), la elasticidad de la oferta depende en parte del paso del tiempo. Si asumimos un intervalo suficiente para la cantidad de equipo propio para el cambio, la elasticidad de la oferta ser decididamente ms tiempo. As, un cambio

moderado en la demanda efectiva, que viene en una situacin donde hay un desempleo generalizado, se puede gastar muy poco en el aumento de los precios y sobre todo en el aumento del empleo, mientras que un cambio mayor, que, al ser imprevisto, hace que algunos temporales "cuellos de botella" al llegar, se va a gastar en el aumento de los precios, a diferencia de empleo, en mayor medida en un primer momento que posteriormente. (4) Que el salario, la unidad puede tienden a subir antes de que el pleno empleo se ha alcanzado, requiere poco comentario o explicacin. Dado que cada grupo de los trabajadores tendrn, cet. par ., por un aumento en sus propios salarios, no es natural para todos los grupos de presin en este sentido, que los empresarios estarn ms preparados para cumplir cuando estn haciendo mejores negocios. Por esta razn, una parte de cualquier aumento en la demanda efectiva es probable que se absorba en la satisfaccin de la tendencia al alza de los salarios unidad. As, adems, hasta el punto crtico final del pleno empleo en el que los salarios nominales han aumentando, en respuesta a la creciente demanda efectiva en trminos de dinero, totalmente en proporcin al aumento de los precios de los bienes para asalariados, tenemos una la sucesin de los primeros sema-crticos momentos en los que un aumento de la demanda efectiva tiende a elevar los salarios nominales, aunque no completamente, en proporcin a la subida de los precios de bienes para asalariados, y de manera similar en el caso de una disminucin de la demanda efectiva. En la experiencia real del salario, la unidad no cambia continuamente en trminos de dinero en respuesta a cada pequeo cambio en la demanda efectiva, pero de forma discontinua. Estos puntos de discontinuidad son determinados por la psicologa de los trabajadores y por las polticas de los empleadores y los sindicatos. En un sistema abierto, donde se refieren a un cambio relativamente a los costes de salarios en otras partes, y en un ciclo econmico, donde incluso en un sistema cerrado que puede significar un cambio relativamente a esperar los costes de salarios en el futuro, pueden ser de considerable prctica significado. Estos puntos, donde un nuevo aumento de la demanda efectiva en trminos de dinero es capaz de provocar un aumento en el salario discontinua unidades, podra considerarse, desde cierto punto de vista, que las posiciones de la semi-inflacin, despus de haber cierta analoga ( aunque muy imperfecto) a la inflacin total ( cf. . Seccin V) que se deriva en un aumento de la demanda efectiva en circunstancias de pleno empleo. Tienen, adems, una buena dosis de importancia histrica. Pero no se prestan fcilmente a generalizaciones tericas. (5) Nuestra primera simplificacin consiste en suponer que las remuneraciones de los diversos factores que entran en el costo marginal de todos los cambios en la misma proporcin. Pero, de hecho, las tasas de remuneracin de los diferentes factores en trminos de dinero se muestran distintos grados de rigidez y tambin pueden tener diferentes elasticidades de la oferta en respuesta a cambios en las recompensas de dinero ofrecido. Si no fuera por esto, podemos decir que el nivel de precios se compone de dos factores, la unidad de salarios y la cantidad de empleo. Quizs el elemento ms importante en el costo marginal que es probable que cambie en una proporcin diferente de la unidad de los salarios, y tambin a fluctuar dentro de lmites mucho ms amplio, es el costo marginal de usuario. Por el costo marginal de usuario pueden aumentar drsticamente cuando el empleo empieza a mejorar, si (como probablemente sea el caso) el aumento de la demanda efectiva trae un rpido cambio en las expectativas prevalecientes en cuanto a la fecha de la sustitucin de los equipos ser necesario. Si bien es para muchos propsitos, una primera aproximacin muy til asumir que los beneficios de todos los factores que entran en primer costo marginal cambio en la misma proporcin que el salario de unidad, que podra ser mejor, tal vez, a tomar un promedio ponderado de las recompensas de los factores que entran en primer costo marginal, y llaman a esto el costo de unidades. El costo de unidad, o bien, en la aproximacin anterior, el salario de unidades, lo que puede considerarse como la norma esencial del valor, y el nivel de precios, dado el estado de la tcnica y el equipo, depender en parte de la relacin costo-unidad y en parte en la escala de produccin, cada vez mayor, donde el aumento de la produccin, ms que la proporcin de cualquier incremento en el costo de unidad, de acuerdo con el principio de los rendimientos decrecientes en el corto perodo de tiempo. Tenemos el pleno empleo, cuando la produccin se ha elevado a un nivel en el que el rendimiento marginal de una unidad representativa de los factores de la produccin se ha reducido a la cifra mnima a la que una cantidad de factores suficientes para producir esta salida est disponible. V Cuando un nuevo aumento en la cantidad de la demanda efectiva no produce aumento de la produccin y todo se gasta en un aumento en el costo de la unidad totalmente proporcional al incremento de la demanda efectiva, hemos llegado a una condicin que puede ser apropiadamente designada como una de la inflacin real. Hasta este momento el efecto de la expansin monetaria es totalmente una cuestin de grado, y no hay punto anterior en el que podemos trazar una lnea definitiva y declarar que las condiciones de la inflacin han puesto pulg Cada incremento anterior en la cantidad de dinero es probable , en la medida en que aumenta la demanda efectiva, que se gastan en parte en el aumento del costo de unidad y en parte en el aumento de la produccin. Parece, por tanto, que tenemos una especie de asimetra en los dos lados del nivel crtico por encima del cual la inflacin real fija adentro para una contraccin de la demanda efectiva por debajo del nivel crtico reducir su importe se mide en funcin de los costos de unidades, mientras que una expansin de la demanda efectiva ms all de este nivel no ser, en general, tienen el efecto de aumentar su valor en trminos de costounidades. Este resultado se deduce de la premisa de que los factores de produccin, y en particular a los trabajadores, estn dispuestos a resistir una reduccin de su dinero, premios, y que no hay ningn motivo que corresponde a un aumento de resistencia. Esta suposicin es, sin embargo, obviamente, bien fundada en los hechos, debido a la circunstancia de que un cambio, que no es un cambio completo, es beneficioso para los factores especiales afectados cuando es hacia arriba y dainos cuando es hacia abajo. Si, por el contrario, los salarios nominales fueron a caer sin lmite cada vez que haba una tendencia a menos que el pleno empleo, la asimetra, de hecho, desaparecer. Pero en ese caso no habra lugar de descanso debajo del pleno empleo hasta que la tasa de inters era incapaz de caer an ms los salarios o fuera cero. De hecho, tenemos que tener algunos de los factores, el valor de lo que en trminos de dinero, si no es fijo, por lo menos pegajosa, que nos da ninguna estabilidad de los valores en un sistema monetario. La idea de que cualquier aumento en la cantidad de dinero es inflacionario (a menos que se entiende por inflacin simplemente que los precios estn subiendo) est ligada a la hiptesis de base de la teora clsica de que estamos siempre en una condicin en la reduccin de los beneficios reales de los factores de produccin dar lugar a una reduccin en su suministro. VI Con la ayuda de la notacin introducida en el captulo 20, podemos, si queremos, expresa la sustancia de lo anterior en forma simblica. Vamos a escribir MV = D donde M es la cantidad de dinero, V la velocidad de ingresos (la definicin que difieren en los aspectos de menor importancia se ha indicado anteriormente a partir de la definicin habitual) y D de la demanda efectiva. Por tanto, si V es constante, los precios cambian en la misma proporcin que la cantidad de dinero a condicin de que e p (D = dp / pd D) ,es la unidad. Esta condicin se cumple (vase el captulo 20 I) si e o = 0 o si e w = 1. La condicin e w = 1 significa que el salario de unidad en trminos de dinero aumenta en la misma proporcin que la demanda efectiva, ya que e w = D d W / W d D, y el estado del correo o = 0 significa que la produccin ya no muestra una respuesta a un aumento de la demanda efectiva, ya que e o = D d O / S d D. De salida en ambos casos ser alterado.

A continuacin, se puede tratar con el caso de que los ingresos de velocidad no es constante, mediante la introduccin de una elasticidad an ms, es decir, la elasticidad de la demanda efectiva en respuesta a los cambios en la cantidad de dinero, e d = M d D / D d M. Esto nos da M dp / pd = M e p . e d donde e p = 1 - e e . e o (1 - e w ); de modo que e = e d - (1 - e w ) e d . e e . e o = e d (1 - e e . e o + e e . e o . e w ) donde e sin el sufijo (M = dp / DP M) representa la cspide de esta pirmide y mide la respuesta de los precios monetarios a los cambios en la cantidad de dinero. Desde esta ltima expresin nos da el cambio proporcional en los precios en respuesta a un cambio en la cantidad de dinero, puede ser considerado como una afirmacin generalizada de la teora cuantitativa del dinero. Yo no me valoran mucho a las manipulaciones de este tipo, y me gustara repetir la advertencia que he dado anteriormente, que implican una asuncin tcita, tanto como a las variables que se toman como independientes (diferenciales parciales que ignoran todo) como es el lenguaje ordinario, mientras que dudo que nos llevan ms all el discurso comn puede. Tal vez la mejor razn de ser de escribirlas es exhibir la extrema complejidad de la relacin entre los precios y la cantidad de dinero, cuando tratamos de expresarlo de una manera formal. Sin embargo, cabe sealar que, de los cuatro trminos e d , e w , e e y e o en los que el efecto sobre los precios de los cambios en la cantidad de dinero depende, e d representa los factores que determinan la liquidez demanda de dinero en cada situacin, e w para los factores de mano de obra (o, ms estrictamente, los factores que entran en primer costo) que determinan el grado en que los salarios nominales se elevan a medida que aumenta el empleo, y e e y e o de la factores fsicos que determinan la tasa de rendimientos decrecientes a medida que ms empleo se aplica a los equipos existentes. Si el pblico mantenga una proporcin constante de sus ingresos en dinero, e d = 1, si los salarios nominales son fijos, e w = 0, si hay rendimientos constantes a lo largo de lo que el retorno marginal es igual a la rentabilidad media, e e e o = 1 , y si hay pleno empleo ya sea de trabajo o de los equipos, e e e o = 0. Ahora e = 1, si e d = 1 y e w = 1, o si e d = 1, e w = 0 y correo electrnico . e o = 1, o si e d = 1 y e o = 0. Y, obviamente, hay una variedad de otros casos especiales en los que e = 1. Pero, en general, e no es la unidad, y es, tal vez, seguro que la generalizacin de que en supuestos plausibles en relacin con el mundo real, y excluyendo el caso de un "vuelo de la moneda" en el que e de e w a ser grandes , e es, por regla general, inferior a la unidad. VII Hasta ahora, hemos ocupado principalmente de la forma en que los cambios en la cantidad de dinero afectan a los precios en el corto perodo de tiempo. Pero en el largo plazo, no hay algn tipo de relacin ms simple? Esta es una cuestin de generalizacin histrica en lugar de por la teora pura. Si hay una cierta tendencia a una medida de largo plazo, la uniformidad en el estado de la preferencia por la liquidez, es posible que haya algn tipo de relacin aproximada entre el ingreso nacional y la cantidad de dinero necesaria para satisfacer la preferencia de liquidez, tomada como un medio durante periodos de pesimismo y optimismo juntos. No puede ser, por ejemplo, una proporcin bastante estable de la renta nacional ms de lo que la gente no fcilmente se mantendr en la forma de saldos ociosos o largos perodos de tiempo juntos, siempre y cuando la tasa de inters supere un nivel psicolgico determinado, de modo que si la cantidad de dinero ms all de lo que se requiere en la circulacin activa es superior a la proporcin del ingreso nacional, habr una tendencia tarde o temprano, la tasa de inters a caer en el vecindario de este mnimo. La cada de la tasa de inters entonces, cet. par., aumento de la demanda efectiva, y el aumento de la demanda efectiva se alcance uno o varios de los puntos de semi-crtico en el que el salario-unidad tienden a mostrar un incremento discontinuo, con el correspondiente efecto sobre los precios. Las tendencias opuestas se encuentra en si la cantidad de dinero excedente es una proporcin anormalmente baja de la renta nacional. As, el efecto neto de las fluctuaciones en un periodo de tiempo ser el de establecer una cifra media de conformidad con la proporcin estable entre la renta nacional y la cantidad de dinero para que la psicologa de la opinin pblica tiende, tarde o temprano volver. Estas tendencias probablemente trabajarn con menos friccin en el alza que en la direccin hacia abajo. Pero si la cantidad de dinero sigue siendo muy deficiente durante mucho tiempo, la fuga se encuentra normalmente en el cambio de patrn monetario o el sistema monetario a fin de aumentar la cantidad de dinero, en lugar de obligar a bajar los salarios y aumentar con ello la unidad la carga de la deuda. As, el curso de muy largo plazo de los precios ha sido casi siempre hacia arriba. Para cuando el dinero es relativamente abundante, el salario-unidad se eleva, y cuando el dinero es relativamente escaso, algunos medios se encuentran en aumento la cantidad efectiva de dinero. Durante el siglo XIX, el crecimiento de la poblacin y de la invencin, la apertura de nuevas tierras, el estado de la confianza y la frecuencia de la guerra sobre el promedio de (por ejemplo) cada dcada parece haber sido suficiente, en conjuncin con la propensin a consumir, para establecer un programa de la eficiencia marginal del capital que permiti un nivel medio bastante satisfactorios de empleo que sea compatible con una tasa de inters suficientemente alta como para ser psicolgicamente aceptable para los propietarios de la riqueza. Existe evidencia de que durante un periodo de casi ciento cincuenta aos, la tasa tpica de largo plazo de inters en los principales centros financieros fue de 5 centavos para mascotas., Y la tasa de cantos dorados entre 3 y 3 1 / 2 por ciento. , y que estas tasas de inters fueron lo suficientemente modesto como para alentar a una tasa de inversin compatibles con un promedio de empleo que no era intolerablemente bajo. A veces el salario-unidad, pero ms a menudo el patrn monetario o el sistema monetario (en particular mediante el desarrollo de banco de dinero), se ajustar a fin de asegurar que la cantidad de dinero en trminos de salarios unidades era suficiente para satisfacer normal de preferencia por la liquidez a tasas de inters que rara vez eran muy por debajo de las tasas estndar indicado. La tendencia de los salarios unidad fue, como siempre, constantemente hacia arriba, en conjunto, pero la eficiencia del trabajo iba en aumento tambin. As, el equilibrio de fuerzas fue tal que permita una justa medida de la estabilidad de los precios, - el ms alto promedio quinquenal para el nmero de ndice Sauerbeck, entre 1820 y 1914 fue slo del 50 por ciento por encima de los ms bajos. Esto no fue accidental. Es justamente como debido a un equilibrio de fuerzas en una poca en que los grupos individuales de los empleadores eran lo suficientemente fuertes para evitar que el salario de unidad de aumento mucho ms rpido que la eficiencia de la produccin, y cuando los sistemas monetarios eran al mismo tiempo lo suficientemente fluida y suficientemente prudente para proporcionar un suministro promedio de dinero en trminos de salarios unidades que permite que prevalezcan la menor tasa de inters promedio fcilmente aceptable por la riqueza de los propietarios bajo la influencia de su inyeccin de liquidez en las preferencias. El nivel medio de empleo, por supuesto, muy por debajo del pleno empleo, pero no tan insoportable debajo de l como para provocar cambios revolucionarios.

Hoy en da y probablemente en el futuro el calendario de la eficiencia marginal del capital es, por una variedad de razones, mucho menor de lo que era en el siglo XIX. La gravedad y la peculiaridad de nuestro problema contemporneo plantea, por tanto, fuera de la posibilidad de que el tipo de inters medio que permitir un nivel promedio de actividad razonable es un modo inaceptable a la riqueza de los propietarios que no puede establecerse fcilmente con slo manipular la cantidad de dinero. En tanto que un nivel tolerable de empleo podra alcanzar en el promedio de una o dos o tres dcadas, simplemente por asegurar un suministro adecuado de dinero en trminos de salarios unidades, incluso en el siglo XIX pudiera encontrar una manera. Si este fue nuestro nico problema ahora - si el suficiente grado de devaluacin es todo lo que necesitamos - que, a da, sin duda de una manera. Pero el elemento ms estable y menos fcilmente desplazado, en nuestra economa contempornea ha sido hasta ahora, y puede llegar a ser en el futuro, la tasa mnima de inters aceptable para la generalidad de la riqueza de sus propietarios. [2] Si un nivel tolerable de empleo requiere una tasa de inters muy por debajo de las tasas promedio que gobern en el siglo XIX, es muy dudoso que pueda lograrse simplemente mediante la manipulacin de la cantidad de dinero. Desde el porcentaje de ganancia, que el calendario de la eficiencia marginal del capital permite al prestatario para llegar a ganar, tiene que haber deducido (1) el costo de llevar los prestatarios y prestamistas, los ingresos (2) y recargos, y (3) la asignacin por que el prestamista requiere para cubrir su riesgo y la incertidumbre, antes de llegar a los rendimientos netos disponibles para tentar a la riqueza de los dueos a sacrificar a su liquidez. Si, en las condiciones de empleo promedio tolerable, este rendimiento neto resulta ser infinitesimal, de larga tradicin mtodos pueden resultar intiles. Volviendo a nuestro tema inmediato, la relacin de largo plazo entre la renta nacional y la cantidad de dinero depender de la liquidez preferencias. Y la estabilidad a largo plazo o la inestabilidad de los precios depender de la fuerza de la tendencia al alza o el salario de unidades (o, ms precisamente, de la relacin costo-unidad), en comparacin con la tasa de aumento de la eficiencia del sistema productivo. Notas del autor 1. Cf Captulo 17. 2. Vase el dicho del siglo XIX, citado por Bagehot, que "John Bull puede soportar muchas cosas, pero l no puede soportar el 2 por ciento."

Libro VI Notas breves sugerido por la teora general Captulo 22. Notas sobre el ciclo econmico DESDE que afirman haber demostrado en los captulos anteriores lo que determina el volumen de empleo en cualquier momento, se sigue, si estamos en lo correcto, que nuestra teora debe ser capaz de explicar los fenmenos del ciclo econmico. Si examinamos los detalles de cualquier instancia real del ciclo econmico, veremos que es muy complejo y que cada elemento de nuestro anlisis ser necesario para su completa explicacin. En particular, se. encontramos que las fluctuaciones en la propensin a consumir, en el estado de preferencia por la liquidez, y en la eficiencia marginal del capital han desempeado una parte. Pero sugiero que el carcter esencial del ciclo econmico, y, sobre todo, la regularidad de secuencia temporal y de duracin que nos justifica llamarlo un ciclo, se debe principalmente a la forma en que la eficiencia marginal del flucta capital. El ciclo econmico es el mejor considerado, creo que, como ocasionado por un cambio cclico en la eficiencia marginal del capital, aunque complicado. y, a menudo agravada por los cambios asociados en los otros significativos a corto plazo las variables del sistema econmico. Para desarrollar esta tesis podra ocupar un libro en lugar de un captulo, y que requieren un examen minucioso de los hechos. Pero las notas cortas siguientes sern suficientes para indicar la lnea de investigacin que nuestra teora anterior sugiere. I Por un cclico movimiento que significa que a medida que avanza en el sistema, por ejemplo, la direccin hacia arriba, las fuerzas que impulsan hacia arriba en un primer momento reunir la fuerza y tienen un efecto acumulativo en s, pero poco a poco pierden su fuerza hasta que en cierto punto tienden a ser reemplazado por las fuerzas que operan en la direccin opuesta, lo que a su vez, se renen la fuerza por un tiempo y acentuar uno al otro, hasta que tambin, despus de haber alcanzado su mximo desarrollo, decadencia y dar lugar a su contrario. No obstante, slo significa un cclico movimiento que las tendencias ascendente y descendente, una vez iniciado, no se conservan para siempre en la misma direccin, pero se invierten en ltima instancia. Queremos decir tambin que hay un cierto grado reconocible de la regularidad en la secuencia temporal y la duracin de los movimientos hacia arriba y hacia abajo. Hay, sin embargo, otra caracterstica de lo que llamamos el ciclo econmico que nuestra explicacin debe cubrir si se quiere ser adecuada, es decir, el fenmeno de la crisis - el hecho de que la sustitucin de una baja por una tendencia al alza a menudo tiene lugar de repente y con violencia, mientras que existe, por regla general, no tan radical, punto de inflexin cuando una tendencia al alza es sustituida por una tendencia a la baja. Cualquier fluctuacin en la inversin no es compensada por un cambio correspondiente en la propensin a consumir, por supuesto, resultado de una fluctuacin en el empleo. Ya que, por lo tanto, el volumen de inversin est sujeta a influencias muy complejo, es muy poco probable que todas las fluctuaciones, ya sea en inversin o en la eficiencia marginal del capital ser de un carcter cclico. Un caso especial, en particular, a saber, la que est asociada con las fluctuaciones agrcolas, se considera por separado en una seccin posterior de este captulo. Sugiero, sin embargo, que hay ciertas razones definidas por qu, en el caso de un ciclo econmico tpico de la industria en el medio ambiente del siglo XIX, las fluctuaciones en la eficiencia marginal del capital debe tener caractersticas cclicas. Estas razones no son desconocidas en s mismo ni como explicacin del ciclo econmico. Mi nico objetivo aqu es para vincularlos con la teora anterior. II Que ms me puede introducir lo que tengo que decir, empezando por las ltimas etapas de la pluma y el inicio de la "crisis". Hemos visto antes que la eficiencia marginal del capital [1] depende, no slo en la abundancia o la escasez existente de bienes de capital y el costo actual de produccin de bienes de capital, sino tambin en las expectativas actuales sobre el rendimiento futuro del capital de bienes. En el caso de bienes duraderos es, por tanto, natural y razonable que las expectativas del futuro debera desempear un papel dominante en la determinacin de la escala en que se considera nueva inversin recomendable. Pero, como hemos visto, la base de estas expectativas es muy precaria. Al estar basado en el cambio y poco fiables las pruebas, que estn sujetas a cambios repentinos y violentos. Ahora, nos hemos acostumbrado para explicar la "crisis" para poner nfasis en la tendencia al alza de la tasa de inters bajo la influencia de la creciente demanda de dinero tanto para el comercio y con fines especulativos. A veces este factor sin duda puede desempear un agravante y, en

ocasiones tal vez, una parte de iniciacin. Pero creo que ms tpicos, y muchas veces la explicacin predominante, de la crisis no es, en primer lugar un aumento de la tasa de inters, pero un repentino colapso de la eficiencia marginal del capital. Las ltimas etapas de la pluma se caracterizan por las expectativas optimistas en cuanto al rendimiento futuro de los bienes de capital lo suficientemente fuerte como para compensar su creciente abundancia y sus altos costos de produccin y, probablemente, un aumento de la tasa de inters tambin. Es de la naturaleza de los mercados de inversin organizados, bajo la influencia de los compradores en gran parte ignorante de lo que estn comprando y de los especuladores que estn ms preocupados con la previsin de los prximos cambios de actitud de los mercados que con una estimacin razonable del rendimiento futuro de la capital-activos , que, cuando se cae en la desilusin de un mercado ms optimista y ms comprados, deber caer con fuerza catastrfica repentina e incluso. [2] Por otra parte, la desazn y la incertidumbre sobre el futuro que acompaa a un colapso en la eficiencia marginal del capital naturalmente, se precipita un fuerte aumento en la preferencia de liquidez - y por lo tanto un aumento de la tasa de inters. As, el hecho de que un colapso en la eficiencia marginal del capital tiende a estar asociada con un aumento de la tasa de inters serio puede agravar la cada de la inversin. Pero la esencia de la situacin se encuentra, sin embargo, en el colapso de la eficiencia marginal del capital, particularmente en el caso de los tipos de capital que han contribuido ms a la fase anterior de las nuevas inversiones fuertes. Preferencia por la liquidez, con excepcin de aquellas manifestaciones de lo que se asocian con el aumento del comercio y la especulacin, no aumenta hasta que despus de la cada en la eficiencia marginal del capital. Esto es, de hecho, lo que hace tan difcil de resolver la crisis. Ms tarde, una disminucin de la tasa de inters ser de gran ayuda a la recuperacin y, probablemente, una condicin necesaria de la misma. Pero, por el momento, la cada en la eficiencia marginal del capital puede ser tan completa que no sea posible la reduccin en la tasa de inters ser suficiente. Si una reduccin en la tasa de inters era capaz de probar un remedio eficaz por s mismo, podra ser posible lograr una recuperacin sin el transcurrir de cualquier intervalo de tiempo y por medios ms o menos directamente bajo el control de la autoridad monetaria. Pero, en realidad, esto no suele ser el caso, y no es tan fcil para reactivar la eficiencia marginal del capital, determinado, como es, por la psicologa incontrolable y rebelde del mundo de los negocios. Es el retorno de la confianza, para hablar en lenguaje ordinario, que es tan susceptible a control en una economa de capitalismo individualista. Este es el aspecto de la depresin que los banqueros y hombres de negocios han estado en lo correcto al enfatizar, y que los economistas que han puesto su fe en un "puramente monetario" recurso subestimado tienen. Esto me lleva a mi punto. La explicacin de la poca-elemento en el ciclo econmico, el hecho de que un intervalo de tiempo de un determinado orden de magnitud por lo general debe transcurrir antes de que comience la recuperacin, hay que buscarlo en las influencias que rigen la recuperacin de la eficiencia marginal del capital. Hay razones, en primer lugar, dado por la longitud de la vida de los bienes duraderos en relacin con la tasa normal de crecimiento en una poca determinada, y en segundo lugar, por los costos de mantenimiento de los excedentes, por qu la duracin de la tendencia a la baja deben tener un orden de magnitud que no es casual, que no flucta entre, digamos, un ao en esta ocasin y de diez aos la prxima vez, pero que muestra cierta regularidad de la costumbre entre, digamos, tres y cinco aos. Vamos a recurrir a lo que sucede en la crisis. En tanto que el boom fue constante, gran parte de la nueva inversin tuvo un rendimiento actual no satisfactorio. La desilusin viene porque de repente surgen dudas sobre la fiabilidad del rendimiento potencial, tal vez porque el rendimiento actual no muestra signos de fuera, como el stock de nueva produccin de bienes durables aumenta constantemente. Si los costos de produccin actual se cree que son mayores de lo que ser ms adelante, que ser una razn ms para una cada en la eficiencia marginal del capital. Una vez que comienza duda de que se extienda rpidamente. As, al comienzo de la crisis es probable que haya mucho capital de que la eficiencia marginal se ha convertido en insignificante o incluso negativo. Sin embargo, el intervalo de tiempo, lo que tendr que transcurrir antes de que la escasez de capital a travs del uso, el deterioro y la obsolescencia provoca una escasez suficientemente obvio para aumentar la eficiencia marginal, puede ser una funcin ms o menos estable de la duracin promedio del capital en una poca determinada. Si las caractersticas del cambio de poca, la norma de intervalos de tiempo va a cambiar. Si, por ejemplo, pasamos de un perodo de aumento de la poblacin en uno de disminucin de la poblacin, caracterstica de la fase del ciclo se alarga. Pero tenemos que en la anterior una razn importante por la duracin de la crisis debe tener una clara relacin con la duracin de vida de los bienes duraderos y de la tasa normal de crecimiento en una poca determinada. El establo segundo factor tiempo es debido a la realizacin de los costos de los excedentes que obligan a su absorcin en un plazo determinado, ni muy corto ni muy largo. La interrupcin brusca de las nuevas inversiones despus de la crisis probablemente conducir a una acumulacin de los excedentes de productos no terminados. Los costos de mantenimiento de estas poblaciones rara vez sern inferiores al 10 por ciento. por ao. As, la cada en su precio debe ser suficiente para provocar una restriccin que proporciona para su absorcin en un plazo de, digamos, tres a cinco aos en el exterior. Ahora, el proceso de absorcin de las acciones representa una inversin negativa, que es un elemento disuasorio adicional al empleo, y, cuando se ha terminado, un alivio manifiesto ser experimentado. Por otra parte, la reduccin de capital de trabajo, que es necesariamente concomitante en el descenso de la produccin en la fase descendente, representa un elemento ms de la desinversin, que pueden ser grandes, y, una vez que la recesin ha comenzado, este ejerce una fuerte influencia en la acumulada direccin hacia abajo. En la primera fase de una recesin tpica es probable que haya una inversin en acciones cada vez que ayuda a compensar la desinversin en capital de trabajo, en la siguiente fase puede haber un corto perodo de desinversin, tanto en acciones y en capital de trabajo, despus de la punto ms bajo se ha pasado no es probable que sea una falta de inversin en acciones ms que en parte compensa la reinversin en capital de trabajo y, por ltimo, despus de que la recuperacin est en camino, ambos factores simultneamente favorable a la inversin. Es en este contexto que los efectos adicionales y superpuestos de las fluctuaciones de la inversin en bienes duraderos, deben ser examinados. Cuando un descenso en este tipo de inversiones se ha fijado una fluctuacin cclica en marcha, habr muy poco estmulo para la recuperacin de la inversin hasta que el ciclo se debe en parte a su fin. [3] Lamentablemente una grave cada en la eficiencia marginal del capital tambin tiende a afectar negativamente a la propensin a consumir. Ya que implica un severo declive en el valor de mercado de la Bolsa de Valores de renta variable. Ahora, en la clase que tienen un inters activo en sus inversiones en Bolsa, sobre todo si se emplean, los fondos prestados, lo que naturalmente ejerce una influencia muy deprimente. Estas personas son, quizs, an ms influy en su disposicin a pasar por el sube y baja en el valor de sus inversiones que por el estado de sus ingresos. Con un "stock de mente" del pblico, como en los Estados Unidos hoy en da, un aumento del mercado de valores puede ser una condicin casi esencial de la propensin a consumir satisfactoria, y esta circunstancia, por lo general pasa por alto hasta hace poco, obviamente, sirve para agravar an ms el efecto deprimente de una disminucin en la eficiencia marginal del capital. Una vez que la recuperacin se ha iniciado, la forma en que se alimenta de s mismo y acumula es obvia. Sin embargo, durante la fase descendente, cuando el capital fijo y las existencias de los materiales son por el momento, redundantes y de capital de trabajo se est reduciendo, el calendario de la eficiencia marginal del capital puede caer tan bajo que apenas se puede corregir, con el fin de asegurar una tasa satisfactoria de las nuevas

inversiones, por cualquier reduccin posible en la tasa de inters. As, con los mercados organizados e influenciado ya que son en la actualidad, la estimacin de mercado de la eficiencia marginal del capital puede sufrir tan enormemente grandes fluctuaciones que no puede ser compensado por las correspondientes fluctuaciones en la tasa de inters. Por otra parte, los movimientos correspondientes en el mercado de valores pueden, como hemos visto ms arriba, presione la propensin a consumir, justo cuando ms se necesita. En condiciones de laissez-faire de evitar grandes fluctuaciones en el empleo puede, por lo tanto, resulta imposible sin un cambio profundo en la psicologa de los mercados de inversin, como no hay ninguna razn para esperar. Mi conclusin es que el deber de ordenar el volumen actual de inversin en seguridad no puede ser dejado en manos privadas. III El anlisis anterior puede parecer que estar en conformidad con el punto de vista de aquellos que sostienen que la sobreinversin es la caracterstica de la pluma, que la prevencin de esta inversin a lo largo-es el nico remedio posible para la crisis que sigui, y que, mientras que para las razones dadas por encima de la cada no se puede prevenir con una baja tasa de inters, sin embargo, el auge se puede evitar una alta tasa de inters. Existe, de hecho, la fuerza en el argumento de que una alta tasa de inters es mucho ms eficaz contra el auge de una baja tasa de inters en contra de una cada. Para inferir las conclusiones de lo anterior, sin embargo, malinterpretar mis anlisis, y que, de acuerdo con mi manera de pensar, implica un serio error. Por el trmino exceso de inversin es ambiguo. Puede referirse a las inversiones que se destinan a defraudar las expectativas que les pida o de que no existe un uso en condiciones de desempleo grave, o puede indicar un estado de cosas donde todo tipo de bienes de capital es tan abundante que no hay nuevas inversiones que se espera, incluso en condiciones de pleno empleo, para ganar en el curso de su vida ms que su costo de reposicin. Es slo el ltimo estado de cosas que es uno de exceso de inversin, en sentido estricto, en el sentido de que cualquier inversin adicional sera un desperdicio de recursos. [4]Adems, aunque el exceso de inversin en este sentido fue normal caractersticas de la pluma, el remedio no estara en aplausos en una alta tasa de inters que probablemente disuadir a algunas inversiones tiles y adems podra disminuir la propensin a consumir, pero en la toma de medidas drsticas, por la redistribucin de los ingresos o de otra manera, para estimular la propensin para el consumo. Segn mi anlisis, sin embargo, es slo en el primer sentido que el boom se puede decir que se caracteriza por un exceso de inversin. La situacin, que me indica como es tpico, no es aquella en la que el capital es tan abundante que la comunidad en su conjunto no tiene ningn uso razonable para ms, pero donde la inversin se realiza en condiciones que son inestables y no pueden soportar, ya que es impulsado por las expectativas que se destinan a la decepcin. Puede, por supuesto, ser el caso - de hecho, es probable que sea - que las ilusiones del boom de la causa de determinados tipos de capital-activos que se producen en abundancia tal que una parte excesiva de la salida es, en cualquier criterio, una desaprovechamiento de los recursos - que a veces sucede, podemos aadir, incluso cuando no hay boom. Esto lleva, es decir, a la direccin equivocada inversin. Pero ms all de esto, es una caracterstica esencial de la pluma que las inversiones que en el rendimiento de hecho, por ejemplo, el 2 por ciento. en condiciones de pleno empleo se hacen con la expectativa de un rendimiento de, por ejemplo, el 6 por ciento., y se valoran en consecuencia. Cuando viene la desilusin, esta expectativa se sustituye por un contrario "error de pesimismo", con el resultado de que las inversiones, lo que, de hecho, el rendimiento del 2 por ciento. en condiciones de pleno empleo, se espera que produzcan menos de nada, y el colapso resultante de la nueva inversin se lleva a un estado de desempleo en el que las inversiones, que han dado un 2 por ciento. en condiciones de pleno empleo, de hecho, rinden menos que nada. Llegamos a una condicin donde hay una escasez de viviendas, pero donde sin embargo, nadie puede darse el lujo de vivir en las casas que hay. As pues, el remedio para el auge no es una tasa de inters ms alto, pero una menor tasa de inters! [5] Para que puede permitir el auge de los llamados a la ltima. El remedio correcto para el ciclo econmico no se encuentra en la supresin de barreras y nos mantiene permanentemente en una depresin semi-, pero en la abolicin de las depresiones y nos mantiene permanentemente en un auge casi. El auge que est destinada a terminar en una depresin es causada, por lo tanto, por la combinacin de una tasa de inters, que en un correcto estado de expectativa sera demasiado alto para el pleno empleo, con un estado de expectativa equivocada de que, siempre y cuando dura, evita que este tipo de inters de estar en disuasin hecho. Un boom es una situacin en la que el exceso de optimismo triunfa sobre un tipo de inters que, en una luz ms fra, sera visto como excesivo. Excepto durante la guerra, no creo que si tenemos alguna experiencia reciente de un auge tan fuerte que llev al pleno empleo. En el empleo de los Estados Unidos fue muy satisfactorio en 1928-29 en los estndares normales, pero no he visto ninguna evidencia de una escasez de mano de obra, excepto, quizs, en el caso de algunos grupos de trabajadores altamente especializados. Algunos "cuellos de botella" se lleg, pero la produccin en su conjunto an era capaz de una mayor expansin. Tampoco hubo un exceso de inversin en el sentido de que el estndar y el equipamiento de la vivienda era tan alto que todo el mundo, en el supuesto de pleno empleo, haba todo lo que quera a un ritmo que no es ms que cubrir el costo de reposicin, sin ningn tipo de subsidio de intereses, ms la vida de la casa, y que la mejora del transporte, servicios pblicos y la agricultura haba sido llevado a un punto en el que se siga, no sera razonable esperar que el rendimiento, incluso su costo de reposicin. Todo lo contrario. Sera absurdo afirmar de los Estados Unidos en 1929 la existencia de un exceso de inversin en el sentido estricto. El verdadero estado de cosas era de un carcter diferente. Las nuevas inversiones durante los ltimos cinco aos han sido, de hecho, en tan enorme escala en el agregado de que el rendimiento potencial de las adiciones fue, framente considerados, cayendo rpidamente. Previsin correcta habra derribado la eficiencia marginal del capital a una cifra sin precedentes de baja, de modo que el "boom" no podra haber continuado sobre una base slida a excepcin de una muy baja a largo plazo la tasa de inters, y la evitacin de las inversiones mal dirigidas en las instrucciones particulares que se encontraban en peligro de ser sobre-explotadas. De hecho, la tasa de inters fue lo suficientemente alto como para disuadir de nuevas inversiones, excepto en esas direcciones particulares que estaban bajo la influencia del entusiasmo especulativo y, por tanto, en especial peligro de ser sobre-explotadas, y una tasa de inters, lo suficientemente alto como para superar el entusiasmo especulativo, se ha comprobado, al mismo tiempo, todo tipo de nueva inversin razonable. As, un aumento de la tasa de inters, como un remedio para la situacin que surja de un prolongado perodo de nuevas inversiones anormalmente fuertes, pertenece a la especie de remedio que cura la enfermedad matando al paciente. Es, de hecho, muy posible que la prolongacin del empleo total aproximadamente en un perodo de aos que se asocie en pases tan ricos como Gran Bretaa o los Estados Unidos con un volumen de nuevas inversiones, asumiendo que la tendencia actual de consumo, tan grande que lo que finalmente conducira a un estado de la inversin total en el sentido de que un rendimiento bruto total de ms de costo de reemplazo ya no se poda esperar en un clculo razonable de un incremento adicional de bienes duraderos de cualquier tipo que sea. Por otra parte, esta situacin podra llegar relativamente pronto - digamos dentro de veinte y cinco aos o menos. No hay que tener para negar esto, porque yo afirmo que el estado de la inversin total en el sentido estricto nunca ha ocurrido, ni siquiera por un momento.

Adems, incluso si se supusiera que los auges contemporneos tienden a ser asociados con una condicin momentnea de la inversin total o sobre la inversin-en el sentido estricto, an sera absurdo considerar una mayor tasa de inters como el remedio adecuado. En este caso, el caso de aquellos que atribuyen la enfermedad a bajo consumo sera del todo establecido. El remedio estara en diversas medidas destinadas a aumentar la propensin a consumir por la redistribucin de los ingresos o de otra manera, de modo que un determinado nivel de empleo que requieren un menor volumen de inversin actual para apoyarlo. IV Puede ser conveniente en este momento para decir unas palabras sobre los importantes escuelas de pensamiento que mantienen, desde diversos puntos de vista, que la tendencia crnica de las sociedades contemporneas a la sub-ocupacin se remonta a bajo consumo, - que es por ejemplo, a las prcticas sociales y una distribucin de la riqueza que dan lugar a una propensin a consumir, lo que es excesivamente baja. En las condiciones actuales - o, al menos, en las condiciones que existan hasta hace poco - cuando el volumen de inversin es imprevisto e incontrolado, sujeto a los caprichos de la eficiencia marginal del capital segn lo determinado por el juicio privado de las personas ignorantes o especulativos, y a una tasa de largo plazo de los intereses que rara vez o nunca cae por debajo de un nivel convencional, estas escuelas de pensamiento son, como guas de la poltica prctica, sin duda, en la derecha. En tales condiciones no hay otro medio de elevar el nivel medio de empleo a un nivel ms satisfactorio. Si no es posible materialmente a aumentar la inversin, obviamente, no hay forma de garantizar un mayor nivel de empleo, excepto por el aumento del consumo. Prcticamente slo difieren de estas escuelas de pensamiento en el pensamiento de que echen un poco de nfasis demasiado en el aumento del consumo en un momento en que todava hay mucha ventaja social que se obtiene de una mayor inversin. Tericamente, sin embargo, estn abiertos a la crtica de dejar de lado el hecho de que hay dos maneras de expandir la produccin. Incluso si tuviramos que decidir que sera mejor para aumentar el capital ms lentamente y concentrar los esfuerzos en el aumento del consumo, tenemos que decidir esto con los ojos abiertos, despus de bien teniendo en cuenta la alternativa. Me estoy impresionado por las grandes ventajas sociales de aumentar el stock de capital, hasta que deja de ser escaso. Pero esto es un juicio prctico, no un imperativo terico. Por otra parte, estoy dispuesto a admitir que debe lo ms prudente es avanzar en ambos frentes a la vez. Si bien el objetivo de una tasa de control social de la inversin con miras a una disminucin progresiva de la eficiencia marginal del capital, que deben apoyar al mismo tiempo todo tipo de polticas para aumentar la propensin a consumir. Ya que es poco probable que el pleno empleo se puede mantener, hagamos lo que hagamos acerca de la inversin, con la propensin a consumir existente. Hay espacio, por lo tanto, tanto para las polticas para operar juntos, - para promover la inversin y, al mismo tiempo, fomentar su consumo, no slo para el nivel que con la tendencia actual de consumo se correspondera con el aumento de la inversin, sino a una un nivel ms alto todava. Si - a tomar en nmeros redondos con el propsito de ilustracin - el nivel promedio de produccin de hoy en da es de 15 por ciento. por debajo de lo que sera con el pleno empleo permanente, y el 10 por ciento si. de esta produccin representa la inversin neta y van por ciento. de que el consumo si, adems, la inversin neta tendra que aumentar un 50 por ciento, con el fin de asegurar el pleno empleo con la propensin a consumir existente, de modo que con la salida del pleno empleo se elevara 100 a 115, el consumo de ir a 100 y la inversin neta de 10 a 15: - entonces podramos apuntar, tal vez, en lo que modificar la propensin al consumo que con el consumo de pleno empleo se elevara de ir a la inversin neta de 103 y 10 a 12. V Otra escuela de pensamiento considera que la solucin del ciclo econmico, no en el aumento de consumo o de inversin, pero en la disminucin de la oferta de empleo que buscan trabajo, es decir, mediante la redistribucin del volumen de empleo existentes, sin aumentar el empleo o la produccin. Esto me parece ser una poltica prematura - con mucha ms claridad lo que el plan de aumentar el consumo. Llega un punto en el que cada individuo pesa las ventajas de ocio creciente contra el aumento de los ingresos. Pero en la actualidad la evidencia es, creo yo, fuerte, que la gran mayora de personas preferiran un mayor ingreso para el ocio creciente, y no veo ninguna razn suficiente para obligar a los que prefieren un mayor ingreso para disfrutar de ms tiempo libre. VI Puede parecer extraordinario que una escuela de pensamiento debe existir, que encuentra la solucin para el ciclo econmico en el control de la pluma en sus primeras etapas por una mayor tasa de inters. La nica lnea de argumentacin, a lo largo de lo que puede haber justificacin alguna para esta poltica descubierto, es la formulada por el Sr. DH Robertson, quien asume, en efecto, que el pleno empleo es un ideal imposible y que lo mejor que podemos esperar es un nivel de empleo mucho ms estable que en la actualidad y un promedio de, quizs, un poco ms alto. Si descartamos cambios importantes de poltica que afectan ya sea el control de la inversin o la propensin a consumir, y asumir, en trminos generales, una continuacin del estado actual de las cosas, es, creo, puede argumentar que un estado promedio ms ventajosa de las expectativas podra resultar de una poltica bancaria que siempre cortado de raz un auge incipiente por una tasa de inters lo suficientemente alto como para disuadir incluso los optimistas ms equivocada. La decepcin de la expectativa, caractersticos de la depresin, puede conducir a la prdida tanto de residuos y que el nivel promedio de inversin til puede ser mayor si se aplica un elemento de disuasin. Es difcil estar seguro de si es o no correcto en sus propios supuestos, es una cuestin de juicio prctico en pruebas detalladas que falta. Puede ser que pasa por alto las ventajas sociales que se acumulan desde el aumento del consumo que atiende incluso a la inversin que demuestra que han sido totalmente mal dirigidas, de modo que incluso esta inversin puede ser ms beneficiosa que no hay inversin alguna. Sin embargo, el control monetario ms ilustrados podra encontrarse en dificultades, frente a un auge del tipo de 1929 en Estados Unidos, y armados sin ms armas que las que posea en ese momento por el Sistema de Reserva Federal, y ninguna de las alternativas a su alcance podra hacer una gran diferencia para el resultado. Como quiera que sea, como un punto de vista me parece ser peligrosa y derrotista innecesariamente. Se recomienda, o al menos se supone, para la aceptacin permanente demasiado que es defectuoso en nuestro sistema econmico existente. El punto de vista austero, que emplean una alta tasa de inters para verificar a la vez cualquier tendencia en el nivel de empleo aumente sensiblemente superior a la media de, digamos, la dcada anterior, es decir, sin embargo, ms general, con el apoyo de argumentos que no tienen ningn fundamento en todo, aparte de la confusin de la mente. Fluye, en algunos casos, a partir de la creencia de que una inversin en auge tiende a correr ms rpido que el ahorro, y que una mayor tasa de inters va a restaurar el equilibrio mediante la comprobacin de inversin por un lado, y estimular el ahorro en el otro. Esto implica que el ahorro y la inversin pueden ser desiguales, y tiene, por tanto, carece de sentido hasta que estos trminos han sido definidos en un sentido especial. O a veces se sugiere que el aumento del ahorro que acompaa a una mayor inversin es indeseable e injusto, ya que es, por regla general, tambin se asocia con aumento de los precios. Pero si esto fuera as, cualquier cambio al alza en el nivel actual de produccin y el empleo ha de ser obsoleto. Para el aumento de los precios no se debe esencialmente al aumento de la inversin, - que

se debe al hecho de que en el precio del perodo de escasez general aumenta con aumento de la produccin, debido tanto al hecho fsico de la disminucin de retorno o de la tendencia de los la relacin costo-unidad de aumento en trminos de dinero cuando aumenta la produccin. Si las condiciones son las de suministro constante de los precios, no habra, por supuesto, no hay aumento de los precios, sin embargo, todo el ahorro mismo, el aumento de acompaara a una mayor inversin. Es el aumento de la produccin que produce el aumento del ahorro y el aumento de los precios es simplemente un subproducto de la produccin aumenta, lo cual se producir igualmente si no hay un aumento del ahorro, pero, en cambio, una mayor propensin a consumir. Nadie tiene un inters legtimo reside en ser capaz de comprar a precios que slo son bajos porque la produccin es baja. O, una vez ms, el mal se supone que la fluencia si el aumento de la inversin ha sido promovido por una cada en la tasa de inters de ingeniera por un aumento en la cantidad de dinero. Sin embargo, no hay ninguna virtud especial en la tasa de pre-existentes de inters y el dinero nuevo no es "forzado" a nadie, - que se crea con el fin de satisfacer la creciente preferencia por la liquidez que corresponde a la menor tasa de inters o el aumento del volumen de las transacciones, y que est en manos de aquellos individuos que prefieren mantener dinero en lugar de prestarlo a una tasa de inters ms baja. O, una vez ms, se sugiere que el auge se caracteriza por "consumo de capital", lo que presumiblemente significa la inversin neta negativa, es decir, por una propensin excesiva a consumir. A menos que los fenmenos del ciclo econmico han sido confundidos con los de un vuelo procedente de la moneda, como ocurri durante el derrumbe de sus monedas europeas de posguerra, la evidencia es totalmente lo contrario. Adems, incluso si fuera as, una reduccin en la tasa de inters sera la solucin ms plausible que un aumento en la tasa de inters para las condiciones de falta de inversin. Que puedo hacer ningn sentido en absoluto de estas escuelas de pensamiento, excepto, tal vez, mediante el suministro de un supuesto tcito de que la produccin agregada es incapaz de cambiar. Pero una teora que asume la produccin constante no es, evidentemente, muy til para explicar el ciclo econmico. VII En los estudios anteriores del ciclo econmico, sobre todo por Jevons, la explicacin se encuentra en las fluctuaciones de la agricultura debido a las estaciones del ao, en lugar de en los fenmenos de la industria. A la luz de la teora por encima de esto aparece como un enfoque sumamente plausible al problema. Porque aun a da de las fluctuaciones en las existencias de productos agrcolas entre un ao y otro es uno de los principales elementos individuales entre las causas de los cambios en la tasa de inversin actual, mientras que en el momento de Jevons escribi - y ms particularmente sobre perodo a que la mayor parte de su estadstica aplicada - este factor debe tener superaban con creces a todos los dems. La teora de Jevons, que el ciclo econmico se debi principalmente a las fluctuaciones de la abundancia de la cosecha, se puede volver a establecerse como sigue. Cuando una cosecha excepcionalmente grandes se reunieron en, una importante adicin se hace generalmente a la cantidad prorrogados en aos posteriores. El producto de esta adicin se aade a los ingresos corrientes de los agricultores y son tratados por ellos como los ingresos, mientras que el aumento de arrastre no implica de drenaje en el ingreso-gasto de otros sectores de la comunidad sino que se financia con los ahorros. Es decir, la adicin a la transferencia de ms es una adicin a la inversin actual. Esta conclusin no queda desvirtuada, incluso si los precios caen fuertemente. Del mismo modo, cuando hay una mala cosecha, el traspaso se dibuja sobre el consumo actual, de modo que una parte correspondiente de los ingresos y gastos de los consumidores no crea ingresos actuales de los agricultores. Es decir, lo que se toma desde el traspaso implica una reduccin correspondiente de la inversin actual. Por lo tanto, si la inversin en otras direcciones se toma como constante, la diferencia en la inversin total entre un ao en el que no es una adicin importante a la transferencia de ms de un ao y en el que existe una importante sustraccin de la misma puede ser grande, y en una comunidad donde la agricultura es el sector predominante ser abrumadoramente grande en comparacin con cualquier otra causa habitual de las fluctuaciones de la inversin. Por lo tanto, es natural que debamos encontrar el punto de inflexin al alza que se caracteriza por abundantes cosechas y el punto de inflexin a la baja por cosechas deficientes. La teora ms, que hay causas fsicas de un ciclo regular de cosechas buenas y malas, es, por supuesto, un asunto diferente con la que no nos interesa aqu. Ms recientemente, la teora ha avanzado que se trata de malas cosechas no, las buenas cosechas, que son buenos para el comercio, ya sea por malas cosechas a la poblacin dispuesta a trabajar por una recompensa ms pequea, real o debido a la redistribucin resultante de la compra de energa se lleva a cabo a ser favorable para el consumo. Ni que decir tiene, no son estas teoras que tengo en mente en la descripcin anterior de los fenmenos de la cosecha como una explicacin del ciclo econmico. Las causas de la fluctuacin de la agricultura, sin embargo, mucho menos importante en el mundo moderno, por dos razones. En primer lugar la produccin agrcola es una proporcin mucho menor de la produccin total. Y en segundo lugar el desarrollo de un mercado mundial para la mayora de los productos agrcolas, basndose en los dos hemisferios, lleva a cabo un promedio de los efectos de las temporadas buenas y malas, la fluctuacin porcentual en la cantidad de la cosecha mundial es mucho menor que las fluctuaciones porcentuales en las cosechas de los pases. Sin embargo, en los viejos tiempos, cuando el pas se depende principalmente de su propia cosecha, es difcil ver alguna posible causa de las fluctuaciones de la inversin, con excepcin de la guerra, que fue de ninguna manera comparable en magnitud con los cambios en el arrastre de los productos agrcolas. Incluso hoy en da es importante prestar mucha atencin al papel desempeado por los cambios en las existencias de materias primas, tanto agrcolas como minerales, en la determinacin de la tasa de inversin actual. Me atribuyen el lento ritmo de recuperacin de una cada, despus de que el punto de inflexin se ha alcanzado, principalmente al efecto deflacionario de la reduccin de las existencias redundantes a un nivel normal. Al principio, la acumulacin de existencias, que se produce despus de que el auge se ha roto, modera el ritmo de la cada, pero tenemos que pagar por esta ayuda ms adelante en la amortiguacin de abajo de la tasa de recuperacin posterior. A veces, en efecto, la reduccin de las existencias puede tener que ser prcticamente completa antes de cualquier grado mensurable de la recuperacin puede ser detectado. Para una tasa de inversin en otras direcciones, lo cual es suficiente para producir un movimiento hacia arriba cuando no hay corriente de desinversin en acciones para detonar en su contra, puede ser muy inadecuada en tanto que la desinversin como sigue procedimiento. Hemos visto, creo, un ejemplo de la seal de esto en las primeras fases del "New Deal" de Estados Unidos. Cuando los gastos del prstamo sustancial del Presidente Roosevelt comenzaron, las acciones de todo tipo - y en particular de productos agrcolas - todava se sita en un nivel muy alto. El "New Deal", en parte consisti en un intento vigoroso para reducir estas poblaciones - por reduccin de la produccin actual y en todo tipo de formas. La reduccin de las existencias a un nivel normal era un proceso necesario - una fase que tena que aguantar. Pero mientras dur, es decir, unos dos aos, constituy una importante compensacin a los gastos del prstamo que se haya incurrido en otras direcciones. Slo cuando se haba terminado era el camino preparado para una recuperacin sustancial. La experiencia reciente de Amrica tambin ofrece buenos ejemplos del papel desempeado por las fluctuaciones de las existencias de productos terminados y sin terminar - "inventarios", como viene siendo habitual a llamar - en la causa de las oscilaciones de menor importancia dentro del movimiento principal del ciclo econmico. Fabricantes, el establecimiento de la industria en movimiento para establecer una escala de consumo que

se espera que prevalezcan unos meses ms tarde, son aptos para menores errores de clculo, por lo general en el sentido de correr un poco por delante de los hechos. Cuando descubren su error, tienen que contratar por un corto tiempo a un nivel inferior al del consumo actual con el fin de permitir la absorcin del exceso de inventarios, y la diferencia de ritmo entre correr un poco ms adelante y caer de nuevo otra vez ha sido suficiente en su efecto sobre la tasa actual de inversin para mostrarse con toda claridad en el contexto de las estadsticas completas de manera excelente ya est disponible en los Estados Unidos. Notas del autor 1. A menudo es conveniente en contextos donde no hay lugar para malos entendidos a escribir "la eficiencia marginal del capital", donde "el horario de la eficiencia marginal del capital" se entiende. 2. He demostrado anteriormente (captulo 12) que, aunque el inversor privado rara vez es l mismo responsable directo de las nuevas inversiones, sin embargo, los empresarios, que son directamente responsables, ser ms ventajoso econmicamente, y a menudo inevitables, a caer en las ideas del mercado, a pesar de que ellos mismos estn mejor instruidos. 3. Una parte de la discusin en mi Tratado sobre el Dinero, Libro IV, lleva a los anteriores. 4. En determinados supuestos, sin embargo, en cuanto a la distribucin de la propensin al consumo a travs del tiempo, la inversin que tuvo una rentabilidad negativa podra ser ventajoso en el sentido de que, para la comunidad en su conjunto, sera maximizar la satisfaccin. 5. Vase ms adelante (p. 327) para algunos de los argumentos que puede presentarse en el otro lado. Porque, si nos est permitido hacer grandes cambios en nuestros mtodos actuales, que debera de acuerdo en que aumentar la tasa de inters durante un auge puede ser, en las circunstancias posibles, el mal menor. Captulo 23 Notas sobre el mercantilismo) las leyes de usura, dinero estampado y Teoras de bajo consumo I A unos doscientos aos los tericos de la economa y los hombres prcticos no cabe duda de que hay una ventaja propia de un pas en una balanza comercial favorable, y el grave peligro en una situacin poco favorable, sobre todo si el resultado es un flujo de salida de los metales preciosos. Pero en los ltimos cien aos ha habido una notable divergencia de opiniones. La mayora de los estadistas y hombres prcticos en la mayora de los pases, y casi la mitad de ellos incluso en Gran Bretaa, la casa de la opinin contraria, hemos permanecido fieles a la doctrina antigua, mientras que casi todos los tericos de la economa han sostenido que la ansiedad sobre tales asuntos es absolutamente de fundamento, salvo en un punto de vista muy corta, ya que el mecanismo del comercio exterior es autoajustable y los intentos de interferir en l no slo son intiles, pero en gran medida empobrecen a quienes las practican, ya que perder las ventajas de la divisin internacional del trabajo. Ser conveniente, de acuerdo con la tradicin, para designar la opinin de ms edad como el mercantilismo y los nuevos como de Libre Comercio, aunque estos trminos, ya que cada uno de ellos tiene tanto un significado ms amplio y un estrecho, debe interpretarse en relacin con el contexto. En general, los economistas modernos han mantenido no slo que existe, por regla general, un balance de la ganancia de la divisin internacional del trabajo suficientes para compensar las ventajas tales como la prctica mercantilista bastante puede reclamar, pero que el argumento mercantilista se basa, desde el principio hasta final, en una confusin intelectual. Marshall, [1] , por ejemplo, a pesar de sus referencias a El mercantilismo no son del todo indiferente, no tuvo en cuenta su teora central, como tal, y ni siquiera menciona los elementos de verdad en sus argumentos que examinar a continuacin. [2] En el Asimismo, las concesiones tericas que los economistas de libre comercio han estado dispuestos a hacer en las controversias contemporneas en relacin, por ejemplo, para el fomento de las industrias incipientes o para la mejora de los trminos de intercambio, no se refieren a la sustancia real de la mercantilista caso. Durante la controversia fiscal del primer trimestre del presente siglo no recuerdo que ninguna concesin se le permiti nunca por los economistas a la afirmacin de que la proteccin podra incrementar el empleo domstico. Ser ms justo, tal vez, para citar, como ejemplo, lo que yo mismo escrib. As que ltimamente en 1923, como un alumno fiel de la escuela clsica, que no duda en ese momento lo que le haban enseado y entretenido en este asunto no se reserva en todo, me escribi: "Si hay una cosa que la proteccin puede no hacerlo, es para curar el desempleo. ...Hay algunos argumentos a favor de la proteccin, en base a la hora de conseguir ventajas posible, pero improbable, a la que no hay una respuesta simple. Pero la pretensin de curar el desempleo implica la falacia proteccionista en su forma ms cruda y grosera ". [3] En cuanto a principios de la teora mercantilista, sin explicacin inteligible estaba disponible, y nos llevaron a creer que era poco ms que una tontera. Tan absolutamente abrumadora y completa ha sido la dominacin de la escuela clsica. II Permtanme decir por primera vez en mis propios trminos lo que ahora me parece ser el elemento de la verdad cientfica en la doctrina mercantilista. A continuacin, se compara esto con los argumentos reales de los mercantilistas. Se debe entender que las ventajas reclamadas son abiertamente las ventajas nacionales y es improbable que beneficien al mundo en su conjunto. Cuando un pas est creciendo en la riqueza un poco rpidamente, el progreso de este feliz estado de cosas es susceptible de ser interrumpida, en condiciones de laissez-faire, por la insuficiencia de los incentivos a nuevas inversiones. Teniendo en cuenta el entorno social y poltico y las caractersticas nacionales que determinan la propensin al consumo, el bienestar de un estado progresivo depende fundamentalmente, por las razones que ya hemos explicado, sobre la suficiencia de tales incentivos. Se pueden encontrar tanto en la inversin interna o en la inversin extranjera (incluyendo en este ltimo la acumulacin de los metales preciosos), que, entre ellos, constituyen la inversin agregada. En condiciones en las que se determina la cantidad de la inversin agregada por el afn de lucro solo, las oportunidades de inversin en casa se regirn, en el largo plazo, por la tasa interna de inters, mientras que el volumen de la inversin extranjera es necesariamente determinado por el tamao de la balanza comercial favorable. Por lo tanto, en una sociedad donde no hay ninguna duda de la inversin directa en el marco de los poderes pblicos, los objetos econmicos, con lo cual es razonable que el gobierno que se preocupa, es la tasa interna de inters y el saldo del comercio exterior. Ahora bien, si el salario de unidad es algo estable y no se hace responsable de los cambios espontneos de gran magnitud (una condicin que casi siempre est satisfecho), si el estado de la preferencia por la liquidez es algo estable, tomada como promedio de las fluctuaciones de corto plazo , y si las convenciones bancarias tambin son estables, la tasa de inters tender a ser gobernado por la cantidad de los metales preciosos, medido en trminos del salario de unidades, disponibles para satisfacer el deseo de la comunidad por la liquidez. Al mismo tiempo, en una poca en la que importantes prstamos externos y la propiedad absoluta de la riqueza en el extranjero son poco factibles, aumentos y disminuciones en la cantidad de metales preciosos en gran medida depender de si la balanza comercial es favorable o desfavorable. Por lo tanto, como es el caso, una preocupacin por parte de las autoridades con una balanza comercial favorable sirvi dos propsitos, y fue, adems, el nico medio disponible para su promocin. En un momento en que las autoridades no tenan un control directo sobre la tasa interna de

inters o los otros incentivos a la inversin de origen, medidas para aumentar la balanza comercial favorable fueron los nicos directos medios a su alcance para aumentar la inversin extranjera, y, al mismo tiempo, el efecto de una balanza comercial favorable en la afluencia de los metales preciosos fue la nica indirecta mediante la reduccin de la tasa interna de inters y aumentando as el incentivo a la inversin en vivienda. Hay, sin embargo, dos limitaciones en el xito de esta poltica que no debe pasarse por alto. Si la tasa interna de inters cae tan bajo que el volumen de inversin es lo suficientemente estimulados para aumentar el empleo a un nivel que rompe algunos de los puntos crticos en que la unidad de salario aumenta, el aumento en el nivel nacional de los costos comenzarn a reaccionar desfavorablemente sobre la balanza de comercio exterior, de modo que el esfuerzo para aumentar estos ltimos se han extralimitado y derrot a s mismo. Una vez ms, si la tasa interna de inters cae tan baja relativamente a las tasas de inters en otros lugares como para estimular un volumen de prstamos extranjeros, que no guarda proporcin con el saldo a favor, puede producirse un flujo de salida de los metales preciosos suficiente para revertir las ventajas obtenidas con anterioridad. El riesgo de una u otra de estas limitaciones operativas cada vez es mayor en el caso de un pas que es grande e importante a nivel internacional por el hecho de que, en condiciones donde la corriente de salida de los metales preciosos de las minas es a una escala relativamente pequea, un flujo de dinero en un pas significa un flujo de salida de otro, de modo que los efectos adversos del aumento de los costos y cada de las tasas de inters en el hogar puede ser acentuada (si la poltica mercantilista se lleva demasiado lejos) por cada de los costos y las crecientes tasas de inters en el extranjero . La historia econmica de Espaa en la ltima parte del siglo XV y en los siglos XVI es un ejemplo de un pas cuyo comercio exterior fue destruido por el efecto sobre el salario-unidad de una excesiva abundancia de los metales preciosos. Gran Bretaa en los aos anteriores a la guerra del siglo XX es un ejemplo de un pas en el que las instalaciones excesiva de los prstamos extranjeros y la compra de propiedades en el extranjero con frecuencia estaba en el camino de la disminucin de la tasa interna de inters, que estaba obligado a asegurar el pleno empleo en el pas. La historia de la India en todo momento ha dado un ejemplo de un pas empobrecido por una preferencia por la liquidez por valor de tan fuerte la pasin que incluso una afluencia enorme y crnico de los metales preciosos ha sido insuficiente para reducir la tasa de inters a un nivel que era compatible con el crecimiento de la riqueza real. Sin embargo, si contemplamos una sociedad con un salario ms o menos estable de unidades, con las caractersticas nacionales que determinan la propensin al consumo y la preferencia por la liquidez, y con un sistema monetario rgido que une la cantidad de dinero para las acciones de los metales preciosos, ser esencial para el mantenimiento de la prosperidad que las autoridades deben prestar mucha atencin al estado de la balanza comercial. Para un balance favorable, siempre que no sea demasiado grande, le ser muy estimulante, mientras que un balance desfavorable pronto puede producir un estado de depresin persistente. No se sigue de esto que el mximo grado de restriccin de las importaciones promover el mximo equilibrio comercial favorable. Los mercantilistas anterior puesto gran nfasis en esto y fueron a menudo se encuentran opuestas las restricciones al comercio, porque en una visin a largo plazo que estaban obligados a operar negativamente a un balance favorable. Es, de hecho, puede argumentar que en las circunstancias especiales de mediados del siglo XIX, Gran Bretaa, una libertad casi completa del comercio era la poltica ms favorable para el desarrollo de un balance favorable. La experiencia contempornea de las restricciones comerciales en Europa de la posguerra ofrece mltiples ejemplos de los impedimentos mal concebidos a la libertad que, diseado para mejorar el balance favorable, de hecho haba una tendencia contraria. Por esta y otras razones que el lector no debe llegar a una conclusin prematura en cuanto a la prctica poltica a la que nuestro argumento conduce. Hay fuertes presunciones de carcter general en contra de las restricciones comerciales a menos que puedan estar justificadas por razones especiales. Las ventajas de la divisin internacional del trabajo real y sustancial, a pesar de que la escuela clsica en gran medida los esfuerzos excesivos. El hecho de que la ventaja de que nuestro propio pas las ganancias de un saldo a favor es que pueden suponer una desventaja igual a otro pas (un punto para que los mercantilistas estaban completamente vivos) significa no slo que una gran moderacin es necesaria, por lo que un pas mantiene por s mismo no ms una parte de las acciones de los metales preciosos que es justo y razonable, sino tambin que una poltica inmoderada puede llevar a una competencia sin sentido internacional para un balance favorable que lesiona a todos por igual. [4] Y, por ltimo, una poltica de las restricciones al comercio es un instrumento peligroso, incluso para el logro de su objeto ostensible, ya que el inters privado, la incompetencia administrativa y la dificultad intrnseca de la tarea pueden desviar a producir resultados directamente opuestos a los buscados. As, el peso de mi crtica se dirige contra la insuficiencia de los tericos fundamentos de la laissez-faire doctrina sobre la cual me cri y que durante muchos aos he enseado; - en contra de la idea de que la tasa de inters y el volumen de inversin se ajustan automticamente al nivel ptimo, por lo que la preocupacin por la balanza comercial es una prdida de tiempo. Para nosotros, la facultad de los economistas, demostrar que haba sido culpable de un error en el tratamiento de presuntuoso como una obsesin pueril lo que por siglos ha sido un objetivo primordial de la prctica poltica. Bajo la influencia de esta teora errnea de la Ciudad de Londres idearon la tcnica poco a poco ms peligrosa para el mantenimiento del equilibrio que posiblemente se pueda imaginar, a saber, la tcnica de la tasa bancaria, junto con una paridad rgida de los mercados de divisas. Para esto significaba que el objetivo de mantener una tasa interna de inters compatible con el pleno empleo era gobernado por completo fuera. Dado que, en la prctica, es imposible descuidar la balanza de pagos, un medio de control que se desarroll el cual, en lugar de proteger a la tasa interna de inters, lo sacrific a la operacin de fuerzas ciegas. Recientemente, los banqueros prctica en Londres he aprendido mucho, y casi se puede esperar que en Gran Bretaa, la tcnica de la tasa bancaria no sea utilizada de nuevo para proteger la balanza exterior en las condiciones en las que es probable que cause desempleo en el pas. Considerada como la teora de la empresa individual y de la distribucin del producto resultante del empleo de una cantidad dada de recursos, la teora clsica ha hecho una contribucin al pensamiento econmico que no puede ser impugnada. Es imposible pensar con claridad sobre el tema sin esta teora como parte de su aparato de pensamiento. No debe suponerse que esta cuestin de llamar la atencin sobre su abandono de lo que era valioso en sus predecesores. Sin embargo, como una contribucin al arte de gobernar, que tiene que ver con el sistema econmico en su conjunto y con la garanta del empleo ptimo de todos los recursos del sistema, los mtodos de los pioneros del pensamiento econmico en los siglos XVI y XVII puede haber llegado a los fragmentos de sabidura prctica, que las abstracciones irreales de Ricardo primero y luego olvid borrado. Haba sabidura en su intensa preocupacin por mantener baja la tasa de inters por medio de leyes contra la usura (a la que volveremos ms adelante en este captulo), mediante el mantenimiento de las existencias nacionales de dinero y por los aumentos en el salario desalentar unidades, y en su disposicin en el ltimo recurso para recuperar la cantidad de dinero por la devaluacin, si se haba convertido claramente deficientes a travs de un drenaje inevitable extranjeros, un aumento en el salario de unidad [5] , o cualquier otra causa. III Los primeros pioneros del pensamiento econmico puede tener xito en sus mximas de sabidura prctica, sin haber tenido conocimiento tanto de los fundamentos tericos subyacentes. Hagamos, pues, examinar brevemente las razones que dieron, as como lo que se recomienda. Esto es fcil gracias a la gran obra de referencia para el profesor Heckscher en el mercantilismo, en el que las caractersticas esenciales del pensamiento

econmico durante un perodo de dos siglos se ponen a disposicin por primera vez al lector econmico general. Las citas que siguen son tomadas principalmente de sus pginas. [6] (1) mercantilistas nunca pens que se supone que hay una tendencia de ajuste automtico por el cual sera la tasa de inters establecida en el nivel adecuado. Por el contrario, hicieron hincapi en que una tasa excesivamente alta de inters fue el principal obstculo para el crecimiento de la riqueza, y eran conscientes de que la tasa de inters depende de la preferencia de liquidez y la cantidad de dinero. Les preocupaba tanto con la disminucin de la preferencia de liquidez y con el aumento de la cantidad de dinero, y varios de ellos dejaron en claro que su preocupacin por el aumento de la cantidad de dinero se debi a su deseo de disminuir la tasa de inters. Profesor Heckscher resume este aspecto de su teora de la siguiente manera: La posicin de los mercantilistas ms perspicaces se encontraba en este sentido, como en muchos otros, muy claro dentro de ciertos lmites. Para ellos, el dinero - para utilizar la terminologa de hoy - un factor de produccin, en las mismas condiciones como la tierra, a veces como "artificial" la riqueza como algo distinto de lo "natural" la riqueza, intereses sobre el capital era el pago de el arrendamiento de dinero similar a la renta por la tierra. En la medida en que los mercantilistas buscaban descubrir razones objetivas para la altura de la tasa de inters - y lo hicieron ms y ms durante este perodo - que encontraron tales razones, en la cantidad total de dinero. A partir del material disponible abundante, slo los ejemplos ms tpicos sern seleccionadas, a fin de demostrar, ante todo, cmo esta nocin fue duradera, cmo arraigado e independiente de las consideraciones prcticas. Tanto de los protagonistas en la lucha por la poltica monetaria y el comercio de las Indias Orientales a principios de 1620 en Inglaterra se encontraban en completo acuerdo en este punto. Gerard Malynes afirm, dando la razn detallada de su afirmacin de que "un montn de dinero disminuye la usura en el precio o tasa" ( Lex Mercatoria y Mantenimiento de Libre Comercio, 1622). Su adversario agresivo y sin escrpulos ms bien, Edward Misselden, respondi que "El remedio para la usura puede ser un montn de dinero" ( de Libre Comercio o Meanes el que convierta el comercio Florish, ese mismo ao). De los principales escritores de medio siglo despus, Nio, el lder omnipotente de la East India Company y su defensor ms hbil, discutido (1668) la cuestin de hasta qu punto la tasa mxima de inters legal, que le exigi enfticamente, se traducira en dibujo "el dinero" de los holandeses fuera de Inglaterra. l encontr un remedio para este inconveniente temido en la transferencia ms fcil de las cuentas de la deuda, si stos fueron utilizados como moneda de cambio, por ello, dijo, "sin duda suplir el defecto de por lo menos la mitad de todo el dinero que tenemos en lista su uso en la nacin ". Petty, el otro escritor, que estaba completamente afectado por el choque de intereses, estaba de acuerdo con el resto cuando le explic lo "natural" cada de la tasa de inters de 10 por ciento al 6 por ciento por el aumento en la cantidad de dinero ( Poltica Arithmetick, 1676), y aconsej a los prstamos a inters como un recurso adecuado para un pas con exceso de "Coin" ( Dinero Quantulumcunque relativas, 1682). Este razonamiento, como es natural, no fue de ninguna manera se limita a Inglaterra. Varios aos ms tarde (1701 y 1706), por ejemplo, los comerciantes y hombres de Estado francs se quej de la escasez prevaleciente de la moneda (disette espces des) como la causa de las altas tasas de inters, y estaban ansiosos por reducir la tasa de usura por el aumento de la circulacin del dinero. [7] El gran Locke fue, quizs, los primeros en expresar en trminos abstractos, la relacin entre la tasa de inters y la cantidad de dinero en su controversia con Petty. [8] l se opona a la propuesta de Petty de un tipo de inters mximo sobre el terreno que era tan impracticable como para fijar una renta mxima de la tierra, ya que "el valor natural del dinero, ya que es apto para producir tal ingreso anual por inters, depende de la cantidad total del dinero que pasa entonces del Reino, en proporcin a todo el comercio del Reino ( es decir, la ventilacin general de todos los productos) ". [9] Locke explica que el dinero tiene dos valores: (1) su valor de uso que se da por la tasa de inters "y en esto tiene la naturaleza de la tierra, la renta de un alquiler que se llama, por otra, el uso [10] ", y (2) su valor de intercambio" y en esto tiene el carcter de una mercanca ", su valor de intercambio" slo depende de la abundancia o escasez de dinero en proporcin a la abundancia o escasez de esas cosas y no en lo que los intereses s ". As, Locke fue el padre de las teoras de la cantidad doble. En primer lugar, sostuvo que la tasa de inters depende de la proporcin de la cantidad de dinero (teniendo en cuenta la velocidad de circulacin) al valor total del comercio. En segundo lugar, sostena que el valor del dinero a cambio depende de la proporcin de la cantidad de dinero para el volumen total de mercancas en el mercado. Pero - con un pie en el mundo mercantilista y con un pie en el mundo clsico [11] - que estaba confundido acerca de la relacin entre estas dos proporciones, y pas por alto por completo la posibilidad de fluctuaciones en la preferencia de liquidez. Fue, sin embargo, dispuesto a explicar que una reduccin en la tasa de inters no tiene directa repercusin sobre el precio de nivel y afecta a los precios "slo como el cambio de intereses en el comercio conduce a la puesta en llevar a cabo o de dinero o mercancas, y por lo que en su proporcin variable en el tiempo, aqu en Inglaterra de lo que era antes ", es decir, si la reduccin de la tasa de inters lleva a la exportacin de dinero en efectivo o un aumento de la produccin. Pero nunca, creo, procede a una sntesis original. [12] Con qu facilidad la mente mercantilista distingua entre la tasa de inters y la eficiencia marginal del capital es ilustrada por un pasaje (impreso en 1621), que Locke cita de una carta a un amigo acerca de la usura : "El inters Superior de Comercio decae. La ventaja de inters es mayor que el beneficio del comercio, lo que hace que los comerciantes ricos dan ms, y poner a su archivo de inters, y las vacaciones de menor comerciantes ". Fortrey ( intereses de Inglaterra y Mejoramiento , 1663) ofrece otro ejemplo de la tensin puesto en una baja tasa de inters como medio de aumentar la riqueza. Los mercantilistas no pasaron por alto el punto de que, si una excesiva preferencia por la liquidez se retirara de la afluencia de metales preciosos en hordas, sera la ventaja de la tasa de intereses perdidos. En algunos casos ( por ejemplo, Mun) el objeto de aumentar el poder del Estado les llev, sin embargo, para abogar por la acumulacin de tesoros del estado. Sin embargo, otros francamente opuestos a esta poltica: Schrtter, por ejemplo, emplea los argumentos mercantilistas habitual en la elaboracin de una imagen espeluznante de cmo la circulacin en el pas se robaron todo su dinero a travs de un estado en gran medida el aumento del tesoro ... l tambin traz un paralelo perfectamente lgico entre la acumulacin de tesoros de los monasterios y los excedentes de exportacin de metales preciosos, que, para l, era de hecho la peor cosa que le ocurra. Davenant explica la extrema pobreza de muchas naciones del Este - que se cree que ms oro y plata que cualquier otro pas en el mundo por el hecho de que el tesoro "es sufrido un estancamiento en las arcas de los Prncipes". ... Si el acaparamiento por parte del Estado era considerado, en el mejor de los casos, una bendicin dudosa, y con frecuencia un gran peligro, no hace falta decir que la acumulacin privada iba a ser rechazado, como la plaga. Fue una de las tendencias contra las cuales los escritores mercantilistas innumerables tronaron, y no creo que sera posible encontrar una sola voz disidente. [13] (2) Los mercantilistas eran conscientes de la falacia de la baratura y el peligro de que la excesiva competencia puede a su vez los trminos de intercambio en contra de un pas. As Malynes escribi en su Lex Mereatoria (1622): "No se esfuerce ms barato que otros a la herida de la Commonwealth, con el pretexto de incrementar el comercio: el comercio, no practica aumentan cuando los productos son buenos barata, porque la

baratura procede de la solicitud de la pequea y la escasez de dinero, que hace salir las cosas baratas:. para que por el contrario el comercio augmenteth, cuando hay un montn de dinero y las mercancas se hacen ms caros que en la solicitud " [14] El profesor Heckscher resume como sigue esta lnea de pensamiento mercantilista: En el transcurso de un siglo y medio el punto de vista se formul una y otra vez de esta manera, que un pas con dinero relativamente menos que otros pases deben "vender barato y comprar caro ..." Incluso en la edicin original del discurso del bien comn, que est en la mitad del siglo 16, esta actitud se ha manifestado ya. Hales dijo que, de hecho, "Y sin embargo, si los extranjeros deben estar contentos de tomar, pero nuestra mercanca, porque de ellos, lo que debe dejarlos para avanzar en el precio de otras cosas (es decir: entre otros, como los que les compran a ellos), aunque la nuestra se buena y barata a ellos? Y entonces seremos todava perdedores, y en la mano ganadora con nosotros, mientras que vender caro y comprar an nuestra buena y barata, y por lo tanto se enriquecen y empobrecen a nosotros. Sin embargo, si hubiera lugar avanzar en nuestra mercanca en el precio, ya que ellos antes, como hacemos ahora, aunque algunos se pierden por lo tanto, y sin embargo no tantos como debera ser al revs "en este punto que tena la aprobacin sin reservas de su editor. varias dcadas ms tarde (1581). En el siglo 17, esta actitud recurrido de nuevo sin ningn cambio fundamental en la significacin. Por lo tanto, Malynes cree esta posicin lamentable que es el resultado de lo que tema sobre todas las cosas, es decir, un extranjero subvaluacin del tipo de cambio Ingls .... La misma concepcin despus reapareci continuamente. En su Verbum Sapienti (escrito de 1665, publicado 1691), Petty cree que los violentos esfuerzos para aumentar la cantidad de dinero slo podra cesar "cuando tenemos el dinero sin duda, ms que cualquiera de nuestros Estados Vecino (aunque no tan poco), tanto en aritmtica y la proporcin geomtrica ". Durante el perodo comprendido entre la escritura y la publicacin de esta obra, Coca-Cola declar: "Si nuestro tesoro eran ms de las Naciones nuestros vecinos, no me importaba si tenamos una quinta parte del tesoro que tenemos ahora" (1675). [15 ] (3) Los mercantilistas fueron los originales de "el miedo de los bienes" y la escasez de dinero como causa del desempleo, que los clsicos eran para denunciar dos siglos ms tarde como un absurdo: Una de las primeras instancias de la aplicacin del argumento de desempleo como una razn para la prohibicin de las importaciones se encuentra en Florencia en el ao 1426 .... La legislacin sobre la materia Ingls se remonta a por lo menos 1455 .... Un decreto francs casi contemporneo de 1466, formando la base de la industria de la seda de Lyon, para posteriormente llegar a ser tan famoso, era menos interesante en la medida en que no estaba dirigida en realidad contra los productos extranjeros. Pero tambin mencion la posibilidad de dar trabajo a decenas de miles de hombres y mujeres desempleados. Se ve lo mucho que este argumento estaba en el aire en el momento ... La primera discusin grande de este asunto, como de casi todos los problemas sociales y econmicos, se produjo en Inglaterra a mediados del siglo 16 o, mejor dicho con anterioridad, durante los reinados de Enrique VIII y Eduardo VI. En este sentido no podemos dejar de mencionar una serie de escritos, aparentemente escrito a ms tardar en la dcada de 1530, dos de los cuales en todo caso, se cree que fue por Clemente Armstrong .... l lo formula, por ejemplo, en los siguientes trminos: "En razn de gran abundancia de mercancas y productos extraos trajo anuales en Inglaterra no slo ha causado escasez de dinero, sino que ha destruido todas las artesanas, en el que gran nmero de personas comunes deben tener las obras para conseguir dinero para pagar por su comida y bebida, que por necesidad tienen que vivir muy de brazos cruzados y mendigar y robar " El mejor ejemplo que yo sepa, de una discusin tpicamente mercantilista de un estado de cosas de este tipo es el debate en la Cmara de los Comunes Ingls sobre la escasez de dinero, que se produjo en 1621, cuando una grave depresin haba puesto en, sobre todo en el pao de exportacin. Las condiciones fueron descritas muy claramente por uno de los miembros ms influyentes del Parlamento, Sir Edwin Sandys. Dijo que el agricultor y el artesano tuvo que sufrir en casi todas partes, que se cierne estaban ociosas por falta de dinero en el pas, y que los campesinos se vieron obligados a repudiar sus contratos, no "(gracias a Dios) por la falta de frutos de la tierra, pero por falta de dinero ". La situacin dio lugar a investigaciones detalladas sobre el destino del dinero podra haber llegado a la falta de que se sinti tan amargamente. Numerosos ataques fueron dirigidos contra todas las personas que se supone que han contribuido tanto a la exportacin (excedente de exportacin) de los metales preciosos, o de su desaparicin a causa de las actividades correspondientes en el pas. [17] Los mercantilistas eran conscientes de que su poltica, como el profesor Heckscher dice, "mat dos pjaros de un tiro". "Por un lado, el pas se haba librado de un excedente de productos no deseados, que se cree que el resultado del desempleo, mientras que en el otro, el stock total de dinero en el pas se increment" [18] con las consiguientes ventajas de una cada en la tasa de inters. Es imposible estudiar las nociones a las que los mercantilistas fueron conducidos por sus experiencias reales, sin percibir que ha habido una tendencia crnica a lo largo de la historia humana de la propensin al ahorro es ms fuerte que el incentivo a invertir. La debilidad del incentivo a la inversin ha sido en todo momento la clave del problema econmico. Hoy en da la explicacin de la debilidad de este incentivo puede estar principalmente en la medida de la acumulacin existente, mientras que, anteriormente, los riesgos y peligros de todo tipo pueden haber jugado un papel ms importante. Sin embargo, el resultado es el mismo. El deseo de la persona para aumentar su riqueza personal por la abstencin de consumo por lo general ha sido ms fuerte que el incentivo a los empresarios para aumentar la riqueza nacional mediante el empleo de mano de obra en la construccin de bienes duraderos. (4) Los mercantilistas eran ilusiones sobre el carcter nacionalista de sus polticas y su tendencia a promover la guerra. Fue nacionales y las ventajas relativa fortaleza en la que fueron sin duda el objetivo. [19] Es posible que los critique por la aparente indiferencia con la que acept la consecuencia inevitable de un sistema monetario internacional. Pero intelectualmente, su realismo es preferible a la confusin en el pensamiento de los defensores contemporneos de un patrn oro internacional fija y el laissez-faire de los prstamos internacionales, que creen que son precisamente estas polticas que mejor se va a promover la paz. Porque en una economa sujeta a contratos de dinero y las costumbres ms o menos fijo durante un perodo considerable de tiempo, que son principalmente la cantidad de la circulacin interna y la tasa interna de inters determinada por la balanza de pagos, como lo fueron en Gran Bretaa antes de la guerra, no hay medios ortodoxos abierta a las autoridades para contrarrestar el desempleo en el pas, excepto mediante la lucha por un excedente de exportacin y de importacin del metal monetario a expensas de sus vecinos. Nunca en la historia hubo un mtodo concebido de tal eficacia para el establecimiento de las ventajas de cada pas en desacuerdo con sus vecinos ", como el oro internacional (o, anteriormente, plata) estndar. Por lo hizo la prosperidad nacional depende directamente de una bsqueda competitiva de los mercados y el apetito competitivo de los metales preciosos. Cuando por accidente feliz los nuevos suministros de oro y plata fueron relativamente abundantes, la lucha puede ser algo disminuido. Pero con el crecimiento de la riqueza y la disminucin de la propensin marginal a consumir, se ha tendido a ser cada vez ms internas. El papel desempeado por los economistas ortodoxos, cuyo sentido comn no ha sido suficiente para comprobar su lgica defectuosa, ha sido desastroso para el ltimo acto. Porque cuando en su lucha ciega por una va de escape, algunos pases han sacudido las obligaciones que haba

hecho antes eran imposibles una tasa de inters autnoma, estos economistas han enseado que una restauracin de las cadenas primero es un primer paso necesario para una recuperacin general. La verdad es lo contrario es vlido. Es la poltica de una tasa de inters autnoma, sin obstculos por las preocupaciones internacionales, y de un programa nacional de inversiones dirigido a un nivel ptimo de empleo domstico, que es dos veces bendito en el sentido de que ayuda a nosotros mismos y nuestros vecinos, al mismo tiempo. Y es la bsqueda simultnea de estas polticas en todos los pases juntos, lo que es capaz de restaurar la salud econmica y la fuerza internacional, si lo medimos por el nivel de empleo nacional o por el volumen de comercio internacional. [20] IV Los mercantilistas perciben la existencia del problema sin ser capaz de empujar a sus anlisis, hasta el punto de resolverlo. Sin embargo, la escuela clsica ignorado el problema, como consecuencia de la introduccin en sus condiciones de premisas que implic su no-existencia, con el resultado de la creacin de una divisin entre las conclusiones de la teora econmica y de sentido comn. El logro extraordinario de la teora clsica era la superacin de las creencias del "hombre natural" y, al mismo tiempo, estar equivocado. Como seala el profesor Heckscher expresa: Si, entonces, la actitud subyacente hacia el dinero y el material con el que el dinero fue creado no alter en el perodo comprendido entre las Cruzadas y el siglo 18, se deduce que se trata de profundas ideas. Tal vez las mismas ideas se han mantenido incluso ms all de los 500 aos comprendidos en ese perodo, aunque no tan a la misma medida que el "miedo de los bienes". ...Con la excepcin del perodo de laissez-faire, no hay edad ha estado libre de estas ideas. Fue slo la tenacidad nico intelectual de laissez-faire que durante un tiempo superar las creencias del "hombre natural" en este punto. [21] Es necesaria la fe incondicional de doctrinarios del laissez-faire para acabar con el "miedo de los bienes" ... [Que] es la actitud ms natural del "hombre natural" en una economa monetaria. De Libre Comercio neg la existencia de factores que parecen ser obvios, y estaba condenado a ser desacreditado a los ojos del hombre de la calle tan pronto como el laissez-faire ya no podra tener la mente de los hombres encadenados en su ideologa. [22] Recuerdo la rabia mezclada Bonar Law y perplejidad en el rostro de los economistas, porque se estaban negando lo que era obvio. l estaba profundamente preocupado por la explicacin. Se recurre a la analoga entre la influencia de la escuela clsica de la teora econmica y la de ciertas religiones. Ya que es un ejercicio mucho mayor de la potencia de una idea de exorcizar lo que es obvio que para introducir las nociones del hombre comn lo recndito y remoto. V Queda un aliado, pero distintas, la materia que desde hace siglos, de hecho, para varios milenios, la opinin ilustrada cabo de cierto y evidente una doctrina que la escuela clsica ha rechazado como algo infantil, pero que merece la rehabilitacin y el honor. Me refiero a la doctrina de que la tasa de inters no es auto-ajuste a un nivel ms adecuado para la ventaja social, sino que constantemente tiende a subir demasiado alto, por lo que un gobierno sabio se refiere a frenar por la ley y la costumbre e incluso invocando el las sanciones de la ley moral. Disposiciones contra la usura se encuentran entre las prcticas econmicas ms antiguas de las que tenemos registro. La destruccin del incentivo a la inversin por una excesiva preferencia por la liquidez era el mal en circulacin, el impedimento principal para el crecimiento de la riqueza, en el mundo antiguo y medieval. Y, naturalmente, es as, puesto que algunos de los riesgos y peligros de la vida econmica disminuyen la eficiencia marginal del capital de los dems, mientras que sirven para aumentar la preferencia por la liquidez. En un mundo, por lo tanto, que nadie contaba para estar seguro, era casi inevitable que la tasa de inters, a menos que se ha visto frenado por todos los instrumentos a disposicin de la sociedad, se elevara demasiado alto como para permitir un incentivo suficiente para invertir. Me educaron en la creencia de que la actitud de la Iglesia Medieval de la tasa de inters era intrnsecamente absurda, y que las discusiones sutiles destinadas a distinguir el rendimiento del dinero, los prstamos de la rentabilidad de la inversin activa no eran ms que intentos jesuticos para encontrar una prctica escapar de una teora tonta. Pero ahora leo estas discusiones como un esfuerzo intelectual honesta para mantener separados lo que la teora clsica ha inextricablemente confundidos, o sea, la tasa de inters y la eficiencia marginal del capital. Por ahora parece claro que las disquisiciones de los escolsticos se dirigieron hacia el esclarecimiento de una frmula que debera permitir la programacin de la eficiencia marginal del capital a ser alta, mientras que usando la regla y la costumbre y la ley moral para mantener baja la tasa de inters . Incluso Adam Smith fue muy moderado en su actitud hacia las leyes de usura. Para l era muy consciente de que los ahorros individuales puede ser absorbida, ya sea por inversin o por las deudas, y que no hay seguridad de que van a encontrar una salida en la primera. Adems, estaba a favor de una baja tasa de inters como el aumento de las posibilidades de ahorro de encontrar su salida en nuevas inversiones y no en las deudas, y por esta razn, en un pasaje por el que fue tomado seriamente a la tarea de Bentham, [23] defendi una aplicacin moderada de las leyes contra la usura. [24] Por otra parte, las crticas de Bentham fueron principalmente en el terreno que la precaucin de Adam Smith, escocs era demasiado severa "proyectores", y que una tasa mxima de inters dejara un margen muy pequeo para el premio de la legtima y la riesgos socialmente conveniente. Para Bentham entenda por proyectores "todas esas personas, ya que, en la bsqueda de la riqueza, o de cualquier otro objeto, el esfuerzo, con la ayuda de la riqueza, a la huelga en cualquier canal de la invencin ... a todas las personas, tales como, en la lnea de cualquiera de sus actividades, tienen por objeto cualquier cosa que pueda ser llamado de mejora . ... Se cae, en definitiva, a todas las aplicaciones de los poderes humanos, en la que el ingenio tiene necesidad de la riqueza de su asistencia. "Por supuesto, Bentham se encuentra justo en protesta contra las leyes que se interponen en el camino de la toma de riesgos legtimos. "Un hombre prudente", Bentham contina, "no, en estas circunstancias, elegir los proyectos buenos de los malos, para que no se meter con proyectos en todo". [25] Puede ponerse en duda, tal vez, si el anterior es slo lo que Adam Smith la intencin de su mandato. O es que estamos escuchando en Bentham (aunque escrito 03 1787 de "Crichoff en la Rusia Blanca") la voz de la Inglaterra del siglo XIX hablar con el siglo XVIII? Para nada menos que la exuberancia de la mayor edad de la incitacin a la inversin podra haber hecho posible perder de vista la posibilidad terica de su insuficiencia. VI Es conveniente mencionar en este punto lo extrao, demasiado descuidado profeta Silvio Gesell (1862-1930), cuyo trabajo contiene destellos de perspicacia profunda y que slo acaba de fallar para llegar a la esencia de la cuestin. En los aos de la posguerra sus devotos me bombardearon con copias de sus obras, sin embargo, debido a ciertos defectos palpables en el argumento, estoy totalmente incapaz de descubrir su mrito. Como suele ocurrir con las intuiciones imperfectas analizados, su importancia slo se hizo evidente despus de que yo haba llegado a mis propias conclusiones a mi manera. Mientras tanto, al igual que otros economistas acadmicos, que trataba a sus esfuerzos profundamente originales como no mejores que las de una manivela. Dado que algunos de los lectores de este libro es probable que se conozcan bien la importancia de Gesell, que le dar lo que sera de otra manera un espacio desproporcionado.

Gesell fue un xito alemn [26] comerciante en Buenos Aires que fue llevado al estudio de los problemas monetarios por la crisis de finales de los aos ochenta, que fue especialmente violento en la Argentina su trabajo, primero, morir Reforma im Mnzwesen als Brcke zum socialen Staat, que se public en Buenos Aires en 1891. Sus ideas fundamentales sobre el dinero fueron publicados en Buenos Aires en el mismo ao bajo el ttulo Nervus rerum, y muchos libros y folletos seguido hasta que se retir a Suiza en 1906 como un hombre de medios, capaz de dedicar las ltimas dcadas de su vida a las dos ocupaciones ms agradables abiertos a aquellos que no tienen que ganarse la vida, la autora y la agricultura experimental. La primera seccin de su obra de referencia fue publicada en 1906 en Les Hauts Geneveys, Suiza, bajo el ttulo Morir Verwirklichung des Rechtes auf dem Vollen Arbeitsertrag, y la segunda en 1911 en Berln bajo el ttulo Die Neue Lehre vom Zins. Los dos juntos fueron publicados en Berln y en Suiza durante la guerra (1916) y lleg a su sexta edicin durante toda su vida bajo el ttulo Morir natrliche Wirtschaftsordnung durch und Freiland Freigeld, la versin en Ingls (traducido por el Sr. Philip Pye) que se llama El Orden Econmico Natural. En abril de 1919 Gesell se uni al gabinete Sovitica de corta duracin de Baviera como Ministro de Hacienda, siendo posteriormente juzgado por una corte marcial. La ltima dcada de su vida la pas en Berln y Suiza y se dedic a la propaganda. Gesell, atrayendo hacia s el fervor semi-religiosa que se haba centrado anteriormente ronda Henry George, se convirti en el profeta reverenciado de un culto con muchos miles de discpulos en todo el mundo. La primera convencin internacional de los suizos y alemanes Freiland-Freigeld Bund y otras organizaciones similares de muchos pases se celebr en Basilea en 1923. Desde su muerte en 1930 gran parte de la peculiar tipo de fervor que doctrinas tales como los suyos son capaces de excitar ha sido desviado a otros (en mi opinin menos eminentes) profetas. Dr. Bchi es el lder del movimiento en Inglaterra, pero su literatura parece ser distribuidos desde San Antonio, Texas, su principal fortaleza mentir a da en los Estados Unidos, donde el profesor Irving Fisher, el nico de los economistas acadmicos, ha reconocido su significado. A pesar de las trampas proftica con la que sus devotos le han decorado, el libro principal de Gesell est escrito en un lenguaje fresco y cientfica; a pesar de que est impregnada en todo momento por una ms apasionada, una devocin ms emocional a la justicia social, lo que algunos piensan decente en un cientfico. La parte que se deriva de Henry George, [27] , aunque, sin duda, una importante fuente de la fuerza del movimiento, es de inters totalmente secundario. El propsito del libro en su conjunto puede ser descrito como el establecimiento de un socialismo anti-marxista, una reaccin contra el laissez-faire construido sobre bases tericas totalmente diferentes a las de Marx en que se basa en un rechazo en lugar de en la aceptacin de los clsicos hiptesis, y en un desencadenamiento de la competencia en lugar de su abolicin. Yo creo que el futuro ser aprender ms del espritu de Gesell que de la de Marx. En el prefacio de El Orden Econmico Natural indicar al lector, si se refieren a ella, la calidad moral de Gesell. La respuesta al marxismo es, creo, que se encuentran a lo largo de las lneas de este prlogo. Contribucin especfica de Gesell a la teora del dinero y el inters es la siguiente. En primer lugar, distingue claramente entre la tasa de inters y la eficiencia marginal del capital, y sostiene que es la tasa de inters que fija un lmite a la tasa de crecimiento del capital real. A continuacin, seala que la tasa de inters es un fenmeno puramente monetario y que la peculiaridad de dinero, de la que brota la importancia de la tasa de inters del dinero, se encuentra en el hecho de que su propiedad como medio de almacenamiento de la riqueza implica el titular en cargos insignificantes de transporte, y que las formas de riqueza, como por ejemplo las existencias de productos que tienen que ver con los cargos de transporte, de hecho, tienen un rendimiento debido a la norma establecida por el dinero. Cita la relativa estabilidad de la tasa de inters a lo largo de los siglos como evidencia de que no puede depender de caracteres puramente fsico, puesto que la variacin de este ltimo de una poca a otra debe haber sido incalculablemente mayor que los cambios observados en la tasa de inters , es decir, (en mi terminologa), la tasa de inters, que depende de la constante de caracteres psicolgicos, se ha mantenido estable, mientras que los personajes muy variable, lo que principalmente determinar el programa de la eficiencia marginal del capital, han determinado no la tasa de inters, pero el velocidad a la que (ms o menos) dada la tasa de inters permite que el stock de capital real de crecer. Pero hay un gran defecto en la teora de Gesell. El autor muestra cmo es slo la existencia de una tasa de inters del dinero, que permite un rendimiento que se obtiene de los prstamos a las existencias de productos. Su dilogo entre Robinson Crusoe y un extranjero [28] es una parbola econmica ms excelente - tan bueno como cualquier cosa de este tipo que se ha escrito - para demostrar este punto. Pero, despus de haber dado la razn por la cual el dinero de tasa de inters a diferencia de las tasas de la mayora de los productos bsicos de inters no puede ser negativo, que todo pasa por alto la necesidad de una explicacin de por qu el dinero de tasa de inters es positivo, y no explica por qu el dinero- tasa de inters no est regulado (como la escuela clsica mantiene) por la norma establecida por el rendimiento del capital productivo. Esto se debe a la nocin de preferencia por la liquidez se le haba escapado. Se ha construido slo la mitad de una teora de la tasa de inters. El carcter incompleto de su teora es, sin duda, la explicacin de su trabajo de haber sufrido el abandono en las manos del mundo acadmico. Sin embargo, l haba llevado a su teora lo suficiente como para llevarlo a una recomendacin prctica, que puede llevar consigo la esencia de lo que se necesita, a pesar de que no es factible en la forma en que lo propuso. l sostiene que el crecimiento del capital real se ve limitado por el dinero de tasa de inters, y que si este freno se quita el crecimiento del capital real sera, en el mundo moderno, tan rpido que un cero dinero, tasa de inters que probablemente se justifica, no inmediatamente en efecto, pero dentro de un perodo relativamente corto de tiempo. As, la primera necesidad es reducir el dinero de tasa de inters, y esto, seal, se puede efectuar por causa de dinero para llevar a incurrir en los costos al igual que otras poblaciones de los productos estriles. Esto lo llev a la prescripcin de la famosa "sello" de dinero, con lo cual se debe principalmente a su nombre asociado y que ha recibido la bendicin del profesor Irving Fisher. De acuerdo con esta propuesta de notas de la moneda (aunque est claro que tendra que aplicarse tambin a ciertas formas, por lo menos de banco de dinero) slo conservan su valor por ser el sello de cada mes, al igual que una tarjeta de seguro, con los sellos comprados en una oficina de correos. El costo de los sellos podra, por supuesto, se fija en una cifra adecuada. Segn mi teora, debera ser ms o menos igual al exceso del dinero-la tasa de inters (aparte de los sellos) a travs de la eficiencia marginal del capital correspondiente a una tasa de nuevas inversiones compatibles con el pleno empleo. El cargo real sugerido por Gesell fue de 1 por mil. por mes, equivalente a 5,4 por ciento. por ao. Esto sera demasiado alto en las condiciones actuales, pero la cifra correcta, lo que tendra que ser cambiado de vez en cuando, slo se poda llegar por ensayo y error. La idea detrs del dinero sellado es slida. Es, de hecho, es posible que los medios se puedan encontrar para aplicar en la prctica a una escala modesta. Sin embargo, hay muchas dificultades que no se enfrent a Gesell. En particular, l no saba que el dinero no era el nico que tiene una prima de liquidez asociada a ella, pero difieren slo en grado de muchos otros artculos, que derivan su importancia de tener una mayor inyeccin de liquidez de la prima que cualquier otro artculo. As, si billetes iban a ser privados de su prima de liquidez en el sistema de estampado, una larga serie de sustitutos de meterse en sus zapatos - dinero de los bancos, deudas a la llamada, el dinero extranjero, joyas y metales preciosos en general, y as sucesivamente. Como he mencionado anteriormente, ha habido momentos en que era probablemente el deseo de la propiedad de la tierra, independientemente de su rendimiento, lo que sirvi para mantener la tasa de inters, - aunque bajo el sistema de Gesell esa posibilidad habra sido eliminada por la tierra la nacionalizacin.

VII Las teoras que hemos examinado anteriormente estn dirigidas, fundamentalmente, al componente de la demanda efectiva, que depende de la suficiencia del incentivo a la inversin. No es algo nuevo, sin embargo, atribuir los males del desempleo a la insuficiencia de los otros constituyentes, a saber, la insuficiencia de la propensin a consumir. Pero esta explicacin alternativa de los males econmicos del da - igualmente impopular entre los economistas clsicos - jug un papel mucho menor en el pensamiento de los siglos XVI y siglo XVII-y slo ha cobrado fuerza en tiempos relativamente recientes. A pesar de las quejas de bajo consumo fueron un aspecto secundario del pensamiento mercantilista, el profesor Heckscher cita una serie de ejemplos de lo que l llama "la creencia profundamente arraigada en la utilidad del lujo y la maldad de segunda mano. Ahorro, de hecho, era considerado como la causa del desempleo, y por dos razones: en primer lugar, porque el ingreso real se cree que disminuyen la cantidad de dinero que no lleg a entrar en el intercambio, y en segundo lugar, porque el ahorro se cree que retirar dinero de circulacin ". [29] En 1598 Laffemas ( Les Trsors et pour mettre richesses l'Estat en Splendeur ) denunci a los objetores a la utilizacin de sedas francesas en la base de que todos los compradores de productos de lujo franceses crearon un medio de subsistencia para los pobres , mientras que el avaro hizo que mueren en peligro. [30] En 1662 Chica justificado "entretenimientos, demuestra magnfica, arcos triunfales, etc.", debido a que sus costos de fluido en los bolsillos de los cerveceros, panaderos, sastres, zapateros y as sucesivamente. Fortrey justificado "el exceso de prendas de vestir". Von Schrtter (1686) obsoletas regulaciones suntuarias y declar que desea que se muestran en ropa y similares eran an mayores. Barbon (1690) escribi que la prodigalidad "es un vicio que se perjudiciales para el hombre, pero no para el comercio. ... La avaricia es un vicio, perjudicial tanto para el hombre y el comercio. [31] En 1695, Cary argument que si todo el mundo gastaron ms, todos obtendran mayores ingresos ", y luego podran vivir ms en abundancia. [32] Pero fue por Bernard de Mandeville fbula de las abejas que la opinin de Barbon fue popularizado principalmente, un libro condenado como una molestia por el Gran Jurado de Middlesex en 1723, que se destaca en la historia de las ciencias morales por su reputacin escandalosa. Slo un hombre es recordado por haber dicho una palabra buena para l, es decir, el Dr. Johnson, quien declar que no le rompecabezas, pero "abri los ojos a la vida real mucho". La naturaleza de la maldad del libro puede ser el mejor resumen transmitido por Leslie Stephen en el Dictionary of National Biography: Mandeville dio una gran ofensa por este libro, en el que se hizo un sistema cnico del moral atractivo por las paradojas ingeniosas. ... Su doctrina de que la prosperidad se increment el gasto en lugar de por el ahorro se encontr con muchas falacias econmicas actuales todava no extinguido. [33] Si se asume con los ascetas que los deseos humanos son esencialmente malos y por lo tanto produce "vicios privados", y suponiendo que la opinin comn de que la riqueza era un "beneficio pblico", que fcilmente muestra que toda la civilizacin implica el desarrollo de las propensiones viciosas .... El texto de la fbula de las abejas es un poema alegrico - "La Colmena Quejarse o bribones se volvi honesto", en el que se expone la situacin atroz de una comunidad prspera en la que todos los ciudadanos de repente se tienen en la cabeza para abandonar lujosos de vida, y el Estado para reducir los armamentos, en los intereses de ahorro de energa: No hay honor ahora podra ser el contenido, Para vivir y debe por lo que se gast, Liv'ries en las tiendas del broker se cuelgan; Se parte con los entrenadores para una cancin, Venta de Caballos majestuosos conjuntos por todo, y casas de campo para pagar las deudas. costos Vain es shunn'd como fraude moral, porque carecen de fuerzas mantienen en el extranjero; Rete estima th 'de los extranjeros, y la gloria se vaca por las guerras, Pelean, pero por el bien de su pas, cuando el derecho o la libertad est en juego. El arrogante Chloe Contratos th 'Bill caro de la tarifa, y lleva el punto fuerte de todo un ao. Y cul es el resultado? Ahora la mente la colmena gloriosa, y ver cmo la honestidad y el comercio estn de acuerdo: La apariencia se ha ido, se adelgaza rpidamente, y mira con otra muy distinta la cara, por 'twas no slo los que iban, por los cuales se gastaron grandes sumas de dinero al ao, pero las multitudes que vivan en ellas, Se forc'd diaria de hacer lo mismo. En vano a otros oficios que volaba; Todos fueron o'er-surtido en consecuencia. El precio de la tierra y las casas cadas, Palacios Mirac'lous cuyas paredes, igual que los de Tebas, se rais'd por jugar, van a dejar ... el de la construccin es bastante destroy'd, artfices no son employ'd; No limner por su arte es fam'd, canteros, escultores no son nam'd. As que "El Moral" es la siguiente:

La virtud no se puede hacer de las Naciones vivir en esplendor. Se que revivir una poca dorada, debe ser tan libre, como por las bellotas por la Honestidad. Dos extractos de los comentarios que sigue a la alegora que demuestran que lo anterior no fue sin una base terica: A medida que esta economa prudente, que algunos llaman de ahorro, es en las familias privadas el mtodo ms seguro para aumentar una finca, por lo que algunos imaginan que, si un pas que sea estril o fecundo, el mismo mtodo si en general se persigue (que creen que sea posible) se tienen el mismo efecto sobre toda una nacin, y que, por ejemplo, el Ingls puede ser mucho ms ricos que ellos, si quieren ser tan frugal como algunos de sus vecinos. Esto, creo yo, es un error. [34] Por el contrario, Mandeville llega a la conclusin: El gran arte de hacer una nacin feliz, y lo que llamamos floreciente, consiste en dar a todos la oportunidad de ser empleados, lo que a la brjula, que los primeros cuidados del Gobierno es promover una variedad tan grande de manufacturas, artes y artesanas, como el ingenio humano puede inventar, y el segundo para fomentar la agricultura y la pesca en todas sus ramas, que toda la Tierra puede ser obligada a ejercer, as como el hombre. Es a partir de esta poltica y no de los reglamentos insignificantes de la prodigalidad y la frugalidad que la grandeza y felicidad de las Naciones Unidas deben ser esperados, para que el valor de la subida del oro y la plata o el otoo, el disfrute de todas las sociedades siempre depender de los frutos de la tierra y el trabajo de la gente, tanto que se unieron son ms seguros, ms un inagotable y un tesoro ms real que el oro de Brasil o la plata de Potos. No es de extraar que tales sentimientos malvados llamados por el oprobio de dos siglos de los moralistas y los economistas que se senta mucho ms virtuosa en posesin de su doctrina austera que no hay remedio sonido era reconocible, excepto en la suma del ahorro y la economa, tanto por el individuo y el Estado . Petty "entretenimientos, demuestra magnfica, arcos triunfales, etc." dio lugar a la moneda-la sabidura de las finanzas de Gladstone y de un sistema estatal que "no poda permitirse" hospitales, espacios abiertos, edificios nobles, incluso la preservacin de sus monumentos antiguos, mucho menos el esplendor de la msica y el teatro, todos los cuales fueron enviados a la caridad privada o la magnanimidad de los individuos imprudentes. La doctrina no volvi a aparecer en los crculos respetables de otro siglo, hasta que en la ltima fase de Malthus la nocin de la insuficiencia de demanda efectiva tiene un lugar definido como una explicacin cientfica de desempleo. Como ya he tratado este algo totalmente en mi ensayo sobre Malthus, [35] ser suficiente si repito aqu uno o dos pasajes caractersticos que ya he citado en mi ensayo: Que vemos en casi todas las partes de las potencias mundiales parte de la produccin que no se ponen en accin, y explicar este fenmeno diciendo que por la falta de una adecuada distribucin de los motivos reales no producen suficiente est equipado para la produccin continua. ... Yo claramente sostienen que un intento de acumular muy rpidamente, lo que implica necesariamente una disminucin considerable del consumo improductivo, por el gran menoscabo de los motivos habituales de produccin antes de tiempo tiene que comprobar el progreso de la riqueza. ... Pero si es cierto que un intento de acumular muy rpidamente de esas ocasiones una divisin entre el trabajo y los beneficios que casi destruir el motivo y el poder de la acumulacin futura y por lo tanto el poder de mantenimiento y utilizacin de un aumento de la poblacin, no debe ser reconoci que tal intento de acumular, o que el ahorro en exceso, puede ser muy perjudicial para un pas? [36] La pregunta es si este estancamiento de la capital, y el estancamiento posterior en la demanda de mano de obra derivados de una mayor produccin sin una adecuada proporcin de consumo improductivo por parte de los terratenientes y capitalistas, podra llevarse a cabo sin perjuicio para el pas, sin ocasionar un menor grado, tanto de la felicidad y la riqueza de lo que hubiera ocurrido si el consumo improductivo de los terratenientes y los capitalistas haban sido proporcionadas con el excedente natural de la sociedad en su haber continuado sin interrupcin los motivos para la produccin, y evitar en primer lugar una demanda natural para la mano de obra y una disminucin necesaria y repentina de la demanda de tales. Pero si esto es as, cmo se puede decir con verdad que la parsimonia, a pesar de que pueda ser perjudicial para los productores, no puede ser perjudicial para el estado, o que un aumento del consumo improductivo de los terratenientes y los capitalistas no puede ser a veces el remedio adecuado de un estado de cosas en las que los motivos de produccin no? [37] Adam Smith ha declarado que los capitales se incrementan con la parsimonia, que todo hombre frugal es un benefactor pblico, y que el aumento de la riqueza depende del equilibrio de la produccin por encima del consumo. Que estas proposiciones son verdaderas, en gran medida es perfectamente incuestionable. ... Pero es bastante obvio que no son fieles a una extensin indefinida, y que los principios de ahorro, llevada al exceso, destruira el motivo de la produccin. Si todas las personas se mostraron satisfechas con la comida ms simple, los ms pobres la ropa y la ms humilde casa, lo cierto es que no hay otro tipo de alimentos, ropa y alojamiento sera en la existencia. ... Los dos extremos son evidentes, y se deduce que debe haber algn punto intermedio, aunque los recursos de la economa poltica no puede ser capaz de determinar, donde, teniendo en cuenta tanto el poder de producir y consumir la voluntad, el impulso a el aumento de la riqueza es el ms grande. [38] De todas las opiniones presentadas por hombres capaces e ingeniosos, que he conocido con la opinin de M. Say, que dice: sin productos consom dtruit ou est un Debouche ferm (. I. i. ch 15), parece que yo sea el ms directamente en lugar de slo la teora, y la ms uniforme en contradiccin con la experiencia. Sin embargo, sigue directamente de la nueva doctrina, que los productos deben ser considerados slo en su relacin con los dems, - no a los consumidores. Qu le pedira, sera de la demanda de materias primas, si todo el consumo, excepto el pan y el agua fueron suspendidos por los prximos cincuenta aos? Lo que una acumulacin de productos! desemboca Quels ! Lo que es un mercado enorme que esta ocasin evento! [39] Ricardo, sin embargo, era completamente sordo a lo que Malthus estaba diciendo. El ltimo eco de la polmica se encuentra en la discusin de John Stuart Mill de su salario y el Fondo teora,[40] que en su propia mente juega un papel vital en su rechazo a la ltima fase de Malthus, en medio de las discusiones de las que haba, por supuesto, ha sido educado. Sucesores de Mill rechaz su teora del fondo de salarios, pero pasa por alto el hecho de que la refutacin de Mill de Malthus dependiera de ello. Su mtodo consista en desestimar el problema del corpus de economa no de resolverlo, pero por no mencionarlo. Es totalmente desaparecido de la controversia. Sr. Cairncross, buscando recientemente por los rastros de ella entre los victorianos menores, [41] ha encontrado an menos, quizs, que se podra haber esperado. [42] Las teoras de bajo consumo en hibernacin hasta la aparicin en 1889 de Fisiologa de la Industria , por JA Hobson y Mummery AF, la primera y ms importante de muchos volmenes en los que durante casi cincuenta aos, el Sr. Hobson se ha lanzado con incansable, pero sin xito casi, el ardor y el coraje en contra de las filas de la ortodoxia. A pesar de que es tan olvidada hoy en da, la publicacin de este libro marca, en cierto sentido, una poca en el pensamiento econmico. [43] La fisiologa de la Industria ha sido escrita en colaboracin con AF Mummery. Mr. Hobson ha dicho que el libro lleg a ser escrito como sigue: [44]

No fue sino hasta los aos ochenta el centro 'que mi heterodoxia econmica comenz a tomar forma. A pesar de la campaa de Henry George en contra de los valores del suelo y la agitacin a principios de los diversos grupos socialistas en contra de la opresin visible de la clase obrera, junto con las revelaciones de los dos stands con respecto a la pobreza de Londres, hizo una profunda impresin en mis sentimientos, no destruir mi fe en la economa poltica. Que vino de lo que podra llamarse un contacto accidental. Mientras enseaba en una escuela en Exeter que entr en relaciones personales con un hombre de negocios llamado Mummery, conocida entonces y despus como un gran montaero que haba descubierto otra manera el Matterhorn y que, en 1895, fue asesinado en un intento de subir las famosas Himalaya Nanga Parbat. Mi relacin con l, No hace falta decir que no se encuentran en el plano fsico. Pero era un escalador mental, as, con un ojo para un camino de encontrar su propio y un desprecio sublime de autoridad intelectual. Este hombre me enreda en una controversia sobre el ahorro excesivo, que l consideraba como responsable de la sub-empleo de capital y el trabajo en perodos de mal trato. Durante mucho tiempo he tratado de contrarrestar sus argumentos mediante el uso de las armas econmicas ortodoxas. Pero al final me convenci y me fui con l para elaborar el argumento de exceso de ahorro en un libro titulado La fisiologa de la Industria, que fue publicado en 1889. Este fue el primer paso abierto en mi carrera herejes, y no en por lo menos se dan cuenta de sus consecuencias trascendentales. Por tan slo en ese momento yo haba renunciado a mi puesto de acadmico y fue la apertura de una nueva lnea de trabajo como profesor de Extensin Universitaria en Economa y Literatura. El primer choque se produjo en la negativa de la Junta de Ampliacin de Londres que me permita ofrecer cursos de Economa Poltica. Esto se debi, he aprendido, a la intervencin de un profesor de economa que haba ledo mi libro y lo consider como equivalente en la racionalidad de un intento de probar la plenitud de la tierra. Cmo puede haber ningn lmite a la cantidad de ahorro til cuando todos los elementos de ahorro fueron a aumentar la estructura de capital y fondos para el pago de los salarios? Los economistas de sonido no poda dejar de ver con horror un argumento que trata de comprobar la fuente de todo progreso industrial. [45] Otra interesante experiencia personal ayudado a traer a casa a m el sentido de mi iniquidad. Aunque impedido de conferencias sobre economa en Londres, que haba sido permitida por la liberalidad mayor del Movimiento de Extensin de la Universidad de Oxford para hacer frente a las audiencias en las provincias, limitndome a cuestiones prcticas relacionadas con la clase trabajadora. Y aconteci que en este momento que la Caridad Organizaciones de la Sociedad fue la planificacin de una campaa de conferencias sobre temas econmicos y me invit a preparar un curso. Yo haba expresado su voluntad de realizar este trabajo nueva conferencia, cuando de repente, sin explicacin alguna, la invitacin fue retirada. Incluso entonces, apenas se dio cuenta de que aparece a la pregunta de la virtud del ahorro ilimitado que haba cometido el pecado imperdonable. En este primer trabajo el seor Hobson con su colaborador se expres con una referencia ms directa a la economa clsica (en la que se haba criado) que en sus escritos posteriores, y por esta razn, as como porque es la primera expresin de su teora, voy a citar para demostrar lo enormes y bien fundamentadas crticas fueron los autores y las intuiciones. Sealan en el prefacio de la siguiente manera la naturaleza de las conclusiones a las que atacan: Enriquece el ahorro y el gasto empobrece a la comunidad junto con el individuo, y puede definir generalmente como una afirmacin de que el amor efectivo al dinero es la raz de todo bien econmico. No slo hace que enriquecer a la persona ahorrativa s mismo, sino que aumenta los salarios, da trabajo a los desempleados, y las bendiciones se dispersa por todas partes. De los diarios a la ltima tratado de economa, desde el plpito a la Cmara de los Comunes, esta conclusin se reiter y reiter hasta que aparece de manera positiva impo que se trate. Sin embargo, el mundo culto, con el apoyo de la mayora de los pensadores econmicos, hasta la publicacin de la obra de Ricardo negado enrgicamente esta doctrina, y su aceptacin definitiva se debi exclusivamente a su incapacidad para cumplir con el ahora explot la doctrina del fondo de salarios. Que la conclusin de que han sobrevivido al argumento en el que lgicamente se levant, se explica en ninguna otra hiptesis que la autoridad de mando de los grandes hombres que lo afirma. Crticos econmicos se han aventurado a atacar a la teora en detalle, pero se han reducido horrorizados al tocar sus principales conclusiones. Nuestro propsito es mostrar que estas conclusiones no son sostenibles, que un ejercicio indebido de la costumbre de ahorrar es posible, y que el ejercicio indebido, empobrece a la Comunidad, arroja obreros sin trabajo, hace bajar los salarios, y que se disemina a travs de la tristeza y postracin el mundo comercial que se conoce como depresin en el comercio. ... El objeto de la produccin es proporcionar "servicios y comodidades" para los consumidores, y el proceso es continuo desde el manejo de la primera materia prima hasta el momento en que finalmente se consume como una utilidad o conveniencia. El nico uso del capital que ayuda a la produccin de estos servicios y comodidades, el total utilizado variar necesariamente con el total de los servicios pblicos y las comodidades diarias o semanales consumidos. Ahora el ahorro, mientras que aumenta el total de capital existente, al mismo tiempo reduce la cantidad de servicios y comodidades que consumen, y cualquier ejercicio indebido de este hbito debe, por tanto, causa una acumulacin de capital en exceso de lo que se requiere para el uso, y el exceso de este existir en la forma de sobreproduccin general. [46] En la ltima frase de este pasaje no aparece la raz del error de Hobson, a saber, el supuesto de que se trata de un caso de ahorro excesivo que causa la actual acumulacin de capital por encima de lo que se requiere, que es, de hecho, un mal secundario, que slo se produce a travs de los errores de previsin, mientras que el mal principal es la propensin al ahorro en condiciones de pleno empleo ms que el equivalente del capital que se requiere, evitando as el pleno empleo, excepto cuando hay un error de previsin. Una o dos pginas ms adelante, sin embargo, l pone la mitad de la materia, como me parece a m, con una precisin absoluta, aunque todava con vistas a la posible funcin de los cambios en la tasa de inters y en el estado de confianza de las empresas, los factores que presumiblemente toma como un dato: Estamos, pues, llev a la conclusin de que la base sobre la cual toda la enseanza econmica desde Adam Smith se ha mantenido, a saber. que la cantidad producida anualmente es determinada por los agregados de los agentes naturales, el capital, y dispone de Trabajo, es errnea, y que, por el contrario, la cantidad producida, mientras que nunca podr superar los lmites impuestos por estos agregados, se puede, y en realidad es, la reduccin por debajo de ese mximo por la comprobacin de que el ahorro excesivo y la consiguiente acumulacin de ejerce el exceso de oferta en la produccin, es decir, que en el estado normal de las comunidades industriales modernas, la produccin de lmites de consumo y no consumo de la produccin.[47] Finalmente se da cuenta de la portacin de su teora sobre la validez de los argumentos ortodoxos de Libre Comercio: Tambin tomamos nota de que la carga de la imbecilidad comercial, por lo que libremente puesto en marcha por los economistas ortodoxos en contra de nuestros primos americanos y otras comunidades proteccionistas, ya no puede ser mantenida por ninguno de los argumentos aducidos hasta ahora de Libre Comercio, ya que todos ellos se basan en el supuesto de que ms de de suministro es imposible. [48] El argumento posterior es, sin duda, incompleto. Pero es la primera declaracin explcita de que el capital es trado a la existencia, no por la propensin a ahorrar, pero en respuesta a la demanda de derivados del consumo real y potencial. La cita siguiente acrnimo indica la lnea de pensamiento:

Debe quedar claro que el capital de una comunidad no puede ser ventajosamente mayor sin el consiguiente aumento en el consumo de los productos bsicos. ... Cada aumento en el ahorro y en la capital requiere, para ser eficaz, el correspondiente aumento en el consumo inmediato futuro. [49] ... Y cuando decimos que el consumo futuro, no nos referimos a un futuro de diez, veinte o cincuenta aos, pero a un futuro que es poco retirado se presente. ... Si el aumento del ahorro o de precaucin induce a la gente a ahorrar ms en el presente, que debe dar su consentimiento a consumir ms en el futuro. [50] ... No hay capital ms econmica puede existir en cualquier momento del proceso productivo que est obligado a proporcionar los productos bsicos para la tasa actual de consumo. [51] ... Est claro que mi ahorro de ninguna manera afecta el ahorro econmico total de la comunidad, sino que slo determina si una porcin particular del ahorro total se han ejercido por m o por alguien ms. Vamos a demostrar cmo el ahorro de una parte de la comunidad tiene el poder de forzar a otra parte para vivir ms all de sus ingresos. [52] ...Mayora de los economistas modernos niegan que el consumo pueda por ninguna posibilidad insuficiente. Podemos encontrar una fuerza econmica en el trabajo que podran inducir a una comunidad de este exceso, y si hay alguna que tales fuerzas no existen controles eficientes proporcionados por el mecanismo de comercio? Se mostrar, en primer lugar, que en todas las sociedades industriales altamente organizado que est constantemente en el trabajo de una fuerza natural que acta para inducir a un exceso de ahorro, en segundo lugar, que los controles supuestamente proporcionada por el mecanismo de comercio son totalmente inoperantes o insuficientes para prevenir el mal grave comerciales. [53] ... La respuesta breve que Ricardo le dio a los argumentos de Malthus y Chalmers parece haber sido aceptada como suficiente por la mayora de los economistas ms tarde. "Producciones son siempre compradas por producciones o por los servicios, el dinero es slo el medio por el cual se efecta el intercambio. De ah el aumento de la produccin est siempre acompaado por un aumento de la capacidad correspondiente para obtener y consumir, no existe posibilidad de exceso de produccin "(Ricardo, Prin. de Pol. Econ. p. 362). [54] Hobson y Mummery eran conscientes de que el inters no era nada excepto lo que el pago por el uso del dinero. [55] Tambin se saba muy bien que sus adversarios afirman que no sera "una cada en la tasa de inters (o beneficio) como se actuar como un freno para guardar y restaurar la relacin adecuada entre la produccin y el consumo ". [56] Sealan en su respuesta que "si una cada del beneficio es inducir a la gente a ahorrar menos, debe operar en una de dos maneras, ya sea mediante la induccin a gastar ms o inducindolos a producir menos ". [57] En cuanto al primero que argumentan que cuando los beneficios caen los ingresos totales de la comunidad se reduce, y "no podemos suponer que cuando la tasa promedio de los ingresos se est cayendo, los individuos sern inducidos a aumentar su tasa de consumo por el hecho de que la prima correspondiente al ahorro es menor ", mientras que para la segunda alternativa, que" es tan lejos de nuestra intencin de negar que una cada de las ganancias, debido al exceso de oferta, verificar la produccin, que la admisin de la operacin de este control constituye el centro mismo de nuestro argumento ". [58] Sin embargo, su teora no de la integridad, esencialmente en razn de su celebracin una teora independiente de la tasa de inters, con el resultado de que el seor Hobson puso demasiado nfasis (sobre todo en sus ltimos libros) en el bajo consumo que conduce a un exceso de inversin, en el sentido de las inversiones no rentables, en lugar de explicar que la propensin a consumir relativamente dbil ayuda a causa del desempleo, al exigir y no recibir el acompaamiento de un volumen de compensacin de las nuevas inversiones, que, aunque a veces tambin, ocasionalmente, a travs de errores de optimismo, es, en general, impedida de realizarse en todos los beneficios potenciales por debajo del estndar establecido por la tasa de inters. Desde que la guerra ha habido una serie de teoras herticas de bajo consumo, de los cuales los de mayor Douglas son los ms famosos. La fuerza de la defensa de Mayor de Douglas, por supuesto, depende en gran medida la ortodoxia que no tiene respuesta vlida a gran parte de su crtica destructiva. Por otro lado, el detalle de su diagnstico, en particular, el llamado teorema de A + B, incluye mucho ms simple mistificacin. Si Mayor Douglas haba limitado su B-artculos de las disposiciones financieras realizadas por los empresarios para que no los gastos corrientes en los reemplazos y renovaciones correspondan, que sera cerca de la verdad. Pero incluso en ese caso es necesario para permitir la posibilidad de que estas disposiciones se compensan con nuevas inversiones en otras direcciones, as como por el aumento del gasto en el consumo. Mayor Douglas tiene derecho a reclamar, frente a algunos de sus adversarios ortodoxos, que por lo menos no ha sido totalmente ajeno al problema pendiente de nuestro sistema econmico. Sin embargo, apenas se ha establecido un derecho igual para clasificar - una organizacin privada, tal vez, pero no es un mayor del ejrcito valiente de los herejes - con Mandeville, Malthus, Gesell y Hobson, que, siguiendo sus intuiciones, han preferido ver la verdad oscura y imperfecta en lugar de mantener el error, de hecho lleg con claridad y coherencia y la lgica es fcil, pero en hiptesis inadecuadas a los hechos. Notas del autor 1. Vide su Industria y Comercio, Anexo D, Dinero, Crdito y Comercio, p. 130, y los Principios de Economa, el Apndice I. 2. Su punto de vista de ellos est bien resumido en una nota al pie de la primera edicin de sus Principios, p. 51: "Muchos estudios se ha dado en Inglaterra y Alemania a las opiniones medieval en cuanto a la relacin del dinero con la riqueza nacional. Considerados en conjunto, deben ser considerados como confusos por falta de una comprensin clara de las funciones del dinero, en lugar de como algo malo como consecuencia de un supuesto deliberado que el aumento de la riqueza neta de una nacin puede ser efectuada slo por un aumento de las tiendas de los metales preciosos en ella. " 3. La Nacin y el Ateneo, 24 de noviembre 1923. 4. El recurso de un elstico de salarios unidad, por lo que una depresin se encuentra con una reduccin de los salarios, es responsable, por la misma razn, ser un medio de beneficiar a nosotros mismos a expensas de nuestros vecinos. 5. La experiencia acumulada desde la poca de Soln, al menos, y probablemente, si tuviramos las estadsticas, durante muchos siglos antes de eso, lo que indica un conocimiento de la naturaleza humana nos llevara a esperar, a saber, que hay una tendencia constante de los salarios unidad de lugar durante largos perodos de tiempo y que slo se puede reducir en medio de la decadencia y la disolucin de la sociedad econmica. Por lo tanto, aparte por completo del progreso y del crecimiento de la poblacin, una poblacin poco a poco cada vez ms dinero ha demostrado ser imprescindible. 6. Ellos son los ms adecuados para mi propsito, porque el profesor Heckscher s mismo es un adherente, en general, de la teora clsica y mucho menos simpata por las teoras mercantilistas que yo. Por lo tanto no hay riesgo de que su eleccin de las citas haya estado sesgada en modo alguno por el deseo de ilustrar su sabidura. 7. Heckscher, el mercantilismo, vol. ii. pp. 200, 201, ligeramente abreviada. 8. Algunas consideraciones de las consecuencias de la disminucin de inters y aumentar el valor del dinero, de 1692, pero escrito unos aos antes. 9. Y aade: "no apenas en la cantidad de dinero, pero la rapidez de su circulacin". 10. "uso" es, por supuesto, la antigua Ingls para "intereses".

11. Hume un poco ms tarde tena un pie y medio en el mundo clsico. Para Hume comenz la prctica entre los economistas de hacer hincapi en la importancia de la posicin de equilibrio con respecto a la transicin en constante cambio hacia ella, a pesar de que todava estaba bastante de un mercantilista no pasar por alto el hecho de que est en la transicin que en realidad tenemos nuestros que: "Es slo en este intervalo o situacin intermedia, entre la adquisicin de dinero y un aumento de los precios, que la creciente cantidad de oro y plata es favorable a la industria. ... Es de ninguna manera de consecuencia, con respecto a la felicidad domstica de un Estado, si el dinero que en una cantidad mayor o menor. La buena poltica del magistrado consiste slo en la lnea, si es posible, sigue en aumento, porque por ese medio se mantiene vivo el espritu de la industria de la nacin, y aumenta el estado de la mano de obra en la que consta todo el poder real y la riqueza. Una nacin, cuyo dinero se reduce, en realidad, en ese momento, ms dbil y ms miserable que otra nacin, que posee el dinero no es ms sino que es la tendencia cada vez mayor. "(Ensayo sobre el Dinero , 1752). 12. Ilustra la integridad con la que el punto de vista mercantilista, que el inters de los medios de inters en el dinero (el punto de vista que es, ya que ahora me parece a m, sin duda correcta), ha dejada caer hacia fuera, que el profesor Heckscher, como buen economista clsico, resume su cuenta de la teora de Locke con el comentario - "argumento de Locke sera irrefutable ... si el inters realmente eran sinnimo de que el precio por el prstamo de dinero, ya que esto no es as, es completamente irrelevante "( p. cit.. Vol II p. 204..). 13. Heckscher, op. cit. vol. ii. p. 210, 21I. 14. Heckscher, op. cit. vol. ii. p. 228. 15. Heckscher, op. cit. vol. ii. p. 235. 16. Heckscher, op. cit. vol. ii. p. 122. 17. Heckscher, op. cit. vol. ii. P. 223. 18. Heckscher, op. cit. vol. ii. p. 178. 19. " En el estado, el mercantilismo a cabo profunda extremos dinmicos. Pero lo importante es que esta estaba ligada a una concepcin esttica del total de recursos econmicos en el mundo, para lo que fue creado que la falta de armona fundamental que sustentaba las guerras comerciales sin fin .... Esta fue la tragedia del mercantilismo. Tanto la Edad Media con su ideal universal esttica y el laissez-faire , con su ideal dinmico universal evitar esta consecuencia "(Heckscher, p. cit. vol. ii. pgs. 25, 26). 20. La apreciacin constante de esta verdad por la Oficina Internacional del Trabajo, primero bajo el Albert Thomas y, posteriormente, a cargo del Sr. HB Butler, se ha destacado notablemente entre los pronunciamientos de los numerosos post-guerra los organismos internacionales. 21. Heckscher, op. cit . vol. ii. pp 176-7. 22. op. cit. vol. ii. p. 335. 23. En su carta a Adam Smith aadi a su Defensa de la Usura. 24. Riqueza de las Naciones, libro II, cap. 4. 25. Habiendo comenzado a citar Bentham en este contexto, debo recordar al lector de sus mejores pasaje: "La carrera de arte, el gran camino que recibe las huellas de los proyectores, se puede considerar como una vasta, y tal vez no-limitado, normal, con bestrewed golfos, como Curtius fue tragado pulg Cada uno requiere una vctima humana a caer en ella antes de que se puede cerrar, pero cuando una vez que se cierra, se cierra para abrir no ms, por lo que gran parte del camino es seguro los que siguen. " 26. Nacido cerca de la frontera de Luxemburgo de padre alemn y madre francesa. 27. Gesell difera de George para recomendar el pago de indemnizaciones cuando la tierra est nacionalizada. 28. El Orden Econmico Natural, pp 297 y ss. 29. Heckscher, op. cit. vol. ii. p. 208. 30. op. cit. vol. ii. p. 290. 31. op. cit. vol. ii. p. 209. 32. op. cit . vol. ii. p. 291. . 33 En su Historia del Pensamiento Ingls en el siglo XVIII , escribi Stephen (p. 297) al hablar de "la falacia hizo clebre por Mandeville" que .. la refutacin completa de la misma se encuentra en la doctrina - que rara vez se entiende que su aprehensin completa es, quizs, la mejor prueba de un economista - que la demanda de materias primas no es la demanda de mano de obra ". 34. Comparar Adam Smith, el precursor de la escuela clsica, que escribi: "Qu es la prudencia en la conduccin de todas las familias de escasos privado puede ser una locura en el de un gran reino" - probablemente en relacin con el pasaje anterior de Mandeville. 35. Ensayos en Biografa, pp 139-47. 36. Una carta de Malthus a Ricardo, de 7 de julio de 1821. 37. Una carta de Malthus a Ricardo, de 16 de julio de 1822. 38. Prlogo a Malthus, Principios de Economa Poltica , pginas 8, 9. 39. Malthus Principios de Economa Poltica , p. 363, nota al pie. 40. JS Mill, Economa Poltica, Libro I. Captulo ellos V. es una discusin ms importante y penetrante de este aspecto de la teora de Mill en Mummery y Hobson Fisiologa de la Industria? pp. 38 y ss ., y, en particular, de su doctrina (que Marshall, en su discusin muy insatisfactorio de la teora del fondo de salarios, trat de explicar) que "una demanda de productos bsicos no es una demanda de mano de obra". 41. "Los victorianos y la inversin", Historia Econmica , 1936. 42. tracto Fullarton Sobre la regulacin de Monedas (1844) es el ms interesante de sus referencias. 43. JM Robertson La falacia de Ahorro, publicado en 1892, con el apoyo de la hereja de Mummery y Hobson. Pero no es un libro de mucho valor o importancia, siendo totalmente carente de las intuiciones de penetracin de la fisiologa de la Industria. 44. En un discurso llamado "Confesiones de un hereje econmica", pronunciado ante la Sociedad de Londres tico en el Conway Hall en Domingo, 14 de julio 1935. Lo reproduzco aqu con el permiso del Sr. Hobson. 45. Hobson haba escrito irrespetuosamente en la fisiologa de Industria, p. 26: "El ahorro es la fuente de la riqueza nacional, y el ms econmico de una nacin es la ms rica se vuelve. Tal es la enseanza comn de casi todos los economistas, muchos de ellos asumen un tono de dignidad tica, ya que defender el valor infinito de la frugalidad, esta nota solo en toda su triste cancin ha alcanzado el favor de los odos del pblico ". 46. Hobson y Mummery, Fisiologa de Industria , pp. III-V. 47. Hobson y Mummery, Fisiologa de la Industria, p. vi. 48. op. cit . p. ix.

49. op. cit . p. 27 50. op. cit . 50, 51 51. op. cit . p. 69 52. op. cit . p. 113 53. op. cit . p. 100 54. op. cit . p. 101 55. op. cit . p. 79 56. op. cit . p. 117. 57. op. cit . P. 130. 58. Hobson y Mummery, Fisiologa de Industria , p. 131. Captulo 24. Notas finales sobre la filosofa social hacia la que la Teora General podra conducir I Las fallas en circulacin de la sociedad econmica en que vivimos son su incapacidad para garantizar el pleno empleo y su distribucin arbitraria y desigual de la riqueza y los ingresos. El cojinete de la teora anterior en la primera de ellas es obvio. Pero tambin hay dos aspectos importantes en los que es relevante para la segunda. Desde finales del siglo XIX un progreso significativo hacia la eliminacin de las disparidades de riqueza y de ingresos se ha logrado a travs del instrumento de la fiscalidad directa - impuesto sobre la renta y la sobretasa y el impuesto sobre sucesiones - especialmente en Gran Bretaa. Muchas personas desearan que este proceso lleva mucho ms all, pero son disuadidos por dos consideraciones, en parte por el miedo a las evasiones hbiles mucho la pena y tambin de disminuir indebidamente el motivo para la toma de riesgos, pero sobre todo, creo yo, por la creencia de que el crecimiento del capital depende de la fuerza de la motivacin hacia el ahorro individual y que una gran proporcin de este crecimiento que dependen de los ahorros de los ricos fuera de lo que les sobra. Nuestro argumento no afecta a la primera de estas consideraciones. Pero mucho puede modificar nuestra actitud hacia el segundo. Porque hemos visto que, hasta el punto en que prevalece el pleno empleo, el crecimiento del capital no depende en absoluto de una baja propensin a consumir, sino que, por el contrario, que se celebr de nuevo por ella, y slo est en condiciones de pleno empleo baja propensin a consumir propicio para el crecimiento de la capital. Por otra parte, la experiencia indica que en las condiciones actuales de ahorro de las instituciones ya travs de los fondos de amortizacin es ms que suficiente, y que las medidas para la redistribucin de los ingresos en una forma que pueda aumentar la propensin a consumir pueden resultar positiva favorable al crecimiento de la capital. La confusin actual de la opinin pblica sobre el tema est bien ilustrado por la creencia muy comn que el impuesto sobre sucesiones son responsables de una reduccin en la riqueza de la capital del pas. Suponiendo que el Estado aplica el producto de estas funciones a sus gastos corrientes a fin de que los impuestos sobre los ingresos y el consumo sean, en consecuencia reducir o evitar, es, por supuesto, cierto que una poltica fiscal de los derechos de sucesin pesada tiene el efecto de la propensin creciente de la comunidad para el consumo. Pero ya que un aumento en la propensin habitual a consumir, en general ( es decir, excepto en condiciones de pleno empleo) sirven para aumentar al mismo tiempo, el incentivo a la inversin, la inferencia comnmente hecha es exactamente lo contrario de la verdad. As, nuestro argumento conduce a la conclusin de que en las condiciones actuales del crecimiento de la riqueza, lejos de ser dependiente de la abstinencia de los ricos, como generalmente se supone, es ms probable que sea impedida por la misma. Una de las principales justificaciones sociales de la gran desigualdad de la riqueza es, por tanto, eliminado. No estoy diciendo que no hay otras razones, no afectada por nuestra teora, que puede justificar un cierto grado de desigualdad en algunas circunstancias. Pero s disponer de la ms importante de las razones por las que hasta ahora hemos considerado prudente avanzar con cuidado. Esto afecta especialmente a nuestra actitud hacia los derechos de sucesin, porque all son ciertas justificaciones de la desigualdad de los ingresos que no se aplican por igual a la desigualdad de las herencias. Por mi parte, creo que no hay justificacin social y psicolgica de grandes desigualdades de ingresos y la riqueza, pero no por tales las grandes disparidades que existen en la actualidad. No son valiosas las actividades humanas que requieren que el motivo de hacer dinero y el medio ambiente de la riqueza privada de propiedad para su total realizacin. Por otra parte, peligrosas inclinaciones humanas pueden ser canalizados hacia los canales relativamente inofensivos por la existencia de oportunidades para hacer dinero y la riqueza privada, que, si no se puede satisfacer de esta manera, puede encontrar su salida en la crueldad, la bsqueda desenfrenada de poder personal y autoridad, y otras formas de autoengrandecimiento. Es mejor que un hombre debe tiranizar a su cuenta bancaria, que por sus conciudadanos, y mientras el primero es a veces denunciado como ser, sino un medio para el segundo, a veces por lo menos es una alternativa. Pero no es necesario para la estimulacin de estas actividades y la satisfaccin de estas tendencias que el juego debe ser jugado por apuestas tan altas como en la actualidad. Est en juego mucho ms bajo que sirven para igual de bien, tan pronto como los jugadores estn acostumbrados a ellos. La tarea de transmutar la naturaleza humana no debe confundirse con la tarea de su gestin. Aunque en el ideal de los hombres de la Commonwealth puede haber sido enseado o inspirado o criados para tener ningn inters en el juego, an puede ser estadista sabio y prudente para que el juego sea jugado, sujeto a reglas y limitaciones, siempre y cuando el hombre medio , o incluso una parte importante de la comunidad, es de hecho muy adicto a la pasin de hacer dinero. II Hay, sin embargo, una segunda inferencia, mucho ms fundamental de nuestro argumento de que tiene una incidencia sobre el futuro de las desigualdades de riqueza, es decir, nuestra teora de la tasa de inters. La justificacin de una tasa moderadamente alta de inters se ha encontrado hasta ahora en la necesidad de proporcionar un incentivo suficiente para ahorrar. Pero hemos demostrado que el grado de ahorro de efectivo es necesariamente determinado por la magnitud de la inversin y que la magnitud de las inversiones es promovida por una baja tasa de inters, siempre que no intente estimular de este modo ms all del punto que corresponde al pleno empleo. Por lo tanto, es nuestra mejor ventaja de reducir la tasa de inters hasta ese momento relativamente a la programacin de la eficiencia marginal del capital en la que hay pleno empleo. No puede haber ninguna duda de que este criterio dar lugar a una tasa mucho ms baja de inters que ha gobernado hasta ahora, y, por lo que se puede adivinar en los horarios de la eficiencia marginal del capital correspondiente a cantidades crecientes de capital, la tasa de inters es probable que caiga de manera constante, si debe ser posible para mantener las condiciones de empleo ms o menos continua completa a menos que, de hecho, hay un cambio excesivo en la propensin global al consumo (incluido el Estado). Estoy seguro de que la demanda de capital est limitada estrictamente en el sentido de que no sera difcil aumentar el stock de capital hasta un punto donde su eficiencia marginal se haba reducido a una cifra muy baja. Esto no significa que el uso de instrumentos de capital costara casi nada, slo que el regreso de ellos tendra que cubrir poco ms de su agotamiento por desgaste y obsolescencia, junto con un cierto margen para cubrir el riesgo

y el ejercicio de la habilidad y el juicio. En resumen, la rentabilidad agregada de bienes duraderos en el curso de su vida sera, como en el caso de la corta duracin de mercancas, slo cubrir sus costos laborales de produccin ms un margen de riesgo y los costos de la habilidad y la supervisin. Ahora, sin embargo este estado de cosas sera perfectamente compatible con un cierto grado de individualismo, sin embargo, significara la eutanasia del rentista y, por consiguiente, la eutanasia del poder acumulativo de la opresin capitalista para explotar la escasez de valor de capital. Inters hoy recompensas ningn sacrificio genuino, como tampoco lo hace la renta de la tierra. El propietario de capital puede obtener inters porque el capital es escaso, al igual que el propietario de un terreno puede obtener la renta porque la tierra es escasa. Sin embargo, aunque puede haber razones intrnsecas para la escasez de tierra, no hay razones intrnsecas para la escasez de capital. Una de las razones intrnsecas para la escasez de tales, en el sentido de un sacrificio genuino que slo puede ser llamado por la oferta de una recompensa en forma de intereses, no existira, en el largo plazo, excepto en el caso de la propensin individual a consumen demostrando ser de tal naturaleza que el ahorro neto en condiciones de pleno empleo llega a su fin antes que el capital se ha convertido en lo suficientemente abundante. Pero aun as, todava es posible para el ahorro comunal a travs de la agencia del Estado que se mantenga a un nivel que permitir el crecimiento del capital hasta el punto en que deja de ser escaso. Veo, por lo tanto, el aspecto rentista del capitalismo como una fase transitoria que desaparecer cuando se ha hecho su trabajo. Y con la desaparicin de su aspecto rentista mucho ms en l, adems de sufrir un cambio radical. Ser, adems, una gran ventaja de la orden de los acontecimientos que estoy defendiendo, que la eutanasia del rentista, del inversionista funcin alguna, no ser nada repentino, ms que una continuacin gradual pero prolongada de lo que hemos visto recientemente en Gran Bretaa, y se necesita una revolucin. As, podran tener como objetivo en la prctica (que no haya nada en este que es inalcanzable) a un aumento en el volumen de capital hasta que deja de ser escasos, por lo que el inversor no funcionales ya no recibirn un bono, y en un esquema de los impuestos directos que permite que la inteligencia y la determinacin y la habilidad ejecutiva del financiero, el empresario et hoc genus omne (que por cierto tanto le gusta de su oficio que su trabajo se podra obtener mucho ms barato que en la actualidad), para ser puesta al servicio de la comunidad en condiciones razonables de la recompensa. Al mismo tiempo debemos reconocer que slo la experiencia puede mostrar hasta qu punto la voluntad comn, encarnado en la poltica del Estado, deben ir encaminados a mejorar y complementar el incentivo a la inversin, y hasta qu punto es seguro para estimular la propensin media para consumir, sin renunciar a nuestro objetivo de privar a la escasez de capital de su valor dentro de una o dos generaciones. Puede resultar que la propensin al consumo ser tan fcil reforzada por los efectos de una cada de la tasa de inters, que el pleno empleo se puede llegar con una tasa de acumulacin poco mayor que en la actualidad. En este caso, un plan para la mayor tributacin de los grandes ingresos y herencias podra estar abierto a la objecin de que se llevara al pleno empleo con una tasa de acumulacin que se redujo considerablemente por debajo del nivel actual. No debe suponerse que niegan la posibilidad, o incluso la probabilidad, de este resultado. Porque en estos asuntos es imprudente predecir cmo el hombre comn va a reaccionar a un entorno cambiante. Si, sin embargo, debera ser fcil conseguir una aproximacin al pleno empleo con una tasa de acumulacin, no mucho mayor que en la actualidad, un problema pendiente, al menos, han sido resueltos. Y que se mantendra para la toma independiente de lo que la escala y por lo que significa que es correcto y razonable hacer un llamamiento a la generacin de vida para restringir su consumo, a fin de establecer en el transcurso del tiempo, un estado de la inversin total para sus sucesores. III En algunos otros aspectos de la teora anterior es moderadamente conservador en sus implicaciones. Pues mientras que indica la importancia vital de establecer ciertos controles centrales en asuntos que ahora quedan en su mayora a la iniciativa individual, hay amplios campos de actividad que no se ven afectados. El Estado tendr que ejercer una influencia orientadora sobre la propensin a consumir, en parte a travs de su esquema de impuestos, en parte, mediante la fijacin de la tasa de inters, y en parte, tal vez, de otras maneras. Adems, parece poco probable que la influencia de la poltica bancaria de la tasa de inters ser suficiente por s sola para determinar una tasa ptima de inversin. Concibo, pues, que una socializacin integral tanto de la inversin resultar el nico medio de asegurar una aproximacin al pleno empleo, aunque esto no tiene por qu excluir todo tipo de compromisos y de los dispositivos por los cuales la autoridad pblica cooperarn con la iniciativa privada. Pero ms all de este caso, no obvia es dirigido a un sistema de socialismo de Estado que abarque la mayor parte de la vida econmica de la comunidad. No es la propiedad de los instrumentos de produccin que es importante que el Estado asuma. Si el Estado es capaz de determinar el monto total de recursos dedicados a aumentar los instrumentos y la tasa bsica de recompensa a quienes los poseen, se han logrado todo lo que es necesario. Por otra parte, las medidas necesarias de socializacin pueden introducirse gradualmente y sin interrupcin en las tradiciones de la sociedad en general. Nuestra crtica a la teora aceptada clsica de la economa ha consistido no tanto en la bsqueda de los defectos lgicos de su anlisis al sealar que sus supuestos tcitos son casi nunca o nunca satisfecho con el resultado de que no puede resolver los problemas econmicos del mundo real. Pero si nuestros controles centrales logran establecer un volumen global de produccin correspondiente al pleno empleo la medida de lo posible, la teora clsica entra en su cuenta de nuevo desde este punto en adelante. Si suponemos que el volumen de la produccin que se da, es decir, que ser determinado por fuerzas fuera del esquema clsico del pensamiento, entonces no hay ninguna objecin que se levanta contra el anlisis clsico de la forma en que el inters privado determinar, en particular, se produce, en qu proporcin los factores de produccin se combinaron para producir, y cmo el valor del producto final se distribuir entre ellos. Una vez ms, si nos hemos ocupado de lo contrario el problema del ahorro, no hay ninguna objecin que se plante en contra de la teora clsica moderna en cuanto al grado de consiliencia entre las ventajas pblicas y privadas en condiciones de competencia perfecta e imperfecta, respectivamente. As, adems de la necesidad de controles centrales para lograr un ajuste entre la propensin a consumir y el incentivo a la inversin, no hay ninguna razn ms para socializar la vida econmica de la que haba antes. Para poner el punto en concreto, no veo ninguna razn para suponer que el sistema existente emplee mal los factores de produccin que estn en uso. Hay, por supuesto, los errores de previsin, pero stos no podran evitarse centralizando las decisiones. Cuando se emplean 9.000.000 hombres de voluntad y la capacidad de trabajar 10.000.000, no hay evidencia de que el trabajo de esos 9.000.000 hombres est mal dirigido. La queja contra el sistema actual no es que estos 9.000.000 hombres deben ser empleados en diversas tareas, pero que las tareas deben estar disponibles para el resto de 1.000.000 de hombres. Es en la determinacin del volumen, no la direccin, del empleo real que el sistema actual se ha roto. Por lo tanto estoy de acuerdo con Gesell que el resultado de rellenar las lagunas en la teora clsica no es para deshacerse del "Sistema de Manchester", sino para indicar la naturaleza del medio ambiente que el libre juego de las fuerzas econmicas requiere si se trata de darse cuenta de la potencialidades de la produccin. Los controles centrales necesarias para garantizar el pleno empleo, por supuesto, implica una gran extensin de las funciones tradicionales del gobierno. Por otra parte, la teora clsica moderna ha llamado la atencin a las diversas condiciones en las que el libre juego de las fuerzas econmicas puede ser necesario frenar o guiada. Sin embargo, todava seguir siendo un amplio campo para el ejercicio de la iniciativa privada y la responsabilidad. Dentro de este campo de las ventajas tradicionales del individualismo todava vlidas.

Detengmonos por un momento para recordar lo que estas ventajas son. Ellos son en parte las ventajas de la eficiencia - las ventajas de la descentralizacin y de la obra de su propio inters. La ventaja de la eficiencia de la descentralizacin de las decisiones y la responsabilidad individual es an mayor, tal vez, que el siglo XIX supone, y la reaccin en contra de la apelacin al inters propio puede haber ido demasiado lejos. Pero, sobre todo, el individualismo, si puede ser purgado de sus defectos y sus abusos, es la mejor salvaguardia de la libertad personal en el sentido de que, en comparacin con cualquier otro sistema, en gran medida ampla el campo para el ejercicio de eleccin personal. Tambin es la mejor garanta de la variedad de la vida, que surge precisamente de este campo extendido de eleccin personal, y la prdida de lo que es la mayor de todas las prdidas del Estado homogneo o totalitario. Para esta variedad conserva las tradiciones que encarnan las opciones ms seguras y exitosas de las generaciones anteriores, sino que los colores se presentan con la diversificacin de su fantasa, y, al ser la esclava del experimento, as como de la tradicin y de la fantasa, es el ms poderoso instrumento para mejorar el futuro. Mientras que, por lo tanto, la ampliacin de las funciones de gobierno, involucrados en la tarea de ajustar el uno al otro la propensin a consumir y el incentivo a invertir, parecera a un publicista del siglo XIX o a un financiero norteamericano contemporneo como una invasin terrible en el individualismo. Lo defiendo, por el contrario, tanto como el nico medio practicable de evitar la destruccin de las formas econmicas existentes en su totalidad y como la condicin del buen funcionamiento de la iniciativa individual. En efecto, si la demanda efectiva es deficiente, no slo es el escndalo pblico de los recursos desperdiciados intolerable, pero el empresario individual que busca llevar estos recursos a la accin est operando con las probabilidades cargado contra l. El juego de azar que se juega est decorado con muchos ceros, de modo que los jugadores en su conjunto van a perder si tienen la energa y la esperanza para hacer frente a todas las cartas. Hasta ahora, el incremento de la riqueza del mundo ha estado a la altura de la suma de positivos de ahorro individual, y la diferencia se ha hecho por las prdidas de aquellos cuyo coraje y la iniciativa no se han complementado con una habilidad excepcional o inusual buena suerte. Pero si la demanda efectiva es la habilidad suficiente, media y buena fortuna media ser suficiente. Los sistemas de estado autoritario de hoy parecen resolver el problema del desempleo a costa de la eficiencia y de la libertad. Es cierto que el mundo no tolerar mucho ms tiempo del desempleo que, aparte de breves intervalos de excitacin, se asocia y en mi opinin, inevitablemente asociada al actual individualismo capitalista. Pero puede ser posible gracias a un anlisis correcto del problema para curar la enfermedad, mientras que la preservacin de la eficiencia y la libertad. IV He mencionado de pasada que el nuevo sistema podra ser ms favorable a la paz que el anterior ha sido. Vale la pena repetir y hacer hincapi en ese aspecto. La guerra tiene varias causas. Los dictadores y otros, para quienes la guerra ofrece, a la espera, al menos, una excitacin placentera, les resulta fcil trabajar en la belicosidad natural de sus pueblos. Pero, por encima de este, lo que facilita su tarea de avivar la llama popular, son las causas econmicas de la guerra, a saber, la presin de la poblacin y la competencia por los mercados. Es el segundo factor, que probablemente jug un papel predominante en el siglo XIX, y podra volver, que tiene relacin con esta discusin. He sealado en el captulo anterior que, bajo el sistema de adopcin nacional laissez-faire y un patrn oro internacional, como era ortodoxo en la segunda mitad del siglo XIX, no haba manera abierta a un gobierno el cual a mitigar los problemas econmicos en casa, excepto a travs de la lucha competitiva por los mercados. Para todas las medidas de ayuda a un estado de crnica o sub-empleo fueron descartadas, a excepcin de las medidas para mejorar la balanza comercial en la cuenta de ingresos. Por lo tanto, los economistas, mientras que estaban acostumbrados a aplaudir el sistema internacional vigente como equipamiento de los frutos de la divisin internacional del trabajo y la armonizacin, al mismo tiempo los intereses de las diferentes naciones, que se ocultaba una influencia menos benignos, y los estadistas fueron movidos por el sentido comn y una aprehensin correcta del verdadero curso de los acontecimientos, que crean que si un pas rico, viejo fueron a descuidar la lucha por los mercados de su prosperidad podra caer y fallar. Pero si los pases pueden aprender a dar con el pleno empleo en su poltica interna (y, hay que aadir, si es que tambin puede alcanzar el equilibrio en la tendencia de su poblacin), no hay necesidad de importantes fuerzas econmicas pensadas para fijar el inters de un pas en contra de sus vecinos. Todava habra espacio para la divisin internacional del trabajo y de los prstamos internacionales en condiciones adecuadas. Pero no dejara de ser un motivo urgente por qu un pas necesita la fuerza de sus mercancas en otro o rechazar la oferta de su vecino, no, porque era necesario para que pueda pagar lo que deseaban comprar, pero con el objeto expreso de alterar el equilibrio de los pagos con el fin de desarrollar una balanza comercial a su favor. El comercio internacional dejara de ser lo que es, a saber, un recurso desesperado para mantener el empleo en el pas al obligar a las ventas en los mercados extranjeros y restringiendo las compras, que, si tiene xito, slo cambiar el problema del desempleo al vecino que es vencido en la lucha, sino un intercambio voluntario y sin obstculos de bienes y servicios en condiciones de beneficio mutuo. V Es el cumplimiento de estas ideas una esperanza visionaria? Han races suficientes en los motivos que gobiernan la evolucin de la sociedad poltica? Son los intereses que impediran la ms fuerte y ms evidente que los que van a servir? No pretendo una respuesta en este lugar. Se necesitara un volumen de un carcter diferente de ste para indicar que incluso en lneas generales las medidas concretas en las que podra ser poco a poco vestida. Pero si las ideas son correctas - una hiptesis en la que el propio autor necesariamente debe basar lo que escribe - que sera un error, puedo predecir que, para disputar su potencia durante un perodo de tiempo. En la actualidad la gente est inusualmente embarazadas de un diagnstico ms fundamental, ms concretamente, listo para recibirla, ansioso por probarlo, si es que debe ser an plausible. Pero aparte de este estado de nimo actual, las ideas de los economistas y los filsofos polticos, tanto cuando son correctas como cuando estn equivocadas, son ms poderosas de lo que comnmente se entiende. De hecho, el mundo est gobernado por poco ms. Los hombres prcticos, que se creen libres de toda influencia intelectual, son generalmente esclavos de algn economista difunto. Los locos con autoridad, que oyen voces en el aire, destilan su frenes de algn escritor acadmico de algunos aos atrs. Estoy seguro de que el poder de los intereses creados es muy exagerado en comparacin con la intrusin gradual de las ideas. No, de hecho, de inmediato, pero despus de un intervalo determinado, porque en el campo de la filosofa econmica y poltica no son muchos los que estn influenciados por las nuevas teoras a partir de su ao veinticinco o treinta aos, de modo que las ideas que los funcionarios pblicos y los polticos e incluso los agitadores se aplican a los acontecimientos actuales no es probable que sean los ms nuevos. Pero, tarde o temprano, son las ideas y no los intereses creados, que son peligrosas para bien o para mal.