Zad.1.1 Wyobramy sobie, e w Polsce ceny towarw i usug zaczynaj wzrasta szybciej w porwnaniu z cenami towarw i usug na Wgrzech.

Czego naley zatem oczekiwa we wzajemnej relacji zotego do forinta wgierskiego? Odp. W miar jak wzrastaj ceny polskich towarw i usug, w porwnaniu z cenami towarw wgierskich, polscy i wgierscy konsumenci zaczynaj preferowa zakupy towarw wgierskich. W konsekwencji bdzie to prowadzi do rwnoczesnego wzrostu poday zotego oraz wzrostu popytu na forinta wgierskiego. Efektem tego procesu bdzie deprecjacja zotego w relacji do forinta. Zad.1.2 Jeli inwestor zagraniczny zakupi na rynku finansowym w Polsce bony skarbowe, to jaki wpyw moe to mie na popyt i na poda zotego? Odp. W celu nabycia polskich bonw skarbowych inwestor zagraniczny musi najpierw dokona zakupu zotych, co zwikszy popyt na zote, ale nie wpynie na poda zotych. Zad.1.4 W 1996 r. rzd Czech obniy o 40% stop podatku od dochodw przedsibiorstw. podnoszc tym samym stop zwrotu z inwestycji bezporednich realizowanych w sektorze przemysu. Jakie konsekwencje moe spowodowa taka obnika podatkw dla obecnej wartoci rynkowej korony czeskiej? Odp. Redukcja stopy podatkowej w Czechach zwikszy stop zwrotu z inwestycji po opodatkowaniu, przyczyniajc si do wzrostu atrakcyjnoci inwestowania w przemye zarwno dla firm krajowych, jak i zagranicznych. W kocowym efekcie inwestorzy zagraniczni bd chcieli wymieni znacznie wicej wasnych walut na korony czeskie ni dotychczas, aby mc naby wicej bardziej atrakcyjnych czeskich aktyww produkcyjnych, co moe przyczyni si do podniesienia kursu korony czeskiej wzgldem walut zagranicznych. Zad.1.5 W jaki sposb zmiany w deficycie budetowym danego kraju mog wpyn na wrto pienidza krajowego? Odp. Wpyw redukcji deficytu budetowego na warto pienidza krajowego bdzie zalee przede wszystkim od tego, w jaki sposb deficyt ten bdzie ograniczany. W tym

przypadku roztrzygajcy jest fakt, czy zastosowany mechanizm powstrzymywania deficytu bdzie prowadzi do wzmocnienia, czy te osabienia koniunktury gospodarczej kraju. Jeli rzd zdecyduje si na obnienie deficytu budetowego za pomoc podniesienia podatkw, to ekonomiczne bodce do pracy i inwestowania ulegn osabieniu. Bdzie to miao wpyw na dotychczasowe tempo rozwoju gospodareczego i obecn warto pienidza krajowego. Z kolei dokonanie redukcji deficytu w wyniku ograniczenia wydatkw rzdowych moe by dla inwestorw krajowych i zagranicznych wanym sygnaem rozsdnej polityki ekonomicznej rzdu. Gotowo do podjcia inwestycji moe zapowiada wzrost wartoci zotego. Wany jest tutaj take dodatkowy czynnik inflacji. Obnienie deficytu budetowego na skutek redukcji wydatkw rzdowych moe by sygnaem dla inwestorw zagranicznych, e obecnie pojawia si realna szansa na obnienie przyszej inflacji . W zwizku z tym lepiej s oceniane perspektywy realizacji bezporednich inwestycji na tynku krajowym, ktre wspiera oczekiwania na umocnienie si pozycji walutowej w przyszoci. Zad.1.6 Na og twierdzi si, e utrzymanie wartoci pienidza zaley od polityki wadzy monetarnej. Co mgby zrobi rzd i bank centralny, aby warto pienidza krajowego ulega dalszemu zwikszeniu? Odp: Warto wszelkich towarw i usug lub aktyww finansowych jest ksztatowana przez ich wzgldn rzadko i obfito. W tym przypadku wadze monetarne mogyby utrudni dostp do pienidza, ograniczajc wielko jego poday przez operacje banku centralnego. W rezultacie rzd i bank centralny, zachowujc dotychczasow warto nominaln pienidza, przez spadek poday, doprowadziby do zwikszenia siy nabywczej kadej jednostki pienidza krajowego.

procentowe na rynku pieninym pocztkowo mog szybko spada, ale potem zaczn wzrasta, gdy inwestorzy zaczn sami osania si przed wysz oczekiwan inflacj. Dugoterminowe stopy procentowe prawdopodobnie wzrosn natychmiast z uwagi na rosnce zagroenie przysz inflacj. Zad. 1.9 Czy prezes NBP moe podtrzyma wartoc zotego bez koniecznoci uciekania si do interwencji na rynku walutowym? Odp: Tak, jeeli zaostrzy prowadzon polityk monetarn. W takim przypadku moe zweryfikowa istniejce oczekiwania inwestorw co do poziomu przyszej inflacji krajowej i w ten sposb moe przyczyni si do podniesienia realnej stopy procentowej (przynajmniej na pewien okres). Powysze skutki bardziej restrykcyjnej polityki pieninej mog nawet zaowocowa przejciowym wzrostem rynkowej wartoci zotego. Zad.1.10 Kraje borykajce si z wysok inflacj musz okresowo dewaluowa, w sposb systematyczny, swoje waluty narodowe, aby zachowa konkurencyjno. Jednake kraje, ktre prbuj utrzyma swoj pozycj przez nieustann dewaluacj walut krajowych, w istocie rozkrcaj jeszcze wysz inflacj. Jak naleaoby zatem rozstrzyga ten dylemat? Odp: Dewaluacja niewtpliwie poprawia konkurencyjno gospodarki, ale tylko w takim stopniu, ktry nie przyczynia si do podniesienia si inflacji krajowej. Jeli dewaluacja waluty krajowej wywouje jednak stopniowy przyrost pac pracownikw i cen krajowych, to efekt konkurencyjnoci jest natychmiast neutralizowany. W analizie efektw konkurencyjnoci osiganych dziki okresowej dewaluacji naley zatem wyodrbni dwa mozliwe przypadki dewaluacji: a)kurs waluty krajowej jest zawyony (przeszacowany w gr) b)kurs waluty krajowej jest w rwnowadze Rozwamy przykadowo sytuacj kraju z wysok stop inflacji, ktry prbuje utrzyma odpowiedni kurs walutowy. Gdy waluta krajowa jest nadwartociowa, to zmniejsza si konkurencyjno przemysu i handlu krajowego. Przez dewaluacj mona zredukowa nadwartociowo waluty krajowej i podnie poziom konkurencyjnoci, nawet jeli wystpi w tym okresie niewielka zwyka cen krajowych.

Zad. 1.8 Narodowy Bank Polski zamierza prowadzi agodniejsz (mniej restrykcyjn) polityk monetarn. Jaki wpyw moe to mie na uksztatowanie si wartoci rynkowej zotego i krajow stop procentow? Odp: Przestawienie si NBP na polityk atwiejszego pienidza bdzie obnia biec warto zotego z uwagi na grob wzrostu inflacji krajowej. Krtkoterminowe stopy

W przypadku gdy kurs waluty krajowej jest w stanie rwnowagi, dewaluacja moe wystpi tylko za spraw poluzowania polityki pieninej. Odejcie od restrykcyjnej polityki monetarnej musi wwczas spowodowa wzrost cen krajowych: a) bezporednio - na skutek wzrostu cen importowanych towarw i wyrobw konkurujcych z dostawcami lokalnymi na rynku krajowym, b) porednio - przez zwikszony wolumen poday pienidza ze strony banku centralnego w celu podtrzymania dewaluacji; w takiej sytuacji realny kurs waluty krajowej nie ulega jednak zmianie, a zatem nastpi poprawa konkurencyjnoci gospodarki. zad.1.11 Zamy, e biaoruski rubel zosta zdewaluowany o 75% w stosunku do zotego. Ile procent wyniosa aprecjacja zotego wobec rubla biaoruskiego? Odp. Rubel jest obecnie wart 25% jest wartoci zotwkowej. Oznacza to, e warto zotego jest teraz czterokrotnie wysza od poprzedniej wartoci rubla. Rublowa warto zotego ulega wic zwikszeniu o 300%.

PLN lub 1000 BYR = 0,1730 PLN, 29.12.1996: 1 PLN = 8654,20 BYR lub 1 BYR = 0,000115 PLN lub 1000 BYR = 0,1150 PLN. Zoty uleg aprecjacji w stosunku do biaoruskiego rubla o: (8654,20 5779,00)/5779,00 = 0,4975, czyli 49,75%. Alternatywnie rubel biaoruski uleg deprecjacji w stosunku do zotego o: (0,000115 0,000173)/0,000173 = - 0,3318, czyli 33,18%. Zad.1.14 Od 1995 do 1998 r. cena doby hotelowej w penym wyywieniem w pensjonacie nadmorskim LIVONIA w Kajpadzie wzrosa z 146 LTL do 275 LTL. W tym samym okresie kurs wymiany lita litewskiego wzrs z 6,5 LTL = 1 USD w 1995 r. do 4,0 LTL = 1 USD 2 1998 r. O ile zmieni si dolarowy koszt doby hotelowej w pensjonacie LIVONIA w powyszym okresie? Odp. Dolarowa cena doby hotelowej w pensjonacie LIVONIA w 1995 r. wyniosa 146/6,5 = 22,46 USD. W 1998 r. doba hotelowa w tym samym pensjonacie kosztowaa 275/4 = 68,75 USD. W rezultacie dolarowa cena doby hotelowej w cigu 3 kolejnych lat wzrosa o (68,75 22,46/22,46 = 2,061, czyli 206,1%. Na wzrost ten skada si wynoszca 62,5% aprecjacja lita litewskiego w relacji do dolara amerykaskiego oraz podniesienie ceny doby hotelowej o 88,36% w LTL w pensjonacie, tj. ( 1,6251,8836) 1 = 2,061, czyli 206,1%. Wielko aprecjacji lita litewskiego w stosunku do wartoci dolara amerykaskiego (tj. procentowy wzrost wartoci lita w USD) mona ustali, korzystajc z formuy (1.1) oraz (1.2) aprecjacja LTL w relacji do USD =

zad.1.15 Zmiany wartoci zotego i korony czeskiej w stosunku do dolara amerykaskiego zapisano w poniszej tabeli: waluta kurs pocztkowy procent zmiany na koniec okresu Zoty polski PLN 3,5400/USD deprecjacja 20% Korona czeska CZK 36,21/USD aprecjacja 5% Oblicz kurs biecy kadej waluty w relacji do dolara amerykaskiego po zmianie ich wartoci na koniec okresu. Odp. Zoty polski (PLN)-> 3,54*0,2=0,708 3,54+0,708= 4,25 PLN/USD Korona czeska (CZK)-> 36,21*0,05=1,810 36,21-1,81=34,48 CZK/USD zad. 2.3 Dealer walutowy Banku PKO SA w Warszawie podaje nastpujce notowania kursu USD: 4,0400-800; 11001220; 1310-1450; 1620-1840. Podaj pene notowania dla kursu USD ODP: Notowania mona przedstawi w formie zestawienia tablicy:

zad. 1.12 Przyjmijmy, e zoty uleg aprecjacji o 500% w stosunku do leja rumuskiego. O jaki procent zdewaluowany zosta lej rumuski w stosunku do zotego? Odp. Zoty jest obecnie wart 6 razy wicej od leja rumuskiego ni przed jego dewaluacj. A zatem warto leja rumuskiego wyraona w PLN wyniesie lub 16,67% jego poprzedniej wartoci. Dlatego lej rumuski zosta zdewaluowany o 83,33%. Zad. 1.13 Mierzenie zmian poziomu kursu walut (aprecjacji i deprecjacji wartoci waluty): 29.07.1996: 1 USD = 2,7150 PLN lub 1 PLN=0,3683 USD, 30.12.1996: 1 USD= 2,9010 PLN lub 1 PLN=0,3447 USD. Zoty uleg deprecjacji w stosunku do dolara amerykaskiego o: (2,7150 2,9010)/2,9010 = - 0,0641, czyli -6,41% Alternatywnie dolar amerykaski uleg aprecjacji w stosunku do zotego o: (2,9010 2,7150)/2,7150 = 0,0685, czyli 6,85%. Notowania kursu PLN: 29.07.1996: 1 PLN = 5779,00 BYR lub 1 BYR = 0,000173

lub

Waluta notowania (bazowa):USD

Kupno USD

Sprzeda USD

redni kurs PLN/ USD

ODP: Premia terminowa przy wymianie funta szterlinga wynosi: f-s0 : s0*630:n*100= 6,26406,1961:6,1961*360:30*100=13,15% : kreska uamkowa

Kurs kasowy PLN/USD Kurs terminowy 1m-c Kurs terminowy 3 m-c Kurs terminowy 6 m-c

4,0400 4,1500 4,1710 4,2020

4,0800 4,2020 4,2250 4,2640

4,0600 4,1760 4,1980 4,2330

zad. 2.9 Dealer walutowy obserwuje bezporednie notowania kursw wymiany w Nowym Jorku i Londynie, ktre wynosz odpowiednio: USD 1,5501-1,5428 oraz GBP 0,6451-90. Jaki moe by zysk z arbitrau walutowego na transakcji o wartoci 1 mln USD? ODP: Jeli przeksztacimy notowania bezporednie GBP w Londynie w notowanie porednie, mona atwo zauway, e kurs kupna/sprzeday funta brytyjskiego wynosi tutaj USD 1,5408-1,5501. Nie ma zatem moliwoci realizacji zyskownego arbitrau w wymianach dolara i funta szterlinga. zad. 3.4 Dlaczego na giedach finansowych wprowadzono kontrakty walutowe futures i opcje walutowe, chocia istnia bardzo rozwinity rynek kontraktw terminowych forward? ODP: Rynek kontraktw walutowych futures wyoni si gownie dlatego, e cz prywatnych inwestorw ( przede wszystkim osoby fizyczne) nie miaa moliwoci korzystania z rynku kontraktw terminowych forward bez porednictwa bankw komercyjnych. Opcje walutowe i kontrakty futures s czciowo odpowiedzi rynku terminowego na zapotrzebowanie indywidualnych inwestorw, przedsibiorstw i bankw, ktre, aczkolwiek d gownie do wyeliminowania ryzyka dewizowego, to s take ,to s zainteresowane potencjalnymi korzyciami wynikajcymi z arbitrau i spekulacji, w postaci nadzwyczajnych zyskw(osiganych dziki zmianom kursu walut). Opcje walutowe umoliwiaj ponadto odson planowanych w przyszoci transakcji handlowych, ktre dopiero s przedmiotem przetargw i negocjacji firmy. Nie musz one by zrealizowane w przypadku niedojcia do skutku takich transakcji. zad. 3.5 Jaka jest rnica midzy kontraktami walutowymi forward a futures i opcjami walutowymi? ODP: Podstawowe rnice midzy kontraktami farword a futures przedstawiono w tablicy. Najwaniejsz rnic miedzy kontraktami forward i futures jest to , e nabywca

kontraktu farword musi ten kontrakt fizycznie wykona(tj. dostarczy lub odebra dan kwot waluty zagranicznej). Nabywca kontraktw futures oraz kontraktw opcjonalnych otrzymuje natomiast prawo, ale bez obowizku fizycznego wykonywania takich kontraktw (w przypadku kontraktu futures, jeli chce, moe go tylko rozliczy).Drug istotn rnice stanowi codzienne rozliczanie wartoci kontraktu futures po kursie zamknicia na koniec sesji na giedzie.

zad. 2.5 Kurs wymianu dolara amerykaskiego wynosi 1 USD = 2,7520 PLN, a kurs wymiany lira woskiego wynosi 1 ITL = 0,0658 USD. Jaki jest kurs wymiany zotego na lira woskiego? ODP: Kurs wymiany zotego na lira woskiego wynosi: 1 ITL = USD 0,0658/ITL * PLN 2,7520/USD = PLN 0,1811 zad. 2.6 Finicial Times podaje bezporedni notowanie funta szterlinga w Nowym Yorku: USD 1,5568-76. Jakie jest bezporednie notowanie dolara amerykaskiego w Londynie? ODP: bezporednie notowanie dolara amerykaskiego w Londynie jest odwrotnym notowaniem funta szterlinga w Nowym Jorku, tj; GBP/USD 1,5576 i GBP/USD 1,5568, a zatem USD/ GBP 0,6420-0,6423. zad. 2.8 Kurs wymiany, kurs kasowy i terminowy (30 dniowy), funta szterlinga wynosz odpowiednio: PLN 6,1961/GBP i PLN 6,2640/GBP. Wyznacz premi /dyskonto na funcie szterlingu.

Cecha kontraktu lokalizacja

forward

futures

mara Ryzyko kredytowe

Nie wymagana Obydwie strony kontraktu

wymagana Izba rozrachunkw

cakowit strat w kwocie: 85000 USD*PLN 0,1060/USD=9010 PLN zad. 3.12 Kurs sprzeday franka szwajcarskiego w kontrakcie walutowym forward na 30 sierpnia wynosi 0,6265 EUR. W tym samym czasie cena sprzeday kontraktu futures dla franka szwajcarskigo na LIFFE osiga poziom 0,6287 EUR. W jaki sposb mona by uzyska zysk arbitraowy ? Ile moe w tej transakcji wynie kwota zysku na jednym kontrakcie walutowym futures o wartoci 125 000 CHF? ODP: Poniewa cena kontraktu futures jest wysza od kursu terminowego w kontrakcie forwaed, inwestor moe sprzeda franki szwajcarskie w kontrakcie futures wedug notowania 0,6287 EUR i kupi franka szwajcarskiego w kontrakcie forward w takiej samej kwocie, po kursie 0,6265 EUR. W tej sytuacji dochd z arbitrau wyniesie: 125 000 CHF*EUR 0,6287/CHF*(1CHF: 0,6265 EUR)=125439 CHF, czyli 439 CHF na jednym kontrakcie futures. zad. 3.13 Firma GORLANA S.A. kupuje opcj kupna euro (warto kontraktu opcyjnego wynosi 250 000 EUR) wystawion przez bank CA S.A. w Warszawie, z premi 0,0625 PLN za euro. Kurs realizacji opcji zosta ustalony na poziomie PLN 4,8750/EUR. Zakadajc, e przyszy kur kasow euro w terminie wykonania opcji walutowej nie przekroczy PLN 4,8960/ EUR, oblicz ewentualny zysk lub strat na dokonanej przez firm GORLANA S.A. transakcji opcjonalnej. ODP: Przy zaoeniu , e kurs kasowy euro osignie poziom PLN 4,8960/EUR,GORLANA S.A. wykorzysta swj opcje kupna i zarobi 2 grosze na kadym euro( dokadnie 0,0210 PLN ) Po odjciu z kolei uiszczonej premii w wysokoci 6,25 groszy za nabycie kadego euro w opcji kupna, ostatecznie kontrakt opcjonalny przyniesie firmie strat ograniczon do kwoty: -PLN 0,0415/EUR*250 000EUR = -10 375PLN. zad. 3.14 Forand Poland nabywa opcje sprzeday USD (warto kontraktu = 100 000 USD), pacc premie 0,0500 PLN za kadego dolara. Kurs realizacji opcji dolarowej jest ustalony- PLN4,2810/USD. Jeli kurs kasowy USD w terminie wykonania opcji wyniesie PLN 4,2500/USD, ile wyniesie ewentualny zysk lub strata na tej transakcji opcjonalnej? Odp.

Banki lub dealerzy Telefon/ fax

Finansowe giedy terminowe Na parkiecie giedy w czasie sesji handlowej Standaryzowana

Technika zawierania kontraktu Wielko kontraktu Termin dostawy

Dostosowana do klienta Dostosowana do klienta Bank lub pojedynczy dealer Rozliczenie w terminie uzgodnionym przez bank z klientem

standaryzowana

zad. 3.6 Jakie opcje walutowe uznawane s za bardziej wartociowe: amerykaskie czy europejskie? ODP: Amerykaskie opcje uwaane s za bardziej wartociowe ze wzgldu na moliwoci ich wykorzystania w dowolnym czasie do chwili ich wyganicia. Europejskie opcje mog natomiast by wykorzystane tylko w terminie ich realizacji (wykonania). Moliwo wczeniejszego realizowania opcji amerykaskich moe by korzystna w warunkach, gdy stopa oprocentowania krajowego i zagranicznego rni si znacznie midzy sob. zad. 3.7 Na rysunku 3,3 cakowita warto opcji kupna systematycznie poda w kierunku wartoci wewntrznej (samoistnej), w miar jak opcja ta przeksztaca si w opcj pienin. Z kolei gdy zmierza do sfery opcji niepieninej, traci na wartoci wewntrznej. Jak naley to wytumaczy? ODP: W miar jak opcja kupna oddala si od tzw. Opcji zyskownej (traci na wartoci), ronie szansa, e zostanie nie wykorzystana w okresie jej wanoci. W pewnym momencie gdy jej warto wewntrzna spada do zera, opcja staje si neutralna(nie przynosi ani straty, ani zysku). I odwrotnie, im szybciej opcja kupna przeksztaca si w opcj zyskown (S>E), tym wiksza jest szansa na to e jej warto wewntrzna wzronie lub e kurs kasowy spadnie poniej kursu bazowego. Zwiksza to prawdopodobiestwo wykorzystania opcji kupna z cakowitym zyskiem rwnym co najmniej jej wartoci wewntrznej. zad. 3.11 Firma POLFA S.A. kupuje dolarowy kontrakt futures w kwocie 85 000 USD po kursie PLN 4,2550/USD. Jeli kurs kasowy waluty amerykaskiej w terminie realizacji kontraktu futures wyniesie PLN 4,1490/USD, to jaki wynik finansowy (zysk lub strat)osignie POLFA S.A., posiadajc ten kontrakt? ODP: Jeli POLFA S.A. dokona zakupu waluty amerykaskiej na rynku terminowym po kursie PLN 4,2550/USD, to poniesie strat na kadym dolarze w wysokoci 0,1060 PLN, co daje

Partner kontraktu

Izba rachunkowa giedy

Sposb rozliczenia

Kadego dnia za pomoc rachunku rozliczeniowego prowadzonego na bieco przez izb rozrachunkow giedy Notowania kursu terminowego na bazie poredniej(lub notowa amerykaskich) Prowizja brokera ustalona od zamwienia

notowanie

Notowania kursu bazowego na bazie bezporedniej

Koszty transakcyjne

Na podstawie rnicy kursu zakupu i sprzeday

Prawo sprzeday USD po kursie PLN4,2810/USD nie ma dla Forad PL adnej wartoci. Dlatego opcja sprzeday USD zostanie odrzucona, a planowana kwota waluty sprzedana na rynku kasowym. Straty na transakcji opcyjnej bd jednake ograniczone do wysokoci zapaconej premii w kwocie: - PLN 0,0500/USD * 100 000USD = -5000 PLN zad.4.2 Zamy, e realna stopa zwrotu, wymagana przez inwestorw z UE, wynosi 3% i oczekuje si, e stopa inflacji na koniec roku osignie 5%. Jaka bdzie warto siy nabywczej 1 euro w kocu tego roku? Odp. 1EUR/1,05=0,9524 EUR co oznacza, e na koniec roku 1 EUR bdzie mia tylko 95,24% wartoci siy nabywczej posiadanej obecnie, a zatem straci 4,76%

stopniu w wikszoci krajw UE, to nie naley raczej oczekiwa zmiany we wzgldnych stopach inflacji i dlatego nie wystpi zmiana wartoci waluty tych krajw, a zatem w notowaniach terminowych nie pojawi si take premia lub dyskonto funta GB. zad.4.5 Jak naley zinterpretowa nastpujce stwierdzenie: " Rozsdnie jest zacign poyczk w okresie wysokiej inflacji, poniewa bdzie mona j spaci w taszej zotwce"? odp. Zgodnie z efektem Fishera stopa procentowa ksztatuje si w taki sposb, aby zostay uwzgldnione zmiany w stopie inflacji powyej realnego kosztu spaty poyczki. Dlatego zaciganie poyczki w okresach wysokiej inflacji jest korzystne tylko wtedy, kiedy faktyczna stopa inflacji w okresie spaty bdzie wysza od stopy inflacji oczekiwanej w okresie zacigania tej poyczki. Poniewa nie mona bra pod uwag korzyci z nieoczekiwanego wzrostu inflacji, powysze twierdzenie jest sprzeczne z elementarnymi warunkami funkcjonowania efektywnego rynku pieninego. zad.4.6 Jak stop zwrotu naleaoby uzna za bardziej korzystn: 60% stop dochodu, denominowan w hrywach na Ukrainie, czy 12% stop dochodu, denominowan w zotych w PL? Odp. Obie nominalne stopy s wyraone w rnych walutach, dlatego nie s bezporednio porwnywalne. Mog by natomiast porwnywalne z chwil ich przeksztacenia w realne stopy zwrotu, tj. przez skorygowanie ich o stop inflacji. Alternatywn metod stanowi konwersja nominalnej stopy zwrotu wyraonej w hrywach w nominaln stop zwrotu denominowan w PLN (po uwzgldnieniu rnic kursowych). zad4.7 Przecitna stopa procentowa w Polsce wynosi 15%, podczas gdy w Niemczech tylko 6% w skali roku. jakie istotne przyczyny mog przemawia za takim wanie zrnicowanie stp oprocentowania miedzy krajami? odp. teoretycznie moe istnie kilka przyczyn, ktre wyjaniay by wysok stop oprocentowania w PL. Jednake najbardziej prawdopodobnym wyjanieniem s po prostu oczekiwania inwestorw, ktrzy przewiduj znacznie wysz stop inflacji w PL ni w D.

Zadanie 4.14 Jeli prognozuje si, e oczekiwana w skali roku stopa inflacji moe wynie 100%, a realna stopa zwrotu z inwestycji powinna zapewni 5-procentowy dochd w skali rocznej, to na jakim poziomie musi uksztatowa si roczna nominalna stopa procentowa, zgodnie z efektem Fischera? Odpowied: Zgodnie z efektem Fischera relacje midzy nominaln stop procentow (i), realn stop zwrotu (r) oraz oczekiwan stop inflacji (p) charakteryzuje rwnanie Fischera: 1+i = (1+r)(1+p). Podstawiajc zatem do tego rwnania powysze dane, otrzymujemy: 1+i = 1,05*2=2,1, A zatem i = 2,1-1 = 1,1, i = 110% Zadanie 4.15 Rynki pienine oraz walutowe w Londynie i w Warszawie s pynne oraz zrwnowaone. Nie wystpuj na nich istotne ograniczenia. Dealer w banku komercyjnym w Warszawie uzyskuje informacje z serwisu Reutera. a) Oszacuj prognozowan inflacj w Polsce w skali rocznej. Wyszczeglnienie Kurs kasowy Prognozowana inflacja Oprocentowanie rocznych obligacji skarbowych Warszawa PLN 6,7796/GBP Nieznana 10,85% rocznie Londyn GBP 0,1475/PLN 2% rocznie 6,25% rocznie

zad.4.3 Inwestor z UE bdzie wyaga wyszej o 3% siy nabywczej w kocu roku, przy ktrej bdzie skonny zainwestowa swoje kapitay, to ile musi wynie nominalna stopa procentowa? Odp. Nominaln stop procentow obliczamy w nastpujcy sposb: 0,9524 EUR(1+r)=1,03 r=0,0815, czyli 8,15% A zatem, przy wymaganej 3 procentowej realnej stopie zwrotu, inwestor zada nominalnej stopy procentowej na poziomie 8,15%, a wic stopy o 5,15% wyszej od realnej stopy zwrotu. Ma to skompensowa straty powstae na skutek obnienia si wartoci siy nabywczej EUR o 4,76% na koniec roku. zad.4.4 Jeli rednia stopa inflacji w krajach UE wzrasta z 1.1% do 1.8%, to jaki to moe mie wpyw na terminow premi/dyskonto funta brytyjskiego w relacji do pozostaych walut Zach.Europ? odp. Jeli inflacja wzrasta w przyblieniu w jednakowym

Odpowied: Zgodnie z efektem Fischera realne stopy procentowe w obu krajach powinny by wyrwnane. 1+iPLN / 1+iGBP = 1+pPLN / 1+pGBP, 1,1085/1,0625=1+pPLN/1,0200, 1+pPLN=1,06416, gdzie: i stopa procentowa, p stopa inflacji, a zatem oszacowana stopa inflacji w Polsce wyniesie 6,416%. b) Oszacuj dzisiejszy proczny kurs terminowy forward funta brytyjskiego w stosunku do zotego. Odpowied: Proczny kurs terminowy forward funta brytyjskiego w

stosunku do zotego mona skalkulowa nastpujco: 180PLN/GBP = PLN 6,7796/GBP* (1+(0,1085/2))/ (1+(0,0625/2)) = = PLN 6,7796/GBP*(1,05425/1,03125) = PLN 6,9308/GBP. zad.6.1 Jaka jest rnica midzy ryzykiem konwersji a ryzykiem transakcyjnym? odp. prez ryzyko ksigowe konwersji rozumiemy rnic midzy wystawionymi na niekorzystne zmiany biecych kursw walutowych aktywami a zobowizaniami, denominowanymi w obcych walutach. Zagraniczne aktywa lub pasywa s naraone na ryzyko konwersji, gdy musz by przeliczone po kursie biecym (kursie zamknicia). Ryzyko transakcyjne, z kolei, wynika z rozliczania ju zrealizowanych (zaksigowanych i rozliczonych) transakcji dewizowych. w momencie ich rozliczenia transakcje te mog przynie dodatkowe zyski (dodatnie rnice kursowe) lub nieoczekiwane straty (ujemne rnice kursowe). zad.6.6 Spka DK posiada 100% udziaw w spce PL Fama S.A., ktra zostaa sprzedana na przetargu przez MinSkarbu. Na pocztek i na koniec roku sprawozdawczego spka polska wykazaa aktywa biece w kwocie 2mln PLN, majtek trway 3ml PLN, a zobowizania biece 1,5mln PLN/ Fama S.A. nia ma zobowiza dugoterminowych. Gdy kurs zotego w okresie sprawozdawczym uleg obnieniu z PLN 0,600/DKK do PLN 0,8500/DKK jak wielka rnica kursowa z przeliczenia (konwersji) musiaaby obciy kapitay wasne spki DK. odp. dokonujc przeliczenia pozycji bilansu wedug metody kursu biecego, mona ustali, e Fama S.A., jest obciona ryzykiem konwersji w kwocie 3,5 mln PLN (5mln PLN-1,5mln PLN). przy pocztkowym kursie kasowym PLN 0,6200/DKK warto otwartej pozycji walutowaj w bilansie spki polskiej, po przeliczeniu na korony duskie, wyniesie zatem 5 645 161,29 DKK, natomiast po kursie zamknicia (na koniec okresu sprawozdawczego): 3 500 000 PLN* 117 647,06 DKK 1 PLN 0,85 DKK warto rniczy kursowej z przeliczenia na koniec okresu =4

sprawozdawczego wyniesie zatem 4 117 647,06 DKK-5 645 161,29 DKK. Ujemn rnic, powsta z przeliczenia skadnikw bilansu firmy polskiej, w kwocie 1 527 514,23 DKK spka duska wykae w bilansie skonsolidowanym jako obciajc kapitay wasne w odrbnej pozycji pasyww ("Rnice kursowe z konsolidacji"). Zad.9.2 Wyjanij, jaki wpyw na ksztatowanie si poziomu nominalnych i efektownych stp procentowych w przypadku zacigania poyczek w bankach komercyjnych bd miay nastpujce warunki kredytowania: (a) spata odestek i kwoty poyczki wymagana jest na koniec okresu kredytowania Odp. W tych warunkach wyskoko nominalnej i efektywnej stopy oprocentowania pozostaje na tym samym poziomie. (b) wymagane jest saldo kompensacyjne na rachunku kredytowym w celu zabezpieczenia poyczki Odp. Efektywna stopa procentowa bdzie wysza od zaoferowanej, nominalnej stopy oprocentowania, poniewa tylko cz kwoty udzielonej poyczki bdzie udostpniana poyczkobiorcy. (c) naliczone odsetki bd potrcane z gry z kwoty udzielanego kredytu. Odp. Podobnie jak w punkcie (b) efektywna stopa procentowa przewyszy nominaln deklarowan stop oprocentowania, gdy nie caa kwota poyczki bdzie dostpna dla poyczkobiorcy. (d) jak mona uszeregowa powyej wskazane warunki kredytowania, w kolejnoci od najbardziej korzystnych do najbardziej uciliwych (kosztownych) dla poyczkobiorcy? Odp. Przy jednakowym poziomie nominalnych stp procentowych uszeregowanie (ranking) warunkw kredytowania, poczwszy od najbardziej korzystnych ( tani kredyt) do najmniej korzystnych ( drogi kredyt), jest nastpujce: (a), (c), (b).