Captulo IV - ARRENDAMENTO MERCANTIL (LEASING)

Princpios Bsicos de Arrendamento Um arrendamento um contrato legal entre duas partes, o arrendador, que possui o ativo, e o arrendatrio, que usa o ativo. O arrendador concede ao arrendatrio o direito de usar o ativo por um prazo especfico. Em troca, o arrendatrio paga certa quantia por esse aluguel, durante o perodo de arrendamento. Normalmente, os itens arrendados so computadores, equipamentos, carros, apartamentos e escritrios. Os arrendadores e os arrendatrios podem ser pessoas ou empresas. Os bancos comerciais, os comerciantes de carro e as companhias de arrendamento so os maiores arrendadores do mercado atual. O procedimento para se arrendar um ativo basicamente o mesmo usado para captar dinheiro, embora tenha algumas diferenas importantes. Aps selecionar o equipamento (ou outro ativo), o arrendatrio entra em contato com uma companhia arrendadora e solicita um financiamento. Ao receber a requisio de arrendamento, o arrendador avalia o cadastro do arrendatrio, prepara uma descrio e determina o custo do ativo a ser arrendado. Uma vez aprovada a solicitao, o arrendador informa ao arrendatrio quantos sero os pagamentos anuais do aluguel, a data de pagamento, os programas para a manuteno do equipamento e outros direitos e obrigaes do arrendatrio durante o perodo do arrendamento. Se o arrendatrio achar os termos e as condies aceitveis, o contrato de arrendamento assinado e o equipamento, entregue ao arrendatrio. O contrato pode conter uma clusula concedendo ao arrendador a opo de comprar o ativo durante o contrato ou ao seu trmino. No final do perodo de arrendamento, se o arrendatrio decidir exercer essa opo, far um pagamento adicional ao arrendador, de acordo com o estipulado no contrato, e ir tomar-se, ento, o novo proprietrio do ativo. Vantagens do Arrendamento H numerosas vantagens em arrendar um equipamento em lugar de obter um emprstimo para compr-lo. O arrendamento coloca menos restries ao arrendatrio que um agente financeiro. Desde que o documento de propriedade do equipamento esteja em nome do arrendador, i'ni arrendamento semelhante a um financiamento com cauo. Simplificando, se o arrendatrio deixar de pagar o aluguel anual ou peridico, o arrendador recuperar facilmente o equipamento porque ele pertence legalmente companhia arrendadora. A companhia arrendadora no deve impor muitas restries ao arrendatrio. As solicitaes de arrendamento, em geral, so aprovadas mais rapidamente e com padres de crdito mais flexveis que as de emprstimos em dinheiro. Um arrendatrio no precisa levantar capital por meio da emisso de debn- tures ou de aes. Ao emitir debntures e aes ordinrias, uma empresa deve seguir certos procedimentos exigidos pelas agncias reguladoras e pelos bancos de investimento, como o Merrill Lynch. J o arrendamento uma combinao direta entre o arrendador e o arrendatrio. Alm disso, o arrendamento no est sujeito a uma srie de clusulas restritivas que vigoram quando uma empresa financiada pela emisso de obrigaes. Outra vantagem importante que o arrendatrio transfere o risco da obsolescncia o risco de que o equipamento fique ultrapassado para o arrendador. Atualmente, as idias e os produtos inovadores ficam obsoletos com muita rapidez. Mesmo o melhor equipamento existente pode ficar obsoleto em pouco tempo. Tomar dinheiro emprestado e comprar um equipamento arriscado pode no ser um investimento saudvel economicamente, porque o valor desse investimento cair, muito, se um novo equipamento, mais eficiente, for lanado no mercado poucos anos aps a sua compra. Isso se aplica principalmente aos produtos de alta tecnologia, como computadores e instrumentos de preciso. Em tais casos, arrendar uma boa alternativa compra de um equipamento. Arrendar, ao contrrio de comprar, no exige grande investimento inicial. As despesas de arrendamento so pagas no decorrer de um perodo de tempo; assim, menos restries financeiras pesam sobre o arrendatrio. Alm disso, devido s vantagens tributrias que o arrendador recebe sobre o equipamento arrendado, a proposta de arrendar pode ser mais barata que o preo de compra cobrado por um fabricante. Em outras palavras, o arrendador pode compartilhar os benefcios tributrios com os clientes que regularmente arrendam o equipamento e, na maioria dos casos, os pagamentos anuais do arrendamento so dedutveis do imposto de renda. Desvantagens do Arrendamento As desvantagens do arrendamento devem ser consideradas sempre que houver uma escolha entre comprar e arrendar. O arrendatrio, ao contrrio do comprador de um ativo, no pode depreci-lo, assim, no h a vantagem tributria da depreciao. A perda desse benefcio pode sair muito cara para uma empresa solvente com enorme lucro tributvel e com pequeno montante de despesas. Outra desvantagem que o arrendatrio deve devolver o equipamento aps certo perodo. O que 1

acontece se o arrendador decidir no renovar o contrato de arrendamento quando o arrendatrio mais precisa dele para dar continuidade s operaes da empresa? Devido a essa possibilidade, deve-se considerar um arrendamento com opo de compra. Quando o equipamento arrendado e no comprado, qualquer modificao importante para melhorar sua eficincia precisa da aprovao do arrendador. Obter a aprovao do arrendador para modificaes tcnicas durante o perodo do contrato de arrendamento pode ser difcil. Isso significa que o arrendatrio no possui controle completo sobre o uso do equipamento como teria se fosse o proprietrio. A perda do valor residual outra desvantagem bvia do arrendamento. O valor residual de um ativo adquirido aumenta a entrada de caixa da companhia se ele for vendido ao final de sua vida til. Essa vantagem no existe se o ativo arrendado. Muitas vezes, as pequenas empresas preferem arrendar a captar, devido aos encargos financeiros bancrios elevados ou aos juros do cupom que elas precisam pagar quando emitem debntures. O caixa retido na empresa, em vez de ser desembolsado para comprar o ativo, est livre para investimentos e obteno de retornos pela empresa. Da mesma forma, os arrendatrios evitam a incerteza do risco associado estimativa do valor residual. Esse risco bancado pelo arrendador. Os arrendamentos no so vias de mo nica. O arrendador tem a oportunidade de cobrar um aluguel que seja suficiente para cobrir a maioria dos riscos do arrendamento. Quando o contrato termina, o arrendador pode vender ou arrendar o ativo para outro arrendatrio. A vantagem mais importante para o arrendador acumular os benefcios tributrios das despesas dedutveis da depreciao e dos juros. Lembre-se O arrendamento um contrato entre duas partes: o arrendador, que o dono do ativo, e o utilizador deste, o arrendatrio. Do ponto de vista de um arrendatrio, o arrendamento um financiamento flexvel e permite melhor programao de mais investimentos permanentes. Por meio do arrendamento, uma empresa pode manter-se atualizada com os avanos tecnolgicos e deduzir do imposto de renda os pagamentos peridicos. Os arrendadores beneficiam-se com as dedues fiscais proporcionadas pelas despesas com depreciao e com encargos financeiros. Tipos De Arrendamento Existem quatro tipos de arrendamento bem conhecidos: arrendamento operacional ou de servios; arrendamento financeiro ou de capital; sale-and-leaseback-, arrendamento alavancado.

I. II. III. IV.

O arrendamento operacional tem um perodo de durao de at cinco anos. Todos os reparos e manuteno so da responsabilidade do arrendador. Esses arrendamentos so cancelveis por opo do arrendatrio e firmados por perodos inferiores vida til do ativo. O arrendamento financeiro um contrato de longa durao entre o arrendador e o arrendatrio e no pode ser cancelado. O ativo costuma ser amortizado totalmente. O arrendatrio responsvel pela manuteno e reparos. No sale-and-leaseback, o proprietrio vende seu ativo para outra companhia e arrenda-o de volta, por prazo determinado. O proprietrio original do ativo transforma-se agora em arrendatrio. Esse acordo permite que a companhia levante capital e continue a usar o ativo. Ao final do contrato, o arrendatrio compra novamente o ativo. Esse tipo de arrendamento uma forma temporria de captar recursos. O arrendamento alavancado envolve quatro partes: I. arrendador; II. arrendatrio; III. credor; IV. agente financeiro. O arrendador paga uma parte do valor da compra do ativo, digamos 20%. Os 80% restantes do preo de compra so fornecidos por outros credores, que recebem uma primeira hipoteca como garantia do ativo arrendado. O agente finaneiro retm o direito sobre o contrato de arrendamento, e os pagamentos peridicos do aluguel so enviados a ele. Por sua vez, o agente financeiro paga os juros e o principal para os credores, e o resduo enviado ao arrendador como pagamento do aluguel. Quando o arrendamento termina, o agente financeiro paga integralmente aos credores e o arrendador fica com a propriedade do ativo. O Financial Accounting Standard Board (FASB) tem revisto, cuidadosamente, esse aspecto do arrendamento. A sua deciso que um arrendamento operacional no deve ser includo no balano patrimonial. A maioria das empresas relaciona esses arrendamentos em notas de rodap.

Regras do FASB e do IRS De acordo com a regra 13 do FASB, o valor atual de um anendamento financeiro deve ser relacionado tanto no ativo como no passivo do balano patrimonial da companhia. Portanto, o FASB reconhece que um arrendamento financeiro semelhante a um emprstimo financeiro ou a uma aquisio completa de um ativo. Para ser considerado arrendamento financeiro para propsitos contbeis, a regra 13 do FASB estipula que: o arrendatrio tenha a opo de comprar o ativo; o contrato seja por trs quartos (ou mais) da vida do ativo; o valor vigente dos pagamentos do arrendamento seja de 90% (ou mais) do preo de compra do ativo. Todos os pagamentos do arrendamento so dedutveis das receitas como despesas anuais. O Internai Revenue Service (IRS) tambm possui sua definio do que se constitui um arrendamento vlido: o ativo deve estar sujeito a depreciao; o arrendamento deve ter uma justificativa econmica, e o contrato no deve ser feito para evitar tributao; o contrato de arrendamento deve ser assinado dentro de 90 dias aps o ativo ser colocado em servio; o arrendatrio tem a opo de comprar o ativo na data de trmino por um valor igual ou maior do que o custo original dele. A principal preocupao do IRS assegurar-se de que os contratos de arrendamento no sejam consumados para evitar o pagamento de impostos. 0 Arrendamento um Ativo ou um Passivo? Existem muitas opinies divergentes entre os contabilistas se um arrendamento deve ser relacionado ou no como um ativo no balano patrimonial. Um H argumento que o equipamento arrendado um ativo, por ser utilizado continuamente pelo arrendatrio como qualquer outro ativo na companhia. O argumento oposto que o arrendatrio realmente toma emprestado o equipamento e usa-o temporariamente; portanto, o arrendamento uma despesa corrente como outros aluguis. Se esse argumento for aceito, um arrendamento no deve ser relacionado no balano patrimonial e no pode ser depreciado. Em vez disso, os pagamentos anuais do arrendamento devem ser relacionados como despesas do perodo no demonstrativo de resultado do exerccio. Parte desse argumento tem sido resolvida no caso dos arrendamentos financeiros. Esses contratos de arrendamento de longo prazo so vistos como equivalentes aos passivos, ou seja, eles devem aparecer no balano patrimonial. O tratamento da avaliao exige a determinao do valor presente dos aluguis anuais, usando uma taxa de desconto apropriada. Esse valor aparece do lado do ativo no balano patrimonial, representando o valor do ativo, e no lado do passivo como uma obrigao a longo prazo da companhia. A empresa, ento, escolhe um perodo para amortizar o valor presente do arrendamento. Ao final do contrato, o arrendamento estar totalmente amortizado e, como obrigao, ser removido da contabilidade. Infelizmente, nenhuma regra contbil satisfatria foi estabelecida para o arrendamento operacional. Esses contratos de curto prazo aparecem apenas nas notas de rodap do balano patrimonial. Algumas empresas baseiam grande parte de seus financiamentos em arrendamentos operacionais. por isso que surgem algumas distores nos clculos dos ndices financeiros, a menos que alguns ajustes sejam feitos para incluir o arrendamento operacional quando se fizer uma anlise financeira e comparativa da empresa. Lembre-se No caso de arrendamento financeiro, o arrendatrio deve estimar o valor presente dos pagamentos do arrendamento, lanando-os como ativo e como passivo no balano patrimonial. Se o ativo for de um arrendamento operacional, o tratamento contbil mais direto. Ele aparece em nota de rodap no balano patrimonial. Ao final de cada ano, o total dos pagamentos feitos deduzido das receitas como feito com as outras despesas anuais no demonstrativo de resultado. Os Fluxos de Caixa de um Arrendamento Os pagamentos do arrendamento so semelhantes a uma anuidade, na qual o primeiro pagamento feito antes do incio do contrato. Em outras palavras, os pagamentos so feitos no incio de cada perodo e no no final. J que os pagamentos so feitos com antecedncia, o arrendatrio normalmente no recebe vantagens fiscais no primeiro perodo. O IRS no permite dedues de pagamentos de arrendamento referentes ao perodo anterior utilizao do equipamento arrendado.

EXEMPLO: Fluxos de caixa de um arrendamento Suponha que a Companhia ABC, que se enquadra numa alquota de imposto de 40%, a partir de janeiro de 2005, arrendou um equipamento por cinco anos com pagamentos anuais de $10.000. Em 2005, a Companhia ABC pagou $10.000, mas no pde aproveitar o benefcio fiscal nesse ano. A sada de caixa do arrendamento no primeiro ano foi $10.000, pagos no incio do ano. O primeiro benefcio fiscal de $4.000 (40% x $10.000) foi realizado no ano seguinte, reduzindo o efetivo pagamento de arrendamento em 1986 para apenas $6.000. Esses $6.000 so a sada de caixa do arrendamento, ou o seu custo efetivo aps a deduo do benefcio fiscal. Tabela: Fluxo de caixa do arrendamento da Companhia ABC. Ano 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Pagamento ($) 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 0 Benefcio fiscal (3) 0 4.000 4.000 4.000 4.000 4.000 Sadas de caixa ($) - 10.000 - 6.000 - 6.000 - 6.000 - 6.000 + 4.000

A sada de caixa do arrendamento de $6.000 por ano, de 1986 a 1989- Em 1990, o contrato de arrendamento expira, e mais nenhum pagamento devido. Entretanto, a Companhia ABC recebeu os benefcios fiscais de apenas quatro anos, de 1986 a 1989, e no recebeu o benefcio fiscal do ltimo pagamento contratual em 1989- Portanto, em 1990, a Companhia ABC recebe o crdito fiscal de $4.000, que no fora aproveitado anteriormente. O exemplo precedente mostrou (Tabela 13-1) que os benefcios fiscais podem se constituir na principal motivao para o arrendamento de ativos. Embora, na realidade, uma companhia que no tenha um lucro tributvel muito grande no possa desfrutar imediatamente o benefcio fiscal de um arrendamento. Essa companhia pode, entretanto, tentar encontrar um banco ou uma instituio financeira com um lucro lquido e imposto de renda a pagar considerveis. Tal banco tem uma boa motivao para comprar um ativo e arrend-lo para a companhia. Uma vez que o banco (arrendador) compra o equipamento, ele pode depreci-lo e reduzir seu imposto a pagar. Ao mesmo tempo, a companhia (o arrendatrio) espera que o banco compartilhe os benefcios fiscais por meio de prestaes favorveis e em termos mais flexveis. Como os contratos de arrendamento oferecem uma grande oportunidade para a reduo de impostos, muitos arrendadores so indivduos ricos e corporaes rentveis com substancial imposto a pagar. O Congresso tem tentado enfraquecer a motivao fiscal dos contratos de arrendamento. Um dos objetivos do Economic Recovery Tax Act, de 1981, foi reduzir a vida til deprecivel de vrios

devido depreciao acelerada. Entretanto, o arrendamento amplamente utilizado em muitos setores, e no existem evidncias de que o crescimento dessa forma popular de financiamento ir declinar no futuro.
tipos de ativo para tornar a compra de um ativo mais atraente que um arrendamento, Um arrendador deve determinar o pagamento anual a cobrar do arrendatrio. Para fazer isso, ele deve determinar: I. o custo de aquisio do ativo arrendado; II. o valor presente dos benefcios derivados da propriedade completa do ativo; III. o custo lquido = Custo do ativo arrendado - VP dos benefcios. EXEMPLO: O custo de aquisio do ativo $2,0 milhes, e vida til de trs anos. A taxa de desconto (Kdl) de 9%, e a depreciao baseada no esquema do Sistema de Recuperao Acelerada do Custo (0,33; 0,44; 0,23)- Calcule a prestao anual antes do imposto de renda do aluguel do equipamento. Embora outras economias de impostos e benefcios possam ser acumuladas para o arrendador, como o valor residual, a demonstrao pode ser simplificada se considerarmos apenas 4

os benefcios da depreciao e supusermos que o valor residual igual a zero at o final do contrato. No seu formato tabular, esse valor presente mostrado na Tabela a seguir: Tabela: Valor presente dos benefcios da propriedade.
Perodo 1 2 3
a

Depreciao ($) 660.000 880.000 460.000

Depreciao ($) (T) a 0,40 ($) 264.000 352.000 184.000

FVP a 9% 0,917 0,842 0,772

VP ($) 242.088 296.384 142.048 680.520

* Nota: 1 ano de depreciao = $660.000 ($2.000.000 x 0,33) T ano de depreciao = $880.000 ($2.000.000 x 0,44) 3 ano de depreciao = $460.000 ($2.000.000 x 0,23)

O custo lquido desse ativo arrendado : Custo lquido = Custo do ativo VP benefcios Custo lquido = $2.000.000 - $680.520 Custo lquido = $1.319.480 Devido ao pagamento do arrendamento ser uma anuidade antecipada (ou trs pagamentos anuais iguais), necessrio obter o (FVPAk,) (1 + k) para os trs anos a uma taxa de desconto que permita ao arrendador obter uma dada taxa requerida de retorno para o risco envolvido. O termo (1 + k) adicionado ao fator da anuidade porque essa uma anuidade antecipada que inclui um pagamento logo aps a assinatura do contrato. Algumas vezes, a publicidade do arrendamento pode ser enganadora, a menos que seja adequadamente interpretada. Sempre vemos na TV anncios de publicidade das companhias de arrendamento de automveis dizendo: um carro arrendado por trs anos por $399 por ms. O menos bvio a exigncia de um pagamento antecipado de $1.000. Esse pagamento de $1.000 aumenta a prestao mensal em cerca de $30, fazendo com que a prestao efetiva seja de $429 mensais. E o pagamento antecipado aumenta o valor presente das sadas de caixa e torna o arrendamento um pouco menos atraente que a compra de um ativo. Comparando Taxas de Retorno Cobradas do Arrendatrio Suponha que voc esteja procura do melhor arrendamento e deseje comparar a taxa de retorno que vai pagar com a que cobrada de outros. O procedimento, nesse caso, seria calcular o fator de uma anuidade antecipada e, ento, procurar pela taxa requerida de retorno na tabela do valor presente de uma anuidade antecipada (ou multiplicar o fator da anuidade por 1 + k). Uma questo pode ser levantada, embora voc saiba o preo de compra, como pode calcular o valor presente dos benefcios se a taxa de desconto do emprstimo (Kd) desconhecida? Uma maneira de resolver esse problema encontrar as debntures listadas de uma companhia arrendadora e calcular a taxa interna de retorno dessa debnture. Esta ser a taxa de desconto aplicada para descontar os benefcios da depreciao do arrendamento. O mtodo pode no proporcionar taxas exatas cobradas por arrendador, porm fornecer uma classificao dessas taxas para o propsito de cotejo. Agora que o arrendatrio sabe como calcular os pagamentos necessrios para arrendar o equipamento, a primeira providncia determinar o que mais barato: arrendar ou comprar o equipamento. Essa deciso depende da natureza dos fluxos de caixa. Se as sadas lquidas de caixa (ou custos) do arrendamento forem maiores, mais lgico tomar dinheiro emprestado para comprar o equipamento em vez de arrend-lo. Arrendamento Versus Compra: A Abordagem do Valor Presente Empresrios e administradores se defrontam, constantemente, com o dilema entre arrendar e 5

comprar um ativo. Quando um ativo arrendado, o arrendatrio no precisa se preocupar com levantamento de capital, j que o arrendador responsvel pelo financiamento do projeto. Por outro lado, o arrendatrio perde as economias de impostos da depreciao e o valor residual. A perda desses benefcios no deve ser ignorada quando for feita a comparao entre o custo do arrendamento e o custo da compra. Ao tomar a deciso final entre arrendar e comprar, os analistas financeiros tentam escolher a alternativa menos dispendiosa. J que a maioria dos dispndios, tais como prestaes do arrendamento, e a maioria dos benefcios, tais como os benefcios fiscais, ocorrem no futuro, uma boa maneira de avaliar as opes entre arrendar e comprar comparar os custos lquidos de ambas as alternativas em termos de moeda de hoje. a; que a tcnica do valor presente lquido (VPL) pode ser til. Em outras palavras, a questo entre arrendar e comprar pode ser respondida se os valores presentes das despesas de arrendamento forem comparados com as despesas de compra. Quando usamos essa tcnica, a abordagem similar ao problema de oramento de capital. Entretanto, existe uma diferena importante entre os problemas resolvidos pelas tcnicas do oramento de capital e aqueles encontrados no arrendamento. No oramento de capital, o projeto com o maior VPL era o preferido, enquanto que, no caso de arrendar ou comprar, a opo com menor valor presente dos dispndios deve ser a escolhida.
EXEMPLO: Escolhendo entre arrendar e comprar A Companhia XYZ enquadra-se na alquota de imposto de 40% e planeja comprar instrumentos de preciso. Ela usa o mtodo do Sistema de Recuperao Acelerada do Custo para calcular a depreciao. O instrumento custa $50.000 e tem uma vida til de cinco anos. O instrumento novo pode ser financiado de dois modos: (a) tomando emprstimos e comprando-o; ou (b) arrendando-o. Alternativa de tomar emprestado e comprar. A primeira alternativa captar $50.000 a 12% e comprar o instrumento. Isso significa que durante cinco anos a Companhia XYZ pagaria uma prestao anual de $13.870 (veja a seguir os clculos), composta de juros e amortizao do emprstimo.

Prestao

Montante do emprstimo _ $50.000 FVPA anual =

3,6 05,

Devido ao juro ser uma das despesas dedutveis (a depreciao outra), necessrio calcular os juros anuais incorridos na captao dos fundos, o que pode ser feito tabulando os dados como na Tabela 13.3.
Anos 0 1 2 3 4 5 13.870 13.870 13.870 13.870 13.870 50.000 42.130 33.316 23.444 12.387 6.000 5.056 3.998 2.813 1.486 7.870 8.814 9.872 11.057 12.384

Tabela: Calculando os juros usando o mtodo da amortizao da dvida*.

Prestao anual ($) Principal no incio do perodo ($) Juro anual ($) Amortizao do principal ($)

Principal no fim do perodo ($) 50.000 42.130 33.316 23.444 12.387 3

* Taxa de juro do emprstimo = 12%. A Tabela acima revela que os pagamentos dos juros declinam do primeiro ao quinto ano devido amortizao anual da dvida reduzir o saldo devedor sobre o qual o juro calculado. Alternativa do arrendamento. Aps contatar vrias companhias arrendadoras, a Companhia XYZ encontrou o melhor contrato de arrendamento que poderia assinar, cobrando pagamentos anuais de $ 11.000. A deciso selecionar a melhor das duas alternativas. O propsito, ento, escolher 6

o mtodo de financiamento que produz o menor custo do valor presente. O benefcio fiscal dos pagamentos do arrendamento na coluna 2 da Tabela a seguir calculado pela multiplicao dos pagamentos de arrendamento da coluna 1 pela alquota de 40%. O fluxo de caixa da coluna 3 o pagamento de arrendamento menos o benefcio fiscal. A taxa de desconto de 7% para descontar as sadas de caixa. Observe que esses 7% so o custo do emprstimo de 12% aps o imposto de renda 12% x (1 40%) = 7,2%. A razo para usar a taxa de financiamento de 7% que os valores dos fluxos de caixa incluem o benefcio fiscal. Para evitar a contagem dupla do benefcio fiscal, os fluxos de caixa devem ser sempre descontados a uma taxa aps os impostos, que neste exemplo cerca de 7%. O valor presente total dos dispndios do arrendamento de $30.215. Soluo 1. Calculando o valor presente das sadas de caixa do arrendamento. Devido aos custos anuais do arrendamento serem dedutveis, o custo lquido para o arrendatrio a prestao anual menos os benefcios fiscais. 2. Calculando o valor presente dos dispndios de compra. Na Tabela a seguir est ilustrada a maneira de calcular os dispndios. Tabela: Valor presente dos dispndios do arrendamento.
Ano Prestao (1)

Benefcio fiscal*
(2) 4.400 4.400 4.400 4.400 4.400

Sadas de caixa (1) - (2) = (3) 6.600 6.600 6.600 6.600 4.400

FVP a 7% (4)
0,935 0,873 0,816 0,763 0,713

VP das Sadas de Caixa (3) x (4) = (5)

6.171 5.762 5.386 5.036 (3.137) = $ 30.218

2
3 4 5

11.000 11.000 11.000 11.000

0

Valor presente do dispndio do arrendamento

Na Tabela 5, a coluna 1 a prestao do emprstimo sobre a qual sero deduzidos os benefcios fiscais dos juros e da depreciao. O benefcio fiscal, como reportado na coluna 5, calculado pela multiplicao das despesas de juros e de depreciao pela alquota de 40%. Subtraindo o benefcio fiscal da prestao anual, apuramos, na coluna 6, a prestao anual aps os impostos. Na coluna 8, o valor presente das prestaes do emprstimo aps os impostos determinado, usando o fator do valor presente a 7%, para obter o valor total de $33.556. Da comea o processo de deciso: I. quando VP do arrendamento > VP da compra, ento, toma-se emprestado e comprase o equipamento; II. quando VP arrendamento < VP da compra, ento, arrenda-se o equipamento.
dedutveis (2) + (3) = fiscal a 40% (5) (4) 16.000 21.056 13.498 10.313 8.486 VP 6.400 8.422 5.399 4.125 3.394 aps o I.R. (1) - (5) = (6) 7.470 5.448 8.471 9.745 10.476 VP a 7% (7) 0,935 0,873 0,816 0,763 0,713 aps I.R. (6) x (7) = (8) 6.984 4.756 6.912 7.435 7.469 = 33.556

Ano 1 2 3 4 5

Prestao (1) 13.870 13.870 13.870 13.870 13.870

Juro (2) 6.000 5.056 3.998 2.813 1.486

Depredao* (3) 10.000 16.000 9.500 7.500 7.000

* Depreciao anual, calculada com base no Sistema de Recuperao Acelerada do Custo, cujas taxas anuais so: 20%, 32%, 19%, 15% e 14%.

Como o valor presente dos dispndios do arrendamento ($30.218) menor que $33-556, a opo de arrendamento mais econmica. Em termos abrangentes, a Companhia XYZ economizaria $3-338 em moeda corante ao 7

arrendar em vez de comprar o equipamento ($33-556 - $30.218 = $ 3.338). Sem essa anlise, a empresa poderia ter decidido tomar emprestado num banco os $50.000, comprar o equipamento e perder a oportunidade de economizar $3-338 escolhendo o arrendamento. Sempre faa uma comparao
passo a passo antes de tomar a deciso final de arrendar ou comprar.

Mais um item antes de finalizarmos a discusso arrendamento versus compra. Algumas vezes, til pensar no processo de deciso em termos relativos em vez de valores absolutos. Em vez de comparar montantes de dois reais do arrendamento ou da compra, devemos considerar a determinao da taxa de desconto que tornaria o custo do arrendamento inferior ao custo da compra. Como j fizemos em oramento de capital, para obter a T/R de um projeto (quando o VPL = 0), tudo o que temos a fazer diminuir a taxa de desconto das sadas de caixa do arrendamento (Tabela 4) para aumentar o custo de $30.218 para $33-556. Nesse caso, conclumos que a taxa de custo do emprstimo aps os impostos era de 7% e a correspondente taxa interna de retorno seria de 6%. Conseqentemente, usando essa abordagem, o equipamento deveria ser arrendado, devido taxa interna de retorno para o arrendamento ser menor que a taxa do emprstimo. Lembre-se Uma comparao passo a passo, usando a abordagem do valor presente lquido, recomendada para determinar qual alternativa arrendar ou comprar a mais econmica. Uma empresa pode pagar mais do que deveria, a menos que utilize essas anlises tcnicas para estudar as opes disponveis. Ao decidir entre arrendar ou comprar, selecione a alternativa que apresente o menor dispndio em valor presente. 0 mtodo da TIR tambm pode ser empregado para tomar essa deciso. Nesse caso, a menor TIR entre arrendar e comprar deve determinar a melhor alternativa financeira.

ATIVIDADES
QUESTES TERICAS (Arrendamento Mercantil)
1. O que um arrendamento? 2. Qual a principal diferena entre o arrendamento operacional e o financeiro? 3. O arrendamento um ativo ou um passivo? 4. Quais so as principais vantagens do arrendamento? 5. Para um dado ativo, descreva um mtodo para comparar as taxas de retomo cobradas por

diferentes companhias arrendadoras.

6. Quais so os tipos de fluxo de caixa que usamos para tomar a deciso entre arrendar e comprar?

Como funciona o processo de deciso quando aplicamos os mtodos da TIR e do VPL para escolhermos entre arrendar e comprar?
7. Explique a diferena entre arrendamento alavancado e arrendamento sale-and- leaseback. 8. Explique os tratamentos contbeis para o arrendamento financeiro e para o operacional. 9. Quais so os trs benefcios que o arrendador acumula e representam perdas de oportunidades

para o arrendatrio? Arrendamento Mercantil (Leasing) A nvel de Brasil 10. O que uma operao de leasing! 11. Existe limitao de prazo para meu contrato de leasing? 12. possvel quitar meu contrato de leasing antes do encerramento do prazo? 8

13. Pessoa fsica pode contratar uma operao de leasing? 14. Eu vou ter que pagar IOF no arrendamento mercantil? Existe outro imposto que devo pagar? 15. Ficam a cargo de quem as despesas adicionais?