ComentariosaEconomaacontramanodeAlfredoZaiat

PorFedericoSturzenegger @fedesturze AlfredoZaiates,definitivamente,alguienquesabeloquehace.Lodigoporque,adiferenciadeun documento reciente de la Gran Makro, el cual terminaba defendiendo polticas contrarias a las implementadas por la Presidenta, Zaiat es bien consciente de lo que tiene que defender. Se puso, por ello, como objetivo, el interesante desafo de escribir un libro que defienda el corralito de pesos, el atraso cambiario, la poltica del Indec, la alta tasa de inflacin, la reforma de la carta orgnica del Banco Central, el uso de reservas para pagar deuda, el direccionamiento del crdito en el sector financiero y las estatizaciones. Menuda tarea, en un momento en el que el modelo destruyeempleo,lasexportacionescaenylaeconomaestestancadaconinflacincreciente.Por supuesto que la crtica al neoliberalismo y a una ortodoxia complaciente con los grupos de poder es un latiguillo usado mltiples veces, el cual resulta un aliado comunicacional importante para el lector afn a un pensamiento similar y que por su repeticin me hizo recordar al recurso que us haceunosdasLadyGagagritandoBuenosAirescadapardeestrofasparaanimaralauditorio. Indudablemente, el libro tiene aciertos y muchos. Me gust su frrea defensa de que el tipo de cambio no est atrasado comparando el costo de vida de Buenos Aires con el de otras ciudades del mundo. Resulta extraordinario cuando comenta que Martnez de Hoz fue el precursor de manipularlascifrasdelIndecconsundicedepreciosdescarnado(sincarne).Esvalientecuando reconoce como un error el multar y procesar a la consultoras que elaboran ndices de precios, cuando reconoce una inflacin del orden del 20%, o cuando crtica los intentos de contener la inflacin con los controles unipersonales del Secretario de Comercio. Tambin considero que acierta en un todo cuando elabora la inutilidad del concepto de reservas excedentes en la post Convertibilidad o cuando defiende el pago de deuda con reservas internacionales (dos temas que hedefendidoensoledaddentrodelProyanteeconomistasmsortodoxos). Es decir, definitivamente, hay muchas cosas para rescatar. Y, obviamente, muchas otras con las que no estoy de acuerdo. Creo que aqu lo ms interesante y constructivo es discutir sobre estos puntos,msquevolveraelaborarsobrelascoincidencias. Desde un punto de vista metodolgico, el libro usa con reiteracin el recurso de las citas. Esto es, mencionar opiniones de mucha gente que abona el discurso o la idea que se propugna dando por sentado que esto es una argumentacin. Encuentro este recurso un poco dbil. Por un lado, porque algunas citas estn descontextualizadas. Por ejemplo, Zaiat cita a mi ex colega de Harvard DaniRodrik,quedicequelospasesexitososnohanseguidoloslineamientosdelaortodoxia,pero omite mencionar que la poltica que ms propugna Rodrik son los tipos de cambio ultra
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competitivos, que es justo lo contrario de lo que defiende Zaiat (asesoramos juntos al Presidente deSudfrica, asqueslo quedigo).O, porejemplo, citala tesisdoctoralde RafaelCorrea,donde dice que hay que inflar y no ajustar, pero sin mencionar que Correa es un presidente que tiene su economatotalmentedolarizada!Paraserclaros:enelEcuadordelrevolucionarioCorreanoexiste la moneda local sino que circula slo el dlar (que Zaiat intenta dibujar como un monstruo en decadencia). En algunos momentos se presentan enunciados como el software neoliberal siempre es el nico que se reconoce como legtimo, a pesar de sus patentes fracasos. Pero esta cita, planteada como una verdad revelada, corresponde a un sitio de internet de economistas heterodoxos que tienen un manifiesto que firmaron apenas algo ms de 6.800 personas. En el nterin,millonesdepersonasvotanesaspolticas,supuestamentefracasadas. Sin embargo, este uso de las citas bien podra considerarse un recurso literario vlido y opinable, sobre el cualno tenemos que explayarnos ms. Pero no es as cuando las cifras son errneas o los perodos son tomados adrede para generar un determinado resultado, an sabiendo que proyectarlo a la actualidad generara otra conclusin, o cuando el anlisis metodolgico es incorrecto. Un ejemplo de errores en los datos es mostrar un crecimiento de 0,9% para el ao 2009, cuando sesabequefuemscercanoa3,5%.Odecirque elplazofijoesunamejorinversinqueeldlar, mostrando datos hasta 2011, a sabiendas que al incluir el ao 2012 resultara en nmeros totalmente distintos (entre 2003 y 2011 la devaluacin fue del 40% pero hasta el 2012 cercana al 100% si tomamos como referencia la cotizacin del dlar blue). Otro error es computar el rendimientodelaventadeororealizadaenlosaos90sloconsiderandolavariacindeprecios, sin tener en cuenta el retorno que se obtuvo con la inversin de esos fondos. Tambin es errneo mencionar que los crditos que el BCRA oblig a los bancos a prestar con un inters del 15% les dejaalasentidadesunmargendel4%, cuandosesabequela tasadecaptacindefondosyaest porencimadel15%.Yas,podranseguirenumerndoseotrosclculosequivocados. Ladiscusinanaltica Con todo, lo ms sustancioso del libro de Zaiat es la discusin analtica. Aqu plantea algunos interrogantes interesantes. Por ejemplo, argumenta que el dlar es una obsesin compulsiva de los argentinos (USD 50.000 millones circulando localmente) y se pregunta por qu Brasil no tiene el mismo fenmeno o por qu persisti en Argentina, an durante el largo perodo de baja inflacin de la Convertibilidad. Son preguntas interesantes, que entiendo tienen su respuesta en las altas tasas de inters reales en reales que Brasil decidi mantener, as como en el probablemente equivocado intento explcito de mantener una economa bimonetaria durante la Convertibilidad. Pero de all a pensar que la dolarizacin no tiene nada que ver con la incertidumbre que el argentino asocia al peso, resulta un salto conceptual que no queda demostrado. Ms an, plantear que la tenencia de dlares es un fenmeno que involucra slo a unos pocos (pareciera que se ve obligado a decir eso para dotar de una lgica progresista al cepo cambiario), es un argumento que se choca con el propio nmero de circulante que el mismo Zaiatnosofrece.
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Zaiat argumenta, tambin correctamente, que una devaluacin implica una redistribucin negativa del ingreso y que hay que evitarla a toda costa. Esto, sin embargo, choca con su propia visin de que un tipo de cambio competitivo es una estrategia para alentar la industrializacin, elcualesplanteadomsadelanteenellibro,alavezqueestepuntoseomitealahoradeexplicar el atraso cambiario. En la visin de Zaiat, la devaluacin slo genera inflacin y ganancias para los grupos industriales concentrados. Una duda que queda por responder es si Carlos Menem, Domingo Cavallo o Jos Alfredo Martnez de Hoz hubieran recibido una felicitacin de Zaiat por evitarunacomodamientocambiarioensusrespectivasgestiones.Suponemosques.Sinembargo, enestadiscusin,elefectodelatrasocambiariosobreelempleoesignoradocompletamente. Parajustificarelatrasocambiario,Zaiatplanteaqueladevaluacinnoesaceptableporsuimpacto inflacionario (aunque luego no critica la inflacin en el captulo dedicado a este tema). Este argumento, requiere, sin embargo, explicar por qu la devaluacin de 300% en 2002 no gener una inflacin equivalente (la inflacin en la 1ra mitad del 2002 fue del 40%). Zaiat argumenta que las condiciones macroeconmicas eran diferentes, aunque hubiera podido explicar el resultado fcilmente si hubiera visto que la cantidad de dinero tambin aument un 40% durante ese perodo. En la visin de Zaiat, adems, una devaluacin slo incrementa las rentas de los sectores monoplicos, por lo cual, si hubiera que devaluar, habra que hacerlo de manera sectorizada, priorizando a los sectores ms ineficientes. Pero esta visin, si bien tiene alguna aplicabilidad al concepto de la renta a la tierra, no tiene asidero en la industria competitiva donde no existen rentas. Y si existieran estos problemas de sectores monoplicos en el sector industrial la solucin primaria sera forzar la competencia en el sector, no reducir los incentivos a que se desarrolle con losprecioscorrectos. Ms extica es su defensa del cepo, diciendo que es simplemente similar a las restricciones impuestas por el control de lavado de dinero en Brasil y Chile, donde las operaciones de cambio estn obligatoriamente bancarizadas. Pero hay un trecho largusimo, un camino casi infranqueable,entrebancarizarunaoperacinyprohibirlalisayllanamente.ParaZaiatestascosas son lo mismo. O, quizs, no se anima a explicitar como se coarta la libertad econmica de los argentinos. En el campo del Indec, Zaiat se mueve claramente con culpa. Sabe que ndices confiables son un activoquetodopasdebetener.Sibiensorprendeconunadeclaracinrespectodequelosndices de precios estaban artificialmente inflados para pagar ms deuda por CER (tenan en mente el canje del 2005 quienes disearon el ndice a principios de los 90?), su argumento en defensa del Indec se basa en que los ndices de las consultoras son peores que los oficiales (algo que resulta obvio, ya que usan menos datos), que no pueden utilizarse los ndices de las provincias que correlacionaban fuerte con el IPC bien medido porque el nuevo ndice de precios mide otra cosa (sic)o,directamente,queentodoelmundosedescreedelasestadsticasoficiales. Es cierto que los ndices de precios tienen problemas y que medir la calidad y variedad introduce sesgos (yo personalmente he trabajado mucho en el tema, encontrando importantes sesgos en la
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medicin de Argentina previos al 2007). Pero lo cierto es que una cosa es tener un error de muestreo,ousarmenosdatos,yotracosaesponerenunndicenmerosquenosecondicencon la realidad. Zaiat con valenta reproduce los reproches a este accionar por parte de un panel de la UBA. Pero luego lo desestima, o ignora, como si con mencionarlo ya hubiera cumplido con su conciencia. Sinlugaradudas,elcapitulomsflojoeseldedicadoalainflacin.Todoelcapituloestorientado a demostrar que la inflacin nada tiene que ver con la emisin monetaria, sino con la estructura productiva de la Argentina o con el precio internacional de los alimentos. Curiosas explicaciones. Laprimera,porquelaestructuraproductivadeArgentinanocambitantodesdelosaos90y,sin embargo, no haba entonces inflacin. La segunda, porquede ser cierta debera entonces verse reflejada en todos los pases latinoamericanos o, ms an, del mundo. Pero slo Argentina y Venezuela tienen estos niveles de inflacin en Latinoamrica, ubicndose nuestro pas entre los nicos7pasesdelmundoconunatasadeinflacinsuperioral20%. Ahora bien, cuando va a testear la hiptesis que dice querer refutar (la relacin entre emisin e inflacin), hace un ejercicio extrao. Muestra que los niveles de monetizacin en Argentina son bajos relativos al PBI (algo obvio, ya que en un pas con alta inflacin la gente no quiere tener moneda local). Pero eso nada dice respecto de la hiptesis que se quiere plantear. Lo que debera haber mirado era el crecimiento en la cantidad de dinero, particularmente, durante la presidencia deCFK.Habravisto,entonces,quemientraslabasemonetariacreci170%,losprecioslohicieron en otro tanto. Pero est claro, si Zaiat hubiera verificado y presentado este nmero, la base argumentaldelcaptulosedesmoronaba.Peroparaquenosecreaqueestofueunaparticularidad de estos ltimos aos, vale mencionar que la emisin desde 1980 a esta parte fue de 48.000.000.000% y los precios se movieron 45.000.000.000%. Slo en la imaginacin de Zaiat, KiciloffyCristinalainflacinnadatienequeverconemisin. Enloquerespectaasucaptulosobreladeuda,Zaiatmuestrael crecimientoenelstockde deuda durante distintos gobiernos, pero inexplicablemente deja afuera a CFK. Claro, incluirla hubiera mostrado una dinmica similar a la de otros perodos. Pero esto sera un pecado menor, ya que el niveldeendeudamientosemidetpicamentecomoporcentajedelPBIysureduccinesunodelos logrosmsimportantesdelkirchnerismo. Para describir al sector financiero como un cuco, Zaiat comenta que el canje de deuda fue reprimido por los mercados, los que en represalia vedaron el acceso al financiamiento. Pero esta hiptesis no se sostiene en la realidad. El canje gener un periodo de gran optimismo con Argentina, que incluso lleg a tener un muy bajo costo de fondeo, similar al de Brasil (Argentina lleg a financiarse a 200 puntos bsicos sobre los bonos del Tesoro norteamericano, a fines del ao2006).Peroeseencantamientopostrestructuracin(lejosdelcostoquepresumeZaiat)sevio interrumpido por la manipulacin del Indec, por el que se implement el primer default (por licuacin del CER) en la historia en una economa en crecimiento. En definitiva fueron nuestras propiaspolticaslasquenossacarondelmercadofinancierointernacional.

Sobreelfinalde este captulo,Zaiathaceunpanegricodelnoaccesoalosmercadosde capitales. Yo en general estoy de acuerdo y apoy mucho en estos aos la poltica del desendeudamiento. Sinembargo,en2012,nopuedodejardemarcarqueloscostosdelfinanciamientointernacionales han bajado tanto, que parece una picarda no acceder a estos mercados para las mltiples inversiones que el pas necesita. No estoy solo en este cambio. En aos recientes, han sido gobiernos de izquierda como los de Jos Mujica y Evo Morales quienes han aprovechado los bajos costos internacionales para acceder a los mercados, justamente con ese fin. En este sentido, mi reflexin es que nunca una idea es buena siempre e independientemente de las condiciones. Sin embargo, como ya dijimos, el libro no busca un anlisis abierto, sino una defensa cerrada de las polticasimplementadas. Tiendo a compartir la preocupacin de Zaiat sobre una clase dirigente rentstica y aprovechadora del Estado. Pero discrepo totalmente con la propuesta de Zaiat para remediar el problema. Mientras que para m la solucin es el trabajar frreamente para asegurar la competencia en todos los mercados y evitar comportamientos rentsticos, Zaiat reconoce la necesidad de favoritismo hacia algunos grupos y eventualmente las estatizaciones. Dice las tensiones que fueron irrumpiendo con grupos econmicos denominados amigos del gobiernoresultaba que no erantanamigos,oenrealidad,deloquesetratabaeradeunapolticapblica,nodeamistad,con empresariosnacionales,enlabsquedadeunaimaginariaburguesalocal. Reconocequeestapolticafracas,porloqueproponecomosolucinladominacindelosgrupos o directamente la estatizacin. Pero esto lleva a absurdos tales como la defensa de Aerolneas Argentinas,unapolticaquefinanciaconimpuestosregresivosunaempresaqueusanlosmsricos y que es hoy un coto de caza de puestos bien remunerados para agrupaciones polticas. Ese es un ejemplo concreto de que hay un largo trecho entre el enunciado del progresismo y su puesta en prctica (Uruguay vendi este ao pasado su lnea area de bandera, Pluna, ante los altos costos queacarreaba). En sntesis, el libro de Zaiat es una buena referencia sobre un libro que presenta una argumentacinmilitantedelaspolticasdeungobierno,haciendocasoomisosobresisonaciertos ofracasos.