Banques Et Système Financier 2011 2012

8anque et systme f|nanc|er (2011-2012) - aLrlzlo Merclal Un|vers|t de Geneve
Notes de cours dtudiants

Selon lintitul :

Banques et systme financier

Prof. Patrizio Merciai

Notes originales fournies par :
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nomm ci-dessus. Il est mis gratuitement disposition des tudiants par le CHEC ; son
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ne dispense donc pas dtre prsent aux cours.
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ventuelles erreurs et en le compltant (merci de renvoyer les documents modifis
ladresse cerclehec@unige.ch).

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AvAn1 8CCS : .................................................................................................................................... 4
ln18CuuC1lCn : ..................................................................................................................................... 4
Cb[ecLlfs : ............................................................................................................................................ 4
8lbllographle : ..................................................................................................................................... 4
lan du cours : .................................................................................................................................... 4
CP 1. - nC1lCnS ln18CuuC1lvLS .......................................................................................................... 3
A. L'acLlvlLe 8ancalre : ......................................................................................................................... 3
Analyse de deflnlLlon : .................................................................................................................... 3
8. La dlmenslon 1emporelle : ............................................................................................................. 6
C. Les AcLeurs du sysLeme : ................................................................................................................ 7
8anque cenLrale .............................................................................................................................. 7
u. Les rlsques ...................................................................................................................................... 8
Les rlsques selon leur orlglne : rlsque de conLreparLle, rlsque de marche, rlsque d'explolLaLlon .. 8
LxposlLlon dlrecL eL rlsque de sysLem ............................................................................................. 9
Les consequences du rlsque : llllquldlLes ou lnsolvablllLe : ............................................................. 9
L. 8eglemenLaLlon (prescrlL, les regles) eL 8egulaLlons (flne Lunlng) ............................................... 10
Les regles prudenLlelles ................................................................................................................ 10
8le banque cenLrale .................................................................................................................... 10
CP 2. - LL S?S1LML llnAnClL8 MCnulAL uAnS LA C8lSL uL 2007-2011 ........................................... 11
A. Crand LralLs du sysLeme flnancler conLemporaln ......................................................................... 11
8. 1ypologle des crlses ...................................................................................................................... 12
C. La crlse lmmoblllere ...................................................................................................................... 12
Subprlmes : ................................................................................................................................... 13
u. L'lmmoblllsaLlon du sysLeme flnancler mondlal ........................................................................... 13
L. llnancemenL d'urgence eL reprlse des acLlfs compromls (Loxlques) ............................................ 17
1ere lnnovaLlon : ........................................................................................................................... 18
2eme lnnovaLlon (plus Lechnlque) : .............................................................................................. 18
3eme llgne de defense (mecanlsme de sauvegarde) : .................................................................. 19
l. 8echerche d'un nouveau cadre d'lnLervenLlon : ........................................................................... 20
CP. 3 - 8LvLnuS L1 8Cll1A8lLl1L uLS 8AnCuLS. ............................................................................. 26

A. Les Lrols meLlers bancalres ........................................................................................................... 26
8. 8llan eL compLe de resulLaL : ........................................................................................................ 28
C. roflLablllLe ................................................................................................................................... 30
CP. 4 - C8Lul1S, uLC1S L1 18AnSlL81S : .......................................................................................... 34
A. le porLefeullle de credlL : .............................................................................................................. 33
CredlLs 8oll-over : ......................................................................................................................... 36
CP. 3 - 8LllnAnCLMLn1 L1 LACLMLn1S ........................................................................................... 36
A. 8enLablllLe .................................................................................................................................... 36
CP. 6 - nLCCCL L1 lnS18uMLn1S uL8lvLS ......................................................................................... 37
A. noLlon eL 1echnlques ................................................................................................................... 37
llnallLe (rappel du ch. 3, secL. A). ................................................................................................. 37
8. le orLefeullle de negoce ............................................................................................................. 37
C. Les uevlses .................................................................................................................................... 37
u. Les lnsLrumenLs uerlves ............................................................................................................... 37
CP. 7 - LA 8AnCuL u'AllAl8LS ............................................................................................................ 38
A. uomalne d'acLlvlLe ........................................................................................................................ 38
2 grandes famllles ......................................................................................................................... 38
C. CperaLlons sur valeurs Mobllleres. .............................................................................................. 39
Les 1ransacLlons sur valeurs Mobllleres : CourLage (brokerage) eL negoce (1radlng). ................ 39
uepLs ( garde , cusLody) eL AdmlnlsLraLlon des valeurs. ........................................................ 40
Les 8anques Sulsses en LanL que negoclanLs en valeurs Mobllleres ............................................ 40
u. 8enLablllLe .................................................................................................................................... 40
Selon le 1ype d'CperaLlons ........................................................................................................... 40
1radlng : plus- value ...................................................................................................................... 40
CP. 8 - LA CLS1lCn uL lC81unL ......................................................................................................... 40
A. La Camme des CperaLlons ........................................................................................................... 40
arLlclpanLs non 8ancalres sur le Marche .................................................................................... 40
Llens avec les Servlces de 1ransacLlon eL d'AdmlnlsLraLlon des valeurs Mobllleres. ................... 40
8. CllenLele ........................................................................................................................................ 41
Servlces a la CllenLele non uomlclllee (Cffshore) eL LLabllssemenLs a l'LLranger (Cnshore). ...... 41
C. 8enLablllLe .................................................................................................................................... 42
8emuneraLlon fondee sur les 1ransacLlons eL sur les Avolrs. ....................................................... 42
8emuneraLlon des rLs sur nanLlssemenL de valeurs Mobllleres (CredlL Lombard). ................. 42
Les CperaLlons de Change en LanL que negoce. ........................................................................... 42

"#"$% &'(&() *

C'esL avec plalslr que [e meLs a dlsposlLlon mes noLes du cours de 8anques eL sysLeme flnancler de
l'annee 2011-2012. our commencer, ['almerals falre quelques remarques :
La pluparL de ce documenL a eLe ecrlL en reLranscrlvanL exacLemenL ce que le professeur a
dlL. Alnsl, cecl lmpllque que les LexLes sonL souvenL reLranscrlLs de manlere orale eL pas Lres
llLLeralre. Aussl, lls ne sulvenL pas Lou[ours le plan de manlere exacLe.
La maLlere de ce cours evolue plus rapldemenL que dans d'auLre cours eLanL donne qu'll se
veuL represenLaLlf de l'acLuallLe bancalre. Alnsl, ll y aura sans aucun douLe de nombreux
changemenLs ceLLe annee mme sl l'essenLlel du su[eL devralL resLer le mme.
Sl les LouL dernlers chaplLres sonL Lres courLs par rapporLs aux premlers ce n'esL pas parce
que ['al molns prls de noLes mals bel eL blen car les dernlers chaplLres onL eLe passablemenL
bcles en fln de semesLre.
+$%'(,-.%+($ *
23.09.2011
Cn va sans cesse essayer d'lnLegrer des falLs d'acLuallLes dans le cours (car le sysLeme flnancler c'esL
quelque chose qul peuL changer compleLemenL en 1-2 ans). un cours dlfflclle car change LellemenL
rapldemenL qu'll n'y a pas de llvres blen dellmlLes sur le su[eL. Cn n'aura pas de Lravaux praLlques
non plus.

(/0123456 *

Analyser les acLeurs du sysLeme flnancler, gamme d'operaLlons, parLlcularlLe de la sulsse (c'esL un
sous sysLeme) mals aussl le remeLLre dans son conLexLe global.

74/849:;<=>41 *

as du LouL necessalre, eL de plus exlsLe beaucoup d'elemenLs sur lesquels aucune lecLure exlsLe ! Cn
va falre egalemenL quelque eLude sLaLlsLlque (sur documenLs offlclels). ues documenLs qul fonL 300
pages ou plus mals pas d'lnquleLude mme le prof ne comprend pas la ma[orlLe. Cn va uLlllser
unlquemenL ce qu'on a dlscuLe en cours. ll y aura LouL de mme quelque documenL lndlspensable a
amener a l'examen (lndlque dans sa blbllographle). C'esL donc blen un examen avec documenLaLlon
auLorlse (ecrlL 2heures). ll fauL prlvllegler la comprehenslon eL famlllarlLe avec les concepLs eL
documenLs pluLL que les deLalls chlffres.

La source de la pluparL des graphlque (club des banqulers cenLraux) :

www.8ls.org
&8<? @A 29A;6 *
volr la Lable des maLleres.

art|e I : Le systme f|nanc|er
.B CD E $(%+($) +$%'(,-.%+#F)
"D GH<234I43J 7<?2<4;1 *
"?<8K61 @1 @J54?4349? *

Cu'esL ce qu'une banque ? Cn va la deflnlr ensemble ou mleux encore, aller la chercher, elle esL
blen sr lnscrlLe dans la leglslaLlon. Cn peuL passer par le slLe de la llnMA :

hLLp://www.admln.ch/ch/f/rs/9/932.02.fr.pdf (volr dans l'C8 : arLlcle 2A)

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0&.,-&00&. &00&. %& 94*8&%' )!. -%& &%'5'= =64%485,-&> 4- ?
uecorLlquons ce LexLe ensemble, car ll y a plusleurs elemenLs lmporLanLs a reLenlr :

AccepLer le depL du publlc sa veuL dlre quol ? lls fonL appel au publlc nombre lndeLermlne pour
obLenlr quol ? ue l'argenL, elles vonL emprunLer de l'argenL ! Dpt =emprunt eL ensulLe la banque
va pouvolr flnancer des personne : prter

Mals surLouL LouL sa pour leur 8C88L CCM1L (emprunLe eL prLe en assumanL le rlsque eL proflL
des operaLlons). LmprunLer du publlc eL prLer au publlc eL donc occupe un rle d'|ntermd|at|on.
Cecl esL consLlLuLlf de l'acLlvlLe bancalre. LL LouL sa avec des gens Lx1L8lLu8 ! Sl vous falLes de
l'lnLermedlaLlon vous Les une banque ! Alnsl, pour que cela solL consldere comme une acLlvlLe
bancalre ll fauL CCLLLC1L8 dans le publlc les fonds eL les 8L1L8 dans le publlc, sl le sulLan de 8runal
flnance quelque chose c'esL blen sur pas une acLlvlLe bancalre !)

Sl vous lnLermedlalre sa declenche LouL un mecanlsme reglemenLalre. Mals ll fauL des auLorlsaLlons
pour falre sa, rempllr des condlLlons ! ll y a une survelllance consLanLe eL aussl des d'enLreprlse qul
pourralL Lre LenLe de falre des acLlvlLes bancalres. Cn peuL Lre condamne pour exerclce lllegal
d'une acLlvlLe bancalre ! (assoclaLlon LeleLel exemple !). Cecl a surLouL de grande lmpllcaLlon du polnL
de vue du rlsque, les banques vonL Lravalller avec des fonds emprunLe, sa paralL bLe mals c'esL de[a
la plus grosse source de rlsque !!

Sl on regarde 8llan u8S (ou les auLres sa seralL mme ldee) on a 1236 m||||ard d'act|f alors que CL esL
de 1183 mllllard (engagemenLs) ce qul veuL dlre qu'elle a que Ionds propres de S1 m||||ards ! (eL
c'esL mme ex|g par |a |o|). Les banques LravalllenL avanL LouL avec des fonds emprunLe ! uonc a la
mercl d'un probleme de solvablllLe. Cn parle de 100 mllllard d'engagemenL des banque europeen
dans la Crece sl elle falL defauL que se passera-L-ll ? uonc sl ceLLe annee u8S a eu perLe de 2 mllllards
alors c'esL en dlmlnuLlon des 31 mllllards ! Sl on exlgealL 10-20 de fonds propres, concreLemenL

8anque devralL solL emeLLre nouvelles acLlons solL redulre acLlvlLe (sa de flnancemenL de molns pour
l'economle). la esL le probleme ! 8eallLe lmporLanLe

une des ma[eures conLralnLe eL probleme que nous verrons sur la banque ce sera |a so|vab|||t qul
esL reglemenLe sous forme de raLlo de fonds propres par rapporLs aux acLlfs, = la capaclLe a
rembourser ses deLLes.

Sl on a a falre a une entrepr|se qu| fa|t de |'|ntermd|at|on a|ors c'est une banque par df|n|t|on, eL
ce mme s| ce n'est pas |eur act|v|t pr|nc|pa|e (parfols mlnorlLalre , Lombard odler Sarazln , !ullus
8erg esL une banque mme sl |ntermd|at|on m|nor|ta|re). Les banques peuvenL egalemenL reallser
du Lradlng (=negoce) pour compLe propre c'esL-a-dlre elles vonL chercher une plus value sur le
marche en prenanL des poslLlons sur change, derlve eLc. Llles peuvenL egalemenL fournlr des
servlces, vendre des servlces, exemple les LransferLs ou gesLlon de forLune ! ar consequence, ll
exlsLe des banques Lres dlfferenLes avec modeles commerclaux Lres dlfferenLs ! Les banques
LravalllenL avanL LouL avec des fonds emprunLe eL donc dolvenL prendre beaucoup de mesures pour
preserver leur solvablllLe (nlveau fonds propres par rapporLs aux acLlfs). CommenL preserver ceLLe
solvablllLe ? ll y a une dlmenslon supplemenLalre qu'on va lnLrodulre malnLenanL qul esL la dlmenslon
Lemps, maLurlLe des echeances des dlfferenLs acLlfs des banques.

arLons de l'lnLermedlaLlon comme on a dlL ce qul la caracLerlse c'esL que la banque aglL en son
propre nom, son propre compLe. MalnLenanL pourquol les gens ne pourralenL pas aller sur facebook
ou aller se flnancer ul8LC1LMLn1 sur le marche ? Sl on esL une enLreprlse eL qu'on a besoln de fonds
de roulemenL pourquol pas dlrecLemenL aller chercher lnvesLlsseur sur le marche ? SLULLMLN1 pas
Lous les agenLs economlques n'onL acces a ce marche. Lxemple mol qul a besoln d'argenL pour
flnancer mes eLudes (ou peLlLe enLreprlse), sans douLe [e va|s r|en trouv car pas |a notor|t envers
|nvest|sseurs eL donc comme on a pas acces, |a SLUL a|ternat|f c'est |'|ntermd|at|on des banques ,
c'est |a banque qu| va prendre |e r|sque ( son propre compte prend |e r|sque de vous f|nancer).

Cn esLlme que banque assurenL (seulemenL) 1/3 des prLs en volume. Car les Lres gros emprunLs en
volume LranslLe dlrecLemenL par le marche (eLaL eL auLre). Mals en nombre le chlffre esL beaucoup
plus eleve ! C'esL donc une foncLlon economlque cruclale !

7D G< @4L1?649? %1L=9;1881 *

Second prob|me (cenLrale dans la gesLlon des banques) c'esL la LransformaLlon des echeances : de
quol ll s'aglL ? Lxemple on veuL falre un prL pour acheLer un scooLer. Ce prL on va le demander
pour le plus LCNG1LMS posslble. Sa serL a rlen sl on dolL rembourser dans 1 semalne. La banque va
Lre confronLee a une demande de prL avec des echeances a long Lerme. LL malnLenanL commenL la
banque se flnance ? Cul lcl prLe a une banque ? 1CuS ! nous avons Lous presque un compLe
bancalre eL donc un depL qul esL un prL ! nous on exlge qu'elle resLe dlsponlble sl besoln avec les
delals les plus 8kLVLS posslbles.

Ce|a veut d|re quo| ? La banque se reLrouve dans une slLuaLlon de ce Lype [profll echeance
verL/rouge qul esL la sLrucLure des acLlfs eL passlfs en foncLlon maLurlLe] Ce qul se passe c'esL que la
ma[orlLe des ressources (passlf, fonds recolLe) va Lre pluLL concenLre sur le courL Lerme alors que
les acLlfs (fonds prLes) vonL se Lrouver pluLL concenLrer sur le long Lerme. Les banques dolvenL le
publler ce profll des echeances. L||e se f|nance court terme et prte a |ong terme cec| ncess|te
qu'e||e fasse une 1kANSICkMA1ICNS d'chance (obllgaLolre pour rempllr son rle mals aussl
source de rlsque. 8lsque exLrmes lmporLanL) car concreLemenL sa veuL dlre quol dans graph
au[ourd'hul on peuL aller reclamer 100 mllllard (depL exlglble) mals commenL la banque va
rembourser 100 mllllard pulsque que 30 mllllard de C alors lls dolvenL aller chercher les prLs

exlglbles ma|s seu|ement 2S m||||ard. Sl l'on falL le calcule : 100>23+30=73. Cn constate a|sment
qu'|| y a potent|e||ement un gros prob|me !
Llle n'esL AS capable eL personne ne sera [amals capable d'honorer ses presLaLlons a C1 sl LouL le
monde vlenL en mme Lemps ! LL sa a Lou[ours eLe comme sa ! LL donc sl agenLs perd conflance dans
la banque eL Lous veulenL reclamer leur argenL, sa cree de la panlque car y en a pas assez pour LouL le
monde ! an|c 8anca|re . Sa c'esL de[a produlL dans le passe eL se reprodulra sans douLe ln fuLur !
robleme auLo reallsaLeur boule de nelge (annee 30') !

Mals sa se produlL aussl eL surLouL enLre professlonnel ! Le sysLeme flnancler a praLlquemenL cesse
de foncLlonner en 2008 LouL slmplemenL car y a eu une perLe de conflance generallse eL plus aucun
moyen pour cerLalnes banques de recevolr des prLs mmes a Lres courLs Lermes ! Les banques onL
egalemenL des nlveaux de llquldlLe Lres resLrelnLe ! LL qul dolvenL donc Lre survellle eL gere de
manlere Lres aLLenLlve !

kat|o ||qu|d|t = Avolr C1 (acLlfs) / engagemenL C1

C'esL donc la capaclLe a honorer les engagemenLs dans un delal donnee. Ces raLlos sonL survellles par
la lol ! SolvablllLe c'esL sans prendre en compLe le facLeur Lemps alors que raLlo llquldlLe c'esL en
prenanL compLe du facLeur Lemps : les 2 parameLres prlnclpaux de gesLlon. robleme c'esL que y a
aucun moyen d'lmaglner une banque foncLlonner sans un nlveau llmlLe de llquldlLe..

CommenL pourralL-on donc remedler a sa ? 1ouL le mecanlsme de gesLlon du sysLeme flnancler onL
premlere ob[ecLlf d'evlLer la crlse de conflance. Cn verra le mecanlsme de reflnancemenL eLc. pour
evlLer ces crlses de conflance.

.D G16 "231A;6 @A 6K63ML1 *

MalnLenanL commenL concreLemenL cela foncLlon, aux nlveaux des acLeurs, prem|rement aucune
banque ne fonct|onne |so|ement, elles onL LouLes les posslblllLes de se flnancer aupres d'auLre
banques. I| ex|ste donc un march |nter-8anca|re. Des oprat|ons qu| se ra||sent qu'entre
banques !

uu polnL de vue de la banque : 2 Lypes d'acLlvlLes (famllles) : celle avec la cllenLele flnal (prL eL
emprunL) eL celle avec le marche flnancler (se reflnancer, placer) eL ||s sont de nature
comp|tement d|ffrents ! uans le [argon quand on dlL une acLlvlLe de cllenLele c'esL non marche
mals cllenLs flnal eL pas d'auLre banques. ues modallLes dlfferenLes, des condlLlons dlfferenLes, des
proflls de rlsques dlfferenLs !

7<?NA1 21?3;<81

Un autre acteur super |mportant est |a banque Centra|e, surLouL ces dernleres annees on n'a pas
cesse d'en enLendre parler. Ln plus de leurs grandes varleLes de rles, sl on esL en perlodes de crlses
elle en assume encore d'avanLage (regulaLeur). Llle esL la lnlLlalemenL pour assurer le bon
foncLlonnemenL du marche moneLalre (a C1) (moneLalre dans le [argon Lous ce qul esL plus courL que
1 an). Mals ll ne fauL pas oubller que dans son foncLlonnemenL elle esL parell, elle resLe une banque.
C'esL la conLre parLle d'une auLre parLle, eL cerLalnes operaLlons enLre 8nS eL banque ne sonL pas
dlfferenLes qu'enLre banque (depLs, prLs eLc.). Llle ne peuL pas [usLe dlre [e veux les Laux d'lnLerLs
a 2 elle dolL renLrer en LransacLlons avec les auLres banques


La dlfference c'esL qu'elle a une auLre mlsslon loglque, elle n'esL pas la pour maxlmlser son proflL
mals pour regler eL assurer sLablllLe des prlx. Llle peuL accorder des prLs eL flnancemenL
excepLlonnellemenL a des Laux plus bas. Cul flnance la banque cenLrale ? Cuand elle a assure de
Lenlr le Laux de change sa veuL dlre qu'elle a du endurer des mllllards de perLe eL sl ll depasse ces
fonds propres que va se passer ? ll y a les pouvolr publlc eL pollLlque derrlere !

Cn a parle du marche lnLerbancalre qul esL les operaLlons unlquemenL enLre banque ou
evenLuellemenL avec la 8nS, mals sur d'auLre marche (marche des acLlons, marche des changes eLc.)
on peuL avolr LouLe sorLe d'auLre acLeurs, les compagnles d'assurances, fonds de penslons, des
enLreprlses eL sa cause des problemes. 1. Les banques sonL reglemenLe eL onL cerLalnes conLralnLes
qul pese sur leur compLablllLe alors qu'elles sonL en concurrence avec d'auLre pas reglemenLe. Cn a
vu en 2008 les plres perLes pour rlsque excesslve eLalL Lehman qul n'avalL pas sLaLuL de banque
commerclal aux eLaLs unls, Meryl Lynch mme chose eL des compagnles d'assurance. uonc c'esL Lres
blen de gerer les banques eLc. mals ce ne sonL pas les seuls acLeurs dans le sysLeme. Cn ne peuL pas
Lrop appuyer la reglemenLaLlon sur les banques sans cree de dlsLorslon c'esL pourquol les banques
sonL Lres acLlve a essayer d'amener le publlc a pas malnLenlr des dlfferences de LralLemenL avec les
non banques (dans le [argon). C'esL-a-dlre des organlsmes qul sonL acLlve sur le marche, sonL les
conLreparLles des banques mals n'onL pas le sLaLuL de banque eL donc pas mme prlse de rlsque eL
reglemenLaLlon. Cecl consLlLue un Lres gros en[eux ! CommenL eLendre reglemenLaLlon a Lous les
acLeurs du sysLeme ?
30.09.11
eLlLe dernlere lnformaLlon sur les banques d'affalres. Cn aura un chaplLre sur le lnvesLemenL
banklng mals aLLendons ll a plusleurs sens. !usqu'en 2008 on a Lou[ours falL une dlsLlncLlon enLre les
Commerclal 8anks eL les lnvesLmenL 8anks. Mals malnLenanL de plus en plus slmplemenL une sous
dlvlslon d'une banque, exemple chez u8S. ne confondez pas les eLlqueLLes qu'on donne aux sous
dlvlslon avec les acLlvlLes. A Londres c'eLals pas le lnvesLmenL 8anklng mals blen de la negoce
(Lradlng) ou le scam de 2 mllllard s'esL produlL.

,D G16 ;46NA16
G16 ;46NA16 6189? 81A; 9;4:4?1 * ;46NA1 @1 29?3;1=<;341O ;46NA1 @1 L<;2>JO ;46NA1
@H1P=8943<349?

Cn va resumer dans des peLlLs Lableaux les dlfferenLes noLlons de rlsque.

Cr|g|ne Lxemp|es Cprat|ons expos
Contrepart|e (quelqu'un ne
rempllL pas ses presLaLlons,
defalllance, n'execuLe pas ses
engagemenLs ! cree perLe,
reLards)
k|sque de crd|t (lnLermedlaLlon,
rlsque de defauL, ou reLard dans
lnLerL, le ducrolre (old))
k|sque de rg|ement (une auLre
conLreparLle qul n'execuLe pas.
Lxemple la banque pensals llqulder
une poslLlon pour reallser l'auLre
poslLlon ou elle aLLendalL un LransferL
mals sa ne se produlL pas parce que
l'auLre banque a ses propres
problemes (meLeorlLe, panne eLc.). ll y
a un probleme ou reLard (peuL Lre
Lres couLeux !!) dans relogemenL
operaLlon
CredlLs a la cllenLele
Marche MoneLalre
uerlves
k|sque de march (varlaLlon 1aux d'|ntrt (Lres senslble car 1radlng, lacemenLs, eL

d'un prlx sur marche, acLlf, devlce,
lnLerL eLc.)
Lravallle ma[orlLalremenL avec fonds
emprunLe)
1aux de change
son reflnancemenL
Lxp|o|tat|on (operaLlonnel)
(Lous ce qul a avolr avec
explolLaLlon avec acLlvlLe mme de
la banque)
Lrreurs (ex boss pLe plomb lnLervlew
eL perd cllenLs ou Lrader perd 2
mllllard), ou employe vole la calsse !
ma|versat|ons, mauva|se
prat|ques, rlsque [urldlque eL
commerclaux, k|sque de mod|e (sl
on developpe un modele eL sa marche
pas)
LouLes

FP=964349? @4;123 13 ;46NA1 @1 6K631L

MalnLenanL 2
eme
polnL exLrmemenL lmporLanL c'esL l'exposlLlon au rlsque. volr dans quelle mesure
la probablllLe que les rlsques alenL une lnfluence sur nous, une exposlLlon.

Lxemp|e: sl on dlL que le parachuLlsme esL dangereux mals on ne praLlque pas alors on n'esL pas
exposer dlrecLemenL mals sl noLre femme se blesse alors on esL expose lndlrecLemenL.

ll y a Lou[ours des rlsques d'exposlLlon dlrecLe (par exemple en Lradlng) ou lndlrecLe, sa depend de
beaucoup de chose noLammenL qul esL la conLre parLle. Cuelle esL la poslLlon en Lradlng a la hausse
ou balsse ?

8anque analyse beaucoup son rlsque eL son exposlLlon. Lxemple le graph des echeances. Mals
d'auLre parL ll y a aussl le rlsque sysLemlque (anLonyme de l'lsolaLlon). Cn peuL comparer une crlse
sysLemlque a un Lffet Dom|no . ar exemple une banque qul falL erreurs LouLes ses banques
conLreparLle va egalemenL Lre affecLe. Le probleme va se propager eL meLLre en dlfflculLe d'auLre
banque.
A!D!2.

Au flnal, Z va avolr des problemes alors que mmes pas d'exposlLlon dlrecLe avec A. Sl une banque
probleme de raLlo de solvablllLe les auLre banques voudronL pas lul prLer sauf avec un Laux lnLerL
plus eleve pour couvrlr rlsque eL ce Laux vonL remonLer pour les auLre banques qul vonL se reLrouver
en problemes eL donc nouveaux hausse des Laux eLc. ! Mals pas d'exposlLlon dlrecLe. as dlrecLe mals
une consequence de l'lnLeracLlon des acLeurs du sysLeme. ar deflnlLlon les banques foncLlonnenL en
sysLeme eL donc ce rlsque exlsLera Lou[ours !

G16 29?6JNA1?216 @A ;46NA1 * 4884NA4@43J6 9A 4?698I</4843J *

Sl banque se reLrouve en slLuaLlon llllquldlLe eL peuL pas honorer ses engagemenLs (rlsque de
declenchemenL anlc bancalre) ca c'esL le classlc, mals celul qu| est de |o|n |e p|us frquent c'esL le
rlsque d'lnsolvablllLe c'esL quand les perLes de l fonL qu'on descend en dessous des raLlons legal !
1res frequenL pulsque 8anque Lravallle avec un nlveau de fonds propres exLrmemenL bas. u8S a pu
absorber 2 mllllard de perLe mals sa n'aurals sans douLe pas eLe le cas d'une banque avec 13-20
mllllards de fonds propres. Au[ourd'hul les banques sonL Lous Lres proche de leur mlnlmum !

uans acLuallLe on parle de la crlse grecque eL de la recaplLallsaLlon des banques sa veuL dlre
augmenLer son caplLal plus preclsemenL ses fonds propres. ourquol ? Car on s'aLLend a des perLes
Lres probablemenL eL on esL de[a a la llmlLe. Ces perLes lmporLanLes seronL des rlsque de credlLs pas

seulemenL sur la Crece mals l'Lspagne peuL Lre eLc. ! Ce qu'on cralnL au[ourd'hul c'esL un rlsque
d'lnsolvablllLe

FD 'J:81L1?3<349? Q=;162;43O 816 ;M:816R 13 'J:A8<349?6 Q54?1 3A?4?:R

CommenL adresser ces quesLlons de rlsque ? Cn compLe sur bon sens mals d'auLre parL on essale de
reglemenLer ceLLe acLlvlLe. C'esL donc du coLe des normes, ll fauL x de l, on a le drolL de .. LLc. !
L'act|v|t banca|re est trs rg|ementer car beaucoup de r|sque potent|e| (comme la medeclne ou le
nuclealre). LL a chaque fols qu'll y a une crlse on dlL qu'll fauL + sa + sa => + reglemenLer encore ! ll
fauL cecl eL cela eLc. !

u| s'en charge ? Comment ? Dans que| 8ut ? Les rg|es c'est une chose ma|s une autre toute auss|
|mportante c'est |a gest|on du systme. u| p||ote |e systme ? u| surve|||e ? (rgu|at|on)
Comment accorder des f|nancements d'urgences aux banques ? Ltc. Les banques sonL blen sr
soumls a Lous le drolL commerclal eL drolL des obllgaLlons mals en plus de sa elle a des
reglemenLaLlons speclflque (propre aux banques) qu'on appel les regles prudenLlelles

G16 ;M:816 =;A@1?3418816

C'esL des normes lmposanL cerLalnes regles de prudence aux 8anques (exemple dlverslflcaLlon) mals
surLouL 2 grandes famllles lmporLanLs qul lmposenL des raLlos flnanclers : le 8aLlo de llquldlLes eL
raLlo de solvablllLes (c'esL les 2 plus gros moyens de manlfesLaLlons du rlsque bancalre) (y en a blen
sr d'auLre)

Sl accldenL survlenL ll fauL peLlLe marge de securlLe. Cn verra sa dans un auLre chaplLre un peu plus
en deLall mals ll fauL savolr que les regles de securlLe dolvenL Lre nAkMCNISLk |'che||e mond|a|
car sysLeme bancalre mondlal unlque. Slnon on va cree des d|stors|ons de concurrence, car ces
rat|os ont des couts ! nlveau de llquldlLe veuL dlre renoncer a des placemenLs eL nlveau de solvablllLe
veuL dlre renoncer a acLlonnalre eLc. Lt || ne faudra|t pas qu'|| a|t de dfavor|sat|ons. Cn en esL
encore assez loln au nlveau lnLernaLlonal mme sl beaucoup d'efforLs. CerLalns organlsmes essayenL
d'harmonlser cecl. uonc malgre LouL pas mal d'auLonomle naLlonal (on verra sa par la sulLe, gros
debaL pollLlque economlque la derrlere)

'S81 /<?NA1 21?3;<81

rlnclpal regulaLeur du sysLeme, c'esL elle qul Lourne les maneLLes, evlLer les accldenLs eL assurer bon
foncLlonnemenL. Llles vonL le falre au moyen d'operaLlons bancalre eL mecanlsme bancalre (avec les
banques) Les mecanlsmes ne sonL pas dlfferenLs, c'esL slmplemenL la ralson, elle les falL pas pour son
proflL mals pour le bon foncLlonnemenL du sysLeme. ues prLs a C1, L1 sous quelle forme eLc.
Au[ourd'hu| on est en cr|se eL donc elles onL adopLes LouLes sorLes d'operaLlons excepLlonnelles (sa
falL parLle de leur rle).

Cn dlL souvenL elle esL le prteur de dern|er recours. Cuand une banque n'arrlve plus a se flnancer
son dernler recours c'esL demander de l'alde a la banque cenLrale. LL c'esL blen ce qul s'esL passe ces
dernleres annees. Mals pourquol c'esL pas mleux organlse pourquol ll n'y a pas des engagemenLs
prls d'avance par la banque cenLrale ? un cholx qul vlse a responsablllser les acLeurs (Lres lmporLanL),
le falL que la 8anque cenLrale ne donne pas la cerLlLude qu'll va secourlr. ll n'y a pas de garanLle. LL
donc banques ne vonL pas prendre de rlsques excesslfs (alea Moral). un exces de proLecLlon lnclLe
le comporLemenL rlsque . Sl on salL que LouL faon on va Lre secouru, alors on va plus volonLlers

falre du hors plsLe. Sa a mme eLe emplrlquemenL verlfle. Car on a des alrbags on roule volonLlers
plus vlLe eLc. eLc. uonc volla pourquol les banques cenLral ne s'engage [amals d'avance, eL fonL
expres de resLer obscure eL [amals clalr. Ah s| tout es c|a|r c'est que [e me su|s ma| expr|m ahah
Ln prlnclpe la banque cenLrale ne donne [amals Lrop d'lnformaLlon ou de cerLlLude. ?' a d'auLre cas
qul sonL a peu pres du mme ordre exemple. uans la crlse recenLe, beaucoup de pays onL renforce le
mecanlsme d'assurance des depLs pour les parLlcullers, en sulsse les depLs bancalre de parLlcullers
sonL assure [usqu'a un cerLaln plafond eL ces dernleres annee onL a releve ces plafonds, pourquol les
parLlcullers devralL Lre lnquleL parce que leur banque prend des rlsques lnconsldere eL rlsque la
solvablllLe, nCn ! Cn volL 2 elemenLs conLradlcLolres du sysLeme, 1. LffecLlvemenL plus [e garanLle
les depLs plus [e rassure les parLlcullers mals plus [e llmlLe un rlsque de panlc bancalre 2. Mals sa
lnclLe la prlse de rlsque. ! (LlemenLs negaLlfs)

Cas Lres celebre crlse bancalre eLaLs unls qul eLalL unlquemenL les peLlLes banques (calsse d'epargne)
elle a eu des consequences lmporLanLe aux eLaLs unls (crlse lmmoblllere) mals sa n'a pas Louche les
grandes banques de Wall sLreeL car LouL les depLs de ces peLlLes banques eLalL garanLle eL donc les
deposanL ne se preoccupalL absolumenL pas de ce que falsalL les dlrlgeanLs de ces banques eL ne
sorLalL pas leur argenL. LL paralL que ces banques onL prlL LellemenL de rlsques car ll n'y avalL aucun
rlsque de sancLlon LouL le monde eLalL conLenL. Mals prlse de rlsque LoLalemenL excesslve ! (ALLA
MCkAL). un aspecL de comporLemenL eL menLal qul esL Lres lmporLanL aussl !

ll fauL evlLer le yooll boll os oot evetytlme . lauL lalsser la consclence du rlsque ! arfols cerLalnes
banques ne sonL pas sauves on les lalsse couler au paroxysme de la crlse pour paralLre credlble
envers les auLres.

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TXCC

"D Z;<?@ 3;<436 @A 6K63ML1 54?<?241; 29?31L=9;<4?

Cul a eu repercusslon eL lmpllcaLlons pas seulemenL a new ?ork mals au nlveau mondlal. 1out
d'abord on commence quand ? 2007 ? uand ta|t-on en cr|se ? Le sysLeme flnancler mondlal esL
passablemenL lnsLable de naLure. SouvenL la crlse vlenL de chose d'avanL eL donc faut retourner un
peu avant 2007. (SouvenL la reponse a la crlse x cree de nouveaux desequlllbre causanL plus Lard
crlse ?) ourquol sysLeme lnsLable ? u'abord ll y a un sysLeme flnancler mondlal (lnfluence Lous les
economles naLlonales). Ma|s pas de gouvernemenL mondlal nl d'harmonlsaLlon des pollLlques
economlques ou enLlLes eL sa on peuL le daLer a 1973 (c'esL-a-dlre la fln du sysLeme eLalon or). L'or
servalL d'unlLe de valeur eL Laux de change flxe (dollar-CPl par exemple 4.3 aha) ce qul Slgnlfle qu'll y
a une conLralnLe sur leur pollLlque economlque (LouL comme au[ourd'hul au seln de la zone euro)
Au[ourd'hu| LouLes les grandes monnales sonL en floLLemenL llbre enLre elles. Les eLaLs unls peuvenL
balsser ou monLer les Laux d'lnLerLs sans se preoccupe de ce qul se passe en sulsse eLc. plus
d'lndependance, ll n'y plus de conLralnLe sur l'economle naLlonal. Aussl frequence LransacLlons s'esL
lncomparablemenL acceleres. (de aux |nnovat|ons techn|ques) mals aussl creaLlon flnanclere
exemple les derlves, fuLurs, opLlons. Ceux-cl onL augmenLe le levler mals aussl la prlse de rlsque. Ln
meLLanL au polnL nouveau lnsLrumenL flnancler qul devlennenL Lres vlLe a succes sans savolr
necessalremenL commenL lls vonL se comporLer ou en slLuaLlon de sLress c'esL noLammenL ce qul
s'esL passe par Lxemple debuL 2007 c'eLalL les CLC's. Mals y' en a d'auLre au[ourd'hul on en a
d'auLre ! lls n'onL [amals eLe LesLes. uonc vous voyez un sysLeme enorme, mondlal dans lequel
personne n'echappe, dans lequel flnalemenL les dlfferenLs acLeurs les eLaLs les banques onL Lous une

approche auLonome avec en plus pleln de nouveaux lnsLrumenLs ln LesLe qul arrlve falL un sysLeme
lnsLable !

7D %K=989:41 @16 2;4616

un sysLeme lnsLables ne va pas Lou[ours sublr ou connalLre une crlse parLouL (Lous les acLeurs) eL sur
Lous les lnsLrumenLs. uans la crlse acLuelle ll y a d'abord eu une crlse aux eLaLs unls alors
qu'au[ourd'hul on parle pluLL de la crlse de la zone euro. ll peuL y avolr des crlses qul LouchenL
beaucoup les bourses eL peu les LransacLlons bancalres eLc. 1ypologle des crlses : as
necessalremenL LouL a la fols, a loL of Lypes of crlses. uu polnL de vue geographlque, beaucoup de
crlses commencenL reglonal eL ensulLe se dlffuse (ou pas) selon sl le rlsque sysLeme a eLe blen gere.
ar exemple la crlse aslaLlque de 97' la crlse russe de 98' qul onL amene beaucoup de volaLlllLe sur les
Laux d'lnLerL dans le resLe du monde mals on pu Lre clrconscrlLe. Cu celle des peLlLes banques
amerlcalnes eL resLe aux eLaLs unls. LL mme au[ourd'hul malgre qu'on esL dans une crlse mondlal,
les sulsse eL aslaLes sonL relaLlvemenL molns Louche, car eLalL peuL Lre molns expose a cerLalnes
choses. Cu alors peuL Lre car y a eu des crlses recenLes dans ces pays eL donc les banques onL eLe
resLrucLure plus rapldemenL que d'auLres. uonc malgre sysLeme mondlale quand mmes des
dlfferences reglonaux.

.D G< 2;461 4LL9/484M;1

ll s'esL passe beaucoup de chose eL commenL dlre que la crlse lmmoblllere aux uSA, esL declencheur
de crlse flnanclere mondlale qul aLLelnL son paroxysme 2008 eL conLlnue [usqu'a au[ourd'hul , avec
Lous les degLs eL fallllLe Lehmann broLhers ou Meryl Lynch, recesslon eLc. ! Cn a accorde des prLs
hypoLhecalres (lmmoblller) a des gens qul ne pouvalenL pas payer ! Mals pourquol on a offerL ce
flnancemenL a des gens rlsques ? La crlse grecque c'esL la mme chose la quesLlon n'esL pas pourquol
la Crece esL sur endeLLe, onL Lrlche sur les compLes mals pourquol les banques anglalses allemandes
eL hollandalse onL prLe auLanL d'argenL a la Crece ? Mals voyons sans falre de [ugemenL de valeur
quelle esL le mecanlsme.

Alors volcl les prlx moyens des malsons reels (a[usLe lnflaLlon) aux eLaLs unls. (1res long Lerme). Cn a
surLouL la bulle en 2000 presque le doublemenL du prlx en 4 ans qul eclaLe, alors mme au[ourd'hul
Lres peu regarde sa sous ceLLe forme. Mals pourquol sa a augmenLe auLanL d'un coup ? lls onL double
de populaLlon ? Cn a lnvenLe quelque chose pour que LouL le monde veullle acheLer des malsons plus
grands ou ralsons soclales ? ourquol ceLLe Lres forLe hausse des prlx moyens de malsons qul ensulLe
s'esL corrlge (bulle eclaLe) ? Car ll y a eu une Lres forLe hausse du flnancemenL bancalre
(augmenLaLlon des credlLs), prLs pour acheLer de l'lmmoblller. A noLer que ceLLe bulle lmmoblllere
s'esL passee aussl en un peu en Lurope eL en sulsse (1992). A quol sonL des ces bulles crlses
lmmoblllere ? Les banques onL eLe plus prudenLes en sulsse depuls eL leur pollLlque de prL
lmmoblller a change.

Aux uSA les annees d'avanL 2000-2001-2002 eLc. les banques amerlcalnes onL eLe exLrmemenL
agresslve dans leur pollLlque de prL, accorder des prL beaucoup Lrop facllemenL. LL pourquol cela ?
Sans douLe a cause de la crlse precedenLe ! Les Laux d'lnLerLs aux uSA sonL super bas en 2000
grosse chuLe, la lLu falL cecl pour soulager l'economle. Ln reponse donc a |a cr|se bours|re de 2000-
2001 (affalre 8enron, bulle lnLerneL). ? a des grosses crlses conflance, crash boursler qul a obllge la
lLu a abalsse les Laux pour evlLer de renLrer en recesslon eL pour sLlmuler l'economle. Les banques
eux n'ta|t pas en faute, c'ta|t une cr|se bours|re. Mals malnLenanL que les Laux sonL plus bas
(pollLlque moneLalre agresslve). vous Les une banques eL falLes de l'lnLermedlaLlon eL vous avez les
sources de flnancemenL beaucoup plus abondanL eL molns chere qu'esL ce qu'on va falre ? Cn va

augmenLer nos acLlvlLes augmenLer nos acLlfs, augmenLer nos prLs. (LL c'esL d'allleurs ce que les
auLorlLes voulalL, c'esL le buL quand une banque cenLrale abalsse les Laux d'lnLerL pour relancer
acLlvlLe economlque).

Sauf qu'on a cree une sLlmulaLlon Lres forLe eL une des ldees que les banques onL eu c'esL de prLer
d'avanLage sur le marche lmmoblller (de + en +). une grande parLle de ceLLe sLlmulaLlon s'esL donc
reporLe sur le marche lmmoblller. MalnLenanL sl [e suls une banque eL que [e me flnance facllemenL
eL on me demande d'augmenLer mon acLlvlLe. !e dols prLer de l'argenL mals quand mme en crlse
(en bourse eL marche flnancler) alors qu'esL ce que [e vals falre ? Cn va tendre notre march c|b|e
|mmob|||er prenant du coup p|us de r|sque. Cn va accepLer des deblLeurs de molns bonne
solvablllLe. Cn va aussl prLer a des gens qul n'onL pas des Lravalls flxes eLc.

volcl un apercu de l'evoluLlon du prlx de l'lmmoblller (corrlge de l'lnflaLlon).

)A/=;4L16 *

Ce sonL des prLs (credlLs) de molndre quallLe. Alnsl, on n'a pas accorde plus de credlLs a la frange du
hauL mals on a eLe cherche un publlc plus large en bas ! 1allle credlL deLermlne par cashlow de la
personne s'll a un gage (malson de valeurs sufflsanLe)

Cours # 3 : 7.10.11

Cn esL parLlL de la crlse lmmoblllere aux eLaLs unls eL qul correspondalL a une pr|se de r|sque accru
des banques car elles avalenL une sLlmulaLlon voulu pour sorLlr d'une crlse precedenLe. Cn avalL vu
ceLLe quesLlon des credlLs des banques aux parLlcullers aux eLaLs unls mals ll se Lrouve que sa ce n'esL
pas que passe aux eLaLs unls alnsl, mme sl c'esL eux les premlers a enLrer dans la crlse. Mals donc
enfalLe un phenomene assez generallse. L'accepLaLlon de cree des prLs de molns bonne quallLe (des
cashf|ows des emprunteurs ou alors sl y des gages qul proLegenL la banque) eL a parLlr du momenL
qu'on emprunLe a des gens qul onL pas forcemenL sa alors c'esL prendre un gros rlsque : les
Subprlmes !

2
eme
polnL encore plus lmporLanLs, exces de flnancemenL ou flnancemenL Lrop laxlsLe eL ce souvenL
par des peLlLes banques (locales) speclallse dans le credlL hypoLhecalre. Mals au flnal qul a eLe en
dlfflculLe ? C'esL les grosses banques qul se sonL reLrouve dans la merde. Merll Lynch, u8S aussl,
Lehmann broLhers (fallllLe), Coldman Sachs, surtout des banques d'|nvest|ssement enfa|te! LLc.. Ce
qul lmporLanL a volr eL surprlse ce que ce n'eLalL pas les banques speclallse dans l'lmmoblller nl
mme forcemenL amerlcaln volr mme des banques (des assurances comme amerlcaln naLlonal
groupe onL quasl falre fallllLe) ou aussl des organlsmes d'eLaL hypoLhecalre amerlcaln qul onL eLe les
plus Louche au flnal ! I|s ont t exposs aux r|sques par |es pet|tes banques.


u'est ce qu| s'est pass ? L||es ava|ent achet ces pos|t|ons et r|sques et parfo|s mme
recommander a |eur propre c||ent|e ! C'esL sa le mecanlsme qul nous lnLeresse les peLlLes banques
onL prls des rlsques eL cecl a eLe CLuL8 (pas vendu) a d'auLres acLeurs du sysLeme flnancler (banque,
assurance eLc.) ! ? a eu un transfert des r|sques. (Cn verra la Lechnlque)

Mals en gros ce qul s'esL passe eL se passe, dans le sysLeme flnancler parfols cerLalns enLlLes (les
orlglnaLors) crees des poslLlons (avec blen sr espolr de rendemenL, ou plus value) ensulLe vonL les
Lransferer eL d'auLres lnvesLlsseur vonL les acheLer ou assumer (plus de llen enLre creaLlon eL assurer
le rlsque). LkLMLL un prL pour falre un rendemenL eL ensulLe parfols c'esL poslLlons sonL assumes
par d'auLres enLlLes. Cn a beaucoup parle de l'lnLermedlaLlon mals on a largemenL depasse
au[ourd'hul de la slmple lnLermedlaLlon. MalnLenanL les banques vonL parfols blen au dela de cecl eL
vonL ceder ces exposlLlons eL sa s'appelle de la ds|ntermd|at|on (ceder (Lransfer Cu1) leur poslLlon
a d'auLre lnvesLlsseur). Llles vonL lnvenLer dlfferenL mecanlsme pour pouvolr Lransferer une acLlon,
papler de valeur, bllleL de banque eLc. a d'auLres banques ou lnvesLlsseur.

8eaucoup de mecanlsme dlfferenL eL cerLalns sonL encore Lres lmporLanL ([amals remls en quesLlon)
mals celul qul a eLe mls en quesLlon au cur des debaLs de la crlse c'esL les CDC's (collaLarlzed debL
obllgaLlon) qul vena|t d'tre |nvent et est trs comp|exe (trs avanc) (crat|v|t f|nanc|re). vers
2000, eL on a Lrouve nouvelle opporLunlLe d'lnvesLlssemenL (beaucoup de llquldlLe dans le monde
avec pollLlque sLlmulanLe) qul conslsLe a accorder des prLs a des parLlcullers de molns bonne quallLe
(Subprlmes) eL malnLenanL commenL les LransmeLLre aux auLres, la revendre a d'auLre lnvesLlsseur
qul cherche eux quelque chose de nouveau. Mecanlsme semblalL genlal eL n'a pas Lenu a premlere
crlse. Ce qul se passe c'esL qu'on va prendre LouLe ces creances (un emprunLeur hypoLhecalre
derrlere chacune eL qul remboursera on espere) eL on (les grandes lnvesLmenL 8anks) va les grouper
eL les Lransformer en LlLre (valeur moblllere) eL les dlsLrlbuer. 1kANSILk1 DL kISUL. lls vonL payer
ensulLe un Laux d'lnLerL qul provlenL a l'orlglne des flux des parLlcullers payanL leur lnLerL a leur
banque. L'lnvesLlsseur qul les acheLe (LlLrlsaLlon) recevra donc un flux d'lnLerL. Mals le coup de
genle (fln ce qu'on pensalL l'Lre) c'esL de se dlre s| on arrlvalL a cree plusleurs classes avec des
rlsques dlfferenL eL blen on pourralL eLendre ce mecanlsme a LouLe sorLe d'acLlf a l'orlglne. Car mme
sl lls sonL rlsques au deparL on va arrlver a lsoler cerLalns elemenLs qul sonL molns rlsque que
d'auLres. Au flnal on aura des classes d'acLlfs plus ou molns rlsques eL qul payenL des lnLerLs plus ou
molns grandes. C'esL le mecanlsme qu'on uLlllse pour produlre du beurre ahah le lalL comporLe
quanLlLe grasse qu'on cenLrlfuge pour separer elemenLs, la parLle grasse devlendra du beurre.

Alnsl, au lleu de dlverslfler le rlsque on l'a concenLre !! Sl on peuL separer en dlfferenL nlveaux de
rlsque eL on devralL arrlver a uLlllser des creances de mauvalse quallLe pour falre des acLlfs avec des
supers rendemenLs. Cn separe Lranche AAA, AA, A, 888, 888-. our separer le rlsque on va cree des
comparLlmenLs. LL on va vendre ces comparLlmenLs separemenL de rlsque Lres dlfferenL a des
lnvesLlsseurs dlfferenLs. Sl sa auralL marche le mlracle auralL eLe que peu lmporLe l'acLlf de deparL a
la fln on a Lrouve une Lranche de la mellleur quallLe posslble.

Ce qul s'esL passe, dans la crlse, les Lranches les plus rlsques onL vu leur valeur Lombe a presque 0,
mals les Lranches relaLlvemenL peu rlsque onL aussl perdu 80 de leur valeur ! (plus que la deLLe
grecque haha). Les double AA onL perdu 40 de leur valeur. Cn a eu des perLes glganLesques sur
des lnsLrumenLs qul eLalenL repuLe de bonne quallLe.

Ce qul a eu consequence dramaLlque sur lnvesLlsseurs qul y eLalL expose plus ou molns de bonne fole
(banques, enLreprlses, parLlcullers) Lt qu| donc dtena|t |es tranches |es p|us r|squs ? Les Lranches
les molns rlsques vonL Lre celle qul vonL Lre les plus dlsLrlbues eL Les banques vonL garder une
parLle des plus rlsques dans leur bllan qul donc onL le mellleur rendemenL (mals assume plus gros
rlsque..). Llles onL conserve leur exposlLlon


LnsulLe y a eu des perLes glganLesque eL beaucoup de propagaLlon eL boule de nelge. LL volla sa
expllque pourquol sa a Louche non pas peLlLe banque d'orlglne mals les grandes banques qul onL
acheLe, groupe eL dlsLrlbuer CuC's ! LL c'esL comme sa qu'on a eu 40-30 mllllard de perLe chez u8S, 4
mllllards chez Meryl Lynch eLc.. uonc malnLenanL on comprend le clrculL mals on ne comprend
Lou[ours pas pourquol le mecanlsme s'esL effondre.?

A la base ll y a eu des exageraLlons sur le marche lmmoblller eL donc surendeLLemenL, qu'esL ce qul
se passe ensulLe generalemenL ? 2 sources vulnerablllLe solL les Laux monLe (deLLe devlenL plus
lourdes) solL vous avez des dlfflculLes economlque eL donc capaclLe a rembourser dlmlnue eL
defalllance ! (Cycle economlque)

Cuand une crolssance devlenL Lrop forLe, 8anque cenLral peur d'lnflaLlon eL donc ll releve leur Laux
d'lnLerL (a nlveau normal) (super progresslf doucemenL pour pas de vagues) mals donc charge deLLe
augmenLe eL d'auLre perde leur Lravall (ralenLlssemenL economlque) eL au flnal on commence a
avolr defalllance sur prL ! LL puls prlx lmmoblller perd de la valeur ! Cree donc de la panlque dans ce
Lype de mecanlsme. La reLracLlon des prlx lmmoblller rlen d'exoLlque sa auralL du Lre vu !

Ma|s pourquo| donc est ce que |es CDC's ont pas fonct|onnes correctement ? Sl CuC=1 mllllon (de
prL lmmoblller dlfferenL quallLes), admeLLons qu'on alL on va dlre 3 Lranches de 333'000 de rlsque
bas, moyen, eL eleve. Supposons 3 des deblLeurs sonL defalllanLs eL lls vonL Lre absorbe par la
classe la plus rlsque ensulLe defalllance evolue a 10. Ce qul devlenL lnquleLanL pour Lranche de bas,
LouL le monde veuL la vendre, pas reusslr eLc. eLc. emlsslon CuC's va s'arrLer eL sl malnLenanL
defalllance monLre a 40 alors sa s'aLLaque a la classe moyenne (eux vonL commencer a falre des
perLes). ComparLlmenL solL dlsanL eLanche, ne vous lnquleLer pas sl y a des perLes c'esL seulemenL
comparLlmenL rlsque. LL ce mcan|sme d'absorbat|on n'a pas tenu, dfa|||ance est venu trop v|te
Donc non seu|ement dsastre sur tranche |es p|us r|squ ma|s auss| scanda|es sur |es tranches
suppos non r|squ (-40....hum)

Ce LransferL de rlsque ll peuL s'operer sans conLrle de Lelle sorLe
que les rlsques flnlssenL par se concenLrer allleurs (chez cerLalns
operaLeurs). LL c'eLals sulvl sans que aucune mesure n'ale eLe
prlse !!!! LL c'esL reel probleme conLralre a ce qu'on preconlse qul
esL de separer le rlsque. volla pourquol la consequence presque
dlsproporLlonne de grandeur mondlale !

,D GH4LL9/4846<349? @A 6K63ML1 54?<?241; L9?@4<8

L'exposlLlon n'eLalL pas la ou on le pensalL. MalnLenanL LouL sa meL quelque grosse 8anque en
dlfflculLe, mals commenL arrlve-L-on a une crlse de 1
ere
ampleur ? lmmoblllsaLlon c'esL un Lerme
bancalre Lechnlque c'esL le moL llquldlLe, rlsque d'llllquldlLe qu'on appelle aussl l'lmmoblllLe. ? a eu
une crlse d'llllquldlLe mondlale qul a commence en AouL 2007 eL aLLelnL son paroxysme en
sepLembre 2008. Mals commenL on es passe de problemes de perLes (problemes de solvablllLe) a
problemes de llquldlLe pour l'ensemble du sysLeme flnancler mondlale ?

eLlLe parenLhese sur le slLe bls.org qul a beaucoup de bon graphlque mals me souvlenL plus ou ll esL
aller dessus, ll a parle d'un graph qul monLre le LI8Ck-CIS spread qul esL un Lres bon lndlcaLeur de
sLress, Lenslon sur le marche moneLalre mondlale. ue quol ll s'aglL ? Le sysLeme flnancler esL
mondlallse, le marche esL mondlal surLouL pour LouL ce qul esL moneLalre (courL Lerme), chaque
banque cenLral chacune lnLervlenL sur le marche de sa monnale (exemple lLu regule le dollar, la 8nS

le CPl). La banque naLlonale va plloLer le marche eL noLammenL fournlr en llquldlLe les banques sous
dlfferenLes condlLlons eL selon les condlLlons cela va lnfluencer les acLlvlLes federal eL economlque
des banques. Les banques donc en general onL acces a la banque cenLral sous dlfferenL forme, lcl on
va regarder une mesure qul esL les swaps over nlghL ([our au [our). La on volL le Laux auquel les
banques peuvenL se flnancer en llquldlLe a Lres courL Lerme eL puls on a le Ll8C8 qul esL London
lnLerbank Cffered 8aLe qul esL le Laux enLre les banques. Sl les banques se reflnance en Lemps
normal aupres de la banque cenLrale eL que y a pas de Lenslons dans le sysLeme quelle va Lre le Laux
auquel les banques vonL se prLer enLre elles ? Les 2 Laux vonL Lre lles. Sl 8anque A se falL approcher
par 8anque 8 eL demande un prL over nlghL de 100 mllllons dans des condlLlons normales [e vals
accorder ce prL avec un LouL peLlL spread par rapporL aux Laux auquel [e peux me flnancer. Le
spread sera generalemenL de quelque polnLs de base normalemenL. Ce qul veuL dlre aussl sl la
banque cenLrale ln[ecLe des llquldlLes eL falL balsser Laux ceLLe balsse va se repercuLer sur l'ensemble
des Laux eL en parLlculler sur Ll8C8. Sl Laux de 2 eL spread de 10 pdb eL 8anque cenLrale abalsse les
Laux a 1.3 le Ll8C8 va peuL Lre balsse a 1.6 comme sa normalemenL.

8egarder le graph elle eLalL plaLe pendanL des decennles presque eL en aouL 2007 premlere Lenslon
(presque 1), sepLembre 2008 (fallllLe de Lehmann), le sysLeme flnancler (dlfflclle a crolre mals vral!)
s'esL praLlquemenL lmmoblllse c'esL-a-dlre que les banques eL operaLeur ne se prLalL LuS. LL
lorsque LransacLlon eLalL falLe c'eLalL avec des spreads de 3.3. Sl credlL sulsse demande a une
banque ['al besoln de 100mllllons ll les prLe a 4.3 au lleu de 1 ! !'al pas conflance [e ne prLe pas
Lu auras peuL Lre dlsparu d'lcl demaln ! Ce qul veuL dlre banque cenLrale pouvalL pas falre grand-
chose, sl vous abalssez LL eL vous le meLLez a 0, d'accord [e peux prLer a 0 mals ll esL hors de
quesLlon que [e regreLLe ceLLe argenL a une auLre banque parce que [e ne sals pas sl lundl elle sera
encore exlsLanLe. !'al beau me flnancer a 0 [e ne vals pas prLer ! uonc spread cerLes a 3.3 mals
en reallLe presque pas de LransacLlons.

uonc sl une banque ne peuL pas se reflnancer mme sur une
operaLlon a courL Lerme elle va donc falre defaulL sur ceLLe
operaLlon eL donc rlsque de conLreparLle ! Suppose ['al une
operaLlon en derlve eL que ['aLLends 100 mllllon cash de la
deuLsche 8ank eL a un probleme de llquldlLe eL a du suspendre ses
payemenLs eL [e ne vals pas recuperer mes 100 mllllons a echeance
prevu eL donc mol-mme un probleme de llquldlLe dans mes
operaLlons ou mes cllenLs qul voudronL reLlrer leur argenL
uonc LouL ce mecanlsme falL qu'on va passe quelque probleme de
solvablllLe au flnal une crlse de llquldlLe sur l'ensemble du sysLeme.
(lus vu depuls 60 ans !). A lmpllque l'ensemble du sysLeme.

Les crlses sonL Lou[ours d'excellenLes manleres de relever les defalllances dans un sysLeme. Cn s'esL
rendu compLe que |es banques dpenda|t beaucoup trop (presque exc|us|vement mme) des
autres banques pour |eur f|nancement. Au deparL ll fauL blen qu'll y alL de la cllenLele qul avance de
l'argenL. Sl une banque a une dlfflculLe elle peuL s'adresser a une auLre banque mals sl LouLes les
banques sonL confronLees au mme besoln, ll fauL blen que quelque parL ll y alL quelqu'un qul fournlL
les ressources ! LL donc sl LouLes les banques onL besoln de se reflnancer on a un grave probleme. S|
march |nterbanca|re se b|oque a|ors e||es sont en cr|se de ||qu|d|t grave ! . noLammenL les
banques lslandalse qul onL connu une des plres crlses bancalre de LouLe l'hlsLolre, LouLe ses banques
onL falL fallllLe, car elles eLalenL Lous flnancer a Lravers le marche lnLerbancalre.

raLlquemenL les 3 plus gros operaLeurs lmmoblller anglals aussl se flnancer quaslmenL que sur le
marche lnLerbancalre. uonc sl crlse d'llllquldlLe vous avez des elemenLs enLler du sysLeme flnancler
(economle reel), en 2008 ce qu'on pensalL Lre l'economle reel, comme flnancemenL lmmoblller eLalL
enfalLe LoLalemenL flnancer pour marche lnLerbancalre eL non les epargnanL donc des grosses alerLes

cerLalns pensalL que le sysLeme flnancler mondlal allalL lmploser, des fallllLes en chalne ! Cn verra
commenL on en esL sorLl ! un auLre elemenL lnLeressanL c'esL la fallllLe de Lehmann, pour sa un peu
de chronologle, ll y a eu dlfferenLes banques en parLlculler des banques speclallse dans l'lmmoblller
qul avalL grosse dlfflculLe eL les pouvolr publlcs onL essayer de les sauver ensulLe les choses se sonL
aggrave on esL sepLembre 2008, ou un peu avanL mars 2008 premler cas bursLlLs (banque
d'lnvesLlssemenL)qul eLalL praLlquemenL en defaulL de payemenL eL donL la reprlse a eLe organlse par
la lLu eL ensulLe y a eu de Lres gros probleme dans les organlsmes publlcs (conLrle par eLaL
amerlcaln) Iredd|e mac & Iann|e Mae slLuaLlon flnanclere desasLreuse eL qul onL eLe sauve par la
lLu eL 2 banque qul avalL grosse dlfflculLe Meryl Lynch eL Lehmann 8roLhers (2 grande banque
d'lnvesLlssemenL , arroganL de wall sLreeL, [unlor roule en porche, operaLlons lncomprehenslble
cenLalne de mllllons) que LouL le monde deLesLe ! uonc quand en dlfflculLe les pouvolrs publlcs les
onL lalsses coule ! Lehmann fallllLe eL Meryl lynch acheLe par 8ank of Amerlca ! LL sur le momenL (1
[our ou 2) LouL le monde a Lrouver sa normal, blen falL pour leur gueule onL prls des mauvalse
rlsque ! Sl sa avalL eLe des banques de depLs blen axe dans l'economle reel blen sur on les auralL
sauve car sa auralL eu consequence economle reel !

Ma|s la [ole n'a pas dure car on a vu que Lehmann eLalL en conLreparLle pour des mllllers de mllllards
de d'operaLlons. LL donc malnLenanL gros rlsque de conLreparLle qul va se maLerlallser dans LouL le
sysLeme. Le cho|x de ne pas |nterven|r a mu|t|p|| x10 |a v|tesse de ract|on en cha|ne, beaucoup
p|us de dfa|||ance ! 8eaucoup d'operaLlon n'eLalL plus mls en uvre, regle. Alnsl, la crlse s'esL
propage, s'esL repercuLe parLouL ! Cn s'est rendu compte |a que beaucoup de ces contre part|es
n'tant mme pas des banques ! Cn s'est retrouv en septembre 2008 avec des ract|ons en
cha|ne qu| s'acc|rer et avec des ram|f|cat|ons que personne n'aura|t pu |mag|ner auparavant, |es
banques se prte p|us entre e||e, e||es n'ont pas de dpts, y a pas que |es banques dans |es
systmes etc. etc. ! Gros borde| !

Mals commenL sysLeme mondlal flnancler a pu s'en sorLlr ? Suspense mals ll a fallu qu'on Lrouve
d'auLre soluLlon eL lnnover pour sorLlr de ceLLe slLuaLlon lnedlLe en Lerme de complexlLe eL de
concldence eL cause eL lnvenLer nouveau sysLeme de flnancemenL de courL eL long Lerme pour
Lrouver reponses dans l'urgence

Cours # S : 21.10.11
FD W4?<?21L1?3 @HA;:1?21 13 ;1=;461 @16 <23456 29L=;9L46 Q39P4NA16R

SommeL crlse sepLembre 2008, clrse mondlale de llquldlLe qul a pose LouLe sorLe de probleme eL
quesLlons, le falL que LouLe les banque dependenL d'elle-mme pour leur flnancemenL eL pas
sufflsammenL de depL du publlc, le falL que beaucoup de conLre parLle ne sonL mme pas des
banques eL Lres concenLre. llnalemenL on a essaye de dlsclpllner les banques mals beaucoup des
problemes eL Lenslons sonL venus des auLres acLeurs molns reglemenLe dans le marche flnancler. LsL-
ce que c'eLalL correcL de sauver cerLalne organlsaLlon eL de lalsser couler des banques ? llnalemenL
non sa a d'avanLage aggraver la slLuaLlon, sysLeme fraglles eL probleme de llquldlLe (dlmenslon
Lemporelle) mals aussl probleme solvablllLe avec les perLes subls par dlfferenL acLeurs du sysLeme
avec Lous les effeLs lndlrecL la falblesse du sysLeme flnancler a preclplLer l'economle dans la
recesslon. ll a fallu Lrouver des reponses eL donc c'esL des reponses qul onL eLe falLe dans l'urgence, y
a 3 ans c'eLalL 10x plus angolssanL qu'au[ourd'hul on se posalL des quesLlons de survles. LL donc ces
reponses sonL de quol on va parler dans ceLLe secLlon qul sonL donc d'une parL des moyens de
flnancemenL eL aussl de soulager les banques de reprendre cerLalns des acLlfs qul sonL compromls
Loxlques c'esL-a-dlre qul ne sonL plus performanL eL qul devlennenL un bouleL pour les banques.

Ln premlere llgne comme on peuL l'lmaglner c'esL les banques cenLrales qul sonL venu pour resoudre
plus de llquldlLe commenL falre ? C'esL surLouL au cours de l'annee 2008 qu'll a fallu pour LouLes les

banques cenLrales fournlr des llquldlLes d'urgences a dlfferenLes banques. uonc comme de[a dlL cecl
esL une de leur mlsslon (en Lemps ordlnalre c'esL de reguler les llquldlLes sur le marche) une auLre
mlsslon c'esL de parfols fournlr des secours (alde de dernler ressorLs). uonc les banques cenLrales y
eLalL preparer mals l'ampleur des besolns a falL qu'll a fallu lnnover.

CM;1 4??9I<349? *

Cn esL dans marche flnancler globallse mals chaque banque cenLrale gere sa monnale. Lxemple la
8nS va s'occuper de Laux d'lnLerL, condlLlons eL flnancemenL dlsponlble sur le franc sulsse. un des
prlnclpaux problemes qul esL apparu c'esL que cerLalnes des defalllances sonL arrlvees aux eLaLs unls
eL se sonL propage dans un sysLeme qul apparemmenL se flnance surLouL en dollar. une des
premleres reponses sa a eLe d'elarglr le champ d'acLlon des banques pour accorder des flnancemenLs
aussl en dollar !

TML1 4??9I<349? Q=8A6 312>?4NA1R *

Cn repeLe les banque cenLrale foncLlonne comme des banques eL donc lorsqu'elle flnance une
banque du sysLeme, elle va enfalLe lul accorder un prL a courL Lerme avec un Laux d'lnLerL (Laux
dlrecLor) dlfferenL condlLlons eL auLre mals comme ll s'aglL d'un prL la banque cenLral va essayer de
se proLeger conLre la defalllance en obLenanL des garanLles. 1ouL comme une banque va demander
un gage a son cllenL souvenL sous forme de gage, la banque cenLrale n'accorde quaslmenL [amals de
prL sans demander de gage en garanLle. 1ouL le sysLeme esL lnformaLlse eL donc n'lmporLe quelle
banque qul se flnance aupres de la banque cenLrale dolL fournlr des blens en gage (souvenL des
LlLres, obllgaLlons) eL en Lemps normal la banque cenLrale esL Lres polnLllleuse sur la quallLe de ses
gages (ce qul esL normal). Le probleme c'esL que vu les Lenslons en 2008 les besolns de flnancemenL
sonL Lel que les banques n'onL pas sufflsammenL de LlLre de quallLe a offrlr en gage. LL donc ce qul fuL
revoluLlonnalre c'esL d'elarglr ce que les banques cenLrales accepLenL qul falL qu'elles onL accepLe
des LlLres de molns bonnes quallLes. uonc sa a augmenLe les volumes des prLs mals aussl soulage les
banques qul pouvalL uLlllser du papler commerclal ! Manlere d'offrlr des prLs plus facllemenL eL
evlLer d'lmmoblllser le sysLeme.

Cn volL que le bllan des banques cenLrales a quaslmenL double en Lres peu de Lemps (sepLembre-
ocLobre 2008) la led esL passe de 1 Lrllllon a 2 Lrllllon dans le sysLeme flnancler, Lres lmporLanL
quanLlLaLlvemenL. Cn es d'allleurs encore sous perfuslon, pas encore redescendu eL ce qul esL aussl
Lres frappanL c'esL les SecurlLles (donc les LlLres eL valeurs mobllleres) a enormemenL augmenLe
c'esL-a-dlre que la led ne s'esL pas slmplemenL conLenLer de prLer aux dlfferenL acLeurs sous
garanLle mals elle a mme racheLer des LlLres ce qul solL dlLe au passage esL conLralremenL conLralre
a l'orLhodoxle moneLalre eL exemple la banque cenLral europeen n'avalL pas le drolL d'acheLer de la
deLLe prlve car ll fallalL evlLer que la banque cenLral solL soumls a la presslon. Ln gros Les banque
cenLrales acheLenL dlrecLemenL de la deLLe, eL donc ceLLe slLuaLlon d'urgence esL une slLuaLlon qul
perdure au[ourd'hul eL c'esL vral que sa a eLe relaLlvemenL un succes. uonc c'esL mecanlsme
lmprovlse onL pluLL blen foncLlonne dans la survle de noLre sysLeme. Mals on pense que ces
mecanlsme d'urgences allalL rapldemenL dlsparalLre mals que va -L-ll quand on les reLlre ? robleme
qul a beaucoup lnLeresse les unlverslLalre mals Lheorlque car ll n'a [amals eLe reLlre on y esL encore
dedans ! Cn esL encore dans un flnancemenL exLraordlnalre par les banques cenLrales. Ma|s 1CU1
SA n'a mme pas suff|t !

Malgre la reacLlon cordonne mondlal sa a pas sufflL eL en parLlculler ll a fallu soulager les banques en
reprenanL egalemenL une parLle leur acLlfs compromls, leur poslLlon defalllanLs. Sl elle perde valeur
on esL de nouveau face rlsque de solvablllLe. Comment s'en dfa|re ? Avec des sLrucLures de

defalsance, mecanlsme qul permeLLenL aux banque de se defalre des ses acLlfs. C'esL quelque chose
qul exlsLe depuls relaLlvemenL longLemps eL de[a appllque a Ceneve par exemple. AcLlfs 1oxlques
fauL s'en defalre au frals des conLrlbuables. C'esL une soluLlon connu !

lcl vu l'ampleur du probleme on a du ut|||ser cette techn|que avec un changement d'che||e ou
d|mens|on extrmement |mportant, eL c'esL ce qul s'esL passe aux eLaLs unls car mme avec ces
operaLlons d'urgences le sysLeme flnancler amerlcaln eLalL pres d'un crash !!! ll a fallu aglr dans
l'urgence eL cree un sysLeme dans lequel l'eLaL, la collecLlvlLe va reprendre les acLlfs Loxlques.

LsL-ce que c'esL normal ? Ln gros fauL prendre l'argenL (plusleurs cenLalnes de mllllards) des
conLrlbuables pour racheLer ses acLlfs pourrl que les banques onL eu l'lmbeclllLe d'acheLer. Cn va
leur payer malnLenanL.. C'esL normal ? MomenL Lres angolssanL avec reunlons eL lls onL propose ce
sysLeme qul a fallu que congres se reunlsse (democraLle), voLe le plan eLc. sa a t approuv ! (fllm a
eLe reallse sur le su[eL Loo blg Lo fall! Le programme s'appe||e |e 1Ak aux USA, sa a t approuv
pour un p|afond de 700 m||||ard de dpense. CommenL ll a foncLlonne ? Au flnal Lres grand succes
car a que eLe depense 230 mllllards eL lls les onL recuperes par la sulLe (lmporLanL pour la sulLe). La
pluparL des banques qul onL obLenu des flnancemenLs on pu malgre LouL llquldlLe a des prlx ok c'esL
acLlfs eL rembourser avec echeance ! Sa n'a kILN cout au contr|buab|e (Aux USA donc). SysLeme
qul a eLe lmlLe par beaucoup d'auLres pays. Ma|s n'a pas tou[ours suff|t. uans un pays le
conLrlbuable y a gagne haha

[ML1 84:?1 @1 @J51?61 QLJ2<?46L1 @1 6<AI1:<;@1R *

Alors on flnance les banques pour evlLer les problemes de llquldlLe on va reprendre cerLalns acLlfs
pour evlLer qu'elle fasse des perLes eL donc sauvegarder leur solvablllLe eL sa n'a pas sufflL car
cerLalnes banques eLalL Lres llmlLes avec leur raLlo de solvablllLe donc lncapable de sublr la molndre
perLe, pour remedler a leur probleme de solvablllLe elle dolvenL solL ceder des acLlfs ( on veuL pas
aggraver recesslons) solL on augmenLe son caplLal. Mals commenL en plelne crlse une banque qul
falL des perLes peuL augmenLer son caplLal ? ll a fallu donc que les eLaLs acheLenL, souscrlve a du
caplLal supplemenLalre des banques les cas les plus grands l'AngleLerre, lrlande (polemlque pourquol
nous conLrlbuable devons payer les banques ?), lrance ! llnalemenL donc les eLaLs (pouvolr publlcs)
onL fournl du caplLal supplemenLalre aux banques. Sa n'a pas empche que les banques essale de
lever du caplLal envers lnvesLlsseurs prlves quand la LempLe s'esL calmer un peu pour renforcer leur
caplLaux our Lermlner la dessus y a eu un cas lmporLanL la sulsse, qu'esL ce qul s'esL passe ? u'une
parL la 8anque naLlonal a eLe

1
er
cas |mportant : La 8nS en sulsse a eLe forLemenL lmpllque dans le flnancemenL d'urgence apporLe
enormemenL de flnancemenL en dollar eL assoupll enormemenL pour les llquldlLes, y a pas eu de
sLrucLure de reprlse d'acLlfs, par contre 1 banque u8S (credlL sulsse beaucoup molndre) a eu gros
probleme de fonds propres car forLemenL expose aux rlsque de l'lmmoblller. u8S a commence par
leve de nouveau fonds (acLlons) aupres de grands lnvesLlsseurs prlve ( fonds souveraln les seuls
dlsponlble en 2008) (pays aslaLlque eL moyen orlenL) elle a falL renLrer dans son bllan fonds
souvera|n de S|ngapour (qu| au[ourd'hu| est |e p|us gros act|onna|re d'U8S.13) eL un auLre non
ldenLlfle du moyen orlenL.

Ces 2 |n[ect|ons n'ont pas suff|t, e||e a fa|t grosse perte en 2008. Llle a falL quelque chose comme 30
mllllards de perLes. LsL-ce qu'elle allalL Lrouver d'auLre lnvesLlsseurs mals cause des problemes c'esL
qu'elle esL conLrle par eLranger. pas bon pour la plus grande banque du pays...!

ll fallalL donc dans l'urgence un flnancemenL de l'eLaL. (Comme en AngleLerre, en lrlande eLc.) Le
probleme en sulsse c'esL qu'on ne peuL pas lever des fonds eL les donner a u8S (la democraLle sulsse

falL qu'on ne peuL pas moblllser des fonds eL les donner a une banque..), |e referendum f|nanc|er et
votes prendra|t fac||e 2-3 ans. I| fa||a|t trouver une autre so|ut|on tota|ement |nd|te et v|te, qu| a
de |'argent ? LA 8ANUL NA1ICNAL SUISSL ! Cn a du lmaglner un sysLeme dans lequel la 8nS a
donc acheLer des obllgaLlons converLlbles d'u8S (mecanlsmes lnedlLs) eL du coup esL renLre dans le
caplLal d'u8S pour le compLe de la confederaLlon. Cecl eLalL Lres rlsque, des fonds conslderables a
rlsques. 6 mols on nous auralL LralLes de fou ! LL evldemenL ob[ecLlf c'eLalL de se llberer le plus
rapldemenL posslble eL sa a eLe falL en 2009 -2010 ll fallalL s'en debarrasser eL l'operaLlon s'esL solde
par un beneflce, un excedanL pour le conLrlbuable sulsse ! (quelque chose comme 100 mllllons)

WD '12>1;2>1 @HA? ?9AI1<A 2<@;1 @H4?31;I1?349? *

ll a fallu lnvenLer dans l'urgence de nouveaux mecanlsme qul eLalL sense resLe provlsolre mals qul
au[ourd'hul sonL encore en place ! AuLanL chez les responsables pollLlques que dans le grand publlc
c'esL de se dlre mals qu'esL ce qul s'esL passe, pourquol sa eLc. ll fauL falre quelque chose ! Cu'esL ce
qu'on propose ? CommenL on evlLe ce Lype d'accldenL. Comme on a dlL le sysLeme flnancler a
tou[ours eLe Lres reglemenLe (sa a un coL car plus on les llmlLes eL plus on resLrelnL leur effeLs sur
l'economle). Mals apparemmenL elles sonL lnsufflsanLes du molns cerLalnes. La creaLlvlLe
flnanclere, les banques les lnvenLenL dans l'ldee d'augmenLer leur proflL. C'esL un peu la meLaphore
des armemenLs, on lnvenLe eL qul appelle nouvelles Lechnlques proLecLlon eL reglemenLaLlon. Ma|s
ce qu| est sr c'est que |a rg|ementat|on d'au[ourd'hu| n'est pas suff|sante. Cuand y a une
lnclLaLlon a la proLecLlon (reglemenLaLlon) dolL s'y adapLer. lusleurs nlveaux de reponses posslbles

rem|ere : La plus lmporLanLe c'esL d'uLlllser des organlsmes exlsLanLs, on ne va pas LouL re lnvenLer
mals on a des choses a amellorer eL sa c'esL falL dans le comlLe de 8les . ComlLe pour la
supervlslon bancalre. Se reunlL dans le cadre de la banque des reglemenLs lnLernaLlonaux qul a son
slege a 8ales. ll regroupe les represenLanLs des banques cenLrales des 10 (enfalLe 12) pays les plus
lmporLanLs en Lerme d'acLlvlLe sur le sysLeme flnancler (sulsse esL dedans) (depuls une 20alne
d'annee). uans ce cadre qu'||s se sont organ|ss pour ngoc|er pendant des annes |e contenu des
rg|ementat|ons banca|res. Ce comlLe de banqulers cenLraux effecLue des negoclaLlons ulLra
lnfluenLes pour le sysLeme flnancler mondlal. Notamment toutes |es rg|es de cap|taux propres,
couverture, r|sque attr|bu, rat|o de so|vab|||t etc. tout cec| est ngoc| a 8a|es !. LL cecl esL
exLrmemenL lmporLanL car c'esL la base de reglemenLaLlons naLlonales. Cuand le consell naLlonal
modlfle l'ordonnancemenL sur les banques dans les 93 du Lemps c'esL appllquer bales ! 8a|es II esL
enLre en vlgueur au momenL mme de la crlse ahah on a donc lmmedlaLemenL remarque qu'll eLalL
lnsufflsanL eL ll fauL lancer 8|e III. Sa se passe Lres dans les coullsses pas Lres medlaLlse eLc. ll n'y a
[amals de manlfesLaLlons alors que c'esL lcl que se prennenL les plus grosses declslons

I| faut renforcer |a rg|ementat|on, ||m|ter |es df|n|t|ons de r|sques, re|ever |es n|veaux de fonds
propres. (1res Lechnlque). Cn a une base de Lravall mals sl elle esL appllque elle aura des
repercuLlons sur nlveaux acLlvlLe des banques qul necesslLe de perlodes de LranslLlon Lres longue. Les
prlnclpales regles renLreronL en vlgueur en 2017. CerLalns pays comme la Sulsse veulenL accelerer le
processus eL d'auLre la llmlLer a cerLalnes banques. Lxemp|e USA a dc|ar que 8a|e III ne sera pas
app||qu par toutes |es banques. Ce qul cree des dlsLorslons d'homogenelLe eL harmonlsaLlon,
dlfference avanLage concurrenLlel. Aussl les banques Sulsse vonL Lre desavanLagees au nlveau
mondlal car sulvanL des reglemenLaLlons plus sLrlcLes. 8eaucoup de debaLs la dessus ! 8ales lll c'esL
plusleurs cenLalnes de pages ahah. uonc exLrmemenL Lechnlque mals c'esL la le polnL focal de la
reglemenLaLlon bancalre !

MalnLenanL vous pensez blen qu'un comlLe qul se reunlL en dlscreLemenL a 8ales sa ne reunlL pas les
foules donc y a eu LouLe une lnlLlaLlve pollLlque. Aussl creaLlon organlsme llnanclal SLablllLe 8oard eL
le groupe des 20 (C20) (cerLalns des 10 mals pas la sulsse, mals des pays comme les 88lC). lls sonL

charges de deflnlr un cadre macro prudent|e||e (noLammenL en Lermes de sLrucLure de bllan eL
exposlLlon au rlsque, regles de llquldlLe eL solvablllLe). C'esL quol ? C'esL sens tre les regles qul vonL
gouverner le sysLeme flnancler mondlal avec les gros pays eLc.. MAIS en fa|te IL NL SLk1A kILN !

ll n'y a [amals de polnL de concessus enLre les dlfferenLs pays, exemple Chlne, 8resll eL Sulsse haha eL
devanL les cameras qu'll va se passer quelque chose.donc pas de gouvernance mondlal. 1ouL sa c'esL
Lres blen sa falL parLle de la reponse pollLlque a la crlse mals c'esL [usLe des communlques y a pas de
vral negoclaLlon ce n'esL pas la ou sa se passe. LsL-ce qu'll faudralL un mlnlsLre des flnances
communes ou une banque cenLrale commune mme en Lurope on n'arrlve pas a flnancer un pays
qul falL 1... Cn ne parlera plus de cecl pour le resLe du cours a molns que par mlracle lls nous
sorLenL quelque chose !

Lncore un polnL dans ceLLe parLle, volla ll y a eu Lous ces mesures de souLlenL qul en apparence onL
couLe enormemenL eL aussl consequence sur l'acLlvlLe economlque en general eL donc LouL sorLe de
mecanlsme de souLlenL eLc. ! ? a eu un gros probleme eL gros debaL au[ourd'hul encore sur le CCu1
des flnance publlque de la recesslon economlque. une des reponses du gouvernemenL c'esL ll fauL
qu'on Lrouve de l'argenL. une chose qul esL sorLle assez rapldemenL ll faudralL qu'on luLLe conLre
l'evaslon flscale. C'eLalL dans le cadre de l' CCuL (un auLre organlsme, slege a arls, membre sonL
Lous pays lndusLrlallse (sulsse lncluL)) organlsme de reflexlon qul LouL d'un coup a an|m |a quest|on
de |'vas|on f|sca|e. Cecl a blen sur des repercusslons lmporLanL sur la sulsse.

Le cllmaL en sulsse en 2009-2010, c'eLalL un peu haha on es plus malln que les auLres . Crlse
lmmoblllere 2007-2008 n'y en a pas eu en sulsse. ApparL u8S les banques sulsse onL eLe relaLlvemenL
peu Louche eL blen sr LouL ce qul esL la gerance de forLune n'as pas eLe Louche par la crlse. Ma|s ||s
(banqu|er et pouvo|r pub||que) n'ont pas vu ven|r |'attaque de |'CCDL sur |a su|sse concernant
|'vas|on f|sca|e, rve|| dou|oureux. La sulsse a Lou[ours eu une poslLlon Lres dlfferenLe a ce nlveau,
eL secreL bancalre. Cn esL 2009 on a d'un coLe Lous les grand pays qul sortent d'une cr|se f|nanc|re,
qul onL de gros probleme de flnancemenL publlque qul onL une oplnlon pollLlque || faut qu'on
trouve de |'argent (ressource) ll fauL que Lous ces connards qul echappenL au flsc paye leur
lmpLs eL de l'auLre la sulsse qul dlL la crlse flnanclere non nous rlen (on esL plus lnLelllgenL). C'eLalL
LoLalemenL prevlslble mme sl c'eLalL une surprlse pour cerLalns. une caLasLrophe pour la Sulsse qul
a enormemenL de relaLlons avec les pays de l'CCuL. CCuL a obllger la sulsse a falre de la cooperaLlon
a ce nlveau eL on negocler l'assoupllssemenL eL relever le secreL bancalre pour ne pas Lre re[eLe eL
mls au mme rang que d'auLre paradls flscaux suspecL.

Llle a du falre un revlremenL enLler sur sa pollLlque flnanclere eL renegocler (dans l'urgence) pour
reLabllr une bonne relaLlon avec l'CCuL. uonc pas eu de consequence grave sur le sysLeme flnancler
en Lerme de solvablllLe eL auLre au nlveau crlse mals a d se reposlLlonner eL allgner par rapporL aux
exlgences des auLres pays sur le plan flscal (consquence |nd|recte de |a cr|se 2008-2009).

rochalne fols fols on verra qu'en esL-ll de la crlse au[ourd'hul ? Avec noLammenL la Crece c'esL une
crlse non de sysLeme flnanclere mals de la deLLe publlque ! Le sysLeme flnancler esL expose car
cerLalnes banques deLlennenL en grande quanLlLe des obllgaLlons d'eLaL mals on ne parle pas de
probleme generallse dans le sysLeme flnancler. Sl y a une crlse la deLLe publlque c'esL parce que le
sauveLage des banques a cree le surendeLLemenL des eLaLs (on enLend Lres souvenL). Cn a paye ces
connards ! Mals enfalLe non les sauveLages des banques a en moyenne pas couLe enormemenL,
evldemenL la paralyse flnancler a aggrave la recesslon eL donc lndlrecLemenL. L'exploslon de la deLLe
publlque (AngleLerre eLc.) n'a rlen avolr avec le sysLeme bancalre mals vlenL de declslon pollLlque.
llnalemenL le sysLeme bancalre esL lmpllque dans cerLalns cas mals ce n'esL pas une crlse sysLemlque
du sysLeme flnancler. CerLalnes des reponses qu'on peuL donner, en sulsse lnlLlaLlve de separer
l'lnvesLmenL banklng de la banklng de depL..


Cours # 6 : 28.10.11

La cr|se de |a dette pub||que est de aux sauvetages des 8anques ? Sl on regarde l'aspecL puremenL
bancalre aux eLaLs unls (gros morceaux) vous avez une operaLlon qul flnalemenL a eLe neuLre du
polnL de vue bancalre. lace a ceLLe reallLe se dlL parLouL enfalLe que les flnance publlques en Lurope
eL dans le monde onL eLe LCM8LS par le sauveLage des banques.

LnfalLe non, le prlnclpal posLe qul a compllque eL aggrave les problemes de deflclL budgeLalre en
Lurope sa a eLe dans cerLalns cas (exemple au u) |e repr|se d'act|f (dfa|sance) eL noLammenL des
poslLlons de credlL hypoLhecalre (rlsque lmmoblller) par des sLrucLures publlques (collecLlvlLe). Ces
poslLlons onL eLe reprlses eL non llqulde, leur valeur de marche va dependre largemenL de la
crolssance economlque brlLannlque eL ce n'esL pas a ce sLade qu'on peuL savolr sl l'operaLlon va se
solder de manlere poslLlve ou negaLlve. uans le passe y a de[a eu des soldes poslLlfs donc on en eLe
pas encore la.. L'ordre de grandeur des acLlvlLes des banques cenLrales eL pouvolr publlques en
Lermes de reprlse d'acLlf on arrlve a des nlveaux exLrmemenL lmporLanL !

llnalemenL l'lmpllcaLlon du sysLeme flnancler dans la crlse de la deLLe publlque ce n'esL pas
forcemenL les banques nl des assurances eLc. d'auLre parL le prlnclpal mecanlsme qul a cause la
degradaLlon des depenses publlques c'esL surLouL le falL que la compresslon du credlL, credlL
hypoLhecalre eLc. qul a eu effeL aggravanL sur la recesslon. CeL exces de credlL qul a eLe resorbe en
urgence ces 2-3 dernleres annees, mals dans la perlode precedenLe ceLLe resorpLlon de credlL avalL
cree une acLlvlLe plus forLe que la normale (exces de sLlmulaLlon qu'on a de[a vu).

[A la llmlLe du Pors Su[eL, sl on regarde l'evoluLlon a long Lerme des flnances publlques dans
l'ensemble du pays avance, enfalLe Lou[ours des degradaLlons dans les perlodes de recesslon. Cn volL
Lres blen dans cerLalns pays lndlvlduellemenL, y a un decalage enLre la crolssance des revenus eL
depenses eL donc enfalLe la crlse n'a falL qu'aggraver une slLuaLlon de[a largemenL programme Sl on
regarde malnLenanL graph avec les grandes declslons de reducLlon ou expanslon de deflclL, on volL
que loglquemenL dans les perlodes de crolssance on proflLe des bonnes Lendances pour redresser le
deflclL eL ensulLe dans les perlodes de recesslon on lalsse fller le deflclL eL forcemenL depense soclale
augmenLe eLc. Cecl esL naLurel uans les annees 2000, apres la recesslon de 2000-2001 (crlse
bourslere) on a eu une phase de crolssance Lres forLe ampllfle encore par les exces du credlL bancalre
mals pas eu de redressemenL des flnances publlques dans les pays avances (Lurope uSA eLc.). LL
donc les economles onL subl la crlse bancalre alors qu'lls eLalenL de[a fraglllses ! 8alson pour laquelle
la soluLlon au[ourd'hul pour les problemes budgeLalres ne sonL pas dans les banques, cur du
probleme esL auLre parL sLrucLure soclale, reLralLe, nlveau revenu eLc. ! robleme n'esL pas focallse
sur le sysLeme bancalre nl mme sysLeme flnancler. ]

Mals pourquol les banques resLe Lres expose eL fraglllse dans ceLLe phase de la crlse (mme sl pas
responsable mals quand mmes expose). Ce probleme d'exposlLlon decoule de leur poslLlon en deLLe
publlque. Les banques surLouL en Lurope sonL Lres expose dans leur bllan sonL Lres expose en
poslLlon creanclere sur les pouvolr publlques (eLaLs) (deLLe publlque). Sl la crlse grecque esL devenu
lmposslble a gerer alors qu'elle represenLe quaslmenL rlen de l'economle europeen c'esL parce que le
vral probleme c'esL l'exposlLlon des banques franalse, allemande eLc. a la deLLe grecque eL d'auLre
pays expose au mmes probleme comme lLalle, Lspagne eLc. !

volr Craph 8anks exposure Lo domesLlc souveraln (la leur) en pourcenLage de leur acLlf (caplLal
nomlnal or equlLles). uonc exemple l'exposlLlon des banques lrlandalse a la deLLe publlque lrlandalse
eLc. LnsulLe graph (la ou c'esL peuL Lre problemaLlque) on a mme choses mals pour l'exposure Lo
lnLernaLlonal souveraln ! Ln Lurope c'esL normal pulsqu'on cherche a lnLegrer ces economles.
Lxemple les banques franalses sonL Lres exposees a la deLLe grecque eLc. Ce qul esL surprenanL

parml les plus expose on a la sulsse (un peu mlsleadlng) parce que la on parle de l'ensemble de la
deLLe publlque (a courLe ou long Lerme) donc pas forcemenL des obllgaLlons d'eLaLs eL quand vous
avez des sysLemes bancalre de peLlL pays Lres lnLernaLlonallse eL que en parLlculler 2 banques Lres
mondlallse forcemenL par exemple sur le marche moneLalre elles vonL Lre Lres expose au bons du
Lresor amerlcaln eLc.

uonc en general les banques sonL Lres exposees aux deblLeurs publlcs. Mals aLLendons les banques
sonL pas la avanL LouL pour flnancer l'acLlvlLe economlque, que les cllenLs sonL solL les menages eL
enLreprlse alors que la on volL elle esL Lres expose a la deLLe de l'eLaL. ourquo| ? ourquo| on en est
arr|v |a ? Souvenons nous que une crlse ne naL pas de nulle parL mals de falL passe causanL un
desequlllbre. Ln 2000 on sorLalL de la crlse bourslere, reponse sa a eLe sLlmuler l'acLlvlLe economlque
(conLrer la recesslon) en ayanL pollLlque moneLalre Lres sLlmulanLe, sa veuL dlre accorder des
flnancemenLs avanLageux eL abondanL au banque pour que elle accorde plus de credlL.

Mals qu'une parLle de ce credlL a pas eLe absorbe par les enLreprlse (secLeur producLlf ou economle
reel aha) le resLe par le marche de l'lmmoblller eL par les eLaLs ! Cn demande les banques
d'augmenLer leur acLlvlLe on les flnance avanLageusemenL c'esL une quesLlon offre demande, sl y a
pas assez de demande des enLreprlse eL blen elles vonL faLalemenL se Lourner vers les parLlculler
(hypoLhecalre, cdo) mals aussl deLLe publlques (ce qul arrangealL blen les eLaLs vu qu'lls eLalenL en
Lraln d'aggravaLlon de leur equlllbre budgeLalre eL donc LanL mleux sl banque flnance)

Mals ll y un auLre aspecL Lres lmporLanL (|e Cmur du su[et) : la reglemenLaLlon bancalre lnLernaLlonal
(accord de 8ALLS) onL lnclLe les banques a prefere les deblLeurs publlcs LouL slmplemenL. PCW ? Cn
ne le redlra [amals assez Lres reglemenLe. noLammenL regle de solvablllLe, raLlo flxe enLre fonds
propres eL nlveaux de rlsque par 8ale ll. Cn revlendra au bllan mals enfalLe les fonds propres par
rapporL au LoLal des exposlLlons ne sonL qu'une mlnorlLe. 1ouLe la dlscusslon sa va Lre de se baLLre
les deflnlLlons des fonds propres eL d'auLres parLs les exposlLlons au rlsque. LL ce nlveau de rlsque
n'esL pas le LoLal du bllan ! Ln effeL on pondere les exposlLlons au bllan. CerLalns rlsques seronL prlL a
100 eL d'auLre a 10 ou mme 0(pleln de coefflclenLs). Lt donc une banque face cette
rg|ementat|on, avec certa|n n|veau de Ionds ropres (100 m||||ons) va pouvo|r cho|s|r o e||e peut
se permettre d'avo|r son r|sque (|u| permet exemp|e d'avo|r 1 m||||ard d'expos|t|on a des part|cu||er
(100) (Sans garant|e) ma|s s| par exemp|e un autre pondr a S0 (pos|t|on hypothca|re) a|ors
on peut avo|r 2 m||||ard d'expos|t|on !!) . LL sl elle prend des rlsques qul sonL ponderes a 30
(lmmoblller ou eLaL) alors elle peuL doubler son exposlLlon credlL ! LL sl acLlf pondere a 0,
offlclellemenL consldere sans rlsque du polnL de vue solvablllLe on peuL en accumuler auLanL
d'exposlLlon qu'on veuL ! Sa vas nous couLer 0 cenLlme de fonds propres.

uonc ce mecanlsme de ponderaLlon qul ne falL pas la une des [ournaux of course a un lmpacL
enorme sur l'exposlLlon eL la sLraLegle des 8anques. ulsque elles vonL Lre lnclLe a falre cerLalnes
operaLlons uans 8ale l les poslLlons envers les credlLs publlcs CCuL eLalL 0 eL revlse en 8ale ll sorLle
en 2008 lls sonL plus ou molns resLes a 0. Cn dlL eL lnclLe les banques que poslLlons envers eLaLs
c'esL mleux eL preferable a LouL auLre forme d'exposlLlon pulsque c'esL molns rlsque

LL pulsque elles avalenL des flnancemenLs Lres bon marche eL donc lnclLe a augmenLe leur acLlf mals
avec des fonds propres donnee ll fallalL llmlLer l'exposlLlon au rlsque eL volla pourquol elles sonL
expose au deblLeur souveraln assez loglquemenL ! Cn leur a slmplemenL lnclLe a le falre. LL on
conLlnue d'allleurs. (8appel la leglslaLlon sulsse, donc aux nlveaux des ordonnances qul reglemenLe
les banques sulsse enfalLe le 90 du conLenu esL dlrecLemenL reprls des accords de 8ales. lls sonL
reprls eL appllques. ll y a un ordonnemenL enLler (36pages) sur les fonds propres.lcl on va Lrouver la
meLhode pour calculer les ponderaLlons des rlsque eL donc raLlo de solvablllLe. Crande lnnovaLlon de
8ales ll on a dlfferencle les ponderaLlons des rlsques pour les deblLeurs souveralns. AuparavanL 0
pour LouL le monde, malnLenanL seulemenL sl le pays esL AAA ou AA, 23 sl ., 30 sl. eL que Lres

raremenL 100 eL donc mleux que d'auLre rlsque (exposlLlon) comme les credlLs aux enLreprlse qul
sonL beaucoup molns blen LralLe. Cuelque chose qul n'esL pas crle sur le LolL blen sur eL d'allleurs les
pouvolr publlques eux-mmes sa les arrange blen que sa se poursulve car sa faclllLe leur propre
flnancemenL ! LvldemenL dans 8ales lll sa va Lre revlse eL sera lnLeressanL de volr sl sa sera plus
rlgoureux.

Le probleme au[ourd'hul c'esL qu'on a une slLuaLlon exploslve eL boule de nelge de la deLLe publlque
de cerLalns eLaLs eL les banques y sonL exposees. Sl les banques sonL expose eL que ces eLaLs fonL
defauL les banques vonL prendre des perLes sur ces poslLlons eL donc nlveau de l va dlmlnuer (perLe
sur exerclce) eL du coup elles vonL devolr redulre d'auLre exposlLlon pour malnLenlr leur nlveau de
fond propre. Cu alors essayer de re augmenLer leur fonds propres en offranL des acLlons sur le
marche. uans le premler cas sa va aggraver d'avanLage la recesslon pulsqu'elle redulse leur acLlvlLe
de credlL. Sl vous les forcez a lever des nouveaux caplLaux le probleme esL qul va Lre dlspose a
prendre le rlsque de parLlclper au caplLal de ces banques alors que sysLeme bancalre esL pas sr. Sa
falL 18 mols qu'on cherche a resoudre la crlse grecque (enfalLe crlse flnance en Lurope) sl on declare
que Crece lnsolvable on aura d'une parL effeL domlno (effeL sysLeme) sur d'auLre exposlLlon avec des
perLes pour les banques eL sa pose probleme car devronL redulre leur acLlvlLe allleurs a molns de
Lrouver nouveaux fonds propres (acLlonnalres). La lls sonL aller chercher en Chlne ahah. Pler les
banques onL accepLe une depreclaLlon de la deLLe grecque de 30 ce qul veuL dlre qu'll va y avolr des
perLes pour LouLes les banques expose a la deLLe grecque eL qu'll va fallolr reabsorber ces perLes
qu'on esLlme a 106 mllllard d'euros. Le plan dlL on va recaplLallser les banques europeennes a
hauLeur de 106 mllllards, mals qul va le falre ? Sl elle ne les Lrouve pas, les pouvolr publlques vonL
alder mals en gros c'esL debroulller vous. Cn n'esL pas loln du cas 2008, ou u8S esL aller chercher a
Slngapour eL comme sa sufflsalL pas on a lnvenLe un sysLeme ou la confederaLlon esL enLre dans le
caplLal d'u8S. Au[ourd'hul on esL exacLemenL dans le mme shema.

C'esL-a-dlre que ceLLe fols-cl ll exlsLe des acLlfs nouveau qul sonL les CuS eL personne ne salL en
reallLe commenL ce marche reaglra en cas de defauL de deblLeur lmporLanL. Les CuS c'esL les credlLs
defaulL swaps, LechnlquemenL c'esL des produlLs derlves donL la valeur depend d'un acLlf sous [acenL.
Mals ce sonL des lnsLrumenLs ne recemmenL (creaLlvlLe flnanclere) eL donL on ne salL pas exacLemenL
commenL lls vonL performer. Sl on prend par exemple un uL ll proLege conLre une balsse de prlx. Les
CuS lsole le rlsque de credlL c'esL-a-dlre nous proLege pas conLre balsse de prlx mals nous paye une
cerLalne somme sl les condlLlons sonL rempll, un evenemenL declenche le defaulL de payemenL du
deblLeur. lnsLrumenL a prlorl fabuleux, pulsque sa permeL de separer le rlsque de credlL d'un acLlf.
Lxemple [e vals acheLer des obllgaLlons grecques, leur prlx rlsque de balsser eL donc perLe, avec CuS
vous pouvez lsoler le rlsque de credlL eL le ceder a quelqu'un d'auLre. Ln praLlque vous allez deflnlr
des condlLlons eL sl la Crece falL defaulL [e pale au porLeur ce monLanL. Sl ['acheLe un CuS [e me
proLege conLre un defauL eL evldemenL ll fauL conLre parLle qul crolL Crece ne fera pas defaulL eL
encalsse le prlme. 18AnSlL81 uL 8lSCuL. Sa vous rappelle pas quelque chose of course les CuC's.
Sauf que lcl on dlL c'esL un lnsLrumenL de proLecLlon, on ne prend pas exposlLlon mals on se proLege
mals le probleme esL le mme car quelqu'un d'auLre assume le rlsque. Mals qul assume le rlsque eL
dans quel . La reponse a sa c'esL on en salL rlen ! 1ouL le monde en parle en Lerme de prlme des
CuS a augmenLe balsse eLc. Le probleme c'esL que personne salL qul esL expose a ces CuS.C'esL [usLe
quelque Lrllllons de ...Llles ne sonL pas forcemenL dans le sysLeme flnancler, le rlsque peuL Lre
Lransfere n' lmporLe ou. Sl on lalsse la Crece falre defaulL on aura un declenchemenL conLracLuel de
ces CuS. Mals qu'esL ce qul se passe sl conLreparLle Lrop expose n'arrlve pas a payer ? LL sl on
decouvre que Lelles lnsLlLuLlons flnanclere ou auLre a enfalLe concenLre dans le marche secondalre
40 de l'exposlLlon a l'Lspagne ? Cn revlL slLuaLlon 2008. LL comme on ne veuL pas le savolr un des
prlnclpaux efforLs c'esL d'evlLer de declarer la Crece en defaulL. Cn a deprecle la deLLe, force les
banques mals on dlL ce n'esL pas un defauL (pour evlLer declenchemenL lnsLrumenL CuS)


our conclure ce long chaplLre, esL ce qu'on esL a la fln de la crlse ? A suppose que c'esL la fln de la
crlse, ll resLe LouLe sorLe de quesLlons non resolus. ar exemple les banques rlsque l'argenL du genLll
peuple ll fauL meLLre un Lerme a sa. ll fauL resLrelndre les acLlvlLes de Lradlng des banques (c'esL la ou
y a Lou[ours les caLasLrophes). Sa pose LouLe sorLe de probleme, car les banques ne peuvenL pas
Lou[ours falre que de l'lnLermedlaLlon elles dolvenL uLlllser leur ressource pour se falre des plus
values. Sl on supprlme ceLLe source de revenu, leur revenu sera encore plus cycllque. ll ya un deml
quadrlllons d'exposlLlon dans le marche des produlLs derlve.8onne ou mauvalse nouvelle c'esL
qu'aux LLaLs unls sa a eLe llmlLe ! Cbama s'esL appllque eL sa a donne une nouvelle reglemenLaLlon
bancalre le uood lrank acL (approuve debuL 2010). ? a une dlsposlLlon qul esL la reglemenLaLlon pour
les banques de Lradlng sur derlve qu'on appelle la volker rule (anclen presldenL de la lLu qul a prls
poslLlon pour lnclLer les parlemenLalres pour lnclure ceLLe resLrlcLlon). Les banques amerlcalnes n'onL
plus le drolL de falre du Lradlng sur derlve. Mals elle ne l'appllque absolumenL AS ! Les reglemenLs
d'appllcaLlons sonL loln d'Lre prL eL les banques ne savenL pas commenL elles vonL falre nl mme
LechnlquemenL. Cn esL en Lraln de dlre a des banques comme Coldman Sachs, ! Morgan, Morgan
SLanley eLc. qul onL grosso modo 40 du marche mondlal du derlve de fermer ce marche. Cuelle
effeL sa aura sur ces banques, sur le sysLeme flnancler, sur le marche lnLerbancalre ? ersonne ne le
salL.

Cn dlL aussl parfols qu'll faudralL forcer u8S de separer sa secLlon d'lnvesLemenL banklng, Lous les
mols y a des scandales.. ! Sa paralL lnLeressenL comme quesLlon, c'esL ce qul a eLe lnLrodulL aux
annees 30' aux eLaLs unls eL Lres dlfflclle a appllque eL donc l'on supprlme eL en sonL revenu. La
sulsse ne la [amals separe. L'lnvesLemenL banklng c'esL plusleurs choses, acLlvlLes de consell, Lradlng,
cerLalnes acLlvlLes des fols oul d'auLre non ! Les CuC's onL compLablllse comme du Lradlng dans
cerLalnes banque eL dans d'auLre cas comme de l'lnLermedlaLlon (pulsque rlsque de credlL sur
deblLeur lndlvlduel). LsL-ce qu'on veuL vralmenL forcer les banques avec molns de dlverslflcaLlon ?
LsL-ce qu'on veuL supprlmer une source eL mme la prlnclpale source de revenu des banques sulsse
qu'on auralL plus.. ersonne ne salL...

uernler polnL c'esL que ceLLe fols cl comme dans les cycles precedenLs on a crlse = nouvelle
reglemenLaLlon. normales on a degLs eLc. eL donc on durclL la reglemenLaLlon des banques. La
quesLlon n'esL peuL Lre pas Lrop ou pas assez mals peuL Lre elles sonL slmplemenL mal adapLe a la
slLuaLlon. un polnL ou on esL cerLaln d'avolr un probleme, les reponses a la crlse en Lermes de
reglemenLaLlon sonL des reponses naLlonales, chacun a une ldee dlfferenLe de la reglemenLaLlon. Ln
sulsse sa sera beaucoup plus resLrlcLlve que 8ales lll, elle a de[a appllque eL mlse en vlgueur des
choses plus sLrlcLes. Cn peuL dormlr LranqulllemenL cool Swlss flnlsh on esL mellleur plus elabore.

Craphlque avec raLlo de fonds propre, on volL qu'en Sulsse les exlgences sonL plus lourdes que le
resLe du monde. AuLre exemple, le credlL sulsse, l'exposlLlon au rlsque eL le raLlo de fonds propre eL
on a le nouveau raLlo de levler llnMA qul esL appllque en Sulsse. 8ale lll enLrera en vlgeur en 2018 eL
ll esL de[a appllque au[ourd'hul en Sulsse. u8S eL CredlL Sulsse onL des fonds propre 60-70 plus
eleve que leur concurrenL donc leur volume d'acLlvlLe esL plus llmlLe que les concurrenLs. LsL-ce que
c'esL sa qu'on veuL ? Les amerlcalns fonL exacLemenL l'lnverse ll va y avolr des dlsLorslons eL
probleme c'esL une cerLlLude.


art|e II - Stratg|e 8anca|res : Cours # 7 : 4.11.11
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"D G16 3;946 LJ341;6 /<?2<4;16

Les 3 grandes famllles d'acLlvlLes, les meLlers de la banque. Comme on salL la deflnlLlon de la banque
c'esL l'|ntermd|at|on. Mals blen sur elle se llmlLe pas a l'lnLermedlaLlon, ll y a 2 grande famllle
d'acLlvlLes qul sonL |e ngoce eL |es serv|ces (LouL ce qul n'lmpacLe pas le bllan).

Intermd|at|on : volr deflnlLlon au cours 1

Le ngoce (en anglals Lradlng) :
On entend par oprations de ngoce les positions qui sont gres activement, dans le but de
mettre profit les fluctuations de prix des marchs, ce qui signifie l'existence d'une disponibilit
durable augmenter, rduire, clturer ou couvrir les positions. Lors de la conclusion d'une transaction,
l'attribution aux oprations de ngoce doit tre effectue et documente en consquence. Les
rsultats dcoulant des oprations de ngoce apparaissent exclusivement dans les positions du
compte de rsultat intitules Rsultat des oprations de ngoce et Produit des intrts et des
dividendes des portefeuilles destins au ngoce .
1

eu lmporLe le Lype d'operaLlon enfalLe, c'esL le buL qul caracLerlse le Lradlng. CuesLlon de flnallLe eL
non une quesLlon d'operaLlon. Cn peuL avolr des operaLlons qul selon leur buL sonL solL consldere
comme de l'lnLermedlaLlon solL du negoce. Lxemple ['al dans mon bllan des obllgaLlons grecques [e
veux solL avolr ces obllgaLlons dans le buL de les conserver eL flnancer l'eLaL grecque donc ce qul
m'lnLeresse avanL LouL c'esL le Laux d'lnLerL que paye ces obllgaLlons. Cu alors ['aLLends qu'll y alL
une bonne nouvelle pour que valeur augmenLe eL mon buL c'esL de reallser une plus value dessus.
Dans |e prem|er cas c'est de |'|ntermd|at|on et |e deux|me du 1rad|ng.

Cn l'aura comprls le Lradlng en general les poslLlons sonL de courL Lerme (Lres forL Laux de roLaLlon).
La banque a pour buL ou espere reallser des plus value sur ses poslLlons. LnsulLe LouLe une serle de
consequence praLlque avec avanLages eL lnconvenlenLs. Cn va donc presenLer ces 3 meLlers avec
peLlLs Lableaux eL resumes, eL donc volr en Lerme de produlLs (revenu) commenL ll marche, en Lerme
de poslLlon (effeL sur bllan) eL auLre noLlon sl c'esL cllenL flnal (menages, enLreprlse, assoclaLlons) ou
d'auLre professlonnel sur le marche flnancler. Ln falsanL de l'lnLermedlaLlon ce qu'on espere c'esL
emprunLer aux uns molns chere eL prLer a d'auLre plus chere, on veuL une marge d'lnLerL poslLlf.
(rlnclpe mme de l'lnLermedlaLlon).

Le trad|ng : on cherche une dlfference de prlx, pour avolr un galn de caplLal. AcheLer bon marche eL
vendre chere. Llle le falL pour son propre compLe eL donc va avolr un lmpacL sur son bllan (des
poslLlons qu'elle prend) mals en general vu que c'esL des poslLlons de courL Lerme dans cerLalns cas
on lnLrodulL un levler ce qul falL que Lres souvenL les acLlvlLes de Lradlng onL une lncldence sur
revenu lmporLanL mals leur emprelnLe sur le bllan esL Lres falble. Cn ne le volL pas necessalremenL
beaucoup dans le bllan.

Les serv|ces : par deflnlLlon n'onL pas d'effeL sur le bllan, c'esL une presLaLlon que la banque offre
mals sans prendre elle-mme de poslLlon. Lorsqu'on paye noLre loyer on demande a la banque
d'effecLuer un LransferL de fonds mals les banques ne vonL pas prendre de poslLlon la dessus. Llles

1
hLLp://www.flnma.ch/f/regullerung/uocumenLs/flnma-rs-2008-02-f.pdf

vonL unlquemenL falre une serle d'operaLlon qu'elle facLure comme servlce. lorme de revenu qu'elle
appelle le plus souvenL comme Commlsslon . Sa peuL Lre fral unlLalre ou par rapporL au monLanL
engage, ou par rapporL a la performance eLc.. C'esL donc un Larlf qul esL conLracLuellemenL
deLermlne qul va permeLLre d'engendrer des revenus sans que la banque solL exposee dans son
bllan. Cu'esL ce qul esL acLlvlLe de marche eL acLlvlLe de cllenLele ? La collecLe des depLs eL les
credlLs vonL Lre des operaLlons de cllenLele (acLlvlLe de base LradlLlonnelle). LnsulLe les acLlvlLes de
marche on LouL ce qul esL prL eL emprunL lnLerbancalre (lnLermedlaLlon professlonnel), elle peuL
garder a son bllan des LlLres donc reallse des placemenLs, peuL aussl emeLLre LlLre pour son propre
compLe. Cn a vu LouLe la gamme d'operaLlon qul esL LransferL de rlsque (CuC's) eLc. mals c'esL de
l'lnLermedlaLlon aussl !

8evenons au Lradlng, LouLes les acLlvlLes de Lradlng sonL conslderees comme enLre professlonnels.
Aussl LouLe les acLlvlLes de change eL sur produlL derlve sonL consldere comme du Lradlng mme sl
au flnal c'esL des acLlvlLes de cllenLeles. Sl nous on va echanger des euros au gulcheL d'une banque
enfalLe ce que la banque va vous falre c'esL vous vendre des dollars de son propre sLock de sa
poslLlon eL sa va Lre consldere comme du Lradlng. Alors que LouL ce qul esL LlLre sa va dependre de
l'lnLenLlon ! LL les servlces par exemple LransferL de fonds, ou payemenL eL vlremenLs pour les
parLlcullers. Cu alors des servlces molns lucraLlfs comme les coffres-forLs ! Cu encore Lres gros
morceaux LouL ce qul esL LransacLlon pour le compLe du cllenL par exemple les achaLs eL venLe de
LlLre en bourse (courLage). La banque va chercher sur le marche l'acLlon pour voLre compLe ! Llle
nous fournlL ce servlce eL n'a aucune exposlLlon sur ces LlLres. 1ouLes les acLlvlLes de consell eL
gesLlon de porLefeullle aussl sonL lnclus dans les servlces car elle ne gere pas ses propres fonds mals
l'argenL des cllenLs.

Ces 3 dlsLlncLlons on va les reLrouver parLouL, noLammenL dans LouLe la compLablllLe ! AvanL
d'aLLaquer sa volla on a ces 3 meLlers onL la mme lmporLance ? LsL ce que LouLes les banques sonL
acLlves dans ces 3 meLlers ? ar deflnlLlon on salL que sl y a lnLermedlaLlon y a une banque. Mals
beaucoup de banques onL d'auLre chose que l'lnLermedlaLlon. ar exemple pour les banques sulsses
l'lnLermedlaLlon n'esL pas l'acLlvlLe ma[orlLalre (comme dans cerLalns auLre pays). Ln sulsse c'esL les
servlces en Lermes de revenu ! 8anque d'affalre, lnvesLemenL banklng de quol on parle ?
unlquemenL Lradlng ? non y a aussl des servlces blen speclflque (parfols Lres sophlsLlque) on y
vlendra. uonc la on a Lrace un peu la map d'acLlvlLe, malnLenanL LouLes les banques ne sonL pas
presenLes parLouL. Cu'esL ce qu'une banque d'affalre ? Ln quol une banque sulsse esL dlfferenLe
d'une banque franalse ? Commerclal 8ank ? CanLonale ? ar rapporL a Lous ces acLlvlLes posslbles
quelles banques se speclallsenL dans quel domalne ?

Lxemp|e |||ustr :

Les acLlvlLes posslbles : 8esLe a volr qul se speclallse dans quel domalne ?
AcLlvlLe rodulL LffeL sur bllan rlnclpales operaLlons
CllenLeles Marches flnanclers
lnLermedlaLlon
(AcLlvlLe de
base
LradlLlonnelle
de la banque)
Marge
d'lnLerL
AcLlfs/passlfs
durables
CredlLs / uepLs lnLerbancalre
lacemenL/emlsslon
(compLe propre)
Cesslons de paplers
valeurs
1ransferL de rlsque
negoce lus values AcLlfs/passlfs
Lemporalres a
levler
1ransacLlon sur LlLres
(compLe propre)
uevlses, derlves

Servlces Commlsslons Pors bllan 1ransferL de fonds,
garanLles

CourLage, Consell,
CesLlon de
paLrlmolne

lngenlerle, emlsslons,
deposlLalre.

1
ere
llgne : les banques d'lnLerL local, en sulsse c'esL les banques canLonale, aux eLaLs unls y en a des
dlzalnes de mllllers eLc. Alnsl elles sonL speclallse dans l'lnLermedlaLlon cllenLele dans leur reglon
d'acLlvlLe. Sl noLre buL c'esL d'avolr un compLe en banque pour payer noLre loyer eL avolr une carLe
de deblL on peuL Lres blen aller a la 8alffelsen. 8anques Commerclal ?

2
eme
llgne: MalnLenanL un pas de plus, des banques un peu plus grande exemple les banques
franalse, quelque unes en sulsse aussl, ce qu'elles vonL falre en plus c'esL |'act|v|t March.
8eaucoup de banques qul resLe concenLre sur l'lnLermedlaLlon mals qul par leur Lallle eL
dlverslflcaLlon ne sonL pas slmplemenL la pour collecLer depL de manlere local mals sonL presenL sur
march |nterbanca|re (|ntermd|at|on). LvldemenL vonL Lre plus su[eL au trad|ng aussl car onL des
ressources plus lmporLanLes

3
eme
llgne : 8egardons auLour de nous lcl a Ceneve, exemple lcLeL, Lombard Cdler, Sarazln, !ullus
8erg eLc. Llles fonL quol ? 1res peu d'lnLermedlaLlon (elles onL generalemenL des bllans mlnuscule),
parce que se consacre avanL LouL eL se speclallse dans les servlces eL un Lype en parLlculler les
acLlvlLes de gesLlon de porLefeullle (courLage, gesLlon de forLune, eL consell). Comme elle reallse sa
pour leur cllenLs, en mme Lemps leur Lrader eL analysLe vonL falre un peu de Lradlng (pas
enormemenL). Llles peuvenL reallser de l'lnLermedlaLlon mals de loln pas acLlvlLe prlnclpale.

4
eme
llgne : Les banques d'affalres comme Coldman Sachs ou ! Morgan, noLammenL les lnvesLemenL
8anks a l'amerlcalne (ce qu'll en resLe) vonL aussl avolr beaucoup d'acLlvlLe de brokerage (courLage).
Llles vonL avolr enormemenL d'acLlvlLe de Lradlng puls elles vonL avolr des acLlvlLes plus polnLus eL
speclallse sur les acLlvlLes de marche (llnanclal englneerlng). lls sonL les seuls sur ce marche.

Ma|s ma|ntenant o se trouve U8S et Cred|t Su|sse ? Lt b|en [ustement e||es se trouvent partout
car e||es sont enfa|te extrmement d|vers|f|es et c'est prat|quement des cas un|ques qu| sont
auss| forte re|at|vement en terme de pos|t|onnement en aspect comme |e trad|ng que des aspects
de serv|ce. U8S numro mond|a| de |a gest|on de fortune et quand mmes extrmement |mportant
en |ntermd|at|on et en trad|ng auss|, en |nvestement bank|ng auss|. Donc non seu|ement
d|vers|f| ma|s compt|t|f sur tous |es march et c'est une except|on mond|a|e.

7D 748<? 13 29L=31 @1 ;J6A83<3 *

MalnLenanL on va volr concreLemenL, a quol sa correspond dans la reallLe ? LL pour sa on a besoln
d'un mlnlmum de connalssance sur les sLrucLure du bllan eL compLe de resulLaL. Cn va donc
brlevemenL volr les regles compLables eL quelque source sLaLlsLlques.

Cn a besoln du plan compLable, quelles sonL les normes eL les sources sLaLlsLlques. Alors les normes
bancalres elles sonL dans la reglemenLaLlon eL leglslaLlon sulsse (quelque llen dlrecL dans le plan). Cn
va passer par le slLe :
www.flnma.ch


(AuLorlLe de reglemenLaLlon sulsse) 8eglemenLaLlon eL Lols des Crdonnances 8anques, C8 de 1972
(32 pages). lcl on volL les deflnlLlons eL les normes de base qul flxe le plan compLable des banques
noLammenL aux arLlcles 23 eL 23a on va beaucoup les uLlllser alors blen les comprendre. lls lndlquenL
la sLrucLure du bllan eL compLe resulLaL. LnfalLe les dlrecLlves de la llnMA va beaucoup plus en
deLalls en lndlquanL des deLalls supplemenLalres sur les rubrlques. Les dlrecLlves sur l'eLabllssemenL
des compLes sous clrculalre. CompLablllLe-banques qul esL enfalLe beaucoup plus pousse eL
precls.

Cn ne va pas Lrop renLrer la dedans mals quelque chose qu'll nous recommande, c'esL la parLle a la
fln lnLlLule deflnlLlons y en a 230 ahah. (ue la qu'on a prls celle du Lradlng). lmporLanL car [amals
de deflnlLlon unlque valable mondlalemenL eL nous ce que on va prendre comme reference c'esL les
deflnlLlons sulsse qu| font fo|s pour nous c'esL celle lcl ! A |mpr|mer ! ! Llle evolue beaucoup aussl !

8eprenons la sLrucLure du bllan (arLlcle 23), on reLrouve les creances des banques (lnLerbancalre) qul
sonL dlsLlngues des creances cllenLs, on a les creances en papler moneLalre aussl qu'on verra par la
sulLe. uonc dans la sLrucLure du bllan on va de[a pouvolr s'apercevolr des meLlers eL c'esL encore
beaucoup plus frappanL (on va Lravalller plus la dessus) dans le compLe de resulLaL qul esL sLrucLure
en foncLlon des meLlers bancalre qu'on a vu. remlere rubrlque, produlL d'lnLerLs (peru) eL ensulLe
lnLerLs payes eL donc on sa blen sr c'esL l'acLlvlLe d'lnLermedlaLlon. LnsulLe on a les servlces avec
produlL commlsslon (on verra les speclallLes dans les deLalls). LL flnalemenL on a la negoce
operaLlons de negoce .

CeLLe sLrucLure on va la reLrouver dans Lous les compLes de banques lndlvlduels. Lxemple avec le
compLe de resulLaL d'u8S. uonc malnLenanL sl on analyse des compLes de resulLaL on volL que la
sLrucLure esL Lou[ours la mme ! 1ous les compLes de resulLaLs de banques seronL organlses
parelllemenL. LL ce sera parell pour les sLaLlsLlques (eLabllL par la 8nS) qu'on Lrouve lcl a l'adresse
sulvanLe :
www.snb.ch

LnsulLe sLaLlsLlques on va prlnclpalemenL uLlllse les banques sulsses publlcaLlon annuelles. Ce
n'esL pas pour les banques lndlvlduellemenL mals pour |'ensemb|e du secteur banca|re su|sse. uans
Lous ces Lableaux d'abord pour l'ensemble eL ensulLe par caLegorle de banque. Sachez qu'on a u8S eL
CredlL Sulsse= CaLegorle 2 (elle gere a peu pres la molLle des 2100 mllllard en sulsse)
1ableaux 4 eL Lableaux 40 lmporLanL pour nous.

La molLle des revenus qul dependenL des servlces. La pluparL des grandes banques eLrangere sonL
molns equlllbres elle resLe pour la pluparL speclallse dans l'lnLermedlaLlon (2
eme
exemple). Sl on
prend les lnvesLemenL 8anks (banque d'affalre) par exemple Coldman Sachs on a au conLralre une
speclallsaLlon beaucoup plus forLe du coLe des commlsslons eL servlces. Sl on LralLe ces sLaLlsLlques

MalnLenanL sans Lrop aller dans les deLalls on va falre un peLlL dlgesL des prlnclpales choses du plan
compLables dans le compLe de resulLaL pour qu'on pulsse mleux comprendre eL lnLerpreLer ces
donnees sLaLlsLlques. uonc on va prendre noLre sLrucLure par meLler eL ceLLe fols on va regarder les
produlLs bruLs (LouL ce que la banque va percevolr comme lnLerL, commlsslons) eL les charges eL
puls flnalemenL la dlfference des deux ! (on va uLlllser les rubrlques offlclels)

rodu|ts et charges par mt|ers

AcLlvlLes (meLlers) rodulLs bruLs Charges 8esulLaL neL
Intermd|at|on
rodu|t des |ntrts (le
plus gros souvenL),
Intrts pays (au
nlveau du plan compLable
rodu|ts net des
|ntrts (ce que la banque

escomptes eL
lmmoblllsaLlon
flnanclere
elles ne sonL pas dlfferencle
alors qu'en praLlque les
banques communlqueronL
souvenL plus quelle parLle
lnLerbancalre eLc.)
gagne avec
l'lnLermedlaLlon)
Serv|ces
Comm|ss|ons perues
(3-4 rubrlques dlfferenL des
produlLs de commlsslons
donL 1 la plus lmporLanLe en
)
Comm|ss|ons pays
(charges de commlsslons
LouL ce que la banque paye
comme commlsslons a ces
correspondanLs)
Comm|ss|on nettes
Ngoce
ksu|tats net du
ngoce (donner
dlrecLemenL en resulLaL
neLs ! elles ne sonL pas force
eL generalemenL ne le fonL
pas donner les deLalls des
poslLlons plus values eL
molns values bruLes)
Autres act|v|ts
ord|na|res (nous on va les
lgnorer nous on s'lnLeresse
unlquemenL aux 3 grands
meLlers)
rodulLs des
parLlclpaLlon,
lmmeubles, eLc.
Charges
correspondanLes
AuLres resulLaLs
ordlnalre
1C1AL
rodu|ts nets (qu'on
appelle en lrance le n8
(produlL neL bancalre)

Cn va malnLenanL volr 2-3 exemples, sa va Lre un peu le polnL de deparL de l'analyse des resulLaLs
des banque avanL d'examlner ensulLe LouLe les quesLlons de charge eL auLre demarche posslble. Cn
va parLlr du resulLaL des produlLs neLs. ourquol ll lnslsLe la dessus, sa veuL dlre a ce sLade on a de[a
dedulL LouLes les charges d'lnLerL. Ln general dans la praLlque quand on analyse la proflLablllLe eL
renLablllLe d'une banque on va parLlr du nlveau des produlLs neLs en les dlsLlnguanL des produlLs
d'lnLerLs eL commlsslons mals on va de[a parLlr au nlveau neL, charge de[a dedulL !

Sl on revlenL malnLenanL a nos exemples, lcl u8S, ceLLe annee on a eu 40 mllllards de revenu donc de
produlLs d'lnLerLs bruLs, 28 mllllards de charge eL donc produlLs neLs des lnLerLs = 12 mllllard.
Commlsslons 17 mllllard, negoce c'esL 4 mllllards (Lres varlable d'annee) eL donc LoLal n8= 34
mllllards La banque communlque eL sulL plan compLable eL donc on a de[a a ce sLade dedulLs LouLes
les charges d'lnLerLs. Ln general en praLlque quand on analyse la proflLablllLe de la banque, on va
de[a parLlr du neL eL donc dedulL les charges d'lnLerLs. uonc sl on revlenL a noLre exemple d'u8S
2003, sysLemaLlquemenL les banques vonL communlquer neL (charge dedulLe)

MalnLenanL on va lnLrodulre la sulLe, malnLenanL qu'on a les produlLs neLs, qu'esL ce qu'll resLe
comme charge a dedulre ? Cuelles sonL les Laux de marges slgnlflcaLlfs ? LnfalLe c'esL relaLlvemenL
slmple !

.D &;9543</4843J

ksu|tats Charges ddu|re 1aux de marge
rodu|ts Nets
Charges f|xes d'exp|o|tat|on [I] (la
ma[orlLe c'esL des salalres)

ksu|tat brut Coeff|c|ent d'exp|o|tat|on

-I (cost]|ncome rat|o)
I]=1- [(-I)]]
(subLlllLe propre a la banque on ne
parle presque [amals de marge
bruLe mals de cost]|ncome rat|o, le
complemenL de la marge bruLe)
Amort|ssement ord|na|re,
prov|s|on pour r|sque et
rduct|on de va|eurs [A] (c'esL
lcl qu'on va avolr une A81lL des effeLs
de la prlse de rlsque exemple deblLeur
defalllanL, des regles blen preclse solL
provlslon solL dlrecLemenL dlmlnuer le
monLanL d'exposlLlon.) (ce n'esL pas la
LoLallLe de l'lmage de l'lmpacL des
dlfferenLes dlfflculLes qul onL Louche
l'exposlLlon (exemple credlL) pas la seul
manlfesLaLlon du rlsque. ourquol ? car
une grande parLle eLalL de l'exposlLlon
pour compLe propre c'esL-a-dlre avec
CuC's solL elle les a cree eL garde solL
elles avalenL acheLe eL pluparL des cas
eLalL poslLlons Lradlng eL donc
dlrecLemenL lmpacLer le resulLaL du
Lradlng. *

ksu|tats avant extraord|na|re
et |mpts
[-(I+A)= ou N+L1]
(les exLraordlnalre dans les perlodes
de resLrucLuraLlon)
Marge avanL exLraordlnalre
eL lmpLs
(n+L1)/
LxLraordlnalre, lmpLs [L1]
8nf|ce net
n=-(l+A+L1)
Marge nette
n/

ll n'y a pas de charges flnancleres vu qu'elles onL de[a eLe dedulLes eL en donc ll y a 3 Laux de marges.

Cours # 9 : 18.11.11

uonc la dernlere fols on avalL lnLrodulL la loglque des prlnclpaux nlveaux des compLes eL Laux de
marges. 8appel que le plus lmporLanL a ce sLade esL que dans le cadres des banques on ralsonne
Lou[ours en Lerme de produ|ts nets ce qul veuL dlre vu que y a beaucoup d'acLlvlLes d'lnLermedlaLlon
ll y a donc aussl beaucoup de fonds emprunLe eL donc dedulre Lous les couL des passlfs. LvldemenL la
banque va essayer de maxlmlser sa marge d'lnLerL dans ces acLlvlLes d'lnLermedlaLlon. Mals une fols
au nlveau agrege on parle en produlL neL (on n'a plus de charge flnanclere). LnsulLe ll resLe les
charges d'explolLaLlon (avanL LouL les salalres, pas eLonnanL que en crlse y a reducLlon effecLlf). Cn
s'exprlme en cost]|ncome rat|o Lou[ours (pas lmpose mals elles le fonL). Les lols compLables (arLlcle
23 eL 23 a) alnsl que les sLaLlsLlques Lableaux 40 sonL a reLenlr. Cn va Lou[ours avolr une
communlcaLlon axe sur le modele des 3 grands meLlers

*ar exemple au 3
eme
semesLre 2008, les perLes onL eLe reconsLlLue ou enfalLe les perLes esLlme de
433 mllllard eL provlslons represenLalL que 149 mllllards eL donc une bonne parLle compLablllse dans
produlLs neL du Lradlng. une grande parLle de l'exposlLlon au rlsque esL compLablllse dans le Lradlng
eL va donc se repercuLer dlrecLemenL sur les produlLs neLs.

Craphe CorrecLlfs de valeur eL provlslons neL charge-offs and provlslon expense. 1ableau
provlslons eL perLes de negoce

un auLre segmenL lmporLanL, (eL on va refalre un peLlL Lableau) volla par rapporL a ces resulLaL
noLammenL le beneflce neL quel vonL Lre les lndlcaLeurs de compLablllLe. as de surprlse y en a 2
prlnclpaux, compLablllLe sur LoLal des acLlfs (reLurn on asseLs 8CA) qul esL beneflce neL sur le LoLal
des acLlfs (du bllan) eL la compLablllLe des fonds propres (reLurn on LqulLy 8CL) qul esL beneflce neL
sur les fonds propres au bllan. Cu'esL ce qu'll y a d'lnLeressanL ? Les banques fonL de l'lnLermedlaLlon
eL donc Lravallle avec des fonds eLrangers, onL des nlveaux falble de fonds propres. Comme Lres forLe
preponderance des caplLaux eLrangers on va avolr dlfference Lres grande enLre 8CA eL 8CL. 8CL on
espere 10-12-13 mals comme enormemenL de fonds eLrangers le 8CA sera de max 2 eL mme en
dessous (on va les compLer en polnL de base). Ce qul esL plus lnLeressanL sa va Lre de ralsonner en
Lerme d'exposlLlon au rlsque, car en LanL que d'enLreprlse elle va regarder a la renLablllLe obLenu en
foncLlon du rlsque elle s'expose. CerLalnes acLlvlLe de Lradlng sonL plus proflLable mals egalemenL
plus de rlsque. LsL-ce que ['al opLlmlse ma renLablllLe par rapporL a mon exposlLlon au rlsque ? Cf
course 8ank d'lnvesLlssemenL prend plus de rlsque qu'une calsse d'epargne mals esL ce que ce rlsque
esL renLable ? CuesLlon Lres lmporLanLe ! C'esL donc une reflexlon cenLrale dans la banque eL elle esL
largemenL encadree pulsque LouLe l'exposlLlon au rlsque esL reglemenLee par les regles
prudenLlelles. Ces cholx sonL orlenLe eL organlser par les regles prudenLlelles, elles vonL rendrals
cerLalnes exposlLlons plus ou molns couLeuse. Les banques eLalenL Lres exposees a l'lmmoblller, car
consldere molns grave que d'auLre rlsque de credlL, on a donc une lnclLaLlon des regles prudenLlelles.
ue mme pour les deblLeurs souveraln qul sonL consldere comme un bon rlsque eL prlvllegle dans le
calcul des exposlLlons ! uonc LouLe ceLLe mecanlque repose sur quol ? Llle repose sur les regles de
solvablllLe eL qul fonL donc parLle des accords de 8ales (mme sl de nouvelles renegoclaLlons 8ales lll
parLlellemenL en place). 1res Lechnlque mals quand mme 2-3 polnLs lmporLanLs qul merlLenL d'Lre
vu. Cn l'a de[a dlL, ll y a une CnuL8A1lCn les exposlLlons en foncLlon du rlsque. Le rlsque
lmmoblller ll esL mellleur qu'un credlL sans parLlculler eL molns bon qu'un credlL envers un eLaL. Cn
va compLablllser les rlsques de manlere pondere de faon a accenLuer les exposlLlons rlsques. Sa vauL
avanL LouL pour le rlsque de credlL eL malgre LouL le rafflnemenL lnLrodulL eL lmporLance au rlsque de
marche, en praLlque c'esL Lou[ours le rlsque de credlL (conLreparLle) qul va peser le plus dans
l'exposlLlon au rlsque. Sa vauL aussl pour cerLalnes poslLlons Pors 8llan (en praLlque).

CaplLaux lnvesLls AcLlfs 1oLaux A londs ropres l
8esulLaLs
8eneflce neL n 8enLablllLe neLLe des acLlfs
(reLurn on asseLs - 8CA)
8nA=n/A
normalemenL 1 ?
8enLablllLe neLLe des fonds
propres (reLurn on equlLy -
8CL)
8l=n/l
normalemenL 13-23 ?

CaplLaux lnvesLls AcLlfs onderes par le rlsque A londs propres selon exlgence
prudenLlelles 88l
l
8esulLaL

8eneflce neL n
8enLablllLe neLLe des acLlfs
ponderes par le rlsque
(reLurn on rlsk porLlons)
8nA=n/A
8enLablllLe neLLe des fonds
propres 88l
(reLurn on 8lS caplLal)
8l=n/l


Structure des act|fs pondrs par |e r|sque (8anques su|sse) : oslLlons pondere en foncLlon du
rlsque : CamemberL : AcLlfs au bllan (81), LngagemenLs condlLlonnels (6), oslLlons neLLe hors
negoce (3), ConLraLs a Lermes eL opLlons (2), 8lsque de marche (2), 8lsque de marche sLandard (2),
LngagemenLs lrrevocables (2)

Les regles prudenLlelles onL pluLL |nc|t les banques a aller dans l'lmmoblller LouL comme lls onL
lnclLe a aller s'exposer aux Lypes de rlsques souveralns (car mleux coLes nlveaux rlsque). Cn esL en
LranslLlon enLre 8ales 2 eL 8ales 3, mals LouLe faon un domalne exLrmemenL Lechnlque eL on ne va
pas renLrer la dedans. ApparL quelque Lrucs, on pondere les exposlLlons des banques en foncLlon
des rlsques. La quallflcaLlon de ces rlsques a donc une lmporLance cruclale mme sl sub[ecLlve. Cn
peuL donc alleger noLre exposlLlon en allanL vers des exposlLlons 0 rlsque. Le rlsque de credlL (70-
80) c'esL celul qul aura Lou[ours la ma[orlLe pluLL que rlsque d'operaLlon ou rlsque de marche

une banque qul va s'exposer a plus de rlsque va avolr besoln de plus de fonds propres, solL elle va
devolr consLlLuer de nouvelles reserves ou alors emeLLre des LlLres comme des acLlons, mals qul va
dlluer ses proprleLalres exlsLanL. LL LouL sa a un couL ! lus elle va prendre de rlsque plus elle va
devolr deleguer de fonds propres pour saLlsfalre les raLlos ! La reglemenLaLlon esL conue pour
dlssocler ou venLller ces dlfferenLes exposlLlons eL on a des fonds propres dedles pour chaque
poslLlon de rlsque. Cn va augmenLer une exposlLlon lcl au credlL lmmoblller de 300 mllllons? Alors sa
va me couLer x fonds propres supplemenLalres ! LL blen sr Lelle exposlLlon va me couLer plus ou
molns chere eL volla pourquol on se refere sans cesse a la leglslaLlon. La banque va gerer son
exposlLlon LoLal au rlsque eL ce selon les parameLres de l'accord de 8ales. La banque va falre sa de
manlere plus en plus proacLlve. Pler u8S a annonce qu'elle allalL redulre des acLlvlLes de sa banque
d'lnvesLlssemenL, nous allons redulre l'exposlLlon LoLale a la banque d'lnvesLlssemenL eL donc les
fonds propres alloues.

Ce qul va nous lnLeresser n'esL pas la renLablllLe des acLlfs compLables, pas Lre de se dlre volla ['al 3
mllllard au bllan, ma renLablllLe esL de 30 mllllons eL donc ['al un 8CA de 1 : ok c'esL blen sa donne
des lndlcaLlons Mals ce qul va plus nous lnLeresser c'esL commenL esL ce que [e vals analyser sa en
foncLlon du rlsque assume. LL pulsque de LouLe faon [e suls obllge d'appllquer la reglemenLaLlon de
bales, eL donc [e vals dlrecLemenL uLlllser les monLanLs Lel qu'elle ressorLe de mon appllcaLlon des
raLlos de bales, falre une ponderaLlon par le rlsque dans LouLe mes acLlvlLes pour n'lmporLe quel
operaLlon, chaque meLler, chaque deparLemenL eLc. ! uonc LouL slmplemenL reuLlllser ces donnees
(bllan reLralLe en foncLlon exposlLlon au rlsque) eL regarder quelle va Lre ma renLablllLe en foncLlon
de ma prlse de rlsques effecLlve. Lxemple sl ['al 1 mllllard d'acLlfs eL que c'esL unlquemenL derlve ou
unlquemenL en credlL souveraln evldemenL [e vals aLLendre des renLablllLes dlfferenLes en foncLlon
de ceLLe exposlLlon au rlsque.

8eneflce neL par rapporL non pas les acLlfs au bllan mals par rapporL aux acLlfs pondere par le rlsque
(selon regles de 8ales). LL depuls quelque annees LouLes les banques Lravallle sur ceLLe dlmenslon la
mals egalemenL communlque dessus. Cn parle souvenL de reLurn on rlsque poslLlon ou reLurn on rlsk
raLed asseLs. C'esL donc pas une vue compLable mals une vue prudenLlelle par rapporL au bllan
recree lorcemenL sl on a blen falL noLre Lravall on falL avolr une exposlLlon au rlsque lnferleur au
monLanL nomlnal (car des ponderaLlons de pas 100). uonc en general vos rlsque raLed asseLs sonL
lnferleur au nomlnal eL donc nos renLablllLes sonL superleur ! 1ouL cecl esL communlque de plus en
plus par les banques, d'auLre parL au nlveau des sLaLlsLlques agregees dlsponlble on a un debuL
d'lnformaLlon dans le Lableau 44a.

u'abord on a calcul fonds propres (dlfferenLes caLegorles, un des efforLs de 8ales), LouL le monde se
focallse sur les fonds propres de base, le resLe on va pouvolr l'lgnorer au[ourd'hul. LnsulLe
lnLeressanL de calculer les fonds propres necessalre (en foncLlon des raLlos) pour couvrlr les

dlfferenLs rlsques. renLablllLe des acLlfs corrlge du rlsque : selon bllan (beaucoup plus bas) eL
selon pondere par le rlsque (beaucoup plus eleve). ll a Llre quelques graphlques sur le slLe sulvanL :

www.snb.ch/exL/sLaLs/bankench/pdf/defr/sLaL44a.pdf

Sa devlenL vralmenL le parameLre cle de LouLes les banques d'au[ourd'hul de gerer leur sLraLegle par
meLler eL deparLemenL en lCnC1lCn des exposlLlons rlsque (lmpose par la reglemenLaLlon) as
grand choses dans les sLaLlsLlques offlclelles. Apres la pause on va regarder quelque exemples reels
eL ensulLe passer au chaplLre sulvanL.

Lxemp|e : ou on volL les rlsk raLed asseLs d'une banque.

LnsulLe une parLle Lres Lechnlque (qul n'apparalLralL cerLalnemenL pas l examen), le credlL sulsse esL
un peu dans la mme slLuaLlon que LouLes les auLres banques, les acLlonnalres, regulaLeurs eL le
publlc leur dlL que vos acLlvlLes d'lnvesLlssemenL (banque d'affalres) sonL Lrop rlsques eL donc
revenez sur vos meLlers de bases falLes quelque chose ! Au[ourd'hul noLre acLlvlLe de banques
d'affalre represenLe 12 (119 mllllards) de nos rlsques raLed asseLs. noLre ob[ecLlf c'esL de le
dlmlnuer a 10. Mals cela nous couLeral avec l'appllcaLlon de 8ales lll enfalLe ce 10 nous lmposeral
d'augmenLer ceLLe exposlLlon a 270 mllllards esL ce que nous voulons le falre ? non on va essayer de
le dlmlnuer a 170 mllllards sa veuL dlre ll va fallolr augmenLer la renLablllLe de ces affalres pulsqu'elle
consomme 10 de noLre budgeL rlsque eL que ce rlsque va couLer plus eL donc essayer d'augmenLer
ma renLablllLe a 17 pour [usLlfler la prlse de rlsque. La communlcaLlon du credlL sulsse expose une
sLraLegle de[a fonde sur 8ales lll. Cuand 8le lll arrlve, les couLs pour malnLenlr equlLy of 8oa
Concluslon : LouLe la sLraLegle bancalre esL basee sur exLernallLe accord (conLralnLe) de 8ALLS !!

.BD ^ E .'\,+%)O ,\&_%) F% %'"$)WF'%) *

Cn va regarder les dlfferenLes operaLlons, meLlers par meLlers eL marche par marche.
L'lnLermedlaLlon, le Lradlng assez rapldemenL eL les servlces. uans l'lnLermedlaLlon on va volr d'une
parL lnLermedlaLlon cllenLele eL lnLermedlaLlon de marche.

Intermd|at|on c||ent|e on va commencer par la co||ecte des dpts, les prts (crd|ts) eL les
transferts (lnLeressanL car c'esL un servlce les LransferLs). nos depLs (noLre prL envers la banque
pulsqu'on esL creancler) vonL Lre uLlllse pour falre des credlLs !

Cn va commencer par les credlLs (eL non les depLs) ce qul peuL ne sembler pas Lres loglque dans
l'ordre ll fauL d'abord avolr des ressources eL donc collecLe des depLs pour par la sulLe accorde des
prLs. Sa paralL loglque mals ce n'esL pas la reallLe commerclale des banques. Llle prefere donner la
pr|or|t aux act|fs eL ensulLe regarder la sulLe eL commenL elle pourra flnancer ces passlfs. ar
deflnlrons elle Lravallle avec des fonds emprunLe mals son buL comme n'lmporLe quelle enLreprlse
c'esL de falre des proflLs eL donc fauL des acLlfs. uans le [argon bancalre Loans make deposlLs
ConcreLemenL sa se passe commenL ? Llle va accorder des credlLs a des menages eL enLreprlse eL par
la sulLe parce qu'lls sonL cllenLs de la banque lls vonL ensulLe leur confler leur depLs !

Commerc|a|ement |a banque vous tou[ours essayer d'effectuer des prts et essayer f|d||ser pour
rco|ter dpts par |a su|te ! Sl elle nous effecLue le LransferL de fonds (servlces pourquol on en parle
dans l'lnLermedlaLlon ?) c'esL unlquemenL dans le buL de nous fldellser. Sl generalemenL on meL Lous
noLre argenL a la banque, c'esL de[a d'une parL parce qu'on n'a pas Lrop le cholx avec salalre, loyer,
allocaLlon eLc. on l'accepLe pour des ralsons de securlLe (on crolL ll esL au fond d'un coffre haha) eL de

la commodlLe de pouvolr dlsposer de ceLLe argenL pour reallser du LransferL de fonds (carLe de deblL,
payer loyer, LransferL, sur lnLerneL eLc.). LL donc l'aspecL servlce esL une manlere de fldellser la
cllenLele. Le prem|er paramtre sa va tre de max|m|ser et opt|m|ser son portefeu|||e de crd|ts.

"D G1 =9;3151A4881 @1 2;J@43 *

Sl on reflechlL a l'acLlvlLe de prLs d'une banque, on volL qu'll y a des menages, des enLreprlse
(grandes eL peLlLes) des assoclaLlons, fondaLlons, au Lresor publlc albanals eLc. LouL sa sonL des
consLlLuanLs du porLefeullle de credlL. ll y en a a courL Lerme, long Lerme, 4 ans 11 ans eLc. c'esL une
dlmenslon du porLefeullle de credlLs (d|mens|on chances) aussl peuL Lre en francs sulsses, sLerllng
(d|mens|on dev|se).

CommenL la banque va l'analyser eL donc le gerer dans LouLes ces dlmenslons quelles sonL les plus
lmporLanLes ? LsL-ce qu'elle regarde Llens ['al Lrop prLe dans la reglon de Lausanne sl on regardalL a
vevey ou ['al une moyenne d'echeance Lrop longue devral-[e chercher des prLs a courL Lerme ? Ln
praLlque ll y a des prlorlLes sur des parameLres essenLlels (dlmenslons), les dlmenslons les plus
lmporLanLes du porLefeullle de credlL sonL :

1. Ducro|re : (analyse quallLe de credlL eL rlsque),
2. Lchances : (CesLlon du profll d'echeances)
3. Congruence : par Laux d'lnLerL eL par devlse (molns lmporLanL, c'esL le maLchlng enLre
devlse)(on ne va pas en parler).

CommenL elle analyse eL gere la quallLe de credlL de son porLefeullle?

u'abord on va vlLe regarder la gesLlon des echeances. ll y a un polnL lmporLanL a comprendre. La base
esL donc la reallLe lnconLournable bancalre de |a transformat|on des chances (faLalemenL pour
rempllr leur foncLlon), c'est--d|re qu'e||es vont se f|nancer a court terme et prter a |ong terme. La
premlere chose que la banque dolL falre c'esL sulvre eL survelller son profll d'echeance, le consLlLuer
eL l'analyser. Llle va calculer son exposlLlon en foncLlon du Lemps. Sl elle falL un prL au[ourd'hul de 1
mllllon a 1 an, son exposlLlon augmenLe de 1 mllllon [usqu'au 30 decembre 2012 ou des fols avec
amorLlssemenL aussl. 1ouL sa dolL Lre Lres sulvl !

rob|me : la ma[orlLe des prLs ne sonL pas accorde a delal flxes. Ln praLlque la banque va accorder
un decouverL maxlmum a son cllenL. Lxemple la banque ouvre compLe eL auLorlse un decouverL
maxlmum de 3 mllllon a un commeranL (qul a besoln de fonds de roulemenL), eL ensulLe llbre a lul
de l'uLlllser ou pas ceLLe llmlLe, en banklng on parle de Crd|t ar S|gnature (on ne salL pas sl ll va
uLlllser en LoLallLe nl quand) en opposlLlon avec credlL par calsse (monLanL flxe eL delal flxe eL donc
quand accorde sa correspond a un decalssemenL, porLe au compLe cllenLs). Mals sl ['auLorlse
slmplemenL une llmlLe c'esL [usLe une slgnaLure, [e ne sals pas au[ourd'hul sl le cllenL va uLlllser le
decouverL ou pas, nl quand nl comblen !

xemple je veox veoJte Jes soplos Je ooel lottt Jo ttom, olots JobotJ besolo Jocbetet stock,
embolloqe et oototlsotloo. Ie vols ollet oopts Je mo boopoe et JemooJet oo ctJlt, pooo oppelle oo
compte cootoot et vollo oo est oototls ovolt Jcoovett jospo' 50k. osolte je poye mo toxe 0.5k
(Jbltet Jo compte), mottlel Jembolloqe, motcb Je soplo et bop jol Jpeos mes 50k. osolte je
veoJs et eocolsse Je lotqeot poe je temets eo compte. leot tte mme je fols oo petlt ptoflt et lo
Joo coop posltloo ctooclte ! uu polot Je voe Je lo boopoe jol oototls cette llmlte Je ctJlt mols je
ool pos Je cettltoJe sot lo posltloo effectlve Je moo clleot. Ie oe sols pos sll vo Jpeoset soo otqeot
oo blsttot Jo colo oo mme sl ll vo ollet ocbetet les soplos. loot lo mojotlt Jes ptts occotJ lo

boopoe est Joos cette sltootloo lo et peot Jooc pos qtet les cbooces, elle peot joste foltes Jes
bypotbses sot le type Je clleots (ll veoJto eo ooel), mols so teste Jes ptvlsloos.

Mals pourquol la banque accepLe ces credlLs par slgnaLure (compLe couranL on appelle sa aussl) au
lleu de slmplemenL donner 30k eL basLa? Llle accepLe car ce qul l'lnLeresse c'esL d'lnsLaurer une
relaLlon durable avec les cllenLs ! Le cllenL va avolr la commodlLe pour falre ces dlfferenLes
operaLlons eL falre des LransferLs lorsqu'll acheLe des choses. La banque sacrlfle une prevlslblllLe
conLre en conLre parLle une relaLlon plus durable eL ensulLe lul proposera d'auLre servlce peuL Lre.
Sa foncLlonne egalemenL avec des grandes enLreprlses. 1ouLes sorLes de sysLeme eL servlce ou le
cllenL va gerer sa Lresorerle par l'lnLermedlalre de la banque creanL relaLlon durable. 2
eme
polnL, les
banques ne fonL rlen sans s'assurer de leur remuneraLlon eL lcl elle va se remunerer 2 fols. Llle va se
remunerer sur la poslLlon effecLlve (lnLerL sur poslLlon recalcule Lous les [ours, mecanlsme
compLables pour sa) mals va aussl prelever une commlsslon sur la llmlLe (monLanL) maxlmum. uu
polnL de vue compLable les 2 sonL conslderes comme des ln1L8L1S ! uonc n'aller pas dans une
banque eL dlre bon auLorlser mol 1 mllllon on salL [amals. Les banques communlque sur les plafonds
auLorlse eL sur ce qul a effecLlvemenL eLe uLlllse, exemple en aouL dernler 1077 mllllards auLorlse
donL seulemenL 920 mllllons uLlllse !

.;J@436 '988E9I1; *

LsL un mecanlsme Lres slmple mals exLrmemenL lmporLanL, un des mecanlsmes formel ou [urldlque
qul permeL de resoudre probleme de ressources courL Lerme eL prL a long Lerme (dans la
LransformaLlon). Lorsque elle accorde des credlLs flxes, d'hablLudes c'esL pour des chances brves
renouve|ab|es, exLrmemenL peu de credlLs accorde a 3 ans ou 10ans, [urldlquemenL sa sera des 3
mols renouvelables. uonc flnalemenL c'esL des acLlfs courLs 3 ou 6 mols donc sl ['al des problemes de
llquldlLes [e peux renoncer au credlL qul n'esL [urldlquemenL que promls sur 3 mols. Sl [e renonce [e
vals sans douLe perdre des cllenLs donc pas bon eL en reallLe sonL des prLs a long Lerme MAlS
[urldlquemenL des prLs a courLs Lerme ! (Sl probleme grave). ermeL plus facllemenL d'a[usLer les
condlLlons par exemple les Laux d'lnLerLs. A chaque renouvellemenL on peuL adapLer les Laux aux
condlLlons de marches.
.BD ` E 'FW+$"$.FVF$% F% &G".FVF$%)
"D '1?3</4843J

Marge plus eLrolLe dans les acLlvlLes lnLerbancalres. une banque auralL donc mellleur Lemps de se
flnancer au pres de la cllenLele. LL pourquol la marge esL plus grande aupres du publlc c'esL car nous
on se conLenLe de Laux exLrmemenL bas car on a surLouL un conforL
uu coLe acLlf, un parLlculler ou enLreprlse va payer des Laux plus eleve pulsque de[a la banque esL la
seul soluLlon eL en plus la banque va demander une prlme de rlsque.

1ab|eaux :

Composante Dterm|nants Moyens d'act|ons
CouL du passlf SLablllLe des depLs de cllenLele 8eseaux de la banque
lldellsaLlon du cllenL
8eflnancemenL noLaLlon de credlL de la banque
SLrucLure des echeances

8lsque de marche rLs a Laux varlable
Swaps d'lnLerL
rlme de rlsque = couL des
fonds propres
8lsque de credlL SelecLlon, dlverslflcaLlon
SureLes
Cesslons de creances, derlve

.BD a E $FZ(.F F% +$)%'-VF$%) ,F'+#F)
"D $9349? 13 %12>?4NA16
W4?<843J Q;<==18 @A 2>D [O 6123D "RD

negoce : lnLenLlon de la banque a falre des plus-values.
AchaL d'obllgaLlon pour les conserver eL recevolr des lnLerLs : c'esL pas 1radlng
AchaL d'obllgaLlon lLallenne en esperanL que leur prlx augmenLe pour pouvolr les revendre :
c'esL du 1radlng

7D 81 &9;3151A4881 @1 $J:921

Au deparL, des lnsLrumenLs de prL (CuCs,.) creances bancalres LlLrlsees que les banques onL deLenu
comme fonds propres. LnormemenL de supporLs de negoce. 1radlng des maLleres premleres
decourage pour les banques, car regles de fonds propres le rendenL Lres coLeux eL par consequenL
pas lnLeressanL. CperaLlons sur des LlLres, sur derlves eL sur devlses (lnsLrumenLs de Laux ++).

.D G16 ,1I4616

CperaLlons de change :
1ouLes les operaLlons sur devlses sonL conslderees comme du Lradlng. rLs en dollars " banque
nous vend des dollars Marche Lres lmporLanL. volume [ournaller 3-4 mllles mllllard de dollars, en gros
on LralLe de faon [ournallere l'equlvalenL du marche en enLler. lus grande parLle de marche esL une
acLlvlLe de Lradlng. 8anque prenne poslLlon sur le marche des changes dans l'espolr de falre un galn.
Cu'une peLlLe parLle du marche qul esL au compLanL (marche spoL), ['acheLe du dollar llvralson
lmmedlaLe.
Ma[orlLe du marche : swaps ou auLres " operaLlons de derlves.
Marche de change : sous-ensemble du marche des derlves.

,D G16 +?63;AL1?36 ,J;4IJ6

Marche des derlves :

Instruments dr|vs : acLlf flnancler donL la valeur depend d'un auLre acLlf flnancler (100 acLlons
nesLle, peuL creer des opLlons call qul vonL dependre de la valeur des acLlons). ermeLLenL d'avolr un
effeL de levler (mulLlpller le galn ou la perLe poLenLlel).

Les opt|ons : conLraL ou les deux parLles n'onL pas les mmes drolLs nl les mmes devolrs.
Mecanlsmes asymeLrlques, comme les valeurs varlenL de manleres dlfferenLlees selon que l'on alL
une poslLlon courLe ou longue " les opLlons permeLLenL d'eLabllr des sLraLegles.

our les banques en praLlques, les deux sous-[acenLs qu'elles vonL uLlllser le plus sonL les Laux eL les
devlses (change). Cuels Lypes d'opLlons uLlllses avanL LouL ? Les swaps sur Laux ou devlses
(comblnalson d'une operaLlon au compLanL eL d'un derlve mals compLablllse comme un derlve). lls
sonL negocles de banques a banques (ou auLres professlonnels des marches), lls ne sonL pas
sLandardlses " derlves C1C (over Lhe counLer) c'esL-a-dlre LralLes de gre a gre.

Ma[orlLe du marche des lnsLrumenLs derlves comprend peu d'eLabllssemenLs flnanclers qul y sonL
Lres exposes (qulnzalne) " exLrmemenL concenLre, dlfflclle a analyser (depend des sLraLegles qul
sonL Lres dlfferenLes selon poslLlons), gros probleme de gesLlon de rlsque. 1radlng sur valeur
moblllere, mals surLouL sur derlve eL change (u8S eL CredlL Sulsse ++)

.BD Y E G" 7"$]-F ,H"WW"+'F)
"D ,9L<4?1 @H<234I43J

Ce n'esL pas un meLler, mals c'esL une gamme d'acLlvlLe qul lnLegre plusleurs meLlers. LnormemenL
d'acLlvlLe de Lradlng, beaucoup d'lnLermedlaLlon surLouL sur les marches eL des acLlvlLes de servlces.
Comblnalson de dlfferenLs Lypes d'operaLlons qul sonL offerLes a cerLalns cllenLs. AcLlvlLes le plus
souvenL uLlllser en semble " offre lnLegree pour cerLalns cllenLs. Ces cllenLs sonL en general de
grandes enLreprlses ou des eLaLs qul onL des besolns complexes de flnancemenL. Investment
bank|ng : comblner dlfferenLs Lypes d'operaLlons pour cerLalns cllenLs.

Ln general, les operaLlons bancalres de masse alors que l'lnvesLmenL banklng sonL des operaLlons
lndlvlduallsees. Marche Lres concenLre, un peLlL nombre de banques sonL capables d'offrlr ce genre
de servlce, quaslmenL un ollgopole (qulnzalne de banques donL l'u8S eL le CredlL Sulsse).

16.12.11
T :;<?@16 5<L48816 :

A.Conse|| serv|ce d'm|ss|on, engagement f|nanc|er : consell d'lngenlerle (archlLecLure) flnanclere
CourLage sur valeur moblllere eu de banques d'affalres sonL resLees lndependanLes apres 2008. La
pluparL des banques d'affalres fonL parLle de grands groupe, mals domlnenL Lou[ours leur groupe.
unlLes speclallses dans des banques unlverselles. 1ouLe l'acLlvlLe de consell esL desLlnee a de gros
cllenLs (grandes enLreprlses, collecLlvlLes publlques), servlce personnallse a long Lerme.

8. Conse||, Serv|ces d'm|ss|on et Lngagement f|nanc|ers : ll y a le consell (le deparL), mals ensulLe ll
y a l'execuLlon qul dans la grande ma[orlLe des cas va Lre sous forme de valeur moblllere (acLlons
obllgaLlons) par le cllenL. C'esL le cllenL qul s'adresse au marche, offre ses acLlons aux marches eL la
banque lul offre Lous les servlces d'appul elle amene les valeurs mobllleres sur le marche (LransferL
de fonds,.) " servlces pour la reallsaLlon de l'emlsslon. Mals [urldlquemenL c'esL le cllenL qul emeL
les LlLres sur le marche. Ln prlnclpe la banque ne flnance pas le cllenL, elle l'accompagne [usLe sur le
marche (elle ne lul accorde pas de prL en prlnclpe).

La banque propose a son cllenL une sLraLegle flnanclere eL l'accompagne ensulLe pour meLLre en
uvre la sLraLegle de flnancemenL.

-Go|dman Sachs s'adresse a Zukerberg : lacebook vauL 100 mllllards.
-GS assure une promoLlon meL en place les mecanlsmes de palemenL eL ensulLe va offrlr les LlLres sur
le marches.
-2ukerberg : quelle garanLle qu'll va pouvolr placer ces LlLres pour 100 mla
-GS : aucune, falL LouL son posslble pour assurer la reusslLe de l'emlsslon eL assure que la sLraLegle eL
la bonne,. eL Lu recolLeras sans grand rlsque les 100 mla.
-2uckerberg. : veuL Lre cerLalns.
-GS : peuL garanLlr le prlx d'emlsslon en acheLanL la LoLallLe de l'emlsslon eL va ensulLe les revendre
sur le marche. Llle prend en bloque les valeurs moblllere pour les revendre.

Lncore dans une presLaLlon de servlce ? non, sl la banque acheLe l'emlsslon elle le meL dans son bllan
eL elle en assume les rlsques eL la plus-value evenLuelle de l'operaLlon. Sl elle les revend a 120 mla "
plus-value : du Lradlng. Sl pour une ralson ou pour une auLre elle falL un deflclL " perLe de Lradlng.
La banque va Lrouver un prlx qul saLlsfasse le cllenL, mals s'arranger pour que le prlx solL
sufflsammenL ralsonnable pour pouvolr reallser une plus-value eL renLablllser son rlsque.

Les banques se poslLlonnenL en foncLlon de leur score sur leurs emlsslons. Mecanlsme LellemenL
lmporLanL qu'll a cree un ollgopole des banques d'affalres, car ll fauL un caplLal sufflsammenL grand
pour reallser ce genre d'operaLlon eL parce qu'elles l'onL de[a falL a plusleurs reprlses eL avec succes.
Le succes appel le succes eL cela cree une euphorle. Marche exLrmemenL lmporLanL, mals surLouL
Lres concenLre. ueuLsche 8ank, CredlL Sulsse, u8S, Meryll Llnch,. 7 ou 8 donL 2 sulsses. LfforL Lres
long eL falL par acqulslLlon pour l'u8S eL CredlL Sulsse. parL les amerlcalns Lres peu d'acLeurs sur ce
marche. Au[ourd'hul, on veuL lnLerdlre aux banques ce marche parce que c'esL Lrop rlsque. Mals sl on
lnLerdlL a l'u8S, elle va le revendre a quelqu'un d'auLre qul sera LouL conLenL de le racheLer. Ces
acLlvlLes sonL des acLlvlLes recherchees eL speclallsees, Lres deslrables au nlveau mondlal.

ar rapport |'m|ss|on : solL on resLe dans le servlce (pas d'engagemenL de resulLaL) " besL-efforLs
basls ou alors, la banque acheLe l'emlsslon eL la revend pour son compLe dans ses propres rlsques eL
pour sa propre renLablllLe. Ces operaLlons demandes des bllans lmporLanLs eL par consequenL des
caplLaux propres lmporLanLs.

.D (=J;<349?6 6A; #<81A;6 V9/484M;16D

une fols que les LlLres sonL en bourse, qul va s'en occuper ? 8anques d'affalres (sorLe de servlce
apres venLe) eL negoclanL en valeurs lmmobllleres. Marche plus large, mals qul resLe lmporLanL pour
les banques d'affalres.

G16 %;<?6<2349?6 6A; #<81A;6 V9/484M;16 * .9A;3<:1 Q/;9b1;<:1R 13 $J:921 Q%;<@4?:RD

rem|re forme de serv|ce : Lmlsslon de lacebook a eu lleu. Cuelques mols apres [e veux acheLer
100 acLlons lacebook. !e m'adresse a un negoclanL en valeurs mobllleres eL [e lul demande de
m'acheLer les acLlons. Ce que l'on demande au negoclanL c'esL un servlce (va sur le marche eL acheLe
pour mon compLe 100 acLlons lacebook) " CourLage (brokerage) " 8roker (banque, courLler en
llgne, banque d'affalre eLc.) resLaLlon de servlce pour acheLer pour mon compLe " rend un servlce
a son cllenL.


,J=S36 Qc :<;@1 dO 2A639@KR 13 "@L4?463;<349? @16 #<81A;6D

Deux|me forme de serv|ce : uemander que l'on me garde ces LlLres. necessalre pour recevolr
dlvldendes, coupons,. " operaLlons Lechnlques qul fonL que ces valeurs dolvenL Lre admlnlsLrees.
La banque admlnlsLre les LlLres " servlce " garde des LlLres, depLs pour compLe de Llers. valeurs
mobllleres ne flgurenL pas au bllan de la banque. Cn a demande les LlLres mals pas prLe a la banque.
Mals ll ne s'aglL pas de valeurs negllgeables.

G16 7<?NA16 )A46616 1? 3<?3 NA1 $J:924<?36 1? #<81A;6 V9/484M;16

uepL de la cllenLele envers les banques (Lableau 38c), 2010 : 4430 mllllards (valeurs des LlLres en
porLefeullle, mals pas un engagemenL de la banque envers les cllenLs). une parLle deLenu par des
eLrangers (envlron la molLle), des parLlcullers eL des lnsLlLuLlonnels. les monLanLs sonL superleurs a
ceux au bllan (slLuaLlon excepLlonnelle) seul sysLeme bancalre lmporLanL ou les LlLres hors bllan on
une valeur superleur au bllan " refleL de l'acLlvlLe de gesLlon de forLune.

,D '1?3</4843J
)189? 81 %K=1 @H(=J;<349?6
CommenL la banque d'affalre se remunere : AspecL servlce : comm|ss|on
Commlsslon forfalLalre (fronL fee) plus prlme sur le succes (success fee). lus commlsslon sur
courLage.

%;<@4?: * =8A6E I<8A1

CommenL sonL LralLees les commlsslons (revenus Llres des servlces) dans le plan compLable ?
ArL 23a. (CompLe de resulLaL) :
1.2. 8esulLaL des operaLlons de commlsslons eL de presLaLlons de servlce.
1.2.2 1ouL ce qul esL lle a la gesLlon de forLune, monLanL bruL (car on dedulL les charges)

.BD e f G" ZF)%+($ ,F W('%-$F
"D G< Z<LL1 @16 (=J;<349?6
&<;3424=<?36 ?9? 7<?2<4;16 6A; 81 V<;2>J

as de deflnlLlon pour la gesLlon de forLune. Ce n'esL pas une acLlvlLe reservee aux banques.
Ceneve beaucoup d'lndependanL qul fonL de a gesLlon de forLune (marabou, amls, avocaLs, eLc).
AcLlvlLe qul devlenL plus ou molns reglemenLee, mals Lres recenL.

G41?6 <I12 816 )1;I4216 @1 %;<?6<2349? 13 @H"@L4?463;<349? @16 #<81A;6 V9/484M;16D

rlnclpal acLlvlLe sulsse pour les banques (revenu emplol,.). Les banques sonL plus ou molns
speclallsees dans la gesLlon de forLune. Les banques canLonales, 8alffelsen,. en fonL Lres peu.

l'oppose cerLalnes sonL speclallsees dans la gesLlon de forLune, LouLes les banques eLrangeres qul
s'eLabllssenL en Sulsse. Les banques unlverselles Lres dlverslflees, mals Lres presenLe dans la gesLlon
de forLune (u8S premlere banque de gesLlon de forLune du monde). Sl on essale de dellmlLer la
gesLlon de forLune : Les valeurs mobllleres peuvenL Lre LralLees par les banques. Les banques
peuvenL les acheLer eL les vendre pour un Llers eL aussl les garder eL y lnLegrer des servlces.

Le cllenL peuL demander a la banque de le conselller pour consLlLuer son porLefeullle. Cn parle plus
d'admlnlsLraLlon des LlLres mals de gesLlon economlque " prend declslon en Lerme d'aLLralL pour
consLlLuer un porLefeullle. 1ouL ce qul esL gesLlon de porLefeullle, c'esL ce que l'on appel de la gesLlon
economlque (conLenu quallLaLlf) " le cur de l'acLlvlLe de gesLlon de forLune. Mals pas de deflnlLlon
nl de reglemenLaLlon ferme. " pas de Lermes precls
Ln Sulsse : CesLlon de forLune.
Ln lrance : gesLlon de paLrlmolne.
uans cerLalns pays on dlsLlngue la gesLlon pour parLlculler eL gesLlon pour lnsLlLuLlon
flnanclere (calsse de penslon, assurance " asseL managemenL).
noLlon de CesLlon Lconomlque d'un CompLe : MandaLs ulscreLlonnalres eL Servlces de
Consell (Advlsory).

2 modes prlnclpales de gesLlon de forLune :

1. SolL la banque consell le cllenL " recommandaLlons, acLlvlLe de consell. Le cllenL declde ou
non de la LransacLlon (courLage). (CesLlon economlque)

2. SolL le cllenL donne carLe blanche a la banque avec cerLalnes llmlLes pour aglr sans
l'auLorlsaLlon du cllenL, dlscreLlonnalre (beaucoup pour les lnsLlLuLlons, qul meLLenL en
concurrence les gesLlonnalres en donnanL une parLle a gerer a chacun des gesLlonnalre eL
ensulLe garde le mellleur). (CesLlon sous mandaL) ulrecLlves AS8 (assoclaLlon sulsse des
banqulers) : proLege l'lnLerL des banqulers. (slLe de l'AS8). La praLlque esL codlflee par
l'lndusLrle elle-mme.

www.swlssbanklng.org
7D .841?3M81
)1;I4216 g 8< .841?3M81 $9? ,9L42484J1 Q(556>9;1R 13 F3</84661L1?36 g 8HF3;<?:1;
Q(?6>9;1RD

ulsLlncLlon enLre offshore eL onshore. PlsLorlquemenL la place flnanclere sulsse s'esL developper en
offranL des servlces a des sulsses mals egalemenL a des non resldenLs, ce qul expllque par le secreL
bancalre mals pas seulemenL, aussl parce que leglslaLlon sulsse assez souple eL qul a les compeLences
Lechnlques pour LralLer des operaLlons au nlveau mondlal.

8eaucoup de non resldenL acheLalenL des LlLres en Sulsse eL en conflalL la gesLlon " Servlces aux non
resldenL = Cffshore (expllque l'lmporLance de la crolssance de la gesLlon de forLune sulsse par
rapporL a la Lallle du pays). as necessalremenL des compLes non declares d'un polnL de vu flscal.
(8eglme de llberLe de clrculaLlon des caplLaux). S'll s'aglL de cllenL sulsse " gesLlon Cnshore.

Ce que les banques fonL de plus en plus c'esL de s'eLabllr sur les marches clbles. Lxemple : les cllenLs
allemands [e les sers a parLlr d'une succursale en Allemagne (gesLlon Cnshore pour chacune des
cllenLeles). Mecanlsmes Lres couLeux, acLlvlLe pas harmonlsee au nlveau europeen. Mals c'esL la
Lendance de fonds depuls pas mal d'annees. a a commence par les grandes banques eL les banques
prlvees onL sulvl.

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'JLA?J;<349? 59?@J1 6A; 816 %;<?6<2349?6 13 6A; 816 "I94;6D

AvanL la gesLlon de forLune eLalL graLulLe. La banque se remuneralL sur les courLages eL les drolLs de
gardes, LouLes les auLres acLlvlLes eLalenL graLulLes (servlces,..). lnsLlLuLlon on mlL la presslon pour
lnsLaurer des commlsslons. Le plus souvenL ll y a des commlsslons de gesLlon eL de consell. une
parLle de la remuneraLlon esL LransacLlonnelle eL l'auLre esL recurrenLe (sur monLanL gerer). Cb[ecLlf :
maxlmlser la parLle recurrenLe " la plus sLable. Commlsslons : prlnclpal source de revenu. (Sauf
banques canLonales, 8alffelsen,.) 1ableau 40 (compLe de resulLaL)

'JLA?J;<349? @16 &;h36 6A; $<?34661L1?3 @1 #<81A;6 V9/484M;16 Q.;J@43 G9L/<;@RD

Le cur de la gesLlon de forLune esL la gesLlon economlque des compLes, mals d'auLres acLlvlLes
vlennenL se greffer auLour.

Lxemp|e : CllenL (agresslf) veuL plus de levler, demande a la banque un prL. 8anque demande un
gage qul sera son porLefeullle. " CredlL Lombard (nanLlssemenL). Le cllenL uLlllse le prL pour
acheLer d'auLres LlLres. L'lnLerL pour la banque : plus de LransacLlons monLanL plus lmporLanL, plus
une remuneraLlon sous forme d'lnLerL (pulsque elle a accorde un prL). 1ouLe une parLle de la
remuneraLlon des prLs vlenL de la gesLlon de forLune.

G16 (=J;<349?6 @1 .><?:1 1? 3<?3 NA1 $J:921D

Sl le cllenL acheLe des LlLres eLrangers " CperaLlons de change " Lradlng. une parLle de l'acLlvlLe de
Lradlng esL les operaLlons de change pour la gesLlon de forLune.
8eaucoup d'acLlvlLes des banques sulsses dependenL de la gesLlon de forLune.

Banques Et Système Financier 2011 2012

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