Unidad 5 MF 2013 PDF

MATEMATICA FINANCIERA MSC.
ROBERTO JOSE AGUILERA LOPEZ

129 UNIDAD V:EL FLUJO DE EFECTIVO ANTES Y DESPUES DE IMPUESTO

UNIDAD V: EL FLUJO DE EFECTIVO ANTES Y DESPUES DE IMPUESTOS

5.1 DEPRECIACION Y AMORTIZACION

El termino depreciacin tiene exactamente la misma connotacin que amortizacin, pero el
primero solo se aplica al activo fijo, ya que con el uso, en el tiempo, estos bienes valen
menos; es decir, se deprecian.

Depreciacin significa bajar de precio, y se refiere a la utilizacin de un activo fijo o
tangible, el cual debido a su uso, disminuye de precio. Por ejemplo: se compra un automvil
y se le utiliza durante un ao. Independiente mente de la intensidad de uso que se le haya
dado, ese automvil tendr un precio menor que el original, al cabo de un ao.

La depreciacin es el proceso de asignar a gastos el costo de un activo fijo durante los
perodos contables que comprende su vida til o de servicio dentro de la empresa. Tambin
suele asociarse a un sistema para retener utilidades dentro de un proyecto con el fin de
garantizar los fondos suficientes para el reemplazo de activos depreciables.

Por su parte, la amortizacin es un trmino al cual usualmente se le asocia con aspectos
financieros, pero cuando se habla de amortizacin fiscal, su significado es el mismo que el
de depreciacin. La diferencia estriba en que la amortizacin slo se aplica a los activos
diferidos o intangibles, tales como gastos preoperativos, gastos de instalacin, compra de
marcas y patentes, entre otros. Por ejemplo, si se ha comprado una marca comercial, sta,
con el uso del tiempo no baja de precio o se deprecia, por lo que el termino amortizacin
significa el cargo anual que se hace para recuperar esa inversin.

El mecanismo legal mediante el cual se recupera la inversin de los activos fijos o diferidos
va fiscal, es el siguiente: la Ley de Impuesto sobre la Renta, establece cules son los
conceptos deducibles de impuestos. Se entiende que los impuestos se pagan sobre la base
de restar a los ingresos todos los gastos comprobables, como mano de obra, que se
comprueba en nminas firmadas, materia prima, cuyo gasto se comprueba con facturas,
etc.

Cuando se comprueba cualquier gasto, por ejemplo, pago de mano de obra, la empresa
efectivamente efecta un desembolso de efectivo y transfiere dinero de la empresa al
trabajador, y as, como con todos los gastos, existe una transferencia real de dinero de la
empresa hacia fuera. Sin embargo, cuando se hace un cargo de depreciacin
(amortizacin) no existe tal transferencia. Lo anterior significa que de su ingreso bruto, la
empresa hace el cargo de un costo sin que desembolse ningn dinero, debido a lo cual el
efecto es la recuperacin de ese cargo. Es obvio que la Ley de impuesto sobre la renta
permite hacer el nmero suficiente de cargos por este concepto para que se recupere
exactamente la inversin hecha en el periodo de la inversin o tiempo cero.

MATEMATICA FINANCIERA MSC. ROBERTO JOSE AGUILERA LOPEZ

5.1.1 MTODOS DE DEPRECIACIN.

La cantidad de depreciacin a un activo fijo, el costo menos el valor de desecho, puede
liquidarse en diferentes formas. Por ejemplo, la cantidad puede repetirse equitativamente
durante cierto nmero de aos, lo que se conoce como mtodo de depreciacin directa o
de lnea recta. Hay dos mtodos de depreciacin acelerada, el de la doble declinacin de
saldos y el de suma de dgitos de los aos, que sealaran una mayor cantidad de
depreciacin para los primeros aos de servicios del equipo. El enfoque es que el costo
total de depreciacin y de reparaciones debe ser aproximadamente el mismo cada ao. En
el mtodo de unidades de produccin, la depreciacin se basa en la cantidad de produccin
o unidades de produccin.

En resumen los mtodos para el clculo de depreciacin son los siguientes:
* Lnea Recta
* Suma de Dgitos de los aos
* Doble Declinacin de saldos
* Unidades de Produccin
* Horas de Trabajo

5.1.1.1 Mtodo de lnea recta.

Este es el mtodo ms sencillo y el que se usa ms frecuentemente. Bajo este mtodo una
parte proporcional del costo del activo se asigna por igual a cada ejercicio durante la vida
til prefijada para dicho activo, es decir, el resultado de dividir el valor depreciable del
activo, entre el nmero de perodos de vida til que se le estime.

El cargo peridico se expresa as:

CARGO DE DEPRECIACION ANUAL = COSTO TOTAL - VALOR DE RESCATE
AOS DE VIDA UTIL

El valor de rescate es aquel que obtiene la empresa en el momento de vender determinado
activo, en cualquier momento de su vida til o al final de ella.

Debido a que los cargos de depreciacin tienen efectos fiscales importantes deben
registrarse en un libro especial todos los cargos que se hagan por este concepto. Por un
lado, se registra el valor inicial del activo. Como cada cargo es una recuperacin de la
inversin, cada vez que la empresa recupera una parte del activo, ste vale menos para el
fisco. El valor del activo para el fisco se llama valor en libros y, desde luego, disminuye ao
con ao hasta hacerse cero.

El valor en libros se puede obtener como:

VALOR EN = COSTO INICIAL - ( COSTO INICIAL - VALOR DE RESCATE)* TIEMPO
EN LIBROS VIDA UTIL


Ejemplo 5.1: Si el costo de una maquinaria es de $12,000; su valor de desecho es de
$2,000 y su vida til es de 5 aos. Calcule la depreciacin anual.

Cargo de depreciacin anual = $ 12,000 - $ 2,000 = $ 2,000 por ao
5
Ejemplo 5.2: Una empresa compra en Alemania una sierra con un costo capitalizado de
$69,000, con un valor residual estimado de $3,000. Suponiendo una vida til de 10 aos.
Construya una tabla de depreciacin que muestre la depreciacin acumulada y el valor en
libros.

Cargo de depreciacin anual = $ 69,000 - $ 3,000 = $ 6,600 por ao
10
En el libro de vida del activo se presentar una tabla de depreciacin como la siguiente:

AL FINAL DEL CUOTA DE DEPRECIACION VALOR
AO DEPRECIACION ACUMULADA EN LIBROS

0 0 0 69,000.00 =COSTO
1 6,600.00 6,600.00 62,400.00 TOTAL
2 6,600.00 13,200.00 55,800.00
3 6,600.00 19,800.00 49,200.00
4 6,600.00 26,400.00 42,600.00
5 6,600.00 33,000.00 36,000.00
6 6,600.00 39,600.00 29,400.00
7 6,600.00 46,200.00 22,800.00
8 6,600.00 52,800.00 16,200.00
9 6,600.00 59,400.00 9,600.00
10 6,600.00 66,000.00 3,000.00 =VALOR
RESIDUAL

5.1.1.2 Mtodo de la suma de dgitos de los aos.

Se utiliza con el fin de compensar los gastos por reparaciones de los activos, los cuales son
mayores a medida que envejecen y se procede as:

Los aos de la vida til del activo se numeran 1, 2, 3, etc., y las cantidades de depreciacin
se basan en una serie de fracciones que tienen como comn denominador, la suma de los
dgitos de los aos de vida til del activo. El dgito mayor se usa como numerador para el
primer ao, el dgito inmediatamente anterior para el segundo y as sucesivamente.

Ejemplo 5.3: Calcule la depreciacin anual de una maquinaria cuyo costo inicial es de
$12,000, su valor de rescate o desecho es $2,000 y una vida til prevista de 5 aos.

Solucin:

a) Se calcula la cantidad depreciable total: CDT = Inversin - valor de desecho
= $12,000 - $2,000 = $10,000

b) Para calcular la fraccin de dicha cantidad que debe depreciarse cada ao, se procede
as:

1.- Se numeran los aos: 1, 2, 3, 4, 5
2.- Se calcula la suma de dichos dgitos: 1+2+3+4+5 = 15
3.- La suma se convierte a una suma de fracciones: 1/15 + 2/15 +3/15 + 4/15 + 5/15 = 1
4.- La anterior serie de fracciones se toma en su orden contrario, como la tasa de
depreciacin, as:

AO FRACCION CDT DEPRECIACION

1 5/15 x $10,000.00 = $3,333.00
2 4/15 x 10,000.00 = 2,667.00
3 3/15 x 10,000.00 = 2,000.00
4 2/15 x 10,000.00 = 1,333.00
5 1/15 x 10,000.00 = 667.00

TOTAL DEPRECIACION $10,000.00

Para una vida til de n aos, es mucho ms sencillo usar la frmula

DEPRECIACION = 2 (n - t + 1) (COSTO INICIAL - VALOR DE RESCATE)
n (n+1)

5.1.1.3 Mtodo de doble declinacin de saldos.

El mtodo de doble declinacin de saldos en el que da la mayor cifra de depreciacin en los
primeros aos y no reconoce el valor de desecho. En cambio, el valor del activo que
permanece en los libros al terminar el perodo de depreciacin en los primeros aos que es
cuando el activo presta su mayor contribucin al negocio y cuando se ha hecho el gasto.

El procedimiento consiste en aplicar una tasa fija al valor del activo que declino en los libros
cada ao. A medida que declina el valor en los libros, la depreciacin es cada vez menor.
Para calcular la tasa de depreciacin se usa la siguiente frmula:

TD = 2 VL donde n: aos de vida til
n

Este mtodo difiere de los otros dos mtodos en dos formas:

a) Al principio no se toma en consideracin el valor residual del activo. La depreciacin
se calcula sobre el costo total del activo.
b) El clculo del ltimo ao se cambia con el fin de llevar el valor en libros del activo al
valor residual.

Ejemplo 5.4: Un activo de $12,000 se deprecia en el curso de 5 aos, por doble declinacin
de saldos, el valor residual del activo es de 1,000. Estime la depreciacin y su valor en libro
para cada ao de su vida til.

La tasa de depreciacin anual del activo ser de

2/5 = 0.4 *100% = 40% VL

AO VALOR EN LOS LIBROS TASA DEPRECIACION VALOR EN LIBROS
Al comenzar el ao Por ao A fin de ao

1 $ 12,000.00 40% $4,800.00 $ 7,200.00
2 7,200.00 40% 2,880.00 4,320.00
3 4,320.00 40% 1,728.00 2,592.00
4 2,592.00 40% 1,036.80 1,555.00
5 1,555.20 40% 555.20 1,000.00

5.1.1.4 Mtodo de unidades de produccin.

Se trata de un mtodo mucho ms equitativo para aquellos activos que se deprecian de
acuerdo al volumen que hubieran procesado; tambin cuando el uso del equipo vara
sustancialmente de uno a otro.

Por ejemplo, en algunos aos las operaciones de aserro y transporte de trozas pueden
efectuarse durante 200 das, en otros aos durante 230 das y an en otros aos slo
durante 160 das, debido a las condiciones del tiempo. Bajo este mtodo la depreciacin se
calcula por unidad de produccin (como horas, kilmetros o libras) con la siguiente frmula:

UNIDAD DE DEPRECIACION = COSTO - VALOR DE SALVAMENTO
UNIDADES DE PRODUCCION CALCULADAS
DURANTE SU VIDA UTIL

En el nmero total de unidades en cada ao se multiplica luego por la unidad de
depreciacin para obtener la cantidad de depreciacin en ese ao. Este mtodo tiene la
ventaja de relacionar ms directamente el costo de depreciacin con la renta.

Ejemplo 5.5: Suponga que el valor de una sierra es de $69,000 y su valor de salvamento es
de $3,000. En este caso hay que estimar primero la cantidad de metros cbicos de madera
que podr aserrar dicha sierra, en toda su vida til. Suponiendo que sean unos 20 millones
de m
3
, la depreciacin que sufrir la sierra por cada m
3
que procese ser:


DEPRECIACION POR CADA M
3
= $69,000 - $3,000 = $0.00330 por m
3

20,000,000 m
3

Si en el primer ao se procesan 2,000,000 m
3
de madera, el monto de la depreciacin
vendra dado por el producto de multiplicar dicho volumen de produccin por el coeficiente
de depreciacin de cada m3.

Gasto por depreciacin = (2,000,000)*(0.0033) = $ 6,600

5.1.1.5 Mtodo de las horas de trabajo.

Es muy similar al mtodo de las unidades de produccin. Habr que estimarse la vida til
del activo, en funcin de horas efectivas de trabajo; de manera que se halle el coeficiente
de depreciacin a aplicarse, por cada hora efectivamente trabajada por la mquina.

Ejemplo 5.6: En el caso de la sierra, suponiendo que pudiera trabajar un total de 30,000
horas, su coeficiente de depreciacin por hora de trabajo vendr dado por la frmula:

DEPRECIACION POR HORA = $69,000 - $3,000 = $ 2.20 por hora
30,000 hora

Si la sierra ha trabajado en el ao unas 3,000 horas en total entonces:

GASTO POR DEPRECIACION = (Horas)*(Depreciacin/hora)
= (3,000)*(2.20)
= $6,600

Ejemplo 5.7: Si el costo de una maquinaria es $12,000, su valor de desecho es $2,000; y su
vida til prevista 5 aos y 200 das de trabajo al ao. Calcule la depreciacin para un ao
en el cual la maquinaria se utilizo durante 1,800 horas

Calculo del nmero de horas = (5 aos X 200 das X 8 horas ) = 8,000 horas
de uso ao das

Unidad de depreciacin = $12,000 - $2,000 = $ 1.25 por hora
8,000

Si durante el ao en cuestin la maquinaria en cuestin ha trabajado 1,800 horas, la
depreciacin sera:

1,800 horas X $ 1.25 por hora = $ 2,250

Ejemplo 5.8: Una compaa de transporte adquiri unos nuevos camiones por $1 milln. Su
vida til esperada es de 5 aos y el valor de desecho esperado es de $100,000. Aplica los
mtodos de depreciacin que sean posibles.

a) Mtodo de lnea recta:

C = Costo de adquisicin D = C - VD
VD = Valor de desecho n
n = Vida til D = 1,000,000 - 100,000
D = Cargo de depreciacin anual 5
D = $180,000

b) Mtodo de la suma de los dgitos de los aos.

1. Se numeran los aos: 1, 2, 3, 4, 5

2. Se calcula la suma de dichos dgitos: S= N(N+1) = 5(5+1) = 15
2 2

3. Suma de fracciones: 1/15 + 2/15 + 3/15 + 4/15 + 5/15 = 1

4. Clculo de la cantidad depreciable D = C V = 1,000,000 - 100,000 = 900,000

AO FRACCION CANTIDAD DEPRECIACION

1 5/15 x $900,000.00 = $300,000.00
2 4/15 x 900,000.00 = 240,000.00
3 3/15 x 900,000.00 = 180,000.00
4 2/15 x 900,000.00 = 120,000.00
5 1/15 x 900,000.00 = 60,000.00

c) Mtodo de doble declinacin de saldos

T = Tasa T = 2(100/n)= 2(100/5) = 40%

AO VALOR EN LOS LIBROS TASA DEPRECIACION VALOR EN LIBROS
Al comenzar el ao Por ao A fin de ao

1 $ 1,000,000.00 40% $400,000.00 $600,000.00
2 600,000.00 40% 240,000.00 360,000.00
3 360,000.00 40% 144,000.00 216,000.00
4 216,000.00 40% 86,400.00 129,600.00
5 129,600.00 40% 51,840.00 77,760.00


5.1.2 AMORTIZACION DE DEUDAS

En el mbito financiero la expresin Amortizacin se utiliza para denominar el proceso
financiero mediante el cual se extingue gradualmente una deuda por medio de pagos o
abonos peridicos que pueden ser iguales o diferentes en intervalo de tiempos iguales.
Estos pagos son hechos para liquidar tanto el capital principal, as como los intereses que
genera determinada deuda.

La parte de la deuda no cubierta por la amortizacin en una fecha dada se conoce como
saldo insoluto o principal insoluto en la fecha. El principal insoluto al inicio del plazo es la
deuda original. El principal que resultar al final del plazo es cero. Es importante que
precisemos el hecho de que la Amortizacin es elemento vital dentro del financiamiento ya
sea interno o externo, para cualquier inversin; ya que el inversionista necesita conocer el
proceso de clculo que es necesario seguir para estimar el monto del servicio de la deuda,
as como tambin el perodo de reembolso y el factor de recuperacin de capital.

Elementos de una amortizacin

La amortizacin o cuota peridica est dada por la siguiente frmula:

C
k
= A
k
+ I
k

K = Nmero de perodo o pago que queremos cancelar.
C
k
= valor de la cuota peridica nivelada o proporcional.
A
k
= Una cantidad que es aplicable directamente a la deuda y disminuye el principal.
I
k
= Una cantidad en concepto de intereses que devenga el prstamo o principal adeudado.

Podemos definir la cuota o amortizacin (C
k
) (ya sean nivelada proporcional) como la
sumatoria de la parte que se destina al abono del principal (A
k
) y el complemento (I
k
) que es
el pago de los intereses devengado por el saldo insoluto.

Generalmente las instituciones financieras u otra institucin de crdito (Nacional o
Internacional) que proporciona dinero en prstamo, calculan los intereses por perodo sobre
la base del saldo actualizado de la deuda; este procedimiento es conocido como:
Amortizacin con intereses sobre saldo.

En todos los procesos de amortizacin, una vez que se ha seleccionado el modelo o
sistema a utilizar, se procede a elaborar una tabla de amortizacin, tambin conocida
como calendario de pago. Esta tabla es manejada por las partes involucradas en la
operacin financiera y facilita dar seguimiento al cumplimiento de todos los pagos
acordados, as como la elaboracin de los flujos de caja.

5.1.2.1 Amortizacin por medio de cuotas proporcional

En este proceso de amortizacin la cantidad (A
k
) aplicable al principal que los disminuye,
permanece constante (Amortizacin Nivelada). Como calculamos los intereses sobre saldo
insoluto, los intereses (I
k
) devengados decrecen, por lo tanto, el valor de la cuota (C
k
) es

decreciente. Este tipo de cuotas es usual en los prstamos personales, pequea empresa
(Industria, Servicio y Comercio), empresas individuales, sociedades, cooperativas,
colectivos de produccin entre otras.

La cuota proporcional se calcula de la siguiente manera:

1. Calculamos el abono al principal A
k

A
k
= P = Principal .
N No. de cuotas

2. Se calcula el monto de los intereses I
k

I
k
= S
k-1
* ( i ) = Saldo del periodo anterior x tasa peridica

3. Calculamos la cuota C
k

C
k
= A
k
+ I
k

4. Calculamos nuevamente el saldo insoluto

S
k
= S
k-1
- A
k

Ejemplo 5.9: Un banco otorga un prstamo de C$ 60,000 a la empresa avcola "San Martn"
a corto plazo. La tasa de inters es del 30% nominal capitalizable mensualmente sobre
saldo. El plazo de la deuda es de 12 meses. La forma de pago se efectuar mediante
cuotas mensuales vencidas con amortizacin nivelada.

DATOS SOLUCION

P = C$ 60,000 1. A
k
= P/n = 60,000/12 = C$ 5,000
j = 30% anual cap. mens.
i = 0.30/12 = 0.025 mensual 2. I
1
= P(i) = 60,000(0.025) = C$ 1,500
n = 12 pagos mensuales C
1
= 5,000 + 1,500 = C$ 6,500

3. I
2
= 55,000(0.025) = C$ 1,375
C
2
= 5,000 + 1,375 = C$ 6,375

4. I
3
= 50,000(0.025) = C$ 1,250
C
3
= 5,000 + 1,250 = C$ 6,250
y as sucesivamente.
Observaciones:
1. Se aplica una tasa mensual de 2.5% sobre saldo, resultado de dividir la tasa nominal
anual entre el nmero de pagos.
2. Para efectos de calcular los intereses en cada pago, notamos que en el primer pago
el saldo coincide con el principal. El principal para el segundo pago, ha disminuido
en la cantidad (A
k
) y as sucesivamente hasta el clculo de intereses del ltimo pago.

Resumiendo: Los clculos anteriores pueden ser presentados de manera formal al usuario
en un cuadro conocido como: calendario de pago o tabla de amortizacin.

Mediante la siguiente frmula podemos determinar la cantidad total que se paga por
concepto de intereses del prstamo

Total intereses = S
n
= N/2 [2a - (N - 1)d]

donde: N : nmero de pagos
a : Intereses ganados en el primer mes
d : Diferencia comn de intereses en cada pago
S
n
: Total de intereses pagados (suma de la sucesin)
De acuerdo al ejemplo anterior tenemos: N =12 , a = 1,500, d = 125 entonces:

Total de intereses = 12/2[2(1,500)-(12-1)125] = C$9,750.00

Ejemplo 5.10: Una institucin financiera otorga un crdito de $200,000 para el
financiamiento de un proyecto industrial. El prstamo se cancelar a un plazo de 5 aos,
mediante 10 cuotas proporcionales semestrales. Se estipula una tasa anual del 16.64%
efectivo y que el primer pago ocurra un semestre despus de recibido el prstamo. Elaborar
el calendario de amortizacin del prstamo.
Prestamo 60,000
Plazo (semestres) 12
tasa nominal (a.c.m) 30.00%
No. de capitalizaciones 12
tasa efectiva mensual 2.50%
MES ABONO AL P. INTERESES CUOTA SALDO
0 60,000.00
1 5,000.00 1,500.00 6,500.00 55,000.00
2 5,000.00 1,375.00 6,375.00 50,000.00
3 5,000.00 1,250.00 6,250.00 45,000.00
4 5,000.00 1,125.00 6,125.00 40,000.00
5 5,000.00 1,000.00 6,000.00 35,000.00
6 5,000.00 875.00 5,875.00 30,000.00
7 5,000.00 750.00 5,750.00 25,000.00
8 5,000.00 625.00 5,625.00 20,000.00
9 5,000.00 500.00 5,500.00 15,000.00
10 5,000.00 375.00 5,375.00 10,000.00
11 5,000.00 250.00 5,250.00 5,000.00
12 5,000.00 125.00 5,125.00 0.00
TOTAL 60,000.00 9,750.00 69,750.00
CALENDARIO DE PAGO

Solucin:

5.1.2.2 Amortizacin por medio de cuota nivelada.

Cuando se acuerda cancelar un prstamo mediante cuotas niveladas, cada cuota a pagar
es de igual valor, hecha en intervalos de tiempos iguales. Nuevamente (C
k
) es el valor de
dicha cuota, la cual contiene la amortizacin al principal (A
k
) y los intereses (I
k
) devengados
en el pago (K). El proceso que se sigue de la forma de pago se muestra en el siguiente
diagrama. (donde C
k
= C)

P

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... n-2 n-1 n periodo

C = ?

El diagrama anterior que hemos presentado es una serie de flujos uniformes (C), por tanto;
es una anualidad ordinaria vencida donde la incgnita es la magnitud (A). As,
reemplazando (C) por (A) obtenemos el valor de la cuota nivelada.

La cuota nivelada se calcula de la siguiente manera:

1. Calculamos la cuota (C)

C = P i (1 + i)
n

(1 + i)
n
- 1

PERIODO AMORTIZACION INTERES CUOTA SALDO
AL PRINCIPAL
0 0.00 0.00 0.00 200,000.00
1 20,000.00 16,000.00 36,000.00 180,000.00
2 20,000.00 14,400.00 34,400.00 160,000.00
3 20,000.00 12,800.00 32,800.00 140,000.00
4 20,000.00 11,200.00 31,200.00 120,000.00
5 20,000.00 9,600.00 29,600.00 100,000.00
6 20,000.00 8,000.00 28,000.00 80,000.00
7 20,000.00 6,400.00 26,400.00 60,000.00
8 20,000.00 4,800.00 24,800.00 40,000.00
9 20,000.00 3,200.00 23,200.00 20,000.00
10 20,000.00 1,600.00 21,600.00 0.00
TOTAL 200,000.00 88,000.00 288,000.00
METODO DE CUOTA PROPORCIONAL

donde: C: Cuota nivelada a pagar durante la vida del prstamo
i : Tasa de inters por perodo de cuota
n: Nmero de cuotas acordadas.
P: Deuda original o principal

Como en cada cuota (C), tanto la parte que amortiza el principal como los intereses son
diferentes, surge la necesidad de calcular estos componentes, los cuales los hallamos en
los siguientes pasos.

2. Calculo de intereses sobre saldo en cada cuota k:

I
k
= S
k-1

* i

3. Calculo del abono al principal A
k

A
k
= C
k
I
k

4. Calculo del saldo despus de K pagos o cuotas:

S
k
= S
k 1
A
k

Puntualicemos algunos aspectos:

a. La cuota (C) permanece constante durante el plazo convenido del prstamo.
b. El clculo de los intereses es sobre saldo insoluto.
c. El valor (A
k
) que amortiza al principal es creciente en cada cuota y los intereses (I
k
)
decrecen.

Ejemplo 5.11: Una empresa adquiere un prstamo de C$ 225,000 y conviene en cancelarlo
en cinco cuotas iguales anuales. Se estipulan una tasa del 15% anual y que el primer pago
ocurra un ao despus de recibido el prstamo. Hallar el valor de cada cuota y construir el
calendario de amortizacin para el prstamo.

DATOS SOLUCION
P = 225,000 C = P i (1 + i)
n
= 225,000( 0.15* 1.15
5
)
(1 + i)
n
- 1 (1.15
5
1)
i = 0.15 anual
n = 5 cuotas anuales C = 225,000(P/A; 15%; 5)
C = ? C = 225,000(0.298315) = C$ 67,121.00
I
1
= 225,000* 0.15 = C$ 33,750
A
1
= 67,121 33,750 = C$ 33,371
S
1
= 225,000 33,371 = C$ 191,629


CALENDARIO DE PAGO DEL PRESTAMO

PERODO ABONO (A
K
)
INTERESES
(I
K
) CUOTA (CK)
SALDO INSOLUTO
(S
K
)
0 225,000.00
1 33,371.00 33,750.00 67,121.00 191,629.00
2 38,376.65 28,744.35 67,121.00 153,252.35
3 44,133.15 22,987.85 67,121.00 109,119.20
4 50,753.12 16,367.88 67,121.00 58,366.09
5 58,366.09 8,754.91 67,121.00 0.00
Total 225,000.00 110,605.00 335,605.00

Ejemplo 5.12: Una personal est amortizando un prstamo personal de C$ 181,172
mediante cuotas niveladas semestrales vencidas a una tasa de inters del 16% anual
capitalizable semestralmente en un plazo de 5 aos. Elabore un calendario de pago del
prstamo.

Solucin:

5.1.3 Objetivos de la depreciacin y amortizacin

La mayora de los gobiernos permiten a los inversionistas recuperar su inversin va fiscal,
mediante un mecanismo similar al mencionado. Son varios los objetivos que se persiguen
con este proceso legal: no slo es el hecho de que el empresario recupere la inversin en
Prestamo 181,172
Tasa nominal (a.c.s) 16%
Plazo (semestres) 10
No de capitalizaciones 2
Tasa efectiva semestral 8.00%
Semestres ABONO AL PRIN. INTERESES CUOTA SALDO
0 181,172.00
1 12,506.21 14,493.76 26,999.97 168,665.79
2 13,506.71 13,493.26 26,999.97 155,159.08
3 14,587.24 12,412.73 26,999.97 140,571.84
4 15,754.22 11,245.75 26,999.97 124,817.61
5 17,014.56 9,985.41 26,999.97 107,803.05
6 18,375.73 8,624.24 26,999.97 89,427.33
7 19,845.78 7,154.19 26,999.97 69,581.54
8 21,433.45 5,566.52 26,999.97 48,148.10
9 23,148.12 3,851.85 26,999.97 24,999.97
10 24,999.97 2,000.00 26,999.97 0.00
TOTAL 181,172.00 88,827.71 269,999.71
CALENDARIO DE PAGO

determinado tiempo y la tenga disponible para iniciar una nueva empresas, al trmino de la
vida fiscal de sus activos los sustituyeran por nuevos, tendran plantas productivas con una
tecnologa actualizada y seran ms eficientes en sus procesos de produccin. Por otro
lado, la prctica generalizada de sustitucin de activos con vida fiscal de cero, hara que se
vitalizara el sector de produccin de bienes intermedios, lo cual propiciar el mantenimiento
y aun el crecimiento de dicho sector por tanto del crecimiento industrial del pas.

De hecho una empresa que no sustituya sus activos fijos al trmino de vida fiscal se
perjudica en dos formas: por un lado automticamente empieza a pagar ms impuestos y al
no poder hacer cargos por depreciacin: por otro lado, su planta productiva caer
lentamente en la obsolescencia tecnolgica, con un perjuicio directo la empresa pues los
costos de mantenimiento aumentarn as como tambin se elevar el nmero de piezas
defectuosas producidas y los paros por fallas del equipo, que tambin representan un costo
extra ms difcil de recuperar.

5.2 FLUJO DE EFECTIVO ANTES Y DESPUES DE IMPUESTOS

Hasta este momento los temas se han abordado slo bajo la perspectiva de evaluar
econmicamente diferentes propuestas de inversin enfatizando los principios bsicos que
fundamentan las tcnicas de anlisis financiero. Tambin se ha aceptado sin poner en
duda el que en los problemas aparezcan un flujo neto de efectivo (FNE), sin saber con
certeza cmo se ha obtenido o cmo se ha calculado. Simplemente se ha aceptado que
hay una ganancia de efectivo o un costo, con los cuales se procede a efectuar la
evaluacin financiera.

La evaluacin financiera puede efectuarse despus de que han sucedido ciertos eventos
como en el caso de empresas en plena actividad productiva. Estas despus de un perodo
de operacin, generalmente de un ao, determinan por medio de un balance general y de
un estado de resultados del ejercicio, cul fue la actuacin econmica de su actividad. Este
tipo de anlisis postoperativo no interesa tanto a la evaluacin financiera, ya que su objetivo
es ms bien el control de los resultados respecto de un plan previamente trazado acerca de
ingresos, gastos y rendimientos sobre el capital invertido.

Hay otra aplicacin de la evaluacin financiera utilizada en planeacin financiera y
evaluacin de proyectos. Como su nombre lo indica, la planeacin y los proyectos son
eventos futuros y aqu la evaluacin financiera juega un papel fundamental pues es una de
las bases sobre la cual se decide la realizacin de cierta inversin monetaria.

Planeacin financiera significa entre otras cosas, obtener fondos de efectivo de diferentes
fuentes y poder liquidar prstamos de diferentes formas, lo cual ocasionar diferentes flujos
de efectivo. Para tomar la mejor decisin respecto de la fuente, monto y forma en la que
haya de realizarse el financiamiento, es necesario efectuar una evaluacin financiera de las
alternativas con que se cuente y as decidir de manera ptima.

Con la evaluacin de proyectos se podr hacer una inversin de capital ya que se contar
con, al menos, una alternativa bien definida respecto del monto de la inversin, tecnologa
de produccin, los ingresos, los gastos, etc. y decidir si, tal y como est planteada la

alternativa es financieramente conveniente invertir en ella. Por su puesto, la evaluacin
financiera tiene muchas otras aplicaciones, las cuales ya se han visto o se vern
posteriormente.

El tema de esta unidad trata sobre cmo se obtienen los flujos netos de efectivo para
llevarlos a una evaluacin financiera que capacite al tomador de decisin a realizar un
trabajo ptimo.

5.2.1 El estado de resultado proyectado como base de clculo de los flujos netos de
efectivos (FNE).

Un estado de resultado o de prdidas y ganancias es una herramienta contable que refleja
como ha sido el desempeo econmico de la actividad de cualquier empresa productora de
bienes o servicios, al cabo de un ejercicio o perodo contable, generalmente un ao. El
desempeo econmico de la actividad empresarial se puede expresar en trminos de
dinero, de tal forma que si existe una determinada ganancia monetaria se puede hablar de
un buen desempeo, pero si hay prdidas econmicas al cabo de un ejercicio de
operacin, se hablar de un mal desempeo de la empresa-

En trminos generales un estado de resultado es la diferencia que hay entre los ingresos
que tiene la empresa menos todos los costos en que incurre, incluyendo el pago de
impuestos y el reparto de utilidades a los trabajadores. Como un estado de resultado tiene
implicaciones fiscales, tanto los ingresos como los costos que se registren deben tener
como base la Ley del Impuesto sobre la Renta vigente.

Un estado de resultados puede efectuarse despus de sucedidos los hechos, es decir, al
trmino de un ejercicio de operacin, con fines de control, de declaracin de impuestos y de
un evaluacin de lo sucedido para calcular y repartir dividendos a los socios de la empresa.

5.2.2 Flujo de efectivo sin financiamiento

Para la elaboracin del flujo de efectivo en la evaluacin financiera ser necesario
incorporar las inversiones, todos los ingresos que se generarn para la sostenibilidad del
proyecto y los costos de operacin o funcionamiento en que se incurrirn durante la vida til
del proyecto, los cuales debern ser expresados a precios de mercado.

En el flujo de efectivo se registra y cuentan los ingresos y egresos reales de efectivo, en el
perodo en el que ocurren, as, en el momento de construirlo es importante distinguir entre
beneficios y costos causados, y aquellos cobrados o pagados.

El proyecto durante su operacin realiza transacciones que ocurren en un perodo, pero
que pueden hacerse efectivas en otro, tal como las ventas o las compras de insumos "al
crdito". As, en el Estado de Resultados del Proyecto (o de la empresa en operacin) se
incluyen todos los beneficios y costos, esto es, se contabilizan las ventas como ingresos
aunque parte de ellas se cobren -se conviertan en una entrada real de efectivo- en un mes
ms. Siempre el flujo de efectivo se refiere entonces, debera referirse, a ingresos y
egresos reales de efectivo.

Para la construccin del flujo de efectivo, adems de identificarse los beneficios y costos del
proyecto, deben tenerse en cuenta ciertos gastos contables no desembolsables, es decir,
que no causan movimientos de efectivo; pero que permiten reducir la utilidad contable a
partir de la cual se deber pagar el impuesto por las utilidades generadas por el proyecto. Los
gastos no desembolsables estn constituidos por las depreciaciones de los activos fijos, la
amortizacin de los activos intangibles y el valor en l ibro de los activos que se vendan.

Para determinar la rentabilidad de toda la inversin en un proyecto se construye un flujo de
efectivo en el que no se consideran los efectos del financiamiento, es decir, del
apalancamiento de la inversin. El flujo de efectivo del proyecto tiene estos elementos: (i)
los egresos iniciales de fondos, que son bsicamente las inversiones, (ii) los ingresos y
egresos de operacin, en el momento en el que ocurren, es decir, flujos reales de efectivo; y
(iii) el valor de desecho y recuperacin del capital de trabajo.
La organizacin del flujo de efectivo debera ser aquella que permita revisar rpidamente la
informacin en l contenida y, evidentemente, tomar decisiones de forma oportuna y con
cierto nivel de certidumbre. As, en el flujo de efectivo debe haber una seccin para:

Los ingresos y egresos que son sujetos de impuesto.
Las utilidades antes de impuesto, la cuanta de los impuestos y la utilidad despus
de su pago.
Los beneficios y egresos no sujetos a impuestos.

Para un proyecto que busca medir la rentabilidad de la inversin, el ordenamiento
propuesto es el que se muestra en la siguiente tabla:

+ Ingresos afectos de impuestos
- Costos afectos de impuestos
- Gastos no desembolsables
= Utilidad antes del impuesto
- Impuesto
= Utilidad despus de impuestos
+ Ajuste por gastos no desembolsables
- Egresos no afectos de impuestos
+ Beneficios no afectos de impuestos
= Flujo de efectivo o de fondos

Ingresos y egresos afectos de impuestos son todos aquellos que aumentan o disminuyen la
utilidad contable de la empresa.

En el rubro ingresos se consideran slo las percepciones provenientes de la venta de los
productos de la empresa, aunque en la realidad esa empresa pueden tener ingresos de

fuentes muy variables, como dividendos provenientes de acciones que se posean de otras
compaas, ventas de activos, ganancia inflacionaria y otros.

En el rubro costos totales, la situacin es similar. De hecho, en este rubro se anotan todos
los conceptos que la ley califica como deducibles de impuestos. En general, estos
conceptos se mencionan en la siguiente tabla.

Costos totales deducibles de impuestos
Costos de produccin, directas e indirectos
Gastos de administracin, directos e indirectos
Gastos de venta de los productos, directos e indirectos

Gastos no desembolsables son los gastos que para fines de tributacin son deducibles,
pero que no ocasionan salidas de efectivo, como la depreciacin, la amortizacin de activos
intangibles o el valor en libro de un activo que se venda. Por no ser salidas de caja, se
restan primero para aprovechar su escudo fiscal, y luego se suman en el tem ajuste por
gastos no desembolsables, con lo cual se incluye slo el efecto tributario.

Egresos no afectos de impuestos son las inversiones, ya que no aumentan, ni disminuyen
la riqueza contable de la empresa por el solo hecho de adquirirlos. Generalmente es slo
un cambio de activos (mquina por caja) o un aumento simultane de un activo con un
pasivo (mquina y endeudamiento).

Beneficios no afectos a impuestos son el valor de desecho del proyecto y la recuperacin
del capital de trabajo si el valor de desecho se calcul por el mecanismo de valoracin de
activos, ya sea contable o comercial.

5.2.3 Flujo de efectivo con financiamiento

Posteriormente, el inversionista estar interesado en conocer la rentabilidad de los recursos
propios que aporte para la ejecucin del proyecto, para lo cual deber incorporar en la
construccin del flujo de efectivo el efecto del financiamiento. El financiamiento es en s
mismo un ingreso de efectivo no sujeto de impuesto, que genera una obligacin de pago
por el concepto de los intereses (costo del prstamo o deuda) y del pago del principal,
obviamente. Por otro lado, los intereses del prstamo son un gasto afecto a impuestos,
deber diferenciarse que parte de la cuota pagada a la institucin que otorgo el prstamo
es inters y que parte es amortizacin a la deuda o pago al principal, ya que el inters se
incorpora antes de impuesto, mientras que la amortizacin, por no constituir cambio en la
riqueza de la empresa, no afecta a impuesto y debe incluirse en el flujo despus de haber
calculado el impuesto. Por ltimo, deber incorporarse el efectivo del prstamo para que,
por diferencia, resulte el monto que debe asumir el inversionista.

Por tanto, la estructura general del flujo de efectivo queda como se muestra en el siguiente
cuadro:


+ Ingresos afectos de impuestos
- Egresos afectos de impuestos
- Gastos no desembolsables
- Inters del prstamo
= Utilidad antes del impuesto
- Impuesto
= Utilidad despus de impuestos
+ Ajuste por gastos no desembolsables
- Egresos no afectos de impuestos
+ Beneficios no afectos de impuestos
- Abono al principal
+ Prstamo
= Flujo de efectivo o de fondos

A manera de ilustracin, se incorpora, en el cuadro siguiente, el formato que se utiliza para
estructurar el flujo de efectivo del inversionista; en el cual se presentan agrupados los
rubros de las inversiones, los costos de operacin y los ingresos totales, respectivamente.

Categora Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3
+ Ingresos del proyecto xxxxx xxxxx xxxxx

- Costo de operacin:

xxxxx

xxxxx

xxxxx
Costos de produccin xxx xxx xxx
Costos de administracin xxx xxx xxx
Costos de ventas xxx xxx xxx
Costos financieros (intereses) xxx xxx xxx

=Utilidades antes de impuesto

xxxxx

xxxxx

xxxxx
- Impuesto sobre la renta xxxxx xxxxx xxxxx

=Utilidades despus de impuesto

xxxxx

xxxxx

xxxxx

+ Depreciacin y amortizacin
+ Valor de rescate
+ Capital de trabajo
+ Prstamo
- Amortizacin del prstamo
- Inversiones

xxxxx

xxxxx

xxx

xxx

xxx

xxx

xxx
xxx
xxx

xxx

Flujo neto de efectivo

(XXXXX)

XXXXX

XXXXX

XXXXX


En los proyectos deben reponerse los activos fijos cuando la vida til prevista para ese
activo es inferior a la vida til prevista para el proyecto. Para manejar un lenguaje comn
en la elaboracin de los flujos de reposicin se adoptar la siguiente regla: cada vez que
un activo complete su ciclo de vida debe reponerse en su totalidad, en la misma
cantidad y valor (constante) que su inversin inicial.

Los costos de reposicin deben indicarse en el flujo de costos en los aos
correspondientes, y al final debern indicarse (para restarlos de los costos por ser
recuperacin) los valores residuales e incluirlos como beneficios.

El flujo de costos de operacin se inicia cuando el proyecto est dotado de una capacidad
instalada. Si la inversin dura un ao, los costos de operacin inician el segundo ao. Si la
inversin dura ms de un ao, por ejemplo tres, los costos de operacin inician el cuarto
ao.

Hay proyectos en que la inversin se efecta por etapas o tramos, que permiten la
iniciacin o puesta en operacin de cada etapa o tramo, por ejemplo una carretera que
pone en servicios cada tramo terminado. En tales casos, los flujos de inversin y operacin
se traslapan.

El flujo de operacin se extiende hasta el trmino del horizonte econmico del proyecto,
que corresponde al tiempo total que se estima que podr funcionar satisfactoriamente el
proyecto sin necesidad de ser cambiado o redefinido completamente.

Para el clculo de los costos anuales de operacin y mantenimiento debe tenerse en
cuenta cuales varan con el volumen de produccin y cules no. Por ejemplo, en un
acueducto los costos de los insumos varan en proporcin al agua tratada, mientras que los
dems permanecen constantes o crecen por rangos de tamao. Es decir, es necesario
tener en cuenta cuales costos son variables, cuales son costos fijos.

EJERCICIOS PROPUESTOS

1. Un banco concede un prstamo una empresa por la cantidad de C$ 600,000 a 12
meses de plazo el 12% mensual, con intereses moratorios del 5% mensual y pagadero
mediante cuotas niveladas mensuales, la primera con vencimiento dentro de un mes.
Elabore el calendario de pago. Si el pago de la quinta cuota se retrasa 14 das, qu
pago deber realizarse para ponerse al da?

2. Un empresario tiene una deuda de C$ 5,500,000 que devenga intereses del 15%
capitalizable semestralmente que est siendo amortizada mediante cuotas
proporcionales semestrales durante los prximos 4 aos. Elabore el calendario de
pago. Si el pago de la cuarta cuota se retrasa dos meses, qu pago deber realizarse
para ponerse al da?


3. El Banco Nacional ha otorgado un prstamo a un mdico para la compra de un
moderno equipo mdico, que ser instalado en su consultorio particular en la ciudad de
Matagalpa. El prstamo es por la cantidad de C$ 280,500 a una tasa del 18% anual
capitalizable mensualmente y a un plazo de 15 meses. La cancelacin del principal y
sus intereses ser mediante 15 cuotas niveladas mensuales. La primera cuota se
realizar un mes despus de haber recibido el prstamo. Calcule el valor de cada cuota
y elabore su calendario de pago.

4. Un banco concede un prstamo industrial a una empresa por la cantidad de
C$ 600,000 a 12 meses de plazo el 12% mensual, con intereses moratorios del 8%
mensual y pagadero mediante cuotas proporcionales mensuales, la primera con
vencimiento dentro de un mes. Elabore el calendario de pago. Cul es el valor del
pago, si la tercera cuota se retrasa 20 das?

5. Un agricultor tiene una deuda de C$ 1,000,000 que devenga intereses del 18%
capitalizable semestralmente que est siendo amortizada mediante pagos semestrales
durante los prximos 5 aos. Elabore el calendario de pago por medio de cuota
proporcional y por medio de cuota nivelada.

6. Una empresa agrcola en la ciudad de Estel instalara un proyecto de inversin por un
monto de C$ 12 millones de crdobas, de los cuales el 80% se obtiene a travs de un
prstamo bancario a una tasa de inters del 15% anual capitalizable trimestralmente
con 2 aos de gracia sin liquidar intereses. El prstamo se pagar en 15 cuotas
trimestrales de igual valor. Elabore el calendario de pago. Si el ltimo pago se retrasa
un periodo de 2 meses y la tasa de inters moratoria es del 20% anual capitalizable
trimestralmente. De cunto deber ser la cuota para cancelar dicho prstamo.

7. Una sociedad Annima desea US$ 5.4 millones para la inversin inicial de un proyecto,
de los cuales el 70% se obtiene a travs de un prstamo bancario a un inters del 12%
semestral con 3 aos de gracia sin liquidar intereses. El prstamo se pagar en 10
cuotas semestrales iguales. Elabore el calendario de pago.

8. Se compr una excavadora por $ 77,000, y se espera que produzca ingresos brutos de
$ 18,000 en forma constante durante toda su vida til. Sin embargo, tambin se espera
que los costos de mantenimiento aumenten de $ 3,800 el primer ao,a $ 4,200 el
segundo, a $ 4,600 el tercero y as sucesivamente, es decir, un incremento constante
de $ 400 al ao durante su vida de uso. Se calcula que la mquina puede durar en
servicio seis aos, con un valor de rescate de $ 5,000 al final de ese periodo. La
empresa utiliza depreciacin en lnea recta, para impuestos a una tasa de 30% y su
TMAR es del 5%. Determine el VPN de la adquisicin.

9. Una empresa necesita comprar un equipo de envasado que proporcionar ingresos de
$ 120,000 anuales durante 10 aos; los costos de operacin son de $ 40,000 anuales
durante 10 aos. El equipo cuesta $ 220,000, tiene una vida til estimada de 10 aos,
con valor de salvamento de $ 20,000 al final de ese periodo. Se deprecia por el mtodo
de suma de dgitos de los aos. La empresa paga impuestos a una tasa de 30% y su
TMAR es del 10%. Para adquirir el equipo se pide un prstamo por $ 70,000 a una tasa

de 8% de inters anual, el cual se deber liquidar en diez aos por medio de cuotas
niveladas cada fin de ao, comenzando a pagar un ao despus de la compra.
Determine el VPN de la inversin: a) con financiamiento, b) sin financiamiento.
10. Una microempresa del sector productivo presenta los siguientes datos de una inversin
para un perodo de 4 aos:

Sus ventas son de 500 en el primer ao y estas se duplican en cada ao.
Los costos de producci n representan el 50% de l as ventas total es
anuales
La depreciacin anual es de 50
Los gastos de administracin son 80 en cada ao
La inversin inicial es de 600
El impuesto sobre la renta se ubica en un 30%
Los gastos de ventas son de 100 en el primer ao y luego se duplican en
cada ao.

El abore el flujo de efectivo y proceda a estimar los siguientes indicadores
financieros para recomendar o no la inversin: Valor actual neto (VAN), Tasa
interna de retorno (TIR) y Perodo de recuperacin (R), si la TMAR es del 10%.

11. Una institucin financiera no convencional asigna recursos financieros iniciales por la
suma de $3,100 para invertirlos durante cuatro aos. Durant e est e perodo se
muest ran l os si gui ent es i ngresos y gast os de operacin de la institucin.

Los ingresos por intereses sobre prstamos son de $500 en el primer ao y
se dupl i can en cada ao.
Los i ngresos por comisi ones representan el 50% de l os i ngresos por
intereses sobre prstamos.
Los i ngresos por i ntereses sobre depsi tos bancari os son de $200 en el
primer ao y estos aumentan en $100 en cada uno de los aos siguientes.
Los gastos administrati vos son $200 en el primer ao y estos aumentan en
$200 en cada uno de los aos siguientes.
Los gastos de promocin y publ ici dad son de $200 y $300 en l os primeros
dos aos y de $600 y $900 en los ltimos dos aos.
La depreciacin anual es de $75.
Los gastos de capacitacin son de $80 en los dos primeros aos y de
$160 en los dos ltimos aos.

La tasa de descuento es de 20% y el impuesto sobre la renta es del 30%.
Calcular los siguientes indicadores financieros: Valor Actual Neto (VAN), Tasa
Interna de Retorno (TIR) y perodo de Recuperacin (R). Se recomienda la
inversin.

12. Un proyecto requiere un monto de inversin de $100 millones: la mitad para activos
fijos depreciables y la mitad para activos fijos no depreciables. La inversin se efecta
en el periodo cero. La vida til del proyecto es de 5 aos y los activos fijos depreciables
no tienen valor de salvamento. La prdida en la venta de los dems activos, que

alcanza a $20 millones, se cargara al ltimo periodo. Las ventas son de 150 millones
por el primer ao y crecen a razn del 10% anual y los gastos de operacin sin incluir la
depreciacin, son de $80 millones el primer ao y crecen un 7% anual. La tasa de
impuesto a la renta es del 30%. La depreciacin se realiza sobre el 100% del, valor de
adquisicin de los activos, en un periodo de cinco aos, con el mtodo lineal. Elabore
un flujo de fondos del proyecto y calcule la VAN a una tasa de descuento del 15%.

13. Se compr un torno computarizado para aumentar la productividad en una empresa
metalmecnica. Se espera que produzca beneficios antes de depreciacin e impuestos
por $ 13,500 el primer ao, con incrementos de $ 2,500 anuales con forme su
intensifique su uso. El torno tiene un valor de $ 54,000 y un valor de salvamento de $
6,000 al final de su vida til de cuatro aos. Se deprecia por el mtodo de suma de
dgitos de los aos. Para comprarlo se puede pedir un prstamo de $ 20,000 a
pagarse mediante cuotas niveladas anuales a una tasa de 15% anual. Si la empresa
paga impuestos a una tasa de 30% y su TMAR es de 18%, calclese el VPN de la
compra: a) Con financiamiento, b) Sin financiamiento.

14. Se compr un equipo hace tres aos a un costo de $ 120,000 con una vida til de 10
aos y un valor de salvamento de $20,000 al final de ese periodo; puede venderse en
este momento en $ 70,000. En la actualidad produce ingresos de $ 260,000 al ao, con
costos de operacin de $ 130,000 anuales. Debido a que produce gran cantidad de
desperdicio, se ha pensado en reemplazarlo por equipo nuevo que tiene un precio de
adquisicin de $ 170,000, un valor de salvamento de $ 30,000 al final de su vida til de
siete aos que elevara los ingresos a $ 330,291 al ao, con costos de operacin de
$ 165,000 anuales, Ambos equipos se deprecian por lnea recta, se pagan impuestos
de 30% y la TMAR de la empresa es de 20%. Determine la conveniencia financiera del
reemplazo.

15. La fbrica de paales infantiles Light Stub instal una nueva sucursal, con una
inversin de $ 485,000 y con valor de salvamento de $ 85,000 al final de su vida til de
ocho aos; ingresos antes de depreciacin e impuestos de $ 300,000 el primer ao, de
$ 330,000 el segundo y de $360,000 del tercero al octavo: costos constantes de
$260,000 anuales durante ocho aos. Los activos se deprecian por el mtodo de suma
de dgitos de los aos. Se pide un prstamo de $ 150,000 por el cual se pagar una
tasa de 10% de inters anual, pagadero en cinco anualidades iguales que comenzarn
a cubrirse al final del primer ao. Si la TMAR de la empresa es de 10%, determnese el
VPN de la inversin en la nueva sucursal, con una tasa tributaria de 30%.

16. Hace cinco aos se compr un equipo a un costo de $ 170,000, con un valor de
salvamento de $ 20,000 al final de su vida til de 15 aos. En la actualidad el equipo
tiene un valor de mercado de $ 80,000. Adems, genera ingresos antes de
depreciacin e impuestos por $ 580,000 cada ao, con costo de operacin de
$ 450,000 anuales. Se est considerando reemplazar este equipo por uno nuevo que
tiene un precio de adquisicin de $ 280,000, valor de salvamento de $ 30,000 a final de
su vida til de 10 aos, que elevara los ingresos antes de depreciacin e impuestos a
$ 700,000, con costos anuales de operacin de $ 510,000. Se pagan impuesto de 30%
y ambos equipos se deprecian por lnea recta. La TMAR de la empresa es de 19.5%.

Determine la conveniencia financiera del reemplazo.

17. La Empresa Randon Flight Trainig se dedica capacitar pilotos aviadores y desea
adquirir un simulador de vuelo cuyo costo es de $ 3 millones. La vida til del equipo es
de seis aos, con valor de salvamento de 25% de la inversin inicial. Se calcula que los
ingresos por concepto de ofrecer la capacitacin a los pilotos de las lneas areas
interesadas podran ascender a $ 1 milln al ao, durante cada uno de los seis aos
de vida til del equipo. Para adquirirlo se solicita un prstamo de $ 0.9 millones para
pagar en seis cuotas anuales iguales al final de cada ao, por el que se pagar un
inters de 18% anual. La TMAR de la empresa es de 20%, se pagan impuestos de
30% y el equipo se deprecia por lnea recta. Determnese la conveniencia financiera de
la adquisicin utilizando TMAR mixta.

18. Una empresa desea mecanizar su lnea de produccin. En la actualidad, el trabajo se
realiza en forma manual por cuatro personas que reciben un sueldo de $ 200,000 al
ao cada una de ellas. La mecanizacin implica la compra de un equipo que tiene un
costo de $ 500,000 y que se depreciar en lnea recta con un valor de recuperacin de
cero al final de su vida til de seis aos. Los costos de operacin con la mecanizacin
sern de $ 55,000 anuales. Para la implantacin de sistemas se requiere capacitar al
personal a un costo de $ 200,000, inversin que se recuperara en seis aos por lnea
recta. El sistema automatizado slo requiere de un operador con un sueldo de $
200,000 al ao. Para comprar el equipo se requiere de un financiamiento de 50% de
valor del mismo, a una tasa de inters de 15% anual para pagar en seis cuotas
proporcionales, realizando el primer pago al final de primer ao. Se pagan impuestos
de 30% y la TMAR que utiliza la empresa para evaluar sus proyectos es de 25%.
Determnese por medio de la TIR la conveniencia financiera de la automatizacin del
sistema.

19. Se desea implantar un control automtico en el proceso productivo de una fabrica. El
costo inicial es de $130,000, vida til de 10 aos y valor de salvamento de cero. Se
calcula que producir ahorros netos de $60,000 al ao, antes de depreciacin, intereses
e impuestos. Se tienen dos alternativas de financiamiento. La alternativa A es un
crdito del proveedor del equipo del 60% del costo total. Para pagar el crdito con 6%
de inters anual, en cinco pagos anuales iguales que iniciaran al final del primer ao.
La alternativa B es un prstamo bancario por todo el monto de la inversin con un
inters del 12% anual para finiquitar en cuatro anualidades iguales que se empezaran a
pagar al final del primer ao. El equipo se deprecia por lnea recta, se pagan impuestos
de 50% y la TMAR de la empresa es de 10%. Determnese la mejor alternativa de
financiamiento dese el punto de vista financiero, utilizando TMAR mixta y un periodo de
anlisis de 10 aos.


20. Suponga una pequea empresa productiva requiere en el presente ao realizar una
inversin de C$ 200,000. De este total C$ 170,000 corresponden a activos fijos que
incluyen terrenos maquinaria y equipos. Los terrenos tienen un valor de C$ 100,000. La
maquinaria y equipos tienen una vida til de cinco aos y se deprecian mediante el mtodo
de lnea recta.

El proyecto se va a financiar en un 50% con un prstamo de su Intermediaria
Financiera. El plazo del prstamo es de cinco aos a una tasa de inters del 26% efectivo
anual, la amortizacin comienza en el primer ao y se pagar en cinco cuotas con
amortizaciones iguales. Los intereses (sobre saldo) se cancelan al final de cada ao
con el pago del capital.

El estado de prdidas y ganancias pare el prximo ao es el siguiente:

Ventas netas C$ 130,000
menos Costos de produccin C$ 40,000
Costos fijos 25,000
Costos variables 15,000
UTILIDAD BRUTA C$ 80,000
menos gastos administrativos C$ 10,000
menos gastos de ventas C$ 12,000
UTILIDAD OPERACIONAL C$ 58,000
menos gastos financieros
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
menos impuestos (30%)
UTILIDAD NETA FINAL

Segn las estimaciones, se esperen los siguientes crecimientos reales:

Ventas 12% anual
Gastos de ventas 15% anual
Costos variables de produccin 12% anual
Gastos administrativos 15% anual

El proyecto tiene una vida til de 5 aos y un valor de residual que usted debe cuantificar.
El inversionista utiliza una tasa mnima atractiva de retorno del 28%.

a) Elabore el flujo de caja sin financiamiento
b) Elabore el flujo de caja con financiamiento
c) Encuentre el VAN, la TIR y el periodo de recuperacin. En qu situacin est
mejor la alternativa de inversin? Es rentable desde el punto de vista de la
evaluacin financiera?

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MATEMATICA FINANCIERA MSC.

ROBERTO JOSE AGUILERA LOPEZ

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