Matemática Financeira e Análise de Investimentos

UNIVERSIDADE DO OESTE DE SANTA CATARINA
UNOESC - JOAÇABA
ÁREA DE CIÊNCIAS EXATAS E DA TERRA
MATEMÁTICA FINANCEIRA E ANÁLISE DE

INVESTIMENTOS
Prof. Titular :
Eng. JÚLIO CÉSAR RIBEIRO LYRA
UNOESC – Joaçaba Prof. Júlio C. R. Lyra
CURSO : Engenharia
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Docente responsável pela disciplina:

Professor Engenheiro JÚLIO CÉSAR RIBEIRO LYRA
E-mail: julio.lyra@unoesc.edu.br
Fone Comercial: 3551-2035
L 992m LYRA, Júlio César Ribeiro. Matemática financeira e Análise de

Investimentos: com uso do software softinvest. 20 ed. revisada Joaçaba:
UNOESC, 2008. 167 p. (Apostila)
Bibliografia
1. matemática financeira
2. análise de investimentos
cód.: 511-8
Curso : Engenharias . . . . . . . . . . . . . . . . . . .2 .
SUMÁRIO
1. JUROS ............................................................................................................. 05
2. MODALIDADES DE JUROS ........................................................................... 08
3. TEMPO ............................................................................................................ 09
4. FLUXO DE CAIXA ........................................................................................... 10
5. EQUIVALÊNCIA .............................................................................................. 11
6. RELAÇÃO DE EQUIVALÊNCIA ENTRE PV E FV........................................... 13
7. RELAÇÃO DE EQUIVALÊNCIA ENTRE FV E PV........................................... 15
8. RELAÇÃO DE EQUIVALÊNCIA ENTRE PMT (SEM ENTRADA) E FV........... 17
9. RELAÇÃO DE EQUIVALÊNCIA ENTRE FV E PMT (SEM ENTRADA)........... 23
10. RELAÇÃO DE EQUIVALÊNCIA ENTRE PMT (SEM ENTRADA) E PV........... 25
11. RELAÇÃO DE EQUIVALÊNCIA ENTRE PV E PMT (SEM ENTRADA) .......... 27
12. RELAÇÃO DE EQUIVALÊNCIA ENTRE PV E PMT (COM ENTRADA).......... 29
13. RELAÇÃO DE EQUIVALÊNCIA ENTRE PMT (COM ENTRADA) E PV.......... 31
14. CÁLCULO DA TAXA DE JUROS..................................................................... 33
15. SÉRIES PERPÉTUAS (CÁLCULO DA APOSENTADORIA E RENDA INIFINITAS) 37
16. JUROS EFETIVOS E NOMINATIVOS ............................................................ 43
CONVERSÃO DE JUROS EFETIVOS PARA JUROS EFETIVOS......... 44
CONVERSÃO DE JUROS NOMINAIS EM EFETIVOS........................... 51
17. JUROS ANTECIPADOS .................................................................................. 53
DESCONTO DE DUPLICATAS ............................................................. 53
ANTECIPAÇÃO DE CHEQUES ............................................................ 55
18. DESCONTO SE PAGO À VISTA .................................................................... 57
19. JUROS EM OPERAÇÕES COM CARTÃO DE CRÉDITO .............................. 61
20. SISTEMAS DE AMORTIZAÇÃO DE DÍVIDAS ................................................ 64
SISTEMA FRANCÊS DE AMORTIZAÇÃO (PRICE) .............................. 64
SISTEMA DE AMORTIZAÇÃO CONSTANTE (SAC) ............................. 70
SISTEMA MISTO .................................................................................... 76
SISTEMA AMERICANO DE AMORTIZAÇÃO ........................................ 79
SISTEMA DE PAGAMENTO ÚNICO ..................................................... 83
21 – INFLAÇÃO E CORREÇÃO MONETÁRIA DE SISTEMAS DE AMORTIZAÇÃO 89
22 – EXERCÍCIOS DE REVISÃO............................................................................... 97
23 – TAXA MÍNIMA DE ATRATIVIDADE ............................................................. 106
24. ANÁLISE DE INVESTIMENTO ........................................................................ 107

MÉTODOS DE ANÁLISE DE INVESTIMENTOS ................................. 107
MÉTODO DO VALOR PRESENTE ...................................................... 111
MÉTODO DA SÉRIE EQUIVALENTE (VAUE/CAUE)........................... 121
MÉTODO DA TAXA INTERNA DE RETORNO ................................... 131
25. DETERMINÇÃO DO VOLUME DE VENDAS................................................... 135
26. DEPRECIAÇÃO E IMPOSTO DE RENDA ...................................................... 143
DEPRECIAÇÃO ...................................................................................... 143
IMPOSTO DE RENDA ............................................................................ 145
27. SUBSTITUIÇÃO ECONÔMICA DE EQUIPAMENTOS.................................... 150
REFERÊNCIAS E BIBLIOGRAFIAS ..................................................................... 166
APÊNDICE.............................................................................................................. 167
1. JUROS
JUROS: Custo do dinheiro aponta taxa anual de
19,06%. SÃO PAULO, 10 de outubro de 2001 - O
custo do dinheiro no interbancário abriu com
tomadores a 2,0770% e doadores a 2,0780%. Nas
primeiras transações do mercado aberto, a taxa
anual era de 19,06%. (Gazeta Mercantil, 2006).
1.1. O QUE SÃO JUROS?
PARA O INVESTIDOR: REMUNERAÇÃO DO CAPITAL
PARA O TOMADOR DE EMPRÉSTIMO: CUSTO DO CAPITAL
1.2. O QUE DETERMINA O VALOR DOS JUROS?

a) Liquidez: O pagamento pela oportunidade de poder dispor de um
capital durante determinado tempo. Por exemplo, quando aplicamos
certa quantia na poupança estamos nos desprovendo dela pelo período
de, no mínimo, um mês, portanto não poderemos utilizá-la neste período.
Os juros são, neste caso, o pagamento pelas oportunidades que poderão
estar sendo perdidas de maior rentabilidade neste período. Este parâmetro
de juros pode também ser chamado de liquidez. Quanto maior for a
liquidez, maiores serão as facilidades de fazer dinheiro a curto prazo,
portanto menores serão os juros.
Exemplos semelhantes ocorrem em outras aplicações, tais
como: “Debêntures”, “CDB” e “Referenciados DI”. A Figura 1 apresenta
uma relação entre prazo de empréstimo (de maior e menor liquidez) com a
taxa de juros. Como pode ser observado, quanto maior for o prazo (menor
liquidez), maiores serão as taxas de juros.
2,2% a.m. 2,55% a.m. 2,7% a.m. 2,9% a.m.
Valor do Empréstimo 12 prestações 24 prestações 36 prestações 48 prestações
R$ 1.000,00 R$ 95,72 R$ 56,22 R$ 43,78 R$ 38,85
R$ 3.000,00 R$ 287,17 R$ 168,67 R$ 131,33 R$ 116,55
R$ 5.000,00 R$ 478,62 R$ 281,11 R$ 218,88 R$ 194,25
Figura 1: Exemplo ilustrativo de liquidez de empréstimo financeiro com relação a taxa de

o
juros. Fonte: Informativo Banco Santander, 2 semestre de 2006
b) Solidez: O pagamento pelo risco do empréstimo de um capital.

Quanto maior o risco envolvido do empréstimo não ser pago, maiores
serão os valores das taxas de juros. Este parâmetro de juros pode
também ser chamado de solidez. Quanto maior for a solidez, menores
serão os riscos e portanto menores serão as taxas de juros.
Por exemplo, os juros das aplicações em “ações” são superiores
aos juros das aplicações em poupança ou mesmo CDB, pois seu risco é
bem superior. A Figura 2 apresenta claramente está diferença entre
rentabilidade (taxa de juros) e risco.
Figura 2: Exemplo ilustrativo da relações entre Segurança (Solidez), Liquidez e Rentabilidade. Fonte:
0
CARTA OURO. Publicação do Banco do Brasil. Março-Abril/2002. Ano V. N 6
c) Volume monetário investido ou emprestado. Toda aplicação financeira

é baseada em remuneração e quanto maior o valor investido, maiores são
os valores das taxas de juros a serem pagas, em um mesmo tipo de
aplicação.
Por exemplo, as aplicações em Referenciados DI, as taxas de juros são
diferenciadas dependendo do valor aplicado, vide exemplo Figura 3.
Referenciado DI Aplicação Inicial Mínima Rentabilidade anual

Max DI 100.000 15,38%
Super Sênior DI 20.000 13,68%
Super Classic DI 2.500 12,01%
Figura 3: Exemplo ilustrativo da rentabilidade em função do valor monetário investido.

Fonte: Informativo Banco Santander, 15/02/05
1.3. EXEMPLOS DE APLICAÇÃO DOS JUROS
Na vida quotidiana:
a) Nas compras a crédito: quando uma pessoa não dispõe de dinheiro

suficiente para comprar à vista, toma um empréstimo na loja e efetua sua
compra. Nesta operação estão embutidos juros e correções (atualmente,
no comércio, na faixa de 6% a 8% ao mês).
b) Nos cheques especiais: quando uma pessoa não dispõe de dinheiro

suficiente para comprar à vista e utiliza-se do limite do cheque especial
(atualmente, pagam-se juros na faixa de 6% a 15% ao mês).
c) Na compra da casa própria: quando uma pessoa não dispõe de dinheiro

suficiente para pagamento à vista e financia o restante em banco
(atualmente, pagam-se juros na faixa de 6% a 10% ao ano)
Na administração de empresas:
a) Desconto de duplicatas: quando a empresa não dispõe de dinheiro para

compra de produtos e matérias-primas, ela emite uma nota promissória
(duplicata) comprometendo-se a pagar mais tarde (no desconto da
duplicata).
b) Compras a prazo: quando a empresa não dispõe de dinheiro para

compra à vista (matéria-prima e produtos) e a efetua a prazo, paga juros
às fornecedoras.
c) Vendas a prazo: quando a empresa vende seus produtos com

recebimentos a prazo.
d) Obtenção de empréstimos: quando a empresa não dispõe de dinheiro

para capital de giro ou investimentos e toma um empréstimo em uma
entidade financeira (bancos).
2. MODALIDADES DE JUROS
a) Juros Simples: quando são cobrados juros simples, apenas o principal

rende juros, isto é, os juros são diretamente proporcionais ao capital empregado.
J = i . PV. n Saldo Devedor = PV ( 1 + i.n )
Onde: J = juros i = taxa de juros PV = principal ou capital na data de hoje

n = número de períodos SD = saldo devedor
Exemplo: Paulo comprou um produto por R$ 100,00, a ser pago no final do

quinto mês, a uma taxa de juros simples de 5 % a.m. Qual é a evolução do valor
devido ao longo destes cinco meses?
Solução:
Mês Total Devido a 5% a.m.
0 100,00
1 100,00 .(1+0,05.1) = 105,00
2 100,00 .(1+ 0,05.2) = 110,00
3 100,00.(1+0,05.3) = 115,00
4 100,00.(1+0,05.4) = 120,00
5 100,00.(1+0,05.5) = 125,00
b) Juros Compostos: Após cada período de capitalização, os juros são

incorporados ao principal e passam a render juros também.
J = i .SD Saldo Devedor = PV ( 1 +i ) n

J = juros
i = taxa de juros
PV = principal ou capital na data de hoje
n = número de períodos
SD = saldo devedor
Exemplo: Paulo comprou um produto por R$ 100,00, a ser pago no final do
quinto mês, a uma taxa de juros compostos de 5 % a.m. Qual é a evolução do valor
devido ao longo destes cinco meses?
Solução:
Juros Total Devido a 5% a.m.
0 100,00
1
1 100,00.(1 + 0,05) = 105,00
2 100,00.(1 + 0,05)2 = 110,25
3 100,00.(1 + 0,05)3 = 115,76
4 100,00.(1 + 0,05)4 = 121,55
5 100,00.(1 + 0,05)5 = 127,63
3. TEMPO
“Imaginemos uma situação na qual eu já saiba hoje, que dentro

de um ano terei de efetuar um pagamento no valor de
R$ 1.200,00. Entretanto, eu disponho deste dinheiro hoje
mesmo. Será que é indiferente a mim efetuar este pagamento
hoje (adiantado) ou dentro de um ano? A resposta é não!! Se
eu efetuar este pagamento hoje, terei que desembolsar
R$ 1.200,00. Se eu deixar para pagar dentro de um ano (no
vencimento) posso investir os R$ 1.200,00 a prazo fixo (que
supomos dar 20% ao ano) - isto me garante ter R$ 1.200,00
daqui a um ano para efetuar o pagamento e lucrar daqui a um
ano R$ 240,00 que são os juros incorporados.
Se, no mesmo exemplo, o problema for aproveitar um desconto
especial e pagar R$1.000,00 hoje ou R$ 1.200,00 dentro de
um ano, sou indiferente a qualquer das possibilidades.
Entretanto, prefiro pagar R$ 999,00 hoje do que R$ 1.200,00
dentro de um ano. Prefiro pagar R$ 1.200,00 dentro de um
ano do que R$ 1.001,00 hoje” (Ehrlich, 1983).
Vemos, portanto, que o dinheiro não tem o mesmo valor ao longo do

tempo (mesmo não existindo inflação).
Portanto, todas as quantias de dinheiro referem-se a uma data e

somente poderão ser transferidas para uma outra data considerando os juros
envolvidos nesta transferência. Será, pois, proibido somar ou subtrair quantias
de dinheiro que não se referirem a mesma data.
4. FLUXO DE CAIXA
A representação do fluxo de caixa de um projeto consiste em uma

escala horizontal em que são marcados os períodos de tempo e na qual são
representadas, com setas para cima, as entradas e com setas para baixo as
saídas de caixa. A unidade de tempo - mês, semestre, ano - deve coincidir
com o período de capitalização de juros considerado.
Convenções
Adotaremos as convenções a seguir descritas, que procuram auxiliar a

memorização da simbologia.
PV = quantia existente ou equivalente no instante inicial e conhecida por

Valor Presente ou Valor Atual (ou hoje ou à vista).
A representação gráfica é a seguinte:

PV
0 1 2 3 n
FV = quantia existente ou equivalente em um instante futuro em relação ao

inicial e conhecida por Valor Futuro (ou montante ou saldo devedor).

FV
1 2 3 n
i = taxa de juros por período de capitalização;

n = número de períodos de capitalização.
PMT = valor de cada contribuição considerada em uma série uniforme de

dispêndios (prestações ou parcelas iguais) ou recebimentos que
ocorrem nos períodos 1,2,3,...,n chamados Períodos de Capitalização.

PMT
0 1 2 3 n
Curso : Engenharias . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10. .

5. EQUIVALÊNCIA
Definição: vários capitais são ditos equivalentes quando os seus valores,

transformados para a mesma data, com a mesma taxa de juros (custo de
oportunidade), são iguais (Hummel, 1986).
Exemplo 01: considere-se um empréstimo de R$ 1.000,00 hoje, a uma taxa

de juros compostos de 10% ao ano, sendo os juros capitalizados,
anualmente. No final do quinto ano, na data prevista para o pagamento do
empréstimo de uma só vez, ter-se-á de pagar R$ 1.610,00. Diz-se então que,
a uma taxa de 10% ao ano, após cinco anos, a quantia de R$ 1.610,00 é
equivalente à quantia de R$ 1.000,00 no momento zero (ou seja, hoje)
(Hummel, 1986).
Exemplo 02: considere que você deseja fazer um empréstimo de

R$10.000,00, para compra de veículo em uma concessionária, a uma taxa de
juros de 10% ao ano. A concessionária lhe oferece então quatro formas de
pagamento: plano I, II, III e IV, veja quadro abaixo. Pergunta-se: há diferença
em escolher um ou outro plano, do ponto de vista econômico? (Hummel,
1986).
Ano Investimento Plano I 1 Plano II 2 Plano III 3 Plano IV 4

0 R$ 10.000,00
1 R$ 1.000,00 R$ 2.000,00 R$ 1.627,45
2 R$ 1.000,00 R$ 1.900,00 R$ 1.627,45
3 R$ 1.000,00 R$ 1.800,00 R$ 1.627,45
4 R$ 1.000,00 R$ 1.700,00 R$ 1.627,45
5 R$ 1.000,00 R$ 1.600,00 R$ 1.627,45
6 R$ 1.000,00 R$ 1.500,00 R$ 1.627,45
7 R$ 1.000,00 R$ 1.400,00 R$ 1.627,45
8 R$ 1.000,00 R$ 1.300,00 R$ 1.627,45
9 R$ 1.000,00 R$ 1.200,00 R$ 1.627,45
10 R$ 11.000,00 R$ 1.100,00 R$ 1.627,45 R$ 25.937,42
Solução:
Se analisarmos o quadro anterior, observaremos que todos os planos de I a

IV a uma taxa de 10% ao ano, são equivalentes. Isto porque todos são
planos que possibilitam, a esta taxa, o pagamento de uma dívida de
1
O plano I: corresponde, no sistema de amortização de dívidas, ao Sistema de Americano, que
será visto mais detalhadamente a frente.
2
O plano II: corresponde, no sistema de amortização de dívidas, ao Sistema de Amortização
Constante –SAC.
3
O plano III: corresponde, no sistema de amortização de dívidas, ao Sistema de Prestações
Constantes – PRICE.
4
O plano IV: corresponde, no sistema de amortização de dívidas, ao Sistema de Pagamento Único.

R$10.000,00, hoje. Portanto, pode-se dizer que é indiferente pagar um ou

outro plano.
Analisando, no entanto, o quadro abaixo, observamos que há diferentes

taxas de juros; as séries de pagamentos anteriores correspondem a
diferentes valores quando trazidas para o presente, ou seja, não são
equivalentes, exceto para a taxa de juros de 10%, a qual foi inicialmente
calculada.
Taxa de Plano I Plano II Plano III Plano IV

Juros
0% 20.000 15.500 16.270 25.937
5% 13.861 12.278 12.563 15.923
10% 10.000 10.000 10.000 10.000
15% 7.491 8.340 8.166 6.411
20% 5.808 7.096 6.821 4.189

6. RELAÇÃO DE EQUIVALÊNCIA ENTRE PV E FV
6.1 - Objetivo : determinar a relação de equivalência entre o valor presente (ou seja,
quanto eu tenho ou devo hoje) e o valor futuro (ou seja, quanto terei ou deverei ao
final de um determinado período).
6.2 - Representação Gráfica:
n
6.3 - Fórmula: FV = PV ( 1+ i )
6.4 – Perguntas: quanto terei ao final de um determinado período se aplicar uma

certa quantia hoje ? Qual é o valor devido (montante) ao final de um determinado
período se devo uma certa quantia hoje ?
6.5 - Exemplo: Lúcia deseja comprar um

aparelho de som, cujo preço à vista é de
R$400,00. No entanto Lúcia não dispõe
deste dinheiro, mas poderá fazer um
crediário para pagá-lo, em uma única
parcela, daqui a quatro meses. A taxa de Valor à vista: R$ 400,00
juros compostos do crediário é de 8% a.m. Taxa de juros 8% a.m.
Pergunta-se, quanto Lúcia terá de pagar ao
final de quatro meses ?
Solução:
a) Resolvendo utilizando fórmula
FV = montante devido
FV = 400(1 + 0,08)4 = R$ 544,20 daqui a 4 meses

b) Resolvendo utilizando o softinvest

Ação : Entre em “Equivalência” e “V.futuro” e “Juros :” Composto e “Fluxo :“
Sem parcela uniforme e entre com os demais valores. Após entrar com todos os
valores tecle F10
Observação : veja que o programa monta o fluxo de caixa na parte inferior
Exercício 01: Tânia conseguiu um empréstimo de R$ 10.000,00 em um banco que

cobra 5% ao mês de taxa de juros compostos. Quanto deverá pagar se o prazo do
empréstimo for de cinco meses? Resposta: R$ 12.762,82 daqui a 5 meses.
Exercício 02: Aplico R$ 12.000,00, por 10 anos a uma taxa de juros de 12% a.a.
Quanto terei após os 10 anos? Resposta: R$ 37.270,18 daqui a 10 anos.
Exercício 03: Em 01/01/88 se investiu-se R$100.000,00 a 6% a.a. Quanto se terá

em 01/01/98? Resposta: R$ 179.084,77 em 10 anos.
Exercício 04: Uma empresa levanta um empréstimo de R$200.000,00 para a

compra de um novo conjunto de máquinas. Os termos do empréstimo estipulam o
pagamento do principal e de todos os juros acumulados, no fim de um período de
cinco anos. A taxa de juros capitalizados anualmente é de 10% ao ano. Qual é o
valor devido pela empresa, no final do empréstimo? Resposta: R$322.102,00 daqui
a 5 anos.

7. RELAÇÃO DE EQUIVALÊNCIA ENTRE FV E PV
7.1 - Objetivo : determinar a relação de equivalência entre o valor futuro (ou seja,
quanto terei ou deverei ao final de um determinado período) e o valor presente (ou
seja, quanto eu tenho ou devo hoje).
FV
7.3 - Fórmula: PV =
(1 + i )n
7.4 – Perguntas: quanto terei de receber hoje da antecipação do recebimento de

um valor futuro, ao final de um determinado período ? Qual é o valor devido hoje se
desejo antecipar uma divida ?
7.5 - Exemplo: Vera deseja quitar uma dívida

da comprar de um aparelho celular cujo
preço, ao final de 5 meses, é de R$700,00. A
taxa de juros compostos do crediário é de
2% a.m. Pergunta-se: quanto Vera terá de
Valor R$ 700,00 daqui a 5 meses
pagar se desejar liquidar o empréstimo hoje?
Taxa de Juros: 2% a.m.
Solução:
a) Resolvendo utilizando a fórmula

PV = valor atual a ser pago hoje
700
PV = = R$634,01 hoje
(1 + 0,02)5


Ação : Entre em “Equivalência” e “V. presente“ e “Juros :” Composto e “Fluxo :“
valores tecle F10
Exercício 01: Se eu quiser ter R$100.000,00 em 20 anos, quanto deverei aplicar

agora, considerando-se uma taxa de juros de 10 % a.a.?
Resposta: R$14.864,36 hoje.
Exercício 02: Quer-se depositar uma quantia a 8% a.a. a fim de se obter, 13 anos
mais tarde, a quantia de R$5.000,00. Quanto se deverá depositar hoje?
Exercício 03: Se eu quiser ter R$400.000,00 em 5 anos, quanto deverei aplicar

agora, considerando-se uma taxa de juros de 10% a.a.?
Exercício 04: Fernanda tem uma dívida de R$1.000,00 a ser paga daqui a 4 meses,
a uma taxa de juros compostos de 4% a.m. No entanto, ela recebeu hoje uma
quantia de R$900,00. Ela conseguirá quitar a dívida hoje?
Resposta: Sim, poderá quitar a dívida.

8. RELAÇÃO DE EQUIVALÊNCIA ENTRE PMT E FV

SEM ENTRADA
8.1 - Objetivo : determinar a relação de equivalência entre o valor de parcelas fixas

(a serem pagas ou recebidas), postecipadas (sem entrada) e o valor futuro (ou seja,
quanto deverei ou terei ao final de um determinado período).
PMT = Empréstimos
Tenho
0 1 n
Quero
FV = Saldo devedor
8.3 - Fórmula: FV =
[ ]
PMT .. ...(1 + i )..n − 1 ..
i
8.4 – Perguntas: quanto terei de receber no futuro decorrente do valor acumulado

de parcelas fixas ? Qual é o montante devido, ao final de um determinado período,
decorrente de parcelas uniformes a serem pagas ?
8.5 - Exemplo: Luiz deseja quitar uma dívida

da compra de uma estante cujas prestações
são no valor R$ 250,00 mensais. Faltam ainda
pagar 5 (0+5) prestações. A taxa de juros
compostos do crediário é de 2% a.m.
Pergunta-se: quanto Luiz terá de pagar se
Taxa de juros: 2% a.m.
desejar liquidar o empréstimo ao final de 5 Valor das prestações: R$ 250,00
meses ?
Solução:
FV = montante devido
FV =
(
250 (1 + 0,02 ) − 1 .
5
)
= R$ 1.301,01 daqui a 5 meses
0,02


Ação : Entre em “Equivalência” e “V.futuro” e “Juros :” Composto e “Fluxo :“
Postecipado e entre com os demais valores. Após entrar com todos os valores tecle
F10
Exercício 01: Marcos fez um crediário para a compra de algumas camisas cujas
prestações são no valor R$50,00 mensais. Faltam ainda pagar 3 (0+3) prestações.
A taxa de juros compostos do crediário é de 8% a.m.. Estando, no momento,
impossibilitado de pagar as prestações da dívida, Marcos foi à loja e perguntou se
poderia renegociar a dívida e pagar todas as prestações acumuladas daqui a três
meses (sem juros de mora). Qual é o valor da dívida acumulada destas três últimas
prestações? Resposta: R$162,32 daqui a 3 meses.
Exercício 02: Antônio fez um crediário para a compra de um televisor cujas

prestações são no valor R$40,00 mensais. Faltam ainda pagar 7 (0+7) prestações.
A taxa de juros compostos do crediário é de 9% a.m.. Se Antônio quiser quitar
toda a dívida de uma só vez daqui a 7 meses, quanto ele terá que pagar? Resposta:
R$368,02 daqui a 7 meses.
Exercício 03: Rosana e Marcos, preocupados com o futuro de seu filho, depositam
mensalmente uma quantia de R$500,00, em fundo de aplicações que rende 3,5%
a.m.. Quanto eles terão ao final de 48 (0+48) meses?
Resposta: R$60.194,13 daqui a 4 anos.

Exercício 04: Verificar se os valores anunciados no artigo “Não deixe seu dinheiro ir
por água abaixo”5 estão corretos.
Do tostão ao milhão
Para reunir R$ 1 milhão aos 60 anos, é preciso aplicar mensalmente...
Idade atual Taxa anual de 8% Taxa anual de 10% Taxa anual de 12%
25 anos R$ 466,73 R$ 294,22 R$ 183,18
35 anos R$ 1.100,12 R$ 810,82 R$ 593,05
45 anos R$ 2.962,03 R$ 2.509,76 R$ 2.121,08
50 anos R$ 5.551,72 R$ 5.003,41 R$ 4.505,92

Obs.: Considerar parcela postecipada.
Resolvendo um dos casos: suponha que a idade atual do cliente seja de 35 anos e
que sua idade de saída, do plano de contribuições, seja de 60 anos, pode-se
concluir que ele vai contribuir por 25 anos, ou seja, 300 meses. Também, suponha
que a taxa de juros seja de 8%a.a. equivale a 0,64340%a.m., e a contribuição
mensal seja de R$ 1.100,12, conforme anunciado no folder.
Ação 01: Converter a taxa de juros efetiva anual para efetiva mensal, pois os
depósitos são mensais. Para efetuar esta ação deve-se entrar em “Taxas” e Tipo:
“Efetiva” e período atual: “Anual” e Converter p/: “Mensal“. Após entrar com todos
os valores tecle F10.
Ação 02: Entre em “Equivalência” e “V.futuro” e “Juros :” Composto e “Fluxo :“

F10
5
“Não deixe eu dinheiro ir por água abaixo”. Revista Isto É. No1848. 13/03/2005. (uso para fins didáticos).

Exercício 05: Verificar se os valores anunciados no folder6 estão corretos.
Obs.: Considerar parcela postecipada, ou seja, sem entrada e desconto de 5%

ao mês sobre as parcelas a título de taxa de carregamento, conforme
anunciado no folder.
6
Folder Publicitário da entidade financeira SANTADER. 2007 (uso somente para fins didáticos).


F10. Obs.: R$ 85,00 x 95% = R$ 80,75 (Valor retirando a taxa de carregamento)
Exercício 06: Verificar se os valores anunciados no folder7 estão corretos.
Obs: Considerar parcela antecipada, ou seja, com entrada e desconto de 8,6% ao

mês sobre as parcelas a título de taxa de carregamento.
7
Folder Publicitário de uma certa entidade financeira 2006 (uso somente para fins didáticos).

Resolvendo um dos casos: suponha que a idade atual do cliente seja de 35 anos e
que sua idade de saída, do plano de contribuições, seja de 60 anos, pode-se
concluir que ele vai contribuir por 25 anos, ou seja, 300 meses. Também, suponha
que a taxa de juros seja de 12%a.a. equivale a 0,95%a.m., e a contribuição mensal
seja de R$ 73,10 (já descontado 8,62%).

Antecipado e entre com os demais valores. Após entrar com todos os valores tecle
F10

9. RELAÇÃO DE EQUIVALÊNCIA ENTRE FV E PMT

SEM ENTRADA
9.1 - Objetivo : determinar a relação de equivalência entre o valor futuro (ou seja,
quanto desejo ter) e o valor das prestações fixas, sem entrada (ou seja, quanto se
deve pagar mensalmente para quitar este montante)
FV = Montante
Tenho
0 1 n
Quero
PMT= Valor das
aplicações
FV ..i
9.3 - Fórmula: PMT =
[ ]
..(1 + i )..n − 1..
9.4 – Perguntas: quanto devo depositar por determinado período (por exemplo
mensalmente) para ter um certo montante (valor futuro) ? Qual é o valor das
prestações fixas a serem pagas por determinado período para ter certa quantia no
futuro?
9.5 – Exemplo: Ricardo deseja amortizar

uma dívida da compra de uma casa cujo
valor restante a ser pago daqui a 5 meses
será R$4.000,00. O valor da taxa de juros é
4% a.m. Pergunta-se: quanto Ricardo terá
Taxa de Juros: 4% a.m.
que pagar de prestações iguais, a cada fim Valor de Entrada: R$ 30.000,00
de mês, durante 5 (0+5) meses, para quitar Valor Restante: R$ 4.000,00 daqui
a 5 meses
esta dívida?
Solução:
PMT = valor das prestações a serem pagas
4.000 * 0,04
PMT =
[ ]
..(1 + 0,04 )..5 − 1..
= R$ 738,51 por mês


Ação : Entre em “Equivalência” e “P.uniforme” e “Juros :” Composto e “Fluxo :“
F10
Exercício 01: Verônica deseja fazer depósitos ao fim de cada mês, de modo a obter
um montante equivalente a R$5.000,00, para trocar seus móveis, daqui a 24 (0+24)
meses. Sabendo-se que ela vai depositar na caderneta de poupança que tem a
remuneração média esperada de 1%a.m., quanto ela deverá depositar mensalmente
para obter o valor desejado?
Resposta: R$185,37 por mês.
Exercício 02: Fábio deseja ter um montante igual a R$12.000,00 para financiar seus
estudos na universidade, daqui a 48 (0+48) meses. Quanto ele deve depositar
mensalmente em fundo de aplicações (por exemplo, FIX 30) para obter esta
quantia? O fundo de aplicações remunera a uma taxa de 3,5 % a.m.
Resposta: R$99,68 por mês.
Exercício 03: André tem uma dívida de R$1.200,00 a ser paga daqui a 18
(0+18)meses. No entanto, ele deseja depositar mensalmente uma certa quantia
para criar um fundo de reserva para quitar a dívida. Pergunta-se: quanto André
deverá depositar mensalmente em parcelas iguais, a cada fim de mês, para obter o
montante desejado? O fundo de aplicações remunera a uma taxa de 2,5% a.m.
Resposta: R$ 53,60 por mês.

10. RELAÇÃO DE EQUIVALÊNCIA ENTRE PMT E PV

SEM ENTRADA
10.1 - Objetivo : determinar a relação de equivalência entre o valor das parcelas

fixas a serem pagas ou recebidas e o valor presente (ou seja, quanto deverei pagar
ou receber hoje)
[ ]
PMT .. ..(1 + i )..n − 1..
i..(1 + i )..n
10.4 – Perguntas: quanto terei de pagar hoje referente a antecipação de uma dívida
que seria paga em parcelas fixas ? Quanto devo receber hoje referente a
antecipação de rendas fixas futuras ?
10.5 – Exemplo: Vânia deseja quitar uma dívida

da compra de uma geladeira cujas prestações
são no valor de R$100,00 mensais. Faltam ainda
pagar 5 (0+5) prestações. A taxa de juros
compostos do crediário é de 7% a.m. Quanto
Vânia terá de pagar se desejar liquidar o
empréstimo hoje? Taxa de Juros: 7% a.m.
Valor das Prestações:
Solução: R$100,00
a) Resolvendo utilizando fórmula

PV = valor atual da dívida
PV =
(
100 (1 + 0,07 ) − 1 .
5
) = R$ 410,02 hoje
0,07(1 + 0,07 )
5


Ação : Entre em “Equivalência” e “V.presente” e “Juros :” Composto e “Fluxo :“
F10
Exercício 01: Fabíola fez um crediário para a compra de uma geladeira cujas
prestações são no valor de R$50,00 mensais. Faltam ainda pagar 6 (0+6)
prestações. A taxa de juros compostos do crediário é de 9% a.m.. No entanto,
Fabíola deseja pagar a dívida hoje. Qual é o valor devido hoje?
Resposta: R$224,30 hoje.
Exercício 02: Letícia deseja comprar uma blusa cujas prestações são no valor de
R$10,00 mensais, sendo 5 prestações iguais sem entrada (0+5), se for comprada
no crediário. A taxa de juros compostos do crediário é de 8% a.m.. No entanto,
Letícia deseja pagar à vista. Qual é o valor da blusa à vista?
Resposta: R$39,93 à vista.
Exercício 03: Marcela paga ao final de cada mês a importância de R$400,00 pela
compra de uma casa, pelo Sistema Financeiro Nacional de Habitação. Sabendo-se
que faltam ainda pagar 15 (0+15) prestações e que a taxa do financiamento é de 2%
a.m., qual é o valor total devido hoje, para que ela possa quitar a dívida?

11. RELAÇÃO DE EQUIVALÊNCIA ENTRE PV E PMT:

SEM ENTRADA (30 DIAS)
11.1 - Objetivo : determinar a relação de equivalência entre o valor presente (ou

seja, quanto eu tenho ou devo hoje) e o valor das parcelas fixas, sem entrada (30
dias).
[
PV .. ..i..(1 + i )..n..]
[
..(1 + i )..n − 1 ]
11.4 – Perguntas: quanto terei de pagar em parcelas fixas, sem entrada (1a Parcela
daqui a 30 dias) por determinado período referente ao aquisição de um bem hoje ?
Quanto poderei retirar em parcelas fixas por determinado período decorrente de uma
aplicação efetuada hoje ?
11.5 – Exemplo: Salete deseja amortizar o

pagamento da dívida da comprar de uma
secadora de roupas cujo valor à vista é de
R$400,00. A taxa de juros compostos do
crediário é de 6% a.m. Quanto Salete terá de
pagar mensalmente, sem entrada, se
desejar parcelar a dívida em quatro vezes
(0+4)?
Valor à vista: R$ 400,00
Solução:
Taxa de juros: 6% a.m.
a ) Resolvendo utilizando a fórmula

PMT = valor das prestações a serem pagas

( ) = R$ 115, 44 mensais
400 (1 + 0,06 ) 0,06 .
4
PMT =
((1 + 0,06) − 1)
4

Ação : Entre em “Equivalência” e “P.uniforme” e “Juros :” Composto e “Fluxo :“
F10
Exercício 01: Luciano deseja comprar um apartamento a prazo, pelo Sistema

Financeiro Nacional de Habitação, cujo valor à vista é de R$40.000,00. A taxa de
juros compostos do crediário é de 2% a.m. Quanto Luciano terá de pagar
mensalmente, sem entrada, se desejar parcelar a dívida em 48 vezes (0+48)?
Resposta: R$1.304,07 mensais.
Exercício 02: Ivo deseja comprar um sapato em 4 prestações iguais mensais sem
entrada (0+4). A taxa de juros compostos do crediário é de 8% a.m.. Se o sapato
custa à vista R$120,00, qual é o valor das prestações ?
Resposta: R$36,23 mensais
Exercício 03: José deseja comprar um freezer em 12 prestações iguais mensais

sem entrada (0+12). A taxa de juros compostos do crediário é de 6% a.m.. Se o
freezer custa à vista R$800,00, qual é o valor das prestações?
Resposta: R$95,42 mensais.

12. RELAÇÃO DE EQUIVALÊNCIA ENTRE PV E PMT:

COM ENTRADA (1A PARCELA HOJE)
12.1 - Objetivo : determinar a relação de equivalência entre o valor presente (ou

seja, quanto eu tenho ou devo hoje) e o valor das parcelas fixas, com entrada (1a
Parcela Hoje)
Dado PV Determinar PMT – com entrada

PV PMT
0 1 2 3 n
1 2 3 n -1 n

[ ]
PV . .i..(1 + i ).n −1.
(1 + i )n − 1
12.4 – Perguntas: quanto terei de pagar em parcelas fixas, com entrada (1a parcela
hoje) por determinado período referente ao aquisição de um bem hoje ? Quanto
poderei retirar em parcelas fixas por determinado período decorrente de uma
aplicação efetuada hoje ?
12.5 – Exemplo: Salete deseja amortizar o

pagamento de uma dívida da compra de
uma secadora de roupas cujo valor à vista
é de R$400,00. A taxa de juros
compostos do crediário é de 6% a.m.
Quanto Salete terá de pagar mensalmente,
com entrada, se desejar parcelar a dívida
Valor à Vista: R$ 400,00
em quatro vezes (1+3)? Taxa de Juros: 6% a.m.
Solução:
a ) Resolvendo utilizando fórmula
PMT = valor das prestações a serem pagas com entrada
(
400 (1 + 0,06 ) 0,06 .
3
) = R$ 108,90 mensais
PMT =
((1 + 0,06) − 1)
4


Ação : Entre em “Equivalência” e “P.uniforme“ e “Juros :” Composto e “Fluxo :“
F10
Exercício 01: Luciano deseja comprar um apartamento a prazo, pelo Sistema

Financeiro Nacional de Habitação, cujo valor à vista é de R$40.000,00. A taxa de
juros compostos do crediário é de 2% a.m. Quanto Luciano terá de pagar
mensalmente, com entrada, se desejar parcelar a dívida em 49 vezes (1+48)?
Resposta: R$1.262,90 mensais.
Exercício 02: Maria deseja comprar um sapato em 5 prestações iguais mensais

com entrada (1+4). A taxa de juros compostos do crediário é de 8% a.m.. Se o
sapato custa à vista R$120,00, qual é o valor das prestações?
Resposta: R$27,83 mensais.

13. RELAÇÃO DE EQUIVALÊNCIA ENTRE PMT E PV

COM ENTRADA
13.1 - Objetivo : determinar a relação de equivalência entre o valor das parcelas

fixas, com entrada (1a Parcela Hoje) e o valor presente (ou seja, quanto eu tenho ou
devo hoje)
Dado PMT – Com Entrada Determinar PV

PMT PV
0 1 2 3 n
1 2 3 n -1 n
[ ]
PMT .. ..(1 + i ).. n − 1..
i..(1 + i ).. n−1
13.4 – Perguntas: quanto deverei pagar hoje referente a antecipação de parcelas

fixas, com entrada (1a parcela hoje) ? Quanto poderei receber hoje referente a
antecipação de parcelas fixas, com entrada ?
13.5 – Exemplo: Vânia deseja saber qual o

valor à vista de uma geladeira cujas prestações
são no valor R$ 100,00 mensais, com uma
entrada, em 5 prestações (1+4). A taxa de
juros compostos do crediário é de 7% a.m.
Quanto será o valor pago à vista por Vânia?
Solução:
5 (1+4) prestações de R$ 100,00
a ) Resolvendo utilizando a fórmula Taxa de Juros: 7% a.m.
PV = valor atual da dívida
PV =
(
100 (1 + 0,07 ) − 1 .
5
) = R$ 438,72 hoje
0,07(1 + 0,07 )
4


Ação : Entre em “Equivalência” e “V.presente” e “Juros :” Composto e “Fluxo :“
F10
Exercício 01: Luciana deseja comprar uma mesa cujas prestações são no valor
R$100,00 mensais, 6 prestações iguais com entrada (1+5), se for comprada no
crediário. A taxa de juros compostos do crediário é de 6% a.m.. No entanto,
Luciana deseja pagar à vista. Qual é o valor da mesa à vista?
Exercício 02: Andréa deseja comprar uma blusa, cujas prestações são no valor
R$10,00 mensais, 6 prestações iguais com entrada (1+5), se for comprada no
crediário. A taxa de juros compostos do crediário é de 8% a.m.. No entanto,
Andréa deseja pagar à vista. Qual é o valor da blusa à vista?
Exercício 03: Marcelo paga ao final de cada mês a importância de R$ 400,00 pela
compra de uma casa, através do Sistema Financeiro Nacional de Habitação.
Sabendo-se que faltam ainda pagar 10 prestações (sendo uma hoje e 09 a
posteriori) e que a taxa do financiamento é de 3% a.m., qual é o valor total devido
hoje, para que ela possa quitar a dívida?

14. CÁLCULO DA TAXA DE JUROS EM OPERAÇÕES

FINANCEIRAS : COM PARCELAS ANTECIPADAS
(COM ENTRADA) E POSTECIPADAS (30 DIAS)
14.1 - Objetivo : determinar a taxa de juros em operações financeiras,

correspondente ao conhecimento do valor presente (ou seja, quanto eu tenho ou
devo hoje) e das parcelas (prestações) fixas
14.2 – Fórmulas : PV =
[ ]
PMT .. ..(1 + i )..n − 1..
(para operações sem entrada)
i..(1 + i )..n
PV =
[ ]
PMT .. ..(1 + i ).. n − 1..
(para operações com entrada)
i..(1 + i ).. n−1
14.3 – Perguntas: qual é a taxa de juros embutida em operações de compra a

crédito? Qual é a taxa de juros embutida em operações de financiamento ?
14.4 - Exemplo (com entrada) : Pedro

comprou uma geladeira em seis
prestações constantes mensais, no valor
R$247,11 cada, (1+5) com uma de
entrada. Se tivesse pago à vista o preço
seria de R$1.246,91. Qual é a taxa de
juros embutida nesta compra a prazo?
Preço à vista: R$ 1.246,91 ou
em 6 (1+5) prestações de R$ 247,11
Ação : Entre em “Equivalência” e “T.juros :” e “Juros :” Composto e “Fluxo :“

F10
Observação : No cálculo da taxa de juros o sinal dos valores presente e parcela
uniforme têm que serem diferentes.

Exercício 01: Jairo comprou um computador em quatro prestações constantes

mensais, no valor de R$419,33 cada, (1+3) com uma de entrada. Se tivesse pago à
vista o preço seria de R$1.500,00. Qual é o valor da taxa de juros embutida nesta
compra a prazo?
Resposta: 8,00% a.m.
Exemplo 02: Luiz comprou uma geladeira em dez prestações constantes mensais,
no valor de R$140,47 cada, (1+9) com uma de entrada. Se tivesse pago à vista o
preço seria de R$1.000,00. Qual é o valor da taxa de juros embutida nesta compra a
prazo?
Exemplo 03: Vera comprou uma moto em sete prestações constantes mensais, no
valor de R$591,48 cada, (1+6) com uma de entrada. Se tivesse pago à vista, o
preço seria de R$3.500,00. Qual é o valor da taxa de juros embutida nesta compra a
prazo?
Exercício 04: Homero comprou um mesa em três prestações constantes mensais,

no valor de R$73,11 cada, (1+2) com uma de entrada. Se tivesse pago à vista, o
preço seria de R$200,00. Qual é o valor da taxa de juros embutida nesta compra a
prazo?
Exercício 05: Vicente comprou um livro em cinco prestações constantes mensais,

no valor de R$88,00 cada, (1+4) com uma de entrada. Se tivesse pago à vista, o
preço seria de R$400,00. Qual é o valor da taxa de juros embutido nesta compra a
prazo?

14.5 – Exemplo (sem entrada): Pedro

comprou um televisor em cinco prestações
constantes mensais, no valor de R$ 71,18
cada, (0+5) sem entrada (1 pagamento
daqui a 30 dias). Se tivesse pago à vista, o Preço à vista: R$ 288,00
preço seria de R$288,00. Qual é a taxa de ou
em 5 (0+5) prestações
juros embutida nesta compra a prazo? de R$ 71,18 (1 pagto 30 dias)

F10
Observação : No cálculo da taxa de juros o sinal dos valores presente e parcela
uniforme têm que serem diferentes.
Exercício 01: Vânia comprou um refrigerador em três prestações constantes

mensais, no valor de R$146,52 cada, (0+3) sem entrada (1 pagamento daqui a 30
dias). Se tivesse pago à vista, o preço seria de R$399,00. Qual é o valor da taxa de
Exemplo 02: Pedro comprou um aparelho de som em dez prestações constantes


Exemplo 03: Vera comprou um roupeiro em sete prestações constantes mensais,

no valor de R$32,07 cada, (0+7) sem entrada (1 pagamento daqui a 30 dias). Se
tivesse pago à vista, o preço seria de R$179,00. Qual é o valor da taxa de juros
embutida nesta compra a prazo?
Exercício 04: André comprou um mesa em cinco prestações constantes mensais,

no valor de R$52,76 cada, (0+5) sem entrada (1 pagamento daqui a 30 dias). Se
tivesse pago à vista, o preço seria de R$200,00. Qual é o valor da taxa de juros
embutida nesta compra a prazo?
Exercício 05: Vicente comprou um vídeo cassete em quatro prestações constantes

juros embutido nesta compra a prazo?
Exercício 06: Determinar os juros cobrados nas operações de crediário do anúncio

publicitário de uma determinada loja.
Respostas:
TV 29”: 1,61%a.m. considerando parcelas sem entrada
1,77%a.m. considerando parcelas com entrada
Motocicleta: 0,68%a.m. considerando parcelas sem entrada
0,70%a.m considerando parcelas com entrada
Gol, Celta e Palio: 0,57%a.m. considerando parcelas sem entrada
0,59%a.m. considerando parcelas com entrada

15. SÉRIES PERPÉTUAS

(CÁLCULO DA APOSENTADORIA E
RENDAS INFINITAS)
15.1 - Objetivos : determinar o valor das retiradas infinitas (perpétuas) decorrente

do acúmulo de parcelas fixas depositadas por um determinado período; determinar o
valor presente (atual) de uma série de pagamentos ou receitas infinitas.
Dado PV Determinar PMT – Perpétuas

PV PMT
0 1 2 3 n
0 1 2 3 ∞
ou PMT = PV .(.i )
PMT
i
Onde: PV = valor presente da dívida
PMT = série de pagamentos uniformes (mensalidades)
i = taxa referencial de juros
15.4 – Perguntas: qual é o valor de retiradas fixas decorrentes de um plano de

aposentadoria ? Qual é o valor atual de ações com rendimentos fixos ?
15.5 – Cálculo da APOSENTADORIA
Exemplo : Marcos deseja contribuir mensalmente com a quantia de

R$100,00, por um período de 30 anos (360 meses). Se a taxa de remuneração é
0,5% a.m.+T.R., para este fundo de aposentadoria, qual o valor das retiradas
mensais, após este prazo (30 anos), sem afetar o capital acumulado ? Observação:
a primeira contribuição é feita no ato do contrato.

Ação: Entre em “Equivalência” e “V.futuro :” e “Juros :” Composto e “Fluxo :“

F10
Observação : O cálculo das parcelas é efetuado multiplicando o Valor futuro pela
taxa de juros
PMT = 100 .953,76.(0,5%) = 504,7

Resposta: Retiradas mensais de R$ 504,77
Exercício 01: Plano de aposentadoria BrasilPrev – Individual8

Idade de Saída 60 anos para o Benefício de Aposentadoria
Idade Atual do Contribuição Mensal Contribuição Mensal Contribuição Mensal
Participante de R$ 100,00 de R$ 150,00 de R$ 200,00
25 anos 1007,76
30 anos
40 anos 498,63
45 anos
As taxas de juros para os respectivos anos dos participantes são:
25 anos: 0,5730%a.m.; 30 anos: 0,58275% a.m.;
40 anos: 0,6100% a.m.; 45 anos: 0,62850% a.m.
Determine os valores das retiradas para cada tipo de contribuição.
Por exemplo, idade atual de 40 anos (240 meses de contribuição) e
contribuição mensal de R$150,00.
8
Uso para fins meramente didáticos.

PMT = 81.742,36.(0,61%) = 498,63

Resposta: Retiradas mensais de R$ 498,63
Exercício 02: Luiz deseja contribuir mensalmente com uma quantia de R$ 150,00,
por um período de 30 anos, para um fundo de aposentadoria. Se a taxa de
remuneração é 0,68% a.m. + T.R. (taxa referencial), para este fundo de
aposentadoria, qual é o valor das retiradas mensais, após este prazo (30 anos),
para que não seja afetado o capital acumulado ? Observação: a primeira
contribuição ocorre no ato do contrato.
Resposta: R$ 1.581,14
Exercício 03: Você deseja contribuir mensalmente com uma quantia de R$ 250,00,
por um período de 20 anos, para um fundo de aposentadoria. Se a taxa de
remuneração é 0,65% a.m. + T.R. (taxa referencial), para este fundo de
aposentadoria, qual é o valor das retiradas mensais, após este prazo (20 anos) para
que não se afete o capital acumulado ? Observação: a primeira contribuição ocorre
no ato do contrato.
Resposta: R$ 939,78
15.6 – Outras aplicações de série perpétuas
15.6.1 – Cálculo de Valor de ações
Perguntas: Qual é o valor atual de ações? Qual é a taxa de rentabilidade de ações?

Qual é dividendo ou renda de ações?
Dividendo
Fórmula: .Valor ..da.. Ação =
Taxa..de.. Re ntabilidade
Exemplo: (Provão, Administração/2003) A Madeireira Porto Feliz S.A. pagou,

recentemente, um dividendo de R$3,00 por ação. Os investidores exigem um retorno
de 20% ao ano em investimentos semelhantes. Por ser uma empresa madura, em
um setor fortemente regulamentado, espera-se que não haja crescimento de
dividendos indefinidamente. Assim, o valor atual da ação da empresa é
(A) R$0,60
(B) R$3,00

(C) R$6,00
(D) R$15,00
(E) R$30,00
15.6.2 – Cálculo de Rendas Perpétuas
Pergunta: Qual é o valor de retirada infinitas sem afetar o capital?
Re ndas..Perpétua
Fórmula: .Valor ..da.. Aplicação =
Taxa..de.. Re ntabilidade
Exemplo: (Provão, Administração/2000)
PMT
0 1 2 3 ∞
O Sr. João da Silva, Presidente do Grupo Internacional, decidiu criar uma

fundação para custear os estudos de pós-graduação do aluno de Administração que
conquistou a melhor nota no Provão 2000. Estima-se que custará R$ 10.000,00 por
ano o curso de pós-graduação desse aluno. Considerando que a bolsa deverá ser
oferecida todos os anos, sempre para o aluno com melhor resultado no Provão, e
que os recursos sejam aplicados à taxa de 10% a.a., o valor da doação deverá ser,
em reais, conforme o gráfico acima, de:
(A) 1 000,00
(B) 10 000,00
(C) 100 000,00
(D) 1 000 000,00
(E) 10 000 000,00
15.6.3 – Cálculo de Rentabilidade de Patrimônio
Rentabilidade do patrimônio – É o principal indicador de excelência

empresarial, porque mede o retorno do investimento para os acionistas. Resulta da
divisão dos lucros líquidos, legal e ajustado, pelos respectivos patrimônios líquidos,
legal e ajustado. O produto é multiplicado por 100 para ser expresso em
porcentagem. Para o cálculo, consideram-se como patrimônio os dividendos
distribuídos no exercício e os juros sobre o capital próprio. (fonte:
http://app.exame.abril.com.br)

Lucro..Líquido
Fórmula: Taxa..de.. Re ntabilidade =
Patrimônio..Líquido
Exercício: Rentabilidade do patrimônio – Determinar a rentabilidade do patrimônio

da empresa WEG INDÚSTRIAS9, no ano de 2005.
Posição entre as 500 maiores privadas 102
Posição entre as 500 maiores empresas 115
Vendas (US$ milhões) 1.095,7
Crescimento em vendas (%) 7,4
Lucro líquido ajustado (US$ milhões) 105,4
Lucro líquido legal (US$ milhões) 118,5
Patrimônio líquido ajustado (US$} milhões) 383,0
Patrimônio líquido legal (US$ milhões) 381,3
Resposta: Taxa de rentabilidade de 31,08%a.a
15.6.4 – Cálculo de Avaliação Imobiliária
Método da renda: É um método para determinar o valor venal de um determinado

imóvel. O método parte de valores de referência de imóveis similares conhecidos, ou
seja, características similares aos avaliando (tamanho, destinação, localização, padrão
de construção, idade, etc.). Com base nos aluguéis praticados e em suas respectivas
áreas obtém-se o aluguel unitário médio (R$/m2) para estes tipos de imóveis. Também,
com base em imóveis similares obtém-se a taxa de capitalização média do mercado
imobiliário. A partir destes dados de referência se calcula o Preço do Imóvel desejado.
Formulários:
Onde: N = número de imóveis pesquisados
9
Fonte: http://app.exame.abril.com.br. (uso somente para fins didáticos).

Exercício 01: Método da Renda (Avaliação imobiliária) – Estimar o valor venal de

um apartamento de 2 quartos, de 125 m2, através do método da renda. De acordo com
o histórico do imóvel, sua vacância é de 7% e sua despesa operacional é de R$ 110,00
por mês.
Através de uma pesquisa de mercado, feita para apartamentos de 2 quartos, de
características similares aos avaliando (tamanho, destinação, localização, padrão de
construção, idade, etc.), foram levantados os seguintes dados:
No Área (m ) Valor Aluguel (R$) Preço de Venda Vacância (%)
2
Despesas
(R$) Operacionais (R$)
1 150 580 70000 6% 110
2 110 640 80000 5% 120
3 100 610 75000 5% 125
4 120 550 71500 7% 135
5 90 625 77000 5% 120
Resposta:
No Área Valor Preço de Vacância Despesas Aluguel Médio Taxa de capitalização
Aluguel Venda Operacionais (R$/m2) média
A B C D E =B/A = (B-D*B-E)/C
1 150 580 70000 6% 110 3,87 0,62%
2 110 640 80000 5% 120 5,82 0,61%
3 100 610 75000 5% 125 6,10 0,61%
4 120 550 71500 7% 135 4,58 0,53%
5 90 625 77000 5% 120 6,94 0,62%
Médias 5,46 0,60%
Aluguel Bruto Esperado = Aluguel Médio x Área do Imóvel a ser avaliado = 5,46 * 125 = 682,50
Aluguel Bruto Esperdo - Vacância * Aluguel Bruto Esperado - Despesas Operacionais

Valor do Imóvel =
Taxa de Capialização Média
682,50 - 7% . 682,50 - 110,00
Valor do Imóvel = = 87.454,17 ≅ R$ 87.500,00
0,6%
Exercício 02: Método da Renda (Avaliação imobiliária) – Estimar o valor venal de

um apartamento de 2 quartos, de 125 m2, através do método da renda. De acordo com
o histórico do imóvel, sua vacância é de 5% e sua despesa operacional é de R$ 120,00
por mês.
Através de uma pesquisa de

mercado, feita para apartamentos de 2 quartos, de características similares ao

avaliando (tamanho, destinação, localização, padrão de construção, idade, etc.), foram
levantados os seguintes dados:
No Área (m ) Valor Aluguel (R$) Preço de Venda Vacância (%)
2
Despesas
1 150 600 70000 7% 110
2 110 540 80000 8% 120
3 100 560 75000 8% 125
4 120 580 71500 5% 135
5 90 500 77000 7% 120

16. JUROS EFETIVOS E NOMINAIS
“Freqüentemente nas transações financeiras a taxa de juros

informada é apenas aparentemente informada e é apenas
aparentemente correta. São utilizados artifícios para que a taxa
pareça mais elevada ou mais baixa.” (Casarotto, 1992).
a) Mascarando os juros para um valor maior (aplicações financeira): por

exemplo, suponhamos que em uma aplicação financeira que remunera 18% a.a.,
nos é informado que o mesmo rende 1,5% ao mês. A pessoa que aplicou seu
dinheiro achará que está ganhando 1,5% ao mês, quando, na realidade está
somente recebendo 1,39% a.m.
b) Mascarando os juros para um valor menor (empréstimos): por exemplo,
suponhamos que em um empréstimo com taxa de juros real de 2,5% a.m., nos seja
informado que os juros são de 30% ao ano, quando, na realidade, são de 34,49%
a.m..
Estas formas de mascaramento de juros pode induzir as pessoas a acharem
que estão ganhando quando, na realidade, estão perdendo em ambos os casos.
c) Juros Nominais:
Definição: todas as taxas de juros em que o período referido da taxa for
diferente do período de capitalização são chamadas de juros nominais.
Exemplo: 50% ao bimestre com capitalização mensal;
Período referido Período de capitalização
Exemplo: 30% ao ano com capitalização trimestral.
d) Juros Efetivos:
Definição: todos as taxas de juros em que o período referido da taxa for igual
ao período de capitalização são chamadas de juros efetivos.
Exemplo: 50% ao bimestre com capitalização bimestralmente;

Ou simplesmente: 50% ao bimestre.

16.1. CONVERSÃO DE JUROS EFETIVOS PARA JUROS

EFETIVOS
16.1.1 - Objetivo : saber o valor da taxa de juros equivalente em outro período
16.1.2 - Transformação de juros efetivos de um período para juros efetivos de

outro período por meio de fórmula:
iE = (1 + i) − 1 ,
n
onde: i = juros efetivos do período atual;

iE = juros efetivos do período desejado;
n = diferença de período entre o maior e menor.
Exemplo: converter 10% a.m. para o ano

Solução:
Fórmula : iE = (1 + i) − 1
n
iE = (1 + 0,10 )12 − 1 = 213,84 % a.a.
Exemplo: converter 10% a.m. para o ano

Ação : Entre em “Taxas”; informe o “Tipo :” Efetiva; informe “Valor :” da taxa a
ser convertida; informe o período da taxa “Atual : ”; informe o período para o qual
se deseja “Converter p/ : ” e tecle F10

Exercícios : Conversão de Mês para Ano

(a) 3% a.m. para o ano. Resposta: 42,58% a.a.
(b) 4,5% a.m. para o ano. Resposta: 69,59% a.a.
(c) 5,5% a.m. para o ano. Resposta: 90,12% a.a.
(d) 4,8% a.m. para o ano. Resposta: 75,52% a.a.
(e) 3,5% a.m. para o ano. Resposta: 51,11% a.a.
(f) 1,2% a.m. para o ano. Resposta: 15,39% a.a.
(g) 0,89% a.m. para o ano. Resposta: 11,22% a.a.
(h) 7% a.m. para o ano. Resposta: 125,22% a.a.
(i) 8,5% a.m. para o ano. Resposta: 166,17% a.a.
Exercícios: Conversão de Mês para Semestre

(a) 3% a.m. para o semestre. Resposta: 19,41% a.s.
(b) 4,5% a.m. para o semestre. Resposta: 30,23% a.s.
(c) 5,5% a.m. para o semestre. Resposta: 37,88% a.s.
(d) 4,8% a.m. para o semestre. Resposta: 32,49% a.s.
(e) 3,5% a.m. para o semestre. Resposta: 22,93% a.s.
(f) 1,2% a.m. para o semestre. Resposta: 7,42% a.s.
(g) 0,89% a.m. para o semestre. Resposta: 5,46% a.s.
(h) 7% a.m. para o semestre. Resposta: 50,07% a.s.
(i) 8,5% a.m. para o semestre. Resposta: 63,15% a.s.
(j) 8,0% a.m. para o semestre. Resposta: 58,69% a.s.
(k) 6,5% a.m. para o semestre. Resposta: 45,91% a.s.
(l) 1,5% a.m. para o semestre. Resposta: 9,34% a.s.
Exercícios: Conversão de Mês para Trimestre

(a) 3% a.m. para o trimestre. Resposta: 9,27% a.t.
(b) 4,5% a.m. para o trimestre. Resposta: 14,12% a.t.
(c) 5,5% a.m. para o trimestre. Resposta: 17,42% a.t.
(d) 4,8% a.m. para o trimestre. Resposta: 15,10% a.t.
(e) 3,5% a.m. para o trimestre. Resposta: 10,87% a.t.
(f) 1,2% a.m. para o trimestre. Resposta: 3,64% a.t.

(g) 0,89% a.m. para o trimestre. Resposta: 2,69% a.t.

(h) 7% a.m. para o trimestre. Resposta: 22,50% a.t.
(i) 8,5% a.m. para o trimestre. Resposta: 27,73% a.t.
(j) 8,0% a.m. para o trimestre. Resposta: 25,97% a.t.
(k) 6,5% a.m. para o trimestre. Resposta: 20,79% a.t.
(l) 1,5% a.m. para o trimestre. Resposta: 4,57% a.t.
Exercícios: Conversão de Mês para Bimestre

(a) 3% a.m. para o bimestre. Resposta: 6,09% a.b.
(b) 4,5% a.m. para o bimestre. Resposta: 9,20% a.b.
(c) 5,5% a.m. para o bimestre. Resposta: 11,30% a.b.
(d) 4,8% a.m. para o bimestre. Resposta: 9,83% a.b.
(e) 3,5% a.m. para o bimestre. Resposta: 7,12% a.b.
(f) 1,2% a.m. para o bimestre. Resposta: 2,41% a.b.
(g) 0,89% a.m. para o bimestre. Resposta: 1,79% a.b.
(h) 7% a.m. para o bimestre. Resposta: 14,49% a.b.
(i) 8,5% a.m. para o bimestre. Resposta: 17,72% a.b.
(j) 8,0% a.m. para o bimestre. Resposta: 16,64% a.b.
(k) 6,5% a.m. para o bimestre. Resposta: 13,42% a.b..
Exercícios: Conversão de Trimestre para Ano

(a) 3% a.t. para o ano. Resposta: 12,55% a.a.
(b) 4,5% a.t. para o ano. Resposta: 19,25% a.a.
(c) 5,5% a.t. para o ano. Resposta: 23,88% a.a.
(d) 4,8% a.t. para o ano. Resposta: 20,63% a.a.
(e) 3,5% a.t. para o ano. Resposta: 14,75% a.a.
(f) 1,2% a.t. para o ano. Resposta: 4,89% a.a.
(g) 0,89% a.t. para o ano. Resposta: 3,61% a.a.
(h) 7% a.t. para o ano. Resposta: 31,08% a.a.
(i) 8,5% a.t. para o ano. Resposta: 38,59% a.a.
(j) 8,0% a.t. para o ano. Resposta: 36,05% a.a.
(k) 6,5% a.t. para o ano. Resposta: 28,65% a.a.

Exercícios: Conversão de Trimestre para Semestre

(a) 3% a.t. para o semestre. Resposta: 6,09% a.s.
(b) 4,5% a.t. para o semestre. Resposta: 9,20% a.s.
(c) 5,5% a.t. para o semestre. Resposta: 11,30% a.s.
(d) 4,8% a.t. para o semestre. Resposta: 9,83% a.s.
(e) 3,5% a.t. para o semestre. Resposta: 7,12% a.s.
(f) 1,2% a.t. para o semestre. Resposta: 2,41% a.s.
(g) 0,89% a.t. para o semestre. Resposta: 1,79% a.s.
(h) 7% a.t. para o semestre. Resposta: 14,49% a.s.
(i) 8,5% a.t. para o semestre. Resposta: 17,72% a.s.
(j) 8,0% a.t. para o semestre. Resposta: 16,64% a.s.
(k) 6,5% a.t. para o semestre. Resposta: 13,42% a.s.
(l) 1,5% a.t. para o semestre. Resposta: 3,02% a.s.
Exercícios: Conversão de Semestre para o Ano

(a) 3% a.s. para o ano. Resposta: 6,09% a.a.
(b) 4,5% a.s. para o ano. Resposta: 9,20% a.a.
(c) 5,5% a.s. para o ano. Resposta: 11,30% a.a.
(d) 4,8% a.s. para o ano. Resposta: 9,83% a.a.
(e) 3,5% a.s. para o ano. Resposta: 7,12% a.a.
(f) 1,2% a.s. para o ano. Resposta: 2,41% a.a.
(g) 0,89% a.s. para o ano. Resposta: 1,79% a.a.
(h) 7% a.s. para o ano. Resposta: 14,49% a.a.
(i) 8,5% a.s. para o ano. Resposta: 17,72% a.a.
(j) 8,0% a.s. para o ano. Resposta: 16,64% a.a.
(k) 6,5% a.s. para o ano. Resposta: 13,42% a.a.
(l) 1,5% a.s. para o ano. Resposta: 3,02% a.a.
Exercícios: Conversão de Ano para Mês

(a) 42,58% a.a. para o mês. Resposta: 3% a.m.
(b) 69,59% a.a. para o mês. Resposta: 4,5% a.m.
(c) 90,12% a.a. para o mês. Resposta: 5,5% a.m.

(d) 75,52% a.a. para o mês. Resposta: 4,8% a.m.

(e) 51,11% a.a. para o mês. Resposta: 3,5% a.m.
(f) 15,39% a.a. para o mês. Resposta: 1,2% a.m.
(g) 11,22% a.a. para o mês. Resposta: 0,89% a.m.
(h) 125,22% a.a. para o mês. Resposta: 7% a.m.
(i) 166,17% a.a. para o mês. Resposta: 8,5% a.m.
Exercícios: Conversão de Ano para Semestre

(a) 6,09% a.a. para o semestre. Resposta: 3% a.s.
(b) 9,20% a.a. para o semestre. Resposta: 4,5% a.s.
(c) 11,30% a.a. para o semestre. Resposta: 5,5% a.s.
(d) 9,83% a.a. para o semestre. Resposta: 4,8% a.s.
(e) 7,12% a.a. para o semestre. Resposta: 3,5% a.s.
(f) 2,41% a.a. para o semestre. Resposta: 1,2% a.s.
(g) 1,79% a.a. para o semestre. Resposta: 0,89% a.s.
(h) 14,49% a.a. para o semestre. Resposta: 7% a.s.
(i) 17,72% a.a. para o semestre. Resposta: 8,5% a.s.
(j) 16,64% a.a. para o semestre. Resposta: 8,0% a.s.
Exercícios: Conversão de Ano para Trimestre

(a) 12,55% a.a. para o trimestre. Resposta: 3% a.t.
(b) 19,25% a.a. para o trimestre. Resposta: 4,5% a.t.
(c) 23,88% a.a. para o trimestre. Resposta: 5,5% a.t.
(d) 20,63% a.a. para o trimestre. Resposta: 4,8% a.t.
(e) 14,75% a.a. para o trimestre. Resposta: 3,5% a.t.
(f) 4,89% a.a. para o trimestre. Resposta: 1,2% a.t.
(g) 3,61% a.a. para o trimestre. Resposta: 0,89% a.t.
(h) 31,08% a.a. para o trimestre. Resposta: 7% a.t.
(i) 38,59% a.a. para o trimestre. Resposta: 8,5% a.t.
(j) 36,05% a.a. para o trimestre. Resposta: 8,0% a.t.
(k) 28,65% a.a. para o trimestre. Resposta: 6,5% a.t.

Exercícios: Conversão de Semestre para Trimestre

(a) 6,09% a.s. para o trimestre. Resposta: 3% a.t.
(b) 9,20% a.s. para o trimestre. Resposta: 4,5% a.t.
(c) 11,30% a.s. para o trimestre. Resposta: 5,5% a.t.
(d) 9,83% a.s. para o trimestre. Resposta: 4,8% a.t.
(e) 7,12% a.s. para o trimestre. Resposta: 3,5% a.t.
(f) 2,41% a.s. para o trimestre. Resposta: 1,2% a.t.
(g) 1,79% a.s. para o trimestre. Resposta: 0,89% a.t.
(h) 14,49% a.s. para o trimestre. Resposta: 7% a.t.
(i) 17,72% a.s. para o trimestre. Resposta: 8,5% a.t.
(j) 16,64% a.s. para o trimestre. Resposta: 8,0% a.t.
(k) 13,42% a.s. para o trimestre. Resposta: 6,5% a.t.
Exercícios: Conversão de Semestre para Mês

(a) 19,41% a.s. para o mês. Resposta: 3% a.m.
(b) 30,23% a.s. para o mês. Resposta: 4,5% a.m.
(c) 37,88% a.s. para o mês. Resposta: 5,5% a.m.
(d) 32,49% a.s. para o mês. Resposta: 4,8% a.m.
(e) 22,93% a.s. para o mês. Resposta: 3,5% a.m.
(f) 7,42% a.s. para o mês. Resposta: 1,2% a.m.
(g) 5,46% a.s. para o mês. Resposta: 0,89% a.m.
(h) 50,07% a.s. para o mês. Resposta: 7% a.m.
(i) 63,15% a.s. para o mês. Resposta: 8,5% a.m.
(j) 58,69% a.s. para o mês. Resposta: 8,0% a.m.
(k) 45,91% a.s. para o mês. Resposta: 6,5% a.m.
Exercícios: Conversão de Trimestre para Mês

(a) 9,27% a.t. para o mês. Resposta: 3% a.m.
(b) 14,12% a.t. para o mês. Resposta: 4,5% a.m.
(c) 17,42% a.t. para o mês. Resposta: 5,5% a.m.
(d) 15,10% a.t. para o mês. Resposta: 4,8% a.m.
(e) 10,87% a.t. para o mês. Resposta: 3,5% a.m.

(f) 3,64% a.t. para o mês. Resposta: 1,2% a.m.

(g) 2,69% a.t. para o mês. Resposta: 0,89% a.m.
(h) 22,50% a.t. para o mês. Resposta: 7% a.m.
(i) 27,73% a.t. para o mês. Resposta: 8,5% a.m.
(j) 25,97% a.t. para o mês. Resposta: 8,0% a.m.
(k) 20,79% a.t. para o mês. Resposta: 6,5% a.m.

16.2. CONVERSÃO DE JUROS NOMINAIS EM EFETIVOS
16.2.1 - Objetivo : determinar a taxa efetiva equivalente quando se conhece a taxa

nominal (uma taxa que mascara a realidade do juros)
Figura 4: Ilustra existência de juros nominais em um contrato. (uso para fins didático)
16.2.2 - Transformação de juros nominais em efetivos:

in
Usando fórmula: iE = , onde:
n
in = juros nominais;
iE = juros efetivos;
n = número de períodos de capitalização.
Exemplo 01: transformar juros nominais em efetivos

50% ao bimestre com capitalização mensal;
Solução: como o bimestre tem dois meses, temos n = 2

50%.a.b.
iE = = 25% ao mês
2

60% ao ano com capitalização mensal;
Solução: como o ano tem doze meses, temos n = 12
60%.a.a.
iE = = 5% ao mês
12


48% ao semestre com capitalização anual;
Solução: como o semestre tem meio ano, temos n = ½
48%.a.s.
iE = = 96 % ao ano
1
2
Exemplo : Converta 60% a.a. com capitalização mensal para taxa de juros efetiva
para o ano
Ação : Entre em “Taxas”; informe o “Tipo :” Nominal; informe “Valor :” da
taxa a ser convertida; informe o período da taxa “Atual : ”; informe o período
para o qual se deseja “Converter p/ : ” e tecle F10
Exercício : Converta as seguintes taxas de juros para o ano:

A) 66% a.a. com capitalização mensal. Resposta: 90,12% a.a.
B) 60% a.a. com capitalização semestral Resposta: 69,00% a.a.
C) 18% a.a. com capitalização trimestral Resposta: 19,25% a.a.
D) 4% a.t. com capitalização mensal Resposta: 17,23% a.a.
E) 15% a.s. com capitalização mensal Resposta: 34,49% a.a.
F) 21% a.s. com capitalização trimestral Resposta: 49,09% a.a.
G) 12% a.a. com capitalização semestral Resposta: 12,36% a.a.
H) 6,8 % a.a. com capitalização trimestral Resposta: 6,98% a.a.
I) 15 % a.s com capitalização trimestral Resposta: 33,55% a.a.
J) 12 % a.s.com capitalização mensal Resposta: 26,82% a.a.
K) 15 % a.t. com capitalização mensal Resposta: 79,59% a.a.

17. JUROS ANTECIPADOS
17.1 - Objetivo: determinar a taxa de juros em operações financeiras,

correspondente a antecipação do pagamento da parcela de juros
17.2 - Na vida prática: os juros são estabelecidos ou calculados de muitas

maneiras. Além do problema da diferença entre juros reais e juros aparentes
discutidos anteriormente, é freqüentemente preciso descobrir o valor dos juros sob o
modo como são apresentados.
17.3 - Quando ocorre? Quando o total dos juros é descontado no ato do

empréstimo.
17.4 – Tipos mais comuns: desconto de duplicatas e antecipação de cheques
17.5 – Desconto de duplicatas

1
(a) Fórmula: i= −1
n
1 − % desconto .no.ato
Onde: i = taxa de juros efetivos compostos real
% desconto no ato = juros antecipados
n = número de períodos
(b) Exemplo: Marcos descontou uma duplicata no valor de R$ 1.000,00 em uma

financeira. Para esta operação a financeira cobra uma taxa no ato de 4%. A
duplicata será paga em seu valor total daqui a 25 dias. Qual é a taxa de juros real
nesta operação financeira ?
Solução:
Como os juros foram cobrados antecipadamente Marcos leva somente R$
1.000,00 (R$1.000,00 – R$ 1.000,00x0,04) e paga 25 dias depois R$ 1.000,00. Isto
corresponde a juros efetivos de 5,02% a.m.

(a) Resolvendo pela fórmula:

1
i= − 1.. = 5,02 % a.m.
0 ,83333
1 − 0,04
(b) Utilizando o softinvest:

Ação : Entre em “Equivalência” e “T.juros” e “Juros :” Composto e “Fluxo :“ Sem
parcela uniforme e entre com os demais valores. Após entrar com todos os valores
tecle F10
Exercício 01: Túlio descontou uma duplicata no valor de R$ 2.450,00 em uma

nesta operação financeira ? Resposta: 5,86 %a.m.
Exercício 02: Rafael descontou uma duplicata no valor de R$ 3.800,00 em uma

nesta operação financeira ? Resposta: 10,86 %a.m.
Exercício 03: Ana descontou uma duplicata no valor de R$ 7.650,00 em uma

nesta operação financeira ? Resposta : 8,51 %a.m.

17.6 – Antecipação de cheques
Exemplo: A loja Bom Preço tem os seguintes cheques para serem descontados:
Daqui a 1 mês R$ 500,00
Daqui a 2 meses R$ 700,00
Daqui a 3 meses R$ 1.800,00
Total R$ 4.210,00
Mas a loja poderá descontar estes cheques hoje, no banco, a uma taxa de
juros antecipado de 12%. Qual é a taxa de juros a ser paga pela loja se antecipar
estes cheques ?
Com uso do softinvest:

Ação 01 : Entre em “Fluxo de Caixa” e “Valor das parcelas” e informe o valor das
parcelas. Após inserir todos os dados tecle “ESC”
Ação 02 : No campo do “Fluxo de Caixa”, tecle “F10” (campo TIR original)
Resposta : a taxa de juros embutida nesta operação de antecipação de

cheques é 4,57% a.m.

Exercício 01: A loja Vende Bem tem os seguintes cheques para serem
descontados:
Daqui a 1 mês R$ 1.200,00
Total R$ 4.470,00
juros antecipados de 12%. Qual é a taxa de juros a ser paga pela loja se antecipar
estes cheques ?
Exercício 02: A loja Vende Bem tem os seguintes cheques para serem
descontados:

Total R$ 5.265,00
juros antecipados de 8%. Qual é a taxa de juros a ser paga pela loja se antecipar
estes cheques ?

18. DESCONTO SE PAGO À VISTA

correspondente ao pagamento a prazo de um operação de crediário e deixar de
ganhar o desconto à vista.
18.2 - Quando ocorre ? Um modo disfarçado de cobrar juros, muito empregado no

comércio varejista, é o de fixar o preço para uma mercadoria, acima de seu
verdadeiro preço à vista e dividir este preço à vista em n prestações iguais sem
juros. Como o valor ficou acima do valor real de mercado os juros passaram a estar
embutidos nas prestações.
18.3 – Para operações com parcelas fixas, Sem Entrada
Exemplo com uso do softinvest :

Uma loja vende bicicletas por R$200,00 em quatro pagamentos sem
acréscimo e sem entrada, no valor de R$50,00 por mês, ou à vista, dando 20% de
desconto. Qual é a taxa de juros real embutida nesta operação financeira ?
Ação : Entre em “Equivalência” e :”T.juros :” e “Juros :” Composto e “Fluxo :“

F10

Exercício 01: Uma loja vende rádios por R$ 300,00 em cinco pagamentos
sem acréscimo e sem entrada, no valor de R$ 60,00 por mês, ou à vista, dando
10% de desconto. Qual é a taxa de juros real embutida nesta operação financeira ?
Resposta: juros real 3,62% a.m.
Rádio: Preço R$ 300,00
À vista com 10% de desconto

ou
R$ 60,00 em cinco vezes, sem entrada
Exercício 02: Uma loja vende blusas por R$ 50,00 em oito pagamentos sem
acréscimo e sem entrada, no valor de R$ 6,25 por mês, ou à vista, dando 19,25%
de desconto. Qual é a taxa de juros real embutida nesta operação financeira?
Exercício 03: Uma loja vende fogões por R$ 100,00 em dez pagamentos sem
acréscimo e sem entrada, no valor de R$ 10,00 por mês, ou à vista, dando 32,90%
de desconto. Qual é a taxa de juros real embutida nesta operação financeira ?
Fogão: Preço R$ 100,00
À vista com 32,90% de desconto

ou
R$ 10,00 em dez vezes, sem entrada
Exercício 04: Uma loja vende geladeiras por R$ 500,00 em oito pagamentos
sem acréscimo e sem entrada, no valor de R$ 62,50 por mês, ou à vista, dando
30,88% de desconto. Qual é a taxa de juros real embutida nesta operação
financeira?
Exercício 05: Uma loja vende aparadores de grama por R$ 90,00, à vista. No
entanto, a loja oferece duas formas de pagamento:

(1) Três (0+3) pagamentos sem acréscimo, no valor de R$ 30,00 por mês; ou
(2) o preço à vista com desconto de 12,00%.
Qual é a taxa de juros mensal embutida nesta operação a prazo?
18.4 – Para operações com parcelas fixas, Com Entrada
Exemplo – Uma loja vende televisores com controle remoto por R$500,00 em
dez pagamentos sem acréscimo, com entrada, no valor de R$50,00 por mês, ou à
vista, oferecendo 23,4% de desconto. Qual é a taxa de juros real embutida nesta
operação financeira?
Televisor: Preço R$ 500,00
À vista com 23,4% de desconto

ou
R$ 50,00 em dez vezes, com entrada
Solução com uso do softinvest:

F10

Exercício 01: Uma loja vende blusas por R$ 50,00 em oito pagamentos sem
acréscimo, com entrada, no valor de R$ 6,25 por mês, ou à vista, oferecendo
financeira?
Exercício 02: Uma loja vende relógios de parede por R$ 100,00 em dez
pagamentos sem acréscimo, com entrada, no valor de R$ 10,00 por mês, ou à
vista, oferecendo 30,00% de desconto. Qual é a taxa de juros real embutida nesta
operação financeira?
Exercício 03: O IPTU de um apartamento pode ser pago das seguintes

formas:
a) Em março, à vista, por R$ 342,06 (já com o desconto de 10,73% sobre o preço do
IPTU); ou
b) Em abril, em cota única, de R$ 355,77 (já com desconto de 7,153%); ou
c) Parcelado em 8 (1+7) vezes, sem desconto no preço à vista, sendo a 1a parcela
em março de R$ 48,02 e as demais de abril a outubro de R$ 47,88/mês.
Pede-se, qual é a taxa de juros para o pagamento em conta única e parcelado
em 8 vezes?
Resposta: 4,01% a.m. para parcela única
3,38% a.m. para o caso parcelado

19. JUROS EM OPERAÇÕES COM

CARTÃO DE CRÉDITO

correspondente ao pagamento a prazo em cartão de crédito e deixar de ganhar o
desconto à vista.
19.2 – Tabela prática de cálculo da taxa de juros embutidos em operações com

cartão de crédito
Quantos dias faltam

para vencer a fatura Desconto sobre o preço à vista embutidos
3% 5% 8% 10 % 12 % 15 %
30 3,09 % 5,26 % 8,70 % 11,11 % 13,64 % 17,65 %
25 3,72 % 6,35 % 10,52 % 13,48 % 16,58 % 21,53 %
20 4,67 % 8,00 % 13,32 % 17,12 % 21,14 % 27,61 %
15 6,28 % 10,80 % 18,15 % 23,46 % 29,13 % 38,41 %
Fonte: José Dutra Vieira Sobrinho – Folha de São Paulo
Como calcular usando a tabela:

a) Na compra, veja de quanto é o desconto dado pela loja se for pagar à vista;
b) Faça as contas de quantos dias faltam para vencer a próxima fatura;
c) Na tabela, cruze estas duas informações para saber qual o juro mensal embutido
no pagamento com cartão se o desconto for descartado.
30
 1 
19.3 – Fórmula: i =  n  −1
 (1 − %.de.Desconto ) 

Onde: i = taxa de juros por mês

n = número de dias faltantes para vencimento no cartão de crédito
% = percentual de desconto à vista sobre o valor da compra

Exemplo: Uma loja vende carrinhos de controle remoto por R$ 500,00 e propõe
duas formas de pagamento: no cartão de crédito sem desconto, ou à vista,
oferecendo 10,0% de desconto. Qual é a taxa de juros real embutida nesta
operação financeira? João, que vai efetuar a compra, tem seu cartão com
vencimento para daqui a 20 dias.
Solução:
a) pela tabela: i = 17,12 % a.m.
30
 1 
b) pela fórmula: i =  20  − 1 = 17,12% a.m.
 (1 − 0,1) 

c) com uso do softinvest:

valores tecle F10
Exercício 01: Uma loja vende bicicletas por R$ 250,00 e propõe duas formas de
pagamento: no cartão de crédito sem desconto, ou à vista, oferecendo 15,0% de
desconto. Qual é a taxa de juros real embutida nesta operação financeira? Maria,
que vai efetuar a compra, tem seu cartão com vencimento para daqui a 25 dias.
Exercício 02: Uma loja vende fornos de microondas por R$ 300,00 e propõe duas
formas de pagamento: no cartão de crédito sem desconto, ou à vista, oferecendo
8,0% de desconto. Qual é a taxa de juros real embutida nesta operação financeira?
Vera, que vai efetuar a compra, tem seu cartão com vencimento para daqui a 30
dias.

Exercício 03: Uma loja vende freezeres por R$ 800,00 e propõe duas formas de
desconto. Qual é a taxa de juros real embutida nesta operação financeira? Lúcio,
Exercício 04: Uma loja vende mesas por R$ 150,00 e propõe duas formas de
desconto. Qual é a taxa de juros real embutida nesta operação financeira? Luciano,
Exercício 05: Uma loja vende televisores de 20” por R$ 400,00 e propõe duas
formas de pagamento: no cartão de crédito sem desconto, ou à vista, oferecendo
financeira? João, que vai efetuar a compra, tem seu cartão com vencimento para
daqui a 30 dias.

20 – SISTEMAS DE AMORTIZAÇÃO DE DÍVIDAS
“A disponibilidade de recursos é sem dúvida, um fator imperativo

para a concretização de um investimento. Ao se construir uma
casa própria, ao se adquirir um produto/serviço é necessário que
se tenha disponibilidade de recursos... Porém, na falta desses
recursos, ou se esses forem insuficientes, terão que recorrer a
empréstimos” (Casarotto, 1992).
Torna-se, portanto, fundamental analisar estes sistemas de empréstimos,

conhecendo o estado da dívida, suas prestações, quanto já foi realmente pago e
quanto de juros já se pagou.
20.1 – Definição : sistemas de amortização de dívidas são formas de pagamento de

um empréstimo, em n prestações e a uma dada taxa de juros i.
20.2 – Sistemas mais comuns utilizados na prática:

a) Sistema PRICE: Sistema de Prestações Constantes;
b) Sistema SAC: Sistema de Amortização Constantes;
c) Sistema Misto;
d) Sistema Americano; e
e) Sistema de Pagamento Único.
20.3 – Sistema Francês de Amortização (PRICE)
20.3.1 – Definição: É um sistema de empréstimo, no qual o tomador do empréstimo

paga a dívida em n prestações constantes (iguais).
20.3.2 – Aplicação: É o sistema mais comum no nosso dia-a-dia, por exemplo:

compra de uma calça em cinco prestações iguais (1+4) ou (0+5); pagamento de um
crediário de um computador em dez prestações iguais. É a forma mais empregada,
porque fica claro para o tomador do empréstimo se ele poderá quitar, ou não, a
dívida ao longo do período e porque fica mais fácil calcular as prestações.
Normalmente, é utilizado para financiamentos de curto prazo de um a dois
anos.

Figura 5: Ilustra a aplicação do sistema PRICE em um contrato. (uso para fins didático)
20.3.3 – Definição de termos:

a) Saldo devedor: valor real devido da dívida, que varia ao longo dos
períodos à medida que amortizamos parte do valor devido.
b) Prestação: valor a ser pago, período a período, pelo tomador do
empréstimo. É composto de Amortização + Juros.
c) Amortização: parcela da prestação que é realmente deduzida da dívida
(saldo devedor).
d) Juros: parcela da prestação que é paga como remuneração da pessoa
ou entidade cedente.
e) Carência : período onde não há pagamento da dívida, normalmente
incide juros sobre o saldo devedor (dívida)
“Neste sistema, a parcela de juros
decresce com o tempo, ao passo que a
Prestação
Juros parcela de amortização aumenta com o

tempo. Graficamente pode-se apresentar
este comportamento da seguinte
Amortização maneira:” (Casarotto, 1992)
Tempo
20.3.4 – Fórmulas
(a) Valor das prestações:

Busca responder a seguinte pergunta: quanto terei de pagar em parcelas fixas
por determinado período ?
PK =
[
VF i (1+ i)
n
]
(1+ i) n
−1
Onde:
Pk = Valor da prestação no período K
VF = Valor Real Financiado
i = taxa de juros
n = número de prestações
k = período desejado de análise

(b) Valor do saldo devedor no período K:
Busca responder a seguinte pergunta: quanto ainda falta pagar da dívida, ou

seja, quanto deveria se pagar hoje, para quitar a dívida?
SD =
[ ]
PMT (1 + i ) k − 1
i (1 + i ) k
Onde:
SD = Saldo Devedor
i = taxa de juros
k = número de prestações ainda a serem pagas
PMT = valor das prestações
(c) Valor da amortização no período K:
Busca responder a seguinte pergunta: quanto estou pagando realmente do

valor devido ?
V F ..i
( 1 + i )k-1
ak =
[ ]
..(1 + i ).. − 1..
n
Onde:
aK = Valor Amortizado
i = taxa de juros
(d) Juros no período K:
Busca responder a seguinte pergunta: quanto estou pagando de juros (ou

seja, qual é custo do valor devido) ?
j k = Prestação - Amortização
20.3.5 – Exemplo: Lúcio deseja comprar uma moto por um preço R$ 10.000,00. No
entanto, ele não dispõe desta quantia e deseja fazer um crediário pelo sistema
PRICE, a uma taxa de juros de 4% a.m., em 5 prestações iguais. Pergunta-se: (a)
qual é o valor das prestações? (b) qual é o saldo devedor imediatamente após o
pagamento da quarta prestação? (c) qual é o saldo devedor imediatamente após o
pagamento da quinta prestação?

Solução:
(a) qual é o valor das prestações?
Pk = R$ 2.246,27
(b) qual é o saldo devedor imediatamente após a quarta prestação?
SD 4= R$ 2.159,88
(c) qual é o saldo devedor imediatamente após a quinta prestação?
SD 5= R$ 00,00
Preenchendo o quadro abaixo:
Período (k) Prestação (Pk) Amortização (ak) Juros ( jk) Saldo Devedor (SDk)
0 10.000,00
1 2.246,27 1.846,27 400,00 8.153,73
2 2.246,27 1.920,12 326,15 6.233,61
3 2.246,27 1.996,93 249,34 4.236,68
4 2.246,27 2.076,80 169,47 2.159,88
5 2.246,27 2.159,88 86,40
Cálculo de Amortização de Dívidas (PRICE) com uso do softinvest
Solução:
Ação 01 : Entre em “Amortização” e “Características” e “Sistema :” e “Francês”
Observação : o sistema PRICE é sinônimo de sistema Francês

Ação 02 : Entre em “Liberações” e forneça a data de liberação e o valor de liberação

Observação : para o exemplo a data é 01/12/2003 e o valor são 10.000,00
Ação 03 : Entre em “Prazos” e forneça o período de carência e o período de

amortização
Observação : para o exemplo a carência é zero e a amortização são 5 Meses
Ação 04 : Entre em “Juros” e forneça a taxa de juros

Observação : para o exemplo 4% ao mês

Ação 05 : Aperte a tecla F10 para executar os cálculos

Observação : como o campo visual da planilha é limitado, aperte as setas para
cima e para baixo para visualizar os outros valores
Exercício 01: Márcia deseja comprar uma moto por um preço R$ 3.000,00.
No entanto, ela não dispõe de toda esta quantia (somente R$ 2.000,00) e deseja
fazer um financiamento no valor faltante, a uma taxa de juros de 8% a.m., em 10
prestações iguais. Pergunta-se: (a) qual é o valor das prestações?; (b) qual é o
saldo devedor imediatamente após a terceira prestação?; (c) qual é o saldo devedor
imediatamente após a quarta prestação?
Valor real financiado: R$ 1.000,00
Resposta: (a) R$ 149,03 (b) R$ 775,90 (c) R$ 688,95
Exercício 02: Lúcia deseja comprar uma geladeira por um preço R$ 900,00.
No entanto, ela não dispõe desta quantia e deseja fazer um crediário, a uma taxa de
juros de 5% a.m., em 6 prestações iguais. Pergunta-se: (a) qual é o valor das
prestações?; (b) qual é o saldo devedor imediatamente após a terceira prestação?;
(c) qual é o saldo devedor imediatamente após a quinta prestação?
Resposta: (a) R$ 177,32 (b) R$ 482,86 (c) R$ 168,84

20.4 – SISTEMA DE AMORTIZAÇÃO CONSTANTE (SAC)

paga a dívida em n prestações e a amortização é constante ao longo dos períodos.
20.4.2 – Aplicação: É um sistema muito comum para financiamento de longo prazo

(acima de dois anos), por exemplo, financiamento de casa própria, caminhões e
prédios (instalações). A entidade financiadora preocupa-se mais com o tempo de
recuperação do capital emprestado do que com os juros embutidos no mesmo.
Figura 6: Ilustra a aplicação do sistema SAC em um contrato. (uso para fins didático)
20.4.3 - Definição de termos:

a) Saldo devedor: valor real devido da dívida que varia ao longo dos
períodos à medida que amortizamos parte do valor devido.
b) Prestação: valor a ser pago, período a período, pelo tomador do
empréstimo. É composto de Amortização + Juros
c) Amortização: parcela da prestação que é realmente deduzida da dívida
(saldo devedor).
d) Juros: parcela da prestação que é paga como remuneração da pessoa
ou entidade cedente.
e) Carência : período onde não há pagamento da dívida, normalmente
incide juros sobre o saldo devedor (dívida)
“Neste sistema, a parcela de juros
decresce linearmente com o tempo, ao
Prestação
Juros passo que a parcela de amortização

permanece constante ao longo do
Amortização tempo. Graficamente pode-se
apresentar este comportamento da
Tempo seguinte maneira:” (Casarotto, 1992)


VF (k − 1).i.VF
Pk = + i.VF −
n n
Onde: Pk = valor da prestação no período K
i = taxa de juros
O saldo devedor responde a seguinte pergunta: quanto ainda falta pagar da

dívida, ou seja, quanto deveria pagar hoje, para quitar a dívida.
k .VF
SDk = VF −
n
Onde: SDK = Saldo Devedor
i = taxa de juros

valor devido ?
VF
ak =
n
Onde: ak = Valor Amortizado
i = taxa de juros

j k = Prestação – Amortização

20.4.5 – Quadro do Sistema SAC:

Período (k) Prestação (Pk) Amortização (Ak) Juros ( Jk) Saldo Devedor (SDk)
0 SDo = VF
1 P1 = A1 + J1 SDO SDo .i .VF

SD1 = VF −
n n
2 P1 = A1 + J1 SDO SD1 .i 2.VF
SD2 = VF −
n n
3 P2 = A2 + J2 SDO SD2 .i 3.VF
SD3 = VF −
n n
4 P3 = A3 + J3 SDO SD3 .i 4.VF
SD4 = VF −
n n
5 P4 = A4 + J4 SDO SD4 .i 5.V
SD5 = VF − F
n n
: : : : :
K Pk = Ak + Jk SDO SD(k-1) .i k .VF
SDk = VF −
n n
: : : : :
: : : : :
N Pn = An + Jn SDO SD(n-1) .i
n
entanto, ele não dispõe desta quantia e deseja fazer um crediário pelo sistema SAC,
a uma taxa de juros de 4% a.m., em 5 prestações iguais. Pergunta-se: (a) qual é o
valor das prestações? (b) qual é o saldo devedor imediatamente após o pagamento
da quarta prestação? (c) qual é o saldo devedor imediatamente após o pagamento
da quinta prestação?
Solução:
(a) qual o valor das prestações? (veja os demais valores na tabela a seguir)
VF (k − 1).i.VF 10.000 (1 − 1).0,04.(10.000) = R$ 2.400,00
P1 = + i.VF − = + 0,04.(10.000) −
n n 5 5
VF (k − 1).i.VF 10.000 (2 − 1).0,04.(10.000) = R$ 2.320,00
P2 = + i.VF − = + 0,04.(10.000) −
n n 5 5
VF (k − 1).i.VF 10.000 (3 − 1).0,04.(10.000) = R$ 2.240,00
P3 = + i.VF − = + 0,04.(10.000) −
n n 5 5

(b) qual o saldo devedor imediatamente após a oitava prestação?

k .VF 4.(10.000)
SD4 = VF − = 10.000 − = R$ 2.000,00
n 5
(d) qual o saldo devedor imediatamente após a quinta prestação ?
k .VF 5.(10.000)
SD5 = VF − = 10.000 − = R$ 00,00
n 5
Preenchendo o quadro abaixo:
0 ----- ------ ------- 10.000,00
1 2.400,00 2.000,00 400,00 8.000,00
2 2.320,00 2.000,00 320,00 6.000,00
3 2.240,00 2.000,00 240,00 4.000,00
4 2.160,00 2.000,00 160,00 2.000,00
5 2.080,00 2.000,00 80,00 -------
Calculando os Valores das Prestações e Saldos Devedores :
Ação 01 : Entre em “Amortização” e “Características” e “Sistema :” e “Amort.

constante”



amortização



Observação: como o campo visual da planilha é limitado, aperte as setas para cima
e para baixo para visualizar os outros valores
Exercício 01: Fábio deseja montar uma loja estimada em R$ 30.000,00. No

entanto, ele não dispõe de toda esta quantia (somente R$ 20.000,00) e deseja fazer
um financiamento do valor faltante, pelo sistema SAC, a uma taxa de juros de 2%
a.m., em 10 prestações. Pergunta-se: (a) qual é o valor da 3a prestação?; (b) qual é
o saldo devedor imediatamente após a terceira prestação?; (c) qual é o saldo
devedor imediatamente após a quarta prestação?
Valor real financiado: R$ 10.000,00
Resposta: (a) R$ 1.160,00 (b) R$ 7.000,00 (c) R$ 6.000,00
Exercício 02: Vera deseja comprar uma loja por um preço R$ 20.000,00. No
entanto, ela não dispõe desta quantia e deseja fazer um crediário, pelo sistema
SAC, a uma taxa de juros de 5% a.m., em 6 prestações. Pergunta-se: (a) qual é o
valor da 5a prestação?; (b) qual é o saldo devedor imediatamente após a terceira
prestação?; (c) qual é o saldo devedor imediatamente após a quinta prestação?
Resposta: (a) R$ 3.666,67 (b) R$ 10.000,00 (c) R$ 3.333,33

20.5 – Sistema Misto
20.5.1 – Definição : Este sistema busca unir as vantagens do sistema PRICE e

SAC, ou seja, nem parcelas inicialmente tão baixa com o sistema PRICE, nem tão
altas com no sistema SAC. Graficamente, pode-se apresentar este comportamento
da seguinte maneira:
Juros
Amortização
Tempo

(soma das prestações dos sistemas SAC + PRICE dividido por 2)
VF (k − 1).i.VF V F ..[..i..(1 + i ).. n ..]

PK = 0,5 .{ + i.VF − + }
n n (1 + i )n − 1
Onde:
Pk = valor da prestação no período K
i = taxa de juros

Busca responder a seguinte pergunta: quanto ainda falta pagar da dívida, ou
seja, quanto deveria se pagar hoje, para quitar a dívida?
(soma dos saldos devedores dos sistemas SAC + PRICE dividido por 2)

valor devido ?
(soma das amortizações dos sistemas SAC + PRICE dividido por 2)


(soma dos juros dos sistemas SAC + PRICE dividido por 2)
19.5.3 – Exemplo: Uma empresa deseja adquirir um equipamento, no valor de

R$10.000,00. No entanto, ele não dispõe desta quantia e deseja fazer um
financiamento pelo Sistema MISTO, a uma taxa de juros de 10,0% a.m., em 5
prestações mensais. Preencha o quadro abaixo.
SAC – Sistema de Amortização Constante
0 ---------- ----------- ---------- 10.000,00
1 3.000,00 2.000,00 1.000,00 8.000,00
2 2.800,00 2.000,00 800,00 6.000,00
3 2.600,00 2.000,00 600,00 4.000,00
4 2.400,00 2.000,00 400,00 2.000,00
5 2.200,00 2.000,00 200,00 -------
PRICE – Sistema de Prestações Constantes
0 --------- --------- --------- 10.000,00
1 2.637,97 1.637,97 1.000,00 8.362,03
2 2.637,97 1.801,77 836,20 6.560,25
3 2.637,97 1.981,95 656,03 4.578,30
4 2.637,97 2.180,14 457,83 2.398,16
5 2.637,97 2.398,16 239,82 ----------
MISTO – Sistema Misto
0 ---------- ---------- --------- 10.000,00
1 2.818,99 1.818,99 1.000,00 8.181,02
2 2.718,99 1.900,89 818,10 6.280,13
3 2.618,99 1.990,98 628,02 4.289,15
4 2.518,99 2.090,07 428,92 2.199,08
5 2.418,99 2.199,08 219,91 -----------

Exercício: Uma empresa deseja adquirir um equipamento, no valor de R$ 5.000,00.

No entanto, ele não dispõe desta quantia e deseja fazer um financiamento pelo
Sistema MISTO, a uma taxa de juros de 4% a.m., em 5 prestações mensais. Pede-
se: preencher o quadro abaixo.
SAC – Sistema de Amortização Constante
0 ---------- ----------- --------
1
2
3
4
5 ----------
PRICE – Sistema de Prestações Constantes
0 ----------- ------------- --------
1
2
3
4
5 ----------
MISTO – Sistema Misto
0 ------------ ---------- -----------
1
2
3
4
5 -------------

20.6 – SISTEMA AMERICANO DE AMORTIZAÇÃO

paga somente os juros durante n-1 prestações, e amortiza tudo no final do último
período.
Neste sistema, a parcela de juros permanece constante, enquanto a parcela
de amortização permanece nula até o período n-1. No período n, o tomador do
empréstimo paga os juros e amortização tudo de uma só vez. Graficamente, pode-se
apresentar este comportamento da seguinte maneira:
PV + Juros
PV Juros
1 2 3 n-1 n

PK = V F * i (Para K: de 0 até n-1)
PK = V F + V F * i (Para K = n)
Onde:
Pk = valor da prestação no período K
i = taxa de juros

O valor do saldo devedor responde a seguinte pergunta: quanto ainda falta
pagar da dívida, ou seja, quanto deveria pagar hoje, para quitar a dívida?
SDK = VF
Onde:

(c) Fórmula – valor da amortização no período K:

valor devido ?
ak = zero (Para K: de 0 até n-1)
ak = V F (Para K = n)
Onde:
i = taxa de juros
(d) Fórmula – juros no período K:

j k = VF * i
20.6.3 – Exemplo : Lúcio deseja comprar uma moto por um preço R$ 10.000,00. No

Ação 1 : Entre em “Amortização” e “Características” e “Sistema :” e “Americano”



amortização



Solução:
(a) PK = VF * i = R$ 400,00 (Da 1a a 4a prestação)
PK = VF + VF * i = R$ 10.400,00 (Na 5a prestação)
(b) SD4 = R$ 10.000,00
(c) SD5 = R$ 00,00

20.7 – Sistema de Pagamento Único
20.7.1 – Definição: É o sistema mais simples, no qual o tomador simplesmente

paga os juros e amortiza o principal, no final do empréstimo.
20.7.2 – Aplicação: é um sistema muito utilizado para financiamentos de Capital de

Giro e empréstimos de curto prazo.
Neste sistema, não há prestações até o período n-1. No período n, o tomador
do empréstimo paga o todo: os juros e amortização conjuntamente. Graficamente,
pode-se apresentar este comportamento da seguinte maneira:
PV + Juros
PV
1 2 3 n

PK = zero (Para K: de 0 até n-1)
PK = VF ( 1+ i ) n (Para K = n)
Onde: Pk = valor da prestação no período K
i = taxa de juros

O saldo devedor responde a seguinte pergunta: quanto ainda falta pagar da
dívida, ou seja, quanto deveria pagar hoje, para quitar a dívida.
SDK = VF ( 1+ i ) k
Onde: VF = Valor Real Financiado



valor devido ?
ak = zero (Para K: de 0 até n-1)
ak = V F (Para K = n)
Onde:
i = taxa de juros
Calculando com o uso do softinvest :
Ação 01 : Entre em “Amortização” e “Características” e “Sistema :” e “Pagamento

único”



amortização


Ação 05 :Aperte a tecla F10 para executar os cálculos

Solução:
(a) P5 = VF (1+ i)5 = 10.000 (1,0,4)5 = R$ 12.166,53 (na 5a prestação)
(b) SD4 = VF (1+ i)4 = 10.000 (1,0,4)4 = R$ 11.698,59, na 4a prestação.

(c) SD5 = zero

Exercício de revisão Sistemas de Financiamento: considere que você deseja

fazer um empréstimo de R$ 10.000,00, para compra de veículo em uma
concessionária, a uma taxa de juros de 10% ao ano. A concessionária oferece-lhe,
então, quatro formas de pagamento: plano I (sistema Americano), plano II
(sistema SAC), plano III (sistema PRICE) e plano IV (sistema de pagamento
único).
Pede-se preencher o quadro com as prestações. Respostas: página 12.
Ano Investimento Plano I Plano II Plano III Plano IV

0 R$ 10.000,00
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

21. INFLAÇÃO E CORREÇÃO MONETÁRIA DE

SISTEMAS DE AMORTIZAÇÃO
“...Em termos reais, os trabalhadores já vêm perdendo

dinheiro com o FGTS faz tempo. Nos últimos seis anos,
o fundo de garantia rendeu 48,31% enquanto a inflação
medida pelo IPCA subiu 65,34%, segundo
levantamento do Valor Data. Ou seja, o que se
comprava por R$ 100,00 há seis anos, hoje custa
R$ 165,34, mas o trabalhador só tem R$ 148,31
no FGTS. Isso quer dizer que o trabalhador
perdeu cerca de 10% de valor real no período...”10
21.1 – Definição : entende-se por inflação a perda do poder aquisitivo da moeda.
Exemplo: Suponha que Marcos tenha R$ 1.650,00, hoje. Com esta quantia ele
pode adquirir a preços de hoje os seguintes produtos: geladeira por
R$ 800,00, máquina de lavar por R$ 600,00 e microondas por R$
250,00.
Após ter decorrido um ano, os preços destes produtos foram
reajustados para: geladeira por R$ 880,00, máquina de lavar por
R$ 660,00 e microondas por R$ 275,00. Se Marcos ainda possuí
seus R$ 1.650,00, ele só poderá adquirir: uma geladeira e uma
máquina de lavar, ou uma geladeira e um microondas, ou máquina
de lavar e um microondas. Ou seja, ele não poderá mais adquirir os
três produtos. Em suma, a esta perda de poder aquisitivo da
moeda é que chamamos de inflação.
21.2 – Fatores geradores de inflação
Segundo o site economianet11, a inflação é o contínuo, persistente e

generalizado aumento de preços. Consideramos quatro tipos principais geradores de
inflação:
A) Inflação de demanda: refere-se ao excesso de demanda agregada em relação à

produção disponível de bens e serviços na economia. É causada pelo crescimento
dos meios de pagamento, que não é acompanhado pelo crescimento da produção.
Ocorre apenas quando a economia está próxima do pleno-emprego, ou seja, não
pode aumentar substancialmente a oferta de bens e serviços a curto prazo.
10
Fonte: Título: “Todos querem o FGTS”. www.debentures.com.br/informacoesaomercado/noticias.asp. Acesso
em: 13/02/07
11
Fonte: www.economiabr.net/economia/4_inflacao.html. Acesso em: 12/02/07

“...Com cenário macroeconômico estável, segundo ele, cenário

esterno confortável e crescimento sustentável, “acho que há um
certo exagero nesta colocação (na ata) dos meus amigos do
Banco Central”, afirma o ministro, durante exposição em aula
magna da Fundação Getúlio Vargas, em São Paulo.
Ele descartou a hipótese de haver inflação de demanda
(quando os preços sobem porque a procura é maior do
que a oferta de produtos), que possa provocar a necessidade
de aumentar a taxa de juros para frear o consumo....”12
B) Inflação de custos: tem suas causas nas condições de oferta de bens e serviços
na economia. O nível da demanda permanece o mesmo, mas os custos de certos
fatores importantes aumentam, levando à retração da oferta e provocando um
aumento dos preços de mercado.
C) Inflação inercial: é a aquela em que a inflação presente é uma função da

inflação passada. Se deve à inércia inflacionária, que é a resistência que os preços
de uma economia oferecem às políticas de estabilização que atacam as causa
primárias da inflação. Seu grande vilão é a "indexação", que é o reajuste do valor
das parcelas de contratos pela inflação do período passado.
D) Inflação estrutural: a corrente estruturalista supunha que a inflação em países

em vias de desenvolvimento é essencialmente causada por pressões de custos,
derivados de questões estruturais como a agrícola e a de comércio internacional.
21.3 – Definição de correção monetária: teoricamente, é um instrumento de

correção da moeda na exata medida do efeito da inflação. No entanto, a correção
monetária nem sempre corresponde a correção real da moeda, no entanto para
facilidade de cálculos consideramos aqui tal equivalência (Casarotto, 1992).
Exemplos de índices de correção de correção monetária:

TR: Taxa Referencial, divulgada pelo Banco Central do Brasil
IPC: Índice de Preços ao Consumidor, medido nas cidades de São Paulo e
do Rio de Janeiro, com o universo de pessoas que ganham de 1 a 33
salários mínimos. É calculado pela Fundação Getúlio Vargas.
INPC: Índice Nacional de Preços ao Consumidor, calculado pelo IBGE com
o objetivo de balizar os reajustes do salário, compreende o universo de
pessoas que ganham de 1 a 8 salários mínimos nas grandes capitais
brasileiras
IGP-M: Índice Geral de Preços do Mercado, calculado a partir da média
ponderada entre dos índices: IPA – Índice de Preços no Atacado, que
mede a variação de preços no mercado atacadista, com peso de 60%;
IPC – Índice de Preço ao Consumidor, que mede a variação de preços
entre as famílias, com peso de 30%; INCC – Índice Nacional da
Construção Civil, que mede a variação de preços no setor da
12
Fonte: Diário Catarinense. Encarte Econômico, 15/03/08. Titulo: “Miguel Jorge vê exagero no BC”

construção civil, considerando no caso tanto materiais com também a

mão-de-obra empregada no setor, com peso de 10%.13
Exemplos de aplicação: reajuste de aluguéis, mensalidades escolares e
mensalidade de TV a Cabo.
“Em conformidade com o estabelecido no Código de Defesa do
Consumidor, a NET, comunica a todos os seus clientes que a partir
de abril de 2007, o valor das mensalidades dos planos de serviços
de TV a Cabo, sofrerão os reajustes anuais em contrato, segundo a
14
variação do IGP-M”
IPCA: Índice de Preços ao Consumidor Amplo, calculado pelo IBGE com o

objetivo de corrigir os balanços e demonstrativos financeiros trimestrais
e semestrais das companhias abertas. Compreende o universo de 1 a
40 salários mínimos nas grandes capitais brasileiras. Exemplos de
aplicação do ICPA:
“A estimativa é que o Índice de Preços ao Consumidor Amplo
(IPCA) - usado como referência para a meta de inflação –
15
termine 2008 em 4,66%.”
“Mais de 24 mil medicamentos terão reajuste médio de 3,18% a

partir de hoje...Os percentuais,..., foram definidos segundo nível de
competição nos mercados a partir do grau de participação dos
genéricos nas vendas. A Câmara informou que o cálculo para
definir o reajuste se baseou também no IPCA, do IBGE, o fator de
produtividade das empresas da área e a variação dos custos do
16
setor.”
Figura 7: Ilustra alguns dos indicadores de inflação e correção mais usuais. (uso para fins didático)
21.4 – Exemplo: Uma empresa deseja adquirir um equipamento, no valor de
R$ 10.000,00. No entanto, ele não dispõe desta quantia e deseja fazer um
financiamento pelo Sistema PRICE, a uma taxa de juros pós-fixada de 4,0%
13
Fonte: www.portalbrasil.net/igp.htm. 04/04/2006
14
Fonte: Informativo da NET Transcabo aos clientes. Março/2007
15
Fonte: Jornal Correio do Povo. 17/04/2008. Título: “BC aumenta juros após 3 anos”
16
Fonte: Jornal Correio do Povo. 31/03/08. Título: “Preços dos remédios sobem hoje”

a.m. + T.R. em 5 prestações mensais. As taxas de correção estimada para a

T.R. são:
Período T.R.: Taxa Referencial

De 0 até 1 0,36 %
De 1 até 2 0,38 %
De 2 até 3 0,39 %
De 3 até 4 0,40 %
De 4 até 5 0,38 %
Pede-se, calcular os valores das prestações e saldo devedor sem e com

correção pela T.R. .
Solução :

Ação 01 : Entre em “Amortização” e “Características” e “Sistema :” e “Francês”
Observação : o sistema PRICE é sinônimo de sistema Francês


amortização



Observação 01: copie os valores das prestações e dos saldos devedores, para a
folha de resposta.
Observação 02: como o campo visual da planilha é limitado, aperte as setas para
cima e para baixo para visualizar os outros valores

Calculando os Valores das Prestações e Saldos Devedores Corrigidos :
Ação 06 : Entre em “Fluxo de Caixa” e “Valor das Parcelas” e forneça os valores

das prestações
Observação : para inserir mais períodos aperte a tecla Insert e para apagar a tecla
Delete
Ação 07 : No campo “Fluxo de Caixa” e “Taxas para análise” e “Correção :” e

“Taxa” e “Variável”
Observação : estamos configurando para inserir as taxas de correção monetária
variável

Ação 08 : Entre em “Valor das taxas” e “Correção : Informe Taxas” forneça as

taxas de correção monetária
Observação : para inserir mais períodos aperte a tecla Insert e para apagar a tecla
Delete
Ação 09 : Para executar os cálculos aperte F10 e Esc
Ação 10 : Entre no campo “Movimento de Caixa” e obtenha os valores desejados
Para o cálculo dos valores dos saldos devedores corrigidos

Ação 11 : Entre em “Valor das Parcelas” e forneça os valores dos saldos devedores
que devem ser corrigidos
Ação 12 : Para executar os cálculos aperte F10 e Esc
Ação 13 : Entre no campo “Movimento de Caixa” e obtenha os valores desejados

Exposição dos valores na tabela
Sem Correção Com Correção

Período Prestação Saldo Devedor Prestação Saldo Devedor
0 10.000 10.000,00
1 2.246,27 8.153,73 2.254,36 8.183,08
2 2.246,27 6.233,61 2.262.92 6.279,82
3 2.246,27 4.236,68 2.271.75 4.284,73
4 2.246,27 2.159,88 2.280,84 2.193,12
5 2.246,27 2.289,50

Sistema PRICE, a uma taxa de juros pós-fixado de 2,0% a.m. + T.R. em 5
prestações mensais. As taxas de correção estimada para a T.R. são:
Período T.R.: Taxa Referencial

De 0 até 1 0,28 %
De 1 até 2 0,31 %
De 2 até 3 0,32 %
De 3 até 4 0,30 %
De 4 até 5 0,29 %
Pede-se, calcular os valores das prestações e saldo devedor sem e com

correção pela T.R.:
Sem Correção Com Correção
Período Prestação Saldo Devedor Prestação Saldo Devedor
0 8.000 8.000
1
2
3
4
5
21.4 – Exemplo: Correção pelo CUB
Valor Na data do empréstimo x CUB Atual

Valor Corrido =
CUB Na na data do empréstimo
Sistema SAC, a uma taxa de juro pós-fixado de 3,0% a.m. + CUB em 5 prestações
mensais. Os valores do CUB estimados por período são :

Período CUB
Na data do R$ 840,00
empréstimo
De 0 até 1 R$ 842,10
De 1 até 2 R$ 850,50
De 2 até 3 R$ 851,30
De 3 até 4 R$ 853,20
De 4 até 5 R$ 836,40
(a) Pede-se valor da 3a prestação corrigida
(b) Pede-se valor da 5a prestação corrigida
(c) Pede-se valor do 1o saldo devedor corrigido
(d) Pede-se valor do 3o saldo devedor corrigido

UNOESC - Campus de Joaçaba . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . .
22. EXERCÍCIOS DE REVISÃO
Questão 01: Luiz deseja contribuir mensalmente com uma quantia de R$ 200,00,
para um fundo de aposentadoria, que cobra uma taxa de carregamento de 8% no
ato dos depósitos. Se a taxa de remuneração é 0,85% a.m. + T.R. (taxa
referencial), para este fundo de aposentadoria e a primeira contribuição ocorre
hoje, qual é o valor das retiradas mensais, para que não seja afetado o capital
acumulado? Se ele vai contribuir por 20 anos. Resposta: R$ 1.229,28/mês
acumulado? Se ele vai contribuir por 15 anos. Resposta: R$ 483,79/mês
acumulado? Se ele vai contribuir por 18 anos Resposta: R$ 652,48/mês
acumulado? Se ele vai contribuir por 20 anos Resposta: R$ 1.247,50/mês
Questão 05: Lúcia deseja compra uma máquina a prazo, cujo valor à vista é de R$
80.000,00. A taxa de juros compostos do financiamento é de 10,5 % a.a. com
capitalização trimestral. Pergunta-se, quanto Lúcia terá de pagar mensalmente,
se desejar parcelar a dívida em 60 vezes (1+59) ? Resposta: R$ 1.701,17/mês
80.000,00. A taxa de juros compostos do financiamento é de 8 % a.s. com
100.000,00. A taxa de juros compostos do financiamento é de 8 % a.s. com
capitalização mensal. Pergunta-se, quanto Lúcia terá de pagar mensalmente, se
desejar parcelar a dívida em 40 vezes (1+39) ? Resposta: R$ 3.199,23/mês
Cursos de Engenharia . . . . . . . . . . . . . . .99. . . .

. . . . . . . . . .
100.000,00. A taxa de juros compostos do financiamento é de 8 % a.a. com
Questão 09: Antônio deseja ter um montante igual a R$ 21.000,00 para financiar a
troca de máquinas em sua empresa, daqui a 60 meses (0+60). Quanto ele deve
depositar mensalmente em fundo de aplicações, para obter esta quantia, se o
fundo de aplicações remunerar a uma taxa de 15% a.s. com capitalização mensal?
Resposta: R$ 154,42/mês
fundo de aplicações remunerar a uma taxa de 12% a.a. com capitalização
semestral? Resposta: R$ 946,72/mês
fundo de aplicações remunerar a uma taxa de 12% a.a. com capitalização mensal?
Resposta: R$ 257,13/mês
fundo de aplicações remunerar a uma taxa de 12% a.a. com capitalização
semestral? Resposta: R$ 256,63/mês
Questão 13: Uma loja vende equipamentos por um preço de R$ 6.000,00 e

propõem duas formas de pagamento a determinado cliente:
(a) no cartão de crédito sem desconto (suponha que o cartão tem vencimento
para daqui a: 18 dias); ou
(b) à vista, dando 6,0% de desconto (para o pagamento à vista o cliente poderá
utilizar o limite do cheque especial que cobra 9%a.m.)
Pergunta-se, qual é a melhor opção de pagamento (justifique com números)?
Resposta: a) 10,86%a.m. b) 9%a.m. Melhor opção (b)

Resposta: a) 7,6%a.m. b) 9%a.m. Melhor opção (a)

. . . . . . . . . .
Resposta: a) 8,04%a.m. b) 8,00%a.m. Melhor opção (b)

Resposta: a) 5,86%a.m. b) 7,0%a.m. Melhor Opção (a)
Questão 17: A empresa Cliente Feliz está vendendo Filmadoras PANASONIC.

Pergunta-se, qual é a taxa de juros embutida para a seguinte operação de
crediário: À vista por R$ 1.500,00 ou 5 (1+4) vezes iguais de R$ 318,00. Resposta:
3%a.m.

2,5%a.m.

1,67%a.m.

2,19%a.m.
Questão 21: Uma empresa deseja adquirir um equipamento, no valor de R$
8.000,00. No entanto, ele não dispõe desta quantia e deseja fazer um financiamento
pelo Sistema SAC, a uma taxa de juro pós-fixado de 2,0% a.m. + T.R. em 5
prestações mensais. As taxas de correção estimada para a T.R. são :
Período T.R. : Taxa Referencial
De 0 até 1 0,26 %
De 1 até 2 0,28 %
De 2 até 3 0,29 %
De 3 até 4 0,22 %
De 4 até 5 0,28 %

. . . . . . . . . .
(a) Pede-se valor da 3a prestação corrigida Resposta: R$ 1.710,12
(b) Pede-se valor da 5a prestação corrigida Resposta: R$ 1.653,82
(c) Pede-se valor do 1o saldo devedor corrigido Resposta: R$ 6.416,64
(d) Pede-se valor do 3o saldo devedor corrigido Resposta: R$ 3.226,63

pelo Sistema PRICE, a uma taxa de juro pós-fixado de 4,0% a.m. + IPC em 5
prestações mensais. As taxas de correção estimada para a IPC são :
Período IPC
De 0 até 1 0,16 %
De 1 até 2 0,18 %
De 2 até 3 0,19 %
De 3 até 4 0,12 %
De 4 até 5 0,18 %
a
(a) Pede-se valor da 3 prestação corrigida Resposta: R$ 1.806,56

pelo Sistema SAC, a uma taxa de juro pós-fixado de 3,0% a.m. + TJLP em 5
prestações mensais. As taxas de correção estimada para a TJLP são :
Período TJLP
De 0 até 1 0,26 %
De 1 até 2 0,38 %
De 2 até 3 0,29 %
De 3 até 4 0,42 %
De 4 até 5 0,28 %
a
(a) Pede-se valor da 3 prestação corrigida Resposta: R$ 1.760,27

pelo Sistema PRICE, a uma taxa de juro pós-fixado de 2,0% a.m. + IGP-M em 5
prestações mensais. As taxas de correção estimada para a IGP-M são :
Período IGP-M
De 0 até 1 0,36 %
De 1 até 2 0,38 %
De 2 até 3 0,39 %
De 3 até 4 0,32 %
De 4 até 5 0,38 %
(a) Pede-se valor da 3a prestação corrigida Resposta: R$ 1.716,52

. . . . . . . . . .
Questão 25: Tânia conseguiu um empréstimo de R$ 1.000,00, no dia 01/01/2003,

em um banco que cobra 2,5% ao mês de taxa de juros compostos, mais correção
pelo IPC. Quanto deverá pagar considerando a correção pelo IPC no dia
30/04/2003 ?
Período Jan Fev Março Abril
IPC 0,2591% 0,1171% 0,1758% 0,2357%
Questão 26: Luiz conseguiu um empréstimo de R$ 10.000,00, no dia 01/01/2003,
em um banco que cobra 3% ao mês de taxa de juros compostos, mais correção pela
T.R. (Taxa Referencial). Quanto deverá pagar considerando a correção pela T.R.
no dia 30/04/2003 ?
Taxa Referencial 0,1171% 0,1758% 0,2357% 0,2102%
Questão 27: Marcos conseguiu um empréstimo de R$ 10.000,00, no dia 01/01/2002,

em um banco que cobra 4% ao mês de taxa de juros compostos, mais correção pelo
IGP-M. Quanto deverá pagar considerando a correção pelo IGP-M no dia
30/04/2002?
IGP-M 0,4878% 0,4116% 0,3782% 0,4485%
Questão 28: Uma empresa necessita adquirir matéria prima para seu processo
produtivo. O valor total da matéria-prima orçado junto aos fornecedores totaliza R$
13.500,00. Neste valor já está incluso o desconto oferecidos pelos fornecedores em
compras à vista. No entanto, a empresa não dispõe deste dinheiro em caixa.
Determinar a melhor maneira para pagamento entre as quatro alternativas abaixo,

baseado nas suas respectivas taxas de juros.
1) Pegar o dinheiro em uma financeira, cujo financiamento de capital de giro está

em 4,0%a.m. e pagar à vista, passando a dever para a financeira.
2) Comprar a prazo a mercadoria: em 5 (1+4) pagamentos sem acréscimo, no

valor de R$ 2.950,00/mês sobre o valor sem desconto à vista.
3) Alavancar o recurso para pagamento à vista por meio de Duplicata. A duplicata

terá um valor de R$ 14.211,00 em uma financeira, que cobra uma taxa no ato de
5%. A duplicata será paga em seu valor total daqui a 27 dias.
4) Alavancar o recurso para pagamento à vista por meio de antecipação de

cheques. Os cheques dos clientes a serem antecipados são os seguintes:

. . . . . . . . . .

Total R$ 14.211,00
Nesta operação a financeira cobra de juros antecipados de 5%.
Resposta: 1) 4%a.m. 2) 4,63%a.m. 3) 5,86%a.m. 4) 2,0%a,m. Melhor
opção (4)





Total R$ 14.211,00
Resposta: 1) 4,8%a.m. 2) 5,19%a.m. 3) 8,0%a.m. 4) 1,9%a.m. Melhor
opção (4)


. . . . . . . . . .

Total R$ 14.211,00
Resposta: 1) 4,3%a.m. 2) 3,71%a.m. 3) 6,62%a.m. 4) 2,07%a.m. Melhor
Opção (4)





Total R$ 16.000,00
Resposta: 1) 4%a.m. 2) 4%a.m. 3) 6,62%a.m. 4) 3,61%a.m. Melhor opção (4)

. . . . . . . . . .
Questão 32: Um Grupo Internacional obteve em 2005 um lucro de R$ 72.000,00. O
patrimônio declarado do grupo no início do período foi de R$ 480.000,00. Pergunta-
se qual foi a taxa de rentabilidade neste período de 2006? Resposta: 15%a.a.
Questão 33: Um Grupo Internacional obteve em 2005 um lucro de R$ 72.000,00. O

patrimônio declarado do grupo no início do período foi de R$ 400.000,00. Pergunta-
se qual foi a taxa de rentabilidade neste período de 2006? Resposta: 18%a.a.
Questão 34: A Madeireira Porto Feliz S.A. pagou, recentemente, um dividendo de

R$ 4,50/ação/ano. Os investidores exigem um retorno de 17,5% ao ano em
investimentos semelhantes (taxa Selic). Por ser uma empresa madura, em um setor
fortemente regulamentado, espera-se que não haja crescimento de dividendos
indefinidamente, ou seja, os dividendos fiquem constantes. Assim, qual é o valor
atual da ação se a empresa deseja resgatar hoje? Resposta: R$ 25,72/ação
Questão 35: A Madeireira Porto Feliz S.A. pagou, recentemente, um dividendo de

R$ 4,50/ação/ano. Os investidores exigem um retorno de 14,5% ao ano em
investimentos semelhantes (taxa Selic). Por ser uma empresa madura, em um setor
fortemente regulamentado, espera-se que não haja crescimento de dividendos
indefinidamente, ou seja, os dividendos fiquem constantes. Assim, qual é o valor
atual da ação se a empresa deseja resgatar hoje? Resposta: R$ 31,03/ação
Questão 36: Método da Renda (Avaliação imobiliária) – Estimar o valor venal de

um apartamento de 2 quartos, de 120 m2, através do método da renda. De acordo
com o histórico do imóvel, sua vacância é de 3% e sua despesa operacional é de R$
90,00 por mês.
Através de uma pesquisa de mercado, feita para apartamentos de 2 quartos,
de características similares aos avaliando (tamanho, destinação, localização, padrão
de construção, idade, etc.), foram levantados os seguintes dados:
Área (m2) Valor Aluguel (R$) Preço de Venda (R$) Vacância (%) Despesas Operacionais (R$)
150 600 80000 3,00% 50
110 540 90000 2,00% 90
100 560 83500 2,50% 80
120 580 79000 3,00% 70
90 500 77000 3,50% 60
Resposta: R$84.906,18

com o histórico do imóvel, sua vacância é de 3% e sua despesa operacional é de R$
90,00 por mês.

. . . . . . . . . .
2
Área (m ) Valor Aluguel Preço de Venda Vacância (%) Despesas
(R$) (R$) Operacionais (R$)
150 600 90.000 3% 70
110 540 80.000 2% 90
100 560 83.500 2,5% 80
120 580 79.000 2,5% 70
130 550 77.000 3% 60

com o histórico do imóvel, sua vacância é de 2,5% e sua despesa operacional é de
R$ 80,00 por mês.
2
Área (m ) Valor Aluguel (R$) Preço de Venda Vacância (%) Despesas
150 600 90.000 2% 80
110 540 80.000 3% 90
100 560 75.500 2,5% 60
120 580 79.000 3,5% 70
130 550 82.000 3% 60

com o histórico do imóvel, sua vacância é de 2,5% e sua despesa operacional é de
R$ 90,00 por mês.
2
Área (m ) Valor Aluguel (R$) Preço de Venda Vacância (%) Despesas
130 600 90.000 3% 70
120 550 80.000 2% 90
150 670 83.500 2,5% 80
120 580 79.000 2,5% 70
130 580 77.000 3% 60

. . . . . . . . . .
23. TAXA MÍNIMA DE ATRATIVIDADE
23.1 – Definição: a Taxa Mínima de Atratividade (TMA) é a taxa a partir da qual o

investidor considera que está obtendo ganhos financeiros. Uma das formas de se
analisar um investimento é confrontar a TIR (Taxa Interna de Retorno) com a TMA
do investidor. Se a TMA for menor que a TIR, o investimento é viável do ponto de
vista econômico, se a TMA for igual a TIR, o investimento equiparasse a aplicação
financeira (ponto de equilíbrio) e, se a TMA for maior que a TIR, o investimento não
é viável do ponto de vista econômico.
23.2 – Exemplo de taxas:

Para pessoas físicas, no caso do Brasil, é comum a taxa mínima de
atratividade ser igual à rentabilidade da caderneta de poupança, fundo de
aplicações de renda fixa e RDB – Registro de Depósito Bancário.
Para empresas: taxa de juros bancários, taxa de juros de aplicações
financeira, valorização de estoques, rentabilidade da empresa, entre outros.
23.3 – Determinando o valor da T.M.A : Para acharmos qual a T.M.A. devemos

utilizar na análise de investimentos, devemos responder a seguinte pergunta : se eu
não investir o dinheiro neste empreendimento onde ficará aplicado ? A taxa de juros
deste empreendimento alternativo é a T.M.A procurada.
Exemplo : desejo analisar a viabilidade econômica da compra de um
apartamento para alugar. Neste empreendimento eu consigo facilmente as
informações do valor imóvel (investimento inicial), do valor projetado dos alugueis
(receita), o período mínimo que desejo permanecer com o imóvel (vida útil do
empreendimento ou horizonte de planejamento) e do valor de revenda após este
período (valor residual). Mas qual taxa de juros utilizar ?
Para achá-la devo responder a pergunta: se eu não investir na compra do
apartamento para alugar, aonde ficará investido o dinheiro ? Se eu responder que
ficará na poupança, a T.M.A. é a taxa de rendimento médio da poupança no período;
se ficará aplicado em outra aplicação financeira será a taxa de rendimento desta
aplicação.

. . . . . . . . . .
24. ANÁLISE ECONÔMICA DE INVESTIMENTOS
No dia-a-dia nos deparamos, constantemente, com as seguintes questões:

a) comprar uma casa para alugar ou deixar o dinheiro aplicado no banco;
b) montar uma loja ou deixar o dinheiro aplicado no banco;
c) ampliar a variedade de produtos da loja ou aumentar a quantidade de
produtos;
d) ampliar o espaço de vitrine da loja ou ampliar a área de estocagem; entre
outros.
Em todos os casos anteriores, na realidade, nos deparamos com a seguinte
questão: investir no empreendimento A ou investir no empreendimento B?
Com a finalidade de responder a este questionamento é que fazemos a
Análise Econômica de Investimento, ou seja, respondemos se é viável investir no
empreendimento A ou investir no empreendimento B, do ponto de vista econômico.
Representação gráfica geral do fluxo de caixa para análise de investimento :
Valor de Revenda
ou Residual
Receitas ou Rendas
ou Lucro
0 1 2 3 n
Custos ou gastos
Investimento
24.1. MÉTODOS DE ANÁLISE DE INVESTIMENTOS
Para Análise Econômica de Investimentos existem três métodos mais

utilizados :
(a) Método do Valor Presente (VP)
(b) Método da Série Equivalente: Valor Anual Uniforme (VAUE) ou Custo Anual
Uniforme (CAUE);
(c) Método da Taxa Interna de Retorno (TIR).

. . . . . . . . . .
24.2. QUAL MÉTODO UTILIZAR EM ANÁLISE DE
INVESTIMENTOS?
Para escolher o método adequado para análise econômica de investimentos

devemos seguir as seguintes regras:
(a) Se só tivermos um empreendimento a ser analisado, posso usar qualquer
um dos três métodos, pois todos são adequados: “VP”, “VAUE” e “TIR”;
(b) Se desejo saber qual é o valor máximo a ser investido devo usar o método
do “VP”;
(c) Se tivermos mais de um empreendimento e todos tiverem o mesmo
horizonte de planejamento (período de tempo), podemos usar os métodos:
“VP” e/ou “VAUE/CAUE” (série equivalente);
(d) Se tivermos mais de um empreendimento e eles tiverem horizontes de
planejamentos diferentes (período de tempo), podemos usar somente o
método “VAUE/CAUE” (série equivalente);
(e) Se tivermos algum empreendimento com horizonte de planejamento infinito
(como serviços terceirizados, compra de energia elétrica), devemos utilizar o
método “VAUE/CAUE” (série equivalente ).
24.3. COMO INTERPRETAR OS RESULTADOS
Para análise dos resultados para os três métodos mais utilizados, podemos
chegar as seguintes conclusões :
(a) Se o problema informa receitas e/ou lucros:
- E Valor Presente (VP) e/ou Valor Anual Uniforme Equivalente (VAUE) forem
positivos, dizemos que o empreendimento é viável, ou seja, obtivemos
ganho acima do mínimo esperado;
- E Valor Presente (VP) e/ou Valor Anual Uniforme Equivalente (VAUE) forem
negativos, dizemos que o empreendimento é inviável, ou seja, obtivemos
ganho abaixo do mínimo esperado (não é prejuízo só estamos deixando de
ganhar o mínimo esperado, a uma dada taxa mínima de atratividade).
(b) Se o problema não informa receitas e/ou lucros:

. . . . . . . . . .
- Devemos escolher o menor valor de VP e/ou VAUE como sendo o mais
viável (observamos que neste caso todos os resultados serão
negativos).
(c) Se utilizamos o método da Taxa Interna de Retorno (TIR), devemos fazer as
seguintes considerações:
- Se TIR > TMA, dizemos que é viável, pois obtivemos ganhos acima do
mínimo esperado;
- Se TIR = TMA, dizemos que é indiferente, obteremos os mesmos ganhos
que em uma aplicação financeira;
- Se TIR < TMA, dizemos que é inviável, obtivemos ganhos abaixo do
mínimo esperado;
- Se TIR < Taxa de inflação, podemos dizer que o empreendimento não é só
inviável, como trará prejuízo.
24.4. COMO INTERPRETAR OS DADOS CALCULADOS?
Para interpretar os dados calculados pelos métodos de análise de

investimento, vamos utilizar um exemplo ilustrativo. Suponhamos, que um
empreendedor está em dúvida entre quatro investimentos para aplicar seu dinheiro
($130.000,00).
(a) A primeira opção é a compra de um imóvel para alugar, os dados
expostos no fluxo de caixa abaixo.
200.000
Valor estimado de
mercado do imóvel
600
Recebimento do
aluguel
Horizonte de
planejamento
0 1 60 meses
Compra de um imóvel
para alugar
130.000

. . . . . . . . . .
(b) A segunda opção é aplicar o dinheiro na poupança (suponhamos uma
taxa de rentabilidade média igual a 0,6%a.m.);
(c) A terceira opção é aplicar o dinheiro em um fundo de renda fixa
(suponhamos uma taxa de rentabilidade média líquida17 igual a 0,8%a.m.);
(d) A quarta opção é aplicar o dinheiro em títulos de debêntures
(suponhamos uma taxa de rentabilidade média líquida igual a 1,3%a.m.).
Com base nestes dados, podemos calcular o retorno líquido sobre o
investimento (valor presente – lucro líquido acima da TMA), para cada caso. Os
resultados estão expostos na figura abaixo.
Valor VP = - 12.966,77
Presente (Valor que deixo de ganhar,
abaixo do ganho em Debêntures,
se aplicar no imóvel para alugar)
VP = 22.495,79
VP = 39.842,72 (Ganho acima do ganho
(Ganho acima do ganho da renda fixa se aplicar Retorno do
da poupança se aplicar no imóvel para alugar) investimento
no imóvel para alugar) (ganho total do
investimento na
compra de imóvel
para aluguel)
TMA = 0,6%a.m. TMA = 0,8%a.m. TMA = 1,3%a.m.
(ganho que teria se (ganho que teria se (ganho que teria se Taxa Interna de
aplicasse o dinheiro na aplicasse o dinheiro aplicasse o dinheiro Retorno = 1,1%a.m.
poupança) em Renda Fixa) em Debêntures)
Chegamos as seguintes conclusões:

(1) Se aplicarmos no imóvel para alugar teremos um lucro líquido de $39.842,72,
acima do que teríamos se aplicarmos a mesma quantia na poupança;
(2) Se aplicarmos no imóvel para alugar teremos um lucro líquido de $22.495,79,
acima do que teríamos se aplicarmos a mesma quantia na renda fixa;
(3) Se aplicarmos no imóvel para alugar deixaríamos de ganhar18 $12.9966,77
abaixo do que teríamos se aplicarmos a mesma quantia em debêntures.
Assim sendo, o investimento mais rentável é aplicar o dinheiro em títulos
de debêntures (maior retorno).
17
Taxa de rentabilidade líquida representa o valor da taxa já descontado o imposto de renda.
18
Deixar de ganhar significa que tivemos um retorno menor do que outro investimento, ou seja, não é prejuízo.

. . . . . . . . . .
24.5 MÉTODO DO VALOR PRESENTE (VP)
O Método do Valor Presente consiste no cálculo do valor atual de um fluxo de

caixa de um certo investimento, o qual poderá apresentar as possíveis conclusões e
considerações:
(a) se o valor presente for maior que zero, o empreendimento será
considerado viável do ponto de vista econômico (a uma dada TMA);
(b) o empreendimento que possuir maior valor presente e valor positivo
deverá ser o escolhido do ponto de vista econômico;
(c) o resultado do valor presente encontrado corresponde ao ganho adicional
(valor a mais) sobre a T.M.A. Ou seja, se o valor encontrado for R$
1.000,00 e a T.M.A. utilizada for a taxa de rendimento da poupança, isto
corresponde que estaremos ganhado R$ 1.000,00 a mais do que o ganho
que teremos se aplicarmos na poupança;
(d) quanto comparamos empreendimento com tempo de vidas diferentes
devemos tomar os seguintes cuidados:
• se for com repetição deve-se procurar um mesmo horizonte
comum;
• se for sem repetição faz-se as operações com os tempos
diferentes.

. . . . . . . . . .
Exemplo resolvido (CASAROTTO, 1998): o senhor Antônio está considerando a
possibilidade de entrar como sócio em uma empresa, a qual lhe renderia R$
12.000,00 por ano de lucro.
O senhor Antônio espera permanecer como sócio da empresa por 10 anos,
quando poderá vender sua parte na sociedade por R$ 900.000,00. Se o senhor
Antônio conseguir um empréstimo a 10%a.a., quanto poderá pagar no máximo para
entrar na sociedade ?
Solução:
Ação 01 : Entre em “Fluxo de Caixa” e “Valor das Parcelas” e forneça os valores

do fluxo de caixa
Ação 02 : Entre em “Valor das taxas” e “Atratividade :” e forneça a taxa de juros

Observação : para o exemplo o valor são 10% a.a.

. . . . . . . . . .
Ação 03 : No campo do Fluxo de Caixa, aperte a tecla F10
Observação : para o exemplo o valor procurado é o valor presente = 420.723,77
Observação : caso o resultado não confira, certifique que a configuração das

taxas para análise se faça igual ao quadro abaixo :
Exercício 01 (CASAROTTO, 1998): o senhor Marcos está considerando a

possibilidade de entrar como sócio em uma empresa, a qual lhe renderia R$ 12.000
por ano de lucro. Se o senhor Marcos espera permanecer como sócio da empresa
por 8 anos, quando poderá vender sua parte na sociedade por R$ 100.000. Se o
senhor Marcos conseguir um empréstimo a 10% a.a., qual o valor máximo viável que
poderá pagar para entrar na sociedade ?
Resposta: até o valor de R$ 110.669,85
Exercício 02 (OLIVEIRA, 1974): uma empresa deseja comprar uma máquina. Sua
taxa mínima de atratividade é 12%. A máquina proporcionará uma renda líquida de
R$ 30.000,00 no 1o ano e depois diminuindo à base de R$ 1.500,00 por ano, por um

. . . . . . . . . .
período de 10 anos. O valor estimado de revenda é de R$ 18.000,00. Até quando
poderia pagar pela máquina?
Exercício 03 (OLIVEIRA, 1974): uma firma pretende comprar uma máquina. A sua
taxa mínima de atratividade é de 7,5%. A proposta em vista é de uma máquina que
proporcionará uma renda líquida de R$ 18.000,00 no 10 ano, diminuindo em seguida
de R$ 800,00 por ano, durante os próximos 15 anos. O valor residual para revenda é
estipulado em R$ 6.000,00. Até quanto poderá pagar à vista para que o investimento
seja remunerado?
Exercício 04 (CASAROTTO, 1998): um fabricante estuda a possibilidade de

lançamento de um novo produto. Pesquisas de mercado indicam a possibilidade de
uma demanda anual de 30.000 unidades, a um preço de R$ 10,00 por unidade.
Alguns equipamentos existentes seriam utilizados, sem interferir na produção
atual com um custo adicional de R$ 4.000,00 por ano.
Novos equipamentos no valor de R$ 300.000,00 seriam necessários, sendo a
sua vida econômica de 5 anos. O valor de revenda aos 5 anos seria de R$
20.000,00 e o custo de manutenção estimado é de R$ 10.000,00 por ano.
A mão-de-obra direta e o custo de matéria-prima seriam de R$ 4,00 e R$ 3,00
por unidade, respectivamente, não havendo alteração de despesas de
administração, vendas, etc. Impostos municipais montarão a 3% da receita,
anualmente. Considerando-se uma taxa mínima de atratividade de 10% a.a. deveria
ser lançado o novo produto?
Resposta: VP = - 33.599 (inviável, deixo de ganhar dinheiro)
Exercício 05 (OLIVEIRA, 1974): a proposta de investimento definida por:

(a) Investimento inicial de R$ 20.000,00
(b) Obter receitas anuais de R$ 4.000,00 durante 8 anos
(c) TMA = 10% a.a.
É atraente ? Por quê ?
Resposta: VP = 1.339,70 > zero é atrativa
Exercício 06 (HUMMEL,1986): Para determinada obra pública é proposto o uso

alternativo de encanamento de 20 cm e 30 cm. O encanamento de 20 cm tem um
investimento de 45.000 e o custo de bombeamento é estimado em 10.000/ano. O
encanamento de 30 cm tem um investimento de UM 60.000 e o custo anual de

. . . . . . . . . .
bombeamento é estimado em UM 7.000. O serviço de tal equipamento será utilizado
por 20 anos; nenhum valor residual é esperado para ambos os tipos ao final desse
período. Comparar os valores presentes dos custos dos 20 anos de serviços,
usando a TMA de 10% ao ano.
Reposta: Melhor alternativa “30 cm”. VP 20 cm = - 130.135,64
VP 30 cm = - 119.594,95
Exercício 07 (CASAROTTO, 1998): uma empresa Alfa conta com duas alternativas
de investimento em um tipo de equipamento industrial:
(a) Equipamento de Marca A: exige um investimento inicial de UM 14.000,00 e
proporciona um saldo líquido anual de UM 5.000,00 por 7 anos.
(b) Equipamento de Marca B: investimento inicial de UM 18.000,00 e saldo
líquido de UM 6.500,00 por 7 anos.
Calcule qual é a alternativa mais econômica, sabendo que a TMA é de 30% a.a.
Resposta: Melhor alternativa B. VPA = 10,56 VPB = 213,73
Exercício 08 (OLIVEIRA,1974): uma pessoa tem 3 propostas de investimento:

(a) Investir R$ 7.000,00 hoje para receber R$ 1.500,00 anuais por 8 anos
(b) Investir R$ 12.000,00 para receber R$ 3.000,00 anuais por 8 anos
(c) Investir R$ 10.000,00 para receber R$ 2.700,00 anuais por 8 anos.
Se sua TMA = 18% a.a., qual deve escolher ?
Resposta: Melhor alternativa C. VPA = - 883,70 VPB = 232,70
VPc = 1.009,73
Exercício 09 (CASAROTTO, 1998): uma empresa, cuja TMA é de 6% a.a., dispõe

de duas alternativas para introduzir uma linha de fabricação para um dos
componentes de seu principal produto. A alternativa A é para um processo
automatizado que exigirá um investimento de R$ 20.000 e propiciará saldos anuais
de R$ 3.116,00 por ano durante 10 anos. A alternativa B é para um processo semi-
automatizado, com investimento mais baixo (R$10.000,00), mas, devido ao uso mais
intenso de mão-de-obra, propiciará um saldo anual de R$ 1.628,00 por ano, também
durante 10 anos. Qual é a melhor alternativa ?
Resposta: Melhor alternativa A. VPA = 2.934 VPB = 1.982
Exercício 10 (OLIVEIRA, 1974): uma empresa vem realizando sua produção com
mecanização I, com despesa anual de R$ 4.500,00 e acréscimos anuais de R$
200,00. Desejando modernizar sua produção, está estudando a possibilidade de
substituir por novas máquinas. Tem para isso dois projetos em vistas:
Mecanização II com 10 anos de vida útil que requer as seguintes despesas:
12.000 iniciais e 3.500 anuais; Mecanização III com 10 anos de vida útil, que
apresenta as despesas: 15.000 iniciais e 3.200 anuais.
Se a TMA para a empresa é 8% ao ano, por qual das alternativas deverá
optar (I ou II ou III)?
Resposta: Melhor alternativa I. VPI = - 35.390,73 VPII = - 35.485,28
VPIII = - 36.472,26

. . . . . . . . . .
Exercício 11 (OLIVEIRA, 1974): um investidor está considerando a compra de
uma nova propriedade. Este investimento é de R$ 200.000,00, proporcionando uma
receita líquida média de R$ 28.000,00 no primeiro ano. Um decréscimo esperado no
preço do produto fará com que as receitas líquidas diminuam cerca de R$ 300,00
por ano. Se comprar esta propriedade, ele espera mantê-la por 10 anos, vendendo-a
então por um preço presumível de R$ 140.000,00.
Por outro lado, esse investidor possui atualmente uma propriedade no valor
de R$ 150.000,00, que deveria ser vendida para a compra da fazenda. Esta
propriedade fornece-lhe a renda de R$ 21.000,00 anuais, que deverá manter-se nos
próximos 10 anos. Ele espera vende-la daqui a 10 anos, caso não faça agora, por
R$ 110.000,00.
Sendo a taxa mínima de atratividade de 8% ao ano deve comprar a fazenda ?
Por quê?
Resposta: Melhor alternativa I. VPI = 44.936,32 VPII = 41.863,00
Exercício 12 (CASAROTTO, 1998): uma empresa tem programado a compra de 30

toneladas da sua matéria-prima principal para daqui a um mês. O preço a vista é de
R$ 500,00 a tonelada. O fornecedor oferece a opção de pagamento em 60 dias, a
partir da data de recebimento, com um acréscimo de 5% a.m.
Esse fornecedor, no entanto, por estar com seus estoques muito elevado,
está fazendo uma oferta especial válida para compras efetivas até a data de hoje
pela qual a empresa tem um desconto de 4% se pagar à vista. A empresa tem que
tomar a decisão hoje! O que deve fazer ? Sua TMA é de 2% a.m.
Resposta: VPA VISTA = 0 VP60 dias = - 877,77 VPCom desconto = 305,88
Exercício 13 (CASAROTTO, 1998): há dois anos, a empresa de Transportes Alfa

arrendou uma estação terminal da empresa Beta e pagou antecipadamente o
aluguel por um período de cinco anos. O total pago foi de R$ 60.000,00. Os termos
do arrendamento permitem à empresa Alfa continuar a alugar o local por um período
de mais cinco anos, por um pagamento de R$ 10.000 no início de cada ano do
segundo período de cinco anos. A empresa Beta necessita agora de recursos para
financiar uma concorrência. A empresa Beta propõe à empresa Alfa para que esta
pague o aluguel antecipadamente do segundo período de cinco anos. Supondo uma
taxa de juros de 8% a.a., qual seria um pagamento máximo a ser efetuado agora no
lugar dos cinco pagamentos anuais?
Resposta: VP = 34.231,05 no máximo.
Exemplo resolvido: A Revenda de Automóveis
No dia 15 de janeiro de 1999, a Revenda VidaCar comprou da

Montadora Montacar, um veículo cujo preço de custo à vista é de R$
12.000,00. Negociou pagar em uma parcela de R$ 6.000,00 e o saldo
restante em 3 parcelas calculadas a partir da taxa de 4,00% a.m.:

. . . . . . . . . .
Ação 01 : Entre em “Equivalência” e “P. Uniforme” e informe os valores

conforme exemplo do quadro abaixo e aperte a tecla F10
Os resultados gerados por esta ação e mais a informações anteriores

geram o Fluxo de Caixa I – Compra. Os valores são negativos decorrentes
de serem saída de caixa.
Fluxo I - Compra
15/01/99 - 6.000,00 Saldo pago no ato
15/02/99 - 2.162,09 Valor das prestações
No dia 15 de fevereiro de 1999, vendeu esse mesmo veículo para o Sr.

Bomdegrana por R$ 14.000,00 para receber uma entrada de R$ 8.500,00 e o
saldo restante em 4 parcelas calculadas a partir da taxa de 6,00% a.m.:
Ação 02 : Entre em “Equivalência” e “P. Uniforme” e informe os valores
conforme exemplo do quadro abaixo e aperte a tecla F10

. . . . . . . . . .
Os resultados gerados por esta ação e mais a informações anteriores

geram o Fluxo de Caixa II – Venda. Os valores são positivos decorrentes de
serem entrada de caixa.
Fluxo II - Venda
15/02/99 8.500,00 Valor recebido como entrada
15/03/99 1.587,25 Valor recebido nas prestações
Pergunta-se: o empreendimento é viável considerando a T.M.A. de 2% a.m.?

Solução:
Neste exemplo, o que nos interessa é saber a viabilidade do

negócio como um todo. A partir dos dois fluxos anteriores, podemos montar
um terceiro baseado somente nos recebimentos e pagamentos:
Data Período Fluxo I Fluxo II Fluxo III
Compra Venda Vendas -Compra
15/01/99 0 - 6.000,00 - 6000,00
15/02/99 1 - 2.162,09 + 8.500,00 6.337,91
15/03/99 2 - 2.162,09 + 1.587,25 - 574,84
15/04/99 3 - 2.162,09 + 1.587,25 - 574,84
15/05/99 4 + 1.587,25 1.587,25
15/06/99 5 + 1.587,25 1.587,25
Ação 03 : Entre em “Fluxo de Caixa” e “Valor das Parcelas” e forneça os

dados do fluxo de caixa III

. . . . . . . . . .
Ação 04 : “Valor das taxas” e “Atratividade :” e forneça a taxa de juros

Observação : para o exemplo o valor procurado é o valor presente = 2.023,43
Como o valor presente líquido foi de R$ 2.023,43, portanto maior do que

zero, dizemos que o investimento é viável.

. . . . . . . . . .
Exercício 01: No dia 01 de janeiro de 1999, a Revenda XXX comprou da Montadora
YYY um veículo cujo preço de custo, à vista, é de R$ 12.000,00. Negociou pagar em
uma parcela de R$ 6.000,00 (50% de entrada) e o saldo restante em 4 parcelas
calculadas a partir da taxa de 2,00% a.m.
No dia 01 de fevereiro de 1999, vendeu esse mesmo veículo para o Sr. João
da Silva por R$ 14.000,00 para receber uma entrada de R$ 7.500,00 e o saldo
restante em 4 parcelas calculadas a partir da taxa de 4,00% a.m.:
Pergunta-se: o empreendimento é viável considerando a T.M.A. de 4% a.m.?
Resposta: VP = R$ 1.741,78 acima da TMA portanto é viável.
Exercício 02: No dia 01 de janeiro de 2004, a Revenda XXX comprou da

Montadora YYY um veículo cujo preço de custo, à vista, é de R$ 24.000,00.
Negociou pagar em uma parcela de R$ 12.000,00 e o saldo restante em 6
parcelas calculadas a partir da taxa de 0,90% a.m.
No dia 01 de março de 2004, vendeu esse mesmo veículo para o Sr.
João da Silva por R$ 28.000,00 para receber uma entrada de R$ 18.000,00 e
o saldo restante em 4 parcelas calculadas a partir da taxa de 1,80% a.m.:
Pergunta-se: o empreendimento é viável considerando a T.M.A. de 1,17%
a.m.?
Exercício 03: No dia 01 de janeiro de 2004, a Revenda XXX comprou da

Montadora YYY um veículo cujo preço de custo, à vista, é de R$ 20.000,00.
Negociou pagar em uma parcela de R$ 8.000,00 e o saldo restante em 6
parcelas calculadas a partir da taxa de 0,90% a.m.
No dia 01 de março de 2004, vendeu esse mesmo veículo para o Sr.
João da Silva por R$ 24.000,00 para receber uma entrada de R$ 12.000,00 e
o saldo restante em 4 parcelas calculadas a partir da taxa de 1,80% a.m.:
Pergunta-se: o empreendimento é viável considerando a T.M.A. de 1,0%
a.m.?

. . . . . . . . . .
24.6. MÉTODO DA SÉRIE EQUIVALENTE (VAUE/CAUE)

O método da série equivalente (VAUE/CAUE) consiste no cálculo do
valor uniforme (PMT) distribuído de um fluxo de caixa de um certo investimento, o
qual poderá apresentar as possíveis conclusões:
(a) se o valor uniforme distribuído (PMT) for maior que zero, o
empreendimento será considerado viável do ponto de vista econômico (a
uma dada TMA);
(b) o empreendimento que possuir maior lucro uniforme distribuído (PMT) e
positivo deverá ser o escolhido do ponto de vista econômico. Ou no caso
de estarmos avaliando só custos e investimentos, o empreendimento que
possuir menor custo uniforme distribuído (PMT) e menor valor negativo
deverá ser o escolhido do ponto de vista econômico;
(c) para investimentos que possuem repetitividade o horizonte comum já fica
implícito, ou seja, para empreendimentos com tempos diferentes não é
necessário encontrar o horizonte comum.
Exemplo resolvido (OLIVEIRA, 1974): comparar as alternativas A e B,

considerando que poderão ser repetidas com os mesmos custos e receitas
cada vez que se completa a vida útil de cada uma. A taxa mínima de
atratividade é de 10% a.a. Dados:
Alternativa A Alternativa B
Investimento inicial 40.000 50.000
Vida útil (Período) 8 anos 12 anos
Valor residual 12.000 10.000
Lucros líquidas anuais 7.000 9.000

. . . . . . . . . .
Solução:
Para a Alternativa A
valores do fluxo de caixa
Ação 02: Entre em “Valor das Taxas” e “Atratividade :” e forneça o taxa de

juros
Observação : para o exemplo a taxa são 10% a.a.
Ação 03: No campo do Fluxo de Caixa, aperte a tecla F10

Observação : para o exemplo o valor procurado é a Série equivalente =
551,57

. . . . . . . . . .
Para a Alternativa B
valores do fluxo de caixa

Observação : para o exemplo o valor procurado é a Série equivalente =
2.129,47
Resposta : como VAUEA = 551,57 < VAUEB = 2.129,47, alternativa B é

melhor do ponto de vista econômico.
Exercício 01 (OLIVEIRA, 1974): Uma empresa, cuja taxa de retorno mínima

aceitável é de 8% ao ano, está pensando em adquirir uma nova loja para vender
seus produtos. Existem dois locais possíveis X e Y. As alternativas em apreço
podem ser descritas da seguinte maneira:
Local X Local Y
Investimento necessário R$ 700.000,00 R$ 900.000,00
Período (Vida útil) 30 anos 30 anos
Valor residual R$ 100.000,00 R$ 350.000,00
Rendas anuais R$ 400.000,00 R$ 600.000,00
Custos operacionais anuais R$ 335.000,00 R$ 525.000,00
Qual é a melhor alternativa do ponto de vista econômico ?
Resposta: Melhor alternativa X. VAUEx = R$ 3.703,54 (acima da TMA)
VAUEY = R$ - 1.855,09 (Deixo de ganhar em relação a TMA)

. . . . . . . . . .
Exercício 02 (CASAROTTO, 1998): compare os seguintes tipos de depósitos, a uma

TMA de 10%a.a. (com reposição)
Madeira Alvenaria
Investimento inicial R$ 30.000,00 R$ 40.000,00
Vida útil 10 anos 20 anos
Valor residual R$ 1.000,00 R$ (-) 1.500,00
Custos anuais de manutenção R$ 1.500,00 R$ 1.000,00
Resposta: Melhor alternativa Alvenaria. CAUEM = 6.319,62 CAUEA = 5.724,57
Exercício 03 (CASAROTTO, 1998): uma pessoa para quem o dinheiro vale 7,5%
a.a., quer comprar uma residência para alugar (com repetição). Existem duas
possibilidades básicas descritas a seguir:
Casa Apartamento
Preço de compra mais encargos iniciais (Investimento) R$ 50.000,00 R$ 40.000,00
Valor líquido do aluguel anual (receita) R$ 4.500,00 R$ 4.000,00
Tempo em que o imóvel será mantido (Período) 10 anos 8 anos
Valor de revenda do imóvel após este tempo R$ 60.000,00 R$ 35.000,00
Qual a alternativa mais econômica ?
Resposta: Melhor alternativa Casa. VAUECasa = R$ 1.456,86
VAUEApart = R$521,36
Exercício 04 (CASAROTTO,1998): uma empresa está estudando a possibilidade de

adquirir uma máquina de movimentação de materiais, e existem duas propostas :
Proposta A Proposta B
Investimento Inicial 600.000,00 300.000,00
Receita anual 150.000,00 120.000,00
Valor residual 100.000,00 120.000,00
Sabendo-se que a TMA da empresa é de 10% a.a., determinar qual é a melhor
alternativa. (Com reposição)
Resposta: Melhor alternativa B. VAUEA = R$ 25.196,31 VAUEB = R$ 51.215,26
Exercício 05 (CASAROTTO, 1998): a empresa Beta está considerando dois planos

alternativos para construção de um muro ao redor de sua nova fábrica em
Curitibanos. Uma cerca feita em arame de aço galvanizado requer um investimento
de R$ 35.000,00 e custos anuais de manutenção de 300,00. A vida esperada é de
25 anos. Uma parede de pré-moldados requer um investimento de apenas R$
20.000,00, mas necessitará pequenos reparos a cada cinco anos a um custo de R$
1.000,00 e reparos maiores a cada dez anos a um custo de R$ 5.000,00 (4.000
“grandes reparos” + 1.000 “pequenos reparos”). Supondo-se uma taxa de juros de
10% antes dos impostos e uma vida perpétua, determinar qual é a melhor solução ?
Resposta: Melhor alternativa Pré-moldado. CAUE Arame = R$ 4.155,88
CAUE pré-moldado = R$ 2.602,56

. . . . . . . . . .
Exercício 06 (HUMMEL, 1986): comparar as alternativas, usando uma taxa de juros
de 8%a.a. Com reposição
Investimento Inicial 50.000 120.000
Despesas anuais 9.000 6.000
Resposta: Melhor alternativa A. CAUEA = 13.874,09 CAUEB = 15.986,02
Exercício 07 (HUMMEL, 1986): Calcular e comparar os custos anuais uniformes dos

motores A e B, utilizando uma de juros de 10% ao ano.
Motor A Motor B
Período 12 anos 12 anos
Valor residual estimado 0 1.000
Custo anual de energia 500 300
Custo anual de reparos 300 220
Resposta: Melhor alternativa B. CAUEA= 1.166,91 CAUEB = 1.060,29
Exercício 08 (HUMMEL, 1986): um serviço de encanamento precisa ser executado

em uma empresa. As alternativas que se apresentam são as seguintes:
Tubo 30 cm Tubo 50 cm
Custo anual de operação 6.700 3.850
O período esperado de serviço é de sete anos, após o qual o encanamento
será removido com valor residual previsto de 5% do seu investimento inicial. O
retorno mínimo exigido é de 8% ao ano. Comparar os custos anuais uniformes.
Resposta: Melhor alternativa 50 cm. CAUE30 cm = 10.615,84
CAUE50 cm = 9.817,00
Exercício 09 (HUMMEL, 1986): comparar os custos anuais uniformes dos seguintes

tipos de fiação para prestar um serviço específico, durante 60 anos, usando uma
taxa de juros de 5% ao ano.
Fio de alumínio Fio de cobre
Valor residual 0 3.000
Custo anual de reparos 600 100
Resposta: Melhor alternativa Cobre. CAUEALUMÍNIO = 1.402,43
CAUECOBRE = 1.306,56
Exercício 10 (CASAROTTO, 1998): uma empresa dispõe de UM 18.00,00 e conta

com duas alternativas de investimento em um tipo de equipamento industrial:
(a) Equipamento de Marca A: exige um investimento inicial de UM 14.000,00 e
proporciona um saldo líquido anual de UM 5.000,00 por 7 anos.
(b) Equipamento de Marca B: investimento inicial de UM 18.000,00 e saldo
líquido de UM 6.500,00 por 7 anos.

. . . . . . . . . .
Calcule qual é a alternativa mais econômica, sabendo que a TMA é de 30% a.a.
Resposta: Melhor alternativa B. VAUEA = 3,77 VAUEB = 76,27
Exercício 11 (CASAROTTO, 1998): considere o exercício anterior, apenas com uma

modificação: a empresa conta com UM 16.000,00 para investir, e não mais UM
18.000,00. Neste caso a empresa poderá recorrer a um empréstimo e o custo deste
empréstimo terá que ser computado. Supondo um empréstimo a uma taxa de 40%
ao ano pagável ao final do primeiro ano, como ficará a alternativa B?
Resposta: Melhor alternativa B. VAUEA = 3,77 VAUEB = 21,37
Exercício 12 (CASAROTTO, 1998): Uma empresa estuda a possibilidade de

comprar uma máquina por R$200.000,00 para reduzir seus gastos com mão-de-
obra. Atualmente a empresa gasta R$113.000,00 por ano com mão-de-obra.
Se a máquina for instalada, os custos de mão-de-obra baixarão para R$
30.000 anuais. Os custos de energia e manutenção são estimados em R$ 20.000,00
anuais. A compra da máquina ocasionará um aumento de imposto de renda de R$
10.000 anuais, pela diminuição dos custos dedutíveis. Se a TMA da empresa for de
12% a.a. e a máquina tiver uma vida útil de 5 anos, após os quais terá valor residual
nulo, calcule se é econômica a compra da máquina.
Obs.: não ocorrerá alteração nas receitas, mas apenas nos custos.
Resposta: Melhor alternativa Atual. CAUEAtual = 113.000,00
CAUEProposto =115.481,95
Exercício 13 (CASAROTTO, 1998): Um carro da marca X, novo, custa R$ 60.000,00

e dá uma despesa mensal de R$ 1.500,00. Após um ano de uso, o carro poderá ser
vendido por R$ 40.000,00. Qual é o custo mensal de ter sempre o carro do ano, da
marca X? TMA: 1% a.m.
Resposta: CAUE Carro = 3.676,98
Exercício 14 (OLIVEIRA, 1974): Uma empresa estuda a possibilidade de instalar

uma turbina para produção de energia elétrica. No momento, tal energia é comprada
e acarreta um custo de R$ 280.000,00 por ano.
A aquisição da turbina exigiria:
(a) Investimento inicial: R$ 1.400.000,00
(b) Despesa anual com combustível: R$ 58.000,00
(c) Manutenção e mão de obra: R$ 21.000,00/ano
(d) Vida útil: 10 anos
(e) Impostos e seguro (anuais): R$ 42.000,00/ano
Taxa mínima de atrativa: 12% a.a.
Pergunta-se: a turbina deve ser instalada ?

CAUEproposto = 368.777,83

. . . . . . . . . .
Exercício 15 (OLIVEIRA,1974): Um certo serviço pode ser feito tanto pela máquina
A quanto pela máquina B.
“A” investimento de R$ 6.000,00, tem vida útil de 12 anos, valor residual nulo
e custo operacional de R$ 4.000,00 por ano.
“B” investimento de R$ 14.000,00 tem vida útil de 18 anos, valor residual após
18 anos de R$ 2.800,00 e apresenta um custo operacional anual de R$ 2.400,00.
Se a taxa mínima de atratividade é de 10%, qual é a proposta mais atraente ?
Resposta: Melhor alternativa B. CAUEA = 4.880,58 CAUEB = 4.045,62
Exercício 16 (OLIVEIRA,1974): Uma determinada empresa paga a terceiros de R$

1.000,00 por ano para execução de certo serviço. Surgiu a possibilidade de se
executar este serviço na própria oficina da empresa. Isto exige a compra de
equipamentos no valor de R$ 1.650,00 e reduz as despesas anuais para R$ 700,00.
Considerando: período de 10 anos, valor residual nulo e taxa de juros de 10%, é
aconselhável a adoção do novo procedimento ?
Resposta: Melhor alternativa B. CAUEA = 1.000,00 CAUEB = 968,53
Exercício 17 (OLIVEIRA, 1974): uma pedreira necessita de caminhões por 6 anos.

Ele tem investimento inicial de UM 36.000 e tem valor de revenda de UM 8.000
daqui a 6 anos.
O custo anual de manutenção, combustível e mão de obra é de UM 15.000 no
1o ano, crescendo de UM 2.000 ao ano em seguida.
Por outro lado, o mesmo serviço pode ser feito por uma empresa de
transporte, que cobra UM 30.000 anualmente por caminhão. Se TMA = 12 %a.a.,
qual decisão deve ser tomada ?
Exercício 18 (OLIVEIRA, 1974): uma empresa industrial está adquirindo um

componente utilizando na montagem de um dos seus produtos. A partir de uma
previsão do consumo do futuro componente e de seu preço unitário de compra, a
empresa estima ser necessário continuar adquirindo o componente, a um custo
médio anual de R$ 38.000,00. Além disso, também serão incorridos custos de
pedidos e recebimento, da ordem de R$ 2.000,00 por ano.
A empresa poderia fabricar o componente em sua própria fábrica. Para fazê-
lo, seria preciso um investimento inicial de R$ 50.000,00, duração de seis anos e
valor residual de R$ 15.000,00. Despesas relativas a mão de obra, matérias-primas
e salários de supervisão totalizariam, provavelmente, R$ 30.000,00 por ano, nos 3
primeiros anos, elevando-se a R$ 35.000,00 anuais, após o terceiro ano.
Mediante uma comparação de custos anuais uniformes, estabeleça a decisão
a ser tomada pela empresa: continuar comprando ou fabricar o componente. Em
face das demais oportunidades de investimento existente, a empresa estipulou uma
taxa de retorno mínima de 12% ao ano.
CAUEProposto = 42.391,96
Exercício 19 (HUMMEL,1986):Uma empresa deseja mecanizar uma operação de

movimentação de materiais em seu almoxarifado. Atualmente, esta operação está
sendo realizada manualmente por uma equipe de operários. Os custos anuais

. . . . . . . . . .
devidos aos salários da mão-de-obra e as despesas relacionadas com esses
salários, tais como pagamentos de horas extras, previdência social, seguro contra
acidentes, férias, são de R$ 16.000,00.
A mecanização dessa operação será obtida por um equipamento de
movimentação de materiais, cujo valor é de R$ 40.000,00. Com esta mecanização
espera-se reduzir o custo da mão de obra para R$ 4.000,00 ao ano. As despesas
anuais estimadas para operar o equipamento são: energia = R$ 1.000,00;
manutenção R$ 3.000,00 e taxas de seguro e outros gastos correlatos = R$
1.000,00.
O equipamento que tem uma vida econômica de dez anos terá um valor de
revenda de R$ 4.000,00. Se a TMA é de 18% ao ano, será vantajosa a
mecanização?
CAUEProposto = R$ 17.730,53
Exercício 20 (HUMMEL,1986): a instalação de uma estação de bombeamento custa

UM 20.000, e tem uma vida estimada de 15 anos. O valor de revenda do
equipamento é de UM 1.000 e os custos de operação são de UM 8.000 por ano.
A adoção de equipamento auxiliar, nessa estação de bombeamento, elevará
seu investimento inicial para UM 50.000; entretanto, a vida estimada da estação será
de 30 anos e o valor de revenda será de UM 15.000. O custo operacional da estação
será de UM 5.000 por ano.
Considerando uma TMA de 8% ao ano, qual deve ser a alternativa escolhida?
Resposta: Melhor alternativa “COM”. CAUESEM = 10.299,76
CAUECOM = 9.308,96
Exercício 21: Certo material proposto para o revestimento de um edifício tem uma
vida estimada de dez anos e custará UM 3.000; O revestimento feito com um
material mais espesso custará UM 800 a mais, prolongando, contudo, a vida
estimada para 15 anos. Os custos de instalação para ambos os tipos de material
serão de UM 1.200. Comparar os custos anuais uniformes dos dois tipos de material,
usando uma taxa de retorno de 8% ao ano, para um período infinito de utilização.
Resposta: Melhor alternativa “Mais”. CAUEmenos = 625,92
CAUEmais = 584,15
Exercício 22: Uma empresa dispõe de R$ 16.000,00 e conta com duas

alternativas de investimento em um tipo de equipamento industrial:
(c) Equipamento de Marca A: exige um investimento inicial de R$
14.000,00 e proporciona um saldo líquido anual de R$ 7.000,00 por 7
anos.
(d) Equipamento de Marca B: investimento inicial de R$ 18.000,00 e saldo
líquido de R$ 8.500,00 por 7 anos.
Calcule qual é a alternativa mais econômica, sabendo que a TMA é de
15% a.a.
Na falta de capital, a empresa poderá financiar o valor faltante a uma taxa
de 20% ao ano, parcelado em 4 pagamentos anuais iguais.
Qual é a melhor alternativa do ponto de vista econômico?

. . . . . . . . . .
Marca A Marca B
Resposta: VAUEA= 3.634,95/ano VAUEB= 4.124,07/ano, portanto a melhor

alternativa é a B
Exercício 23: Dois tipos de pavimentação estão sendo considerados, tendo as

seguintes estimativas de custo:
Tipo A Tipo B
Período de repavimentação 12 anos 18 anos
Custo de repavimentação 5.000 5.000
Custo anual de manutenção 400 300
As repavimentação periódicas envolverão somente a superfície e não a base
da pavimentação; comparar esses dois tipos no custo capitalizado, usando a TMA
de 10% ao ano.
Horizonte de planejamento de 36 anos para os dois empreendimentos.
Reposta: Melhor alternativa A. CAUEA = 1.443,85
CAUEB = 1.633,05
Exercício 24 (HUMMEL, 1986): determinar e comparar os custos anuais uniformes

de um serviço permanente a ser realizado. Este serviço poderá ser executado de
acordo com um dos planos abaixo (A e B). Utilizar no estudo em questão a taxa de
juros de 6% ao ano.
Plano A: Envolve um investimento inicial de UM 15.000. Destes UM 15.000, UM
10.000 são destinados a uma construção permanente e UM 5.000 para uma
estrutura que deverá ser renovada a cada 20 anos. Os gastos anuais para o plano A
são de UM 700.
Plano B : Envolve um investimento inicial de UM 25.000. A este investimento deverá
seguir-se outro de UM 4.000 daqui a dez anos. Ambos os investimentos são
relativos s construção permanentes. Os gastos anuais para o plano B são de UM
200 para os primeiros dez anos e UM 300 para os anos seguintes.
Horizonte de planejamento de 40 anos para os dois empreendimentos.
Exercício 25: Considere os dados sobre valor de revenda, receitas e custos

operacionais de um equipamento:
Ano 0 1 2 3 4 5
Valor de 65.000 47.000 41.000 34.000 28.000 24.000
Revenda
Receitas ------ 30.000 30.000 30.000 30.000 30.000
Custos ------ 4.000 7.000 11.000 16.000 21.000

. . . . . . . . . .
Calcule, considerando a TMA de 18%a.a., se é mais econômico:
Alternativa A: comprar o equipamento novo e ficar com ele cinco anos;
Alternativa B: comprar o equipamento com um ano de uso e vendê-lo com
quatro anos de uso do equipamento.
28.000
30.000
0 1 2 3
47.000 7.000 11.000 16.000
Reposta: VAUEA = 2.162,27 VAUEB = 5.380,89 Melhor alternativa é a B

. . . . . . . . . .
24.7. MÉTODO DA TAXA INTERNA DE RETORNO
O método da Taxa Interna de Retorno consiste no cálculo da taxa de
juros que zera o valor presente de um fluxo de caixa de um certo investimento, o
qual poderá apresentar as possíveis conclusões:
(a) se o valor da taxa interna de retorno for maior que a TMA (Taxa mínima
de atratividade) o empreendimento será considerado viável do ponto de
vista econômico (a uma dada TMA);
(b) o empreendimento que possuir maior taxa interna de retorno e taxa
superior a TMA deverá ser o escolhido do ponto de vista econômico.
Exemplo resolvido (OLIVEIRA,1974): A empresa X comprou uma determinada

máquina cujo investimento foi de R$ 80.000,00. Estima-se que proporcionará lucro
de R$ 12.000,00 no primeiro ano e daí decrescendo à base de R$ 1.000,00 por ano
durante os próximos 7 anos, devido ao aumento de custos. O valor de revenda no
fim do sétimo ano é de R$ 25.000,00. Achar a taxa de retorno.
Ação 01: Entre em “Fluxo de Caixa” e “Valor das Parcelas” e Informe o valor das
parcelas por período.
Ação 02 : No campo “Fluxo de Caixa”, tecle F10

. . . . . . . . . .
Resposta: O valor procurado é da TIR original = 2,15% a.a.
Exercício 01: Um investidor levantou dados sobre um investimento de

reflorestamento que compõem: Custos de insumos (mudas, fertilizantes e formicidas);
Custos de Mão-de-Obra; e Receitas das vendas de pinos. O horizonte de planejamento
do projeto é de 25 anos. Os dados são apresentados à tabela abaixo.
Dados Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
Custos 591,56 851,06 1.157,56 1.332,56 1.322,56
Receitas 00,00 00,00 00,00 00,00 900,00
Lucro Líquido (591,56) (851,06) (1.157,56) (1.332,56) (432,56)

Custos 1.322,56 1.322,56 1.322,56 1.332,56 1.332,56
Receitas 900,00 900,00 900,00 3.900,00 3.900,00
Lucro Líquido (432,56) (432,56) (432,56) 2.577,44 2.577,44

Custos 1.332,56 1.332,56 1.914,12 2.173,62 2.480,12
Receitas 3.900,00 3.900,00 37.400,00 37.400,00 37.400,00
Lucro Líquido 2.577,44 2.577,44 35.485,88 35.226.38 34.919,88

Custos 2.645,12 2.645,12 2.645,12 2.645,12 2.645,12
Receitas 37.400,00 39.200,00 39.200,00 39.200,00 39.200,00
Lucro Líquido 34.754,88 36.554,88 36.554,88 36.554,88 36.554,88

Custos 2.645,12 2.645,12 2.645,12 2.645,12 2.645,12
Receitas 45.200,00 45.200,00 45.200,00 45.200,00 74.800,00
Lucro Líquido 42.554,88 42.554,88 42.554,88 42.554,88 72.154,88
Sabendo que o dinheiro deste investidor está aplicado em fundo de investimento

que remunera a taxa de: 1,28%a.m. (taxa SELIC), pergunta-se: Qual é a taxa de
interna de retorno? É vantajoso este investimento, justifique?
Resposta: TIR = 40,40%a.a.=2,87%a.m. é vantajoso.
Exercício 02: Uma educação superior teve um investimento de R$ 15.000,00, porém

este investimento aumentou seus ganhos salariais em R$ 3.000,00/ano,
constantemente ao longo dos anos, durante 15 anos. Qual é a taxa interna de
retorno implícita neste investimento ?
Resposta: TIR = 18,42% a.a.

. . . . . . . . . .
Exercício 03 (Provão, Administração/2003) O projeto de expansão de uma
vinícula em Bento Gonçalves, cujo perfil de Valor Presente Líquido (VPL) encontra-
se representado na figura abaixo, tem investimento inicial de R$500.000,00.
Os fluxos de caixa são de R$20.000,00 no primeiro ano, R$30.000,00 no

segundo ano e R$90.000,00 por ano, do terceiro ao décimo segundo ano.
Logo, a taxa interna de retorno do projeto é
(A) 0% (B) 5% (C) 10% (D) 15% (E) 20%
Exercício 04: Uma empresa deseja alavancar recursos financeiros para um grande
investimento. Para isto ela conta com duas alternativas :
Alternativa A Financiamento direto a custo do capital de 2,5 % a.m.
Alternativa B Emissão de debêntures no valor de R$ 1.000.000,00
Taxa administrativa: 10% do valor dos títulos no ato
Juros pagos por ano : 18% a.a. sobre o saldo devedor
Bônus por ano : 2% a.a sobre o saldo devedor
Taxa administrativa de juros e resgates (pagos a financeira) :
R$ 20.000,00/ano
Os resgates ocorrerão de 3 em 3 anos, sendo que serão
resgatados 20% de cada vez.
Resposta: TIRA =34,49 %a.a. TIRB = 25,60%a.a. a melhor alternativa é B.

. . . . . . . . . .
Exercício 05: Uma empresa deseja alavancar recursos financeiros para um grande
investimento. Para isto ela conta com duas alternativas:
Alternativa A Financiamento direto a custo do capital de 2,2 % a.m.
Alternativa B Emissão de debêntures no valor de R$ 1.000.000,00
Taxa administrativa: 10% do valor dos títulos no ato
Juros pagos por ano: 18% a.a. sobre o saldo devedor
Bônus por ano: 2% a.a sobre o saldo devedor
Taxa administrativa de juros e resgates (pagos a financeira) :
R$ 20.000,00/ano
Os resgates ocorrerão de 3 em 3 anos, sendo que serão
resgatados 25% de cada vez.
Resposta: TIRA = 29,84%a.a. TIRB = 25,83%a.a. a melhor alternativa é B.
Exercício 06 (OLIVEIRA,1974): um investidor está considerando a possibilidade de

compra de uma propriedade. Esta custa R$ 200.000,00 proporcionado uma receita
líquida média de R$ 28.000,00 no primeiro ano e depois decrescendo de R$
300,00/ano. Se comprar, pretende manter a propriedade por 10 anos e então vende-
la por R$ 140.000,00.
Por outro lado, este investidor possui no momento uma propriedade no valor
de R$ 150.000,00, que deveria ser vendida para poder comprar outra. Esta
propriedade fornece-lhe a renda anual de R$ 21.000,00, que se manterá nos
próximos 10 anos; além disso, estima-se que poderá vende-la por R$ 110.000,00 no
fim dos 10 anos.
Sendo sua TMA igual a 8% a.a., deve efetuar a compra da outra propriedade?
Observação: fazer análise de reinvestimento19
Resposta: TIRA = 11,73% a.a. TIRB = 12,52 % a.a. TIRA-B =9,11%a.a.
Fluxo do reinvestimento: Diferença os dados da alternativa A e alternativa B.
Portanto, como a TIRA-B =9,11%a.a. > TMA = 8,00%a.a., não será possível
reaplicar a diferença financeira de B (R$50.000,00) a uma superior a TMA. Logo
a melhor alternativa é A, pois o ganho financeiro total será maior, apesar da
taxa ser menor.
19
Análise dos resultados em situações de reinvestimento: (a) Se TIR(A-B) = TMA, dizemos que os dois
empreendimentos analisados são iguais do ponto de vista financeiro; (b) Se TIR(A-B) < TMA, dizemos que o
empreendimento “B”é mais viável; (c) Se TIR(A-B) > TMA, dizemos que o empreendimento “A”é mais
viável;

. . . . . . . . . .
25. DETERMINAÇÃO DO VOLUME DE VENDAS
Objetivo: determinar o volume mínimo de vendas para que haja o retorno

igual ao capital investido.
Fórmula: VP = 0
Exemplo: Uma empresa está considerando a possibilidade de vender os

direitos de fabricação de determinado produto. Num estudo sobre a situação
foram levantados os seguintes dados :
Ano Valor de mercado Demanda total Custo unitário Preço de venda
dos direitos
0 100.000 -------- -------- --------
1 ----- Q 10 17
2 ----- Q 11 17
3 ----- Q 12 17
4 60.000 Q 14 17
Considerando uma T.M.A. de 12% a.a. sobre o dinheiro recebido na

transação, determinar para que demanda anual (Q) haverá indiferença entre
a possibilidade de ficar com um produto por 4 anos ou vendê-lo hoje ?
Solução:
Ação 01: Montar o fluxo de caixa

. . . . . . . . . .
Ação 02: Achar o valor presente do valor de revenda
Ação 03: Achar o valor presente da diferença entre receita e custo.

a) Inserir os valores em “Valor das parcelas”
b) Informar a taxa mínima de atratividade

. . . . . . . . . .
c) Calcular o valor presente (teclar F10)
Ação 04: Calcular o número de peças
Como VP = 0 = -100.000 + 38.131,08 + 16,49862 Q
16,49862 Q = 61.868,92 Q = 3.749,94
Resposta: 3.750 peças
Exercício 01: Uma empresa está considerando a possibilidade de comprar os

foram levantados os seguintes dados:
dos direitos
0 100.000 -------- -------- --------
1 -------- Q 10 18
2 -------- Q 11 17
3 -------- Q 12 16
4 60.000 Q 14 15

dos direitos
0 100.000 -------- -------- --------
1 -------- Q 10 16
2 -------- Q 11 16
3 70.000 Q 12 16

. . . . . . . . . .

foram levantados os seguintes dados :
dos direitos
0 100.000 -------- -------- --------
1 -------- Q 10 16
2 -------- Q 11 16
3 -------- Q 12 16
4 60.000 Q 14 16
a possibilidade de ficar com um produto por 4 anos ou vendê-lo hoje ?:

dos direitos
0 100.000 -------- -------- --------
1 -------- Q 10 16
2 -------- Q 11 16
3 70.000 Q 12 16

. . . . . . . . . .
Exemplo: Uma empresa tem um contrato que dá direitos a exclusividade de
certo artigo. Pelos termos do contrato a empresa pagará ao investidor R$
5.000,00 por ano mais R$ 5,00 por artigo produzido. O inventor está
oferecendo a venda da patente por R$ 200.000,00. Sabendo que a empresa
costuma ter um retorno de 18%a.a. sobre seus investimentos, considerando
um horizonte de análise de 5 anos e valor residual da patente de R$
20.000,00, quantos artigos no mínimo deverão ser produzidos e
vendidos, para que a empresa compre a patente ao invés de alugá-la?
Solução:
Ação 01: Montar o fluxo de caixa
Ação 02: Achar o valor presente do valor anual uniforme e do valor futuro
Ação 03: Achar o valor presente do valor anual uniforme que esta multiplicado pela
demanda (Q)

. . . . . . . . . .
Ação 04: Calcular o número de peças
Como VP = 0 = -200.000 + 24.378,04 + 15,63586 Q
15,63586 Q = 175.621,96 Q = 11.232
Exercício 01: Uma empresa tem um contrato que dá direitos a exclusividade

de certo artigo. Pelos termos do contrato a empresa pagará ao investidor R$



. . . . . . . . . .
Exercício 04: Uma firma tem um custo de oportunidade de 18% ao ano. Um

projeto de fabricação exige um investimento de 1.000.000 e o custo variável
de produção será de 100 por peça. Observando que as peças poderão ser
vendidas por 500 cada uma das peças e que o projeto terá 8 anos de
duração, o valor de residual do projeto é estimado em 50.000, calcule o ponto
de equilíbrio (“break-even point”) no volume de peças a ser produzido
Resposta: 605 peças
Exemplo: O departamento de marketing de uma empresa, estudando a

viabilidade de lançamento de um novo produto, verificou, através de
pesquisas de mercado que seu preço será de R$ 12,00 a unidade, com um
ciclo de vida de 5 anos.
O departamento de produção, verificando o projeto, observou que a
manutenção da nova linha de produção custaria R$ 4.000 por ano e que um
equipamento adicional no valor de R$ 300.000,00 será necessário, tendo vida
econômica também de 5 anos. Valor residual deste equipamento será de R$
20.000,00 e que o custo de manutenção estimado será de R$ 10.000,00 por
ano. Os custos diretos envolvidos com a fabricação do produto ascenderiam a
R$ 7,00 por unidade.
A área financeira, por sua vez, manifestou a necessidade de um
investimento inicial de R$ 50.000,00 a título de capital de giro, e alertou a
empresa estaria operando com uma taxa mínima de atratividade de 18% ao
ano.
Considerando-se, exclusivamente, o enfoque financeiro, qual é a
quantidade mínima que deve ser produzida para cobrir os
investimentos?

. . . . . . . . . .
Exercício 01: O departamento de marketing de uma empresa, estudando a
O departamento de produção, verificando o projeto, observou que
poderia utilizar em parte a linha existente a um custo de manutenção de R$
5.000,00 por ano e que um equipamento adicional no valor de R$ 300.000,00
será necessário, tendo vida econômica também de 5 anos. Valor residual
deste equipamento será de R$ 50.000,00 e que o custo de manutenção
estimado será de R$ 20.000,00 por ano. Os custos diretos envolvidos com a
fabricação do produto ascenderiam a R$ 7,00 por unidade.
investimento inicial de R$ 50.000,00 a título de capital de giro, e alertou que a
ano.
investimentos?
Exercício 02: O departamento de marketing de uma empresa, estudando a

O departamento de produção, verificando o projeto, observou que a
manutenção da nova linha de produção custaria R$ 5.000,00 por ano e que
um equipamento adicional no valor de R$ 300.000,00 será necessário, tendo
vida econômica também de 5 anos. Valor residual deste equipamento será de
R$ 20.000,00 e que o custo de manutenção estimado será de R$ 10.000,00
por ano. Os custos diretos envolvidos com a fabricação do produto
ascenderiam a R$ 7,00 por unidade.
investimento inicial de R$ 50.000,00 a título de capital de giro, e alertou que a
ano.
investimentos?

. . . . . . . . . .
26. DEPRECIAÇÃO E IMPOSTO DE RENDA
26.1. DEPRECIAÇÃO
Definição da depreciação: A depreciação é contabilmente definida como a
despesa equivalente à perda de valor de um determinado bem, seja por
deterioração ou obsolescência (Cassarotto, 1992). A legislação fiscal
brasileira adota certos parâmetros, são eles: depreciação linear de 25 anos
para prédios, 5 anos para equipamentos e 5 anos para veículos.
Fórmula de cálculo da Depreciação:

VB
Dn = p/ n ≤ N
N
Onde:
Dn = Valor da depreciação no período n
VB = Valor do Bem, em estado novo
n = período de análise
N20 = período de depreciação do bem. Para fins acadêmicos
adotaremos de forma geral 5 (cinco) anos para
equipamentos e veículos. Demais valores práticos são
encontrados na tabela de depreciação (fonte receita
federal, vide Figura 8).
Figura 8: Parte da tabela de valores de depreciação. Fonte: Receita Federal.
Definição do Valor Contábil: Valor Contábil é o valor do bem ao término do

período n, ou seja, quanto vale contábil o prédio ou equipamento ou veículo
se fosse vendê-lo ao término do período n.
20
Consultar o site da Receita Federal para obter dados para casos específicos.
Site: www.receita.fazenda.gov.br/legislacao/ins/ant2001/1998/in16298ane1.htm

. . . . . . . . . .
Fórmula de Valor Contábil ao fim do período “n”:
 n
VC n = VB.1 −  p/ n ≤ N
 N
VCn = zero p/ n ≥N
Onde:
VCn = Valor Contábil do bem ao fim do período n
VB = Valor do Bem, no estado novo
n = período de análise
N = período de depreciação do bem
Definição da Valor Real: Valor Real é o valor do bem ao término do

período n, ou seja, quanto vale realmente o prédio ou equipamento ou
veículo se fosse vendê-lo ao término do período n.
Fórmula de Valor Real ao findo do período “n” (linearmente):

  VRE  n 
VRn = VB.1 +  − 1. .
  VB T
Onde:
VRn = Valor Real do bem ao findo do período n
VRE = Valor Residual do Bem, ou seja, seu valor como sucata.
n = Período de análise
T = Vida útil do Bem, ou seja, quando ele só tem valor de sucata.
Observação: normalmente, identificada para equipamentos e prédios

onde seus usos não são muito severos.
Fórmula de Valor Contábil ao findo do período “n” (exponencial):
n
 VRE  T
VRn = VB.  .
 VB 
Onde:
VRn = Valor Real do bem ao findo do período n
VRE = Valor Residual do Bem, ou seja, seu valor como sucata.
n = Período de análise
T = Vida útil do Bem, ou seja, quando ele só tem valor de sucata.
Observação: Normalmente, identificada para equipamentos e prédios

porque os usos são muito severos. Por exemplo: veículos de taxi,
caminhões de carga pesada, etc.

. . . . . . . . . .
26.2. IMPOSTO DE RENDA
Definição: O imposto de renda é uma forma de imposto incidente sobre o

lucro das corporações. No caso brasileiro, é um percentual que pode oscilar na faixa
de 30% a 60%, dependendo da política fiscal vigente, aplicada sobre o lucro
apurado ao final de cada exercício (Casarotto, 1992).
Fórmula de cálculo do Imposto de Renda sem financiamento:
IRn = (RC − CF − CV − D )* (Taxa..de..imposto..de..renda ).
Onde:
IRn = Imposto de Renda a ser pago no findo do período n
RC = Receita gerada durante o exercício do período n
CF = Custo Fixo gerado durante o exercício do período n
CV = Custo Variável gerado durante o exercício do período n
D = Depreciação de equipamentos, veículos e prédios no período n
Fórmula de cálculo do Imposto de Renda com financiamento:

IRn = (RC − CF − CV − D − Jurosempréstimo )* (Taxa..de..imposto..de..renda)..
Onde:
IRn = Imposto de Renda a ser pago no findo do período n
RC = Receita gerada durante o exercício do período n
CF = Custo Fixo gerado durante o exercício do período n
CV = Custo Variável gerado durante o exercício do período n
D = Depreciação de equipamentos, veículos e prédios no período n
Juros empréstimo = Juros do empréstimo
Fórmula de cálculo do Imposto de Renda sobre o valor residual:

IR Valor residual = ( VR – VC ) * ( Taxa de Imposto de Renda )
Onde:
IR Valor residual = Imposto de Renda sobre o Valor Residual
VR = Valor Real do Bem no final do período n
VC = Valor Contábil do Bem no final do período n
Observação: quando há diferença positiva entre o valor real de bem e valor

contábil deve-se pagar imposto de renda sobre a mesma, pois
teve-se ganho real na venda e portanto, precisa-se pagar
imposto de renda.

. . . . . . . . . .
Exercício 01 (OLIVEIRA,1974): Um investimento de R$ 60.000,00 em
equipamentos foi solicitado para reduzir de R$ 20.000,00 (torna-se ganho) ao ano
as despesas com mão de obra de uma empresa, durante 15 anos. A vida útil desses
equipamentos é de 15 anos e o valor residual é de R$ 1.000,00. A taxa de incidência
do Imposto de Renda é de 25%. Qual é a taxa interna de retorno do investimento
antes e após a tributação ?
Resposta: TIR = 32,87%a.a. (Antes do IR) TIR = 27,93%a.a. (Após o IR)
Exercício 02 (OLIVEIRA,1974): Uma nova máquina pode ser comprada por R$

19.000,00. O frete posto ao cliente e a instalação custam R$ 1.000,00. A vida útil da
máquina é de 10 anos. Não há valor residual. As receitas líquidas anuais são de R$
5.000,00 por ano. Custo estimado de capital de 20% a.a. (TMA) e a taxa de
incidência do Imposto de Renda é de 25%. Verificar se é viável economicamente?
Resposta: TIR = 17,74%a.a. não é viável
Exercício 03 (OLIVEIRA,1974): Uma nova máquina pode ser comprada por R$

14.000,00; o frete posto ao cliente e a instalação custam R$ 1.000,00. A vida útil é
de 10 anos, depreciação em linha reta e não há valor residual. Os lucros anuais
líquidos são de R$ 4.000,00. Custo estimado de capital, TMA, de 14%. Imposto 30%.
Verificar se é viável economicamente?
Resposta: TIR = 18,42%a.a., portanto é viável
Exercício 04: Uma empresa possui veículos para locação cujas receitas são
no valor de R$ 10.000,00/ano. O veículo novo custa R$ 30.000,00 e
apresenta custos de manutenção nos seguintes valores: R$ 1.000,00 (1 ano),
R$ 2.200,00 (2 ano), R$ 2.800,00 (3 ano), R$ 3.100,00 (4 ano), R$ 3.500,00
(5 ano). O valor de revenda após 5 anos de uso é estimado em R$
10.000,00. A taxa de imposto de renda é 27,5%. O empreendimento é viável
considerando uma TMA de 16%a.a.?
Resposta: TIR = 11,96%a.a. não é viável
Exercício 05: Um investimento de R$ 55.000,00 em equipamentos foi

solicitado para reduzir de R$ 10.000,00 por ano as despesas com mão de
obra de uma empresa, durante 15 anos. A vida útil desses equipamentos é de
15 anos e o valor residual é de R$ 1.000,00. A taxa de incidência do Imposto
de Renda é de 30%. Qual é a taxa interna de retorno do investimento após a
tributação?
Resposta: TIR = 13,35%a.a.

. . . . . . . . . .
Exercício 06: Um investimento de R$ 55.000,00 em equipamentos foi
solicitado para reduzir de R$ 15.000,00 por ano as despesas com mão de
obra de uma empresa, durante 12 anos. A vida útil desses equipamentos é de
12 anos e o valor residual é de R$ 10.000,00. A taxa de incidência do Imposto
de Renda é de 20%. Qual é a taxa interna de retorno do investimento após a
tributação?
Resposta: TIR = 22,82%a.a.
Exercício 07: Uma determinada empresa paga a terceiros de R$ 10.000,00

por ano para execução de certo serviço.
No entanto, surgiu a possibilidade de se executar este serviço na
própria oficina da empresa. Isto exige a compra de equipamentos no valor de
R$ 18.500,00. As utilizações destes equipamentos reduzem as despesas para
R$ 3.000,00 por ano (lembre-se: a diferença, entre o que gasta e o que vai se
gastar, tornam-se lucro). Considerando um período de 15 anos, valor residual
de R$ 2.000,00, taxa mínima de atratividade de 10%a.a. e que a empresa
paga 30% do lucro líquido ao IR, será válida a decisão?
CAUEterceiro= 10.000/ano
CAUEPróprio= 6.935/ano
Resposta: Produção própria é viável.
Exercício 08: Uma determinada empresa paga a terceiros de R$ 10.000,00

por ano para execução de certo serviço. Surgiu a possibilidade de se
executar este serviço na própria oficina da empresa. Isto exige a compra de
equipamentos no valor de R$ 18.500,00 e reduz as despesas para R$
3.000,00 por ano (a diferença torna-se lucro). Considerando: período de 12
anos, valor residual R$ 1.000,00, taxa mínima de atratividade é de 10%a.a. e
paga 25% do lucro líquido ao IR, é aconselhável a adoção do novo
procedimento?
Resposta: CAUEterceiro= 10.000/ano CAUEPróprio= 6.915,43/ano
Melhor alternativa é na própria empresa, ou seja, é aconselhável.

. . . . . . . . . .
Exercício 09: Escolher a melhor alternativa para empreendimento entre duas
opções existentes A e B. Considere que os empreendimentos poderão ser
repetidos ao final de sua vida econômica, com os mesmos investimentos,
valores residuais e lucros líquidos. A taxa mínima de atratividade é de 7,5%
a.a., a taxa Imposto de Renda é de 20%a.a. e a empresa só dispõem de R$
20.000,00, mas poderá financiar o capital necessário para investimento em
até 5 vezes, em prestações constantes, sem entrada, a uma taxa de
financiamento de 20%a.a.
Investimento inicial (Equipamentos) 40.000 50.000
Vida econômica (Período) 8 anos 12 anos
Lucros líquidos anuais 10.000 12.000
Resposta: Alternativa B. VAUEA = 2.245,19/ano VAUEB = 3.451,38/ano
Exercício 10: Um fabricante estuda a possibilidade de lançamento de um

novo produto. Pesquisas de mercado indicam a possibilidade de uma
demanda anual de 30.000 unidades, a um preço de R$ 15,00 por unidade.
Alguns equipamentos existentes seriam utilizados, sem interferir na
produção atual com um custo adicional de R$ 5.000,00 por ano. Novos
equipamentos no valor de R$ 350.000,00 seriam necessários, sendo a sua
vida econômica de 5 anos. O valor de revenda aos 5 anos seria de R$
50.000,00 e o custo de manutenção estimado é de R$ 10.000,00 por ano.
A mão-de-obra direta e o custo de matéria-prima seriam de R$ 4,00 e
R$ 3,00 por unidade, respectivamente, não havendo alteração de despesas
de administração, vendas, etc. Royalties montarão a 3% da receita,
anualmente. A taxa de incidência do Imposto de Renda é de 20%a.a. A taxa
mínima de atratividade é de 10% a.a.. Como a empresa só dispõe de R$
150.000,00 poderá financiar o restante em até 5 vezes, em parcelas
constantes, sem entrada, a uma taxa de financiamento de 15%a.a. Deveria
ser lançado o novo produto?
Resposta: É viável. VAUE = 94.661,60
Exercício 11: Um investidor está considerando a possibilidade de comprar

uma fazenda. Este investimento é de R$ 200.000,00, proporcionando uma
receita líquida de R$ 40.000,00 no primeiro ano. Ressalta-se que um
decréscimo esperado no preço do produto agrícola fará com que as receitas
líquidas diminuam cerca de R$ 500,00 por ano. Se comprar esta propriedade,
ele espera mantê-la por 10 anos, vendendo-a então por um preço presumível
de R$ 140.000,00. Como a empresa só dispõe de R$ 150.000,00 (da venda
de outra propriedade) poderá financiar o restante em até 10 vezes, em
parcelas constantes, sem entrada, a uma taxa de financiamento de 12%a.a.

. . . . . . . . . .
Por outro lado, esse investidor possui atualmente uma propriedade no
valor de R$ 150.000,00 (outra fazenda), que deveria ser vendida para a
compra desta nova fazenda. Esta propriedade fornece-lhe a renda de R$
30.000,00 anuais, que deverá manter-se nos próximos 10 anos. Ele espera
vende-la daqui a 10 anos, caso não faça agora, por R$ 110.000,00.
Sendo a taxa mínima de atratividade de 8% ao ano e que a taxa de

incidência do imposto de renda é de 20% sobre o lucro (pois fazenda não é
depreciável), o que você aconselharia: comprar a fazenda ou manter a
propriedade atual?
Resposta: Manter a atual. VAUENova = 6.979,14/ano VAUEAtual =
7.720,17/ano

. . . . . . . . . .
27. SUBSTITUIÇÃO ECONÔMICA DE EQUIPAMENTOS
27.1 – Objetivo
Determinar o momento mais econômico que deve ser substituído um
equipamento, uma vez que os custos operacionais e de manutenção tendem a aumentar
significativamente ao longo dos anos.
27.2 – Razão básica de substituição econômica de equipamentos

A razão básica de substituição econômica de equipamentos decorre da elevação
dos custos operacionais (como por exemplo: elevação no consumo de combustível) e
dos custos de manutenção (como por exemplo: substituição de peças). Estes custos
aumentam porque o equipamento se depreciou fisicamente (desgaste de componentes)
ou tecnogicamente (surgimento de uma mais moderno, que consuma por exemplo
menos combustível).
27.3 – Métodos de análise

Existem quatro métodos básicos para análise econômica de substituição de
equipamentos, são eles:
a) Baixa sem reposição;
b) Substituição idêntica;
c) Substituição não-idêntica; e
d) Substituição com avanço tecnológico.
27.4 – Método: Baixa sem reposição
Objetivo: determinar quando deve ser dado baixa (vendido ou sucateado) determinado
equipamento, ou seja, permanecer enquanto estiver dando lucro acima da TMA.
Características: para identificar se deve ser utilizado este método, devemos estar
atento ao fato que o equipamento já esta em uso e que não será substituído por outro.

. . . . . . . . . .
Método de análise: calcular o valor presente modificado de período a período.

Montar fluxo de caixa (vide representação) e calcular seu valor
presente. Análise: se VP0 < 0 deve-se vender imediatamente o
equipamento, pois o retorno esta inferior a TMA. Esta tendência do
VP < 0 deve continuar, pois os custos operacionais e de
manutenção devem continuar a crescer. Neste caso o problema
termina neste cálculo, tendo como resposta: venda imediata.
Se VP0 > 0, montar novo fluxo de caixa (vide representação) e
calcular seu valor presente. Análise: se VP1 < 0 deve-se vender ao
final do período 1 o equipamento, pois o retorno esta inferior a
TMA. Esta tendência do VP < 0 deve continuar, pois os custos
operacionais e de manutenção devem continuar a crescer. Neste
caso o problema termina neste cálculo, tendo como resposta: venda
no final do período 1.
Se VP1 > 0, montar novo fluxo de caixa (vide representação
abaixo) e calcular seu valor presente. Análise: se VP2 < 0 deve-se
vender ao final do período 2 o equipamento, pois o retorno esta
inferior a TMA. Esta tendência do VP < 0 deve continuar, pois os
custos operacionais e de manutenção devem continuar a crescer.
Neste caso o problema termina neste cálculo, tendo como resposta:
venda no final do período 2.
Repetir procedimentos anterior até que VPn-1 < 0, neste caso a
venda deve ocorre no final do período n-1. Caso fique VPn-1 > 0
até o último cálculo deve-se vender no final do período n.

. . . . . . . . . .
Exemplo (Adaptado de Casarotto,1998): Foram estimados os seguintes
valores de revenda, custos operacionais e receitas de um equipamento, que
já está em uso a alguns anos, para os próximos três anos seguintes:
Ano Valor de revenda Custo de operação Receita
0 400 --------- ----------
1 300 80 340
2 200 100 320
3 100 120 300
Supondo que a TMA seja de 10% a.a., determinar quando o ativo
deverá ser vendido.
Solução: Montar os fluxos de caixas e calcular os VP’s.
VP0= 109,09 como o valor presente foi positivo devo calcular

por mais um período
VP1= 81,82 como o valor presente foi positivo devo calcular

por mais um período
VP2= 54,55 como o valor presente foi positivo e sendo este o

último período chego a conclusão que o equipamento deve
ser vendido ao final do 3o ano
Exercício (Casarotto, 1998): A fábrica de porcelana Vitória possui um forno

de esmaltação há alguns anos e como usa óleo combustível, muito caro no
momento, está pensando em vendê-lo e aplicar o dinheiro a uma taxa mínima
de atratividade de 15%a.a. ou continuar com ele se for mais conveniente. Os
valores de revenda, receitas e custos estão expostos na tabela a seguir.
Ano Valor de revenda Receita Custos operacionais
0 100.000 ------ -------
1 70.000 80.000 20.000
2 50.000 70.000 25.000
3 10.000 60.000 30.000
4 1.000 50.000 40.000
Quando a empresa deverá vender o forno?
Resposta: VP0 = 13.043,48 VP1 = 12.608,70 VP2 = -15.217,39 trocar no
final do 2 ano
. . . . . . . . . .
27.5 – Método: Substituição Idêntica
Objetivo: determinar quando deve ser substituído determinado equipamento por outro
idêntico, ou seja, determinar sua vida econômica.
Características: o equipamento que substituirá o que esta em uso tem as mesmas
características de investimento inicial, receita, custos e valor de revenda.
Método de análise: calcular os valores anuais uniformes equivalentes de todos os
anos.
Situação 1: Trocar todo ano por um
modelo novo. Montar fluxo de caixa
(vide representação) e calcular seu
valor anual uniforme equivalente.
Situação 2: Trocar de 2 em 2 anos por

VR2
um modelo novo. Montar fluxo de R1 R2
caixa (vide representação) e calcular 0 1 2
seu valor anual uniforme equivalente. Invest. C1 C2
Situação 3: Trocar de 3 em 3 anos por

um modelo novo. Montar fluxo de
caixa (vide representação) e calcular
seu valor anual uniforme equivalente.
Situação n: Trocar de n em n anos

por um modelo novo. Montar fluxo de
caixa (vide representação) e calcular
seu valor anual uniforme equivalente.
Com todos valores calculados escolher o período com maior VAUE - Valor
Anual Uniforme Equivalente (caso o problema tenha fornecido as receitas) ou o
período com menor CAUE - Custo Anual Uniforme Equivalente (caso o problema
não tenha informado as receitas ou lucros). Estes período é denominado vida

. . . . . . . . . .
econômica, ou seja, o período que o equipamento deverá ser substituído por um novo
com características idênticas.
Exemplo: Considere os dados sobre valor de revenda, receitas e custos

Ano Novo 1 2 3 4 5
Valor de Revenda 65.000 47.000 41.000 34.000 28.000 24.000
Receitas ------ 30.000 30.000 30.000 30.000 30.000
Custos ------ 4.000 7.000 11.000 16.000 21.000
Calcule a vida econômica, considerando a TMA de 18%a.a.
Solução: Montar os fluxos de caixas e calcular o Valor Anual Uniforme Equivalente
Troca todo ano 41.000 Troca de 2 em 2

por um novo anos por um
30.000 30.000 novo
VAUE1 = -3700 VAUE2=1.914,68
0 1 2
65.000 4.000 7.000
Troca de 3 em 3 anos por um novo
VAUE3= 2.671,96
VAUE4= 2.520,11
Como o valor do VAUE3 é o maior, podemos dizer que o equipamento deve ser
substituído a cada 3 anos por um novo.
Exercício 01: A direção da empresa Papel e Celulose S/A deseja saber

quando é econômica a substituição de um determinado equipamento de
geração de energia elétrica por outro idêntico. Os dados econômicos destes
equipamento estão expostos a seguir:
Período Novo 1 2 3 4 5
Valor de Revenda 580 500 440 380 300 230
Custos Operacionais ----- 10 16 24 34 46

. . . . . . . . . .
Sabendo que a taxa mínima de atratividade da empresa de 10%a.a.,
qual é a sua vida econômica?
Resposta: Trocar de 3 em 3 anos

CAUE1= 148 CAUE2= 137,52 CAUE3= 134,65 CAUE4=138,39 CAUE5= 139,63
Exercício 02: A direção da empresa Produtos Industriais S/A está em dúvida

quanto ao tempo que deverá manter seu transportador de arraste em
funcionamento. Os dados de custo à disposição da empresa são os
seguintes:
Ano Valor de revenda Custo Anual Ano Valor de revenda Custo Anual
0 63840 (Novo) 0 14 5165 10324
1 53344 53 15 4315 11852
2 44574 211 16 3606 13485
3 37246 474 17 3013 15223
4 31123 843 18 2518 17067
5 26006 1317 19 2104 19016
6 21730 1896 20 1758 21070
7 18158 2581 21 1469 23230
8 15172 3371 22 1227 25495
9 12678 4267 23 1026 27865
10 10594 5267 24 857 30341
11 8852 6374 25 716 32922
12 7397 7585 26 598 35608
13 6181 8902 27 500 38400
Calcule a vida econômica do transportador, sabendo que a TMA da
empresa é de 10% a.a.
Alguns do valores calculados para comparação: CAUE1= 16.933 CAUE2= 15.686,52
CAUE3= 14.651,14 CAUE7=12.096,12 CAUE11= 11.201,02 CAUE12= 11.141,35
CAUE13= 11.129,79 Caue14=11.159,40
Exercício 0321: A direção da Metalúrgica Ferro&Aço está em dúvida quando

substituir um determinado equipamento por outro idêntico. Os dados de
valores de revenda, receitas e custos operacionais estão expostos na tabela a
seguir:
Ano Valor de revenda Custos Receita
Novo 10.000 ---- --------
1 6.900 5.200 9.000
2 4.300 5.700 9.000
3 2.500 6.000 9.000
4 700 6.500 8.500
Se o custo de oportunidade da empresa é de 10% a.a., de quanto em
quanto tempo deve ser trocado este equipamento por um novo?
21
Adaptado do livro Análise de Investimento. Casarotto (1998)
. . . . . . . . . .
VAUE1= -300 VAUE2= -152 VAUE3= 126 VAUE4=88
Exercício 04 (com IR): A direção da empresa Leite&Vida está em dúvida

quando substituir um determinado equipamento frigorífico por outro idêntico.
Os dados de revenda e receitas estão expostos na tabela a seguir:
Ano Valor de revenda Receita
Novo 36.000 ----
1 26.000 20.000
2 20.000 16.000
3 16.000 12.000
4 10.000 6.000
Se o custo de oportunidade da empresa é de 10% a.a. e taxa de
imposto de renda é de 25%, de quanto em quanto tempo deve ser trocado
este equipamento?
Solução: Montar os fluxos de caixas e calcular o Valor Anual Uniforme Equivalente
Troca todo ano Troca de 2 em 2

novo
VAUE1 = 3200 VAUE2=4.152,38
VAUE3= 4.227,19
VAUE4= 2.915,5
Como o valor do VAUE3 é o maior, podemos dizer que o equipamento deve ser
substituído a cada 3 anos por um novo.

. . . . . . . . . .
Exercício 05: Tendo os seguintes dados de valores de revenda, receitas e custos
Ano Valor de Mercado Custos Receita
Novo 10.000 ---- --------
1 7.500 5.200 13.000
2 6.000 5.700 12.000
3 5.000 6.000 11.000
4 4.500 6.500 10.000
Sabendo-se que: o custo de oportunidade (TMA) da empresa é de 10% a.a. e
a taxa de Imposto de Renda é de 20%a.a. qual é sua a vida econômica?
Solução:
Montar os fluxos de caixas e calcular o Valor Anual Uniforme Equivalente
Troca todo ano Troca de 2 em 2

novo
VAUE1=3.140,00 VAUE2=3.163,81
VAUE3= 2.993,47
Reposta: Vida econômica de 2 anos.
Exercício 06: Tendo os seguintes dados de valores de revenda, receitas e custos

Ano Valor de Mercado Custos Receita
Novo 10.000 ---- --------
1 7.500 5.200 12.000
2 6.000 5.700 11.000
3 5.000 6.000 10.000
4 4.000 6.500 9.000
E sabendo-se que: o custo de oportunidade (TMA) da empresa é de 10% a.a.
e a taxa de Imposto de Renda é de 20%a.a. qual é sua a vida econômica?
Resposta: Vida econômica de 2 anos. VAUE1 = 2.340 VAUE2 = 2.363 VAUE3 =

2.193

. . . . . . . . . .
Exercício 07: Considere os dados sobre valor de revenda, receitas e custos

Ano Novo 1 2 3 4 5
Valor de Revenda 65.000 47.000 41.000 34.000 28.000 24.000
Receitas ------ 30.000 30.000 30.000 30.000 30.000
Custos ------ 4.000 7.000 11.000 16.000 21.000
Calcule a vida econômica, considerando a TMA de 18%a.a. e uma
taxa de incidência de imposto de renda de 20%a.a.
Solução:
Montar os fluxos de caixas e calcular o Valor Anual Uniforme Equivalente
Troca todo ano 41.000 Troca de 2 em

por um novo 2 anos por um
30.000 30.000
novo
VAUE1=-6.300 0 1 2 VAUE2=-593,58
65.000 4.000+ 7.000+

2.600 2.000+
400
VAUE3=214,16
Troca de 4 em
4 anos por um
novo
VAUE4=282,01
Troca de 5 em
5 anos por um
novo
VAUE5=60,88
Reposta: Vida econômica de 4 anos.

. . . . . . . . . .
27.6 – Método: Substituição Não-Idêntica
Objetivos: primeiro determinar qual é o melhor equipamento do ponto de vista

econômico e depois determinar de quando em quanto tempo deve ser substituído.
Características: o equipamento que substituirá o que está em uso não tem as mesmas
características de investimento inicial, receitas, custos e valor de revenda.
Método de análise: calcular os valores anuais uniformes equivalentes de todos os anos
(como já efetuado na substituição idêntica) para o equipamento atual em uso
(defensor) e para o equipamento desafiante (o outro equipamento alternativo). O
equipamento que deve ser escolhido é o que tiver o maior VAUE (caso o problema
informem receitas/lucros) em suas respectivas vidas econômicas ou menor CAUE
(caso o problema não informem as receitas/lucros), também nas suas respectivas vidas
econômicas.
Exemplo: Uma madeireira vem operando com um determinado equipamento

da Marca X na linha de produção. Este equipamento tem uma vida útil de 4
anos e seus respectivos valores de revenda, receitas e custos estão expostos
na tabela a seguir.
Ano Marca X Marca Y
Valor de Receitas Custos Valor de Receitas Custos
revenda revenda
Novo 10.000 ---- ---- 12.000 ----- -----
1 6.900 15.000 5.200 8.000 15.500 6.300
2 4.300 15.000 5.700 5.000 15.500 6.300
3 2.500 15.000 6.000 3.000 15.300 6.500
4 700 15.000 7.000 2.000 15.000 6.700
5 Zero 14.000 7.000
A atual linha de equipamentos já está em atividade há 2 anos, e a
direção da empresa decidiu contratar você para elaborar um estudo
econômico para ver se é vantajoso trocar a linha de equipamentos pelos
da marca Y.
O equipamento da marca Y possui uma vida útil de 5 anos e seu dados
de valor de revenda, receitas e custos estão expostos na tabela anterior.
A empresa também deseja saber, dependendo de qual a marca for
escolhida, quando deve substituir o atual equipamento. O custo de
oportunidade da empresa é de 10%a.a.

. . . . . . . . . .
Solução: (A) Montar os fluxos de caixas e calcular o Valor Anual Uniforme
Equivalente do equipamento atual (em uso)
6.900 Troca todo Troca de 2 em 2

ano por um anos por um
15.000
novo novo
0 1
VAUE1 = 5.700 VAUE2= 5.847,62

10.000 5.200
VAUE3= 6.126,28
700
15.000 15.000 15.000 15.000

Troca de 4 em 4 anos por um
novo
0 1 2 3 4
VAUE4= 6.088,30
10.000 5.200 5.700 6.000 7.000
(B) Montar os fluxos de caixas e calcular o Valor Anual Uniforme Equivalente

do equipamento desafiante.
Troca todo Troca de 2 em 2

ano por um anos por um
novo novo
VAUE1 = VAUE2=4.666.67
4.000
VAUE3= 5.160,12

. . . . . . . . . .
2.000
15.500 15.500 15.300 15.000

novo
0 1 2 3 4
VAUE4= 5.556,56
12.000 6.300 6.300 6.500 6.700

novo
VAUE5= 5.432,64
Resposta: Equipamento da marca X e trocar de daqui a 1 ano, ou de 3 em 3 anos de

uso.
Exercício 0122: A direção da empresa Petro&Gás está em dúvida se deve

substituir um determinado equipamento atualmente em uso, por outro não
idêntico, sendo que este poderá desempenhar a mesma função com maior
rentabilidade.
Os dados de revenda, receitas e custos operacionais do equipamento
atualmente em uso estão expostos na tabela a seguir:
Ano Valor de revenda Receitas Custos
Novo 10.000 ---- --------
1 6.900 9.000 5.200
2 4.300 9.000 5.700
3 2.500 9.000 6.000
4 700 8.500 6.500
Os dados de revenda, receitas e custos operacionais do equipamento
desafiante estão expostos na tabela a seguir:
Ano Valor de revenda Receitas Custos
Novo 12.000 ---- --------
1 8.000 10.500 6.300
2 5.000 10.500 6.300
3 3.000 10.300 6.500
4 2.000 10.000 6.700
5 Zero 9.500 7.000
Se o custo de oportunidade da empresa é de 10% a.a., qual
equipamento deve ser escolhido? E quando ser efetuada a substituição do
escolhido?
22
. . . . . . . . . .
Resposta: Equipamento desafiante e trocar de 4 em 4 anos
Para o equipamento em uso: VAUE1= -300 VAUE2= -152 VAUE3= 126
VAUE4=88
Para o equipamento desafiante: VAUE1= -1.000 VAUE2= -333 VAUE3= 160
VAUE4=556 VAUE5=515
Exercício 03 (Casarotto, 1998): A direção da firma Locacarro está em dívida

quanto à marca dos automóveis que deverão ser adquiridos e a idade de
troca dos mesmos. Os dados de valor de revenda e lucro líquido estão
expostos na tabela a seguir.
Ano Marca X Marca Y
Valor de Lucro Líquido Valor de Lucro Líquido
revenda revenda
Novo 700 ---- 900 -----
1 400 500 500 650
2 300 400 400 500
3 200 300 300 400
4 150 200 150 250
Se a TMA da empresa for de 20%a.a., calcule qual é a melhor política,
isto é, qual é a marca de automóvel e por quanto tempo ela deverá ser
mantida.
Resposta: Automóvel da marca Y e trocar de 3 em 3 anos

Para o automóvel marca X: VAUE1= 60,00 VAUE2= 132,73 VAUE3= 134,73
VAUE4= 130,12
Para o automóvel marca Y: VAUE1= 70,00 VAUE2= 174,55 VAUE3= 187,03
VAUE4= 159,64
Exercício 04 (com IR): Uma empresa vem operando com um determinado

equipamento da Marca X na linha de produção. Este equipamento tem uma
vida útil de 4 anos e seus respectivos valores de revenda, receita e custos
estão expostos na tabela a seguir.
Ano Marca X Marca Y
revenda revenda
Novo 10.000 ---- ---- 12.000 ----- -----
1 6.900 15.000 5.200 8.000 15.500 6.300
2 4.300 15.000 5.700 5.000 15.500 6.300
3 2.500 15.000 6.000 3.000 15.300 6.500
4 700 15.000 7.000 2.000 15.000 6.700
5 zero 9.500 7.000
A atual linha de equipamentos já está em atividade há 2 anos, e a
empresa agora resolveu contratar você para elaborar um estudo econômico
para ver se é vantajoso trocar a linha de equipamentos pelos da marca
Y.
. . . . . . . . . .
de valor de revenda, receita e custos estão expostos na tabela anterior.
oportunidade da empresa é de 10%a.a. A taxa de imposto de renda é de 25%
Resposta: Marca “X” e trocar de 4 em 4 anos

Para a marca X: VAUE1= 3.750,00 VAUE2= 3.957,14 VAUE3= 4.278,25
VAUE4= 4.315,26
Para a marca Y: VAUE1= 2.300,00 VAUE2= 2.967 VAUE3= 3.929 VAUE4=
3.917
Exercício 05 (IR): Uma empresa vem operando com um determinado

equipamento da Marca X na linha de produção. Este equipamento tem uma
vida útil de 4 anos e seus respectivos valores de revenda, receita e custos
estão expostos na tabela a seguir.
Ano Marca X Marca Y
revenda revenda
Novo 10.000 ---- ---- 12.000 ----- -----
1 8.900 15.000 5.200 10.500 15.500 6.300
2 8.300 15.000 5.700 9.000 15.500 6.300
3 7.500 15.000 6.000 8.000 15.300 6.500
4 6.700 15.000 7.000 6.000 15.000 6.700
5 5.000 9.500 7.000
A atual linha de equipamentos já está em uso e a empresa agora
resolveu contratar você para elaborar um estudo econômico para ver se é
vantajoso trocar a linha de equipamentos pelos da marca Y.
de valor de revenda, receita e custos estão expostos na tabela anterior.
oportunidade da empresa é de 10%a.a. A taxa de imposto de renda é de 20%.
Resposta: Marca “X” e trocar de 2 em 2 anos

Para a marca X: VAUE1= 5.960,00 VAUE2= 6.020,95 VAUE3= 5.956,95
Para a marca Y: VAUE1= 4.960,00 VAUE2= 5.040,00 VAUE3= 5.141,51
VAUE4= 4.961,05

. . . . . . . . . .
27.7 – Método: Substituição com Avanço Tecnológico
Objetivo: determinar quando deve ser substituído determinado equipamento por outro
mais avançado tecnologicamente, ou seja, determinar sua vida econômica
considerando o custo da inferioridade.
Características: o equipamento que substituirá o que esta em uso tem as mesmas
características de investimento e valor de revenda, mas possuem custos operacionais
e/ou receitas distintos. Supõem-se neste caso que o equipamento de tecnologia mais
avançada provenham custos menores e/ou provenham receitas maiores.
Custo da Inferioridade: é o custo adicional gerado por estarmos com um
equipamento com tecnologia mais antiga. Este custo pode ser calculado pela diferença
entre o “Custo do equipamento Antigo” e o “Custo do equipamento Novo” e/ou a
diferença entre a “Receita do equipamento Antigo”e a “Receita do equipamento
Novo”.
Método de análise: calcular os custos anuais uniformes equivalentes de todos os anos
Situação 1: Trocar todo ano por
um modelo novo com avanço
tecnológico. Montar fluxo de
caixa (vide representação) e
calcular seu custo anual uniforme
equivalente.
Situação 2: Trocar de 2 em 2
VR2
anos por um modelo novo com
avanço tecnológico. Montar RAntigo - RNovo RAntigo - RNovo
fluxo de caixa (vide
0 1 2
representação) e calcular seu Invest. CAntigo – CNovo CAntigo – CNovo
custo anual uniforme equivalente.
Situação n: Trocar de n em n
anos por um modelo novo com
avanço tecnológico. Montar
fluxo de caixa (vide
representação) e calcular seu
custo anual uniforme equivalente.

. . . . . . . . . .
O período de menor “Custo Anual Uniforme Equivalente” equivale ao período de
substituição por um de tecnologia mais avançada, ou seja, sua vida econômica
considerando o custo da inferioridade.
Exemplo23: A empresa XYZ comprou um equipamento por $1.000. A previsão

de depreciação deste equipamento e dos custos operacionais considerando o
equipamento Antigo (tecnologicamente) e o Novo (com avanço tecnológico)
estão expostos na tabela seguir:
Período Preço de revenda Custo Operacional equip. antigo Custo Operacional equip. novo
1 720 450 450
2 620 500 450
3 540 550 400
4 460 600 400
5 400 650 350
6 360 725 350
7 325 800 300
Com base nestas informações, determine a vida econômica do
equipamento considerando uma TMA de 10% a.a.
Solução: Montar os fluxos de caixas e calcular o Custo Anual Uniforme Equivalente

Troca todo ano Troca de 2 em 2 anos
por um novo por um novo
CAUE1 = 380,00 CAUE2= 304,76

CAUE3= 300,91
CAUE4= 308,04
Troca de 5 em 5 anos por

um novo
CAUE5= 324,08
23
. . . . . . . . . .
Troca de 6 em 6 anos
por um novo
CAUE6= 341,05
Troca de 7 em 7
anos por um
novo
CAUE7= 365,29
Resposta: O equipamento deve ser trocado de 3 em 3 anos .
Exercício 01: O moinho TrigoFlor comprou um equipamento por $20.000. A

previsão de depreciação deste equipamento, receitas e dos custos
operacionais considerando o equipamento velho e o novo (com avanço
tecnológico) estão expostos na tabela seguir:
Período Preço de Custo Operacional Receita com equip Custo Operacional Receita
revenda com equip com com tecnologia com equip com com equip.
tecnologia antiga antiga tecnologia nova tecnologia nova
Novo 20.000 ------ --------- --------- -------
1 16.000 9.000 25.000 9.000 25.000
2 14.000 9.250 25.000 9.000 25.500
3 12.000 9.750 25.000 8.500 25.500
4 11.000 10.500 25.000 8.500 26.000
5 10.000 11.500 25.000 8.000 26.000
6 9.000 13.000 25.000 8.000 27.000
7 8.500 15.000 25.000 7.500 27.000
Com base nestas informações, determine a vida econômica do
equipamento considerando uma TMA de 15% a.a.
Resposta: Substituir por um equipamento mais avançado tecnologicamente no 4
ano de uso.
Resposta: Substituir por um equipamento mais avançado tecnologicamente no

4 ano de uso.
CAUE1= 7.000,00 CAUE2= 6.139,53 CAUE3= 6.056,16 CAUE4= 6.004,86
CAUE5= 6.174,70

. . . . . . . . . .
REFERÊNCIAS E BIBLIOGRAFIAS
CASAROTTO FILHO, Nélson; Kopittke, Bruno Hartmut. Análise de investimento:

matemática financeira, engenharia econômica, tomada de decisão. 8 ed. São Paulo,
SP: Vértices, 1998. 323 p.
DE FRANCISCO, Walter. Matemática financeira: 7 ed. São Paulo, SP: Atlas, 1994.
EHRLICH, Pierre Jacques. Engenharia econômica: avaliação e seleção de projetos

de investimento. 3 ed. São Paulo, SP: Atlas, 1983.
HIRSCHFELD, Henrique. Engenharia econômica e análise de custos: aplicações

práticas para economistas, engenheiros, analistas de investimentos e
administradores. 5 ed. São Paulo, SP: Atlas, 1992.
HP-12C. Manual do proprietário e guia para solução de problemas. Hewlett-

Packard. Nov. 1984.
HUMMEL, Paulo R.V. Análise e decisão sobre investimento e financiamentos.

São Paulo, SP: Atlas, 1986.
KUHNEN, Osmar Leonardo; BAUER, Udibert Reinoldo. Matemática financeira

aplicada e análise de investimentos. 3 ed. São Paulo: Atlas, 2001. 517 p.
OLIVEIRA, Helácio de. Tópicos de matemática financeira e aplicações. aritmética

comercial, matemática financeira e aplicações. São Paulo: Nobel, 1974. 325 p.
PUCCINI. Abelardo de Lima. Matemática financeira: objetiva e aplicada. São

Paulo, SP: Saraiva, 1999.
POMPEO, José N. & HAZZAN, Samoel. Matemática Financeira. São Paulo, SP:
Saraiva, 1999.

. . . . . . . . . .
Apêndice – Demonstração de Fórmulas
Mostrando que FV = PV (1 + i) n
Suponha um empréstimo no valor de “PV”, por “n” períodos, a uma taxa de

juros “i” e acompanhe a evolução de seu saldo devedor “FV”:
Período Saldo Devedor = FV

0 FV0 = PV
1 FV1 = PV+PV.i = PV.(1+1)
2 FV2 = PV.(1+1) + PV.(1+1) .i = PV.(1+i).(1+i)= PV(1+i)2
3 FV3 = PV.(1+1)2 + PV.(1+1)2.i = PV.(1+i)2.(1+i)= PV(1+i)3
: :
N FVn = PV.(1+1)n-1 + PV.(1+1)n-1.i = PV.(1+i)n-1.(1+i)= PV(1+i)n

. . . . . . . . . .
PMT.[(1 + i) n − 1]
Mostrando que FV =
i
Suponha uma série de prestações iguais de valor de “PMT”, sem entrada, por
“n” períodos, a uma taxa de juros “i” e determinemos seu valor futuro “FV”.
Para determinar o valor futuro desta série, levaremos todos os valores
isoladamente de PMT para o futuro aplicando a fórmula: FV=PV(1+i)n
Portanto,
FV = PMT.(1+1)0 + PMT.(1+1)1 +…+ PMT.(1+i)n-3+ PMT.(1+i)n-2 + PMT.(1+i)n-1
Colocando PMT em evidência temos:
FV = PMT.[(1+1)0 + (1+1)1 +…+ (1+i)n-3+ (1+i)n-2 +(1+i)n-1]
Como se pode perceber foi obtida uma progressão geométrica de razão “q =
(1+i)” e com “n” termos. Utilizando-se da fórmula de somatório de uma progressão
qn −1 [(1 + i ) n − 1]
geométrica Somatório = , temos que: FV = PMT
q −1 (1 + i ) − 1
[(1 + i ) n − 1]
Ou seja, FV = PMT
i
0 qn −1
1 2 3
Observação: Temos de uma Progressão Geométrica que o Somatório = q + q + q + q +...=
q −1
0 1 2 3
Exemplo: Somatório = 2 +2 +2 +2 =15
Aplicando a fórmula, sendo q = 2 (razão geométrica) e n = 4 (número de termos) obtemos:
4
2 −1 16 − 1
Somatório = = = 15
2 −1 1

Matemática Financeira e Análise de Investimentos

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UNIVERSIDADE DO OESTE DE SANTA CATARINA

MATEMÁTICA FINANCEIRA E ANÁLISE DE

Docente responsável pela disciplina:

L 992m LYRA, Júlio César Ribeiro. Matemática financeira e Análise de

23 – TAXA MÍNIMA DE ATRATIVIDADE ............................................................. 106

24. ANÁLISE DE INVESTIMENTO ........................................................................ 107

1.1. O QUE SÃO JUROS?

PARA O INVESTIDOR: REMUNERAÇÃO DO CAPITAL

PARA O TOMADOR DE EMPRÉSTIMO: CUSTO DO CAPITAL

1.2. O QUE DETERMINA O VALOR DOS JUROS?

Figura 1: Exemplo ilustrativo de liquidez de empréstimo financeiro com relação a taxa de

b) Solidez: O pagamento pelo risco do empréstimo de um capital.

c) Volume monetário investido ou emprestado. Toda aplicação financeira

Referenciado DI Aplicação Inicial Mínima Rentabilidade anual

Figura 3: Exemplo ilustrativo da rentabilidade em função do valor monetário investido.

1.3. EXEMPLOS DE APLICAÇÃO DOS JUROS

a) Nas compras a crédito: quando uma pessoa não dispõe de dinheiro

b) Nos cheques especiais: quando uma pessoa não dispõe de dinheiro

c) Na compra da casa própria: quando uma pessoa não dispõe de dinheiro

a) Desconto de duplicatas: quando a empresa não dispõe de dinheiro para

b) Compras a prazo: quando a empresa não dispõe de dinheiro para

c) Vendas a prazo: quando a empresa vende seus produtos com

d) Obtenção de empréstimos: quando a empresa não dispõe de dinheiro

a) Juros Simples: quando são cobrados juros simples, apenas o principal

J = i . PV. n Saldo Devedor = PV ( 1 + i.n )

Onde: J = juros i = taxa de juros PV = principal ou capital na data de hoje

Exemplo: Paulo comprou um produto por R$ 100,00, a ser pago no final do

b) Juros Compostos: Após cada período de capitalização, os juros são

J = i .SD Saldo Devedor = PV ( 1 +i ) n

“Imaginemos uma situação na qual eu já saiba hoje, que dentro

Vemos, portanto, que o dinheiro não tem o mesmo valor ao longo do

Portanto, todas as quantias de dinheiro referem-se a uma data e

A representação do fluxo de caixa de um projeto consiste em uma

Adotaremos as convenções a seguir descritas, que procuram auxiliar a

PV = quantia existente ou equivalente no instante inicial e conhecida por

A representação gráfica é a seguinte:

FV = quantia existente ou equivalente em um instante futuro em relação ao

A representação gráfica é a seguinte:

i = taxa de juros por período de capitalização;

PMT = valor de cada contribuição considerada em uma série uniforme de

A representação gráfica é a seguinte:

Curso : Engenharias . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10. .

Definição: vários capitais são ditos equivalentes quando os seus valores,

Exemplo 01: considere-se um empréstimo de R$ 1.000,00 hoje, a uma taxa

Exemplo 02: considere que você deseja fazer um empréstimo de

Ano Investimento Plano I 1 Plano II 2 Plano III 3 Plano IV 4

Se analisarmos o quadro anterior, observaremos que todos os planos de I a

Curso : Engenharias . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11. .

R$10.000,00, hoje. Portanto, pode-se dizer que é indiferente pagar um ou

Analisando, no entanto, o quadro abaixo, observamos que há diferentes

Taxa de Plano I Plano II Plano III Plano IV

Curso : Engenharias . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12. .

6. RELAÇÃO DE EQUIVALÊNCIA ENTRE PV E FV

6.2 - Representação Gráfica:

6.4 – Perguntas: quanto terei ao final de um determinado período se aplicar uma

6.5 - Exemplo: Lúcia deseja comprar um

Curso : Engenharias . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13. .

b) Resolvendo utilizando o softinvest

Exercício 01: Tânia conseguiu um empréstimo de R$ 10.000,00 em um banco que

Exercício 03: Em 01/01/88 se investiu-se R$100.000,00 a 6% a.a. Quanto se terá

Exercício 04: Uma empresa levanta um empréstimo de R$200.000,00 para a

Curso : Engenharias . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14. .

7. RELAÇÃO DE EQUIVALÊNCIA ENTRE FV E PV