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UNMSM- Facultad de Ciencias Contables

POLITICA MONETARIA, Anlisis en el Per

UNMSM
UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS

Facultad De Ciencias Contables

ECONOMIA MONETARIA Y BANCARIA POLITICA MONETARIA

INTEGRANTES: Castillo Enrique, Helder ngel Huamani Pea, Susan Antonia La Rosa Aguilar, Anny Lizeth Satudio Centeno, Brigitte Xenia Guerrero Obregn, Kevin Rafael Umboni Lizn, Luis Carlos PROFESOR: Econ. Miguel Cruz Labrn AULA: 302-Maana

2013-II
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POLITICA MONETARIA, Anlisis en el Per

INDICE
INTRODUCCIN....................................................................................................................... 4 Enfoques de Poltica econmica ......................................................................................... 5 BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERU ................................................................... 8 Origen del Banco Central de Reserva del Per ................................................................ 8 Ley Orgnica del BCRP (Ley N 26123) ........................................................................... 9 INTRUMENTOS DE POLITICA ECONOMICA ................................................................. 12 POLTICA MONETARIA ................................................................................................... 12 Teora Cuantitativa Del Dinero ....................................................................................... 13 Mecanismo De Transmisin De La Poltica Monetaria ................................................. 14 Mecanismos De Operacin ............................................................................................... 19 POLTICA FISCAL ............................................................................................................. 21 Poltica Fiscal Del Lado De La Oferta ............................................................................. 23 Mecanismos ........................................................................................................................ 24 Poltica Fiscal y Empleo .................................................................................................... 24 Tipos de Poltica fiscal....................................................................................................... 25 POLTICA CAMBIARIA .................................................................................................... 27 Tipos de poltica Cambiaria ............................................................................................. 28 POLTICA ECONMICA EN PER .................................................................................... 32 Poltica monetaria en la actualidad ................................................................................... 32 Transparencia de la poltica monetaria ............................................................................. 33 Estabilidad Macro-Financiera, administracin de riesgos ................................................ 34 Instrumentos de la poltica monetaria ............................................................................. 34 Instrumentos de ventanilla ................................................................................................ 36 Encaje .................................................................................................................................. 37 Requerimiento de encaje ................................................................................................... 38 Dolarizacin ........................................................................................................................ 40 CONCLUSIONES ..................................................................................................................... 42

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POLTICA ECONMICA

INTRODUCCIN La definicin y la utilidad que tiene para la teora y los pases en su conduccin lo que llamamos poltica econmica. Sin duda un trmino ampliamente complejo y difcil no solo a la hora de debatir sobre l sino tambin para disearla y ejecutarla. La poltica econmica es la estrategia general que trazan los gobiernos en cuanto a la conduccin econmica de un pas. Debido al incremento de la participacin del sector pblico en las economas modernas, y a la importancia que toda decisin fiscal o monetaria tiene para el conjunto de las actividades productivas, la poltica econmica se ha convertido en uno de los elementos centrales de la poltica en s. La poltica econmica suele dirigirse a un nmero bastante grande de objetivos, muchas veces contradictorios entre s. Los gobiernos procuran alentar el crecimiento, porque ello crea un clima de bienestar general que les proporciona rditos polticos, as como disminuir el desempleo, eliminar o reducir la inflacin y satisfacer las aspiraciones de diversos grupos de presin que buscan intereses particulares: sindicatos, asociaciones empresariales, importadores, exportadores, grupos regionales, etc. La poltica monetaria, que incluye el control de la emisin de moneda, es uno de los instrumentos bsicos en poltica econmica, pues ella afecta la inflacin y las tasas de intereses. Otro punto crucial es el presupuesto pblico, que determina los gastos a realizar y los ingresos que se obtendrn durante un perodo determinado: unos gastos mayores que los ingresos pueden obligar a incrementar el endeudamiento, incurriendo en dficits fiscales que pueden a su vez llevar al aumento de la emisin monetaria y a la inflacin. El gasto pblico puede concentrarse en inversiones o en gastos corrientes, y debe atender generalmente los considerables pagos por la deuda pblica acumulada. Lo relativo a la poltica de impuestos, o sea al tipo de contribuciones que se exigen a las empresas y a las personas naturales, forma parte de la poltica fiscal y se denomina poltica tributaria. Dado que los impuestos son la principal fuente de financiamiento de los Estados modernos, la poltica tributaria debe tener una relacin estrecha con el presupuesto de gastos del Estado. Otros elementos de la poltica econmica se refieren a la proporcin que asumirn los gastos sociales, y a su distribucin entre diversos ministerios y programas; a la tenencia o no de empresas del Estado, que puede llevar a polticas de nacionalizaciones o privatizaciones, segn los casos; a la poltica aduanera y, en general, relativa al comercio exterior, que se denomina poltica comercial; a la poltica de ingresos, que se basa en el cobro de impuestos pero incluye otros factores, a los subsidios directos e indirectos, y a muchsimos otros aspectos, entre los cuales no es el menos importante el constituido por las diversas regulaciones legales que afectan de un modo directo a las actividades econmicas. UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS | Facultad de Ciencias Contables

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Ms all de este conjunto de problemas parciales, que es preciso trabajar coordinadamente para evitar efectos contradictorios que emitan seales confusas a los agentes econmicos, existe el problema de base referido a cul es el papel del Estado dentro del conjunto de la sociedad y, por ende, ante la actividad econmica privada. Este problema trasciende en parte la poltica econmica, tal como sta se entiende normalmente, pero resulta de importancia para otorgarle un fundamento slido: slo una posicin coherente en este sentido puede garantizar la aplicacin de medidas que contribuyan a lograr los resultados deseados. Los resultados buscados pueden ser en el corto y en el largo plazo. Los fines de corto plazo buscan enfrentar una situacin actual; es decir, una coyuntura econmica actual, por lo tanto, las medidas son coyunturales. Las medidas de largo plazo buscan otros tipos de finalidades, las cuales pueden afectar la estructura econmica de un pas, por lo tanto, son medidas estructurales. Las medidas de corto plazo buscan enfrentar temas como la disminucin del desempleo, la inflacin, etc., mientras que las medidas de largo plazo pueden ser, por ejemplo: incentivar el desarrollo de un sector especfico de la economa (agricultura, industria, etc.), buscar una mejor distribucin del ingreso, etc., todos ellos procesos que llevan tiempo para desarrollarse y que, en general, buscan el bienestar de los habitantes del pas.

Enfoques de Poltica econmica


Por lo menos se encuentran tres explicaciones: la teora clsica, el enfoque keynesiano y el neoliberalismo.

Enfoque liberal: Cuenta como origen el liberalismo econmico, en el cual exista un presupuesto bsico de Adam Smith, denominado la mano invisible. Haba dos aspectos fundamentales: el ingreso y el empleo, los cuales eran regulados de manera directa e invisible por la propia economa, es decir, se regulaba la oferta y la demanda. Smith y otros contemporneos sealaban la existencia de leyes econmicas que regulaban la competencia en los procesos productivos. La ley de la mano invisible propona que se generara un equilibrio cuando el Estado no interviniera de manera directa en los procesos de cambio. Esta poltica tom el nombre de laissez-faire (el Estado no interviene), sino que deja hacer y deja pasar al sector privado. El enfoque de la teora clsica enfatiza los juegos econmicos que se producen de manera natural en la economa. Los procesos que se generan se relacionan con la produccin de bienes y servicios, y los resultados que se generan, es decir, la riqueza. La iniciativa privada tiene un rol fundamental en este equilibrio, la competencia funciona y regula sobre todo por la oferta y la demanda. UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS | Facultad de Ciencias Contables

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Un aspecto de gran importancia es la relacin que existe entre el Estado y la sociedad. El pueblo concibe como lejana la actuacin del gobierno, porque el nfasis de las acciones se orienta hacia la administracin de los recursos. El control de las variables macroeconmicas es una gran preocupacin de la teora clsica, por lo tanto, si el Estado interviene perturba el equilibrio natural de la mano invisible.

Enfoque keynesiano El segundo enfoque alternativo de la poltica econmica es el keynesiano30, o tambin conocido como Estado de bienestar. Este modelo de administracin de los recursos es completamente diferente a la teora clsica. La mayor crtica hacia al otro modelo se enfoca en los recurrentes procesos de crisis econmica. El modelo de Keynes sostiene que la crisis y la falta de estabilidad surgen porque la mano invisible no es suficiente para regular el crecimiento econmico. Para Keynes, la ruta de estabilidad es contar constitucionalmente con un Estado fuerte, y que ste sea quien tenga el control de la produccin de los bienes y servicios que se ofrecen a los ciudadanos. Para lograr este objetivo, se establecen estrategias y polticas econmicas restrictivas, es decir, se limita la inversin privada y se aumenta la inversin pblica en reas estratgicas, por ejemplo, la generacin de electricidad, el control de las minas e hidrocarburos, el manejo del sector bancario, el monopolio de la infraestructura (aeropuertos y carreteras), entre otros. Este modelo permite que los precios se mantengan estables porque el Estado subsidia un porcentaje del costo de produccin y de comercializacin, de tal forma que una economa cerrada que se basa en el Estado de bienestar mantiene el control de la inflacin con un alto costo para las finanzas pblicas. Otro elemento fundamental es la generacin de empleo pblico, por medio del cual el Estado crea una red de instituciones pblicas que satisfacen las necesidades bsicas de los ciudadanos, pero nuevamente el costo de crear y mantener las dependencias gubernamentales es muy alto. La consecuencia natural es la del crecimiento de la deuda pblica. La atencin del gobierno desde el punto de vista econmico de Keynes es la aplicacin de polticas fiscales activas, es decir, estrategias que permitan ofrecer subsidios a los empresarios y a los ciudadanos para obtener los bienes y servicios. La poltica monetaria es crucial, por lo cual, el pleno empleo y los salarios competitivos por encima de los niveles de inflacin son determinantes para aumentar el poder adquisitivo de los ciudadanos. Sobre este ltimo punto difiere sustancialmente de la teora clsica, en la cual los salarios deben estar limitados. La crtica de Keynes hacia la teora clsica se enfocaba a desmentir que la economa de mercado produca crisis pasajeras o momentneas, al contrario, sostena que las crisis eran cclicas y de larga duracin por la no intervencin del Estado en la economa. UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS | Facultad de Ciencias Contables

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Enfoque Neoliberal Otro enfoque alternativo en la poltica econmica es el neoliberalismo. La nueva etapa de liberalismo econmico de siglos pasados se renueva con el enfoque monetarista,31 es decir, la principal preocupacin es evitar las crisis mediante acciones que limiten el gasto pblico, la reduccin del aparato estatal, la renuncia de administrar los recursos estratgicos, salarios bajos para ofrecer competitividad a nivel mundial y empleo calificado. Si se limita el gasto pblico, la consecuencia natural es que no hay riesgo de que la deuda del Estado se dispare y por lo tanto, existe un ahorro que permite inyectar dinero a la economa cuando es necesario. Cuando existe un gasto excesivo como en la poltica de Keynes, no se puede producir ahorro interno. Limitar el gasto se acompaa de la poltica de reduccin (adelgazamiento del aparato pblico) gubernamental. Como se describi en el apartado anterior, Keynes propona aumentar la estructura del gobierno para generar empleo, el neoliberalismo asume lo contrario, es decir, limitar la existencia de instituciones que sean necesarias, y aquellas que resultan ineficientes o generan bienes y servicios de poca calidad, la opcin ms rentable es privatizarlas (venderlas). En la poltica neoliberal un tema crucial es que el Estado renuncie a la administracin de los recursos estratgicos y se haga un concurso abierto para que los privados participen en reas como el petrleo, la electricidad, la salud, las comunicaciones, entre otras. Para que esto ocurra debe existir un proceso de cabildeo poltico para modificar las reglas constitucionales que no permitan la inversin en esos sectores. Finalmente, el neoliberalismo promueve y requiere una economa de libre mercado, abierta para la competencia de las grandes empresas transnacionales. Es imprescindible que los salarios en los pases sean competitivos en comparacin con otras reas geogrficas. Ahora bien, no se trata slo de salarios bajos competitivos a nivel mundial, sino de mano de obra calificada para las empresas transnacionales, es decir, no requiere simplemente obreros, sino trabajadores calificados (tcnicos).

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BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERU

Origen del Banco Central de Reserva del Per

El 9 de marzo de 1922 se promulg la Ley N 4500 que cre el Banco de Reserva del Per. La institucin inici sus actividades el 4 de abril de dicho ao, siendo su primer presidente Eulogio Romero y su primer vicepresidente, Eulogio Fernandini. La creacin de la nueva entidad respondi a la necesidad de contar con un sistema monetario que no provocara inflacin en los aos de bonanza, como sucedi con los repudiados billetes fiscales; ni deflacin como la generada por la inflexibilidad crediticia del patrn oro. El Banco de Reserva del Per fue clave en esa poca para el ordenamiento monetario del pas, al centralizar la emisin de billetes y monedas y las reservas que la respaldaban, ajustar la oferta monetaria de acuerdo al dinamismo econmico del pas; as como intervenir en el mercado cambiario para estabilizarlo. El primer local que ocup el Banco de Reserva fueron las instalaciones de la Junta de Vigilancia de Cheques Circulares en la cuadra 2 del Jirn Miroquesada. Al frente de la institucin estaba un Directorio del ms alto nivel profesional, conformado por distinguidos personajes del mundo financiero y comercial. Tres eran representantes del Gobierno y seis de los bancos; los cuales se renovaran anualmente por tercios. Un dcimo miembro sera designado en el caso de que el Per constituyera una agencia fiscal en el extranjero. El Banco de Reserva inici la emisin de billetes bancarios en 1922, el mismo ao de su creacin. La unidad monetaria era la Libra Peruana de Oro. La Gran Depresin de 1929 y la posterior cada de los precios internacionales y las restricciones al crdito internacional, dificultaron el financiamiento del gasto pblico y generaron una fuerte depreciacin de la moneda nacional. A finales de 1930, el entonces presidente del Banco de Reserva, Manuel Olaechea, invit al profesor Edwin W. Kemmerer, reconocido consultor internacional para que brinde asesora. En abril de 1931, el profesor Kemmerer, junto a un grupo de expertos, culmin un conjunto de propuestas, una de las cuales plante la transformacin del Banco de Reserva. Esta fue presentada al Directorio el 18 de abril de ese ao y ratificada el 28 de abril, dando origen al Banco Central de Reserva del Per (BCRP), cuya principal funcin fue la de mantener el valor de la moneda. Asimismo, como parte de recomendaciones de la misin Kemmerer, el 18 de abril se estableci al Sol de Oro como unidad monetaria del pas. UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS | Facultad de Ciencias Contables

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El 3 de setiembre de 1931 se inaugur oficialmente el BCRP y se eligi a Manuel Augusto Olaechea como su primer presidente y a Pedro Beltrn como vicepresidente.

Marco Legal
La Constitucin Poltica de 1993, como lo hizo la de 1979, consagra los principios fundamentales del sistema monetario de la Repblica y del rgimen del Banco Central de Reserva del Per. La emisin de billetes y monedas es facultad exclusiva del Estado, que la ejerce por intermedio del BCRP (Artculo 83). El Banco Central, como persona jurdica de derecho pblico, tiene autonoma dentro del marco de su Ley Orgnica y su finalidad es preservar la estabilidad monetaria. Sus funciones son regular la moneda y el crdito del sistema financiero, administrar las reservas internacionales a su cargo y las dems que seala su Ley Orgnica. El Banco adems debe informar exacta y peridicamente al pas sobre el estado de las finanzas nacionales (Artculo 84 de la Constitucin Poltica del Per). Adicionalmente, el Banco est prohibido de conceder financiamiento al erario, salvo la compra en el mercado secundario de valores emitidos por el Tesoro Pblico dentro del lmite que seala su Ley Orgnica (Artculo 77). El Directorio es la ms alta autoridad institucional del BCRP y est compuesto por siete miembros que ejercen su mandato en forma autnoma. El Poder Ejecutivo designa a cuatro, entre ellos al Presidente. El Congreso ratifica a ste y elige a los tres restantes, con la mayora absoluta del nmero legal de sus miembros. Hay dos aspectos fundamentales que la Constitucin Peruana establece con relacin al Banco Central: su finalidad de preservar la estabilidad monetaria y su autonoma. La estabilidad monetaria es el principal aporte que el Banco Central puede hacer a la economa del pas pues, al controlarse la inflacin, se reduce la incertidumbre y se genera confianza en el valor presente y futuro de la moneda, elemento imprescindible para estimular el ahorro, atraer inversiones productivas y promover as un crecimiento sostenido de la economa. La autonoma del Banco Central es una condicin necesaria para el manejo monetario basado en un criterio tcnico de modo que sus decisiones se orienten a cumplir el mandato constitucional de preservar la estabilidad monetaria, sin desvos en la atencin de dicho objetivo. Una de las garantas para la autonoma la constituye la no remocin de los directores salvo falta grave, establecida en la Ley Orgnica del Banco Central. Asimismo, esta norma establece la prohibicin de financiar al sector pblico, otorgar crditos selectivos y establecer tipos de cambio mltiples, entre otros.

Ley Orgnica del BCRP (Ley N 26123)


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El Banco se rige por lo establecido en la Constitucin, su Ley Orgnica y su Estatuto. La Ley Orgnica del BCRP, vigente desde enero de 1993, contiene disposiciones sobre aspectos generales; direccin y administracin; atribuciones; obligaciones y prohibiciones; presupuesto y resultado; y relaciones con el Gobierno y otros organismos autnomos, entre otros.

Poltica monetaria
En el marco de la Constitucin Poltica del Per y de su Ley Orgnica, el Banco Central de Reserva del Per cuenta con la autonoma y los instrumentos de poltica monetaria que le permite cumplir su objetivo de preservar la estabilidad monetaria.

Esquema de poltica monetaria La reduccin de la meta de inflacin de 2,5 a 2,0 por ciento refuerza el compromiso del Banco de preservar la estabilidad monetaria ya que permite dotar de un mayor poder adquisitivo a la moneda en el largo plazo. Las razones para adoptar esta nueva meta son: Una tasa de inflacin ms baja contribuye a la desdolarizacin de las transacciones y del ahorro al contarse con una moneda ms slida. Ello permite reducir la vulnerabilidad asociada a la dolarizacin financiera de la economa, as como mejorar la transmisin y eficiencia de la poltica monetaria. El desarrollo del mercado de capitales y el fomento del ahorro requieren de una moneda ms slida que evite la desvalorizacin de inversiones de largo plazo. El efecto de esta reduccin de la meta significa que en un periodo largo como 20 aos se estara evitando una prdida de valor de la moneda de alrededor de 10 por ciento. Se iguala la inflacin en el pas con las tasas de inflacin que guan las polticas monetarias de nuestros principales socios comerciales, con lo cual el valor del Nuevo Sol con respecto a otras monedas no se depreciar en el largo plazo para compensar a la mayor inflacin en el pas. As, ms del 60 por ciento de nuestro intercambio comercial se hace con bloques econmicos que cuentan con tasas de inflacin menores o iguales a 2,0 por ciento. En particular, el nivel de inflacin de 2,0 por ciento es utilizado (explcita o implcitamente) por bancos centrales exitosos en mantener expectativas de inflacin bajo control como la Reserva Federal de Estados Unidos, el Banco Central Europeo (BCE), el Banco de Canad, el Banco de Inglaterra, etc. La credibilidad generada por el BCRP en el control de la inflacin permite una meta de inflacin de 2,0 por ciento. El anuncio de una meta cuantitativa de inflacin, la toma de decisiones de poltica monetaria de manera anticipada para poder alcanzarla y la comunicacin al pblico de la racionalidad de las mismas, constituyen la parte principal del marco bajo el que opera el Banco Central para preservar la estabilidad monetaria. UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS | Facultad de Ciencias Contables

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Consistente con estos criterios, el Banco Central sigue un esquema de Metas Explcitas de Inflacin ("inflation targeting") desde el ao 2002. Bajo este esquema, el Banco Central anuncia una meta de inflacin (2,0 por ciento con una variacin de +/- 1 punto porcentual, a partir de 2007), medida como la variacin porcentual del ndice de Precios al Consumidor de Lima Metropolitana (IPC) en los ltimos doce meses y calculada por el Instituto Nacional de Estadstica e Informtica (INEI). El anuncio y el cumplimiento sistemtico de esta meta permiten anclar la expectativa de inflacin del pblico en este nivel. Para alcanzar el objetivo de estabilidad de precios, el Banco Central busca prever posibles desviaciones de la tasa de inflacin y/o de sus expectativas respecto de la meta. Esta anticipacin se debe a que las medidas de poltica monetaria que tome el BCRP afectarn a la tasa de inflacin principalmente luego de algunos trimestres. Los cambios en la posicin de la poltica monetaria se efectan mediante modificaciones en la tasa de inters de referencia para el mercado interbancario, de manera similar a la del resto de bancos centrales que siguen este esquema. Dependiendo de las condiciones de la economa (presiones inflacionarias o deflacionarias), el BCRP modifica la tasa de inters de referencia de manera preventiva para mantener la inflacin en el nivel de la meta. El Banco, a comienzos de cada ao, publica las fechas de cada mes en las que el Directorio del BCRP tomar las decisiones de poltica monetaria. Estos acuerdos y medidas se anuncian de manera inmediata al pblico a travs de una Nota Informativa, en la que se resume la razn principal que sustenta las decisiones tomadas. Para que la meta de inflacin sea creble y logre su propsito de anclar las expectativas de inflacin, es importante que el BCRP comunique al pblico cmo intenta alcanzarla y los argumentos que sustentan sus decisiones. Por ello, adicionalmente a la Nota Informativa, el Banco Central publica cada tres meses en su portal de Internet un Reporte de Inflacin. En este documento se analiza la evolucin reciente que ha tenido la tasa de inflacin y las decisiones adoptadas por el BCRP. Asimismo, se comparte la visin que tiene el Banco Central sobre la evolucin de las variables econmicas, y cmo podran influir sobre la trayectoria futura de la tasa de inflacin. El Reporte de Inflacin da cuenta tambin de los principales factores que el Banco Central considera que pueden desviar la inflacin en un sentido u otro, a lo que se denomina balance de riesgos. Tomando en cuenta estas previsiones que se publican en el Reporte de Inflacin, el Banco Central toma sus decisiones de manera transparente y consistente con su objetivo, por lo que es usual que las notas informativas mensuales sobre las decisiones de poltica monetaria tomen como referencia o hagan alusin a dicho Reporte.

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INTRUMENTOS DE POLITICA ECONOMICA

POLTICA MONETARIA La poltica monetaria o poltica financiera es una rama de la poltica econmica que usa la cantidad de dinero como variable para controlar y mantener la estabilidad econmica. La poltica monetaria es la accin consiente emprendida por las autoridades monetarias, o la inaccin deliberada, para cambiar la cantidad, disponibilidad o el coste del dinero, con objeto de contribuir a lograr algunos de los objetivos bsicos de la poltica econmica. Una definicin ms tcnica es la de Juan Cuadrado Roura: Los encargados de aplicar la poltica monetaria de un pas son: el Banco Central de Reserva, encargado de manejar los instrumentos monetarios que regulan la liquidez y el gobierno a travs del Ministerio de Economa y Finanza (MEF), quien establece los objetivos econmicos que se pretende lograr. El Banco Central tambin suele fijar objetivos intermedios. La poltica monetaria, en particular, es el conjunto de medidas que adopta la autoridad monetaria con el propsito de buscar la estabilidad del valor del dinero e, igualmente, evitar desequilibrios prolongados en la balanza de pagos, influir directamente sobre el valor de la divisa nacional, la produccin, la inversin, el consumo y la inflacin. Las medidas que puede adoptar dicha autoridad afectan la oferta monetaria. La oferta monetaria es el volumen de dinero que se encuentra disponible en la economa de un pas en un momento determinado. sta corresponde, en su forma ms simple, al efectivo que se encuentra en poder del pblico y a los depsitos en cuentas corrientes de la banca, los cuales son transferibles por medio de cheques. La oferta monetaria tiene una fuerte influencia sobre aspectos como la inflacin y la desaceleracin de la economa. El fin principal de la poltica monetaria de la mayora de los bancos centrales es mantener la inflacin baja y estable. Los bancos centrales no son, desde luego, indiferentes al crecimiento econmico y al desempleo, pero creen que la mejor contribucin que pueden hacer al crecimiento econmico a largo plazo es proponerse la estabilidad de los precios o algo cercano a esto. En el corto plazo, digamos en un periodo de un ao, una reduccin en las tasas de inters y un incremento de la oferta monetaria pueden acrecentar la demanda y el producto de la economa, si bien, a menos que el producto est por debajo de su potencial, slo a costa de un incremento de la inflacin. Una mayor inflacin, a su vez, reduce el producto nuevamente. En realidad, los efectos a largo plazo de la inflacin alta sobre la economa probablemente son adversos. En una economa orientada al mercado, los bancos centrales no pueden controlar la inflacin directamente. Tienen que utilizar instrumentos tales como las tasas de inters, cuyos efectos sobre la economa son inciertos. Y tienen que depender de informacin incompleta UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS | Facultad de Ciencias Contables

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acerca de la economa y sus expectativas. Las decisiones sobre poltica monetaria estn basadas en una variedad de indicadores. Algunos bancos centrales utilizan el crecimiento del dinero o el tipo de cambio como su nica gua para tomar decisiones. Otros bancos adoptan un enfoque ms eclctico y consideran una variedad de factores al evaluar las condiciones de la inflacin. De acuerdo al Banco Central Europeo, una poltica monetaria ms estricta orientada a alcanzar un objetivo de estabilidad de precios consiguen reducir la variabilidad de la inflacin, ello contribuye a bajar los tipos de inters reales (diferencia entre los tipos de inters nominal y la tasa de inflacin) consiguiendo un efecto positivo sobre el crecimiento. La poltica monetaria pretende influir sobre la actividad econmica, sobre los precios, e incluso sobre los tipos de cambio, a travs de los instrumentos monetarios. Para ello, manipular la liquidez de los mercados o los tipos de inters. La mayor o menor repercusin que esta actuacin pueda tener sobre el sector real es algo sobre lo que no existe total acuerdo.

Teora Cuantitativa Del Dinero


La teora cuantitativa del dinero proporciona un marco de referencia transparente para analizar la relacin que existe entre el crecimiento en la oferta monetaria y la inflacin. Por identidad, la teora muestra que el acervo de la oferta monetaria (M), multiplicado por la velocidad con la que se mueve en la economa (velocidad, V), equivale al producto medido en precios corrientes (PY). MV = PY Sin embargo, si se va a concluir que existe una relacin sistemtica directa entre los cambios en la oferta monetaria (crecimiento de la oferta monetaria) y los precios (inflacin de precios), ser necesario establecer las siguientes hiptesis: - La velocidad (V) de circulacin (el producto en los precios corrientes dividido por el dinero) es estable (el crecimiento de la velocidad es cero), o por los menos, predecible. Que esto sea cierto o no es una cuestin emprica. - En el largo plazo, el producto real (Y) es independiente de la oferta monetaria, pero ms bien est determinado por la economa del lado de la oferta la cantidad y productividad de la fuerza de trabajo, equipo de capital, naturaleza y tecnologa. Durante una depresin cclica, cuando el producto real se halla por debajo de su potencial pleno, la poltica monetaria (y fiscal) puede utilizarse para restablecer a las operaciones monetarias, sin que resulte en una inflacin mayor.

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Sin embargo, los incrementos en la demanda que tratan de elevar el producto por encima de su potencial de oferta consiguen elevar el producto slo por un periodo corto. En tales casos, la inflacin se incrementa, lo que a su vez devuelve el producto a su nivel inicial, y la oferta monetaria tiene un impacto neutral en el producto. De hecho, la evidencia emprica sugiere que quizs, en el largo plazo, una inflacin ms elevada resulta en un crecimiento menor del producto y no lo contrario. Una poltica monetaria ms restrictiva reduce la inflacin, sin reducir primero el producto, slo si las expectativas inflacionarias de salarios y precios se reducen inmediata y totalmente. Esto requiere que los responsables de la poltica tengan total credibilidad, lo que raramente ocurre en la prctica. Se ha sugerido una cantidad de arreglos institucionales para aumentar la credibilidad de las intenciones de la poltica a largo plazo, para de esta manera minimizar la prdida del producto a corto plazo, derivada de la intensificacin de la poltica monetaria restrictiva. Dichos arreglos incluyen objetivos de poltica monetaria simples, intermedios o finales, que sean transparentes, y tambin la independencia del banco central. Los cambios en las tasas de inters del banco central afectan el espectro completo de las tasas de inters en la economa, particularmente las de corto plazo, pero tambin las de vencimientos ms largos. El prstamo y las tasas de depsito de los bancos juegan un papel importante. En los mercados financieros menos desarrollados, los bancos son con frecuencia la nica fuente de crdito o el paraso para los ahorros (ms que el atesoramiento de billetes de banco o metal precioso), significando esto que los movimientos en los prstamos bancarios y las tasas de inters de los depsitos y la cantidad de prstamo y depsitos jugarn un papel importante en el mecanismo de transmisin. Aun en los mercados financieros desarrollados, los bancos siguen siendo especiales, dado que son la fuente principal de crdito para los hogares y compaas pequeas.

Mecanismo De Transmisin De La Poltica Monetaria


Mantener una inflacin baja y estable es el propsito principal de los bancos centrales. Sin embargo, los bancos centrales no pueden controlar la inflacin directamente con los instrumentos a su disposicin, tales como las tasas de inters y los requerimientos de la reserva. Ms bien deben valorar los diferentes canales por los que la poltica monetaria afecta los precios y el producto en la economa el mecanismo de transmisin. La inflacin slo puede sostenerse en la economa mediante los incrementos en la cantidad de dinero. Por lo tanto, un punto de partida natural para evaluar el mecanismo de transmisin es el papel que desempea la oferta monetaria.

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El mecanismo de transmisin monetaria, es aquel en que las variaciones de la oferta monetaria se traducen en variaciones de la produccin, el empleo, los precios y la inflacin. El proceso concreto, en el que el banco central decide frenar la economa para frenar la inflacin, consiste en los siguientes pasos:
Para iniciarlo, el banco central toma medidas destinadas a reducir las reservas

bancarias, por ejemplo vendiendo ttulos del Estado en el mercado abierto. Esta operacin altera el balance consolidado del sistema bancario provocando una reduccin de las reservas bancarias totales.
Cada reduccin de las reservas bancarias en una unidad monetaria, origina una contraccin mltiple de los depsitos a la vista, reduciendo as la oferta monetaria. Como la oferta monetaria es igual al efectivo ms los depsitos a la vista, la disminucin de estos ltimos reduce la oferta monetaria. La reduccin de la oferta monetaria tiende a elevar los tipos de inters y a endurecer

las condiciones crediticias. Si no vara la demanda de dinero, una reduccin de la oferta monetaria eleva los tipos de inters. Por otra parte, disminuye el volumen de crdito y los prstamos de que dispone el pblico. Suben los tipos de inters para los que solicitan crditos hipotecarios para adquirir viviendas y para las empresas que desean ampliar sus factoras, comprar nueva maquinaria o aumentar las existencias. La subida de los tipos de inters tambin reduce el valor de los activos financieros del pblico, reduciendo el precio de los bonos, acciones, del suelo y de la vivienda.
La subida de los tipos de inters y la disminucin de la riqueza, tiende a reducir el gasto sensible a los tipos de inters, especialmente la inversin. La subida de los tipos de inters, unida al endurecimiento de las condiciones crediticias y a la reduccin de la riqueza, tiende a disminuir los incentivos para realizar inversiones y para consumir. Tanto las empresas

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como las familias reducen sus planes de inversin y los consumidores deciden comprar una vivienda ms pequea o reformar la que tienen cuando la subida de los tipos de inters de las hipotecas hace que las cuotas mensuales sean elevadas en relacin con su renta mensual y en una economa cada vez ms abierta al comercio internacional, la subida de los tipos de inters puede elevar el tipo de cambio de la moneda y reducir las exportaciones netas. Por lo tanto, el endurecimiento de la poltica monetaria eleva los tipos de inters y reduce el gasto en los componentes de la demanda agregada que son sensibles a los tipos de inters.
Por ltimo, la presin del endurecimiento de la poltica monetaria, al reducir la

demanda agregada, reduce la renta, la produccin, el empleo y la inflacin. En el anlisis de la oferta y la demanda agregadas muestran que un descenso de la inversin y de otros gastos autnomos poda reducir considerablemente la produccin y el empleo. Por otro lado, al disminuir stos ms de lo que ocurrira en caso contrario, los precios tienden a subir menos deprisa o incluso bajan. Retroceden las fuerzas inflacionistas. Si el diagnstico del Banco central sobre la situacin inflacionista es acertado, la disminucin de la produccin y el aumento del desempleo atenuarn las fuerzas inflacionistas.

En general, los bancos centrales conducen su poltica monetaria afectando las condiciones bajo las cuales satisfacen las necesidades de liquidez en la economa, lo que podra definirse como la primera etapa del mecanismo de transmisin. Esto se lleva a cabo a travs de las condiciones bajo las cuales la autoridad monetaria proporciona dicha liquidez a los participantes en el mercado de dinero, ya sea mediante modificaciones en algunos rubros del balance del banco central o con algunas medidas que influyan de manera ms directa sobre las tasas de inters. Los principales elementos de la segunda etapa del mecanismo de transmisin se pueden dividir para su explicacin en cuatro canales a travs de los cuales la tasa de inters de corto plazo puede influir sobre la demanda y oferta agregada y posteriormente los precios. a) Canal de Tasas de Inters. En general, las tasas de mediano y largo plazo dependen, entre otros factores, de la expectativa que se tenga para las tasas de inters de corto plazo en el futuro. As, cuando el banco central induce cambios en las tasas de inters de corto plazo, stos pueden repercutir en toda la curva de tasas de inters. Es importante destacar que las tasas de inters nominales a diferentes horizontes tambin dependen de las expectativas de inflacin que se tengan para dichos plazos (a mayores expectativas de inflacin, mayores tasas de inters nominales). En general, ante un aumento en las tasas de inters reales se desincentivan los rubros de gasto en la economa. Por un lado, al aumentar el costo del capital para financiar proyectos, se desincentiva la inversin. Por otro, el aumento en las tasas de inters reales tambin aumenta el costo de oportunidad del consumo, por lo que ste tiende a disminuir. Ambos elementos inciden sobre la demanda agregada y eventualmente la inflacin. b) Canal de Crdito. UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS | Facultad de Ciencias Contables

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Un aumento en las tasas de inters disminuye la disponibilidad de crdito en la economa para inversin y consumo. Por una parte, el aumento en las tasas de inters encarece el costo del crdito y la cantidad demandada del mismo disminuye. Por otra, la oferta de crdito tambin puede reducirse, en virtud de que una tasa de inters real mayor puede implicar mayor riesgo de recuperacin de cartera, a lo que los intermediarios financieros tpicamente reaccionan racionado el crdito. La disminucin del consumo y la inversin se traduce a su vez en una disminucin en la demanda agregada y consecuentemente en una menor inflacin. c) Canal del Tipo de Cambio. El aumento en las tasas de inters suele hacer ms atractivos los activos financieros domsticos en relacin a los activos financieros extranjeros. Esto puede dar lugar a que se presente una apreciacin del tipo de cambio nominal que puede dar lugar a una reasignacin del gasto en la economa. Ello debido a que el referido ajuste cambiario tiende a abaratar las importaciones y a encarecer las exportaciones. Ello tiende a disminuir la demanda agregada y eventualmente la inflacin. Por otra parte, la apreciacin del tipo de cambio significa una disminucin en el costo de los insumos importados que a su vez se traduce en menores costos para las empresas, lo que afecta favorablemente a la inflacin. d) Canal del Precio de Otros Activos. Un aumento en las tasas de inters tiende a hacer ms atractiva la inversin en bonos y disminuye la demanda de acciones, por lo que el valor de mercado de estas ltimas, as como el de otros activos puede disminuir. Ante la cada en el valor de mercado de las empresas, stas pueden ver deteriorada su capacidad para acceder a diversas fuentes de financiamiento, lo cual dificulta la realizacin de nuevos proyectos de inversin. Lo anterior tambin conduce a una menor demanda agregada y a una disminucin en la inflacin. e) Canal de Expectativas. Las decisiones de poltica monetaria tienen efectos sobre las expectativas acerca del desempeo futuro de la economa y, en particular, el de los precios. Es precisamente con base en dichas expectativas que los agentes econmicos realizan el proceso por el cual determinan sus precios. A su vez, las expectativas de inflacin tienen efectos sobre las tasas de inters y stas sobre la demanda y oferta agregada a travs de los canales mencionados anteriormente. Para ilustrar el papel que tienen las expectativas de inflacin en la economa es importante destacar que las previsiones sobre costos e ingresos futuros de las empresas son muy importantes para determinar los precios y niveles de produccin de los bienes y servicios que stas ofrecen. Los cambios en las tasas de inters del banco central afectan la demanda real y el producto porque a corto plazo, con las expectativas inflacionarias sin cambio, los movimientos en las tasas de inters nominales se reflejan en cambios en las tasas reales. A continuacin se describe el impacto de tasas de inters ms altas. Las tasas de inters ms bajas tienen el efecto contrario. UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS | Facultad de Ciencias Contables

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Efecto de sustitucin. Un incremento en las tasas de inters reduce la atraccin, para los individuos y las compaas, de gastar ahora en lugar de hacerlo ms tarde. El crdito interno, la cantidad de dinero y la demanda real decrecen (lneas 1 y 2 en la grfica I). Efecto de ingreso. Las tasas de inters ms altas redistribuyen el ingreso de los prestatarios, como los jvenes y el gobierno, a los ahorradores, tales como las personas de edad madura. Esto incrementa el poder de gasto de los ahorradores. Como los ahorradores tienen una propensin menor a gastar que los prestatarios, el total de los gastos disminuye. Adicionalmente, si las tasas de prstamo se incrementan ms que las tasas de rendimiento sobre activos, los ingresos totales, y en consecuencia el gasto disminuyen (lnea 3). Efecto de riqueza. Las tasas de inters ms altas generalmente reducen el precio de los activos como casas y acciones. Esta declinacin en la riqueza desestimula a los individuos para gastar su ingreso corriente (lnea 3). A menos que la economa est operando por encima de su capacidad, una demanda menor presionar a la baja sobre los precios y los costos en la economa. Las compaas reducirn sus mrgenes de utilidad y los trabajadores aceptarn salarios ms bajos (lnea 4). Si los trabajadores y las compaas revisan totalmente a la baja sus expectativas inflacionarias cuando las tasas de inters se han incrementado, los precios disminuirn, pero la demanda real y el producto no sern afectados ni aun a corto plazo (lneas 5 y 6). a travs del tipo de cambio

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Mecanismos De Operacin

El Banco Central puede modificar la cantidad de dinero directamente, pero hay otras formas de cambiar la cantidad de dinero en circulacin, estas son: 1. Variacin del tipo de inters

Indica cunto hay que pagar por el dinero que nos presta un banco. Por eso, si el tipo de inters es muy alto, no todos los inversores podrn permitrselo, y no pedirn muchos prstamos. El dinero se quedar en el banco. En cambio, una bajada de los tipos de inters incentiva la inversin y la actividad econmica, ya que los empresarios dispondrn fcilmente de dinero para invertirlo en sus proyectos. Por tanto, los cambios en la tasa de inters estn relacionados directamente con la cantidad de dinero que circula en el mercado. 2. Variacin del coeficiente de caja

El coeficiente de caja (o encaje bancario o coeficiente legal de reservas) indica qu porcentaje del dinero de un banco ha de mantener en reservas lquidas, o sea, guardado sin poder usarlo para dejarlo prestado. Se hace para evitar riesgos. Si el banco central decide reducir este coeficiente (guardar menos dinero en el banco y prestar ms), eso incentiva a la economa y aumenta la cantidad de dinero en circulacin, ya que se pueden conceder an ms prstamos. Si el coeficiente aumenta, el banco se reserva ms dinero, y no puede conceder tantos prstamos. La cantidad de dinero baja. De esta forma, el banco puede aportar o quitar dinero del mercado sin tener que fabricar ms moneda. 3. Operaciones de mercado abierto

Las operaciones de mercado abierto constituyen el instrumento ms importante y se utilizan para: - controlar los tipos de inters; - gestionar la situacin de liquidez del mercado monetario; y - sealar la orientacin de la poltica monetaria. Estas operaciones se dividen en las siguientes categoras (segn el BCE): Operaciones principales de financiacin: operaciones temporales de inyeccin de liquidez de carcter regular, periodicidad semanal y vencimiento de una semana. Operaciones de financiacin a plazo ms largo: operaciones temporales de inyeccin de liquidez de periodicidad mensual y vencimiento, por lo general, de tres meses. Operaciones de ajuste: se ejecutan de forma ad hoc para gestionar la situacin de liquidez del mercado monetario y controlar los tipos de inters y, en concreto, para suavizar los efectos que en dichos tipos causan las fluctuaciones inesperadas de liquidez en el mercado. UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS | Facultad de Ciencias Contables

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Cuando se fija, la poltica de accin los bancos centrales de reserva, deciden si inyectaran reservas en el sistema bancario, comprando los ttulos antes mencionados, o si endurece la poltica monetaria mediante la venta, los efectos se exponen a continuacin. Para comprar dichos activos financieros, el Banco debe entregar Dinero a cambio, lo que ocasiona un aumento de la Emisin y en definitiva de la cantidad de Dinero en circulacin. Cuando el Banco Central vende instrumentos financieros est retirando circulante y, en definitiva, disminuyendo la base monetaria. Si el Estado pone de golpe a la venta muchos ttulos, y la gente los compra, el Estado est recibiendo dinero de la gente, y por tanto la gente dispone de menos dinero. De esta forma est reduciendo la cantidad de dinero disponible en el mercado. En cambio, si el Estado decide comprar ttulos (recibir los papeles y dar dinero a cambio), est inyectando dinero en el mercado, ya que la gente dispondr de dinero que antes estaba guardado. ste es el objetivo de la deuda pblica, pero, como su nombre indica, el dinero retenido debe ser devuelto en el futuro.

4.

Poltica de tasa de descuento

Tasa de inters que cobran los bancos centrales a los bancos que solicitan prstamos en la ventanilla de descuento. En el Per, los prstamos en la ventanilla de descuento se denominan crditos de regulacin monetaria. Cuando los bancos comerciales tienen pocas reservas pueden pedir crditos a los Bancos Centrales. Cuando estas aumentan los bancos estn tomando prestado del BC fondos, aumentando as las reservas bancarias totales. En la actualidad este mtodo de ajustar el mercado monetario ha sido relegado siendo principalmente usando las operaciones de mercado abierto.

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POLTICA FISCAL La poltica fiscal es una rama de la poltica econmica que configura el presupuesto del Estado, y sus componentes, el gasto pblico y los impuestos, como variables de control para asegurar y mantener la estabilidad econmica, amortiguando las variaciones de los ciclos econmicos, y contribuyendo a mantener una economa creciente, de pleno empleo y sin inflacin alta. El nacimiento de la teora macroeconmica keynesiana puso de manifiesto que las medidas de la poltica fiscal influyen en gran medida en las variaciones a corto plazo de la produccin, el empleo, y los precios. La poltica fiscal es el uso del gasto y los impuestos para influir en la produccin nacional, el empleo y el nivel de los precios. Las polticas de gasto del gobierno afectan los beneficios de seguro social, inclusive influir en la decisin de compra de una determinada poblacin. Utilizar la polica fiscal para influir en el desempeo de la economa ha sido una idea bsica desde la revolucin Keynesiana de la dcada de los treinta. La actividad econmica que el Estado desempea en las sociedades comprende tres funciones bsicas: una funcin de asignacin de recursos, una funcin redistributiva, y una funcin estabilizadora. Mediante la funcin de asignacin, el Estado suministra bienes que, en determinadas circunstancias, el mercado no proporciona adecuadamente debido a la existencia de los denominados fallos del mercado. Con la funcin redistributiva, trata de conciliar las diferencias de criterio que se producen entre la distribucin de la riqueza que realiza el sistema de mercado y la que la sociedad considera justa. En la tarea de redistribucin, intervienen fundamentos ticos, polticos, y econmicos. La funcin estabilizadora, donde se encuadra la poltica fiscal, trata de conseguir la estabilidad del sistema econmico, evitar sus desequilibrios, y provocar los ajustes necesarios en la demanda agregada para superar en cada caso las situaciones de inflacin o desempleo. En teora cualquier aumento en el consumo, la inversin, o las exportaciones netas puede estimular la demanda agreda. Sin embargo estos aumentos del gasto no estn bajo control directo del gobierno como es el caso del gasto en infraestructura, educacin, servicios de salud, programas ambientales, entre otros. En economa, el efecto que tiene un aumento en el gasto efectuado por los gobiernos sobre los sistemas econmicos, quedan expresados mediante el multiplicador del gasto. Multiplicador del gasto; es el cambio de la demanda agregada, incluidos el consumo, la inversin, el propio gasto pblico, y las exportaciones netas. Parte del concepto Keynesiano de la Propensin Marginal a Consumir (PMC), que viene a ser el cambio en el consumo causado por un cambio en el ingreso

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El multiplicador fiscal; que es el cambio en la demanda agregada (gato total) ocasionado por un cambio inicial en los impuestos.

La poltica fiscal discrecional, es la toma de medidas capaces de influir en el desempeo de la economa, Es decir el uso deliberado de los cambios en el gasto del gobierno o en los impuestos para alterar la demanda agregada y estabilizar la economa, pero existe otro tipo de salidas de intervencin del estado, como son los estabilizadores automticos que son herramientas de poltica incorporados al presupuesto pblico, que ayudan a combatir el desempleo y la inflacin mientras el gasto y las leyes fiscales permanecen constantes . Los estabilizadores automticos son gastos pblicos e ingresos fiscales que cambian sus niveles automticamente para posibilitar una expansin o una contraccin de la economa. Tambin se le conoce como poltica fiscal no discrecional.

El gato del gobierno varia (G) de forma inversa con relacin al PBI real y est representado por la lnea descendente (grfico de arriba), por el contario, los impuestos varan directamente en relacin con el PBI real y estn representados en la lnea ascendente (T). Esto T significa que el gasto del gobierno en seguridad social y pagos por transferencias disminuye y la recaudacin fiscal aumenta a medida que el PBI real es mayor El dficit presupuestal ayuda a compensar una recesin por que estimula la demanda agregada, de forma inversa cuando el PBI real aumenta, el supervit presupuestal aumenta en forma automtica y ayuda a compensar la inflacin. UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS | Facultad de Ciencias Contables
G

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La caracterstica clave de la estabilizacin automtica es que va contra la corriente, esto es que los cambios en el gasto gubernamental y los impuestos moderan los cambios en la demanda agregada. Cuando la economa se expande, la disminucin del gasto del gobierno en pago de transferencias y el aumento de los impuestos ocasionan un supervit presupuestal. A medida que el supervit presupuestal crece la gente enva ms dinero a las arcas del gobierno, lo cual frena aumentos posteriores en el PBI real. Cuando la economa se contrae, el aumento del gasto del gobierno por pago en transferencias y disminucin de los impuestos origina un dficit presupuestal. A medida que el dficit presupuestal crece, la gente recibe ms dinero del gobierno para gastar, lo cual desacelera las posteriores disminuciones del PBI real.

Poltica Fiscal Del Lado De La Oferta

Este concepto ase nfasis, en medidas que afectan la oferta agregada para alcanzar a largo plazo u crecimiento de la produccin real, pleno empleo y nivel de precios ms bajo. Asumiendo que la economa se halla en equilibrio de pleno empleo, los economistas del lado de la oferta afirman que el gobierno debe de buscar aplicar polticas que desplacen la curva de oferta agregada a la derecha, de OA1 a OA2. Un ascenso de la curva de oferta agregada movera la economa a E2 se alcanzara el nivel de empleo del PBI real. Segn el lado de la oferta existe un beneficio adicional al pleno empleo al lograr disminuir el nivel de precios, en tal caso grficamente representado este concepto, se observa que este enfoque tienen un mejor argumento terico cundo la inflacin y el desempleo son preocupantes.

Para que la encomia del lado de la oferta funcione, el gobierno debe de implantar medidas que aumenten la produccin total de las empresas, a cada nivel de precios. Se puede UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS | Facultad de Ciencias Contables

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alcanzar un aumento de la oferta agregada por medio de combinaciones de rebajas a los precios de los insumos, avances tecnolgicos, subsidios, reducciones de impuestos y desregulacin.

Mecanismos
Los dos mecanismos de control sugeridos por los keynesianos (los seguidores de la poltica fiscal) son: - Variacin del gasto pblico - Variacin de los impuestos De los dos, es ms importante el control de la inversin pblica. Pero si hay que elegir entre hacer que el Estado gaste ms o bajar los impuestos, los polticos suelen preferir lo segundo, porque es inmediato, reversible, y les da buena fama

Poltica Fiscal y Empleo


La forma en que la poltica fiscal afecta al empleo es un tema complejo, por lo que es necesario sopesar cuidadosamente los efectos de incentivo y desincentivo que conlleva la intervencin del sector pblico. Por ejemplo, un sistema de prestaciones por desempleo bien diseado no solo brinda una importante red de proteccin a la poblacin, sino que, adems, permite a los trabajadores dedicar ms tiempo a la bsqueda del empleo ms productivo. Sin embargo puede al mismo tiempo, prolongar la duracin del desempleo, lo que tendra efectos secundarios sobre el potencial de produccin de la economa, porque los trabajadores que se encuentran en una situacin de desempleo de larga duracin experimentan una depreciacin de su capital humano. Las posibles desventajas de las prestaciones sociales se observan con ms claridad en sus efectos sobre la oferta de factor trabajo. Con frecuencia se menciona el pago incondicional o ilimitado de prestaciones por desempleo como uno de los principales factores que desincentivan la bsqueda de empleo. Este tipo de prestaciones puede, asimismo, reducir las presiones para reformar un mercado de trabajo ineficiente con altas tasas de paro porque los desempleados disfrutan de esos beneficios. Tambin los sistemas pblicos de pensiones tienen efectos significativos sobre la oferta de trabajadores. La escasa penalizacin de la jubilacin anticipada, o incluso su promocin activa, han reducido dicha oferta. Por otra parte, la perspectiva de jubilacin anticipada constituye un desincentivo para que los trabajadores mantengan sus conocimientos profesionales y participen en un proceso de aprendizaje continuo. Adems, los incentivos a la jubilacin anticipada facilitan la eliminacin de mano de obra incluso en circunstancias en que el despido es muy difcil. Como resultado, las empresas que necesiten reducir su plantilla la recortaran en los segmentos de mayor edad, dndose el UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS | Facultad de Ciencias Contables

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caso de que estos trabajadores pueden ser precisamente los que ms experiencia tengan y no los menos productivos. Las polticas orientadas al mercado de trabajo, si se disean y ponen en prctica adecuadamente, pueden estimular la oferta y la demanda de factor trabajo y, por consiguiente, la tasa de ocupacin. Los programas de formacin pueden ayudar a mantener y mejorar los conocimientos profesionales, reduciendo los desajustes entre oferta y demanda y el deterioro del capital humano entre los desempleados de larga duracin. Otro desafo que se plantea es la reintegracin de los grupos difciles de emplear, como los trabajadores poco cualificados, los parados de larga duracin o los trabajadores de ms edad.3

Tipos de Poltica fiscal


Poltica Fiscal Expansiva y Contractiva Para poder comprender los dos tipos de poltica fiscal se hace necesario que definamos que entendemos por demanda agregada. Demanda agregada (DA): es la cantidad mxima o total de bienes y servicios que los residentes de un pas pueden demandar a los precios dados. Matemticamente: (1) DA = C + I + G Donde C es el consumo, I la inversin (tanto de residentes como de extranjeros) G es el gasto pblico, todas estas variables agregadas reflejan totales en la economa. Partimos del supuesto que el consumo total de la economa se comporta de la siguiente manera: (2) C = c (Y - T) = c Yd Donde C es el consumo total, c es la propensin marginal a consumir (es decir que ante un incremento del ingreso disponible en cuanto se incrementa mi consumo es la suma total del pago de impuestos, e Yd es el ingreso disponible, es decir lo que verdaderamente puedo gastar, pues parte del ingreso lo destine a pagar impuestos. Poltica Fiscal Expansiva: implica que la demanda agregada va a aumentar en la economa y esto se logra de dos maneras: Aumentando el gasto (G): si la inversin (I) permanece constante al igual que el consumo (C) la demanda agregada (DA) es mayor. Reduciendo los impuestos (T): si la inversin (I) y el gasto (G) permanecen constantes, y el estado realiza una baja de los impuestos a los individuos se le acrecienta el ingreso

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disponible (Yd), y por lo tanto aumenta el consumo y lo mismo pasa con la demanda agregada (DA). Poltica Fiscal Contractiva: implica que la demanda agregada va a caer en la economa y esto se logra de dos maneras: Reduciendo el gasto (G): si la inversin (I) y el consumo (C) permanece constante la demanda agregada (DA) en la economa cae. Aumentando impuestos (T): si la inversin (I) y el gasto (G) permanecen constante, y el Estado produce un incremento en los impuestos de los individuos estos ven caer su ingreso disponible (Yd), y por lo tanto se reduce el consumo, y lo mismo pasa con la demanda agregada (DA). Es importante tener en cuenta que para poder definir si una poltica fiscal es expansiva o contractiva lo que verdaderamente importa es el efecto final sobre la demanda agregada, de esta manera se puede dar el caso de que el Estado decida aumentar el gasto (G) y al mismo tiempo aumentar los impuestos (T), a priori nada podemos decir sobre el tipo de poltica fiscal empleada, deberamos comparar el aumento del gasto frente a la disminucin del consumo que provocara el aumento de los impuestos. Para disear la poltica fiscal, el gobierno debe tomar una serie de decisiones sobre la cuanta de los impuestos directos, como el impuesto sobre la renta, y de los impuestos indirectos, (como el impuesto sobre el valor agregado). Tambin debe determinar la suma de gastos corrientes de la administracin, (como los salarios de los funcionarios pblicos) y cunto hay que gastar en los distintos bienes y servicios, como en construccin de hospitales o de carreteras. Muchos gobiernos deciden gastar ms de lo que ingresa, e incurren en dficits presupuestarios que pueden financiarse emitiendo dinero o deuda pblica. Si se opta por emitir dinero se crearn tensiones inflacionistas; si se opta por emitir deuda pblica se puede presionar al alza de los tipos de inters. La emisin desmedida de dinero en Latinoamrica durante la dcada de 1980, gener graves niveles de inflacin. Al tomar decisiones sobre la poltica fiscal los gobiernos estn sometidos a influencias de ndole poltica, como estimaciones sobre el volumen que debe tener el sector pblico o cul ser la reaccin de la poblacin ante una determinada decisin. En la creciente economa globalizada mundial, las empresas adoptan sus decisiones de localizacin en funcin de los posibles beneficios fiscales que prometan los gobiernos y de los distintos regmenes fiscales de cada pas. En sus decisiones los gobiernos tambin deben tener presentes las tarifas impositivas de instituciones internacionales como el Fondo Monetario Internacional (FMI, cuyos prstamos a los pases menos industrializados suelen condicionarse al cumplimiento de determinadas medidas fiscales) o a los compromisos internacionales (como las contribuciones a las Naciones Unidas o al presupuesto de la Unin Europea, Organizacin de Estados Americanos y otros organismos internacionales). Los gobiernos deben tener en cuenta tambin el grado de UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS | Facultad de Ciencias Contables

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desempleo o de crecimiento econmico, presentes y futuros del pas, porque estas variables determinarn la cantidad de ingresos que se podrn obtener mediante los impuestos y los gastos necesarios para mantener el Estado de bienestar. Para afrontar los errores en las previsiones, en los presupuestos suele haber una partida de reserva para atender a gastos extraordinarios o a un menor nivel de ingresos impositivos.

POLTICA CAMBIARIA

La poltica cambiara atiende el comportamiento de la tasa de cambio de divisas. Es un tipo de cambio que equilibra el tipo de cambio nominal con el tipo de cambio real. Tomando un caso particular, la escasez de dlares eleva su precio, beneficiando la exportacin y por lo tanto el gobierno debera sacar dlares a circulacin. Cuando hay muchos dlares en circulacin, por el contrario, se cotizan a menor precio beneficiando a los importadores que compran dlares para comprar productos del extranjero. En este caso, el gobierno debera retirar dlares de circulacin para equilibrar el tipo de cambio. El tipo de cambio real es lo que se compra y con qu cantidad de dinero. Si algo cuesta 100 dlares en Estados Unidos, y eso mismo cuesta 800 quetzales en Guatemala (o moneda nacional), el tipo de cambio real es 8 x 1. La diferencia entre el tipo de cambio real y el tipo de cambio nominal depende de las acciones del Estado (que compre o venda dlares). La actual poltica econmica no solamente prohbe al BCR establecer regmenes de tipos de cambio mltiples, sino que tambin prohbe tratamientos discriminatorios en materia cambiaria por parte del BCR o del Gobierno. En el Per est totalmente permitida la libre tenencia y disposicin de moneda extranjera, fijndose el valor de la misma por el mecanismo de la oferta y demanda. De acuerdo al artculo 5 del Decreto Legislativo 668, el propio "Estado garantiza la libre tenencia, uso y disposicin interna y externa de la moneda extranjera, por las personas naturales y jurdicas residentes en el pas, as como la libre convertibilidad de la moneda nacional a un tipo de cambio nico". Se permite la existencia de un "mercado paralelo" o "informal" en el cual se realizan transacciones de compra y venta de moneda extranjera fuera del sector financiero. El promedio de cotizacin en el mercado informal no difiere del que se establece dentro del mercado bancario, lo que demuestra palpablemente el funcionamiento del libre mercado. Dentro de sus lmites de emisin, el Banco Central interviene en el mercado cambiario con el fin de evitar fluctuaciones bruscas del tipo de cambio. Esto da lugar a lo que en economa se conoce como flotacin sucia. La opinin general es que la depresin del tipo de cambio se debe, sobre todo, a los altos intereses que se paga por depsitos en moneda extranjera y la repatriacin de capitales, as como la baja de importaciones causada por el UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS | Facultad de Ciencias Contables

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perodo recesivo. Para diciembre de 1995, el tipo de cambio bancario promedio mensual fue de 2.33 nuevos soles por dlar, con lo que el ndice de tipo de cambio real bilateral a ese mes fue de 78.5, considerando a agosto de 1990 como base. Ello significa que no habra un retroceso cambiario a nivel de paridad matemtica, en relacin a un nivel base ptimo de 100. Actualmente el valor de un dlar es de 2.67 nuevos soles, aproximadamente. Los artculos 7 y 9 del Decreto Legislativo 662 garantizan el derecho de los inversionistas extranjeros a transferir al exterior, en divisas libremente convertibles, el ntegro de sus capitales provenientes de las inversiones extranjeras, as como el ntegro de los dividendos y utilidades netas de su inversin. No se requiere autorizacin previa de ninguna autoridad del Gobierno, pero s el previo pago de los impuestos que corresponda. Los artculos 10 y 11 del Decreto Legislativo 662 permiten al Estado celebrar convenios con los inversionistas extranjeros para garantizarles, entre otros aspectos, el derecho de estabilidad del rgimen de libre disponibilidad de divisas. Esto es posible si el inversionista se compromete a invertir no menos de US$2 millones dentro del plazo de dos aos de celebrado el convenio. Para inversiones entre US$500,000 y US$2 millones, es posible celebrar un convenio siempre y cuando la inversin genere ms de 20 puestos de trabajo permanentes, en el plazo de dos aos, o permita el ingreso de divisas por un monto no menor de US$2 millones durante los tres aos siguientes a la suscripcin del respectivo convenio. Los inversionistas pueden participar en convenios semejantes, con garanta de libre disponibilidad y convertibilidad de divisas, entre otros, a celebrarse con participacin del BCR para el caso de regmenes especiales como son las inversiones en minera e hidrocarburos. El artculo 1237 del Cdigo Civil permite a las partes acordar que el pago de una deuda contrada en moneda extranjera sea realizado en la misma moneda y no al tipo de cambio que pueda corresponder en moneda nacional. Por ltimo, la poltica arancelaria busca llegar a una sola tarifa arancelaria. Con ello se desea reducir al mnimo las variaciones que resultan de aadir el valor del arancel al tipo de cambio, generando distorsiones en los precios de los productos importados. Actualmente, el arancel es de 12 por ciento para la mayora de los productos importados.

Tipos de poltica Cambiaria


Tipo de cambio fijo Un tipo de cambio fijo es el rgimen cambiario de una unidad monetaria cuyo valor se ajusta segn el valor de otra divisa de referencia, de una canasta de monedas o de una medida de valor, como el oro. Un tipo de cambio fijo estabiliza el valor de una moneda con respecto a la que est fijada. Esto facilita el comercio y las inversiones entre los pases con las monedas vinculadas y es muy til para las pequeas economas, donde el comercio exterior constituye una gran parte de su PIB. Tambin sirve para controlar la inflacin. Sin embargo, puesto que el valor de referencia sube y baja, tambin flucta la moneda fijada. Adems, un tipo de cambio fijo impide que un gobierno pueda usar la poltica monetaria para lograr la estabilidad macroeconmica. UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS | Facultad de Ciencias Contables

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En ciertas situaciones, los tipos de cambio fijo pueden ser preferibles por su mayor estabilidad: por ejemplo, la crisis financiera asitica fue menos grave gracias al tipo de cambio fijo del yuan chino. Dede la devastacin econmica de la Segunda Guerra Mundial el sistema de Bretton Woods permiti a Europa occidental recuperarse de forma estable con tipos de cambio fijados al dlar estadounidense hasta 1970.

Tipo de cambio fluctuante Un Tipo de cambio flexible o tipo de cambio flotante es un tipo de rgimen cambiario en el que el valor de la moneda es fijado por el mercado sin intervencin de las autoridades monetarias. Una moneda que utiliza un cambio flotante se conoce como moneda flotante. El rgimen contrario de un cambio flotante es un tipo de cambio fijo. El tipo de cambio se establece por el libre juego de la oferta y la demanda de divisas correspondiente. En este sistema no hay paridad oficial de las diferentes monedas respecto al dlar o cualquier otra moneda: las cotizaciones fluctan y los desajustes producidos por desequilibrios externos se corrigen con variaciones en los tipos de cambio. Sin embargo en la prctica, lo habitual es lo que se denomina flotacin sucia, es decir, que los bancos centrales intervienen para que los tipos de cambio se adecuen a los niveles deseados, comprando o vendiendo divisas contra su moneda nacional, si se desea que esta no se deprecie sustancialmente.

Flotacin controlada Del tipo de cambio de un pas es un sistema en el cual, a veces, se permite que el tipo de cambio responda a las fuerzas del mercado, mientras otras veces el banco central interviene con el fin de influir en el tipo de cambio, se caracteriza por la instrumentacin de mini devaluaciones y mini revaluaciones entre monedas de una misma zona econmica oralmente.

Desliz cambiario Establecimiento de un porcentaje de mini devaluacin diaria, que la autoridad anuncia pblicamente

Intervencin en el mercado cambiario UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS | Facultad de Ciencias Contables

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Las intervenciones en el mercado cambiario por parte del BCRP tienen como fin reducir la volatilidad del tipo de cambio, sin enviar seales o comprometerse con ningn nivel del tipo de cambio nominal. Un tipo de cambio predecible podra en la prctica transformar el rgimen del tipo de cambio de flotacin administrativa a un rgimen con caractersticas de tipo de cambio fijo. Ms aun, un tipo de cambio predecible asegurara el xito de apuestas de un solo lado por parte de los especuladores, lo que aria que las intervenciones sean intiles. La forma de evitar la predictibilidad del tipo de cambio, y as forzar el compromiso del banco central con la estabilidad de precios, es a travs del uso de reglas de intervencin cambiaria, basadas, por ejemplo- en la compra anunciada por adelanto de montos especficos de moneda extranjera durante un periodo determinado. Sin embrago, estas reglas sufren de inconsistencia dinmica porque es posible que diferentes eventos puedan hacer que las intervenciones resultantes sean innecesarias o insuficientes luego de un tiempo, lo cual forzara al BCRP a abandonar o cambiar de regla. Una forma de intervencin cambiaria alternativa es discrecional, bajo la cual el banco central es capaz, en cualquier momento, de realizar operaciones cambiarias sin tener que hacer un anuncio de cantidades y donde se evita sealar un nivel de tipo de cambio o su tendencia.

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La principal forma de intervenir en el mercado cambiario es atreves de operaciones de compra y venta directa de US$ a bancos comerciales en el mercado spot, al tipo de cambio vigente.

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POLTICA ECONMICA EN PER

Poltica monetaria en la actualidad El Directorio del Banco Central decidi mantener la tasa inters de referencia de la poltica monetaria en 4,25 por ciento, nivel en el que permanece desde mayo de 2011. Sin embargo, desde mayo de 2013 el BCRP ha implementado medidas de flexibilizacin del encaje destinadas a garantizar una evolucin ordenada de la liquidez y el crdito del sistema financiero y as, preservar las condiciones financieras, en un contexto de mayor incertidumbre asociada a la magnitud y al momento del inicio de la reduccin del estmulo monetario de la Reserva Federal a travs de sus programa de compras de activos.

Al igual que en otras economas emergentes, desde mediados de mayo se observ un menor flujo de capitales y mayores expectativas de fortalecimiento del dlar, asociadas a una posible reduccin gradual de las medidas de expansin cuantitativa (QE) por parte de la Reserva Federal de los EE.UU. Estos eventos han incrementado la percepcin de riesgo por parte del sector privado de tomar deudas en dlares, lo que viene generando un incremento en la demanda por crdito en soles, favoreciendo un proceso ms rpido de desdolarizacin del crdito. Al mismo tiempo, se viene observando una mayor preferencia por ahorrar en dlares, particularmente de las personas jurdicas, lo que se ha reflejado en una rpida desaceleracin del crecimiento de los depsitos en soles, y con ello en una menor disponibilidad de fuentes de expansin del crdito en esta moneda. En este contexto, el Banco Central ha venido adoptando medidas de flexibilizacin de su rgimen de encaje en moneda nacional a fin de proveer liquidez en soles a la banca para financiar la expansin del crdito en esta moneda. La reduccin en la tasa de encaje medio provee fuentes adicionales de expansin del crdito, lo que permite acomodar esta mayor demanda por crdito sin presionar al alza las tasas de inters en soles. Los comunicados de poltica monetaria de los ltimos meses destacaron que las expectativas de inflacin se encuentran dentro del rango meta, y que la tasa de inflacin 12 meses retornar al rango meta en los prximos meses en la medida que las condiciones de oferta de alimentos mejoren, a la vez que persiste un escenario interno caracterizado por un crecimiento econmico cercano al potencial y un escenario en el que se mantiene la incertidumbre financiera internacional.

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Transparencia de la poltica monetaria La transparencia es una condicin necesaria para fortalecer la credibilidad en el Banco Central, y de esa manera, mejorar la efectividad de la poltica monetaria. Por ello, las decisiones de poltica monetaria son explicadas al pblico en general y especializado mediante la difusin de: Nota Informativa del Directorio sobre el Programa Monetario Al comienzo de cada ao el BCRP publica el calendario de las decisiones de poltica monetaria. La decisin se comunica mediante la Nota Informativa del Programa Monetario, la cual contiene una breve descripcin de la evolucin macroeconmica reciente, la decisin sobre la tasa de inters de referencia y el sustento de dicha decisin, as como las tasas de inters para las operaciones del BCRP con el sistema financiero. Reporte de Inflacin Mediante este documento, el BCRP informa sobre la evolucin macroeconmica reciente y en particular la dinmica de la inflacin y la ejecucin de la poltica monetaria. Adems, difunde las perspectivas de las variables macroeconmicas y financieras que se utilizan en el anlisis de la poltica monetaria, tales como el entorno internacional, las condiciones de oferta y demanda domsticas, y la posicin de las finanzas pblicas, entre otros. En base a esta informacin se publica la proyeccin de inflacin del Banco en el horizonte relevante de poltica monetaria y se hace explcito los principales riesgos de la proyeccin (balance de riesgos). Se publican 4 veces al ao, con informacin a marzo, junio, setiembre y diciembre.

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Estabilidad Macro-Financiera, administracin de riesgos

Dentro del esquema de administracin de riesgos, el BCRP tiene en cuenta acciones preventivas y acciones correctivas. Las acciones preventivas son tomadas con el objetivo de reducir las vulnerabilidades macro financieras, mientras que las acciones correctivas son tomadas despus de las medidas preventivas con la finalidad de atenuar el impacto de choques, en particular frente a eventos de crisis.

Instrumentos de la poltica monetaria La regulacin de la liquidez del sistema financiero es dinmica conforme se conocen las condiciones del sistema financiero da a da de modo que la tasa de inters interbancaria se ubique en un nivel cercano al de referencia. Los instrumentos de poltica se pueden clasificar en: instrumentos de mercado, instrumentos de ventanilla y medidas de encaje.

Instrumentos de mercado Certificados de Depsito del BCRP (CD BCRP) Fueron creados en 1992 con el objetivo de regular la liquidez del sistema financiero a travs de la esterilizacin de los excedentes de liquidez de los bancos.La colocacin de los CD BCRP se efecta mediante el mecanismo de subasta o mediante colocacin directa por montos nominales mnimos de S/. 100 mil cada uno y en mltiplos de ese monto, a un plazo entre un da y tres aos. Certificados de Depsito Reajustables del BCRP (CDR BCRP) Fueron creados en el ao 2002 con el objetivo de regular la liquidez del sistema financiero a travs de la esterilizacin de los excedentes de liquidez de los bancos y reducir la volatilidad extrema del tipo de cambio. La diferencia con respecto a los CD BCRP es que los CDR BCRP se reajustan en funcin de la variacin del tipo de cambio, registrada entre la fecha de emisin y la de vencimiento, simulando la cobertura de ventas forward. Al igual que con los CD BCRP, al efectuar una colocacin de CDR BCRP se reduce la base monetaria y a su vencimiento sta se incrementa. Certificados de Depsito Liquidables en Dlares del BCRP (CDLD BCRP) Fueron creados en octubre de 2010. Este instrumento se utiliza para enfrentar presiones apreciatorias asociadas a operaciones de compras forward que realizan los bancos (ventas por parte de sus clientes porque tienen expectativas de apreciacin) y buscan cubrirse en el mercado spot. UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS | Facultad de Ciencias Contables

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El BCRP provee esta cobertura para evitar presiones a la baja en el mercado spot mediante la colocacin de CDLD por el cual el Banco Central entrega un certificado de depsito (denominado en moneda local) como contraparte a los dlares que recibe en el mercado spot. Este instrumento es equivalente a una compra temporal de dlares esterilizada con la colocacin de CDBCRP.El pago en la emisin y en la redencin se realizar en dlares de los Estados Unidos de Amrica. Certificados de Depsito con Tasa de Inters Variable del BCRP (CDV BCRP) En octubre de 2010 el Banco Central cre el Certificado de Depsito en Moneda Nacional con Tasa de Inters Variable del Banco Central de Reserva del Per (CDV BCRP), cuyo rendimiento est sujeto a un reajuste en funcin de la tasa de inters de referencia de la poltica monetaria. Este instrumento se utiliza para esterilizar cuando existe elevada incertidumbre sobre las tasas de inters futuras, que reducen la demanda por CDBCRP. Al estar indexados a la tasa de referencia se reduce este riesgo, y por lo tanto se incentiva una mayor demanda por CDs. Depsitos a Plazo en el BCRP (DP BCRP) Fueron creados en octubre de 2010. Tambin son utilizados para retirar liquidez. En el contexto de importantes entradas de capitales de corto plazo, el BCRP reemplaz los CDBCRP por depsitos a plazo. Compra temporal con compromiso de recompra (REPO) Fue establecida en 1997 con el fin de proporcionar liquidez de corto plazo a las empresas bancarias en situacin de estrechez de liquidez. Mediante este instrumento el BCRP puede comprar a las empresas del sistema financiero, con el compromiso de que stas realicen la recompra en una fecha pactada, Certificados de Depsito del Banco Central de Reserva del Per (CD BCRP), Certificados de Depsito Reajustables del Banco Central de Reserva del Per (CDR BCRP), Letras del Tesoro Pblico (LTP) y Bonos del Tesoro Pblico (BTP) emitidos en moneda nacional, incluyendo aquellos sujetos a reajuste con el ndice de Valor Adquisitivo Constante (VAC). Las compras de estos ttulos se efectan mediante el mecanismo de subasta. Al llevarse a cabo una REPO se incrementa la base monetaria y al efectuarse la recompra de los ttulos la base disminuye. Los plazos regulares de este tipo de operaciones son entre 1 da til y una semana; sin embargo, el plazo se puede extender actualmente hasta un ao. A partir de marzo de 2007, se autoriz tambin las operaciones REPO en moneda extranjera como mecanismos para proveer liquidez en dicha moneda. Esta operacin es similar al REPO en soles, slo que esta vez el BCRP entrega dlares, por lo que no tiene efecto sobre la base monetaria. Compra Temporal de Moneda Extranjera con Compromiso de Recompra (swaps) El BCRP puede proporcionar liquidez transfiriendo nuevos soles al sistema financiero contra entrega de dlares, lo que permite al BCRP otorgar soles a cambio de dlares. Mediante UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS | Facultad de Ciencias Contables

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esta operacin el BCRP compra temporalmente moneda extranjera a las instituciones financieras con el compromiso de que estas la recompren en una fecha futura.

Compra-venta de moneda extranjera Las intervenciones cambiarias estn dirigidas a reducir la volatilidad del tipo de cambio, sin establecer un nivel sobre el mismo, no hay ninguna meta sobre esta variable. De esta manera, se busca evitar movimientos bruscos del tipo de cambio que deterioren aceleradamente los balances de los agentes econmicos. Las intervenciones cambiarias (en posicin compradora de dlares) permiten tambin acumular reservas internacionales que luego podran ser empleadas en eventuales situaciones de iliquidez de dlares, as como para satisfacer los requerimientos de moneda extranjera del Tesoro Pblico para el pago de la deuda externa. Las intervenciones cambiarias son compensadas por otras operaciones monetarias para mantener la tasa de inters interbancaria en el nivel de referencia.

Instrumentos de ventanilla

Crdito de regulacin monetaria Instrumento usualmente conocido como redescuento, tiene la finalidad de cubrir desequilibrios transitorios de liquidez de las entidades financieras. La institucin financiera que solicite esta facilidad tiene que presentar garantas entre las cuales se encuentran los CD BCRP, Letras del Tesoro Pblico y Bonos del Tesoro Pblico emitidos en moneda nacional, incluyendo aquellos sujetos a reajuste con el ndice de Valor Adquisitivo Constante (VAC), CDR BCRP, Bonos del sector privado con riesgo AA, valores del sector privado, entre otros. REPO directa Es similar a la REPO pero esta operacin se realiza fuera de subasta al cierre de operaciones. Se acepta un mayor rango de colaterales. La tasa de inters es la misma que la anunciada por el BCRP para sus Crditos de Regulacin Monetaria. Compra spot y venta a futuro de moneda extranjera (swap directo) Creado en 1997, con el propsito de proporcionar liquidez en moneda nacional a las empresas del sistema financiero empleando como garanta moneda extranjera. Por medio de esta operacin, el BCRP adquiere moneda extranjera de las empresas del sistema financiero, con el compromiso de reventa usualmente al da til siguiente de haberse pactado la

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operacin. Se realizan a plazos de hasta un ao, permitiendo al BCRP alcanzar una mejor distribucin de la liquidez, en particular en periodos de estrs en el mercado de dinero. Depsitos overnight

Los depsitos overnight en moneda nacional y extranjera en el BCRP (depsitos remunerados hasta el siguiente da til) fueron establecidos en 1998, constituyndose en un instrumento para retirar los excedentes de liquidez.

Encaje Reservas de dinero de curso legal que los bancos mantienen como forma de garantizar las demandas de tesorera y para fines de regulacin monetaria. Se define como un porcentaje dado del Total de Obligaciones Sujetas a Encaje (TOSE) y est conformado por el dinero de curso legal que los bancos mantienen en sus propias cajas y sus depsitos en cuenta corriente en el Banco Central. En un contexto de dolarizacin parcial, el encaje se ha constituido en un respaldo importante a la liquidez del sistema financiero debido a que los encajes en moneda extranjera son ms elevados que en moneda nacional, por el mayor riesgo de liquidez que implica la intervencin en moneda extranjera. Adicionalmente se exige un encaje marginal de 30 por ciento en moneda nacional y 55 por ciento en moneda extranjera. El encaje para los adeudados externos de corto plazo (hasta 3 aos) es 60 por ciento y los nuevos adeudados externos de largo plazo que superen 2,5 veces el patrimonio de los bancos estn sujetos a un encaje de 20 por ciento. El encaje tiene un rol macroprudencial, porque contribuye a mantener la estabilidad financiera y macroeconmica. Este es uno de los mecanismos prudenciales de acumulacin de reservas internacionales que son tiles en escenarios de reversiones de flujos de capitales de corto plazo. Los flujos de capitales de corto plazo aumentan la vulnerabilidad de la economa frente a salidas repentinas de capitales. En estos escenarios, el BCRP prudencialmente eleva las tasas de encaje en moneda nacional y extranjera, incluyendo la de los adeudados de corto plazo provenientes del exterior, lo que reduce el impacto de los flujos de capitales sobre la evolucin de la liquidez y del crdito del sistema financiero y de esta forma la economa y el sistema financiero reducen su vulnerabilidad a las salidas de capitales.

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El encaje es un instrumento monetario usado por el Banco Central para regular el ritmo de expansin del crdito y la liquidez del sistema financiero. Las medidas adoptadas por el BCRP, se vienen reflejando en un mayor dinamismo del crdito en soles, cuyo crecimiento viene superando al de dlares en los ltimos meses. En octubre de este ao, los prstamos al sector privado en moneda nacional crecieron a un ritmo anual de 22 por ciento y en dlares se elevaron en 4 por ciento.

Requerimiento de encaje El requerimiento de encaje se define como las reservas de activos lquidos que los intermediarios financieros deben mantener para fines de regulacin monetaria por disposicin del Banco Central. El BCRP establece que las entidades financieras mantengan como fondos de encaje un porcentaje de sus obligaciones tanto en moneda nacional como extranjera. Estos fondos de encaje pueden constituirse bajo la forma de efectivo, que se encuentra en las bvedas de las entidades financieras, y como depsitos en cuenta corriente en el Banco Central. En cuanto al encaje exigible, ste es la suma de los requerimientos de encaje vigentes en las normas que normalmente se derivan del encaje legal y del encaje marginal que impone el Banco Central. La alta tasa de encaje marginal para las obligaciones en moneda extranjera tiene un fin prudencial, considerando que el Banco Central no emite moneda extranjera, como s lo puede hacer en el caso de la moneda nacional. Desde esta perspectiva, el BCRP considera prudente exigir que los bancos cuenten con un mayor volumen de activos lquidos en moneda extranjera que le permita apoyar al sistema financiero en eventuales casos de iliquidez en esta moneda. Calculo de requerimiento de encaje El clculo del requerimiento de encaje es mensual. Los fondos que las entidades financieras deben mantener como requerimiento de encaje dentro de un mes se denominan UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS | Facultad de Ciencias Contables

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encaje exigible. Para calcularlo se determina primero las obligaciones de la entidad que estn sujetas a este requerimiento, las que se denominan Total de Obligaciones Sujetas a Encaje (TOSE). El promedio diario en el mes del total de obligaciones sujetas a encaje se denomina TOSE promedio. Para el caso del encaje legal, ste se determina aplicando la tasa de encaje legal sobre el correspondiente TOSE promedio. El Banco Central de Reserva del Per (BCRP) decidi reducir la tasa media mxima y la tasa marginal de los encajes en moneda nacional a partir de diciembre de este ao. Tanto el encaje medio como el encaje marginal se reducen de 16 a 15 por ciento. Estas medidas buscan seguir fomentando un crecimiento ordenado del crdito, favoreciendo la intermediacin en moneda nacional. Los bancos pueden tener fondos de encaje en exceso o por debajo del mnimo exigible, en cuyo caso se dice que el banco tiene supervit o dficit de encaje, respectivamente. En el caso de que una institucin financiera incurra en dficit de encaje se le aplica una multa y si este dficit es recurrente puede llevar a que sea sometido al rgimen de vigilancia por la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP. Cabe mencionar que los activos lquidos expresados en moneda extranjera no pueden constituir encaje de las obligaciones en moneda nacional y viceversa. Requerimiento de encaje en moneda extranjera El mayor requerimiento de encaje en moneda extranjera respecto al de moneda local es uno de los mecanismos con los que cuenta la poltica monetaria para enfrentar los mayores riesgos asociados a un sistema financiero dolarizado. Este mayor requerimiento de encaje en moneda extranjera permite mejorar la posicin de liquidez internacional de la economa y atender eventuales escenarios de escasez de estos fondos en un contexto, por ejemplo, de crisis financiera internacional. Asimismo, el requerimiento de encaje en moneda extranjera tiene un carcter prudencial al hacer ms costosa la intermediacin financiera en moneda extranjera respecto a la que se realiza en moneda nacional e incentivar a los que operan en moneda extranjera a interiorizar el costo potencial que ello implica. Tambin le permite al Banco Central cumplir un rol de prestamista de ltima instancia de una moneda que no emite, pero que es ampliamente utilizada en el sistema financiero como depsito de valor, con lo que disminuye el riesgo de iliquidez de la banca. Tasa de remuneracin al encaje El Banco Central remunera los fondos que constituyen el encaje adicional tanto en moneda nacional como en moneda extranjera, es decir, la diferencia entre el encaje exigible en dichas monedas y el encaje mnimo legal correspondiente (9 por ciento). Los niveles de las tasas de remuneracin al encaje se comunican mediante Nota Informativa del Banco Central.

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Dolarizacin El proceso de dolarizacin implica la sustitucin parcial y paulatina de las tres funciones del dinero: depsito de valor, unidad de cuenta y medio de pago, en ese orden. El origen de este proceso es usualmente una prdida de la confianza en la moneda nacional como resultado de procesos de inflacin altos y persistentes. En la medida que la inflacin castiga a los tenedores en moneda nacional y dificulta la correcta formacin de precios en la economa, y los intermediarios financieros ofrecen mayormente crditos en dlares, la dolarizacin se extiende a las funciones dinerarias de medio de pago y unidad de cuenta. Se crean sistemas de pagos en ambas monedas y los contratos de bienes duraderos se realizan en dlares. Se produce un cambio en la costumbre de pagos y en la formacin de precios de los agentes econmicos, que hacen ms persistente el uso de la moneda extranjera.

Estas costumbres no se revierten automticamente con la reduccin y el control de la inflacin. La dolarizacin financiera implica riesgos para la economa, pues genera descalces en los balances de los agentes econmicos. El descalce de moneda genera un riesgo de tipo de cambio. Las familias y empresas no financieras tienen, por lo general, ingresos en soles. Sin embargo, sus deudas con el sistema financiero estn denominadas principalmente en dlares. Por ello, una eventual depreciacin significativa del Nuevo Sol elevara el monto de sus obligaciones (en trminos de soles), sin un incremento similar en los ingresos; este efecto se denomina hoja de balance. Asimismo, el descalce de plazos genera un riesgo de liquidez. Si bien ste es un fenmeno inherente a los sistemas bancarios, el riesgo de liquidez es mayor cuando la intermediacin no es en la moneda local, es decir, cuando el Banco Central que emite la moneda intermediada es extranjero. Frente a estos riesgos, las medidas implementadas por el BCRP han coadyuvado a enfrentarlos. El control de la inflacin ha contribuido a recuperar la confianza en la moneda nacional como medio de cambio y depsito de valor. El establecimiento de una meta operativa de tasa de inters interbancaria y el desarrollo del mercado local de deuda pblica en soles nominales, han contribuido a la profundizacin financiera en moneda nacional. Asimismo, se dieron medidas orientadas a que la economa cuente con una capacidad de respuesta adecuada en situaciones de fuertes presiones al alza sobre el tipo de cambio o de restriccin de liquidez en dlares, como un elevado nivel de reservas internacionales del BCRP, un sistema bancario con un alto nivel de activos lquidos en moneda extranjera, y un rgimen de flotacin cambiaria con intervenciones orientadas a reducir fluctuaciones bruscas del tipo de cambio. Adems, una slida posicin fiscal y una adecuada supervisin bancaria contribuyen a reducir los riesgos asociados a la dolarizacin financiera. El Per es la primera economa que ha implementado un esquema de metas explcitas de inflacin en un entorno de alta dolarizacin financiera, con resultados altamente positivos en trminos de inflacin y de reduccin de la dolarizacin. UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS | Facultad de Ciencias Contables

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El coeficiente de dolarizacin de los depsitos disminuy de 41,5 por ciento en setiembre a 41,1 por ciento en octubre. Tambin disminuy la dolarizacin de la liquidez (que incluye las tenencias de circulante) de 34,0 por ciento en setiembre a 33,6 por ciento en octubre del 2013.

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CONCLUSIONES

Tanto la poltica monetaria como la poltica fiscal se constituyen como herramientas eficaces, al momento de modificar las condiciones del mercado, que se constituyen como potenciales deficiencias en el vivir econmico de una sociedad. En el corto plazo su eficiencia es casi totalmente aceptada, caso que no se comprueba en el largo plazo, en donde las condiciones se hacen ms voltiles y es necesaria una mayor integracin en medidas y herramientas de control. Actualmente se visualiza como una medida eficaz una poltica fiscal econmica expansiva( como lo planteaba Keynes), como medio de lidiar con las pocas de depresin, como se expuso por el efecto multiplicador que tiene en la economa, siempre y cuando no se exceda con tales medidas en el tiempo, porque al ser as se tiene posibilidades de vulnerar la estabilidad de los precios, muestras que las medidas monetarias aplicadas por el Banco Central junto con una poltica fiscal restrictiva se constituyen como un medio de lidiar con el problema inflacionario, pero este tambin tendr repercusin en el producto de la economa, a final de cuentas ambos conceptos poltica fiscal y monetaria, estn entrelazadas, una no podr moverse sin llegar a entrometerse en el campo de la otra, por lo tanto es necesario una adecuacin y trabajo conjunto de os rganos que hacen uso de las medidas.

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