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ANALISIS FINANCIERO

Objetivo: Conocer los elementos que componen un anlisis financiero estndar para empresas productoras.

Bibliografa: Weston y Brigham, Fundamentos de Investigacin Financiera Mc Graw Hill, Ed. 10, 1994.

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Anlisis Financiero
Los usuarios de este tipo de anlisis son los inversionistas, bancos e instituciones financieras. Sin embargo, tambin la utilizan las mismas empresas para, por ejemplo, otorgar lnea de crdito a sus clientes. Tipos de anlisis: Transversal: es aquel en el cual se toma 1 ao y se analiza el comportamiento de varias empresas en ese mismo ao (generalmente de la misma industria). Longitudinal: es aquel en el que el anlisis se desarrolla para la misma empresa a travs de varios aos, por lo general son cinco.

A su vez, estos se pueden analizar de dos maneras: Vertical De ratios o ndices

Anlisis Financiero Vertical

Es cuando se hace una relacin entre las partidas globales de la empresa (Balance general y Estado de Resultados) y su evolucin. Es un anlisis global de los estados financieros, se ven proporciones de cada cuenta y de acuerdo a ello se realizan conclusiones. El objetivo de este anlisis es que en pocos minutos una persona pueda darse cuenta de si la empresa va mal o bien y a que se dedica (rubro o fuera del rubro)

Por ejemplo: Act. Circulante Act. Fijos Otros activos Total Activos 13.719.258 9.011.716 54.603.186 77.334.160 Pas. Circulante Pas. L.P. Patrimonio Total Pasivos 5.838.804 18.630.787 52.864.569 77.334.160

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Las proporciones seran:

Act. Circulante Act. Fijos Otros Activos Total

17,74% 11,65% 70,61% 100%

Pas. Circulante Pas. L.P. Patrimonio Total

7,55% 24,09% 68,36% 100%

De acuerdo a estos datos podemos ver que la empresa posee poco financiamiento a corto plazo (7,55%). Adems, por tener una baja proporcin de activos fijos con respecto al total de activos(11,56%), y una alta proporcin de otros activos (70,61%), podemos decir que la empresa no es productora, sino que se dedica a realizar inversiones en empresas relacionadas.

Anlisis Financiero de Ratios o Indices:

Es la divisin entre dos partidas contables, puede ser % (cuando el numerador contiene al denominador) o veces. Este anlisis se realiza agrupando los ndices en 6 categoras: Liquidez Rentabilidad Endeudamiento Cobertura Mercado Crecimiento

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INDICADORES DE LIQUIDEZ
Se entiende por liquidez la capacidad que tiene una empresa para convertir sus activos ms lquidos (circulantes) en dinero disponible para hacer frente a sus obligaciones exigibles en el corto plazo (pasivo circulante)

1. Razn Circulante (R.C.):

A.C. P.C.

(activo circulante) (pasivo circulante)

(veces)

R.C. > 1 => la empresa tiene liquidez. R.C. < 1 => la empresa no tiene liquidez.

Seala el nmero de veces en que el AC supera al PC, sin embargo no hay claridad respecto de cuan liquida es la empresa para cubrir sus obligaciones debido a que los componentes del AC son diversos.

Por ello es que se requiere un anlisis de los componentes del AC y del PC.

Las partidas ms significativas en el AC y que no son dinero (disponible) por lo general son cuentas por cobrar (de acuerdo a la circular 1.501 son: deudores por venta, documentos por cobrar, documentos y cuentas por cobrar a empresas relacionadas) existencias. Y en el pasivo circulante la partida menos exigible y que tiene ms significancia son las cuentas por pagar ( de acuerdo a la circular 1.501 son cuentas por pagar, documentos por pagar, documentos y cuentas por pagar a empresas relacionadas) El anlisis de estas cuentas se hace a travs del indicador periodo promedio y/o rotacin.

Importante: Se debe recordar que bajo las normas NIC las partidas a considerar en un anlisis de liquidez son las de Activo y Pasivo CORRIENTES.

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2. Rotaciones: representan el nmero de veces que la partida rota en un ao. Cuentas por cobrar (C x C)

Ingreso por ventas C x C promedio Costo de venta C X P promedio Costo de venta Exist. Promedio

Cuentas por pagar (C X P) Existencias

Perodo promedio =

365 Rotacin

Nmero de das en que se realiza la rotacin

Si los periodos promedios de las existencias y/o cuentas por cobrar son muy elevados entonces los activos circulantes son poco lquidos luego una razn circulante de 1,5 puedes ser baja.

Si el periodo promedio de cuentas por pagar es muy elevado significa que la empresa tiene baja exigibilidad por lo que una rotacin de 0,8 puede ser buena.

Cuando nos enfrentamos a partidas poco lquidas o exigibles el paso siguiente es hacer obtener otro indicador que revele mejor la liquidez de la empresa y ello significa hacer una prueba cida.

NOTA: A ESTOS INDICADORES SE LES CONOCE TAMBIEN CON EL NOMBRE DE ACTIVIDAD

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3. Test cido o prueba cida (P.A.):

Se considera que la partida menos liquida son

los inventarios o existencias, por lo cual se sacan del numerador.

P.A. =

A.C. - Existencias P.C.

De la misma manera se pueden obtener ndices que esclarecen la posicin de liquidez de una empresa sacando las CxC y CxP Prueba cida sin CxC = AC CxC PC

Prueba Acida sin CxP = AC . PC - CxP

4. Finalmente el ndice que seala la mayor liquidez de la empresa es la razn de tesorera

Razn de Tesorera = Disponible P.C

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EJEMPLOS: a) Falabella
31-12-1999 31-12-2000 31-12-2001 31-12-2002 31-12-2003 5,41 5,52 7,16 7,68 12,65 6,38 6,76 8,48 7,35 7,06 4,34 3,83 4,37 3,63 4,39 3,32 3,30 3,94 3,95 4,39 57,17 54,03 43,06 49,69 51,68 84,01 95,34 83,60 100,45 83,11 109,83 110,50 92,63 92,42 83,14 0,78 0,74 0,96 0,86 1,09 1,07 0,04 1,14 0,06 2,87 0,11 1,45 0,04 1,99 0,07

RAZON CIRCULANTE ROTACION CXC ROTACION EXISTENCIAS ROTACION CXP PERIODO PROMEDIO CxC PERIODO PROMEDIO EXISTENCIAS PERIODO PROMEDIO CxP PRUEBA CIDA PRUEBA ACIDA SIN (CxC,EXIS Y CXP) RAZON DE TESORERA

Periodos Promedios
120,00 100,00 80,00 PERIODO PROMEDIO CxC PERIODO PROMEDIO EXISTENCIAS PERIODO PROMEDIO CxP

Dias

60,00 40,00 20,00 0,00 1999 2000 2001 Aos 2002 2003

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Liquidez
14,00 12,00 10,00 RAZON CIRCULANTE PRUEBA ACIDA SIN (CxC,EXIS Y CXP) RAZON DE TESORERA 1999 2000 2001 Aos 2002 2003

Veces

8,00 6,00 4,00 2,00 0,00

Politica de inventario
14,00 12,00 10,00

Poltica de inventario

Veces

8,00 6,00 4,00 2,00 0,00 1999 2000 2001 Aos 2002 2003

RAZON CIRCULANTE PRUEBA CIDA

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RAZONES DE ENDEUDAMIENTO
1. Endeudamiento: sealan cual es la fuente del financiamiento de la empresa. Por lo tanto, seala cul es la proporcin que pertenece a los dueos y la que pertenece a terceras personas. a) Porcentaje de endeudamiento: Deuda Total de Activo = P.C.P. + P.L.P. Total de Pasivo

Si es > 0.5 => ms de la mitad de la empresa est financiada por terceros.

b) Razn de endeudamiento:

Deuda Patrimonio

Si a) > 50% => Razn de endeudamiento > 1. Si a) < 50% => Razn de endeudamiento < 1.

c) Relacin deuda corto plazo (DCP) / deuda largo plazo (DLP):

DCP DLP

Si es > 1 => la empresa se financia a corto plazo. Si es < 1 => la empresa se financia a largo plazo.

d) Aproximacin a la tasa de inters:

Gastos financieros Deuda que genera inters

Cules crees t que son las partidas que generan intereses????

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RAZONES DE RENTABILIDAD

La rentabilidad seala las ganancias que ha tenido la empresa a travs del tiempo.

a) Rentabilidad Patrimonial (ROE):

Utilidad o prdida del ejercicio Patrimonio

Este ratio muestra que porcentaje de las ganancias de la empresa pasa a los propietarios, en otras palabras, cunto rindi el aporte de cada accionista.

b) Rentabilidad de los activos (ROA):

Utilidad o prdida del ejercicio Activo Total

c) Poder Generador de Utilidades (PGU):

Utilidad operacional Activos operacionales

Activos Operacionales = Activo Circulante + Activo Fijo

d) Rentabilidad sobre activo fijo:

Utilidad o prdida del ejercicio Activo Fijo

Nota: Para ver la rentabilidad operacional, se debe cambiar Utilidad o prdida del ejercicio por Utilidad operacional; en el caso de que se desee calcular la rentabilidad no operacional, se debe cambiar por Utilidad no operacional.

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e) Relacin con las Ventas: % de margen bruto = Margen de explotacin = (Ingresos costos de venta) Ingreso por ventas Ingreso por ventas

Indica el porcentaje de las ventas que pueden convertirse en utilidad. Ejemplo: costos altos implica margen bajos, margen del 10% por ejemplo, implica que hay muy pocas probabilidades de obtener utilidades, pues an quedan los GAV.

f) Cobertura de costos de explotacin:

1 - Margen Bruto

Indica el porcentaje de las ventas absorbido por los costos de explotacin. En el ejemplo anterior sera el 90% de las ventas est destinado a cubrir los costos de venta

g) Porcentaje de rentabilidad sobre las ventas:

Utilidad del ejercicio Ingreso por ventas

Indica el porcentaje de ventas que son utilidades.

h) Rentabilidad de Inversiones en empresas relacionadas:

Utilidad inversin emp. Relac. - Prdida inversin emp. Relac. Inversin en empresas relacionadas

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EJEMPLO: Analizar

ENDEUDAMIENTO RAZON ENDEUDAMIENTO PORCENTAJE DE ENDEUDAMI % RAZON DEUDA CP/LP RENTABILIDAD RENTABILIDAD(ROE) RENTABILIDAD OPERACIONAL RENTABILIDAD NO OPERACIONAL ROA PGU Rentabilidad sobre ventas

1999 0.68 40.44 1.08 0.52 4.36 -3.77 0.31 0.03 0.21

2000 0.35 25.84 1.91 0.46 43.83 2.78 0.34 0.37 0.26

2001 0.81 44.69 0.42 -6.71 -8.92 2.35 -3.71 -0.08 -5.02

2002 0.80 44.43 0.46 -15.56 -12.04 -3.46 -8.65 -0.18 -10.19

2003 0.25 20.23 6.85 -1.46 3.63 -5.05 -1.16 0.08 -1.19

RAZONES DE COBERTURA

Muestra la generacin de dinero, con la finalidad de poder hacer frente a sus obligaciones financieras.

Utilidad del ejercicio + Impuesto + Gastos financieros Gastos financieros

COBERTURA

1.101

22.442

-2.772 -8.753

-0.093

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INDICADORES DE MERCADO

Estos indicadores tratan de relacionar el comportamiento en Bolsa - Mercado - con el comportamiento contable de una empresa. Por lo mismo solamente se pueden analizar las empresas que estn en la Bolsa de Comercio (S.A. abiertas).

1. Relacin Bolsa/Libro: Precio Bolsa (de Mercado) Valor libro de la accin

(# de veces)

Valor libro de la accin =

Patrimonio_________ N de acciones en Circulacin

Nota: El valor libro de una accin es el valor que podr recuperar el accionista en caso de quiebra.

La relacin bolsa libro es reflejo de la rentabilidad que ha tenido la accin en ganancia de capital y un indicador de cmo ven los inversionistas a la compaa expresado en el valor que estn dispuestos a pagar por sus acciones.

En trminos generales podemos decir que, en una empresa exitosa obtendremos una alta relacin bolsa libro y por el contrario en una menos exitosa la relacin puede resultar incluso cercana a cero.

2. Relacin Precio Utilidad (RPU): __ Precio Bolsa ___ Utilidad por accin Dividendo esperado como mximo

(# de veces)

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Este ndice muestra lo que una persona se demora en recuperar la inversin a travs del pago de dividendos, en consecuencia, puede ser interpretada por los inversionistas como un indicador del riesgo asociado a la inversin en la empresa o de sus perspectivas de crecimiento o ambas cosas (mientras ms baja resulte esta relacin mayor ser el riesgo asociado a la inversin y/o las perspectivas de crecimiento para la empresa en cuestin).

EJERCICIO INDICADORES DE MERCADO

PERIODO RELACION BOLSA/LIBRO RELACION PRECIO/UTILIDAD

2001 1.45 11.21

2002 1.86 17.74

2003 2.75 18.79

2004 2.25 15.95

2005 1.49 12.25

2006 1.68 17.61

PROMEDIOS DE LA IND. RELACION BOLSA/LIBRO RELACION PRECIO/UTILIDAD

2001 1.40 10.70

2002 1.96 15.44

2003 2.55 17.80

2004 2.15 15.05

2005 1.40 11.99

2006 1.58 17.55

18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006

RELACION BOLSA/LIBRO RELACION PRECIO/UTILIDAD RELACION BOLSA/LIBRO INDUS. RELACION PRECIO/UTILIDAD INDUS.

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INDICADORES DE CRECIMIENTO
Estos son ndices que intentan mostrar el comportamiento de la empresa pero en trminos reales, vale decir, considerando inflacin. Ejemplo:
Ao 1 100 4,66 2.172.483 2.172.483 1,0000 Ao 2 102,31 2,31 2.189.750 2.140.309 0,9852 Ao 3 106,94 4,53 2.299.463 2.150.237 1,0046 Ao 4 109,76 2,64 2.388.761 2.176.349 1,0121 Ao 5 112,86 2,82 2.401.976 2.128.279 0,9779 Ao 6 114,07 1,07 1.963.690 1.721.478 0,8089

INDICE IPC Variacin de IPC Ingresos x Venta Ing. x Venta Reales Crecimiento

Para el ao 6 tenemos que en trminos reales tenemos una disminucin en las ventas a 0.8 % respecto del ao base (ao 1). Para el clculo hicimos: Ventas Reales Ao 6 (actualizadas por IPC) Ventas Reales Ao 5

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EJERCICIO ANLISIS FINANCIERO

Realice un anlisis financiero para la empresa que se adjunta:

PERODO RAZON CIRCULANTE PRUEBA CIDA PERIODO PROMEDIO CxC PERIODO PROMEDIO Existencias PERIODO PROMEDIO DE CxP RAZON TESORERIA y V. Negociables Endeudamiento RAZON DE ENDEUDAMIENTO PORCENTAJE DE ENDEUDAMIENTO RAZON C.P. / L.P Rentabilidad RENTABILIDAD (ROE) RENTABILIDAD OPERACIONAL RENTABILIDAD NO OPERACIONAL ROA PGU Rentabilidad sobre ventas INDICE DE COBERTURA INDICES DE MERCADO RELACION BOLSA/LIBRO RELACION PRECIO/UTILIDAD 2001 16.73 12.26 72 178.42 12 4.20 2002 13.39 10.64 63 204.96 24 4.18 2003 18.16 14.15 75 226.08 10 5.58 2004 13.98 11.19 75 260.92 9 4.24 2005 15.33 11.36 79 261.25 6 2.73 2006 15.51 12.57 70 333.78 13 2.01

0.05 5.18 6.40

0.06 5.77 5.28

0.06 5.55 4.48

0.08 7.34 4.84

0.05 4.73 11.10

0.04 4.30 10.04

5.74 10.28 -2.94 5.44 10.04 5.37 12.97

2.64 4.89 -1.09 2.49 4.83 2.71 5.45

1.50 2.77 -0.20 1.42 2.68 1.61 0.68

1.75 3.44 -0.76 1.62 3.26 1.95 2.80

2.80 4.34 -0.42 2.67 5.34 3.37 13.25

-4.25 -5.81 2.20 -4.07 -7.30 -6.21 -47.41

1.45 11.21

1.86 17.74

2.75 18.79

2.25 15.95

1.49 12.25

1.68 17.61

Analiza: a) Cmo se calcul la rentabilidad sobre las ventas? b) Conviene invertir en esta empresa? Por qu? c) Si t fueras un Proveedor, le daras crdito de corto plazo? Por qu?