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BALANCE DE INVESTIGACIN EN MACROECONOMA En los ltimos aos, la economa peruana mejor sustancialmente sus indicadores macro y enfrent fuertes

choques externos provenientes de un escenario internacional muy voltil. En ese escenario se han generado importantes temas de discusin en torno a la poltica econmica. En efecto, la actividad econmica creci 7.2% en promedio entre 2005 y 2011, uno de los periodos de ms alto crecimiento en la historia econmica peruana y present una tasa de inflacin promedio de 2.5% con episodios de incumplimiento del rango meta del Banco Central de Reserva del Per (BCRP), debido principalmente a choques de oferta. En el mismo periodo, el Per ha enfrentado los efectos de una crisis financiera internacional, an no resuelta, saliendo airoso con resultados econmicos favorables, indicadores fiscales positivos y mejoras en las calificaciones internacionales de la deuda pblica. 1. Crecimiento econmico y ciclos econmicos La estimacin del Producto Bruto Interno (PBI) potencial es importante para los hacedores de poltica econmica. En general, es aceptado que la acumulacin de capital, trabajo y de productividad lo determinan. Mientras que los factores de demanda conciernen a la brecha del producto o diferencia entre el PBI observado y el PBI potencial. 2. Poltica monetaria Diversos temas son relevantes para la poltica monetaria entre los que se encuentran los canales de transmisin, los factores que afectan la inflacin, el poder de la poltica monetaria en una economa pequea abierta y parcialmente dolarizada. Los canales de transmisin de la poltica monetaria indican las vas por las que el Banco Central puede afectar su objetivo: la tasa de inflacin. Asimismo es importante conocer la medida del poder de la autoridad monetaria sobre los objetivos intermedios como las tasas de inters de mercado, la brecha del producto y finalmente la inflacin. 3. Sistema financiero peruano La crisis financiera de 2008-2009 mostr que el sistema financiero peruano se ha fortalecido. A diferencia de la experiencia vivida a finales de los noventa, en esta ocasin las instituciones bancarias mostraron solidez, que refleja el buen desempeo de SBS como regulador bancario. Adems, en ese mismo periodo, la oportuna reaccin del BCRP mitig el daino efecto de una depreciacin violenta del tipo de cambio.

Por su parte, el mercado de capitales ha presentado un crecimiento sin precedentes en sus volmenes de transaccin, gracias a las emisiones del gobierno, la participacin de los inversionistas institucionales y al ms reciente dinamismo de las emisiones de empresas, tanto al interior del pas como en el extranjero. En este crecimiento ha contribuido, de manera importante, la menor percepcin de riesgos de nuestro pas, gracias al manejo prudente de la macroeconoma y al slido crecimiento mostrados en la ltima dcada. Sin embargo, an existen retos importantes para el sector. A pesar del fuerte crecimiento del PBI, el Per muestra un ratio de bancarizacin de 25% y el financiamiento va mercado de capitales es an incipiente para el grueso de empresas privadas. Adems, aunque ha disminuido, la dolarizacin del crdito sigue siendo una preocupacin latente para el BCRP. Asimismo, hay que continuar fortaleciendo el marco macro prudencial en el pas, de forma tal que se puedan mitigar los impactos adversos de crisis financieras internacionales. 4. Poltica fiscal El Per es una economa pequea y abierta, altamente dependiente del precio de los minerales. Por ello, el manejo fiscal enfrenta retos importantes, dado que la volatilidad de los ingresos del gobierno se encuentra fuertemente vinculada a las utilidades mineras. Por tanto, un evento de recesin mundial reduce el precio de commodities y tiene como efecto reducir las utilidades mineras, lo que a su vez reduce los ingresos fiscales, afectando la posibilidad de gasto del gobierno para implementar poltica fiscal anticclica. Sin embargo, con los ahorros fiscales acumulados antes de la crisis, el gobierno tuvo la posibilidad, por primera vez en su historia reciente, de llevar a cabo una poltica fiscal anti cclica en el ao 2009 (aunque algo tarda ya que los efectos se vieron en 2010), evitando que la tasa anual de crecimiento sea negativa (se creci 0.9%). Asimismo, se han venido acumulando importantes recursos en el Fondo de Estabilizacin Fiscal (FEF), que sirven como seguro ante un nuevo evento de crisis. 5. Sector externo Efectos de las reformas estructurales A comienzos de los noventa, la economa peruana fue sometida a una serie de reformas estructurales, entre las que se encontraba la liberalizacin del comercio exterior. Vega (2007) examina los impactos de dichas reformas sobre las variables macro para el periodo 1990-1994. El autor comienza por identificar las principales reformas en el aspecto comercial, a saber: i) abolicin de controles de precios y del control de cambios, ii) promocin de inversin privada nacional y extranjera,

iii) liquidacin de monopolios estatales en el comercio exterior, iv) libertad de comercio externo e interno, v) abolicin importacin, iv) reduccin de aranceles, vii) uniformizacin de la estructura arancelaria, y viii) eliminacin de subsidios a la importacin. de las prohibiciones de

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