Ratios de rentabilidad

Boal Velasco, Noem

I. CONCEPTO
Los ratios de rentabilidad comprenden un conjunto de indicadores y medidas cuya finalidad es
diagnosticar si una entidad genera rentas suficientes para cubrir sus costes y poder remunerar
a sus propietarios, en definitiva, todas aquellas medidas que colaboran en el estudio de la
capacidad de generar plusvalas por parte de la entidad.
Una entidad mercantil, con nimo de lucro, tiene como objetivo a largo plazo no slo obtener
beneficios, sino tambin que la rentabilidad generada por sus inversiones sea superior al coste
de la financiacin que las mismas han requerido.
El anlisis de la rentabilidad empresarial puede estructurarse en tres vertientes:
a) Estudio de la composicin de los elementos que generan la renta (generalmente los activos
o estructura econmica).
b) Examen de las componentes de la renta generada. En trminos absolutos viene expresada
contablemente por el beneficio, por lo que se requiere un examen exhaustivo de su
composicin, ingresos y gastos.
c) Uso de los ratios de rentabilidad y su desglose, que relacionan los dos aspectos anteriores.
Existen fundamentalmente dos tipos de ratios, de la Rentabilidad Econmica y los que
representan a la Rentabilidad Financiera. Estos a su vez se complementan con otros, que se
analizarn a continuacin.
II. RATIOS DE RENTABILIDAD ECONMICA
La rentabilidad econmica, tambin conocida por sus siglas en ingles ROA (Return on Assets)
mide la rentabilidad que se obtiene de las inversiones de la empresa mediante el desarrollo de
su actividad. Para ello relaciona la renta generada, representada por el beneficio de
explotacin (Beneficio Antes de Intereses e Impuestos o BAII) con los elementos causantes de
la misma, los activos. Con respecto a estos ltimos, se excluirn aquellos que no sean
capaces de generar renta y que se denominan antifuncionales, y el beneficio se depurar del
efecto impositivo.
Mostrar/Ocultar
Donde T es la tasa impositiva aplicable a la entidad por el Impuesto sobre Sociedades.
1. Componentes bsicos de la rentabilidad econmica
Multiplicando y dividiendo el ratio anterior por los ingresos por ventas y separando el
resultado, se obtienen los dos componentes de la rentabilidad econmica, la rotacin del
activo y el margen operativo o tasa de participacin de beneficio.
a) Rotacin del activo
Mide el grado de eficiencia del activo.
Mostrar/Ocultar
Informa del nmero de veces que se ha empleado el activo en la generacin de las ventas, o
lo que es lo mismo, los ingresos por ventas generados por cada unidad monetaria invertida
(en activo).
Consecuentemente, cuanto ms elevado sea, indica un mayor aprovechamiento de los activos
o recursos econmicos.
b) Margen operativo
El diferencial con el que opera la empresa, al que tambin se denomina rendimiento
econmico, se determina como una tasa de participacin y expresa el beneficio que se obtiene
por cada unidad de venta o tambin, la porcin de los ingresos por ventas que se traduce en
beneficios.
Mostrar/Ocultar
Estos dos ratios indican cul es el punto fuerte de la empresa en cuanto a la generacin de
rentabilidad. Dos entidades pueden generar la misma rentabilidad econmica, pero por
razones diferentes. As, una alta rentabilidad puede estar basada en un elevado margen (por
ejemplo, entidades de venta de productos de lujo con un alto precio sobre su coste) o bien,
estar basada en una gran rotacin de activos (empresas de distribucin de bienes ms
necesarios o de consumo diario que tienen mucha salida en el mercado).
2. Anlisis del beneficio antes de intereses y de impuestos
El Beneficio Antes de Intereses y de Impuestos (BAII) est formado por los ingresos y gastos
relacionados directamente con la actividad. Si se toma el dato de la contabilidad, sera el
equivalente al resultado operativo, si bien, se debe tener en cuenta que tras la ltima reforma
contable existen determinados ingresos y gastos que se incluyen dentro del mismo y que son
de carcter extraordinario o anormales, y que deben obviarse si se quiere llegar a un resultado
acorde con la rentabilidad econmica.
Para su estudio se utilizan ratios como las tasas de participacin y las tasas de variacin
relativa.
a) Tasas de participacin sobre las ventas netas
Miden el porcentaje que representa cada componente, normalmente se hace con los gastos,
sobre los ingresos por ventas netas (VN) y se denomina Tasa de participacin del Gasto (por
ejemplo X) sobre las ventas netas.
Mostrar/Ocultar
Interesa que sea lo ms bajo posible, pues indica la porcin de los ingresos por ventas que se
destina a cubrir el gasto concreto que se ha incluido en el numerador (X). Se suele emplear
para evaluar los gastos operativos, de forma individual o conjunta. No obstante, algunos
gastos, por su naturaleza e implicaciones, deben estudiarse ms en detalle, como son por
ejemplo el de personal (como se ver ms adelante si el personal es productivo puede
aceptarse un valor de este ratio elevado) o el relativo a los gastos de publicidad, propaganda o
relaciones pblicas (si es excesivamente bajo, puede deberse a una escasa promocin del
producto de la entidad y esto puede redundar en unas menores ventas).
b) Tasas de participacin sobre el beneficio de explotacin o BAII
Son similares a los anteriores pero en vez de utilizar de referente las ventas se utiliza el
beneficio de la actividad (BAII).
Mostrar/Ocultar
c) Tasas de variacin relativa
Estas tasas, como su nombre indica, miden lo que se incrementa o disminuye una variable, en
este caso un ingreso, un gasto o un margen en un perodo.
Su frmula genrica para una variable o magnitud cualquiera, X, sera:
Mostrar/Ocultar
Siendo Xt0 el valor de la variable al inicio del perodo que se pretende evaluar, y Xt1 el valor al
final del mismo.
Su valor puede ser positivo (que significa un incremento de la variable en el perodo) o
negativo (que implica una disminucin).
En el caso de emplearse para los gastos, es conveniente que sean negativos, lo cual
implicara que disminuyen de un ejercicio a otro (an as hay que tener en cuenta que lo
normal es que incrementen, simplemente por el efecto de la inflacin). Por el contrario, en el
supuesto de las tasas de variacin de ingresos o beneficios (mrgenes) interesa que sean
positivas y lo ms elevadas posibles.
Por ltimo, indicar que siempre que se tenga informacin, conviene analizar en mayor detalle
determinadas partidas, sobre todo algunas relacionadas con los gastos, como son: los gastos
de personal, gastos en publicidad y gastos extraordinarios .
a) Anlisis del gasto de personal
Una de las partidas de gastos ms importantes en la empresa es la relacionada con su capital
humano, y no slo a nivel interno (control de costes) sino tambin a nivel externo (til para los
propios empleados, sindicatos, etc). Para su estudio se utilizan junto con las tasas anteriores,
los siguientes ratios:
* Gasto medio por empleado. Se determina como el gasto total de personal dividido por el
nmero medio de trabajadores en plantilla (contratados indefinidamente y con trabajo
equivalente a jornada completa). Se expresa en unidades monetarias.
Mostrar/Ocultar
Es un indicador medio, por lo que a la hora de interpretarlo hay que hacerlo con cautela, ya
que en la empresa existe gran dispersin en relacin al gasto real que representa cada
trabajador para la empresa. Una solucin a este inconveniente es elaborar una matriz en la
que se diferencie el gasto por puesto o categora y departamento al que pertenecen los
trabajadores.
Productividad del personal. Se calcula dividiendo el Beneficio Antes de Intereses e
Impuestos entre el nmero de trabajadores, y expresa, en unidades monetarias, la cuanta de
beneficio tericamente generado por cada empleado. Igual que el anterior su resultado es
una media.
Mostrar/Ocultar
Otra manera de evaluar la productividad es a travs del estudio de la contribucin de la
mano de obra en la generacin del beneficio con relacin al gasto que supone es:
Mostrar/Ocultar
En este caso se analizan las unidades monetarias obtenidas de beneficio de explotacin
obtenido por cada unidad monetaria invertida en el factor humano en la empresa.
La productividad debe ser lo ms alta posible, adems, si los trabajadores son efectivos se
puede justificar y mantener (dentro de los lmites fijados por la empresa) un elevado gasto de
personal.
b) Anlisis de gastos de publicidad
El gasto en publicidad, propaganda y relaciones pblicas es visto por algunos como una
inversin, pues su finalidad es que impacten en las ventas, haciendo que stas aumenten
gracias a un mayor conocimiento del producto. Por ello, a veces un elevado gasto puede
quedar en cierta manera justificado si se espera un alto incremento de las ventas, el problema
deriva de que normalmente este efecto no se produce de forma inmediata.
Adems de las tasas vistas anteriormente existen, otros ratios para el estudio de este gasto,
que evalan el efecto del gasto en publicidad sobre las ventas:
Mostrar/Ocultar
c) Anlisis de los gastos extraordinarios
Estos gastos actualmente son considerados a nivel contable como parte del resultado
operativo, si bien, de cara a analizar una entidad en su gestin, no dejan de ser un
componente no relacionado con la actividad que se entienden como anormales y no
frecuentes.
En este caso, el anlisis que se hace no es tanto en forma de ratios, sino en cuanto a su
contenido, es decir, que comprende esta partida (ventas de inmovilizado con prdidas,
prdidas extraordinarias, resultados de otros ejercicios, etc.)
3. Anlisis de las inversiones
Para estudiar las diferentes inversiones que tiene la empresa debe hacerse una clasificacin
de las mismas, y no slo por vencimiento o tiempo de conversin en liquidez, sino por la
misin que cumplen en la empresa.
a) El activo no corriente o fijo
Se puede agrupar en tres categoras:
Inversiones funcionales: estn relacionadas con la actividad, colaborando adems en la
obtencin de rendimientos (por ejemplo, el edificio empleado como almacn, los vehculos
comerciales, la patente, etc).
Inversiones extrafuncionales: activos que no estn relacionados con la actividad pero que
generan rendimientos por si mismos (este es el claro ejemplo de las inversiones financieras, o
las inversiones inmobiliarias).
Inversiones antifuncionales: aquellas que pueden estar o no relacionadas con la actividad
empresarial, pero que lo nico que generan son gastos (por ejemplo los inmovilizados en
curso hasta el momento que se finalicen, activos ociosos, etc.).
Debe hacerse un estudio porcentual horizontal (tasas de variacin relativa de cada elemento)
y vertical (pesos de cada categora sobre el total), siendo lo ms conveniente que las primeras
inversiones, funcionales, sean las que ms peso representen sobre el total y, adems que de
un ejercicio a otro incrementen, o, como mnimo, se mantengan. Por su parte, las que menos
interesan son las antifuncionales. Las inversiones extrafuncionales generan renta, pero no hay
que olvidar que su origen no est en las operaciones de trfico, actividad principal, y sobre la
que se debe asentar la rentabilidad empresarial.
Por ltimo, es conveniente analizar la antigedad de los activos no corrientes, no slo para
evaluar la capacidad de generar rendimientos sino tambin por la necesidad, en su caso, de
renovarlos. Cuando est cercano el final de la vida til de un activo la empresa debe tener
presente que debe hacer una nueva inversin que deber financiar, bien con fondos propios o
con ajenos, con las repercusiones a nivel financiero que esto conlleva.
Para conocer la obsolescencia de los activos no corrientes se utiliza el siguiente ratio, que
relaciona la amortizacin acumulada del inmovilizado material e intangible (AAIM, AAII) con la
inversin en los mismos medida por su valor contable.
Mostrar/Ocultar
El denominador est formado por la suma de los inmovilizados materiales amortizables, IM*
(todos salvo los terrenos y el inmovilizado en curso) y los inmovilizados intangibles, igualmente
amortizables, II* (todos los que tienen una vida til definida).
Con el tiempo, y salvo nuevas inversiones, este ratio va incrementndose. Cuanto ms
elevado, ms antiguo es el inmovilizado, por lo que su rendimiento puede ser inferior.
b) El activo corriente puede clasificarse tal y como establece la normativa contable y
diferenciar posteriormente siguiendo un criterio funcional que los relacione con la actividad.
As, se desglosa en:
Realizable, existencias o stocks. Salvo casos excepcionales se trata de las existencias
objeto de la actividad.
Exigible o derechos de cobro. Se pueden diferenciar:
o Comerciales. Clientes y deudores por operaciones de trfico fundamentalmente.
o No comerciales. Crditos concedidos a terceros y cartera de valores (instrumentos
financieros a corto plazo).
Disponible o tesorera. En este caso habra que diferenciar la parte que se mantiene en la
entidad como garanta ante posibles desfases entre cobros y pagos de la actividad de excesos
de tesorera no relacionados con ella.
4. Apalancamiento operativo
El objetivo de toda empresa es ser rentable, ahora bien, en un primer momento el fin prioritario
es cubrir costes, por lo que conocer las unidades que debe vender (o nmero de servicios que
prestar) para ello, es de suma importancia. Es lo que se denomina umbral de rentabilidad,
punto muerto o punto de equilibrio y puede medirse tambin en unidades monetarias.
A partir de este punto, vendiendo una unidad ms (prestando un servicio ms) la empresa
comienza a generar beneficios, cada incremento producido en las ventas genera un
incremento mayor de beneficio. Este efecto se conoce como apalancamiento operativo y se
fundamenta en que el coste unitario total disminuye ante incrementos de produccin (y por
tanto de unidades vendidas) como consecuencia de un reparto de los costes fijos (o no
corrientes) entre ms unidades.
As el apalancamiento operativo (AO) puede medirse en forma de ratio como la tasa de
variacin relativa del beneficio de explotacin (BAII) sobre la tasa de variacin relativa de las
ventas netas (VN).
Mostrar/Ocultar
Evidentemente, interesa que sea, en primer lugar positivo por parte del numerador, y en
segundo lugar, lo ms elevado posible pues indicara que la empresa tiene gran capacidad de
convertir en beneficio las ventas que realiza.
Ejemplo:
Una entidad tiene unos costes operativos fijos de 550 u.m. y unos costes variables, en funcin
de las ventas, de un 40%. Su punto muerto o umbral de rentabilidad se sita en unas ventas
de 916,66.
Determinar el apalancamiento operativo con incrementos sucesivos en las ventas de un 10%
de las ventas.

Punto muerto Situacin 1 Situacin 2

Umbral Incremento 10% Incremento 10%
Ventas 916,66 1.008,33 1.109,17
- Costes Fijos - 550 -550,00 -550,00

Punto muerto Situacin 1 Situacin 2

Umbral Incremento 10% Incremento 10%
- Costes Variables -366,66 -403,33 -443,67
BAII 0 55,00 115,50
Como puede observarse, ante un primer incremento en las ventas de un 10% (91,66 u.m.) el
beneficio de la actividad (Beneficio Antes de Intereses e Impuestos, BAII) pasa a ser 55 u.m.
Tomando esta situacin de punto de partida para poder medir el apalancamiento operativo y si
se vuelve a incrementar un 10% las ventas (100,833 u.m.) el beneficio se duplica, pues
aunque los costes variables tambin aumentan los fijos se mantienen. Consecuentemente, y
para estos datos, un incremento en la cifra de ventas de un 10% conlleva a un incremento del
beneficio de un 110%.
III. RATIOS DE RENTABILIDAD FINANCIERA
Es el rendimiento generado por la empresa en un ejercicio a travs de sus activos, pero
teniendo en cuenta el efecto que sobre sta ejerce la financiacin utilizada.
Esta renta en trminos absolutos se corresponde con el Beneficio Antes de Impuestos (BAI),
es decir, el beneficio generado una vez deducidos los gastos financieros. Ahora bien, para
tener un resultado ms realista debe deducirse el efecto impositivo, por lo que es ms
correcto, sobre todo teniendo en cuenta que segn la nueva normativa no existe tramo
extraordinario, utilizar el Beneficio neto o Beneficio despus de Impuestos (BDI).
Existen multitud de variantes del ratio de rentabilidad financiera, siendo la expresin genrica
de todos ellos la siguiente:
Mostrar/Ocultar
Como todo ratio de rentabilidad interesa que sea lo ms alta posible, si bien, es conveniente
comparar con los ratios representativos del sector para saber si es la adecuada o no.
Destacamos los siguientes ratios representativos de la rentabilidad financiera y que difieren en
la financiacin con la que relacionan el beneficio neto.
1. Ratio de rentabilidad de los recursos totales
Es la rentabilidad generada por la empresa teniendo en cuenta la financiacin total empleada.
Se mide como la relacin entre el BDI y los recursos financieros, suma de los recursos ajenos
(RA) y propios (RP).
Mostrar/Ocultar
2. Ratio de rentabilidad de los recursos propios
Es la rentabilidad obtenida por la empresa en relacin con los recursos propios. Tambin se
conoce por sus siglas en ingls, RoE (Return on Equity) Se determina como el cociente entre
el BDI y los fondos propios de la empresa (RP).
Mostrar/Ocultar
En algunos casos se utiliza como denominador el valor de mercado de los fondos propios o el
valor terico, en vez del valor contable.
Se trata del ratio que ms se utiliza como representativo de la rentabilidad financiera. Su valor
depende de la rentabilidad econmica (beneficio obtenido de sus activos en el desarrollo de su
actividad) y del apalancamiento financiero (poltica de financiacin, no slo por la inclusin en
el denominador de los fondos propios, sino del efecto del endeudamiento en la cuenta de
resultados en forma de gastos financieros, que hace que disminuya el beneficio).
La rentabilidad financiera de los recursos propios es tomada como la rentabilidad del
accionista pero esta interpretacin es discutible, pues se determina como incremento de valor
obtenido en el ejercicio sobre el valor de la inversin al inicio del ejercicio.
3. Ratio de rentabilidad de las aportaciones de los socios
Similar al ratio anterior pero relacionando el beneficio neto con los recursos realmente
aportados por los socios. Los fondos propios no son en su totalidad aportados por los socios,
pues engloban entre otros, los resultados generados por la empresa y no distribuidos
(reservas), subvenciones y donaciones, incrementos de valor por revalorizacin de activos
financieros, etc.
A efectos de su clculo se consideran como aportaciones de los socios el capital (K), la prima
de emisin de acciones (PEA) y las aportaciones de los socios para compensar prdidas
(ASCP).
Su clculo sera:
Mostrar/Ocultar
4. Ratio de rentabilidad de los recursos ajenos
Indica la renta generada por la empresa por cada unidad monetaria de recursos ajenos
empleados. Su expresin sera:
Mostrar/Ocultar
Ejemplo:
Se dispone de la siguiente informacin de la empresa WOK S.A. relativa a su balance y
cuenta de resultados durante dos perodos (expresado en unidades monetarias, u.m.)

20X1 20X2
ACTIVO NO CORRIENTE 121.500,00 122.265,00
Inmovilizado intangible 34.500,00 32.895,00
Inmovilizado material 87.000,00 89.370,00
ACTIVO CORRIENTE 28.500,00 30.120,00
Existencias 18.000,00 18.795,00
Clientes y deudores 7.500,00 8.220,00
Inversin financiera a corto plazo 1.500,00 1.590,00
Tesorera 1.500,00 1.515,00
TOTAL ACTIVO 150.000,00 152.385,00

20X1 20X2
PATRIMONIO NETO 75.000,00 84.345,00
Capital social 45.000,00 45.000,00
Reservas 10.500,00 18.000,00
Prdidas y ganancias 19.500,00 21.345,00

20X1 20X2
PASIVO NO CORRIENTE 22.500,00 23.505,00
Deudas a largo plazo 22.500,00 23.505,00
PASIVO CORRIENTE 52.500,00 44.535,00
Deudas a c. p. bancarias 36.000,00 26.865,00
Acreedores de trfico 16.500,00 17.670,00
TOTAL 150.000,00 152.385,00
CUENTA DE RESULTADOS 20X1 20X2
Venta de mercaderas 150.000,00 165.000,00
Consumo existencias -69.200,00 -65.800,00
Gastos de personal -31.000,00 -35.600,00
Publicidad Propaganda y RRPP -1.100,00 -1.850
Suministros -400,00 -450,00
Amortizaciones -12.000,00 -14.830,00
Resultado de explotacin 36.300,00 46.870,00
Gastos financieros -5.700,00 -8.300,00
Ingresos financieros 100,00 200,00
Resultado financiero -5.600,00 -8.100,00

20X1 20X2
BAII 30.700,00 38.770,00
Impuesto de sociedades -11.200,00 -17.425,00
Resultado del ejercicio 19.500,00 21.345,00
Otra informacin extrada de su Memoria y del mercado:
- Se sabe que el Pay Out de la empresa para el ejercicio 20X1 ha sido de un 40% y en el 20X2
un 90%.
- La empresa es propietaria de un solar que no utiliza y que por su abandono ha sido usado
por los vecinos de la zona como vertedero.
- La plantilla de la empresa para ambos aos est formada por 30 trabajadores.
- La tasa impositiva aplicable por impuesto sobre beneficios es un 30%.
- El detalle de la valoracin del inmovilizado material e intangible es:

20X1 20X2
Inmovilizado intangible
Valor inicial
Amortizacin acumulada
Deterioros de valor
34.5
00,00 60.000,00
(25.500,00)
0
32.8
95,00
58.000,00
(25.105,00)
0
Inmovilizado material
Valor inicial
Amortizacin acumulada
Deterioros de valor
87.0
00,00
175.000,00
(86.500)
(1.500)
89.370,00
180.000,00
(89.130,00)
(1.500)
Realizar un anlisis de la rentabilidad econmica y financiera de la empresa, conociendo los
siguientes ratios medios del sector
- En el sector que opera la empresa la rentabilidad media obtenida es
20X2
RoA 36%
Rotacin del activo 1,8
Margen 20%
RF Recursos totales 18%
RF Recursos propios 40%
Estudio de la rentabilidad econmica.
La rentabilidad econmica obtenida por la empresa, positiva en ambos ejercicios, y sus dos
componentes fundamentales son:
20X1 20X2
Rentabilidad Econmica 17,77% 22,57%
Rotacin del Activo 1,05 1,14
Margen operativo 20,47% 23,50%
A pesar de haber sido positiva en ambos ejercicios y de experimentar un incremento (del
27%), la rentabilidad econmica es inferior a la generada en media por el sector. Esto se debe
a una menor rotacin del activo (1,14 en el ejercicio 20X2 frente a 1,8), ya que el margen
utilizado por la empresa y el sector es similar. As pues, para ser ms rentable, la empresa
debe generar ms ingresos por ventas con sus activos (sera conveniente tambin averiguar si
existen activos ociosos, excesos de existencias por mala poltica de ventas, etc.).
A continuacin se estudian los factores que intervienen en la rentabilidad econmica.
a) Anlisis de las inversiones.
La estructura econmica de la empresa no ha sufrido mucha variacin de un ejercicio a otro.
Puede destacarse que las estructura econmica de la empresa est compuesta
fundamentalmente por inversiones a largo plazo (activos no corrientes), eso s, en su inmensa
mayora funcionales (slo tiene una antifuncional, un terreno) que no llega a representar un
6%.
Dentro de las inversiones corrientes, el mayor peso lo tienen las existencias que son el objeto
de trfico de la empresa, pero tambin las que ms tardan en convertirse en liquidez de estas
inversiones (pues primero hay que venderlas y posteriormente cobrarlas).

20X1 20X2
ANC 121.500,00 122.265,00
Funcional 114.500,00 115.265,00
Antifuncional 7.000 7.000
AC 28.500,00 30.120,00
Realizable 18.000,00 18.795,00
Exigible 9.000,00 9.810,00
Disponible 1.500,00 1.515,00
ACTIVO TOTAL 150.000,00 152.385,00
Y en forma grfica:
20X1 20X2
81,00%
94,24%
80,23%
94,27%
5,76% 5,73%
19,00%
Realizable 63,16%
19,77%
Realizable 62,40%
Exigible 31,58% Exigible 32,57%
Disponible 5,26% Disponible 5,03%
En relacin a la obsolescencia del inmovilizado puede decirse que los activos de la empresa
en general estn cercanos a la mitad de su vida til, por lo que no hay nada que haga pensar
que su efectividad sea menor.
Mostrar/Ocultar
b) Anlisis del BAII
Las tasas de participacin y tasas de variacin relativa obtenidas:
Partidas del baii Tasa Var. Relativa Tasa de participacin

20X2 20X1 20X2
Venta de mercaderas 10,00%

Consumo existencias -4,91% 46,13% 39,88%
Gastos de personal 14,84% 20,67% 21,58%
Publicidad 68,18% 0,73% 1,12%
Suministros 12,50% 0,27% 0,27%
Amortizaciones 23,58% 8,00% 8,99%
Resultado de explotacin. BAII 29,12% 24,20% 28,41%
En base a los resultados obtenidos, puede observarse como todas las partidas, ingresos,
gastos y resultados parciales, han incrementado de un ejercicio a otro, salvo el consumo de
existencias. En relacin a los gastos, resalta que el incremento (de casi un 70%) del gasto de
publicidad. En relacin al peso de los gastos en relacin a las ventas, destaca el consumo, lo
cual es normal debido a la actividad de la empresa, y en segundo lugar el gasto de personal
(otro aspecto bastante frecuente).
Si se analiza el personal ms en detalle puede aadirse que el incremento del gasto de un
ejercicio a otro no es elevado en comparacin con el aumento (casi un 30%) del ratio de
productividad, por cada empleado en el 20X1 se generan 1.210 u.m. de beneficio y en el
20X2, 1.562,33 u.m.

20X1 20X2
Gasto medio 1.033,33 1.186,67
Productividad 1.210,00 1.562,33
BAII/Gastos personal 1,17 1,32
Con respecto al gasto de publicidad, destacar que su peso en la cuenta de resultados es
bastante bajo (tasa participacin de un 1% aproximadamente de media en el perodo
analizado). Adems, su repercusin en las ventas no parece significativa, pues ante el
incremento del gasto en publicidad de un 68%, estas slo incrementan un 10% (no obstante,
no tiene porqu ser el nico causante de la evolucin de las ventas).
Estudio de la rentabilidad financiera.
La rentabilidad financiera obtenida por la empresa, positiva en ambos ejercicios, y sus
variantes son:
Rentabilidad Financiera 20X1 20X2
Del total de recursos 13,00% 14,01%
De los recursos propios 29,02% 25,96%
De los recursos ajenos 23,55% 30,42%
La empresa genera una rentabilidad, una vez descontado el efecto de la estructura financiera,
de un 13,00% en el ao 20X1 y un 14,01% en el ao 20X2. As pues, la empresa es tambin
menos rentable, financieramente hablando, que la media del sector (como consecuencia de la
inferior rentabilidad econmica y posiblemente por el empleo de una poltica financiera que
penaliza en mayor medida al resultado de la empresa, minorando su beneficio neto).
Si se relaciona la rentabilidad con el empleo de fondos propios, por cada unidad monetaria de
fondos propios, la empresa genera 29,02 unidades monetarias de beneficio neto. Si se mide
en trminos de recursos ajenos, dichas cantidades son 23,55 u.m. en el 20X1 y 30,42 u.m. en
el 20X2.
Como puede observarse, de todas las rentabilidad financieras la nica que ha disminuido en el
20X2 ha sido la rentabilidad de los recursos propios, la cual adems es la que ms se aleja del
sector (25,96% en 20X2 frente a un 40%).
Noem Boal Velasco
LO ESENCIAL SOBRE RATIOS DE RENTABILIDAD