2.1 Distinga entre los trminos inters abierto y volumen de transacciones.

El inters abierto de un contrato de futuros en una fecha especfica es el total de posiciones largas
pendientes. (De igual manera, es el total de posiciones cortas pendientes). El volumen de transacciones
durante cierto periodo es el nmero de contratos negociados durante dicho periodo.
2.2 Cul es la diferencia entre un local y un corredor a comisin?
Un corredor a comisin negocia a nombre de su cliente y cobra una comisin. Un local negocia por su propia
cuenta.
2.3 Suponga que usted toma una posicin corta en un contrato de futuros para vender plata de julio a
$10.20 por onza en la Bolsa de Productos de Nueva York. El tamao de contrato es de $5,000 onzas. El
margen inicial es de $4,000 y el margen de mantenimiento de es $3,000. Qu cambio en el precio de
futuros dar lugar a una demanda de garanta adicional? Qu ocurre si usted no cumple la demanda de
garanta adicional?
Habr una demanda de garanta adicional cuando se hayan perdido un importe mayor a $1,000 de la cuenta
de margen. Esto ocurrir, por ejemplo, cuando el precio de la plata aumente ms de $020. ($10.41-
$10.20)x5,000=$1,050. Por lo tanto, el precio de la planta debe aumentar a $10.41 por onza para que haya
una demanda de garanta adicional. Si no se cumple la demanda de garanta adicional, su corredor cierra su
posicin.
2.4 Suponga que en setiembre de 2007 una empresa toma una posicin larga en un contrato de futuros de
petrleo crudo de mayo de 2008. La empresa cierra su posicin en marzo del 2008. El precio de futuros
(por barril) es de $68.30 cuando ingresa al contrato, de $70.50 cuando cierra la posicin y de $69.10 a fines
de diciembre de 2007. Un contrato estipula la entrega de 1,000 barriles. Cul es la utilidad de la empresa?
Cundo la obtiene? Cmo se grava la empresa si esta acta como a) coberturista y b) especuladora?
Asuma que la empresa tiene como fin de ao el 31 de diciembre.
La utilidad total es de ($70.50-$68.30)x100= $2,200. De esto, ($69.10-$68.30)x100=$800 que se obtiene
diariamente entre septiembre y el 31 de diciembre de 2007. Se obtienen ($70.50-$69-10)x1000=$1,400
adicionales diariamente entre el 1 de enero y marzo del 2009. Se gravara a un coberturista sobre la utilidad
total de $2,200 dlares en 2008. A un especulador se gravara sobre $800 en 2007 y sobre $1,400 en 2008.
2.5 Qu significa una orden con precio tope para vender a $2? De qu manera podra utilizarse? Qu
significa una orden limitada para vender a $2? Cmo podra usarse?
Una orden con precio tope para vender a $2 es una orden para vender al mejor precio disponible una vez
que se alcanza un precio de $2 o menos. Podra usarse para limitar las prdidas de una posicin larga
existente. Un orden limitada para a $2, por otro lado, es una orden para vender a un precio de $2 o ms.
Puede utilizarse para dar instrucciones a un intermediario para tomar una posicin corta, a condicin de que
se haga a que a un precio ms favorable que $2.


2.6 Cul es la diferencia entre la operacin de las cuentas de margen administradas por una cmara de
compensacin y las que administra un intermediario?
La cuenta de margen que administra la cmara de compensacin se ajusta al mercado diariamente y el
miembro de la cmara de compensacin debe incrementar la cuena de nuevo al nivel establecido cada da.
La cuenta de margen que administra el intermediario tambin se ajusta al mercado todos los das. Incluso, si
la cuenta no tiene que incrementarse al nivel del margen inicial diariamente, sino solo cuando el saldo de la
cuenta cae por debajo del nivel del margen de mantenimiento. Una regla general, es que el margen de
mantenimiento es, aproximadamente, 75% del margen inicial.
2.7 Qu diferencias hay en la manera de cotizar los precios en el mercado de futuros sobre divisas, el
mercado spot de divisas y el mercado a plazo de divisas?
En los mercados de futuros, los precios se cotizan como el nmero de dlares estadounidense por unidad de
moneda extranjera. Las tasas spot y a plazo se cotizan de esta manera en el caso de la libra esterlina, el euro,
el dlar australiano y el dlar neozelands. En el caso de otras divisas importantes, las tasas spot y a plazo se
cotizan como el nmero de unidades de moneda extranjera por dlar estadounidense.
2.8. La parte con una posicin corta en un contrato de futuros tiene a veces opciones en cuanto al activo
preciso que se entregar, donde se llevara a cabo la entrega, cuando ocurrira la entrega, etc Estas
opciones aumentan o disminuyen el precio de futuros ? explique su argumento.
Para este caso se puede indicar que se concluir la operacin con la entrega del activo subyacente siempre es
inconveniente, es por esta razn que los participantes en estas transacciones prefieren cerrar su posiciones
antes de la entrega, para evitar tener costos adicionales a la transaccin. En este caso el valor del futuro
aumentara en precio de liquidacin por los costos adicionales para comprar o vender el subyacente
(Embalajes, almacenajes, transporte, etc)

2.9. Cuales son los aspectos ms importantes del diseo de un nuevo contrato futuro?
Los aspectos ms importantes son los siguientes:
El activo subyacente, se tiene que definir de manera adecuada y clara.
Tamao del contrato, se especifica la cantidad del activo que se entregar con un contrato.
Acuerdos de entrega, la bolsa debe especificar el lugar donde se realizar la entrega.
Meses de entrega, la bolsa debe especificar el periodo exacto del mes en que se realizar la entrega.
Cotizaciones de precios, la bolsa define como se cotizaran los precios.

2.10. Explique cmo protegen los mrgenes a los inversionistas contra la posibilidad de incumplimiento.
Los mrgenes son una garanta para las operaciones con futuros, y este se relaciona a la volatilidad del activo
subyacente, a mayor volatilidad se exigir un mayor margen para ingresar al contrato futuro.
Este margen permite evitar el incumplimiento de los contratos, ya que se van ajustando diariamente con las
cotizaciones de los activos subyacentes.
Si el inversionista genera prdidas mayores a los mrgenes, la bolsa exigir que reconstituya los mrgenes
iniciales y de mantenimiento, caso contrario liquidara las posiciones.
Si por el contrario los inversionistas generan ganancias, este podr retirarlos sin inconvenientes, siempre
manteniendo los mrgenes exigidos por la operacin.
2.11. Un inversionista participa en dos contratos de futuros de julio sobre jugo de naranja, tomando
posiciones largas. Cada contrato estipula la entrega de 15,000 libras. El precio de futuros actual es de 160
centavos de dlar por libra, el margen inicial es de USD 6,000 por contrato y el margen de mantenimiento
es de USD 4,500 dlares por contrato. Que cambio de precio dara lugar a una demanda de garanta
adicional? En que circunstancias podra retirar USD 2,000 de la cuenta de margen?
Un cambio en el precio que sea una reduccin mayor a 0.1 centavos de dlar, implicara un incremento en el
margen de mantenimiento.
Por otro lado para que el inversionista pueda retirar USD 2,000 el precio del activo subyacente debera ser
de 167 centavos de dlar.
2.12. Muestre que hay una oportunidad de arbitraje si el precio de futuros de un commodity es mayor que
el precio spot durante el periodo de entrega. Existe una oportunidad de arbitraje si el precio de futuros es
menor que el precio spot? Explique su respuesta.
Si el commodity es mayor al precio spot, los inversionitas pueden realizar un arbitraje aprovechando esta
oportunidad, tomando una posicin corta y esperando que se realice la entrega.
Si el precio spot es mayor al precio del commodity, los inversionitas pueden realizar un arbitraje
aprovechando esta oportunidad, tomando una posicin larga y esperando que se realice la entrega.
2.13. Explique la diferencia entre una orden de compra o venta (Market- if- touched) y una orden con
precio tope.
Una orden con precio tope est diseada para limitar la perdida que pudiera ocurrir en el caso de que se
presentaran movimientos de precios desfavorables. Por el contrario, una orden de compra o venta si se
alcanza un precio est diseada para garantizar la obtencin de utilidades si ocurren movimientos de precios
suficientes favorables.
2.14. Explique que significa una orden de prdida limitada de venta a 20.30 con un precio lmite de 20.10
Ese ejemplo nos quiere decir, si el precio baja a 20.3 se convierte en una orden de venta hasta que el precio
llegue a 20.1, si el precio del activo es menor a 20.1 no se realiza la venta.


2.15. Al final del da, un miembro de una cmara de compensaciones tiene una posicin larga en 100
contratos y el precio de liquidacin es de USD 50,000 por contrato. El margen inicial es de USD 2,000 por
contrato. Al final del da siguiente, el miembro adquiere la responsabilidad de compensar 20 contratos
largos adicionales, pactando un precio de USD 51,000 por contrato. El precio de liquidacin al final de este
da de USD 50,200. Cuanto tuvo que depositar el miembro en la cuenta de margen que mantiene con la
cmara de compensacin?
Asumiendo que el margen de mantenimiento es igual al margen inicial, en este caso no se tendra que
realizar un depsito por la prdida de USD 16,000 por los 20 contratos y por los 100 contratos siguientes se
genera una ganancia de USD 20,000.
2.16. El 1 de julio de 2007, una empresa estadounidense participa en un contrato a plazo para comprar 10
millones de libras esterlinas el 01 de enero del 2008. El 01 de setiembre de 2007 participa en un contrato a
plazo para vender 10 millones de libras esterlinas el 01 de enero de 2008. Describa la utilidad o la perdida
en dlares que la empresa obtendr en funcin de los tipos de cambio a plazo del 01 de julio de 2007 y el
01 de setiembre de 2007.

Asumiendo los tipos de cambios detallados a continuacin, para esta operacin se obtienen una ganancia de
USD 735,294.12



Spot Enero 2008 0.88
Empresa $
1 de julio de 2007 10,000,000 (compra enero 2008)
tc futuro 0.85
1 de septiembre de 2007 10,000,000 (venta enero 2008)
tc futuro (libra/dlar) 0.80
Venta
recibo con futuro $12,500,000.00
recibo sin futuro $11,363,636.36
Gano (Pierdo) $1,136,363.64
Compra
pago con futuro $11,764,705.88
pago sin futuro $11,363,636.36
Gano (Pierdo) -$401,069.52
Utilidad (Perdida) $735,294.12
2.17 El precio a Plazo de franco suizo para entregar en 45 das se cotiza en 1.2500. El precio de futuros de
un contrato que se entregara en 45 das es de 0.7980. Explique estas 2 cotizaciones. Cual es ms
favorable para un inversionista que desee vender francos suizos?
Si consideramos que los tipos de cambio son de USD por Franco, por lo tanto un inversionista que desea
vender Francos suizos le es ms favorable la opcin donde el Franco tenga ms valor, y que le permita
obtener ms dlares por sus francos.
Esta opcin se da cuando el Franco se cotiza a 1.250.

2.18 Suponga que llama a su intermediario y emite instrucciones para vender un contrato de cerdos en
Julio. Describa que ocurre.
En este caso se est realizando una instruccin de posicin corta, en la cual el activo son los cerdos que se
esperan estn disponibles para la venta en julio. Se establecer un precio de contrato, la cantidad a ser
entregada, los acuerdos de entrega, el mes de entrega y las cotizaciones de precios.
Se tendr que realizar un depsitos por los mrgenes exigidos por la bolsa, el cual se ira ajustando
diariamente por los precios de liquidacin.

2.19 La especulacin en los mercados de futuros es un mero juego de apuestas. No beneficia al inters
pblico permitir que los especuladores negocien en una bolsa de futuros. Analice este punto de vista.
A mi entender esta afirmacin es correcta, el ingreso de los especuladores al mercado de futuros genera
volatilidad en las cotizaciones de los activos subyacentes, que pueden afectar seriamente a los mercados.
Es importante que las bolsas tengan un adecuado control sobre la participacin de este tipo de
inversionistas, ya que afectan el correcto desempeo de los mercados de futuros.

2.20 Identifique los dos commodities cuyos contratos tienen el inters abierto ms alto de la tabla 2.2
Corn 570,439
Crude Oil 297,617
2.21 Qu cree que sucedera si una bolsa comenzara a negociar un contrato en el que la calidad del activo
subyacente estuviera especificad de manera incompleta?
En este caso al no especificar de manera correcta la calidad del activo subyacente podra generar
controversias entre compradores y vendedores, para evitar estas situaciones las bolsas deben especificar
correctamente todas las caractersticas del activo subyacente.

2.22 Cuando un contrato de futuros se negocia en el piso de la bolsa, podra ocurrir que el inters abierto
aumentara en uno, permaneciera igual o disminuyera en uno. Explique esta afirmacin.
Al realizarse las operaciones en el piso de la bolsa ocurre que el inters abierto aumentara, xq las
operaciones se realizan con ms lentitud que de manera electrnica.
2.23 Suponga que el 24 de octubre de 2007 una empresa vende un contrato de futuros sobre ganado
bovino en pie de abril 2008. Cierra su posicin el 21 de enero de 2008. El precio de futuros (Por Libra) es
por 91.20 centavos de solar cuando ingresa al contrato, de 88.30 centavos de dlar cuando cierra la
posicin de 88.80 centavos de dlar al final de diciembre de 2007. Un contrato estipula la entrega de 40
mil libras de ganado. Cul es la utilidad? Como se grava si la compaa acta como a) Coberturista y b)
especuladora? Asuma que la compaa tiene fin de ao el 31 de diciembre.

La ganancia es la siguiente:
Si el contrato no es Cobertura
En el 2007 USD 96,000
En el 2008 USD 20,000

Si el Contrato es una Cobertura
En el 2007 USD 0
En el 2008 USD 116,000