Analisis de Proyectos y Conceptos Basicos de Finanzas - Braddy Porras

Material de Uso exclusivo del P.F.
I Aporte de Braddy Porras

(San Jos de Costa Rica) Abril de 2007
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Serie Inversor Inteligente

ANALISIS DE PROYECTOS Y
CONCEPTOS BASICOS DE
FINANZAS

http://www.foroinversores.com/foros/showthread.php?t=3862

GESTION 2007
Material de Uso exclusivo del P.F.I Aporte de Braddy Porras
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Antes de iniciar les pido repasar el IT-62 ya que Marcelo ha
explicado muy bien las etapas de un plan de negocios. Estos
temas lo he recopilado luego de repasar algunos documentos
vistos en mi universidad y libros varios. Iniciemos....
Braddy Porras

LOS COMPONENTES DE UN PROYECTO DE INVERSIN

Propsito: Que los inversionistas del PFI podamos comprender los
principales componentes de un proyecto de inversin, as como
elaborar el anlisis de los distintos componentes de un proyecto de
inversin, considerando la importancia de cada uno de los estudios
que lo conforman.

1. LA NECESIDAD DE PROYECTOS:

Podemos partir de la siguiente definicin: un proyecto es la bsqueda
de una solucin inteligente al planteamiento de un problema que se
desea resolver, para satisfaccin de las necesidades humanas, ya sea
la idea de que se desee implementar, cualquiera que sea la inversin,
metodologa o tecnologa por aplicar.

La necesidad que tiene el ser humano de crear proyectos, responde a
las necesidades propias como individuo de satisfacer un
requerimiento de su propio ser, lo cual involucra por ende sus
defectos y virtudes a la hora de conceptualizarla. Por tal motivo, en la
preparacin y evaluacin de proyectos, el ser humano, busca
recopilar, crear y analizar en forma sistemtica un conjunto de
antecedentes econmicos que permitan juzgar cualitativa y
cuantitativamente las ventajas y desventajas de asignar recursos a
una determinada iniciativa. Es por ello, que todo proyecto nace, se
evala y posteriormente se realiza, como consecuencia de su
respuesta a satisfacer una necesidad humana; ya que si no sucede, el
proyecto no tendr futuro.

Debido a lo anterior, la ejecucin de un proyecto conlleva resolver de
manera eficiente, segura y rentable la necesidad del ser humano que
le dio origen. Se debe contar con suficientes antecedentes e
informacin que permita la asignacin de los recursos econmicos de
manera racional a la alternativa ms eficiente y viable para la
satisfacer los requerimientos del ser humano.

Esto significa, que deber ofrecer un rendimiento positivo de su
inversin; lo cual al final de cuentas, es lo ms importante para el
inversionista, ya sea este particular, institucional, regional o nacional.

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Algunos ejemplos de proyectos son: ampliacin de las instalaciones
de una industria, reemplazo de tecnologa, lanzamiento de un nuevo
producto, construccin de una carretera o un puente, entre otros.

1.1 Proyectos buenos y malos

Los factores que influyen para el xito o fracaso de un proyecto son
mltiples. Algunos de estos pueden ser: cambios tecnolgicos, las
modas, cambios en los gobiernos y sus variaciones en cuanto a
poltica econmica se refieren, el financiamiento (endeudamiento),
poltica arancelaria, subsidiariedad a los proyectos, la estructura del
mercado de capitales, entre otros. Es por esto, que se deben
considerar los factores externos que puedan variar la concepcin y
que afecten los resultados del proyecto.

De manera general, un proyecto es calificado como bueno o malo
cuando, satisface la necesidad para el cual fue concebido

1.2 La toma de decisiones asociadas a un proyecto y su
evaluacin:

La ejecucin de un proyecto, conlleva una serie de toma de
decisiones relacionadas con el accionar del mismo, sus recursos
financieros, tcnicos, humanos, estructura organizacional,
localizacin, mercadeo, etc. Por lo tanto, los empresarios como las
personas individuales o las organizaciones pblicas o privadas, se ven
necesariamente enfrentados a tomar decisiones con relacin a los
proyectos que desarrollan. De manera, que se logre satisfacer las
necesidades de las personas y la sociedad; as mismo lograr obtener
un beneficio o una rentabilidad econmica y social para el
inversionista.

Toda toma de decisin implica un riesgo con un menor o mayor grado
de incertidumbre. Debido a esto, es fundamental para la toma
decisin conocer ampliamente los antecedentes bsicos, sobre la cual
se fundamentar el proyecto a realizar. Se deben considerar todas las
variables que afecten el proyecto en desarrollo, de manera
concienzuda y donde se establezcan las ventajas y desventajas que
implica la asignacin de los recursos para su ejecucin.

A lo mencionado en el prrafo anterior, lo denominaremos evaluacin
de proyectos. Fundamentalmente, por el hecho de que la evaluacin
se base en estimaciones de lo que se espera en el futuro, los
beneficios y costos que se asocian al proyecto; para lo cual se le
puede establecer un perodo de 10 aos.

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El planteamiento de premisas y supuestos validos, son realmente
factores importantes para la toma de decisiones relacionadas con el
proyecto, la realidad en la cual est inserto y los beneficios que
deber rendir en el futuro. Debido a esto, se debe definir claramente
cul es el objetivo que se persigue con la evaluacin y el proyecto en
s; ya que esto constituye un elemento clave a la hora de seleccionar
el criterio evaluativo. Recuerden, que todo proyecto surge de las
necesidades individuales o colectivas de las personas; las cuales
deben ser satisfechas a travs de una adecuada asignacin de los
recursos, teniendo en cuenta la realidad social, cultural y poltica en
la cual se pretende desarrollar.

1.1 Alcances del estudio de proyectos:

Una vez que se ha tomada la decisin de llevar a cabo un proyecto, el
cual expres claramente a los inversionistas, sus ventajas y
desventajas en el estudio previo, lo que ahora sigue es, que tan
profunda ser la evaluacin al proyecto en particular. Es por eso que,
al estudio del proyecto se le deben realizar, en trminos generales,
cinco estudios particulares, los cuales pueden determinar que un
proyecto no se concrete en la realidad, a saber:

1.1.1 Estudio de viabilidad comercial:

En este se indica, si el mercado es o no sensible al bien o servicio que
ser producido por el proyecto y la aceptabilidad que tendra en su
consumo o uso.

1.1.2 Estudio de viabilidad tcnica:

Aqu se estudian las posibilidades materiales, fsicas y qumicas,
condiciones y alternativas de producir el bien o servicio que se desea
generar con el proyecto. Esto ya que se debe garantizar la capacidad
de produccin, incluso antes de determinar si son o no convenientes
desde el punto de vista de su rentabilidad econmica.

1.1.3 Estudio de factibilidad organizacional:

El objetivo primordial de este estudio es el de definir si existen las
condiciones mnimas necesarias para garantizar la viabilidad de la
implementacin, tanto en lo estructural como en lo funcional. Sin
embargo, en la prctica, es el que recibe menos atencin, a pesar de
que muchos proyectos han fracasado por falta de capacidad
administrativa para emprenderlo.

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1.1.4 Estudio de viabilidad financiera:

Este determina en ltimo trmino, la aprobacin o el rechazo del
proyecto; ya que en este tipo de estudio, se mide la rentabilidad que
retorna la inversin, sobre bases monetarias.

1.1.5 Estudio legal:

Este estudio, conlleva el anlisis de los instrumentos legales que
rigen la actividad, en la cual se desarrollar el proyecto. Los cuales,
pueden impedir el funcionamiento en los trminos previstos, por lo
que no es recomendable su ejecucin. Algunas de stas limitaciones
pueden ser: tributarias, de localizacin, ambientales, publicitarias,
etc.

Desde el punto de vista de la profundidad con que se analice un
proyecto, se pueden distinguir dos grandes etapas que son: la de
preparacin cuyo objetivo es el de definir todas las caractersticas que
tengan algn efecto en el flujo de ingresos y egresos monetarios; y la
de evaluacin que se refiere a la definicin de la metodologa
empleada para determinar la rentabilidad de la inversin en el
proyecto.

El estudio inicial denominado perfil, es el que constituye la
identificacin de la idea, en respuesta a satisfacer una necesidad
individual o comunal; la cual fue elaborada con informacin existente,
juicio comn y opinin que da la experiencia.

Otro nivel de estudio es el de prefactibilidad, que consiste en una
investigacin profunda, principalmente de las fuentes secundarias
para definir con cierta aproximacin las variables principales relativas
al mercado, tcnicas de produccin, capacidad financiera de los
inversionistas. Fundamentalmente, esta etapa se caracteriza por
descartar soluciones con mayores elementos de juicio, sin embargo,
sigue siendo una investigacin basada en informacin secundaria, no
demostrativa.

El estudio de factibilidad, se elabora sobre bases de antecedentes
precisos obtenidos mayoritariamente a travs de fuentes primarias de
informacin. En esta etapa, el clculo de las variables financieras y
econmicas debe ser demostrativo para justificar la valoracin
general de los aspectos implicados en el desarrollo del proyecto.

Esta etapa, constituye el paso final del estudio preinversional, es aqu
donde el evaluador va ms all del simple estudio de viabilidad; ya
que debe velar por la optimizacin de todos aquellos aspectos que

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dependen de una decisin de tipo econmica, tales como el tamao,
la tecnologa o la localizacin del proyecto, entre otros.

En trminos generales, los diferentes tipos de estudio que se realizan
tienen como objetivo comn, proveer informacin para la
determinacin de la viabilidad financiera de la inversin.

En fin, el estudio de factibilidad econmica, no es solamente para
determinar si el proyecto es o no rentable, sino que debe servir para
discernir entre alternativas de accin para poder estar en condiciones
de recomendar la aprobacin o rechazo del proyecto en virtud de una
operacin en el grado ptimo de su potencial real

1. EL ESTUDIO DE MERCADO:

Uno de los factores ms crticos en el estudio de proyectos, es la
determinacin de su mercado, tanto por el hecho de que aqu se
define la cuanta de su demanda e ingresos de operacin, como por
los costos e inversiones implcitas. El estudio de mercado es ms que
la determinacin de la oferta y la demanda, es aqu donde las
personas reflejan sus intereses, deseos o necesidades, ejercen su
jerarquizacin de sus preferencias y establecen su propia identidad,
en relacin con los bienes o servicios que desee poseer o adquirir.

Todo estudio de mercado debe satisfacer las siguientes preguntas:
qu producir?, Cmo producirlo? y cundo producirlo? (Todo en
funcin de satisfacer una necesidad de producto o servicios del ser
humano). Debido a la necesidad de satisfacer al demandante, las
decisiones de mercado y de gobierno deben interactuar, para la
correcta determinacin de la demanda y el estudio de mercado en la
evaluacin de un proyecto.

Es por eso que, al evaluar un proyecto de inversin se debe tener en
cuenta la estructura funcional del mercado, sus condicionantes,
limitaciones y proyecciones, en procura de poder entregar oportuna y
correctamente, los antecedentes que se requieren, para la
construccin de las proyecciones de demanda

Y como nos ha enseado Marcelo Primero Mercado,
Luego Mercado y por ltimo El
Mercado

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Definiciones a saber.

Bienes normales: Son aquellos cuyas cantidades consumidas
aumentan junto con el nivel de ingreso del consumidor.

Bienes inferiores: Son aquellos cuyas cantidades demandadas
disminuyen al aumentar el nivel de ingreso del consumidor.

Bienes sustitutos: Son aquellos bienes que satisfacen una
necesidad similar y por lo tanto, el consumidor podr optar por el
consumo de ellos en lugar del bien proyectado, si este subiera de
precio.

Bienes Complementarios: Son aquellos que se consumen en forma
conjunta, y, por lo tanto, si aumenta la cantidad consumida en uno
de ellos, necesariamente aumenta la cantidad consumido de otro.

Bienes independientes: Son aquellos que no tienen ninguna
relacin entre s, de tal forma que un cambio en el precio de un bien
independiente no afectar a la demando del otro bien.

Oferta: Se pude definir como el nmero de unidades de un
determinado bien o servicio que los vendedores estn dispuestos a
vender a determinados precios. La conjuncin de la oferta y la
demanda, determinan el precio de equilibrio. Factores que la
modifican: el valor de los insumos, el desarrollo de la tecnologa, las
variaciones climticas y el valor de los bienes relacionados o
sustitutos.

Punto de equilibrio: Es aquel ante un aumento en el precio las
cantidades de oferta aumentan y las otras disminuyen, ocurrido esto
la competencia entre los vendedores har que el precio caiga hasta
llegar a un nuevo precio de equilibrio y viceversa.

Al estudiar el mercado del proyecto, es preciso reconocer todos y
cada uno de los agentes que tendrn algn grado de influencia sobre
las decisiones que se tomarn al definir su estrategia comercia, cinco
son los submercados que se reconocern al realizar un estudio de
factibilidad, a saber:

Mercado proveedor: Constituye muchas veces un factor tanto o
ms critico que el mercado consumidor. Esto debido a su
dependencia externa de la calidad, cantidad, oportunidad de la
recepcin o costo de los materiales.

El estudio de este mercado es ms complejo de lo que parece; ya que
debern estudiarse las alternativas de obtencin de materias primas,
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sus costos, condiciones de compra, sustitutos, perecibilidad,
necesidad de infraestructura especial para su bodegaje, oportunidad
y demoras en la recepcin, disponibilidad, seguridad en la recepcin,
etc..

Mercado competidor: Trasciende ms all de la simple competencia
por la colocacin del producto; ya que, si bien es primordial, los
proyectos dependen sobremanera de la competencia con otros
productos. Es por ello, que se debe conocer bien al competidor
directo, principalmente para tomar de sus experiencias, las
fortalezas, debilidades, oportunidades y amenazas que sucedieron.
Esto con el fin, de aprovecharlas en nuestro propio beneficio en la
planeacin de nuestra comercializacin.

Mercado distribuidor: Es el que requiere de un anlisis menor, al
tener que examinar menos variables, aunque por ello no deja de ser
importante. Debemos analizar los medios de distribucin, el tipo de
producto que expendemos, los costos de transporte; ya que son
determinantes en el establecimiento del precio del producto al
consumidor.

Mercado consumidor: Este tipo de mercado requiere de un tiempo
ms amplio para su estudio; ya que en esta etapa estamos evaluando
al consumidor. Debemos considerar, que cuando se trata con seres
humanos, la solo intencin de satisfacer sus necesidades, requerir
del anlisis de sus hbitos y motivaciones de compra para disear
nuestra estrategia comercial.

Mercado externo: Este mercado tiene caractersticas que lo hacen
especial; ya que puede analizarse por separado o bien inmerso en los
anteriores mercados. En este mercado, se refleja la necesidad de la
empresa de realizar importaciones de materia prima, en caso de que
no se puedan abastecer con el mercado local. De igual forma, en caso
de utilizar el mercado externo, se tendrn que analizar las otras
variables de mercado mencionadas.

Etapas del estudio de mercado:

En funcin del carcter cronolgico que debe poseer la recopilacin de
la informacin en el estudio de mercado, podremos definir tres
etapas, las cuales una vez analizadas, debern identificar y proyectar
todos los mercados, a saber:

Anlisis histrico del mercado:

Este anlisis pretende lograr dos objetivos especficos: Primero,
reunir informacin de carcter estadstico que pueda servir, mediante
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el uso de alguna de las tcnicas para proyectar esta situacin a
futuro; ya sea crecimiento de la demanda, oferta o precio de algn
factor o cualquier otra variable que sea valioso conocer a futuro y
Segundo, se refiere a evaluar el resultado de algunas decisiones
tomadas, por otros agentes del mercado, para identificar los efectos
positivos o negativos que se lograron. Esto con el fin de no cometer
los mismos errores; o sea, aprovechar las debilidades pasadas del
competidor para hacer de ellas nuestras fortalezas.

Anlisis de la situacin vigente:

Este es muy importante; ya que es la base para cualquier prediccin.
Sin embargo, posee una importancia relativamente baja, porque su
utilidad no va ms all de una simple informacin a pesar de estar
fundamentada en el resultado de hechos pasados. Esto debido a que
el mercado es muy propenso a cambios sustanciales en su propia
evolucin con relacin al entorno.

Anlisis de la situacin proyectada:

Esta es la situacin que realmente tiene importancia para el
preparador y evaluador del proyecto. Se hace preciso sealar como
salvedad: la informacin histrica y vigente analizada permite
proyectar una situacin suponiendo el mantenimiento del orden de
cosas que con la sola implementacin del proyecto se debera
modificar.

Anlisis de la demanda:

La demanda es ejercida por los consumidores, quienes logran una
utilidad o satisfaccin a travs del consumo de bienes o servicios.
Cada consumidor compra innumerables bienes diferentes durante su
vida. Por ello, una especificacin correcta de la funcin de la
demanda indicara la cantidad requerida por el consumidor de un bien
o servicio en funcin directa del precio

Si el evaluador conoce que la demanda depende de la renta real y de
los precios relativos, predecir su comportamiento futuro, le permitir
pronosticarla. Sin embargo, la demanda se puede estimar, mediante
cuatro mtodos:

Encuestas:

Este mtodo involucra la realizacin de un cuestionario bien
establecido, para conseguir con l informacin importante,
relacionada con los gustos y preferencias de los potenciales
consumidores. Sin embargo, las respuestas no son tan confiables
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como se quisiera, pero sirven de parmetro para la ejecucin del
proyecto.

Seleccin de mercados representativos:

Consiste en la seleccin de mercados en el mbito nacional, fijando
precios diferentes a cada uno de ellos y realizando una estimacin de
la curva de demanda ajustando una recta de regresin a los puntos
observados de relacin con el precio y cantidad. Sin embargo, para
que este mtodo funcione la empresa debe tener potestad en el
control de fijacin de precios.

Obtencin de informacin por diferentes medios:

Se basa en la informacin obtenida por diferentes individuos,
familiares, ciudades, regiones, etc., en un momento dado del tiempo,
mediante la comparacin de niveles de consumo. Este mtodo posee
una dificultad, que radica en los patrones de comparacin no son
homologables en algunos casos.

Datos de series temporales:

Este es el mtodo ms empleado y se base en el uso de datos de
series temporales, que mediante anlisis regresionales multivariables
busca definir la funcin de demanda ms adecuada al proyecto.

2. ESTUDIO TCNICO DEL PROYECTO

A continuacin, para informacin existen tres mtodos de proyeccin
que se clasifican en subjetivos, causales y de series de tiempo. Cada
uno de ellos se basa en lo siguiente:

2.1 Mtodo subjetivo:

Se basa principalmente en opiniones de expertos y se utilizan cuando
el tiempo es escaso, cuando la informacin cuantitativa no esta
disponible o cuando se espera que cambien las condiciones del
comportamiento pasado de la variable que se desea proyectar

2.2 Mtodo causal:

Estn basados en los supuestos de permanencia de las
condicionantes que influyeron en el comportamiento pasado de una o
ms de las variables que se ha de proyectar. En consecuencia, se
basa en los antecedentes cuantitativos histricos.

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2.3 Mtodo series de tiempo:

Estos son empleados cuando el comportamiento futuro del mercado
puede estimarse por lo sucedido en el pasado. Por ello, cualquier
cambio en las variables que caracterizaron el ambiente en el pasado,
como el avance tecnolgico, una recesin, la aparicin de productos
sustitutos y otros, hace que estos modelos pierdan validez, a menos
que subjetivamente se ajuste una serie cronolgica para incluir los
hechos reflejados en los datos histricos.

El estudio de ingeniera determina la funcin de produccin ptima
para la utilizacin eficiente y eficaz de los recursos disponibles para la
produccin del bien o servicio deseado. Por lo que se deben
cuantificar y proyectar en el tiempo los montos de inversiones de
capital, costos e ingresos asociados a cada una de las alternativas de
produccin. Un buen estudio de ingeniera debe contemplar otros
estudios, como es el estudio productivo seleccionado, de mercado,
legal y financiero.

2.4 El proceso de produccin:

Este se define como la forma en que una serie de insumos se
transforman en productos, mediante la participacin de una
determinada tecnologa (combinacin de mano de obra, maquinaria,
mtodos y procedimientos de operacin, etc.).

Los distintos tipos de produccin que existen se pueden clasificar en
funcin de su flujo productivo (en serie, por pedido o por proyectos) o
del tipo de producto (en funcin de los bienes o servicios que se
producirn), teniendo cada caso efectos distintos sobre el flujo de
fondos del proyecto.

Un buen proceso productivo al igual que una buena tecnologa influye
positivamente sobre la cuanta de las inversiones, costos e ingresos
del proyecto; as como tambin una buena cantidad y calidad de
activos fijos (maquinaria, equipo, herramienta, etc.) y otras
inversiones que se caracterizan por el proceso productivo elegido.

La estructura del flujo de caja del proyecto se considera al elaborar
los clculos de requerimientos de obra fsica, bodegas,
estacionamiento, reas verdes, ampliaciones, equipo y personal,
entre otros. La relacin entre costos de operacin e inversin sern
mayor mientras menos intensiva en capital sea la tecnologa.

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2.5 Inversiones en planta fsica:

Son todas aquellas inversiones que se realizan para la adquisicin de
terrenos, construcciones, remodelaciones y otras obras
complementarias relacionadas principalmente con el sistema
productivo del proyecto

En el mbito de estudio de factibilidad, la informacin debe
perfeccionarse mediante estudios complementarios de ingeniera. Los
cuales, permitan una mayor apreciacin de las necesidades de
recursos financieros en las inversiones del proyecto. Para ello, se
confecciona un Balance de obras fsicas, en donde se toma en cuenta
el tipo de construccin requerida, unidad de medida, cantidad
(dimensiones), el costo unitario y el costo total, la vida til y el valor
residual referido al trmino de perodo de evaluacin. Tambin, se
deben considerar gastos financieros en que incurrir el proyecto
durante la construccin de su obra fsica.

En el estudio de obra fsica se deben determinar las necesidades de
mantenimiento de las mismas en el tiempo, lo cual hace necesaria su
inclusin como flujo en los costos de operacin del proyecto. No todas
las inversiones se ejecutan antes de la puesta en marcha; en algunas
oportunidades se hace necesario hacerlas durante la operacin, sean
ellas ampliaciones programadas en la capacidad de operacin de la
planta o por inversiones de reemplazo de las obras existentes.

Ejemplo de Inversin en Obra Fsica
Item Unidad
medida
Tamao Costo
unitario $
Costo Total $ Vida
til
Valor
residual
Planta A m
2
2 000 500 1 000 000 40 750 000
Item Unidad
medida
Tamao Costo
unitario $
Costo Total $ Vida
til
Valor
residual
Planta B m
2
1 200 500 600 000 40 450 000
Cercos ml 1 500 90 120 000 40 80 000
Of. Administrativa m
2
300 650 130 000 40 60 000
Caseta U 1 14 000 14 000 20 2 000
INVERSIN OBRA FSICAS ..................................... 1 864 000

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2.6 Inversiones en equipamiento:

Este tipo de inversin se refiere a todas aquellas que permitan la
operacin normal de la planta de la empresa creada por el proyecto.
Por ejemplo: maquinaria, herramientas, vehculos, mobiliario y
equipos en general.

Al igual que en la inversin de obra fsica, lo que interesa son los
datos econmicos; los cuales debern respaldarse tcnicamente en el
estudio, con los anexos que sean necesarios para su mejor
comprensin. Los balances que se realicen al respecto son de gran
importancia, para la elaboracin del flujo de efectivo del proyecto
sobre las inversiones, reinversiones durante la operacin e inclusive
ingresos por venta de equipos de reemplazo. Por lo general, van
acompaados de las cotizaciones de respaldo a la informacin, de las
especificaciones tcnicas y otros antecedentes que no hace necesaria
una caracterizacin de cada mquina en el balance.

Se debe tomar en consideracin los datos de vida til de la
maquinaria, con la finalidad de sustituirlos antes de su trmino; por
lo tanto, se debe calendarizar los reemplazos y los ingresos por venta
de la maquinaria. Este calendario presenta el tipo de maquinaria y los
momentos de reemplazo (1, 2 3,...), que representan la vida til de
cada equipo, lo que permite programar las inversiones. Los
momentos de reemplazo surgen por la necesidad de definir los flujos
en funcin de un instante en el tiempo (meses, aos).

2.7 Inversiones en personal:

El costo de mano de obra es una de los principales rubros de los
gastos de operacin de un proyecto. Su efecto, depender del grado
de automatizacin del proceso productivo, de la especializacin del
personal requerido, de la situacin del mercado laboral, leyes
laborales, etc.

Para determinar el costo de remuneracin por perodo, se debe
considerar adems de la mano de obra directa, la mano de obra
indirecta. Su clculo debe basarse en los precios del mercado laboral
vigentes y en consideraciones sobre variaciones futuras en los costos
de mano de obra, egreso total que se crea para la empresa, que
incluye adems del sueldo, las cargas sociales y dems prestaciones
legales.

Se debe precisar a qu volumen de produccin se hace el balance, o
se trabaja con el supuesto del tamao tcnico del proyecto, para lo
cual s requiere una nmina especfica con el nmero de los puestos,
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nmero de personas en cada puesto y grado de cualificacin que se
requiera.

Todos aquellos casos en que el proyecto tiene variaciones en los
niveles de produccin, debido a la existencia de estacionalidades en
las ventas o por proyecciones de crecimientos en la demanda, se
debern construir tantos balances de personal como situaciones de
stas se definan, para garantizar la inclusin de todos los efectos
sobre los flujos de fondos definitivos del proyecto.

2.8 Inversin en Materiales

El clculo de los materiales para el proyecto, se realiza a partir de un
programa de produccin que define en primer trmino el tipo,
calidad, cantidad de materiales requeridos para operar a los niveles
de produccin esperados, para luego compatibilizar con los niveles de
inventarios y polticas de compras, a efecto de costear su valor.

Es importante destacar, que se debe considerar que los materiales
que se deben estudiar no son solamente lo directos, sino tambin los
indirectos o complementarios del proceso.

Otros costos de fbrica, tambin tendrn que ser considerados para
la confeccin de los diferentes balances de inversin. Donde algunos
son ms importantes que otros; sin embargo, en el balance deben
incluirse todos aquellos insumos que quedan fuera de clasificacin.

Otro dato econmico en cuanto a materiales se refiere, se conoce
como imprevistos, y no aplica solo a materiales sino tambin a gastos
administrativos y de obra fsica. Este debe considerarse como un
rubro especial o bien incorporarse en el valor de cada una de las
variables antes analizadas para cada tipo de inversin.

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Inversiones en Equipamiento

Calendario por reinversiones en maquinaria durante la
operacin:
Momentos Maquinaria
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Tornos 5 000
Soldadoras 4 000 4 000
Prensas 6 000
Pulidoras
Sierras 3 200 3 200 3 200
Calendario de
reinversiones
en maquinaria
3 200 4 000 8 200 3 200 10 000

Mquina Cantidad Valor
Adquis.
U/$
Valor
Adquis.
Total/$
Vida
til
Valor
residual
total
Tornos 10 500 5 000 6 500
Soldadoras 5 800 4 000 5 800

Mquina Cantidad Valor
Adquis.
U/$
Valor
Adquis.
Total/$
Vida
til
Valor
residual
total
Prensas 3 2 000 6 000 10 100
Pulidoras 1 3 500 3 500 11 300
Sierras 8 400 3 200 3 250
INVERSIN INICIAL EN MQUINA........................ 21 700
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Calendario de ingresos por venta de maquinaria de
reemplazo:
Momentos Maquinaria
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Tornos 500
Soldadoras 800 800
Prensas 100
Pulidoras
Sierras 250 250 250
Calendario de ingresos por venta
de maquinaria
250 800 750 250 900

Balance de personal:
Volumen de produccin: XX Unidades
Remuneracin anual

Cargo
Nmero de puestos
$ Unidad $ Total
Supervisores 2 6 000 12 000
Mecnico 1 12 4 000 48 000
Mecnico 2 20 2 500 50 000
Electricista 10 2 000 20 000
Ayudante 1 25 1 600 40 000
Ayudante 2 20 1500 30 000
Jornaleros 30 1 400 42 000
Bodegueros 2 1 200 2 400
Vigilante 4 1 200 4 800
TOTALES 249,200
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Balance de materiales:
Volumen de produccin: XX Unidades
Costo Anual
Material
Unidad
medida

Cantidad
$ Unidad $ Total
Harina Quintal
mtrico
3 000 10 000 30 000 000
Azcar Tonelada 225 110 000 24 750 000
Grasas Hidrogenadas Kilo 3 000 300 900 000
Leche Litro 150 000 100 15 000 000
Agentes leudantes Kilo 300 400 120 000
Sal Kilo 2 000 50 100 000
Aroma natural Litro 150 500 75 500
Envases Unidad 2 750 000 5 13 750 000
TOTALES 84,695,500

Anlisis del tamao de un proyecto:

El tamao de un proyecto mide la relacin de la capacidad productiva
durante un perodo considerado normal para las caractersticas de
cada proyecto en particular. Esta muy ligado con las variables de
oferta y demanda del producto y con todos los dems aspectos del
proyecto. El tamao no deber ser mayor que la demanda actual y
esperada del mercado, ni la cantidad demandada menor que el
mnimo econmico del proyecto.

Para efectos de determinar bien el tamao del proyecto, debemos
tener clara las diferencias que existen en lo que se refiere a
capacidades tcnicas, mxima y normal.

La capacidad tcnica es aquel volumen de produccin que con
tcnicas ptimas, permite operar al mnimo costo unitario.

La capacidad mxima es el volumen mximo de produccin que se
puede lograr sometiendo los equipos a su pleno uso,
independientemente de los costos de produccin que generen.

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La capacidad normal es aquella en la cual se puede llevar a cabo la
estimacin programada de produccin, que permita operar a un
mnimo costo unitario.

Cuando se requiera definir claramente el tamao del proyecto,
podremos considerar la capacidad normal como estndar para la
produccin y en funcin del tiempo; ya que es preciso considerar la
estacionalidad en el suministro de algunas materias condiciona el uso
de la capacidad instalada.

Variables que afectan la determinacin del tamao:

Otras variables que afectan al proyecto, a parte de la mencionada
anteriormente, son: evaluacin de la tecnologa del proceso
productivo, la disponibilidad de los insumos, la localizacin y el
financiamiento del proyecto, entre otros factores, puesto que
condicionan inter-relacionadamente su tamao.

Tenemos tambin las variables restrictivas de: mercado, capacidad
mnima para instalar, la funcin de la demanda, anlisis de las
proyecciones futuras; esto porque el tamao debe ser ptimo frente
al dinamismo de la demanda.

La identificacin de las variables que afecten el proyecto en ejecucin
por parte una empresa, persona fsica o jurdica, pblica o privada,
debe hacerse, principalmente porque no todos los factores tienen el
mismo grado de influencia en la determinacin del tamao. Estos
factores se deben estudiar con el fin de determinar las restricciones
que limitan tanto el tamao mnimo del proyecto como el mximo, lo
que puede resultar que no lo haga factible en relacin con las otras
variables.

La optimizacin del tamao debe basarse en dos consideraciones que
confieren un carcter cambiante: la relacin precio - volumen, por el
efecto de la elasticidad de la demanda y la relacin costo - volumen,
por las economas y deseconomas de escala que pueden lograrse en
el proceso productivo.

Mediante la realizacin de un anlisis de sensibilidad, se analiza el
efecto de variaciones en una alternativa de tamao dada,
expandindolo o reducindolo, para que a travs de aproximaciones
sucesivas pueda definirse aquella a la que corresponda un mayor
valor actual neto.

La gran influencia de este factor (tamao) en el resultado de la
evaluacin, ha significado que prosperen escasas tcnicas de anlisis
para su aplicacin a decisiones sobre esta materia. Una de ellas, que
19

presenta grandes ventajas comparativas sobre el resto, es la de la
optimizacin de los VAN del proyecto.

Es decir, el tamao no se considera como un objetivo en s mismo,
sino que se determina en funcin de su contribucin al resultado del
proyecto. Las alternativas de tamao que se incluyen en la
optimizacin de los VAN son condicionadas, a su vez, por las que se
han denominado variables determinantes del tamao. De esta forma,
las alternativas consideradas superan las restricciones planteadas por
el mercado, la tecnologa, las economas de escala y otras.

El comportamiento de la demanda no puede excluirse de ningn
anlisis; aunque lo ptimo sera incluir sus variaciones futuras en el
flujo de caja elaborado para calcular l VAN del proyecto.

3. EL ESTUDIO ADMINISTRATIVO Y LEGAL:

Diversas teoras se han desarrolla para definir el diseo
organizacional del proyecto. La ms clsica de stas, se basa en los
principios de administracin de Henry Fayol:

Divisin del trabajo para lograr la especializacin.
Unidad de direccin que postula la agrupacin de actividades,
que tienen un objetivo comn bajo la direccin de un solo
administrador.
Centralizacin que establece el equilibrio entre centralizacin y
descentralizacin.
Autoridad y responsabilidad.

Por otra parte, la teora de la organizacin burocrtica de Max Weber,
seala que la organizacin debe adoptar ciertas estrategias de diseo
para racionalizar las actividades colectivas. Entre stas destacan:

La divisin del trabajo.
La coordinacin de las tareas.
La delegacin de autoridad.
Manejo impersonal y formalista del funcionario.

Sin embargo, actualmente los diseos organizacionales tienden a
confeccionarse de acuerdo con la situacin. Para lograr alcanzar los
objetivos propuestos por el proyecto es preciso canalizar los
esfuerzos y administrar los recursos disponibles de la manera ms
adecuada. Se deben integrar tres variables bsicas para su gestin:
las unidades organizativas, los recursos humanos, materiales y
financieros; en conjunto con los planes de trabajo.

20

La estructura organizativa que se disee para asumir estas tareas,
tendr no slo relevancia desde el punto de vista de su adecuacin
para el logro de los objetivos previstos, sino que tambin por sus
repercusiones econmicas en las inversiones iniciales y en los costos
de operacin del proyecto.

La cantidad de personal administrativo, su estatus en la organizacin
y las tareas especficas para desarrollar, permitir determinar la
infraestructura fsica requerida, la necesidad de equipos y mquinas
de oficina, el consumo de materiales, y en general, cualquier recurso
que demande el funcionamiento normas de la empresa
organizacionalmente.

Tomando en cuenta lo anterior, estos obligan a la empresa a
establecer una estructura organizacional que sea capaz de resolver
eficientemente la multitud de problemas que esta organizacin lleva
incorporado.

3.1 Factores organizacionales e inversiones en organizacin:

En los procesos de preparacin y evaluacin de los proyectos, se ha
estimado que los procedimientos administrativos deben cuantificarse
y calcularse como un porcentaje dado del costo total del proyecto.
La definicin de una determinada opcin en el diseo organizacional
de la empresa puede significar cambios en el tamao, la localizacin,
la tecnologa, etc.

Por lo anterior, sta fase del estudio de evaluacin y preparacin del
proyecto, puede revestir una importancia condicionada de tal
magnitud, que no pueda calcularse el costo de los procedimientos
administrativos como un simple porcentaje del costo total del
proyecto.

El estudio de las variables organizacionales durante la preparacin del
proyecto manifiesta su importancia en el hecho de que la estructura
que se adopte para su implementacin y operacin esta asociada a
egresos de inversin y costos de operacin, tales que pueden
determinar la rentabilidad o no - rentabilidad de la inversin.

La organizacin que asuma el proyecto tiene una doble influencia
econmica en su evaluacin:

Un efecto directo en las inversiones y costos asociados en un
tamao especfico de operacin.

21

El efecto indirecto en los costos de operacin derivados de los
procedimientos administrativos asociados a un tamao,
tecnologa, complejidad de la estructura organizativa diseada.

Los factores organizacionales ms relevantes que deben considerarse
en la preparacin del proyecto, se agrupan en cuatro reas
decisionales especficas:

3.1.1 Participacin de unidades externas al proyecto:

sta se presenta en dos tipos, que es preciso caracterizar para
asignar adecuadamente los costos que ellas involucran. La primera,
que se presenta en todos los proyectos esta relacionado con los
proveedores y clientes en general y corresponden a las denominadas
relaciones operativas, lo que requerir de una unidad organizacional
en la empresa para estos efectos.

La segunda, se refiere a decisiones internas que determinan la
participacin de entidades externas y, por lo tanto, la incorporacin
de unidades coordinadoras y fiscalizadoras en la estructura
organizativa del proyecto; tales como auditorias externas, agencias
financieras, contratistas de obras, empresas consultoras y otras que
permiten operar con una estructura fija menor.

3.1.2 Tamao de la estructura organizativa:

Es el factor que aparentemente mayor influencia tiene en el diseo y
tamao de la estructura; ya que segn algunos estudios, est
positivamente correlacionado con el nmero de niveles jerrquicos y
divisiones funcionales de la organizacin.

Ninguna estructura organizativa puede disearse para que tenga
permanencia en el tiempo. Esto debido, a que su entorno es muy
cambiante, por esto debe tener un grado de flexibilidad tal que
permita su adecuacin a las variaciones del medio. Consideraciones
econmicas, comerciales, comunicacionales y organizacionales
tendrn que hacerse en cada caso particular, para tomar la decisin
ms adecuada en el diseo de una estructura organizacional flexible.

3.1.3 Tecnologa administrativa:

El factor anteriormente citado, esta muy asociado en el de tecnologa
administrativa; ya que de ah, se podrn derivar los recursos
humanos (conocimiento) y materiales que se necesitarn en el
desarrollo de las actividades del flujo de trabajo. La tecnologa de
operacin empleada en las actividades antes mencionadas, puede
prever la preparacin del proyecto a travs de un anlisis similar al
22

que se debe realizar para elaborar un manual de procedimientos en
una empresa.

La tecnologa administrativa generalmente es un complemento del
estudio organizacional, puesto que el tamao del proyecto es la
variable de mayor importancia en su determinacin.

3.1.4 Complejidad de las tareas administrativas:

Esta variable en conjunto con la de organizacin, en s pueden, en
ciertos proyectos, convertirse en factores determinantes para el
diseo de la estructura organizativa. La diversidad de tareas tiende a
incrementar las necesidades de comunicaciones verticales, exigiendo
una mayor extensin de las divisiones jerrquicas.

El clculo de las inversiones derivadas de la organizacin se base
directamente en los resultados de la estructura organizativa
diseada. Su tamao y la definicin de sus funciones, determinarn
efectos sobre las inversiones en obra fsica, equipamiento y capital de
trabajo.

El estudio organizacional no tiene la responsabilidad de cuantificar las
inversiones del proyecto; ya que estos datos se reflejarn en el
estudio tcnico del proyecto. Sin embargo, los administradores
brindarn datos importantes que se considerarn en el desarrollo del
estudio tcnico del proyecto, para lo que a la cuantificacin de las
inversiones que se refiere.

3.2 El marco legal:

Cada nacin dispone de un determinado ordenamiento jurdico fijado
por su constitucin poltica, leyes, reglamentos, decretos,
costumbres, etc.; ordenamiento que se expresa en normas
permisivas, prohibitivas e imperativas que de alguna manera u otra
pueden afectar al proyecto que s esta evaluando y, por lo tanto,
condicionar los flujos y desembolsos que se generan en su ulterior
implementacin.

El conocimiento de la legislacin aplicable a la actividad econmica
comercial resulta, pues, fundamental para el desarrollo eficaz de los
proyectos. No solamente por las inferencias econmicas que pueden
derivarse del anlisis jurdico, sino tambin por la necesidad de
conocer adecuadamente las disposiciones legales aplicables al
proyecto, de forma que logre evitar las trabas administrativas y que
el mismo, se desenvuelva con fluidez y oportunidad.

23

El estudio de factibilidad de un proyecto de inversin, debe asignar
especial importante al anlisis y conocimiento del cuerpo normativo
que regir la accin del proyecto, tanto en su etapa de origen como
en su implementacin y ulterior puesta en marcha. Efectivamente, el

origen, la puesta en marcha, la implementacin y el curso o rgimen
del proyecto, como la forma de liquidarlo, reemplazarlo o modificarlo,
precisan atenerse al ordenamiento jurdico, sujecin que obliga a
explorar y aprovechar en cada una de estas etapas las opciones ms
relevantes que el sistema legal ofrece.

En general, la actividad econmica est fiscalizada y controlada por
instituciones estatales encargadas de hacer cumplir el ordenamiento
vigente. Las leyes que regulan la conducta de los agentes econmicos
establecen principios generales de accin, vlidos para todas las
actividades comerciales, desde los cdigos generales hasta los
cuerpos normativos particulares y, an, reglamentarios.

El ordenamiento jurdico de la organizacin social condiciona al
mecanismo operacional de los proyectos de inversin. En algunos
casos especficos, se cuenta con que la constitucin poltica de una
determinada nacin precepta normas que obligan a los proyectos a
seguir una determinada direccin.

Es por ello, que debern estudiarse con detencin las caractersticas
del proyecto, el volumen de operacin, el capital requerido, el
nmero de personas en l involucradas, la situacin de los socios, el
esquema de la legislacin tributaria y laboral y cmo sta afecta a
cada una de las variables importantes del proyecto.

El ordenamiento jurdico en cada pas, puede definir en su normativa
las formas de organizacin de las empresas, ya sean, normas
tributarias, laborales, administrativas, contables, de fiscalizacin y
control que afectan de distinta manera a cada uno de las posibles
formas de organizacin empresarial, que pueden ser, segn sea la
econmica mixta o privada en: empresario individual, sociedad de
personas de responsabilidad limitada, sociedad annima o
corporacin y la organizacin cooperativa o comunitaria.
Los aspectos tributarios o impositivos instituidos por la legislacin
para cada una de las formas de organizacin empresarial, tienen que
ser estudiados detenidamente por el preparador y evaluador de los
proyectos, para incorporar el resultado de sus anlisis en los flujos de
proyectos.

Desde el origen del proyecto, el preparador y evaluador, se ver
enfrentado a diversas instancias legales que el ordenamiento jurdico

24

existente en el lugar donde se desarrollar el proyecto, lo obliga a
considerar lo siguiente:

Estudio de ttulos del bien raz, que incluye el estudio y
determinacin de vigencia de existencia eventual de hipotecas,
litigios, etc.

Anlisis de los derechos de propiedad.

Determinacin de los gastos notariales, inscripciones, etc., que
afecten a la adquisicin del terreno elegido.

Estudio de la legislacin tributaria que afecte a los equipos y
maquinarias que deben importarse.

El financiamiento del proyecto, tambin esta condicionado por
normas legales que regulan tanto la intermediacin financiera
como las operaciones bancarias.

Conocimiento de la legislacin laboral, para las previsiones
correspondientes en lo que al recurso humano se refiere.

Finalmente, debern tenerse en cuenta los distintos factores
legales que puedan afectar al proyecto en sus distintas etapas,
tanto en la localizacin como en el estudio tcnico y
administrativo.

4. EL ESTUDIO FINANCIERO:

En prrafos anteriores, se coment brevemente respecto al estudio
financiero que se debe realizar a todo proyecto. Es por ello, que esta
oportunidad ampliaremos todo lo referente al estudio financiero. Las
inversiones del proyecto:

4.1 Las inversiones del proyecto:

Las inversiones que se efectan antes de la puesta en marcha del
proyecto se pueden clasificar en tres grupos, a saber:

Inversiones en activos fijos: que son aquellas que se
realizan en los bienes tangibles que se utilizarn en el proceso
de transformacin de los insumos o que sirvan de apoyo a la
operacin normal del proyecto. Tales como: terrenos, recursos
naturales, obras fsicas (edificios, salas de ventas,
estacionamientos, etc.), equipamiento, mquinas, mobiliario,
herramientas, vehculos, infraestructura de servicios de apoyo
(agua potable, comunicaciones, energa, etc.).
25

Inversiones en activos nominales: son todas aquellas que
se realizan sobre activos constituidos por los servicios o
derechos adquiridos necesarios para la puesta en marcha del
proyecto. Los principales tems que configuran sta inversin
son los gastos de organizacin, patentes y licencias, los gastos
de la puesta en marcha (remuneraciones, arriendos, publicidad,
seguros y cualquier gasto antes de entrar en operacin), la
capacitacin, los imprevistos, los intereses y cargos financieros
preoperativos. Por lo general, son todos aquellos que
constituyen inversiones intangibles susceptibles de amortizar y
depreciables, los cuales representan una disminucin de la
renta imponible.

Inversin en capital de trabajo: esta constituida por el
conjunto de recursos necesarios, en la forma de activos
corrientes, para la operacin normal del proyecto durante un
ciclo productivo (inicia con el primer desembolso hasta la
recuperacin de la inversin, debido a la transformacin de los
insumos en productos terminados y su venta), para una
capacidad y tamao determinados. Por consiguiente, en la
preparacin y la evaluacin del proyecto, el capital de trabajo
inicial constituir una parte de las inversiones de largo plazo, ya
que forma parte del monto permanente de los activos
corrientes necesarios para asegurar la operacin del proyecto.

Por regla general, solo se deben incluir como inversiones aquellos
costos en que se deber incurrir, slo si se decide llevar a cabo el
proyecto. Sin embargo, s deber incluirse el efecto tributario de su
amortizacin contable cuando corresponda.

4.2 El flujo de caja proyectado:

La proyeccin del flujo de caja, constituye uno de los elementos ms
importantes del estudio de un proyecto, ya que la evaluacin del
mismo se efectuar sobre los resultados que en ella se determinan.
La informacin bsica para realizarla, est contenida en los estudios
de mercado, requerimientos tcnicos y organizacionales. Al proyectar
el flujo de caja ser necesario incorporar informacin adicional,
relacionada principalmente, con los efectos tributarios de la
depreciacin, amortizacin del activo nominal, valor residual (s lo
hay) y las utilidades y prdidas correspondientes.

Todo flujo de caja proyectado esta compuesto por los siguientes
elementos:

26

Egresos iniciales de fondos: Corresponden al total de la
inversin inicial requerida para la puesta marcha del proyecto.
El capital de trabajo, si bien no implicar siempre un
desembolso en su totalidad antes de iniciar la operacin, se
considerar tambin como un egreso en el momento cero, ya
que deber quedar disponible para que el administrador del
proyecto pueda utilizarlo en su gestin.

Ingresos y egresos de operacin: Constituyen todos los
flujos de entradas y salidas reales de caja. Es usual encontrar
en estudios de proyectos clculos de ingresos y egresos
basados en los flujos contables, los cuales, por su carcter
causados o devengados, no necesariamente ocurren
simultneamente con los flujos reales.

Momento en que ocurren los ingresos y egresos: La
diferencia que existe entre devengados o causados y reales, es
determinante; ya que el momento en que se hacen realmente
efectivos el ingreso y egreso son claves para la evaluacin del
proyecto.

Clculo del valor de desecho o salvamento del proyecto:
Es el anlisis ms relevante que corresponde hacer al proyecto
el flujo de caja. Esto se debe, que el proyecto se evala en
funcin del flujo de caja que se espera recibir como respuesta a
un desembolso inicial en un lapso que puede ser distinto de la
vida real del proyecto.

Un elemento de costo que influye indirectamente sobre el gasto en
imprevistos es la depreciacin, que representa el desgaste de la
inversin en obra fsica y equipamiento que se produce por su uso.
Puesto que el desembolso se origina al adquirirse el activo, los cargos
por depreciacin no implican un gasto en efectivo, sino contable, para
compensar mediante una reduccin en el pago de impuestos, las
ganancias reportadas por el proyecto. Mientras mayor sea el gasto
por depreciacin, el ingreso gravable disminuye y por lo tanto,
tambin el impuesto pagadero por las utilidades del negocio.

Los mtodos de depreciacin ms comunes son los de lnea recta,
suma de los dgitos,. El mtodo de depreciacin vara segn se
establece por el pas dnde est ubicado el proyecto en desarrollo.

Valor en libros de los activos: Consiste en calcular el valor
contable de cada activos, con la siguiente frmula: Vl = Va
Da dnde el valor en libros (Vl) es igual al valor de adquisicin
(Va) menos la depreciacin acumulada (Da).
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Valor de mercado de los activos: Consiste en determinar
para cada activo individualmente su valor de mercado al
momento de la liquidacin, el cual se determinar mediante un
estudio particular de mercado. Tambin, se hace necesario
considerar los efectos sobre la tributacin, ya que los valores de
mercado superiores a los valores en libros implicarn una
utilidad contable y, sin son inferiores, una prdida.

Valor actual de los beneficios netos futuros: Este mtodo
supone que el proyecto es factible de venderse funcionando
como un todo. Por lo tanto, el inversionista que est dispuesto
a adquirirlo lo har a un precio tal, que le permita recuperar
ese precio y, adems, obtener la rentabilidad deseada.

4.3 Financiamiento:

A travs de los temas comentados anteriormente y del anlisis de
todas las variables que se deben considerar para llevar a cabo un
proyecto, nos hemos dado cuenta que los recursos necesarios para
llevarlo a cabo son escasos. Por lo tanto, antes de definir el
financiamiento ptimo, debemos asegurarnos de minimizar las
necesidades del proyecto a travs del aprovechamiento de todas las
posibilidades, ventajas, franquicias, subsidios, etc., que llevan en
definitiva a reducir al mnimo las necesidades de recursos.

Se debe tener presente que el financiamiento ptimo para un
proyecto de inversin, slo podr lograrse en la medida en que se
conozcan todas las fuentes de financiamiento posibles para la
ejecucin del mismo en un momento determinado, y segn las
condiciones de un contexto general en el cual est inserto.

Analisis de Proyectos y Conceptos Basicos de Finanzas - Braddy Porras

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