Informe Final (Finanzas Corporativa)

UNIVERSIDAD NACIONAL AUTNOMA DE HONDURAS
Facultad de Ciencias Econmicas y Contables

Maestra en Administracin de Empresas con Orientacin en Finanzas.
Promocin 41

FINANZAS CORPORATIVAS
PROYECT FINANCE Y PRSTAMOS SINDICADOS
MAE. Regina Rodrguez
Maestrantes:
Ever Antony Garca
Gissel Tamara Ayala
Jorge Bonilla
Julin Armando Rodrguez
Pedro Antonio Ruiz
Said Isaac Guillen

Tegucigalpa, M. D. C, 9 de Julio de 2014

PROJECT FINANCE Y PRESTAMOS SINDICADOS 9-7-2014

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Contenido
INTRODUCIN ................................................................................................................................. 1
Objetivos de la Investigacin ...................................................................................................... 2
1. Objetivo General ................................................................................................................. 2
2. Objetivos Especficos ....................................................................................................... 2
A. PROJECT FINANCE ........................................................................................................... 3
1. Antecedentes ....................................................................................................................... 3
2. Objetivos ............................................................................................................................... 4
3. Definicin ............................................................................................................................. 4
4. Generalidades ..................................................................................................................... 6
1. Identificacin del riesgo. .................................................................................................. 7
2. Gestin de riesgos. ........................................................................................................... 8
5. Caractersticas .................................................................................................................. 10
6. Estructura Contractual .................................................................................................... 11
7. Requisitos .......................................................................................................................... 14
8. Ventajas y Desventajas ................................................................................................... 14
Ventajas .................................................................................................................................. 14
Desventajas ........................................................................................................................... 15
9. Aplicabilidad en Honduras ............................................................................................ 15
B. PRSTAMOS SINDICADOS ........................................................................................... 18
1. Antecedentes ..................................................................................................................... 18
2. Objetivo ............................................................................................................................... 18
3. Definicin ........................................................................................................................... 19
4. Tipologas de financiacin sindicada ......................................................................... 20
5. Estructura del contrato de Crdito Sindicado .......................................................... 20
6. Caractersticas .................................................................................................................. 21
7. Requisitos .......................................................................................................................... 21
8. Ventajas y Desventajas ................................................................................................... 22
Ventajas .................................................................................................................................. 22
Desventajas ........................................................................................................................... 23
9. Partes Intervinientes........................................................................................................ 23

1

1. Prestamista ........................................................................................................................ 23
2. Prestatario ......................................................................................................................... 24
10. Aplicabilidad en Honduras .............................................................................................. 24
C. DIFERENCIAS ENTRE EL PROYECT FINANCE Y LOS PRSTAMOS
SINDICADOS .................................................................................................................................. 26
CONCLUSIONES ........................................................................................................................... 27
BIBLIOGRAFA .............................................................................................................................. 28


1

INTRODUCIN
El nacimiento del Project Finance se dio en el siglo XX y ha crecido a escala mundial,
este se realiza cuando una empresa se establece para construir, poseer y desarrollar
un proyecto en forma rentable como unidad econmica independiente. La compaa
creada financia su construccin basada en la nocin de proyecto, lo que implica la
emisin de acciones y/o valores de deuda diseados como auto-liquidables
exclusivamente con los ingresos derivados de la operacin.
Los principales agentes que intervienen en esta operacin son promotores o gestores,
proyecto-empresa, agentes de deuda, constructor, proveedores, compradores,
ejecutores, asesores, inversionistas pasivos, estado.
Los prstamos mediante la modalidad Project Finance, permiten el desarrollo de
grandes proyectos que requieren mucho capital, en algn momento pueden llegar a
convertirse en Prstamos Sindicados, si existe participacin de dos o ms
instituciones que aporten el dinero para el financiamiento. Asimismo, el BCIE es la
institucin que pone a disposicin de las empresas este producto en el pas. Una de
las principales ventajas de los Project Finance, permite que la deuda contrada no
figure en el balance de los promotores del proyecto, debido a que se crea una SVP
(Sociedad Vehicular del Proyecto).

Una operacin de financiacin sindicada no se diferencia de cualquier otra operacin
de financiacin por su naturaleza jurdica ni por su finalidad, sino, principalmente, por
las partes intervinientes en ella y, en particular, por lo que respecta a la parte
financiadora. As, mientras en una financiacin bilateral existe una nica parte
financiadora, una financiacin sindicada se caracteriza, precisamente, por la
existencia de una pluralidad de partes financiadoras.

El prstamo sindicado es una alternativa interesante para las empresas ya
consolidadas o en vas de consolidacin, por medio del cual pueden obtener sumas
importantes de financiamiento, a plazos razonablemente largos, que normalmente
incluyen aos muertos o de gracia, lo cual les permite hacer una mejor programacin
de sus flujos de caja. Para las instituciones financieras es tambin atractivo, porque
les da la oportunidad de ampliar su cartera de crditos, utilizando el principio de
compartir riesgos.
La presente investigacin se refiere a los temas de Project Finance y los Prstamos
Describir el funcionamiento, sus orgenes, definiciones, objetivos, estructura,
requisitos, caractersticas, importancia, riesgo, ventajas, desventajas, su aplicabilidad
en el pas y las diferencias entre ambos.

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Objetivos de la Investigacin

1. Objetivo General

Describir el funcionamiento de los Project Finance y de los Crditos sindicados,
sus orgenes, definiciones, objetivos, estructura, requisitos, caractersticas,
importancia, riesgo, ventajas, desventajas, su aplicabilidad en el pas y las
diferencias entre ambos.

2. Objetivos Especficos

Definir el concepto de Project Finance y Crditos o Prstamos Sindicados.
Identificar la estructura de Project Finance y Crditos o Prstamos
Sindicados.
Enunciar los objetivos de los Project Finance y Crditos o Prstamos
Sindicados.
Definir las caractersticas ms comunes del Project Finance y Crditos o
Prstamos Sindicados.
Referir la importancia del anlisis de riesgos de los Project Finance y
Crditos o Prstamos Sindicados.
Enumerar las ventajas y desventajas del Project Finance y Crditos o
Prstamos Sindicados.
Enumerar diferencias entre los Prstamos Sindicados y el Project Finance.
Describir la aplicabilidad del Project Finance y Crditos o Prstamos
Sindicados en Honduras.


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A. PROJECT FINANCE

1. Antecedentes

Al definir el momento y lugar en que apareci el Project Finance la mayora de
autores no coinciden, sin embargo, podemos enmarcar el nacimiento de este
planteamiento en la ltima dcada del siglo XX, y asumir que su aplicacin ha
seguido una tendencia creciente a escala mundial. Esta iniciativa ha tenido mayor
aplicacin en Estados Unidos e Inglaterra donde tambin aparecen los primeros
intentos reguladores como la denominada PURPA (Public Utility Regulatoria
Power Act, 1987) en Estados Unidos y la Sociedad Britnica de Iniciativas
Privadas (Private Finance Iniciative, PFI, 1992).
La autofinanciacin (Project finance) se concibe cuando una organizacin se
establece empresarialmente para construir, poseer y operar un proyecto en forma
rentable como unidad econmica independiente. La compaa creada financia su
construccin basada en la nocin de proyecto, lo que implica la emisin de
acciones y/o valores de deuda diseados como autoliquidables exclusivamente
con los ingresos derivados de la operacin. El autofinanciamiento de proyectos es
el mecanismo diseado para la obtencin de fondos para ejecutar un proyecto de
inversin o desarrollo, en la que el flujo de fondos de efectivo durante la operacin
se considera como el nico origen de los recursos para el servicio de la deuda y el
rendimiento del capital invertido en el proyecto. Con esta modalidad se pueden
financiar oleoductos, refineras, plantas generadoras de electricidad, proyectos
hidroelctricos y termoelctricos, puertos y aeropuertos, sistemas de exploracin y
explotacin minera, plataformas martimas, lneas de metro y medios de transporte
masivo, grandes autopistas, plantas industriales, y en general toda clase de obras
de infraestructura que requiera gran cantidad de recursos financieros.
Algunos autores sealan que el primer proyecto financiado con esta modalidad
data del siglo 13, cuando la corona britnica obtuvo un prstamo por parte de
banqueros florentinos para desarrollar un proyecto minero en Devon. La condicin
establecida entonces fue que dicha deuda se amortizara solamente con los
fondos provenientes de la venta de la produccin de la mina durante un periodo
determinado. Este mecanismo de financiacin de grandes obras ha venido
evolucionando al mismo tiempo que se descubren y ponen en prctica las ms
depuradas tcnicas de ingeniera financiera, aplicada principalmente a proyectos
con las siguientes caractersticas:

4

Largo plazo (periodo prolongado de ejecucin, tiempo suficiente de
operacin para generar los recursos necesarios para atender el servicio de
la deuda y dems acreencias);
Requerimientos significativos de recursos y,
Ocasional ocurrencia de riesgos de tipo comercial, tcnico, econmico y
poltico.
2. Objetivos

Los objetivos principales (Del Carpio, 2001) de los Project Finance son:

Preparar un plan de financiamiento
La evaluacin de los riesgos
El diseo de una mezcla de financiamiento, y
La obtencin de los fondos.

3. Definicin

Segn. (Francisco Fernndez) Project Finance es una tcnica o mecanismo de
financiacin de inversiones cuyo fundamento es la capacidad del proyecto para
generar flujos de caja positivos y no la solidez y solvencia de los patrocinadores,
que son quienes proponen la idea de negocio que constituye el proyecto que hay
que financiar. Por tanto, la financiacin del proyecto no depende tanto del valor de
los activos que los patrocinadores estn dispuestos a poner como garanta del
proyecto, como de la capacidad del proyecto para pagar de la deuda contrada y
remunerar el capital invertido.
De esta forma, podran citarse los siguientes rasgos distintivos de un Project
Finance:
- El deudor es una sociedad creada por los patrocinadores especficamente para
desarrollar el proyecto (The Special Purpose Vehicle (SPV)). Esta entidad es
financiera y jurdicamente independiente del patrocinador.
- Los prestamistas aportan los recursos ajenos siendo su nica garanta los flujos
de caja y los activos del proyecto.

5

- Los riesgos del proyecto se asignan de manera equitativa entre todas las partes
que participan en la transaccin, con el objetivo de conseguir una mejor gestin y
control de los mismos.
- Los flujos de efectivo generados deben ser suficientes para cubrir los gastos
operativos y devolver el capital e intereses de la deuda. Dado que este es el
destino prioritario de los flujos de tesorera, slo los fondos residuales que quedan
despus pueden destinarse al pago de dividendos a los patrocinadores.
Un patrocinador puede optar por financiar un nuevo proyecto con dos alternativas:
- Financiar el proyecto On balance sheet. Esta alternativa implica que los
patrocinadores usan todos los activos y los flujos de efectivo de la empresa
existente para garantizar los fondos proporcionados por los prestamistas. Si el
proyecto no tiene xito, todos los activos y los flujos de efectivo del patrocinador
servirn como fuente a los acreedores.
- Financiar el proyecto Of balance sheet. En esta alternativa, el proyecto es
desarrollado por nueva entidad y es financiado a travs de un Project Finance. Si
el proyecto no tiene xito, los acreedores no tienen derecho sobre los activos del
patrocinador. Esta opcin suele ser mucho ms costosa que la anterior, ya que por
un lado, los diferentes asesores necesitan tiempo para evaluar el proyecto y
negociar los trminos del contrato. Por otro lado, el coste de la supervisin del
proceso del proyecto es muy alto. Por ltimo, los prestamistas esperan una
compensacin por el mayor riesgo en que incurren.
Si bien la financiacin a travs de un Project Finance puede ser ms costosa,
ofrece una serie de ventajas tales como:
- El Project Finance permite la asignacin de riesgos entre los participantes en la
transaccin. De esta forma, el proyecto puede soportar un ratio de endeudamiento
superior al que podra soportar en otras circunstancias. Esto tiene un importante
impacto sobre el retorno de la inversin para los patrocinadores.
- La financiacin llevada a cabo por la empresa de forma tradicional, suele requerir
la prestacin de garantas, muchas veces a travs de los propios activos de los
patrocinadores. En las operaciones de Project Finance, las garantas sobre los
prstamos se afectan nicamente a los activos relacionados con el proyecto de
inversin. De esta forma, los activos de los patrocinadores pueden garantizar, en
caso de que sea necesario, financiacin adicional.

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- La realizacin de un proyecto a travs de un Project Finance reduce el riesgo de
los inversores. (Francisco Fernndez, 2012)
El Project Finance es una disciplina que consiste en preparar un plan de
financiamiento, la evaluacin de los riesgos, el diseo de una mezcla de
financiamiento, y la obtencin de los fondos.
El Project Finance es diferente de los mtodos tradicionales de financiamiento
porque en estos casos la institucin financiera toma especial preocupacin por los
activos y los ingresos del proyecto a fin de minimizar los riesgos y asegurar la
devolucin del prstamo. Completamente opuesto a una situacin ordinaria de
financiamiento, en el Project Finance, la institucin financiera generalmente tendr
poca o ninguna injerencia sobre los activos no relacionados con el proyecto, y que
pertenecen al promotor del proyecto. En el financiamiento de proyectos, toman
gran importancia la identificacin, el anlisis, la asignacin, y administracin de
cada uno de los riesgos asociados con el proyecto.
En el Project Finance, el prstamo solamente ser pagado, en la eventualidad que
el proyecto genere los flujos de fondos suficientes. Si el proyecto no es rentable, la
institucin financiera perder gran parte de su dinero. Los activos que pertenecen
al proyecto tienen un uso muy especfico, y si enfrentamos la eventualidad de
venderlos, su valor de rescate ser muy pequeo.

4. Generalidades

El riesgo es un factor crucial en el Project Finance, ya que es responsable de los
cambios inesperados en la capacidad del proyecto para pagar los gastos
operativos, la deuda y los dividendos a los accionistas. Los flujos de efectivo que
se espera obtener pueden verse afectados por el riesgo y si el riesgo no ha sido
anticipado y adecuadamente cubierto puede generar un dficit de caja.
Finalmente, si los flujos de caja no son suficientes para pagar a los acreedores, el
proyecto estar tcnicamente quebrado.
El proceso de gestin de riesgos es crucial en un Project Finance. Este proceso se
basa en la identificacin y en el anlisis de los riesgos. (Farias Fernndez, 2014)


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1. Identificacin del riesgo.
Los riesgos deben ser identificados a fin de determinar el impacto que tienen o
pueden tener en los flujos de efectivo del proyecto.
Los riesgos de un Project Finance pueden asociarse a las diferentes fases de su
ciclo de vida: (Azpitarte Melero, 2001)

a) Riesgos asociados a la fase de construccin.
Esta fase, hasta el inicio de las operaciones, incluye la construccin de las
instalaciones del proyecto. Estos riesgos deben ser evaluados cuidadosamente,
ya que surgen al comienzo del proyecto y, por tanto, antes de que se generen
flujos de caja positivos. Los principales riesgos se refieren a la planificacin de la
actividad, a aspectos tecnolgicos y a la construccin.

b) Riesgos asociados a la fase operativa.
Los principales riesgos en esta fase incluyen el abastecimiento de los inputs
necesarios para llevar a cabo el proyecto, riesgos operacionales relacionados
generalmente con el rendimiento de las instalaciones en comparacin con los
estndares del proyecto y los riesgos de mercado relacionados con la venta de los
productos y servicios. Estos riesgos son tan importantes como los riesgos a que
se enfrenta el proyecto durante su fase de construccin ya que su presencia
puede causar una reduccin de los flujos de efectivo generados por el proyecto
durante su vida econmica. Si los flujos de efectivo son ms bajos que los
esperados, los prestamistas y patrocinadores pueden encontrar dificultades para
obtener la devolucin de sus aportaciones o para alcanzar la tase interna de
retorno esperada.

c) Riesgos comunes a ambas fases.
Estos riesgos son los que pueden surgir durante la vida del proyecto, si bien
pueden afectar al mismo con diferente intensidad dependiendo de la fase en que
se manifiesten. Muchos riesgos comunes a ambas fases se refieren a la variacin
de variables macroeconmicas y financieras tales como tasas de inters, tipos de
cambio y la tasa de inflacin, sobre los niveles planificados y previstos en el
proyecto. Otros riesgos comunes a ambas fases se refieren al medio ambiente, a
los riesgos regulatorios, a riesgos legales.

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2. Gestin de riesgos.
La mayor parte del tiempo asignado para el diseo del proyecto suele dedicarse a
analizar todos los posibles riesgos a que puede enfrentarse el proyecto. Se trata
de analizar las soluciones que se pueden utilizar para limitar el impacto de cada
riesgo o para eliminarlo.
Hay diversas estrategias que permiten mitigar el impacto de los diferentes riesgos:

a) Retener el riesgo en la propia empresa.
Se considera que la asignacin de riesgos a terceros es una alternativa
demasiado costosa en comparacin con los efectos que pueden causar dichos
riesgos. En este caso, la empresa por lo general trata de aplicar procedimientos
internos para el control y la prevencin de los riesgos.
b) Transferir el riesgo a uno de los participantes en el proyecto.
Esta estrategia es la piedra angular del diseo de un Project Finance, y suele
implementarse a travs de la labor que realizan los asesores jurdicos de los
patrocinadores y prestamistas. Se trata de utilizar los principales contratos del
Project Finance que asignan derechos y obligaciones al SVP
1
y sus contrapartes
como un instrumento eficaz de gestin de riesgos. Si cada entidad tiene que
hacerse cargo del coste del riesgo, ser la mejor manera de gestionarlo y
controlarlo. De esta manera, cada parte tiene el incentivo para respetar el acuerdo
inicial con el fin de evitar los efectos negativos originados por la aparicin del
riesgo en cuestin. Si un riesgo se plantea y se ha asignado a un tercero, ste se
har cargo del coste del riesgo sin afectar al SVP o a sus prestamistas.
c) Transferir el riesgo a profesionales en la gestin de riesgos.
Algunos riesgos son tan remotos o tan difciles de abordar que cualquiera de las
entidades que participan en el Project Finance no puede correr con ellos. Las
Compaas de Seguros estn en la mejor posicin para cubrir estos riesgos a
cambio del pago de una prima de seguro. Las aseguradoras pueden cubrir estos
riesgos pues gestionan grandes carteras donde la probabilidad de aparicin
conjunta de todos los riesgos en la misma cartera y al mismo tiempo es muy baja.

1
SVP (Sociedad Vehicular del Proyecto): Es una Sociedad especfica e independiente creada para
la gestin del proyecto, responsable de contratar su ejecucin, obtener financiacin, controlar su
evolucin, pagar las deudas y remunerar a los accionistas. (Diego Gmez Cceres, Financiacion
global de proyectos. Project finance, pg. 22)


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3. El papel de los asesores en el Project Finance.
a) El papel de los asesores jurdicos.
Los asesores legales desempean un papel muy importante en un Project
Finance, debido al gran nmero y la variedad de tareas que realizan y a su
importancia en la estructuracin global del proyecto. Suelen ser nombrados por los
patrocinadores, y sus tareas cubren todo el proceso de estructuracin del acuerdo.
La profesionalidad y el prestigio de las firmas de abogados que participan en la
estructuracin del proyecto son esenciales para el xito del mismo. Los asesores
jurdicos tratan de garantizar la percepcin de los flujos de efectivo esperados,
articulando un sistema contractual que otorgue una expectativa fiable sobre la
realizacin efectiva de los ingresos previstos para el proyecto y su distribucin, tal
y como se haya planeado en el modelo financiero.
b) El papel de los asesores tcnicos independientes.
Una de las reas ms crticas cuando se disea un Project Finance son los
aspectos tcnicos. Los prestamistas necesitan un profesional especializado para
ayudarles a evaluar la oferta y decidir si la apoyan o no. Los aspectos tcnicos
tambin son importantes para los patrocinadores y sus abogados cuando se estn
instrumentalizando los aspectos legales y financieros del proyecto. El asesor
independiente desempea un papel muy importante y se le pide expresar una
opinin en cuanto a la viabilidad tcnica del proyecto. Las actividades ms
significativas que deben realizar los asesores tcnicos independientes pueden
resumirse en: (i) la preparacin y presentacin de informes de due diligence
2
, (ii) la
supervisin y realizacin del proyecto de ingeniera y construccin, (iii) el
asesoramiento durante la construccin de las instalaciones, (iv) operaciones de
control y gestin.
c) El papel de los asesores de seguros y compaas de seguros.
Desde el punto de vista de un banco o de un inversor, los planes de seguro
establecidos para mitigar los riesgos pueden ser determinantes a la hora de
evaluar la rentabilidad del proyecto y, en algunos casos, pueden ser incluso

2
El trmino due diligence se emplea para conceptos que impliquen la investigacin de una
empresa o persona previa a la firma de un contrato o una ley con cierta diligencia de cuidado.
Puede tratarse de una obligacin legal, pero el trmino comnmente es ms aplicable a
investigaciones voluntarias. Un ejemplo habitual de "due diligence" en varias industrias es el
proceso por el cual un comprador potencial evala una empresa objetivo o sus activos de cara a
una adquisicin. La traduccin literal viene a ser 'diligencias debidas'. La traduccin libre ms
apropiada sera auditora. (Farias Fernndez, 2014)


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indispensables. La capacidad de los asesores de seguros que participan en el
anlisis de los aspectos asegurables del proyecto es esencial para el resultado
positivo del proyecto en s. La capacidad para establecer una cobertura de
seguros a nivel nacional e internacional tambin es fundamental. Los programas
de seguros representan una forma de reparto de los riesgos asociados con el
proyecto de la manera ms adecuada en funcin del tipo de proyecto de que se
trate. La estructuracin de un acuerdo incluye la tarea de dividir y asignar los
riesgos entre todas las partes implicadas en el proyecto. Esta asignacin de
riesgos debe basarse en un anlisis de la posibilidad efectiva que cada una de las
partes tiene para negociar un seguro que las permita cubrir adecuadamente los
riesgos asignados.

5. Caractersticas

Las principales caractersticas de esta figura son las siguientes:
Se constituye una sociedad separada para realizar el proyecto, que en la
literatura actual recibe el nombre de Sociedad con Propsitos Especficos
(Special Purpose Entity, SPE).
El gestor o promotor del proyecto puede aportar una gran parte del capital de la
sociedad (incluso en terrenos), vinculando as la financiacin del proyecto a su
gestin.
La sociedad del proyecto celebra contratos integrales con los distintos
participantes: el constructor, proveedor, cliente y la entidad financiera, entre
otros.
La sociedad del proyecto opera con un alto nivel (ratio) de endeudamiento
sobre recursos propios, de modo que los prestamistas tienen limitadas
posibilidades de reclamacin en caso de impago.
La exigencia en los contratos de garantas permite al fin que el proyecto sea
rentable, y por tanto que puede satisfacer todos los intereses de los
participantes. Adems, estas exigencias son mayores en la fase inicial del
proyecto (diseo y construccin). Esto es as debido a que los gastos
localizados en esta fase son muy elevados y no hay ingresos. Como
contrapartidas, es generalizado tomar en garanta (pignorar) los contratos de
construccin de las mquinas y el propio de compraventa de la energa, entre
otros.


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Creacin de un fondo de reserva, constituido a partir de los excedentes en los
flujos de caja que permiten cubrir las posibles contingencias negativas durante la
vida del proyecto. (Farias Fernndez, 2014)
6. Estructura Contractual

La estructura de esta modalidad supone:
La elaboracin de rigurosos estudios de preinversin que permitan con un
grado alto de confiabilidad proyectar los flujos de fondos para todo el
horizonte del proyecto.
El diseo de complejos contratos que establecen los compromisos y
derechos de orden financiero, tcnico y legal entre los diferentes agentes
involucrados, y la cuota correspondiente de riesgo que cada participante
debe asumir.
La complejidad de esta modalidad de financiamiento involucra un nmero
heterogneo de agentes independientes, estos son:
Promotores o gestores: responsables de los estudios de pre inversin as como
de la tarea de disear y establecer una nueva empresa o vehculo organizacional
a travs de alguna figura jurdica adecuada (consorcio, asociacin, joint venture,
fideicomiso, unin temporal, etc.) formada con los activos del proyecto.

Proyecto-empresa: es la compaa que se constituye y se hace responsable de
la ejecucin y operacin del proyecto, por lo tanto se erige como deudora de la
financiacin y receptora de los recursos derivados de la operacin y venta de los
productos o servicios. El riesgo financiero queda reducido a los aportes de capital,
lo que significa que la nica responsabilidad de la deuda ser respaldada por los
activos de la empresa proyecto y sus flujos de caja.
Agentes de deuda: los bancos comerciales, los organismos multilaterales de
desarrollo, los fondos de pensiones, las compaas de seguros y en general el
mercado de capitales son los proveedores de recursos. Generalmente los bancos
comerciales suscriben la deuda a corto y mediano plazo para la construccin y
luego sindican a otras instituciones que una vez terminada la construccin las
transforman en acreencias de largo plazo. Las agencias internacionales como el
BID, Banco Mundial, la CAF suelen proveer financiacin mitigando los riesgos
polticos y adems aportando confianza a otros eventuales inversionistas.

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Ejecutor o constructor: otro agente estratgico es la firma especializada que
pueda garantizar la construccin y puesta en marcha del proyecto. Generalmente
se suscribe con la firma experta un contrato llave en mano a precio fijo que premia
la eficiencia y castiga el incumplimiento. Este contratista a su vez adelanta
diversas clases de subcontratos con empresas an ms especializadas
Proveedores: para garantizar la operacin de cierta clase de proyectos se
suscriben con proveedores contratos de compra a largo plazo de algn insumo
necesario.

Compradores: para afianzar la seguridad de los flujos de ingresos tambin se
suscriben contratos de largo plazo con potenciales compradores del producto o
usuarios de los servicios respectivamente.
Operador: para el funcionamiento y mantenimiento adecuado se contrata una
firma de reconocida idoneidad, nacional o extranjera.
Asesores: dada las complejidades financieras, tcnicas y jurdicas cada uno de
los agentes involucrados vinculan toda suerte de asesores (banqueros,
financistas, abogados, tcnicos, ingenieros financieros, aseguradores, corredores
de bolsa, etc.) para que los orienten en la toma de decisiones y en la vigilancia de
la ejecucin y operacin.
Inversionistas pasivos: tales como fondos de pensiones o fondos de empleados
que aportan capital pero no desean participar en la administracin, ni comparten
riesgos con otros involucrados
Estado: dada la necesidad de liberar recursos para proyectos de contenido social
el Estado tiene especial inters en promover esta modalidad de grandes proyectos
necesarios para el desarrollo. En el caso de la construccin de infraestructura el
Estado transfiere riesgos hacia el sector privado y al mismo tiempo vigila que el
proyecto opere adecuadamente en beneficio de inters general, adems, permite
la entrada de capitales frescos que vigorizan la economa, impulsan la generacin
de empleo, promueve la transferencia de tecnologa, estimulan la calificacin de la
mano de obra mejorando la competitividad del pas, y adems pagan impuestos.
La figura adjunta nos presenta un esquema de autofinanciamiento, con cierto nivel
de complejidad, sobre la base del proyecto que se ubica como centro de toda
actividad (en muchos casos el esquema es mucho ms sencillo con menos
agentes involucrados y por la tanto ms fcil de administrar). La materia prima y
los contratos de suministro de dirigen hacia el centro, en tanto que de all sale la

13

produccin y se consolidan los contratos de venta, generalmente a largo plazo,
que permitirn garantizar los flujos de ingresos necesarios para atender el servicio
de la deuda. Por otro lado, de abajo hacia arriba aparecen los crditos y en forma
recproca la amortizacin de la deuda con intereses que se cubren con los
ingresos derivados de la operacin del proyecto. De abajo hacia el centro, fluyen
los fondos de los inversionistas de capital y reciben en compensacin los
rendimientos, tambin atendidos por las ventas de la produccin. Algunos
accionistas pasivos (que no participan ni en administracin ni en el riesgo) aportan
recursos adicionales en busca, desde luego, de rendimientos satisfactorios.
ESTRUCTURA DEL PROJECT FINANCE (AUTOFINANCIACIN)

Tal como lo anotamos, el proyecto-empresa corresponde a un conjunto de activos
(reservas mineras o petroleras, equipo y maquinaria, construcciones, extensin de
tierra, conocimientos e informacin, etc.) capaz de funcionar como una unidad
econmica independiente. Las operaciones respaldadas por diversos acuerdos
contractuales, se organizan de tal forma que el proyecto conserve la capacidad de
generar un flujo de efectivo suficiente para amortizar las deudas y generar
rendimientos satisfactorios para los diferentes agentes comprometidos.
Cada participante en un Project Finance puede tener diversas funciones. Por
ejemplo, el contratista puede ser promotor, constructor, y operador del proyecto,

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ya sea solo o en una empresa conjunta con los dems. Los bancos pueden ser los
patrocinadores y prestamistas de forma simultnea.
El hecho de que slo unos pocos jugadores participen desarrollando cada uno
diferentes roles es muy habitual. De hecho, el principal inters de los
patrocinadores es que el proyecto genere flujos de caja positivos. Al jugar muchos
papeles diferentes, se beneficiarn de mayores flujos tanto en trminos de
ingresos ms altos, como de costes ms bajos. (Juan Jose Miranda Miranda)

7. Requisitos

Los requisitos para participar en esta primera fase son poco exigentes. La
informacin suministrada por el Ente Licitador es pobre y por ende las ofertas a
presentar son vagas e imprecisas. Para poder precalificarse es necesario
suministrar una informacin de la experiencia del grupo en operaciones similares.
En base a estas ofertas el Ente Licitador, ayudado normalmente por un asesor
selecciona a un nmero de grupos a continuar en la competicin, este nmero
suele ser 2 pero puede llegar hasta 4.
En una segunda fase los preseleccionados son invitados a presentar su mejor
oferta, previa recepcin de una informacin muchos ms detallada, en un proceso
conocido como Best and Final Offer (BAFO). Durante esta fase existen
negociaciones bilaterales con el Ente Licitador, incluso llegndose a acordar los
trminos y condiciones definitivos de todos los contratos del Proyecto, incluidos el
Contrato de Concesin y los de Prstamo. Finalmente se elige uno de los grupos y
se cierran todos los documentos.

8. Ventajas y Desventajas

Ventajas

Permite que la deuda contrada no figure en el balance de los promotores
del proyecto. (Lacarte, 2012)
Se consiguen fondos, sin recurso o con recurso limitado, difciles de obtener
por otras vas.
Mejora la rentabilidad de los socios gracias a la utilizacin de un alto grado
de endeudamiento.

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Comparte y transfiere riesgos a socios, acreedores, clientes y proveedores.
Si se disminuyen los riesgos, cubrindolos adecuadamente, puede
disminuir el costo del financiamiento. (Hercules Molina Arenaza, 2004)

Desventajas

El diseo de la operacin es complejo y la necesidad de cubrir riesgos y de
ofrecer garantas para as conseguir el financiamiento requiere altas dosis de
ingeniera financiera jurdica.
Son necesarios especialistas muy distintos entre s, que ayuden a disear,
instrumentar y ejecutar la operacin: bancos de inversin especialistas en
Project Finance, abogados, asesores tcnicos, etc.
Los costos de transaccin asociados son altos: los gastos de estudio y
administracin, honorarios y comisiones de los especialistas que intervienen,
pueden representar entre uno y dos por ciento del volumen de la operacin
Slo compensa, en general, para proyectos de inversin que requieren una
considerable escala de inversin. (Hercules Molina Arenaza, 2004)

9. Aplicabilidad en Honduras

La modalidad de Proyect Finance es aplicable a diversos sectores:

Energa
Generacin y distribucin de la electricidad.
Produccin y distribucin de petrleo y gas.
Minera.
Industria Pesada.
Energas Renovables.

Infraestructuras
Transporte general (Autopistas, aeropuertos, tneles, puentes, presas,
canalizacin fluvial).
Medios de transporte (metros, trenes, aviones y barcos).
Plantas de tratamiento y distribucin de aguas.
Plantas de reciclaje y tratamiento de residuos.

Comunicaciones
Telefona fija y mvil.
Satlites y nuevas tecnologas con alta inversin.

16

Comunicacin por cable.

Otros Sectores
Complejos hoteleros.
Parques de diversiones y Temticos.
Plantas de tratamiento, almacenamiento y distribucin de gas, etc. (Diego
Gmez Cceres, pg. 29)

En relacin a Honduras el Proyect Finance lo ofrece el Banco Centroamericano de
Integracin Econmica, donde establecen los requisitos que se deben cumplir
para poder optar a un financiamiento de este tipo:

Carta formal de solicitud del crdito.
Descripcin detallada del proyecto, incluyendo localizacin y zona de
influencia, mapas, planos y diseos iniciales.
Estudio de factibilidad.
Modelo financiero incluyendo:
- Descripcin detallada de supuestos;
- Flujo de caja, balance general y estado de resultados proyectados a un
plazo equivalente a la vida del prstamo solicitado;
- Rentabilidad del proyecto con y sin financiamiento (VAN y TIR);
- Ratio de cobertura del servicio de la deuda (principal + intereses); y
- Anlisis de sensibilidad.
Estados financieros auditados de la empresa, si los hubiere, y del
desarrollador, si procede.
Constitucin legal de la empresa prestataria.
Detalle de composicin accionaria.
Organigrama de la empresa.
Modalidad de ejecucin.
Copias de contratos relevantes.
Copia de permisos relevantes.
Cronograma de ejecucin resumido.
Plan global de inversiones.
Toda otra informacin requerida durante el proceso de debida diligencia.
(BCIE).

Ejemplos de proyectos mediante la modalidad Project Finance:
El Proyecto Geotrmico Pailas Costa Rica, por US$ 160 millones, con
capacidad para 35 MW. Inversin directa del Banco Centroamericano de

17

Integracin Econmica (BCIE), se contrat al Instituto Costarricense de
Electricidad (ICE), la construccin y operacin de la obra. La inversin se
recuperar mediante un esquema de arrendamiento al mismo ICE. Al fin del
plazo (16 aos), ICE adquiere el proyecto en propiedad.

Proyecto Elico Valle Central en Costa Rica: la inversin es del orden de
los US$16.00 millones. Se desarrollarn las obras de construccin y puesta
en marcha del proyecto elico. Mediante un esquema de conformacin de
sociedad annima entre el BCIE (60%) y la empresa subsidiaria del ICE, la
Compaa Nacional de Fuerza y Luz (CNFL), con el 40%. Al final del plazo
(12 aos) de arrendamiento, el proyecto pasa a ser propiedad de la CNFL.

Ampliacin del Puerto Corts en Honduras (En Junio de 2012): Ampliacin
de 400 metros de puerto en la ciudad de Puerto Corts. El rol del BCIE, es
la de estructurador de un financiamiento de una Sociedad Vehculo de
Inversin del Proyecto (SVP) por US$160.0 millones. La inversin
patrimonial al SVP se realiz entre el BCIE (95%) y la Empresa Nacional
Portuaria (ENP) (5%). El SVP
3
contrata a la ENP para que opere el
proyecto. (Torres, 2011, pg. 25)

3
SVP (Sociedad Vehicular del Proyecto):Es una Sociedad especfica e independiente creada para
la gestin del proyecto, responsable de contratar su ejecucin, obtener financiacin, controlar su
evolucin, pagar las deudas y remunerar a los accionistas. (Diego Gmez Cceres, Financiacion
global de proyectos. Project finance, pg. 22)

18

B. PRSTAMOS SINDICADOS

1. Antecedentes

La sindicacin tiene su origen all por los aos setenta fruto de una actuacin
conjunta de varias entidades financieras, por lo general de pequeo tamao, ante
la imposibilidad de hacer frente por s solas a las necesidades de financiacin de
grandes empresas; de ah que a esta financiacin se le denomine prstamos
sindicados. Tpicamente, el prstamo sindicado surge de la necesidad, de una
corporacin o empresa, de un monto importante de dinero, cuyo destino puede
tener varios fines. El motivo principal suele ser el financiamiento de una
ampliacin de sus instalaciones (planta y equipos), pero tambin puede deberse a
la sustitucin de prstamos a corto y mediano plazo por deuda a largo plazo y, aun
cuando es menos comn, puede tratarse de una ampliacin de su capital de
trabajo.
La modalidad puede ser originada por la empresa, que al obtener un
endeudamiento mayor, seguramente va a tener mayores restricciones para buscar
prstamos a corto plazo para el financiamiento de su dficit temporal de caja, lo
que hara bajar la compensacin de negocios que normalmente es requerida por
las instituciones financieras. Surge entonces la posibilidad de dar compensacin a
cada una de ellas por la va del fraccionamiento del monto del prstamo, de forma
tal que todos puedan participar en su otorgamiento, con lo cual se soluciona el
problema de la compensacin. La otra forma de su origen puede provenir de la
institucin financiera a la cual haya sido propuesta la operacin.

2. Objetivo

Es que permite a las empresas disponer de una financiacin recurrente y a ms
largo plazo que un prstamo tradicional, y asimismo obtener un mayor volumen
de financiacin y un ahorro sustancial del tiempo que la empresa destina a su
bsqueda de estos recursos.


19

3. Definicin

A la hora de definir el concepto de financiacin sindicada, lo primero que debe
tenerse en cuenta es que el adjetivo sindicada no altera la naturaleza de la
operacin como negocio jurdico. O, dicho de otro modo: un prstamo o crdito,
por el mero hecho de ser sindicado, no deja de ser, en esencia, una operacin
ordinaria de prstamo o crdito, es decir, un negocio jurdico en virtud del cual una
de las partes (la parte prestamista o acreditante) entrega (en el caso del prstamo)
o pone a disposicin (en el caso del crdito) de la otra (la parte prestataria o
acreditada) una determinada cantidad de dinero, obligndose est a devolver a
aquella en un plazo acordado dicha cantidad incrementada en un importe pactado
en concepto de intereses.
Por tanto, una operacin de financiacin sindicada no se diferencia de cualquier
otra operacin de financiacin por su naturaleza jurdica ni por su finalidad, sino,
principalmente, por las partes intervinientes en ella y, en particular, por lo que
respecta a la parte financiadora. As, mientras en una financiacin bilateral existe
una nica parte financiadora, una financiacin sindicada se caracteriza,
precisamente, por la existencia de una pluralidad de partes financiadoras.
Y ello es una consecuencia, con carcter general, del importe de la financiacin:
normalmente, las empresas acudirn a la financiacin sindicada cuando sus
necesidades de financiacin alcancen un importe lo suficientemente significativo
como para no poder ser cubiertas mediante financiaciones bilaterales (bien porque
ello supondra para la entidad financiadora una excesiva concentracin de riesgo
con la empresa o por cualquier otra razn). La empresa deber, entonces, acudir a
un grupo de entidades financiadoras las cuales, conjuntamente, s tengan la
capacidad de ofrecer a aquella una financiacin por un importe suficiente. Sern
estas entidades las que, actuando conjuntamente, otorguen a la empresa una
financiacin por el importe total deseado, y en la que cada entidad participar
aportando el importe individual que le corresponda.
A grandes rasgos se puede definir un prstamo sindicado como la asociacin de
varios bancos o cajas de ahorros con el fin de poder prestar un dinero a un cliente,
empresa, dentro de una operacin de considerable tamao, por el montante
solicitado para dicho crdito.
Esta modalidad de prstamo usualmente genera tres tipos de comisiones. En
primer trmino encontramos la comisin de sindicacin o flat, que es aquella que
se paga, por una sola vez, como porcentaje del monto total del prstamo. Si el
monto total ser entregado en varias partes (por fechas o montos preestablecidos

20

o por valuaciones), se pagar tambin una comisin de compromiso, calculada
sobre los montos no utilizados del prstamo; es similar a una penalidad, ya que la
institucin financiera ha separado esos fondos para el prestatario, y si ste no los
usa, la institucin deja de percibir ingresos. Finalmente est la comisin de
agente, que es la remuneracin al administrador del prstamo.
En cuanto a los intereses, stos son a tasa variable, normalmente ajustada por
periodos trimestrales, calculada en funcin al promedio, aritmtico o ponderado,
de los principales integrantes del pool. Con la excepcin de la comisin de
agente, los restantes ingresos del prstamo se reparten entre los integrantes del
pool o prestamistas, en proporcin al monto con que estn participando.
El contrato de prstamo sindicado es, en esencia, un contrato de prstamo a largo
plazo, con indicacin de los plazos, intereses y comisiones, obligaciones y
restricciones al prestatario, garantas, etc., pero agrega la identificacin de los
integrantes del sindicato y sus respectivas participaciones, amn de que designa
al agente y define sus deberes, derechos y remuneraciones.
El prstamo sindicado es una alternativa interesante para las empresas ya
consolidadas o en vas de consolidacin, por medio del cual pueden obtener
sumas importantes de financiamiento, a plazos razonablemente largos, que
normalmente incluyen aos muertos o de gracia, lo cual les permite hacer una
mejor programacin de sus flujos de caja. Para las instituciones financieras es
tambin atractivo, porque les da la oportunidad de ampliar su cartera de crditos,
utilizando el principio de compartir riesgos.

4. Tipologas de financiacin sindicada

Las operaciones de financiacin sindicada pueden clasificarse en funcin de muy
diversos criterios. Las tipologas de financiacin sindicada vendrn, por tanto,
determinadas en funcin del criterio que se tome como referencia, siendo en
consecuencia tan variadas como dichos criterios. A continuacin, y sin nimo de
ser exhaustivos, se describen algunas de las principales tipologas de financiacin
sindicada: en funcin de su finalidad, de su modalidad y de su jerarqua.

5. Estructura del contrato de Crdito Sindicado

Prembulo e identificacin de las partes del contrato.

21

Captulo de definiciones
Condiciones Financieras del crdito y otros acuerdos y procedimientos del
crdito y ciertas clusulas.
Captulo de declaraciones y garantas
Captulo de compromisos positivos y negativos
Captulos con los events of default y terminacin events.
Clausulas relativas a la transferibilidad o cesin de derechos y obligaciones
del contrato por parte de los bancos sindicados

6. Caractersticas

Este tipo de operaciones se caracterizan porque el periodo temporal por el
que se extienden es largo, van de medio a largo plazo con un mnimo de
cinco aos para devolver el importe del prstamo sindicado.
Se caracteriza por el hecho de que un grupo de Bancos o Cajas se reparten
la financiacin en determinada proporcin, es decir, que conceden dinero al
prestatario en un determinado porcentaje cada una.
Los prstamos sindicados suelen concederse a grandes empresas, no a
particulares y por un importe muy elevado, que es lo que justifica
normalmente, y junto con otros factores, que el riesgo se reparta entre
varios prestamistas.
Rasgos esenciales, podran citarse:
- Existen mltiples prestamistas.
- El prestatario es siempre una persona jurdica (o un grupo empresarial).
- El importe suele ser muy elevado.
- Con frecuencia son prstamos a largo plazo.

7. Requisitos

Carta formal de solicitud del crdito.
Descripcin detallada del proyecto, incluyendo localizacin y zona de
influencia, mapas, planos y diseos iniciales.
Estudio de factibilidad.
Modelo financiero incluyendo:


22

- Descripcin detallada de supuestos;
- Flujo de caja, balance general y estado de resultados proyectados a un
plazo equivalente a la vida del prstamo solicitado;
- Rentabilidad del proyecto con y sin financiamiento (VAN y TIR);
- Ratio de cobertura del servicio de la deuda (principal + intereses); y
- Anlisis de sensibilidad.
Estados financieros auditados de la empresa, si los hubiere, y del
desarrollador, si procede.
Constitucin legal de la empresa prestataria.
Detalle de composicin accionaria.
Organigrama de la empresa.
Modalidad de ejecucin.
Copias de contratos relevantes.
Copia de permisos relevantes.
Cronograma de ejecucin resumido.
Plan global de inversiones.
Toda otra informacin requerida durante el proceso de debida diligencia.

8. Ventajas y Desventajas

Ventajas

El crdito sindicado tiene como principal ventaja permitir a los bancos
participantes diversificar sus riesgos ante prstamos que requieren de un
componente de financiamiento considerable, y permite al prestatario mayor
agilidad y flexibilidad en la negociacin y operatividad del crdito al tratar
solamente con un banco que representa el sindicato.
Ofrece prstamos para empresas es que el cliente, por lo general una gran
empresa, tiene acceso a una financiacin que en otras circunstancias, le
sera casi imposible de conseguir sino es a travs de la participacin de
varias entidades financieras ya que sino otras alternativas para conseguir
una elevada financiacin es mediante ampliaciones de capital o emitiendo
deuda.

23

Hace referencia a las entidades financieras concesionarios de esta
financiacin, es que con esta modalidad de prstamos consiguen que su
exposicin a la quiebra de la empresa solicitante del prstamo sea
reducida.
Flexibilidad para estructuracin y montaje del prstamo.
Es ms flexible el prstamo sindicado por la composicin del grupo.
Representa montos importantes
Fondos a mediano y largo plazo
Adems y por lo general, los bancos tienen unos lmites que deben de
cumplir por los que no pueden prestar ms de una cantidad de dinero
determinada a un mismo cliente, por lo que con estos prstamos
sindicados, se salva esta limitacin.

Desventajas
Requisitos impuestos por las instituciones financieras para cualquier
prstamo a corto y largo plazo.
Establecimiento de restricciones a empresas pequeas y medianas.
Congelamiento de activos por otorgamiento de garantas.
Eventuales desarreglos entre los miembros del pool.

9. Partes Intervinientes

Adems del prestamista y del prestatario, y como en cualquier otra operacin de
financiacin, pueden intervenir otras partes, como fiadores, aunque no es
demasiado frecuente.
1. Prestamista

Es el grupo de Entidades que conceden el prstamo participando cada una en
cierta proporcin que se indica en el propio contrato.
De entre todas las Entidades intervinientes existe una denominada Banco Agente,
que es la que lleva a cabo la gestin operativa del prstamo con el fin de que
exista un control sobre el mismo. As, cada prestamista no trata con el prestatario,
sino que lo hace con el Banco Agente que es el que centraliza la operacin.

24

Entre las funciones ms representativas del Banco Agente estn:
a) Administrar y gestionar la operacin sindicada. En consecuencia:
Es el Banco Agente el nico que entrega el dinero a la parte prestataria.
Es el nico que recibe peridicamente los intereses y en su caso el capital a
amortizar de la prestataria.
Es el encargado de repercutir las comisiones a la prestataria.
Es quien comunica a la empresa el tipo de inters aplicable al perodo de que se
trate cuando la operacin es a tipo de inters variable o referenciado.
Se relaciona con la prestataria si surge a lo largo de la vida de la operacin
cualquier incidencia.
b) Es el que se relaciona con el resto de miembros del sindicato de Entidades que
participan en la operacin:
Solicitar a cada Entidad el porcentaje que le corresponda para abonrselo a la
prestataria.
Cuando reciba los abonos peridicos por liquidaciones y/o capital los imputar en
el porcentaje que corresponda a cada uno de los Bancos que intervengan en la
operacin.
Reparte las comisiones ingresadas.
Comunica a los restantes Bancos el valor del tipo de inters a aplicar al perodo
de que se trate en el caso de operaciones referenciadas.
Siempre que exista alguna incidencia o problema, la comunicar a los dems
miembros del sindicato.
Lleva el soporte contable y administrativo de la operacin.
c) Por su labor percibe una comisin peridica (comisin de agencia) que
repercute a la parte prestataria.

2. Prestatario

Los prstamos sindicados se conceden a grandes empresas o corporaciones, no a
particulares.
El prestatario puede ser una nica empresa o en ocasiones varias, pero en este
ltimo caso pertenecen al mismo grupo empresarial.

10. Aplicabilidad en Honduras

Los Prstamos Sindicados del BCIE permiten que los fondos del financiamiento
aportados por un conjunto de bancos sean manejados por un nico contrato de

25

crdito. En este esquema, el banco estructurador es el encargado de determinar la
estructura del financiamiento y lograr la incorporacin de bancos participantes, y el
banco agente es el encargado de coordinar el seguimiento del crdito.
El Banco podr participar en transacciones conjuntamente con otros acreedores,
tomando una porcin del crdito, por medio de participacin o por medio de
compra o venta de cesiones.

Prcticamente, el Banco podr compartir, participar y comprar o vender cesiones
en cualquier clase de crdito que l mismo pueda extender directamente,
participando ya sea como banco lder o como parte del grupo de bancos.
En el mbito local los bancos del sistema financiero pueden participar en los
prstamos sindicados, el Banco Central de Honduras (BCH), mediante la
Comisin Nacional de Bancos y Seguros (CNBS) supervisa los lmites de crditos
as como las polticas crediticias, cabe mencionar que las polticas de crdito en
cada banco son diferentes segn el riesgo que asumen con los crditos que
otorguen.
Las garantas segn la norma de crdito y en especial para este tipo de crdito
pueden estar representadas como Hipotecarias avaladas con bienes inmuebles
sobre el que se pretende realizar la inversin, Fiduciarias en los casos que existan
certificados de depsito que se pueda ceder o pignorar a favor de los bancos
prestamistas y las que son comunes que el Gobierno central es el Aval; es decir
los proyectos de desarrollo social, infraestructura, obras civiles adquisicin de
equipos.


26

C. DIFERENCIAS ENTRE EL PROYECT FINANCE Y LOS
PRSTAMOS SINDICADOS

Diferencias
Project Finance Prstamos Sindicados
La garanta otorgada es el proyecto en
s y los activos que componen el
mismo.
Congelamiento de activos por
otorgamiento de garantas.
El Project Finance puede ser otorgado
slo por un prestamista sin la
participacin de otras instituciones
financieras.
El prstamo sindicado es otorgado a un
prestamista por dos o ms bancos.
Un Project Finance requiere la
participacin de muchas partes:
1. La Compaa creada para el
proyecto.
2. Los promotores (accionistas)
3. Los financiadores (banco o bancos).
4. Compaas constructoras.
5. El Gobierno, etc.
Los participantes:
1. El prestatario.
2. Los bancos participes.
3. El bookrunner
4
y el agente.
Permite que la deuda contrada no
figure en el balance de los promotores
del proyecto, debido a que se crea
una SVP (Sociedad Vehicular del
Proyecto)
La deuda del prestatario figura en el
balance de la empresa.
La documentacin necesaria es
extremadamente compleja, lo que
lleva mayor tiempo para estructurar y
negociar contratos.
Simplicidad de la negociacin.
El prestatario negocia normalmente con
un solo banco el "Bookrunner" para
acordar los trminos y condiciones del
prstamo sindicado.
Se puede convertir en un prstamo
sindicado.
El prstamo sindicado no puede
convertirse en un Project Finance.

4
Aunque el Bookrunner y el agente cumplen roles diferentes, es muy frecuente que el Bookrunner,
sea tambin el agente en un prstamo sindicado. El bookrunner negocia y sindica el prstamo, la
operacin y el Agente maneja el prstamo una vez se ha firmado. (Lacarte, 2012)

27

CONCLUSIONES

El objetivo principal de un Project Finance es la obtencin de
financiamiento.

El proceso de gestin de riesgos es crucial en un Project Finance. Este
proceso se basa en la identificacin y en el anlisis de los riesgos.

Un Project Finance puede llegar a convertirse en Prstamo Sindicado, si
existe participacin de dos o ms instituciones que aporten el dinero para el
financiamiento.

En el Project Finance, el riesgo es elevado, debido a que es asumido por la
institucin que ofrece el financiamiento, caso contrario ocurre con el
Prstamo Sindicado donde existe una diversificacin del riesgo, ya que
existe participacin de dos o ms instituciones financieras en el
otorgamiento del crdito.

El objetivo del Crdito sindicado bsicamente es que permite a las
empresas disponer de una financiacin recurrente y a ms largo plazo que
un prstamo tradicional, y asimismo obtener un mayor volumen de
financiacin y un ahorro sustancial del tiempo que la empresa destina a su
bsqueda de estos recursos.

Una operacin de financiacin sindicada no se diferencia de cualquier otra
operacin de financiacin por su naturaleza jurdica ni por su finalidad, sino,
principalmente, por las partes intervinientes en ella y, en particular, por lo
que respecta a la parte financiadora.

Adems del prestamista y del prestatario, y como en cualquier otra
operacin de financiacin, pueden intervenir otras partes, como fiadores,
aunque no es demasiado frecuente.

Que entre los dos existen diferencias especificas lo cual aleja una del otro,
y su similitud los dos son financiamientos para las empresas y proyectos.


28

BIBLIOGRAFA

BCIE. (s.f.). BCIE. Obtenido de BCIE: http://www.bcie.org/?cat=1140
(http://www.bcie.org/?cat=1139)
Diego Gmez Cceres, J. J. (s.f.). Financiacion global de proyectos. Project
finance. Madrid: ESIC Editorial.
Hercules Molina Arenaza, J. d. (2004). Financiamiento de Inversiones
Mediante el "Proyect Finance". Revista de la Facultad de Ingeniera
Industrial, 77-78.
Lacarte, J. M. (2012). BANCA CORPORATIVA, LOS PRESTAMOS
SINDICADOS. Qu son y cmo funcionan.
Torres, C. M. (28 de Junio de 2011). El Project Finance, Una Herramienta
Jurdica-Financiera Para El Desarrollo de Nuevas Inversiones. Cuscatln.
http://definanzas.com/prestamos-sindicados/
http://www.elblogsalmon.com/conceptos-de-economia/que-es-un-credito-
sindicado
http://www.bcie.org/?cat=1139
http://www.economia48.com/spa/d/credito-sindicado/credito-sindicado.htm
http://caf.com/es/productos-y-servicios/prestamos
http://es.slideshare.net/PMD12/crditos-sindicados
http://www.expansion.com/diccionario-economico/prestamo-sindicado.html

Informe Final (Finanzas Corporativa)

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