Globalizacin Financiera y el crecimiento del endeudamiento de los pases

del Sur e insostenibilidad Poltica

El proceso moderno de globalizacin financiera cumple tres dcadas. Sus inicios
pueden fecharse entre 1971 y 1973, en el perodo en que Estados Unidos liber la
atadura del dlar al oro y se adopt la flotacin de las monedas de los principales
pases desarrollados.
La globalizacin financiera es un proceso histrico en dos dimensiones. En una, la
globalizacin est representada por el creciente volumen de transacciones
financieras a travs de las fronteras. En la otra, por la secuencia de reformas
institucionales y legales que se fueron realizando para liberalizar y desregular los
movimientos internacionales de capital y los sistemas financieros nacionales.
Los avances cuantitativos y los cambios institucionales y legales se estimularon
mutuamente. La competencia en los mercados de capitales desempe un
importante papel impulsor. El menor costo de los intermediarios internacionales
desregulados puso presin para que se redujeran los costos y hubiera menos
regulaciones en los mbitos nacionales. Las nuevas oportunidades que se
abrieron en algunos pases impulsaron la desregulacin de las transacciones entre
pases (DArista, 2002).
La creciente integracin financiera involucr e involucra principalmente a los
pases desarrollados. Sin embargo, es destacable que las mayores economas de
Amrica Latina formaran parte del proceso de globalizacin desde sus etapas
iniciales. Brasil primero y ms adelante Mxico, Venezuela, Argentina y Chile
fueron importantes receptores de capital en el decenio de 1970. Estos dos ltimos
pases, junto con Uruguay, se convirtieron entonces en pioneros de drsticas
reformas liberalizantes que anticiparon las que se generalizaran en la dcada de
1990.
La participacin de Amrica Latina en la globalizacin financiera tuvo una
interrupcin con la crisis de la deuda en la dcada de 1980. La crisis impuso un
hiato de unos ocho aos, en los cuales desapareci el financiamiento voluntario.
Luego, en el decenio de 1990, la regin se reincorpor vigorosamente al proceso,
llevando a cabo drsticas reformas y constituyndose en receptora de crecientes
flujos (y reflujos) de capital.
La insercin financiera en la dcada perdida
El primer perodo de auge de los flujos de capital hacia las economas en
desarrollo tuvo un abrupto final con profundas crisis financieras internas y externas
en los aos 1981 y 1982. Las crisis fueron seguidas por la nacionalizacin de gran
parte de las deudas privadas externas a travs de diferentes mecanismos
nacionales y por el establecimiento de un arreglo institucional bajo el cual la
financiacin externa de cada pas deba ser intermediada por la negociacin con
los bancos acreedores y el Fondo Monetario Internacional (FMI). Durante este
lapso la regin oper bajo un rgimen que se caracteriz por dos hechos
estilizados:

El financiamiento externo estaba racionado y
Las negociaciones con los acreedores y los organismos financieros
multilaterales impusieron generalmente transferencias netas al exterior de
magnitud macroeconmica importante. En consecuencia, no cabra decir que en la
dcada de 1980 la regin se desvincul del proceso de globalizacin. Lo que
sucedi fue que la regin estaba prcticamente imposibilitada de obtener nuevo
financiamiento voluntario, pero sigui fuertemente ligada al sistema internacional a
travs del servicio negociado de las deudas contradas en el perodo previo.

Los experimentos del Cono Sur

Fue mencionado arriba que algunas de las tempranas experiencias regionales de
insercin financiera internacional de la dcada de 1970 las de Argentina y
Chile anticiparon los modelos que se generalizaran en el decenio de 1990. Los
llamados experimentos de liberalizacin del Cono Sur combinaron drsticas
reformas financieras y comerciales con esquemas macroeconmicos de tipo de
cambio prefijado y poltica monetaria pasiva. Las reformas involucraron la apertura
y desregulacin de los flujos de capital, la liberalizacin del mercado financiero
local y la apertura comercial. La prefijacin del tipo de cambio (las tablitas)
estaba orientada a reducir la inflacin. Estas experiencias de poltica resultaron en
procesos de apertura y desregulacin financiera y comercial que se desarrollaron
en situaciones de oferta abundante de fondos externos y condiciones de tipo de
cambio fijo y apreciado (Fanelli y Frenkel, 1993; Frenkel, 2002).
En esas experiencias de la dcada de 1970 se encuentra la misma conjuncin de
condiciones locales y auge de los flujos de capital que se observa en los casos
crticos del decenio de 1990. Adems, los procesos a que dieron lugar los
experimentos del Cono Sur son similares a los que posteriormente condujeron a
las crisis de Mxico, Brasil y Argentina en la etapa reciente. Aunque la duracin de
las experiencias de la dcada de 1970 fue menor que la de los casos recientes, la
dinmica macroeconmica muestra el mismo ciclo de auge, retraccin y crisis.
Chile primero, y poco despus Argentina iniciaron sus nuevos programas
cambiarios en 1978. Hacia fines de 1979, cuando la poltica monetaria de Estados
Unidos elev la tasa de inters, Argentina y Chile ya mostraban grandes deudas
externas e importantes dficit de cuenta corriente. De ese momento en adelante
las incrementadas tasas internacionales de inters contribuyeron adicionalmente a
la fragilidad externa.
Las crisis estallaron poco tiempo despus. El rgimen cambiario colaps en
Argentina a principios de 1981 y en Chile en 1982. Los mercados financieros
externos se cerraron para ambas economas en este ltimo ao y en ambos casos
fueron instrumentados rescates masivos de los sistemas financieros locales con
alto costo fiscal. Ambas economas entraron en profundas recesiones.
El aumento de la tasa de inters internacional a fines de 1979 desempe un
papel acelerador. Sin embargo, las experiencias evidencian un ciclo endgeno,
con un punto de inflexin y una posterior fase de contraccin que emergen
independientemente de la evolucin de la tasa de inters internacional. Este ciclo,
como en los casos ms recientes, involucra el sistema financiero interno, la
evolucin de las cuentas externas y las reservas y el crecimiento de la deuda.
Hay varias razones que justifican traer a discusin las experiencias del Cono Sur.
Ni el dficit fiscal ni la existencia de garantas pblicas sobre los depsitos
bancarios elemento potencialmente generador de riesgo moral (moral hazard)
tuvieron roles significativos en las crisis. Ambos rasgos estaban presentes en
Argentina, pero Chile tena supervit fiscal y la garanta de los depsitos haba
sido eliminada con el explcito propsito de hacer ms eficiente y menos riesgoso
el sistema financiero.
El FMI dio fuerte apoyo a esas experiencias de poltica. En 1980 y 1981, cuando
las cuentas externas de Chile exhiban grandes dficit de cuenta corriente, el FMI
sostuvo que esa situacin no deba preocupar mientras no tuviera el dficit fiscal
como contrapartecomo no lo tena en Chile entonces. El mismo diagnstico
sostuvo ms adelante el FMI con respecto a la situacin de Mxico en 1994.5 En
ambas oportunidades el fundamento del diagnstico fue que la conducta racional
del sector privado garantizaba la asignacin eficiente de los recursos tomados en
prstamo del exterior y tambin su pago.
La crisis de los experimentos del Cono Sur caus un impacto intelectual de
importancia. El caso de Chile fue particularmente impactante porque contaba con
todos los ingredientes que deban garantizar su xito y estabilidad, de acuerdo con
la teora en boga que fundamentaba las polticas. Los experimentos estaban
fundados en una versin del moderno enfoque monetario del balance de pagos,
la visin nacida en la Universidad de Chicago al calor del reciente restablecimiento
de un mercado mundial de capitales.
Bsicamente, que las crisis fueron causadas por la prematura adopcin de la
apertura financiera. Su consecuente recomendacin de poltica es que los
mercados de capitales deben abrirse solamente despus que la economa se
encuentre estabilizada, abierta al comercio internacional y con un sistema
financiero robusto, es decir, tras aplicar una secuencia de polticas las que ms
tarde configuraran el ncleo del Consenso de Washington y solamente despus
que se hagan sentir plenamente los efectos esperados de las primeras reformas.
Estas observaciones ponen en evidencia que en la primera mitad de la dcada de
1990, cuando se experimentaba un nuevo auge de los flujos de capital, no faltaba
experiencia histrica, ni trabajo analtico, ni recomendaciones de poltica que
sirvieran de antecedentes para examinar los procesos que se estaban
desarrollando entonces en Mxico y Argentina. Los experimentos del Cono Sur
haban tenido lugar apenas una dcada atrs y haban sido profusamente
analizados.

La globalizacin en la actualidad

Los contenidos manifiestos ms espectaculares de la globalizacin se registran
actualmente en la difusin de informacin e imgenes a escala planetaria y en los
mercados financieros. Nunca antes, en efecto, existieron redes de transmisin y
procesamiento de datos en tiempo real de la magnitud e nfimos costos
observables en la actualidad. Tampoco existi en el pasado un mercado
financiero de escala semejante y en el cual predominaran los movimientos de
capitales de corto plazo. En la actualidad, el sistema opera continuamente y
vincula todas las plazas del planeta. Este plano virtual de la globalizacin penetra
en todas partes y promueve la visin de una aldea global.

En el plano de la economa real de la produccin, la globalizacin se manifiesta en
un crecimiento del comercio internacional a tasas mayores que las de la
produccin, pero ambas variables registran tasas de aumento menores que en el
perodo dorado de la segunda posguerra. La globalizacin en el plano real incluye
la internacionalizacin de mltiples procesos productivos en el seno de empresas
que operan a escala planetaria e importantes corrientes migratorias.

De todos modos, los cambios en este plano tienen antecedentes importantes en el
proceso de globalizacin que culmin en las vsperas de la primera guerra
mundial. En efecto, la relacin entre el comercio y el producto mundiales en 1913
y la actualidad es semejante (alrededor del 20%) y lo mismo sucede con la
participacin de las inversiones privadas directas en la formacin de capital fijo en
el mundo (alrededor del 5% en ambos perodos) (UNCTAD, 1994). A su vez, las
migraciones fueron relativamente mayores en aquel entonces y los regmenes
nacionales ms permisivos que en la actualidad.

La globalizacin virtual y la real interactan para reforzar la visin de un mundo sin
fronteras. La intermediacin meditica contagia el plano real transmitiendo modas,
pautas de consumo y expectativas que influyen en el comportamiento de quienes,
en mayor o menor medida, tienen acceso a los mercados. A su vez, la
internacionalizacin de la produccin y el comercio difunden los bienes y servicios
promovidos por la intermediacin meditica. La globalizacin financiera, por su
parte, condiciona el manejo de las polticas de los Estados y su capacidad
regulatoria del proceso econmico, genera o destruye efectos de riqueza que
estimulan o deprimen el gasto, perturba las paridades y los equilibrios
macroeconmicos e influye en los niveles de produccin y en el empleo.

Sobre estas bases, se ha difundido una versin fundamentalista de la
globalizacin que formula las proposiciones siguientes (Ferrer, 1997):
do
mundial, no en los mercados nacionales.
de
recursos son tomadas, hoy, por agentes que operan a escala global, a saber, los
mercados financieros y las empresas transnacionales.
La conclusin resultante de la versin fundamentalista de la globalizacin es
extraordinaria. En la actualidad, habra desaparecido el dilema del desarrollo en el
mundo global porque, en la prctica, los pases careceran de posibilidad alguna
de desarrollar estrategias viables que contradigan las expectativas de los
operadores globales. De este modo la nica posibilidad sera aplicar polticas
amistosas para los mercados. Los pases que sigan esta regla seran beneficiarios
de las decisiones de inversin y otras aplicaciones de recursos y distribucin de
mercados, dispuestas por los agentes dominantes en el orden global.

La globalizacin selectiva implica un desnivel en el campo de juego en el cual
operan los diversos actores del sistema internacional. Los pases centrales siguen
inclinando el campo de juego en su favor. La brecha existente entre la
globalizacin total y la selectiva agrava las asimetras que prevalecen entre los
pases que forman el sistema mundial. No es sorprendente que esto sea as.
Siempre lo fue. Lo que es inadmisible es suponer que la globalizacin es total o
que todos los jugadores operan en un campo de juego nivelado. Dado este
contexto, los pases en desarrollo deben preservar la mayor autonoma de
decisin propia posible e insistir en la formulacin de marcos regulatorios
multilaterales que no privilegien la globalizacin selectiva favorable a los intereses
de las economas centrales.

El segundo tipo de consideraciones respecto de las tendencias actuales de la
globalizacin se refiere a la importancia de la dimensin endgena del desarrollo y
al peso relativo de los recursos y mercados internos respecto de los que se
transan en el mercado mundial. La insercin en el orden mundial es esencial para
el desarrollo econmico. Pero, en definitiva, ste es, en primer lugar, un proceso
endgeno de integracin social y equilibrios polticos, reformas institucionales,
transformacin de la produccin, reduccin de los costos de transaccin,
interacciones eficaces entre las esferas privada y pblica, lazos entre la
produccin y los sistemas nacionales de ciencia y tecnologa, acumulacin de
conocimientos y habilidades en la fuerza de trabajo, aumentos incrementales de la
productividad impulsados por la inversin de capital y la incorporacin del
progreso tcnico. El desarrollo no se importa. No puede delegarse en el liderazgo
de actores transnacionales ni en las fuerzas que operan en el orden global. No
existe ninguna experiencia histrica significativa que pruebe lo contrario.

Respecto de la importancia de la globalizacin real, cabe observar que, pese al
aumento del comercio mundial y de la internacionalizacin de la produccin a
partir de 1945, el balance de recursos en la economa mundial revela lo siguiente:
No ms del 20% de la produccin mundial de bienes y servicios traspone
las fronteras nacionales. En algunos rubros, la proporcin es mayor. De
todos modos, en promedio, alrededor del 80% de la produccin mundial se
vende en los mercados internos de cada pas.
Alrededor de 9 de cada 10 trabajadores en el mundo trabaja para sus
coterrneos.
Ms del 90% de la acumulacin de capital real en el mundo se financia con
el ahorro interno de los pases. La contribucin de las inversiones de las
filiales de empresas transnacionales a la formacin de capital fijo en el
mundo es inferior al 10%. La misma proporcin se verifica si se miden los
movimientos de capitales a travs del saldo de la cuenta corriente del
balance de pagos de los pases.

Estos promedios referidos a la economa mundial reflejan, aproximadamente, la
situacin observable en el conjunto de Amrica Latina.

Prevalece en Amrica Latina un proceso de reformas cuyo eje es la insercin
incondicional en el orden global.
La poltica econmica predominante consiste, en primer lugar, en administrar la
deuda existente y en satisfacer las expectativas de los mercados. Esta conclusin
adolece del mismo defecto de cualquier generalizacin sobre Amrica Latina.
Pero, con pocas excepciones, si es que cabe alguna, basta observar la situacin
actual para sugerir que, en efecto, la regin no est respondiendo con eficacia a
las actuales tendencias del orden mundial.

El enfoque actual sugiere que basta con nivelar el campo de juego de los
operadores econmicos nacionales y extranjeros, respetar los derechos de
propiedad y reducir los costos de transaccin, desregular y dar transparencia a los
mercados y al sistema financiero, mantener el equilibrio fiscal y la estabilidad de
precios, abrir la economa, privatizar todo lo privatizable y reducir el Estado y la
accin pblica a su mnima expresin. Muchas de estas acciones son
indispensables para el buen funcionamiento de los mercados y la asignacin
racional de recursos. Pero esto no basta para remover los obstculos
fundamentales al desarrollo latinoamericano e iniciar un crecimiento sostenible de
largo plazo. En el contexto de esas polticas, es muy escasa la posibilidad de
mitigar la pobreza y la marginalidad por acciones sociales focalizadas.

El predominio en la regin de la visin fundamentalista de la globalizacin,
expresada por la estrategia del Consenso de Washington, produce malas
respuestas a la globalizacin. En efecto, la mayor apertura coincide con procesos
de desindustrializacin y ruptura de eslabonamientos intraindustriales. A su vez, la
vulnerabilidad externa es mayor que en el pasado. La libertad de maniobra para
decidir el propio destino en el mundo global est probablemente en sus mnimos
histricos.
Los resultados son elocuentes. La tasa de crecimiento de los ltimos tres lustros
es la mitad de la registrada durante la etapa del crecimiento hacia adentro; ha
aumentado la pobreza y la marginalidad y crecido an ms la concentracin de la
riqueza y el ingreso, que es uno de los peores rasgos sistmicos de la realidad
latinoamericana.

Los avances logrados en materia de estabilidad de precios y en los equilibrios
macroeconmicos estn sustentados, en buena parte de la regin, por un
creciente endeudamiento externo y mayor subordinacin a los criterios de los
acreedores. Diversas transformaciones estructurales, como la reforma del Estado,
las privatizaciones, la reduccin de las barreras arancelarias y no arancelarias al
comercio y la desregulacin ae universos mercados, eran imprescindibles. En
muchos casos, sin embargo, no resolvieron los problemas preexistentes y, en
otros, no han formado parte de estrategias viables de desarrollo sostenible.

En el pasado, la presencia del Fondo Monetario Internacional era importante para
resolver los desequilibrios peridicos de pagos externos. En la actualidad el
Fondo, junto con el Banco Mundial, se ha convertido en un protagonista
permanente de la formulacin y gestin de la poltica econmica de diversos
pases. Es comprensible. La vulnerabilidad externa no es actualmente un
problema coyuntural. Es una condicin permanente, arraigada en el peso de los
servicios de la deuda externa sobre los presupuestos y el balance de pagos de los
deudores.

El eplogo de las malas respuestas de Amrica Latina a la globalizacin en el largo
plazo es la actual situacin, probablemente sin precedentes, en que las polticas
nacionales, en mayor o menor medida, se formulan, condicionan o monitorean
desde el exterior. La globalizacin, particularmente la financiera, influye en la
situacin de todos los pases que integran el orden global y limita los grados de
libertad de las polticas nacionales. Pero, en nuestros pases, la situacin es ms
rigurosa que en otras partes.

En los ltimos quince aos, con la excepcin de frica Sud sahariana, Amrica
Latina es la regin con el peor comportamiento para los principales indicadores del
desarrollo econmico y social. No es aventurado sugerir, entonces, que las
respuestas actuales a los desafos de la globalizacin no son consistentes con el
desarrollo sostenible

El progreso registrado en los sistemas de comunicaciones, en diversas redes
comerciales y ramas de la produccin, en las reas donde habitan los grupos
sociales de mayor ingreso y en otras esferas, tiene semejanzas con los
extraordinarios cambios que se produjeron desde finales del siglo XIX hasta la
primera guerra mundial. Tambin se dio entonces un proceso importante de
modernizacin exgena, inducida por la insercin en la globalizacin del perodo.
La realidad revel, ms tarde, cuan efmeros y limitados eran aquellos cambios.

Bibliografa:

Roberto Frenkel, Revista Cepal Agosto 2003.
http://www.eumed.net/cursecon/economistas/textos/ferrer-global.htm













Resumen

La participacin de Amrica Latina en la globalizacin financiera tuvo una
interrupcin con la crisis de la deuda en la dcada de 1980. La crisis impuso un
hiato de unos ocho aos, en los cuales desapareci el financiamiento voluntario.
Luego, en el decenio de 1990, la regin se reincorpor vigorosamente al proceso,
llevando a cabo drsticas reformas y constituyndose en receptora de crecientes
flujos (y reflujos) de capital.
Las crisis fueron seguidas por la nacionalizacin de gran parte de las deudas
privadas externas a travs de diferentes mecanismos nacionales y por el
establecimiento de un arreglo institucional bajo el cual la financiacin externa de
cada pas deba ser intermediada por la negociacin con los bancos acreedores y
el Fondo Monetario Internacional (FMI). Durante este lapso la regin oper bajo un
rgimen que se caracteriz por dos hechos estilizados:

El financiamiento externo estaba racionado y
Las negociaciones con los acreedores y los organismos financieros
multilaterales impusieron generalmente transferencias netas al exterior de
magnitud macroeconmica importante.

Los llamados experimentos de liberalizacin del Cono Sur combinaron drsticas
reformas financieras y comerciales con esquemas macroeconmicos de tipo de
cambio prefijado y poltica monetaria pasiva. Las reformas involucraron la apertura
y desregulacin de los flujos de capital, la liberalizacin del mercado financiero
local y la apertura comercial.
Estas experiencias de poltica resultaron en procesos de apertura y desregulacin
financiera y comercial que se desarrollaron en situaciones de oferta abundante de
fondos externos y condiciones de tipo de cambio fijo.
La crisis de los experimentos del Cono Sur caus un impacto intelectual de
importancia. El caso de Chile fue particularmente impactante porque contaba con
todos los ingredientes que deban garantizar su xito y estabilidad, de acuerdo con
la teora en boga que fundamentaba las polticas. Los experimentos estaban
fundados en una versin del moderno enfoque monetario del balance de pagos,
la visin nacida en la Universidad de Chicago al calor del reciente restablecimiento
de un mercado mundial de capitales.
Bsicamente, que las crisis fueron causadas por la prematura adopcin de la
apertura financiera. Su consecuente recomendacin de poltica es que los
mercados de capitales deben abrirse solamente despus que la economa se
encuentre estabilizada, abierta al comercio internacional y con un sistema
financiero robusto, es decir, tras aplicar una secuencia de polticas las que ms
tarde configuraran el ncleo del Consenso de Washington y solamente despus
que se hagan sentir plenamente los efectos esperados de las primeras reformas.
Estas observaciones ponen en evidencia que en la primera mitad de la dcada de
1990, cuando se experimentaba un nuevo auge de los flujos de capital, no faltaba
experiencia histrica, ni trabajo analtico, ni recomendaciones de poltica que
sirvieran de antecedentes para examinar los procesos que se estaban
desarrollando entonces en Mxico y Argentina. Los experimentos del Cono Sur
haban tenido lugar apenas una dcada atrs y haban sido profusamente
analizados.

En el plano de la economa real de la produccin, la globalizacin se manifiesta en
un crecimiento del comercio internacional a tasas mayores que las de la
produccin, pero ambas variables registran tasas de aumento menores que en el
perodo dorado de la segunda posguerra. La globalizacin en el plano real incluye
la internacionalizacin de mltiples procesos productivos en el seno de empresas
que operan a escala planetaria e importantes corrientes migratorias.
Globalizacin y poltica
La globalizacin es en parte un proceso poltico dentro de la esfera de decisin de
los estados nacionales ms poderosos y de las organizaciones econmicas y
financieras multilaterales (OMc, FMI y Banco Mundial), en cuyo seno el Grupo de
los Siete tiene una influencia decisiva.
En las finanzas, la dimensin poltica de la globalizacin es relativamente ms
importante que en las esferas reales de la economa mundial. El peso poltico de
los intereses financieros se explica por su magnitud y, tambin, por la ampliacin
del nmero de personas, particularmente en Estados Unidos, que canalizan sus
ahorros en mercados en buena medida especulativos. En 1 997, las inversiones
de los bogares estadounidenses en acciones representaban casi una vez y media
su ingreso disponible.
La globalizacin resulta, pues, de la coexistencia de factores econmicos y de
marcos regulatorios que reflejan el sistema de poder prevaleciente en las
relaciones internacionales.
Al mismo tiempo, se carece de acciones solidarias multilaterales para resolver
problemas muy graves del orden global, como el subdesarrollo y la miseria
prevalecientes en gran parte de la humanidad, el aumento de la brecha entre ricos
y pobres (en los ltimos 30 aos la diferencia de ingresos entre el 20% ms rico y
el 20% ms pobre de la poblacin mundial aument de 30 a 60 veces),5 el trfico
de drogas y armamento, los conflictos polticos, tnicos y religiosos, las
migraciones desde los pases pobres y la proteccin del ambiente. Semejantes
cuestiones no tienen respuesta por el libre juego de los mercados si no existe, al
mismo tiempo, una cooperacin efectiva de la comunidad internacional.