NUEVOS CONCEPTOS EN LA ELABORACIN DE PROYECTOS MINEROS
Luego de varios meses de intenso trabajo, el ingeniero Juan Prez, Jefe de Proyecto de Compaa Minera S.A., presenta para la aprobacin de la Gerencia General, el estudio de factibilidad de un nuevo proyecto minero que estaba en la cartera de inversiones de la empresa.
El ingeniero Prez sustentando su proyecto, informa al Gerente General que se trata de un proyecto minero aurfero con reservas para 10 aos de operacin, que se explotar a tajo abierto con una ley promedio de explotacin de 1,56 gr/TM de mineral y con una recuperacin metalrgica total de 80% en el proceso de lixiviacin, estimndose costos unitarios totales de US$ 8.5 por tonelada de mineral lixiviable para un programa de produccin anual de 15000,000 de TM de mineral lixiviable.
El ingeniero Prez explica al Gerente General que se trata de un proyecto atractivo, con una rentabilidad que supera el 14% considerando un precio del oro de US$ 325 la onza, y que ha sido bastante conservador en el estimado de ingresos y costos, y en el clculo de los costos ha incluido adems de la inversin inicial, los costos operativos, los gastos administrativos, los gastos de venta, la participacin de los trabajadores y el pago del impuesto a la renta.
Al Gerente General de Compaa Minera S.A. le parece un proyecto interesante, pero dado el monto de la inversin inicial estimada en US$ 350 millones, quiere estar bien seguro de su decisin antes de presentarlo para la aprobacin del Directorio, para lo cual consultar al Gerente de Finanzas y a la Gerencia Legal de la empresa.
El Gerente de Finanzas, quien acaba de incorporarse a la empresa, luego de culminar su estudios de maestra en economa en Harvard, prepara un reporte al Gerente General, con las conclusiones siguientes: He revisado con mucho detenimiento el flujo de caja del proyecto bajo los supuestos del estudio de factibilidad elaborado por el Jefe del Proyecto y recomiendo su aprobacin, porque la ejecucin del mismo permitir recuperar la inversin e incrementar el valor de la empresa en US$ 35 millones, para lo cual previamente se ha hecho un clculo exacto del costo de capital de la empresa, que es de 12%.
2 El Gerente Legal de la empresa manifiesta en las conclusiones de su informe No encontramos ninguna objecin a la ejecucin del proyecto, sin embargo, recomendamos salvo mejor opinin, que debe tomarse en cuenta que recientemente se han aprobado dos leyes aplicables al sector minero, que son la ley N 28090 y ley N 28258.
Con los informes antes mencionados, el Gerente General cita a una reunin al Jefe del Proyecto, Gerente de Finanzas y Gerente Legal, previamente llama a su Gerente de Medio Ambiente para preguntarle en cuanto estima el monto del Cierre de la Mina, obteniendo como respuesta Estimo que el monto del cierre final implicar una inversin importante de US$ 12 millones en el primer ao luego de culminar las operaciones, e inversiones menores de US$ 10 millones y USS$ 5 millones en los dos aos posteriores, que incluyen las inversiones en monitoreo post-cierre. Adicionalmente, durante la operacin debemos realizar inversiones de cierre de US$ 500,000 al ao .
El Gerente General cuenta adicionalmente con la informacin siguiente: Los costos de produccin (de oro refinado), posteriores a la obtencin de la solucin enriquecida es de US$ 0.60 por tonelada de mineral lixiviable; y que los gastos anuales de constituir garantas, significan para la empresa un costo de 3% anual sobre el valor de la garanta.
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CASO N 2
INVERSIONES RELEVANTES PARA EL CLCULO DE LA RENTABILIDAD DE UN PROYECTO MINERO
Una reciente declaracin inversionista minero que ejecutara un proyecto en el Per dice:
Hasta la fecha hemos invertido en el proyecto un total de US$ 54 millones; US$ 24 millones en la compra de derechos mineros y estudios preliminares y US$ 30 millones en trabajos de exploracin. Prximamente tenemos previsto invertir otros US$ 5 millones en el Estudio de Impacto Ambiental y US$ 25 millones en el Estudio de Factibilidad. Si los resultados como esperamos son positivos se invertir US$ 300 millones en preparacin del tajo abierto, planta tratamiento, depsitos de relaves, equipos, entrenamiento y otros. Adems pensamos gastar US$ 10 millones en recolocar a 1,600 familias dado que sus casas estn ubicadas encima del tajo abierto que explotaremos.
Nuestro mineral tiene un valor que estimamos en US$ 30/TM para una capacidad de produccin de 20,000 TMD (360 das ao), estimndose en 12 aos la vida til de la mina. Nuestros costos de produccin unitario son del orden de US$ 10/TM, nuestros gastos fijos del orden de US$ 15 millones anuales y pensamos pagar por impuesto a la renta US$ 30 millones al ao, adicionales al pago de las regalas mineras que nos corresponde.
Nuestro costo de oportunidad es del orden de 8%, el riesgo del proyecto es muy bajo que estimamos en 1%. Adicionalmente, bajo las circunstancias actuales si el proyecto estuviese en Chile seguramente el riesgo pas para nuestros accionistas no sera mayor a 2%, pero dada la oposicin de la poblacin al proyecto en el Per y la estabilidad jurdica del pas estimamos un riesgo pas de por lo menos 4%.
Asumiendo que todos los recursos son aportados por el inversionista (no hay prstamos), calcular la rentabilidad del proyecto y la rentabilidad del dinero puesto por el inversionista. 4
CASO N 3
ELABORACIN DEL FLUJO DE CAJA DE UN PROYECTO MINERO
Del estudio de factibilidad de un proyecto minero aurfero que se beneficiar mediante el mtodo de lixiviacin para obtener como producto final dor, se tiene la siguiente informacin relevante:
VARIABLES DE INVERSIN
Las inversiones del proyecto durante la vida del mismo, en millones de US$, se muestra en el cuadro siguiente:
-1 0 1-10 11 12 Desarrollo Mina 80 Edificios, maquinaria y equipos 40 140 Gastos de organizacin 40 40 Capital de Trabajo 5 18 Inversiones de mantenimiento 5 Inversiones de Cierre 25 15 TOTAL INVERSIONES 165 198 5 25 15
Tasas de depreciacin/amortizacin, a partir del ao 1:
Desarrollo Mina 10 aos Edificios, maquinaria y equipos 12 aos Gastos de organizacin 8 aos
Las inversiones de mantenimiento que se realizarn durante los 10 aos de vida til del proyecto, no se deprecian, debido a que son inversiones necesarias para asegurar la operatividad de la maquinaria y equipo durante la vida til del proyecto.
VARABLES OPERATIVAS
Ley de cabeza promedio: 1.54 gr/TM de mineral Recuperacin Total 80% Precio asumido 325 $/onza Vida operativa de la mina 10 aos 1 onza troy = 31.1035 gr
5 Costos de produccin unitarios ($/TM de mineral lixiviable)
a) Minado Carga 0.36 Transporte 0.76 Perforacin 0.24 Voladura 0.20 Apoyo 0.60 Total Minado 2.16
b) Procesamiento Suministros 0.96 Energa elctrica 0.25 Mano de Obra 0.39 Total Procesamiento 1.60
Gastos Administrativos y de ventas
Gastos Generales y Administrativos US$ 15 millones al ao
Otros Gastos deducibles
Pago de Regalas al dueo de la concesin : US$ 4 millones al ao Pago de Regalas mineras (ley regalas) : 3% de las ventas
Tasa de impuesto a la Renta: 30%
Programa de Produccin
Ao 1 : 10000,000 de TM de mineral minado y lixiviable Ao 2 Ao 8 : 15000,000 de TM de mineral minado y lixiviable Ao 9 Ao 10 : 11000,000 de TM de mineral minado y lixiviable
VARIABLES FINANCIERAS
La empresa obtendr dos prstamos:
Prstamo 1
Objeto Financiar la construccin de edificaciones y compra de maquinaria y equipo, previsto en el segundo ao de construccin (el prstamo se desembolsar durante dicho ao, es decir en el ao 0). 6 Monto US$ 140 millones Plazo Total 9 aos, que incluye 1 ao de gracia de principal Tasa de inters 6% efectiva anual Forma de pago Pagos anuales iguales.
Prstamo 2
Objeto Financiar los gastos de organizacin del proyecto, requeridos durante el segundo ao de construccin. El prstamo se desembolsar en dicho ao, es decir en el ao 0. Monto US$ 40 millones Plazo Total 5 aos, sin periodo de gracia Tasa de inters 8% efectiva anual Forma de pago Pagos anuales iguales
Costo de oportunidad del empresario antes de impuestos: 12% efectiva anual.
PREGUNTAS:
1. Elaborar el flujo de caja econmico del proyecto 2. Construir una tabla del servicio de la deuda 3. Elaborar el flujo financiero del proyecto 4. Determinar el costo ponderado de capital despus de impuestos 5. Determinar la rentabilidad econmica y financiera del proyecto 6. Cul ser el precio mnimo del oro que podr soportar el proyecto 7. Cmo cambia la rentabilidad del proyecto, si se atrasa un ao el inicio de la construccin del mismo
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CASO N 4
ANLISIS DE PROYECTO DE AMPLIACIN DE MINA
Una empresa minera de la mediana minera que viene operando a una capacidad de 2,800 TMD (330 das/ao) est analizando la posibilidad de ampliar sus operaciones para los prximos 10 aos de vida de la mina. El valor de los activos netos de la empresa ascienden a US$ 120000,000 los mismos que se deprecian a una tasa anual de 8%. Asimismo la empresa mantiene un prstamo, cuyo saldo por pagar durante los prximos cinco aos es de US$ 20 millones a una tasa de inters de 10% anual, mediante la modalidad de servicio de deuda constante. La empresa tiene un costo de oportunidad de 12% y la tasa de impuesto a la renta es de 30%.
Las alternativas analizadas por la empresa son ampliar la capacidad de produccin a 3,200 TMD a 3,500 TMD, para lo cual cuenta con la informacin siguiente:
ACTUAL PROYECTADO Capacidad (TMD) 2,800 3,200 3,500 Valor mineral unitario ($/TM) 50 48 45 Costos produccin unitario ($/TM) 30 25 24 Gastos adm. y ventas anuales (US$) 6000,000 6800,000 7000,000 Inversiones cierre anuales (US$) 500,000 600,000 800,000 Inversiones cierre final -ao 11 (US$) 6000,000 6500,000 8000,000 Inversiones cierre final -ao 12 (US$) 6000,000 6500,000 8000,000 Inversiones activos - Ampliacin (US$) 0 8000,000 14000,000 Inversiones capital trabajo Ampliacin 0 1000,000 2000,000
La empresa ha considerado que para realizar la ampliacin de la mina, podr conseguir financiamiento bancario por el 60% de la inversin a realizar, prstamo que deber repagar en un plazo de 10 aos (sin periodo de gracia) a una tasa de 8% anual, mediante pagos anuales iguales. Los nuevos activos que se adquirirn con la ampliacin tendrn una tasa de depreciacin de 8% anual.
Considere adems que la empresa paga regalas mineras sobre sus ventas, en una escala de 1% a 3% de acuerdo al monto de sus ventas.
Analice la conveniencia de ampliar la capacidad de la mina, determinando la rentabilidad del proyecto seleccionado.
8 CASO N 5
PROYECTO DE REEMPLAZO DE ACTIVOS
Una empresa minera en funcionamiento est evaluando la posibilidad de reemplazar su planta concentradora que compr hace siete (7) aos en US$ 10 millones. Actualmente esta planta tiene un valor de mercado de US$ 6 millones y costos de produccin asociados de US$ 1.2 millones anuales. La Planta tiene una vida til econmica de 15 aos, al cabo del cual podra venderse en US$ 500,000.
La nueva planta de tecnologa ms moderna, tiene un valor de adquisicin de US$ 13 millones y una vida til de 15 aos. Su valor residual ser de US$ 1 milln. Se estima que la nueva planta permitir aumentar la produccin y venta de concentrados de 3,000 a 4,000 TM anuales as como el valor unitario del concentrado de US$ 1,200 a US$ 1,300 la tonelada de concentrado. Con esta nueva planta los costos unitarios de produccin sern de US$ 450 por tonelada de concentrado, y se espera que los gastos generales de la empresa se incrementen de US$ 1 milln a US$ 1.2 millones anuales.
Para la compra de la nueva planta la empresa requerir un prstamo de proveedores de equipo por un monto de US$ 8 millones, prstamo otorgado a 10 aos a una tasa de 8% anual y bajo la modalidad de servicio de deuda anual constante.
Asuma que la tasa impositiva es del 30%, que la tasa de descuento del accionista es 12% y que todos los equipos se deprecian en 15 aos desde su adquisicin.
Reemplazara usted la planta concentradora actual?. Cul es la rentabilidad del proyecto?.