NDICE ............................................................................................................................................................................... 1 INTRODUCCIN ............................................................................................................................................................. 2 ANLISIS DE LA RENTABILIDAD DE LA BOLSA PERUANA CON LA INTERNACIONAL .................. 3 I. LA BOLSA DE VALORES DE PER: ............................................................................................................... 3 II. LA BOLSA DE VALORES DE NUEVA YORK: .............................................................................................. 5 III. PORTAFOLIO DE EMPRESAS DE PER: ................................................................................................ 6 IV. PORTAFOLIO DE EMPRESAS DE ESTADOS UNIDOS: ................................................................... 10 V. COMPARACIN DE PORTAFOLIOS: .......................................................................................................... 15 VI. PENSIONES SEGN LA RENTABILIDAD DE LOS PORTAFOLIOS: ........................................... 17 CONCLUSIONES .......................................................................................................................................................... 22
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INTRODUCCIN
Los inversionistas en cada momento tienen que tomar decisiones de inversin incorporando la incertidumbre que existe ante nuevos acontecimientos, por lo tanto, se encuentran tomando decisiones frente a las nuevas noticias que afecta al mercado de capitales.
Es as que surge el inters en estudiar los factores relevantes que caracterizan el comportamiento de la rentabilidad de cada accin que cotiza en la Bolsa de Valores de Lima, principalmente de aquellas que se caracterizan por ser lquidas y de mayor negociacin (acciones que pertenecen al ndice Selectivo de la Bolsa de Valores de Lima).
En el presente trabajo realizaremos la comparacin de las rentabilidades de la Bolsa de Valores Peruana con la Bolsa de Valores de Nueva York; para lo cual se realizarn distintos portafolios con distintos niveles de riesgo para su anlisis.
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ANLISIS DE LA RENTABILIDAD DE LA BOLSA PERUANA CON LA INTERNACIONAL
I. LA BOLSA DE VALORES DE PER:
La bolsa peruana es una bolsa muy pequea. Los volmenes negociados son bajos. El nmero de operaciones tambin. La frecuencia de negociacin de la mayora de acciones no llega al 100% (es decir, no hay transacciones todos los das del ao en algunos valores).
En el 2013, el volumen negociado en renta variable en la Bolsa de Valores de Lima (BVL) fue de S/. 10,992 MM. Ello representa el 2.4% del PBI del Per. A nivel de Amrica Latina nuestro mercado de valores es ms pequeo que el de Brasil, Mxico, Chile y Colombia.
Grfico 1. Montos Negociados / PBI en la regin 2013
Fuente: Federacin Iberoamericana de Bolsas FIAB, Banco Mundial Nota: se utilizaron los PBIs al 2012
El consumo/PBI de muchos bienes en el Per es inferior al consumo/PBI del mismo bien en la regin. Total, el Per sigue siendo un pas ms pobre que los pases mencionados.
Lo que si debe llamar la atencin, es que mientras el PBI peruano ha crecido 220% en los ltimos 14 aos (a nivel nominal), los volmenes negociados en bolsa no han variado mucho.
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Grfico 2. Volumen negociado en renta variable de la BVL 1999 2013 (S/. MM)
Fuente: BVL
Por qu la demanda por acciones/bonos no crece en Per?
Una de las principales razones es que los peruanos con capacidad de ahorro (sector socioeconmico A-B) no conocen los beneficios de ahorrar comprando acciones de empresas que cotizan en el mercado de valores. Segn diversas encuestas los peruanos con capacidad de ahorro prefieren ahorrar en el banco o comprar un inmueble. Slo un 10% de ellos ahorra comprando acciones/bonos en bolsa.
Y porque ocurre esto? Ocurre porque las entidades responsables de que la poblacin con capacidad de ahorro demande estos productos financieros no estn haciendo el marketing adecuado.
Las SABs tienen que convencer a las personas con capacidad de ahorro que compren bonos/acciones con sus excedentes de dinero. Compiten con los bancos comerciales, entre otras instituciones por esos excedentes.
Sin embargo, las SABs con mayor participacin de mercado son Continental SAB (20.82% del mercado en 2013), Credicorp Capital SAB (16.38% del mercado), Inteligo SAB (11.25% del mercado), y Scotiabolsa (7.14% del mercado). En total tienen el 55% del mercado. Estas empresas pertenecen a los mismos accionistas propietarios de BBVA Continental, Banco de Crdito, Interbank, y Scotiabank Peru.
Estas SABs no tienen como prioridad marketear lo beneficioso que es comprar acciones/bonos vs colocar ahorros en depsitos bancarios. Y por tanto, a pesar que tienen mucho dinero para hacerlo, no lo hacen. Ms bien, los bancos destinan millones de dlares en campaas de marketing .
El resto del mercado est compuesto por 20 SABs, empresas relativamente pequeas con patrimonios que varan entre los S/. 1.5 mn y S/. 40 mn. La mayora de estas SABs 5
no tienen capital para hacer un marketing agresivo y cambiar la mentalidad de la gente.
En segundo lugar, el Estado discrimina el ahorro a travs de la compra de acciones/bonos vs el ahorro en depsitos bancarios. Si una persona se compra un bono, tiene que pagar impuestos por los ingresos que generan los intereses. Si una persona compra acciones tiene que pagar impuestos a los ingresos que generan los dividendos. Y si una persona compra una accin/bono y la vende a un precio mayor al que la compr, tiene que pagar impuestos a esa ganancia. Sin embargo, si una persona coloca su dinero en un depsito bancario y gana intereses, no paga impuestos.
En general, el principal problema del mercado es la falta de liquidez. La falta de liquidez no es un tema de precios, es principalmente por un tema de demanda. Las personas con capacidad de ahorro en el Per, no conocen la alternativa de ahorrar mediante la inversin en acciones, bonos, etc. Y ello se debe a que las SABs, la BVL y la SMV, por distintas razones, no estn haciendo el marketing adecuado entre la poblacin con capacidad de ahorro.
II. LA BOLSA DE VALORES DE NUEVA YORK:
Esta es una de las bolsas de valores ms slida y popular del planeta y en ella se cotizan acciones de las empresas ms grandes e importantes del mundo.
La bolsa de New York es una bolsa de valores gigante que ofrece muchas ms opciones que las otras bolsas de otros pases, por lo que la posibilidad de ganar dinero es mucho mayor.
Todos los analistas coinciden en que las Bolsas han comenzado el ciclo alcista, aunque, segn las zonas del mundo, este ciclo se encuentra en diferentes etapas.
Las emergentes pueden seguir subiendo pero tienen menos potencial que las de los pases desarrollados, que empiezan a recuperarse tras los castigos de los ltimos aos.
La principal razn para que una empresa cotice en la bolsa de Nueva York es la liquidez del mercado. La bolsa de Nueva York es el mercado ms lquido del mundo y la mayor franquicia de Amrica Latina en el mundo tambin. Por eso, con la enorme liquidez que hay aqu y varias empresas listadas aqu, genera un inters muy grande en los inversionistas globales.
Tambin est la diversificacin de fondos, que una empresa cotizada en Nueva York puede conseguir. Cotizando solo en el mercado local, la empresa est prcticamente frente a un grupo inelstico de inversionistas, porque la mayora de este tipo de agentes -que busca comprar papeles de Amrica Latina- no puede comprar en el mercado local, sino que tienen que comprar un producto registrado. Por eso, la cotizacin en el mercado americano facilita un acceso a otros tipos de inversionistas para que compren ttulos de la empresa. Por ejemplo, hay inversionistas de sectores especficos o que estn buscando tener activos en mercados emergentes. Es ms robusto y diversificado.
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Finalmente, est la visibilidad global. Cuando se cotiza en esta bolsa, las empresas se vuelven ms conocidas y eso facilita mucho para atraer a nuevos inversionistas.
LOS PUNTOS FUERTES:
Las ventajas del mercado americano son mltiples. Con una poblacin de ms de 300 millones y con la economa ms fuerte del mundo, Estados Unidos representa el mercado ms importante del mundo en cualquier sector. Se considera que la mano de obra tiene un alto nivel de cualificacin y que es una de las ms productivas e innovadoras del mundo. Durante los ltimos aos, Estados Unidos ha desarrollado potentes "clsteres" regionales, que son agrupaciones de empresas de un mismo sector de actividades de una zona. Estos polos resultan muy atractivos para las inversiones extranjeras.
LOS PUNTOS DBILES:
Como puntos dbiles podemos mencionar una economa muy competitiva y que el sistema financiero se ha visto gravemente afectado por la crisis financiera. La economa americana pasa por momentos de dificultad. La crisis de las "subprimes" ha puesto fin a algunos importantes proyectos de inversin.
III. PORTAFOLIO DE EMPRESAS DE PER:
Se tomaron las siguientes empresas:
AGRO INDUSTRIAL PARAMONGA S.A.A. ALICORP S.A.A. AUSTRAL GROUP S.A.A. CONSORCIO CEMENTERO DEL SUR S.A. - CONCESUR S.A. CONCESI1 CREDICORP LTD ENERSUR S.A GRAA Y MONTERO S.A.A. LUNA GOLD CORP. UNION DE CERVECERIAS PERUANAS BACKUS Y JOHNSTON S.A.A.
Del cual se las distribuyo en tres grupos, segn su riesgo; as tenemos:
1. EMPRESAS CON MAYOR RIESGO:
EMPRESAS AUSTRAL GROUP S.A.A. LUNA GOLD CORP. UNION DE CERVECERIAS PERUANAS BACKUS Y JOHNSTON S.A.A. RETORNOS ESPERADOS 0.00208289 0.00065211 0.00088622 VARIANZA 0.00675352 0.00424058 0.00203614 DESVIACIN ESTANDAR 8.217979% 6.511976% 4.512361%
Para la determinacin de cada portafolio se utiliz la matriz de Markowitz.
1. PORTAFOLIO DE MAYOR RIESGO:
MATRIZ DE COVARIANZA AUSTRAL GROUP S.A.A. LUNA GOLD CORP. BACKUS Y JOHNSTON S.A.A. AUSTRAL GROUP S.A.A. 0.006753518
LUNA GOLD CORP. -4.66983E-06 0.004240583
BACKUS Y JOHNSTON S.A.A. -2.9443E-05 -4.45807E-05 0.00203614
MATRIZ DE CORRELACIN AUSTRAL GROUP S.A.A. LUNA GOLD CORP. BACKUS Y JOHNSTON S.A.A. AUSTRAL GROUP S.A.A. 1
LUNA GOLD CORP. -0.00082781 1
BACKUS Y JOHNSTON S.A.A. -0.007939854 -0.014698763 1
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MATRIZ DE MARKOWITZ AUSTRAL GROUP S.A.A. LUNA GOLD CORP. BACKUS Y JOHNSTON S.A.A. AUSTRAL GROUP S.A.A. 0.001248725 -5.02007E-07 -4.05135E-06 LUNA GOLD CORP. -1.1095E-06 2.38392E-06 2.994E-06 BACKUS Y JOHNSTON S.A.A. -1.39081E-05 -2.19644E-06 9.41248E-07
EMPRESA PORCENTAJE A INVERTIR AUSTRAL GROUP S.A.A. 43% LUNA GOLD CORP. 25% BACKUS Y JOHNSTON S.A.A. 32% TOTAL 100%
Para la determinacin de cada portafolio se utiliz la matriz de Markowitz.
1. PORTAFOLIO DE MAYOR RIESGO:
MATRIZ DE COVARIANZA PANDORA MEDIA INC (P) BALLARD POWER SYSTEMS INC. (BLDP) PPK PANDORA MEDIA INC (P) 0.00185309 BALLARD POWER SYSTEMS INC. (BLDP) 0.00000008 0.00269175 PPK -0.00000004 0.00005446 0.00409235
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MATRIZ DE CORRELACION PANDORA MEDIA INC (P) BALLARD POWER SYSTEMS INC. (BLDP) PPK PANDORA MEDIA INC (P) 1 BALLARD POWER SYSTEMS INC. (BLDP) 0.068495923 1 PPK -0.027981172 0.016409424 1
MATRIZ DE MARKOWITZ PANDORA MEDIA INC (P) BALLARD POWER SYSTEMS INC. (BLDP) PPK PANDORA MEDIA INC (P) 0.0001158 0.0000158 0.0000153 BALLARD POWER SYSTEMS INC. (BLDP) 0.0000158 0.0003563 0.0000103 PPK 0.0000215 0.0000103 0.0006684
EMPRESA PORCENTAJE A INVERTIR PANDORA MEDIA INC (P) 25% BALLARD POWER SYSTEMS INC. (BLDP) 35% PPK 40% TOTAL 100%
MATRIZ DE COVARIANZA YAHOO (YHOO) FORD MOTOR CO (F) EBAY(EBAY) YAHOO (YHOO) 0.00038147 FORD MOTOR CO (F) 0.00015641 0.00034549 EBAY(EBAY) 0.00016779 0.00016873 0.00038584
MATRIZ DE CORRELACIN YAHOO (YHOO) FORD MOTOR CO (F) EBAY(EBAY) YAHOO (YHOO) 1 FORD MOTOR CO (F) 0.430846623 1 EBAY(EBAY) 0.437341822 0.462139996 1
MATRIZ DE MARKOWITZ YAHOO (YHOO) FORD MOTOR CO (F) EBAY(EBAY) YAHOO (YHOO) 0.0000299 0.0000175 0.0000150 FORD MOTOR CO (F) 0.0000175 0.0000553 0.0000216 EBAY(EBAY) 0.0000150 0.0000216 0.0000395
EMPRESA PORCENTAJE A INVERTIR YAHOO (YHOO) 28% FORD MOTOR CO (F) 40% EBAY(EBAY) 32% TOTAL 100%
MATRIZ DE COVARIANZA ATT (T) WISCONSIN ENERGY CORP WALMART (WMT) ATT (T) 0.00010036 WISCONSIN ENERGY CORP 0.00004626 0.00009093 WALMART (WMT) 0.00003698 0.00003586 0.00008745
MATRIZ DE CORRELACIN ATT (T) WISCONSIN ENERGY CORP WALMART (WMT) ATT (T) 1 WISCONSIN ENERGY CORP 0.484281254 1 WALMART (WMT) 0.394763984 0.402168444 1
MATRIZ DE MARKOVICHZ ATT (T) WISCONSIN ENERGY CORP WALMART (WMT) ATT (T) 0.00000627 0.00000405 0.00000370 WISCONSIN ENERGY CORP 0.00000405 0.00001114 0.00000502 WALMART (WMT) 0.00000370 0.00000502 0.00001399 15
EMPRESA PORCENTAJE A INVERTIR ATT (T) 25% WISCONSIN ENERGY CORP 35% WALMART (WMT) 40% TOTAL 100%
Al realizar la comparacin entre los dos portafolios, bajo un mayor riesgo tenemos: PERU EE.UU. EMPRESA PORCENTAJE A INVERTIR EMPRESA PORCENTAJE A INVERTIR AUSTRAL GROUP S.A.A. 43% PANDORA MEDIA INC (P) 25% LUNA GOLD CORP. 25% BALLARD POWER SYSTEMS INC. (BLDP) 35% BACKUS Y JOHNSTON S.A.A. 32% PPK 40% TOTAL 100% TOTAL 100% 16
Se ha definido un riesgo de 3.51% para ambos portafolios, teniendo como resultado que el rendimiento del portafolio extranjero es mayor que el portafolio nacional (0.13%<016%) as como el ndice de desempeo (3.82%<4.51%). PERU EE.UU. RENDIMIENTO ESPERADO 0.13% RENDIMIENTO ESPERADO 0.16% VARIANZA 0.00123328 VARIANZA 0.00122967 DESVIACION ESTANDAR 3.51% DESVIACION ESTANDAR 3.51% INDICE DE DESEMPEO 3.82% INDICE DE DESEMPEO 4.51%
2. PORTAFOLIOS DE MEDIANO RIESGO:
Al realizar la comparacin entre los dos portafolios, bajo un mediano riesgo tenemos: PERU EE.UU. EMPRESA PORCENTAJE A INVERTIR EMPRESA PORCENTAJE A INVERTIR ALICORP S.A.A. 20% YAHOO (YHOO) 28% GRAA Y MONTERO S.A.A. 57% FORD MOTOR CO (F) 40% CREDICORP LTD 23% EBAY(EBAY) 32% TOTAL 100% TOTAL 100%
Se ha definido un riesgo de 1.53% para ambos portafolios, teniendo como resultado que el rendimiento del portafolio extranjero es mayor que el portafolio nacional (0.04%<0.05%) as como el ndice de desempeo (2.35%<2.99%). PERU EE.UU. RENDIMIENTO ESPERADO 0.04% RENDIMIENTO ESPERADO 0.05% VARIANZA 0.00023524 VARIANZA 0.000233 DESVIACION ESTANDAR 1.53% DESVIACION ESTANDAR 1.53% INDICE DE DESEMPEO 2.35% INDICE DE DESEMPEO 2.99%
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3. PORTAFOLIOS DE MENOR RIESGO:
Al realizar la comparacin entre los dos portafolios, bajo un menor riesgo tenemos: PERU EE.UU. EMPRESA PORCENTAJE A INVERTIR EMPRESA PORCENTAJE A INVERTIR ENERSUR S.A 15% ATT (T) 25% AGRO INDUSTRIAL PARAMONGA S.A.A. 17% WISCONSIN ENERGY CORP 35% CONSORCIO CEMENTERO DEL SUR S.A. 68% WALMART (WMT) 40% TOTAL 100% TOTAL 100%
Se ha definido un riesgo de 0.75% para ambos portafolios, teniendo como resultado que el rendimiento del portafolio extranjero es mayor que el portafolio nacional (0.01%<0.05%) as como el ndice de desempeo (1.70%<7.04%). PERU EE.UU. RENDIMIENTO ESPERADO 0.01% RENDIMIENTO ESPERADO 0.05% VARIANZA 0.000056 VARIANZA 0.000057 DESVIACION ESTANDAR 0.75% DESVIACION ESTANDAR 0.75% INDICE DE DESEMPEO 1.70% INDICE DE DESEMPEO 7.04%
VI. PENSIONES SEGN LA RENTABILIDAD DE LOS PORTAFOLIOS:
1. PORTAFOLIO DE PER:
1.1 PORTAFOLIO DE ALTO RIESGO:
Con nuestro portafolio de alto riesgo el monto de pensin que recibira una persona con una remuneracin mensual de S/. 8000 seria de S/. 24,690 anual lo que correspondera a una pensin mensual de S/. 2,057.
Remuneracin mes 8,000 Remuneracin anual 112,000 Aporte (11%) 12,320 Rentabilidad Anual 0.49114% Aos de aporte 35 VA Fondo 395,285 VF del Fondo 469,226 Aos de pensin 20 Monto de pensin anual 24,690 Monto de pensin anual 2,057
1.2 PORTAFOLIOS DE MEDIANO RIESGO:
Con nuestro portafolio de alto riesgo el monto de pensin que recibira una persona con una remuneracin mensual de S/. 8000 seria de S/. 22,379 anual lo que correspondera a una pensin mensual de S/. 1,865.
Remuneracin mes 8,000 Remuneracin anual 112,000 Aporte (11%) 12,320 Rentabilidad Anual 0.13540% Aos de aporte 35 VA Fondo 420,864 VF del Fondo 441,275 Aos de pensin 20 Monto de pensin anual 22,379 Monto de pensin anual 1,865
1.3 PORTAFOLIO DE BAJO RIESGO:
Con nuestro portafolio de alto riesgo el monto de pensin que recibira una persona con una remuneracin mensual de S/. 8000 seria de S/. 21,713 anual lo que correspondera a una pensin mensual de S/. 1,809.
Remuneracin mes 8,000 Remuneracin anual 112,000 Aporte (11%) 12,320 Rentabilidad Anual 0.02577% Aos de aporte 35 VA Fondo 429,206 VF del Fondo 433,095 Aos de pensin 20 Monto de pensin anual 21,713 Monto de pensin anual 1,809
2. PORTAFOLIO DE ESTADOS UNIDOS:
2.1 PORTAFOLIO DE ALTO RIESGO:
Con nuestro portafolio de alto riesgo el monto de pensin que recibira una persona con una remuneracin mensual de S/. 8000 seria de S/. 25,294 anual lo que correspondera a una pensin mensual de S/. 2,108.
Remuneracin mes 8,000 Remuneracin anual 112,000 Aporte (11%) 12,320 Rentabilidad Anual 0.57838% Aos de aporte 35 VA Fondo 389,343 VF del Fondo 476,424 Aos de pensin 20 Monto de pensin anual 25,294 Monto de pensin anual 2,108
2.2 PORTAFOLIOS DE MEDIANO RIESGO:
Con nuestro portafolio de alto riesgo el monto de pensin que recibira una persona con una remuneracin mensual de S/. 8000 seria de S/. 22,573 anual lo que correspondera a una pensin mensual de S/. 1,881.
Remuneracin mes 8,000 Remuneracin anual 112,000 Aporte (11%) 12,320 Rentabilidad Anual 0.16683% Aos de aporte 35 VA Fondo 418,513 VF del Fondo 443,657 Aos de pensin 20 Monto de pensin anual 22,573 Monto de pensin anual 1,881
2.3 PORTAFOLIO DE BAJO RIESGO:
Con nuestro portafolio de alto riesgo el monto de pensin que recibira una persona con una remuneracin mensual de S/. 8000 seria de S/. 22,481 anual lo que correspondera a una pensin mensual de S/. 1,873
Remuneracin mes 8,000 Remuneracin anual 112,000 Aporte (11%) 12,320 Rentabilidad Anual 0.15195% Aos de aporte 35 VA Fondo 419,624 VF del Fondo 442,527 Aos de pensin 20 Monto de pensin anual 22,481 Monto de pensin anual 1,873
Podemos ver la diferencia si se invierte en un portafolio de Estados Unidos o en un Portafolio peruano por ejemplo en un portafolio de alto riesgo en un portafolio peruano el monto de pensin que recibira una persona con una remuneracin mensual de S/. 8000 seria de S/. 24,690 anual lo que correspondera a una pensin mensual de S/. 2,057, mientras que en un portafolio de Estados Unidos el monto de 21
pensin que recibira una persona con una remuneracin mensual de S/. 8000 seria de S/. 25,294 anual lo que correspondera a una pensin mensual de S/. 2,108 lo que sera una diferencia de 2.04% entre portafolios.
Si una persona apuesta por un portafolio ms riesgoso para su jubilacin puede recibir una mayor pensin mucho mayor que invirtiendo en cualquiera de los portafolios restantes pero tambin se corre con un riesgo mucho mayor de perder el dinero para su fondo de pensiones ya que este portafolio es mucho ms riesgoso.
Por otro lado una persona que apuesta por un portafolio de mediano riesgo si bien no ganara de la misma manera que invirtiendo en un portafolio de ms alto riesgo pero ganara un poco ms que si invirtiera en un portafolio de menor riesgo y su posibilidad de perder e dinero de su fondo de pensin es tambin menos probable.
Por ultimo si una persona adversa al riesgo quiere elegir un portafolio para invertir para su fondo de pensiones una opcin recomendable es el portafolio de menor riesgo que si bien no le har ganar de la misma manera que si eligiera un portafolio de mayor riesgo la posibilidad de perder el dinero para su pensin es mucho menor.
1,650 1,700 1,750 1,800 1,850 1,900 1,950 2,000 2,050 2,100 2,150 1 2 3 RENTABILIDAD PERU VS EEUU Peru EEUU 22
CONCLUSIONES
Se observa que el rendimiento de los portafolios de Estados Unidos es mayor al rendimiento de los portafolios de Per, ya sean portafolios de mayor, mediano o menor riesgo.
Se tiene tambin que los ndices de desempeo de los portafolios de Estados unidos son mayores a los de los portafolios de Per.
Resulta para un inversionista ms rentable invertir en Estados Unidos que en el Per.
La Bolsa de Valores de Per (Lima) no se encuentra muy desarrollada como las de otros pases, por el poco crecimiento en la de demanda de acciones y bonos en el mercado.
Los costos de transaccin son altos comparado con otros mercados, justamente porque en el Per el mercado es tan chico que no existe masa crtica que permita economas de escala y ganancias sostenidas para las SABs, la BVL, CAVALI.
Las normas que exige la SMV para las SABs no se adecan a la realidad del mercado peruano y no permiten que las SABs puedan ejercer sus negocios efectivamente. Ello limita el esfuerzo de ventas que pueden hacer las SABs.
El principal problema del mercado es la falta de liquidez. La falta de liquidez no es un tema de precios, es principalmente por un tema de demanda. Las personas con capacidad de ahorro en el Per, no conocen la alternativa de ahorrar mediante la inversin en acciones, bonos, etc. Y ello se debe a que las SABs, la BVL y la SMV, por distintas razones, no estn haciendo el marketing adecuado entre la poblacin con capacidad de ahorro.