SESION 3: ADMINISTRACION DEL EFECTIVO Y DE LIQUIDEZ

El objetivo bsico de la administracin del efectivo es mantener la inversin en efectivo lo ms baja

posible, mientras que las actividades operativas de la empresa se mantengan con eficacia y
efectividad. Por lo general, esta meta se reduce a la mxima:cobrar temprano y pagar tarde.
Acorde a esto, se estudian diversas formas de acelerar la cobranza y administrar los desembolsos.
Adems, las empresas deben invertir el efectivo que se encuentra temporalmente ocioso en
instrumentos financieros negociables a corto plazo (lo que no resulta atractivo para una Mype).
Trataremos de ver algunos ms adelante.
John Maynard Keynes identifico 3 razones por lo que es importante la liquidez:
a) Motivo especulativo: necesidad de mantener efectivo para aprovechar las oportunidades de
inversin adicionales, como es el caso de las compras de gangas.
b) Motivo precautorio: necesidad de mantener efectivo como un margen de seguridad que acte
como reserva financiera (riesgo cambiario)
c) Motivo transaccional: necesidad de mantener efectivo para satisfacer los desembolsos y la
cobranza normales asociados con las operaciones cotidianas de una empresa (calce entre fechas
de cobro y de pago).
Adems, debemos considerar, entre las razones para mantener efectivo, los saldos compensatorios
(lo que nos exigen los bancos en cierto tipo de lneas de crdito). Recuerde adems, que cuando una
empresa mantiene un efectivo por encima de un mnimo necesario, incurre en un costo de
oportunidad.
1. COMPRESION DEL FLOTANTE
Como ya sabemos, la cantidad de dinero que se tiene con la chequera puede ser muy diferente de
la cantidad de dinero que el banco piensa que el cuentahabiente tiene. La razn es que algunos de
los cheques que se han extendido an no han sido presentados al banco para su pago. Lo mismo
sucede en el caso de un negocio. El saldo de efectivo que muestra en sus libros se conoce como
saldo en libros o saldo en el libro de mayor. Al saldo que aparece en la cuenta del banco como
disponible se le denomina saldo disponible o saldo en cuenta.
A la diferencia entre el saldo disponible y el saldo en el libro de mayor se le conoce como flotante,
que representa el efecto neto de los cheques en proceso de compensacin (desplazamiento a travs
del sistema bancario).
Los cheques extendidos por una empresa generan un flotante de desembolsos, ocasionando una
disminucin del saldo en libros pero sin modificar el saldo disponible. Supongamos que GMI tiene
en la actualidad un depsito de 10.000 soles en su banco. El 8 de septiembre compra algunas
materias primas y las paga con un cheque de 10.000 soles. Como resultado de ello, el saldo en libros
de la empresa disminuye en 10.000 soles. Sin embargo, el banco de GMI no sabr de la existencia
de ese cheque hasta que sea presentado para su pago, por ejemplo el 14 de septiembre. Hasta que
se presente el cheque, el saldo disponible de la empresa es mayor que su saldo en libros en 10.000
soles. En otras palabras, antes del 8 de septiembre, GMI tiene un flotante igual a cero:
Flotante = saldo disponible de la empresa - saldo en libros de la empresa
0
= 10.000 10.000
La posicin de GMI desde el 8 al 14 de septiembre es de:
Flotante de desembolsos = saldo disponible de la empresa saldo en libros de la empresa
10.000 = 10.000 - 0
Durante el periodo en que el cheque est siendo compensado, GMI tiene un saldo en el banco de
10.000 soles. GMI puede obtener el beneficio de este efectivo mientras el cheque est siendo
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compensado. Por ejemplo, el saldo disponible puede invertirse temporalmente en instrumentos
financieros negociables y generar as algunos intereses.
Los cheques recibidos por la empresa crean un flotante de cobranza. El flotante de cobranzas
aumenta los saldos en libros pero no afecta de inmediato los saldos disponibles. Por ejemplo,
supongamos que GMI recibe un cheque de un cliente por 20.000 soles el 8 de mayo, la empresa
tiene un depsito de 20.000 soles en su banco y un flotante de cero. Deposita el cheque y aumenta
su saldo en libros en 20.000 soles hasta llegar a 40.000 soles. Sin embargo. GMI no puede disponer
del efectivo adicional hasta que su banco haya presentado el cheque al banco del cliente y haya
recibido los 20.000 soles. Esto ocurrir, por ejemplo, el 14 de mayo. Mientras tanto, la posicin de
efectivo de GMI reflejar un flotante de cobranza de 20.000 soles. Se pueden resumir estos eventos.
Antes del 8 de mayo, la posicin de GMI era:
Flotante = saldo disponible de la empresa - saldo en libros de la empresa
0 = 20.000 - 20.000
La posicin de GMI desde el 8 hasta el 14 de mayo es de:
Flotante de cobranza = saldo disponible de la empresa - saldo en libros de la empresa
- 20.000 = 20.000 - 40.000
Por lo general, las actividades de pagos (desembolsos) de una empresa ocasionan un flotante de
desembolsos y sus actividades de cobranzas generan un flotante de cobranza. La suma de tales
flotantes constituye el flotante neto. Este flotante, en un determinado momento, es simplemente
la diferencia global entre el saldo disponible de la empresa y su saldo en libros. Si el flotante neto es
positivo, el flotante de desembolsos de la empresa excede al flotante de cobranzas y su saldo
disponible excede a su saldo en libros. Si el saldo disponible es inferior al saldo en libros, la empresa
tiene un flotante de cobranza neto. La empresa debe preocuparse ms por su flotante neto y su
saldo disponible que por su saldo en libros. Si el administrador financiero sabe que un cheque
emitido por su empresa no ser compensado durante varios das, estar en posibilidad de mantener
un saldo de efectivo menor en el banco de lo que mantendra en caso contrario. Esto puede generar
mucho dinero, dependiendo de la magnitud de esas cuentas.
Ejemplo: supongamos que se tiene en depsito 5.000 soles. Se extiende un cheque por 1.000 soles
para pagar libros y se depositan 2.000 soles Cules son los flotantes de desembolsos, de cobranza
y netos?

FLOTANTE DE DESEMBOLSO = 1.000

FLOTANTE DE COBRANZA = -2.000
FLOTANTE NETO = -1.000

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La administracin del flotante comprende controlar la cobranza y los desembolsos de efectivo. El
objetivo de la cobranza de efectivo es acelerar la cobranza y reducir la demora entre el momento
en que los clientes pagan sus cuentas y el momento en que est disponible el dinero. El objetivo en
el desembolso de efectivo es controlar los pagos y minimizar los costos para la empresa asociados
con realizar los pagos.
Los tiempos totales de cobranza o de desembolso pueden dividirse en 3 partes: tiempo de trnsito,
demora en procesamiento y demora en disponibilidad. Sus caractersticas son:
1. El tiempo o periodo de trnsito es el tiempo en que los cheques estn atrapados en el
sistema de transferencia.
2. La demora o periodo de procesamiento es el tiempo en que el receptor de un cheque
necesita para procesar el pago y depositarlo en el banco para su cobro.
3. La demora o periodo de disponibilidad es el tiempo necesario para compensar un cheque a
travs del sistema bancario.
La aceleracin de la cobranza consiste en reducir uno o ms de estos elementos. Realizar con mayor
lentitud los pagos consiste en aumentar uno o ms de ellos.
a) Medicin del flotante: supongamos que cada mes se enva un cheque por 500 soles a otra
ciudad. Se necesitan 5 das de correo para que este llegue a su destino (tiempo de trnsito) y un da
para que el receptor lo lleve al banco. El banco receptor retiene los cheques durante 3 das (demora
o periodo de disponibilidad). La demora total es de 5 + 3 + 1 = 9 das.
Cul es el flotante promedio diario de desembolsos? Existen 2 formas equivalentes de obtener
respuestas. Primero se tiene un flotante de 500 soles durante 9 das, por lo que se dice que el
flotante total es de 9 x 500 = 4.500 soles. Suponiendo que el mes tiene 30 das, el flotante promedio
diario es de 4.500 / 30 = 150 soles.
De forma alternativa, el flotante de desembolsos es de 500 soles por 9 das en el mes y de cero los
otros 21 das; por tanto, el flotante promedio diario es de:
=

(500 9) + (0 21)
= 150
30

Esto significa que, en un da promedio, el saldo en libros en inferior en 150 soles al saldo disponible,
es decir, existe un flotante promedio de desembolsos de 150 soles.
Cuando existen mltiples desembolsos o cobranzas, las cosas se complican un poco ms.
Supongamos que su empresa tiene 2 partidas cada mes de la siguiente forma:
Monto
Partida 1
Partida 2
Total

5.000
3.000
8.000

Demora en procesamiento
disponibilidad
X9
X5

y Flotante total
45.000
15.000
60.000

El flotante promedio diario es igual a:

=

60.000
30

= 2.000

Por tanto, en un da promedio existen 2.000 soles que no han sido ni procesados ni compensados y
que no estn disponibles.
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Otra forma de visualizar esto es calcular la cobranza promedio diaria y multiplicarla por la demora
promedio ponderada, la cobranza promedio diaria es:
=

8.000
=
= 266,67

30

De los 8.000 soles de cobranza total, 5.000 soles (o sea 5.000/8.000) o el equivalente a los del
total se demoran 9 das y los restantes demoran 5 das; la demora promedio ponderada es:
5

Demora promedio ponderada= (8 9) + (8 5) = 7,50

Por consiguiente, el flotante promedio diario es de:
Flotante promedio diario = cobranza promedio diario x demora promedio ponderada

Que es exactamente igual a lo que se obtuvo antes.

b) costo del flotante: el costo bsico para la empresa con respecto al flotante de cobranza es
simplemente el costo de oportunidad de no poder utilizar el efectivo. Como mnimo, la empresa
podra ganar intereses sobre el efectivo si lo tuviera disponible para invertirlo.
Supongamos que LAMBO Co. tiene ingresos promedios diarios de 1.000 soles y una demora
promedio ponderada de 3 das. Por tanto, el flotante promedio diario es de 3 x 1.000 = 3.000 soles
lo que significa que en un da tpico se tienen 3.000 soles que no generan intereses. Supongamos
que LAMBO elimina el flotante por completo Cul sera el beneficio? Si cuesta 2.000 soles eliminar
el flotante, Cul es el VAN o VPN por hacerlo?

0
1.000
0

2
1.000
1.000
0

Da
3
2.000
1.000
0

1.000

2.000

3.000

1
Flotante inicial
Cheques recibidos
Cheques
compensados
Flotante final

4
3.000
1.000
-1.000

5
3.000
1.000
-1.000

3.000

3.000

LAMBO inicia con un flotante igual a cero. En el da 1 recibe y deposita un cheque de 1.000 soles. El
efectivo est disponible 3 das despus, el da 4. Al final del da, el saldo en libros es de 1.000 soles
ms que el saldo disponible, por lo que el flotante es de 1.000 soles. El da 2, LAMBO recibe y
deposita otro cheque; lo cobran 3 das despus, en el da 5. Se tienen ahora 2 cheques sin cobrar y
los libros muestran un saldo de 2.000 soles. Sin embargo, el banco an muestra un saldo disponible
de cero, por lo que el flotante es de 2.000 soles. Lo mismo sucede en el da 3 y el flotante aumenta
a un total de 3.000 soles.
El da 4 LAMBO recibe y deposita otro cheque de 1.000 soles; sin embargo, ya tiene disponible 1.000
soles del cheque del da 1. Los cambios en el saldo en libros y el saldo disponible son idnticos, 1.000
soles; por tanto el flotante permanece en 3.000 soles. Lo mismo ocurre cada da cada da despus
del da 4; por consiguiente, el flotante permanece en 3.000 soles a futuro.
En la siguiente tabla se muestra lo que ocurrira si se eliminara completamente el flotante en algn
da t del futuro. Despus de eliminar el flotante, la cobranza diaria seguira siendo de 1.000 soles. El
nico cambio se produce en el primer da. En ese da, como de costumbre, se cobran 1.000 soles de
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la venta realizada 3 das antes. Dado a que ha desaparecido el flotante, tambin se cobran las ventas
realizadas 2 das antes, 1 da antes y el da de hoy, para un importe adicional de 3.000 soles. Por
tanto, el total de cobranza hoy es de 4.000 soles en lugar de los 1.000 soles.

Flotante inicial
Cheques compensados
Cheques autorizados (efectivo
disponible)
Flotante final

T
3.000
1.000

Da
t+1
0
1.000

-4.000
0

-1.000
0

t+2
0
1.000
-1.000
0

Lo que se observa es que LAMBO genera hoy 3.000 soles adicionales al eliminar el flotante. Cada
siguiente da LAMBO recibe efectivo por 1.000 soles exactamente igual que antes de eliminar el
flotante. Si se recuerda la definicin de flujos de efectivo relevantes, el nico cambio en los flujos
de efectivo de la empresa derivado de eliminar el flotante es el de los 3.000 soles adicionales que
se reciben de inmediato. Ninguno de los otros flujos de efectivo resulta afectado, por lo que LAMBO
incrementa su riqueza en 3.000 soles.
En otras palabras, el valor presente de eliminar el flotante es simplemente igual al flotante total.
LAMBO puede pagar este importe como dividendo, invertirlo en activos que generen intereses o
cualquier otra cosa. Si cuesta 2.000 soles eliminar el flotante, el VAN o VPN es de 3.000 - 2.000=
1.000 soles, por tanto LAMBO debe eliminar el flotante.
Ejemplo: si en lugar de eliminar el flotante, LAMBO decide reducirlo a 1 da Cunto es lo mximo
que debe estar dispuesto a pagar LAMBO por esta reduccin?
Si Lambo decide reducir de 3 a 1 da, el importe de estas se reducirn de 3.000 a 1.000; por el anlisis
anterior nos damos cuenta al instante de que el VP de hacer esto es igual a la reduccin de 2.000 de
las partidas en trnsito. En consecuencia, Lambo debe estar dispuesta a pagar hasta 2.000 soles.
Ejemplo: si el banco con que trabaja LAMBO est dispuesto a proporcionar el servicio de reduccin
del flotante por un costo de 175 soles anuales, liquidados al final de cada ao. La tasa de descuento
es del 8% debe contratar LAMBO este servicio? Cul es el VAN o VPN de la inversin? Cmo se
interpreta esta tasa de descuento? Cul es la mxima cantidad anual que est dispuesto a pagar
LAMBO?

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2. COBRANZA EN EFECTIVO
La empresa adoptar procedimientos (si las dems variables permanecen constantes) para acelerar
la cobranza y disminuir el periodo de cobranza. Adems, incluso despus de cobrar el efectivo las
empresas necesitan procedimientos para transferir o concentrar el efectivo hacia donde puedan
utilizarlo mejor.
Las partes bsicas del proceso de cobranza de efectivo pueden describirse de la siguiente forma: el
tiempo total de este proceso est compuesto por el tiempo o periodo de transito, por la demora o
periodo de procesamiento de los cheque y por la demora o periodo de disponibilidad del banco.
El cliente enva
el pago

La empresa
recibe el pago

La empresa
deposita el pago

Demora en procesamiento
Tiempo en transito

Efectivo
disponible

tiempo
Demora en disponibilidad

Tiempo en cobranza
El tiempo que demore el efectivo en cada parte del proceso de cobranza depende de donde estn
localizados los clientes y el banco de la empresa y lo eficiente que sea para cobrar en efectivo.
a) cobranza en efectivo: la manera de cmo la empresa cobre a sus clientes depende de la
naturaleza del negocio. Si hablamos de una MYPE, la mayora de sus clientes pagar en efectivo o
en pos o punto de venta (cobro inmediato), por lo que no existen problemas de demora en trnsito.
En otros casos, los fondos se depositan en un banco local y la empresa dispondra de algunos medios
para tener acceso a esos fondos.
Cuando alguno o todos los pagos que recibe la empresa son cheques que llegan por correo u otro
medio, los 3 componentes del tiempo de cobranza cobran importancia; la empresa puede manejar
por s misma su operacin de cobranza o tercerizar este cobro.
Existen otros sistemas de cobranza en efectivo. Uno de ellos, cada vez ms habitual, es el pago pre
autorizado. Con este convenio, los importes y las fechas de los pagos se establecen por anticipado:
al llegar la fecha convenida, el importe se transfiere automticamente de la cuenta bancaria del
cliente al de la empresa, reduciendo o eliminndose las demoras en cobranza.
3. ADMINISTRACION DE DESEMBOLSOS DE EFECTIVO
Desde el punto de vista de la empresa el flotante de desembolsos es deseable, por lo que el objetivo
de administrar el flotante de desembolsos es permitir que los pagos se realicen de la forma ms
lenta posible. Para lograrlo, la empresa puede desarrollar estrategias para aumentar el periodo en
trnsito, el periodo de procesamiento y el periodo en disponibilidad de los cheques que se extiende.
Adems de ello, las empresas han desarrollado procedimientos para minimizar el efectivo que
mantienen para realizar pagos.
a) incremento del flotante de desembolsos: el flotante en trminos de hacer ms lentos los pagos
se deriva del periodo en trnsito, del periodo de procesamiento de cheques y de la cobranza de los
fondos. El flotante de desembolsos puede aumentarse extendiendo un cheque de un banco que no
trabaje con el proveedor (habra de ver la forma de conseguir esta informacin), aunque esto es
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discutible tanto en trminos ticos como econmicos. Adems, no es probable que los proveedores
se dejen engaar por el intento de ralentizar los pagos y las consecuencias negativas de estas
relaciones deficientes con los proveedores pueden ser costosas.
b) control de desembolsos: a pesar de lo mencionado anteriormente, lo cierto es que las empresas
desean tener inmovilizada la menor cantidad posible de efectivo para los desembolsos y de ah que
hayan desarrollado sistemas para administrar eficazmente el proceso de pagos. La idea central en
estos sistemas es no mantener en depsito en los bancos ms que la cantidad mnima necesaria
para pagar las cuentas. Veremos a continuacin algunos de estos enfoques.
Las cuentas de saldo cero la empresa en coordinacin con su banco, mantiene una cuenta maestra
y un grupo de subcuentas para que cuando se tenga que pagar un cheque extendido por una de las
subcuentas se transfieran los fondos necesarios desde la cuenta maestra.
Cuenta de nmina

Cuentas sin saldo cero

Cuenta de proveedores

Nivel mnimo de
reservas de proteccin

2 Cuentas de saldo cero

Cuenta de maestra
Nivel mnimo de
reservas de proteccin

Cuenta de proveedores

Cuenta de nmina
Transferencia de
efectivo

La clave de esto es que el importe total de efectivo que se mantiene como reserva es menor con el
sistema de saldo cero, con lo que se libera efectivo para que se emplee en algn otro lugar.
Con una cuenta controladora de desembolsos, en la maana ya se conocen casi todos los pagos
que se tienen que realizar en un da determinado. El banco comunica a la empresa el total y sta
transfiere telemticamente la cantidad requerida.
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4. INVERSION DEL EFECTIVO INACTIVO
Si una empresa tiene un excedente temporal de efectivo puede invertir estos en instrumentos
financieros a corto plazo; el mercado de activos financieros a corto plazo se le conoce como mercado
de dinero. El plazo de vigencia de estos activos es menor a 1 ao.
La mayor parte de las grandes empresas administran sus propios activos financieros a corto plazo,
negocindolos a travs de los bancos u otros intermediarios financieros. Algunas grandes empresas
y muchas pequeas invierten en sociedades de inversin del mercado de dinero. Estas son
sociedades que invierten en activos financieros a corto plazo y cobran comisiones por
administracin. Existen una amplia variedad de sociedades de inversin del mercado de dinero,
algunas se especializan en clientes corporativos. Adems, algunos bancos ofrecen planes en los que
ste banco toma los fondos disponibles excedentes al final de cada da hbil y los invierten por
cuenta de la empresa.
Las empresas tienen excedentes temporales de efectivo por varias razones; dos de las ms
importantes son el financiamiento de actividades estacionales o cclicas de la empresa, y el
financiamiento de gastos planeados o posibles.
Financiamiento
a corto plazo

Prstamos
bancarios

Instrumentos
financieros
negociables

Financiamiento
a largo plazo

tiempo

Tiempo 1: existe un supervit de flujo de efectivo. La demanda estacional de activos es baja. El supervit de
flujo de efectivo se invierte en instrumentos financieros negociables a corto plazo.
Tiempo 2: existe un dficit de flujo de efectivo. La demanda estacional de activos es alta. El dficit de flujo de
efectivo se financia con la venta de instrumentos financieros negociables y con prstamos bancarios.

Algunas empresas tienen flujos de efectivo con un comportamiento predecible. Durante una parte
del ao, tienen flujos de efectivo excedentes y durante el resto del ao tienen flujos de efectivo
deficitarios. Por ejemplo, Toy R Us, una empresa de juguetes con venta al menudeo, tiene un
comportamiento de flujos de efectivo estacional afectado por la Navidad. Una empresa como esta
puede comprar instrumentos financieros negociables cuando se presentan flujos de efectivo
excedentes y venderlos cuando se presentan dficits. Por supuesto que los prstamos bancarios son
otro dispositivo de financiamiento a corto plazo. Como vemos en la figura anterior, se muestra el
uso de los prstamos bancarios y de los instrumentos financieros negociables para hacer frente a
las necesidades de financiamiento temporales.
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Las empresas suelen acumular inversiones temporales en instrumentos financieros negociables con
el fin de obtener el efectivo requerido para un programa de construccin o ampliacin de planta,
para efectuar pago de dividendos o para cubrir otros gastos importantes. Por tanto, la empresa
puede emitir bonos y acciones antes de que se necesite el efectivo, invirtiendo los ingresos
obtenidos en instrumentos financieros negociables a corto plazo y vendindolos despus para
financiar las erogaciones. Las empresas tambin pueden enfrentarse a la posibilidad de tener que
efectuar un gran desembolso de efectivo. Un ejemplo obvio sera la posibilidad de perder una
importante demanda judicial. Para protegerse contra este tipo de contingencias, las empresas
pueden acumular excedentes de efectivo. Por ejemplo, el 31 de diciembre de 1981, U.S. Steel tena
invertidos 1,5 miles de millones en instrumentos financieros negociables, lo que supona ms del
11% del total de activos de U.S.Steel. Este saldo se haba acumulado para financiar una fusin con
Marathon Oil, que se concluy en marzo de 1982.
a) caractersticas de los instrumentos financieros a corto plazo: dentro de las caractersticas ms
importantes de estos instrumentos financieros negociables a corto plazo, podemos mencionar su
vigencia, su riesgo de incumplimiento de pago, su negociabilidad y su rendimiento fiscal.
El plazo de vigencia se refiere al periodo durante el cual se efectan pagos de intereses y de
principal. Las empresas suelen limitar sus inversiones a instrumentos financieros negociables que
vencen en menos de 90 das para evitar las prdidas de valor derivadas de los cambios en las tasas
de inters (riesgo de tasas de inters). Por supuesto que el rendimiento esperado de los
instrumentos con vigencia a corto plazo es inferior al de los que vencen a largo plazo.
El riesgo de incumplimiento de pago se refiere a la posibilidad de que no se paguen los intereses y
el principal prometidos en la fecha de vencimiento; existen algunos instrumentos financieros que
tienen un riesgo de incumplimiento relativamente bajo o insignificante, como es el caso de los
certificados de tesorera de algunas naciones, pero por lo general las empresas evitan invertir en
instrumentos financieros negociables con un riesgo de incumplimiento relativamente considerable.
La negociabilidad se refiere a la facilidad de convertir un activo en efectivo; as, la negociabilidad y
la liquidez tienen un significado muy parecido. Algunos instrumentos del mercado del dinero son
mucho ms negociables que otros; como, por ejemplo, los certificados de tesorera de los pases y/o
grandes corporaciones.
Los impuestos juegan un rol importante, as los intereses generados por los instrumentos del
mercado de dinero (salvo los emitidos por el gobierno) son gravables. En el caso peruano, la
legislacin contempla de manera temporal esta exoneracin, pero la misma est sujeta a revisin
peridicamente, pudiendo cambiar las reglas de juego.
b) algunos tipos de instrumentos del mercado de dinero: estos instrumentos altamente
negociables a corto plazo, son emitidos por el gobierno de EEUU; bancos nacionales y extranjeros
(certificados de depsito) y las empresas (papel comercial). Son muchos los tipos, por lo que
tocaremos los ms habituales.
Los certificados de la tesorera de EEUU (se denominan de esta manera a los conocidos T-Bill), son
instrumentos de corto plazo que se subastan por lo regular una vez a la semana (certificados a 90 y
180 das) o una vez al mes (los certificados a 270 y 360 das), el valor nominal de estos certificados
parte de un mnimo de US $ 10,000 Dlares, para luego incrementarse en mltiplos de US $ 5000
dlares, este tipo de instrumentos son atractivos por contar con el respaldo del gobierno federal de
USA, lo cual lo convierten en instrumentos libres de riesgo, y al ser instrumentos de corto plazo ,
hacen que los mismos se conviertan en fuentes de alta liquidez ya que cuentan con un fuerte
mercado secundario.
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Los Certificados de Depsitos Negociables son un tipo de instrumentos emitidos por grandes
corporaciones bancarias u otros tipo de instituciones financieras como una fuente de fondos de
corto plazo, la denominacin mnima por lo regular oscila a partir de los US $ 100,000 dlares, este
tipo de certificados son adquiridos regularmente por instituciones no financieras pero que
administran gran cantidad de fondos de terceros (AFPs), por lo que da un gran dinamismo a este
tipo de instrumentos; estos instrumentos por lo regular tiene vencimientos que van desde una
semana hasta un ao, existiendo un mercado secundario muy activo para ellos tambin.
Los papeles comerciales son instrumentos de corto plazo, que son emitidos mayormente por
empresas altamente conocidas y altamente solventes, puesto que mayormente no tienen garantas
que lo respalden. Por lo general estos valores se emiten para contar con liquidez o algunas veces
para financiar adquisiciones de inventarios o de cuentas por cobrar, este tipo de instrumentos es
una alternativa a los prstamos bancarios de corto plazo.
Los Convenios de Recompra son el tipo de instrumentos que se basan principalmente en la promesa
de compra de unos certificados a un precio distinto (por lo regular mayor) al precio inicial al que
fueron adquiridos, las garantas de estos instrumentos se basan principalmente en el prestigio de la
empresa que los emite y son colocados a travs del trabajo de los departamentos internos que
buscan este tipo de inversionistas. Tambin los empelan los bancos comerciales y el BCR (para el
manejo de la base monetaria a corto plazo).
Ejercicios
1. En un da de operaciones tpico, una empresa extiende cheques por un total de 1.000 soles. En
promedio estos cheques son compensados en 10 das. De forma simultnea, la empresa recibe
1.300 soles, en promedio el efectivo est disponible en 5 das. Calcule el flotante de desembolsos,
el flotante de cobranza y el flotante neto Cmo interpreta su respuesta?
2. Una empresa tiene un saldo en libros de 1.400 soles. En el cajero automtico, Ud. dueo de la
empresa encuentra que el saldo en bancos es de 1.800 soles Cul es la situacin en este caso?
3. En un mes tpico, CHIMBOREX recibe 20 cheques por un total de 35.000 soles. Como promedio
se demoran 4 das Cul es el flotante promedio diario?
4. Una mediana empresa extiende en promedio cada da hbil cheques por un total de 12.000 soles
para pagar a sus proveedores. El tiempo normal de compensacin para estos cheques es de 5
das. Mientras tanto, cada da hbil la empresa recibe pagos de sus clientes mediante cheques
por un total de 15.000 soles. El efectivo proveniente de los pagos est disponible para la empresa
despus de 3 das. (a) calcule el flotante de desembolsos de la empresa, el flotante de cobranza
y el flotante neto. (b) Cmo cambiaria su respuesta anterior si los fondos cobrados estuvieran
disponibles en 4 das en lugar de tres?
5. Un jubilado recoge una vez por mes 2 cheques, uno por 5.000 soles de su fondo privado de retiro
y otro por 2.000 soles de su AFP. El cheque mayor requiere 4 das a partir de su depsito para
que se autorice su pago y el ms pequeo necesita de 8 das. (a) Cul es el flotante total del
mes? (b) Cul es el flotante promedio diario? (c) Cules son los ingresos promedio diarios y la
demora promedio ponderada?
6. KAUXI recibe un promedio diario de 5.000 soles en cheques. Normalmente, la demora en ser
aprobados es de 4 das. La tasa de inters actual es del 0,02% diaria. (a) Cul es el flotante de
KAUXI? (b) Cul es el costo de oportunidad total del flotante? (c) Cul es el costo de
oportunidad diario del flotante?
7. Una empresa de pedidos por correo procesa 10.000 cheques mensuales. De ellos, el 20% son por
$30 y el 80% por $60. En promedio los cheques por $30 demoran 2 das y los cheques por $60
cuatro das. (a) Cul es el flotante de cobranza promedio diario? Cmo interpreta la respuesta?
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SESION 3: ADMINISTRACION DEL EFECTIVO Y DE LIQUIDEZ

(b) Cul es la demora promedio ponderada? Utilice este resultado para calcular el flotante
promedio diario (c) Cunto est dispuesto a pagar esta empresa para eliminar el flotante? (d) si
la tasa de inters es del 8% anual, calcule el costo diario del flotante (e) Cunto pagara la
empresa para reducir en 2 das el flotante promedio ponderado?
8. El monto promedio de cobranza de una empresa de telemarketing es de 50 soles. Un banco le
ha ofrecido un servicio de apartado postal de seguridad que disminuira en 3 das el tiempo total
de cobranza. Normalmente, se reciben 25.000 cheques diarios. La tasa de inters diaria es del
0,02% Cules serian los ahorros anuales si se adopta el servicio propuesto?
9. Una gran empresa extiende cheques cada 2 semanas por un promedio 200.000 soles y se
requieren de 3 das para su compensacin Cuntos intereses puede ganarse esta gran empresa
anualmente si demora por estos 3 das la transferencia de fondos de una cuenta que genere
intereses y que pague el 0,04% diario?
10.BACKUSIN tiene un convenio con el IRBANKING, por el cual este banco le maneja 4 millones de
cobranza diaria y a cambio de ello exige un saldo compensatorio de 500.000 soles. BACKUSIN
est considerando cancelar su convenio y dividir entre 2 bancos, donde cada uno manejara 2
millones de soles diarios de cobranza y donde cada banco le exige un saldo compensatorio de
300.000 soles, la ventaja de dividirlo es que la cobranza se acelerara en un da debe
implementar BACKUSIN el nuevo sistema? Cules serian los ahorros anuales netos? La tasa de
inters de los certificados de tesorera es del 7%.

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