Gator Tutoring Concept Note ® 

ECO2013 Spring 2010 
1/05 Lecture Notes 
 
We begin by talking a bit about supply and demand. A supply curve is a line (locus of 
points) that shows different quantities of a good that a firm is willing to supply at different 
prices. The Law of Supply says that supply curves slope up. This means that as the price of 
a good rises, a seller of that good wants to sell more. This should make sense – the more 
money a firm gets per unit, the more units it will be able to produce. 
We’re  going  to  be  discussing  the  market  for  tulips, 
specifically  the  market  for  tulips  in  Holland  in  the  1620s; 
this is because a significant macroeconomic event happened 
here, and we’ll see what it is in a bit. Let’s say Palin Farm is 
just one supplier of tulips in this market, and that it sells 100 
tulips/year  at  $1/tulip  (note  that  quantity  here  is  a  flow 
variable, because it has a time dimension [per year]; this is 
opposed to a stock variable, which doesn’t). 
When  the  price  goes  up  to  $2/tulip,  it  would  now 
want to sell more than 100 tulips/year (again, by the Law of 
Supply).  Let’s  say  it  sells  200/year.  The  upward‐sloping 
supply curve for Palin Farm will look like the graph to the right. 
Now,  let’s  find  the  supply  curve  for  the  entire  tulip  industry.  Suppose  there  are 
1,000 identical tulip farmers, and all of them have the same individual supply curve as Palin 
Farm. To find industry supply, we add these individual supply curves horizontally – that is, 
at any given price, we add up the quantity supplied of each individual firm. So, at a price of 
$1,  industry  quantity  is  100 *1, 000 = 100, 000 ;  at  a  price  of  $2,  industry  quantity  is 
200 *1, 000 = 200, 000 ; and so on. 

+  + … =  

       
Ultimately,  we’re  looking  for  a  way  to  determine  whether  the  entire  market  is  in 
equilibrium.  To  do  this,  we  need  to  add  demand  to  the  story.  A  demand  curve  shows 
different quantities of a good that a consumer is willing to buy at different prices; it is the 
consumer‐side mirror of supply curve. The Law of Demand says that demand curves slope 
down. This means that as the price of a good rises, a buyer of that good wants to buy less. 
This is pretty intuitive – at higher prices, consumers tend to buy less goods than they would 
at lower prices. 
There  are  two  reasons  for  the  Law  of  Demand:  the  substitution  effect,  and  the 
income effect. 
 Gator Tutoring Concept Note ® 
ECO2013 Spring 2010 
1/05 Lecture Notes 
 
‐ The Substitution Effect: This component of the Law of Demand is the larger of 
the  two.  It  states  that  if  the  price  of  a  good  rises,  people  tend  to  buy  less  of  it, 
because substitutes exist for that good. For example, if the price of hamburgers 
increases, I may buy more hotdogs, because hotdogs can function as a substitute 
for hamburgers. 
‐ The Income Effect: This component of the Law of Demand is the smaller of the 
two. It states that as a consumer’s income falls, he can buy fewer units of a good 
than he was able to before. So, if the price of hamburgers increases, a consumer 
will be less able to afford the original amount of hamburgers he was consuming. 
Conversely,  if  the  price  decreases,  he  will  be  able  to  afford  more,  and  will 
increase  his  consumption.  (Note:  this  is  true  for  a  normal  good.  For  an inferior 
good, a decrease in price actually yields to a decrease in quantity demanded. An 
inferior good is something like bus travel or spam, which are consumed less and 
less as people get richer and richer) 
Now  suppose  Tiger  is  an  individual  consumer  of 
tulips,  and  his  demand  curve  looks  like  the  graph  to  the 
right. We can see that at a price of $1/tulip, he will buy 300 
tulips, and at a price of $2/tulip, he will buy 200 tulips, etc. 
We  again  want  to  find  the  industry  demand  for  the 
entire  market,  so  assuming  there  are  1,000  identical 
customers,  we  add  the  individual  demand  curves 
horizontally. So, at a price of $1, all 1,000 customers want to 
buy  300 *1, 000 = 100, 000   tulips;  at  a  price  of  $2,  industry 
demand is  200 *1, 000 = 200, 000  tulips; and so on. 

+  + … =  

             
  Now that we have industry supply and demand, we can put them on the same graph 
to determine equilibrium price and quantity. 
 Gator Tutoring Concept Note ® 
ECO2013 Spring 2010 
1/05 Lecture Notes 
 

 
  We can see that the equilibrium price is $2, and the equilibrium quantity is 200,000 
tulips  per  year,  because  this  is  where  the  demand  and  supply  curves  cross.  Now,  we’ve 
developed this graph in order to discuss the Tulip Mania, which occurred in Holland in the 
1630’s. The Tulip Mania is the earliest economic bubble that we have significant historical 
documentation on. An economic bubble is a market where prices are unsustainably high. 
How do bubbles come about? 
First,  let’s  talk  about  the  conditions  that  are  necessary  for  a  market  to  be  in 
equilibrium. There are two of them: 
1. Q D = Q S :  the  quantity  demanded  in  the  market  must  equal  the  quantity 
supplied 
2. P C = P F : the price paid by the consumers must equal the price received by 
the farmers 
So,  if  the  price  of  tulips  were  $1,  the  quantity  supplied  would  be  100,000,  and  the 
quantity demanded would be 300,000. Then our market would be out of equilibrium: 

 
 Gator Tutoring Concept Note ® 
ECO2013 Spring 2010 
1/05 Lecture Notes 
 
When  a  market  is  out  of  equilibrium,  one  of  two  things  can  occur:  a  shortage  or  a 
surplus.  A  shortage  occurs  when  the  quantity  demanded  is  greater  than  the  quantity 
supplied, as in the above graph. This happens when the price is below the equilibrium price. 
The  actual  value  of  shortage  simply  equals  the  difference  between  the  higher  quantity 
demanded  and  the  lower  quantity  supplied;  in  our  example,  the  shortage  is 
300, 000 − 100, 000 = 200, 000 . 
A  surplus  occurs  when  the  quantity  demanded  is  less  than  the  quantity  supplied. 
This happens when the price is above the equilibrium price. A surplus would occur if the 
price  in  the  above  graph  were  $3.  In  this  case,  the  quantity  demanded  would  be  100,000 
and  the  quantity  supplied  would  be  300,000.  The  value  of  the  surplus  is  the  different 
between these two numbers, or 200,000. 
During either a shortage or a 
surplus, the short side of the market 
determines  the  quantity  that  is 
actually  transacted.  This  means 
that  since  there  is  a  disparity 
between  quantity  supplied  and 
quantity  demanded,  the  lower  of 
the  two  quantities  will  determine 
what  is  bought  and  sold.  In  the 
graph,  when  the  price  is  $1, 
consumers  demand  300,000  tulips, 
but  suppliers  only  produce 
100,000.  Thus,  the  quantity 
transacted  is  100,000.  If  the  price 
were  $3,  the  quantity  demanded 
would  be  100,000,  the  quantity  supplied  would  be  300,000,  and  so  since  the  consumers 
only demand 100,00, the quantity transacted would be 100,000. 
  Whenever  a  market  is  out  of  equilibrium,  there  is  pressure  on  prices  to  move 
toward  equilibrium.  If  price  is  below 
equilibrium  (i.e.  there  is  a  shortage), 
consumers will be willing to pay higher 
prices to obtain more goods; so, prices 
will  tend  upward.  If  price  is  above 
equilibrium  (i.e.  there  is  a  surplus), 
firms  will  have  excess  inventory  and 
will lower price to sell more; so, prices 
will  tend  down.  In  either  case,  prices 
that are unstable will move toward the 
equilibrium price, which is stable. This 
is  called  the  Law  of  Demand  and 
Supply. 
 Gator Tutoring Concept Note ® 
ECO2013 Spring 2010 
1/05 Lecture Notes 
 
So,  if  markets  tend  toward  stable  equilibrium  prices,  how  can  economic  bubbles 
form, like the Tulip Bubble in 1630? Something must have caused a change in the market. 
On  February  2nd,  1630,  Anne  of  Austria  (the  Queen  of  France)  celebrated  her  birthday  at 
the Palace of Versailles, adorning the palace with tulips. Being the Queen, her actions tend 
to  set  trends.  Thus,  her  endorsement  of  the  tulip  causes  their  popularity  to  increase, 
sending the demand for tulips way up. This shifts the demand curve for tulips to the right. 
However, this itself is not enough to cause the market 
to  be  unstable.  We  know  this  by  the  Law  of  Demand  and 
Supply. A rightward shift in demand, such as that shown in 
the  graph  to  the  right,  will  initially  cause  a  shortage.  But 
firms  will  respond  to  this  shortage,  either  by  producing 
more tulips than they were before, or entirely new firms will 
enter the market to meet the new, higher demand. In fact, at 
this  time  Rembrandt  moved  to  Amsterdam  to  begin  selling 
tulips to fund his endeavors as a painter. 
Now  we’ve  seen  that  a  change  in  tastes  can  have  an 
effect on demand. Something that also impacts demand is market expectations. There are 
two kinds of expectations: rational (or fundamental) expectations, which are based on the 
fundamentals  of  supply  and  demand;  and  adaptive  expectations,  in  which  some  variable 
will  continue  with  its  current  value.  Rational  expectations  cannot  explain  a  bubble; 
however, adaptive expectations may help to. Suppose that the percentage change in price 
(denoted  %ΔP ) is the variable that continues with its current value. This means that after 
the initial increase in price, as a result of Anne of Austria’s use of tulips during her birthday, 
some people in the market developed adaptive expectations that the price of tulips would 
continue to increase at the same rate (i.e. the  %ΔP  would remain constant). 
In  1633,  halfway  through  the  30  Years’  War,  there  was  a  celebration  that  caused 
another increase in the demand for tulips. However, at this point, the effect of the adaptive 
expectations becomes stronger, and people simply expect that prices will continue to rise, 
even in the absence of any fundamental reason for believing 
so.  This  causes  the  demand  curve  to  keep  shifting  right, 
which  raises  the  price  even  more.  Now  given  these 
expectations  for  price,  we  can  construct  an  expectations 
demand curve. Instead of showing different quantities that 
consumers  would  buy  at  various  prices,  this  demand  curve 
shows  different  quantities  that  consumers  with  different 
expectations of the future would buy. Those consumers at the 
prices  above  the  current  price  of  P1  expect  the  price  to  go 
up; those consumers at the prices below the current price of 
P1  expect  the  price  to  go  down.  A  good  example  of  this 
phenomenon  is  the  recent  housing  boom.  When  prices  of  houses  were  extremely  high  in 
2005,  some  consumers  continued  to  buy  them.  These  consumers  must  have  thought  that 
the prices were going to continue to rise, or else they wouldn’t have bought them at their 
already‐high levels. 
 Gator Tutoring Concept Note ® 
ECO2013 Spring 2010 
1/05 Lecture Notes 
 
In the recent financial episode, many people developed adaptive expectations about 
the market for housing and thought that the price of housing was going to keep rising. The 
development  of  sub‐prime  mortgages  (also  called  NINJA  mortgages,  an  acronym  for  No 
Income,  No  Job  or  Assets)  allowed  people  who  had  these  expectations  but  traditionally 
were unable to afford housing to get into the market. This shifted the demand for housing 
even further to the right, pushing prices up. 
A  similar  situation  developed  in  the  Tulip  Mania  bubble.  In  1636,  firms  began  to 
allow people to buy on the margin. This means that a consumer could put, say, 10% of his 
own money down toward the purchase of tulips, and borrow the rest of the money. When a 
consumer buys on the margin, we say he becomes leveraged. This means that by buying on 
the margin, the consumer is not only responsible for what happens to his money, but also 
what  happens  to  the  money  that  he  is  borrowing  from  someone  else.  It  is  risky  if  you 
become leveraged, because if the price of tulips goes down, it will be difficult to pay back 
the  money  you  borrowed.  Thus,  the  consumers  that  were  buying  on  the  margin  in  1636 
believed that the price of tulips would continue to rise – just as the consumers in 2005 who 
bought houses on the margin (sometimes with not a cent of their own money) believed that 
the price of houses would continue to rise. 
As  a  result  of  these  events,  the  demand  for  tulips 
continued  to  shift  right,  which  drove  the  price  up  way 
beyond  what  the  fundamentals  dictated  the  price  ought  to 
be.  It  came  to  a  point  where  the  price  of  a  single  tulip  was 
worth a team of oxen; a particularly valuable tulip may have 
sole  for  the  value  of  an  entire  merchant  ship.  People  were 
selling  their  houses  and  farms  in  order  to  buy  tulips  and 
gain access to this speculative market. 
As  a  side  note,  both  of  these  markets  (tulips  and 
housing)  have  something  in  common  –  the  products  are 
durable. This means that they last for a significant period of time. It is obvious why houses 
are durable; in the tulip market, it was the tulip bulb that was actually bought and sold. So, 
buyers of tulip bulbs could store their bulbs and plant them to be sold the following year. 
Things  like  haircuts  are  not  durable.  You  cannot  go  out  and  buy  1,000  haircuts  and  sell 
them  in  the  future.  So,  asset  bubbles  will  typically  not  form  around  goods  that  are  not 
durable. 
How  does  the  Tulip  Mania  end?  The  bubble  burst  in  1637  when  Anne  of  Austria 
again celebrated her birthday; only this time, she didn’t use tulips to decorate her palace. 
This shifted the demand for tulips way down, which brought down the price, and everyone 
who bought in to the speculative tulip market and who thought they were going to get rich 
instead became poor.