Evaluacion de Proyectos

UNIVERSIDAD NACIONAL FEDERICO VILLARREAL
ESCUELA DE EDUCACIN A DISTANCIA
EVALUACIN DE
PROYECTOS DE INVERSIN
Separata
Elaborado por:
Mg. EDINSON FERNANDEZ VEGA
LIMA - PER
Mg. Edinson Fernndez Vega
UNIDAD I
NATURALEZA DE LA EVALUACION DE PROYECTOS
La Evaluacin de Proyectos de Inversin ha sido
entendido de muchas maneras en las ltimas dcadas,
siendo en sntesis entendido como una operacin
intelectual que permite medir el valor del Proyecto, a
base de la comparacin de los beneficios que genera asociada a la decisin
de Inversin de capital y el correspondiente desembolsos de gastos en el
horizonte de planeamiento o vida til del Proyecto.
ILPES define a la Evaluacin de proyectos de inversin as es el proceso
de valorizacin de los recursos, cuyos indicadores conducen a aceptar,
rechazar o clasificar un proyecto dentro de un cierto orden de prioridades
previamente establecidos.1
Para el Instituto nacional de planificacin (INP) del Per la Evaluacin de
proyectos de inversin es una tcnica de medicin de sus ventajas o
desventajas de un proyecto, a base del anlisis de sus beneficios y costos
actualizados, cuyos resultados positivos o negativos permiten determinar la
conveniencia de aceptacin o rechazo por parte de la entidad ejecutora2
Simon Andrade define as "La Evaluacin de Proyectos de Inversin como
una operacin intelectual que mide el valor econmico y financiero del
Proyecto, a base de actualizacin del Flujo de beneficios y costos
proyectados, que a travs de ciertos indicadores permite determinar las
ventajas o desventajas del Proyecto."3
El principio fundamental de la evaluacin de proyectos consiste en medir el
valor, a base de la comparacin de los beneficios y costos proyectados en el
horizonte de planeamiento.
La evaluacin es un proceso que busca la obtencin de la mejor
alternativa
utilizando
criterios
universales;
implica
asignar a un proyecto un determinado valor, de manera

que al compararlo con otros proyectos, segn normas y
patrones existentes, se pueda otorgar una ponderacin y
clasificacin; dicho de otra manera, se trata de comparar
los flujos positivos (ingresos) con flujos negativos (costos) que genera el
proyecto a travs de su vida til, con el propsito de asignar ptimamente los
escasos recursos financieros.
1
El Instituto Latinoamericano de Planificacin Econmica y Social (ILPES), creado por las

Naciones Unidas en Santiago de Chile
2 Instituto Nacional de Planificacin (INP), del Per
3
Simn Andrade, economista, especialista en Planificacin Urbana y Regional (IPL-UNI) y
profesor de formulacin y Evaluacin de Proyectos.
Evaluar un proyecto de inversin es medir su valor econmico, financiero o

social a travs de ciertas tcnicas e indicadores de evaluacin, con los cuales
se determinan la alternativa viable u optima de inversin.
El proceso de evaluacin de proyectos se realiza a travs
de ciertos indicadores o parmetros de evaluacin, cuyos
resultados permiten realizar las siguientes acciones de
decisin:
1. Tomar una decisin de aceptacin o rechazo, cuando
se trata de un proyecto especfico.
2. Elegir una alternativa optima de inversin, cuando los proyectos son
mutuamente excluyentes.
3. Postergar la ejecucin del proyecto, cuando existe racionamiento de
capitales para su implementacin.
TIPOS DE EVALUACIN DE PROYECTOS:

Segn la procedencia de la fuente de Financiamiento del capital y la
naturaleza u objetivos del Proyecto existen tres tipos de
Evaluacin de Proyectos de Inversin:
Evaluacin Econmica
Evaluacin Financiera
Evaluacin Social
Los tres tipos de Evaluacin de Proyectos tiene un campo de accin ya

definido, en cuyo proceso de medicin utilizan tcnicas e indicadores de
medicin en forma similar, existiendo diferencia en la Evaluacin social de
Proyectos el manejo de precios corregidos y/o precios sociales.
EVALUACIN ECONMICA:
Denominada tambin Evaluacin del Proyecto puro,
tiene como objetivo analizar el rendimiento y Rentabilidad
de toda la Inversin independientemente de la fuente de
Financiamiento. En este tipo de Evaluacin se asume que
la Inversin que requiere el Proyecto proviene de fuentes
de Financiamiento internas (propias) y no externas, es
decir, que los recursos que necesita el Proyecto pertenece a la entidad

ejecutora o al inversionista. Examina si el Proyecto por si mismo genera
Rentabilidad; las fuentes de Financiamiento no le interesan.
Cuantifica la Inversin por sus precios reales sin juzgar si son fondos
propios o de terceros, por lo tanto sin tomar en cuenta los efectos del servicio
de la deuda y si los recursos monetarios se obtuvieron con costos financieros
o sin ellos, hablamos de los intereses de pre-operacin y de los intereses
generados durante la etapa de operacin o funcionamiento del Proyecto.
Lo sealado se resume en el siguiente esquema:
EVALUACIN FINANCIERA:
Es una tcnica para evaluar Proyectos que
requieren de Financiamiento de crditos, como tal,
permite medir
el
valor
financiero
del
Proyecto
considerando el costo de capital financiero y el aporte

de los accionistas. Evaluar un Proyecto de Inversin
desde el punto de vista financiero o empresarial consiste en medir el valor
proyectado incluyendo los factores del Financiamiento externo, es decir, tener
presente las amortizaciones anuales de la deuda y los intereses del prstamo
en el horizonte de planeamiento.
Este tipo de Evaluacin permite comparar los beneficios que genera el
Proyecto asociado a los fondos que provienen de los prstamos y su
respectiva corriente anual de desembolsos de gastos de amortizacin e
intereses.
La Evaluacin econmica y financiera de Proyectos de Inversin se
caracteriza por determinar las alternativas factibles u optimas de Inversin
utilizando los siguientes indicadores:
(1) El Valor Actual Neto (VAN)

(2) La tasa Interna de Retorno (TIR)
(3) Razn Beneficio / Costo (B/C)
(4) Periodo de Recuperacin del capital (PRC)
Estos indicadores son suficientes para decidir la ejecucin o no ejecucin del

Proyecto y su posterior implementacin de la actividad productiva o de
servicio. Cabe destacar, que evaluar un Proyecto de Inversin bajo los
principios de Evaluacin econmica y financiera consiste en considerar el
costo del dinero en el tiempo, cuyo procedimiento permite conocer la
verdadera dimensin de la Inversin total frente a los gastos financieros del
Proyecto, que est compuesto por la amortizacin anual de la deuda y la tasa
de inters de prstamo.
EVALUACIN SOCIAL DE PROYECTOS

La evaluacin social de proyectos compara los
beneficios y costos que una determinada inversin
pueda tener para la comunidad de un pas en su
conjunto. No siempre un proyecto que es rentable para
un particular es tambin rentable para la comunidad, y
viceversa.
Tanto la evaluacin social como la privada usan criterios similares para
estudiar la viabilidad de un provecto aunque difieren en la valoracin de las
variables determinantes de los costos y beneficios que se les asocien.
A este respecto la evaluacin privada trabaja con el criterio de precios de
mercado, mientras que la evaluacin social lo hace con precios sociales.
Estos ltimos con el objeto de medir el efecto de implementar un proyecto
sobre la comunidad, deben tener en cuenta los efectos indirectos y
externalidades que generan sobre el bienestar de la comunidad.
De igual forma, hay otras variables que la evaluacin

privada incluye y que pueden ser descartadas en la
evaluacin social, como el efecto directo de los impuestos,
subsidios u otros que, en relacin con la comunidad. Slo
corresponden a transferencias de recursos entre sus miembros.
Los precios privados de los factores se pueden corregir a precios
sociales ya sea por algn criterio particular a cada proyecto o aplicando los
factores de correccin que varios pases definen para su evaluacin social.
Sin embargo siempre se encontrar que los proyectos sociales requieren
por parte del evaluador la definicin de correcciones de los valores privados a
valores sociales.
Los beneficios y costos sociales intangibles, si bien no se pueden
cuantificar monetariamente, deben considerarse cualitativamente en la
evaluacin, en consideracin a los efectos que la implementacin del proyecto
que se estudia puede tener sobre el bienestar de la comunidad.
EL FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO.
1. Conceptos Generales sobre Financiamiento

Qu es el financiamiento?
Financiamiento es el proceso de captacin de los
recursos financieros necesarios para ejecutar un
proyecto de inversin o para facilitar el adecuado
funcionamiento de un proyecto, empresa o actividad.
Una de las principales caractersticas operativas del proyecto, que incidir

en a definicin de su financiamiento, ser la posibilidad de que, cuando
entre en funcionamiento, genere ingresos monetarios suficientes que le
permitan mantenerse operando, siendo autosuficiente en su operacin.
Esto debe ocurrir en todo proyecto del sector privado, y en buena parte de
los proyectos pblicos.
Si el proyecto es autosuficiente en su operacin, ser posible prever un

financiamiento de un proyecto financieramente autosuficiente, ser
necesario que el mismo sea rentable, de manera que los ingresos que
generar durante toda su vida til permitirn cubrir los costos de operacin
y adems cumplir con los compromisos asumidos para el financiamiento
de su implementacin.
2. Fuentes de Financiamiento
Fuentes de Financiamiento son las diversas posibilidades
de captacin de recursos financieros o de ahorro
disponible en la economa. La disponibilidad de fuentes de
financiamiento en condiciones adecuadas, es uno de los
principales indicadores de la bondad de la situacin de
una economa.
El sistema financiero est constituido por las instituciones y la

normatividad que regula sus operaciones, as como los procedimiento
que aplican, y su solidez constituyen un indicador principal de la madurez
institucional y social de una economa, ya que siendo el financiamiento un
proceso en el tiempo implica necesariamente un grado de confianza en las
instituciones y la normatividad.
Los principales requisitos para que existan recursos para financiamiento

de inversiones, son los mismos para que se d el ahorro interno, que son:
existencia
de
agentes
con
capacidad
de
ahorro,
seguridad,
estabilidad y rentabilidad.
Las empresas que se encuentran en el sistema de intermediacin
financiera son principalmente:
o
Bancos.
crditos
Son
en
aquellas
diversas
entidades
modalidades
que
conceder
con
recursos
obtenidos del pblico en forma de depsito o bajo

cualquier otra modalidad contractual, con su capital y el
que obtenga de otras fuentes de financiamiento.
Caja Municipal de Ahorro y Crdito. Es aquella institucin que capta

recursos del pblico y cuya especialidad consiste en realizar
operaciones de Financiamiento, preferentemente a las pequeas y
microempresas.
Caja Rural de Ahorro y Crdito. Es aquella que capia recursos del

pblico y cuya especialidad consiste en otorgar financiamiento
preferentemente a la mediana, pequea y micro empresa del mbito
rural.
Empresa de Desarrollo de la Pequea y Microempresa (EDPYME).

Es aquella cuya especialidad consiste en otorgar financiamiento
preferentemente a los empresarios de la pequea y microempresa.
Organizaciones no Gubernamentales (ONG). Cuya finalidad es

brindar asistencia financiera a las Pymes; intermedian diversas lneas
de crdito provenientes de la cooperacin internacional.
3. Caractersticas de un financiamiento
Las principales caractersticas de una operacin de
endeudamiento son:
Periodo de utilizacin y procedimiento de

desembolso: referente al tiempo disponible para
recibir efectivamente los desembolsos a partir de la
aprobacin del crdito, y si el prstamo se
efectivizar en uno o varios pagos.
Periodo de gracia: referente al plazo durante el cual no se tendr que

devolver (amortizar) el monto del prstamos (principal).
Periodo y procedimiento de repago: referente al plazo en que se

efectuar la amortizacin del prstamo y la periodicidad o frecuencia
de los pagos.
Condiciones de los pagos de la deuda (servicio de la deuda):

referente a si los pagos o cuotas sern uniformes o fijas, o cuotas
variables y su forma de variacin.
Tasa de inters: las tasas de inters que se aplicarn sobre el monto

adeudado del prstamo, que usualmente consideran tasas bsicas y
comisiones de intermediacin financiera (comisin de servicio).
Comisin de estudio de menor cuanta y usualmente aplicables en

forma de flat (por una sola vez).
4. MODALIDADES DE FINANCIAMIENTO:
a.
CUOTAS FIJAS: Donde el total pago o cuota de pago es igual

para todos los periodos. Para calcular la cuota de pago se usa el Factor de
recuperacin de capital FRC que representamos
con una R
R = Cuota de pago
P = Prstamo
i = tasa de inters del prstamo
n = Nmero de periodos
1 i xi
RP
n
1 i 1
n
b.
A REBATIR O AMORTIZACIN FIJA: Donde la amortizacin es

igual a para todos los periodos, se calcula dividiendo el prstamo entre el
nmero de aos.
CUADRO DEL SERVICIO DE LA DEUDA

PERIODO
DEUDA
INTERES
AMORTIZACION
CUOTA
PAGO
SALDO
saldo
anterior
deuda x
inters
Cuota Pago inters
cuota
pago
deuda Amortiz
1
2
3
Ejemplo No 1 (Modalidad cuota fija)

La empresa Multicolor S.A necesita adquirir un equipo cuyo costo es S/.
30,000 para ello tiene la opcin del Banco Horizonte, cuyas condiciones
son:
Prstamo
S/. 30,000
Modalidad
cuotas constantes
Tasa de inters:
3% anual
Plazo
5 aos
Comisin A
2% flat
Comisin B
0.5% anual principal
SOLUCIN:
Dado que cobran una comisin flat (al inicio) el monto del prstamo debe
ser mayor para poder adquirir el equipo:
30,000 x 2% = 600
Total prstamo principal: S/. 30,600
La cuota mensual es:
1 i xi
RP
n
1 i 1
1 0.03 x0.03
R 30,600
5
1 0.03 1
5
Cuadro del servicio de la deuda
= S/. 6,682
Ejemplo No 2 (Modalidad cuota fija)

Se obtiene un prstamo con las siguientes condiciones:
Prstamo
S/. 5,000
Modalidad
cuotas constantes
Tasa de inters:
3% mensual
Plazo
6 meses
Periodo de gracia: 1 mes

Muestre el calendario del servicio de la deuda
Solucin:
Primero hallamos la cuota a pagar de la siguiente manera:
T. Pago:
1 i xi
RP
n
1 i 1
No
cuota
1
1
2
3
4
5
6
1 0.03 x0.03 = S/. 923.00

R 5,000
6
1 0.03 1
6
Deuda
5,000
5,000
4,227
3,431
2,611
1,766
896
saldo
anterior
Inters
150
150
127
103
78
53
27
deuda x
interes
Amort
0.00
773
796
820
845
870
896
T.Pago interes
T. Pago
150
923
923
923
923
923
923
cuota
pago
Ejemplo No 3 (Modalidad a Rebatir o amortizacin fija)

Se obtiene un prstamo con las siguientes condiciones:
Prstamo
S/. 5,000
Modalidad
A REBATIR O AMORTIZACIN FIJA
Tasa de inters:
3% mensual
Plazo
6 meses
10
Saldo
5,000
4,227
3,431
2,611
1,766
896
0
deuda Amortiz
Muestre el calendario del servicio de la deuda

Solucin:
Primero hallamos la amortizacin fija de la siguiente manera:
Amortizacin Fija = Monto del prstamo
Nmero de periodos
Amortizacin Fija = 5,000 = 833.33
6
Calendario del servicio de la deuda
No
cuota
Deuda
Inters
Amort
T. Pago
Saldo
5,000
150
833
983
4,167
4,167
125
833
958
3,333
3,333
100
833
933
2,500
2,500
75
833
908
1,667
1,667
50
833
883
833
833
saldo
anterior
25
deuda x
inters
833
858
0
deuda Amortiz
11
Deuda / 6
UNIDAD II
EL COSTO DEL CAPITAL
En un contexto empresarial de inversin se debe pensar que todo
inversionista deber tener una tasa de referencia sobre la cual
basarse para hacer sus inversiones.
Tasa de referencia es la base de comparacin y de clculo en las
evaluaciones econmicas que haga. Si no se obtiene cuando menos esa
tasa de rendimiento, se rechazar la inversin.
La seleccin de una TD debe iniciarse por el estudio de las fuentes de
capital para la inversin.
Cuando una sola entidad es la nica aportadora de capital para una
empresa, el costo de capital equivale al rendimiento que pide esa entidad
por invertir o arriesgar su dinero, en este caso se debe tener en cuenta lo
siguiente: todo inversionista espera que su dinero crezca en trminos
reales.
Costo de Capital
Las empresas para mantenerse en los mercados tienen que financiar
todas sus actividades; stas pueden ser con capital propio o con deuda de
acreedores. Al costo global de todas las fuentes de financiamiento se le
denomina costo de capital y est formado por:
a. Costo de la deuda
Est representado por la tasa de inters efectiva del financiamiento
(crdito bancario, emisin de bonos, pagars, letra de cambio, etc.)
ms los gastos colaterales que se generan corno, por ejemplo, la
valorizacin de garantas, pagos de primas de seguro, etc. Al costo
total resultante se deduce el escudo fiscal por el ahorro en el impuesto
a la renta, toda vez que los intereses y los gastos relacionados a la
deuda se contabilizan como gasto financiero.
Costo Neto = Tasa de inters + Gasto - Ahorro impuesto a la renta de
la deuda.
b. Costo de capital propio

El capital propio o patrimonio de la empresa est compuesto
principalmente por acciones comunes, acciones preferenciales y
utilidades retenidas.
Es difcil calcular el costo de capital en situaciones reales. La
fluctuacin en el precio de las acciones, por ejemplo, dificulta fijar un
12
costo, y las perspectivas fluctuantes de la empresa hacen todava ms

difcil estimar los beneficios futuros fluctuantes (dividendos)
Estas son las causas que dificultan hallar con exactitud el costo de
capital propio, sin embargo, para la estimacin de su valor es
preferible utilizar el concepto de costo de oportunidad.
El costo de capital ponderado (K), el costo de

capital ponderado calculamos determinando una
proporcin de tasas veamos con el siguiente
ejemplo:
Un proyecto requiere una inversin de S/. 50,000,
el inversionista aportar la cantidad de S/. 35,000 y desea un
rendimiento del 35% anual por su dinero; la diferencia lo financiar con
una entidad bancaria a un costo de 60% anual. El costo promedio
ponderado del dinero obtenido para ejecutar el proyecto se halla de la
siguiente manera:
Aportacin
Fraccin
aportacin
Inters
anual
Tasa
imp
Proporcin
tasas
Capital
propio
35,000
0,70
0,35
0.0
0,246
Deuda
15,000
0,30
0,60
0.70
0,0126
Total
50,000
0,371
K = 37.1% despus de impuestos

Entonces en promedio el costo neto del dinero tiene un valor del
37.1% al ao, considerando que la empresa se encontrar en el
rgimen general del impuesto a la renta.
c. Costo de oportunidad
Segn la cantidad de dinero que dispone la empresa para la ejecucin
de proyectos se presentan diversas oportunidades de inversin las
cuales se seleccionan o rechazarn segn su tasa de rendimiento. El
mejor proyecto rechazado de similar riesgo es la mejor oportunidad
desperdiciada y se define como costo de oportunidad.
Newman define:
El Costo de Oportunidad es el Costo de la mejor oportunidad que se
rechaza o dicho de otra manera; es la Tasa de rendimiento sobre el
mejor proyecto rechazado.
13
Seleccin de una Tasa de Descuento (TD)

Anteriormente se mencion que la TD es el rendimiento mnimo que el
inversionista desea obtener cmo se halla este valor?, para ello se
utiliza los conceptos de costo de capital y costo de oportunidad.
Se puede establecer:
La tasa de descuento (TD) debe ser igual al mayor de los siguientes
costos: El costo del dinero pedido como prstamo, el costo de capital y el
costo de oportunidad.
EJERCICIO 1
Una empresa acude al banco para obtener un prstamo de $ 5,000 a la
tasa de inters del 10 % anual al rebatir pagadero en 2 cuotas anuales de
capital constantes ms los respectivos intereses; adems, cobra una
comisin flat del 3 % del monto del prstamo.
Hallar el costo de la deuda.
Solucin:
Como el capital es constante, dividimos la deuda entre el nmero de
cuotas obteniendo la amortizacin de $2,500, los intereses se calcularn
sobre los saldos; el calendario de pago para el prstamo es:
Ao
Deuda
Inters
Amortizacin
T. Pago
Saldo
5,000
500
2,500
3,000
2,500
2,500
250
2,500
2,750
Adems, se tiene que pagar una comisin flat del 3% del monto prestado
que se realizar conjuntamente con el desembolso, recibindose:
(5 000 - 0.03*5, 000) = $4,850
3,000
4,850
4,850
2,750
3, 000 2, 750
(1 i) (1 i) 2
0 4,850
3, 000 2, 750
(1 i) (1 i)2
14
La forma ms sencilla de resolver este tipo de ecuacin es escoger dos

valores para i no muy lejanos, de forma tal que, al hacerlos clculos con
uno de ellos, el valor de la funcin sea positivo y con el otro sea negativo.
Este mtodo es conocido como interpolacin.
Procedimiento:
1. Se resuelve la ecuacin con tasas diferentes que la acerquen a cero.
A. Se toma al azar una tasa de inters i = 12% y se reemplaza en la
ecuacin de valor.
0 4,850
3, 000 2, 750
(1 i) (1 i)2
0 4,850
3, 000
2, 750
(1 0,12) (1 0,12)2
20,85 4,850
3, 000
2, 750
(1 0,12) (1 0,12)2
B. Ahora se toma una tasa de inters ms alta para buscar un valor

negativo y aproximarse al valor cero. En este caso tomemos i =
13% y se reemplaza con en la ecuacin de valor:
0 4,850
3, 000 2, 750
(1 i) (1 i)2
0 4,850
3, 000
2, 750
(1 0,13) (1 0,13) 2
41.48 4,850
3, 000
2, 750
(1 0,13) (1 0,13) 2
2. Ahora se sabe que el valor de la tasa de inters se encuentra entre los

rangos del 12% y el 13%, se realiza entonces la interpolacin matemtica
para hallar el valor que se busca.
A. Si el 12% produce un valor del $20.85 y el 13% uno de - 41.48 la tasa
de inters para cero se hallara as:
15
12
20.85
-41.48
13
B. Se utiliza la proporcin entre diferencias que se correspondan:

12 - 13
20,85 - (- 41.48)
12 - i
20,85- 0
C. se despeja y calcula el valor para la tasa de inters, que en este caso

sera: 12.33 % anual antes de impuestos
EJERCICIO 2
Una empresa asume un prstamo por S/. 12,000 pagaderos en tres cuotas
anuales de principal constante con una tasa de inters del 15% anual al
rebatir, las condiciones de este financiamiento requieren que la empresa al
final del primer ao realice un gasto adicional de S/. 1,000 por concepto de
valorizacin o tasacin de las garantas que van a respaldar al
financiamiento del banco.
Determinar el costo neto de la deuda si el impuesto a la renta es 30 %.
Solucin:
El calendario de pago para la deuda es el siguiente:
AO
Deuda
Inters
12.000
1.800
8.000
4.000
Amortizacin
T.Pago
Saldo
4.000
5.800
8.000
1.200
4.000
5.200
4.000
600
4.000
4.600
Gastos
Ahorro
I.R
El flujo de caja de la deuda

AO
Desembolso
T.pag
12.000
Flujo
Neto
12.000
5.800
840
5.960
5.200
360
4.840
4.600
180
4.420
16
1.000
El ahorro del pago del impuesto a la renta se obtiene deduciendo los

efectos impositivos a los intereses y gastos ocasionados por e!
financiamiento para el ao 1 se tiene:
(1 800+ 1 000) (0.30) = 840
Aplicando la condicin de equivalencia del flujo neto se obtiene el costo
neto de la deuda:
12, 000
5,960 4,840 4, 420
(1 i) (1 i) 2 (1 i)3
0 12, 000
5,960 4,840 4, 420
(1 i) (1 i)2 (1 i)3
Tanteando, se obtiene i= 13.66% anual.
17
UNIDAD III
PRESUPUESTO Y EVALUACIN ECONMICA EN
PROYECTOS
Estructura de Costos del Proyecto.
Todos los presupuestos se consolidad en una estructura de costos y
para ello consideraremos la clasificacin del costo variable y el costos
fijo.
Los costos de un proyecto se clasifican en:
ESTRUCTURA DE COSTOS
AO
1
I
COSTOS VARIABLES
Materia prima
Mano de obra
II
COSTOS FIJOS
Costos Indirectos
Gastos de administracin
Gastos de venta
III
COSTO TOTAL (I+II)
Proyeccin de Ingresos, Costos y Gastos del Proyecto

El presupuesto es una herramienta de gestin sumamente til para la
toma de decisiones. Cuando se elaboran presupuestos se debe
trabajar por escenarios, con el objeto de analizar las diversas
situaciones que se puedan producir a futuro.
El presupuesto es una estimacin de las condiciones de operacin del
proyecto y de los resultados a obtener en un periodo de tiempo.
El presupuesto comienza con un pronstico de las ventas, que servir
de base para el plan de produccin, gastos administrativos, gastos
financieros, etc.
Son los planes de operaciones de la empresa para un perodo futuro.
Sirven de base para tomar decisiones en relacin a: precios de venta,
lneas de produccin, inversin de capital, personal, otros.
Presupuesto de Ventas
El presupuesto de ventas debe incluir el anlisis de las variables no

controladas
por
la
empresa, de
18
las
actividades
econmicas,
competencia, consumidores, legislacin, de las variables controlables

por la empresa; Precios, productos, canales de comercializacin,
promociones, etc.
Asimismo, debe estimarse los volmenes de ventas fsicas, los precios

de venta, y la valorizacin del presupuesto de ventas.
El formato general del presupuesto de ventas se presenta a

continuacin:
AO
PRESUPUESTO
DE
VENTAS
Demanda
Ventas totales
Total
Programa de produccin
Indica qu cantidades de productos terminados se van a producir y
cundo se va a realizar la produccin.
AO
PRODUCCION
Produccin (Q) Kg, Und
Presupuesto del costo de la materia prima (MP)

Se trabaja tomando como fuente el programa de produccin, deben
considerarse los porcentajes de merma de las materias primas y
materiales correspondientes.
AO
1
Materia prima
Materiales
Total
Presupuesto de Compra de Insumos (MP)

Se trabaja tomando como fuente el presupuesto de materias primas,
debe considerarse los inventarios de insumos y materias primas. Al
requerimiento de materias primas del cuadro anterior se le aade el
stock de materias primas obteniendo el requerimiento de compras.
19
Luego, a este resultado se la resta el inventario inicial obteniendo las

compras, que finalmente se costean.
Presupuesto de Mano de Obra (MOD)

Se debe considerar adems del sueldo bsico, todos los cargos
adicionales tales como: gratificaciones, Essalud, cts, etc. Asimismo, en
el caso que se pague productividad o al destajo tambin deber
aadirse los sobrecostos sealados.
AO
MANO
DE
OBRA
DIRECTA
pen
ayudantes
obreros
Total
Presupuesto de Costos Indirectos de fabricacin (CIF)

Los costos indirectos comprenden la mano de obra indirecta, que
usualmente es el supervisor o capataz, en la cual se debe incluir
tambin los sobrecostos laborales, los materiales indirectos, los
suministros, y otros como: la depreciacin, vigilancia, seguros, etc.
AO
COSTOS INDIRECTOS
Mano de obra indirecta

Materiales indirectos
Gastos indirectos de fabricacin
Total
Presupuesto de Costos de Produccin (MP+MOD+CIF)

El costo de produccin total es la sumatoria de los presupuestos de
materias primas, mano de obra y costos indirectos. El costo unitario se
calcula dividiendo el costo de produccin total entre el nmero de
unidades producidas en cada periodo. Finalmente el costo de
fabricacin se estima multiplicando el costo unitario de produccin por
el nmero de unidades a venderse en el correspondiente periodo.
20
AO
COSTOS
DE
PRODUCCIN
Materia prima
Mano de obra
Costos Indirectos
Total
Presupuesto de Gastos de Administracin

AO
GASTOS
DE
ADMINISTRACIN
Sueldos y salarios
Servicios bsicos
Alquileres
Depreciacin
tiles de oficina
Mantenimiento de oficina
Total
Presupuesto de Gastos de Ventas

AO
GASTOS DE VENTA
Sueldos y salarios
Alquileres
Depreciacin
tiles de oficina
Comisiones
publicidad
Total
LOS COSTOS DE INVERSIN

a. Inversin Fija (o activo fijo):
Los costos de inversin fija corresponden a todo el conjunto de
egresos en que debe incurrirse para la construccin o implementacin
de la unidad econmica que constituye el proyecto.
21
En la terminologa contable se les conoce como activos fijos, los que

se cuantifican como el valor de todos los bienes, recursos y materiales
que posee la unidad econmica y que conforman fsicamente.
La componen los bienes que sirven para elaborar los bienes y
servicios del proyecto. No son materia de las operaciones comerciales
del proyecto; por el contrario, se utilizan hasta su extincin o hasta la
liquidacin de la empresa.
En general las inversiones fijas estn constituidas por dos tipos de

rubros:
Tangibles
Bienes fsicos
(materiales)
Intangibles
(activos sin
presencia fsica)
Inversin Fija
Terrenos
Edificios
Equipos
Maquinaria
Muebles
Enseres
Vehculos
Instalaciones
de servicios
Se deprecian
Estudios previos
Accesoria legal
Gastos de
constitucin
Licencias
Patentes
Polizas de seguro
Permisos
supervision
Se amortizan
(excepto terrenos)
a. Inversiones Tangibles: Los cuales corresponden a todos los bienes que tienen una
presencia fsica conformando la unidad productiva.
b. Inversiones Intangibles:
Que corresponden a gastos que se efectan en las etapas iniciales
de implementacin del provecto para complementar su aptitud
productiva, pero que no tiene una presencia fsica.
b. Capital de trabajo (o inversin Circulante).

Es el dinero en efectivo (o activo corriente) que la empresa requiere
para adquirir bienes (compra de materia prima, materiales, etc.) y
servicios (remuneraciones, alquileres, pago de servicios pblicos, etc.)
Necesarios para la operacin normal durante un ciclo productivo, para
una capacidad utilizada y un tamao determinado.
22
LA DEPRECIACIN, AMORTIZACIN Y EL VALOR

RESIDUAL
Tasas de Depreciacin
Porcentaje anual
Inversin fija Tangible
Vida til
Terrenos
cero
Edificaciones
33.3 aos
3%
Maquinarias
Diez aos
10%
Equipos
Cinco aos
20%
Muebles y enseres
Cinco aos
20%
Equipos de computo
Cuatro aos
25%
Otros
Diez aos
10%
de depreciacin
CLCULO DE LA DEPRECIACIN:
Existen varios mtodos para calcular la depreciacin, dentro de los
cuales el uso ha consagrado uno de ellos como el ms equitativo y
fcil de aplicar; este mtodo, el ms utilizado en el mundo es el
llamado Mtodo de Lnea Recta.
Mtodo de lnea recta:
Es el mtodo de depreciacin ms utilizado y con este se supone que
los activos se usan ms o menos con la misma intensidad ao por
ao, a lo largo de su vida til; por tanto, la depreciacin peridica debe
ser del mismo monto. Este mtodo distribuye el valor del activo en
partes iguales por cada ao de uso. Para calcular la depreciacin
anual basta dividir su valor del activo entre los aos de vida til.
DEPRECIACIN ANUAL =
Valor _ Activo
Vida _ Util _ activo
Tasa de depreciacin
23
o Valor activo *
EJEMPLO
Torres e Hijos adquirieron un activo por $12.600.000. se estima que
este activo tendr una vida til de 5 aos El clculo de la depreciacin
anual es el siguiente:
Depreciacin anual =
12, 600, 000

= 2.520.000/ao.
5
LA AMORTIZACIN DE INTANGIBLES:
Definicin:
La amortizacin de intangibles corresponden a gastos en rubros
intangibles, los cuales por su naturaleza de tener una vida til extensa,
o atender necesidades de la unidad operativa durante un cierto
nmero de aos, no se computan como costo de operacin en el
periodo de su ejecucin, siendo distribuidos en fracciones para su
amortizacin como costos en varios aos.
Cmo se calcula? Utilizando el mtodo lineal al igual que la
depreciacin, significa que los montos son constantes e iguales en
cada periodo de amortizacin.
VALOR RESIDUAL:
Definicin:
Denominado tambin valor de salvamento o de deshecho del
proyecto, es el valor neto significativo en que fundamentalmente se
estima puede realizarse una unidad de activo fijo tangible al trmino de
su vida til. Representa por consiguiente el valor neto estimado del
monto recuperable de la inversin original, expresado en unidades de
poder adquisitivo a la fecha en que se elaboran los estados financieros
correspondientes.
Se registra en el ltimo periodo de vida til real del proyecto, tanto el
capital de trabajo como el valor residual se consideran como un
beneficio para el proyecto, es parte del patrimonio que el inversionista
podra tener si invierte efectivamente en el proyecto.
Cmo SE CALCULA?
Mtodo contable: se determina de la siguiente manera:
Valor residual = Valor del activo Depreciacin acumulada
24
Ejemplo en el estudio de un proyecto se calcul las siguientes

inversiones con los aos de depreciacin que se indican:
Item
Inversin
Aos depreciacin
Terreno
10,000
No se deprecia
Construccin
80,000
40 aos
Maquinaria
30,000
15 aos
10,000
5 aos
Equipos
muebles
Determinar el valor de residual al final de los cinco aos.

Solucin: Calculamos la depreciacin anual y el acumulado a cinco
aos para cada inversin, excepto terrenos porque no se deprecia.
Item
Inversin
Depreciacin
Depreciacin
Valor
anual
acumulada
residual
Terreno
10,000
Construccin
80,000
2,000
10,000
70,000
Maquinaria
30,000
2,000
10,000
20,000
10,000
2,000
10,000
30,000
100,000
Equipos
10,000
muebles
Total
130,000
RESUMEN DE LAS INVERSIONES

INVERSIONES
I
Inversin Fija Tangible
II
Inversin Fija Intangible
III
Capital de Trabajo
TOTAL (I+II+III)
EL ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS

Llamado tambin Estado de Ingresos y Egresos o de Resultados. Es un
instrumento que tiene como objetivo mostrar si el Proyecto es capaz de
generar Utilidades o perdidas contables. El clculo se efecta sobre la
base de los ingresos y costos proyectados. El estado de Ganancias y
25
Prdidas presentan una corriente de ingresos por concepto de la venta de

la produccin de la Empresa y de los pagos hechos por el uso de los
factores y servicios productivos. Es ante todo un informe de los ingresos y
egresos del Proyecto generados en su fase de funcionamiento.
Este instrumento de anlisis sistematiza toda la informacin proveniente
de:
1. Los ingresos por la venta efectiva del bien o servicio producido por
el Proyecto, cuyo monto corresponde al volumen de produccin
multiplicado por el precio de venta.
2. Los costos en que se incurre para producir esos volmenes.
METODO DE INGRESOS Y EGRESOS
AO
ESTADO DE GG Y PP
I
INGRESO TOTAL
Ventas
II
COSTO TOTAL (a+b)

a.
Costos Variables
Materia prima
Materiales
Mano de obra
b.
Costos fijos
Gastos indirectos
Gastos de Administracin
Gasto de Venta
Depreciacin
Amortizacin
de
intangibles
III
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO
IV
Impuesto a la renta (30%)
UTILIDAD NETA
FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO

El proyecto del flujo de caja constituye uno de los elementos ms
importantes del estudio de un proyecto, debido a los resultados obtenidos
en el flujo de caja se evaluar la realizacin del proyecto.
26
El flujo de caja es una herramienta que nos permite, resumir en forma

ordenada la informacin cuantitativa, que proviene de los estudios de
mercado, tcnicos, organizacional y otros aspectos importantes.
Debido a que en muchos casos se suele confunde el flujo de caja de
tesorera con el utilizado en la evaluacin de proyectos, es conveniente
destacar que el primero tiene por objetivo mostrar la liquidez de la
empresa y no la rentabilidad de una inversin.
ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA

El flujo de caja de cualquier proyecto se compone de cuatro elementos
bsicos:
1. Egresos iniciales de fondos (Inversin)
Corresponden a la inversin total requerida para la instalacin y
puesta en marcha del proyecto. Comprende los activos, activos
intangibles y capital de trabajo.
2. Los ingresos y egresos de operacin

Constituyen todos los flujos de entradas y salidas reales de caja,
incurridos en la operacin del proyecto. En la evaluacin del proyecto
debe considerarse como costo al uso de todos los recursos
requeridos.
3. El momento en que ocurren los ingresos y egresos.
Con la finalidad de uniformizar la informacin; en el periodo cero se
detallarn la inversin, en los siguientes perodos los ingresos y
egresos en su momento de desembolso.
Otro aspecto necesario es el horizonte de evaluacin, que es el
tiempo en el cual se analizar la inversin, por tal motivo el flujo de
caja se desarrollar hasta ese lmite.
El horizonte de evaluacin se define principalmente por las
caractersticas del proyecto, as los proyectos relacionados a la
informtica tendrn un horizonte no mayor de 5 aos, dado al cambio
tecnolgico en el sector.
4. El valor Residual del proyecto.
Al evaluar la inversin normalmente la proyeccin se hace para un
perodo de tiempo inferior a la vida til del proyecto. Por ello, al
trmino del perodo de evaluacin deber estimarse el valor que
podra tener el activo en ese momento, ya sea suponiendo su venta,
considerando su valor contable o estimando la cuanta de los
27
beneficios futuros que podra generar desde el trmino del perodo de

evaluacin hacia delante.
La inversin que se evala no solo entrega beneficios durante el
perodo de evaluacin, sino que durante toda su vida til, esto obliga a
buscar la forma de considerar estos beneficios futuros dentro de lo que
se ha denominado el valor de desecho. El valor residual no est
afecto a impuestos.
TIPOS DE FLUJO DE CAJA.

Lo primero es reconocer que existen dos tipos de flujo de caja:
1. Flujo de caja econmico; corresponde a un flujo de caja de un
proyecto que no considera fuentes de financiamiento y tiene por
finalidad mostrar la rentabilidad intrnseca de toda la inversin.
AO
FLUJO DE CAJA
I
INGRESO TOTAL
Ventas
Valor Residual de activos
Valor Residual de Capital
de trabajo
I
I
COSTO TOTAL
Costos Variables
Costos fijos
Impuesto a la Renta
Inversin en KT
Inversin tangible
Inversin Intangible
I
I
FLUJO
DE
ECONOMICO
CAJA
2. Flujo de caja financiero, corresponde al flujo de caja que incorpora

fuentes de financiamiento, en el se considera el prstamo, la cuota de
pago y el escudo fiscal (ahorro de pago de impuestos). A partir del
Flujo de caja econmico se puede hallar en forma simplificada el
28
Flujo de caja financiero
AO
FLUJO DE CAJA
I
FLUJO
DE
CAJA
ECONOMICO
Prstamo
Amortizacin
Inters
Escudo Fiscal
III
FLUJO
DE
CAJA
FINANCIERO
La depreciacin y la amortizacin de intangibles son gastos no

desembolsables, que para fines de tributacin son deducibles, pero
que no ocasionan salidas de cajas.
Dado que tienen un efecto indirecto en los impuestos y no se
consideran en el Flujo de caja se construir el Estado de Ganancias
y prdidas.
Ejemplo No 1
En el estudio de viabilidad econmica de un proyecto se identific las
siguientes inversiones:
Terrenos
S/. 30,000
Construccin
S/. 60,000
Equipamento
S/. 30,000
Capital de trabajo:
S/. 20,000
El periodo de evaluacin es de 5 aos en los cuales el terreno

mantendr su valor, la construccin se deprecia a razn de 3% anual y
el equipamiento al 10% anual.
En un nivel de operacin normal, se proyectaran ingresos por S/.
80,000, y costos sin incluir depreciacin de S/. 42,000 anuales. Si la
tasa del impuesto a la renta es de 30% elabore el flujo de caja.
Solucin
Primero se construye el cuadro de inversiones:
29
Activos fijos Tangibles
S/.
Terrenos
S/. 30,000
Construccin
S/. 60,000
Equipamiento
S/. 30,000
Total
S/. 120,000
Activos fijos Intangibles
S/. 0.0
Capital de trabajo
S/. 20,000
Total Inversiones
S/. 140,000
Luego, se elabora las depreciaciones de los activos tangibles:
Activos fijos
Tasa de
Valor del
Depreciaci
Tangibles
deprec
Activo
n anual
Terrenos
Construccin
3%
S/. 60,000
S/. 1,800
Equipamiento
10%
S/. 30,000
S/. 3,000
Total
S/. 4,800
Luego, se calcula el valor residual del activo:
Activos fijos
Valor
del
Tangibles
Activo
Depreciaci
Valor
residual
acumulada
Terrenos
S/. 30,000
S/. 30,000
Construccin
S/. 60,000
S/. 9,000
S/. 51,000
Equipamiento
S/. 30,000
S/. 15,000
S/. 15,000
Total
S/. 96,000
AO
EEGGPP
INGRESO
80,000
TOTAL
5
80,000
80,000
80,000
80,000
Ventas
80,000
80,000
80,000
80,000
80,000
COSTO TOTAL
37,200
37,200
37,200
37,200
37,200
Costos
42,000
42,000
42,000
42,000
42,000
Depreciacin
4,800
4,800
4,800
4,800
4,800
III
UAI
42,800
42,800
42,800
42,800
42,800
IV
Impuest a la renta
12,840
12,840
12,840
12,840
12,840
UTILIDAD NETA
29,960
29,960
29,960
29,960
29,960
II
30
FLUJO
AO
DE
CAJA
I
INGRESO
80,000
TOTAL
Ventas
80,000
5
80,000
80,000
80,000
80,000
80,000
80,000
80,000
80,000
V.R activos
96,000
V.R
20,000
Capital
de trabajo
II
COSTO
54,840
TOTAL
Costos
54,840
54,840
54,840
54,840
42,000
42,000
42,000
42,000
12,840
12,840
42,000
Impuesto a la
Renta
Inversin
12,840
12,840
12,840
en
KT
20,000
Inversin
tangible
120,000
Inversin
Intangible
III
FLUJO
0
DE
CAJA
25,160
25,160
25,160
25,160
25,160
ECONOMICO 140,000
EL VALOR ACTUAL NETO (VAN)

El Valor Actual Neto o Valor Presente Neto (VPN o VAN), es la suma
algebraica de los valores actualizados de los costos y los beneficios
generados por el proyecto durante su horizonte de evaluacin.
O tambin, es la diferencia entre los beneficios y los costos trados a su
valor equivalente en el ao 0.
31
La actualizacin de valores (traer cantidades futuras al presente) se

hace utilizando una Tasa de descuento (tasa de actualizacin), que
es la tasa del costo de oportunidad del dinero (i0).
Cuando el inversionista utiliza varias fuentes de financiamiento con

diferentes tasas de inters, el costo de oportunidad del capital en cada
momento del tiempo es igual al promedio de las mnimas tasas de
inters que tendra que pagar en ese momento para obtener recursos
marginales de cada fuente, ponderado por las proporciones del monto
total, correspondiente a los montos obtenidos de cada una de las
fluentes.
Clculo del Valor Actual Neto

En general el VAN se calcula de la siguiente forma:
Se determinan los beneficios netos anuales (o flujos netos de caja) de
cada uno de los aos de la vida til del proyecto, restando los costos de
los beneficios:
VAN = VABENEFICIOS - VACOSTOS

Luego, cada uno de estos beneficios netos se convierte a su equivalente
en el periodo de referencia:
Donde, i, representa la tasa de inters de oportunidad del periodo (o tasa

de descuento).
Interpretacin del VAN

El VAN representa el valor actual de los beneficios
VAN
netos despus de haber recuperado las sumas
(Algo mas)
invertidas en el proyecto y sus correspondientes costos

de oportunidad.
Tasa
Descuento
Este criterio plantea que el proyecto debe aceptarse si

su valor actual neto (VAN) es igual o superior a cero.
INVERSION
Cuando el VAN = 0:
No significa que no hay beneficios, sino que indica que el proyecto renta
justo lo que el inversionista exige a la inversin; es decir, los beneficios
32
alcanzan tan solo a compensar el capital invertido y su costo de

oportunidad (el sacrificio de otras alternativas (le inversin).
Todo valor por encima de cero, indica que el proyecto renta un remanente
por sobre lo exigido.
Si el VAN = Negativo
Significa que sa es la cantidad que falta para que el proyecto
rente lo exigido por el inversionista, y por tanto, no alcanzan a
compensar los costos de oportunidad de dejar de lado las
alternativas de inversin, optando por no invertir en el proyecto.
Por consiguiente, se deduce que el VAN puede llevar a la toma de
decisiones sobre invertir o no en el proyecto.
CRITERIO DE DECISIN
El criterio para la toma de decisiones es el siguiente:
Si, VAN > 0, el proyecto es atractivo y debe ser aceptado;
Si, VAN < 0, el proyecto es rechazado ya que hay alternativas de

inversin que arrojan mayores beneficios (stas son las que son
reflejadas por el costo de oportunidad del dinero).
Si, VAN = 0, es indiferente, para el inversionista privado, entre realizar

el proyecto o escoger las alternativas, puesto que arrojan el mismo
beneficio. Para el sector pblico el proyecto puede ser beneficioso su
ejecucin
porque
puede
generar
otros
beneficios
sociales
ambientales que no fueron considerados, por diferentes motivos, en el

flujo de beneficios del proyecto.
RELACIN ENTRE LA TASA DE DESCUENTO Y EL VAN

De acuerdo al valor de la tasa de descuento seleccionado se obtendr
distintos niveles en el valor actual neto, esta es la razn por la cual se
debe elegir una adecuada TD para una inversin porque en funcin de ella
se decidir la aceptacin o rechazo de un proyecto.
Se supone que se tiene una oportunidad de inversin, y se cuenta con la
siguiente informacin:
Costo Inicial
$ 1,500
Beneficio anual
350
Valor de Recuperacin
200
Vida til (ao)
33
Se evaluar el valor presente neto tomando distintos valores para la TD,

para ello el criterio econmico a utilizar es:
VAN = VA de Beneficios - VA de Costos

Con la informacin se tiene:
VAN = 350
(1 i )6 1
1
ix(1 i )6 + 200 (1 i )6 - 1500
Tabulando los valores del VAN con distintas TD

Tasa de
descuento
VAN
5%
361.95
10%
137.15
12%
40.17
12.89%
0.00
15%
-89.14
Cuando TD = 5 % la inversin se recupera al 5 % ms una ganancia adicional

de $ 361.95 en trminos econmicos. Si TD 12%, lo invertido se recupera al
12% ms una ganancia de $ 40.17. Si TD = 12.89 % se recupera la inversin
al 12.89 sin ninguna ganancia adicional. Si a TD =m 15 % no se recupera la
inversin, para ello se necesita $89.14.
Segn el criterio de decisin, un proyecto se cuenta cuando el VAN = 0; cmo

podemos entender esta situacin. Sabemos que cuando el proyecto tiene un
VAN = 0, la inversin se recupera justo a esa tasa de rendimiento fijada por el
inversionista sin ninguna ganancia adicional por lo tanto debe ser aceptado el
proyecto.
EJERCICIO 1
Un inversionista pag $ 8,000 a una compaa consultora para analizar lo que
poda hacer con una pequea rea de tierra en las afueras de un pueblo que
poda comprar por $ 30000. En su informe, los consultores le sugirieron cuatro
alternativas:
34
Suponiendo que la tasa mnima atractiva de rendimiento es del 10 %, Qu

debe hacer el inversionista?
Solucin:
Cabe indicar que el inversionista gast $ 8,000 por el consejo profesional
sobre los posibles usos de la propiedad. Pero como ste es un costo pasado,
es un costo de amortizacin (los nicos costos relevantes en un anlisis
econmico son los costos presentes y futuros. Los eventos y costos pasados
ya ocurrieron y no puede permitirse que afecten la planeacin futura.
El nico caso en que los costos pasados puede ser relevantes es en el clculo
de los cargos por depreciacin y de los impuestos sobre la renta).
Este problema corresponde al que no toma en cuenta ni insumos ni
produccin fija, as que el criterio ser maximizar el valor presente de los
beneficios menos el valor presente del costo. Dicho de manera ms sencilla,
maximizar el valor presente neto.
Alternativa A: no hacer nada

VAN= 0
Alternativa B: comercio de legumbres
VAN = 5,100
(1 i ) n 1
1
ix(1 i ) n + 30,000 (1 i ) n - 50,000
= 5,100
(1 0.10) 20 1
1
0.10 x(1 0.10) 20 + 30,000 (1 0.10) 20 - 50,000
= 5,100 (8.514)+ 30,000 (0.1486) 50,000

= -2,120
Alternativa C: gasolinera
VAN = 10,500
(1 i ) n 1
1
ix(1 i ) n + 30,000 (1 i ) n - 95,000
35
VAN = 10,500
(1 0.10) 20 1
1
0.10 x(1 0.10) 20 + 30,000 (1 0.10) 20 - 95,000
VAN = 89,400 + 4,460 - 95,000

VAN = -1,140
Alternativa D: pequeo motel

VAN = 15,000
(1 i ) n 1
1
ix(1 i ) n + 40,000 (1 i ) n - 150,000
VAN = 15,000
(1 0.10) 20 1
1
0.10 x(1 0.10) 20 + 40,000 (1 0.10) 20 - 150,000
VAN = 127,710+5,940 150,000

VAN = -16,350
El criterio es maximizar el valor presente neto. En esta situacin, una
alternativa tiene VAN igual a cero y tres alternativas tiene valores negativos
para el VAN. Se elegir la alternativa de no hacer nada.
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

La TIR se define como la tasa de descuento intertemporal a la cual los
ingresos netos del proyecto apenas cubren las inversiones y sus costos de
oportunidad.
El criterio de la tasa interna de retorno (TIR) evala el proyecto en funcin de
una nica tasa de rendimiento por perodo con la cual la totalidad de los
beneficios actualizados son exactamente iguales a los desembolsos
expresados en moneda actual.
Tambin se dice que:

Es la tasa que hace que el VAN del proyecto sea igual a cero.
En otras palabras, indica la tasa de inters de oportunidad para la cual el
proyecto apenas ser aceptable.
La TIR es, entonces, un valor crtico de la tasa de inters de oportunidad.
Seala la tasa de rentabilidad generada por los fondos invertidos asumiendo
que los frutos de la inversin (los flujos netos positivos del proyecto) se
reinvierten en el proyecto, o sea, se mantienen internos al proyecto.
36
Es decir, se mide la rentabilidad del dinero mantenido dentro del proyecto.

De su lado Newman lo define como: La tasa de inters que se obtiene sobre
la inversin no recuperada, de tal manera que el plan de pago hace que la
inversin no recuperada sea igual a cero al final de la vida de la inversin
CLCULO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Para hallar la tasa interna de retorno de un proyecto en primer lugar se
representa en un flujo de caja todos los ingresos y egresos que se generan,
luego usando los factores de equivalencia se calcula el valor actual de los
flujos y se iguala a cero para luego hallar el valor de i, conocido como la
interna de retorno.
El clculo de la TIR puede ser un proceso complicado si la vida til del

proyecto es mayor a dos aos, ya que la solucin requiere tratar como
incgnita la tasa de inters de oportunidad, dentro de la ecuacin del VAN,
cuando esta ecuacin se hace igual a cero. La ecuacin es la siguiente:
VABENEFICIOS VACOSTOS = 0
Al despejar i, la ecuacin llega a ser un polinomio de grado n y la TIR es una
de las races positivas del polinomio.
Con n > 2, el polinomio se vuelve, de difcil solucin. Se puede buscar la
solucin en forma manual a travs de un proceso de aproximacin o de
prueba y error, mediante interpolaciones o extrapolaciones lineales. Se busca
una tasa para el cual el VAN es positivo y otra para el cual el VAN es negativo.
La TIR exacta est situada entre las dos tasas (i1 e i2).
Interpretacin de la TIR
Comparando la ecuacin de la TIR con la del VAN apreciamos que es
equivalente a hacer el VAN igual a cero y determinar la tasa que permita el
flujo actualizado ser cero. La tasa as calculada se compara con la tasa de
descuento del proyecto.
Si, la TIR> TD, el proyecto es atractivo y debe ser aceptado,
Si, la TIR < TD el proyecto debe rechazarse
Si, la TIR = TD el proyecto es indiferente
Ejemplo No1
A manera de ejemplo supongamos el siguiente flujo de caja:
37
Es atractivo el proyecto?.
Como se sabe, la respuesta depende del valor de la tasa de inters que refleja
el costo de oportunidad del dinero. Si esta tasa es del 15 %, se calcula el VAN
correspondiente:
VAN15% 80, 000
28, 000 28, 000 28, 000 28, 000
(1 i) (1 i)2 (1 i)3 (1 i )4
VAN15% 80, 000
28, 000 28, 000 28, 000 28, 000
(1 15) (1 15)2 (1 15)3 (1 15) 4
VAN15%= -60,61
En cambio si 14 %, el VAN es:
VAN15% 80, 000
28, 000 28, 000 28, 000 28, 000
(1 14) (1 14)2 (1 14)3 (1 14)4
VAN14% = 1.583,94
Como consecuencia se sabe que la TIR se halla entre el 15 % y el 14 %.
Podemos estimar una TIR* (aproximada) a travs de la interpelacin lineal.
14
1,583.94
15
-60,61
Se utiliza la proporcin entre diferencias que se correspondan:

14 - 15
14 - i
1.583,94- (-60,61)
1.583,94 - 0
Siendo i = 14,96%
EJERCICIO 1
Un inversionista compr un terreno de una hectrea en las afueras de una
ciudad, por $3,500. Pag $ 80 anuales de impuestos sobre la venta. Despus
38
de cuatro aos; vendi el terreno. Una vez deducidos los gastos de venta,
recibi $4,400 Qu tasa de rendimiento recibi sobre su inversin?
Solucin:
Se representa la informacin en el flujo de caja
En la ecuacin se obtiene:
VA de beneficios VA de costos = 0
4,400
(1 i ) 4 1
1
[3,500
+
80
ix(1 i ) 4 = 0
(1 i ) 4
Se selecciona por ensayo y error

Para i = 3 %
4,400 (0.8885) - [3,500+80 (3.717)) = 0
- 112 =0
Para i = 4 %
4,400 (0.8548) - [3,500+80(3.630))=0
-29.28 = 0
Interpolando estos valores
4i
29.28 0
4 3 29.28 112
Donde se obtiene que la tasa de rendimiento es i = 3.8 % para la inversin.
Estos datos se pueden graficar, siendo una fuente de informacin muy
importante, en donde la interseccin de la curva con el eje de las abscisas nos
da la tasa de rendimiento o el valor de i cuando VAN =0
ANLISIS DE LA TASA INTERNA DE RETORNO

Para un proyecto de inversin se tiene la siguiente regla de decisin:
Si: TIR TD acptese la inversin
TIR < TD rechcese la inversin
Con frecuencia se utiliza esta tcnica en el anlisis de los proyectos debido a
su fcil comprensin de su terminologa, como por ejemplo, cuando nos
39
comentan que un proyecto tendr un rendimiento del 10%, nos damos una
idea ms clara sobre sus beneficios en comparacin del valor presente neto y
el anlisis de flujo de caja anual.
EJERCICIO 2
Una familia compr una casa vieja por $25,000 con la idea de hacerle mejoras
y luego venderla para negocio. En el primer ao en que compraron la casa,
gastaron $5,000 en mejoras. En el segundo, gastaron $ 1,000 y $ 800 en el
tercero. Adems pagaron impuestos sobre la propiedad por $ 500 anuales
durante los tres aos, vendindola finalmente en $ 35,000 Qu tasa de
retorno obtuvieron de su inversin?
Solucin:
VA de beneficios VA costos = 0
VAN = 35,000
1
1
1
1
(1 i )3 - 5,000( (1 i )1 +1000 (1 i ) 2 +800 (1 i )3
(1 i )3 1
+25,000)
3
ix(1 i )
+500
Para i = 1 %
VAN = 793.22
Para i = 2 %
VAN = -78.5
Interpolando:
2i
78.5 0
2 1 78.5 793.22
Donde se obtiene que la tasa de retorno fue 1.91 % para la inversin.
EJERCICIO 3
Un propietario de una casa quiere construir un patio de baldosas hoy, pues
sabe que el precio de stas aumentar considerablemente en los prximos
aos. Se espera que el costo de la baldosa suba de $ 160 el millar que cuesta
hoy, a $ 175 el prximo ao, y a $195 el siguiente ao. Si comprara 3 000
40
baldosas hoy en lugar de 1 000 cada uno de los dos prximos aos Cul
sera la tasa de retorno de la inversin?
Solucin:
Para el problema se supone que hoy se utilizar un millar de baldosas,
entonces el anlisis debe ser para los prximos dos aos. Hoy se invierte $
320 en dos millares de baldosas que si fueran vendidas en los dos aos
posteriores costaran $ 175 y sus $ 195 respectivamente.
320
175
195
En la ecuacin se tiene:
175
1
(1 i)1 + 195
1
(1 i ) 2 - 320 = 0
Para i= 10%
VAN = - 0.24
Para i= 12%
VAN = 8.3
Interpolando los valores:
12 i
8.3 0
12 10 8.3 (0.24)
Resolviendo i = 10.06 %
41
UNIDAD IV
EVALUACIN ECONOMICA Y FINANCIERA EN PROYECTOS
Adicionalmente a las tcnicas de evaluacin de las alternativas
econmicas estudiadas anteriormente existen dos tcnicas
adicionales:
Anlisis de la razn beneficio costos
Periodo de recuperacin de capital
RAZN BENEFICIO - COSTO

Indica los beneficios percibidos por cada unidad monetaria invertida en el
proyecto; es decir, el rendimiento unitario de la totalidad de los recursos
utilizados en el proyecto, tanto en la inversin inicial como durante su
funcionamiento.
Este mtodo relaciona el flujo de los beneficios actualizados con el
flujo de los costos actualizados.
Tambin se utiliza para evaluar las inversiones gubernamentales
(proyectos pblicos) o de inters social.
En estos proyectos, tanto los beneficios como los costos no se cuantifican
como se hace en un proyecto de inversin privada, sino que se toman en
cuenta criterios sociales.
El coeficiente Beneficio-Costo (o RBC), es el cociente que resulta de
dividir la sumatoria de los beneficios brutos actualizados entre la
sumatoria de los costos brutos actualizados, generados por el proyecto
a lo largo de su horizonte o vida til.
B/C = VA de los beneficios
VA de los costos
Donde:
La razn B/C, al igual que el VAN, es una funcin de la tasa de inters de
oportunidad.
CRITERIO DE DECISIN
El criterio de la toma de decisiones con base en la razn B/C es el
siguiente:
B/C > 1
Se acepta
El valor presente de los beneficios

es mayor que el de los costos.
B/C < 1
Se rechaza
El valor presente de los beneficios

es menor que el de los costos.
B/C = 1
Indiferente
- 42 -
Los beneficios netos apenas compensan el costo de oportunidad del

dinero, o sea, la ganancia neta del proyecto es igual a la ganancia de
inversiones alternativas.
Una razn beneficio-costo igual a uno no significa que no hay
beneficios, sino que estos apenas alcanzan a compensar el costo de
oportunidad de las alternativas de inversin.
Es equivalente (o indiferente) realizar este proyecto o invertir a la tasa d
inters de oportunidad.
Cuanto mayor sea la tasa de descuento, menor ser el valor del
coeficiente y viceversa, acercndose a cero en el lmite inferior, y a infinito
en el lmite superior, que se da en el caso hipottico de que los costos
actualizados sean iguales a cero.
Calculando VAB y VAC, tenemos:
VAB 20% = 295,76
VAC 20% = 200
RBC 20% = 1,48
Este resultado indica que para esta tasa de inters de oportunidad del 20
% el proyecto es rentable.
INCONVENIENTES DE LA RBC
Este indicador, a semejanza de la TIR, presenta el inconveniente de
que, como herramienta de decisin, puede resultar ofreciendo valores
iguales para proyectos cuyos VAN respectivos son sumamente
distintos, ya que ambos describen beneficios netos unitarios, pero no
dicen nada acerca de la totalidad de los beneficios netos percibidos por el
proyecto, lo cual hace indispensable el uso del VAN como herramienta
de decisin para fines de seleccin entre proyectos alternativos
mutuamente excluyentes.
EJERCICIO No 1
Las tres alternativas que se dan tienen cinco aos de vida til. Si la Tasa
de descuento es 10% Qu alternativa debe seleccionarse?
- 43 -
Costo
500
Beneficio anual uniforme
138.7
Solucin:
VA de los beneficios
= 138.7
(1 0.1)5 1
5
1 0.1 x0.1
= 138.7 (3.791)
= 525.8
B/C =
525.8
= 1.05
500
Por lo tanto se acepta el proyecto por ser mayor a uno.
PERIODO DE RECUPERACIN DE CAPITAL

Muchos otros mtodos se han desarrollado para
evaluar
proyectos
aunque
todos
son
comparativamente inferiores al del valor actual

neto.
Algunos, por no considerar el valor tiempo del
dinero y otros porque, aunque lo consideran, no entregan una
informacin tan concreta como aqul.
Uno de los criterios tradicionales de evaluacin bastante difundido es el
del periodo de recuperacin de la inversin, mediante el cual se
determina el nmero de periodos necesarios para recuperar la inversin
inicial, resultada que se compara con el nmero de periodos aceptable por
la empresa.
Si los flujos fuesen idnticos y constantes en cada perodo, el clculo se
simplifica a la siguiente expresin:
PR = Inversin
Beneficio anual
Donde PR, perodo de recuperacin, expresa el nmero de perodos
necesarios para recuperar la inversin inicial, cuando los beneficios netos
generados por el proyecto en cada perodo son BN.
- 44 -
EJERCICIO No 1
La alternativa que se da tiene cinco aos de vida til. Si la tasa de
descuento es de 10%
Costo
500
Beneficio anual uniforme
138.7
Periodo de Recuperacin =
Inversin
Beneficio anual
P.R =
500
=3.6 aos
138.7
EJERCICIO No 2
Un proyecto de inversin presenta el siguiente flujo de caja, determinar el
PRC
Flujo
de
2000
1000
800
600
200
caja
P.R = 2+
200
=2.33 aos En el ao 3 ya se recuper la inversin.
600
ANALISIS DE RIESGO Y SENSIBILIDAD

El riesgo se presenta siempre que es imposible pronosticar con certeza el
resultado de una inversin, aunque se cuente con suficiente informacin
para pronosticar las probabilidades que conducirn al estado deseado.
En el estudio de los proyectos se realizan estimaciones de eventos futuros
que en forma conjunta definen un escenario de operacin, el cual se
construye bajo ciertos supuestos; en esas condiciones se obtiene su
rentabilidad.
La alteracin de alguno de los supuestos de estimacin modificar el
escenario de operacin, por tanto, la rentabilidad del proyecto, por ello es
recomendable estimar el riesgo del proyecto antes de la toma de
decisiones.
- 45 -
TCNICAS PARA MEDIR EL RIESGO INDIVIDUAL

1. ANLISIS DE SENSIBILIDAD
Es una tcnica que indica en forma exacta la magnitud en que
cambiarn los rendimientos esperados como respuesta a un cambio
dado en una variable de insumo, mantenindose constante las
dems. Para ello, se debern identificar las variables significativas
que afectarn el negocio, tales como el precio de la materia prima,
el volumen de ventas, la tasa de inters, etc.
Una forma de identificar y responder ante sucesos no anticipados o con
muy poca probabilidad de ocurrencia se obtiene con la ayuda de la matriz
de impacto - probabilidad, la cual define la planeacin de contingencias
como una herramienta que permite desarrollar planes alternativos en base
a las posibles variaciones que se presenten.
PROCEDIMIENTO:
El anlisis de sensibilidad empieza con una situacin de un caso bsico
(valores esperados), luego se formular una serie de preguntas:
Qu pasara si? Entonces, cada variable se modificar en razn de
unos cuantos puntos especficos por arriba y por abajo del valor
esperado.
Posteriormente, se calcula un nuevo VAN para cada uno de estos valores
y luego se procede a graficarlos. Las pendientes de las lneas que
aparecen en los grficos muestran que tan sensible es el VAN a los
cambios de cada una de las variables.
- 46 -
2. ANLISIS DE ESCENARIOS
Es una tcnica de anlisis de riesgo que considera un conjunto de
circunstancias favorables y desfavorables de las variables relevantes
que el proyecto pueda enfrentar.
En el anlisis de escenarios se debe considerar:
Un caso bsico. En el cual todas las variables se fijan a sus

valores ms probables. (Valor actual)
Escenario del mejor caso. En el cual todas las variables se fijan a

sus mejores valores razonablemente pronosticados. (Valor optimista)
Escenario del peor caso. En el cual todas las variables se fijan a sus
peores valores razonablemente pronosticados. (Valor pesimista)
Despus se realiza un anlisis econmico sobre cada conjunto de datos,

para determinar si la decisin es sensible al intervalo de valores
proyectados.
Modificando el conjunto de variables analizadas en el ejercicio y
permaneciendo las dems constantes, Ejemplo:
Valor
V.
V.
Actual
optimista
pesimista
Materia prima
1,20
1,00
1,40
Precio
9,00
9,30
8,70
45.000
42.000
48.000
7.526
30.193
-15.141
Costo fijo
VAN
HERRAMIENTAS DE EXCEL
- 47 -
Con el objetivo de facilitar el clculo de las operaciones, Microsoft Excel

brinda un conjunto de herramientas, siendo las ms adecuadas al tema de
los proyectos los siguientes:
Buscar objetivo
La opcin objetivo del men herramientas calcula un valor desconocido de
una variable que produzca un resultado deseado.
Por ejemplo, para el ejercicio anterior, si se desea obtener una tasa de
Rendimiento del 15%, cul debe ser el precio del producto si las dems
variables permanecen constantes?
A continuacin se indica el procedimiento:
Ubicarse en la celda objetivo (valor de la TIR)
Seleccionar del men herramientas Buscar Objetivo

obteniendo el siguiente
cuadro de dialogo:
-
Definir celda (seleccione la celda del valor de la TIR)
Con el valor (15%)
Cambiando la celda (seleccionar la celda del precio)
Pulse aceptar. Microsoft Excel le mostrar el Estado de bsqueda de

objetivo.
Para mantener este resultado pulse aceptar. Para recuperar el valor

original,
pulse cancelar.
El resultado para el ejemplo es de S/. 9.35, precio para obtener una TIR de
15%.
3. EL ADMINISTRADOR DE ESCENARIOS
Se utiliza para crear distintos escenarios de un modelo predeterminado en
el que se asignan nuevos valores a una o ms celdas variables.
Utilizando el ejemplo anterior se tiene el siguiente procedimiento:
a. Definicin de escenarios
Antes de usar el Administrador de Escenarios, es recomendable

darle un nombre a cada una de las celdas que piensa utilizar como
variables al igual que a las celdas resultantes. El objetivo de ello,
- 48 -
es entender la informacin que presentar Excel (para el ejemplo,

la materia prima, el precio, costo fijo, y el VAN); el procedimiento
es ubicarse en la celda, luego seleccionar Nombre del men
insertar.
Seleccionar Escenarios en el men Herramientas.
En el cuadro de dilogo pulse Agregar, donde se especificar.

-
Nombre del escenario (optimista)
Celdas cambiantes (indicar las celdas variables, para

este caso la materia prima, el precio y el costo fijo)
Pulse aceptar. Luego aparecer el cuadro de dilogo, en donde se

podr modificar los valores iniciales de las variables segn las
condiciones del escenario.
Pulse aceptar. Repita el procedimiento para un escenario

pesimista.
b. Informe de escenarios
Del cuadro de dilogo Administrador de Escenarios, elija Resumen

donde se tiene:
-
Tipo de informe
1. Resumen (seleccionar)
2. Tabla dinmica
Celda resultante
Las celdas resultantes son aquellas celdas que se desea que

aparezcan en el informe (seleccionar la celda donde se encuentra
el valor del VAN).
- 49 -
ACTIVIDADES DE APRENDIZAJE UNIDAD I

1. En qu consiste la evaluacin de proyectos de inversin?
2. Cules son los tipos de evaluacin de proyectos?
3. Cul es la diferencia entre la evaluacin econmica y financiera de
proyectos?
4. En qu consiste el financiamiento de proyectos de inversin?
5. Mencione las fuentes de financiamiento
6. Defina las caractersticas del financiamiento
7. Explique las modalidades de financiamiento
8. Desarrolle el siguiente ejercicio de financiamiento.
9. Un proyecto de inversin requiere el financiamiento de maquinarias para
ello se ha visto la posibilidad de financiar en una entidad financiera
encontrando las siguientes condiciones:
Prstamo
:
S/. 45,000
Modalidad
:
cuotas fijas
Tasa de inters:
5% anual
Plazo
:
5 aos
Comisin A
:
2% flat
Comisin B
:
0.5% anual principal
10. Elabore el cuadro de servicios del siguiente financiamiento:
Prstamo
:
S/. 23,000
Modalidad
:
cuotas fijas
Tasa de inters:
4% semestral
Plazo
:
5 aos
Periodo de gracia: 1 semestre
11. Elabore el cuadro de servicios del siguiente financiamiento:
Prstamo
:
S/. 15,000
Modalidad
:
A rebatir
Tasa de inters:
4% mensual
Plazo
:
5 meses
Periodo de gracia: 1 semestre
ACTIVIDADES DE APRENDIZAJE UNIDAD II
Qu es el costo de capital y como est formado?
Qu entiende por costo de oportunidad? Mencione un ejemplo
Elabore un ejemplo del capital ponderado
Para un proyecto de inversin se requiere financiar el capital de trabajo por
un monto de S/. 8,000 en una entidad financiera que cobra una tasa de
inters del 12% anual a rebatir pagaderos en 4 cuotas de capital constante
calcule el costo de la deuda.
5. Una empresa inicia sus operaciones con un balance general compuesto
de S/.10, 000 de activos fijos, S/. 5,000 de caja, un pasivo de S/.3, 000 y
S/.12,000 de capital social. La deuda se debe cancelar mediante cuotas
anuales de principal constante en un plazo total de tres aos, pagadero al
final del ao con una tasa de inters efectivo de 19,25% anual ms gastos
relacionados a la deuda por S/300 anuales. Los accionistas, por su aporte,
requieren de un retorno mnimo de 24% anual en trminos efectivos. Se
pide estimar el costo de capital de la empresa.
6. Una empresa asume un prstamo por S/. 18,000 pagaderos en 4 cuotas
anuales de principal constante con una tasa de inters del 12% anual al
1.
2.
3.
4.
- 50 -
rebatir, las condiciones de este financiamiento requieren que la empresa al

final del primer ao realice un gasto adicional de S/. 500 por concepto de
valorizacin o tasacin de las garantas que van a respaldar al
financiamiento del banco.
Determinar el costo neto de la deuda si el impuesto a la renta es 30 %.
ACTIVIDADES DE APRENDIZAJE UNIDAD III

1. Qu son los costos fijos y que rubros comprende?
2. Qu son los costos variables y que rubros comprende?
3. Que diferencias existe entre la inversin fija tangible e intangible.
Mencione ejemplos.
4. Qu es el capital de trabajo? Cmo se determina?
5. Qu es la depreciacin de activos y como se determina?
6. Qu es la amortizacin de intangibles y como se determina?
7. Qu es el valor residual mencione un ejemplo
8. Desarrolle el siguiente ejercicio de costos y responda las preguntas:
Un proyecto espera colocar billeteras para damas vendiendo cada uno a
S/.28.00
Para producir un lote de billeteras ascendente a 200 unidades se requiere
lo siguiente:
Cantidad
Unidad
requeridas medida
Costo
S/.
Tela de Cuero
100
m2
600
Tintes
50
lt
750
Cierres
200
unid
200
Hilos
50
unid
50
Pegamento
50
unid
75
Broches
200
unid
50
Operarios: 03 especialistas, siendo su asignacin de S/. 1.25 por cada
billetera elaborada.
01 administrador del negocio, S/. 500.00 mensual
01 vendedor, con un pago por comisin de S/. 2.00 por billetera vendida
01 asistente administrativo, S/. 410.00 mensual
Luz y agua ascienden a S/. 50.00 mensuales.
Telfono ascienden a S/. 60.00 mensuales.
Transporte ascienden a S/. 50.00 mensuales.
tiles de oficina ascienden a S/. 5.00 mensuales.
Publicidad (catlogos) ascienden a razn de S/. 3.50 por da
Mantenimiento del local ascienden a S/. 10.00 mensuales.
Se considera los siguientes activos:
Rubro
Valor
unitario
Unidades
requeridas
Infraestructura
Construccin de Local
1 000,00
Instalacin elctrica
200.00
Instalacin de Agua y Desage
150.00
- 51 -
Maquinarias y Equipos
Desbastadora
800.00
Mquina de coser
500.00
Mesa de corte
500.00
Tijeras
10.00
Martillos para prensar
80.00
Placa de pirograbado
150.00
Mesa de trabajo
70.00
Sillas
20.00
200.00
Herramientas
Muebles y enseres
Estantes
Escritorios
200.00
La tasa de depreciacin segn la Sunat es como sigue:
Infraestructura
3% anual
Herramientas
10% anual
Maquinaria y equipos
10% anual
Muebles y enseres
10% anual
Los gastos pre operativos (intangibles) ascienden a:
Licencia de funcionamiento
320
Gastos de constitucin legal
800
Licencia de avisos
120
Estatutos
320
Los intangibles del ao cero, se amortizarn a razn del 20% anual.
El capital de trabajo comprende a un mes del costo total desembolsable.
El impuesto a la renta es 30%
Se considera financiar los activos fijos en una entidad financiera a una

tasa de inters del 10% anual en un plazo de 5 aos mediante modalidad
de cuota fija.
a. Calcule el costo de produccin de una billetera, el costo total unitario y el

punto de equilibrio en nmero de billeteras y en unidades monetarias.
b. Elaborar un presupuesto integral para los siguientes cinco aos, siendo las
ventas estimadas las siguientes: 200 billeteras mensuales durante el
primer ao, esperando incrementar su cantidad vendida en 10% anual, y
elaborar el estado de ganancias y prdidas, el flujo de caja econmico y
financiero.
c.
Elaborar el cuadro del servicio de la deuda, y el escudo fiscal.
- 52 -
Supuestos: Los costos de los diversos insumos y materiales sufrirn un

incremento de 5% anual, permaneciendo constantes el resto de conceptos, El
precio de venta de la billetera tendr un incremento del 5% anual. El total de
ventas y compras ser al contado.
9. qu es el valor actual neto (VAN) y como se calcula?
10. Cmo se interpreta los resultados del VAN?
11. qu pasa con el resultado de VAN cuando la tasa de descuento
aumenta?
12. Calcule el VAN del siguiente flujo de caja considerando una tasa de
descuento del 12%, vida til del proyecto 5 aos (interprete)
Inversin inicial. S/. 5,400
Flujo anual constante: S/. 2250
Valor residual: S/. 1,000
descuento del 10%, vida til del proyecto 4 aos (interprete)
Inversin inicial. S/. 15,500
Flujo anual constante: S/. 8,250
Valor residual: S/. 12,000
descuento del 15%, (interprete)
0
1
2
3
4
-13,400
4,800
6200
7100
8400
15. Qu entiende por Tasa interna de retorno (TIR) y como se calcula?

16. Qu sucede con la TIR si la Tasa de descuento aumenta?
17. Calcule la TIR del siguiente flujo de caja (interprete)
0
1
2
3
4
-10,200
4,500
5200
6100
18. Calcule la TIR del siguiente flujo de caja (interprete)

0
1
2
3
-8,200
1.
2.
3.
4.
5.
3,500
4150
5100
7400
4
8700
ACTIVIDADES DE APRENDIZAJE UNIDAD IV

Defina en que consiste la evaluacin razn beneficio costo?
Calcule la razn beneficio costo de los ejercicios 12,13,14, 17 y 18
Calcule el periodo de recuperacin de los ejercicios 12,13,14, 17 y 18
En qu consiste el anlisis de riesgo y sensibilidad?
Presentar un trabajo grupal de un proyecto de inversin considerando.
La estructura de costos de inversin, de operacin, estado de ganancias y
prdidas, flujo de caja econmico del elaborar su cuadro de servicio de la
deuda, cuadro de escudo Fiscal, Flujo de caja financiero del proyecto,
determine la tasa de descuento, el valor actual neto econmico, valor actual
neto financiero, la tasa interna de retorno econmica y tasa interna de retorno
financiera, Razn beneficio costo econmico y financiero y su
correspondiente periodo de recuperacin para cada caso interprete sus
resultados.
- 53 -

Evaluacion de Proyectos

Uploaded by

Document Information

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Evaluacion de Proyectos

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

UNIVERSIDAD NACIONAL FEDERICO VILLARREAL

ESCUELA DE EDUCACIN A DISTANCIA

Mg. Edinson Fernndez Vega

asignar a un proyecto un determinado valor, de manera

El Instituto Latinoamericano de Planificacin Econmica y Social (ILPES), creado por las

Mg. Edinson Fernndez Vega

Evaluar un proyecto de inversin es medir su valor econmico, financiero o

TIPOS DE EVALUACIN DE PROYECTOS:

Los tres tipos de Evaluacin de Proyectos tiene un campo de accin ya

Mg. Edinson Fernndez Vega

decir, que los recursos que necesita el Proyecto pertenece a la entidad

considerando el costo de capital financiero y el aporte

Mg. Edinson Fernndez Vega

(1) El Valor Actual Neto (VAN)

Estos indicadores son suficientes para decidir la ejecucin o no ejecucin del

EVALUACIN SOCIAL DE PROYECTOS

Mg. Edinson Fernndez Vega

De igual forma, hay otras variables que la evaluacin

EL FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO.

1. Conceptos Generales sobre Financiamiento

Una de las principales caractersticas operativas del proyecto, que incidir

Si el proyecto es autosuficiente en su operacin, ser posible prever un

Mg. Edinson Fernndez Vega

El sistema financiero est constituido por las instituciones y la

Los principales requisitos para que existan recursos para financiamiento

obtenidos del pblico en forma de depsito o bajo

Caja Municipal de Ahorro y Crdito. Es aquella institucin que capta

Caja Rural de Ahorro y Crdito. Es aquella que capia recursos del

Empresa de Desarrollo de la Pequea y Microempresa (EDPYME).

Mg. Edinson Fernndez Vega

Organizaciones no Gubernamentales (ONG). Cuya finalidad es

Periodo de utilizacin y procedimiento de

Periodo de gracia: referente al plazo durante el cual no se tendr que

Periodo y procedimiento de repago: referente al plazo en que se

Condiciones de los pagos de la deuda (servicio de la deuda):

Tasa de inters: las tasas de inters que se aplicarn sobre el monto

Comisin de estudio de menor cuanta y usualmente aplicables en

CUOTAS FIJAS: Donde el total pago o cuota de pago es igual

Mg. Edinson Fernndez Vega

A REBATIR O AMORTIZACIN FIJA: Donde la amortizacin es

CUADRO DEL SERVICIO DE LA DEUDA

Cuota Pago inters

Ejemplo No 1 (Modalidad cuota fija)

0.5% anual principal

Cuadro del servicio de la deuda

Mg. Edinson Fernndez Vega

Ejemplo No 2 (Modalidad cuota fija)

Periodo de gracia: 1 mes

1 0.03 x0.03 = S/. 923.00

Ejemplo No 3 (Modalidad a Rebatir o amortizacin fija)

A REBATIR O AMORTIZACIN FIJA

Mg. Edinson Fernndez Vega

Muestre el calendario del servicio de la deuda

Mg. Edinson Fernndez Vega

b. Costo de capital propio

Mg. Edinson Fernndez Vega

costo, y las perspectivas fluctuantes de la empresa hacen todava ms

El costo de capital ponderado (K), el costo de

K = 37.1% despus de impuestos

Mg. Edinson Fernndez Vega

Seleccin de una Tasa de Descuento (TD)

Mg. Edinson Fernndez Vega

La forma ms sencilla de resolver este tipo de ecuacin es escoger dos

B. Ahora se toma una tasa de inters ms alta para buscar un valor