Informacin Asimtrica: Agencia y Riesgo Moral

Abstract
La economa es un estudio de las decisiones que toman las personas y las interacciones
resultantes. Para ese estudio se considera la racionalidad de los individuos y el acceso a la
informacin completa y relevante. Sin embargo, en la realidad se observa como la conducta
humana es ms sutil y compleja de lo que se ve en la teora: las personas no siempre actan
de acuerdo a lo considerado racional por la economa, algunas personas estn mejor
informadas que otras y tambin el mercado falla.
En este trabajo, analizaremos la asimetra de la informacin centrndonos en el problema de
la agencia y el riesgo moral. La asimetra de la informacin implica los diferentes efectos que
puede ocasionar a la toma de decisiones el hecho de que un individuo posea mayor
informacin, en comparacin a otro con el que se relacione, y la use en perjuicio del otro.
Un trabajador sabe ms que su empleador sobre cuanto esfuerzo le pone a su trabajo. Un
vendedor de autos usados sabe ms que el comprador sobre la condicin del auto. El primero
es un ejemplo de una accin oculta, y el segundo es un ejemplo de una caracterstica
oculta. En ambos casos, la parte no informada (el empleador, el comprador del auto) deseara
conocer la informacin relevante pero la parte informada (el trabajador, el vendedor de autos)
puede tener un incentivo para ocultarla.
Precisamente, en el problema de la agencia se tiene un efecto de la informacin asimtrica: el
riesgo moral.

Acciones ocultas: El agente y el riesgo moral

I.- Marco Terico
La asimetra de informacin entre dos partes al iniciar o mantener una relacin o contrato
puede originar lo que Akerlof (1970) denomin efecto de seleccin adversa (o antiseleccin).
Con esta expresin, se trata de describir aquellas situaciones de oportunismo precontractual
en que la parte menos informada no es capaz de distinguir la buena o mala calidad de lo
ofrecido por la otra parte, por lo que acaba suponiendo que lo ms probable es la posibilidad
peor, ya que, por lo general, es lo ms interesante para el otro agente.
As como la seleccin adversa en general se relaciona con asimetras de informacin ex-ante,
una vez iniciada la relacin entre las partes la asimetra de informacin ex-post, es decir,
sobre las actuaciones futuras de una de las partes, provoca el problema conocido como de
riesgo moral, relacionado con los comportamientos oportunistas que ampara la asimetra de
la informacin.
Se considera que existe un problema de riesgo moral (o accin oculta) cuando una parte de la
transaccin puede adoptar determinadas acciones que afectan a la valoracin que la otra
parte ha hecho de la transaccin, pero que esta no puede controlar perfectamente. En una
relacin de agencia es fcil que aparezca un problema de riesgo moral, dado que el agente
puede aprovechar su mayor acceso a la informacin para maximizar sus propios intereses a
expensas del principal.
II.- Teora de la Agencia
La Teora de Agencia la podemos definir como el anlisis de las relaciones principal-agente,
segn la cual una persona: el agente (Gerente de Empresa) acta en nombre de otra persona:
el principal (Accionistas). El objetivo de esta teora es mostrar como las empresas se
comportan para maximizar su valor, que es tambin la suposicin bsica de los modelos de
anlisis econmicos financieros.
La propuesta principal de la Teora de Agencia radica en que las personas racionales tienen
incentivos para reducir o controlar los conflictos de intereses y minimizar las prdidas que
dichos conflictos puedan generar.
En toda relacin de agencia se generan costos, siempre y cuando se verifiquen los siguientes
requisitos:

La presencia de conflictos de inters entre el principal y el agente.

Que exista asimetra informativa combinada con oportunismo.

Los costos de agencia, segn Jensen y Meckling, lo podemos definir como el consumo de
recursos aplicados a reducir estos dos elementos, ms los costos asociados al fracaso de
esta reduccin, es decir, es el costo incremental, por encima del costo en que se hubiese
incurrido en un mercado financiero laboral perfecto, el cual al agente se le pagara
exactamente la cantidad justa sin ningn desperdicio. En nuestro mundo imperfecto, los
costos de agencia son un desperdicio que se pierde en el sistema.

Los costos de agencia en la relacin principal-agente se pueden clasificar en tres tipos:

1. Costos Directos de Contratacin o Costos de los Contratos Financieros
2. Costos de Supervisin o Control.
3. Costos Residuales
En la mayora de los casos la solucin ptima debe prestar atencin a cada uno de los tres
componentes de los costos de agencia. Jensen y Meckling opinan que los conflictos de
intereses causan problemas y prdidas a las partes implicadas, por lo que ambas estarn
fuertemente motivadas para minimizar los costos de agencia de tal cooperacin.
Cualquier acuerdo entre agentes individuales de intercambiar sus derechos respectivos puede
interpretarse como una relacin de agencia.
Ilustracin 1. Intercambio transaccional trabajador-empleador

Ilustracin 2. Intercambio transaccional directivo-propietarios

Ilustracin 3. Relaciones implcitas entre principal y agente en

conexin con la Firma

La relacin de agencia implica siempre la existencia del problema del riesgo moral: la
posibilidad de que el agente (gestor poltico, gestor empresarial) busque objetivos
personales en detrimento de los intereses del principal (el ciudadano o el accionista). Habr
una prdida de eficiencia siempre que los costes y perjuicios ocasionados por una decisin
no recaigan sobre el individuo que decide.

III.- Riesgo Moral

Se dice que estamos ante un problema de Riesgo Moral cuando en un mercado con
informacin asimtrica, un agente realiza acciones que el otro no puede controlar e influyen en
la probabilidad de que tenga lugar un acontecimiento. Es decir, es la tendencia de una
persona que est siendo monitoreada imperfectamente de tener un comportamiento
deshonesto o indeseable.
Las personas que tienen contratado un seguro mdico, por ejemplo, tienden a acudir un
mayor nmero de veces al mdico y solicitan un mayor nmero de pruebas mdicas que
aquellas otras que, con estados anlogos de salud, no se encuentran aseguradas.
Supongamos que el coste de ir al mdico, en trminos de transporte, coste en trminos de
salario perdido en las consultas etc. es el mismo para todos.
Supongamos que el individuo que vaya ms al mdico asume adems el coste de la visita
para la compaa de seguros. En este caso, la curva de Costes Marginales sera Cmg 2 y la
cantidad de visitas sera X2. Sin embargo, esta prctica atenta directamente contra la filosofa
de la compaa de seguros, que debe cubrir el coste de las visitas al mdico de sus
asegurados, con lo que el coste Marginal para el cliente ser Cmg1, derivado del coste de ir al
mdico en trminos de transporte, salario perdido en las consultas, el pago del propio seguro,
etc., con lo que el nmero de visitas al mdico de equilibrio es mayor (X 1). (Ver figura 1)

FIGURA 1

Fuente: Diccionario Econmico. Elaborado por Blasco Torrejn Begoa

Una forma de conseguir que los asegurados asuman que hay un coste adicional es cobrar una
pequea cuanta por cada visita, por ejemplo a travs del cobro de los talonarios que deben
entregarse al mdico para las recetas o frmulas parecidas. Como estos pagos no pueden ser
muy elevados, no pueden resolver el problema y sigue habiendo una cierta diferencia entre
Cmg1 y Cmg2.

IV.- Formulacin formal

4.1. - Supuestos

El esfuerzo del agente no puede ser incluido en los trminos del contrato.
El resultado del esfuerzo si es verificable y puede ser utilizado en el contrato entre el
principal y el agente.
El principal tiene que dar incentivos al agente para elegir el esfuerzo que ms
conviene al principal.
Las restricciones del principal son,
o La condicin de participacin.
o La restriccin de incentivos.
El concepto de solucin: Equilibrio bayesiano perfecto en subjuegos.

4.2. El esfuerzo, e
El principal contrata a un agente para realizar un esfuerzo. El agente puede elegir entre dos
esfuerzos e {eh; el} (alto y bajo).
4.2. Utilidad,
Si el agente recibe el salario, w y realiza el esfuerzo e su utilidad es
u(w) - v(e)
con u' > 0, u" < 0.
h
l
Suponemos que v(e ) > v(e ).
La utilidad de reserva del agente es
Hay n resultados posibles {x1,, xn}, ordenados de peor a mejor
x1 < x 2 < < x n
El esfuerzo del agente no determina directamente el resultado. El esfuerzo del agente
determina la probabilidad de que ocurra cada resultado.

Referencias

1. Akerlof, G. A., "The Market for Lemons", Qualitative uncertainty and the
market mechanism". Quarterly Journal of Economics, N 86. 1970.
2. Jensen, M. y W. Meckling, "The Theory of the Firm: Managerial Behavior.
Agency Costs and Ownership Structure". Journal of Financial Economics.
3:305-360. 1976.

http://www.expansion.com/diccionario-economico/riesgo-moral.html
http://www.eco.uc3m.es/docencia/ecoinformacion/notas/Tema7-prn.pdf
economia.uniandes.edu.co/content/.../file/08%20Riesgo%20moral.pdf