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Para desarrollar el enfoque bsico del modelo MIU, inicialmente ignoraremos

la incertidumbre y las desiciones ocio-trabajo, centrndonos solo en las


implicaciones de la demanda de dinero, el valor del dinero, y los costos de
inflacin.
Suponemos que la funcin de utilidad del hogar representativo toma la forma

Donde z_t es el flujo de servicios generados por la tenencia de dinero y c_t es


el consumo per cpita . Utilidad se supone que es creciente en ambos
argumentos, estrictamente cncava y dos veces diferenciable. La demanda de
servicios monetarios siempre ser positivo si suponemos que . Para todo c,
donde .
Qu constituye z_t? Para mantener el supuesto de los agentes econmicos
racionales, A continuacin, lo que presumiblemente entra en la funcin de
utilidad no puede ser slo la cantidad de dlares que el individuo posee .Lo que
debe importarnos es el comando de los bienes que estn representados por los
activos en dlares, o una medida de los servicios de transaccin, expresado en
trminos de bienes, que el dinero produce.
En otras palabras, z debe estar relacionado con algo as como el nmero de
dlares, M, veces su precio, 1/P, en trminos de bienes: . . Si el flujo de
servicios es proprcion al valor real del stock de dinero, and N_T , es la
poblacin, entonces podemos establecer z igual a las tenencias de dinero
reales per cpita:

Para asegurar que existe un equilibrio monetario . Esto significa que la


utilidad marginal del dinero con el tiempo se convierte en negativo para saldos
monetarios suficientemente altos.
El papel de este supuesto se har evidente cuando se discuta la existencia de
un estado de equilibrio se ms adelante. Esto , sin embargo, no es necesario
para la existencia del equilibrio, y algunas formas funcionales a menudo se
utilizan para la funcin de utilidad (y que posteriormente se utilizar en este
captulo) no cumplen esta condicin.
Suponer que el dinero entra en la funcin de utilidad a menudo es criticado
por considerar que el dinero en s es intrnsecamente intil (como con un papel
moneda), y que es slo a travs de su uso en la facilitacin de las

transacciones es que produce servicios valorados(utilidad). Enfoques que


enfatizan en la regla de transaccin del dinero son discutidos en el captulo 3 ,
pero como se ver all, modelos en los que el dinero ayuda a reducir el tiempo
necesario para la compra de bienes de consumo tambin pueden ser
representados por el dinero en el enfoque de la funcin de utilidad adoptado en
este captulo. El hogar representativo es vista como la eleccin de trayectoria
en el tiempo para el consumo
y los saldos monetarios reales sujetos a las limitaciones presupuestarias que se
especifican a continuacin, con una utilidad total dada por
Donde es la tasa subjetiva de descuento.
La ecuacin (2.1) implica una nocin mucho ms fuerte de la utilidad
proporcionada por la tenencia de dinero y es que simplemente que la familia
preferira tener ms dinero que menos dinero. Si la utilidad marginal del dinero
es positivo, entonces (2.1) implica que, manteniendo constante la trayectoria
de consumo real para todo t, la utilidad del individuo se incrementa en un
aumento de las tenencias de dinero. Es decir, a pesar de que las tenencias de
dinero nunca son usados para comprar consumo, generan utilidad. Esto debe
parecer extrao; solemos pensar en la demanda de dinero es fundamental para
que tenemos dinero para participar en las operaciones conducentes a la
compra de los bienes y servicios que en realidad producen utilidad. Todo esto
es slo un recordatorio de que pone el dinero en la funcin de utilidad puede
ser un atajo til para asegurar la existencia de una demanda de dinero, pero es
slo un atajo. Para completar la especificacin del modelo, asumen que los
hogares pueden mantener dinero, que los bonos pagan una tasa de inters
nominal i, y el capital fsico. El capital fsico produce un output de acuerdo a
una funcin de produccin neoclsica estndar. Dada su ingreso actual, sus
activos, y las transferencias netas recibidas por parte del gobierno, la familia
asigna sus recursos entre el consumo, la inversin bruta en capital fsico, y la
acumulacin bruta de los saldos monetarios reales y bonos.
Si la tasa de depreciacin del capital fsico es d, la restriccin presupuestaria
agregada en toda la economa del sector de los hogares toma la forma

Donde Y_t es la salida agregada, k_t-1 es el stock de capital agregado al inicio


del periodo t and valor real agregado de algunas transferencias . El
distribucin implcita en esta especificacin del modelo MIU asume que se trata
de saldos monetarios reales de los hogares al final del perodo,, despus de
haber comprado bienes de consumo, los que generan utilidad. Carsltrom ha
criticado este tiempo supuesto , argumentando que la forma adecuada de
modelar la utilidad del dinero es asumir que los saldos monetarios disponibles
antes de ir a bienes de consumo compra rinden utilidad. Como demuestran,

supuestos de sincronizacin alternativos pueden afectar la correcta definicin


del costo de oportunidad de mantener dinero y si los equilibrios reales mltiple
se puede descartar.
Debido a que es estndar en el enfoque de MIU asumir que es al final de su
perodo de tenencias de dinero se genera utilidad, vamos a seguir
manteniendo esa suposicin en nuestro desarrollo del modelo MIU. La funcin
de produccin agregada se refiere a Y_t , para el stock de capital disponible
k_t-1 y el empleo N_t . Asumimos que esta funcin de produccin is
linealmente homognea con retornos constantes a escala, output per capita en
el tiempo t ser una funcin del stock de capital per cpita.

Donde n es la tasa de crecimiento de la poblacin (asumimos que es


constante). Ntese que el supuesto es que el output es producido en el
periodo t usando capital trado del periodo t-1. La funcin de produccin se
supone que es continuamente diferenciable y que satisface las condiciones de
Inada .
Dividiendo ambos lados de la restriccin presupuestaria (2.2) por la poblacin
N_t, la versin per cpita se conviente

..

Donde .. es la tasa de inflacin, y


El problema del hogar es elegir el camino ptimo para para maximizar (2.1),
sujeto a (2.4). Este es un problema de optimizacin dinmica, y es conveniente
formular el problema en trminos de la funcin valor. La funcin valor da el
valor mximo de utilidad que las familias pueden alcanzar comportndose de
manera ptima. La variable estado de las familias es el recurso inicial w_t. La
La funcin de valor, definido como el valor presente descontado de la utilidad
si la familia decide de manera ptima el consumo, las tenencias de capital, las
tenencias de bonos, y los saldos monetarios, viene dada por

Donde la maximizacin est sujeto a la restriccin presupuestaria


..
Usando (2.4) para expresar k_t como y haciendo uso de la definicin de
w_t+1 (2.5) puede ser escrito como
.

Con el problema de maximizacin ahora sin restricciones sobre . Las


condiciones necesarias de primer orden para este problema son

Junto con la condicin de transversalidad

Donde .. es la utilidad marginal del consumo en el periodo t. El teorema de la


envolvente implica
..
Las condiciones de primer orden tienen una interpretacin directa. Dado que
los recursos iniciales W_t deben ser divididos entre los saldos de consumo, de
capital, bonos y dinero, cada uso debe dar el mismo beneficio marginal a una
asignacin ptima. Usando (2.6) y (2.10),(2.8) estos pueden ser escritos como
.
que establece que el beneficio marginal de aumentar las tenencias de dinero
en el tiempo t debe ser igual a la utilidad marginal del consumo en el tiempo t.
El beneficio marginal de aadir tenencias de dinero tiene dos componentes.
Primero el dinero directamente genera una utilidad u_m. Segundo los saldos
reales de dinero en el instante t aaden vale la pena.o en el instante t. De
esta manera, el beneficio total marginal del dinero en el instante t es

donde .. es el retorno real del capital. Para interpretar (2.12) consideremos un


problema de eleccin simple en los cuales el agente elige .. and para
maximizar sujeto a una restriccin presupuestaria de la forma , donde p es
el precio relativo de z. La condicin de primer orden implica . Comparando

esto a (2.12) presenta que .. tiene la interpretacin del precio relativo de los
saldos reales in trminos de bienes de consumo. La tasa marginal de
sustitucin entre el dinero y el consumo es igual al precio o costo de
oportunidad, de tener dinero . El costo de oportunidad de tener dinero est
relacionado directamente a la tasa nominal de inters. La familia pude tener
una unidad menos de dinero, en lugar de comprar un bono que produce una
rentabilidad nominal de i, el valor real de este pago es y puesto que se
recibe en el perodo t 1, su valor actual es
Debido a que, se supone que el dinero no paga ningn tipo de inters, el costo
de oportunidad de mantener dinero se ve afectada tanto por el rendimiento
real del capital y por la tasa de inflacin. Si el nivel de precios es constante (por
lo que p = 0), entonces los ingresos no percibidos por decidir tener de dinero
en lugar de la tenencia de capital se determinan por el verdadero rendimiento
del capital
Si el nivel de precios est aumentando dp> 0 , esto hace que el valor real del
dinero comience a disminuir , aumentando as el coste de oportunidad de tener
dinero. L ecuacin .. tiene una interpretacin similar, el retorno marginal neto
de la tenencia de capital debe ser igual a la utilidad marginal del consumo.
La ecuacin (2.7) vincula la rentabilidad nominal de los bonos, la inflacin y el
rendimiento real del capital. Se puede escribirse como
Esta relacin entre las tasas reales y nominales de inters
se llama la relacin de Fisher despus de Irving Fisher (1896). Expresa la tasa
nominal bruto de inters igual a la rentabilidad real bruta de capital en tiempos
de 1, ms la tasa esperada de inflacin. Si notamos que donde x y y son
pequeos(2.13) a menudo se escribe como:
..

La secuaciones (2.6) a (2.8) junto con la restriccin presupuestaria (2.4),


caracterizan la eleccin de consumo , dinero, bonos y tenencias de capital por
parte de las familias para cada momento en el tiempo. El equilibrio tambin
requiere que la demanda nominal de dinero sea igual la oferta nominal de
dinero (asumida exgena) . En adelante, ya que hemos asumido que las
familias son iguales, el stock de bonos debe ser igual a cero en el equilibrio.
Al deducir las condiciones de primer orden para el problema de la unidad
familiar, podramos tener, de manera equivalente, el supuesto de que la familia
alquil su capital a firmas, recibiendo una tasa de alquiler de, y vendi sus
servicios laborales a una tasa de salario de w. El ingreso del hogar sera
entonces. Con empresas competitivas en la contratacin de capital y mano

de obra y en los mercados en los cuales los factores productivos son


perfectamente competitivos y bajo rendimientos constantes a escala . Asi
que el ingreso de los hogares sera
Si bien podramos utilizar este sistema para estudiar analticamente el
comportamiento dinmico de la economa (por ejemplo, vase Sidrauski 1967,
Fischer 1979b, Blanchard y Fischer 1989), vamos a centrarnos primero en las
propiedades del equilibrio de estado estacionario..
Y, ya que nuestro principal objetivo aqu no es sobre el crecimiento exgena
generado por el crecimiento demogrfico, proporcionar una ligera
simplificacin para establecer n 0 en lo subsiguiente. Despus de haber
examinado el estado de equilibrio, estudiaremos las propiedades dinmicas
examinando el comportamiento de las series de tiempo de las variables
macroeconmicas que implica una versin estocstica del modelo, una versin
que incluye tambin la incertidumbre, una eleccin trabajo ocio , y el empleo
variable.

DINMICA EN EL MODELO MIU


El anlisis del enfoque de la funcin MIU , hasta el momento, se centr en las
propiedades del estado estacionario. Tambin estamos interesados en la
comprensin de las implicaciones del modelo para el proceso dinmicoque
sigue la economa, ya que se ajusta en respuesta a perturbaciones exgenas.
Incluso el modelo bsico de Sidrauski puede mostrar nonsuperneutralities
durante la transicin al estado estacionario. Por ejemplo, Fischer (1979a) ha
demostrado que, para la clase relativa de aversin al riesgo constante de las
funciones de utilidad, la tasa de acumulacin de capital se relaciona
positivamente con la tasa de crecimiento del dinero, excepto para el caso de
registro de utilidad separable.

Adems, el trabajo terico y emprico en macroeconoma y economa


monetaria estn estrechamente vinculados, y es importante para reflexionar
sobre cmo los modelos tericos pueden ayudarnos a entender las
observaciones reales de las experiencias inflacionarias.
Una forma de hacer esto es utilizar un modelo terico para generar datos
artificiales mediante la simulacin del modelo econmico; la comparacin de
los datos simulados con los datos reales generados por las economas reales
proporciona un medio para validar el modelo. Este enfoque ha sido
popularizado por la literatura delos ciclos reales de negocios (vase Cooley
1995). Ya que podemos variar los parmetros de los modelos tericos de una
forma que no podemos variar las caractersticas de las economas reales, los
mtodos de simulacin nos permiten responder a una variedad de preguntas
como 'qu pasara si' . Por ejemplo, cal es la respuesta dinmica a un
cambio temporal en la tasa de crecimiento de la oferta monetaria si esta
depende del grado de sustitucin intertemporal que caracteriza las
preferencias individuales?

Tambin puede ser til contar con una solucin analtica de un modelo; a
menudo soluciones explcitas ayudan a indicar si es probable que los
resultados de la solucin que sean sensibles a los valores de los parmetros y
para resaltar directamente los mecanismos mediante los cuales los cambios en
los procesos seguidos por las variables exgenas conducen a los efectos sobre
las variables endgenas y a alteraciones en las reglas de decisin equilibrio de
los agentes en el modelo
Campbell (1994) ha propuesto el uso de aproximacin log-lineal para estudiar
un modelo de ciclos reales de negocios no monetario bsico, y este enfoque ha
sido ampliado por Uhlig (1999). Adems, los programas fcilmente adaptables
para resolver modelos estocsticos loglineal dinmicos ahora son de libre
acceso. En este apartado, aplicamos estos mtodos al modelo Sidrauski. Pero
en lugar de suponer que la utilidad depende slo de las tenencias de consumo
y dinero, tambin asumiremos que la utilidad depender de consumo de ocio
del agente representativo. Esto introduce una decisin de oferta de trabajo en
el anlisis, una extensin importante y necesario para el estudio de las
fluctuaciones del ciclo econmico ya que la variacin del empleo es una
caracterstica importante de los ciclos

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