Zarządzanie Płynnością Finansową A Kapitał Obrotowy W Spółce Inglot - RSC Sp. Z O.O.

Wydzia Zarzdzania
Kierunek studiw: Zarzdzanie

Katedra Przedsibiorczoci, Zarzdzania i Ekoinnowacyjnoci
DOMINIKA KIESZ
[124567]
ZARZDZANIE PYNNOCI FINANSOW

A KAPITA OBROTOWY W SPCE INGLOT
RSC SP. Z O.O.
Praca licencjacka
Promotor:
dr Krystyna Sieniawska
Prac akceptuj i wnioskuj o jej dopuszczenie do dalszych etapw postpowania
Data. Podpis..
Rzeszw 2013
SPIS TRECI
SPIS TRECI...................................................................................................................3
WSTP.............................................................................................................................5
ROZDZIA I TEORETYCZNE ASPEKTY PYNNOCI FINANSOWEJ
I KAPITAU OBROTOWEGO....................................................................................7
1.1. Pojcie pynnoci finansowej i jej znaczenie w utrzymaniu stabilnej sytuacji
finansowej......................................................................................................................7
1.2. Rodzaje pynnoci finansowej..........................................................................12
1.3. Statyczne miary pynnoci finansowej w przedsibiorstwie bilans rdem
informacji.............................................................................................................13
1.4. Dynamiczne metody pomiaru pynnoci finansowej wykorzystanie
sprawozdania z przepywu rodkw pieninych................................................17
1.5. Rola kapitau obrotowego w utrzymaniu pynnoci finansowej.......................21
ROZDZIA II PODSTAWOWE INFORMACJE o SPCE INGLOT-RSC SP.
Z.O.O..............................................................................................................................33
2.1.
2.2.
2.3.
Historia przedsibiorstwa powstanie i rozwj...............................................33

Przedmiot dziaalnoci spki...........................................................................35
Zasoby majtkowe oraz finansowe spki........................................................37
ROZDZIA III OCENA PYNNOCI FINANSOWEJ SPKI INGLOT-RSC

w LATACH 2009-2011...................................................................................................43
3.1. Statyczna analiza pynnoci finansowej w oparciu o system wskanikw......43
3.2. Ocena wystarczalnoci i wydajnoci gotwkowej spki INGLOT-RSC........45
3.3. Analiza poziomu i zapotrzebowania na kapita obrotowy netto.......................49
3.4. Efektywno wykorzystania i strategia zarzdzania KON w spce
INGLOT- RSC.....................................................................................................51
3.5. Ksztatowanie si sprawnoci gospodarowania w spce.................................55
BIBLIOGRAFIA...........................................................................................................61
SPIS TABEL..................................................................................................................63
SPIS RYSUNKW........................................................................................................64
ZACZNIK.................................................................................................................65
STRESZCZENIE PRACY LICENCJACKIEJ........................................................69
WSTP
Przedmiotem rozwaa niniejszej pracy dyplomowej jest analiza pynnoci
finansowej stanowicej zasadnicz cz analizy finansowej przedsibiorstwa. Pynno
finansowa zwizana jest z finansowaniem dziaalnoci przedsibiorstwa w krtkim
horyzoncie czasowym. Wystpuje ona zatem, w cisej zalenoci z kapitaem
obrotowym, nazywanym czsto, kapitaem pracujcym, ktry reprezentuje warto
aktyww obrotowych sucych biecym potrzebom finansowym zgaszanym przez
firm w dziaalnoci operacyjnej.
Badania empiryczne wykazuj, e polskie przedsibiorstwa przywizuj szczegln
uwag do miar opartych na zysku, sucych do oceny efektywnoci
zarzdzania
majtkiem i kapitaem. Autorzy licznych publikacji ekonomicznych wskazuj, e

wanym czynnikiem stymulujcym bezpieczne prowadzenie dziaalnoci operacyjnej
firm, jest odpowiednie zarzdzanie kapitaem obrotowym1. Obserwacja polskich
przedsibiorstw, w ktrych brak pynnoci finansowej i zatory patnicze s powodem
czstego zgaszania upadoci, zainspirowaa autork do oceny jednej z polskich spek,
pod ktem zarzdzania pynnoci finansow i kapitaem obrotowym. Celem podjtych
bada jest sprawdzenie, czy sposb prowadzenia przez spk dziaalnoci
gospodarczej, pozwala na zachowanie pynnoci finansowej. a wic, nie wpywa na
pogorszenie konkurencyjnoci, zyskownoci bd zahamowanie napywu gotwki
w innych jednostkach poprzez nieterminowe regulowanie zobowiza2. Dodatkowo
temat pracy niewtpliwie koresponduje z treci przedmiotw
toku studiw
Zarzdzania, a ponadto, umoliwi wykorzystanie zdobytej wiedzy w praktyce.

1 M. Sierpiska, D. Wdzki, Zarzdzanie pynnoci finansow, PWN, Warszawa 2001,
s.
73.
2 M. Sierpiska, Ocena przedsibiorstwa wedug standardw wiatowych, PWN,

Warszawa
2002,
s.
87.
Problematyka badawcza koncentruje si na ocenie sytuacji finansowej firmy

kosmetycznej INGLOT-RSC Sp. Z.O.O. w latach 2009-2011 w kontekcie utrzymania
pynnoci finansowej. Przeprowadzona analiza opiera si na wykorzystaniu miar
statycznych i dynamicznych z uzupenieniem diagnozy o ksztatowaniu si poziomu
kapitau obrotowego. Uzyskane wyniki bada pozwoliy na ustalenie, czy wybrana
spka
posiada
rezerwy finansowe,
umoliwiajce
pokrycie
przewidywanych
wydatkw, oraz okrelenie wykorzystania majtku obrotowego i stosowanej polityki

wzgldem klientw.
Firma INGLOT-RSC Sp. Z.O.O., z siedzib w Przemylu przy ulicy Lwowskiej
154, zajmuje si produkcj oraz sprzeda detaliczn szerokiej gamy kosmetykw
i artykuw
toaletowych
w wyspecjalizowanych
placwkach.
z powodzeniem
wykreowaa swoj mark w kraju, a od 6 lat z sukcesem realizuje ekspansj na rynki

zagraniczne. Inspiracj do przeprowadzenia analizy wybranego zagadnienia oceny
kondycji finansowej w zakresie zdolnoci spki do regulowania biecych zobowiza,
bya wczeniejsza obserwacja jej dynamicznego rozwoju w Polsce oraz umiejtne
wkroczenie na rynki innych pastw, dziki czemu obecnie z powodzeniem sprzedaje
swoje produkty w takich miastach jak: Las Vegas, Miami w Stanach Zjednoczonych,
Sydney, Melbourne, Brisbane w Australii, Nowe Delhi w Indiach, Montreal
w Kanadzie, Londyn w Anglii, Baku w Azerbejdanie, Dubaj w Zjednoczonych
Emiratach Arabskich, Barcelona w Hiszpanii, Amsterdam w Holandii oraz Kuwejt
w Kuwejcie.
Praca skada si z wstpu, trzech rozdziaw i zakoczenia. Pierwszy rozdzia ma
charakter teoretyczny- zawiera podstawowe kwestie dotyczce pynnoci finansowej
i jej roli w dziaalnoci operacyjnej przedsibiorstwa. Drugi obejmuje charakterystyk
spki, a trzeci, empiryczny, uwzgldnia wyniki przeprowadzonych bada i ich
interpretacj.
W pierwszym rozdziale przedstawiono definicje pynnoci finansowej oraz jej rol
w utrzymaniu stabilnej kondycji finansowej przedsibiorstwa. Scharakteryzowano jej
rodzaje oraz metody pomiaru wykorzystujc bilans i sprawozdanie z przepyww
rodkw
pieninych.
Rozwaania
uzupeniono
o sposoby
ustalania
kapitau
obrotowego oraz ocen zarzdzania tym kapitaem. w rozdziale drugim dokonano

charakterystyki spki INGLOT-RSC zawierajc histori jej powstania i rozwoju,
przedmiot dziaalnoci oraz zasoby finansowe. Ostatni rozdzia, badawczy uwzgldnia
analiz wskanikow, ktra dostarcza informacji o poziomie pynnoci finansowej,
6
wpywie kapitau obrotowego na uksztatowan pynno finansow oraz doborze

strategii zarzdzania tym kapitaem w spce INGLOT-RSC.
Do napisania niniejszej pracy wykorzystano literatur z zakresu analizy finansowej
jak i ekonomicznej przedsibiorstwa. Wykorzystano rwnie pozycje dotyczce
pynnoci finansowej i zwizanym z ni kapitaem obrotowym. Dane ze stron
internetowych byy rdem informacji o firmie. Natomiast podstawowe dokumenty
sprawozdawczoci
finansowej
analizowanego
przedsibiorstwa,
posuyy
do
przeprowadzenia oblicze.
ROZDZIA I
TEORETYCZNE ASPEKTY PYNNOCI FINANSOWEJ
I KAPITAU OBROTOWEGO
1.1.Pojcie pynnoci finansowej i jej znaczenie w utrzymaniu
stabilnej sytuacji finansowej
Okrelenie podstawowych celw dziaania firmy, zwizane jest z obranym
horyzontem czasowym. Przyjmuje si, i w dugiej perspektywie czasowej celem
pozostaje maksymalizacja wartoci rynkowej przedsibiorstwa lub te maksymalizacja
korzyci dla samych wacicieli, natomiast w krtkim horyzoncie czasowym celem jest
podtrzymanie pynnoci finansowej.3 Niewtpliwym pozostaje wic fakt, e utrzymanie
pynnoci finansowej ley w zakresie biecego zarzdzania finansami firmy. Oznacza
to, e firma w swojej dziaalnoci powinna generowa gotwk, ktra wystarczy na
aktualne regulowanie wasnych zobowiza.4 Pynno jest zwizana ze stabilnoci
wartoci przedsibiorstwa, atwoci oferowania na rynku swoich produktw bd
usug oraz niskim poziomem (albo brakiem) wystpowania kosztw zamiany tych
skadnikw majtku przedsibiorstwa, ktre odznaczaj si mniejszym lub wikszym
3 T. Malanka, Przepywy pienine w zarzdzaniu finansami przedsibiorstw, C.H.
Beck,
Warszawa
2008,
s.31.
poziomem pynnoci.5 w sytuacji utrzymywania pynnoci finansowej na stabilnym

poziomie firma ma moliwo uzyskiwania funduszy pod inwestycje, oraz reagowania
na zwizane z jej dziaalnoci niebezpieczestwa.6
Pynno finansowa w literaturze przedmiotu jest rnorodnie definiowana.
Wedug
L.
Bednarskiego:
Pynno
przedsibiorstwa
to
waciwo
poszczeglnych skadnikw majtkowych do atwiejszej lub trudniejszej

zamiany w rodki patnicze. Pynno to terminowa zdolno spaty zobowiza
i koniecznych patnoci7.
Zdaniem A. Adamskiej: Pynno finansowa to zdolno przedsibiorstwa do
terminowego realizowania zobowiza.8.

D. Wdzki okrela: Pynno finansowa to zdolno przedsibiorstwa do
osignicia
M.
przepyww
Sierpiska,
pieninych
D.
umoliwiajcych
Wdzki,
op.
regulowanie
cit.,
s.35
5 B. Olzacka, R. Paczyska-Gociniak, Jak ocenia firm? Praktyczny poradnik,

ODDK,
Gdask
1993,
s.
43.
6 M.R. Tyran, Wskaniki finansowe, Oddzia Polskich Wydawnictw Profesjonalnych,

Krakw
2004,
s.105
7 Analiza finansowa w zarzdzaniu przedsibiorstwem, pod red. L. Bednarskiego i T.

Winiewskiego, Fundacja Rozwoju Rachunkowoci w Polsce, Warszawa 1996, s. 331.
wymaganych
zobowiza
i pokrywanie
niespodziewanych
wydatkw
gotwkowych9.
Wedug E. Nowaka: Pynno finansowa to zdolno przedsibiorstwa do
regulowania zobowiza krtkoterminowych w terminach ich patnoci10.

W. Gabrusewicz uwaa, e: Pynno finansowa to zdolno przedsibiorstwa
do terminowego regulowania w wymaganej wysokoci zobowiza biecych.
Zatem wyznacznikiem pynnoci finansowej bdzie stopie pynnoci aktyww
biecych i stopie wymagalnoci pasyww biecych11.

J. Ostaszewski utrzymuje, e: Pynno to zdolno do biecego regulowania
zobowiza, rozumiana jako odpowiednie sterowanie wpywami i wydatkami12.
8 A. Adamska, Rola i zadania dyrektora finansowego, Oficyna Ekonomiczna, Krakw

2004,
s.
19.
9D. Wdzki, Strategie pynnoci finansowej przedsibiorstwa, Oficyna Ekonomiczna,

Krakw
2002,
s.
34.
10
E. Nowak, Analiza sprawnoci finansowych,
PWE,
Warszawa 2005, s. 193.
W. Gabrusewicz, Podstawy analizy finansowej, PWE,
Warszawa 2005, s. 253.
11
Na podstawie przytoczonych definicji mona wnioskowa, e istot pynnoci

finansowej jest zachowanie zdolnoci do regulowania patnoci przedsibiorstwa
w krtkim okresie. Mona zatem wyrni13:
pynno prawidow,
niedobr pynnoci,
nadpynno.
W pierwszym przypadku firma prowadzi w sposb niezakcony, dziaalno

gospodarcz,
terminowo
regulujc
zobowizania
finansowe.
Dziki
temu
przedsibiorstwo jest postrzegane na rynku jako wiarygodne. Majc moliwo

uprzedniego spacenia kredytu bd skorzystania z cenowego upustu, generuje
dodatkowe zyski14.
Niedobr pynnoci bez wtpienia przyczynia si do upadoci przedsibiorstwa.
Cige starania firmy o przekadanie terminw patnoci, zaciganie kolejnych
kredytw krtkoterminowych, przymusowe przyzwolenie na wysokie koszty uzyskania
kapitau, a co za tym idzie, uzalenienie od dostawcy, przekada si na utracenie
swobody w prowadzeniu dziaalnoci i ostatecznie, samej wiarygodnoci rynkowej15.
12
Finanse,
pod
red.
J.
Ostaszewskiego,
Difin,
Warszawa
2005,
s.
337.
13
G. Golawska- Witkowska, A. Rzeczycka, H. Zalewski, Zarzdzanie finansami
przedsibiorstwa, Oficyna Wydawnicza BRANTA, Pozna 2006,
s. 114-115.
14
Tame,
s.
115.
15
Tame.
10
Trzeci rodzaj- nadpynno wystpuje bardzo rzadko. Mimo gwarancji stabilnoci

patniczej, cigej wypacalnoci, w duszym horyzoncie czasowym utrzymywanie
nadpynnoci jest niekorzystne dla przedsibiorstwa. Wskazuje na nieefektywne
wykorzystanie
kapitaw
i dodatkowe
koszty
z tytuu
zamroenia
rodkw
pieninych16. Oprcz powyszych kategorii pynnoci mona wyszczeglni jej dwa

wymiary: majtkowy oraz majtkowo-kapitaowy. Pynno rozumiana w kontekcie
majtkowym bdzie oznacza zdolno aktyww do wymiany na rodki pienine bez
utraty wartoci i w moliwie jak najkrtszym czasie. w tym przypadku przedmiotem
zainteresowania jest fakt, czy okrelony skadnik majtku da si sprzeda za gotwk
bez adnej straty (aspekt szeroki). w zawonym kontekcie rozpatrywania pynnoci,
dotyczy ona bdzie poziomu aktyww, ktre figuruj jako rodki pienine albo ich
odpowiedniki.
Natomiast majtkowo-kapitaowy aspekt pynnoci odnosi si do relacji
zobowiza, ktre finansuj majtek przedsibiorstwa i majtku zabezpieczajcego
terminow spat tych zobowiza. 17
Stosunkowo czsto w literaturze przedmiotu pynno jest definiowana jako
wypacalno firmy. Niektrzy autorzy twierdz, e mona utosamia definicje
wypacalnoci, pynnoci finansowej oraz zdolnoci patniczej. Jest to jednak podejcie
do liberalne pod wzgldem wieloaspektowoci. Wypacalno wica si
16
Tame.
17
D.
Wdzki,
op.
cit.,
.s.
33.
11
z regulowaniem zobowiza w duszym i krtszym okresie, zdolnoci obsugi dugu

bez ogranicze i w kadym momencie jest zdecydowanie pojciem szerszym. 18.
Jednostka gospodarcza dysponuje instrumentami polityki bilansowej i podejmuje
decyzje majce wpyw na ksztat pynnoci finansowej. Poniej przedstawione s
przykady dotyczce takich instrumentw19.
Lp.
1.
Tabela 1. Instrumenty polityki bilansowej oraz ksztatujce ich charakter decyzje.

Polityka bilansowa- instrumenty:
Przykadowe decyzje:
Wpywajce na powikszenie rodkw
wkady pienine wnoszone przez wsplnikw przed
pieninych:
2.
Oddziaujce na poziom zapasw:
3.
Kreujce wielko nalenoci:
4.
Wpywajce na zmniejszenie poziomu

zobowiza:
dniem bilansowym,
opnienie w spacie zobowiza,
zaliczki i przedpaty otrzymane przez firm,
spnione zakupy materiaw i surowcw,
zacignite kredyty i poyczki.
wprowadzone na dzie bilansowy korekty wartoci
zapasw,
aktywowanie kosztw dotyczcych zapasw,
procedury wyceny rozchodu zapasw,
kocowego oraz produkcji w toku.

aktualizujce nalenoci odpisy,
odsetki od nalenoci (ich doliczanie),
odpisy na odsetki.
niedoliczanie odsetek zwizanych z zobowizaniami,
przesuwanie na kolejne okresy podwyek pac,
opnianie procesu zakupw,
przesuniecie decyzji odnoszcej si do podziau
wyniku finansowego.
rdo: T. Malanka, Przepywy pienine w zarzdzaniu finansami przedsibiorstw, Wydawnictwo
C.H. Beck, Warszawa 2008, s.41.
18
T.
Malanka,
op.
cit.,
s.33.
19
Tame,
s.41
12
stanu
Dodatkowo mona wymieni przykadowe decyzje jednostek gospodarczych, ktre

wpywaj stricte na zmniejszenie lub zwikszenie pynnoci finansowej. Tabela 2
obrazuje niektre z takich decyzji.
Tabela 2. Decyzje zmniejszajce oraz zwikszajce poziom pynnoci finansowej przedsibiorstwaprzykady.
Decyzje wpywajce na zmniejszenie pynnoci Decyzje wpywajce na zwikszenie pynnoci
finansowej:
dokonanie odpowiednich zapisw w celu
aktualizacji wartoci nalenoci i zapasw,

wycena
zapasw
po
cenach
nieprzekraczajcych
obecnych
finansowej:
nietworzenie odpisw odnoszcych si do
cen
aktualizacji wartoci nalenoci,

wycena zapasw wedle kosztu historycznego,
mogcego
przewysza
obecne
ceny
rynkowych,
wycena rozchodu produktw i materiaw
rynkowe,
wycena rozchodu produktw oraz materiaw
przy uyciu metody LIFO

zaliczenie do inwestycji dugoterminowych
przy uyciu metody FIFO,

powikszanie nalenoci o odsetki,
papierw wartociowych.
zaliczenie do inwestycji krtkoterminowych papierw wartociowych
rdo: T. Malanka, Przepywy pienine w zarzdzaniu finansami przedsibiorstw, Wydawnictwo

C.H. Beck, Warszawa 2008, s.42
Biorc pod uwag powysze przykady naley wywnioskowa, e polityka

przedsibiorstwa w zakresie zarzdzania zapasami, inkasowania nalenoci, sterowania
nalenociami,
zarzdzania
rodkami
pieninymi
oraz
wykorzystywania
krtkoterminowych rde zasilania wpywa jednoznacznie na poziom pynnoci

finansowej. o tym jak istotnym jest prowadzenie odpowiedniej polityki w zakresie
wyej wymienionych instrumentw, inaczej, jak wane jest optymalne zarzdzanie
pynnoci finansow, wiadcz dowiadczenia krajw zachodnich. Wskazuj one, e
utrata pynnoci finansowej jest gwn przyczyn upadoci w sektorze maych
i rednich przedsibiorstw. We Francji firmy bankrutujce, to w wikszoci firmy
z dostateczn rentownoci lecz utracon zdolnoci do biecego regulowania
zobowiza i patnoci (60% bankrutujcych przedsibiorstw). w Wielkiej Brytanii
odsetek takich jednostek gospodarczych przewysza Francj i wynosi 75-80%. Utrata
pynnoci finansowej prowadzi do pomniejszenia zaufania bankw, a co za tym idzie,
ograniczenia takiej firmie kredytw. To skutkuje zmniejszeniem zakresu kredytowania
kontrahentw, co powoduje skurczenie zasigu dziaania na rynku. Utrata reputacji
i rosnce ryzyko kredytowe powoduje, e dostawcy rezygnujc z kredytu kupieckiego
13
na rzecz przedsibiorstwa, prowadz z nim transakcje czysto gotwkowe. Wszystko to

skutkuje ujemnym poziomem osiganych zyskw i zmniejszeniem wartoci rynkowej
firmy. Najmniej korzystnym pozostaje fakt, e elastyczne zarzdzanie kapitaem
obrotowym netto, zapasami, gotwk, nalenociami, rdami finansowania to
problemy codzienne prowadzonej dziaalnoci20
D. Wdzki w 2000 r. przeprowadzi badania odnonie przyczyn upadoci polskich
firm. We wszystkich 12 badanych przypadkach miary suce ustaleniu poziomu
pynnoci finansowej byy niekorzystne, w przeciwiestwie do miar rentownoci, ktre
w kilku przypadkach znajdoway si na bezpiecznym, wrcz korzystnym puapie. Zatem
ze strategicznego punktu widzenia przetrwania organizacji utrzymanie pynnoci
finansowej jest istotniejsze od korzystnego poziomu rentownoci21.
1.2.Rodzaje pynnoci finansowej

W poprzednim podrozdziale wskazano na rodzaje pynnoci finansowej.
w kontekcie majtkowym i majtkowo- kapitaowym. Pierwszy wie si z pynnoci
naturaln i sztuczn. Pynno naturalna (nazywana rwnie rdow) jest wynikiem
upynnienia skadowych majtku obrotowego w procesie technologicznym organizacji.
Pynno
sztuczna
(wyprowadzona)
zachodzi
w momencie,
w ktrym
proces
technologiczny zostaje pominity a materiay nabyte przez przedsibiorstwo od razu

zostaj sprzedane. Obok powyszych klasyfikacji w literaturze ekonomicznej wymienia
si szereg innych rodzajw pynnoci w zalenoci od przyjtych pod analiz
kryteriw.22 (tabela 3).
20
M.
Sierpiska,
D.
Wdzki,
op.
cit.,
s.7.
s.
35.
21
D.
Wdzki,
op.
cit.,
14
Lp.
1.
Tabela 3. Pynno przedsibiorstwa w ujciu rodzajowym.

Kryterium klasyfikacji i wynikajce z niego rodzaje pynnoci:
Kryterium momentu w ktrym przeprowadzono analiz pynnoci:
(w danym momencie) pynno statyczna,

(w pewnym obszarze czasu) pynno dynamiczna23.
2.
Kryterium horyzontu czasowego:
3.
krtkoterminowa pynno,
dugoterminowa pynno24.
Kryterium dziaalnoci jak prowadz podmioty gospodarcze:
4.
pynno wynikajca z dziaalnoci operacyjnej,

pynno wynikajca z dziaalnoci inwestycyjnej,
pynno wynikajca z dziaalnoci finansowej25.
Kryterium relacji elementw majtku do zobowiza:
5.
absolutna pynno (czas dzielcy dobro od jego upynnienia),

relatywna pynno (stosunek zapotrzebowania do pokrycia)26.
Kryterium wystpowania w przedsibiorstwie:
patnicza pynno (zasb najpynniejszych aktyww, niezbdny do terminowego regulowania
zobowiza oraz zakupu towarw i usug,

strukturalna pynno (odpowiednie relacje aktyww biecych do pasyww biecych),
22
G. Golawska- Witkowska, A. Rzeczycka, H. Zalewski, op. cit., s. 117.
23
Analiza ekonomiczna w przedsibiorstwie, pod red. M. .Jerzemowskiej, PWE,
Warszawa
2006,
s.
136.
24
W. Gabrusewicz, Podstawy analizy finansowej, PWE, Warszawa 2005 s. 230.
25
15
potencjalna pynno (zdolno kredytowa przedsibiorstwa)27

rdo: G. Golawska- Witkowska, A. Rzeczycka, H. Zalewski, Zarzdzanie finansami
przedsibiorstwa, Oficyna Wydawnicza BRANTA, Pozna 2006, s.117
Przedsibiorstwo
w zarzdzaniu
swoimi
finansami,
w krtkim
horyzoncie
czasowym, powinno zwrci szczegln uwag na pynno finansow oraz pynno

aktyww. Chcc prawidowo zarzdza finansami naley:
rozpozna poziom pynnoci w swoim przedsibiorstwie i zestawi go
z wartociami planowanymi lub uznawanymi za prawidowe,

zdecydowa, co dla analizowanego przedsibiorstwa jest najistotniejsze-
maksymalizacja pynnoci, czy zysku,

ustali strategi zarzdzania finansami, a w szczeglnoci ustanowi strategie
odnonie kapitau obrotowego netto,

przygotowa firm do operowania w warunkach inflacji28.
1.3.Statyczne miary pynnoci finansowej w przedsibiorstwie

bilans rdem informacji
Przedsibiorstwo w celu prawidowego zarzdzania pynnoci finansow musi
przede wszystkim okreli jej poziom. Ustaleniu poziomu pynnoci finansowej
w podstawowym wymiarze, su mierniki o charakterze statycznym i dynamicznym29.
Dla biecej oceny kondycji finansowej (prowadzonej w krtkim horyzoncie
26
Op. cit., pod red. L. Bednarskiego
i T. Winiewskiego, s. 331, 332.
27
W. Gabrusewicz, Podstawy analizy finansowej, PWE, Warszawa 2005 s.253-254.
28
G. Golawska- Witkowska, A. Rzeczycka, H. Zalewski, op. cit., s. 116, 117.
16
czasowym) przedsibiorstwa bierze si pod uwag stan pynnoci w okresie

sprawozdawczym i wyznacza si go gwnie w oparciu o bilans30. Bilans jest
dwustronnym, syntetycznym zestawieniem aktyww i pasyww firmy sporzdzonym
na konkretny dzie. Aktywa to cao skadnikw majtkowych, natomiast pasywa to
rda finansowania aktyww. w bilansie aktywa zostay uporzdkowane wzgldem ich
stopnia pynnoci, co w praktyce oznacza, e w pierwszej czci aktyww znajduj si
aktywa trwae, ktre s najmniej pynne, a aktywa obrotowe charakteryzujce si
najwiksz pynnoci (mog by zamienione w okresie jednego roku na gotwk)
stanowi drug cz aktyww.31
Podczas badania pynnoci finansowej meneder dokonuje oceny aktyww pod
wzgldem ich jakoci. Pozwala to na udzielenie odpowiedzi na pytania odnonie
stopnia w jakim aktywa bd w stanie w przyszoci kreowa przychody, wpywy
i zyski, oraz rzeczywistej wartoci rynkowej, ktr przedstawiaj32. Aktywa obrotowe
stanowi skadniki majtku przedsibiorstwa, ktre odgrywaj istotn rol w statycznej
analizie pynnoci finansowej. Natomiast analiza struktury majtku pozwala okreli
relacje zachodzce midzy rodkami pieninymi, ich gotwkowymi ekwiwalentami,
nalenociami, zapasami oraz rozliczeniami midzyokresowymi, ktre wchodz w skad
29
Tame,
s.
118.
30
T. T. Kaczmarek, Zarzdzanie pynnoci finansw maych i rednich przedsibiorstwujcie
praktyczne,
Difin,
Warszawa
2007
s.
104.
31
G. Michalski, Pynno finansowa w maych i rednich przedsibiorstwach, PWN,
Warszawa
s.
2005,
44,
45,
46.
17
aktyww biecych, a majtkiem trwaym. Od charakteru zmian w aktywach biecych

zaley
sytuacja
finansowa
przedsibiorstwa.
Rosncy
udzia
gotwki
i jej
ekwiwalentw moe wskazywa na wtpliw umiejtno gospodarowania tymi

rodkami. z kolei minimalny udzia gotwki, moe oznacza trudnoci w regulowaniu
zobowiza patniczych. Malejcy udzia nalenoci i zapasw w aktywach biecych
wskazywa bdzie na usprawnienie procesu zarzdzania tymi skadnikami33.
Po stronie pasyww znajduje si og rde finansowania zaangaowanego
majtku
Pasywa mog wystpowa w charakterze wasnym i obcym obejmuj
5 gwnych grup34:
A- Kapita wasny.
B- Rezerwy.
C- Zobowizania dugoterminowe.
D- Zobowizania krtkoterminowe.
E- Rozliczenia midzyokresowe.
Pasywa biece, a wrd nich zobowizania krtkoterminowe, do ktrych nale:

poyczki, obligacje, papiery wartociowe; kredyty bankowe; zaliczki otrzymane na
poczet dostaw; zobowizania z tytuu dostaw i usug; zobowizania wekslowe;
zobowizania z tytuu podatkw, ce, ubezpiecze spoecznych; zobowizania z tytuu
32
Tame,
s.
46.
33
J. liwa, Zarzdzanie finansami przedsibiorstwa, Fundacja Rozwoju Rachunkowoci
w
Polsce,
Warszawa
1998,
s.
95.
34
K. Sieniawska, Analiza finansowa w przedsibiorstwie, Oficyna Wydawnicza
Politechniki
Rzeszowskiej,
Rzeszw
1996,
s.
16.
18
wynagrodze oraz pozostae zobowizania krtkoterminowe, wymagaj biecego

regulowania, a wic stanowi gwny element zainteresowania z perspektywy analizy
pynnoci finansowej. w badaniu udziau pasyww biecych w strukturze rde ich
finansowania, podan tendencj bdzie ich spadek, ktry wskazuje na umocnienie si
patniczej zdolnoci firmy. Obok zobowiza krtkoterminowych, istotn informacj
w zakresie sytuacji finansowej firmy, stanowi kapita stay, ktry moe czciowo
finansowa aktywa obrotowe35.
Na podstawie bilansu ocenia si poziom pynnoci finansowej przedsibiorstwa,
a su temu nastpujce wskaniki:
wskanik
obrotowego),
wskanik pynnoci szybkiej,
wskanik rodkw pieninych36.
wskanik pynnoci natychmiastowej37,
biecej
pynnoci
finansowej
(inaczej
wskanik
kapitau
Wskanik biecej pynnoci finansowej:

Aktywa obrotowe
Zobowizania krtkoterminowe
(1)
35
J. Czekaj, Z. Dresler, Zarzdzanie finansami przedsibiorstw. Podstawy teorii, PWN,
Warszawa
2007,
s.120.
36
M.
Sierpiska,
D.
Wdzki,
op.
cit.,
s.
58.
37
M.R.
Tyran,
op.
cit.,
s.105.
19
Wskanik biecej pynnoci finansowej porwnuje aktywa biece z pasywami

biecymi. Przyjmuje si, e wskanik wyraajcy stosunek 2:1 oznacza realne
zabezpieczenie zobowiza krtkoterminowych, natomiast wskanik mniejszy od
jednoci wskazuje na brak pynnoci finansowej. Przy stosunku 2:1 wskanika
przedsibiorstwo otrzymuje informacje, e zaangaowany majtek obrotowy jest
dwukrotnie wikszy od sumy zobowiza krtkoterminowych. Naley jednak pamita,
e poszczeglne brane ze wzgldu na swoj specyfik mog i maj odmienny poziom
rodkw obrotowych oraz zapotrzebowania na te rodki, co w ostatecznoci powoduje
wahania normy 2,0 jako granicy zapewniajcej zachowanie rwnowagi finansowej
przedsibiorstwa38.
Wskanik pynnoci szybkiej (nazywamy rwnie wskanikiem

pynnoci przyspieszonej, pynnoci wysokiej):
Aktywa obrotowezapasyrozliczenia midzyokresowe czynne
(2)
Wczeniej przedstawiony wskanik (2) przyjmuje do oceny kondycji finansowej
firmy cao aktyww biecych, co ze wzgldu na ich rny stopie pynnoci daje
niejasny obraz zdolnoci firmy do regulowania biecych zobowiza.
39
Wyczenie
trudnych do upynnienia zapasw suy uwiarygodnieniu informacji dotyczcej stopnia

w jakim firma jest w stanie natychmiast spaci zobowizania krtkoterminowe. Poziom
tego wskanika nie powinien by niszy od 1 gdy taka sytuacja wskazuje na brak
rwnowagi w finansowej gospodarce przedsibiorstwa. Czsto poziom przewyszajcy
38
M.
Sierpiska,
D.
Wdzki,
op.
cit.,
s.
59.
39
Tame,
s.
60.
20
1 nie gwarantuje zachowania pynnoci finansowej ze wzgldu na moliwo

wystpienia nalenoci, ktre mog okaza si trudne do cignicia40.
Wskanik rodkw pieninych:
Inwestycje krtkoterminowe
Zobowizania krtkotrminowe
(3)
Przy obliczaniu wskanika rodkw pieninych z aktyww pynnych wycza si

nalenoci. rodki pienine i krtkoterminowe papiery wartociowe s jedynymi
aktywami branymi pod uwag. Zakada si bowiem, e rodki pienine s dostpne
w kadej chwili, a papiery wartociowe uwaa si za ekwiwalent gotwki. Poprawny
poziom tego wskanika jest kwesti indywidualn. Firma analizujc wynik powyszego
miernika powinna ocenia go w wietle obranych celw i strategii41
Podsumowujc naley zaznaczy, e mierniki statyczne oparte na danych z bilansu
maj ograniczony charakter informacyjny. Wielkoci zasobowe ujte w bilansie
przedstawiaj jedynie stan na
moment sporzdzenia tego dokumentu. Dlatego
wymagana jest korekta statycznych metod pomiaru pynnoci ktra uwzgldni

przepywy gotwkowe z poszczeglnych poziomw dziaalnoci przedsibiorstwa.
Takie uzupenienie stanowi dynamiczne mierniki poziomu pynnoci korzystajce z
informacji zawartych w sprawozdaniu z przepyww rodkw pieninych.
1.4.Dynamiczne
metody
pomiaru
pynnoci
finansowej
wykorzystanie sprawozdania z przepywu rodkw pieninych
40
J.
liwa,
Zarzdzanie
finansami...
s.
101.
41
M.R.
Tyran,
op.
cit.,
s.108,
109.
21
Kolejnym narzdziem sucym okreleniu zdolnoci jednostki gospodarczej do

utrzymania
finansowej
pynnoci
jest
sprawozdanie
dotyczce
przepyww
finansowych. w spkach publicznych obowizkowym jest sporzdzanie sprawozdania

z przepywu kapitaw (z ang. funds flow), ktre ukazuje sposoby wykorzystania oraz
rda pochodzenia kapitau pracujcego. Sprawozdaniem prezentujcym wydatkowane
i uzyskane rodki pienine jest sprawozdanie dotyczce przepyww pieninych
(z ang. cash flow), ktrego sporzdzanie jest obligatoryjne obok takich dokumentw jak
bilans i rachunek zyskw i strat42.
W sprawozdaniu z przepyww pieninych wyodrbni mona strumienie
pienine z dziaalnoci operacyjnej, inwestycyjnej i finansowej43. Pierwszy strumie
naley do transakcji gotwkowych oraz przeksztace w obrbie aktyww i pasyww
biecych. Dziaalno inwestycyjna natomiast wykazuje przepywy, ktre odnosz si
do wpyww ze sprzeday konkretnych skadnikw rodkw trwaych i innych
dugoterminowych aktyww. Ostatni strumie przepyww dotyczy m.in. wpyww
pochodzcych z emisji obligacji oraz wydatkw pochodzcych z tytuu spaty kredytw,
bd wykupu obligacji44. Rysunek 145 ilustruje wpywy i wypywy gotwki jakie maj
miejsce w poszczeglnych rodzajach dziaalnoci przedsibiorstwa.
42
M.
Sierpiska,
D.
Wdzki,
op.
cit.,
s.
36.
43
Tame,
s.
37.
44
22
Wpywy gotwki z tytuu:

Dziaalnoci operacyjnej
Zysk netto:
Amortyzacja
Odroczone podatki
i wynagrodzenia
Zmniejszenie
nalenoci
Zmniejszenie
zapasw,
Zwikszenie
zobowiza
Dziaalnoci inwestycyjnej
Sprzeda wartoci
niematerialnych
i prawnych
Sprzeda
skadnikw
rzeczowego majtku
trwaego
Sprzeda aktyww
finansowych
Inne
wpywy
inwestycyjne
Dziaalnoci finansowej
Nowe
emisje
papierw
wartociowych
Zacignicie
poyczek i kredytw
Emisja
dunych
papierw
wartociowych
Gotwka
Odpyw gotwki z tytuu:
Dziaalnoci operacyjnej
Strata netto:
Dziaalnoci inwestycyjnej
Dziaalnoci finansowej
Nabycie
Nabycie
udziaw
poszczeglnych
wasnych
Zapacony
podatek
skadnikw majtku
Wypata dywidend
dochodowy
trwaego
Spata
kredytw
Zwikszenie
Wydatki na aktywa
i poyczek
nalenoci
finansowe
Wykup
dunych
Zwikszenie zapasw
papierw
Zmniejszenie
wartociowych
zobowiza
Inne
wydatki
finansowe
45
Tame,
s.
123.
23
Rys. 1. Wpywy i wypywy gotwkowe z poszczeglnych obszarw dziaalnoci przedsibiorstwa.

rdo: G. Golawska- Witkowska, A. Rzeczycka, H. Zalewski, op. cit., s. 123.
Wyszczeglnienie
wpyww
i wydatkw
gotwkowych
z wyodrbnionych
rodzajw dziaalnoci jest istotnym punktem w ocenie zdolnoci finansowej

przedsibiorstwa. Przyrost gotwki z operacyjnej dziaalnoci odwzorowuje progres
w dziaalnoci gospodarczej. Jest zatem najwaniejszy46. Samo zilustrowanie przepywu
gotwki pod postaci sprawozdania suy dynamicznej ocenie pynnoci finansowej.
Metodami ktre umoliwiaj strumieniow ocen pynnoci s:
wstpna analiza sprawozdania z przepyww pieninych oraz

analiza wskanikow.
Wstpna analiza przepyww rodkw pieninych z poszczeglnych rodzajw

dziaalnoci przedsibiorstwa jest pomocna w okreleniu, na jakim poziomie znajduje
si pynno w sferach dziaalnoci firmy. Analiza wskanikowa natomiast, obejmuje
wskaniki dotyczce wydajnoci gotwkowej i wystarczalnoci gotwki. Konstrukcj
tych wskanikw przedstawia tabela 4.
Tabela 4. Wskaniki wydajnoci i wystarczalnoci gotwkowej.
I.
Wskaniki gotwkowej wydajnoci
1. Wskanik
rodki pienine z dziaalnoci operacyjnej
gotwkowej
Przychody ze sprzeday
wydajnoci sprzeday
2. Wskanik
gotwkowej
x 100

x 100
Zysk z dziaalnoci gospodarczej
wydajnoci zysku
46
J.
liwa,
Zarzdzanie
finansami...
s.
139.
24
3. Wskanik

x 100
Majtek ogem
gotwkowej
wydajnoci majtku
4. Wskanik
rodki pienine z dziaalnoci operacyjne j

x 100
Majtek obrotowy ogem
gotwkowej
wydajnoci
majtku
obrotowego
II.
1. Wskanik
wystarczalnoci
Wskaniki wystarczalnoci gotwki

x 100
Zobowizania ogem
operacyjnej gotwki
na spat zobowiza
25
ogem
2. Wskanik
wystarczalnoci
operacyjnej gotwki

x 100
Zobowizania dugoterminowe
na spat zobowiza
dugoterminowych
3. Wskanik
oglnej
wystarczalnoci
operacyjnej gotwki
4. Wskanik
reinwestycji

x 100
Spata kr . dug.+dywidendy +inwestycje+leasing .
x 100
rodki tr .+ pozostae aktywa+inwestycje+kapita obr .
operacyjnej gotwki
26
5. Wskanik
wystarczalnoci

x 100
Wydatki na zakup rodkw trwaych
operacyjnej gotwki
na
zakup
rodkw
trwaych
rdo: M. Sierpiska, D. Wdzki, Zarzdzanie pynnoci finansow, PWN, Warszawa 2001, s 53.
Wskaniki z grupy pierwszej poddaj analizie gotwkow rentowno zysku netto,

sprzeday i majtku firmy. Wzrost ich poziomu oznacza popraw zdolnoci
finansowych przedsibiorstwa47.
Druga grupa wskanikw przestawia mierniki dynamiczne informujce, czy
generowana w dziaalnoci operacyjnej gotwka jest na dostatecznym poziomie
w odniesieniu do wydatkw i zobowiza jakie przedsibiorstwo posiada.48.
Wskanik wystarczalnoci operacyjnej gotwki na spat zobowiza ogem
udostpnia informacje o zdolnoci firmy do spacania zobowiza. Wskanik ten jest
wykorzystywany do predykcji bankructwa49.
Wskanik
wystarczalnoci
operacyjnej
gotwki
na
spat
zobowiza
dugoterminowych udostpnia informacje na temat tego, czy wygenerowana

z dziaalnoci operacyjnej gotwka jest w stanie zapewni przedsibiorstwu spat
zobowiza o duszym okresie patnoci ni rok bilansowy50.
47
J.
liwa,
Zarzdzanie
finansami...
s.
146.
48
M.
Sierpiska,
D.
Wdzki,
op.
cit.,
s.
54.
49
Tame.
27
Wskanik oglnej wystarczalnoci operacyjnej gotwki przedstawia biec

polityk firmy w zakresie finansw. Rwny bd wyszy o 1, wskazuje na to, e firma
nie musi wspomaga si dodatkowymi rdami gotwki51.
Wskanik reinwestycji operacyjnej gotwki ktry utrzymuje si na poziomie
8-10% jest uwaany za prawidowy. Wskanik ten wykorzystuje si przy okrelaniu,
w jakiej relacji pozostaj wpywy gotwkowe z dziaalnoci operacyjnej do aktyww
trwaych oraz kapitau pracujcego52.
Wskanik wystarczalnoci operacyjnej gotwki na zakup rodkw trwaych
udostpnia informacje o zdolnoci firmy do finansowania rodkw trwaych z wasnego
dochodu
gotwkowego
bez
potrzeby
kredytw53.
zacigania
Im
wyszy
w przedsibiorstwie poziom tego wskanika tym ma ona wiksze moliwoci odnonie

odtworzenia rodkw trwaych przy uyciu rodkw pieninych wygenerowanych
w dziaalnoci podstawowej54. Zysk netto i amortyzacja wykorzystywane s na zakup
50
Tame.
51
Tame.
52
Tame,
s.
55.
53
Tame.
28
rodkw trwaych, dlatego w praktyce badany jest udzia zysku netto i amortyzacji
w gotwce operacyjnej55:
Udzia amortyzacji w rodkach pieninych z dziaalnoci
operacyjnej:
Amortyzacja
x 100
(4)
Relacja zysku netto do rodkw pieninych z dziaalnoci
(5)
operacyjnej:
Zysk netto
x 100
Wymienione
zastosowanie
w powyszym
w zarzdzaniu
podrozdziale
finansami
wskaniki,
przedsibiorstwa56.
znajduj
Ich
szerokie
warto
daje
zobiektywizowany obraz na wystarczalno patnicz firmy57. Jednak analizujc

54
55
M.
Sierpiska,
D.
Wdzki,
op.
cit.,
s.
55.
56
57
J.
liwa,
Zarzdzanie
finansami...
s.
146..
29
polityk finansow przedsibiorstwa w krtkim horyzoncie czasowym, gwn rol

odgrywa bdzie kapita obrotowy oraz operacje bezporednio z nim powizane58.
1.5.Rola kapitau obrotowego w utrzymaniu pynnoci finansowej

Kada firma w swojej biecej dziaalnoci gospodaruje kapitaem obrotowym.
Codzienne funkcjonowanie przedsibiorstwa wie si z pojciem zarzdzania tym
kapitaem59. Dzieje si tak, dlatego, e kapita obrotowy (z ang. working capital)
zuywa si w przecigu roku rozliczeniowego. Aktywa takie jak: gotwka i depozyty na
rachunkach
bankowych,
krtkoterminowe
lokaty
w papierach
wartociowych,
nalenoci, zapasy, czynne rozliczenia midzyokresowe, znajduj si w permanentnym

ruchu, s rodkami zbywanymi i zastpowanymi i skadaj si na kapita obrotowy
przedsibiorstwa60.
58
59
J.
Czekaj,
Z.
Dresler,
op.
cit.,
s.
116.
60
M. Krajewski, Zarzdzanie majtkiem obrotowym w przedsibiorstwie, ODDK,
Gdask
1997,
s.
76.
30
Celem zarzdzania kapitaem obrotowym jest uwalnianie tkwicych w nim rezerw

na rzecz zabezpieczania pynnoci finansowej. Uwolnione rodki pienine powinny
suy kreowaniu dochodw z finansowej lub inwestycyjnej dziaalnoci firmy61.
W literaturze ekonomicznej, prby jednomylnego zdefiniowania kapitau
pracujcego napotykaj znaczne trudnoci. w opinii Sierpiskiej (ktra przedstawia
definicje o szerokim zakresie) kapita obrotowy opiera si na aktywach biecych, ktre
s finansowane przez biece zobowizania i cz dugoterminowych zobowiza (lub
cz kapitau wasnego). w tak przyjtej definicji kapita obrotowy jest rwny
biecym aktywom i tworzy kapita obrotowy brutto. Natomiast aktywa niefinansowane
biecymi zobowizaniami ale kapitaem staym, nosz nazw kapitau pracujcego,
czyli kapitau obrotowego netto (krtko-kapita obrotowy) 62. Mwic prociej, kapita
obrotowy netto jest czci kapitau wasnego przedsibiorstwa zaangaowan
w finansowanie aktyww biecych63 Rys. 2 ilustruje graficznie ujcie kapitau
obrotowego netto i brutto.
Aktywa
Pasywa
Aktywa trwae
Kapita stay
Aktywa obrotowe
Kapita
obrotowy
Kapita obrotowy brutto
61
J.
liwa,
Zarzdzanie
finansami...
s.
247.
s.
73-74.
62
M.
Sierpiska,
D.
Wdzki,
op.
cit.,
op.
cit.,
63
J.
Czekaj,
Z.
Dresler,
117.
31
netto
Zobowizania
krtkoterminowe
Rys. 2. Kapita obrotowy netto i brutto
rdo: J. Czekaj, Z. Dresler, Zarzdzanie finansami przedsibiorstw. Podstawy teorii, PWN,
Warszawa 2007, s.118.
Kapita obrotowy jest wykorzystywany w analizie wskanikowej dotyczcej oceny

pynnoci finansowej przedsibiorstwa. Powodem takiego stanu rzeczy jest fakt, e
kapita ten stanowi64:
miar poziomu pynnoci finansowej (informuje o wartoci majtku bdcego
zabezpieczeniem spaty zobowiza),

ochron przed stratami operacyjnymi (nadwyka aktyww obrotowych nad
biecymi zobowizaniami i rozliczeniami krtkoterminowymi stanowi rodki
mogce posuy na odnowienie cyklu operacyjnego),

potencja zabezpieczajcy przed skutkami niepewnoci jak kreuje otoczenie
przedsibiorstwa (czynnikami tworzcymi niepewno s: popyt, terminowo
dostaw, zobowizania kontrahentw).
Kapita obrotowy netto jest wyznaczany za pomoc dwch metod: kapitaowej

i majtkowej.
1. Metoda kapitaowa: kapita pracujcy= kapita stay- majtek trway.
2. Metoda majtkowa: kapita pracujcy= aktywa biece- zobowizania
krtkoterminowe.
Kapita pracujcy odgrywa w przedsibiorstwie rol niezbdn. Zmniejsza ryzyko
jakie wynika z finansowania aktyww obrotowych. Dla jednostki gospodarczej wanym
bdzie czy aktywa biece pokrywane s zobowizaniami krtkoterminowymi, czy
kapitaem staym. w praktyce wystpuj rne poziomy kapitau obrotowego65:
a) kapita obrotowy dodatni: (kapita stay- majtek trway> 0) 66- przedsibiorstwo
utrzymujce ten poziom kapitau pracujcego jest wypacalne, w terminie
reguluje zobowizania i otrzymuje nalenoci od nabywcw swoich towarw
64
D.
Wdzki,
op.
cit.,
.s.
40.
32
i usug67. Rysunek 3 obrazuje dodatni rnic midzy staym kapitaem

a trwaymi elementami majtku, ktra oznacza, i cz aktyww obrotowych
finansowana jest dugoterminowymi kapitaami pozostajcymi w cigej
dyspozycji firmy68.
Aktywa trwae
Aktywa obrotowe
Kapita stay
Kapita
krtkoterminowy
Rys. 3. Kapita obrotowy dodatni

65
66
D.
Wdzki,
op.
cit.,
.s.
76.
67
68
M.
Sierpiska,
D.
Wdzki,
op.
cit.,
s.
76.
33
b) kapita obrotowy zerowy: (kapita stay- majtek trway= 0) 69- przedsibiorstwo

w peni finansuje zobowizaniami krtkoterminowymi aktywa biece. Jest to
poziom podany przez firmy, ktre pragn efektywnie wykorzysta majtek
i zmniejszy koszty finansowania70. Poziom zerowy kapitau pracujcego
ilustruje rysunek 4.
Aktywa trwae
Aktywa biece
Kapita stay
Kapita
krtkoterminowy
Rys. 4. Kapita obrotowy zerowy

rda: M. Sierpiska, D. Wdzki, Zarzdzanie pynnoci finansow, PWN, Warszawa 2001, s 77.
c) kapita obrotowy ujemny: (kapita stay- majtek trway< 0) 71- z reguy taki
poziom kapitau pracujcego w firmie oznacza problemy finansowo-patnicze.
Najczciej wystpuje on w podmiotach gospodarczych ktre sprzedaj za
gotwk towary nabyte wczeniej na zasadach odroczonego terminu patnoci
(np. hipermarkety)72. Na rysunku 5 przedstawiono wariant ujemnego kapitau
pracujcego.
Aktywa trwae
Kapita stay
Kapitay
69
D.
Wdzki,
op.
cit.,
.s.
77.
70
71
D.
Wdzki,
op.
cit.,
.s.
77.
34
Aktywa biece
krtkoterminowe
Rys. 5. Kapita obrotowy ujemny

Biece potrzeby finansowe firmy, ktre nie s pokryte zobowizaniami biecymi,

determinuj zapotrzebowanie na kapita obrotowy. Do codziennego regulowania
zobowiza, przedsibiorstwo wykorzystuje rodki pynne-wasne lub kredyty
krtkoterminowe. Zapotrzebowanie na omawiany kapita musi by rozpatrywane
wzgldem poziomu rodkw pieninych jakimi dysponuje przedsibiorstwo, dlatego
te formua prezentujca zaleno miedzy kapitaem obrotowym a zapotrzebowaniem
na niego wyglda nastpujco:
Zapotrzebowanie na kapita obrotowy:
kapita obrotowy- saldo rodkw pieninych (netto)73.
(6)
Przy czym saldo rodkw pieninych:

inwestycje krtkoterminowe kredyty krtkoterminowe.
1.1.1.
(7)
Metody badania efektywnoci zarzdzania kapitaem obrotowym netto
Decyzje podejmowane w obszarze zarzdzania kapitaem obrotowym su

zwikszeniu wynikw sprzeday i utrzymaniu finansowej pynnoci.
Sprawne
zarzdzanie tym kapitaem stao si obecnie istotniejsze ni kiedykolwiek przedtem,

a przyczyniy si do tego midzy innymi:
d) cigy wzrost konkurencji,
e) ekspansja firmy na midzynarodowe rynki i ograniczanie ich osony celnej,
f) wysoki koszt obcych kapitaw bdcy rezultatem inflacji.
72
73
M.
Sierpiska,
D.
Wdzki,
op.
cit.,
s.
86.
35
Powysze argumenty determinuj wrd menederw finansowych wzmoone

obserwowanie struktury i poziomu kapitau obrotowego. Zmuszeni s oni wprowadza,
co raz to lepsze techniki zarzdzania wspomnianym kapitaem. Wielko kapitau
pracujcego powinna utrzymywa si na okrelonym puapie w relacji po takich
kategorii finansowych jak: majtek ogem, sprzeda, aktywa obrotowe i ich elementy.
Poniej przedstawiono miary suce cigemu ledzeniu poziomu kapitau obrotowego
i wielkoci zachodzcych w jego strukturze zmian74.
Udzia kapitau obrotowego w relacji do sprzeday:
KON (Kapita obrotowy netto)
x 100
(8)
Przyrost kapitau obrotowego winien nastpowa wraz z przyrostem ze sprzeday.

Brak moliwoci powikszenia tego kapitau w stosunku do zwikszenia si poziomu
sprzeday informuje przedsibiorstwo o potrzebie zmiany danej strategii finansowej75.
Udzia kapitau obrotowego w aktywach:

KON
x 100
Aktywa
(9)
Udzia kapitau obrotowego w aktywach obrotowych:
(10)
KON
x 100
Aktywa obrotowe
74
Tame,
s.
91-92.
75
Tame,
s.
92.
36
Kapita pracujcy jest wykorzystywany w firmie do badania struktury majtkowokapitaowej. Ewaluacja tej struktury to ustalenie relacji pomidzy tym kapitaem
a majtkiem firmy ogem (udzia KON w aktywach) bd samymi aktywami
obrotowymi (udzia KON w aktywach obrotowych). Relacja kapitau obrotowego do
aktyww obrotowych pokazuje w jakim stopniu w kapita finansuje majtek obrotowy.
Spadek tej relacji wiadczy o kopotach finansowych firmy, wykorzystywaniu do
finansowania obrotowych aktyww zobowiza przeterminowanych bd korzystaniu
w szerszym zakresie z kredytw kupieckich76.
Udzia kapitau obrotowego w zapasach i nalenociach
krtkoterminowych:
KON
x 100
Zapasy + Nalenoci k rtkoterminowe
(11)
Wskanik 11 jest przydatny w doborze rde finansowania aktyww obrotowych.

Za dobry stan tego finansowania uwaa si sytuacj, kiedy kapita obrotowy jest rwny
z poow wartoci zapasw i nalenoci. Wtedy wskanik wynosi bdzie 50% (0,5).
Naley jednak pamita, e jest to wielko przyjta dla przedsibiorstw
produkcyjnych, co oznacza, e firmy o innym profilu dziaalnoci, odbiegajce od tej
wielkoci, wcale nie musz znajdowa si w krytycznej kondycji finansowej77.
Udzia
inwestycji
krtkoterminowych
w kapitale
(12)
obrotowym:
76
Tame,
s.
93.
77
Tame.
37
Inwestycje krtkoterm .
x 100
KON
Spadek poziomu wskanika 12 w przestrzeni czasowej oznacza niekorzystn

tendencj
w zakresie
kondycji
finansowej.
Wysoki
poziom
inwestycji
krtkoterminowych w relacji do kapitau obrotowego jest gwarancj dla wierzycieli na

odzyskanie krtkoterminowych dugw78.
Przyrost kapitau obrotowego do zobowiza ogem:
KON
x 100
Zobowizania ogem
(13)
Przedstawiony wskanik (13) ukazuje, do jakiego stopnia firma jest w stanie

wywiza si z zobowiza przy uyciu dopywu kapitau obrotowego79.
Przyrost kapitau obrotowego do zysku netto:
KON
x 100
Zysk netto
(14)
Wskanik 14 informuje o wielkoci na jednostk dochodu netto przyrostu kapitau

obrotowego netto. Poziom tego wskanika powinien by wysoki, poniewa im wysze
pokrycie
ma
zysk
w aktywach
pynnych,
tym
lepsza
jest
wypacalno
przedsibiorstwa80.
78
Tame.
79
Tame.
80
Tame.
38
Zaprezentowane relacje winny by wykorzystywane przez zarzd firmy

w biecym zarzdzaniu finansow pynnoci, poniewa w umowach w sprawie
kredytw i poyczek czsto figuruje wymg utrzymania kapitau pracujcego na
ustalonym poziomie. a to wymaga staego i wnikliwego obserwowania poziomu
omawianego kapitau81.
Zarzdzanie kapitaem obrotowym jest cile zwizane ze strategi kapitau
obrotowego, ktra z kolei wie si z doborem rde finansowania. Wyrnia si
strategi pasyww i strategie aktyww.
Wskanik udziau aktyww obrotowych w aktywach ogem przedstawia
formua82:
Strategia aktyww:
Aktywa obrotowe
x 100
Aktywa oglem
(15)
Dziki wskanikowi 15 przedsibiorstwo dostaje informacj o rozmiarze aktyww

obrotowych, zaangaowanych w aktywach przedsibiorstwa ogem. Relacja ta zmienia
si w zalenoci od zmian nastpujcych w sprzeday, ktre ksztatuj wielko
niektrych elementw majtku obrotowego (przede wszystkim zapasw i nalenoci).
Poziom tego wskanika zalee bdzie te od rozmiarw aktyww staych, jakie
przedsibiorstwo angauje w technologiach produkcji towarw ktre sprzedaje83.
81
Tame,
s.
92.
82
Tame,
s.
100.
39
Wskanik ukazujcy relacj zobowiza krtkoterminowych do majtku ogem

pozwala zmierzy udzia zobowiza biecych w rdach finansowania aktyww
ogem firmy84:
Strategia pasyww:
Zobowizania krtkoterminnowe
x 100
Aktywa ogem
Wskanik
16
jest
uywany w decyzjach
(16)
zwizanych
z rodzajem
rde
finansowania majtku. Suy rwnie ocenie polityki przedsibiorstwa w zakresie

kapitau obrotowego. Moliwe warianty strategii zarzdzania kapitaem obrotowym
przedstawia poniszy rysunek85:
100%
Duy zysk
i ryzyko
Strategia pasyww
Umiarkowany zysk i ryzyko

50%
May zysk i ryzyko
Agresywna
83
Tame.
84
Tame.
85
Tame.
40
50%
Konserwatywna
Agresywna
50%
Konserwatywna
100%
Strategia aktyww
Rys. 6. Kombinacje strategii kapitau obrotowego w przedsibiorstwie
rdo: M. Sierpiska, D. Wdzki, Zarzdzanie pynnoci finansow, PWN, Warszawa 2001,
s 103.
Wykres z rysunku 6 pozwala porwna warianty strategii zarzdzania kapitaem

obrotowym jakie spka obieraa na przestrzeni analizowanych lat. O odcitych okrela
relacj aktyww obrotowych do aktyww ogem i ilustruje strategi aktyww.
Natomiast
rzdnych
wyznacza
wielkoci
bdce
ilorazem
zobowiza
krtkoterminowych do aktyww ogem, a wic reprezentuje strategi pasyww. Punkt

stycznoci
obu
wsprzdnych
wyznacza
strategi
kapitau
obrotowego
przedsibiorstwa. Tak wyznaczona strategia oprcz porwnania na przestrzeni lat, moe

rwnie by wykorzystana w ramach porwnania z innymi firmami z tej samej
brany86.
Zarwno dla strategii pasyww, jak i aktyww, wyrnia si postpowanie
agresywne bd konserwatywne. w zakresie aktyww, strategia konserwatywna opiera
si na operowaniu struktur aktyww obrotowych przy utrzymanej stabilnej strukturze
pasyww biecych. Firma przyjmujc tak strategie, wyraa ch utrzymania na
wysokim poziomie najpynniejszych aktyww, po to, by mc regulowa w terminie
zobowizania powstae spontanicznie w przypadku, gdyby zabrako wpyww
z dziaalnoci operacyjnej. Niestety, utrzymanie nadwyki pynnoci ma swoje
odzwierciedlenie w niszym zysku oraz niejednokrotnie, dodatkowych kosztach
zwizanych z utrzymaniem zapasw87.
86
Tame,
s.
103.
41
Strategia agresywna aktyww jest przeciwiestwem strategii konserwatywnej. Przy

stosowaniu tej strategii, ogranicza si aktywa pynne. Wystpuje podwyszone ryzyko.
Efektywno takich dziaa objawia si w wysokiej rentownoci trwaych aktyww,
ktre mog by w peni wykorzystane, co nie mogoby mie miejsca w przypadku
zamroenia rodkw obrotowych88.
Strategia konserwatywna pasyww odzwierciedla denie do minimalizacji udziau
zobowiza krtkoterminowych w rdach finansowania majtku przedsibiorstwa.
Oznacza to jak najwiksze zmniejszenie kredytu krtkoterminowego lub cakowit
rezygnacj z takiego kredytu, na rzecz kapitau wasnego. Taka strategia sprzyja
zmniejszeniu groby niewypacalnoci, ale wymaga rekompensowania straty z tytuu
zaangaowania funduszy wasnych89.
Strategia agresywna pasyww jako przeciwiestwo, zakada maksymalizacj
udziau krtkoterminowego zaduenia kosztem kapitau staego. Wystpuje zatem
zwikszone ryzyko utraty pynnoci finansowej i konieczno osignicia odpowiedniej
stopy zwrotu kapitau w ramach zrekompensowania tego ryzyka90.
W praktyce jednostki gospodarcze preferuj umiarkowany zysk i ryzyko. cz
strategie konserwatywna z agresywn. Powstaje wwczas strategia umiarkowana,
87
Tame,
s.
102.
88
Tame.
89
Tame.
42
charakteryzujca si postpowaniem optymalnym i wystpowaniem przecitnego

poziomu ryzyka i stopy zwrotu91.
1.1.2.
Ocena cyklu kapitau obrotowego
Poszczeglne skadniki kapitau obrotowego wystpuj w cigym ruchu. Wyrnia

si kilka etapw obrotu tych skadnikw. Na samym pocztku, firma nabywa surowce
i materiay potrzebne do uruchomienia procesu produkcyjnego. Nastpuje zatem
transfer rodkw pieninych na zapasy lub powstanie zobowiza wobec dostawcw.
Nastpnie w efekcie uruchomienia procesu produkcji powstaj zobowizania wobec
pracownikw (zakadajc, e wynagrodzenia wypacane s z czasowym odroczeniem).
w wyniku procesu produkcji nastpuje przeksztacenie w produkty gotowe, surowcw
i materiaw. Sprzeda wytworzonych usug, bd produktw odbiorcom, oznacza
powstanie nalenoci (kredyt kupiecki) lub zwikszenie rodkw pieninych (sprzeda
gotwkowa). Na tym etapie firma znajduje si w momencie w ktrym upywaj
terminy wyznaczone pod regulacj zobowiza krtkoterminowych. Zakadajc, e
przedsibiorstwo chcc spaci zobowizania zaciga kredyt bankowy, zobowizania
wobec dostawcw i pracownikw zamieniaj si w zobowizania wobec instytucji
kredytujcych. Na kocu przedsibiorstwo uzyskuje wpywy za usugi i sprzedane
produkty i moe przykadowo, uregulowa zobowizania wobec banku. Jeli
dziaalno firmy przyniosa zysk, a materialne skadniki majtku nie zwikszyy si,
przedsibiorstwo winno odnotowa zwikszenie rodkw pieninych w stosunku do
stanu pocztkowego. Tak scharakteryzowane etapy obrotu skadnikw kapitau
obrotowego stanowi opis cyklu kapitau pracujcego92.
90
Tame.
91
Tame,
s.
103.
43
Przeanalizowanie efektywnego wykorzystania kapitau obrotowego wymaga

poddania ocenie cyklu kapitau obrotowego. Na dugo tego cyklu wpywa dugo
cyklu konwersji (obrotu) zapasw, dugo cyklu konwersji (inkasa) nalenoci oraz
dugo cyklu spaty zobowiza93:
cykl kapitau obrotowego (cykl kasowy):
[cykl konwersji (obrotu) zapasw+ cykl konwersji (obrotu)
(17)
nalenoci]- cykl spaty(odraczania) zobowiza94.
Cykl kasowy i skadajce si na niego cykle czstkowe wyraane s w dniach. Aby

obliczy cykle czstkowe, pomocne bd takie wskaniki jak: wskanik rotacji zapasw
i wskanik rotacji nalenoci.
Wskanik rotacji zapasw:
(18)
redni stan zapasw
92
J.
Czekaj,
Z.
Dresler,
op.
cit.,
128.
93
Tame,
s.
129.
94
Tame.
44
Powyszy wskanik (18) okrela ile razy w cigu roku firma sprzedaa zapasy
i otrzymaa za nie zapat. Kondycja finansowa firmy bdzie dobra, jeli obrt zapasw
bdzie czsty95.
Cykl obrotu zapasw:
365(dni)
Wskanik rotacji zapasw
(19)
W przypadku wskanika 19 im mniej dni pozostaje do zamiany zapasw

w gotwk, tym przedsibiorstwo dziaa sprawniej, a uzyskane rodki mog ponownie
posuy do uruchomienia procesy produkcji96.
Wskanik rotacji nalenoci:
Nalenoci krtkotemrinowe
(20)
Wskanik 20 wskazuje ile razy w cigu roku przedsibiorstwo przeksztaca

w rodki pienine, otrzymane nalenoci. Im poziom wskanika wyszy, tym
stabilniejsza kondycja finansowa firmy97.
Cykl inkasa nalenoci:
(21)
95
96
Tame.
97
Tame.
45
365(dni)
Wskanik rotacji nalenoci
Cykl inkasa (windykacji) nalenoci wskazuje liczb dni, ktre upywaj zanim
nalenoci zostan zamienione w rodki pienine. Dlatego, im krtszy jest ten okres,
tym sytuacja finansowa przedsibiorstwa mogcego efektywnie wykorzysta zasoby
pienine, jest pewniejsza98.
Cykl odraczania zobowiza:
(Zobowizania krtkotemrinowekrtkoterminowe kredyty) x 365 (dni)
(22)
Wskanik 22 informuje przedsibiorstwo o okresie dni, w ktrym reguluje ono

zobowizania odnonie dostaw i usug. Wane jest eby porwna ten wskanik ze
wskanikiem cyklu konwersji nalenoci. Trzeba wic ustali liczb dni, w ktrych
pacone s nalenoci oraz liczb dni, ktrymi firma dysponuje w ramach spaty
zobowiza99.
Im krtszy jest cykl kasowy, obliczony na podstawie powyszych wskanikw, tym
korzystniejsza jest sytuacja finansowa przedsibiorstwa. Oznacza to bowiem, e rodki
pienine zainwestowane w aktywa obrotowe, wracaj do przedsibiorstwa szybko, co
umoliwia ich ponowne wykorzystanie100.
98
Tame.
99
Tame,
s.133.
46
ROZDZIA II
PODSTAWOWE INFORMACJE o SPCE INGLOT-RSC
SP. Z.O.O
1.6.Historia przedsibiorstwa powstanie i rozwj
Firma INGLOT-RSC, ze swoj siedzib na ulicy Lwowskiej 154 w Przemylu,
powstaa w 1983r. z inicjatywy Wojciecha Inglota (ur. 11.06.1955 w Przemylu, zm.
23.02.2013r.). Mody chemik bdcy absolwentem Uniwersytetu Jagielloskiego
i pniejszym pracownikiem dziau badawczo- rozwojowego w firmie farmaceutycznej
Polfa, postanowi zainwestowa w zuyty sprzt laboratoryjny, ktrego na mocy dekretu
gen. Jaruzelskiego w latach 80, wspomniana wyej firma musiaa si pozby. 101. Celem
Wojciecha Inglota bya produkcja kosmetykw do twarzy, bo w latach 80 na polskim
rynku
pod
tym
wzgldem
konkurencja
nie
istniaa.
Jednak
pierwszym
wyprodukowanym przez nowopowstae przedsibiorstwo produktem by pyn do

100
M.
Sierpiska,
D.
Wdzki,
op.
cit.,
s.
98.
101
http://www.inglot.pl/content/4-o-nas
(18.04.2013
r.)
47
czyszczenia gowic magnetofonowych. atwy i tani w wytworzeniu produkt zapewni

rodki pienine na rozpoczcie prawdziwej dziaalnoci. Pozyskane pienidze
zainwestowano w dezodorant w sztyfcie VIP. By to towar, w warunkach wczesnej
gospodarki polskiej, ekskluzywny. Ale zamierzeniem W. Inglota bya produkcja
szerokiej gamy kosmetykw do twarzy dla kobiet102.
Przeomowym w dziaalnoci firmy okaza si wyjazd Inglota do Stanw
Zjednoczonych
w roku
1985.
Na
kongresie Amerykaskiego
Stowarzyszenia
Kosmetykw i Chemikw, zaoyciel firmy zdoby informacje na temat brany

kosmetycznej.103 Dziki temu wyjazdowi w 1987r. firma INGLOT-RSC wyprodukowaa
swoje pierwsze lakiery do paznokci wg amerykaskiej receptury. w tym samym roku
firma postanowia zaprezentowa swoje wyroby na targach kosmetycznych. Mimo
trzykrotnie wyszej cenny kosmetykw INGLOT-RSC od kosmetykw innych polskich
producentw, targi okazay si by sukcesem. Przedsibiorstwo poszerzyo zakres
produkcji o kolejne kosmetyki. Przeom lat 80 i 90 charakteryzowa si licznymi
przemianami w Polsce. Na rynek zaczy napywa kosmetyki firm zagranicznych,
pojawia si konkurencja, a co za tym idzie, potrzeba bycia innym, rnym, lepszym.
w roku 1995 firma INGLOT-RSC wprowadzia moliwo testowania produktw przed
ich zakupem, co wpyno na wzrost sprzeday104 Kolejnym krokiem majcym na celu
stabilizacj pozycji na rynku i odrnienie si od konkurencji, bya cakowita zmiana
strategii i rezygnacja ze sprzeday produktw w drogeriach i supermarketach105. Firma
INGLOT-RSC w 2001 r. zainwestowaa we wasne stoiska, tzw. wyspy. Dziki temu ich
102
http://forsal.pl/artykuly/580248,wojciech_inglot_tworca_kosmetycznego_imperium.htm
l
(18.04.2013
r.)
103
http://www.wykop.pl/ramka/1113201/inglot-polska-firma-znana-na-calym-swieciehistoria-sukcesu/
(18.04.2013
r.)
48
produkty s dzisiaj w jednym miejscu, co sprzyja ukazaniu caej gamy asortymentu

jakim dysponuj (czyli okoo ptora tysica produktw), a co byo niemoliwe do
osignicia na pkach sklepw detalicznych. Oprcz moliwoci prezentacji
i sprzeday wszystkich produktw firmy, wyspy okazay si korzystnym rozwizaniem
finansowym. Przedsibiorstwo dziki wasnym stoiskom, pozbyo si porednikw
i obniyo ceny kosmetykw Dodatkowo dochd ze sprzeday firma generuje
bezporednio ze swoich sklepw106. Obecnie wikszo sklepw INGLOT-RSC
funkcjonuje na zasadach umw franczyzowych. w 2011 r. z ich tytuu na konto firmy
INGLOT-RSC wpyno ok. 150 mln z; co stanowio o 50 proc. wicej ni w roku
poprzednim107. Wasna sie sprzeday ogranicza potrzeb reklamy. Naley zaznaczy,
104
http://www.polityka.pl/rynek/ludzie/274351,1,wojciech-inglot-cienie-i-blyski-branzykosmetycznej.read
(18.04.2013
r.)
105
http://www.forsal.pl/artykuly/580248,wojciech_inglot_tworca_kosmetycznego_imperiu
m.html
(18.04.2013
r.)
106
http://www.wykop.pl/ramka/1113201/inglot-polska-firma-znana-na-calym-swieciehistoria-sukcesu/
(18.04.2013
r.)
107
http://www.forsal.pl/artykuly/580248,wojciech_inglot_tworca_kosmetycznego_imperiu
m.html
(18.04.2013
r.)
49
e firma INGLOT-RSC nie posiada dziau ds. reklamy i promocji i nie inwestuje
w szeroko rozumian reklam poprzez media lub inne suce temu instrumenty108.
W roku 2006 INGLOT-RSC rozpocz ekspansj na rynki zagraniczne. Pierwsze
zagraniczne stoisko powstao w Kanadzie. Nastpne w Dubaju. Dzi firma posiada 333
salony w 46 rnych krajach i 6 kontynentach109. Warto zaznaczy, e lokalizacja
salonw stacjonarnych za granic, to czsto bardzo prestiowe domy towarowe, czy
inne ekskluzywne instytucje jak np. Caesars Palace znajdujcy si w Las Vegas, czy rg
Broadway i 48 w Nowym Jorku110. Oprcz tego w Polsce i w 6 innych krajach,
kosmetyki INGLOT-RSC mona kupi w sklepie internetowym.
INGLOT-RSC jest przedsibiorstwem ktre finansuje swoj dziaalno bez
koniecznoci korzystania z kredytw. Mona jedynie przypuszcza, e firma
rozwijaaby si jeszcze prniej gdyby zwikszono jej moliwoci inwestycyjne.
Aktualnie celem strategicznym firmy jest posiadanie 1000 salonw na caym wiecie
oraz wejcie na rynek chiski do 2018r. w 2013r. w Krynicy na Forum Ekonomicznym
prezes firmy INGLOT-RSC, Zbigniew Inglot, przedstawi dane odnonie wzrostu
sprzeday, ktre wskazyway na to, e w przyszych latach poziom sprzeday w skali
108
http://www.polityka.pl/rynek/ludzie/274351,1,wojciech-inglot-cienie-i-blyski-branzykosmetycznej.read
(18.04.2013
r.)
109
(18.04.2013
r.)
http://pl.wikipedia.org/wiki/INGLOT
(18.04.2013
r.)
110
50
roku bdzie rs wzgldem lat poprzednich w tempie 30-40 %. Prognozy sprzyjaj wic
rozwojowi111.
W Polsce spka INGLOT-RSC wypracowaa sobie pozycj lidera. Magazyn
Forbes wyceni warto firmy na 150 mln z. Do dzi 95% produkcji wszystkich
kosmetykw powstaje w Przemylu, gdzie znajduje si kompleks zakadw
produkcyjnych. Ten fakt rwnie odrnia firm na tle wiatowych koncernw
kosmetycznych, ktrych dziaalno coraz czciej polega na marketingu i handlu112.
1.7.Przedmiot dziaalnoci spki

Przedsibiorstwo INGLOT-RSC jest spk z ograniczon odpowiedzialnoci
zajmujc si sprzeda i produkcj kosmetykw oraz artykuw toaletowych.
Rys. 7. Logo INGLOT-RSC Sp. Z.O.O

rdo: http://www.cozadzien.pl/img/_big/inglot_-__logo_1.jpg?1342180137896 (18.04.2013 r.)
Misj firmy jest produkcja najwyszej jakoci dbr i ich sprzeda po relatywnie
atrakcyjnej i przystpnej cenie. Dziki wsppracy z wiodcymi makijaystami,
111
http://wyborcza.biz/biznes/1,100896,13452311,Zmarl_Wojciech_Inglot___tworca_kos
metycznego_imperium.html
(18.04.2013
r.)
112
(18.04.2013
r.)
51
przedsibiorstwo jest w stanie reagowa na aktualne trendy w kosmetyce. INGLOTRSC sukcesywnie rozwija gam oferowanych produktw i stara si cigle wzbogaca
ofert kolorw i odcieni. Nowoci wrd produktw firmy s lakiery do paznokci
oddychajce O2M113. Lakiery te charakteryzuj si zwikszon przepuszczalnoci
pary wodnej i powietrza. Ta cecha zdecydowaa o tym, e lakiery odniosy sukces
sprzedaowy w krajach arabskich. Gownie z tytuu obyczaju religijnego nakazujcego
kobietom obmywa ciao wod przed kad modlitw i decyzj uczonych islamskich,
ktrzy orzekli, e stosowanie przepuszczajcego lakieru wystpuje w zgodzie
z muzumaskim prawem, co uwolnio kobiety od cigego zmywania wczeniej
naoonego kosmetyku.114.
W standardowej ofercie firmy znajduj si115:
cienie do powiek (5 rodzajw, kilkadziesit typw kolorystycznych),

lakiery do paznokci (13 rodzajw, kilkadziesit opcji kolorystycznych),
lakiery do zdobienia (2 rodzaje, w kilkunastu moliwociach kolorystycznych),
odywki i preparaty (15 rnych produktw),
akcesoria do paznokci (2 rne produkty),
rzsy (5 rodzajw w kilkudziesiciu kolorach, z moliwoci wyboru pomidzy
syntetycznym lub naturalnym wosem bd syntetycznym pirem kady),

kleje do rzs (3 rodzaje),
byszczyki do ust (6 rodzajw w rnych kolorach),
113
(18.04.2013
r.)
114
(18.04.2013
r.)
115
http://www.inglot.pl/
(18.04.2013
r.)
52
pomadki do ust (5 rodzajw w kilkunastu opcjach kolorystycznych).
Produkty firmy INGLOT-RSC nie s testowane na zwierztach, a ich lakiery do

paznokci s wolne od szkodliwych substancji takich jak: toluen, formaldehyd, ftalan
dibutylu, kamfora116.
Rys. 8. Przykadowe produkty INGLOT-RSC.

rdo:http://www.strefabiznesu.nowiny24.pl/sites/default/files/imagecache/465x300/cck/main_ima
ge/102975/inglot_fotarchiwum.jpg (18.04.2013 r.)
Rys. 9. Przykad stoiska sprzedaowego firmy Inglot-RSC, tak zwana wyspa.
116
http://www.inglot.pl/lakier-do-paznokci/82-lakier-do-paznokci-night-lifecollection.html
(18.04.2013 r.)
53
rdo:http://www.retailnet.pl/2013/02/12/scf-spring-2013-przedstawiciele-inglot-na-forum/
(18.04.2013 r.)
1.8.Zasoby majtkowe oraz finansowe spki

W analizie majtku przedsibiorstwa, a tym samym jego zasobw finansowych,
przydatny bdzie bilans firmy INGLOT-RSC znajdujcy si w zaczniku nr 1.
Wprowadzeniem do bardziej szczegowych analiz kondycji finansowej spki
INGLOT-RSC jest ocena zmian w rozmiarach i strukturze majtku; ocena zasobw
kapitaowych oraz poziomu pokrycia kapitaami wasnymi aktyww trwaych; analiza
efektywnoci wykorzystania zaangaowanych kapitaw; sprawnoci gospodarowania
skadnikami aktyww obrotowych oraz zbadanie proporcji midzy trwaym
i obrotowym majtkiem117. Tabela 5 przedstawia wielkoci dla dynamiki i struktury
podstawowych elementw aktyww spki INGLOT-RSC w ramach uproszczenia
wstpnej analizy.
Tabela 5. Dynamika i struktura aktyww spki INGLOT-RSC w latach 2009-2011
Aktywa
Dynamika %
Struktura %
2009 2010 2011
2010
2011
2009
A. Aktywa trwae
2010
120,18
110,47
30,6
30,3
24,8
Wartoci niematerialne i prawne

Rzeczowe aktywa trwae
71,85
118,80
57,44
118,07
7
1,11
26,2
4
0,66
25,6
7
0,28
22,5
Nalenoci dugoterminowe
Inwestycje dugoterminowe
Dugoterminowe
rozliczenia
147,36
108,20
194,34
68,12
117,24
7
3,19
0,10
8
0,04
3,87
0,09
0
0,05
1,96
0,08
122,10
145,34
69,3
69,6
75,1
Zapasy
119,81
142,17
3
22,9
6
22,6
3
23,8
II.
Nalenoci krtkoterminowe
130,14
170,18
3
16,8
1
18,0
6
22,8
III.
119,61
133,09
8
28,9
7
28,4
3
28,0
I.
II.
III.
IV.
V.
midzyokresowe
B. Aktywa obrotowe
I.
117
J. liwa, Zarzdzanie finansami... s. 69.

54
IV.
Krtkoterminowe
rozliczenia
103,99
90,31
0
0,62
5
0,53
9
0,35
midzyokresowe
Aktywa ogem
121,51
134,75
100
100
100
rdo: Opracowanie wasne na podstawie sprawozda INGLOT-RSC w latach 2009-2011
Z obserwacji na podstawie danych zawartych w tabeli mona wysnu nastpujce

wnioski dotyczce struktury majtkowej firmy INGLOT-RSC:
1. Skadniki aktyww obrotowych rosn szybciej w porwnaniu ze skadnikami
aktyww trwaych, co przekada si na wzrost dynamiki aktyww ogem. Jest
to oznaka obnienia si sprawnoci gospodarowania skadnikami aktyww
obrotowych118.
2.
w latach 2009-2011 w spce INGLOT-RSC nastpia istotna zmiana
w aktywach. Udzia aktyww trwaych w majtku ogem zmniejszy si z 31%
w roku 2009 do 25% w roku 2011, gwnie w wyniku spadku wartoci
rzeczowych aktyww trwaych i inwestycji dugoterminowych.
3. Druga grupa zasobw majtkowych, aktywa obrotowe, charakteryzowaa si
rosncym udziaem w oglnej wartoci majtku. z 69% w 2009r. do 75%
w 2011r. Taka sytuacja jest wynikiem wzrostu wszystkich elementw aktyww
obrotowych. Zaangaowane rozmiary majtku obrotowego byy bardzo due, co
wpyno na wypracowanie wysokich przychodw. Wewntrzna struktura
aktyww
obrotowych
wskazuje
na
rosncy
udzia
nalenoci
krtkoterminowych w aktywach (wzrost z 16% do 22%). Dynamika nalenoci

wiadczy o pozyskiwaniu nowych odbiorcw oraz o wyduajcych si
terminach spywu gotwki. Podobnie ksztatuje si dynamika zapasw, ktra
pozornie wskazuje na niesprawne zarzdzanie tymi skadnikami majtku
obrotowego Usprawiedliwieniem tych wielkoci moe by zwikszenie
produkcji, ktre wymaga zwikszenia zapasw.
Z analizy bilansu (zacznik nr 1) zawierajcego zestawienie aktyww, mona
dostrzec, e suma bilansowa firmy INGLOT-RSC wzrosa na przestrzeni badanych lat
o ponad 38 mln z. Jest to imponujcy wzrost majtku, ktry w prawie 90 % zosta
118
J. liwa, Zarzdzanie finansami w grupach kapitaowych, Wydawnictwo Naukowe

Wydziau Zarzdzania Uniwersytetu Warszawskiego, Warszawa 2011, s. 128.
55
sfinansowany kapitaem wasnym. Oglnie na przestrzeni trzech analizowanych lat

warto aktyww trwaych w kadym roku zwikszaa si, co naley uzna za korzystn
sytuacj dla przedsibiorstwa. Odnonie rzeczowych aktyww trwaych obserwowany
jest sukcesywny wzrost z 15,8 mln w 2009r., przez 18,5 mln w roku 2010 do 22,2 mln
w roku 2011. Za prawidow zmian w aktywach trwaych uznaje si tendencj
wzrostow
finansowych
aktyww
trwaych
razem
z elementami
dziaalnoci
inwestycyjnej119, niepokojcy jest zatem spadek wartoci inwestycji dugoterminowych,

w szczeglnoci nalecych do nich dugoterminowych aktyww finansowych, ktre po
wzrocie w 2010 roku o ponad 910 tys. z. w porwnaniu z rokiem wczeniejszym,
spady w roku 2011 niemal do pozycji z roku wyjciowego i wyniosy 1,9 mln z.
Efektem spadku tych inwestycji s nisze przychody finansowe i inwestycyjne. Spka
INGLOT-RSC odnotowaa znaczcy spadek wartoci niematerialnych i prawnych na
przestrzeni wszystkich 3 badanych lat, przy czym w roku 2011 spadek wynis 391 tys.
z. w porwnaniu z rokiem wyjciowym. Przechodzc do oceny zmian w aktywach
obrotowych naley zaznaczy, e podana jest stabilizacja lub tendencja malejca
zapasw, nalenoci krtkoterminowych oraz pozostaych elementw aktyww
biecych120, jednak w spce INGLOT-RSC dostrzec mona znaczny wzrost zapasw
na przestrzeni 3 lat, przy czym w roku 2011 ich warto zwikszya si a o 9,7 mln
w porwnaniu z rokiem 2009. By moe jest to spowodowane chci zachowania rytmu
produkcji i sprzeday, niestety dusze utrzymywanie zapasw wie si nieodzownie
z wikszymi kosztami ich magazynowania121. Nalenoci krtkoterminowe, podobnie
do zapasw, nakreliy tendencj wzrostow. i tak w roku 2009 wyniosy 10,1 mln z,
by w roku 2011 uksztatowa si w granicach 22,4 mln z. Moliwe, e spka
INGLOT-RSC kredytuje swoich klientw zbyt dugo, co skutkuje zamroeniem
119
L. Bednarski, Analiza finansowa w przedsibiorstwie, PWE, Warszawa 1997, s. 59.

120
Tame.
56
rodkw pieninych w nalenociach122. Biorc pod uwag aktywa obrotowe ogem,

wyranie wida ich wzrost w perspektywie trzech badanych lat, do czego przyczyniy
si wszystkie skadniki omawianych aktyww z wyjtkiem krtkoterminowych
rozlicze midzyokresowych, gdzie mona zaobserwowa spadek w ostatnim roku po
wzrocie w 2010. Utrzymujca si nadmierna tendencja wzrostowa aktyww biecych
skutkuje nadpynnoci finansow, co z kolei wskazuje na nieefektywne wykorzystanie
kapitaw123.
Do analizy kapitaowej (pasyww) posuya tabela 6 przedstawiajca uproszczone
zestawienie dynamiki i struktury wybranych rde finansowania w firmie INGLOTRSC w latach 2009-2011.
Tabela 6. Zestawienie dynamiki i struktury pasyww spki INGLOT-RSC w latach 2009-2011
Pasywa
Dynamika %
Struktura %
2009
2010
2010
2011
2009
A. Kapita wasny
Kapita podstawowy
Kapita zapasowy
Zysk (strata) netto
B. Zobowizania
i rezerwy
I.
II.
III.
I.
II.
III.
IV.
zobowizania
Rezerwy na zobowizania
Rozliczenia midzyokresowe
na
2011
2010
119,80
100
127,15
111,12
133,98
134,91
100
123,73
185,25
133,75
87,95
1,54
2,85
19,37
12,05
86,72
1,27
2,99
17,71
13,28
86,82
0,94
2,74
24,35
13,18
188,82
76,43
129,27
-
99,81
285,72
120,51
296,10
1,16
1,28
9,60
-
1,81
0,81
10,22
0,46
1,34
1,71
9,14
1,00
121
M. Sierpiska, op. cit., s. 82, 83.

122
M. Sierpiska, op. cit., s. 83.

123

57
Pasywa ogem
121,51
134,75
100
100
rdo: Opracowanie wasne na podstawie sprawozda INGLOT-RSC w latach 2009-2011
100
W badanym trzyletnim okresie funkcjonowania omawianej spki oprcz zmian

w aktywach nastpiy zmiany w strukturze pasyww, a wic w strukturze kapitaowej:
1. Najwaniejszym rdem finansowania jest kapita wasny, ktry pokrywa okoo
87% aktyww spki INGLOT-RSC. Pozytywnym sygnaem jest znaczny udzia
zysku netto, ktry stanowi
1
4
ogu rde finansowania. Wysoka dynamika
jego wzrostu pozwala spce na tworzenie wiarygodnego wizerunku na rynku

i podnoszenie wartoci.
2. Udzia zobowiza krtkoterminowych w pasywach ogem to okoo 10%.
a badanych okres wykazywa minimalne odchylenia od tej wartoci.
3. Nieznaczna rol w finansowaniu stanowi zobowizania dugoterminowe (okoo
2%), ktre reprezentuj obce rda finansowania i najprawdopodobniej su
firmie w dziaalnoci inwestycyjnej.
Po stronie pasyww podan tendencj bdzie wzrost kapitaw wasnych
i spadek
kapitaw
obcych124.
Jak
wida
w zaczniku
nr
kapita
wasny
w analizowanym przedsibiorstwie najwiksz warto przybra w ostatnim z badanych

lat, na co zdecydowany wpyw mia zysk netto, ktry w roku 2011 wynis 23,9 mln z,
a dwa lata wczeniej osign jedynie 11,6. Analizujc kategori zobowiza naley
stwierdzi, i znaczco wzrosy w porwnaniu do roku wyjciowego (2009r.- 7,2,
2011r.- 12,9). Warto zaznaczy, e skadnikami kapitaw obcych, ktre odegray
najwiksz rol we wzrocie zobowiza spki, s zobowizania finansowe
dugoterminowe i krtkoterminowe zobowizania wobec pozostaych jednostek.
Odnonie tych pierwszych, ich wystpowanie jest korzystne dla finansowej gospodarki
przedsibiorstwa gdy gwarantuj stabilne rdo finansowania 125. Istotnym pozostaje
124
L. Bednarski, op. cit., s. 59.

125
58
fakt, e analizowane przedsibiorstwo nie posiada kredytw krtkoterminowych.

Finansuje zatem swoj dziaalno ze rodkw biecych, co jest bardzo bezpiecznym
rozwizaniem. Brak zobowiza krtkoterminowych skania jednak do zastanowienia
si, czy firma nie blokuje sobie takim postpowaniem moliwoci inwestycyjnych
przekraczajcych kapita ktrym dysponuje oraz moliwoci, jakie zagwarantowaby
potencjalny efekt dwigni finansowej.
J. liwa, Zarzdzanie finansami w grupach kapitaowych s. 125.

59
ROZDZIA III
OCENA PYNNOCI FINANSOWEJ SPKI INGLOTRSC w LATACH 2009-2011
1.9.Statyczna analiza pynnoci finansowej w oparciu o system
wskanikw
Efektywno zarzdzania pynnoci finansow w spce INGLOT-RSC zostaa
okrelona w oparciu o system miar statycznych i dynamicznych w okresie opiewajcym
na lata: 2009-2011. Podstawowe dokumenty sprawozdawczoci finansowej do ktrych
nale: bilans, rachunek zyskw i strat oraz sprawozdanie z przepywu rodkw
pieninych dostarczyy danych potrzebnych do obliczenia wskanikw.
Pynno aktyww jest podstaw suc ocenie moliwoci regulowania biecych
zobowiza czyli przetrwania finansowego w krtkim horyzoncie czasowym. Ponisze
wskaniki obrazuj kondycj statycznej pynnoci finansowej w analizowanej spce.
2009
Tabela 7. Wskaniki biecej pynnoci finansowej

2010
41734312
=7,12
5860721
50957767
=6,62
7691643
2011
74059696
=7,94
9328012
rdo: Opracowanie wasne na podstawie zacznika.

Tabela 8. Wskaniki szybkiej pynnoci finansowej
2009
27556160
=4,70
5860721
2010
34029876
=4,42
7691643
2011
50193317
=5,38
9328012

Tabela 9. Wskaniki rodkw pieninych
2009
2010
2011
60
17397201
=2,97
5860721
20808538
=2,70
7691643
27693517
=2,97
9328012

Tabela 10. Statyczne miary pynnoci finansowej spki INGLOT
Wskaniki:
Wskaniki biecej pynnoci finansowej
Wskaniki szybkiej pynnoci finansowej
Wskaniki rodkw pieninych
2009
7,12
4,70
2,97
2010
6,62
4,42
2,70
2011
7,94
5,38
2,97
rdo: Opracowanie wasne na podstawie obliczonych wskanikw.
Na podstawie powyszej tabeli (10) wida, e wskaniki biecej pynnoci

finansowej ksztatoway si, w analizowanej spce, na zdecydowanie przekraczajcym
norm (1,22,0) poziomie. Na przestrzeni 3 badanych lat utrzymywaa si w firmie
nadpynno finansowa. w ostatnim roku nadpynno by najwiksza, co spowodowa
wysoki poziom aktyww biecych (nalenoci i zapasy), ktre w roku 2011
ksztatoway si na najwyszym puapie spord trzech branych pod uwag lat.
Jednoczenie
taka
sytuacja
znajduje
uzasadnienie
w gotwce
zaangaowanej
w inwestycjach krtkoterminowych (rwnie najwyszych w roku 2011), ktre

oznaczaj w przedsibiorstwie dochody126. Wskanik jest jednak na tyle wysoki, e
mona domniema mao efektywne wykorzystanie przez spk wolnych zasobw
majtkowych. Naley zaznaczy, e wspomniane wskaniki dotycz rodkw
obrotowych III stopnia pynnoci, co zmniejsza precyzj oceny zdolnoci firmy do
regulowania biecych zobowiza.
Wskanik szybkiej pynnoci finansowej dziki wyczeniu zapasw ukazuje
stopie pokrycia zobowiza krtkoterminowych aktywami o wyszym stopniu
pynnoci. Jednake i w tym przypadku wskaniki ukazuj du nadpynno, ktra
w roku 2011 osigna ponownie najwyszy poziom. Optymaln granic wskanika
wyznacza przedzia 0,91,1, spka INGLOT-RSC w latach 2009-2010 przekracza te
granic ponad czterokrotnie, a w roku 2011 osigny wynik 5,38. Rnic midzy
oboma wskanikami mona traktowa jako du, a to oznacza, e przedsibiorstwo
magazynuje zapasy, a aktywa obrotowe utrzymuje w stanie zamroenia.
126
M. Sierpiska, D. Wdzki, op. cit., s. 59-60.

61
Ostatni wskanik, podobnie do pozostaych, nawet nie zblia si do optymalnych

wysokoci (0,20,3). Jego warto nieznacznie spada w roku 2010 (2,70) ale ju
w roku nastpnym wskanik prezentowa poziom sprzed 2009r. wynoszc 2,97. Taki
wynik sugeruje, e firma mogaby spaci zobowizania biece niemal 3-krotnie za
pomoc rodkw patniczych w krtkim czasie. Warto pamita, e miara ta jedynie
sygnalizuje sprawno patnicz, nie naley tym samym przypisywa jej cech miary
sucej ocenie cakowitej wypacalnoci przedsibiorstwa127.
1.10.
Ocena wystarczalnoci i wydajnoci gotwkowej spki
INGLOT-RSC
Statyczne miary pynnoci finansowej maja swoja ograniczenia. Dotycz wielkoci
zasobowych udokumentowanych w danym okresie bilansowym. Wskaniki dynamiczne
korzystajce
z informacji
zawartych
w sprawozdaniu
z przepyww
rodkw
pieninych pomagaj w ocenie pozycji finansowej firm i w sterowaniu pynnoci

finansow. Przyrost rodkw pieninych z dziaalnoci operacyjnej wyraa bardziej
obiektywny obraz firmy ni kwota zysku ujta w bilansie. Przyrost gotwki ze
wspomnianej dziaalnoci powstaje jako rnica midzy wpywami i wydatkami
faktycznymi, podczas, gdy kwota zysku ujta w bilansie czsto uzaleniona jest od
sposobu zarachowania na przykad amortyzacji, rezerw, czy rat kosztw128. w obliczu
powyszych argumentw istotne staje si skorygowanie miar statycznych wskanikami
dynamicznymi przedstawionymi w tabeli ( 13).
127
L. Bednarski, op. cit., s. 74.

128
M. Sierpiska, D. Wdzki, op. cit., s. 52.

62
Tabela 11. Wskaniki wydajnoci gotwkowej

1. Wskaniki gotwkowej wydajnoci sprzeday
2009
2010
13223631
=24,52
53924518
6378736
=10,32
61836920
2.
2009
6378736
=41,31
15441920
3.
2009
6378736
=8,72
73148283
4.
2009
8190463
=28,20
29040325
2011
8190463
=8,30
98573584
Wskaniki gotwkowej wydajnoci majtku obrotowego

2010
13223631
=31,68
41734312
2011
Wskaniki gotwkowej wydajnoci majtku

2010
13223631
=21,97
60198796
8190463
=9,06
90384858
Wskaniki gotwkowej wydajnoci zysku

2010
13223631
=90,06
14682389
2011
6378736
=12,52
50957767
2011
8190463
=11,06
74059696
Za pozytywn oznak uwaa si wzrost wartoci wskanikw gotwkowej

wydajnoci i wystarczalnoci, co wynika z dodatniego przepywu rodkw pieninych
pochodzcych dziaalnoci operacyjnej. o ile przepywy gotwki omawianej spki
z dziaalnoci operacyjnej charakteryzuj si dodatnim poziomem, o tyle pierwszy ze
wskanikw wydajnoci (gotwkowej wydajnoci sprzeday) maleje na przestrzeni
badanych lat. Warto 9,06% z 2011r. informuje o tym, e jedna zotwka ze sprzeday
to zaledwie 9 groszy gotwki operacyjnej, podczas gdy 2 lata wczeniej byy to 24
grosze.
Nastpny wskanik rwnie odznaczy si diametralnym spadkiem z 90,06%
w 2009r. do 28,20% w 2011r. Najwikszy (bo o ponad 48%) spadek tego wskanika
mia miejsce w roku 2010. Oznacza to, e 1 zotwka zysku, ktra w roku 2009
generowaa 90 groszy, w roku 2011 generowaa ju tylko 28 groszy. Wskanik relacji
gotwki operacyjnej do majtku ogem najwysz warto notowa w roku 2009, by
w perspektywie dwch ostatnich lat utrzymywa si na praktycznie tym samym
poziomie. Nieznaczny, bo wynoszcy 0,42%, spadek nastpi w ostatnim, 2011r.
Podobnie do sprzeday na 1 z. aktyww ogem przypado w latach 2010-2011, 9 gr.
63
rodkw pieninych z dziaalnoci operacyjnej. Jednak wskanik oceniajcy

efektywno majtku cechuje si ograniczon wartoci informacyjn, a wszystko przez
fakt pominicia w jego relacji wynikw przepyww pieninych z obszarw
inwestycyjnej i finansowej dziaalnoci129. Niekorzystn tendencje zachowa wskanik
dotyczcy aktyww obrotowych, ktry w ostatnim roku spad o 1,46% (w porwnaniu
z rokiem 2010) z wynikiem 11,06%, podczas, gdy w roku 2009 wynosi 31,68%.
Tabela 12. Wskaniki wystarczalnoci gotwkowej
1. Wskaniki wystarczalnoci operacyjnej gotwki na spat zobowiza ogem
2009
2010
13223631
=182
7252465
2.
6378736
=66
9716741
2011
8190463
=63
12996052
Wskaniki wystarczalnoci operacyjnej gotwki na spat zobowiza dugoterminowych
2009
2010
13223631
=950,15
1391744
6378736
=314,98
2025099
3.
2010
13223631
104 =
12700488
6378736
75,62 =
8434896
4.
5.
2011
8190463
=164,21
4987756
Wskaniki reinwestycji operacyjnej gotwki

2010
13223631
=21,97
60198796
8190463
=223,29
3668041
Wskaniki oglnej wystarczalnoci operacyjnej gotwki
2009
2009
2011
6378736
=8,72
73148283
2011
8190463
=8,31
98573584
Wskaniki wystarczalnoci operacyjnej gotwki na zakup rodkw trwaych
2009
2010
13223631
=523
2529014
6.
2009
2412812
=18
13223631
6378736
=129
4928492
2011
8190463
=314
2605074
Udzia amortyzacji w rodkach pieninych z dziaalnoci operacyjnej

2010
2396349
=37
6378736
2011
2634563
=32
8190463
129
J. liwa, Zarzdzanie finansami w grupach s. 202.

64
7.
2009
Relacja zysku netto do rodkw pieninych

2010
11657910
=88,16
13223631
2011
12954311
=203,09
6378736
23998009
=293
8190463
Przechodzc do wskanikw wystarczalnoci gotwkowej, mona zauway, e

pierwszy wskanik oceniajcy moliwo spaty ogu zobowiza, zmala na
przestrzeni lat. w roku 2009 analizowana spka bya w stanie niemal dwukrotnie
pokry wszystkie dugi dziki rezultatom biecej dziaalnoci, a ju w latach
nastpnych wskanik ksztatowa si kolejno na poziomie 66% (2010) i 63% (2011).
Oznacza to, e rodki pienine z operacyjnego obszaru dziaalnoci przedsibiorstwa
w dwch ostatnich latach wystarczyyby jedynie na spat
2
3
ogu zacignitych
zobowiza.
Kolejna miara dotyczy moliwoci regulacji zobowiza o duszym okresie
wymagalnoci. Wartoci wskanika malay od roku 2011, mimo to, rok ten z poziomem
223,29% mona uzna za rok, w ktrym zdolno patnicza przedsibiorstwa w zakresie
dugoterminowych dugw, bya bardzo wysoka. Ten sam wskanik ukazujcy w roku
wyjciowym a kuriozalnie wysoki poziom (950,15%) wymaga komentarza. Naley
w tym miejscu zaznaczy, e w roku 2009 spka INGLOT-RSC wygospodarowaa
13,2 mln z. z dziaalnoci operacyjnej zacignwszy jedynie 1,3 mln z. zobowiza
dugoterminowych.
Wskanik mierzcy ogln wystarczalno operacyjn gotwki na wypat
dywidend, spat dugw i zakup aktyww trwaych, ksztatowa si sinusoidalnie na
przestrzeni trzech analizowanych lat. w pierwszym roku wynosi 104% i obniy si
o okoo 28% w roku 2010 i znowu wzrs do 164,21% w roku ostatnim. Sytuacja ta
moga by spowodowana zmniejszeniem w roku 2011 wydatkw na rzeczowe aktywa
trwae, gdzie w roku wczeniejszym ich nabycie byo niemal dwukrotnie wysze.
Dodatkowo wypaty na rzecz wacicieli zmalay o 1,2 mln z. w roku 2011
w porwnaniu z rokiem 2010. Tym samym gotwka z operacyjnej dziaalnoci firmy
w roku 2011 bya w stanie w nadmiarze pokry zgaszane przez firm potrzeby
inwestycyjne i patnicze.
65
Wskanik reinwestycji operacyjnej gotwki uwaa si za satysfakcjonujcy, kiedy

jego warto mieci si w przedziale 8-10%130. Mona stwierdzi, e z wyjtkiem roku
2009 (21, 97%) poziom wskanika w firmie INGLOT-RSC utrzymywa si na
wzorowym puapie, wynoszc kolejno w roku 2010- 8,72% i w roku 2011- 8,31%, co
jest pocztkow granic optimum.
Kolejny wskanik (wystarczalnoci gotwki operacyjnej na zakup rodkw
trwaych) mimo spadku w 2010r. do 129% z 523% w roku 2009, w roku 2011
zanotowa wysoki poziom 314%. z tak wartoci wskanika odnoszcego si do
zakupw rodkw trwaych, firma nie potrzebuje zaciga kredytw, czy emitowa
dodatkowych akcji aby zakupi i utrzyma aktywa trwae gdy wygenerowana gotwka
operacyjna z powodzeniem pokrywa te wydatki.
Udzia amortyzacji w rodkach pieninych z dziaalnoci operacyjnej wykazywa
w spce niepokojco wzrostow tendencj. Jest to niepodana zmiana, poniewa
amortyzacja jest kosztem staym stanowicym ekstensywne rdo samofinansowania.
Wykorzystywana jest na zakup i utrzymanie aktyww trwaych. Poziom wskanika
w latach 2010-2011 (37%, 32%) wskazuje, e okoo
1
3
wygenerowanej gotwki
z dziaalnoci operacyjnej stanowiy odpisy amortyzacyjne. Zatem nakady na

inwestycje oraz dalszy rozwj mog wymaga zaangaowania pozaoperacyjnych rde
finansowania131.
Ostatnim wskanikiem jest relacja zysku netto do rodkw pieninych. Warto
zysku netto wzrosa na przestrzeni lat niemal trzykrotnie sankcjonujc w roku 2011
130

131
T. Malanka, op. cit., s. 65.

66
293% udzia w rodkach pieninych z dziaalnoci operacyjnej. Jest to zdecydowanie

satysfakcjonujca tendencja.
Tabela 13. Dynamiczne miary pynnoci finansowej spki INGLOT-RSC
Wskaniki:
2009
Wskanik gotwkowej wydajnoci sprzeday
24,52%
Wskanik gotwkowej wydajnoci zysku
90,06%
Wskanik gotwkowej wydajnoci majtku
21,97%
Wskanik gotwkowej wydajnoci majtku obrotowego
31,68%
Wskanik wystarczalnoci operacyjnej gotwki na spat
182%
zobowiza ogem
Wskanik wystarczalnoci operacyjnej gotwki na spat
950,15
zobowiza dugoterminowych
%
Wskanik oglnej wystarczalnoci operacyjnej gotwki
104%
Wskanik reinwestycji operacyjnej gotwki
Wskanik wystarczalnoci operacyjnej gotwki na zakup rodkw
trwaych
Udzia amortyzacji w rodkach pieninych z dziaalnoci
operacyjnej
Relacja zysku netto do rodkw pieninych
2010
10,32%
41,31%
8,72%
12,52%
66%
2011
9,06%
28,20%
8,30%
11,06%
63%
314,98
%
75,62%
21,97%
523%
8,72%
129%
223,29
%
164,21
%
8,31%
314%
18%
37%
32%
88,16%
203,09
%
293%
W ramach podsumowania naley zaznaczy, e wskaniki dynamiczne ilustruj

bardziej rzeczywisty obraz zdolnoci patniczych firmy. Biorc pod uwag wczeniej
wspomniany fakt, i pozytywn tendencj jest wzrost w czasie wskanikw wydajnoci
gotwkowej, zarzd spki INGLOT-RSC powinien zastanowi si nad sposobem
w jakim steruje swoimi finansami, poniewa trzy pierwsze w tej kategorii wskaniki
notuj spadek w roku 2011. w odniesieniu do 2 kategorii wskanikw, wyranie wida,
e analizowana firma nie ma problemw z regulowaniem zobowiza i finansowaniem
innych wydatkw, mimo zrnicowania w czasie poszczeglnych poziomw miar.
Wanym jednak jest zastanowienie si nad implementacj efektywniejszych rozwiza
w zakresie zarzdzania dostpnym majtkiem.
1.11.
Analiza poziomu i zapotrzebowania na kapita obrotowy
netto
Zachowanie pynnoci finansowej w firmie wie si z poziomem oraz struktur
kapitau obrotowego (in. pracujcego). Zarzdzanie tym kapitaem wymaga m.in.:
okrelenia jego poziomu kapitau pracujcego, obliczenia zapotrzebowania na ten
67
kapita oraz okrelenia stosowanej wzgldem polityki przedsibiorstwa strategii

zarzdzania tym kapitaem132.
1) Kapita obrotowy netto- metoda kapitaowa:
KON2009= 54338074- 18464483= 35873590
KON2010= 65456636- 22190515= 43266121
KON2011= 89245570- 24513887= 64731683
2) Kapita obrotowy netto- metoda majtkowa:
KON2009= 41734312- 5860722= 35873590
KON2010= 50957767- 7691646= 43266121
KON2011= 74059696- 9328013= 647319683
Wyznaczony obiema metodami poziom kapitau pracujcego spki INGLOT-RSC
przyjmuje w kolejnych latach warto dodatni, co wskazuje, e firma utrzymuje
pynno finansow. Cz aktyww obrotowych firmy finansowana jest przy udziale
kapitau staego, a zwikszajce si przychody ze sprzeday uzupeniaj rodki wasne
spki. Warto kapitau obrotowego systematycznie wzrasta, przy czym najwyszy
poziom kapitau obrotowego zarejestrowano w roku 2011, co wynika z bardzo
wysokiego wzrostu aktyww obrotowych. Zarzd firmy powinien wiadomie
monitorowa warto analizowanego kapitau. Pomimo moliwoci biecej spaty
zobowiza jak niesie ze sob posiadanie wysokiego poziomu tego kapitau, zbyt
wysoka jego warto determinuje niepotrzebne koszty zwizane z pozyskaniem
rodkw, ktre finansowayby cz majtku obrotowego133.
Wyznaczenie zapotrzebowania na kapita obrotowy netto wymaga uwzgldnienia
salda rodkw pieninych. z podanych oblicze wynika, e saldo rodkw
pieninych, w przedsibiorstwie poddanym analizie, przyjmuje warto dodatni we
wszystkich
analizowanych
latach
i odpowiada
poziomowi
inwestycji
krtkoterminowych, poniewa w firmie nie wystpuj kredyty krtkoterminowe.

Najwiksz warto saldo przyjmuje w roku ostatnim, co uwarunkowane jest
132

133

68
najwyszym
poziomem
inwestycji
krtkoterminowych.
Polityka
finansowa
przedsibiorstwa opiera si wycznie na wasnych rodkach finansowych.

3) Saldo rodkw pieninych- inwestycje krtkoterminowe- krtkoterminowe
kredyty
SP2009=17397201
SP2010=20808538
SP2011=27693517
4) Zapotrzebowanie na KON
ZKON2009=35873590- 17397201= 18476389
ZKON2010=43266121- 20808538= 22457583
ZKON2011=64731683- 27693517= 37038166
Z przeprowadzonych oblicze wynika, e zapotrzebowanie na kapita obrotowy

w spce wzroso w kolejnych latach w latach 2009 i 2010 zapotrzebowanie na kapita
pracujcy byo niemal dwukrotnie nisze od jego poziomu, co spowodowane jest
utrzymujc si bardzo wysok pynnoci finansow. w ostatnim badanym roku,
podobnie zapotrzebowanie, byo dwa razy wiksze od wartoci poziomu kapitau
obrotowego. Sugeruje to, e przedsibiorstwo posiada wyran nadwyk wolnych
rodkw pynnych, ktrymi moe regulowa zobowizania biece, w zwizku z tym
nie zaciga kredytw krtkoterminowych. Prowadzona polityka w zarzdzaniu
krtkoterminowymi aktywami wiadczy o bezpieczestwie finansowym, jednak
naleaoby wprowadzi zmiany dotyczce bardziej efektywnego wykorzystania
wolnych rodkw pieninych.
1.12.
Efektywno wykorzystania i strategia zarzdzania KON
w spce INGLOT- RSC

Posiadany poziom kapitau obrotowego naley oceni wzgldem podstawowych
wielkoci finansowych i ekonomicznych, to znaczy: sprzeday netto, aktyww oraz
osignitych wynikw finansowych. Wskaniki przedstawione w tabeli 21 su ocenie
69
efektywnoci zarzdzania kapitaem pracujcym i opieraj si na wyznaczonej

wczeniej wartoci KON i wymienionych wielkoci.
Tabela 14. Udzia kapitau obrotowego w relacji do sprzeday
2009
35873590
=66,53
53924518
2010
43266121
=69,97
61836920
2011
64731683
=71,62
90384858

Tabela 15. Udzia kapitau obrotowego w aktywach
2009
35873590
=59,59
60198796
2010
43266121
=59,15
73148283
2011
64731683
=65,67
98573584

Tabela 16. Udzia kapitau obrotowego w aktywach obrotowych
2009
35873590
=85,96
41734312
2010
43266121
=84,91
50957767
2011
64731683
=87,40
74059696
Tabela 17. Udzia kapitau obrotowego w zapasach i nalenociach krtkoterminowych
2009
35873590
=149
23965321
2010
43266121
=145
29762614
2011
64731683
=140
46017040

Tabela 18. Udzia inwestycji krtkoterminowych w kapitale obrotowym
2009
17397201
=48
35873590
2010
20808538
=48
43266121
2011
27693517
=43
64731683

Tabela 19. Przyrost kapitau obrotowego do zobowiza ogem
KON2010=43266121- 35873590= 7392531

KON2011=64731683- 43266121= 21465562
2010
7392531
=76
9716741
2011
21465562
=165
12996052

Tabela 20. Przyrost kapitau obrotowego do zysku netto
70
2010
7392531
=57,06
12954311
2011
21465562
=90
23998009

Tabela 21. Wskaniki kapitau obrotowego netto
Wskaniki
Udzia kapitau obrotowego w relacji do sprzeday
Udzia kapitau obrotowego w aktywach
Udzia kapitau obrotowego w aktywach obrotowych
Udzia kapitau obrotowego w zapasach i nalenociach
krtkoterminowych:
Udzia inwestycji krtkoterminowych w kapitale obrotowym
Przyrost kapitau obrotowego do zobowiza ogem
Przyrost kapitau obrotowego do zysku netto
2009
66,53
%
59,59
%
85,96
%
149%
2010
69,97
%
59,15
%
84,91
%
145%
2011
71,62
%
65,67
%
87,40
%
140%
48%
-
48%
76%
57,06
%
43%
165%
90%
Kapita obrotowy spki INGLOT-RSC stanowi w roku 2009 66,53% przychodw

ze sprzeday i wzrs w roku nastpnym o 3,44%, by w 2011 uksztatowa si na
najwyszym
poziomie,
wynoszcym
71,62%.
Mona
zauway,
wzrost
wspomnianego kapitau jest proporcjonalny do wzrostu rocznych przychodw ze

sprzeday. Zakadajc, e spka planuje zwikszy sprzeda w kolejnych latach, wane
jest by zarzd zastosowa wskanik udziau kapitau obrotowego w relacji do
przychodw ze sprzeday, aby okreli, jaki poziom tego kapitau bdzie sprzyja
realizacji zaoe sprzedaowych. Minimalnie sinusoidaln tendencj ksztatowania si
udziau KON, mona zauway wzgldem finansowania aktyww obrotowych. Kapita
pracujcy finansowa majtek obrotowy w 85,96% w roku wyjciowym, by zmniejszy
swj udzia do 84,91% w 2010 i finalnie wzrosn do 87,40% w 2011r. Kolejny
wskanik obliczony dla analizowanej spki odbiega znaczco od przyjtego standardu
zgodnie z ktrym, kapita pracujcy powinien wynosi 50 % udziau w zapasach
i nalenociach.
Tymczasem
w przedsibiorstwie
INGLOT-RSC
widoczna
jest
tendencja spadkowa poziomu kapitau obrotowego zaangaowanego w finansowanie

wymienionych elementw aktyww obrotowych. 43% udziau inwestycji w kapitale
obrotowym mona uzna za solidn gwarancj dla wierzycieli na odzyskanie w krtkim
okresie przysugujcych im nalenoci z tytuu zacignitych przez spk zobowiza.
Dostrzegajc, tendencj wzrostow w ostatnim wskaniku, mona wysnu wniosek, e
spka charakteryzuje si bardzo dobr wypacalnoci, poniewa aktywa pynne
71
pokrywaj a w 89,44% zysk netto w ostatnim roku. Inaczej mwic, na zotwk

dochodu przypado w roku 2010 56gr. kapitau pracujcego i a 89 gr. w 2011.
Podsumowujc wskaniki wykorzystania KON, naley zaznaczy e wrd badanych
lat,
rok
2010
charakteryzowa
si
najczstszymi
spadkami
w wartociach
poszczeglnych miar. Nie wpyno to jednak w sposb znaczcy na oglny stan

pynnoci finansowej, ktra pozostaa na wysokim poziomie.
Zarzd firmy powinien stworzy okrelon polityk finansow bdc zbiorem
regu i kryteriw wedug ktrych naley postpowa w celu osignicia wybranych
zaoe. Zasady te powinny zmierza do: utrzymania optymalnego poziomu pynnoci
finansowej, wygenerowania maksymalnego zysku, przeznaczania wikszej czci
wypracowanego zysku na rozwj. Bardzo czsto ryzykowna strategia, nastawiona na
wysok zyskowno moe wiza si z utrat pynnoci finansowej. Decydujc si na
okrelon opcj, przedsibiorstwo wyznacza strategi zarzdzania swoim kapitaem
obrotowym. Ponisze wskaniki pasyww i aktyww biecych (tabele 22, 23) pozwol
okreli jak strategi w zakresie zarzdzania kapitaem pracujcym obraa spka
INGLOT-RSC.
Tabela 22. Strategia aktyww
2009
41734312
=69,33
60198796
2010
50957767
=69,66
73148283
2011
74059969
=75,13
98573384

Tabela 23. Strategia pasyww
2009
5860721
=9,73
60198796
2010
7691643
=10,51
73148283
2011
9328012
=9,46
98573384
Opierajc si na relacjach przedstawionych w tabeli 22 mona stwierdzi, e udzia

aktyww biecych w aktywach ogem jest bardzo wysoki, a ponadto charakteryzuje
si tendencj wzrostow. Ksztatowa si od 69,33% (2009) do 75,13% (2011). Na
podstawie rysunku 7 wida, e mimo tak duego udziau tych aktyww w majtku
ogem, jest to wci strategia zachowawcza, tzw. konserwatywna.
W przypadku pasyww (tabela 23) wartoci wskanikw ksztatuj si na bardzo
niskim poziomie. Udzia pasyww biecych wykazuje nieznaczne wahania
w kolejnych latach, odpowiednio: 9,73% (2009), 10,51 (2010), 9,46 (2011). w oparciu
o rysunek
mona
stwierdzi,
przedsibiorstwo
INGLOT-RSC
prowadzi
72
konserwatywn strategi pasyww. Udzia zobowiza krtkoterminowych w aktywach

ogem jest bowiem niewielki.
2009
100%
Duy zysk i ryzyko
Strategia pasyww
Agresywna
2010

2011
50%
May zysk i ryzyko
Konserwatywna
Agresywna
50%
Konserwatywna
100%
Strategia aktyww
Rys. 10. Strategia kapitau obrotowego w spce INGLOT-RSC

rdo: Opracowanie wasne na podstawie oblicze z tabel 22, 23.
Rysunek 10 ilustruje graficznie jak strategie przyja analizowana spka

w zakresie aktyww i pasyww, oraz wpyw na obran strategi kapitau obrotowego.
Spka INGLOT-RSC w latach 2009-2011 konsekwentnie realizowaa (odnonie obu
kategorii finansowych, aktyww i pasyww) strategi konserwatywn o maym ryzyku
utraty wypacalnoci, a tym samym, niszej rentownoci. Przyjcie konserwatywnej
strategii bez wtpienia wie si z moliwoci osignicia przez zarzd poczucia
bezpieczestwa w zakresie prowadzonej dziaalnoci, co jest wynikiem nadpynnoci
finansowej potwierdzonej we wskanikach statycznych w poprzednim podrozdziale.
wiadczy to o nieefektywnym wykorzystaniu majtku, zwikszajcym koszty jego
finansowania. Wartym rozwaenia mogoby okaza si wprowadzenie strategii
umiarkowanej, aby unormowa wskaniki i uruchomi zamroone aktywa.
1.13.
Ksztatowanie si sprawnoci gospodarowania w spce
Pynno finansowa przedsibiorstwa uzaleniona jest rwnie od tzw. cyklu

kasowego (zwanego rwnie cyklem konwersji gotwki). Im krtszy jest w cykl tym
sprawniej spka gospodaruje majtkiem w dziaalnoci operacyjnej. Analiza dugoci
73
cyklu konwersji gotwki dotyczy analizy dziaalnoci operacyjnej przedsibiorstwa, na

ktr gwnie skadaj si takie czynnoci jak134:
zakup materiaw i surowcw, a nastpnie zapata za nie,

wytworzenie produktw gotowych, a nastpnie ich sprzeda,
cignicie nalenoci (w przypadku kredytowania odbiorcw).
Wszystkie te zadania zwizane s z krtkoterminowym zarzdzaniem finansami,

tym samym im czciej spka odtwarza zapasy, sprzedaje produkty, inkasuje
nalenoci i rzadziej spaca zobowizania, tym mniejsze jest jej zapotrzebowanie na
zewntrzne finansowanie kapitau obrotowego. Wskaniki niezbdne w obliczeniu
cyklu konwersji gotwki, dla spki INGLOT-RSC ksztatuj si nastpujco (tabela 24
i 26):
Tabela 24. Czstkowe wskaniki cyklu obrotowego.
1. Wskaniki rotacji zapasw
2009
2010
53924518
=3,91
13806364
2011
61836920
=4,08
30347641
2
2.
2009
Cykl obrotu zapasami
2010
360 dni
=92,07 dni
3,91
2009
2011
360 dni
=88,24 dni
4,08
3.
2011
61836920
=4,68
13221337
4.
2009
90384858
=4,02
22499799
Cykl inkasa nalenoci
2010
360 dni
=67,82 dni
5,31
360 dni
=79,82 dni
4,51
2010
53224518
=5,31
10158957
90384858
=4,51
40058518
2
360 dni
=79,92 dni
4,68
2011
360 dni
=89,55 dni
4,02
134
G. Michalski, Strategiczne zarzdzanie pynnoci finansow w przedsibiorstwie,

CEDEWU, Warszawa 2010, s. 19.
74
Tabela 25. Cykl kasowy (liczby podane w zaokrgleniu)
Cykl kasowy= (cykl obrotu zapasami+ cykl inkasa nalenoci)- cykl odraczania
zobowiza
2009
2009
2010
(92+68)- 39= 121 dni
(88+ 80)- 44= 124 dni
2011
(80+ 90)- 36= 134 dni
Tabela 26. Cykl odraczania zobowiza

2010
5780435 x 360
=39,09 dni
53224518
2011
7472298 x 360
=43,50 dni
61836920
9004940 x 360
=35,86 dni
90384858

Tabela 27. Wskaniki cyklu i obrotowego i cyklu kasowego
Wskaniki
2009
Wskanik rotacji zapasw
3,91
Cykl obrotu zapasami (w dniach)
92
5,31
Cykl inkasa nalenoci (w dniach)
68
Cykl odraczania zobowiza (w dniach)
39
Cykl kasowy (w dniach)
121
rdo: Opracowania wasne na podstawie oblicze z tabel: 24, 25 i 26
2010
4,08
88
4,68
80 dni
44
124
2011
4,51
80
4,02
90
36
134
Pierwszy wskanik informuje o tym, ile razy w cigu roku firma odtworzya swoje
zapasy. Oczekuje si tendencji wzrostowej tego wskanika i taka te utrzymuje si
w badanej spce. z blisko 4-krotnego odnowienia zapasw w roku 2009, spka
zwikszya ich roczne odtworzenie do ponad 4-krotnego w 2011. Kolejny wskanik
rwnie zachowa sprzyjajc tendencj, w tym wypadku-spadkow. Firma zmniejszya
czas niezbdny do zawarcia umowy kupna-sprzeday z klientem od momentu zakupu
surowcw do produkcji wyrobu. Podczas, gdy w roku wyjciowym spka zamraaa
w zapasach rodki finansowe przez 92 dni, w roku 2011 potrzebowaa ju tylko 80 dni
aby zrealizowa sprzeda wyprodukowanych dbr. Wci jednak jest to dugi cykl
obrotu zapasami. Mona mniema, e przedsibiorstwu zaley na utrzymaniu cigu
produkcji i sprzeday albo zmniejszeniu wraliwoci na wzrost cen. Cho w warunkach
utrzymujcej
si
w spce
nadpynnoci,
braku
kredytw
krtkoterminowych
i konserwatywnej strategii zarzdzania kapitaem obrotowym taka moliwo wydaj

si by odleg perspektyw.
Wskanik rotacji nalenoci naley do najwaniejszych miar sucych ocenie
sprawnoci gospodarowania. Okrela on bowiem, czstotliwo dopywu gotwki do
przedsibiorstwa od odbiorcw wyrobw gotowych. i tutaj tendencja tego wskanika,
75
paradoksalnie, ksztatowaa si w INGLOT-RSC zdecydowanie negatywnie. Firma

zanotowaa postpujcy od roku 2010 (4,68) spadek czstotliwoci spywu gotwki.
Wskanik z roku ostatniego na poziomie 4 wskazuje na zbyt pobaliw polityk
kredytowania klientw. Biorc pod uwag fakt, e satysfakcjonujcym poziomem tego
wskanika jest przedzia od 7 do 10, spka powinna obawia si zatorw patniczych
i utracenia moliwoci biecej regulacji wasnych zobowiza.
Kolejny wskanik jest wyraeniem w dniach wartoci poprzedniej miary. Jego
wyniki mog jedynie utwierdzi w przekonaniu, e spka zbyt pobaliwie kredytuje
swoich odbiorcw. Komrka odpowiedzialna w firmie INGLOT-RSC za ciganie
nalenoci stosuje liberaln polityk wobec odbiorcw. Tym sposobem cykl inkasa
nalenoci wyduy si w roku 2011 o 22 dni w porwnaniu z 2009.
Przedostatni wskanik (odraczania spaty zobowiza) wykazywa niewielkie
wahania. z 39 dni wzrs do 43 w 2010r., co przyczynio si do skrcenia cyklu
konwersji gotwki, mimo wysokiego poziomu cyklu windykacji nalenoci w tym
samym roku. Jednak w 2011 zmala (cykl odraczania zobowiza) do 35 dni. Majc na
wzgldzie, e w ostatnim roku przedsibiorstwo cigao nalenoci od odbiorcw 89
dni, niemal comiesiczna terminowo spaty zobowiza wydaje si by bardzo
restrykcyjn taktyk. Przedsibiorstwo wobec bankw i dostawcw stara si by
wiarygodne, lub to banki i dostawcy zaostrzaj swoje zasady.
Mimo tendencji spadkowej cyklu konwersji zapasw, znaczne wyduenie na
przestrzeni badanych lat, okresu cigalnoci nalenoci i sinusoidalny ukad cyklu
spaty zobowiza, przesdziy o wydueniu cyklu kasowego. w spce INGLOT-RSC
cykl ten z 121 dni w roku 2009 wyduy si do 134 dni w roku ostatnim (rok 2010
odznaczy si 124-dniowym cyklem). Tak dugi cykl (mowa tu o roku 2011) konwersji
gotwki oznacza, e rodki zainwestowane w majtek obrotowy wracaj do
przedsibiorstwa bardzo wolno, przez co uniemoliwiaj ponowne wykorzystanie
i uruchomienie cyklu eksploatacyjnego. Oczywicie istniej metody skracania cyklu
kasowego ale niejednokrotnie ich zastosowanie zwizane jest z zachwianiem
rwnowagi nalenoci-zobowizania i przymusem optymalizacji poziomu zapasw.
76
ZAKOCZENIE
Problematyka niniejszej pracy dyplomowej dotyczya oceny
ksztatowania si
pynnoci finansowej oraz kapitau obrotowego w spce INGLOT-RSC w latach 20092011. Przeprowadzona analiza stworzya podstawy do odpowiedzi na pytanie, czy
77
przedsibiorstwo charakteryzuje si bezpieczn polityk finansowania dziaalnoci

operacyjnej i efektywnym wykorzystywaniem zaangaowanego majtku obrotowego.
W badaniach posuono si systemem wskanikw pynnoci finansowej
opierajcych si na danych z bilansu oraz miar wskanikw dynamicznych, obliczanych
na podstawie informacji z rachunku przepyww rodkw pieninych. Statyczne
wskaniki pynnoci finansowej we wszystkich trzech badanych latach, wykazyway
zdecydowan nadpynno finansow firmy INGLOT-RSC. Wysoki poziom nalenoci
i zapasw by gwn przyczyn zawyenia wartoci wskanika biecej pynnoci.
Przedsibiorstwo powinno zatem podj kroki w celu racjonalizacji poziomu zapasw.
Mimo wielu zalet utrzymywania w przedsibiorstwie ich wikszej iloci, taka polityka
w duszym okresie, wie si ze zbyt wysokim zaangaowaniem aktyww
obrotowych, a tym samym zamroeniem rodkw. Natomiast wysoki poziom nalenoci
sugeruje zmiany w sterowaniu nalenociami i podjcia dziaa zmierzajcych do
zmiany polityki kredytowania odbiorcw. By moe zrnicowanie cen dla gwnych
klientw, udzielenie im skonta za terminowe regulowanie zapaty, umoliwiyby
optymalizacj nalenoci. Korzystnym rozwizaniem byoby rwnie opracowanie
regu dotyczcych systematycznego cigania nalenoci, oby mogy czciej spywa
do firmy.
W celu zniwelowania niedoskonaoci pomiaru statycznego pynnoci finansowej
spki INGLOT-RSC, rozszerzono badania o analiz w wymiarze dynamicznym.
Wskaniki wydajnoci gotwkowej w przedsibiorstwie odznaczyy si niewielkim
spadkiem w ostatnim roku. Moe to by wynik nieporadnoci w ciganiu nalenoci,
co odbija si na gotwce z dziaalnoci operacyjnej, ktra w takim wypadku, przybiera
jedynie
ksigowy
(inaczej
memoriaowy)
charakter.
Wrd
wskanikw
wystarczalnoci, na najwiksz uwag zasuguj miary udziau amortyzacji i wyniku

finansowego w rodkach pieninych z podstawowej dziaalnoci. Ten ostatni
prezentowa zdecydowanie pozytywne zmiany.
Kolejnym etapem analizy byo ustalenie kapitau obrotowego i efektywnoci jego
wykorzystania, stosowanej strategii zarzdzania oraz sprawnoci gospodarowania
w spce. z przeprowadzonej analizy zapotrzebowania na KON wynika, e w latach
2009 i 2010 jego poziom by niemal dwukrotnie wyszy ni ustalone potrzeby.
Najprawdopodobniej konsekwencj bya utrzymujca si bardzo wysoka pynno
finansowa. Spka INGLOT-RSC stosowaa konserwatywn strategi zarzdzania
kapitaem obrotowym, co znajduje odzwierciedlenie we wskanikach pasyww
78
i aktyww. Przyjcie zachowawczej strategii oznacza stosowanie bezpiecznej polityki

finansowej przez zarzd w celu ograniczenia potencjalnego niebezpieczestwa waha
rynkowych i zmian w koniunkturze.
Obliczony cykl kasowy charakteryzuje si zbyt dugim okresem zaangaowania
rodkw
finansowych
w prowadzonej
dziaalnoci
operacyjnej.
wiadczy
to
o nadmiernym niskiej sprawnoci gospodarowania zaangaowanymi skadnikami

majtku w spce.
Reasumujc naley stwierdzi, e firma INGLOT-RSC stosuje bezpieczn strategi
finansowania. Nie korzysta z kredytw krtkoterminowych i odznacza si wysok
pynnoci finansow. Tym samym wysoki poziom rodkw zaangaowanych
w zapasach i nalenociach krtkoterminowych wskazuje na potrzeb zmiany
standardw kredytowania klientw i sposobw cigania nalenoci, co z pewnoci
umoliwioby skuteczniejsze zarzdzanie kapitaem obrotowym. Implementacja metod
sucych monitorowaniu zapasw, umoliwiaby utrzymywanie ich na bardziej
racjonalnym poziomie. Spowodowaoby to niewtpliwe obnienie kosztw zwizanych
z magazynowaniem
i realizacj
zamwie
na
zapasy.
Przedstawiona
analiza
charakteryzuje si ograniczonym zakresem. Rozszerzenie bada o rentowno

pozwolioby na ocen efektywnoci gospodarowania spki.
BIBLIOGRAFIA
Literatura
1. Adamska A., Rola i zadania dyrektora finansowego, Oficyna Ekonomiczna,
Krakw 2004.
79
2. Analiza finansowa w zarzdzaniu przedsibiorstwem, pod redakcj
L.
Bednarskiego i T. Winiewskiego, Fundacja Rozwoju Rachunkowoci w Polsce,

Warszawa 1996.
3. Bednarski L., Analiza finansowa w przedsibiorstwie, PWE, Warszawa 1999.
4. Bie W., Zarzdzanie finansami przedsibiorstwa, Difin, Warszawa 2000.
5. Czekaj J., Dresler Z., Zarzdzanie finansami przedsibiorstw. Podstawy teorii,
PWN, Warszawa 2007.
6. Finanse, pod red. J. Ostaszewskiego, Difin, Warszawa 2005.
7. Gabrusewicz W., Podstawy analizy finansowej, PWE, Warszawa 2005.
8. Gajdka J., Waliska E., Zarzdzanie finansami, teoria i praktyka, Fundacja
Rozwoju Rachunkowoci w Polsce, Warszawa 1998.
9. Golawska- Witkowska, G., Rzeczycka A., Zalewski H., Zarzdzanie finansami
przedsibiorstwa, Oficyna Wydawnicza BRANTA, Pozna 2006.
10. Gos W, Hoko S., Szczypa P., ABC sprawozda finansowych. Jak je czyta,
interpretowa i analizowa, CEDEWU, Warszawa 2012.
11. Kaczmarek T. T., Zarzdzanie pynnoci finansw maych i rednich
przedsibiorstwujcie praktyczne, Difin, Warszawa 2007.
12. Krajewski M., Zarzdzanie majtkiem obrotowym w przedsibiorstwie, ODDK,
Gdask 1997
13. Malanka T., Przepywy pienine w zarzdzaniu finansami przedsibiorstw,
Wydawnictwo C.H. Beck, Warszawa 2008.
14. Michalski G., Pynno finansowa w maych i rednich przedsibiorstwach,
PWN, Warszawa 2005.
15. Michalski
G.,
Strategiczne
zarzdzanie
pynnoci
finansow
w przedsibiorstwie, CEDEWU, Warszawa 2010.

16. Nowak E., Analiza sprawnoci finansowych, PWE, Warszawa 2005.
17. Olchowicz I, Taczaa A., Sprawozdawczo finansowa wedug krajowych
i midzynarodowych standardw, Difin, Warszawa 2008.
18. Olzacka B., Paczyska-Gociniak R., Jak ocenia firm? Praktyczny poradnik,
ODDK, Gdask 1993.
19. Ostaszewski J., Zarzdzanie finansami w spce akcyjnej, Difin, Warszawa
2003.
20. Pluta W., Michalski G., Krtkoterminowe zarzdzanie kapitaem. Jak zachowa
pynno finansow ?, Wydawnictwo C.H. Beck, Warszawa 2005.
21. Tuczko J., Zrozumie finanse firmy, Difin, Warszawa 2005.
22. Sieniawska K., Analiza finansowa w przedsibiorstwie, Oficyna Wydawnicza
Politechniki Rzeszowskiej, Rzeszw 1996.
23. Sierpiska M., Ocena przedsibiorstwa wedug standardw wiatowych, PWN,
Warszawa 2002.
24. Sierpiska M., Wdzki D., Zarzdzanie pynnoci finansow, PWN, Warszawa
2001.
80
25. liwa J.,
Zarzdzanie
finansami przedsibiorstwa, Fundacja Rozwoju
Rachunkowoci w Polsce, Warszawa 1998.

26. liwa J., Zarzdzanie finansami w grupach kapitaowych, Wydawnictwo
Naukowe Wydziau Zarzdzania Uniwersytetu Warszawskiego, Warszawa 2011.
27. Sopoko A, Rynkowe instrumenty finansowe, PWN, Warszawa 2010.
28. Tyran M. R., Wskaniki finansowe, Oddzia Polskich Wydawnictw
Profesjonalnych, Krakw 2004.
29. Wdzki D, Strategie pynnoci
finansowej
przedsibiorstwa,
Oficyna
Ekonomiczna, Krakw 2002.
Strony internetowe
1
http://forsal.pl/artykuly/580248,wojciech_inglot_tworca_kosmetycznego_imperi
u.html
2. http://pl.wikipedia.org/wiki/INGLOT
3. http://www.inglot.pl/
4. http://www.inglot.pl/lakier-do-paznokci/82-lakier-do-paznokci-night-lifecollection.html
5. http://www.polityka.pl/rynek/ludzie/274351,1,wojciech-inglot-cienie-i-blyskibranzy-kosmetycznej.read
6. http://www.wykop.pl/ramka/1113201/inglot-polska-firma-znana-na-calymswiecie-historia-sukcesu/
7. http://wyborcza.biz/biznes/1,100896,13452311,Zmarl_Wojciech_Inglot___tworc
a_kosmetycznego_imperium.html
81
82
SPIS TABEL
Tabela 1. Instrumenty polityki bilansowej oraz ksztatujce ich charakter decyzje.10
Tabela 2. Decyzje zmniejszajce oraz zwikszajce poziom pynnoci finansowej
przedsibiorstwaprzykady............................................................................................10
Tabela 3. Pynno przedsibiorstwa w ujciu rodzajowym...........................................12
Tabela 4. Wskaniki wydajnoci i wystarczalnoci gotwkowej....................................19
Tabela 5. Dynamika i struktura aktyww spki INGLOT-RSC w latach 2009-2011....38
Tabela 6. Zestawienie dynamiki i struktury pasyww spki INGLOT-RSC w latach
2009-2011........................................................................................................................40
Tabela 7. Wskaniki biecej pynnoci finansowej.......................................................43
Tabela 8. Wskaniki szybkiej pynnoci finansowej.......................................................43
Tabela 9. Wskaniki rodkw pieninych.....................................................................43
Tabela 10. Statyczne miary pynnoci finansowej spki INGLOT................................43
Tabela 11. Wskaniki wydajnoci gotwkowej...............................................................45
Tabela 12. Wskaniki wystarczalnoci gotwkowej.......................................................46
83
Tabela 13. Dynamiczne miary pynnoci finansowej spki INGLOT-RSC...................48

Tabela 14. Udzia kapitau obrotowego w relacji do sprzeday......................................51
Tabela 15. Udzia kapitau obrotowego w aktywach.......................................................51
Tabela 16. Udzia kapitau obrotowego w aktywach obrotowych..................................51
Tabela 17. Udzia kapitau obrotowego w zapasach i nalenociach krtkoterminowych
.........................................................................................................................................52
Tabela 18. Udzia inwestycji krtkoterminowych w kapitale obrotowym......................52
Tabela 19. Przyrost kapitau obrotowego do zobowiza ogem..................................52
Tabela 20. Przyrost kapitau obrotowego do zysku netto................................................52
Tabela 21. Wskaniki kapitau obrotowego netto...........................................................52
Tabela 22. Strategia aktyww..........................................................................................53
Tabela 23. Strategia pasyww.........................................................................................53
Tabela 24. Czstkowe wskaniki cyklu obrotowego.......................................................55
Tabela 25. Cykl kasowy (liczby podane w zaokrgleniu)...............................................56
Tabela 26. Cykl odraczania zobowiza.........................................................................56
Tabela 27. Wskaniki cyklu i obrotowego i cyklu kasowego.........................................56
SPIS RYSUNKW
Rys. 1. Wpywy i wypywy gotwkowe z poszczeglnych obszarw dziaalnoci
przedsibiorstwa..............................................................................................................18
Rys. 2. Kapita obrotowy netto i brutto...........................................................................22
Rys. 3. Kapita obrotowy dodatni....................................................................................23
Rys. 4. Kapita obrotowy zerowy....................................................................................24
Rys. 5. Kapita obrotowy ujemny....................................................................................24
Rys. 6. Kombinacje strategii kapitau obrotowego w przedsibiorstwie........................28
Rys. 7. Logo INGLOT-RSC Sp. Z.O.O...........................................................................35
Rys. 8. Przykadowe produkty INGLOT-RSC................................................................37
Rys. 9. Przykad stoiska sprzedaowego firmy Inglot-RSC, tak zwana wyspa...........37
Rys. 10. Strategia kapitau obrotowego w spce INGLOT-RSC...................................54
84
ZACZNIK
ZACZNIK NR 1. Skonsolidowane sprawozdanie finansowe spki
INGLOT-RSC Sp. Z.O.O (w tys. z).
Tabela 1. Bilans- aktywa
AKTYWA
Aktywa trwae
Wartoci niematerialne i prawne
Rzeczowe aktywa trwae
Nalenoci dugoterminowe
Inwestycje dugoterminowe
Dugoterminowe rozliczenia midzyokresowe
Aktywa obrotowe
Zapasy
Nalenoci krtkoterminowe
Krtkoterminowe rozliczenia midzyokresowe
Aktywa razem
Stan na koniec
2009
2010
18 464 483 22 190 515
667 095
479 302
15 814 163 18 786 923
25 823
1 921 926 2 832 142
61 298
66 323
41 734 312 50 957 767
13 806 364 16 541 277
10 158 957 13 221 337
17 397 201 20 808 538
371 788
386 614
60 198 796 73 148 283
rdo: Opracowanie wasne na podstawie danych z Monitora Polski B nr 1691, 1755, 1780.
85
2011
24 513 887
275 318
22 181 460
50 185
1 929 163
77 759
74 059 969
23 517 241
22 499 799
27 693 517
349 138
98 573 584
Tabela 2. Bilans- pasywa
PASYWA
Kapita wasny
Kapita podstawowy
Kapita zapasowy
Zysk (strata) netto
Zobowizania i rezerwy na zobowizania
Rezerwy na zobowizania
Rozliczenia midzyokresowe
Pasywa razem
Stan na koniec
2009
2010
2011
52 946 329 63 431 536 85 577 528
9 274 00
9 274 00
9 274 00
1 717 558 2 183 875 2 702 048
11 657 910 12 954 311 23 998 009
7 252 466 9 716 746 12 996 055
699 731
1 267 310 1 318 791
772 300
590 260
1 686 520
5 780 435 7 472 298 9 004 940
332 931
985 804
60 198 796 73 148 283 98 573 584
rdo: rdo: Opracowanie wasne na podstawie danych z Monitora Polski B nr 1691, 1755, 1780.
Tabela 3. Rachunek zyskw i strat
Pozycja rachunku
Przychody netto ze sprzeday
Koszty dziaalnoci operacyjnej
Amortyzacja
Warto sprzedanych towarw i materiaw
Zysk (strata) ze sprzeday
Pozostae przychody operacyjne
Pozostae koszty operacyjne
Zysk (strata) z dziaalnoci operacyjnej
Przychody finansowe
Koszty finansowe
Zysk (strata) z dziaalnoci gospodarczej
Wynik zdarze nadzwyczajnych
Zysk (strata) brutto
Podatek dochodowy
Zysk (strata) netto
2009
53 924 518
40 154 911
2 412 812
2 601 789
13 769 606
575 041
1 063 542
13 281 106
1 536 540
135 257
14 682 389
14 682 389
3 024 479
11 657 910
2010
61 836 920
46 570 778
2 396 349
3 843 250
15 266 142
319 934
6 323 019
9 263 057
6 425 324
246 460
15 441 920
15 441 920
2 487 609
12 954 311
2011
90 384 858
60 932 759
2 634 563
5 251 673
29 452 099
2 536 904
7 481 552
24 507 451
5 000 045
467 171
29 040 325
29 040 325
5 042 316
23 998 009
rdo: rdo: Opracowanie wasne na podstawie danych z Monitora Polski B 1691, 1755, 1780.
Tabela 3. Rachunek przepyww pieninych
Pozycja rachunku
Przepywy rodkw pieninych z dziaalnoci
operacyjnej
Zysk (strata) netto
Korekty razem
Amortyzacja
Zyski z tytuu rnic kursowych
Odsetki i udziay w zyskach (dywidendy)
Zysk (strata) z dziaalnoci inwestycyjnej
Zmiana stanu rezerw
Zmiana stanu zapasw
2009
13 223 631
11 657 910
1 565 721
2 412 812
699 731
-169 654
2010
6 378 736
1 295 431
-6 575 575
2 396 349
-1 179 306
-5 110 825
-14 649
616 500
-2 734 913
2011
8 190 463
23 998 009
-15 807 546
2 634 563
-4 582 375
64 859
-41 341
-2 465
-6 957 963
86
Zmiana stanu nalenoci

Zmiana stanu zobowiza krtkoterminowych, z wyjtkiem
poyczek i kredytw
Zmiana stanu rozlicze midzyokresowych
Inne korekty
Zapacony podatek dochodowy
Przepywy pienine netto z dziaalnoci operacyjnej
inwestycyjnej
Wpywy
Zbycie wartoci niematerialnych i prawnych oraz
rzeczowych aktyww trwaych
Zbycie inwestycji w nieruchomoci oraz wartoci
niematerialne i prawne
Z aktyww finansowych
Inne wpywy inwestycyjne
Wydatki
Nabycie wartoci niematerialnych i prawnych oraz
rzeczowych aktyww trwaych
Inwestycje w nieruchomoci oraz wartoci niematerialne
i prawne
Na aktywa finansowe,
Inne wydatki inwestycyjne
Przepywy pienine netto z dziaalnoci inwestycyjnej
finansowej
Wpywy
Wpywy netto z wydania udziaw (emisji akcji) i innych
instrumentw kapitaowych oraz dopat do kapitau
Kredyty i poyczki
Emisja dunych papierw wartociowych
Inne wpywy finansowe
Wydatki
Nabycie udziaw (akcji) wasnych
Dywidendy i inne wypaty na rzecz wacicieli
Spaty kredytw i poyczek
Z tytuu innych zobowiza finansowych
Patnoci zobowiza z tytuu umw leasingu finansowego
Odsetki
Inne wydatki finansowe
Przepywy pienine netto z dziaalnoci finansowej
Przepywy pienine netto, razem
Bilansowa zmiana stanu rodkw pieninych,
rodki pienine na pocztek okresu
rodki pienine na koniec okresu
374 603
-4 701 394
-9 302 823
-962 693
-89 346
-699 731
13 223 631
504 949
655 101
-1 307 543
4 300 156
6 378 736
2 875 239
-678 912
201 673
8 190 463
-2 529 014 -851 969

5 054 259
2 964 366
5 569 441
14 649
82 682
2 529 014
5 039 609
5 906 228
5 486 758
2 605 074
2 529 014
4 928 492
2 605 074
-2 529 014
910 216
67 519
-851 969
2 964 366
-10 848 401 -7 838 186
-2 300 812
342 021
912 701
10 848 401
2 839 520
6 524 417
676 926
807 537
-
342 021
8 180 207
3 086 387
-557 719
-71 215
5 722 755
912 701
3 213 514
1 852 018
530 664
532 031
298 800
-10 848 401 -7 838 186
-2 300 812
-153 784
-153 784
8 523 318
8 369 534
8 854 017
8 854 017
6 058 115
14 912 133
-2 311 419
-2 311 419
8 369 534
6 058 115
rdo: rdo: Opracowanie wasne na podstawie danych z Monitora Polski B nr 1691, 1755, 1780.
87
88
POLITECHNIKA RZESZOWSKA
Im. Ignacego ukasiewicza
WYDZIA ZARZDZANIA
Zarzdzanie
Katedra Przedsibiorczoci, Zarzdzania i Ekoinnowacyjnoci
Rzeszw 2013
STRESZCZENIE PRACY LICENCJACKIEJ
Tytu: ZARZDZANIE PYNNOCI FINANSOW a KAPITA OBROTOWY

w INGLOT-RSC Sp. Z.O.O
Autor: Dominika Kiesz
Promotor: dr Krystyna Sieniawska
Sowa klucze: Pynno finansowa, kapita obrotowy, finanse, zarzdzanie, analiza
ekonomiczno- finansowa.
Praca miaa na celu okrelenie poziomu pynnoci finansowej oraz zbadanie jej zwizku
z kapitaem obrotowym w latach 2009-2011 w spce INGLOT-RSC. Rozdzia
pierwszy traktuje o teoretycznych aspektach pracy. Charakterystyka analizowanego
przedsibiorstwa zostaa przedstawiona w rozdziale drugim. Natomiast rozdzia trzeci
zawiera badania przeprowadzone dla spki INGLOT-RSC przy uyciu metod analizy
wskanikowej.
89
RZESZW UNIVERSITY OF TECHNOLOGY

FACULTY OF MANAGEMENT
Management
Department of Enterprise, Management and Ecoinnovation
Rzeszw 2013
DIPLOMA THESIS ABSTRACT

Title: LIQUIDITY MANAGEMENT AND WORKING CAPITAL IN INGLOT-RSC
LLC
Author: Dominika Kiesz
Supervisor: dr Krystyna Sieniawska
Key words: Liquidity, working capital, finance, management, analysis of the economicfinancial
The study aimed to determine the level of financial liquidity and examine the relation of
financial liquidity to working capital in 2009- 2011 in INGLOT-RSC LLC. The first
chapter covers theoretical aspects of the work. The characteristic of the analyzed
enterprise was shown in the second chapter. However, the third chapter contains a study
conducted for the INGLOT-RSC LLC using ratio analysis and methods of its
calculation.
90

Zarządzanie Płynnością Finansową A Kapitał Obrotowy W Spółce Inglot - RSC Sp. Z O.O.

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Zarządzanie Płynnością Finansową A Kapitał Obrotowy W Spółce Inglot - RSC Sp. Z O.O.

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

Wydzia Zarzdzania

Kierunek studiw: Zarzdzanie

ZARZDZANIE PYNNOCI FINANSOW

Historia przedsibiorstwa powstanie i rozwj...............................................33

ROZDZIA III OCENA PYNNOCI FINANSOWEJ SPKI INGLOT-RSC

majtkiem i kapitaem. Autorzy licznych publikacji ekonomicznych wskazuj, e

Zarzdzania, a ponadto, umoliwi wykorzystanie zdobytej wiedzy w praktyce.

2 M. Sierpiska, Ocena przedsibiorstwa wedug standardw wiatowych, PWN,

Problematyka badawcza koncentruje si na ocenie sytuacji finansowej firmy

wydatkw, oraz okrelenie wykorzystania majtku obrotowego i stosowanej polityki

wykreowaa swoj mark w kraju, a od 6 lat z sukcesem realizuje ekspansj na rynki

obrotowego oraz ocen zarzdzania tym kapitaem. w rozdziale drugim dokonano

wpywie kapitau obrotowego na uksztatowan pynno finansow oraz doborze

poziomem pynnoci.5 w sytuacji utrzymywania pynnoci finansowej na stabilnym

poszczeglnych skadnikw majtkowych do atwiejszej lub trudniejszej

terminowego realizowania zobowiza.8.

5 B. Olzacka, R. Paczyska-Gociniak, Jak ocenia firm? Praktyczny poradnik,

6 M.R. Tyran, Wskaniki finansowe, Oddzia Polskich Wydawnictw Profesjonalnych,

7 Analiza finansowa w zarzdzaniu przedsibiorstwem, pod red. L. Bednarskiego i T.

regulowania zobowiza krtkoterminowych w terminach ich patnoci10.

biecych i stopie wymagalnoci pasyww biecych11.

8 A. Adamska, Rola i zadania dyrektora finansowego, Oficyna Ekonomiczna, Krakw

9D. Wdzki, Strategie pynnoci finansowej przedsibiorstwa, Oficyna Ekonomiczna,

Warszawa 2005, s. 193.

W. Gabrusewicz, Podstawy analizy finansowej, PWE,

Warszawa 2005, s. 253.

Na podstawie przytoczonych definicji mona wnioskowa, e istot pynnoci

W pierwszym przypadku firma prowadzi w sposb niezakcony, dziaalno

przedsibiorstwo jest postrzegane na rynku jako wiarygodne. Majc moliwo

Trzeci rodzaj- nadpynno wystpuje bardzo rzadko. Mimo gwarancji stabilnoci

pieninych16. Oprcz powyszych kategorii pynnoci mona wyszczeglni jej dwa

z regulowaniem zobowiza w duszym i krtszym okresie, zdolnoci obsugi dugu

Tabela 1. Instrumenty polityki bilansowej oraz ksztatujce ich charakter decyzje.

Oddziaujce na poziom zapasw:

Kreujce wielko nalenoci:

Wpywajce na zmniejszenie poziomu

kocowego oraz produkcji w toku.

Dodatkowo mona wymieni przykadowe decyzje jednostek gospodarczych, ktre

aktualizacji wartoci nalenoci i zapasw,

aktualizacji wartoci nalenoci,

przy uyciu metody LIFO

przy uyciu metody FIFO,

rdo: T. Malanka, Przepywy pienine w zarzdzaniu finansami przedsibiorstw, Wydawnictwo

Biorc pod uwag powysze przykady naley wywnioskowa, e polityka

krtkoterminowych rde zasilania wpywa jednoznacznie na poziom pynnoci

na rzecz przedsibiorstwa, prowadz z nim transakcje czysto gotwkowe. Wszystko to

1.2.Rodzaje pynnoci finansowej

technologiczny zostaje pominity a materiay nabyte przez przedsibiorstwo od razu

Tabela 3. Pynno przedsibiorstwa w ujciu rodzajowym.

(w danym momencie) pynno statyczna,

Kryterium horyzontu czasowego:

pynno wynikajca z dziaalnoci operacyjnej,

absolutna pynno (czas dzielcy dobro od jego upynnienia),

patnicza pynno (zasb najpynniejszych aktyww, niezbdny do terminowego regulowania

zobowiza oraz zakupu towarw i usug,

potencjalna pynno (zdolno kredytowa przedsibiorstwa)27

czasowym, powinno zwrci szczegln uwag na pynno finansow oraz pynno

rozpozna poziom pynnoci w swoim przedsibiorstwie i zestawi go

z wartociami planowanymi lub uznawanymi za prawidowe,

maksymalizacja pynnoci, czy zysku,

odnonie kapitau obrotowego netto,

1.3.Statyczne miary pynnoci finansowej w przedsibiorstwie

i T. Winiewskiego, s. 331, 332.