Guía para Invertir en Fondos: Las Empresas Del Ibex Disparan Su Beneficio Un 46%

FIN DE SEMANA
HOY
Desmontando
a Pablo Iglesias
Estamos ante Quines son

los gestores
otra burbuja
tecnolgica? P2 3 de Aena P4 5
P20 21/EDITORIAL
Sbado 28 de febrero de 2015 | 2,50 / Con CD: 3,50 | Ao XXIX | n 8.647 |
Fuera
de
Serie
www.expansion.com
Segunda Edicin
Gua para invertir

en fondos
Los fondos de inversin son

el producto ms adecuado
para conseguir una mayor
rentabilidad del ahorro en
un entorno de tipos de inters que estn en mnimos
histricos. Los fondos que
invierten en Bolsa, activo estrella para este ao, estn recomendados para inversores
con tolerancia a la volatilidad. Los particulares con un
perfil de riesgo equilibrado
pueden optar por los fondos
mixtos, que combinan acciones y bonos pblicos y corporativos. Los inversores
ms conservadores deberan
decantarse por fondos de
renta fija y de retorno absoluto. P2 a 7 Inversor
eJurisprudencia
3 entrega
Y el viernes, 4 entrega
P8
P13/EDITORIAL
Las empresas del Ibex

disparan su beneficio un 46%
EVOLUCIN DEL IBEX
Resultados anuales,
en porcentaje.
49,6 46,1
21,7
-32,5
RESULTADOS
I ACS gana 717
millones, un 2,2% ms
I Indra pierde 92
millones por provisiones
P4 y 6/LA LLAVE
-56,3
2011
11.178,30 +0,35%
EuroStoxx
3.599,00 +0,67%
DowJones
18.132,70 -0,45%
Euro/Dlar
1,1240 -0,68%
Riesgo Pas
93,20 -5,26%
EMPRENDEDORES
ES
S
& EMPLEO
Bankia dar dividendo y asumir 312 millones por reclamaciones de la OPV
2010
Ibex 35
Slim desembarca
en la gestin
de Realia y
de Portland P5
Los fondos viven

un magnfico
comienzo de ao P17
Las empresas estrella de la

Bolsa ganaron 27.800 millones de euros el ao pasado,
un 46,1% ms. Los pilares de
este crecimiento fueron la recuperacin econmica en
Espaa, la contribucin del
negocio internacional, las desinversiones, los menores atpicos negativos y la contencin de costes. P3/LA LLAVE
HOY
2012
2013
2014
Cmo ganar
dinero con
el consumo
colaborativo
P1 2
EL LUNES GRATIS
Expansin
PYMES
Y EL MIRCOLES
MENSUAL DE
BOLSA
Expansin Sbado 28 febrero 2015
Editorial
La Llave
Las frgiles propuestas

econmicas de Podemos
Los resultados del Ibex, al alza
l pasado mircoles, Pablo Iglesias se autoproclam lder de

la oposicin al Gobierno con un discurso en el que describi
lo que a su juicio es el fracaso de la poltica econmica de
Mariano Rajoy, y en el que expuso el recetario de Podemos para
salir de la crisis y hacer de Espaa un pas casi de ensueo. Consciente de su xito en una parte de la poblacin que se ha entregado
a su causa, Iglesias trat de explicar cmo, si logra llegar a La Moncloa, habr ms estabilidad en el empleo, los espaoles trabajarn
menos horas aunque cobrarn ms, las grandes empresas y los
ms pudientes pagarn ms impuestos, se acabar la austeridad, el
sector turstico y el inmobiliario sern cosa del pasado para dar paso a un pas netamente industrial, y habr un Gobierno serio que
obligar a las autoridades europeas a hacer una reestructuracin
de la deuda pblica.
Como en otras intervenciones, el lder de Podemos insisti en
su voluntad de hacer todo esto, pero de nuevo evit detallar cmo
lo lograr. Esto vuelve a evidenciar que el tirn popular de este
partido se basa en promesas grandilocuentes y a veces contradictorias que sacian las ansias de
cambio de muchos ciudadanos
bienintencionados. Pero su taln Pablo Iglesias sigue
de Aquiles sigue siendo la ausen- sin entrar en detalles
cia de un programa razonado y sobre cmo llevar a
aplicable en el mundo real. Por
cabo sus ambiciosas
ejemplo, cmo incrementar los
impuestos a las grandes empresas propuestas
sin que se trasladen a otros pases
fiscalmente ms atractivos? Cmo elevar el gasto en pensiones,
en sanidad y en educacin sin disparar el dficit? Cmo conseguir 92.000 millones gravando a los ricos cuando todo el sistema
tributario recauda 160.000? Tiene sentido reclamar al mismo
tiempo ms soberana nacional y una Hacienda europea? Probablemente Iglesias no responda a estas preguntas porque, como est sucediendo con sus hermanos polticos de Syriza en las negociaciones con el Eurogrupo, una cosa es pronunciar picos discursos y otra atender las necesidades financieras de todo un pas, lo
cual siempre conlleva la asuncin de responsabilidades y el cumplimiento de unas reformas que no son tan fciles de vender a la
poblacin.
EXPANSIN ha analizado los principales diagnsticos y recetas de Podemos. Y la conclusin es que, aunque el poltico mezcla
hbilmente verdades con falsedades para dibujar un panorama
ms terrorfico que el real, las propuestas sufren de una gran fragilidad intelectual y estn muy alejadas del funcionamiento de una
economa occidental del siglo XXI, cuando directamente no chocan con las leyes. As, desde luego, no se puede.
El acuerdo despeja el
horizonte de Bankia
l acuerdo alcanzado ayer entre BFA, como accionista mayoritario de Bankia, y la propia entidad sobre el reparto para
hacer frente a las sentencias favorables a los accionistas individuales que acudieron a la salida a Bolsa y que se sienten defraudados, despeja en gran parte las incertidumbres que se cernan sobre la entidad cotizada. El consejo pudo aprobar ayer las
cuentas de la entidad con la seguridad de que no se quedaba nada
dentro del tintero. Lo lgico es que en ellas se recoja la totalidad de
la provisin que, razonablemente con la informacin de que se
dispone a da de hoy, debe hacer el banco para cubrir esas contingencias. A partir de ah el resto son resultados positivos y en una
cuanta que, en opinin del consejo, le permite proponer a la junta
de accionistas el reparto del primer dividendo de la historia de la
entidad, lo que representa un hito en el camino a recorrer hasta su
total privatizacin. Los inversores recibieron con subidas la noticia del acuerdo y es posible que estas se mantengan en los prximos das al conocerse, al cierre del mercado, que el consejo es partidario de que se reparta el primer dividendo de la corta historia de
la entidad, surgida en 2010. La noticia es buena sin duda pero hacen bien tanto BFA como Bankia en apuntar en su acuerdo que los
780 millones de euros previstos para compensaciones no tienen
por qu gastarse totalmente, depender de las sentencias judiciales que se produzcan, pero que tampoco es la cifra mxima de posibles reclamaciones. Depender de lo que digan los jueces.
Las grandes cotizadas espaolas han

cerrado un buen ejercicio 2014, con
un incremento de las ganancias superior al 46%, hasta 27.800 millones
de euros. La recuperacin econmica en Espaa, que la han percibido
especialmente las cuentas de los
bancos y de Jazztel; las plusvalas
por desinversiones (Endesa, Mediaset y Dia); la contribucin del negocio internacional (Gamesa, Iberdrola, ACS, Tcnicas Reunidas, Mapfre
y Grifols), la recuperacin de Iberia
y los menores atpicos negativos
frente a 2013 (Acciona, Repsol y
Sacyr) han sido las grandes palancas
que explican el salto de los beneficios del Ibex durante el pasado ao.
Tras el saneamiento de los ltimos
ejercicios marcados por la severa
crisis econmica, las empresas estrella de la Bolsa espaola enfilan 2015
con unos balances ms slidos y
unos menores costes de financiacin
para afrontar con garantas los prximos aos. Adems, la recuperacin de la economa espaola es un
estmulo para las empresas, que seguirn sacando provecho de su negocio internacional. A da de hoy,
grandes grupos como Telefnica,
Santander, Abertis, BBVA, Iberdrola, Gamesa, Grifols y OHL, entre
otras, obtienen en el exterior buena

parte de sus ingresos y de su resultado operativo, una tendencia que prev mantenerse en el tiempo. Tambin es cierto que persisten algunas
sombras que aaden incertidumbre
a corto plazo. La devaluacin de las
divisas latinoamericanas ha perjudicado a muchas firmas presentes en
la zona (especialmente a Telefnica)
y la debilidad del crecimiento en Europa con las tensiones de Grecia y
Ucrania, podra ralentizar el ritmo
ascendente de las grandes cotizadas.
Brillante ejercicio
de IAG
IAG, hlding propietario de British
Airways, Iberia y Vueling, present
ayer unos excelentes resultados relativos a 2014, cerrando as un bienio
virtuoso, que ha permitido un radical vuelco a la cuenta de resultados
que se ha reflejado en una revalorizacin de la accin del 210%. En
2014 los ingresos crecieron un 8%
hasta 20.170 millones de euros, el beneficio operativo un 80% hasta 1.390
millones (superando en 20 millones
la banda alta de la gua) y el beneficio
ACS controla la deuda y

busca mejorar la rentabilidad
En su presentacin de resultados
de ayer ACS hizo balance de la
gran transformacin ocurrida
desde 2006, que se resume en tres
datos: los ingresos pasan de
14.000 millones a 35.000 millones; Espaa pasa del 84% al 16%
de los ingresos totales; y el grupo
ha escalado desde el puesto diecisiete en el ranking mundial de
contratistas al nmero uno. Esta
transformacin tiene nombre y
apellido: Hochtief y su filial
Leighton. La letra grande es muy
positiva, aunque la letra pequea
requiere todava la mejora de la
rentabilidad. En 2014, los ingresos
caen un 1% hasta 34.881 millones,
y el beneficio neto de las actividades continuadas baja un 57% hasta 464 millones, aunque el beneficio atribuido sube un 2% hasta 717
millones. Por negocios, construccin supone el 74% de los ingresos y el 53% del ebitda, servicios
industriales el 19% y el 36%, y medio ambiente el 7% y el 12%, respectivamente. Un dato muy positivo es que la deuda neta excluida
la de los activos puestos en venta
disminuye hasta 3.722 millones
EN BOLSA
Evolucin de ACS, en euros.
32,22
34
32
30
28
26
24
26 SEP 2014
Fuente: Bloomberg
26 FEB 2015
Expansin
(viene desde 9.334 millones en

2011), un mltiplo de 1,5 veces el
ebitda. Y en 2015 los activos puestos en venta estn finalmente saliendo del permetro, empezando
por Saeta. Por ello ACS est encauzando con xito su problema
de excesiva deuda y ahora la batalla debe ser la mejora de la rentabilidad. El grupo capitaliza 10.480
millones y cotiza a un PER 2015
de 14 veces, con una rentabilidad
por dividendo del 3,6%.
neto se dispar desde 151 millones a

1.003 millones de euros. La deuda
neta se situ en 6.081 millones, equivalente a 1,9 veces el ebitda. Por
compaas, British Airways gener
el 70% del beneficio operativo con
un margen del 8,5%; Vueling, el 10%
con un margen del 11,5%; e Iberia, el
4% con un margen del 3,5% (el restante 16% correspondi a otras unidades). Cifras muy modestas las de
Iberia, pero bienvenidas por haber
salido de prdidas. En el ao, el grupo aument su oferta de asientos un
9,3% y la tasa de ocupacin baj ligeramente al 80,4%. IAG, como el sector en su conjunto, tiene el viento de
cola en 2015 debido tanto a la prevista fuerte demanda de viajes en el
mundo como a la cada del precio
del crudo. Pero la transformacin de
estos dos aos no es solo fruto de factores externos, sino que se debe en
gran medida al fuerte liderazgo que
el consejero delegado Willie Walsh
ha sabido imprimir, en particular en
el delicado asunto del ajuste de Iberia. El grupo IAG capitaliza en Bolsa
16.300 millones y cotiza a un PER
2015 de 11,9 veces.
Applus+ avanza
en su estrategia
Applus+ ha presentado sus primeros
resultados anuales como compaa
cotizada. El fondo de capital riesgo
Carlyle que mantiene una participacin de control sac a Bolsa la
compaa en mayo de 2014 con el
objetivo de desinvertir parcialmente, dar entrada a inversores institucionales, incrementar su visibilidad
y reforzar el balance de la compaa,
que redujo su endeudamiento y se
dot de nuevos fondos para mantener su intensa estrategia de adquisiciones y diversificacin territorial.
En el ltimo ao, Applus+ ha reducido su ratio de apalancamiento financiero de 4,7 a 3,1 veces deuda neta sobre ebitda, y ha reducido en un 58%
sus costes financieros. Tras dejar las
prdidas y obtener un beneficio neto
ajustado de 87,7 millones, Applus+
anunci ayer el pago de su primer
dividendo y repartir entre los accionistas casi el 20% de sus ganancias.
La empresa espaola est considerada como el sptimo mayor grupo de
certificacin del mundo, en un sector liderado por SGS y Bureau Veritas. La compaa tiene muy diversificadas sus fuentes de ingresos y en
ciertas especialidades lidera el mercado a nivel internacional. Es el caso
del negocio de la revisin y ensayos
no destructivos de instalaciones petrolferas y gasistas. Tambin es nmero dos mundial en ITV.
Empresas en este nmero: ACS P4 / Amadeus P4 / Apple P10 / Applus P6 / Colonial P9 / Ericsson P10 / Hochtief P4 / IAG P7 / Iberdrola P9 / Iberia P7 / Indra P6 / Mediaset P3 / Meli P6 /
Portland Valderrivas P5 / Prosegur P10 / Realia P5 / Repsol P3 y P9 / Santander P3 / Tcnicas Reunidas P4 / Telefnica P9
Sbado 28 febrero 2015 Expansin
EMPRESAS
Las firmas del Ibex disparan un 46% el
beneficio por la mejora de la economa
El medallero de las
grandes empresas
EN 2014/ La recuperacin econmica en Espaa, la aportacin del negocio internacional, las plusvalas
por desinversiones y los menores atpicos negativos elevan las ganancias hasta 27.800 millones.
A.Fernndez. Madrid
Las mayores empresas de la

Bolsa espaola dispararon el
beneficio neto un 46% el ao
pasado, hasta 27.800 millones
de euros, gracias a la mejora de
la economa en Espaa y a la
slida contribucin del negocio internacional. Asimismo, el
resultado global se vio favorecido por las plusvalas por desinversiones, la contencin de
costes y el menor impacto de
atpicos negativos. A falta de
conocer los resultados de Bankia, FCC e Inditex, el fuerte incremento de las ganancias del
Ibex en el conjunto del ao
contrasta con el aumento cercano al 10% del primer semestre y los nueve meses de 2014
y, ms an, con la cada del 6%
que registraron las ganancias
entre enero y marzo.
Esta tendencia ascendente
de los resultados de las grandes cotizadas ha tenido un
comportamiento desigual,
aunque la mayor parte del
Ibex mejora sus cuentas.
Marcha positiva
En el lado positivo, destacan el
fuerte ascenso de Mediaset,
Repsol, IAG, Sabadell, Gamesa y CaixaBank. Todas ellas
ms que duplicaron el beneficio en 2014. Mediaset y Repsol
se vieron favorecidas por diversos atpicos, adems de la
mejora publicitaria en el caso
de la cadena televisiva. Sabadell y CaixaBank impulsaron
sus beneficios por la mejora de
los mrgenes en Espaa, donde concentran su negocio,
adems de por la reformulacin a la baja de las cuentas de
2013, como hizo toda la banca.
En IAG, que septuplic las
ganancias, destac la entrada
en resultados operativos posi-
Ana Botn preside Santander.
EVOLUCIN DE LAS GRANDES COTIZADAS

En millones de euros
2013
Variacin
(%)
Abengoa
7.150,6
7.245,1
-1,3
1.408,0
1.267,0
11,1
125,3
101,4
23,5
Abertis
4.702,8
4.402,1
6,8
3.122,0
2.826,0
10,5
655,1
616,8
6,2
Acciona
6.498,5
6.271,2
3,6
1.087,0
1.062,0
2,4
185,0
-1.972,4
34.880,9
35.178,0
-0,8
2.466,0
2.833,0
-13,0
717,1
701,5
2,2
2014
ACS
Amadeus
Facturacin
2014
Ebitda
2013
Variacin
(%)
Beneficio neto
2014
2013
3.417,7
3.103,7
10,1
1.306,0
1.188,7
9,9
631,5
562,7
69.973,0
70.113,0
-0,2
6.387,0
6.079,0
5,1
-958,0
-2.246,0
Banco Popular
4.167,2
4.863,0
-14,3
330,4
251,5
31,4
Banco Sabadell
4.513,5
4.863,2
-7,2
371,7
145,9
154,7
54.656,2
51.447,4
6,2
5.816,0
4.175,0
39,3
1.404,3
1.476,2
-4,9
275,9
189,9
45,3
22.837,7
23.511,9
-2,9
2.618,0
2.083,5
25,7
332,9
302,3
10,1
239,0
208,5
14,6
164,9
143,1
15,2
8.791,3
9.300,8
-5,5
620,0
315,9
96,3
57,3
ArcelorMittal
Banco Santander
Bankinter
BBVA
BME
CaixaBank
12,2
(-57,3)
Dia (1)
8.011,0
7.945,6
0,8
585,3
581,4
0,7
329,2
209,3
Enags
1.206,2
1.233,0
-2,2
939,8
995,9
-5,6
406,5
403,2
0,8
Endesa
20.473,0
20.509,0
-0,2
3.090,0
3.216,0
-3,9
3.337,0
1.879,0
77,6
Ferrovial
8.802,0
8.166,5
7,8
983,0
934,0
5,2
401,8
727,2
-44,7
Gamesa
2.846,2
2.335,6
21,9
364,0
285,0
27,7
91,9
45,0
104,0
Gas Natural Fenosa
24.742,3
24.322,5
1,7
4.853,0
4.849,0
0,1
1.461,7
1.444,6
1,2
Grifols
3.355,4
2.741,7
22,4
1.047,2
864,6
21,1
470,3
345,6
36,1
IAG (2)
18.817,1
17.231,5
9,2
1.029,0
528,8
94,6
983,4
124,3
691,2
Iberdrola
30.032,3
31.077,1
-3,4
6.964,5
6.756,9
3,1
2.326,5
2.571,8
-9,5
Indra (3)
2.937,9
2.914,1
0,8
268,2
278,1
-3,6
-91,9
115,8
Jazztel
1.175,7
1.044,3
12,6
215,9
184,0
17,3
75,8
67,6
12,1
Mapfre
26.366,7
25.889,3
1,8
845,1
790,5
919,4
818,8
12,3
163,9
87,2
88,0
59,5
4,2
Mediaset (1)
MEDIASET Y REPSOL
La cadena de televisin y la
petrolera multiplicaron su
beneficio por 14 y 8 veces,
respectivamente. Mediaset
por la desinversin en Canal +
y Repsol por el impacto en 2013
de la expropiacin de YPF.
6,9
3.730,5
3.517,9
6,0
1.078,4
1.212,7
-11,1
23,2
270,4
Red Elctrica
1.846,7
1.758,7
5,0
1.385,4
1.301,9
6,4
717,8
529,1
35,7
Repsol
45.842,0
46.854,0
-2,2
3.800,0
3.968,0
-4,2
1.612,0
195,0
726,7
Sacyr
2.900,7
2.672,3
8,5
382,3
294,1
30,0
32,7
-499,0
Tcnicas Reunidas
3.149,2
2.846,1
10,6
169,6
157,3
7,8
135,6
127,7
6,2
50.377,0
57.061,0
-11,7
15.515,0
19.077,0
-18,7
3.001,0
4.593,0
-34,7
480.857,8
483.016,9
-0,4
58.849,5
61.036,0
-3,6
27.772,1
19.013,1
46,1
TOTAL
Alejandro Echevarra preside

Mediaset.
1.330,0
OHL
Telefnica
SANTANDER, EL LDER
El banco presidido por Ana
Botn es lder en beneficios,
con unas ganancias de 5.816
millones de euros, un 39%
ms, una cifra que casi
duplica el resultado del
segundo en liza, Endesa.
Variacin
(%)
-91,4
Las firmas cotizadas tienen de plazo hasta el lunes, 2 de marzo, para presentar los resultados. Faltan por conocerse los datos de Bankia y FCC, y los de Inditex, que tiene un ejercicio fiscal diferente. Las ventas de los bancos son
la suma de intereses y rendimientos asimilados. Los bancos y Mapfre no presentan resultado bruto de explotacin (ebitda). El beneficio neto es el atribuido a la sociedad dominante. El porcentaje entre parntesis refleja un
aumento o cada de las prdidas.
(1) Ebitda ajustado. (2) Beneficio de explotacin, en lugar del ebitda. (3) Ebitda recurrente.
Fuente: CNMV y elaboracin propia
tivos de Iberia y la buena marcha de Vueling, mientras que

Gamesa se apoy en la buena
marcha del negocio internacional. Otros factores que explican la positiva marcha del
Ibex en 2014 son el tirn de

Endesa por la venta de su negocio latinoamericano a la
matriz Enel; la entrada en beneficios de Acciona y Sacyr; el
aumento del resultado de
Santander (lder en beneficios) y BBVA; y las menores

prdidas de Arcelor.
En el lado negativo figuran
la cada de las ganancias de
Telefnica, Ferrovial y OHL,
afectadas por las divisas y

otros atpicos. Asimismo, tanto el ebitda como los ingresos
globales del Ibex bajaron.
La Llave / Pgina 2
Lakshmi Mittal preside Arcelor.
ARCELOR BAJA PRDIDAS

Adems de FCC, que prev
registrar prdidas, y la
entrada en nmeros rojos de
Indra, Arcelor es el farolillo del
Ibex, aunque perdi un 57%
menos. En cambio, Acciona y
Sacyr entraron en beneficios.
BEST WEALTH MANAGER SPAIN 2014

BEST ASSET MANAGEMENT COMPANY SPAIN 2014
CONSISTENCIA Y SOLIDEZ
AO TRAS AO
Fuente: Global Banking & Finance Review
902 423 333

www.bancomadrid.com
EMPRESAS
El beneficio de
Tcnicas Reunidas
crece un 4,7%
Florentino Prez, presidente de ACS.
ACS gana 717 millones y planea

alcanzar el 75% de Hochtief
500 MILLONES POR SAETA/ El grupo espaol resiste los descensos de actividad
industrial y de construccin gracias a las plusvalas generadas en Leighton.

C.Morn. Madrid
ACS espera mejorar en 2015

las cuentas de 2014 que cerr
con un beneficio de 717 millones, un 2,2% ms gracias, entre otros factores, a las plusvalas por la venta de activos de
Leighton en Australia (John
Holland y la filial de servicios)
y concesiones en Europa. Los
extraordinarios han compensado el dbil comportamiento
operativo de las reas de construccin (Alemania y sector
minero) e industrial, con cadas de ventas y de beneficio de
explotacin en ambos casos.
ACS cay ayer en Bolsa un
2,91%, hasta 33,12 euros.
La cifra de negocio del grupo ascendi a 34.881 millones
de euros, lo que supone una
cada del 0,8%. Por su parte, el
resultado bruto de explotacin (ebitda) baj un 13%, hasta 2.466 millones. El presidente de ACS, Florentino Prez,
RETRIBUCIN
El consejo de admi
nistracin de ACS,
formado por 17
miembros, cobr
el ao pasado 11,4
millones, lo que
representa un 5,5%
ms que el ao ante
rior. La alta direccin
de la empresa perci
bi 26,1 millones,
un 6% ms.
indic ayer que confa en una

recuperacin de los negocios
este ao un vez iniciada la fase
final de reestructuracin de
Hochtief y de Leighton. La filial australiana ha tenido que
reconocer provisiones de 458
millones por facturas incobradas que fueron compensadas
por las plusvalas de 409 millones por la venta de John

Holland y Leighton Servicios.
Florentino Prez indic ayer
que este ao ACS podra alcanzar hasta el 75% de
Hochtief. Actualmente, controla el 61,4%.
ACS mantiene su objetivo
de alcanzar los 1.000 millones
de euros de beneficio neto en
2016, con un ratio de apalancamiento menor a una vez
respecto al ebitda, dijo ayer el
mximo responsable de la
empresa espaola. ACS debe
3.772 millones y confa en seguir reduciendo el pasivo este
ao gracias a la venta de las acciones que an conserva de
Iberdrola, el traspaso de las
actividades inmobiliarias de
Leighton y Hochtief y la contabilizacin de los ingresos obtenidos por la venta del negocio de renovables mediante la
salida a Bolsa de Saeta Yield.
Esta operacin, que se ha materializado con la colocacin

de un 75% de la empresa, ha
supuesto para ACS una entrada en caja de 500 millones.
En 2015 el grupo tambin
prev reducir los gastos financieros en ms de 100 puntos
bsicos. La empresa tiene
pendiente estrenarse en el
mercado de capitales mediante una emisin de bonos corporativos
El ao pasado, la constructora tambin ha contabilizado
unos extraordinario de 47 millones por la venta de varias
concesiones al fondo DIF.
ACS aclar ayer que su nuevo
socio ha adquirido una opcin
de compra del 50% de todas
sus autopistas de peaje en
sombra en Espaa. La opcin
sobre seis activos podr ejercitarse en cinco aos.
La Llave / Pgina 2
Tcnicas Reunidas gan 134

millones de euros en 2014, un
4,7% ms que un ao antes,
mientras que los ingresos crecieron el 10,6% y sumaron
3.149 millones de euros. El
consejo de administracin de
la ingeniera presidida por
Jos Llad propondr a la
junta de accionistas repartir
75 millones de euros en concepto de dividendo con cargo
a los resultados de 2014, sobre
los que ya pag en enero un
dividendo ordinario de 0,667
euros por ttulo.
El crecimiento de las ventas repercuti en un aumento
del 7,9% del resultado bruto
de explotacin (ebitda), que
ascendi a 169,6 millones. Por
reas de negocio, la de Petrleo y Gas factur 2.921 millones de euros, un 11,8% ms; en
tanto que las ventas de la divisin de Energa aumentaron
un 76,5%, hasta 139,6 millones
de euros.
Por el contrario, los ingresos del rea de Infraestructuras e Industrias bajaron un
42,6%, hasta 88 millones, debido a la terminacin del contrato de desalacin en Australia y a que los proyectos adjudicados recientemente han
tenido una contribucin en
ventas menor.
Ms caja neta
Al cierre del ejercicio, la cartera de Tcnicas Reunidas ascenda a 8.412 millones de euros, un 32% ms que la registrada un ao antes. Los trabajos estn repartidos entre
Oriente Medio, con un 23%,
Latinoamrica (26%) y Europa (19%). La contratacin de
2014 ascendi a 4.499 millones de euros, lo que representa un 35% ms.
Los fondos propios suma-
R Martn
PDv a
Expansin. Madrid
Jos Llad, presidente de

Tcnicas Reunidas.
La contratacin de
la empresa ascendi
a 4.499 millones de
euros, un 35% ms
que un ao antes
ban 455,8 millones, frente a
los 438,5 millones de 2013, a
pesar del impacto negativo de
las reservas de cobertura
cumpliendo con la poltica
conservadora de cobertura de
la compaa, segn la misma
fuente.
En trminos financieros, la
posicin neta de tesorera de
la empresa asciende a 664 millones, lo que representa un
5,5% ms que un ao antes.
Entre los proyectos ms
destacados del cuarto trimestre de 2014 destaca el desarrollo de un proyecto de gas
en Abu Dabi de 700 millones
de dlares y la construccin
de una planta de cido ntrico
en Noruega por 85 millones
de euros.
Tcnicas Reunidas cerr
ayer en Bolsa a 37,04 euros
por accin, lo que supone un
0,87% menos que la sesin
anterior.
Amadeus gana 631 millones impulsada por las compras

Y. Blanco. Madrid
Solidez y progresin operativa de Amadeus IT Hlding en

2014 gracias a las adquisiciones de Newmarket, Ufis e
i:FAO.
El proveedor de tecnologa
para el sector turstico elev
un 10,1% sus ingresos el ao
pasado, hasta 3.417,7 millones
de euros. El alza fue resultado
del crecimiento de sus dos
reas de negocio. La distribucin a travs de agencias de
viajes (GDS), su negocio tra-
dicional, creci un 5,9%, hasta

2.455,1 millones de euros, y
represent casi un 72% de los
ingresos.
Adems, el grupo sigui ganando cuota de mercado en
las reservas areas a travs de
agencias de viajes, hasta el
40,7% (un 0,7% ms). No obstante, en lnea con otros ejercicios, las soluciones tecnolgicas fueron la actividad con
mayor ritmo de crecimiento,
con un 22,5%, hasta 962,5 millones.
El resultado bruto de explotacin (ebitda) aument

un 9,9%, hasta 1.306 millones,
en lnea con la previsin del
consenso de analistas de
Bloomberg. El beneficio neto
creci un 12,2%, hasta 631,5
millones. Descontando los
efectos de las adquisiciones,
los ingresos mejoraron un
7,5% y, el ebitda, un 7,7%.
Amadeus gener un flujo
de caja libre de 596,3 millones
de euros, un 10,1% ms, y cerr el ejercicio con una deuda
financiera neta de 1.738,5 millones de euros, un 43,6% ms

que un ao antes. La inversin en I+D se increment un
8,7% y represent casi un 16%
de los ingresos.
Los buenos resultados animaron a la compaa, que
ayer subi un 0,94%, hasta
36,97 euros, a elevar el dividendo. Este ao, Amadeus
pagar 0,7 euros por ttulo
con cargo a 2014, un 12% ms
que en el ejercicio anterior.
Adems, la compaa ha
puesto en marcha un programa de recompra de acciones

por 320 millones de euros y
no descarta nuevas compras.
Las adquisiciones forman
parte de nuestra estrategia,
reiter ayer Ana de Pro, su directora financiera.
Amadeus negocia un prstamo de 1.000 millones de euros en dos tramos, que, segn
De Pro, nos permitir atender al vencimiento de las obligaciones que emitimos en
2011 y a las necesidades del
negocio, pero no computar

como deuda.
Retribucin
Jos Antonio Tazn, presidente del consejo de administracin, mantuvo su retribucin en 200.000 euros el ao
pasado. Luis Maroto, consejero delegado, gan 975.000 euros en 2014 (en 2013 no formaba parte del consejo). En
total, el rgano de administracin se reparti 2,2 millones,
un 76% ms.
EMPRESAS
Slim desembarca en Realia

y Portland Valderrivas
El mayor accionista de FCC nombra a Gerardo Kuri,
hombre de confianza, CEO de la cementera y consejero en la inmobiliaria.
C.Morn. Madrid
El magnate Carlos Slim est

haciendo valer su inversin
en FCC, en la que controla el
25,6%, para cambiar a los primeros espadas de la compaa y de su filiales. El movimiento ms relevante se produjo ayer en la cementera
Portland Valderrivas, donde
el multimillonario mexicano
ha tomado el control del
consejo y ha nombrado consejero delegado a Gerardo
Kuri Kaufmann, uno de sus
hombres de confianza. El desembarco de Slim ha supuesto la dimisin de Jos Luis
Senz de Miera despus de
dos aos como presidente y
primer ejecutivo de Portland.
La cementera perdi 52,3 millones de euros en 2014, un
27% menos que un ao antes.
Gerardo Kuri, consejero
dominical de FCC desde enero, es uno de los hombres
fuertes de Slim en Mxico. Figura como mximo responsable de los negocios inmobiliarios y de infraestructuras de
Carso. Adems, conoce a fondo el mercado del cemento,
ya que tambin ha dirigido la
empresa Frisco, propiedad de
Carlos Slim.
Slim cree en el futuro de
Portland. Prueba de ello fue
el anuncio ayer de una ampliacin de capital de 200 millones de euros con derecho
de suscripcin preferente
con el fin de reforzar su balance y reducir su deuda. El
precio es de 6,5 euros por accin. A FCC, con el 80% de la
filial, le corresponderan
aportaciones por valor de 160
millones. Portland cay ayer
un 9,6%, hasta 7,2 euros por
ttulo.
Cambios en FCC
La experiencia de Gerardo
Kuri tambin le ha valido para
desembarcar en el consejo de
Realia. Ha relevado como
consejero dominical a Rafael
Montes. La inmobiliaria ha
dejado de ser un activo disponible para la venta desde la
llegada de Slim a FCC. En el
mercado se especula con la
posibilidad de que el empresario mexicano se haga con el
control de Realia a travs de
FCC, que ya controla el 37%
de una compaa que en 2014
registr una prdida de 39,6
millones de euros, lo que supone recortar en un 22,3% sus
nmeros rojos.
Portland realizar
una ampliacin
de capital de 200
millones a 6,5
euros por accin
Gerardo Kuri,
hombre de confianza
de Slim, tambin
entra en Realia tras
paralizar su venta
FCC presenta este

lunes resultados,
donde se esperan
fuertes prdidas
anuales
B oomberg News
CAMBIOS EN LA GESTIN/
Carlos Slim, primer accionista de FCC.
LA NUEVA PORTLAND
I Presidente: Vacante (1)
I Vicepresidenta: EAC Inversiones
Corporativas, representada por Alicia
Alcocer.
I Consejero delegado: Gerardo Kuri
Kaufmann
I Vocales:
K EAC Medio Ambiente, representada
por Esther Alcocer
K Meliloto, representada por Carmen
Alcocer
K Inmobiliaria AEG, representada por
Alejandro Aboumrad
K Inmuebles Inseo, representada por
Juan Rodrguez
K Juan Bjar
K Javier Taberna
K lvaro Alepuz
(1) El nombramiento ha quedado pospuesto para
una prxima reunin.
Menores
prdidas
PORTLAND
Cementos Portland
perdi 52,3 millones de
euros en 2014, lo que
supone recortar en un
27,2% los nmeros
rojos. La cifra de negocio
de la cementera se elev
un 0,4%, hasta sumar
542,9 millones de euros,
de los que casi
el 64% procede del
exterior. El beneficio
bruto de explotacin
(ebitda) se situ en 104
millones, el doble que un
ao antes.
Los movimientos de
Portland y Realia son un signo
del cambio que Slim quiere
dar a FCC despus de cerrar
con xito una ampliacin de
capital de 1.000 millones de
euros. La compaa dirigida
por Juan Bjar presentar en
los prximos das sus resultados. Los analistas esperan que,
pese a la mejora del ltimo trimestre, FCC cierre 2014 con

prdidas elevadas, ya que hasta septiembre, alcanzaban 788
millones. El grupo presentar
un nuevo plan estratgico dirigido a cambiar el rumbo e iniciar la senda de la rentabilidad.
En FCC tambin se esperan
cambios importantes en la c-
pula con el nombramiento de

Miguel ngel Martnez Parra,
hombre de confianza de Slim
como director general. Juan
Bjar ha prorrogado su permanencia en la empresa hasta enero del ao que viene, un margen temporal que servir para
medir el grado de entendimiento entre el primer ejecuti-
vo de FCC y su mayor accionista. La compaa celebr ayer

un consejo de administracin
donde se esperaba el nombramiento de tres consejeros independientes en sustitucin de
Gustavo Villapalos, Olivier Orsini y Gonzalo Rodrguez.
FCC cerr ayer en Bolsa a
10,4 euros, un 2,7% menos.
REALIA
La inmobiliaria perdi
39,6 millones de euros
en 2014, lo que supone
un 22,3% menos. La
cifra de negocio de la
compaa progres
un 3,7% durante el
pasado ao, hasta
sumar 115,4 millones
de euros, mientras
que el beneficio bruto
de explotacin (ebitda)
se situ en 30,9
millones, un 23,4%
menos.
EMPRESAS
M Skrycky
Indra pierde 92 millones en

2014 por las fuertes provisiones
CAMBIOS/ La tecnolgica realiza una revisin en profundidad de sus proyectos
en el cuarto trimestre que se traduce en una provisin de 313 millones de euros.

Gabriel Escarrer, consejero delegado de Meli.
El ejercicio rcord del turismo anim los resultados de

Meli Hotels International en
el ejercicio de 2014.
La cadena controlada por la
familia Escarrer elev un 7%
sus ingresos, hasta 1.464,3 millones de euros. El resultado
bruto de explotacin (ebitda)
baj un 5,1%, hasta 228,3 millones, afectado por los menores extraordinarios (14,9 millones de euros en 2014, frente
a los 50,9 millones del ao anterior).
Descontando este efecto, el
ebitda mejor un 12,4%. El resultado neto fue positivo, por
importe de 30,4 millones de
euros, frente a las prdidas de
73,2 millones de euros de 2013.
En 2014, Meli redujo su
deuda neta un 16,7%, hasta
987 millones de euros, pese al
impacto de la devaluacin del
bolvar. Para este ao, la compaa es optimista. En Amrica, los resorts de la cadena han
cosechado muy buenos resultados en el primer trimestre,
con crecimientos de doble dgito en el RevPar (ingresos por
habitacin disponible), y, en el
Mediterrneo, la compaa
augura un ejercicio en lnea
con 2014, que ya fue histrico.
La firma tecnolgica Indra registr unas prdidas netas de

92 millones de euros en 2014,
frente al beneficio neto de 116
millones del ejercicio precedente, debido a que, tras una
revisin en profundidad acometida en el cuarto trimestre
de los riesgos y la situacin de
los proyectos en curso, el grupo ha decidido realizar provisiones no recurrentes de 313
millones, que tienen un impacto total en el resultado
atribuible de 196 millones de
euros.
Indra acaba de remodelar
su cpula, ya que Fernando
Abril-Martorell fue nombrado presidente ejecutivo del
grupo el pasado 29 de enero
en sustitucin de Javier Monzn, que haba estado al frente
del grupo desde su fundacin
en 1992, pero que haba perdido el apoyo del Gobierno, que
tiene el 20% del capital.
El grupo factur 2.938 millones, aumentando un 1% en
los datos reportados y un 5%
en moneda local debido a la
depreciacin de las divisas latinoamericanas.
Espaa vuelve a crecer
Por reas geogrficas, los ingresos en Espaa, que representan el 39% del total, alcanzaron los 1.147 millones con
un crecimiento del 2%. Este
G La compaa ha
logrado volver a crecer
en el mercado espaol
tras cuatro aos de
cada.
G El grupo ha acometido
una revisin en
profundidad de sus
proyectos y ha decidido
provisionar 313 millones,
por lo que entra en
prdidas con 92 millones
de nmeros rojos.
Las cuentas del

grupo se han visto
impactadas por el
deterioro macroeconmico de las econo
mas exportadoras
de materias primas,
la devaluacin de
las divisas america
nas, presiones en
precios y mayores
costes de ejecucin.
dato supone el primer crecimiento en su mercado local
tras cuatro aos de cada. Las
ventas en Latinoamrica, que
suponen el 27% de la facturacin total, se situaron en los
804 millones, una cada del
3% en trminos reportados y
un aumento del 10% en moneda local, mientras que en
Europa y Norteamrica que
pesan el 21% de las ventas totales aument su facturacin un 6% en trminos reportados y un 7% en moneda
local, hasta los 612 millones
de euros. Por ltimo, la divisin de Asia, Oriente Medio y
frica, que ya supone el 13%
del total, registr unos ingresos planos en moneda local y
una cada del 2% en los reportados.
G El grupo tecnolgico
ha facturado 2.938
millones de euros,
un 1% ms.
Fernando Abril-Martorell, presidente de Indra.
En moneda local, todos los

negocios crecen. Servicios Financieros aumenta un 9%;
Administraciones Pblicas y
Sanidad eleva sus ingresos un
7%; Transporte y Trfico, los
incrementa un 5%; Seguridad
y Defensa crece un 3%, lo mis-
Tras cuatro aos de

cadas consecutivas,
el negocio de Indra
en Espaa vuelve
a crecer, un 1%
mo que Energa e Industria,

mientras que Telecomunicaciones y Media aumentan un
2%.
El resultado operativo recurrente en 2014 se situ en
204 millones de euros, un
10% menos, y el margen operativo recurrente en el 6,9%
frente al 7,8% anterior.
La deuda neta a cierre del
pasado ejercicio ascenda a
663 millones de euros, frente
a los 622 millones de euros del
curso precedente y represen-
ta un nivel de apalancamiento
de 2,5 veces ebitda.
En lo que se refiere al flujo
de caja, la firma ha indicado
que la generacin de cash
flow libre del ejercicio asciende a 47 millones de euros,
frente a los 52 millones de euros de 2013, lo que se sita por
debajo de las expectativas de
la compaa mencionadas a
principios del ao 2014 de 100
millones.
Indra realizar una reunin
con inversores institucionales
en junio para desvelar las lneas estratgicas del grupo.
Durante el pasado ao la
evolucin del negocio se ha
visto influida por el deterioro
macroeconmico en las economas exportadoras de materias primas, el efecto de la
devaluacin de las divisas latinoamericanas y las presiones
en precios, as como por mayores costes de ejecucin en
algunos proyectos, segn ha
explicado la compaa.
Applus+ deja las prdidas y reparte dividendo

S. Saborit. Barcelona
Reservas
De hecho, el nivel de reservas,
tanto a travs de touroperadores como a travs de su web,
est un 10% por encima de
2014. Meli, que cerr el ao
con 370 hoteles, prev sumar
entre 25 y 30 a su cartera, que
supera las 14.000 habitaciones. Del otro lado de la balanza, vender 200 millones en
activos en 2015 (objetivo que
ya casi ha alcanzado tras completar la venta a Starwood Capital de un lote de hoteles por
176 millones).
La cadena revel ayer que, a
finales de 2014, la Agencia Tributaria inici una inspeccin
fiscal de los ejercicios 2009 a
2012 en la unidad espaola, incluida la matriz. En Bolsa, Meli cay un 3,29%, hasta 10,58
euros.
CAUSAS
R Martn
Y.B. Madrid
I.C. Madrid
Applus+ present ayer sus primeras cuentas anuales como

compaa cotizada. El grupo
espaol de certificacin obtuvo
un beneficio neto de 23,8 millones de euros en 2014, frente a
las prdidas de 170 millones del
ejercicio anterior, ocasionadas
por resultados no recurrentes.
La empresa cifra en 87,7 millones un 102% ms el resultado neto ajustado, sobre el que
se ha basado para aprobar su
primer reparto de dividendos.
Concretamente, la empresa
propondr a la junta del prximo mes de junio el pago de 0,13
euros por accin con un total
de 16,9 millones, lo que representa un pay out (parte del beneficio que se destina a dividendo) del 19,3%, en lnea con
las previsiones efectuadas du-
rante la OPV.
Los ingresos de Applus+ se
han elevado a 1.618 millones,
un 2,4% ms, aunque el alza
se cifra en el 4,4% si no se tienen en cuenta las variaciones
de los tipos de cambio. El ebit-
da generado crece un 2,5%,

hasta 185,3 millones.
Estamos contentos, los resultados han sido buenos,
asegur ayer Fernando Basabe, consejero delegado. El ejecutivo alert que la compaa
sufrir este ao la cada de los

precios del petrleo, ya que el
50% de sus ingresos dependen
de las inversiones que realizan
las empresas gasistas y petroleras. As, prev que se produzca
una cada del 4% de los ingre-
Basabe cobr 10,9 millones en 2014
JMCadenas
Meli gana
30 millones
y eleva
sus ventas
un 7%
Un punto
de inflexin
Fernando Basabe, consejero

delegado de Applus+.
El consejero delegado de Applus+, Fernando Basabe,

cobr 10,93 millones en 2014, segn comunic el grupo a
la CNMV. De esta cifra, 978.000 euros corresponde a su
sueldo fijo y variable, mientras que los 9,95 millones
restantes corresponden al bonus que cobr el ejecutivo
en mayo tras la OPV. Por su parte, el antiguo presidente
de Applus+, Joaquim Coello, cobr 830.000 euros al dejar
el grupo. De esta cifra, 350.000 euros corresponden a
su indemnizacin y otros 480.000 euros al cobro de un
incentivo econmico. En total, el consejo fue remunerado
con 12,21 millones y la alta direccin con 17,1 millones.
sos en algunas divisiones, como RTD, lo que obligar a reducir costes de personal fuera
de Espaa. Sin embargo, Basabe asegura que en 2015 los ingresos globales crecern entre
un 4% y un 6% gracias a la mejora de otras reas de negocio,
a la expansin internacional y
a las nuevas adquisiciones.
Applus+ acaba de cerrar la
compra de una empresa en
Chile (Ingelog) y de otras tres
en Estados Unidos: X-Ray Industries, N-Ray Services y Arcadia Aerospace, que realizan
ensayos para el sector aeronutico. Basabe asegura que
este ao se mantendr la estrategia de adquisiciones selectivas que le permitan acceder a nuevos mercados.
La Llave / Pgina 2
EMPRESAS
Y.Blanco. Madrid
Panorama despejado para

IAG, el hlding de Iberia, British Airways y Vueling. El
grupo areo multiplic por
ms de siete sus ganancias en
2014 y rebas la barrera de los
1.000 millones, por encima de
las previsiones del consenso
de analistas consultados por
Bloomberg, lo que impuls a la
compaa en Bolsa: subi un
3,63%, hasta 7,98 euros. La recuperacin de Iberia, el crecimiento sostenido de Vueling
y la solidez de British Airways
impulsaron los ingresos de
IAG, que crecieron un 8%,
hasta 20.170 millones.
El resultado antes de impuestos mejor un 80,5%,
hasta 1 390 millones. Entre las
partidas excepcionales, destacaron el registro de 260 millones en gastos por la reestructuracin de Iberia y la reversin del deterioro de la
marca de la aerolnea espaola por 79 millones. A 31 de diciembre, IAG tena una deuda
neta de 6.081 millones y una
posicin de tesorera superior
a los 5.000 millones. La flota
operativa ascenda a 459 aviones, con una plantilla de
59.484 empleados.
Por compaas, destaca el
increble ejercicio de Iberia,
en palabras de Willie Walsh,
consejero delegado de IAG.
La aerolnea presidida por
Luis Gallego anticipaba cerrar el ao en equilibrio. Finalmente, gan 50 millones,
tras perder 166 millones un
ao antes. Tambin lo hizo su
filial Express, aunque IAG
eludi hacer pblicas sus cifras. Iberia mejor un 80,5%
el resultado bruto de explotacin antes de arrendamientos
(ebitdar), que super los 500
millones, y mantuvo planos
sus ingresos (4.268 millones).
Vueling, por su parte, aument un 22% los ingresos, hasta
1.725 millones. El resultado
operativo fue de 141 millones,
un 2% ms. British Airways
mejor un 2,6% sus ingresos y
gan 1.215 millones.
Respecto al combustible,
IAG tiene cubiertas sus necesidades de petrleo en un 71%
para los prximos 12 meses.
En 2015, el grupo prev un gasto en combustible de 5.900 millones, ligeramente por debajo
del ao pasado, pero descarta
una rebaja en las tarifas. La
mayora de aerolneas tienen
cubierto entre un 70% y un
80% de sus necesidades, por lo
que el margen es limitado. Por
el momento, no detectamos
exceso de capacidad en el mer-
cado, por lo que a corto plazo

no habr bajada de precios, pero depender de la correlacin
entre oferta y demanda, explic Enrique Dupuy, en de-
Disel 140 CV por:
claraciones a EXPANSIN.
En 2015, IAG prev generar
un resultado operativo de
2.200 millones y aumentar un
5,5% su oferta de plazas. Vue-
21.300
ling crecer un 16,2% en 2015

e Iberia aumentar su capacidad un 9,3% en el ao.
B oomberg News
IAG mutiplica por siete sus

ganancias gracias a Iberia
Willie Walsh, consejero delegado de IAG.
La Llave / Pgina 2
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EMPRESAS
Colonial
repite ventas
y gana 492
millones
Expansin. Barcelona
Ejercicio atpico para Colonial. El grupo inmobiliario cerr 2014 con un beneficio atribuido de 492 millones de euros, frente a las prdidas de
547 millones de euros que
contabiliz en 2013. En este
vuelco en la cuenta de resultados fue clave la desconsolidacin de Asentia, la filial donde
agrup sus activos txicos.
Tambin influy la revalorizacin de los activos del grupo, de un 9,6% en trminos
comparables, hasta 5.757 milones de euros.
La cifra de negocios del
grupo fue de 211,48 millones
de euros, un 0,8% menos,
aunque en trminos comparables subi un 3,2%.
Colonial cay ayer en Bolsa
un 2,53%, hasta 0,655 euros.
Alierta gan
un 8% menos,
hasta 5,7
millones
I.C. Madrid
Csar Alierta, presidente de

Telefnica, cobr 5,75 millones de euros en 2014 2,23
millones de salario fijo y 3 millones de variable, lo que supone una reduccin del 8%.
Adems, recibi una aportacin al sistema de ahorro a
largo plazo de 1,02 millones.
El consejero delegado, Jos
Mara lvarez Pallete, gan
4,95 millones, un 34% ms.
Adems, recibi una aportacin al sistema de ahorro a
largo plazo de 0,55 millones
Los consejeros de Telefnica percibieron 3,48 millones
de euros, frente a 3,5 millones
de 2013. Incluyendo los salarios de los consejeros ejecutivos, la remuneracin del consejo ascendi a 25,5 millones
de euros, un 3,2% ms.
Iberdrola arrebata a
Repsol el mayor parque
elico marino del mundo
2.700 MILLONES/ La elctrica logra un megaconcurso en Reino
Unido en una carrera en la que est el tndem EDP-Repsol.

Miguel ngel Patio. Madrid
Iberdrola, a travs de su filial

britnica ScottishPower, se
ha adjudicado el concurso para la construccin del parque
elico marino (offshore) East
Anglia One, que tendr 714
megavatios (MW) de capacidad instalada. Este volumen
de megavatios lo convierte en
la mayor instalacin elica en
mar adentro que existe en el
mundo, por delante de London Array, el parque que ostentaba el rcord hasta ahora.
Esta instalacin, de 630 MW,
se sita en aguas del estuario
del Tmesis y est liderado
por la alemana E.ON.
Con este proyecto,
Iberdrola se pone a la cabeza
de la carrera que vive Reino
Unido por las instalaciones
elicas offshore. Fuentes del
sector explican que por el
concurso tambin haban pujado gigantes como RWE y
EDP, que va en alianza con
Repsol para el offshore. Reino
Unido tiene excepcionales
caractersticas para esta energa, dada su plataforma continental, que se extiende decenas de kilmetros mar adentro.
Con una inversin de unos
2.000 millones de libras
(2.740 millones de euros), la
instalacin de Iberdrola, ubicada en el mar del Norte, contar con 100 aerogeneradores
que producirn energa para
cubrir las necesidades de
500.000 hogares. Iberdrola
ya puso en marcha el ao pa-
El grupo se pone a la
cabeza de la carrera
en Reino Unido por
las instalaciones
elicas en el mar
El proyecto, de 100
aerogeneradores,
producir energa
para abastecer a
500.000 hogares
sado su primer parque offshore en aguas britnicas, el West

of Duddon Sands, de 389
MW. Adems, est desarrollando el Wikinger, de 350
MW, otra instalacin similar
en aguas alemanas.
Concursos a la baja
La carrera elica britnica se
produce al calor de los concursos que est adjudicando
el Gobierno de Reino Unido
con las denominadas subastas
de capacidad. stas garantizan contratos de compra de
energa a largo plazo a la empresa que ms barato ofrezca
producir los megavatios. El
precio fijado en la subasta ha
sido de 119 libras por megavatio hora, lo que convierte a esta instalacin offshore en la
ms competitiva de Reino
Unido hasta la fecha, indican
fuentes del sector.
El emplazamiento de East
Anglia One cuenta con permisos para construir hasta 1.200
MW de potencia. Iberdrola
Ignacio Snchez Galn, presidente de Iberdrola.
pretende participar en nuevas

subastas hasta alcanzar, en
una primera fase, esa capacidad total.
En exclusiva
Inicialmente, el proyecto iba a
ser desarrollado por Iberdrola en alianza con la sueca Vattenfall, socios al 50% en un
consorcio. Pero finalmente,
Iberdrola ha optado por desarrollar el proyecto en solitario

comprando la participacin
que tena ese grupo en la iniciativa.
La construccin del nuevo
proyecto comenzar en 2017.
Est previsto que la primera
turbina se instale en 2019 y
que el parque est totalmente
operativo en 2020.
Nemesio Fernndez-Cuesta deja Repsol

M..Patio. Madrid
Nemesio Fernndez-Cuesta,
hasta ahora director general
del rea Comercial, Qumica y
Gas & Power de Repsol, ha
dejado la petrolera para iniciar una nueva etapa profesional, informa Europa Press.
Fernndez-Cuesta haba sido
nmero dos de Repsol, por
debajo del presidente, Antonio Brufau, desde 2012, cuando fue nombrado director de
operaciones, cargo considera-
do equivalente al de consejero
delegado pero sin presencia
en el consejo.
El pasado ao, Brufau opt
por el nombramiento de Josu
Jon Imaz como consejero delegado, amortizando el papel
que desempeaba Fernndez-Cuesta y relegando a ste
a la direccin del rea comercial, reportando a Imaz. Licenciado en Ciencias Econmicas y Empresariales por la
Autnoma de Madrid y Tc-
nico Comercial y Economista

del Estado, Fernndez-Cuesta posee una amplia experiencia profesional en el sector
pblico y privado.
Como subdirector general
de Petrleo en el Ministerio
de Industria, particip en las
negociaciones para la entrada
de Espaa en el Mercado Comn Europeo. En 1987, se incorpor al INH, embrin de
Repsol, como director comercial. En 1996, fue nombrado
secretario de Estado de Energa en Industria, donde permaneci hasta 1998, cuando

fue nombrado presidente de
Prensa Espaola, editora de
ABC. En 2003, volvi a Repsol, primero como director
corporativo y luego como director de upstream, hasta ser
segundo de Brufau. Fernndez-Cuesta particip activamente en la negociacin con
Argentina para lograr una indemnizacin por YPF.
Nemesio Fernndez-Cuesta.
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10 Expansin Sbado 28 febrero 2015
EMPRESAS
El beneficio crece
un 1,8% en 2014
Rescindido el contrato
de una autopista
Las ventas
caen un 7,5%
Las prdidas se
reducen un 14%
El resultado neto
desciende un 42%
Ms prdidas por la
actividad en Chile
PROSEGUR La compaa registr un beneficio neto consolidado de 159 millones de euros

en 2014, lo que supone un incremento del 1,8%. La facturacin
de la compaa de seguridad alcanz 3.783 millones de euros,
un 2,4% ms. La deuda neta se
situ en 611 millones de euros.
FERROVIAL El Tribunal Superior de Justicia de Madrid

reconoce su derecho a rescindir el contrato de una autopista que Madrid le adjudic y an no est construida por incumplimiento de
la Administracin concedente.
ELECNOR La compaa obtuvo en 2014 un beneficio neto de

58,5 millones, lo que representa
un ncremento del 10%. El resultado bruto operativo bruto
(ebitda), se situ en 228,8 millones, un 3,8% ms. Las ventas
de la empresa sumaron 1.724
millones un 7,5% menos.
REYAL URBIS La inmobiliaria

registr una prdida neta de
694 millones de euros en el ejercicio 2014, lo que supone recortar en un 14% los nmeros rojos
de 807,42 millones contabilizado un ao antes, segn nform
la compaa en concurso de
acreedores.
DURO FELGUERA La compaa obtuvo un beneficio neto

de 48 millones de euros en
2014, lo que supone una cada
del 42,5%. Las ventas del grupo
alcanzaron los 927,6 millones
de euros, mantenindose prcticamente en lnea con las del
ejercicio pasado.
GRUPO SANJOS La constructora perdi 120 millones de

euros en 2014, un 22,7% mspor las provisiones contables y
los saneamientos y los menores ngresos debido, principalmente, a la reduccin de la actividad concesional en Chile. Las
ventas cayeron un 11,6%.
Roberto Casado. Londres
La empresa britnica Intu

Properties confirm ayer que
prev invertir 425 millones de
euros en la construccin de
un nuevo centro comercial en
Mlaga, dentro de su plan para crear una gran red de complejos de ocio y distribucin
en Espaa.
Como trmite previo, el
grupo va a pedir a sus accionistas que aprueben el prximo mes de marzo la compra
por 42,1 millones de unos terrenos cerca de Torremolinos, donde instalar el centro
con 175.000 metros cuadrados de superficie alquilable.
Su inauguracin podra producirse en 2018.
Desde 2013, Intu ha adqui-
rido dos centros en funcionamiento en Espaa: Parque

Principado (donde el fondo
canadiense CPPIB posee el
50%), en Asturias, por 162 millones, y Puerto Venecia, en
Zaragoza, por 451 millones.
Adems del proyecto de
Mlaga, la compaa estudia
desarrollar centros en Valencia, Vigo y Palma de Mallorca.
La mayor inversin corresponder al complejo Oceana
de Valencia, ya que podra ascender a 750 millones.
En sus resultados de 2014,
Intu ha elevado de 81 a 106
millones de euros el valor que
asigna a su 50% en Parque
Principado. Ahora, la firma
busca un socio financiero para Puerto Venecia.
KTM negocia la
compra de Gas Gas
Cristina Fontgivell. Barcelona
El fabricante austraco de motocicletas KTM negocia la

compra de la firma catalana
de trial y enduro Gas Gas, que
present preconcurso de
acreedores en enero. Segn
fuentes cercanas a las negociaciones, ambas empresas
estn a punto de alcanzar un
acuerdo por el cual la multinacional se hara con la em-
presa que dirige Ramon

Puente, y que necesita una inyeccin de cinco millones de
euros para que la banca acceda a refinanciar su deuda.
Gas Gas tiene un pasivo de
24 millones de euros con Banco Sabadell, que asumi el pasivo contrado en su da con
Caixa Peneds, que era el
principal accionista de la
compaa.
Ericsson demanda
a Apple por patentes
TRIBUNALES/ El fabricante sueco pide que se prohba la venta
de los productos de la manzana en Estados Unidos.

Expansin. Madrid
El fabricante de redes de telecomunicaciones Ericsson ha

demandado a Apple en Estados Unidos por presunta violacin de patentes. La compaa sueca pide que se prohba
la comercializacin de los
productos de Apple en el pas
norteamericano, as como
una indemnizacin.
En total, Ericsson ha presentado nueve demandas
contra Apple (dos ante la Comisin de Comercio y otras
siete en un tribunal de Texas)
en las que acusa al gigante estadounidense de violar 41 de
sus patentes, que cubren, entre otros, aspectos relacionados con los estndares 2G y
4G/LTE, el interfaz de usuario, el ahorro de energa y el
sistema operativo.
Apple ha estado pagando
royalties por patentes a Ericsson desde 2008 hasta mediados de enero. Sin embargo,
una vez que venci el acuerdo
en vigor, las compaas no
han sido capaces de alcanzar
un acuerdo para renovarlo.
Les hemos ofrecido un
acuerdo de licencia que han
rechazado. No queremos obtener ms que el valor de
nuestras patentes, asegura
Kasim Alfalahi, director de
Propiedad Intelectual de
B oomberg News
Intu invertir 425

millones en un centro
comercial en Mlaga
T m Cook, consejero delegado de Apple.
Ericsson. Al no alcanzar un
acuerdo, se abri fuego en los
tribunales. Hace algo ms de
un mes, Apple demand a
Ericsson alegando que las patentes de la compaa sueca
relacionadas con la tecnologa
LTE no son esenciales para
determinar los estndares de
la industria en este mbito,
por lo que considera que la
sueca demanda excesivos royalties por su propiedad intelectual.
El fabricante del iPhone
aseguraba en esa demanda

que Ericsson exiga calcular
los royalties relacionados con
la tecnologa LTE como un
porcentaje del precio del mvil o tableta.
Sin embargo, Apple considera que deberan calcularse
sobre el valor del chip que incluye la tecnologa de la patente en cuestin. Por ello, la
compaa del iPhone solicitaba en su momento a la justicia
estadounidense que fijara un
porcentaje justo.
Prisa pierde
2.236 millones
por el impacto
de la venta
de Canal+
Expansin. Madrid
El grupo de medios de comunicacin Prisa registr unas

prdidas de 2.236,83 millones
de euros en 2014, frente a los
648,7 millones de 2013, por el
impacto contable derivado de
la venta de Canal+. El resultado antes de impuestos mostr
un beneficio de 25,7 millones,
frente a las prdidas de 71,8
millones de 2013, pero la venta de Canal+ supuso una prdida contable de 2.064 millones en las cuentas consolidadas, lo que unido a otros extraordinarios supuso unas
prdidas de operaciones discontinuas de 2.203 millones.
La empresa ha sealado
que, a diciembre de 2014, ha
tenido que revisar el valor del
precio de venta de Canal+,
que ha registrado un deterioro de 23,7 millones por el impacto estimado que la evolucin del negocio tendr en el
precio de la operacin hasta la
fecha en que se materialice la
venta, que est pendiente de
la autorizacin del regulador.
Ingresos por publicidad
Los ingresos cayeron un
6,2%, hasta 1.454,7 millones y
el ebitda fue de 183,3 millones,
un 28,8% menos. Los ingresos
procedentes de la publicidad
crecieron un 11,1% con un
buen comportamiento de la
publicidad de la televisin (un
11,4% ms) y la radio (9,2%)
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11
EMPRESAS
Recreacin del futuro desarrollo del complejo Castellana Norte, en Madrid.
Quin es quin en la operacin Castellana

EN MADRID/ El proyecto inmobiliario ms importante de los ltimos aos en Espaa est participado por BBVA y el grupo
San Jos, propietarios de la sociedad promotora, pero tambin intervienen tres organismos pblicos y empresas como Renfe.
Roco Ruiz. Madrid
El pasado 30 de enero, una

nube de fotgrafos rodeaba a
una decena de personalidades entre las que se encontraban ilustres representantes
del mundo financiero, como
Francisco Gonzlez, presidente de BBVA; empresarial y
poltico de Espaa. El encuentro no era casual sino la
presentacin de uno de los
mayores desarrollos inmobiliarios planeados en Espaa y
uno de los ms importantes
actualmente en el mundo: el
proyecto Castellana Norte.
La presentacin oficial de
este desarrollo, conocido hasta entonces como Operacin
Chamartn, pona el broche a
ms de dos dcadas de negociaciones y trabajos de colaboracin entre empresas pblicas y privadas.
El proyecto, que supondr
una inversin de casi 6.000
millones de euros para desarrollar 3 millones de metros
cuadrados, ha necesitado del
consenso de sus promotores,
BBVA y el grupo constructor
San Jos, con el Ayuntamiento, la Comunidad de Madrid, el
Ministerio de Fomento, y los
responsables de Renfe. Pero,
cul es el papel de cada uno?
Sin el apoyo de BBVA, esto
no habra sido posible. As se
pronunciaba uno de los expertos inmobiliarios que han
trabajado, junto a 31 equipos
de profesionales de una veintena de nacionalidades, en la
BBVA
San Jos
Ayuntamiento de Madrid
Comunidad de Madrid
Ministerio de Fomento
Francisco Gonzlez, presidente

de BBVA.
Jacinto Rey, presidente de San

Jos.
Ana Botella, alcaldesa de

Madrid.
Ignacio Gonzlez, presidente de

la Comunidad de Madrid.
Ana Pastor, ministra de

Fomento.
Despus de la sociedad
Castellana Norte, el segundo
mayor propietario de suelo es
el Ayuntamiento de Madrid,
con el 5,3%. El pasado 19 de
febrero, el Consistorio aprob
la revisin del Plan Parcial de
Reforma Interior de la Operacin Chamartn, que ordena
los 3.114.336 metros cuadrados que tiene el desarrollo.
En este texto, el ayuntamiento se compromete a llevar a cabo las obras de construccin del Nudo Norte y del
Nudo Fuencarral, previstas
en el Plan Parcial, aunque los
gastos generados sern sufragados por la promotora.
parte ocupan ahora las vas de

los trenes que convergen en la
estacin de Chamartn. Por la
cesin de ese suelo, el grupo
ferroviario dependiente de
Fomento recibir 1.250 millones de euros en un plazo de
20 aos.
Adems, Renfe, dueo del
1,4% del terreno con Adif, ha
asumido la ejecucin de la remodelacin de la Estacin de
Chamartn, el nuevo tnel de
conexin para la lnea de alta
velocidad Atocha-Chamartn, las estaciones de Fuencarral y la construccin de las losas de cubrimiento de las vas.
Por su parte, la Comunidad
de Madrid se ocupar del proyecto y ejecucin de las obras
de la nueva lnea de Metro
que transcurrir por la zona,
pero el coste correr a cargo
de la entidad gestora.
elaboracin del desarrollo

Castellana Norte. La entidad
financiera es duea del 75,5%
de la sociedad Castellana
Norte Madrid (antigua
Duch), promotora del plan,
una participacin heredada
de Argentaria tras su absorcin en el ao 1999. Esta empresa es titular de los derechos del 61,6% del suelo (casi
dos millones de metros cuadrados).
Su socio en esta sociedad es
el grupo constructor San Jos.
La compaa de Jacinto Rey
ha tenido que desprenderse de
sus activos inmobiliarios en su
ltimo proceso de refinanciacin. Sin embargo, logr mantener su participacin en la antigua Duch demostrando su
apuesta por este proyecto, cuyo desarrollo est previsto en
un plazo de 20 aos.
EQUIPO GESTOR En
abril de 2014, BBVA
propuso como
presidente de Duch
a Antonio Bjar (en la
foto de la izq.), hasta
entonces director de
la filial inmobiliaria del
banco. El movimiento
era una clara apuesta
por reactivar el
proyecto poniendo al
frente a un experto
del sector que ha
logrado buenos
resultados con la
inmobiliaria.
En octubre de 2013,
David Martnez, hasta
entonces responsable
del desarrollo de
Valdebebas, fue
nombrado director
general de Duch.
Renfe
El 62% del suelo que tiene la
sociedad Castellana Norte se
debe a la cesin que Renfe hizo de estos terrenos, que en
13
FINANZAS & MERCADOS

CASO BANKIA
Bankia pagar dividendos y asume 312

millones para indemnizar a accionistas
ACUERDO/ La tensin se mantuvo casi hasta el final. El grupo BFA-Bankia calcula que, hoy por hoy, el
mximo de reclamaciones al que tendr que hacer frente supondr un coste de 780 millones de euros.
Salvador Arancibia. Madrid
Condiciones
El consejo del Frob, al ceder la
capacidad de llegar a un
acuerdo a BFA con Bankia, en
realidad lo que haca era concentrar el poder de negociacin en Jos Ignacio Goirigolzarri, presidente de los dos
consejos de administracin,
ayudado por Jos Sevilla, consejero de BFA y consejero delegado de Bankia, y Fernando
Fernndez, consejero de BFA
y de Bankia. Goirigolzarri, por
tanto, ha tenido que extremar
su prudencia a la hora de proponer y ajustar los trminos
del acuerdo para que no se
planteara la hiptesis de un
conflicto de inters y ello puede formar parte de la explicacin de por qu Bankia va a
acabar corriendo con una par-
Condiciones
del acuerdo
G El Frob decidi que
fuera Goirigolzarri,
como presidente de
BFA, quien alcanzara el
acuerdo de reparto.
G Bankia ser quien
pague al principio hasta
agotar los 312 millones
de euros.
G BFA se har cargo
del resto hasta que
se alcance la cifra de
780 millones de euros.
G El acuerdo es
exclusivamente para
hacer frente a las
sentencias favorables a
accionistas minoristas
que compraron ttulos
en la salida a Bolsa.
JMCadenas
La incertidumbre se despej
por fin. De una forma algo
alambicada, es cierto, y al final
casi contrarreloj el consejo de
administracin de Bankia pudo aprobar ayer sus cuentas
de resultados sabiendo el importe de la provisin mxima
que, en el momento actual,
tendra que hacer para cubrir
las compensaciones derivadas de las reclamaciones que
los jueces atiendan de los accionistas individuales que
compraron acciones en la salida a Bolsa. Gracias a ello el
consejo comunic al cierre de
mercado que propondr a la
junta de accionistas el reparto
de un dividendo de 0,0175 euros por accin.
En una reunin celebrada
el jueves por la tarde, el Frob
autoriz a que el consejo de
administracin de BFA, el
principal accionista de Bankia
con el 62% del capital, suscribiera un acuerdo con sta para repartirse dichas cargas. El
acuerdo alcanzado establece
que Bankia se har cargo del
40% de dichas reclamaciones
y BFA del 60% restante siempre y cuando el total de las
mismas no supere los 780 millones de euros, que es la contingencia mxima estimada
en la actualidad para el escenario ms adverso. Escenario
cuyos parmetros no fueron
desvelados ayer por la entidad que lo ha dibujado.
Jos Ignacio Goirigolzarri.
RUMBO BURSTIL
Cotizacin de Bankia desde la recapitalizacin, en euros.
1,6
1,29
1,4
1,2
1,0
0,8
0,6
MAY 2013
27 FEB 2015
Fuente: Bloomberg
El acuerdo despeja
las incertidumbres
aunque Bankia y BFA
sealan que puede
modificarse
te algo mayor del coste de la
que inicialmente se pensaba.
El ministro de Economa, Luis
de Guindos, haba cifrado en
dos tercios (el 66%) la parte de
BFA y un tercio (33%) la correspondiente a Bankia.
El acuerdo establece que
los 780 millones son exclusivamente para hacer frente a
los hipotticos pagos a accionistas minoristas que compraron acciones en la salida a
Bolsa en julio de 2011 y que se
generen como consecuencia
Expansin
de los fallos que se produzcan

en los procedimientos civiles
que se inicien y acaben dando
la razn a los accionistas. Si se
superara ese lmite sera necesario alcanzar un nuevo
acuerdo entre las dos partes.
Bankia, se seala en el acuerdo alcanzado, asume el tramo
de primera responsabilidad lo
que quiere decir que empezar a pagar ella hasta llegar al lmite de los 312 millones de euros. BFA no empezar a pagar
hasta que se supere esa cantidad.
El acuerdo despeja las incertidumbres sobre el alcance
de las posibles responsabilidades y permite que hoy Bankia presente una cuenta de resultados suficientemente potentes como para poder pro-
El dividendo total
ascender a 202
millones de euros
de los que el Estado
obtendr 126
poner a la prxima junta de
accionistas el reparto del primer dividendo de la historia
de la entidad. La previsin anterior era que los beneficios
rondaran los 1.000 millones
de euros. Y aunque Bankia reconozca en la cuenta de resultados de 2014 toda la provisin, su impacto, al ser un gasto deducible fiscalmente, sobre los beneficios despus de
impuestos se ver reducido.
Los inversores celebraron
el anuncio del reparto de las
compensaciones y Bankia fue

el valor del Ibex 35 que ms
subi en la sesin de ayer, un
4,76%, hasta alcanzar los 1,30
euros por accin.
Primer dividendo
Al cierre del mercado la entidad comunic la decisin del
consejo de administracin de
proponer a la junta de accionistas que esta apruebe el reparto de un dividendo de
0,0175 euros por accin con
cargo a los resultados de 2014.
El pago se har ntegramente
en efectivo y para el Estado, a
travs de BFA y el Frob, supondr unos ingresos en efectivo de 126 millones de euros.
El volumen total de los resultados que Bankia destinar
a pagar su primer dividendo
ser de 202 millones de euros.
El presidente de Bankia, Jose Ignacio Goirigolzarri, seal
ayer que pagar dividendo significa muchas cosas: por un lado, que Bankia es una entidad
rentable, con un beneficio recurrente y sostenible; por otro,
que Bankia es una entidad muy
solvente, que ha recibido el visto bueno de las autoridades para abonar este dividendo y que
lo puede hacer en efectivo.
Editorial / Pgina 2
La Fiscala pide
que el Banco
de Espaa
opine sobre
los peritos
Expansin. Madrid
La Fiscala Anticorrupcin se
opone frontalmente a la fianza de 800 millones del caso
Bankia y pide que el Banco de
Espaa opine sobre los informes periciales que dieron pie
a esta medida.
As lo refleja el fiscal del caso Bankia en el recurso que ha
interpuesto contra la fianza
que el juez Fernando Andreu
interpuso a Bankia y su matriz, BFA, y cuatro exconsejeros de la entidad Rodrigo
Rato, Jos Manuel Fernndez Norniella, Francisco Verd y Jos Luis Olivas, segn
Efe. La Fiscala considera que
es una medida prematura
que puede tener un efecto
contraproducente para los
accionistas de la entidad.
El fiscal insiste en los argumentos que ya expuso en la
vista celebrada el pasado da 9
para estudiar esta medida,
afirmando que, aunque hay
indicios de criminalidad contra los imputados, an quedan
incertidumbres que solo se
pueden despejar cuando est
ms avanzada la instruccin
del caso Bankia.
Para Anticorrupcin, el
eventual pago de responsabilidades civiles en caso de condena est ms que garantizado, sobre todo teniendo en
cuenta las caractersticas de la
entidad, cuyo principal accionista es el Frob, lo que hace
prcticamente imposible que
vaya a malbaratar sus bienes o a ser insolvente.
Puntos discutibles
Adems, el Ministerio Fiscal
cuestiona que el magistrado
se haya sostenido principalmente en el informe de los
dos peritos cedidos por el
Banco de Espaa que pusieron en tela de juicio las cuentas del debut burstil de Bankia, cuyas conclusiones en algunos puntos le parecen discutibles y susceptibles de
una mayor profundizacin.
De ah que apele a la necesidad de recabar otras opiniones alternativas que puedan
complementar a las de estos
dos expertos, especialmente
la del Banco de Espaa en su
condicin de supervisor.
El recurso del fiscal se suma a los del Frob, Bankia,
BFA y resto de imputados, como Rato.
FINANZAS & MERCADOS

CASO BANKIA
Rato se ve indefenso
ante la negativa del
juez a nuevas pruebas
AUDIENCIA/ El juez cree que los consejeros de Caja Madrid saban o tenan que
J. Zuloaga. Madrid
haber conocido que el uso de las tarjetas para gastos personales era irregular.
Jorge Zuloaga. Madrid
Dudas sobre el auto

El escrito del juez gener dudas sobre a si los 4,3 millones
anunciados ayer se suman a
los 19 millones ya impuestos
LAS NUEVAS FIANZAS
JMCadenas
Maur c o Skrycky
Imputado
Jos Antonio Moral Santn,

exconsejero de Caja Madrid.
Gerardo Daz Ferrn, exconsejero de Caja Madrid.
Finanza
Jos Antonio Moral Santn
610.000
Francisco Baquero
356.000
Estanislao Rodrguez Ponga
341.000
Antonio Romero
337.000
Ricardo Romero de Tejada
283.000
Jos Mara de la Riva
279.000
Ramn Espinar
238.000
Carmen Cafranga
234.000
Ignacio de Navasques
210.000
Rodolfo Benito
188.000
Alberto Recarte
187.000
Jos Mara Arteta
186.000
Jess Pedroche
172.000
Mercedes Rojo
160.000
Jorge Gmez
131.000
Gerardo Daz Ferrn
126.000
Pedro Bedia
105.000
Luis Blasco
69.000
Mara Enedina lvarez
63.000
Ricardo Martnez Castro
59.000
Virgilio Zapatero
11.000
Fuente: Audiencia Nacional
Efe
Los consejeros de Caja Madrid deberan haber sabido,

pudieron haber sabido y hubieran tenido la obligacin de
saber que no podan usar las
tarjetas black para gastos personales. Con esta rotundidad,
el juez Fernando Andreu justific ayer imponer una fianza
de 4,3 millones a 21 exconsejeros de la caja madrilea.
Se trata de 21 de los 27 imputados que declararon hace
una semana en la Audiencia,
entre los que figuran el exconsejero y exvicepresidente de
la caja, Jos Antonio Moral
Santn; el exsecretario de Estado de Hacienda, Estanislao
Rodrguez-Ponga; y el expresidente de la CEOE, Gerardo
Daz Ferrn (ver cuadro).
El magistrado tan slo ha
dejado fuera de la fianza a seis
de los imputados: Javier Lpez Madrid, Jos Manuel
Fernndez Norniella, Juan
Jos Azcona, Guillermo Ricardo Marcos, Gonzalo Martn Pascual y Arturo Fernndez, por haber devuelto ya el
dinero o haber demostrado
que usaron su tarjeta para
gastos de representacin y no
personales. Estos seis exconsejeros siguen imputados.
En su auto, el magistrado
critic duramente que ninguno de los antiguos responsables del consejo de Caja Madrid manifestara la ms mnima preocupacin en saber
si las tarjetas se incluan en el
informe de Gobierno Corporativo de la entidad y sentencia que estos plsticos no
pueden considerarse como
ningn tipo de retribucin ni
complemento retributivo.
Escapa a las normas de sentido comn y de la lgica empresarial considerar las tarjetas de empresa como una
remuneracin, aadi.
No es de recibo que distintos consejeros hayan manifestado que nadie les llam la
atencin por su uso. Deberan
haber sido ellos mismos quienes se encargaran de eliminar
esa irregularidad prctica,
opina el juez Andreu.
Carmen Cafranga, expresidenta

de la Fundacin Caja Madrid.
Estanislao Rodrguez Ponga,

exconsejero de Caja Madrid.
El juez dice que

escapa al sentido
comn considerar
las tarjetas como
una retribucin
Andreu cree que las

tarjetas de empresa
estuvieron en regla
hasta que lleg Blesa
a la presidencia
previamente 16 millones para Miguel Blesa y 3 millones

para Rodrigo Rato o si son
adicionales. Fuentes jurdicas
consultadas opinan que el
magistrado no puede imponer fianzas de responsabilidad civil ms all del presunto
dao ocasionado. Es decir, si

el juez ya fij que Blesa y Rato
respondieran con 19 millones,
por unas prcticas que costaron 15,5 millones, no habra
lugar a nuevas fianzas.
Donde ofrece menos dudas
el escrito del juez es respecto
a la creacin de las tarjetas. El

magistrado da por zanjado
que stas estuvieron controladas cualitativamente y cuantitativamente bajo la presidencia de Jaime Terceiro
(hasta 1996) y que se descontrolaron con Blesa.
Delitos
El juez apunta inicialmente al
consejo como culpable de estas prcticas, que podran suponer un delito continuado
de administracin desleal o
de apropiacin indebida.
Todava quedan por declarar otros 37 imputados en el
caso de las tarjetas, que acudirn a la Audiencia a partir del
9 de marzo.
UPyD quiere que el Frob deje el caso Bankia

UPyD quiere que el juez
expulse al Fondo de
Reestructuracin (Frob) del
caso Bankia. La acusacin
popular ha presentado un
escrito en el que califica la
estrategia del Fondo en el
caso Bankia como
delirante y pide que deje
de ser acusacin particular.
Desde UPyD sostienen que
el Frob est utilizando los

recursos pblicos que tiene
a su disposicin para ir
contra los intereses de
los inversores de la salida a
Bolsa. La acusacin
popular propone esta
medida despus de que el
Frob se haya opuesto a la
fianza de responsabilidad
civil en el caso Bankia, de
800 millones. Tal

comportamiento se nos
antoja, dicho sea con el
debido respeto, delirante,
apunta el escrito. El partido
poltico incide en que
durante dos aos y medio
el Frob tan slo se ha
puesto trabas a la
investigacin del caso
en lugar de impulsarla.
Rodrigo Rato no da su brazo a

torcer en su objetivo de que el
Banco de Espaa opine sobre
los informes periciales del caso Bankia. El expresidente de
la entidad ha presentado un
recurso de apelacin ante la
Audiencia contra la negativa
del juez Fernando Andreu a
pedir al regulador un documento interno sobre el trabajo de los inspectores Vctor
Snchez y Antonio Busquets.
En su escrito, la defensa de
Rato expone que la denegacin de la diligencia solicitada
generara una indeseable situacin de indefensin. Su
abogado, Ignacio Ayala, cree
que Rato debera poder defenderse en igualdad de condiciones ante las severas
medidas cautelares impuestas, en referencia a la fianza de
800 millones de la que su
cliente es responsable solidario. Impedir que acceda al
proceso la opinin del intrprete de los actos acaecidos
en el pasado y de los hechos
que fueron sometidos a su tutela y monitorizacin, representara una renuncia injustificable a conocer la verdad,
expone el recurso de Rato.
El expresidente de Bankia
aprovecha el escrito para criticar a los peritos del caso
Bankia, sealando que dieron
una visin parcial. Por ello,
Rato cree que es absoluta-
R Martn
Fianza de 4,3 millones para

21 usuarios de las tarjetas B
Rodrigo Rato.
mente pertinente que el regulador aporte al caso Bankia

el informe/anlisis que segn parece ha sido elaborado por Mariano Herrera como responsable de la Direccin General de Supervisin
del Banco de Espaa.
Consejo de Akbank
El regulador envi ayer un escrito al juez en el que dice que
no tuvo conocimiento del
nombramiento de Rato como
consejero asesor internacional del banco turco Akbank
mientras presida Caja Madrid. Segn el Banco de Espaa, al no ser un rgano de administracin o direccin, Rato no tena que pedirle permiso, aunque no descarta que
tuviera que hacerlo a la Comunidad de Madrid.
Erste Bank perdi 1.442 millones

CAIXABANK El austriaco Erste Bank, participado por CaixaBank,
anunci ayer unas prdidas netas de 1.442 millones de euros en
2014, pese a lograr unos beneficios de 42 millones en el cuarto trimestre. El resultado estuvo perjudicado por la situacin en Rumana
(crisis y devaluacin de moneda) y los prstamos en divisas extranjeras en Hungra, segn Andreas Treichl, consejero delegado. Las acciones cerraron en tablas, en 23,42 euros.
Descarta que los crditos se encarezcan

LEY DE SEGUNDA OPORTUNIDAD El M nisterio de Economa
considera que los crditos de los bancos no sern ms caros tras
aprobarse ayer la ley de segunda oportunidad. En su opinin no ncentiva las nsolvencias estratgicas. Fuentes del m nisterio aseguran que la experiencia muestra que hay que dar salida al que lo ha
perdido todo y que la ley establece unos mecanismos de control
que evitan que se estimule el fraude.
UBS alerta sobre el riesgo de BofA

TEST ESTRS Los analistas de UBS han reducido su valoracin sobre las acciones de Bank of America (Bufa), de 20 a 16 dlares, despus de que los reguladores bancarios de EEUU hayan demandado
cambios a los modelos de capital ante los test de estrs anuales. Segn la firma ha aumentado el riesgo de que el banco falle estos exmenes. Cambia su recomendacin hasta neutral desde comprar.
15
FINANZAS & MERCADOS
Sabadell cifra ya en 5.000 millones

las prdidas de la EPA de la CAM
La cpula de
Kutxabank
cobr 2
millones
en 2014
Se han agotado las provisiones por 3.882 millones de euros constituidas por la
antigua caja, por lo que el banco prev liquidar este ao una factura al FGD de ms de 1.000 millones.
HASTA DICIEMBRE DE 2014/
Sergi Saborit. Barcelona
Primera estimacin de Banco

Sabadell sobre las prdidas
ocasionadas por los activos
deteriorados que incorpor a
su balance cuando adquiri
Banco CAM en junio de 2012.
La entidad cifra ya en alrededor de 5.000 millones de euros las prdidas generadas
por esa cartera hasta el 31 de
diciembre de 2014. As consta
en la memoria corporativa
que el banco remiti ayer a la
CNMV. Ni en el ejercicio de
2012 ni en el de 2013 Sabadell
haba recogido este tipo de informacin en este documento.
Sabadell compr a Estado
las activos de la antigua CAM
por un euro y, a cambio, pact
un esquema de proteccin de
activos (EPA) que cubrir las
prdidas que genere durante
diez aos una cartera valorada en 24.644 millones de eu-
LA CARTERA CUBIERTA
POR LA EPA
Saldo
Provisin
Crdito a la clientela
19.117 2.263
Activos inmobiliarios
4.663 1.096
Participaciones en capital 504
163
Activos fallidos
360
TOTAL
360
24.644 3.882
Fuente: Banco Sabadell
Se estima que la
cartera txica de la
antigua caja genere
prdidas por unos
12.000 millones
Antigua sede de CAM, en Alicante.
ros. El 77% de esta cifra corresponda a crditos y el resto a activos inmobiliarios y a

participaciones en capital. El
pacto estipul que el Fondo
de Garanta de Depsitos
(FGD) cubrira el 80% de las
prdidas generadas por esa
cartera y que Sabadell pagara

el 20% restante.
Cuando el banco asumi
CAM, la antigua caja tena
efectuadas unas provisiones
por 3.882 millones. Desde entonces, cada vez que se generaba una prdida si tiraba de
estas dotaciones previamente

constituidas. Sin embargo, esta hucha se agot ya en 2014,
por lo que se prev que este
ao Sabadell remita por primera vez una liquidacin de
prdidas al FGD.
A cierre de 2014, la cifra
Expansin. Madrid.
estimada a ser cubierta por la

EPA se sita en torno a los
5.000 millones, afirma Sabadell en su memoria. Si a esta
cifra se le restan las provisiones y el 20% que debe asumir
Sabadell, se prev que la liquidacin que se exija este ao al
FGD supere los mil millones
de euros.
Se estima que durante todo el
periodo de la EPA se generarn unas prdidas de alrededor de 12.000 millones, equivalentes al 50% de la cartera.
El FGD se nutre de las
aportaciones que efecta la
banca para salvaguardar los
depsitos de los clientes, es
decir, no se trata de dinero
pblico sino procedente de
las propias entidades, entre
ellas Sabadell.
Durante la reestructuracin financiera, el fondo ha
prestado ayudas por valor de
7.900 millones.
La remuneracin total de la
alta direccin de Kutxabank
alcanz en 2014 los 2 millones
de euros, segn recoge el informe anual de gobierno corporativo remitido ayer a la
CNMV. Esta cantidad se reparti entre el director general corporativo, Ignacio Snchez-Asian; los directores generales adjuntos corporativos, Jos Alberto Barrena y
Fernando Martnez-Jorcano,
la directora general de Participadas y Financiacin de
Proyectos, Mara Alicia Vivanco, y el director general
adjunto de control y auditora
interna, Francisco Javier Garca.
Adems, la remuneracin
agregada de los 15 consejeros
del rgano de administracin
del banco ascendi a 1,29 millones de euros, de los que
740.000 euros correspondieron a retribucin fija y
551.000 euros a dietas, informa Europa Press.
XXVI PREMIOS FONDOS DE INVERSIN
2015
El diario EXPANSIN y ALLFUNDS BANK le invitan a participar en la gran noche de los Fondos de
Inversin 2015 organizada por 26o ao consecutivo para destacar las instituciones de inversin
colectiva ms rentables y mejor gestionadas del sector. En el transcurso de la cena se har tambin entrega del Premio Salmn al mejor valor burstil 2014.
Sede de la Bolsa de Madrid
(Plaza de la Lealtad, 1)
12 de marzo de 2015. 20:30 horas

Ms informacin sobre los premios en www.expansion.com
AFORO COMPLETO
Para ms informacin: Vanessa Nez. Telfono: 681 12 56 38.
Entrega de tarjetas: 9 y 10 de marzo (Avda. de San Luis, 25, de 10:30h

a 14:00h), imprescindible entrega del resguardo
de la transferencia donde deber aparecer como concepto:
Cena Fondos de Inversin.
Con la colaboracin de:
FINANZAS & MERCADOS
En millones de euros
ngel Ron (presidente)
2014
2013
Var. 2014/13 (%)
1,82
1,5
20,9
30,9
Francisco Gmez (consejero delegado)
1,25
0,95
Francisco Aparicio (secretario del consejo)
0,86
0,71
21,8
Remuneracin total del consejo
3,94
3,17
24,1
Remuneracin de la alta direccin*
6,15
5,18
18,8
I Derechos de pensin
Aportacin en 2014
Pensin acumulada
ngel Ron
1,03
7,78
Francisco Gmez
1,04
5,23
Francisco Aparicio
0,72
3,7
Roberto Higuera
9,53
Jos Mara Arias
14,73
* Integrada por 13 miembros en 2014 (12 miembros en 2013).
Fuente: Popular
El consejo de Popular
cobra 3,94 millones
en 2014, un 24% ms
M. Martnez. Madrid.
El consejo de administracin
de Popular percibi el pasado
ao una retribucin total de
3,94 millones de euros, un
24,1% ms que en 2013. Es la
remuneracin que ingresaron los tres consejeros ejecutivos del grupo: el presidente,
ngel Ron; Francisco Gmez,
consejero delegado; y Francisco Aparicio, secretario del
rgano de gobierno.
Hasta ahora y por poltica
del banco, los consejeros de
Popular (quince en total) no
cobran por su pertenencia al
rgano de gobierno y su funcin de supervisin y decisin
colegiada (slo se retribuye la
labor de los miembros ejecutivos). A partir de este ao, sin
embargo, una vez apruebe la
modificacin la junta de accionistas, el consejo al completo recibir un salario en
cumplimiento de la nueva
normativa en la materia, que
busca profesionalizar los rganos de gobierno.
Ms variable
El pasado ao, Ron cobr 1,82
millones de euros entre retribucin fija y variable, segn
las cuentas anuales del grupo,
registradas ayer en la CNMV.
Representa un alza del 20%
desde los 1,5 millones percibidos un ao antes. El incremento de la remuneracin est ligado, fundamentalmente,
al aumento de la retribucin
variable debido al cumplimiento de objetivos de negocios.
El pasado ao, Popular gan 330 millones de euros, un
1,6% ms. La subida alcanza el
31,4%, aplicando el nuevo
cmputo de las aportaciones
de la banca al Fondo de Garanta de Depsitos.
Gmez, por su parte, cobr
1,25 millones, con un incremento del 30% frente a 2013.
RTING
La agencia de califi
cacin creditica Fitch
ha confirmado los
rting de largo y
corto plazo de
Popular en BB+ y B,
respectivamente,
segn comunic ayer
el banco a la
Comisin Nacional
del Mercado de
Valores.
El ejercicio 2014 fue el primero en el que Gmez desempe el cargo de primer ejecutivo durante doce meses completos, ya que fue nombrado
consejero delegado el 30 de
enero de 2013.
La remuneracin de la alta
direccin del banco, de 6,15
millones, tambin aument a
tasas de doble dgito (ver cuadro). La cpula del banco, no
obstante, est integrada ahora
por 13 miembros, uno ms
que el pasado ejercicio, tras la
reciente incorporacin de Susana de Medrano al Comit
de Direccin.
Popular, adems, aport el
pasado ao 2,79 millones a los
planes de pensiones de Ron,
Gmez y Aparicio. Tras ello,
los derechos acumulados por
el presidente suman 7,78 millones y los del consejero delegado, 5,23 millones. La pensin ms elevada es la de Jos
Mara Arias, vicepresidente
de Popular y presidente de
Pastor. Alcanza 14,7 millones.
Adems, Arias recibe una
prejubilacin de 1,09 millones, en virtud de acuerdos
adoptados en el pasado por
Banco Pastor y materializados con anterioridad a la
unin de la entidad gallega
con Popular.
El hlding Criteria gan 622

millones en 2014, un 32% ms
PRINCIPAL ACCIONISTA DE CAIXABANK/ El hlding de participadas es el titular del 58,9%
del banco y sus beneficios se destinarn a dotar la Obra Social del grupo.
S. Saborit. Barcelona
Criteria CaixaHolding, el accionista de control de CaixaBank, obtuvo un beneficio neto consolidado atribuido de
622 millones de euros en
2014. Esta cifra es superior a
las ganancias totales del banco cotizado y supone un crecimiento del 32%. El alza se ha
logrado gracias al incremento
de las ganancias de las compaas en las que participa el
grupo. La mayor fuente de ingresos de Criteria es CaixaBank, donde posee el 58,9%
del capital. El banco gan un
96% ms en 2014, con un beneficio neto de 620 millones.
El 100% de Criteria pertenece a la Fundacin Bancaria
La Caixa, presidida por Isidro
Fain. Los 622 millones ganados por el hlding deben servir para dotar la Obra Social
del grupo, presupuestada en
500 millones al ao.
Adems de CaixaBank, las
joyas de la corona de Criteria
son el grupo Gas Natural
(34,4%) y la concesionaria
Abertis (19,2%). El hlding
tambin controla CaixaCapital Risc la divisin de capital
riesgo del grupo financiero,
una extensa cartera inmobiliaria y tiene participaciones
en otras compaas como Saba (50,1%); Vithas (20%),
Suez Environnement (5%),
Aiges de Barcelona (15%) y
Mediterrnea Beach & Golf
Community, duea de terrenos y tres campos de golf junto a Port Aventura.
E ena Ramn
REMUNERACIN TOTAL EN 2014
Gonzalo Gortzar, consejero delegado de CaixaBank, con Isidro Fa n, presidente del banco y de Criteria.
Fain mantiene su sueldo en 2,66 millones

Isidro Fain gan 2,66
millones de euros en 2014.
Se trata de una retribucin
idntica a la del ao anterior
y que incluye todas las
remuneraciones que le
corresponden por las
distintas responsabilidades
que ocupa en el hlding. Por
presidir CaixaBank, su
sueldo ascendi a 1,10
millones de euros. El
banquero preside tambin
Criteria y la Fundacin
Bancaria La Caixa, adems
de ser consejero de otras
participadas del grupo,
como Abertis, Repsol,
Telefnica y Suez
Environment. Por su parte,
el consejero delegado de
CaixaBank, Gonzalo
Gortzar, cobr 1,29
millones. Esta cifra
corresponde slo a medio
ao, ya que asumi el cargo
a finales de junio. En total, el
consejo del banco fue
remunerado con 6,45
millones, un 12,9% ms
respecto a los 5,71 millones
de euros de 2013. El pasado
ao, CaixaBank indemniz
con 15,08 millones al
anterior consejero delegado,
Juan Mara Nin. Si se suma
esta cifra extraordinaria, la

retribucin total que
recibieron los consejeros
alcanz los 21,2 millones de
euros. En junio tambin se
incorpor al consejo
Antonio Massanell, que fue
nombrado vicepresidente
ejecutivo y cobr 708.000
euros durante ese medio
ao. En paralelo, la alta
direccin del banco de La
Caixa (integrada por diez
ejecutivos que no son
consejeros) percibi en
2014 una remuneracin
conjunta de 10,95 millones
de euros.
El Banco de Espaa multa con 938.000

euros a los directivos de Younique
Expansin. Madrid
El Banco de Espaa ha impuesto sanciones muy graves

a varios directivos de la firma
de dinero electrnico Younique Money, que incluyen
multas cuyo importe total roza el milln de euros, segn
public ayer el BOE.
El pasado 16 de febrero, el
Banco de Espaa retir a
Younique Money la autorizacin para operar como entidad de dinero electrnico debido a infracciones muy graves derivadas de irregularidades contables esenciales,
que impedan conocer la situacin patrimonial y financiera de la compaa.

Asimismo, se impuso a esta
sociedad una multa de
300.000 euros por una infraccin muy grave relativa a
deficiencias administrativas,
contables y de control interno, y una sancin de amonestacin pblica por no alcanzar los recursos necesarios
para operar como entidad de
dinero electrnico.
Todo ello despus de que,
el pasado 30 de enero, el Banco de Espaa hubiera revoca-
do la autorizacin de la entidad para operar, con lo que

ms de cien mil titulares de
las tarjetas de prepago de
Paypal emitidas y gestionadas por Younique Money se
quedaron sin servicio.
En total, cuatro directivos y
un despacho de abogados
han recibido sanciones por
infracciones muy graves y
multas con diversas cuantas,
segn el BOE. La multa total
para Alba Mara Moll Estrada
es de 350.000 euros, en tanto
que la de Guillermo Prez
Mateos a 245.000 euros, y y
la de Javier Martnez Martnez, a 120.000 euros. Antonio

Bernardo Garca Cruz ha sido
multado con 8.000 euros, y la
firma de abogados Prez lvarez, con 215.000.
Younique ha comenzado a
devolver el dinero a los usuarios afectados, segn inform
recientemente PayPal MasterCard en Espaa, de quien
Younique es proveedor. La
compaa ha aconsejado a los
usuarios de las tarjetas que sigan el procedimiento indicado en la web de Younique
(www.youniquemoney.es).
17
FINANZAS & MERCADOS
Los fondos de inversin

arrasan en el inicio del ao
YA GESTIONAN 206.517 MILLONES/ Los activos administrados por la gestoras espaolas
crecen ms de 6.000 millones en febrero, el sexto mejor mes de la historia.

Ana Antn. Madrid
Los fondos de inversin

arrancan el ao con la misma
alegra con la que cerraron
2014: mercados rcords. Enero fue el mejor mes desde hace 17 aos, en trminos de crecimiento patrimonial, y febrero ya es el sexto mejor de la
historia, segn datos provisionales publicados ayer por Inverco.
A finales del presente mes,
el volumen que administran
las gestoras nacionales se situ en 206 517 millones de euros, lo que supone un incremento de 6.089 millones respecto al mes anterior, equivalente a un avance del 3%.
Desde que arranc el ao,
el patrimonio aumenta ya en
11.673 millones, cifra que supera en un 37% el ya de por s
llamativo arranque de 2014,
cuando el patrimonio sum
8.546 millones.
En diciembre de 2012 el fin
de los superdepsitos, los fondos encadenan 26 meses consecutivos de aumentos de patrimonio. En este periodo, los
activos han aumentado casi
un 70%, equivalente a 84.195
millones de euros, en trminos netos.
El avance es significativo,
pero el sector todava se encuentra un 20% por debajo de
los mximos que alcanz du-
UN SECTOR EN AUGE
Evolucin en febrero
Categoras de inversin
Patrimonio total
en mill. de euros
Evolucin
Rentabilidad
en mill. e en % en el mes %
Renta fija mixta
29.891
3.403
12.8
0,81
Renta variable mixta

Renta variable internacional
15.068
14.942
1.225
1.221
8.9
8,9
1,91
5,81
Renta fija
61.168
1.080
1,8
0,19
Globales
Retorno absoluto
9.324
7.210
708
383
8,2
5,6
1,28
0,28
Renta variable nacional
6.493
307
5,0
6,19
Monetarios
Gestin pasiva
6.929
22.797
-105
-1.041
-1,5
-4,4
0,01
1,05
Garantizados
31.224
-1.064
-3,3
0,52
1.463
206.517
6.119
3,1
1,31
Inversin libre
Total Fondos de inversin
Fuente: Inverco
rante junio de 2007, poco antes del estallido de la crisis

subprime.
Crecimiento
Ms all del crecimiento patrimonial total (tiene en cuenta entradas de capital y revalorizacin del mercado), el ritmo de captaciones se mantiene en positivo. En febrero, los
fondos atrajeron 3.227 millones netos. Y en los ltimos 26
meses, la cifra de suscripciones netas asciende a 65.100
millones.
El buen momento de la inversin colectiva, en un entorno de tipos de inters en mnimos histricos (0,05%), se es-
t viendo acompaado por

rentabilidades atractivas.
Los fondos nacionales rentaron de media en febrero un
1,31%. En los ltimos 12 meses, se anotan un 6,7%. Mientras, los depsitos que contrataron en febrero del ao pasado al plazo de hasta un ao remuneraron de media el ahorro un 1,16%, segn datos del
Banco de Espaa. Actualmente ofrecen de media un 0,56%.
La categora que mejor se
comport durante febrero es
la de renta variable nacional,
en un periodo en el que el
Ibex se anot un alza del 7,5%
la mayor desde octubre de
2013. Pese al buen desempeo
La gestora de
CaixaBanc saca
pecho al captar ms
de 1.100 millones en
el ltimo mes
Desde el fin de los
superdepsitos en
diciembre de 2012,
el patrimonio del
sector crece un 68%
de los productos de Bolsa espaola, sufrieron reembolsos
netos por 93 millones. Los
mixtos siguen fuertes. Los de
deuda (invierte en Bolsa y bonos, dando mayor peso a este
ltimo activo) captaron 3.104
millones; los mixtos de Bolsa,
en los que preponderan las
acciones, atrajeron casi 1.000
millones.
Por entidades, Invercaixa
brill al captar 1.138 millones
de euros, un 36% de las suscripciones netas totales. Le sigue Banco Santander, con casi 400 millones de euros. Por
contra, Bankinter ve fugas de
dinero por 52 millones de euros y Bestinver sigue sufriendo reembolsos, que en febrero alcanzan los 42 millones de
euros.
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los mejores fondos
Lloyds paga un bonus de 40 millones a

los directivos procedentes de Santander
Roberto Casado. Londres
Antnio Horta-Osrio y otros

cinco ejecutivos que le acompaaron en su traspaso de
Santander UK a Lloyds sumaron una remuneracin de
32,5 millones de libras (40 millones de euros) en 2014, gracias principalmente a la entrega de un bonus especial
por la revalorizacin del banco britnico en Bolsa durante
los ltimos tres aos.
De esa cantidad, 11,5 millones de libras corresponden a
Horta-Osrio, que es consejero delegado de Lloyds desde
que en 2011 dej el mismo
cargo en Santander UK. Juan
Colombs, Antonio Lorenzo
y Alison Brittain, otros tres
exdirectivos de la filial britnica del banco espaol, han
Segn Horta-Osrio
la recuperacin del
banco permitir
pagar el primer
dividendo en 6 aos
cobrado alrededor de 5 millones de libras cada uno por su
labor actual en Lloyds.
La retribucin de Miguel
ngel Rodrguez-Sola y Matt
Young, otros dos antiguos
componentes del equipo de
Horta en Santander, se situ
en unos tres millones de libras.
Estos salarios suponen una
subida del 60 por ciento respecto a los del ao pasado y
han creado cierta controversia poltica en Reino Unido, ya
que Lloyds est participado

por el Gobierno britnico desde que fue rescatado en 2008.
Varios diputados de la oposicin laborista aseguraron
ayer que los contribuyentes
no entienden la razn de esos
sustanciales pagos cuando el
Estado todava no ha recuperado todo el dinero invertido
en la entidad.
Norman Blackwell, presidente no ejecutivo de Lloyds,
replic en rueda de prensa
que los bonus no se han entregado a cambio de nada, si
no por el cumplimiento de estrictos criterios marcados en
2012. La gente debera celebrar que los ejecutivos han alcanzado esos objetivos que
benefician a accionistas, contribuyentes y clientes.
Segn el banco, su cotizacin ha subido un 193% desde

enero de 2012, permitiendo
que el Gobierno haya vendido
en el ltimo ao un 20% de su
participacin en Lloyds, quedndose con un 23,9%.
Horta-Osrio aadi que la
recuperacin del banco va a
permitir pagar el primer dividendo en seis aos. Con cargo
al beneficio de 2014, entregar 0,75 peniques por accin, lo
que implica un desembolso
de 535 millones de libras. Esta
cifra representa un 36 por
ciento sobre el beneficio neto
de 1.499 millones de libras registrado por Lloyds el ejercicio pasado.
La cotizacin del banco subi ayer un 0,64%, hasta los
79 peniques.
No slo tu imaginacin
te llevar donde quieras.
Prec o por trayecto comprando da y vue ta, incluye tasas, suplementos y gastos de gestin en aireuropa com
Para comprar hasta el 6 de marzo de 2015 Para volar del 7 de marzo al 19 de jun o de 2015
Salidas desde Madrid Consulta condiciones y prec os desde otros aeropuertos de salida
FINANZAS & MERCADOS

LA SESIN DE AYER
J COTIZACIONES
El Ibex completa el mejor febrero

en 15 aos con el aliento del BCE
Ibex 35
11.178,30
Euro Stoxx 50
3.599,00
Dow Jones
18.132,70
Nikkei 225
18.797,94
Dlar
1,1240
EL NDICE ESPAOL GANA UN 7,5% EN EL MES Y EUROPA FIRMA UN INICIO DE AO HISTRICO/ Los inversores
Yen
toman posiciones confiados en las favorables perspectivas para la economa europea.
Bono espaol
1,26
Bono alemn
0,33
MXIMA CONFIANZA
Ibex 35, en puntos Del 2/2/15 al 27/2/15

MX. 27/2
11.200
Los valores que ms suben y bajan, en %
Media
Los mejores
10.800
LOS PROTAGONISTAS DEL DA...
11.184,2
11.000
10.701,9
10.600
10.000
Los peores
10.400
MN. 2/2
10.200
10.136,6
1
2 FEB.
1
5 de febrero:
El presidente del BCE, Mario
Draghi, urge a Grecia a
comprometerse con el Eurogrupo
para llegar a un acuerdo.
2
10 de febrero:
El Ibex recupera el 10.500
ante el posible acuerdo para
prolongar las ayudas a
Grecia.
4
3
12 de febrero:
Rusia declara el alto el fuego
en Ucrania y el Ibex lo
celebra con una subida del
1,9%.
27 FEB.
4
24 de febrero:
El Eurogrupo aprueba el plan de
reformas de Grecia y el Ibex cierra
por encima del 11.000 por primera
vez desde septiembre.
Fuente: Bloomberg
do una elevada dosis de protagonismo. Codere repunta en febrero un

252% y otras ocho compaas se
anotan ms del 40%.
Ayer se mantuvo la tnica positiva, aunque ms moderada. El Ibex
gan un 0,35%, liderado por Bankia, que celebraba con alzas prximas al 5% su acuerdo con el Frob
VOLATILIDAD
El ndice VStoxx, que mide la
volatilidad en la eurozona, ha
firmado su mayor descenso desde
el verano de 2012, lo que muestra la
elevada confianza inversora.
(ver pg. 13). IAG y Acciona cotizaron al alza sus resultados. OHL puso el punto negativo, al dejarse otro
4,71%, afectado por los dbiles resultados que present el jueves.
El buen tono del mercado tambin ha tenido reflejo en la deuda.
Liberado ya de las tensiones originadas por Grecia, el bono espaol a
El viento sopla a favor de los

resultados de BME. El hlding gan 164,9 millones de
euros, en 2014, la mejor cifra
desde 2008 y un 15,2% ms
que en 2013. La compaa lo
celebra mejorando la remuneracin a sus accionistas.
BME reparte con cargo al
pasado ejercicio un dividendo ordinario de 1,89 euros
brutos por accin, un 14,54%
ms que en 2014. Para eso,
propondr a la junta incrementar un 36,9% el pago
complementario, hasta los
0,89 euros. Lo pagar el 8 de
mayo. Su rentabilidad por dividendo es del 4,8%. En el

mercado se barajaba que el
hlding podra volver a repartir el pago extraordinario
que suspendi en 2013 (0,372
euros por ttulo).
Respecto a este tema, su
presidente, Antonio Zoido
dijo ayer que ese pago est
condicionado a elementos
regulatorios. Pero su intencin es optimizar la remuneracin. El hecho de que no
est claro decepcion en el
mercado. Las acciones cayeron un 1,13%, hasta los 38,96
euros.
4,76
Indra
3,84
IAG
3,75
Acciona
2,14
Gas Natural
1,10
Grifols
-1,27
ACS
-2,45
FCC
-2,73
Sacyr
-3,44
OHL
-4,71
Los valores que ms suben y bajan, en %
10 aos ha enlazado 8 das seguidos

en positivo, en los que ha restado 34
puntos bsicos, hasta situar sus mnimos histricos en el 1,26%.
Los principales ndices de Wall
Street tambin han vivido un mes
muy favorable, con alzas superiores
al 5%, hasta cotas rcord. Sin embargo, los expertos detectan cierta
prdida de fuerza en las bolsas de
EEUU, a medida que crece la confianza en Europa. Ayer, al cierre de
la sesin, el Dow Jones cedi un
0,45%, y el S&P 500, un 0,30%.
Sacyr
23,05
Gamesa
20,15
Dia
18,35
BBVA
18,16
Abengoa
16,36
Iberdrola
-0,34
Jazztel
-0,40
Enags
-2,42
Grifols
-2,67
FCC
-4,50
Fuente: Bloomberg
Expansin
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el cdigo de la ltima pgina
Pgina 3 a 9 / Resultados empresariales
El beneficio y el dividendo
de BME aumentan un 15%
C.Rosique. Madrid
Bankia
... Y LOS DE LA SEMANA
Expansin
PRIMA DE RIESGO
La prima de riesgo espaola se
redujo ayer 5 puntos bsicos, hasta
93 puntos, su nivel ms bajo desde
abril de 2010. En 8 sesiones ha
restado 30 puntos bsicos.
134,0500
CIERRE
11.178,3
11.178
Los mejores
Transcurridos dos meses de 2015,

el cmulo de hitos que enmarca la
trayectoria de los mercados europeos es de tal magnitud que resulta
inabarcable. Vale como reflejo del
optimismo que ha inundado los
parqus el hecho de que las alzas
superiores al 14% que registran los
ndices Stoxx 600 y EuroStoxx representan el mejor arraque de ao
de su historia. Este dato cobra mayor relevancia si se tiene en cuenta
que este periodo ha estado salpicado por las incertidumbres polticas
en torno a Grecia, en las que algunos expertos llegaron a ver un riesgo cierto de ruptura de la eurozona.
Pero los inversores han mantenido una confianza irreductible, alentados por el apoyo prometido por el
BCE, en forma de un plan de compra de bonos (QE). Y que se ha visto
complementado en las ltimas semanas en parte por sus propios
efectos por un optimismo creciente sobre la economa europea, al
que ha contribuido la reciente temporada de resultados.
Ayer, sin ir ms lejos, Airbus,
Bank of Ireland y Volkswagen firmaron notables avances tras presentar resultados. As, el Cac galo
avanz un 0,83%; el Mib italiano, un
0,78%; y el Dax alemn, un 0,66%,
hasta los 11.401 puntos, nuevo mximo histrico. Los tres saldan el mes
con ganancias superiores al 6,6%,
con la banca como principal protagonista. Tras varios trimestres de letargo, el ndice bancario de la eurozona ha registrado su mejor saldo
mensual desde el verano de 2012.
El Ftse britnico ayer cedi un leve 0,04%, penalizado por un nuevo
tropiezo de RBS, y cierra el mes con
un avance ms moderado, del
2,92%. Con todo, esta misma semana ha logrado superar sus mximos
histricos, que databan de 1999.
El Ibex se ha rehecho de su dbil
inicio de ao, con un alza mensual
del 7,45%, que representa su mejor
registro desde octubre de 2013 y su
mejor febrero desde 2000. Esta escalada le ha llevado hasta los 11 178
puntos, su nivel ms elevado desde
el pasado julio, a un escaso 0,08%
de su rcord de cinco aos.
Los inversores han apostado por
valores cclicos, como Sacyr y Gamesa, que cierran el mes con alzas
superiores al 20%. Dia, que sorprendi con sus resultados, gana
ms del 18% en febrero. Y BBVA,
con alzas del 18,16%, encabeza la escalada de la banca. Los pequeos
valores, presa favorita de las apuestas especulativas, tambin han teni-
Los peores
A. Monzn. Madrid
Las cuentas de BME han

vuelto a mostrar su solidez,
con un crecimiento de los
ingresos del 11,3% y una mejora del ROE que pasa del
35,9% al 40,9%.
EN ZONA DE MXIMOS
BME, en euros.
40
38
36
34
32
30
28
26
LAS CUENTAS
Millones de euros
38,96
27 FEB 2015
Var. vs
2013, %
342,47
Gastos
103,511
4,3
Ebitda
238,96
14,6
Beneficio neto
27 FEB 2014
2014
Ingresos
Resultados financieros
Fuente: Bloomberg
Lder en Europa
Zoido remarc que es el
momento de aumentar la financiacin va mercado.
Destac que la Bolsa espaola es lder en Europa en
captacin de fondos en 2015
Se han captado 14.500 millones de euros, frente a los
5.000 millones de todo el
primer trimestre del ao pa-
K+0,35%
K+0,67%
L-0,45%
K+0,06%
L-0,68%
L-0,36%
L-2,33%
+10,00%
K
Dividendo por accin
11,3
1,86 -42,9
164,92
15,2
1,89 14,54
Fuente: BME
Expansin
sado, explic Javier Hernani, director general de BME.

A este salto han contribuido
la ampliacin de capital de
Santander y las OPV de Aena y Saeta.
Sueldo
Antonio Zoido tuvo un sueldo de 1,396 millones de eu
ros en 2014, un 15% ms que

en 2013. Con dietas y retribucin variable super los
dos millones de euros, un
8% ms. El directivo ha conseguido un grado de cumplimiento de los objetivos del
119%, por lo que le corresponda una mejora del sueldo de hasta el 35%.
Sbado 28 febrero 2015 Expansin 19
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LA PALMA EXPANDE SU CONEXIN

MARTIMA CON EL PUERTO DE TAZACORTE
SALTO HISTRICO DE LA ISLA BONITA EN EL DESARROLLO ECONMICO DE LAS EXPORTACIONES DE PLTANO Y LA RECEPCIN DE CRUCEROS TURSTICOS
LA INVERSIN DE LA SEGUNDA FASE ASCIENDE A 48,8 MILLONES DE EUROS
LOS DIQUES PASAN A TENER 1.412 METROS DE LINEAL Y LOS MUELLES CRECEN HASTA LOS 770 METROS
La Palma acaba de dar un paso

de gigante en sus planes de
desarrollo econmico. Las infraestructuras portuarias inauguradas en el nuevo enclave de
Tazacorte, con una inversin de
48,8 millones de euros, permiten a la isla bonita asomarse a
los retos del siglo XXI con plenas
garantas para ganar en competitividad y eciencia, segn el
Gobierno de Canarias, impulsor
del proyecto desde que Paulino
Rivero asumi la presidencia en
2007 en su primera legislatura.
Tazacorte se ha convertido, al
n, en la nueva puerta de entrada y salida de la actividad
comercial de La Palma, una isla
que basa su economa en la exportacin de pltanos (120.000
toneladas al ao) y en la especializacin del turismo, con

101.000 extranjeros atrados
por las bondades del Parque
Nacional de Taburiente, uno de
los ms singulares de la geografa europea.
Hace ocho aos, Rivero prioriz
consolidar la alternativa martima por el Oeste palmero. La
empresa pblica Puertos Canarios, dirigida por el economista
Juan Jos Martnez, llev a la
prctica el reto con un proyecto
conanciado por la UE que roz
los 50 millones de euros.
El pasado da 12, Tazacorte marc un hito con la inauguracin
ocial de las instalaciones, convertidas en reas polivalentes
para el trco de carga y pasaje, pesca y cultivos marinos. El
oeste de La Palma da un salto

signicativo en su capacidad
de conexin por va martima,
as como en las posibilidades de
organizacin de las actividades
profesionales, como la pesca,
las excursiones y toda la gama
de servicios para cruceros. La
entrada y salida de mercancas
a esta zona de la Isla obtiene
con esta nueva infraestructura
una capacidad de la que haba
carecido en toda su historia,
propiciando la entrada directa y
la exportacin desde la Isla por
esta va. Supondr un incentivo
de gran atractivo para futuras
lneas de crucero y de otras formas de turismo nutico.
El presidente del Gobierno
de Canarias, Paulino Rivero,
acompaado por el consejero
de Obras Pblicas y presidente

de Puertos Canarios, Domingo
Berriel, y el director del ente autonmico, Juan Jos Martnez,
inauguraron la ampliacin del
Puerto de Tazacorte, en su segunda fase.
La obra fue ejecutada por la
unin temporal de empresas
(ue) Ampliacin del Puerto de
Tazacorte, constituida por las
empresas Dragados SA, Drace,
e Infraestructuras y Transformaciones y Servicios (Traycesa), durante un periodo de seis
aos, con un presupuesto nal
de 48,8 millones de euros.
A partir de ahora, el puerto de
Tazacorte pasa a tener 200.000
metros cuadrados de supercie
de agua abrigada (frente a los
106.000 anteriores) y 111.350
metros de de supercie de explanada (antes, 46.500).

Tambin se ampli la longitud de los diques, que crece
de 810 metros lineales a 1.412
metros, y la de los muelles, de
85 metros lineales sube considerablemente hasta los 770
metros. Adems, se impuls
la construccin de 834 metros
lineales de pantalanes y 404
atraques, antes inexistentes en
el puerto, lo que conere a las
instalaciones una opcin clara
de desarrollo en el sector servicios indito en la isla.
La Palma est considerada uno
de los territorios europeos que
mejor preserva sus parajes naturales. Su desarrollo ha sido
gradual en virtud de las demandas tursticas y de las exporta-
ciones agrcolas, sustentadas

fundamentalmente en el cultivo del pltano en municipios
como Los Llanos de Aridane.
La ampliacin del puerto de
Tazacorte mejora, segn el Gobierno, los planes de negocio
y de operativa logstica de las
empresas productoras y de las
cooperativas plataneras, con el
n de facilitar los envos a los
receptores de la Pennsula, que
es el principal consumidor de al
fruta canaria.
Tazacorte es de titularidad
autonmica bajo la tutela de
Puertos Canarios, con lo que
La Palma cuenta, a partir ahora, con dos puertos comerciales junto al capitalino de Santa
Cruz de La Palma, de mbito
estatal.
LNEA ABIERTA PARA UNIR LA PALMA CON MIAMI

La empresa pblica Puertos Canarios ya ha iniciado las negociaciones con la consignataria
Gomera de Buques para establecer una primera
lnea de carcter internacional desde las nuevas
instalaciones del puerto de Tazacorte.
La ruta unira la isla bonita con Miami, el gran
puerto turstico de Florida. De esta manera,
Tazacorte se incorporara al mapa del trco
comercial de cruceros a travs del Atlntico.
Puertos Canarios lleva meses volcado en la promocin y difusin de Tazacorte entre navieras,
consignatarios y empresas estibadoras. Las virtudes paisajsticas de la zona oeste de La Palma,
con las ncas de plataneras lindando con las
instalaciones portuarias, ofrecen una foto nica

que benecia la imagen exterior de La Palma.
Las expectativas para atraer turismo de cruceros
con una oferta especializada en las excursiones
y el disfrute de la Naturaleza, en parajes como
el parque nacional de la Caldera de Taburiente,
son bazas que ayudan a la campaa promocional de la isla.
El director gerente de Puertos Canarios, Juan
Jos Martnez, ha priorizado la accin de Tazacorte dentro del trco comercial de cruceros
del Archipilago, de manera que se complementen con las lneas que las agencias de viajes y los turoperadores ofrecen en Tenerife y
Gran Canaria e, incluso, Madeira. Se trata de un
puerto especial, donde las vistas son singulares

desde el primer momento. No es la estampa
habitual de una terminal de contenedores, por
ejemplo. Desde el primer instante, Tazacorte
es sostenibilidad, medio ambiente, naturaleza,
ocio, turismo..., tiene mucho potencial.
comercial. Ha sido un paso de gigante para La

Palma, no nos cabe duda.
Adems de ser puerta de salida para la exportacin de pltanos (120.000 toneladas al ao),
Tazacorte se prepara para competir en el mercado de grandes yates a partir del prximo verano,
ya que las lneas de atraque ofrecen longitud de
sobra para un segmento turstico de alto nivel
adquisitivo. Estamos preparados para los retos.
La infraestructura es ptima y est adaptada a
las nuevas demandas tursticas y a la logstica
- Supercie de explanada en dique: 26.650 me

tros cuadrados.
CUADRO COMPLEMENTARIO
- Dique vertical de 512 metros de longitud.
- Dique en talud de 405 metros.
- Supercie de explanada de la zona del muelle

pesquero: 19.100 metros cuadrados.
- Lnea de atraque vertical: 197 metros.
- Lnea de atraque muelle pesquero: 110 metros.
- Lnea de atraque cultivos marinos: 135 metros.
ECONOMA / POLTICA
Desmontando
a Pablo Iglesias
EL ESTADO DE LA NACIN, SEGN PODEMOS/ Iglesias ha escenificado esta semana una rplica
al presidente Rajoy con un discurso programtico plagado de incoherencias y vaguedades.

Pablo Iglesias se subi el mircoles al
escenario del Crculo de Bellas Artes
para replicar el discurso de Mariano
Rajoy en el Debate del Estado de la
Nacin. A la catarata de datos enunciada por el presidente del Gobierno
para poner en valor la mejora del pas en el ltimo ao y expectativas futuras ms favorables, el lder de Podemos respondi con otro arsenal
numrico para dibujar un panorama
de pesadilla. Iglesias, autoerigido en
lder de la oposicin real, amparado por las encuestas que le conceden
el 25% de la intencin de voto, desgran sus recetas para convertir Espaa en un paraso de la igualdad social, de la energa verde, de la pulcritud institucional y del empleo asegurado. El problema es que su diagnstico, entreverado de medias verdades y mentiras, tiene poco que ver
con la realidad. Aqu estn desmontados, uno por uno, los mandamientos del apstol del cambio.
Impuestos a los ricos
Vamos a subir los

impuestos a los ricos para
recaudar 92.000 millones ms
Iglesias recalca que los que estn
ms arriba deben pagar ms y que
Espaa est por debajo de la UE en la
recaudacin fiscal que obtiene de este colectivo, hasta nueve puntos, y
que subiendo los impuestos se podran recaudar 92.000 millones ms.
Pretender que un supuesto impuesto
a los ricos obtenga una recaudacin
extra de 92.000 millones es desconocer el sistema tributario espaol, que
no logra recaudar ms de 160.000
millones en total. El propio IRPF, el
impuesto ms potente, slo rene
70.000 millones, y esto con datos de
2013 con la subida del PP, que situ
los impuestos en los niveles ms altos
de Europa. El IVA, con el alza de septiembre de 2012, recauda 50.000 millones. Iglesias pone de ejemplo a
Francia, apelando al impuesto a los
ricos lanzado por Hollande. En campaa, el presidente francs prometi
recaudar hasta 7.000 millones, y al final slo ha recaudado 400 millones.
Hollande lo ha retirado un ao antes
de lo previsto. A esto se suma que la
primera versin la tumb el Consejo
Constitucional galo y su anuncio ha
provocado fuga de grandes fortunas
y celebridades francesas a Blgica y
Rusia. En Espaa, el artculo 31 de la
Constitucin prohibe que el sistema

tributario tenga carcter confiscatorio, un umbral que la mayora de la
OCDE sita en el 50%. Las fortunas
abandonan fcilmente los territorios
que gravan ms de la media, lo que
ocurri con las sicav en Pas Vasco en
2010, cuando se subi su tributacin
del 1% al 28% y abandonaron el territorio foral cerca del 75%.
Un pas de energas
verdes
Hay que comenzar

la transicin hacia el uso
de las energas renovables
Iglesias recalca que impulsara las
energas verdes, a la vez que critica la
subida de los costes de la factura de la
luz, culpando abiertamente a la privatizacin de las empresas en este sector como responsable de una supuesta menor eficiencia. Una afirmacin
gratuita que ignora el ncleo del problema, al tiempo que evidencia desconocer que slo una elctrica fue hace dcada y media privatizada. Se
apunta, sin base alguna, a la defensa
de las renovables sin reparar que han
constituido el factor esencial para explicar los drsticos incrementos en la
factura de la luz en los ltimos aos.
Los mayores aumentos de costes se
han producido precisamente cuando
las energas renovables han ganado
peso en el pool. Si entre 2001 y 2005,
la luz apenas se increment un 4,3%
(un tercio de la cesta general de precios), y se dispar en un 54,6% entre
2006 y 2012 (cuatro veces ms que la
cesta media). Por ms que en aos
posteriores el coste se haya estabilizado, las subvenciones, primas y dems
astillas no relacionadas con la generacin de electricidad suponen el 62%
del recibo, como seguramente no ignora Pablo Iglesias. Que las energas
verdes sean rentables constituye todo
un mito, al menos por muchos aos
venideros. La fotovoltaica, con apenas el 5% de la produccin, representa el 22% de los costes del sistema. Resulta, por lo dems, sorprendente que
Iglesias se plantee ahora comenzar
una transicin hacia las renovables,
cuando stas suponen ya el 46,9% de
toda la potencia instalada. Mayor
contradiccin cuando pretende a la
vez realizar esta revolucin verde, al
tiempo que promueve una masiva reindustrializacin del pas, sin explicar
cmo compensara unos costes energticos que se encuentran ya entre los

ms elevados de Europa por culpa de
las renovables. Si pretende reducir la
factura de luz a golpe de nacionalizaciones, seramos una vez ms los contribuyentes los paganos de esta aventura. Un mensaje nada tranquilizador
de cara a los millones de pequeos
ahorradores partcipes directos o a
travs de fondos de pensiones e inversin de las compaas elctricas.
Las amenazas de aplicar un modelo
bolivariano para domear la economa a golpe de corneta, afortunadamente no tendran porvenir alguno
mientras nos mantengamos en la
Unin Europea.
Quita a la deuda pblica
Tenemos que hacer una re

estructuracin ordenada de la
deuda
Las consecuencias de pretender
una condonacin de la deuda pblica espaola resultaran demoledoras. Bastara su mera formulacin
para derrumbar la cotizacin de la
deuda, disparar la prima de riesgo y
cerrar el acceso a los mercados financieros. Eso sin contar con la notable incongruencia de plantear tamao terremoto justo cuando los tipos de inters se encuentran cercanos a cero. Para su propsito Iglesias tiene dos vas: la unilateral, es
decir, suspender pagos y sumir al
pas en un caos financiero, o la propuesta a unos acreedores que no
saldran de su asombro ante tamaa
ocurrencia. No cabe poner el ejemplo extremo de Grecia como patrn
de conducta. Ni nuestra deuda resulta insostenible ni estamos en situacin de rescate. El mero hecho
de especular con algo tan serio resulta sumamente preocupante.
Iglesias no puede ignorar que tal
ocurrencia, al margen de arruinar a
millones de futuros pensionistas cuyos fondos se nutren bsicamente
de deuda, pondra contra las cuerdas al sistema financiero y a la solvencia de nuestra economa. Ms
serio que el impacto sobre la subida
en flecha de los costes financieros
para el Estado, sera la brusca imposibilidad de obtener crditos por
parte de las empresas. En suma, un
panorama de derrumbe productivo
y cada de la renta a niveles insospechados. Obviamente, Espaa no ob-
tendra financiacin para pagar servicios bsicos como la sanidad, la

educacin, las pensiones o el sueldo
a los funcionarios. Que algunos economistas hayan sealado el actual
nivel de endeudamiento pblico y
privado como un factor que dificulta la recuperacin, es una cosa. Otra
muy distinta, embarcarse alegremente en escenarios de reestructuracin de la deuda, impagos o quitas. Especialmente, si se trata de
vender la piel del oso antes de cazarlo. Iglesias debera hacer gala de
mayor prudencia al plantear cuestiones tan delicadas que pueden
provocar movimientos de desconfianza en nuestro pas a poco que las
encuestas le otorguen una mnima
posibilidad de sustancial representacin. Resulta extremadamente
irresponsable promover iniciativas
que tanto pueden daar a nuestra
economa .
Sanidad gratuita
Cuando yo gobierne la
sanidad ser universal y gratuita
para todos
En Espaa, pese a negar la realidad
Pablo Iglesias, la atencin sanitaria es
universal. Todos los espaoles tienen
derecho a la misma, as como los extranjeros residentes en el pas. Cualquier persona, con independencia de
su situacin legal, tiene acceso a una
atencin bsica (urgencias, partos,
programas de salud pblica, atencin de menores, tratamientos contra el SIDA...). Adems, desde el 1 de
septiembre de 2013, los extranjeros
que no han regularizado su situacin
pueden suscribir un convenio, equivalente a un seguro para recibir atencin a cambio de un montante moderado (60 euros al mes de 18 a 64 aos,
y 157 si exceden dicha edad). Los menores y mujeres embarazadas son
atendidos como el resto de la poblacin asegurada. A lo nico que se ha
puesto coto es al turismo sanitario,
asegurando que los gastos incurridos
se facturen a los pases de origen de
los beneficiarios para su cobertura
por su Seguridad Social. Le resultar
difcil a Iglesias explicar en qu sentido su oferta de gratuidad implica un
valor aadido respecto al actual estado de cosas. Todo se reduce, como
resulta habitual en l, a una formulacin grandilocuente y efectista pero
huera de contenido.
Control del BCE
El BCE debe ser un instru

mento en manos de los Gobier
nos
Una de las piedras angulares del pensamiento de Podemos es que los servicios que el pueblo demanda no
pueden depender de que alguien los
21
ECONOMA / POLTICA
conjunto de los ciudadanos de nuestro continente. El impulso otorgado

al crecimiento mediante su vasto
programa de relajacin cuantitativa,
muestra bien su preocupacin por
asentar las bases de una recuperacin
sostenible. Lo que no cabe es plantear
que se convierta en una ONG, slo
preocupada por extender cheques
sin mostrar inters alguno por cobrarlos despus. Es tal vez en este
epgrafe donde Iglesias muestra el
absoluto desconocimiento que tiene
de cmo funciona Europa y para qu
sirve un banco central. Un BCE bajo
control democrtico no podra
mantener la independencia actual,
base de su credibilidad.
Nacionalizaciones
Algunos sectores deberan

ser desprivatizados por una
cuestin de eficacia
puedan financiar o no. De ah que

Iglesias sealara el mircoles que el
totalitarismo financiero es lo que nos
roba la democracia. Para evitar depender de los especuladores es necesario que el Banco Central Europeo est orientado hacia los ciudadanos. No basta con un programa de
compra de activos ms grande que el
de Estados Unidos, es necesario que
ese dinero se traslade directamente a
los espaoles mediante una banca

pblica. No explica obviamente cmo piensa convencer a los restantes
socios de la Unin para introducir los
modos asamblearios en una Institucin clave e independiente como el
BCE. Olvida que no se trata de una
instancia poltica, por mucha influencia que ejerza, obedeciendo al mandato de asegurar la estabilidad econmica como bien esencial para el
Iglesias defiende que algunos sectores que aseguran bienes fundamentales deberan ser desprivatizados
por una cuestin de eficacia. Sin embargo, al hablar de desprivatizaciones debera ser ms especfico y explicar con detalle en qu sectores se
considera que el Estado debera ser
dueo absoluto de las empresas y por
qu razn, y en qu actividades sera
mejor que la prestacin corriese a
cargo de una empresa privada aunque el Estado mantenga un poder regulador al que el sector privado debe
ajustarse. Empresas pblicas de los
ms diversos sectores creadas durante el franquismo, e incluso antes, han
sido privatizadas. A qu sectores se
refiere Podemos? A la electricidad?
El petrleo? Las comunicaciones?
La aeronutica? La siderurgia? La
experiencia demuestra que la liberalizacin de la mayora de estos sectores ha producido, como consecuencia de la competencia entre agentes
privados, el avance tecnolgico, la
mejora de las prestaciones y la internacionalizacin de las compaas.
Todo ello, en ltima instancia, supone un beneficio para los ciudadanos.
Adems, las privatizaciones contribuyen tanto a reducir la deuda pblica como el dficit, al quedar eliminadas las subvenciones que las compaas estatales con prdidas suponen
para las arcas del Estado. La nacionalizacin de empresas privadas, como
ha sucedido en pases como Venezuela, Bolivia o Argentina, provoca
inmediatamente una prdida de la
credibilidad institucional y de una
profunda sensacin de inseguridad
jurdica del pas expropiador, lo que a
su vez aleja a potenciales inversores.
En el caso de la UE, una nacionalizacin chocara de lleno con las garantas jurdicas establecidas por los tratados comunitarios.
Rescate a la banca
Los demcratas
rescatamos gente, no bancos
Pablo Iglesias ha repetido por activa y
por pasiva que el Gobierno ha rescatado a los bancos pero no a las perso-
nas. Sin embargo, esta frase esconde

la realidad, ya que si el Estado hubiera dejado caer a las entidades financieras las consecuencias para la
economa espaola, para los ciudadanos y para las empresas hubieran sido funestas. Aunque tericamente
los depositantes de menos de
100.000 euros s podran haber recuperado sus depsitos gracias al Fondo de Garanta, los ahorradores, el tejido productivo del pas y el empleo
hubieran notado, en gran medida, el
golpe de dejar caer a la banca. Incluso
ms que los accionistas de estas entidades. Frente a lo que seala Podemos en sus discursos, el Gobierno no
ha rescatado a todas las entidades financieras, sino al 30% del sector. Y si
no se hubiera producido el rescate se
hubiera contagiado todo el sistema,
tambin las entidades sanas, el 70%
restante que no han recibido dinero
pblico. Adems, se hubiera cerrado
completamente la financiacin, ya
que entre el 80% y el 90% de los crditos que recibe el sector privado los
otorgan los bancos, algo que el Gobierno est intentando remediar potenciando otras fuentes de financiacin alternativas. Y la tasa de paro se
habra disparado ms all del 30%.
Soberana nacional
Cuando en la UE se negocia
seriamente se logran acuerdos,
cuando se obedece no se llega a
acuerdos presentables
El discurso est plagado de referencias a la soberana nacional al hablar
de derechos, pero sus palabras se diluyen pronto en cuanto se habla de
obligaciones. As, reclama una Hacienda pblica europea, una fiscalidad compartida y una deuda mancomunada. El objetivo? Que los pases
del norte asuman las obligaciones de
los pases del sur. Sin embargo, resulta muy ingenuo creer que Alemania,
Holanda, Austria o Finlandia van a
poner su deuda en el mismo saco que
Espaa, Italia, Portugal o Grecia. Y
menos an que lo vayan a hacer sin
exigir unas polticas estables comunes, como el Pacto de Estabilidad, de
cuyas reglas Podemos reniega. Iglesias asegura que un hipottico gobierno suyo lo conseguira, al asegurar que l sera un ms frreo negociador que los presidentes anteriores:
Cuando se negocia seriamente se logran acuerdos. El problema es que
no es as. Cumpliendo el programa de
reformas pactado, Espaa ha logrado
que el BCE trabaje para que el coste
de sus intereses cayera del 7,5% en
2012 al 1,3% en la actualidad, mientras que Grecia logr ahorrarse tres
cuartas partes de los intereses con los
anteriores rescates. En cambio, el
nuevo Gobierno de Syriza, despus
de duras sesiones de negociacin, ha
conseguido tener que renunciar a todas sus propuestas y recuperar el
programa del Ejecutivo anterior.
Iglesias se jacta de que a nosotros no
se nos puede amenazar, porque Espaa es la cuarta economa de la eurozona, pero sera igualmente difcil
que Espaa pudiera condicionar a to-
da el rea monetaria. Adems es ridculo pensar en si pueden o no amenazar a Espaa, cuando es necesario
atraer inversiones, y stas slo surgen
en un clima de confianza. 9
Contra el turismo
Nuestro modelo productivo

est devastado tras aos de
especializacin en el turismo y el
inmobiliario
La andanada contra el turismo es sorprendente en tanto que este sector es
la principal actividad econmica del
pas, aportando el 11% del PIB. El ao
pasado propici la afiliacin de dos
millones de personas a la Seguridad
Social, el 12% del total nacional. Segn el World Travel & Tourismo
Council, el turismo inyecta al ao
160.000 millones de euros en la economa espaola, y es el principal motor del sector servicios, esencial para
la marcha del pas. A ello contribuyen
las cifras rcord de turistas extranjeros que se han registrado en los ltimos aos: en 2014 aterrizaron 65 millones, 4,3 millones ms que el ao
anterior. En total hicieron un gasto
de 63.094 millones de euros, un avance interanual del 6,5%. Y eso que la
demanda extranjera solo supone la
mitad de todos los ingresos del sector
turstico: la demanda nacional comenz a revitalizarse con claridad en
el ltimo trimestre del ao pasado,
con el correspondiente aumento de
las pernoctaciones hoteleras. El turismo tiene una importancia clave
para reducir el endeudamiento exterior, ya que representa la mayor entrada de divisas en la economa.
Demonizacin
de las empresas
Europa no se merece estar

gobernada por esta casta que
defiende los intereses de las
grandes empresas a costa de los
intereses de sus ciudadanos
En su alegato de Gobierno defiende

una importante subida de salarios,
una subida de cotizaciones sociales y
una subida de impuestos a las empresas, combinado con una reduccin de
la jornada laboral, bajo la premisa que
repartiendo el trabajo podrn trabajar ms personas. Y quiere hacerlo todo a un tiempo, o sea, la cuadratura
del crculo del mercado laboral. Suponiendo que lo hiciera, habra que
ver lo que tardaran las empresas en
deslocalizarse huyendo de un pas en
el que tendran que pagar ms impuestos, ms cotizaciones, ms salarios, mientras los empleados trabajan
menos. Difcilmente se encontraran
inversores para hacer posible la reindustrializacin que defiende Iglesias.
Editorial / Pgina 2
Una informacin elaborada por:

Pablo Cerezal, Yago Gonzlez,
Calixto Rivero
y Mercedes Serraller
ECONOMA / POLTICA
Luz verde a la segunda oportunidad

CONSEJO DE MINISTROS/ Luz verde a una segunda oportunidad para deudores de buena fe personas fsicas con cargas tras
un concurso. La norma mantiene los privilegios de Hacienda y Seguridad Social y salvaguarda las hipotecas de la banca.
El Consejo de Ministros dio
ayer luz verde al Real Decreto-ley de Mecanismo de Segunda Oportunidad y Reduccin de la Carga Financiera y
otras Medidas de Orden Social que, segn el Gobierno,
persigue facilitar el desendeudamiento de la economa
espaola y ampliar la proteccin a aquellos colectivos ms
vulnerables por la crisis. El
Decreto incluye las materias
anunciadas en el Debate del
Estado de la Nacin (ver informacin de la pgina siguiente) y, sobre todo, establece una segunda oportunidad en el mbito concursal
para deudores de buena fe
con cargas que incluye por
primera vez en la legislacin
espaola a las personas fsicas. Sin embargo, la norma
mantiene los privilegios de
Hacienda y Seguridad Social
y salvaguarda las hipotecas de
la banca. Algunas de estas
cuestiones podran mejorarse
porque el Gobierno prev tramitar esta norma que entrar en vigor de inmediato una
vez que se publique en el
BOE, previsiblemente, hoy
como proyecto de ley en las
Cortes.
Se trata de la tercera reforma concursal que aprueba el
Gobierno, despus de la de la
refinanciacin en marzo de
2014 y la concursal del pasado
septiembre. Se desarrolla as
un marco permanente de insolvencia personal, en lnea
con las recomendaciones de
la Comisin Europea y el
FMI, que, segn dijo ayer la
vicepresidenta, Soraya Senz
de Santamara, supone un
salto cualitativo en la protec-
cin de familias y consumidores.

Fuentes de Economa aseguran que la norma no va a tener impacto en el sector financiero ni en el coste de los
crditos.
G Acuerdos Extrajudiciales
de Pagos. La norma ampla
estos acuerdos, que se dirigan hasta ahora a emprendedores y pymes, a las personas
fsicas. Se permite que los
acuerdos alcanzados se extiendan a los acreedores con
garanta real cuando concurran las mayoras previstas.
G Mediador. Se refuerza y
flexibiliza la figura del mediador, cuya labor consiste en
impulsar la negociacin para
facilitar acuerdos de reestructuracin de deudas entre las
partes. El mediador concursal
ser designado por un notario
o registrador. En el caso de las
empresas, las funciones de
mediacin las realizarn las
Cmaras Oficiales de Comercio mientras que el notario
tendr este cometido para las
personas fsicas.
G Simplificacin. Se establecen reglas de procedimiento
simplificadas para particulares en cuestiones relativas a
plazos de designacin y convocatoria de acreedores, y se
reducen los aranceles notariales y registrales. Durante el
plazo de negociaciones se
suspendern las ejecuciones
de bienes necesarios para la
actividad, incluida la vivienda
habitual.
G Exoneracin condicionada. Para deudores personas
PDv a
Mercedes Serraller. Madrid
El ministro de Justicia, Rafael Catal; la vicepresidenta, Soraya Senz de Santamara, y el ministro de Economa, Luis de Guindos, ayer.
fsicas se establece un nuevo

sistema de exoneracin de
deudas que se aplicar tras la
conclusin de un concurso
por liquidacin o por insuficiencia de masa. Se exonerarn las deudas ordinarias y subordinadas al concluir la liquidacin siempre que se paguen los crditos privilegiados, contra la masa y, si no se
ha intentado un acuerdo extrajudicial de pagos, el 25% de
los crditos ordinarios.
G Exoneracin final. Si no se
ha podido satisfacer los anteriores crditos y siempre que
el deudor acepte someterse a
un plan de pagos durante cinco aos para el abono de la

deuda remanente (contra la
masa y con privilegio general), el deudor podr quedar
exonerado del resto de sus
crditos, excepto los pblicos
y por alimentos.
G Hacienda y Seguridad Social. Para la liberacin definitiva de las deudas, el deudor
deber hacer frente en el plan
de cinco aos a las deudas no
exoneradas o realizar un esfuerzo sustancial para su satisfaccin. Pero nunca se perdonarn los crditos privilegiados con Hacienda y la Se-
guridad Social. El ministro de

Economa, Luis de Guindos,
minimiz ayer esta medida
porque, a su juicio, la persona
fsica no tienen casi deuda con
el acreedor pblico. Sin embargo, en el caso de pequeos
empresarios y autnomos esta deuda s pesa.
G Dacin en pago. En caso
de acreedores con garanta
real, como hipotecas, la parte
que podr exonerarse tras la
liquidacin y el plan de pagos
de cinco aos ser aqulla que
no hubiera quedado cubierta
en la ejecucin de la garanta.
Es decir, el resto de la deuda
con el banco que pasa a ser

crdito ordinario una vez
ejecutada la vivienda. En borradores anteriores se contempl la exoneracin hipotecaria si el juez lo avalaba,
posibilidad que desaparece.
G Revocacin. La exoneracin podr revocarse en el
plazo de cinco aos a solicitud
de los acreedores cuando se
acredite que se han ocultado
ingresos o bienes o el deudor
consigue una sustancial mejora de su situacin.
G Exencin de IRPF. Se declaran exentas de Impuesto
Una segunda oportunidad perdida

OPININ
Mara Elisa
Escol
l Real Decreto-Ley de
segunda oportunidad para particulares,
una de las medidas estrella
anunciadas por el presidente
del Gobierno, ser a todas luces insuficiente para conseguir que las personas fsicas,
sean empresarios o no, queden exoneradas de las deudas
que no puedan pagar una vez
liquidados todos sus bienes.
La Ley Concursal vigente

ya contempla la figura de la
remisin de deudas insatisfechas, tras la modificacin introducida por la Ley 14/2013,
de apoyo a los emprendedores, pero dicha medida ha resultado del todo insatisfactoria. Lejos de contemplar la
condonacin total de la deuda, slo contempla la condonacin parcial, ya que no afecta ni a los crditos generados
tras la declaracin de concurso ni a los crditos privilegiados (bsicamente banca, Hacienda y Seguridad Social).
Hay que reconocer que la
Ley de apoyo a los emprendedores supuso un pequeo

avance en el nuevo enfoque
frente al fracaso empresarial
porque recogi la condonacin de deudas que posteriormente se incluy en la recomendacin de la Comisin
Europea de 12 de marzo de
2014.
Este texto insta a los estados a incluir en sus ordenamientos mecanismos que
ofrezcan una segunda oportunidad a los empresarios
frustrados mediante la condonacin total de las deudas,
con algunas excepciones. Sin
embargo el legislador espaol

excluy tantas categoras de
deudas que al final vaci de
contenido esta figura.
Lo bueno del Real Decretoley de segunda oportunidad
es que ha unificado el rgimen
para todo tipo de deudores naturales, sin distinguir entre
empresario o no. Pero, conseguir la nueva normativa proporcionar una verdadera segunda oportunidad al deudor?
Mucho nos tememos que la
respuesta ser negativa, ya que
de nuevo el Gobierno se ha excedido en las exclusiones.
En efecto, se mantiene la
obligacin de pagar todos los

crditos generados tras la declaracin de concurso, y los
crditos privilegiados, los
cuales slo excepcionalmente
se podrn condonar si el deudor durante cinco aos realiza todos sus esfuerzos para
poder atenderlos.
Adems, de esta condonacin excepcional quedan al
margen los crditos pblicos,
con lo que Hacienda y Seguridad Social se aseguran en todo caso el cobro del 50% de su
crdito. En definitiva, una vez
ms se mantiene el privilegio
de los acreedores pblicos, in-
cumplindose de nuevo la recomendacin del Fondo Monetario Internacional.

Por ltimo, pero no menos
importante, para poder conseguir la condonacin de las deudas el deudor deber aceptar
expresamente que su nombre
conste en el Registro Pblico
Concursal con acceso pblico,
de modo que todo el mundo
podr conocer que ha obtenido el beneficio de exoneracin,
lo que le convertir en un verdadero apestado, pues nadie
en su sano juicio le conceder
crdito alguno. Qu clase de
segunda oportunidad es sta?
ECONOMA / POLTICA
La exoneracin
de deudas podr
revocarse en 5 aos
si se ocultan bienes
o ingresos
Las nuevas rentas
que provengan de
quitas y daciones
en pago estarn
exentas de IRPF
Desde Economa
aseguran que la
norma no va a tener
impacto en el sector
financiero
de la Renta nuevas rentas como consecuencia de quitas y
daciones en pago en un convenio, en un acuerdo extrajudicial de pagos o por la exoneracin.
G Cdigo de Buenas Prcticas. Se flexibilizan los criterios de acceso al Cdigo de
Buenas Prcticas de la banca.
Aumenta el lmite anual de
renta familiar hasta tres veces
el Iprem. Se calculaba por 12
pagas y ahora se har por 14,
con lo que pasa de 19 170,39
euros a 22.365,42 euros en
2015. Se incluye a los mayores
de 60 aos. El lmite de precio
de adquisicin de los inmuebles que podrn beneficiarse
podr superar en un 20% el
precio medio del ndice del
Ministerio de Fomento con
un lmite de 300.000 euros
(250.000 para la dacin en
pago), antes 250.000 euros.
Se establece la inaplicacin de
las clusulas suelo para deudores en el nuevo umbral.
En definitiva, nos encontramos de nuevo ante una

oportunidad perdida por el
Ejecutivo, ya que esta reforma
slo servir para rellenar titulares de prensa, pero carecer
de toda efectividad prctica, y
los deudores personas fsicas
continuarn sin poder rehacer sus vidas, condenndoles
a la marginalidad o bien a la
economa sumergida.
Abogada de
Reestructuraciones e
Insolvencias de Jausas y profesora asociada de Derecho
Procesal y Derecho Concursal
de la Universidad de
Barcelona.
La rebaja de cotizaciones
obliga a aumentar plantilla
Sptima
prrroga del
Plan Pive
para renovar
los coches
REDUCCIN DE 500 EUROS POR EMPLEO INDEFINIDO / El Gobierno intenta evitar que las
empresas no defrauden con la sustitucin de trabajadores antiguos ni despidos.

M.Valverde. Madrid
El Consejo de Ministros aprob ayer una reduccin de las

cotizaciones sociales por un
valor de 500 euros de salario
para las empresas por cada
nuevo trabajador indefinido
que hagan a partir de la entrada en vigor del Real Decreto.
La medida durar dos aos,
que ser de tres, con una
exencin de 250 euros, en el
caso de las sociedades que
tengan menos de 10 trabajadores. Beneficiar a las empresas que hagan este tipo de
contrato en los prximos 18
meses. Es decir, hasta el 1 de
septiembre de 2016.
Eso s, la condicin es que la
contratacin de las personas
con reduccin de cotizaciones suponga un aumento de la
plantilla, que debe mantenerse durante tres aos. La empresa ni, en su caso, el grupo,
podrn utilizar la medida para sustituir por los nuevos a
los trabajadores con mayor
cotizacin ni a los despedidos
con anterioridad. La Inspeccin de Trabajo comprobar
que las compaas cumplen
con el compromiso.
Con carcter prctico, la
medida beneficia, sobre todo,
el empleo de trabajadores con
mayores dificultades para encontrar empleo. Por ejemplo,
parados de larga duracin,
La rebaja de cuotas
durar dos aos para
los contratos que se
hagan hasta
septiembre de 2016
PDv a
No se perdonarn
nunca los crditos
privilegiados
con Hacienda y la
Seguridad Social
Ftima Bez, ministra de Empleo y de Seguridad Social.
con una edad de 45 aos, o

ms, jvenes y mujeres sin
formacin. Por esta razn, la
ayuda reduce en un 50% las
cotizaciones para los trabajadores con un salario de 1.000
euros, y en un 14%, a los empleados con salarios ms altos. Para los contratos indefinidos a tiempo parcial, la
cuanta exenta de cotizacin
se reducir de forma propor-
cional a la jornada. Claro que

la jornada no podr ser inferior al 50% de la del trabajador a tiempo completo.
La reforma sustituye a la
actual tarifa plana de cien euros, cuya vigencia concluye el
prximo 31 de marzo y que ha
beneficiado a ms de 200.000
personas. El nuevo incentivo
va a estar vigente desde el da
siguiente a la publicacin del
Real Decreto Ley en el Boletn

Oficial del Estado por un perodo de dieciocho meses.
El Gobierno tambin quiso
dejar claro que esta reduccin
de la cotizacin no tendr, en
ningn caso, impacto en la
generacin de derechos de
prestaciones para el trabajador, que se calculan aplicando
el importe ntegro de la base
de cotizacin.
Es decir que, con vistas a la
futura pensin, la cuanta de
esta ser como si el trabajador hubiese aportado toda la
cotizacin a la Seguridad Social. La medida ser compatible con la Tarifa Joven de 300
euros para la contratacin indefinida de los jvenes inscritos en el Sistema de Garanta
Juvenil.
Por otro lado, el Consejo de
Ministros decidi ayer eximir
de cotizacin a la Seguridad
Social para la pensin y otros
fines, durante un ao, a los autnomos que necesiten reducir su jornada por cuidado de
hijos menores de siete aos o
de familiares dependientes.
Expansin. Madrid
La vicepresidenta del Gobierno, Soroya Senz de Santamara, anunci ayer que el Gobierno ha aprobado la convocatoria del Plan Pive 7 por el
que se conceden ayudas directas a la compra de vehculos eficientes. Explic que la
aprobacin se hace mediante
un Real Decreto. Segn Santamara, el Pive ha tenido una
favorable acogida y adems
ha tenido un efecto positivo
sobre la economa y el medio
ambiente.
La vicepresidenta destac
que no vara en esencia respecto a las anteriores ediciones y que est dirigido a particulares, autnomos, microempresas y pymes. Una de las
novedades subrayadas por la
vicepresidenta de la sptima
edicin del Plan Pive es que el
titular del vehculo de diez
aos que entrega para achatarramiento lo debe tener a su
nombre desde un ao antes
de la solicitud de la ayuda.
Asimismo, el vehculo deber tener en vigor la inspeccin tcnica de vehculos
(ITV).
La ayuda directa que reciben las personas que se pueden acoger al Pive es de 2.000
euros, de los que 1.000 euros
los aporta el Estado y el resto
el fabricante, marca o punto
de venta adheridos al programa, que se pueden consultar
en la pgina www.idae.es.
Ley para evitar futuros

rescates a la banca
Ampliacin del subsidio

agrario en ao electoral
Dos aos de prrroga en la

suspensin de desahucios
El Consejo de Ministros aprob ayer la remisin

a las Cortes Generales del proyecto de Ley de
Recuperacin y Resolucin de Entidades de
Crdito y Empresas de Servicios de Inversin
para adaptarse a la normativa europea en
relacin con la Unin Bancaria. Durante la
rueda de prensa posterior al Consejo de
Ministros, el titular de Economa, Luis de
Guindos, explic que se trata de un cambio
fundamental. Guindos puso en valor que este
mecanismo permite tener normas comunes
para todos los pases de la UE. Se trata de un
intento para eliminar las dificultades y corregir
errores, puntualiz. El ministro de Economa
quiso dejar claro que en Espaa no habramos
tenido que inyectar fondos pblicos en el
sistema financiero de haber existido esta
regulacin. Segn el Gobierno, el objetivo
de esta norma es preservar la estabilidad
financiera y minimizar el coste para el
contribuyente. De este modo, se crea tambin
el Fondo Europeo de Resolucin, dotado con
55.000 millones de euros, de los que 5.300
sern aportados por la banca espaola.
El Gobierno incluy ayer una ampliacin

del subsidio agrario dentro del amplio paquete
de medidas econmicas y sociales que aprob
ayer. En un intenso electoral, que comienza con
la cita andaluza del 22 de marzo, el Consejo de
Ministros rebaj de 35 a 20 el nmero de
jornales das de trabajo exigidos para
acceder a las ayudas a trabajadores agrarios.
Es decir, el popularmente conocido como Plan
de Empleo Rural (PER). Con ello, el Gobierno
explic que atiende las necesidades de los
trabajadores del campo afectados por la
sequa, y su repercusin en un descenso del
50% en la produccin del olivar de la aceituna.
La medida beneficia a 56 114 trabajadores
agrarios. De ellos, ms de 52.200 son
andaluces y algo ms de 3.800, extremeos.
El Ejecutivo estima su coste en 192 millones de
euros. De ellos, 179 se destinarn a Andaluca,
y 13 millones, a Extremadura. Para la medida,
el Gobierno ha obtenido el apoyo de los
representantes de las organizaciones agrarias
COAG y ASAJA, y de los sindicatos UGT
y Comisiones Obreras.
Otra de las medidas aprobadas ayer por el

Consejo de Ministros fue un real decreto que
aumenta la proteccin a los colectivos ms
vulnerables, que quedaran as excluidos de las
clusulas suelo de los prstamos hipotecarios,
y que prorroga hasta 2017 la suspensin de
desahucios que venca en mayo de este ao.
Esta ampliacin atae a las viviendas
habituales de colectivos especialmente
vulnerables, que se amplan en trminos
similares a los previstos para el Cdigo de
Buenas Prcticas. Entre los supuestos de
especial vulnerabilidad, segn explica un
comunicado, estarn incluidos los mayores
de 60 aos. Estas modificaciones tambin
suponen que los deudores hipotecarios con
buena fe que cumplan los requisitos podrn
solicitar que no se les aplique las clusulas
suelo dos aos ms. De Guindos ha indicado
que el cdigo de buenas prcticas ha permitido
ya que se lleven a cabo 3.500 daciones en pago,
y ms de 2.000 familias se han acogido al
fondo social de vivienda, al mismo tiempo que
se han paralizado ms de 12.000 desahucios.
ECONOMA / POLTICA
El Ejecutivo
exime de las
tasas judiciales
a particulares y
no a las pymes
Moodys: El escenario poltico

es un riesgo clave para 2015
V. Moreno. Madrid
nacionales, destaca la agencia, que indica que no habr ms reformas este ao.
Las personas fsicas ya no debern pagar las tasas judiciales. Esta decisin, tomada
ayer en Consejo de Ministros,
se tramitar de manera urgente a travs del decreto-ley
de medidas urgentes para la
Reduccin de la Carga financiera y de Orden Social y tendr un efecto directo, lo que
implica que los particulares
autnomos includos no
debern pagar este impuesto
a partir del prximo lunes,
segn explic ayer el titular
de Justicia, Rafael Catal. Las
pymes, que tambin reivindicaban esta eliminacin, sin
embargo, no quedarn exentas del pago.
Junto a esta reforma exprs,
el ministro de Justicia tambin apunt los cambios que
generarn los otros tres proyectos de ley aprobados que,
previsiblemente, sern ratificados antes del mes de septiembre. La reforma de Ley
Orgnica del Poder Judicial
que ser parcial frente a la
revisin global que se pretenda en un inicio, crear herramientas para agilizar la
Justicia y reducir los tiempos
de respuesta a travs medidas
de reparto homogneo de las
cargas de trabajo entre los
juzgados de una misma provincia, y buscar mejorar la
calidad de las resoluciones y
evitar sentencias contradictorias en supuestos similares
gracias al establecimiento de
criterios comunes por parte
de los plenos jurisdiccionales.
El segundo proyecto de reforma, el de la Ley de Enjuiciamiento Civil, contempla la
obligacin para los profesionales de la Justicia y los rganos judiciales, a partir del 1 de
enero de 2016, del uso de sistemas telemticos tanto para la
presentacin de escritos y documentos como para los actos
de comunicacin procesal.
Esta reforma tambin permitir a los jueces verificar si
existen clusulas abusivas en
los contratos celebrados con
consumidores e inadmitir de
oficio la reclamacin de pago.
Tambin se abord la regulacin del estatuto del miembro espaol de Eurojust. Catal explic que se dotar de
ms medios a este representante contar con un suplente y un asistente y se establece la obligatoriedad de designar a un corresponsal nacional para asuntos de terrorismo entre magistrados o fiscales de la Audiencia Nacional.
POR AL AUGE DE PODEMOS/ La incertidumbre ha aumentado de cara a las elecciones
P. Cerezal. Madrid
Cuando el presidente Mariano Rajoy lleg al poder se encontr un escenario dispar,

con el pas al borde del rescate
y una situacin poltica muy
controlada por su formacin,
el Partido Popular. Ahora, en
cambio, sucede justo lo contrario: el crecimiento econmico se acelera cada vez ms,
pero el auge de Podemos se
ha erigido en una amenaza
para los inversores internacionales.
La agencia de rting Moodys destac ayer en un informe que la impredictibilidad
del escenario poltico espaol
es un riesgo clave en 2015, y la
incertidumbre poltica ha aumentado de cara a las elecciones nacionales, que tendrn
lugar a final de ao. Este texto se produce, adems, una
semana despus de que la
agencia dejara pasar la oportunidad de subir la nota espaola, cuando se haban producido grandes expectativas
entre los analistas de que hubiera una revisin al alza.
Y esto se debe, sobre todo,
el avance de la formacin liderada por Pablo Iglesias.
Las encuestas sugieren que
la popularidad de Podemos
asciende al 25%, lo que significa que ste estar compitiendo con el Partido Popular a final de ao, seala la
agencia de calificacin. Adems, esto no slo se notar en
las posibles dificultades para
formar gobierno, sino que el
debate poltico hacia las elecciones se ver materialmente
afectado por el repentino auge del partido de izquierdas y
anti establishment Podemos.
Finalmente, el ao electoral
es peligroso por otro motivo:
la falta de reformas que puedan agravar el descontento o
quedar a medias. Dado el calendario electoral, probablemente no se materializcen
iniciativas de reformas adicionales en 2015, apunta el documento. Y ste es un factor
clave porque fueron las reformas anteriores, de acuerdo
con Moodys, las que sentaron
las bases de la recuperacin y
las que podran acelerar un
aumento de la nota.
Poco control de las CCAA
El texto destaca el esfuerzo de
las Administraciones para reducir el dficit, pero recalca
que las mejoras en los distin-
tos niveles de la Administracin han sido desiguales, algo que ya haban destacado
previamente tanto la Autoridad Independiente de Responsabilidad Fiscal como la
Comisin Europea.
Mientras que el Gobierno
central ha mejorado sus objetivos, las regiones registraron
un deterioro de su posicin
fiscal en 2014, precisa la
agencia. Adems, recuerda
que Bruselas haba alertado
de que no se haban aplicado
medidas preventivas a las re-
giones que estaban en riesgo

de incumplir sus compromisos, en contraste con lo sealado por la Ley de Estabilidad para el conjunto de Espaa. Adems, Moodys aade que el deficiente comportamiento de las regiones provoca que el objetivo de dficit
del conjunto de las Administraciones resulte ms exigente en 2015 y en adelante.
De hecho, la agencia cree
que Espaa no lograr cerrar
el ao actual dentro de las lneas rojas marcadas por Bru-
selas, ya que prev que el dficit alcance el 4,7% del PIB,

cinco dcimas ms que los objetivos. Ms an, las mejoras
presupuestarias estructurales
empezar a partir de este
ao, cuando el peso de los
ajustes recaer sobre aquellas
partidas ms cclicas, como
los subsidios de desempleo.
Este avance se debe a la aceleracin del crecimiento. Espaa cerr 2014 con un avance
del PIB del 1,4% y registrar
un 2% en 2015, segn las previsiones de la agencia.
OCHO MESES CON INFLACIN NEGATIVA

Tasa de variacin interanual del ndice de Precios de Consumo, en %.
0,4
0,2
0,2
0,1
0,0
-0,1
-0,2
-0,3
-0,1
-0,4
-0,5
-1,0
-1,1
-1,3
ENE
FEB
MAR
ABR
MAY
JUN
JUL
AGO
SEP
OCT
2014
Fuente: INE
NOV
DIC
ENE
FEB
2015
Expansin
La cada de los precios se

frena hasta el 1,1% en febrero
P. C. Madrid
Los precios ahondan en su

cada en febrero, aunque sta
se empieza a moderar. El ndice de Precios de Consumo
descendi este mes un 1,1%
respecto a los niveles registrados en el mismo mes del
ao anterior, de acuerdo con
los datos publicados ayer por
el Instituto Nacional de Estadstica. Esta cifra supone una
cierta moderacin, de dos dcimas, respecto al dato de
enero, cuando se registr una
cada del 1,3%. Por otra parte,
los precios encadenan 8 meses en retroceso por lo que ser difcil que la situacin se
revierta rpidamente.
Este incremento se explica, principalmente, por la subida de los precios de los carburantes respecto a enero,
apunta el INE, aunque estos
datos no aparecen desglosa-
dos. El gasleo y la gasolina se

haban abaratado un 16,5% en
enero, respecto al mismo mes
del ao anterior, pero en el ltimo mes el precio del petrleo ha vuelto a repuntar, impactando sobre el combustible. Segn los datos de la Comisin Europea (que no son
comparables al IPC), el gasleo se ha encarecido un 9,4%
en el ltimo mes, y la gasolina
sube un 8,9%.
Hay dos factores que juegan al alza: el consumo y los
impuestos. Espaa suma un
ao y medio con una inflacin
en tasas muy moderadas, por
Los carburantes son

el gran componente
al alza, ya que la
bajada del petrleo
se empieza a revertir
debajo del 0,5%, pero entr

en esta tendencia tras varias
subidas de impuestos y con
un consumo en cada libre.
Ahora, en cambio, la rebaja
fiscal va a liberar 7.000 millones de euros para el consumo
entre este ao y el siguiente, y
el consumo privado subi un
0,9% entre octubre y diciembre. Adems, el barril de
Brent, de referencia en Europa, toc fondo en enero, en
45,2 dlares, pero ya acumula
una subida de ms del 38,5%,
superando los 62,6 dlares
debido a las menores inversiones de las petroleras.
Por otra parte, la balanza
de pagos cerr el ao pasado
con un supervit de 5.600 millones, de acuerdo con los datos del Banco de Espaa. Esta
cifra es una cuarta parte de
los 22.000 millones registrados en 2013.
El CIS
da a Pedro
Snchez
como ganador
del Debate
Expansin. Madrid
El lder del PSOE, Pedro Snchez, super en siete dcimas

al presidente del Gobierno,
Mariano Rajoy, en el debate
sobre el estado de la nacin, segn el Centro de Investigaciones Sociolgicas (CIS), que seala que un 21,7% de los ciudadanos apuesta por el dirigente
socialista frente a un 21% que
lo hace por el jefe del Ejecutivo. No obstante, es mayor el
porcentaje de quienes siguieron el debate que consideran
que nadie venci, un 37,2%.
En cuanto a la intervenciones, la ms valorada fue la de
Alberto Garzn, ya que un
29,6% considera que estuvo
muy bien o bastante bien,
seguido de Snchez (29,3%),
Rosa Dez (25,9%) y Rajoy
(22,8%). En cualquier caso,
ms de la mitad de los encuestados, el 55,5%, confiesa que
sigui el debate con poco o
ningn inters frente a un
43,6% que le prest mucho
o bastante. Para el 75% en el
debate se habl poco o nada de los temas que realmente preocupan a los espaoles.
Al ser preguntados por la intervencin de Rajoy, el 75,4%
cree que transmiti poca o
ninguna confianza en el futuro econmico.
El opositor
ruso Boris
Nemtsov,
asesinado
a tiros
Expansin. Madrid
El destacado opositor ruso Boris Nemtsov fue asesinado a tiros esta noche en Mosc.
Nemtsov fue viceprimer ministro con Boris Yeltsin, y actualmente era uno de los ms
crticos con el actual presidente, Vladimir Putin, y uno de los
pocos polticos rusos que defenda la integracin de Ucrania en las estructuras europeas.
Segn la agencia rusa Interfax, Nemtsov, recibi cuatros
disparos por parte de un atacante que no ha sido identificado. La agresin tuvo lugar
cuando iba por la calle con una
amiga ucraniana, que no ha resultado herida. Recientemente, el poltico haba confesado
pblicamente que tema por
su vida.
CUADROS
Desde Orbyt, actualice los datos pulsando en los cuadros con este logotipo
RADIOGRAFA DE LOS MERCADOS

Ibex 35
11.500
En el da
Datos a 27 de febrero de 2015.
11.178,3
0,35%
11.000
Bono espaol a 10 aos

2,8
En el da
1,1240
146
2,0
1,26
134,05
142
138
1,6
9.500
Euro/Dolar
En el da
-0,68%
150
10.000
9.000
Cambios frente a euro

Euro/Yen
En el da
-0,36%
2,4
10.500
Euribor a 12 meses
Dolar / Yen
-2,33%
SEP.
OCT.
NOV.
DIC.
ENE.
1,2
FEB.
AGO.
SEP.
OCT.
NOV.
DIC.
ENE.
130
FEB.
1,30
AGO.
SEP.
OCT.
NOV.
DIC.
ENE.
FEB.
0,60
0,50
0,40
0,238
1,23
1,16
134
AGO.
1,37
* Cierre del da anterior
1,09
0,30
0,20
AGO.
SEP.
OCT.
NOV.
DIC.
ENE.
FEB.
Fuente: Bloomberg
Expansin
NDICES MUNDIALES Y SECTORIALES

Variacin diaria
Puntos
%
Cierre
ESPAA
Ibex 35
Ibex Medium Cap
Ibex Small Cap
Latibex Top
Madrid
B. Consumo
Mat. / Const.
Petrleo / Energa
S. Fin./Inmobiliar.
Tecnol. / Comunic.
Serv. Consumo
Barcelona
BCN Mid-50
Bilbao
Valencia
ZONA EURO
Dax Xetra
CAC 40
Aex 25
Ftse Mib
PSI-20
Austria-Atx Vienna
Grecia-Atenas
Mximo
anual
Mnimo
anual
Variacin
anual (%)
11.178,30
15.758,60
5.344,00
3.531,10
1.132,91
4.246,76
1.359,45
1.342,69
767,60
1.150,36
1.533,96
940,35
18.817,56
1.822,38
1.410,68
38,80
-109,20
-35,80
81,00
3,44
2,12
-13,09
3,12
4,47
-0,06
21,63
2,64
-287,78
5,49
0,89
0,35 11.178,30
-0,69 15.867,80
-0,67 5.410,20
2,35 3.623,00
0,30 1.132,91
0,05 4.246,76
-0,95 1.372,54
0,23 1.342,69
0,59
767,60
-0,01 1.150,42
1,43 1.533,96
0,28
940,35
-1,51 19.258,92
0,30 1.822,38
0,06 1.410,68
9.719,00
13.425,00
4.268,10
3.299,30
982,54
3.501,62
1.133,74
1.194,68
675,81
960,40
1.280,60
812,01
14.982,46
1.589,93
1.206,23
8,74
15,56
23,64
2,10
8,68
17,16
17,98
8,08
2,05
15,07
17,04
9,70
25,86
9,19
12,85
11.401,66
4.951,48
483,93
22.337,79
5.689,70
2.495,21
880,48
74,47 0,66 11.401,66

40,86 0,83 4.951,48
1,46 0,30
483,93
172,66 0,78 22.337,79
34,81 0,62 5.689,70
17,63 0,71 2.495,21
-24,11 -2,67
937,96
9.469,66
4.083,50
408,43
18.123,45
4.606,25
2.122,08
711,13
16,28
15,89
14,01
17,49
18,56
15,51
6,57
RESTO EUROPA
FT-SE 100
SMI
Dinamarca-Kfx Copenh.
Rusia-Rts Moscu
OMX Stockholm 30
PANEUROPEOS
FTSE Eurotop 100
FTSE Eurofirst 300
DJ Stoxx 50
Euronext 100
S&P Europe 350
S&P Euro
Euro Stoxx 50
AMERICA
Dow Jones
S&P 500
Nasdaq
Bovespa
Merval
IPC
Colombia-Igbc Bogot
Venezuela-Ibc Caracas
Canada-Tse 300
Cierre
Variacin diaria
Puntos
%
Mximo
anual
Mnimo
anual
6.946,66
9.014,53
883,51
896,63
1.691,03
-3,07 -0,04
-34,96 -0,39
6,92 0,79
-15,35 -1,68
6,20 0,37
6.949,73
9.285,63
883,51
914,05
1.691,03
6.366,51
7.899,59
740,83
737,35
1.421,34
5,80
0,35
18,68
13,40
15,46
3.137,52
1.563,52
3.401,25
973,01
1.603,36
1.570,98
3.599,00
12,04
5,98
11,26
5,56
6,09
9,36
24,06
0,39
0,38
0,33
0,57
0,38
0,60
0,67
3.137,52
1.563,52
3.401,25
973,01
1.603,36
1.570,98
3.599,00
2.661,62
1.323,47
2.897,12
805,47
1.354,76
1.312,88
3.007,91
13,78
14,25
13,33
15,90
14,41
14,97
14,38
18.132,70
2.104,50
4.963,53
51.583,09
9.601,61
44.190,17
10.457,91
3.652,02
15.234,34
-81,72
-6,24
-24,36
-177,45
266,84
-226,32
22,42
120,08
-6,82
-0,45
-0,30
-0,49
-0,34
2,86
-0,51
0,21
3,40
-0,04
18.224,57
2.115,48
4.987,89
51.874,17
9.644,26
44.416,49
11.420,19
3.980,76
15.284,61
27-02-15
Variacin
anual (%)
17.164,95 1,74
1.992,67 2,21
4.570,82 4,80
46.907,68 3,15
8.057,87 11,92
40.950,58 2,42
10.435,49 -10,11
3.415,27 -5,36
14.041,82 4,11
Variacin diaria
Puntos
%
Mximo
anual
Mnimo
anual
4.024,08
3.729,39
3,45
18.797,94
24.823,29
1.985,80
3.402,86
5.898,48
12,15 0,06 18.797,94

-78,77 -0,32 24.909,90
-7,28 -0,37 1.993,08
-23,32 -0,68 3.444,57
20,62 0,35 5.908,56
16.795,96
23.485,41
1.882,45
3.281,95
5.278,78
7,72
5,16
3,67
1,12
9,46
1.114,42
1.341,78
53.344,20
0,00 0,00 1.184,15

-2,00 -0,15 1.343,78
13,04 0,02 53.374,88
1.090,46
1.267,32
47.831,04
2,20
4,10
7,18
Cierre
Chile-Ipsa
ASIA-PACIFICO
Nikkei
Hang Seng
Kospi Seul
St Singapur
Australia-Sidney
AFRICA-ORIENTE MEDIO
Egipto-Cma El Cairo (2)
Israel-Tel Aviv 100 (2)
Sudafrica-Jse All Share
DIVISAS FRENTE AL EURO
Euro/Dolar
Euro/Yen
Euro/Libra
Euro/Franco Suizo
BONOS A 10 AOS
B. Espaa 10 aos
B. Alemania 10 aos
B. EEUU 10 aos
B. Reino Unido 10 aos
B. Japn 10 aos
Dif. EEUU/Alemania
3.983,72
-5,17 -0,13
1,1240
134,0500
0,7278
1,0636
-0,0077 -0,6804
-0,4900 -0,3642
-0,0023 -0,3150
-0,0109 -1,0144
1,2043
145,2100
0,7842
1,2022
1,26
0,33
2,02
1,80
0,34
1,69
-0,03 -2,33
0,03 10,00
0,03 1,51
0,06 3,45
0,00 0,00
0,00 0,00
1,74
0,53
2,12
1,85
0,45
1,73
Variacin
anual (%)
1,1198 -7,42
132,1200 -7,70
0,7278 -6,56
0,9816 -11,54
Puntos
1,26
0,30
1,64
1,33
0,21
1,26
-0,35
-0,21
-0,15
0,04
0,01
0,06
(1)A media sesin. (2)Festivo
27-02-2015
LOS PROTAGONISTAS DE LA BOLSA ESPAOLA

Los valores
que ms suben
Applus Services
Sotogrande
Ence
Airbus Group
Axia Real Estate
Montebalito
Lar Espaa
Bankia
8,40
7,47
7,40
7,08
6,72
4,85
4,79
4,76
Los valores
que ms bajan
Reig Jofre
-15,04
Urbas Gr.Financiero -12,00
Ebioss Energy
-10,26
Cem.Portland
-9,61
Natra
-8,48
Codere
-7,50
Quabit
-7,26
Tubos Reunidos
-6,81
Los valores
ms negociados
Urbas Gr.Financiero
Bankia
Quabit
B. Santander
BBVA
Endesa
Iberdrola
B. Sabadell
Los operadores
ms activos
Ttulos
96.558.061
81.754.145
72.151.720
50.916.710
34.280.411
30.944.967
26.292.564
25.661.010
Euros
Mayores
aplicaciones
% tot. merc.
Morgan Stanley Sv Sa
1.855.556.000
Banco Bilbao Vizcaya Argen 1.117.541.000
Credit Suisse Securit Sv
777.423.000
Merrill Lynch
659.424.000
Ubs Limited
633.704.000
Santander Invest Bolsa Sv
592.548.000
Dtsch Bk Ag Lon
588.449.000
Banco De Sabadell S.A
394.336.000
17,05
10,27
7,14
6,06
5,82
5,45
5,41
3,62
Aena
Inditex
B. Santander
Iberdrola
Bbva
Inditex
Saeta Yield
Inditex
Ttulos
2.000.000
1.800.000
6.000.000
6.000.000
4.000.000
1.200.000
3.000.000
1.000.000
Euros
161.800.003
50.193.000
39.180.001
36.780.001
35.532.001
33.462.000
30.240.000
27.885.000
Volumen
del da en euros
Broker
Banco Bilbao Vizcaya Argen

Volumen total
5.441.025.066
Aplicaciones
2.033.768.086
Bloques
896.316.719
Oper. especiales da ant.
18.817.626
IBEX
LTIMA SESIN
Valor
Abengoa B
Abertis
Acciona
ACS
Amadeus It Holding
ArcelorMittal
B. Popular
B. Sabadell
B. Santander
Bankia
Bankinter
BBVA
BME
Caixabank
Dia
Enags
Endesa
FCC
Ferrovial
Gamesa
Gas Natural
Grifols(P)
IAG
Iberdrola
Inditex
Indra
Jazztel PLC
Mapfre
Mediaset
Obrascn H.L.
Red Elctrica
Repsol
Sacyr
Tcnicas Reunidas
Telefnica
Cierre
3,037
17,450
70,020
33,220
36,850
9,777
4,114
2,455
6,533
1,298
6,989
8,980
38,960
4,150
6,803
27,420
18,070
10,495
18,940
10,595
21,595
36,255
7,997
6,107
28,085
9,520
12,500
3,139
11,040
21,445
76,140
17,275
4,041
37,040
13,895
ANUAL
Dif. (%)
Mximo
Mnimo
Ttulos
1,03
0,87
2,14
-2,45
0,61
0,16
=
0,20
0,51
4,76
-1,23
0,79
-1,13
1,02
0,49
0,26
0,14
-2,73
-0,50
-0,70
1,10
-1,27
3,75
-0,03
0,16
3,84
0,12
-0,29
-0,63
-4,71
-0,29
0,64
-3,44
-0,87
-0,18
3,049
17,550
71,500
34,400
37,615
9,829
4,144
2,461
6,537
1,302
7,099
8,980
39,600
4,150
6,826
27,565
18,185
10,895
19,060
10,700
21,650
37,320
8,202
6,140
28,115
9,520
12,510
3,155
11,245
22,700
76,760
17,275
4,160
38,070
13,920
2,984
17,280
68,550
31,805
36,170
9,690
4,043
2,408
6,441
1,236
6,932
8,856
38,705
4,074
6,642
27,295
17,960
10,415
18,890
10,420
21,205
36,000
7,840
6,060
27,785
9,124
12,415
3,111
10,940
21,020
75,750
17,070
3,920
36,375
13,700
10.799.436
1.556.137
341.226
1.928.450
3.409.486
671.433
12.246.019
25.661.010
50.916.710
81.754.145
5.130.596
34.280.411
417.887
19.600.686
4.600.287
1.372.110
30.944.967
2.922.000
2.404.793
3.081.018
2.474.454
947.598
23.009.444
26.292.564
4.361.200
2.509.088
997.777
6.395.988
2.517.195
3.733.678
642.923
6.894.990
16.197.026
460.501
21.218.445
Mximo
3,095
17,965
70,020
34,055
36,850
9,878
4,406
2,473
6,864
1,298
7,076
8,980
39,715
4,510
6,803
28,450
18,070
11,885
19,100
10,670
21,595
37,610
7,997
6,182
28,145
9,520
12,610
3,148
11,420
24,800
78,160
17,275
4,185
38,290
13,920
Fe
En
Fe
Fe
Fe
Fe
En
Fe
En
Fe
Fe
Fe
Fe
En
Fe
En
Fe
En
Fe
Fe
Fe
En
Fe
En
Fe
Fe
En
Fe
Fe
Fe
En
Fe
Fe
Fe
Fe
NEGOCIACIN 12 MESES
Mnimo
1,890
16,170
54,240
27,601
32,064
7,995
3,660
2,094
5,750
1,152
6,041
7,319
31,785
3,829
5,269
24,880
15,565
10,495
16,095
7,416
18,865
32,040
5,982
5,466
22,695
7,603
12,410
2,720
9,967
18,250
70,440
14,370
2,922
33,060
11,355
En
En
En
En
En
En
Fe
En
En
Fe
Fe
En
En
Fe
En
En
En
Fe
En
En
En
En
En
En
En
En
Fe
En
En
En
En
En
En
En
En
Ttulos
11.297.187
1.456.731
203.227
1.016.251
1.542.111
1.239.269
14.770.755
21.260.133
55.145.228
35.976.904
5.215.703
27.607.546
314.976
14.555.709
4.198.707
1.297.181
1.374.773
1.081.638
1.977.369
3.268.225
1.568.334
785.259
5.337.725
24.644.799
2.794.951
1.165.003
2.005.820
7.122.817
1.539.112
656.132
482.517
6.715.227
6.437.269
302.913
17.807.846
Rotacin
27-02-2015
HISTRICO
Mximo
Mnimo
4,693 Se14 1,274 Jl13

0,41 17,965 En15 2,606 Fe00
0,91 184,590 No07 23,365 My00
0,82 34,055 Fe15 3,263 Fe00
0,88 36,850 Fe15 9,730 My10
0,19 55,036 Jn08 7,995 En15
1,78 32,128 Ab07 2,315 Jn13
1,35 5,729 Fe07 1,131 Jl12
1,00 7,668 Di07 2,078 Oc02
0,80 47,557 Ag11 0,554 Jn13
1,48 7,396 Di14 1,281 Jl12
1,13 12,658 Fe07 3,289 Mz09
0,96 39,715 Fe15 7,912 Mz09
0,65 4,866 Se14 1,377 Mz09
1,64 6,916 Jl14
2,315 Ag11
1,39 28,450 En15 3,032 Se02
0,33 18,070 Fe15 1,912 Se02
1,06 42,646 Fe07 4,903 Ab13
0,69 19,100 Fe15 2,133 Mz09
2,98 33,551 No07 1,006 Jl12
0,40 25,147 Jl07
5,861 Mz09
0,94 42,106 Jn14 4,172 My06
0,67 7,997 Fe15 1,530 No11
0,98 7,386 No07 1,503 Oc02
0,23 28,145 Fe15 2,351 Se01
1,81 14,980 No07 2,823 My99
1,99 155,345 En01 1,213 Di08
0,59 3,296 En14 0,502 Jl00
0,96 14,612 Jn07 3,245 Mz09
1,68 34,165 Jn14 2,749 Mz03
0,91 78,160 En15 3,241 Fe00
1,25 19,051 Jn14 6,040 Jn02
40,690 No06 0,984 Jl12
1,38 46,399 No07 11,371 No08
0,98 16,474 Mz00 3,766 Oc02
DIVIDENDOS
RENTABILIDAD
Por divi. Reval. Total con div.
12 m. (%) 2015 (%) 2015
Ao
ant.
0,11
0,66
1,15
0,63
0,12
0,06
0,01
0,60
0,10
0,41
1,65
0,20
0,16
1,28
15,30
0,67
0,90
0,45
0,40
1,45
0,34
0,14
0,68
2,54
1,96
1,40
0,74
Ab-13 A
Ab-14 C
En-13 A
Jl-14 A
Jl-14 C
My-13 A
Se-14 A
Ab-13 A
Oc-14 A
Ag-14 A
Se-14 A
Se-14 A
Se-14 A
Jl-13 U
Jl-14 C
Oc-14 E
En-12 A
Jl-14 C
Jl-12 A
Jl-14 C
Jn-14 C
Jl-14 A
No-14 E
Jl-13 U
Jn-14 C
My-11 U
Jn-13 U
Jl-14 C
Jn-14 C
Oc-08 A
Jl-14 C
My-14 A
0,07
0,33
0,90
0,71
0,33
0,13
0,01
0,01
0,15
0,03
0,08
0,40
0,05
0,13
0,76
7,80
0,65
0,29
0,04
0,50
0,20
0,03
0,10
0,34
0,08
0,11
0,65
1,82
0,49
0,15
0,73
0,40
Ab-14 U
No-14 A
Jl-13 C
En-15 A
En-15 A
My-14 C
En-15 A
Ab-14 A
En-15 A
No-14 A
Di-14 A
Di-14 A
No-14 A
Jl-14 A
Di-14 A
En-15 A
Jl-12 C
No-14 A
Jl-12 C
En-15 A
Di-14 A
Di-14 A
No-14 C
Jl-14 U
Di-14 A
Ab-12 U
Jn-14 U
En-15 A
Di-14 A
My-11 A
En-15 A
No-14 A
0,11
0,33
1,75
0,45
0,32
0,12
0,02
0,01
0,15
0,03
0,08
0,60
0,05
0,16
0,52
0,38
0,65
0,38
0,01
0,40
0,25
0,13
0,14
0,34
0,06
0,14
0,68
0,83
0,47
0,10
0,67
0,34
3,69
3,82
3,40
1,76
1,26
0,97
0,41
9,20
1,10
4,58
4,19
4,87
2,36
4,69
78,55
3,53
4,22
1,23
4,44
1,73
3,71
4,45
3,01
3,47
11,40
3,73
5,29
CAPITAL
VALORACIN
Nmero CapitalizaPER
Valor
acciones cin (mill.) Ao act. Ao sig. contable Sigla Sector
65,78 65,78 755.608.786

6,21
6,21 898.305.042
24,59 24,59
57.259.550
14,67 17,80 314.664.594
11,38 12,35 447.581.950
8,03
8,03 1.665.392.222
-1,11
0,14 2.112.138.084
11,34 11,34 4.024.898.657
-6,62 -0,36 14.060.585.886
4,85
4,85 11.517.328.544
4,30
4,30 898.866.154
14,34 14,34 6.224.923.938
21,22 21,22
83.615.558
-4,84 -4,84 5.714.955.900
20,90 20,90 651.070.558
4,72
4,72 238.734.260
9,18 11,48 1.058.752.117
-10,68 -10,68 260.572.379
15,31 15,31 732.389.174
40,16 40,16 279.268.787
3,77
5,68 1.000.689.341
9,47
9,47 213.064.899
29,19 29,19 2.040.078.523
9,11
9,11 6.388.483.000
18,48 18,48 3.116.652.000
17,97 17,97 164.132.539
-0,40 -0,40 256.571.082
11,59 11,59 3.079.553.273
5,70
5,70 406.861.426
15,61 15,61
99.740.942
4,00
5,14 135.270.000
11,13 11,13 1.374.694.217
41,15 41,15 502.212.433
2,07
3,90
55.896.000
16,57 16,57 4.657.204.330
2.295
15.675
4.009
10.453
16.493
16.283
8.689
9.881
91.858
14.949
6.282
55.900
3.258
23.717
4.429
6.546
19.132
2.735
13.871
2.959
21.610
7.725
16.315
39.014
87.531
1.563
3.207
9.667
4.492
2.139
10.299
23.748
2.029
2.070
64.712
14,98
20,77
26,25
13,79
22,07
17,62
17,89
17,04
12,10
11,94
16,25
14,20
18,38
15,96
17,07
16,10
18,38
24,41
36,63
19,09
14,40
20,29
12,71
16,40
30,86
12,65
31,83
10,09
23,00
7,03
16,88
17,61
14,71
14,03
16,06
13,80
18,45
20,84
12,10
20,70
11,18
11,12
12,28
10,58
11,16
13,82
10,82
17,40
10,92
15,12
15,09
17,30
14,18
34,48
16,30
13,25
17,60
10,00
15,50
27,57
11,54
20,63
9,26
18,98
6,59
15,54
13,44
12,83
13,37
14,65
1,68
4,29
1,10
2,67
6,41
0,43
0,66
0,91
0,95
1,06
1,61
1,07
7,34
0,86
7,77
2,77
2,03
7,14
2,46
1,90
1,40
4,55
2,66
1,03
7,43
1,22
5,25
1,07
3,19
0,88
3,71
0,82
1,47
3,71
2,41
ABG.P
ABE
ANA
ACS
AMS
MTS
POP
SAB
SAN
BKIA
BKT
BBVA
BME
CABK
DIA
ENG
ELE
FCC
FER
GAM
GAS
GRF
IAG
IBE
ITX
IDR
JAZ
MAP
TL5
OHL
REE
REP
SCYR
TRE
TEF
ING
ATP
CON
CON
TUR
MET
BCO
BCO
BCO
BCO
BCO
BCO
CAR
BCO
ALI
ENE
ENE
CON
ATP
FAB
ENE
FAR
TRS
ENE
TEX
ELE
TEL
SEG
PUB
CON
ENE
PET
CON
ING
TEL
CUADROS
RESTO DE MERCADO CONTINUO

M
27-02-2015
N
Nm
AB Biotics (MAB)*
2,100
Abengoa
3,399
Acerinox
14,555
Adolfo Domnguez
5,330
Adveo
12,750
Aena
83,060
Airbus Group
55,200
Alba
46,000
Almirall
13,520
Altia (MAB)*
8,800
Amper
0,570
Aperam
31,500
Applus Services
10,970
Atresmedia(N)
13,570
Axia Real Estate
12,635
Azkoyen
2,650
Barn de Ley
79,700
Bayer Ag.
132,050
Bionaturis (MAB)*
6,920
Biosearch
0,595
Bodaclick (MAB)*
0,470
Bodegas Riojanas
4,300
C. A. F.
319,750
CAM
1,340
Carbures Europe (MAB)* 2,210
Catenon (MAB)*
1,300
Cem.Portland
7,240
Cie Automotive
12,890
Cleop
1,150
Clnica Baviera
7,840
Codere
1,480
Colonial
0,655
Commcenter (MAB)*
1,470
C.V.N.E(F)
16,500
Deoleo
0,405
Dinamia
8,250
Dogi
0,880
Duro Felguera
4,300
Ebioss Energy (MAB)*
1,050
Ebro Foods
17,035
Edreams Odigeo
3,100
Elecnor
9,000
Ence
2,975
Enel Green Power
1,908
Entrecampos (MAB)*
1,990
Ercros
0,482
Euroconsult (MAB)*
1,750
Euroespes (MAB)*
0,550
Eurona W.T.(MAB)*
2,920
Europac
4,465
Ezentis
0,831
Facephi Biometra (MAB)* 1,430
Faes
2,140
Fersa
0,530
Fluidra
3,235
Funespaa
7,360
GAM
0,400
General Inversiones(F)
1,835
Gowex (MAB)*
7,920
Gri (MAB)*
2,520
Grupo Catalana Occ.
27,420
Grupo Sanjos
1,180
Hispania Activos Inmob. 11,950
Home Meal (MAB)*
2,100
Iberpapel
13,500
Imaginarium (MAB)*
1,000
Indo Interna.
0,600
Inmobiliaria Del Sur(F)
7,370
Inypsa
0,330
Lar Espaa
10,280
Liberbank
0,722
Lingotes Especiales
4,700
Logista
17,025
Lumar (MAB)*
3,030
Martinsa-Fadesa
7,300
Masmovil (MAB)*
16,710
Medcom Tech(MAB)*
8,100
Meli Hotels Int.
10,555
Mercal Inmuebles (MAB)* 33,500
Merlin Properties
12,000
Miquel y Costas
30,230
Montebalito
1,620
N. Correa
1,510
Natra
1,080
Neuron (MAB)*
2,170
NH Hotel Group
4,630
NPG Technology (MAB)*
1,610
Nyesa
0,170
Only-Apartments (MAB)* 2,140
Pescanova
5,910
Prim
6,800
Prisa
0,320
Promorent (MAB)*
1,100
Prosegur
5,290
Quabit
0,115
R
Bu n
R g
R n d M d
R n
p
R n
B n
R
Ub
R
d
u
MAB
d B n
P n
u n
n
M m
M m
M m
0 48
0 86
-3 35
0 57
0 31
3 00
7 08
=
1,58
0,57
-3 39
-1 25
8 40
-0 37
6 71
-3 64
1 85
-0,08
-2,54
-2 46
=
=
-1 92
=
-0 90
-3 70
-9 61
-2,01
=
-2 37
-7 50
-2 53
=
=
=
-0 84
-3,30
0,94
-10 26
1 31
1 97
=
7 40
1 49
=
-2 43
0,57
=
-0 68
-0 89
-3 71
-0 69
2 15
-1 85
-1 37
=
2,56
1 38
=
=
-2 35
-4 07
2 58
=
2,97
=
=
3 80
-5 71
4 79
-0 41
0 86
-1 65
=
=
-1 12
=
-3 52
=
0 59
-0 72
4 85
-1 31
-8,47
-5,24
-2 63
1 90
=
=
=
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15,52
13,68
7,21
13,46
9,43
20,27
2,03
13,00
4,47
22,95
37,50
8,00
19,36
8,00
15,20
13,61
63,50
20,80
60,50
11,00
21,00
4,20
16,30
21,00
14,70
15,00
6,50
10,15
29,00
4,40
8,25
17,00
31,00
15,00
18,40
6,50
9,50
14,00
21,00
Cotizacin (euros)
30-12
Mx.
Mn.
Repsol IV
10-04-95
15,55
19,05
15,18
Telefnica I
03-05-95
11,92
13,37
10,22
Repsol V
05-02-96
15,55
19,05
15,18
Argentaria I (Bbva)
26-03-96
7,85
9,65
7,64
Telefnica II
18-02-97
11,92
13,37
10,22
Adolfo Dominguez
18-03-97
4,96
6,50
3,80
Repsol V
29-04-97
15,55
19,05
15,18
C.V.N.E.
17-07-97
17,20
18,97
14,59
Bodegas Riojanas
30-09-97
3,93
5,49
3,93
Endesa III
21-10-97
16,17
16,19
10,88
Iberpapel
28-11-97
12,71
16,14
11,75
ACS
11-12-97
28,56
33,18
23,71
Dinamia
15-12-97
8,39
8,50
6,34
Argentaria II (Bbva) 17-02-98
7,85
9,65
7,64
Endesa IV
05-06-98
16,17
16,19
10,88
Europac
06-07-98
3,80
4,87
3,46
Funespaa
08-12-98
7,32
7,33
5,56
Indra
22-03-99
8,07
14,38
7,57
Ferrovial
04-05-99
16,43
16,72
13,34
D.Telekom I
28-06-99
13,25
13,71
10,35
RED Elctrica
06-07-99
72,38
74,10
45,59
Repsol
07-07-99
15,55
19,05
15,18
OHL
07-10-99
18,55
34,17
18,02
I.Colonial
26-10-99
0,55
0,70
0,18
Bbva
24-05-00
7,85
9,65
7,64
D.Telekom II
19-06-00
13,25
13,71
10,35
Prisa
27-06-00
0,26
0,49
0,17
Zeltia
04-07-00
2,67
3,08
2,35
SCH
11-07-00
6,83
7,54
5,70
Logista
17-07-00
17,54
17,54
12,45
Gamesa
30-10-00
7,56
9,88
6,79
KPN
17-11-00
2,63
2,81
2,18
Deutsche Post
19-11-00
27,05
28,43
22,30
Inditex
23-05-01
23,71
23,91
19,68
Ence
10-07-01
2,07
2,82
1,50
Enags
26-06-02
26,19
26,64
17,74
Telecinco
24-06-04
10,45
10,60
7,41
Renta Corporacin
05-04-06
1,17
1,45
0,57
Grifols
17-05-06
33,12
42,11
28,88
GAM
13-06-06
0,21
0,86
0,21
Tcnicas Reunidas
21-06-06
35,60
44,70
33,25
BME
14-07-06
32,14
34,95
26,04
Vocento
07-11-06
1,75
2,68
1,45
Clnica Baviera
03-04-07
8,49
11,40
6,88
Realia
06-06-07
0,51
1,55
0,51
Solaria
19-06-07
0,70
1,59
0,70
Almirall
20-06-07
13,75
14,37
10,61
Codere
19-10-07
0,31
1,14
0,30
Consulte la rentabilidad de las OPVs y de los colocadores online en:
www.expansion.com/opvs
2015
(1)
(1)
(1)
(1)
Cotizacin (euros)
Divid.
Rentab.
Rentab.
Divid.
Rentab.
(euros)
(%)
ltimo
Mx.
Mn. (euros)
(%)
Ibex
11,06
322,57
17,28 17,28
14,37
11,06
347,60
270,55
(2)
(2)
7,02
572,79
13,90 13,92
11,36
7,02
633,93
253,61
10,83
249,57
17,28 17,28
14,37
10,83
270,39
203,69
6,11
248,95
8,98
8,98
7,32
6,11
274,31
192,35
(3)
(3)
6,79
231,45
13,90 13,92
11,36
6,79
261,88
103,05
3,19
-51,52
5,33
5,40
4,72
3,19
-49,47
106,44
10,56
146,69
17,28 17,28
14,37
10,56
161,56
91,47
4,26
381,35
16,50 17,20
16,01
4,26
366,42
58,90
1,79
-16,11
4,30
4,40
3,93
1,79
-11,19
53,77
27,31
222,91
18,07 18,07
15,57
27,61
237,61
63,09
3,22
36,73
13,50 13,50
12,35
3,22
42,51
61,25
14,75
547,02
33,22 34,06
27,60
15,11
617,93
59,62
4,02
48,51
8,25
8,48
7,61
4,02
47,47
56,92
5,92
61,65 (4)
8,98
8,98
7,32
5,92
73,59 (4)
34,94
(6)
(6)
27,18
146,41
18,07 18,07
15,57
27,48
157,66
8,89
0,72
140,54
4,47
4,51
3,73
0,75
175,55
5,04
1,14
-33,11
7,36
7,40
7,31
1,14
-32,80
18,24
4,76
205,88
9,52
9,52
7,60
4,76
238,32
12,29
2,52
-14,66
18,94 19,10
16,10
2,52
-3,70
11,57
-64,67
16,67 16,67
12,63
-55,55
8,62
13,90 1.017,01
76,14 78,16
70,44
14,57 1.074,42
6,72
9,78
42,82
17,28 17,28
14,37
9,78
51,75
7,45
4,23
196,64
21,45 24,80
18,25
4,23
232,83
14,99
0,06
-95,81
0,66
0,67
0,55
0,06
-95,10
18,37
5,33
6,05
8,98
8,98
7,32
5,33
14,32
8,08
-79,13
16,67 16,67
12,63
-73,75
5,50
0,79
-93,74
0,32
0,32
0,23
0,79
-93,44
6,17
-95,54
3,52
3,61
2,68
-94,14
3,04
6,23
34,98 (7)
6,53
6,86
5,75
6,35
33,61 (7)
2,79
-16,46
17,03 17,31
15,02
0,45
-16,26
2,09
1,90
133,33
10,60 10,67
7,42
1,90
205,62
8,45
-83,88
3,05
3,08
2,48
-81,28
13,53
28,79
30,43 30,43
26,14
44,90
13,53
10,48
746,50
28,09 28,15
22,70
10,48
895,50
16,05
3,32
-58,64
2,98
2,98
2,08
3,32
-52,61
32,05
6,84
433,06
27,42 28,45
24,88
6,84
452,06
67,25
4,99
62,21
11,04 11,42
9,97
4,99
68,07
36,95
0,83
-92,55
1,69
1,73
1,20
0,83
-90,74
-6,19
1,12
684,32
36,26 37,61
32,04
1,12
755,57
-0,62
-97,45
0,40
0,49
0,23
-95,15
3,53
7,86
166,59
37,04 38,29
33,06
8,40
178,99
0,21
12,68
54,84
38,96 39,72
31,79
12,68
76,84
-0,55
0,61
-77,04
1,92
1,92
1,60
0,61
-75,91
-20,49
1,27
-45,27
7,84
8,70
7,00
1,27
-48,80
-25,24
0,26
-87,32
0,89
0,90
0,51
0,26
-81,48
-25,12
0,03
-92,00
1,02
1,16
0,73
0,03
-88,63
-25,48
1,28
9,46
13,52 16,57
13,20
1,28
7,82
-25,65
-98,52
1,48
2,19
0,32
-92,95
-28,02
2014
Fluidra
Renta 4
Rovi
Vrtice 360
CAM
Zinkia
Sanjos
Imaginarium
Lets Gowex
Medcomtech
Amadeus
Neuron Biopharma
AB Biotics
Enel Green Power
Bodaclick
Altia
Commcenter
Aperam
Euroespes
Catenon
DIA
Lumar
Bankia
Secuoya
Gri
Bionaturis
Carbures Europe
Masmovil
Vousset Corp
1nkemia
Ebioss Energy
Entrecampos
Promorent
LAR Espaa
Hispania
Edreams Odigeo
NPG Technology
Applus Services
Merlin Properties
Facephi Bionetria
Mercal Inmuebles
Axia Real Estate
Logista
Only-Apartments
Euroconsult
Home Meal
Aena
Saeta Yield
Precio
minorista
(en euros)
6,50
9,25
9,60
2,07
5,84
1,92
12,86
4,31
3,50
3,39
11,00
3,99
2,43
1,60
2,78
2,78
2,80
28,25
2,80
3,64
3,50
4,00
3,75
4,20
2,29
2,25
1,15
3,93
1,05
0,84
4,00
1,81
1,53
10,00
10,00
10,25
1,36
14,50
10,00
1,23
29,00
10,00
13,00
1,89
2,09
1,73
58,00
10,45
Fecha
31-10-07
14-11-07
05-12-07
19-12-07
23-07-08
15-07-09
20-07-09
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01-07-10
13-07-10
04-11-10
10-11-10
01-12-10
30-12-10
04-02-11
16-02-11
06-06-11
05-07-11
06-07-11
20-07-11
28-07-11
29-07-11
26-01-12
23-03-12
30-03-12
12-04-12
21-12-12
04-07-13
28-11-13
06-12-13
05-03-14
14-03-14
08-04-14
21-04-14
09-05-14
30-06-14
30-06-14
02-07-14
09-07-14
14-07-14
28-07-14
05-11-14
04-12-14
11-02-15
16-02-15
Cotizacin (euros)
ltimo
3,07
5,49
10,30
0,04
1,34
0,48
0,82
1,19
7,92
8,48
32,79
2,30
1,77
1,67
0,47
9,15
1,55
24,43
0,50
1,10
5,63
3,03
1,24
5,05
2,60
7,90
5,32
12,08
0,01
1,75
1,01
1,90
1,13
9,18
10,84
1,68
1,34
9,15
10,03
1,38
33,50
10,82
17,54
2,17
1,70
2,00
Banda de precios
Desde
Hasta
3 00
3 00
17 42
17 42
14 37
14 59
32 74
33 27
12 74
12 74
82 30
83 01
13 32
13 32
36 99
37 01
10 62
11 14
13 34
13 56
4 10
4 11
2 43
2 45
6 46
6 53
1 27
1 30
8 88
8 96
39 07
39 07
4 09
4 14
0 41
0 41
16,98
16,98
27,32
27,43
18,08
18,09
10 48
10 48
18 96
19 00
10 51
10 57
21 61
21 61
36 05
37 05
29 51
29 61
27 25
27 29
11,95
11,95
7,88
8,02
6,05
6,13
13 20
13 20
27 81
28 08
12 45
12 45
10 23
10 23
0 72
0 72
17 00
17 05
3 15
3 15
11,10
11,10
10,66
10,85
21,34
22,41
5 31
5 31
76 13
76 13
17 12
17 23
4 14
4 14
Mn.
2,44
5,02
8,25
0,04
1,34
0,42
0,69
1,06
7,92
4,10
25,71
0,76
1,55
1,67
0,42
4,15
1,55
12,59
0,50
0,84
4,62
3,03
1,17
3,16
1,55
3,85
2,86
6,12
0,01
1,02
0,73
1,86
0,94
8,75
9,55
1,02
1,34
7,94
9,18
1,23
29,00
8,95
12,45
1,98
1,70
2,00
(1) Los dividendos abonados incluyen slo los perc bidos desde la colocacin, que se van acumulando ao a ao. Incluye tambin las devoluciones de capital. Rentabilidad: refleja la revalorizacin de las acciones al cierre de ayer sobre el precio de colocacin ms los dividendos percibidos desde la OPV y ampliaciones gratuitas. (2)La rentabilidad incluyendo el bonus de fidelidad asciende al 637,70%. (3)La rentabilidad incluyendo el bonus de fidelidad asciende al 267,72%. (4)La rentabilidad incluyendo el descuento diferido del 3% asciende al 62,24%. (6)La rentabilidad incluyendo el bonus de fidelidad asciende al 138 58%. (7)La rentabilidad incluyendo la ampliacin de capital gratuita en la proporcin 1x4 que realizo en enero de 2001 asciende al 64 33%.
BLOQUES CONVENIDOS
ltimo
Valor
(euros)
Abengoa B
3 00
Abertis
17 42
Acerinox
14 59
ACS
33 27
Adveo
12 74
Aena
83 01
Almirall
13 32
Amadeus
36 99
Applus Services
11 14
Atresmedia
13 56
B. Popular
4 11
B. Sabadell
2 45
B. Santander
6 50
Bankia
1 30
BBVA
8 95
BME
39 07
Caixabank
4 14
Deoleo
0 41
EBRO
16,98
Enags
27,43
Endesa
18,08
FCC
10 48
Ferrovial
19 00
Gamesa
10 57
Gas Natural
21 61
Grifols
36 26
Grifols Cl.B
29 51
Grupo Catalana Occ.
27 25
Hispania Activos Inmob. 11,95
IAG
8,02
Iberdrola
6,10
Iberpapel
13 20
Inditex
28 08
Jazztel PLC
12 45
Lar Espaa
10 23
Liberbank
0 72
Logista
17 03
Mapfre
3 15
Mediaset
11,10
Meli Hotels Int.
10,66
Obrascn H.L.
21,60
Prosegur
5 31
Red Elctrica
76 13
Repsol
17 23
Sacyr
4 14
Mx.
3,63
5,87
10,30
0,06
1,34
0,76
1,46
2,28
26,34
14,98
32,90
3,07
3,80
2,16
0,65
10,49
3,34
28,88
2,45
2,29
6,92
3,10
1,61
5,20
4,74
13,40
9,97
24,10
0,03
2,71
4,00
2,79
1,96
10,80
11,05
11,40
5,22
16,57
10,56
3,25
33,50
10,82
17,54
2,17
2,05
2,03
2015
(1)
(1)
(1)
(1)
Cotizacin (euros)
Divid.
Rentab.
Rentab.
Divid.
Rentab.
(euros)
(%)
ltimo
Mx.
Mn. (euros)
(%)
Ibex
0,30
-46,99
3,24
3,29
2,86
0,30
-44,45
-29,65
0,58
-16,23
5,97
5,98
5,55
0,58
-11,04
-29,29
0,72
16,69
14,20 14,20
9,89
0,72
57,32
-29,26
-97,87
0,04
0,04
0,04
-97,87
-26,35
0,20
-72,88
1,34
1,34
1,34
0,20
-72,88
-6,34
-75,00
0,48
0,48
0,48
-75,00
12,85
-93,62
1,18
1,37
0,82
-90,82
10,21
-72,39
1,00
1,29
1,00
-76,80
-5,76
0,14
131,13
7,92
7,92
7,92
0,14
131,13
0,91
0,04
151,63
8,10
8,50
8,00
0,06
141,01
0,78
1,29
212,79
36,85 36,85
32,06
1,54
252,64
7,06
-42,36
2,17
2,44
1,92
-45,61
21,79
-27,16
2,10
2,18
1,85
-13,58
8,96
0,08
11,08
1,91
1,91
1,62
0,08
25,70
5,43
-83,09
0,47
0,47
0,47
-83,09
9,21
0,22
239,24
8,80 10,40
8,75
0,22
226,65
15,50
0,25
-33,67
1,47
1,55
1,47
0,25
-36,53
13,38
0,85
-10,30
31,50 31,90
21,66
0,85
14,73
2,98
-82,14
0,55
0,59
0,47
-80,36
1,18
-69,78
1,30
1,37
1,10
-64,29
10,05
0,32
72,20
6,80
6,80
5,27
0,32
105,80
8,21
-24,25
3,03
3,03
3,03
-24,25
9,54
-66,99
1,30
1,30
1,15
-65,39
14,85
0,07
22,23
6,30
6,30
5,05
0,07
52,00
15,75
13,54
2,52
2,93
2,41
10,04
16,07
251,11
6,92
8,02
5,77
207,56
28,28
362,61
2,21
5,32
1,80
92,17
34,97
0,56
225,33
16,71 17,35
13,70
0,56
343,15
39,59
-99,05
0,01
0,02
0,01
-99,05
48,65
108,33
1,81
1,91
1,75
115,48
34,82
-74,75
1,05
1,41
1,00
-73,75
39,69
4,97
1,99
1,99
1,90
9,94
13,37
0,00
-25,92
1,10
1,14
1,05
0,00
-27,88
18,91
-8,24
10,28 10,28
8,94
2,80
9,43
8,40
11,95 11,95
10,68
19,50
13,92
-83,61
3,10
3,10
1,69
-69,76
6,66
-1,47
1,61
2,11
0,99
18,38
8,61
-36,90
10,97 10,97
8,67
-24,34
6,59
0,30
12,00 12,31
10,10
20,00
2,33
12,20
1,43
1,57
1,35
16,26
2,33
15,52
33,50 33,50
33,50
15,52
1,47
8,15
12,64 12,64
10,19
26,35
4,01
34,95
17,03 17,31
15,02
0,45
35,27
5,39
14,81
2,14
2,20
2,14
13,23
2,74
-18,66
1,75
1,75
1,70
-16,27
8,77
15,61
2,10
2,18
2,00
21,39
5,26
83,06 83,06
58,00
43,21
7,85
10,00 10,15
10,00
-4,31
4,57
VALORES DEL MERCADO DE CORROS
m
Ttulos
627.018
613.844
131.758
41.219
9.896
1.127.239
21.215
71.915
373.955
300.429
395.270
7.072.734
14.850.231
2.819.520
31.662.273
64.168
2.954.998
4.457.086
43.600
301.276
582.143
106.891
192.133
104.932
61.342
315.709
49.838
24.236
47.291
498.540
9.584.526
165.514
3.951.830
117.013
85.989
1.304.160
81.047
100.000
200.000
121.100
549.100
50.759
7.537
1.344.030
175.000
Efectivo
1.881.054
10.692.402
1.913.372
1.362.792
126.060
92.787.276
282.584
2.661.026
4.028.234
4.051.554
1.624.391
17.229.521
96.725.597
3.633.645
281.676.174
2.507.012
12.169.439
1.805.120
740.180
8.259.878
10.529.691
1.119.950
3.647.228
1.106.863
1.325.294
11.480.659
1.474.280
660.785
565.127
3.944.984
58.578.947
2.184.785
110.183.351
1.456.812
879.238
934.345
1.378.887
314.800
2.220.000
1.298.080
11.838.313
269.530
573.792
23.110.108
724.203
Valor
H
n
V
Agrofuse
d
R un d
n
n
OA
VALORES ESPAOLES EN EL MUNDO

Cierre
Variacin
da (%)
Repsol
Telefnica
B. Santander
185,00
88,00
0,54
2,33
Frncfort
Cierre
Variacin
da (%)
Acerinox
BBVA
B. Sabadell
Endesa
Ercros
Iberdrola
Inditex
NH Hoteles
Repsol
14,55
8,91
2,42
18,10
0,49
6,07
28,22
4,74
17,22
-2,70
0,62
-0,53
0,56
0,83
-0,78
1,34
0,74
0,09
Buenos Aires
Ttulos
Negociados
3
21.013
Ttulos
Negociados
2.230
504
951
1.873
330
2.978
Telefnica
Lisboa
B. Santander
13,86
0,27
Cierre
Variacin
da (%)
6,52
20.787
Ttulos
Negociados
0,46
42.252
Pars
Cierre
Variacin
da (%)
Ttulos
Negociados
EADS
Arcelor
55,33
9,77
7,17
-0,03
7.164.236
7.545.128
Nueva York
Cierre
Variacin
da (%)
Ttulos
Negociados
Repsol
B. Santander
Telefnica
BBVA
19,38
7,28
15,49
9,98
1,35
0,55
-0,06
0,30
Total
25.981
896.574
244.353
620.053
Ttulos
negociados
Porcentaje
sobre total
16.589.270
7,13%
EL COSTE DE COBERTURA DE LOS BONOS ESPAOLES (CDS)

Emisor
Melia Hotels
Intl S A
Telefnica
BBVA
Endesa
Cierre
Precio (1) Variacin (en puntos)

(puntos) Diaria Semanal Mensual
136
70
73
62
-9
-3
-3
0
-24
-6
-12
0
-5
0
-1
0
Altadis
Bankia SA
Santander
Gas Natural
Reino de Espaa
35
118
73
62
78
0
-5
-3
-2
-6
0
-12
-12
-6
-15
0
1
-1
-1
1
(1) El precio refleja el coste anual de comprar un Credit Default Swap (CDS) de los respectivos emisores Estos contratos protegen a los inversores del riesgo de
impago del emisor de bonos Cuanto ms altos ms percepcin de riesgo Est medido como el porcentaje (en puntos bsicos) sobre el valor nominal de un bono
a cinco aos del emisor Las empresas incluidas son los emisores espaoles que ms liquidez tienen habitualmente en el mercado de CDS
Fuente: Mark t
Alza Real Estate

Amci Habitat
Ayco
Barcino
Bodegas Bilbanas
Cartera Industrial Rea
Cementos Molins
Cevasa -AC.L.H. D
Damm
Desa
Ecolumber
Finanzas e Inversiones
H. Vasco Leonesa
Inmofiban
Inverfiatc
Inverpyme
Libertas
Liwe Espaa
Minersa
Mob. Monesa
Plarrega Invest
Ronsa
Rsticas
Tr Hotel
Uncavasa
Unin Europea Inv.
Urbar Ingenieros
12,250
3,570
5,000
3,810
1,300
6,020
1,920
9,110
110,000
37,300
5,650
12,500
1,200
39,950
0,550
2,300
0,260
0,310
2,350
11,000
10,950
4,320
6,010
49,000
19,000
1,130
4,800
2,250
LTIMA SESIN
Dif.(%)
=
=
Fe. 10
=
=
=
=
=
=
=
0,01
=
=
=
=
En. 13
-0,02
=
=
=
=
=
En. 10
=
En. 10
Fe. 13
=
=
ANUAL
Ttulos
262
606
47
135
6.811
21.258
1.000
Mximo
13,300
3,570
3,810
1,340
6,020
2,120
11,000
120,000
37,300
5,680
12,500
1,200
39,950
0,550
0,320
0,310
2,350
11,000
10,950
4,320
49,000
4,800
2,900
Fe
Fe
Fe
Fe
Fe
En
Fe
En
Fe
Fe
Fe
Fe
Fe
Fe
En
Fe
Fe
Fe
Fe
Fe
Fe
Fe
En
En
Mnimo
8,450
3,570
3,810
1,300
6,020
1,720
7,500
110,000
33,000
5,570
12,500
1,200
39,950
0,550
0,260
0,310
2,350
10,000
10,950
4,320
49,000
4,800
2,110
0,440
En
Fe
Fe
Fe
Fe
En
En
Fe
En
En
Fe
Fe
Fe
Fe
Fe
Fe
Fe
Fe
Fe
Fe
Fe
Fe
Fe
Fe
Sigla
Bolsa
MAD
BAR
BAR
MAD
MAD
BIL
MAD
BAR
MAD
MAD
BAR
BAR
BAR
MAD
MAD
MAD
BAR
BAR
VAL
MAD
MAD
BAR
BAR
BIL
MAD
BAR
MAD
MAD
MAD
Cuando aparece el prec o de cierre pero no los ttulos negociados significa que sobre el valor existi una orden de compra o venta en la
sesin, pero que finalmente no se ha realizado la operacin al no encontrar contrapartida Se incluyen los valores que cotizan en el merca
do de corros y que no son sicav Todas las sicav se pueden encontrar en www.expansion.com Las sicav que han cotizado durante la sema
na anterior estarn en las pg nas del peridico del lunes Siglas de las bolsas: MAD: Madrid; BAR: Barcelona; BIL: Bilbao; VAL: Valencia
ACCIONES
PREFERENTES
VALOR
Grifols Cl.B
Volumen
Ttulos
1.626.842,12 54.632
PAGO DE DIVIDENDOS
VALOR
Da Concep. Bruto
Euros
MARZO
Adveo
Neto
23-3
29,60
A = A cuenta. C = Complementario. R = Reservas. U = nico. E = Extra.
A 0,1400 0,1134
CUADROS
EURO STOXX 50
%
VALOR
FRA
FRA
ALE
BEL
HOL
FRA
ESP
ALE
ALE
ALE
ndice
Qumico
Industria
Seguros
Bebidas
Tecnologa
Seguros
Banca
Qumico
Qumico
EURO STOXX 50
AIR Liquide SA
Airbus Group NV
Allianz Se-Vink
Anheuser-Busch I
Asml Holding NV
AXA
Banco Santander
Basf SE
Bayer Ag-Reg
B
M
n WK
B
BNP P
u A
N
O
D m AG
D n n
D u h B n R
D u h P R
D u h
m
On
n PA
N PA
n
GD u
G n
A
A
n
NG G
NV
n
n
K nn
Ph
m
m
H
H
3.599,00
118,10
55,33
149,60
113,70
96,61
22,69
6,53
85,65
132,05
0,67
0,47
7,17
0,37
0,09
-0,11
0,98
0,51
-1,57
0,04
M
3 11
1 94
5 47
2 05
5 33
5 49
7 28
1 95
2 59
6 06
m
6 71
6 40
12 76
1 91
7 16
2 95
8 82
6 31
10 95
3 49
14 38
14 83
33 81
8 92
21 14
7 94
18 15
-6 62
22 57
16 86
717.291.264
779.097
7.164.236
2.029.585
1.689.724
1.563.235
8.654.917
65.766.941
6.092.086
2.484.673
2.769.120
40.742
43.424
68.367
182.857
42.337
55.418
91.858
78.668
109.198
3.599 00
118 10
55 75
151 45
114 25
97 71
22 71
7 96
88 28
133 15
2.789 63
86 12
39 64
115 05
71 50
57 51
16 43
5 77
64 27
91 31
100 00
1 72
1 37
3 08
3 49
1 64
3 16
4 14
3 32
4 77
m
644.919.962
900.573
2.267.301
2.111.814
1.541.831
1.447.233
9.648.867
62.371.790
3.556.822
2.393.229
%
m
793.746.542
856.904
3.443.970
1.852.761
1.592.372
1.323.510
8.615.473
121.689.100
3.688.078
2.395.382
%
-18 70
5 10
-34 20
14 00
-3 20
9 30
12 00
-48 70
-3 60
-0 10
5 36
3 25
13 88
5 50
3 80
2 23
0 55
5 54
6 93
5 78
3 41
14 10
5 96
4 66
2 32
0 61
6 04
7 83
1 96
1 36
3 55
2 15
0 63
3 57
9 15
3 16
1 59
M
m
M
m
m
M
2 16
2 17
4 59
2 64
0 72
4 19
9 17
3 28
1 70
Un euro = 166,386 ptas.
ada por
902 50 50 50
www p bnppar bas es
27-02-2015
S&P EUROPE 350

Nombre (*)
Precio Cambio Rentab. Mxima

Mnima Valor Free float
(**)
%
anual 52 ult. semanas 52 ult. semanas euros (mil.)
ALEMANIA (1)
Adidas AG (C)
69,43
Allianz SE (F)
149,60
Basf SE (M)
85,65
Bayer AG (S)
132,05
Bayer Motoren Werke (C) 113,00
Beiersdorf AG (BC)
77 63
Brenntag AG (I)
52,25
Commerzbank AG (F)
12,06
Continental AG (C)
213,30
Daimler AG (C)
86 51
Deutsche Bank AG (F)
29,38
Deutsche Boerse AG (F)
72,90
Deutsche Lufthansa (I)
13,10
Deutsche Post AG (I)
30,43
Deutsche Telekom (T)
16,67
E on SE (SB)
14 45
Fresenius Medical (S)
73,17
Fresenius SE & CO (S)
51,18
GEA GR. AG (I)
44,20
Heidelbergcement AG (M) 71 13
Henkel AG & CO (BC)
105,85
Infineon Technol. (IT)
10,35
K & S AG (M)
28,83
Lanxess AG (M)
46,04
Linde AG (M)
181,80
MAN AG (I)
95 80
Merck Kgaa (S)
92,20
Metro AG (BC)
29,92
Munich RE AG (F)
185,50
Osram Licht AG (I)
40 98
Porsche Automobil (C)
82,75
Prosiebensat (C)
43,90
Qiagen AG (S)
22,48
RWE AG (SB)
24,99
SAP SE (IT)
62,84
Siemens AG (I)
99 82
Thyssenkrupp AG (M)
23,79
Volkswagen AG (C)
221,35
Volkswagen AG Nvtg (C) 225,50
AUSTRIA (1)
Erste GR. Bank AG (F)
23,42
OMV AG (E)
25,75
Voestalpine AG (M)
34,93
BLGICA (1)
Ageas (F)
32,20
Anheuser Busch (BC)
113 70
Belgacom SA (T)
33,62
Bruxelles Lambert (F)
78,21
Colruyt SA (BC)
41,83
Delhaize GR. (BC)
80,18
KBC GR. NV (F)
54,22
Solvay (M)
132 80
UCB SA (S)
68,35
Umicore (M)
39,01
DINAMARCA (2)
AP Moller - Maersk (I) 15.370,00
Carlsberg AS B (BC)
570,50
Coloplast AS B (S)
532,50
DSV A/S (I)
215 40
Novo Nordisk AS B (S)
319,70
Novozymes AS B (M)
323,50
Pandora A/S (C)
608,50
Philips Electronic
Vestas Wind Systems (I)
281 10
0,80
0,40
-1,60
=
0,90
1 00
0,40
=
1,30
1 10
0,70
0,10
-0,60
0,50
3,00
2 10
2,40
3,40
-0,20
0 60
1,10
-0,80
0,40
0,40
0,20
-0 10
0,40
-0,10
0,80
-1 70
-0,20
0,40
1,20
1,20
0,40
0 90
1,20
1,00
0,30
20,50
8,90
22,60
16,90
25,90
15 10
12,30
9,80
21,50
25 40
17,60
23,10
-5,30
12,50
25,80
1 80
18,30
18,60
20,80
20 90
18,40
17,00
25,80
19,70
17,90
3 90
17,60
18,20
11,90
25 10
23,20
26,00
16,10
-2,60
7,90
6 50
11,90
22,90
22,10
84,40 Fe14
150,20 Fe
87,36 Jn14
132,05 Fe
113,00 Fe
78 69 En
141,15 Jn14
14,42 Ab14
215,20 Fe
86 51 Fe
35,24 Fe14
73,14 Fe
20,26 Ab14
30,43 Fe
16,67 Fe
15 46 Di14
73,17 Fe
113,70 Mz14
44,31 Fe
71 34 Fe
105,85 Fe
10,43 Fe
28,86 Fe
55,81 Ab14
181,80 Fe
96 22 Fe
129,45 Jn14
33,15 Jl14
185,50 Fe
50 46 Mz14
82,99 Fe
43,90 Fe
22,48 Fe
32,83 Jl14
62,84 Fe
102 90 En
23,79 Fe
222,15 Fe
228,65 Fe
53,89 Oc14
117,20 Ab14
65,61 Oc14
91,51 Ab14
77,41 Oc14
61 59 Oc14
34,94 Oc14
10,29 Oc14
139,00 Oc14
56 01 Oc14
23,34 Oc14
50,17 Oc14
10,88 Oc14
22,30 Oc14
10,35 Oc14
12 56 Oc14
47,15 My14
35,72 Ag14
30,43 Ab14
49 68 Oc14
72,64 Oc14
6,95 Oc14
19,44 Oc14
34,03 En
139,90 Mz14
87 99 Ag14
62,25 Ag14
23,06 Oc14
143,00 Oc14
26 04 Oc14
59,26 Oc14
28,35 Oc14
14,45 Ab14
22,10 En
50,90 Oc14
82 34 Oc14
17,32 Oc14
150,70 Oc14
150,25 Oc14
16.266,79
76.561,01
88.096,05
122.286,00
40.374,49
8.543 87
9.040,13
12.756,77
25.798,09
96.388 83
45.372,00
15.755,95
3.394,44
32.565,44
57.575,32
32.368 64
17.580,44
22.654,53
8.765,80
11.226 39
21.118,75
13.064,69
5.560,50
4.718,22
37.813,15
3.780 98
13.467,27
4.886,00
31.973,98
3.987 59
14.189,72
10.755,15
6.033,10
13.531,61
66.567,67
88.633 08
11.609,51
7.314,66
38.774,31
=
1,60
-0,30
21,80
17,00
6,50
28,63 Fe14
33,72 Ab14
35,98 Jn14
17,02 Oc14
20,07 Di14
28,72 En
8.003,34
4.151,60
4.249,71
0,70
0 10
-5,60
0,40
0,40
-0,30
-0,80
2 40
-1,80
0,80
9,10
21 10
11,70
10,50
8,70
32,70
16,60
18 10
8,10
17,10
33,25 Fe14
113 70 Fe
35,67 Fe
78,32 Jl14
42,50 En
80,45 Fe
54,64 Fe
132 80 Fe
75,10 Ag14
39,01 Fe
0,90
2,90
0,90
-0 30
1,20
-0,20
1,20
24,30 66.250,00 Mz14 11.120,00 Di14

19,20 589,50 Jl14
451,50 Di14
2,60 544,00 En
412,20 Ab14
14 50 216 10 Fe
152 20 Oc14
22,80 319,70 Fe
230,50 My14
24,50 327,60 Fe
224,80 Oc14
20,60 608,50 Fe
333,30 Ab14
0 60
24 10
300 20 Jn14
24,30 Oc14
7.911,82
72 16 Mz14 104.181 00
21,10 Ab14 5.217,06
64,96 Oc14
7.066,15
32,94 Oc14
3.072,52
47,50 Mz14 9.224,35
38,01 Oc14 20.000,84
105 10 Di14
8.817 48
55,61 Ab14 9.528,21
30,42 Oc14
4.892,13
170 30 Oc14
16.221,97
9.055,78
9.668,45
5.720 99
94.074,56
11.484,20
11.698,12
9.451 62
Nombre (*)
ESPAA (1)
Abertis Infraestructuras (I)
Acciona SA (SB)
ACS (I)
Amadeus IT Hldg SA (IT)
Banco DE Sabadell SA (F)
Banco Popular (F)
Banco Santander SA (F)
Bankia SA (F)
Bbva (F)
Caixabank (F)
DIA (BC)
Enagas SPA (SB)
Ferrovial SA (I)
GAS Natural SDG SA (SB)
Iberdrola SA (SB)
Inditex SA (C)
RED Electrica Corp. (SB)
Repsol SA (E)
Telefonica SA (T)
FINLANDIA (1)
Fortum OYJ (SB)
Kone Corp B (I)
Metso OYJ (I)
Nokia OYJ (IT)
Nokian Renkaat OYJ (C)
Sampo OYJ A (F)
Stora Enso OYJ R (M)
Upm-Kymmene OYJ (M)
Wartsila OYJ B (I)
FRANCIA (1)
Accor (C)
AIR Liquide (M)
Airbus GR. (I)
Alcatel-Lucent SA (IT)
Alstom (I)
Arkema (M)
AXA (F)
BNP Paribas (F)
Bouygues (I)
CAP Gemini SA (IT)
Carrefour SA (BC)
C.Guichard-Perrac. (BC)
Christian Dior (C)
Credit Agricole SA (F)
Danone (BC)
Dassault Systemes SA (IT)
Edenred (I)
Electricite DE France (SB)
Essilor Intl (S)
GDF Suez (SB)
Hermes Intl (C)
Kering (C)
Lafarge (M)
Lagardere S,c,a, (C)
Legrand Promesses (I)
Loreal (BC)
Lvmh-Moet Vuitton (C)
Michelin Cgde B Brown (C)
Orange (T)
Pernod-Ricard (BC)
Peugeot SA (C)
Publicis Gr.E (C)
Renault SA (C)
Safran SA (I)

(**)
%
17,45
70,02
33,22
36,85
2,46
4 11
6,53
1,30
8,98
4 15
6,80
27,42
18,94
21,60
6,11
28 09
76,14
17,28
13,90
0,90
2,10
-2,50
0,60
0,20
=
0,50
4,80
0,80
1 00
0,50
0,30
-0,50
1,10
=
0 20
-0,30
0,60
-0,20
6,20
24,60
14,70
11,40
11,30
-1 10
-6,60
4,80
14,30
-4 80
20,90
4,70
15,30
3,80
9,10
18 50
4,00
11,10
16,60
17,97 En
70,02 Fe
34,39 Jn14
36,85 Fe
2,66 Jn14
5 92 Ab14
7,90 Se14
1,61 Mz14
9,92 Jn14
4 92 Se14
7,09 Jl14
28,45 En
19,10 Fe
24,38 Se14
6,18 En
114 60 Jl14
78,16 En
20,91 Jn14
13,92 Fe
20,36
41,18
28,75
7,19
26,45
45,10
8,58
16 77
40,51
0,40
-1,00
0,50
0,20
0,60
0,70
-1,20
-0 50
-2,00
13,30
8,90
15,60
9,50
30,40
16,20
15,40
23 10
9,20
20,37 Fe
43,27 En
31,80 Ag14
7,19 Fe
32,60 Fe14
45,10 Fe
8,81 Fe
17 04 Fe
43,41 Mz14
46,83
118,10
55,33
3,50
29,55
66 92
22,69
52,09
35,43
72,27
29,57
84,10
173,35
12,57
62,33
62 53
24,38
24,70
104,45
19,88
288,35
182,00
66,34
25,69
49,40
162 25
163,90
85,98
16,30
105,95
14,97
72,87
85,85
62,90
-1,20
0,50
7,20
-1,20
0,80
=
1,00
0,90
-0,90
0,80
0,20
1,00
0,60
-0,30
0,80
=
0,50
1,50
0,80
2,10
1,80
0,20
-1,00
1,10
0,30
0 70
1,20
2,20
-0,90
=
0,40
0,20
1,90
0,60
25,40
14,80
33,80
17,70
10,00
21 50
18,10
5,70
18,20
21,50
16,90
10,00
21,30
16,80
14,50
23 70
6,20
8,20
12,70
2,30
-2,20
14,10
14,20
18,90
13,40
16 50
23,90
14,20
15,20
14,80
46,40
22,20
41,80
22,70
47,52 Fe
118,10 Fe
55,33 Fe
3,54 Fe
29,80 Jn14
82 78 Ab14
22,69 Fe
59,50 Mz14
35,74 Fe
72,27 Fe
29,60 Fe
97,07 Jl14
173,35 Fe
12,90 Fe
62,33 Fe
96 92 Jl14
26,86 En
29,73 Ab14
104,45 Fe
21,09 Jn14
305,00 Di14
183,40 Fe
67,40 Jn14
31,12 My14
49,40 Fe
162 25 Fe
163,90 Fe
93,68 Ab14
16,45 Fe
108,15 En
14,97 Fe
72,87 Fe
85,85 Fe
63,03 Fe
14,20 Oc14
49,92 Oc14
24,97 Mz14
25,94 Oc14
2,04 Oc14
3 66 Fe
5,89 En
1,15 Fe
7,32 En
3 83 Fe
4,62 Oc14
20,87 My14
14,47 Ag14
18,47 Mz14
4,76 Mz14
19 89 Oc14
55,72 Mz14
14,37 En
10,87 Mz14
7.548,27
2.065,34
7.228,59
18.470,13
10.481,57
8.903 84
100.946,00
6.529,06
62.060,55
10.665 62
4.513,67
6.597,57
8.782,54
8.711,94
36.664,52
35.287 82
9.227,08
19.184,63
63.025,69
15,33 Ab14 9.924,90

27,89 Mz14 18.502,68
22,48 Mz14 4.259,69
5,14 Ab14 30.132,37
19,59 Di14
2.881,86
35,14 Mz14 24.330,79
5,94 Oc14
5.472,13
10 37 Oc14
9.993 70
32,36 Oc14
6.979,37
30,02 Oc14
89,68 Oc14
40,55 Di14
1,88 Oc14
18,81 Mz14
46 76 Oc14
16,94 Oc14
44,94 En
24,25 Oc14
48,79 My14
22,09 Oc14
71,30 Di14
129,05 Oc14
9,90 Jl14
49,38 Mz14
46 68 Jl14
19,52 Se14
21,26 En
71,11 Mz14
16,94 Oc14
230,15 Mz14
137,35 Mz14
49,84 Oc14
18,45 Oc14
37,85 Oc14
115 20 Mz14
123,75 Oc14
66,13 Oc14
8,85 Mz14
80,39 Mz14
8,67 Oc14
50,44 Oc14
51,95 Oc14
43,90 Jl14
9.534,39
45.572,05
37.915,03
11.020,40
7.236,04
5.440 30
48.612,21
60.978,32
7.190,60
12.100,90
22.141,94
5.411,52
10.583,38
15.957,15
41.737,26
9.490 61
5.559,84
8.231,74
23.187,56
33.819,19
8.522,29
15.165,51
13.832,54
3.433,03
14.648,39
46.687 12
50.372,03
18.023,05
42.062,50
24.868,13
7.611,60
16.422,34
19.901,32
22.912,50
OPORTUNIDADES DE NEGOCIO
I Compramos oca es
Vac os o a qu ados
Mad d y Va enc a
T no 96 371 08 24
www nvers onesca mar es
I Oportun dad Ov edo

Loca 850 me os ns a ado
7 5% en ab dad
T no 637 92 53 48
20 42
16 24
10 60
21 38
20 72
9 78
10 80
14 17
16 85
(1) En nmero de acciones. (2) En euros. (3) En veces. (*) Ratios fundamentales obtenidas como promedio de mercado.
n ormac n ac
22 04
17 01
10 77
23 17
25 44
10 18
11 97
15 44
19 05
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27-02-2015
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T no 91 702 61 12
De uxe oca
Nombre (*)
Saint-Gobain, CIE DE (I)

Sanofi-Aventis (S)
Schneider Electric SE (I)
SES (C)
Societe Generale (F)
Sodexo (C)
Suez Environment SA (SB)
Technip SA (E)
Thales (I)
Total SA (E)
Valeo (C)
Vallourec (I)
Veolia Environnement (SB)
Vinci (I)
Vivendi SA (T)
GRAN BRETAA (2)
Aberdeen Asset Mgmt (F)
Aggreko (I)
Amec Foster Wheeler (E)
Anglo American (M)
Antofagasta Hldgs (M)
ARM Holdings (IT)
Ashtead GR. (I)
Asso. British Foods (BC)
Astrazeneca (S)
Aviva (F)
Babcock Intl GR. (I)
BAE Systems (I)
Barclays (F)
BG GR. (E)
BHP Billiton (M)
BP (E)
British A. Tobacco (BC)
British Land CO (F)
BT GR. (T)
Bunzl (I)
Burberry GR. (C)
Cairn Energy (E)
Capita GR. (I)
Carnival (C)
Centrica (SB)
Cobham (I)
Compass GR. (C)
Daily Mail & GL. Trust (C)
Diageo (BC)
Drax GR. (SB)
Easyjet (I)
Experian (I)
Firstgr. (I)
Friends Life GR. LTD (F)
GKN (C)
Glaxosmithkline (S)
Glencore (M)
G4S (I)
Hammerson (F)
Hays (I)
Hsbc Holdings (F)
IAG (I)
IMI (I)
Imperial Tobacco (BC)
Intercontin. Hotels (C)
Intertek GR. (I)
ITV (C)
Johnson, Matthey (M)
Kingfisher (C)
Ladbrokes (C)
Land Securities GR. (F)
Legal & General GR. (F)
Lloyds Banking GR. (F)
London Stock Exchange (F)
MAN GR. (F)
Marks & Spencer GR. (C)
Morrison Superm. (BC)
National Grid (SB)
Next (C)
OLD Mutual (F)
Pearson (C)
Persimmon (C)
Petrofac (E)
Provident Financial (F)
Prudential (F)
Randgold Resources (M)
Reckitt Benckiser GR. (BC)
Reed Elsevier (C)
Rentokil Initial (I)
Rexam (M)
RIO Tinto (M)
Rolls-Royce Holdings (I)

(**)
%
40,24
87,70
71,98
30,80
41,32
90 06
15,95
58,22
51,41
48 24
134,50
21,20
17,40
53 02
21,82
4,69
17,08
8,81
12 10
7,67
11,59
11,90
31 25
44,70
5,39
10,10
5 32
2,57
9,58
16,17
4,48
37,82
8,29
4,56
18,96
18,72
2,04
11,88
29,22
2,44
3,41
11,52
8,54
19,36
4,14
17,32
11,98
1,05
4 11
3,65
15,42
3,00
2 98
6,76
1,53
5,77
5 80
13,81
31,93
26,50
25 30
2,25
34,09
3,65
1 19
12,56
2,80
0,79
24 80
1,92
5,05
1,96
8 87
74,95
2,25
14,20
17 64
8,80
27,45
16,30
51,80
58,60
11,18
1,35
5,56
31,92
9,49
-0,20
0,20
0,50
=
0,80
-0 10
3,20
-0,20
1,70
2 10
0,70
0,20
2,50
-0 80
0,20
14,20
15,90
18,80
3,70
18,10
10 80
10,50
17,80
14,30
13 40
29,80
-6,80
17,90
16 50
5,40
46,00 Ab14
89,56 Se14
71,98 Fe
33,42 Fe
48,38 Fe14
90 19 Fe
16,94 Fe
83,25 Ab14
52,19 Fe
54 52 Jn14
135,25 Fe
43,16 Ab14
17,40 Fe
56 85 Jn14
21,82 Fe
31,15 Oc14
71,10 Di14
54,73 Oc14
24,84 Mz14
32,83 En
70 95 Oc14
12,06 Oc14
45,87 En
37,50 Oc14
39 37 Di14
77,84 Oc14
18,64 En
12,34 Oc14
41 25 Di14
17,35 Jl14
22.520,18
118.096,00
47.039,47
15.545,13
37.253,50
9.825 35
6.173,71
7.411,67
5.596,48
128.469 00
11.939,63
2.841,08
9.313,17
27.324 26
31.296,54
-1,50 8,40
-0,60 13,60
0,10 3,20
-0 70 0 80
-0,10 1,90
-0,10 16,50
= 3,30
2 50 -0 90
0,10 -1,90
-1,20 11,20
-0,30 -4,50
-0 20 12 70
-2,00 5,50
-1,20 10,80
0,10 16,40
= 9,00
-0,30 8,10
0,40 6,60
0,90 13,50
-0,20 7,50
-1,00 14,40
1,50 14,00
0,60 9,90
0,20 0,10
-0,50 -12,40
0,10 5,40
-0,20 4,60
-0,60 3,50
= 4,70
-2,40 -10,20
= 3,70
= 10,10
3,90 -1,20
-1 30 12 30
-0,80 6,20
-0,80 12,00
0,20 0,50
-0 40 7 20
0,40 11,70
1,20 5,20
-0,70 -5,10
3 70 19 30
-3,00 9,30
2,10 12,60
2,10 2,10
2 40 8 40
-0,90 4,70
-1,00 0,40
1,40 7,30
-1 90 7 40
1,00 8,60
0,60 12,40
0,60 4,20
-0 80 11 70
1,80 19,40
0,20 5,40
-0,30 6,20
-0 40 -3 40
0,90 9,90
0,90 18,20
1,70 19,30
0 30 11 80
0,50 25,10
-0,10 11,50
0,10 9,20
0,20 18,30
1,20 12,50
-1,10 1,60
4,40 11,50
-0,50 22,50
= 6,40
0,60 9,10
4,76 Fe
17,74 Jl14
12,62 Jn14
16 48 Jl14
9,22 Fe14
11,60 Fe
11,90 Fe
32 84 Di14
48,24 My14
5,51 Fe
14,71 Fe14
5 38 Fe
2,64 Fe
12,97 My14
20,96 Jl14
5,24 Jn14
37,95 Fe
8,51 Fe
4,60 Fe
19,50 Fe
19,21 Fe
2,08 Fe
12,35 Jl14
31,26 En
3,45 Ab14
3,45 Fe
11,59 Fe
10,52 Fe14
20,23 En
8,23 Mz14
18,76 En
11,99 Fe
1,46 Mz14
4 19 Fe
4,08 Fe14
16,90 Mz14
3,78 Jl14
2 99 Fe
7,06 Fe
1,63 Fe
6,64 Se14
5 80 Fe
16,08 My14
31,93 Fe
27,56 En
31 00 My14
2,34 Fe
35,69 En
4,44 Ab14
1 67 Fe14
13,05 Fe
2,80 Fe
0,83 Fe14
25 14 Fe
1,92 Fe
5,05 Fe
2,38 Mz14
9 61 No14
74,95 Fe
2,25 Fe
14,20 Fe
17 64 Fe
14,63 My14
27,68 Fe
16,43 En
56,85 En
58,60 Fe
11,88 Fe
1,35 Fe
5,70 Fe
35,15 Ag14
10,99 Mz14
3,63 Mz14
14,05 Di14
7,77 En
10 43 En
6,50 En
8,06 Oc14
7,99 My14
24 66 Oc14
37,23 Ab14
4,60 Mz14
9,95 En
3 76 Ab14
2,08 Oc14
7,95 En
12,76 Di14
3,73 Di14
32,00 Mz14
6,54 Mz14
3,56 Ab14
15,19 Oc14
13,74 Ab14
1,43 No14
10,02 Di14
20,90 Ag14
2,44 Fe
2,64 Oc14
9,01 Mz14
7,14 Oc14
17,10 Ag14
3,56 En
12,28 Ag14
9,16 Oc14
1,00 En
2 77 Ab14
2,87 Oc14
13,24 Oc14
2,41 En
2 28 Mz14
5,44 Oc14
1,11 Oc14
5,77 Fe
3 16 Ag14
11,35 Oc14
23,93 Ab14
18,66 Mz14
21 49 Di14
1,70 Jn14
27,43 Oc14
2,85 No14
1 03 En
10,04 Jl14
2,05 Mz14
0,71 Ab14
17 63 Ab14
0,90 My14
3,84 Oc14
1,52 Oc14
8 10 Ab14
62,35 Ab14
1,70 Oc14
9,98 Mz14
11 87 Jn14
5,97 En
18,34 Fe14
12,69 Mz14
36,78 Oc14
47,34 Ab14
8,66 Ab14
1,11 Jn14
4,25 En
26,17 Di14
7,80 Oc14
7.004,96
6.754,22
5.357,68
25.971 88
4.553,25
25.224,22
9.247,91
17.189 22
86.159,63
24.286,80
7.817,99
26.333 12
60.578,65
50.314,48
52.714,70
129.401,00
108.870,00
13.089,12
57.352,10
9.698,76
12.760,43
1.831,44
12.287,35
9.707,00
19.217,83
6.016,15
29.909,35
3.695,25
74.899,31
2.564,52
5.712,76
19.081,06
1.960,20
9.001 28
9.363,21
115.888,00
51.274,44
7.139 07
8.179,74
3.184,05
169.982,00
7.186 29
5.785,83
48.437,54
10.133,09
6.280 74
13.162,74
10.785,85
13.368,10
1.743 52
15.128,95
25.494,53
64.351,04
9.116 49
5.223,77
12.522,03
7.028,96
52.762 46
17.940,74
16.136,40
17.897,48
8.244 28
3.428,83
6.196,03
64.321,24
7.348,89
59.310,05
19.680,68
3.791,24
6.043,46
61.116,56
27.433,45
Nombre (*)

(**)
%
Royal Bank OF Scotland (F) 3,67

Royal Dutch Shell (E)
21 18
Royal Dutch Shell B (E)
22,06
RSA Insurance GR. (F)
4,29
Sabmiller (BC)
36,75
Sage GR. (IT)
4 85
Sainsbury (J) (BC)
2,72
Schroders (F)
30,75
Scottish & Southern (SB)
15,73
Segro (F)
4,31
Severn Trent (SB)
20,31
Shire (S)
52 75
Sky (C)
9,97
Smith & Nephew (S)
11,86
Smiths GR. (I)
11,55
Standard Chartered (F)
9,91
Standard Life (F)
4,26
Tate & Lyle (BC)
5,96
Tesco (BC)
2,45
Travis Perkins (I)
20,16
Tullow OIL (E)
3,87
Unilever (BC)
28 66
United Business Media (C)
5,43
United Utilities GR. (SB)
9,46
Vodafone GR. (T)
2,24
Weir GR. (I)
17,04
Whitbread (C)
52,55
William Hill (C)
3 78
Wolseley (I)
39,71
WPP (C)
15,35
3I GR. (F)
4,94
HOLANDA (1)
Aegon NV (F)
6,92
Ahold NV (BC)
16,77
Akzo Nobel NV (M)
66,40
Altice SA (C)
89 10
Arcelormittal INC (M)
9,77
Asml Holding NV (IT)
96,61
Gemalto NV (IT)
72,54
Heineken NV (BC)
69 84
ING Groep NV (F)
13,36
Koninklijke DSM NV (M)
49,90
Koninklijke KPN NV (T)
3,05
Philips Electronics (I)
26,77
Postnl NV (I)
3,99
Randstad Hldgs NV (I)
52 65
Reed Elsevier NV (C)
22,20
TNT Express NV (I)
5,46
Unibail - Rodamco (F)
257,60
Unilever NV (BC)
38,90
Wolters Kluwer NV (C)
28,99
IRLANDA (1)
Bank OF Ireland (F)
0,34
CRH (M)
25 32
Kerry GR. A (BC)
65,00
Ryanair Holdings (I)
10,13
ITALIA (1)
Assicurazioni Generali SPA (F) 18,40
Atlantia SPA (I)
23,54
B.Monte DEI Paschi DI SI. (F) 0,62
B.Popolare - Soc.Coop. (F) 13,78
CNH Industrial NV (I)
7,40
Enel SPA (SB)
4,12
ENI SPA (E)
16,68
Fiat Chrysler Auto. (C)
13,79
Finmeccanica SPA ORD (I) 10,82
Intesa Sanpaolo (F)
2 98
Luxottica GR. SPA (C)
55,15
Mediaset SPA (C)
4,12
Mediobanca SPA (F)
8,24
Pirelli & CO ORD (C)
13,69
Saipem SPA ORD (E)
9,19
Snam Rete GAS SPA (SB)
4 52
Stmicroelectronics NV (IT)
7,95
Telecom Italia SPA (T)
1,07
Tenaris SA (E)
12,79
Terna SPA (SB)
4 03
UBI Banca (F)
7,01
Unicredit SPA ORD (F)
5,95
NORUEGA (2)
DNB ASA (F)
124,80
Norsk Hydro AS (M)
43,80
Orkla AS (BC)
60,20
Seadrill LTD (E)
88,50
Statoil ASA (E)
144,50
Subsea 7 SA (E)
76 00
Telenor ASA (T)
153,80
-5,00
0 60
0,60
=
-1,00
-0 80
-1,20
-0,10
0,70
0,10
0,20
-0 80
-0,20
0,40
0,40
1,50
-0,40
-0,30
-0,20
-0,10
-1,10
-0 10
1,10
0,20
-0,10
-1,70
-0,60
-3 30
-0,20
-0,20
0,10
-6,90
-1 60
-1,20
-1,40
9,30
4 00
10,20
14,50
-3,00
16,30
1,20
16 40
10,80
-0,20
5,20
2,90
6,40
-1,20
29,80
8,60
-6,40
9 10
12,30
3,30
0,80
-7,90
10,20
4 20
7,70
14,10
9,60
4,04 Fe
24 53 Se14
25,92 My14
4,98 Jn14
37,40 Se14
4 88 Fe
3,48 Fe14
30,78 Fe
16,79 Di14
4,31 Fe
21,99 En
54 55 Oc14
10,05 Fe
12,00 En
13,75 Mz14
13,48 My14
4,27 Fe
7,44 Se14
3,31 Fe14
20,32 Fe
8,99 My14
29 52 En
7,18 Fe14
10,42 En
2,49 Mz14
27,61 Se14
52,85 Fe
3 98 Fe14
40,07 Fe
15,38 Fe
4,94 Fe
2,96 Ab14
19 43 Di14
19,89 Di14
0,88 Mz14
27,79 Mz14
3 50 Oc14
2,25 Oc14
21,46 Oc14
13,96 Mz14
3,28 Mz14
17,59 Ab14
28 54 Ab14
8,44 Ag14
8,61 Ab14
10,13 Di14
8,81 Fe
3,54 Mz14
5,58 Fe
1,65 Di14
15,74 Jl14
3,51 En
23 55 Mz14
4,43 Di14
7,54 Ab14
1,85 Oc14
16,08 En
38,46 Ab14
3 20 Ab14
30,20 Ag14
11,17 Oc14
3,52 Oc14
7.161,56
127.472 00
83.550,61
6.714,05
55.978,60
8.340 43
5.467,14
5.258,23
23.982,78
4.932,12
7.472,92
48.676 53
16.133,72
16.818,20
7.003,56
30.992,46
15.500,95
4.285,54
30.466,02
7.602,19
5.428,34
53.386 73
3.697,87
9.959,78
91.839,46
5.591,27
14.699,37
5.015 02
16.247,87
31.626,17
7.401,94
-0,10
-0,30
-0,90
1 50
=
-0,10
0,10
0 20
0,60
0,20
0,40
0,70
-0,90
-0 20
-0,40
-0,50
-1,10
0,50
0,40
10,60
13,60
15,20
36 50
7,50
7,90
6,80
18 50
23,30
-1,50
16,10
10,80
28,70
31 40
11,90
-1,40
21,00
19,20
14,30
6,93 Fe
17,19 Fe
66,98 Fe
89 10 Fe
11,99 Ab14
96,72 Fe
86,90 Ab14
69 84 Fe
13,36 Fe
53,76 Di14
3,08 Fe
26,80 En
4,20 Jl14
52 75 Fe
22,73 Fe
7,24 Ab14
260,45 Fe
38,90 Fe
28,99 Fe
5,75 Ag14
11,76 Oc14
47,63 Oc14
27 51 Mz14
8,00 En
57,57 My14
57,56 Oc14
46 32 Mz14
9,50 My14
43,09 En
2,18 Oc14
20,98 Oc14
2,91 Di14
31 40 Oc14
14,70 My14
4,41 Oc14
185,00 Mz14
27,61 Mz14
19,08 Oc14
11.141,92
16.791,21
18.099,71
8.898 25
11.114,78
47.339,48
6.577,89
16.668 27
57.693,16
10.138,12
10.946,10
28.024,36
1.965,89
7.433 51
18.303,79
2.838,15
28.279,62
74.697,26
9.791,57
7,60
0 90
0,20
1,70
8,60
27 20
13,90
3,30
0,39 Fe14
25 32 Fe
65,87 En
10,56 En
0,24 Jl14 10.473,94

15 86 Oc14 23.097 21
49,60 Oc14 10.621,42
6,35 My14 7.843,56
0,40
1,30
1,70
0,40
-0,30
2,20
0,80
0,10
-0,20
1 30
0,30
1,30
0,10
3,10
0,50
0 70
-0,50
=
0,60
0 80
-0,10
0,50
8,20
21,80
31,10
37,00
10,40
11,40
15,00
43,60
39,90
23 20
21,20
19,70
21,60
22,10
4,80
10 30
28,30
20,90
2,60
7 20
17,60
11,40
18,70 Fe
23,54 Fe
25,17 Jn14
18,00 Mz14
8,48 Ab14
4,46 Jn14
20,41 Jl14
13,79 Fe
10,97 Fe
2 98 Fe
55,15 Fe
4,33 Ab14
8,41 Ab14
13,69 Fe
20,85 Jn14
4 57 Se14
7,99 Fe
1,07 Fe
18,18 Se14
4 11 Jn14
7,52 Ab14
6,87 Jn14
14,79 Oc14
17,15 Oc14
0,18 Mz14
1,52 Fe14
5,92 Oc14
3,44 En
13,29 Di14
6,47 Ag14
5,56 My14
2 10 Oc14
35,70 Oc14
2,54 Oc14
5,92 Ag14
9,88 Oc14
7,19 En
3 82 No14
5,00 Oc14
0,77 Oc14
11,25 En
3 56 En
5,32 En
4,91 En
-1,60
0,60
-2,40
-1,90
-1,00
-1 90
-0,60
12,70
3,20
17,70
2,40
10,10
-0 70
1,50
126,80 Fe
47,68 Fe
61,65 Fe
248,30 Jl14
194,80 Jn14
126 80 Jn14
170,40 En
27.909,16
10.657,49
3.529,51
5.600,74
8.159,88
29.921,15
50.233,64
13.889,87
4.763,61
47.656 63
8.622,01
3.212,34
5.479,05
4.886,61
2.587,09
10.445 94
5.835,16
11.660,63
6.763,48
6.321 07
7.078,85
36.785,36
98,90 Ab14 14.855,73

28,26 Mz14 7.805,52
47,00 Mz14 6.083,85
73,60 En
4.271,15
120,00 Di14 19.843,22
64 45 En
2.635 63
124,40 Mz14 13.862,81
CUADROS
27-02-2015
S&P EUROPE 350 (continuacin)

Nombre (*)
Yara International. (M)

PORTUGAL (1)
Electric. DE Portugal (SB)
Galp Energia Sgps (E)
Portugal Telecom SA (T)
SUECIA (2)
Alfa Laval AB (I)
Assa Abloy B (I)
Atlas Copco AB A (I)
Atlas Copco AB B (I)
Boliden AB (M)
Electrolux AB B (C)
Ericsson (IT)
Hennes & Mauritz AB (C)
Hexagon AB (IT)

(**)
%
422,00
3,53
10,51
0,69
167,40
500 50
268,90
248,10
168,80
272,30
108,10
363 80
301,10
-0,50
26,40
1,60 9,60
0,70 24,60
-1,00 -20,40
0,20
0 40
-0,70
-0,50
-0,40
-0,60
-0,10
0 20
-1,40
12,90
20 70
23,10
23,50
34,50
19,00
14,60
11 70
24,40
&
435,60 Fe
241,50 Mz14
9.816,19
3,75 Jn14
13,72 Jn14
3,30 Mz14
3,09 Ag14
7,92 En
0,61 En
10.251,10
3.707,02
483,51
182,10 Ab14
500 50 Fe
274,60 Fe
253,80 Fe
169,40 Fe
280,00 Fe
109,40 Fe
364 80 Fe
305,30 Fe
135,90 En
316 90 Mz14
175,40 Mz14
163,70 Mz14
91,45 Mz14
138,40 Mz14
78,30 My14
262 10 My14
202,00 My14
6.256,34
20.213 20
20.528,21
11.585,53
5.524,95
7.719,15
39.368,66
41.070 99
9.302,04
C C
BC B
Nombre (*)

(**)
%
Nombre (*)
Holmen AB B (M)
Investor AB B (F)
Kinnevik Investment (F)
Millicom Intl Cellular (T)
Nordea AB (F)
Sandvik AB (I)
Securitas AB B (I)
Skand Enskilda Bank. (F)
Skanska Ab-B (I)
SKF AB B (I)
Ssab AB (M)
Svenska Cellulosa B (BC)
Svenska Handelsban. (F)
Swedbank AB (F)
Swedish Match AB (BC)
289,80
331,70
280,70
582,00
112,50
93,60
118,70
105,20
207,90
210,00
49,41
207,40
420 00
217,00
262 70
Tele2 AB B (T)
Teliasonera AB (T)
Volvo AB B (I)
SUIZA (2)
ABB LTD (I)
Actelion LTD (S)
Adecco SA REG (I)
Baloise Hldg REG (F)
Clariant AG REG (M)
Credit Suisse GR. AG (F)
GAM Holding (F)
Geberit AG REG (I)
Givaudan AG (M)
Holcim LTD REG (M)
Julius Baer GR. (F)
-0,40
1,20
-0,50
-0,10
-0,10
-0,50
-0,10
0,50
-0,10
-0,40
-1,00
2,10
1 80
0,90
0 70
8,90
16,50
9,90
-0,10
23,80
22,50
25,70
5,70
23,80
27,30
8,30
22,80
14 60
11,00
7 30
305,90 Fe
331,70 Fe
299,30 Jl14
679,50 Mz14
113,00 Fe
96,70 My14
119,70 Fe
105,20 Fe
208,40 Fe
210,90 Fe
70,80 Jl14
208,40 Fe
420 00 Fe
217,00 Fe
273 00 En
209,20 Oc14
218,80 Mz14
198,60 Oc14
515,50 En
84,25 Oc14
71,25 En
69,30 Mz14
83,35 Oc14
132,90 Oc14
138,40 Oc14
38,75 En
157,50 Oc14
310 60 Oc14
166,60 My14
200 50 Mz14
1.766,91
18.080,04
7.907,29
4.391,54
42.940,20
12.374,45
4.304,00
21.581,77
9.611,08
9.508,03
1.312,97
15.321,92
24.608 33
26.162,50
6.350 27
M M

(**)
%
97,85
52,95
100,60
-0,10
0,80
1,20
3,10
5,10
18,80
20,45
114,10
75,00
124,00
17,26
23,27
18,60
339,60
1.831,00
73 55
44,01
=
-0,30
-0,10
0,40
-0,20
-1,20
0,80
0,10
-0,60
-0 10
-0,70
-3,30
23,24 Ab14
16,83 En
-1,00 123,10 En
81,30 Ab14
8,90
78,60 Mz14
58,85 Oc14
-3,00 130,60 En
103,50 Jn14
3,20
18,75 Mz14
13,81 En
-7,20
29,45 Ab14
18,75 En
3,30
18,60 Fe
14,75 En
0,40 357,30 En
272,70 Mz14
2,10 1.925,00 En
1.307,00 Mz14
3 10
82 80 Jn14
60 25 En
-3,90
46,37 En
34,51 En
99,75 Fe
54,00 En
105,00 Ab14
76,80 Mz14 3.473,31

44,32 Ab14 13.993,08
72,70 Oc14 19.341,59
46.072,25
12.184,17
13.273,00
6.518,08
5.179,95
34.712,31
2.933,05
13.494,74
17.774,87
17.451 06
10.355,17

(**)
%
Nombre (*)
Kuehne & Nagel Intl (I)

Lonza AG (S)
Nestle SA REG (BC)
Novartis AG REG (S)
Richemont,cie Financ. (C)
Roche Hldgs Genus (S)
Schindler-Hldg AG PTG (I)
SOC GEN Surveil (I)
Swatch GR. Ag-B (C)
Swiss Life REG (F)
Swiss RE REG (F)
Swisscom AG REG (T)
Syngenta AG (M)
UBS GR. AG (F)
Zurich Financial Serv. (F)
138,80
117,50
74,40
97,45
84,00
258,80
157,30
1.929,00
434,50
226,30
87,65
546,50
335 80
16,75
304 80
-0,50
0,30
-0,30
-0,70
-2,50
-0,10
0,10
0,60
-0,40
-3,10
0,20
0,80
-0 60
0,20
-0 10
2,60 139,60 Fe
115,20 Jl14
4,70 123,30 En
81,60 Ab14
2,00
74,60 Fe
64,25 Mz14
5,50
98,90 En
71,20 Mz14
-5,40
94,35 My14
69,90 En
-4,10 294,60 Di14 241,70 Fe
9,20 157,30 Fe
120,50 Oc14
-5,70 2.254,00 My14 1.634,00 En
-2,20 587,00 Fe14 353,50 En
-4,30 239,90 En
200,50 Oc14
4,80
87,65 Fe
71,05 Oc14
4,60 586,50 No14 497,50 Ag14
4 90 349 10 My14 281 60 En
-2,00
18,87 Fe14
13,82 En
-2 20 322 60 En
247 10 Ab14
BOLSAS RESTO DEL MUNDO

M
%
ARGENTINA
Pesos
Agrometal
1,90
Aluar
9 65
Bco. Francs
68,00
Cresud
15,00
Edenor
8,00
Grupo Galicia
25 00
Irsa
20,15
Ledesma
7,60
Metrogas S.A.
3,83
Molinos Ro Plata
38 50
Petrobras
39,60
Petrolera del Conosur
1 55
Siderar
6,83
Tenaris
170 10
Transener
4,92
YPF S.A.
308 00
BRASIL
Reales
Ampla Energa
1,04
Banco Do Brasil
23 72
Bradesco
37,60
Bradespar
13 24
C.E.De Minas Gerais
12,80
Cesp Cia Energ Sao P.
23 55
Eletrobras
5,35
Embraer
24 90
Gerdau
10,17
Itau Unibanco
36 50
Petrobas
9,57
Siderurgica
5 15
Souza Cruz
25,36
Telef Brasil
52,91
CHILE
Pesos
B. Santander Chile
32,35
Banco de Chile
72 09
Cervecerias U.
5.859,40
Colbun
175,00
Copec
7.200,00
Endesa Espaa
927 50
Enersis
202,50
Entel
6.549,00
LAN Chile
6.585,00
Masisa
21 50
Soquimich
Via San Pedro
COLOMBIA
Pesos
Banco de Bogota
61.880,00
Cem. Argos
19.000 00
Valores Bavaria
394 00
HONG KONG
Dolares H.K.
Bank of East Asia
31,90
Cathay Pacific Air
17 40
Cheung Kong Hld.
153,50
China Telecom
105 40
Citic Pacific
13,62
CLP Holdings Ltd
69 75
CNOOC Ltd.
11,14
Hang Lung Prop.
22 00
Hang Seng Bank
141,40
Henderson Land
53 00
Hong Kong & China Gas
17,50
Hong Kong Electr.
79 80
Hsbc Holdings
69,80
Hutchison W.
106,20
Li And Fung Ltd
7,93
PCCW Ltd
4 95
Shangai Industrial H
23,50
Sino Land Co Ltd
12,68
Television Broadc.
49,65
Wharf Holdings
56 55
JOHANESBURGO Rands
Angloplat
37.145,00
Aspen Pharmacare
41.380,00
Bidvest
32.168,00
Group Five
2.500 00
Harmony
2.874,00
JD Group
2.940,00
Nedcor
25.582,00
Pinnacle
1.145 00
Richemont
10.415,00
Sasol Limited
42.035 58
South African Brews.
66.037,00
MXICO
Pesos
Alfa
32,35
Cemex
15 15
Fomento E. Mexicano
142,00
GP Aeroportuario
101,01
Gruma
184,47
Grupo Carso
67 84
-1,04
-1 03
2,10
=
4,03
3 73
0,75
-0,65
=
=
5,32
=
0,15
2 16
2,50
3 88
-4,04
14 20
27,82
20,00
46,79
35 14
15,14
16,03
22,76
6 94
-10,20
-15 30
13,27
-6 54
46,43
-2 22
2,05
9 93
71,90
15,00
8,00
25 70
20,55
8,00
4,05
40 25
46,80
1 83
6,98
192 00
4,92
330 00
1,77
7 84
51,80
12,00
5,39
17 90
17,50
6,06
2,77
35 00
36,35
1 45
5,87
162 00
3,20
277 00
1,96
3 09
-1,23
0 46
-1,69
-3 88
0,94
-4 60
-0,29
-1 06
3,24
=
0,24
0,02
-4,59
-0 21
7,24
-7 41
-7,25
-12 16
-7,76
1 88
6,16
5 49
-4,49
-7 71
31,26
12,93
1,09
24 60
38,07
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Adobe Systems Inc.
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Alcoa
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Altera
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Amgen
Apollo Group
Apple Computer
Applied Materials
Atrion
Autodesk
Automatic Data
Baidu
Bank of America
Bed Bath &Beyond
Biogen Idec
Broadcom Corp.
C H Robinson
Celgene Corp.
Check Point Soft.
Cintas
Citrix Systems
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Dollar Tree
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JDS Uniphase Corp.
%
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27-02-2015
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-0,47
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1,39
2,44
-1,20
-0 29
-0,64
-0 21
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-1,11
-0 38
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-0,09
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-0,41
-1,05
2 17
5,22
-5,81
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-9 37
-3,52
3,88
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7 78
1,79
-3 12
-7,84
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7,49
1 91
33,97
5,42
-1,21
-6 44
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-3 55
-3,79
-13,18
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-1 47
3,88
-0 61
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-14,99
-5,08
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1,68
1 18
4,67
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100,40
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100,17
59 42
105,50
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14 00
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188,37
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25,32
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85 78
35,24
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93,02
4,08
90,51
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6,41
110,80
21,88
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-0,85
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-0 65
-17,72
-10 37
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-24,14
-8 98
7,20
4 55
11,70
2,85
157 50
5,85
4 05
10,16
2,17
145 70
0,51
10,13
35,87
31,26
Broken Proprie
Commonwealth Bk
CSR
Macquarie Bank
Nat.Aust.Bank
Santos
Westpac BKG
Woodside Pete
TOKIO
Aeon Co Ltd
Asahi Chem.Ind.
Asahi Glass
Awa Bank
Canon Inc.
Dai Nippon Print
Daiwa House Ind.
Daiwa Secs.
Fanuc
Fuji Photo Film
Fujitsu General
Fujitsu Ltd.
Haseko Corp.
Hitachi
Honda Motor
JX Holdings
Kajima Corp.
Keisei Electric R.
Kirin Brewery
Komatsu
Matsushita Elec. Ind.
Mazda Motor
Mitsubishi Elec.
Mitsubishi Hvy.
Murata M.
Naigai
Nec Corporation
Nippon Yusen Kk.
Nip.Steel Corp.
Nissan Cop.
Nomura Holdings
NSK Ltd.
Oki Electric
Olympus
Osaka Gas Co. Ltd.
Ricoh Co.Ltd.
Sato Shoji
Sharp Corp.
Showa Corp.
Sony Corp.
Sumitomo Forestry
Sumitomo M&F
Suzuki Motor
33,65
91,92
4 31
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37 90
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35 18
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%
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-0 02
2,07
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-1 16
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4,20
=
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-0 83
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-1,57
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-1,03
0 13
%
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10 51
25,00
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M
33,65
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38 00
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-5 22
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331 00
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228,00
4.000 00
428,10
1.107 00
715,00
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1.049,00
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1.606 50
w
M
m
m
TORONTO
N
M
NN
m
m
N
m
m
VENEZUELA
N
m
m
M
M
&
CUADROS
MERCADO DE RENTA FIJA

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BONOS Y OBLIGACIONES (Compraventa simple al contado) Cupn cor.
Emisin
Amortizaciones
Prx. cupn
euros/mill.
B
CUP-0
17-Mar-15
17-Mar-15
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O
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31-Ene-16
31-Ene-16
2.330,14
B
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30-Abr-16
30-Abr-15
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B
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31-Oct-16
31-Oct-15
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O
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31-Ene-17
31-Ene-16
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B
2 10
30-Abr-17
30-Abr-15
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O
5 50
30-Jul-17
30-Jul-15
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B
0 50
31-Oct-17
31-Oct-15
1.630 14
B
4 50
31-Ene-18
31-Ene-16
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B
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31-Oct-18
31-Oct-15
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B
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30-Abr-19
30-Abr-15
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B
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31-Ene-20
31-Ene-16
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O
5,50
30-Abr-21
30-Abr-15
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O
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31-Ene-22
31-Ene-16
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O
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31-Ene-23
31-Ene-16
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O
4,40
31-Oct-23
31-Oct-15
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O
4 80
31-Ene-24
31-Ene-16
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O
3 80
30-Abr-24
30-Abr-15
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O
2 75
31-Oct-24
31-Oct-15
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O
CUP-0
30-Nov-24
30-Nov-15
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O
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30-Abr-25
30-Abr-15
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O
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30-Jul-25
30-Jul-15
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O
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30-Jul-26
30-Jul-15
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O
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31-Oct-28
31-Oct-15
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O
6,00
31-Ene-29
31-Ene-16
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O
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31-Ene-37
31-Ene-16
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O
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30-Jul-40
30-Jul-15
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O
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30-Jul-41
30-Jul-15
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O
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31-Oct-44
31-Oct-15
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ltimo
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Fecha
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27-Feb-15
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27-Feb-15
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27-Feb-15
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27-Feb-15
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27-Feb-15
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27-Feb-15
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27-Feb-15
133,050
27-Feb-15
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27-Feb-15
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27-Feb-15
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27-Feb-15
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27-Feb-15
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27-Feb-15
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27-Feb-15
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27-Feb-15
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27-Feb-15
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27-Feb-15
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27-Feb-15
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27-Feb-15
Nm.
oper.
2
16
1
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2
1
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3
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1
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4
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8
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3
4
13
Importe
contratado
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5 00
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93 04
(27-II-15)
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Medio
Mximo
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103 645
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106 980
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104 162
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112 730
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100 695
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112 280
112 281
112 283
109,620
109,620
104,116
104,220
128,452
128,490
133,229
133,355
133,050
133,054
126,607
126,770
130 477
130 571
122 316
122 402
113 508
113 616
115 990
115 990
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102 800
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132 102
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147 050
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142 350
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153,300
137,086
137,395
153,600
154,000
150,578
150,600
161 635
162 750
FUENTE: Banco de Espaa
Rend. int.
Mnimo medio
99,988
0,69
102,775
0,10
103 645
0 10
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0 13
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0 16
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0 17
112 710
0 20
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0 24
112 250
0 27
112 280
0 37
109,620
0,41
104,020
0,55
128,410
0,75
133,010
0,88
132,700
1,03
126,519
1,15
130 450
1 18
122 050
1 21
113 400
1 26
115 990
0 14
102 430
1 32
131 830
1 34
146 410
1 43
142 060
1 67
153,230
1,68
137,050
2,08
152,900
2,14
149,350
2,17
160 480
2 27
Los importes estn expresados en millones de euros.
AIAF
NEGOCIACIN
Activos
TIPO DE OPERACIN
Vencimiento
Pagars
Bonos y Obligaciones.
Cdulas
Titulizacin
Part.Preferentes
Deuda del estado
Total General
27-II-15
Repos y simultneas
2.585,49
529.296,65
218.101,95
56.563,93
203,81
7.709,00
806.751,84
29.600,00
695,04
30.295,04
32.185,49
529.296,65
218.101,95
57.258,97
203,81
7.709,00
837.046,88
TIPOS MEDIOS DE NEGOCIACIN

Actual
27/02/2015
1 mes
1,05
2 meses
1,06
3 meses
1,09
6 meses
1,21
9 meses
1,25
Anterior
20/02/2015
1,05
1,07
1,1
1,22
1,27
Plazo
Plazo
12 meses
18 meses
3 aos
5 aos
10 aos >
Actual
27/02/2015
1,3
1,69
2,14
2,76
2,96
Anterior
20/02/2015
1,32
1,71
2,28
2,95
3,21
27-II-15
PAGARS DE EMPRESA Y TITULIZADOS

EMISOR
Plazo
meses
PE-Banco Sabadell
PE-BBVA Banco Financiacion
PE-Caixabank, S.A.
Vol. euros
(en miles)
Efectivo
Nm.
operac.
12
3
3
3
1
1
2.185,90
299,85
99,75
BONOS, CDULAS, OBLIGACIONES Y PARTICIPACIONES PREF.
Precio
medio
99,359
99,949
99,748
TIR
media
0,75
0,25
0,744
EMISOR
Cupn
OS-C. DE ISABEL II GESTIN

OS-C. DE ISABEL II GESTIN
BTN-TDA CAM 2
BS-Caixabank, S.A.
BTN-TDA CAM 1
BTH-IM Pastor 2
BTN-TDA CAM 3
BTN-Bancaja 6
BTN-TDA Ibercaja 1
BTN-TDA 19 Mixto
OS-Bancaja
BS-AVAL ESPAA-C. Madrid
BTN-Pymes Banesto 2
BS-BBK
BTH-Bankinter 3
BS-La Caixa
BTN-UCI 9
OS-Abertis
BM-EUROFIMA
OS-La Caixa
OS-Abertis
BTN-Rural Hipotecario VIII
OS-La Caixa
1,68
1,68
VBLE
2,5
VBLE
VBLE
VBLE
VBLE
VBLE
VBLE
VBLE
5,25
VBLE
4,4
VBLE
2,375
VBLE
3,75
10,68
VBLE
2,5
VBLE
7,5
MEFF
FUTUROS
Activo
Liquidacin
Vto.
diaria
SOBRE NDICES
Ibex Plus
Mar. 11.155 00
Ibex Plus
Abr. 11.089 00
Ibex Plus
May. 11.055 00
SOBRE ACCIONES
Acerinox
Mar.
14,56
BBVA
Mar.
8,98
BBVA
Jun.
8,89
Indra
Mar.
9 52
Repsol
Mar.
17 28
Santander Mar.
6 53
Santander Jun.
6 38
Telefnica Mar.
13,90
SESIN
Mximo
Mnimo
Vencimiento
Precio
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ltimo Volumen Posicin
cruzado contratos abierta
11.190 00
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593
138 71.645
OPCIONES
Vencimiento
Precio
SESIN
Mximo Mnimo
ABERTIS: 17,45
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16 19
Mar. (C)
17 62
May. (P)
16 67
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Mar. (C)
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Mar. (C)
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14 50
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Jun. (C)
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Mar. (P)
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ARCELORMITTAL: 9,78
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8 25
Mar. (P)
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Mar. (P)
9 00
Mar. (P)
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10 25
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ltimo
cruz.
Volat.
cierre
Delta Vol. Posic.

cierre contr. abierta
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Abr. (C)
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SESIN
Mximo Mnimo
27-02-2015
ltimo
cruz.
Volat.
cierre
Delta Vol. Posic.

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Precio
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Mar. (P)
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M
M
M
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M
M
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Precio
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M
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Mximo Mnimo
ltimo
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0,18
0,33
0,34
0,33
0,17
0,32
0,44
0,45
0,58
0,55
SGEN
BNPP
SGEN
SGEN
BNPP
BNPP
BNPP
BNPP
BVAF
CAIX
COMM
COMM
SGEN
SGEN
SGEN
SGEN
BNPP
BVAF
BVAF
CAIX
COMM
SGEN
COMM
SGEN
SGEN
BNPP
BNPP
BNPP
BSAN
BVAF
BVAF
CAIX
COMM
SGEN
SGEN
COMM
SGEN
CAIX
BNPP
Precio Precio Precio

Vencim. ejercicio compra(*) venta
Jun.(P)
Jun.(C)
Jun.(P)
Sep.(P)
Sep.(P)
Sep.(C)
Dic.(P)
Dic.(C)
Dic.(C)
Jun.(C)
Dic.(I)
Mar.(C)
Mar.(P)
Abr.(C)
Mar.(C)
Mar.(P)
Mar.(P)
Mar.(C)
Mar.(P)
Abr.(P)
Abr.(C)
May.(P)
May.(C)
Jun.(P)
Jun.(C)
Jun.(P)
Sep.(C)
Sep.(P)
Sep.(P)
Sep.(P)
Dic.(P)
Dic.(P)
Mar.(C)
Abr.(P)
Mar.(P)
Mar.(C)
Abr.(P)
11.000 0,57
11.000
11.000
11.000
11.000
11.000
11.000
11.000
11.000
10.800
10.790
10.750
10.750
10.750
10.500
10.500
10.500
10.500
10.500
10.500
10.500
10.500
10.500
10.500
10.500
10.500
10.500
10.500
10.500
10.500
10.500
10.500
10.250
10.250
10.000
10.000
10.000
0,56
0,6
0,58
0,82
0,79
0,76
0,98
0,93
1,57
0,73
103,4
0,5
0,1
0,63
0,68
0,05
0,06
0,7
0,05
0,17
0,79
0,28
0,85
0,37
0,92
0,36
1,04
0,59
0,58
0,62
0,75
0,86
0,93
0,13
0,01
1,16
0,07
Emisor
0,58
0,57
0,61
0,59
0,83
0,8
0,77
0,99
0,94
1,59
0,74
103,9
0,51
0,11
0,64
0,7
0,06
0,07
0,71
0,06
0,18
0,8
0,29
0,86
0,38
0,93
0,37
1,05
0,6
0,59
0,63
0,76
0,87
0,94
0,14
0,02
1,17
0,08
COMM
COMM
SGEN
BVAF
COMM
COMM
COMM
SGEN
SGEN
BSAN
BNPP
COMM
COMM
CAIX
BNPP
BVAF
CAIX
SGEN
SGEN
SGEN
SGEN
SGEN
SGEN
BVAF
BVAF
SGEN
BNPP
BNPP
COMM
SGEN
COMM
SGEN
CAIX
CAIX
CAIX
SGEN
BNPP

M
M
M
M
M
M
N N
M
M
N
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
m m
Emisor
Abr.(P)
May.(P)
Jun.(P)
Jun.(P)
Sep.(P)
Sep.(P)
Dic.(C)
May.(P)
Jun.(P)
Sep.(C)
SGEN
CAIX
BNPP
COMM
BVAF
COMM
SGEN
BNPP
CAIX
BVAF
10.000
10.000
10.000
10.000
10.000
10.000
10.000
9.800
9.500
7.500
0,08
0,17
0,22
0,23
0,42
0,42
1,55
0,12
0,16
3,53
0,09
0,18
0,23
0,24
0,43
0,43
1,57
0,13
0,17
3,54
Sobre: IBEX 35 APALANCADO X5 DIARIO
Dic.(C)
1 15,38
15,45 SGEN
Sobre: IBEX 35 INVERSO X5
Dic.(C)
1 4,96
Jun.(P)
16.500 0,17
4,99 SGEN

Emisor
Sep.(C)
Mar.(C)
Mar.(C)
Jun.(C)
Jun.(C)
Jun.(P)
COMM
SGEN
BVAF
BSAN
COMM
BVAF
Jun.(C)
Sep.(C)
Mar.(C)
Sep.(C)
Mar.(C)
Jun.(C)
Mar.(C)
Sobre: DJ INDUSTRIAL
3.600 0,21
3.400 0,43
17.500 1,03
2.100 0,13
2.050 0,01
0,24 SGEN
0,44 BNPP
1,05 BNPP
0,14 BNPP
0,02 BNPP
Sobre: XETRA DAX
Mar.(C)
Mar.(C)
Sep.(P)
Jun.(C)
Jun.(P)
11.800
11.000
10.000
9.800
9.500
0,01
0,43
0,24
1,67
0,07
0,45
0,25
1,69
0,08
BNPP
BNPP
BVAF
BNPP
BVAF
Sobre: ABERTIS
Mar.(C)
Jun.(C)
17 0,33
17 0,22
0,34 BNPP
0,23 BSAN
Sobre: ACCIONA
Jun.(C)
Mar.(C)
Jun.(P)
70 0,6
65 0,57
60 0,19
0,61 BSAN
0,58 SGEN
0,2 COMM
Sobre: ACERINOX
Sep.(C)
16 0,53
40
35
34
33
32
31
30
0,05
0,51
0,14
0,68
0,36
0,86
0,68
0,06
0,52
0,16
0,69
0,37
0,88
0,7
BSAN
SGEN
BVAF
SGEN
BNPP
BVAF
COMM
Mar.(C)
35 1,15
0,54 SGEN
Sep.(C)
Jun.(C)
Mar.(C)
Jun.(C)
Jun.(C)
Sep.(C)
Sep.(C)
Mar.(C)
Mar.(P)
Sep.(P)
Jun.(P)
5,5
5
4,5
4,5
4,5
4,5
4,25
4
4
4
3,5
0,05
0,12
0,06
0,21
0,1
0,17
0,48
0,1
0,05
0,24
0,08
0,06
0,13
0,07
0,22
0,11
0,18
0,49
0,12
0,07
0,25
0,09
SGEN
BNPP
COMM
COMM
SGEN
SGEN
BNPP
BVAF
BVAF
SGEN
BVAF
Sobre: BANCO SABADELL
Jun.(C)
Sep.(C)
Mar.(P)
2,5 0,2
2,5 0,31
2,3 0,03
0,21 BNPP
0,32 SGEN
0,04 BNPP
Sobre: BANCO SANTANDER
Dic.(C)
Dic.(I)
Dic.(C)
Mar.(P)
May.(P)
Mar.(P)
9
8,49
8
7,5
7,5
7
0,13
6,24
0,18
0,5
0,6
0,26

Emisor
Mar.(C)
Jun.(C)
Sep.(P)
Dic.(C)
Mar.(C)
Mar.(P)
May.(C)
Mar.(P)
Mar.(C)
Jun.(C)
Sep.(C)
Dic.(C)
Sep.(C)
Dic.(P)
Dic.(C)
0,02
0,06
0,49
0,33
0,09
0,1
0,16
0,03
0,27
0,34
0,36
0,53
0,53
0,13
0,79
CAIX
BNPP
COMM
SGEN
COMM
COMM
SGEN
SGEN
SGEN
SGEN
BVAF
SGEN
BVAF
SGEN
SGEN
0,35
0,15
0,5
0,39
0,47
BNPP
SGEN
BNPP
BVAF
BSAN
1,19 COMM
Sobre: BANCO POPULAR
Sobre: S&P 500
Jun.(P)
Mar.(P)
0,53
0,32
0,39
0,65
0,66
0,23
Sobre: AMADEUS
0,2 SGEN
Sobre: NIKKEI 225
Mar.(C)
0,52
0,31
0,38
0,64
0,64
0,22
Sobre: ACS
Sobre: EURO STOXX 50
Jun.(C)
Jun.(C)
15
14,5
14
14
14
13
0,14
6,26
0,19
0,51
0,61
0,27
SGEN
BNPP
SGEN
CAIX
SGEN
BVAF
Delta Vol. Posic.

N
M
www m
7
7
7
7
6,5
6,5
6,5
6
6
6
6
6
5,5
5
5
0,01
0,05
0,48
0,32
0,08
0,09
0,15
0,01
0,26
0,33
0,35
0,52
0,52
0,12
0,78
Sobre: BANKINTER
Jun.(C)
Mar.(C)
Jun.(C)
Jun.(C)
Jun.(C)
7,4
7
7
6,5
6,25
0,34
0,14
0,49
0,38
0,46
Sobre: BBVA
Jun.(P)
Dic.(C)
Mar.(P)
Mar.(C)
Jun.(C)
Mar.(C)
Mar.(C)
Mar.(P)
Mar.(C)
Mar.(P)
Abr.(C)
Sep.(P)
Dic.(C)
Dic.(C)
Mar.(C)
Sep.(C)
Mar.(P)
10
10
9,5
9,5
9,5
9
9
9
9
9
9
9
9
9
8,75
8,75
8,5
0,63
0,42
0,29
0,03
0,13
0,09
0,1
0,15
0,12
0,12
0,15
0,41
0,42
0,57
0,17
0,37
0,04
0,65
0,43
0,31
0,04
0,15
0,1
0,12
0,16
0,13
0,13
0,16
0,43
0,43
0,58
0,19
0,39
0,05
BVAF
SGEN
BVAF
COMM
BVAF
BNPP
BVAF
CAIX
CAIX
SGEN
SGEN
BVAF
SGEN
SGEN
BVAF
BVAF
BVAF
EMISIONES DE WARRANTS
Volat.
cierre
M
M
M
M
27-II-15
Vol. euros
Fecha Nm. (en miles) Precio
TIR
vencim. operac. Efectivo
medio media
26/02/2025 45 333.034,97 100,011 1,653
26/02/2025 21 43.956,24 100,128 1,666
26/10/1932 1 13.043,17
98,55
18/04/2017 3 10.987,01 104,343 0,455

22/09/1932 1
5.881,08
99,94
22/09/1941 3
5.029,17
97,85
26/04/1933 3
4.978,34
98,6
20/02/1936 3
4.825,50
97,7
26/07/1935 5
4.311,04
98,191
22/03/1936 3
4.026,01
97,41
25/01/2016 3
3.991,28
99,761
07/04/2016 5
3.730,56 105,356
0,4
31/12/1931 1
2.873,95
99,951
01/03/2016 2
2.308,43 104,066 0,352
16/10/1938 1
2.199,88
98,43
09/05/2019 5
2.065,96
104,69 1,221
19/06/1935 1
1.889,49
96,72
20/06/2023 1
1.725,59 120,678 1,13
03/11/2015 1
1.202,02
30/03/2020 27
839,37
99,965
27/02/2025 2
700
19/01/1944 1
666,9
97,499
31/01/2017 20
563,72 110,558 1,888
Total
27-02-2015
Emisor
Mar.(C)
May.(C)
Jun.(C)
Sep.(P)
Mar.(C)
Sep.(C)
Abr.(C)
Jun.(P)
Jun.(C)
Jun.(C)
8,5
8,5
8,5
8,5
8,25
8,25
8
8
8
8
0,28
0,35
0,38
0,31
0,39
0,54
0,51
0,13
0,57
0,57
BVAF
SGEN
BNPP
BVAF
BVAF
BVAF
SGEN
BVAF
BVAF
SGEN
Mar.(C)
Jun.(C)
Sep.(C)
Jun.(C)
Jun.(C)
Mar.(C)
40
40
40
37
33
30
0,26
0,5
0,65
0,82
1,33
1,81
SGEN
SGEN
SGEN
SGEN
BNPP
SGEN
0,02
0,05
0,06
0,21
0,05
0,1
0,12
0,29
0,53
COMM
COMM
SGEN
COMM
BNPP
COMM
SGEN
SGEN
BSAN
0,26
0,34
0,37
0,29
0,37
0,52
0,5
0,11
0,55
0,56
Sobre: BME
0,25
0,49
0,64
0,81
1,31
1,79
Sobre: CAIXABANK
Mar.(C)
Jun.(C)
Jun.(C)
Sep.(C)
Mar.(C)
Mar.(C)
Mar.(C)
Sep.(C)
Dic.(C)
5,25
5
5
4,75
4,4
4,25
4
4
4
0,01
0,04
0,04
0,2
0,04
0,09
0,11
0,28
0,52
Sobre: DIA
Mar.(C)
Mar.(C)
Mar.(C)
7 0,09
6 0,42
4,5 1,14
0,1 SGEN
0,43 SGEN
1,15 SGEN
Sobre: ENAGAS
Mar.(C)
Jun.(C)
28 0,12
27 0,86
0,13 BNPP
0,87 COMM
Sobre: F.C.C.
Mar.(C)
Mar.(C)
Sep.(C)
Mar.(C)
12,45
12,45
11,5
10,99
0,02
0,02
0,21
0,07
0,03
0,03
0,22
0,08
BNPP
BVAF
COMM
BNPP

Emisor
Mar.(C)
Mar.(C)
Jun.(C)
Jun.(C)
Jun.(P)
Jun.(C)
0,15
0,11
0,25
0,3
0,3
0,86
BVAF
SGEN
BNPP
SGEN
BNPP
BSAN
0,29
0,29
0,39
0,37
0,64
0,71
9,58
0,99
0,22
1,38
0,1
1,4
0,07
COMM
SGEN
COMM
SGEN
BNPP
SGEN
BNPP
COMM
BVAF
BNPP
BNPP
SGEN
BNPP
0,09
0,38
0,4
0,48
BVAF
SGEN
BNPP
BVAF
0,06
0,57
0,39
0,27
COMM
BNPP
SGEN
SGEN
10,99
10,99
10,99
10,99
10,25
10,25
0,14
0,1
0,24
0,29
0,29
0,84
Sobre: GAMESA
Jun.(C)
Jun.(C)
Mar.(C)
Mar.(C)
Jun.(C)
Jun.(C)
Dic.(I)
Sep.(C)
Jun.(P)
Jun.(C)
Jun.(P)
Jun.(C)
Jun.(P)
12
12
10
10
10
10
9,78
9,5
9
8
8
8
7,5
0,28
0,28
0,37
0,36
0,63
0,7
9,55
0,98
0,2
1,36
0,09
1,39
0,06
Sobre: GAS NATURAL
Mar.(C)
Jun.(C)
Sep.(C)
Sep.(C)
22
21
21
21
0,08
0,37
0,39
0,47
Sobre: GRIFOLS
Mar.(C)
Jun.(C)
Sep.(C)
Mar.(C)
41
37
37
34
0,05
0,56
0,38
0,26

Sep.(C)
6,5
6,4
6
6
6
6
5,5
5,5
0,15
0,03
0,16
0,09
0,19
0,17
0,3
0,1
Emisor
0,34 BVAF
Sobre: INDITEX
Jun.(C)
28,87 0,25
0,26 BNPP
Sobre: INDRA
Mar.(C)
Mar.(P)
Jun.(P)
Mar.(P)
Sep.(C)
Mar.(C)
Mar.(C)
Jun.(C)
Mar.(P)
Mar.(C)
Mar.(P)
Mar.(P)
Jun.(P)
Jun.(C)
Jun.(P)
14
11,5
11
10,5
10,5
10
10
10
9,5
9
8
8
8
8
7,7
Jun.(C)
Sep.(C)
Jun.(C)
Mar.(C)
Jun.(C)
Mar.(C)
Mar.(C)
8
7,5
7
6,5
6,5
6,25
5
1,01
0,5
0,55
0,4
0,15
0,03
0,38
0,22
0,36
0,04
0,03
0,21
0,37
0,13
0,02
1,03
0,51
0,57
0,41
0,17
0,05
0,39
0,23
0,37
0,06
0,06
0,22
0,38
0,14
BVAF
BNPP
BVAF
BNPP
COMM
COMM
SGEN
COMM
BNPP
BNPP
BNPP
BVAF
BVAF
SGEN
BNPP
0,4
0,65
0,67
0,74
0,84
1,73
2,97
SGEN
SGEN
SGEN
SGEN
SGEN
COMM
COMM
Sobre: IAG
0,39
0,64
0,66
0,73
0,83
1,71
2,95
Sobre: MEDIASET
Jun.(C)
Jun.(C)
Sobre: IBERDROLA
Jun.(C)
Mar.(C)
Mar.(C)
Mar.(C)
Mar.(C)
Jun.(C)
Mar.(C)
Sep.(P)
5,5 0,33
11 0,45
10 0,77
0,46 SGEN
0,78 BNPP
Sobre: OHL
0,16
0,04
0,17
0,1
0,2
0,18
0,31
0,11
COMM
BNPP
BNPP
CAIX
SGEN
CAIX
CAIX
BVAF
Mar.(C)
Jun.(C)
Jun.(C)
Jun.(C)
Mar.(C)
Jun.(C)
Sep.(C)
Sep.(C)
32
27
27
25
24
24
24
24
0,01
0,06
0,03
0,09
0,01
0,1
0,17
0,17
0,02
0,07
0,05
0,1
0,03
0,12
0,18
0,18
COMM
BNPP
SGEN
BNPP
SGEN
SGEN
COMM
SGEN
31
CUADROS
EMISIONES DE WARRANTS (continuacin)
Emisor
Sep.(C)
Sep.(C)
Jun.(C)
Mar.(C)
Jun.(C)
Jun.(C)
Mar.(C)
Sep.(C)
BNPP
SGEN
BNPP
BNPP
SGEN
BNPP
SGEN
SGEN
22
22
21
20
20
19,5
19
18
0,23
0,24
0,21
0,19
0,29
0,29
0,26
0,46
0,24
0,25
0,22
0,2
0,31
0,3
0,28
0,48
78 0,33
78 0,66
78 0,4
18
18
16,16
16
16
16
15
0,32
0,18
0,03
0,26
0,45
0,39
0,15
0,34 BVAF
0,67 COMM
0,41 BNPP
0,33
0,19
0,04
0,27
0,46
0,4
0,16
5
5
5
4,5
4,5
4,25
4
4
4
3,75
0,11
0,09
0,18
0,15
0,16
0,04
0,12
0,57
0,26
0,19
Sep.(C)
Mar.(C)
Mar.(C)
Jun.(C)
Sep.(C)
SGEN
SGEN
COMM
SGEN
BVAF
SGEN
SGEN
0,12
0,1
0,19
0,16
0,17
0,05
0,13
0,58
0,27
0,2
3,75
3,5
3,5
3,25
3
3
3
0,42
0,42
0,5
0,41
0,6
0,59
0,66
0,43
0,43
0,51
0,42
0,61
0,6
0,67
1,5 0,01
1 0,18
0,02 COMM
0,19 COMM
Sobre: TECNICAS REUNIDAS
41
40
39
38
36
0,23
0,02
0,05
0,25
0,46
0,24
0,04
0,06
0,26
0,47
COMM
SGEN
COMM
COMM
SGEN
0,21
0,11
0,11
0,11
0,41
0,23
0,51
0,55
0,25
0,57
0,57
0,25
0,3
0,65
SGEN
BNPP
COMM
SGEN
CAIX
BVAF
CAIX
SGEN
BVAF
CAIX
SGEN
SGEN
BVAF
BNPP
Sobre: TELEFONICA
Sep.(C)
Mar.(C)
Mar.(C)
Mar.(C)
Jun.(C)
Mar.(C)
Abr.(C)
May.(C)
Jun.(C)
Jun.(C)
Jun.(C)
Jun.(P)
Sep.(C)
Jun.(C)
Sobre: SACYR
Jun.(C)
Jun.(C)
Sep.(C)
Jun.(C)
Jun.(C)
Mar.(C)
Mar.(C)
Jun.(C)
Jun.(C)
Mar.(C)
COMM
COMM
SGEN
COMM
COMM
SGEN
SGEN
Mar.(C)
Jun.(C)
Sobre: REPSOL
Jun.(P)
Sep.(C)
Mar.(P)
Mar.(C)
Sep.(C)
Sep.(C)
Sep.(P)
Emisor
Sep.(C)
Jun.(C)
Sep.(C)
Mar.(C)
Jun.(C)
Jun.(C)
Sep.(C)
Sobre: SOLARIA
Sobre: RED ELECTRICA CORP.
Jun.(C)
Jun.(C)
Sep.(C)

COMM
SGEN
SGEN
COMM
SGEN
COMM
SGEN
BNPP
SGEN
COMM
15
14
14
14
13,5
13
13
13
13
13
13
13
13
12,5
0,2
0,1
0,1
0,1
0,4
0,22
0,5
0,54
0,24
0,56
0,56
0,24
0,29
0,63

Emisor
Jun.(P)
Jun.(P)
Sep.(C)
Jun.(C)
BVAF
SGEN
BVAF
BNPP
12,5 0,07
12 0,1
12 0,46
11,5 1,05
0,08
0,11
0,47
1,07
Sobre: VISCOFAN
Sep.(C)
50 0,86
Jun.(C)
Sep.(C)
Sep.(C)
Sep.(C)
3,5 0,15
3,5 0,22
3 0,47
3 0,4
0,16
0,48
0,42
0,1
0,35
0,59
0,01
0,08
BVAF
BVAF
SGEN
COMM
BVAF
0,11
0,37
0,6
0,03
0,09
110 0,14
Mar.(C)
150 0,12
10
10
9,5
9
Jun.(C)
Jun.(P)
BNPP
BNPP
BNPP
BNPP
BNPP
130
130
125
120
120
120
120
0,15
0,38
0,63
0,93
0,05
1,23
1,23
Jun.(C)
BNPP
BNPP
COMM
BNPP
0,66 COMM
0,16 BVAF
Mar.(C)
12 0,59
95 0,1
75 0,44
Jun.(C)
Jun.(C)
Jun.(C)
Jun.(C)
Jun.(P)
600 0,1
600 0,13
550 0,31
550 0,3
550 0,22
0,16 SGEN
Sep.(C)
0,29 BNPP
Mar.(C)
0,86 BSAN
Jun.(C)
Sep.(C)
Mar.(C)
Jun.(C)
55 0,02
50 0,25
50 0,34
0,06 SGEN
0,26 BVAF
0,35 BNPP
33 0,51
Jun.(C)
70 3,28
Jun.(C)
Sep.(C)
Mar.(C)
Sep.(C)
Mar.(C)
32
30
28,61
28
26
0,15
0,44
0,31
0,68
0,33
0,16
0,45
0,32
0,69
0,35
BVAF
BVAF
BVAF
BVAF
SGEN
Sobre: EBAY
Mar.(C)
Emisor
Dic.(P)
Mar.(P)
Mar.(P)
Jun.(C)
Jun.(P)
Mar.(C)
SGEN
COMM
SGEN
BNPP
CAIX
SGEN
55 0,32
0,33 SGEN
0,31
1,22
0,45
0,53
Dic.(P)
May.(C)
Nov.(C)
May.(C)
May.(C)
May.(C)
May.(P)
May.(C)
May.(P)
BVAF
Sobre: TWITTER
Jun.(C)
Mar.(C)
60 0,27
40 0,82
0,29 SGEN
0,84 SGEN
1,26
1,25
1,24
1,23
1,21
0,01
0,01
0,01
0,82
0,02
0,01
0,02
0,02
0,83
0,77 0,57
0,59 BVAF
1.000 0,22
0,23 SGEN
95
80
70
65
60
55
55
50
0,01
0,28
0,19
0,36
0,63
0,22
0,92
0,1
0,02
0,29
0,2
0,37
0,65
0,23
0,93
0,11
BNPP
SGEN
SGEN
SGEN
BNPP
BNPP
SGEN
SGEN
Sobre: PLATA
Sobre: TIPO DE CAMBIO EURO DOLAR
Mar.(C)
Jun.(C)
Mar.(C)
Mar.(C)
Jun.(P)
0,84
0,29
0,29
0,17
0,36
0,06
Sobre: PETROLEO BRENT
BVAF
BVAF
SGEN
SGEN
0,4
0,83
0,28
0,28
0,16
0,35
0,05
Sobre: ORO
Sobre: TOTAL FINA ELF
50 0,39
1,2
1,15
1,15
1,15
1,15
1,14
SGEN
CAIX
BNPP
SGEN
BNPP
Jun.(C)
Mar.(C)
Mar.(P)
17 0,21
16 0,19
14,5 0,01
(*) Precios a cierre en euros.
TURBO WARRANTS
Vencim.
Precio ejercicio
Barrera
Precio compra(*)
Precio venta
Emisor
0 92
04
0 42
0 24
0,13
0 48
0 66
0 93
1 11
1 01
13
1 56
2 21
SGEN
BNPP
SGEN
BNPP
SGEN
BNPP
BNPP
SGEN
SGEN
BNPP
SGEN
BNPP
SGEN
0 49
0 69
05
07
BNPP
BNPP
0,28
01
0 82
0,29
0 11
0 83
BNPP
BNPP
BNPP
0 73
BNPP
0 64
0 84
BNPP
BNPP
1 77
0 24
BNPP
BNPP
Sobre: IBEX 35
Sobre: TIPO DE CAMBIO EURO LIBRA ESTERLINA
Jun.(P)
0,98 BVAF
44 0,3
38 1,2
37 0,43
37 0,51
3,32 BSAN
Sobre: DEUTSCHE BANK
SGEN
SGEN
SGEN
BNPP
BVAF
BVAF
COMM
COMM
SGEN
BNPP
COMM
SGEN
0,52 SGEN
90 0,96
Jun.(C)
Sobre: DAIMLER
2,89 BSAN
0,11
0,14
0,32
0,31
0,23
Sobre: SOCIETE GENERALE
105 0,85
Mar.(C)
Mar.(C)
Jun.(C)
0,11 COMM
0,45 SGEN
Sobre: PFIZER
Sobre: BMW
0,13 BNPP
0,61 BVAF
Sobre: FACEBOOK
Jun.(C)
Jun.(C)

Sobre: SIEMENS
80 0,28
Mar.(C)
Emisor
Sobre: E.ON
Sobre: GOOGLE C
0,24
0,1
0,18
0,05
Sobre: BNP PARIBAS
0,16
0,39
0,64
0,95
0,07
1,25
1,24

Sobre: BASF
Sobre: APPLE
Mar.(C)
Jun.(C)
Sep.(C)
Mar.(C)
Mar.(P)
Jun.(C)
Jun.(C)
0,23
0,09
0,17
0,04
22 0,65
20 0,15
Sobre: AMAZON
320 2,85
0,63
1,42
0,88
1,34
1,93
Sobre: AXA
Sobre: ALLIANZ
Mar.(C)
0,61
1,4
0,87
1,33
1,91
Sobre: ARCELORMITTAL
Sobre: ALIBABA
Jun.(C)
120
120
120
115
110
Mar.(P)
Mar.(C)
Jun.(C)
Mar.(P)
SGEN
SGEN
COMM
SGEN
Sobre: AIRBUS N.V.
56
52
50
48
45
Emisor
Sep.(P)
Sep.(C)
Dic.(C)
Mar.(C)
Jun.(C)
0,88 SGEN
Sobre: ZELTIA
Mar.(C)
Mar.(C)
Jun.(C)
Mar.(P)
Jun.(P)

27-02-2015
0,22 SGEN
0,2 SGEN
0,02 BNPP
FUENTE: Bolsa de Madrid
Mar.(P)
Mar.(P)
Mar.(P)
Mar.(P)
Mar.(P)
Mar.(C)
Jun.(C)
Mar.(C)
Mar.(C)
Jun.(C)
Mar.(C)
Mar.(C)
Mar.(C)
12.000
11.500
11.500
11.300
11.200
10.700
10.500
10.300
10.100
10.100
9.900
9.600
9.000
Mar.(P)
Jun.(C)
75
5
12.000
11.500
11.500
11.300
11.200
10.700
10.500
10.300
10.100
10.100
9.900
9.600
9.000
0 91
0 39
0 41
0 23
0,12
0 47
0 65
0 92
11
1
1 29
1 55
22
Sobre: BANCO SANTANDER

75
5
Sobre: BBVA
Mar.(P)
Mar.(P)
Jun.(C)
9,5
9
7 25
Jun.(C)
24 5
9,5
9
7 25
Sobre: INDITEX
24 5
0 72
Sobre: TELEFONICA
Jun.(C)
Mar.(C)
11
10 5
11
10 5
0 63
0 83
Sobre: TIPO DE CAMBIO EURO DOLAR

Jun.(P)
Jun.(C)
1 32
11
1 32
11
1 76
0 23
Sobre: TIPO DE CAMBIO EURO YEN

Jun.(C)
126
126
Jun.(P)
Jun.(C)
1.325
1.150
1.325
1.150
0 63
0 64
BNPP
0 97
0 62
0 99
0 64
BNPP
BNPP
Sobre: ORO
27-02-2015
DIVISAS Y TIPOS DE INTERS

TIPOS DE CAMBIO CRUZADOS
Euro
Euro
Dlar
Yen
Libra esterlina
Franco suizo
Dlar Canad
Cor. sueca
Cor. danesa
Cor. noruega
Dlar neozelands
Dlar australiano
100
Yenes
Dlar
0,89326
1,1195
134,05
0,7253
1,0653
1,4001
9,3663
7,4639
8,5912
1,4814
1,4338
119,75
0,6479
0,9516
1,2507
8,3666
6,6674
7,6742
0,7557
1,2807
0,7460
0,8351
Libra
1,3788
1,5435
184,835
0,5410
0,79
1,0445
6,9872
5,5680
6,4090
1,1051
1,0696
1,4688
1,9304
12,9142
10,2912
11,8455
2,0425
1,9770
FUTUROS/MATERIAS PRIMAS
Franco
suizo
Dlar
canadiense
Corona
sueca
Corona
danesa
Corona
noruega
Dlar
neozelands
Dlar
australiano
0,9387
1,0509
125,84
0,6808
0,7142
0,7996
95,74
0,5180
0,7609
0,1068
0,1195
14,31
0,0774
0,1137
0,1495
0,1340
0,1500
17,96
0,0972
0,1427
0,1876
1,2549
0,1164
0,1303
15,6032
0,0844
0,1240
0,1630
1,0902
0,8688
0,6750
1,3233
90,4887
0,4896
0,7191
0,9451
6,3226
5,0384
5,7994
0,6974
0,7808
93,4909
0,5058
0,7430
0,9765
6,5324
5,2056
5,9918
1,0332
1,3143
8,7922
7,0064
8,0646
1,3906
1,3459
6,6898
5,3310
6,1362
1,0581
1,0241
0,7969
0,9172
0,1582
0,1531
1,1510
0,1985
0,1921
0,1724
0,1669
0,9679
Datos de Madrid. 17:00 h., facilitados por InterMoney.
CAMBIOS OFICIALES DEL BCE

1 euro
Divisa
1 euro
1,124 Dlares USA

134,05 yen japons
7,466 corona danesa
0,7278 libra esterlina
9,3693 corona sueca
1,0636 franco suizo
8,574 corona noruega
1,3995 dlar canadiense
Europa emergentes y Mediterrneo
27,438 corona checa
303,03 forint hngaro
4,1524 zloty polaco
9,2 Rublo Ruso
4,4816 Shekel israel
3,4528 Litas Lituano
1,9558 Lev Blgaro
7,6885 Kuna Croata
4,4413 Lev Rumano
2,83 Lira Turca
Asia y Sudfrica
1,5289 Baht Tailandia
49,486 Peso Filipino
4,0576 Ringitt Malayo
1.236,16 Won Surcoreano
7,0485 Dlar de Hong Kong
PRECIOS DEL SEGURO DE CAMBIO

(PRIMA QUE SE PAGA SOBRE EL CAMBIO DEL DA)
Divisa
7,0485 Yuan Chino

4.555,96 Rupia Indonesia
1,5289 Dlar de Singapur
3,0684 Rand Sudafricano
1,4358 dlar australiano
1,4849 dlar neozelands
69,4822 Rupia India
Sudamrica
16,8723 Peso Mexicano
3,2579 Real brasileo
2 meses
Compra
Venta
3 meses
Compra
Venta
Corona danesa
Corona noruega
Corona sueca
Dlar
Dlar australiano
Dlar canadiense
Dlar neocelands
Franco suizo
Libra esterlina
Yen japons
-85,23
68,75
-29,25
4,34
-15,76
5,76
-25,65
-14,03
-3,61
-5,48
-83,73 -146,60 -143,30

72,75 117,20 120,70
-27,65 -58,00 -50,00
4,44
8,16
8,26
-15,53 -27,73 -27,43
6,26
10,96 11,80
-25,25 -45,39 -44,79
-12,03 -26,45 -20,53
-3,53
-6,69 -6,49
-5,33 -10,41
-9,79
-219,00 -211,00
161,56 167,46
-87,55 -84,05
12,74 12,87
-40,68 -40,45
15,35 15,87
-67,14 -66,44
-35,78 -14,05
-9,79
-9,63
-14,37 -14,05
6 meses
Compra
Venta
-419,40
260,00
-209,00
29,92
-77,74
27,02
-130,64
-76,63
-17,20
-32,20
-410,40
307,75
-197,00
30,57
-76,54
28,13
-128,80
-71,63
-16,55
-31,35
DIVISAS LATINOAMERICANAS
1 dlar
1 euro
8,72
9,78 Pesos argentinos
2,87
3,22 Reales brasileos
2.497,59 2.803,00 Pesos colombianos
618,60 694,13 Pesos chilenos
24.900,00 27.940,00 Sucres ecuatorianos
14,98
16,81 Pesos mexicanos
1,00
1,12 Dlares Bahamas
3,09
3,47 Nuevos soles peruanos
115,12 129,18 Dlares jamaicanos
6,28
7,05 Bolvares venezolanos
Fecha
TIR
media %
TIR
marginal %
Importe
adjudicado
Feb-15
Feb-15
Feb-15
Feb-15
Ene-13
Jun-12
Jun-13
Feb-13
Feb-15
Ago-12
Jun-12
Feb-15
Ene-15
Dic-12
Feb-13
Abr-13
Dic-14
Feb-15
Dic-14
Ene-14
Feb-15
Oct-14
Mar-13
Nov-12
Ene-15
Mar-13
Mar-13
Feb-15
0,00
0,09
0,12
0,19
1,69
4,34
1,90
2,82
0,38
5,97
5,35
0,15
1,15
4,67
4,28
4,48
1,58
1,62
1,73
3,98
1,91
2,84
5,22
6,33
2,70
5,43
5,43
2,50
0,01
0,10
0,13
0,20
1,79
4,48
1,93
2,89
0,41
6,06
5,44
0,19
1,16
4,73
4,29
4,50
1,59
1,63
1,75
4,01
1,94
2,91
5,26
6,37
2,71
5,45
5,45
2,51
447,00
529,00
2.069,00
3.955,00
2.509,00
638,00
1.528,00
1.948,00
1.454,00
1.024,00
825,00
915,00
1.361,00
1.004,00
548,00
660,00
588,00
2.717,00
1.123,00
1.811,00
1.252,00
1.051,00
134,00
731,00
638,00
304,00
365,00
1.629,00
Importe
solicitado
2.287,00
3.651,00
6.129,00
7.662,00
6.791,00
2.717,00
4.528,00
4.310,00
4.750,00
2.791,00
2.114,00
2.360,00
3.231,00
2.475,00
1.392,00
1.361,00
1.308,00
5.488,00
2.064,00
2.554,00
1.876,00
1.401,00
549,00
1.545,00
1.484,00
731,00
777,00
2.024,00
TIPOS DE INTERS DEL INTERBANCARIO

LOS TIPOS DEL MERCADO (*)
1
1
semana mes
Euro (Euribor)
Dlar
Yen Japons
Libra Esterlina
Franco Suizo
Dlar Canadiense
Dlar Australiano
2
meses
3
meses
ISWAPS SOBRE TIPOS INT.
6
12
meses meses
-0,06 -0,01 0,00 0,02 0,09 0,233

0,14 0,17 0,21 0,26 0,38 0,67
0,05 0,07 0,09 0,10 0,14 0,25
0,49 0,50 0,53 0,56 0,68 0,97
-0,87 -0,87 -0,87 -0,84 -0,73 -0,62

1
ao
3
aos
5
aos
10
aos
0,12 0,14 0,27

0,49 1,26 1,69
0,15 0,16 0,23
0,67 1,23 1,53
-0,60 -0,31
0,99 1,19
2,11 2,16 2,32
0,68
2,16
0,53
1,86
0,21
1,83
2,74
CRDITOS HIPOTECARIOS
Perodo
2013
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
2014
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
2015
Enero
IRPH (TAE)
Bancos
Cajas
3,238
3,221
3,298
3,267
3,851
3,932
3,911
3,940
Conjunto
de entidades
3,363
3,438
3,474
3,467
3,252
3,393
3,287
CECA
5,000
5,500
5,875
6,250
Deuda
2,974
2,943
2,910
2,816
2,741
2,711
2,603
Mibor
a 1 ao
0,507
0,526
0,542
0,543
0,541
0,506
0,543
Euribor
a 1 ao
0,507
0,525
0,542
0,543
0,541
0,506
0,543
Marzo
Mayo
Julio
3,274
3,199
3,177
3,181
3,164
3,064
3,033
3,021
2,949
2,819
2,606
2,557
2,427
2,222
2,067
1,888
1,720
1,523
1,359
1,213
1,064
0,968
0,883
0,828
0,562
0,549
0,577
0,604
0,592
0,513
0,488
0,469
0,362
0,338
0,335
0,329
0,562
0,549
0,577
0,604
0,592
0,513
0,488
0,469
0,362
0,338
0,335
0,329
2,436
0,758
0,298
0,298
197,86
193,83
1.879,00 1.830,00 1.875,00

1.915,00 1.865,00 1.913,00
1.936,00 1.892,00 1.933,00
PLATA
AZCAR (G)
ORO
Prec.
27-02
ltima
Bruto euro/gr.
Manuf. euro/gr.
36,59
38,66
36,59
38,66
537,31
643,21
530,75
639,22
40,47
40,35
27,64
27,74
Bruto euro/kg.
Manuf. euro/kg.
372,10
376,30
384,30
Euro/gr.
27-02
FISICOS
ORO $/onza troy
PLATA $/onza troy
KK LONDRES LME
Centavos por libra

ALGODN
Alto
Bajo
Cierre
Marzo
Mayo
Julio
65,35
65,49
65,81
64,00
63,58
64,08
64,11
64,83
65,13
Marzo
124,05 121,00
Mayo
124,10 120,65
Julio
125,00 122,50
KK CHICAGO (Board of Trade)
121,00
120,75
122,50
ZUMO DE NARANJA
27-02
(G)Centavos/Bushel (+) Centavos/libra (I)
Dlares por Tm.
Alto
Bajo Cierre
SOJA/SOYBEANS(G)
Marzo
Mayo
Julio
1.035,50 1.020,00 1.029,00

1.038,00 1.022,00 1.029,50
1.041,00 1.026,00 1.033,25
HARINA DE SOJA/SOY MEAL (*)

Marzo
Mayo
Julio
357,40
346,70
342,80
Marzo
Julio
Agosto
350,60
339,30
335,60
352,00
341,40
338,00
32,91
33,23
33,23
31,80
32,18
32,25
32,83
33,14
33,11
523,00
517,75
521,50
502,00
498,25
502,25
516,50
512,00
515,75
387,25
396,25
404,00
377,00
385,50
394,00
383,00
392,25
400,00
293,00
278,75
278,75
281,00
270,50
273,25
293,00
278,75
278,75
Dlares barril
PETRLEO BRENT
Alto
Bajo
27-02
Cierre
Abril
Mayo
Junio
62,83
63,40
64,21
60,51
61,24
62,09
61,99
62,57
63,40
Dlares/tonelada
GASLEO
Alto
Bajo
Cierre
Marzo
Abril
Mayo
KK NUEVA YORK
601,75
589,50
584,25
TRIGO/WHEAT (G)
Marzo
Mayo
Julio
PALADIO
Euro/gr.
AM Fixing PM Fixing
1.205,00
26-02
Venta/Compra
(London Metal Exchange)

COBRE Ag
S/Tm.
ZINC Sag.
S/Tm.
PLOMO
S/Tm.
ALUMINIO Std.
S/Tm.
NIQUEL
S/Tm.
ESTAO
S/Tm.
Contado
3 meses
Contado
3 meses
Contado
3 meses
Contado
3 meses
Contado
3 meses
Contado
3 meses
5.913,00/5.912,00
5.935,50/5.935,00
2.089,00/2.088,00
2.073,00/2.072,50
1.770,00/1.768,00
1.759,00/1.758,50
1.817,00/1.816,00
1.798,50/1.798,00
14.435,00/14.430,00
14.400,00/14.395,00
18.080,00/18.075,00
18.100,00/18.095,00
KK NUEVA YORK COMEX
27-02
(Commodity Exchange
Alto
of New York)
PLATA Centavos/onza troy
Marzo
Mayo
Julio
1.214,00
16,53
Bajo
Cierre
1.665,00 1.638,50 1.658,50

1.670,00 1.642,50 1.662,00
1.671,00 1.647,00 1.660,50
ORO $/onza troy

Abril
Agosto
Octubre
1.219,20 1.204,10 1.212,40

1.219,10 1.206,10 1.212,80
1.220,00 1.211,40 1.215,20
COBRE Centavos/libra
MAIZ/CORN (G)
Marzo
Mayo
Julio
AVENA/OATS (G)
PETROLFEROS
581,25
568,50
565,50
596,25
583,50
578,75
Dlares barril
CRUDO
Alto
Bajo
27-02
Cierre
Abril
Mayo
Junio
49,94
52,27
53,98
48,46
50,81
52,50
49,24
51,63
53,30
235,14
216,48
219,30
Marzo
196,26
192,15
PLATINO
Mayo
375,20 370,10
Agosto
379,30 374,20
Octubre
386,40 382,00
KK N. YORK (Cotton Exchange)
Marzo
Mayo
Julio
METALES
KK MADRID (METALES PRECIOSOS)
CAF (G)
Marzo
Mayo
Julio
190,29
186,78
2.038,00 2.017,00 2.037,00

2.028,00 2.005,00 2.028,00
2.013,00 1.991,00 2.013,00
GASLEO CALEF.
Abril
Mayo
(+) Libras por Tm. (G) Dlares por Tm.

CACAO (+)
Alto
Bajo Cierre
KK LONDRES
(*) Los datos de Tipos del Mercado son del da anterior.
Prxima
subasta
Val.Resid.
Val.Resid.
Val.Resid.
Val.Resid.
Val.Resid.
Val.Resid.
Val.Resid.
Val.Resid.
Val.Resid.
Val.Resid.
Val.Resid.
Val.Resid.
Val.Resid.
Val.Resid.
Val.Resid.
Val.Resid.
27-02
ACEITE DE SOJA/SOYBEAN OIL (+)
Divisa
SUBASTAS DEL TESORO ESPAOL

Letras 3 Meses
Letras 6 Meses
Letras 9 Meses
Letras 12 Meses
Letras 18 Meses
Bonos 2.5 Aos
Bonos 2 Aos
Bonos 2 Aos
Bonos 3 Aos
Bono 4 Aos
Bono 4.5 Aos
Bonos 5 Aos
Bonos A 7 Aos
Obli. 6.5 A.
Obligaciones 7 Aos
Obligaciones 8 Aos
Obligaciones 9 Aos
Obligaciones 10 Aos
Obligaciones 10 Aos
Obligaciones 12 Aos
Obligaciones 14 Aos
Obligaciones 15 Aos
Obligaciones 16 Aos
Obligaciones 20 Aos
Obligaciones 22 Aos
Obligaciones 27 Aos
Obligaciones 28 Aos
Obligaciones 30 Aos
Export-Import
1 mes
Compra
Venta
AGRCOLAS
KK LONDRES
FUENTE: Sempsa
Marzo
272,50
Mayo
270,00
Julio
269,20
KK NUEVA YORK NYMEX
268,60
266,00
265,65
271,20
268,70
268,30
(Mercantil Exchange) Alto

PLATINO $/onza troy
Bajo
27-02
Cierre
Abril
Julio
Octubre
1.191,80 1.167,30 1.187,60

1.192,60 1.169,60 1.189,50
1.190,20 1.190,20 1.190,20
PALADIO $/onza troy

Marzo
Junio
Septiembre
818,90
820,00
814,60
804,00
804,35
814,60
818,00
818,15
814,60
CARNES
LIVESTOCK/CARNES
CARNES (Ctvos.libra) Alto
Marzo
Abril
Mayo
Bajo
Cierre
203,10
201,85
201,43
199,43
197,63
196,80
202,30
200,73
199,33
68,15
83,93
84,38
66,20
81,88
82,53
67,80
83,10
83,43
156,15
149,30
141,80
160,00
152,10
144,08
CERDO/HOGS (CME)
Abril
Junio
Julio
VACUNO/CATTLE (CME)
Febrero
Abril
Junio
162,50
152,15
144,45
TIPOS DE INTERS INTERNACIONALES

Pas
Espaa
Alemania
Zona euro
Reino Unido
EE.UU.
Japn
Suiza
Canad
Actual
0,05
0,05
0,05
0,50
0,00-0,25
0,00-0,10
-0,007
0,75
Tipos oficiales
Desde
Anterior
2 aos
Sep-14
0,15
Sep-14
0,15
Sep-14
0,15
Mar-09
1,00
Dic-08
1,00
Oct-10
0,10
Ene-15 0,00-0,75
Ene-15
0,75
0,18
-0,23
-0,23
0,43
0,65
0,03
-0,80
0,51
Tipos de bonos
5 aos
10 aos
0,57
-0,09
-0,09
1,19
1,54
0,08
-0,40
0,79
1,26
0,32
0,32
1,77
2,03
0,34
0,04
1,36
Dif. bono
alemn
93,90
145,00
171,53
2,50
-28,00
104,50
CUADROS
FONDOS DE INVERSIN
RF CP EUR
RF LP ZONA EURO
LOS MS RENTABLES
N m
N m
N
D
U
M
M
MIX V EUROPA
N m
MIX F EUROPA
w
H
H
H
N m
m m
m
M
m
N m
M
M
m
m
M
M
U
H
H
M
D
m
m
RF LP INTERNACIONAL
N m
U
M
m
M
M
M
M
M
M
UD
M
M
m
M
D
U
MW
M
M
UD
M
M
H
M
m
M
M
M
N m
W
M
H
UD
H
M
ACCIONES INTERNACIONAL
N m
m&M
M
M
M m
ACCIONES EUROPA
N m
M
M
ACCIONES ESPAA
M
m
H
U DH
D
m
D
N
U
ACCIONES ZONA EURO
D
UD
U D
U
U
H
m
m
UD
m
M&
M M
M
M
U M N M
M
M
m
U DH
m
m
M
M
N m
M&
M
m
M m
M
ACCIONES JAPN
M
U
UD
M
w &
M
M
M
M
FONDOS DE INVERSIN
Abante Asesores Gestin
Padilla, 32, Esc. Izda.1 Dcha 28006 Madrid. Mariv Herrera. Tfno. 917815750. Fecha v.l.:
26/02/15
1)Abante Asesores Global*
X
14,59
6,47 70/167
1)Abante Bolsa*
V
13,09
9,28 178/263
1)Abante Bolsa Absoluta A*
I
13,98
4,39
4/9
1)Abante Patrimnio Global*
X
16,68
7,06 60/167
1)Abante Rent. Absoluta A*
I
11,21
1,21
10/19
1)Abante Renta*
M
11,95
0,59
64/66
1)Abante Seleccin*
R
12,90
4,98 86/125
1)Abante Tesorera
D
12,23
0,03 99/170
1)Abante Valor*
M
12,72
2,53 80/103
1)AGF-Abante Pangea-A*
I
10,03
6,83 25/112
1)AGF-Europ. Quality-A*
V
13,61 14,53 91/229
1)AGF-Global Selection*
R
11,00
3,58 102/125
1)AGF-Maral Macro-A*
I
9,42
-0,87 102/112
1)AGF-Spanish Opportunities*
V
17,12 12,44
14/99
1)Kalahari
R
14,62
7,59
27/66
1)Maral Macro
I
10,42
-0,58 99/112
1)Okavango Delta A
V
17,34 13,20 67/111
1)Smart-Ish Fondo Gestores*
X
12,09
6,27 73/167
Ahorro Corporacin Gestin S.A.
P de la Castellana, 89 p.8 28046 Madrid. Carmelo Iniesta Lpez. Tfno. 902200422. Fecha
v.l.: 26/02/15
1)Abanca Fondepsito
D
11,61
0,11 50/170
1)Abanca G. Agresivo*
V
10,16
7,72 203/263
1)Abanca G. Conservador*
I
10,19
1,84
12/25
1)Abanca G. Decidido*
I
10,93
5,12
5/9
1)Abanca G. Moderado*
I
10,59
3,23
4/19
1)Abanca G. RV Global*
V
10,95
6,63 216/263
1)Abanca Garanta 1
G
13,33
0,01 166/236
1)Abanca Garanta 3
G
13,56
0,30 108/236
1)Abanca Garanta 4
G
12,91
0,24 117/236
1)Abanca Garanta 6
G
12,71
0,35 100/236
1)Abanca Gar. Premium I
G
13,43
0,39 92/236
1)Abanca R.Fija Corto Plazo
D
11,96
0,23 32/170
1)Abanca R. Fija Flexible*
F
11,88
2,26
4/147
1)Abanca R. Fija Mixta*
M
10,59
3,39 54/103
1)Abanca R. Variable Espaa
V
11,34
7,80
85/99
1)Abanca R. Variable Europa
V
4,67 12,36 191/229
1)Abanca R. Variable Mixta
R
654,09 10,45
4/66
1)A. Corp. Alpha Multiestra*
I
12,99
1)A. Corp. Bonos Financ.
F
14,27
2,16 70/144
1)A. Corp. Corto Plazo Inst
D
6,91
0,32 15/170
1)A. Corp. Corto Plazo R
D
6,88
0,26 27/170
1)A. Corp. Cuenta FT CP
F 1.414,39
0,00 123/147
1)A. Corp. Dlar
D
11,71
7,96
3/29
1)A. Corp. Euromix
R
6,93
7,38
30/66
1)A. Corp. Eurostoxx 50 In.
V
18,31 13,70 50/111
1)A. Corp. Fondepsito
D
12,20
0,08 66/170
1)A. Corp. Fondepsito Inst
D
12,33
0,14 43/170
1)A. Corp. Fondoandaluca M
M
13,59
2,69
45/66
1)A. Corp. Fondtesoro LP
F
14,13
1,29 121/233
1)A. Corp. Gest. Glb Cons.*
I
12,02
1,42
6/19
1)A. Corp. Gest. Glb Din.*
I
13,09
3,13
6/19
1)A. Corp. Gestin Glb RF*
F
11,76
1,67 96/146
1)A. Corp. Iberoamrica
V
11,34
1,45
30/32
1)A. Corp. Ibex-35 ndice
V
25,88
8,60
78/99
1)A. Corp. Inv Selec. Mod.
R
12,95
5,01
60/66
1)A. Corp. Inv. Selectiva
V
22,91 11,90 77/263
1)A. Corp. Monetario
D
11,00
0,02 104/170
1)A. Corp. Patrimonio Inm.*
I
81,51
0,16
1/4
1)A. Corp. RF Flexible*
F 1.772,53
2,41
2/147
1)A. Corp. S&P 500 ndice
V
9,02
2,55 171/192
1)Ahorrofondo
R
56,76
5,90
48/66
1)Ahorrofondo 20
M
9,07
3,25
23/66
1)CAI Bolsa 10
V
5,73 13,66 53/111
1)Caixabank Bolsa
V
15,36 10,36
44/99
1)Caixabank Bolsa I
V
224,25 10,31
45/99
1)Caixabank Fondeposito
D
11,85
-0,03 152/170
1)Caixabank Gest Cons VaR3*
I
12,84
1,58
2/19
1)Caixabank Gest Moder VaR6*
I
12,79
2,43
7/25
1)Caixabank RF Euro
F 1.123,57
0,26 90/147
1)CajaMurcia Sel Dinmica
I
13,63
6,69
6/13
1)C.C.M. Fondepsito
D
14,23
0,11 53/170
1)Fondo 3 Deposito
D
11,94
0,07 72/170
1)Fondo 3 Garantizado II
G
10,94
-0,01 183/236
1)Fondo 3 Garantizado III
G
11,02
0,26 113/236
1)Fondo 3 Garantizado IV
G
10,77
0,67 62/236
1)Fondo 3 Garantizado V
G
12,17
0,63 71/236
1)Fondo 3 Patrimonio
R
6,45
5,22 83/125
1)Fondo 3 Renta Fija
F 1.183,19
1,53
6/147
1)Fondo 3 Renta Fija 2015
F
10,97
-0,39 144/147
1)Fondo 3 Rtas Trimestrales
F
11,02
1,30 10/147
1)Selectiva Espaa
V
26,65 10,44
42/99
1)Selectiva Europa
V
7,77 11,13 214/229
Allianz Global Investors
P de la Castellana, 95 28046 Madrid. Tfno. 917458268. Web. www.allianzglobalinvestors.es. Fecha v.l.: 25/02/15
1)AZ Gbal EcoTrends CT EUR
V
82,77 10,01
8/12
1)AZ PIMCO Euro Bond CT EUR
F
14,48
2,48 56/233
1)AZ PIMCO Treas E Cash P I
F
957,28
0,52 51/147
1)AZ RCM Agricul Tr CT EUR
V
142,58
4,96
6/6
1)AZ RCM Agricul Tr IT EUR
V 1.592,41
5,20
5/6
1)AZ RCM Asia Pacific I EUR
V
24,85 12,49
19/72
1)AZ RCM Bric Equity CT EUR
V
88,32 14,52
7/17
1)AZ RCM Bric Equity I EUR
V
957,45 14,83
6/17
1)AZ RCM Enhan ST CT EU
F
105,84
0,02 119/147
1)AZ RCM Enhan ST IT EU
F 1.066,85
0,07 109/147
1)AZ RCM Eur Prot Dynamic P
G
143,29
5,01
1/7
1)AZ RCM Euro Eq Div CT EUR
V
249,31 11,28 212/229
1)AZ RCM Euro Eq Div IT EUR
V 2.745,44 11,55 208/229
1)AZ RCM Eurol Eq Gwt CT EU
V
181,96 14,13 34/111
1)AZ RCM Eurol Eq Gwt IT EU
V 2.083,76 14,41 24/111
1)AZ RCM Europ Eq Gwt CT EU
V
213,57 14,66 84/229
1)AZ RCM Europ Eq Gwt IT EU
V 2.515,36 14,96 68/229
1)AZ RCM European Eq A EUR
V
177,18 13,05 171/229
1)AZ RCM Gbal Equity CT EUR
V
12,83
9,38 174/263
1)AZ RCM Gbal Equity IT EUR
V
14,18
9,58 169/263
1)AZ RCM Gbal Equity IT H-E
V
19,34
3,64 248/263
1)AZ RCM Gbal Susta CT EUR
V
13,17
9,66 168/263
1)AZ RCM Lit Dragons CT EUR
V
262,98 12,03
23/72
1)AZ RCM US Equity CT EUR
V
169,48
9,65 76/192
2)AZ RCM China A USD
V
53,44
7,06
38/44
2)AZ RCM China IT USD
V 2.343,70
7,22
37/44
2)AZ RCM Japan A USD
V
17,41 16,37
18/82
2)AZ RCM Japan IT USD
V
19,43 16,58
14/82
2)AZ RCM Korea A USD
V
10,12 11,93
3/9
2)AZ RCM Oriental In AT USD
V
109,79 13,13
9/25
2)AZ RCM Oriental In IT USD
V
118,67 13,29
6/25
2)AZ RCM TR Asian Eq AT USD
V
30,72 10,15
58/72
2)AZ RCM US Equity C2 USD
V
51,69 10,97 30/192
2)AZ RCM US Equity IT USD
V 1.741,58 11,10 27/192
1)Ev. Deuda Pb Europea AAA*

1)Ev. Dividendo Europa
1)Ev. Emerg Empr Europeas
1)Ev. Empresas Volumen
1)Ev. Estados Unidos
1)Ev. Europa
1)Ev. Europa del Este
1)Ev. Europa Protecc*
1)Ev. Fondepsito Plus
1)Ev. Gar. Extra Luxe
1)Ev. Gar. Extra Moda
1)Ev. Gar. Indices Globales
1)Ev. Gar Rev. Mxima
1)Ev. Global Convertibles
1)Ev. Iberoamrica
1)Ev. Japn
1)Ev. Mixto 15
1)Ev. Mixto 30
1)Ev. Mixto 50
1)Ev. Mixto 70
1)Ev. Particulares Vol.
1)Ev. Patrimonio
1)Ev. Recursos Naturales
1)Ev. Renta Fija
1)Ev. Renta Fija Corto
1)Ev. Rentabilidad Global
1)Ev. RV Emergentes Global
1)Optima Ahorro Corto Plazo*
1)Optima RF Flexible
1)Popular Seleccin
F
V
V
D
V
V
V
G
D
G
G
G
G
F
V
V
M
M
R
R
D
F
V
F
F
I
V
D
I
I
102,47
149,35
121,19
128,83
139,63
141,07
221,07
116,54
113,90
157,03
110,05
134,01
88,70
129,26
283,67
69,32
95,78
92,52
89,35
3,76
91,88
90,18
79,75
7,48
94,95
110,17
134,94
956,41
115,09
116,02
10,55
15,23
0,05
7,96
11,60
12,16
0,00
0,02
0,62
0,11
1,14
4,33
3,07
3,53
13,94
1,87
2,95
4,39
9,05
0,04
0,74
9,07
1,21
0,69
1,03
11,72
-0,03
1,63
4,83
1)AWF Fram.Eu.Opport.E
1)AWF Fram.Eurozone E
1)AWF Fram.Eu.Sml.C E
1)AWF Fram.Hum.Cap.E
1)AWF Fram.ItalyE
1)AWF Fram.Junior Energy E
1)AWF Gl.High Yield Bd E(H)
1)AWF Gl.Inflation Bd E
1)AWF Global Agg Bonds E
1)AWF Global Flex 50 E
1)AWF Global Flex 100 E
1)AWF Global Strat Bd E Hdg
1)AWF Optimal Income E
1)AWF US High Yield Bd E(H)
1)AXA Aedificandi A
1)AXA IM Euro Liquidity
1)AXA IM FIIS Eur. SDHY E
1)AXA IM FIIS US Co.Bd E(H)
1)AXA IM FIIS US SDHY E(H)
1)AXA Rosenb.Asia-P ExJp B
1)AXA Rosenb.Gl.Em.Mkts B
1)AXA Rosenb.Gl.Equity E
1)AXA Rosenb.Gl.Small Cap E
1)AXA Rosenb.P ExJp Sm.Cp E
1)AXA Rosenb.Pan-Eur.SmCp E
1)AXA Rosenb.US Equity EHdg
2)AXA Rosenb.US Enh IdxEq B
2)AXA Rosenb.US SC Alpha B
217/229
7/25
89/170
138/192
207/229
17/25
172/207
109/170
156/207
166/207
145/207
62/207
42/45
19/32
57/82
55/66
33/66
62/66
12/66
91/170
35/147
6/16
133/233
36/147
21/25
19/117
150/170
56/112
31/112
Alpha Plus Gestora
Ayala 27 6 Izda. 28001 Madrid. M Jos Rivas. Tfno. 917813276. Email. jrivas@alphaplus.es. Fecha v.l.: 26/02/15
1)AP Gestin Flexible CL A
X
13,37
6,13 78/167
1)AP Rentab. Absoluta A
I
10,32
-0,01
14/19
1)AP Rentab. Absoluta B
I
10,21
-0,05
15/19
1)AP Rent. Absoluta Plus A*
I
9,73
1)AP Renta Fija Dinmica A
F
13,09
2,26 67/233
1)AP Renta Fija Dinmica B
F
12,95
2,21 70/233
1)Avance Global
X
5,66
6,54 69/167
1)Avance Global Cl. C
X
5,66
1)Etcheverra Mixto
M
65,73
3,77 46/103
1)High Rate*
X
18,09
9,12 32/167
Amundi Funds (Classe S)
P. Castellana, 1 28046 Madrid. Tfno. 914367215/17. Fecha v.l.: 26/02/15

1)Abs.Volatility Euro Eq.SE
I
126,99
-2,11
15/15
1)Bd. Euro Aggregate SE*
F
134,02
3,60 15/233
1)Bd. Euro Corporate SE*
F
18,68
2,19 66/144
1)Bd. Euro High Yield SE*
F
19,49
2,96 60/115
1)Bd. Euro Inflation SE*
F
145,78
3,45
15/30
1)Bd. Europe SE
F
196,59
5,17
4/10
1)Cash Euro SE
D
101,15
0,00 129/170
1)Convertible Global SE
F
13,92
3,88
35/45
1)Eq. Emerging EuropeSE*
V
25,49
1)Eq. Euroland Sml Cap SE
V
156,34 14,69
24/46
1)Eq. Global Select SE
V
194,93 16,36
3/263
1)Gb MacBd&Cur LoVol AHG SE*
I
114,63
0,14 85/112
2)Bd. Global Emerging SU
F
23,82
7,92 41/110
2)Bd. Global SU
F
25,48
7,66 35/146
2)Cash USD SU
D
101,12
7,32
6/29
2)Eq. Asia ex-Japan SU
V
26,24 11,00
44/72
2)Eq. Emerging World SU
V
93,28 12,53 15/117
2)Eq. Global Select SU
V
9,85 13,38 19/263
2)Eq. Greater China SU
V
32,47 10,69
21/44
2)Eq. Korea SU
V
17,49
9,99
8/9
2)Eq. Latin America SU
V
423,44
3,62
17/32
2)Eq. Thailand SU
V
23,20 13,24
2/3
Amundi Iberia
0,02 117/147
0,90 171/233
4,38
5/9
1,39 110/233
7,04 61/167
0,98
22/25
4,66
3/9
13,55 56/111
8,71
72/99
3,16
5/19
10,74 40/192
0,72 75/112
Amundi Internacional Sicav
Castellana 1 28046 sgam.iberia@sgam.com. Tfno. 914367220. Fecha v.l.: 23/02/15

2)First Eagle Amundi Int.
V 6.068,64 10,27 150/263
Atl Capital Gestin
Montalbn 9 28014 Madrid. Flix Lpez. Tfno. 913605800. Fecha v.l.: 26/02/15
1)ATL Capital Best Manage*
X
12,42
5,22 87/167
1)ATL Capital Cart.Dinmica
X
12,13
6,71 66/167
1)ATL Capital Cartera RV*
V
11,49
8,06 201/263
1)ATL Capital Cart.Tctica*
R
9,31
4,50 92/125
1)ATL Capital Liquidez
D
12,06
0,06 82/170
1)ATL Capital Patrimonio*
M
12,18
3,29 58/103
1)ATL Capital Quant 5
I
10,14
1,01 72/112
1)ATL Capital Quant 25
I
10,42
-1,87 106/112
1)ATL Capital Renta Fija*
F
13,39
1,97 89/146
1)Espinosa Partners Inver.
X
14,07
6,24 75/167
1)Fongrum/Valor*
X
16,58
6,39 71/167
Bankia Fondos SGIIC
P de la Castellana 189 28046 Madrid. Tfno. 902410411. Web. www.bankiafondos.es.

Fecha v.l.: 26/02/15
1)Bankia Afianza 5 Aos
G
108,66
3,78 81/207
1)Bankia Autcanc Eurostoxx
G
122,89
2,37 118/207
1)Bankia Bolsa Espaola
V 1.076,77 10,55
38/99
1)Bankia Bolsa Japonesa*
V
4,76
7,67
73/82
1)Bankia Bolsa Mundial
V
113,38 13,06 25/263
1)Bankia Bonos CP Principal
F
1,30
0,40 68/147
1)Bankia Bonos CP (I)
D 1.708,22
0,22 35/170
1)Bankia Bonos CP (II)
D 1.139,79
0,26 28/170
1)Bankia Bonos CP (III)
D
1,24
0,31 20/170
1)Bankia Bonos Dur.Flex
F
11,75
1,33 114/233
1)Bankia Bonos Intern*
F
9,84
2,76 79/146
1)Bankia BP Corto Plazo
F 1.351,88
0,57 45/147
1)Bankia BP Eurostoxx 2016
G
181,16 10,30
2/207
1)Bankia BP EuroStoxx 2016
G
142,70
5,44 45/207
G
106,28
5,02 51/207
G
110,54
7,20 17/207
1)Bankia BP Finan 2018
G
101,04
1,56 140/207
1)Bankia BP ndice S&P 500
V
124,04
2,48 174/192
1)Bankia BP RV Espaa
V
137,48
9,86
52/99
1)Bankia BP Seleccin
X
13,09
9,65 27/167
1)Bankia BP Tipo Fijo Gar
G
114,10
0,04 158/236
1)Bankia BP Tipo Fijo Gar2
G
121,41
0,75 48/236
1)Bankia Dividendo Espaa
V
18,18
9,64
53/99
1)Bankia Dividendo Europa
V
21,40 14,89 74/229
1)Bankia Dlar
F
8,19
7,76
5/18
1)Bankia Duracin Flex 0-2
F
10,74
0,77 33/147
1)Bankia Emergentes*
V
12,72
9,03 85/117
1)Bankia Euro Top Ideas
V
7,98 13,96 40/111
1)Bankia Europa Top Gzdo
G
7,14
-0,14 196/207
1)Bankia Eurostoxx 50 Princ
G
9,30
6,77 24/207
1)Bankia Eurostoxx Gar. I
G
110,44
2,72 108/207
1)Bankia Eurostoxx Gar II
G
109,41
3,20 92/207
1)Bankia Evolucin Prudente*
I
129,48
1,33
7/19
1)Bankia Evolucin Decidido*
I
112,11
7,96
1/9
1)Bankia Evolucin Moderado*
I
113,99
4,25
2/19
1)Bankia Fondepsitos
D
102,12
0,05 90/170
1)Bankia Fondlibreta 2015
G
129,99
0,21 119/236
1)Bankia Fondtesoro CP
D 1.460,82
0,09 63/170
1)Bankia Fondtesoro LP
F
170,34
0,74 34/147
1)Bankia Fonduxo
R 2.092,06 10,77
1/66
1)Bankia Gzdo Renta Fija
G
116,77
-0,02 187/236
1)Bankia Garantizado 13
G
123,31
-0,01 181/207
G
1,20
-0,01 184/207
G
118,61
-0,02 188/236
Aviva Gestin
Fuente de la Mora 9 28050 Madrid. David Lzaro. Tfno. 912971908. Fecha v.l.: 26/02/15
1)Aviva Corto Plazo A
D
14,15
0,10 57/170
1)Aviva Corto Plazo B
D
13,83
0,02 107/170
1)Aviva Espabolsa
V
26,98 10,77
35/99
1)Aviva Eurobolsa
V
10,61 14,39 26/111
1)Aviva Fonvalor Euro A
R
15,44
8,16
23/66
1)Aviva Fonvalor Euro B
R
14,77
8,02
24/66
1)Aviva Renta Fija A
F
18,28
2,17 71/233
1)Aviva Renta Fija B
F
17,71
2,06 77/233
1)Aviva RV Zona No Euro*
V
14,23
5,27 227/263
Allianz Popular Asset Mgmt.
Ramrez de Arellano 35 28043 Madrid. Laura Fernandez Gonzalez. Tfno. 902101710. Fecha
v.l.: 25/02/15
1)Cartera ptima Prudente
M
113,61
2,09 90/103
1)Cartera ptima Decidida
R
128,28
6,39 61/125
1)Cartera ptima Moderada
M
127,46
3,89 45/103
1)Cartera ptima Dinamica
V
151,67 12,84 36/263
1)Cartera ptima Flexible
X
127,12
4,10 117/167
1)Ev. Ahorro Dlar
D
127,18
6,31
29/29
1)Ev. Ahorro Euro
D 1.855,65
0,44
7/170
1)Ev. Ahorro Euro III*
G
107,16
0,20 163/207
1)Ev. Asia
V
252,85 10,60
50/72
1)Ev. Bolsa
V
339,43
8,79
70/99
1)Ev. Bolsa Espaola
V
368,56
9,02
65/99
1)Ev. Bolsa Europea
V
68,24 11,59 87/111
1)Ev. Bonos Alto Rdto.
F
170,23
1,89 99/115
1)Ev. Bonos Corporativos
F
128,15
1,69 91/144
1)Ev. Bonos Emergentes
F
110,81
3,43 74/110
1)Ev. Bonos Euro Largo Plzo
F
145,72
1,63 99/233
1)Ev. Conservador Din. Plus*
I
77,54
1)Ev. Conservador Dinamico
I
122,56
0,55
10/19
MO
O
m
UAD O D
ONDO D NV
m
AXA Investment Managers
www.axa-im.es. Tfno. 914067200. Fecha v.l.: 26/02/15

1)AWF Em Mkt ShD Bd E Hdg
F
1)AWF Euro Bonds E
F
1)AWF Euro Credit + E
F
1)AWF Euro Credit Sh.Dur E
F
1)AWF Euro 3-5 E
F
1)AWF Euro 5-7 E
F
1)AWF Fram.Am.Gwth Fd E
V
1)AWF Fram. Eu R.Es.Sec.E
V
1)AWF Fram Glob.R.Es.Sec.E
V
1)AWF Fram Health E
V
1)AWF Fram.Em.Mkts E
V
104,73
55,20
16,86
126,34
138,66
159,04
267,63
192,85
125,26
239,31
107,42
-0,27 100/110
2,45 59/233
1,81 84/144
0,41 140/144
1,14 139/233
1,66 95/233
12,61 11/192
18,25
6/39
10,63
25/39
14,03
11/27
11,05 31/117
m
M
O
m
H
D O
U D N ON A A HA A
H
D
m
A A D
G
G
G
G
G
G
G
G
G
G
G
G
G
G
G
G
G
G
G
G
G
G
G
X
F
V
V
I
M
M
R
R
D
D
F
F
F
F
G
F
V
M
R
R
G
G
G
G
G
G
V
104,70
109,22
104,79
104,86
108,80
9,01
106,36
11,68
112,88
118,90
124,13
121,55
121,29
114,65
133,10
9,55
112,81
112,03
111,80
111,61
116,27
115,26
118,07
104,89
11,49
74,77
161,91
73,11
12,06
11,11
15,56
7,41
118,37
111,47
111,66
142,84
176,25
15,67
108,78
17,52
340,27
128,42
121,77
114,62
144,46
103,84
136,26
118,50
113,46
122,83
6,23
-0,73
-0,12
2,21
1,07
3,77
3,18
2,91
3,30
1,77
5,47
0,29
0,75
0,72
0,50
0,83
1,01
0,65
0,68
0,77
0,84
1,48
1,48
3,33
4,94
1,81
13,80
8,54
2,65
3,62
5,31
9,17
0,05
0,09
1,46
0,00
1,14
-0,01
-0,03
1,29
15,47
2,87
7,19
4,63
-0,01
4,28
5,00
5,87
0,00
-0,01
9,99
203/207
222/236
127/207
148/207
83/207
93/207
103/207
90/207
135/207
44/207
109/236
49/236
54/236
82/236
43/236
27/236
63/236
60/236
47/236
42/236
11/236
12/236
3/236
99/167
89/233
47/111
79/99
M
M
M
M
m
m
m
m
m
m
m
m
mm
m
m
m
m M
46/66
18/66
56/66
11/66
84/170
61/170
107/233
124/147
140/233
128/147
191/236
120/233
1/99
70/103
44/125
91/125
178/207
65/207
52/207
35/207
172/236
185/236
68/192
Bankinter Gestin de Activos
Marqus de Riscal, 11 29 28010 Madrid. Fatima Moratalla. Tfno. 901131313. Fecha v.l.:
26/02/15
1)BK Ahorro Activos Euro
D
863,66
0,05 88/170
1)BK Bolsa Espaa
V 1.353,57 11,97
20/99
1)BK Bolsa Europ 2018 Gar*
G
75,31
5,59 41/207
1)BK Bolsa Europ 2019 Gar*
G
71,87
4,69 56/207
1)BK Bric Plus III Gar*
G
982,92
-0,01 179/207
1)BK Iris Garantizado*
G 1.129,86
2,57
4/236
1)BK Cesta Brasil G.*
G
932,45
0,48 158/207
1)BK Cons Amrica G*
G 1.453,56
0,29 162/207
1)BK Cumbre 2017 Gar*
G
75,24
7,42 12/207
1)BK Dinero
D 1.425,84
-0,04 155/170
1)BK Dinero 2
D
896,30
0,03 101/170
1)BK Dinero 4
D
87,09
0,10 56/170
1)BK Dividendo Europa
V 1.316,82 16,88 14/229
1)BK EEUU Nasdaq 100
V 1.273,81
6,28
31/34
1)BK EEUU 55 Gar*
G 1.625,74
0,00 173/207
1)BK Espaa 2020 Gar*
G 1.125,23
2,94 101/207
1)BK Espaa 2020 II Gar*
G 1.022,09
3,17 94/207
1)BK Espaa 2021*
G
70,99
5,61 40/207
1)BK Estrategia Renta F.
F
86,62
1,14 138/233
1)BK Europa 55 Gar*
G
79,76
3,74 85/207
1)BK Europa 2020*
G
102,06
7,13 20/207
1)BK Eurostoxx Inverso
V
29,79 -13,28 108/111
1)BK Eurostoxx 2015 Gar*
G
79,72
8,28
9/207
1)BK Eurostoxx 2018 Gar.*
G
91,22
7,08 22/207
1)BK Eurostoxx 2
M
m
m
m
m
m
m
m
m
m
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
m
M
M
M
M
m
m
m
m
M
M
M
m
m
m
M
M
M
M
DM
m
MM
m
M
GG
m
m
ON
ONO
D
m
N
UA O M D A D
1)Bankia Gar. 2015
1)Bankia Gar. 2016
1)Bankia Gar. Bolsa I
1)Bankia Gar. Bolsa 2
1)Bankia Gar. Combi 1
1)Bankia Gar. Ibex 1
1)Bankia Gar. Rentas 1
1)Bankia Gestin de Autor*
1)Bankia Gobiernos Euro LP
1)Bankia ndice Eurostoxx
1)Bankia ndice Ibex
1)Bankia Inmobiliario*
1)Bankia Mixto RF 15
1)Bankia Mixto RF 30
1)Bankia Mixto RV 50
1)Bankia Mixto RV 75
1)Bankia Mot Euro Deuda (I)
1)Bankia Monet Eur Deuda II
1)Bankia Obj 2019 I
1)Bankia Rent Obj C Plazo
1)Bankia Rent Obj L Plazo
1)Bankia Rent Obj M Plazo
1)Bankia Rentas I 2038
1)Bankia Renta Fija LP
1)Bankia Sm&Mid Caps Espaa
1)Bankia Soy Asi Cauto*
1)Bankia Soy Asi Dinmico*
1)Bankia Soy Asi Flexible*
1)Bankia 2 Eurostoxx
1)Bankia 2017 Eurostoxx II
1)Bankia 2018 Eurostoxx
1)Bankia 2018 Eurostoxx II
1)Fondlibreta III 2014
1)Fondo Garantizado 21
1)Bankia Bolsa USA
G
m
M MO A
156/229
71/111
38/46
20/46
2/14
22/28
87/115
23/30
105/146
108/125
58/125
122/146
46/66
86/115
5/39
97/170
106/115
108/144
108/115
45/72
55/117
117/263
4/10
1/2
18/46
181/192
82/192
12/19
C/ Capitn Haya, 23 Entreplanta 28020 Madrid. Tfno. 902 423 333. Fecha v.l.: 26/02/15
1)Banco Madrid Ahorro
D
7,25
0,34 14/170
1)Banco Madrid R.Fija
F
10,41
4,24 10/233
1)B.Madrid Ibrico Acciones
V
104,10 12,72
12/99
1)Banco Madrid Dolphin Acc
V
5,41 10,01 158/263
1)Banco Madrid Sicav Selec.*
X
11,82
8,43 38/167
1)Banco Madrid Confianza*
M
10,31
3,39 55/103
1)Banco Madrid Dinmico*
R
10,60
6,25 63/125
1)Banco Madrid Equilibrio*
R
10,50
4,32 95/125
1)Banco Madrid Rendimiento*
V
14,44
6,85 214/263
1)Premium Plan Rentab. IV
F
12,02
1,85 85/233
1)Premium Plan Rentab. V
F
12,07
2,09 75/233
1)Premium Plan Rentab VI
F
13,10
5,31
7/233
1)Premium Plan Rentab VII
F
10,91
3,22 22/233
1)Liberbank Dinero
D
863,64
0,10 55/170
1)Liberbank PLus
D
6,00
0,27 25/170
1)Liberbank Rentas
D
9,53
0,31 21/170
1)Liberbank Platinum
D
7,56
0,32 17/170
1)Liberbank Ahorro
F
9,91
1,53
7/147
1)Liberbank Objetivo I
F
7,19
1,96 83/233
1)Liberbank Mix R.F.
M
9,97
4,67
7/66
1)Liberbank Mix R.V.
R
9,04
8,58
18/66
1)Liberbank Global
X
8,84
6,77 64/167
1)Liberbank RV Espaa
V
11,45 12,71
13/99
1)Liberbank RV Euro
V
7,12 11,33 89/111
1)Liberbank Cart.Conservad*
M
7,42
3,92 43/103
1)Liberbank Cart.Moderada *
R
7,41
6,85 51/125
1)Liberbank Cart. Rendimto*
V
7,49
8,91 185/263
1)Liberbank Renta 2014 Gar*
G
8,83
0,00 180/236
1)Liberbank Renta Fija III
G
7,34
1,13 24/236
1)Liberbank Renta Fija IV
G
10,14
0,42 89/236
1)Liberbank Continent.Gar
G
7,70
0,00 174/207
1)Liberbank Eurodlar Gar
G
8,18
0,00 177/207
1)Liberbank Sectorial Gar
G
8,50
-0,07 190/207
1)Liberbank Garanta 7
G
6,55
-0,23 200/207
1)Liberbank Telecom 3x7
G
8,30
1,89 132/207
1)Liberbank Campeones Gar
G
7,44
0,71 155/207
1)Liberbank Euro 6 Gar.
G
8,56
2,98 100/207
1)Liberbank Mundial 6 Gar
G
8,85
2,39 116/207
1)Liberbank Espaa 4 Gar
G
6,72
2,79 106/207
1)Liberbank Inv Mundial G
G
6,98
1,32 143/207
1)BMN Fondepsito
D
12,25
0,11 51/170
1)BMN Monetario
D
11,20
-0,03 153/170
1)BMN RF Corporativa
F
10,07
0,89 123/144
1)BMN Horizonte 2018
F
11,24
1,50 104/233
1)BMN Horizonte 2020
F
13,90
3,06 30/233
1)BMN Mixto Flexible
R
26,24
8,38
20/66
1)BMN Bolsa Espaola
V
11,31
9,15
63/99
1)BMN Bolsa Europea
V
4,62 10,69 215/229
1)BMN Bolsa USA
V
7,75
9,70 74/192
1)BMN Cartera Flexible 20 *
M
10,57
2,06 91/103
1)BMN Cartera Flexible 50 *
R
10,91
3,94 98/125
1)BMN Garantizado Seleccin
G
11,54
2,25 126/207
1)BMN Garantizado Acciones
G
12,80
-0,01 182/207
1)BMN Gar Seleccin IX
G
14,88
-0,56 202/207
1)BMN Gar Seleccin X
G
14,28
3,73 86/207
1)BMN Gar Seleccin XI
G
13,26
3,78 82/207
1)BMN Inters Gar 7
G
11,29
-0,05 198/236
1)BMN Inters Gar 8
G
13,84
0,54 80/236
1)BMN Inters Gar 9
G
12,85
0,96 32/236
1)BMN Inters Gar 10
G
12,51
0,96 33/236
1)BMN Inters Gar 11
G
15,00
1,21 18/236
1)Premium JB Bolsa Euro*
V
8,03 11,41 88/111
1)Premium JB Bolsa Intl.*
X
8,16
9,40 29/167
1)Premium JB Moderado*
M
869,34
2,33 85/103
1)Pentathlon
X
101,12 10,76 12/167
1)Espaa Flexible
R
6,92
9,40
10/66
1)RF Mixta Espaa Flexible
M
10,23
2,46
48/66
1)Estrategia Global
I
10,11 12,76
1/9
1)Fixed Inc Ass Allocation*
I
14,73
1,09
19/25
1)World Solidarity Fund*
I
6,31
4,62
8/13
61 Conduit Street, London W1S 2GB Londres, UK. Isabel Ortega / Jaime Mesia . Tfno.
+44207 440 1951. Fecha v.l.: 26/02/15
1)ALKEN Abs Rtn Europ A
I
130,97
5,16 29/112
1)ALKEN Abs Rtn Europ I
I
141,52
5,23 28/112
1)ALKEN European Opps A
V
194,36 11,85 205/229
1)ALKEN European Opps R
V
228,35 11,97 201/229
1)ALKEN Sm Cap Europ R
V
170,42 16,65
5/46
1)Amundi Estratgia Bonos*

1)Amundi Estratgia Global*
1)Amundi FT LP
1)Best Manager Selection*
1)ING Direct FN Conservador
1)ING Direct FN Dinmico
1)ING Direct FN EuroStoxx50
1)ING Direct FN Ibex-35
1)ING Direct FN Moderado
1)ING Direct FN S&P 500
1)Rural Castilla la Mancha*
13,28
12,60
12,76
15,45
18,19
7,44
2,17
1,85
1,31
2,87
6,59
1,03
6,17
2,20
18,57
0,03
1,56
1,47
1,55
10,96
10,22
11,07
12,82
13,20
15,68
1,63
9,56
9,51
Banco Madrid Gestin de Activos
Alken Asset Managent
F 12.447,75
F
682,13
I 1.058,72
F
223,57
X
699,70
I
12,08
I
13,64
V
13,19
V
16,97
I
12,72
V
12,05
I
82,89
V
62,88
V
218,36
V
121,47
V
150,38
V
177,48
V
86,63
F
76,91
F
138,98
F
134,40
R
62,37
R
69,09
F
112,64
R
169,04
F
181,35
V
460,29
D 45.126,15
F
121,19
F
111,71
F
120,72
V
19,24
V
15,53
V
13,24
V
26,93
V
60,62
V
21,76
V
19,35
V
26,97
V
19,68
O G
QU D
N A
A M N O MA N A A A OM O
N D
UA
CUADROS
Fondo
1)BBVA Ahorro Corto Plazo
1)BBVA Ahorro C. Plazo II
1)BBVA Ahorro C. Plazo III
1)BBVA Ahorro Empresas
1)BBVA Bolsa
1)BBVA Bolsa Asia MF
1)BBVA Bolsa China
1)BBVA Bolsa Des.Sostenible
1)BBVA Bolsa Emerg. MF
1)BBVA Bolsa Eur Finanzas
1)BBVA Bolsa Euro
1)BBVA Bolsa Europa
1)BBVA Bolsa ndice
1)BBVA Bolsa ndice Euro
1)BBVA Bolsa Japn
1)BBVA Bolsa I. Japon Cub.
1)BBVA Bolsa Latam
1)BBVA Bolsa Plan Dv Europa
1)BBVA Bolsa Plus
1)BBVA Bolsa Tec y Telecom
1)BBVA Bolsa USA
1)BBVA Bolsa I USA (Cub)
1)BBVA Bolsa USA Cubierto
1)BBVA Bonos Ahorro Plus II
1)BBVA Bonos Cash
1)BBVA Bonos Core BP
1)BBVA Bonos Corp Dur Cub
1)BBVA Bonos 2021
1)BBVA Bonos Corpor. LP
1)BBVA Bonos Corto Plazo Pl
1)BBVA Bonos CP Gobiernos
1)BBVA Bonos Dlar CP
1)BBVA Bonos Dur Flexible
1)BBVA Bonos Duracin
1)BBVA Bonos Euskofondo
1)BBVA Bonos Int. Flexible
1)BBVA Bonos LP Flexible
1)BBVA Bonos LP GobiernosII
1)BBVA Bonos Patrim VIII
1)BBVA Bonos Patrimonio XII
1)BBVA Bonos Valor Relativo
1)BBVA Cons Doble Op BP
1)BBVA Dinero Fondtesoro CP
1)BBVA Doble Beneficio
1)BBVA Gest. Conservadora
1)BBVA Gestin Decidida
1)BBVA Gestin Moderada
1)BBVA M Ideas Cubierto MF
1)BBVA Multiactivo Cons
1)BBVA Multiactivo Decidido
1)BBVA Multiactivo Moderado
1)BBVA Plan Rentas 2015
1)BBVA Rent. Renovable
1)BBVA Seleccin Energa
1)BBVA Sel Empresas Plus BP
1)BBVA Solidaridad
1)BBVA Patrimonio VI
1)BBVA Solidez VIII BP
1)BBVA Solidez X BP
1)BBVA Solidez XI BP
1)BBVA Solidez XII BP
1)BBVA Solidez XIV BP
1)BBVA Solidez XV BP
1)BBVA Solidez XVII BP
1)BBVA&Par Euro Abs Return*
1)BBVA DIF Augustus*
1)BBVA DIF Augustus Neutral*
1)Fondo Liquidez
1)Metrpolis Renta
1)Quality Cartera Conser BP
1)Quality Cartera Decid BP
1)Quality Cartera Moder BP
1)Quality Commodities
1)Quality Mejores Ideas
1)Quality Selec.Emerg.
1)Quality Valor
1)Unnim Garantit 6
1)Accion Eurostoxx50 ETF
1)Accin Ibex 35 ETF
Valor iquid. Rentab.

eur s o
desde
Tipo mon. local 31-12-14
F
F
F
D
V
V
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R
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G
M
F
G
G
G
G
G
G
G
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I
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X
M
R
R
V
V
V
X
G
V
V
2.142,16
898,02
12,52
7,71
28,15
23,53
12,22
15,93
12,28
338,67
8,22
86,58
23,99
8,90
5,45
5,14
1.260,24
14,28
1.631,77
12,77
18,54
14,32
13,96
1.020,48
10,30
11,06
10,94
12,56
13,38
16,22
10,67
74,37
189,74
1.959,10
17,47
15,87
15,13
3,50
12,92
12,08
11,28
8,81
1.469,43
9,94
11,04
7,25
5,96
7,68
10,64
790,51
11,71
10,92
9,25
10,52
11,32
922,34
12,66
11,00
11,24
11,21
11,20
11,17
11,28
12,35
123,55
128,99
115,91
10,90
16,11
11,05
11,61
12,17
8,30
9,10
11,54
722,20
12,87
35,73
11,13
-0,03
0,03
0,03
0,07
10,39
10,35
6,38
11,84
9,85
11,82
14,02
13,54
8,70
13,69
15,48
7,21
4,24
12,70
10,05
11,81
10,81
2,57
2,59
0,01
-0,03
0,01
0,61
1,37
1,35
0,39
0,08
8,00
0,28
1,21
0,92
1,79
1,18
0,90
1,02
1,14
0,34
-0,01
0,01
7,13
3,15
10,80
5,88
4,54
0,84
3,99
2,11
-0,05
0,31
3,85
4,25
3,74
0,96
0,00
0,00
0,02
0,00
0,04
0,15
0,17
0,08
13,32
7,84
0,04
3,07
1,45
3,83
2,05
7,03
10,37
7,99
1,48
0,43
13,79
8,87
Ranking
en el ao
132/147
114/147
116/147
74/170
43/99
54/72
39/44
83/263
66/117
2/15
37/111
136/229
75/99
51/111
33/82
76/82
12/32
180/229
49/99
15/34
34/192
170/192
169/192
121/147
151/170
122/147
132/144
112/233
112/144
71/147
107/147
2/29
84/112
134/233
166/233
95/146
113/146
170/233
148/233
136/233
13/19
183/207
112/170
21/207
62/103
8/125
74/125
238/263
99/103
244/263
116/125
201/236
220/233
76/207
67/207
15/66
156/233
175/236
170/236
162/236
169/236
159/236
129/236
126/236
87/112
151/229
21/112
93/170
138/167
94/103
99/125
117/125
9/16
146/263
93/117
154/167
87/236
48/111
68/99
Bestinver Gestin
Juan de Mena, 8 28014 Madrid. Mara Caputto. Tfno. 902946294. Fecha v.l.: 26/02/15
1)Bestinfond
V
173,22 15,03 15/111
1)Bestinver Bolsa
V
53,89 13,12
10/99
1)Bestinver Grandes Cias.
V
170,90 14,04 13/263
1)Bestinver Hedge Value*
I
172,47
7,09
5/13
1)Bestinver Internacional
V
36,96 15,41
5/263
1)Bestinver Mix Internac.
R
9,01
9,92 20/125
1)Bestinver Mixto
R
27,48
8,40
19/66
1)Bestinver Renta
M
12,07
1,53
58/66
Fondo
1)BGF Europ Eq Income E EUR*
1)BGF Euro Bond E EUR*
1)BSF Euro Cdt Strat H2 EUR*
1)BGF Euro Cor Bd E EUR*
1)BGF Europ Special Sits E2*
1)BGF Euro-Mkts E EUR*
1)BGF Europ Value E EUR*
1)BGF European E EUR*
1)BGF EurShoDurBd E EUR*
1)BGF Gb Crp Bond Hgd E*
1)BSF Glb Abs Rtrn Bd E EUR
1)BGF Glb All Hgd E EUR*
1)BGF Glb Alloc E EUR*
1)BGF Glb Gvt Bnd Hgd E*
1)BGF Glb If Lk Bd Hdg E EU*
1)BGF Japan Flex Eq E2 EUR*
1)BGF LcEmMkSDB Hdg EUR E*
1)BGF US Bas Val Hgd E*
1)BGF US Flex Hgd E*
1)BGF Wld En Hgd E EUR*
1)BGF Wld Mining Hgd E*
1)BGF World Gold Hgd E*
1)BSF EurAbs Return EUR E
1)BSF Eur Opp Ext Fd E2 EUR*
1)Shares STOXX Euro600P&H G*
2)BGF Asian Dragon E USD*
2)BGF Emg Mkt Bnd E USD*
2)BGF Emg Mkt E USD*
2)BGF European Value E2 USD*
2)BGF Glb Alloc E USD*
2)BGF Glb Dyn Eq E USD*
2)BGF Glb Eq E USD*
2)BGF Glb Govt Bd E USD*
2)BGF Glb Opport E USD*
2)BGF Glb Sm Cp E USD*
2)BGF India E USD*
2)BGF Lat Amer E USD*
2)BGF LcEmMkSDB E USD*
2)BGF New Energy Fund USD*
2)BGF US Bas Val E USD*
2)BGF US Growth E USD*
2)BGF US Sm&MdCp Ops E USD*
2)BGF USD Core Bd E USD*
2)BGF USDShDurBd E USD*
2)BGF USFlexEq E USD*
2)BGF Wld En E USD*
2)BGF Wld Fin E USD*
2)BGF Wld Gold E USD*
2)BGF Wld Hlthsci E USD*
2)BGF Wld Mining E USD*
2)BGF Wld Techno E USD*
2)BSF EM Abs Rtrn hdg E EUR
2)BSF EM Flexi Dyn Bd E USD
3)BGF Japan Flex Equity E2*
4)BGF UK E GBP*
Valor liquid. Rentab.

euros o
desde
V
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V
V
V
I
F
V
V
18,31
25,84
116,25
14,79
33,80
23,50
62,09
107,58
14,75
12,16
102,71
34,60
43,11
23,86
12,86
7,91
7,99
47,36
16,45
6,05
3,23
4,46
122,29
194,04
74,11
31,66
14,94
27,34
69,68
48,39
16,58
7,39
25,47
40,70
85,39
28,90
58,72
22,22
7,49
72,54
13,96
180,31
28,73
11,97
24,50
19,52
20,73
24,80
33,06
33,34
17,38
99,44
101,87
1.238,00
76,79
13,52
2,66
1,79
14,42
15,65
14,60
14,92
0,68
1,50
0,58
2,98
10,34
1,02
1,66
2,86
0,76
2,60
1,04
-0,49
3,53
8,78
-0,07
14,95
10,85
9,33
8,87
14,78
10,50
12,08
11,82
8,43
12,16
10,49
13,24
7,78
8,01
10,53
10,17
11,93
11,19
8,60
7,64
8,43
7,01
9,12
16,54
12,84
11,29
13,62
6,61
10,48
11,18
12,27
Ranking
en el ao
138/229
43/233
85/144
95/229
9/111
88/229
70/229
37/147
107/144
78/112
140/167
16/125
123/146
25/30
82/82
1/6
168/192
183/192
27/28
14/14
9/14
89/112
5/28
48/72
12/110
87/117
79/229
12/125
67/263
85/263
28/146
62/263
10/10
10/10
1/32
38/110
7/28
65/192
15/192
5/19
10/37
7/18
126/192
23/28
11/15
3/14
18/27
7/14
5/34
27/112
4/146
64/82
15/19
BNP Paribas Investment Partners
Hermanos Bcquer 3 28006. Madrid.. Lola Ochoa, Gemma Pascual. Tfno. 913888892. Web.
www.bnpparibas-ip.com. Fecha v.l.: 26/02/15
1)Beta Deuda FT LP
F
16,83
0,71 204/233
1)BNP Paribas B. Espaola
V
20,57 11,60
24/99
1)BNP Paribas RFCorto Plazo
F
900,00
0,44 59/147
1)BNP Paribas CAAP Moderado*
M
11,29
3,75
14/66
1)BNP Paribas CAAP Dinamico*
R
11,44
8,42 30/125
1)BNP Paribas CAAP Equilibr*
R
16,77
6,66 54/125
1)BNP Paribas Euro
F
9,66
0,52 52/147
1)BNP Paribas Gest Moderada*
M
13,22
3,31 57/103
1)BNP Paribas RFM Global*
M
5,58
4,02 39/103
1)BNP Paribas Global AA*
R
10,91
5,27 80/125
1)BNP Paribas Global Dinver*
R
12,19
7,12 45/125
1)BNP Paribas Mixto Mod*
M
11,19
3,90 44/103
1)BNP Paribas Global Invest*
M
14,19
4,68
6/66
1)BNP Paribas Diversified*
R
10,69
6,63
40/66
1)BNP Paribas Manag Fund*
R
13,40
4,30 96/125
1)BNP Paribas Seleccion*
R
5,71
4,16 97/125
1)Compromiso Fondo tico*
I
6,10
4,57
9/13
1)Segunda Generacin Renta*
M
8,39
2,79 72/103
BNP Paribas L1
. Fecha v.l.: 26/02/15

2)BNPP L1 Eq USA Core
156,51
10,49
46/192
F
V
V
F
I
I
V
V
V
V
124,28
139,88
725,96
126,42
114,13
101,51
83,02
117,04
127,30
933,12
0,42 63/147
9,10
9/12
14,94
22/46
1,66 92/144
2,81 44/112
-0,12 90/112
0,48 115/117
5,80
3/3
13,98
8/17
7,98
5/6
Parvest
BlackRock
Route de Treves 6D Senningerberg L2633 Luxembourg. www.blackrock.es. Tfno.

003523420101. Fecha v.l.: 26/02/15
1)BGF Emer Europe E EUR*
V
81,00 15,75
5/25
. Fecha v.l.: 26/02/15

1)Parvest B.Eur.S.T. C
1)Parvest Environm. Opp. C
1)Parvest Eq.Eur.M.C.
1)Parvest Flex.B.Eur.Corp.
1)Parvest FlexibleAssets C
1)Parvest Multi Str.LwV C
1)Parvest Step 80 Wd Em.
1)Parvest Step 90 Euro C
2)Parvest Eq.BRIC C
6)Parvest Eq.Australia
Fondo
Valor iquid. Rentab.

eur s o
desde
Ranking
en el ao
BNY Mellon Global Funds, Plc
Jos Abascal 45 4Planta 28003 Madrid. S. Livingstone. Tfno. 917445800. Web.

www.bnymellonam.com. Fecha v.l.: 25/02/15
1)BNYM AB Rtn Bond R
I
103,93
0,63
1)BNYM Abs Rtn Eq R
I
1,13
-0,29
1)BNYM Asian Eq A
V
2,50 12,53
1)BNYM Brazil Eq A
V
0,97
0,32
1)BNYM Crossover Credit A
F
1,09
2,15
1)BNYM EM Corp Debt A
F
121,79
9,55
1)BNYM EM Equity Core
V
1,07
9,56
1)BNYM Em Equity Income A
V
1,06 10,31
1)BNYM EMD A
F
1,67
7,70
1)BNYM EMD Lc Curr A
F
1,21
6,04
1)BNYM EMD Lc Curr H
F
1,05
-1,08
1)BNYM EMD Opportunistic A
F
1,13
7,14
1)BNYM Emg Mkt Eq EUR A
V
1,86 10,73
1)BNYM Eu Gl HYd Bd A
F
2,06 10,04
1)BNYM Euroland Bd A
F
1,91
2,85
1)BNYM European Credit A
F
114,42
2,07
1)BNYM Gl Dynamic BD H
F
1,03
1,12
1)BNYM Gl Eq High Inc EUR A
V
1,72 10,71
1)BNYM Gl. Equity A
V
1,56 10,88
1)BNYM Gl Opp A
V
1,83 10,48
1)BNYM Gl. Opport. B
I
1,12
2,33
1)BNYM Gl. Propty Sec A
V
1,60 10,77
1)BNYM Gl Real Rtn EUR A
X
1,28
4,34
1)BNYM Gl.Bd H hdgd
F
1,28
0,37
1)BNYM Gl.Bond A
F
1,71
7,50
1)BNYM Gl.Emg Mkt Eq V A
V
2,70
8,71
1)BNYM Japan All Cap Equity
V
1,15
5,44
1)BNYM Japan SC Eq Foc H Hd
V
1,32
8,15
1)BNYM Pan Euro A
V
1,52 12,53
1)BNYM Sml Cp Eurl A
V
3,99 16,47
1)BNYM S&P 500 Index A
V
1,67
8,73
1)BNYM US Dyn Value A
V
2,11
8,98
2)BNYM Ln-Trm Gl Eq
V
1,33
9,13
77/112
93/112
17/72
8/11
72/144
10/144
71/117
52/117
45/110
68/110
106/110
51/110
44/117
24/115
38/233
74/144
117/146
128/263
123/263
139/263
46/112
21/39
111/167
136/146
36/146
89/117
81/82
5/8
189/229
6/46
118/192
111/192
182/263
BPA International Selection Fund
Rue Aldringen, 11, L-1118 Luxemburgo. Tfno. +376873525. Web. www.bpa.ad. Fecha v.l.:
26/02/15
1)Dolphin Equities I
V
702,09
9,14 180/263
1)Iberian Equities
V
85,81 12,26
16/99
Caja Espaa Fondos SA
Titn 8 2 Planta 28045 MADRID. Felix Gordo. Tfno. 914311660. Fecha v.l.: 26/02/15
1)FD Gar Bolsa IV/2020*
G
396,00
2,11 130/207
1)Fond.Duero G RF VII 2017
G
88,85
0,62 72/236
1)Fond.Duero Gar R Fija 2*
G
69,18
-0,05 199/236
1)Fond.Duero Gar RF Impulso
G
63,31
1,75 10/236
1)Fond.Duero Gar RF IV/2020
G
65,36
2,20
6/236
1)Fond.Duero Gar RF I/2016
G
70,54
0,15 130/236
1)Fond.Duero Horizonte 2018
X
382,62
1,17 157/167
1)Fond.Duero Horizonte2019
X
77,32
1,27 156/167
1)Fondesp Gar Bolsa 2022*
G
63,98
4,29 63/207
1)Fondespaa Bolsa Americ G*
G
91,63
1,09 146/207
1)Fondespaa Bolsa Eur G 2*
G
68,25
0,36 160/207
1)Fondespaa Bolsa Eur G 3*
G
76,57
1,62 138/207
1)Fondespaa D Ga RF I/2022
G
61,37
2,28 123/207
1)Fondespaa Duero Conserv*
I
71,10
1,50
3/19
1)Fondespaa Duero Emprend*
I
63,78
3,54
7/9
1)Fondespaa Gar. R. Fija 3*
G
71,71
0,06 154/236
1)Fondespaa Gar. R.Fija 4
G
68,60
0,01 167/236
1)Fondespaa Intern. Gar.*
G
87,80
0,83 152/207
1)Fondespaa-Duero Alt Plus*
I
113,31
2,74
7/19
1)Fondespaa-Duero Audaz*
I
59,11
4,86
6/9
1)Fondespaa-Duero Divisa*
I
84,89
0,81
13/19
1)Fondespaa-Duero FT LP
F
101,54
0,79 189/233
1)Fondespaa-Duero G RF 4
G
91,20
0,09 150/236
1)Fondespaa-Duero G RF 6
G
74,82
-0,04 193/236
1)Fondespaa-Duero Gar RF 5
G
84,49
-0,06 203/236
1)Fondespaa-Duero Gl.Macro*
I
8,42
3,25 40/112
1)Fondespaa-Duero Moderado*
I
69,11
2,23 50/112
1)Fondespaa-Duero Monet
D 1.214,79
-0,01 147/170
1)Fondespaa-Duero Prem RF
F
375,73
0,46 215/233
1)Fondespaa-Duero RF CP
D
90,50
0,07 75/170
1)Fondespaa-Duero RF LP
F
107,02
0,72 203/233
1)Fondespaa-Duero RF Mixta
M
14,55
3,14
28/66
1)Fondespaa-Duero RV Esp
V
415,84
9,43
56/99
1)Fondespaa-Duero RVMixta
R
70,00
8,68
15/66
1)Fondesp-Duero Altern CP*
I
68,01
1,00 73/112
1)Fondesp-Duero BEG 2017*
G
400,55
6,74 25/207
1)Fondesp-Duero Deposito
F
9,50
0,03 115/147
1)Fondesp-Duero Dlar Gar*
G
110,74
3,49 88/207
1)Fondesp-Duero FT C. Plazo
D
67,76
0,00 117/170
1)Fondesp-Duero RF Impulso
F
66,47
0,14 101/147
1)Fondesp-Duero RV Europa
V
11,44 12,76 177/229
1)Fonduero Capital Garant 4*
G
481,95
1,65 137/207
1)Fonduero Eurobolsa Gar*
G
420,08
3,56 87/207
Caja Ingenieros Gestin
Casp 88 08010 Barcelona. Xavier Fabregas Martori. Tfno. 933116711. Fecha v.l.: 26/02/15
1)C. Ing. Amrica Gar.
G
9,21
0,04 169/207
1)C. Ing. Bolsa Euro Plus
V
6,58 13,48 59/111
1)C. Ing. Bolsa Usa
V
9,70
9,50 89/192
1)C. Ing. Emergentes
V
11,82
9,87 65/117
1)C. Ing. Fondtesoro C.P.
D
913,65
0,14 42/170
1)C. Ing. Gest. Alternativa*
I
6,36
2,41
8/25
1)C. Ing. Gestin Dinmica*
I
100,36
3,05
7/9
1)C. Ing. Global
V
6,94 11,25 110/263
1)C. Ing. Iberian Equity
V
9,04 11,01
33/99
1)C. Ing. Premier
F
713,36
1,88 92/146
1)C. Ing. Renta
R
13,49
6,90 50/125
1)C. Ing. 2015 Garantizado
G
10,94
-0,18 232/236
1)C. Ing. 2015 2E Garant.
G
7,62
0,20 123/236
G
7,43
0,58 78/236
Fondo
1)C. Ing. 2018 Infl. Garant
1)Caja Ing 2019 Bolsa Eur G
1)CI 2019 Ibex Garantizado
1)Fonengin ISR
Valor liquid.
euros o
Tipo mon
G
G
G
G
G
G
I
110,62
7,82
7,10
103,83
7,18
106,22
12,75
Rentab.
desde
Ranking
0,68 59/236
0,75 50/236
0,78 46/236
1,36 142/207
4,49 59/207
4,03 73/207
3,75
10/13
Caja Laboral Gestin
P. Jos M. Arizmendiarrieta,5 20500 Mondragn. Iaki San Juan. Tfno. 943790114. Fecha
v.l.: 26/02/15
1)CL Ahorro
F
10,89
-0,02 131/147
1)CL Bolsa
V
22,02
7,49
87/99
1)CL Bolsa Garantizado III
G
10,56
0,47 159/207
1)CL Bolsa Garantizado VI
G
9,83
3,21 91/207
1)CL Bolsa Garantizado IX
G
10,07
2,48 113/207
1)CL Bolsa Garantizado XV
G
8,98
2,15 129/207
1)CL Bolsa Japn
V
6,79
7,90
68/82
1)CL Bolsa Universal
V
6,79
3,21 252/263
1)CL Bolsa USA
V
8,96
3,08 164/192
1)CL Bolsas Europeas
V
7,64 12,54 187/229
1)CL Crecimiento
R
13,06
8,60
17/66
1)CL Dinero
D 1.169,50
0,03 100/170
1)CL Mercados Emergentes
V
9,20
4,39 107/117
1)CL Patrimonio
M
14,91
2,76
42/66
1)CL Rendimiento
F
8,63
0,58 44/147
1)CL Renta
G
14,95
0,00 171/236
1)CL Renta Asegurada I
G
9,53
-0,19 233/236
1)CL Renta Fija Gar XII
G
7,27
0,03 161/236
1)CL Renta Asegurada IV
G
12,92
1,11 25/236
1)CL Renta Asegurada V
G
11,56
1,18 19/236
1)CL Renta Fija A Largo
F
9,37
3,05 31/233
1)CL Renta Fija Euro
F
7,34
0,34 80/147
1)CL Renta Fija Gar. I
G
7,59
-0,06 202/236
1)CL Renta Fija Gar. II
G
10,72
-0,01 184/236
1)CL Renta Fija Gar. III
G
11,57
0,23 118/236
1)CL Renta Fija Gar. V
G
10,73
0,68 58/236
1)CL Renta Fija Gar VI
G
9,10
-0,01 181/236
1)CL Renta Fija Gar VII
G
6,47
0,31 107/236
1)CL Renta Fija Gar VIII
G
7,39
0,33 102/236
1)CL Renta Fija Gar X
G
7,58
1,16 23/236
1)CL Renta Fija Gar. XI
G
9,46
1,16 22/236
1)CL Selek Base
M
7,20
3,66
16/66
1)CL Selek Extrap
R
7,57
6,47 59/125
1)CL Selek Plus
R
7,45
6,21 64/125
1)IK R Fija Garantizado VI
G
10,05
-0,01 186/236
1)IK Rendimiento Seguro II
G
11,26
-0,09 218/236
1)IK Rendimiento 10
G
11,09
-0,09 216/236
1)IK Triple 5 Plus Gar
G
10,36
1,08 147/207
1)CL Bolsa Garantizado XVI
G
11,13
0,03 170/207
1)Candriam Quant-Eq.Wld N
1)Candriam Risk Arbitrage C
1)Candriam Sust Eur C Bds N
1)Candriam Sust Eur N
1)Candriam Sust Eur ST B CC
1)Candriam Sust Eur ST B CD
1)Candriam Sust Euro B C C
1)Candriam Sust Euro B C D
1)Candriam Sust Europe C C
1)Candriam Sust Europe C D
1)Candriam Sust High C C*
1)Candriam Sust High C D*
1)Candriam Sust High N*
1)Candriam Sust Low C C*
1)Candriam Sust Low C D*
1)Candriam Sust Md C C*
1)Candriam Sust Md C D*
1)Candriam Sust Md N*
1)Candriam Sust Wld Bd C C
1)Candriam Sust Wld Bd C D
1)Candriam Sust World C C
1)Candriam Sust World C D
1)Candriam Sust World N C
1)Cand. Sust Euro Crp B C C
1)Cand. Sust Euro Crp B C D
1)Cand. Sust Euro Crp B L C
2)Candriam Bd Em Markets N
2)Candriam Bd USD Gvt.N
2)Candriam Bd USD N
2)Candriam Eq.L Asia N
2)Candriam Eq.L Biotech N
2)Candriam Quant-Eq.USA C C
2)Candriam Quant-Eq.USA C D
2)Candriam Quant-Eq.USA N
2)Candriam Sust N. Am. C C
2)Candriam Sust N. Am. C D
2)Candriam Sust N. Am. N C
3)Candriam Eq.L Japan N
3)Candriam Sust Pacific C C
3)Candriam Sust Pacific C D
4)Candriam Eq.L UK N
5)Candriam Eq.L Switzerl N
6)Candriam Eq.L Australia N
V
143,33
I 2.579,17
F
450,44
V
25,20
F
255,33
F
150,05
F
366,76
F
277,97
I
25,34
V
20,67
R
402,88
R
326,26
X
393,81
M
4,67
R
3,83
R
6,95
R
5,86
R
6,69
F 3.255,97
F 2.416,92
I
27,48
V
24,84
V
26,98
F
459,28
F
316,42
F
458,80
F 1.932,28
F 3.205,98
F
893,89
V
20,44
V
418,75
V 2.470,23
V 2.192,31
V 2.343,86
V
42,30
V
39,01
V
42,49
V 20.026,00
I 3.607,00
V 3.127,00
V
310,77
V
737,07
V
995,12
12,23 60/263
1,95
3/6
1,58 102/144
15,44 42/229
0,37 76/147
0,37 75/147
2,49 53/233
2,49 50/233
15,50
2/13
15,47 41/229
10,21
7/66
10,21
6/66
10,06 20/167
5,56
1/66
5,56
52/66
7,88
25/66
7,88
26/66
7,74 36/125
5,73 66/146
5,73 67/146
12,44
5/13
12,45 47/263
12,32 50/263
1,64 96/144
1,64 95/144
1,63 100/144
9,96
5/110
7,88
29/37
8,38
18/37
10,80
49/72
18,26
6/27
10,32 56/192
10,30 57/192
10,25 61/192
10,36 52/192
10,39 51/192
10,29 59/192
16,34
19/82
15,88
1/13
15,88
2/25
11,58
16/19
13,50
1/6
8,61
3/6
CapitalatWork Int`l
Avda. Concha Espina 63 4 Dcha. 28016 Madrid. Tfno. 917812410. Fecha v.l.: 26/02/15
1)Asian Eq at Work E
V
168,87 10,55
20/25
1)Cash + at Work E
F
151,90
1,93
5/147
1)Contrarian Eq at Work E
V
490,40 10,86 124/263
1)Corporate Bonds at Work E
F
259,46
4,10 39/144
1)European Eq at Work E
V
530,54 15,32 48/229
1)Inflation at Work E
F
182,37
3,67
14/30
2)American Eq at Work E
V
276,95
7,33 142/192
Cartesio Inversiones SGIICC, SA
Plaza de Rubn Daro 3 28010 Madrid. Alicia Prez Vioque. Tfno. 91 310 62 40. Email.
info@cartesio.com. Fecha v.l.: 26/02/15
1)Cartesio X
M 1.801,24
3,49
20/66
1)Cartesio Y
X 2.089,08
7,96 44/167
1)Pareturn Cartesio Equity
R
153,72
8,64
16/66
1)Pareturn Cartesio Income
M
126,20
3,56
19/66
Candriam
Castellana 141 Pta. 18 28046 Madrid. Tfno. 917498014. Web. https//contact.Candriam.com. Fecha v.l.: 26/02/15
1)Candriam Bd Credit Opp N
F
176,03
1,93 98/115
1)Candriam Bd Euro N
F 1.109,57
2,72 41/233
1)Candriam Bd Eur Conv N
F 3.425,28
3,20
4/5
1)Candriam Bd Eur Corp.NC
F
139,28
2,00 76/144
1)Candriam Bd Eur CoExFin N
F
157,60
2,01
1/2
1)Candriam Bd Eur Gvt N
F 2.223,10
3,24 21/233
1)Candriam Bd Eur GvtInGr N
F
972,10
3,15 25/233
1)Candriam Bd Eur HighYld N
F
923,69
3,38 53/115
1)Candriam Bd Euro HighYdS
F 1.566,53
3,58 49/115
1)Candriam Bd Euro Inf.Lk N
F
141,68
3,11
17/30
1)Candriam Bd Euro LongT N
F 7.864,06
5,10
8/233
1)Candriam Bd Eur Short T N
F 1.979,57
0,41 66/147
1)Candriam Bd Glb.HighYld.N
F
176,41
3,27 56/115
1)Candriam Bd Internat N
F
953,75
1,40 103/146
1)Candriam Bd SustEur Gvt N
F
899,54
2,86
9/10
1)Candriam Bd Total Ret. N
F
131,27
3,05 32/233
1)Candriam Bd WldGov Plus N
F
132,16
6,48 57/146
1)Candriam Eq.L Em.Eur. N C
V
60,02 16,75
3/25
1)Candriam Eq.L Em.Mkts N
V
669,10 12,88
8/117
1)Candriam Eq.L EMU N C
V
97,41 15,41 13/111
1)Candriam Eq.L Eur.ConvC D
V
158,20 17,71 10/229
1)Candriam Eq.L Eur.ConvC R
V
162,18 17,71
9/229
1)Candriam Eq.L Eur.InnovR
V
53,80 17,03 12/229
1)Candriam Eq.L Euro N
V
944,25 14,90 72/229
1)Candriam Eq.L Euro 50 N
V
536,82 13,40 64/111
1)Candriam Eq.L Gb.Energy N
V
158,79
9,92
8/28
1)Candriam Eq.L Germany N
V
442,60 14,11
9/13
1)Candriam Eq.L Opt.Qual N
V
120,42 15,19 56/229
1)Candriam Eq.L Sust.Wd N C
I
275,02 12,44
6/13
1)Candriam Indx Arbitrage C
I 1.356,24
0,17
5/6
1)Candriam Lg Sh Credit C
I 1.155,48
0,74
4/6
1)Candriam Lg Sh Risk Arb.C
I 40.481,40
3,22
2/6
1)Candriam Multi-Strat.C*
I 1.129,94
0,92
12/19
1)Candriam Quant-Eq.EMU C C
V 1.046,34 13,88 44/111
1)Candriam Quant-Eq.EMU C D
V
842,43 13,88 43/111
1)Candriam Quant-Eq.Eur C C
V 2.374,97 14,63 87/229
1)Candriam Quant-Eq.Eur C D
V 1.841,12 14,64 86/229
1)Candriam Quant-Eq.Eur N
V 2.254,00 14,57 89/229
1)Candriam Quant-Eq.Wld C C
V
149,12 12,31 52/263
1)Candriam Quant-Eq.Wld C D
V
128,27 12,29 54/263
Catalunyacaixa Inversi
Passeig Pere III, 24 08242 Manresa. info@cx-inversio.com. Tfno. 934845880. Fecha v.l :
26/02/15
1)Caixa Cat. Borsa 14*
G
6,11
-0,01 180/207
1)CX Borsa Dividends
V
8,62
9,40 172/263
1)Caixa Cat. Previsi
G
24,42
0,01 168/236
1)CX Borsa Emergent
V
8,88 12,04 17/117
1)CX Borsa Espanya
V
52,69
9,55
54/99
1)CX Borsa Europa*
V
9,16 10,49 218/229
1)CX Creixement
V
58,17 11,85
9/10
1)CX Diner
D
7,49
0,03 98/170
1)CX Ev Rendes Maig 2020
F
7,69
1,64 98/233
1)CX Evoluci Borsa*
V
6,21
3,45
96/99
1)CX Evolucio Borsa 2
G
6,00
1)CX Evoluci Febrer 2017
F
36,94
1,18 135/233
1)CX Evoluci Mar 2017
F
37,83
0,78 191/233
1)CX Evoluci Rend. Nov2018
F
6,80
1,03 147/233
1)CX Evoluci Rendes 5
F
12,82
1,39 111/233
1)CX Evoluci 6
F
6,51
1,33 113/233
1)CX Evolucin Index Borsa*
V
40,38
2,35
97/99
1)CX Fondipsit
D
6,68
0,06 79/170
1)CX Fondtesoro LP
F
13,13
1,90 84/233
1)CX Garantit 3
G
8,51
0,02 163/236
1)CX Garantit 4
G
6,41
-0,02 190/236
1)CX Garantit 5
G
6,65
-0,06 204/236
1)CX Garantit 6
G
6,83
0,21 121/236
1)CX Garantit 7
G
6,63
0,00 178/236
1)CX Garantit 8
G
6,84
0,38 94/236
1)CX Liquiditat*
D 1.783,82
0,14 44/170
1)CX Mixt Internacion Plus*
M
12,17
2,47 81/103
1)CX Mixt Internacional*
M
17,83
2,36 83/103
1)CX Monetario OCDE*
D
7,35
-0,06 163/170
1)CX Multiactiu 30*
M
33,58
2,68 75/103
1)CX Multiactiu 70*
R
6,14
2,31 114/125
1)CX Multiactiu 100*
X
56,31
6,15 77/167
1)CX Mundiborsa
V
30,95
8,77 190/263
1)CX Oportunitat Borsa
G
6,00
1)CX Patrimoni
F
7,38
0,95 23/147
1)CX Patrimoni Plus
F
132,53
0,98 19/147
1)CX Propietat*
I
3,37
-0,26
2/4
1)CX RF Internacional*
F
11,68
5,57 69/146
1)Manresa Garantit 10
G
36,93
0,12 141/236
G
39,27
0,28 110/236
G
36,69
-0,07 205/236
CUADROS
Clariden Leu Ltd.
www.clariden.lu Hotline(Spain). Tfno. 900994164. Fecha v.l.: 26/02/15

1)CL (Lux) Biotech Eq H
V
316,25 12,95
1)CL (Lux) Energy Eq H
V
76,44
-1,16
1)CL (Lux) Infrastr. H EUR
V
105,13
-0,03
1)CL (Lux) Luxury Goods B
V
276,15
9,82
1)CL (Lux) Russia H EUR
V
83,51 18,37
1)CS (Lux) Asia Cons Eq BHE
V
181,29
4,46
2)CS (Lux) Asian Eq Div P B
V
145,34 10,34
2)CL (Lux) Biotech Eq B
V
470,01 21,26
2)CL (Lux) Biotech Eq IB
V
506,69 21,45
2)CL (Lux) Emerging Mkt. B
V
137,14
9,79
2)CL (Lux) Emerging Mkt. IB
V
127,48
9,92
2)CL (Lux) Energy Eq B
V
92,02
6,32
2)CL (Lux) Energy Eq IB
V
98,87
6,44
2)CL (Lux) Infrastr. IB
V
136,52
7,43
2)CL (Lux) Infrastructure B
V
127,46
7,31
2)CL (Lux) Russia B
V
94,59 26,93
2)CL (Lux) Russia IB
V
100,05 27,08
2)CS (Lux) Asia Cons Eq B
V
190,35 11,98
5)CS (Lux) Asia Cons Eq BH
V
173,39 16,57
R)CL (Lux) Russia B RUR
V 1.655,26 20,18
Fonditel Gestin SGIIC S.A.U.

17/27
28/28
15/15
24/28
11/13
28/28
55/72
3/27
1/27
67/117
62/117
25/28
24/28
7/15
8/15
4/13
2/13
16/28
2/28
10/13
Credit Agricole Mercagestin
Iparraguirre 5 20001 Donostia-S.Sebastin. Toms Ubiria. Tfno. 943285799. Email. fondos@creditagricole-mercagestion.com. Fecha v.l.: 26/02/15
1)Bankoa Bolsa
V 1.478,16 10,59
37/99
1)Bankoa Gest. Global
I 1.001,07
4,90 30/112
1)Bankoa Inters Gar. 2*
G
855,06
0,00 173/236
1)Bankoa Inters Gar 3
G 1.044,73
0,01 165/236
1)Bankoa-Ahorro Fondo
D
113,29
0,31 19/170
1)CA Bankoa Objetivo 2017
F 1.296,60
0,59 43/147
1)CA Bankoa Objetivo 2017II
F
112,27
0,83 181/233
1)CA Bankoa Objetivo 2019
F
111,59
1,28 124/233
1)CA Bankoa RF C.Plazo A
D 1.269,21
0,24 31/170
1)CA Mercaeuropa Euro*
V
6,70 12,85 69/111
1)CA Mercapatrimonio
M
16,85
2,91
36/66
1)CA Seleccin*
I
6,97
1,70
13/25
1)Fondgeskoa
R
268,67
5,80
50/66
Credit Suisse Asset Management
. Institucionales: 917916000. Fecha v.l.: 26/02/15

1)CS BF (Lux) Corp SD EUR B
F
1)CS EF Small Cap Germany
V
1)CS Eq. European Property
V
1)CS Eq. USA H
V
1)CS Equity Italy
V
1)CS Portf. F.Growth Euro-B
R
1)CS Portfol. F.Balan.Euro
R
1)CS Portfol. F.Incom.Euro
M
1)CS Portfolio Reddito
M
1)CSBF Inflation Linked Eur
F
1)CSEF Global PrestigeB
V
1)CSEF (Lux) Global Value B
V
1)CSEF (Lux) S&M C.Europe B
V
1)CSF (Lux) Target Volat EB
I
1)CSF Rel Return Engineer
F
2)CS BF (Lux) Corp SD USB B
F
2)CS Bond High Yield US
F
2)CS Equity US$
V
2)CS Portfolio Balance US$
R
2)CS Portfolio Growth US$
R
2)CS Portfolio Income US$
M
2)CSBF Inflation Linked USD
F
2)CSEF USA Value
V
2)CSF DJ-AIG Commodity USD
V
5)CS BF (Lux) Corp SD CHF B
F
5)CS Bond SFR
F
5)CS Bond Short Term Sfr b
F
5)CS Portfolio Balanced SFR
R
5)CS Portfolio Growth SFR
R
5)CS Portfolio Income SFR
M
5)CSBF Inflation Linked Sfr
F
5)CSF DJ-AIG Commodity SFR
V
131,04
2.034,69
24,12
14,78
411,84
168,85
174,05
172,59
141,99
126,65
22,33
9,32
2.407,80
101,72
149,91
136,65
258,83
1.098,82
253,32
236,36
249,99
132,93
19,42
64,79
117,63
543,63
134,69
191,87
191,96
170,48
113,00
54,27
0,88
14,37
19,88
3,50
18,21
10,05
7,41
4,62
5,62
1,77
10,98
8,62
15,78
2,56
2,43
8,30
10,23
11,13
9,68
10,56
9,00
9,84
4,48
4,81
12,59
12,72
12,14
12,06
11,82
12,21
13,30
8,87
124/144
1/1
3/39
158/192
1/14
18/125
41/125
32/103
26/103
24/30
17/28
194/263
15/46
45/112
62/233
29/144
18/115
26/192
22/125
10/125
11/103
3/30
151/192
3/10
4/4
3/4
2/2
5/125
6/125
2/3
1/30
1/10
Credit Suisse Gestin S.A
Ayala 42 Planta 5 - A 28001 Madrid. Tfno. +34 917915700. Fecha v.l.: 26/02/15
1)Credit Suisse Bolsa
V
180,83
9,87
1)CS Corto Plazo
D
12,84
0,12
1)CS Director Bond Focus*
I
8,93
4,10
1)CS Director Flexible*
I
16,45
9,04
1)CS Director Growth*
I
25,27
7,67
1)CS Director Income*
I
13,22
4,13
1)CS Duracin Flexible
M 1.100,57
1,10
1)CS Equity Yield FI
R
8,07
5,22
1)CS Estrategia Global*
X
7,19
3,93
1)CS Global AFI*
X
5,27
7,47
1)CS Global F Gest Activa*
R
12,32
5,26
1)CS Renta Fija 0-5
F
885,03
3,52
1)CS RV Internacional A
V
12,99
8,19
1)Patribond
R
17,04
6,17
1)Patrival
X
10,53
7,44
51/99
47/170
2/25
2/9
2/9
3/19
62/66
57/66
123/167
52/167
81/125
17/233
198/263
66/125
53/167
Deka International (DekaBank)
Paseo de la Castellana 141,8 28046 Madrid. Ana Guzmn Quintana. Tfno. 915726693.
Email. ana.guzmanquintana@deka.de. Fecha v.l.: 26/02/15
1)ConvergenceAktien CF*
V
111,32
8,29
11/19
1)Deka-Commodities I(T)*
V
59,97
-2,04
9/10
1)Deka-ConvergenceAktien CF
V
138,02 10,79
19/25
1)Deka-ConvergenceRenten CF
F
53,53
4,39
2/5
1)DekaLux-Deutschland TF
V
120,56 16,06
3/13
1)DekaLux-MidCap TF
V
67,95 15,98
11/46
1)Inst.Liquid.Garant CF(T)
D 5.765,45
0,01 110/170
DWS Investments (Deutsche Bank)
P de la Castellana, 18 9133555575 28046 Madrid. Elena Giner. Tfno. 9133551073. Fecha

v.l : 26/02/15
1)DB Evolution Defensive*
M
10,64
0,64
63/66
1)DB Evolution One*
R
10,66
2,42 111/125
1)DB Talento Gest Conserv.*
I
10,22
1,66
14/25
1)DB Talento Gest Flexible*
I
10,44
3,07 41/112
1)DWS Acciones Espaolas
V
34,70 12,23
17/99
1)DWS Ahorro
D 1.340,53
-0,01 142/170
1)DWS Ahorro Patrimonial
D
888,52
0,00 140/170
1)DWS Akkumula
V
941,41 10,61 135/263
1)DWS Akt Strat Deutch
V
337,74 17,73
1/13
1)DWS Bienvenida 2016
F
10,61
0,56 46/147
1)DWS Bienvenida 2017
F
10,90
0,99 153/233
1)DWS Bonos 2016 A
F
11,84
1,27 11/147
1)DWS Cartera R.Fija 2016
F
11,23
-0,20 143/147
1)DWS Cesta Bonos 2015
F
10,57
-0,09 138/147
1)DWS Cesta Bonos 2017
F
11,44
0,42 216/233
1)DWS Conc. DJE Alpha Rent
M
122,12
4,22 35/103
1)DWS Conc Kaldemorgen FC
X
135,72
4,84 100/167
1)DWS Conc. Kaldemorgen NC
X
132,76
4,59 108/167
1)DWS Covered Bond Fund LD
F
57,11
1,87 81/144
1)DWS Crecimiento A*
R
11,23
5,77
51/66
1)DWS Crecimiento B*
R
11,32
5,84
49/66
1)DWS Deutschland
V
207,22 16,26
2/13
1)DWS Emerging Markets TypO
V
97,41 10,49 49/117
1)DWS Eurorenta
F
60,14
4,10
5/10
1)DWS Floating Rate Notes
F
84,67
0,06 111/147
1)DWS Fondepsito A
D
7,95
0,00 123/170
1)DWS Fondepsito B
D
8,06
0,02 108/170
1)DWS Global Growth
V
102,28 10,97 120/263
1)DWS High Income Bond Fund
F
27,49
2,31 80/115
1)DWS India
V 2.146,71 16,99
3/10
1)DWS Institut. Money Plus
D 14.200,46
0,01 114/170
1)DWS Inv Brazilian Eq FC
V
80,04
1,04
3/11
1)DWS Inv Brazilian Eq NC
V
76,71
0,75
6/11
1)DWS Inv China Bonds FCH
F
114,52
-0,39
5/6
1)DWS Inv China Bonds NCH
F
112,94
-0,53
6/6
1)DWS Inv Clean Tech. NC
V
61,65 14,19
3/28
1)DWS Inv Comm. Plus FC
V
79,58
3,89
4/10
1)DWS Inv Commodity Plus NC
V
73,04
3,69
5/10
1)DWS Inv EM Corp FCH
F
126,49
1,52 105/144
1)DWS Inv EM Corp LC (BRIC)
F
127,50
9,10 16/144
1)DWS Inv EM Corp LC (CC)
F
120,47
6,71 38/144
1)DWS Inv EM Corp NCH
F
123,20
1,32 113/144
1)DWS Inv EM Satellites FC
V
111,13
5,15 103/117
1)DWS Inv EM Satellites NC
V
108,89
4,82 105/117
1)DWS Inv EM Top Dividend
V
121,21 11,67 22/117
1)DWS Inv Eur Corporate
F
156,78
2,30 59/144
1)DWS Inv EurBds Prem NC
F
146,37
2,53 46/233
1)DWS Inv European s/m Cap
V
186,07 15,46
19/46
1)DWS Inv Gl. Agribusiness
V
151,62 12,78
1/6
1)DWS Inv Gl Infrastructure
V
149,22
5,90
11/15
1)DWS Inv Gold & Prec. Met.
V
68,00 20,42
2/14
1)DWS Inv LatAm Equities FC
V
96,19
3,79
16/32
1)DWS Inv LatAm Equities NC
V
94,49
3,44
21/32
1)DWS Inv M Asset All FC
X
103,34
5,16 92/167
1)DWS Inv M Asset All NC
X
95,85
5,76 82/167
1)DWS Inv Top Dividend FC
V
185,88 10,58 136/263
1)DWS Inv Top Dividend NC
V
179,09 10,32 149/263
1)DWS Inv Top Euroland
V
206,77 13,47 60/111
1)DWS Invest Africa
V
119,08
9,44
9/19
1)DWS Invest Asian s/m Cap
V
214,00 13,50
7/72
1)DWS Invest Chinese Eq.
V
192,84
9,41
29/44
1)DWS Invest Convertibles
F
165,51
3,39
37/45
1)DWS Invest ConvertiblesFC
F
182,68
3,55
36/45
1)DWS Invest Eu.Gv.Bd.FC
F
193,68
3,57 16/233
1)DWS Invest Eur B Short FC
F
152,12
0,34 81/147
1)DWS Invest Eur B Short NC
F
139,95
0,21 94/147
1)DWS Invest Eur.Gov.B. NC
F
176,51
3,43 19/233
1)DWS Invest European Eq NC
V
161,73 13,58 135/229
1)DWS Invest European Value
V
174,44 14,07 116/229
1)DWS Invest Europen Eq. FC
V
191,90 13,85 127/229
1)DWS Invest Gbl EM Eq FC
V
219,94 12,58
12/17
1)DWS Invest Gbl EM Eq NC
V
194,89 12,32
13/17
1)DWS Invest Gbl GDP Bonds
I
104,93
-0,49
4/5
1)DWS Invest New Resources
V
126,76 12,15
4/12
1)DWS Invest Short Dur Cr.
F
124,67
0,78 127/144
1)DWS Invest Top 50 Asia FC
V
261,02 12,67
11/25
1)DWS Invest Top 50 Asia NC
V
221,21 12,41
13/25
1)DWS Mixta
R
29,75
7,12
35/66
1)DWS Mixta B
R
31,04
7,26
32/66
1)DWS Osteuropa
V
558,96
8,09
20/25
1)DWS Rent Emergentes 2015
F
12,87
0,66 94/110
1)DWS Russia
V
169,94 16,72
13/13
1)DWS Seleccin Alternativa*
I
7,46
1,44
5/19
1)DWS Top Europe
V
145,16 13,13 166/229
1)DWS Turkei
V
237,73
5,71
1/6
2)DWS Inv Global Thematic
V
117,40 11,72 91/263
EDM Holding, S.A.
Avda. Diagonal, 399. 08008 Barcelona. Ricardo Vidal. Tfno. 934160143. Email. rvidal@edm.es. Fecha v.l.: 26/02/15
1)EDM Ahorro
F
25,44
0,87 177/233
1)EDM American Growth B*
V
235,23
4,47 153/192
1)EDM Cartera
V
1,61
9,57 170/263
1)EDM Emerging Markets
V
110,37 11,37 26/117
1)EDM Int.Credit Portfolio*
F
258,82
2,75 63/115
1)EDM Inversin
V
59,26 12,07
19/99
1)EDM Renta
D
10,63
0,11 54/170
1)EDM Strategy *
V
398,49 11,65 206/229
1)EDM Valores Uno
X
15,47
2,32 148/167
1)EDM HY Short Duration*
F
73,83
1,57 105/115
1)Radar Inversin
V
1,34 13,43 62/111
2)EDM American Growth A*
V
183,67 12,05 14/192
2)EDM Credit Portfolio B*
F
116,81
9,99 26/115
Europa Invest, S.A.
Del Sena 12 PAE Can Sant Joan 08174 S. Cugat del Va les. info@bancsabadell.com. Tfno.
902323555. Fecha v.l.: 23/02/15
1)Europa Managed Assets
V
181,25 11,37 209/229
1)SabFunds Capital Apprec.1
M
238,73
0,40
66/66
M
707,03
3,28 60/103
M
11,67
5,42
2/66
1)SabFunds Noveurope
V
423,32 11,71 84/111
2)SabFunds Amercan
V 1.022,75
5,74 147/192
Pedro Texeira 8 3 28020 Madrid. Tfno. 915982620. Fecha v.l.: 26/02/15

1)Fonditel Albatros
X
9,75
1)Fonditel Dinero
D
4,81
1)Fonditel RF Mx Internac.
M
8,08
1)Fonditel Smart Beta
I
6,08
4,62 105/167
0,09 62/170
3,01 65/103
0,31 82/112
M
M
M
M
M
M
M
M
M
Fidelity Worldwide (Acumulacin)
www.fondosfidelity.es. Tfno. 917884141. Fecha v.l.: 26/02/15

1)FAST Europe
V
352,83
1)FAST European Opport.
V
165,78
1)FAST Europe-E
V
180,07
1)FAST Global Em. Hdg
V
148,61
1)FAST Japan
V
132,69
1)FAST Japan-E
V
127,94
1)FAST US A Acc. EUR
V
165,60
1)FF America EUR Hdg.
V
13,29
1)FF America Fund
V
22,39
1)FF America Fund - E
V
26,01
1)FF American Divers - E
V
21,08
1)FF American Growth - E
V
18,02
1)FF Asian Aggressive
V
14,24
1)FF Asian Aggressive E
V
13,66
1)FF Asian High Yield
F
16,73
1)FF China Consumer
V
17,95
1)FF China Consumer E
V
17,22
1)FF China Focus E
V
15,93
1)FF China Renminbi Bond
F
12,30
1)FF EMEA
V
17,72
1)FF EMEA E
V
16,71
1)FF Emerg Market Corp Debt
F
10,52
1)FF Emerg Market Debt
F
19,84
1)FF Emerg Market Debt - E
F
19,03
1)FF Emerg Markets - E
V
43,85
1)FF Emerg Mkt Debt Hdg
F
12,97
1)FF Emerging Asia
V
20,46
1)FF Emerging Asia E
V
14,69
1)FF Euro Balanced
R
15,69
1)FF Euro Blue Chip
V
15,06
1)FF Euro Blue Chip - E
V
23,35
1)FF Euro Bond Fund
F
15,45
1)FF Euro Bond Fund - E
F
29,05
1)FF Euro Corporate Bond
F
30,52
1)FF Euro Short Term E
F
11,87
1)FF European Aggr - E
V
18,35
1)FF European Aggressive
V
10,34
1)FF European Dividend
V
16,00
1)FF European Dynamic
V
18,25
1)FF European Value
V
17,23
1)FF European Fund - E
V
14,36
1)FF European Fund A
V
15,38
1)FF European Growth
V
12,08
1)FF European Growth - E
V
35,57
1)FF European High Yld
F
17,89
1)FF European High Yld - E
F
35,37
1)FF European Large Co
V
15,65
1)FF European Large Co - E
V
51,52
1)FF European Small Co
V
16,65
1)FF European Small Co - E
V
25,05
1)FF FPS Moderate Growth
R
14,53
1)FF France
V
14,47
1)FF Germany
V
18,82
1)FF Global Corporate Bond
F
12,71
1)FF Global Dividnd HDG
V
16,36
1)FF Global Financial Ser-E
V
26,47
1)FF Global Focus - E
V
47,13
1)FF Global Health Care
V
24,50
1)FF Global Health Care - E
V
34,60
1)FF Global High Yield
F
10,89
1)FF Global High Yield E
F
13,47
1)FF Global Industrials - E
V
40,24
1)FF Global Inflation
F
12,04
1)FF Global Inflation-E
F
11,89
1)FF Global Multi Asset Inc
X
10,93
1)FF Global Opport - E
V
16,47
1)FF Global Opportunities
V
17,53
1)FF Global Property
V
15,85
1)FF Global Property - E
V
14,85
1)FF Global Real As Hdg
V
16,07
1)FF Global Real As Hdg E
V
15,30
1)FF Global Strat Bd Hdg
F
11,31
1)FF Global Strategic Bd. E
F
10,76
1)FF Global Technology - E
V
13,03
1)FF Global Telecoms
V
18,85
1)FF Global Telecoms - E
V
16,93
1)FF Greater China Fund - E
V
41,06
1)FF Iberia
V
15,43
1)FF Iberia Fund - E
V
42,12
1)FF International Bond Hdg
F
13,63
1)FF International Fund
V
16,97
1)FF Italy Fund E
V
8,28
1)FF Japan
V
9,24
1)FF Japan Fund - E
V
10,24
1)FF Latin America Fund - E
V
45,56
1)FF Multi Asset Def Hdg
M
13,46
1)FF Multi Asset Def Hdg E
M
12,99
1)FF Multi Asset Str Hdg E
M
11,83
1)FF Multi Asset Strat
M
13,97
1)FF Multi Asset Strat - E
M
13,33
1)FF South East Asia -E
V
44,87
1)FF Target 2015 Euro Acc
X
13,65
1)FF Target 2020 Euro
X
21,21
X
14,14
X
14,17
X
14,67
X
31,15
X
31,17
1)FF World Fund - E
V
23,28
1)FID Inst Liq EUR A-Acc
D 14.083,06
1)FID Inst Liq EUR D-Acc
D 11.363,86
2)FAST Asia
V
120,10
2)FAST Global A
V
106,18
2)FAST Global Em. Mkts.
V
139,52
2)FF America Fund
V
19,67
2)FF Asian Bond
F
12,43
2)FF Asian Sp Sits
V
20,30
2)FF China Consumer
V
14,70
2)FF EMEA
V
14,85
2)FF Emerging Mkt Debt
F
17,94
2)FF Global Demographic
V
15,39
V
15,09
2)FF Global Strategic Bond
F
9,93
2)FF International Bond
F
12,98
V
14,94
2)FF US Dollar Bond
F
14,92
2)FID Inst Liq USD A-Acc
D 17.023,09
2)FID Inst Liq USD D-Acc
D 11.265,03
3)FAST Japan
V 16.010,00
3)FF Japan
V
824,40
Y)FF China Renminbi Bond
F
111,67
M
14,39
12,21
14,26
4,80
14,84
15,11
14,14
0,99
9,38
9,19
10,19
14,12
12,04
11,97
9,63
13,61
13,51
12,42
6,95
13,15
12,98
1,45
9,98
9,94
13,10
1,81
14,75
14,59
10,49
14,70
14,57
3,21
3,12
2,55
1,02
15,85
16,00
13,64
15,36
16,50
13,97
14,09
15,93
15,79
1,82
1,81
15,67
15,59
12,27
12,13
7,00
14,93
15,46
8,35
3,87
10,25
12,83
13,95
13,78
2,25
10,50
10,31
0,84
0,93
2,92
11,81
11,94
10,68
10,66
4,49
4,22
1,53
1,41
12,91
13,55
13,47
12,00
13,87
13,68
1,79
12,01
17,81
16,15
16,09
3,62
2,59
2,61
3,23
6,72
6,64
11,06
2,94
3,26
7,69
9,59
11,05
11,85
11,96
12,68
0,00
0,00
11,45
12,07
11,70
8,66
9,66
11,80
12,97
12,51
9,29
12,62
10,05
6,56
6,38
11,30
9,18
7,29
7,29
14,72
15,68
-0,03
96/229
195/229
100/229
106/117
39/82
36/82
3/192
184/192
95/192
102/192
63/192
4/192
22/72
25/72
34/115
2/44
3/44
7/44
54/110
3/19
4/19
110/144
3/110
6/110
5/117
82/110
3/72
4/72
3/66
18/111
21/111
23/233
27/233
49/144
18/147
31/229
25/229
133/229
46/229
17/229
122/229
114/229
27/229
33/229
102/115
103/115
36/229
39/229
41/46
42/46
48/125
1/3
5/13
27/144
245/263
5/15
37/263
12/27
14/27
83/115
12/115
8/8
29/30
28/30
141/167
86/263
75/263
23/39
24/39
241/263
243/263
101/146
102/146
13/34
8/34
9/34
9/44
7/99
9/99
94/146
70/263
5/14
21/82
24/82
18/32
77/103
76/103
61/103
21/103
23/103
39/72
13/13
11/13
9/13
7/13
5/13
3/13
1/13
42/263
122/170
120/170
33/72
69/263
21/117
121/192
2/14
28/72
4/44
6/19
13/110
43/263
29/39
55/146
59/146
106/263
1/37
10/29
13/29
43/82
30/82
97/110
13,50
9,33
13,01
9,97
10,52
14,67
3,25
0,00
13,73
12,28
16,01
15,37
15,90
1,86
15,73
13,04
6,99
14,93
15,47
6,32
12,95
10,37
12,95
13,92
10,45
10,74
13,10
13,56
1,52
13,80
17,47
11,94
17,94
16,20
6,69
11,18
2,97
7,69
9,57
11,04
11,83
11,94
11,19
12,79
8,67
9,65
13,60
8,24
11,83
11,89
9,40
12,55
11,36
13,38
12,27
11,19
10,04
11,46
8,66
6,37
11,27
12,63
3,11
8,04
6,09
11,33
7,50
10,51
14,16
15,55
8,50
7,29
10,48
14,13
15,72
15,24
7,66
13,93
12,32
8,49
2/2
98/192
10/39
4/110
2/66
19/111
20/233
119/170
49/111
40/46
23/229
45/229
29/229
100/115
34/229
26/263
49/125
2/3
4/13
62/125
12/28
4/15
30/263
13/27
7/8
22/39
12/34
7/34
118/125
8/99
2/10
74/263
3/14
20/82
22/103
36/72
12/13
10/13
8/13
6/13
4/13
2/13
3/115
40/263
120/192
75/192
5/192
9/9
27/72
11/44
11/110
14/117
103/263
20/263
55/263
112/263
30/39
14/44
2/4
60/146
107/263
2/9
27/32
1/1
25/103
16/25
1/5
52/72
1/5
1/3
14/37
11/29
14/115
55/82
29/82
2/8
8/10
5/19
5/6
4/6
Fidelity Worldwide (Distribucin)
www.fondosfidelity.es. Tfno. 917884141. Fecha v.l.: 26/02/15

S)FF Nordic Fund
V
978,90
1)FF America Fund
V
8,08
1)FF Asia Pacific Property
V
10,78
1)FF Emerging Mkt Debt
F
13,01
1)FF Euro Balanced Fund
R
18,18
1)FF Euro Blue Chip Fund
V
22,74
1)FF Euro Bond Fund
F
13,96
1)FF Euro Cash Fund
D
9,27
1)FF EURO STOXX 50TM
V
10,92
1)FF Europ. Small Cos
V
39,67
1)FF European Aggressive
V
18,26
1)FF European Dynamic Gr
V
44,14
1)FF European Growth
V
14,80
1)FF European High Yld
F
10,16
1)FF European Large Co
V
46,56
1)FF FPS Growth Fund
V
21,93
1)FF FPS Moderate Growth
R
12,86
1)FF France Fund
V
50,59
1)FF Germany Fund
V
45,60
1)FF Fidelity Patrimoine A
R
12,62
1)FF Global Consumer Ind
V
44,91
1)FF Global Financial Serv
V
29,48
1)FF Global Focus Fund
V
50,67
1)FF Global Health Care
V
38,38
1)FF Global Industrials
V
45,22
V
14,64
1)FF Global Technology
V
13,21
1)FF Global Telecoms
V
11,39
1)FF Growth & Income Fund
R
18,09
1)FF Iberia Fund
V
67,85
1)FF India Focus Fund
V
44,25
V
43,30
1)FF Italy Fund
V
36,62
1)FF Japan Eur
V
1,38
M
13,07
1)FF South East Asia
V
6,38
X
33,26
X
41,33
X
34,81
X
36,32
X
30,24
X
30,29
1)FF US High Yield Eur
F
9,24
1)FF World Fund
V
18,61
2)FF America Fund
V
9,06
2)FF American Diversified
V
20,84
2)FF American Growth
V
40,28
2)FF Asean Fund
V
32,74
2)FF Asian Special Situat.
V
38,60
2)FF China Focus Fund
V
54,35
2)FF Emerg Mkt Debt
F
11,89
2)FF Emerging Markets
V
24,37
2)FF FPS Global Growth
V
25,09
2)FF Global Focus
V
2,81
2)FF Global Focus
V
54,04
2)FF Global Opportunities
V
15,37
V
13,97
2)FF Greater China Fund
V
178,50
2)FF Indonesia Fund
V
28,28
2)FF International Bond
F
1,17
V
48,54
2)FF Korea Fund
V
18,10
2)FF Latin America Fund
V
31,91
2)FF Malaysia Fund
V
47,26
M
11,55
2)FF Pacific Fund
V
29,16
2)FF Singapore
V
53,67
2)FF South East Asia Fund
V
7,16
2)FF Taiwan Fund
V
10,95
2)FF Thailand Fund
V
51,98
2)FF US Dollar Bond Fund
F
7,11
2)FF US Dollar Cash Fund
D
11,71
2)FF US High Yield- USD
F
12,45
3)FF Japan Advantage Fund
V 28.474,00
3)FF Japan Fund
V
186,10
3)FF Japan Small Cos
V 1.832,00
4)FF Sterling Bond Fund
F
0,33
4)FF United Kingdom Fund
V
2,71
5)FF Switzerland Fund
V
54,45
6)FF Australia Fund
V
56,84
m
m
m
M
Franklin Templeton I. F.
Ortega y Gasset 29 6 planta 28006 Madrid. Tfno. 914263600. Web

1)F Brazil Opp A EUR H1
1)F European Growth A
1)F European SmC Growth A
1)F Gb Real Estate A EUR-H1
1)F Gbl Growth A EUR-H1
1)F Glod&P Metals A EUR-H1
1)F India A
1)F Mult-Asset Income A EUR
1)F Mutual European A
1)F Mutual Gb Dscv A EUR-H2
1)F Natural Resources A EUR
1)F Strategic In A EUR-H1
1)F Technology A
1)F Wrld Perspectives A EUR
1)F.Equity Selection N EUR
1)FT Gbl Alloction A EUR-H1
1)FT Gbl Eqty Strg A EUR-H1
1)FT Gbl F Strg A EUR-H1
1)FT Gbl Sukuk A EUR
1)F.Strategic Balncd A EUR
1)F.Strg Consrvative A EUR
1)F.Strg Dynamic A EUR
1)T Africa A EUR-H1
1)T Asian Bond A EUR-H1
1)T Asian Growth A EUR-H1
1)T Asian SCo A EUR
1)T BRIC A EUR-H1
1)T Eastern Europe A
1)T Emer Mkt A EUR-H1
1)T Emer Mkt Blncd A EUR-H1
1)T Emer Mkt Bond A EUR-H1
1)T Emer Mkt Small Co.A EUR
1)T Euro High Yield A
1)T Eurpean Corp Bond A EUR
1)T Frontier Mkt A EUR-H1
1)T Gbl Balanced A EUR-H1
1)T Gbl Bond A EUR-H1
1)T Gbl Bond (Eur) A
1)T Gbl Hgh Incme Bnd A EUR
1)T Gbl High Yield A EUR
1)T Gbl Income A
1)T Gbl Totl Retrn A EUR-H1
1)T Latin America A EUR
2)F High Yield A
2)T China A
2)T Shariah Asia Gwth A USD
2)T Shariah Gb Equity A USD
V
V
V
V
V
V
V
X
V
V
V
F
V
V
V
X
V
R
F
R
M
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F
V
V
V
V
V
V
F
V
F
F
V
M
F
F
F
F
X
F
V
F
V
V
V
10,21
15,85
34,87
15,86
14,95
3,89
36,15
11,96
25,33
13,03
6,98
11,70
10,14
24,26
11,14
11,14
7,03
9,07
11,85
13,94
13,97
14,04
10,68
13,03
24,50
47,98
9,22
19,15
8,74
8,58
10,13
13,08
17,56
12,94
11,12
19,33
21,21
15,15
13,11
12,69
21,49
21,30
7,81
16,92
23,33
10,03
11,73
W
-1,26
12,33
16,12
4,34
3,46
6,87
13,79
8,63
12,33
5,85
10,79
1,30
14,71
12,99
9,86
3,92
3,23
2,37
9,93
7,07
4,02
9,26
-3,52
-0,38
3,24
10,40
2,79
11,73
3,68
2,63
-2,31
9,46
2,93
2,45
-0,98
2,82
0,76
0,07
9,80
9,02
11,46
1,24
5,40
10,41
9,44
10,93
11,66
11/11
192/229
9/46
37/39
249/263
11/14
9/10
35/167
193/229
222/263
4/16
106/146
2/34
28/263
163/263
124/167
251/263
112/125
7/146
46/125
40/103
24/125
19/19
14/14
72/72
2/2
17/17
18/25
110/117
113/117
109/110
75/117
61/115
53/144
257/263
41/66
128/146
228/233
30/115
39/115
7/167
109/146
5/32
16/115
28/44
47/72
92/263
M
M
m
M
m
M
m
M
m
m
m
M
M
&W
M
m M
m M
m M
N
M
m
m
m
m
m
M
m
M
GAM Fund Management Limited
Georges Court 54-62 Townsend Street, Dublin 2, Ireland. Client Services Department. Tfno.
+35316093927. Fecha v.l.: 25/02/15
1)GAM ST Alph.techEur EUR I
I
11,51
4,26 36/112
1)GAM ST A-P Eq EUR A
V
150,61 12,70
5/9
1)GAM ST A-P Eq EUR I
V
139,09 12,70
6/9
1)GAM ST Asia Eq EUR A
V
16,20 10,40
53/72
1)GAM ST Con Euro Eq EUR A
V
21,56 15,30 49/229
1)GAM ST Disc FX EUR A
I
12,68
7,95 20/112
1)GAM ST Em Mkt Rts EUR A
F
11,71
1,02 93/110
1)GAM ST Euro Eq EUR A
V
334,50 14,44 94/229
1)GAM ST Euro Eq EUR I
V
298,61 14,44 93/229
1)GAM ST Flex Glb Pft EUR A
I
13,18
3,83 38/112
1)GAM ST Glb Rts EUR A*
I
12,53
4,32 33/112
1)GAM ST Glb Rts EUR I*
I
12,53
4,32 34/112
1)GAM ST Global Sel EUR A
V
15,08
-1,24 258/263
1)GAM ST Loc EM Rates&FX EU
F
11,68
0,46 9
M
M
M
M
M
M W
w
M
M
M
M
M
M
M
M
m
M
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m
m
m M
m
m
m
m
M
m
M
M
M
m
W
m
CUADROS
1)FC Bolsa Gest. Espaa Pl.
1)FC Bolsa Gest Euro Plus
1)FC Bolsa Gest Europa Plus
1)FC Bolsa Gest Suiza Plus
1)FC Bolsa Gestin Espaa
1)FC Bolsa Gestin Euro
1)FC Bolsa Gestin Europa
1)FC Bolsa Gestin Suiza
1)FC Bolsa ndice Espaa
1)FC Bolsa Indice Euro
1)FC Bolsa Sel Asia Plus*
1)FC Bolsa Sel Emergentes P*
1)FC Bolsa Sel Europa Plus *
1)FC Bolsa Sel Global Plus *
1)FC Bolsa Sel Japn Plus *
1)FC Bolsa Sel USA Plus *
1)FC Bolsa Seleccin Europa*
1)FC Bolsa Seleccin Global*
1)FC Bolsa Seleccin Japn*
1)FC Bolsa Seleccin USA*
1)FC Bolsa Small Caps Euro
1)FC Bolsa Small Caps Plus
1)FC Bolsa USA
1)FC Cdulas
1)FC Comunicaciones
1)FC Conservador VaR 3*
1)FC Crecimiento Estandar*
1)FC Crecimiento Plus*
1)FC Deuda Pblica Espaa
1)FC Deuda Pblica Int
1)FC DP Abril 2021
1)FC DP Esp May 2016
1)FC DP Julio 2018
1)FC Equilibrio Estandar*
1)FC Equilibrio Plus*
1)FC Fondtesoro LP Estandar
1)FC Fonstresor Catalunya
1)FC Gar Enero 2018
1)FC Gar. Europ. Protec. 10*
1)FC Gar. Europ. Protec. 12
1)FC Gar. Europ. Protec. 13
1)FC Garantizado R. Fija
1)FC Garantizado R. Fija 2
1)FC Gta.. Eurobolsa 2
1)FC Gta.. Eurobolsa 3
1)FC Gta. Eurobolsa 4
1)FC Gta. Prote.Emergentes
1)FC Gta Renta F 2017 E.
1)FC Gta Renta F. 2017 Pl
1)FC Gzdo. Elecc. ptima 9
1)FC Hzte. Enero 2018 Es
1)FC Hzte. Enero 2018 II
1)FC Ideas B.Espaa Plus
1)FC Ideas Bolsa Espaa
1)FC Impulso
1)FC Inters
1)FC Iter
1)FC Monetario
1)FC Monetario Liquidez Pl.
1)FC Monetario Rdto. E.
1)FC Monetario Rdto. Plat.
1)FC Monetario Rdto. Plus
1)FC Monetario Rdto. Prem.
1)FC Monetario Rentas
1)FC Multisalud
1)FC Obj Bolsa Espaa
1)FC Obj Bolsa Espaa 2
1)FC Obj. Ibex
1)FC Obj. Octubre 2014
1)FC Obj Rentas Es
1)FC Obj Rentas Plus
1)FC Obj. Rentas 2 Est
1)FC Obj. Rentas 2 Plus
1)FC Oportunidad*
1)FC Oportunidad Plus*
1)FC Premium Rdto A
1)FC Premiun Revalorizacin
1)FC R. Fija Sel. Emergente*
1)FC R. Fija Sel.High Yield*
1)FC R. Julio 2019 Est
1)FC R. Julio 2019 Plus
1)FC R. Julio 2019 Plus Fid
1)FC Renta Fija Corporativa
1)FC Renta Fija Dlar
1)FC Renta Fija Flexible E.
1)FC Renta Fija 2015A
1)FC Rentas Abril 2020
1)FC Rentas Abril 2020 Cl.E
1)FC Rentas Abril 2020 Pl F
1)FC Rentas Abril 2020 Plus
1)FC Rentas Enero 2018
1)FC Rentas Enero 2018 E.F.
1)FC Rentas Enero 2018 Pl.F
1)FC Rentas Enero 2018 Plus
1)FC Rentas Julio 2019 Estd
1)FC Rentas Octubre 2018
1)FC Rentas Octubre 2018 EF
1)FC Rentas Octubre 2018 PF
1)FC Rentas Octubre 2018 Pl
1)FC Rentas Trim Est.
1)FC Rentas Trim Plus
1)FC Rentas Trim 2 E
1)FC Rentas Trim 2 P
1)FC Rentas 2016 Estandar
1)FC Rentas 2016 Extra
1)FC Rentas 2017
1)FC Rentas 2018
1)FC RF Alta Cal Cred
1)FC RF Flexible Plus
1)FC RF Sel Emergentes P.*
1)FC RF Sel High Yield P*
1)FC Sel Ret Absoluto*
1)FC Sel Retorno Abs. Plus*
1)FC Sel Tend. Est*
1)FC Sel Tend. Plus*
1)FC Tipo Gar V*
1)FC Valor Bolsa Espaa
1)FC Valor Bolsa Espaa 2
1)FC Valor Bolsa Espaa 3
1)FC Valor Bolsa Euro
1)FC Valor Bolsa Euro 2
1)FC Valor 100/50 Eurostoxx
1)FC Valor 90/75 Eurostoxx
1)FC 75 Global*
1)Microbank F. Ecolgico*
1)Microbank F. Etico Gar.
1)Microbank Fondo tico
V
V
V
V
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9,98
13,75
6,92
8,24
42,46
23,34
6,69
41,66
8,69
32,10
10,07
11,41
12,85
10,80
5,78
12,71
12,60
10,49
5,60
12,33
12,60
10,67
10,82
7,03
11,29
10,88
13,60
13,75
7,26
24,34
9,96
10,11
10,17
16,18
16,52
8,88
9,67
166,54
6,67
6,59
11,45
113,84
146,93
153,46
131,44
6,69
7,10
7,89
8,29
7,41
6,73
7,75
6,73
112,09
7,10
11,75
10,28
12,59
869,08
851,07
7,38
10,47
6,31
7,77
7,96
7,84
7,90
600,12
16,28
7,37
8,55
8,02
6,80
11,04
11,10
11,10
11,16
14,15
14,34
12,92
11,49
8,67
9,06
6,60
6,60
6,61
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7,18
13,02
6,48
6,49
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6,63
6,64
6,62
6,59
6,57
6,58
6,59
6,58
6,64
6,69
6,65
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6,48
6,50
6,81
6,69
9,41
9,50
6,53
7,83
6,71
6,27
8,69
8,84
10,89
7,24
7,06
6,67
6,63
6,68
6,41
6,53
6,65
7,99
8,72
7,96
9,09
15,56
14,04
12,78
8,97
15,43
13,91
12,69
7,82
12,46
10,16
10,92
13,17
10,45
14,40
9,63
13,05
10,33
14,27
9,51
16,27
16,40
9,08
0,02
8,60
1,49
3,58
3,63
0,95
5,47
0,90
0,18
0,78
2,10
2,18
1,14
1,28
0,72
0,00
1,00
-0,03
-0,07
0,04
0,08
6,31
7,14
7,27
6,60
6,96
-0,21
0,33
0,37
-0,04
0,74
0,72
11,10
10,97
-0,01
0,48
2,93
0,02
-0,10
-0,02
0,09
0,02
0,06
0,00
11,84
4,80
4,13
4,62
-0,01
0,07
0,11
0,26
0,30
6,04
6,07
0,08
0,00
-0,11
1,75
0,80
0,79
0,81
2,18
6,65
2,01
-0,09
1,04
1,06
1,07
1,05
0,69
0,72
0,74
0,70
0,77
0,76
0,79
0,80
0,78
-0,03
0,01
-0,13
-0,10
0,30
0,33
0,57
0,73
1,40
2,06
-0,03
1,83
1,15
1,13
10,40
10,52
4,50
4,02
3,57
4,06
4,32
4,02
7,12
2,17
10,45
8,61
6,25
64/99
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119/229
3/6
67/99
12/111
124/229
4/6
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30/34
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122/233
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32/207
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103/236
99/236
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129/147
6/170
67/103
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103/170
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121/170
23/27
91/99
70/207
1/8
126/147
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171/207
99/110
104/115
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185/233
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200/233
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87/146
98/110
101/115
8/19
65/112
17/167
15/167
92/99
93/99
95/99
102/111
101/111
103/111
94/111
9/9
6/12
8/207
7/13
1)Euro Corporate Bond A Acc

1)Euro Corporate Bond A Dis
1)Euro Corporate Bond E
1)Euro Inflat-Linked Bond A
1)Euro Inflat-Linked Bond E
1)Euro Reserve A
1)Euro Reserve E
1)Euro Short Term Bd A
1)Euro Short Term Bd E
1)European Bond A
1)European Bond A Dist
1)European Bond E
1)European Growth Equity A
1)European Growth Equity E
1)Gbl Inv Grade Corp. Bd E
1)Gbl Inv.Grade Cor Bd AHe
1)Global Absolute Return A
1)Global Absolute Return E
1)Global Bond E Acc
1)Global Equity Inc.E
1)Global High Income A EH
1)Global Inc. Real Est. E
1)Global Leisure E
1)Global Real Estate A EH
1)Global Real Estate E
1)Global Select Equity E
1)Global Sm.Comp.Equity E
1)Global Structured Eq A EH
1)Global Structured Eq E
1)Global Tot Ret (EUR) Bd A
1)Global Tot Ret (EUR) Bd E
1)Gold&Precious Metals A EH
1)Gold&Precious Metals E
1)Greater China Equity E
1)India Equity E
1)Japanese Equity Advant E
1)Japanese Equity Core E
1)Japanese Value Equity E
1)Latin American Eq A EH
1)Latin American Eq E
1)Nippon Small/Mid Cap Eq E
1)Pan Europ Eq Inc A Acc
1)Pan Europ Eq Inc A Dis
1)Pan Europ Equity A
1)Pan Europ Equity A D
1)Pan Europ Equity E
1)Pan Europ Equity Inc E
1)Pan Europ Focus Eq A
1)Pan Europ Focus Eq E
1)Pan Europ High Inc A Acc
1)Pan Europ High Inc A Dis
1)Pan Europ High Inc E
1)Pan Europ Small Cap Eq A
1)Pan Europ Small Cap Eq E
1)Pan Europ Struct Eq A
1)Pan Europ Struct Eq E
1)PRC Equity A Acc EH
1)Renminbi Fixed Inc E
1)UK Equity E
1)US Equity A EH
1)US Equity E EH
1)US High Yield Bd A EH
1)US High Yield Bond E
1)US Structured Eq A Acc EH
1)US Structured Equity E
1)US Value Equity E
2)ASEAN Equity A
2)Asia Balanced A
2)Asia Cons Demand A
2)Asia Cons Demand A Dist
2)Asia Infrastructure A Acc
2)Asia Infrastructure A Dis
2)Asia Opportunities A
2)Asian Bond A
2)Asian Equity A
2)Asian Focus Equity A
2)Balanc.-Risk Alloc Fd A H
2)Bond Fund A
2)Bond Fund A M D
2)China Focus Equity A
2)Cont Europe Small Cap A
2)Emerg Europe Eq A
2)Emerg Loc Cur Dbt A Acc
2)Emerg Loc Cur Dbt A Dist
2)Emerg Mkt Corp Bond Fd A
2)Emerg Mkt Quant Eq A
2)Emerg Mkts Bond A
2)Emerg Mkts Bond A MD
2)Emerg Mkts Equity A
2)Energy A
2)Gbl Inv Grade Corp. Bd A
2)Global Bond A Acc
2)Global Equity Inc Fd A
2)Global Health Care A
2)Global High Income A D
2)Global High Income A MD
2)Global Inc. Real Est. A
2)Global Inc.Real Est. A Di
2)Global Leisure A
2)Global Real Estate Sec A
2)Global Select Equity A
2)Global Small Cap Equity A
2)Global Small Comp Eq Fd A
2)Global Structured Eq A
2)Global Technology A
2)Gold&Precious Metals A
2)Greater China Equity A
2)India Equity A
2)Japanese Equity A
2)Japanese Equity Core A
2)Korean Equity A
2)Latin American Eq A
2)Pacific Equity A
2)Pan Eur Sml Cap Eq A Dt $
2)Pan Euro Eqty Fd A Dt USD
2)PRC Equity Fund A D
2)Renminbi Fixed Inc A
2)US Structured Equity A
2)US Value Eq. A
2)USD Reserve A
3)Japanese Eq. Adv.A
3)Japanese Value Eq. A
3)Nippon Small/Mid Cap Eq A
4)Gilt A
4)UK Equity A
4)UK Investment Grade Bond
F
F
F
F
F
D
D
F
F
F
F
F
V
V
F
F
I
I
F
V
F
V
V
V
V
V
V
V
V
F
F
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
M
M
M
V
V
V
V
V
F
V
V
V
F
F
V
V
V
V
R
V
V
V
V
V
F
V
V
X
F
F
V
V
V
F
F
F
V
F
F
V
V
F
F
V
V
F
F
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
F
V
V
D
V
V
V
F
V
F
17,68
13,25
17,32
15,90
15,56
322,89
319,35
11,14
11,06
7,24
6,33
7,09
24,30
22,49
12,29
9,84
11,76
11,33
7,21
17,75
19,47
9,84
29,58
12,46
11,57
11,67
19,72
36,56
43,80
13,55
13,40
3,75
4,16
37,66
45,06
16,72
1,55
14,77
5,69
6,53
6,76
15,04
13,55
20,43
18,44
19,00
14,32
18,29
21,63
20,23
14,49
19,31
20,83
18,66
17,23
15,10
36,80
11,31
12,77
15,11
14,81
11,82
12,92
12,25
18,26
19,50
104,93
25,01
14,52
14,13
14,58
13,57
107,74
11,16
6,87
13,59
20,99
28,04
27,91
15,66
198,85
8,41
13,60
8,32
10,46
11,19
21,50
20,32
40,38
23,49
12,30
8,52
62,04
134,99
12,97
12,52
12,62
9,82
37,45
12,56
13,91
125,92
56,35
47,24
16,21
4,83
47,56
54,27
18,35
1,85
29,00
7,66
51,62
23,44
21,26
53,34
10,35
22,53
33,66
87,02
3.789,00
1.209,00
1.016,00
15,26
8,54
1,02
2,31
2,02
2,27
3,03
3,01
0,00
0,00
0,88
0,85
5,85
5,85
5,83
12,66
12,56
9,49
2,28
1,29
1,25
6,76
12,20
2,04
9,09
11,33
3,23
10,40
12,97
12,05
6,25
13,74
2,88
2,84
4,46
11,83
9,03
16,37
15,55
18,32
12,83
-2,90
3,98
6,79
13,17
13,20
15,36
15,39
15,29
13,11
15,03
14,99
5,42
5,38
5,29
12,11
12,00
13,28
13,11
1,85
3,30
14,22
0,47
0,41
2,52
9,76
0,91
8,11
7,79
9,23
9,83
10,48
10,49
9,53
9,54
11,40
6,71
10,00
9,46
10,71
8,72
8,37
8,67
14,62
19,19
7,34
6,31
8,31
10,74
9,42
8,46
11,08
8,76
9,74
6,98
12,52
12,35
9,48
8,41
9,36
9,40
11,66
9,82
13,31
11,88
12,39
14,04
13,22
12,16
9,35
16,72
12,75
18,84
15,44
4,29
12,79
12,31
15,60
9,29
3,53
8,34
8,12
7,28
16,10
13,29
7,10
8,24
13,04
9,28
58/144
75/144
62/144
19/30
20/30
130/170
134/170
26/147
28/147
1/10
2/10
3/10
182/229
184/229
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62/112
50/146
61/263
91/115
34/39
3/4
38/39
28/39
29/263
7/10
217/263
18/263
76/146
77/146
13/14
6/14
33/44
7/10
31/82
3/82
62/82
31/32
15/32
8/8
164/229
162/229
47/229
44/229
50/229
168/229
61/229
65/229
3/66
4/66
5/66
44/46
46/46
155/229
169/229
43/44
75/110
3/19
187/192
188/192
70/115
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185/192
135/192
140/192
8/9
2/4
19/28
18/28
5/15
4/15
34/72
10/14
61/72
64/72
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25/46
1/25
47/110
63/110
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43/117
9/110
32/110
30/117
13/28
4/144
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20/27
36/115
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33/39
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31/39
21/263
8/10
5/10
14/263
11/34
5/14
30/44
6/10
63/82
2/82
1/9
11/32
10/25
39/46
38/229
32/44
73/110
130/192
134/192
25/29
22/82
61/82
6/8
7/10
12/19
4/10
Inverseguros Gestin S.A.
Pza. Pedro Muoz Seca, 4 28001 Madrid. Marta Herrera. Tfno. 914263824. Fecha v.l.:
26/02/15
1)AEGON Inversin MF
M
14,63
2,83
39/66
1)AEGON Inversin MV
R
10,07
6,00
47/66
1)Nuclefn
M
135,00
0,42
65/66
1)Segurfondo tico Cart Flx
I
12,10
3,42
11/13
1)Segurfondo Gest. Dinmica*
I
240,78
1,44
4/19
1)Segurfondo Inversin*
I
85,17
-0,35
3/4
1)Segurfondo RF Flexible
F
10,67
0,44 135/146
1)Segurfondo R.Variable
V
164,29
9,89
50/99
1)Segurfondo S&P 100 Cubier
V
11,61
2,20 177/192
1)Segurfondo USA
V
17,26
2,38 175/192
INVESCO
www.invesco.es. Fecha v.l.: 26/02/15

1)Active M-Sector Credit A
1)Active M-Sector Credit E
1)Asia Balanced Dist E
1)Asia Cons Demand E
1)Asia Infrastructure E
1)Asia Opportunities E
1)Asian Bond E
1)Asian Equity E
1)Asian Focus Equity E
1)Balanc Risk Alloc A
1)Balanc Risk Alloc C
1)Balanc Risk Alloc D
1)Balanc Risk Alloc E
1)Capital Shield 90 (EUR) A
1)Capital Shield 90 (EUR) E
1)China Focus Equity E
1)Continental Europ Eq A
1)Continental Europ Eq E
1)Emerg Europe Eq E
1)Emerg Loc Cur Dbt E Acc
1)Emerg Mkt Corp Bond EH
1)Emerg Mkt Quant Eq C
1)Emerg Mkts Bond A EH
1)Emerg Loc Cur Dbt A Ac EH
1)Emerg Mkt Quant Eq AEH
1)Energy A Acc EH
1)Energy E
I
I
R
V
V
V
F
V
V
X
X
X
X
I
I
V
V
V
V
F
F
V
F
F
V
V
V
2,96
2,88
17,52
12,16
12,05
85,06
12,64
5,85
14,67
15,77
16,30
15,78
15,34
12,25
11,54
17,64
8,92
8,79
6,92
11,58
12,13
9,63
31,19
7,37
8,70
12,12
18,59
2,30
2,26
9,50
10,14
9,25
11,06
6,46
10,17
9,15
3,21
3,30
3,20
3,09
2,17
2,03
8,42
14,95
14,90
18,90
7,06
1,65
10,44
1,96
-0,02
3,20
1,34
8,46
47/112
48/112
3/4
21/28
6/15
40/72
11/14
56/72
65/72
135/167
134/167
136/167
137/167
51/112
52/112
36/44
69/229
71/229
2/25
53/110
93/144
50/117
80/110
96/110
112/117
26/28
16/28
JPMorgan Asset Management
Jos Ortega y Gasset, 29 28006 Madrid. Carlos Arroyos. Tfno. 915161314. Email. jpmorgan.assetmanagement@jpmorgan.com. Fecha v.l.: 26/02/15
1)JPM Aggr.Bd DAcc(Hdg)
F
79,74
1,19 112/146
1)JPM Ame Eq A-Acc EUR
V
118,81 11,58 19/192
1)JPM Ame Eq A-Acc (Hdg)
V
11,61
3,20 162/192
1)JPM Ame Eq D-Acc (Hdg)
V
10,95
3,01 165/192
1)JPM Ame Eq D-Acc EUR
V
14,51 11,44 21/192
1)JPM ASEAN Eq D-Acc EUR
V
15,76 10,83
7/9
1)JPM Asia P ex-J BFEqD-Acc
V
100,07 13,33
9/72
1)JPM Divers RiskD-Acc(Hdg)
I
83,53
1,62 57/112
1)JPM East Eur A-Acc EUR
V
15,39 13,83
11/25
1)JPM East Eur D-Acc EUR
V
25,13 13,71
13/25
1)JPM Em Mkt Eq A-Acc EUR
V
15,95 13,85
2/117
1)JPM Em Mkt Eq D-Acc EUR
V
10,88 13,69
3/117
1)JPM Em Mkts DbtA.acc(Hdg)
F
13,47
1,58 83/110
1)JPM Em Mkts DbtD.acc(Hdg)
F
15,14
1,47 85/110
1)JPM Em Mkts Div A-Acc
V
91,10 10,92 33/117
1)JPM Em Mkts Div D-Acc
V
89,61 10,81 41/117
1)JPM Em Mkts Inc A-Acc
V
88,07 10,24 54/117
1)JPM Em Mkts Inc D-Acc
V
87,26 10,12 57/117
1)JPM Em Mkts IvGrAacc(Hdg)
F
94,42
2,04 78/110
1)JPM Em Mkts IvGrDacc(Hdg)
F
92,83
1,98 79/110
1)JPM Em Mkts LcCurDbt AAcc
F
14,70
7,30 48/110
1)JPM Em Mkts LcCurDbt DAcc
F
14,18
7,18 50/110
1)JPM Em Mkts Opport.Aacc
V
91,02 10,43 51/117
1)JPM Em Mkts Opport.Dacc
V
90,74 10,30 53/117
1)JPM EU Gvt Bnd A-Acc EUR
F
14,96
3,17 24/233
1)JPM EU Gvt Bnd D-Acc EUR
F
14,75
3,15 26/233
1)JPM EU G.Sh.Dur.Bd A-A e
F
11,26
0,45 58/147
1)JPM EU G.Sh.Dur.Bd D-A e
F
11,18
0,36 77/147
1)JPM Eu Sel.Eq Aacc-EUR
V
10,39 14,18 33/111
1)JPM Eur EqAbsAlphaA(P)Acc
I
120,69
1,02
9/15
1)JPM Eur Focus A(P)-Acc
V
14,73 13,48 140/229
1)JPM Eur Focus D-Acc
V
13,57 13,27 157/229
1)JPM Euro AggrBdD-Acc EUR
F
113,28
2,52 49/233
1)JPM Euro Corp.Bd A-A e

1)JPM Euro Corp.Bd D-A e
1)JPM Euro Dy A-Acc EUR
1)JPM Euro Dy D-Acc EUR
1)JPM Euro Eq A-Acc EUR
1)JPM Euro Eq D-Acc EUR
1)JPM Euro Liquidity A
1)JPM Euro Liquidity D
1)JPM Euro Money Market A
1)JPM Euro Money Market D
1)JPM Euro Money Mkt A-Acc
1)JPM Euro SC A-Acc EUR
1)JPM Euro SC D-Acc EUR
1)JPM Euro Sel Eq A-Acc
1)JPM Euro Sel Eq D-Acc
1)JPM Euro Sh.Dur.Bnd D-Acc
1)JPM Euro Str G A-AccEUR
1)JPM Euro Str G D-AccEUR
1)JPM Euro Str V A-AccEUR
1)JPM Euro Str V D-Acc
1)JPM Eurol A-Acc EUR
1)JPM Eurol D-Acc EUR
1)JPM Eurol Dyn.A(P)Acc EUR
1)JPM Eurol Dyn.D(P)Acc EUR
1)JPM Eurol Foc.A(P)Acc EUR
1)JPM Eurol Foc.D(P)Acc EUR
1)JPM Europe Eq Pls A(P)Acc
1)JPM Europe Eq Pls D(P)Acc
1)JPM Europe Str Div.A EUR
1)JPM Europe Str Div.D EUR
1)JPM Financ.Bd Aacc-EUR
1)JPM Financ.Bd Dacc-EUR
1)JPM Gb Allocation Fd Aacc
1)JPM Gb Balanced A-Acc
1)JPM Gb Balanced D-Acc
1)JPM Gb Bd D-Acc e
1)JPM Gb Bd Opp A-Acc(hdg)
1)JPM Gb Bd Opp A-dist(hdg)
1)JPM Gb Bd Opp D-Acc(hdg)
1)JPM Gb Bd Opp D-dist(hdg)
1)JPM Gb Cap App A-Acc
1)JPM Gb Cap App D-Acc
1)JPM Gb Cap Pres A-Acc hdg
1)JPM Gb Cap Pres D-Acc Hdg
1)JPM Gb Cons.Bal A-Acc
1)JPM Gb Cons.Bal D-Acc
1)JPM Gb Conv EUR A-Acc
1)JPM Gb Conv EUR D-Acc
1)JPM Gb.C.Bd Fd A-A e(Hdg)
1)JPM Gb.C.Bd Fd A-AeD(Hdg)
1)JPM Gb.C.Bd Fd D-AeD(Hdg)
1)JPM Gb.C.Bd Fd D-A e(Hdg)
1)JPM Gb Div A-dist (Hdg)
1)JPM Gb Div D-dist (Hdg)
1)JPM Gb Dy A-Acc
1)JPM Gb Dy A-Acc Hdg
1)JPM Gb Dy D-Acc EUR
1)JPM Gb Focus A-Acc
1)JPM Gb Focus D-Acc
1)JPM Gb Gvt Bd A-Acc e
1)JPM Gb Gvt Sh.Dur.Bd A-Ae
1)JPM Gb Gvt Sh.Dur.Bd D-Ae
1)JPM Gb Healthcare A-acc
1)JPM Gb HY A-Acc
1)JPM Gb HY D-Acc
1)JPM Gb Inc A EUR
1)JPM Gb Inc Aacc EUR
1)JPM Gb Inc Dacc EUR
1)JPM Gb Mlt Str Inc D-Acc
1)JPM Gb Na Res A-Acc EUR
1)JPM Gb Na Res D-Acc EUR
1)JPM Gb Sel Eq A-Acc EUR
1)JPM Gb StratBdD(P)AccEURH
1)JPM Gb StratBFA(P)AccEURH
1)JPM Gb StratBFD(P)AccEURH
1)JPM Germ Eq A-Acc EUR
1)JPM Germ Eq D-Acc EUR
1)JPM HgbStMtNt A(P)-Acc
1)JPM HgbStMtNt D(P)-Acc
1)JPM Income Fund A-acc Hdg
1)JPM Inc.Opp A(P)-Acc Hdg
1)JPM Inc.Opp.D(P)fix-Acc H
1)JPM Inc. Opp D(P)-Acc Hdg
1)JPM Inc.Opp.A(P)fix-Acc H
1)JPM Indones Eq D-Acc EUR
1)JPM Jap Eq Aacc EUR Hdg
1)JPM Jap Sel Eq.A-Acc EUR
1)JPM Jap StrVal A-Acc Hdg
1)JPM Jap StrVal D-Acc Hdg
1)JPM Jap 50 Eq.A-Acc EUR
1)JPM Jap 50 Eq.D-Acc EUR
1)JPM Lat Am Eq A-Acc EUR
1)JPM Systemat. Alpha A-acc
1)JPM Turkey Equity A-Acc
1)JPM Turkey Equity D-Acc
1)JPM US Eq A-Acc EUR
1)JPM US Eq All Cap A-Acc
1)JPM US Eq All Cap A-Acc H
1)JPM US Eq. Plus A(P)-Acc
1)JPM US Eq. Plus D(P)-Acc
1)JPM US Grwt Gr A-Acc(Hdg)
1)JPM US Grwt D-Acc (Hdg)
1)JPM US HY Pls Bd Aacc-Hdg
1)JPM US SelEqPlA(P)Acc EUR
1)JPM US Sm CapGwthAacc-EUR
1)JPM US Val D Acc(Hdgd)
2)JPM Afri. Eq D (P) Acc
2)JPM Aggr.Bd DAcc USD
2)JPM Ame Eq A-Acc USD
2)JPM Ame Eq D-Acc USD
2)JPM Asia Alph+ D-Acc USD
2)JPM Asia P ex-J BFEqD-Acc
2)JPM China A-Acc USD
2)JPM China D-Acc USD
2)JPM Divers Risk D-Acc
2)JPM Em Eu,Mid E&Af Eq AAc
2)JPM Em Eu,Mid E&Af Eq DAc
2)JPM Em Mkt D-Acc USD
2)JPM Em Mkt Eq A-Acc USD
2)JPM Em Mkts A-acc-USD
2)JPM Em Mkts Crp.B AaccHdg
2)JPM Em Mkts Crp.Ptf-Acc-A
2)JPM Em Mkts D-acc-USD
2)JPM Em Mkts Div A-Acc
2)JPM Em Mkts Inc A-Acc
2)JPM Em Mkts Inc D-Acc
2)JPM Em Mkts IvGrAacc(Hdg)
2)JPM Em Mkts IvGrDacc USD
2)JPM Em Mkts LcCurDbt AAcc
2)JPM Em Mkts LcCurDbt Dacc
2)JPM Em Mkts Opp D-Acc-USD
2)JPM Em MktStr.A(P)Acc-USD
2)JPM Em MktStr.AAcc-USD
2)JPM Eur Eq AaccUSD(Hdg)
2)JPM Eur EqAbsAlpha AAccHg
2)JPM Eur Focus A(P)-Acc
2)JPM Eur Tech A-Acc(Hdg)
2)JPM Eu.Dyn A-Acc USD(hdg
2)JPM Eu.Eq Plus A(P)-AccH
2)JPM Eu.Strat Div AAcc Hdg
2)JPM Eurol Eq AaccUSD(Hdg)
2)JPM Europe Dyn A-Acc USD
2)JPM Europe Dyn D-Acc USD
2)JPM Europe SmCp A-Acc USD
2)JPM Gb Balanced AAcc(Hdg)
2)JPM Gb Balanced DAcc(Hdg)
2)JPM Gb Bd Opp A-Acc
2)JPM Gb Bd Opp D-Acc
2)JPM Gb.C.Bd Fd A Acc
2)JPM Gb.C.Bd Fd A-Acc(Hdg)
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M M
M
M
M
M
M
M
M
M
m
M
M
M
M
M
F
15,42
F
15,05
V
22,85
V
20,80
V
16,72
V
12,98
D 13.016,30
D 10.255,88
D
107,80
D
108,91
D
100,00
V
22,65
V
17,19
V 1.298,00
V
116,34
F
108,94
V
22,75
V
14,60
V
14,92
V
16,71
V
15,64
V
11,63
V
220,66
V
215,55
V
197,59
V
193,02
V
15,45
V
14,41
V
207,13
V
164,55
F
130,26
F
128,58
X
117,03
R 1.705,19
R
171,47
F
12,55
F
83,86
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104,98
F
83,08
F
105,06
X
168,63
X
135,00
X
87,10
X
86,44
M 1.223,22
M
135,78
F
15,33
F
13,09
F
12,54
F
87,46
F
83,50
F
12,25
V
96,45
V
94,16
V
11,24
V
7,77
V
10,48
V
25,08
V
30,89
F
12,70
F
10,69
F
10,61
V
167,17
F
204,73
F
192,57
M
152,52
X
129,75
X
128,41
X
120,78
V
12,54
V
8,10
V
94,97
F
78,81
F
74,34
F
74,62
V
24,93
V
4,35
I
107,88
I
101,67
F
75,13
F
134,86
F
72,42
F
132,85
F
72,41
V
90,27
V
86,22
V
149,19
V
111,37
V
87,04
V
66,31
V
182,07
V
72,17
I
11,55
V
16,82
V
28,24
V
109,51
V
99,53
V
80,86
V
118,67
V
116,73
V
11,50
V
10,83
F
82,47
V
105,21
V
123,37
V
10,94
V
11,30
F
107,69
V
19,00
V
17,06
V
101,30
V
112,32
V
32,29
V
37,86
X
112,68
V
18,85
V
37,97
V
33,59
V
22,45
F
371,21
F
99,15
F
134,97
F
124,30
V
102,26
V
98,82
V
97,95
F
123,74
F
105,67
F
16,49
F
15,79
V
109,25
F
119,92
F
100,94
V
160,42
V
138,83
V
15,11
V
171,39
V
158,99
V
159,82
V
138,14
V
175,74
V
141,80
V
139,91
V
142,15
R
153,38
R
152,42
F
111,44
F
110,32
F
15,93
1,85
1,76
14,25
14,10
14,13
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0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
13,36
13,17
14,19
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15,02
14,96
12,94
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14,33
14,24
14,08
13,95
15,03
14,90
13,94
13,82
13,29
13,16
2,56
2,50
3,80
3,06
2,98
1,54
2,78
1,92
2,69
1,96
4,44
4,33
4,06
3,98
3,63
3,55
4,07
3,97
2,28
1,10
1,04
2,25
2,78
2,64
11,40
4,44
11,25
13,07
12,90
1,60
0,38
0,38
13,37
2,13
2,06
2,59
3,75
3,70
3,05
7,55
7,28
10,73
1,23
0,55
0,70
14,57
14,47
0,83
0,72
1,66
0,61
-0,17
0,58
-0,19
9,29
9,24
15,78
6,53
6,41
15,50
6,32
4,49
-0,69
2,44
2,24
9,35
11,43
3,11
9,27
9,07
5,12
4,94
2,68
10,42
11,00
0,55
8,24
8,57
10,78
10,65
9,72
12,53
10,39
10,19
9,04
14,12
13,94
12,86
13,02
9,20
7,54
8,51
9,08
10,14
9,45
9,33
9,48
9,40
6,12
6,07
9,51
8,34
17,55
8,34
12,65
19,43
18,43
18,04
16,50
22,51
13,44
13,26
12,12
10,52
10,43
10,27
10,18
9,69
83/144
89/144
101/229
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132/170
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32/46
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48/144
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48/103
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7/19
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25/146
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11/229
225/229
183/229
1/34
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4/111
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6/146
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M
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M
M
M
M
m
m
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1)CH Solidity & Return SB
1)Cha Counter Cyclical L
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1)Med. portfolio Dynamic SH
1)Med. Portfolio Moderate S
1)Portfolio Aggr. Plus S
1)Portfolio Aggr. Plus SH
1)Portfolio Aggressive S
1)Portfolio Aggressive SH
I
V
V
V
V
V
V
F
F
F
F
V
V
F
F
F
F
F
F
F
F
F
V
V
F
F
F
F
F
V
V
F
F
F
F
D
D
V
V
V
V
V
V
V
F
F
F
F
V
V
V
V
X
X
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
R
D
M
M
R
V
R
V
V
M
V
V
V
V
10,71
5,36
11,17
6,61
13,41
8,80
19,68
6,96
13,21
4,92
9,58
8,04
15,65
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5,33
5,98
8,84
6,80
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11,82
8,17
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12,51
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10,10
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6,16
11,85
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18,68
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10,71
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10,33
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11,18
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9,19
2,07
2,05
-0,06
-0,08
8,76
8,67
6,15
5,94
6,27
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9,74
0,06
-0,10
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-0,10
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5,09
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5,91
0,19
0,17
6,47
6,46
2,51
8,41
8,32
6,53
6,37
9,73
9,66
2,53
2,49
0,32
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11,31
11,22
7,18
7,09
5,25
5,20
13,04
12,94
15,20
15,10
12,04
11,93
9,50
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7,92
5,01
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24/27
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187/263
235/263
192/263
240/263
Merchbanc
Diputacin 279 08007 Barcelona. Mercedes de Francisco. Tfno. 934883429/ 915780233.

Fecha v.l.: 26/02/15
1)Fontalento
R
8,14
6,01 69/125
1)Merchbanc Fondtesoro
D 1.504,30
-0,01 146/170
1)Merch-Eurounin
R
14,79
7,12
34/66
1)Merchfondo
X
66,75
4,74 102/167
1)Merch-Fontemar
M
23,83
2,36 84/103
1)Merch-Oportunidades
X
9,55
4,83 101/167
1)Merchrenta
F
23,20
-0,12 139/146
1)Merch-Universal
R
41,78
5,73 75/125
MetaGestin
Francisco de Rojas 7 1 Dcha 28010 Madrid. Fernando Cifuentes. Tfno. 917816880. Fecha
v.l.: 26/02/15
1)Metavalor
V
459,79
8,66
77/99
1)Metavalor Internacional
V
54,17
9,08 183/263
1)Metavalor Global
X
83,00
9,86 25/167
MFS Meridian Funds Sicav
Paternoster House, 65 London EC4M 8AB. Juan Martn Valiente. Tfno. 629393130. Fecha
v.l.: 26/02/15
1)MFS Abs.Ret.A1
I
19,96
7,54 22/112
1)MFS Continental Eur Eq A1
V
17,84 15,17 57/229
1)MFS European Concentr.A1
V
18,22 15,61 37/229
1)MFS European Core Eq A1
V
31,48 15,40 43/229
1)MFS European Res.A1
V
32,41 13,28 153/229
1)MFS European Sm Co A1
V
48,16 12,03
45/46
1)MFS European Value A1
V
36,14 13,90 125/229
1)MFS Global Equity A1
V
26,85 11,88 78/263
1)MFS Global High Yield A1
F
16,63 10,13 20/115
1)MFS Global Tot Ret A1
I
18,07
9,85 16/112
1)MFS US Equity Opp AH1
V
10,01
2)MFS Asia Pac ex-Jap A1
V
25,46 11,03
42/72
2)MFS China Equity Fd A1
V
10,35 11,82
12/44
2)MFS Em Mkts Dbt Lo Cur A1
F
12,87
7,11 52/110
2)MFS Emerging Mkt Eq.A1
V
11,94
9,95 61/117
2)MFS Emerging Mkts Debt A1
F
33,52
9,14 16/110
2)MFS Global Credit A1
F
10,75
7,38 37/146
2)MFS Global Conc.A1
V
37,72 11,32 105/263
2)MFS Global Energy Fund A1
V
14,44
7,95
19/28
2)MFS Global Equity A1
V
47,39 11,54 96/263
2)MFS Global High Yld.A1
F
25,61
9,77 31/115
2)MFS Global Multi-Asset A1
M
16,35
9,42
8/103
2)MFS Global Res.A1
V
27,06 11,83 84/263
2)MFS Inflation-Adj Bond A1
F
14,31
8,65
9/30
2)MFS Japan Equity A1
V
10,20 18,04
4/82
2)MFS Latin Am. Eq Fd A1
V
15,37
1,53
29/32
2)MFS Limited Maturity A1
F
14,05
7,43
12/18
2)MFS Meridian Funds Bond F
F
10,61
9,55
9/144
2)MFS Prudent Wth A1
R
14,54 11,58
7/125
2)MFS Research Bond A1
F
16,81
8,51
12/37
2)MFS US Conc.Growth A1
V
15,86
9,63 78/192
2)MFS US Gov Bond A1
F
17,12
7,91
27/37
2)MFS US Equity Opp A1
V
10,02
2)MFS US Value A1
V
22,59
9,61 79/192
4)MFS UK Equity A1
V
8,40 13,58
7/19
M&G Investments
Laurence Pountney Hill EC4R 0HH Londres. Alicia Garca Santos. Tfno. +34915615257.
Fecha v.l.: 26/02/15
1)M&G American Fnd EURA Acc
V
16,52
9,55 84/192
1)M&G American Fnd EURA Inc
V
16,51
9,55 83/192
1)M&G American Fnd EURAHAcc
V
15,30
1,77 180/192
1)M&G Asian Fund EUR A Acc
V
37,40 11,27
35/72
1)M&G Corp Bond F EUR A Acc
F
20,58
9,14 14/144
1)M&G Dynamic All EURA Acc
X
14,84
7,15 59/167
1)M&G Dynamic All EURA Inc
X
14,83
7,15 58/167
1)M&G Emer Mkts Bd EURA Acc
F
13,52
8,96 18/110
1)M&G Emer Mkts Bd EURA Inc
F
12,79
8,96 19/110
1)M&G Episod Macro EURSHAcc
I
11,91
5,02
7/15
1)M&G Episod Macro EURTHAcc
I
11,64
4,64
8/15
1)M&G Episode Def.EURA-HAcc
I
10,17
-0,38 94/112
1)M&G Eur HhYld Bd EURA Acc
F
27,48
3,44 51/115
1)M&G Eur HhYld Bd EURA Inc
F
25,57
3,44 50/115
1)M&G Eur Indx Trk EURA Acc
V
18,61 14,19 106/229
1)M&G Eur InfLKCorp EURAAcc
F
11,15
1,28
26/30
1)M&G Eur Strat Val EURAAcc
V
15,50 13,41 146/229
1)M&G Euro Sml Comp EURAAcc
V
27,86 13,28
34/46
1)M&G Europ Corp B EURA Inc
F
16,93
1,91 79/144
1)M&G European Fnd EURA Acc
V
15,03 15,59 40/229
1)M&G Gbl. Dividnd EURA Acc
V
22,06 10,04 156/263
1)M&G Gbl. Dividnd EURA Inc
V
21,07 10,04 155/263
1)M&G Gbl Emer Mkts EURAAcc
V
25,46
9,90 63/117
1)M&G Gbl Emer Mkts EURAInc
V
25,34
9,42 77/117
1)M&G Gbl.Corp.Bd EurAH Acc
F
11,19
2,46 52/144
1)M&G Gbl.Corp.Bd EurAH Inc
F
10,95
2,43 54/144
1)M&G Gbl.Corp.Bd USDA Inc
F
11,08
2,34 56/144
1)M&G Glbal Leaders EURAAcc
V
18,21 11,48 98/263
1)M&G Glbl Gover Bd EURAAcc
F
11,68
8,95 18/146
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F
11,68
8,94 19/146
1)M&G Gl.Macro Bd EURA Acc
F
13,29
7,11 39/146
1)M&G Gl.Macro Bd EURA Inc
F
13,09
6,97 44/146
1)M&G Gl.Macro Bd EURAH Acc
F
11,23
-0,39 143/146
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F
11,06
-0,52 145/146
1)M&G Gl.Macro Bd EURB Acc
F
13,07
7,03 41/146
1)M&G Gl.Macro Bd EURBH Acc
F
11,05
-0,47 144/146
1)M&G Gl.Macro Bd USDA Acc
F
14,76
-0,27 142/146
1)M&G Glob Conv Fd EURA Acc
F
15,97
9,43
11/45
1)M&G Glob Conv Fd EURA Inc
F
15,55
8,29
12/45
1)M&G Glob Conv Fd EURAHAcc
F
13,86
4,07
33/45
1)M&G Glob Conv Fd EURAHInc
F
13,52
2,93
43/45
1)M&G Glob HYld Bd EURAHAcc
F
13,27
2,37 79/115
1)M&G Glob HYld Bd EURAHInc
F
12,33
1,94 96/115
1)M&G Global Basics EURAAcc
V
28,66 12,24 57/263
1)M&G Global Basics EURAInc
V
28,57 12,24 58/263
1)M&G Global Growth EURAAcc
V
23,23 11,86 81/263
1)M&G Global Growth EURAInc
V
23,17 11,86 80/263
1)M&G Gl.Rl.Est.Sec EURAAcc
V
18,08 11,35
18/39
1)M&G Gl.Rl.Est.Sec EURAInc
V
17,47 11,37
17/39
1)M&G Income All F EURA Acc
M
12,19
6,78 20/103
1)M&G Income All F EURA Inc
M
11,70
6,48 24/103
1)M&G Jap Smllr Co EURA Acc
V
22,96 18,67
1/8
1)M&G Japan Fund EUR A Acc
V
14,89 21,77
1/82
1)M&G N America Val EURAAcc
V
17,01
8,86 114/192
1)M&G Optiml Inc F EURAHAcc
M
18,72
1,30 98/103
1)M&G Optiml Inc F EURAHInc
M
18,06
1,35 96/103
1)M&G Pan Euro Div EURA Acc
V
16,73 16,10 20/229
1)M&G Pan Euro Div EURA Inc
V
15,49 13,71 130/229
1)M&G Pan EuropeanF EURAAcc
V
17,90 16,25 18/229
1)M&G Recovery Fnd EURA Acc
V
27,51 11,42
17/19
1)M&G ShrtDate C.B EURAHAcc
F
10,39
0,78 130/144
1)M&G ShrtDate C.B EURAHInc
F
10,17
0,71 131/144
1)M&G ShrtDate C.B USDAHAcc
F
10,42
0,78 129/144
1)M&G UK Growth Fd EURA Acc
V
14,73 13,10
9/19
2)M&G American Fnd USDA Acc

2)M&G American Fnd USDA Inc
2)M&G Asian Fund USD A Acc
2)M&G Emer Mkts Bd USDA Acc
2)M&G Emer Mkts Bd USDA Inc
2)M&G Eur HhYld Bd USDAHAcc
2)M&G Eur HhYld Bd USDAHInc
2)M&G Eur Strat Val USDAAcc
2)M&G Euro Sml Comp USDAAcc
2)M&G Europ Corp B USDAHAcc
2)M&G Europ Corp B USDAHInc
2)M&G Gbl. Dividnd USDA Acc
2)M&G Gbl. Dividnd USDA Inc
2)M&G Gbl Emer Mkts USDAAcc
2)M&G Gbl Emer Mkts USDAInc
2)M&G Gbl.Corp.Bd USDA Acc
2)M&G Glbal Leaders USDAAcc
2)M&G Glbl Gover Bd USDAAcc
2)M&G Glbl Gover Bd USDAInc
2)M&G Gl.Macro Bd USDAH Acc
2)M&G Glob Conv Fd USDAHInc
2)M&G Glob HYld Bd USDAHAcc
2)M&G Glob HYld Bd USDAHInc
2)M&G Global Basics USDAAcc
2)M&G Global Basics USDAInc
2)M&G Global Growth USDAAcc
2)M&G Global Growth USDAInc
2)M&G Gl.Rl.Est.Sec USDAAcc
2)M&G Gl.Rl.Est.Sec USDAInc
2)M&G N America Val USDAAcc
2)M&G Optiml Inc F USDAHAcc
2)M&G Optiml Inc F USDAHInc
2)M&G Pan Euro Div USDA Acc
2)M&G Pan Euro Div USDA Inc
2)M&G Pan EuropeanF USDAAcc
2)M&G ShrtDate C.B USDAHInc
V
V
V
F
F
F
F
V
V
F
F
V
V
V
V
F
V
F
F
F
F
F
F
V
V
V
V
V
V
V
M
M
V
V
V
F
14,55
14,54
24,28
11,56
11,32
10,28
10,06
10,09
9,75
10,43
10,33
15,63
15,42
22,19
22,10
11,19
10,69
9,88
9,88
11,27
12,42
13,46
13,17
11,41
11,41
19,42
19,38
12,95
12,85
12,76
13,77
13,62
10,28
10,07
10,37
10,34
9,43
9,44
11,14
8,84
8,86
11,00
11,03
13,28
13,16
9,33
9,32
9,92
9,92
9,79
9,34
9,79
11,35
8,83
8,83
6,90
10,52
9,83
9,40
12,12
12,13
11,74
11,74
11,24
11,25
8,74
8,69
8,69
15,97
13,62
16,13
8,14
93/192
92/192
37/72
22/110
21/110
6/115
5/115
154/229
37/46
12/144
13/144
162/263
161/263
68/117
79/117
2/144
104/263
21/146
20/146
46/146
8/45
29/115
38/115
65/263
64/263
89/263
88/263
20/39
19/39
117/192
15/103
14/103
26/229
134/229
19/229
31/144
1)US Value EUR2

1)US Value NL EUR2
1)World Opport. NL EUR
1)World Opportunities EUR
1)World Opportunities Z
2)Emerg. Opport. USD
2)Europ. Opport. USD2
2)ForExtra Yield (USD) USD*
2)Global Convert. USD2
2)Global High Div. USD
2)Global High Div. USD D
2)Global High Div. I USD D
2)Global High Yield USD
2)Global High Yield USD D
2)Global High Yld USD DURH
2)Global High Yield I USD
2)Multi-Ass Infl Shld I USD
2)Multi-Strat Ucits Alt USD*
2)US Selection USD2
2)US Selection I USD2
2)US Value USD2
2)US Value I USD2
2)World Opportunities USD
3)Japan Opportunities JPY
5)Diversified CHF
5)Emerging Opport. CHF
5)Europ. Opport. CHF2
5)Global Convert. CHF2
5)Global High Dividend CHF
5)Global High Yield CHF
5)Global High Yield I CHF
5)Multi-Strat Ucits Alt CHF*
5)US Value CHF2
G)Global High Yield SGD
G)Global High Yield SGD D
V
187,47
V
140,46
V
289,96
V
233,95
V 1.287,97
V
153,61
V
193,74
I
129,33
F
223,37
V
195,01
V
180,61
V 1.162,76
F
195,70
F
158,26
F
146,50
F 1.292,19
X 1.084,06
V 1.052,37
V
206,51
V 1.184,72
V
242,25
V 1.126,72
V
474,10
V 20.232,00
X
194,40
V
160,06
V
266,13
F
179,01
V
192,55
F
190,09
F 1.289,57
V 1.034,19
V
210,67
F
194,72
F
157,80
-0,97
-0,81
12,38
12,47
12,78
12,71
26,53
5,65
11,97
9,36
8,82
8,94
10,66
9,67
10,13
10,73
9,89
7,24
11,07
11,16
6,36
6,46
20,23
16,42
17,72
17,70
31,23
16,48
13,87
15,53
15,30
12,00
10,75
3,16
2,28
190/192
189/192
49/263
46/263
41/263
13/117
2/229
1/5
2/45
175/263
188/263
184/263
9/115
33/115
21/115
7/115
23/167
209/263
28/192
25/192
145/192
144/192
1/263
16/82
1/167
1/117
1/229
1/45
16/263
1/115
2/115
71/263
39/192
57/115
81/115
m
m
m
m
m
m
m
m
m
m
m
m
m
m
m
m
m
m
m
mm m
m
m
M
M
w
w
M
m
m
m
m
M
M
m
m
m
M
M
Pictet Funds (Europe) SA. Suc. en Espaa
Mirabaud Asset Management
www.mirabaud.com. Tfno. +41 58 816 20 20. Email. marketing@mirabaud.com. Fecha

v.l.: 26/02/15
1)Mir. - Conv. Bonds A EUR*
F
136,06
6,24
20/45
1)Mir. - Eq.Spain A EUR*
V
27,64 10,52
40/99
2)Mir. - Conv.Bds Gl. A USD*
F
116,17 11,52
3/45
2)Mir. - Eq Asia ex Jap A
V
188,17 11,95
26/72
2)Mir. - Eq Glb Emrg Mkt A
V
104,98 10,85 40/117
2)Mir. - Eq Global A USD*
V
131,84 11,55 95/263
2)Mir.-Gl.Eq.High Inc.A Cap*
V
106,89 10,02 157/263
2)Mir. - Gl.HgYd Bds A USD*
F
110,84 10,29 17/115
2)Mir. - Gl.Strat Bd A USD*
F
107,53
9,58
9/146
5)Mir. - Eq Swiss Sm/Mid A*
V
300,29 12,90
1/2
Mirabaud Asset Management (Espaa)
Pl. Francesc Maci 7 1 08029 Barcelona. Antonio Rodrguez. Tfno. 34935569800. Fecha v.l.:
26/02/15
1)Mir. -Short T. Espaa
F
12,34
0,02 118/147
Mutuactivos S.A.
P Castellana, 33.Edif.Fortuny (Mutuactivos) 28046 Madrid. Ricardo Gonzlez Arranz. Tfno.

902555999. Fecha v.l.: 26/02/15
1)Mutua. Gest. ptima Cons*
I
157,92
2,33
8/19
1)Mutua. Gest. ptima Din*
I
136,77
5,60
4/9
1)Mutua. Gest. ptima Mod*
I
165,47
4,19
6/9
1)Mutuafondo A
F
33,47
1,16 14/147
1)Mutuafondo Bolsa A
V
151,69 13,25 22/263
1)Mutuafondo Bolsas Emerg A*
V
337,80
6,43 101/117
1)Mutuafondo Bonos Conv A
F
117,84
3,36
38/45
1)Mutuafondo Bonos Corp. Em
F
96,31
0,95 121/144
1)Mutuafondo Bonos Corp. Em
F
96,80
1,01 120/144
1)Mutuafondo Bonos Corp. II
F
113,13
0,60 133/144
1)Mutuafondo Bonos Financ.
F
128,85
2,70 46/144
1)Mutuafondo Bonos Tier 1 S
F
140,41
1,18 111/115
1)Mutuafondo Corto Plazo A
D
136,26
0,30 22/170
1)Mutuafondo Crecimiento
X
108,17
9,14 31/167
1)Mutuafondo Deuda Subord.
F
139,78
1,51 106/144
1)Mutuafondo Dinero
D
106,68
0,02 105/170
1)Mutuafondo Dolar
F
122,34
7,83
3/18
1)Mutuafondo Espaa
V
223,14 12,87
11/99
1)Mutuafondo Estrategia Gl.
I
110,96
5,77
7/13
1)Mutuafondo Financiacin
I
101,78
1,12
9/13
1)Mutuafondo Fondos A*
V
144,92
9,51 171/263
1)Mutuafondo Fortaleza
R
106,06
4,97 87/125
1)Mutuafondo High Yield A*
F
26,75
2,38 78/115
1)Mutuafondo Inv&Coop.*
M
115,33
1,35 95/103
1)Mutuafondo LP A
F
174,03
2,27 66/233
1)Mutuafondo Mixto Flexible
R
121,55 10,00 19/125
1)Mutuafondo RF Espaola*
F
118,19
0,94 162/233
1)Mutuafondo Seleccin
M
108,05
2,64
47/66
1)Mutuafondo Tecnolgico A*
V
89,89
9,51
27/34
1)Mutuafondo Valores A
V
278,74 15,94
1/10
1)Polar Renta Fija
F
124,77
1,65 96/233
Novo Banco Gestin SGIIC, SA
Serrano 88 5 28006 Madrid. Tfno. 902123252. Fecha v.l.: 26/02/15

1)Arte Financiero
X
7,07
1)Cartera Universal
X
6,24
1)Fondibas
M
11,36
1)Fondibas Mixto
M
7,33
1)Fondo 3 acciones
G
7,25
1)Fongaranta Europa
G 9.076,71
1)Garantizado Proteccin
G
957,61
1)Garantizado Proteccin II
G
7,85
1)Gescafondo
X
16,05
1)Gesdivisa
X
20,68
1)Gesrioja
R
8,47
1)GF Lynce
X
9,19
1)Global Best Selection
X
12,87
1)Global Estrategia
I
937,38
1)Intergestin Mixta
R 1.553,27
1)NB Bolsa Europa Selec.*
V
73,08
1)NB Bolsa Indice 65
V
10,75
1)NB Bolsa Oportunidad II
V
8,00
1)NB Bolsa Seleccin
V
14,86
1)NB Bolsa USA Seleccin*
V
12,95
1)NB Capital Plus
F 1.870,80
1)NB Cesta Acciones 2019
G
11,18
1)NB Euro/Dolar 80
F
11,76
1)NB Europa 50
V
11,56
1)NB Europa 70
V
11,11
1)NB Fonplazo 2015
F 1.058,76
1)NB Fondtesoro L.Plazo
F
18,99
1)NB Gzdo. Europa
G
12,45
1)NB Gzdo. Europa 70
G
11,83
1)NB Gzdo. Europa 100
G
10,30
1)NB Global Flexible 0-50
X
12,93
1)NB Global Flexible 0-100
X
12,53
1)NB Global Solidario
X
10,97
1)NB Patrimonio
D
849,80
1)NB Pharmafund
V
19,42
1)NB Premiun
X
10,95
1)NB Rendimiento 2015
F
7,83
1)NB Rendimiento 2018
F
5,12
1)NB Renta Fija Largo
F
110,88
1)NB Renta Variable
V
118,65
1)NB Solidez Gzdo.
G
12,16
1)NB Solidez Gzdo. II
G
13,53
1)NB Valor Europa
V
6,94
1)NB 10
M
29,47
1)NB 70
R
212,45
1)Nmesis
X
10,16
1)NR Fondo 1
X
92,29
Hermosilla 11-2A 28001 Madrid. Jos Daniel. Tfno. +34915382500. Fecha v.l.: 26/02/15
1)Pictet-AbsRetFxInc-HR EUR*
I
101,67
0,63 76/112
1)Pictet-AbsRetGbDiv-R EUR*
I
114,12
1,22 63/112
1)Pictet-Agriculture-R EUR*
V
184,99 11,30
2/6
1)Pictet-AsEq xJap-HR EUR
V
140,69
4,04
70/72
1)Pictet-Biotech-HR EUR*
V
517,24 12,72
19/27
1)Pictet-Eastern Eu-R EUR*
V
265,13 12,74
14/25
1)Pictet-EmLclCcyDbt-HR EUR*
F
102,57
-1,24 107/110
1)Pictet-Em. Mkts-HR EUR
V
329,39
3,58 111/117
1)Pictet-Eu Equities Sel-R*
V
556,49 15,89 30/229
1)Pictet-Eu Sust Eq-R EUR*
V
224,11 12,07 199/229
1)Pictet-EUR Bonds-R*
F
514,49
2,82 40/233
1)Pictet-EUR Corp Bds-R*
F
186,01
1,47 109/144
1)Pictet-EUR Gvt Bds-R*
F
154,27
2,46 58/233
1)Pictet-EUR High Yield-R*
F
215,84
2,64 65/115
1)Pictet-EUR Infl Lk Bds-R*
F
123,13
2,78
21/30
1)Pictet-EUR SMT Bonds-R*
F
131,43
0,31 85/147
1)Pictet-EUR SovSh-T.Liq.-R
D
101,58
-0,04 157/170
1)Pictet-EUR ST HighYield-R*
F
115,23
1,39 110/115
1)Pictet-Euroland ldx-R EUR*
V
131,90 13,60 55/111
1)Pictet-Europe Index-R EUR*
V
169,45 13,25 160/229
1)Pictet-Generics-HR EUR*
V
193,79
6,85
26/27
1)Pictet-Glo Bds-R EUR*
F
151,66
6,01 65/146
1)Pictet-Glo Em Ccy-HR EUR*
F
58,02
-1,74 108/110
1)Pictet-Glo Em Dbt-HR EUR*
F
237,17
1,16 90/110
1)Pictet-Glo Mega.Sel-R EUR*
V
143,42
4,50 239/263
1)Pictet-JpnEq Sel-HR EUR
V
85,77
7,86
69/82
1)Pictet-Premium Brds-R EUR*
V
135,15
9,89
23/28
1)Pictet-Small Cap Eu-R EUR*
V
879,99 14,13
29/46
1)Pictet-St Mon. MktEUR
D
133,76
-0,02 149/170
1)Pictet-US Eq Sel.-HR EUR*
V
131,29
3,22 160/192
1)Pictet-US High Yd-HR EUR*
F
95,98
1,52 109/115
1)Pictet-Water-R EUR*
V
222,18
7,46
11/12
2)Pictet-AsEq exJap-R USD
V
188,46 11,66
29/72
2)Pictet-AsLclCcyDbt-R USD
F
140,80
7,56
8/14
2)Pictet-Biotech-R USD*
V
703,66 21,03
4/27
2)Pictet-Clean Energy-R USD*
V
82,80 12,50
4/28
2)Pictet-Digital Comm-R USD*
V
206,69 13,35
10/34
2)Pictet-EmLclCcyDbt-R USD*
F
157,14
6,04 69/110
2)Pictet-Em. Mkts Idx-R USD*
V
239,65 11,71 20/117
2)Pictet-Em. Mkts-R USD
V
489,80 11,19 29/117
2)Pictet-Generics-R USD*
V
249,81 14,75
10/27
2)Pictet-Glo Em Ccy-R USD*
F
93,07
5,51 72/110
2)Pictet-Glo Em Dbt-R USD*
F
314,29
8,62 24/110
2)Pictet-Glo Mega.Sel-R USD*
V
212,15 12,25
6/10
2)Pictet-Great. China-R USD
V
413,79 14,65
1/44
2)Pictet-Indian Eq-R USD
V
420,38 17,64
1/10
2)Pictet-L.AmLC.Dbt-R USD*
F
120,51
3,34
8/9
2)Pictet-Pacif Idx-R USD
V
364,96 12,65
13/72
2)Pictet-Russian Eq-R USD*
V
40,17 22,32
8/13
2)Pictet-Security-R USD*
V
176,45 13,25
2/10
2)Pictet-Sov-Sh-TM.Mkt USD
D
101,44
7,30
8/29
2)Pictet-Sh-TermMon.Mkt USD
D
129,02
7,30
9/29
2)Pictet-Timber-R USD*
V
148,67 10,28
5/16
2)Pictet-US Eq Sel.-R USD*
V
179,09 10,88 33/192
2)Pictet-US High Yd-R USD*
F
141,11
8,99 40/115
2)Pictet-USA Index-R USD*
V
177,10 10,29 60/192
2)Pictet-USD Gvt Bds-R*
F
589,98
8,67
8/37
2)Pictet-USD SMT Bds-R*
F
124,09
7,63
8/18
3)Pictet-JpnEq.Opp-R JPY
V 8.307,80 15,16
35/82
3)Pictet-JpnEq Sel-R JPY
V 12.830,69 16,56
15/82
3)Pictet-Japan Index-R JPY
V 15.493,65 16,38
17/82
5)Pictet-CHF Bonds-R*
F
467,67 12,81
2/4
5)Pictet-STMonMkt-R
D
123,25 11,80
2/2
M m
M m
M
m
m
43/167
107/167
52/66
29/66
120/207
165/207
149/236
142/236
55/167
63/167
39/66
68/167
57/167
3/9
66/66
185/229
89/99
98/99
62/99
133/192
31/147
97/207
12/147
100/111
93/111
97/147
115/233
5/207
11/207
3/207
97/167
65/167
142/167
9/170
22/27
113/167
108/147
82/233
42/233
66/99
147/236
104/236
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M
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M
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mM
11 Baker Street,London,W1U 3AH Deal:+4420 3640 1000. http://gisnav.pimco-funds.com.

Tfno. +44(0)20 3640 1407. Fecha v.l.: 26/02/15
1)Emerging Mtk I Eur Hdg A
F
35,30
1,12 92/110
1)Euro Bond E Acc
F
21,38
2,94 36/233
1)Euro Bond Inst Acc
F
23,19
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1)Euro Bond Inv Acc
F
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1)Euro Long Duration Inst A
F
23,51
8,59
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1)Euro RealReturn Inst Acc
F
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1)Euro Short-Term E Acc
D
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1)Euro Short-Term Ins Acc
D
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1)Euro Short-Term Inv Acc
D
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1)EurUltra Long Dtion Ins A
F
31,40
7,17
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F
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R
15,06
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R
14,08
5,07 84/125
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F
11,70
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F
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0,66 207/233
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V
7,56
6,16
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F
12,45
6,68 57/110
2)Emerging Mkts Inst Acc
F
38,65
8,57 26/110
2)Emerging Mkts Inst Acc
F
36,97
8,51 30/110
2)Emerging Mtks E Acc
F
35,76
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2)Global Bond E Acc.
F
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2)Global Bond ExUs Inst Ac.
F
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9,44 12/146
2)Global Bond ExUs Inv. A
F
19,12
9,40 14/146
2)Global Bond Inst Acc
F
28,13
9,58 10/146
2)Global Bond Inv. Acc.
F
26,61
9,46 11/146
2)Global High Yield Inst. A
F
20,34
e
e
e
e
e
e
m
mM
m
e
e
e
e
e
PIMCO Europe Ltd,

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6,91
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7,48
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m
m
m
m
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m
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M
m m
m
m
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M
M
m
m
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M
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w
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M
m
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m
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m
m
M
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m
m
m
OYSTER FUNDS (BANQUE SYZ & CO SA)
www.oysterfunds.com. Tfno. +41 (0)58 799 19 05. Email. oysterteam@syzbank.ch. Fecha

v.l.: 26/02/15
1)Absolute Return EUR2
I
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X
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I
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V
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1)Europ. Mid&Sm Cap EUR2
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1)Flexible Credit EUR2*
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1)Global Convertibles EUR
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1)Global Convert. NL EUR2
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1)Italian Opport. EUR
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M
M
M
M
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M
M
m
M
mM
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m
m
m
m
m
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M
M
mm
m
&M
m
m
m
M
m
m
m
m
m
mM
m
M m
CUADROS
1)SISF Euro Equity B
1)SISF Euro Gov.Bond B
1)SISF Euro Liquidity B
1)SISF Euro Short T. BD-B
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1)SISF Europ.Opportunitie B
1)SISF EuropDiv.MaximiserB
1)SISF European Eq.Yield-B
1)SISF European Large Cap B
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1)SISF Gl Clim.Ch. Eq. BHdg
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1)SISF Global Conv. Bd BHdg
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1)SISF Global Inflation L.B
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1)SISF Italian Equity-B
1)SISF Japanese Equity BHdg
1)SISF QEP Glb ActVal B Hdg
1)SISF QEP Glb Value Plus A
1)SISF Strat.Cred.EUR B Hdg
1)SISF Strategic Bond B Hdg
1)SISF US Dollar Bond B Hdg
1)SISF US Large Cap B Hdg
1)SISF US SmMid CapEqBhdg
1)SISF Wealth Preserv. B
2)GAIA Sirios US Equity A
2)SISF Asian Bd Abs. Ret. B
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2)SISF Asian Equity Yield B
2)SISF Asian OpportunitiesB
2)SISF Asian Total Return B
2)SISF Bric USD B Acc.
2)SISF China Opps B
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2)SISF Gl Div. Maximiser B
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2)SISF Global Inflation L.B
2)SISF Global M-Asset Inc.B
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2)SISF Global Recovery B
2)SISF Greater China B
2)SISF Korean Equity B
2)SISF Latin Amer.Fund-B
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2)SISF US Large Cap B
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2)SISF U.S. Dollar Bond-B
2)SISF U.S. Smaller Co`s-B
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4)SISF UK Opportunities A
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5)SISF Swiss SmMidCapEq B
H)SISF Hong K Equity B
V
F
D
F
I
V
I
V
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V
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X
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F
R
X
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F
V
V
X
V
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F
V
V
V
V
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V
V
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V
F
F
V
V
V
F
F
X
V
V
V
V
V
V
V
V
F
V
V
F
V
V
V
V
V
V
V
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-0,52
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Pza de la Independencia, 2 28001 Madrid. Ral Garca del Hoyo. Tfno. 914328660. Fecha
v.l.: 26/02/15
1)Fonbilbao Acciones
V
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D
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M
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F
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SIA-Strategic Investment Ad. Gr.
SIA Funds AG.Info@s-i-a.ch. Tfno. 0556172870. Web. www.s-i-a.ch. Fecha v.l.: 25/02/15
1)Long Term Inv Alpha
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Velazquez 138 L-10 28006 Madrid. Enrique Parra/Silvia Mesia. Tfno. 915662480. Fecha v.l.:
26/02/15
1)Tordesillas Fil*
I
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1)Tordesillas Iberia I
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Swiss & Global Asset Management
funds@swissglobal-am.com. www.jbfundnet.com. Fecha v.l.: 26/02/15

1)JB BF Abs Ret Def B-EUR
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F
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11,25
3/3
Avda. Diagonal 520 08006 Barcelona. UBP Gestin Inst. Tfno. +34-934140409. Fecha v.l.:
25/02/15
1)UBAM-Corporate Euro Bd AC
F
188,61
1,55 104/144
1)UBAM-DrEhrhardt German Eq
V 1.609,51 14,21
8/13
1)UBAM-Dynamic Euro Bd AC
F
256,05
0,19 96/147
1)UBAM-Euro10-40 Conv Bd AC
F
129,08
4,65
27/45
1)UBAM-Europe Equity AC
V
432,14 12,71 179/229
1)UBAM-Europe Eq Div.+ AC
V
118,19
5,65 226/229
1)UBAM-European Conv Bd AC
F
127,25
6,10
21/45
1)UBAM-Turkish Equity AC
V
133,95
2,04
4/6
2)UBAM-30 Glb Leaders Eq A
V
116,66 12,60 44/263
2)UBAM-Asia Equity AC
V
23,54
8,62
67/72
2)UBAM-Corporate USD Bd AC
F
181,90
8,93 20/144
2)UBAM-Dynamic USD Bd AC
F
211,36
7,42
13/18
2)UBAM-EmergingMarket Bd A
F
159,16
7,71 44/110
2)UBAM-EmMktCorporate Bd A
F
126,41
8,60 23/144
2)UBAM-Equity BRIC+ A
V
77,19 10,92
14/17
2)UBAM-GCM Midcap US Eq.Gr.
V
372,82 12,47 12/192
2)UBAM-Global H.Yld Sol.AC
F
144,64
9,56 35/115
2)UBAM-LocalCcy EmMkt Bd A
F
110,84
6,55 60/110
2)UBAM-NeubergB US Eq Value
V 1.041,12
7,05 143/192
2)UBAM-Russian Equity AC
V
61,36 21,45
9/13
3)UBAM-IFDC Japan Opp Eq AP
V 12.589,00 13,91
3/8
3)UBAM-SNAM Japan Eq Val AC
V 1.363,00 17,42
6/82
5)UBAM-Swiss Equity AC
V
261,99 13,38
2/6
1)UBS Bd Fd EUR
1)UBS Bd Fd Euro High Yield
1)UBS Bd Sic EUR Corporates
1)UBS Bd Sic ST EUR Corp
1)UBS Bond Sicav-Conv.Gl B
1)UBS Bonos Gest Activa
1)UBS Capital 2 Plus*
1)UBS Corto Plazo Euro
1)UBS Dinero P
1)UBS EF Euro Ctr.Multi Str*
1)UBS Eq Fd Central Europe
1)UBS Eq Fd Emerg Markt EUR*
1)UBS Eq Fd Euro Countr Opp
1)UBS Eq Fd EURO STOXX 50*
1)UBS Eq Fd EURO STOXX 50ad*
1)UBS Eq Fd European Opp
1)UBS Eq Fd Financial Serv
1)UBS Eq Fd Glob Innovators
1)UBS Eq Fd Infrastruc EUR
1)UBS Eq Fd Mid Caps Eur
1)UBS Eq Sic Small Cap Eur
1)UBS EqSic Sust.Gl.Leaders*
1)UBS EqSicUS Opp.EUR P-acc
1)UBS Espaa Gestin Activa
1)UBS KSS EUR Bonds B
1)UBS KSS European Core EqP
1)UBS KSS Glb Alloc Foc Eur
1)UBS KSS Global Alloc EUR
1)UBS KSS Global Equity EUR
1)UBS Med Term Bd EUR P-acc
1)UBS Mixto Gest Activa I*
1)UBS MM Invest EUR B
1)UBS Money Market Fund EUR
1)UBS Renta Gestion Activa
1)UBS Retorno Activo*
1)UBS Strat Fd Balanced EUR
1)UBS Strat Fd Equity EUR
1)UBS Strat Fd Fix Inc EUR
1)UBS Strat Fd Growth EUR
1)UBS Strat Fd Yield EUR
1)UBS Strat.Sic.Fix.Inc.EUR
2)UBS Bd Fd USD
2)UBS Bd Sic ST USD Corp
2)UBS Bd Sic USD Corporates
2)UBS Bd Sic USD High Yield
2)UBS EF USA Multi Strategy
2)UBS Em.Ec.F. Global Bds
2)UBS Em.Ec.F. Lat.Am.Bds
2)UBS Em.Ec.F. Lat.Am.MM
2)UBS Eq Fd Asia Opport.
2)UBS Eq Fd Asian Consump $
2)UBS Eq Fd Biotech
2)UBS Eq Fd China Opport.
2)UBS Eq Fd Emerg Markt USD*
2)UBS Eq Fd Gl Multi Tech $
2)UBS Eq Fd Gl. Sustainable
2)UBS Eq Fd Greater China
2)UBS Eq Fd Health Care
2)UBS Eq Fd Mid Caps USA
2)UBS Eq Fd Singapore
2)UBS Eq Fd Small Caps USA
2)UBS Eq Fd Taiwan*
2)UBS Eq Sic Brazil B
2)UBS Eq Sic Russia
2)UBS Eq Sic USA Growth
2)UBS Eq Sic USA Quant
2)UBS EqSicUS Opp.USD P-acc
2)UBS KSS Asian Eq USD B
2)UBS KSS Global Alloc USD
2)UBS KSS Global Equity USD
2)UBS Med Term Bd US Gov P
2)UBS Med Term Bd USD P-acc
2)UBS Money Market Fund USD
2)UBS RICI CHF
2)UBS RICI EUR
2)UBS RICI USD
2)UBS Strat Fd Balanced USD
2)UBS Strat Fd Equity USD
2)UBS Strat Fd Fix Inc USD
2)UBS Strat Fd Growth USD
2)UBS Strat Fd Yield USD
2)UBS Strat.Sic.Fix.Inc.USD
3)UBS Eq Fd Japan
3)UBS Eq Fd Smll&MidCap Jap
4)UBS Bd Fd GBP
4)UBS Eq Fd Great Britain
4)UBS Med Term Bd GBP P-acc
4)UBS Money Market Fund GBP
5)UBS Bd Fd CHF
5)UBS Bd Fd Global CHF
5)UBS KSS Global Alloc CHF
5)UBS Med Term Bd CHF P-acc
5)UBS Money Market Fund CHF
5)UBS Strat Fd Balanced CHF
5)UBS Strat Fd Equity CHF
5)UBS Strat Fd Fix Inc CHF
5)UBS Strat Fd Growth CHF
5)UBS Strat Fd Yield CHF
6)UBS Bd Fd AUD
6)UBS Eq Fd Australia
6)UBS Med Term Bd AUD P-acc
6)UBS Money Market Fund AUD
7)UBS Bd Fd CAD
7)UBS Eq Fd Canada
7)UBS Med Term Bd CAD P-acc
7)UBS Money Market Fund CAD
UBS Bank, S.A.
Unigest SGIIC
Threadneedle Investment Funds I
60 St Mary Axe, EC3A 8JQ Londres. Tfno. 91 418 5042. Web. www.threadneedle.com. Fecha
v.l.: 26/02/15
1)Thread Europe HY Bond
F
2,09
2,88 62/115
1)Thread Europe Select
V
3,06 14,64 85/229
1)Thread Foc.Inv.Cr.Opp.Acc
I
1,31
1,16 64/112
1)Thread Inv.ICVC Pan Eur.
V
1,87 14,79 78/229
1)Thread Target Return
I
1,20
0,03 88/112
2)Thread Amer Select
V
3,03
9,79 71/192
2)Thread Amer Smll Cos
V
3,43 10,02
11/19
2)Thread American
V
2,97 10,62 45/192
2)Thread Asia
V
2,39 12,32
21/72
2)Thread Latin American
V
3,27
5,47
4/32
4)Thread Inv.ICVC UK
V
1,23 13,86
6/19
4)Thread UK Select
V
1,18 14,44
2/19
4)Thread UK Sm Cie
V
2,14 11,66
1/1
Threadneedle (LUX)
. Fecha v.l.: 26/02/15

1)Am Abs Alpha Fd AEH
1)Pan European Equity AE
1)Pan European Equity DE
1)PanEuropean SmC Op AE
1)PanEuropean SmC Op DE
2)American Abs Alpha Fd AU
2)American Select AU
2)American Select DU
2)Emg Mkt Debt AU
2)Global Ass.All. AU
2)Global Ass.All. DU
2)Glb Energy Eq.AU
2)Glb Energy Eq.DU
I
V
V
V
V
I
V
V
F
X
X
V
V
16,53
59,98
22,37
27,85
26,52
16,67
17,83
16,45
63,83
34,55
23,69
33,01
24,78
-0,18
15,01
14,89
14,94
14,76
7,15
10,25
10,09
8,92
9,99
9,88
8,30
8,20
91/112
64/229
75/229
21/46
23/46
24/112
62/192
66/192
20/110
21/167
24/167
17/28
18/28
Trea Capital
Diagonal 640 M3 tercero E 08017 Barcelona. www.treacapital.com. Tfno. +34934675510.

Email. treainfo@treacapital.com. Fecha v.l.: 26/02/15
1)Trea Absolute 6
I
9,11
-2,26
18/19
1)Trea Global Bond
F
11,31
0,86 27/147
1)Trea Rentas Emergentes
F
9,67
-0,60 104/110
1)3G Credit Oportunities*
F
105,10
-0,69 105/110
1)Xenia Flexible*
R
6,97
2,35 113/125
Union Bancaire Prive
Maria de Molina 4 4 28006 Madrid. Tfno. 917457000. Fecha v.l.: 26/02/15

1)Dalmatian *
M
9,00
2,90
1)ERV Mixto*
R
12,11
1)Tarfondo FI*
F
13,92
0,92
1)Tebas Investment FI*
X
13,90 10,27
1)UBS Bd Fd Convert Eur
F
162,56
7,17
68/103
24/147
18/167
17/45
F
396,81
F
184,42
F
14,89
F
124,56
F
13,33
F
5,84
I
5,97
F
5,47
D
6,24
V
128,95
V
173,36
V
22,68
V
87,76
V
169,74
V
125,51
V
783,24
V
106,99
V
73,16
V
190,44
V
858,50
V
308,69
V
180,07
V
210,54
V
12,94
F
134,21
V
19,05
X
12,51
X
14,01
V
19,35
F
206,56
M
30,46
D
442,13
D
837,28
F
5,98
I
6,21
R 2.505,63
V
420,45
F 2.565,63
R 3.112,03
M 3.231,11
F
221,43
F
299,85
F
133,75
F
17,02
F
253,07
V
153,55
F 1.637,53
F 5.852,11
F 2.602,32
V
756,66
V
109,75
V
632,36
V
770,48
V
26,47
V
222,89
I
789,86
V
246,36
V
240,42
V 1.412,36
V 1.144,43
V
700,43
V
168,00
V
56,15
V
74,74
V
26,41
V
181,01
V
277,77
V
151,48
X
12,72
X
14,98
V
19,73
F 2.135,01
F
217,25
D 1.731,24
V
57,42
V
60,42
V
64,03
R 2.843,58
V
956,59
F 2.436,93
R 3.297,07
M 3.057,93
F
224,59
V 8.649,00
V 19.672,00
F
223,05
V
143,39
F
208,67
D
824,63
F 2.591,86
F
791,40
X
11,97
X
12,92
F
150,28
D 1.170,26
R 1.933,03
V
684,20
F 1.778,69
R 2.253,42
M 2.110,50
F
471,94
V
995,15
F
258,23
D 2.207,41
F
418,19
V
924,76
F
185,25
D 1.759,80
2,44
3,06
1,78
0,48
3,25
0,78
2,54
1,44
0,04
6,35
14,33
15,02
9,59
15,09
9,87
14,55
13,43
4,07
11,14
0,46
12,86
4,69
4,01
10,70
0,61
3,42
0,01
0,01
3,13
3,04
4,40
7,66
0,81
5,99
3,14
0,85
8,33
7,77
9,08
10,58
10,33
6,93
5,89
6,47
14,04
12,32
21,39
8,98
10,04
12,45
9,31
16,08
14,43
5,65
10,07
13,12
3,31
24,08
11,77
10,18
11,69
13,83
12,41
10,68
10,07
7,60
7,81
7,31
2,99
2,94
3,16
10,09
11,77
7,92
10,80
9,37
7,90
14,72
11,06
8,90
14,10
7,01
6,70
12,86
13,39
17,09
16,31
12,53
11,93
13,70
14,61
12,37
14,08
13,35
1,61
9,60
0,95
0,41
3,27
3,08
1,17
-0,24
Gran Via 22 Dpdo 28013 Madrid. Tfno. 915314493. Fecha v.l.: 26/02/15
1)Unifond Audaz*
I
6,06
1)Unifond Bolsa 2018-I*
G
6,34
1)Unifond Bolsa 2018-III*
G
6,23
1)Unifond Bolsa 2020-V*
G
6,19
1)Unifond Bolsa Gar 2016 I*
G
7,37
60/233
59/115
87/144
136/144
39/45
128/144
5/25
8/147
94/170
1)Unifond Bolsa Gar 2016-IX*

1)Unifond Bolsa Gar 2017-IV*
1)Unifond Bolsa Gar 2017-XI*
1)Unifond Bolsa Gar 2018-IV*
1)Unifond Bolsa Gar 2019-II*
1)Unifond Bolsa Gar 2019-V *
1)Unifond Bolsa Gar 2020-I*
1)Unifond Bolsa Gar 2020 IV*
1)Unifond Bolsa Indice Gar*
1)Unifond Conservador*
1)Unifond Crecim. 2017-VI
1)Unifond Crecim. 2019-IV
1)Unifond Crecimiento
1)Unifond Emprendedor*
1)Unifond Gzdo. Mas 3
1)Unifond Gzdo. Mas 3 II
1)Unifond Mixto Renta Fija
1)Unifond Mixto R Variable
1)Unifond Moderado*
1)Unifond Renta Fija Euro
1)Unifond Renta Variable I
1)Unifond Tesorera
1)Unifond Tranquilidad
1)Unifond 4X4 Garantizado
1)Unifond 2014-X*
1)Unifond 2015 -IV
1)Unifond 2015-VI
1)Unifond 2015-VII
1)Unifond 2016-III
1)Unifond 2016-IV
1)Unifond 2016-IX
1)Unifond 2016-V
1)Unifond 2016-VI
1)Unifond 2016-VII
1)Unifond 2016-XI
1)Unifond 2017-I
1)Unifond 2017-II
1)Unifond 2017-III
1)Unifond 2017-VI
1)Unifond 2017-X
1)Unifond 2017-XI
1)Unifond 2018-II
1)Unifond 2018-V
1)Unifond 2018-VI
1)Unifond 2018-IX
1)Unifond 2018-X
1)Unifond 2019-I
1)Unifond 2020-II
1)Unifond 2020-III
1)Unifond 2021-II
21/25
28/111
62/229
7/15
1/12
3/15
27/46
31/46
157/192
29/99
10/10
175/229
103/167
121/167
129/263
208/233
21/66
111/170
113/170
75/146
4/25
93/125
204/263
126/146
71/125
63/103
179/233
22/37
34/144
17/144
10/115
55/192
55/110
3/9
2/9
5/72
14/28
2/27
34/44
G
G
G
G
G
G
G
G
G
I
F
F
F
I
G
G
M
R
I
I
V
D
G
G
G
G
G
G
G
G
G
G
G
G
G
G
G
G
G
G
G
G
G
G
G
G
G
G
G
G
7,99
6,42
8,82
6,28
6,24
6,18
6,22
8,43
6,91
6,01
7,05
6,47
6,75
6,09
7,28
7,14
6,24
6,58
8,52
1.276,28
6,04
7,37
8,53
7,13
7,10
10,11
6,72
10,26
6,89
6,47
9,88
10,62
11,26
6,60
8,20
8,72
9,02
7,57
7,00
8,53
6,95
7,98
11,79
10,31
7,23
7,86
7,98
9,69
11,79
7,05
0,59
2,53
3,80
0,10
2,45
0,99
3,41
2,58
4,07
0,43
0,56
1,45
0,58
1,76
0,37
0,27
4,29
10,01
1,13
0,08
9,17
0,08
0,01
0,42
-0,07
-0,08
0,00
0,14
0,14
0,37
0,31
0,25
0,50
0,60
0,41
0,37
0,52
0,55
1,27
0,83
1,24
1,01
1,18
0,97
1,01
1,41
1,86
1,43
1,90
5/8
112/207
79/207
167/207
114/207
150/207
89/207
110/207
72/207
81/112
213/233
108/233
211/233
55/112
97/236
111/236
12/66
8/66
66/112
86/112
61/99
70/170
164/236
88/236
208/236
211/236
176/236
134/236
132/236
98/236
106/236
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8/236
Union Investment Group
Wiesenhuettenstrasse 10 ,D-60329Frankfurt a.Main. Guido Dargatz. Tfno.

+496925672854. Fecha v.l.: 26/02/15
1)UniAsia Pacific
V
120,95 12,60
15/72
1)UniEM Fernost
V 1.599,77 12,93
11/72
1)UniEM Global
V
81,40 12,71 12/117
1)UniEM Osteuropa
V 1.885,29 14,02
10/25
1)UniEuroAspirant C
F
47,02
3,27
3/5
1)UniEuroRenta Corporates C
F
42,57
2,14 73/144
1)UniEuroRenta Emerg. Mark.
F
52,51
2,50 77/110
1)UniEuroSTOXX 50 C
V
26,73 14,33 29/111
1)UniFavorit: Aktien
V
114,66 10,43 144/263
1)UniKapital
F
113,07
0,64 41/147
1)UniMid&SmallCaps: Europa
V
47,57 15,88
13/46
1)UniNordamerika
V
227,40 10,42 49/192
1)UniReserve Euro C
D
127,55
0,09 58/170
1)UniValueFonds: Global C
V
49,92 11,06 118/263
2)UniReserve USD A
D
987,83
7,22
26/29
25/34
4/13
31/44
7/27
1/19
5/5
10/19
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17/125
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1/3
3/5
2/6
4/5
1/3
3/4
1/1
4/4
2/3
1)iShares European Property

1)iShares EuroSTOXX Mid
1)iShares FTSE China 25
1)iShares FTSE250
1)iShares GCG ex S.Arabia
1)iShares Gl. C.Bond Eur Hg
1)iShares Italy Govern.Bond
1)iShares J.P.Morgan $ EM B
1)iShares FTSE MIB (Dist)
1)iShares MSCI Australia
1)iShares MSCI Euro.Min.Vol
1)iShares MSCI Europe(Dist)
1)iShares MSCI Japan SmallC
1)iShares MSCI Poland
1)iShares Msci World (Dist)
1)iShares Netherlands Gover
1)iShares S&P SmallCap 600
1)iShares Spain Govern.Bond
1)iShares SP500 Eur Hedged
1)iShares STOXX Europe 50
1)iShares STOXX Europe 600 *
1)iShares STOXX Euro600 Chm*
1)iShares STOXX Euro600 F&B*
1)iShares STOXX Euro600 F.S*
1)iShares STOXX Euro600 G&S*
1)iShares STOXX Euro600 Ins*
1)iShares STOXX Euro600 Med*
1)iShares STOXX Euro600 O&G*
1)iShares STOXX Euro600 Res*
1)iShares STOXX Euro600 Tec*
1)iShares STOXX Euro600 Tel*
1)iShares STOXX Euro600Bank*
1)iShares STOXX Euro600Reta*
1)iShares STOXX Euro600Util*
1)iShares STOXX Eur600 C$M*
1)iShares STOXX Eur600T&L*
1)iShares STOXXEuro600 A&P *
1)iShares STOXXEuro600 H. C*
1)iShares TecDAX (DE)*
1)iShares World Eur Hedged
1)iSharesEuroSTOXX TMGL
1)iSharesEuroStoxxSelDiv30
1)iSharesFTSEurfirst100
1)iSharesFTSEurofirst80
1)iSharesMarkitBoxxEuHYBd
1)iSharesMsci EuropeAcc
1)iSharesMSCI F.East-exJapa
1)iSharesMSCI North America
1)iSharesMSCIEurop.exUk
1)iSharesMSCIJapanHedgedEUR
1)iSharesr Eur Gov. Bd 7-10
2)iShares $ Corporate Bond
2)iShares $ High Yield Corp
2)iShares $ TIPS
2)iShares $ Treasury Bd 1-3
2)iShares Asia PropertyYiel
2)iShares Core S&P 500
2)iShares Dow Jones-UBS Com
2)iShares EM Infrastructure
2)iShares EM Islamics
2)iShares Em.Asia Loc Gov.B
2)iShares Emerg.Mk L.Govt
2)iShares Emer.Markets Div
2)iShares FTSE BRIC 50
2)iShares FTSE/M.Gl.Inf 100
2)iShares Gl.Inflation-Link
2)iShares Global AAA-AA Gov
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49,78
125,25
16,72
43,58
108,23
161,81
101,85
13,26
31,68
38,00
24,49
30,20
20,36
37,61
141,60
47,60
162,55
47,63
34,20
38,85
91,35
63,03
43,93
46,70
28,53
30,99
31,85
42,63
33,98
34,94
20,56
35,83
32,58
39,22
24,15
59,98
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14,67
42,01
34,17
21,61
29,23
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46,23
28,97
40,41
30,79
44,67
207,31
115,71
110,24
196,97
132,46
26,88
193,42
23,60
23,47
16,21
97,39
72,63
23,73
26,06
25,01
148,68
21,87
15,81
5,66
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2,85
1,87
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16,55
5,30
13,41
14,17
6,93
-2,72
3,69
2,44
3,03
2,86
2,51
13,21
11,29
14,15
12,82
13,76
12,28
10,57
12,37
9,17
12,14
9,60
10,99
6,71
13,37
1,96
14,96
9,17
21,94
12,33
10,80
5,19
15,48
12,23
13,71
14,62
0,20
14,18
3,56
2,32
14,69
7,86
2,53
9,01
10,45
8,89
7,25
11,55
10,29
11,83
10,35
11,92
11,06
9,45
10,11
16,10
3,30
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1/39
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40/44
18/19
18/19
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8/14
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7/19
1/14
8/110
58/117
1/17
14/15
11/30
Welzia Management
Conde de Aranda 24 4 28001 Madrid. Carlos Guzmn. Tfno. 915770464. Fecha v.l.:
26/02/15
1)Welzia Ahorro 5*
I
11,66
1,95
11/25
1)Welzia Banks
V
7,06
9,15
10/15
1)Welzia Dinmico 20*
I
8,94 11,32 10/112
1)Welzia Flexible 10*
I
10,22
3,40
8/9
1)Welzia Global Activo A*
I
11,67
4,06 37/112
1)Welzia Int-Glb Flexible A*
I
103,18
2,08
9/19
1)Welzia USA Equity
V
11,39
4,43 154/192
1)Welzia Sigma 15*
R
11,87
6,10 67/125
1)Welzia Tesorera
D
11,16
-0,03 154/170
M
M
M
M
M
M
M
FONDOS COTIZADOS (ETF)
&
& m
&
W
&
&
&
&
&
M
&
m
&
BlackRock
Route de Treves 6D Senningerberg L2633 Luxembourg. www.blackrock.es. Tfno.

003523420101. Fecha v.l.: 26/02/15
1)iShares $ Treas.Bd 7-10
F
199,45
1,48
35/37
1)iShares AEX
V
48,36 13,70
1/1
1)iShares Core DAX (DE)*
V
99,80 12,55
13/13
1)iShares Core Eur Corp. Bd
F
130,16
2,56 47/144
1)iShares Core Eur Gov. Bd
F
123,58
3,82 11/233
1)iShares Core EUROSTOXX50
V
98,54 14,36 27/111
1)iShares Core FTSE 100
V
93,11
6,34
19/19
1)iShares Core MSCI EM IMI
V
24,31
3,86 109/117
1)iShares Core MSCI Pacific
V
124,83
4,41
69/72
1)iShares Core MSCI Jap IMI
V
33,03
7,77
72/82
1)iShares Core MSCI World
V
43,00
3,30 250/263
1)iShares eb.rexx M.Mkt(DE)*
D
83,05
-2,96 170/170
1)iShares Eur Aggregate
F
123,04
3,31
8/10
1)iShares Eur Cor.ex-Fin.
F
118,33
2,75 44/144
1)iShares Eur Corp. Bd 1-5
F
109,76
1,28 115/144
1)iShares Eur Gov. Bd 1-3
F
143,59
0,27 89/147
F
238,67
9,34
2/233
F
167,04
0,90 169/233
F
153,14
1,97 81/233
1)iShares Eur Gov.10-15
F
175,68
6,22
6/233
1)iShares Eur Treas 0-1
F
100,84
0,03 113/147
1)iShares EurCor.ex-Fin.1-5
F
109,72
1,30 114/144
1)iShares Eur.Inflat.Link.
F
204,48
3,05
18/30
1)iShares Euro Co.B.In.Ra.H
F
101,00
1,19 116/144
1)iShares Euro Corp Bond
F
136,00
0,93 122/144
1)iShares Euro Covered Bond
F
155,82
1,74 92/233
1)iShares EURO STOXX Small
V
30,89 14,60
26/46
1)iShares Euro STOXX 50
V
36,13 14,19 32/111
1)iShares EURO Value Large
V
23,70 12,13 81/111
3,03 42/112
5,26 46/207
4,70 55/207
3,08 98/207
2,91 102/207
mM
W
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m
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W
M
W
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M
M
m M
M
m
SUDOKU
N VEL D F C L
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4
E sudoku cons s e en una cuad cu a de 9 x 9 cas as es dec 8 d v d do en 9

ca as de 3 x 3 cas as A com enzo de uego so o a gunas cas as con enen
nme os de a 9 E ob e vo de uego es ena as cas as es an es amb n con
c as de a 9 de modo que en cada a en cada co umna y en cada ca a apa ezcan
so amen e esos nueve nme os s n epe se
7
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N VEL FC L
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SOLUC ONES ANTER ORES

2015 www pasa emposweb om
CMO SE JUEGA
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Las noticias MS LEDAS

El Ibex 35 sube un 0,35%,
hasta 11.178 puntos
Sabadell ensaya un modelo

de oficinas sin director
Ciudadanos: en el radar de
los inversores de la City
El eclipse solar del 20 de

marzo apagar la luz
El Ibex 35 sum ayer otro 0,35%

para cerrar en 11.178,30 puntos,
mximo de cinco meses y salda
febrero con un avance del 7,45%, su
mejor mes desde octubre de 2013.
En su cuarta semana de alzas ha
sumado un 2,75%.
Banco Sabadell avanza en la

definicin del modelo de oficina
bancaria del futuro. La entidad tiene
en marcha varias iniciativas para
ensayar distintos modelos
comerciales que se ajusten a las
nuevas demandas de los clientes.
Merrill Lynch, Nomura y RBS indican

que el auge del partido de Albert
Rivera puede ser clave para las
prximas elecciones en Espaa. Las
ltimas encuestas apuntan a un
apoyo superior al 10% de los votantes
a Ciudadanos.
El eclipse solar del 20 de marzo

podra afectar al suministro elctrico
de Europa, debido a los numerosos
pases que emplean en la actualidad
la energa solar, segn han advertido
los operadores de sistemas
elctricos.
Albert Rivera
2015 www pasa emposweb om
N VEL FC L
DIRECTIVOS fin de semana
El arte de viajar a Maastricht y Pars

CITAS IMPRESCINDIBLES Estas dos ciudades europeas celebran en marzo sendas ferias de arte.
Maricar de la Sierra. Madrid
Porque el arte no slo est en

los museos, Around Art, especializada en la organizacin de
viajes de arte, ofrece la posibilidad de visitar dos de las ferias
ms atractivas de Europa en
el caso de Maastricht, del
mundo, completando el viaje
con otras exposiciones temporales, e incluso con visitas a
desconocidos castillos y colecciones privadas. Todo ello con
el acompaamiento de dos
historiadoras de arte, Julieta
Rafecas y Sofa Barroso.
La propuesta para viajar a
Tefaf Maastricht, la feria de
arte y antigedades ms importante del mundo, es entre
el 20 y el 22 de marzo. El recorrido comienza en Bruselas,
donde se puede visitar el Museo de los Instrumentos Musicales, cuyo edificio, obra del
arquitecto Paul Saintenoy, es
uno de las mejores representaciones de art nouveau de la
ciudad. Tras un almuerzo en
el restaurante MIM en la
secta planta del museo, salida en minibus hacia Maastricht. Merece la pena realizar una visita por el centro de
la ciudad, una de las ms antiguas de Holanda, y recorrer
parte de su impresionante
fortificacin medieval, con cimientos romanos y bastiones
de los siglos XVII al XIX.
Tambin sus baslicas romnicas, como la de Onze-Lieve- Vrouwe, y otras muchas
gticas, entre las que destaca
San Servacio.
Al da siguiente, en las lanzaderas de la feria, llegada a
Tefaf que, en esta edicin de
2015, congregar a 274 galeras procedentes de 22 de pases, y que en su 28 edicin
La feria Tefaf de Maastricht es la ms importante del mundo y ofrece un catlogo nico de obras a la venta.
propone un recorrido a travs

de ms de 30.000 obras de arte, desde el antiguo Egipto al
street art de Banksy o el siempre polmico Damien Hirst.
Se vern tambin obras de
Kees van Dongen, Henri Matisse, Giovanni Domenico Tiepolo, Pieter Brueghel El Joven,
Camille Corot, Fernand Lger, Ren Magritte y Pedro
Pablo Rubens, entre otros, y de
los espaoles Raimundo de
Madrazo, Picasso, Bartolom
Esteban Murillo y Antonio del
Castillo y Saavedra. Ese da
tambin se puede visitar el
Bonnefantenmuseum, un edificio del italiano Aldo Rossi,
con obras maestras de arte antiguo y contemporneo.
Tefaf Maastricht
celebra su 28 edicin
y congrega a 274
galeras procedentes
de 22 pases
Singapur y el Sudeste
Asitico protagonizan
Art Paris, que se
celebra en el Gran
Palais de la capital
El domingo 22 de marzo, salida hacia la Valonia belga.

Tradicionalmente, esta regin
minera est salpicada de bellsimos castillos privados de antiguas familias belgas que siguen habitndolos. Se podr
visitar el castillo de Warfussee, en Stockay, perteneciente al prncipe-obispo de
Lieja, Charles dOulttremont,
con un gran parque con estanque e invernadero. Tambin el
castillo Waleffe, en Faines, un
edificio estilo Luis XIV, cuyos

propietarios son los barones
de Potestas, actualmente en
dcimo tercera generacin
son descendientes del gran
Curtios. Incluye un ameno almuerzo con los barones.
El precio de este viaje es a
partir de 1.050 euros, e incluye
vuelos, traslados en minibus,
alojamiento en habitacin doble superior y desayuno en el
hotel Beaumont, de cuatro estrellas, y todas las visitas.
Art Paris se celebra entre el 23 y el 27 de marzo y es una oportunidad nica para disfrutar del arte que ofrece la ciudad.
Art Paris y Velzquez

Un intensivo e interesante recorrido espera a los viajeros
entre el 23 y el 27 de marzo, en
Pars, donde se incluyen muchas de las exposiciones del
programa vip de Art Paris. El
primer da, una visita en Le
Marais al recin inaugurado
Museo Picasso, seguido de la
exposicin del fotgrafo africano Pieter Hugo, en la Fundacin Cartier Bresson, para
finalizar con la exposicin de
Pierre Bonnard en el Muse
DOrsay. Para los que an tengan fuerzas, merece la pena
asistir a El Lago de los Cisnes,
del ballet de la Opera de Pars,
en el Teatro de la Bastille.
El segundo da no hay que
perderse la visita privada a la
Fundacin Louis Vuitton, recientemente inaugurada y diseada por el arquitecto Frank

Gehry, para ver Les Clefs dune
passion. A continuacin, puede hacer una parada en el Jeu
de Pomme, con la exposicin
de Vandy Rattana y, despus
el plato fuerte, con la gran
muestra de Velzquez en el
Grand Palais, fruto de la colaboracin entre este museo, el
Louvre y el Kunsthisterisches
Museum, de Viena. El almuerzo se celebra en el Mini Palais,
el restaurante del museo. Por
la tarde, recorrido por Art Paris, que en esta edicin tiene
como protagonistas a Singapur y el Sudeste Asitico.
El tercer da puede aprovechar para trasladarse en tren a
Lens, para visitar el nuevo museo Louvre-Lens, cuyo espectacular edificio ha sido diseado por el estudio de arquitectura japons Sanaa. En el programa puede incluir una visita
guiada de La Galera del
Tiempo, con obras maestras
del Louvre. El almuerzo merce la pena que lo haga en el
restaurante del museo, LAtelier de Marc Meurin, con dos
estrellas Michelin. Para redondear el viaje, el ltimo da,
se puede visitar alguna coleccin de arte privada en Pars.
El viaje, con vuelos, alojamiento en habitacin doble en
el hotel St. Vicent, en St. Germain de Prs; transporte en
minibus y tres almuerzos, a
partir de 1.999 euros.
TECNOLOGA
TENDENCIAS
Aplicaciones para los

amantes de los animales
Diseo de lujo para

aceites premium
MASCOTAS Desde locales donde los aceptan a consejos mdicos.

V. M. O. Madrid
El dicho reza que quien tiene

un amigo tiene un tesoro,
aunque para muchos ese amigo no es una persona, sino su
animal de compaa. A aquellos que nunca han tenido
mascotas les cuesta entender
el vnculo de cario que se
forja entre un animal y su
dueo, aunque en muchos casos esta relacin es mucho
ms fiel, profunda y cercana
que las que se establece con

otras personas.
Precisamente para estos
amantes de los animales, hay
disponibles cientos de aplicaciones relacionadas con sus
mascotas. Algunas tienen que
ver con la adopcin de animales, especialmente perros y
gatos, o con la bsqueda de
stos cuando se han perdido,
mientras que otras dan informacin de servicio, como
ofertas en productos destinados a sus mascotas o listas de

restaurantes, hoteles y otros
negocios donde son bienvenidas. La salud tambin es importante y a ella se enfocan las
aplicaciones que miden la actividad de su animal o dan
consejos mdicos o alimenticios. Por ltimo, hay ya hasta
redes sociales enfocadas a
mascotas. Por qu no compartir su pasin con otros?
Mascotas bienvenidas
Pet first aid
Finding Rover
Desarrollada por Royal Canin,

muestra lugares donde aceptan
mascotas, tales como hoteles,
cafeteras, restaurantes, playas,
parques, peluqueras, tiendas...
Tambin negocios orientados a
ellas, como veter narios o tiendas.
En este caso, se trata de una

herramienta con centenares de
consejos para cuidar la salud de
su mascota, como qu hacer
ante quemaduras, heridas o
mordiscos. Mientras, iKibble Free
se centra en la alimentacin.
Cuelgue la foto de su perro si se

pierde. Si alguien lo encuentra
puede hacerle un reconoc miento
facial con la app y conocer su
nombre, raza, dueo, contacto...
Si lo que quiere es adoptar
pruebe con Animales sin hogar.
Enrique Calduch. Madrid
Nuestro pas est viviendo una

revolucin en el aceite de oliva
virgen extra. Decenas de elaboradores se estn lanzando a sacar al mercado pequeas producciones de aceites de lujo.
Esto recuerda aquellas fechas
de mediados de los ochenta en
que nacan grandes bodegas
por todo el pas.
Esa modernidad y creatividad se refleja tambin en los
envases. Por primera vez se est ganando en concursos internacionales a los campeones de
esta disciplina, los italianos, con
diseos rompedores y llamativos. Esta misma semana se present en Madrid el Saln Olipremium, un encuentro de los
principales aceites de oliva virgen extra del pas y con sus envases, botellas, latas, cermica,
se realiz una exposicin.
Pero no es suficiente. Los
elaboradores de aceite de oliva
virgen extra de calidad premium se encontrarn con el
desconocimiento de un porcentaje elevadsimo de consumidores, que no distinguen entre un virgen extra, de un aceite
de oliva a secas.
Un virgen extra se hace recogiendo las aceitunas directamente del rbol, sin tocar el
suelo y en un tiempo rcord. La
rapidez es la clave, porque en
cuanto a la aceituna se saca del
rbol empieza a perder virtudes. Otras aceitunas tardan
mucho en llegar a las almazaras. Pasan das en los patios esperando su momento, y para
entonces no solo habrn perdido sus virtudes aromticas y spidas, sino que incluso ese aceite no es apto para el consumo.
Se le llama aceite lampante,
porque slo sirve para utilizar
en lmparas de aceite. Hay empresas que recogen ese aceite,
se lo llevan a las fbricas, lo refi-
Algunas marcas
Hay marcas excelentes como Aceites Lis,
Cortijo La Torre, Valderrama, Rincn de la
Subbtica, Cladium, Arzuaga., Bardomus,
Belasco, La Boella, Hacienda El Palo, Casas
de Hualdo, Castillo de Canena, Castillo de
Tabernas, Claramunt, Cortijo Espritu Santo,
Dama de Elaia, Dauro, Hacienda Guzmn,
Abbae de Queiles, Hoja del Olivo, La Solana
2, Marqus de Gr n, Marqus de Valdueza,
Dominus, Venta Del Barn, Nobleza del Sur,
La Cuartera, Olecola Jan, Oleomile,
Oliduero, Palacio de los Olivos, la Organic,
Oro de Cnava, Oro del Desierto, Oro Baena,
Pago Piedrabuena, Pago de Valdecuevas,
Prado Rey, Sabor doro o El Serrallo.
nan, lo depuran y sale prcticamente sin olor ni sabor, lo mezclan con algo de virgen extra
para que sepa y huela algo; lo
envasan y etiquetan.
El aceite de oliva virgen extra es la nica grasa vegetal que
no necesita de ningn proceso
qumico para envasarse. Su
aportacin beneficiosa para la
salud est ms que reconocida,
lo que permite que sea tambin
uno de sus puntos fuertes a la
hora de la exportacin. Espaa
es el mayor productor de aceite
del mundo y en la revolucin
del virgen extra, han aparecido
aceiteros del arco Mediterrneo, las dos Castillas, Extremadura, Aragn, Navarra, la Rioja
y hasta en Galicia.
Su precio vara, pero suele
arrancar sobre seis euros hasta
14 euros o ms. Es ms caro,
pero una autntica bomba en
cuanto a aromas y sabores para
disfrute de sibaritas. Poner sobre la mesa una de estas botellas y echarse un chorrito sobre
una tostada para el desayuno,
aliar una ensalada, perfumar
un pescado a la plancha, rematar una cecina o una mojama,
es por fin un lujo que est al alcance de la mano.
PATROCINIO
Petometer
Unidogs
uPet
Purina presenta esta app que

permite hacer un perfil de su
mascota desde el que medir su
actividad: cunto tiempo, pasos,
distancia y qu ruta realiza cada
da. Otro medidor nteresante de
actividad es Tagg.
Otra aplicacin de servicio con

nformacin sobre negocios de su
zona centrados en productos
para perros: 3.600 tiendas,
veterinarios, adiestradores...
Adems, es una red social, como
Pets Next Door y Mi mascota.
Es una aplicacin para llevar un

control de las vacunas y eventos
mdicos de su mascota al da.
Adems, sirve tambin para
encontrarla en caso de prdida,
as como es una especie de
Instagram de animales.
LAS BICIS DE LONDRES SERN ROJAS Santander patrocinar las

bicicletas urbanas de la capital, tras firmar un acuerdo de patrocinio por
el que pagar 51 millones de libras (70 millones de euros) en siete aos.
MSICA CLSICA
Superestrella
inquieta
Juan Garca-Rico. Madrid
Espritu inquieto, Philippe

Jaroussky aprovecha su tirn como superestrella internacional
para afrontar
proyectos en
estilos no directamente
relacionados
con su faceta
barroca ms
Green.
conocida.
En
este caso, el
Melodas
producto
es
un
esplndido
francesas.
lbum de cancin francesa
2CD:
WARNER-ERATO. elaborada sobre poemas de
Verlaine. Las colaboraciones de Jerome Ducros, de
Nathalie Stutzmann y del
Cuarteto Ebne aportan
un altsimo valor en forma
de variedad tmbrica y talento.
Explosin
de talento
La proyeccin internacional
de Christian Tetzlaf tiene como base una conjuncin excepcional de solvencia tcnica y musicalidad.
Su grabacin del
Concierto para
violn de Beethoven es, sin rubor,
una de las mejores de la historia
del disco. Valiente, sensible y
muy fresca, es al
mismo tiempo
Beethoven:
sensata por no dejarse
Concierto
arrastrar por caprichos fuepara violn.
ra de estilo. La aportacin
1CD:
BRILLIANT 94857. de la Orquesta Tonhalle
suiza y David Zinman redondean un esplndido trabajo.
ARTE
HALLAZGO La peluquera, de Pablo

Picasso, que desapareci en 2001 del
Centro Pompidou de Pars, fue hallado
en un control de aduanas del puerto
estadounidense de Newark. El leo est
valorado en 2,5 millones de dlares.
LA VENTANA INDISCRETA
PERA
Por Eduardo Torres-Dulce Lifante
La nueva
temporada
del Liceo
Radiografa de un guerrero
El francotirador (American
Sniper) ha recaudado ms de
300 millones de dlares y
provocado una notable polmica ms poltica que cinematogrfica en torno al oficio
de Chris Kyle, el personaje en
el que se basa la pelcula, un
Seal que tiene un ominoso rcord guerrero, ms de 160
enemigos abatidos por su pericia como francotirador. Como si se tratase de una puesta
en escena hollywoodiense, la
ceremonia de los Oscar casi
ha coincidido con el veredicto de culpabilidad que un jurado ha pronunciado contra
quien, otro veterano, le abati
en la vida civil, un final tan
trgico como marcadamente
dramtico.
El estreno de El francotirador ha servido adems para
que la mayor parte de los crticos que le haban perdonado la vida de la correccin poltica a Eastwood, siempre
encasillado por sus duros
thrillers policiales de ley y orden de los 70 con el inspector
Harry Callahan, alabando su
mea culpa en Gran Torino, le
han vuelto a abrir una causa
general. Lo cierto es que su
reconocimiento como director de prestigio ya estaba asegurado merced a dos obras
maestras como lo son Sin perdn y Million Dollar Baby, sin
olvidar pelculas anteriores
menos apreciadas pero no
menos estimables, como
Bird, Un mundo perfecto, El jinete plido, En la cuerda floja
o Deuda de sangre, por no hablar de Los puentes de Madison o El aventurero de medianoche. Personalmente, creo
que su decadencia, que para
m incluye Gran Torino, previsible y plana, y comprende
Invictus, otra de sus cotas de
prestigio crtico, ha sido notable. Parece que, como Woo-
EL FRANCOTIRADOR
Director: Clint Eastwood.
Guin: Jason Hall.
Reparto: Bradley Cooper y Sienna Miller.
dy Allen, Eastwood piense

morir con las botas puestas
dirigiendo, ao tras ao una
pelcula, justo hasta 2014,
cuando su versin de un musical de xito en Broadway,
Jersey Boys, la historia de
Frankie Valli y los Four Seasons, la dirigi con notable
maestra, que no apreci nadie. Integraba la vida de chicos de barrio broncos muy al
estilo Scorsese, la jungla del
mundo de las discogrficas,
los egos del grupo, junto con
un puado de canciones muy
populares que el director, notable msico y compositor de
jazz, filmaba con elegancia y
emocin.
Excelente ritmo
El francotirador no llega a su
altura, pero el mejor Eastwood brilla en las secuencias
guerreras dirigidas con excelente ritmo, coreografiadas
con precisin, desde la inicial
El francot rador retoma un sabor western notable.
en la que Kyle debe decidir si

dispara sobre una madre e hijo iraques sospechosas de
portar ocultamente una granada, con una magnfica suspensin narrativa merced al
montaje o la secuencia final
en la que el duelo entre Kyle y
su nmesis iraqu, en realidad
un tirador olmpico sirio, que
finaliza con una bblica tormenta de arena, retoma un
sabor western notable y nos
retrotrae a esa otra obra
maestra que fue Black Hawk
derribado. El Eastwood sensible y emocional de las relaciones sentimentales brilla asimismo en las secuencias iniciales, el encuentro en un bar
de Kyle, encarnado por un sobrio y convincente Bradley
Cooper, con su futura esposa,
una estupenda Sienna Miller,
y todo el inicio de su relacin.
Pero ello no basta para que
El francotirador ofrezca finalmente un resultado notable y
la culpa es de un guin, que
firma Jason Hall, que fracasa
a la hora de trazar la supuesta
personalidad compleja de
Kyle, atrapado en su patriotismo bsico, su firme conviccin de protector de los suyos, su obsesiva dependencia
de su oficio guerrero, y la debilidad de sus cuadros familiares que son poco menos
que planos y convencionales.
Y me parece injusto para el
espectador y equivocado para la dramaturgia que no nos
muestren cmo y por qu
otro veterano le asesina; era
esencial, narrativa y dramticamente.
Los tenores Plcido Domingo y Juan Diego Flrez, el

actor norteamericano John
Malkovich y el actor y director Terry Gilliam fundador
de Monty Python estarn
presentes en la temporada
2015-2016 del Gran Teatro
del Liceo de Barcelona, la
primera de la alemana
Christina Schappelmann
como directora artstica.
El presupuesto para lel
prximo ejercicio ser de
41,5 millones, frente a los
40,2 millones de euros del
actual, con lo que se incrementar el numero de funciones, que pasarn de 108 a
114. Se ofrecern un total de
24 ttulos: doce de pera,
dos de danza, siete conciertos y tres recitales.
El presidente del Liceo,
Joaquim Molins, se mostr
ayer totalmente contrario a
que se aplique el 21% de IVA
en el mbito cultural y declar que entre todos debemos ser capaces de sacar el
IVA.
DISEO
100 aos de
la botella de
Coca-Cola
Un diseo tan inconfundible que pudiera ser reconocido slo por el tacto y tan
singular que pudiera ser
identificado hecho mil pedazos en el suelo. Fue el especfico encargo que dio lugar a la botella de Coca-Cola,
que este 2015 cumple 100
aos. Para conmemorarlo, la
compaa son sede en
Atlanta va a celebrar durante todo el ao un campaa
que engloba la emisin de
nuevos anuncios publicitarios, un himno musical y una
serie de exposiciones de arte
de obras de algunos artistas
contemporneos, como Andy
Warhol, Norman Rockwell
y Peter Blake. Todo con el
diseo de su mtica botella
como teln de fondo.
En la campaa, que se desarrollar en 130 pases, destacan el protagonismo de figuras ligadas a estos 100
aos de historia como Elvis
Presley, Marilyn Monroe y
Ray Charles.
CULTURA
TAL COMO SOMOS

Por Nieves Fontana
El negro es el color dominante en su obra pictrica que cuelga de las paredes del Museo Reina Sofa o del IVAM.
El arte est hoy en

manos de las empresas
JORDI TEIXIDOR Premio Nacional de Artes Plsticas 2014.
Rosario Fernndez. Madrid
El poso que le dan sus cerca

de 50 aos en la pintura le llevan a afirmar sin titubear que
el arte como hasta ahora lo
hemos entendido se ha acabado. Supone el final de algo
por lo que he luchado y he intentado situarme. Czanne
dio paso al cubismo y el cubismo a la abstraccin. Lo que no
s es si esta ltima se acaba en
s misma. Eso es lo preocupante. As se muestra Jordi
Teixidor, que tras una vida
dedicada precisamente al arte abstracto slo practic la
figuracin para aprobar en la
Escuela de Bellas Artes de
Valencia, ve en el Premio
Nacional de Artes Plsticas
que le ha concedido el Ministerio de Cultura el reconocimiento a toda una trayectoria
de un pas en el que tanto nos
cuesta reconocer cuando a los
vecinos les va bien.
Y ms si se trata de alguien
que se considera a s mismo
como minoritario, aunque
no por ello me he sentido peor tratado, sino que es y ha sido una decisin personal.
Una decisin a la que ha sido
fiel siempre desde sus comienzos cuando entra en
contacto con el llamado grupo de Cuenca del que formaron parte, Gerardo Rueda
o Fernando Zbel, entre
otros. Desde entonces, el
tambin miembro de la Real

Academia de Bellas Artes de
San Fernando slo ha hecho
concesiones al color, he tenido hasta mis momentos lricos en el que haba mucho color de una forma deliberada
y que ha ido evolucionando
hasta una obra en la que el negro es la nota dominante de
su obra pictrica. Algo que
puede apreciarse en obras suyas que cuelgan en museos
como el Reina Sofa de Madrid o el IVAM de Valencia y
se ha visto en el Guggenheim
neoyorquino o en la Bienal de
Venecia.
Por eso cuando El Corte
Ingls le propuso participar
en la exposicin On Colour,
una de sus actividades organizadas en torno a ARCOmadrid, que puede verse en sus
escaparates de la madrilea
calle Preciados hasta el 15 de
marzo, Teixidor se plane el
antiescaparate, un homenaje a la posibilidad del color,
que no se ve, pero se puede
or. Es el sonido del color.
El artista considera que este
tipo de iniciativas que parten
del sector privado son magn-
Los artistas
espaoles s estn
a nivel internacional,
pero no marcan
el ritmo del arte
ficas, y ms hoy, cuando el

arte, que siempre ha estado al
lado del poder, est en manos
de las empresas. El gran arte
no est controlado ni por los
museos ni por los artistas, sino
en manos de los poderes financieros, una situacin que
no es especialmente mala, ya
que por encima del valor de las
obras, est el valor artstico.
Teixidor seala pases como
Arabia Saud u otros pases
emergentes son los que se han
volcado acertadamente y son
los que ejercen poder en el
mercado del arte.
Por el contrario, Espaa
no rene ninguna condicin
financiera. Los artistas espaoles s estn a nivel internacional, pero no marcan el ritmo del arte. De ah que, segn este artista, en nuestro
pas existan coleccionistas
pero no coleccionismo, porque el coleccionismo es un
concepto histrico que va en
relacin con los intereses de
un pas. Si existiera, los artistas nos atreveramos a hacer
piezas que se quedan coartadas por esa ausencia de coleccionismo. Y parece que los
intereses del pas no han seguido esa lnea, tampoco los
de haber sabido llevar el arte
espaol fuera de nuestras
fronteras, algo que no es tanto
nuestra responsabilidad, sino
la de los gestores.
Varufakis se gusta y nos gusta, deca el whatsapp que me

envi Rosa Villacastn. As
empez el asunto, pero el resto de las colegas periodistas
que estn en el grupo se ve
que no pudieron resistirse al
atractivo del ministro griego
de Finanzas, y me inundaron
con varios me gusta. Como
deca el aejo anuncio de Baron Dandy, vuelve el hombre.
A sus 53 aos, con cuerpo de
gimnasio, palabra de encantador de serpientes educada en
varias universidades de prestigio, facciones y andares masculinos, el nuevo poltico-motero de moda en Europa ya
tiene su propio club de fans y
ha dejado en el olvido a los
chicos metrosexuales.
Si los columnistas masculinos escriben sin prejuicios sobre los tacones de 15 cm de
Soraya Senz de Santamara, o los leggings de Tania
Snchez, Por qu no se puede tambin hablar de las camisas con sex appeal del enfant terrible del Gobierno
griego y olvidarnos por un rato del controvertido plan de
reformas que acaba de presentar al Eurogrupo? Hasta
Christine Lagarde, gerente
del FMI, recibi en Bruselas
al ministro griego vestida de
adolescente alternativa con
chupa de cuero perfecto y cada de ojos Lancme. Y es que
las maneras y las camisas italianas de Varufakis no tienen
nada que ver con las que viste
Pablo Iglesias que, se adivina,
son de mercadillo. El hbito s
hace al monje, debe pensar el
heleno mientras se sube los
cuellos de su prenda favorita.
Para contrastar la informacin, llamo a Elena Fraguas,
consejera adjunta a la presidencia de Mirto, la marca espaola de camisas con ms de
60 aos de historia, que fabrica ms de 500.000 piezas al
ao y tiene como cliente habitual a Felipe VI. Como s que
la expansin internacional es
ahora su reto, le pregunto si ya
le han enviado un par de camisas a Varufakis. A eso no me ha
contestado. El nuevo ministro griego ha irrumpido en la
escena poltica con un look casual pero creo que muy definido y estudiado. Pienso que
su manera de vestir forma
parte de su estrategia de comunicacin. Su apuesta
dice por las camisas en
Desde 2000, Mirto disea tambin para mujer.
Varufakis viste
camisa en
tonos lisos con
cuello desabrochado, s n corbata y con los
faldones fuera.
Efe
JMCadenas
Yanis Varufakis y sus

camisas con sex appeal
tonos lisos morado, marino y

negro con cuello desabrochado, siempre sin corbata y con
los faldones fuera, definen claramente su estilo. Son de buena calidad, con cuello italiano
y bien cortadas. Me consta que
muchas mujeres le encuentran atractivo, pero no quiero
caer en la tentacin de juzgarle por su apariencia, aade.
Le he prometido que citar
que desde 2000, disean tambin para mujer, que pasar
por sus corners en El Corte Ingls y revisar el pespunte de
cada ojal, en el que emplean
casi un metro de hilo.
Pero volvamos a Varufakis,
su atractivo y popularidad no
es slo cuestin de sus controvertidas camisas, o su extrao
y dudoso gusto indumentario,
o que cite con soltura en sus
discursos a Hegel y Elton
John, o que sea un blogger y
tuitero muy activo, y le guste
la msica rockera. l sabe que
jams saldr en la lista de los
ms elegantes y adivino que
eso poco o nada le importa,
para eso ya estn Luis y Rafa
Medina, los hijos de Naty
Abascal, que acaban de fichar
como imagen de Dolce&Gabanna y Massimo Dutti.
Apuesto que al ministro griego ya se lo rifan, en sueos, las
publicitarias responsables de
las prximas campaas de
marcas como Armani o Emidio Tucci.
Opinin
Grecias: ste no es
el plan
AHORA MISMO
Nicols
Fdez. Picn
inalmente Grecia present un plan acorde
con las exigencias de la
UE en detrimento de las exigencias originales de Syriza.
Las medidas acordadas buscan en todos los casos luchar
contra la evasin y el fraude
fiscal pero tambin la eficiencia en la administracin, empresas pblicas, en el gasto
pblico, as como en elevar la
recaudacin fiscal eliminando deducciones y en mantener las ganancias de competitividad alcanzadas. Esto ltimo va en contra de la idea
de Syriza de aumentar los salarios y la contratacin en el
sector pblico, aumentar el
gasto, reducir algunos impuestos y frenar o incluso
deshacer el proceso de privatizaciones de empresas
pblicas.
El acuerdo aleja los problemas a corto plazo, incluso
los de liquidez que puedan
aparecer en las prximas semanas, y da margen de negociacin de un nuevo plan de
asistencia a medio plazo. Sin
embargo, no es de esperar
que el Gobierno griego cumpla con la mayor parte de los
compromisos, alegando por
ejemplo falta de tiempo,
mientras que el acuerdo alcanzado empezar a deteriorar, aunque de forma insuficiente para hacer tambalear
al gobierno en el corto plazo,
el respaldo con el que cuenta
en Grecia el primer ministro
Alexis Tsipras en Grecia.
En cualquier caso, la solicitud de reestructuracin de
deuda de Grecia es vlida y
alcanzable en tanto se centre
en una reduccin de los tipos
y un aplazamiento del principal. As pues, asistiremos a
dos meses de tranquilidad
para volver a un escenario
poltico ms voltil y unas negociaciones mas duras hacia
mediados de 2015. En este
contexto, es previsible que se
mantenga el buen comportamiento de la renta fija perifrica y de las bolsas a pesar de
haber recogido ya el impacto
del BCE, la mejora macro y la
mejora de los beneficios para
2015.
Por otro lado, los movimientos en materia de polticas monetarias por parte de
algunos pases (Dinamarca,
Suecia, Suiza) parecen ser
una respuesta de defensa de
su competitividad intentando reducir la apreciacin de
sus divisas. Conviene preguntarse si ante estos acontecimientos, y con tantas economas desarrolladas inmersas ya en polticas monetarias
expansivas, Estados Unidos
puede ir a contracorriente.
En el inicio del primer trimestre de 2015 los datos macroeconmicos no apuntan a
una recuperacin tan robusta de la economa americana
en 2015 como se esperaba.
Cabe aclarar que, pasado el
impacto del precio de la
energa sobre la inversin y
las menores exportaciones
por la apreciacin del dlar y
la debilidad de los socios comerciales, el segundo semestre de este ao muestre un
mayor dinamismo.
En este contexto, uno de
los indicadores ms relevantes para la Fed es el mercado
de trabajo. Si bien es cierto
que la tasa de paro cay hasta
5,7% en enero, esto ha sido en
gran parte debido a que la tasa de participacin est en niveles de 1978.
La poblacin activa est
mostrando signos de recuperacin y aunque lo ms probable es que se acelere en
2015, seguir creciendo a un
ritmo inferior al que se crea
empleo, sugiriendo esto nuevos descensos en la tasa de
paro. Al mismo tiempo la ta-
Asistiremos a dos
meses tranquilos
para volver otra vez
a la volatilidad
sa de equilibrio que genera
presiones inflacionistas relevantes podra ser inferior al
5,5% que se estima actualmente.
Todo lo anterior, junto con
la debilidad en el componente de inversin (bienes de
equipo y residencial) y factores propios del mercado laboral, nos hace pensar que
los salarios no subirn drsticamente, ni tampoco al ritmo
que esperan la Fed y el consenso.
As, el objetivo del 2% de
inflacin de la Fed resulta difcil a corto plazo y un movimiento en los tipos demasiado temprano podra minar
parte de la recuperacin econmica y dificultar su objetivo de inflacin a medio plazo. Por todo, los tipos a 10
aos pueden mantenerse
presionados a la baja desde
los niveles actuales entorno
al 2%, lo que tambin supondr un apoyo para las bolsas
americanas.
Director de Anlisis de Banco
Sabadell
Regreso al futuro del federalismo fiscal

VISIN PERSONAL
Roberto
Fernndez Llera
e quedo francamente fascinado
cuando cae en mis manos un libro de 1983, publicado por la
desaparecida editorial Argos Vergara y
firmado por un tal Javier de Burgos, cuyo
ttulo es Espaa: por un Estado federal.
Aclaremos en primer lugar que el libro
no lo suscribe quien fuera en la primera
mitad del siglo XIX secretario de Estado
y de Despacho de Fomento, ministro de
Hacienda y ministro de la Gobernacin,
pasando a la historia sobre todo por ser el
impulsor de la divisin territorial de Espaa en provincias, vigente todava en la
actualidad. La realidad es que el citado libro lo firman bajo ese pseudnimo colectivo los miembros de la Asociacin Espaola de Administracin Pblica, creada
en 1969, en lo que iba a ser el antecedente
inmediato de la actual Asociacin Profesional del Cuerpo Superior de Administradores Civiles del Estado.
Aquella primigenia asociacin comenz como algo parecido a un sindicato de
funcionarios para defender intereses
corporativos y termin convertida de
facto, ya en las postrimeras de la dictadura franquista, en un potente instrumento de movilizacin ciudadana al servicio de postulados democrticos. El homenaje postrero a Javier de Burgos parece claro y explcito.
Se cuidaron mucho aquellos funcionarios de dejar muy claro desde el principio
que su aportacin al debate sobre la creacin y el desarrollo del Estado de las Autonomas tena un carcter tcnico y un
afn constructivo, frente a otras visiones
apocalpticas, sectarias, negativistas u
optimistas en exceso. Su apuesta decidida era por un Estado federal, combinando autonoma y unidad, sin veleidades
separatistas centrfugas, ni tentaciones
uniformadoras centrpetas.
La fascinacin me viene porque, pasados ms de 30 aos de la edicin de aquel
libro (al que acompaaron informes temticos sobre descentralizacin de la
educacin, la justicia, la sanidad, la planificacin econmica o los impuestos),
muchos de los problemas que se enunciaban entonces como futuribles, iban a
ser despus muy reales y, an hoy, se siguen arrastrando como riesgos latentes o
explcitos del modelo espaol. Por brevedad, enunciar slo los que tiene que ver
con la atribucin de competencias y los
regmenes de financiacin.
Tempo
El primero hace referencia a una cuestin temporal que para un observador
externo podra ser inocua, pero que no es
en absoluto. La LOFCA se aprob en
1980, por tanto despus del Estatuto de
Autonoma de Catalua de 1979 (tambin del vasco), de tal forma que el rgimen comn financiero es no ms que
una expresin detallada de lo que se pact con la minora catalana (p. 95). Los
sucesivos sistemas de financiacin que
vendran despus (el llamado provisional, los acuerdos quinquenales y las reformas de 2001 y 2009) reproducen casi
con mimetismo esta secuencia. Sin embargo, la ruptura de este modus operandi
se produce a partir de 2012, con el abandono por parte de Catalua de su tradi-
Ya en 1983 se preguntaban
si era posible evitar que las
comunidades terminaran
con dficit presupuestario
cional impulso descentralizador, apostando por un soberanismo de amplio alcance.

Otras crticas aceradas se lanzan (p.
96) contra la cesin a las comunidades
autnomas del impuesto de patrimonio
(complementario del de la renta) y del
impuesto de sucesiones que, por su principal finalidad de justicia social [...] debe
ser objeto de una poltica general.
El sistema de coordinacin en el Consejo de Poltica Fiscal y Financiera tambin era puesto en entredicho (p. 97), ya
que sus decisiones no tienen carcter
vinculante, sino slo consultivo y de deliberacin (esto se cambi con la reforma
de la LOFCA de 2001, aunque el rgano
sigue controlado de facto por el gobierno
central).
Sobre el Fondo de Compensacin Interterritorial (pp. 98-99), recurso contemplado expresamente en la Constitucin, se adverta de su insuficiencia y,
por tanto, de su ineficacia e incluso de
su carcter contraproducente, ya que en
los primeros momentos iba a beneficiar a
todas las comunidades autnomas y no
slo a las ms pobres.
Con respecto a los regmenes especiales, las crticas suban de tono (pp. 100102). Sobre el clculo del cupo vasco hablaban de un privilegio en una cuanta
muy considerable y en el caso navarro
directamente acusaban de permanente
dejacin de autoridad del Estado.
Finalmente, sobre el recurso al crdito
(p. 114) se preguntaban cmo va a evitarse que las comunidades autnomas
terminen sus ejercicios con dficits presupuestarios que [...] tendr que asumir
el Estado ms tarde o ms temprano.
Trada esta cuestin a nuestros das, hablaramos de restriccin presupuestaria
blanda o de rescates, pero el asunto de
fondo es idntico 30 aos despus.
En otra parte del libro, los altos funcionarios estatales invocaban los lmites
materiales de la descentralizacin, los
que nunca se deberan traspasar, ya que
todos ellos tienen slida base constitucional y econmica: unidad nacional, solidaridad y principio de igualdad. Pues
bien, algunos de ellos han sido forzados
con el discurrir del tiempo, hasta el punto
de situar su cumplimiento en una tesitura de verdadero peligro. Y qu solucin
proponan estos autores? La de un Estado federal cooperativo. Federalizar antes de que se disgregue la nacin, decan
(p. 159). Y para ello, como mnimo, se necesitan instrumentos eficaces de integracin, al lado de fuertes instituciones de
coordinacin. En lo concreto, abogaban
por leyes sectoriales bsicas que clarifiquen espacios competenciales, consolidacin de los partidos polticos de lealtad nacional (sic), un refuerzo del Fondo de Compensacin Interterritorial como gran mecanismo de solidaridad y, en
definitiva, una revisin constitucional
con alcance limitado, buscando siempre
la utilidad prctica de esa revisin.
Nos suena todo esto de algo? Pues estamos en 1983.
Economista y Doctor por la Universidad
de Oviedo. Red de Investigadores en
Financiacin autonmica y
Descentralizacin financiera en Espaa
(RIFDE)
Opinin
Menores precios y ms crecimiento econmico

EL PULSO DE LA ECONOMA
Rafael Pampilln
y Cristina M de Haro
l INE adelant ayer la evolucin del ndice de Precios de Consumo (IPC) durante el mes de febrero, que ha vuelto a
disminuir por octavo mes consecutivo. Otros
indicadores de precios de la economa espaola que se han conocido esta semana muestran
la misma tendencia: a) durante el mes de enero
el ndice de Precios Industriales se redujo un
2,8% anual, fundamentalmente a consecuencia del descenso en los precios de la energa
(10,4%); y b) en el ao 2014 el deflactor implcito del PIB fue negativo (-0,5%) por primera
vez en toda la serie histrica iniciada en 1996.
Estamos en deflacin? Aunque los precios
continen disminuyendo durante algn tiempo, no podemos afirmar que la economa espaola haya entrado en un proceso deflacionario.
Recordemos que la deflacin es una cada persistente de los precios (ms de un ao), generalizada (afecta a los precios de la mayora de los
bienes y servicios) y significativa (cadas superiores al 2%). En este sentido, Espaa no est
en deflacin. Pero, adems, la deflacin se caracteriza porque genera en las familias y en las
empresas expectativas de futuras reducciones
de precios que les animan a retrasar las compras de bienes de consumo y de inversin a la
espera de que sigan bajando los precios.
Sin embargo, esto no est sucediendo. Los
datos de Contabilidad Nacional publicados el
jueves por el INE muestran que en 2014 la demanda de bienes de consumo y de inversin
crece con ms fuerza. En el cuarto trimestre
del ao pasado el consumo de las familias aument un 0,9% trimestral de modo que se
mantuvo en torno al 1% en los ltimos tres trimestres del ao pasado. Por su parte la inversin en bienes de equipo creci un 12,2% en el
conjunto del ao 2014.
La economa crece ms rpidamente de lo previsto y, por ahora, con poco riesgo de

deflacin, aunque hay que estar alerta. Ni los consumidores ni las empresas parecen
postergar sus decisiones de consumo e inversin, sino ms bien lo contrario.
La demanda externa crece

A corto plazo, los precios continuarn reducindose debido a la bajada del precio del petrleo. Sin embargo, a medio plazo, la buena marcha de nuestra economa nos invita a pensar
que los precios volvern a subir. Por el momento, los menores precios estn favoreciendo
nuestras exportaciones de bienes y servicios y
facilitando la consecucin del supervit de la
cuenta corriente. Efectivamente en 2014, junto
con el buen comportamiento del consumo y de
la inversin en bienes de equipo, las exportaciones de bienes y servicios aumentaron un 4,2%
entre otros motivos gracias a la cada de los precios espaoles. La devaluacin interna que sufre la economa espaola desde hace aos est
bienes de equipo aument por dcimo trimestre consecutivo. Por su parte la inversin en
construccin, que se redujo drsticamente durante la crisis, ha vuelto a crecer tanto en el segundo trimestre del ao pasado (+1,3%), como
en el tercero (+0,5) y en el cuarto (+1,4%).
En este sentido, esta semana el Ministerio de
Fomento inform de que en el cuarto trimestre
del ao se produjo un aumento de los precios
de la vivienda del 0,5% respecto al tercer trimestre, el primer crecimiento positivo desde
que comenz la crisis y una consecuencia de la
mayor demanda de inmuebles. As, segn los
ltimos datos del INE, en el conjunto del ao
2014 se constituyeron 3.300 hipotecas ms que
el ao anterior y el importe total contratado fue
un 10% mayor. Una seal clara del aumento de
la demanda interna y otro indicio de recuperacin que tambin contribuye a pensar que no
estamos en deflacin ya que los agentes econmicos no estn esperando a que sigan bajando
los precios, en este caso de la vivienda, para
comprar ms barato.
permitiendo que las exportaciones crezcan

muy por encima de la produccin nacional de
tal forma que han pasado de representar el 24%
del PIB espaol en 2009, al 32% en 2014.
Prevemos que este aumento de las exportaciones proseguir en 2015 como consecuencia
a) de la reduccin de los costes empresariales,
especialmente en lo que se refiere al abaratamiento de la energa, b) de la mayor competitividad de los productos espaoles en los pases
que estn fuera de la Unin Econmica y Monetaria gracias a la depreciacin del euro, y c)
de las exportaciones dentro de la propia zona
de euro ya que nuestros precios son cada vez
ms bajos que la media del conjunto de esos
pases.
La inversin en vivienda aumenta
Este aumento de las exportaciones y del consumo est exigiendo una mayor inversin en
bienes de equipo y en construccin. Efectivamente, segn la Contabilidad Nacional, durante el cuarto trimestre de 2014 la produccin de
Perspectivas para 2015

En definitiva parece que, de forma ms rpida
de lo previsto, la economa espaola se recupera. Segn nuestras previsiones el PIB crecer
en este primer trimestre del ao un 0,8%, una
dcima ms que en el cuarto trimestre. Sin embargo, la gran asignatura pendiente de la economa espaola sigue siendo la grave situacin
del mercado laboral. Pero en este terreno tambin hay motivos para el optimismo. As, segn
los datos de la Contabilidad Nacional que estamos comentando, en 2014, se crearon 440.000
empleos. Este ha sido el ritmo de aumento ms
intenso desde 2008 y ha supuesto 392.100
puestos de trabajo equivalentes a tiempo completo. Parece que el prolongado ajuste en los
salarios que ha venido soportando la economa
espaola durante la larga crisis (cinco aos) ha
contribuido a mejorar la capacidad competitiva de la economa. Un proceso muy duro para
trabajadores y empresarios pero que se ha visto recompensado por el aumento del empleo,
de las exportaciones y del consumo. Afortunadamente, est devaluacin interna est llegando a su fin y las cadas de los costes laborales
unitarios son cada vez menores (-0,1% interanual en el cuarto trimestre del ao pasado).
No hay duda de que nuestro mercado laboral no es algo de lo que podamos estar orgullosos pero, poco a poco, va mejorando y lo hace al
comps de los avances que se estn produciendo en el conjunto de la economa.
Pero, a qu se debe que la economa est

creciendo durante los ltimos siete trimestres
(si incluimos el primero de este ao) a la vez
que los precios disminuyen? La respuesta est
en que: 1) la utilizacin de la capacidad productiva existente sigue siendo baja con respecto a la fase expansiva que experiment la economa espaola en el periodo 1997-2007; 2)
las polticas monetarias anti-inflacionistas
adoptadas por el Banco Central Europeo no
estn contribuyendo, por ahora, a que los precios en la Eurozona aumenten; 3) la internacionalizacin de la economa espaola la est
obligando a competir con pases emergentes
que producen a costes ms bajos y, por tanto,
venden a menores precios. Una prueba de ello
es que mientras que los precios de los servicios
aumentan, ya que estn menos expuestos a la
competencia internacional, los precios de los
bienes industriales bajan porque tienen ms facilidad para ser exportados. El motivo es que es
ms fcil sustituir los productos industriales
espaoles por los producidos en otros pases
que sustituir los servicios.
As las cosas, parece que este ao 2015 ser
mejor para el crecimiento econmico y el empleo que el ao pasado ya que gozaremos de: a)
la rebaja de los impuestos, b) una poltica monetaria ms expansiva y, por tanto, mejores
condiciones de crdito para las empresas y familias; c) la depreciacin del euro y d) el bajo
precio del petrleo.
En resumen: la economa espaola crece
ms rpidamente de lo previsto y, por ahora,
con poco riesgo de deflacin. Efectivamente, el
dinamismo que presenta el consumo privado,
la inversin y el empleo muestra que ni los consumidores ni las empresas parecen estar postergando sus decisiones de consumo e inversin, sino ms bien lo contrario.
No obstante, hay que estar prevenidos. La
deflacin es un escenario que, aunque parezca
poco probable, podra tener graves consecuencias para nuestra economa. Efectivamente, la
tendencia hacia la deflacin puede ser negativa
si la cada de precios se generaliza a la mayor
parte de los precios, se alarga en el tiempo y aumenta en intensidad. Pero por ahora los menores precios son una buena noticia para nuestra
economa, ya que se deben a la bajada del precio de la energa, y suponen una ganancia de
poder adquisitivo para los consumidores, a la
vez que un aumento de competitividad para
nuestras exportaciones.
Universidad San Pablo-CEU, IE Business
School
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Sbado, 28 de febrero de 2015
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DE CERCA Alex Aranzbal

Accionista de referencia de AYA y presidente de la SD Eibar
Me motiva romper
lmites y buscar desafos
Aguirre y Aranzbal (AYA) es la alta costura de las armas de caza artesanales,
una marca de lujo que cumple ahora cien aos. Desde Eibar al mundo entero.
Carmen Mndez. Madrid
Una escopeta tiene que estar tan

bien ajustada que debera sentirse como una prolongacin del cuerpo. Un
arma de lujo slo sirve para la persona
para la que se ha fabricado. Como un
traje a medida. As lo define Alex
Aranzbal (Eibar, 1974), cuarta generacin de AYA, una empresa armera
que forma parte del selecto Crculo
Fortuny de marcas espaolas de lujo.
Sus escopetas de caza y sus armas
deportivas estn en lo ms alto del
mercado, con el orgullo que dan cien
aos de historia y ser referente mundial en su sector. Pero Aranzbal, financiero de formacin, tambin es
presidente de la Sociedad Deportiva
Eibar, todo un fenmeno futbolstico
y empresarial. A los 40 aos, este doctor en Economa y Direccin de Empresas por la Universidad de Deusto,
exprofesor universitario, ha desempeado altos cargos en la Compaa
de Jess, en la radiotelevisin pblica
del Pas Vasco y en el operador energtico AVIA. Acertar en la diana empresarial es un reto para l.
Qu queda del taller que, en 1915,
pusieron en marcha Miguel Aguirre y Nicols Aranzbal?
Mi bisabuelo Nicols y su socio comenzaron a fabricar en Eibar componentes de escopetas y de armas con
un espritu de superacin que hoy
contina vivo.
Eibar tiene tradicin armera desde hace 500 aos.
S, desde los tiempos de los tercios
de Flandes. Aquellos dos socios eran
autodidactas y luego fueron aprendices. Pero tuvieron la inteligencia de
buscar a los mejores para aprender
ms y superarse. Y lo consiguieron.
AYA creci mucho en los aos 60, y
hubo pocas en las que la fbrica fue
de produccin masiva. Pero ahora ha
derivado hacia el lujo y la artesana.
Para el centenario, tenemos una edi-
EL TIEMPO
MXIMA
Muchas veces, la
pereza hace que la gente
se encierre en mercados
cmodos. El confort mental
genera resistencia al cambio
cin limitada de 300 escopetas conmemorativas que son buena muestra

de ello.
Cul es el mercado ms difcil?
El britnico es el ms exigente. Somos la nica marca no inglesa de armas que ha sido capaz de penetrar all
y de cumplir con sus estndares de
calidad. El 95% de nuestra produccin se destina a Reino Unido,
EEUU, Benelux y algo a los pases
nrdicos y rabes. Vendemos un artculo de lujo artesanal en el que dominamos el proceso de produccin
completo. Eso hace que tengamos
una posicin importante en el mundo.
Dispare: Qu precios alcanzan
las escopetas AYA?
Depende de la exigencia del cliente. Las hay desde 6.000 y 7.000 euros
hasta 100.000. La maderas vienen de
los bosques de Armenia y Turqua;
los grabados son ms el trabajo de un
orfebre o de un joyero. Lleva varios
meses elaborar algunas piezas.
Cmo se salta desde Eibar al
mundo entero?
En esta empresa siempre ha habido la conviccin de que nada es imposible. Fueron las generaciones anteriores las que entendieron la importancia de la internacionalizacin, mucho antes de que se hablara de ese
concepto. Estamos en un valle rodeado de montaas, pero ellos ya tenan
la visin de que haba que vender fuera. No tener complejos ayuda mucho.
Pero quedarse en casa complica
menos la vida.
Muchas veces, la pereza hace que
la gente se encierre en mercados cmodos. A m me admira saber que mi

padre, mi abuelo y mi bisabuelo tuvieron esa visin amplia de lo que es
un negocio. En tiempos de la autarqua franquista, AYA tena como
prioridad exportar a Inglaterra. Eso
dice mucho del espritu de la casa.
Y por qu en Espaa venden menos?
Uno de los objetivos ahora es impulsar las ventas en Espaa. Creo que
la caza aqu ha sido una actividad mal
vista durante un tiempo, como si
transmitiera una imagen anticuada
de Espaa, poco civilizada. Ah entran elementos como una visin
equivocada de la ecologa. En Inglaterra o EEUU, por ejemplo, la caza es
una actividad liberada de complejos.
Usted se mueve con ideas muy
claras. Qu aprendi, por ejemplo,
en la Compaa de Jess?
Estudi con ellos, y fui su financiero para el Pas Vasco y Navarra durante siete aos. Del espritu ignaciano destacara la importancia de escuchar de forma activa, una autoexigencia muy elevada intentar siempre ir siempre ms all, y ser contemplativos en la accin. Esto ltimo
quiere decir que necesitamos la accin, pero sin olvidar nunca el espacio para la reflexin personal.
Llevar el Eibar a Primera, ha sido
uno de esos retos cumplidos?
Ha sido un sueo y un logro colectivo. Y seguimos ah, en la lucha.
Cul es el rival ms duro?
Nosotros mismos, y a veces nuestro entorno ms cercano, que nos autolimita. En ocasiones, ese entorno
nos envuelve en un estado de confort
mental, y eso genera resistencia al
cambio. Hay que pulverizar esas
energas negativas. A m me motiva
romper lmites y buscar desafos.
Y para eso se necesita...
Una ambicin sana capaz de llevar
ESPAA
Ciudad
MNIMA
22
Tenerife
Valladolid
AUPA, EIBAR!, EL SUEO DE DAVID FRENTE A GOLIAT
Es pico. As define Alex Aranzbal la hazaa de la Sociedad

Deportiva Eibar, que ha pasado de 2 B a Primera Divisin de la
Liga de ftbol. Es David contra Goliat, es lograr lo que nadie pen
saba. No slo es un ejemplo de superacin deportiva, sino un
caso de xito empresarial. Hemos vendido acciones del Eibar,
en ms de 60 pases! Tenemos accionistas en Singapur, en
EEUU, en Lbano Es increble y algo que nos llena de ilusin.
a las organizaciones y a las empresas
lo ms lejos posible. Hace falta cortar
con aquellos elementos que nos limitan y que hacen que tengamos una visin conservadora de la vida.
Ha trabajado en la empresa pblica y en la privada, qu le ha aportado cada sector?
La empresa privada da muchas
ms oportunidades y ms libertad, algo que valoro mucho. Para romper
esos lmites de los que hemos hablado, hay que generar contextos de libertad, y muchas veces las empresas
pblicas no tienen las condiciones

para eso, sino que constrien.
Qu le debe al ajedrez?
Muchsimo: capacidad de anlisis,
de reflexin, de concentracin. Ensea a afrontar situaciones difciles. El
ajedrez es como la vida misma, pero
jugndotela en cada partida.
Cul es el secreto para tener 40
aos y haber hecho tantas cosas?
Renunciar a muchas sonre, sacrificar el tiempo libre. El poco que
me queda lo dedico a mi hija. Y sueo
con volver a jugar al ajedrez.
EUROPA
Mx
Mn
Condiciones
Ciudad
Mx
Mn
Condiciones
A Corua
14
10
Lluvioso
Sevilla
21
Despejado
Barcelona
15
Nuboso
Bilbao
13
Lluvioso
Tenerife
21
15
Toledo
16
Madrid
16
Nuboso
Valencia
19
Mlaga
22
13
Despejado
P. Mallorca
14
Nuboso
Valladolid
Zaragoza
Ciudad
MUNDO
Mx
Mn
Condiciones
Ciudad
Mx
Mn
Condiciones
msterdam
Lluvioso
Londres
Mx
Mn
Condiciones
12
Lluvioso
Nuboso
Berln
Nuboso
Nuboso
Bruselas
Lluvioso
Nuboso
Estocolmo
13
Nuboso
Ginebra
15
Nuboso
Lisboa
16
Ciudad
Buenos Aires 24
19
Despejado
Mosc
Lluvioso
Mxico
25
Despejado
Praga
Lluvioso
Miami
28
22
Lluvioso
Nuboso
Roma
18
Despejado
11
Despejado
Nuboso
Viena
Nuboso
Rabat
18
Nuboso
11
Nuboso
Zurich
Nuboso
Tokio
11
Lluvioso
Nueva York
Sbado 28/2/2015
Fondos para sacar

brillo al ahorro
Los fondos de inversin estn de moda. El mercado ofrece una atractiva gama de productos de renta
variable y mixtos para buscar una rentabilidad mayor en un entorno de tipos en mnimos. Para los ms
conservadores hay tambin oportunidades. Distribuir adecuadamente la cartera es clave. P2-7
Rentabilidad de todos los fondos de las principales gestoras
Firmino Morgado: La aventura de la primera inversin
P8
P32-37
02
ESTA SEMANA
Sbado 28/2/2015
FONDOS DE BOLSA
Alta rentabilidad para arriesgados

Los especialistas de la gestin patrimonial recomiendan productos de gestoras como EDM, JPMorgan,
Robeco y Fidelity, entre otras. Los fondos de Bolsa requieren invertir a largo plazo y tolerar la volatilidad.
Ana Antn
La Bolsa promete al calor del

QE (Quantitative Easing),
programa mediante el cual el
BCE est inundando de liquidez los mercados, a travs de
compra de deuda pblica europea. Y, en un momento de
tipos de inters en mnimos
histricos (0,05%), en el que
la inversin en deuda genera
escuetos retornos, la renta variable brilla con especial intensidad.
En este contexto, el binomio riesgo rentabilidad que
ofrece la Bolsa es ms atractivo que el del resto de activos.
Pero no hay que olvidar que
apostar por acciones exige tolerar la volatilidad, adems de
un horizonte temporal de
medio y largo plazo.
La va ms eficiente para
invertir en el parqu es el fondo de inversin. Este vehculo
permite al pequeo inversor
diversificar su capital entre
diferentes compaas y mercados, de la mano de una gestin profesional.
Los fondos de Bolsa figuran
entre los que aportan ms valor aadido al partcipe y, por
tanto, cobran mayores comisiones. La ratio de gastos netos anual oscila entre el 1,50%
y 1,90% del patrimonio, segn
datos de Morningstar.
BOLSA ESPAOLA
Estos productos invierten, como mnimo, el 75% de su capital en valores del parqu espaol. Entre los fondos ms
recomendados por los expertos, dentro de esta categora,
destaca un clsico ampliamente recomendado por los
profesionales: EDM Inversin. Cuenta con cinco estrellas de la firma de anlisis de
fondos Morninstar y rting
plata. Jos Mara Luna, de
Profim, Martn Huete, de Aureo y Miguel Irisarri, de
Sassola Partners, son algunos
de los profesionales que confan en la gestin de Juan
Grau, al frente de EDM Inversin desde hace ms de 25
aos. En los ltimos tres ejercicios, gana ms del 22% en
tasa anualizada.
Otras firmas de asesoramiento independiente, como
Abante, aconsejan Okavango
Delta , que administra Jos
Ramn Iturriaga, en esta misma casa. Gana un 23% anual
desde 2012.
La Bolsa se perfila
como activo estrella,
pese al esperado
incremento de la
volatilidad
La Bolsa europea
debera dar alegras
a los inversores,
apoyada en el QE
del BCE
Carlos Farras, socio director de la firma DPM, confa en
Santander Small Caps Espaa. Y para el banco andorrano
Andbank, Siitnedif Tordesillas es una buen alternativa.
En los ltimos meses, gestores de fondos de Bolsa espaola clebres han lanzado
nuevos productos. Ivn Martn, exgestor estrella de Santander, acaba de registrar
Magallanes Iberian Equity.
Tambin Firmino Morgado,
exgestor de Fidelity Iberia
(mayor fondo de su categora) acaba de lanzar, junto a
Renta 4, W4i Iberian Opportunities.
EUROZONA Y EUROPA
Algunos fondos estn especializados en la inversin en

valores de la zona euro o el
conjunto de Europa. Sus carteras han de tener una exposicin mnima del 75% a las bolsas de dichos mercados, la exposicin a un moneda diferente al euro no debe superar
el 30%. Dentro de esta categora, en funcin del sector y tamao de las compaas en las
que invierte el fondo, las comisiones medias oscilan entre
el 1,65% y 1,95% del dinero invertido.
Para tomar posiciones en
Europa, JPMorgan Europe
Equity Plus es la apuesta de
Natalia Sarrin, de Deutsche
Bank, y de otros asesores como Carlos Farras, de DPM y
Miguel Irisarri, de Sassola
Partners. Huete, de Aureo, y
Luna, de Profim, coinciden en
recomendar Allianz Euroland Equity Growth.
RENTA VARIABLE ESPAA

Nombre del fondo
Rentabilidad amortizada Rentabilidad

a 3 aos (%)
en el ao (%)
Okavango Delta A FI
20,201
EDM-Inversin R FI
Foncaixa I Bolsa Espaa Seleccin FI
Nombre del fondo

a 3 aos (%)
en el ao (%)
11,801
Templeton Emerging Mkts Sm Cos A Acc $
20,083
11,734
UBS (Lux) ES Em Mkts Sm Caps P Acc
13,614
8,678
18,273
10,947
RAM (Lux) Sys Emg Mkts Equities B
13,203
10,221
16,354
9,404
Santander Small Caps Espaa FI
18,171
15,120
JPM Em Mkts Small Perf A acc perf EUR
13,140
12,062
Fidelity Iberia E-Acc-EUR
16,502
13,684
Nordea-1 Emerging Stars Equity BI EUR
13,069
10,404
RENTA VARIABLE EUROPA

Nombre del fondo

a 3 aos (%)
en el ao (%)
RENTA VARIABLE GLOBAL

a 3 aos (%)
en el ao (%)
Nombre del fondo
Waverton European A EUR
30,912
10,663
Merchfondo FI
32,257
4,639
JPM Europe Strategic Growth A (dist)-EUR
24,128
15,004
Wellington Glbl Quality Gr USD S Acc
26,322
14,497
Investec GSF European Eq A Grs USD Inc
23,674
15,174
Guinness Global Innovators C EUR ACC
25,774
10,841
Odey Allegra European EUR I
23,196
10,120
Henderson Gartmore Global Growth R Acc
22,957
14,342
Invesco Pan European Focus Equity A Acc
23,112
15,031
OYSTER World Opportunities USD
22,572
17,755
RENTA VARIABLE EEUU

Nombre del fondo

a 3 aos (%)
en el ao (%)
T. Rowe Price US Lg-Cap Growth Eq I
25,762
Fidelity America A-USD
25,284
9,310
New Capital US Growth A
25,132
Robeco US Select Opportunities Eqs D$

T. Rowe Price US Blue Chip Eq A
25,028
24,942

a 3 aos (%)
en el ao (%)
Nombre del fondo
15,61
5,62
14,004
Schroder International Selection Fund Japanese

Equity Alpha C Hedged Acc
17,81
8,46
12,786
Vitruvius Japanese Equity B EUR
17,89
5,4
14,515
Lombard Odier Funds - Alpha Japan (EUR) P A
17,96
6,33
JPMorgan Investment Funds - Japan 50 Equity D EUR
18,33
6,32
Fuente:Morningstar
Equities, Pioneer US Fundamental Growth, JP Morgan

US Select Equity y Heptagon Yatckman US Equity
suenan como favoritos de la
categora.
RENTA VARIABLE JAPN (MONEDA CUBIERTA)

Fidelity Funds - Japan Advantage Fund A-EUR-Hdg
BOLSA EEUU
Los fondos de Bolsa de

EEUU, activo que cotiza en
mximos histricos, han de
invertir, como mnimo, las
tres cuartas partes de su patrimonio en acciones de Wall
Street. Fidelity funds America, Robeco US Large Cap
RENTA VARIABLE EMERGENTE
EMERGENTES
Los fondos que apuestan por

los mercados en vas de desarrollo cuentan con un elevado
potencial, que va de la mano
de una alta volatilidad, supe-
rior a la de mercados ms maduros. Los expertos auguran

que estos productos pueden
rentar ms de dos dgitos al
ao, en ciclos econmicos de
entre tres y cinco ejercicios.
Algunas de las gestoras que

cuentan con mejores productos para tomar posiciones en
esta categora son Aberdeen,
Schroder, Old Mutual, Vontobel, Franklin Templeton.
03
Sbado 28/2/2015
Renta variable y fija, en sintona

Los fondos mixtos combinan en sus carteras acciones y bonos, segn perfiles de riesgo
A. Antn
Los productos de Bolsa

global, que invierten
en diversos mercados,
son buena opcin para
diversificar
GLOBALES
Los fondos de inversin de

renta variable globales o internacionales tienen flexibilidad para apostar por los mercados de acciones de cualquier rincn del mundo.
Las comisiones medias de
estos productos se sitan entre 1,56% y 1,71%, en funcin
del estilo de gestin de fondos
(value o growth) y del tamao
de las compaas en las que
invierten, segn Morningstar.
Morgan Stanley Global
quality Fund es la alternativa
estrella de Abante y de Sassola Partners. Mientras que Robeco Global Consumer
Trends fondo global que invierte, especialmente, en
compaas ligadas al consumo es la apuesta de
Andbank y Aureo. Deutsche
Bank apuesta por otro fondo
de esta gestora, Robeco Global Premium. Para DPM, una
buen producto es Aberdeen
World Equity Fund.
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Los fondos mixtos, que invierten en deuda y Bolsa, son

una buena alternativa para
particulares con un patrimonio modesto, ya que pueden
acceder, a travs de un nico
producto, a lo mejor de ambos activos.
En funcin del momento
del mercado y la visin del
gestor, estos fondos destinan
ms patrimonio a la inversin
en deuda o acciones, respetando los lmites marcados
por el folleto del producto, registrado en la CNMV.
Hay mixtos defensivos, en
los que renta fija predomina,
y mixtos ms decididos, con
la Bolsa como protagonista.
Junto a stos, los mixtos flexibles tienen capacidad para
tomar posiciones agresivas o
prudentes, con menores limitaciones.
En un entorno de mercado
difcil de predecir, en el que la
combinacin de deuda y Bolsa se presente como una solucin de inversin global para
el particular, estos productos
estn triunfando.
Segn datos de Inverco, el
patrimonio colocado en mixtos de deuda de gestoras nacionales se ha disparado un
183% en los ltimos 12 meses
hasta los 12.902 millones. Es
la categora que ms crece en
este periodo.
Por su parte, el volumen
invertido en la categora de
mixtos de Bolsa aumenta en
casi un 70% hasta los 2.693
millones de euros, segn Inverco.
MIXTOS
DE RENTA FIJA
Apuestan mayoritariamente
por deuda, aunque pueden
alcanzar una exposicin cercana al 30% a acciones. Estn
denominados en euros, pero
pueden jugar a la revalorizacin de alguna divisa invirtiendo un mximo un 5% de
la cartera en otras monedas.
Dentro de los mixtos de
deuda, apropiados para particulares ms prudentes, Cartesio X es la propuesta de
Abante y de Profim. Es uno
de los pocos fondos gestionados por una firma espaola
que cuenta con cinco estrellas de Morningstar y rting
Oro, la mxima distincin. En
los ltimos tres ejercicios,
con una volatilidad muy contenida, gana un 7,7% en tasa
MIXTOS DEFENSIVOS
Nombre del fondo
Rentabilidad amortizada
a 3 aos (%)
Rentabilidad
en el ao (%)
Invesco Pan European High Income A Acc
13,149
Altair Patrimonio FI
11,740
3,171
DNCA Invest Eurose I EUR
9,253
5,318
Echiquier Arty
8,803
5,967
ING Direct FN Dinmico FI
8,382
4,207
MIXTOS AGRESIVOS
Nombre del fondo
a 3 aos (%)
5,419
Rentabilidad
en el ao (%)
Bestinver Mixto Internacional FI
12,144
9,282
Objectif Patrimoine Croissance
11,965
9,620
Bestinver Mixto FI
11,723
8,101
BMN Mixto Flexible FI
11,000
7,789
Kutxabank Gestin Activa Inversin FI
10,787
7,313
MIXTOS FLEXIBLE
Nombre del fondo
Global Allocation FI
a 3 aos (%)
Rentabilidad
en el ao (%)
24,611
11,517
R Club C EUR
17,471
10,657
Altair Inversiones FI
17,278
9,204
R Valor C EUR
15,998
8,524
Belgravia psilon FI
15,771
12,348
Fuente: Morningstar
anualizada. En lo que va de
ao se revaloriza ms del 3%.
Siguiendo en clave nacional, el andorrano Andbank recomienda otro producto espaol: Gesconsult Renta Fija
Flexible, que se anota un retorno anualizado del 6,34%.
Este ao gana ms del 4%.
Martn Huete, miembro
del consejo asesor de Aureo,
opta por el que ya es un clsico en esta categora y uno de
los fondos ms vendidos en
Europa y el fondo internacional con ms volumen en
nuestro pas: M&G Optimal
Income. Renta un 7% anual
desde hace tres ejercicios. Y
casi un 8%, en cinco. Richard
Woolnough, su gestor, es uno
de los ms reputados del sector.
Nordea Stable Return es
otra de las propuestas para
Cartesio X y M&G
Optimal Income
son dos de los fondos
estrella dentro de
los mixtos de deuda
sacar partido de la evolucin

Bolsa, manteniendo la mayor
parte de la cartera en activos
ms conservadores. Miguel
Irisarri, socio director de
Sassola, confa en este fondo.
Mientras, Deutsche Bank
apuesta por un fondo muy
flexible, Ethna Aktiv.
La gestora de Bankia administra uno de los fondos ms
rentables de la categora de
mixtos moderados, Fonduxo. Puede invertir entre el 0%
y el 50% en Bolsa. Gana un
14,75% anual desde 2011.
Cuenta con cinco estrellas de
Morningstar.
Otro producto que destaca,
dentro de la gestin independiente, es baco Renta Fija
Mixta Global, un fondo que
replica desde 2012 la sicav
Arenberg. Gana un 9% en los
ltimos 12 meses.
MIXTOS DE BOLSA
Estos fondos colocan la mayor parte de su patrimonio en

renta variable. En trminos
Dnde comprar los fondos

La mayor parte de los
fondos recomendados
por los expertos son de
gestoras internacionales.
Pueden adquirirse en
generales, deben invertir un

mnimo del 30% y un mximo del 75% en acciones. Los
activos en los que invierten
estn denominados en euros,
con un mximo del 30% en
otras divisas.
Para Jos Mara Luna, director de anlisis de Profim,
Renta 4 Wertefinder es una
opcin atractiva. Este fondo
acumula un alza del 9% en
2015 y en los ltimos tres
ejercicios avanza un 11,8% en
tasa anualizada.
Por su parte, Abante y la
firma independiente Sassola
Partners prefieren MFS Meridian Prudent Wealth, un
mixto agresivo que gana cerca de un 16% anual en tres
aos.
Mientras, los expertos en
seleccin de fondos de
Andbank y de DPM Finanzas
Destacan productos
de MFS y Renta 4,
entre las alternativas
para invertir en
mixtos de Bolsa
plataformas online como

Andbank, Tressis, Renta
4, SelfBank, Ahorro
Corporacin, Inversis y
Allfunds Bank.
apuestan por uno de los fondos estrella de BlackRock,

BGF Global Allocation. Este
producto, denominado en
dlares, avanza ms del 10%
en 2015 y ha rentado un
12,6% anual desde 2012.
MIXTOS FLEXIBLES
Los fondos mixtos flexibles
tienen gran libertad para elevar su apuesta por la renta variable o la renta fija, segn la
visin del gestor, que, en algunos momentos, podr
apostar el 100% del capital en
acciones o en bonos.
Merchfondo, de Merchbanc, es uno de los fondos
ms exitosos, con una rentabilidad acumulada del 143%
en tres aos.
Otros productos que cuenta con el sello de calidad de
Morningstar (cinco estrellas)
son Altair Inversiones, Belgravia Epsilon, Cartesio Y,
Fonvalcem y R Club, de Rothchild. Todos ganan entre
un 8% y un 11% en lo que va
de ao.
04
ESTA SEMANA
Sbado 28/2/2015
INVERSIONES CONSERVADORAS
Productos prudentes
Las cifras
clave
Euribor
12 meses
Los expertos aconsejan fondos monetarios y renta fija a corto plazo para dar estabilidad
a la cartera y bonos corporativos y fondos de retorno absoluto para araar rentabilidad.
C.Rosique
Los inversores ms conservadores lo tienen difcil para obtener una rentabilidad elevada de sus ahorros sin asumir
riesgos. En un entorno en el
que los tipos de inters estn
por los suelos, obtener retornos por encima del 1% es un
logro. El bono a cinco aos del
Tesoro espaol est en mnimos histricos, en el 0,64%, el
euribor a 12 meses ronda el
0,24% y es complicado encontrar depsitos a doce meses por encima del 1% y los
que hay requieren condiciones de vinculacin exigentes.
Con este panorama los fondos de renta fija a ms corto
plazo se aconsejan para preservar el capital. Dan estabilidad a la cartera de un inversor,
pero no se puede esperar de
ellos elevadas rentabilidades.
En fondos monetarios, la
firma de asesoramiento financiero independiente Profim
aconseja Renta 4 Monetario
y Mutuafondo Corto Plazo.
Le gustan por su baja comisin de gestin (0,4% al ao).
Atl Capital aconseja atl Capital Liquidez. Los expertos
tambin recomiendan Gesconsult Corto plazo, Carmignac Capital Plus y Aviva
Corto Plazo. Andbank tambin apuesta por estos ltimos
de Aviva y Carmignac. En los
ltimos 30 das, los que mejor
se han comportado han sido
varios fondos Euro Short
Term de Pimco; Mediolanum Premier y Gesconsult
Corto Plazo.
Profim recomienda renta
fija europea de corto plazo,
como reserva de liquidez de
una cartera. Le gustan: Fidelity Euro Short Term Bond
A Eur, Natixis Credits Eur 13 y Carmignac Securit.
No obstante, en enero, los
fondos monetarios y de renta
fija a corto plazo de la zona euro sufrieron reembolsos de
191 millones y 179 millones de
euros respectivamente, segn
Inverco. Las exiguas rentabilidades que ofrecen (0,02%,
de media, en un mes los monetarios y del 0,10% en renta
fija a corto plazo euro) explican este cambio de preferencias de los inversores .
Por el contrario, entraron
casi 1.000 millones de euros
en renta fija euro a largo plazo.
Ms de 330 millones en renta
RENTA FIJA CORTO PLAZO
Rent. anualizada
a tres aos, en %
Leaseten III FI
Fondo 3 Renta Fija FI
11,270
7,192
Rent. total
2015, en %
0,532
1,533
Foncaixa I Espaa Corto Plazo FI
6,001
0,121
Fondo Seniors FI
CS Renta Fija 0-5 FI
5,999
5,900
0,681
2,956
RENTA FIJA EURO DIVERSIF
Rent. anualizada
a tres aos, en %
Rent. total
2015, en %
NB Euro Bond
19,377
9,648
BlueBay Invmt Grd EuroAggtBd I EUR Acc

Banco Madrid Renta Fija FI
12,683
12,224
2,931
3,864
BNP Paribas LDI Solu Dur Mtchg 5-10 YP
11,492
1,036
Citifondo Bond FI
10,288
2,487
DEUDA CORPORATIVA CORTO PLAZO
Rent. anualizada Rent. total

a tres aos, en % 2015, en %
UBAM - Dynamic Euro Bond A Acc
1,26
0,19
Santander Euro Corporate Short Term BD
1,49
0,44
Pioneer Funds - Euro Cash Plus E USD ND
1,63
0,33
E.I. Sturdza Funds plc - Strategic Euro Bond Fund EUR Inc
1,71
0,42
Edmond de Rothschild Fund -Euro Credit Short Term B-EUR
1,95
0,7
Fondos con
objetivo de
rentabilidad
Los fondos con objetivo de
rentabilidad se pusieron
de moda en el escaparate
bancario el ao pasado,
pero han perdido gancho.
Slo CaixaBank reconoce
estar comercializando
este tipo de producto.
Se trata del Foncaixa
Valor 95/50 Eurostoxx 2.
Este tipo de fondos ha
sido muy criticado porque
su rentabilidad
no es segura y se
confundan con los
garantizados. Adems,
con los t pos de inters
por los suelos no podran
ofrecer rentabilidades
atractivas. A cierre de
enero suponan en el 12%
del patrimonio en fondos,
frente al 2,1% de 2012.
Fuente: Morningstar
fija internacional y cerca de

300 millones en renta fija
mixta euro. Los inversores
buscan algo ms de rentabilidad.
En renta fija, Self Bank destaca el BNY Mellon Euroland
Bond A EUR Acc o el AC
Renta Fija Flexible FI. atl destaca el atl Capital Renta Fija,
que tiene una posicin rele-
Los expertos
aconsejan la renta
fija corporativa
europea de medio
plazo
vante en bonos perifricos (Espaa y Portugal sobre todo).

Si lo que busca es un plus de
rentabilidad hay que fijarse en la
renta fija corporativa. Andbank
aconseja Natixis Crdit Euro,
Self Bank Invesco Euro Corporate Bond y atl Invesco Eurocorporate Bond. Profim recomienda fondos de renta fija europea de medio plazo, sobre to-
Los fondos de retorno

absoluto se abren paso
Buscan batir la rentabilidad de activos sin riesgo
C.R.
Los que ganan cada vez ms terreno entre las preferencias de

los inversores son los fondos de
retorno absoluto. Algunos expertos creen que deberan suponer el 20% de la cartera de
un inversor conservador.
Son productos que tratan
de no perder ao a ao (sea
cual sea la situacin de mercados del momento) y batir en
periodos de 12 meses a la rentabilidad media que ofrecen,
por ejemplo, los depsitos a
un ao en Espaa.
Actualmente los fondos de
retorno absoluto concentran
el 7,8% del patrimonio invertido en fondos (al cierre de
enero de 2015), cuando en diciembre de 2012 representaban el 6%, segn Inverco. En
el ltimo mes han tenido suscripciones netas de 281 millones de euros, segn los datos
de Inverco.
Los expertos explican que
estn ganando terrreno debido a la escasa rentabilidad de
los fondos monetarios y de los

depsitos.
Entre los productos ms recomendados de esta categora
estn Renta 4 Pegasus, Carmignac Capital Plus euro y
Julius Baer Absolute Retorn
Europe. Self Bank destaca
Templeton Gobal Total Return N Acc. El primero puede
invertir en renta fija, variable
y tiene gestin alternativa. Por
su parte, el de Carmignac es
un fondo dinmico monetario
cuyo objetivo es batir al ndice
El euribor a doce
meses est en
mnimos histricos
y ronda el 0,25%.
dodedeudaprivada,comoVontobel Eur Corporate Bond Md

Yield, Banco Madrid Renta FijayBNYMellonEuroland.
Los expertos tambin contemplan destinar una parte a
renta fija high yield, pero en
pequea medida. Marta Diaz
Abajo, de atl Capital recomienda el fondo Neuberger
Berman Short Duration HY
Bd Adv Acc. Explica que es
de corta duracin y por lo tanto su riesgo es menor. Tambin le gusta JB Global High
Yield.
Bono espaol
a cinco aos
El bono del Tesoro
espaol a cinco aos
tambin est en niveles
nunca vistos, en el
0,6%, mientras que el
de 10 aos esta
semana volvi a
marcar mnimo
histrico, al bajar al
1,25%.
Depsitos
a 12 meses
Alternativas
Para los inversores ms conservadores otra alternativa
por la que estn apostando
muchas gestoras es por los
fondos mixtos, que conjugan
una parte de renta fija con
otra de renta variable, pero
en pequea proporcin (ver
pgina 3). Segn los expertos
la parte de una cartera conservadora en mixtos de renta
fija debera rondar el 20%.
Otra alternativa son los fondos perfilados ms prudentes,
por los que estn apostando
entidades como Santander,
BBVA y CaixaBank. Componen la cartera tanto en renta
fija como en renta variable,
aunque para los inversores
ms conservadores la proporcin de renta fija es mucho
mayor y suele rondar el 75%
(ver pgina 6).
Las entidades
f nancieras estn
rebajando los tipos de
inters que pagan por
sus depsitos. Los ms
atractivos no van ms
all del 2% y exigen
vinculaciones
exigentes. Lo normal es
que ofrezcan intereses
por debajo del 1%.
RENTABILIDAD OBJETIVO Y BAJA VOLATILIDAD

Rent. anualizada
a tres aos, en %
Rent. total
2015, en %
Edmond De Rothschild Start U
23,43
7,93
Parvest Multi-Strategy Medium Vol (Usd) I Cap
11,68
6,82
Bnp Paribas Quam Fund 5/15 Classic Cap

Unifond Moderado, FI
11,44
10,75
2,14
1,12
Mutuafondo Inversion & Cooperacion, FI
10,21
1,26
Fondespaa-Duero Moderado, FI
Foncaixa Conservador Var 3, FI
9,01
8,48
2,04
1,40
Optima Renta Fija Flexible, FI
8,09
1,41
Db Evolution Defensive, FI
Ing Direct Fondo Naranja Conservador, FI
8,02
7,98
0,44
0,83
March Patrimonio Defensivo, FI
7,40
1,47
Fondespaa-Duero Divisa, FI
Santander Ahorro Activo, FI C
7,32
6,35
0,85
-0,12
BBVA Bonos Duracion Flexible, FI
4,02
0,09
Fuente: VDOS Stochastics
Eonia sobre una inversin mnima de 18 meses recomendado, segn Morningstar.

En lo que va de ao, los fon-
dos de retorno absoluto con

baja volatilidad que mejor se
comportan superan el 6%
(ver adjunto).
05
ESTA SEMANA
Sbado 28/2/2015
PROPUESTAS PARA CADA TIPO DE INVERSOR
Principales fondos en los que invierte
Conservador
SANTANDER SELECT
PRUDENTE
Renta variable
12%
Deutsche Top
Euroland
Schroders ISF
Euro Equity
FONCAIXA EQUILIBRIO
PLUS
Bolsa
0-30%
Vanguard S&P
500 ETF
Source Msci
Europe Ucits
Moderado
Retorno absoluto
12%
Old Mutual Global
Equity Absolute Return
Renta fija y crdito
76%
BlackRock Euro Short
Duration Bond
Santander Renta fija
Pioneer Funds-Euro Bond
Renta fija y monetarios
70-100%
iShares Euro
Corporate Bond ETF
iShares Core Euro
Corporate Bond
SANTANDER SELECT
MODERADO
Renta variable
32%
JPMorgan Inv.
Funds-US Select
Equity
Deutsche Top
Euroland
Retorno absoluto
10%
BNYMellonAbsolute
Return Equity
Renta fija y crdito
58%
Santander Renta fija
M&G Inv Funds-European
Corporate Bond
Henderson Horizon-Euro
Corporate Bond
Agresivo
SANTANDER SELECT
DECIDIDO
BNYMellonAbsolute
Return Equity
Renta fija y crdito

38%
Renta variable
52%
JPMorgan EU
Government Bond
Jupiter Global
Fund-Dymanic Bond
Pioneer FundsEuro Bond
Deutsche Invest I
Top Euroland
Schroders ISF Euro
Equity
FONCAIXA CRECIMIENTO
PLUS
FONCAIXA OPORTUNIDAD
PLUS
Renta fija y
monetarios
40-80%
Ishares Core Euro
Corp Bond
Foncaixa Renta Fija
Flexible, Fi Clase Plus
Ishares Euro
Corporate Bond Etf
Renta fija y
monetarios
0-50%
Ishares Core
Euro Corp Bond
DB Trackers
MSCI Europe
Bolsa
20-60%
Ishares Core S&P
500 Ucits
Spdr S&P 500
ETF
Fuente: Santander, InverCaixa y Morningstar
Retorno absoluto
10%
Bolsa
50-100%
Ishares MSCI
Europe Ucits
Expansin
A MEDIDA DEL CLIENTE
Fondos perfilados para

cada tipo de inversor
Los fondos que invierten en otros fondos y activos permiten beneficiarse del talento
de los mejores gestores, diversificar y tener una gestin activa profesional de la inversin.
C. Rosique
Una alternativa con la que

cuenta el inversor son los fondos que invierten en otros
fondos de inversin. Es una
opcin adecuada sobre todo
cuando en los fondos en los
que se invierte hay talento en
la gestin, los llamados fondos de autor. Tambin se justifica si hay una diversificacin adecuada por parte del
gestor del fondo de fondos,
segn los expertos. Desde
Profim, por ejemplo, se
aconsejan el Gesconsult Talento, Welzia
Ahorro 5 e Ibercaja
All Star.
En algunas entidades financieras se han
puesto de moda las
carteras de fondos perfilados.
En funcin del perfil de riesgo
del cliente, la gestora hace un
reparto de la inversin en distintos fondos y activos directos. Santander InverCaixa y
BBVA estn siendo muy activos en esta gama. Permite al
inversor delegar en los expertos el anlisis de oportunidades, la gestin activa y el con-
InverCaixa apuesta
por los bonos
perifficos, Bolsa
europea y el dlar
americano
trol de riesgo de su inversin.

Aportan un gran valor a las
carteras con una correcta
combinacin de activos y modulando el nivel de riesgo,
afirma a Merc Sagol, directora Comercial de InverCaixa.
Actualmente la Gama Eleccin Equilibrio, Crecimien-
to y Oportunidad (los fondos

perfilados de InverCaixa) tienen preferencia en renta fija
por los bonos perifricos y en
renta variable por activos europeos. En divisas su posicionamiento desde hace meses
apuesta por el dlar americano. Para los ms conservado-
res la exposicin a renta variable se limita al 30%, entre el

20% y el 60% para el perfil de
crecimiento y entre el 50% y
el 60% para la gama Oportunidad (ver grfico adjunto).
En un momento de tipos de
inters en mnimos, donde la
remuneracin al ahorro prcticamente ha desaparecido,
el inversor necesita ampliar
su universo de activos y busca
una gestin que diversifique
las fuentes de
rentabilidad pero que tambin
delimite el nivel de
riesgo asumible. Los
fondos de fondos perfilados dan acceso no slo a las
mejores gestoras sino a todo
tipo de estrategias y activos, y
por ello resulta bsico contar
con equipos de seleccin de
fondos especializados que sepan analizar y diferenciar los
mejores fondos en cada clase
de activo., afirma Ana Rivero,
directora de Producto y Market Intelligence de Santander
AM Espaa. Esta entidad
ofrece la gama Select para tres
perfiles: Prudente, Moderado
y Decidido. Invierten en fondos de renta fija, en renta variable y en fondos de retorno
absoluto (ver ilustracin).
Rivero explica que en los
perfiles ms prudentes (76%
Los fondos perfilados

ponen al alcance del
minorista distintas
estrategias y
variedad de activos
renta fija, 12% renta variable y
12% retorno absoluto en enero) es donde ms se va a especializar este ao la gestin, al
requerir de la bsqueda de
fuentes de remuneracin que
conformen alternativas conservadoras a los tradicionales
activos monetarios o de renta
fija soberana a corto plazo.
En este perfil, la capacidad de
anlisis y seleccin de fondos,
junto a la visin de mercado,
va a ser ms determinante.
Sagol cree que para los ms
conservadores se puede sacar
rentabilidad con exposiciones
a Bolsa, divisas e inversiones
alternativas con una adecuada combinacin de activos de
renta fija para mantener el nivel de riesgo bajo control.
Para invertir en los fondos
perfilados las inversiones
mnimas de entrada para el
pequeo inversor varan segn la casa. En el caso de la
gama Santander Select es de
una participacin, que ronda
los 100 euros en cada perfil.
En el de InverCaixa es de
600 euros.
De fondos
y dems
Marcelo
Casadejs
Analista del mercado
de fondos
Tipos de
inters en
negativo:
el precio de
la seguridad
Hace aos, ms de diez,
plante a un sesudo analista
de los mercados si los tipos
de inters podan ser negativos. Me respondi con
una perorata sobre teoras
cuantitativas, sensibilidades y convexidades de la
curva de tipos y otras majaderas confirmando que s,
que podan llegar a serlo,
aunque en casos extremos
y bastante improbables.
Ms de diez aos despus, la realidad lo confirma: esta misma semana
Alemania ha colocado deuda hasta siete aos con tasas negativas y el tesoro espaol ha hecho algo parecido emitiendo letras a corto
plazo sin tipo de inters, financiacin gratis. Aclaro: el
comprador paga el precio
de mercado y, tal vez, el de
la seguridad. Qu quiere
decir esto? Que al margen
de la confianza que pueda
dar Espaa con la reduccin de su prima de riesgo,
en escenarios de deflacin
es posible rentabilizar el dinero asumiendo costes; dicho de otra manera, que
hay que pagar para que el
dinero valga ms. Una perogrullada? No, la verdad.
Qu costaba algo en diciembre de 2013? Diez?
Pues un ao despus debera valer un 1% menos ya
que el IPC fue negativo. S
que en la cesta de la compra
y en el da a da esto no es
verdad, que por cualquier
cosa hay que pagar ms,
que los activos normales a
los que habra que excluir
tal vez gasolina y vivienda
siguen costando lo mismo,
pero esto es lo que hay, la
teora.
Hoy da para buscar rentabilidad hay que arriesgar,
bien con bolsa bien con
renta fija menos consistente. Hay que pagar el precio
de la actualidad!
http://blogs.expansion.com/
blogs/web/casadejus.html
06
ESTA SEMANA
Sbado 28/2/2015
DISTRIBUCIN DE ACTIVOS
Disear la cartera a medida

La Bolsa es el activo estrella, al que habr que destinar ms del 70% de la invesin si se
quiere asumir riesgo. El conservador deber tener al menos un 50% de la cartera en deuda.
D.Esperanza
El panorama de inversin ha
mejorado despus de que el
martes se conociera el visto
bueno del Eurogrupo al plan
de reformas de Grecia, un
asunto que haba inyectado
mucha volatilidad en el mercado en las ltimas semanas.
Adems, el mensaje de la Fed
de que no subir los tipos de
inters hasta el segundo trimestre ha dado tranquilidad
al otro lado del Atlntico.
En el contexto actual, las
firmas de inversin creen que
se pueden conseguir atractivas rentabilidades con una
adecuada distribucin de la
cartera.
Bolsa europea
La Bolsa es el activo estrella de
los expertos para los prximos meses, sobre todo para
los inversores con un perfil
ms agresivo, a los que se
aconseja tener entre un 70% y
un 95% de la cartera en renta
variable. Para los ms cautelosos, el peso de este activo en la
inversin debera oscilar entre un 17% y un 30%.
La regin preferida de los
expertos es Europa. La principal razn para apostar por
los pases de la zona euro son
los 60.000 millones mensuales que el BCE va a inyectar en
la economa hasta diciembre
de 2016, con el propsito de
revitalizar la inflacin y la
confianza en el mercado, seala Amlcar Barrios, analista
de direccin de inversiones de
Tressis. Piensa que los pases
europeos se beneficiarn tambin de la reduccin de costes
energticos por la cada del
crudo, de la mayor competitividad obtenida tras la depreciacin del euro y del alivio del
conflicto geopoltico entre
Rusia y Ucrania.
Dentro de Europa, la Bolsa
espaola es una de las favoritas, ya que las firmas confan
que ser el pas dnde ms se
notar las consecuencias del
crecimiento econmico.
Los expertos tambin ven
oportunidades en el mercado
norteamericano, al que dan un
peso superior al 15% en las carteras de tipo agresivo, a pesar
de que Wall Street cotiza en
zonas rcord. No nos podemos olvidar de EEUU por su
mejor situacin econmica.
Esta apuesta la realizaremos
sin cubrir la divisa, lo que nos
LAS RECOMENDACIONES DE LAS FIRMAS DE INVERSIN
CARTERA AGRESIVA
CARTERA CONSERVADORA
Bolsa pases desarrollados 7
Renta fija: 93
Monetarios
Deuda a corto plazo
Deuda pblica
Deuda corporativa
Deuda de alta rentabilidad
(high yield) y emergente
Bolsa: 17
Europa
Global
Renta fija: 58
Deuda de Europa
Deuda Global
Mixtos: 10
Gestin alternativa: 15
Bolsa: 30
Europa
EEUU
Japn
Renta fija: 70
Deuda a corto plazo
Deuda zona euro
Deuda emergente en euros
Renta fija flexible en dlares
Bolsa: 17
Europa
EEUU
Japn+emergentes
Renta fija: 63
Deuda pblica zona euro
Deuda corporativa euro
Deuda no europea
Deuda emergente
Gestin flexible: 10
Ponderacin de cada activo

en la cartera, en %.
10
27
24
27
7
12
5
48
10
10
15
5
15
20
15
20
7
7
3
22
15
20
6
Bolsa: 75
Pases desarrollados
Emergente
Renta fija: 23
Monetarios
Deuda pblica
Deuda corporativa
Deuda de alta rentabilidad
(high yield) y emergente
Materias primas: 2
Bolsa: 90
Europa
EEUU
Emergente
Global
62
13
2
3
6
11
50
17
15
8
Mixtos: 10
Bolsa: 70
Europa
EEUU
Emergente
Global
50
17
15
8
Renta fija: 30
Deuda a corto plazo
Deuda zona euro
Deuda emergente en euros
Renta fija flexible en dlares
5
10
5
10
Bolsa: 95
Europa
EEUU
Japn+emergentes
40
35
20
Renta fija: 5
Renta fija no europea
Renta Monetario zona euro: 10
Fuente: Firmas de Inversin
permitir beneficiarnos de
la previsible apreciacin
del dlar frente al euro,
dice Barrios.
Rosa Duce, economista
jefe del centro de inversiones de Deutsche Bank no
descarta que el euro llegue
a la paridad frente al dlar,
pero recuerda que el riesgo en
EEUU, est en el inicio de las
subidas de tipos de la
Fed, que esperamos que
empiecen en junio, y que
aunque sern moderadas este ao, pueden acelerarse a lo
largo de 2016.
Por otro lado, la Bolsa
emergente (con un peso de
entre un 13% y un 20% en las
carteras recomendadas de los
expertos) tambin es interesante para los inversores con
Expansin
tolerancia al riesgo. Victoria

Torre, de Self Bank apuesta
por los pases exportadores
de bienes industriales y manufactureros, como Corea o
Mxico, que se vern beneficiados de la recuperacin de
EEUU, dice. Le gusta adems el mercado japons, al
que da un peso en cartera del
5% de la inversin, por las polticas expansin del banco
central nipn. Marian Fernndez, analista de AndBank,
ve valor en otras bolsas, como
la de India y Chile.
Renta fija
Por su parte, la renta fija es la
opcin ms recomendada para los inversores conservadores, a los que se recomienda
destinar entre un 58% y un
93% de la cartera a este activo.
Para los de perfil arriesgado,
aconsejan no darle un peso
superior al 30%.
Europa tambin es la regin
favorita dentro de la renta fija.
Tressis da un peso del 48% a la
deuda europea en la cartera
para el inversor conservador.
Victoria Torre, directora de
anlisis de Self Bank apuesta
por bonos corporativos de alto
rendimiento (high yield) y ven
tambin oportunidades en la
deuda de empresas con grado
de inversin. En cuanto a la
renta fija soberana, AndBank
prefiere la de los pases perifricos. Deutsche Bank cree que
aunque a corto plazo puede
haber volatilidad ligada a Grecia y a las elecciones en Espaa, las primas de riesgo deberan seguir a la baja y la espaola se situar cerca de los 70
puntos bsicos.
Otra opcin para completar la cartera conservadora
son los productos monetarios,
que aunque ofrecen escasas
rentabilidades, no conllevan
sustos, segn Deutsche Bank,
que recomienda destinar un
10% de la inversin a estos
productos. Adems, apuesta
por la gestin flexible conservadora, que permite hacer
una seleccin libre de los activos con un mximo riesgo admitido.
Y para los inversores
que quieran asumir ms
riesgo, AndBank ve interesante apostar de forma
tctica, con un peso del 2%,
por materias primas, para no
poner todos los huevos en la
misma cesta.
La estrategia
de la semana
en derivados
Francisco
Lpez
Especialista en
productos derivados
Otros valores
abiertos
Vamos a citar valores en los
que hemos realizado aperturas de estrategias, antes de
pasar, aunque no hayamos
dado cuenta de todos, a revisar los movimientos de los
ltimos das, que se harn
en el prximo artculo. Hay
que decir, que las expectativas hasta septiembre, parecen que nos pueden ser propicias para el modelo que
utilizamos, ya que existen
acontecimientos probables
que ya estn creando el movimiento suficiente para poder operar sobre un nmero
aceptable de valores.
De las aperturas, tenemos
a RWE, donde el da 21 de
enero, realizamos la compra
de 6 call de precio de ejercicio 23, vencimiento septiembre, a una prima de 1,93,
y 6 put, de precio de ejercicio 23, tambin vencimiento
septiembre, a una prima de
2,51. La inversin total ha sido de 2.664 euros.
En Allianz, el 21 de enero,
se compraron 3 call de precio de ejercicio 140, vencimiento septiembre, a una
prima de 8,17, y tambin se
compraron 3 Put de precio
de ejercicio 140, del mismo
vencimiento, a una prima
de 10,38. El total de riesgo en
este valor es de 5.576 euros.
En ING, tambin el da 21
de enero de 2015, realizamos la compra de 15 call de
precio de ejercicio 11, vencimiento septiembre, a una
prima de 1,05 y se compraron 15 put de precio de ejercicio 11, obviamente de vencimiento septiembre, a una
prima de 1,05. La inversin
total asciende a 3.150 euros.
Y en Bayer el 15 de enero
se compraron 3 call de precio de ejercicio 120, a una
prima de 8,50, siempre vencimiento septiembre, y tambin se compraron 3 put de
precio de ejercicio 120 a una
prima de 11,50. La inversin
total es de 6.000 euros.
Estas estrategias
tienen un seguimiento
en tiempo real en:
www.opcionesyestrategias.com
y www.expansion.com
07
ESTA SEMANA
Sbado 28/2/2015
CONCEPTOS CLAVE
Gua prctica del

inversor en fondos
Para seleccionar el mejor producto es conveniente tener en cuenta
el perfil de riesgo, la experiencia del gestor, las comisiones y la liquidez.
A la hora de apostar por los
mejores fondos de inversin es
importante conocer las caractersticas de estos productos y
qu ventajas pueden aportar a
la cartera.
I Gestora
Es una sociedad annima que custodia los valores del

fondo de inversin. Ejerce funciones de control y vigilancia para que la gestora no se desve de su poltica de
nversin.
Cul es su nivel de riesgo?

El nivel de riesgo (y, por tanto, la rentabilidad) de un fondo
de inversin puede variar
enormemente de un producto a otro. Todo depende de los activos que
tenga en cartera y de su
poltica de inversin.
Una primera pista
es la categora a
la que pertenece.
Tambin es importante tener en cuenta
la divisa en que est denominado el fondo.
I Valor liquidativo
El valor liquidativo de las participaciones es el resultante
de dividir el patr monio neto de un fondo entre el nmero
de participaciones. Generalmente, la gestora determina
el valor liquidativo cada da, pero algunos productos sofisticados pueden calcular esta cifra cada mes o trimestre.
I Comisiones
Son el coste que tiene que asumir un partcipe al nvertir
en un fondo. Exisite la comisin de gestin, que percibe la
gestora, en funcin del rend miento o del patrimonio del
fondo. Tambin la comisin de custodia, que perc be el
depositario por sus servicios. Las comisiones de suscripcin y reembolso se exigen en el momento de invertir o deshacer la inversin en cada producto y no
pueden superar el 5% de la nversin.
Cmo s si las comisiones

que me cobran son demasiado elevadas? Las comisiones que se aplican a un fondo
ya estn descontadas de su valor liquidativo (el valor de mercado de cada participacin).
No obstante, es posible conocerlas gracias al folleto o preguntando al comercializador.
La principal es la comisin de
gestin y puede ser determinante en los fondos de baja
rentabilidad, como los monetarios. Cuanto ms sencilla sea
la gestin que requiere el fondo, ms reducida debera ser la
comisin de gestin. Los expertos creen que la de un monetario no debera exceder el
0,3%. La de un fondo de Bolsa
Es un vehculo de inversin formado por las aportaciones

de una serie de ahorradores, adm nistrado de modo profesional por una sociedad gestora de instituciones de nversin colectiva. Estn regulados por la Comisin Nacional del Mercado de Valores (CNMV).
I Depositario
I Fondo de inversin
Es una sociedad annima cuyo nico objeto social es la

gestin y administracin del patr monio del fondo. Es responsable de las compras y ventas de valores, dentro de
los lmites impuestos por la poltica de inversiones establecida. No tiene la propiedad del patrimonio, que es de
los partcipes.
C. Sekulits
Cmo escoger al
ms rentable? Las rentabilidades pasadas pueden
suponer una gua, pero nunca
deben ser el nico criterio a tener en cuenta, ya que en ningn caso garantizan el xito
futuro del fondo. Por tanto, es
importante fijarse en cuestiones como la experiencia del
gestor. Por otro lado, el dato de
rentabilidad en s no es suficiente. Hay que valorarlo en
funcin del objetivo de riesgo
del fondo, las rentabilidades de
otros productos de la misma
categora y la obtenida por el
ndice de referencia al que est
vinculado el fondo.
Diccionario
del partcipe
puede oscilar entre el 1,5% y el

2%. Adems, hay que tener en
cuenta que los fondos cuentan
con diversas clases de participaciones, cada una de ellas con
diferentes comisiones, en funcin del mnimo de inversin .
Algunos fondos, como los
garantizados, cobran comisiones de suscripcin y reembolso que pueden alcanzar el 5%.
Por tanto, el inversor no podr
salir (o entrar) hasta el vencimiento del producto. No obstante, algunos fondos contemplan ventanas de liquidez en
las que se puede reembolsar
sin pagar peaje.
Existe algn producto que

me garantice que no perder el dinero? Casi un 20%
de la inversin en fondos en
Espaa se concentra en fondos
garantizados que, como su
propio nombre indica, garantizan el capital invertido (total o
parcialmente), al vencimiento
del producto. No obstante, en
los ltimos aos se han popularizado los fondos de rentabilidad objetivo, que se asemejan
a los primeros en que persi-
guen una rentabilidad determinada o ligada al comportamiento de un ndice o una cesta de valores, pero difieren en
lo fundamental: no garantizan
su objetivo, por lo que el riesgo
es mayor.
Puedo recuperar el capital

cuando quiera? Habitualmente, los fondos ofrecen liquidez diaria, por lo que el inversor puede optar por reembolsar el dinero o traspasarlo a
otro fondo (no necesariamente de la misma gestora). La
cuanta que obtendr ser
igual al valor liquidativo del
fondo, multiplicado por el nmero de participaciones que
haya adquirido.
No obstante, en los garantizados, puede salir caro reembolsar antes del vencimiento.
Primero, porque no opera la
garanta. Y segundo, porque la
estrategia est pensada para
conseguir el objetivo al vencimiento, por lo que deshacer
posiciones antes de tiempo
puede suponer prdidas (adems del pago de la comisin de
salida).
Cundo tendr que tributar? sta es una de las principales ventajas de los fondos:
permiten traspasar el capital
de un producto a otro sin tener
que tributar hasta el reembolso. Sin embargo, hay que estar
atentos a la fiscalidad en los casos en los que paguen intereses, como sucede con los fondos de reparto y algunos garantizados. Estos intereses s
tributan, y lo hacen al tipo del
ahorro: del 20% al 24% este
ao y del 19% al 23% a partir de
2016. Algunos fondos ingresan
los intereses en un monetario
para poder aplazar la tributacin.
Dnde puedo comprarlos? Se pueden adquirir

fondos de inversin en cualquier entidad financiera. Pero
ojo, porque la mayora slo da
acceso a los productos de su
propia gestora (a menos que se
trate de clientes de banca privada). Como alternativa, los
ahorradores pueden optar por
comprar en supermercados financieros, como Andbank,
SelfBank, Tressis y Renta4.
I Folleto
Es el documento con los datos fundamentales y riesgos
que ha de conocer el inversor antes de contratar un producto. Figura el reglamento y la poltica de gestin del fondo, con las normas que, ajustadas a la legislacin vigente,
deber observar la gestora.
I Clases de acciones
Algunas gestoras emiten, para un mismo producto, diferentes clases de acciones. La clase nstitucional cobra comisiones ms bajas, pero exige un mn mo de entrada elevado y no suele estar al alcance de los particulares, que
tienen que optar por la clase minorista. sta aplica comisiones ms altas y, por tanto, genera menores retornos.
I Cobertura de divisa
Muchos fondos internacionales, denom nados en dlares
o en otras divisas, tienen la opcin de comprarse hedged,
es decir, con la divisa cubierta para no asumir riesgo
de cambio.
I Fondos de fondos
Son productos que invierten en un conjunto de fondos.
Las entidades bancarias estn potenciando la comercializacin de fondos perfilados, en funcin del riesgo que
pueda asumir cada uno de los clientes. Tambin hay carteras perfiladas, que invierten en diversos fondos y,
adems, directamente en otros activos.
08
TENDENCIAS
Sbado 28/2/2015
Vivencias de un gestor de Bolsa espaola
El primero de tres das que nunca olvidar

Firmino Morgado desvela sus experiencias durante 10 aos como gestor del mayor fondo de Bolsa
espaola. En este artculo evoca su primera inversin en la Bolsa de Lisboa. Corra el ao 1987.
Firmino
Morgado
Recuerdo con bastante claridad la primera vez que hice

una inversin en Bolsa. Fue
en julio de 1987. Por entonces,
en mi pas de origen, Portugal,
un joven poltico que irradiaba esperanza y promesas acababa de ser elegido con una
mayora absoluta del 50,2%
de los votos. Obtuvo el mandato popular para conducir finalmente al pas por la senda
del desarrollo y el crecimiento sin necesidad de formar
coaliciones voltiles. Portugal
y Espaa acababan de entrar
en la Comunidad Econmica
Europea el ao anterior y ambas necesitaban estabilidad
poltica para gastar o invertir los fondos estructurales
que les ofrecan sus compaeros europeos sin imponer
muchas condiciones. Mientras vea los resultados electorales la noche del 19 de julio
de 1987 en la televisin, la mayora se haca evidente, y decid dar el paso y aprovechar
la oportunidad invirtiendo algn dinero en la Bolsa local.
Aunque estaba en la universidad estudiando Ciencias
Empresariales, no saba nada
sobre la Bolsa aparte de que
era un lugar en el que la gente
se gritaba los unos a los otros
en un parqu y los precios oscilaban de forma constante. El
pequeo problema de mi plan
es que no tena dinero. Necesitaba a un visionario con liquidez que pudiese respaldar
mi genial idea inversora de
convertir la ascensin ibrica
a la CEE y los ingresos extraordinarios subsiguientes
en beneficios. Ninguno de mis
amigos tena dinero, a excepcin del hijo de un banquero
local. Pero era demasiado esnob (o demasiado rico) para
comprender mi propuesta,
as que acud a mi banquero
central y prestamista de ltimo recurso, mi padre.
Mi padre es una persona
muy conservadora, y cree que
slo hay una forma de ganarse
Imagen de la fachada de la Bolsa de Lisboa.
la vida: levantarse a las 5:30 de

la madrugada todos los das y
esforzarse desempeando un
trabajo adecuado que realmente aporte algo tangible y
til a la sociedad. Empez a
trabajar a los 14 aos y no ha
parado desde entonces an
hoy, 70 aos despus, sigue
aplicando la misma disciplina
religiosamente.
Confianza
Cuando le expliqu para qu
necesitaba el dinero, me mir
con total desaprobacin pero,
como estaba obteniendo notas bastante buenas en la universidad, decidi confiar en
m dndome 100.000 escudos
portugueses (el equivalente a
500 euros). Por entonces
nunca haba visto tanto dinero junto, y para sentirlo mejor
acud a su banco, y tras superar todo tipo de controles de
identidad y llamadas telefnicas a mi padre, pude tener los
100 billetes de 1.000 escudos
en mis manos. Me senta rico,
y fui directamente a la oficina

del brker ms famoso de Lisboa. Abr la cuenta y tras realizar un concienzudo anlisis
escog 10 de los valores cuyo
nombre y negocio conoca.
Ninguno de los valores que
compr entonces existe en la
actualidad: nombres como
Marconi, Caima, etctera.
Tras ejecutar la operacin,
acud al mostrador y pagu
con los relucientes billetes
nuevos que haba separado
previamente en fajos de 10.
Un fajo de 10 por cada valor.
Qu operacin ms maravillosamente simtrica! Tras
ello, acud al magnfico edificio de la Bolsa para sentirme
ms cerca de donde iba a parar mi dinero, y recuerdo que
me detuve en una iglesia por
el camino para rezar y que
Dios bendijese mis inversiones.
Ahora, las cosas solo pueden ir a mejor! Me hice la promesa de que cuando ganase
un 50% cobrara los 100.000
escudos para devolvrselos a

mi padre y dejara los 50.000
restantes trabajando en el
mercado hasta alcanzar el estrellato.
Tras un maravilloso verano, a finales de septiembre de
1987 mi plan funcionaba a la
perfeccin y la hoja de clculo
Lotus 1-2-3 de mi ordenador
Atari de 8-bit valoraba mi cartera en 135.469 escudos. La
comunidad inversora internacional finalmente haba visto la luz, la realidad que yo haba vaticinado unos meses antes: Espaa y Portugal eran
los Santos Griales de la inversin y los linces ibricos
eran las nuevas estrellas
emergentes. Me senta tan
bien que incluso le ped dinero a mi madre para comprar
un traje nuevo, por si acaso alguien se hubiera dado cuenta
de mi genio y tuviese que acudir a alguna entrevista de trabajo. Pese a algunas turbulencias a mediados de octubre, la
hoja de clculo Lotus 1-2-3
mostraba ya un nmero prximo a 140.000 escudos. El

objetivo de 150.000 escudos
estaba al alcance, y ya estaba
preparando un discurso de
agradecimiento a mi padre.
Mi primer lunes negro
Tras disfrutar de una regata el
fin de semana, me levant el
lunes 19 de octubre de 1987
con cierto dolor de cabeza.
Algo extrao porque nunca
sufro dolores de cabeza! Como cada maana encend la
radio, y para mi sorpresa, estaban hablando de un crash
en Hong Kong (una cada de
un 45% en un da!), que se haba extendido a Australia y a
Nueva Zelanda (un desplome del 60%!). Las noticias de
la radio no daban ninguna explicacin de lo sucedido, pero
la gente tema su propagacin
a Europa y despus a Wall
Street. Un sudor fro que no
haba sentido hasta entonces
recorri mi espalda. En lugar
de asistir a clase en la univer-
sidad, acud a la Bolsa para intentar entender lo imposible.

Van a arruinar estos chiflados chinos nuestra fiesta ibrica? ,pens.
La zona pblica ya estaba
atestada y todo el mundo estaba nervioso. Lo que sucedi
a continuacin no lo olvidar
mientras viva: algunos valores
cayeron por un profundo precipicio de ms del 60% con
poco volumen, y yo estaba
pasmado por los acontecimientos. Perd mi apetito y no
com en todo el da. No haba
Internet por entonces, pero
las noticias llegaban deprisa
mediante tlex al parqu de
Lisboa: Madrid perda un
31%, Londres un 27% y la nica esperanza es que Wall
Street pudiera contener la
avalancha. Una esperanza vana. Ese da, el Dow Jones cay
un 24%, la mayor cada de la
historia en un solo da. Estaba
siendo testigo del desarrollo
de la historia financiera con
toda su crudeza. Todava era
un cro, pero madur mucho
ese da.
Mi plan era esperar uno o
dos das antes de decrselo a
mi padre, pero aquella noche
me llam para comprender lo
que apareca en las noticias.
No pude encontrar palabras
para decirle algo razonable,
pero a finales de noviembre, y
tras mucho sufrimiento, recib el ultimtum de mi banco
central (mi padre) y acab
devolvindole la mitad de los
100.000 escudos que me haba prestado con tanto esfuerzo. Vend lo que pude,
con la excepcin de un valor
que haba efectuado una ampliacin de capital y cuya cotizacin haba sido suspendida (una de las razones de que
todava odie las ampliaciones
de capital hoy en da).
Aquel invierno de 1987 me
marc para siempre, pero decid que pese al K.O. y a que
tuvieran que sacarme en camilla, volvera al cruel cuadriltero de boxeo de las inversiones para recuperar
los 50.000 escudos restantes
de mi padre.
Continuar la prxima semana. ste, y los dos prximos
artculos semanales estn dedicados a mi socio inversor Filipe Bergana.
Firmino Morgado gestion Fidelity Iberian desde el 31/08/2006 al 04/07/2014. Durante su ejercicio, las acciones de clase A de FF Iberia una vez descontados los honorarios y los costes ofrecieron una rentabilidad media del 6,08%,
lo que suma un plus de rentabilidad acumulado en el periodo del 45%, superando al 98% de los fondos de la categora, segn Morningstar. Morgado es el fundador de W4i (Working 4 Investors), junto a Renta 4 Banco.
09
LOS ENTRESIJOS DE LA BOLSA

Sbado 28/2/2015
Desde mi pantalla
Jos Antonio Fernndez-Hdar
La Bolsa est genial para rotar de flor en flor

a Bolsa se ha quedado sin otro enemigo que sus propios
inversores. Los lderes polticos griegos le van a contar a
sus votantes la segunda parte del cuento de Charles Perrault, en la que Caperucita Roja se convierte en la seora de Feroz. Los caones de Navarone, que dicho sea de paso nunca
existieron y menos la citada isla, ya no disparan. En Ucrania los
prorusos y los menos rusos ya se matan con moderacin. Un caonazo de cuando en vez, para no perder el hbito, y con poca
sangre. Y por estos pagos hemos pasado con ms pena que gloria el Estado de la Nacin.
El Estado de la Nacin merece punto y aparte. Tras escuchar
los improperios que se lanzaron a la cara los lderes del PP y
PSOE a uno le quedan serias dudas sobre si el tema principal o
sea, el Estado de la Nacin interesa a alguien. Qu tropa, Dios
mo, qu tropa! Vindoles enzarzados en dialcticas intiles no
hay ms remedio que acordarse de la fbula de Iriarte:
Por entre unas matas, seguido de perros,
no dir corra, volaba un conejo.
De su madriguera sali un compaero y le dijo:
Tente, amigo, qu es esto? Qu ha de ser?, responde;
Sin aliento llego...; dos pcaros galgos me vienen siguiendo.
S, replica el otro ,por all los veo, pero no son galgos.
Pues qu son? Podencos. Qu? podencos dices?

Galgos; bien vistos los tengo.
Son podencos, vaya, que no entiendes de eso.
Son galgos, te digo. Digo que podencos.
En esta disputa llegan los perros , y pillan descuidados a los dos
conejos.
Se lo podamos explicar a los lderes polticos en el Gobierno y
en la oposicin. Pero son hombres ledos y lo entendern. Y si
no lo entienden, o no se aplican la fbula, peor para todos.
Qu amenazas quedan por ah para las bolsas. Pocas y de poca consistencia. La Fed de EEUU, capitaneada por la seora Yellen, ha dejado claro que ms pronto que tarde subir los tipos
de inters. Dice el Libro Gordo de la Bolsa, que cuando suben los
tipos baja la Bolsa. Eso es as, pero tiene sus matices. Greenspan
sostena que antes de que la inflacin haga acto de presencia hay
que subir los tipos. Esto afecta a las bolsas y las tira abajo, ya que
el dinero pasa de la renta variable a la fija.
Si un valor no est caro, los recortes de una

fase alcista, y la actual lo es, son ocasin para
comprar aqullos que se haban escapado
Valores destacados del 16/07/14 al 27/02/15

BBVA
por Carmen Ramos y J.A. Fernndez-Hdar
BANCO POPULAR
A
A
10
Cotizaciones Esc. Aritmtica
REPSOL
AA
5
4,5
8,5
4,25
7,5
E15
19
18,5
18
17,5
17
16,5
16
15,5
15
14,5
14
Cotizaciones E c. Aritmtica
4,75
A
5,25
9,5
100
70 RSI 14
30
0
Volumen Diario x 100000
Una situacin distinta se produce cuando se han llevado los

tipos a cero, e incluso a tasas negativas, para reactivar la economa. El hecho de que se pueda comenzar a subirlos pone en evidencia que la recuperacin econmica est en marcha. Es decir,
se est saliendo de la fase depresiva que ha sufrido la economa.
En este caso, una subida de tipos tiene que provocar un movimiento alcista de las bolsas.
Y se puede subir, despus de ya haber subido? Si, siempre
que las bolsas no hayan corrido en exceso entrando en sobre
valoraciones peligrosas, que no es el caso. Wall Street est en
zona de mximos histricos. Sabe cuntas veces ha ocurrido
este hecho y, a pesar de ello, los ndices han seguido ganando
altura? Lo realmente importante no es si el precio de una accin es alto, sino si est caro, trminos que se tienden a confundir. Y si un valor no est caro, los recortes normales de toda fase
alcista deben ser aprovechados para situar en cartera determinado valores que se nos haban escapado. Seguimos repitiendo
la misma cancin. No hay motivos para que las bolsas inicien
una fase bajista. S los hay para que se detecten sntomas de
cansancio o de agotamiento. Entonces lo que toca es rotar e ir
saltando de flor en flor, con la idea clara de que los valores castigados en la sesin de hoy sern los lderes de la de maana.
1000
750
500
250
0
3,75
3,5
100
70 RSI 14
30
0
E15
500
400
300
200
100
0
100
70 RSI 14
30
0
300
200
100
E15
Reanuda la fase alcista Tras un descanso entre 8,8 y 8,9 euros,

el viernes reanud la fase alcista que viene desarrollando. Cerr
a 8,98 euros ganando el 0,79% con un volumen negociado superior a su media de intercambio, Cotiza a 13,8 veces beneficios
2015 y a 10,5 veces para los estimados en 2016. El prximo
objetivo puede situarse en 9,3 euros. Mantener en cartera.
Un alto en el camino El buen aspecto que mostraba en la sesin matinal no invit a situarlo entre los protagonistas de la semana, tras haber dejado atrs la cota de los 4 euros. En la sesin
vespertina la demanda dej de presionar y se tuvo que contentar
con repetir el cambio anterior. Puede tratarse de un descanso
antes de atacar la cota de los 4,2 euros. Seguir subiendo.
Otro paso adelante La cotizacin ha subido en las cinco sesiones de la semana. Y si bien el volumen del viernes estuvo por debajo de su media, cerr a 12,27 euros, mximo de la jornada, ganando el 0,64%. El objetivo alcista est en 18 euros, pero antes
tendr que superar la fuerte resistencia situada en 17,5 euros que
puede frenar durante unos das la subida, Mantener/comprar.
SACYR
TELEFNICA
AIRBUS
5
4,75
4,5
4,25
4
3,75
3,5
3,25
3
2,75
2,5
100
70 RSI 14
30
0
E15
250
200
150
100
50
0
Relevo de inversores El viernes lo destacamos entre los valores

protagonistas de EXPANSIN alertando de la existencia de una
resistencia entre 4,2 euros, altos del da anterior, y la cota de los
4.3. El viernes abri con recortes que le llevaron a marcar un mnimo de sesin en 3,92 y termin cerrando a 4,04 euros con un
altsimo volumen, lo que evidencia un relevo de inversores.
A
14
57,5
55
13,5
52,5
13
50
12,5
47,5
12
45
11,5
42,5
11
10,5
10
100
70 RSI 14
30
0
750
40
37,5
100
70 RSI 14
30
0
500
250
E15
Tmida recogida de beneficios Las cosas pintaron mal durante la jornada matinal, ya que lleg a marcar un mnimo de sesin
en 13,7 euros, pero a partir de media sesin el dinero comenz a
presionar y cerr a 13,89 con un modesto retroceso del 0,18%
superando el volumen su media de intercambio. El siguiente tramo alcista lo llevar hasta los 14,5 euros, mximos de 2010.
E15
1000
750
500
250
0
Despega en vertical Cuando pareca que la cotizacin estaba

amenazando la cota de los 51 euros, el viernes salt con violencia
al alza, dejando un buen hueco de escape y cerr a 55,20 euros,
ganando el 7,08% con un volumen ocho veces superior a su media de intercambio. Est en zona de mximos histricos y si bien
no est caro, debera moderar la velocidad de subida.
10
ANLISIS TCNICO
Sbado 28/2/2015
Valores del Ibex 35 del 21 05 14 al 27 02 15

ABENGOA B
ABERTIS
5
4,5
4
3,5
3
2,5
2
1,5
1
0,5
Cotizaciones Esc Aritmtica
100
70 RSI 14
30
0
E15
200
150
100
50
0
ACCIONA
18,5
18
17,5
17
16,5
16
15,5
15
14,5
14
13,5
13
100
70 RSI 14
30
0
E15
500
400
300
200
100
0
72,5
70
67,5
65
62,5
60
57,5
55
52,5
50
47,5
45
100
70 RSI 14
30
0
E15
1000
750
500
250
0
Ha recuperado los 3 euros y, con esta cota, el desplome sufrido

tras el informe de Fitch. El aspecto es dbil. Poner un stop.
A pesar de la subida del viernes, el valor est cansado. Se puede mantener en cartera, salvo que pierda los 17 euros.
Ha sido otro de los protagonistas de la semana con una subida

espectacular el viernes. Prxima resistencia en 80 euros.
ACS
AMADEUS
ARCELORMITTAL
A
35
40
37,5
35
32,5
32,5
30
30
27,5
25
22,5
100
70 RSI 14
30
0
E15
400
300
200
100
0
12
11,5
11
10,5
10
9,5
9
8,5
8
7,5
27,5
25
22,5
100
70 RSI 14
30
0
750
500
100
70 RSI 14
30
0
250
J
E15
E15
500
400
300
200
100
0
El viernes marc un mnimo de sesin en 31,80 apoyndose

en su directriz alcista. Es un primer aviso de agotamiento.
El viernes subi con un volumen que duplica su media de intercambio. Puede seguir subiendo, pero ya no est barato.
Ha salvado los muebles al respetar los 9,5 euros. El riesgo se ha

alejado. Tiene una resistencia en 10 y objetivo en 10,5 euros.
BANCO SABADELL
BANCO SANTANDER
BANKIA
A A
A
2,8
2,7
2,6
2,5
2,4
2,3
2,2
2,1
2
1,9
100
70 RSI 14
30
0
E15
750
500
250
0
AA
7,75
7,5
7,25
7
6,75
6,5
6,25
6
5,75
5,5
100
70 RSI 14
30
0
E15
500
400
300
200
100
0
1,6
1,5
1,4
1,3
1,2
1,1
1
100
70 RSI 14
30
0
E15
125
100
75
50
25
0
La resistencia situada en 2,40 euros se ha convertido en

soporte y, apoyndose en l, dar un nuevo paso adelante.
Ha cerrado el hueco que dej tras la ampliacin, lo que no ha

cerrado es el mal sabor de boca que dej a sus inversores.
El viernes se situ a la cabeza del Ibex al subir el 4,76% con un

volumen que duplic su media. Prximos objetivos 1,35/1,40.
BANKINTER
BME
CAIXABANK
AA
7,5
40
37,5
35
6,5
32,5
4,5
100
70 RSI 14
30
0
E15
750
500
250
0
A
5
4,75
4,5
4,25
30
5,5
5
27,5
25
100
70 RSI 14
30
0
E15
125
100
75
50
25
0
3,75
3,5
100
70 RSI 14
30
0
E15
750
500
250
0
Est teniendo problemas con la cota de los 7 euros. El riesgo de

cada es bajo y puede trabajar esta zona antes de subir a 7,4.
Comenz la semana subiendo con fuerza pero se qued sin

combustible en dos sesiones. Puede bajar a 38/37,5 euros.
Desde los altos de septiembre el grfico muestra una tendencia bajista. La subida del viernes se puede agotar en 4,25 euros
DIA
ENAGS
ENDESA
7
6,75
6,5
6,25
6
5,75
5,5
5,25
5
4,75
4,5
4,25
100
70 RSI 14
30
0
E15
250
200
150
100
50
0
Lo est haciendo de libro. La resistencia en 6,65 la ha convertido

en soporte y desde ah rebota al alza con objetivo en 7 euros.
29
28
27
26
25
24
23
22
21
20
19
18
100
70 RSI 14
30
0
750
500
19
18
17
16
15
14
13
12
11
100
70 RSI 14
30
0
250
J
E15
Vuelve a ganar altura con paso firme y sin carreras. La tendencia bsica sigue siendo alcista. Mantener en cartera.
E15
400
300
200
100
0
El viernes negoci 30,9 millones de ttulos cuando su media es

de 2,7 millones. No hay razones conocidas que lo justifiquen.
11
ANLISIS TCNICO
Sbado 28/2/2015
Valores del Ibex 35 del 21 05 14 al 27 02 15

FCC
FERROVIAL
A
14
13,5
13
12,5
12
11,5
11
10,5
10
9,5
9
100
70 RSI 14
30
0
GAMESA
E15
750
500
250
0
A
20
19
18
17
16
15
14
13
100
70 RSI 14
30
0
E15
750
500
250
0
11
10,5
10
9,5
9
8,5
8
7,5
7
6,5
6
100
70 RSI 14
30
0
E15
125
100
75
50
25
0
Comenz la semana bajando con timidez y la ha terminado

con una cada del 2,73%. Puede bajar a buscar apoyo en 10.
Ha roto el techo del canal alcista con violencia, marcando nuevos mximos histricos. Est cansado. Mejor aplazar compras.
El viernes sufri una tmida recogida de beneficios que le llev

a bajar el 0,70%. La tendencia es alcista. Mantener en cartera.
GAS NATURAL
GRIFOLS
IAG
24
23
42,5
40
22
37,5
21
35
20
32,5
19
30
18
17
100
70 RSI 14
30
0
750
500
27,5
100
70 RSI 14
30
0
250
J
E15
8,5
8
7,5
7
6,5
6
5,5
5
4,5
4
3,5
E15
500
400
300
200
100
0
100
70 RSI 14
30
0
E15
250
200
150
100
50
0
Ha vivido una magnfica semana. Puede consolidar sobre los

21,2 euros, antes de lanzarse a atacar los 22 euros. Mantener.
Est oscilando en torno a los 36,5 euros y se muestra voltil. En

tanto no supere los 37 euros, vemos riesgo de que pierda los 35.
Se tom unos das en consolidar los 7,5 euros, pero los buenos
resultados de 2014 le han vuelto a animar. Seguir subiendo.
IBERDROLA
INDITEX
INDRA
A
6,25
6
5,75
5,5
5,25
5
4,75
4,5
4,25
100
70 RSI 14
30
0
E15
750
500
250
0
29
28
27
26
25
24
23
22
21
20
19
100
70 RSI 14
30
0
150
100
14
13
12
11
10
9
8
7
100
70 RSI 14
30
0
50
J
E15
E15
1000
750
500
250
0
Se ha alejado un poco de su directriz alcista, pero no vemos

mayor riesgo que algn ligero recorte. Est fuerte, mantener.
Ha subido en vertical desde 26 a 28 euros y da vrtigo. Para

entrar, esperar algn recorte. Si se tiene, colocaramos un stop.
Cierra la semana subiendo un 3,84%, hasta los 9,52 euros.

Ha saldado 2014 con prdidas por provisiones, puede corregir.
JAZZTEL
MAPFRE
MEDIASET
A
13
12,5
12
11,5
11
10,5
10
9,5
9
8,5
100
70 RSI 14
30
0
E15
400
300
200
100
0
3,2
3,1
3
2,9
2,8
2,7
2,6
2,5
2,4
2,3
100
70 RSI 14
30
0
Volumen D ario x 100000
E15
250
200
150
100
50
0
11,5
11
10,5
10
9,5
9
8,5
8
7,5
100
70 RSI 14
30
0
E15
500
400
300
200
100
0
Ces el goteo a la baja y sus ttulos se han estabilizado en 12,5,

pero Bruselas ha puesto alguna objecin a la opa. Vender.
Se muestra muy fuerte. Est consolidando sobre los 3,10

euros y esperamos que contine ganando altura. Mantener.
Lleg a las puertas de los 11,5 euros, nivel en el que se sita el

techo de su canal alcista y se ha venido atrs. Puede ir a 10,7.
OHL
RED ELCTRICA
TCNICAS REUNIDAS
35
32,5
30
27,5
25
22,5
20
17,5
15
100
70 RSI 14
30
0
E15
400
300
200
100
0
Haba subido en vertical y sus cuentas no han gustado. Se aferrar a los 21, pero no se puede descartar que baje algo ms.
80
75
45
Cotizac ones Esc. Aritmtica
42,5
70
65
40
60
37,5
55
35
50
45
100
70 RSI 14
30
0
E15
200
150
100
50
0
Sigue ganando altura dentro de su canal alcista. No vemos

mayor riesgo que bajar hacia la base del mismo, en torno a 73.
32,5
100
70 RSI 14
30
0
E15
1000
750
500
250
0
Se aferra con uas y dientes al soporte de los 37 euros, pero se

muestra cansado y puede perderlo. Aplazaramos compras.
12
LOS ENTRESIJOS DE LA BOLSA

Sbado 28/2/2015
De compras por la Bolsa
Carmen Ramos
Ganadores y perdedores
Entrar con el rumor y mantener con la noticia
LOS QUE MS SUBEN

ltimo cambio
(en euros)
Valor
sta semana tenamos

nuestras serias dudas
sobre cmo se comportaran las Bolsas, ya que
tras celebrar el lunes el esperado acuerdo entre Grecia y el
Eurogrupo, daba miedo que
volviera a cumplirse uno de
los dichos ms populares de la
Bolsa: comprar con el rumor
y vender con la noticia.
No ha sido as. Da tras da,
excepto un mnimo recorte el
mircoles, el Ibex 35 ha subido. Eso s, hay que matizar
que muchos de los avances se
deban ms a la escasa presin
del papel que a la entrada de
dinero. Es decir que los inversores se lanzaron a comprar
con los rumores y, en muchos
casos se han mantenido las
acciones al llegar la noticia.
Eso est bien, y en el fondo refleja que parte del dinero que
ha entrado procede de inversores con perspectivas de me-
11500
11000
10500
10000
9500
9000
8500
8000
Cotizaciones Esc. Aritmt ca
100
70 RSI 14
30
0
Vo umen Diario x 10000
S O N D E14 F M A M J
El Ibex 35 ha cerrado
el mes de febrero
con un avance del
7,45%, para alcanzar
los 11.178 puntos
dio y largo plazo. Un comportamiento que invita a pensar
que, al margen del rifirrafe
entre nuestros polticos, el dinero cree en la recuperacin
de las economas europeas y,
en concreto, de la espaola. El
A S O N D E15 F
1000
750
500
250
0
Ibex 35 ha saldado el mes de

febrero con un avance del
7,45%, encabezando la subida
de los principales ndices burstiles. Tambin hay que
apuntar que juega a favor de
la renta variable, que el BCE
inicie las compras de Deuda
Pblica en marzo, lo que ha
provocado que bajen las primas de riesgo y la rentabilidad
de los bonos.
Por ltimo, los inversores
tambin han estado atentos a
los resultados empresariales.
Valores internacionales
Como en botica, ha habido de

todo, pero en general se han
salvado los muebles y, en muchos casos, se van a aumentar
los dividendos, ya que las
perspectivas han mejorado
(ver pg. 3). El Gobierno habla de un crecimiento del PIB
del 2,4%, y varios estudios,
entre ellos el de BBVA, estiman un crecimiento del 3%.
Tampoco hay que olvidar que
la depreciacin del euro frente al dlar juega a favor de las
exportaciones europeas.
No queremos pecar de optimismo, el Ibex 35 no va a subir al ritmo de este mes y adems no es saludable. Son los
pasos cortos los que llevan lejos a las cotizaciones, ya que
las grandes zancadas acaban
en tropiezos. Habr altibajos,
momentos en los que haga
falta un descanso, como el actual, pero el fondo de la Bolsa
es alcista y dar alegras.
BAYER
25
22,5
140
130
120
110
100
90
80
70
Cot zaciones Esc. Aritmtica
20
17,5
15
12,5
10
100
70 RSI 14
30
0
Volumen Diar o x 100000
A M J J A S O N DE14 F M A M J J A S O N D E15 F
250
200
150
100
50
0
El grupo asegurador galo cerr 2014 con un beneficio neto de

5.024 millones de euros, un 12% ms. La cifra de negocios creci un 0,8% y, en trminos constantes, el aumento fue del 3%.
Sus ttulos se tomaron un descanso en 2014, pero han comenzado el nuevo ao con fuerza y retomado su directriz alcista de
largo plazo. No estn caros en trminos de PER, pero deberan
cerrar el hueco de los 21,5 euros, antes de seguir subiendo.
ALLIANZ
155
150
145
140
135
130
125
120
115
110
100
70 RSI 14
30
0
S O
N D E14 F M A M J
A S O N D E15 F
1000
750
500
250
0
Cerr 2014 con un beneficio neto de 3.426 millones de euros,

un 7,4% ms, y la facturacin subi un 5,2%. La compaa alemana se muestra optimista para este ao y espera que sus
ventas crezcan casi un 9%. Al mercado le gustaron sus cuentas y sus ttulos ganaron un 3,69%, hasta los 132 euros, nuevo
mximo. Se ha separado en exceso de su directriz alcista y debera tomarse un descanso. No correramos tras los precios.
SAP
Cotizaciones Esc. Ari mtica
E14
100
70 RSI 14
30
0
D E15
1,480
42,31
0,440
68.343.009
Reig Jofre
0,305
26,03
0,063
30.660.212
Edreams Odigeo
3,100
20,58
0,529
21.084.474
Prisa
0,320
18,96
0,051
18.440.527
Quabit
0,115
15,00
0,015
41.231.870
Biosearch
0,595
14,42
0,075
2.202.433
Inmobiliaria Del Sur
7,370
14,09
0,910
130.783
Natra
1,080
12,50
0,120
13.697.654
Amper
0,570
11,77
0,060
5.089.172
GAM
0,400
11,11
0,040
13.068.981
LOS MS ACTIVOS EN TTULOS

Valor
Volumen en ttulos
587.565.119
28,32
Quabit
331.318.618
22,64
Bankia
214.717.572
1,86
B. Santander
213.029.141
1,52
BBVA
125.954.938
2,02
B. Sabadell
119.316.890
2,96
Iberdrola
111.002.512
1,74
Telefnica
106.018.040
2,28
Caixabank
93.142.964
1,63
Colonial
92.277.545
2,89
LAS MAYORES APLICACIONES
1000
750
500
250
0
La mayor aseguradora europea gan 6.221 millones d euros

en 2014, un 3,7% ms, y su cifra de negocios creci un 10,4%.
Unos buenos resultados teniendo en cuenta la cada de beneficio en su divisin de gestin de activos, tras la salida del gestor
de su fondo estrella. Sus ttulos llevan ms de un mes oscilando entre 150 y 143,5 euros, no vemos riesgo en tanto no pierdan esta ltima cota, pero no tendramos prisa para comprar.
Valor
Volumen efectivo
(en miles de euros)
N. ttulos
% sobre capital
Aena
161.800,00
2.000.000
10,79%
B. Santander
99.638,00
15.400.000
1,42%
Telefnica
92.805,00
6.900.000
1,99%
Inditex
74.911,12
2.683.063
80,12%
Endesa
72.175,77
3.994.232
5,68%
Endesa
69.473,34
3.870.381
5,47%
Aena
60.938,40
786.302
4,06%
RED Elctrica
58.560,00
800.000
21,65%
Aena
55.694,28
716.141
3,71%
Aena
54.530,00
700.000
3,64%
LOS QUE MS BAJAN

ltimo cambio
(en euros)
Valor
Ebioss Energy
Variacin semanal
(en %) (en euros)
Volumen efectivo
(en euros)
1,050
17,32
0,220
1.282.532
Almirall
13,520
15,24
2,430
122.846.702
Obrascn H.L.
210.404.238
21,445
11,46
2,775
NPG Technology
1,610
10,56
0,190
156.755
Inypsa
0,330
7,04
0,025
5.354.214
Cem.Portland
7,240
5,85
0,450
5.072.507
Carbures Europe
2,210
5,56
0,130
4.656.632
10,495
5,54
0,615
91.694.705
7,840
5,09
0,420
491.609
4,38 14,650
11.035.546
65
Clnica Baviera
62,5
C. A. F.
60
% sobre el capital
Urbas Gr.Financiero
FCC
Cotizac ones Esc. Aritmtica
Volumen efectivo
(en euros)
Codere
elaborado por Carmen Ramos
AXA
Variacin semanal
(en %) (en euros)
319,750
57,5
55
LOS MS ACTIVOS EN EFECTIVO
52,5
50
100
70 RS 14
30
0
S O
N D E14 F M A M J
A S
O N D E15 F
125
100
75
50
25
0
Hace un mes comentamos que la compaa de software alemana cerr 2014 con un beneficio de 3.275 millones de euros,
un 1% menos, y sus ingresos crecieron un 4%. Apuntamos que
no entraramos hasta verlo sobre 58,5 euros. Super esta cota
con facilidad y cierra la semana atacando los 62,7 euros, mximos de 2013 y recuperando su directriz alcista de largo plazo.
Puede seguir al alza y, de momento, oscilar entre 63 y 61 euros.
Valor
Volumen en efectivo
(en euros)
% sobre volumen
(mercado continuo)
B. Santander
1.376.793.020,31
8,40
Telefnica
1.327.308.345,07
8,09
BBVA
1.119.169.449,49
6,82
Endesa
954.222.361,66
5,82
Aena
694.522.595,59
4,24
Iberdrola
673.434.488,54
4,11
Repsol
507.667.111,93
3,10
Inditex
468.334.014,53
2,86
Caixabank
377.542.360,22
2,30
B. Popular
341.716.654,77
2,08
28 FEBRERO 2015
WWW.EXPANSION.COM/EMPLEO
EMPRENDEDORES Tienes una idea revolucionaria. Sabes que con ese proyecto no slo ganas t sino tambin tus clientes, y decides lanzarte a
probar con la economa colaborativa. Hasta aqu todo bien pero, cuidado, porque la mayora de estas empresas nacen con vocacin de ser globales
y cada pas tiene sus propias leyes y caractersticas culturales pueden frenar tu negocio. Por Montse Mateos y Arancha Bustillo
Cmo convertir tu idea en un

xito del consumo colaborativo
C
uando en 2008 Brian Chesky,

Joe Gebbia y Nathan Blecharczyk decidieron compartir su casa de San Francisco
para conseguir un dinero extra y, lo ms
importante, cubrir una necesidad: en la
ciudad se celebraba una conferencia de
diseo y haba escasez de alojamiento; ofrecieros tres colchonetas inflables
en su apartamento. Ninguno de ellos
imaginaba que estaban poniendo la primera piedra de Airbnb, un mercado comunitario para publicar, descubrir y reservar un vivienda en cualquier parte del
mundo, que est presente en 190 pases,
con un oferta repartida en 35.000 ciudades, un milln de alojamientos y valorada en ms de 10.000 millones de d-
lares. Medio mundo ha probado este

servicio o, al menos, treinta millones
de personas, que es la cifra que apunta Jeroen Merchiers, director de Airbnb
para el Este, Norte y Sur de Europa, a
cierre de 2014. El xito del negocio est
vinculado al anfitrin y al viajero. Buscamos mejorar su experiencia y para
ello es imprescindible hacer una gestin
impecable del pago y generar confianza. Una plantilla de 1.600 personas
en todo mundo, 15 de ellas en Espaa
la empresa lleg a nuestro pas en
2008 , hacen posible sta y otras funciones, aunque a Brian Chesky le haya sorprendido ver cmo su compaa se ha
convertido en una empresa de transacciones.
La confianza entre
clientes y proveedores
es una de las claves
para que estas
start up funcionen
Chocar contra la
legislacin de un
pas puede frenar tu
desarrollo all, pero
te dar publicidad
No hace falta viajar al otro lado del

Atlntico para encontrar casos de
xito de negocios basados en la economa colaborativa. Hace tambin
seis aos naci Ticketbis, una plataforma de compra y venta de entradas
a eventos, que en 2014 factur 53 millones de euros, cuenta con 14 oficinas, opera en 30 pases y ya tiene una
plantilla tota quel supera las 300 personas.
Jon Uriarte, fundador de la firma
junto con Ander Michelena, explica
que en este tipo de negocios, el
backoffice es crucial para soportar
crecimientos agresivos. Si tienes algn fallo, la credibilidad de la firma y
su futuro se tambalean. La compleji-
dad del consumo colaborativo reside

en la dependencia del cliente y del
proveedor. En nuestro caso, si una
persona compra una entrada para
asistir al concierto de su vida fuera de
su ciudad y el comprador falla, pierde
todo lo que ha invertido en el viaje.
Eso es algo que no nos podemos permitir.
El consumo colaborativo se est
expandiendo por distintos mbitos
de negocio, y no se limita a los sectores turstico y de compra y venta de
productos. Hay ejemplos en otras
reas como la del transporte de personas Bluemove, Bla Bla Car, Uber,
Carsharing, son slo algunos que
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28 de febrero de 2015
Airbnb
Bloomberg News
EN PORTADA
Equipo fundador de Airbnb, de izda. a dcha., Joe Gebbia, Nathan Blecharczyk y Brian Chesky.
Travis Kalanick es el director ejecutivo y fundador de Uber, la empresa para compartir coche.
Historias de triunfos y fracasos?

I Airbnb intercambio de alojamientos
tursticos y Uber transporte de personas
son dos plataformas reconocidas
mundialmente de las posibilidades que puede
tener la economa colaborativa. Su xito no
slo es fruto de una idea original y de su
puesta en marcha en el momento oportuno;
tambin responde al ruido que han podido
hacer en las sociedades en las que se han
< VIENE DE PGINA 1
seran impensables sin el despertar

de las nuevas tecnologas y las redes
sociales. Buena parte de su xito est
basado en contar con una gran comunidad de usuarios y son estas herramientas las que permiten su escalabilidad. Francisco Cmara, CEO de
Freeland Innovation Center, apunta
que en una plataforma de estas caractersticas, los usuarios son los
protagonistas y cualquiera de ellas
podra tener un valor asociado al
consumo. Sin ir ms lejos, algunas
marcas de coches ya han pedido opinin a sus usuarios sobre el diseo
del automvil del futuro, con lo que
los convierten en potenciales clientes. Y Jessica Lawrence ha creado
The work revolution workrevolution.org , una iniciativa que pretende aglutinar a personas que aporten
sus ideas para crecer en la revolucin que supone trabajar en comunidad.
Retos
El te vendo lo que ya no quiero puede sonar muy bien e incluso suponer
el negocio de tu vida si sabes cmo.
Pero no est libre de riesgos. Albert
Caigueral, conector de OuiShare para Espaa y Latinoamrica, advierte
de que te puedes encontrar con barreras de carcter tecnolgico, legal y
cultural. El intercambio de bienes y
servicios en plataformas P2P supone
un cambio en el esquema actual de la
normativa de consumidores y usuarios y, por tanto, pueden presentarse
retos legales. La aparicin de este tipo de negocios hacen tambalear el
status quo de sectores tradicionales
muy regulados. Cada pas, e incluso
infiltrado como un elemento que rompe con

lo establecido.
Sus caminos han transcurrido paralelos,
excepto en algunos detalles. En el caso de
Airbnb, el sector en el que quiere revolucionar
las reglas del juego parece ms flexible
y son bastantes los pases en los que se ha
planteado un cambio de regulacin para dar
cobijo a esta firma. No se puede decir lo
cada regin, tienen sus propias normas y legislaciones que pueden chocar con las propuestas de estos negocios basados en el consumo colaborativo. No slo eso. El aspecto cultural
tambin es importante. As lo cree
Caigueral que, sin embargo, considera Espaa una sociedad bastante
plstica, en la que la aceptacin de
este modelo es ms sencilla.
En el fondo, el mayor desafo es la
dinamizacin del mercado sobre todo a nivel de gestin. La mayora fracasa porque no sabe encontrar el
equilibrio. Hay que enfocarse hacia
un nicho concreto, asegura Caigueral. As lo hicieron los fundadores de Percentil, Luis Ongil, Lourdes
Ferrer y Daniel Bezares, que decidieron en 2012 poner en marcha esta
empresa que recibe ropa infantil usa-
mismo sobre el caso Uber, que en Europa

entr como un elefante en una cacharrera
e inst a gremios, como el de los taxistas, a
alzarse en guerra ante la prdida de pblico
que podra echrseles encima. Sin licencia ni
permisos comenz esta firma nacida en Palo
Alto su andadura en Espaa y apenas
aterrizada se vio obligada a colgar el cartel
de cerrado por rechazo de las autoridades
da y, tras una exhaustiva seleccin,

la venden en su tienda online a precios mucho ms econmicos. El
mercado est preparado para negocios como el nuestro. Gracias a la crisis se ha producido un cambio cultural y han nacido ideas que nos instan
a comportarnos de manera ms responsable con lo que consumimos,
explica Bezares.
Lo que est claro es que, tal y como defiende Enrique Sarasola, uno
de los fundadores de BeMate, una
firma que alquila viviendas tursticas con el respaldo de un Room Mate, en las economas colaborativas,
las reglas las marcan los consumidores. Tiene que haber una regulacin superior por parte de los gobiernos, pero hoy en da es el cliente
el que tiene el poder gracias a su po-
vigentes. Este bofetn apenas le doli unos

das, ya que no todo estaba perdido. Uber
haba conseguido algo tan importante como
un hueco en el mercado: imagen de marca.
Los que ya lo conocan presuman de su
anticipacin, los que no acabaron por saber
qu era esta aplicacin. Lo importante es que
no, pas desapercibida y ha logrado abrir otras
divisiones en pases que le eran hostiles.
tencial de transmitir su experiencia

a travs del boca a boca y de las redes sociales. En esta nueva forma
de consumo, son los mismos clientes los que regulan el mercado y tienen el poder.
Miguel Caballero, fundador de
Tutellus, augura un futuro completamente distinto al que conocemos,
y cree que en 10 aos existir esa figura de ciudadano prosumidor (productor y consumidor), que se mover en los entornos colaborativos gracias a la evolucin de la tecnologa y
al desarrollo de las plataformas P2P
que permitirn vivir de ellas. Es ms,
ya est apareciendo gente que a travs de empresas como Tutellus, Bla
Bla Car o Airbnb, se sacan un dinero
al mes. Esto va a continuar. Es imparable.
Creatividad y colaboracin... con garantas

I Imagina por un momento que fuiste t quien ide el
sistema de funcionamiento de Bla Bla Car y creste haber
dado con la frmula de la Coca Cola al comprobar la
amplia aceptacin de tu proyecto. Ahora piensa que eres
uno de los fundadores de Uber. Sabes ya dnde est la
diferencia entre uno y otro? En el primer caso se trata de
un trueque en el que se comparten los gastos del viaje, y
en el segundo la empresa obtiene un beneficio. Es aqu
donde est el negocio.
Carlos Morn, socio abogado de Elzaburu, aconseja a
cualquiera que quiera ganarse la vida con una empresa
en el rea de la economa colaborativa que analice bien
el sector en el que quiere emprender y el nivel de
regulacin que se le aplica, para evitar infringir alguna
norma. El caso de Uber es muy representativo porque
entr en el mercado espaol a pesar de la exigente
legislacin para los negocios de transporte de personas
y acab reconvirtindose en Uber Fresh, una especie de

servicio de comida a domicilio. Una solucin que logr
gracias al ruido que haba creado con su infiltracin en
un mercado que le era hostil. La estrategia le sirvi para
hacer marca, reconoce Alonso Hurtado, socio del
departamento de tecnologas de la informacin de Ecija.
Hurtado considera esencial el anlisis previo del
mercado en el que quieras lanzar tu proyecto. Pero, si a
pesar de las barreras decides instalarte en un pas que te
es adverso debers tener claras las consecuencias. Otro
elemento a tener en cuenta son las garantas que debes
dar a tus clientes/proveedores. Es esencial que
cualquiera que quiera triunfar con un negocio dentro del
sector de la economa colaborativa ofrezca confianza
plena entre sus usuarios. De ah que contar con grandes
empresas como paraguas sea importante. Un ejemplo
es la labor de Axa Assitance en Airbnb.
START UP CON
NOMBRE ESPAOL
Nadie ignora la labor de empresas
como Airbnb y Uber. Firmas
que operan en el entorno
de la economa colaborativa hay
muchas, tambin en Espaa. He
aqu un directorio elaborado
por el blog de Albert Caigueral,
Consumocolaborativo.org, con
algunas firmas made in Spain:
G Entre las start up de transporte y
estacionamiento destacan:
Blablacar; Carpooling.es;
SocialCar; FreeCaravan;
Avancar/Zipcar/AVIS;
RespiroMadrid; BlueMove; ClickCar;
Parclick; BePark; WeSmartPark;
YesWePark; ParkingHood;
Apparcando; Comparko
G Entre las de micromecenazgo:
Universo Crowdfunding;
InfoCrowdSourcing; Crowdacy;
CrowdHub; MamaMonedero;
LetsKickin; Leetchi; Kolecta.
G Entre las que se dedican
al intercambio de conocimientos:
BDTOnline.org; TimeRepublik;
Comunitats.org.
G Entre las que ofrecen alojamiento
turstico: CouchSurfing; Bed y
Casa; Wimdu; 9flats; CasaPorDias;
AlterKeys, la competencia 100%
espaola a Airbnb.
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con el cdigo de la ltima pgina
EMPRENDEDORES
Las diez mejores lecciones de Peter Thiel

Dicen que todo lo que toca lo convierte en oro. El que fuera cofundador de PayPal y uno de los primeros inversores de Facebook
comparte en un nuevo libro su particular y polticamente incorrecta visin del emprendimiento de xito. Por Elena Arrieta
G No seas disruptivo
La obsesin de las start up por la disrupcin significa que se ven a s mismas a travs de los ojos de las viejas
compaas, indica. Para Thiel, si tu
empresa puede resumirse por su
oposicin a compaas ya existentes,
no puede ser completamente nueva.
En contra, este emprendedor propone dejar de obsesionarse por la disrupcin y centrarse en crear algo que
an no exista, tratar de conquistar un
nicho de mercado y ampliar despus
ese dominio a otros mbitos. ste es
el camino que han seguido, por ejemplo, Facebook o Google.
La primera naci como una red social para estudiantes de Harvard, que
despus se extendi al resto de la sociedad, y la segunda como un buscador que ha ido integrando posteriormente otros productos y servicios
tecnolgicos.
G Mejor ser el ltimo que el primero
Se suele decir que llegar el primero a

un mercado es clave para el xito. Peter Thiel es de la opinin contraria.
Lo que realmente importa es generar flujos de efectivo en el futuro, de
modo que ser el primero no te har
ningn bien si alguien ms aparece y
te quita el sitio. Es mucho mejor ser el
ltimo, es decir, hacer el ltimo gran
desarrollo de un mercado especfico
y disfrutar aos o incluso dcadas de
los beneficios del monopolio, argumenta.
G Aspira a crear un monopolio
Peter Thiel entiende por monopolio
una situacin en la que una empresa
domina un mercado por mritos propios, no por imposicin legal o guber-
De Pay Pal al
negocio de la
inmortalidad
Bloomberg News
on muchas las personas innovadoras, pero apenas una decena

ha conseguido cambiar el mundo. El emprendedor tecnolgico
Peter Thiel es una de ellas. Conocido por
ser el cofundador de PayPal y uno de los
primeros inversores de Facebook, y con
una fortuna estimada en ms de 2.200
millones de dlares, la de Thiel es sin
lugar a dudas una mente singular.
En la actualidad se dedica a la inversin en start up tecnolgicas y biotecnolgicas, no tiene reparos en afirmar pblicamente que la competencia
perfecta es el peor de los escenarios
posibles para una empresa, o que los
fondos de capital riesgo de Silicon Valley prcticamente lo dejan todo en
manos del azar. Se trata, como l mismo predica, de pensar diferente y de
generar algo completamente distinto.
Incluso ha llegado a decir que las
start up empiezan como si fueran pequeas sectas. Slo aquellos que cuestionan los convencionalismos podrn
crear productos y servicios verdaderamente novedosos.
stas son las diez ideas ms atpicas, al tiempo que mejores lecciones
de emprendimiento, que se desprenden de su obra De cero a uno. Cmo
inventar el futuro, publicada este mes
de febrero:
Peter Thiel, cofundador de PayPal, emprendedor en serie e inversor y descubridor de nuevas oportunidades para las start up.
Debes conquistar
primero un nicho
de mercado para
poder ampliar
despus ese dominio
Crear algo grande

implica saber que una
gran compaa es
una conspiracin para
cambiar el mundo
El xito nunca es
accidental. El triunfo
se debe al esfuerzo y a
una visin a largo
plazo definida
namental. Un ejemplo de ello es Google, que acapara ms del 80% del negocio de las bsquedas online. Segn
el fundador de PayPal, la aspiracin
de un emprendedor es la de crear un
producto o servicio tan revolucionario que llegue a monopolizar una industria. Para Thiel, la competencia
perfecta es de hecho lo opuesto al capitalismo: un sector en el que existan
muchos competidores que apenas difieren entre s tiende a ajustar sus
mrgenes, con lo que, independientemente de su tamao, dejar de ser un
sector atractivo.
piten entre s, pero Google est solo.
tecnologas de la informacin, compartir una idea de negocio con terceros ayuda a enriquecer el resultado final. Al fin y al cabo, no es la idea sino
su ejecucin lo que importa.
Para Thiel, no obstante, un emprendedor que aspire a crear algo
grande debe tener una visin a largo
plazo, y guardarse para s parte de ese
misterio. Una gran compaa es una
conspiracin para cambiar el mundo;
cuando compartes tu secreto, el receptor se convierte en un compaero
de conspiracin.
G Los
grandes negocios pueden ser

malos negocios
Thiel pone un ejemplo: Las aerolneas estadounidenses sirven a millones de pasajeros y generan cientos de
miles de dlares de valor cada ao.
Pero en 2012, cuando el precio medio
de un pasaje rondaba los 178 dlares,
la aerolnea recaudaba slo 37 centavos por pasajero. Google recaud
50.000 millones de dlares en 2012,
pero se quedaba con el 21% de dichos
ingresos. La razn, segn este visionario, es simple: Las aerolneas com-
G El xito nunca es accidental
Al cofundador de Twitter Jack Dorsey le llovieron las crticas por aseverar en un tuit que el xito nunca es
accidental. An a riesgo de ser igualmente criticado, Thiel se reafirma y
sostiene que todos los grandes lderes empresariales triunfaron por su
esfuerzo y por contar con una visin de largo plazo definida y ambiciosa.
G
Un equipo grande nunca podr

ser verdaderamente innovador
Una start up, segn su experiencia,
es el mayor grupo de personas a las
que puedes convencer para llevar a
cabo el plan de construir un futuro
diferente. Esta afirmacin conduce
a una inevitable paradoja: si una
start up tiene xito, crecer, y por
tanto antes o despus perder esa
agilidad que la hizo triunfar inicialmente.
G Guarda en secreto tu personal visin a largo plazo

Se suele decir que, en la era de las
G Nunca contrates a una empresa de
cazatalentos
Si el equipo es el factor ms relevante
en el xito de una compaa, de ningn modo debe subcontratarse dicha
tarea a una empresa externa.
As lo cree Thiel, para quien la clave
de poner en marcha un nuevo proyecto reside no slo en conformar una
plantilla con capacidades complementarias, sino capaces de llevarse bien a
largo plazo. Necesitas personas que
no slo sean expertas sobre el papel,
sino que trabajen juntas de un modo
cohesionado una vez contratadas.
I Entre los inversores ms

influyentes est Peter Thiel, uno
de los primeros en invertir en
Facebook y cofundador y antiguo
CEO de PayPal. Thiel est a la altura
de Jim Breyer (socio de Accel
Partners) o Marc Andreessen,
cofundador de Andreessen
Horowitz, que ha invertido en
Twitter, LinkedIn, Groupon, Zynga,
Airbnb o Instagram. Adems de
sus inversiones en innovacin o la
bsqueda de sectores novedosos en
los que crear start up, Thiel identifica
a emprendedores precoces que
vean soluciones donde otros slo
advierten problemas. Para eso ha
creado 20 under 20 Transforming
Tomorrow, una iniciativa de
mentoring y financiacin de ideas
en el que cada ao rene a 20
jvenes menores de 20 aos en un
programa de dos aos. Entre sus
proyectos empresariales ms
exitosos, adems de PayPal, se
encuentra Palantir, una compaa
que emplea tecnologa similar a la
del control de riesgos en los pagos
online a otros mbitos, como la
seguridad nacional. Asimismo,
desde Founders Fund, l y Brian
Singerman han impulsado ms
de una docena de start up en el
sector de la salud y la biotecnologa,
que persiguen ganarle la partida
a la muerte.
G Descarta toda start up cuyo CEO

lleve traje y corbata
Thiel propone rehuir de toda compaa cuyos socios fundadores vistan de
traje en sus reuniones comerciales. Se
refiere, en concreto, a los directivos de
las firmas de tecnologas verdes, a diferencia de las start up tecnolgicas
de Silicon Valley, donde la camiseta y
los vaqueros constituyen el uniforme
oficial. No hay nada de malo en que
un consejero delegado pueda vender, pero si realmente parece un vendedor, probablemente sea malo en
las ventas y un peor tecnlogo, afirma.
G El mito del emprendimiento social
Los emprendedores sociales son

aquellos que pretenden combinar lo
mejor del mundo corporativo, enfocado en ganar dinero, y del filantrpico, centrado en el bien social. Por
lo general, acaban por no hacer bien
ninguna de las dos cosas, dice Thiel.
Hacer algo diferente es lo realmente
bueno para la sociedad, y es tambin
lo que permite que un negocio consiga beneficios a travs de la monopolizacin de un mercado.
EMPLEO
As se capta la atencin de los cazatalentos

La trayectoria profesional y la disponibilidad del profesional para formar parte del talento que integra la base de datos de los headhunters son la
clave para estar en el punto de mira de estas firmas de bsqueda que, sobre todo, valoran las referencias de sus candidatos. Por Montse Mateos
Trayectoria
La lista de candidatos de Russell
Reynolds, Egon Zehnder y Spencer
Stuart la engrosan perfiles de alta direccin preparados para acceder a
puestos de primer nivel. Ramn Gmez de Olea, socio director general
de Russell Reynolds, seala que para
que un profesional forme parte de su
Mantener contacto
habitual con estas
firmas aumenta
la visibilidad
de los profesionales
Dreamstime
os cazatalentos escogen a los

profesionales que pueden formar parte de su base de datos. Son estos expertos en detectar el talento de alto nivel los que localizan a aquellos profesionales que,
por su trayectoria, referencias y xitos en empresas que gozan de cierta visibilidad, son ms que susceptibles
de ocupar un puesto directivo en otra
empresa. A diferencia de las consultoras de seleccin o las empresas de
trabajo temporal, los headhunter hacen lo que se denomina bsqueda directa, es decir, contactan directamente con el candidato bajo una escrupulosa confidencialidad: el anonimato,
tanto del demandante como del profesional, se garantiza a lo largo de todo
el proceso de bsqueda hasta que, finalmente, ambas partes dan su consentimiento.
Si un headhunter se ha puesto en
contacto contigo, al margen de que
aceptes o no el puesto que te ofrece,
es importante que trates de cultivar
esa relacin: estar en su punto de
mira es el primer paso para ganar
atractivo en este mundo que se mueve por las referencias. Por otra parte,
los cazatalentos agradecen el contacto fluido con los directivos: ellos
son los verdaderos protagonistas de
su funcin y la mejor fuente de informacin para conocer cambios de
cartera, movimientos empresariales
y tendencias de mercado.
Si an no ests en la rbita de los
cazatalentos, una opcin es enviar
tu currculo a travs de la pgina
web de la firma, pero eso tendr un
impacto mnimo comparado con el
hecho de acudir bajo el amparo de
alguien con cierto peso en el sector:
tener referencias es definitivo. Por
esta razn, lo ms aconsejable es
dar con algn ejecutivo que pueda
presentarte al cazatalentos que se
ajuste a tus expectativas de crecimiento profesional.
En el 80% de los casos, el cazatalentos es el que contacta con el profesional preparado para ocupar un puesto de primer nivel.
rbita debe tener un nivel determinado, contar con buenas referencias
y trabajar en compaas conocidas,
porque facilitan ciertas relaciones y
promueven la visibilidad. Adems, el
ejecutivo tiene que aportar valor en
cada organizacin. Para captar la
atencin de un headhunter es importante gestionar una carrera en empresas exitosas, como multinacionales, grandes cotizadas o consultoras
estratgicas.
Las start up tambin se han incorporado al radar de los cazatalentos,
que estn poniendo sus ojos en el talento, que ha llevado a lo ms alto
estos negocios de reciente creacin
y que resulta muy atractivo para liderar la transformacin tecnolgica
en las empresas muy consolidadas.
Luis Carvajal, socio de Egon Zehnder, puntualiza que al margen de las
empresas por las que ha transitado
el profesional, es importante trabajar esa trayectoria. Si la empresa no
aporta una visibilidad suficiente, el
Que el candidato est

trabajando no es
tan relevante como
su trayectoria
y las referencias
ejecutivo tiene que darse a conocer
en su entorno. Y, en el caso de perfiles del mundo online, es nuestra responsabilidad identificarles y ayudarles en el proceso de integracin en
una gran compaa. Nos dedicamos
a la bsqueda de talento.
Referencias y disponibilidad
Entre los aspectos que dan brillo a
los profesionales, Pablo Bernad, socio director de Spencer Stuart en Espaa, apunta una trayectoria coherente y un nivel relacional de 360
grados con sus pares y jefes, porque
identificamos a los candidatos por lo
que dicen los que trabajan con ellos.
Tambin es importante que cuando

describan su trayectoria, mencionen
sus logros y qu han hecho para desarrollarse profesionalmente.
A la trayectoria y a las referencias
exquisitas del candidato se une su
grado de disponibilidad. Una vez
que has conocido a un headhunter
conviene mantener la relacin e informarle de la evolucin de tu carrera: los periodos de bsqueda de empleo ms negativos, como el paro, y
las circunstancias positivas, como
promociones o cambio de empresa.
Tambin es recomendable compartir alguna duda que surja a la hora
de aceptar una nueva oportunidad
laboral, ya que supone una muestra
de confianza que permite construir
una relacin a largo plazo, aconseja Plcido Fajardo, socio director de
Leaders Trust.
Que el profesional est en activo
es un punto a favor para captar la
atencin del cazatalentos. Estar en
paro es una situacin ms incmo-
da, pero no te descarta como candidato. Jos Ignacio Jimnez, socio director de Talengo, advierte de que
el poder negociador del profesional
disminuye, pero no supone una lacra. En estos momentos, hay gente
muy buena disponible en el mercado. Julio Moreno, socio de Korn Ferry, aade que las empresas entienden que, en muchos casos, la salida
de un directivo se ha debido a una situacin coyuntural. Eso s, coincide
con sus colegas en que llamar insistentemente al headhunter interesndose por una vacante, no es lo ms
adecuado para reducir la espera.
Uno de los aspectos que conviene
tener en cuenta es que las firmas de
cazatalentos operan en distintos mbitos. Por eso, como recomienda Luis
Truchado, socio de Aims Spain, hay
que identificar a los consultores que
llevan tu prctica o a aquellos que te
convienen para dar un salto a otro
sector.
Sin fecha de caducidad

Los profesionales no tienen fecha de
caducidad. Permanecen en la rbita
de los cazatalentos hasta que fallecen o si manifiestan su deseo explcito de no formar parte de la base de
datos. Mientras que la persona nos
haya autorizado a travs del formulario de la Ley de Proteccin de Datos a conservar su informacin, estar en nuestra base de candidatos,
seala Bernad.
Carvajal aade que no hay un
tiempo de permanencia establecido,
hacemos un requisitio de su carrera
profesional. Por eso si se produce algn cambio en su trayectoria conviene que nos informe de ello. No
obstante, en la firma contamos con
un equipo de personas responsable
de revisar los nombramientos, los
cambios y transformaciones organizativas, lo que nos permite anticiparnos a los movimientos.
QUIN ES QUIN EN EL HEADHUNTING

La Association of Executive Search
Consulting (AESC) es el organismo
oficial que representa a las firmas
de cazatalentos en el mundo. Esta
asociacin cuenta con consejeros
regionales en Amrica, Europa
y Asia Pacfico, y dispone de un
comit de direccin internacional.
Su objetivo es establecer las
normas de funcionamiento de las
firmas de seleccin y consultora
de directivos para garantizar una
ejecucin profesional de los
mandatos de seleccin y proteger

los intereses de los clientes y
de los candidatos. La AESC ha
diseado un cdigo tico, una gua
de prctica profesional y una carta
de derechos del cliente para ayudar
a los clientes a obtener el valor
aadido del executive search y
garantizar el cumplimiento, por
parte del cazatalentos, de los
criterios y clusulas acordados
durante el proceso. Para formar
parte de AESC, las firmas de
executive search tienen

que cumplir unos requisitos
de admisin. Antes se realiza un
proceso de due diligence que
incluye la toma de referencias
de clientes, y previa votacin del
correspondiente organismo local
de la AESC. Las firmas que operan
en Espaa y que pertenecen
a esta asociacin son:
Spencer Stuart
www.spencerstuart.com
Russell Reynolds
www.russellreynolds.com
Egon Zehnder
www.egonzehnder.com
Seeliger y Conde
www.syc-amrop.es
Talengo
www.talengo.com
Leaders Trust
www.leaderstrust.com
Pedersen&Partners
www.pedersenandpartners.com
Boyden
www.boyden.com
Korn Ferry
www.kornferry.com
Aims Spain
www.aims-spain.com
Signium
www.signium.es
Transearch
www.transearch.com
Odgers Berndtson
www.odgersberndtson.es
Alemany and partners
www.alemany-partners.com
TENDENCIAS
Gana dinero como celebrity de las redes

Vivir de las redes sociales? S, se puede. Hay personalidades en la Red que han logrado el reconocimiento de quienes los siguen y, lo que es ms
importante, de anunciantes que ven en ellos un buen reclamo para sus productos. Por Kevin Brass (The Wall Street Journal)
Jerome Jarre ya le siguen un
milln de personas gracias
a los vdeos de encuentros
con extraos en la calle que
sube a la Red a travs de Youtube. Su
caso no es el nico ni tampoco el ms
rentable. Ser una celebridad en el entorno 2.0 puede resultar un negocio
muy lucrativo. Algunos de los blogueros ms destacados obtienen ingresos
publicitarios de alrededor de 100.000
dlares (89.300 euros) al ao.
Escribir un tuit en el que se mencione un producto promocionado
puede llegar a cobrarse por unos 100
dlares (89 euros), mientras que convertirse en la sensacin del momento
en Youtube est muy bien pagado,
unos 25.000 dlares (22.330 euros) si
mencionas un artculo patrocinado.
Llegar a ser reconocido en las redes no es tarea fcil. Captar a la audiencia, que te sea fiel y conseguir
anunciantes requiere planificacin y
constantes ajustes en el camino. He
aqu algunas recomendaciones de
expertos para convertirse en un famoso de Internet:
tes: Son fciles de compartir y se

pueden ver una y otra vez.
No es slo cuestin de nmeros. Una elevada cifra de seguidores

no basta para generar ingresos. Los
anunciantes quieren celebridades que
tengan followers apasionados. Nos fijamos si son retuiteados, si sus tuits
son favoritos, si acumulan los me gusta, dice Tricia Melton, vicepresidenta
Buscar nuevas fuentes de ingresos. Demasiadas nuevas empresas de medios sociales dependen de
una o dos fuentes de ingresos, cuando deberan desarrollar la mayor
cantidad posible.
Si la montaa no va a Mahoma... Empezar a golpear puertas es

crucial. Los anunciantes pueden demorar mucho tiempo antes de darse
cuenta de tu xito. No debes temer
ser t quien tome la iniciativa.
No seas cmplice. La fuente de
Lady Gaga cuenta con ms de 44 millones de seguidores en su cuenta oficial de Twitter. / Expansin
snior de mrketing de entretenimiento y marca de Turner Broadcasting
System, Turner Network Television y
Turner Classic Movies.
La flexibilidad es crucial. Las

futuras estrellas de Internet no deberan temer al cambio. A mediados de
la dcada de 2000, la exejecutiva de
marketing Wendy Piersall tena problemas para que sus blogs sobre temas maternales generaran ingresos,
hasta que una entrada sobre las actividades de los nios en 2007 fue cap-
tada por el sitio web Digg y dispar

su trfico. Piersall lanz un blog dedicado a actividades infantiles,
WooJr.Com, que en su mejor momento en 2012 atrajo 5,5 millones de
visitas y ms de un milln de visitantes nicos al mes, lo que sedujo a los
anunciantes.
Hay que distinguirse. Para llegar a ser una estrella de las redes sociales y captar la atencin de los
anunciantes, la personalidad es clave. La gente se conecta con la gen-
te, indica Chris Pirillo, fundador de

Lockergnome, un sitio dedicado a
comentarios sobre nuevas tecnologas mediante vdeos divertidos.
El vdeo es el rey. Una tendencia

que resalta en la industria es la migracin hacia los videos. Las grandes sumas de dinero se dirigen a los
blogs y los videos largos en YouTube, dice Murphy, de Izea. Los
anunciantes pagarn una prima por
contenido ms largo, agrega. El vdeo ofrece ventajas a los anuncian-
ingresos de mayor crecimiento en las

redes sociales es la publicidad en la
que las empresas pagan a los creadores de contenido para escribir, tuitear o proveer medios en torno a sus
productos. Los creadores que promocionan demasiado a los anunciantes perdern audiencia y credibilidad. Se recomienda limitar la publicidad al 3% de las publicaciones.
La profesionalidad se paga.
Un personaje muy radical en sus opiniones puede lograr muchos seguidores, pero en bastantes casos tambin consigue ahuyentar a los anunciantes. Lo importante es que tu perfil mantenga una apariencia profesional.
NOMBRAMIENTOS
Director de banca y grandes cuentas de Fujitsu
Joaqun Ochoa
Cuenta con ms de 25 aos de experiencia en la industria de las
tecnologas de la informacin, que comenz en General Electric
simultaneando con sus estudios de Informtica en la
Universidad Politcnica de Madrid. Ha trabajado en
Software de Base, NCR, Sun Microsystems y Wincor-Nixford.
Director general de Antevenio Go!

Rubn Calvo
P.Dvila
Executive MBA por el IE Business School, Calvo se incorpor

a la compaa que dirige Joshua Novick en octubre de 2013.
Hasta la fecha ocupaba la direccin de mrketing internacional
de MDirector, la filial tecnolgica del grupo. Tiene experiencia
en el mercado digital europeo y latinoamericano.
Director general de IKEA Ibrica

Desde la izquierda, Jos Iriondo, country manager de 20th Century Fox Home Entertainment; Javier Rovira, profesor de mrketing
estratgico de ESIC; Jorge Gmez, director general de Be Mate; Carolina Martinoli, directora de marketing de Iberia;
y Javier Fernndez, director international marketing & tourism de El Corte Ingls.
DESAYUNO ESIC-EXPANSIN
Conseguir fans en un
mundo de clientes infieles
Los nuevos comportamientos del pblico obligan a las marcas a disear estrategias
originales de fidelizacin para enganchar a otro tipo de consumidores. Por Expansin
irana de la transparencia, un
nuevo poder de recomendacin nunca visto, clientes infieles, un nuevo concepto de la fidelidad y de la atencin a las marcas...
Es el nuevo escenario en el que el consumidor manifiesta nuevos hbitos y
comportamientos que exigen a los directivos y a sus compaas otras estrategias y modelos de actuacin. Las
consecuencias que se derivan de este
nuevo escenario fueron analizadas esta
semana por un grupo de expertos en
el marco de los desayunos ESIC EX
PANSIN, que en esta ocasin giraba
en torno al nuevo comportamiento del
consumidor, y al reto que supone para
el directivo del siglo XXI.
Javier Rovira, profesor de mrketing
estratgico de ESIC, explica que, efectivamente, se ha producido un cambio
notable, que lleva a que nos comportemos de forma diferente, aunque sigamos buscando lo mismo. Est claro que
la tecnologa cambia la relacin, y que
se da una ruptura de confianza en las
marcas e instituciones. Esta nueva relacin implica que confiamos en quien
no conocemos, porque nos parece
igual que nosotros.
Carolina Martinoli, directora de
marketing de Iberia, constata la emergencia de un consumidor informado
con un gran poder de influencia y
recomendacin, mientras que Javier
Fernndez, director international mar
keting & tourism de El Corte Ingls,
se refiere a la velocidad a la que hoy
se transfiere la informacin: Esa
gran cantidad de datos hace que la
confianza se pierda y se recupere a
una gran velocidad. Adems, Rovira se refiere a un cambio fundamental, que lleva a que los individuos se
organicen en unidades econmicas
ms manejables as se da el auge de
fenmenos como el del consumo co-
laborativo , y a que muchas empresas tengan que afrontar el hecho de

que su cliente es ahora su competencia.
Poder amplificador
Carolina Martinoli recuerda que las
redes sociales tienen un poder amplificador: El cliente espera una respuesta rpida y una solucin inmediata a sus problemas. Si eres capaz
de gestionar ese poder de amplificacin, esto revierte muy positivamente. Jorge Gmez, director general
de Be Mate, coincide en la importancia de capitalizar las recomendaciones cuando el cliente ha tenido una
buena experiencia. Se trata de apoyarte sobre l para amplificar tu
marca.
Rovira advierte de que las redes
sociales dinamizan, pero hay que tener en cuenta que slo un 10% de las
conversaciones en el mundo ocurren
en el mbito online. Y un 25% de stas se da en las redes sociales. Las
conversaciones an son cara a cara.
Por eso no debemos obsesionarnos
con los medios sociales, porque donde las marcas terminan construyendo es en esa conversacin posterior.
Debemos tener cuidado con mitificar
las redes en lo que a conversaciones
se refiere.
Para Jorge Gmez, donde la gente habla es en Whatsapp, y Jos
Iriondo, country manager en Espaa de 20th Century Fox Home Entertainment, recuerda la velocidad
a la que se conversa en Whatsapp.
Es algo inmediato, y el pblico requiere soluciones inmediatas. Para
Carolina Martinoli, resulta fundamental generar una marca consistente, transparente, cercana, con velocidad de respuesta, que escucha a
los clientes y que tiene voluntad de
solucionar sus problemas. Javier

Fernndez aade que las promesas
incumplidas tienen un coste evidente en trminos de credibilidad y fidelizacin. En este sentido, Rovira
opina que los planes de fidelizacin
no pueden ser slo de retencin: Es
necesaria la consistencia cuando se
hace una promesa. El consumidor es
fiel porque hay coherencia con lo
que le prometemos, y no es posible
conseguir que todo el mundo sea leal, porque serlo implica ser fiel y
comportarse como tal. Jose Iriondo
explica que el summum de la infidelidad es la piratera. Nosotros hacemos focus group para ver qu nos
distingue y nos hace atractivos en
consumo digital. Para Javier Fernndez, los clientes deben creer en
ti, y de ah nace una lealtad natural.
Aade que el directivo del futuro es
el que sea capaz de entender lo que
va a suceder y pueda anticiparse.
Habla de una capacidad multicultural de entendimiento del directivo en
un mundo global que te acerca a
clientes diversos con comportamientos muy distintos. Esto marca la diferencia. Rovira cree que hay que
aprender de nuevo a escuchar al
mercado estando en el mercado. Si
quieres saber cmo caza un tigre,
vete a la selva, no al zoo.
Javier Fernndez concluye que
el directivo debe rodearse de equipos entusiastas, con lderes entusiastas que consiguen que la gente
les siga. Lo que marca la diferencia
es el entusiasmo de tus empleados
Al hablar de lealtad se refiere a
conseguir fans. Se trata de construir una compaa en la que te
sientes identificado como empleado y como cosumidor y con la que
resulta muy fcil enganchar al
cliente.
Tolga nc
Nacido en Malm (Suecia), nc de 36 aos, era hasta ahora
director general adjunto de la compaa en nuestro pas se
incorpor a IKEA brica en 2012. Licenciado en Administracin
de Empresas por la Univ. de Mid Sweden, inici su carrera
en IKEA como director de logstica de la tienda de Jnkping.
Director de recursos humanos de Cofares

ngel Javier Vicente
Doctor en Derecho por la Univ. Rey Juan Carlos de Madrid,
licenciado en Derecho y en CC Polticas por la Univ. Autnoma
de Madrid, es Mster en RRHH y Org. por ESIC Business School
y en Gestin de Riesgos por la Univ. de Salamanca. Ha
trabajado en Grupo Intereconoma y en Fremap Prevencin.
Presidenta del Colegio Prof. de Adm. de Fincas de Madrid

Manuela Julia Martnez Torres
Es administradora de fincas desde 1991. En su anterior etapa
en el Colegio (de 2003 a 2012) desempe el cargo de vocal
coordinando la Comisin de Siniestros y de Relaciones
Personales entre Colegiados. Sustituye a Miguel ngel
Muoz Flores en la presidencia del Colegio.
Dtor. de mrketing de telefona mvil de LG Espaa

Enrique Santamara
Licenciado en Gestin Comercial y Mrketing por ESIC, curs el
Programa de Desarrollo Directivo del IESE. Antes de
incorporarse a LG en 2012, trabaj en Electronic Arts (EA).
Sustituye a Elas Fullana, a quien reportar, y que a finales de
2014 fue nombrado Director General de Marketing de LG.
Director comercial de Parcous para Espaa

Arnaud Martn
Martn ha desarrollado gran parte de su carrera profesional
en Francia donde ha ocupado el cargo de director de una
de las mayores agencias del grupo en el pas galo y fue el
encargado de abrir en 2010 el departamento de venta
de vehculos de ocasin a particulares en el sur de Francia.
Directora comercial de Meta4 para Espaa y Portugal

Cristina Fernndez de Landa
Ha ocupado diferentes puestos de responsabilidad en el rea
comercial de la compaa, como la direccin de mercado
del sector privado. Con ms de 13 aos de experiencia en el sector
tecnolgico de RRHH, es licenciada en ADE por la Universidad
Complutense de Madrid y PDD por IESE Business School.
Director de mrketing de Amadeus Espaa

Ludo Verheggen
Comenz su carrera profesional como marketing manager
en una empresa de IT neerlandesa. Tras cuatro aos trabajando
como broker en materias primas, se incorpor en 2006 a
Amadeus. Es licenciado en Empresariales por la
Universidad Erasmus (Rotterdam) y habla cinco idiomas.
Director de desarrollo de negocio de Saffron

Pedro Garca-Noblejas
Antes de sumarse al equipo de Saffron y durante sus ms
de cuatro aos de experiencia en branding en Espaa y
Latinoamrica, fue responsable de la firma de importantes
acuerdos con grandes cuentas. Ha trabajado en la industria
financiera y ha participado en operaciones del sector M&A.
CONSEJO REGULADOR DE LA DENOMINACIN DE ORIGEN CALIFICADA RIOJA precisa incorporar en su

sede en Logroo
Responsable de Control
Trabajando en coordinacin con la Direccin General su funcin ser dirigir al equipo de inspectores de la
organizacin y responsabilizarse de las tareas de control adems del suministro de informacin de carcter
tcnico y del mbito investigador. Deber interrelacionarse a su vez con el resto de los departamentos de la
institucin.
Se busca preferentemente una persona con formacin de Grado o Post Grado en Ingeniera Agrnoma y
Enologa, y con formacin en gestin. Ser imprescindible el dominio del ingls, valorndose positivamente el
conocimiento de un segundo idioma. Asimismo se valorar el conocimiento especfico del sector de Rioja.
Pensamos en un profesional con buenas dotes de comunicacin y con dilatada experiencia en el mundo de la
empresa, de la Administracin o de entidades de certificacin en el mbito vitivincola, y que tenga una
contrastada trayectoria en el liderazgo y organizacin de equipos. Adems, sern imprescindibles los
conocimientos de normas de calidad y de sistemas de gestin, sistemas de informacin geogrfica y
tecnologas aplicables al mbito vitivincola, as como conocimientos de ofimtica.
La retribucin econmica estar adaptada al nivel y caractersticas del puesto.
Dirijan C.V. a la
Ref. 9.974
a travs de la web:
www.campo-ochandiano.com
L a i n f o r m a c i n r e c i b i d a s e r t r a ta d a c o n f o r m e a l a L e y 1 5 / 1 9 9 9 , d e 1 3 d e d i c i e m b r e , d e P r o t e c c i n d e D a t o s d e c a r c t e r p e r s o n a l
TCO/A PROYECTO UNIDAD RESPUESTA EBOLA
ECOMMERCE MANAGER EXPERTO EN SEO SEM
Empresa: Mdicos del Mundo

Descripcin: se responsabilizar del seguimiento econmico y tcnico del proyecto de accin humanitaria que Mdicos del Mundo est desarrollando en Sierra Leona, en el distrito de Koinadugu.
Empresa: Gamefox S.L.

Descripcin: liderar la estrategia e implementacin de SEO, vigilar su correcta implementacin, formar y dirigir un equipo de personas dedicadas a SEO, entre otras responsabilidades.
Zona: Madrid
Cdigo oferta: 175779
Zona: Alicante
CONSULTOR/A DE SELECCIN
DESARROLLO DE NEGOCIO
Empresa: Talent Search People

Descripcin: sers responsable de publicacin de ofertas de trabajo, bsqueda activa de
candidatos, criba curricular, entrevistas telefnicas y presenciales (o por skype) y realizacin de
informes para clientes.
Zona: Madrid
Empresa: Natco Seleccin

Descripcin: llevar acabo la direccin de negocios para la apertura de nuevos proyectos
internacionales, realizando la toma de contacto, coordinando y relacionndose con las administraciones pblicas del pas de destino.
Zona: Madrid
TCO/A PREVENCIN RIESGOS LABORALES
PROFESOR/A DE INGLS
Empresa: AGIOGLOBAL
Descripcin: buscamos un profesional del sector con formacin de carcter tcnico, Mster
en PRL (3 especialidades) y experiencia de al menos 5 aos en un departamento de PRL.
Empresa: KH IDIOMAS
Descripcin: impartir clases a alumnos/as de infantil y primaria en un centro a 25 km de Jerez
de la Frontera dos tardes a la semana.
Zona: Toledo
Zona: Cdiz
DIRECTOR/A DE MARKETING
VISITADOR/A MDICO/A SALAMANCA
Empresa: Newmans Consultores

Descripcin: se encargar de estructurar y optimizar el Departamento de Marketing, destacando entre sus funciones la realizacin del Plan de Marketing de la empresa.
Empresa: BCL Seleccin

Descripcin: sus funciones sern creacin y seguimiento de la cartera de clientes, asesoramiento y promocin de los productos asignados, adems de la gestin de territorio.
Zona: Mlaga
Zona: Salamanca
INGENIERO/A MECNICO/A
TERRITORY MANAGER. SECTOR TABACO
Empresa: Etalentum
Descripcin: la persona seleccionada deber tener autonoma para el diseo y produccin de
los elementos que se le soliciten.
Empresa: EXPERIS
Descripcin: para fortalecer el equipo comercial de la zona de Lleida necesita incorporar a
un/a Sales Representative que dar tratamiento comercial a estancos y canal Horeca.
Zona: Barcelona
Zona: Tarragona
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> RENAULT KADJAR
> REPORTAJE
> LA PRUEBA
> EL PERSONAJE
La firma francesa pondr a la venta
Nos subimos a una
Reunimos en una sesin de fotos
La nadadora Erika Villacija buscar
en junio este todocamino de

tamao compacto que est
quitanieves para conocer cmo

funcionan y cul es el protocolo a
al nuevo Opel Corsa y al Mago

Yunke para ver cul de los dos nos
en los JJ.OO. de Ro su primera

medalla. Contar con el apoyo del
basado en el Nissan Qashqai.
seguir en casos de temporal.
sorprende ms.
programa Patrocnalos y de Opel.
YA A L A V E N TA
Sbado 28/2/2015
Radiografa
Dreamst me
Quin gestiona
Aena P4-5
Estamos ante otra

burbuja tecnolgica?
El Nasdaq acaricia el mximo que alcanz hace 15 aos y reaviva el temor de una cada a las
puntocom. Sin embargo, la opinin mayoritaria es que ms que una burbuja, el mercado asiste a una
revolucin tecnolgica, con empresas mucho ms slidas y balances ms cimentados que en 1999. P2-3
MARTINSA As cay la mayor promotora de Espaa P6-7
VENEZUELA El miedo al exprpiese P8
02
Sbado 28/2/2015
LA SUBIDA DEL NASDAQ REAVIVA LOS TEMORES

LOS HITOS DEL MERCADO
Evolucin del Nasdaq, en puntos.
JUL 95
Lanzamiento
de Amazon.
5.500
5.000
AGO 95
Las
acciones de
Netscape se
duplican en
su estreno
burstil.
ABR 96
Yahoo se dispara
un 270% en su
debut en Wall
Street.
MAY 97
Amazon salta
al parqu y
sube un 31%.
NOV 98
AOL anuncia su
plan para
comprar
Netscape por
4.210 mill. $.
SEP 98
Se funda
Google.
4.500
4.000
3.500
3.000
SEP 95
Fundacin
de eBay.
2.500
10 MAR 00
El Nasdaq toca su mximo
de 5.048,62 puntos.
NOV 00
Pets.com colapsa. Se
convertir en uno de
los paradigmas de la
burbuja.
1.000
1996
1997
1998
OCT 02
El Nasdaq ha
perdido un 78% de
su valor en dos aos
y medio y cotiza
ahora en 1.114,11
puntos. Es el nivel
ms bajo en 6 aos.
ENE 01
AOL compra Time
Warner por 162.000
millones de dlares.
MAY 03
Telefnica
lanza una
opa sobre
Terra a 5,25
euros.
FEB 05
Lanzamiento
de YouTube.
AGO 04
Google sale a
Bolsa y sube un
18% en un da.
Est valorada en
23.000 mill. $.
JUL 02
eBay compra PayPal por
1.500 millones de dlares.
AGO 99
Internet Capital
Group sale a Bolsa y
logra en dos meses
una capitalizacin de
60.000 millones de
dlares, superior a
General Motors.
1.500
1995
NOV 99
En Espaa, la
burbuja tuvo
como gran
exponente a
Terra. Sali a
Bolsa a 11,8
euros y se
revaloriz un
213% en el
primer da de
cotizacin.
ngel
Corcstegui y
Wenceslao
Casares
Consejero
delegado del
BSCH
y presidente de
Patagon, en
2000.
MAR 00
Santander
compra Patagon
por 571 mill. .
DIC 96
Greenspan
avisa de la
"exuberancia
irracional".
2.000
500
MAY 00
Terra compra
Lycos por
12.500 mill. $.
FEB 00
Mximo histrico
de la cotizacin
de Terra. Alcanza
157,6 euros.
1999
2000
DIC 00
La espaola Ecuality
presenta suspensin de
pagos.
2001
FEB 04
Nace Facebook.
2002
2003
2004
Fuente: Bloomberg
La alargada sombra de
la burbuja tecnolgica
El Nasdaq se acerca a su rcord y agrava el temor a una crisis como la de hace 15 aos. Pero, por
lo general, los expertos avisan de que las tecnolgicas gozan hoy de ms salud que entonces.
Estela S.Mazo. NuevaYork
rase una vez un mercado autnticamente loco ante un Silicon Valley eufrico. rase
ese mundo de los aos 1999 y
2000, cuando grandes firmas
cotizadas de renombre dejaban a sus empleados jugar a
cualquier hora a los futbolines
repartidos por las oficinas,
donde era normal campar
descalzo y desperdiciar millones de dlares en simples fiestas que celebraban las salidas
a Bolsa. Debuts, por cierto,
que tenan lugar casi a diario.
rase ese planeta de 1999
en el que cada 60 segundos
naca un nuevo millonario en
aquel Valle del Silicio. rase
esa economa en la que el
Nasdaq Composite, el referente del boom de las puntocom, escal un 570% en slo
un lustro para llegar el 10 de
marzo de 2000 a los 5.048
puntos. Era el pico de la euforia. El rcord absoluto. El cnit. La noticia siempre recordada... Y el referente del miedo.
Porque hoy, 15 aos despus, toca mirar hacia atrs y
remover los peores recuer-
dos. El Nasdaq acaricia ahora

esos mximos y, mientras coquetea con los 5.000 puntos,
reaviva la pregunta que todos
temen: Estamos de nuevo
ante una burbuja tecnolgica?
Pregunte a 5 expertos distintos y encontrar 6 respuestas diferentes. Porque nadie
tiene una bola de cristal capaz
de dar una contestacin muy
relacionada con la propia psicologa de los mercados.
Es ms: puede repetir la
pregunta ao tras ao y siem-
pre le parecer que la crisis

est a punto de estallar. Hay
un claro consenso de que estamos asistiendo a nuestra segunda burbuja tecnolgica
en 15 aos, deca David
Einhorn, popular gestor de
hedge funds, en abril de 2014.
El miedo no era nuevo. En
2013, el 82% de los inversores
encuestados por Bloomberg
aseguraba que las acciones de
Internet estaban cerca de niveles insostenibles. Pero ya
se deca algo parecido en 2011:
Ahora estamos en la segunda

burbuja de Internet, las seales son fuertes y claras, concluan entonces desde la Universidad de Stanford. Y en
2010, ms de lo mismo: Est
el mundo preparado para otra
burbuja? Listo o no, ya puede
estar aqu, aseveraba The
New York Times.
No es 2015 una excepcin
en esta secuencia. Durante estos das, y ante la subida del
Nasdaq, se pueden encontrar
sentencias en el mismo senti-
do. Sin embargo, ms all de

los alarmismos, la opinin
mayoritaria es que ms que
una burbuja, el mercado asiste a una revolucin tecnolgica, con empresas mucho ms
slidas y con balances ms cimentados que en 1999.
Hay que comenzar por entender qu ocurri entonces
para creerse esa tesis. Todo
arranc en 1995, cuando la
fiebre tecnolgica comenz a
fraguar una burbuja que se
hinchara durante cinco aos.
Terra, el ejemplo espaol

En Espaa, el pr ncipal exponente de la
burbuja fue Terra, que se revaloriz un
213% en su debut burstil el 17 de
noviembre de 1999. Se estren a 11,81
euros y cerr la primera sesin en 37
euros, alcanzando en febrero de 2000
su mx mo histrico de 157 euros. La
empresa, que dos meses despus
compraba el portal estadounidense
Lycos, se convirti entonces en la
tercera firma por capitalizacin, por
encima incluso de BBVA. Pero el sueo
dur poco, pues dos aos y medio

despus, en octubre de 2002, cada
accin de Terra vala 1,8 euros. Ya en
mayo de 2003, Telefnica lanz una opa
de exclusin ofreciendo 5,25 euros por
cada ttulo de la compaa, que
finalmente dej de cotizar en julio de
aquel ao. Aunque Terra no es la nica
empresa que viene a la mente al hablar
de la burbuja espaola. A ella se suma
Banco Santander, que pag 95.000
millones de pesetas de entonces571
millones de euros al cambio en marzo

de 2000 por el portal financiero onl ne
argent no Patagon. O Ecuality,
concebido como el primer gran
proyecto de comercio electrnico que
vio la luz en Espaa... Y tambin como la
primera vctima que se cobr la burbuja
en el pas. Si bien no hay n ngn clculo
oficial, s se estima que el fenmeno de
Internet nacional pulveriz entre 1.000
millones de euros y 2.000 millones en
c nco aos.
Un boom en el que el precio

de las acciones de las puntocom se dispar, a pesar de que
muchas empresas, carentes
de beneficios, estaban operando en nmeros rojos.
La historia contina como
cuentan los libros y el currculum de millones de inversores. El pinchazo arras con
cientos de empresas, tumb
los mercados, evapor billones de euros, provoc demasiadas ruinas y desplom la
confianza entre los inversores, que vieron cmo el 9 de
octubre de 2002 el Nasdaq
marcaba un mnimo de 1.114
puntos. La resaca sera profunda: slo la salida a Bolsa de
Google en el ao 2004 logr
comenzar a recomponer un
poco el nimo tras este captulo negro de la economa.
De la teora a la prctica
Para entender cmo sucedi
todo nada mejor que un ejemplo. Entre todos los disponibles, en Wall Street se suele
usar el de Pets.com, una empresa de suministro de alimentos para mascotas que
perda dinero incluso antes de
03
Sbado 28/2/2015
OCT 06
Google
compra
YouTube por
1.600
millones de
dlares.
NOV 07
Desaparece el
ndice
tecnolgico
espaol Nuevo
Mercado, creado
en 2000.
FEB 08
Opa de Microsoft por
Yahoo! por 45.000 mill.
$. No prosper.
MAY 11
-LinkedIn ms que
duplica su precio en su
debut. Los analistas
comienzan a avisar
sobre los peligros de
una nueva burbuja.
Steve B
allmer
MAY 10
Apple supera a
Microsoft como la
mayor tecnolgica
por capitalizacin.
JUN 07
Apple lanza
el iPhone.
DIC 2011
Decepcin:
Zynga debuta
enWall Street
con una
subida del
10%, pero
luego cae a
su precio de
salida.
-Microsoft compra
Skype por 8.500
millones de dlares.
OCT 08
Quiebra
Lehman
Brothers.
MAY 13
Yahoo!
compra
Tumblr
por 1.100
millones
de
dlares.
NOV 11
Groupon se convierte
en la mayor salida a
Bolsa de una empresa
de Internet desde
Google.
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
SEP 13
Microsoft
adquiere
Nokia por
7.200
millones de
dlares.
2013
FEB 14
Facebook compra
WhatsApp por
19.000 mill. $.
27 FEB 15
4.963,53
SEP 14
Alibaba gana un
38% en su debut en
Bolsa, alcanzando
una valoracin de
231.440 mill. $. Es
la mayor OPV de la
historia de Wall
Street.
FEB 15
Apple, primera compaa
estadounidense valorada en ms de
700.000 millones de dlares al
cierre de Wall Street.
2014
2015
Expansin
El Nasdaq acaricia
ahora el rcord de
5.048 puntos
alcanzado el 10 de
marzo del ao 2000
Facebook, Twitter,
Alibaba... Cada nueva
gran OPV reaviva
los fantasmas sobre
otro boom
salir a Bolsa. Y que se haca
una publicidad multimillonaria en la Super Bowl y en el da
de Accin de Gracias de
Macys las pasarelas por excelencia del marketing empresarial sin ni siquiera tener casi una cartera de clientes. Su resultado habla por s
solo: apenas pasaron 270 das
desde su debut burstil hasta
su quiebra en el ao 2000.
No es un ejemplo aislado en
la oleada de ofertas pblicas
de venta de acciones (OPV).
En total, en el pico de la burbuja en 1999, 457 compaas
salieron a Bolsa, de las que las
74 ms grandes sumaban
71.000 millones de capitalizacin, un importe similar al valor hoy de eBay, de acuerdo a
informes de Morgan Stanley.
Se puede dar una vuelta de
tuerca ms al dato: de esas 457
OPV, 117 duplicaron su precio
en el primer da de cotizacin,
mientras que ninguna lograba
ya tal hazaa en el ao 2001,
cuando reinaba la total desconfianza en el mercado.
Factset da todava otra cifra
importante: en aquel 1999, el
Nasdaq estaba valorado en
ms de 100 veces las ganancias futuras, frente a un nivel
de 20 actual. Como comparacin, en el Standard & Poors
500, la ratio hoy es de 17,5.
CMO HA VARIADO LA CAPITALIZACIN DESDE EL ESTRENO BURSTIL DE?

Valor de mercado en millones de dlares.
Apple
Fecha de la salida a Bolsa

12 de diciembre de 1980
Google
Valor actual
Da de la OPV
Variacin (en %)
755.180
1.778
20 de agosto de 2004
379.265
23.000
42.374
1.549
Microsoft*
4 de marzo de 1986
359.585
778
46.119
Facebook
18 de mayo de 2012
225.865
104.000
117
Alibaba
19 de septiembre de 2014
212.830
168.000
27
Amazon
15 de mayo de 1997
178.695
438
40.698
eBay
24 de septiembre de 1998
70.550
1.810
3.798
Yahoo!
15 de abril de 1996
41.292
552
7.380
LinkedIn
19 de mayo de 2011
33.790
7.800
333
Twitter
7 de noviembre de 2013
31.275
24.500
28
Groupon
4 de noviembre de 2011
5.590
12.700
-56
(*) La valoracin de 1986 corresponde a los clculos de Fortune. La revista estima la participacin de Bill Gates en 350 millones tras la OPV, lo que sita la capitalizacin
total entonces en 778 millones.
Fuente: Bloomberg, SEC y elaboracin propia.
Estas proporciones muestran la diferencia entre la situacin hoy y aquella burbuja

de hace 15 aos en la que la
exuberancia de las acciones
tecnolgicas provoc valoraciones superiores a lo razonable.
Y es que las grandes puntocom lucen ahora saludables
cifras de ingresos, como es el
caso de Google, Facebook o
Apple, que en la recta final de
2014 logr ganar 18.000 millones de dlares y sellar as el
trimestre ms rentable para
cualquier empresa de EEUU
en la historia. No es una ancdota balad si se tiene en cuenta que Apple, cuya capitalizacin alcanza ahora el rcord
de 755.0000 millones de dlares, supone cerca de un 10%
del valor total del Nasdaq. En
el ao 2000, apenas representaba el 0,2%.
Al igual que Apple, otros
pesos pesados del Nasdaq, como Amazon o Cisco, sorprendieron en sus ltimos resulta-
Un Nasdaq
muy diferente
El propio Nasdaq es
hoy muy distinto al de
la burbuja tecnolgica.
El ndice actual tiene
cerca de la mitad de
los componentes que
hace 15 aos. El sector
tecnolgico es
predominante, pero su
peso ha bajado: los
valores relacionados
con Internet se han
reducido del 57% al
38%.
La capitalizacin
burstil de las cuatro
mayores tecnolgicas
en 1999Microsoft,
Qualcomm, Cisco e
Inteles hoy el 44%
inferior.
dos con beneficios, ingresos y

una caja de tesorera ms
fuertes de lo esperado, lo que
explica gran parte del auge de
Wall Street, que, adems, es
progresivo. A ello se suma
que, al igual que las ganancias,
tampoco la poltica de dividendos es igual que la de la
burbuja.
Pero...
Ahora bien, esto no significa
que la economa est a salvo
de otra crisis. De hecho, cada
nueva salida a Bolsa siembra
el pnico entre los inversores.
Ocurri en 2011, cuando la
red profesional LinkedIn se
estren en el Nasdaq con una
subida del 171% en el primer
da de cotizacin. Volvi a suceder en 2012, ao en el que
Facebook debut con una
valoracin que muchos tachaban de insostenible de
104.000 millones de dlares y
con un volumen de negociacin rcord. La historia se repiti en 2013 con la OPV de
B oomberg News
2005
NOV 13
Twitter sale
a Bolsa y se
revaloriza
un 70% en
su primer
da.
MAY 12
Facebook
bate rcords y
se hace con el
ttulo de la
mayor OPV de
una
tecnolgica
en la historia
de Wall
Street. Est
valorada
entonces en
104.000
millones.
Tim Cook dirige Apple, la mayor tecnolgica por capitalizacin.
Ms que una burbuja,

el mercado vive una
revolucin
tecnolgica, segn la
opinin mayoritaria
La situacin es, por
ahora, distinta a la de
1999: el ascenso del
Nasdaq ha sido esta
vez progresivo
Twitter, que cerr su primera
jornada con una revalorizacin del 70%.
Tampoco 2014 fue una excepcin: en septiembre, la
china Alibaba se convirti en
el mayor debut de la historia
de Wall Street, donde se estren con una subida del 38%.
Qu pasar en 2015? A la
espera de debuts importantes, quienes ms alimentan
los fantasmas de la burbuja
son el puado de firmas respaldadas por fondos de capital riesgo que estn alcanzado
capitalizaciones asombrosas
y cuya solvencia no est por

ahora auditada.
Es el caso, por ejemplo, de
Snapchat, una aplicacin mvil que permite enviar fotos y
vdeos que desaparecen en
funcin de segundos y que se
acerca a una valoracin de
19.000 millones. Es casi el doble que el ao pasado y muy
por encima de los 3.000 millones de la oferta de compra
que lanz Facebook en 2013.
En caso de lograrlo, Snapchat entrara en el podio de las
compaas ms valiosas respaldadas por capital riesgo,
por detrs del fabricante chino de telfonos Xiaomi
(45.000 millones) o de Uber
(40.000 millones), otra de las
empresas an dudosas y que
algn da mirarn hacia la
Bolsa, como Dropbox, Jawbone, Pinterest o Airbnb.
Sern las firmas encargadas de escribir el final de este
relato, con inversores felices
con sus perdices o tan atragantados como en el pasado.
04
Sbado 28/2/2015
RADIOGRAFA DE LA CPULA EJECUTIVA
Quin gestiona Aena

El presidente del grupo de aeropuertos, Jos Manuel Vargas, se apoya desde hace tres aos
en un desconocido equipo de ejecutivos procedentes de la propia compaa y de otras entidades.
Gemma Martnez. Madrid
La cpula de Aena conoce al

milmetro la azotea de la Embajada de China en Madrid,
situada frente a la sede del
grupo de aeropuertos y coronada por una piscina descubierta. La sala de reuniones
del comit de direccin, donde se han visto cada viernes
de forma ininterrumpida en
los ltimos tres aos y durante un mnimo de dos horas, es
un espacio rectangular presidido por la bandera de Espaa, decorado con rplicas de
aviones y con vistas a la residencia del embajador chino.
Desde esta sala, los once
miembros del equipo gestor
de Aena, desconocido por la
mayora de los inversores y de
la opinin pblica, han preparado el grupo para su Oferta
Pblica de Venta (OPV). Ha
sido la mayor salida a Bolsa
desde la de Iberdrola Renovables en 2007 y la privatizacin
de mayor tamao en 18 aos.
El Estado ha ingresado
4.300 millones de euros con la
venta del 49%, conservando
el 51%, en una operacin que
valor la compaa en 8.700
millones. Aena tiene hoy una
capitalizacin de 12.459 millones. Desde su salida a Bolsa, ha ganado un 43%.
Detrs de esta operacin,
est el equipo directivo de la
empresa, liderado por el presidente, Jos Manuel Vargas.
ste se incorpor a Aena en
2012 de la mano de la ministra
de Fomento, Ana Pastor, para
impulsar su privatizacin.
Vargas se rode de diez ejecutivos que junto a l forman el
comit de direccin (ver grfico adjunto) y que llegaron a
EL ORGANIGRAMA DEL
GRUPO DE AEROPUERTOS
Dir. Asesora Jurdica y
Gestin Patrimonial
Vacante
Dir. Financiera
Beatriz Puente Ferreras
Dir. Relacin con Inversores
Ignacio de Carvajal Cebrin
Dir. Auditora Interna

Roberto A. Ramrez Garca*
Dir. Gabinete de la Presidencia

Pedro de Miguel Orden
Dir. Comunicacin y
Relaciones Institucionales
Antonio San Jos Prez
Direccin General
Javier Marn San Andrs
Dir. Red de Aeropuertos
Fernando Echegaray del Pozo
Fuente: Elaboracin propia
sus cargos procedentes de

distintos mbitos, desde la
propia compaa, el grupo
Vocento y la banca de inversin, entre otros.
Los miembros del comit
de direccin incluyen al presidente y al director general, Javier Marn. De Marn, que reporta a Vargas, dependen los
responsables de las tres reas
de negocio de la compaa:
Aeropuertos, Servicios Comerciales e Internacional (ver
grfico). Otros seis ejecutivos
de departamentos como finanzas, recursos humanos o
presidencia trabajan directamente para Vargas.
Los once ejecutivos definen las lneas de actuacin de
la compaa y supervisan el
negocio. En privado, se califican a s mismos como el
equipo H24, en referencia a
la disponibilidad temporal
absoluta.
Aena ha
protagonizado la
mayor salida a Bolsa
desde la de Iberdrola
Energas Renovables
Presidente-Consejero
Delegado
Jos Manuel Vargas Gmez
Dir. Servicios Comerciales y

Gestin Inmobiliaria
Jos Manuel Fdez. Bosch
EL PROYECTO DE UN PRESIDENTE Jos Manuel

Vargas lleg a Aena en enero
de 2012. El exconsejero delegado de Vocento prepar
al grupo para salir a Bolsa.
Ellos han sido los responsables del plan de reestructuracin diseado para dar la
vuelta a un grupo que en 2011
estaba en prdidas (con unos
nmeros rojos de 215 millones) y registraba un ebitda
Dir. Organizacin y Recursos Humanos

Begoa Goslvez Mayordomo
Aena Internacional
Rodrigo Marabini Ruz
Expansin
(beneficio bruto de explotacin) de 850 millones de euros. Hoy, Aena gana dinero
(371 millones con datos del
tercer trimestre de 2014) y su
ebitda casi se ha duplicado
desde 2011, con 1.460 millones. La compaa presentar
sus resultados anuales auditados a finales de marzo.
La frmula que ha permitido esta transformacin? Reduccin de gastos, maximizacin de ingresos y crecimiento internacional.
Ajuste laboral
Esta triple combinacin se
tradujo en la subida de las tasas aeroportuarias, la renegociacin de las condiciones comerciales con clientes y proveedores, la reestructuracin
de la deuda y el ajuste de plantilla. ste supuso un expediente de regulacin de empleo negociado que afect a
El Estado ha
ingresado cerca de
4.300 millones de
euros con la venta
del 49% del capital
La empresa cotiz
ayer a 83 euros, con
una subida del 43%
desde su salida
a Bolsa (58 euros)
ms de un millar de empleados, el 10% del personal.
Los objetivos nos parecieron difciles y ambiciosos, sobre todo, la reduccin de costes. Una empresa que siempre haba crecido tena que
recortar. Aena haba acabado
un ciclo inversor en el momento de la crisis. Deba pagar esas infraestructuras con
cadas del trfico areo que
mermaban los ingresos. Pero
lo conseguimos y los resultados han sido espectaculares.
Ahora que cambia el ciclo, tenemos las infraestructuras y
la capacidad. Las vamos a
aprovechar, explica el director general de la compaa,
Javier Marn.
El momento ms duro para
el nmero dos de Aena fue el
ajuste laboral. Se marcharon
buenos profesionales que llevaban muchos aos en Aena.
Entre ellos, el entonces direc-
tor del Aeropuerto Adolfo

Surez Madrid-Barajas, Miguel ngel Oleaga, prejubilado y sustituido por Elena Mayoral. l abri la T4, recuerda Marn, un ejecutivo que
por el nivel de exigencia de
Vargas en los ltimos tres
aos apenas ha tenido tiempo
para estar con su familia ni
practicar su aficin, el golf,
ms all del fin de semana.
El director general est
siempre cerca de su iPad, dispositivo que utiliza al menos
dos veces al da, a las diez de la
maana y a las nueve de la noche, para acceder al correo
electrnico. All le esperan informes sobre la puntualidad
de los aeropuertos. Adems,
su telfono mvil recibe un
mensaje cada vez que se produce una emergencia en alguna de las instalaciones de Aena. Que este protocolizado
sistema de alarmas se active
es muy comn en una compaa que gestiona 47 aeropuertos. Son casi como grandes
ciudades por las que al da
pueden pasar ms de 5.000
aviones y 100.000 pasajeros,
seala Fernando Echegaray,
director de Aeropuertos.
Impulsar los ingresos de
Aena supuso renegociar las
tasas aeroportuarias que cobra a las aerolneas y sacar
ms partido a otras reas de
actividad, como tiendas, restauracin, publicidad e inmobiliario (gestin de suelo). Estas lneas generan la cuarta
parte del negocio de Aena y
dependen de Jos Manuel
Fernndez, director de Servicios Comerciales de Aena.
Se renegociaron los contratos de las tiendas libres de
QUIEN ES QUIN EN EL EQUIPO DE VARGAS

Javier Marn
Beatriz Puente
Jos Manuel Fdez
Director general
Directora financiera
Dir. Servicios Comerciales
El nmero dos del grupo de

aeropuertos y mano derecha
del presidente es ngeniero
aeronutico y se ncorpor a Aena
en 1991. Ocup diversos cargos
hasta el actual, que asumi
en 2012. Antes de estar en la
compaa trabaj en la Universidad
Politcnica de Madrid y en Indra.
La nica mujer en el comit de

direccin de Aena es Beatriz
Puente, directora f nanciera,
fichada por Jos Manuel Vargas
en 2013. Puente se incorpor al
grupo procedente de la direccin
financiera de Vocento, donde
Vargas haba sido consejero
delegado.
El responsable del negocio

no aeroportuario de Aena,
Jos Manuel Fernndez Bosch, es
ingeniero de telecomunicaciones.
Lleg a Aena procedente de
Boston Consulting. All haba
estado desde 2000 y era el
responsable de Tecnologa
para Espaa y Portugal.
05
Sbado 28/2/2015
Ejecutivos y
accionistas
JMCadenas
El equipo de Aena est

sometido a los lmites
retributivos de las
sociedades mercantiles
estatales. El presidente,
Jos Manuel Vargas,
cobr 159.766 euros en
2013. Estos sueldos son
ms bajos que los de la
competencia. Los
directivos compraron
acciones, salvo el
presidente y la directora
financiera (Beatriz
Puente). El mayor
comprador fue el
director general, con
454 acciones por 26.400
euros. Ejecutivos como
el responsable de
Relaciones con los
Inversores (Ignacio de
Carvajal), vendieron
parte de sus ttulos
despus de la OPV,
lo que fue criticado en
el mercado. Carvajal
vendi sus 166 acciones,
compradas a 58 euros,
a 72 euros y gan un
24% con la operacin.
Seis de los once miembros del comit de direccin de Aena, en el exterior de la sede del grupo, en Madrid.
impuestos y tambin de los

establecimientos de restauracin. Adems, se han atrado
cadenas de tiendas que hasta
este momento no estaban implantadas en Espaa, como la
estadounidense Gap, que ha
abierto su primer establecimiento en el pas en el aeropuerto de Mlaga, indica
Fernndez. El ejecutivo est
satisfecho de los resultados
obtenidos: Hemos sacado a
Bolsa un buen negocio, explica Fernndez, que libera
las tensiones propias de la actividad laboral corriendo a
medioda en las calles prximas a la sede de Aena.
Crecer en el exterior
La actividad internacional del
grupo tambin ha permitido
maximizar los ingresos. El negocio en el exterior est dirigido por Rodrigo Marabini, que
con su equipo analiza el mercado exterior, identifica las
oportunidades de inversin
atractivas para Aena y, en ltima instancia, si se decide

competir por ellas, se encarga
de todo el proceso de preparacin de ofertas.
El objetivo es extender
fuera de Espaa lo que se ha
aprendido a hacer aqu, seala Marabini, que, por ahora,
centra sus prospecciones en
mercados de Latinoamrica y
Europa. Tenemos que concentrar esfuerzos. En otras
regiones pueden darse experiencias puntuales en algn
momento y nos asomaremos, explica el responsable
del negocio internacional de
Aena, que incluye aerdromos en Mxico, Colombia y
Reino Unido.
El directivo es cauto y seala que hay que afrontar los
nuevos proyectos internacionales que se presenten sin poner en riesgo el negocio actual
de Aena. Tenemos que ser
prudentes en la internacionalizacin y disciplinados en sus
costes, indica el ejecutivo,
que dedica su tiempo libre a
estar con su familia y a la lectura.
Mientras estos ejecutivos
trabajaban en la puesta a punto de Aena, dos directivos se
encargaban de sentar las bases
para la salida a Bolsa: Beatriz
Puente (directora financiera)
e Ignacio de Carvajal (responsable de Relacin con los Inversores). Codo a codo con el
presidente, se encargaron de
la renegociacin de la deuda
con 18 bancos, requisito indispensable para que el Estado
pudiera vender parte de las

acciones de la compaa.
Tambin disearon la salida a
Bolsa, con los distintos intentos fallidos antes de la OPV definitiva. Adems, colaboraron
en los trabajos de auditora, repetidos en dos ocasiones.
Ha sido un proyecto apasionante, digno de un caso de
estudio en las escuelas de negocio, afirma Puente, que en
las dos semanas previas a la
OPV mantuvo contactos con
400 grandes inversores y
2.000 personas, tres veces
ms de lo habitual en este tipo
de operaciones.
Las presentaciones se convirtieron en sesiones de preguntas y respuestas concretas
porque conocan muy bien la
compaa. Algunos traan
tres folios con cuestiones vinculadas a las perspectivas macroeconmicas espaolas, las
medidas que bamos a aplicar
para maximizar el trfico areo, el margen que todava tenamos para mejorar la eficiencia y el gobierno corporativo de Aena, explica la directora financiera.
La respuesta de los inversores institucionales, a los que se
reserv el 94% de la OPV, fue
inmediata. Los fondos nadan
en liquidez y operan en un entorno de bajos tipos de inters
y con escasas oportunidades
de inversin. En este contexto, Aena despert su inters,
entre otros motivos, por ser
una empresa espaola, con un
negocio vinculado al ciclo
econmico y que ofrece una
El equipo financiero
de Aena se reuni
con 400 grandes
inversores en el
marco de la OPV
Dos mil personas

asistieron a las
presentaciones del
grupo, tres veces ms
de lo habitual
Grandes fondos,
como TCI, entran en
el capital de Aena,
que sigue bajo el
control del Estado
El reto ahora es
crecer y ser ms
rentable bajo la
disciplina de los
mercados
rentabilidad atractiva. El grupo prev destinar el 50% del

beneficio a retribuir al accionista y se calcula que la rentabilidad por dividendo puede
ser del 3,3% en 2015.
Una decena de grandes inversores se han hecho con el
control del 24% de Aena. Entre ellos, destaca el fondo britnico TCI, el primer accionista privado de la compaa.
Ignacio de Carvajal, responsable de las Relaciones
con los Inversores, afirma
que el xito ha sido posible
por la reestructuracin y porque el dueo de la compaa,
el Estado, ha dejado hacer. No
era fcil. Carvajal seala que
hemos aprendido y hemos
disfrutado, a pesar de lo poco
que ha podido ver a su mujer
y sus dos hijos en estos aos.
El reto ahora? Crecer y ser
ms rentable en un nuevo entorno, bajo la disciplina de los
mercados, pero con el Estado
an como socio de control.
Fernando Echegaray
Rodrigo Marabini
Ignacio de Carvajal
Director de Aeropuertos
Director de Internacional
Dir. Relaciones Inversores
El responsable de la red de
aeropuertos es Fernando
Echegaray, ingeniero informtico.
Ha estado casi toda su vida
profesional vinculado al mundo
aeroportuario y al grupo Aena.
Fue el mximo director de
Barcelona- El Prat, entre otros
recintos.
El rea exterior de Aena est

dirigida desde 2004 por Rodrigo
Marabini, ngeniero aeronutico
que se uni a Aena Internacional
en 1997. Antes fue consultor y
tambin trabaj en Arthur
Andersen y Andersen Consulting
(hoy Accenture). Vargas le
mantuvo en su puesto.
El responsable de Relaciones con

los Inversores de Aena fue fichado
en 2013. Previamente, fue analista
en banca de inversin y entre los
valores que cubra Ignacio de
Carvajal estaba la propia Aena.
El ejecutivo es uno de los que
vendi acciones de Aena das
despus de la OPV.
06
Sbado 28/2/2015
EL SMBOLO DE LA BURBUJA INMOBILIARIA
Martinsa: la gran cada del

El caso de Martinsa Fadesa es un espejo de cmo se hinch la burbuja inmobiliaria en Espaa, gracias al
empresas. El mercado est lleno de ejemplos, pero la promotora de Fernando Martn pasar a la historia
M.A./C. R. G. Barcelona/Madrid
Los tipos de inters ms bajos

de la historia, financiacin ilimitada, polticos que recalificaban terreno rstico por residencial y pequeos promotores con ambicin de poseer
grandes imperios inmobiliarios. Los elementos que hincharon la burbuja inmobiliaria espaola se repitieron centenares de veces, pero el caso
de Martinsa Fadesa fue el paradigma que reuni todos y
cada uno de los ingredientes
de una burbuja que se levant,
estall y sigui coleando varios aos despus, hasta que la
banca la dej caer.
Todo empez cuando el
promotor Fernando Martn,
qumico de formacin y nacido en Trigueros del Valle (Valladolid), empez a hacer dinero con la promocin de solares, aprovechando el desarrollo urbanstico. Martinsa
lleg a facturar 300 millones
de euros pero el promotor
quera crecer ms rpido y,
aprovechando las facilidades
crediticias del momento, en
plena alegra de 2006, abord
la compra de otra empresa
que le triplicaba en tamao y
que le permitira dar el salto a
Bolsa.
En aquella poca, los acuerdos inmobiliarios todava se
cerraban ante una buena comida. Y fue en una mesa del
restaurante madrileo La Dorada donde se fragu una de
las mayores operaciones corporativas del sector. Los entonces bien avenidos Manuel
Jove y Fernando Martn negociaron la compra por parte
de Martinsa de la empresa cotizada Fadesa.
La promotora inmobiliaria
gallega haba salido a Bolsa
dos aos antes, a 12,4 euros
por accin. El dueo de Martinsa lanz una opa a 35,7 euros, por lo que la compaa se
valor en 4.045 millones.
Martinsa Fadesa salt al
parqu a finales de 2007,
cuando algunos ya alertaban
del enfriamiento del sector
pero nadie poda intuir todava la gran debacle que se avecinaba. La accin debut a
18,44 euros, muy por debajo
de lo que se haba pagado en la
opa.
Los planes de Fernando
Martn de facturar 1.600 mi-
Despegue y cada de la compaa, en imgenes
DE UNA OPA MILLONARIA AL MAYOR CONCURSO DE LA HISTORIA El inicio del proceso de ebullicin de Martinsa tiene el nombre de otra promotora
inmobiliaria: Fadesa. Esta compaa, del gallego
Manuel Jove, sali a Bolsa a 12,4 euros por accin en
llones de euros en el siguiente

ejercicio nunca se fraguaron.
Cuatro meses despus de la
salida a Bolsa, Martinsa Fadesa se vea obligada a sentarse
a negociar con la banca, que
accedi a refinanciar 4.000
millones de euros. Pero en verano de 2008, presentaba el
mayor concurso de acreedores de la historia, con una deuda superior a los 7.000 millones de euros. La burbuja haba estallado.
El director del Mster In-
Bernardos: El
negocio no estaba
en hacer pisos sino en
cambiar usos rurales
por residenciales
2004, dos aos antes de que Fernando Martn,

dueo de Martinsa, una pequea promotora, lanzara
una opa sobre la compaa a 35,7 euros, en una operacin de ms de 4.000 millones. La nueva Martinsa
Fadesa se estren en Bolsa en 2007, poco antes de
mobiliario de la Universidad
de Barcelona, Gonzalo Bernardos uno de los primeros
en vaticinar el estallido de la
burbuja, considera que Fernando Martn es el paradigma
de aquella poca, junto a Luis
Portillo y Enrique Bauelos,
dice.
Segn Bernardos, el negocio no estaba en construir pisos, sino en cambiar usos rurales por residenciales, y Fernando Martn, con sus grandes contactos polticos, en eso
era un especialista.
El resto de la burbuja se
hinch gracias a la financiacin ilimitada por parte de las
entidades financieras. Los
terrenos se compraban sin
aportar un slo euro, se finan-
ciaba hasta el IVA, recuerda

Bernardos.
El directivo de la consultora inmobiliaria JLL, Jordi Toboso, coincide en que el principal problema del sector fue
que la crisis comenzara a asomar la cabeza y a 18,44

euros por accin, muy lejos del precio pagado en la
opa. La compaa cerr ese ejercicio con una deuda
de 5.163 millones y una cada del beneficio del 44%.
En marzo de 2008, Martinsa afront el primero de
que se financiara el 100% de

las operaciones, suelo incluido. Veremos nuevos cambios de ciclo y nuevas burbujas, pero creo que las entidades financieras no se atreve-
rn a volver a financiar solares, afirma.

Una vez ms, el papel de la
banca fue clave en la evolucin de la compaa. No podan dejar caer a grupos con
La historia que se repite en Habitat,

La historia del pez pequeo que se come al
grande y se indigesta cuenta con innumerables
casos en la historia reciente del sector
inmobiliario espaol. Mart nsa Fadesa no ha
sido el nico ejemplo de empresas que,
empujadas por la financiacin ilimitada,
quisieron crecer demasiado rpido, con la
compra de algn competidor. A Habitat, la
inmobiliaria de Bruno Figueras, se le atragant
la compra de Ferrovial Inmobiliaria y present el

tercer mayor concurso de acreedores de
Espaa (por detrs de Mart nsa y Reyal Urbis),
con una deuda de 2.800 millones de euros.
Aunque super el concurso, hoy todava lucha
con la banca acreedora para renegociar su
deuda una y otra vez. Otro caso s milar fue el de
Sacresa, de la familia Sanahuja, que al querer
controlar el 80% de Metrovacesa, tambin top
07
Sbado 28/2/2015
gigante inmobiliario
dinero barato, a la financiacin ilimitada y la adquisicin de grandes compaas por parte de pequeas
como la inmobiliaria que present el mayor concurso de acreedores, con una deuda de 7.000 millones.
los muchos procesos de refinanciacin que ha

tenido que afrontar con la banca acreedora. En
mayo de 2008, la compaa anunci prdidas
de 85 millones de euros en el primer trimestre
y, en agosto, los acontecimientos se precipita-
un nivel de endeudamiento
tan elevado como Martinsa
Fadesa, indica Bernardos.
La promotora super el
concurso en 2011. El convenio
permita a Martinsa abonar
ron. El da 8, Carlos Vela, consejero delegado de

Martinsa, dej el cargo. Tres das despus, el
grupo reconoci que no haba logrado un crdito de 150 millones y, el 14 de agosto,
Martinsa Fadesa anunci el mayor concurso de
su deuda financiera, que entonces se cifraba en 5.721 millones de euros, sin quitas en
un mximo de diez aos, a
partir de 2012. Pero en 2013,
ao en que deba abonar el 1%
del crdito principal, no pudo

desembolsar esta cantidad,
que era de unos 35 millones
de euros. La inmobiliaria opt
entonces por plantear a la
banca otra frmula recurren-
Sacresa, Fergo Aisa y Reyal Urbis

con el cambio de ciclo inmobiliario. En 2010,
present concurso con una deuda de 2.635
millones, aunque en este caso, la banca acept
unas quitas rcord en el sector, de hasta el
80%, y logr levantar la suspensin de pagos.
Tambin se le atragant la compra de la
promotora Aisa a la constructora Fergo que,
pese a luchar contra la crisis del sector, acab
presentando concurso con una deuda de 300
millones y est en fase de liquidacin. Existen

otras inmobiliarias que no recurrieron a las
compras pero si cayeron en grandes
endeudamientos f nancieros. Es el caso de
Renta Corporacin, a quien la crisis pill tras
pedir un crdito de 500 millones y que logr
salir del concurso el ao pasado, o de Reyal
Urbis, la segunda mayor suspensin de pagos,
con una deuda de 4.300 millones.
acreedores en la historia de Espaa. La compaa logr salir del proceso concursal en marzo
de 2011, pero se vio incapaz de incumplir el
convenio de acreedores. Fernando Martn trat
de convencer a la banca con un nuevo plan y
te que s ha servido a otras

empresas del sector: el canje
de deuda por prstamos participativos, pero varias entidades se negaron.
Los problemas financieros
tambin llevaron a Martn
(que durante 57 das presidi
el Real Madrid) a incumplir el
pacto cerrado con Manuel
Jove y a denunciar al antiguo
dueo de Fadesa por supuestamente aportar datos falsos
sobre el valor de los activos.
En enero de 2014, la inmobiliaria reconoci que no poda afrontar un pago de 18 millones de euros, una cantidad
pequea en comparacin con
los 420 millones que deba
devolver al cierre de ese ejercicio y que no slo dejaba en-
llevando a los tribunales su acuerdo con

Fadesa. No tuvo xito y, ahora, la empresa que
mejor simboliza el colapso del sector inmobiliario en Espaa, afronta su liquidacin con una
deuda de ms de 6.600 millones.
trever las tensiones de liquidez sino un problema mayor

de viabilidad de la compaa.
ltimo intento
En diciembre del ao pasado,
Fernando Martn ofreci a
sus entidades acreedoras, lideradas por Sareb, Caixabank, Popular y Abanca, dos
alternativas distintas, a escoger entre una quita del 70% de
la deuda o entrar en el capital.
Mientras las entidades financieras, poco convencidas,
En diciembre de
2014, se ofreci
a la banca una quita
del 70% o entrar en
el capital del grupo
se daban un tiempo para deliberar las opciones, hace dos

semanas, el Tribunal Supremo rechaz el recurso de
Martinsa Fadesa para recibir
la indemnizacin de 1.576 millones que reclamaba a los
exgestores de Fadesa y con la
que se pretenda pagar en
parte a la banca.
La ltima propuesta de
Martinsa Fadesa no ha convencido a la banca, ms saneada que cuando aprob su
convenio y harta de dar las
patadas adelante que se dieron al inicio de la crisis. Ayer,
el juez inici el proceso de liquidacin del que ha sido uno
de los mayores paradigmas
de la burbuja inmobiliaria espaola.
08
Sbado 28/2/2015
Efe
LAS DIFICULTADES DE TRABAJAR EN VENEZUELA
El presidente de Venezuela, Nicols Maduro, leyendo un libro sobre su antecesor en el cargo, Hugo Chvez.
El miedo al exprpiese
Directivos de compaas espaolas que trabajan en Venezuela describen el temor a las nacionalizaciones,
las presiones del Gobierno, el trfico de influencia y la inseguridad jurdica que soportan cada da.
Calixto Rivero. Madrid
Esta reunin no es una amenaza. Fue una frase que dijo

el vicepresidente de Venezuela, Jorge Arreaza, el pasado jueves 12 de febrero delante de representantes de empresas espaolas. En el encuentro haba directivos de
Telefnica, Zara, Repsol,
BBVA, Mapfre, Meli, Iberia
o Air Europa. Algunos de los
presentes en el encuentro informativo fueron convocados al Ministerio con slo 45
minutos de antelacin. Y los
empresarios, que son conscientes de lo importante que
es tener buenas relaciones
con el Gobierno venezolano
para que puedan desarrollar
libremente su trabajo, dejaron todo y asistieron a una
cumbre muy tensa, en la que
fueron testigos de las malas
relaciones institucionales entre el Gobierno de Mariano
Rajoy y el de Nicols Maduro.
El Gobierno de Maduro les
mostr imgenes de las
mentiras que dice la prensa
espaola sobre su pas. Tambin ense vdeos con declaraciones de miembros del
Ejecutivo espaol muy crticas con el rgimen. No es
una amenaza, volvi a repetir, y as hasta en tres ocasio-
nes. Aunque pareca todo lo

contrario, ya que a rengln seguido se les escapaba que, si la
campaa de acoso no cesaba,
se veran obligados a tomar
medidas.
EXPANSIN ha contactado con varios directivos que
trabajan para empresas en
Caracas. Y les cuesta hablar. Y
ms con luz y taqugrafos. Algunos rehsan hacer declaraciones a este peridico porque dicen que estn preocupados por la seguridad de sus
propios trabajadores. Pero
sus excusas ya son, per se, elocuentes: Aqu trabajamos
con personas. Espero que lo
entiendas, sealaba el encargado de una compaa que
presta servicios profesionales.
Otros, sin embargo, s estn
dispuestos a denunciar el
atropello que, a su juicio, sufren por parte del Gobierno
de Nicols Maduro.
Uno de los jefes en Caracas
de una empresa relacionada
con el mundo de la construccin deja meridianamente
claro cul es uno de los principales temores de las empresas
que desarrollan su negocio en
Venezuela: Trabajar sin miedo a la expropiacin en la Venezuela de hoy es casi imposible. Est claro que el fantas-
ma del exprpiese la expresin que hizo famosa Hugo Chvez en su programa de

televisin Al presidente en
2010 y que dio la vuelta al
mundo sigue existiendo.
Aunque la compaa de este directivo tambin sufre el
intervencionismo estatal, l
mismo apunta que los sectores en los que ms se temen
las nacionalizaciones del rgimen bolivariano son la banca, telecomunicaciones y lineas areas, sobre todo por el
nivel astronmico de la
deuda que el Ejecutivo de
Maduro tiene con ellas.
Para sacar un papel

de un ministerio para
hacer alguna gestin
hay que pagar. Y no
una tasa oficial
Trabajar sin miedo a
la expropiacin en la
Venezuela de hoy es
casi imposible,
destaca un directivo
Las exportaciones
espaolas al pas
latinoamericano se
han reducido casi a
la mitad en un ao
Por otro lado, el responsable de una empresa de desarrollo tecnolgico asegura

que el momento actual, an
siendo malo como es para el
colectivo privado empresarial
en particular y para los venezolanos residentes en general,
no es de los peores que hemos
atravesado, ya que en el pasado tambin ha habido cantos
de nacionalizacin de todo
aquello que ola a espaol o a
su descendencia, relata. Eso
s, apunta a que constantemente se legisla para tener
controlado el sector.
Sin embargo, las expropiaciones no son el nico inconveniente con el que tropiezan
las empresas espaolas que
generan riqueza en Venezuela. Nuestra problemtica es
otra. Estamos trabajando con
muchas limitaciones debido a
la escasez de materiales, tanto
materias primas como consumibles y repuestos para nuestras operaciones, y estamos,
por una parte, siendo invitados a exportar para generar
divisas, pero por otra, sin dejar de cuidar el mercado interno, cosa que es totalmente
antagnica, explica un gestor de una empresa relacionada con el sector de la construccin en Caracas.
Otro empresario del sector

de la consultora apunta que,
en el caso de las pymes, es
igual de difcil trabajar para
una empresa espaola como
de otro pas: Para las empresas pequeas y medianas s es
complicado trabajar. No slo
para las empresas espaolas,
sino para las de todo el mundo. Hay cambios de legislacin constantes en el tipo de
cambio y falta seguridad jurdica y personal. Adems,
describe que el Gobierno est
cambiando las leyes continuamente de una forma muy
concreta: Por ejemplo, un
plan estratgico, si sale bien,
slo est en vigor tres semanas. Por no hablar de que,
cuando hay que sacar un papel de cualquier ministerio
para hacer alguna gestin,
hay que pagar al funcionario.
Y no precisamente una tasa
oficial. En el ltimo ao, muchos profesionales y compaas se han ido. Si hace unos
aos un dlar equivala a 9 bolvares, ahora se cambia por
170. Y los sueldos no se han
igualado, opina. sta es una
de las razones por las que las
exportaciones espaolas al
pas latinoamericano se hundieron a 541 millones, frente a
los 1.052 de 2013. La mitad.
Los efectos
del populismo
Venezuela es uno de
los peores pases del
mundo para hacer
negocios o invertir. As
lo dicen casi todos los
listados internacionales.
Por ejemplo, Coface
define su riesgo pas y su
clima de negocio con la
peor nota posible.
S&P record
recientemente el riesgo
de quiebra del Gobierno
venezolano.
En el rnking Doing
Business del Banco
Mundial, Venezuela
se encuentra en la
posicin 182 de 189
pases. El octavo por
la cola.
La pobreza en
Venezuela afecta al
25,4% de la poblacin y
sigue creciendo a pasos
agigantados porque
es el pas con la inflacin
ms elevada del mundo.

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Bankia dar dividendo y asumir 312 millones por reclamaciones de la OPV

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Las frgiles propuestas

Los resultados del Ibex, al alza

l pasado mircoles, Pablo Iglesias se autoproclam lder de

Las grandes cotizadas espaolas han

otras, obtienen en el exterior buena

ACS controla la deuda y

Evolucin de ACS, en euros.

(viene desde 9.334 millones en

neto se dispar desde 151 millones a

Sbado 28 febrero 2015 Expansin

Las mayores empresas de la

Ana Botn preside Santander.

EVOLUCIN DE LAS GRANDES COTIZADAS

Gas Natural Fenosa

Alejandro Echevarra preside

tivos de Iberia y la buena marcha de Vueling, mientras que

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ARCELOR BAJA PRDIDAS

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Fuente: Global Banking & Finance Review

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ACS espera mejorar en 2015

indic ayer que confa en una

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Esta operacin, que se ha materializado con la colocacin

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Jos Llad, presidente de

Amadeus gana 631 millones impulsada por las compras

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dicional, creci un 5,9%, hasta

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financiera neta de 1.738,5 millones de euros, un 43,6% ms

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Sbado 28 febrero 2015 Expansin

Slim desembarca en Realia

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vo de FCC y su mayor accionista. La compaa celebr ayer

Expansin Sbado 28 febrero 2015

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