FACULTAD DE CIENCIAS JURDICAS Y EMPRESARIALES

ESCUELA DE ADMINISTRACIN

ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO

DOCENTE

: Dr. Lucio Guanilo Gmez

CURSO

: FINANZAS II

PRESENTADO POR:

ESTELA CHOQUEGONZA, Lucy Esthefany

QUISPE RAMOS, Susan Yesica
MAMANI SUCASAIRE, Ren Ubaldo
CAHUANA PATACA, Cristian

Tacna-Per
2015

2012-36261
2012-36263
2012- 36272
2012- 36298

INDICE
1. Administracin del capital de trabajo................................................................4
A.Definiciones....................................................................................................4
Capital de trabajo...........................................................................................4
Capital Neto de Trabajo.................................................................................4
2. Importancia del capital de trabajo..................................................................4
3. Factores que afectan la cantidad del Capital de Trabajo..............................4
4. Financiamiento y Estructura del Capital de Trabajo......................................4
5. Sensibilidad de la Rentabilidad Riesgo ante las variaciones del Activo y
Pasivo Corriente...................................................................................................4
a) Variaciones en Activo Corriente..................................................................4
i)

Sensibilidad Rentabilidad: Riesgo ante un aumento en Activo Corriente

5

ii) Sensibilidad Rentabilidad: Riesgo ante una disminucin en Activo

Corriente.........................................................................................................5
b) Variaciones en Pasivo Corriente................................................................5
i)

Sensibilidad Rentabilidad: Riesgo ante un aumento en Pasivo Corriente

6

ii) Sensibilidad Rentabilidad: Riesgo ante una disminucin Pasivo

Corriente.........................................................................................................6
6. Ejercicios de Aplicacin..................................................................................6
Conclusiones........................................................................................................9
Bibliografa..........................................................................................................10
Anexos................................................................................................................11

INTRODUCCIN

Para cualquier empresa el capital o el recurso monetario es muy importante

para realizar sus operaciones; por eso es sumamente importante el manejo de
dinero, es decir, el activo circulante donde se manejan los recursos que tienen
el mayor grado de disponibilidad de convertirse en efectivo, o en su caso los
que ya son efectivos.
En el primer captulo se describen los conceptos relacionados al capital de
trabajo, y como sirve para financiar la produccin antes de recibir los ingresos
por ventas, el capital de trabajo son los activos corrientes con los que cuenta la
empresa y se utiliza para todas sus operaciones.
En el segundo captulo se describen que factores afectan al capital del trabajo,
como repercute en el mediante las compras rotacin de inventarios.
Se ver la financiacin de capital del trabajo si es ptimo a corto o a largo plazo
si las clases de financiamiento externo e interno para un buena administracin
de capital a su vez se vern la estructura del capital el cual entenderemos que
sus componentes son el efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e
inventario y por su tiempo se estructura o divide como permanente o temporal.
Y se concluir que el capital de trabajo permanente es la cantidad de activos
circulantes requerida para hacer frente a las necesidades mnimas a largo
plazo. Se le podra llamar capital de trabajo puro.

ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO

1. ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO

A. Definiciones

CAPITAL DE TRABAJO
La administracin del capital de trabajo es una actividad cotidiana
que le garantiza a la empresa suficientes recursos para seguir
adelante con sus operaciones y evitar costosas interrupciones
(A. Ross, W. Westerfield, & D. Jordan., 2010, pg. 4)

Los activos corrientes, denominados comnmente capital de

trabajo, representan la parte de la inversin que circula de una forma
a otra en la conduccin ordinaria del negocio. Esta idea abarca la
transicin continua del efectivo a los inventarios a cuentas por
cobrar y de nuevo al efectivo. Como sustituto del efectivo los valores
negociables se consideran parte del capital de trabajo (Gitman,
2007)

El capital de trabajo, como su nombre lo indica es el fondo

econmico que utiliza la Empresa para seguir reinvirtiendo y
logrando utilidades para as mantener la operacin corriente del
negocio. (Rodas, 2012)

En ambas definiciones se indica que el capital de trabajo es un activo corriente,

es decir, de corto plazo, que una empresa necesita para lograr seguir en la
marcha de su negocio, como recursos para cubrir insumos, financiar la compra
de materias prima, pago de mano de obra, otorgar crditos a algunos clientes,
4

ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO

compra de activos fijos, pago de gastos de administrativos, financieros y de

operacin etc. Este capital debe estar disponible a corto plazo para cubrir las
necesidades de la empresa a tiempo, adems de buscar un financiamiento con
activos a corto plazo.

El capital de trabajo resulta til para establecer el equilibrio patrimonial de cada

empresa, es una herramienta fundamental a la hora de realizar un anlisis
interno, ya que muestra un vnculo muy estrecho con las operaciones diarias.
El capital de trabajo es la unin de varios elementos fundamentales. Entre los
mismos, los que le otorgan sentido y forma, se encuentran los valores
negociables, el inventario, el efectivo y finalmente las cuentas por cobrar.
El capital de trabajo se obtiene de las ventas realizadas por la empresa y con
este ingreso se hace frente a los gastos de operaciones que se hayan
realizado, tambin debera permitir a la firma enfrentar cualquier tipo de
emergencia o prdidas sin caer en la bancarrota.

Capital Neto de Trabajo

El capital neto de trabajo es esencial, sobre todo en los negocios de
temporada, para proporcionar un apoyo financiero a las cuentas por
pagar en un futuro cercano. Con el capital neto de trabajo podemos
evaluar la liquidez de la empresa, se halla en la idea de que en cuanto
mayor sea el margen en el que los activos de una empresa cubren sus
obligaciones a corto plazo (pasivos a corto plazo), generar

ms

capacidad de pago para pagar sus deudas en el momento de su

5

ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO

vencimiento. Entenderemos mejor

estas ideas con la

siguiente

definicin.
El capital de trabajo neto se define como la diferencia entre los
activos corrientes de la empresa y sus pasivos corrientes. Cuando
los activos corrientes exceden a los pasivos corrientes, la empresa
tiene un capital de trabajo neto positivo. Cuando los activos
corrientes son menores que los pasivos corrientes, la empresa tiene
un capital de trabajo neto negativo. (Gitman, 2007)
El capital de trabajo neto se define entonces como los activos corrientes
menos los pasivos corrientes; estos ltimos incluyen prstamos
bancarios, papel comercial y salarios e impuestos acumulados. Siempre
que los activos superen a los pasivos, la empresa tendr capital neto de
trabajo, casi todas las compaas actan con un monto de capital neto
de trabajo, el cual depende en gran medida del tipo de industria a la que
pertenezca.
En la definicin se habla de dos tipos de capital neto, el positivo y el
negativo. Cuando el activo corriente supera al pasivo corriente, se est
frente a un capital de trabajo positivo. Esto quiere decir que la empresa
posee ms activos lquidos que deudas con vencimiento en el tiempo
inmediato. En el otro sentido, el capital de trabajo negativo refleja un
desequilibrio patrimonial, lo que no representa necesariamente que la
empresa est en quiebra o que haya suspendido sus pagos.
El capital de trabajo negativo implica una necesidad de aumentar el
activo corriente. Esto puede realizarse a travs de la venta de parte del
activo inmovilizado o no corriente, para obtener el activo disponible.
6

ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO

Otras posibilidades son realizar ampliaciones de capital o contraer

deuda a largo plazo.

2. IMPORTANCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO

La administracin del capital de trabajo es importante debido al tiempo
que le deben dedicar los directores financieros a la administracin de
activo circulante de las empresas y el financiamiento requerido para
apoyar

el

activo

circulante.

Su

responsabilidad

directa

es

la

administracin del efectivo, valores comercializables, las cuentas por

cobrar, las cuentas por pagar, acumulaciones y otras fuentes de
financiamiento a corto plazo. (Van Horne & Wachowicz, 2002)

Se sabe que la meta de la administracin del capital de trabajo es maximizar el

valor de la empresa, es decir implica la administracin eficiente de los activos
circulantes y los pasivos de corto plazo. El activo circulante debe ser lo
suficientemente grande para cubrir el pasivo a corto plazo, con el fin de
consolidar un margen razonable de seguridad.
El objetivo de este tipo de administracin es manejar cada uno de los activos y
pasivos a corto plazo de la empresa de manera que se alcance un nivel
aceptable y constante de capital neto de trabajo.
El capital de trabajo es importante porque dirigir las actividades operativas, sin
limitaciones financieras significativas, posibilitando a la empresa hacer frente a
situaciones emergentes sin peligro de un desequilibrio financiero.
7

ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO

El capital de trabajo permite a la empresa cumplir con el pago oportuno de las

deudas u obligaciones contradas, asegurando de esta manera el crdito de la
empresa. Un Capital de Trabajo excesivo, especialmente si se encuentra en
efectivo y valores negociables, puede ser tan desfavorable como un Capital de
Trabajo insuficiente, ya que no han sido utilizados productivamente.

Especficamente un Capital de Trabajo adecuado es importante porque

permite:
Proteger el negocio del efecto de los factores macroeconmicos como la
inflacin y devaluacin de la moneda que puede traer como
consecuencia una disminucin de los valores del Activo Corriente, ya
que la moneda pierde valor adquisitivo.
Mantener una relacin slida con sus proveedores, permitindole el
mantenimiento del crdito, que en situaciones emergentes podrn
ayudar a la empresa a sobrellevar este tipo de desastres.
Tener un stock suficiente de inventarios lo cual le va permitir al negocio
poder cumplir con los requerimientos y necesidades de sus clientes
oportunamente.
Ofrecer a sus clientes condiciones de crdito favorables, de acuerdo a la
poltica que haya adoptado la empresa.

El monto o nivel de Capital de Trabajo est determinado por la inversin de la

empresa en activo corriente y en pasivo corriente, para lo cual se ha debido
tomar decisiones en torno a los requerimientos de liquidez de la empresa y a
los plazos de vencimiento o pago de las deudas a corto plazo. Entonces un
Capital de Trabajo excesivo puede llevar a lo siguiente:
8

ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO

Los fondos no se emplean provechosamente y se puede caer en el

descuido.
Incentivar a inversiones innecesarias o que son poco rentables.
Dificultar el control administrativo en la adquisicin de suministros,
activos fijos, etc.

3. Factores que afectan la cantidad del Capital de Trabajo

4. Financiamiento y Estructura del Capital de Trabajo
5. Sensibilidad de la Rentabilidad Riesgo ante las variaciones del
Activo y Pasivo Corriente
Para determinar de forma correcta los activos corrientes, la empresa
debe de tener en cuenta en el manejo de su rentabilidad de acuerdo que
es lo que busca. Dentro de un escenario se puede determinar en
incrementar la rentabilidad; entonces, necesariamente se tiene que
aumentar su riesgo. Y sucede lo contrario cuando se disminuye la
rentabilidad, en donde el riesgo tambin disminuye.
Se sabe que la rentabilidad est determinado de acuerdo las utilidades
que se encuentran antes de intereses e impuestos, mientras que el
riesgo asume las probabilidades de la empresa quien puede llevar a una
insolvencia tcnica.
Algunos casos que se pueden presentar, para ello se examinara a
continuacin en la condicin de aumentos o disminuciones de los activos
y pasivos corrientes sobre la rentabilidad y el riesgo de la empresa.

a) Variaciones en Activo Corriente

Para evaluar la sensibilidad de la Rentabilidad-Riesgo se tiene por
efecto de la variacin que vendra a ser el aumento o disminucin
9

ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO

en el nivel del Activo Corriente, usualmente se emplea la Razn

de Activo Corriente sobre Activo Total, de all lo que se busca es
obtener como resultado, el porcentaje de Activo Corriente de la
empresa. Se asume, en este caso, que el Pasivo Corriente ser
constante. Para conocer mejor las variaciones como en el
aumento o disminucin del riesgo en el activo corriente se
presenta a continuacin:
i) Sensibilidad Rentabilidad: Riesgo ante un aumento en Activo
Corriente
Cuando aumenta el Activo Corriente y consecuentemente la
Razn Activo Corriente sobre Activo Total, la rentabilidad de la
empresa disminuye por ende a que los Activos Corrientes, son
menos rentables que los Activos No Corrientes, como ya se
demostr anteriormente.
Por otro lado, el aumento en el Activo Corriente disminuye el
Riesgo de la Insolvencia tcnica, ya que aumenta el Capital de
Trabajo.
ii)

Sensibilidad Rentabilidad: Riesgo ante una disminucin en

Activo Corriente
Una disminucin en activo corriente que es lo contrario del
anterior, se traduce en una disminucin de la razn activo
corriente sobre activo total y adems incrementa la rentabilidad,
porque los activos no corrientes son ms rentables que los activos
corrientes. Adems, el riesgo tambin se incrementa por cuanto,
al disminuir el activo corriente, el capital de trabajo ser menor.

b) Variaciones en Pasivo Corriente

Para evaluar la sensibilidad de la rentabilidad-riesgo por efecto de
la variacin al igual que la anterior que se tiene que tomar en
cuenta lo que es el aumento o disminucin en el nivel del pasivo
10

ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO

corriente, por consiguiente al consultar a varios autores, se utiliza

la razn pasivo corriente sobre activo total del cual se obtiene
como resultado, el porcentaje de los activos totales de la
empresa, que se financiaron con pasivo corriente. Se tiene que
tener en cuenta que el activo corriente en este caso es constante.
A continuacin se examina el caso, de un aumento y de una
disminucin del pasivo corriente.
i) Sensibilidad Rentabilidad: Riesgo ante un aumento en Pasivo
Corriente
Cuando se aumenta el pasivo corriente, la razn de sta tambin
aumenta en el pasivo corriente sobre activo total. De esta manera
se confirma que se incrementa la rentabilidad de la empresa,
debido a que generalmente el costo del pasivo corriente, o crdito
a corto plazo, es menor, menos caro que el costo del pasivo no
corriente y toda disminucin en costos, genera mayores
utilidades.
ii)

Sensibilidad Rentabilidad: Riesgo ante una disminucin

Pasivo Corriente.
Si el pasivo corriente disminuye, la razn pasivo corriente tambin
disminuye sobre activo total y la rentabilidad, por lo tanto la
empresa deber financiarse con pasivo no corriente o recursos a
largo plazo, que son mucho ms caros. La disminucin en el
pasivo corriente bajo el supuesto que el activo corriente ser
constante aumentar el capital de trabajo, entonces disminuyendo
el riesgo.

6. Ejercicios de Aplicacin
a) Citando a (Gitman & zutter, 2012, pg. 550). Semper Pump Company
tiene una necesidad de financiamiento permanente de $135,000 en
11

ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO

activos operativos y necesidades de financiamiento estacional que

varan entre $0 y $990,000; el promedio es de $101,250 (calculado a
partir de datos no presentados).
Si Semper puede solicitar en prstamo fondos a corto plazo al 6.25%, y
fondos a largo plazo al 8% y, adems, puede ganar el 5% sobre la
inversin de cualquier saldo excedente, entonces, el costo anual de una
estrategia agresiva de financiamiento estacional ser
Costo de financiamiento a corto plazo
+ Costo de financiamiento a largo plazo
- Ganancias de saldos excedentes
Costo total de la estrategia agresiva

=0.0625*

S/.

101,250
=0.0800* S/. 135000
=0.0500 * 0

= S/. 6,328.13
=S/. 10,800.00
=0
S/. 17,128.13

Debido a que con esta estrategia el monto del financiamiento es

exactamente igual que el financiamiento estimado calculado, no existe
ningn saldo excedente.
Por otro lado, Semper puede elegir una estrategia conservadora en la
que los saldos excedentes de efectivo se inviertan en su totalidad. (En la
figura 14.3, este supervit es la diferencia entre la necesidad mxima de
$1,125,000 y la necesidad total, la cual vara entre $135,000 y
$1,125,000 durante el ao). El costo de la estrategia conservadora ser
Costo de financiamiento a corto plazo
+ Costo de financiamiento a largo plazo
- Ganancias de saldos excedentes
Costo total de la estrategia agresiva

=0.0625* 0
=0.0800* 1,125,000
=0.0500 * 888,750

=0
= 90,000.00
= 44,437.50
S/. 17,128.13

El saldo excedente promedio se calcula restando la suma de la

necesidad de financiamiento permanente ($135,000) y la necesidad
estacional promedio ($101,250) de la necesidad mxima estacional
($1,125,000) para obtener $888,750 ($1,125,000 - S/. 135,000 S/.
101,250). Esto representa el monto excedente del financiamiento que se
puede invertir en promedio en activos a corto plazo para ganar un
rendimiento del 5% anual.

12

ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO

b) A continuacin se presenta el estado de situacin financiera (formato

resumido) de la empresa Hechizos S.A.

Activo

Pasivo

Activos Corrientes

50,000

Pasivo Corriente

20,000

Activos Fijos

150,000

Pasivo a Largo Plazo

140,000

PATRIMONIO

40,000

TOTAL PASIVO

200,000

ACTIVO TOTAL

200,000

El rea financiera de la empresa estima que la rentabilidad de sus

activos Corrientes es del 6% y el de sus pasivos Corrientes (le
cuesta) el 5%, que sus activos fijos obtuvieron una ganancia del 13%,
y que los fondos a largo plazo le cuestan un 11%.Se desea
determinar:

i.

El costo de Financiamiento
Rendimiento de los Activos
Rendimiento Neto
El Capital de Trabajo

El costo de Financiamiento
CF=CF CPFCP+CF LPFLP
CF=20,0005 +140,00011

Costo de Financimiento=16,400 nuevos soles

ii.

Rendimiento de los Activos

RA=R ACAC + R AFAF
RA=6 50,000+13 150,000

Rendimiento de los activos=22,500nuevos soles

iii.

Rendimiento Neto.

13

ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO

RN =RACF
RN =22,50016,400

RN =6,100 nuevos soles

iv.

Capital de trabajo
KW =50,00020,000

KW =30000 nuevos soles

CONCLUSIONES
La administracin del capital de trabajo es la administracin de los
activos circulantes de la empresa y el financiamiento que se necesita
para sostener los activos circulantes. El capital neto de trabajo es
esencial, sobre todo en los negocios de temporada, para proporcionar un
apoyo financiero a las cuentas por pagar en un futuro cercano.
El capital de trabajo, que es el dinero que se necesita para producir y
vender, incluso antes de que los clientes paguen. Adems es el recurso
econmico que se requiere para qu tu empresa opere y siga creciendo.

14

ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO

15

BIBLIOGRAFA

Gitman, L. J., & Zutter, C. J. (2012). Principios de Administracion Financiera.

Mxico: Pearson Educacin.
Van Horne, J. C., & Wachowicz Jr., J. M. (2010). Fundamentos de
Aministracion Financiera. Mexico: Pearson Educacion .

ANEXOS

Autor: A. Ross, W. Westerfield, &

Editorial: McGraw-Hill Companies.

D. Jordan.
Ttulo: Fundamento de Finanzas

Cuidad, Pas: Mxico, D.F.

Corporativas
Ao: 2010
Tema: Capital de Trabajo
Pgina: 4
La administracin del capital de trabajo es una actividad cotidiana que le
garantiza a la empresa suficientes recursos para seguir adelante con sus
operaciones y evitar costosas interrupciones
Stima edicin

Ficha N 01

Autor: Gitman, Lawrence J.

Editorial: Pearson educacin.

Ttulo: Principios de Administracin

Financiera

Cuidad, Pas: Mxico, D.F.

Ao: 2007
Tema: Capital de Trabajo
Pgina: 511-512
Los activos corrientes, denominados comnmente capital de trabajo,
representan la parte de la inversin que circula de una forma a otra en la
conduccin ordinaria del negocio. Esta idea abarca la transicin continua del
efectivo a los inventarios a cuentas por cobrar y de nuevo al efectivo. Como
sustituto del efectivo los valores negociables se consideran parte del capital
de trabajo.
Decimoprimera edicin

Ficha N 02

Autor: Van Horne, James C.;

Wachowicz, Jhon Jr.
Ttulo: Fundamentos de
Administracin Financiera.
Ao: 2002
Tema: Capital de Trabajo

Editorial: Pearson educacin.

Cuidad, Pas: Mxico, D.F.

Pgina: 2010
La administracin del capital de trabajo es importante debido al tiempo que
le deben dedicar los directores financieros a la administracin de activo
circulante de las empresas y el financiamiento requerido para apoyar el
activo circulante. Su responsabilidad directa es la administracin del efectivo,
valores comercializables, las cuentas por cobrar, las cuentas por pagar,
acumulaciones y otras fuentes de financiamiento a corto plazo.
Decimoprimera edicin

Ficha N 03

Anexos
Autor:
Van
Horne
C.,
James, Editorial: Pearson educacin
Wachowicz, Jr., John M.
Cuidad, Pas: Mxico, D.F.
Ttulo: Fundamentos de Administracin
Financiera
Ao: 2010
Tema: Rentabilidad y riesgo
Pgina: 206
Detrs de una sensata administracin del capital de trabajo estn dos decisiones
fundamentales para la empresa. stas son la determinacin de:
El nivel ptimo de inversin en activos corrientes, y
La mezcla apropiada de financiamiento a corto y largo plazos usado para
apoyar esta inversin en activos corrientes.
A la vez, estas decisiones estn influidas por el intercambio que debe hacerse entre
la rentabilidad y el riesgo. Bajar el nivel de inversin en activos corrientes, pudiendo
todava apoyar las ventas, llevara a un incremento en el rendimiento de la empresa
sobre el total de activos. En la medida en que los forma sistemtica el valor de las
acciones y las que se destacan por su administracin del capital de trabajo.
Dcimo tercera edicin

Ficha N 01

Autor: Gitman, Lawrence J.

Editorial: Pearson educacin
Ttulo: Principios de administracin Cuidad, Pas: Mxico, D.F.
financiera
Ao: 2007
Tema: El equilibrio entre la rentabilidad y el riesgo
Pgina: 512
Existe un equilibrio entre la rentabilidad de una empresa y su riesgo. La
rentabilidad, en este contexto, es la relacin entre los ingresos y los costos
generados por el uso de los activos de la empresa (tanto corrientes como fijos) en
actividades productivas. () En otras palabras, cuanto mayor sea el capital de
trabajo neto, ms lquida ser la empresa y, por lo tanto, menor ser su riesgo de
volverse tcnicamente insolvente. Con estas definiciones de rentabilidad y riesgo,
podemos demostrar el equilibrio entre ellos considerando los cambios en los activos
y pasivos corrientes por separado.
Dcimo primera edicin

Ficha N 02

Autor: Gitman, Lawrence J. Y Zutter, Editorial: Pearson educacin

Chad J.
Cuidad, Pas: Mxico, D.F.
Ttulo: Principios de administracin
financiera
Ao: 2012
Tema: Cambios en los activos corrientes
Pgina: 545
La manera en que el cambio de nivel de los activos corrientes de la empresa afecta
el equilibrio entre la rentabilidad y el riesgo se muestra usando la razn entre activos
corrientes y activos totales. Esta razn indica el porcentaje de los activos totales que
es corriente. () Cuando la razn aumenta, es decir, cuando los activos corrientes
aumentan, la rentabilidad disminuye. Por qu? Porque los activos corrientes son
menos rentables que los activos fijos. Los activos fijos son ms rentables porque
agregan ms valor al producto que los activos corrientes. Sin activos fijos, la
empresa no podra fabricar el producto.
Dcimo segunda edicin

Ficha N 03

Autor: Gitman, Lawrence J. Y Zutter, Editorial: Pearson educacin

Chad J.
Cuidad, Pas: Mxico, D.F.
Ttulo: Principios de administracin
financiera
Ao: 2012
Tema: Cambios en los pasivos corrientes
Pgina: 546
La manera en que el cambio de nivel de los pasivos corrientes de la empresa
afecta el equilibrio entre la rentabilidad y el riesgo se muestra mediante la razn
entre pasivos corrientes y activos totales. Esta razn indica el porcentaje de activos
totales que est financiado con pasivos corrientes. () Cuando la razn aumenta, la
rentabilidad aumenta. Por qu? Porque la empresa usa ms financiamiento de
pasivos corrientes, que son menos costosos, y menos financiamiento a largo
plazo
Dcimo segunda edicin

Ficha N 04