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Vida económica
Valor terminal
Beneficios y Costos
Proyectos de inversión:
determinación del rendimiento
económico
Inversión
• Los valores residuales que tendrán
las inversiones al final de la vida
útil
• Debe tomarse en cuenta que lo que interesa son las inversiones marginales, es
decir aquellas inversiones que necesariamente son resultado de la ejecución del
proyecto
• También debe incluirse la inversión que debe hacer la empresa en capital de trabajo
(aquella inversión necesaria para poner a funcionar al proyecto)
• Si el proyecto desde el inicio de su vida económica genera flujos con un alto crecimiento
o irregulares hasta un año t, y luego de ese año t continua indefinidamente generando
flujos a un crecimiento menor y constante, debe calcularse su valor terminal en el año t
• Este valor terminal representa el valor presente de los flujos a perpetuidad a partir del año
t+1 que seguirá generando el proyecto a una tasa de crecimiento constante g (ésta
puede ser cero si se asume que no crecerá)
Valor Terminalt =
(
CFt 1+ g ) = CF t +1
k-g k-g
• Luego, el valor terminal debe ser descontado a la tasa de corte de la empresa y sumarlo
al VAN del proyecto para que éste refleje el valor económico agregado que produce un
proyecto con vida indefinida
Lionel Pineda
1 2 t-1
Inversión
Valor Terminalt =
(
CFt 1+ g ) = CF
t +1
k -g k -g
Lionel Pineda
1 2 t-1 t
Inversión
Lionel Pineda
• Dado que estos flujos se producen al final de la vida económica del proyecto,
posiblemente su estimación está sujeta a un mayor margen de error que otros flujos
• Debe incluirse la recuperación del capital de trabajo, que podría ocurrir al momento de
disponer de la inversión al final de la vida útil del proyecto
• Si el proyecto tiene una vida indefinida, los valores de rescate y la recuperación del
capital de trabajo no se podrán incluir en los flujos
Lionel Pineda
Utilidad $ (1,400)
equivalente al valor en libros pendiente
Depreciación $ 5,000
de drepeciarse
flujo de efectivo por la recuperación
Valor de rescate neto $ 3,600
del activo al final del proyecto
* este ejemplo no incluye capital de trabajo neto
Lionel Pineda
• Período de recuperación
• Rentabilidad contable
• Calcular VAN y TIR para un proyecto con el uso hojas electrónicas y calculadoras
programables se ha facilitado enormemente.
Lionel Pineda
*TMAR recibe diversos nombres, como tasa de rendimiento o retorno anual, tasa
de descuento, rendimiento requerido, costo de capital y costo de oportunidad
Lionel Pineda
• La TIR es la tasa de descuento que hace que los flujos de efectivo futuros CFt
de un proyecto descontados a valor presente, sean exactamente igual al
monto de la inversión CF0 (siendo n la vida económica estimada del proyecto)
• La TIR de una inversión inicial seguida por una corriente de flujos de efectivo
futuros es la tasa de descuento que hace que el valor actual neto sea cero
n
CFt
∑ =0
(1+ TIR)
t
t=0
Lionel Pineda
• = NPV (tasa descuento, rango) (—) Inversión inicial (en versiones de Excel en
español es VNA)
• donde rango es el rango de celdas donde se encuentran los flujos del proyecto,
y la tasa de descuento es la tasa mínima de rendimiento TMAR que la empresa
requiere de sus inversiones
• Es importante notar que la fórmula de NPV calcula el valor presente neto (al año
cero) de flujos a partir del primer año, por lo que es necesario sumar (restar) el
monto de los flujos de efectivo del año cero (normalmente la inversión inicial)
Lionel Pineda
Proyectos de inversión