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Administración Financiera
Lionel E. Pineda L.
Lionel E. Pineda
El ratio P/E
Medida para valorar una acción como multiplicador de las
utilidades esperadas, es un criterio de inversión
Puede servir como una medida de la calidad de las
utilidades o riesgo cuando una empresa aumenta su
apalancamiento
Hay que tener en cuenta que el P/E (PER – price-
earnings ratio) de una acción calculado por dos analistas
puede ser muy distinto, según la magnitud del beneficio
que utilicen; pueden utilizar beneficios del año pasado
(trailing) o los previstos para el año en curso (forward).
Las previsiones de beneficios futuros variarán entre los
analistas y, como consecuencia, el P/E resultante será
distinto
Lionel E. Pineda
Crecimiento sostenible
Tasa de crecimiento posible con utilidades
retenidas y con deuda nueva para mantener
la razón de apalancamiento
TCS = ROE × (1- razon de pago de dividendos )
TCS = Rendimient o sobre ventas × Rotacion de activos × Apalancami ento × Razon de Retencion
Crecimiento sostenible
TCS = ROE × (1- payout)
supuestos
Política Política
Financiera Financiera
Capital
Enorme
supuesto: no
Utilidad hay emisión Activos
de capital
Condiciones Condiciones
Operativas Ventas Operativas
Lionel E. Pineda
Ejemplo
Empresa A
Rentabilidad requerida de la acción, k E 10%
Valor contable acciones, VL0 100
ROE (constante) 10%
Utilidad primer año, E1 10 = ROE x VL0
Dividendo primer año, D1 4
Payout, p (constante) 40% = D1 / E1
Crecimiento, g (constante) 6% = ROE x (1-p)
Precio de la acción P0 100 = D1 / (k E - g)
P/E 10.0 = P0 / E1
Lionel E. Pineda
Ejemplo de 6 empresas
Empresa A B C D E F
Rentabilidad requerida de la acción, k E 10% 10% 10% 10% 10% 10%
Valor contable acciones, VL0 100 100 100 100 100 100
ROE (constante) 10% 10% 12% 12% 12% 13%
Utilidad primer año, E1 10 10 12 12 12 13
Dividendo primer año, D1 4 10 12 4 6 6
Payout, p (constante) 40% 100% 100% 33% 50% 46%
Crecimiento, g (constante) 6% 0% 0% 8% 6% 7%
Precio de la acción P0 100 100 120 200 150 200
P/E 10.0 10.0 10.0 16.7 12.5 15.4
Lionel E. Pineda
Conclusión
ROE − g payout
El ratio P/E = =
ROE(k E − g) (k E − g)