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Curso
Costo de capital
Irma Milagros Carhuancho Mendoza Ph. D.
S: 2,3,4
Costo de capital
Para determinar el costo de capital de un proyecto especfico
Costo de capital
Balance General
Activos
Costo
=Ke *
WACC
Kd
Ke
kp
Impuesto a la renta
+ Kd *( 1 t)
*
+
Ejemplo:
La firma DSE SAA tiene un valor en el
mercado de $ 100, financia sus activos
con $ 60 de acciones y $ 40 de deuda,
adems el rendimiento exigido por los
accionistas fuera de 20%, y el
rendimiento exigido por deuda 10% y
el impuesto a la renta 30%.
El costo promedio ponderado de
capital ser:
+ Kd *( 1 t) *
60
100
40
100
+ 0.1*( 1 0.3) *
La WACC es 14.8%
= 14.8%
Ejemplo:
La firma Call SAA tiene un valor en el
mercado de $ 180, financia sus activos
con $ 120 de acciones y $ 60 de
deuda, adems el rendimiento exigido
por los accionistas fuera de 18 %, y el
rendimiento exigido por deuda 12% y
el impuesto a la renta 40%.
El costo promedio ponderado de
capital ser:
=0.18*
120
180
+ Kd *( 1 t) *
60
180
+ 0.12*( 1 0.4) *
La WACC es 14.4%
= 14.4%
=Ke * + + Kd *( 1 t) *+
Costo de la deuda
La empresa Amarilis SAC ha
consultado a su Banco de
=Ke * + + Kd *( 1 t) *+
obligaciones.
Este
fue
despus de impuestos?
10%
38%
?
10% * ( 1 menos 38% )
6.20%
=Ke * + + Kd *( 1 t) *+
Con deuda
100
100
12
100
88
Impuestos
30
26.4
Utilidad Neta
70
61.6
Utilidad operativa
Intereses
(utilidades
externamente
= + ( )
rm 10%
Beta de la accin = 2
Entonces:
= + ( )
es
de
3.3%
rendimiento
el
esperado
del
B
rf
rm
1.6
3.30%
6.80%
Ke = 3.30%
Ke = 8.90%
1
=
1
=
+
E : Valor de las acciones
Ke : Costo de financiar acciones comunes
g : tasa de crecimiento
D1 : dividendo ao 1
Ejemplo:
Coca
Cola
SAC,
dividendos S/.
pagar
de
1
=
+
D1
g
E
1.8
5.50%
38.5
Ke =
Ke =
1.8
38.5
10.18%
ms
5.50%
Ejemplo:
1
=
+
D0
PoE
g
4
60
6.00%
4.24
Ke =
60
Ke =
0.13
ms
6.00%
Ejemplo:
La firma Alfa tiene 45%
de deuda, acciones
comunes + utilidades
retenidas 50%, acciones
preferidas 5%, impuesto
a la renta 40%.
El costo de capital
acciones preferidas (kp)
10.2%, y costo de deuda
despus de impuestos
(kd) 10%.
Deuda 45%
Acciones comunes + utilidades retenidas = 50%
Acciones preferidas= 5%
Impuesto a la renta 40%
Costo de acciones preferidas(kp) 10.2%
Costo de deuda despus de impuestos (kd) 10%
Para calcular la WACC requerimos:
Ke y Kd, pero al no tener ke se calcular:
= + ( )
rf = 5%
rm = 10%
B = 0.02
La WACC ser:
Costo de capital total de la empresa
Ejemplo:
La firma Alfa tiene 45%
de deuda, acciones
comunes + utilidades
retenidas 50%, acciones
preferidas 5%, impuesto
a la renta 40%.
Deuda 45%
Acciones comunes + utilidades retenidas = 50%
Acciones preferidas= 5%
Impuesto a la renta 40%
Costo de acciones preferidas(kp) 10.2%
Costo de deuda despus de impuestos (kd) 10%
El costo de capital
acciones preferidas (kp)
10.2%, y costo de deuda
despus de impuestos
(kd) 10%.
= 15%
La WACC ser:
La WACC ser:
+Kd
*(
1
t)
*
++
++
5
45
0.102 100 + 0.1*( 1 0.4) *100 = 10.71%
=Ke * ++ + Kp
50
=0.15* 100 +
V = valor de mercado de la Empresa, E = valor de mercado de las acciones, D = valor de mercado de la deuda, kd = costo de
la deuda despus de impuestos, ke = costo de capital propio, kp costo de las acciones preferidas, t = impuesto a la renta
10%
div
div
5%
40%
5
2.5
Precio
Precio
50
20
WACC = ??
Proporciones
D/V
ACC PREF / V
E/V
=Ke *
++
+ Kp
+Kd *(
++
1 t)
*++
WACC = ??
Proporciones
D/V
ACC PREF / V
E/V
=Ke *
++
+ Kp
+Kd *(
++
1 t)
*
++
D1
2.5
20
0.6
Costo de capital total de la empresa
5%
ke 12.47%
Ejemplo:
kp
P / (E+D+P)
D1
50
kp
10.00%
10.00%
kd
t
D / (E+D+P)
=Ke *
WACC
++
0.6
+ Kp
+Kd *(
++
10.28%
Costo de capital total de la empresa
1 t)
*++
EJERCICIOS DE APLICACIN