Flujos de efectivo

Las utilidades no necesariamente generan flujos de efectivo disponibles para los

accionistas.
No hay garanta de que el consejo directivo incremente los dividendos cuando
las utilidades aumentan. Adems, las suposiciones y las tcnicas contables que aplica
una empresa le pueden permitir algunas veces mostrar una utilidad positiva incluso
cuando sus flujos de efectivo de salida exceden sus flujos de efectivo de entrada.
Adems, las ganancias ms altas no necesariamente se traducen en un precio ms
alto de las acciones. Solo cuando el incremento en las ganancias se acompaa de un
incremento en los flujos de efectivo futuros, se podra esperar un precio ms alto de las
acciones. Por ejemplo, una compaa con productos de alta calidad que se venden en un
mercado muy competitivo podra incrementar sus ganancias reduciendo
significativamente
sus gastos de mantenimiento de equipo. Los gastos de la empresa se reduciran,
incrementando as sus utilidades. Pero si la reduccin en gastos de mantenimiento
implica una calidad ms baja del producto, la empresa puede daar su posicin
competitiva,
y el precio de las acciones podra caer en la medida en que muchos inversionistas
bien informados vendan sus acciones antes de que los flujos de efectivo futuros
disminuyan.
En este caso, el incremento en las ganancias se acompaa por una disminucin
en los flujos de efectivo futuros y, por lo tanto, por un precio ms bajo de las acciones.
Riesgo

El hecho de maximizar las utilidades tambin ignora el riesgo, es decir, la posibilidad

de que los resultados reales difieran de los esperados. Una condicin bsica de la
administracin
financiera es que exista un equilibrio entre el rendimiento (flujo de efectivo)
y el riesgo. El rendimiento y el riesgo son, de hecho, factores determinantes clave
del precio de las acciones, el cual representa la riqueza de los dueos de la empresa.
El flujo de efectivo y el riesgo afectan el precio de las acciones de manera diferente:
si se mantiene el riesgo constante, un flujo de efectivo mayor se relaciona generalmente
con un precio ms alto de las acciones. En contraste, si se mantiene el flujo de efectivo
constante, un riesgo mayor genera un precio ms bajo de las acciones porque a los
accionistas no les agrada el riesgo. Por ejemplo, Steve Jobs, director general de Apple,
tuvo que ausentarse por un problema serio de salud y, como resultado, las acciones de
la empresa bajaron. Esto ocurri no porque disminuyera el flujo de efectivo en el corto
plazo, sino en respuesta al incremento en el riesgo de la empresa: existe la posibilidad
de
que la ausencia de liderazgo en la empresa produzca una reduccin en los flujos de
efectivo
futuros. En pocas palabras, el aumento en el riesgo reduce el precio de las acciones
de la empresa. En general, los accionistas tienen aversin al riesgo, es decir, deben
recibir una compensacin por un riesgo mayor. En otras palabras, los inversionistas
esperan tener rendimientos ms altos con inversiones ms riesgosas, y aceptan
rendimientos
ms bajos en inversiones relativamente seguras. El aspecto clave, que se analizar
a fondo en el captulo 5, es que las diferencias en el riesgo afectan de manera muy
significativa el valor de una inversin.

La funcin de la administracin financiera

Los individuos que trabajan en todas las reas de responsabilidad de la empresa
deben interactuar con el personal y los procedimientos financieros para realizar sus
trabajos. Para que el personal de finanzas realice pronsticos y tome decisiones tiles,
debe mostrar disposicin y ser capaz de platicar con individuos de otras reas de la
empresa. Por ejemplo, al considerar un nuevo producto, el gerente financiero necesita
obtener del personal de marketing pronsticos de ventas, lineamientos de precios y
los clculos de presupuestos de publicidad y promocin. La funcin de la administracin
financiera puede describirse de manera general al considerar su papel dentro de
la organizacin, su relacin con la economa y la contabilidad, y las principales
actividades
del gerente financiero.

ORGANIZACIN DE LA FUNCIN DE FINANZAS

El tamao y la importancia de la funcin de la administracin financiera dependen de
las dimensiones de la empresa. En compaas pequeas, el departamento de
contabilidad
realiza por lo general la funcin de finanzas. Conforme la empresa crece, la funcin
de finanzas se convierte normalmente en un departamento independiente
relacionado de manera directa con el presidente de la empresa o el director general a
travs del director de finanzas (o CFO, por las siglas de chief financial officer). La parte
inferior del organigrama ilustrado en la figura 1.1 muestra la estructura de la funcin de
finanzas en una empresa tpica de tamao mediano o grande.
El tesorero y el contralor se reportan ante el director de finanzas. El tesorero
(gerente financiero) por lo general administra el efectivo de la empresa, los fondos de
inversin del supervit, cuando existe, y garantiza el financiamiento externo cuando
es necesario. El tesorero tambin supervisa los planes de pensin de la empresa y
administra riesgos crticos relacionados con cambio de divisas, tasas de inters y precios
de materias primas. El contralor (jefe de contabilidad) maneja normalmente las
actividades contables, como la contabilidad corporativa, la administracin fiscal, la
contabilidad financiera y la contabilidad de costos. El enfoque del tesorero tiende a
ser ms externo y el del contralor ms interno.
Si las ventas o compras internacionales son importantes para una compaa, es
conveniente emplear a uno o ms profesionales en finanzas para supervisar y
administrar
la exposicin de la empresa a prdidas ocasionadas por fluctuaciones en las
divisas. Un gerente financiero capacitado puede equilibrar los riesgos o proteger a la
empresa de una prdida de este tipo, a un costo razonable, usando diversos
instrumentos
financieros. Los gerentes de manejo de divisas se reportan generalmente ante
el tesorero de la compaa.

RELACIN CON LA ECONOMA

El campo de las finanzas se relaciona estrechamente con la economa. Los gerentes
financieros
deben comprender la estructura econmica y estar atentos a las consecuencias de
los diversos niveles de la actividad econmica y a los cambios en la poltica econmica.
Tambin deben tener la capacidad de usar las teoras econmicas como directrices para
lograr una operacin empresarial eficiente. Algunos ejemplos incluyen el anlisis de la
oferta y la demanda, las estrategias para maximizar las utilidades y la teora de precios.
El principio econmico ms importante que se utiliza en la administracin financiera es
el anlisis de costos y beneficios marginales, un principio econmico que establece
que se
deben tomar decisiones financieras y llevar a cabo acciones solo cuando los beneficios
adicionales excedan los costos adicionales. Casi todas las decisiones financieras se
reducen fundamentalmente a una evaluacin de sus beneficios y costos marginales.
tesorero

Gerente financiero de la
empresa, responsable de
la administracin del
efectivo, la supervisin de los
planes de pensin y la
administracin de riesgos
clave.

Contralor
Jefe de contabilidad,
responsable de las actividades
contables de la empresa,
como contabilidad
corporativa, administracin
fiscal, contabilidad financiera
y contabilidad de costos.

gerente de manejo de
divisas
Gerente responsable de
supervisar y administrar la
exposicin de la empresa a
prdidas ocasionadas por
fluctuaciones en las divisas.

anlisis de costos y
beneficios marginales
Principio econmico que
establece que deben tomarse
decisiones financieras y llevarse
a cabo acciones solo cuando
los beneficios adicionales
excedan los costos adicionales.

Razones de liquidez
La liquidez de una empresa se mide por su capacidad para cumplir con sus
obligaciones
de corto plazo a medida que estas llegan a su vencimiento. La liquidez se refiere a la
solvencia
de la posicin financiera general de la empresa, es decir, la facilidad con la que
puede pagar sus cuentas. Debido a que un precursor comn de los problemas
financieros y la bancarrota es una liquidez baja o decreciente, estas razones dan seales
tempranas de problemas de flujo de efectivo y fracasos empresariales inminentes.
Desde
luego, es deseable que una compaa pueda pagar sus cuentas, de modo que es muy
importante tener suficiente liquidez para las operaciones diarias. Sin embargo, los
activos lquidos, como el efectivo mantenido en bancos y valores negociables, no tienen
una tasa particularmente alta de rendimiento, de manera que los accionistas no querrn
que la empresa haga una sobreinversin en liquidez. Las empresas tienen que equilibrar
la necesidad de seguridad que proporciona la liquidez contra los bajos rendimientos que
los activos lquidos generan para los inversionistas. Las dos medidas bsicas de liquidez
son la liquidez corriente y la razn rpida (prueba del cido).

Liquidez: Cuando hablamos de liquidez, nos referimos a la habilidad de convertir lo

que tenemos a efectivo, y generalmente hacemos esto para afrontar pagos de
corto plazo.

Rentabilidad: Se refiere a obtener ganancias que se calculan como la diferencia

entre lo que recibes y lo que gastas.

QU SON LAS FINANZAS?

Las finanzas se definen como el arte y la ciencia de administrar el dinero. A

nivel personal,
las finanzas afectan las decisiones individuales de cunto dinero gastar de los
ingresos, cunto ahorrar y cmo invertir los ahorros. En el contexto de una
empresa, las

finanzas implican el mismo tipo de decisiones: cmo incrementar el dinero de los

inversionistas,
cmo invertir el dinero para obtener una utilidad, y de qu modo conviene
reinvertir las ganancias de la empresa o distribuirlas entre los inversionistas. Las
claves
para tomar buenas decisiones financieras son muy similares tanto para las
empresas
como para los individuos; por ello, la mayora de los estudiantes se beneficiarn
a partir
de la comprensin de las finanzas, sin importar la carrera que planeen seguir. El
conocimiento
de las tcnicas de un buen anlisis financiero no solo le ayudar a tomar mejores
decisiones financieras como consumidor, sino que tambin le ayudar a
comprender las
consecuencias financieras de las decisiones importantes de negocios que tomar
independientemente
de la carrera que usted elija.

OPORTUNIDADES DE CARRERA EN FINANZAS

Las carreras de finanzas se agrupan por lo general en una de dos grandes

categoras:
1. servicios financieros y 2. administracin financiera. Los profesionales de
ambas
reas se apoyan en un paquete de herramientas analticas comunes, pero los
tipos de
problemas a los cuales se aplica ese paquete de herramientas varan
enormemente
de una carrera a otra.

DEFINICIN DE

PLANEACIN

FINANCIERA
Con miras a sus objetivos, las organizaciones y empresas trazan
planes donde detallan las acciones requeridas para cumplir con sus
metas. Este proceso de elaboracin, puesta en marcha y
seguimiento de los planes se conoce
como planeacin o planificacin.
La planeacin financiera, que busca mantener el equilibrio
econmico en todos los niveles de la empresa, est presente tanto
en el rea operativa como en la estratgica. La estructura operativa
se desarrolla en funcin de su implicacin con la estrategia.

 El rea estratgica est formada por

la mercadotecnia (marketing) y
por las finanzas. La mercadotecnia
es la encargada de formular las
alternativas estratgicas
del negocio, mientras que el sector
de finanzas cuantifica las estrategias propuestas por la
mercadotecnia.
En cambio, la divisin operativa est formada por sectores como
laproduccin, la administracin, la logstica y la oficina
comercial. Todas estas divisiones se encargan de concretar las
polticas del plan estratgico.
La planeacin financiera, por lo tanto, se encarga de aportar una
estructura acorde a la base de negocio de la empresa, a travs de la
implementacin de una contabilidad analtica y del diseo de
los estados financieros.
Gracias a la planeacin financiera, los directivos pueden cuantificar
las propuestas elaboradas por mercadotecnia y evaluar sus
costos.
En otras palabras, la planeacin financiera define el rumbo que
tiene que seguir una organizacin para alcanzar sus objetivos
estratgicos mediante un accionar armnico de todos sus
integrantes y funciones. Su implantacin es importante tanto a
nivel interno como para los terceros que necesitan
tomardecisiones vinculadas a la empresa (como la concesin
de crditos, y la emisin o suscripcin de acciones).
Es necesario aclarar que la planeacin financiera no slo puede
hacer referencia a ciertas proyecciones financieras que arroje los
estados financieros de resultados y balances de un determinado
indicador, sino que tambin comprende una serie de actividades

que se desarrollan a diversos niveles: nivel estratgico, nivel

funcional y nivel operativo de una empresa.
Desarrollo de la planeacin financiera

En un proceso de
planeacin se realizan acciones que tienen como objetivo mejorar o
resolver cualquier problemtica que pudiera estar atravesando la
empresa; para ello es necesario que se rena la labor de las
diferentes partes que la conforman. La planeacin financiera es la
que se encarga de trasladar a trminos econmicos, los planes
estratgicos y operativosde una compaa, teniendo en cuenta
un tiempo y un espacio en el que los mismos se desarrollarn.

A travs de este tipo de planeacin se puede visualizar la estrategia

del emprendimiento teniendo en cuenta tres cuestiones sumamente
decisivas: lasinversiones (saber aprovechar certeramente los
recursos de los que se dispone), capital o prstamos (tener un
total conocimiento de la estructura del capital que se posee) y
los accionistas (saber qu se puede ofrecer a aquellos que desean
formar parte de la compaa, sabiendo a qu atenerse en caso de
dificultades financieras).
Dentro del proceso de planeacin financiera existen diversas ramas,
donde cada una se encarga de desarrollar una determinada labor.
Por ejemplo, el proceso de planeacin presupuestal es el
encargado de atender las cuestiones que tienen que ver con el

dinero que se posee y saber escoger dnde y cundo invertirlo

correctamente en un largo plazo de tiempo. Por su parte,
el proceso de administracin del flujo de efectivo es el que se
encarga de la inversin de dinero a muy corto plazo, en un sentido
meramente operativo e inmediato.
El desarrollo del programa financiero comienza con una
planificacin a largo plazo donde se intentan materializar los
objetivos de la compaa, aquello que se desea alcanzar y la
visin que se tiene en vistas al futuro.

Preguntas de repaso
1.1 Qu son las finanzas? Explique cmo afecta este campo a todas las
actividades relacionadas con las empresas.
R/. Las finanzas se definen como el arte y la ciencia de administrar el dinero. En
cuanto a una empresa las finanzas implican decisiones de cmo incrementar el
dinero de los inversionistas, cmo invertir el dinero para conseguir utilidad, y de
qu modo conviene reinvertir las ganancias de la empresa o distribuirlas entre los
inversionistas.
1.2 Qu es el rea de servicios financieros de las finanzas? Describa el campo de
administracin financiera.
R/. Los servicios financieros constituyen la parte de las finanzas que se ocupan del
diseo y la entrega de productos financieros a individuos, empresas y gobiernos,
as como de brindarles asesora. La administracin financiera se refiere a las
tareas del gerente financiero que realiza en las empresas privadas y pblicas,
grandes y pequeas, lucrativas y no lucrativas.
1.3 Cul es la forma legal ms comn de organizacin empresarial? Cul es la
forma dominante en trminos de ingresos de las empresas?
R/. Las tres formas legales ms comunes de la organizacin empresarial son la
propiedad unipersonal, la sociedad y la corporacin. Existen ms empresas
organizadas como propiedad unipersonal, sin embargo las empresas ms grandes
casi siempre estn organizadas como corporaciones.
Las corporaciones generan aproximadamente el 90% del total de ingresos
empresariales.
1.4 Describa los roles y la relacin bsica entre los participantes de una
corporacin (accionistas, consejo directivoy administradores). Cmo se
compensa a los propietarios corporativos por los riesgos que asumen?
R/. Los accionistas son los dueos de una corporacin, cuya propiedad o
patrimonio se demuestra con acciones comunes o preferentes, tiene una
responsabilidad limitada. Los accionistas votan de forma peridica para elegir a los
miembros del consejo directivo y decidir otros asuntos, como la modificacin de la
carta constitutiva de la corporacin.
El consejo directivo es responsable de aprobar metas y planes estratgicos,
establecer las polticas generales, dirigir los asuntos corporativos y aprobar gastos
mayores, tambin decide cuando contratar o liquidar a altos directivos y establece
los paquetes de remuneracin de la mayora de los ejecutivos ms
experimentados.
El presidente o director general es responsable de dirigir las operaciones diarias de
la compaa y de aplicar las polticas establecidas por el consejo directivo.
1.5 Mencione y describa brevemente algunas formas organizacionales diferentes
de las corporaciones que dan a los dueos responsabilidad limitada.
Otras organizaciones de responsabilidad limitada
Sociedad limitada (SL), es aquella cuya responsabilidad est limitada
al capital aportado, y por lo tanto, en el caso de que se contraigan deudas, no se
responde con el patrimonio personal de los socios.

Las corporaciones S, son entidades jurdicas separadas, pero sus ingresos pasan
a travs de los accionistas y slo se gravan a ese nivel.
Las compaas de responsabilidad limitada (CRL), es en la que sus socios
responden nicamente por las obligacionessociales hasta el monto de sus
aportaciones individuales, y hacen el comercio bajo su razn social o nombre de la
empresa acompaado siempre de una expresin peculiar para que no pueda
confundiese con otra compaa.
Las sociedades de responsabilidad limitada (SRL), es un tipo de sociedad
mercantil en la cual la responsabilidad est limitada al capital aportado, y por lo
tanto, en el caso de que se contraigan deudas, no se responde con el patrimonio
personal de los socios.
1.6 Por qu es importante el estudio de la administracin financiera,
independientemente del rea especfica de responsabilidad que uno tenga en la
empresa? Por qu es importante en la vida personal?
R/. Estudiar administracin financiera nos ayudara en la toma de decisiones
empresariales debido a que estas se miden en trminos financieros. El personal de
todas las reas de responsabilidad de una empresa debe tener un conocimiento
bsico de la funcin de administracin financiera, de modo que pueda cuantificar la
consecuencia de sus acciones.
1.7 Cul es la meta de la empresa y, por lo tanto, de todos los administradores y
empleados? Explique cmo se mide el logro de esta meta.
R/. La meta de la empresa y, por lo tanto de administradores y empleados es
maximizar la riqueza de los propietarios para quienes se trabaja, que es lo mismo
que maximizar el precio de las acciones.
1.8 Cules son las tres razones bsicas por las que el hecho de maximizar las
utilidades es incongruente con maximizar la riqueza?
R/. Las tres razones para maximizar las utilidades son: El tiempo, el flujo de
efectivo y
el riesgo.
1.9 Qu es el riesgo? Por qu el gerente financiero que evala una alternativa
de decisin o accin debe considerar tanto el riesgo como el rendimiento?
R/. El riesgo es la posibilidad de que los resultados reales difieran de los
esperados. El rendimiento y el riesgo son factores claves del precio de las
acciones, el cual representa la riqueza de los dueos de la empresa.
1.10 Describa el papel que desempean las polticas y normas ticas corporativas,
y analice la relacin que existe entre la tica y el precio de las acciones.
R/. Un programa eficaz de tica puede enriquecer el valor corporativo al generar
varios beneficios. El comportamiento tico se considera necesario para lograr la
meta de la empresa de maximizar la riqueza de los propietarios.
1.11 De cules decisiones financieras es responsable un tesorero corporativo?
R/. El tesorero administra el efectivo de la empresa, fondos de inversin del
supervit, cuando existe, y garantiza el financiamiento externo cuando es
necesario, supervisa los planes de pensin de la empresa y administra riesgos
crticos relacionados con cambio de divisas, tasas de inters y precios de materia
prima.

1.12 Cul es el principio econmico fundamental que se aplica en la

administracin financiera?
R/. El principio econmico ms importante que se utiliza en la administracin
financiera es el anlisis de costos y beneficios marginales, un principio econmico
que establece que se deben tomar decisiones financieras y llevar a cabo acciones
solo cuando los beneficios adicionales excedan los costos adicionales.
1.13 Cules son las diferencias fundamentales entre la contabilidad y las finanzas
respecto al nfasis en los flujos de efectivo y la toma de decisiones?
R/. Las diferencias bsicas entre el campo de las finanzas y la contabilidad, es que
uno enfatiza los flujos de efectivo y el otro toma las decisiones.
1.14 Cules son las dos actividades fundamentales del gerente financiero que se
relacionan con el balance general de la empresa?
R/. Las actividades fundamentales del gerente financiero son tomar decisiones de
inversin, que determinan que tipo de activos mantiene la empresa y las
decisiones de financiamiento que determinan de que manera la compaa recauda
dinero para pagar por los activos en los que invierte.
1.15 Qu es gobierno corporativo? Cmo lo ha afectado la Ley Sarbanes-Oxley
de 2002? Explique su respuesta.
R/. El gobierno corporativo son las reglas, los procesos y las leyes que se aplican
en la operacin, el control y la regulacin de las empresas.
Para ser parte de un rgimen de gobierno corporativo eficaz debe contener
disposiciones de acusacin civil o penal de los individuos que emprenden actos
faltos de tica o ilegales en nombre de la compaa, lo que est contenido en la ley
Sarbanes-Oxley de 2002.
1.16 Defina el concepto de problemas de agencia, y describa cmo estos elevan
los costos de agencia. Explique de qu manera la estructura de gobierno
corporativo ayuda a eliminar los problemas de agencia.
R/. El problema de agencia surge cuando los administradores anteponen sus
metas personales a las de los accionistas, elevan los costos deagencia que se
transfieren a los accionistas, por lo que representa una prdida de la riqueza de
estos. El gobierno corporativo ayuda a eliminar los problemas de agencias, ya que
benefician a los participantes empresariales, garantizando que la compaa opere
de manera legal y tica.
1.17 Cmo podra una empresa estructurar la remuneracin de los
administradores con la finalidad de disminuir los problemas de agencia? Cul es
el punto de vista actual en relacin con la aplicacin de muchos planes de
remuneracin?
R/. El mtodo ms comn consiste para disminuir los problemas de agencia es
estructurar la remuneracin de la administracin de tal manera que corresponda
con el desempeo de la empresa. Actualmente cuando aplican muchos planes de
remuneracin son mal vistos y se examinan a fondo, por los escndalos
corporativos y las tragedias financieras de la dcada pasada.
1.18 Cmo actan las fuerzas del mercado tanto el activismo de los accionistas
como la amenaza de toma de control para prevenir o minimizar el problema de

agencia? Qu papel desempea los inversionistas institucionales en el activismo

de los accionistas?
R/. La amenaza de la toma de control por otra organizacin que se considera
capaz de mejorar el valor de la empresa en problemas reestructurando su
administracin, operaciones, financiamiento puede provocar la creacin de un
fuerte gobierno corporativo externo. Los inversionistas institucionales son
profesionales que administran y mantienen las grandes cantidades de valores en
representacin de los individuos, empresas, accionistas y gobierno.